BALANCE GENERALActivos corrientes 2009Efectivo y equivalentes de efectivo 3,562,119 Inversiones 462,258 Cuentas y documentos por cobrar 2,696,120 Inventarios, neto 2,042,697 Anticipos, avances y depósitos 3,018,779 impuesto diferido activo 0 Gastos pagados por anticipado 62,815 Total activos corrientes 12,117,778 Activos no corrientesInversiones 3,710,739 Cuentas y documentos por cobrar, neto 226,781 Propiedades, planta y equipo, neto 16,782,503 Recursos naturales y del medio ambiente 11,155,381 Anticipos, avances y depósitos 253,681 Depositos entregados en administracionCargos diferidos 1,886,529 Otros activos 3,034,698 valorizaciones 6,391,417 Total activos 55,559,517

Pasivo y patrimonio de los accionistasPasivos corrientesObligaciones financieras 437,081 Cuentas por pagar y vinculados 3,280,232 Impuestos, contribuciones y tasas por pagar 2,433,022 Obligaciones laborales y pensionales 165,463 Pasivos estimados y provisiones 1,154,415 Total pasivos corrientes 7,470,213 Pasivos no corrientesObligaciones financieras 5,714,534 Cuentas por pagar y vinculados 54,154 Obligaciones laborales y pensionales 2,669,331 impuestos contribuciones y tasas por pagar 0 Pasivos estimados y provisiones 3,411,997 Otros pasivos de largo plazo 2,371,220 Total pasivos 22,048,249 Interés minoritario 941,311

Patrimonio de los accionistas 32,569,957 Total pasivo y patrimonio de los accionistas 55,559,517

BALANCE GENERAL2010 2011 2012 2013

3,726,778 6,585,628 7,940,690 8,841,438 327,782 1,531,911 1,371,559 1,659,308

2,736,592 4,635,834 5,261,501 6,176,891 2,192,088 2,761,605 2,806,282 3,259,399 3,620,317 3,459,942 5,378,926 8,614,050

4,134 10,019 14,014 27,732 21,947 52,374 110,655 148,344

12,629,638 19,037,313 22,883,627 28,727,162

$ 5,177,491 5,474,805 5,812,223 1,587,598 $ 372,273 407,929 503,451 520,056 $ 288,735 144,482 37,134,955 44,998,680 $ 22,266,258 30,033,380 18,568,730 21,456,659

### 15,440,787 172,708 192,613 $ 2,040,140 3,950,060 478,810 478,745 $ 3,151,606 283,504 3,646,421 4,004,790 $ 11,068,676 3,929,248 4,030,763 3,500,595 $ 56,139,718 13,575,878 20,647,890 26,961,096 $ 68,769,356 92,277,386 113,879,578 132,427,994

$ 1,079,169 831,594 2,239,139 774,559 $ 4,062,602 4,374,890 10,905,375 9,539,934 $ 3,589,263 8,617,438 7,859,948 9,183,501 $ 160,247 233,322 256,929 289,628 $ 1,151,297 1,695,193 1,872,335 2,515,005 $ 10,042,578 15,752,437 23,133,726 22,302,627

$ 7,833,715 7,969,978 11,466,686 21,423,992 $ 504,046 518,143 662,472 591,998 $ 2,814,021 3,190,229 4,070,744 4,277,831 $ 3,398,603 1,035,971 555,054 0 $ 2,362,261 4,084,829 4,376,004 5,163,819 $ 16,912,646 2,784,313 2,271,844 2,974,776 26,955,224 35,335,900 46,536,530 56,735,043 $ 485,951 2,252,631 2,602,167 4,573,748 $ 41,328,181 54,688,855 64,740,881 71,119,203 $ 68,769,356 92,277,386 113,879,578 132,427,994

BALANCE GENERAL2014 2015 2016 2017

3,106,132 5,814,508 10,884,435 20,375,059 7,748,864 9,720,893 12,194,789 15,298,272 4,471,752 7,029,545 12,908,778 27,158,759

11,437,391 15,186,110 20,163,509 26,772,300 53,626 103,698 200,524 387,759 256,144 442,283 763,686 1,318,650

27,073,910 38,297,036 57,115,721 91,310,800

1,503,247 1,423,378 1,347,753 1,276,145 650,652 814,044 1,018,466 1,274,222

41,885,305 40,300,250 40,289,737 41,952,539 27,457,207 35,135,862 44,961,921 57,535,927

212,518 234,480 258,712 285,447 478,680 478,615 478,550 478,485

4,398,379 4,830,651 5,305,405 5,826,819 5,160,460 7,607,378 11,214,543 16,532,106

40,162,348 65,428,953 110,117,286 189,965,398 148,982,707 194,550,647 272,108,094 406,437,888

774,559 774,559 1,676,000,774,559 3,306,000,774,559 5,652,868 5,514,717 6,011,782 7,100,500 5,085,439 4,818,682 25,085,419 24,596,702

336,905 391,900 455,871 530,285 3,091,860 3,801,025 4,672,848 5,744,638

14,941,632 15,300,882 1,676,037,000,480 3,306,038,746,683

21,423,992 21,423,992 1,676,021,423,992 3,306,021,423,992 1,851,145 5,788,428 18,100,095 56,597,999 4,828,357 5,449,731 6,151,072 6,942,670

0 0 0 0 6,032,445 7,047,186 8,232,621 9,617,462 3,895,202 5,100,418 6,678,540 8,744,950

52,972,773 60,110,638 3,352,097,586,801 6,612,142,073,755 9,221,358 18,591,633 37,483,505 75,572,335

90,243,512 119,417,652 141,367,084 155,294,680 152,437,643 198,119,923 3,352,276,437,390 6,612,372,940,770

BALANCE GENERAL2018 2019 2020

38,140,980 71,397,797 133,652,713 19,191,570 24,075,683 30,202,767 62,914,235 154,866,569 392,657,597 35,547,188 47,198,134 62,667,793

749,820 1,449,948 2,803,803 2,276,903 3,931,510 6,788,506

158,820,696 302,919,640 628,773,179

1,208,342 1,144,142 1,083,352 1,594,204 1,994,540 2,495,407

45,440,107 50,959,526 58,779,008 73,626,367 94,216,643 120,565,175

314,946 347,493 383,404 478,420 478,355 478,290

6,399,476 7,028,415 7,719,165 24,371,079 35,927,031 52,962,430

333,693,182 593,777,504 1,066,192,416 645,946,820 1,088,793,288 1,939,431,827

4,936,000,774,559 6,566,000,774,559 8,196,000,774,559 10,502,306 19,685,671 43,848,687 24,131,108 24,066,840 23,816,660

616,846 717,536 834,663 7,062,258 8,682,095 10,673,466

4,936,043,087,077 6,566,053,926,702 8,196,079,948,034

4,936,021,423,992 6,566,021,423,992 8,196,021,423,992 176,978,815 553,402,978 1,730,460,541

7,836,141 8,844,595 9,982,830 0 0 0

11,235,252 13,125,178 15,333,015 11,450,728 14,993,701 19,632,907

9,872,272,012,004 13,132,665,717,146 16,393,876,781,319 152,365,097 307,190,758 619,342,379 189,246,449 230,621,026 281,041,246

9,872,613,623,550 13,133,203,528,930 16,394,777,164,943

Análisis Vertical 2009Analisis Vertical 20Análisis Vertical 2011

6.41% 5.42% 7.14%0.83% 0.48% 1.66%4.85% 3.98% 5.02%3.68% 3.19% 2.99%5.43% 5.26% 3.75%0.00% 0.01% 0.01%0.11% 0.03% 0.06%21.81% 18.37% 20.63%

0.00%6.68% 7.53% 5.93%0.41% 0.54% 0.44%30.21% 0.42% 0.16%20.08% 32.38% 32.55%0.46% 17.12% 16.73%

2.97% 4.28%3.40% 4.58% 0.31%5.46% 16.10% 4.26%11.50% 81.63% 14.71%

100.00% 100%

0.79% 1.57% 0.90%5.90% 5.91% 4.74%4.38% 5.22% 9.34%0.30% 0.23% 0.25%2.08% 1.67% 1.84%13.45% 14.60% 17.07%

10.29% 11.39% 8.64%0.10% 0.73% 0.56%4.80% 4.09% 3.46%0.00% 4.94% 1.12%6.14% 3.44% 4.43%4.27% 24.59% 3.02%39.68% 39.20% 38.29%1.69% 0.71% 2.44%58.62% 60.10% 59.27%

Análisis Vertical 20Análisis Vertical 2013 ANÁLISIS

6.97% 6.68% 4.42% 43.41%1.20% 1.25% -41.03% 78.60%4.62% 4.66% 1.48% 40.97%2.46% 2.46% 6.82% 20.62%4.72% 6.50% 16.62% -4.64%0.01% 0.02% 100.00% 58.74%0.10% 0.11% -186.21% 58.10%20.09% 21.69% 4.05% 33.66%

0.00%5.10% 1.20% 28.33% 5.43%0.44% 0.39% 39.08% 8.74%32.61% 33.98% -5712.42% -99.84%16.31% 16.20% 49.90% 25.86%0.15% 0.15% 97.85% 23.74%0.42% 0.36% 100.00% 48.35%3.20% 3.02% 40.14% -1011.66%3.54% 2.64% 72.58% -181.70%18.13% 20.36% 88.62% -313.53%100% 100.00% 19.21% 25.48%

1.97% 0.58% 59.50% -29.77%9.58% 7.20% 19.26% 7.14%6.90% 6.93% 32.21% 58.35%0.23% 0.22% -3.25% 31.32%1.64% 1.90% -0.27% 32.08%20.31% 16.84% 25.61% 36.25%

0.00%10.07% 16.18% 27.05% 1.71%0.58% 0.45% 89.26% 2.72%3.57% 3.23% 5.14% 11.79%0.49% 0.00% 100.00% -228.06%3.84% 3.90% -44.44% 42.17%1.99% 2.25% 85.98% -507.43%40.86% 42.84% 18.20% 23.72%2.29% 3.45% -93.70% 78.43%56.85% 53.70% 21.19% 24.43%

19.21% 25.48%#DIV/0!

ANÁLISIS

17.06% 10.19%-11.69% 17.34%11.89% 14.82%1.59% 13.90%

35.68% 37.56%28.51% 49.47%52.67% 25.41%16.81% 20.34%

5.81% -266.10%18.97% 3.19%99.61% 17.48%

-61.74% 13.46%-8840.40% 10.33%-724.97% -0.01%

92.23% 8.95%2.52% -15.15%

34.25% 23.42%18.97% 14.01%

62.86% -189.09%59.88% -14.31%-9.64% 14.41%9.19% 11.29%9.46% 25.55%

31.91% -3.73%

30.49% 46.48%21.79% -11.90%21.63% 4.84%

-86.64% #DIV/0!6.65% 15.26%

-22.56% 23.63%24.07% 17.98%13.43% 43.11%15.53% 8.97%18.97% 14.01%

ESTADO DE RESULTADOSIngresos 2009 2010

Ventas nacionales 14,058,534 18,084,425 Ventas al exterior 16,345,586 23,883,886 Total ingresos 30,404,390 41,968,311 Costo de ventas 19,906,073 25,959,001

10,498,317 16,009,310 Gastos operacionales

Administración 662,336 603,523 comercialización y proyectos 1,962,642 2,526,945 Utilidad operacional 7,873,339 12,878,842 Ingresos (gastos) no operacionales

Ingresos (gastos) financieros, neto 495,833 37,789 Gastos de jubilados (595,157) (377,626)Ganancia por inflación 22,355 22,030 Otros ingresos (gastos), neto (545,526) (1,068,418)Utilidad antes de impuesto sobre la re 7,250,844 11,492,617 Provisión impuesto de renta corriente 1,948,819 3,238,650 Impuesto diferido 165,210 0 Provisión impuesto de renta 2,114,029 3,238,650 Interés minoritario (4,761) (107,496)Utilidad neta del año 5,132,054 8,146,471 Utilidad neta por acción 126.80 145

VENTAS NACIONALES 46.23939% 46%VENTAS AL EXTERIOR 53.7615% 54%

2011 2012 2013 2014 201523,339,383 24,361,913 26,207,899 24,754,041 23,103,159 42,412,885 44,490,089 44,220,815 29,059,092 27,121,099 65,752,268 68,852,002 70,428,714 53,813,133 50,224,258 36,665,056 40,535,508 42,554,282 32,544,294 30,373,869 29,087,212 28,316,494 27,874,432 21,268,839 19,850,389

1,018,917 874,980 1,455,717 915,237 854,199 2,377,332 3,235,224 4,583,986 3,473,706 3,024,042

25,690,963 24,206,290 21,834,729 16,879,895 15,972,149

(904,302) (167,889) 45,653 341,755 318,963 (706,298) (948,455) (478,737) (1,099,567) (1,026,235)

21,836 97,663 155 58,067 54,194 (460,767) (855,908) 480,407 (867,333) (809,489)

23,641,432 22,331,701 21,882,207 15,312,818 14,509,582 7,561,634 7,095,874 8,291,571 5,053,230 4,788,162

394,087 37,521 (202,733) 32,209 30,519 7,955,721 7,133,395 8,088,838 5,085,439 4,818,682 (233,377) (419,359) 686,866 236,732 220,944

15,452,334 14,778,947 13,106,503 9,990,647 9,469,957 379.97 359.44 318.76

15,452,334 8,189,098

2016 2017 2018 2019 202022,834,532 21,412,641 20,506,520 19,473,964 18,297,330 26,805,755 25,136,579 24,072,872 22,860,740 21,479,475 49,640,286 46,549,220 44,579,392 42,334,705 39,776,805 30,020,703 28,151,334 26,960,052 25,602,544 24,055,616 19,619,583 18,397,885 17,619,340 16,732,161 15,721,189

844,267 791,695 758,193 720,016 676,512 1,794,789 2,187,259 2,901,534 2,311,415 2,171,757

16,980,528 15,418,932 13,959,614 13,700,730 12,872,920

60,315,255 60,295,624 60,283,114 60,268,858 60,252,614 (1,014,303) (951,143) (910,893) (865,027) (812,762)

53,564 50,229 48,103 45,681 42,921 (800,077) (750,257) (718,508) (682,329) (641,102)

75,534,967 74,063,385 72,661,430 72,467,914 71,714,591 24,926,539 24,440,917 23,978,272 23,914,411 23,665,815

158,880 155,785 152,836 152,429 150,844 25,085,419 24,596,702 24,131,108 24,066,840 23,816,660

218,375 204,777 196,111 186,237 174,984 50,231,173 49,261,906 48,334,211 48,214,836 47,722,948

Análisis Vertical 2009Analisis Vertical 20Análisis Vertical 201146.24% 43.09% 35.50%53.76% 56.91% 64.50%

65.47% 61.85% 55.76%34.53% 38.15% 44.24%

0.00% 0.00%2.18% 1.44% 1.55%6.46% 6.02% 3.62%25.90% 30.69% 39.07%

0.00%1.63% 0.09% -1.38%-1.96% -0.90% -1.07%0.07% 0.05% 0.03%-1.79% -2.55% -0.70%23.85% 27.38% 35.96%6.41% 7.72% 11.50%0.54% 0.00% 0.60%6.95% 7.72% 12.10%-0.02% -0.26% -0.35%16.88% 19.41% 23.50%

0.00%

Análisis Vertical 20Análisis Vertical 201335.38%64.62%

58.87%41.13%

1.27%4.70%35.16%

-0.24%-1.38%0.14%-1.24%32.43%10.31%0.05%10.36%-0.61%21.46%

Indicadores 2009 2010 2011NOF 1,458,585 866,078 3,022,549 KW 4,647,565 2,587,060 3,284,876 Solvencia 2.520 2.551 2.611 Razón corriente 1.622 1.258 1.209 Prueba ácida 1.349 1.039 1.033 Rotación de inventarios 11.030 13.270 14.507 Días de inventarios 32.638 27.128 24.816 Rotación cuentas por cobr 11.277 15.336 14.183 Dias CxC 31.923 23.474 25.382 Rotación CxP 6.691 6.427 8.511 Días CxP 53.802 56.018 42.298

Endeudamiento 0.397 0.392 0.383 Indice de patrimonio 0.586 0.601 0.593 Razón de deuda a capital 0.677 0.652 0.646 R. apalancamiento financie 0.189 0.216 0.161 Cobertura activo fijo 0.841 0.823 0.861

ROA 0.092 0.118 0.167 Rentabilidad financiera 0.242 0.312 0.470 Rentabilidad sobre ventas 0.259 0.307 0.391 ROE 0.158 0.197 0.283

PER 19.598 11.093 PUCDividend yield

Precio acción (Dic -31-09) 2,485 2,486 4,215

2012 2013 Promedio ### (103,644)

(250,099) 6,424,535 2.447 2.334 0.989 1.288 0.868 1.142

15.909 14.909 13.925 22.628 24.147 13.086 11.402 13.057 27.510 31.573 3.721 4.508 5.972

96.745 79.855

0.409 0.428 0.569 0.537 0.719 0.798 0.212 0.312 0.825 0.762

0.130 Err:5080.374 0.307 0.352 0.310 0.228 Err:509

15.190 17.132

5,460 5,461

MEGA DE ECOPETROL

Barril de petroleo 2015 20201'000000 1'300000

Rentabilidad economica (ROCE) 17%

Suponemos que la producción es constante en cada año (360 días)

SUPUESTOS P&G2009 2010

Ventas nacionales 46% 46%Ventas extranjeras 54% 54%Costo de ventas 65.47% 61.85%Gastos de administración 2.178% 1.44%comercialización y proyectos 6% 6%Ingresos (gastos) financieros, net 2% 0%Gastos de jubilados -2% -1%Ganancia por inflación 0.074% 0.072%

Otros ingresos (gastos), neto -2% -4%Provisión impuesto de renta corrie 26.877% 28.180%

Impuesto diferido 2.28% 0.00%Interés minoritario -0.0157% -0.3536%

2013 201241,116,698 41,116,698

No. Acciones en Circulación

250 250Valor Nominal (COP$)

1,746.12 1,587.15Valor Intrínseco (COP$)

260 291Dividendo Anual (COP$/Acción)

MEGA DE ECOPETROL

TRM2011 2012 2013

o mas 1,827 1,739 1,802

* A partir del año 2018 se tomara al TRM como constante para efectos de facilidad a la hora de realizar

las proyecciones, ya que las cifras se alejarian mucho de la realidad.

Produccion de ecopetrolCRUDO

2012 2013 2014591 613 752

GAS NATURAL2012 2013 2014111 129 147

SUPUESTOS P&G2011 2012 2013 201446% 46% 46% 46%54% 54% 54% 54%

55.76% 58.87% 60.42% 60.48%1.55% 1.27% 2.07% 1.70%

4% 5% 7% 5.46%-3% -1% 0% 0.64%-2% -3% -2% -2.04%

0.072% 0.321% 0.001% 0.11%

-2% -3% 2% -1.61%31.985% 31.775% 37.892% 33.00%

1.67% 0.17% -0.93% 0.64%-0.7676% -1.3793% 2.2591% 0.44%

2011 2010 200941,116,698 40,472,513 40,472,513

250 250 250

1,337.92 779.07 808.04

300 145 91

TRM2014p 2015p 2016p 2017p 2018p* 2019p 2020p

1,794 1,750 1,676 1,630 1,630 1,630 1,630

* A partir del año 2018 se tomara al TRM como constante para efectos de facilidad a la hora de realizar

las proyecciones, ya que las cifras se alejarian mucho de la realidad.

Produccion de ecopetrolCRUDO

2015 2016 2017 2018 2019 2020731.5 708.1 681.5 651.1 616.5 577.1

GAS NATURAL2015 2016 2017 2018 2019 2020

167.5 190.9 217.5 247.9 282.5 321.9

Variacion gas 0.14

SUPUESTOS P&G2015 2016 2017 2018 2019 202046% 46% 46% 46% 46% 46%54% 54% 54% 54% 54% 54%

60.48% 60.48% 60.48% 60.48% 60.48% 60.48%1.70% 1.70% 1.70% 1.70% 1.70% 1.70%5.46% 5.46% 5.46% 5.46% 5.46% 5.46%0.64% 0.64% 0.64% 0.64% 0.64% 0.64%

-2.04% -2.04% -2.04% -2.04% -2.04% -2.04%0.11% 0.11% 0.11% 0.11% 0.11% 0.11%

-1.61% -1.61% -1.61% -1.61% -1.61% -1.61%33.00% 33.00% 33.00% 33.00% 33.00% 33.00%

0.64% 0.64% 0.64% 0.64% 0.64% 0.64%0.44% 0.44% 0.44% 0.44% 0.44% 0.44%

Supuestos generales: 2012 2013Precio del petroleo 111 110precio del gas 3.1 3.7

* Se tomara constante el precio del barril de petroleo puestoque desde el 2018 se considera el periodo de continuidad

Produccion de ecopetrol193029 198220

Supuestos Balance general 2009 2010

ACTIVOS CORRIENTESCuentas por cobrar 0.02promedioInversiones -0.29promedio

InventarioProductos terminadosPetroleo crudo 763,800 772,405 combustibles 555,359 491,565 petroquimicos 101,302 103,007 productos compradoscombustibles 84,189 165,067 petroleo crudo 23,212 91,696 petroquimicos 5,704 4,081 Gas Natural - - Productos agricolas - - Materias primaspetroleo crudo 74,343 157,390 Petroquimicos 29,045 21,753 Productos en procesocombustibles 316,129 335,613 petroquimicos 19,458 10,398 Material de empaque - - Materiales para produccion de bienes 93,298 53,252 Materiales en transito 21,870 5,158 (provisiones de inventarios) (45,012) (19,297)Total 2,042,697 2,192,088

0.20promedio

Impuesto diferido activopromedio

-0.65promedioACTIVOS NO CORRIENTESInversiones 0.40promedioCuentas por cobrar 0.64promedio

promedioCOMPRAS 21,948,770 ###Impuestos por pagar 0.48

promedio

-0.03

Anticipos, avances y depósitos

Gastos pagados por anticipado

Anticipos, avances y depósitos

Obligaciones laborales y pensionales

promedio

-0.003promedioPASIVOS NO CORRIENTESCuentas por pagar 8.31promedio

0.05promedio

-0.31promedio

6.13Interés minoritario -0.48promedio

Pasivos estimados y provisiones

Obligaciones laborales y pensionales

Pasivos estimados y provisiones

plazo

2014 2015 2016 2017 2018* 2019110 108 115 115 115 1154.1 4.3 4.4 4.4 4.4 4.4

* Se tomara constante el precio del barril de petroleo puesto * Se tomara constante el precio del metro cubico de gasque desde el 2018 se considera el periodo de continuidad que desde el 2018 se considera el periodo de continuidad

197340 189000 192740 187450 187450 187450

Supuestos Balance general 2011 2012 2013 2014 2015 2016

0.69 0.13 0.170.25

3.67 -0.10 0.21 0.87 0.87 0.87 0.87

### 941,846 1,179,509 1,339,105 1,520,296 1,726,003 701,665 801,403 895,384 1,023,414 1,169,751 1,337,012 85,411 95,522 87,024 84,314 81,688 79,144

43,527 13,613 124,269 362,425 1,056,995 3,082,676 116,398 260,429 419,203 950,210 2,153,847 4,882,139 24,042 11,995 21,790 48,604 108,412 241,818 392 - - - - - - 1,149 869 657 497 376

187,048 127,272 31,854 33,735 35,727 37,837 32,087 30,485 36,985 40,566 40,566 40,566

396,270 435,952 362,929 378,808 395,381 412,679 12,523 7,627 11,309 10,830 10,371 9,932 5,139 1,579 1,940 1,490 1,144 879 65,706 82,082 48,973 44,694 40,789 37,225 24,359 22,478 79,746 187,980 443,112 1,044,519 (27,653) (27,150) (42,385) (35,079) (29,032) (24,028)

### 2,806,282 3,259,399 4,471,752 7,029,545 12,908,778

-0.04 0.55 0.600.33

1.42 0.40 0.980.93

1.39 1.11 0.34 0.1992653320.73

0.06 0.06 -0.73-0.05

0.10 0.23 0.030.25

0.100.10

### ### 43,007,399 33,756,647 ### 35,899,936 1.40 -0.09 0.17

0.49

0.46 0.10 0.13

0.16

0.472 0.104 0.3430.23

0.03 0.28 -0.112.13

0.13 0.28 0.050.13

0.73 0.07 0.180.17

-0.84 -0.18 0.313.64 0.16 0.76

1.02

(45,012) (19,297) (27,653) (27,150) (42,385) (1.33) 0.30 (0.02) 0.36

Variaciones Inventario 2010 2011Productos terminados

2020 Petroleo crudo 0.011 0.417 115 combustibles (0.115) 0.427 4.4 petroquimicos 0.017 (0.171)

productos compradoscombustibles 0.961 (0.736)petroleo crudo 2.950 0.269 petroquimicos (0.285) 4.891 Productos agricolas 0 0Materias primaspetroleo crudo 1.117 0.188 petroquimicos (0.251) 0.475 Prodictos en procesocombustibles 0.062 0.181 petroquimicos (0.466) 0.204

(0.429) 0.234

(0.764) 3.723

(0.764) 3.723 Material de empaque - 0

Cargos diferidos Otros activos 2.65 -0.65

* Se tomara constante el precio del metro cubico de gas 0.99601054 0.34882925que desde el 2018 se considera el periodo de continuidad

Supuestos Balance general 2017 2018 2019 2020

0.87 0.87 0.87 0.87

Materiales para produccion de bienesMateriales en transito(provisiones de inventarios)

Depositos entregados en adminitracion

Recursos naturales y del medio ambiente

1,959,545 2,224,685 2,525,702 2,867,448 1,528,191 1,746,705 1,996,464 2,281,937 76,679 74,291 71,977 69,735

8,990,482 26,220,322 76,470,348 223,022,208 11,066,374 25,084,219 56,858,554 128,881,640 539,387 1,203,125 2,683,624 2,683,624 - - - - 284 215 163 123

40,072 42,438 44,945 47,599 40,566 40,566 40,566 40,566

430,734 449,579 469,249 489,779 9,511 9,108 8,722 8,353 675 518 398 306 33,973 31,004 28,295 25,823 2,462,174 5,803,917 13,681,182 32,249,730 (19,886) (16,458) (13,621) (11,273) 27,158,759 62,914,235 ### 392,657,597

42,401,316 62,715,528 ### 261,846,644

(35,079) (29,032) (24,028) (19,886) (16,458) (13,621) (0.2)

2012 2013 Promedio PATRIMONIO2010 2011 2012

(0.140) 0.252 0.135 26.89% 32.33% 18.38% 0.142 0.117 0.143 0.118 (0.089) (0.031)

(0.687) 8.129 1.916 1.237 0.610 1.267 (0.501) 0.817 1.231

0 (0.24)

(0.320) (0.750) 0.059 (0.050) 0.213 0.097

0.100 (0.168) 0.044 (0.391) 0.483 (0.042)

0.249 (0.403) (0.087)

(0.077) 2.548 1.357

(0.077) 2.548 1.4 (0.69) 0.23 (0.23)

-0.00014 (0.00014)0.098 0.098

0.03 -0.13 0.47

-0.3817303 0.15552647 0.279659

(11,273)

PATRIMONIO2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

9.85% 21.86% 21.86% 21.86% 21.86% 21.86% 21.86%

PATRIMONIO2020

21.86%

Propiedad planta y equipo2012

Planta y equipo 17,835,237 Construcciones en curso 17,474,710 Ductos, redes y líneas 19,799,381 Edificaciones 4,295,567 Equipo en depóstio y en transito 1,394,003 Equipo de computo 580,225 Equipo de transporte y otros activos 1,668,096 Plantaciones agrícolas 44,428 Materiales de operación 140,237 Terrenos 745,632 TOTAL 63,977,546 Depreciación acumulada (26,278,595)Provisión por desvalorizaciones de propiedades planta y equ (563,996) TOTAL 37,134,955

CAPEX 2010Propiedad planta y equipo (16,493,768)Recursos naturales 11,110,877 inversiones 1,466,752 otros activos 8,033,978

4,117,839

20195,519,419

20,590,276 (64,200)

11,555,952

Propiedad planta y equipo2013 2014 2015 2016 2017 2018

17,414,050 ### ### ### ### ### 20,887,747 ### ### ### ### ### 22,155,218 ### ### ### ### ### 4,370,321 4,151,805 3,944,215 3,747,004 3,559,654 3,381,671 1,658,992 1,658,992 1,658,992 1,658,992 1,658,992 1,658,992 552,013 369,849 247,799 166,025 111,237 74,529 1,725,372 1,380,298 1,104,238 883,390 706,712 565,370 62,862 62,862 62,862 62,862 62,862 62,862 171,107 171,107 171,107 171,107 171,107 171,107 1,210,830 1,210,830 1,210,830 1,210,830 1,210,830 1,210,830 70,208,512 ### ### ### ### ### (24,749,083) ### ### ### ### ### (460,749) (463,930) (474,766) (493,920) (522,332) (561,230) 44,998,680 ### ### ### ### ###

0.20 * Ecopetrol emitira bonos por USD $1000 millones supondremos las -0.656% siguientes condiciones:

Cupon: 6% (fijo)Amortizable: al vencimiento vencimiento: 31 añosEmision: 2016precio: 1000 dolaresbonos emitidios: 1 millon

Intereses sobre los bonosINTERESES 60000000

2011 2012 2013 2014 2015 2016 (144,253) ### 7,863,725 ### ### (10,513)

7,767,122 ### 2,887,929 6,000,548 7,678,655 9,826,060 297,314 337,418 (4,224,625) (84,351) (79,869) (75,626)

(7,139,428) 101,515 (530,168) 1,659,865 2,446,918 3,607,165 780,755 ### 5,996,861 4,462,687 8,460,649 ###

20207,819,482 26,348,532

(60,789)17,035,399

VALORIZACIONES2019 2020 2009

9,254,540 8,329,086 Planta y equipo 3,506,575 ### 72,822,058 Construcciones en curso - ### 15,471,815 Ductos, redes y líneas 787,908

3,212,588 3,051,958 Edificaciones 777,504 1,658,992 1,658,992 Equipo en depóstio y en transito - 49,934 33,456 Equipo de computo 30,425 452,296 361,837 Equipo de transporte y otros activ 96,802 62,862 62,862 Plantaciones agrícolas - 171,107 171,107 Materiales de operación - 1,210,830 1,210,830 Terrenos 162,760

### ### TOTAL 5,361,974 ### ###

(612,172) (677,088) Variaciones### 58,779,008 Planta y equipo 0.229

Ductos, redes y líneas 0.57 Edificaciones 0.99

* Ecopetrol emitira bonos por USD $1000 millones supondremos las Equipo de computo 0.30 siguientes condiciones: Equipo de transporte y otros activ 3.28 Cupon: 6% (fijo) Terrenos 10.26 Amortizable: al vencimiento vencimiento: 31 añosEmision: 2016precio: 1000 dolaresbonos emitidios: 1 millon

Intereses sobre los bonos

2017 2018 1,662,802 3,487,568 12,574,006 16,090,440

(71,608) (67,803)### 5,317,562 7,838,973

### 27,349,177

VALORIZACIONES2010 2011 2012 2013

### ### 5,160,255.0 5,144,384.0 - - - -

### ### 8,533,118.0 14,588,429.0 ### ### 2,267,564.0 2,231,945.0

- - - - 39,448.0 42,014.0 35,915.0 38,775.0 414,596.0 396,355.0 369,031.0 245,422.0 - - - - - - - -

### ### 3,137,790.0 3,429,171.0 9,375,122 ### 19,503,673 25,678,126

Variaciones Promedio 0.011 0.185 (0.003) 0.105 2.53 0.96 0.71 0.833 0.03 0.42 (0.02) 0.356 0.07 (0.15) 0.08 0.074 (0.04) (0.07) (0.33) (0.149) (0.10) 0.90 0.09 0.299

Amortización deuda de corto plazoSaldo al 2013 774,559 Interés (DTF + 4%) Trimestre anticipadoInterés nominal = 8,04 MONTO 774,559.00 PLAZO 12.00 INTERES 8.04%

INTERÉS VENCIDO 8.74% AMORTIZACION 64,546.58 PERIODO DE GRACIA - INTERES EFECTIVO 9.034%

Periodo Saldo - 774,559.00 1.00 774,559.00 2.00 710,012.42 3.00 645,465.83 4.00 580,919.25 5.00 516,372.67 6.00 451,826.08 7.00 387,279.50 8.00 322,732.92 9.00 258,186.33 10.00 193,639.75 11.00 129,093.17 12.00 64,546.58

2014 2015 2016 2017 5,686,235.5 6,285,159.5 6,947,167.4 7,678,903.7 - - - - 26,745,184.7 49,032,346.3 89,891,732.5 ### 3,027,276.0 4,106,015.0 5,569,151.9 7,553,662.6 - - - - 41,645.1 44,727.7 48,038.4 51,594.2 208,781.2 177,610.8 151,094.1 128,536.2 - - - - - - - - 4,453,225.6 5,783,093.9 7,510,101.4 9,752,845.7 40,162,348 65,428,953 110,117,286 189,965,398

pesos Trimestres anual pagadero mes ANTICIPADO Trimestre anticipado

amortización interes flujo neto (774,559.00)

64,546.58 35,437,037.63 35,501,584.22 64,546.58 32,483,951.16 32,548,497.75 64,546.58 29,530,864.69 29,595,411.28 64,546.58 26,577,778.22 26,642,324.81 64,546.58 23,624,691.75 23,689,238.34 64,546.58 20,671,605.29 20,736,151.87 64,546.58 17,718,518.82 17,783,065.40 64,546.58 14,765,432.35 14,829,978.93 64,546.58 11,812,345.88 11,876,892.46 64,546.58 8,859,259.41 8,923,805.99 64,546.58 5,906,172.94 5,970,719.52 64,546.58 2,953,086.47 3,017,633.05

2018 2019 2020 8,487,713.0 9,381,713.1 10,369,877.0 - - -

### ### ###### ### 18,847,908.2

- - - 55,413.2 59,514.9 63,920.2 109,346.1 93,021.1 79,133.3 - - - - - -

### ### 21,359,348.9 333,693,182 593,777,504 1,066,192,416

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Flujo de efectivo de las actividades de operación Utilidad neta del año

Movimiento de partidas que no involucran efectivointeres minoritarioImpuesto de renta diferido, netoDepreciacion propiedades, planya y equipo

Amortizaciones Recursos naturalesAbandono de instalaciones Pasivos pensiones por salud y educacionIntangibles Cargos diferidosCorrecion monetaria deferida, neto

Provisiones Cuentas por cobrar Inventarios Propiedad, planta y equipoLitigios y procesos judiciales Conmutacion pensionalOtrasinversiones

Recuperacion provisiones Cuentas por cobrar Inventarios Propiedad, planta y equipoLitigios y procesos judiciales OtrasBaja en propiedades, planta y equipoPerdida en retiro de propiedades, planta y equipoperdida en baja de credito mercantilPerdida en baja en recursos naturales y del medio ambientePerdida en baja de otros activosinversionesutilidad metodo de participacion

Cambios netos en operaciones con activos y pasivos Deudores Inventarios Diferidos y otros activos Cuentas por pagar Impuestos por pagarObligaciones laborales y pensionales Pasivos estimados y provisiones

Otros pasivos a largo plazoEfectivo neto generado por las actividades de operación

Pagos y avances por adquisicion de compañias, neto del efectivo adqiridoAumento de inversiones Redencion y venta de inversiones Dividendos recibidosInversion en recursos naturales y del ambiente Adiciones de propiedad, planta y equipoProducto de la venta de recursos naturalesProducto de la venta de propiedades y equipo

Efectivo neto usado en las actividades de inversion Flujos de efectivo en actividades de financiacion

interes minoritarioobligaciones financierasDeuda por operacion de credito y financiacionCapitalizaciones Dividendos efectivamente pagadosEfectivo neto usado en las actividades de financiacionAumento neto en el efectivo y equivalentes de efectivoDiferencia em cambio de efectivo y equivalentes de efectivoEfectivo y equivalentes d efectivo al inicio del añoEfectivo y equivalentes de efectivo al final del año

Flujos de efectivo de las actividades de inversion

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

2009 2010 2011 2012

5,132,054 8,146,471 15,452,334 14,778,947

0 107,496 233,377 419,359 165,210 37,609 394,087 37,521 1,262,643 1,624,009 1,960,007 2,027,658

1,274,979 2,003,771 2,306,269 2,682,955 199,939 241,842 285,814 312,252 502,665 166,211 517,345 869,491 152,235 189,261 295,670 291,884 94,288 107,422 111,811 154,101 (22,355) (22,030) (21,836) 309,130

30,734 169,789 32,422 87,187 33,161 9,743 8,505 14,459 127,826 227,266 41,948 315,627 271,091 125,888 360,351 593,028 - - 241,624 - - 19,834 122,395 - - - - 23,087

- (68,772) (365) (225) (118,652) (29,481) (3,263) (11,966) (17,091) (55,717) (46,019) (159,833) (83,258) (80,237) (229,345) (258,784) (5,564) (138,397) (387,117) (283,283) - 3,395 418 127 - 38,945 - - - - - - - 39,668 - 34,191

- 287,918 300 65,096 - - - - - (82,772) (141,275) (125,277)

2,030,376 794,512 (1,324,033) (2,522,804) (291,819) (129,823) (561,846) (390,847) (1,408,834) 698,423 (2,165,464) 895,618 1,536,580 1,248,736 (121,422) 2,601,167 (1,473,446) (618,440) 5,073,370 (730,923) 37,684 (26,737) (85,757) 34,632 (24,809) (64,028) 86,805 116,552

- (507,467) 559,201 (998,029) 9,405,637 14,464,308 22,996,311 21,182,098

(1,082,580) (1,163,131) (868,954) - (7,939,870) (11,808,784) (11,685,030) (14,911,124) 15,917,196 10,578,200 9,667,021 13,772,436 - - - 70,690 (3,613,355) (3,874,824) (4,311,149) (5,615,306) (9,237,307) (6,445,151) (10,189,522) (9,852,556) - - - - - 4,751 - - (5,955,916) (12,708,939) (17,387,634) (16,535,860)

698,360 (562,855) 1,027,567 (69,823) 6,140,588 2,761,449 136,263 5,110,249 21,205 - (245,454) - 41,044 525 2,228,683 10,390 (8,902,602) (3,789,828) (5,896,886) (8,419,332) (2,001,405) (1,590,709) (2,749,827) (3,368,516) 1,448,316 164,660 2,858,850 1,277,722 - - - (116,969) 2,113,803 3,562,119 3726778 6779937 3,562,119 3,726,779 6,585,628 7,940,690

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

2013 2014 2015 2016 2017

13,106,503 9,990,647 9,469,957 50,231,173 49,261,906

686,866 236,732 220,944 218,375 204,777 (202,733) 32,209 30,519 158,880 155,785

1,982,706 2,107,366 2,275,478 2,466,808 2,686,953

2,865,778 3,060,651 3,268,775 3,491,052 3,728,443 220,238 230,656 241,568 252,995 264,963 226,244 304,531 409,908 551,749 742,671 344,868 428,858 533,303 663,185 824,699 104,499 110,678 117,221 124,152 131,493 (17,972) (19,589) (21,353) (23,274) (25,369)

31,681 34,252 37,032 40,037 43,286 18,703 19,453 20,232 21,043 21,887 122,514 95,997 75,219 58,938 46,181 113,194 146,117 188,616 243,476 314,292 804,358 804,358 804,358 804,358 804,358 - - - - - 27,873

(2,717) (11,500) (48,671) (205,997) (871,867) (5,254) (5,865) (6,548) (7,310) (8,160) (67,999) (107,089) (168,650) (265,599) (418,282) (307,493) (471,897) (724,203) (1,111,405) (1,705,631) (74,823) (94,603) (119,611) (151,230) (191,208) 27,233 5,814 1,241 265 57 (152,964) - - - - 353,012 353,012 353,012 353,012 353,012 843,228 - - - - 4,728 343 25 2 0 (1) - - - - (120,060) (155,691) (201,897) (261,816) (339,517)

(6,090,115) (4,634,972) (3,527,514) (2,684,667) (2,043,206) (465,611) (361,905) (281,298) (218,645) (169,946) 118,186 (30,625) 7,936 (2,056) 533 676,518 219,985 71,533 23,261 7,564 2,300,118 2,300,118 2,300,118 2,300,118 2,300,118 (790,808) (552,006) (385,316) (268,961) (187,742) 1,085,193 928,849 795,030 680,490 582,452

(242,930) (58,303) (13,993) (3,358) (806) 17,522,761 14,906,580 15,722,973 57,479,050 56,513,695

- - - - - (7,567,590) (8,060,236) (8,584,953) (9,143,828) (9,739,086) 11,933,852 11,544,882 11,168,590 10,804,562 10,452,400 98,281 136,611 189,889 263,945 366,884 (6,267,691) (7,213,571) (7,213,571) (7,213,571) (7,213,571) (7,957,123) (8,063,033) (8,170,352) (8,279,100) (8,389,295) 100,790 100,790 100,790 100,790 100,790 (2,963) - - - - (9,662,444) ### ### ### ###

- - - - - 7,492,632 4,908,289 3,215,332 2,106,306 1,379,803 - - - - - 82 - - - - (14,570,467) ### ### ### ### (7,077,753) ### ### ### ### 782,564 ### ### 15,201,614 3,743,621 118,184 118,184 118,184 118,184 118,184 7,940,690 8,841,438 (1,503,233) ### (3,695,970) 8,841,438 (1,503,233) ### (3,695,970) 165,835

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

2018 2019 2020

48,334,211 48,214,836 47,722,948

196,111 186,237 174,984 152,836 152,429 150,844

2,943,214 3,245,139 3,605,255

3,981,978 4,252,752 4,541,939 277,498 290,625 304,373 999,658 1,345,570 1,811,178 1,025,548 1,275,312 1,585,905 139,267 147,502 156,223 (27,652) (30,141) (32,854)

46,798 50,596 54,702 22,764 23,676 24,625 36,186 28,354 22,217 405,705 523,706 676,028 804,358 804,358 804,358 - - -

(3,690,120) ### ### (9,109) (10,169) (11,353) (658,734) (1,037,413) (1,633,779) (2,617,565) (4,017,074) (6,164,846) (241,754) (305,662) (386,464) 12 3 1 - - - 353,012 353,012 353,012 - - - 0 0 0 - - - (440,278) (570,943) (740,387)

(1,555,012) (1,183,465) (900,694) (132,094) (102,673) (79,804) (138) 36 (9) 2,460 800 260 2,300,118 2,300,118 2,300,118 (131,049) (91,476) (63,853) 498,538 426,714 365,237

(193) (46) (11) 53,016,571 40,654,522 ###

- - - ### ### ###

10,111,716 9,782,136 9,463,299 509,969 708,857 985,311 (7,213,571) (7,213,571) (7,213,571) (8,500,957) (8,614,106) (8,728,760) 100,790 100,790 100,790 - - -

### ### ###

- - - 903,884 592,118 387,886 - - - - - -

### ### ###### ### ###### ### ###

118,184 118,184 118,184 165,835 ### ###

### ### ###

Depreciaciones del pyg 2010 2011depreciacion por unidades de produccion 55,473 125,482 Depreciacion (gastos operacionales) 19,739 24,979 Depreciacion (costos fijos) 1,548,797 1,809,546 DEPRECIACION FLUJO DE EFECTIVO 1,624,009 1,960,007

VARIACIONES 2011 2012depreciacion por unidades de produccion 1.26 - 0.16 Depreciacion (gastos operacionales) 0.27 0.41 Depreciacion (costos fijos) 0.17 0.04

2013 promedioRecursos naturales 0.068 0.068

2010 2011Abandono de instalaciones 0.21 0.18 Pasivos pensiones por salud y educacion - 0.67 2.11 Intangibles 0.24 0.56 Cargos diferidos 0.14 0.04 Correcion monetaria deferida, neto

2012 2013 2014 2015 2016 2017 105,805 94,760 126,373 168,533 224,757 299,739 35,233 35,169 43,072 52,751 64,605 79,123 1,886,620 1,828,228 1,937,921 2,054,195 2,177,445 2,308,091 2,027,658 1,958,157 2,107,366 2,275,478 2,466,808 2,686,953

2013 PROMEDIO- 0.10 0.33 - 0.002 0.22 - 0.03 0.06

2012 2013 promedio 0.09 - 0.29 0.05 0.68 - 0.74 0.35 - 0.01 0.18 0.24 0.38 - 0.32 0.06

0.09 0.09

2018 2019 2020 399,735 533,092 710,938 96,904 118,679 145,349 2,446,575 2,593,368 2,748,968 2,943,214 3,245,139 3,605,255

Supuestos Flujo de efectivo (crecimiento)2010 2011

Provisiones Cuentas por cobrar 452.4% -80.9%Inventarios -70.6% -12.7%Propiedad, planta y equipo 77.8% -81.5%Litigios y procesos judiciales -53.6% 186.2%

Recuperacion provisiones 2010 2011Cuentas por cobrar 0 -0.99Inventarios -0.75 -0.89Propiedad, planta y equipo 2.26 -0.17Litigios y procesos judiciales -0.04 1.86Otras 23.87 1.80utilidad metodo de participacion 0Baja en propiedades, planta y equipo -0.88Perdida en baja en recursos naturales y del medio ambiente (1)Perdida en baja de otros activos

Cambios netos en operaciones con activos y pasivos 2010 2011Deudores -0.61 -2.67Inventarios -0.56 3.33Diferidos y otros activos -1.50 -4.10Cuentas por pagar -0.19 -1.10Obligaciones laborales y pensionales Pasivos estimados y provisiones -1.71 2.21Otros pasivos a largo plazo 1.58 -2.36

-2.10Aumento de inversiones 0.49 (0.01)Redencion y venta de inversiones (0.34) (0.09)Dividendos recibidosInversion en recursos naturales y del ambiente 0.07 0.11 Adiciones de propiedad, planta y equipo (0.30) 0.58 interes minoritario (1.81) (2.83)obligaciones financieras (0.55) (0.95)Capitalizaciones (1) 4,244 Dividendos efectivamente pagados (0.57) 0.56 Diferencia en cambio de efectivo y equivalentes de efectivo

2012 2013 2014

168.9% -63.7% 8.1%70.0% 29.4% 4.0%

652.4% -61.2% -21.6%64.6% -80.9% 29.1%

2012 2013 promedio-0.38 11.08 3.232.67 -0.56 0.122.47 -0.57 0.570.13 0.19 0.53

-0.27 -0.74 0.260.71 -0.11 0.30

-0.70 213.43 -0.79 24 -1.00

-0.9274 -0.927

2012 2013 promedios0.91 1.41 -0.24

-0.30 0.19 -0.22-1.41 -0.87 -1.26

-22.42 -0.74 -0.67

-1.40 -23.83 -0.300.34 8.31 -0.14

-2.78 -0.76 -0.76 0.28 (0.49) 0.07 0.42 (0.13) (0.03)

0.39 0.39 0.30 0.12 0.15 (0.03) (0.19) 0.01 (1.07) (1.00) (1.67) 36.50 0.47 (0.34) (1) (1) (1) 0.43 0.73 0.29

(2)

g = Tasa anual de crecimiento compuesto del último cicloEBITDA

2009 2010 2011 2012 201333440261.13 36529513.14 45840452.85 51433976.1368 53113523.43

g 12.26%Flujos de caja libre

2009 201052,647,582

Enterprise Value Periodo relevante 47826964.7193928 34573297.668

Periodo de continuidad (Enfoque moderado) 416016912.091418EV 294,736,228

Flujos de caja libre 2011 2012 2013

41,894,019 4,956,785 37,351,407

Enterprise Value 3716064.4992 25438091.482 111554418.37

Flujo de caja libre2010 2011 2012

EBIT 12,878,842 25,690,963 24,206,290 Impuestos 4,250,018 8,478,018 7,988,076 NOPAT 8,628,824 17,212,945 16,218,214 (+)Depreciacion 26278595 24749083 28344003.64(+)Amortizaciones (+)Provisiones (-)Recuperaciones FCO 34,907,419 41,962,028 44,562,218 OPEX (1,246,395) 212,262 2,614,960

354,522 5,327,609 2,025,406 Disponible 164,659 2,858,850 1,355,062 Cuentas por cobrar 40,472 1,899,242 625,667 Inventarios 149,391 569,517 44,677

(1,600,917) (5,115,347) 589,554 Cuentas por pagar (449,892) (14,097) (144,329)Impuestos y contrubuciones (1,156,241) (5,028,175) 757,490 Obligaciones laborales 5,216 (73,075) (23,607)CAPEX (16,493,768) (144,253) 36,990,473 FCL 52,647,582 41,894,019 4,956,785

Tasa de crecimiento(g) 12.3%

201321,834,729

7,205,461 14,629,268 31569340.8368

46,198,609 983,477

2,269,255 900,748 915,390 453,117

(1,285,778)70,474

(1,323,553)(32,699)

7,863,725 37,351,407

2009 2010 2011 2012 2013Deuda 22,048,249 26,955,224 35,335,900 46,536,530 56,735,043 Equity 33,511,268 41,814,132 56,941,486 67,343,048 75,692,951 Dueda + Equity 55,559,517 68,769,356 92,277,386 ### ###Kd 10.3% 8.6% 9.2% 9.3% 9.1%Ke 13.5% 13.4% 13.2% 13.4% 13.4%tax 26.9% 28.2% 32.0% 31.8% 37.9%WACC 11.1% 10.6% 10.6% 10.5% 10.1%

Nota: Se tuvo en cuenta el interes minoritario

Intereses 495833 145910 415222 581597 592643Libre de Riesg 6.97% 6.97% 6.97% 6.97% 6.97%Riesgo Mercado 13.07% 13.07% 13.07% 13.07% 13.07%βL 1.066392875 1.053346692 1.023897178 1.059451672 1.055179236Tasas deuda ecopetrol 8.35% 6.01% 7.42% 9.67%Promedio 8.04%Beta Ecopetrol 0.72

2014 2015 2016 2017 201852,972,773 59,336,079 1,675,919,257 1,631,471,586 1,631,427,139 99,464,870 ### 178,850,589 230,867,015 341,611,546

### ### 1,854,769,846 1,862,338,601 1,973,038,685 8.9% 8.8% 8.1% 8.1% 8.1%

12.9% 12.6% 38.9% 32.2% 25.4%33.0% 33.0% 33.0% 33.0% 33.0%10.5% 10.6% 8.6% 8.7% 8.9%

446241 436322.6 494405.12 510241.744 495970.69286.97% 6.97% 6.97% 6.97% 6.97%

13.07% 13.07% 13.07% 13.07% 13.07%0.976915489 0.927404339 5.24032869710102 4.12898371561379 3.02378762292858

8.75% 5.88% 7.38% 10.85%

WACC= (D/D+E)*Kd*(1-tax)+(E/D+E)*Ke

2019 20201,631,427,094 1,631,427,094 537,811,784 900,383,624

2,169,238,878 2,531,810,719 8.1% 8.1%

20.3% 16.7%33.0% 33.0%9.1% 9.4%

476636.23136 482715.2776326.97% 6.97%

13.07% 13.07%2.18333801781235 1.59407234960651

% participacionControladasandean chemicals 100 black gold re limited 85 CENIT transporte y logistica 100Ecopetrol capital AG 100Ecopetrol Global capital 100Ecopetrol global energy 100Ecopetrol pipeline international limi 100Equion energia limited 51Hocol petroleum 100Polipropileno del Caribe 49.9Sociedad Refineria de cartagena 46.58

% participacionEcodiesel Colombia S.A 50Invercolsa S.A 43Offshore International 50

% participacionEmpresa de energia de Bogota 6.87Interconexiones electricas 5.32concentra energia S.A 4.76

Reconocimiento Metodo de participacion valor en libros efecto metodo participacion patrimonial

3,068,730 134,621 300,774 116,695

17,099,558 9,299,353 320,990 93,504

8 0 1,872,809 (1,730,014)3,809,800 2,939,631 1,433,171 997,118

33,244 2,300,066 346,342 8,643

2,126,113 969,700

valor en libros efecto metodo participacion patrimonial26,677 16,177 269,342 207,671 637,788 229,271

efecto metodo del costo Valorizacion (provision)154,376 861,692 69,549 448,406

84 (12)

efecto metodo participacion patrimonial

efecto metodo participacion patrimonial

FLUJO DE EFECTIVO2009 2010

Utilidad neta 5,132,054 8,146,471 (+) depresiaciones 1,262,643 1,624,009 (+) amortizaciones(+) provisiones

(-) recuperaciones(+/-) cambio en las opex 1,147,176

EFECTIVO GENERADO EN LA OPERACIÓN 6,394,697 (+/-) cambios en el capex (4,117,839)

(+/-) inversiones financieras temporales (134,476)(+/-) cambio en intangibles

EFECTIVO GENERADO EN LA INVERSION(+) Nuevos creditos(-) pago de creditos(+) capitalizaciones

(-) descapitalizaciones(+/-) auto cartera

(+/-) valorizaciones(-) dividendos

EFECTIVO GENERADO EN EL FINANCIMIENTO1 + 2+ 3 + SALDO INICAL

FLUJO DE EFECTIVO2011 2012 2013 2014 2015

15,452,334 14,778,947 13,106,503 9,990,647 9,469,957 1,960,007 2,027,658 1,982,706 3,594,921 3,225,337

6,454,068 5,768,609 (1,213,326) ### (2,785,732)

(780,755) (25,964,756) (5,996,861) (4,462,687) (8,460,649) 1,204,129 (160,352) 287,749 1,446,824 2,708,375

FLUJO DE EFECTIVO2016 2017 2018 2019 2020

50,231,173 49,261,906 48,334,211 48,214,836 47,722,948 2,910,124 2,638,067 2,400,847 2,192,198 2,007,327

21,024,339 10,773,148 43,058,006 133,423,282 375,616,508

(13,347,086) (19,482,762) (27,349,177) (37,601,447) (51,142,624) 5,069,928 9,490,624 17,765,921 33,256,817 62,254,916