Sebagai akibat dari kurang diversifikasi, perusahaan-spesifik varian pengembalian mengasumsikan peran yang lebih besar. ini peran spesifik perusahaan dari strategi investasi arbitrasi disebut risiko idiosyncratic. Dalam strategi investasi uang-mesin kami yang dijelaskan di atas. risiko idiosyncratic tersingkir. karena investor menjual saham pendek dengan efisien perubahan harga pasar sempurna berkorelasi dengan orang-orang dari saham kesalahan harga di portofolio nya. MRS berpendapat, bagaimanapun, bahwa sebagai masalah praktis sulit, jika bukan tidak mungkin, untuk menemukan saham tersebut. akibatnya risiko idiosyncratic tetap membatasi arbitrasi rasional, investor menghindari risiko MRS melaporkan bahwa tingkat tertinggi kembali ke strategi investasi di perusahaan yang ekstrim-akrual dalam sampel theirn terkonsentrasi di saham risiko idiosyncratic tinggi, argumen mereka dengan konsisten. Mendenhall (2004) melaporkan hasil serupa untuk anomali PAD.

Itu sehingga tampaknya bahwa biaya transaksi dan risiko idiosyncratic merupakan hambatan utama untuk arbitrasi bagiannya mispricing. sebagai hasilnya, anomali seperti PAD dan akrual bertahan.

Pertanyaan yang lebih fundamentalis, bagaimanapun, adalah mengapa anomali muncul di tempat pertama. apakah mereka hasil yang diperlukan dari karakteristik perilaku, atau dapat investor yang rasional menghasilkan pengamatan serupa? jika surat, teori perilaku investor rasional dapat diselamatkan, meskipun pasar mungkin tidak sepenuhnya efisien.

Memang, perilaku harga saham mirip dengan yang diperkirakan oleh perilaku keuangan dapat dihasilkan oleh investor yang rasional, jika kita rileks asumsi bahwa parameter kinerja perusahaan yang mendasari adalah stasioner dan dikenal oleh pembuat keputusan. ini ditunjukkan oleh Brav dan heaton (2002). untuk melihat argumen mereka, anggaplah bahwa suatu perusahaan baru saja melaporkan peningkatan substansial dalam pendapatan. pertanyaan kemudian adalah, memiliki diharapkan barang laba perusahaan atau realisasi negara menguntungkan jangka pendek? sedangkan analisis yang cermat dari laporan keuangan dapat membantu, yang investoris rasional tidak mungkin mengetahui jawaban dengan akurasi yang lengkap, karena, misalnya, untuk informasi dalam, mungkin compunded oleh pengungkapan lemah. yaitu, investor menghadapi risiko estimasi terhadap parameter perusahaan non-stasioner yang mendasari kekuatan pendapatan diharapkan.

Dalam menghadapi risiko estimasi ini, investor yang rasional akan menempatkan beberapa peluang pada setiap kemungkinan. perkiraan tentang laba masa depan diharapkan akan meningkat, tetapi kurang dari peningkatan pendapatan saat ini. investor rasional lain akan melakukan hal yang sama. permintaan tambahan akan memicu kenaikan harga saham langsung. Kenaikan akan kurang dari itu akan jika investor tertentu dari peningkatan daya produktif yang diharapkan, tetapi lebih daripada jika mereka tahu tidak ada peningkatan kekuatan produktif yang diharapkan.

untuk mengurangi risiko estimasi mereka, investor akan menonton untuk informasi tambahan. jika daya produktif diharapkan sebenarnya telah meningkat, informasi baru yang pada keseimbangan yang menguntungkan akan diamati dari waktu ke waktu. untuk setiap item informasi, investor akan merevisi perkiraan kekuatan produktif yang diharapkan mereka dan akan membeli saham tambahan, harga saham perusahaan akan melayang ke atas

melihat bahwa pergeseran ke atas ini menghasilkan pola waktu dari saham kembali mirip dengan konsep perilaku konservatisme. itu juga mirip dengan drift ke atas untuk harga saham GN

perusahaan didokumentasikan dalam studi PAD, dan untuk drift ke atas harga saham perusahaan rendah akrual.

sebaliknya, jika daya produktif diharapkan tidak bertambah, informasi yang tidak menguntungkan akan diamati dari waktu ke waktu. kemudian, kita akan mengharapkan saham lebih valuasi untuk cadangan sebagai penilaian lebih terungkap. reaksi lebih terhadap laba bersih menghasilkan pola waktu dari saham kembali mirip dengan konsep perilaku keterwakilan, dan konsisten dengan PAD untuk BN perusahaan, dan dengan perusahaan akrual tinggi.

Intinya adalah bahwa jika kita bersantai asumsi stationnary dari mendasari parameter pelaporan keuangan, perilaku investor rasional dapat menghasilkan pola serupa dari bawah reaksi dan lebih reaksi terhadap informasi akuntansi sebagai perilaku keuangan.

Argumen mungkin dapat menjelaskan temuan Doyle, Lundholm dan soliman (2006). penulis ini diperiksa sampel besar dari pengumuman earning kuartalan lebih 1988-2000. mereka menemukan bahwa pengembalian saham mereka firmsreporting kejutan laba positif besar (yang sebenarnya melaporkan laba perkiraan analisis konsensus kurang) rata-rata melayang ke atas selama tiga tahun setelah pengumuman laba. sama, pangsa kembali dari perusahaan dengan kejutan laba negatif yang besar melayang ke bawah selama periode yang sama. DLS melaporkan rata-rata pengembalian tiga tahun dari 24% menjadi strategi membeli saham perusahaan sampel di atas 10% dari laba kejutan dan menjual saham pendek perusahaan dalam kategori terendah 10%. Selanjutnya, kembali ini terus memegang setelah memungkinkan untuk efek pada pengembalian risiko dan anomali lainnya.

Pengamatan terakhir ini mengarah ke kemungkinan yang menarik, yaitu, bahwa teori-teori perilaku investasi dan teori investasi rasional yang mendasari efisiensi pasar dapat bergerak bersama-sama. apakah ada perbedaan besar dalam mengklaim, di satu sisi, bahwa harga saham failureof untuk sepenuhnya mencerminkan informasi akuntansi adalah karena karakteristik perilaku seperti konservatisme dan keterwakilan, dan claimng, di sisi lain, topi kegagalan tersebut didorong oleh ketidakpastian investor tentang mendasari parameter perusahaan? mungkin itu tidak biaya yang efektif bagi investor yang rasional sepenuhnya menghapus ketidakpastian ini, sehingga mereka berperilaku seperti yang diperkirakan oleh perilaku keuangan. dalam kedua kasus, pasar tidak sepenuhnya efisien. Namun, inefisiensi dapat attrubuted sama dengan baik untuk perilaku investor rasional, untuk bias perilaku, atau keduanya.

6.2.9 kesimpulan tentang efisiensi pasar sekuritas

dengan hal untuk efisiensi pasar sekuritas, efisien atau tidak efisien adalah pertanyaan yang salah. sebaliknya, pertanyaannya adalah salah satu tingkat efisiensi. kami menyimpulkan bahwa pasar surat berharga tidak sepenuhnya efisien, berbasis sebagian besar pada keberadaan lanjutan dari anomali seperti yang dijelaskan di atas. Namun, kami juga menyimpulkan bahwa pasar surat berharga yang cukup clos untuk efisiensi penuh bahwa akuntan dapat dipandu oleh implikasinya, seperti garis dalam bab 4. Kesimpulan kami adalah sebagian didasarkan pada bukti-bukti yang dijelaskan dalam bab 5, yang menunjukkan efisiensi yang cukup besar. itu juga didasarkan n semakin banyak bukti yang membatasi untuk arbitrase, seperti biaya dan risiko, membuat sulit, jika bukan tidak mungkin, bagi investor untuk benar-benar mendapatkan keuntungan tanpa risiko dengan mengambil keuntungan dari anomali. kita tidak bisa mengharapkan pasar menjadi efisien sehubungan dengan informasi lebih dari itu adalah biaya efektif untuk mengeksploitasi.

sehubungan dengan investor cuaca rasional atau teori-teori perilaku terbaik mendasari efek perilaku pasar, pertanyaannya tampaknya terbuka. diragukan lagi, investor menunjukkan setiap jenis perilaku. Namun, argumen yang kuat dapat dibuat bahwa rasional teori keputusan Model masih model yang paling berguna bagi akuntan untuk memahami kebutuhan investor. Argumen ini didasarkan pada argumen teoritis yang non-stasioneritas dari mendasari parameter kualitas laba memberikan penjelasan yang rasional untuk apa yang sering ditafsirkan sebagai bukti inefisiensi, sebuah fakta bahwa batas pada perilaku investor yang dikenakan oleh biaya dan risiko atau mendapatkan keuntungan arbitrase adalah konsisten dengan rasionalitas.

Namun, dalam analisis akhir, itu ay tidak penting bagi akuntan apakah model rasional atau model perilaku yang paling diskriptf investor, karena implikasi tindakan yang serupa. satu dapat membantah bahwa mengurangi biaya dan risiko investasi yang rasional, dengan membawa nilai-nilai saat ini di atas laporan keuangan yang tepat, akan meningkatkan keputusan kegunaan dan memasarkan efisiensi. alternatif, seseorang dapat berpendapat bahwa membantu investor mengatasi bias perilaku dengan membawa nilai-nilai saat ini ke dalam laporan keuangan propoer akan meningkatkan keputusan kegunaan dan efisiensi pasar. baik kasus, pendekatan pengukuran harus membantu mencapai tujuan-tujuan yang diinginkan.

6.3 alasan lain yang mendukung pendekatan pengukuran

sejumlah pertimbangan datang bersama-sama untuk menunjukkan bahwa kegunaan keputusan pelaporan keuangan dapat ditingkatkan dengan meningkatnya perhatian terhadap pengukuran. hanya sebagai dibahas, pasar surat berharga mungkin tidak efisien seperti yang diyakini sebelumnya. dengan demikian, investor mungkin membutuhkan bantuan lebih lanjut dalam menilai probabilitas dari kinerja perusahaan di masa depan daripada mereka peroleh dari laporan biaya historis. juga, dia akan melihat bahwa melaporkan laba bersih menjelaskan hanya sebagian kecil dari variasi harga keamanan di sekitar tanggal pengumuman laba, dan bagian menjelaskan mungkin menurun. ini menimbulkan pertanyaan tentang relevansi pelaporan berdasarkan nilai historis dalam model pengukuran.