THREADNEEDLE INVESTMENT FUNDS ICVC - CaixaBank

THREADNEEDLEINVESTMENT FUNDS ICVC

COLUMBIATHREADNEEDLE.COM

INFORME ANUAL Y ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOSTHREADNEEDLE INVESTMENT FUNDS ICVCMARZO DE 2020

1

Informe anual y estados financieros auditados de marzo de 2020 de Threadneedle Investment Funds ICVC

Contenidos

Información sobre la Sociedad* ............................................ 3

Informe del Director Corporativo Autorizado* ..................... 4

Notas de los Informes anuales y los Estados financieros auditados de Threadneedle Investment Funds ICVC .......... 5 – 6

Reino Unido:

UK Fund........................................................................................ 7 – 14

UK Select Fund ........................................................................... 15 – 21

UK Smaller Companies Fund .................................................... 22 – 28

UK Growth & Income Fund ....................................................... 29 – 35

UK Equity Income Fund ............................................................. 36 – 45

UK Monthly Income Fund ......................................................... 46 – 51

Monthly Extra Income Fund ..................................................... 52 – 59

Sterling Corporate Bond Fund (anteriormente UK Corporate Bond Fund) ............................. 60 – 68

Sterling Bond Fund .................................................................... 69 – 75

Sterling Short-Term Money Market Fund (anteriormente Threadneedle Sterling Fund) ........................ 76 – 80

Europa:

European Fund............................................................................ 81 – 89

European Select Fund ............................................................... 90 – 100

European Smaller Companies Fund ........................................ 101 – 109

European Bond Fund ................................................................. 110 – 116

Strategic Bond Fund .................................................................. 117 – 126

Estados Unidos:

American Fund ........................................................................... 127 – 135

American Select Fund ............................................................... 136 – 145

American Smaller Companies Fund (US) ............................... 146 – 154

Dollar Bond Fund........................................................................ 155 – 161

Japón:

Japan Fund.................................................................................. 162 – 168

Cuenca del Pacífico y Mercados emergentes:

Asia Fund ..................................................................................... 169 – 177

Latin America Fund .................................................................... 178 – 183

Emerging Market Bond Fund ................................................... 184 – 192

Internacional:

High Yield Bond Fund ................................................................ 193 – 204

Global Select Fund ..................................................................... 205 – 212

Global Bond Fund ....................................................................... 213 – 221

Fondos institucionales:

UK Institutional Fund ................................................................. 222 – 227

UK Equity Opportunities Fund (anteriormente Threadneedle UK Overseas Earnings Fund) ... 228 – 233

Declaración de responsabilidades del Director Corporativo Autorizado (DCA) ............................ 234

Declaración de responsabilidades del Depositario e Informe del Depositario .......................................................... 234

Informe de Auditores independientes ..................................... 235

Estados de la cartera*:

UK Fund........................................................................................ 236 – 237

UK Select Fund ............................................................................. 238

UK Smaller Companies Fund .................................................... 239 – 240

UK Growth & Income Fund ......................................................... 241

UK Equity Income Fund ............................................................. 242

UK Monthly Income Fund ......................................................... 243 – 244

Monthly Extra Income Fund ..................................................... 245 – 249

Sterling Corporate Bond Fund (anteriormente UK Corporate Bond Fund) ............................. 250 – 253

Sterling Bond Fund ...................................................................... 254

Sterling Short-Term Money Market Fund (anteriormente Threadneedle Sterling Fund) .......................... 255

2


European Fund............................................................................ 256 – 258

European Select Fund ............................................................... 259 – 260

European Smaller Companies Fund ........................................ 261 – 262

European Bond Fund ................................................................. 263 – 267

Strategic Bond Fund .................................................................. 268 – 275

American Fund ........................................................................... 276 – 277

American Select Fund ............................................................... 278 – 279

American Smaller Companies Fund (US) ............................... 280 – 281

Dollar Bond Fund........................................................................ 282 – 284

Japan Fund.................................................................................. 285 – 286

Asia Fund ..................................................................................... 287 – 288

Latin America Fund .................................................................... 289 – 290

Emerging Market Bond Fund ................................................... 291 – 295

High Yield Bond Fund ................................................................ 296 – 302

Global Select Fund ..................................................................... 303 – 305

Global Bond Fund ....................................................................... 306 – 308

UK Institutional Fund ................................................................. 309 – 310

UK Equity Opportunities Fund (anteriormente Threadneedle UK Overseas Earnings Fund) ..... 311

Resúmenes de rendimiento* ................................................... 312 – 313

Perfiles de riesgo y remuneración* ....................................... 314 – 317

Información importante* .......................................................... 318 – 323

Directorio* .................................................................................. 324 – 325

Nótese que el Threadneedle Sterling Short-Term Money Market Fund (anteriormente Sterling Fund) actualmente está registrado para la oferta pública únicamente en el Reino Unido y no está destinado a ser registrado fuera del Reino Unido salvo que el DCA decida lo contrario. Las acciones del Threadneedle Sterling Fund no deben comercializarse al público en ninguna otra jurisdicción.

*Estas páginas, junto con los informes de inversión de los fondos individuales, constituyen el Informe del Director Corporativo Autorizado.

Contenidos(continuación)

3


SociedadThreadneedle Investment Funds ICVC (la Sociedad) Número de registro IC000002

Domicilio socialCannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG

DirectorHay un único director, el Director Corporativo Autorizado (el DCA), que es Threadneedle Investment Services Limited.

Información sobre la Sociedad

Consejo de Administración del DCAK Cates (no ejecutiva) J Griffiths (designada para el Consejo el 24 de septiembre de 2019) A Roughead (no ejecutivo) M Scrimgeour (renunció al Consejo el 26 de abril de 2019) P Stone R Vincent (designado para el Consejo el 12 de agosto de 2019) L Weatherup

4


Al DCA, Threadneedle Investment Services Limited, le complace presentar el Informe anual y los Estados financieros auditados de Threadneedle Investment Funds ICVC de los 12 meses precedentes al 7 de marzo de 2020.

Esperamos que el informe le parezca informativo. Si necesita más información relativa a cualquier aspecto de su inversión, o acerca de otros productos de Columbia Threadneedle, estaremos encantados de ayudarle. Como alternativa, podrá encontrar más información acerca de Columbia Threadneedle visitando columbiathreadneedle.com.

Gracias por su apoyo constante.

L Weatherup Directora

DECLARACIONES DE LOS DIRECTORESCon arreglo a los requisitos del Manual de Instituciones de inversión colectiva de la Autoridad de Conducta Financiera (COLL), por la presente, certificamos el Informe anual y los Estados financieros auditados de cada uno de los fondos dispuestos en la página 1 (página de contenidos) por cuenta de los Directores de Threadneedle Investment Services Limited.

L Weatherup P StoneDirectora Director26 de mayo de 2020

Informe del Director Corporativo Autorizado

Notas de los Informes anuales y los Estados financieros auditados de Threadneedle Investment Funds ICVC

5


Notas a los estados financierosdurante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020

1 POLÍTICAS DE CONTABILIDAD(a) Criterios de contabilidad

Los estados financieros se han elaborado utilizando el criterio de coste histórico, modificado por la revalorización de inversiones, con arreglo a la NIF 102 y de conformidad con la Declaración de práctica recomendada para fondos autorizados (SORP) emitida por la Asociación de gestión de inversiones en mayo de 2014.

(b) Criterios de valoración de inversionesLas inversiones de los fondos se valoran a precios justos de mercado a las 12 del mediodía (hora del Reino Unido), siendo el momento de valoración el último día hábil del ejercicio contable, con la excepción de American Fund, American Select Fund y Latin American Fund, que se han valorado tras el cierre de actividad debido a la fluctuación desde las 12 del mediodía, que ha superado el umbral del 2% establecido por el Consejo. Las inversiones se muestran a su valor razonable, que normalmente es la valoración de oferta de cada valor.Esos valores de oferta proceden de fuentes independientes de valoración; en la medida en que no se encuentre disponible una fuente independiente de valoración, las cotizaciones se obtendrán de un corredor de bolsa. En caso de que el DCA considere que esas valoraciones no representan una valoración justa del valor, se aplicará un ajuste de valoración justa basado en la opinión de valor razonable del DCA.Se ha utilizado el último momento de negociación del ejercicio a efectos de elaborar el informe y los estados financieros y, a juicio del DCA, no se han producido movimientos sustanciales en los fondos entre el último momento de negociación y el cierre de la actividad a la fecha del balance.No existe una diferencia sustancial entre el valor de los activos y pasivos financieros, tal y como se muestran en el balance, y su valor razonable.Los derivados están valorados en función de las valoraciones de contraparte, los modelos de valoración adecuados y la opinión de valor razonable del DCA.El valor razonable de las participaciones en las Instituciones de inversión colectiva (IIC) es el precio de oferta para los fondos de inversión autorizados y el precio de cotización para las sociedades de inversión de capital variable y los fondos offshore.

(c) Tipos de cambioLos activos y pasivos denominados en divisas extranjeras al cierre del ejercicio contable se convierten a libras esterlinas a los tipos de cambio vigentes a las 12:00 del mediodía (hora del Reino Unido), siendo el momento de valoración el último día laborable del ejercicio contable.Las operaciones denominadas en una divisa extranjera se convierten a libras esterlinas a los tipos de cambio vigentes a la fecha de la operación.

(d) DerivadosEl rendimiento en cuanto a cualquier operación de derivados se considera capital o ingresos según el motivo y las circunstancias de la operación. Si se adoptan posiciones para proteger o mejorar el capital, los rendimientos serán capital, y si estas generan o protegen los ingresos, entonces los rendimientos serán ingresos. Si las posiciones generan rentabilidad total, los rendimientos se repartirán entre capital e ingresos a fin de reflejar la naturaleza de la operación. Las primas continuadas sobre las permutas de incumplimiento crediticio se cargan o acreditan a los ingresos o gastos según el principio de devengo, dependiendo de si la protección se compra o se vende.Toda ganancia/pérdida de capital se incluye en las ganancias/(pérdidas) netas de capital y todo ingreso o gasto se incluye en los ingresos o el interés devengado y gastos similares, respectivamente, en el informe de rentabilidad total.Los ingresos y gastos de derivados se calculan netos a los fines de divulgación. El balance neto se dispone en la nota de ingresos o de interés devengado y gastos similares según si el balance se encuentra en una posición de ingreso o gasto neto, respectivamente.La clase de rendimiento de ingresos con respecto a futuros se calcula por referencia al rendimiento cotizado del índice en el que se basa el futuro en comparación con el LIBOR. Los ingresos calculados de esta manera podrán representar los ingresos o gastos en los estados financieros de un fondo, en función de si el fondo ha mantenido posiciones netas largas o cortas, al considerar el ejercicio contable en su totalidad. La posición de ingresos o gastos se invierte si el LIBOR supera el rendimiento cotizado del índice pertinente.El efectivo mantenido en corredores de bolsa de futuros como margen se refleja por separado en los balances de efectivo y bancarios.

(e) Reconocimiento de ingresosLos ingresos se incluyen en el Informe de rentabilidad total conforme a los siguientes criterios:

Los dividendos sobre acciones cotizadas y acciones preferentes se reconocen cuando el valor se negocia sin dividendo.

Los dividendos, los intereses y otros ingresos por cobrar incluyen cualquier ingresos de retención, pero no incluyen otros impuestos tales como créditos fiscales atribuibles.

Los dividendos especiales se consideran ingresos o capital según las circunstancias de cada caso concreto.

Los dividendos en acciones se reconocen como ingresos según el valor de mercado de las acciones a la fecha en que se cotizan sin dividendo.

Los intereses sobre títulos de deuda y depósitos bancarios y a corto plazo se reconocen según el criterio de devengado.

En el caso de los títulos de deuda, toda diferencia entre el coste de adquisición y el valor de vencimiento se reconoce como ingreso a lo largo de la duración del valor según el criterio de rendimiento efectivo al calcular la amortización.

Las distribuciones de Instituciones de inversión colectiva (IIC) se reconocen si el valor se cotiza sin dividendo.

La comisión de suscripción se reconoce cuando se efectúa la emisión, salvo si el fondo debe solicitar todas o algunas de las acciones suscritas, en cuyo caso una proporción adecuada de la comisión se deducirá del coste de dichas acciones.

La comisión de suscripción se considera ingreso a excepción de la proporción que se deduce del coste de acciones, la cual es capital.

La compensación de las distribuciones recibidas se considera un reembolso de capital y se deduce del coste de la inversión.

Los dividendos procedentes de los Fondos de inversión inmobiliaria (REIT) estadounidenses incluyen una clase de capital. Al momento de recepción, se aplica al capital una provisión equivalente al 30% del dividendo. Con carácter anual, una vez se haya publicado la información real en el mercado, la provisión se modificará para reflejar la división real entre capital e ingresos.

(f) Tratamiento de los gastos (incluidos los gastos de gestión)Todos los gastos distintos a aquellos relacionados con la compra y la venta de inversiones se encuentran incluidos en los gastos, en el Informe de rentabilidad total. Los gastos se reconocen sobre base de acumulación e incluyen el IVA irrecuperable, si procede.

(g) Reembolso de comisionesAdemás de cualquier cargo directo por comisiones de gestión en los fondos, podría producirse, en ausencia de un mecanismo de reembolso, un cargo indirecto por comisiones de gestión con respecto a las inversiones en otros fondos de Threadneedle. Dichos fondos de destino conllevan en sí mismos una comisión de gestión que reduce los valores de aquellos fondos de lo que serían de otra manera. El mecanismo de reembolso se utiliza para garantizar que los inversores en los fondos asumen únicamente la comisión que es aplicable de forma legítima a los mismos. En función del trato de las comisiones de gestión en los fondos subyacentes por parte del DCA, si las comisiones de gestión se obtienen del capital, todo reembolso se clasifica como un bien de capital y no forma parte del importe disponible para la distribución.

(h) Asignación de ingresos y gastos a varias clases de accionesLa asignación de ingresos y gastos a cada clase de acciones se basa en la proporción del patrimonio neto de capital del fondo atribuible a cada clase de acciones, en el día que se obtienen los ingresos o se asumen los gastos.La compensación de ingresos, el gasto de gestión anual y las comisiones de registro son específicos para cada clase de acciones.

(i) Política de compensaciónLos fondos utilizan la compensación para garantizar que el nivel de ingresos distribuibles para cada clase de acciones no se vea afectado por la emisión o cancelación de acciones.

(j) Asignación del rendimiento sobre clases de acciones cubiertasLas clases de acciones cubiertas permiten al DCA utilizar operaciones de cobertura de divisas para reducir el efecto de las fluctuaciones de los tipos de cambio entre la Divisa de referencia o las Divisas de referencia y la Divisa cubierta (para obtener las definiciones, consulte la página 320). Si se lleva a cabo, la asignación del rendimiento en relación con las operaciones de cobertura se aplica únicamente en cuanto a la clase de acciones cubierta.

(k) Ingresos diferidoLos pasivos por impuestos diferidos se proporcionarán en su totalidad en cuanto a todos los bienes por los cuales el reconocimiento corresponde a diferentes ejercicios contables a efectos de contabilidad y tributación y los activos por impuestos diferidos se reconocen en la medida en que se consideren recuperables.Puede consultarse un análisis más exhaustivo de los activos por impuestos diferidos en los estados financieros de los fondos individuales.

2 POLÍTICAS DE DISTRIBUCIÓN(a) Con arreglo al Manual de Instituciones de inversión colectiva, en caso de que los

ingresos de las inversiones superen los gastos y la tributación para cualquier clase de acciones, se efectuará una distribución de tal clase de acciones. Si los gastos y la tributación superan los ingresos de cualquier clase de acciones, no habrá distribución alguna para tal clase de acciones y se efectuará una transferencia del capital para cubrir el déficit.Los ingresos atribuibles a los accionistas de acumulación se retienen al final de cada periodo de distribución y constituyen una reinversión de ingresos.

(b) Si no se reclaman las distribuciones durante un periodo de seis años, estas se devolverán al fondo correspondiente como capital.

(c) Los gastos del DCA con respecto a los siguientes fondos se vuelven a añadir a fin de determinar el importe disponible para la distribución:

Dollar Bond Fund Emerging Market Bond Fund European Bond Fund Global Bond Fund High Yield Bond Fund Monthly Extra Income Fund Sterling Bond Fund

Notas de los Informes anuales y los Estados financieros auditados de Threadneedle Investment Funds ICVC

6

Notas a los estados financieros(continuación)


Strategic Bond Fund UK Equity Income Fund UK Growth & Income Fund UK Monthly Income Fund

(d) Cuando se realiza una transferencia entre los ingresos y el capital de la misma clase de acciones, la desgravación fiscal marginal no se tiene en cuenta al determinar la distribución. La desgravación fiscal marginal únicamente se tomará en cuenta cuando la transferencia del beneficio se efectúa entre los ingresos y la propiedad de capital de al menos dos clases de acciones diferentes del fondo.

3 POLÍTICAS DE GESTIÓN DE RIESGOSEn la consecución de sus objetivos de inversión, los fondos pueden mantener un número de instrumentos financieros. Tales instrumentos financieros incluyen valores, derivados y otras inversiones, balances de efectivo, deudores y acreedores que surgen directamente de las operaciones de los fondos, por ejemplo, con respecto a las ventas y compras pendientes de liquidación, los importes a cobrar por creaciones y a pagar por cancelaciones, y deudores de ingresos devengados.Los fondos también pueden formalizar una gama de operaciones de derivados cuya finalidad es la gestión eficiente de la cartera. Asimismo, los fondos únicamente ejecutan contratos de derivados si tanto el instrumento derivado como la contraparte han sido aprobados por el DCA.El DCA posee una Política de Gestión de Riesgos (PGR*), la cual es revisada por el Depositario. Los procesos detallados en la misma están diseñados para controlar y medir con la frecuencia adecuada el riesgo de las inversiones subyacentes de los fondos, las posiciones de derivados y a plazo y su contribución al perfil de riesgo general de los fondos. El DCA revisa (y acuerda con el Depositario) las políticas para gestionar cada uno de estos riesgos.A continuación se disponen los principales riesgos que surgen de los instrumentos financieros y las políticas del DCA para gestionar los mismos. Estas políticas han sido coherentes para el periodo actual y anterior al que se refieren estos estados financieros.Riesgo de precio de mercadoEl riesgo de precio de mercado surge principalmente de la incertidumbre acerca de los futuros precios de los instrumentos financieros mantenidos. Representa la pérdida potencial que los fondos podrían sufrir a través de las posiciones de mercado de participaciones frente a los movimientos de los precios. Esto significa que el valor de la participación de un inversor podría caer así como subir y que un inversor podría no recuperar el importe invertido, especialmente si las inversiones no se mantienen a largo plazo. Los fondos de bonos mantienen una gama de instrumentos de interés fijo que podrían ser difíciles de valorar y/o liquidar.Los inversores deberían considerar el grado de exposición de estos fondos en el contexto de todas sus inversiones.Las carteras de inversión del fondo están expuestas a las fluctuaciones de los precios de mercado, las cuales son controladas por el DCA de conformidad con las políticas, tal y como se establece en el Folleto.Las directrices de inversión y las facultades de inversión y préstamo dispuestas en la Escritura de constitución, el Folleto y el Manual de Instituciones de inversión colectiva de la Autoridad de Conducta Financiera describen la naturaleza del riesgo de precio de mercado al cual el fondo se hallará expuesto.El valor de la inversión puede caer así como subir y los inversores podrían no recuperar el importe invertido originalmente, especialmente si las inversiones no se mantienen a largo plazo.El DCA se reúne periódicamente para estudiar la asignación de activos de la cartera a fin de minimizar el riesgo asociado con sectores de la industria concretos a la vez que continúa persiguiendo el objetivo de inversión. El gestor de un fondo individual es responsable de controlar la cartera existente seleccionada con arreglo a los parámetros de asignación de activos generales y trata de garantizar que las acciones individuales también cumplan con el perfil de riesgo y remuneración aceptable.Las directrices de inversión y las facultades de inversión y préstamo se disponen en la escritura de constitución y en el folleto.

Riesgo de liquidezEl riesgo de liquidez es el riesgo de que los fondos no puedan recaudar suficiente efectivo para cumplir con sus obligaciones cuando se debe. Uno de los factores clave que lo determina será la capacidad de vender inversiones al valor razonable, o a un valor próximo al mismo, sin realizar una pérdida significativa.En circunstancias normales, los fondos permanecerán invertidos casi en su totalidad. No obstante, si las circunstancias lo exigen: ya sea por una perspectiva de mercados de valores ilíquidos o niveles elevados de cancelaciones en los fondos, los fondos podrían mantener efectivo y/o activos más líquidos.Los niveles de liquidez temporales más elevados también podrían surgir durante la realización de un cambio en la política de asignación de activos o tras una gran emisión de acciones.El DCA gestiona el efectivo de los fondos para garantizar que estos pueden cumplir con sus obligaciones. El DCA recibe informes diarios de las emisiones y cancelaciones, lo que permite al DCA recaudar efectivo de las carteras de los

fondos a fin de cumplir con las solicitudes de cancelación. Asimismo, el DCA controla la liquidez de mercado de todos los valores, prestando especial atención al mercado de pagarés de interés variable (FRN, por sus siglas en inglés), tratando de garantizar que los fondos mantengan suficiente liquidez para cumplir con la actividad de cancelación conocida y posible. El DCA y el Administrador controlan a diario los balances de efectivo del fondo.Si las inversiones no pueden realizarse a tiempo para cumplir con cualquier obligación potencial, los fondos pueden tomar prestado hasta un 10% de su valor para garantizar la liquidación. Todos los pasivos financieros de los fondos son pagaderos a la vista o en menos de un año.En circunstancias excepcionales, el DCA, con el previo acuerdo del Depositario, podrá suspender las negociaciones durante un periodo de 28 días, el cual podrá prolongarse con el consentimiento de la FCA. En determinadas circunstancias, el DCA también podrá exigir que un accionista que solicitó un reembolso, en lugar de un pago, sea propiedad transferida del fondo.Riesgo de crédito/Riesgo de contraparteEl riesgo de crédito es el riesgo de que la contraparte de una operación financiera no cumpla con su obligación o compromiso. El riesgo de crédito surge de tres causas principales. En primer lugar, la posibilidad de que el emisor de un valor no pueda pagar el interés y el principal de manera oportuna. En segundo lugar, en cuanto a las inversiones respaldadas por activos (incluidos los FRN), existe la posibilidad de incumplimiento del emisor e incumplimiento de los activos subyacentes, lo que implica que el fondo podrá no recuperar la totalidad del principal originalmente invertido. En tercer lugar, existe el riesgo de contraparte, el cual supone el riesgo de que la contraparte no entregue la inversión por una compra o el efectivo por una venta después de que el fondo haya cumplido con sus responsabilidades, lo cual podría implicar que los fondos sufrieran una pérdida.A fin de gestionar el riesgo de crédito, los fondos tienen sujeción a límites de inversión para los emisores de valores. Las calificaciones crediticias de emisores se evalúan periódicamente y se mantiene y controla una lista de emisores aprobados. Asimismo, los fondos únicamente compran y venden inversiones a través de corredores de bolsa que hayan sido aprobados por el DCA como una contraparte aceptable y se establecen y controlan límites para cubrir la exposición a cualquier corredor de bolsa individual. Los cambios en las calificaciones financieras de corredores de bolsa se revisan de forma periódica.Los fondos podrán invertir en lo que se considera bonos con mayor riesgo (por debajo del grado de inversión, es decir, calificaciones crediticias inferiores a BBB-). Esto conlleva la posibilidad de un aumento del riesgo de incumplimiento y podría afectar tanto a los ingresos como al valor de capital del fondo.Puede obtener más información en el estado de la cartera de los fondos individuales.Riesgo de tipos de interésEl riesgo de tipos de interés es el riesgo de que el valor de las inversiones de los fondos fluctúe a consecuencia de los cambios en los tipos de interés. El fondo invierte en valores de tipo variable. Los ingresos de estos fondos podrán verse afectados por los cambios en los tipos de interés correspondientes a valores concretos o como resultado de que el DCA no pueda garantizar rendimientos similares al vencimiento de contratos o a la venta de valores. El valor de los valores de tipo fijo podrá verse afectado por los movimientos en los tipos de interés o la perspectiva de dichos movimientos en el futuro.Los intereses a cobrar por depósitos bancarios o a pagar por posiciones de descubiertos bancarios se verán afectados por las fluctuaciones en los tipos de interés.El perfil de riesgo de tipos de interés de los fondos se muestra en las notas a los estados financieros que se incluyen en los estados financieros completos.Riesgo de divisaEl riesgo de divisa es el riesgo de que el valor de las inversiones de los fondos fluctúe a consecuencia de los cambios en los tipos de cambio de divisa extranjera. Para aquellos fondos en los que una proporción del patrimonio neto del fondo se encuentre denominada en divisas distintas a la divisa base del fondo, el balance puede verse afectado por los movimientos en los tipos de cambio. El DCA controla la exposición a divisas extranjeras de los fondos y podrá tratar de gestionar la exposición a los movimientos de divisas mediante contratos sobre divisas a plazo o cubriendo el valor de las inversiones que están cotizadas en otras divisas. Las Clases de acciones cubiertas se encuentran disponibles para los inversores según se establece en la sección Información importante: características de las acciones, en la página 319. El perfil de riesgo de divisa de los fondos correspondientes se muestra en sus notas a los estados financieros que se incluyen en los estados financieros completos.

4 PARTICIPACIONES CRUZADASNo hubo participaciones cruzadas en el año actual ni anterior para los fondos dentro del Threadneedle Investment Funds ICVC.

5 EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVOEl efectivo y equivalentes de efectivo incluyen dinero en efectivo, depósitos a la vista mantenidos en bancos, otras inversiones a corto plazo de alta liquidez, con vencimientos originales de tres meses o menos, y descubiertos bancarios. Los descubiertos bancarios, si corresponden, se muestran dentro de los préstamos en el pasivo actual.

* Previa solicitud, el PGR se encuentra disponible poniéndose en contacto con el equipo de servicios al cliente, cuyos datos de contacto figuran en la página 324.

Threadneedle UK Fund

7


INFORME DE RENTABILIDAD TOTALdurante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020

2020 2019Notas £000 £000

IngresosPérdidas netas de capital 2 (148.155) (35.991)Ingresos 3 76.678 83.677

Gastos 4 (18.454) (22.452)Interés devengado y gastos similares 5 (1) (3)

Ingresos netos antes de la tributación 58.223 61.222Tributación 6 – –

Ingresos netos tras la tributación 58.223 61.222

Rentabilidad total antes de las distribuciones (89.932) 25.231Distribuciones 7 (58.224) (61.222)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (148.156) (35.991)

BALANCE CONTABLEa 7 de marzo de 2020

2020 2019Notas £000 £000

Activos:Activos fijos:

Inversiones 1.832.831 2.128.050Activos corrientes:

Deudores 8 28.627 20.058Balances de efectivo y bancarios 1 11.691Equivalentes de efectivo** 8.802 125

Activos totales 1.870.261 2.159.924

Pasivos:Acreedores:

Descubiertos bancarios (4.128) –Distribución pagadera (8.157) (15.473)Otros acreedores 9 (15.848) (15.468)

Pasivos totales (28.133) (30.941)

Patrimonio neto atribuible a los accionistas 1.842.128 2.128.983

* En libras esterlinas y en contra del grupo de pares del Reino Unido (consulte el Resumen de rendimiento de las páginas 312 a 313).

INFORME DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO ATRIBUIBLE A LOS ACCIONISTASdurante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020

2020 2019£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 2.128.983 2.118.533Importes a cobrar por la emisión de acciones 757.982 440.972Importes pagaderos por la cancelación de acciones (926.556) (352.632)Importes pagaderos por transferencias en efectivo – (62.352)

(168.574) 25.988)Ajuste de dilución 44 35Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (148.156) (35.991)Distribución retenida en las acciones de acumulación 29.817 20.392Distribuciones sin reclamar 14 26

Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 1.842.128 2.128.983

TABLA DE DISTRIBUCIÓNdurante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020

Distribución de dividendos en peniques por acción

Acciones de ingresos de Clase 1

Periodo dedistribución Ingresos Compensación

Distribución pagada/

pagaderaDistribución

pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,1531 – 2,1531 1,993908/09/2019 a 07/03/2020 0,7327 – 0,7327 1,0885

Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 1,8341 0,3190 2,1531 1,993908/09/2019 a 07/03/2020 0,5267 0,2060 0,7327 1,0885Distribuciones totales en el periodo 2,8858 3,0824

Acciones de acumulación de Clase 1Periodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,0301 – 2,0301 1,838308/09/2019 a 07/03/2020 0,7003 – 0,7003 1,0245


** El valor total de las inversiones en el estado de la cartera incluye la cantidad de equivalentes de efectivo que se muestra en los activos corrientes.

Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice FTSE All-Share Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 90% de sus activos en acciones de sociedades que cotizan en la Bolsa de Londres; principalmente, sociedades con domicilio social o con importantes operaciones comerciales en el Reino Unido.El Fondo selecciona sociedades cuyo precio de las acciones se considera con buenas perspectivas de crecimiento, de cualquier industria o sector económico, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes incluidas en el índice FTSE All-Share Index.El FTSE All-Share Index se considera una medida de rendimiento adecuada del mercado de valores del Reino Unido, con más de 600 sociedades incluidas actualmente. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 80 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Fund ha disminuido de 134,36 a 124,08 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del -0,54% en comparación con el rendimiento medio del -0,16% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el FTSE All-Share Total Return Index obtuvo una rentabilidad del -1,43% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores de renta variable del Reino Unido registraron un escaso rendimiento negativo durante los doce meses en revisión. El periodo constó de dos partes diferenciadas, ya que las ganancias acumuladas durante 2019 se disiparon en el nuevo año por las bruscas caídas en medio de una venta masiva a nivel mundial.

En 2019, los valores de renta variable del Reino Unido se beneficiaron del optimismo acerca de las medidas chinas de estímulo económico, del cambio moderado de la política de la Reserva Federal, y de la menor preocupación por las tensiones del comercio mundial, ya que Estados Unidos y China firmaron un acuerdo provisional. Los valores de renta variable del Reino Unido se siguieron viendo impulsados por diferentes ofertas públicas de adquisición en el extranjero de sociedades como Merlin Entertainments, Cobham, la Bolsa de Londres y Greene King. Dicho esto, el sentimiento se vio asediado periódicamente por las preocupaciones sobre el crecimiento mundial y el Brexit.En términos de política, tras una serie de intentos fallidos de aprobar su acuerdo de retirada de la UE, Theresa May renunció a su cargo de primera ministra y fue sucedida por Boris Johnson. Dado su compromiso más sólido con un Brexit duro, las acciones del Reino Unido se vieron afectadas, en concreto las de las empresas con vínculos estrechos con la economía nacional. Los valores de renta variable se recuperaron a finales de año, tras la decisiva victoria de los conservadores en las elecciones rápidas generales de diciembre. Esto mejoró significativamente el contexto político, ya que el resultado eliminó el riesgo de eventos excepcionales de un gobierno laborista de extrema izquierda; también sirvió para allanar el camino hacia un Brexit ordenado. El Reino Unido abandonó finalmente la UE el 31 de enero con un acuerdo de retirada en vigor, iniciando un periodo de transición que se extiende hasta finales de 2020 en el momento de redactar este informe. Los mercados del Reino Unido y de otros países realizaron una venta masiva en 2020, cuando un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera hacer descarrilar aún más la ya ralentizada economía mundial. A finales de febrero la venta masiva se incrementó, y el FTSE All-Share y otros índices clave mundiales cayeron en territorio de corrección a medida que la preocupación por el virus se intensificaba en medio de noticias sobre un aumento de los casos en Italia. Los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo prometieron aplicar medidas de apoyo, que posteriormente se han materializado.En el frente económico, el crecimiento del PIB del Reino Unido durante todo el año 2019 fue del 1,4% según una base anualizada. El mercado laboral y el gasto de los consumidores del Reino Unido se mantuvieron fuertes, pero la inversión empresarial se vio afectada por el ruido político. Sin embargo, los índices de gestores de compras subieron en enero y febrero, reflejando el optimismo de las empresas tras las recientes elecciones generales. Dicho esto, estos cubren el periodo anterior a la propagación del virus, cuyo coste económico total aún está por ver. Entre las nuevas incorporaciones a la cartera durante el periodo se encuentran el constructor de viviendas Berkeley y la empresa de productos químicos especializados Elementis. Creemos que a medida que los competidores abandonan el mercado de compra de tierras de Londres, la posición única de Berkeley le permitirá acumular emplazamientos a precios excelentes, lo que debería aumentar las ganancias. También esperamos que la sociedad mantenga su sólido enfoque en equilibrar el crecimiento de los activos y los rendimientos de efectivo.

Elementis está reduciendo su balance y llevando a cabo varias iniciativas de autoayuda que incluyen la transformación de su división de revestimientos y la optimización de su cadena de suministro.Otra nueva posición fue la de Spectris, que fabrica, diseña y comercializa productos para los sectores de control electrónico e instrumentación de procesos. El caso de inversión se mejora con el nombramiento de un nuevo director general que está reenfocando la empresa mediante la venta masiva de activos no esenciales.Recibimos acciones de M&G tras su escisión de Prudential. Posteriormente aumentamos la posición en M&G a una participación más significativa debido a su propuesta de valoración extremadamente atractiva. Durante el periodo de revisión, también completamos algunas participaciones existentes seleccionadas, como easyJet, Hunting, Whitbread y Aggreko. Cerramos con beneficios nuestras posiciones en Cobham, Greene King y Merlin Entertainments antes de la finalización de sus respectivas ofertas de adquisición. También vendimos Daily Mail & General Trust. Además, materializamos ganancias en acciones que habían obtenido un rendimiento superior, como London Stock Exchange, Crest Nicholson, Smith & Nephew y Rentokil.El coronavirus ha dado un gran golpe a la economía mundial. El mercado del Reino Unido ha obtenido un rendimiento inferior durante la consiguiente venta masiva mundial, que, en nuestra opinión, constituye una función de la sólida ponderación de las materias primas en nuestro índice, así como la ausencia hasta el momento de una rotación lejos de las acciones de calidad (caracterizada por un crecimiento constante de los beneficios, un rendimiento alto y una deuda baja) o nombres tecnológicos a nivel mundial. Aunque la situación está evolucionando rápidamente, el trastorno debería crearnos oportunidades para encontrar agua clara y captar valor a través de un proceso sólido y una gestión activa.Esperamos que una ola de refinanciación se extienda por el mercado a medida que las empresas tratan de reforzar la liquidez y, como en 2009, esta puede ser una oportunidad fantástica para los inversores ascendentes a largo plazo. La clave consiste en identificar negocios decentes indebidamente atrapados por la crisis y, por supuesto, evitar malgastar el dinero. En otros lugares, consideramos que las perspectivas de los cíclicos nacionales seleccionados parecen interesantes, y notamos que antes de la aparición de la Covid-19 ya habían sufrido un «malestar por el Brexit» desde el referéndum de la UE.Económicamente, creemos que es poco probable que se produzca una recuperación sólida, y que los paquetes de estímulo fiscal para llevar a cabo «lo que sea necesario» no evitarán una fuerte contracción del PIB para la mayoría de las economías desarrolladas. Dicho esto, no cabe duda de que, hasta cierto punto, la velocidad y la magnitud de las caídas del mercado de valores ya están teniendo esto en cuenta.Nos seguiremos centrando en las bases de la sociedad y usaremos los mercados volátiles para aumentar y comprar valores privilegiados, y así obtener rendimientos sólidos ajustados al riesgo.


8


TABLA DE DISTRIBUCIÓN(continuación)





pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,5595 – 2,5595 2,416708/09/2019 a 07/03/2020 1,1406 – 1,1406 1,4685



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,0028 – 2,0028 1,838908/09/2019 a 07/03/2020 0,9079 – 0,9079 1,1371


Acciones de ingresos de Clase X




pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,6489 – 2,6489 2,561308/09/2019 a 07/03/2020 1,5075 – 1,5075 1,7319

Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 1,7162 0,9327 2,6489 2,561308/09/2019 a 07/03/2020 1,5075 – 1,5075 1,7319Distribuciones totales en el periodo 4,1564 4,2932

Acciones de acumulación de Clase XPeriodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 3,0446 – 3,0446 2,831408/09/2019 a 07/03/2020 1,7690 – 1,7690 1,9691


Acciones de ingresos de Clase Z




pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,9859 – 2,9859 2,827008/09/2019 a 07/03/2020 1,4292 – 1,4292 1,7768


Acciones de acumulación de Clase ZPeriodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 3,4939 – 3,4939 3,220308/09/2019 a 07/03/2020 1,7021 – 1,7021 2,0537


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.


9


Tabla comparativa de divulgación

Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de acumulación de Clase 107/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 133,22 135,81 138,34 125,60 125,20 125,35

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (4,97) 2,73 2,19 (4,88) 2,48 1,95 Gastos de explotación (p) (2,27) (2,24) (2,30) (2,16) (2,08) (2,10)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (7,24) 0,49 (0,11) (7,04) 0,40 (0,15)

Distribuciones (p) (2,89) (3,08) (2,42) (2,73) (2,86) (2,20)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – 2,73 2,86 2,20

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 123,09 133,22 135,81 118,56 125,60 125,20

*tras costes operativos directos de (p) 0,17 0,18 0,14 0,16 0,17 0,13

RendimientoRendimiento tras gastos (%) (5,43) 0,36 (0,08) (5,61) 0,32 (0,12)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 199.706 487.399 450.191 2.325 1.980 1.717 Número de acciones al cierre 162.248.931 365.854.211 331.491.703 1.961.080 1.576.857 1.371.644 Gastos de explotación (%)** 1,64 1,63 1,63 1,63 1,63 1,63 Costes operativos directos (%)*** 0,13 0,13 0,10 0,13 0,13 0,10

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 148,94 149,10 146,01 142,61 137,46 133,81 Precio por acción más bajo (p) 124,08 121,03 134,70 118,81 113,18 123,81


Cambio en el patrimonio neto por acción Valor liquidativo de apertura por acción (p) 133,43 136,02 138,58 104,44 103,51 103,03


Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (6,50) 1,30 0,68 (5,28) 0,93 0,48




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (4,87) 0,96 0,49 (5,06) 0,90 0,47




10

Tabla comparativa de divulgación(continuación)


Acciones de ingresos de Clase X Acciones de acumulación de Clase X07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018










Acciones de ingresos de Clase Z Acciones de ingresos de Clase Z en EUR07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 09/11/20181

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 146,65 149,45 152,26 162,69

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (5,54) 3,06 2,39 (12,86)Gastos de explotación (p) (1,27) (1,26) (1,29) (0,40)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (6,81) 1,80 1,10 (13,26)

Distribuciones (p) (4,42) (4,60) (3,91) (3,11)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – –

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 135,42 146,65 149,45 146,32

*tras costes operativos directos de (p) 0,19 0,20 0,15 0,09

RendimientoRendimiento tras gastos (%) (4,64) 1,20 0,72 (8,15)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 414.949 487.696 525.499 – Número de acciones al cierre 306.418.216 332.560.403 351.630.750 – Gastos de explotación (%)** 0,83 0,83 0,83 – Costes operativos directos (%)*** 0,13 0,13 0,10 –

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 164,36 164,35 161,01 163,33 Precio por acción más bajo (p) 137,13 133,54 148,75 142,11


11



Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de acumulación de Clase Z

cubiertas en CHF07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 09/11/20182 07/03/2018

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 171,60 169,71 168,55 137,04 145,43

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (6,82) 3,33 2,60 (2,18) (7,20)Gastos de explotación (p) (1,50) (1,44) (1,44) (0,66) (1,19)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (8,32) 1,89 1,16 (2,84) (8,39)

Distribuciones (p) (5,20) (5,27) (4,35) (2,81) (3,63)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 5,20 5,27 4,35 2,81 3,63

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 163,28 171,60 169,71 134,20 137,04

*tras costes operativos directos de (p) 0,22 0,23 0,17 0,14 0,14

RendimientoRendimiento tras gastos (%) (4,85) 1,11 0,69 (2,07) (5,77)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 212.237 343.506 371.361 – 5.507 Número de acciones al cierre 129.986.862 200.173.868 218.822.439 – 4.018.724 Gastos de explotación (%)** 0,83 0,83 0,83 – 0,83 Costes operativos directos (%)*** 0,13 0,13 0,10 – 0,10

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 196,11 186,63 181,17 152,68 152,79 Precio por acción más bajo (p) 163,63 154,39 166,76 129,61 135,99

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USD

09/11/20182 07/03/2018 09/11/20182 07/03/2018




Distribuciones (p) (3,09) (3,82) (3,00) (3,78)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 3,09 3,82 3,00 3,78




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 17.534 – 18.226 Número de acciones al cierre – 11.627.814 – 13.087.364 Gastos de explotación (%)** – 0,83 – 0,83 Costes operativos directos (%)*** – 0,10 – 0,10


** Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio financiero y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.

*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Iniciadas el 15 de junio de 2018 y finalizadas el 9 de noviembre de 2018.2Finalizadas el 9 de noviembre de 2018.


12



1 POLÍTICAS DE CONTABILIDADLas políticas de contabilidad del fondo son las mismas que aquellas dispuestas en las páginas 5 y 6.

2 PÉRDIDAS NETAS DE CAPITALLas pérdidas netas de capital durante el periodo comprenden:

2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados (148.209) (36.628)Contratos sobre divisas a plazo – 743Otras ganancias/(pérdidas) 59 (101)Costes operativos (5) (5)

Pérdidas netas de capital (148.155) (35.991)

3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 76.460 83.514Interés sobre inversiones a corto plazo 17 43Interés bancario 201 50Comisión de suscripción – 70

Ingresos totales 76.678 83.677

4 GASTOS

2020 2019£000 £000

Pagaderos al DCA o a asociados del DCA, y a los agentes de ambos:Gasto de gestión anual (16.990) (20.788)Comisiones de registro (1.148) (1.334)

(18.138) (22.122)

Pagaderos al depositario o a asociados del depositario, y a los agentes de ambos:Comisiones del Depositario (248) (260)Comisiones de custodia (52) (55)

(300) (315)Otros gastos:Cargos normativos (7) (7)Comisiones de auditoría (9) (8)

(16) (15)

Gastos totales* (18.454) (22.452)

*Incluido el IVA irrecuperable, si procede.

5 INTERÉS DEVENGADO Y GASTOS SIMILARES

2020 2019£000 £000

Interés devengado (1) (3)

Interés devengado y gastos similares totales (1) (3)

6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos corrientes totales (nota 6b) – –

Gastos de impuestos totales durante el periodo – –

b) Factores que afectan al gasto de tributación durante el periodo

Ingresos netos antes de la tributación 58.223 61.222

Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (11.645) (12.244)

Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 15.067 16.381Gastos en exceso (3.422) (4.137)Transferencia de conversión de la Revisión de la distribución minorista (RDR) del capital (1)

Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) – –

El fondo no ha reconocido un activo por impuestos diferidos de £74.543.937 (2019: £71.121.706) derivado de tener gastos de gestión no utilizados. La variación del activo por impuestos diferidos puede no coincidir con la cifra de gastos en exceso mencionada anteriormente debido a los ajustes del ejercicio anterior. Es poco probable que estos gastos vayan a utilizarse en ejercicios futuros.

7 DISTRIBUCIONESLa distribución considera los ingresos percibidos por la creación de acciones y los ingresos deducidos por la cancelación de acciones y comprende:

2020 2019£000 £000

Provisional 38.520 37.946Final 19.446 23.404

57.966 61.350Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 6.677 2.329Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (6.419) (2.457)

Distribución neta durante el periodo 58.224 61.222


Compensación por la conversión 1 1Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva 1 –Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva (1) (1)

Distribuciones totales 58.224 61.222

Los detalles de la distribución por acción se disponen en la tabla de las páginas 7 a 8.

8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 18.585 1.384Ventas pendientes de liquidación – 3.030Ingresos devengados 10.042 15.644

Deudores totales 28.627 20.058

9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (1.352) (13.314)Compras pendientes de liquidación (12.828) –Gastos devengados (35) (39)Importes pagaderos al DCA (1.633) (2.115)

Otros acreedores totales (15.848) (15.468)

10 AJUSTE DE DILUCIÓNEn determinadas circunstancias, el DCA posee la facultad de cargar un ajuste de dilución por la compra y/o el reembolso de acciones. En caso de que este se cargue, el ajuste de dilución se ingresará en el fondo. Se pueden consultar los detalles completos del funcionamiento del sistema en el Folleto.


13



11 OPERACIONES VINCULADAS Threadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo. Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 9.Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 9.Todas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.

12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle UK Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 1,00%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase Z 0,75%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,060%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 9 a 11. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 7 a 8.Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.

*Las acciones de Clase X no están sujetas a un Gasto de gestión anual.

Reconciliación de acciones

2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 365.854.211Acciones emitidas 22.059.606Acciones reembolsadas (223.951.357)Conversiones netas (1.713.529)

Acciones de cierre 162.248.931

Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 1.576.857Acciones emitidas 905.466Acciones reembolsadas (521.243)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 314.739.661Acciones emitidas 45.666.347Acciones reembolsadas (215.614.823)Conversiones netas (6.937)


Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 269.451.804Acciones emitidas 207.668.204Acciones reembolsadas (55.367.506)Conversiones netas (3.968)


Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 55.453.153Acciones emitidas 6.743.565Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


2020Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 37.546.067Acciones emitidas 276.686.636Acciones reembolsadas (18.379.811)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 332.560.403Acciones emitidas 24.948.324Acciones reembolsadas (52.539.455)Conversiones netas 1.448.944


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 200.173.868Acciones emitidas 12.145.165Acciones reembolsadas (82.440.339)Conversiones netas 108.168)


13 GESTIÓN DE RIESGOSEl análisis y las tablas que se proporcionan a continuación corresponden a la información explicativa de las políticas de gestión de riesgos de la página 6.

Sensibilidad al riesgo de precio de mercadoEn caso de que se aplicara al fondo un aumento de mercado del 5%, esto daría lugar a un aumento del valor liquidativo del fondo de un 5,22% y viceversa (2019: 4,73%).

Exposiciones a divisasUna parte del patrimonio neto del fondo se encuentra denominada en divisas distintas a la libra esterlina, por lo que el balance y la rentabilidad total pueden verse afectados por los movimientos de divisas.

TotalDivisa 2020 £000Dólar estadounidense 2.631

Divisa 2019 £000Dólar estadounidense 2.529

Sensibilidad a divisasPuesto que el fondo no tiene una exposición sustancial a divisas, no se muestran análisis de sensibilidad (2019: igual).Exposición al crédito/a la contraparteA la fecha del balance no hay exposición a derivados ni garantía alguna que declarar (2019: igual).El fondo no mantuvo garantía alguna recibida de las contrapartes del fondo en el ejercicio actual o anterior.Riesgo de tipos de interésLos balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.No hay importes sustanciales de activos financieros que no devengan intereses, distintos a la renta variable, que no tengan fechas de vencimiento.Perfil de riesgo de tipos de interés de activos financieros y pasivos financierosEl perfil de riesgo de tipos de interés de los activos financieros y pasivos financieros del fondo a 7 de marzo fue:

Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros

que no acarrean intereses Total

Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – 8.802 1.858.828 1.867.630Dólar estadounidense 1 – 2.630 2.631

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Libra esterlina 11.690 – 2.145.705 2.157.395

Dólar estadounidense 1 – 2.528 2.529


14



Pasivos financieros a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina (4.128) – (24.005) (28.133)

Divisa 2018 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – – (30.941) (30.941)

Sensibilidad al riesgo de tipos de interésNo se muestran análisis de sensibilidad puesto que el fondo tiene una exposición mínima al riesgo de tipos de interés respecto a los balances de efectivo (2019: igual).

14 DECLARACIÓN DE VALOR RAZONABLE La jerarquía del valor razonable pretende priorizar los datos que se utilizan para medir el valor razonable de activos y pasivos. La jerarquía del valor razonable posee los siguientes niveles:Nivel 1: precios de cotización para instrumentos idénticos en el mercado activo. Un instrumento financiero se considera cotizado en un mercado activo si los precios de cotización son de fácil acceso y están periódicamente disponibles a través de una bolsa, un intermediario, un corredor de bolsa, servicios de ajuste de precios, etc. Estos instrumentos incluyen la renta variable cotizada de forma activa, derivados bursátiles, etc.Nivel 2: técnicas de valoración con datos distintos a los precios de cotización del nivel 1 que son observables. Esta categoría incluye instrumentos valorados utilizando precios de mercado cotizados en mercados activos para instrumentos similares, precios cotizados para instrumentos similares en mercados que se consideran menos activos u otras técnicas de valoración si todos los datos significativos son observables directa o indirectamente a partir de los datos de mercado. Normalmente, esta categoría incluirá títulos de deuda e instituciones de inversión colectiva.Nivel 3: los precios utilizan técnicas de valoración en las que los datos no son observables. Esta categoría podrá incluir valores cotizados individuales o de un agente de bolsa y valores suspendidos o no cotizados.

2020 2019Activos Pasivos Activos Pasivos

Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 1.841.633 – 2.128.175 –

1.841.633 – 2.128.175 –* El valor total de las inversiones en el estado de la cartera incluye la cantidad de equivalentes de efectivo que se muestra en los activos corrientes.

15 PASIVOS Y COMPROMISOS CONTINGENTES No existen pasivos ni compromisos contingentes pendientes (2019: Cero).

16 COSTES OPERATIVOS DE LA CARTERA 7 de marzo de 2020

Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 448.343 199 0,04 2.169 0,48Instituciones de inversión colectiva 244.677 – – – –

Total 693.020 199 2.169

Total de compras brutas: 695.388

Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 565.699 197 0,03 1 0,00Instituciones de inversión colectiva 236.000 – – – –Actividad societaria 32.243 – – – –

Total 833.942 197 1

Ventas totales netas de costes operativos: 833.744

Costes operativos como un porcentaje del patrimonio neto medioComisiones: 0,02%Impuestos: 0,11%

7 de marzo de 2019Valor Comisiones Impuestos

Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 493.409 219 0,04 2.444 0,50Instituciones de inversión colectiva 48.037 – – – –Actividad societaria 11.042 – – – –

Total 552.488 219 2.444


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 380.223 143 0,03 1 0,00Instituciones de inversión colectiva 48.913 – – – –Operaciones en efectivo 61.902 – – – –Actividad societaria 14.764 – – – –

Total 505.802 143 1



El fondo incurre en costes operativos de la cartera al comprar y vender inversiones subyacentes. Estos costes varían en función de la clase de inversión, el país de la bolsa y el método de ejecución.Estos costes pueden clasificarse como costes operativos directos o indirectos:Costes operativos directos: Comisiones, honorarios e impuestos del corredor de bolsa.Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fin de proteger a los inversores existentes de los efectos de la dilución, los costes operativos de la cartera incurridos como resultado de la compra y la venta de acciones del fondo por parte de los inversores se recuperan de tales inversores a través de un «ajuste de dilución» al precio que pagan o perciben.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,09% (7 de marzo de 2019: 0,07%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.

17 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo disminuyó un 3,94%.El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo. La tabla que figura a continuación muestra los valores liquidativos por acción en la fecha del balance, comparados con los valores a 19 de mayo y el movimiento porcentual durante ese periodo:

Valor liquidativo por acción (p)

Clase de acciones6 de marzo

de 202019 de mayo

de 2020 % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 123,14 110,31 (10,42)Acciones de acumulación de Clase 1 118,80 106,21 (10,60)Acciones de ingresos de Clase 2 123,29 110,54 (10,34)Acciones de acumulación de Clase 2 99,37 88,94 (10,49)Acciones de ingresos de Clase X 100,23 90,06 (10,15)Acciones de acumulación de Clase X 119,89 107,53 (10,31)Acciones de ingresos de Clase Z 135,48 121,53 (10,30)Acciones de acumulación de Clase Z 163,61 146,51 (10,45)

La tabla que figura a continuación refleja las suscripciones y los reembolsos netos de acciones en el ejercicio comprendido entre el 7 de marzo de 2020 y el 19 de mayo de 2020 como un porcentaje del valor liquidativo de las clases de acciones. Este cambio refleja las condiciones surgidas tras el fin del ejercicio y, por tanto, se considera un hecho que no implica ajustes.

Clase de acciones % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 (28,91)Acciones de acumulación de Clase 1 (10,96)

Threadneedle UK Select Fund

15


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice FTSE All-Share Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 90% de sus activos en una cartera de acciones de sociedades que cotizan en la Bolsa de Londres; principalmente, sociedades con domicilio social o con importantes operaciones comerciales en el Reino Unido.El Fondo selecciona sociedades en las que el gestor de fondos tiene una gran convicción de que el precio por acción actual no refleja las perspectivas del negocio. Estas sociedades pueden ser de cualquier tamaño, de cualquier sector industrial o económico, con ponderaciones significativas en el sector y en la cuota a discreción del gestor de fondos.El FTSE All-Share Index se considera una medida de rendimiento adecuada del mercado de valores del Reino Unido, con más de 600 sociedades incluidas actualmente. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 50 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1* Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Select Fund ha disminuido de 122,47 a 114,28 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del -1,85% en comparación con el rendimiento medio del -0,16% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el FTSE All-Share Total Return Index obtuvo una rentabilidad del -1,43% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores de renta variable del Reino Unido registraron un escaso rendimiento negativo durante los doce meses en revisión. El periodo constó de dos partes

diferenciadas, ya que las ganancias acumuladas durante 2019 se disiparon en el nuevo año por las bruscas caídas en medio de una venta masiva a nivel mundial.En 2019, los valores de renta variable del Reino Unido se beneficiaron del optimismo acerca de las medidas chinas de estímulo económico, del cambio moderado de la política de la Reserva Federal, y de la menor preocupación por las tensiones del comercio mundial, ya que Estados Unidos y China firmaron un acuerdo provisional. Los valores de renta variable del Reino Unido se siguieron viendo impulsados por diferentes ofertas públicas de adquisición en el extranjero de sociedades como Merlin Entertainments, Cobham, la Bolsa de Londres y Greene King. Dicho esto, el sentimiento se vio asediado periódicamente por las preocupaciones sobre el crecimiento mundial y el Brexit.En términos de política, tras una serie de intentos fallidos de aprobar su acuerdo de retirada de la UE, Theresa May renunció a su cargo de primera ministra y fue sucedida por Boris Johnson. Dado su compromiso más sólido con un Brexit duro, las acciones del Reino Unido se vieron afectadas, en concreto las de las empresas con vínculos estrechos con la economía nacional. Los valores de renta variable se recuperaron a finales de año, tras la decisiva victoria de los conservadores en las elecciones rápidas generales de diciembre. Esto mejoró significativamente el contexto político, ya que el resultado eliminó el riesgo de eventos excepcionales de un gobierno laborista de extrema izquierda; también sirvió para allanar el camino hacia un Brexit ordenado. El Reino Unido abandonó finalmente la UE el 31 de enero con un acuerdo de retirada en vigor, iniciando un periodo de transición que se extiende hasta finales de 2020 en el momento de redactar este informe. Los mercados del Reino Unido y de otros países realizaron una venta masiva en 2020, cuando un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera hacer descarrilar aún más la ya ralentizada economía mundial. A finales de febrero la venta masiva se incrementó, y el FTSE All-Share y otros índices clave mundiales cayeron en territorio de corrección a medida que la preocupación por el virus se intensificaba en medio de noticias sobre un aumento de los casos en Italia. Los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo prometieron aplicar medidas de apoyo, que posteriormente se han materializado.En el frente económico, el crecimiento del PIB del Reino Unido durante todo el año 2019 fue del 1,4% según una base anualizada. El mercado laboral y el gasto de los consumidores del Reino Unido se mantuvieron fuertes, pero la inversión empresarial se vio afectada por el ruido político. Sin embargo, los índices de gestores de compras subieron en enero y febrero, reflejando el optimismo de las empresas tras las recientes elecciones generales. Dicho esto, estos cubren el periodo anterior a la propagación del virus, cuyo coste económico total aún está por ver.Las nuevas adiciones a la cartera durante el periodo de revisión incluyeron a AstraZeneca, Schroders, Vodafone y Reckitt Benckiser. Iniciamos una posición en la gestora global de activos Schroders a través de sus acciones sin derecho a voto, que cotizaban con un descuento significativo sobre las acciones con derecho a voto. Adquirimos esta franquicia de alta calidad con un

múltiplo de precio a beneficios de un solo dígito y una rentabilidad por dividendo de más del 5%. Consideramos que la valoración era atractiva, dada la solidez del balance de la empresa y la naturaleza generadora de efectivo del negocio. Nuestra compra del gigante de las telecomunicaciones Vodafone parte de la premisa de que la escisión de su división europea de telefonía móvil desbloqueará el valor y ayudará a reparar el balance de la empresa. Este movimiento también debería ayudar a impulsar la evolución de la cotización de las acciones desde una base muy baja tras un período turbulento.La empresa de bienes de consumo Reckitt Benckiser está expuesta a algunas de las categorías de más rápido crecimiento en el sector del cuidado personal en el hogar y cuenta con marcas fuertes con sólidas posiciones en el mercado. Tras las importantes reinversiones de la sociedad, creemos que el rendimiento operativo puede mejorar. También consideramos que el crecimiento y los márgenes podrían recuperarse más rápido de lo esperado. Un nuevo equipo de gestión también aporta perspectivas de una estrategia más claramente delineada. Cerramos posiciones en Micro Focus, DS Smith y Johnson Matthey, entre otros. El coronavirus ha dado un gran golpe a la economía mundial. El mercado del Reino Unido ha obtenido un rendimiento inferior durante la consiguiente venta masiva mundial, que, en nuestra opinión, constituye una función de la sólida ponderación de las materias primas en nuestro índice, así como la ausencia hasta el momento de una rotación lejos de las acciones de calidad (caracterizada por un crecimiento constante de los beneficios, un rendimiento alto y una deuda baja) o nombres tecnológicos a nivel mundial. Aunque la situación está evolucionando rápidamente, el trastorno debería crearnos oportunidades para encontrar agua clara y captar valor a través de un proceso sólido y una gestión activa.Esperamos que una ola de refinanciación se extienda por el mercado a medida que las empresas tratan de reforzar la liquidez y, como en 2009, esta puede ser una oportunidad fantástica para los inversores ascendentes a largo plazo. La clave consiste en identificar negocios decentes indebidamente atrapados por la crisis y, por supuesto, evitar malgastar el dinero. En otros lugares, consideramos que las perspectivas de los cíclicos nacionales seleccionados parecen interesantes, y notamos que antes de la aparición de la Covid-19 ya habían sufrido un «malestar por el Brexit» desde el referéndum de la UE.Económicamente, creemos que es poco probable que se produzca una recuperación sólida, y que los paquetes de estímulo fiscal para llevar a cabo «lo que sea necesario» no evitarán una fuerte contracción del PIB para la mayoría de las economías desarrolladas. Dicho esto, no cabe duda de que, hasta cierto punto, la velocidad y la magnitud de las caídas del mercado de valores ya están teniendo esto en cuenta.Nos seguiremos centrando en las bases de la sociedad y usaremos los mercados volátiles para aumentar y comprar valores privilegiados, y así obtener rendimientos sólidos ajustados al riesgo.


2020 2019Notas £000 £000



Ingresos netos antes de la tributación 13.009 16.735Tributación 6 – –Ingresos netos tras la tributación 13.009 16.735

Rentabilidad total antes de las distribuciones (1.630) (9.100)Distribuciones 7 (13.009) (16.735)



2020 2019Notas £000 £000


Inversiones 277.794 465.048Activos corrientes:

Deudores 8 8.791 6.402Balances de efectivo y bancarios – 9.070Equivalentes de efectivo** 9.594 5.023

Activos totales 296.179 485.543Pasivos:Acreedores:

Descubiertos bancarios (95) –Distribución pagadera (974) (2.226)Otros acreedores 9 (4.993) (666)

Pasivos totales (6.062) (2.892)Patrimonio neto atribuible a los accionistas 290.117 482.651


2020 2019£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 482.651 491.228Importes a cobrar por la emisión de acciones 133.792 118.004Importes pagaderos por la cancelación de acciones (320.313) (111.694)

(186.521) 6.310Ajuste de dilución 101 202Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (14.639) (25.835)Distribución retenida en las acciones de acumulación 8.522 10.735Distribuciones sin reclamar 3 11

Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 290.117 482.651







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,8728 – 1,8728 1,768908/09/2019 a 07/03/2020 0,8826 – 0,8826 1,0623






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,2527 – 2,2527 2,166408/09/2019 a 07/03/2020 1,2310 – 1,2310 1,4151





16



Acciones de acumulación de Clase D*Periodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 4,0603 – 4,0603 3,797408/09/2019 a 07/03/2020 2,2423 – 2,2423 2,5184


Acciones de acumulación de Clase L*Periodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 5,6700 – 5,6700 5,340908/09/2019 a 07/03/2020 3,4426 – 3,4426 3,7183



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,7594 – 2,7594 2,616908/09/2019 a 07/03/2020 1,8129 – 1,8129 1,9011


Acciones de acumulación de Clase X2*Periodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 9,3208 – 9,3208 8,831508/09/2019 a 07/03/2020 6,1125 – 6,1125 6,4159






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,8352 – 2,8352 2,740408/09/2019 a 07/03/2020 1,6064 – 1,6064 1,8245


Acciones de acumulación bruta de Clase Z*



pagadera2019/2020

Grupo 108/09/2019 a 07/03/2020 0,4880 – 0,4880

Grupo 208/09/2019 a 07/03/2020 0,4880 – 0,4880Distribuciones totales en el periodo 0,4880

Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. *Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.


17



Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de ingresos de Clase 207/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (3,16) (1,22) 3,50 (3,23) (1,23) 3,50 Gastos de explotación (p) (2,06) (2,08) (2,20) (1,34) (1,35) (1,40)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (5,22) (3,30) 1,30 (4,57) (2,58) 2,10

Distribuciones (p) (2,76) (2,83) (1,94) (3,48) (3,58) (2,76)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (4,30) (2,59) 1,01 (3,75) (2,02) 1,63



Acciones de acumulación de Clase D Acciones de acumulación de Clase L07/03/2020 07/03/2019 07/03/20181 07/03/2020 07/03/2019 07/03/20181


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (6,16) (2,31) (2,57) (7,68) (2,84) (2,95)Gastos de explotación (p) (2,47) (2,43) (1,65) (1,74) (1,71) (1,16)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (8,63) (4,74) (4,22) (9,42) (4,55) (4,11)

Distribuciones (p) (6,30) (6,32) (2,88) (9,11) (9,06) (4,60)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 6,30 6,32 2,88 9,11 9,06 4,60



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (3,91) (2,10) (1,84) (3,47) (1,65) (1,47)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 39.542 8.541 9.352 1.953 2.978 4.058 Número de acciones al cierre 18.653.427 3.871.487 4.149.947 744.580 1.095.750 1.468.352 Gastos de explotación (%)** 1,06 1,07 1,06 † 0,61 0,61 0,61 †

Costes operativos directos (%)*** 0,43 0,44 0,39 0,43 0,44 0,39



18



Acciones de acumulación de Clase X Acciones de acumulación de Clase X207/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/20181


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (3,35) (1,23) 3,06 (11,28) (4,13) (3,97)Gastos de explotación (p) (0,07) (0,07) (0,07) (0,25) (0,24) (0,16)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (3,42) (1,30) 2,99 (11,53) (4,37) (4,13)




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (2,94) (1,11) 2,61 (2,94) (1,10) (1,03)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 64.831 848 272 86.328 254.263 239.766 Número de acciones al cierre 57.468.858 730.044 231.352 22.671.760 64.814.029 60.444.332 Gastos de explotación (%)** 0,06 0,06 0,06 0,06 0,06 0,06 †



Acciones de ingresos de Clase Z Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/20202


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (3,88) (1,47) 4,21 (12,36)Gastos de explotación (p) (1,34) (1,36) (1,40) (0,13)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (5,22) (2,83) 2,81 (12,49)

Distribuciones (p) (4,44) (4,56) (3,59) (0,49)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – 0,49



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (3,57) (1,84) 1,82 (12,49)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 10.790 14.623 25.401 1 Número de acciones al cierre 7.912.435 10.013.751 16.556.554 1.000 Gastos de explotación (%)** 0,88 0,88 0,88 0,81 †

Costes operativos directos (%)*** 0,43 0,44 0,39 0,43



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Iniciadas el 12 de mayo de 2017.2Iniciadas el 7 de enero de 2020.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


19





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados (14.630) (25.819)Otras pérdidas (6) (13)Costes operativos (3) (3)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 15.206 20.057Interés sobre inversiones a corto plazo 13 31Interés bancario 88 45Comisión de suscripción – 32Ingresos totales 15.307 20.165

4 GASTOS

2020 2019£000 £000

Pagaderos al DCA o a asociados del DCA, y a los agentes de ambos:Gasto de gestión anual (2.007) (3.023)Comisiones de registro (206) (301)

(2.213) (3.324)

Pagaderos al depositario o a asociados del depositario, y a los agentes de ambos: Comisiones del Depositario (48) (63)Comisiones de custodia (17) (20)


(16) (18)

Gastos totales* (2.294) (3.425)



2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000





Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (2.602) (3.347)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 2.980 3.966Gastos en exceso (378) (619)Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) – –



2020 2019£000 £000


12.027 16.642Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 2.250 783Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (1.268) (690)



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 2.743 32Ventas pendientes de liquidación 4.163 2.635Ingresos devengados 1.885 3.735


9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (142) (353)Compras pendientes de liquidación (4.659) –Gastos devengados (12) (18)Importes pagaderos al DCA (180) (295)

Otros acreedores totales (4.993) (666)


11 OPERACIONES VINCULADASThreadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo.Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 9.Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 9.Todas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.

12 FONDOS DE ACCIONISTASThreadneedle UK Select Fund tiene siete clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase D, Clase L, Clase X, Clase X2 y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 1,00%Acciones de Clase D 0,90%Acciones de Clase L 0,55%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase X2 N/D**Acciones de Clase Z 0,75%


20


Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase D 0,150%Acciones de Clase L 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase X2 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 17 a 18. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 15 a 16.Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.

*Las acciones de Clase X no están sujetas a un Gasto de gestión anual. **Las acciones de Clase X2 no están sujetas a un Gasto de gestión anual.


2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 85.416.963Acciones emitidas 560.737Acciones reembolsadas (59.315.637)Conversiones netas (162.475)Acciones de cierre 26.499.588

Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 80.267.218Acciones emitidas 7.638.992Acciones reembolsadas (38.113.572)Conversiones netas –Acciones de cierre 49.792.638

Acciones de acumulación de Clase DAcciones de apertura 3.871.487Acciones emitidas 15.306.962Acciones reembolsadas (525.022)Conversiones netas –Acciones de cierre 18.653.427

Acciones de acumulación de Clase LAcciones de apertura 1.095.750Acciones emitidas 6.351Acciones reembolsadas (357.521)Conversiones netas –Acciones de cierre 744.580

Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 730.044Acciones emitidas 57.705.765Acciones reembolsadas (966.951)Conversiones netas –Acciones de cierre 57.468.858

Acciones de acumulación de Clase X2Acciones de apertura 64.814.029Acciones emitidas 3.841.437Acciones reembolsadas (45.983.706)Conversiones netas –Acciones de cierre 22.671.760

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 10.013.751Acciones emitidas 345.080Acciones reembolsadas (2.581.278)Conversiones netas 134.882Acciones de cierre 7.912.435

Acciones de acumulación bruta de Clase Z*Acciones de apertura –Acciones emitidas 1.000Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 1.000

* Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.




TotalDivisa 2020 £000Dólar estadounidense 344

Divisa 2019 £000Euro 566Dólar estadounidense 835

Sensibilidad a divisasPuesto que el fondo no tiene una exposición sustancial a divisas, no se muestran análisis de sensibilidad (2019: igual).

Exposición al crédito/a la contraparteA la fecha del balance no hay exposición a derivados ni garantía alguna que declarar (2019: igual).El fondo no mantuvo garantía alguna recibida de las contrapartes del fondo en el ejercicio actual o anterior.

Riesgo de tipos de interésLos balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.No hay importes sustanciales de activos financieros que no devengan intereses, distintos a la renta variable, que no tengan fechas de vencimiento.

Perfil de riesgo de tipos de interés de activos financieros y pasivos financierosEl perfil de riesgo de tipos de interés de los activos financieros y pasivos financieros del fondo a 7 de marzo fue:

Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – 9.594 286.241 295.835Dólar estadounidense – – 344 344

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro 566 – – 566Libra esterlina 8.504 – 475.638 484.142Dólar estadounidense – – 835 835

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina (95) – (5.967) (6.062)





21



14 DECLARACIÓN DE VALOR RAZONABLELa jerarquía del valor razonable pretende priorizar los datos que se utilizan para medir el valor razonable de activos y pasivos. La jerarquía del valor razonable posee los siguientes niveles:Nivel 1: precios de cotización para instrumentos idénticos en el mercado activo. Un instrumento financiero se considera cotizado en un mercado activo si los precios de cotización son de fácil acceso y están periódicamente disponibles a través de una bolsa, un intermediario, un corredor de bolsa, servicios de ajuste de precios, etc. Estos instrumentos incluyen la renta variable cotizada de forma activa, derivados bursátiles, etc.Nivel 2: técnicas de valoración con datos distintos a los precios de cotización del nivel 1 que son observables. Esta categoría incluye instrumentos valorados utilizando precios de mercado cotizados en mercados activos para instrumentos similares, precios cotizados para instrumentos similares en mercados que se consideran menos activos u otras técnicas de valoración si todos los datos significativos son observables directa o indirectamente a partir de los datos de mercado. Normalmente, esta categoría incluirá títulos de deuda e instituciones de inversión colectiva.Nivel 3: los precios utilizan técnicas de valoración en las que los datos no son observables. Esta categoría podrá incluir valores cotizados individuales o de un agente de bolsa y valores suspendidos o no cotizados.


Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 287.388 – 470.071 –

287.388 – 470.071 –

* El valor total de las inversiones en el estado de la cartera incluye la cantidad de equivalentes de efectivo que se muestra en los activos corrientes.

15 PASIVOS Y COMPROMISOS CONTINGENTESNo existen pasivos ni compromisos contingentes pendientes (2019: Cero).

16 COSTES OPERATIVOS DE LA CARTERA7 de marzo de 2020

Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 298.519 143 0,05 1.314 0,44Instituciones de inversión colectiva 138.071 – – – –

Total 436.590 143 1.314


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 471.638 254 0,05 – –Instituciones de inversión colectiva 133.500 – – – –Actividad societaria 1.221 – – – –

Total 606.359 254 –




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 413.939 196 0,05 1.911 0,46Instituciones de inversión colectiva 44.031 – – – –Actividad societaria 5.476 – – – –

Total 463.446 196 1.911



Total 444.952 205 –



El fondo incurre en costes operativos de la cartera al comprar y vender inversiones subyacentes. Estos costes varían en función de la clase de inversión, el país de la bolsa y el método de ejecución.Estos costes pueden clasificarse como costes operativos directos o indirectos:Costes operativos directos: Comisiones, honorarios e impuestos del corredor de bolsa. Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fin de proteger a los inversores existentes de los efectos de la dilución, los costes operativos de la cartera incurridos como resultado de la compra y la venta de acciones del fondo por parte de los inversores se recuperan de tales inversores a través de un «ajuste de dilución» al precio que pagan o perciben.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,11% (7 de marzo de 2019: 0,12%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.

17 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo aumentó un 1,11%. El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo.La tabla que figura a continuación refleja las suscripciones y los reembolsos netos de acciones en el ejercicio comprendido entre el 7 de marzo de 2020 y el 19 de mayo de 2020 como un porcentaje del valor liquidativo de las clases de acciones. Este cambio refleja las condiciones surgidas tras el fin del ejercicio y, por tanto, se considera un hecho que no implica ajustes.

Nombre de la Clase % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 (41,29)

Threadneedle UK Smaller Companies Fund

22


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo está gestionado de manera activa e invierte al menos el 90% de sus activos en acciones de sociedades que cotizan en la Bolsa de Londres; predominantemente sociedades más pequeñas que cotizan en el Mercado Alternativo de Inversiones (AIM, por sus siglas en inglés), que están incluidas en el Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies, que tengan el domicilio social en el Reino Unido, o que hagan importantes operaciones comerciales en el Reino Unido.El Fondo selecciona sociedades cuyo precio de las acciones se considera con buenas perspectivas de crecimiento, de cualquier industria o sector económico, pues las empresas más pequeñas ofrecen una exposición potencial a áreas de crecimiento de nicho a las que a menudo no pueden acceder las grandes empresas.El Fondo invierte normalmente en acciones de menos de 70 sociedades. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.El Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies es un índice de referencia utilizado ampliamente para supervisar el rendimiento de las pequeñas sociedades del Reino Unido. Consta de sociedades que constituyen el 10% más pequeño del principal mercado de valores del Reino Unido (excluidas las sociedades de inversión). Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Smaller Companies Fund ha aumentado de 308,70 a 343,64 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +15,24% en comparación con el rendimiento

medio del +8,29% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies obtuvo una rentabilidad del +0,81% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraEn un entorno de rentabilidades bursátiles volátiles, el bajo rendimiento de las pequeñas capitalizaciones del Reino Unido, debido a la percepción de riesgos internos y a los episodios de aversión generalizada al riesgo, compensó el impulso al sentimiento al aliviar la inquietud de la guerra comercial y las medidas de estímulo por parte de los principales bancos centrales. La caída de la libra inducida por el Brexit fue un inconveniente adicional para las sociedades de pequeña capitalización, dada la vulnerabilidad percibida de la clase de activos a una mayor inflación. En 2019, a pesar de las preocupaciones sobre el Brexit y el crecimiento mundial, los mercados repuntaron en medio del optimismo acerca de las medidas chinas de estímulo económico, del cambio moderado de la política de la Reserva Federal, y de la menor preocupación por las tensiones del comercio mundial, ya que Estados Unidos y China firmaron un acuerdo provisional. Los valores de renta variable del Reino Unido se siguieron viendo impulsados por varias ofertas públicas de adquisición en el extranjero para empresas. Las pequeñas capitalizaciones obtuvieron muy buen rendimiento a finales de 2019, debido a la perspectiva y luego realidad de la victoria decisiva de los conservadores en las elecciones rápidas generales de diciembre. Esto mejoró significativamente el contexto político, ya que el resultado eliminó el riesgo de eventos excepcionales de un gobierno laborista de extrema izquierda; también sirvió para allanar el camino hacia un Brexit ordenado. El Reino Unido abandonó finalmente la UE el 31 de enero con un acuerdo de retirada en vigor, iniciando un periodo de transición que se extiende hasta finales de 2020 en el momento de redactar este informe. Los mercados del Reino Unido y de otros países realizaron una venta masiva en 2020, cuando un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera hacer descarrilar aún más la ya ralentizada economía mundial. Las pequeñas capitalizaciones continuaron bajo presión, ya que los inversores evitaron la clase de activos, que percibían como arriesgada. Los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo prometieron aplicar medidas de apoyo, que posteriormente se han materializado.En el frente económico, el crecimiento del PIB del Reino Unido durante todo el año 2019 fue del 1,4% según una base anualizada. El mercado laboral y el gasto de los consumidores del Reino Unido se mantuvieron fuertes, pero la inversión empresarial se vio afectada por el ruido político. Sin embargo, los índices de gestores de compras subieron en enero y febrero, reflejando el optimismo de las empresas tras las recientes elecciones generales. Dicho esto, estos cubren el periodo anterior a la propagación del virus, cuyo coste económico total aún está por ver. Iniciamos varias posiciones nuevas durante el periodo de revisión. Los ejemplos incluyen Marlowe, PayPoint, OneSavings Bank, Cineworld, discoverIE y S4 Capital.

PayPoint tiene una sólida posición en el mercado con pequeños y adecuados minoristas. La dirección ha invertido en una nueva plataforma tecnológica con un sólido rendimiento para la cartera de clientes. En nuestra opinión, PayPoint se encuentra en una buena posición para vender esta nueva funcionalidad que tiene el potencial de mejorar significativamente la rentabilidad. El prestamista especializado OneSavings se centra en las zonas menos atendidas del mercado de préstamos.Iniciamos una posición en Cineworld, que hemos supervisado durante muchos años, tras una fuerte corrección en las preocupaciones a corto plazo. Creemos que las acciones ofrecen un valor significativo y, como sociedades de mediana capitalización, ayudan a aumentar la liquidez de la cartera. Cineworld es el segundo mayor operador de cine a nivel mundial. La sociedad ha concluido recientemente una ronda de reformas que mejoran la rentabilidad, y los flujos de efectivo deberían comenzar a crecer a medida que el balance se desapalanca rápidamente. La empresa de publicidad S4 Capital fue fundada por Sir Martin Sorrell, ex presidente del gigante de la publicidad WPP. Participamos en la colocación de la sociedad y en la oferta abierta que se lanzó para financiar la adquisición de la agencia americana de marketing Firewood. S4 Capital está realizando adquisiciones selectas y su escasa base de costes le permite ofrecer sus servicios a precios mucho más bajos que las grandes empresas tradicionales. Cerramos con beneficios algunas posiciones, como AJ Bell. También obtuvimos algunas ganancias de las acciones que habían obtenido un buen rendimiento, como la editorial Future, Avon Rubber y Spirent Communications. La reducción de la exposición a Avon Rubber también se basó en sus valoraciones menos atractivas y en la posible vulnerabilidad de la sociedad a consecuencia del virus.En los últimos años, el Reino Unido se ha caracterizado por una elevada volatilidad e incertidumbre política. Como resultado de ello, las acciones han llegado a niveles que reflejan un valor considerable, incluso antes de que se tenga en cuenta el impacto del coronavirus. Las pequeñas capitalizaciones del Reino Unido ofrecen ahora una doble oportunidad. En primer lugar, prevemos que la recuperación frente al coronavirus dure varios meses como mínimo, pero consideramos que es posible una recuperación en forma de V, ya que, básicamente, las economías mundiales se encontraban en una buena situación antes del brote, y creemos que los gobiernos adoptarán todas las medidas necesarias para responder ante la crisis. Ya estamos viendo que los negocios en China vuelven a la normalidad. Una vez que se haya eliminado el descuento por el coronavirus, esperamos que el descuento relativo al Brexit se reduzca de manera similar a medida que surja una mayor certeza sobre la posición del Reino Unido a finales de año. Vemos un potencial considerable para que las pequeñas capitalizaciones del Reino Unido generen un rendimiento muy sólido. El fondo dispone de un gran balance de efectivo y utilizará la volatilidad para invertir en el mercado.


2020 2019Notas £000 £000

IngresosGanancias/(pérdidas) netas de capital 2 17.091 (23.282)Ingresos 3 2.550 3.339

Gastos 4 (1.826) (2.445)Interés devengado y gastos similares 5 – (3)Ingresos netos antes de la tributación 724 891Tributación 6 – –Ingresos netos tras la tributación 724 891Rentabilidad total antes de las distribuciones 17.815 (22.391)Distribuciones 7 (804) (1.012)Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 17.011 (23.403)


2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 604 342Balances de efectivo y bancarios 4.336 228Equivalentes de efectivo** 4.000 –

Activos totales 172.249 164.990Pasivos:Acreedores:

Descubiertos bancarios — (115)Distribución pagadera (170) (130)Otros acreedores 9 (536) (722)

Pasivos totales (706) (967)Patrimonio neto atribuible a los accionistas 171.543 164.023


2020 2019£000 £000


(10.060) (25.576)Ajuste de dilución 130 333Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 17.011 (23.403)Distribución retenida en las acciones de acumulación 438 111Distribuciones sin reclamar 1 1Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 171.543 164.023



Acciones de ingresos de Clase 1No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: 0,525).Acciones de ingresos de Clase 2

Periodo de distribución Ingresos Compensación



pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,8174 – 0,8174 1,644308/09/2019 a 07/03/2020 0,6334 – 0,6334 0,3281





23







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,0763 – 1,0763 1,468808/09/2019 a 07/03/2020 1,0680 – 1,0680 0,8100

Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 1,0763 – 1,0763 1,468808/09/2019 a 07/03/2020 1,0680 – 1,0680 0,8100Distribuciones totales en el periodo 2,1443 2,2788

Acciones de acumulación bruta de Clase X*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos brutos acumulados

2019/2020Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,4462 – 0,446208/09/2019 a 07/03/2020 0,7278 – 0,7278

Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 0,1662 0,2800 0,446208/09/2019 a 07/03/2020 0,7278 – 0,7278Distribuciones totales en el periodo 1,1740





pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,7491 – 0,7491 1,326808/09/2019 a 07/03/2020 0,6430 – 0,6430 0,4070


Acciones de acumulación de Clase ZPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,6410 – 0,6410 1,127508/09/2019 a 07/03/2020 0,5519 – 0,5519 0,3460


Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en CHF*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,3360 – 0,3360 0,296008/09/2019 a 07/03/2020 0,3180 – 0,3180 0,1880




24





Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 40,06 (31,75) 67,67 40,79 (32,22) 68,58 Gastos de explotación (p) (5,70) (5,56) (5,63) (3,69) (3,60) (3,62)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 34,36 (37,31) 62,04 37,10 (35,82) 64,96

Distribuciones (p) – (0,53) (0,54) (1,45) (1,97) (1,79)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – –

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 340,42 306,06 343,90 347,03 311,38 349,17 *tras costes operativos directos de (p) 0,60 0,39 0,78 0,62 0,40 0,79

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 11,23 (10,85) 21,97 11,91 (10,26) 22,71



Acciones de ingresos de Clase X Acciones de acumulación bruta de Clase X07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/20201


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 17,27 (13,67) 29,15 3,92 Gastos de explotación (p) (0,03) (0,09) (0,10) (0,06)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 17,24 (13,76) 29,05 3,86




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 13,04 (9,28) 23,94 3,86

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 4 4 40 33.927 Número de acciones al cierre 3.000 3.000 26.664 32.667.508 Gastos de explotación (%)** 0,02 0,06 0,07 0,07 †




25



Acciones de ingresos de Clase Z Acciones de acumulación de Clase Z07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018










Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en CHF

07/03/2020 07/03/20192

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 85,64 100,00

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 17,83 (13,77)Gastos de explotación (p) (0,79) (0,59)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 17,04 (14,36)

Distribuciones (p) (0,65) (0,48)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 0,65 0,48

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 102,68 85,64

*tras costes operativos directos de (p) 0,18 0,11

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 19,90 (14,36)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1 1 Número de acciones al cierre 1.000 1.000 Gastos de explotación (%)** 0,80 0,81 †

Costes operativos directos (%)*** 0,18 0,12

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 115,10 106,58 Precio por acción más bajo (p) 85,14 81,94


*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Iniciadas el 9 de mayo de 2019.2Iniciadas el 30 de mayo de 2018.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


26




2 GANANCIAS/(PÉRDIDAS) NETAS DE CAPITALLas ganancias/(pérdidas) netas de capital durante el periodo comprenden:

2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 17.095 (23.282)Otras (pérdidas)/ganancias (1) 2Costes operativos (3) (2)

Ganancias/(pérdidas) netas de capital 17.091 (23.282)

3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 2.518 3.325Interés bancario 27 14Comisión de suscripción 5 –


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(1.776) (2.391)



(17) (17)




2020 2019£000 £000

Interés devengado – (3)

Interés devengado y gastos similares totales – (3)

6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000


Gastos de impuestos totales durante el periodo – –b) Factores que afectan al gasto de tributación durante el periodo

Ingresos netos antes de la tributación 724 891

Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (145) (178)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 503 665Gastos en exceso (358) (487)




2020 2019£000 £000

Provisional 403 834Final 448 141

851 975

Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 72 80Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (119) (43)

Distribución neta durante el periodo 804 1.012

Ingresos netos tras la tributación 724 891Transferencia de déficit del capital a los ingresos 80 121

Distribuciones totales 804 1.012

Los detalles de la distribución por acción y cualquier clase de acciones con déficit se disponen en la tabla de las páginas 22 a 23.

8 DEUDORES2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 425 219Ingresos devengados 179 123

Deudores totales 604 342

9 OTROS ACREEDORES2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (173) (516)Compras pendientes de liquidación (173) –Gastos devengados (11) (13)Importes pagaderos al DCA (179) (193)

Otros acreedores totales (536) (722)


11 OPERACIONES VINCULADASThreadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo. Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 9.Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 9.Todas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.


27



12 FONDOS DE ACCIONISTAS Actualmente, el Threadneedle UK Smaller Companies Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:




2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 18.900.821Acciones emitidas 990.636Acciones reembolsadas (7.945.579)Conversiones netas (19.928)




Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –

Acciones de cierre 3.000

Acciones de acumulación bruta de Clase X*Acciones de apertura –Acciones emitidas 32.667.508Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 12.871.930Acciones emitidas 1.541.407Acciones reembolsadas (5.083.049)Conversiones netas 35.655


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 3.076.037Acciones emitidas 6.289.618Acciones reembolsadas (1.928.712)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en CHFAcciones de apertura 1.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –

Acciones de cierre 1.000* Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.




TotalDivisa 2020 £000Euro 1Franco suizo 1

Divisa 2019 £000Euro (115)Franco suizo 1





Activosfinancieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro 1 – – 1Franco suizo – – 1 1Libra esterlina 4.335 4.000 163.912 172.247

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Franco suizo – – 1 1Libra esterlina 228 – 164.761 164.989

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – – (706) (706)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro (115) – – (115)Libra esterlina – – (852) (852)



28



14 DECLARACIÓN DE VALOR RAZONABLE La jerarquía del valor razonable pretende priorizar los datos que se utilizan para medir el valor razonable de activos y pasivos. La jerarquía del valor razonable posee los siguientes niveles:Nivel 1: precios de cotización para instrumentos idénticos en el mercado activo. Un instrumento financiero se considera cotizado en un mercado activo si los precios de cotización son de fácil acceso y están periódicamente disponibles a través de una bolsa, un intermediario, un corredor de bolsa, servicios de ajuste de precios, etc. Estos instrumentos incluyen la renta variable cotizada de forma activa, derivados bursátiles, etc.Nivel 2: técnicas de valoración con datos distintos a los precios de cotización del nivel 1 que son observables. Esta categoría incluye instrumentos valorados utilizando precios de mercado cotizados en mercados activos para instrumentos similares, precios cotizados para instrumentos similares en mercados que se consideran menos activos u otras técnicas de valoración si todos los datos significativos son observables directa o indirectamente a partir de los datos de mercado. Normalmente, esta categoría incluirá títulos de deuda e instituciones de inversión colectiva. Nivel 3: los precios utilizan técnicas de valoración en las que los datos no son observables. Esta categoría podrá incluir valores cotizados individuales o de un agente de bolsa y valores suspendidos o no cotizados.



167.309 – 164.420 –




Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 83.208 41 0,05 209 0,25Instituciones de inversión colectiva 4.000 – – – –Actividad societaria 1.497 – – – –

Total 88.705 41 209


Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 101.675 57 0,06 – –Actividad societaria 1.544 – – – –

Total 103.219 57 –




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 74.274 27 0,04 156 0,21Actividad societaria 1.702 – – – –

Total 75.976 27 156


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 97.521 55 0,06 – –

Total 97.521 55 –




17 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo aumentó un 2,49%.El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo. La tabla que figura a continuación muestra los valores liquidativos por acción en la fecha del balance, comparados con los valores a 19 de mayo y el movimiento porcentual durante ese periodo:



de 2020 19 de mayo

de 2020 % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 343,60 305,77 (11,01)Acciones de ingresos de Clase 2 350,23 312,09 (10,89)Acciones de ingresos de Clase X 148,62 132,72 (10,70)Acciones de acumulación bruta de Clase X 104,82 93,59 (10,72)Acciones de ingresos de Clase Z 236,97 211,23 (10,86)Acciones de acumulación de Clase Z 204,14 181,95 (10,87)


Clase de acciones % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 (25,44)

Threadneedle UK Growth & Income Fund

29


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar rentabilidad a largo plazo, mediante la combinación del crecimiento del capital y los ingresos. Su objetivo es superar el rendimiento del índice FTSE All-Share Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 90% de sus activos en acciones de sociedades que cotizan en la Bolsa de Londres; principalmente, sociedades con domicilio social o con importantes operaciones comerciales en el Reino Unido.El Fondo selecciona sociedades que se considera que ofrecen buenas oportunidades de rentabilidad total (la combinación del crecimiento del precio de las acciones y los ingresos por dividendos), de cualquier industria o sector económico. Aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión se centra en las 150 sociedades más grandes incluidas en el índice FTSE All-Share Index.El FTSE All-Share Index se considera una medida de rendimiento adecuada del mercado de valores del Reino Unido, con más de 600 sociedades incluidas actualmente. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo está relativamente concentrado e invierte en menos de 55 sociedades, incluidas las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Growth & Income Fund ha disminuido de 89,61 a 86,04 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +2,26% en comparación con el rendimiento medio del -0,16% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el FTSE All-Share Total Return Index obtuvo una rentabilidad del -1,43% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores de renta variable del Reino Unido registraron un escaso rendimiento negativo durante los doce meses en revisión. El periodo constó de dos partes diferenciadas, ya que las ganancias acumuladas durante 2019 se disiparon en el nuevo año por las bruscas caídas en medio de una venta masiva a nivel mundial.En 2019, los valores de renta variable del Reino Unido se beneficiaron del optimismo acerca de las medidas chinas de estímulo económico, del cambio moderado de la política de la Reserva Federal, y de la menor preocupación por las tensiones del comercio mundial, ya que Estados Unidos y China firmaron un

acuerdo provisional. Los valores de renta variable del Reino Unido se siguieron viendo impulsados por diferentes ofertas públicas de adquisición en el extranjero de sociedades como Merlin Entertainments, Cobham, la Bolsa de Londres y Greene King. Dicho esto, el sentimiento se vio asediado periódicamente por las preocupaciones sobre el crecimiento mundial y el Brexit.En términos de política, tras una serie de intentos fallidos de aprobar su acuerdo de retirada de la UE, Theresa May renunció a su cargo de primera ministra y fue sucedida por Boris Johnson. Dado su compromiso más sólido con un Brexit duro, las acciones del Reino Unido se vieron afectadas, en concreto las de las empresas con vínculos estrechos con la economía nacional. Los valores de renta variable se recuperaron a finales de año, tras la decisiva victoria de los conservadores en las elecciones rápidas generales de diciembre. Esto mejoró significativamente el contexto político, ya que el resultado eliminó el riesgo de eventos excepcionales de un gobierno laborista de extrema izquierda; también sirvió para allanar el camino hacia un Brexit ordenado. El Reino Unido abandonó finalmente la UE el 31 de enero con un acuerdo de retirada en vigor, iniciando un periodo de transición que se extiende hasta finales de 2020 en el momento de redactar este informe. Los mercados del Reino Unido y de otros países realizaron una venta masiva en 2020, cuando un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera hacer descarrilar aún más la ya ralentizada economía mundial. A finales de febrero la venta masiva se incrementó, y el FTSE All-Share y otros índices clave mundiales cayeron en territorio de corrección a medida que la preocupación por el virus se intensificaba en medio de noticias sobre un aumento de los casos en Italia. Los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo prometieron aplicar medidas de apoyo, que posteriormente se han materializado.En el frente económico, el crecimiento del PIB del Reino Unido durante todo el año 2019 fue del 1,4% según una base anualizada. El mercado laboral y el gasto de los consumidores del Reino Unido se mantuvieron fuertes, pero la inversión empresarial se vio afectada por el ruido político. Sin embargo, los índices de gestores de compras subieron en enero y febrero, reflejando el optimismo de las empresas tras las recientes elecciones generales. Dicho esto, estos cubren el periodo anterior a la propagación del virus, cuyo coste económico total aún está por ver.Durante el periodo de revisión, nos concentramos en añadir a nuestras participaciones existentes, principalmente Centrica, Imperial Brands, IMI, Restaurant Group y Marks & Spencer. La confianza hacia Centrica es pobre, pero las pérdidas de clientes se han estabilizado, y las medidas de reducción de costes están progresando bien. Mientras tanto, las cesiones previstas en las divisiones de energía nuclear no fundamental y de energía ascendente deberían simplificar las operaciones y reforzar el balance.La empresa de ingeniería IMI ha finalizado su revisión empresarial antes de lo esperado, y somos optimistas sobre sus planes para reducir los costes y aumentar los márgenes.Las acciones de Imperial Brands se han visto presionadas por la preocupación de que el aumento de la retórica reglamentaria en Estados Unidos frente a los productos de última generación pudiera perjudicar los ingresos, y el impacto fue efectivamente visible en sus resultados anuales. Consideramos que estas preocupaciones son bastante exageradas. Nos alienta el reciente nombramiento de Stefan Bomhard como nuevo director general. Bajo su mandato, creemos que la dirección debe acelerar el desbloqueo del valor subestimado de los accionistas,

dado el sólido historial del Sr. Bomhard en la recompra de acciones y en la realización de cesiones acertadas. El negocio de combustibles de Imperial Brands sigue siendo sólido, y la venta del negocio de cigarros de primera calidad debería dar lugar a una importante opcionalidad para el desapalancamiento y/o la inversión. Somos positivos ante la adquisición de la cadena de restaurantes Wagamama por parte de Restaurant Group, y confiamos en el valor subyacente de los pubs y de la actividad de concesiones existente. Como consecuencia de la crisis del coronavirus, la empresa ha adoptado medidas recientemente para neutralizar su situación de deuda, y ha puesto en marcha planes acelerados para reducir los menores beneficios de su actividad empresarial de ocio y tiempo libre. En general, apoyamos el plan disciplinado de gestión con el fin de añadir a largo plazo un valor considerable para los accionistas.Agregamos a Marks & Spencer a través de una emisión de derechos, que se lanzó para financiar la participación de la sociedad en su negocio conjunto con Ocado. A pesar de las preocupaciones del mercado, estamos seguros de la operación. Creemos que esta ruta es relativamente menos perturbadora e intensiva en capital que un enfoque interno para ayudar a Marks & Spencer a entrar en el canal de compras online. En respuesta a la crisis reciente, Marks & Spencer ha aplazado sus dividendos finales, ya que la sección de ropa y hogar se enfrenta a un potencial y prolongado receso comercial. Aunque este cambio es desalentador, debe reforzar la liquidez y apoyar el cambio de rumbo de la empresa en otros ámbitos. Cerramos con ganancias nuestra posición en Cobham antes de la adquisición de la empresa. También materializamos algunas ganancias en Rentokil, RELX, Legal & General y Spirent Communications. El coronavirus ha dado un gran golpe a la economía mundial. El mercado del Reino Unido ha obtenido un rendimiento inferior durante la consiguiente venta masiva mundial, que, en nuestra opinión, constituye una función de la sólida ponderación de las materias primas en nuestro índice, así como la ausencia hasta el momento de una rotación lejos de las acciones de calidad (caracterizada por un crecimiento constante de los beneficios, un rendimiento alto y una deuda baja) o nombres tecnológicos a nivel mundial. Aunque la situación está evolucionando rápidamente, el trastorno debería crearnos oportunidades para encontrar agua clara y captar valor a través de un proceso sólido y una gestión activa.Esperamos que una ola de refinanciación se extienda por el mercado a medida que las empresas tratan de reforzar la liquidez y, como en 2009, esta puede ser una oportunidad fantástica para los inversores ascendentes a largo plazo. La clave consiste en identificar negocios decentes indebidamente atrapados por la crisis y, por supuesto, evitar malgastar el dinero. En otros lugares, consideramos que las perspectivas de los cíclicos nacionales seleccionados parecen interesantes, y notamos que antes de la aparición de la Covid-19 ya habían sufrido un «malestar por el Brexit» desde el referéndum de la UE.Económicamente, creemos que es poco probable que se produzca una recuperación sólida, y que los paquetes de estímulo fiscal para llevar a cabo «lo que sea necesario» no evitarán una fuerte contracción del PIB para la mayoría de las economías desarrolladas. Dicho esto, no cabe duda de que, hasta cierto punto, la velocidad y la magnitud de las caídas del mercado de valores ya están teniendo esto en cuenta.Como inversores pacientes con convicción, seguiremos evitando las negociaciones de ímpetu, y en lugar de eso nos mantendremos activos y nos centraremos en los fundamentos de la empresa para tener como objetivo rentabilidades altas ajustadas al riesgo.


2020 2019Notas £000 £000

Ingresos(Pérdidas)/ganancias netas de capital 2 (4.988) 2.168Ingresos 3 11.069 12.546

Gastos 4 (3.163) (3.974)

Interés devengado y gastos similares 5 – (1)



Rentabilidad total antes de las distribuciones 2.918 10.739Distribuciones 7 (10.735) (12.149)



2019 2018Notas £000 £000



Deudores 8 1.435 1.644Balances de efectivo y bancarios 733 1.199Equivalentes de efectivo** 1.006 –

Activos totales 256.360 307.224

Pasivos:

Acreedores:Distribución pagadera (3.626) (4.845)Otros acreedores 9 (738) (1.247)


Patrimonio neto atribuible a los accionistas 251.996 301.132


2020 2019£000 £000


(42.363) (98.291)Ajuste de dilución – 109Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (7.817) (1.410)Distribución retenida en las acciones de acumulación 1.027 68Distribuciones sin reclamar 17 22








pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,9024 – 1,9024 2,006608/09/2019 a 07/03/2020 1,3839 – 1,3839 1,4137





30







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,1612 – 2,1612 2,268308/09/2019 a 07/03/2020 1,5878 – 1,5878 1,6109




2019/2020Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,3940 – 1,394008/09/2019 a 07/03/2020 1,6326 – 1,6326

Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 1,3940 – 1,394008/09/2019 a 07/03/2020 1,6326 – 1,6326Distribuciones totales en el periodo 3,0266





pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 3,1106 – 3,1106 3,256008/09/2019 a 07/03/2020 2,2711 – 2,2711 2,3029



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,1196 – 2,1196 2,138708/09/2019 a 07/03/2020 1,5778 – 1,5778 1,5438


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas. *

31






Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 1,16 4,38 0,21 1,27 4,85 0,22 Gastos de explotación (p) (1,51) (1,51) (1,54) (1,10) (1,09) (1,11)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,35) 2,87 (1,33) 0,17 3,76 (0,89)




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,40) 3,24 (1,42) 0,17 3,82 (0,86)



Acciones de acumulación bruta de Clase X Acciones de ingresos de Clase Z07/03/20201 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (0,68) 1,82 7,08 0,29 Gastos de explotación (p) (0,05) (1,33) (1,32) (1,34)


Distribuciones (p) (3,03) (5,38) (5,56) (5,38)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 3,03 – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 31.359 105.918 130.734 202.806 Número de acciones al cierre 31.588.518 76.246.045 90.907.105 141.221.346 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,88 0,88 0,88 Costes operativos directos (%)*** 0,02 0,02 0,01 0,06



32



Acciones de acumulación de Clase Z07/03/2020 07/03/2019 07/03/20182

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 98,00 94,33 100,00

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 1,13 4,57 (5,21)Gastos de explotación (p) (0,94) (0,90) (0,46)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 0,19 3,67 (5,67)

Distribuciones (p) (3,70) (3,68) (2,08)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 3,70 3,68 2,08

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 98,19 98,00 94,33

*tras costes operativos directos de (p) 0,02 0,02 0,04

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 0,19 3,89 (5,67)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 171 37 2.940 Número de acciones al cierre 173.896 37.131 3.116.610 Gastos de explotación (%)** 0,88 0,88 0,88 †

Costes operativos directos (%)*** 0,02 0,01 0,06

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 114,21 107,24 101,62 Precio por acción más bajo (p) 96,42 90,59 92,49


***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución. 1Iniciadas el 9 de mayo de 2019.2Iniciadas el 15 de junio de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


33




2 (PÉRDIDAS)/GANANCIAS NETAS DE CAPITALLas (pérdidas)/ganancias netas de capital durante el periodo comprenden:

2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados (4.989) 2.169Otras ganancias 2 1Costes operativos (1) (2)

(Pérdidas)/ganancias netas de capital (4.988) 2.168

3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 11.046 12.524Interés sobre inversiones a corto plazo 1 6Interés bancario 14 9Comisión de suscripción 8 7


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(3.097) (3.904)



(15) (15)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000





Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (1.581) (1.714)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 2.210 2.505Gastos en exceso (629) (790)Transferencia de conversión de la Revisión de la distribución minorista (RDR) del capital – (1)




2020 2019£000 £000


10.216 11.747Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 969 643Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (450) (241)


Ingresos netos tras la tributación 7.906 8.571Gasto de gestión anual al capital 2.829 3.575Compensación por la conversión – 3Distribuciones totales 10.735 12.149


8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 193 96Ingresos devengados 1.242 1.548Deudores totales 1.435 1.644

9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (452) (882)Gastos devengados (11) (14)Importes pagaderos al DCA (275) (351)

Otros acreedores totales (738) (1.247)



12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el UK Growth & Income Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 1,00%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase Z 0,75%


34



Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 31 a 32. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 29 a 30. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.



2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 136.595.549Acciones emitidas 2.416.415Acciones reembolsadas (58.799.944)Conversiones netas (552.144)




Acciones de acumulación bruta de Clase X*Acciones de apertura –Acciones emitidas 36.433.741Acciones reembolsadas (4.845.223)Conversiones netas –




Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 37.131Acciones emitidas 152.933Acciones reembolsadas (16.168)Conversiones netas –

Acciones de cierre 173.896 *Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.




TotalDivisa 2020 £000Euro 11Dólar estadounidense 156






Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro 11 – – 11Libra esterlina 713 1.006 254.474 256.193Dólar estadounidense 9 – 147 156

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro 11 – – 11Libra esterlina 1.179 – 305.857 307.036Dólar estadounidense 9 – 168 177

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – – 4.364 4.364






254.192 – 304.381 –



35






Total 26.330 5 32


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 57.508 12 0,02 – –Instituciones de inversión colectiva 13.996 – – – –Actividad societaria 77 – – – –

Total 71.581 12 –




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 7.354 4 0,05 37 0,50Actividad societaria 4.850 – – – –

Total 12.204 4 37


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 110.108 12 0,01 1 0,00Actividad societaria 2.823 – – – –

Total 112.931 12 1



El fondo incurre en costes operativos de la cartera al comprar y vender inversiones subyacentes. Estos costes varían en función de la clase de inversión, el país de la bolsa y el método de ejecución.Estos costes pueden clasificarse como costes operativos directos o indirectos:Costes operativos directos: Comisiones, honorarios e impuestos del corredor de bolsa. Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fin de proteger a los inversores existentes de los efectos de la dilución, los costes operativos de la cartera incurridos como resultado de la compra y la venta de acciones del fondo por parte de los inversores se recuperan de tales inversores a través de un «ajuste de dilución» al precio que pagan o perciben.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,23% (7 de marzo de 2019: 0,18%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.




de 202019 de mayo

de 2020 % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 84,58 73,93 (12,58)Acciones de ingresos de Clase 2 94,72 82,89 (12,49)Acciones de acumulación bruta de Clase X 99,48 87,14 (12,41)Acciones de ingresos de Clase Z 139,08 121,74 (12,47)Acciones de acumulación de Clase Z 98,40 86,04 (12,56)



Threadneedle UK Equity Income Fund

36


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar ingresos combinados con perspectivas de crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo. Su objetivo es proporcionar una rentabilidad de beneficios mayor que el índice FTSE All-Share Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 90% de sus activos en acciones de sociedades que cotizan en la Bolsa de Londres; principalmente, sociedades con domicilio social o con importantes operaciones comerciales en el Reino Unido.El Fondo selecciona sociedades que presentan un potencial de generación de ingresos superior a la media, así como aquellas que se considera que ofrecen más oportunidades a través del precio de las acciones o del crecimiento de los dividendos. Estas sociedades podrán seleccionarse de cualquier industria o sector económico, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes incluidas en el índice FTSE All-Share Index.El FTSE All-Share Index se considera una medida de rendimiento adecuada del mercado de valores del Reino Unido, con más de 600 sociedades incluidas actualmente.La rentabilidad de beneficios de este índice proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el nivel de beneficios del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 60 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Equity Income Fund ha disminuido de 92,82 a 87,41 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +0,29% en comparación con el rendimiento medio del -0,98% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el FTSE All-Share Total Return Index obtuvo una rentabilidad del -1,43% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores de renta variable del Reino Unido registraron un escaso rendimiento negativo durante los doce meses en revisión. El periodo constó de dos partes diferenciadas, ya que las ganancias acumuladas durante 2019 se disiparon en el nuevo año por las bruscas caídas en medio de una venta masiva a nivel mundial.En 2019, los valores de renta variable del Reino Unido se beneficiaron del optimismo acerca de las medidas chinas de estímulo económico, del cambio moderado de la política de la Reserva Federal, y de la menor preocupación por

las tensiones del comercio mundial, ya que Estados Unidos y China firmaron un acuerdo provisional. Los valores de renta variable del Reino Unido se siguieron viendo impulsados por diferentes ofertas públicas de adquisición en el extranjero de sociedades como Merlin Entertainments, Cobham, la Bolsa de Londres y Greene King. Dicho esto, el sentimiento se vio asediado periódicamente por las preocupaciones sobre el crecimiento mundial y el Brexit.En términos de política, tras una serie de intentos fallidos de aprobar su acuerdo de retirada de la UE, Theresa May renunció a su cargo de primera ministra y fue sucedida por Boris Johnson. Dado su compromiso más sólido con un Brexit duro, las acciones del Reino Unido se vieron afectadas, en concreto las de las empresas con vínculos estrechos con la economía nacional. Los valores de renta variable se recuperaron a finales de año, tras la decisiva victoria de los conservadores en las elecciones rápidas generales de diciembre. Esto mejoró significativamente el contexto político, ya que el resultado eliminó el riesgo de eventos excepcionales de un gobierno laborista de extrema izquierda; también sirvió para allanar el camino hacia un Brexit ordenado. El Reino Unido abandonó finalmente la UE el 31 de enero con un acuerdo de retirada en vigor, iniciando un periodo de transición que se extiende hasta finales de 2020 en el momento de redactar este informe. Los mercados del Reino Unido y de otros países realizaron una venta masiva en 2020, cuando un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera hacer descarrilar aún más la ya ralentizada economía mundial. A finales de febrero la venta masiva se incrementó, y el FTSE All-Share y otros índices clave mundiales cayeron en territorio de corrección a medida que la preocupación por el virus se intensificaba en medio de noticias sobre un aumento de los casos en Italia. Los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo prometieron aplicar medidas de apoyo, que posteriormente se han materializado.En el frente económico, el crecimiento del PIB del Reino Unido durante todo el año 2019 fue del 1,4% según una base anualizada. El mercado laboral y el gasto de los consumidores del Reino Unido se mantuvieron fuertes, pero la inversión empresarial se vio afectada por el ruido político. Sin embargo, los índices de gestores de compras subieron en enero y febrero, reflejando el optimismo de las empresas tras las recientes elecciones generales. Dicho esto, estos cubren el periodo anterior a la propagación del virus, cuyo coste económico total aún está por ver.En cuanto a la actividad, nos centramos en añadir a nuestras participaciones existentes durante el periodo de revisión, principalmente IMI, BT, Imperial Brands y Marks & Spencer.La empresa de ingeniería IMI ha finalizado su revisión empresarial antes de lo esperado, y somos optimistas sobre sus planes para reducir los costes y aumentar los márgenes.También nos mostramos positivos sobre la inversión de BT en el despliegue de la red de fibra hasta el hogar. El desembolso forma parte de los planes de Telco de centrarse en el crecimiento a largo plazo y mejorar su relación con el regulador, lo que debería allanar el camino para que BT obtenga una rentabilidad razonable de su inversión. Las acciones de Imperial Brands se han visto presionadas por la preocupación de que el aumento de la retórica reglamentaria en Estados Unidos frente a los productos de última generación pudiera perjudicar los ingresos, y el impacto fue efectivamente visible en sus resultados anuales. Consideramos que estas preocupaciones son bastante exageradas. Nos alienta el reciente nombramiento de Stefan Bomhard como nuevo director general. Bajo su mandato, creemos que la dirección debe acelerar el desbloqueo del valor subestimado de los accionistas, dado el sólido historial del Sr. Bomhard en la recompra de acciones y en la realización de cesiones acertadas. El negocio de combustibles de Imperial Brands

sigue siendo sólido, y la venta del negocio de cigarros de primera calidad debería dar lugar a una importante opcionalidad para el desapalancamiento y/o la inversión. Agregamos a Marks & Spencer a través de una emisión de derechos, que se lanzó para financiar la participación de la sociedad en su negocio conjunto con Ocado. A pesar de las preocupaciones del mercado, estamos seguros de la operación. Creemos que esta ruta es relativamente menos perturbadora e intensiva en capital que un enfoque interno para ayudar a Marks & Spencer a entrar en el canal de compras online. En respuesta a la crisis reciente, Marks & Spencer ha aplazado sus dividendos finales, ya que la sección de ropa y hogar se enfrenta a un potencial y prolongado receso comercial. Aunque este cambio es desalentador, debe reforzar la liquidez y apoyar el cambio de rumbo de la empresa en otros ámbitos.Vendimos Cobham rentablemente antes de la finalización de su oferta de adquisición. La posición restante en Rolls-Royce se cerró para financiar ideas de mayor convicción. También materializamos ganancias en RELX y Rentokil, que han obtenido un buen rendimiento en los últimos años. El coronavirus ha dado un gran golpe a la economía mundial. El mercado del Reino Unido ha obtenido un rendimiento inferior durante la consiguiente venta masiva mundial, que, en nuestra opinión, constituye una función de la sólida ponderación de las materias primas en nuestro índice, así como la ausencia hasta el momento de una rotación lejos de las acciones de calidad (caracterizada por un crecimiento constante de los beneficios, un rendimiento alto y una deuda baja) o nombres tecnológicos a nivel mundial. Aunque la situación está evolucionando rápidamente, el trastorno debería crearnos oportunidades para encontrar agua clara y captar valor a través de un proceso sólido y una gestión activa.Esperamos que una ola de refinanciación se extienda por el mercado a medida que las empresas tratan de reforzar la liquidez y, como en 2009, esta puede ser una oportunidad fantástica para los inversores ascendentes a largo plazo. La clave consiste en identificar negocios decentes indebidamente atrapados por la crisis y, por supuesto, evitar malgastar el dinero. En otros lugares, consideramos que las perspectivas de los cíclicos nacionales seleccionados parecen interesantes, y notamos que antes de la aparición de la Covid-19 ya habían sufrido un «malestar por el Brexit» desde el referéndum de la UE.Económicamente, creemos que es poco probable que se produzca una recuperación sólida, y que los paquetes de estímulo fiscal para llevar a cabo «lo que sea necesario» no evitarán una fuerte contracción del PIB para la mayoría de las economías desarrolladas. Dicho esto, no cabe duda de que, hasta cierto punto, la velocidad y la magnitud de las caídas del mercado de valores ya están teniendo esto en cuenta.Tras el fin de año del fondo, el impacto de la propagación del coronavirus ha empeorado considerablemente. Esto ha llegado al punto en el que, en el momento de la redacción de este informe, podríamos estar enfrentándonos a una grave recesión. Numerosas sociedades han indicado desde entonces que tienen la intención de aprobar sus próximos pagos de dividendos, lo que inevitablemente repercutirá en el nivel de distribuciones que pueda realizar el propio fondo el próximo año. Dada la rápida evolución de la situación, lamentablemente todavía no es posible cuantificar la magnitud ni la duración de este impacto, pero no será insignificante. Por supuesto, nos esforzaremos en mitigar estos factores adversos lo mejor que podamos.Como inversores pacientes con convicción, seguiremos evitando las negociaciones de ímpetu, y en lugar de eso nos mantendremos activos y nos centraremos en los fundamentos de la empresa para tener como objetivo rentabilidades altas ajustadas al riesgo.


2020 2019Notas £000 £000

Ingresos(Pérdidas)/Ganancias netas de capital 2 (181.198) 61.193Ingresos 3 176.984 167.391



Rentabilidad total antes de las distribuciones (41.300) 191.067Distribuciones 7 (173.982) (164.379)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (215.282) 26.688


2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 31.173 28.788Balances de efectivo y bancarios 197 10Equivalentes de efectivo** 10.027 25.006


Pasivos:Acreedores:

Descubiertos bancarios – (927)

Distribución pagadera (19.310) (19.945)Otros acreedores 9 (5.951) (11.384)




2020 2019£000 £000


(68.580) 27.759Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (215.282) 26.688Distribución retenida en las acciones de acumulación 69.276 60.325Distribuciones sin reclamar 14 29








pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 1,2668 – 1,2668 1,249308/06/2019 a 07/09/2019 0,9921 – 0,9921 0,969908/09/2019 a 07/12/2019 0,9266 – 0,9266 0,888208/12/2019 a 07/03/2020 0,7234 – 0,7234 0,7349

Grupo 208/03/2019 a 07/06/2019 0,5831 0,6837 1,2668 1,249308/06/2019 a 07/09/2019 0,6578 0,3343 0,9921 0,969908/09/2019 a 07/12/2019 0,4147 0,5119 0,9266 0,888208/12/2019 a 07/03/2020 0,4554 0,2680 0,7234 0,7349Distribuciones totales en el periodo 3,9089 3,8423




37



Acciones de acumulación de Clase 1Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 1,8500 – 1,8500 1,752408/06/2019 a 07/09/2019 1,4691 – 1,4691 1,377408/09/2019 a 07/12/2019 1,3866 – 1,3866 1,273908/12/2019 a 07/03/2020 1,0911 – 1,0911 1,0646






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 1,4301 – 1,4301 1,403808/06/2019 a 07/09/2019 1,1239 – 1,1239 1,094608/09/2019 a 07/12/2019 1,0518 – 1,0518 1,003708/12/2019 a 07/03/2020 0,8254 – 0,8254 0,8329



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 1,6984 – 1,6984 1,600808/06/2019 a 07/09/2019 1,3536 – 1,3536 1,263908/09/2019 a 07/12/2019 1,2803 – 1,2803 1,170608/12/2019 a 07/03/2020 1,0129 – 1,0129 0,9815


Acciones de ingresos de Clase D




pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 2,5073 – 2,5073 2,457808/06/2019 a 07/09/2019 1,9634 – 1,9634 1,906808/09/2019 a 07/12/2019 1,8356 – 1,8356 1,748408/12/2019 a 07/03/2020 1,4315 – 1,4315 1,4497


Acciones de ingresos de Clase L




pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 2,4285 – 2,4285 2,373408/06/2019 a 07/09/2019 1,9108 – 1,9108 1,852608/09/2019 a 07/12/2019 1,7901 – 1,7901 1,700708/12/2019 a 07/03/2020 1,4066 – 1,4066 1,4134


Acciones de acumulación de Clase LPeriodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 4,0559 – 4,0559 3,805508/06/2019 a 07/09/2019 3,2363 – 3,2363 3,007808/09/2019 a 07/12/2019 3,0641 – 3,0641 2,789008/12/2019 a 07/03/2020 2,4272 – 2,4272 2,3417






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 1,5959 – 1,5959 1,551308/06/2019 a 07/09/2019 1,2575 – 1,2575 1,212408/09/2019 a 07/12/2019 1,1795 – 1,1795 1,114508/12/2019 a 07/03/2020 0,9283 – 0,9283 0,9278


Acciones de acumulación de Clase XPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 4,2795 – 4,2795 3,993108/06/2019 a 07/09/2019 3,4191 – 3,4191 3,160408/09/2019 a 07/12/2019 3,2416 – 3,2416 2,934508/12/2019 a 07/03/2020 2,5715 – 2,5715 2,4677

Grupo 208/03/2019 a 07/06/2019 4,2795 – 4,2795 3,993108/06/2019 a 07/09/2019 1,7344 1,6847 3,4191 3,160408/09/2019 a 07/12/2019 1,8648 1,3768 3,2416 2,934508/12/2019 a 07/03/2020 1,0580 1,5135 2,5715 2,4677Distribuciones totales en el periodo 13,5117 12,5557


Periodo de distribución

Ingresos brutos Compensación



pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 1,9106 – 1,9106 1,870508/06/2019 a 07/09/2019 1,5007 – 1,5007 1,456908/09/2019 a 07/12/2019 1,4047 – 1,4047 1,336708/12/2019 a 07/03/2020 1,1006 – 1,1006 1,1092



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 2,4712 – 2,4712 2,323308/06/2019 a 07/09/2019 1,9682 – 1,9682 1,832208/09/2019 a 07/12/2019 1,8618 – 1,8618 1,697908/12/2019 a 07/03/2020 1,4707 – 1,4707 1,4233



38






Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (0,12) 5,38 (0,23) (0,37) 7,49 (0,48)Gastos de explotación (p) (1,50) (1,52) (1,60) (2,22) (2,16) (2,19)








Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHF

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR

09/11/20181 07/03/2018 09/11/20181 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 403 – 2.095 Número de acciones al cierre – 300.658 – 1.629.997 Gastos de explotación (%)** – 1,62 – 1,63 Costes operativos directos (%)*** – 0,07 – 0,07



39



Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en USD Acciones de ingresos de Clase 2

09/11/20181 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 19,34 (19,47) (0,17) 6,00 (0,26)Gastos de explotación (p) (1,24) (2,68) (1,11) (1,12) (1,15)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 18,10 (22,15) (1,28) 4,88 (1,41)

Distribuciones (p) (4,72) (6,49) (4,43) (4,34) (4,37)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 4,72 6,49 – – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 12,00 (12,81) (1,24) 4,76 (1,30)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 1.053 153.282 181.990 210.343 Número de acciones al cierre – 698.723 157.608.914 176.765.510 205.367.961 Gastos de explotación (%)** – 1,63 1,05 1,05 1,06 Costes operativos directos (%)*** – 0,07 0,03 0,03 0,07


Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de ingresos de Clase D07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/20182


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (0,37) 6,76 (0,47 (0,31) 10,59 (7,94)Gastos de explotación (p) (1,34) (1,28) (1,27) (1,92) (1,93) (1,34)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (1,71) 5,48 (1,74) (2,23) 8,66 (9,28

Distribuciones (p) (5,35) (5,02) (4,85) (7,74) (7,56) (5,72)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 5,35 5,02 4,85 – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 15.791 17.355 274 1.131 1.150 1.719 Número de acciones al cierre 13.097.881 14.193.793 234.626 653.324 628.455 944.993 Gastos de explotación (%)** 1,05 1,06 1,05 1,02 1,02 1,03 †




40



Acciones de ingresos de Clase L Acciones de acumulación de Clase L07/03/2020 07/03/2019 07/03/20182 07/03/2020 07/03/2019 07/03/20182





Valor liquidativo de cierre por acción (p) 165,79 174,72 173,04 ) 289,03 291,80 277,45



Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 501.268 219.604 15.412 394.113 263.452 139.416 Número de acciones al cierre 302.346.792 125.690.839 8.906.635 136.359.046 90.284.756 50.248.860 Gastos de explotación (%)** 0,60 0,60 0,61 † 0,60 0,60 0,61 †



Acciones de ingresos de Clase X Acciones de acumulación de Clase X07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/20182


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (0,24) 6,60 (0,33) (1,09) 16,88 (12,12)Gastos de explotación (p) (0,06) (0,06) (0,06) (0,16) (0,15) (0,12






Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 6.902 3.858 1.053 29.029 42.122 50.321 Número de acciones al cierre 6.304.941 3.363.326 932.013 9.474.838 13.692.572 17.298.673 Gastos de explotación (%)** 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,06 †




41










RendimientoRendimiento tras gastos (%) (1,01) 4,98 (1,09) (1,18) 4,94 (1,25)Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.372.924 1.745.600 1.955.410 954.393 1.032.459 959.094 Número de acciones al cierre 1.049.501.400 1.263.689.987 1.426.492.453 540.524.493 577.868.081 563.301.037 Gastos de explotación (%)** 0,82 0,82 0,83 0,82 0,82 0,83 Costes operativos directos (%)*** 0,03 0,03 0,07 0,03 0,03 0,07


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF


09/11/20181 07/03/2018 09/11/20181 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 465 – 6.645 Número de acciones al cierre – 337.940 – 4.910.832 Gastos de explotación (%)** – 0,83 – 0,83 Costes operativos directos (%)*** – 0,07 – 0,07



42



Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en USD

09/11/20181 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 20,26 (20,01)Gastos de explotación (p) (0,66) (1,40)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 19,60 (21,41)




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 12,60 (12,10)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 2.611 Número de acciones al cierre – 1.678.459 Gastos de explotación (%)** – 0,83 Costes operativos directos (%)*** – 0,07


**Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.

***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Finalizadas el 9 de noviembre de 2018.2Iniciadas el 12 de mayo de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


43





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados (181.217) 61.173Contratos sobre divisas a plazo – 17Otras ganancias 25 9Costes operativos (6) (6)

(Pérdidas)/ganancias netas de capital (181.198) 61.193

3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 176.631 158.431Dividendos extranjeros – 8.544Interés sobre inversiones a corto plazo 41 45Interés bancario 201 69Comisión de suscripción 111 302


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(36.468) (36.910)



(19) (18)

Gastos totales* (37.085) (37.510)



2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodo

Impuestos corrientes totales (nota 6b) – –





2020 2019£000 £000

Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 35.350 33.394Gastos en exceso (7.366) (7.417)Transferencia de conversión de la Revisión de la distribución minorista (RDR) del capital (4) (2)




2020 2019£000 £000


173.766 164.357Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 1.650 1.687Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (1.434) (1.665)


Ingresos netos tras la tributación 139.898 129.874Gasto de gestión anual al capital 34.067 34.495Compensación por la conversión 19 11Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva (2) (1)



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 7.357 3.032Ingresos devengados 23.816 25.756


9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (2.356) (6.355)Compras pendientes de liquidación – (1.513)Gastos devengados (65) (66)Importes pagaderos al DCA (3.530) (3.450)



11 OPERACIONES VINCULADASThreadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo. Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 9.Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 9.


44



Todas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.

12 FONDOS DE ACCIONISTASThreadneedle UK Equity Income Fund tiene seis clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase D, Clase L, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 1,00%Acciones de Clase D 0,90%Acciones de Clase L 0,55%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase Z 0,75%

Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,080%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase D 0,110%Acciones de Clase L 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,060%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 38 a 42. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 36 a 37. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.



2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 359.047.835Acciones emitidas 13.480.496Acciones reembolsadas (35.616.234)Conversiones netas (41.486.314)Acciones de cierre 295.425.783

Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 165.857.368Acciones emitidas 4.468.041Acciones reembolsadas (21.469.178)Conversiones netas (25.959.203)Acciones de cierre 122.897.028

Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 176.765.510Acciones emitidas 12.154.982Acciones reembolsadas (27.991.956)Conversiones netas (3.319.622)Acciones de cierre 157.608.914

Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 14.193.793Acciones emitidas 646.297Acciones reembolsadas (1.667.994)Conversiones netas (74.215)Acciones de cierre 13.097.881

Acciones de ingresos de Clase DAcciones de apertura 628.455Acciones emitidas 167.854Acciones reembolsadas (142.985)Conversiones netas –Acciones de cierre 653.324

Acciones de ingresos de Clase LAcciones de apertura 125.690.839Acciones emitidas 33.430.102Acciones reembolsadas (5.291.969)Conversiones netas 148.517.820Acciones de cierre 302.346.792

2020Acciones de acumulación de Clase LAcciones de apertura 90.284.756Acciones emitidas 19.557.430Acciones reembolsadas (15.312.002)Conversiones netas 41.828.862Acciones de cierre 136.359.046

Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 3.363.326Acciones emitidas 3.023.315Acciones reembolsadas (81.700)Conversiones netas –Acciones de cierre 6.304.941

Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 13.692.572Acciones emitidas 2.722.481Acciones reembolsadas (6.940.215)Conversiones netas –Acciones de cierre 9.474.838

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 1.263.689.987Acciones emitidas 41.796.009Acciones reembolsadas (74.057.488)Conversiones netas (181.927.108)Acciones de cierre 1.049.501.400

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 577.868.081Acciones emitidas 51.623.537Acciones reembolsadas (58.152.745)Conversiones netas (30.814.380)Acciones de cierre 540.524.493

13 GESTIÓN DE RIESGOSEl análisis y las tablas que se proporcionan a continuación corresponden a la información explicativa de las políticas de gestión de riesgos de la página 6.Sensibilidad al riesgo de precio de mercadoEn caso de que se aplicara al fondo un aumento de mercado del 5%, esto daría lugar a un aumento del valor liquidativo del fondo de un 4,69% y viceversa (2019: 4,74%).Exposiciones a divisasUna parte del patrimonio neto del fondo se encuentra denominada en divisas distintas a la libra esterlina, por lo que el balance y la rentabilidad total pueden verse afectados por los movimientos de divisas.

Divisa 2020 £000Euro 3Dólar estadounidense 2.244


Sensibilidad a divisasPuesto que el fondo no tiene una exposición sustancial a divisas, no se muestran análisis de sensibilidad (2019: igual).Exposición al crédito/a la contraparteA la fecha del balance no hay exposición a derivados ni garantía alguna que declarar (2019: igual).El fondo no mantuvo garantía alguna recibida de las contrapartes del fondo en el ejercicio actual o anterior.Riesgo de tipos de interésLos balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.No hay importes sustanciales de activos financieros que no devengan intereses, distintos a la renta variable, que no tengan fechas de vencimiento.Perfil de riesgo de tipos de interés de activos financieros y pasivos financierosEl perfil de riesgo de tipos de interés de los activos financieros y pasivos financieros del fondo a 7 de marzo fue:


45



Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro 3 – – 3Libra esterlina 194 10.027 3.859.137 3.869.358Dólar estadounidense – – 2.244 2.244

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000

Euro 2 – – 2

Libra esterlina – – 4.090.933 4.090.933

Dólar estadounidense 8 – 2.229 2.237

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros








3.840.235 – 4.064.374 –




Compras Valor Comisiones Impuestos£000 £000 % £000 %

Renta variable 256.263 93 0,04 1.269 0,50Instituciones de inversión colectiva 199.171 – – – –Actividad societaria 14.843 – – – –

Total 470.277 93 1.269


Ventas Valor Comisiones Impuestos£000 £000 % £000 %

Renta variable 299.728 110 0,04 1 0,00Instituciones de inversión colectiva 214.150 – – – –Actividad societaria 794 – – – –

Total 514.672 110 1



7 de marzo de 2019

Compras Valor Comisiones Impuestos£000 £000 % £000 %

Renta variable 251.361 78 0,04 1.238 0,00Instituciones de inversión colectiva 31.006 – – – –Actividad societaria 57.608 – – – –

Total 339.975 78 1.238


Ventas Valor Comisiones Impuestos£000 £000 % £000 %

Renta variable 242.859 33 0,01 1 0,00Instituciones de inversión colectiva 6.000 – – – –Actividad societaria 19.967 – – – –

Total 268.826 33 1




17 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo disminuyó un 9,46%.El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo.La tabla que figura a continuación refleja las suscripciones y los reembolsos netos de acciones en el ejercicio comprendido entre el 7 de marzo de 2020 y el 19 de mayo de 2020 como un porcentaje del valor liquidativo de las clases de acciones. Este cambio refleja las condiciones surgidas tras el fin del ejercicio y, por tanto, se considera un hecho que no implica ajustes.


Threadneedle UK Monthly Income Fund

46


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar ingresos mensuales combinados con perspectivas de crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo. Su objetivo es proporcionar una rentabilidad de beneficios mayor que el índice FTSE All-Share Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos. El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 90% de sus activos en acciones de sociedades que cotizan en la Bolsa de Londres; principalmente, sociedades con domicilio social o con importantes operaciones comerciales en el Reino Unido. El Fondo se centra en la selección de sociedades que presentan un gran potencial para el pago de dividendos atractivos y sostenibles. Estas sociedades podrán elegirse de cualquier industria o sector económico, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes incluidas en el índice FTSE All-Share Index. El FTSE All-Share Index se considera una medida de rendimiento adecuada del mercado de valores del Reino Unido, con más de 600 sociedades incluidas actualmente. La rentabilidad de beneficios de este índice proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el nivel de beneficios del Fondo a lo largo del tiempo. Por lo general, el Fondo invierte en menos de 70 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo. El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Monthly Income Fund ha disminuido de 70,18 a 65,06 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +0,34% en comparación con el rendimiento medio del -0,98% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el FTSE All-Share Total Return Index obtuvo una rentabilidad del -1,43% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLa principal narrativa económica de la mayor parte del año fue la tensión comercial entre EE. UU. y China. A pesar de un periodo de distensión posterior y de la solidez de la economía de Estados Unidos, este conflicto fue el principal contribuyente a las continuas reducciones del PIB mundial, hasta el punto de que la expansión de 2019 terminó siendo la más débil desde la crisis financiera. El mundo se dio cuenta de que el crecimiento ampliamente ininterrumpido del libre comercio durante los 75 años anteriores puede haber llegado a su punto más bajo. El otro motivo de preocupación a principios de año fue el cambio de rumbo de la política monetaria en Estados Unidos. Habiendo reducido el ritmo al que se estaba invirtiendo la flexibilización cuantitativa, la Reserva Federal (Fed) abandonó entonces completamente esta inversión, a pesar de haber neutralizado únicamente alrededor del 15% del balance pendiente. En la segunda mitad de año, la Reserva Federal fue más allá, recortando los tipos de interés de EE. UU. en un 0,25% tres veces hasta el 1,5-1,75%. Esto avivó aún más la preocupación por un crecimiento económico más débil, ya que el proceso provocó que la curva de rendimiento se invirtiera durante poco tiempo, y los bonos a diez años arrojaron un rendimiento inferior a los bonos a dos años, lo que históricamente representa una señal de recesión inminente. Y posteriormente, al final del periodo, la Reserva Federal hizo su primer recorte de emergencia de los tipos (del 0,5%) desde la crisis financiera en respuesta al coronavirus de la Covid-19.A nivel nacional, el Brexit volvió a dominar el debate. La postergación del plazo de salida desde finales de marzo hasta finales de octubre, en ausencia de un proyecto de ley de retirada aprobado por el Parlamento, llevó a la dimisión de la primera ministra Theresa May durante el verano. Su sustituto, Boris Johnson, tuvo que retrasar el plazo hasta enero de 2020, lo que desencadenó una serie de acontecimientos que finalmente condujo a las terceras elecciones generales en cuatro años en diciembre. Sorprendentemente, esto dio lugar a una amplia mayoría conservadora, lo que abrió la perspectiva de un gobierno estable y un periodo de transición del Brexit fijado para finales del año 2020.Sin embargo, el periodo de luna de miel del nuevo gobierno terminó inesperadamente pronto, ya que el coronavirus, que se consideraba un problema interno de China cuando apareció por primera vez en enero, tuvo una grave influencia en Europa a finales de febrero.Durante las tres últimas semanas del ejercicio del fondo, la propagación del coronavirus y los crecientes temores sobre su impacto en la economía mundial provocaron la mayor venta desde la crisis financiera de la década anterior, dejando al mercado, según el cálculo del índice FTSE All-Share, a la baja en un 8,3% durante el año.La actividad del fondo fue modesta, salvo en el tercer trimestre del año, en el que la cartera aumentó sus participaciones en nombres más orientados al mercado nacional hasta un nivel más neutral. La cifra total de participaciones aumentó en cuatro hasta 62 a lo largo del año. De las seis posiciones abandonadas durante

el periodo, Manx Telecom, KCOM y Cobham recibieron ofertas de adquisición exitosas. De manera menos positiva, el fondo redujo sus pérdidas en TUI, Galliford Try y De La Rue. Hubo 10 incorporaciones a la cartera: Direct Line, Spectris, Reckitt Benckiser, RBS, Crest Nicholson, Land Securities, Grainger, M&G, Marston’s y Stock Spirits. Los mayores incrementos del sector se produjeron en la construcción de viviendas, la banca y la propiedad. Este último, junto con las empresas de servicios públicos, es ahora el tercer sector de sobreponderación del fondo. Las mayores sobreponderaciones del sector correspondieron a la industria farmacéutica y a la de seguros de vida. En otros sectores, la actividad fue muy específica de las acciones. Entre las mayores adiciones estuvieron las de HSBC, Legal & General, Shell y SSE, todas ellas rindiendo dividendos por encima del 6%, lo que debería resultar sostenible. Las mayores reducciones durante el periodo se produjeron en el sector de la energía, donde los beneficios se obtuvieron posteriormente en Shell, así como en DS Smith, en consonancia con el deseo de mantener una posición significativamente infraponderada en sectores populares pero económicamente sensibles.La cobertura de dividendos en todo el mercado se mantuvo sin cambios en torno al 1,7. Sin embargo, las perspectivas de crecimiento siguen estando limitadas por las preocupaciones en torno al crecimiento económico mundial, el Brexit, el comercio y la volatilidad del tipo de cambio entre la libra y el dólar.Por noveno año consecutivo, las primeras distribuciones mensuales del fondo, en su mayoría participaciones de Clase 1, aumentaron de nuevo en 0,01 peniques por participación, incrementándose de 0,26 a 0,27 peniques. En términos generales, la clase de participaciones Z registró una tasa de aumento similar de 0,45 peniques a 0,47 peniques por participación.Sin embargo, por las razones mencionadas anteriormente, fue prudente seguir dando prioridad a la mejora de los dividendos del fondo, en términos de calidad antes que de cantidad. Por lo tanto, se previó que el duodécimo y último pago de dividendos del fondo para el año se redujera de nuevo ligeramente, moderando por tanto la tasa de crecimiento de dividendos anual para las distribuciones de Clase 1 a aproximadamente el 1,5%. Este ha sido ahora el decimonoveno año en los 21 años de historia del fondo como una SIVAC que el dividendo se había incrementado. A finales del año, el rendimiento de las dos clases de acciones fue del 5,4%. Epílogo: En las cuatro semanas posteriores al cierre del año del fondo, el impacto de la propagación del coronavirus ha empeorado considerablemente. En el momento de la redacción de este informe, parece que el mundo se enfrenta ahora a una recesión mucho más grave que la que se vio en 2008-09 tras el fracaso de Lehman Brothers. En las últimas dos semanas, numerosas sociedades han emitido declaraciones indicando que tienen la intención de aprobar su próximo pago de dividendos. Esto tendrá inevitablemente un impacto sobre el nivel de distribuciones que podrá alcanzar el propio fondo el próximo año. Dada la rápida evolución de la situación, actualmente no es posible cuantificar la magnitud ni la duración de este impacto, pero es probable que sea insignificante. Sin embargo, el gestor se esforzará por mitigar lo máximo posible estos factores adversos.


2020 2019Notas £000 £000


Gastos 4 (6.595) (7.182)Interés devengado y gastos similares 5 (2) (1)Ingresos netos antes de la tributación 15.608 16.457Tributación 6 – (37)


Rentabilidad total antes de las distribuciones (8.318) 8.321Distribuciones 7 (21.636) (22.982)Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (29.954) (14.661)


2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 4.819 7.483Balances de efectivo y bancarios 3.475 1.174Equivalentes de efectivo** 8 5.016


Pasivos:

Acreedores:Distribución pagadera (3.276) (3.841)Otros acreedores 9 (2.039) (6.351)





2020 2019£000 £000


(27.365) (39.864)Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (29.954) (14.661)Distribuciones sin reclamar 114 178








pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/04/2019 0,2700 – 0,2700 0,260008/04/2019 a 07/05/2019 0,2700 – 0,2700 0,260008/05/2019 a 07/06/2019 0,2700 – 0,2700 0,260008/06/2019 a 07/07/2019 0,2700 – 0,2700 0,260008/07/2019 a 07/08/2019 0,2700 – 0,2700 0,260008/08/2019 a 07/09/2019 0,2700 – 0,2700 0,260008/09/2019 a 07/10/2019 0,2700 – 0,2700 0,260008/10/2019 a 07/11/2019 0,2700 – 0,2700 0,260008/11/2019 a 07/12/2019 0,2700 – 0,2700 0,260008/12/2019 a 07/01/2020 0,2700 – 0,2700 0,260008/01/2020 a 07/02/2020 0,2700 – 0,2700 0,260008/02/2020 a 07/03/2020 0,5402 – 0,5402 0,5973



47







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,0031 0,2669 0,2700 0,260008/04/2019 a 07/05/2019 – 0,2700 0,2700 0,260008/05/2019 a 07/06/2019 – 0,2700 0,2700 0,260008/06/2019 a 07/07/2019 – 0,2700 0,2700 0,260008/07/2019 a 07/08/2019 0,0187 0,2513 0,2700 0,260008/08/2019 a 07/09/2019 – 0,2700 0,2700 0,260008/09/2019 a 07/10/2019 – 0,2700 0,2700 0,260008/10/2019 a 07/11/2019 – 0,2700 0,2700 0,260008/11/2019 a 07/12/2019 – 0,2700 0,2700 0,260008/12/2019 a 07/01/2020 – 0,2700 0,2700 0,260008/01/2020 a 07/02/2020 0,0026 0,2674 0,2700 0,260008/02/2020 a 07/03/2020 0,0838 0,4564 0,5402 0,5973Distribuciones totales en el periodo 3,5102 3,4573





pagada2019/2020 2018/2019


Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,4100 – 0,4100 0,390008/04/2019 a 07/05/2019 0,4100 – 0,4100 0,390008/05/2019 a 07/06/2019 0,4100 – 0,4100 0,390008/06/2019 a 07/07/2019 0,4100 – 0,4100 0,390008/07/2019 a 07/08/2019 0,4100 – 0,4100 0,390008/08/2019 a 07/09/2019 0,4100 – 0,4100 0,390008/09/2019 a 07/10/2019 0,4100 – 0,4100 0,390008/10/2019 a 07/11/2019 0,4100 – 0,4100 0,390008/11/2019 a 07/12/2019 0,4100 – 0,4100 0,390008/12/2019 a 07/01/2020 0,4100 – 0,4100 0,390008/01/2020 a 07/02/2020 0,3600 – 0,3600 0,390008/02/2020 a 07/03/2020 0,8011 – 0,8011 0,8671Distribuciones totales en el periodo 5,2611 5,1571

Acciones de ingresos brutos de Clase X*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Distribución pagada

2019/2020Grupo 108/05/2019 a 07/06/2019 – – –08/06/2019 a 07/07/2019 0,3900 – 0,390008/07/2019 a 07/08/2019 0,3900 – 0,390008/08/2019 a 07/09/2019 0,3900 – 0,390008/09/2019 a 07/10/2019 0,3900 – 0,390008/10/2019 a 07/11/2019 0,3900 – 0,390008/11/2019 a 07/12/2019 0,3900 – 0,390008/12/2019 a 07/01/2020 0,3900 – 0,390008/01/2020 a 07/02/2020 0,3900 – 0,390008/02/2020 a 07/03/2020 0,8930 – 0,8930

Grupo 2Grupo 208/05/2019 a 07/06/2019 – – –08/06/2019 a 07/07/2019 0,3900 – 0,390008/07/2019 a 07/08/2019 0,3900 – 0,390008/08/2019 a 07/09/2019 0,3900 – 0,390008/09/2019 a 07/10/2019 0,3900 – 0,390008/10/2019 a 07/11/2019 0,3900 – 0,390008/11/2019 a 07/12/2019 0,3900 – 0,390008/12/2019 a 07/01/2020 0,3900 – 0,390008/01/2020 a 07/02/2020 0,3900 – 0,390008/02/2020 a 07/03/2020 0,8930 – 0,8930Distribuciones totales en el periodo 4,0130





pagada2019/2020 2018/2019


Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,2539 0,2161 0,4700 0,450008/04/2019 a 07/05/2019 0,0895 0,3805 0,4700 0,450008/05/2019 a 07/06/2019 – 0,4700 0,4700 0,450008/06/2019 a 07/07/2019 – 0,4700 0,4700 0,450008/07/2019 a 07/08/2019 0,1047 0,3653 0,4700 0,450008/08/2019 a 07/09/2019 – 0,4700 0,4700 0,450008/09/2019 a 07/10/2019 – 0,4700 0,4700 0,450008/10/2019 a 07/11/2019 – 0,4700 0,4700 0,450008/11/2019 a 07/12/2019 – 0,4700 0,4700 0,450008/12/2019 a 07/01/2020 – 0,4700 0,4700 0,450008/01/2020 a 07/02/2020 – 0,4700 0,4700 0,450008/02/2020 a 07/03/2020 0,4213 0,6061 1,0274 1,1075Distribuciones totales en el periodo 6,1974 6,0575



48







Distribuciones (p) (3,51) (3,46) (3,37) (5,26) (5,16) (5,01)




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 322.344 367.747 406.560 81 86 80 Número de acciones al cierre 500.965.659 529.162.282 565.574.075 84.409 84.409 75.616 Gastos de explotación (%)** 1,63 1,63 1,63 1,06 1,06 1,06 Costes operativos directos (%)*** 0,17 0,09 0,17 0,17 0,09 0,17


Acciones de ingresos brutos de Clase X Acciones de ingresos de Clase Z07/03/20201 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018

Cambio en el patrimonio neto por acción

Valor liquidativo de apertura por acción (p) 100,00 122,23 125,48 135,11

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (2,60) (0,90) 3,93 (2,59)Gastos de explotación (p) – (1,11) (1,12) (1,18)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (2,60) (2,01) 2,81 (3,77)

Distribuciones (p) (4,01) (6,20) (6,06) (5,86)



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (2,60) (1,64) 2,24 (2,79)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1 63.157 74.955 90.495 Número de acciones al cierre 1.000 55.392.407 61.324.814 72.121.364 Gastos de explotación (%)** – † 0,88 0,88 0,88 Costes operativos directos (%)*** 0,17 0,17 0,09 0,17



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Iniciadas el 9 de mayo de 2019.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


49





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados (23.934) (8.098)Otras ganancias 10 –Costes operativos (2) (1)


3 INGRESOS2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 22.160 21.554Dividendos extranjeros – 2.004Interés sobre inversiones a corto plazo 4 14Interés bancario 32 34Comisión de suscripción 9 34


4 GASTOS2020 2019£000 £000


(6.510) (7.089)



(15) (16)

Gastos totales* (6.595) (7.182)*Incluido el IVA irrecuperable, si procede.

5 INTERÉS DEVENGADO Y GASTOS SIMILARES2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos extranjeros – (37)Impuestos corrientes totales (nota 6b) – (37)

Gastos de impuestos totales durante el periodo – (37)



Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (3.122) (3.291)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 4.314 4.608Impuestos extranjeros – (37)Gastos en exceso (1.192) (1.317)

Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) – (37)

El fondo no ha reconocido un activo por impuestos diferidos de £44.832.033 (2019: £43.639.663 derivado de tener gastos de gestión no utilizados. La variación del activo por impuestos diferidos puede no coincidir con la cifra de gastos en exceso mencionada anteriormente debido a los ajustes del ejercicio anterior. Es poco probable que estos gastos vayan a utilizarse en ejercicios futuros.


2020 2019£000 £000




Ingresos netos tras la tributación 15.608 16.420Gasto de gestión anual al capital 6.028 6.562Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva 1 1Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva (1) (1)



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 990 556Ventas pendientes de liquidación 660 3.501Ingresos devengados 3.137 3.399Ingresos de retención extranjero recuperable 28 27Ingresos sobre la renta del Reino Unido recuperable 4 –


9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (358) (722)Compras pendientes de liquidación (1.036) (4.982)Gastos devengados (13) (15)Importes pagaderos al DCA (632) (632)





50



12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el UK Monthly Income Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 1,00%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase Z 0,75%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de la página 48. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 46 a 47.Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación. *Las acciones de Clase X no están sujetas a un Gasto de gestión anual.




Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 84.409Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos brutos de Clase X*Acciones de apertura –Acciones emitidas 1.000Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 61.324.814Acciones emitidas 1.330.594Acciones reembolsadas (8.528.190)Conversiones netas 1.265.189





TotalDivisa 2020 £000Euro 28Dólar estadounidense 1.415






Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro – – 28 28Libra esterlina 3.475 8 385.972 389.455Dólar estadounidense – – 1.415 1.415

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000

Euro – – 28 28Libra esterlina 1.174 – 450.391 451.565Dólar estadounidense – – 1.387 1.387

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros








382.604 – 444.323 –



51






Total 155.070 67 597



Total 194.007 75 –




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 71.082 41 0,06 334 0,47Instituciones de inversión colectiva 11.016 – – – –Actividad societaria 6.575 – – – –

Total 88.673 41 334



Total 132.730 72 –




17 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo disminuyó un 10,11%.El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo.Posteriormente al cierre del ejercicio, la Autoridad de Regulación Prudencial (ARP) instó a que se actuara con cautela en relación con los pagos de dividendos y las recompras de acciones hasta finales de 2020, lo que provocó la cancelación de determinados pagos de dividendos pendientes de 2019. Dado que el anuncio se realizó después de haber llevado a cabo la distribución de pagos en este fondo, el déficit de ingresos causado por la cancelación de los dividendos acumulados en este fondo, se compensó con una transferencia de £607.000 de capital de conformidad con la COLL 6.7.10R(2). Esto provocó un descenso en el valor liquidativo de las acciones de ingresos.La tabla que figura a continuación refleja las suscripciones y los reembolsos netos de acciones en el ejercicio comprendido entre el 7 de marzo de 2020 y el 19 de mayo de 2020 como un porcentaje del valor liquidativo de las clases de acciones. Este cambio refleja las condiciones surgidas tras el fin del ejercicio y, por tanto, se considera un hecho que no implica ajustes.


Threadneedle Monthly Extra Income Fund

52


Informe de inversión Objetivo y política de inversión El objetivo del Fondo es proporcionar ingresos mensuales con perspectivas de crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo. Su objetivo es proporcionar una rentabilidad de beneficios mayor que el índice FTSE All-Share Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo está gestionado de manera activa e invierte en una combinación de acciones y bonos de sociedades; normalmente, entre el 70 y el 80% en acciones de sociedades del Reino Unido y entre el 20% y el 30% en bonos. El Fondo considera como sociedades británicas aquellas que cotizan en la Bolsa de Londres; predominantemente aquellas con domicilio social o que tienen operaciones comerciales significativas en el Reino Unido.El Fondo selecciona sociedades que presentan un potencial de generación de ingresos superior a la media, así como aquellas que se considera que ofrecen más oportunidades a través del precio de las acciones o del crecimiento de los dividendos. Estas sociedades podrán elegirse de cualquier industria o sector económico, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes incluidas en el índice FTSE All-Share Index. Los bonos seleccionados suelen ser bonos corporativos de grado de inversión, pero también pueden incluir bonos del Estado. Estos bonos están denominados en libras esterlinas (o cubiertos en libras esterlinas, si es una divisa diferente). El FTSE All-Share Index se considera una medida de rendimiento adecuada del mercado de valores del Reino Unido, con más de 600 sociedades incluidas actualmente. La rentabilidad de beneficios de este índice proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el nivel de beneficios del Fondo a lo largo del tiempo.El Fondo también podrá invertir en instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo, y en otras instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por las sociedades de Columbia Threadneedle) cuando lo considere oportuno.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Monthly Extra Income Fund ha disminuido de 78,72 a 77,80 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +3,94% en comparación con el rendimiento medio del +1,33% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el 80% del FTSE All Share, el 20% del ICE BofA Sterling Corp & collateralized es del +1,15%).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos activos de riesgo, incluidos los valores de renta variable del Reino Unido y los bonos corporativos con grado de inversión (GI) obtuvieron un buen rendimiento a lo largo de 2019, respaldados por el optimismo acerca de las medidas chinas de estímulo económico, del cambio moderado de la política de la Reserva Federal, y de la menor preocupación por las tensiones del comercio mundial, ya que Estados Unidos y China

firmaron un acuerdo provisional. Los valores de renta variable del Reino Unido se siguieron viendo impulsados por diferentes ofertas públicas de adquisición en el extranjero de sociedades como Merlin Entertainments, Cobham, la Bolsa de Londres y Greene King. Dicho esto, el sentimiento se vio asediado periódicamente por las preocupaciones sobre el crecimiento mundial y el Brexit.Las preocupaciones relacionadas con el Brexit fueron particularmente perjudiciales para las acciones de las empresas del Reino Unido que tienen vínculos estrechos con la economía nacional. Sin embargo, estas acciones, junto con el mercado de renta variable más amplio, se recuperaron sólidamente tras la decisiva victoria de los conservadores en las elecciones rápidas generales de diciembre. Esto mejoró significativamente el contexto político, ya que el resultado eliminó el riesgo de eventos excepcionales de un gobierno laborista de extrema izquierda; también sirvió para allanar el camino hacia un Brexit ordenado. Los valores de renta variable y los bonos corporativos del Reino Unido y de otros países realizaron una venta masiva en 2020, cuando un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera hacer descarrilar aún más la ya ralentizada economía mundial. A finales de febrero la venta masiva se incrementó, y el FTSE All-Share y otros índices clave mundiales cayeron en territorio de corrección a medida que la preocupación por el virus se intensificaba en medio de noticias sobre un aumento de los casos en Italia. Los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo prometieron aplicar medidas de apoyo, que posteriormente se han materializado.En el frente económico, el crecimiento del PIB del Reino Unido durante todo el año 2019 fue del 1,4% según una base anualizada. El mercado laboral y el gasto de los consumidores del Reino Unido se mantuvieron fuertes, pero la inversión empresarial se vio afectada por el ruido político. Sin embargo, los índices de gestores de compras subieron en enero y febrero, reflejando el optimismo de las empresas tras las recientes elecciones generales. Dicho esto, estos cubren el periodo anterior a la propagación del virus, cuyo coste económico total aún está por ver. Dentro de los valores de renta variable, aprovechamos la debilidad del precio de las acciones para completar algunas participaciones, principalmente IMI, Imperial Brands y Hays.La empresa de ingeniería IMI ha finalizado su revisión empresarial antes de lo esperado, y somos optimistas sobre sus planes para reducir los costes y aumentar los márgenes.Para Imperial Brands, aunque nos han decepcionado las débiles cifras, nos anima el nombramiento de Stefan Bomhard como nuevo director general. Bajo su mandato, creemos que la dirección debe acelerar el desbloqueo del valor subestimado de los accionistas, dado el sólido historial del Sr. Bomhard en la recompra de acciones y en la realización de cesiones acertadas. El negocio de combustibles de Imperial Brands sigue siendo sólido, y la venta del negocio de cigarros de primera calidad debería dar lugar a una importante opcionalidad para el desapalancamiento y/o la inversión. Las acciones y las directrices de Hays se han visto presionadas por la incertidumbre relacionada con el Brexit y las débiles condiciones económicas de la zona euro. No obstante, la sociedad está más diversificada que nunca por línea de actividad y geografía, mientras que los progresos en su plan estratégico quinquenal siguen su curso. Vendimos Cobham rentablemente antes de la finalización de la adquisición de la sociedad por parte del grupo estadounidense de renta variable privada Advent. La posición residual en Rolls-Royce se cerró también para financiar ideas de mayor convicción.Participamos en una amplia gama de nuevas emisiones, incluyendo dos tramos de Fidelity National Information Services, Fiserv y, en la primera operación en libras esterlinas de

Berkshire Hathaway. También participamos en las ofertas de AbbVie y LVMH, que emitieron bonos para financiar las adquisiciones de Allergan y Tiffany & Co. respectivamente. En el mercado secundario, iniciamos posiciones en LafargeHolcim, Rolls-Royce y Aroundtown. Las ventas incluyeron Vonovia, Clydesdale Bank, Bank of America, Bayer e ING. En general, el segmento de renta fija de la cartera mantuvo una posición de duración ligeramente neutra y una modesta sobreponderación al riesgo de mercado de crédito.El coronavirus ha dado un gran golpe a la economía mundial. El mercado del Reino Unido ha obtenido un rendimiento inferior durante la consiguiente venta masiva mundial, que, en nuestra opinión, constituye una función de la sólida ponderación de las materias primas en nuestro índice, así como la ausencia hasta el momento de una rotación lejos de las acciones de calidad (caracterizada por un crecimiento constante de los beneficios, un rendimiento alto y una deuda baja) o nombres tecnológicos a nivel mundial. Aunque la situación está evolucionando rápidamente, el trastorno debería crearnos oportunidades para encontrar agua clara y captar valor a través de un proceso sólido y una gestión activa.Esperamos que una ola de refinanciación se extienda por el mercado a medida que las empresas tratan de reforzar la liquidez y, como en 2009, esta puede ser una oportunidad fantástica para los inversores ascendentes a largo plazo. La clave consiste en identificar negocios decentes indebidamente atrapados por la crisis y, por supuesto, evitar malgastar el dinero. En otros lugares, consideramos que las perspectivas de los cíclicos nacionales seleccionados parecen interesantes, y notamos que antes de la aparición de la Covid-19 ya habían sufrido un «malestar por el Brexit» desde el referéndum de la UE.Económicamente, creemos que es poco probable que se produzca una recuperación sólida, y que los paquetes de estímulo fiscal para llevar a cabo «lo que sea necesario» no evitarán una fuerte contracción del PIB para la mayoría de las economías desarrolladas. Dicho esto, no cabe duda de que, hasta cierto punto, la velocidad y la magnitud de las caídas del mercado de valores ya están teniendo esto en cuenta.Tras el fin de año del fondo, el impacto de la propagación del coronavirus ha empeorado considerablemente. Esto ha llegado al punto en el que, en el momento de la redacción de este informe, podríamos estar enfrentándonos a una grave recesión. Numerosas sociedades han indicado desde entonces que tienen la intención de aprobar sus próximos pagos de dividendos, lo que inevitablemente repercutirá en el nivel de distribuciones que pueda realizar el propio fondo el próximo año. Dada la rápida evolución de la situación, lamentablemente todavía no es posible cuantificar la magnitud ni la duración de este impacto, pero no será insignificante. Por supuesto, nos esforzaremos en mitigar estos factores adversos lo mejor que podamos.Como inversores pacientes con convicción, seguiremos evitando las negociaciones de ímpetu, y en lugar de eso nos mantendremos activos y nos centraremos en los fundamentos de la empresa para tener como objetivo rentabilidades altas ajustadas al riesgo. El mercado de GI sigue apoyado por los tipos de interés bajos o negativos, y por las compras de bonos corporativos del Banco Central Europeo. Observamos el aumento de la incertidumbre que provoca el coronavirus en nuestras perspectivas de crecimiento. Las ganancias siguen siendo razonables, pero por lo general se utilizan en beneficio de los titulares de renta variable y no para fortalecer los balances contables de las empresas en un momento de mayor apalancamiento corporativo. Las valoraciones (o márgenes) del mercado han mejorado ligeramente dada la ampliación observada en el último mes. Sin embargo, si se sitúa en el contexto de un plazo más largo, esta ampliación no ha devuelto todavía los márgenes a la media. Por consiguiente, seguimos estando relativamente posicionados a la defensiva en términos de riesgo crediticio, y en relación con los emisores y sectores que preferimos.


2020 2019Notas £000 £000

IngresosGanancias netas de capital 2 1.474 7.209Ingresos 3 12.397 13.396





Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (703) 4.480


2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 2.306 3.278Balances de efectivo y bancarios 9 4.827 13


Pasivos:Pasivos de inversión (145) (57)Acreedores:

Descubiertos bancarios 9 – (120)Distribución pagadera (1.367) (1.510)Otros acreedores 10 (1.494) (943)



2020 2019£000 £000


(40.991) (42.234)Ajuste de dilución – 15Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (703) 4.480Distribución retenida en las acciones de acumulación 1.501 693Distribuciones sin reclamar 3 2








pagada2019/2020 2018/2019




53







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,1521 0,0879 0,2400 0,245008/04/2019 a 07/05/2019 0,0844 0,1656 0,2500 0,245008/05/2019 a 07/06/2019 – 0,2450 0,2450 0,245008/06/2019 a 07/07/2019 – 0,2450 0,2450 0,245008/07/2019 a 07/08/2019 – 0,2450 0,2450 0,245008/08/2019 a 07/09/2019 – 0,2450 0,2450 0,245008/09/2019 a 07/10/2019 – 0,2450 0,2450 0,245008/10/2019 a 07/11/2019 – 0,2450 0,2450 0,245008/11/2019 a 07/12/2019 – 0,2450 0,2450 0,245008/12/2019 a 07/01/2020 – 0,2450 0,2450 0,245008/01/2020 a 07/02/2020 0,0156 0,2294 0,2450 0,216508/02/2020 a 07/03/2020 0,1818 0,2434 0,4252 0,3962Distribuciones totales en el periodo 3,1202 3,0627

Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en EUR




pagada2019/2020 2018/2019


Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,2191 0,1424 0,3615 0,384608/04/2019 a 07/05/2019 0,2431 0,2555 0,4986 0,491508/05/2019 a 07/06/2019 0,0470 0,5970 0,6440 0,679208/06/2019 a 07/07/2019 0,0633 0,2323 0,2956 0,339808/07/2019 a 07/08/2019 0,1040 0,0228 0,1268 0,114608/08/2019 a 07/09/2019 0,1682 0,7091 0,8773 0,778408/09/2019 a 07/10/2019 0,1884 0,0979 0,2863 0,267708/10/2019 a 07/11/2019 0,1739 0,1113 0,2852 0,310108/11/2019 a 07/12/2019 0,1280 0,2878 0,4158 0,429408/12/2019 a 07/01/2020 0,0299 0,1400 0,1699 0,178808/01/2020 a 07/02/2020 0,0270 0,1069 0,1339 0,143308/02/2020 a 07/03/2020 0,1807 0,4252 0,6059 0,5957Distribuciones totales en el periodo 4,7008 4,7131

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EURPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/04/2019 0,2931 – 0,2931 0,300108/04/2019 a 07/05/2019 0,4052 – 0,4052 0,384708/05/2019 a 07/06/2019 0,5256 – 0,5256 0,533508/06/2019 a 07/07/2019 0,2425 – 0,2425 0,269808/07/2019 a 07/08/2019 0,1048 – 0,1048 0,093008/08/2019 a 07/09/2019 0,7232 – 0,7232 0,617808/09/2019 a 07/10/2019 0,2386 – 0,2386 0,214508/10/2019 a 07/11/2019 0,2384 – 0,2384 0,248708/11/2019 a 07/12/2019 0,3472 – 0,3472 0,343908/12/2019 a 07/01/2020 0,1432 – 0,1432 0,144508/01/2020 a 07/02/2020 0,1141 – 0,1141 0,115708/02/2020 a 07/03/2020 0,5081 – 0,5081 0,4805

Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,2931 – 0,2931 0,300108/04/2019 a 07/05/2019 0,4052 – 0,4052 0,384708/05/2019 a 07/06/2019 0,5256 – 0,5256 0,533508/06/2019 a 07/07/2019 0,2425 – 0,2425 0,269808/07/2019 a 07/08/2019 0,1048 – 0,1048 0,093008/08/2019 a 07/09/2019 0,7232 – 0,7232 0,617808/09/2019 a 07/10/2019 0,2386 – 0,2386 0,214508/10/2019 a 07/11/2019 0,2384 – 0,2384 0,248708/11/2019 a 07/12/2019 0,3472 – 0,3472 0,343908/12/2019 a 07/01/2020 0,1432 – 0,1432 0,144508/01/2020 a 07/02/2020 0,1141 – 0,1141 0,115708/02/2020 a 07/03/2020 0,5081 – 0,5081 0,4805Distribuciones totales en el periodo 3,8840 3,7467

Acciones de ingresos brutos de Clase X*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

2019/2020Grupo 108/05/2019 a 07/06/2019 – – –08/06/2019 a 07/07/2019 0,3100 – 0,310008/07/2019 a 07/08/2019 0,3100 – 0,310008/08/2019 a 07/09/2019 0,3100 – 0,310008/09/2019 a 07/10/2019 0,3100 – 0,310008/10/2019 a 07/11/2019 0,3100 – 0,310008/11/2019 a 07/12/2019 0,3100 – 0,310008/12/2019 a 07/01/2020 0,3100 – 0,310008/01/2020 a 07/02/2020 0,3100 – 0,310008/02/2020 a 07/03/2020 0,6300 – 0,6300

Grupo 208/05/2019 a 07/06/2019 – – –08/06/2019 a 07/07/2019 0,3100 – 0,310008/07/2019 a 07/08/2019 0,3100 – 0,310008/08/2019 a 07/09/2019 0,3100 – 0,310008/09/2019 a 07/10/2019 0,3100 – 0,310008/10/2019 a 07/11/2019 0,3100 – 0,310008/11/2019 a 07/12/2019 0,3100 – 0,310008/12/2019 a 07/01/2020 0,3100 – 0,310008/01/2020 a 07/02/2020 0,3100 – 0,310008/02/2020 a 07/03/2020 0,6300 – 0,6300Distribuciones totales en el periodo 3,1100

Acciones de acumulación bruta de Clase X*



pagadera2019/2020

Grupo 108/05/2019 a 07/06/2019 – – –08/06/2019 a 07/07/2019 0,3100 – 0,310008/07/2019 a 07/08/2019 0,3100 – 0,310008/08/2019 a 07/09/2019 0,3100 – 0,310008/09/2019 a 07/10/2019 0,3100 – 0,310008/10/2019 a 07/11/2019 0,3100 – 0,310008/11/2019 a 07/12/2019 0,3100 – 0,310008/12/2019 a 07/01/2020 0,3100 – 0,310008/01/2020 a 07/02/2020 0,3100 – 0,310008/02/2020 a 07/03/2020 0,6422 – 0,6422

Grupo 208/05/2019 a 07/06/2019 – – –08/06/2019 a 07/07/2019 0,3100 – 0,310008/07/2019 a 07/08/2019 0,3100 – 0,310008/08/2019 a 07/09/2019 0,3100 – 0,310008/09/2019 a 07/10/2019 0,3100 – 0,310008/10/2019 a 07/11/2019 0,3100 – 0,310008/11/2019 a 07/12/2019 0,3100 – 0,310008/12/2019 a 07/01/2020 0,3100 – 0,310008/01/2020 a 07/02/2020 0,3100 – 0,310008/02/2020 a 07/03/2020 0,6422 – 0,6422Distribuciones totales en el periodo 3,1222





pagada2019/2020 2018/2019


Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,2362 0,1738 0,4100 0,420008/04/2019 a 07/05/2019 0,1572 0,2728 0,4300 0,420008/05/2019 a 07/06/2019 – 0,4200 0,4200 0,420008/06/2019 a 07/07/2019 – 0,4200 0,4200 0,420008/07/2019 a 07/08/2019 – 0,4200 0,4200 0,420008/08/2019 a 07/09/2019 – 0,4200 0,4200 0,420008/09/2019 a 07/10/2019 – 0,4200 0,4200 0,420008/10/2019 a 07/11/2019 – 0,4200 0,4200 0,420008/11/2019 a 07/12/2019 – 0,4200 0,4200 0,420008/12/2019 a 07/01/2020 – 0,4200 0,4200 0,420008/01/2020 a 07/02/2020 0,0123 0,4077 0,4200 0,378508/02/2020 a 07/03/2020 0,3757 0,4167 0,7924 0,6860Distribuciones totales en el periodo 5,4124 5,2645


54



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados


Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,1675 0,2025 0,3700 0,370008/04/2019 a 07/05/2019 0,0392 0,3308 0,3700 0,370008/05/2019 a 07/06/2019 – 0,3700 0,3700 0,370008/06/2019 a 07/07/2019 – 0,3700 0,3700 0,370008/07/2019 a 07/08/2019 – 0,3700 0,3700 0,370008/08/2019 a 07/09/2019 – 0,3700 0,3700 0,370008/09/2019 a 07/10/2019 – 0,3700 0,3700 0,370008/10/2019 a 07/11/2019 – 0,3700 0,3700 0,370008/11/2019 a 07/12/2019 – 0,3700 0,3700 0,370008/12/2019 a 07/01/2020 – 0,3700 0,3700 0,370008/01/2020 a 07/02/2020 – 0,3700 0,3700 0,370008/02/2020 a 07/03/2020 0,4472 0,7846 1,2318 0,9037Distribuciones totales en el periodo 5,3018 4,9737

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EURPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados


Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,2928 – 0,2928 0,298808/04/2019 a 07/05/2019 0,4094 – 0,4094 0,386008/05/2019 a 07/06/2019 0,5302 – 0,5302 0,534808/06/2019 a 07/07/2019 0,2460 – 0,2460 0,270408/07/2019 a 07/08/2019 0,1060 – 0,1060 0,092408/08/2019 a 07/09/2019 0,7310 – 0,7310 0,620408/09/2019 a 07/10/2019 0,2424 – 0,2424 0,216108/10/2019 a 07/11/2019 0,1026 0,1400 0,2426 0,249908/11/2019 a 07/12/2019 0,3514 – 0,3514 0,344208/12/2019 a 07/01/2020 0,1464 – 0,1464 0,144308/01/2020 a 07/02/2020 0,1165 – 0,1165 0,116708/02/2020 a 07/03/2020 0,5173 – 0,5173 0,4852Distribuciones totales en el periodo 3,9320 3,7592

Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.*



55



Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de ingresos de Clase 1

cubiertas en EUR07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018



Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 2,09 3,59 (0,67) 3,11 (0,75) 1,71




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 2,67 4,62 (0,82) 2,66 (0,61) 1,36



Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR Acciones de ingresos brutos de Clase X

07/03/2020 07/03/2019 07/03/20181 07/03/20202


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 3,74 0,68 (3,92) 2,62Gastos de explotación (p) (1,38) (1,34) (0,68) –

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 2,36 (0,66) (4,60) 2,69

Distribuciones (p) (3,88) (3,75) (2,30) (3,11)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 3,88 3,75 2,30 –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 2,49 (0,69) (4,60) 2,62

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 10 10 10 1 Número de acciones al cierre 10.001 10.001 10.001 1.000 Gastos de explotación (%)** 1,37 1,37 1,37 † – †




56



Acciones de acumulación bruta de Clase X Acciones de ingresos de Clase Z07/03/20202 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 2,57 5,50 8,04 0,71 Gastos de explotación (p) (0,06) (1,04) (1,02) (1,03)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 2,51 4,46 7,02 (0,32)




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 2,51 3,29 5,25 (0,23)



Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de acumulación de Clase Z

cubiertas en EUR07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/20181


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 5,20 7,50 0,52 3,75 0,65 (3,81)Gastos de explotación (p) (1,02) (0,96) (0,93) (0,74) (0,71) (0,36)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 4,18 6,54 (0,41) 3,01 (0,06) (4,17)




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 3,20 5,28 (0,33) 3,14 (0,06) (4,17)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 13.930 16.860 19.127 13 13 10 Número de acciones al cierre 10.343.044 12.919.667 15.429.800 13.520 13.411 10.001 Gastos de explotación (%)** 0,74 0,74 0,73 0,73 0,72 0,72 †




*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Iniciadas el 22 de junio de 2017. 2Iniciadas el 9 de mayo de 2019.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


57




2 GANANCIAS NETAS DE CAPITALLas ganancias netas de capital durante el periodo comprenden:

2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 1.642 7.380Contratos sobre divisas a plazo (225) (175)Otras ganancias 61 8Costes operativos (4) (4)

Ganancias netas de capital 1.474 7.209

3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 10.242 10.314Dividendos extranjeros – 540Interés sobre títulos de deuda 2.138 2.515Interés bancario 11 10Comisión de suscripción 6 17


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(2.531) (3.125)



(21) (22)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos corrientes totales (nota 6b) – –Gastos de impuestos totales durante el periodo – –



Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (1.958) (2.038)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 2.025 2.143Gastos en exceso (67) (105)


El fondo no ha reconocido un activo por impuestos diferidos de £695.776 (2019: £629.142) derivado de tener gastos de gestión no utilizados. La variación del activo por impuestos diferidos puede no coincidir con la cifra de gastos en exceso mencionada anteriormente debido a los ajustes del ejercicio anterior. Es poco probable que estos gastos vayan a utilizarse en ejercicios futuros.


2020 2019£000 £000




Ingresos netos tras la tributación 9.789 10.188Gasto de gestión anual al capital 2.205 2.754Compensación por la conversión 1 –Desgravación fiscal sobre comisiones capitalizadas (29) (25)Distribuciones totales 11.966 12.917


8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 91 187Ventas pendientes de liquidación – 410Ingresos devengados 2.215 2.681


9 BALANCES DE EFECTIVO Y BANCARIOS

2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 110 –Balances de efectivo y bancarios 4.717 13

4.827 13Descubiertos de efectivo en un corredor de bolsa – (120)

Balances de efectivo y bancarios totales 4.827 (107)

10 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (811) (214)Compras pendientes de liquidación (404) (397)Gastos devengados (17) (21)Importes pagaderos al DCA (230) (279)Ingresos de sociedades pagadero (32) (32)


11 AJUSTE DE DILUCIÓN En determinadas circunstancias, el DCA posee la facultad de cargar un ajuste de dilución por la compra y/o el reembolso de acciones. En caso de que este se cargue, el ajuste de dilución se ingresará en el fondo. Se pueden consultar los detalles completos del funcionamiento del sistema en el Folleto.

12 OPERACIONES VINCULADAS Threadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo. Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 10.Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 10.Todas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.


58



13 FONDOS DE ACCIONISTAS Actualmente, el Threadneedle Monthly Extra Income Fund tiene tres clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,25%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase Z 0,60%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 55 a 56. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 52 a 54. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.


Reconciliación de acciones2020

Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de apertura 124.744.919Acciones emitidas 1.689.243Acciones reembolsadas (58.670.455)Conversiones netas (798.404)Acciones de cierre 66.965.303

Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en EURAcciones de apertura 3.389.579Acciones emitidas 637.657Acciones reembolsadas (962.124)Conversiones netas –Acciones de cierre 3.065.112

Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EURAcciones de apertura 10.001Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 10.001

Acciones de ingresos brutos de Clase X*Acciones de apertura –Acciones emitidas 1.000Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 1.000

Acciones de acumulación bruta de Clase X*Acciones de apertura –Acciones emitidas 31.847.821Acciones reembolsadas (7.437.429)Conversiones netas –Acciones de cierre 24.410.392

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 145.120.698Acciones emitidas 6.561.709Acciones reembolsadas (17.697.426)Conversiones netas 277.771Acciones de cierre 134.262.752

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 12.919.667Acciones emitidas 1.325.951Acciones reembolsadas (4.085.651)Conversiones netas 183.077Acciones de cierre 10.343.044

2020Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EURAcciones de apertura 13.411Acciones emitidas 199Acciones reembolsadas (90)Conversiones netas –Acciones de cierre 13.520 *Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

14 GESTIÓN DE RIESGOS El análisis y las tablas que se proporcionan a continuación corresponden a la información explicativa de las políticas de gestión de riesgos de la página 6.Sensibilidad al riesgo de precios de mercadoEn caso de que se aplicara al fondo un aumento del 5%, esto daría lugar a un aumento del valor liquidativo del fondo de un 3,55% y viceversa (2019: 2,98%).En caso de que se aplicara al fondo una reducción de los tipos de interés del 1,00%, esto daría lugar a un aumento del valor liquidativo del fondo de un -1,88% y viceversa (2019: 1,54%).Exposiciones a divisas Una parte del patrimonio neto del fondo se encuentra denominada en divisas distintas a la libra esterlina, por lo que el balance y la rentabilidad total pueden verse afectados por los movimientos de divisas.

TotalDivisa 2020 £000Euro 3.167Dólar estadounidense 167

Divisa 2019 £000Euro 3.998Dólar estadounidense 156Sensibilidad a divisas Puesto que el fondo no tiene una exposición sustancial a divisas, no se muestran análisis de sensibilidad (2019: igual).Exposición al crédito/a la contraparte La siguiente información detalla la exposición a las contrapartes obtenida a través del empleo de derivados:

2020Exposición a contratos a plazo sobre

divisas extranjerasContraparte £000J.P. Morgan 141


divisas extranjerasContraparte £000Bank of Scotland 121Lloyds 80El fondo mantuvo £100.000 (2019: £130.000) de garantía recibida de las contrapartes del fondo. La garantía fue recibida en forma de efectivo. La garantía recibida no es propiedad del fondo y, por lo tanto, no se incluye en el balance de efectivo del mismo.La exposición positiva representa la exposición del fondo a esa contraparte y no las participaciones del fondo con esa contraparte.Riesgo de tipos de interés Las inversiones a tipo variable del fondo devengan intereses variables basados en el LIBOR o en su equivalente extranjero.Los balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.Perfil de riesgo de tipos de interés de activos financieros y pasivos financieros El perfil de riesgo de tipos de interés de los activos financieros y pasivos financieros del fondo a 7 de marzo fue:

Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro 612 2.586 4.130 7.328Libra esterlina 11.132 50.816 215.858 277.806Dólar estadounidense 607 2.806 265 3.678

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro 1.518 3.540 4.214 9.272Libra esterlina 8.398 49.558 259.610 317.566Dólar estadounidense 888 2.268 380 3.536


59




Pasivos financieros a

tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro – – (4.161) (4.161)Libra esterlina – – (6.478) (6.478)Dólar estadounidense – – (3.511) (3.511)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro – – (5.274) (5.274)Libra esterlina (120) – (6.748) (6.868)Dólar estadounidense – – (3.380) (3.380)

Sensibilidad al riesgo de tipos de interés No se muestran análisis de sensibilidad puesto que el fondo tiene una exposición mínima al riesgo de tipos de interés respecto a los balances de efectivo (2019: igual).

Riesgos de derivados Los derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo. A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £149.000 (2019: £203.000) y un valor de pasivo de £145.000 (2019: £57.000).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1 207.135 – 247.993 –Nivel 2 63.400 (145) 66.198 (57)

270.535 (145) 314.191 (57)

Incluidos en el Nivel 1 se encuentran títulos de deuda por un valor de £481.000 (2019: £161.000). La valoración de algunos títulos de deuda muy líquidos cotizados en bolsa (deuda soberana del G7, deuda supranacional o determinados bonos corporativos) es lo suficientemente similar a un precio de cotización vinculante como para quedar clasificada en este nivel.



Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Bonos 22.913 – – – –Renta variable 14.235 8 0,05 71 0,50Actividad societaria 738 – – – –

Total 37.886 8 71


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Bonos 30.441 – – – –Renta variable 52.491 9 0,02 1 –Actividad societaria 171 – – – –Total 83.103 9 1




Compras £000 £000 % £000 %Bonos 23.152 – – – –Renta variable 8.948 4 0,05 45 0,50Actividad societaria 3.325 – – – –Total 35.425 4 45


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Bonos 31.748 – – – –Renta variable 44.298 5 0,01 1 0,00Actividad societaria 1.426 – – – –Total 77.472 5 1

Ventas totales netas de costes operativos: 77.466Costes operativos como un porcentaje del patrimonio neto medioComisiones: 0,00%Impuestos: 0,01%

El fondo incurre en costes operativos de la cartera al comprar y vender inversiones subyacentes. Estos costes varían en función de la clase de inversión, el país de la bolsa y el método de ejecución.Estos costes pueden clasificarse como costes operativos directos o indirectos: Costes operativos directos: Comisiones, honorarios e impuestos del corredor de bolsa.Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fin de proteger a los inversores existentes de los efectos de la dilución, los costes operativos de la cartera incurridos como resultado de la compra y la venta de acciones del fondo por parte de los inversores se recuperan de tales inversores a través de un «ajuste de dilución» al precio que pagan o perciben.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,32% (7 de marzo de 2019: 0,27%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.

18 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo disminuyó un 24,68%. El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo.Posteriormente al cierre del ejercicio, la Autoridad de Regulación Prudencial (ARP) instó a que se actuara con cautela en relación con los pagos de dividendos y las recompras de acciones hasta finales de 2020, lo que provocó la cancelación de determinados pagos de dividendos pendientes de 2019. Dado que el anuncio se realizó después de haber llevado a cabo la distribución de pagos en este fondo, el déficit de ingresos causado por la cancelación de los dividendos acumulados en este fondo, se compensó con una transferencia de £200.000 de capital de conformidad con la COLL 6.7.10R(2). Esto provocó un descenso en el valor liquidativo de las acciones de ingresos y de acumulación.La tabla que figura a continuación refleja las suscripciones y los reembolsos netos de acciones en el ejercicio comprendido entre el 7 de marzo de 2020 y el 19 de mayo de 2020 como un porcentaje del valor liquidativo de las clases de acciones. Este cambio refleja las condiciones surgidas tras el fin del ejercicio y, por tanto, se considera un hecho que no implica ajustes.

Clase de acciones % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 (37,94)Acciones de acumulación bruta de Clase X (90,46)Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR (23,55)

Threadneedle Sterling Corporate Bond Fund (anteriormente UK Corporate Bond Fund)

60


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar ingresos con vistas al crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo (5 años o más).El Fondo está gestionado de manera activa e invierte al menos dos tercios de sus activos en bonos corporativos de grado de inversión denominados en libras esterlinas (o con cobertura en libras esterlinas, si es una divisa diferente), emitidos por empresas del Reino Unido y empresas de todo el mundo. Además, el Fondo podrá invertir en otros bonos (incluidos los bonos corporativos con grado de inversión y los bonos del Estado) cuando lo considere apropiado para alcanzar su objetivo de inversión.El Fondo también podrá invertir en otros valores, así como en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), y mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Sterling Corporate Bond Fund ha aumentado de 61,26 a 65,44 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +9,46% en comparación con el rendimiento medio del +10,39% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el iBoxx GBP Non-Gilts obtuvo una rentabilidad total del +10,17% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos doce meses bajo revisión constituyeron un periodo volátil en los mercados financieros, pero un buen periodo para los bonos corporativos de grado de inversión (GI) en libras esterlinas. Esta clase de activos proporcionó rendimientos sólidos y positivos durante el año, impulsados por un fuerte descenso de los rendimientos disponibles de la deuda pública subyacente del Reino Unido. Los diferenciales de crédito (las primas de rendimiento ofrecidas por los bonos corporativos sobre los bonos del Estado «sin riesgo» con el mismo vencimiento) fueron objeto de grandes fluctuaciones durante el periodo. Sin

embargo, en el contexto de estas oscilaciones, los diferenciales de GI en libras esterlinas variaron relativamente poco durante todo el año.Durante gran parte del periodo de revisión (la primera mitad, en términos generales) se combinaron tres factores ampliamente superpuestos para hacer disminuir los rendimientos de los bonos principales. Uno de estos factores fue la actual disputa comercial entre EE. UU. y China. Otro fue el consiguiente deterioro de la economía mundial, que fue especialmente evidente en los datos sobre fabricación. El PIB alemán, que está muy orientado tanto a la fabricación como al comercio mundial, se redujo en el segundo trimestre (2T). La economía británica también se contrajo en el segundo trimestre, aunque esto se debió en gran medida a la evolución del Brexit. El último y quizás más importante de estos factores fue una política monetaria más flexible por parte de los principales bancos centrales. Cerca del comienzo del periodo, la Reserva Federal (Fed) señaló que su ciclo de endurecimiento se mantendría invariable indefinidamente. Esto preparó el escenario para un giro moderado entre los bancos centrales de todo el mundo y, en verano, el primero de una serie de recortes de los tipos de interés por parte de la propia Reserva Federal. Frente a los débiles datos económicos, el Banco Central Europeo finalmente siguió el ejemplo en septiembre, recortando los tipos aún más por debajo de cero y reiniciando su programa de compra de bonos. En comparación, los responsables políticos del Reino Unido insistían en que las subidas de tipos seguían siendo posibles, suponiendo que un Brexit duro no hiciera descarrilar la economía.En el cuarto trimestre de 2019, los rendimientos desandaron algunos de sus anteriores descensos y los diferenciales de crédito se ajustaron. Esto se produjo cuando las tensiones comerciales entre China y EE. UU. disminuyeron, y el contexto económico parecía mejorar. Las dos economías más fuertes del mundo hicieron de intermediarias en un acuerdo de fase uno, mientras que los datos sobre la fabricación mundial indicaban que lo peor podía haber pasado para el sector. Concretamente en el Reino Unido, la disminución de las preocupaciones sobre el Brexit incrementó el apetito de los inversores por el riesgo. El primer ministro Boris Johnson negoció un nuevo acuerdo de retirada con la UE y posteriormente obtuvo una decisiva victoria en las elecciones generales. El resultado de las elecciones allanó el camino para que el Parlamento aprobara su acuerdo sobre el Brexit a finales de diciembre.En el primer trimestre de 2020, el Reino Unido abandonó debidamente la UE y entró en una fase de transición que se prevé que dure hasta finales de año. Los temores de un Brexit sin acuerdo resurgieron cuando el gobierno del Reino Unido estableció una dura posición negociadora antes de la reanudación de las conversaciones comerciales con la UE. Sin embargo, esta y todas las

demás preocupaciones del mercado se vieron ensombrecidas por una nueva e inesperada amenaza: la rápida propagación del virus SARS-CoV-2 desde China al resto del mundo. A medida que el brote se acercaba a la condición de pandemia, los gobiernos adoptaban medidas cada vez más drásticas para contenerlo, y las previsiones económicas se desplomaron. No es de extrañar que los inversores abandonaran los activos de mayor riesgo en busca de refugios más seguros. Los rendimientos de los bonos principales del Estado cayeron en picado hasta mínimos históricos en este entorno, y los diferenciales de crédito se ampliaron. Los diferenciales de GI de la libra esterlina se ampliaron en menor medida que sus equivalentes denominados en dólares y euros durante esta venta masiva, ya que el mercado del Reino Unido recuperó el anterior rendimiento inferior relacionado con el Brexit. A principios de marzo, la Reserva Federal realizó el primero de los dos recortes de emergencia de los tipos de interés (el segundo llegó después del periodo de revisión), que apoyó aún más la deuda pública. El Banco de Inglaterra también redujo su tipo básico a un mínimo histórico, aunque esto también se produjo después del periodo cubierto por este comentario.Incluso antes de que la pandemia perturbara la economía mundial, fuimos más constructivos en las áreas defensivas del mercado de grado de inversión, pues creímos que serían más resistentes en este último momento del ciclo crediticio. Estas incluyen sectores tales como los servicios públicos regulados e infraestructuras, junto con una mayor exposición a las asociaciones de vivienda. Por tanto, invertimos en bonos a largo plazo de los proveedores de vivienda Home Group y Sovereign Housing, entre una gama de nuevas emisiones en las que participamos durante el periodo. Otras áreas incluían nuevos acuerdos de Fidelity National Information Services, Fiserv, Verizon Communications y Anheuser-Busch InBev.También fuimos activos en el mercado secundario, por ejemplo, iniciando nuevas posiciones en Rolls-Royce, Lafarge Holcim, Aroundtown y Catalyst, otro proveedor de viviendas, al tiempo que aumentaba la exposición a Kraft Heinz Foods, Innogy, Northumbrian Water, Lloyds Bank y Plains All American Pipeline, entre otros. Redujimos la exposición a diferentes emisores, como APT Pipelines, Bupa, Glencore, Vodafone y Prudential; y salimos de otros, como Bayer, BHP, ING Groep, Goldman Sachs y Experian.Con tantos aspectos que aún se desconocen sobre la magnitud y la duración de la actual pandemia del coronavirus, y dado que la situación está cambiando tan rápidamente, es difícil ofrecer una perspectiva significativa a los mercados de bonos corporativos. Algo que podemos decir es que las valoraciones están ahora muy por debajo de los promedios a largo plazo, así como los precios en las tasas de incumplimiento que superan con creces los máximos registrados hasta ahora en cualquier momento del último siglo.


2020 2019Notas £000 £000






Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 71.447 (4.697)


2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 14.584 21.341Balances de efectivo y bancarios 9 28.590 14.267Equivalentes de efectivo** 2.402 10.017


Pasivos:Pasivos de inversión (10.068) (83)

Acreedores:Descubiertos bancarios 9 (4.474) (1.195)Distribución pagadera (2.057) (2.147)Otros acreedores 10 (12.669) (4.274)



2020 2019£000 £000


(98.276) 28.319Ajuste de dilución 420 278Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 71.447 (4.697)Distribución retenida en las acciones de acumulación 17.390 19.264Distribuciones sin reclamar 11 16



Distribución de intereses en peniques por acción


Periodo dedistribución




pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 0,3705 – 0,3705 0,385208/06/2019 a 07/09/2019 0,3594 – 0,3594 0,373308/09/2019 a 07/12/2019 0,3037 – 0,3037 0,376508/12/2019 a 07/03/2020 0,3109 – 0,3109 0,3683





61



Acciones de acumulación de Clase 1Periodo dedistribución


Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 0,6419 – 0,6419 0,651008/06/2019 a 07/09/2019 0,6262 – 0,6262 0,634808/09/2019 a 07/12/2019 0,5325 – 0,5325 0,644308/12/2019 a 07/03/2020 0,5467 – 0,5467 0,6342


Acciones de ingresos brutos de Clase 1





pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 0,3707 – 0,3707 0,385408/06/2019 a 07/09/2019 0,3596 – 0,3596 0,373508/09/2019 a 07/12/2019 0,3039 – 0,3039 0,376808/12/2019 a 07/03/2020 0,3110 – 0,3110 0,3685







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 0,4218 – 0,4218 0,436208/06/2019 a 07/09/2019 0,4121 – 0,4121 0,424208/09/2019 a 07/12/2019 0,3555 – 0,3555 0,426308/12/2019 a 07/03/2020 0,3645 – 0,3645 0,4174


Acciones de acumulación bruta de Clase 2Periodo dedistribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 0,8407 – 0,8407 0,845108/06/2019 a 07/09/2019 0,8268 – 0,8268 0,827908/09/2019 a 07/12/2019 0,7179 – 0,7179 0,837808/12/2019 a 07/03/2020 0,7395 – 0,7395 0,8263







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 0,7124 – 0,7124 0,735708/06/2019 a 07/09/2019 0,6975 – 0,6975 0,716108/09/2019 a 07/12/2019 0,6049 – 0,6049 0,719008/12/2019 a 07/03/2020 0,6203 – 0,6203 0,7042


Acciones de acumulación de Clase LPeriodo dedistribución


Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 0,7646 – 0,7646 0,767108/06/2019 a 07/09/2019 0,7538 – 0,7538 0,752008/09/2019 a 07/12/2019 0,6580 – 0,6580 0,760608/12/2019 a 07/03/2020 0,6782 – 0,6782 0,7504


Acciones de ingresos brutos de Clase L





pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 0,7124 – 0,7124 0,735708/06/2019 a 07/09/2019 0,6975 – 0,6975 0,716108/09/2019 a 07/12/2019 0,6048 – 0,6048 0,719008/12/2019 a 07/03/2020 0,6203 – 0,6203 0,7041


Acciones de ingresos brutos de Clase X





pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 0,8763 – 0,8763 0,900808/06/2019 a 07/09/2019 0,8635 – 0,8635 0,879408/09/2019 a 07/12/2019 0,7619 – 0,7619 0,880008/12/2019 a 07/03/2020 0,7826 – 0,7826 0,8628

Grupo 208/03/2019 a 07/06/2019 0,8763 – 0,8763 0,900808/06/2019 a 07/09/2019 0,8635 – 0,8635 0,879408/09/2019 a 07/12/2019 0,7619 – 0,7619 0,880008/12/2019 a 07/03/2020 0,7826 – 0,7826 0,8628Distribuciones totales en el periodo 3,2843 3,5230

Acciones de acumulación bruta de Clase XPeriodo dedistribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/06/2019 0,9624 – 0,9624 0,957208/06/2019 a 07/09/2019 0,9560 – 0,9560 0,942408/09/2019 a 07/12/2019 0,8499 – 0,8499 0,950808/12/2019 a 07/03/2020 0,8782 – 0,8782 0,9399




62






Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 5,86 1,24 1,01 10,22 2,13 1,63



*tras costes operativos directos de (p) – – – – – –

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 9,65 2,03 1,64 9,72 2,07 1,61

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 36.714 37.608 41.541 983 338 191 Número de acciones al cierre 56.294.088 61.959.400 68.146.854 851.994 321.385 184.932 Gastos de explotación (%)** 0,88 0,88 0,92 0,88 0,88 0,91Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


Acciones de ingresos brutos de Clase 1§ Acciones de ingresos de Clase 207/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 11.204 16.187 16.733 87.594 182.457 246.559 Número de acciones al cierre 17.170.705 26.652.455 27.434.683 134.102.799 300.126.582 403.837.101 Gastos de explotación (%)** 0,88 0,88 0,92 0,56 0,56 0,56 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –



63



Acciones de acumulación bruta de Clase 2§ Acciones de acumulación bruta de Clase 3§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 08/06/20171



Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 12,22 2,84 2,29 2,76



*tras costes operativos directos de (p) – – – –

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 10,09 2,40 1,97 2,48

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 230.284 347.689 349.536 –Número de acciones al cierre 172.650.413 286.961.969 295.405.481 –Gastos de explotación (%)** 0,56 0,56 0,56 –Costes operativos directos (%)*** – – – –


Acciones de ingresos de Clase L Acciones de acumulación de Clase L07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 223.040 72.668 487 11.165 10.788 11.510 Número de acciones al cierre 209.642.635 73.391.811 489.476 9.534.762 10.151.572 11.102.748 Gastos de explotación (%)** 0,46 0,46 0,46 0,46 0,46 0,46 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –



64


Acciones de ingresos brutos de Clase L§ Acciones de ingresos brutos de Clase X§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 6.511 6.954 10.090 264 245 383 Número de acciones al cierre 6.120.554 7.023.159 10.147.441 230.128 230.128 357.739 Gastos de explotación (%)** 0,46 0,46 0,46 0,06 0,06 0,06 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


Acciones de acumulación bruta de Clase X§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018

Cambio en el patrimonio neto por acción Valor liquidativo de apertura por acción (p) 117,05 113,73 110,97

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 12,52 3,39 2,83 Gastos de explotación (p) (0,07) (0,07) (0,07)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 12,45 3,32 2,76



*tras costes operativos directos de (p) – – –

RendimientoRendimiento tras gastos (%) 10,64 2,92 2,49

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 353.249 295.082 249.806 Número de acciones al cierre 272.782.869 252.109.463 219.642.935 Gastos de explotación (%)** 0,06 0,06 0,06 Costes operativos directos (%)*** – – –



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Finalizadas el 8 de junio de 2017.



65





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 87.563 (2.047)Contratos de derivados (13.644) (1.587)Contratos sobre divisas a plazo (1.283) (1.888)Otras (pérdidas)/ganancias (1.179) 839Costes operativos (2) (2)


3 INGRESOS2020 2019£000 £000

Interés sobre títulos de deuda 30.959 32.090Interés sobre inversiones a corto plazo 19 59Interés bancario 121 69


4 GASTOS2020 2019£000 £000


(3.482) (3.839)



(18) (18)




Interés devengado (7) (12)Gasto de derivados (901) (666)


6 TRIBUTACIÓN2020 2019£000 £000





Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (5.302) (5.502)Efectos de:Distribuciones consideradas deducibles de impuestos 5.303 5.504Transferencia de conversión de la Revisión de la distribución minorista (RDR) del capital (1) (2)


Las distribuciones de intereses se efectuaron en relación con todas las distribuciones durante el periodo anterior.


2020 2019£000 £000


26.050 27.846Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 1.483 554Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (1.016) (877)


Ingresos netos tras la tributación 26.509 27.511Compensación por la conversión 9 12Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva (1) –



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 852 3.190Ventas pendientes de liquidación – 2.535Ingresos devengados 13.732 15.616



2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 16.208 2.266Balances de efectivo y bancarios 12.382 12.001

28.590 14.267Descubiertos de efectivo en un corredor de bolsa (4.474) (1.195)

Balances de efectivo y bancarios totales 24.116 13.072

10 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (6.269) (581)Compras pendientes de liquidación (6.047) (3.304)Gastos devengados (25) (28)Importes pagaderos al DCA (328) (361)





66



13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Sterling Corporate Bond Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase L y Clase X. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 0,75%Acciones de Clase 2 0,50%Acciones de Clase L 0,40%Acciones de Clase X N/D*Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase L 0,035%Acciones de Clase X 0,035%

El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 62 a 64. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 60 a 61. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.



2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 61.959.400Acciones emitidas 3.327.114Acciones reembolsadas (8.923.927)Conversiones netas (68.499)Acciones de cierre 56.294.088

Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 321.385Acciones emitidas 8.903.480Acciones reembolsadas (8.372.871)Conversiones netas –Acciones de cierre 851.994

Acciones de ingresos brutos de Clase 1Acciones de apertura 26.652.455Acciones emitidas 7.735.974Acciones reembolsadas (17.250.131)Conversiones netas 32.407Acciones de cierre 17.170.705

Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 300.126.582Acciones emitidas 6.450.704Acciones reembolsadas (29.288.157)Conversiones netas (143.186.330)Acciones de cierre 134.102.799

Acciones de acumulación bruta de Clase 2Acciones de apertura 286.961.969Acciones emitidas 94.162.610Acciones reembolsadas (208.452.692)Conversiones netas (21.474)Acciones de cierre 172.650.413

Acciones de ingresos de Clase LAcciones de apertura 73.391.811Acciones emitidas 56.919.937Acciones reembolsadas (8.740.264)Conversiones netas 88.071.151Acciones de cierre 209.642.635

2020Acciones de acumulación de Clase LAcciones de apertura 10.151.572Acciones emitidas 1.136.025Acciones reembolsadas (1.777.319)Conversiones netas 24.484Acciones de cierre 9.534.762

Acciones de ingresos brutos de Clase LAcciones de apertura 7.023.159Acciones emitidas 253.246Acciones reembolsadas (1.018.580)Conversiones netas (137.271)Acciones de cierre 6.120.554

Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 230.128Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 230.128

Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 252.109.463Acciones emitidas 158.758.085Acciones reembolsadas (138.084.679)Conversiones netas –Acciones de cierre 272.782.869


Sensibilidad al riesgo de precio de mercadoEn caso de que se aplicara una disminución del tipo de interés del 1,00% a la renta fija del fondo, esto daría lugar a un incremento del valor liquidativo del fondo en un 7,01% y viceversa (2019: 6,70%).


TotalDivisa 2020 £000Euro (5.815)Dólar estadounidense 159



Exposición al crédito/a la contraparteLa siguiente información detalla la exposición a las contrapartes obtenida a través del empleo de derivados:

2020

Exposición a permutas

de incumplimiento

crediticio

Exposición a futuros y opciones

Exposición a contratos a plazo sobre

divisas extranjeras

Garantía pignorada

Contraparte £000 £000 £000 £000Barclays – – – 1.910Royal Bank of Scotland – – 11 –


67



2019

Exposición a permutas de

incumplimiento

crediticio

Exposición a futuros y opciones


divisas extranjeras

Garantía pignorada

Contraparte £000 £000 £000 £000Barclays – – 1.986 –Citigroup – – 11 –Goldman Sachs 569 – – –HSBC – – 1.335 –J.P. Morgan – – 16 –Lloyds – – 78 –UBS – 76 – –

El fondo no mantuvo garantía alguna recibida de las contrapartes del fondo en el ejercicio actual. (2019: £3.960.000). La garantía fue recibida en forma de efectivo. La garantía recibida no es propiedad del fondo y, por lo tanto, no se incluye en el balance de efectivo del mismo.

La exposición positiva representa la exposición del fondo a esa contraparte y no las participaciones del fondo con esa contraparte.

Análisis de inversiones por calificaciones crediticias2020 2019

Valor £000

% de inversión

Valor £000

% de inversión

AAA 10.079 1,07 11.557 1,23Aaa 5.782 0,62 2.510 0,27AA+ 8.894 0,95 1.576 0,17AA 20.596 2,20 26.532 2,82Aa2u 38.611 4,12 37.627 3,99AA– 8.727 0,93 7.702 0,82A+ 32.391 3,46 12.531 1,33A 33.523 3,58 17.251 1,83A– 133.390 14,23 124.468 13,21A3 2.982 0,32 6.584 0,70BBB+ 213.796 22,82 216.455 22,98Baa1 14.774 1,58 15.580 1,65BBB 213.310 22,76 197.671 20,98Baa2 16.144 1,72 17.958 1,91BBB– 114.304 12,20 123.717 13,13Baa3 4.862 0,52 6.234 0,66BB+ 32.364 3,45 41.250 4,38BB 6.136 0,65 15.730 1,67BB– 5.522 0,59 6.934 0,74B+ – – 3.100 0,33B – – 1.439 0,15CCC+ 590 0,06 – –Sin calificación* 25.571 2,73 33.529 3,56Fondos de liquidez 2.402 0,26 10.017 1,06Derivados** (7.716) (0,82) 4.072 0,43

937.034 100,00 942.024 100,00

* Se sigue a S&P y Moody's para las calificaciones crediticias; las acciones «sin calificar» pueden estar calificadas por otras agencias.

**Las posiciones en derivados no afectaron de forma significativa al perfil de riesgo.

Riesgo de tipos de interésLas inversiones a tipo variable del fondo devengan intereses variables basados en el LIBOR o en su equivalente extranjero.Los balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.


Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro 11.197 37.686 5.416 54.299Libra esterlina 104.201 753.180 125.772 983.153Dólar estadounidense 4.810 62.266 3.160 70.236


Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro (432) – (59.682) (60.114)Libra esterlina – – (16.489) (16.489)Dólar estadounidense (4.042) – (66.035) (70.077)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro (1.195) – (69.764) (70.959)Libra esterlina – – (6.859) (6.859)Dólar estadounidense – – (71.176) (71.176)


Riesgos de derivadosLos derivados, incluidas las permutas de incumplimiento crediticio, los contratos sobre divisas a plazo y los futuros y opciones, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varias permutas de incumplimiento crediticio, contratos sobre divisas a plazo y futuros y opciones, durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía permutas de incumplimiento crediticio, contratos sobre divisas a plazo, así como futuros y opciones pendientes por un valor de activo de £2.352.000 (2019: £4.154.000) y un valor de pasivo de £10.068.000 (2019: £83.000).

15 DECLARACIÓN DE VALOR RAZONABLELa jerarquía del valor razonable pretende priorizar los datos que se utilizan para medir el valor razonable de activos y pasivos. La jerarquía del valor razonable posee los siguientes niveles:Nivel 1: precios de cotización para instrumentos idénticos en el mercado activo. Un instrumento financiero se considera cotizado en un mercado activo si los precios de cotización son de fácil acceso y están periódicamente disponibles a través de una bolsa, un intermediario, un corredor de bolsa, servicios de ajuste de precios, etc. Estos instrumentos incluyen la renta variable cotizada de forma activa, derivados bursátiles, etc.Nivel 2: técnicas de valoración con datos distintos a los precios de cotización del nivel 1 que son observables. Esta categoría incluye instrumentos valorados utilizando precios de mercado cotizados en mercados activos para instrumentos similares, precios cotizados para instrumentos similares en mercados que se consideran menos activos u otras técnicas de valoración si todos los datos significativos son observables directa o indirectamente a partir de los datos de mercado. Normalmente, esta categoría incluirá títulos de deuda e instituciones de inversión colectiva.


68



Nivel 3: los precios utilizan técnicas de valoración en las que los datos no son observables. Esta categoría podrá incluir valores cotizados individuales o de un agente de bolsa y valores suspendidos o no cotizados.


Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 47.283 (5.966) 52.891 (66)Nivel 2 899.815 (4.102) 889.214 (17)Nivel 3 4 – 2 –

947.102 (10.068) 942.107 (83)

Incluidos en el Nivel 1 se encuentran títulos de deuda por un valor de £47.283.000 (2019: £52.749.000). La valoración de algunos títulos de deuda muy líquidos cotizados en bolsa (deuda soberana del G7, deuda supranacional o determinados bonos corporativos) es lo suficientemente similar a un precio de cotización vinculante como para quedar clasificada en este nivel.

*El valor total de las inversiones en el estado de la cartera incluye la cantidad de equivalentes de efectivo que se muestra en los activos corrientes.


17 COSTES OPERATIVOS DE LA CARTERADurante el periodo en revisión, las compras y ventas de bonos del fondo ascendieron a £490.948.039 (2019: £523.574.614) y £557.517.039 (2019: £489.561.643) respectivamente. Las compras y ventas de instituciones de inversión colectiva ascendieron a £134.085.431 (2019: 22.016.987£) y £141.700.000 (2019: £12.000.000) respectivamente. Los costes de acción corporativa y los ingresos ascendieron a cero £ (2019: cero £) y £1.125.429 (2019: £1.454.806) respectivamente. Las compras y ventas no están sujetas a los costes operativos de la cartera.Las comisiones incurridas por el fondo al comprar y vender futuros y opciones correspondientes al ejercicio en curso fueron de £13.965 (2019: £11.948).Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,68% (7 de marzo de 2019: 0,65%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.


Clase de acciones % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 (43,26)Acciones de acumulación de Clase 1 (55,25)Acciones de ingresos brutos de Clase 1 (11,68)Acciones de ingresos brutos de Clase L (13,43)

Threadneedle Sterling Bond Fund

69


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar ingresos con vistas al crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice FTSE Actuaries UK Conventional Gilts All Stock Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo está gestionado de manera activa e invertirá al menos el 80% de sus activos en bonos del gobierno del Reino Unido (gilts).El Fondo también puede invertir en otros bonos, incluyendo bonos del gobierno del Reino Unido indexados (gilts indexados), así como bonos emitidos por gobiernos (o agencias gubernamentales) de otros países desarrollados, organizaciones internacionales o empresas. Los bonos seleccionados normalmente son de grado de inversión y están denominados en libras esterlinas (o cubiertos en libras esterlinas, si es una divisa diferente).El Fondo también podrá invertir en otros valores, así como en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), y mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.El FTSE Actuaries UK Conventional Gilts All Stocks Index se considera una medida de rendimiento adecuada de los bonos del Estado denominados en libras esterlinas emitidos por el Gobierno del Reino Unido. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Sterling Bond Fund ha aumentado de 57,80 a 64,66 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +11,59% en comparación con el rendimiento medio del +11,72% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el FTSE Actuaries UK Conventional Gilts All Stocks Index obtuvo una rentabilidad total del +11,88% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la cartera Durante el año objeto de examen, el rendimiento de los bonos del Estado básicos se mantuvo en una tendencia a la baja y los precios subieron. Los inversores favorecieron los títulos públicos por su relativa seguridad, en medio de las crecientes tensiones comerciales entre EE. UU. y China, los acontecimientos geopolíticos adversos y, en 2020, las preocupaciones por la propagación mundial del nuevo coronavirus y sus implicaciones para la ya de por sí lenta economía mundial. Este entorno aumentó las expectativas de que los principales bancos centrales mantuvieran una política monetaria más relajada, lo que proporcionó un apoyo adicional a los bonos básicos.

El rendimiento de los bonos (gilts) públicos a 10 años del índice de referencia del Reino Unido cayó del 1,17% al 0,23% durante el periodo de revisión. Además de verse reforzados por los acontecimientos internacionales antes mencionados, los gilts también se beneficiaron periódicamente de las vacilaciones relacionadas con el Brexit y de los temores de un gobierno de extrema izquierda. El melodrama recorrió todo el conjunto político, desde los intentos desafortunados de Theresa May de aprobar su acuerdo de retirada de la UE, hasta la toma de posesión en verano de Boris Johnson como primer ministro. Dado su compromiso más sólido con un «Brexit duro», cayeron los rendimientos de los gilts. Sin embargo, los rendimientos aumentaron en el último trimestre de 2019, a medida que las tensiones comerciales entre EE. UU. y China disminuían, y que el contexto político del Reino Unido mejoraba significativamente tras la victoria decisiva de los conservadores en las elecciones rápidas generales de diciembre. El resultado se vio como un allanamiento del camino para conseguir un Brexit ordenado, y también para la eliminación del riesgo de eventos excepcionales de un gobierno laborista de extrema izquierda. Los rendimientos volvieron a caer en 2020, esta vez por la preocupación por el impacto económico del coronavirus. En el frente económico, el crecimiento del PIB del Reino Unido se contrajo durante el segundo trimestre, aunque gran parte de ello se debió a que las empresas estaban agotando las reservas que habían acumulado en el periodo previo a la fecha original del artículo 50. El PIB se recuperó y se expandió en el tercer trimestre, pero se estancó en el cuarto trimestre, lo que provocó un aumento marginal en el crecimiento anual de 2019 hasta el 1,4%, desde el 1,3% de 2018. El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo los tipos oficiales sin cambios durante todo el periodo de revisión; sin embargo, la votación ya no fue unánime y dos responsables políticos empezaron a pedir una reducción de los tipos. A medida que el periodo se acercaba a su fin, la creciente pandemia aumentó las expectativas de estímulo fiscal y monetario en el Reino Unido, que posteriormente se materializaron.En otros lugares, con una baja inflación y un crecimiento bajo presión en la zona euro, el Banco Central Europeo indicó su voluntad de adoptar una política monetaria más flexible. En septiembre, el banco redujo aún más los tipos por debajo de cero y también reinició su programa de compra de bonos.La Reserva Federal (Fed) redujo los tipos oficiales con una serie de tres recortes consecutivos de un cuarto de punto en el segundo semestre de 2019, y a principios de marzo realizó un recorte de emergencia de 50 puntos básicos para impulsar la economía de Estados Unidos a medida que se propagaba rápidamente la preocupación por el brote del virus. También aumentó la esperanza de que otros bancos centrales dieran a conocer su propio estímulo, como efectivamente ocurrió después del final del periodo de revisión, con nuevos recortes de los tipos de interés por parte del Banco de Inglaterra y de la Reserva Federal, desatando esta última una cuarta ronda de compras de bonos.La cartera comenzó el periodo de revisión con una duración relativa de -0,1 años menos que el índice.En marzo aumentamos la duración, ya que los rendimientos cayeron por los crecientes temores sobre el Brexit, y la Reserva Federal señaló que los tipos de interés estadounidenses no aumentarían durante el resto de 2019. Aumentamos de nuevo la duración a mediados de abril, ya que el rendimiento de los gilts a 10 años aumentó un 1,20%. Más avanzado mayo, redujimos la duración a medida que el rendimiento a 10 años bajaba a nuestro objetivo del 1%, pero lo invertimos, ya que los rendimientos bajaron

aún más hasta nuestro objetivo de 0,95%, impulsados por los malos resultados de las elecciones europeas para los conservadores y las nuevas tensiones en el comercio mundial. En junio y julio, aumentamos la duración. Posteriormente, vendimos gilts a 3 años y compramos gilts a 18 meses y a 5 años para recuperar el rendimiento, aprovechando una inversión de la curva de rendimiento al final del periodo más corto. Después de un aumento de la pendiente a finales de julio, y a mediados de agosto, cambiamos algo de duración a lo largo de la curva. A finales de septiembre, redujimos el sesgo de aplanamiento tras los comentarios moderados del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra. Antes de la votación sobre el acuerdo del Brexit por parte del Parlamento en octubre, pasamos a la duración plana a través de la curva. En noviembre aumentamos la duración, ya que el rendimiento de los gilts a 30 años subió un 1,30%. Nuevamente, llevamos la duración relativa a neutral a través de la curva en vísperas de las elecciones generales; a medida que aumentaban los rendimientos la mañana posterior a las elecciones, incrementaba la duración mediante los gilts a 30 años. En la víspera de Navidad, recortamos la sobreponderación resultante en ultralargos. Con los demás periodos de vencimiento planos en comparación con el índice de referencia, la cartera finalizó 2019 con una duración relativa general de 0,1 años. El primer día de negociación de enero, añadimos una contribución a la duración de 0,1 años en la franja de 30 años, a medida que los mercados de bonos principales abrían más débiles. Un par de semanas después, rebajamos a plana la duración en la franja de 5 años, reduciendo un 0,2 la contribución a la duración unos días más tarde en anticipación a sólidos datos de los Índices de Gestores de Compras (PMI). Posteriormente lo volvimos a añadir ya que la publicación del PMI fue decepcionante. En febrero, aunque aumentamos la duración a principios de mes, vendimos una contribución a la duración de 0,1 años en la franja de 5 años y en los ultralargos con el anuncio de renuncia del Ministro de Hacienda del Reino Unido el 13 de febrero. Una semana después, añadimos una contribución a la duración de 0,1 nuevamente en la franja de 20-30 años a medida que aumentaban los temores sobre el virus.La cartera finalizó el periodo de revisión de 0,2 años del índice en términos de duración relativa: contribución a la duración de -0,05 años en la franja de 0-3 años; -0,1 en la de 3-7; -0,05 en la de 7-15; +0,25 en la de 15-25; y +0,25 en la franja de +25 años. De cara al futuro, las repercusiones económicas del coronavirus en los mercados desarrollados serán considerables, y somos escépticos en cuanto a que la recuperación de la actividad mundial se produzca tan pronto como esperan las autoridades.La Reserva Federal y otros bancos centrales están decididos a apoyar los esfuerzos de los gobiernos para suavizar el golpe sobre el crecimiento mundial mediante un estímulo masivo a nivel fiscal y monetario. La demanda se verá gravemente afectada, el desempleo aumentará y la inflación disminuirá.Además del riesgo que supone el coronavirus, la economía del Reino Unido también se enfrenta al riesgo, a más largo plazo, de un Brexit sin acuerdo. Esto sigue representando una posibilidad, dado que el periodo de transición acordado finaliza en menos de un año. La conmoción económica causada por el virus ha inclinado el panorama político del Reino Unido en una dirección muy acomodaticia, como se refleja en los súbitos recortes de los tipos de interés por parte del Banco de Inglaterra y el paquete de estímulos del gobierno.


2020 2019Notas £000 £000


Gastos 4 (1.527) (2.018)Interés devengado y gastos similares 5 – (1)



Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 56.873 7.358


2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 13.453 9.882Balances de efectivo y bancarios 5.719 7.046Equivalentes de efectivo** 1.913 –


Pasivos:Acreedores:

Distribución pagadera (321) (1.832)Otros acreedores 9 (11.584) (9.040)




2020 2019£000 £000


24.862 130.703Ajuste de dilución 51 113Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 56.873 7.358Distribución retenida en las acciones de acumulación 4.303 1.616









pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,3357 – 0,3357 0,371908/09/2019 a 07/03/2020 0,2698 – 0,2698 0,3586Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 0,1709 0,1648 0,3357 0,371908/09/2019 a 07/03/2020 0,1372 0,1326 0,2698 0,3586Distribuciones totales en el periodo 0,6055 0,7305

Acciones de acumulación bruta de Clase 1Periodo de distribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,7302 – 0,7302 0,798408/09/2019 a 07/03/2020 0,5901 – 0,5901 0,7752Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 0,2315 0,4987 0,7302 0,798408/09/2019 a 07/03/2020 0,0583 0,5318 0,5901 0,7752Distribuciones totales en el periodo 1,3203 1,5736

*En libras esterlinas y en contra del grupo de pares del Reino Unido (consulte el Resumen de rendimiento de las páginas 312 a 313).

**El valor total de las inversiones en el estado de la cartera incluye la cantidad de equivalentes de efectivo que se muestra en los activos corrientes.


70








pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,7225 – 0,7225 0,796608/09/2019 a 07/03/2020 0,5716 – 0,5716 0,7663


Acciones de acumulación bruta de Clase XPeriodo de distribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,6602 – 0,6602 0,716708/09/2019 a 07/03/2020 0,5380 – 0,5380 0,6974







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,6233 – 0,6233 0,694308/09/2019 a 07/03/2020 0,4953 – 0,4953 0,6694


Acciones de acumulación bruta de Clase ZPeriodo de distribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,6872 – 0,6872 0,756208/09/2019 a 07/03/2020 0,5489 – 0,5489 0,7337




71



Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 7,83 2,32 (0,29) 17,08 4,99 (0,61)Gastos de explotación (p) (0,31) (0,30) (0,63) (0,70) (0,65) (1,37)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 7,52 2,02 (0,92) 16,38 4,34 (1,98)




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 13,10 3,60 (1,60) 13,12 3,60 (1,62)



Acciones de ingresos brutos de Clase X§ Acciones de acumulación bruta de Clase X§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 22 3 3 287.782 64.523 3.891 Número de acciones al cierre 16.495 3.000 3.000 229.463.782 58.471.904 3.670.742 Gastos de explotación (%)** 0,05 0,02 0,02 0,06 0,06 0,06 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –



72




07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018










**Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio financiero y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.

***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución. §Disponibles únicamente para inversores aptos.


73





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 58.026 9.026Costes operativos (2) (2)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Interés sobre títulos de deuda 5.217 5.252Interés bancario 41 42


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(1.432) (1.935)



(17) (18)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000





Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (746) (655)Efectos de:Gastos en exceso 746 655


El fondo no ha reconocido un activo por impuestos diferidos de £4.962.862 (2019: £5.709.097) derivado de tener gastos de gestión no utilizados. La variación del activo por impuestos diferidos puede no coincidir con la cifra de gastos en exceso mencionada anteriormente debido a los ajustes del ejercicio anterior. Es poco probable que estos gastos vayan a utilizarse en ejercicios futuros.Las distribuciones de intereses se efectuaron en relación con todas las distribuciones durante el periodo anterior.


2020 2019£000 £000


5.080 5.424Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 1.175 753Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (1.373) (1.236)


Ingresos netos tras la tributación 3.731 3.275Gasto de gestión anual al capital 1.151 1.666



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 10.998 407Ventas pendientes de liquidación – 8.150Ingresos devengados 2.455 1.325


9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (1.963) (802)Compras pendientes de liquidación (9.488) (8.028)Gastos devengados (15) (18)Importes pagaderos al DCA (118) (192)




12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Sterling Bond Fund tiene tres clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 0,45%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase Z 0,40%

Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,060%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,090%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 71 a 72. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 69 a 70.Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.



74




2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 494.003.665Acciones emitidas 31.405.069Acciones reembolsadas (421.191.216)Conversiones netas (2.028)Acciones de cierre 104.215.490

Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 24.370.959Acciones emitidas 85.839.480Acciones reembolsadas (53.687.159)Conversiones netas (7.948)Acciones de cierre 56.515.332

Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 3.000Acciones emitidas 13.495Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 16.495

Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 58.471.904Acciones emitidas 205.419.249Acciones reembolsadas (34.427.371)Conversiones netas –Acciones de cierre 229.463.782


Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 50.864.249Acciones emitidas 33.659.373Acciones reembolsadas (17.959.034)Conversiones netas 8.070Acciones de cierre 66.572.658



Exposiciones a divisasEn la fecha del balance, no hay activos sustanciales denominados en divisas distintas a la libra esterlina (2019: igual).



Análisis de inversiones por calificaciones crediticias 2020 2019

Valor % de Valor % de£000 inversión £000 inversión

AAA 19.419 3,66 6.168 1,39Aaa 4.697 0,89 6.801 1,53AA+ 6.882 1,30 6.362 1,43AA 1.673 0,31 6.279 1,41Aa2u 391.698 73,90 341.837 76,79AA- 2.422 0,46 2.337 0,52Sin calificación* 101.343 19,12 75.385 16,93Fondos de liquidez 1.913 0,36 – –

530.047 100,00 445.169 100,00

* Se sigue a S&P y Moody's para las calificaciones crediticias, las acciones «sin calificar» pueden estar calificadas por otras agencias.



Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina 8.973 526.793 13.453 549.219

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Libra esterlina 7.046 445.169 9.882 462.097

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros







75





Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 500.361 – 422.453 –Nivel 2 29.686 – 22.716 –

530.047 – 445.169 –


*El valor total de las inversiones en el estado de la cartera incluye la cantidad de equivalentes de efectivo que se muestra en los activos corrientes.


16 COSTES OPERATIVOS DE LA CARTERADurante el periodo en revisión, las compras y ventas de bonos del fondo ascendieron a £1.104.614.588 (2019: £1.142.618.198) y £1.075.758.063 (2019: £1.014.502.976) respectivamente. Las compras y ventas de instituciones de inversión colectiva ascendieron a £26.512.732 (2019: cero £) y £24.600.000 (2019: cero £) respectivamente. Las compras y ventas no están sujetas a los costes operativos de la cartera.Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo. A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,20% (7 de marzo de 2019: 0,06%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.

17 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo disminuyó un 1,48%.El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo.

76


Informe de inversiónObjetivo y política de inversión El objetivo del Fondo es proporcionar ingresos y conservar el valor original de su inversión, aunque esto no está garantizado.

El Fondo está gestionado de manera activa y su objetivo es proporcionar rendimientos que coincidan en líneas generales con el London Interbank Bid Rate (LIBID) a 1 mes en GBP, antes de que se deduzcan los gastos.

El Fondo invierte en activos a corto plazo de alta calidad crediticia de emisores que hayan recibido una evaluación favorable de conformidad con los procedimientos de evaluación de la calidad crediticia adoptados por el Fondo. Estas inversiones pueden incluir valores gubernamentales del Reino Unido (incluidas letras del Tesoro) con un vencimiento de 184 días o menos, depósitos de efectivo denominados en libras esterlinas y certificados de depósito. Además, hasta el 50% del Fondo podrá invertirse en papel comercial denominado en libras esterlinas, también con un vencimiento de 184 días o menos. La inversión en otros fondos del mercado monetario a corto plazo está permitida, pero limitada a un total del 10% del valor del Fondo.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1**Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Sterling Short – Term Money Market Fund ha disminuido de 100,10 a 100,07 peniques.

La rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +0,51%. (Fuente: Threadneedle, oferta a oferta, ingresos netos reinvertidos). A efectos informativos, el índice London Interbank Bid Rate (LIBID) a 1 mes en GBP obtuvo una rentabilidad total del +0,58% durante el mismo periodo.

Descripción del mercado y actividad de la carteraDurante el periodo de revisión de doce meses, el fondo permaneció bien diversificado, líquido e invertido en una combinación de bancos

bien calificados y entidades respaldadas por garantía soberana. Al seleccionar inversiones adecuadas para la cartera, seguimos teniendo en cuenta la solidez financiera de estos bancos y entidades financieras. Durante los primeros seis meses del periodo de informe, la libra esterlina se vio presionada a medida que resonaba la incertidumbre sobre el Brexit y la economía del Reino Unido mostraba signos crecientes de tensión. En el frente político, el melodrama recorrió todo el conjunto político, desde los intentos desafortunados de Theresa May de aprobar su acuerdo de retirada de la UE, hasta la toma de posesión en verano de Boris Johnson como primer ministro. La economía británica se contrajo en un 0,2% en el segundo trimestre; fue su peor rendimiento desde el 2012 y el más débil de las economías que forman parte del G7 durante el periodo. La brusca caída en la producción industrial se debió parcialmente al desvanecimiento de las reservas relacionado con el Brexit en el primer trimestre, antes de la fecha límite de salida original. En los Estados Unidos, la Reserva Federal (Fed) mantuvo sus indicaciones prudentes, recortando los tipos de los fondos de referencia en 25 puntos básicos en la reunión de julio. Los datos económicos estadounidenses se mantuvieron bastante sólidos durante el periodo, aunque se empezaron a percibir los efectos de la guerra comercial con China, y el crecimiento del PBI se ralentizó un 2,0% en el segundo trimestre. El Banco Central Europeo (BCE) también mantuvo sus mensajes conciliadores, indicando que estaba preparado para actuar, a través de más recortes de los tipos de interés y de la reanudación de su programa de compra de bonos. Los datos económicos de la zona euro mostraron pocos signos de mejora. La libra esterlina se recuperó en la segunda mitad del periodo de informe, aunque las ganancias se han reducido desde comienzos de 2020. En general, el sentimiento se vio favorecido por un crecimiento del PIB del Reino Unido superior al previsto en el tercer trimestre, y por los recortes de los tipos de interés de los bancos centrales en otras partes del mundo. En el escenario político, los diputados legislaron efectivamente frente a un Brexit sin acuerdo

en septiembre. Al mes siguiente, Boris Johnson logró renegociar el acuerdo de retirada con la UE, mientras que el plazo del Brexit se amplió aún más. Con un inminente Brexit sin acuerdo descartado, los diputados aceptaron sus demandas de unas elecciones generales anticipadas el 12 de diciembre de 2019, que dieron lugar a una cómoda mayoría para el Partido Conservador. Después de algunos datos económicos mejores de lo esperado en el tercer trimestre, el crecimiento del PIB del Reino Unido se mantuvo estable en el último trimestre de 2019. En EE. UU., la Reserva Federal redujo los tipos de interés en otro cuarto de punto a mediados de septiembre y de nuevo a finales de octubre para apoyar aún más la economía. En 2020, la propagación del coronavirus fuera de China provocó una mayor preocupación por los efectos adversos sobre el crecimiento mundial y de Estados Unidos. En su reunión de emergencia a principios de marzo, la Reserva Federal anunció un recorte de 50 puntos básicos, llevando el rango objetivo al 1,0-1,25%. Durante el periodo de revisión mantuvimos el fondo con una duración relativamente corta y sin grandes cambios. A comienzos del primer trimestre de 2020, el vencimiento medio ponderado del fondo es de aproximadamente 46 días y el rendimiento promedio ponderado es del 0,70%. El fondo invierte aproximadamente el 59% en certificados de depósito emitidos por bancos, el 23% en depósitos bancarios a corto plazo (incluido el 8% en un fondo de liquidez externo con calificación AAA), el 1% en papel comercial europeo (ECP, por sus siglas en inglés) y el 17% en letras del Tesoro del Reino Unido. Con datos económicos que apuntan a una debilidad continua, en concreto a raíz del coronavirus, esperamos que los bancos centrales del mundo mantengan su compromiso de acomodar las políticas en curso. Es alentador que también parezca existir un consenso político sobre la necesidad de un estímulo fiscal para apoyar la economía mundial.


2020 2019Notas £000 £000

Ingresos(Pérdidas)/ganancias netas de capital 2 (109) 122Ingresos 3 3.842 3.192

Gastos 4 (698) (882)

Interés devengado y gastos similares 5 (1) (4)Ingresos netos antes de la tributación 3.143 2.306Tributación 6 – –



Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (109) 122


2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 568 636Balances de efectivo y bancarios 74.284 88.326Equivalentes de efectivo*** 34.386 23.173


Pasivos:Acreedores:

Distribución pagadera (344) (799)Otros acreedores 9 (16.057) (689)




2020 2019£000 £000


(58.987) (28.416)Ajuste de dilución – 20Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (109) 122Distribución retenida en las acciones de acumulación 2.337 1.014









pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,2710 – 0,2710 0,162408/09/2019 a 07/03/2020 0,2665 – 0,2665 0,2535




Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,2857 – 0,2857 0,175408/09/2019 a 07/03/2020 0,2808 – 0,2808 0,2676


* Nótese que el Sterling Short – Term Money Market Fund actualmente está registrado para la oferta pública únicamente en el Reino Unido y no está destinado a ser registrado fuera del Reino Unido salvo que el DCA decida lo contrario. Las acciones del Sterling Short-Term Money Market Fund no deben comercializarse al público en ninguna otra jurisdicción.

** En libras esterlinas y en contra del grupo de pares del Reino Unido (consulte el Resumen de rendimiento de las páginas 312 a 313).

Threadneedle Sterling Short-Term Money Market Fund* (anteriormente Threadneedle Sterling Fund)

*** El valor total de las inversiones en el estado de la cartera incluye la cantidad de equivalentes de efectivo que se muestra en los activos corrientes.

Threadneedle Sterling Short-Term Money Market Fund (anteriormente Threadneedle Sterling Fund)

77







2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,3644 – 0,3644 0,252708/09/2019 a 07/03/2020 0,3539 – 0,3539 0,3450




78











Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 128.807 314.520 343.102 62.775 49.689 39.196 Número de acciones al cierre 129.056.186 315.022.373 343.751.180 62.108.332 49.424.514 39.172.736 Gastos de explotación (%)** 0,23 0,23 0,28 0,21 0,21 0,26 †

Costes operativos directos (%)*** – – – – – –


Acciones de acumulación bruta de Clase 3§ Acciones de acumulación bruta de Clase X§

08/06/20171 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018



Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,09) 0,70 0,63 0,23

Distribuciones (p) – (0,72) (0,60) (0,23)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 0,72 0,60 0,23



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,09) 0,69 0,63 0,23

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 238.556 122.688 131.859 Número de acciones al cierre – 234.002.057 121.172.112 131.044.192 Gastos de explotación (%)** 0,63 0,06 0,06 0,06 †

Costes operativos directos (%)*** – – – –



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


79




2 (PÉRDIDAS)/GANANCIAS NETAS DE CAPITALLas (Pérdidas)/ganancias netas de capital durante el periodo comprenden:

2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados (108) 123Costes operativos (1) (1)

(Pérdidas)/ganancias netas de capital (109) 122

3 INGRESOS

2020 2019£000 £000



4 GASTOS

2020 2019£000 £000

Pagaderos al DCA o a asociados del DCA, y a los agentes de ambos:Gasto de gestión anual (381) (540)Comisiones de registro (227) (253)

(608) (793)


(81) (80)Otros gastos:Comisiones de auditoría (9) (9)

(9) (9)

Gastos totales* (698) (882)



2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodo

Impuestos corrientes totales (nota 6b) – –




Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (629) (461)Efectos de:Distribuciones consideradas deducibles de impuestos 629 461




2020 2019£000 £000

Provisional 1.736 924Final 1.346 1.349

3.082 2.273Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 1.025 650Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (964) (617)



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000



9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones – (602)Compras pendientes de liquidación (15.994) –Gastos devengados (13) (16)

Importes pagaderos al DCA (50) (71)




12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Sterling Short–Term Money Market Fund tiene tres clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2 y Clase X. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 0,15%*Acciones de Clase 2 0,15%Acciones de Clase X N/D**

Comisiones de registro

Acciones de Clase 1 0,060%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%

El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de la página 78. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 76 a 77. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.

* El cargo anual de gestión más bajo del 0,15% se cobra a discreción del DCA, de conformidad con las condiciones del mercado, y puede aumentarse hasta un máximo de la comisión del 0,5%, como se indica en el folleto.

** Las acciones de Clase X no están sujetas a un Gasto de gestión anual.


80



2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 315.022.373Acciones emitidas 191.099.603Acciones reembolsadas (377.065.790)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 49.424.514Acciones emitidas 42.066.289Acciones reembolsadas (29.382.471)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 121.172.112Acciones emitidas 374.462.933Acciones reembolsadas (261.632.988)Conversiones netas –



Sensibilidad al riesgo de precio de mercadoEn caso de que se aplicara una disminución del tipo de interés del 1,00% a la proporción de renta fija del fondo, esto daría lugar a un incremento del valor liquidativo del fondo en un 0,12% y viceversa (2019: 0,02%).

Exposiciones a divisasEn la fecha del balance, no hay activos sustanciales denominados en divisas distintas a la libra esterlina (2019: igual).


Exposición al crédito/a la contraparteA la fecha del balance no hay exposición a derivados ni garantía alguna que declarar (2019: igual).

El fondo no mantuvo garantía alguna recibida de las contrapartes del fondo en el ejercicio actual o anterior.

Riesgo de tipos de interésLas inversiones a tipo variable del fondo devengan intereses variables basados en el LIBOR o en su equivalente extranjero.

Los balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.


Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina 74.284 371.687 568 446.539

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Libra esterlina 88.326 399.423 636 488.385

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros








371.687 – 399.423 –




16 COSTES OPERATIVOS DE LA CARTERADurante el periodo en revisión, las compras y ventas de bonos del fondo ascendieron a £1.630.679.987 (2019: £1.743.470.604) y £1.670.647.000 (2019: £1.807.300.514) respectivamente. Las compras y ventas de instituciones de inversión colectiva ascendieron a £27.712.667 (2019: £31.173.337) y £16.500.000 (2019: £28.000.000) respectivamente. Las compras y ventas no están sujetas a los costes operativos de la cartera.Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,01% (7 de marzo de 2019: 0,01%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.

17 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo disminuyó un 34,87%. El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo.La tabla que figura a continuación refleja las suscripciones y los reembolsos netos de acciones en el ejercicio comprendido entre el 7 de marzo de 2020 y el 19 de mayo de 2020 como un porcentaje del valor liquidativo de las clases de acciones. Este cambio refleja las condiciones surgidas tras el fin del ejercicio y, por tanto, se considera un hecho que no implica ajustes.

Clase de acciones % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 (23,81)Acciones de acumulación bruta de Clase X (57,48)


Threadneedle European Fund

81


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice FTSE World Europe ex UK Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 75% de sus activos en acciones de sociedades con domicilio o con importantes operaciones comerciales en Europa continental.El Fondo selecciona sociedades cuyo precio de las acciones se considera con buenas perspectivas de crecimiento, de cualquier industria o sector económico, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes, como las que están incluidas en el índice FTSE World Europe ex UK Index.Se considera que el FTSE World Europe ex UK Index proporciona una representación adecuada del rendimiento de las acciones de las grandes y medianas sociedades de toda Europa (excluido el Reino Unido), que en la actualidad incluye aproximadamente 500 sociedades. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 70 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle European Fund ha subido de 223,80 a 242,25 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +9,59% en comparación con el rendimiento medio del +5,45% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el FTSE World Europe ex UK Index obtuvo una rentabilidad del +6,53% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos mercados europeos de renta variable registraron sólidas ganancias durante gran parte de 2019, pero a principios de 2020 un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera provocar una recesión en la economía. El periodo de revisión comenzó con una nota optimista, impulsado por algunos datos económicos y resultados corporativos alentadores. Ya avanzado el año, se multiplicaron los indicios de una desaceleración económica mundial. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue moderado en la región de la zona euro, y la economía de Alemania solo evitó por poco la recesión. Los datos mostraron que el crecimiento del PIB de la zona euro se redujo a casi cero en el cuarto trimestre de 2019 cuando se contrajeron las economías francesa e italiana, aunque la economía española se mostró más sólida. El Banco Central Europeo anunció medidas de estímulo para promover el crecimiento. Entre ellas figuraban la reducción de los tipos de interés hasta llegar a un territorio negativo, la reanudación de su programa de compra de bonos y la definición de condiciones más generosas para la financiación barata a largo plazo de los bancos. En EE. UU., la Reserva Federal (Fed) redujo los tipos tres veces. La inflación de la zona euro se fortaleció posteriormente, una señal de que la economía de la región podría haberse estabilizado después de una caída; por su parte, el ampliamente observado índice del Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung (ZEW), o Centro para el Desarrollo Económico Europeo, de diciembre que marca la confianza económica alemana se mostró más fuerte de lo previsto. Una guerra comercial entre Estados Unidos y China influyó considerablemente en la confianza de los inversores durante el año, aunque los mercados se tranquilizaron cuando se firmó la primera fase de un acuerdo comercial sino-americano en enero de 2020. En Italia, el Partido Demócrata y el Movimiento de las Cinco Estrellas acordaron formar un nuevo gobierno de coalición, evitando así unas elecciones precipitadas, mientras que en España, las cuartas elecciones generales en otros tantos años dieron lugar a una frágil coalición de izquierdas. En otras noticias políticas, el proceso de impugnación contra el Presidente Trump terminó con su absolución, mientras que las elecciones de Irlanda dieron lugar a una división a tres bandas entre los partidos principales; asimismo, las conversaciones de coalición están en marcha. El panorama político de Alemania se vio empañado cuando el político que esperaba suceder a la canciller Merkel renunció al cargo de líder del partido Unión Demócrata Cristiana (CDU) de centro-derecha.A principios de 2020, un coronavirus virulento comenzó a propagarse en China, donde varias ciudades fueron puestas en cuarentena. El virus se propagó posteriormente a nivel internacional, causando trastornos económicos generalizados y provocando fuertes caídas en los mercados de renta variable; simultáneamente, el desacuerdo entre Rusia y Arabia Saudí dio lugar a una caída del precio del petróleo al aumentar los saudíes la producción.

Italia fue uno de los primeros países europeos en sufrir un brote y puso en cuarentena varias zonas en un esfuerzo por contener su propagación. El gobierno advirtió a la UE que sería probable que los objetivos presupuestarios no se alcanzaran. El brote mermó la confianza entre los profesionales financieros de la mayor economía de Europa; el índice ZEW que marca la confianza económica alemana cayó bruscamente en febrero. La Reserva Federal (Fed) afirmó que actuaría de manera apropiada para apoyar la economía estadounidense, lo que se considera una señal de su voluntad de reducir aún más los tipos de interés. Asimismo, aumentaron las expectativas de que otros bancos centrales lanzaran sus propios paquetes de apoyo. Entre las nuevas posiciones figuraban Nestlé, Novartis y Roche. El grupo suizo de alimentación Nestlé está bajo una nueva dirección y su cartera se está renovando, centrándose en las áreas con mayores beneficios y márgenes. Novartis es fuerte en medicamentos contra el cáncer y tiene un rendimiento atractivo. Las ventas del segmento de atención sanitaria al consumidor y Alcon han sido muy rentables. Roche es una empresa líder en el tratamiento del cáncer, con una sólida cartera de medicamentos. Tras un periodo de buenas rentabilidades, vendimos varias acciones, incluida la sociedad de torres de telecomunicaciones Cellnex Telecom. Otras ventas incluyeron al grupo de bienes de consumo Unilever; preferimos a Nestlé, ya que la nueva dirección cuenta con más posibilidades de mejorar los rendimientos y la asignación de capital.El coronavirus y sus efectos siguen dominando el sentimiento; diferentes países europeos han cerrado sus fronteras, España ha declarado el estado de emergencia, mientras que Francia e Italia se encuentran ahora confinados, y Alemania ha adoptado medidas para limitar el contacto social.Sin embargo, la enfermedad parece haber alcanzado el pico en China (las fábricas están abriendo de nuevo) y, aunque muchos países siguen confinados, los responsables de formular políticas están planificando las estrategias de desconfinamiento. La búsqueda de una vacuna efectiva está en marcha. La política monetaria flexible tiene por objeto estimular el crecimiento económico y, si es eficaz, debería estabilizar las economías y la rentabilidad corporativa. El Brexit está ahora en marcha, pero las negociaciones han generado incertidumbre en medio de nuevos riesgos ante un duro resultado. Las coaliciones española e italiana están sobreviviendo, pero Merkel y sus planes de sucesión se encuentran bajo cierta presión. Los EE. UU. están interesados en evitar la recesión en el periodo previo a las elecciones de 2020. Nuestro enfoque principal en la gestión de esta cartera está en la selección de valores, informados por puntos de vista macroeconómicos y temáticos. Favorecemos a las empresas que tienen una ventaja competitiva y un poder de fijación de precios generado por marcas, procesos patentados, barreras reglamentarias de acceso al mercado y posiciones de mercado sólidas.

INFORME DE RENTABILIDAD TOTAL durante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020

2020 2019Notas £000 £000



Ingresos netos antes de la tributación 18.485 18.407Tributación 6 (3.217) (1.378)


Rentabilidad total antes de las distribuciones 92.439 (7.107)Distribuciones 7 (12.867) (17.029)Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 79.572 (24.136)


2020 2019Notas £000 £000


Inversiones 960.392 1.062.476Activos corrientes:

Deudores 8 13.971 7.046Balances de efectivo y bancarios 9 10.374 8.101Equivalentes de efectivo** 11.207 –

Activos totales 995.944 1.077.623

Pasivos:Pasivos de inversión (7.625) (1)Acreedores:

Distribución pagadera (19) (20)Otros acreedores 10 (1.361) (6.753)


Patrimonio neto atribuible a los accionistas 986.939 1.070.849


2020 2019£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 1.070.849 1.081.395Importes a cobrar por la emisión de acciones 391.037 153.655Importes pagaderos por la cancelación de acciones (566.437) (157.354)

(175.400) (3.699)Ajuste de dilución – 70Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 79.572 (24.136)Distribución retenida en las acciones de acumulación 11.918 17.219

Patrimonio neto de cierre atribuible a los accionistas 986.939 1.070.849




Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,0466 – 1,0466 1,8697

Grupo 208/03/2019 a 07/03/2020 0,1768 0,8698 1,0466 1,8697Distribuciones totales en el periodo 1,0466 1,8697


Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,8307 – 2,8307 3,5873





82



Acciones de acumulación de Clase DPeriodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 4,6772 – 4,6772 5,9543






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,9790 – 2,9790 3,4805


Acciones de acumulación de Clase LPeriodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 4,2315 – 4,2315 4,8531


Acciones de ingresos de Clase L en GBP




pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,6551 – 2,6551 3,1536



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,9110 – 2,9110 3,1180


Acciones de acumulación de Clase X2Periodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 11,5353 – 11,5353 12,3557


Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP*Periodo dedistribución Ingresos Compensación


2019/2020Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,3165 – 0,3165

Grupo 208/03/2019 a 07/03/2020 0,2720 0,0445 0,3165Distribuciones totales en el periodo 0,3165





pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,7836 – 1,7836 2,1912



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,3791 – 2,3791 2,8784


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas. *

83




Acciones de acumulación de Clase 1 Acciones de acumulación de Clase 207/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018










Acciones de acumulación de Clase D Acciones de ingresos de Clase L07/03/2020 07/03/2019 07/03/20181 07/03/2020 07/03/2019 07/03/20181








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 997 951 996 104 205 211 Número de acciones al cierre 214.870 223.169 231.232 52.639 111.918 112.119 Gastos de explotación (%)** 1,07 1,07 1,06 † 0,61 0,61 0,61 †




84



Acciones de acumulación de Clase L Acciones de ingresos de Clase L en GBP07/03/2020 07/03/2019 07/03/20181 07/03/2020 07/03/2019 07/03/20181


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 26,15 (0,07) 8,80 16,45 1,22 (1,20)Gastos de explotación (p) (1,79) (1,61) (1,10) (1,13) (1,04) (0,68)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 24,36 (1,68) 7,70 15,32 0,18 (1,88)




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 9,34 (0,64) 3,02 9,37 0,11 (1,11)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.482 1.573 2.377 360 383 475 Número de acciones al cierre 519.784 603.578 905.998 204.457 234.420 284.914 Gastos de explotación (%)** 0,61 0,61 0,61 † 0,61 0,61 0,60 †















85



Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP Acciones de ingresos de Clase Z

07/03/20202 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 0,21 13,66 (0,05) 12,97 Gastos de explotación (p) (0,03) (1,36) (1,23) (1,26)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 0,18 12,30 (1,28) 11,71




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 0,18 9,05 (0,92) 9,03

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 175.444 1.004 567 608 Número de acciones al cierre 175.127.274 686.124 417.059 436.406 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,88 0,88 0,88 Costes operativos directos (%)*** 0,23 0,23 0,12 0,16


Acciones de acumulación de Clase Z07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 18,25 (0,06) 16,78 Gastos de explotación (p) (1,80) (1,62) (1,62)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 16,45 (1,68) 15,16




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 9,07 (0,92) 9,03

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 21.532 19.640 21.467 Número de acciones al cierre 10.887.328 10.831.823 11.730.948 Gastos de explotación (%)** 0,88 0,88 0,88 Costes operativos directos (%)*** 0,23 0,12 0,16



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Iniciadas el 12 de mayo de 2017.2Iniciadas el 8 de octubre de 2019.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


86





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 78.551 (23.483)Contratos sobre divisas a plazo (1.439) (64)Otras ganancias/(pérdidas) 74 (583)Costes operativos (15) (6)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 1.522 1.580Dividendos extranjeros 23.845 26.699Interés sobre inversiones a corto plazo 1 –Interés bancario 45 44


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(6.716) (9.693)



(18) (20)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos extranjeros (3.217) (1.378)Impuestos corrientes totales (nota 6b) (3.217) (1.378)

Gastos de impuestos totales durante el periodo (3.217) (1.378)




Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 5.055 5.675Impuestos extranjeros (3.217) (1.378)Gastos en exceso (1.358) (1.994)

Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) (3.217) (1.378)



2020 2019£000 £000

Final 11.937 17.240

11.937 17.240

Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 5.490 2.143Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (4.560) (2.354)


Ingresos netos tras la tributación 15.268 17.029Compensación por la conversión (2.401) –



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 4.987 200Ventas pendientes de liquidación 5.777 2.804Ingresos devengados 173 570Ingresos de retención extranjero recuperable 3.034 3.472



2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 6.660 –Balances de efectivo y bancarios 3.714 8.101


10 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (679) (5.771)Gastos devengados (27) (30)Importes pagaderos al DCA (579) (876)Ingresos de sociedades pagadero (76) (76)



12 OPERACIONES VINCULADASThreadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo.Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 10.


87



Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 10.Todas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.

13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle European Fund tiene siete clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase D, Clase L, Clase X, Clase X2 y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 1,00%Acciones de Clase D 0,90%Acciones de Clase L 0,55%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase X2 N/D**Acciones de Clase Z 0,75%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase D 0,150%Acciones de Clase L 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase X2 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 83 a 85. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 81 a 82.Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.

*Las acciones de Clase X no están sujetas a un Gasto de gestión anual.**Las acciones de Clase X2 no están sujetas a un Gasto de gestión anual.


2020Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 140.189.774Acciones emitidas 4.461.174Acciones reembolsadas (108.267.228)Conversiones netas (93.475)




Acciones de acumulación de Clase DAcciones de apertura 223.169Acciones emitidas 1.446Acciones reembolsadas (9.745)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase LAcciones de apertura 111.918Acciones emitidas 350Acciones reembolsadas (59.629)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase LAcciones de apertura 603.578Acciones emitidas 6.695Acciones reembolsadas (90.489)Conversiones netas –


2020Acciones de ingresos de Clase L en GBPAcciones de apertura 234.420Acciones emitidas 12.125Acciones reembolsadas (42.088)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 162.578.165Acciones emitidas 163.279.246Acciones reembolsadas (112.556.893)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase X2Acciones de apertura 34.889.972Acciones emitidas 7.018.654Acciones reembolsadas (9.617.695)Conversiones netas (24.554.492)


Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP*Acciones de apertura –Acciones emitidas 54.785.068Acciones reembolsadas (17.152.472)Conversiones netas 137.494.678


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 417.059Acciones emitidas 240.985Acciones reembolsadas (128.589)Conversiones netas 156.669


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 10.831.823Acciones emitidas 1.581.081Acciones reembolsadas (1.530.212)Conversiones netas 4.636


*Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

14 GESTIÓN DE RIESGOSEl análisis y las tablas que se proporcionan a continuación corresponden a la información explicativa de las políticas de gestión de riesgos de la página 6.Sensibilidad al riesgo de precio de mercadoEn caso de que se aplicara al fondo un aumento de mercado del 5%, esto daría lugar a un aumento del valor liquidativo del fondo de un 5,08% y viceversa (2019: 4,67%).


TotalDivisa 2020 £000Corona danesa 48.766Euro 481.852Corona noruega 21.108Corona sueca 59.339Franco suizo 166.215Dólar estadounidense 236

Divisa 2019 £000Corona danesa 103.266Euro 847.836Corona noruega 14.242Corona sueca 65.183Franco suizo 15.760Dólar estadounidense 23.680


88



Análisis de sensibilidad a divisasEl fondo tiene una exposición sustancial a las siguientes divisas. La tabla muestra el modo en que aumentará o disminuirá el valor del fondo según la fluctuación en la divisa (equivalente a la fluctuación de la divisa en el ejercicio).

Fluctuación de la divisa

Fluctuación del Fondo

Divisa 2020 % %Euro 1,19 0,58Franco suizo 7,83 1,32



Divisa 2019 % %Euro 4,04 3,20


2020

Contratos a plazo sobre

divisas extranjeras

Garantía pignorada

Contraparte £000 £000J.P. Morgan – 6.660Lloyds 1 –

En la fecha del balance anterior no hubo exposición a derivados ni garantía algunas que declarar.El fondo no mantuvo garantía alguna recibida de las contrapartes del fondo en el ejercicio actual o anterior.La exposición positiva representa la exposición del fondo a esa contraparte y no las participaciones del fondo con esa contraparte.

Riesgo de tipos de interésLos balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.


Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Corona danesa – – 48.766 48.766Euro 170 – 695.179 695.349Corona noruega – – 21.108 21.108Corona sueca – – 59.339 59.339Franco suizo 670 – 165.545 166.215Libra esterlina 9.534 11.207 210.864 231.605Dólar estadounidense – – 236 236

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Corona danesa 1 – 103.265 103.266Euro 30 – 847.806 847.836Corona noruega – – 14.242 14.242Corona sueca – – 65.183 65.183Franco suizo 1 – 15.759 15.760Libra esterlina 8.069 – 202 8.271Dólar estadounidense – – 23.680 23.680

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro – – (213.497) (213.497)Libra esterlina – – (22.182) (22.182)


Sensibilidad al riesgo de tipos de interésNo se muestran análisis de sensibilidad puesto que el fondo tiene una exposición mínima al riesgo de tipos de interés respecto a los balances de efectivo (2019: igual).Riesgos de derivadosLos derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £525.000 (2019: cero £) y un valor de pasivo de £7.625.000 (2019: £1.000).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 971.074 – 1.062.476 –Nivel 2 525 (7.625) – (1)

971.599 (7.625) 1.062.476 (1)




Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 970.183 583 0,06 1.141 0,00Instituciones de inversión colectiva 102.517 – –Actividad societaria 5.145 – –

Total 1.077.845 583 1.141

Total de compras brutas: 1.079.569

Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 1.158.835 625 0,05 1 0,00Actividad societaria 91.310 – – – –

Total 1.250.145 625 1

Ventas totales netas de costes operativos: 1.249.519



89




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 623.826 389 0,06 566 0,09

Total 623.826 389 566


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 607.314 382 0,06 – –Actividad societaria 3.484 – – – –

Total 610.798 382 –





Clase de acciones % MovimientoAcciones de acumulación de Clase 1 (14,57)Acciones de ingresos de Clase L (23,44)Acciones de acumulación de Clase X (33,85)

Threadneedle European Select Fund

90


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice FTSE World Europe ex UK Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos. El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 75% de sus activos en una cartera concentrada de acciones de sociedades con domicilio o con importantes operaciones comerciales en Europa continental.El Fondo selecciona sociedades en las que el gestor de fondos tiene una gran convicción de que el precio por acción actual no refleja las perspectivas del negocio. Estas sociedades pueden elegirse entre cualquier sector industrial o económico, con ponderaciones significativas en el sector y en la cuota a discreción del gestor de fondos. No existen restricciones en cuanto al tamaño de la empresa, pero la inversión se suele centrar en grandes sociedades, como las incluidas en el FTSE World Europe ex UK Index.Se considera que el FTSE World Europe ex UK Index proporciona una representación adecuada del rendimiento de las acciones de las grandes y medianas sociedades de toda Europa (excluido el Reino Unido), que en la actualidad incluye aproximadamente 500 sociedades. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 50 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle European Select Fund ha subido de 288,49 a 320,52 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +11,39% en comparación con el rendimiento

medio del +5,45% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el FTSE World Europe ex UK Index obtuvo una rentabilidad del +6,53% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos mercados europeos de renta variable registraron sólidas ganancias durante gran parte de 2019, pero a principios de 2020 un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera provocar una recesión en la economía. El periodo de revisión comenzó con una nota optimista, impulsado por algunos datos económicos y resultados corporativos alentadores. Ya avanzado el año, se multiplicaron los indicios de una desaceleración económica mundial. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue moderado en la región de la zona euro, y la economía de Alemania solo evitó por poco la recesión. Los datos mostraron que el crecimiento del PIB de la zona euro se redujo a casi cero en el cuarto trimestre de 2019 cuando se contrajeron las economías francesa e italiana, aunque la economía española se mostró más sólida. El Banco Central Europeo anunció medidas de estímulo para promover el crecimiento. Entre ellas figuraban la reducción de los tipos de interés hasta llegar a un territorio negativo, la reanudación de su programa de compra de bonos y la definición de condiciones más generosas para la financiación barata a largo plazo de los bancos. En EE. UU., la Reserva Federal redujo los tipos tres veces. La inflación de la zona euro se fortaleció posteriormente, una señal de que la economía de la región podría haberse estabilizado después de una caída; por su parte, el ampliamente observado índice del Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung (ZEW), o Centro para el Desarrollo Económico Europeo, de diciembre que marca la confianza económica alemana se mostró más fuerte de lo previsto. Una guerra comercial entre Estados Unidos y China influyó considerablemente en la confianza de los inversores durante el año, aunque los mercados se tranquilizaron cuando se firmó la primera fase de un acuerdo comercial sino-americano en enero de 2020. En Italia, el Partido Demócrata y el Movimiento de las Cinco Estrellas acordaron formar un nuevo gobierno de coalición, evitando así unas elecciones precipitadas, mientras que en España, las cuartas elecciones generales en otros tantos años dieron lugar a una frágil coalición de izquierdas. En otras noticias políticas, el proceso de impugnación contra el Presidente Trump terminó con su absolución, mientras que las elecciones de Irlanda dieron lugar a una división a tres bandas entre los partidos principales; asimismo, las conversaciones de coalición están en marcha. El panorama político de Alemania se vio empañado cuando el político que esperaba suceder a la canciller Merkel renunció al cargo de líder del partido Unión Demócrata Cristiana (CDU) de centro-derecha.A principios de 2020, un coronavirus virulento comenzó a propagarse en China, donde varias ciudades fueron puestas en cuarentena. El virus se propagó posteriormente a nivel internacional, causando trastornos económicos generalizados y provocando fuertes caídas en los mercados de renta variable; simultáneamente, el desacuerdo

entre Rusia y Arabia Saudí dio lugar a una caída del precio del petróleo al aumentar los saudíes la producción. Italia fue uno de los primeros países europeos en sufrir un brote y puso en cuarentena varias zonas en un esfuerzo por contener su propagación. El gobierno advirtió a la UE que sería probable que los objetivos presupuestarios no se alcanzaran. El brote mermó la confianza entre los profesionales financieros de la mayor economía de Europa; el índice ZEW que marca la confianza económica alemana cayó bruscamente en febrero. La Reserva Federal afirmó que actuaría de manera apropiada para apoyar la economía estadounidense, lo que se considera una señal de su voluntad de reducir aún más los tipos de interés. Asimismo, aumentaron las expectativas de que otros bancos centrales lanzaran sus propios paquetes de apoyo. Entre las nuevas posiciones figuraban Nestlé, Roche y Lonza. El grupo suizo de alimentación Nestlé está bajo una nueva dirección y su cartera se está renovando, centrándose en las áreas con mayores beneficios y márgenes. El balance contable de la empresa es poderoso y podría permitir adquisiciones atractivas. Roche es líder en el tratamiento del cáncer, con una sólida cartera de medicamentos. Lonza vende ingredientes de alta calidad y valor añadido, y es un proveedor clave de las industrias farmacéutica y biotecnológica. Vendimos al especialista en enfermedades renales Fresenius Medical Care; el negocio del segmento público en EE. UU. (donde los márgenes son pequeños) está aumentando en relación con el segmento privado (que es altamente rentable), y los ingresos son difíciles de predecir. Otras ventas incluyeron el negocio de torres de telecomunicaciones Cellnex Telecom; la valoración de las acciones parecía ampliada después de un periodo de sólido rendimiento. El coronavirus y sus efectos siguen dominando el sentimiento; diferentes países europeos han cerrado sus fronteras, España ha declarado el estado de emergencia, mientras que Francia e Italia se encuentran ahora confinados, y Alemania ha adoptado medidas para limitar el contacto social.Sin embargo, la enfermedad parece haber alcanzado su punto máximo en China (las fábricas están reabriendo), y las incidencias en otros lugares se distribuyen de manera desigual. La búsqueda de una vacuna efectiva está en marcha. La política monetaria flexible tiene por objeto estimular el crecimiento económico y, si es eficaz, debería estabilizar las economías y la rentabilidad corporativa. El Brexit está ahora en marcha, pero las negociaciones han generado incertidumbre en medio de nuevos riesgos ante un duro resultado. Las coaliciones española e italiana están sobreviviendo, pero Merkel y sus planes de sucesión se encuentran bajo cierta presión. Los EE. UU. están interesados en evitar la recesión en el periodo previo a las elecciones de 2020. Nuestro enfoque principal en la gestión de esta cartera de alta convicción reside en la selección de valores. Buscamos identificar empresas de alta calidad con un poder de fijación de precios para mantener una rentabilidad sólida.


2020 2019Notas £000 £000





Rentabilidad total antes de las distribuciones 174.245 (69.870)Distribuciones 7 (13.123) (32.557)



2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 5.767 14.370Balances de efectivo y bancarios 9 320 12.021Equivalentes de efectivo** 34.198 857


Pasivos:Pasivos de inversión (336) –Acreedores:

Distribución pagadera (1.760) (1.877)Otros acreedores 10 (3.424) (3.126)




2020 2019£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 1.527.014 3.138.329Importes a cobrar por la emisión de acciones 132.400 1.504.765Importes pagaderos por la cancelación de acciones (248.220) (1.861.123)Importes pagaderos por transferencias en efectivo – (1.179.921)

(115.820) (1.536.279)

Ajuste de dilución 47 –Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 161.122 (102.427)Distribución retenida en las acciones de acumulación 10.697 27.391








pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,1703 – 0,1703 0,6324

Grupo 208/03/2019 a 07/03/2020 – 0,1703 0,1703 0,6324Distribuciones totales en el periodo 0,1703 0,6324


Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,3937 – 0,3937 1,4709





91



Acciones de ingresos de Clase 2Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,3761 – 1,3761 1,9690



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,4728 – 2,4728 3,4676


Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en USDPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,1135 – 1,1135 1,4536



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,5741 – 2,5741 2,8003


Acciones de ingresos de Clase ZPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,4949 – 1,4949 1,9275



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,9319 – 1,9319 2,4587


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. *Para conocer las fechas de lanzamiento y cierre, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

92




Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de ingresos de Clase 1 en EUR07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 09/11/20181

Cambio en el patrimonio neto por acción Valor liquidativo de apertura por acción (p) 123,25 126,83 115,44 132,95

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 15,92 (0,88) 13,89 (9,75)Gastos de explotación (p) (2,24) (2,07) (2,09) (0,70)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 13,68 (2,95) 11,80 (10,45)




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 11,10 (2,33) 10,22 (7,86)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 433 347 4.032 – Número de acciones al cierre 316.472 281.501 3.179.272 – Gastos de explotación (%)** 1,60 1,62 1,63 – Costes operativos directos (%)*** 0,10 0,06 0,06 –


Acciones de acumulación de Clase 1 Acciones de acumulación de Clase 1 en EUR 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 09/11/20181








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 247.767 266.743 1.072.075 – Número de acciones al cierre 77.326.044 92.488.996 363.087.509 – Gastos de explotación (%)** 1,60 1,61 1,63 – Costes operativos directos (%)*** 0,10 0,06 0,06 –



93



Acciones de acumulación de Clase 1 en USDAcciones de acumulación de Clase 1

cubiertas en SGD09/11/20181 09/11/20182 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (24,96) 4,00 6,32 Gastos de explotación (p) (1,64) (1,89) (2,77)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (26,60) 2,11 3,55




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (8,59) 1,27 2,19

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – – 31.830 Número de acciones al cierre – – 19.220.877 Gastos de explotación (%)** – – 1,63 Costes operativos directos (%)*** – – 0,06


Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en USD Acciones de ingresos de Clase 2

09/11/20182 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 10,67 (3,56) 23,70 (1,37) 20,65 Gastos de explotación (p) (1,61) (2,37) (2,21) (2,01) (1,98)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 9,06 (5,93) 21,49 (3,38) 18,67

Distribuciones (p) (1,05) (0,57) (1,38) (1,97) (1,70)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 1,05 0,57 – – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 6,62 (4,15) 11,71 (1,79) 10,86

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 10.151 962 1.233 3.367 Número de acciones al cierre – 7.414.994 472.420 671.722 1.782.764 Gastos de explotación (%)** – 1,63 1,06 1,06 1,07 Costes operativos directos (%)*** – 0,06 0,10 0,06 0,06



94



Acciones de ingresos de Clase 2 en EUR Acciones de acumulación de Clase 209/11/20181 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (13,78) 42,26 (2,42) 36,15 Gastos de explotación (p) (0,70) (3,94) (3,55) (3,52)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (14,48) 38,32 (5,97) 32,63

Distribuciones (p) (2,16) (2,47) (3,47) (2,97)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 2,47 3,47 2,97



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (7,30) 11,72 (1,79) 10,86

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 193.003 195.428 556.027 Número de acciones al cierre – 52.827.073 59.757.401 166.976.283 Gastos de explotación (%)** – 1,06 1,06 1,06 Costes operativos directos (%)*** – 0,10 0,06 0,06


Acciones de acumulación de Clase 2 en EURAcciones de acumulación de Clase 2

cubiertas en USD09/11/20181 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018











95



Acciones de acumulación de Clase X Acciones de ingresos de Clase Z07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018










Acciones de acumulación de Clase Z Acciones de acumulación de Clase Z en EUR07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 09/11/20181











96



Acciones de acumulación de Clase Z en USD09/11/20181

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 203,70

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (16,37)Gastos de explotación (p) (0,56)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (16,93)

Distribuciones (p) (2,53)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 2,53

Valor liquidativo de cierre por acción (p) 186,77

*tras costes operativos directos de (p) 0,05

RendimientoRendimiento tras gastos (%) (8,31)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – Número de acciones al cierre – Gastos de explotación (%)** – Costes operativos directos (%)*** –

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 213,13 Precio por acción más bajo (p) 182,96


*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Iniciadas el 15 de junio de 2018 y finalizadas el 9 de noviembre de 2018.2Finalizadas el 9 de noviembre de 2018.


97





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 162.133 (106.880)Contratos sobre divisas a plazo (871) 4.328Otras (pérdidas)/ganancias (127) 132Costes operativos (3) (3)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos extranjeros 33.467 64.170Interés bancario 2 6Reembolso de la comisión de gestión en CIS — 4


4 GASTOS

2020 2019£000 £000

Pagaderos al DCA o a asociados del DCA, y a los agentes de ambos:Gasto de gestión anual (14.216) (25.801)Comisiones de registro (958) (1.578)

(15.174) (27.379)Pagaderos al depositario o a asociados del depositario, y a los agentes de ambos:Comisiones del Depositario (195) (306)Comisiones de custodia (88) (136)Gastos de recaudación de impuestos (46) (60)

(329) (502)

Otros gastos:Cargos normativos (5) (8)Comisiones de auditoría (9) (9)

(14) (17)

Gastos totales* (15.517) (27.898)



2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000





Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (3.581) (7.235)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 6.650 12.874Impuestos extranjeros (4.793) (3.620)Gastos en exceso (3.067) (5.638)

Transferencia de conversión de la Revisión de la distribución minorista (RDR) del capital (2) (1)




2020 2019£000 £000

Provisional – 11.370Final 12.457 17.941

12.457 29.311Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 1.842 20.170Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (1.176) (16.924)Distribución neta durante el periodo 13.123 32.557Ingresos netos tras la tributación 13.113 32.553Compensación por la conversión 10 4



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 1.017 479Ventas pendientes de liquidación – 6.205Ingresos devengados 243 560Ingresos de retención extranjero recuperable 4.507 7.126



2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 218 –Balances de efectivo y bancarios 102 12.021

Balances de efectivo y bancarios totales 320 12.021

10 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (1.837) (1.741)Gastos devengados (35) (35)Importes pagaderos al DCA (1.552) (1.350)



12 OPERACIONES VINCULADASThreadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo. Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 10.Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 10.


98



Todas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.

13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle European Select Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:




2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 281.501Acciones emitidas 7.124Acciones reembolsadas (8.302)Conversiones netas 36.149


Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 92.488.996Acciones emitidas 819.975Acciones reembolsadas (13.464.573)Conversiones netas (2.518.354)


Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 671.722Acciones emitidas 8.009Acciones reembolsadas (90.920)Conversiones netas (116.391)




Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en USDAcciones de apertura 9.901.087Acciones emitidas 149.647Acciones reembolsadas (6.496.720)Conversiones netas –




2020Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 96.604.604Acciones emitidas 23.873.833Acciones reembolsadas (10.029.248)Conversiones netas 6.803.754


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 418.570.008Acciones emitidas 23.417.242Acciones reembolsadas (31.407.735)Conversiones netas (1.211.300)






TotalDivisa 2020 £000Corona danesa 107.291Euro 1.142.865Corona sueca 83.478Franco suizo 211.826Dólar estadounidense 41.424

Divisa 2019 £000Corona danesa 71.184Euro 1.247.648Corona sueca 98.301Franco suizo 34.343Dólar estadounidense 79.113

Sensibilidad a divisasEl fondo tiene una exposición sustancial a las siguientes divisas. La tabla muestra el modo en que aumentará o disminuirá el valor del fondo según la fluctuación en la divisa (equivalente a la fluctuación de la divisa en el ejercicio).

Divisa 2020


%


%Euro 1,19 0,86Franco suizo 7,83 1,05

Divisa 2019


%


%Euro 4,04 3,30


2020

Exposición a contratos a plazo

sobre divisas extranjeras Garantía pignorada

Contraparte £000 £000J.P. Morgan – 218Lloyds 1 –


99



2019

Exposición a contratos a plazo

sobre divisas extranjeras Garantía pignorada

Contraparte £000 £000J.P. Morgan 51 –





Activos financieros a tipo variable

Activos financieros a

tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Corona danesa – – 107.291 107.291Euro 250 – 1.150.830 1.151.080Corona sueca – – 83.478 83.478Franco suizo – – 211.826 211.826Libra esterlina 70 – 1.566 1.636Dólar estadounidense – – 42.125 42.125

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Corona danesa – – 71.184 71.184Euro 12.002 – 1.251.928 1.263.930Corona sueca – – 98.301 98.301Franco suizo 1 – 34.342 34.343Libra esterlina 14 – 1.414 1.428Dólar estadounidense 4 – 79.109 79.113



tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro – – (8.215) (8.215)Libra esterlina – – (5.460) (5.460)Dólar estadounidense – – (701) (701)



Riesgos de derivadosLos derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £29.000 (2019: £51,000) y un valor de pasivo de £336.000 (2019: cero £).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 1.582.464 – 1.505.575 –Nivel 2 29 (336) 51 –

1.582.493 (336) 1.505.626 –




Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 649.992 409 0,06 727 0,11Instituciones de inversión colectiva 170.732 – – – –Actividad societaria 8.288 – – – –Total 829.012 409 727


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 779.386 495 0,06 1 0,00Instituciones de inversión colectiva 136.502 – – – –

Total 915.888 495 1




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 448.811 255 0,06 411 0,09Instituciones de inversión colectiva 43.974 – – – –

Total 492.785 255 411



100



Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 795.840 490 0,02 1 0,00Instituciones de inversión colectiva 42.579 – – – –Operaciones en efectivo 1.167.599 – – – –Actividad societaria 4.981 – – – –Total 2.010.999 490 1




18 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo disminuyó un 0,59%. El valor liquidativo se revisó de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo.La tabla que figura a continuación refleja las suscripciones y los reembolsos netos de acciones en el ejercicio comprendido entre el 7 de marzo de 2020 y el 22 de mayo de 2020 como un porcentaje del valor liquidativo de las clases de acciones. Este cambio refleja las condiciones surgidas tras el fin del ejercicio y, por tanto, se considera un hecho que no implica ajustes.

Clase de acciones % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 (27,24)Acciones de acumulación de Clase 1 (16,93)Acciones de ingresos de Clase 2 (19,18)Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en USD (27,31)Acciones de acumulación de Clase X (14,01)

Threadneedle European Smaller Companies Fund

101


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del EMIX Smaller European Companies Ex UK Index a lo largo de periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de manera activa e invierte al menos el 75% de sus activos en acciones de pequeñas sociedades europeas.El Fondo considera como pequeñas sociedades europeas a aquellas con domicilio u operaciones comerciales significativas en Europa Continental que, en el momento de la compra, no están representadas en las 225 primeras sociedades del FTSE World Europe ex UK Index (un índice de grandes y medianas sociedades europeas a excepción del Reino Unido).El Fondo selecciona pequeñas sociedades que se considera que tienen buenas perspectivas de crecimiento del precio de las acciones, de cualquier industria o sector económico, y en algunos casos, esto puede dar lugar a una exposición a áreas de crecimiento especializadas a las que a menudo no se puede acceder a través de las grandes sociedades.El EMIX Smaller European Companies Ex UK Index se considera una representación adecuada del rendimiento de las acciones de las pequeñas sociedades de toda Europa (excluido el Reino Unido), que actualmente cuenta con más de 1.000 sociedades. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 100 sociedades, que pueden incluir acciones de algunas sociedades que no están en el EMIX Smaller Europe Ex UK Index. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1* Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle European Smaller Companies Fund ha aumentado de 827,48 a 852,89 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +5,37% en comparación con el rendimiento medio del +4,43% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el EMIX Smaller European Companies Ex UK Index obtuvo una rentabilidad del +6,17% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos mercados europeos de renta variable registraron sólidas ganancias durante gran parte de 2019, pero a principios de 2020 un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera provocar una recesión en la economía. El periodo de revisión comenzó con una nota optimista, impulsado por algunos datos económicos y resultados corporativos alentadores. Ya avanzado el año, se multiplicaron los indicios de una desaceleración económica mundial. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue moderado en la región de la zona euro, y la economía de Alemania solo evitó por poco la recesión. Los datos mostraron que el crecimiento del PIB de la zona euro se redujo a casi cero en el cuarto trimestre de 2019 cuando se contrajeron las economías francesa e italiana, aunque la economía española se mostró más sólida. El Banco Central Europeo anunció medidas de estímulo para promover el crecimiento. Entre ellas figuraban la reducción de los tipos de interés hasta llegar a un territorio negativo, la reanudación de su programa de compra de bonos y la definición de condiciones más generosas para la financiación barata a largo plazo de los bancos. En EE. UU., la Reserva Federal redujo los tipos tres veces. La inflación de la zona euro se fortaleció posteriormente, una señal de que la economía de la región podría haberse estabilizado después de una caída; por su parte, el ampliamente observado índice del Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung (ZEW), o Centro para el Desarrollo Económico Europeo, de diciembre que marca la confianza económica alemana se mostró más fuerte de lo previsto. Una guerra comercial entre Estados Unidos y China influyó considerablemente en la confianza de los inversores durante el año, aunque los mercados se tranquilizaron cuando se firmó la primera fase de un acuerdo comercial sino-americano en enero de 2020. En Italia, el Partido Demócrata y el Movimiento de las Cinco Estrellas acordaron formar un nuevo gobierno de coalición, evitando así unas elecciones precipitadas, mientras que en España, las cuartas elecciones generales en otros tantos años dieron lugar a una frágil coalición de izquierdas. En otras noticias políticas, el proceso de impugnación contra el Presidente Trump terminó con su absolución, mientras que las elecciones de Irlanda dieron lugar a una división a tres bandas entre los partidos principales; asimismo, las conversaciones de coalición están en marcha. El panorama político de Alemania se vio empañado cuando el político que esperaba suceder a la canciller Merkel renunció al cargo de líder del partido Unión Demócrata Cristiana (CDU) de centro-derecha.A principios de 2020, un coronavirus virulento comenzó a propagarse en China, donde varias ciudades fueron puestas en cuarentena. El virus se propagó posteriormente a nivel internacional, causando trastornos económicos generalizados y provocando fuertes caídas en los mercados de renta variable; simultáneamente, el desacuerdo entre Rusia y Arabia Saudí dio lugar a una caída del precio de las acciones del petróleo al aumentar los saudíes la producción.

Italia fue uno de los primeros países europeos en sufrir un brote y puso en cuarentena varias zonas en un esfuerzo por contener su propagación. El gobierno advirtió a la UE que sería probable que los objetivos presupuestarios no se alcanzaran. El brote mermó la confianza entre los profesionales financieros de la mayor economía de Europa; el índice ZEW que marca la confianza económica alemana cayó bruscamente en febrero. La Reserva Federal afirmó que actuaría de manera apropiada para apoyar la economía estadounidense, lo que se considera una señal de su voluntad de reducir aún más los tipos de interés. Asimismo, aumentaron las expectativas de que otros bancos centrales lanzaran sus propios paquetes de apoyo. Las nuevas posiciones incluyen a Fluidra y Nexi. Fluidra es un negocio de aprovisionamiento de piscinas; la base de clientes y la competencia están fragmentadas, mientras que la integración vertical debería mejorar la rentabilidad y la sostenibilidad del modelo de negocio. Nexi es un negocio de sistemas de pago, que está posicionado de manera única como el líder de la industria en uno de los mercados menos investigados y de mayor crecimiento estructural. Al proporcionar tanto productos como servicios a lo largo de la cadena de valor de los pagos, Nexi genera la totalidad de sus ingresos en el mercado italiano de pagos, beneficiándose de las relaciones bien consolidadas con los bancos, así como de las barreras de entrada debido a la naturaleza fragmentada de la dinámica de distribución de los pagos italianos. La sociedad está bien posicionada, tanto desde el punto de vista de la industria como desde una perspectiva macroeconómica más amplia.Tras un periodo de buenas rentabilidades, hemos vendido varias participaciones, incluida la sociedad de torres de telecomunicaciones Cellnex Telecom. Interxion fue otra venta; la empresa de tecnología había recibido una oferta de adquisición.El coronavirus y sus efectos siguen dominando el sentimiento; diferentes países europeos han cerrado sus fronteras, España ha declarado el estado de emergencia, mientras que Francia e Italia se encuentran ahora confinados, y Alemania ha adoptado medidas para limitar el contacto social. Sin embargo, la enfermedad parece haber alcanzado su punto máximo en China (las fábricas están reabriendo), y las incidencias en otros lugares se distribuyen de manera desigual. La búsqueda de una vacuna efectiva está en marcha. La política monetaria flexible tiene por objeto estimular el crecimiento económico y, si es eficaz, debería estabilizar las economías y la rentabilidad corporativa. El Brexit está ahora en marcha, pero las negociaciones han generado incertidumbre en medio de nuevos riesgos ante un duro resultado. Las coaliciones española e italiana están sobreviviendo, pero Merkel y sus planes de sucesión se encuentran bajo cierta presión. Los EE. UU. están interesados en evitar la recesión en el periodo previo a las elecciones de 2020. Nuestro enfoque principal en la gestión de esta cartera está en la selección de valores, informados por puntos de vista macroeconómicos y temáticos. Favorecemos a las empresas que tienen una ventaja competitiva y un poder de fijación de precios generado por marcas, procesos patentados, barreras reglamentarias de acceso al mercado y posiciones de mercado sólidas.


2020 2019Notas £000 £000








2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 1.260 1.772Balances de efectivo y bancarios 469 102Equivalentes de efectivo** 2.627 1.029


Pasivos:Pasivos de inversión – (1)

Acreedores:Distribución pagadera (108) (257)Otros acreedores 9 (2.068) (2.890)




2020 2019£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 451.479 1.717.667Importes a cobrar por la emisión de acciones 48.632 2.274.838Importes pagaderos por la cancelación de acciones (139.863) (2.447.181)Importes pagaderos por transferencias en efectivo – (1.485.655)

(91.231) (1.657.998)Ajuste de dilución 15 173Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 16.187 (192.825)Distribución retenida en las acciones de acumulación 2.330 12.934




Acciones de ingresos de Clase 1No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: 1,1261).

Acciones de ingresos de Clase 1 en EUR*No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: 1,1249).

Acciones de acumulación de Clase 1No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: 1,1532).


Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 6,1303 – 6,1303 7,2538





102



Acciones de acumulación bruta de Clase X*Periodo dedistribución Ingresos Compensación


2019/2020Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,1621 – 1,1621






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,5091 – 1,5091 1,7199



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,6774 – 1,6774 1,8918



103




Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de ingresos de Clase 1 en EUR07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/20191


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 39,13 (27,05) 149,44 39,11 (77,99)Gastos de explotación (p) (14,65) (14,41) (13,53) (14,63) (10,10)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 24,48 (41,46) 135,91 24,48 (88,09)

Distribuciones (p) – (1,13) (0,50) – (1,12)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 3,05 (4,90) 19,12 3,05 (9,87)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 437 436 37.151 27.557 34.005 Número de acciones al cierre 52.838 54.266 4.390.817 3.328.151 4.231.965 Gastos de explotación (%)** 1,67 1,69 1,67 1,67 1,67 †

Costes operativos directos (%)*** 0,03 0,08 0,06 0,03 0,08


Acciones de acumulación de Clase 1 Acciones de acumulación de Clase 1 en EUR07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 23/11/20182











104



Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en CHF Acciones de acumulación de Clase 2

23/11/20183 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (8,50) 14,16 45,39 (31,76) 172,11 Gastos de explotación (p) (1,26) (2,37) (10,87) (10,48) (9,86)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (9,76) 11,79 34,52 (42,24) 162,25

Distribuciones (p) (0,64) (0,18) (6,13) (7,25) (6,26)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 0,64 0,18 6,13 7,25 6,26



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (6,81) 8,96 3,68 (4,31) 19,86

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 374 93.939 108.819 385.333 Número de acciones al cierre – 260.891 9.667.973 11.611.884 39.344.529 Gastos de explotación (%)** – 1,67 1,06 1,07 1,06 Costes operativos directos (%)*** – 0,06 0,03 0,08 0,06

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 159,99 149,00 1.102,12 1.069,41 1.007,29 Precio por acción más bajo (p) 133,56 131,89 927,99 845,43 818,05

Acciones de acumulación de Clase 2 en EUR Acciones de acumulación bruta de Clase X§

23/11/20182 07/03/20204

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 1.035,08 100,00

Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (138,13) (0,12)Gastos de explotación (p) (4,07) (0,05)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (142,20) (0,17)




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (13,74) (0,17)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 31.433 Número de acciones al cierre – 31.487.779 Gastos de explotación (%)** – 0,06 †

Costes operativos directos (%)*** – 0,03

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 1.069,41 113,08 Precio por acción más bajo (p) 892,88 98,75


105



Acciones de ingresos de Clase Z Acciones de ingresos de Clase Z en EUR07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 23/11/20182










Acciones de acumulación de Clase Z Acciones de acumulación de Clase Z en EUR07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 23/11/20182











106




23/11/20183 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (8,47) 14,39 Gastos de explotación (p) (0,68) (1,27)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (9,15) 13,12




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (6,25) 9,85

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 1.081 Número de acciones al cierre – 739.107 Gastos de explotación (%)** – 0,88 Costes operativos directos (%)*** – 0,06



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Iniciadas el 15 de junio de 2018.2Iniciadas el 15 de junio de 2018 y finalizadas el 23 de noviembre de 2018.3Finalizadas el 23 de noviembre de 2018.4Iniciadas el 9 de mayo de 2019.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


107





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 16.312 (193.347)Contratos sobre divisas a plazo (44) 326Otras (pérdidas)/ganancias (66) 213Costes operativos (3) (8)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido – 506Dividendos extranjeros 8.693 41.661Reembolso de la comisión de gestión en CIS – 8


4 GASTOS

2020 2019£000 £000

Pagaderos al DCA o a asociados del DCA, y a los agentes de ambos:Gasto de gestión anual (4.029) (22.301)Comisiones de registro (417) (2.198)

(4.446) (24.499)

Pagaderos al depositario o a asociados del depositario, y a los agentes de ambos: Comisiones del Depositario (52) (220)Comisiones de custodia (32) (112)


(16) (15)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000





Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (828) (3.445)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 1.731 8.438Impuestos extranjeros (1.170) (2.096)Gastos en exceso (903) (4.991)Transferencia de conversión de la Revisión de la distribución minorista (RDR) del capital – (2)




2020 2019£000 £000

Provisional – 10.329Final 2.438 3.156

2.438 13.485Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 891 21.406

Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (349) (19.752)

Distribución neta durante el periodo 2.980 15.139Ingresos netos tras la tributación 2.968 15.130Compensación por la conversión 1 9Transferencia de déficit del capital a los ingresos 11 –



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 348 268Ventas pendientes de liquidación – 134Ingresos devengados – 8Ingresos de retención extranjero recuperable 912 1.362


9 OTROS ACREEDORES

2019 2018£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (1.269) (2.391)Compras pendientes de liquidación (380) –Gastos devengados (14) (18)Importes pagaderos al DCA (405) (481)




12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle European Smaller Companies Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:



108






2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 54.266Acciones emitidas 177Acciones reembolsadas (1.605)Conversiones netas –Acciones de cierre 52.838

Acciones de ingresos de Clase 1 en EURAcciones de apertura 4.231.965Acciones emitidas 377.696Acciones reembolsadas (1.281.510)Conversiones netas –Acciones de cierre 3.328.151

Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 10.045.388Acciones emitidas 84.349Acciones reembolsadas (4.842.976)Conversiones netas (150.006)Acciones de cierre 5.136.755

Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 11.611.884Acciones emitidas 229.264Acciones reembolsadas (2.180.699)Conversiones netas 7.524Acciones de cierre 9.667.973

Acciones de acumulación bruta de Clase X*Acciones de apertura –Acciones emitidas 31.487.779Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 31.487.779

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 12.151.117Acciones emitidas 2.065.058Acciones reembolsadas (7.177.134)Conversiones netas 122.068)Acciones de cierre 7.161.109

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 102.592.660Acciones emitidas 2.185.361Acciones reembolsadas (23.474.520)Conversiones netas 479.337Acciones de cierre 81.782.838



TotalDivisa 2020 £000Corona danesa 14.628Euro 293.051Corona sueca 24.203Franco suizo 48.295Dólar estadounidense 25

Divisa 2019 £000Corona danesa 25.649Euro 341.526Corona noruega 4Corona sueca 30.410Franco suizo 45.966Dólar estadounidense 9.327








Exposición al crédito/a la contraparteA la fecha del balance, no hay exposición a derivados ni garantía algunas que declarar.

2019

Exposición a contratos a plazo sobre divisas

extranjerasContraparte £000Bank of Scotland 1

El fondo no mantuvo garantía alguna recibida de las contrapartes del fondo en el ejercicio actual o anterior.La exposición positiva representa la exposición del fondo a esa contraparte y no las participaciones del fondo con esa contraparte.



Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Corona danesa – – 14.628 14.628Euro 419 2.627 290.385 293.431Corona sueca – – 24.203 24.203Franco suizo – – 48.295 48.295Libra esterlina 25 – 349 374Dólar estadounidense 25 – – 25

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Corona danesa – – 25.649 25.649Euro 14 – 342.964 342.978Corona noruega – – 4 4Corona sueca 36 – 30.374 30.410Franco suizo 1 – 45.965 45.966Libra esterlina 15 – 1.730 1.745Dólar estadounidense 36 – 9.291 9.327


109



Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro – – (380) (380)Libra esterlina – – (1.796) (1.796)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro – – (1.452) (1.452)Libra esterlina – – (3.148) (3.148)Sensibilidad al riesgo de tipos de interés No se muestran análisis de sensibilidad puesto que el fondo tiene una exposición mínima al riesgo de tipos de interés respecto a los balances de efectivo (2019: igual).Riesgo de derivados Los derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo. A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de cero £ (2019: £1.000) y un valor de pasivo de cero £ (2019: £1.000).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 379.227 – 452.752 –Nivel 2 – – 1 –

379.227 – 452.753 –




Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 46.221 22 0,05 24 0,05Instituciones de inversión colectiva 21.929 – – – –Actividad societaria 1.366 – – – –Total 69.516 22 24


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 139.073 83 0,06 – –Instituciones de inversión colectiva 20.410 – – – –

Total 159.483 83 –




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 460.476 271 0,06 245 0,05Instituciones de inversión colectiva 29.108 – – – –

Total 489.584 271 245


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 563.593 330 0,02 – –Instituciones de inversión colectiva 54.435 – – – –Operaciones en efectivo 1.481.035 – – – –Actividad societaria 9.539 – – – –

Total 2.108.602 330 –





Clase de acciones % MovimientoAcciones de acumulación de Clase 1 (13,08)Acciones de acumulación bruta de Clase X (27,70)

Threadneedle European Bond Fund

110


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar ingresos con vistas al crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice ICE BofAML Pan-Europe Broad Market Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo está gestionado de manera activa e invierte al menos dos tercios de sus activos en bonos emitidos por gobiernos, entidades cuasigubernamentales y sociedades (bonos corporativos) que están denominados en una divisa europea.El Fondo suele seleccionar bonos con grado de inversión, pero también puede incluir bonos con una calificación crediticia más baja en la cartera si se considera apropiado, así como bonos denominados en divisas no europeas.El Fondo también podrá invertir en otros valores, así como en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), y mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.El ICE BofAML Pan-Europe Broad Market Index se considera una medida de rendimiento adecuada de los bonos corporativos y del Estado de grado de inversión denominados en divisas europeas. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle European Bond Fund ha subido de 77,30 a 84,55 peniques.La rentabilidad total del fondo en libras esterlinas durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +7,95%. A efectos de información, el ICE BofA Pan-Europe Broad Market Index tuvo una rentabilidad del +8,64% durante el mismo periodo.

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos doce meses bajo revisión constituyeron un periodo volátil en los mercados financieros, pero un buen periodo para la deuda pública básica. En la primera mitad del periodo, tres factores que se superponen ampliamente llevaron a los inversores a favorecer la relativa «seguridad» de la deuda pública básica, y los precios de estos bonos aumentaron mientras que los rendimientos disminuyeron.

Estos factores incluían la disputa comercial entre EE. UU. y China, el consiguiente deterioro de los datos económicos mundiales y, por último, y quizás lo más importante, una política monetaria más flexible de los principales bancos centrales. Cerca del comienzo del periodo, la Reserva Federal (Fed) señaló que su ciclo de endurecimiento se mantendría invariable indefinidamente. Esto preparó el escenario para un giro moderado entre los bancos centrales de todo el mundo. La previsión de recortes de los tipos de interés se intensificó posteriormente, y la Reserva Federal realizó el debido seguimiento en julio con su primera reducción desde 2008, seguida de otras dos en septiembre y octubre. Frente a los débiles datos económicos, el Banco Central Europeo (BCE) finalmente siguió el ejemplo en septiembre, recortando los tipos aún más por debajo de cero y reiniciando también su programa de compra de bonos. La postura más acomodaticia del BCE benefició a la deuda soberana emitida por los países de la llamada periferia de la zona euro, superando las preocupaciones sobre el colapso de la coalición populista en Italia. El sentimiento hacia los vínculos periféricos se vio impulsado por la formación de una nueva coalición, menos extrema, en Italia, que eliminó el riesgo de nuevas elecciones.En el cuarto trimestre de 2019, aumentaron los rendimientos de los bonos básicos y de la deuda de mayor riesgo. Los bonos principales se vieron sometidos a presión a medida que se aliviaban las tensiones comerciales entre China y EE. UU., con lo que ambos países alcanzaron un acuerdo de una primera fase, y mientras que los datos sobre la fabricación mundial indicaban que lo peor podía haber pasado para el sector. Los bonos del gobierno del Reino Unido y Alemania también se vieron presionados por las preocupaciones sobre el Brexit. El primer ministro Boris Johnson negoció un nuevo acuerdo de retirada con la UE y posteriormente obtuvo una decisiva victoria en las elecciones generales. El resultado allanó el camino para que su acuerdo del Brexit fuera aprobado por el Parlamento a finales de diciembre, y el Reino Unido saliera formalmente de la UE a finales de enero de 2020. El aumento de los rendimientos básicos impulsó a los inversores a obtener algunos beneficios en la deuda periférica, al igual que las renovadas preocupaciones sobre la estabilidad del gobierno de Italia y las elecciones en España, que dieron lugar a una frágil coalición de izquierdas. En el primer trimestre de 2020, esta y todas las demás preocupaciones del mercado se vieron ensombrecidas por una nueva e inesperada amenaza: la rápida propagación del nuevo coronavirus desde China al resto del mundo. A medida que el brote se acercaba a la condición de pandemia, los gobiernos adoptaban medidas cada vez más drásticas para contenerlo, y las previsiones económicas se desplomaron. La Reserva Federal realizó un recorte de emergencia de los tipos a principios de marzo, y aumentaron las expectativas de que otros bancos centrales pudieran dar a conocer su propio estímulo, como efectivamente ocurrió después del final del periodo de revisión. Los rendimientos de los bonos principales del gobierno cayeron a mínimos históricos en este entorno, mientras que los rendimientos de

la deuda de la zona periférica del euro aumentaban a medida que los inversores abandonaban los activos de riesgo en busca de refugios más seguros. La prima de rendimiento ofrecida por los bonos italianos sobre los bunds alemanes dio un gran salto; el país mediterráneo ha sido el más afectado por el brote del virus.Durante todo el año, los rendimientos de los bonos del gobierno británico y alemán cayeron bruscamente. La prima de rendimiento ofrecida por los bonos gubernamentales de la zona periférica del euro sobre la deuda pública alemana «más segura» se endureció durante el periodo, a pesar de la reciente subida. En términos de actividad, dentro de los países soberanos, iniciamos posiciones en Irlanda, Eslovenia y Bélgica, y aumentamos las tenencias en Italia y Francia. Redujimos la exposición a España, y vendimos en Austria y Hungría.En términos de deuda de agencias y cuasisoberana, las nuevas adiciones a la cartera incluyeron un «bono de sostenibilidad» emitido por el Gobierno Vasco (España). También iniciamos posiciones en el Banco Europeo de Inversiones y en la SNCF Réseau, la gestora de la red ferroviaria francesa.Dentro de los bonos corporativos, participamos en una serie de nuevas emisiones en el mercado principal, incluyendo tres tramos de una venta de bonos lanzada por Fidelity National Information Services para financiar su compra de Worldpay. En el mercado secundario, añadimos algunas participaciones, como DS Smith y AT&T. Vendimos a Anheuser-Busch InBev después de un sólido rendimiento de los diferenciales, y dado que la sociedad registró débiles resultados en sus operaciones asiáticas. También cerramos nuestras posiciones en Wellcome Trust y Vesteda Finance, entre otros. De cara al futuro, las repercusiones económicas del coronavirus en los mercados desarrollados serán considerables, y somos escépticos en cuanto a que la recuperación de la actividad mundial se produzca tan pronto como esperan las autoridades.La Reserva Federal y otros bancos centrales están decididos a apoyar los esfuerzos de los gobiernos para suavizar el golpe sobre el crecimiento mundial mediante un estímulo masivo a nivel fiscal y monetario. La demanda se verá gravemente afectada, el desempleo aumentará y la inflación disminuirá.En estas condiciones extraordinarias, seguimos favoreciendo la duración. Un periodo prolongado de los tipos de los fondos federales a cero, y el colapso de la brecha de crecimiento entre EE. UU. y otros mercados desarrollados deberían dar a los títulos del Tesoro un mayor margen para repuntar. Mientras tanto, los actuales aspectos estructurales y el constante aumento del nivel de la deuda deberían limitar el alza de la inflación de medio a largo plazo.En la zona euro, el brote del virus tiene el potencial de descarrilar la recuperación embrionaria de la actividad industrial y las expectativas de inflación. Con unas opciones políticas del BCE tan limitadas, la política fiscal debe soportar la carga.


2020 2019Notas £000 £000



(Gastos)/ingresos netos antes de la tributación (424) 66Tributación 6 – –

(Gastos)/ingresos netos después de la tributación (424) 66

Rentabilidad total antes de las distribuciones 10.136 (1.543)Distribuciones 7 (498) (1.008)



2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 13.406 2.121Balances de efectivo y bancarios 9 6.037 2.874Equivalentes de efectivo** 5.341 1.635



Acreedores:Distribución pagadera (24) (100)Otros acreedores 10 (8.977) (956)





2020 2019£000 £000


28.283 7.355Ajuste de dilución 41 46Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 9.638 (2.551)Distribución retenida en las acciones de acumulación 471 781









pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,2793 – 0,2793 0,411108/09/2019 a 07/03/2020 0,1289 – 0,1289 0,3882



** El rendimiento bruto se calcula en Factset mediante los flujos de efectivo diarios y las valoraciones de cierre globales diarias.


111






2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,5560 – 0,5560 0,810008/09/2019 a 07/03/2020 0,2574 – 0,2574 0,7685






2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,5720 – 0,5720 0,800508/09/2019 a 07/03/2020 0,2956 – 0,2956 0,7635







2019/2020Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,2512 – 0,251208/09/2019 a 07/03/2020 0,2059 – 0,2059

Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 0,2512 – 0,251208/09/2019 a 07/03/2020 0,0881 0,1178 0,2059Distribuciones totales en el periodo 0,4571





pagadera Distribución

pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,4082 – 0,4082 0,597908/09/2019 a 07/03/2020 0,1888 – 0,1888 0,5656






2019/2020Grupo 108/09/2019 a 07/03/2020 0,0060 – 0,0060

Grupo 208/09/2019 a 07/03/2020 0,0060 – 0,0060Distribuciones totales en el periodo 0,0060


112



07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018











07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/20201








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 596 4.011 281 7.900 Número de acciones al cierre 379.409 2.833.571 196.630 7.210.639 Gastos de explotación (%)** 0,56 0,60 0,65 0,08 †






113




07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/20202








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 4.422 4.424 4.721 1 Número de acciones al cierre 3.575.833 3.945.786 4.121.096 1.000 Gastos de explotación (%)** 0,65 0,65 0,65 0,45 †




*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución. §Disponibles únicamente para inversores aptos. 1Iniciadas el 9 de mayo de 2019. 2Iniciadas el 18 de febrero de 2020. †La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


114





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 9.561 (1.427)Contratos de derivados 868 108Contratos sobre divisas a plazo (27) (346)Otras ganancias 159 58Costes operativos (1) (2)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Interés sobre títulos de deuda 1.301 1.637Interés bancario 5 7


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(1.027) (1.048)



(17) (17)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000




(Gastos)/ingresos netos antes de la tributación (424) 66

(Gastos)/ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% 85 (13)Efectos de:Gastos en exceso (85) 13




2020 2019£000 £000


546 1.004Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 40 69Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (88) (65)Distribución neta durante el periodo 498 1.008

(Gastos)/ingresos netos tras de la tributación (424) 66

Gasto de gestión anual al capital 922 942Distribuciones totales 498 1.008


8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 10.477 204Ventas pendientes de liquidación 2.225 1.279Ingresos devengados 704 638



2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 2.164 964Balances de efectivo y bancarios 3.873 1.910


10 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (173) (154)Compras pendientes de liquidación (8.683) (692)Gastos devengados (9) (12)Importes pagaderos al DCA (112) (98)





115



13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle European Bond Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,00%Acciones de Clase 2 0,50%Acciones de Clase X N/D*

Acciones de Clase Z 0,50%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 112 a 113. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 110 a 111. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.





Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 46.821.469Acciones emitidas 24.780.432Acciones reembolsadas (6.581.473)Conversiones netas –





Acciones de apertura –Acciones emitidas 7.201.639Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 3.945.786Acciones emitidas 471.872Acciones reembolsadas (844.378)Conversiones netas 2.553



Acciones de apertura –Acciones emitidas 1.000Acciones reembolsadas –Conversiones netas –






TotalDivisa 2020 £000Euro 101.483Corona sueca 489Dólar estadounidense 11

Divisa 2019 £000Euro 78.607Corona sueca 486Análisis de sensibilidad a divisasLa única exposición a divisas sustancial del fondo es al euro. Una fluctuación del 1,19% (2019: 4,04%) en esta divisa (equivalente a la fluctuación en el ejercicio) resultaría en un cambio del valor del fondo del 0,90% (2019: 3,30%).


2020Contratos a plazo sobre

divisas extranjerasGarantía

pignoradaContraparte £000 £000Barclays 335 –Lloyds 11 –



pignoradaContraparte £000 £000HSBC – 138J.P. Morgan – 826El fondo mantuvo £340.000 (2019: cero £) de garantía recibida de las contrapartes del fondo. La garantía fue recibida en forma de efectivo. La garantía recibida no es propiedad del fondo y, por lo tanto, no se incluye en el balance de efectivo del mismo.La exposición positiva representa la exposición del fondo a esa contraparte y no las participaciones del fondo con esa contraparte.


Valor £000

% de inversión

Valor £000

% de inversión

AAA 4.114 3,33 2.640 2,88Aaa – – 222 0,24Aaau 632 0,51 505 0,55AA+ 135 0,11 1.186 1,30Aa1 930 0,75 516 0,56AA 2.513 2,04 2.261 2,47Aa2 865 0,70 – –Aa2u 30.932 25,05 16.435 17,95AA- 5.794 4,69 89 0,10Aa3 721 0,58 195 0,21A+ 4.052 3,28 3.830 4,18A 1.710 1,38 862 0,94A2 – – 136 0,15A- 6.428 5,21 5.680 6,20A3 493 0,40 – –


116



2020 2019Valor £000

% de inversión

Valor £000

% de inversión

BBB+ 4.557 3,69 4.570 4,99Baa1 4.404 3,57 3.323 3,63Baa1u 286 0,23 – –BBB 9.170 7,43 8.880 9,70Baa2 4.100 3,32 683 0,75BBB- 3.085 2,50 4.661 5,09Baa3 536 0,43 357 0,39Baa3u 14.186 11,49 14.866 16,24BB+ 1.012 0,82 865 0,94BB 510 0,41 184 0,20BB- 86 0,07 135 0,15Sin calificación* 17.853 14,46 17.726 19,36Instituciones de inversión colectiva 5.341 4,32 1.635 1,79Derivados** (952) (0,77) (879) (0,96)

123.493 100,00 91.563 100,00

* Se sigue a S&P y Moody's para las calificaciones crediticias, las acciones «sin calificar» pueden estar calificadas por otras agencias.




Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro 6.039 95.409 12.802 114.250Corona sueca 489 – – 489Libra esterlina 2.232 26.302 14.354 42.888Dólar estadounidense 11 – – 11

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro 3.995 69.423 6.640 80.058Corona sueca 486 – – 486Libra esterlina 1.481 19.931 230 21.642

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro – (1.284) (11.483) (12.767)Libra esterlina – – (10.936) (10.936)



Riesgos de derivadosLos derivados, incluidas las permutas de incumplimiento crediticio y los contratos sobre divisas a plazo se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varias permutas de incumplimiento crediticio y contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato.

Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía permutas de incumplimiento crediticio y contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £428.000 (2019: cero £) y un valor de pasivo de £1.380.000 (2019: £879.000).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 62.057 (2) 43.791 –Nivel 2 62.750 (1.378) 48.581 (879)Nivel 3 66 – 70 –

124.873 (1.380) 92.442 (879)

Incluidos en el Nivel 1 se encuentran títulos de deuda por un valor de £62.057.000 (2019 £43.791.000). La valoración de algunos títulos de deuda muy líquidos cotizados en bolsa (deuda soberana del G7, deuda supranacional o determinados bonos corporativos) es lo suficientemente similar a un precio de cotización vinculante como para quedar clasificada en este nivel.



17 COSTES OPERATIVOS DE LA CARTERADurante el periodo en revisión, las compras y ventas de bonos del fondo ascendieron a £133.420.134 (2019: £172.021.450) y £113.999.765 (2019: £163.855.217) respectivamente. Las compras y ventas de instituciones de inversión colectiva ascendieron a £17.885.967 (2019: £2.535.801) y £14.132.610 (2019: £871.980) respectivamente. Los costes de acción corporativa y los ingresos ascendieron a cero £ (2019: cero £) y £14.360 (2019: £12.694) respectivamente. Las compras y ventas no están sujetas a los costes operativos de la cartera.Las comisiones incurridas por el fondo al comprar y vender futuros y opciones correspondientes al ejercicio en curso fueron de £249 (2019: £284).Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,27% (7 de marzo de 2019: 0,23%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.

18 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo disminuyóaumentó un 7,21%.El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo.

Threadneedle Strategic Bond Fund

117


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar ingresos con vistas al crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo (5 años o más).El Fondo está gestionado de manera activa e invierte al menos dos tercios de sus activos en bonos denominados en libras esterlinas (GBP) o euros (EUR). Además de los bonos denominados en GBP o EUR, el Fondo puede invertir en bonos cotizados en otras divisas; sin embargo, todos los bonos no denominados en libras esterlinas suelen volver a estar cubiertos en libras esterlinas.El Fondo sigue un enfoque de inversión estratégico, que permite cambiar la asignación entre bonos corporativos de grado de inversión y por debajo de este, así como la inversión en bonos del Estado y bonos emitidos por organizaciones internacionales. Este enfoque tiene por objeto posicionar al Fondo para que aproveche las áreas del mercado de bonos que se considera que ofrecen el mejor potencial de rentabilidad.Los derivados (incluidas las operaciones a plazo) pueden utilizarse con fines de inversión. Esto incluye permitir que el Fondo se beneficie de la caída del precio de un activo (vender en corto), así como ampliar la exposición al mercado más allá del valor de sus activos (apalancamiento). Además, los derivados pueden utilizarse con el fin de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de forma más eficiente.El Fondo también podrá invertir en otros valores, así como en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), y mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Strategic Bond Fund ha aumentado de 45,46 a 46,96 peniques.La rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +6,23% en comparación con el rendimiento medio del +8,04% durante el mismo periodo. Esto se compara con un rendimiento del +6,09% para un índice compuesto de 60% iBoxx GBP Non-Gilts 1-10 Years + 40% ICE BofA European Currency High Yield Excluding Subordinated Financials Constrained (Hedged to Sterling).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos doce meses bajo revisión constituyeron un periodo volátil en los mercados financieros, pero un buen periodo tanto para los bonos corporativos de grado de

inversión (GI) como para los bonos corporativos de alto rendimiento (AR). Ambos mercados arrojaron rentabilidades totales positivas. Esto se vio impulsado por una acusada disminución de los rendimientos disponibles de la deuda pública subyacente. Los diferenciales de crédito (las primas de rendimiento ofrecidas por los bonos corporativos sobre los bonos del Estado «sin riesgo» con el mismo vencimiento) fueron objeto de grandes fluctuaciones durante el periodo. Sin embargo, en el marco de estos cambios, los diferenciales finalizaron el año con escasas variaciones respecto a su situación inicial.Durante gran parte del periodo de revisión (la primera mitad, en términos generales) se combinaron tres factores ampliamente superpuestos para hacer disminuir los rendimientos de los bonos principales. Uno de estos factores fue la actual disputa comercial entre EE. UU. y China. Las tensiones aumentaron y disminuyeron, pero se intensificaron notablemente en agosto cuando ambas partes anunciaron nuevos aranceles, lo que provocó un repunte de los bonos principales. Otro fue el consiguiente deterioro de la economía mundial, que fue especialmente evidente en los datos sobre fabricación. El PIB alemán, que está muy orientado tanto a la fabricación como al comercio mundial, se redujo en el segundo trimestre (2T). La economía británica también se contrajo en el segundo trimestre, aunque esto se debió en gran medida a la evolución del Brexit. El último y quizás más importante de estos factores fue una política monetaria más flexible por parte de los principales bancos centrales. Cerca del comienzo del periodo, la Reserva Federal (Fed) señaló que su ciclo de endurecimiento se mantendría invariable indefinidamente. Esto preparó el escenario para un giro moderado entre los bancos centrales de todo el mundo y, en verano, el primero de una serie de recortes de los tipos de interés por parte de la propia Reserva Federal (Fed). Frente a los débiles datos económicos, el Banco Central Europeo finalmente siguió el ejemplo en septiembre, recortando los tipos aún más por debajo de cero y reiniciando su programa de compra de bonos. En comparación, los responsables políticos del Reino Unido insistían en que las subidas de tipos seguían siendo posibles, suponiendo que un Brexit duro no hiciera descarrilar la economía.En el cuarto trimestre de 2019, los rendimientos desandaron algunos de sus anteriores descensos y los diferenciales de crédito se ajustaron. Esto se produjo cuando las tensiones comerciales entre China y EE. UU. disminuyeron, y el contexto económico parecía mejorar. Las dos economías más fuertes del mundo hicieron de intermediarias en un acuerdo de fase uno, mientras que los datos sobre la fabricación mundial indicaban que lo peor podía haber pasado para el sector. Concretamente en el Reino Unido, la disminución de las preocupaciones sobre el Brexit incrementó el apetito de los inversores por el riesgo. El primer ministro Boris Johnson negoció un nuevo acuerdo de retirada con la UE y posteriormente obtuvo una decisiva victoria en las elecciones generales. El resultado de las elecciones allanó el camino para que su acuerdo del Brexit

fuera aprobado por el Parlamento a finales de diciembre, y el Reino Unido saliera formalmente de la UE a finales de enero de 2020.Sin embargo, en el primer trimestre de 2020, esta y todas las demás preocupaciones del mercado se vieron ensombrecidas por una nueva e inesperada amenaza: la rápida propagación del nuevo coronavirus desde China al resto del mundo. A medida que el brote se acercaba a la condición de pandemia, los gobiernos adoptaban medidas cada vez más drásticas para contenerlo, y las previsiones económicas se desplomaron. No es de extrañar que los inversores abandonaran los activos de mayor riesgo en busca de refugios más seguros. Los rendimientos de los bonos principales del Estado cayeron en picado hasta mínimos históricos en este entorno, y los diferenciales de crédito se ampliaron. A principios de marzo, la Reserva Federal realizó el primero de los dos recortes de emergencia de los tipos de interés (el segundo llegó después del periodo de revisión), que apoyó aún más la deuda pública. Durante todo el año, el rendimiento de los gilts a 10 años cayó alrededor de 94 puntos básicos (pb) hasta el 0,23%, mientras que el equivalente alemán cayó 70 puntos básicos hasta el -0,73%. Los diferenciales de crédito del mercado de GI en libras esterlinas apenas sufrieron variaciones, fluctuando de 134 a 129 pb, mientras que los diferenciales del mercado de alto rendimiento se ampliaron de 43 a 470 pb a lo largo del mismo periodo. Respecto a la actividad de la cartera, participamos en nuevos acuerdos de una amplia variedad de emisores durante el periodo. Entre las adiciones más importantes figuraban los nuevos bonos de DS Smith, Altice, Fiserv, Netflix y Fidelity National Information Services. También operábamos en el mercado secundario, añadiendo nueva exposición a Kraft Heinz Foods, Bharti Airtel y Northumbrian Water, por ejemplo, y aumentando una gama de participaciones existentes, incluyendo Bupa, EnQuest y Hyderabad International Airport. Por otro lado, redujimos la exposición a algunos emisores, como Telefónica Europe, GKN y Bunzl; y salimos de otras, como Bayer, SELP, Unitymedia, y Co-operative Group.Con tantos aspectos que aún se desconocen sobre la magnitud y la duración de la actual pandemia del coronavirus, y dado que la situación está cambiando tan rápidamente, es difícil ofrecer una perspectiva significativa a los mercados de bonos corporativos. Algo que podemos decir es que las valoraciones están ahora muy por debajo de los promedios a largo plazo, así como los precios en las tasas de incumplimiento que superan con creces los máximos registrados hasta ahora en cualquier momento del último siglo. En general, seguimos siendo más constructivos en cuanto a las perspectivas para el grado de inversión que para el alto rendimiento, dada la mayor capacidad del mercado de grado de inversión para soportar un menor crecimiento económico que su contraparte más apalancada.


2020 2019Notas £000 £000


Gastos 4 (1.995) (2.143)Interés devengado y gastos similares 5 (2.691) (2.396)






2019 2018Notas £000 £000



Deudores 8 3.156 4.569Balances de efectivo y bancarios 9 16.638 6.991Equivalentes de efectivo** 14 –

Activos totales 248.661 248.559Pasivos:Pasivos de inversión (9.875) (4.040)Acreedores:

Descubiertos bancarios 9 (3.614) (376)Distribución pagadera (383) (433)Otros acreedores 10 (1.949) (4.293)



2020 2019£000 £000


(18.808) (173)Ajuste de dilución – 34Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 10.428 (5.506)Distribución retenida en las acciones de acumulación 1.797 2.672Distribuciones sin reclamar 6 6









pagada2019/2020 2018/2019






118








pagada2019/2020 2018/2019







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/04/2019 0,1053 – 0,1053 0,122008/04/2019 a 07/05/2019 0,1006 – 0,1006 0,144808/05/2019 a 07/06/2019 0,0997 – 0,0997 0,111908/06/2019 a 07/07/2019 0,0978 – 0,0978 0,116808/07/2019 a 07/08/2019 0,0934 – 0,0934 0,116308/08/2019 a 07/09/2019 0,0902 – 0,0902 0,112708/09/2019 a 07/10/2019 0,0932 – 0,0932 0,117608/10/2019 a 07/11/2019 0,0876 – 0,0876 0,118508/11/2019 a 07/12/2019 0,0801 – 0,0801 0,113908/12/2019 a 07/01/2020 0,0755 – 0,0755 0,122808/01/2020 a 07/02/2020 0,0812 – 0,0812 0,096708/02/2020 a 07/03/2020 0,1098 – 0,1098 0,1134Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,0849 0,0204 0,1053 0,122008/04/2019 a 07/05/2019 0,1006 – 0,1006 0,144808/05/2019 a 07/06/2019 0,0697 0,0300 0,0997 0,111908/06/2019 a 07/07/2019 0,0184 0,0794 0,0978 0,116808/07/2019 a 07/08/2019 0,0434 0,0500 0,0934 0,116308/08/2019 a 07/09/2019 0,0902 – 0,0902 0,112708/09/2019 a 07/10/2019 0,0310 0,0622 0,0932 0,117608/10/2019 a 07/11/2019 0,0077 0,0799 0,0876 0,118508/11/2019 a 07/12/2019 0,0101 0,0700 0,0801 0,113908/12/2019 a 07/01/2020 0,0233 0,0522 0,0755 0,122808/01/2020 a 07/02/2020 0,0113 0,0699 0,0812 0,096708/02/2020 a 07/03/2020 0,0100 0,0998 0,1098 0,1134Distribuciones totales en el periodo 1,1144 1,4074






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/04/2019 0,1195 – 0,1195 0,137108/04/2019 a 07/05/2019 0,1143 – 0,1143 0,161608/05/2019 a 07/06/2019 0,1134 – 0,1134 0,126208/06/2019 a 07/07/2019 0,1112 – 0,1112 0,131408/07/2019 a 07/08/2019 0,1068 – 0,1068 0,131008/08/2019 a 07/09/2019 0,1034 – 0,1034 0,127208/09/2019 a 07/10/2019 0,1064 – 0,1064 0,132408/10/2019 a 07/11/2019 0,1007 – 0,1007 0,133508/11/2019 a 07/12/2019 0,0921 – 0,0921 0,128408/12/2019 a 07/01/2020 0,0876 – 0,0876 0,138308/01/2020 a 07/02/2020 0,0938 – 0,0938 0,110008/02/2020 a 07/03/2020 0,1248 – 0,1248 0,1277Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,0180 0,1015 0,1195 0,137108/04/2019 a 07/05/2019 0,0689 0,0454 0,1143 0,161608/05/2019 a 07/06/2019 0,0479 0,0655 0,1134 0,126208/06/2019 a 07/07/2019 0,0136 0,0976 0,1112 0,131408/07/2019 a 07/08/2019 0,0190 0,0878 0,1068 0,131008/08/2019 a 07/09/2019 0,0133 0,0901 0,1034 0,127208/09/2019 a 07/10/2019 0,0169 0,0895 0,1064 0,132408/10/2019 a 07/11/2019 0,0138 0,0869 0,1007 0,133508/11/2019 a 07/12/2019 0,0124 0,0797 0,0921 0,128408/12/2019 a 07/01/2020 0,0173 0,0703 0,0876 0,138308/01/2020 a 07/02/2020 0,0171 0,0767 0,0938 0,110008/02/2020 a 07/03/2020 0,0193 0,1055 0,1248 0,1277Distribuciones totales en el periodo 1,2740 1,5848






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/04/2019 0,1262 – 0,1262 0,144808/04/2019 a 07/05/2019 0,1207 – 0,1207 0,170708/05/2019 a 07/06/2019 0,1199 – 0,1199 0,133308/06/2019 a 07/07/2019 0,1173 – 0,1173 0,138808/07/2019 a 07/08/2019 0,1128 – 0,1128 0,138408/08/2019 a 07/09/2019 0,1093 – 0,1093 0,134308/09/2019 a 07/10/2019 0,1124 – 0,1124 0,139908/10/2019 a 07/11/2019 0,1063 – 0,1063 0,141008/11/2019 a 07/12/2019 0,0973 – 0,0973 0,135708/12/2019 a 07/01/2020 0,0925 – 0,0925 0,146008/01/2020 a 07/02/2020 0,0991 – 0,0991 0,116108/02/2020 a 07/03/2020 0,1318 – 0,1318 0,1349Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,0062 0,1200 0,1262 0,144808/04/2019 a 07/05/2019 0,0107 0,1100 0,1207 0,170708/05/2019 a 07/06/2019 0,0099 0,1100 0,1199 0,133308/06/2019 a 07/07/2019 0,0173 0,1000 0,1173 0,138808/07/2019 a 07/08/2019 0,1128 – 0,1128 0,138408/08/2019 a 07/09/2019 0,1093 – 0,1093 0,134308/09/2019 a 07/10/2019 0,1124 – 0,1124 0,139908/10/2019 a 07/11/2019 0,1063 – 0,1063 0,141008/11/2019 a 07/12/2019 0,0973 – 0,0973 0,135708/12/2019 a 07/01/2020 0,0925 – 0,0925 0,146008/01/2020 a 07/02/2020 0,0991 – 0,0991 0,116108/02/2020 a 07/03/2020 0,1318 – 0,1318 0,1349Distribuciones totales en el periodo 1,3456 1,6739





2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/04/2019 0,2891 – 0,2891 0,321208/04/2019 a 07/05/2019 0,2769 – 0,2769 0,379508/05/2019 a 07/06/2019 0,2756 – 0,2756 0,297408/06/2019 a 07/07/2019 0,2706 – 0,2706 0,310308/07/2019 a 07/08/2019 0,2607 – 0,2607 0,310308/08/2019 a 07/09/2019 0,2528 – 0,2528 0,301908/09/2019 a 07/10/2019 0,2607 – 0,2607 0,315208/10/2019 a 07/11/2019 0,2473 – 0,2473 0,318608/11/2019 a 07/12/2019 0,2265 – 0,2265 0,307408/12/2019 a 07/01/2020 0,2160 – 0,2160 0,331808/01/2020 a 07/02/2020 0,2315 – 0,2315 0,264608/02/2020 a 07/03/2020 0,3084 – 0,3084 0,3080Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,1359 0,1532 0,2891 0,321208/04/2019 a 07/05/2019 0,1623 0,1146 0,2769 0,379508/05/2019 a 07/06/2019 0,2032 0,0724 0,2756 0,297408/06/2019 a 07/07/2019 0,1748 0,0958 0,2706 0,310308/07/2019 a 07/08/2019 0,1746 0,0861 0,2607 0,310308/08/2019 a 07/09/2019 0,0986 0,1542 0,2528 0,301908/09/2019 a 07/10/2019 0,1211 0,1396 0,2607 0,315208/10/2019 a 07/11/2019 0,1643 0,0830 0,2473 0,318608/11/2019 a 07/12/2019 0,1465 0,0800 0,2265 0,307408/12/2019 a 07/01/2020 0,1115 0,1045 0,2160 0,331808/01/2020 a 07/02/2020 0,1029 0,1286 0,2315 0,264608/02/2020 a 07/03/2020 0,1587 0,1497 0,3084 0,3080Distribuciones totales en el periodo 3,1161 3,7662





pagadera2019/2020

Grupo 108/05/2019 a 07/06/2019 0,2080 – 0,208008/06/2019 a 07/07/2019 0,2218 – 0,221808/07/2019 a 07/08/2019 0,2148 – 0,214808/08/2019 a 07/09/2019 0,2085 – 0,208508/09/2019 a 07/10/2019 0,2152 – 0,215208/10/2019 a 07/11/2019 0,2042 – 0,204208/11/2019 a 07/12/2019 0,1871 – 0,187108/12/2019 a 07/01/2020 0,1786 – 0,178608/01/2020 a 07/02/2020 0,1915 – 0,191508/02/2020 a 07/03/2020 0,2553 – 0,2553Grupo 208/05/2019 a 07/06/2019 0,2080 – 0,208008/06/2019 a 07/07/2019 0,2218 – 0,221808/07/2019 a 07/08/2019 0,2148 – 0,214808/08/2019 a 07/09/2019 0,2085 – 0,208508/09/2019 a 07/10/2019 0,2152 – 0,215208/10/2019 a 07/11/2019 0,2042 – 0,204208/11/2019 a 07/12/2019 0,1871 – 0,187108/12/2019 a 07/01/2020 0,1786 – 0,178608/01/2020 a 07/02/2020 0,1915 – 0,191508/02/2020 a 07/03/2020 0,2553 – 0,2553Distribuciones totales en el periodo 2,0850


119








pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/04/2019 0,2328 – 0,2328 0,267508/04/2019 a 07/05/2019 0,2224 – 0,2224 0,316508/05/2019 a 07/06/2019 0,2206 – 0,2206 0,245808/06/2019 a 07/07/2019 0,2161 – 0,2161 0,256308/07/2019 a 07/08/2019 0,2073 – 0,2073 0,255508/08/2019 a 07/09/2019 0,2005 – 0,2005 0,247708/09/2019 a 07/10/2019 0,2067 – 0,2067 0,258508/10/2019 a 07/11/2019 0,1951 – 0,1951 0,260608/11/2019 a 07/12/2019 0,1783 – 0,1783 0,250708/12/2019 a 07/01/2020 0,1687 – 0,1687 0,270208/01/2020 a 07/02/2020 0,1812 – 0,1812 0,213708/02/2020 a 07/03/2020 0,2439 – 0,2439 0,2497Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,0832 0,1496 0,2328 0,267508/04/2019 a 07/05/2019 0,0999 0,1225 0,2224 0,316508/05/2019 a 07/06/2019 0,0936 0,1270 0,2206 0,245808/06/2019 a 07/07/2019 0,1077 0,1084 0,2161 0,256308/07/2019 a 07/08/2019 0,0935 0,1138 0,2073 0,255508/08/2019 a 07/09/2019 0,0636 0,1369 0,2005 0,247708/09/2019 a 07/10/2019 0,1274 0,0793 0,2067 0,258508/10/2019 a 07/11/2019 0,1166 0,0785 0,1951 0,260608/11/2019 a 07/12/2019 0,0677 0,1106 0,1783 0,250708/12/2019 a 07/01/2020 0,0531 0,1156 0,1687 0,270208/01/2020 a 07/02/2020 0,1093 0,0719 0,1812 0,213708/02/2020 a 07/03/2020 0,1010 0,1429 0,2439 0,2497Distribuciones totales en el periodo 2,4736 3,0927

Acciones de ingresos brutos de Clase ZPeriodo de distribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/04/2019 0,2328 – 0,2328 0,267508/04/2019 a 07/05/2019 0,2224 – 0,2224 0,316508/05/2019 a 07/06/2019 0,2206 – 0,2206 0,245808/06/2019 a 07/07/2019 0,2161 – 0,2161 0,256308/07/2019 a 07/08/2019 0,2073 – 0,2073 0,255408/08/2019 a 07/09/2019 0,2005 – 0,2005 0,247808/09/2019 a 07/10/2019 0,2067 – 0,2067 0,258608/10/2019 a 07/11/2019 0,1951 – 0,1951 0,260508/11/2019 a 07/12/2019 0,1783 – 0,1783 0,250708/12/2019 a 07/01/2020 0,1687 – 0,1687 0,270308/01/2020 a 07/02/2020 0,1813 – 0,1813 0,213608/02/2020 a 07/03/2020 0,2438 – 0,2438 0,2497Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,1719 0,0609 0,2328 0,267508/04/2019 a 07/05/2019 0,0983 0,1241 0,2224 0,316508/05/2019 a 07/06/2019 0,0403 0,1803 0,2206 0,245808/06/2019 a 07/07/2019 0,0913 0,1248 0,2161 0,256308/07/2019 a 07/08/2019 0,0679 0,1394 0,2073 0,255408/08/2019 a 07/09/2019 0,0840 0,1165 0,2005 0,247808/09/2019 a 07/10/2019 0,1376 0,0691 0,2067 0,258608/10/2019 a 07/11/2019 0,1231 0,0720 0,1951 0,260508/11/2019 a 07/12/2019 0,1338 0,0445 0,1783 0,250708/12/2019 a 07/01/2020 0,0460 0,1227 0,1687 0,270308/01/2020 a 07/02/2020 0,1048 0,0765 0,1813 0,213608/02/2020 a 07/03/2020 0,0724 0,1714 0,2438 0,2497Distribuciones totales en el periodo 2,4736 3,0927








120




Acciones de ingresos de Clase 1 Acciones de ingresos brutos de Clase 1§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 45,20 46,43 47,31 45,29 46,51 47,39 Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 3,53 0,82 1,41 3,54 0,84 (1,41)Gastos de explotación (p) (0,66) (0,65) (0,68) (0,67) (0,65) (0,68)Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 2,87 0,17 0,73 2,87 0,19 0,73 Distribuciones (p) (1,11) (1,40) (1,61) (1,11) (1,41) (1,61)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – –Valor liquidativo de cierre por acción (p) 46,96 45,20 46,43 47,05 45,29 46,51*tras costes operativos directos de (p) – – – – – – RendimientoRendimiento tras gastos (%) 6,35 0,37 1,54 6,34 0,41 1,54 Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 25.314 28.976 33.385 309 7.836 8.838 Número de acciones al cierre 53.902.519 64.100.246 71.906.636 656.906 17.303.800 19.002.136 Gastos de explotación (%)** 1,43 1,43 1,43 1,45 1,43 1,43 Costes operativos directos (%)*** – – – – – – PreciosPrecio por acción más elevado (p) 47,39 46,60 47,88 47,48 46,69 47,97 Precio por acción más bajo (p) 45,36 44,44 46,62 45,44 44,52 46,71


07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 49,28 50,36 51,06 52,05 53,20 53,94 Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 3,87 0,91 1,52 4,09 0,95 1,60 )Gastos de explotación (p) (0,42) (0,41) (0,42) (0,44) (0,43) (0,44)



Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – – Valor liquidativo de cierre por acción (p) 51,46 49,28 50,36 54,35 52,05 53,20 *tras costes operativos directos de (p) – – – – – – RendimientoRendimiento tras gastos (%) 7,00 0,99 2,15 7,01 0,98 2,15 Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 6.413 6.892 7.114 15.682 14.939 4.259 Número de acciones al cierre 12.462.447 13.984.353 14.125.014 28.853.385 28.700.737 8.007.233 Gastos de explotación (%)** 0,82 0,82 0,82 0,82 0,82 0,82 Costes operativos directos (%)***PreciosPrecio por acción más elevado (p) 51,92 50,56 51,75 54,84 53,40 54,67 Precio por acción más bajo (p) 49,45 48,41 50,58 52,23 51,13 53,42


121




07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/20201

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 119,17 117,95 115,46 100,00 Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 9,43 2,19 3,46 5,70 Gastos de explotación (p) (1,02) (0,97) (0,97) (0,06)Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 8,41 1,22 2,49 5,64 Distribuciones (p) (3,12) (3,77) (4,14) (2,09)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 3,12 3,77 4,14 2,09Valor liquidativo de cierre por acción (p) 127,58 119,17 117,95 105,64 *tras costes operativos directos de (p) – – – –RendimientoRendimiento tras gastos (%) 7,06 1,03 2,16 5,64Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 60.090 65.104 89.609 7.614 Número de acciones al cierre 47.098.550 54.632.514 75.969.699 7.207.402 Gastos de explotación (%)** 0,82 0,82 0,82 0,07 †

Costes operativos directos (%)*** – – – – PreciosPrecio por acción más elevado (p) 128,42 119,54 119,67 106,31 Precio por acción más bajo (p) 119,58 116,16 115,55 100,00

Acciones de ingresos de Clase Z Acciones de ingresos brutos de Clase Z§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 98,57 100,58 101,82 98,57 100,58 101,82 Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 7,72 1,81 3,04 7,72 1,81 3,04 Gastos de explotación (p) (0,75) (0,73) (0,76) (0,75) (0,73) (0,76)Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 6,97 1,08 2,28 6,97 1,08 2,28 Distribuciones (p) (2,47) (3,09) (3,52) (2,47) (3,09) (3,52)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – – – –Valor liquidativo de cierre por acción (p) 103,07 98,57 100,58 103,07 98,57 100,58 *tras costes operativos directos de (p) – – – – – – RendimientoRendimiento tras gastos (%) 7,07 1,07 2,24 7,07 1,07 2,24 Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 43.021 46.651 54.494 71.050 65.639 41.356 Número de acciones al cierre 41.739.489 47.330.205 54.181.845 68.932.271 66.592.997 41.118.844 Gastos de explotación (%)** 0,74 0,74 0,74 0,74 0,74 0,74 Costes operativos directos (%)*** – – – – – – PreciosPrecio por acción más elevado (p) 103,99 100,97 103,23 103,99 100,97 103,23 Precio por acción más bajo (p) 98,91 96,80 100,99 98,91 96,80 100,99


122



Acciones de acumulación bruta de Clase Z§ 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 130,62 129,19 126,37 Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 10,34 2,39 3,78 Gastos de explotación (p) (1,01) (0,96) (0,96)Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 9,33 1,43 2,82 Distribuciones (p) (3,31) (4,03) (4,44)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 3,31 4,03 4,44Valor liquidativo de cierre por acción (p) 139,95 130,62 129,19 *tras costes operativos directos de (p) – – – RendimientoRendimiento tras gastos (%) 7,14 1,11 2,23 Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 3.347 3.380 3.329 Número de acciones al cierre 2.391.960 2.587.617 2.576.480 Gastos de explotación (%)** 0,74 0,74 0,74 Costes operativos directos (%)*** – – – PreciosPrecio por acción más elevado (p) 140,86 131,03 131,06 Precio por acción más bajo (p) 131,07 127,30 126,46

Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución. Disponibles únicamente para inversores aptos.Iniciadas el 9 de mayo de 2019.La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.

**

***§

1

†


123



2 GANANCIAS/(PÉRDIDAS) NETAS DE CAPITAL Las ganancias/(pérdidas) netas de capital durante el periodo comprenden:

2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados (17.934) (4.548)Contratos de derivados (4.116) (85)Contratos sobre divisas a plazo (3.294) 1.738Otras pérdidas (1.628) (746)Costes operativos (2) (2)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000



4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(1.929) (2.075)


(49) (51)Otros gastos:Cargos normativos (7) (7)Comisiones de auditoría (10) (10)Comisiones profesionales – –

(17) (17)




2020 2019£000 £000

Interés devengado (5) (10)Gasto de derivados (2.686) (2.386)

Interés devengado y gastos similares totales (2.691) (2.396)

6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000





Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (829) (1.159)Efectos de:Gastos en exceso 829 1.000Distribuciones consideradas deducibles de impuestos – 159


El fondo no ha reconocido un activo por impuestos diferidos de £307.211 (2019: £1.136.273) derivado de tener gastos de gestión no utilizados. La variación del activo por impuestos diferidos puede no coincidir con la cifra de gastos en exceso mencionada anteriormente debido a los ajustes del ejercicio anterior. Es poco probable que estos gastos vayan a utilizarse en ejercicios futuros.Las distribuciones de intereses se efectuaron en relación con todas las distribuciones durante el periodo anterior.

7 DISTRIBUCIONES La distribución considera los ingresos percibidos por la creación de acciones y los ingresos deducidos por la cancelación de acciones y comprende:

2020 2019£000 £000

Provisional 5.293 7.035Final 555 610



Ingresos netos tras la tributación 4.146 5.795Gasto de gestión anual al capital 1.723 1.863Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva (1) –



8 DEUDORES 2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 198 44Ventas pendientes de liquidación 207 1.191Ingresos devengados 2.751 3.334


9 BALANCES DE EFECTIVO Y BANCARIOS 2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 14.347 4.206Balances de efectivo y bancarios 2.291 2.785

16.638 6.991Descubiertos de efectivo en un corredor de bolsa (3.614) (376)Balances de efectivo y bancarios totales 13.024 6.615

10 OTROS ACREEDORES 2020 2019£000 £000



11 AJUSTE DE DILUCIÓN En determinadas circunstancias, el DCA posee la facultad de cargar un ajuste de dilución por la compra y/o el reembolso de acciones. En caso de que este se cargue, el ajuste de dilución se ingresará en el fondo. Se pueden consultar los detalles completos del funcionamiento del sistema en el Folleto.

12 OPERACIONES VINCULADAS Threadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo.Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 10.Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 10.Todas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.



124



13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Strategic Bond Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,25%Acciones de Clase 2 0,75%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase Z 0,60%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,150%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 120 a 122. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 117 a 119. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.



2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 64.100.246Acciones emitidas 975.866Acciones reembolsadas (10.236.021)Conversiones netas (937.572)Acciones de cierre 53.902.519

Acciones de ingresos brutos de Clase 1Acciones de apertura 17.303.800Acciones emitidas 48.898Acciones reembolsadas (16.561.707)Conversiones netas (134.085)Acciones de cierre 656.906

Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 13.984.353Acciones emitidas 59.464Acciones reembolsadas (529.640)Conversiones netas (1.051.730)


Acciones de ingresos brutos de Clase 2Acciones de apertura 28.700.737Acciones emitidas 232.500Acciones reembolsadas (62.805)Conversiones netas (17.047)


Acciones de acumulación bruta de Clase 2Acciones de apertura 54.632.514Acciones emitidas 2.020.562Acciones reembolsadas (9.493.936)Conversiones netas (60.590)



Acciones de apertura –Acciones emitidas 7.207.402Acciones reembolsadas –Conversiones netas –




2020Acciones de ingresos brutos de Clase ZAcciones de apertura 66.592.997Acciones emitidas 2.655.411Acciones reembolsadas (683.434)Conversiones netas 367.297


Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 2.587.617Acciones emitidas 55.291Acciones reembolsadas (306.346)Conversiones netas 55.398

Acciones de cierre 2.391.960* Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página

después de las tablas comparativas.

14 GESTIÓN DE RIESGOSEl análisis y las tablas que se proporcionan a continuación corresponden a la información explicativa de las políticas de gestión de riesgos de la página 6.Declaración de Valor en riesgo (VaR, por sus siglas en inglés)El VaR se utiliza para medir el nivel de exposición global que asume el fondo. El VaR se mide en tres variables: el importe de pérdidas potenciales, la probabilidad de tales importes de pérdidas y el periodo de tiempo. El límite del VaR del fondo es 1,8% veces el VaR† del índice de referencia y se mide mediante el modelo de Covarianza basado en un límite de confianza del 99% durante un horizonte temporal de 1 mes, utilizando las 180 semanas de datos previas. Al cierre del ejercicio, el VaR del fondo era del 1,6% (2019: 1,6%). Esto significa que se estima que existe un 1% de probabilidades de que el fondo pierda más del 1,6% (2018: 1,6%) de su valor en un mes. A 7 de marzo de 2020, la utilización del VaR fue del 56% (2019: 73%) (VaR real/ límite del VaR). Durante el ejercicio cerrado a 7 de marzo de 2020, la utilización más baja del VaR fue del 54% (2019: 61%), la utilización más alta del VaR fue del 94% (2018: 92%) y la utilización media fue del 70% (2019: 78%).El modelo oficial de riesgo de la cartera a nivel global cambió de APT a Blackrock’s Aladdin a partir de diciembre de 2019. Ambos modelos calculan el VaR durante un periodo de tenencia de 1 mes según un modelo de covarianza que posee un intervalo de confianza del 99%. El modelo APT se basa en los datos recopilados durante 180 semanas, los cuales se ponderan de la misma manera y se actualizan mensualmente. El modelo Aladdin se basa en los datos recopilados durante 2 años y semanalmente, los cuales se actualizan a diario y con una mayor ponderación, ya que corresponden a periodos más recientes.

†El índice de referencia del fondo aparece en la página 313.Exposiciones a divisasUna parte del patrimonio neto del fondo se encuentra denominada en divisas distintas a la libra esterlina, por lo que el balance y la rentabilidad total pueden verse afectados por los movimientos de divisas.

TotalDivisa 2020 £000Dólar australiano 1Euro (1.441)Yen japonés (239)Dólar estadounidense 307

Divisa 2019 £000Dólar australiano –Euro 335Yen japonés (183)Dólar estadounidense 114

Sensibilidad a divisasPuesto que el fondo no tiene una exposición sustancial a divisas, no se muestran análisis de sensibilidad (2019: igual).Exposición al crédito/a la contraparteLa siguiente información detalla la exposición a las contrapartes obtenida a través del empleo de derivados:


125



2020


incumplimiento crediticio


divisas extranjeras

Garantía pignorada

Contraparte £000 £000 £000Barclays – – 4.560Citigroup 450 – 290Credit Suisse – 1 –Goldman Sachs – – 310HSBC – – 10J.P. Morgan – – 710UBS – 22 –

2019


incumplimiento crediticio


divisas extranjeras

Garantía pignorada

Contraparte £000 £000 £000Bank of Scotland – 1.773 –Barclays – – 900Citigroup – – 1.660Goldman Sachs – – 240HSBC – 10 –J.P. Morgan – 966 –Lloyds – 2 –El fondo mantuvo £290.000 (2019: £2.120.000) de garantía recibida de las contrapartes del fondo. La garantía fue recibida en forma de efectivo. La garantía recibida no es propiedad del fondo y, por lo tanto, no se incluye en el balance de efectivo del mismo.La exposición positiva representa la exposición del fondo a esa contraparte y no las participaciones del fondo con esa contraparte.


Valor £000

% de inversión

Valor £000

% de inversión

AAA 443 0,20 – –AA+ 370 0,17 350 0,15AA 2.041 0,93 1.615 0,69Aa2u 4.157 1,90 3.379 1,45AA– – – 3.545 1,52A+ 3.834 1,75 790 0,34A 1.692 0,77 8.262 3,55A– 12.136 5,54 – –A3 1.821 0,83 29.554 12,69BBB+ 26.386 12,05 2.443 1,05Baa1 3.543 1,62 37.857 16,25BBB 41.476 18,94 7.082 3,04Baa2 4.870 2,22 36.017 15,46BBB– 33.380 15,24 4.901 2,10Baa3 3.384 1,55 19.878 8,53BB+ 20.409 9,32 2.381 1,02BB 8.009 3,66 14.932 6,41Ba2 4.938 2,25 3.625 1,56(P)Ba2 – – 941 0,40BB– 13.817 6,31 11.849 5,09B+ 9.744 4,45 10.062 4,32B1 – – 811 0,35B 12.359 5,64 14.125 6,06Ba3 2.068 0,94 734 0,32B2 646 0,30 1.229 0,53B– 3.596 1,64 4.848 2,08B3 500 0,23 1.153 0,50CCC+ 3.077 1,41 2.054 0,88CCC 406 0,19 – –Sin calificación* 7.517 3,43 9.234 3,96Fondos de liquidez 14 0,01 – –Derivados** (7.641) (3,49) (692) (0,30)

218.992 100,00 232.959 100,00





Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Dólar australiano 218 – – 218Euro 7.767 60.788 4.695 73.250Libra esterlina 32.979 93.863 113.302 240.144Dólar estadounidense 2.874 44.782 2.655 50.311

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Dólar australiano 228 – – 228Euro 14.474 64.357 3.722 82.553Libra esterlina 30.674 94.302 122.598 247.574Dólar estadounidense 4.298 32.308 5.200 41.806

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Dólar australiano – – (217) (217)Euro (2.814) – (71.877) (74.691)Yen japonés (239) – – (239)Libra esterlina – – (5.932) (5.932)Dólar estadounidense (561) – (49.443) (50.004)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Dólar australiano – – (228) (228)Euro (1) – (82.217) (82.218)Yen japonés (133) – (50) (183)Libra esterlina – – (8.423) (8.423)Dólar estadounidense (242) – (41.450) (41.692)


Riesgos de derivadosLos derivados, incluidas las permutas de incumplimiento crediticio, los contratos sobre divisas a plazo, los futuros y opciones y las permutas de tipos de interés se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varias permutas de incumplimiento crediticio, contratos sobre divisas a plazo, futuros y opciones, así como permutas de tipos de interés durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía permutas de incumplimiento crediticio, contratos sobre divisas a plazo, futuros y opciones, así como permutas de tipos de interés pendientes por un valor de activo de £2.234.000 (2019: £3.348.000 y un valor de pasivo de £9.875.000 (2019: £4.040.000).

15 DECLARACIÓN DE VALOR RAZONABLELa jerarquía del valor razonable pretende priorizar los datos que se utilizan para medir el valor razonable de activos y pasivos. La jerarquía del valor razonable posee los siguientes niveles:


126



Nivel 1: precios de cotización para instrumentos idénticos en el mercado activo. Un instrumento financiero se considera cotizado en un mercado activo si los precios de cotización son de fácil acceso y están periódicamente disponibles a través de una bolsa, un intermediario, un corredor de bolsa, servicios de ajuste de precios, etc. Estos instrumentos incluyen la renta variable cotizada de forma activa, derivados bursátiles, etc.

Nivel 2: técnicas de valoración con datos distintos a los precios de cotización del nivel 1 que son observables. Esta categoría incluye instrumentos valorados utilizando precios de mercado cotizados en mercados activos para instrumentos similares, precios cotizados para instrumentos similares en mercados que se consideran menos activos u otras técnicas de valoración si todos los datos significativos son observables directa o indirectamente a partir de los datos de mercado. Normalmente, esta categoría incluirá títulos de deuda e instituciones de inversión colectiva.



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 4.362 (1.924) 3.634 (696)Nivel 2 223.464 (7.951) 232.748 (3.344)Nivel 3 1.041 – 617 –

228.867 (9.875) 236.999 (4.040)




17 COSTES OPERATIVOS DE LA CARTERADurante el periodo en revisión, las compras y ventas de bonos del fondo ascendieron a £145.624.016 (2019: £155.915.020) y £168.459.191 (2019: £152.652.559) respectivamente. Las compras y ventas de instituciones de inversión colectiva ascendieron a £22.513.599 (2019: cero £) y £22.500.000 (2019: cero £) respectivamente. Los costes de acción corporativa y los ingresos ascendieron a cero £ (2019: cero £) y £1.401.834 (2019: £313.598) respectivamente. Las compras y ventas no están sujetas a los costes operativos de la cartera.Las comisiones incurridas por el fondo al comprar y vender futuros y opciones correspondientes al ejercicio en curso fueron de £10.621 (2019: £21.360).Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,74% (7 de marzo de 2019: 0,71%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.


Clase de acciones % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 (11,51)Acciones de ingresos brutos de Clase 1 (11,25)

Threadneedle American Fund

127


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice S&P 500 Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 75% de sus activos en acciones de sociedades con domicilio en Estados Unidos o con importantes operaciones comerciales en los Estados Unidos.El Fondo selecciona sociedades cuyo precio de las acciones se considera con buenas perspectivas de crecimiento, de cualquier industria o sector económico, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes, como las que están incluidas en el índice S&P 500 Index.El índice S&P 500 es un índice bursátil estadounidense, cuyos constituyentes representan alrededor de 500 de las empresas más grandes cotizadas en la Bolsa de Nueva York o en el NASDAQ. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 80 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle American Fund ha subido de 305,08 a 331,29 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +9,97% en comparación con el rendimiento medio del +9,38% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el S&P 500 Index obtuvo una rentabilidad del +12,67% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores de renta variable estadounidenses registraron un sólido rendimiento positivo durante el periodo de revisión. Dicho esto, el periodo se dividió en dos partes distintas, ya que las ganancias acumuladas durante un sólido periodo alcista en 2019 se vieron erosionadas en el nuevo año por fuertes descensos. El cambio de política moderada de la Reserva Federal (Fed) y las esperanzas de una resolución de la guerra comercial con China apoyaron el ascenso inicial del mercado, pero las acciones se desplomaron en 2020 cuando el empeoramiento del brote del coronavirus de la Covid-19 amenazó con descarrilar el crecimiento económico mundial.A principios del periodo de revisión, la Reserva Federal indicó que era poco probable que los tipos de interés aumentaran en 2019, lo que contrastaba con las expectativas de principios de año de nuevos incrementos. La previsión de recortes de los tipos de interés se intensificó posteriormente, y el banco central realizó el debido seguimiento en julio con su primera reducción desde 2008, seguida de otras dos en septiembre y octubre. Mientras tanto, la perspectiva de guerra comercial fluctuó a lo largo del periodo. Aunque las acciones disminuyeron en mayo, cuando EE. UU. y China aplicaron aranceles de importación a los productos de ambas partes, la situación mejoró más avanzado el año, y el optimismo fue ascendente en diciembre, cuando los dos gobiernos anunciaron un acuerdo comercial preliminar.El contexto económico estadounidense fue en general positivo durante todo el periodo, caracterizado en general por cierta debilidad en la fabricación, ya que se desaceleraron las exportaciones mundiales y la relativa solidez del gasto de los consumidores. El PIB se debilitó después del primer trimestre, pero se mantuvo muy por delante de la zona euro y Japón, y los beneficios corporativos fueron sólidos en general. En la escena política nacional, la impugnación del Presidente Trump por parte de los demócratas generó muchos titulares, pero tuvo poco impacto sobre los mercados. La expectativa general era que Trump probablemente permanecería en el cargo, como realmente sucedió.Sin embargo, eso careció de importancia cuando el virus de la Covid-19 irrumpió en China y empezó a propagarse por otros países, lo que llevó a los gobiernos a imponer medidas como cuarentenas y cierres de fronteras que perturbaron la actividad económica. Los valores de renta variable estadounidenses registraron un rendimiento sin cambios en enero, rompiendo una cadena de ganancias durante cuatro meses, y se desplomaron en febrero, ya que el creciente número de infecciones fuera de China minó el optimismo de que el brote pudiera contenerse. Después de alcanzar máximos históricos hasta mediados de febrero, el amplio mercado de valores estadounidense tuvo su mayor caída semanal desde la crisis financiera mundial en la última semana del mes. Las acciones continuaron retrocediendo a principios de marzo, incluso cuando la Reserva Federal anunció un recorte de emergencia de los tipos.

Abrimos posiciones, incluyendo la aseguradora Allstate, el fabricante de equipos de construcción y movimiento de tierras Caterpillar, la compañía de bebidas y snacks PepsiCo, y la empresa de salud Eli Lilly.Allstate se está beneficiando de un crecimiento más sólido de los ingresos, de una dinámica de precios positiva en los seguros de los propietarios, y de una tendencia a la baja en la frecuencia de los accidentes de tráfico. Es probable que la empresa aproveche su historial de recompra de acciones y que genere un sólido rendimiento de la renta variable mientras negocia con un descuento significativo para Progressive Corp., su competidor más cercano, en términos de valor contable.Las acciones de Caterpillar quedaron rezagadas respecto al mercado general en 2019 debido a la preocupación por un descenso cíclico de la industria minera. Creemos que las ganancias deben ser más sólidas de lo que anticipa el mercado. El rendimiento por dividendos es atractivo, y la dinámica del flujo de efectivo libre es excelente, lo que refuerza la posición de calidad de la empresa.La gestión de PepsiCo está quitando énfasis con éxito al negocio de las bebidas gaseosas en favor del mercado de los snacks. El rendimiento del capital invertido suele situarse en torno al 20%, y las ganancias deberían seguir aumentando a un ritmo de un solo dígito elevado. El rendimiento por dividendos es atractivo, y la valoración de las acciones está en consonancia con el grupo de pares más amplio basado en los promedios históricos.Eli Lilly disfruta de una ventaja convincente con su creciente franquicia Trulicity una vez a la semana para la diabetes de tipo 2. Aunque las acciones se negocian con primas para los pares, esperamos que las ventas aumenten de forma constante en torno al 6-8% con un crecimiento anual de las ganancias por acción a los quince años aproximadamente, lo que está muy por encima de los pares y justifica la valoración de las primas.Para ayudar a financiar estas compras, vendimos participaciones, incluyendo el contratista de defensa Northrop Grumman, el productor de petróleo y gas Chevron, la empresa de servicios profesionales Marsh & McLennan y la empresa financiera JPMorgan Chase.El coronavirus de la Covid-19 y sus efectos perjudiciales sobre la actividad económica se habían convertido en el tema dominante de los mercados financieros al final del periodo de revisión, frente a un contexto de advertencias sobre beneficios, cierres de ciudades y regiones enteras, y una acusada volatilidad del mercado. Esto provoca que la perspectiva para los valores estadounidenses de renta variable sea poco clara y dependa de la política. Además, 2020 es un año de elecciones presidenciales estadounidenses, lo que introduce mayor incertidumbre.A comienzos de 2020, anticipamos una reanudación del crecimiento positivo de las ganancias, y un regreso a la tendencia de crecimiento del PIB durante el año, ayudado por el efecto rezagado del estímulo monetario de 2019. El camino a seguir es difícil de pronosticar, dependiendo de la respuesta ante la Covid-19 por parte de los bancos centrales y los gobiernos, así como en función de la magnitud del brote.


2020 2019Notas £000 £000



Ingresos netos antes de la tributación 16.186 12.451Tributación 6 (4.974) (4.931)Ingresos netos tras la tributación 11.212 7.520




2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 37.043 33.449Balances de efectivo y bancarios 9 17.436 9.509Equivalentes de efectivo** 20.283 41


Pasivos:Pasivos de inversión (299) –





2020 2019£000 £000


(73.097) (574.318)Ajuste de dilución – 25Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 190.777 176.064Distribución retenida en las acciones de acumulación 11.087 9.139




Acciones de ingresos de Clase 1No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: Cero).

Acciones de acumulación de Clase 1No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: Cero).




128




Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,1459 – 1,1459 1,0025



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 5,5230 – 5,5230 4,7563


Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP*


Ingresos acumulados

2019/2020Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,5008 – 0,5008






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,5096 – 1,5096 1,3202



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,5708 – 1,5708 1,3668


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.* Para conocer las fechas de lanzamiento y cierre, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

129











Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 991 1.161 4.803 – Número de acciones al cierre 297.579 380.807 1.684.411 – Gastos de explotación (%)** 1,63 1,64 1,63 – Costes operativos directos (%)*** 0,01 0,05 0,08 –












130




cubiertas en EUR09/11/20181 09/11/20182 07/03/2018




Distribuciones (p) – – –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – – 4.750 Número de acciones al cierre – – 1.522.027 Gastos de explotación (%)** – – 1,63 Costes operativos directos (%)*** – – 0,08


Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de acumulación de Clase 2 en EUR 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 09/11/20181








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.011.788 943.486 1.235.583 – Número de acciones al cierre 266.186.093 272.430.969 383.761.073 – Gastos de explotación (%)** 1,06 1,06 1,06 – Costes operativos directos (%)*** 0,01 0,05 0,08 –



131



Acciones de acumulación de Clase 2 en USD Acciones de acumulación de Clase X09/11/20181 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018









Precios Precio por acción más elevado (p) 375,20 484,49 405,06 357,25 Precio por acción más bajo (p) 336,63 373,96 321,44 303,80

Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP Acciones de ingresos de Clase Z

07/03/20201 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018











132




***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1 Iniciadas el 15 de junio de 2018 y finalizadas el 9 de noviembre de 2018. 2 Finalizadas el 9 de noviembre de 2018.3Iniciadas el 8 de octubre de 2019.† La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.

Acciones de acumulación de Clase Z Acciones de acumulación de Clase Z en USD07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 09/11/20181


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 29,36 21,59 16,52 7,17 )Gastos de explotación (p) (2,52) (2,18) (1,97) (2,52)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 26,84 19,41 14,55 4,65 )








09/11/20182 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (3,14) 32,75 Gastos de explotación (p) (0,92) (1,33)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (4,06) 31,42




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (2,31) 21,71

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 568 Número de acciones al cierre – 322.276 Gastos de explotación (%)** – 0,83 Costes operativos directos (%)*** – 0,08



133





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 188.794 178.176Contratos sobre divisas a plazo 1.760 72Otras pérdidas (381) (728)Costes operativos (3) (3)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos extranjeros 33.962 35.628Interés sobre inversiones a corto plazo 41 151Interés bancario 294 199Reembolso de la comisión de gestión en CIS – 2


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(17.779) (23.167)



(14) (16)

Gastos totales* (18.109) (23.522)



2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000






2020 2019£000 £000

Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 6.699 7.065Impuestos extranjeros (4.974) (4.931)Ingresos extranjero contabilizado como gasto 15 8Gastos en exceso (3.475) (4.582)Transferencia de conversión de la Revisión de la distribución minorista (RDR) del capital (2) (1)




2020 2019£000 £000

Provisional – 542Final 11.264 8.729

11.264 9.271


Distribución neta durante el periodo 10.605 8.973Ingresos netos tras la tributación 11.212 7.520Compensación por la conversión (1.165) 6Transferencia de déficit del capital a los ingresos 557 1.447Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva 1 1Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva – (1)



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 10.217 4.055Ventas pendientes de liquidación 24.683 27.667Ingresos devengados 2.127 1.725Ingresos de retención extranjero recuperable 16 2



2020 2019£000 £000



10 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (6.686) (4.138)Compras pendientes de liquidación (36.592) (25.838)Gastos devengados (38) (37)Importes pagaderos al DCA (1.746) (1.810)




134




13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle American Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 1,00%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase Z 0,75%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,060%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 129 a 132. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 127 a 128. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.



2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 380.807Acciones emitidas 23.673Acciones reembolsadas (70.398)Conversiones netas (36.503)




Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 272.430.969Acciones emitidas 33.978.180Acciones reembolsadas (38.142.228)Conversiones netas (2.080.828)


Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 85.132.032Acciones emitidas 65.705.989Acciones reembolsadas (21.553.340)Conversiones netas (33.666.715)


Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP*

Acciones de apertura –Acciones emitidas 49.926.003Acciones reembolsadas (23.091.292)Conversiones netas 139.368.362


2020Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 10.061.816Acciones emitidas 2.511.075Acciones reembolsadas (974.150)Conversiones netas 122.670


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 132.832.174Acciones emitidas 6.664.779Acciones reembolsadas (20.480.092)Conversiones netas 3.428.390




Sensibilidad al riesgo de precio de mercadoEn caso de que se aplicara al fondo un aumento de mercado del 5%, esto daría lugar a un aumento del valor liquidativo del fondo de un 5,12% y viceversa (2019: 5,33%).Exposiciones a divisasUna parte del patrimonio neto del fondo se encuentra denominada en divisas distintas a la libra esterlina, por lo que el balance y la rentabilidad total pueden verse afectados por los movimientos de divisas.

TotalDivisa 2020 £000Dólar estadounidense 1.946.672

Divisa 2019 £000Euro 4Dólar estadounidense 1.990.322

Análisis de sensibilidad a divisasLa única exposición a divisas sustancial del fondo es al dólar estadounidense. Una fluctuación del 0,97% (2019: 5,18%) en esta divisa (equivalente a la fluctuación en el ejercicio) resultaría en un cambio del valor del fondo del 0,89% (2019: 5,18%).




pignoradaContraparte £000 £000Barclays 37 –J.P. Morgan 1.385 1.260En la fecha del balance anterior no hubo exposición a derivados ni garantía algunas que declarar. El fondo no mantuvo garantía alguna recibida de las contrapartes del fondo en el ejercicio actual o anterior.La exposición positiva representa la exposición del fondo a esa contraparte y no las participaciones del fondo con esa contraparte.Riesgo de tipos de interésLos balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.


Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina 47 – 237.502 237.549Dólar estadounidense 17.389 20.283 2.112.638 2.150.310

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro 4 – – 4Libra esterlina 91 – 4.057 4.148Dólar estadounidense 9.414 – 2.006.746 2.016.160


135



Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – – (67.098) (67.098)Dólar estadounidense – – (203.638) (203.638)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – – (6.118) (6.118)Dólar estadounidense – – (25.838) (25.838)


Riesgos de derivadosLos derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £1.693.000 (2019: cero £) y un valor de pasivo de £299.000 (2019: cero £).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 2.106.489 – 1.977.354 –Nivel 2 1.693 (299) – –

2.108.182 (299) 1.977.354 –




Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 842.914 128 0,02 – –

Instituciones de inversión colectiva 139.782 – – – –

Total 982.696 128 –


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 924.680 124 0,01 18 –Instituciones de inversión colectiva 126.444 – – – –

Total 1.051.124 124 18




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 1.181.724 474 0,04 – –Instituciones de inversión colectiva 48.322 – – – –

Total 1.230.046 474 –

Total de compras brutas: 1.230.520

Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 1.701.313 521 0,03 19 0,00Instituciones de inversión colectiva 52.230 – – – –

Total 1.753.543 521 19





Clase de acciones % MovimientoAcciones de acumulación de Clase 1 (15,82)

Threadneedle American Select Fund

136



2020 2019Notas £000 £000


Gastos 4 (9.557) (13.276)


Gastos netos antes de la tributación (824) (1.316)Tributación 6 (1.123) (1.530)

Gastos netos tras la tributación (1.947) (2.846)

Rentabilidad total antes de las distribuciones 81.262 78.175Distribuciones 7 (567) (670)



2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 6.271 918Balances de efectivo y bancarios 9 1.846 54.814


Pasivos:Pasivos de inversión (13) (1)





2020 2019£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 829.964 1.163.462Importes a cobrar por la emisión de acciones 66.677 559.168Importes pagaderos por la cancelación de acciones (168.905) (697.135)Importes pagaderos por transferencias en efectivo – (273.743)

(102.228) (411.710)Ajuste de dilución – 71Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 80.695 77.505Distribución retenida en las acciones de acumulación 633 636


TABLA DE DISTRIBUCIÓNdurante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020Distribución de dividendos en peniques por acción

Acciones de ingresos de Clase 1No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: Cero).Acciones de acumulación de Clase 1No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: Cero).Acciones de acumulación de Clase 2No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: Cero).


Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,4848 – 1,4848 1,4772

Grupo 208/03/2019 a 07/03/2020 1,2663 0,2185 1,4848 1,4772Distribuciones totales en el periodo 1,4848 1,4772* En libras esterlinas y en contra del grupo de pares del Reino Unido (consulte el

Resumen de rendimiento de las páginas 312 a 313).

Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice S&P 500 Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 75% de sus activos en una cartera concentrada de acciones de sociedades con domicilio en Estados Unidos o con importantes operaciones comerciales en los Estados Unidos. El Fondo selecciona sociedades en las que el gestor de fondos tiene una gran convicción de que el precio por acción actual no refleja las perspectivas del negocio. Estas sociedades pueden seleccionarse dentro de cualquier industria o sector económico. Las ponderaciones significativas del sector y de las acciones se adoptan a discreción del gestor de fondos. No existen restricciones en cuanto al tamaño de la empresa, pero la inversión se suele centrar en grandes sociedades, como las incluidas en el S&P 500 Index.El S&P 500 Index es un índice bursátil estadounidense, cuyos constituyentes representan alrededor de 500 de las empresas más grandes cotizadas en la Bolsa de Nueva York o en el NASDAQ. Proporciona un índice de referencia útil para evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 60 sociedades, incluidas las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. Ocasionalmente, el Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener otros instrumentos del mercado monetario, directa o indirectamente (mediante otras instituciones de inversión colectiva), depósitos, efectivo y cuasiefectivo. El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle American Select Fund ha subido de 317,62 a 345,19 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +11,32% en comparación con el rendimiento medio del +9,38% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, del S&P 500 Index obtuvo una rentabilidad del +12,67%).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores de renta variable estadounidenses registraron un sólido rendimiento positivo durante el periodo de revisión. Dicho esto, el periodo se dividió en dos partes distintas, ya que las ganancias acumuladas durante un sólido periodo alcista a lo largo de 2019 se vieron erosionadas en el nuevo año por fuertes descensos. El cambio de política moderada de la Reserva Federal (Fed) y las esperanzas de una resolución de la guerra comercial con China apoyaron el ascenso inicial del mercado, pero las acciones se desplomaron en 2020 cuando el empeoramiento del brote del coronavirus de la Covid-19 amenazó con descarrilar el crecimiento económico mundial.A principios del periodo de revisión, la Reserva Federal indicó que era poco probable que los tipos de interés aumentaran en 2019, lo que contrastaba con las expectativas de principios de año de nuevos incrementos. La previsión de recortes de los tipos de interés se intensificó posteriormente, y el banco central realizó el debido seguimiento en julio con su primera reducción desde 2008, seguida de otras dos en septiembre y octubre. Mientras tanto, la perspectiva de guerra comercial fluctuó a lo largo del periodo. Aunque las acciones disminuyeron en mayo, cuando EE. UU. y China aplicaron aranceles de importación a los productos de ambas partes, la situación mejoró más avanzado el año, y el optimismo fue ascendente en diciembre, cuando los dos gobiernos anunciaron un acuerdo comercial preliminar.El contexto económico estadounidense fue en general positivo durante todo el periodo, caracterizado en general por cierta debilidad en la fabricación, ya que se desaceleraron las exportaciones mundiales y la relativa solidez del gasto de los consumidores. El PIB se debilitó después del primer trimestre, pero se mantuvo muy por delante de la zona euro y Japón, y los beneficios corporativos fueron sólidos en general. En la escena política nacional, la impugnación del Presidente Trump por parte de los demócratas generó muchos titulares, pero tuvo poco impacto sobre los mercados. La expectativa general era que Trump probablemente permanecería en el cargo, como realmente sucedió.Sin embargo, eso careció de importancia cuando el virus de la Covid-19 irrumpió en China y empezó a propagarse por otros países, lo que llevó a los gobiernos a imponer medidas como cuarentenas y cierres de fronteras que perturbaron la actividad económica. Los valores de renta variable estadounidenses registraron un rendimiento sin cambios en enero, rompiendo una cadena de ganancias durante cuatro meses, y se desplomaron en febrero, ya que el creciente número de infecciones fuera de China minó el optimismo de que el brote pudiera contenerse. Después de alcanzar máximos hasta mediados de febrero, el amplio mercado de valores estadounidense tuvo su mayor caída semanal desde la crisis financiera mundial en la última semana del mes. Las acciones continuaron retrocediendo a principios de marzo, incluso cuando la Reserva Federal anunció un recorte de emergencia de los tipos.

Abrimos posiciones, incluyendo el negocio de transporte y entrega de alimentos Uber Technologies, la empresa de software VMware, el fabricante de ropa VF Corp. y la empresa de semiconductores Microchip Technology.Uber está alcanzando un punto de inflexión en su trayectoria desde la salida a bolsa; la rentabilidad parece ahora más probable para 2021, con unos márgenes brutos y operativos en expansión. La empresa posee un excelente impulso comercial como la principal plataforma de «paseos» y «comidas» a nivel mundial, con una participación N.º 1 o N.º 2 en todos los mercados en los que opera, y está avanzando hacia un estatus de duopolio.VMware, un proveedor líder de software de virtualización empresarial, mantuvo sus perspectivas para todo el año, un avance positivo teniendo en cuenta algunos de los factores adversos de la infraestructura de TI. Dos adquisiciones y la asociación de la empresa con Amazon Web Services para crear una oferta en la nube desarrollada conjuntamente deberían proporcionar apoyo al stock.VF Corp., que abarca marcas como The North Face y Timberland, cuenta con buenas perspectivas de aumentar los ingresos, ampliar los márgenes y obtener rendimientos de capital para los accionistas en forma de sólidos dividendos. Las acciones también se apoyan en una valoración atractiva frente a sus pares, sobre todo teniendo en cuenta las perspectivas de que las ventas y las ganancias por acción aumenten a tipos de un solo dígito elevado y a quince años aproximadamente.Microchip Technology se quedó con una deuda elevada de 11.200 millones de dólares estadounidenses y una relación deuda/EBITDA de 4,8 veces, frente a un apalancamiento objetivo de 2,5 veces, tras la adquisición de Microsemi en 2018. A medida que el negocio de la empresa se estabiliza, el crecimiento interanual de los ingresos debería volverse positivo en 2020, en cuyo caso se esperaría que el precio de las acciones tuviera un mayor repunte.Para ayudar a financiar estas compras, el fondo vendió participaciones, como el productor de químicos DuPont de Nemours, el negocio de videojuegos Activision Blizzard, la empresa aeroespacial Boeing y la empresa de moda Tapestry.El coronavirus de la Covid-19 y sus efectos perjudiciales sobre la actividad económica se habían convertido en el tema dominante de los mercados financieros al final del periodo de revisión, frente a un contexto de advertencias sobre beneficios, cierres de ciudades y regiones enteras, y una acusada volatilidad del mercado. Esto provoca que la perspectiva para los valores estadounidenses de renta variable sea poco clara y dependa de la política. Además, 2020 es un año de elecciones presidenciales estadounidenses, lo que introduce mayor incertidumbre.A comienzos de 2020, anticipamos una reanudación del crecimiento positivo de las ganancias, y un regreso a la tendencia de crecimiento del PIB durante el año, ayudado por el efecto rezagado del estímulo monetario de 2019. El camino a seguir es difícil de pronosticar, dependiendo de la respuesta ante la Covid-19 por parte de los bancos centrales y los gobiernos, así como en función de la magnitud del brote.


137







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,0888 – 0,0888 0,3505



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,0876 – 0,0876 0,3590


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHFPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,0424 – 0,0424 0,2233

Grupo 208/03/2019 a 07/03/2020 0,0424 – 0,0424 0,2233Distribuciones totales en el periodo 0,0424 0,2233

Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en GBPPeriodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,0484 – 0,0484 0,2034




138










Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 781 755 2.691 – Número de acciones al cierre 226.328 237.827 906.216 – Gastos de explotación (%)** 1,63 1,64 1,63 – Costes operativos directos (%)*** 0,01 0,07 0,10 –












139




cubiertas en EUR09/11/20181 09/11/20182 07/03/2018







Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – – 1.341 Número de acciones al cierre – – 498.703 Gastos de explotación (%)** – – 1,63 Costes operativos directos (%)*** – – 0,10


Acciones de acumulación de Clase 2 Acciones de acumulación de Clase 2 en USD07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 09/11/20181




Distribuciones (p) – – (0,33) –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – 0,33 –







140



Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en EUR Acciones de acumulación de Clase X

09/11/20182 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (8,17) 41,14 17,48 13,21 8,72 Gastos de explotación (p) (1,68) (2,22) (0,11) (0,10) (0,09)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (9,85) 38,92 17,37 13,11 8,63

Distribuciones (p) – (0,21) (1,48) (1,48) (1,60)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 0,21 1,48 1,48 1,60



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (4,26) 20,26 10,49 8,60 6,00

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 255 66.992 24.771 20.889 Número de acciones al cierre – 110.361 36.623.863 14.962.715 13.703.331 Gastos de explotación (%)** – 1,06 0,06 0,06 0,06 Costes operativos directos (%)*** – 0,10 0,01 0,07 0,10













141



Acciones de acumulación de Clase Z en EUR Acciones de acumulación de Clase Z en USD09/11/20181 09/11/20181


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 4,80 3,31 Gastos de explotación (p) (3,21) (1,72)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 1,59 1,59




RendimientoRendimiento tras gastos (%) 0,63 0,63

Información adicional




07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 23/11/20173




Distribuciones (p) (0,04) (0,22) (0,50) –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 0,04 0,22 0,50 –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 17 15 16 – Número de acciones al cierre 10.000 10.000 10.000 – Gastos de explotación (%)** 0,83 0,82 0,82 –Costes operativos directos (%)*** 0,01 0,07 0,10 –



142



Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en GBP

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 357 268 278 Número de acciones al cierre 230.250 184.308 192.079 Gastos de explotación (%)** 0,83 0,83 0,83 Costes operativos directos (%)*** 0,01 0,07 0,10



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Iniciadas el 15 de junio de 2018 y finalizadas el 9 de noviembre de 2018.2Finalizadas el 9 de noviembre de 2018. 3Finalizadas el 23 de noviembre de 2017.


143





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 80.199 80.535Contratos sobre divisas a plazo (15) (1.291)Otras ganancias 3.026 1.778Costes operativos (1) (1)Ganancias netas de capital 83.209 81.021

3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos extranjeros 7.608 11.272Interés sobre inversiones a corto plazo 1.057 605Interés bancario 68 88Reembolso de la comisión de gestión en CIS – 2Ingresos totales 8.733 11.967

4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(9.411) (13.096)Pagaderos al depositario o a asociados del depositario, y a los agentes de ambos:Comisiones del Depositario (106) (132)Comisiones de custodia (26) (31)


(14) (17)Gastos totales* (9.557) (13.276)



2020 2019£000 £000

Interés devengado – (7)Interés devengado y gastos similares totales – (7)

6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos extranjeros (1.123) (1.530)Impuestos corrientes totales (nota 6b) (1.123) (1.530)Gastos de impuestos totales durante el periodo (1.123) (1.530)

b) Factores que afectan al gasto de tributación durante el periodoGastos netos antes de la tributación (824) (1.316)Gastos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% 165 263Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 1.522 2.253Impuestos extranjeros (1.123) (1.530)Gastos en exceso (1.687) (2.516)Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) (1.123) (1.530)



2020 2019£000 £000

Provisional – 9Final 637 644

637 653Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 42 (400)Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (112) 417)Distribución neta durante el periodo 567 670Gastos netos tras la tributación (1.947) (2.846)Compensación por la conversión 1 1Transferencia de déficit del capital a los ingresos 2.513 3.515Distribuciones totales 567 670


8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 1.713 83Ventas pendientes de liquidación 4.026 –Ingresos devengados 521 831Ingresos de retención extranjero recuperable 11 4Deudores totales 6.271 918


2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 15 15Balances de efectivo y bancarios 1.831 54.799Balances de efectivo y bancarios totales 1.846 54.814

10 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (1.870) (1.116)Compras pendientes de liquidación (1.983) –Gastos devengados (19) (22)Importes pagaderos al DCA (942) (902)Otros acreedores totales (4.814) (2.040)




144



13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle American Select Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:




2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 237.827Acciones emitidas 19.132Acciones reembolsadas (25.608)Conversiones netas (5.023)Acciones de cierre 226.328

Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 90.893.642Acciones emitidas 1.730.737Acciones reembolsadas (21.849.021)Conversiones netas (354.333)Acciones de cierre 70.421.025



Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 4.924.811Acciones emitidas 291.973Acciones reembolsadas (680.461)Conversiones netas 90.371Acciones de cierre 4.626.694

2020Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 112.971.009Acciones emitidas 410.142Acciones reembolsadas (12.105.257)Conversiones netas 641.124


Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHFAcciones de apertura 10.000Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


2020Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en GBPAcciones de apertura 184.308Acciones emitidas 77.036Acciones reembolsadas (31.094)Conversiones netas –


14 GESTIÓN DE RIESGOS El análisis y las tablas que se proporcionan a continuación corresponden a la información explicativa de las políticas de gestión de riesgos de la página 6.



TotalDivisa 2020 £000Franco suizo 18Dólar estadounidense 807.365

Divisa 2019 £000Euro 11Franco suizo 15Dólar estadounidense 831.013





pignoradaContraparte £000 £000Barclays 15 –J.P. Morgan 4 15



pignoradaContraparte £000 £000J.P. Morgan 3 15


Riesgo de tipos de interés Los balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.

Perfil de riesgo de tipos de interés de activos financieros y pasivos financieros El perfil de riesgo de tipos de interés de los activos financieros y pasivos financieros del fondo a 7 de marzo fue:

Activos financieros

a tipo variable


tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Franco suizo – – 21 21Libra esterlina 108 – 7.242 7.350Dólar estadounidense 1.738 – 807.131 808.869

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro 11 – – 11Franco suizo – – 15 15Libra esterlina 158 – 824 982Dólar estadounidense 54.645 – 777.120 831.765


145



Pasivos financieros

a tipo variable


tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Franco suizo – – (3) (3)Libra esterlina – – (5.669) (5.669)Dólar estadounidense – – (1.504) (1.504)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – – (2.057) (2.057)Dólar estadounidense – – (752) (752)


Riesgos de derivadosLos derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £19.000 (2019: £3.000) y un valor de pasivo de £13.000 (2019: £1.000).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1 805.759 – 776.287 –Nivel 2 19 (13) 3 (1)

805.778 (13) 776.290 (1)




Total 233.912 61 –


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 282.648 70 0,02 6 0,00

Total 282.648 70 6




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 553.596 287 0,05 – –

Total 553.596 287 –



Total 1.001.755 368 11


Costes operativos como un porcentaje del patrimonio neto medioComisiones: 0,07%Impuestos: 0,00%El fondo incurre en costes operativos de la cartera al comprar y vender inversiones subyacentes. Estos costes varían en función de la clase de inversión, el país de la bolsa y el método de ejecución.Estos costes pueden clasificarse como costes operativos directos o indirectos:Costes operativos directos: Comisiones, honorarios e impuestos del corredor de bolsa.Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fin de proteger a los inversores existentes de los efectos de la dilución, los costes operativos de la cartera incurridos como resultado de la compra y la venta de acciones del fondo por parte de los inversores se recuperan de tales inversores a través de un «ajuste de dilución» al precio que pagan o perciben.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,03% (7 de marzo de 2019: 0,02%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.

18 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo aumentó un 22,65%. El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo. La tabla que figura a continuación muestra los valores liquidativos por acción en la fecha del balance, comparados con los valores a 19 de mayo y el movimiento porcentual durante ese periodo:



de 202019 de mayo

de 2020 % MovimientoAcciones de acumulación de Clase X 182,76 201,34 10,17Acciones de ingresos de Clase Z 271,14 298,24 10,00Acciones de acumulación de Clase Z 278,65 306,50 10,00La tabla que figura a continuación refleja las suscripciones y los reembolsos netos de acciones en el ejercicio comprendido entre el 7 de marzo de 2020 y el 19 de mayo de 2020 como un porcentaje del valor liquidativo de las clases de acciones. Este cambio refleja las condiciones surgidas tras el fin del ejercicio y, por tanto, se considera un hecho que no implica ajustes.


Threadneedle American Smaller Companies Fund (US)

146


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice Russell 2500 Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo está gestionado de manera activa e invierte al menos el 75% de sus activos en acciones de sociedades estadounidenses más pequeñas.El Fondo considera que las sociedades estadounidenses más pequeñas son aquellas con domicilio en Estados Unidos o que llevan a cabo una parte significativa de sus operaciones en Estados Unidos, y que tienen un tamaño del mercado que normalmente oscila entre los 500 millones de dólares estadounidenses y los 10.000 millones de dólares estadounidenses en el momento de la inversión.El Fondo selecciona sociedades más pequeñas cuyo precio de las acciones se considera con buenas perspectivas de crecimiento, de cualquier industria o sector económico y, en algunos casos, esto puede ofrecer exposición a áreas de crecimiento especializado a las que a menudo no pueden acceder las grandes empresas.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 80 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no estén en el índice Russell 2500 Index. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.El índice Russell 2500 Index se considera una medida adecuada del rendimiento de las acciones de sociedades de pequeña y mediana capitalización que cotizan en los mercados de valores estadounidenses, con aproximadamente 2.500 sociedades incluidas en él. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle American Smaller Companies Fund (US) ha aumentado de 322,10 a 323,11 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +2,80% en comparación con el rendimiento medio del +4,85% durante el mismo

periodo. (A efectos informativos, el Russell 2500 obtuvo una rentabilidad del +2,26% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores estadounidenses de renta variable de pequeña y mediana capitalización, mostraron un rendimiento sin cambios durante el periodo en revisión. El periodo se dividió en dos partes distintas, ya que las ganancias acumuladas durante un sólido periodo alcista en 2019 se disiparon en el nuevo año por fuertes descensos. El cambio de política moderada de la Reserva Federal y las esperanzas de una resolución de la guerra comercial con China apoyaron el ascenso inicial del mercado, pero las acciones se desplomaron en 2020 cuando el empeoramiento del brote del coronavirus de la Covid-19 amenazó con descarrilar el crecimiento económico mundial.A principios del periodo de revisión, la Reserva Federal indicó que era poco probable que los tipos de interés aumentaran en 2019, lo que contrastaba con las expectativas de principios de año de nuevos incrementos. La previsión de recortes de los tipos de interés se intensificó posteriormente, y el banco central realizó el debido seguimiento en julio con su primera reducción desde 2008, seguida de otras dos en septiembre y octubre. Mientras tanto, la perspectiva de guerra comercial fluctuó a lo largo del periodo. Aunque las acciones disminuyeron en mayo, cuando EE. UU. y China aplicaron aranceles de importación a los productos de ambas partes, la situación mejoró más avanzado el año, y el optimismo fue ascendente en diciembre, cuando los dos gobiernos anunciaron un acuerdo comercial preliminar.El contexto económico estadounidense fue en general positivo durante todo el periodo, caracterizado en general por cierta debilidad en la fabricación, ya que se desaceleraron las exportaciones mundiales y la relativa solidez del gasto de los consumidores. El PIB se debilitó después del primer trimestre, pero se mantuvo muy por delante de la zona euro y Japón, y los beneficios corporativos fueron sólidos en general. En la escena política nacional, la impugnación del Presidente Trump por parte de los demócratas generó muchos titulares, pero tuvo poco impacto sobre los mercados. La expectativa general era que Trump probablemente permanecería en el cargo, como realmente sucedió.Sin embargo, eso careció de importancia cuando el virus de la Covid-19 irrumpió en China y empezó a propagarse por otros países, lo que llevó a los gobiernos a imponer medidas como cuarentenas y cierres de fronteras que perturbaron la actividad económica. Las acciones estadounidenses de pequeña y mediana capitalización cayeron en enero, rompiendo una cadena de ganancias durante cuatro meses, y se desplomaron en febrero en el mercado en general, ya que el creciente número de infecciones fuera de China minó el optimismo de que el brote pudiera contenerse. Después de alcanzar máximos históricos hasta mediados de febrero, el amplio mercado de valores estadounidenses de renta variable tuvo su mayor caída semanal desde la crisis financiera mundial en la última semana del mes. Las acciones continuaron retrocediendo a principios de marzo, incluso cuando la Reserva Federal anunció un recorte de emergencia de los tipos.

Abrimos posiciones, incluyendo el fabricante de ropa Canada Goose, la empresa financiera Sandy Spring Bancorp, el negocio de almacenamiento Mobile Mini y la empresa de salud Kindred Biosciences.Canada Goose representa la única marca mundial con una exposición favorable a los segmentos de ropa de abrigo y lujo, que ha demostrado un crecimiento extremadamente sólido. En nuestra opinión, los ingresos están a punto de duplicarse en los próximos tres años, a medida que la empresa se diversifique a través de los canales, la geografía y el sector. Anticipamos una expansión considerable de los márgenes durante el mismo periodo.Sandy Spring Bancorp es un banco regional con sede en Maryland, con 7.800 millones de dólares estadounidenses en activos y una excelente calidad de crédito. El margen de interés neto está por encima de la media e históricamente es más estable en comparación con los competidores. El rendimiento por dividendos es atractivo, y la empresa tiene la ventaja de estar apalancada en el área metropolitana de rápido crecimiento de Washington DC.La cartera de clientes de Mobile Mini está bien diversificada a través de los sectores, a diferencia de los agentes de equipos tradicionales, lo que ofrece cierto grado de estabilidad a los ingresos. El crecimiento de los ingresos ha superado históricamente el PIB en un 2-2,5%, debido principalmente a la fijación de precios y a una mejor utilización. La mejora de los márgenes, combinada con la cesión de activos, debería dar lugar a una sólida generación de flujo de efectivo libre.Kindred Biosciences se centra en el desarrollo de medicamentos para animales domésticos mediante la reutilización de compuestos farmacéuticos que han sido aprobados para uso humano, un obstáculo mucho mayor que el de obtener la aprobación para los animales. Por tanto, su atractiva cartera de productos es muy arriesgada en comparación con otras empresas biofarmacéuticas más especulativas. Consideramos que Kindred tiene mucho potencial para liderar este espacio.Para ayudar a financiar estas compras, vendimos participaciones, como el minorista Ollie's Bargain Outlet, la empresa de servicios públicos Edison International, el fideicomiso de inversiones inmobiliarias American Homes 4 Rent y la empresa de informes de crédito al consumidor TransUnion.El coronavirus de la Covid-19 y sus efectos perjudiciales sobre la actividad económica se habían convertido en el tema dominante de los mercados financieros al final del periodo de revisión, frente a un contexto de advertencias sobre beneficios, cierres de ciudades y regiones enteras, y una acusada volatilidad del mercado. Esto provoca que la perspectiva para los valores estadounidenses de renta variable sea poco clara y dependa de la política. Además, 2020 es un año de elecciones presidenciales estadounidenses, lo que introduce mayor incertidumbre.A comienzos de 2020, anticipamos una reanudación del crecimiento positivo de las ganancias, y un regreso a la tendencia de crecimiento del PIB durante el año, ayudado por el efecto rezagado del estímulo monetario de 2019. El camino a seguir es difícil de pronosticar, dependiendo de la respuesta ante la Covid-19 por parte de los bancos centrales y los gobiernos, así como en función de la magnitud del brote.


2020 2019Notas £000 £000


Gastos 4 (3.792) (6.672)


Ingresos netos antes de la tributación 1.015 372Tributación 6 (553) (952)

Ingresos/(gastos) netos tras de la tributación 462 (580)

Rentabilidad total antes de las distribuciones 15.833 25.624Distribuciones 7 (686) (424)



2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 669 981Balances de efectivo y bancarios 534 3.713Equivalentes de efectivo** 2.637 385


Pasivos:Acreedores:

Distribución pagadera (24) (24)Otros acreedores 9 (1.064) (2.372)




2020 2019£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 372.465 693.807Importes a cobrar por la emisión de acciones 10.393 390.097Importes pagaderos por la cancelación de acciones (77.464) (494.995)Importes pagaderos por transferencias en efectivo – (242.053)

(67.071) (346.951)Ajuste de dilución – 26Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 15.147 25.200Distribución retenida en las acciones de acumulación 637 383




Acciones de ingresos de Clase 1No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: Cero).


Acciones de acumulación de Clase 1 en EUR*No hay distribución para el periodo analizado del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, pues los gastos superaron a los ingresos (2019: Cero).




147




Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,4216 – 0,4216 –

Grupo 208/03/2019 a 07/03/2020 0,3419 0,0797 0,4216 –Distribuciones totales en el periodo 0,4216 –


Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 3,6970 – 3,6970 2,9167


Acciones de ingresos de Clase ZPeriodo de distribución Ingresos Compensación



pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,6062 – 0,6062 0,2993



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,7987 – 0,7987 0,3917


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas. *

148






Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 14,52 19,95 (5,56) (29,54)Gastos de explotación (p) (5,76) (5,19) (5,12) (2,09)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 8,76 14,76 (10,68) (31,63)



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 2,72 4,81 (3,36) (9,29)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000 1.420 1.628 15.936 – Número de acciones al cierre 429.524 505.796 5.188.424 – Gastos de explotación (%)** 1,63 1,65 1,67 – Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,13 0,17 –

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 384,74 361,13 319,72 361,13Precio por acción más bajo (p) 321,59 273,33 290,72 305,73

Acciones de acumulación de Clase 1 Acciones de acumulación de Clase 1 en EUR07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/20192


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 14,53 19,97 (5,55) 14,52 (14,66)Gastos de explotación (p) (5,76) (5,18) (5,13) (5,76) (3,87)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 8,77 14,79 (10,68) 8,76 (18,53)



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 2,72 4,81 (3,36) 2,72 (5,44)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 22.862 26.766 179.438 14.457 18.743 Número de acciones al cierre 6.910.365 8.310.513 58.395.304 4.370.056 5.819.946 Gastos de explotación (%)** 1,63 1,64 1,67 1,63 1,63 †

Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,13 0,17 0,11 0,13 PreciosPrecio por acción más elevado (p) 384,94 361,28 319,86 384,91 361,28 Precio por acción más bajo (p) 321,76 273,44 290,84 321,74 273,44


149

Tabla comparativa de divulgación (continuación)


Acciones de acumulación de Clase 1 en USD Acciones de acumulación de Clase 223/11/20181 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018




Distribuciones (p) – (0,42) – –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – 0,42 – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 154.344 160.580 227.095 Número de acciones al cierre – 40.722.996 43.772.116 65.252.001 Gastos de explotación (%)** – 1,06 1,06 1,06 Costes operativos directos (%)*** – 0,11 0,13 0,17 PreciosPrecio por acción más elevado (p) 361,28 439,46 410,35 361,95 Precio por acción más bajo (p) 305,86 366,52 311,13 328,46

Acciones de acumulación de Clase 2 en USD Acciones de acumulación de Clase X23/11/20181 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 12.303 11.033 9.278 Número de acciones al cierre – 3.848.281 3.600.793 3.223.328 Gastos de explotación (%)** – 0,06 0,06 0,06 Costes operativos directos (%)*** – 0,11 0,13 0,17 PreciosPrecio por acción más elevado (p) 410,35 368,49 341,05 298,91 Precio por acción más bajo (p) 347,69 306,15 259,36 270,41


150











Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 7.947 15.805 14.835 107.845 137.910 247.225 Número de acciones al cierre 3.941.811 8.088.859 8.005.588 40.478.383 53.573.430 101.413.510 Gastos de explotación (%)** 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88 0,88

Costes operativos directos (%)*** 0,11 0,13 0,17 0,11 0,13 0,17 PreciosPrecio por acción más elevado (p) 234,23 218,69 192,98 308,59 287,69 253,47 Precio por acción más bajo (p) 195,21 165,90 175,03 257,19 218,24 229,89

Acciones de acumulación de Clase Z en USDAcciones de acumulación bruta de Clase Z

cubiertas en EUR§

23/11/20181 23/11/20183








Información adicionalPreciosPrecio por acción más elevado (p) 287,69 109,64 Precio por acción más bajo (p) 243,82 90,79


151

Tabla comparativa de divulgación (continuación)


Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en CHF§

05/11/20184







Información adicionalPreciosPrecio por acción más elevado (p) 111,66 Precio por acción más bajo (p) 91,60

Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio financiero y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.

Iniciadas el 15 de junio de 2018 y finalizadas el 23 de noviembre de 2018.Iniciadas el 15 de junio de 2018.Iniciadas el 30 de mayo de 2018 y finalizadas el 23 de noviembre de 2018.Iniciadas el 30 de mayo de 2018 y finalizadas el 5 de noviembre de 2018.La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.

**

***1

2

3

4

†


152





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 15.274 25.553Contratos sobre divisas a plazo (31) (97)Otras ganancias 132 754Costes operativos (4) (6)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos extranjeros 4.745 6.925Interés sobre inversiones a corto plazo 1 42Interés bancario 61 92Reembolso de la comisión de gestión en CIS – 3


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(3.716) (6.558)



(16) (16)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos extranjeros (553) (952)Impuestos corrientes totales (nota 6b) (553) (952)

Gastos de impuestos totales durante el periodo (553) (952)b) Factores que afectan al gasto de tributación durante el periodo

Ingresos netos antes de la tributación 1.015 372

Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (203) (74)

Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 836 1.188Impuestos extranjeros (553) (952)Ingresos extranjero contabilizado como gasto 18 25Gastos en exceso (651) (1.139)

Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) (553) (952)



2020 2019£000 £000

Provisional – 68Final 661 339

661 407Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 29 (237)Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (4) 254Distribución neta durante el periodo 686 424Ingresos/(gastos) netos tras de la tributación 462 (580)Transferencia de déficit del capital a los ingresos 224 1.004Distribuciones totales 686 424Los detalles de la distribución por acción y cualquier clase de acciones con déficit se disponen en la tabla de las páginas 146 a 147.

8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 31 300Ingresos devengados 638 678Ingresos de retención extranjero recuperable – 3Deudores totales 669 981

9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (701) (1.990)Gastos devengados (12) (16)Importes pagaderos al DCA (351) (366)Otros acreedores totales (1.064) (2.372)



12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle American Smaller Companies Fund (US) tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:


153



Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 1,00%Acciones de Clase X N/D* Acciones de Clase Z 0,75%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 148 a 151. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 146 a 147. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.



2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 505.796Acciones emitidas 11.285Acciones reembolsadas (87.557)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 8.310.513Acciones emitidas 348.549Acciones reembolsadas (1.514.350)Conversiones netas (234.347)


Acciones de acumulación de Clase 1 en EURAcciones de apertura 5.819.946Acciones emitidas 905.242Acciones reembolsadas (2.355.132)Conversiones netas –


Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 43.772.116Acciones emitidas 803.541Acciones reembolsadas (3.849.931)Conversiones netas (2.730)


Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 3.600.793Acciones emitidas 247.488Acciones reembolsadas –Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 8.088.859Acciones emitidas 258.557Acciones reembolsadas (4.412.119)Conversiones netas 6.514


Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 53.573.430Acciones emitidas 448.728Acciones reembolsadas (13.835.616)Conversiones netas 291.841








Sensibilidad a divisasLa única exposición a divisas sustancial del fondo es al dólar estadounidense. Una fluctuación del 0,97% (2019: 5,18%) en esta divisa (equivalente a la fluctuación en el ejercicio) resultaría en un cambio del valor del fondo del 0,97% (2019: 5,20%).




Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina 37 – 439 476Dólar estadounidense 497 2.637 319.060 322.194

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro 2 – – 2Libra esterlina 42 – 708 750Dólar estadounidense 3.669 – 370.844 374.513

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros





Riesgo de derivados Los derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del


154



fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo. A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £4.000 (2019: cero £) y un valor de pasivo de cero £ (2019: cero £).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 321.059 – 370.167 –Nivel 2 4 – – –

321.063 – 370.167 –



Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 418.120 225 0,05 – –Instituciones de inversión colectiva 28.937 – – – –

Total 447.057 225 –


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 484.272 168 0,03 10 0,00Instituciones de inversión colectiva 26.652 – – – –Actividad societaria 71 – – – –

Total 510.995 168 10





Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 636.762 305 0,05 – –Instituciones de inversión colectiva 7.920 – – – –

Total 644.682 305 –


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 734.485 338 0,03 11 0,00Instituciones de inversión colectiva 11.244 – – – –Operaciones en efectivo 241.535 – – – –Actividad societaria 381 – – – –

Total 987.645 338 11



El fondo incurre en costes operativos de la cartera al comprar y vender inversiones subyacentes. Estos costes varían en función de la clase de inversión, el país de la bolsa y el método de ejecución.Estos costes pueden clasificarse como costes operativos directos o indirectos:Costes operativos directos: Comisiones, honorarios e impuestos del corredor de bolsa.Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo. A fin de proteger a los inversores existentes de los efectos de la dilución, los costes operativos de la cartera incurridos como resultado de la compra y la venta de acciones del fondo por parte de los inversores se recuperan de tales inversores a través de un «ajuste de dilución» al precio que pagan o perciben.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,11% (7 de marzo de 2019: 0,04%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.



Threadneedle Dollar Bond Fund

155


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar ingresos con vistas al crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo (5 años o más).El Fondo está gestionado de manera activa e invierte al menos dos tercios de sus activos en bonos emitidos por el gobierno de los Estados Unidos y sociedades de todo el mundo, denominados en dólares estadounidenses (o con cobertura en dólares estadounidenses, si se trata de una divisa diferente). El Fondo también puede invertir en otros bonos, incluidos los denominados en dólares estadounidenses, emitidos por gobiernos fuera de EE. UU. (o por agencias gubernamentales), así como por organizaciones internacionales.El Fondo suele seleccionar bonos con grado de inversión, pero puede incluir algunos bonos con una calificación crediticia más baja en la cartera si se considera apropiado para lograr su objetivo de inversión.El Fondo también podrá invertir en otros valores, así como en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), y mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Dollar Bond Fund ha subido de 59,97 a 66,43 peniques.La rentabilidad total en libras esterlinas del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +14,48% en comparación con el rendimiento medio del +15,67% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el 50% ICE BofA US Treasury Master + 50% ICE BofA Eurodollar Global Index obtuvo una rentabilidad total del +18,05% en términos de libras esterlinas durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos doce meses bajo revisión constituyeron un periodo volátil en los mercados financieros pero un buen periodo para los rendimientos de la renta fija. Los rendimientos de los títulos del Tesoro estadounidense (que

se mueven en sentido inverso al precio) cayeron bruscamente, lo que ayudó a los bonos corporativos a obtener rendimientos positivos, aunque estos se erosionaron un poco al ampliar los diferenciales de crédito (las primas de rendimiento ofrecidas por los bonos corporativos frente a los bonos gubernamentales «sin riesgo» con el mismo vencimiento). Se amplió la rentabilidad de estos activos estadounidenses para los inversores basados en la libra esterlina, ya que el dólar se fortaleció frente a la libra esterlina.Durante gran parte del periodo de revisión (la primera mitad, en términos generales) se combinaron tres factores ampliamente superpuestos para hacer disminuir los rendimientos de los títulos del Tesoro. Se trataba de la actual disputa comercial entre EE. UU. y China, la consiguiente desaceleración de la economía mundial y la reacción de los bancos centrales ante ambas. Las tensiones comerciales aumentaron y disminuyeron, pero se intensificaron en agosto, cuando EE. UU. y China se golpearon mutuamente con nuevos aranceles. Esto provocó un repunte de los bonos principales y una inversión de la curva de rendimiento de los títulos del Tesoro estadounidenses, a menudo visto como un presagio de recesión. El impacto de la disputa era cada vez más evidente en los débiles datos económicos mundiales, entre los que destaca el PIB alemán, que se contrajo en el segundo trimestre (2T). La economía estadounidense se mantuvo relativamente bien, impulsada por un sólido gasto de los consumidores, pero los fabricantes estadounidenses no fueron inmunes a la recesión mundial, como lo demuestra la caída de los índices de gestores de compras. El último y quizás más importante factor fue una política monetaria más flexible por parte de los principales bancos centrales. Cerca del comienzo del periodo, la Reserva Federal (Fed) señaló que su ciclo de endurecimiento se mantendría invariable indefinidamente. Esto preparó el escenario para un giro moderado entre los bancos centrales de todo el mundo y, en verano, el primero de una serie de recortes de los tipos de interés por parte de la propia Reserva Federal. En el cuarto trimestre de 2019, los rendimientos desandaron algunos de sus anteriores descensos y los diferenciales de crédito se ajustaron. Esto se produjo cuando las tensiones comerciales entre China y EE. UU. disminuyeron, y el contexto económico parecía mejorar. Las dos economías más fuertes del mundo hicieron de intermediarias en un acuerdo de fase uno, mientras que los datos sobre la fabricación mundial indicaban que lo peor podía haber pasado para el sector. Sin embargo, en el primer trimestre de 2020, esta y todas las demás preocupaciones del mercado se vieron ensombrecidas por una nueva e inesperada amenaza: la rápida propagación del nuevo coronavirus desde

China al resto del mundo. A medida que el brote se acercaba a la condición de pandemia, los gobiernos adoptaban medidas cada vez más drásticas para contenerlo, y las previsiones económicas se desplomaron. No es de extrañar que los inversores abandonaran los activos de mayor riesgo en busca de refugios más seguros. Los rendimientos del Tesoro cayeron en picado hasta mínimos históricos en este entorno, y los diferenciales de crédito se ampliaron. A principios de marzo, la Reserva Federal realizó el primero de los dos recortes de emergencia de los tipos de interés (el segundo llegó después del periodo de revisión), que apoyó aún más la deuda pública. Durante todo el año, el rendimiento del Tesoro a 10 años cayó alrededor de 190 puntos básicos (pb) hasta el 0,76%. Durante un breve periodo de febrero estuvo negociando por debajo del rendimiento a tres meses en otra inversión de la curva de rendimiento. Los diferenciales de crédito en los mercados de grado de inversión (GI) y de alto rendimiento (AR) de EE. UU. se ampliaron 20 y 150 pb, respectivamente. Ambos se habían ajustado a niveles muy por debajo de sus promedios a largo plazo antes de que el coronavirus desencadenara una venta masiva.Participamos en nuevas emisiones de una gran variedad de sociedades. La mayor de ellas (en términos de su ponderación en la cartera) incluía nuevos bonos de Apple, Credit Agricole, Duke Energy Florida (posteriormente vendida), Bristol-Myers Squibb (posteriormente vendida) y Bank of America. También fuimos activos en el mercado secundario, añadiendo una nueva exposición a Oncor Electric Delivery, Connecticut Light & Power, Bharti Airtel, Cardinal Health y San Diego Gas & Electric, así como aumentando una gama de participaciones existentes, incluyendo las de NiSource, Ausgrid, Bacardi, Plains All American Pipeline y AbbVie. Redujimos la exposición a varios emisores, como UBS, Siemens, Royal Bank of Scotland, Verizon Communications y SGSP (Australia) Assets, mientras que salimos de otros, incluyendo British American Tobacco, Sempra Energy, Barclays, HSBC y Japan Tobacco.Con tantos aspectos que aún se desconocen sobre la magnitud y la duración de la actual pandemia del coronavirus, y dado que la situación está cambiando tan rápidamente, es difícil ofrecer una perspectiva significativa a los mercados de bonos corporativos. Algo que podemos decir es que las valoraciones están ahora muy por debajo de los promedios a largo plazo, así como los precios en las tasas de incumplimiento que superan con creces los máximos registrados hasta ahora en cualquier momento del último siglo. En general, seguimos siendo más constructivos en cuanto a las perspectivas para el grado de inversión que para el alto rendimiento, dada la mayor capacidad del mercado de grado de inversión para soportar un menor crecimiento económico que su contraparte más apalancada.


2020 2019Notas £000 £000


Gastos 4 (351) (712)Interés devengado y gastos similares 5 (46) (160)






2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 863 319Balances de efectivo y bancarios 9 651 464Equivalentes de efectivo** 2.727 –

Activos totales 59.525 43.455Pasivos:Pasivos de inversión (732) (129)Acreedores:

Descubiertos bancarios 9 (138) –

Distribución pagadera (119) (496)

Otros acreedores 10 (354) (394)




2020 2019£000 £000


9.613 (76.832)Ajuste de dilución 13 47Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 4.980 3.232Distribución retenida en las acciones de acumulación 1.140 257



Distribución de intereses en peniques por acciónAcciones de ingresos de Clase 1Periodo de distribución


Distribución pagada/pagadera


2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,9283 – 0,9283 0,814908/09/2019 a 07/03/2020 0,7946 – 0,7946 0,8723






2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,1082 – 2,1082 1,797908/09/2019 a 07/03/2020 1,8283 – 1,8283 1,9524





156







2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,6633 – 1,6633 1,412808/09/2019 a 07/03/2020 1,4477 – 1,4477 1,5398


Acciones de ingresos de Clase ZPeriodo de distribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,7794 – 1,7794 1,553208/09/2019 a 07/03/2020 1,5246 – 1,5246 1,6681






2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 2,2028 – 2,2028 1,869208/09/2019 a 07/03/2020 1,9132 – 1,9132 2,0348




157




07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018









Acciones de acumulación bruta de Clase X§ Acciones de ingresos de Clase Z07/03/2020 07/03/2019 07/03/20181 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 15,62 8,32 (6,17) 17,24 9,50 (12,81)Gastos de explotación (p) (0,10) (0,05) – (0,82) (0,76) (0,76)





Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 40.312 3 3 8.397 6.044 5.562 Número de acciones al cierre 34.273.155 3.001 3.001 6.655.174 5.346.131 5.172.505 Gastos de explotación (%)** 0,09 0,05 0,02 † 0,67 0,67 0,65



158



Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 21,36 11,45 (15,18)Gastos de explotación (p) (1,03) (0,91) (0,89)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 20,33 10,54 (16,07)



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 14,53 8,15 (11,05)

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.306 398 1.149 Número de acciones al cierre 814.926 284.362 887.801 Gastos de explotación (%)** 0,67 0,67 0,65



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Iniciadas el 5 de octubre de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


159





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 6.551 3.841Contratos de derivados (1.461) (28)Contratos sobre divisas a plazo 75 115Otras ganancias/(pérdidas) 94 (88)Costes operativos (1) (2)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000



4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(322) (676)


(16) (18)Otros gastos:Cargos normativos (7) (7)Comisiones de auditoría (9) (11)Límite de gastos 3 –

(13) (18)

Gastos totales* (351) (712)



2020 2019£000 £000

Interés devengado – (2)Gasto de derivados (46) (158)


6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000





Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (232) (243)Efectos de:Gastos en exceso 232 243


El fondo no ha reconocido un activo por impuestos diferidos de £561.127 (2019: £793.116) derivado de tener gastos de gestión no utilizados. La variación del activo por impuestos diferidos puede no coincidir con la cifra de gastos en exceso mencionada anteriormente debido a los ajustes del ejercicio anterior. Es poco probable que estos gastos vayan a utilizarse en ejercicios futuros.Las distribuciones de intereses se efectuaron en relación con todas las distribuciones durante el periodo anterior.


2020 2019£000 £000




Ingresos netos tras la tributación 1.160 1.215Gasto de gestión anual al capital 278 606


Los detalles de la distribución por acción se disponen en la tabla de las páginas 155 y 156.

8 DEUDORES

2020 2019£000 £000




2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 646 236Balances de efectivo y bancarios 5 228

651 464

Descubiertos bancarios (138) –

Balances de efectivo y bancarios totales 513 464


Importes pagaderos por la cancelación de acciones (287) (99)Compras pendientes de liquidación (41) (240)Gastos devengados (7) (11)Importes pagaderos al DCA (19) (44)

Otros acreedores totales (354) (394)




160



13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Dollar Bond Fund tiene tres clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,00%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase Z 0,50%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 157 a 158. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 155 a 156.Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.







Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 3.001Acciones emitidas 34.486.463Acciones reembolsadas (216.309)Conversiones netas –


Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 5.346.131Acciones emitidas 5.075.864Acciones reembolsadas (3.749.307)Conversiones netas (17.514)


Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 284.362Acciones emitidas 662.055Acciones reembolsadas (153.674)Conversiones netas 22.183






Divisa 2019 £000Dólar estadounidense 42.915



2020Exposición a

futuros y exposiciones

Exposición a contratos

a plazo sobre

divisas extranjeras

Garantía pignorada

Contraparte £000 £000 £000Barclays – 1 –

2019Exposición a

futuros y exposiciones

Exposición a contratos

a plazo sobre

divisas extranjeras

Garantía pignorada

Contraparte £000 £000 £000Barclays – – 160UBS 40 – –El fondo no mantuvo garantía alguna recibida de las contrapartes del fondo en el ejercicio actual o anterior.La exposición positiva representa la exposición del fondo a esa contraparte y no las participaciones del fondo con esa contraparte.Análisis de inversiones por calificaciones crediticias

2020 2019Valor £000

% de inversión

Valor £000

% de inversión

AAA 897 1,57 613 1,44Aaa 29.040 50,70 20.525 48,25AA+ 803 1,40 – –AA 133 0,23 99 0,23AA– 574 1,00 954 2,24A+ 2.191 3,83 953 2,24A1 – – 119 0,28A 2.040 3,56 1.632 3,84A– 3.874 6,76 2.593 6,09A3 301 0,53 – –BBB+ 4.634 8,09 5.771 13,56BBB 5.525 9,65 5.381 12,65Baa2 – – 300 0,71BBB– 3.695 6,45 2.825 6,64BB+ 690 1,20 181 0,43BB 165 0,29 153 0,36Ba2 167 0,29 – –BB– 484 0,85 163 0,38B – – 164 0,39CCC+ 18 0,03 – –D – – 206 0,48

Fondos de liquidez 2.727 4,76 – –

Derivados** (679) (1,19) (89) (0,21)

57.279 100,00 42.543 100,00




161




Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina 5 – 625 630Dólar estadounidense 1.972 56.631 585 59.188

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Libra esterlina 166 – 15 181Dólar estadounidense 2.181 40.749 364 43.294

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – – (607) (607)Dólar estadounidense (138) – (891) (1.029)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – – (660) (660)Dólar estadounidense – – (379) (379)


Riesgos de derivadosLos derivados, incluidas las permutas de incumplimiento crediticio, los contratos sobre divisas a plazo y los futuros y opciones, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varias permutas de incumplimiento crediticio, contratos sobre divisas a plazo y futuros y opciones, durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía permutas de incumplimiento crediticio, contratos sobre divisas a plazo, así como futuros y opciones pendientes por un valor de activo de £53.000 (2019: £40.000) y un valor de pasivo de £732.000 (2019: £129.000).

15 DECLARACIÓN DE VALOR RAZONABLELa jerarquía del valor razonable pretende priorizar los datos que se utilizan para medir el valor razonable de activos y pasivos. La jerarquía del valor razonable posee los siguientes niveles:Nivel 1: precios de cotización para instrumentos idénticos en el mercado activo. Un instrumento financiero se considera cotizado en un mercado activo si los precios de cotización son de fácil acceso y están periódicamente disponibles a través de una bolsa, un intermediario, un corredor de bolsa, servicios de ajuste de precios, etc. Estos instrumentos incluyen la renta variable cotizada de forma activa, derivados bursátiles, etc.

Nivel 2: técnicas de valoración con datos distintos a los precios de cotización del nivel 1 que son observables. Esta categoría incluye instrumentos valorados utilizando precios de mercado cotizados en mercados activos para instrumentos similares, precios cotizados para instrumentos similares en mercados que se consideran menos activos u otras técnicas de valoración si todos los datos significativos son observables directa o indirectamente a partir de los datos de mercado. Normalmente, esta categoría incluirá títulos de deuda e instituciones de inversión colectiva.Nivel 3: los precios utilizan técnicas de valoración en las que los datos no son observables. Esta categoría podrá incluir valores cotizados individuales o de un agente de bolsa y valores suspendidos o no cotizados.


Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 31.785 (678) 20.565 –Nivel 2 26.226 (54) 22.107 (129)

58.011 (732) 42.672 (129)




17 COSTES OPERATIVOS DE LA CARTERADurante el periodo en revisión, las compras y ventas de bonos del fondo ascendieron a £40.199.179 (2019: 49.503.019£) y £34.135.500 (2019: £121.097.369) respectivamente. Las compras y ventas de instituciones de inversión colectiva ascendieron a £8.289.977 (2019: cero £) y £5.510.092 (2019: cero £) respectivamente.Las compras y ventas no están sujetas a los costes operativos de la cartera.Las comisiones incurridas por el fondo al comprar y vender futuros y opciones correspondientes al ejercicio en curso fueron de £871 (2019: £1.809).Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,17% (7 de marzo de 2019: 0,18%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.



Threadneedle Japan Fund

162


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice MSCI Japan Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 75% de sus activos en una cartera concentrada de acciones de sociedades con domicilio o con importantes operaciones comerciales en Japón.El Fondo selecciona sociedades en las que el gestor de fondos tiene una gran convicción de que el precio por acción actual no refleja las perspectivas del negocio. Estas sociedades pueden elegirse entre cualquier sector industrial o económico, con ponderaciones significativas en el sector y en la cuota a discreción del gestor de fondos. No existen restricciones en cuanto al tamaño de la empresa, pero la inversión se suele centrar en grandes sociedades, como las incluidas en el MSCI Japan Index.El índice MSCI Japan Index está diseñado para medir el rendimiento de las acciones de las grandes y medianas sociedades del mercado japonés, que actualmente incluye unas 300 sociedades. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 60 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Japan Fund ha subido de 56,40 a 60,27 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +7,37%

en comparación con el rendimiento medio del +1,94% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el MSCI Japan Index obtuvo una rentabilidad del +5,65% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores japoneses de renta variable sufrieron un periodo de doce meses volátil. Si bien los mercados se vieron respaldados por la postura moderada de la Reserva Federal respecto a la política monetaria y el estímulo selectivo de los responsables de la formulación de políticas japonesas, se produjeron notables episodios de volatilidad cuando estallaron las tensiones comerciales entre los EE. UU. y China. El brote del coronavirus hacia finales del periodo también causó una venta masiva en los mercados mundial y japonés.Se produjeron sentimientos encontrados en torno a las actuales negociaciones comerciales entre EE. UU. y China antes de que ambas partes acordaran un nuevo acuerdo de primera fase, que impulsó las perspectivas de crecimiento económico mundial. Además, EE. UU. y Japón celebraron un acuerdo comercial inicial en septiembre que eliminó o redujo los aranceles sobre los productos. Tokio realizó concesiones agrícolas a cambio de unos aranceles industriales estadounidenses más bajos.El Banco de Japón mantuvo una política monetaria estable, pero indicó una clara voluntad de reducir aún más los tipos de interés en un contexto de riesgo en el extranjero y de débil inflación. La economía se vio afectada en octubre por el aumento de los impuestos sobre el consumo, mientras que el tifón Hagibis causó más trastornos. Aunque el sentimiento de la industria manufacturera de Japón siguió siendo débil, el ánimo mejoró gracias a las medidas adicionales de apoyo fiscal del gobierno. Esta medida se diseñó para ayudar a sostener la actividad económica y para combatir las incertidumbres en el extranjero.A medida que el virus seguía propagándose fuera de China hacia finales del periodo de informe, se fortalecía el compromiso de estímulo del gobierno, y el primer ministro Shinzo Abe se comprometió a adoptar las medidas políticas necesarias para suavizar el golpe a la economía. Los llamamientos mundiales para cancelar los Juegos Olímpicos de 2020 también resonaron con fuerza, lo que redujo la confianza del mercado. Entre las nuevas posiciones durante el periodo de informe figuraban Shin-Etsu, Murata, Rohm y Tokio Marine. Shin-Etsu es la empresa principal japonesa de productos químicos especializados. Estamos seguros de su capacidad de ofrecer ventas estables y crecimiento de los beneficios, dada su posición de liderazgo en todas sus principales áreas empresariales, desde el PVC hasta las obleas de semiconductores.

Creemos que la capacidad tecnológica y la posición en el mercado del fabricante de componentes electrónicos Murata debería asegurar que capitalice el crecimiento duradero en áreas como la 5G y la electrificación automotriz, ayudado por su oferta de productos diferenciados. Rohm fabrica circuitos semiconductores personalizados que controlan el flujo de electricidad de forma fiable y eficiente. Nuestra convicción a largo plazo en la sociedad se basa en la exposición al crecimiento de la electrificación de vehículos, un área en la que la calidad y la fiabilidad del producto son primordiales, y los plazos de entrega y los ciclos del producto son largos. Creemos que esto estabilizará e incrementará el crecimiento de las principales líneas de la sociedad y sus beneficios sobre el capital. Tokio Marine es una de las mayores empresas de seguros de Japón y, creemos que es la mejor gestionada. Consideramos que los rendimientos estables en la actividad nacional de no vida, y las adquisiciones de negocios en el extranjero servirán como impulsores clave a largo plazo. Durante los doce meses, vendimos la empresa farmacéutica Astellas Pharma. Las perspectivas de crecimiento sostenible a medio plazo no están claras debido a la expiración de las patentes y a la incertidumbre sobre si los medicamentos en tramitación se venderán en grandes cantidades. Las preocupaciones en torno a la COVID-19 han empañado considerablemente las perspectivas de Japón, dada la sensibilidad del país a la economía mundial. No prevemos que el virus descarrile a los impulsores a largo plazo, pero creemos que se producirá un impacto económico transitorio con un repunte en el crecimiento una vez que se contenga el virus. Tras el anuncio de aplazar los Juegos Olímpicos de 2020, queda por ver en qué medida los esfuerzos de estímulo del gobierno ayudarán a amortiguar el golpe. Al mismo tiempo, la venta masiva significa que muchas empresas de calidad están negociando ahora a valoraciones muy atractivas. Al alejarse los factores adversos a corto plazo, siguen existiendo tendencias estructurales de apoyo, como el impulso para mejorar la gobernanza empresarial y reformar el mercado laboral del país. Las empresas japonesas están distribuyendo cada vez más sus enormes reservas de efectivo a los accionistas a través de dividendos y recompras, y los inversores institucionales son cada vez más asertivos de lo que han sido históricamente.Como siempre, la selectividad es clave, y nuestro enfoque sigue centrándose en sociedades bien gestionadas con amplios fosos competitivos y, por lo tanto, con perfiles de rentabilidad sostenibles.


2020 2019Notas £000 £000








2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 2.382 7.444Balances de efectivo y bancarios 9 51.476 27.291


Pasivos:

Pasivos de inversión (8.954) (3)





2020 2019£000 £000


19.448 46.256Ajuste de dilución 216 27Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 54.170 (44.856)Distribución retenida en las acciones de acumulación 7.607 6.320




Acciones de acumulación de Clase 1 Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,0212 – 0,0212 –

Grupo 208/03/2019 a 07/03/2020 – 0,0212 0,0212 –Distribuciones totales en el periodo 0,0212 –


Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,4277 – 0,4277 0,2969

Grupo 208/03/2019 a 07/03/2020 – 0,4277 0,4277 0,2969Distribuciones totales en el periodo 0,4277 0,2969* En libras esterlinas y en contra del grupo de pares del Reino Unido (consulte el



163







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,6652 – 2,6652 2,2833



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,4481 – 2,4481 2,0657


Acciones de acumulación de Clase X2Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 4,3107 – 4,3107 3,6375


Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP*Periodo de distribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

2019/2020Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,0656 – 0,0656



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,6889 – 1,6889 1,2658


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución.Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.*


164







Distribuciones (p) (0,02) – – (0,43) (0,30) (0,29)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 0,02 – – 0,43 0,30 0,29






Acciones de ingresos de Clase X07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018




Distribuciones (p) (2,67) (2,28) (2,22)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 1.643 2.054 1.221 Número de acciones al cierre 1.015.841 1.378.268 766.577 Gastos de explotación (%)** 0,06 0,06 0,06 Costes operativos directos (%)*** 0,07 0,10 0,14



165














Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP§ Acciones de acumulación de Clase Z

07/03/20202 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (0,90) 20,41 (10,30) 18,13 Gastos de explotación (p) (0,03) (1,92) (1,82) (1,78)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (0,93) 18,49 (12,12) 16,35




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (0,93 ) 9,44 (5,83) 8,53

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 166.235 5.319 1.916 1.786 Número de acciones al cierre 167.795.591 2.480.686 978.092 858.327 Gastos de explotación (%)** 0,06 † 0,88 0,88 0,88 Costes operativos directos (%)*** 0,07 0,07 0,10 0,14



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.1Iniciadas el 12 de mayo de 2017.2Iniciadas el 8 de octubre de 2019.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


166





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 51.929 (43.737)Contratos sobre divisas a plazo (2.709) (138)Otras ganancias/(pérdidas) 3.476 (799)Costes operativos (3) (5)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos extranjeros 14.073 11.828Interés bancario 6 1


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(3.282) (4.664)


(155) (146)


(17) (18)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos extranjeros (1.393 ) (1.159 )

Impuestos corrientes totales (nota 6b) (1.393) (1.159 )

Gastos de impuestos totales durante el periodo (1.393) (1.159 )

b) Factores que afectan al gasto de tributación durante el periodoIngresos netos antes de la tributación 10.557 6.930

Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (2.111) (1.386)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 2.718 2.282Impuestos extranjeros (1.393) (1.159)Ingresos extranjero contabilizado como gasto 7 4Gastos en exceso (614) (900)


El fondo no ha reconocido un activo por impuestos diferidos de £8.751.527 (2019: (£8.125.110) derivado de tener gastos de gestión no utilizados. La variación del activo por impuestos diferidos puede no coincidir con la cifra de gastos en exceso mencionada anteriormente debido a los ajustes del ejercicio anterior. Es poco probable que estos gastos vayan a utilizarse en ejercicios futuros.


2020 2019£000 £000

Final 7.635 6.3517.635 6.351

Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 1.591 519Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (1.539) (922)


Ingresos netos tras la tributación 9.164 5.771Compensación por la conversión (1.477) –Transferencia de déficit del capital a los ingresos – 177



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 1.731 1Ventas pendientes de liquidación – 6.721Ingresos devengados 651 722



2020 2019£000 £000



10 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (15) (3.829)Compras pendientes de liquidación (4.010) (988)Gastos devengados (23) (24)Importes pagaderos al DCA (287) (440)





167



13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Japan Fund tiene cinco clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X, Clase X2 y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 1,00%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase X2 N/D**Acciones de Clase Z 0,75%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase X2 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 164 a 165. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 162 a 163.Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación. *Las acciones de Clase X no están sujetas a un Gasto de gestión anual. **Las acciones de Clase X2 no están sujetas a un Gasto de gestión anual.Reconciliación de acciones

2020Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 213.843.169Acciones emitidas 46.919.764Acciones reembolsadas (254.401.526)Conversiones netas (22.141)Acciones de cierre 6.339.266


Acciones de ingresos de Clase XAcciones de apertura 1.378.268Acciones emitidas –Acciones reembolsadas (362.427)Conversiones netas –Acciones de cierre 1.015.841


Acciones de acumulación de Clase X2Acciones de apertura 45.201.527Acciones emitidas 12.592.226Acciones reembolsadas (11.380.749)Conversiones netas (35.629.472)Acciones de cierre 10.783.532

Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP*Acciones de apertura –Acciones emitidas 83.683.798Acciones reembolsadas (10.227.945)Conversiones netas 94.339.738Acciones de cierre 167.795.591

Acciones de acumulación de Clase ZAcciones de apertura 978.092Acciones emitidas 1.921.944Acciones reembolsadas (426.602)Conversiones netas 7.252Acciones de cierre 2.480.686

Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.

*




TotalDivisa 2020 £000Yen japonés 606.723

Divisa 2019 £000Yen japonés 703.195

Análisis de sensibilidad a divisasLa única exposición a divisas sustancial del fondo es al yen japonés. Una fluctuación del 6,66% (2019: 0,19%) en esta divisa (equivalente a la fluctuación en el ejercicio) resultaría en un cambio del valor del fondo del 5,16% (2019: 0,19%).


2020Exposición a contratos a plazo

sobre divisas extranjerasGarantía

pignoradaContraparte £000 £000Barclays 1 –J.P. Morgan – 7.950Royal Bank of Scotland 2 –

En la fecha del balance anterior no hubo exposición a derivados ni garantía algunas que declarar.El fondo no mantuvo garantía alguna recibida de las contrapartes del fondo en el ejercicio actual o anterior.La exposición positiva representa la exposición del fondo a esa contraparte y no las participaciones del fondo con esa contraparte.



«Activos financieros

a tipo variable»

«Activos financieros a tipo fijo»

«Activos financieros

que no acarrean

intereses» TotalDivisa 2020 £000 £000 £000 £000Yen japonés 43.515 – 759.351 802.866Libra esterlina 7.961 – 184.910 192.871

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000

Yen japonés 27.257 – 679.521 706.778

Libra esterlina 34 – 2.593 2.627

«Pasivos financieros

a tipo variable»

«Pasivos financieros a tipo fijo»

«Pasivos financieros

que no acarrean

intereses» TotalDivisa 2020 £000 £000 £000 £000Yen japonés – – (196.143) (196.143)Libra esterlina – – (16.655) (16.655)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Yen japonés – – (3.583) (3.583)Libra esterlina – – (4.324) (4.324)


168




Riesgos de derivadosLos derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £297.000 (2019: cero £) y un valor de pasivo de £8.954.000 (2019: cero £).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1 742.100 – 672.078 –Nivel 2 297 (8.954) – (3)

742.397 (8.954) 672.078 (3)




Total 459.824 266 –



Total 442.063 287 –




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 566.873 381 0,07 – –

Total 566.873 381 –



Total 518.478 367 –







de 2020 19 de mayo

de 2020 % MovimientoAcciones de acumulación de Clase 1 60,27 66,64 10,57Acciones de acumulación de Clase 2 68,99 76,37 10,70Acciones de ingresos de Clase X 159,19 176,57 10,92Acciones de acumulación de Clase X 148,6717 164,90 10,92Acciones de acumulación de Clase X2 261,7912 290,37 10,92Acciones de acumulación de Clase Z 211,0421 233,70 10,74


Clase de acciones % MovimientoAcciones de acumulación de Clase 1 (268,18)Acciones de acumulación de Clase 2 (9,99)Acciones de ingresos de Clase X (46,29)Acciones de acumulación de Clase X (20,33)Acciones de acumulación de Clase X2 (18,01)

Threadneedle Asia Fund

169


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice MSCI AC Asia Pacific ex Japan – Gross Return en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos. El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 75% de sus activos en acciones de sociedades con domicilio o con importantes operaciones comerciales en Asia (excluyendo Japón).El Fondo selecciona sociedades cuyo precio de las acciones se considera con buenas perspectivas de crecimiento, de cualquier industria o sector económico, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes, como las que están incluidas en el índice MSCI AC Asia Pacific ex Japan – Gross Return.El índice MSCI AC Asia Pacific ex Japan – Gross Return está diseñado para captar el rendimiento de las acciones de las sociedades grandes y medianas de la región de Asia Pacífico (excluyendo Japón), y actualmente está compuesto por más de 1.000 sociedades. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 70 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo puede invertir hasta el 40% de su valor en Acciones A de China a través del programa China-Hong Kong Stock Connect. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Asia Fund ha subido de 216,85 a 233,09 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +8,34% en comparación con el rendimiento medio del +2,80% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el índice MSCI AC Asia Pacific ex Japan – Gross Return obtuvo una rentabilidad del +4,54% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos mercados asiáticos de renta variable demostraron ser volátiles a lo largo del periodo. Si bien los mercados se vieron respaldados por la postura moderada de la Reserva Federal respecto a la política monetaria y el estímulo selectivo de los responsables de la formulación de políticas chinas, se produjeron notables episodios de volatilidad cuando estallaron las tensiones comerciales entre

los EE. UU. y China. El brote del coronavirus hacia finales del periodo también causó una venta masiva en los mercados mundiales y asiáticos, mientras que la flexibilización del banco central en toda la región trató de amortiguar el golpe. En China, el periodo comenzó con los avances en las conversaciones comerciales entre EE. UU. y China. El sentimiento de los inversores se vio impulsado por las medidas de estímulo para complementar la evolución comercial. Poco después, los valores chinos de renta variable sufrieron volatilidad en medio de una ruptura de las negociaciones, antes de que ambas partes acordaran un nuevo acuerdo de primera fase que incluía un acuerdo por parte de EE. UU. de no proceder a la escalada prevista de los gravámenes existentes, al tiempo que se reducían los aranceles sobre los productos chinos. La perspectiva de un mayor estímulo respaldó aún más la confianza, ya que el Banco Popular de China redujo el tipo de interés de los préstamos clave (RRR). El mercado de China se vendió posteriormente durante el periodo, dado el brote del coronavirus y las preocupaciones en torno al impacto que esto tendría sobre el crecimiento económico de China y las cadenas de suministro mundiales. Los valores indios de renta variable experimentaron volatilidad en medio de datos económicos más débiles y de la incertidumbre política en el periodo previo a las elecciones generales, que devolvieron al partido gobernante al poder. Para respaldar la economía, el banco central indio bajó los tipos de interés y el gobierno introdujo políticas para impulsar el crecimiento. También anunció recortes considerables en los impuestos corporativos y en las ganancias de capital a largo plazo, lo que impulsó la confianza del mercado. Más tarde, los valores de renta variable se vieron obstaculizados por las tensiones políticas y las preocupaciones en torno a la propagación del coronavirus. El mercado taiwanés continuó creciendo durante la mayor parte del periodo, dadas las mejores perspectivas del sector de la tecnología, impulsadas por los progresos en el acuerdo comercial entre EE. UU. y China, y por el optimismo que rodea a las perspectivas de las capacidades de la red 5G. Hacia finales del periodo, el mercado se vendió masivamente a medida que el coronavirus se propagaba fuera de China. De manera similar, en Corea del Sur, el favorable contexto comercial entre EE. UU. y China, resultó útil durante el año antes de que los valores de renta variable se vendieran de manera masiva por preocupaciones relacionadas con el coronavirus.En cuanto a la actividad, el fondo inició una posición en CapitaLand de Singapur, una empresa de desarrollo inmobiliario que trata de agregar valor mediante la venta de activos no básicos y la consolidación de sus actividades industriales y logísticas. También compramos el proveedor de gas natural indio Petronet, ya que consideramos que la empresa debe beneficiarse de las adiciones de capacidad y del aumento de la demanda interna. Entre otras compras, cabe mencionar la de Aristocrat Leisure de Australia, fabricante de máquinas y sistemas de juego. La empresa está pasando con éxito de los juegos de tragaperras comunes a una estrategia más digital, impulsada por una atractiva cartera de juegos nuevos. También compramos ASM Pacific Technology, un productor de equipos con sede en Hong Kong que se utiliza para el embalaje y el montaje de semiconductores, ya que creemos que la empresa está bien posicionada para beneficiarse de las continuas perspectivas positivas de la inversión de capital en semiconductores.

Otra compra en el sector de la tecnología fue la de la empresa taiwanesa Hon Hai Precision, que es un socio fabricante clave de Apple. Mantenemos una perspectiva constructiva debido a la mejora de los márgenes como consecuencia del control más estricto de los costes, unido a las mejoras operativas impulsadas por el mayor ajuste de dichos costes, y a los avances en eficiencia operativa.Para financiar estas compras vendimos nuestra posición en Singapore Bank DBS y consolidamos nuestra participación en United Overseas Bank, ya que la valoración parecía más atractiva y hay un mayor enfoque en el mercado nacional. También vendimos la sociedad australiana de tecnología Computershare, ya que el cambio de gestión de la sociedad y el menor rendimiento en el mercado del Reino Unido aumentaron las preocupaciones en torno a las ganancias futuras. En otras partes de Australia, salimos de la empresa de infraestructuras Transurban, ya que las acciones de los bonos representativos superaron las expectativas de tipos de interés más bajos, y de Treasury Wine, para reflejar una debilidad inesperada en el negocio clave de la empresa estadounidense. También cerramos nuestra posición en Infosys, debido a una disminución en los nuevos pedidos y a la posible interrupción por cambios en el equipo directivo.Los valores asiáticos de renta variable se han visto respaldados por la postura moderada de la Reserva Federal y por el estímulo selectivo de los responsables chinos de formular políticas, mientras que las preocupaciones mundiales por el coronavirus y la incertidumbre en torno a las negociaciones comerciales entre EE. UU. y China han supuesto el principal riesgo para los mercados. En China, esperamos que el gobierno implemente estímulos cuando sea necesario para estabilizar la economía. Además, hemos notado un aumento en el apoyo del sector privado y una mejora en el entorno legislativo. Creemos que el crecimiento de la actividad real seguirá bajo presión, con desventajas relacionadas con las exportaciones. Más recientemente, la preocupación por el brote del coronavirus ha perjudicado tanto a los mercados mundiales como a los asiáticos. Podemos anticipar un fuerte golpe a las previsiones de crecimiento con un apoyo político compensatorio si el coronavirus tarda otro par de meses en alcanzar el pico, lo que podría impulsar un repunte del crecimiento mundial en la segunda mitad del año.La guerra comercial entre China y EE. UU. ha representado otro riesgo, y los mercados han reaccionado positivamente al acuerdo de primera fase. Aunque se trata claramente de un paso constructivo, prevemos sorpresas tanto positivas como negativas, dada la disparidad de cuestiones como la reducción del déficit, el acceso a los mercados, la propiedad intelectual y la política industrial, así como la aparición de emisiones a largo plazo que se están gestando lentamente, en particular en torno a la tecnología y a la seguridad nacional.Las reformas en los mercados asiáticos pueden ser transformadoras para desbloquear el potencial de crecimiento. Tras las elecciones nacionales celebradas en los últimos 18 meses, es posible que el impulso de la reforma aumente en países como India, Indonesia, Malasia y Filipinas, lo que allanará el camino para una mayor estabilidad macroeconómica y un crecimiento estructural más sólido. El caso de la valoración sigue siendo convincente, con parámetros de valoración por debajo de sus respectivas medias históricas.


2020 2019Notas £000 £000



Ingresos netos antes de la tributación 12.323 10.405Tributación 6 (756) (790)





2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 8.678 1.993Balances de efectivo y bancarios 2.508 4.271Equivalentes de efectivo** 11.556 4


Pasivos:Pasivos de inversión (48) –

Acreedores:Descubiertos bancarios (1.006) –Otros acreedores 9 (3.705) (2.883)




2020 2019£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 448.736 624.995Importes a cobrar por la emisión de acciones 364.193 409.920Importes pagaderos por la cancelación de acciones (208.732) (396.309)Importes pagaderos por transferencias en efectivo – (164.032)

155.461 (150.421)Ajuste de dilución 311 128Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 34.536 (34.037)Distribución retenida en las acciones de acumulación 13.835 8.071





Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,9736 – 1,9736 1,7393



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 3,7290 – 3,7290 3,3456





170




Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 4,2751 – 4,2751 3,8225


Acciones de acumulación de Clase X2Periodo dedistribución Ingresos Compensación

Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 16,5690 – 16,5690 14,6992



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 3,2869 – 3,2869 2,9455


Grupo 2: acciones compradas durante un periodo de distribución. * Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de las tablas comparativas.


171















Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 185,73 24,68 (4,23) 39,62 Gastos de explotación (p) (1,92) (2,86) (2,65) (2,64)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 183,81 21,82 (6,88) 36,98




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (11,21) 8,96 (2,75) 17,32

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – 140.910 133.075 289.302 Número de acciones al cierre – 53.088.843 54.629.187 115.499.365 Gastos de explotación (%)** – 1,08 1,08 1,11 †

Costes operativos directos (%)*** – 0,11 0,24 0,23



172



Acciones de acumulación de Clase 2 en EUR Acciones de acumulación de Clase 2 en USD25/01/20191 25/01/20191








Información adicional













173














***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Iniciadas el 15 de junio de 2018 y finalizadas el 25 de enero de 2019.2Iniciadas el 12 de mayo de 2017.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


174





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 33.919 (34.811)Contratos sobre divisas a plazo 35 41Otras (pérdidas)/ganancias (71) 362Costes operativos (8) (3)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos extranjeros 14.632 15.036Distribuciones de dividendos exentos 29 223Interés sobre inversiones a corto plazo 13 80Interés bancario 107 69Reembolso de la comisión de gestión sobre participaciones de instituciones de inversión colectiva 10 217Reembolso de la comisión de gestión en CIS – 1


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(2.226) (4.978)


(198) (204)Otros gastos:Cargos normativos (12) (7)Comisiones de auditoría (8) (9)Comisiones de auditoría - servicios no relacionados con la auditoría (6) (5)

(26) (21)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2019 2018£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos extranjeros (1.417) (1.165)Impuestos corrientes totales (nota 6b) (1.417) (1.165)Ingresos sobre ganancias de capital (nota 6c) 661 375

Gastos de impuestos totales durante el periodo (756) (790)


Ingresos netos antes de la tributación 12.323 10.405Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (2.465) (2.081)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 2.861 2.895Impuestos extranjeros (1.417) (1.165)Ingresos extranjero contabilizado como gasto 8 6Gastos en exceso (404) (820)


c) Ingresos sobre ganancias de capital

Carga del ingresos sobre ganancias de capital en el informe de rentabilidad total del periodo (nota 6a) 661 375

Provisión al final del periodo 661 375



2020 2019£000 £000

Final 13.835 8.07113.835 8.071



Ingresos netos tras la tributación 11.567 9.615Ingresos sobre ganancias de capital (661) (375)Compensación por la conversión – 2Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva 1 –Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva (1) (1)



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 6.807 275Ingresos devengados 1.870 1.717Ingresos de retención extranjero recuperable 1 1


9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (741) (756)Compras pendientes de liquidación (1.555) –Gastos devengados (29) (26)Importes pagaderos al DCA (201) (261)Ingresos de sociedades pagadero (1.179) (1.179)Provisión del ingresos sobre ganancias de capital – (661)



175




11 OPERACIONES VINCULADASThreadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo. Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 9.Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 9.Se percibe un balance de cero £ (2019: £7.000) con respecto a los reembolsos de gestión anual al final del ejercicio contable.El fondo invierte en otros subfondos gestionados por Columbia Threadneedle, cuyas operaciones son tramitadas por Threadneedle Investment Services Limited. Los detalles de las inversiones se muestran en el Estado de la cartera.El fondo ha percibido £29.000 (2019: £223.000) de distribuciones de dividendos exentos y £10.000 (2019: £217.000) reembolso de la comisión de gestión sobre participaciones de instituciones de inversión colectivaAsimismo, esta inversión ha generado una pérdida de valores distintos de derivados de £3.383.000 (2019: £-14.913.000).Todas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.

12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Asia Fund tiene cinco clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X, Clase X2 y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 1,00%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase X2 N/D**Acciones de Clase Z 0,75%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase X2 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%


* Las acciones de Clase X no están sujetas a un Gasto de gestión anual.**Las acciones de Clase X2 no están sujetas a un Gasto de gestión anual.






2020



Acciones de acumulación de Clase X2Acciones de apertura 17.458.287Acciones emitidas 24.219.137Acciones reembolsadas (5.811.002)Conversiones netas –








TotalDivisa 2020 £000Dólar australiano 84.640Renminbi chino 15.586Dólar de Hong Kong 212.761Rupia india 43.625Rupia indonesia 18.068Peso filipino 13.066Dólar de Singapur 18.507Won surcoreano 85.333Dólar taiwanés 88.229Dólar estadounidense 71.568

Divisa 2019 £000Dólar australiano 70.637Renminbi chino 12.970Dólar de Hong Kong 146.351Rupia india 33.039Rupia indonesia 16.699Ringgit malayo 1.448Peso filipino 15.959Dólar de Singapur 17.231Won surcoreano 43.094Dólar taiwanés 45.465Baht tailandés 4.353Dólar estadounidense 37.569



176





Divisa 2020 % %Dólar australiano 4,98 0,65Dólar de Hong Kong 1,95 0,64Won surcoreano 4,60 0,60Dólar taiwanés 3,82 0,52Dólar estadounidense 0,97 0,11



Divisa 2019 % %Dólar australiano 5,07 0,80Dólar de Hong Kong 5,00 1,63Dólar taiwanés 0,05 0,00




Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Dólar australiano – – 84.640 84.640Renminbi chino – – 15.586 15.586Dólar de Hong Kong – – 214.316 214.316Rupia india – – 43.625 43.625Rupia indonesia – – 18.068 18.068Peso filipino – – 13.066 13.066Dólar de Singapur – – 18.507 18.507Won surcoreano – – 85.333 85.333Dólar taiwanés 2.508 – 85.721 88.229Libra esterlina – – 6.851 6.851Dólar estadounidense – 11.556 61.024 72.580

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Dólar australiano – – 70.637 70.637Renminbi chino – – 12.970 12.970Dólar de Hong Kong – – 146.351 146.351Rupia india – – 33.039 33.039Rupia indonesia – – 16.699 16.699Ringgit malayo – – 1.448 1.448Peso filipino – – 15.959 15.959Dólar de Singapur – – 17.231 17.231Won surcoreano – – 43.094 43.094Dólar taiwanés 2.412 – 43.053 45.465Baht tailandés – – 4.353 4.353Libra esterlina 74 – 6.730 6.804Dólar estadounidense 1.785 – 36.306 38.091

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Dólar de Hong Kong – – (1.555) (1.555)Libra esterlina (38) – (5.317) (5.355)Dólar estadounidense (968) – (44) (1.012)



Riesgos de derivadosLos derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de cero £ (2019: cero £) y un valor de pasivo de £48.000 (2019: cero £).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 646.452 – 439.430 –Nivel 2 – (48) 5.925 –

646.452 (48) 445.355 –




177




Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 311.288 167 0,05 152 0,05Instituciones de inversión colectiva 92.809 – – – –Actividad societaria 176 – – – –

Total 404.273 167 152



Total 237.820 136 183




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 331.982 290 0,09 159 0,05Instituciones de inversión colectiva 12.399 – – – –Actividad societaria 1.202 – – – –

Total 345.583 290 159



Total 482.223 212 468





Clase de acciones % MovimientoAcciones de acumulación de Clase 1 (25,30)

Threadneedle Latin America Fund

178


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice MSCI EM Latin America 10/40 Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 75% de sus activos en valores de renta variable o con características de renta variable de sociedades con domicilio o con importantes operaciones comerciales en América Latina.El Fondo selecciona sociedades cuyo precio de las acciones se considera con buenas perspectivas de crecimiento, de cualquier industria o sector económico, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes, como las que están incluidas en el índice MSCI EM Latin America 10/40 Index.El índice MSCI EM Latin American 10/40 está diseñado para medir el rendimiento de las acciones de sociedades grandes y medianas en cinco países de mercados emergentes de América Latina (Brasil, Chile, Colombia, México y Perú). En la actualidad, el Índice incluye aproximadamente 100 sociedades y está construido para reflejar el marco regulatorio aplicable al Fondo. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 65 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice.El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Latin America Fund ha disminuido de 243,56 a 218,10 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del -8,56% en comparación con el rendimiento medio del -7,84% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el MSCI EM Latin America 10/40 Index obtuvo una rentabilidad del -7,89% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores latinoamericanos de renta variable terminaron el periodo a la baja en términos de libras esterlinas, mientras que soportaron los episodios de volatilidad. El sentimiento de mercado se mostró dispar debido a las relaciones comerciales entre EE. UU. y China, a la aprobación del proyecto brasileño de reforma de las pensiones y, posteriormente durante del periodo, al brote del nuevo coronavirus en China y fuera de ella. En Brasil, el plan de reforma de las pensiones de alto perfil del gobierno obtuvo la aprobación final de la cámara baja de la legislatura, así como del Senado. La aprobación se vio de manera crítica en relación con el crecimiento nacional y la estabilidad fiscal. Posteriormente, el gobierno también propuso modificaciones constitucionales con el objetivo de reducir el gasto público. El banco central registró una serie de recortes de los tipos, que finalizaron el periodo con un mínimo histórico del 4,25%. El mercado de México superó el rendimiento del índice más amplio, ya que la Cámara de Representantes estadounidense aprobó el acuerdo comercial USMCA (Acuerdo Estados Unidos-México-Canadá), mientras que el banco central mantuvo un ciclo moderado de flexibilización, y redujo los tipos en 25 puntos básicos. Los valores argentinos de renta variable se beneficiaron del anuncio de MSCI de incluir las acciones del país en el índice de mercados emergentes en mayo. Más avanzado el periodo, el mercado vendió masivamente debido a la incertidumbre política y a un deterioro en las perspectivas económicas. Los valores chilenos de renta variable se vieron obstaculizados por la caída de los precios del cobre, la principal exportación del país, mientras que las protestas antigubernamentales y los disturbios sociales en octubre también afectaron al sentimiento del mercado. En Colombia, los valores de renta variable se vieron respaldados por el anuncio de nuevas reformas por parte del gobierno, incluida una propuesta dirigida a los mercados de capitales para apoyar la frágil recuperación económica del país. Sin embargo, el mercado vendió masivamente hacia finales del periodo, dada la propagación del coronavirus a nivel mundial. Durante el periodo, establecimos una posición en Arezzo, un líder del mercado en el sector minorista brasileño, con la expectativa de un sólido rendimiento en los canales de diferentes marcas, las franquicias y el comercio web de la sociedad. Participamos en la oferta pública inicial de la empresa brasileña de corretaje digital XP, ya que esperamos que la compañía continúe ganando participación de mercado debido a su oferta más amplia de productos y al mayor conocimiento de su marca. Dada nuestra visión constructiva del entorno de consumo de Brasil, también abrimos posiciones en los minoristas Companhia Brasileira de Distribuicao, que dirige supermercados e hipermercados en los sectores alimentarios y no alimentarios; y Magazine Luiza, que se ocupa del funcionamiento de una plataforma minorista multicanal de tiendas móviles, en línea y físicas. Fuera de Brasil, aprovechamos la atractiva valoración para comprar la empresa

chilena de centros comerciales Parque Arauco, dada su alta calidad de activos y su sólida cartera de proyectos. Para financiar estas compras, vendimos la aseguradora brasileña BB Seguridade, ya que la empresa alcanzó nuestro precio objetivo. También salimos de nuestras posiciones en el minorista brasileño Lojas Americanas y el Grupo Aeroportuario de Sureste de México, entre otros.Los países latinoamericanos se enfrentan a perspectivas diversas, y las preocupaciones sobre la COVID-19 representan un riesgo clave para los mercados a nivel mundial. A pesar de esto, aún debemos considerar cada economía exclusivamente, evaluando en qué ciclos de crecimiento político, monetario y del PIB se encuentran, así como las diferentes exposiciones a las materias primas. En cuanto a las tensiones comerciales, América Latina sigue estando relativamente protegida en comparación con otras regiones del mundo, ya que algunas de sus economías están relativamente cerradas y la mayor parte de las exportaciones están relacionadas con las materias primas, por lo que están menos expuestas a los aranceles. Las economías dependientes de las exportaciones de materias primas son susceptibles de sufrir un descenso en la demanda debido al impacto del coronavirus. Sin embargo, no prevemos que el virus descarrile a los impulsores a largo plazo, pero creemos que se producirá un impacto económico transitorio con un repunte en el crecimiento una vez que se contenga el virus.Las perspectivas de la economía brasileña se han visto afectadas por las preocupaciones mundiales y a corto plazo sobre el virus. Seguimos siendo constructivos acerca de los factores seculares a largo plazo, dado el enfoque del gobierno en una mayor eficiencia y en las reformas favorables al mercado. También seguimos identificando oportunidades en los sectores de consumo y tecnología en medio de un régimen de tipos de interés bajos y en un entorno benigno de inflación. Consideramos que la financiación del consumo posee un potencial de crecimiento significativo en Brasil a largo plazo, mientras que la tecnología está democratizando la banca y, por tanto, reduciendo constantemente el segmento de población que no tiene acceso a la banca. El crecimiento es especialmente fuerte en este área porque proviene de un mercado sin explotar.Recientemente, México ha sufrido incertidumbre política, lo que ha aumentado la preocupación de los inversores. En cuanto al futuro de las relaciones comerciales entre Estados Unidos y México, tenemos una perspectiva constructiva tras la firma del acuerdo USMCA, al tiempo que continuamos haciendo un seguimiento de los recientes avances sobre posibles nuevos aranceles. En la región andina, las preocupaciones actuales con respecto a la tasa de crecimiento mundial siguen pesando sobre las expectativas. Argentina ha estado sintiendo las repercusiones de los desequilibrios fiscales y monetarios. En las carteras, actualmente hemos limitado la exposición a empresas nacionales dada la incertidumbre mundial debido a las preocupaciones sobre el déficit, la inflación y la devaluación de la divisa del país.


2020 2019Notas £000 £000


Gastos 4 (4.547) (4.958)Interés devengado y gastos similares 5 (4) (9)Ingresos netos antes de la tributación 6.162 9.292Tributación 6 (755) (1.109)Ingresos netos tras la tributación 5.407 8.183

Rentabilidad total antes de las distribuciones (33.312) (30.977)Distribuciones 7 (5.407) (8.183)



2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 5.106 3.233Balances de efectivo y bancarios 8.095 15.442Equivalentes de efectivo** 18.102 1.674


Pasivos:

Acreedores:

Descubiertos bancarios (270) –Otros acreedores 9 (8.745) (15.507)




2020 2019£000 £000


(79.627) (43.110)Ajuste de dilución 122 73Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (38.719) (39.160)Distribución retenida en las acciones de acumulación 4.851 7.772





Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,0193 – 2,0193 3,2926



Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 4,0503 – 4,0503 5,2955





179



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,7135 – 2,7135 3,0872



Ingresos acumulados

Ingresos acumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 1,5668 – 1,5668 1,9760




180













Acciones de acumulación de Clase X Acciones de acumulación de Clase Z07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 4.236 223 261 29.534 40.929 52.450 Número de acciones al cierre 4.200.888 197.394 218.070 35.712.206 43.884.360 52.791.368 Gastos de explotación (%)** 0,09 0,08 0,08 0,91 0,90 0,91 Costes operativos directos (%)*** 0,18 0,21 0,14 0,18 0,21 0,14



***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.



181




2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados (38.510) (39.276)Contratos sobre divisas a plazo 204 (163)Otras (pérdidas)/ganancias (406) 292Costes operativos (7) (13)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos extranjeros 10.472 13.947Interés sobre inversiones a corto plazo 37 113Interés bancario 204 199


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(4.368) (4.778)



(16) (17)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos extranjeros (755) (1.109)

Impuestos corrientes totales (nota 6b) (755) (1.109)

Gastos de impuestos totales durante el periodo (755) (1.109)


Ingresos netos antes de la tributación 6.162 9.292Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (1.232) (1.858)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 1.343 1.815Impuestos extranjeros (755) (1.109)Ingresos extranjero contabilizado como gasto 121 167Gastos en exceso (232) (124)

Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) (755) (1.109)



2020 2019£000 £000

Final 4.852 7.772

4.852 7.772

Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 1.385 1.583Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (830) (1.172)



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 316 1.229Ventas pendientes de liquidación 3.968 669Ingresos devengados 822 1.335


9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (360) (6.569)Compras pendientes de liquidación (6.064) (6.545)Gastos devengados (21) (25)Importes pagaderos al DCA (390) (458)Ingresos de sociedades pagadero (1.910) (1.910)




12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Latin America Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:




182



Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,150%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de la página 180. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 178 a 179. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.







Acciones de acumulación de Clase XAcciones de apertura 197.394Acciones emitidas 5.722.496Acciones reembolsadas (1.719.002)Conversiones netas –







TotalDivisa 2020 £000Real brasileño 167.876Dólar canadiense 1.670Peso chileno 8.472Euro 1Peso mexicano 31.658Dólar estadounidense 94.084

Divisa 2019 £000Real brasileño 231.855Dólar canadiense 3.109Peso chileno 5.839Peso mexicano 45.099Dólar estadounidense 133.058




Divisa 2020 % %Real brasileño 19,05 10,81Peso mexicano 3,02 0,31Dólar estadounidense 0,97 0,29



Divisa 2019 % %Real brasileño 12,93 7,27Peso mexicano 2,60 0,28Dólar estadounidense 5,18 1,67




Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Real brasileño 6.595 – 162.228 168.823Dólar canadiense – – 1.670 1.670Peso chileno – – 8.472 8.472Euro 1 – – 1Peso mexicano – – 31.658 31.658Libra esterlina – – 1.996 1.996

Dólar estadounidense 1.499 18.102 75.928 95.529

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000

Real brasileño 1.957 – 234.724 236.681Dólar canadiense – – 3.109 3.109Peso chileno – – 5.839 5.839Peso mexicano – – 46.818 46.818Libra esterlina 152 – 2.357 2.509Dólar estadounidense 13.333 – 120.852 134.185

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Real brasileño – – (947) (947)Libra esterlina (270) – (6.353) (6.623)

Dólar estadounidense – – (1.445) (1.445)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Real brasileño – – (4.826) (4.826)Peso mexicano – – (1.719) (1.719)Libra esterlina – – (8.962) (8.962)Dólar estadounidense – – (1.127) (1.127)


183







294.948 – 409.339 –




Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 248.910 223 0,09 52 0,02Instituciones de inversión colectiva 86.722 – – – –

Total 335.632 223 52



Total 414.226 379 77




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 395.421 357 0,09 81 0,02Instituciones de inversión colectiva 24.348 – – – –Actividad societaria 298 – – – –

Total 420.067 357 81



Total 447.237 438 67




17 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo disminuyó un 22,72%. El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo. La tabla que figura a continuación muestra los valores liquidativos por acción en la fecha del balance, comparados con los valores a 19 de mayo y el movimiento porcentual durante ese periodo:



de 202019 de mayo

de 2020 % MovimientoAcciones de acumulación de Clase 1 218,09 173,62 (20,39)Acciones de acumulación de Clase 2 245,10 195,37 (20,29)Acciones de acumulación de Clase X 102,78 82,09 (20,14)Acciones de acumulación de Clase Z 84,28 67,20 (20,26)


Clase de acciones % MovimientoAcciones de acumulación de Clase 1 (10,91)Acciones de acumulación de Clase Z (10,56)

Threadneedle Emerging Market Bond Fund

184


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar ingresos con vistas al crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del J.P. Morgan Emerging Market Bond Index Global (EMBI Global) en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo está gestionado de manera activa e invierte al menos dos tercios de sus activos en bonos emitidos por gobiernos (o entidades cuasigubernamentales) de mercados emergentes y sociedades con domicilio o con importantes operaciones comerciales en estos países.El Fondo considera países con mercados emergentes a aquellos caracterizados como en desarrollo o emergentes por el Banco Mundial, las Naciones Unidas o el EMBI Global.Los bonos seleccionados pueden ser de cualquier calidad crediticia, incluyendo aquellos calificados por debajo del grado de inversión o sin calificación, y están denominados normalmente en dólares estadounidenses. Debido a que se percibe un mayor riesgo de invertir en bonos emitidos por prestatarios de mercados emergentes, estos bonos suelen ofrecer rendimientos más altos que los de los bonos más estables emitidos en los países desarrollados.El Fondo también podrá invertir en otros valores (incluyendo bonos emitidos por países desarrollados), instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo, y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por las sociedades de Columbia Threadneedle) cuando lo considere oportuno.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.El EMBI Global se considera una medida de rendimiento adecuada de los bonos de los mercados emergentes denominados en dólares estadounidenses, y emitidos por entidades gubernamentales y cuasigubernamentales. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Emerging Market Bond Fund ha aumentado de 60,04 a 62,37 peniques.La rentabilidad total en libras esterlinas del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +11,60% en comparación con el rendimiento medio del +11,85% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el J.P. Morgan Emerging Market Bond Index Global (EMBI Global) obtuvo una rentabilidad total del +14,44% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos bonos de mercados emergentes (ME) registraron sólidas ganancias positivas durante el periodo de revisión en términos de dólares estadounidenses, después de resistir factores adversos. La clase de activos estuvo respaldada por la postura política cada vez más moderada de la Reserva Federal, ya que esto socavaba el caso de una mayor fortaleza del dólar estadounidense, un obstáculo para los activos de ME. Sin embargo, habiéndose debilitado en previsión del recorte de los tipos por parte de la Fed en julio, el dólar

reanudó una trayectoria ascendente después de que el presidente Powell describiera la medida como un «ajuste de mitad de ciclo». Posteriormente, la Fed realizó recortes adicionales en septiembre y octubre. En enero, las preocupaciones sobre la propagación de un coronavirus recientemente descubierto en China, y las posibles repercusiones sobre la economía mundial también promovieron una mayor moderación por parte de los bancos centrales, proporcionando más apoyo a los bonos de ME. Con un tono menos positivo, el empeoramiento del brote del virus también desencadenó una fuerte caída en los precios de las materias primas, aspecto negativo para los activos de ME, ya que muchos países de ME son exportadores de materias primas.Las tensiones comerciales fueron una característica del periodo. El presidente Trump apuntó a México en mayo, proponiendo un aumento gradual de los aranceles sobre las exportaciones del país a Estados Unidos. México evadió los aranceles y los ME se beneficiaron de un resurgimiento del optimismo comercial en junio. Las tensiones se intensificaron a medida que EE. UU. y China se imponían nuevos aranceles, aunque ambas partes adoptaron un tono más conciliador antes de las conversaciones de septiembre. Hacia finales de 2019, los dos países llegaron a un acuerdo comercial preliminar y firmaron el acuerdo en enero. El riesgo político también fue un foco en otros lugares: las elecciones se celebraron en Turquía, Sudáfrica y Argentina. En Brasil, el plan de reforma de las pensiones de alto perfil del gobierno obtuvo la aprobación final de la cámara baja de la legislatura y del Senado, lo que se consideró vital para el crecimiento nacional y la estabilidad financiera. El gobierno también propuso enmiendas constitucionales destinadas a reducir el tamaño del estado y el gasto público, mientras que el banco central realizó una serie de recortes en los tipos. La economía de México cayó en recesión en el primer semestre de 2019 y se contrajo un 0,1% durante todo el año. El FMI emitió un informe negativo sobre las perspectivas económicas del país, criticando las políticas del presidente de izquierdas López Obrador, y sugiriendo que el gobierno permita que la petrolera estatal Pemex (Petróleos Mexicanos), muy endeudada, trabaje con el sector privado para resolver su carga de deuda. La agencia de calificación Fitch redujo la calificación soberana de México a un nivel por encima del grado de inversión. En agosto, el Banco de México realizó su primer recorte de los tipos desde 2014, y siguió con otras cuatro reducciones. Los activos argentinos fueron volátiles debido a las preocupaciones de que los populistas pudieran regresar al poder en la votación de octubre, como de hecho hicieron. El peso cayó a un mínimo histórico frente al dólar estadounidense a principios del periodo de revisión en medio de dudas sobre las políticas económicas gubernamentales favorables al mercado en ese momento, lo que llevó al banco central a subir los tipos. Los bonos argentinos cayeron en agosto cuando Alberto Fernández, el candidato presidencial populista, ganó inesperadamente unas elecciones primarias, y las agencias de calificación S&P, Fitch y Moody's rebajaron la calificación soberana de Argentina. Fernández ganó las elecciones nacionales en octubre, y tras su toma de posesión fijó un plazo el 31 de marzo para llegar a un acuerdo con los acreedores y el FMI sobre la reestructuración de alrededor de 100.000 millones de dólares estadounidenses de la deuda pública del país. Desde que asumió el nuevo gobierno, el banco central ha reducido varias veces el nivel de los tipos básicos. En Turquía, el presidente Erdogan despidió al gobernador del banco central en julio, tras un desacuerdo sobre los tipos de interés. El nuevo gobernador hizo el recorte más acusado de los tipos desde 2002, y la caída de la inflación provocó nuevas reducciones. Las preocupaciones geopolíticas aumentaron a medida que Turquía desplegaba tropas en el norte de Siria para apoyar a los rebeldes antigubernamentales, aumentando las tensiones con Rusia, que respalda al presidente sirio. Fitch y Moody's rebajaron aún más la calificación crediticia soberana de Turquía a territorio «basura».

En Sudáfrica, el periodo comenzó con optimismo sobre las expectativas de que el presidente Ramaphosa se centraría en las reformas económicas y agrarias tras ser reelegido en mayo. Sin embargo, en octubre, el ministro de finanzas pronosticó un aumento del déficit presupuestario y la relación deuda/PIB; el rand registró su mayor caída intradiaria en más de un año. Las frágiles finanzas de las empresas estatales no rentables siguieron representando un problema, ya que la empresa de servicios eléctricos Eskom siguió dependiendo de los rescates del gobierno, mientras que la emblemática aerolínea South African Airways se vio obligada a solicitar una forma local de protección por bancarrota. Moody's y S&P redujeron la calificación de Sudáfrica a «negativa». El banco central bajó su tipo de interés de referencia dos veces en un esfuerzo por combatir la desaceleración económica. Estados Unidos impuso nuevas sanciones a Rusia, prohibiendo a las instituciones estadounidenses participar en nuevas cuestiones de soberanía. Posteriormente, Rusia anunció planes para establecer un nuevo intercambio en el que las empresas sujetas a las sanciones estadounidenses puedan cotizar sus bonos, y dio a conocer un plan para reducir la participación en dólares de su Fondo Nacional de Inversión a favor del euro y del renminbi; el ministerio de finanzas ya no emite bonos soberanos denominados en dólares. El banco central redujo los tipos varias veces, citando una inflación débil y riesgos para el crecimiento mundial. Fitch elevó la calificación crediticia de Rusia en agosto. En términos de actividad, abrimos posiciones dentro de bonos soberanos, incluidos China, Ghana, México, Filipinas y Rusia. Se aumentaron las asignaciones a Indonesia, Catar y Arabia Saudí; Brasil, Egipto, Nigeria y Turquía estuvieron entre las exposiciones que redujimos. El fondo vendió todas las existencias de Baréin y Sudáfrica.Dentro de los cuasisoberanos, el fondo inició una exposición al Ministerio de Finanzas de Rusia y vendió las participaciones de los sukuks soberanos de Omán, así como las participaciones de las provincias argentinas de Buenos Aires y Córdoba.En la cartera de deuda corporativa, las nuevas asignaciones incluyeron Export-Import Bank of India, la petroquímica brasileña Braskem e Indian Railway Finance. Dentro de la industria petrolera, abrimos una posición en CNOOC y aumentamos las participaciones de Sinopec y Pemex, mientras vendíamos Petrotrin (Petroleum Co. de Trinidad y Tobago), Petrobras (Petroleo Brasileiro) y Gran Tierra Energy. En el sector minero, iniciamos asignaciones a Codelco (Corporación Nacional del Cobre de Chile), Gold Fields y Metinvest. Entre las empresas de servicios eléctricos, iniciamos una posición en el PLN de Indonesia (Perusahaan Listrik Negara), aumentamos la exposición a Eskom y vendimos las participaciones de China Southern Power Grid y Light SA de Brasil. En otras partes, redujimos las asignaciones a Syngenta e Inalum (Indonesia Asahan Aluminium), y salimos de la posición en la empresa ferroviaria nacional de Kazajistán. Las valoraciones parecen justas en relación con los promedios a más largo plazo, ajustadas por los cambios subyacentes en la composición de referencia durante 2019. Los gobiernos nacionales ya han comenzado a responder económicamente al impacto del coronavirus, y esto significará tipos más bajos durante más tiempo en muchos países de ME. Las percepciones sobre una desaceleración del crecimiento probablemente incitarán a los bancos centrales de los mercados desarrollados a abstenerse de elevar también los tipos. Esto respaldará las condiciones de financiación en dólares estadounidenses.Los fundamentos sobre el crédito de los ME son condiciones razonables y técnicas (menor oferta neta y sólidos ingresos en la clase de activos), y siguen siendo muy favorables, por lo que esperaríamos que esto compense parte de la presión de las crecientes y naturales incertidumbres relacionadas con el coronavirus. Sin embargo, mantendremos un enfoque selectivo para la selección por países y valores.


2020 2019Notas £000 £000








2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 4.999 3.415Balances de efectivo y bancarios 9 167 9.092Equivalentes de efectivo** 8.319 6.124

Activos totales 181.333 185.579Pasivos:Pasivos de inversión (199) (63)Acreedores:

Descubiertos bancarios 9 (1.557) –Distribución pagadera (2.709) (4.325)Otros acreedores 10 (1.665) (2.675)




2020 2019£000 £000


(22.693) (44.638)Ajuste de dilución 21 72Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 15.212 (10.251)Distribución retenida en las acciones de acumulación 4.147 4.216




Acciones de ingresos de Clase 1Periodo de distribución




pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,9297 – 1,9297 1,933508/09/2019 a 07/03/2020 1,5836 – 1,5836 2,0599



**El rendimiento bruto se calcula en Factset mediante los flujos de efectivo diarios y las valoraciones de cierre globales diarias.



185








pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 3,2802 – 3,2802 3,286608/09/2019 a 07/03/2020 2,6919 – 2,6919 3,5015


Acciones de acumulación bruta de Clase 1Periodo de Ingresos

brutos Ingresos brutos Ingresos brutos

distribución Compensación acumulados acumulados2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 8,8498 – 8,8498 8,284608/09/2019 a 07/03/2020 7,4732 – 7,4732 9,1225







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 3,5153 – 3,5153 3,504508/09/2019 a 07/03/2020 2,8980 – 2,8980 3,7383


Acciones de acumulación bruta de Clase 2Periodo de Ingresos



Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 9,1298 – 9,1298 8,498008/09/2019 a 07/03/2020 7,7472 – 7,7472 9,3726







pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 3,8132 – 3,8132 3,763008/09/2019 a 07/03/2020 3,1594 – 3,1594 4,0344


Acciones de acumulación bruta de Clase XPeriodo de Ingresos



Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 4,0539 – 4,0539 3,735908/09/2019 a 07/03/2020 3,4572 – 3,4572 4,1410

Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 4,0539 – 4,0539 3,735908/09/2019 a 07/03/2020 1,6672 1,7900 3,4572 4,1410Distribuciones totales en el periodo 7,5111 7,8769






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 3,2859 – 3,2859 3,264108/09/2019 a 07/03/2020 2,7082 – 2,7082 3,4925


Acciones de ingresos brutos de Clase Z





pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 3,0776 – 3,0776 3,057108/09/2019 a 07/03/2020 2,5364 – 2,5364 3,2710


Acciones de acumulación bruta de Clase ZPeriodo de Ingresos



Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 4,9652 – 4,9652 4,608908/09/2019 a 07/03/2020 4,2106 – 4,2106 5,0967




186




07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018









Acciones de acumulación bruta de Clase 1§ Acciones de ingresos de Clase 207/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018







Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 31.259 30.844 33.097 411 1.477 1.508 Número de acciones al cierre 10.629.550 11.993.171 13.034.914 374.983 1.466.898 1.422.592 Gastos de explotación (%)** 1,61 1,61 1,68 1,09 1,09 1,07



187



Acciones de acumulación bruta de Clase 2§ Acciones de ingresos brutos de Clase X§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018







Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 7.233 9.451 7.922 508 462 135 Número de acciones al cierre 2.403.634 3.610.315 3.081.086 424.476 424.476 118.448 Gastos de explotación (%)** 1,09 1,09 1,07 0,09 0,10 0,07












188



Acciones de ingresos brutos de Clase Z§ Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018









**Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio financiero y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.

***Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§ Disponibles únicamente para inversores aptos.


189





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 16.752 (10.169)Contratos sobre divisas a plazo 475 1.950Otras (pérdidas)/ganancias (62) 139Costes operativos (3) (2)Ganancias/(pérdidas) netas de capital 17.162 (8.082)

3 INGRESOS2020 2019£000 £000



4 GASTOS2020 2019£000 £000


(2.137) (2.379)

Pagaderos al depositario o a asociados del depositario, y a los agentes de ambos:Comisiones del Depositario (23) (25)Comisiones de custodia (23) (35)Gastos de recaudación de impuestos (18) (24)

(64) (84)Otros gastos:Cargos normativos (7) (7)Comisiones de auditoría (16) (15)Comisiones de auditoría – servicios no relacionados con la auditoría (1) (1)

(24) (23)






6 TRIBUTACIÓN2020 2019£000 £000




Ingresos netos antes de la tributación 8.799 11.874Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (1.760) (2.375)

Efectos de:Ingresos extranjero contabilizado como gasto 29 –

Gastos en exceso 1.000 1.000

Distribuciones consideradas deducibles de impuestos 731 1.375




2020 2019£000 £000


10.367 13.137Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 944 1.208Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (562) (302)



Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva (1) –



8 DEUDORES2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 160 288Ventas pendientes de liquidación 2.734 815

Ingresos devengados 2.105 2.312


9 BALANCES DE EFECTIVO Y BANCARIOS2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 123 110

Balances de efectivo y bancarios 44 8.982

167 9.092

Descubiertos bancarios (1.557) –

Balances de efectivo y bancarios totales (1.390) 9.092





12 OPERACIONES VINCULADASThreadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo. Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.


190



Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 10.Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 10.Todas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.

13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Emerging Market Bond Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:


Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%

El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de las páginas 186 a 188. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 184 a 185.Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.



2020Acciones de ingresos de Clase 1Acciones de apertura 11.519.472Acciones emitidas 2.948.236Acciones reembolsadas (5.385.126)Conversiones netas 766.427


Acciones de ingresos brutos de Clase 1Acciones de apertura 70.365.338Acciones emitidas 1.723.952Acciones reembolsadas (16.526.113)Conversiones netas (169.321)




Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 1.466.898Acciones emitidas 269.339Acciones reembolsadas (1.408.444)Conversiones netas 47.190




2020Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 424.476Acciones emitidas –Acciones reembolsadas –Conversiones netas –





Acciones de ingresos brutos de Clase ZAcciones de apertura 1.955.506Acciones emitidas 443.968Acciones reembolsadas (494.602)Conversiones netas 13.141Acciones de cierre 1.918.013

Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 6.542.098Acciones emitidas 960.155Acciones reembolsadas (421.124)

Conversiones netas 154.710





TotalDivisa 2020 £000Real brasileño 142Peso dominicano 3.568Libra egipcia 2.765Euro (123)Peso mexicano 104Rublo ruso 1.292Dólar estadounidense 170.245

Divisa 2019 £000Peso argentino 1.246Real brasileño (5.910)Peso dominicano 5.931Libra egipcia 3.909Naira nigeriana 2.846Nuevo sol peruano 2.322Rand sudafricano 114Dólar estadounidense 172.631


191





2020



pignoradaContraparte £000 £000HSBC 396 –J.P. Morgan – 123

2019



pignoradaContraparte £000 £000Barclays – 110Goldman Sachs 45 –HSBC 403 –

El fondo mantuvo £208.000 (2019: £376.000) de garantía recibida de las contrapartes del fondo. La garantía fue recibida en forma de efectivo. La garantía recibida no es propiedad del fondo y, por lo tanto, no se incluye en el balance de efectivo del mismo.


Análisis de inversiones por calificaciones crediticias

2020 2019Valor £000

% de inversión

Valor £000

% de inversión

AA 3.681 2,09 1.110 0,64Aa2 1.480 0,84 – –AA– 7.908 4,49 1.484 0,86Aa3 – – 2.154 1,24A+ 10.057 5,71 7.193 4,16A1 4.626 2,63 2.288 1,32A 1.577 0,90 – –A– 2.751 1,56 2.313 1,34BBB+ 20.669 11,75 7.229 4,18BBB 6.146 3,49 – –Baa2 8.122 4,62 3.656 2,11BBB– 19.429 11,04 17.738 10,25Baa3 2.623 1,49 2.443 1,41BB+ 1.056 0,60 6.271 3,62Ba1 942 0,54 4.493 2,60BB 7.926 4,50 8.069 4,66Ba2 2.560 1,45 729 0,42BB– 14.135 8,03 18.253 10,55B+ 1.851 1,05 7.547 4,36B1 7.999 4,55 – –B 14.384 8,17 24.048 13,90Ba3 2.757 1,57 16.342 9,45B2 322 0,18 – –B– 6.503 3,70 6.977 4,03B3 1.578 0,90 1.880 1,09CCC+ 3.216 1,83 1.883 1,09CCC– 1.830 1,04 – –D 984 0,56 3.571 2,06

Sin calificación* 10.340 5,88 18.769 10,85

Fondos de liquidez 8.319 4,73 6.124 3,55

Derivados** 197 0,11 445 0,26

175.968 100,00 173.009 100,00

*Se sigue a S&P y Moody's para las calificaciones crediticias; las acciones «sin calificar» pueden estar calificadas por otras agencias.


Riesgo de tipos de interésLas inversiones a tipo variable del fondo devengan intereses variables basados en el LIBOR o en su equivalente extranjero.Los balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.Perfil de riesgo de tipos de interés de activos financieros y pasivos financierosEl perfil de riesgo de tipos de interés de los activos financieros y pasivos financieros del fondo a 7 de marzo fue:

Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Real brasileño – 2.840 – 2.840Peso dominicano – 2.833 735 3.568Libra egipcia – 1.781 984 2.765Euro 4 4.371 150 4.525Peso mexicano – 2.751 49 2.800Rublo ruso – 1.281 11 1.292Libra esterlina 39 – 231 270Dólar estadounidense 1.545 158.492 13.125 173.162

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Peso argentino – 1.246 – 1.246Real brasileño – 59 – 59Peso dominicano – 5.837 94 5.931Libra egipcia 1 3.908 – 3.909Naira nigeriana – 2.846 – 2.846Nuevo sol peruano – 2.313 9 2.322Rand sudafricano – – 4.170 4.170Libra esterlina 199 – 302 501Dólar estadounidense 11.087 154.160 13.781 179.028

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Real brasileño – – (2.698) (2.698)Euro – – (4.648) (4.648)Peso mexicano – – (2.696) (2.696)Libra esterlina – – (3.060) (3.060)Dólar estadounidense (1.557) (1.360) (2.917)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Real brasileño – – (5.969) (5.969)Rand sudafricano – – (4.056) (4.056)Libra esterlina – – (5.074) (5.074)Dólar estadounidense – – (6.397) (6.397)


Riesgos de derivadosLos derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por tanto, permiten que el gestor del fondo limite el riesgo o mejore el rendimiento del fondo a cambio de la aceptación de un mayor riesgo. El 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos de divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £396.000 (2019: £508.000 y un valor de pasivo de £199.000 (2019: £63.000).


192





Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 8.319 – 6.124 –Nivel 2 166.213 (199) 166.948 (63)Nivel 3 1.635 – – –

176.167 (199) 173.072 (63)




17 COSTES OPERATIVOS DE LA CARTERADurante el periodo en revisión, las compras y ventas de bonos del fondo ascendieron a £302.778.893 (2019: £169.800.139) y £321.752.272 (2019: £216.155.342) respectivamente. Las compras y ventas de instituciones de inversión colectiva ascendieron a £24.837.397 (2019: £6.319.795) y £22.343.515 (2019: cero £) respectivamente. Los costes de acción corporativa y los ingresos ascendieron a cero £ (2019: cero £) y £94.978 (2019: £133.671) respectivamente. Las compras y ventas no están sujetas a los costes operativos de la cartera.Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,45% (7 de marzo de 2019: 0,44%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.


Clase de acciones % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 (17,17)Acciones de acumulación bruta de Clase 2 (24,05)Acciones de ingresos brutos de Clase X (33,52)

Threadneedle High Yield Bond Fund

193


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar ingresos. Busca superar al ICE BofAML European Currency High Yield Excluding Subordinated Financials Constrained (Hedged to Sterling) Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo está gestionado de manera activa e invierte al menos dos tercios de sus activos en bonos emitidos por empresas de todo el mundo, denominados en euros (EUR) o libras esterlinas (GBP) y clasificados por debajo del grado de inversión. El Fondo podrá invertir en menor medida en bonos denominados en divisas distintas del euro y la libra esterlina, bonos de otra calidad crediticia (así como bonos sin calificación) y bonos emitidos por gobiernos y entidades cuasigubernamentales. Los bonos que no estén cubiertos en libras esterlinas se cubren generalmente en libras esterlinas.El Fondo también podrá invertir en otros valores, así como en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), y mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.El ICE BofAML European Currency High Yield Excluding Subordinated Financials Constrained (Hedged to Sterling) Index se considera una medida de rendimiento adecuada de los bonos denominados en euros y libras esterlinas por debajo del grado de inversión, emitidos por una amplia gama de sociedades. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle High Yield Bond Fund ha disminuido de 41,83 a 41,74 peniques.La rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +4,97% en comparación con el rendimiento medio del +5,51% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el ICE BofA European Currency High Yield Excluding Subordinated Financials Constrained (Hedged to Sterling) Index obtuvo una rentabilidad total del +5,92% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos doce meses bajo revisión constituyeron un periodo volátil en los mercados financieros, pero un buen periodo tanto para los bonos corporativos de grado de

inversión (GI) como para los bonos corporativos de alto rendimiento (AR). Ambos mercados registraron rendimientos totales positivos, impulsados por una acusada disminución de los rendimientos disponibles de la deuda pública subyacente. Los diferenciales de crédito (las primas de rendimiento ofrecidas por los bonos corporativos sobre los bonos gubernamentales «sin riesgo» del mismo vencimiento) estuvieron sujetos a grandes fluctuaciones, pero sufrieron pocas modificaciones, en comparación con estos cambios, durante todo el año.Durante gran parte del periodo de revisión (la primera mitad, en términos generales) se combinaron tres factores ampliamente superpuestos para hacer disminuir los rendimientos de los bonos principales. Uno de estos factores fue la actual disputa comercial entre EE. UU. y China. Las tensiones aumentaron y disminuyeron, pero se intensificaron notablemente en agosto cuando ambas partes anunciaron nuevos aranceles, lo que provocó un repunte de los bonos principales.Otro factor fue un deterioro que acompaña a los indicadores económicos mundiales, y concretamente a los datos de fabricación. El PIB alemán, que está muy orientado tanto a la fabricación como al comercio mundial, se redujo en el segundo trimestre de 2019. La economía británica también se contrajo en el segundo trimestre, aunque esto se debió en gran medida a la evolución del Brexit. El último y quizás más importante de estos factores fue una política monetaria más flexible por parte de los principales bancos centrales. Cerca del comienzo del periodo, la Reserva Federal señaló que su ciclo de endurecimiento se mantendría invariable indefinidamente. Esto preparó el escenario para un giro moderado entre los bancos centrales de todo el mundo y, en verano, el primero de una serie de recortes de los tipos de interés por parte de la propia Reserva Federal. Frente a los débiles datos económicos, el Banco Central Europeo (BCE) finalmente siguió el ejemplo en septiembre, recortando los tipos aún más por debajo de cero y reiniciando también su programa de compra de bonos. En comparación, los responsables políticos del Reino Unido insistían en que las subidas de los tipos seguían siendo posibles, suponiendo que un Brexit duro no hiciera descarrilar la economía.En el cuarto trimestre de 2019, los rendimientos desandaron algunos de sus anteriores descensos y los diferenciales de crédito se ajustaron. Esto se produjo a medida que se aliviaban las tensiones comerciales entre China y EE. UU., mientras que las dos economías más fuertes del mundo anunciaban un acuerdo de una primera fase, y mientras que los datos sobre la fabricación mundial indicaban que lo peor podía haber pasado para el sector. Concretamente en el Reino Unido, la disminución de las preocupaciones sobre el Brexit incrementó el apetito de los inversores por el riesgo. El primer ministro Boris Johnson negoció un nuevo acuerdo de retirada con la UE y posteriormente obtuvo una decisiva victoria en las elecciones generales. El resultado de las elecciones allanó el camino para que su acuerdo del Brexit fuera aprobado por el Parlamento a finales de diciembre, y el Reino Unido saliera formalmente de la UE a finales de enero de 2020.Sin embargo, en el primer trimestre de 2020, esta y todas las demás preocupaciones del mercado se vieron ensombrecidas por una nueva e inesperada amenaza: la rápida propagación del nuevo coronavirus. A medida que el brote se acercaba a la

condición de pandemia, los gobiernos adoptaban medidas cada vez más drásticas para contenerlo, y las previsiones económicas se desplomaron. No es de extrañar que los inversores abandonaran los activos de mayor riesgo en busca de refugios más seguros. La Reserva Federal realizó un recorte de emergencia de los tipos a principios de marzo, y aumentaron las expectativas de que otros bancos centrales pudieran dar a conocer su propio estímulo, como efectivamente ocurrió después del final del periodo de revisión. Los rendimientos de los bonos principales del Estado cayeron en picado hasta mínimos históricos en este entorno, y los diferenciales de crédito se ampliaron.Durante la mayor parte del año, los niveles de actividad en el mercado principal fueron inferiores a los de años anteriores, y solo en el cuarto trimestre vimos un número significativo de nuevas ofertas en el mercado. Al final del periodo, el mercado principal se detuvo abruptamente cuando se descubrió que el coronavirus se había extendido por Europa, y se cerraron los acuerdos aún pendientes en el mercado.Una de las nuevas emisiones más importantes fue un acuerdo de Eircom, una empresa de telecomunicaciones irlandesa estratégicamente bien posicionada, de la que esperamos una continuación del rendimiento operativo constante. La empresa francesa de telecomunicaciones Altice, un emisor frecuente en el espacio de alto rendimiento, refinanció uno de sus bonos existentes. Participamos en las nuevas emisiones debido a nuestra larga convicción en la empresa.Iniciamos una nueva posición en la empresa británica de telecomunicaciones Vodafone, que, a partir de septiembre, vio la incorporación de algunos de sus bonos al índice de alto rendimiento tras la adquisición de Unity, una empresa alemana. Redujimos nuestra posición en Schaeffler, un proveedor de la industria automotriz, debido a la continua debilidad en el espacio automotriz.Los fundamentos macroeconómicos han comenzado a deteriorarse con el impacto del coronavirus. La perspectiva se ha vuelto incierta y el impacto sobre las ganancias corporativas aún está por verse, pero es claramente negativo. Las empresas cíclicas están particularmente expuestas a los desafíos, pero otras compañías no serán completamente inmunes. Las corporaciones europeas de alto rendimiento se encontraban en una forma fundamental razonablemente buena al entrar en esta desaceleración. Los sectores técnicos se han vuelto negativos como consecuencia de las salidas de efectivo. Los bancos centrales siguen siendo moderados y han bajado los tipos de interés para respaldar la economía. Se introdujeron importantes medidas de estímulo fiscal en todos los ámbitos. La caída en los rendimientos del gobierno respalda el mercado de GI y también debería proporcionar cierto apoyo al alto rendimiento, especialmente a las empresas con calificación de BB.Los diferenciales de alto rendimiento se han ampliado, ofreciendo una compensación por las expectativas actuales de incumplimiento, y están comenzando a parecer baratos en algunos sectores. Muchas empresas han utilizado el reciente entorno de tipos de interés bajos para refinanciar su deuda y ampliar sus perfiles de vencimiento, lo que las hace menos vulnerables. Sin embargo, prevemos un aumento significativo en la tasa de incumplimiento en 2020, ya que las interrupciones en las actividades comerciales, y una economía más débil ejercen presión sobre las empresas.


2020 2019Notas £000 £000








2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 11.489 13.605Balances de efectivo y bancarios 9 40.513 7.675Equivalentes de efectivo*** 33.308 47.975



Acreedores:Descubiertos bancarios 9 – (143)Distribución pagadera (1.260) (1.632)Otros acreedores 10 (3.483) (9.618)




2020 2019£000 £000


94.526 (12.022)Ajuste de dilución 510 66Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 3.854 (14.935)Distribución retenida en las acciones de acumulación 16.234 12.215Distribuciones sin reclamar 12 13











*** El valor total de las inversiones en el estado de la cartera incluye la cantidad de equivalentes de efectivo que se muestra en los activos corrientes.


194







2019/2020 2018/2019Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,0704 0,0753 0,1457 0,143608/04/2019 a 07/05/2019 0,0872 0,0684 0,1556 0,166008/05/2019 a 07/06/2019 0,0742 0,0817 0,1559 0,150608/06/2019 a 07/07/2019 0,0466 0,1047 0,1513 0,151808/07/2019 a 07/08/2019 0,0958 0,0575 0,1533 0,153308/08/2019 a 07/09/2019 0,0768 0,0558 0,1326 0,149208/09/2019 a 07/10/2019 0,0464 0,1033 0,1497 0,144308/10/2019 a 07/11/2019 0,0597 0,0660 0,1257 0,153208/11/2019 a 07/12/2019 0,0370 0,0759 0,1129 0,155608/12/2019 a 07/01/2020 0,0516 0,0817 0,1333 0,154208/01/2020 a 07/02/2020 0,0500 0,0740 0,1240 0,137308/02/2020 a 07/03/2020 0,0645 0,0703 0,1348 0,1535Distribuciones totales en el periodo 1,6748 1,8126

Acciones de ingresos brutos de Clase 1Periodo de distribución






Acciones de ingresos brutos de Clase 1 cubiertas en USD Periodo de distribución





Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 – 0,2577 0,2577 0,234608/04/2019 a 07/05/2019 – 0,2785 0,2785 0,272108/05/2019 a 07/06/2019 – 0,2849 0,2849 0,257408/06/2019 a 07/07/2019 – 0,2795 0,2795 0,263108/07/2019 a 07/08/2019 – 0,2894 0,2894 0,269008/08/2019 a 07/09/2019 – 0,2557 0,2557 0,267808/09/2019 a 07/10/2019 – 0,2842 0,2842 0,254708/10/2019 a 07/11/2019 – 0,2314 0,2314 0,271508/11/2019 a 07/12/2019 – 0,2058 0,2058 0,280008/12/2019 a 07/01/2020 0,0402 0,1989 0,2391 0,282008/01/2020 a 07/02/2020 0,0975 0,1262 0,2237 0,246008/02/2020 a 07/03/2020 – 0,2468 0,2468 0,2733Distribuciones totales en el periodo 3,0767 3,1715










2019/2020 2018/2019Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,0616 0,3409 0,4025 0,380308/04/2019 a 07/05/2019 0,1928 0,2386 0,4314 0,441108/05/2019 a 07/06/2019 0,4338 – 0,4338 0,401508/06/2019 a 07/07/2019 0,4227 – 0,4227 0,412108/07/2019 a 07/08/2019 0,4194 0,0101 0,4295 0,411908/08/2019 a 07/09/2019 0,1731 0,2000 0,3731 0,402208/09/2019 a 07/10/2019 0,2624 0,1600 0,4224 0,390308/10/2019 a 07/11/2019 0,2560 0,1000 0,3560 0,415808/11/2019 a 07/12/2019 0,3204 – 0,3204 0,424008/12/2019 a 07/01/2020 0,3798 – 0,3798 0,421408/01/2020 a 07/02/2020 0,1848 0,1693 0,3541 0,376708/02/2020 a 07/03/2020 0,3856 – 0,3856 0,4226Distribuciones totales en el periodo 4,7113 4,8999







Acciones de ingresos brutos de Clase 2Periodo de distribución












195








Acciones de ingresos brutos de Clase XPeriodo de distribución





Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,3534 – 0,3534 0,344508/04/2019 a 07/05/2019 0,2741 0,1032 0,3773 0,397408/05/2019 a 07/06/2019 0,1086 0,2700 0,3786 0,361508/06/2019 a 07/07/2019 0,3678 – 0,3678 0,366708/07/2019 a 07/08/2019 0,3732 – 0,3732 0,368708/08/2019 a 07/09/2019 0,2940 0,0300 0,3240 0,359208/09/2019 a 07/10/2019 0,3651 – 0,3651 0,348008/10/2019 a 07/11/2019 0,0781 0,2300 0,3081 0,370308/11/2019 a 07/12/2019 0,2771 – 0,2771 0,375208/12/2019 a 07/01/2020 0,3274 – 0,3274 0,372408/01/2020 a 07/02/2020 0,3049 – 0,3049 0,332708/02/2020 a 07/03/2020 0,3309 – 0,3309 0,3712Distribuciones totales en el periodo 4,0878 4,3678






Grupo 208/03/2019 a 07/04/2019 0,3681 0,0600 0,4281 0,399308/04/2019 a 07/05/2019 0,1627 0,2960 0,4587 0,462308/05/2019 a 07/06/2019 0,4618 – 0,4618 0,422108/06/2019 a 07/07/2019 0,4506 – 0,4506 0,427208/07/2019 a 07/08/2019 0,0786 0,3800 0,4586 0,433708/08/2019 a 07/09/2019 0,3998 – 0,3998 0,424108/09/2019 a 07/10/2019 0,4518 – 0,4518 0,412408/10/2019 a 07/11/2019 0,2452 0,1375 0,3827 0,442708/11/2019 a 07/12/2019 0,3451 – 0,3451 0,447808/12/2019 a 07/01/2020 0,4089 – 0,4089 0,446208/01/2020 a 07/02/2020 0,0321 0,3500 0,3821 0,400108/02/2020 a 07/03/2020 0,4152 – 0,4152 0,4479Distribuciones totales en el periodo 5,0434 5,1658

Acciones de ingresos de Clase ZPeriodo de distribución










Acciones de acumulación de Clase ZPeriodo de distribución


Ingresosacumulado

Ingresosacumulado



Acciones de ingresos brutos de Clase ZPeriodo dedistribución












196










197




07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018









Acciones de ingresos brutos de Clase 1 cubiertas en USD§ Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 6,17 7,34 (5,01) 6,53 3,59 5,52 Gastos de explotación (p) (1,04) (0,98) (1,07) (1,59) (1,51) (1,55)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* 5,13 6,36 (6,08) 4,94 2,08 3,97



RendimientoRendimiento tras gastos (%) 6,98 9,04 (7,61) 4,31 1,85 3,65

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 6.116 5.312 3.927 844 776 37 Número de acciones al cierre 8.091.370 7.223.373 5.582.725 704.496 675.945 32.987 Gastos de explotación (%)** 1,33 1,33 1,42 1,33 1,34 1,38



198




07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018









Acciones de acumulación bruta de Clase 2§ Acciones de ingresos brutos de Clase X§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018










199












Acciones de acumulación de Clase Z Acciones de ingresos brutos de Clase Z§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018










200



Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018







Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 33.333 19.344 15.934 Número de acciones al cierre 21.785.459 13.266.056 11.195.946 Gastos de explotación (%)** 0,73 0,73 0,73


Los Gastos de explotación están representados por la cifra de gastos corrientes (OCF, por sus siglas en inglés), que es el método estándar de Europa de divulgación de los gastos de una clase de acciones de un fondo basándose en los gastos del ejercicio y este podrá variar de un año a otro. Incluye gastos como el gasto de gestión anual del fondo, la comisión de registro, las comisiones del depositario y el coste de distribución, pero habitualmente excluye los costes de compra o venta de activos para el fondo (salvo que tales activos sean acciones de otro fondo). Si se publica, el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) contiene la cifra de gastos corrientes actual. Si desea un desglose más detallado, visite columbiathreadneedle.com/fees.Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.Disponibles únicamente para inversores aptos.

**

***§

201






2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 9.351 (32.513)Contratos de derivados (204) (693)Contratos sobre divisas a plazo (11.533) 29.896Otras ganancias/(pérdidas) 11.442 (6.500)Costes operativos (3) (2)Ganancias/(pérdidas) netas de capital 9.053 (9.812)

3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Distribuciones de dividendos no exentos 481 –Interés sobre títulos de deuda 31.794 32.401Interés sobre inversiones a corto plazo 80 134Ingresos de derivados 746 344Interés bancario 276 120Ingresos totales 33.377 32.999

4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(5.832) (5.739)



(23) (22)




2020 2019£000 £000

Interés devengado (16) (26)Interés devengado y gastos similares totales (16) (26)

6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos corrientes totales (nota 6b) – –Gastos de impuestos totales durante el periodo – –


Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (5.471) (5.415)Efectos de:Distribuciones consideradas deducibles de impuestos 5.471 5.415Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) – –



2020 2019£000 £000


32.781 32.171Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 251 310Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (477) (283)Distribución neta durante el periodo 32.555 32.198




8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 381 3.457Ventas pendientes de liquidación 400 294Ingresos devengados 10.708 9.854Deudores totales 11.489 13.605


2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 31.535 143Balances de efectivo y bancarios 8.978 7.532

40.513 7.675Descubiertos de efectivo en un corredor de bolsa – (143)Balances de efectivo y bancarios totales 40.513 7.532

10 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (1.463) (1.568)Compras pendientes de liquidación (1.382) (7.495)Gastos devengados (27) (30)Importes pagaderos al DCA (611) (525)Otros acreedores totales (3.483) (9.618)



202




13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle High Yield Bond Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:






Acciones de ingresos brutos de Clase 1Acciones de apertura 75.196.806Acciones emitidas 2.413.494Acciones reembolsadas (58.522.600)Conversiones netas (206.853)


Acciones de ingresos brutos de Clase 1 cubiertas en USDAcciones de apertura 7.223.373Acciones emitidas 881.643Acciones reembolsadas (13.646)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase 1Acciones de apertura 675.945Acciones emitidas 53.975Acciones reembolsadas (25.424)Conversiones netas –




Acciones de ingresos brutos de Clase 2Acciones de apertura 4.089.792Acciones emitidas 197.572Acciones reembolsadas (2.162.224)Conversiones netas (7.900)




2020Acciones de ingresos brutos de Clase XAcciones de apertura 8.131.106Acciones emitidas 1.142.556Acciones reembolsadas (6.336.998)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase XAcciones de apertura 64.200.212Acciones emitidas 28.002.999Acciones reembolsadas (979.976)Conversiones netas –






Acciones de ingresos brutos de Clase ZAcciones de apertura 38.225.545Acciones emitidas 2.352.803Acciones reembolsadas (7.932.976)Conversiones netas 539.647


Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 13.266.056Acciones emitidas 9.976.682Acciones reembolsadas (1.466.293)Conversiones netas 9.014





TotalDivisa 2020 £000Euro (7.582)Dólar estadounidense 6.119

Divisa 2019 £000Euro (1.068)Dólar estadounidense 6.250


203





2020

Exposición a permutas

de incumplimiento

crediticio

Exposición acontratos

sobredivisasa plazo

Garantía pignorada

Contraparte £000 £000 £000Barclays – – 10.350Citigroup – 244 260Credit Suisse – 21 –Goldman Sachs – 101 120J.P. Morgan – – 640Lloyds – 46 20RBS – – 10.260UBS – – 10.370

2019

Permutas deincumplimiento

crediticioa plazo

Exposición acontratos

sobre divisasa plazo

Garantía pignorada

Contraparte £000 £000 £000Barclays – 4.655 –Citigroup 986 – –Goldman Sachs – 4.618 –HSBC – 43 –J.P. Morgan 246 392 –Lloyds – 4.769 –El fondo mantuvo £490.000 (2019: £15.970.000) de garantía recibida de las contrapartes del fondo. La garantía fue recibida en forma de efectivo. La garantía recibida no es propiedad del fondo y, por lo tanto, no se incluye en el balance de efectivo del mismo.



Valor £000

% de inversión

Valor £000

% de inversión

BBB+ 516 0,06 1.291 0,19BBB 4.136 0,51 5.833 0,85Baa2 4.196 0,52 4.074 0,59BBB– 48.023 5,92 33.697 4,91BB+ 252.545 31,11 194.122 28,30Ba1 3.007 0,37 2.609 0,38BB 117.393 14,46 121.592 17,72Ba2 10.145 1,25 8.380 1,22(P)Ba2 – – 4.528 0,66BB– 112.284 13,83 89.476 13,04B+ 67.413 8,30 43.152 6,29B1 – – 4.718 0,69B 109.146 13,45 80.387 11,72Ba3 2.288 0,28 – –B2 3.462 0,43 5.629 0,82B– 39.232 4,83 45.420 6,62(P)B– 730 0,09 – –B3 6.641 0,82 4.959 0,72CCC+ 14.556 1,79 10.758 1,57CCC 3.633 0,45 1.571 0,23Caa2 766 0,09 – –CC 1.303 0,16 – –Sin calificación* 9.269 1,14 8.171 1,19Fondos de liquidez 33.308 4,10 – –Derivados** (32.178) (3,96) 15.708 2,29

811.814 100,00 686.075 100,00


** Las posiciones en derivados no afectaron de forma significativa al perfil de riesgo.



Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro 47.950 634.458 61.786 744.194Libra esterlina 40.556 135.099 747.639 923.294Dólar estadounidense 706 25.737 7.354 33.797




tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro – – (751.776) (751.776)Libra esterlina – – (62.758) (62.758)Dólar estadounidense – – (27.678) (27.678)

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Euro – – (544.229) (544.229)Libra esterlina (143) – (9.113) (9.256)Dólar estadounidense – – (19.994) (19.994)


Riesgos de derivadosLos derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £752.000 (2019: £15.774.000) y un valor de pasivo de £32.930.000 (2019: £66.000).


204






Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 33.308 – 47.975 –Nivel 2 802.970 (32.930) 682.628 (66)Nivel 3 8.466 – 3.513 –

844.744 (32.930) 734.116 (66)





Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %

Bonos 452.754 – – – –Instituciones de inversión colectiva 168.532 4 – – –

Total 621.286 4 –



Bonos 310.685 – – – –Instituciones de inversión colectiva 182.123 18 0,01 – –Actividad societaria 12.127 – – – –

Total 504.935 18 –




Compras £000 £000 % £000 %

Bonos 237.380 – – – –Instituciones de inversión colectiva 52.649 – – – –

Total 290.029 – –



Bonos 245.956 – – – –Instituciones de inversión colectiva 4.014 – – – –Actividad societaria 457 – – – –

Total 250.427 – –



Comisiones£000

Futuros y opciones 1El fondo incurre en costes operativos de la cartera al comprar y vender inversiones subyacentes. Estos costes varían en función de la clase de inversión, el país de la bolsa y el método de ejecución.

Estos costes pueden clasificarse como costes operativos directos o indirectos:

Costes operativos directos: Comisiones, honorarios e impuestos del corredor de bolsa.

Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.

A fin de proteger a los inversores existentes de los efectos de la dilución, los costes operativos de la cartera incurridos como resultado de la compra y la venta de acciones del fondo por parte de los inversores se recuperan de tales inversores a través de un «ajuste de dilución» al precio que pagan o perciben.

A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,98% (7 de marzo de 2019: 0,82%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.


Clase de acciones % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 1 (19,52)Acciones de ingresos brutos de Clase 1 (10,17)Acciones de ingresos de Clase 2 (17,32)Acciones de ingresos brutos de Clase Z (15,99)

Threadneedle Global Select Fund

205


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice MSCI ACWI Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo está gestionado de manera activa e invierte al menos el 75% de sus activos en acciones de sociedades de todo el mundo.El Fondo selecciona sociedades cuyo precio de las acciones se considera con buenas perspectivas de crecimiento, de cualquier sector económico o zona geográfica, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes, como las que están incluidas en el índice MSCI ACWI Index.Se considera que el MSCI ACWI Index proporciona una representación adecuada del rendimiento de las acciones de las grandes y medianas sociedades de todo el mundo, incluyendo más de 2.700 sociedades en la actualidad. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 90 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Global Select Fund ha subido de 223,02 a 250,71 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +12,93% en comparación con el rendimiento medio del +7,41% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el índice MSCI AC World Index – Gross Return obtuvo una rentabilidad del +8,77% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores mundiales de renta variable aumentaron durante el periodo de revisión. Los factores de apoyo incluyeron el cambio moderado de la política por parte de la Reserva Federal (Fed), los resultados corporativos sólidos en general y la reducción de la preocupación por las tensiones comerciales mundiales cuando EE. UU. y China expresaron, y posteriormente firmaron, un acuerdo provisional. El apetito por el riesgo fue elevado en general durante los primeros diez meses bajo revisión, aunque las tensiones comerciales causaron una marcada volatilidad en mayo y agosto. Las acciones finalizaron el periodo con una nota débil, ya que un coronavirus recién

descubierto se extendió por toda China y más allá, lo que generó preocupación de que el brote pudiera descarrilar la economía mundial.América del Norte fue la región con el mejor rendimiento, ayudada por el cambio radical de la Reserva Federal, y por el acuerdo comercial de primera fase entre Estados Unidos y China. El contexto económico estadounidense se mantuvo fuerte, con ganancias empresariales sólidas en general. Después de alcanzar máximos históricos hasta mediados de febrero, el mercado estadounidense tuvo su mayor caída semanal desde la crisis financiera mundial en la última semana del mes debido al brote del coronavirus. Las acciones continuaron retrocediendo a principios de marzo, incluso cuando la Reserva Federal anunció un recorte de emergencia de los tipos.Los valores de renta variable de Europa, sin incluir el Reino Unido, tuvieron un rendimiento inferior durante el periodo, aunque subieron moderadamente en términos absolutos. Los datos económicos regionales siguieron siendo poco inspiradores, intensificándose la caída de la fabricación en Alemania, y sufriendo la economía francesa la huelga más larga en más de 30 años. El Banco Central Europeo siguió los pasos de la Fed, reduciendo sus tipos de referencia a un mínimo histórico y reiniciando la flexibilización cuantitativa. La incertidumbre relacionada con el Brexit hizo que los valores británicos de renta variable tuvieran un rendimiento inferior a los promedios mundiales. Sin embargo, los acontecimientos políticos en los últimos meses de 2019, especialmente la renegociación del nuevo primer ministro británico sobre el acuerdo de retirada de la UE y su posterior victoria en las elecciones generales, aportaron cierta claridad. En respuesta, la libra esterlina se recuperó, al igual que los valores de renta variable a nivel nacional. Los mercados emergentes (ME) quedaron rezagados respecto al índice, debido a las preocupaciones sobre la fricción comercial mundial y la desaceleración de la economía de China que frena la confianza. El giro moderado de la Fed desencadenó una ola de recortes de los tipos de interés en los ME. Los datos económicos chinos se mantuvieron débiles, lo que llevó a Pekín a lanzar un nuevo estímulo, incluidas las intervenciones para aumentar la liquidez del banco central. En otras partes como Brasil, el plan de reforma de las pensiones de alto perfil del gobierno obtuvo la aprobación final de la cámara baja de la legislatura, así como del Senado, lo que provocó un ascenso del mercado local. Las acciones japonesas obtuvieron un rendimiento inferior, afectadas por las preocupaciones comerciales y por el pánico relacionado con el virus al final del periodo, dada la sensibilidad del mercado al sentimiento de riesgo mundial. La economía se vio afectada en octubre por el aumento de los impuestos sobre el consumo, mientras que el tifón Hagibis causó más trastornos. Aunque el sentimiento de la industria manufacturera de Japón siguió siendo débil, el ánimo mejoró gracias a las medidas adicionales de apoyo fiscal del gobierno. La tecnología fue el sector con mejor rendimiento en un contexto de buenos resultados por parte de agentes clave. Los sectores defensivos, como los servicios públicos y la atención médica, también obtuvieron buenos resultados, aunque este último sector fue golpeado por la retórica política de los candidatos presidenciales democráticos. Más adelante durante el periodo de revisión, los inversores favorecieron los perfiles de crecimiento más estables de estos sectores en un entorno sin riesgos. Las áreas económicamente sensibles, como la industria, la energía y los materiales, quedaron rezagadas debido a la persistencia de las preocupaciones sobre el ritmo del crecimiento económico mundial. Estas preocupaciones quedaron justificadas más adelante, ya que los mercados valoraron

el impacto del brote del coronavirus sobre las cadenas de suministro y la demanda de los consumidores. Las tensiones geopolíticas también presionaron los precios de las materias primas en diferentes momentos del periodo de revisión.Las nuevas compras durante el periodo incluyeron Samsung Electronics, UnitedHealth y UPM. Creemos que la calidad del perfil ya estable de ganancias de Samsung está mejorando a medida que la empresa presenta productos con perspectivas de crecimiento convincentes. Samsung ofrece altos rendimientos con una posición dominante en mercados clave, incluyendo memoria, OLED y electrónica de consumo. Para la empresa de atención sanitaria gestionada UnitedHealth, aunque existe cierto riesgo político relacionado con el sector, nos atrae la magnitud y la diversificación de la empresa. La empresa cuenta con la afiliación médica más grande de Estados Unidos. Beneficiaria del envejecimiento demográfico, UnitedHealth está ganando participación al gestionar los costes e invertir en iniciativas tecnológicas respecto a las que los competidores carecen de experiencia o de recursos para aplicarlas. La empresa de bioindustria forestal UPM está utilizando el flujo de efectivo de su empresa consolidada de papel gráfico para financiar proyectos de crecimiento en los segmentos de celulosa, etiquetas, biocombustibles y madera contrachapada. La empresa debe beneficiarse de la sustitución de productos basados en fósiles como el plástico por soluciones renovables y sostenibles dentro de las marcas de urbanización, comercio electrónico y consumo. La oportunidad de UPM en biocombustibles y bioquímicos deriva de su acceso a materias primas sostenibles, lo que lo integra verticalmente en toda la cadena de valor.Las ventas incluyeron Bank Rakyat Indonesia, Rio Tinto y Becton Dickinson. Vendimos Bank Rakyat, ya que nos preocupaba el impacto de los tipos de interés más bajos en el programa de microfinanzas garantizado de Indonesia en los márgenes de intereses netos y los gastos operativos de la empresa. Salimos de Rio Tinto, ya que la valoración de la empresa se había enriquecido en relación con otras oportunidades debido a los mayores precios del mineral de hierro. Mientras tanto, Becton Dickinson se vendió porque la aparición de los requisitos de presentación de la FDA para sus actualizaciones de software para bombas de infusión ha nublado las perspectivas de la empresa. Consideramos que la visibilidad limitada sobre el momento de la aprobación puede crear una proyección a más largo plazo.Los mercados mundiales de renta variable han estado proporcionando evidencia del valor que se puede encontrar en los ganadores seculares que pueden superar de manera sostenible a sus pares, como lo ilustra el rendimiento superior continuo del fondo de su índice de referencia. Con la posibilidad de que este tipo de negocios se reevalúen positivamente y las expectativas de que la volatilidad siga siendo algo elevada, sentimos que el contexto actual es ideal para los inversores con capacidad de identificar oportunidades infravaloradas y a largo plazo. Aunque es probable que factores como el comercio y el brote del coronavirus continúen siendo el centro de atención a corto plazo, consideramos que los factores estructurales que impulsan a una comunidad mundial que se encuentra «más baja durante mucho tiempo», modelarán los mercados en el futuro. Estos factores incluyen la deuda, la demografía y las alteraciones tecnológicas, y deberían garantizar que el crecimiento sostenido y por encima de la media de las empresas siga siendo atractivo. Por lo tanto, mantenemos nuestro enfoque en sociedades con ventajas competitivas y duraderas, ya que creemos que estas se encuentran en una mejor situación para generar altos rendimientos del capital, así como el crecimiento de las ganancias a lo largo del ciclo de mercado.


2020 2019Notas £000 £000








2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 3.147 2.843Balances de efectivo y bancarios 3.812 15.244Equivalentes de efectivo** 43.630 9.144


Pasivos:

Pasivos de inversión (18) (1)





2020 2019£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 872.378 1.204.359Importes a cobrar por la emisión de acciones 304.631 649.467Importes pagaderos por la cancelación de acciones (322.920) (727.121)Importes pagaderos por transferencias en efectivo – (293.406)

(18.289) (371.060)Ajuste de dilución – 90Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 127.890 34.214Distribución retenida en las acciones de acumulación 5.734 4.775






Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,3260 – 0,3260 1,1836





206




Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 2,1221 – 2,1221 2,2947






pagada2019/2020 2018/2019

Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,6130 – 0,6130 1,0475



Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/03/2020 0,7792 – 0,7792 1,3239



207




Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 36,13 11,63 24,18 (12,22)Gastos de explotación (p) (4,10) (3,60) (3,43) (1,94)


Distribuciones (p) – – – –Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – – –








Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (12,15) 52,23 16,71 34,57 Gastos de explotación (p) (2,01) (3,89) (3,36) (3,13)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (14,16) 48,34 13,35 31,44




RendimientoRendimiento tras gastos (%) (6,21) 15,02 4,33 11,35






208



Acciones de acumulación de Clase 2 en EUR Acciones de acumulación de Clase 2 en USD25/01/20191 25/01/20191








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) – – Número de acciones al cierre – – Gastos de explotación (%)** – – Costes operativos directos (%)*** – –


Acciones de acumulación de Clase X Acciones de ingresos de Clase Z07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 486.283 272.362 288.261 1.635 1.421 1.320 Número de acciones al cierre 246.064.523 160.111.848 178.581.526 778.688 777.506 751.020 Gastos de explotación (%)** 0,06 0,06 0,06 0,85 0,85 0,88 Costes operativos directos (%)*** 0,06 0,07 0,09 0,06 0,07 0,09



209




*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Iniciadas el 15 de junio de 2018 y finalizadas el 25 de enero de 2019.



Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 37,73 12,05 24,89 (12,52)Gastos de explotación (p) (2,25) (1,95) (1,87) (1,09)









210





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 128.418 33.637Contratos sobre divisas a plazo 66 (255)Otras ganancias 865 2.178Costes operativos (2) (1)Ganancias netas de capital 129.347 35.559

3 INGRESOS2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 988 3.747Dividendos extranjeros 11.036 14.034Interés sobre inversiones a corto plazo 66 144Interés bancario 418 211Reembolso de la comisión de gestión en CIS – 1Ingresos totales 12.508 18.137

4 GASTOS2020 2019£000 £000


(7.471) (12.221)Pagaderos al depositario o a asociados del depositario, y a los agentes de ambos:Comisiones del Depositario (117) (143)Comisiones de custodia (53) (66)

(170) (209)Otros gastos:Cargos normativos (7) (7)Comisiones de auditoría (8) (10)Comisiones por servicios distintos a los de auditoría pagaderas al auditor (2) (1)

(17) (18)Gastos totales* (7.658) (12.448)



Interés devengado (1) (9)Interés devengado y gastos similares totales (1) (9)

6 TRIBUTACIÓN2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos extranjeros (1.258) (1.504)Impuestos corrientes totales (nota 6b) (1.258) (1.504)Gastos de impuestos totales durante el periodo (1.258) (1.504)

b) Factores que afectan al gasto de tributación durante el periodoIngresos netos antes de la tributación 4.849 5.680Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (970) (1.136)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 2.346 3.502Impuestos extranjeros (1.258) (1.504)Ingresos extranjero contabilizado como gasto 9 9Gastos en exceso (1.385) (2.366)Transferencia de conversión de la Revisión de la distribución minorista (RDR) del capital – (9)Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) (1.258) (1.504)



2020 2019£000 £000

Final 5.739 4.7825.739 4.782

Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 171 1.792Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (862) (1.053)


Ingresos netos tras la tributación 3.591 4.176Compensación por la conversión 3 43Transferencia de déficit del capital a los ingresos 1.454 1.302



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 1.708 294Ingresos devengados 952 1.946Ingresos de retención extranjero recuperable 487 603


9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (1.300) (9.458)Gastos devengados (22) (24)Importes pagaderos al DCA (703) (789)




12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Global Select Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:



211












Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 777.506Acciones emitidas 151.122Acciones reembolsadas (184.425)Conversiones netas 34.485





TotalDivisa 2020 £000Dólar canadiense 109Corona danesa 12.954Euro 109.555Dólar de Hong Kong 37.743Rupia india 17.454Yen japonés 47.165Dólar de Singapur 1Won surcoreano 25.270Dólar taiwanés 76Dólar estadounidense 695.148

Divisa 2019 £000Dólar canadiense 104Corona danesa 8.625Euro 100.042Dólar de Hong Kong 60.346Rupia india 16.584Rupia indonesia 19.259Yen japonés 16.541Dólar de Singapur 1Franco suizo 93Dólar taiwanés 73Dólar estadounidense 610.007Análisis de sensibilidad a divisasEl fondo tiene una exposición sustancial a las siguientes divisas. La tabla muestra el modo en que aumentará o disminuirá el valor del fondo según la fluctuación en la divisa (equivalente a la fluctuación de la divisa en el ejercicio).



Divisa 2020 % %Euro 1,19 0,13Dólar estadounidense 0,97 0,68



Divisa 2019 % %Euro 4,04 0,46Dólar estadounidense 5,18 3,62



divisas extranjerasContraparte £000Barclays 9


divisas extranjerasContraparte £000Bank of Scotland 1




Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Dólar canadiense – – 109 109Corona danesa – – 12.954 12.954Euro – – 109.555 109.555Dólar de Hong Kong – – 37.743 37.743Rupia india – – 17.454 17.454Yen japonés – – 47.165 47.165Dólar de Singapur 1 – – 1Won surcoreano – – 25.270 25.270Dólar taiwanés 76 – – 76Libra esterlina 73 – 45.400 45.473Dólar estadounidense 3.662 43.630 648.472 695.764

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Dólar canadiense – – 104 104Corona danesa 1 – 8.624 8.625


212



Euro – – 100.042 100.042Dólar de Hong Kong 2 – 60.344 60.346Rupia india – – 16.584 16.584Rupia indonesia – – 19.259 19.259Yen japonés – – 16.541 16.541Dólar de Singapur 1 – – 1Franco suizo 3 – 90 93Dólar taiwanés 73 – – 73Libra esterlina 149 – 50.833 50.982Dólar estadounidense 15.015 – 600.136 615.151

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros



Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – – (10.279) (10.279)Dólar estadounidense – – (5.144) (5.144)Sensibilidad al riesgo de tipos de interésNo se muestran análisis de sensibilidad puesto que el fondo tiene una exposición mínima al riesgo de tipos de interés respecto a los balances de efectivo (2019: igual).Riesgos de derivadosLos derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo.A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes por un valor de activo de £9.000 (2019: £1.000) y un valor de pasivo de £18.000 (2019: £1.000).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 982.793 – 864.570 –Nivel 2 9 (18) 1 (1)

982.802 (18) 864.571 (1)




Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 339.894 116 0,03 180 0,05Instituciones de inversión colectiva 146.984 – – – –Total 486.878 116 180


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 385.580 139 0,04 70 0,02Instituciones de inversión colectiva 111.963 – – – –Total 497.543 139 70

Ventas totales netas de costes operativos: 497.334Costes operativos como un porcentaje del patrimonio neto medioComisiones: 0,03%Impuestos: 0,03%


Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 368.739 206 0,06 222 0,06Instituciones de inversión colectiva 74.872 – – – –Total 443.611 206 222


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 455.949 255 0,03 20 0,00Instituciones de inversión colectiva 65.714 – – – –Operaciones en efectivo 285.862 – – – –Actividad societaria 865 – – – –Total 808.390 255 20

Ventas totales netas de costes operativos: 808.115Costes operativos como un porcentaje del patrimonio neto medioComisiones: 0,05%Impuestos: 0,02%El fondo incurre en costes operativos de la cartera al comprar y vender inversiones subyacentes. Estos costes varían en función de la clase de inversión, el país de la bolsa y el método de ejecución.Estos costes pueden clasificarse como costes operativos directos o indirectos:Costes operativos directos: Comisiones, honorarios e impuestos del corredor de bolsa.Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fin de proteger a los inversores existentes de los efectos de la dilución, los costes operativos de la cartera incurridos como resultado de la compra y la venta de acciones del fondo por parte de los inversores se recuperan de tales inversores a través de un «ajuste de dilución» al precio que pagan o perciben.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,04% (7 de marzo de 2019: 0,03%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.

17 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo aumentó un 7,81%. El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo.

Threadneedle Global Bond Fund

213


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es proporcionar ingresos con vistas al crecimiento de capital por encima de la media a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del JP Morgan Government Bond Index Global (GBI Global) en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo está gestionado de manera activa e invierte al menos dos tercios de sus activos en bonos emitidos o garantizados por gobiernos, agencias gubernamentales o entidades cuasigubernamentales de todo el mundo. Además, el Fondo podrá invertir en otros bonos, incluidos los bonos emitidos por sociedades.El Fondo suele seleccionar bonos con grado de inversión, pero puede incluir algunos bonos con una calificación crediticia más baja en la cartera, si se considera apropiado. Los bonos seleccionados pueden estar denominados en varias divisas. El Fondo también podrá invertir en otros valores, así como en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), y mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo. El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente. El GBI Global se considera una buena medida del rendimiento de los bonos en divisa local emitidos por los gobiernos de los mercados desarrollados. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle Global Bond Fund ha aumentado de 62,06 a 69,77 peniques.Si se observa el rendimiento de la libra esterlina en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del +12,99% en comparación con el rendimiento medio del +10,94% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el JPM GBI Global Index obtuvo una rentabilidad total del +13,24% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos doce meses bajo revisión constituyeron un periodo volátil en los mercados financieros pero un buen periodo para la deuda pública básica.

En la primera mitad del periodo, tres factores que se superponen ampliamente llevaron a los inversores a favorecer la relativa «seguridad» de la deuda pública básica, y los precios de estos bonos aumentaron mientras que los rendimientos disminuyeron. Estos factores incluían la disputa comercial entre EE. UU. y China, el consiguiente deterioro de los datos económicos mundiales y, por último, y quizás lo más importante, una política monetaria más flexible de los principales bancos centrales. Cerca del comienzo del periodo, la Reserva Federal señaló que su ciclo de endurecimiento se mantendría invariable indefinidamente. Esto preparó el escenario para un giro moderado entre los bancos centrales de todo el mundo. La previsión de recortes de los tipos de interés se intensificó posteriormente, y la Reserva Federal realizó el debido seguimiento en julio con su primera reducción desde 2008, seguida de otras dos en septiembre y octubre. Frente a los débiles datos económicos, el Banco Central Europeo (BCE) finalmente siguió el ejemplo en septiembre, recortando los tipos aún más por debajo de cero y reiniciando también su programa de compra de bonos. La postura más acomodaticia del BCE benefició a la deuda soberana emitida por los países de la llamada periferia de la zona euro, superando las preocupaciones sobre el colapso de la coalición populista en Italia. El sentimiento hacia los vínculos periféricos se vio impulsado por la formación de una nueva coalición, menos extrema, en Italia, que eliminó el riesgo de nuevas elecciones.En el cuarto trimestre de 2019, aumentaron los rendimientos de los bonos básicos y de la deuda de mayor riesgo. Los bonos principales se vieron sometidos a presión a medida que se aliviaban las tensiones comerciales entre China y EE. UU., con lo que ambos países alcanzaron un acuerdo de una primera fase, y mientras que los datos sobre la fabricación mundial indicaban que lo peor podía haber pasado para el sector. Los bonos del gobierno del Reino Unido y Alemania también se vieron presionados por las preocupaciones sobre el Brexit. El primer ministro Boris Johnson negoció un nuevo acuerdo de retirada con la UE y posteriormente obtuvo una decisiva victoria en las elecciones generales. El resultado allanó el camino para que su acuerdo del Brexit fuera aprobado por el Parlamento a finales de diciembre, y el Reino Unido saliera formalmente de la UE a finales de enero de 2020. El aumento de los rendimientos básicos impulsó a los inversores a obtener algunos beneficios en la deuda periférica, al igual que las renovadas preocupaciones sobre la estabilidad del gobierno de Italia y las elecciones en España, que dieron lugar a una frágil coalición de izquierdas. En el primer trimestre de 2020, esta y todas las demás preocupaciones del mercado se vieron ensombrecidas por una nueva e inesperada amenaza: la rápida propagación del nuevo coronavirus desde China al resto del mundo. A medida que el brote se acercaba a la condición de pandemia, los gobiernos adoptaban medidas cada vez más drásticas para contenerlo, y las previsiones económicas se desplomaron. La Reserva Federal realizó un recorte de emergencia de los tipos a principios de marzo, y aumentaron las expectativas de que otros bancos centrales pudieran dar a conocer su propio estímulo, como

efectivamente ocurrió después del final del periodo de revisión. Los rendimientos de los bonos principales del gobierno cayeron a mínimos históricos en este entorno, mientras que los rendimientos de la deuda de la zona periférica del euro aumentaban a medida que los inversores abandonaban los activos de riesgo en busca de refugios más seguros. La prima de rendimiento ofrecida por los bonos italianos sobre los bunds alemanes dio un gran salto; el país mediterráneo ha sido el más afectado por el brote del virus.Durante todo el año, los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense, británico y alemán cayeron bruscamente. La prima de rendimiento ofrecida por los bonos gubernamentales de la zona periférica del euro sobre la deuda pública alemana «más segura» se endureció durante el periodo, a pesar de la reciente subida. En términos de actividad, aumentamos considerablemente nuestra asignación a los títulos del Tesoro estadounidense. También aumentamos la exposición a la deuda soberana emitida por Japón, el Reino Unido y Francia, e iniciamos una posición en Irlanda. Materializamos ganancias en nuestras participaciones en Italia y España a finales de 2019, tras el sólido rendimiento de los diferenciales durante el año. Se vendió la posición en Alemania. Dentro de la deuda de agencias/cuasisoberanos, las nuevas incorporaciones incluyeron Tennessee Valley Authority (Autoridad del Valle de Tennessee), Private Export Funding Corporation (Corporación de Financiación de Exportaciones Privadas), Asian Development Bank (Banco Asiático de Desarrollo) y la empresa ferroviaria estatal francesa SNCF. También añadimos un «bono de sostenibilidad» emitido por el gobierno vasco (España), y complementamos nuestra tenencia en el Federal Home Loan Bank (Banco Federal de Préstamos para la Vivienda). Vendimos Export Development Canada, el Banco Africano de Desarrollo y la agencia de financiación del gobierno local sueco Kommuninvest.De cara al futuro, las repercusiones económicas del coronavirus en los mercados desarrollados serán considerables, y somos escépticos en cuanto a que la recuperación de la actividad mundial se produzca tan pronto como esperan las autoridades.La Reserva Federal y otros bancos centrales están decididos a apoyar los esfuerzos de los gobiernos para suavizar el golpe sobre el crecimiento mundial mediante un estímulo masivo a nivel fiscal y monetario. La demanda se verá gravemente afectada, el desempleo aumentará y la inflación disminuirá.En estas condiciones extraordinarias, seguimos favoreciendo la duración. Un periodo prolongado de los tipos de los fondos federales a cero, y el colapso de la brecha de crecimiento entre EE. UU. y otros mercados desarrollados deberían dar a los títulos del Tesoro un mayor margen para repuntar. Mientras tanto, los actuales aspectos estructurales y el constante aumento del nivel de la deuda deberían limitar el alza de la inflación de medio a largo plazo.En la zona euro, el brote del virus tiene el potencial de descarrilar la recuperación embrionaria de la actividad industrial y las expectativas de inflación. Con unas opciones políticas del BCE tan limitadas, la política fiscal debe soportar la carga.


2020 2019Notas £000 £000

IngresosGanancias/(pérdidas) netas de capital 2 58.730 4.106Ingresos 3 9.497 9.780


Ingresos netos antes de la tributación 6.938 4.642Tributación 6 (5) –



Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión 56.541 (492)


2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 37.932 7.618Balances de efectivo y bancarios 9 12.040 8.852Equivalentes de efectivo** 12.134 749


Pasivos:Pasivos de inversión (1.443) (1.855)

Acreedores:Descubiertos bancarios 9 (1.654) (222)Distribución pagadera (133) (3.118)Otros acreedores 10 (50.255) (6.701)




2020 2019£000 £000


24.431 (39.989)Ajuste de dilución 45 76Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) 56.541 (492)Distribución retenida en las acciones de acumulación 9.002 2.954




Acciones de ingresos de Clase 1Periodo dedistribución

Ingresosbrutos Compensación



2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,7206 – 0,7206 0,641208/09/2019 a 07/03/2020 0,5912 – 0,5912 0,6786




Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,7066 – 0,7066 0,615608/09/2019 a 07/03/2020 0,5854 – 0,5854 0,6581






214



Acciones de ingresos brutos de Clase 1Periodo dedistribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,9853 – 0,9853 0,875808/09/2019 a 07/03/2020 0,8086 – 0,8086 0,9269






2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,4902 – 1,4902 1,298108/09/2019 a 07/03/2020 1,2344 – 1,2344 1,3879


Acciones de ingresos de Clase 2Periodo dedistribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 0,8345 – 0,8345 0,740208/09/2019 a 07/03/2020 0,6910 – 0,6910 0,7834






2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,2697 – 1,2697 1,101808/09/2019 a 07/03/2020 1,0622 – 1,0622 1,1786






2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,3417 – 1,3417 1,155608/09/2019 a 07/03/2020 1,1266 – 1,1266 1,2407


Acciones de ingresos de Clase ZPeriodo dedistribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,2423 – 1,2423 1,097208/09/2019 a 07/03/2020 1,0230 – 1,0230 1,1654


Acciones de ingresos brutos de Clase ZPeriodo dedistribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,2421 – 1,2421 1,097108/09/2019 a 07/03/2020 1,0228 – 1,0228 1,1652


Acciones de acumulación bruta de Clase ZPeriodo dedistribución




2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,4730 – 1,4730 1,273808/09/2019 a 07/03/2020 1,2254 – 1,2254 1,3670



215






Distribuciones (p) (1,31) (1,32) (1,04) (1,29) (1,27) (0,99)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** – – – 1,29 1,27 0,99






Acciones de ingresos brutos de Clase 1§ Acciones de acumulación bruta de Clase 1§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018


Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) 13,66 2,88 (4,10) 20,71 4,27 (6,02Gastos de explotación (p) (1,22) (1,17) (1,24) (1,90) (1,74) (1,82)






Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 30 247.003 286.222 30.664 32.591 36.390 Número de acciones al cierre 32.165 294.771.253 341.215.581 21.049.695 25.689.992 29.269.187 Gastos de explotación (%)** 1,40 1,38 1,42 1,38 1,38 1,42 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –





216




07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 264 20.610 14.717 99.497 44.395 37.337 Número de acciones al cierre 340.401 30.057.613 21.548.284 82.574.940 42.550.857 36.726.257 Gastos de explotación (%)** 0,81 0,81 0,81 0,80 0,81 0,81 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –






Distribuciones (p) (2,47) (2,40) (1,90) (2,27) (2,26) (1,82)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p)** 2,47 2,40 1,90 – – –




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 319.493 18.494 23.025 12.502 11.282 14.038 Número de acciones al cierre 249.536.544 16.806.511 21.635.279 10.428.908 10.686.980 13.384.306 Gastos de explotación (%)** 0,06 0,06 0,06 † 0,63 0,63 0,63 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –



217



Acciones de ingresos brutos de Clase Z§ Acciones de acumulación bruta de Clase Z§

07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018 07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018








Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 366 263 442 884 113 98 Número de acciones al cierre 305.729 249.599 421.836 609.932 89.859 80.448 Gastos de explotación (%)** 0,63 0,63 0,63 0,63 0,63 0,63 Costes operativos directos (%)*** – – – – – –



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.§Disponibles únicamente para inversores aptos.


218




2 GANANCIAS NETAS DE CAPITALLas ganancias/(pérdidas) netas de capital durante el periodo comprenden:

2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados 59.987 14.517Contratos de derivados (267) (844)Contratos sobre divisas a plazo (1.886) (10.938)Otras ganancias 897 1.372Costes operativos (1) (1)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000



4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(2.442) (4.993)



(18) (18)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000

a) Análisis de gastos en el periodoImpuestos extranjeros (5) –Impuestos corrientes totales (nota 6b) (5) –

Gastos de impuestos totales durante el periodo (5) –



Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (1.388) (928)Efectos de:Impuestos extranjeros (5) –Ingresos extranjero contabilizado como gasto 1 –Gastos en exceso 1.000 928Distribuciones consideradas deducibles de impuestos 387 –Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) (5) –



2020 2019£000 £000


9.599 9.086Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 2.438 1.130Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (2.915) (976)


Ingresos netos tras la tributación 6.933 4.642Ingresos sin distribuir llevados a cuenta nueva 2.190 4.598Gasto de gestión anual al capital (1)



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 20.052 132Ventas pendientes de liquidación 15.917 5.415Ingresos devengados 1.963 2.052Ingresos de retención extranjero recuperable – 19



2020 2019£000 £000

Importes mantenidos en cámaras de compensación de futuros y corredores de bolsa 962 1.715Balances de efectivo y bancarios 11.078 7.137

12.040 8.852Descubiertos bancarios (615) (150)

Descubiertos de efectivo en un corredor de bolsa (1.039) (72)


10 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (12.587) (2.526)Compras pendientes de liquidación (37.526) (3.717)Gastos devengados (16) (18)Importes pagaderos al DCA (126) (440)



219





13 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle Global Bond Fund tiene cuatro clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2, Clase X y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,25%Acciones de Clase 2 0,75%Acciones de Clase X N/D*Acciones de Clase Z 0,50%Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%






Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 2.674.651Acciones emitidas 1.646.362Acciones reembolsadas (867.821)Conversiones netas –


Acciones de ingresos brutos de Clase 1Acciones de apertura 294.771.253Acciones emitidas 14.490.616Acciones reembolsadas (309.229.704)Conversiones netas –




2020Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 30.057.613Acciones emitidas 8.901.263Acciones reembolsadas (38.618.475)Conversiones netas –








Acciones de ingresos brutos de Clase ZAcciones de apertura 249.599Acciones emitidas 211.929Acciones reembolsadas (155.799)Conversiones netas –


Acciones de acumulación bruta de Clase ZAcciones de apertura 89.859Acciones emitidas 524.362Acciones reembolsadas (4.289)Conversiones netas –





TotalDivisa 2020 £000Dólar australiano 6.475Dólar canadiense 5.646Euro 124.338Yen japonés 105.341Peso mexicano 953Dólar neozelandés 76Zloty polaco 153Corona sueca 998Dólar estadounidense 183.391


220



Divisa 2019 £000Dólar australiano 6.307Dólar canadiense 5.346Euro 122.427Yen japonés 73.779Peso mexicano 59Dólar neozelandés 80Zloty polaco 151Corona sueca 1.526Dólar estadounidense 142.261




Divisa 2020 % %Euro 1,19 0,31Yen japonés 6,66 1,50Dólar estadounidense 0,97 0,38



Divisa 2019 % %Euro 4,04 1,31Yen japonés 0,19 0,04Dólar estadounidense 5,18 1,95


2020

Exposición a futuros y

exposicionesContratos a plazo sobre


pignoradaContraparte £000 £000 £000Barclays – 496 346Citigroup – 2.056 1.170HSBC – 1.034 1.137Lloyds – 314 18Royal Bank of Scotland – 13 –UBS – 2.182 1.314

2019

Exposición a futuros y

exposicionesContratos a plazo sobre


pignoradaContraparte £000 £000 £000Citigroup – 48 –HSBC – – 15J.P. Morgan – – 1.294Lloyds – – 34RBS – – 137UBS 45 42 –

El fondo mantuvo £4.072.000 (2019: £99.000) de garantía recibida de las contrapartes del fondo. La garantía fue recibida en forma de efectivo. La garantía recibida no es propiedad del fondo y, por lo tanto, no se incluye en el balance de efectivo del mismo.La exposición positiva representa la exposición del fondo a esa contraparte y no las participaciones del fondo con esa contraparte.

Análisis de inversiones por calificaciones crediticias 2020 2019

Valor £000

% de inversión

Valor £000

% de inversión

AAA 18.685 3,97 27.897 7,50Aaa 212.731 45,21 151.552 40,74Aaau – – 3.749 1,01AA+ 18.783 3,99 15.797 4,25AA 6.375 1,35 9.935 2,67Aa2 4.450 0,95 – –Aa2u 49.657 10,55 21.090 5,67AA– 9.126 1,94 6.856 1,84A+ 15.819 3,36 13.051 3,51

2020 2019Valor £000

% de inversión

Valor £000

% de inversión

A1 46.718 9,93 25.583 6,88A 2.853 0,61 3.581 0,96A– 4.031 0,86 5.026 1,35A3 2.019 0,43 1.889 0,51BBB+ 6.071 1,29 6.327 1,70Baa1 12.096 2,57 14.597 3,92BBB 2.576 0,55 3.685 0,99BBB– 3.960 0,84 3.646 0,98Baa3u 9.724 2,07 12.893 3,46Sin calificación* 26.630 5,66 45.448 12,22Fondos de liquidez 12.134 2,58 749 0,20Derivados** 6.095 1,29 (1.336) (0,36)

470.533 100,00 372.015 100,00


** Las posiciones en derivados no afectaron de forma significativa al perfil de riesgo.

Riesgo de tipos de interés Las inversiones a tipo variable del fondo devengan intereses variables basados en el LIBOR o en su equivalente extranjero.Los balances de efectivo se mantienen en cuentas a tipo variable en las que el interés se calcula en relación con los tipos de mercado vigentes.




tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Dólar australiano 77 6.908 97 7.082Dólar canadiense 92 4.365 1.509 5.966Euro – 69.483 79.886 149.369Yen japonés 456 46.718 67.243 114.417Peso mexicano 43 – 22.688 22.731Dólar neozelandés 76 – – 76Zloty polaco 153 – – 153Corona sueca 33 – 965 998Libra esterlina 2.190 32.451 44.633 79.274Dólar estadounidense 11.148 302.284 74.025 387.457

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Dólar australiano 101 7.959 114 8.174Dólar canadiense 117 6.764 61 6.942Euro – 62.430 68.953 131.383Yen japonés 611 31.909 56.539 89.059Peso mexicano 59 – – 59Dólar neozelandés 80 – – 80Zloty polaco 151 – – 151Corona sueca 1.526 – – 1.526Libra esterlina 3.613 21.886 30.118 55.617Dólar estadounidense 4.709 240.287 35.052 280.048



tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Dólar australiano – – (607) (607)Dólar canadiense – – (320) (320)Euro (938) – (24.093) (25.031)Yen japonés – – (9.076) (9.076)Peso mexicano – – (21.778) (21.778)Libra esterlina – – (38.182) (38.182)Dólar estadounidense (716) – (203.350) (204.066)


221



Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Dólar australiano – – (1.867) (1.867)Dólar canadiense – – (1.596) (1.596)Euro (222) – (8.734) (8.956)Yen japonés – – (15.280) (15.280)Libra esterlina – – (29.109) (29.109)Dólar estadounidense – – (137.787) (137.787)


Riesgo de derivados Los derivados, incluidos los contratos sobre divisas a plazo, así como futuros y opciones, se utilizan cuando son el método más barato y eficiente de obtener exposición. Esto incrementa el perfil de riesgo del fondo y podría resultar en un mayor grado de volatilidad. El gestor del fondo revisa todas las posiciones abiertas periódicamente. El fondo ha celebrado varios contratos sobre divisas a plazo, así como futuros y opciones, durante este ejercicio contable. Dichos contratos asignan al fondo futuras entregas y recibos, habitualmente a tres meses, de activos y pasivos a precios fijados en el momento de celebrar el contrato. Por consiguiente, permiten al gestor del fondo limitar el riesgo o mejorar el rendimiento del fondo a cambio de la asunción de un mayor riesgo. A 7 de marzo de 2020, el fondo tenía contratos sobre divisas a plazo pendientes, así como futuros y opciones, por un valor de activo de £7.538.000 (2019: £518.000) y un valor de pasivo de £1.443.000 (2019: £1.855.000).



Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1* 343.521 – 250.894 (49)Nivel 2 128.455 (1.443) 122.976 (1.806)

471.976 (1.443) 373.870 (1.855)




17 COSTES OPERATIVOS DE LA CARTERADurante el periodo en revisión, las compras y ventas de bonos del fondo ascendieron a £885.011.552 (2019: £755.357.629) y £864.872.340 (2019: £799.936.888) respectivamente. Las compras y ventas de instituciones de inversión colectiva ascendieron a £126.931.588 (2019: £29.918.402) y £115.482.471 (2019: £28.932.891) respectivamente. Las compras y ventas no están sujetas a los costes operativos de la cartera.Las comisiones incurridas por el fondo al comprar y vender futuros y opciones correspondientes al ejercicio en curso fueron de £112 (2019: £10.421).Costes operativos indirectos: «Diferencial de negociación»: la diferencia entre los precios de compra y de venta de las inversiones subyacentes del fondo.A fecha del balance, el diferencial de negociación de la cartera fue del 0,12% (7 de marzo de 2019: 0,09%), siendo este la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a las inversiones del fondo.

18 HECHO POSTERIOR AL CIERRE DEL BALANCETras el brote del COVID-19 (Coronavirus), se ha atravesado un periodo permanente de gran volatilidad en los Mercados financieros mundiales. Como resultado, hemos asistido a importantes movimientos en el valor liquidativo del Fondo desde la fecha del balance. Durante el periodo comprendido entre la fecha del balance y el 19 de mayo de 2020, el valor liquidativo del Fondo aumentó un 16,19%.El valor liquidativo y los reembolsos netos de acciones se revisaron de nuevo el día 22 sin que se observaran movimientos importantes desde el 19 de mayo.

Threadneedle UK Institutional Fund

222


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice FTSE All-Share Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 90% de sus activos en acciones de sociedades que cotizan en la Bolsa de Londres; principalmente, sociedades con domicilio social o con importantes operaciones comerciales en el Reino Unido.El Fondo selecciona sociedades cuyo precio de las acciones se considera con buenas perspectivas de crecimiento, de cualquier industria o sector económico, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes incluidas en el índice FTSE All-Share Index.El FTSE All-Share Index se considera una medida de rendimiento adecuada del mercado de valores del Reino Unido, con más de 600 sociedades incluidas actualmente. Proporciona un índice de referencia objetivo adecuado para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo invierte en menos de 130 sociedades y podrá incluir las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo.El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de acumulación neta de Clase 1*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Institutional Fund ha disminuido de 159,61 a 150,25 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del -2,54% en comparación con el rendimiento medio del -0,16% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el FTSE All-Share Total Return Index obtuvo una rentabilidad del -1,43% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraEl FTSE All-Share registró un ligero rendimiento negativo durante el periodo de revisión. Las sólidas ganancias durante gran parte de 2019 se vieron minadas por una gran venta masiva a nivel mundial en 2020. Las pequeñas capitalizaciones tuvieron un rendimiento inferior debido a las inquietudes en torno al Brexit y a que los inversores evitaban periódicamente los activos de riesgo. En 2019, los valores de renta variable del Reino Unido se beneficiaron del optimismo acerca de las medidas chinas de estímulo económico, del cambio

moderado de la política de la Reserva Federal, y de la menor preocupación por las tensiones del comercio mundial, ya que Estados Unidos y China firmaron un acuerdo provisional. Los valores de renta variable del Reino Unido se siguieron viendo impulsados por diferentes ofertas públicas de adquisición en el extranjero de sociedades como Merlin Entertainments, Cobham, la Bolsa de Londres y Greene King. Dicho esto, el sentimiento se vio asediado periódicamente por las preocupaciones sobre el crecimiento mundial y el Brexit.En términos de política, tras una serie de intentos fallidos de aprobar su acuerdo de retirada de la UE, Theresa May renunció a su cargo de primera ministra y fue sucedida por Boris Johnson. Dado su compromiso más sólido con un Brexit duro, las acciones del Reino Unido se vieron afectadas, en concreto las de las empresas con vínculos estrechos con la economía nacional. Los valores de renta variable se recuperaron a finales de año, tras la decisiva victoria de los conservadores en las elecciones rápidas generales de diciembre. Esto mejoró significativamente el contexto político, ya que el resultado eliminó el riesgo de eventos excepcionales de un gobierno laborista de extrema izquierda; también sirvió para allanar el camino hacia un Brexit ordenado. El Reino Unido abandonó finalmente la UE el 31 de enero con un acuerdo de retirada en vigor, iniciando un periodo de transición que se extiende hasta finales de 2020 en el momento de redactar este informe. Los mercados del Reino Unido y de otros países realizaron una venta masiva en 2020, cuando un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera hacer descarrilar aún más la ya ralentizada economía mundial. A finales de febrero la venta masiva se incrementó, y el FTSE All-Share y otros índices clave mundiales cayeron en territorio de corrección a medida que la preocupación por el virus se intensificaba en medio de noticias sobre un aumento de los casos en Italia. Los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo prometieron aplicar medidas de apoyo, que posteriormente se han materializado.En el frente económico, el crecimiento del PIB del Reino Unido durante todo el año 2019 fue del 1,4% según una base anualizada. El mercado laboral y el gasto de los consumidores del Reino Unido se mantuvieron fuertes, pero la inversión empresarial se vio afectada por el ruido político. Sin embargo, los índices de gestores de compras subieron en enero y febrero, reflejando el optimismo de las empresas tras las recientes elecciones generales. Dicho esto, estos cubren el periodo anterior a la propagación del virus, cuyo coste económico total aún está por ver.Las nuevas incorporaciones a la cartera durante el periodo de revisión incluyeron a Reckitt Benckiser, Tate & Lyle, BAE Systems y Aggreko. La empresa de bienes de consumo Reckitt Benckiser está expuesta a algunas de las categorías de más rápido crecimiento en el sector del cuidado personal en el hogar y cuenta con marcas fuertes con sólidas posiciones en el mercado. Tras las importantes reinversiones de la sociedad, creemos que el rendimiento operativo puede mejorar. También consideramos que el crecimiento y los márgenes podrían recuperarse más rápido de lo esperado. Un nuevo equipo de gestión también aporta perspectivas de una estrategia más claramente delineada.Tate & Lyle suministra ingredientes para alimentos y bebidas a los mercados industriales de todo el mundo. Somos positivos sobre el progreso de la empresa a la hora de reforzar su división principal a granel, y de ampliar su presencia en el mercado más amplio de ingredientes especializados.

Las perspectivas de crecimiento del fabricante de defensa BAE parecen estar mejorando en diferentes áreas clave, especialmente en los segmentos electrónicos y terrestres estadounidenses. Esperamos que el flujo de efectivo libre mejore, lo que debería allanar el camino para que los dividendos aumenten y la deuda neta disminuya.El proveedor de equipos de generación de energía Aggreko todavía tiene problemas importantes que abordar en su cambio de rumbo. Sin embargo, en nuestra opinión, la empresa está ahora en camino de mejorar tanto las ganancias como los rendimientos de capital.Recibimos acciones de M&G tras su escisión de Prudential. Posteriormente aumentamos la posición en M&G a una participación más significativa debido a su propuesta de valoración extremadamente atractiva. Durante el año, también añadimos algunas participaciones existentes, como Royal Mail, BT y Weir.Cerramos con ganancias nuestra posición en Cobham antes de su adquisición. También vendimos AVEVA y St. James's Place, y materializamos algunas ganancias en la Bolsa de Londres, tras sólidos periodos alcistas de estas acciones.El coronavirus ha dado un gran golpe a la economía mundial. El mercado del Reino Unido ha obtenido un rendimiento inferior durante la consiguiente venta masiva mundial, que, en nuestra opinión, constituye una función de la sólida ponderación de las materias primas en nuestro índice, así como la ausencia hasta el momento de una rotación lejos de las acciones de calidad (caracterizada por un crecimiento constante de los beneficios, un rendimiento alto y una deuda baja) o nombres tecnológicos a nivel mundial. Aunque la situación está evolucionando rápidamente, el trastorno debería crearnos oportunidades para encontrar agua clara y captar valor a través de un proceso sólido y una gestión activa.Esperamos que una ola de refinanciación se extienda por el mercado a medida que las empresas tratan de reforzar la liquidez y, como en 2009, esta puede ser una oportunidad fantástica para los inversores ascendentes a largo plazo. La clave consiste en identificar negocios decentes indebidamente atrapados por la crisis y, por supuesto, evitar malgastar el dinero. En otros lugares, consideramos que las perspectivas de los cíclicos nacionales seleccionados parecen interesantes, y notamos que antes de la aparición de la Covid-19 ya habían sufrido un «malestar por el Brexit» desde el referéndum de la UE.Económicamente, creemos que es poco probable que se produzca una recuperación sólida, y que los paquetes de estímulo fiscal para llevar a cabo «lo que sea necesario» no evitarán una fuerte contracción del PIB para la mayoría de las economías desarrolladas. Dicho esto, no cabe duda de que, hasta cierto punto, la velocidad y la magnitud de las caídas del mercado de valores ya están teniendo esto en cuenta.En cuanto al mercado de pequeña y mediana capitalización, existen áreas de gran valor, tanto en empresas nacionales como internacionales. Creemos que estas diferencias finalizarán los próximos meses. Nuestro enfoque se centra en empresas con franquicias sólidas, y en oportunidades significativas de autoayuda.Nos seguiremos centrando en las bases de la sociedad y usaremos los mercados volátiles para aumentar y comprar valores privilegiados, y así obtener rendimientos sólidos ajustados al riesgo.


2020 2019Notas £000 £000


Gastos 4 (10.106) (9.204)Interés devengado y gastos similares 5 – (8)



Rentabilidad total antes de las distribuciones (62.014) 20.514Distribuciones 7 35.519 (32.615)



2020 2019Notas £000 £000



Deudores 8 12.908 12.457Balances de efectivo y bancarios 1 1.062Equivalentes de efectivo** 15.526 –

Activos totales 1.108.998 1.170.881Pasivos:

Acreedores:Descubiertos bancarios (4.967) –Otros acreedores 9 (2.669) (1.476)

Pasivos totales (7.636) (1.476)Patrimonio neto atribuible a los accionistas 1.101.362 1.169.405


2020 2019£000 £000

Patrimonio neto de apertura atribuible a los accionistas 1.169.405 1.062.155Importes a cobrar por la emisión de acciones 138.162 249.613Importes pagaderos por la cancelación de acciones (144.139) (164.748)

(5.977) 84.865Ajuste de dilución – 824Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (97.533) (12.101)Distribución retenida en las acciones de acumulación 35.467 33.662





Ingresosacumulados

Ingresosacumulados





223




Ingresosacumulados

Ingresosacumulados



Ingresos brutosacumulados

2019/2020Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,4553 – 1,455308/09/2019 a 07/03/2020 1,4670 – 1,4670Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 1,4553 – 1,455308/09/2019 a 07/03/2020 1,4670 – 1,4670Distribuciones totales en el periodo 2,9223


224










*tras costes operativos directos de (p) 0,16 – 0,13 0,18 – 0,15


Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 18.431 40.772 52.596 1.073.709 1.128.633 1.009.559 Número de acciones al cierre 12.303.689 25.561.786 33.333.758 626.860.113 623.973.751 568.798.273 Gastos de explotación (%)** 1,64 1,63 1,67 0,81 0,81 0,81 Costes operativos directos (%)*** 0,09 0,13 0,08 0,09 0,13 0,08


Acciones de acumulación bruta de Clase X07/03/20201




Distribuciones (p) (2,92)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) 2,92




Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 9.222 Número de acciones al cierre 9.765.765 Gastos de explotación (%)** 0,06 †

Costes operativos directos (%)*** 0,09

PreciosPrecio por acción más elevado (p) 111,41 Precio por acción más bajo (p) 94,71


*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.1Iniciadas el 9 de mayo de 2019.†La cifra de gastos corrientes se anualiza con base en las comisiones incurridas desde la fecha de inicio.


225





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados (97.545) (12.078)Otras ganancias/(pérdidas) 17 (19)Costes operativos (5) (4)


3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 45.493 41.504Dividendos extranjeros 41 –Distribuciones de dividendos exentos – 162Interés sobre inversiones a corto plazo 30 13Interés bancario 45 19Comisión de suscripción 16 20Reembolso de la comisión de gestión sobre participaciones de instituciones de inversión colectiva – 109


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(9.908) (9.026)



(14) (15)




2020 2019£000 £000



6 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000





Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 9.038 8.252Gastos en exceso (1.934) (1.729)Gasto del ingresos corriente durante el periodo (nota 6a) – –



2020 2019£000 £000


35.467 33.661Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 978 887Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (926) (1.933)



8 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones 7.110 4.597Ventas pendientes de liquidación 49 422Ingresos devengados 5.749 7.438


9 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (1.594) (219)Compras pendientes de liquidación (84) (335)Gastos devengados (23) (25)Importes pagaderos al DCA (968) (897)



11 OPERACIONES VINCULADASThreadneedle Investment Services Limited, en calidad de DCA, es una parte vinculada y actúa como principal con respecto a todas las operaciones de acciones del fondo. Los fondos agregados percibidos a través de emisiones y pagados por cancelaciones se disponen en el Informe de cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas.Todo importe de Threadneedle Investment Services Limited por cobrar o por pagar al final del ejercicio contable se dispone en las Notas 8 y 9.Los importes pagaderos a Threadneedle Investment Services Limited con respecto a la gestión del fondo y los servicios de registro se disponen en la Nota 4 y los importes pendientes de pago al final del ejercicio se disponen en la Nota 9.El fondo invierte en otros subfondos gestionados por Columbia Threadneedle, cuyas operaciones son tramitadas por Threadneedle Investment Services Limited. Los detalles de las inversiones se muestran en el Estado de la cartera.El fondo ha percibido cero £ (2019: £162.000) de distribuciones de dividendos exentos y cero £ (2019: £109.000) reembolso de la comisión de gestión sobre participaciones de instituciones de inversión colectivaTodas las operaciones se han celebrado en el curso ordinario de las actividades en condiciones comerciales normales.


226



12 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle UK Institutional Fund tiene tres clases de acciones: acciones de Clase 1, Clase 2 y Clase X. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 1 1,50%Acciones de Clase 2 0,75%Acciones de Clase X N/D*Comisiones de registroAcciones de Clase 1 0,110%Acciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase X 0,035%

El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de la página 224. La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 222 a 223. Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.



2020Acciones de acumulación de Clase 1Acciones de apertura 25.561.786Acciones emitidas 7.917.600Acciones reembolsadas (21.175.697)Conversiones netas –




Acciones de acumulación bruta de Clase X*Acciones de apertura –Acciones emitidas 14.461.967Acciones reembolsadas (4.696.202)Conversiones netas –






TotalDivisa 2020 £000Euro 1Dólar estadounidense 2.053

Divisa 2019 £000Euro 70Dólar estadounidense 1.889Sensibilidad a divisasPuesto que el fondo no tiene una exposición sustancial a divisas, no se muestran análisis de sensibilidad (2019: igual).

Exposición al crédito/a la contraparteA la fecha del balance no hay exposición a derivados ni garantía alguna que declarar (2019: igual).




Activos financieros

a tipo variable

Activos financieros

a tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Euro 1 – – 1Libra esterlina – 15.526 1.091.418 1.106.944Dólar estadounidense – – 2.053 2.053

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000

Euro 70 – – 70

Libra esterlina 992 – 1.167.930 1.168.922

Dólar estadounidense – – 1.889 1.889

Pasivos financieros

a tipo variable

Pasivos financieros

a tipo fijo

Pasivos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina (4.967) – (2.669) (7.636)






1.096.089 – 1.157.362 –



227





Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 214.616 101 0,05 1.033 0,48Instituciones de inversión colectiva 57.526 – – – –Actividad societaria 2.048 – – – –

Total 274.190 101 1.033



Total 239.093 77 1




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 264.348 91 0,03 1.261 0,48Actividad societaria 4.066 – – – –

Total 268.414 91 1.261



Total 149.390 38 1







de 202019 de mayo

de 2020 % MovimientoAcciones de acumulación de Clase 1 150,23 132,94 (11,51)Acciones de acumulación de Clase 2 171,78 152,25 (11,37)Acciones de acumulación bruta de Clase X 94,71 84,07 (11,24)La tabla que figura a continuación refleja las suscripciones y los reembolsos netos de acciones en el ejercicio comprendido entre el 7 de marzo de 2020 y el 19 de mayo de 2020 como un porcentaje del valor liquidativo de las clases de acciones. Este cambio refleja las condiciones surgidas tras el fin del ejercicio y, por tanto, se considera un hecho que no implica ajustes.

Clase de acciones % MovimientoAcciones de acumulación de Clase 1 (41,28)Acciones de acumulación bruta de Clase X (75,02)

Threadneedle UK Equity Opportunities Fund (anteriormente Threadneedle UK Overseas Earnings Fund)

228


Informe de inversiónObjetivo y política de inversiónEl objetivo del Fondo es lograr crecimiento de capital a largo plazo. Su objetivo es superar el rendimiento del índice FTSE All-Share Index en periodos de tres años, una vez deducidos los gastos.El Fondo se gestiona de forma activa e invierte al menos el 90% de sus activos en acciones de sociedades que cotizan en la Bolsa de Londres; principalmente, sociedades con domicilio social o con importantes operaciones comerciales en el Reino Unido.El Fondo selecciona sociedades cuyo precio de las acciones se considera con buenas oportunidades de crecimiento, de cualquier industria o sector económico, y aunque no hay restricciones de tamaño, la inversión tiende a centrarse en las sociedades más grandes incluidas en el índice FTSE All-Share Index.El FTSE All-Share Index se considera una medida de rendimiento adecuada del mercado de valores del Reino Unido, con más de 600 sociedades incluidas actualmente. Proporciona un índice de referencia objetivo útil para medir y evaluar el rendimiento del Fondo a lo largo del tiempo.Por lo general, el Fondo está relativamente concentrado e invierte en menos de 55 sociedades, incluidas las acciones de algunas sociedades que no están en el índice. El Fondo podrá invertir en otros valores (incluidos los de renta fija) y en instituciones de inversión colectiva (incluidos los fondos gestionados por sociedades de Columbia Threadneedle), cuando lo considere oportuno.El Fondo también podrá mantener instrumentos del mercado monetario, depósitos, efectivo y cuasiefectivo. El Fondo no puede invertir en derivados con fines de inversión; sin embargo, se podrán usar los derivados con el objetivo de reducir el riesgo o de gestionar el Fondo de una manera más eficiente.

Rendimiento de las acciones de ingresos netos de Clase 2*Durante los doce meses previos al 7 de marzo de 2020, el precio publicado de las acciones del Threadneedle UK Equity Opportunities Fund ha disminuido de 124,06 a 110,23 peniques.Si se observa el rendimiento en su grupo de iguales, la rentabilidad total del fondo durante los doce meses previos al 29 de febrero de 2020, incluidos los ingresos netos reinvertidos, es del -5,04% en comparación con el rendimiento medio del -0,16% durante el mismo periodo. (A efectos informativos, el FTSE All-Share Total Return Index obtuvo una rentabilidad del -1,43% durante el mismo periodo).

Descripción del mercado y actividad de la carteraLos valores de renta variable del Reino Unido registraron un escaso rendimiento negativo durante los doce meses en revisión. El periodo constó de dos partes diferenciadas, ya que las ganancias acumuladas durante 2019 se disiparon en el nuevo año por las bruscas caídas en medio de una venta masiva a nivel mundial.

En 2019, los valores de renta variable del Reino Unido se beneficiaron del optimismo acerca de las medidas chinas de estímulo económico, del cambio moderado de la política de la Reserva Federal, y de la menor preocupación por las tensiones del comercio mundial, ya que Estados Unidos y China firmaron un acuerdo provisional. Los valores de renta variable del Reino Unido se siguieron viendo impulsados por diferentes ofertas públicas de adquisición en el extranjero de sociedades como Merlin Entertainments, Cobham, la Bolsa de Londres y Greene King. Dicho esto, el sentimiento se vio asediado periódicamente por las preocupaciones sobre el crecimiento mundial y el Brexit.En términos de política, tras una serie de intentos fallidos de aprobar su acuerdo de retirada de la UE, Theresa May renunció a su cargo de primera ministra y fue sucedida por Boris Johnson. Dado su compromiso más sólido con un Brexit duro, las acciones del Reino Unido se vieron afectadas, en concreto las de las empresas con vínculos estrechos con la economía nacional. Los valores de renta variable se recuperaron a finales de año, tras la decisiva victoria de los conservadores en las elecciones rápidas generales de diciembre. Esto mejoró significativamente el contexto político, ya que el resultado eliminó el riesgo de eventos excepcionales de un gobierno laborista de extrema izquierda; también sirvió para allanar el camino hacia un Brexit ordenado. El Reino Unido abandonó finalmente la UE el 31 de enero con un acuerdo de retirada en vigor, iniciando un periodo de transición que se extiende hasta finales de 2020 en el momento de redactar este informe. Los mercados del Reino Unido y de otros países realizaron una venta masiva en 2020, cuando un coronavirus recién descubierto se propagó por toda China y más allá, lo que despertó la preocupación de que el brote pudiera hacer descarrilar aún más la ya ralentizada economía mundial. A finales de febrero la venta masiva se incrementó, y el FTSE All-Share y otros índices clave mundiales cayeron en territorio de corrección a medida que la preocupación por el virus se intensificaba en medio de noticias sobre un aumento de los casos en Italia. Los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo prometieron aplicar medidas de apoyo, que posteriormente se han materializado.En el frente económico, el crecimiento del PIB del Reino Unido durante todo el año 2019 fue del 1,4% según una base anualizada. El mercado laboral y el gasto de los consumidores del Reino Unido se mantuvieron fuertes, pero la inversión empresarial se vio afectada por el ruido político. Sin embargo, los índices de gestores de compras subieron en enero y febrero, reflejando el optimismo de las empresas tras las recientes elecciones generales. Dicho esto, estos cubren el periodo anterior a la propagación del virus, cuyo coste económico total aún está por ver.Las nuevas incorporaciones a la cartera durante el periodo de revisión incluyeron al gigante de consumo básico Reckitt Benckiser, a la empresa de reclutamiento Hays y al proveedor de equipos de generación de energía Aggreko. Reckitt Benckiser está expuesta a algunas de las categorías de más rápido crecimiento en el sector del cuidado personal en el hogar y cuenta con marcas fuertes con sólidas posiciones en el mercado. Tras las importantes reinversiones de la sociedad, creemos que el rendimiento operativo puede mejorar. También consideramos que el crecimiento y los márgenes podrían recuperarse más rápido

de lo esperado. Un nuevo equipo de gestión también aporta perspectivas de una estrategia más claramente delineada.Aunque Aggreko todavía tiene problemas importantes que resolver en su cambio de rumbo, en nuestra opinión, el negocio está ahora en camino de mejorar tanto las ganancias como el rendimiento del capital. Las acciones de Hays se han visto algo presionadas a causa de la sensibilidad del negocio hacia el mercado laboral europeo. Sin embargo, la empresa está más diversificada que nunca por líneas de negocio y geografía, y está progresando en la aplicación de su plan estratégico de cinco años de duración.Recibimos acciones de M&G tras su escisión de Prudential. Posteriormente aumentamos la posición en M&G a una participación más significativa debido a su propuesta de valoración extremadamente atractiva. Durante el periodo de revisión, también añadimos algunas participaciones existentes, como Royal Mail and Rank Group.Cerramos con ganancias nuestra posición en Cobham antes de la adquisición de la empresa. También vendimos British American Tobacco, Diageo y Britvic tras los sólidos periodos alcistas de estas acciones. El coronavirus ha dado un gran golpe a la economía mundial. El mercado del Reino Unido ha obtenido un rendimiento inferior durante la consiguiente venta masiva mundial, que, en nuestra opinión, constituye una función de la sólida ponderación de las materias primas en nuestro índice, así como la ausencia hasta el momento de una rotación lejos de las acciones de calidad (caracterizada por un crecimiento constante de los beneficios, un rendimiento alto y una deuda baja) o nombres tecnológicos a nivel mundial. Aunque la situación está evolucionando rápidamente, el trastorno debería crearnos oportunidades para encontrar agua clara y captar valor a través de un proceso sólido y una gestión activa.Esperamos que una ola de refinanciación se extienda por el mercado a medida que las empresas tratan de reforzar la liquidez y, como en 2009, esta puede ser una oportunidad fantástica para los inversores ascendentes a largo plazo. La clave consiste en identificar negocios decentes indebidamente atrapados por la crisis y, por supuesto, evitar malgastar el dinero. En otros lugares, consideramos que las perspectivas de los cíclicos nacionales seleccionados parecen interesantes, y notamos que antes de la aparición de la Covid-19 ya habían sufrido un «malestar por el Brexit» desde el referéndum de la UE.Económicamente, creemos que es poco probable que se produzca una recuperación sólida, y que los paquetes de estímulo fiscal para llevar a cabo «lo que sea necesario» no evitarán una fuerte contracción del PIB para la mayoría de las economías desarrolladas. Dicho esto, no cabe duda de que, hasta cierto punto, la velocidad y la magnitud de las caídas del mercado de valores ya están teniendo esto en cuenta.Como inversores pacientes con convicción, seguiremos evitando las negociaciones de ímpetu, y en lugar de eso nos mantendremos activos y nos centraremos en los fundamentos de la empresa para tener como objetivo rentabilidades altas ajustadas al riesgo.

INFORME DE RENTABILIDAD TOTAL durante el ejercicio contable del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020

2020 2019Notas £000 £000

IngresosGanancias/(pérdidas) netas de capital 2 (9.651) 34Ingresos 3 3.665 3.771

Gastos 4 (1.467) (1.588)



Rentabilidad total antes de las distribuciones (7.453) 2.217

Distribuciones 6 (2.198) (2.183)

Cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (9.651) 34


2020 2019Notas £000 £000



Deudores 7 3.255 1.830Balances de efectivo y bancarios – 49


Pasivos:Acreedores:

Descubiertos bancarios (288) –

Distribución pagadera (653) (810)Otros acreedores 8 (2.443) (446)




2020 2019£000 £000


(10.578) (4.168)Ajuste de dilución 3 35Cambio en el patrimonio neto atribuible a los accionistas por actividades de inversión (consulte el informe de rentabilidad total anterior) (9.651) 34Distribuciones sin reclamar 2 4




Acciones de ingresos de Clase 2Periodo dedistribución Ingresos Compensación





Ingresosacumulados

Ingresosacumulados

2019/2020 2018/2019Grupo 108/03/2019 a 07/09/2019 1,6934 – 1,6934 1,485508/09/2019 a 07/03/2020 0,8246 – 0,8246 0,8970Grupo 208/03/2019 a 07/09/2019 1,4934 0,2000 1,6934 1,485508/09/2019 a 07/03/2020 0,8246 – 0,8246 0,8970Distribuciones totales en el periodo 2,5180 2,3825* En libras esterlinas y en contra del grupo de pares del Reino Unido (consulte el



229


Acciones de ingresos de Clase ZPeriodo dedistribución Ingresos Compensación







230











Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 76.629 92.626 99.927 12 3 3 Número de acciones al cierre 70.260.257 75.318.113 81.051.072 12.138 3.001 3.001 Gastos de explotación (%)** 1,58 1,58 1,57 1,56 1,51 1,52 Costes operativos directos (%)*** 0,07 0,06 0,06 0,07 0,06 0,06


Acciones de ingresos de Clase Z07/03/2020 07/03/2019 07/03/2018

Cambio en el patrimonio neto por acciónValor liquidativo de apertura por acción (p) 122,86 123,18 125,32 Rendimiento anterior a los gastos de explotación (p) (9,17) 4,37 2,34 Gastos de explotación (p) (1,12) (1,14) (1,15)

Rendimiento posterior a los gastos de explotación (p)* (10,29) 3,23 1,19

Distribuciones (p) (3,77) (3,55) (3,33)Distribuciones retenidas en las acciones de acumulación (p) – – –



RendimientoRendimiento tras gastos (%) (8,38) 2,62 0,95

Información adicionalValor liquidativo de cierre (£000) 990 5.226 2.020 Número de acciones al cierre 908.841 4.253.130 1.640.001 Gastos de explotación (%)** 0,90 0,90 0,90 Costes operativos directos (%)*** 0,07 0,06 0,06



*** Los costes operativos no se han visto reducidos por ningún importe recaudado de gravámenes o ajustes de dilución.


231





2020 2019£000 £000

Valores distintos de derivados (9.652) 37Otras ganancias/(pérdidas) 2 (2)Costes operativos (1) (1)

(Pérdidas)/ganancias netas de capital (9.651) 34

3 INGRESOS

2020 2019£000 £000

Dividendos del Reino Unido 3.659 3.768Interés bancario 3 3Comisión de suscripción 3 –


4 GASTOS

2020 2019£000 £000


(1.433) (1.553)


(22) (23)


(12) (12)



5 TRIBUTACIÓN

2020 2019£000 £000





Ingresos netos antes de la tributación multiplicados por el tipo estándar del ingresos de sociedades del 20% (440) (437)Efectos de:Ingresos no sujetos a tributación 733 753Gastos en exceso (293) (316)




2020 2019£000 £000

Provisional 1.484 1.360Final 653 810

2.137 2.170

Añade: ingresos deducidos por la cancelación de acciones 73 71

Deduce: ingresos percibidos por la creación de acciones (12) (58)



7 DEUDORES

2020 2019£000 £000

Importes a cobrar por la emisión de acciones – 14Ventas pendientes de liquidación 2.817 1.237Ingresos devengados 438 579


8 OTROS ACREEDORES

2020 2019£000 £000

Importes pagaderos por la cancelación de acciones (63) (293)Compras pendientes de liquidación (2.239) –Gastos devengados (8) (11)

Importes pagaderos al DCA (133) (142)




11 FONDOS DE ACCIONISTASActualmente, el Threadneedle UK Equity Opportunities Fund tiene dos clases de acciones: acciones de Clase 2 y Clase Z. Los gastos de cada clase de acciones son los siguientes:

Gasto de gestión anualAcciones de Clase 2 1,50%Acciones de Clase Z 0,75%Comisiones de registroAcciones de Clase 2 0,035%Acciones de Clase Z 0,110%

El valor liquidativo de cada clase de acciones, el valor liquidativo por acción y el número de acciones de cada clase se presentan en las tablas comparativas de la página 230.

La distribución por clase de acciones figura en la tabla de distribución de las páginas 228 a 229.

Todas las clases tienen los mismos derechos de liquidación.


232




Acciones de ingresos de Clase 2Acciones de apertura 75.318.113Acciones emitidas 2.149.805Acciones reembolsadas (7.191.204)Conversiones netas (16.457)Acciones de cierre 70.260.257

Acciones de acumulación de Clase 2Acciones de apertura 3.001Acciones emitidas 9.137Acciones reembolsadas –Conversiones netas –Acciones de cierre 12.138

Acciones de ingresos de Clase ZAcciones de apertura 4.253.130Acciones emitidas 373.071Acciones reembolsadas (3.733.802)Conversiones netas 16.442Acciones de cierre 908.841




TotalDivisa 2020 £000Dólar estadounidense 95

Divisa 2019 £000Dólar estadounidense 88







tipo fijo

Activos financieros


Divisa 2020 £000 £000 £000 £000Libra esterlina – – 80.920 80.920Dólar estadounidense – – 95 95

Divisa 2019 £000 £000 £000 £000Libra esterlina 49 – 98.974 99.023Dólar estadounidense – – 88 88



tipo fijo

Pasivos financieros





13 DECLARACIÓN DE VALOR RAZONABLELa jerarquía del valor razonable pretende priorizar los datos que se utilizan para medir el valor razonable de activos y pasivos. La jerarquía del valor razonable posee los siguientes niveles:

Nivel 1: precios de cotización para instrumentos idénticos en el mercado activo. Un instrumento financiero se considera cotizado en un mercado activo si los precios de cotización son de fácil acceso y están periódicamente disponibles a través de una bolsa, un intermediario, un corredor de bolsa, servicios de ajuste de precios, etc. Estos instrumentos incluyen la renta variable cotizada de forma activa, derivados bursátiles, etc.Nivel 2: técnicas de valoración con datos distintos a los precios de cotización del nivel 1 que son observables. Esta categoría incluye instrumentos valorados utilizando precios de mercado cotizados en mercados activos para instrumentos similares, precios cotizados para instrumentos similares en mercados que se consideran menos activos u otras técnicas de valoración si todos los datos significativos son observables directa o indirectamente a partir de los datos de mercado. Normalmente, esta categoría incluirá títulos de deuda e instituciones de inversión colectiva.Nivel 3: los precios utilizan técnicas de valoración en las que los datos no son observables. Esta categoría podrá incluir valores cotizados individuales o de un agente de bolsa y valores suspendidos o no cotizados.


Técnica de valoración £000 £000 £000 £000Nivel 1 77.760 – 97.232 –

77.760 – 97.232 –



Valor Comisiones ImpuestosCompras £000 £000 % £000 %Renta variable 10.614 5 0,05 53 0,50Actividad societaria 329 – – – –

Total 10.943 5 53


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 20.696 9 0,04 – –Actividad societaria 135 – – – –Total 20.831 9 –




233




Compras £000 £000 % £000 %Renta variable 10.896 4 0,04 54 0,50Actividad societaria 1.016 – – – –Total 11.912 4 54


Valor Comisiones ImpuestosVentas £000 £000 % £000 %Renta variable 15.974 4 0,03 – –Actividad societaria 705 – – – –

Total 16.679 4 –







de 202019 de mayo

de 2020 % MovimientoAcciones de ingresos de Clase 2 109,15 93,25 (14,57)Acciones de acumulación de Clase 2 98,31 83,83 (14,72)Acciones de ingresos de Clase Z 108,98 93,23 (14,45)

234


Declaración de responsabilidades del Director Corporativo Autorizado (DCA) en relación con los Estados financieros de la SociedadLas Regulaciones de Sociedades de inversión de capital variable de 2011 y el Manual de Instituciones de inversión colectiva emitido (y modificado) por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) exigen que el DCA elabore los estados financieros para cada ejercicio contable anual y que presenten una imagen veraz y fiel, de conformidad con los Principios de contabilidad generalmente aceptados del Reino Unido, de la situación financiera de cada subfondo y sus ingresos/(gastos) netos y ganancias/(pérdidas) netas sobre el patrimonio de cada subfondo durante el ejercicio. Al elaborar los estados financieros, el DCA deberá:

n seleccionar las políticas de contabilidad adecuadas y aplicarlas posteriormente de forma consecuente;

n cumplir con los requisitos de divulgación de la Declaración de las prácticas recomendadas relativas a los fondos autorizados publicadas por la Asociación de gestión de inversiones (IMA, por sus siglas en inglés);

n seguir los principios de contabilidad generalmente aceptados y las normas de contabilidad aplicables;

n mantener registros contables adecuados que le permitan demostrar que los estados financieros elaborados cumplen con los requisitos mencionados anteriormente;

n realizar juicios y estimaciones que sean razonables y prudentes; yn elaborar los estados financieros con base en el principio de empresa

en funcionamiento salvo que sea improcedente presuponer que la Sociedad continuará en funcionamiento en el futuro previsible.

El DCA debe mantener registros contables adecuados y gestionar la Sociedad de conformidad con el Manual de Instituciones de inversión colectiva, la Escritura de constitución y el Folleto. El DCA es responsable de tomar medidas razonables a fin de prevenir y detectar el fraude y otras irregularidades.

Declaración de responsabilidades del Depositario respecto a lasNormas y el Informe del Depositario a los Accionistas deThreadneedle Investment Funds ICVC (la Sociedad) para el periodo cerrado a 7 de marzo de 2020El Depositario es responsable de la salvaguarda del patrimonio de la Sociedad en su totalidad (distinta de los bienes muebles y tangibles) que se confía al mismo y de garantizar el registro adecuado de los bienes muebles y tangibles, así como de la recaudación de ingresos que se deriven de dicho patrimonio de la institución.

Es deber del Depositario tomar precauciones razonables para garantizar que el Director Corporativo Autorizado gestiona y opera la Sociedad de conformidad con el Manual de Instituciones de inversión colectiva («el Manual») de la Autoridad de Conducta Financiera, las Regulaciones de Sociedades de inversión de capital variable de 2001 (SI 2001/1228) (las Regulaciones de SICAV), la Escritura de constitución de la Sociedad y el Folleto, según corresponda, en lo referente a: la valoración y negociación de Acciones de la Sociedad; la aplicación de ingresos de la Sociedad; y la cartera de inversión y actividades de empréstito de la Sociedad.

Al haber llevado a cabo los procedimientos y las investigaciones considerados debidamente necesarios para desempeñar nuestras responsabilidades como Depositario de la Sociedad en función de la información y las explicaciones que se nos dispongan, consideramos que, en todos los aspectos esenciales, la Sociedad, actuando a través del Director Corporativo Autorizado:

(i) ha llevado a cabo la emisión, venta, reembolso y cancelación, y el cálculo del precio de las acciones de la Sociedad, y la aplicación de los ingresos de la Sociedad de acuerdo con el Manual y, cuando corresponda, las Regulaciones de SICAV, la Escritura de constitución de la Sociedad, y el Folleto;

(ii) ha respetado la inversión, las facultades de solicitar préstamos y las restricciones aplicables a la Sociedad; y

(iii) ha garantizado de otro modo el correcto funcionamiento de la Sociedad.

Citibank Europe plc,sucursal en el Reino Unido

26 de mayo de 2020

235


Informe sobre la auditoría de los estados financierosOpiniónEn nuestra opinión, los estados financieros de Threadneedle Investment Funds ICVC (la «Sociedad»):

n presentan una imagen veraz y fiel de la situación financiera de la Sociedad y de cada uno de los subfondos a 7 de marzo de 2020, y de los ingresos y gastos netos y las ganancias y pérdidas netas del patrimonio de la Sociedad y cada uno de los subfondos para el ejercicio cerrado a dicha fecha; y

n se ha preparado correctamente de acuerdo con los Principios de contabilidad generalmente aceptados del Reino Unido (Normas de contabilidad del Reino Unido, incluida la NIF 102 «la Norma de Información Financiera aplicable en el Reino Unido y la República de Irlanda», y la legislación aplicable), la Declaración de práctica recomendada para fondos autorizados, el Manual de Instituciones de inversión colectiva y la Escritura de constitución.

Threadneedle Investment Funds ICVC es una Sociedad de inversión de capital variable («SICAV») con 28 subfondos. Los estados financieros de la Sociedad están compuestos por los estados financieros de cada uno de los subfondos. Hemos auditado los estados financieros, incluidos en el Informe anual y los Estados financieros auditados (el «Informe anual»), que comprenden: los balances contables a 7 de marzo de 2020; los estados de rentabilidad total, los estados de los cambios en el patrimonio neto atribuible a los accionistas correspondientes al ejercicio cerrado a esa fecha; las tablas de distribución; las políticas contables; y las notas a los estados financieros.

Fundamentos de la opiniónRealizamos nuestra auditoría con arreglo a las Normas internacionales de auditoría (Reino Unido) (las “NIA (Reino Unido)”) y la ley aplicable. Nuestras responsabilidades en virtud de las NIA (Reino Unido) se describen con más detalle en la sección Responsabilidades de los auditores para la auditoría de los estados financieros de nuestro informe. Creemos que las pruebas de auditoría que hemos obtenido son suficientes y adecuadas para proporcionar unos fundamentos para nuestra opinión.

IndependenciaNos mantuvimos independientes de la Sociedad de acuerdo con los requisitos éticos relevantes para nuestra auditoría de los estados financieros en el Reino Unido, que incluye el Estándar Ético de FRC, y hemos cumplido con nuestras otras responsabilidades éticas de acuerdo con estos requisitos.

Conclusiones relacionadas con la empresa en marchaNo tenemos nada que comunicar con respecto a los siguientes asuntos en relación con los cuales las NIA (Reino Unido) nos pide que le informemos cuando: n el uso por parte de los Directores Corporativos Autorizados de la base

contable de la empresa en marcha en la preparación de los estados financieros no es apropiado; o

n el Director Corporativo Autorizado no ha hecho pública en los estados financieros ninguna incertidumbre material identificada que pueda provocar dudas significativas sobre la capacidad de la Sociedad o cualquiera de los subfondos de continuar adoptando la base contable de la empresa en marcha durante un periodo de al menos doce meses desde la fecha en que los estados financieros se autorizan para su emisión.

Sin embargo, dado que no se pueden predecir todos los eventos o las condiciones futuras, este estado no constituye una garantía en cuanto a la capacidad de la Sociedad o de cualquiera de los subfondos para continuar como empresa en marcha.

Declaración de información adicional La información adicional incluye toda la información del Informe anual que no sean los estados financieros y el informe de nuestros auditores sobre los mismos. El Director Corporativo Autorizado es responsable de la información adicional. Nuestra opinión sobre los estados financieros no abarca la información adicional y, en consecuencia, no expresamos una opinión de auditoría o, salvo en la medida de lo indicado explícitamente en este informe, ninguna garantía al respecto. En relación con nuestra auditoría de los estados financieros, nuestra responsabilidad consiste en leer la información adicional y, en el proceso, considerar si dicha información es materialmente inconsistente con los estados financieros o con nuestro conocimiento obtenido en la auditoría, o si parece estar materialmente tergiversada. Si identificamos alguna inconsistencia significativa aparente o una declaración equivocada, estamos obligados a llevar a cabo procedimientos para concluir si la información equivocada grave se encuentra de los estados financieros o en la información adicional. Si, con base en el trabajo realizado, concluimos que la información equivocada material se encuentra en la información adicional, estamos obligados a informar de ese hecho. No tenemos nada que declarar sobre estas responsabilidades.

Informe del Director Corporativo AutorizadoEn nuestra opinión, la información dispuesta en el Informe del Director Corporativo Autorizado que corresponde al ejercicio financiero para el cual se han elaborado los estados financieros es coherente con los estados financieros.

Responsabilidades sobre los estados financieros y la auditoríaResponsabilidades del Director Corporativo Autorizado para los estados financierosTal y como se explica con más detalle en la Declaración de responsabilidades del Director Corporativo Autorizado que figura en la página 234, el Director Corporativo Autorizado es responsable de la elaboración de los estados financieros de acuerdo con el marco aplicable y de comprobar que presenten una imagen veraz y fiel. El Director Corporativo Autorizado también es responsable del control interno que, según determinen, es necesario para permitir la preparación de estados financieros sin incorrecciones significativas, ya sea por fraude o error.Al preparar los estados financieros, el Director Corporativo Autorizado es responsable de evaluar la capacidad de la Sociedad y de cada uno de los subfondos para continuar como empresa en marcha, divulgando según corresponda, los asuntos relacionados con la empresa en marcha y utilizando la base contable de la empresa en marcha, a menos que el Director Corporativo Autorizado tenga la intención de liquidar o rescindir la Sociedad o un subfondo individual, o no exista otra alternativa realista que hacerlo.

Responsabilidades de los auditores para la auditoría de los estados financierosNuestros objetivos son obtener una garantía razonable de que los estados financieros en su conjunto no contengan incorrecciones significativas, ya sea por fraude o error, y emitir un informe de auditoría que incluya nuestra opinión. La garantía razonable es un alto nivel de garantía, pero no es garantía de que una auditoría realizada de acuerdo con las NIA (Reino Unido) siempre detectará declaraciones erróneas significativas cuando las haya. Las declaraciones erróneas pueden surgir de un fraude o un error y se consideran significativas si, individualmente o en conjunto, se podría esperar de forma razonable que influyan en las decisiones económicas que los usuarios tomen sobre la base de estos estados financieros. Se puede encontrar una descripción más detallada de nuestras responsabilidades para la auditoría de los estados financieros en el sitio web del Consejo de Información Financiera en: www.frc.org.uk/auditorsresponsibilities. Esta descripción forma parte del informe de nuestros auditores.

Uso de este informeEl presente informe, incluidas las opiniones, se ha elaborado únicamente para los accionistas de la Sociedad como una entidad con arreglo al párrafo 4.5.12 del manual de Instituciones de inversión colectiva, tal y como lo exige el párrafo 67(2) de las Regulaciones de Sociedades de inversión de capital variable de 2001, y sin ningún otro fin. Al expresar tales opiniones, no aceptamos o asumimos responsabilidad respecto a ningún otro fin o respecto a ninguna otra persona a la que se muestre este informe o a cuyo poder pueda llegar, a menos que así lo hayamos expresamente acordado mediante nuestro consentimiento previo por escrito.

Otros informes obligatoriosOpinión sobre el asunto requerido en el manual de Instituciones de inversión colectivaEn nuestra opinión, hemos obtenido toda la información y explicaciones que consideramos necesarias para los fines de auditoría.

Informes de excepciones del manual de Instituciones de inversión colectivaEn virtud del manual de Instituciones de inversión colectiva, también debemos informarle si, en nuestra opinión:n no se han mantenido los registros contables adecuados; on los estados financieros no concuerdan con los registros contables. No hay excepciones a la presentación de informes derivadas de esta responsabilidad.

PricewaterhouseCoopers LLP

Edimburgo Contadores públicos y

27 de mayo de 2020 auditores legales

Informe de auditores independientes a los Accionistas de Threadneedle Investment Funds ICVC

236


Estado de la carteraa 7 de marzo de 2020

Participación Inversión Valor £000

% de valor

liquidativo Participación Inversión Valor £000

% de valor

liquidativo


PETRÓLEO Y GAS 4,85% (6,90%) Productores de petróleo y gas 3,27% (4,57%) 3.688.080 Royal Dutch Shell ‘B’ Shares 60.249 3,27

Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,58% (2,33%) 3.570.177 Hunting 10.032 0,54 5.816.093 John Wood Group 19.094 1,04 Total de petróleo y gas 89.375 4,85

MATERIALES BÁSICOS 5,85% (5,95%) Productos químicos 2,23% (2,23%) 6.457.708 Elementis 5.818 0,32 1.474.934 Johnson Matthey 35.163 1,91

Minería 3,62% (3,72%) 1.896.779 Rio Tinto 66.729 3,62 Total de materiales básicos 107.710 5,85

INDUSTRIALES 15,29% (16,11%) Construcción y materiales 3,21% (4,19%) 29.124.898 †Breedon Aggregates 25.047 1,36 1.279.195 CRH (London Listing) 33.988 1,85

Aeroespacial y defensa 0,77% (2,48%) 2.447.930 Rolls-Royce Holdings 14.120 0,77

Industriales en general 2,62% (2,47%) 6.854.480 DS Smith 21.516 1,17 1.831.767 Smiths Group 26.735 1,45

Equipo electrónico y eléctrico 0,56% (0,00%) 395.607 Spectris 10.258 0,56

Ingeniería industrial 2,79% (2,43%) 6.119.348 Rotork 17.000 0,92 2.760.649 Weir Group 34.522 1,87

Transporte industrial 0,40% (0,60%) 4.535.135 Royal Mail 7.383 0,40

Servicios de apoyo 4,94% (3,94%) 1.610.574 Aggreko 10.630 0,58 468.583 Ferguson 31.751 1,72 3.798.520 Howden Joinery Group 23.558 1,28 5.015.552 Rentokil Initial 25.088 1,36 Total de industriales 281.596 15,29

BIENES DE CONSUMO 20,79% (20,30%) Bebidas 3,67% (3,77%) 2.472.737 Diageo 67.654 3,67

Productores de alimentos 1,91% (1,36%) 1.658.570 Associated British Foods 35.212 1,91

Bienes domésticos y construcción de viviendas 5,34% (4,08%) 364.628 Berkeley Group Holdings 16.769 0,91 3.995.771 Crest Nicholson Holdings 16.990 0,92 1.066.541 Reckitt Benckiser Group 64.558 3,51

Bienes personales 4,04% (3,82%) 985.813 Burberry Group 15.625 0,85 1.328.571 Unilever 58.842 3,19

Tabaco 5,83% (7,27%) 2.408.084 British American Tobacco 75.927 4,12 1.910.377 Imperial Brands 31.433 1,71 Total de bienes de consumo 383.010 20,79

ATENCIÓN SANITARIA 7,05% (6,26%) Equipo y servicios de atención sanitaria 1,78% (1,82%) 1.962.787 Smith & Nephew 32.788 1,78

Productos farmacéuticos y biotecnología 5,27% (4,44%) 6.051.124 GlaxoSmithKline 97.145 5,27 Total de atención sanitaria 129.933 7,05

SERVICIOS AL CONSUMIDOR 18,73% (19,78%) Minoristas de alimentación y medicamentos 2,47% (2,20%) 18.778.671 Tesco 45.557 2,47

Minoristas en general 0,78% (0,56%) 2.480.171 Inchcape 14.323 0,78

Medios de comunicación 6,69% (7,27%) 5.564.930 Informa 32.243 1,75 28.474.206 ITV 28.574 1,55 3.413.622 RELX (London Listing) 62.435 3,39

Viajes y ocio 8,79% (9,75%) 534.202 Carnival 10.716 0,58 2.084.587 Compass Group 32.332 1,76 2.017.764 easyJet 19.435 1,05 928.914 Intercontinental Hotels Group 35.508 1,93 4.369.748 SSP Group 19.161 1,04 9.595.039 Stagecoach Group 10.842 0,59 998.075 Whitbread 33.985 1,84 Total de servicios al consumidor 345.111 18,73

TELECOMUNICACIONES 2,02% (2,50%) Telecomunicaciones fijas 2,02% (2,50%) 28.608.134 BT Group 37.139 2,02 Total de telecomunicaciones 37.139 2,02

FINANZAS 22,22% (19,23%) Bancos 3,54% (4,08%) 26.360.318 Barclays 34.321 1,86 5.888.495 Standard Chartered 30.962 1,68

Seguros distintos del de vida 0,91% (0,96%) 3.370.721 RSA Insurance Group 16.662 0,91

Seguros de vida 6,91% (7,03%) 13.693.355 Legal & General Group 32.713 1,78 5.332.671 Prudential 63.192 3,43 3.330.426 St James’s Place 31.246 1,70

Servicios e inversión inmobiliaria 1,68% (1,24%) 10.526.796 Grainger 30.865 1,68

Fondos de inversión inmobiliaria 1,89% (1,92%) 519.867 Derwent London 20.961 1,14 1.758.508 Land Securities Group REIT 13.892 0,75

Servicios financieros 7,29% (4,00%) 2.354.267 Intermediate Capital Group 36.373 1,97

237



% de valor

liquidativo

Estado de la cartera(continuación)


FINANZAS 22,22% (19,23%) (continuación) 580.412 London Stock Exchange Group 44.471 2,41 10.777.431 M&G Prudential 20.499 1,11 9.182.458 Melrose Industries 16.955 0,92 783.182 Schroders Non-voting 16.212 0,88 Total de finanzas 409.324 22,22

TECNOLOGÍA 2,69% (2,92%) Programas y servicios informáticos 2,69% (2,92%) 1.704.397 FDM Group Holdings IPO 14.539 0,79 5.282.008 Sage Group 35.094 1,90 Total de tecnología 49.633 2,69

INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA 0,48% (0,01%) Fondos de liquidez 0,48% (0,01%)1

2.752.558 BlackRock Institutional Cash

Series Sterling Liquidity Platinum 2.753 0,15

6.049.407 Insight Liquidity Funds - ILF GBP

Liquidity Class 3 6.049 0,33

Total de instituciones de

inversión colectiva 8.802 0,48

Valor total de las inversiones2 1.841.633 99,97

Otro patrimonio neto (0,04%) 495 0,03 Patrimonio neto 1.842.128 100,00

Los datos comparativos de marzo de 2019 se encuentran entre paréntesis. †Mercado Alternativo Bursátil. 1Equivalentes de efectivo. 2Incluye equivalentes de efectivo.

238




% de valor


% de valor

liquidativo


PETRÓLEO Y GAS 5,55% (11,56%)Productores de petróleo y gas 5,55% (11,56%)

1.523.026 BP 6.106 2,11 611.288 Royal Dutch Shell ‘B’ Shares 9.986 3,44

Total de petróleo y gas 16.092 5,55

MATERIALES BÁSICOS 3,29% (7,02%)Productos químicos 0,00% (3,66%)

Minería 3,29% (3,36%)271.764 Rio Tinto 9.561 3,29

Total de materiales básicos 9.561 3,29

INDUSTRIALES 4,88% (6,55%)Construcción y materiales 3,36% (2,84%)

11.347.660 †Breedon Aggregates 9.759 3,36

Industriales en general 0,00% (3,71%)

Ingeniería industrial 1,52% (0,00%)351.586 Weir Group 4.397 1,52

Total de industriales 14.156 4,88

BIENES DE CONSUMO 18,35% (16,98%)Bebidas 3,33% (4,69%)

353.417 Diageo 9.669 3,33

Productores de alimentos 2,01% (1,43%)819.125 Tate & Lyle 5.826 2,01

Bienes domésticos y construcción de viviendas 3,13% (0,00%)

149.971 Reckitt Benckiser Group 9.078 3,13

Bienes personales 3,07% (2,48%)201.018 Unilever 8.903 3,07

Tabaco 6,81% (8,38%)433.107 British American Tobacco 13.656 4,71 371.020 Imperial Brands 6.105 2,10

Total de bienes de consumo 53.237 18,35

ATENCIÓN SANITARIA 12,88% (6,32%)Productos farmacéuticos y biotecnología 12,88% (6,32%)

270.892 AstraZeneca 19.946 6,88 1.084.625 GlaxoSmithKline 17.412 6,00

Total de atención sanitaria 37.358 12,88

SERVICIOS AL CONSUMIDOR 16,33% (15,09%)Minoristas de alimentación y medicamentos 6,23% (5,42%)

4.518.350 Tesco 10.961 3,78 3.859.917 WM Morrison Supermarkets 7.125 2,45

Medios de comunicación 5,31% (5,74%)3.666.761 ITV 3.680 1,27

641.323 RELX (London Listing) 11.730 4,04

Viajes y ocio 4,79% (3,93%)521.165 Compass Group 8.083 2,79 170.209 Whitbread 5.796 2,00

Total de servicios al consumidor 47.375 16,33

TELECOMUNICACIONES 6,94% (3,99%)Telecomunicaciones fijas 3,15% (3,99%)

7.044.279 BT Group 9.145 3,15

Telecomunicaciones móviles 3,79% (0,00%)7.955.153 Vodafone Group 11.002 3,79

Total de telecomunicaciones 20.147 6,94

FINANZAS 27,53% (21,40%)Seguros de vida 10,17% (10,72%)

3.559.259 Legal & General Group 8.503 2,93 894.813 Prudential 10.603 3,66

1.106.252 St James's Place 10.379 3,58

Fondos de inversión inmobiliaria 3,29% (3,14%)

236.887 Derwent London 9.551 3,29

Servicios financieros 14,07% (7,54%)

895.380 Intermediate Capital Group 13.834 4,77 133.381 London Stock Exchange Group 10.220 3,52

2.963.468 M&G Prudential 5.636 1,94 538.276 Schroders Non-voting 11.142 3,84

Total de finanzas 79.868 27,53

TECNOLOGÍA 0,00% (7,44%)Programas y servicios informáticos 0,00% (7,44%)Total de tecnología – –

INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA 3,31% (1,04%)Fondos de liquidez 3,31% (1,04%)1

9.092.430 BlackRock Institutional Cash Series Sterling Liquidity Platinum 9.092 3,14

501.731 Insight Liquidity Funds - ILF GBP Liquidity Class 3 502 0,17 Total de instituciones de inversión colectiva 9.594 3,31

Valor total de las inversiones2 287.388 99,06

Otro patrimonio neto (2,61%) 2.729 0,94 Patrimonio neto 290.117 100,00

Los datos comparativos de marzo de 2019 se encuentran entre paréntesis.

1Equivalentes de efectivo.

2Incluye equivalentes de efectivo.

†Mercado Alternativo Bursátil.

239




% de valor


% de valor

liquidativo


PETRÓLEO Y GAS 1,07% (1,27%)Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,07% (1,27%)

2.008.642 †Enteq Upstream 382 0,22 1.261.789 †Tekmar Group 1.451 0,85


MATERIALES BÁSICOS 0,00% (1,10%)Productos químicos 0,00% (1,10%)Total de materiales básicos – –


4.667.674 †Breedon Aggregates 4.014 2,34 397.301 Costain Group 637 0,37 821.096 Eurocell Group 1.872 1,09 605.684 Galliford Try 867 0,51

Aeroespacial y defensa 3,79% (2,70%)176.804 Avon Rubber 4.305 2,51 923.704 Chemring Group 2.194 1,28

Industriales en general 0,74% (1,47%)2.294.601 Coats Group 1.264 0,74

Equipo electrónico y eléctrico 4,55% (2,46%)659.580 Discoverie Group 3.093 1,80 255.878 Oxford Instruments 3.485 2,03 600.346 TT electronics 1.237 0,72

Ingeniería industrial 1,60% (1,06%)999.969 †Avingtrans 2.750 1,60

Servicios de apoyo 13,56% (10,30%)454.901 Essentra 1.487 0,87

1.404.261 †Knights Group Holdings 6.066 3,54 1.349.665 †Marlowe 5.939 3,46

491.403 Mears Group 1.327 0,77 469.152 PayPoint 3.828 2,23 262.441 Ricardo 1.743 1,02

4.147.461 Speedy Hire 2.862 1,67 Total de industriales 48.970 28,55


1.902.267 Stock Spirits Group 3.542 2,06

Productores de alimentos 1,20% (2,33%)520.045 †Hotel Chocolat Group 2.054 1,20

Bienes domésticos y construcción de viviendas 2,13% (1,27%)354.760 Crest Nicholson Holdings 1.508 0,88 580.567 †Victoria 2.148 1,25

Bienes recreativos 5,68% (4,89%)1.278.818 †Codemasters Group Holdings 3.581 2,09

46.967 Games Workshop Group 2.874 1,68 625.692 †Team17 Group 3.279 1,91

Bienes personales 0,25% (2,11%)184.653 Ted Baker 424 0,25


ATENCIÓN SANITARIA 6,41% (9,70%)Equipo y servicios de atención sanitaria 0,71% (0,25%)

10.109.501 †Totally (Suspended) 1.213 0,71

Productos farmacéuticos y biotecnología 5,70% (9,45%)673.802 †Clinigen Group 4.471 2,60

96.061 Genus 3.429 2,00 2.111.361 Vectura Group 1.890 1,10


SERVICIOS AL CONSUMIDOR 22,18% (21,33%)Minoristas de alimentación y medicamentos 0,00%

1.975.582 Conviviality Retail (Delisted) – –

Minoristas en general 2,59% (2,64%)660.959 †Applegreen 2.703 1,58 922.091 †Joules Group 1.236 0,72

1.039.960 N Brown Group 499 0,29

Medios de comunicación 12,52% (10,28%)669.392 Ascential 2.011 1,17 141.857 Euromoney Institutional Investor 1.526 0,89 511.092 Future 5.458 3,18 265.774 †GlobalData 3.136 1,83

2.567.591 ITE Group 1.548 0,90 3.017.943 †Mirriad Advertising 272 0,16 1.666.666 Mirriad Advertising (Placing) 250 0,15 1.390.069 S4 Capital 2.474 1,44

667.447 STV Group 2.450 1,43 350.843 †YouGov 2.351 1,37

Viajes y ocio 7,07% (8,41%)1.108.804 Cineworld Group 1.237 0,72 1.262.788 Gym Group 2.892 1,69 1.124.543 Hollywood Bowl Group 2.440 1,42

425.371 Jackpotjoy 2.850 1,66 839.928 Rank Group 1.995 1,16 876.849 Restaurant Group 722 0,42


SERVICIOS PÚBLICOS 0,00% (0,30%)Electricidad 0,00% (0,30%)

Total de servicios públicos – –

FINANZAS 8,79% (12,30%)Seguros de vida 1,80% (3,78%)

4.730.129 Just Group 3.098 1,81


476.282 †AFH Financial Group 1.657 0,97 1.927.880 †Argentex Group 2.901 1,69 3.473.144 †Fairfx Group 1.493 0,87

610.670 JTC 2.565 1,49 934.694 OneSavings Bank 3.369 1,96

Instrumentos de inversión de interés fijo 0,00% (0,08%) 125.470 Wilmcote Holdings 3 –


240



% de valor

liquidativo



TECNOLOGÍA 16,88% (16,84%)Programas y servicios informáticos 14,58% (13,28%)

18.941.878 †1Spatial 4.736 2,76 1.869.944 †Blancco Technology 4.151 2,42

370.009 †Blue Prism Group 5.080 2,96 167.838 †First Derivatives 4.658 2,72

1.575.494 †Ideagen 2.726 1,59 4.044.679 †IQDEO Group 2.386 1,39

568.681 Shearwater Group 1.274 0,74

Equipos y material tecnológicos 2,30% (3,56%) 1.693.453 Spirent Communications 3.946 2,30

Total de tecnología 28.957 16,88


4.000.391 BlackRock Institutional Cash Series Sterling Liquidity Platinum 4.000 2,33 Total de instituciones de inversión colectiva 4.000 2,33

DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender GBP 1.148 Comprar CHF 1.450 J.P. Morgan2 – – Vender GBP 29 Comprar CHF 35 J.P. Morgan2 – – Vender CHF 32 Comprar GBP 26 J.P. Morgan2 – - Vender CHF 67 Comprar GBP 53 J.P. Morgan2 – – Vender CHF 68 Comprar GBP 55 J.P. Morgan2 – – Total de derivados – –


Otro patrimonio neto/(pasivos) (-0,24%) 4.234 2,47

Patrimonio neto 171.543 100,00




2Menos de £500, redondeadas a 0.


241




% de valor


% de valor

liquidativo


PETRÓLEO Y GAS 2,62% (3,70%) Productores de petróleo y gas 2,62% (3,70%) 404.838 Royal Dutch Shell ‘B’ Shares 6.614 2,62 Total de petróleo y gas 6.614 2,62

MATERIALES BÁSICOS 1,88% (2,40%) Productos químicos 1,88% (2,40%) 199.121 Johnson Matthey 4.747 1,88 Total de materiales básicos 4.747 1,88

INDUSTRIALES 25,33% (27,34%) Construcción y materiales 0,00% (2,29%)

Aeroespacial y defensa 3,31% (5,16%) 1.010.608 BAE Systems 6.027 2,39 400.899 Rolls-Royce Holdings 2.312 0,92

Industriales en general 4,25% (4,27%) 1.490.023 DS Smith 4.677 1,86 412.256 Smiths Group 6.017 2,39

Equipo electrónico y eléctrico 0,70% (0,68%) 663.778 Morgan Advanced Materials 1.772 0,70

Ingeniería industrial 0,88% (0,76%) 234.642 IMI 2.229 0,88

Transporte industrial 1,83% (1,45%) 1.813.988 Wincanton 4.608 1,83

Servicios de apoyo 14,36% (12,73%) 2.006.175 Electrocomponents 11.752 4,66 106.865 Ferguson 7.241 2,87 2.461.050 Hays 3.042 1,21 2.830.986 Rentokil Initial 14.161 5,62 Total de industriales 63.838 25,33

BIENES DE CONSUMO 8,85% (9,18%) Productores de alimentos 2,03% (1,91%) 720.446 Tate & Lyle 5.124 2,03

Bienes personales 4,02% (3,77%) 228.476 Unilever 10.119 4,02

Tabaco 2,80% (3,50%) 428.400 Imperial Brands 7.049 2,80 Total de bienes de consumo 22.292 8,85

ATENCIÓN SANITARIA 13,58% (11,53%) Productos farmacéuticos y biotecnología 13,58% (11,53%) 279.155 AstraZeneca 20.554 8,16 850.730 GlaxoSmithKline 13.658 5,42 Total de atención sanitaria 34.212 13,58

SERVICIOS AL CONSUMIDOR 25,56% (27,51%) Minoristas de alimentación y medicamentos 6,22% (6,77%) 2.827.822 Tesco 6.860 2,72 4.783.204 WM Morrison Supermarkets 8.830 3,50

Minoristas en general 1,80% (2,59%) 2.963.334 Marks & Spencer Group 4.525 1,80

Medios de comunicación 6,80% (7,84%) 4.290.808 ITV 4.306 1,71 971.461 Pearson 5.335 2,12 408.814 RELX (London Listing) 7.477 2,97

Viajes y ocio 10,74% (10,31%) 356.820 Compass Group 5.534 2,20 4.073.750 Firstgroup 4.139 1,64 437.450 J D Wetherspoon 5.630 2,23 2.374.370 Rank Group 5.639 2,24 5.508.777 Restaurant Group 4.534 1,80 1.411.843 Stagecoach Group 1.595 0,63 Total de servicios al consumidor 64.404 25,56


SERVICIOS PÚBLICOS 3,61% (3,30%) Gas, agua y varios servicios públicos 3,61% (3,30%) 4.993.014 Centrica 3.636 1,44 266.222 Pennon Group 3.056 1,21 245.231 United Utilities Group 2.411 0,96 Total de servicios públicos 9.103 3,61

FINANZAS 13,38% (10,95%) Bancos 0.96% (0.87%) 186.279 Secure Trust Bank 2.422 0,96

Seguros distintos del de vida 4,01% (2,62%) 298.543 Hiscox 3.559 1,41 1.324.047 RSA Insurance Group 6.545 2,60

Seguros de vida 2,24% (2,86%) 2.365.993 Legal & General Group 5.652 2,24

Servicios financieros 6,17% (4,60%) 888.923 3i Group 8.187 3,25 3.005.228 Melrose Industries 5.549 2,20 3.790.366 Sherborne Investors Guernsey 1.819 0,72 Total de finanzas 33.733 13,38

TECNOLOGÍA 4,13% (2,91%) Equipos y material tecnológicos 4,13% (2,91%) 4.471.066 Spirent Communications 10.418 4,13 Total de tecnología 10.418 4,13







Otros pasivos netos (-1,08%) (2.196) (0,86)Patrimonio neto 251.996 100,00




242




% de valor


% de valor

liquidativo


PETRÓLEO Y GAS 2,64% (3,65%) Productores de petróleo y gas 2,64% (3,65%) 6.206.053 Royal Dutch Shell ‘B’ Shares 101.382 2,64 Total de petróleo y gas 101.382 2,64

MATERIALES BÁSICOS 2,01% (2,69%) Productos químicos 2,01% (2,69%) 18.146.506 Elementis 16.350 0,44 2.538.289 Johnson Matthey 60.513 1,57 Total de materiales básicos 76.863 2,01

INDUSTRIALES 25,16% (24,73%) Construcción y materiales 1,15% (2,21%) 2.580.843 Morgan Sindall Group 44.184 1,15

Aeroespacial y defensa 2,92% (4,62%) 18.820.963 BAE Systems 112.248 2,92

Industriales en general 3,86% (3,84%) 21.953.736 DS Smith 68.913 1,79 5.460.699 Smiths Group 79.699 2,07

Equipo electrónico y eléctrico 2,12% (1,68%) 8.272.287 Morgan Advanced Materials 22.087 0,57 4.365.264 Oxford Instruments 59.455 1,55

Ingeniería industrial 0,83% (0,56%) 3.358.813 IMI 31.909 0,83

Transporte industrial 0,97% (0,84%) 14.638.789 Wincanton 37.183 0,97

Servicios de apoyo 13,31% (10,98%) 30.145.249 Electrocomponents 176.591 4,59 1.226.852 Ferguson 83.131 2,16 44.986.103 Hays 55.603 1,45 39.331.753 Rentokil Initial 196.737 5,11 Total de industriales 967.740 25,16

BIENES DE CONSUMO 10,81% (10,66%) Productores de alimentos 2,24% (2,06%) 12.089.712 Tate & Lyle 85.982 2,24

Bienes personales 3,78% (3,32%) 3.284.188 Unilever 145.457 3,78

Tabaco 4,79% (5,28%) 11.192.994 Imperial Brands 184.170 4,79 Total de bienes de consumo 415.609 10,81

ATENCIÓN SANITARIA 16,51% (14,19%) Productos farmacéuticos y biotecnología 16,51% (14,19%) 5.201.691 AstraZeneca 383.000 9,96 15.690.449 GlaxoSmithKline 251.894 6,55 Total de atención sanitaria 634.894 16,51



Medios de comunicación 6,46% (7,38%) 66.653.596 ITV 66.887 1,74 14.481.215 Pearson 79.531 2,06 5.592.493 RELX (London Listing) 102.287 2,66

Viajes y ocio 6,39% (6,38%) 5.455.782 Compass Group 84.619 2,20 2.043.685 Go-Ahead Group 35.826 0,93 4.072.639 J D Wetherspoon 52.415 1,36 18.824.471 Rank Group 44.708 1,16 25.287.885 Stagecoach Group 28.575 0,74 Total de servicios al consumidor 780.581 20,28


SERVICIOS PÚBLICOS 3,82% (3,65%) Gas, agua y varios servicios públicos 3,82% (3,65%) 78.004.464 Centrica 56.803 1,48 4.465.938 Pennon Group 51.269 1,33 3.955.627 United Utilities Group 38.884 1,01 Total de servicios públicos 146.956 3,82

FINANZAS 16,32% (15,02%) Seguros distintos del de vida 4,10% (3,66%) 31.917.885 RSA Insurance Group 157.770 4,10

Seguros de vida 7,07% (7,45%) 10.873.805 Chesnara 29.359 0,76 39.986.340 Legal & General Group 95.527 2,48 22.028.513 Phoenix Group Holdings 147.415 3,83

Servicios financieros 5,15% (3,91%) 12.980.548 3i Group 119.551 3,11 29.982.960 Melrose Industries 55.364 1,44 41.004.280 Sherborne Investors Guernsey 19.682 0,51 40.797.560 Sherborne Investors Guernsey B 3.468 0,09 Total de finanzas 628.136 16,32







Otro patrimonio neto/(pasivos) (-0,09%) 6.109 0,16 Patrimonio neto 3.846.344 100,00




243




% de valor


% de valor

liquidativo



400.000 BP 1.604 0,42860.000 Royal Dutch Shell ‘B’ Shares 14.049 3,64



145.000 Johnson Matthey 3.457 0,90 1.690.000 Synthomer 4.408 1,14

Minería 2,64% (2,55%)765.000 BHP Group 10.194 2,64



Aeroespacial y defensa 2,42% (3,41%)1.565.000 BAE Systems 9.334 2,42

Industriales en general 0,94% (1,92%)1.160.000 DS Smith 3.641 0,94

Equipo electrónico y eléctrico 2,50% (1,31%)160.000 Halma 3.256 0,85220.000 Oxford Instruments 2.996 0,78 130.000 Spectris 3.371 0,87

Ingeniería industrial 1,79% (0,83%)8.800.000 Severfield 6.899 1,79

Transporte industrial 0,47% (0,47%)100.000 James Fisher & Sons 1.810 0,47

Servicios de apoyo 2,24% (3,27%)725.000 Electrocomponents 4.247 1,10 65.000 Ferguson 4.404 1,14



240.000 Diageo 6.566 1,70 800.000 Stock Spirits Group 1.490 0,39

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,98% (0,25%)1.580.000 Crest Nicholson Holdings 6.718 1,74

15.000 Reckitt Benckiser Group 908 0,24

Bienes personales 3,04% (4,07%)110.000 Burberry Group 1.744 0,45 225.000 Unilever 9.965 2,59

Tabaco 7,71% (5,91%)335.000 British American Tobacco 10.563 2,74

1.165.000 Imperial Brands 19.169 4,97


ATENCIÓN SANITARIA 12,84% (11,21%)Productos farmacéuticos y biotecnología 12,84% (11,21%)

280.000 AstraZeneca 20.616 5,351.800.000 GlaxoSmithKline 28.897 7,49


SERVICIOS AL CONSUMIDOR 12,25% (14,40%)Minoristas en general 1,09% (1,50%)

1.475.000 Marks & Spencer Group 2.252 0,58 875.000 ScS Group 1.951 0,51

Medios de comunicación 5,04% (4,95%)6.355.000 ITV 6.377 1,65

715.000 RELX (London Listing) 13.077 3,39

Viajes y ocio 6,12% (7,95%)220.000 Compass Group 3.412 0,89715.000 Fuller Smith & Turner 5.863 1,52 205.000 Go-Ahead Group 3.594 0,93

1.109.390 Marston's 910 0,24 1.200.000 Rank Group 2.850 0,74 3.415.000 Stagecoach Group 3.859 1,00

90.000 Whitbread 3.065 0,80



5.100.000 BT Group 6.621 1,72



720.000 SSE 11.527 2,99

Gas, agua y varios servicios públicos 4,40% (3,88%)2.100.000 Centrica 1.529 0,40

975.000 Pennon Group 11.193 2,90 165.000 Severn Trent 4.255 1,10

Total de servicios públicos 28.504 7,39

FINANZAS 31,11% (27,48%)Bancos 8.23% (5.09%)

440.000 Close Brothers Group 5.293 1,37 3.665.000 HSBC Holdings 18.142 4,715.360.000 Royal Bank of Scotland Group 8.276 2,15

Seguros distintos del de vida 0,98% (1,45%)600.000 Direct Line Insurance Group 1.880 0,49 265.000 Lancashire Holdings 1.879 0,49

Seguros de vida 11,59% (13,69%)4.250.000 Chesnara 11.475 2,983.975.000 Legal & General Group 9.496 2,46 1.945.000 Phoenix Group Holdings 13.016 3,38

495.000 Prudential 5.866 1,52 515.000 St James's Place 4.832 1,25

244



% de valor

liquidativo



FINANZAS 31,11% (27,48%) (continuación)Servicios e inversión inmobiliaria 0,94% (0,00%)

1.240.000 Grainger 3.636 0,94

Fondos de inversión inmobiliaria 6,02% (4,16%)185.000 Derwent London 7.459 1,93

5.200.000 Empiric Student Property REIT 4.758 1,23 475.000 Land Securities Group REIT 3.753 0,97

2.460.000 Londonmetric Property REIT 5.235 1,36 1.835.000 †Warehouse REIT 2.037 0,53

Servicios financieros 3,35% (3,09%)530.000 3i Group 4.881 1,27625.337 AJ Bell 2.157 0,56 550.000 M&G Prudential 1.046 0,27

1.305.000 Melrose Industries 2.410 0,62 4.302.702 Sherborne Investors Guernsey 2.065 0,54 4.275.000 Sherborne Investors Guernsey B 363 0,09



7.571 BlackRock Institutional Cash Series Sterling Liquidity Platinum 8 -

Total de instituciones de inversión colectiva 8 -


Otros activos/(pasivos) netos (-0,35%) 2.979 0,77



Mercado Alternativo Bursátil.

Equivalentes de efectivo.

Incluye equivalentes de efectivo.

†

1

2

245





% de valor


% de valor

liquidativo

AUSTRALIA 0,80% (0,81%) Bonos corporativos 0,80% (0,81%) GBP 786.000 APT Pipelines 3.5% 22/03/2030 890 0,33 GBP 395.000 Asciano Finance 5% 19/09/2023 443 0,16 GBP 472.000 *BHP Billiton Finance 6.5% 22/10/2077 526 0,19 USD 400.000 SGSP Australia Assets 3.25%

29/07/2026 336 0,12 Total de Australia 2.195 0,80

BÉLGICA 0,00% (0,41%) Bonos corporativos 0,00% (0,41%) Total de Bélgica – –

BERMUDAS 1,56% (1,90%) Bonos corporativos 0,18% (0,13%) USD 550.000 Bacardi 4.7% 15/05/2028 492 0,18

Seguros distintos del de vida 1,38% (1,77%) 319.135 Hiscox 3.804 1,38 Total de Bermudas 4.296 1,56

ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS 0,19% (0,22%) Bonos corporativos 0,19% (0,22%) GBP 477.000 Global Switch Holdings 4.375%

13/12/2022 518 0,19 Total de las Islas Vírgenes Británicas 518 0,19

CANADÁ 0,00% (0,10%) Bonos corporativos 0,00% (0,10%) Total de Canadá – –

ISLAS CAIMÁN 0,38% (0,44%) Bonos corporativos 0,38% (0,44%) GBP 115.000 Dwr Cymru Financing 6.015%

31/03/2028 159 0,06 USD 190.000 Noble Holding International 6.95%

01/04/2045 47 0,02 GBP 325.000 Thames Water Utilities 2.375%

03/05/2023 332 0,12 GBP 388.000 Thames Water Utilities Cayman

Finance 2.625% 24/01/2032 419 0,15 GBP 100.000 *Trafford Centre Finance FRN

28/07/2035 A3 92 0,03 Total de las Islas Caimán 1.049 0,38

FRANCIA 1,72% (1,02%) Bonos corporativos 1,72% (1,02%) GBP 150.000 *AXA FRN 16/01/2054 185 0,07 GBP 400.000 Banque Fédérative du Crédit Mutuel

1.5% 07/10/2026 402 0,15 GBP 400.000 BNP Paribas 1.875% 14/12/2027 396 0,14 GBP 200.000 BPCE 1.375% 23/12/2026 200 0,07 GBP 300.000 BPCE 5.25% 16/04/2029 379 0,14 GBP 300.000 Credit Agricole 1.25% 02/10/2024 301 0,11 GBP 450.000 Electricite de France 5.125%

22/09/2050 697 0,25 GBP 400.000 Electricite de France 5.5% 17/10/2041 604 0,22 GBP 400.000 LVMH Moet Hennessy Vuitton 1.125%

11/02/2027 400 0,14 GBP 400.000 Orange 3.25% 15/01/2032 458 0,17 GBP 120.000 Orange 8.125% 20/11/2028 184 0,07

GBP 100.000 Total Capital International 1.405% 03/09/2031 100 0,04

GBP 400.000 Total Capital International 1.66% 22/07/2026 414 0,15

Total de Francia 4.720 1,72

ALEMANIA 0,13% (0,17%) Bonos corporativos 0,13% (0,17%) EUR 400.000 ADLER Real Estate 3% 27/04/2026 358 0,13 Total de Alemania 358 0,13

GUERNSEY 0,52% (0,67%) Servicios financieros 0,52% (0,67%) 2.636.089 Sherborne Investors Guernsey 1.265 0,46 2.054.692 Sherborne Investors Guernsey B 175 0,06 Total de Guernsey 1.440 0,52

JERSEY 0,53% (0,45%) Bonos corporativos 0,53% (0,45%) GBP 134.000 Glencore Finance Europe 3.125%

26/03/2026 140 0,05 GBP 160.000 Hastings Group Finance 3%

24/05/2025 163 0,06 GBP 170.000 Heathrow Funding 2.75% 09/08/2049 184 0,07 GBP 185.000 Heathrow Funding 4.625% 31/10/2046 266 0,10 GBP 215.000 Heathrow Funding 6.45% 10/12/2031 318 0,11 GBP 311.000 Porterbrook Rail Finance 4.625%

04/04/2029 375 0,14 Total de Jersey 1.446 0,53

LUXEMBURGO 0,26% (0,10%) Bonos corporativos 0,26% (0,10%) GBP 299.000 Aroundtown 3% 16/10/2029 321 0,11 GBP 275.000 Aroundtown 3,25% 18/07/2027 300 0,11 GBP 100.000 CPI Property Group 2.75% 22/01/2028 102 0,04 Total de Luxemburgo 723 0,26

MÉXICO 0,27% (0,25%) Bonos corporativos 0,19% (0,19%) GBP 259.000 *America Movil 6.375% 06/09/2073 264 0,10 GBP 248.000 Petroleos Mexicanos 3.75%

16/11/2025 242 0,09

Bonos gubernamentales 0,08% (0,06%) GBP 202.000 United Mexican States 5.625%

19/03/2114 236 0,08 Total de México 742 0,27

PAÍSES BAJOS 1,39% (1,33%) Bonos corporativos 1,39% (1,33%) GBP 435.000 Deutsche Telekom International

Finance 2.5% 10/10/2025 463 0,17 GBP 300.000 E.ON International Finance 6.375%

07/06/2032 444 0,16 GBP 913.000 Innogy Finance 6.25% 03/06/2030 1.291 0,47 GBP 283.000 LafargeHolcim Sterling Finance 3%

12/05/2032 306 0,11 EUR 285.000 RELX Finance 0.875% 10/03/2032 250 0,09 USD 525.000 Syngenta Finance 5.182% 24/04/2028 464 0,17 EUR 300.000 *Telefonica Europe Variable 14/03/2168 285 0,10

246



% de valor


% de valor

liquidativo



PAÍSES BAJOS 1,39% (1,33%) (continuación) GBP 300.000 Volkswagen International Finance

3.375% 16/11/2026 324 0,12 Total de los Países Bajos 3.827 1,39

NORUEGA 0,14% (0,00%) Bonos corporativos 0,14% (0,00%) GBP 390.000 DNB Bank 1.375% 12/06/2023 395 0,14 Total de Noruega 395 0,14

REPÚBLICA DE IRLANDA 0,48% (0,50%) Bonos corporativos 0,48% (0,50%) EUR 340.000 *Bank of Ireland 7.375% 29/12/2049 299 0,11 GBP 744.000 GE Capital UK Funding 5.875%

18/01/2033 1.009 0,37 Total de la República de Irlanda 1.308 0,48

SUECIA 0,27% (0,25%) Bonos corporativos 0,27% (0,25%) EUR 325.000 Akelius Residential 1.75% 07/02/2025 300 0,11 GBP 430.000 Akelius Residential 2.375% 15/08/2025 447 0,16 Total de Suecia 747 0,27

SUIZA 0,22% (1,57%) Bonos corporativos 0,22% (0,27%) USD 700.000 *UBS Group 7% 29/12/2049 602 0,22

Servicios de apoyo 0,00% (1,30%) Total de Suiza 602 0,22

REINO UNIDO 84,27% (86,05%) Bonos corporativos 10,76% (11,00%) GBP 180.000 Anglian Water Services Financing

2.625% 15/06/2027 186 0,07 GBP 267.000 Anglian Water Services Financing

2.75% 26/10/2029 297 0,11 GBP 140.000 Annington Funding 3.935% 12/07/2047 177 0,06 GBP 281.000 *Aviva 4.375% 12/09/2049 308 0,11 GBP 307.000 *Aviva 6.625% 03/06/2041 327 0,12 GBP 203.000 Barclays Bank 5.75% 14/09/2026 250 0,09 GBP 145.000 BAT International Finance 6%

24/11/2034 197 0,07 GBP 272.000 BP Capital Markets 1.827% 08/09/2025 282 0,10 GBP 380.000 British Telecommunications 3.125%

21/11/2031 413 0,15 GBP 220.000 Broadgate Finance 5.098% 05/04/2033 253 0,09 GBP 220.000 Broadgate Financing 4.821%

05/07/2033 310 0,11 GBP 790.000 Bunzl Finance 2.25% 11/06/2025 817 0,30 GBP 630.000 Bupa Finance 5% 08/12/2026 731 0,27 GBP 370.000 Cadent Finance 2.125% 22/09/2028 387 0,14 GBP 200.000 Cadent Finance 2.25% 10/10/2035 208 0,08 GBP 310.000 Cadent Finance 2.625% 22/09/2038 334 0,12 GBP 260.000 Cadent Finance 2.75% 22/09/2046 285 0,10 GBP 450.000 Cattles 7.125% 05/07/2017 (Defaulted) – – GBP 360.000 Co-operative Bank United Kingdom

4.75% 11/11/2021 379 0,14 GBP 155.000 *CYBG 4% 22/06/2025 158 0,06 EUR 388.000 DS Smith 0.875% 12/09/2026 338 0,12 GBP 240.000 DS Smith 2.875% 26/07/2029 255 0,09 GBP 370.000 Eversholt Funding 3.529% 07/08/2042 423 0,15

GBP 150.000 Eversholt Funding 6.359% 02/12/2025 187 0,07 GBP 260.000 Experian Finance 2.125% 27/09/2024 273 0,10 GBP 480.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 531 0,19 EUR 355.000 G4S International Finance 1.5%

02/06/2024 318 0,12 EUR 195.000 G4S International Finance 1.875%

24/05/2025 178 0,06 GBP 531.000 GKN Holdings 4.625% 15/05/2032 559 0,20 GBP 427.000 GKN Holdings 5.375% 19/09/2022 465 0,17 GBP 205.000 Home Group 3.125% 27/03/2043 240 0,09 GBP 140.000 HSBC Bank 4.75% 24/03/2046 181 0,07 GBP 679.000 HSBC Bank 5.375% 22/08/2033 899 0,33 GBP 280.000 Imperial Brand Finance 8.125%

15/03/2024 349 0,13 GBP 260.000 Imperial Brands Finance 4.875%

07/06/2032 316 0,12 GBP 484.000 Imperial Brands Finance 5.5%

28/09/2026 584 0,21 GBP 485.000 Land Securities Capital Markets

2.375% 29/03/2029 522 0,19 GBP 211.000 *Legal & General Group 10%

23/07/2041 236 0,09 GBP 325.000 *Legal & General Group 5.5%

27/06/2064 383 0,14 GBP 100.000 *Legal & General Group Variable


27/10/2045 319 0,12 GBP 490.000 Lloyds Bank 6.5% 17/09/2040 853 0,31 GBP 277.000 Lloyds Bank 7.625% 22/04/2025 355 0,13 GBP 250.000 London Power Networks 2.625%

01/03/2029 273 0,10 GBP 810.000 Longstone Finance 4.791% 19/04/2030 519 0,19 GBP 212.000 Marks & Spencer 4.75% 12/06/2025 237 0,09 GBP 104.000 *Marstons Issuer 5.1576% 15/10/2027 97 0,04 GBP 361.000 Mitchells & Butlers Finance 5.574%

15/12/2030 163 0,06 GBP 292.000 Motability Operations 2.375%

03/07/2039 320 0,12 GBP 156.000 National Grid Electricity Transmission

2.75% 06/02/2035 181 0,07 GBP 400.000 Newriver REIT 3.5% 07/03/2028 412 0,15 GBP 743.000 *NGG Finance 5.625% 18/06/2073 844 0,31 GBP 170.000 NIE Finance 2.5% 27/10/2025 (London

Listing) 181 0,07 GBP 266.000 Northern Gas Networks Finance

4.875% 30/06/2027 333 0,12 GBP 298.000 Northern Powergrid Yorkshire 2.5%

01/04/2025 319 0,12 GBP 250.000 Northumbrian Water Finance 2.375%

05/10/2027 267 0,10 GBP 265.000 *Pennon Group Perpetual Variable

22/05/2166 265 0,10 GBP 282.000 Pension Insurance 5.625% 20/09/2030 329 0,12 GBP 300.000 Rolls-Royce 3.375% 18/06/2026 327 0,12 GBP 725.000 *Royal Bank of Scotland 2.875%

19/09/2026 762 0,28 GBP 451.000 *Royal Bank of Scotland Group

Variable 28/03/2027 482 0,18 GBP 130.000 Santander UK 10.0625% 29/10/2049 212 0,08 GBP 200.000 Scotland Gas Network 3.25%

08/03/2027 225 0,08 GBP 200.000 Scottish Hydro Electric 2.25%

27/09/2035 211 0,08

247



% de valor


% de valor

liquidativo



REINO UNIDO 84,27% (86,05%) (continuación) GBP 100.000 Scottish Widows 7% 16/06/2043 136 0,05 GBP 577.000 Severn Trent Utilities Finance 3.625%

16/01/2026 653 0,24 GBP 120.000 Southern Gas Networks 3.1%

15/09/2036 142 0,05 GBP 100.000 Sovereign Housing Capital 2.375%

04/11/2048 114 0,04 GBP 112.000 SP Transmission 2% 13/11/2031 117 0,04 GBP 624.000 *Telereal Securitisation 4.0902%

10/12/2033 645 0,23 GBP 287.000 Telereal Securitisation 4.9741%

10/09/2027 196 0,07 GBP 338.000 Telereal Securitisation 5.9478%

10/12/2031 311 0,11 GBP 370.000 Tesco Property Finance 5.5%

13/10/2041 491 0,18 GBP 597.000 Tesco Property Finance 6 5.4111%

13/07/2044 751 0,27 GBP 320.000 *TSB Banking Group 5.75% 06/05/2026 330 0,12 GBP 385.000 Unilever 1.5% 22/07/2026 397 0,14 GBP 267.000 Unite Group 3.5% 15/10/2028 300 0,11 GBP 445.000 UNITE USAF II 3.921% 30/06/2025 501 0,18 GBP 134.000 United Utilities Water Finance 1.75%

10/02/2038 135 0,05 GBP 100.000 University of Oxford 2.544%

08/12/2117 (London Listing) 137 0,05 GBP 250.000 Vodafone Group 3% 12/08/2056 257 0,09 GBP 124.000 Wales & West Utilities Finance

1.875% 28/05/2041 123 0,04 GBP 200.000 Western Power Distribution 1.75%

09/09/2031 203 0,07 GBP 360.000 Western Power Distribution 3.5%

16/10/2026 395 0,14 GBP 389.000 Western Power Distribution West

Midlands 5.75% 16/04/2032 554 0,20 GBP 495.000 Yorkshire Water Finance 1.75%

26/11/2026 507 0,18

Bonos gubernamentales 0,18% (0,05%) GBP 379.686 United Kingdom Gilt 1.75% 22/01/2049 481 0,18

Productores de petróleo y gas 1,78% (2,73%) 299.584 Royal Dutch Shell ‘B’ Shares 4.894 1,78

Productos químicos 0,95% (1,34%) 108.901 Johnson Matthey 2.596 0,95

Construcción y materiales 0,00% (1,02%)

Aeroespacial y defensa 1,91% (3,22%) 877.723 BAE Systems 5.235 1,91

Industriales en general 2,63% (2,89%) 1.088.969 DS Smith 3.418 1,24 261.383 Smiths Group 3.815 1,39

Equipo electrónico y eléctrico 0,39% (0,42%) 402.660 Morgan Advanced Materials 1.075 0,39

Ingeniería industrial 0,87% (0,45%) 252.192 IMI 2.396 0,87

Transporte industrial 0,62% (0,64%) 675.169 Wincanton 1.715 0,62

Servicios de apoyo 9,20% (6,69%)

1.426.102 Electrocomponents 8.354 3,04 64.713 Ferguson 4.385 1,60 2.190.810 Hays 2.708 0,99 1.958.099 Rentokil Initial 9.794 3,57

Productores de alimentos 1,45% (1,49%) 560.868 Tate & Lyle 3.989 1,45

Bienes personales 2,74% (2,64%) 170.156 Unilever 7.536 2,74

Tabaco 3,13% (3,48%) 522.837 Imperial Brands 8.603 3,13

Productos farmacéuticos y biotecnología 11,89% (11,14%) 269.538 AstraZeneca 19.846 7,23 797.524 GlaxoSmithKline 12.803 4,66

Minoristas de alimentación y medicamentos 3,73% (4,31%) 1.508.175 Tesco 3.659 1,33 3.570.756 WM Morrison Supermarkets 6.592 2,40



Viajes y ocio 5,05% (5,32%) 257.608 Compass Group 3.996 1,45 2.924.123 Firstgroup 2.971 1,08 193.697 J D Wetherspoon 2.493 0,91 925.850 Rank Group 2.199 0,80 1.965.145 Stagecoach Group 2.221 0,81

Telecomunicaciones fijas 1,24% (1,79%) 2.632.795 BT Group 3.418 1,24

Gas, agua y varios servicios públicos 3,22% (3,04%) 4.022.797 Centrica 2.929 1,07 361.664 Pennon Group 4.152 1,51 179.153 United Utilities Group 1.761 0,64

Bancos 0.93% (0.68%) 195.973 Secure Trust Bank 2.548 0,93


Seguros de vida 5,50% (5,83%) 824.965 Chesnara 2.227 0,81 1.914.497 Legal & General Group 4.574 1,67 1.240.508 Phoenix Group Holdings 8.301 3,02

Fondos de inversión inmobiliaria 1,32% (1,11%) 1.697.697 Londonmetric Property REIT 3.613 1,32

Servicios financieros 3,34% (2,58%) 708.930 3i Group 6.529 2,38 1.424.828 Melrose Industries 2.631 0,96

248



% de valor


% de valor

liquidativo



REINO UNIDO 84,27% (86,05%) (continuación) Equipos y material tecnológicos 3,50% (2,40%) 4.130.501 Spirent Communications 9.624 3,50 Total del Reino Unido 231.423 84,27

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 5,31% (3,48%) Bonos corporativos 5,31% (3,48%) USD 224.000 AbbVie 2.95% 21/11/2026 184 0,07 USD 150.000 AbbVie 3.2% 21/11/2029 125 0,04 USD 150.000 AbbVie 4.25% 21/11/2049 139 0,05 GBP 300.000 Amgen 5.5% 07/12/2026 378 0,14 USD 655.000 Anheuser-Busch InBev 4.7%

01/02/2036 629 0,23 GBP 395.000 AT&T 4.25% 01/06/2043 474 0,17 GBP 304.000 AT&T 4.375% 14/09/2029 363 0,13 GBP 250.000 AT&T 5.5% 15/03/2027 311 0,11 GBP 505.000 BAT Capital 2.125% 15/08/2025 514 0,19 GBP 899.000 Becton Dickinson 3.02% 24/05/2025 966 0,35 GBP 151.000 Berkshire Hathaway Finance 2.625%

19/06/2059 184 0,07 GBP 249.000 Citigroup 1.75% 23/10/2026 252 0,09 GBP 100.000 Comcast Corporation 1.875%

20/02/2036 102 0,04 GBP 370.000 Digital Stout 3.3% 19/07/2029 410 0,15 GBP 211.000 Digital Stout Holding 3.75% 17/10/2030 244 0,09 GBP 274.000 Discovery 2.5% 20/09/2024 284 0,10 EUR 120.000 Equinix 2.875% 01/02/2026 108 0,04 GBP 195.000 Fidelity National Information Services

2.25% 03/12/2029 203 0,07 GBP 254.000 Fidelity National Information Services

2.602% 21/05/2025 270 0,10 GBP 690.000 Fidelity National Information Services

3.36% 21/05/2031 789 0,29 GBP 133.000 Fiserv 2.25% 01/07/2025 139 0,05 GBP 667.000 Fiserv 3% 01/07/2031 736 0,27 GBP 212.000 Ford Motor Credit 4.535% 06/03/2025 224 0,08 EUR 210.000 General Electric 0.875% 17/05/2025 200 0,07 EUR 183.000 Honeywell International 0.75%

10/03/2032 161 0,06 EUR 430.000 IQVIA 3.25% 15/03/2025 377 0,14 GBP 219.000 Massmutual Global Funding 1.375%

15/12/2026 223 0,08 GBP 200.000 McDonald’s 2.95% 15/03/2034 226 0,08 GBP 285.000 Metropolitan Life Global Funding

1.625% 21/09/2029 293 0,11 GBP 230.000 New York Life Global Funding 1.25%

17/12/2026 233 0,08 USD 116.000 Plains All American Pipeline 3.55%


15/10/2025 301 0,11 GBP 969.000 The Kraft Heinz 4.125% 01/07/2027 1.056 0,38 GBP 125.000 Time Warner Cable 5.25% 15/07/2042 158 0,06 GBP 390.000 Time Warner Cable 5.75% 02/06/2031 490 0,18 GBP 379.000 Verizon Communications 1.875%

19/09/2030 385 0,14 GBP 210.000 Verizon Communications 3.375%

27/10/2036 250 0,09 GBP 585.000 Wells Fargo 2% 28/07/2025 603 0,22 GBP 230.000 Wells Fargo 2.125% 24/09/2031 238 0,09 GBP 509.000 Wells Fargo 2.5% 02/05/2029 542 0,20 GBP 609.000 Welltower 4.8% 20/11/2028 745 0,27 Total de Estados Unidos de América 14.597 5,31

DERIVADOS 0,00% (0,05%) Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,05%) Vender GBP 1.472 Comprar EUR 1.759 J.P. Morgan1 – – Vender GBP 10.081 Comprar EUR 12.010 J.P. Morgan1 – – Vender GBP 13.855 Comprar EUR 16.507 J.P. Morgan 1 – Vender GBP 16.012 Comprar EUR 18.434 Lloyds1 – – Vender GBP 227 Comprar EUR 260 J.P. Morgan1 – – Vender GBP 313 Comprar EUR 358 J.P. Morgan1 – – Vender GBP 3.807.134 Comprar EUR 4.535.742 J.P. Morgan 148 0,05 Vender GBP 430 Comprar EUR 497 J.P. Morgan1 – – Vender GBP 459 Comprar EUR 544 J.P. Morgan1 – – Vender GBP 83.552 Comprar EUR 95.715 J.P. Morgan1 – – Vender EUR 14.509 Comprar GBP 12.629 J.P. Morgan1 – – Vender EUR 168.807 Comprar GBP 145.345 J.P. Morgan (2) – Vender EUR 21.359 Comprar GBP 18.620 J.P. Morgan1 – – Vender EUR 22.080 Comprar GBP 18.796 J.P. Morgan1 – – Vender EUR 3.355.669 Comprar GBP 2.797.571 Barclays (127) (0,05) Vender USD 26.796 Comprar GBP 20.546 Royal Bank of

Scotland1 – – Vender USD 30.890 Comprar GBP 23.912 Citigroup1 – – Vender USD 4.510.823 Comprar GBP 3.457.970 Barclays (8) – Vender EUR 386 Comprar GBP 325 J.P. Morgan1 – – Vender EUR 455 Comprar GBP 392 J.P. Morgan1 – – Vender EUR 465.000 Comprar GBP 404.592 Lloyds (1) – Vender EUR 523 Comprar GBP 440 J.P. Morgan1 – – Vender EUR 625 Comprar GBP 538 J.P. Morgan1 – – Vender EUR 94.918 Comprar GBP 79.806 J.P. Morgan (3) – Vender EUR 11.246 Comprar GBP 9.604 J.P. Morgan1 – – Vender EUR 11.099 Comprar GBP 9.654 J.P. Morgan1 – – Vender EUR 111.584 Comprar GBP 93.878 J.P. Morgan (3) – Vender GBP 116.230 Comprar USD 150.000 Lloyds (1) – Total de derivados 4 –

249



% de valor

liquidativo



Valor total de las inversiones 270.390 98,44



*Bonos de renta variable.


ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOS

Valor £000

% deinversión

Interés fijo 56.208 20,79 Pagarés a tipo variable 7.524 2,78 Derivados 4 – Renta variable 206.654 76,43 Valor total de las inversiones 270.390 100,00

250





% de valor


% de valor

liquidativo

INTERÉS FIJO 88,78% (81,36%)AAA 1,05% (1,20%)

GBP 2.700.000 Broadgate Financing 4.821% 05/07/2033 3.809 0,40

GBP 3.000.000 European Investment Bank 4.625% 12/10/2054 6.270 0,65

Aaa 0,60% (0,26%)GBP 1.862.000 Lloyds Bank 6% 08/02/2029 2.670 0,28 GBP 2.269.000 University of Oxford 2.544%

08/12/2117 (London Listing) 3.112 0,32

AA+ 0,75% (0,00%)GBP 3.422.000 Massmutual Global Funding 1.375%

15/12/2026 3.490 0,36 GBP 3.686.000 New York Life Global Funding 1.25%

17/12/2026 3.739 0,39

AA 2,14% (2,75%)GBP 2.108.000 Berkshire Hathaway Finance 2.625%

19/06/2059 2.564 0,27 GBP 2.069.000 Dwr Cymru Financing 6.015%

31/03/2028 2.864 0,30 GBP 1.775.000 Land Securities Capital Markets

1.974% 08/02/2026 1.837 0,19 GBP 6.195.000 Land Securities Capital Markets

2.375% 29/03/2029 6.668 0,69 GBP 1.684.000 Telereal Securitisation 4.9741%

10/09/2027 1.150 0,12 GBP 5.995.000 Telereal Securitisation 5.9478%

10/12/2031 5.513 0,57

Aa2u 4,02% (3,88%)GBP 22.645.000 United Kingdom Gilt 1.75% 22/01/2049 28.693 2,99 GBP 5.726.700 United Kingdom Gilt 2.5% 22/07/2065 9.918 1,03

AA– 0,91% (0,79%)GBP 3.933.000 DNB Bank 1.625% 15/12/2023 4.032 0,42 GBP 4.565.000 Metropolitan Life Global Funding

1.625% 21/09/2029 4.695 0,49

A+ 3,36% (1,29%)GBP 3.600.000 BPCE 1.375% 23/12/2026 3.594 0,37 GBP 3.320.000 Broadgate Finance 5.098% 05/04/2033 3.818 0,40 GBP 3.900.000 Credit Agricole 1.25% 02/10/2024 3.909 0,41 GBP 3.270.000 Lloyds Bank 6.5% 17/09/2040 5.692 0,59 GBP 6.000.000 LVMH Moet Hennessy Vuitton

1.125% 11/02/2027 5.999 0,62 GBP 1.310.000 Sovereign Housing Capital 2.375%

04/11/2048 1.492 0,16 GBP 3.000.000 Total Capital International 1.405%

03/09/2031 3.010 0,31 GBP 3.200.000 Total Capital International 1.66%

22/07/2026 3.311 0,34 GBP 1.520.000 Unilever 1.5% 22/07/2026 1.566 0,16

A 3,49% (1,43%)GBP 5.000.000 Banque Fédérative du Crédit Mutuel

1.5% 07/10/2026 5.027 0,52 GBP 1.283.000 Catalyst Housing 3.125% 31/10/2047 1.591 0,17 EUR 2.753.000 Honeywell International 0.75%

10/03/2032 2.420 0,25 GBP 7.411.000 Lloyds Bank Corporate Markets

1.75% 11/07/2024 7.519 0,78

GBP 4.612.000 Motability Operations 2.375% 03/07/2039 5.059 0,53

GBP 3.803.000 Northern Powergrid Yorkshire 2.5% 01/04/2025 4.070 0,42

GBP 6.958.000 UNITE USAF II 3.921% 30/06/2025 7.837 0,82

A– 13,87% (12,83%)USD 3.389.000 AbbVie 2.95% 21/11/2026 2.788 0,29 USD 2.264.000 AbbVie 3.2% 21/11/2029 1.895 0,20 USD 2.270.000 AbbVie 4.25% 21/11/2049 2.099 0,22 GBP 3.610.000 Amgen 5.5% 07/12/2026 4.552 0,47 GBP 3.614.000 Anglian Water Services Financing

2.75% 26/10/2029 4.022 0,42 USD 10.609.000 Anheuser–Busch InBev 4.7%

01/02/2036 10.182 1,06 EUR 2.215.000 AusNet Services Holdings 0.625%

25/08/2030 1.976 0,21 GBP 5.600.000 BNP Paribas 1.875% 14/12/2027 5.550 0,58 GBP 3.997.000 BP Capital Markets 1.827%

08/09/2025 4.144 0,43 GBP 1.033.000 Comcast Corporation 1.875%

20/02/2036 1.055 0,11 GBP 1.450.000 Electricite de France 5.125%

22/09/2050 2.245 0,23 GBP 10.800.000 Electricite de France 5.5% 17/10/2041 16.307 1,70 GBP 1.480.000 Heathrow Funding 4.625% 31/10/2046 2.130 0,22 GBP 1.469.000 Heathrow Funding 5.875% 13/05/2041 2.337 0,24 GBP 1.750.000 Heathrow Funding 6.45% 10/12/2031 2.591 0,27 GBP 2.332.000 Home Group 3.125% 27/03/2043 2.734 0,28 GBP 2.385.000 HSBC Bank 4.75% 24/03/2046 3.088 0,32 GBP 6.251.000 HSBC Bank 5.375% 22/08/2033 8.278 0,86 GBP 2.960.000 London Power Networks 2.625%

01/03/2029 3.228 0,34 GBP 2.570.000 London Power Networks 6.125%

07/06/2027 3.394 0,35 GBP 3.358.000 National Grid Electricity Transmission

2% 16/09/2038 3.533 0,37 GBP 2.799.000 National Grid Electricity Transmission

2.75% 06/02/2035 3.248 0,34 GBP 2.000.000 Places For People Homes 2.875%

17/08/2026 2.132 0,22 USD 4.008.000 SGSP Australia Assets 3.25%

29/07/2026 3.370 0,35 GBP 1.871.000 Wales & West Utilities Finance

1.875% 28/05/2041 1.853 0,19 GBP 2.725.000 Wells Fargo 2% 28/07/2025 2.807 0,29 GBP 3.618.000 Wells Fargo 2.125% 24/09/2031 3.750 0,39 GBP 7.512.000 Wells Fargo 2.5% 02/05/2029 8.005 0,83 GBP 2.481.000 Western Power Distribution 1.75%

09/09/2031 2.513 0,26 GBP 1.835.000 Western Power Distribution South

West 5.875% 25/03/2027 2.369 0,25 GBP 2.373.000 Western Power Distribution West

Midlands 5.75% 16/04/2032 3.377 0,35 GBP 3.570.000 Western Power Distribution West

Midlands 6% 09/05/2025 4.412 0,46 GBP 7.254.000 Yorkshire Water Finance 1.75%

26/11/2026 7.426 0,77

A3 0,31% (0,68%)GBP 2.835.000 Co–operative Bank United Kingdom

4.75% 11/11/2021 2.982 0,31

251



% de valor


% de valor

liquidativo



INTERÉS FIJO 88,78% (81,36%) (continuación)BBB+ 19,92% (18,83%)

GBP 6.176.000 Aroundtown 3% 16/10/2029 6.636 0,69 GBP 1.971.000 Aroundtown 3.25% 18/07/2027 2.152 0,22 GBP 5.685.000 BAT Capital 2.125% 15/08/2025 5.783 0,60 GBP 1.800.000 BAT International Finance 4% EMTN

04/09/2026 2.017 0,21 GBP 1.575.000 BAT International Finance 7.25%

12/03/2024 1.928 0,20 GBP 3.500.000 BPCE 5.25% 16/04/2029 4.427 0,46 GBP 11.031.000 Bunzl Finance 2.25% 11/06/2025 11.411 1,19 GBP 5.274.000 Cadent Finance 2.125% 22/09/2028 5.513 0,57 GBP 5.760.000 Cadent Finance 2.625% 22/09/2038 6.208 0,65 GBP 4.330.000 Cadent Finance 2.75% 22/09/2046 4.745 0,49 GBP 3.914.000 Citigroup 1.75% 23/10/2026 3.960 0,41 GBP 5.798.000 Deutsche Telekom International

Finance 2.5% 10/10/2025 6.173 0,64 GBP 11.149.000 GE Capital UK Funding 5.875%

18/01/2033 15.113 1,57 GBP 1.959.000 Glencore Finance Europe 3.125%

26/03/2026 2.041 0,21 EUR 5.000.000 Grand City Properties 1.375%

03/08/2026 4.580 0,48 GBP 2.400.000 McDonald’s 2.95% 15/03/2034 2.718 0,28 GBP 3.949.000 Mitchells & Butlers Finance 5.574%

15/12/2030 1.788 0,19 GBP 5.475.000 NIE Finance 2.5% 27/10/2025 (BSE) 5.822 0,61 GBP 2.295.000 NIE Finance 6.375% 02/06/2026 2.981 0,31 GBP 6.100.000 Northumbrian Water Finance 1.625%

11/10/2026 6.215 0,65 GBP 3.849.000 Northumbrian Water Finance 2.375%

05/10/2027 4.118 0,43 GBP 4.600.000 Orange 3.25% 15/01/2032 5.262 0,55 GBP 1.230.000 Orange 8.125% 20/11/2028 1.884 0,20 GBP 3.062.000 Petroleos Mexicanos 3.75%

16/11/2025 2.982 0,31 EUR 4.248.000 RELX Finance 0.875% 10/03/2032 3.723 0,39 GBP 1.950.000 Scotland Gas Network 3.25%

08/03/2027 2.193 0,23 GBP 2.503.000 Scottish Hydro Electric 2.25%

27/09/2035 2.643 0,28 GBP 6.323.000 Severn Trent Utilities Finance 3.625%

16/01/2026 7.153 0,74 GBP 5.500.000 Severn Trent Utilities Finance 6.125%

26/02/2024 6.546 0,68 GBP 1.127.000 Southern Gas Networks 3.1%

15/09/2036 1.338 0,14 GBP 1.733.000 SP Transmission 2% 13/11/2031 1.811 0,19 GBP 1.275.000 SPD Finance UK 5.875% 17/07/2026 1.617 0,17 GBP 3.950.000 Thames Water Utilities Cayman

Finance 2.625% 24/01/2032 4.266 0,44 EUR 1.550.000 Thermo Fisher Scientific 1.875%

01/10/2049 1.344 0,14 USD 7.472.000 UBS 5.125% 15/05/2024 6.220 0,65 GBP 2.754.000 United Mexican States 5.625%

19/03/2114 3.220 0,34 GBP 2.010.000 United Utilities Water Finance 1.75%

10/02/2038 2.028 0,21 GBP 9.442.000 Verizon Communications 1.875%

19/09/2030 9.593 1,00 GBP 4.700.000 Volkswagen International Finance

3.375% 16/11/2026 5.084 0,53

GBP 8.745.000 Welltower 4.8% 20/11/2028 10.703 1,11 GBP 4.920.000 Western Power Distribution 3.5%

16/10/2026 5.392 0,56

Baa1 1,54% (1,61%)GBP 12.740.000 Bupa Finance 5% 08/12/2026 14.774 1,54

BBB 18,49% (16,38%)EUR 2.442.000 Akelius Residential 1.75% 07/02/2025 2.253 0,23 GBP 6.470.000 Akelius Residential 2.375% 15/08/2025 6.725 0,70 GBP 4.220.000 APT Pipelines 3.5% 22/03/2030 4.778 0,50 GBP 5.884.000 AT&T 4.25% 01/06/2043 7.057 0,73 GBP 7.528.000 AT&T 4.375% 14/09/2029 8.987 0,94 GBP 750.000 AT&T 5.5% 15/03/2027 934 0,10 GBP 15.162.000 Becton Dickinson 3.02% 24/05/2025 16.299 1,70 GBP 4.355.000 British Telecommunications 3.125%

21/11/2031 4.734 0,49 GBP 1.415.000 CPI Property Group 2.75% 22/01/2028 1.438 0,15 GBP 6.038.000 Digital Stout 3.3% 19/07/2029 6.699 0,70 GBP 5.145.000 Digital Stout Holding 3.75% 17/10/2030 5.941 0,62 GBP 7.825.000 E.ON International Finance 6.375%

07/06/2032 11.591 1,21 GBP 2.676.000 Fidelity National Information

Services 2.602% 21/05/2025 2.847 0,30 GBP 10.009.000 Fidelity National Information

Services 3.36% 21/05/2031 11.443 1,19 GBP 2.960.000 Fidelity National Information Services

3.36% 21/05/2031 (Berlin Exchange) 3.384 0,35 GBP 10.464.000 Fiserv 3% 01/07/2031 11.548 1,20 GBP 6.902.000 Global Switch Holdings 4.375%

13/12/2022 7.495 0,78 GBP 9.720.000 Imperial Brand Finance 5.5%

28/09/2026 11.725 1,22 GBP 3.581.000 Imperial Brand Finance 8.125%

15/03/2024 4.465 0,46 GBP 14.990.000 Innogy Finance 6.25% 03/06/2030 21.194 2,21 GBP 4.109.000 LafargeHolcim Sterling Finance 3%

12/05/2032 4.440 0,46 GBP 9.377.000 Lloyds Bank 7.625% 22/04/2025 12.014 1,25 GBP 1.525.000 Longstone Finance 4.896% 19/04/2031 1.864 0,19 GBP 1.300.000 Telereal Securitisation 5.4252%

10/12/2031 1.445 0,15 GBP 3.621.000 Unite Group 3.5% 15/10/2028 4.062 0,42 GBP 2.200.000 Vodafone Group 3% 12/08/2056 2.261 0,24

Baa2 1,69% (1,86%)GBP 3.265.000 Eversholt Funding 3.529% 07/08/2042 3.736 0,39 GBP 2.585.000 Eversholt Funding 6.359% 02/12/2025 3.219 0,34 GBP 920.000 Eversholt Funding 6.697% 22/02/2035 1.238 0,13 GBP 4.272.000 Porterbrook Rail Finance 4.625%

04/04/2029 5.147 0,54 GBP 1.720.000 Santander UK 10.0625% 29/10/2049 2.804 0,29

BBB– 11,89% (10,50%)GBP 1.365.000 Asciano Finance 5% 19/09/2023 1.533 0,16 USD 23.860.000 Bacardi 4.7% 15/05/2028 21.337 2,22 GBP 1.550.000 Barclays Bank 5.75% 14/09/2026 1.905 0,20 EUR 5.904.000 DS Smith 0.875% 12/09/2026 5.140 0,53 GBP 2.115.000 DS Smith 2.875% 26/07/2029 2.246 0,23 GBP 3.044.000 Ford Motor Credit 4.535% 06/03/2025 3.217 0,33 EUR 3.275.000 G4S International Finance 1.5%

02/06/2024 2.934 0,31

252



% de valor


% de valor

liquidativo



EUR 2.495.000 G4S International Finance 1.875% 24/05/2025 2.272 0,24

GBP 4.832.000 GKN Holdings 4.625% 15/05/2032 5.085 0,53 GBP 8.301.000 GKN Holdings 5.375% 19/09/2022 9.042 0,94 GBP 1.745.000 Marks & Spencer 4.75% 12/06/2025 1.953 0,20 USD 2.022.000 Plains All American Pipeline 3.55%

15/12/2029 1.543 0,16 USD 5.228.000 Plains All American Pipeline 4.65%

15/10/2025 4.419 0,46 GBP 4.390.000 Rolls–Royce 3.375% 18/06/2026 4.781 0,50 USD 6.605.000 Syngenta Finance 5.182% 24/04/2028 5.832 0,61 GBP 6.830.000 Tesco Property Finance 1 7.6227%

13/07/2039 8.863 0,92 GBP 5.511.000 Tesco Property Finance 3 5.744%

13/04/2040 7.171 0,75 GBP 4.520.000 Tesco Property Finance 5.5%


13/07/2044 1.290 0,13 GBP 3.270.000 Thames Water Utilities 2.375%

03/05/2023 3.339 0,35 GBP 4.559.000 Thames Water Utilities 2.875%

03/05/2027 4.712 0,49 GBP 1.647.000 Time Warner Cable 5.25% 15/07/2042 2.079 0,22 GBP 4.470.000 Time Warner Cable 5.75% 02/06/2031 5.621 0,58 USD 2.756.000 Western Midstream Operating 5.25%

01/02/2050 1.991 0,21

BB+ 1,99% (2,30%)EUR 4.100.000 ADLER Real Estate 3% 27/04/2026 3.670 0,38 GBP 670.000 Mitchells & Butlers Finance 5.965%

15/12/2023 162 0,02 GBP 14.036.000 The Kraft Heinz 4.125% 01/07/2027 15.298 1,59

BB 0,50% (0,70%)EUR 5.470.000 IQVIA 3.25% 15/03/2025 4.793 0,50

BB– 0,27% (0,40%)EUR 2.800.000 Netflix 3.875% 15/11/2029 2.581 0,27

B 0,00% (0,15%)

CCC+ 0,06% (0,00%)USD 2.364.000 Noble Holding International 6.95%

01/04/2045 590 0,06

Sin calificación 1,68% (2,49%)GBP 4.453.000 Cattles 6.875% 17/01/2014 (Defaulted) 2 – GBP 3.660.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 4.049 0,42 GBP 1.985.000 Hastings Group Finance 3%

24/05/2025 2.025 0,21 GBP 100.000 Lehman Brothers 7.875% 08/05/2018

GBP (Defaulted) 2 – GBP 5.900.000 Newriver REIT 3.5% 07/03/2028 6.079 0,63 GBP 3.426.000 Pension Insurance 5.625% 20/09/2030 3.993 0,42

Fondos de liquidez 0,25% (1,03%)1

GBP 2.350.438 BlackRock Institutional Cash Series Sterling Liquidity Platinum 2.350 0,24

GBP 51.979 Insight Liquidity Funds – ILF GBP Liquidity Class 3 52 0,01 Total de interés fijo 853.132 88,78

PAGARÉS DE TIPO VARIABLE 9,53% (15,33%)AA+ 0,17% (0,16%)

GBP 1.800.000 *Trafford Centre Finance FRN 28/07/2035 A3 1.665 0,17

A 0,00% (0,34%)

BBB+ 2,33% (3,46%)GBP 3.368.000 *Aviva 4.375% 12/09/2049 3.694 0,38 GBP 3.370.000 *Aviva 6.125% 29/09/2049 3.656 0,38 GBP 1.534.000 *AXA FRN 16/01/2054 1.886 0,20 GBP 2.150.000 *Legal & General Group 5.5%

27/06/2064 2.531 0,26 GBP 6.856.000 *Legal & General Group Variable



26/11/2049 1.667 0,17

BBB 3,71% (4,00%)GBP 1.336.000 *America Movil 6.375% 06/09/2073 1.363 0,14 GBP 8.990.000 *NGG Finance 5.625% 18/06/2073 10.212 1,06 GBP 2.330.000 *Prudential 6.34% 19/12/2063 2.850 0,30 GBP 8.840.000 *Royal Bank of Scotland 2.875%

19/09/2026 9.296 0,97 GBP 6.499.000 *Royal Bank of Scotland Group

Variable 28/03/2027 6.952 0,72 GBP 4.850.000 *Telereal Securitisation 4.0902%

10/12/2033 5.014 0,52

BBB– 0,00% (2,25%)

Baa3 0,51% (0,65%)GBP 4.714.000 *TSB Banking Group 5.75% 06/05/2026 4.862 0,51

BB+ 1,38% (1,96%)GBP 1.629.000 *Marstons Issuer 5.1576% 15/10/2027 1.513 0,16 EUR 3.900.000 *Telefonica Europe Variable

14/03/2168 3.707 0,39 EUR 3.500.000 *Tennet Holding Variable 2.995%

01/06/2167 3.204 0,33 USD 5.591.000 *UBS Group 7% 29/12/2049 4.810 0,50

BB 0,14% (0,92%)EUR 1.543.000 *AIB Group Variable 19/11/2029 1.343 0,14

BB– 0,31% (0,31%)EUR 3.340.000 *Bank of Ireland 7.375% 29/12/2049 2.941 0,31

B+ 0,00% (0,32%)

Sin calificación 0,98% (0,96%)GBP 1.540.000 *Credit Agricole 7.5% 31/12/2049 1.784 0,19 GBP 7.645.000 *Pennon Group Perpetual Variable

22/05/2166 7.637 0,79 Total de pagarés a tipo variable 91.618 9,53

253



% de valor


% de valor

liquidativo



DERIVADOS -0,80% (0,42%)Permutas de incumplimiento crediticio -0,08% (0,06%)

EUR (40.000.000) Morgan Stanley Itraxx Crossover Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2024 Spread 500 (2.702) (0,28)

EUR 13.810.000 Morgan Stanley Itraxx Crossover Credit Default Swap Index Sell Protection 20/12/2024 Spread 500 933 0,10

EUR (40.000.000) Morgan Stanley Itraxx–Finance Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 961 0,10

Futuros y opciones -0,62% (0,01%) EUR (84) UBS EURO –Bobl Future Expiring

June 2020 (26) – EUR (155) UBS EURO Bond Future Expiring

June 2020 (202) (0,02) EUR (8) UBS EURO Buxl 30 Year Future

Expiring June 2020 (40) (0,01) GBP (528) UBS Long Gilt Future Expiring June

2020 (2.232) (0,23) USD (60) UBS US 5 Year Note Future Expiring

June 2020 (180) (0,02) USD (240) UBS US 10 Year Note Future Expiring

June 2020 (1.166) (0,12) USD (194) UBS US 10 Year Ultra Fut Future

Expiring June 2020 (1.450) (0,15) USD (42) UBS US Long Bond Future Expiring

June 2020 (478) (0,05) USD (11) UBS US Ultra Bond Future Expiring

June 2020 (192) (0,02)

Contratos sobre divisas a plazo -0,10% (0,35%)Vender GBP 2.339.486 Comprar EUR 2.760.000 Lloyds 65 0,01 Vender GBP 227.536 Comprar EUR 261.268 J.P. Morgan2 – – Vender GBP 287.294 Comprar EUR 341.815 Royal Bank of Scotland 11 – Vender EUR 2.200.000 Comprar GBP 1.841.521 Barclays (75) (0,01)Vender EUR 263.854 Comprar GBP 229.158 Credit Suisse (1) – Vender EUR 46.498.530 Comprar GBP 39.297.973 Barclays (1.214) (0,13)Vender EUR 600.065 Comprar GBP 522.054 Lloyds (1) – Vender EUR 677.438 Comprar GBP 566.393 Citigroup (24) – Vender EUR 6.942.110 Comprar GBP 6.002.648 Lloyds (46) (0,01)Vender USD 81.420.202 Comprar GBP 62.951.590 Barclays 382 0,04 Vender EUR 968.883 Comprar GBP 829.192 Lloyds (15) – Vender GBP 323.162

Comprar USD 417.000 Lloyds (3) – Vender GBP 363.172 Comprar USD 469.060 Lloyds (3) – Vender GBP 394.780 Comprar USD 509.864 Lloyds (3) – Vender GBP 426.515 Comprar USD 553.702 Lloyds (1) – Vender GBP 768.047 Comprar USD 980.557 Lloyds (14) –

Total de derivados (7.716) (0,80)




1Equivalentes de efectivo. 2Menos de £500, redondeadas a 0. 3Incluye equivalentes de efectivo. *Bonos de renta variable.


Valor £000 % de

inversiónInterés fijo 853.132 91,04 Pagarés a tipo variable 91.618 9,78 Derivados (7.716) (0,82)Valor total de las inversiones 937.034 100,00

ANÁLISIS DE EXPOSICIÓN SUBYACENTE DE FUTUROS Y OPCIONES

Valor £000 UBS EURO –Bobl Future Expiring June 2020 (9.996)UBS EURO Bond Future Expiring June 2020 (23.822)UBS EURO Buxl 30 Year Future Expiring June 2020 (1.563)UBS Long Gilt Future Expiring June 2020 (72.716)UBS US 5 Year Note Future Expiring June 2020 (5.731)UBS US 10 Year Note Future Expiring June 2020 (25.362)UBS US 10 Year Ultra Fut Future Expiring June 2020 (23.084)UBS US Long Bond Future Expiring June 2020 (5.725)UBS US Ultra Bond Future Expiring June 2020 (1.846)Total de exposición neta (169.845)

254





% de valor


% de valor

liquidativo

INTERÉS FIJO 98,04% (98,66%)AAA 3,01% (1,37%)

2.235.000 European Investment Bank 1% 21/09/2026 2.302 0,43

3.085.000 Export Development Canada 0.875% 07/12/2021 3.105 0,58

2.480.000International Bank for Reconstruction and Development 0.875% 13/12/2024 2.527 0,47

2.600.000 International Bank for Reconstruction and Development 1% 21/12/2029 2.690 0,50

2.400.000 KFW 1% 15/12/2022 2.440 0,45 3.075.000 KFW 1.375% 01/02/2021 3.101 0,58

Aaa 0,88% (1,50%)2.000.000 European Investment Bank 1.125%

07/09/2021 2.023 0,38 2.650.000 Royal Bank of Canada 1.125%

22/12/2021 2.674 0,50

AA+ 1,27% (1,42%)2.190.000 Municipality Finance 1.25%

07/12/2022 2.233 0,41 1.235.000 Oesterreichische Kontrollbank 1.125%

15/12/2022 1.257 0,23 3.300.000 Oesterreichische Kontrollbank 1.25%

15/12/2023 3.392 0,63

AA 0,31% (1,39%)1.250.000 LCR Finance 4.5% 07/12/2028 1.673 0,31

Aa2u 72,90% (75,76%)39.143.000 United Kingdom Gilt 0.875%

22/10/2029 41.512 7,73 15.168.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/07/2027 16.412 3,05 31.493.000 United Kingdom Gilt 1.5% 22/01/2021 31.838 5,93 15.115.000 United Kingdom Gilt 1.5% 22/07/2047 18.041 3,36 7.103.400 United Kingdom Gilt 1.625%

22/10/2071 10.341 1,92 38.706.000 United Kingdom Gilt 1.75% 07/09/2037 46.029 8,57 50.522.000 United Kingdom Gilt 1.75% 22/01/2049 64.016 11,91 10.995.000 United Kingdom Gilt 1.75% 22/07/2057 15.010 2,79 25.760.000 United Kingdom Gilt 2% 22/07/2020 25.924 4,82 8.491.000 United Kingdom Gilt 2.5% 22/07/2065 14.706 2,74

20.548.000 United Kingdom Gilt 3.25% 22/01/2044 31.925 5,94 36.953.000 United Kingdom Gilt 3.75% 07/09/2020 37.587 7,00 4.705.000 United Kingdom Gilt 4.25% 07/03/2036 7.396 1,38

19.744.000 United Kingdom Gilt 4.5% 07/09/2034 30.961 5,76

AA– 0,45% (0,52%)2.280.000 Transport for London 2.125%

24/04/2025 2.422 0,45

Sin calificación 18,86% (16,70%)51.595.000 United Kingdom Gilt 0.625%

07/06/2025 52.846 9,83 26.730.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/10/2041 29.659 5,52 14.703.000 United Kingdom Gilt 1.625%

22/10/2054 18.838 3,51


1.912.732 BlackRock Institutional Cash Series Sterling Liquidity Platinum 1.913 0,36 Total de interés fijo 526.793 98,04

PAGARÉS DE TIPO VARIABLE 0,61% (0,00%)AAA 0,61% (0,00%)

3.255.000 *Export Development Canada FRN 29/05/2024 3.254 0,61 Total de pagarés a tipo variable 3.254 0,61



Los datos comparativos de marzo de 2019 se encuentran entre paréntesis. 1Equivalentes de efectivo. 2Menos de £500, redondeadas a 0. 3Incluye equivalentes de efectivo. *Bonos de renta variable.

ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOSInterés fijo 526.793 99,39 Pagarés a tipo variable 3.254 0,61 Valor total de las inversiones2 530.047 100,00

255

Threadneedle Sterling Short-Term Money Market Fund (Threadneedle Sterling Fund)




% de valor

liquidativo

INTERÉS FIJO 86,41% (82,03%)Bonos gubernamentales 17,75% (11,96%)

GBP 19.619.000 United Kingdom Gilt 0% 06/04/2020 19.609 4,56 GBP 16.000.000 United Kingdom Gilt 0% 09/03/2020 15.999 3,72 GBP 9.941.000 United Kingdom Gilt 0% 11/05/2020 9.929 2,31 GBP 2.805.000 United Kingdom Gilt 0% 14/04/2020 2.803 0,65 GBP 15.000.000 United Kingdom Gilt 0% 16/03/2020 14.997 3,49 GBP 5.000.000 United Kingdom Gilt 0% 23/03/2020 4.998 1,16 GBP 8.000.000 United Kingdom Gilt 0% 27/04/2020 7.993 1,86

Certificados de depósito 54,40% (65,31%)GBP 10.000.000 BNP Paribas 0.73% 21/05/2020 10.000 2,33 GBP 11.000.000 BNP Paribas 0.78% 20/03/2020 11.000 2,56 GBP 22.000.000 Credit Agricole 0.74% 11/05/2020 22.000 5,11 GBP 5.000.000 DZ Bank 0% 20/03/2020 5.000 1,16 GBP 4.000.000 DZ Bank 0.78% 16/03/2020 4.000 0,93 GBP 10.000.000 First Abu Dhabi Bank 0.73%

23/06/2020 10.000 2,33 GBP 22.000.000 Landesbank Baden-Württemberg

0.77% 12/06/2020 22.000 5,11 GBP 9.000.000 Lloyds Bank 0.73% 25/06/2020 9.000 2,09 GBP 13.000.000 Lloyds Bank 0.75% 18/06/2020 13.000 3,02 GBP 7.000.000 Nationwide Building Society 0.7%

20/05/2020 7.000 1,63 GBP 20.000.000 Nationwide Building Society

0.84% 07/05/2020 20.000 4,65 GBP 6.000.000 Nordea Bank 0.52% 08/06/2020 6.000 1,40 GBP 13.000.000 Nordea Bank 0.76% 16/03/2020 13.000 3,02 GBP 17.500.000 Oversea-Chinese Banking 0.65%

29/04/2020 17.500 4,07 GBP 24.000.000 Santander UK 0.74% 09/03/2020 24.000 5,58 GBP 17.000.000 Svenska Handelsbanken 0.73%

28/05/2020 17.000 3,95 GBP 5.500.000 Toronto-Dominion Bank 0.77%

06/04/2020 5.500 1,28 GBP 18.000.000 Toronto-Dominion Bank 0.79%

20/03/2020 18.000 4,18

Papel comercial en euros 6,27% (0,00%)GBP 4.000.000 Agence Cen Org Sec 0.73%

31/03/2020 3.999 0,93 GBP 8.000.000 Banque Federative du Credit

Mutuel 0% 03/08/2020 7.983 1,86 GBP 15.000.000 Commonwealth Bank of Australia

0% 14/04/2020 14.991 3,48



GBP 14.548.428 Insight Liquidity Funds - ILF GBP Liquidity Class 3 14.548 3,38 Total de interés fijo 371.687 86,41


Otro patrimonio neto (17,97%) 58.451 13,59





256





% de valor


% de valor

liquidativo

BÉLGICA 2,51% (1,46%)Bancos 2.51% (1.46%)

487.918 KBC Groep 24.804 2,51 Total de Bélgica 24.804 2,51

DINAMARCA 4,86% (9,56%)Transporte industrial 1,50% (2,25%)

186.003 DSV Panalpina 14.759 1,50

Productos farmacéuticos y biotecnología 3,36% (4,74%)690.044 Novo Nordisk 33.199 3,36

Seguros distintos del de vida 0,00% (2,57%)

Total de Dinamarca 47.958 4,86

FINLANDIA 4,65% (3,19%)Productores de petróleo y gas 0,59% (0,00%)

193.989 Neste 5.804 0,59

Silvicultura 1,27% (0,00%)545.048 UPM 12.525 1,27

Ingeniería industrial 0,49% (0,00%)113.229 Kone 4.824 0,49

Bancos 0.00% (0.93%)

Seguros distintos del de vida 2,30% (2,26%)729.031 Sampo 22.747 2,30

Total de Finlandia 45.900 4,65

FRANCIA 27,02% (28,28%)Productores de petróleo y gas 2,54% (4,22%)

767.218 Total 25.068 2,54

Productos químicos 2,77% (2,85%)251.773 Air Liquide 27.315 2,77

Construcción y materiales 1,25% (1,85%)157.817 Vinci 12.312 1,25

Equipo electrónico y eléctrico 3,57% (0,80%)125.747 Legrand 7.100 0,72 356.779 Schneider Electric 28.163 2,85

Servicios de apoyo 3,98% (2,27%)268.356 Edenred 10.538 1,07 128.852 Teleperformance 25.344 2,57 59.258 Worldline 3.350 0,34

Bebidas 1,01% (2,89%)76.949 Pernod Ricard 9.957 1,01

Bienes recreativos 1,80% (0,53%)306.969 Ubisoft Entertainment 17.814 1,80

Bienes personales 2,84% (6,75%)46.811 L'Oreal 10.259 1,04 57.058 LVMH Moet Hennessy Vuitton 17.806 1,80

Equipo y servicios de atención sanitaria 1,35% (3,14%)134.054 Orpea 13.312 1,35

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,81% (0,00%)105.694 Sanofi 7.977 0,81

Bancos 1.54% (0.00%)457.259 BNP Paribas 15.197 1,54

Seguros distintos del de vida 0,92% (0,00%)519.880 AXA 9.030 0,92

Servicios financieros 2,10% (0,00%)388.312 Amundi 20.768 2,10

Programas y servicios informáticos 0,54% (2,98%)44.345 Dassault Systems 5.336 0,54


ALEMANIA 11,38% (15,34%)Productos químicos 0,97% (1,67%)

262.431 Brenntag 9.610 0,97

Ingeniería industrial 1,08% (0,00%)147.778 Knorr–Bremse 10.696 1,08

Automóviles y recambios 0,00% (1,21%)

Bienes personales 1,29% (5,13%)61.032 Adidas 12.751 1,29

Equipo y servicios de atención sanitaria 0,00% (1,62%)

Seguros distintos del de vida 3,17% (2,99%)190.796 Allianz 31.282 3,17

Servicios financieros 2,19% (0,00%)141.053 Deutsche Boerse 18.006 1,82 135.121 DWS Group 3.621 0,37

Programas y servicios informáticos 1,79% (2,72%)191.716 SAP 17.645 1,79

Equipos y material tecnológicos 0,89% (0,00%)592.462 Infineon Technologies 8.747 0,89

Total de Alemania 112.358 11,38

ITALIA 4,25% (5,99%)Servicios de apoyo 0,36% (0,00%)

292.386 Nexi 3.510 0,36

Automóviles y recambios 1,37% (0,00%)4.165.355 Pirelli & C. SPA 13.534 1,37

Bebidas 0,00% (1,97%)

Bienes personales 0,48% (1,27%)164.573 Moncler 4.774 0,48

Telecomunicaciones móviles 0,00% (2,75%)

Bancos 2.04% (0.00%)569.121 FinecoBank 4.371 0,44

1.856.000 Unicredit 15.779 1,60 Total de Italia 41.968 4,25

257


% de valor


% de valor

liquidativo





% de valor

liquidativo

PAÍSES BAJOS 10,10% (11,29%)Productos químicos 0,00% (1,78%)

Aeroespacial y defensa 1,20% (0,00%)133.478 Airbus 11.792 1,20

Bienes personales 0,00% (3,10%)


Medios de comunicación 0,55% (0,51%)91.854 Wolters Kluwer 5.460 0,55

Bancos 2.11% (0.71%)3.188.913 ING Groep 20.761 2,11

Programas y servicios informáticos 2,53% (0,00%)449.696 Prosus 25.003 2,53

Equipos y material tecnológicos 3,71% (2,59%)166.464 ASML 36.627 3,71

Total de los Países Bajos 99.643 10,10

NORUEGA 2,12% (1,33%)Bancos 2.12% (1.33%)

1.788.584 DNB Bank 20.920 2,12 Total de Noruega 20.920 2,12

REPÚBLICA DE IRLANDA 6,34% (4,50%)Productos químicos 1,15% (0,00%)

76.688 Linde 11.346 1,15

Construcción y materiales 3,04% (3,29%)736.819 CRH (Dublin Listing) 19.575 1,98 214.398 Kingspan Group (EUR) 10.458 1,06

Industriales en general 0,48% (0,00%)186.106 Smurfit Kappa Group (EUR) 4.769 0,48

Productores de alimentos 0,53% (0,00%)50.932 Kerry Group 5.240 0,53

Viajes y ocio 0,00% (1,21%)

Fondos de liquidez 1,14% (0,00%)¹

11.207.158BlackRock Institutional Cash Series Sterling Liquidity Platinum 11.207 1,14 Total de la República de Irlanda 62.595 6,34

ESPAÑA 0,53% (5,46%)Productos farmacéuticos y biotecnología 0,53% (1,05%)

208.200 Grifols 5.277 0,53


Programas y servicios informáticos 0,00% (1,99%)

Total de España 5.277 0,53

SUECIA 5,43% (5,14%)Construcción y materiales 0,41% (0,00%)

237.766 Assa Abloy 'B' Shares 4.041 0,41

Ingeniería industrial 4,70% (3,39%)639.007 Atlas Copco 'A' Shares 16.903 1,72 858.672 Epiroc A 7.227 0,73

1.793.533 Sandvik 22.211 2,25

Servicios financieros 0,32% (0,00%)259.524 EQT 3.181 0,32


Total de Suecia 53.563 5,43

SUIZA 16,73% (1,31%)Construcción y materiales 2,39% (1,31%)

169.451 Sika 23.582 2,39

Productores de alimentos 4,94% (0,00%)580.987 Nestle 48.732 4,94

Productos farmacéuticos y biotecnología 6,91% (0,00%)16.280 Lonza 5.206 0,53

425.018 Novartis 27.757 2,81 135.426 Roche 35.222 3,57

Servicios financieros 2,49% (0,00%)36.120 Partners Group Holdings 24.566 2,49

Total de Suiza 165.065 16,73

REINO UNIDO 2,47% (4,20%)Productores de petróleo y gas 0,54% (2,00%)

322.357 Royal Dutch Shell 'A' Shares (Amsterdam Listing) 5.304 0,54

Medios de comunicación 1,93% (2,20%)1.043.691 RELX (UK Listing) 19.073 1,93

Total del Reino Unido 24.377 2,47

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 0,00% (2,17%)Programas y servicios informáticos 0,00% (2,17%)

Total de Estados Unidos de América – –

DERIVADOS -0,72% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo -0,72% (0,00%)Vender GBP 9.885.026 Comprar EUR 11.480.760 J.P. Morgan 124 0,01Vender GBP 156.758 Comprar EUR 181.000 Lloyds 1 – Vender GBP 4.752.069 Comprar EUR 5.651.943 J.P. Morgan 176 0,02Vender GBP 6.007.957 Comprar EUR 7.141.074 J.P. Morgan 218 0,02Vender EUR 232.060.719 Comprar GBP 194.783.181 J.P. Morgan (7.536) -0,76Vender EUR 3.004.247 Comprar GBP 2.531.244 J.P. Morgan (88) -0,01Vender EUR 248.000 Comprar GBP 215.020 Royal Bank of Scotland (1) – Vender EUR 3.787.826 Comprar GBP 3.302.079 J.P. Morgan2 – –

258



% de valor

liquidativo



% de valor

liquidativo


DERIVADOS -0,72% (0,00%) (continuación)Vender EUR 392.000 Comprar GBP 341.348 Royal Bank of Scotland2 – – Vender EUR 5.389.172 Comprar GBP 4.704.338 J.P. Morgan 6 – Total de derivados (7.100) (0,72)




1Equivalentes de efectivo. 2Menos de £500, redondeadas a 0. 3Incluye equivalentes de efectivo.

259





% de valor


% de valor

liquidativo

BÉLGICA 0,00% (2,55%)Bebidas 0,00% (1,08%)

Bancos 0.00% (1.47%)

Total de Bélgica – –


402.924 DSV Panalpina 31.971 2,02

Productos farmacéuticos y biotecnología 4,72% (2,48%)1.552.665 Novo Nordisk 74.700 4,72


FINLANDIA 4,75% (6,92%)Ingeniería industrial 1,77% (0,99%)

657.385 Kone 28.007 1,77

Bancos 0.00% (1.43%)

Seguros distintos del de vida 2,98% (4,50%)1.511.318 Sampo 47.156 2,98


FRANCIA 27,19% (24,88%)Productos químicos 2,30% (1,03%)

335.122 Air Liquide 36.358 2,30

Equipo electrónico y eléctrico 0,95% (3,20%)267.436 Legrand 15.100 0,95

Servicios de apoyo 6,41% (2,30%)857.972 Bureau Veritas 15.358 0,97 600.851 Edenred 23.594 1,49

3.307.087 Elis 41.453 2,62 372.973 Worldline 21.085 1,33

Bebidas 4,06% (5,32%)496.187 Pernod Ricard 64.205 4,06


Bienes personales 7,20% (5,31%)265.734 L'Oreal 58.239 3,68 178.684 LVMH Moet Hennessy Vuitton 55.760 3,52

Equipo y servicios de atención sanitaria 1,78% (2,62%)262.843 Essilor International 28.104 1,78

Programas y servicios informáticos 3,40% (4,57%)447.417 Dassault Systems 53.841 3,40



1.489.288 Brenntag 54.537 3,44

Ingeniería industrial 1,75% (0,00%)382.128 Knorr-Bremse 27.657 1,75




Programas y servicios informáticos 2,91% (0,23%)500.377 SAP 46.053 2,91


ITALIA 4,25% (5,20%)Servicios de apoyo 1,14% (0,00%)

1.495.232 Nexi 17.948 1,14

Bebidas 1,98% (3,37%)4.899.599 Davide Campari-Milano 31.390 1,98

Telecomunicaciones móviles 1,13% (1,83%)2.059.140 Infrastructure Wireless Italia 17.883 1,13

Total de Italia 67.221 4,25


587.655 IMCD Group 36.549 2,31 313.960 Koninklijke DSM 29.290 1,85

Bienes personales 2,10% (5,30%)763.383 Unilever (EUR) 33.152 2,10

Equipo y servicios de atención sanitaria 2,44% (1,80%)1.201.855 Koninklijke Philips 38.688 2,44

Equipos y material tecnológicos 4,03% (2,37%)253.462 ASML 55.770 3,52

91.206 NXP Semiconductors 8.080 0,51


REPÚBLICA DE IRLANDA 3,74% (3,43%)Construcción y materiales 0,00% (1,94%)

Productores de alimentos 1,58% (0,00%)243.424 Kerry Group 25.042 1,58



394.522 BlackRock Institutional Cash Series Euro Liquidity Platinum 34.198 2,16

Total de la República de Irlanda 59.240 3,74

ESPAÑA 7,14% (10,67%)Productos farmacéuticos y biotecnología 1,69% (2,78%)

1.558.587 Grifols ADR 26.773 1,69

Minoristas en general 2,19% (2,30%) 1.479.359 Inditex 34.651 2,19


Programas y servicios informáticos 3,26% (2,90%) 1.052.681 Amadeus IT Group 51.643 3,26


260



% de valor


% de valor

liquidativo



SUECIA 5,27% (5,01%)Construcción y materiales 0,00% (1,00%)

Ingeniería industrial 5,27% (4,01%)1.419.242 Atlas Copco 'A' Shares 37.541 2,37 1.830.754 Epiroc A 15.408 0,97 2.465.310 Sandvik 30.530 1,93



259.522 Sika 36.117 2,28

Ingeniería industrial 2,01% (0,00%)186.848 Schindler Holding 31.840 2,01

Productores de alimentos 4,41% (0,00%)831.526 Nestle 69.747 4,41

Productos farmacéuticos y biotecnología 4,68% (0,00%)127.434 Lonza 40.749 2,57 128.320 Roche 33.374 2,11


REINO UNIDO 3,74% (4,69%)Medios de comunicación 3,74% (4,69%)

3.240.977 RELX (UK Listing) 59.229 3,74


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 0,00% (1,40%)Programas y servicios informáticos 0,00% (1,40%)Total de Estados Unidos de América – –

DERIVADOS -0,02% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo -0,02% (0,00%)Vender GBP 192.267 Comprar EUR 222.000 Lloyds 1 –Vender USD 261.907 Comprar EUR 240.677 J.P. Morgan 9 –Vender USD 282.950 Comprar EUR 260.242 J.P. Morgan 9 –Vender USD 397.496 Comprar EUR 361.207 J.P. Morgan 10 –Vender GBP 84.101 Comprar EUR 97.000 Royal Bank of Scotland2 – –Vender EUR 631.000 Comprar GBP 549.466 Royal Bank of Scotland2 – –

Vender EUR 179.019 Comprar USD 200.168 J.P. Morgan (2) –Vender EUR 8.537.514 Comprar USD 9.255.237 J.P. Morgan (334) (0,02)

Total de derivados (307) (0,02)


Otro patrimonio neto (1,40%) 903 0,06 Patrimonio neto 1.583.060 100,00





261





% de valor


% de valor

liquidativo

AUSTRIA 0,81% (0,58%)Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,33% (0,58%)

43.508 Schoeller–Bleckmann Oilfield Equipment 1.251 0,33

Viajes y ocio 0,48% (0,00%)30.579 Do & Co 1.833 0,48

Total de Austria 3.084 0,81

BÉLGICA 5,15% (6,48%)Productos químicos 1,73% (1,89%)

200.787 Umicore 6.547 1,73

Equipo electrónico y eléctrico 0,47% (0,00%)11.609 Barco 1.762 0,47

Equipo y servicios de atención sanitaria 0,11% (0,22%)100.940 Biocartis Group 402 0,11

Medios de comunicación 0,00% (0,99%)


Equipos y material tecnológicos 2,84% (2,92%)153.757 Melexis 7.708 2,03 884.234 X–Fab Silicon Foundries 3.085 0,81

Total de Bélgica 19.504 5,15


88.321 OW Bunker (Delisted) – –

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,00% (1,08%)

Seguros distintos del de vida 1,34% (2,21%)232.700 Tryg 5.091 1,34

Programas y servicios informáticos 2,43% (2,33%)122.531 SimCorp 9.217 2,43


FINLANDIA 6,07% (6,25%)Construcción y materiales 0,88% (0,87%)

287.380 Tikkurila 3.329 0,88

Industriales en general 1,92% (1,40%)226.341 Huhtamaki 7.255 1,92

Equipo electrónico y eléctrico 0,90% (0,50%)128.327 Vaisala 3.398 0,90

Ingeniería industrial 2,37% (2,68%)198.763 Cargotec 4.200 1,11 234.004 Konecranes 4.790 1,26



FRANCIA 15,00% (12,72%)Industriales en general 0,58% (0,00%)

83.883 Verallia 2.184 0,58

Servicios de apoyo 6,24% (5,18%)417.041 Bureau Veritas 7.465 1,97 154.295 Edenred 6.059 1,60 528.488 Elis 6.624 1,75

17.656 Teleperformance 3.473 0,92

Bebidas 1,16% (1,26%)51.456 Remy Cointreau 4.395 1,16

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,24% (1,81%)47.519 SEB Group 4.690 1,24


Equipo y servicios de atención sanitaria 3,18% (2,60%)73.953 Korian 2.530 0,67 95.645 Orpea 9.498 2,51

Servicios e inversión inmobiliaria 1,56% (1,87%)167.471 Nexity 5.923 1,56



187.252 Brenntag 6.857 1,81

Ingeniería industrial 6,00% (4,25%)88.087 Knorr–Bremse 6.376 1,68

227.546 Norma Group 5.138 1,36 61.172 Sartorius 11.222 2,96


Bienes domésticos y construcción de viviendas 0,42% (0,62%)26.241 Varta 1.593 0,42

Bienes personales 0,20% (0,00%) 14.070 Puma 772 0,20

Equipo y servicios de atención sanitaria 3,28% (2,15%) 21.164 Carl Zeiss Meditec 1.740 0,46 88.377 Gerresheimer 5.104 1,35 99.858 Stratec 5.584 1,47

Medios de comunicación 2,15% (2,20%) 222.856 CTS Eventim 8.134 2,15

Servicios financieros 2,51% (1,75%) 96.359 Grenkeleasing 6.727 1,78 10.285 Hypoport 2.768 0,73

Programas y servicios informáticos 4,17% (2,00%) 154.625 CompuGroup Medical 7.597 2,01

80.692 Nemetschek 3.845 1,01 153.029 TeamViewer 4.351 1,15


ISLANDIA 0,80% (0,00%)Ingeniería industrial 0,80% (0,00%)

952.800 Marel 3.029 0,80 Total de Islandia 3.029 0,80

262



% de valor


% de valor

liquidativo



ITALIA 11,33% (14,40%)Ingeniería industrial 0,45% (0,37%)

37.357 Industria Macchine Automatic 1.691 0,45

Servicios de apoyo 1,17% (0,00%)369.019 Nexi 4.429 1,17

Automóviles y recambios 0,48% (2,12%) 561.889 Pirelli & C. SPA 1.826 0,48

Bebidas 0,90% (2,04%) 529.861 Davide Campari–Milano 3.395 0,90

Equipo y servicios de atención sanitaria 2,49% (2,40%) 104.779 DiaSorin 9.428 2,49

Minoristas de alimentación y medicamentos 1,27% (2,07%) 350.887 MARR 4.811 1,27

Telecomunicaciones móviles 2,52% (2,58%) 1.100.629 Infrastructure Wireless Italia 9.559 2,52

Bancos 2.05% (2.82%) 1.011.621 FinecoBank 7.770 2,05


LUXEMBURGO 4,06% (4,18%)Ingeniería industrial 1,52% (1,72%)

155.319 Stabilus 5.747 1,52

Equipo y servicios de atención sanitaria 2,54% (2,46%) 24.735 Eurofins Scientific 9.622 2,54

Total de Luxemburgo 15.369 4,06


147.931 IMCD Group 9.201 2,43

Minoristas de alimentación y medicamentos 0,00% (1,03%)

Minoristas en general 2,43% (1,84%)136.706 Takeaway.com 9.205 2,43



217.393 Kingspan Group (EUR) 10.604 2,80

Viajes y ocio 2,73% (3,45%)1.444.156 Dalata Hotel Group 4.629 1,22 1.743.008 Irish Continental Group 5.716 1,51


30.304 BlackRock Institutional Cash Series Euro Liquidity Platinum 2.627 0,69 Total de la República de Irlanda 23.576 6,22

ESPAÑA 2,37% (3,51%)Construcción y materiales 1,18% (0,00%)

462.820 Fluidra 4.483 1,18

Servicios de apoyo 1,19% (1,41%)554.945 Applus Services 4.505 1,19


Fondos de inversión inmobiliaria 0,00% (0,57%)


SUECIA 5,61% (5,69%)Productos químicos 0,94% (1,05%)

639.459 Hexpol 3.562 0,94

Productores de alimentos 0,00% (0,18%)

Bienes recreativos 2,17% (2,11%)966.791 Dometic Group 5.772 1,52 156.936 Thule Group 2.478 0,65

Equipo y servicios de atención sanitaria 1,23% (1,27%)580.714 Elekta 'B' Shares 4.654 1,23

Servicios financieros 1,27% (1,08%)609.539 Avanza Bank Holding 4.792 1,27



1.790 Belimo 8.828 2,33 78.096 Sika 10.868 2,87

Industriales en general 2,47% (1,34%)798.278 SIG Combibloc Group 9.370 2,47

Equipo electrónico y eléctrico 1,25% (1,52%)4.559 LEM Holding 4.744 1,25

Ingeniería industrial 3,83% (2,51%)23.920 Burckhardt Compression 4.119 1,09

3.819 INFICON Holding 2.028 0,54 77.120 VAT Group 8.336 2,20



ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 0,78% (3,07%)Automóviles y recambios 0,78% (1,01%)

61.068 Autoliv (SDR) 2.946 0,78


Total de Estados Unidos de América

2.946 0,78


Otros pasivos netos (-0,28%) (447) (0,12)





263





% de valor


% de valor

liquidativo

AUSTRALIA 1,32% (1,61%)A– 0,64% (0,63%)

EUR 289.000 AusNet Services Holdings 0.625% 25/08/2030 258 0,19

EUR 200.000 AusNet Services Holdings 2.375% 24/07/2020 176 0,13

EUR 474.000 SGSP Australia Assets 2% 30/06/2022 432 0,32

BBB+ 0,29% (0,48%)EUR 230.000 Aurizon Network 3.125% 01/06/2026 232 0,18 EUR 164.000 Goodman Australia Finance 1.375%

27/09/2025 149 0,11

BBB 0,39% (0,50%)EUR 195.000 APT Pipelines 2% 22/03/2027 187 0,14 EUR 365.000 Ausgrid Finance 1.25% 30/07/2025 332 0,25

Total de Australia 1.766 1,32

AUSTRIA 0,00% (1,24%)AA+ 0,00% (1,24%)

Total de Austria – –

BÉLGICA 1,47% (0,86%)A– 0,27% (0,77%)

EUR 200.000 Argenta Spaarbank 1% 06/02/2024 180 0,14 EUR 200.000 Belfius Bank 0% 28/08/2026 172 0,13

BBB+ 0,00% (0,09%)

Sin calificación 1,20% (0,00%)EUR 1.340.000 Belgium Government Bond 1.7%

22/06/2050 1.609 1,20


BERMUDAS 0,24% (0,32%)

BBB– 0,24% (0,32%)EUR 340.000 Bacardi 2.75% 03/07/2023 320 0,24

Total de Bermudas 320 0,24

ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS 0,00% (0,27%)A+ 0,00% (0,27%)Total de las Islas Vírgenes Británicas – –

CHILE 1,74% (2,38%)A+ 1,74% (2,38%)

EUR 2.500.000 Chile Government International Bond 1.625% 30/01/2025 2.332 1,74

Total de Chile 2.332 1,74

DINAMARCA 0,21% (0,00%)A 0,21% (0,00%)

EUR 320.000 Danske Bank 0.75% 02/06/2023 286 0,21

Total de Dinamarca 286 0,21

FINLANDIA 0,00% (0,34%)A– 0,00% (0,34%)

Total de Finlandia – –

FRANCIA 12,34% (13,37%)AA 0,68% (1,00%)

EUR 800.000 Agence Française de Développement 0.5% 31/10/2025 731 0,55

EUR 200.000 Sanofi 0% 21/03/2022 175 0,13

Aa2 0,65% (0,00%)EUR 700.000 SNCF Reseau 2.25% 20/12/2047 865 0,65

Aa2u 9,30% (6,97%)EUR 4.530.000 France Government Bond 1.25%

25/05/2034 4.722 3,52 EUR 2.330.000 France Government Bond 1.5%


25/06/2039 5.052 3,77

AA– 0,07% (0,09%)EUR 100.000 HSBC France 1.375% 04/09/2028 95 0,07

Aa3 0,21% (0,00%)EUR 300.000 Crédit Mutuel Arkéa 1.125%

23/05/2029 278 0,21

A+ 0,48% (0,63%)EUR 300.000 BPCE 0.625% 26/09/2023 268 0,20 EUR 200.000 BPCE 1% 15/07/2024 182 0,14 EUR 200.000 Credit Agricole 1% 03/07/2029 186 0,14

A 0,34% (0,64%)EUR 500.000 Banque Fédérative du Crédit Mutuel

0.75% 08/06/2026 452 0,34

A– 0,24% (0,79%)EUR 150.000 Autorout 4.125% 13/04/2020 131 0,10 EUR 200.000 Electricite de France 2% 09/12/2049 186 0,14

BBB+ 0,14% (0,36%)EUR 200.000 *AXA 3.25% 28/05/2049 194 0,14

BBB 0,09% (0,13%)EUR 140.000 RCI Banque 2% 11/07/2024 126 0,09

BBB– 0,14% (0,00%)EUR 200.000 Sanef 1.875% 16/03/2026 189 0,14

Sin calificación 0,00% (2,76%)


ALEMANIA 5,28% (2,46%)Aaau 0,47% (0,53%)

EUR 450.000 Bundesrepublik Deutschland 1.25% 15/08/2048 574 0,43

EUR 37.200 Bundesrepublik Deutschland 2.5% 15/08/2046 58 0,04

A– 0,48% (0,79%)EUR 522.000 Commerzbank 1% 04/03/2026 473 0,35 EUR 200.000 Vier Gas Transport 0.5% 10/09/2034 173 0,13

BBB+ 0,24% (0,32%)EUR 351.000 Deutsche Bank 1.125% 30/08/2023 316 0,24

264



% de valor


% de valor

liquidativo



ALEMANIA 5,28% (2,46%) (continuación)Baa1 0,00% (0,29%)

Baa1u 0,21% (0,00%)EUR 300.000 Eurogrid 1.875% 10/06/2025 286 0,21

BBB 0,44% (0,13%)EUR 200.000 Alstria Office REIT 0.5% 26/09/2025 175 0,13 EUR 187.000 E.On 0% 29/09/2022 163 0,12 EUR 125.000 E.On 0,625% 07/11/2031 108 0,08 EUR 100.000 Innogy Finance II 5.75% 14/02/2033 143 0,11

BB+ 0,07% (0,00%)EUR 100.000 *Bayer Variable 12/11/2079 89 0,07

BB– 0,00% (0,14%)

Sin calificación 3,37% (0,26%)EUR 4.730.000 Bundesrepublik Deutschland 0.25%

15/02/2029 4.513 3,37


HONG KONG 0,00% (0,28%)BBB 0,00% (0,28%)

Total de Hong Kong – –

HUNGRÍA 0,00% (3,51%)BBB 0,00% (3,51%)

Total de Hungría – –

INDONESIA 1,79% (2,52%)BBB 1,79% (0,00%)

EUR 2.650.000 Indonesia Government International Bond 2.875% 08/07/2021 2.393 1,79

BBB– 0,00% (2,52%)

Total de Indonesia 2.393 1,79

ITALIA 14,36% (16,52%)BBB 0,27% (0,56%)

EUR 190.000 FCA Capital Ireland 0.5% 13/09/2024 165 0,12 EUR 126.000 FCA Capital Ireland 0.625% 24/11/2022 111 0,08 EUR 100.000 Intesa Sanpaolo 1.75% 04/07/2029 91 0,07

Baa2 0,00% (0,09%)

Baa3 0,15% (0,18%)EUR 190.000 *Assicurazioni 5% 08/06/2048 193 0,15

Baa3u 10,59% (15,55%)EUR 725.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75%

01/09/2044 973 0,73 EUR 4.849.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 5.5%

01/11/2022 4.810 3,59 EUR 5.703.000 Italy Government Bond 1.2%

01/04/2022 5.078 3,79 EUR 2.579.000 Italy Government Bond 2.7%

01/03/2047 2.583 1,93 EUR 634.000 Italy Government Bond 4% 01/02/2037 742 0,55

BB+ 0,17% (0,00%)EUR 248.000 Aeroporti Di Roma 1.625% 08/06/2027 223 0,17

BB– 0,07% (0,00%)EUR 105.000 Autostrade per l’Italia 1.75% EMTN

01/02/2027 86 0,07

Sin calificación 3,11% (0,14%)EUR 3.000.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 0.05%

15/04/2021 2.617 1,95 EUR 1.810.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45%

01/03/2036 1.559 1,16


JAPÓN 0,00% (0,23%)Aaa 0,00% (0,23%)

Total de Japón 222 0,23

JERSEY 0,65% (0,82%)A– 0,65% (0,54%)

EUR 322.000 Heathrow Funding 1.875% 14/03/2034 299 0,22 GBP 400.000 Heathrow Funding 4.625% 31/10/2046 576 0,43


Total de Jersey 875 0,65

LUXEMBURGO 1,17% (1,59%)A– 0,18% (0,00%)

EUR 270.000 CK Hutchison Group 0.75% 17/04/2026 237 0,18

BBB+ 0,20% (0,45%)EUR 300.000 Aroundtown 1,45% 09/07/2028 270 0,20

BBB 0,68% (0,46%)EUR 230.000 Allegran Funding 0.5% 01/06/2021 202 0,15 EUR 476.000 Becton Dickinson Euro Finance

1.208% 04/06/2026 430 0,32 EUR 165.000 Bevco 1.75% 09/02/2023 150 0,11 EUR 150.000 CPI Property Group 1.625%

23/04/2027 132 0,10

Baa2 0,11% (0,54%)EUR 167.000 SELP Finance 1.25% 25/10/2023 151 0,11

BB+ 0,00% (0,14%)


MÉXICO 0,00% (0,09%)BBB+ 0,00% (0,09%)

Total de México – –

PAÍSES BAJOS 4,75% (5,65%)AA 0,13% (0,19%)

EUR 200.000 Allianz Finance 0.5% 14/01/2031 179 0,13

Aa3 0,18% (0,00%)EUR 265.000 Enexis Holding 0.75% 02/07/2031 245 0,18

A+ 0,67% (0,72%)EUR 200.000 Co–operative Rabobank 1.375%

03/02/2027 190 0,14 EUR 300.000 Enexis Holding 0.875% 28/04/2026 277 0,21 EUR 272.000 Enexis Holding 1.5% 20/10/2023 251 0,19

265



% de valor


% de valor

liquidativo



PAÍSES BAJOS 4,75% (5,65%) (continuación)EUR 200.000 Siemens Financieringsmaatschappij

0% 20/02/2023 175 0,13

A 0,23% (0,27%)EUR 346.000 ABN AMRO Bank 0.5% 15/04/2026 310 0,23

A– 0,31% (0,23%)EUR 198.000 Stedin Holding 0.5% 14/11/2029 178 0,13 EUR 255.000 Stedin Holding 1.375% 19/09/2028 247 0,18

BBB+ 0,87% (1,31%)EUR 500.000 *Deutsche Telekom FRN 03/04/2020 436 0,33 EUR 422.000 Relx Finance 0.5% 10/03/2028 368 0,28 EUR 300.000 Volkswagen International Finance

4.125% 16/11/2038 346 0,26

BBB 0,83% (1,45%)EUR 100.000 Digital Dutch Finco 1.5% 15/03/2030 90 0,07 EUR 325.000 *Eneco Holding 3.25% 29/12/2049 295 0,22 GBP 350.000 Innogy Finance 6.125% 06/07/2039 563 0,42 EUR 173.000 NE Property 1.875% 09/10/2026 154 0,12

BBB– 0,13% (0,09%)EUR 200.000 Syngenta Finance 1.25% 10/09/2027 176 0,13

BB+ 0,31% (0,27%)EUR 300.000 *Telefonica Europe Variable

14/03/2168 285 0,21 EUR 153.000 *Tennet Holding Variable 2.995%

01/06/2167 140 0,10

Sin calificación 1,09% (1,12%)EUR 915.000 Netherlands Government 2.75%

15/01/2047 1.455 1,09


NORUEGA 1,83% (2,27%)AAA 1,60% (2,27%)

EUR 2.320.000 DNB Boligkreditt 2.75% 21/03/2022 2.152 1,60

AA– 0,23% (0,00%)EUR 345.000 DNB Bank 0.25% 09/04/2024 304 0,23

Total de Noruega 2.456 1,83

PORTUGAL 0,05% (0,07%)Sin calificación 0,05% (0,07%)

EUR 300.000 Banco Espirito Santo 4% 21/01/2019 (Defaulted) 66 0,05

Total de Portugal 66 0,05

REPÚBLICA DE IRLANDA 6,62% (1,87%)AA– 2,31% (0,00%)

EUR 3.395.000 Irish Treasury 0.4% 15/05/2035 3.096 2,31

A+ 0,14% (0,00%)EUR 195.000 Zurich Finance Ireland 1.625%

17/06/2039 191 0,14

BBB– 0,00% (0,16%)

BB 0,18% (0,00%)EUR 100.000 *AIB Group Variable 19/11/2029 87 0,07

EUR 168.000 *Bank of Ireland Group Variable 14/10/2029 152 0,11


EUR 61.617 BlackRock Institutional Cash Series Euro Liquidity Platinum 5.341 3,99


ESLOVENIA 1,60% (0,00%)AA– 1,60% (0,00%)

EUR 2.216.000 Republika Slovenija 1.1875% 14/03/2029 2.145 1,60

Total de Eslovenia 2.145 1,60

ESPAÑA 7,88% (9,61%)A3 0,37% (0,00%)

EUR 525.000 Basque Government 1.125% 30/04/2029 493 0,37

BBB+ 0,39% (0,18%)EUR 500.000 Caixabank 0.375% 03/02/2025 436 0,32 EUR 100.000 CaixaBank 1.125% 17/05/2024 90 0,07

Baa1 3,28% (3,19%)EUR 400.000 Spain Government Bond 2.35%

30/07/2033 435 0,32 EUR 1.180.000 Spain Government Bond 2.7%

31/10/2048 1.464 1,09 EUR 540.000 Spain Government Bond 2.9%


30/07/2041 1.819 1,36

Baa2 2,88% (0,00%)EUR 4.300.000 Adif Alta Velocidad 0.8% 05/07/2023 3.860 2,88

BBB– 0,34% (0,41%)EUR 200.000 Abertis Infraestructuras 3%

27/03/2031 196 0,15 EUR 264.000 Nortegas Energia 2.065% 28/09/2027 252 0,19

Sin calificación 0,62% (5,83%)EUR 850.000 Spain Government Bond 1.45%

30/04/2029 827 0,62


SUPRANACIONAL 3,10% (1,56%)AAA 1,47% (0,00%)

EUR 2.189.000 European Investment Bank 0.05% 13/10/2034 1.962 1,47

Aa1 0,69% (0,54%)EUR 685.000 Euro Stability Mechanism 1.85%

01/12/2055 930 0,69

AA 0,94% (1,02%)EUR 1.055.000 European Financial Stability Facility

1.7% 13/02/2043 1.257 0,94

Total de supranacional 4.149 3,10

266



% de valor


% de valor

liquidativo



SUECIA 0,78% (0,89%)Aa3 0,15% (0,20%)

EUR 225.000 Nordea Bank 0.3% 30/06/2022 198 0,15

BBB 0,37% (0,49%)EUR 545.000 Akelius Residential 1.75% 07/02/2025 503 0,37

Baa3 0,26% (0,20%)EUR 165.000 Sagax 1.125% 30/01/2027 145 0,11 EUR 216.000 Sagax 2% 17/01/2024 198 0,15


REINO UNIDO 22,47% (24,06%)AAA 0,00% (0,50%)

Aa2u 13,78% (10,25%)GBP 2.075.000 United Kingdom Gilt 0.875% 22/10/2029 2.201 1,64 GBP 1.100.000 United Kingdom Gilt 1.625% 22/10/2028 1.238 0,92 GBP 1.125.000 United Kingdom Gilt 1.75% 07/09/2037 1.338 1,00 GBP 6.827.000 United Kingdom Gilt 1.75% 22/01/2049 8.650 6,46 GBP 5.000.000 United Kingdom Gilt 2% 22/07/2020 5.032 3,76

A 0,28% (0,00%)EUR 108.000 Lloyds Bank Corporate Markets

0.375% 28/01/2025 95 0,07 EUR 321.000 Motability Operations 0.375% 03/01/2026 284 0,21

A2 0,00% (0,14%)

A– 1,91% (1,70%)EUR 553.000 BP Capital Markets 0.831%

08/11/2027 496 0,37 EUR 170.000 Experian Finance 1.375% 25/06/2026 159 0,12 EUR 287.000 National Grid Electricity Transmission

0.19% 20/01/2025 253 0,19 EUR 289.000 NatWest Markets 1% 28/05/2024 258 0,19 EUR 125.000 *NatWest Markets FRN 27/09/2021 110 0,08 GBP 900.000 Western Power Distribution West

Midlands 5.75% 16/04/2032 1.281 0,96

BBB+ 0,55% (0,79%)EUR 160.000 BAT International Finance 2.75%

25/03/2025 155 0,12 EUR 478.000 Cadent Finance 0.625% 22/09/2024 426 0,32 EUR 178.000 Cadent Finance 0.75% 11/03/2032 154 0,11

BBB 0,75% (0,98%)EUR 280.000 British Telecommunications 1.5%

23/06/2027 259 0,19 EUR 190.000 Imperial Brand Finance 3.375%

26/02/2026 189 0,14 EUR 250.000 Imperial Brands Finance 1.125%

14/08/2023 224 0,17 EUR 374.000 *NGG Finance Variable 05/09/2082 331 0,25

Baa2 0,07% (0,09%)EUR 102.000 *National Express Group FRN

15/05/2020 89 0,07

BBB– 1,24% (1,00%)GBP 270.000 Delamare Finance 5.5457%

29/02/2029 258 0,19 EUR 626.000 DS Smith 0.875% 12/09/2026 545 0,41 EUR 171.000 DS Smith 1.375% 26/07/2024 155 0,12 EUR 100.000 FCE Bank 1.615% 11/05/2023 87 0,06

EUR 235.000 G4S International Finance 1.5% 02/06/2024 211 0,16

GBP 127.000 GKN Holdings 5.375% 19/09/2022 138 0,10 EUR 120.000 Rolls–Royce 1.625% 09/05/2028 109 0,08 EUR 186.000 Tesco Corporate Treasury Services

0.875% 29/05/2026 163 0,12

BB+ 0,00% (0,50%)

Sin calificación 3,89% (8,11%)GBP 295.000 Cattles 7.125% 05/07/2017 (Defaulted) – – GBP 120.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 133 0,10 GBP 180.000 *Pennon Group Perpetual Variable

22/05/2166 180 0,13 GBP 725.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/10/2041 804 0,60 GBP 70.000 United Kingdom Gilt 1.625%

22/10/2054 90 0,07 GBP 4.000.000 United Kingdom Gilt 4.75% 07/03/2020 4.000 2,99


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 3,26% (2,41%)AA+ 0,10% (0,00%)

EUR 154.000 New York Life Global Funding 0.25% 23/01/2027 135 0,10

AA 0,13% (0,17%)EUR 185.000 Berkshire Hathaway 1.125% 16/03/2027 171 0,13

AA– 0,11% (0,00%)EUR 175.000 Metropolitan Life Global Funding

0.375% 09/04/2024 154 0,11

A 0,21% (0,00%)EUR 187.000 Chubb INA Holdings 0.875% 15/12/2029 164 0,12 EUR 135.000 Honeywell International 0.75% 10/03/2032 119 0,09

A– 0,11% (0,15%)EUR 173.000 *JPMorgan Chase Variable 04/11/2032 153 0,11

BBB+ 0,74% (0,70%)EUR 146.000 American International Group 1.875%

21/06/2027 136 0,10 EUR 100.000 BAT Capital 1.125% 16/11/2023 89 0,07 EUR 390.000 General Electric 0.875% 17/05/2025 372 0,28 EUR 249.000 Thermo Fisher Scientific 1.875%

01/10/2049 216 0,16 EUR 191.000 Verizon Communications 0.875%

08/04/2027 172 0,13

BBB 1,24% (0,82%)EUR 125.000 AT&T 1.8% 14/09/2039 109 0,08 EUR 111.000 AT&T 1.8% 14/09/2039 (Frankfurt

Exchange) 97 0,07 EUR 250.000 AT&T 3.15% 04/09/2036 264 0,20 EUR 175.000 Becton Dickson 1.9% 15/12/2026 165 0,12 EUR 167.000 Digital Euro Finco 2.5% 16/01/2026 161 0,12 EUR 224.000 Digital Euro Finco 2.5% 16/01/2026

(Frankfurt Exchange) 216 0,16 EUR 157.000 Fidelity National Information Services

1.5% 21/05/2027 145 0,11 EUR 258.000 Fidelity National Information Services

2% 21/05/2030 249 0,19 EUR 100.000 Fiserv 1.125% 01/07/2027 91 0,07

267



% de valor

liquidativo



ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 3,26% (2,41%) (continuación)EUR 169.000 Fiserv 1.625% 01/07/2030 157 0,12

BBB– 0,22% (0,38%)EUR 100.000 Equinix 2.875% 01/02/2026 90 0,07 EUR 220.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 196 0,15

BB+ 0,20% (0,00%)EUR 308.000 Kraft Heinz Foods 2.25% 25/05/2028 275 0,20

BB 0,20% (0,19%)EUR 100.000 IQVIA 2.875% 15/09/2025 87 0,06 EUR 210.000 IQVIA 3.25% 15/03/2025 184 0,14

Total de Estados Unidos de América 4.367 3,26

DERIVADOS -0,71% (-0,92%)Permutas de incumplimiento crediticio -0,96% (-0,79%)


Futuros y opciones 0,00% (0,00%)EUR (2) UBS EURO Bond Future Expiring

June 2020 (2) –

Contratos sobre divisas a plazo 0,25% (-0,13%)Vender GBP 901.155 Comprar EUR 1.076.505 Lloyds 38 0,03 Vender GBP 1.341.768 Comprar EUR 1.599.922 Lloyds 54 0,04 Vender GBP 25.116 Comprar EUR 29.000 Lloyds2 – – Vender GBP 7.229.436 Comprar EUR 8.670.513 Barclays 335 0,25 Vender EUR 2.369.611 Comprar GBP 1.984.755 Lloyds (82) (0,06)Vender EUR 251.487 Comprar GBP 210.004 Royal Bank of Scotland (10) (0,01)Vender EUR 798.069 Comprar GBP 693.967 Royal Bank of Scotland (2) – Vender EUR 869.167 Comprar GBP 759.255 Lloyds 1 –

Total de derivados (952) (0,71)





Bonos de renta variable.

Equivalentes de efectivo.

Menos de £500, redondeadas a 0.

Incluye equivalentes de efectivo.

*


Valor £000

% de inversión

Interés fijo 121.711 98,56 Pagarés a tipo variable 2.734 2,21 Derivados (952) (0,77)Valor total de las inversiones3 123.493 100,00

ANÁLISIS DE EXPOSICIÓN SUBYACENTE DE FUTUROS Y OPCIONESUBS EURO Bond Future Expiring June 2020 (307)Total de exposición neta (307)

1

2

3

268





% de valor


% de valor

liquidativo

ARGENTINA 0,00% (0,56%)B 0,00% (0,56%)

Total de Argentina – –

AUSTRALIA 1,68% (3,04%)A– 0,66% (0,21%)

EUR 1.082.000 AusNet Services Holdings 0.625% 25/08/2030 965 0,41

USD 689.000 SGSP Australia Assets 3.25% 29/07/2026 579 0,25

BBB+ 0,00% (0,51%)

BBB 1,02% (1,54%)USD 2.780.000 APT Pipelines 4.2% 23/03/2025

(Berlin Exchange) 2.366 1,02

BBB– 0,00% (0,60%)

BB 0,00% (0,18%)


BÉLGICA 0,40% (1,97%)A– 0,00% (1,75%)

BB+ 0,15% (0,22%)EUR 400.000 *KBC Group Variable 24/10/2166 353 0,15

B+ 0,25% (0,00%)EUR 695.000 The House of Finance 4.375%

31/07/2036 584 0,25 Total de Bélgica 937 0,40

BERMUDAS 3,21% (2,68%)BBB– 3,21% (2,68%)

USD 6.900.000 Bacardi 4.45% 15/05/2025 5.997 2,57 USD 1.660.000 Bacardi 4.7% 15/05/2028 1.484 0,64

Total de Bermudas 7.481 3,21

ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS 0,54% (0,47%)A+ 0,00% (0,47%)

BB+ 0,54% (0,00%)USD 1.378.000 Gold Fields Orogen Holdings

6.125% 15/05/2029 1.265 0,54 Total de las Islas Vírgenes Británicas 1.265 0,54

CANADÁ 0,37% (0,86%)BBB 0,00% (0,50%)

B 0,37% (0,36%)EUR 955.000 Cott Finance 5.5% 01/07/2024 858 0,37

Total de Canadá 858 0,37

ISLAS CAIMÁN 1,65% (2,94%)AA+ 0,16% (0,15%)

GBP 400.000 *Trafford Centre Finance FRN 28/07/2035 A3 370 0,16

A+ 0,58% (1,01%)USD 1.487.000 Alibaba Group 4% 06/12/2037 1.342 0,58

BBB+ 0,00% (0,42%)

Baa2 0,00% (0,12%)

BBB– 0,85% (1,10%)GBP 753.000 Thames Water Utilities 2.375%

03/05/2023 769 0,33 GBP 1.175.000 Thames Water Utilities 2.875%

03/05/2027 1.214 0,52

B 0,00% (0,14%)

CCC+ 0,06% (0,00%)USD 557.000 Noble Holding International 6.95%

01/04/2045 139 0,06 Total de las Islas Caimán 3.834 1,65

DINAMARCA 0,00% (0,29%)A 0,00% (0,06%)

BB+ 0,00% (0,23%)

Total de Dinamarca – –

REPÚBLICA DOMINICANA 1,13% (0,74%)BB– 1,13% (0,74%)

USD 3.100.000 Dominican Republic International Bond 5.95% 25/01/2027 2.632 1,13 Total de la República Dominicana 2.632 1,13

EGIPTO 0,41% (0,46%)B 0,41% (0,46%)

EUR 1.070.000 Arab Republic of Egypt 4.75% 16/04/2026 964 0,41 Total de Egipto 964 0,41

FRANCIA 6,22% (3,29%)Aa2u 1,78% (1,41%)

EUR 3.600.000 France Government Bond 1.75% 25/06/2039 4.157 1,78

A+ 0,78% (0,00%)USD 2.200.000 BPCE 2.7% 01/10/2029 1.811 0,78

A 0,47% (0,00%)GBP 1.100.000 Banque Fédérative du Crédit

Mutuel 1.5% 07/10/2026 1.106 0,47

A– 0,78% (0,34%)GBP 800.000 BNP Paribas 1.875% 14/12/2027 793 0,34 EUR 1.100.000 Electricite de France 2% 09/12/2049 1.024 0,44

BB+ 0,40% (0,14%)EUR 800.000 Elis 1% 03/04/2025 678 0,29 EUR 300.000 Elis 1,625% 03/04/2028 258 0,11

BB– 0,13% (0,12%)EUR 350.000 Louvre Bidco SAS 4.25% 30/09/2024 308 0,13

B+ 0,09% (0,00%)EUR 243.000 Kapla Holding 3.375% 15/12/2026 205 0,09

B+ 0,09% (0,00%)EUR 243.000 Kapla Holding 3.375% 15/12/2026 205 0,09

269



% de valor


% de valor

liquidativo



FRANCIA 6,22% (3,29%) (continuación)B 1,26% (0,95%)

EUR 160.000 Altice France 2.5% 15/01/2025 133 0,06 EUR 390.000 Altice France 3.375% 15/01/2028 325 0,14 EUR 853.000 Altice France 5.875% 01/02/2027 793 0,34 EUR 400.000 Casino Guichard 4.498% 07/03/2024 293 0,13 EUR 1.000.000 Casino Guichard–Perrachon

3.311% 25/01/2023 797 0,34 EUR 740.000 Paprec Holding 4% 31/03/2025 582 0,25

CCC+ 0,17% (0,00%)EUR 445.000 Banijay Group 6.5% 01/03/2026 388 0,17

Sin calificación 0,36% (0,33%)GBP 720.000 *Credit Agricole 7.5% 31/12/2049 834 0,36


ALEMANIA 2,20% (3,98%)BB+ 1,08% (1,37%)

EUR 1.600.000 ADLER Real Estate 3% 27/04/2026 1.432 0,62 EUR 800.000 Demire Deutsche Mittelstand Real

Estate 1.875% 15/10/2024 691 0,30 EUR 404.000 *Lanxess Finance 4.5% 06/12/2076 378 0,16

Ba2 0,00% (0,46%)

BB– 0,14% (1,18%)EUR 368.000 Wepa Hygieneprodukte 2.875%

15/12/2027 322 0,14

B+ 0,13% (0,00%)EUR 343.000 Techem Verwaltungsgesellschaft

2% 15/07/2025 294 0,13

B 0,23% (0,55%)EUR 672.000 SGL Carbon 4.625% 30/09/2024 534 0,23

B– 0,45% (0,42%)EUR 1.145.000 Blitz 6% 30/07/2026 1.054 0,45

CCC 0,17% (0,00%)EUR 575.000 Safari Holdings 5.375% 30/11/2022 406 0,17


GUERNSEY 0,00% (0,43%)BBB+ 0,00% (0,43%)

Total de Guernsey – –

HONG KONG 0,78% (0,00%)A3 0,78% (0,00%)

USD 2.237.000 Swire Pacific MTN Financing 2.875% 30/01/2030 1.821 0,78 Total de Hong Kong 1.821 0,78

INDIA 2,07% (0,36%)BBB– 0,69% (0,00%)

USD 1.955.000 Bharti Airtel 4.375% 10/06/2025 1.604 0,69

BB+ 1,38% (0,36%)USD 2.549.000 GMR Hyderabad 4.25% 27/10/2027 1.890 0,81 USD 1.645.000 GMR Hyderabad International

5.375% 10/04/2024 1.320 0,57 Total de India 4.814 2,07

ISLA DE MAN 0,00% (0,20%)BB 0,00% (0,20%)

Total de Isla de Man – –

ITALIA 2,04% (2,55%)BBB– 0,37% (0,36%)

GBP 810.000 *Enel 6.625% 15/09/2076 864 0,37

Baa3 0,29% (0,25%)EUR 665.000 *Assicurazioni 5% 08/06/2048 675 0,29

Ba2 0,64% (1,05%)EUR 555.000 Banco BPM 1.75% 24/04/2023 490 0,21 EUR 1.121.000 Banco BPM 2% 08/03/2022 990 0,43

BB– 0,53% (0,00%)EUR 730.000 Autostrade per L'Italia 1.875%

26/09/2029 582 0,25 EUR 764.000 Nexi 1.75% 31/10/2024 659 0,28

B+ 0,00% (0,49%)

B 0,21% (0,40%)EUR 595.000 International Design Group 6.5%

15/11/2025 500 0,21 Total de Italia 4.760 2,04

COSTA DE MARFIL 0,34% (0,31%)Ba3 0,34% (0,31%)

EUR 900.000 Ivory Coast 5.25% 22/03/2030 791 0,34 Total de Costa de Marfil 791 0,34

JAPÓN 0,00% (0,44%)BB+ 0,00% (0,44%)

Total de Japón – –

JERSEY 1,47% (1,52%)BBB+ 0,21% (0,00%)

GBP 477.000 Glencore Finance Europe 3.125% 26/03/2026 497 0,21

Baa2 0,43% (0,38%)GBP 824.000 Porterbrook Rail Finance 4.625%

04/04/2029 993 0,43

BB 0,00% (0,17%)

Ba2 0,41% (0,00%)EUR 1.085.000 LHC Three PIK 4.125% 15/08/2024 956 0,41

(P)Ba2 0,00% (0,39%)

B 0,25% (0,25%)GBP 380.000 CPUK Finance 4.25% 28/08/2022 372 0,16 GBP 220.000 CPUK Finance 4.875% 28/08/2025 217 0,09

B– 0,00% (0,18%)

Sin calificación 0,17% (0,15%)GBP 375.000 Hastings Group Finance 3%

24/05/2025 383 0,17 Total de Jersey 3.418 1,47

270



% de valor


% de valor

liquidativo



LUXEMBURGO 3,78% (6,07%)BBB+ 0,65% (0,24%)

GBP 1.417.000 Aroundtown 3% 16/10/2029 1.523 0,65

BBB 0,15% (0,69%)GBP 352.000 CPI Property Group 2.75%

22/01/2028 358 0,15

Baa2 0,00% (0,92%)

BBB– 0,00% (0,17%)

BB+ 0,00% (0,41%)

BB 0,00% (0,33%)

Ba2 0,37% (0,00%)USD 1.020.000 Millicom International Cellular

6.25% 25/03/2029 850 0,37

BB– 0,12% (0,15%)EUR 300.000 Telenet Finance VI Luxembourg

3.5% 01/03/2028 271 0,12

B+ 0,57% (0,77%)GBP 1.000.000 Garfunkelux 8.5% 01/11/2022 966 0,42 EUR 400.000 Matterhorn Telecom 3.125%

15/09/2026 347 0,15 B 0,89% (0,64%)

EUR 205.000 Altice Financing 2.25% 15/01/2025 171 0,07 EUR 1.289.000 Altice Financing 3% 15/01/2028 1.034 0,44 EUR 450.000 *Group Ecore Holdings SAS FRN

15/11/2023 314 0,13 EUR 653.000 LSF 10 Wolverine Investments 5%

15/03/2024 573 0,25

B– 0,00% (0,96%)

CCC+ 1,03% (0,79%)EUR 558.000 Ypso Finance Bis 4% 15/02/2028 440 0,19 EUR 2.073.000 Ypso Finance Bis 8% 15/05/2027 1.960 0,84


MÉXICO 0,48% (0,63%)BBB+ 0,48% (0,63%)

EUR 525.000 Petroleos Mexicanos 3.75% 16/04/2026 456 0,19

GBP 686.000 Petroleos Mexicanos 3.75% 16/11/2025 668 0,29 Total de México 1.124 0,48

PAÍSES BAJOS 9,69% (9,46%)BBB+ 1,43% (1,47%)

GBP 957.000 Deutsche Telekom International Finance 2.5% 10/10/2025 1.019 0,44

EUR 1.030.000 RELX Finance 0.875% 10/03/2032 903 0,39 USD 1.654.000 Vonovia Finance 5% 02/10/2023 1.406 0,60

BBB 2,24% (1,48%)EUR 183.000 Digital Dutch Finco 1.5%

15/03/2030 165 0,07 GBP 2.814.000 Innogy Finance 6.25% 03/06/2030 3.979 1,71 GBP 993.000 LafargeHolcim Sterling Finance

3% 12/05/2032 1.073 0,46

BBB– 1,24% (1,51%)USD 3.367.000 Syngenta Finance 4.892% 24/04/2025 2.882 1,24

BB+ 1,89% (2,54%)EUR 1.520.000 Darling Global Finance 3.625%

15/05/2026 1.359 0,58 EUR 3.200.000 *Telefonica Europe Variable

14/03/2168 3.042 1,31

BB 0,00% (1,25%)

BB– 0,79% (0,44%)GBP 668.000 Petrobras Global Finance 6.625%

16/01/2034 810 0,35 EUR 324.000 Q–Park Holding 1.5% 01/03/2025 280 0,12 EUR 851.000 Q–Park Holding 2% 01/03/2027 737 0,32

Ba3 0,40% (0,00%)USD 1.166.000 Mong Duong Finance Holdings

5.125% 07/05/2029 925 0,40

B+ 0,57% (0,59%)GBP 950.000 InterGen 7.5% 30/06/2021 934 0,40 EUR 464.000 Trivium Packaging Finance 3.75%

15/08/2026 410 0,17

B 0,68% (0,00%)EUR 411.000 Constellium 4.25% 15/02/2026 360 0,15 EUR 935.000 United Group 3.125% 15/02/2026 783 0,34 EUR 513.000 United Group 4.875% SNR 01/07/2024 455 0,19

B– 0,27% (0,08%)EUR 690.000 Summer BidCo 9% PIK 16/11/2025 626 0,27

Sin calificación 0,18% (0,10%)USD 40.269 OSX 3 Leasing (2003/15) Perpetual – – USD 40.269 OSX 3 Leasing (2012/14) Perpetual – – USD 1.239.044 OSX 3 Leasing 13% 20/03/2015

(Defaulted) 420 0,18 Total de los Países Bajos 22.568 9,69

OMÁN 0,71% (0,60%)Ba1 0,00% (0,60%)

Ba2 0,71% (0,00%)USD 2.100.000 Oman Government International

Bond 6% 01/08/2029 1.652 0,71 Total de Omán 1.652 0,71

PORTUGAL 0,27% (0,29%)Sin calificación 0,27% (0,29%)

EUR 300.000 Banco Espirito 2.625% 08/05/2017 (Defaulted) 46 0,02

EUR 1.800.000 Banco Espirito Santo 4% 21/01/2019 (Defaulted) 396 0,17

EUR 800.000 Banco Espirito Santo 4.75% 15/01/2018 (Defaulted) 178 0,08 Total de Portugal 620 0,27

REPÚBLICA DE IRLANDA 3,03% (2,21%)A+ 0,29% (0,00%)

EUR 696.000 Zurich Finance Ireland 1.625% 17/06/2039 681 0,29

271



% de valor


% de valor

liquidativo



REPÚBLICA DE IRLANDA 3,03% (2,21%) (continuación)BBB+ 0,72% (0,45%)

GBP 1.242.000 GE Capital UK Funding 5.875% 18/01/2033 1.684 0,72

BBB– 0,00% (0,40%)

BB+ 0,18% (0,17%)EUR 380.000 Bank of Ireland 10% 19/12/2022 416 0,18

BB 0,54% (0,33%)EUR 666.000 *AIB Group Variable 19/11/2029 580 0,25 EUR 734.000 *Bank of Ireland Group Variable

14/10/2029 664 0,29

BB– 0,37% (0,37%)EUR 980.000 *Bank of Ireland 7.375% 29/12/2049 863 0,37

B+ 0,74% (0,00%)EUR 650.000 Eircom Finance 2.625% 15/02/2027 556 0,24 EUR 1.317.000 Eircom Finance 3.5% 15/05/2026 1.177 0,50

B 0,18% (0,17%)GBP 404.000 Virgin Media 5.5% 15/09/2024 412 0,18



GBP 13.599 BlackRock Institutional Cash Series Sterling Liquidity Platinum 14 0,01 Total de la República de Irlanda 7.047 3,03

SENEGAL 0,35% (0,69%)B+ 0,35% (0,69%)

EUR 900.000 Senegal Government International Bond 4.75% 13/03/2028 811 0,35 Total de Senegal 811 0,35

SINGAPUR 0,2% (0,00%)B– 0,20% (0,00%)

USD 1.010.000 Geo Coal International 8% 04/10/2022 472 0,20 Total de Singapur 472 0,20

ESPAÑA 0,00% (1,04%)BBB+ 0,00% (0,50%)

BBB– 0,00% (0,54%)

Total de España – –

SUECIA 1,36% (1,52%)BBB 0,88% (0,91%)

EUR 515.000 Akelius Residential 1.75% 07/02/2025 475 0,21 GBP 1.505.000 Akelius Residential 2.375% 15/08/2025 1.564 0,67

Baa3 0,48% (0,61%)EUR 1.285.000 Sagax 1.125% 30/01/2027 1.126 0,48


SUIZA 1,20% (1,97%)BBB+ 0,45% (0,62%)

USD 1.258.000 UBS 5.125% 15/05/2024 1.047 0,45

BBB 0,00% (0,48%)

BB+ 0,41% (0,37%)USD 1.100.000 *UBS Group 7% 29/12/2049 946 0,41

BB 0,34% (0,50%)USD 940.000 *Credit Suisse 7.5% 11/12/2049 802 0,34


REINO UNIDO 30,84% (35,32%)Aaa 0,19% (0,00%)

GBP 323.000 University of Oxford 2.544% 08/12/2117 (London Listing) 443 0,19

AA 0,67% (0,67%)GBP 574.000 Telereal Securitisation 4.9741%

10/09/2027 392 0,17 GBP 1.261.000 Telereal Securitisation 5.9478%

10/12/2031 1.160 0,50

A 0,00% (0,27%)

A– 1,47% (1,15%)GBP 601.000 HSBC Bank 5.375% 22/08/2033 796 0,34 GBP 453.000 Wales & West Utilities Finance

1.875% 28/05/2041 449 0,19 GBP 525.000 Western Power Distribution 1.75%

09/09/2031 532 0,23 GBP 560.000 Western Power Distribution West

Midlands 6% 09/05/2025 692 0,30 GBP 923.000 Yorkshire Water Finance 1.75%

26/11/2026 945 0,41

BBB+ 5,06% (6,03%)GBP 734.000 Bunzl Finance 2.25% 11/06/2025 759 0,33 GBP 1.106.000 Cadent Finance 2.125% 22/09/2028 1.156 0,50 GBP 600.000 Cadent Finance 2.25% 10/10/2035 623 0,27 GBP 577.000 Cadent Finance 2.75% 22/09/2046 632 0,27 GBP 767.000 *Legal & General Group Variable



26/11/2049 489 0,21 GBP 515.000 NIE Finance 2.5% 27/10/2025 (BSE) 548 0,24 GBP 1.208.000 Northumbrian Water Finance

1.625% 11/10/2026 1.231 0,53 GBP 2.282.000 Severn Trent Utilities Finance

3.625% 16/01/2026 2.581 1,11 GBP 414.000 SP Transmission 2% 13/11/2031 433 0,19 GBP 1.610.000 Western Power Distribution 3.5%

16/10/2026 1.765 0,76

Baa1 1,52% (1,02%)GBP 3.055.000 Bupa Finance 5% 08/12/2026 3.543 1,52

BBB 6,92% (5,89%)GBP 550.000 Anglian Water Services Financing

2.625% 15/06/2027 569 0,24 GBP 1.816.000 Imperial Brands Finance 5.5%

28/09/2026 2.191 0,94 GBP 2.751.000 Lloyds Bank 7.625% 22/04/2025 3.525 1,51 GBP 540.000 Longstone Finance 4.896% 19/04/2031 660 0,28

272



% de valor


% de valor

liquidativo



B+ 0,16% (1,17%)GBP 385.000 Jaguar Land Rover Automotive

2.75% 24/01/2021 379 0,16

B1 0,00% (0,34%)

B 0,51% (0,67%)GBP 881.000 Pinnacle Bidco 6.375% 15/02/2025 881 0,38 USD 611.000 Tullow Oil 7% 01/03/2025 310 0,13

B2 0,28% (0,51%)GBP 615.000 Arqiva Broadcast Finance 6.75%

30/09/2023 646 0,28

B– 0,62% (0,38%)USD 1.747.675 EnQuest PIK 7% 15/04/2022 1.101 0,47 EUR 380.000 Synlab 8.25% 01/07/2023 343 0,15

B3 0,21% (0,48%)GBP 500.000 KIRS Midco 3 8.375% 15/07/2023 500 0,21

CCC+ 0,06% (0,07%)GBP 225.000 Boparan Finance 5.5% 15/07/2021 150 0,06

Sin calificación 2,26% (2,67%)GBP 2.293.000 Cattles 6.875% 17/01/2014 (Defaulted) 1 – GBP 1.790.000 First Hydro Finance 9% 31/07/2021 1.980 0,85 GBP 750.000 Newriver REIT 3.5% 07/03/2028 773 0,33 GBP 1.770.000 *Pennon Group Perpetual Variable

22/05/2166 1.768 0,76 GBP 633.000 Pension Insurance 5.625% 20/09/2030 738 0,32


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 20,91% (10,70%)AA 0,21% (0,00%)

GBP 402.000 Berkshire Hathaway Finance 2.625% 19/06/2059 489 0,21

A 0,25% (0,00%)EUR 667.000 Honeywell International 0.75%

10/03/2032 586 0,25

A– 2,31% (0,00%)USD 872.000 AbbVie 2.95% 21/11/2026 717 0,31 USD 1.083.000 AbbVie 3.2% 21/11/2029 907 0,39 USD 1.086.000 AbbVie 4.25% 21/11/2049 1.004 0,43 USD 1.935.000 Anheuser–Busch InBev 4.7%

01/02/2036 1.857 0,80 GBP 845.000 Wells Fargo 2.125% 24/09/2031 876 0,38

BBB+ 2,35% (1,01%)EUR 458.000 General Electric 0.875% 17/05/2025 437 0,19 EUR 1.877.000 Thermo Fisher Scientific 1.875%

01/10/2049 1.627 0,70 GBP 1.251.000 Verizon Communications 1.875%

19/09/2030 1.271 0,55 GBP 1.740.000 Welltower 4.8% 20/11/2028 2.130 0,91

BBB 6,59% (4,33%)GBP 290.000 AT&T 4.25% 01/06/2043 348 0,15 GBP 1.348.000 AT&T 4.375% 14/09/2029 1.609 0,69 GBP 3.256.000 Becton Dickinson 3.02% 24/05/2025 3.500 1,50 USD 1.425.000 Carrier Global 2.722% 15/02/2030 1.151 0,49

REINO UNIDO 30,84% (35,32%) (continuación)GBP 3.100.000 *NGG Finance 5.625% 18/06/2073 3.521 1,51 GBP 507.000 *Prudential Variable 20/07/2049 522 0,22 GBP 2.195.000 *Royal Bank of Scotland 2.875%

19/09/2026 2.308 0,99 GBP 1.603.000 *Royal Bank of Scotland Group

Variable 28/03/2027 1.715 0,74 GBP 1.100.000 *Telereal Securitisation 4.0902%

10/12/2033 1.137 0,49

Baa2 1,66% (1,53%)GBP 810.000 Eversholt Funding 3.529% 07/08/2042 927 0,40 GBP 1.780.000 Eversholt Funding 6.359% 02/12/2025 2.216 0,95 GBP 450.000 Santander UK 10.0625% 29/10/2049 734 0,31

BBB– 5,62% (6,04%)GBP 570.000 Barclays Bank 5.75% 14/09/2026 701 0,30 EUR 3.453.000 DS Smith 0.875% 12/09/2026 3.006 1,29 GBP 540.000 Firstgroup 6.875% 18/09/2024 641 0,27 EUR 1.280.000 G4S International Finance 1.875%

24/05/2025 1.166 0,50 GBP 1.454.000 GKN Holdings 4.625% 15/05/2032 1.530 0,66 GBP 1.730.000 GKN Holdings 5.375% 19/09/2022 1.884 0,81 GBP 1.022.000 Tesco Property Finance 1 7.6227%

13/07/2039 1.326 0,57 GBP 695.000 Tesco Property Finance 3 5.744%

13/04/2040 904 0,39 GBP 890.000 Tesco Property Finance 5.5%

13/10/2041 1.181 0,51 GBP 590.000 Tesco Property Finance 6 5.4111%

13/07/2044 743 0,32

Baa3 0,68% (1,19%)GBP 1.535.000 *TSB Banking Group 5.75% 06/05/2026 1.583 0,68

BB+ 0,87% (2,06%)GBP 412.000 *Marstons Issuer 5.1576% 15/10/2027 383 0,16 GBP 320.000 Mitchells & Butlers Finance 5.965%

15/12/2023 77 0,03 EUR 507.000 *Vodafone Group Variable 4.2%

03/10/2078 492 0,21 USD 1.307.000 *Vodafone Group Variable 6.25%

03/10/2078 1.096 0,47

BB 0,83% (1,61%)EUR 381.000 Ardagh Packaging Finance 2.125%

15/08/2026 332 0,14 GBP 785.000 Arrow Global Finance 5.125%

15/09/2024 Callable 782 0,34 GBP 798.000 Pinewood 3.25% 30/09/2025 805 0,35

BB– 1,10% (1,57%)GBP 1.277.000 Iron Mountain UK 3.875%

15/11/2025 1.294 0,56 GBP 430.000 Virgin Media 4.875% 15/01/2027 434 0,19 GBP 448.000 Virgin Media Secured Finance

4.25% 15/01/2030 447 0,19 GBP 361.000 Virgin Media Secured Finance

5.25% 15/05/2029 381 0,16

Ba3 0,15% (0,00%)GBP 355.000 Heathrow Finance 4.125%

01/09/2029 352 0,15

273



% de valor


% de valor

liquidativo



EUR (2.800.000) Barclays Banca Popolare di Milano Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 (59) (0,03)

USD (16.040.000) Barclays Itraxx Asia ex–Japan IG Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (204) (0,09)

EUR (1.075.000) Barclays Metro Group Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (8) –

EUR (1.100.000) Barclays PostNL Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2020 Spread 100 (7) –

EUR (4.360.000) Barclays RWE Credit Default Swap Buy Protection 20/03/2020 Spread 100 (2) –

EUR (2.400.000) Barclays SSE Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (47) (0,02)

EUR (2.600.000) Barclays Veolia Environnement Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (72) (0,03)

EUR (2.000.000) Citigroup Barclays Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 37 0,02

EUR (1.320.000) Citigroup Daimler AG Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (6) –

EUR (4.500.000) Citigroup Deutsche Bank Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 339 0,15

EUR (1.000.000) Citigroup Iceland Bond Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 500 154 0,07

EUR (850.000) Citigroup Lloyds Banking Group Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 9 –

EUR (3.155.000) Citigroup Metro Group Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (22) (0,01)

EUR (3.400.000) Citigroup Pearson Credit Default Swap Buy Protection 20/09/2020 Spread 100 (14) (0,01)

EUR (1.680.000) Citigroup PostNL Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2020 Spread 100 (10) –

EUR (2.700.000) Citigroup Standard Chartered Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (37) (0,02)

EUR (1.420.000) Goldman Sachs Barclays Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 26 0,01

USD (21.060.000) Goldman Sachs Itraxx Asia ex–Japan IG Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (268) (0,12)

EUR (1.160.000) Goldman Sachs PostNL Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2020 Spread 100 (7) –

EUR (3.700.000) Goldman Sachs Tesco Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (33) (0,01)

EUR (1.600.000) Goldman Sachs Vattenfall Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (16) (0,01)

EUR (1.400.000) J.P. Morgan Banco Bilbao Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (1) –

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 20,91% (10,70%) (continuación)EUR 987.000 Digital Euro Finco 1.125% 09/04/2028 866 0,37 GBP 1.294.000 Digital Stout 3.3% 19/07/2029 1.436 0,62 GBP 1.300.000 Fidelity National Information Services

2.25% 03/12/2029 1.354 0,58 GBP 1.285.000 Fidelity National Information Services

3.36% 21/05/2031 1.469 0,63 GBP 500.000 Fidelity National Information Services

3.36% 21/05/2031 (Berlin Exchange) 572 0,25 GBP 2.269.000 Fiserv 3% 01/07/2031 2.504 1,08 USD 600.000 Kinder Morgan Energy Partners 5%

01/03/2043 539 0,23

BBB– 2,34% (1,65%)EUR 324.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 288 0,12 EUR 348.000 Equinix 2.875% 01/02/2026 312 0,13 USD 290.000 Equinix 5.375% 15/05/2027 241 0,10 GBP 207.000 MPT Operating Partnership 2.55%


15/12/2029 202 0,09 USD 1.671.000 Plains All American Pipeline 4.65%

15/10/2025 1.412 0,61 GBP 1.100.000 Time Warner Cable 5.75% 02/06/2031 1.383 0,59 USD 1.537.000 Western Midstream Operating 4.05%

01/02/2030 1.191 0,51 USD 335.000 Western Midstream Operating 5.25%

01/02/2050 242 0,10

BB+ 1,86% (0,00%)GBP 3.975.000 The Kraft Heinz 4.125% 01/07/2027 4.333 1,86

Ba1 0,00% (0,40%)

BB 1,74% (1,68%)EUR 1.460.000 IQVIA 2.25% 15/01/2028 1.262 0,54 EUR 2.332.000 IQVIA 3.25% 15/03/2025 2.043 0,88 EUR 350.000 Silgan Holdings 2.25% 01/06/2028 301 0,13 EUR 500.000 Silgan Holdings 3.25% 15/03/2025 438 0,19

BB– 1,63% (0,38%)EUR 550.000 Iron Mountain 3% 15/01/2025 483 0,21 EUR 1.642.000 Netflix 3.625% 15/05/2027 1.516 0,65 EUR 680.000 Netflix 3.625% 15/06/2030 616 0,26 EUR 1.282.000 Netflix 3.875% 15/11/2029 1.182 0,51

B+ 1,33% (0,49%)EUR 1.322.000 Avantor 4.75% 01/10/2024 1.201 0,52 EUR 1.019.000 Catalent Pharma Solutions 2.375%

01/03/2028 873 0,38 EUR 1.125.000 Spectrum Brands 4% 01/10/2026 1.007 0,43

B 0,30% (0,76%)EUR 754.000 Financial & Risk US Holdings 4.5%

15/05/2026 698 0,30 Total de Estados Unidos de América 48.686 20,91


EUR (1.300.000) Barclays Auchan Holding Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 48 0,02

274



% de valor


% de valor

liquidativo



USD (10) UBS US 5 Year Note Future Expiring June 2020 (30) (0,01)


USD (66) UBS US 10 Year Ultra Fut Future Expiring June 2020 (493) (0,21)

USD (6) UBS US Long Bond Future Expiring June 2020 (68) (0,03)

USD 11 UBS US Ultra Bond Future Expiring June 2020 191 0,08

Contratos sobre divisas a plazo -1,24% (1,12%)Vender GBP 176.337 Comprar EUR 202.998 Credit Suisse 1 – Vender GBP 298.654 Comprar EUR 352.415 Citigroup 8 – Vender GBP 485.495 Comprar EUR 567.000 HSBC 9 – Vender GBP 613.815 Comprar EUR 730.000 UBS 22 0,01 Vender EUR 1.682.730 Comprar GBP 1.455.233 Lloyds (11) – Vender USD 166.909 Comprar GBP 129.205 Citigroup 1 – Vender EUR 198.617 Comprar GBP 165.347 Royal Bank of Scotland (8) – Vender USD 213.092 Comprar GBP 166.544 Citigroup 3 – Vender EUR 253.470 Comprar GBP 219.257 Royal Bank of Scotland (2) – Vender AUD 425.177 Comprar GBP 219.663 Lloyds 3 – Vender USD 351.466 Comprar GBP 272.272 Royal Bank of Scotland 2 – Vender USD 375.507 Comprar GBP 287.910 HSBC (1) – Vender EUR 350.000 Comprar GBP 292.969 Citigroup (12) (0,01)Vender USD 400.000 Comprar GBP 307.583 Citigroup2 – – Vender EUR 377.883 Comprar GBP 317.285 Citigroup (12) (0,01)Vender EUR 529.089 Comprar GBP 452.839 Goldman Sachs (8) – Vender USD 60.831.295 Comprar GBP 46.632.904 Barclays (110) (0,05)Vender EUR 70.936.953 Comprar GBP 59.139.074 Barclays (2.677) (1,15)Vender EUR 1.015.000 Comprar GBP 860.501 Lloyds (24) (0,01)Vender EUR 1.070.000 Comprar GBP 895.834 Barclays (37) (0,02)Vender GBP 991.139 Comprar USD 1.280.000 HSBC (8) – Vender GBP 117.360 Comprar USD 151.593 Lloyds (1) – Vender GBP 164.846 Comprar USD 212.961 Royal Bank of Scotland (1) – Vender GBP 622.499

DERIVADOS -3,28% (-0,29%) (continuación)EUR (2.720.000) J.P. Morgan BCO Comercial

Portugues Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2022 Spread 500 (149) (0,06)

EUR 2.700.000) J.P. Morgan BT Group Credit Default Swap Sell Protection 20/12/2024 Spread 100 19 0,01

EUR (3.700.000) J.P. Morgan Électricité de France Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (81) (0,03)

USD (2.700.000) J.P. Morgan General Motors Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2023 Spread 500 (265) (0,11)

EUR (2.250.000) J.P. Morgan Metro Group Credit Default Swap Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (16) (0,01)

EUR (1.400.000) J.P. Morgan Novafives Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 500 220 0,09

EUR (2.600.000) J.P. Morgan Swedbank Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (74) (0,03)

EUR (2.700.000) J.P. Morgan Telia Company Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (79) (0,03)

EUR (3.100.000) J.P. Morgan United Utilities Credit Default Swap Buy Protection 20/03/2020 Spread 100 (1) –

USD (4.900.000) J.P. Morgan Westpac Banking Credit Default Swap Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (106) (0,05)


EUR 16.900.000) Morgan Stanley Itraxx Crossover Credit Default Swap Index Sell Protection 20/12/2024 Spread 500 1.142 0,49

EUR (13.000.000) Morgan Stanley Itraxx–European Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (171) (0,07)

EUR (8.550.000) Morgan Stanley Itraxx–Finance Credit Default Swap Index Buy Protection 20/06/2021 Spread 100 (64) (0,03)

EUR (8.000.000) Morgan Stanley Itraxx–Finance Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2021 Spread 100 (19) (0,01)

Permutas de tipos de interés –0,30% (–0,24%)

GBP 8.400.000 Barclays Interest Rate Swap Receive GBP Libor Pay 2.705% 26/11/2023 (697) (0,30)

Futuros y opciones -0,75% (-0,16%)EUR (359) UBS EURO–Bobl Future Expiring

June 2020 (219) (0,09)EUR (37) UBS EURO Bond Future Expiring

June 2020 (67) (0,03)EUR (6) UBS EURO Buxl 30 Year Future

Expiring June 2020 (42) (0,02)GBP (211) UBS Long Gilt Future Expiring June

2020 (898) (0,39)

275




% de valor

liquidativo


DERIVADOS -3,28% (-0,29%) (continuación)Comprar USD 804.300 Lloyds (4) – Total de derivados (7.641) (3,28)





Bonos de renta variable.

(P) hace referencia a la calificación provisional.




ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOS Valor

£000 % de

inversiónInterés fijo 199.433 91,07 Pagarés a tipo variable 27.200 12,42 Derivados (7.641) (3,49)Valor total de las inversiones3 218.992 100,00

ANÁLISIS DE EXPOSICIÓN SUBYACENTE DE FUTUROS Y OPCIONESValor £000

UBS EURO–Bobl Future Expiring June 2020 (42.721)UBS EURO Bond Future Expiring June 2020 (5.686)UBS EURO Buxl 30 Year Future Expiring June 2020 (1.173)UBS Long Gilt Future Expiring June 2020 (29.059)UBS US 5 Year Note Future Expiring June 2020 (955)UBS US 10 Year Note Future Expiring June 2020 (2.325)UBS US 10 Year Ultra Fut Future Expiring June 2020 (7.853)UBS US Long Bond Future Expiring June 2020 (818)UBS US Ultra Bond Future Expiring June 2020 1.846 Total de exposición neta (88.744)

*

276





% de valor


% de valor

liquidativo

PETRÓLEO Y GAS 2,78% (5,19%) Productores de petróleo y gas 2,78% (5,19%) USD 552.069 ConocoPhillips 19.205 0,91 USD 269.723 Diamondback Energy 10.047 0,48 USD 504.759 Occidental Petroleum 10.398 0,49 USD 395.032 Valero Energy 19.122 0,90 Total de petróleo y gas 58.772 2,78

MATERIALES BÁSICOS 1,28% (2,91%) Productos químicos 1,28% (1,93%) USD 464.588 Dow 13.895 0,66 USD 421.755 DuPont de Nemours 13.109 0,62

Metales industriales y minería 0,00% (0,98%) Total de materiales básicos 27.004 1,28

INDUSTRIALES 8,68% (13,98%) Aeroespacial y defensa 0,60% (6,49%) USD 351.919 Spirit Aerosystems Class A 12.788 0,60

Equipo electrónico y eléctrico 0,00% (0,65%)

Ingeniería industrial 4,14% (2,39%) USD 311.586 Caterpillar 29.027 1,37 USD 986.140 Ingersoll-Rand 21.019 0,99 USD 436.240 Trane Technologies 37.665 1,78

Transporte industrial 2,11% (2,67%) USD 373.406 Union Pacific 44.711 2,11

Servicios de apoyo 1,83% (1,78%) USD 527.251 Republic Services 38.637 1,83 Total de industriales 183.847 8,68

BIENES DE CONSUMO 9,82% (4,34%) Bebidas 2,24% (0,00%) USD 450.285 PepsiCo 47.421 2,24

Productores de alimentos 2,00% (1,86%) USD 988.629 Mondelez International 42.220 2,00

Bienes domésticos y construcción de viviendas 3,02% (2,48%) USD 685.837 Procter & Gamble 64.029 3,02

Bienes recreativos 1,55% (0,00%) USD 363.329 Take-Two Interactive 32.813 1,55

Bienes personales 1,01% (0,00%) USD 399.088 VF 21.471 1,01 Total de bienes de consumo 207.954 9,82

ATENCIÓN SANITARIA 16,66% (15,07%) Equipo y servicios de atención sanitaria 5,67% (6,59%) USD 674.971 Baxter International 44.164 2,09 USD 674.904 Centene 30.318 1,43 USD 191.115 Thermo Fisher Scientific 45.594 2,15

Productos farmacéuticos y biotecnología 10,99% (8,48%) USD 734.859 Abbott Laboratories 46.093 2,18 USD 261.501 Alexion Pharmaceuticals 18.455 0,87 USD 358.811 Biomarin Pharmaceutical 25.952 1,23 USD 97.957 Bluebird Bio 5.114 0,24

USD 803.168 Bristol-Myrs Squibb 37.159 1,76 USD 449.302 Eli Lilly and Company 48.765 2,30 USD 180.331 Guardant Health 10.811 0,51 USD 134.307 Sage Therapeutics 4.956 0,23 USD 197.638 Vertex Pharmaceuticals 35.405 1,67 Total de atención sanitaria 352.786 16,66

SERVICIOS AL CONSUMIDOR 10,55% (10,02%) Minoristas en general 8,20% (7,00%) USD 67.509 Amazon.com 98.462 4,65 USD 354.126 Home Depot 62.062 2,93 USD 540.548 Uber Technologies 13.139 0,62

Medios de comunicación 2,35% (2,39%) USD 1.608.971 Comcast Corporation 49.836 2,35

Viajes y ocio 0,00% (0,63%) Total de servicios al consumidor 223.499 10,55

SERVICIOS PÚBLICOS 1,89% (1,88%) Electricidad 1,89% (1,88%) USD 340.633 American Electric Power 25.534 1,21 USD 278.641 Edison International 14.448 0,68 Total de servicios públicos 39.982 1,89

FINANZAS 15,70% (20,08%) Bancos 5.73% (7.51%) USD 2.554.816 Bank of America 50.377 2,38 USD 891.367 Citigroup 41.917 1,98 USD 1.346.825 Citizens Finance Group 28.913 1,37

Seguros distintos del de vida 1,84% (1,79%) USD 472.834 Allstate 38.865 1,84

Seguros de vida 0,00% (1,64%)

Fondos de inversión inmobiliaria 1,06% (2,13%) USD 102.793 SBA Communications 22.507 1,06

Servicios financieros 7,07% (7,01%) USD 278.162 MasterCard Class A 61.284 2,89 USD 429.103 Visa ‘A’ Shares 60.710 2,87 USD 695.714 Voya Financial 27.805 1,31 Total de finanzas 332.378 15,70

TECNOLOGÍA 31,17% (25,97%) Programas y servicios informáticos 17,42% (16,04%) USD 205.176 Adobe Systems 53.015 2,50 USD 99.840 Alphabet Class A 99.249 4,69 USD 491.153 Facebook 68.261 3,22 USD 1.198.260 Microsoft 148.515 7,01

Equipos y material tecnológicos 13,75% (9,93%) USD 423.340 Apple 93.834 4,43 USD 164.414 Broadcom 33.990 1,61 USD 1.278.230 Cisco Systems 38.876 1,84 USD 283.986 L3Harris Technologies 43.565 2,06 USD 186.910 Lam Research 42.221 1,99 USD 275.527 Microchip Technology 18.381 0,87 USD 234.287 NXP Semiconductors 20.077 0,95 Total de tecnología 659.984 31,17

277



% de valor

liquidativo



INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA 0,96% (0,00%) Fondos de liquidez 0,96% (0,00%)1 USD 26.435.674 BlackRock Institutional Cash

Series US Dollar Liquidity Platinum 20.283 0,96 Total de instituciones de inversión

colectiva 20.283 0,96

DERIVADOS 0,07% (0,00%) Contratos sobre divisas a plazo 0,07% (0,00%) Vender USD 1.597.000 Comprar GBP 1.236.166 Barclays 9 0,00 Vender USD 2.563.000 Comprar GBP 1.997.575 Barclays 28 0,00 Vender USD 230.244.839 Comprar GBP 178.275.002 J.P.

Morgan 1.401 0,07 Vender USD 6.028.734 Comprar GBP 4.709.415 J.P.

Morgan 78 0,00 Vender USD 10.286.749 Comprar GBP 8.030.763 J.P.

Morgan 128 0,01 Vender USD 10.810.097 Comprar GBP 8.353.041 J.P.

Morgan 49 0,00 Vender GBP 7.928.180 Comprar USD 10.255.037 J.P.

Morgan (50) 0,00 Vender GBP 10.643.770 Comprar USD 13.603.451 J.P.

Morgan (193) -0,01 Vender GBP 1.859.365 Comprar USD 2.383.000 Royal Bank of

Scotland (28) 0,00 Vender GBP 4.156.748 Comprar USD 5.374.971 J.P.

Morgan (28) 0,00 Total de derivados 1.394 0,07


Otro patrimonio neto (0,56%) 9.240 0,44 Patrimonio neto 2.117.123 100,00




278





% de valor


% de valor

liquidativo

PETRÓLEO Y GAS 1,94% (3,73%) Productores de petróleo y gas 1,94% (3,73%) USD 139.130 Phillips 66 7.398 0,91 USD 1.676.470 WPX Energy 8.335 1,03 Total de petróleo y gas 15.733 1,94

MATERIALES BÁSICOS 0,00% (4,16%) Productos químicos 0,00% (4,16%) Total de materiales básicos – –

INDUSTRIALES 2,26% (5,97%) Aeroespacial y defensa 0,51% (3,54%) USD 22.913 Curtiss-Wright Corporation 2.141 0,27 USD 20.356 United Technologies 1.976 0,24

Equipo electrónico y eléctrico 0,00% (0,04%)

Ingeniería industrial 0,00% (0,65%)

Transporte industrial 1,75% (1,74%) USD 105.794 Norfolk Southern 14.159 1,75 Total de industriales 18.276 2,26

BIENES DE CONSUMO 3,83% (4,01%) Bebidas 1,43% (1,17%) USD 109.781 PepsiCo 11.561 1,43

Productores de alimentos 1,65% (1,35%) USD 312.752 Mondelez International 13.356 1,65

Bienes recreativos 0,00% (0,70%)

Bienes personales 0,75% (0,79%) USD 46.383 Colgate-Palmolive 2.582 0,32 USD 64.794 VF 3.486 0,43 Total de bienes de consumo 30.985 3,83

ATENCIÓN SANITARIA 8,71% (10,47%) Equipo y servicios de atención sanitaria 3,88% (4,13%) USD 73.786 Edwards Lifesciences 11.654 1,44 USD 90.784 UnitedHealth Group 19.774 2,44

Productos farmacéuticos y biotecnología 4,83% (6,34%) USD 134.807 Alexion Pharmaceuticals 9.514 1,18 USD 155.899 Biomarin Pharmaceutical 11.276 1,39 USD 23.531 Bluebird Bio 1.229 0,15 USD 18.778 Illumina 3.952 0,49 USD 113.237 Moderna 2.570 0,32 USD 58.530 Vertex Pharmaceuticals 10.485 1,30 Total de atención sanitaria 70.454 8,71

SERVICIOS AL CONSUMIDOR 18,18% (11,14%) Minoristas en general 9,15% (5,63%) USD 36.301 Amazon.com 52.945 6,54 USD 867.115 Uber Technologies 21.077 2,61

Medios de comunicación 5,68% (3,55%) USD 23.018 Charter Communications 8.768 1,08 USD 1.006.800 Comcast Corporation 31.185 3,85 USD 68.583 Walt Disney 6.065 0,75

Viajes y ocio 3,35% (1,96%) USD 21.888 Booking Holdings 27.073 3,35 Total de servicios al consumidor 147.113 18,18

FINANZAS 24,31% (21,07%) Bancos 7.74% (8.52%) USD 1.208.262 Bank of America 23.825 2,94 USD 324.565 JPMorgan Chase 26.922 3,33 USD 136.226 PNC Financials 11.938 1,47

Seguros distintos del de vida 8,51% (7,53%) USD 435.478 Berkshire Hathaway 68.839 8,51

Servicios financieros 8,06% (5,02%) USD 123.254 MasterCard Class A 27.155 3,36 USD 268.758 Visa ‘A’ Shares 38.024 4,70 Total de finanzas 196.703 24,31

TECNOLOGÍA 40,36% (32,98%) Programas y servicios informáticos 29,52% (23,88%) USD 84.556 Adobe Systems 21.848 2,70 USD 79.059 Alphabet Class A 78.591 9,71 USD 43.120 ANSYS 7.867 0,97 USD 305.632 Facebook 42.477 5,25 USD 618.793 Microsoft 76.694 9,48 USD 523.803 Nutanix 8.110 1,00 USD 36.734 Vmware Class A 3.301 0,41

Equipos y material tecnológicos 10,84% (9,10%) USD 65.848 Analog Devices 5.406 0,67 USD 85.774 Apple 19.012 2,35 USD 79.510 L3Harris Technologies 12.197 1,51 USD 165.778 Lam Research 37.447 4,63 USD 172.842 Microchip Technology 11.531 1,43 USD 9.868 Nvidia 2.014 0,25 Total de tecnología 326.495 40,36

DERIVADOS 0,00% (0,00%) Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%) Vender USD 1.227 Comprar CHF 1.171 J.P. Morgan1 – – Vender USD 25.450 Comprar CHF 24.894 J.P. Morgan 1 – Vender USD 1.335.000 Comprar GBP 1.040.485 Barclays 15 – Vender USD 129 Comprar GBP 100 J.P. Morgan1 – – Vender USD 24.994 Comprar GBP 19.513 J.P. Morgan1 – – Vender USD 31.000 Comprar GBP 23.996 Barclays1 – – Vender USD 540.478 Comprar GBP 418.483 J.P. Morgan 3 – Vender USD 56 Comprar GBP 44 J.P. Morgan1 – – Vender GBP 791.186

Comprar USD 1.014.000 Royal

Bank of Scotland (12) – Vender CHF 1.121 Comprar USD 1.149 J.P. Morgan1 – –

279




% de valor

liquidativo


DERIVADOS 0,00% (0,00%) (continuación) Vender CHF 1.455 Comprar USD 1.506 J.P. Morgan1 – – Vender GBP 15.633 Comprar USD 20.214 J.P. Morgan1 – – Vender GBP 18.974 Comprar USD 24.543 J.P. Morgan1 – – Vender GBP 24.550 Comprar USD 31.376 J.P. Morgan (1) – Vender GBP 33 Comprar USD 43 J.P. Morgan1 – – Vender CHF 938 Comprar USD 961 J.P. Morgan1 – – Total de derivados 6 –





280





% de valor


% de valor

liquidativo


363.493 W&T Offshore 623 0,19

Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,13% (3,03%)1.397.808 Newpark Resources 3.610 1,13



115.283 Albemarle 7.512 2,34 153.141 Axalta Coating Systems 2.826 0,88

Metales industriales y minería 2,11% (0,00%)549.858 Schnitzer Steel Industries Class A 6.766 2,11



490.357 KBR 9.158 2,85 183.271 Quanex Building Products 2.344 0,73 27.101 Trex Company 2.255 0,70

Aeroespacial y defensa 1,64% (3,81%)113.987 AeroVironment 5.274 1,64

Equipo electrónico y eléctrico 4,63% (4,05%)332.544 Livent 2.264 0,71 94.210 MTS Systems 2.554 0,79

713.194 Vishay Intertechnology 10.048 3,13

Ingeniería industrial 2,33% (4,64%)75.295 MSA Safety 7.475 2,33

Transporte industrial 3,86% (0,00%)224.699 Cubic Corporation 9.612 2,99 52.713 XPO Logistics 2.787 0,87

Servicios de apoyo 1,96% (5,55%)219.446 Mobile Mini 6.306 1,96


BIENES DE CONSUMO 7,64% (8,71%)Automóviles y recambios 0,00% (1,12%)

Productores de alimentos 2,12% (1,08%)39.108 Freshpet 2.214 0,69 75.230 Medifast 4.600 1,43

Bienes personales 5,52% (6,51%)273.803 Canada Goose Holdings 5.337 1,66 254.951 ELF Beauty 3.143 0,98 326.812 Gildan Activewear 5.933 1,85 240.679 Levi Strauss & Co 3.307 1,03



Productos farmacéuticos y biotecnología 13,53% (12,22%)269.425 Aerie Pharmaceuticals 3.495 1,09

58.873 Catalent 2.338 0,73 27.622 Guardant Health 1.765 0,55

342.192 Immunomedics 4.358 1,36 742.893 Kindred Biosciences 5.721 1,78 219.899 Luminex 4.629 1,44 130.257 Medpace Holdings 9.641 3,00

83.196 Mirati Therapeutics 5.687 1,77 250.786 Quanterix 4.194 1,30

42.114 Sage Therapeutics 1.638 0,51 Total de atención sanitaria 43.466 13,53

SERVICIOS AL CONSUMIDOR 11,24% (8,94%)Minoristas en general 5,12% (4,68%)

197.646 Carriage Services 3.172 0,99 276.367 Matthews International 6.351 1,98 221.341 Ritchie Bros Auctioneers 6.914 2,15

Medios de comunicación 2,12% (0,00%)1.631.855 Qurate Retail 6.810 2,12

Viajes y ocio 4,00% (4,26%)635.105 OneSpaWorld Holdings 5.355 1,67 506.774 Wendy's 7.506 2,33



260.613Portland General Electric Company 11.750 3,66 Total de servicios públicos 11.750 3,66

FINANZAS 26,16% (24,59%)Bancos 8.13% (6.61%)

516.974 First Hawaiian 9.083 2,83 326.731 Houlihan Lokey 12.767 3,98 177.266 Sandy Springs Bank 4.249 1,32

Seguros distintos del de vida 0,00% (3,29%)

Fondos de inversión inmobiliaria 11,18% (8,65%)305.298 First Industrial Realty 9.527 2,97 167.517 Life Storage 15.240 4,74 250.331 QTS Realty Trust 11.130 3,47

Servicios financieros 6,85% (6,04%)355.164 Moelis & Company 8.031 2,50 778.517 Virtu Financial 13.983 4,35


281



% de valor

liquidativo




325.371 Altair Engineering Class A 7.820 2,43 114.811 Clarivate Analytics 1.983 0,62 532.120 Teradata Corporation 8.437 2,63 642.336 The Meet Group 3.066 0,95

Equipos y material tecnológicos 4,93% (4,00%)623.149 COHU 9.526 2,97 372.721 Impinj 6.308 1,96



3.430.978 BlackRock Institutional Cash Series US Dollar Liquidity Platinum 2.637 0,82 Total de instituciones de inversión colectiva

2.637 0,82

DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender USD 252.000 Comprar GBP 195.062 Barclays 1 – Vender USD 273.000 Comprar GBP 212.773 Barclays 3 – Total de derivados 4 –


Otro patrimonio neto (0,62%) 115 0,04





282





% de valor


% de valor

liquidativo

INTERÉS FIJO 97,34% (96,03%)AAA 1,54% (1,45%)

USD 280.000 Johnson & Johnson 3.4% 15/01/2038 256 0,44

USD 540.000 Microsoft 2.875% 06/02/2024 443 0,76 USD 200.000 Microsoft 4.1% 06/02/2037 198 0,34

Aaa 49,91% (48,36%)USD 2.500.000 United States Treasury Note/Bond

1.5% 15/06/2020 1.926 3,31 USD 1.941.000 United States Treasury Note/Bond



2% 15/11/2021 2.447 4,21 USD 4.210.000 United States Treasury Note/Bond

2% 31/05/2024 3.427 5,89 USD 2.988.000 United States Treasury Note/Bond



2.75% 15/08/2047 3.637 6,25 USD 150.000 United States Treasury Note/Bond

3.625% 15/02/2044 168 0,29 USD 2.171.300 United States Treasury Note/Bond


4.5% 15/02/2036 3.146 5,41

AA+ 1,38% (0,00%)USD 1.000.000 Apple 2.05% 11/09/2026 803 1,38

AA 0,23% (0,23%)USD 130.000 Berkshire Hathaway Finance

4.25% 15/01/2049 133 0,23

AA– 0,98% (2,26%)USD 80.000 New York Life Insurance 4.45%

04/04/2069 82 0,14 USD 160.000 Northwestern 3.85% 30/09/2047 150 0,26 USD 160.000 Port Authority of New York & New

Jersey 4.458% 01/10/2062 171 0,29 USD 163.000 Teachers Insurance & Annuity

Association of America 4.9% 15/09/2044 171 0,29

A+ 3,75% (2,24%)USD 400.000 Alibaba Group 3.4% 06/12/2027 339 0,58 USD 300.000 BPCE 2.7% 01/10/2029 247 0,42 USD 400.000 Connecticut Light & Power 3.2%

15/03/2027 340 0,58 USD 750.000 Credit Agricole London 2.375%

22/01/2025 600 1,03 USD 510.000 Oncor Electric Delivery 3.7%

15/11/2028 459 0,79 USD 250.000 Siemens

Financieringsmaatschappij 3.125% 16/03/2024 206 0,35

A1 0,00% (0,28%)

A 3,51% (2,94%)USD 300.000 Danske Bank 2.7% 02/03/2022 237 0,41 USD 146.000 DTE Electric 2.25% 01/03/2030 119 0,20 USD 260.000 Duke Energy Carolinas 3.2%

15/08/2049 231 0,40 USD 635.000 Five Corners Funding Trust 4.419%

15/11/2023 541 0,93 USD 525.000 Loews 3.75% 01/04/2026 453 0,78 USD 150.000 PPL Electric Utilities 4.15%

15/06/2048 151 0,26 USD 100.000 San Diego Gas & Electric 4.15%

15/05/2048 101 0,17 USD 255.000 Santander UK 2.875% 18/06/2024 207 0,36

A– 5,74% (4,99%)USD 274.000 AbbVie 2.95% 21/11/2026 225 0,39 USD 240.000 Abbvie 3.2% 06/11/2022 193 0,33 USD 171.000 AbbVie 3.2% 21/11/2029 143 0,25 USD 165.000 AbbVie 4.25% 21/11/2049 153 0,26 USD 135.000 Abbvie 4.875% 14/11/2048 135 0,23 USD 110.000 Amgen 3.15% 21/02/2040 91 0,16 USD 420.000 Anheuser–Busch InBev 4.7% 01/02/2036 403 0,69 USD 200.000 Anheuser–Busch InBev 5.45%

23/01/2039 207 0,36 USD 350.000 BP Cap Markets America 4.234%

06/11/2028 319 0,55 USD 130.000 Cigna 4.9% 15/12/2048 131 0,22 USD 220.000 Comcast Corporation 4.6% 15/10/2038 221 0,38 USD 90.000 Electricite de France 4.875%

22/01/2044 91 0,16 USD 100.000 Georgia Power 3.7% 30/01/2050 90 0,15 USD 275.000 Indiana Michigan Power 3.75%

01/07/2047 250 0,43 USD 300.000 SGSP Australia Assets 3.3%

09/04/2023 244 0,42 USD 275.000 SGSP Australia Assets 3.5%

07/07/2027 234 0,40 USD 50.000 Southern California Edison 3.65%

01/02/2050 43 0,07 USD 185.000 Southern California Edison 4.125%

01/03/2048 170 0,29

A3 0,52% (0,00%)USD 370.000 Swire Pacific MTN Financing

2.875% 30/01/2030 301 0,52

BBB+ 7,97% (13,61%)USD 250.000 Deutsche Telekom International

Finance 2.485% 19/09/2023 200 0,34 USD 135.000 Enterprise Products Operating

3.7% 31/01/2051 109 0,19 USD 440.000 GE Capital International Funding

Company 4.418% 15/11/2035 401 0,69 USD 340.000 Goodman US Finance 3.7%

15/03/2028 286 0,49 USD 647.000 Nisource 3.49% 15/05/2027 553 0,95 USD 234.000 NiSource Finance 4.8% 15/02/2044 231 0,40 USD 400.000 Petroleos Mexicanos 6.5% 13/03/2027 321 0,55 USD 310.000 PPL Capital Funding 4.2%

15/06/2022 252 0,43

283



% de valor


% de valor

liquidativo



INTERÉS FIJO 97,34% (96,03%) (continuación)USD 105.000 Southern Copper 4.4% 01/07/2046 100 0,17 USD 500.000 Sydney Airport 3.625% 28/04/2026 422 0,73 USD 130.000 Verizon Communications 4.4%

01/11/2034 125 0,22 USD 120.000 Virginia Electric and Power Company

4.6% 01/12/2048 126 0,22 USD 960.000 Vonovia Finance 5% 02/10/2023 816 1,40 USD 530.000 Voya Financial 3.125% 15/07/2024 436 0,75 USD 290.000 Woodside Finance 4.5% 04/03/2029 256 0,44

BBB 9,03% (12,29%)USD 155.000 APT Pipelines 4.2% 23/03/2025 132 0,23 USD 230.000 APT Pipelines 5% 23/03/2035 219 0,38 USD 220.000 AT&T 4.85% 01/03/2039 211 0,36 USD 449.000 AT&T 4.9% 15/08/2037 425 0,73 USD 605.000 Ausgrid Finance 3.85% 01/05/2023 495 0,85 USD 375.000 Ausgrid Finance 4.35% 01/08/2028 332 0,57 USD 325.000 Bayer US Finance II 4.25% 15/12/2025 282 0,49 USD 226.000 Becton Dickinson 3.7% 06/06/2027 196 0,34 USD 225.000 Cardinal Health 4.368% 15/06/2047 196 0,34 USD 255.000 Carrier Global 2.722% 15/02/2030 206 0,35 USD 317.000 CPI Property Group 4.75% 08/03/2023 258 0,44 USD 175.000 CVS Health 5.05% 25/03/2048 176 0,30 USD 120.000 E.ON International Finance 6.65%

30/04/2038 139 0,24 USD 289.000 HKT Capital No. 5 3.25% 30/09/2029 239 0,41 USD 200.000 Imperial Brands Finance 3.5%

26/07/2026 165 0,28 USD 500.000 Imperial Tobacco Finance 3.5%

11/02/2023 402 0,69 USD 230.000 Kinder Morgan Energy Partners 5%

01/03/2043 207 0,36 USD 130.000 Kroger 4.65% 15/01/2048 120 0,21 USD 83.000 Metropolitan Edison 4.3% 15/01/2029 76 0,13 USD 397.000 Thomson Reuters 4.3% 23/11/2023 335 0,58 USD 97.000 Williams 4.85% 01/03/2048 81 0,14 USD 420.000 Williams Partners 4.3% 04/03/2024 352 0,61

Baa2 0,00% (0,71%)

BBB– 6,08% (5,37%)USD 345.000 Asciano Finance 4.75% 22/03/2028 300 0,52 USD 810.000 Bacardi 4.45% 15/05/2025 704 1,21 USD 250.000 Bacardi 5.3% 15/05/2048 252 0,43 USD 310.000 Bank Of Ireland Group 4.5%

25/11/2023 261 0,45 USD 380.000 Bharti Airtel 4.375% 10/06/2025 312 0,54 USD 380.000 Charter Communications Operating

4.5% 01/02/2024 321 0,55 USD 125.000 Charter Communications Operating

4.8% 01/03/2050 111 0,19 USD 200.000 Ford Motor Credit 5.113% 03/05/2029 157 0,27 USD 78.000 Plains All American Pipeline 3.55%



15/06/2044 260 0,45 USD 664.000 Syngenta Finance 4.892% 24/04/2025 568 0,98 USD 167.000 Western Midstream Operating 5.25%

01/02/2050 121 0,21

BB+ 1,18% (0,43%)USD 270.000 GMR Hyderabad 4.25% 27/10/2027 200 0,34 USD 200.000 GMR Hyderabad International 5.375%

10/04/2024 160 0,28 USD 317.000 Kraft Heinz Foods 4.375% 01/06/2046 247 0,42 USD 100.000 Kraft Heinz Foods 4.875% 01/10/2049 83 0,14

Ba2 0,29% (0,00%)USD 200.000 Millicom International Cellular 6.25%

25/03/2029 167 0,29

BB– 0,51% (0,00%)USD 200.000 Brazil Government International Bond

5% 27/01/2045 175 0,30 USD 150.000 Dominican Republic International

Bond 6.4% 05/06/2049 125 0,21

B 0,00% (0,38%)

CCC+ 0,03% (0,00%)USD 71.000 Noble Holding International 6.95%

01/04/2045 18 0,03

D 0,00% (0,49%)


USD 3.548.009 BlackRock Institutional Cash Series US Dollar Liquidity Platinum 2.727 4,69 Total de interés fijo 56.631 97,34

PAGARÉS DE TIPO VARIABLE 2,28% (4,43%)A 0,00% (0,90%)

A– 0,91% (1,11%)USD 329.000 Bank of America Variable 13/02/2031 264 0,45 USD 290.000 JPMorgan Chase Variable 3.882%

24/07/2038 267 0,46

BBB 0,48% (0,39%)USD 300.000 Royal Bank of Scotland Group

Variable 27/01/2030 281 0,48

BBB– 0,29% (1,29%)USD 200.000 Credit Agricole Variable 23/03/2167 166 0,29

BB 0,28% (0,36%)USD 200.000 UBS Group Funding Switzerland

Variable 31/07/2167 165 0,28

BB– 0,32% (0,38%)USD 215.000 Credit Suisse Group Variable

12/03/2167 184 0,32 Total de pagarés a tipo variable 1.327 2,28


USD (5.800.000) Morgan Stanley CDX–NAIGS33V1–5Y Credit Default Swap Index Buy Protection 20/12/2024 Spread 100 (52) (0,09)

USD 3.800.000 Morgan Stanley CDX–NAIGS33V1–5Y Credit Default Swap Index Sell Protection 20/12/2024 Spread 100 34 0,06

284



% de valor

liquidativo



DERIVADOS -1,17% (-0,21%)Futuros y opciones -1,14% (0,10%)


USD 4 UBS US 10 Year Note Future Expiring June 2020 18 0,03

USD (7) UBS US 10 Year Ultra Future Expiring June 2020 (52) (0,09)

USD (55) UBS US Long Bond Future Expiring June 2020 (616) (1,06)

Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender USD 126.000 Comprar GBP 97.531 Barclays 1 – Vender GBP 165.416 Comprar USD 212.000 Royal Bank of Scotland (2) – Total de derivados (679) (1,17)


Otro patrimonio neto/(pasivos) (-0,25%) 903 1,55






ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOSValor £000

% de inversión

Interés fijo 56.631 98,87 Pagarés a tipo variable 1.327 2,32 Derivados (679) (1,19)Valor total de las inversiones2 57.279 100,00

ANÁLISIS DE EXPOSICIÓN SUBYACENTE DE FUTUROS Y OPCIONESValor £000

UBS US 2 Year Note Future Expiring June 2020 (675)UBS US 10 Year Note Future Expiring June 2020 423 UBS US 10 Year Ultra Future Expiring June 2020 (833)UBS US Long Bond Future Expiring June 2020 (7.497)Total de exposición neta (8.582)

285





% de valor


% de valor

liquidativo


365.800 JCU 6.382 0,81 326.700 Shin-Etsu Chemical 28.082 3,59



344.700 Daikin Industries 35.140 4,49 1.215.200 Kinden 13.803 1,76 2.293.800 Takuma 20.194 2,58

Industriales en general 4,92% (3,33%)2.221.600 Itochu 38.517 4,92

Equipo electrónico y eléctrico 9,74% (7,82%)348.800 Amano Corporation 6.452 0,82168.000 Keyence 41.281 5,27432.600 Murata Manufacturing 17.827 2,28113.100 Nidec 10.754 1,37


Servicios de apoyo 5,85% (6,83%)162.700 Meitec 5.826 0,75 765.700 Mitsubishi 14.527 1,86 925.800 Recruit Holdings 25.391 3,24


BIENES DE CONSUMO 21,42% (25,94%)Automóviles y recambios 5,75% (6,27%)

155.200 Koito Manufacturing 4.328 0,55 821.100 Toyota Motor 40.723 5,20

Bebidas 0,00% (2,62%)

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,05% (2,35%)261.800 Shoei 8.180 1,05

Bienes recreativos 8,63% (6,54%)339.100 Bandai Namco Holdings 14.501 1,8568.100 Nintendo 18.593 2,37

705.400 Sony 34.517 4,41

Bienes personales 5,99% (8,16%)655.400 Kao 39.046 4,99 203.100 Milbon 7.828 1,00



319.400 ASAHI INTECC 6.568 0,84361.200 Hoya 25.798 3,30

Productos farmacéuticos y biotecnología 5,99% (9,58%)418.600 Daiichi Sankyo 20.379 2,60291.700 Peptidream 9.369 1,20616.800 Takeda Pharmaceutical 17.182 2,19


SERVICIOS AL CONSUMIDOR 1,96% (1,72%)Minoristas de alimentación y medicamentos 0,00% (1,30%)

Minoristas en general 0,87% (0,00%)405.100 Kakaku.com 6.781 0,87

Medios de comunicación 1,09% (0,00%)569.000 ValueCommerce 8.557 1,09




1.819.400 Nippon Telegraph & Telephone 33.104 4,23

Telecomunicaciones móviles 1,64% (2,34%)368.000 SoftBank Group 12.846 1,64


FINANZAS 10,73% (9,88%)Bancos 1.46% (2.30%)

3.212.800 Mitsubishi UFJ Financial Group 11.429 1,46

Seguros de vida 1,95% (2,04%)1.564.700 Dai-ichi Life Insurance 15.266 1,95

Seguros distintos del de vida 2,26% (0,00%)452.600 Tokio Marine Holdings 17.670 2,26

Fondos de inversión inmobiliaria 0,93% (1,38%)4.681 ORIX JREIT 7.244 0,93

Servicios financieros 4,13% (4,16%)606.700 Nihon M&A Center 15.280 1,95

1.387.900 Orix 17.092 2,18Total de finanzas 83.981 10,73


366.100 Comture 5.968 0,76230.600 Freee KK 5.951 0,76309.400 Justsystems 11.632 1,49108.100 OBIC 11.198 1,43

Equipos y material tecnológicos 6,50% (2,55%)737.000 Elecom 19.610 2,50217.400 Lasertec 8.300 1,06

1.539.200 Ricoh 11.023 1,41177.800 Rohm 8.891 1,14366.300 Shinko Electric Industries 3.070 0,39


286



% de valor

liquidativo



DERIVADOS -1,11% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender JPY 25.924.057.372 Comprar GBP 180.550.760 J.P. Morgan (8.841) (1,13)Vender JPY 374.314.100 Comprar GBP 2.621.983 J.P. Morgan (113) (0,02)Vender JPY 876.471 Comprar GBP 6.375 J.P. Morgan1 - -Vender GBP 10.556.946 Comprar JPY 1.453.015.647 J.P. Morgan 59 0,01Vender GBP 185.940 Comprar JPY 25.642.000 Barclays 1 -Vender GBP 249.296 Comprar JPY 34.380.000 Royal Bank of Scotland 2 -Vender GBP 5.310.580 Comprar JPY 759.089.129 J.P. Morgan 235 0,03Total de derivados (8.657) (1,11)


Otro patrimonio neto (4,19%) 49.496 6,32Patrimonio neto 782.939 100,00

Los datos comparativos de marzo de 2019 se encuentran entre paréntesis. ¹Menos de £500, redondeadas a 0.

287





% de valor


% de valor

liquidativo

AUSTRALIA 12,86% (15,65%)Minería 2,38% (4,26%)

945.242 BHP Group (AUD) 15.530 2,38

Construcción y materiales 1,50% (0,95%)1.115.446 Lend Lease Group 9.801 1,5

Industriales en general 0,85% (0,98%)769.580 Amcor 5.528 0,85

Transporte industrial 0,00% (0,92%)

Bebidas 0,00% (0,87%)

Productos farmacéuticos y biotecnología 2,38% (1,50%)135.974 CSL 21.822 3,34

Viajes y ocio 1,36% (0,00%)545.203 Aristocrat Leisure 8.871 1,36

Bancos 1.48% (1.97%)854.496 Australia & New Zealand Banking

Group 9.661 1,48

Servicios financieros 1,95% (3,32%)189.260 Macquarie Group 12.744 1,95


ISLAS CAIMÁN 17,99% (14,83%)Minoristas en general 7,53% (6,66%)

302.572 Alibaba Group ADR 49.166 7,53

Viajes y ocio 1,54% (1,29%)2.921.200 Sands China 10.025 1,54

Servicios e inversión inmobiliaria 1,62% (1,13%)2.915.184 China Resources Land 10.595 1,62

Programas y servicios informáticos 6,48% (5,75%)1.080.780 Tencent Holdings 42.305 6,48

Equipos y material tecnológicos 0,82% (0,00%)616.200 Asm Pacific Technology 5.378 0,82

Total de las Islas Caimán 117.469 17,99

CHINA 12,19% (13,19%)Metales industriales y minería 0,00% (1,04%)

Construcción y materiales 1,38% (0,57%)1.693.500 Anhui Conch Cement 9.622 1,47

Ingeniería industrial 0,71% (0,78%)9.182.000 CRRC Corporation ‘H’ Shares 4.649 0,71

Transporte industrial 0,81% (0,51%)666.960 Shanghai International Airport-A 5.310 0,81

Bebidas 1,58% (1,34%)712.330 Wuliangye Yibin 10.276 1,58

Minoristas en general 1,34% (1,36%)84.705 New Oriental Education &

Technology Group ADR 8.738 1,34

Bancos 3.44% (4.14%)16.930.524 China Construction Bank 10.632 1,63

3.164.500 China Merchants Bank 11.798 1,81

Seguros de vida 2,84% (2,64%)2.138.772 Ping An Insurance Group 18.550 2,84

Total de China 79.575 12,19

HONG KONG 13,90% (15,50%)Productores de petróleo y gas 1,54% (2,29%)

9.600.760 CNOOC 10.083 1,54

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,03% (0,54%)1.087.500 Techtronic Industries 6.722 1,03

Productos farmacéuticos y biotecnología 1,09% (0,80%)3.826.000 CSPC Pharmaceutical Group 7.083 1,09

Viajes y ocio 1,66% (1,61%)2.153.000 Galaxy Entertainment Group 10.848 1,66

Telecomunicaciones móviles 0,81% (1,39%)880.500 China Mobile 5.268 0,81

Seguros de vida 3,97% (4,42%)3.452.116 AIA Group 25.946 3,97

Servicios e inversión inmobiliaria 1,90% (2,29%)1.129.000 Sun Hung Kai Properties 12.405 1,90

Servicios financieros 1,90% (2,16%)491.135 Hong Kong Exchanges and

Clearing 12.405 1,90 Total de Hong Kong 90.760 13,90

INDIA 6,68% (7,36%)Productores de petróleo y gas 0,83% (1,69%)

408.115 Reliance Industries 5.400 0,83


Bienes personales 0,72% (0,58%)704.956 Godrej Consumer Products 4.701 0,72

Telecomunicaciones móviles 1,03% (0,00%)1.244.774 Bharti Airtel 6.730 1,03

Gas, agua y varios servicios públicos 1,01% (0,00%)2.691.304 Petronet LNG 6.618 1,01

Bancos 3.09% (3.39%)1.154.309 HDFC Bank 13.630 2,09 1.294.384 ICICI Bank 6.547 1,00

Programas y servicios informáticos 0,00% (0,95%)Total de India 43.626 6,68

INDONESIA 2,72% (3,72%)Telecomunicaciones fijas 1,26% (1,45%)

40.412.100 Telekomunikasi Indonesia 8.185 1,26

Bancos 1.46% (2.27%)44.063.600 Bank Rakyat Indonesia 9.543 1,46

Total de Indonesia 17.728 2,72

288



% de valor


% de valor

liquidativo



MALASIA 0,00% (0,32%)Bancos 0.00% (0.32%)Total de Malasia – –

FILIPINAS 3,54% (1,97%)Gas, agua y varios servicios públicos 0,00% (0,77%)

Bancos 0.91% (1.26%)7.438.283 Metropolitan Bank & Trust 5.983 0,91

Servicios e inversión inmobiliaria 1,07% (1,51%)115.987.600 Ayala Land 6.971 1,07

Total de Filipinas 12.954 1,98

REPÚBLICA DE IRLANDA 1,77% (0,00%)Fondos de liquidez 1,77% (0,00%)1

15.035.053 BlackRock Institutional Cash Series US Dollar Liquidity Platinum 11.556 1,77 Total de la República de Irlanda 11.556 1,77

SINGAPUR 2,84% (3,84%)Bancos 1.28% (3.84%)

642.100 United Overseas Bank 8.311 1,28

Servicios e inversión inmobiliaria 0,00% (1,10%)5.177.300 CapitaLand 10.196 1,56

Total de Singapur 18.507 2,84

COREA DEL SUR 12,96% (9,41%)Productos químicos 0,00% (0,99%)

Equipo electrónico y eléctrico 3,37% (2,34%)163.177 Samsung Elec Mech Krw5000 13.780 2,11 40.408 Samsung SDI 8.231 1,26

Minoristas en general 0,00% (0,64%)

Bancos 0.78% (0.97%)210.205 KB Financial Group 5.075 0,78

Programas y servicios informáticos 0,95% (0,00%)54.882 Kakao 6.191 0,95

Equipos y material tecnológicos 7,86% (4,47%)1.409.035 Samsung Electronics 51.321 7,86

Total de Corea del Sur 84.598 12,96

TAIWÁN 13,13% (9,60%)Equipo electrónico y eléctrico 2,02% (0,48%)

1.733.000 Chroma Ate 6.221 0,95 3.383.000 Hon Hai Precision Industry 7.000 1,07

Bienes recreativos 0,91% (1,18%)51.000 Largan Precision 5.963 0,91

Bancos 1.50% (1.10%)13.099.797 E.Sun Financial 9.758 1,50

Equipos y material tecnológicos 8,70% (6,84%)1.523.000 MediaTek 14.761 2,26

5.202.408 Taiwan Semiconductor Manufacturing 42.019 6,44 Total de Taiwán 85.722 13,13

TAILANDIA 0,00% (0,97%)Bancos 0.00% (0.97%)Total de Tailandia – –

REINO UNIDO 0,00% (1,32%)Instituciones de inversión colectiva 0,00% (1,32%)Total del Reino Unido – –

DERIVADOS -0,01% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo -0,01% (0,00%)Vender USD 57.000 Comprar GBP 44.121 Barclays2 – – Vender GBP 3.167.085Comprar USD 4.059.000 Royal Bank of Scotland (48) (0,91)Total de derivados (48 ) (0,91 )








289





% de valor


% de valor

liquidativo

ARGENTINA 0,00% (0,62%) Electricidad 0,00% (0,62%)

BERMUDAS 2,82% (4,14%) Bancos 2.82% (4.14%) USD 58.965 Credicorp 8.441 2,82 Total de Bermudas 8.441 2,82

BRASIL 59,39% (61,77%) Productores de petróleo y gas 7,39% (9,36%)

BRL2.392.871 Petrol Brasileiros Preference

share 9.079 3,04 BRL 2.971.483 Petroleo Brasileiro 11.881 3,97 USD 151.369 Petroleo Brasileiro ADR 1.147 0,38

Silvicultura 0,89% (1,84%) BRL 398.916 Suzano Papel e Celulose 2.654 0,89

Metales industriales y minería 4,10% (6,04%) BRL 1.652.425 Vale 12.251 4,10

Transporte industrial 2,30% (0,00%) BRL 2.147.375 Rumo 6.888 2,30

Servicios de apoyo 1,12% (0,32%) USD 109.496 StoneCo 3.360 1,12

Bebidas 0,00% (1,45%)

Bienes personales 3,74% (0,00%) BRL 678.817 Arezzo Industria e Comercio 6.374 2,13 BRL 955.757 C&A Modas 2.120 0,71 BRL 659.770 Vivara Participacoes 2.681 0,90

Equipo y servicios de atención sanitaria 3,94% (1,88%) USD 91.544 Afya Class A 1.620 0,54

BRL425.330 Hapvida Participacoes e

Investimentos 3.535 1,18 BRL 676.553 Notredame Intermedica 6.634 2,22

Productos farmacéuticos y biotecnología 0,00% (1,31%)

Minoristas de alimentación y medicamentos 0,97% (0,00%)

BRL251.580 Companhia Brasileira de

Distribuicao 2.898 0,97

Minoristas en general 10,85% (7,78%) USD 185.522 Arco Platform ‘A’ Shares 7.313 2,44 BRL 165.360 B2W Digital 1.544 0,52 BRL 1.111.617 Localiza Rent a Car 8.319 2,78 BRL 1.285.396 Lojas Renner 10.809 3,61 BRL 597.022 Magazine Luiza 4.490 1,50

Viajes y ocio 1,12% (0,78%) BRL 185.706 Azul 1.194 0,40 BRL 997.191 BK Brasil Operacao e Assessoria 2.151 0,72

Telecomunicaciones móviles 1,64% (0,76%) BRL 1.055.093 Linx 4.901 1,64

Electricidad 0,00% (3,50%)

Bancos 7.06% (19.31%) BRL 2.339.768 Banco Bradesco 11.125 3,72 BRL 1.425.100 Banco do Brasil 9.992 3,34

Seguros distintos del de vida 2,45% (4,54%) BRL 899.236 Sul America 7.323 2,45

Servicios e inversión inmobiliaria 0,00% (1,30%)

Servicios financieros 10,00% (1,60%) BRL 477.197 B3 SA Brasil Bolsa Balcao 3.684 1,23 BRL 811.700 Bradespar 4.364 1,46 BRL 8.747.703 Itausa - Investimentos Itau 16.791 5,61 USD 213.863 XP Inc - Class A 5.080 1,70

Programas y servicios informáticos 1,82% (0,00%) BRL 400.000 Locaweb Serviços de Internet 1.323 0,44 BRL 382.910 Totvs 4.132 1,38 Total de Brasil 177.657 59,39

ISLAS VÍRGENES BRITÁNICAS 0,77% (0,22%) Viajes y ocio 0,77% (0,22%) USD 278.002 Despegar.Com 2.316 0,77

Total de las Islas Vírgenes

Británicas 2.316 0,77

CANADÁ 0,56% (0,75%) Productores de petróleo y gas 0,56% (0,50%) CAD 167.672 Parex Resources 1.670 0,56

Metales industriales y minería 0,00% (0,25%) Total de Canadá 1.670 0,56

ISLAS CAIMÁN 1,33% (0,70%) Servicios de apoyo 1,33% (0,70%) USD 188.133 PagSeguro Digital 3.968 1,33 Total de las Islas Caimán 3.968 1,33

CHILE 2,83% (2,98%) Bebidas 1,17% (2,98%) CLP 1.822.529 Embotelladora Andina 3.490 1,17

Servicios e inversión inmobiliaria 1,66% (0,00%) CLP 3.193.193 Parque Arauco 4.982 1,66 Total de Chile 8.472 2,83

COLOMBIA 1,21% (1,91%) Bancos 1.21% (1.91%) USD 110.484 Bancolombia ADR 3.614 1,21 Total de Colombia 3.614 1,21

ISRAEL 0,83% (0,00%) Equipos y material tecnológicos 0,83% (0,00%) USD 164.533 Ituran Location and Control 2.469 0,83 Total de Israel 2.469 0,83

LUXEMBURGO 3,16% (0,54%) Metales industriales y minería 0,66% (0,00%) USD 157.511 Ternium S.A. Sponsored 1.963 0,66

Programas y servicios informáticos 2,50% (0,54%) USD 88.407 Globant 7.496 2,50 Total de Luxemburgo 9.459 3,16

290



% de valor

liquidativo



MÉXICO 17,68% (18,30%) Productos químicos 0,00% (0,90%)

Metales industriales y minería 2,21% (1,15%) MXN 3.599.861 Grupo Mexico 6.608 2,21

Industriales en general 0,00% (1,10%)

Transporte industrial 0,00% (1,90%)

Bebidas 4,70% (4,28%) USD 220.753 Fomento Economico Mexicano ADR 14.068 4,70

Minoristas en general 3,82% (3,22%) MXN 5.221.412 Wal-Mart de Mexico 11.438 3,82

Viajes y ocio 0,72% (0,67%) MXN 1.368.897 Alsea Sab de CV 2.135 0,72

Telecomunicaciones móviles 2,39% (2,67%) USD 584.882 America Movil ADR 7.158 2,39

Bancos 3.84% (2.41%) MXN 2.938.099 Grupo Financiero Banorte 11.477 3,84 Total de México 52.884 17,68

PANAMÁ 0,49% (0,78%) Viajes y ocio 0,49% (0,78%) USD 24.488 Copa Holdings 1.461 0,49 Total de Panamá 1.461 0,49

REPÚBLICA DE IRLANDA 6,05% (0,41%) Fondos de liquidez 6,05% (0,41%)1

USD23.592.963 BlackRock Institutional Cash

Series US Dollar Liquidity Platinum 18.102 6,05 Total de la República de Irlanda 18.102 6,05

ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 1,48% (6,11%) Minoristas en general 1,48% (0,54%) USD 9.406 Mercadolibre 4.435 1,48

Bancos 0.00% (2.75%)

Equipos y material tecnológicos 0,00% (2,82%)

Total de Estados Unidos de

América 4.435 1,48






291





% de valor


% de valor

liquidativo

ANGOLA 1,69% (0,61%)B– 0,79% (0,00%)

USD 1.803.000 Republic of Angola 8% 26/11/2029 1.387 0,79

B3 0,90% (0,61%)USD 2 000 000 Republic of Angola 9.375% 08/05/2048 1.578 0,90

Total de Angola 2.965 1,69

ARGENTINA 1,04% (6,61%)B 0,00% (5,91%)

CCC– 1,04% (0,00%)USD 1.050.000 Republic of Argentina 7.125%

06/07/2036 327 0,18 USD 3.300.000 Republic of Argentina International

Bond 5.875% 11/01/2028 1.017 0,58 USD 1.615.000 Republic of Argentina International

Bond 6.875% 11/01/2048 486 0,28


Total de Argentina 1.830 1,04

BARÉIN 0,79% (1,26%)B+ 0,79% (1,26%)

USD 1.750.000 CBB International Sukuk Six 4.5% 30/03/2027 1.394 0,79 Total de Baréin 1.394 0,79

BIELORRUSIA 0,43% (1,21%)B 0,43% (1,21%)

USD 920.000 Republic of Belarus 6.2% 28/02/2030 762 0,43 Total de Bielorrusia 762 0,43

BRASIL 3,77% (5,57%)BB– 3,77% (4,40%)

USD 4.300.000 Brazil Government International Bond 5% 27/01/2045 3.760 2,15

BRL 13.900 Brazil Government International Bond 10% 01/01/2029 2.840 1,62

Ba3 0,00% (1,17%)Total de Brasil 6.600 3,77


USD 1.300.000 CNOOC Finance 2013 2.875% 30/09/2029 1.080 0,62

USD1.090.000 Sinopec Group Overseas

Development (2018) 2.95% 12/11/2029 907 0,52


Development (2018) 4.125% 12/09/2025 1.947 1,11


Development 3.25% 13/09/2027 2.938 1,68 USD 1.200.000 State Grid 3.5% 04/05/2027 1.027 0,58

BB+ 0,60% (0,00%)USD 1.150.000 Gold Fields Orogen Holdings 6.125%

15/05/2029 1.056 0,60

Ba3 0,00% (1,12%)Total de las Islas Vírgenes Británicas 8.955 5,11

ISLAS CAIMÁN 2,28% (2,11%)A 0,90% (0,00%)

USD 2.000.000 QNB Finance 2.75% 12/02/2027 1.577 0,90

BBB– 0,74% (0,71%)USD 1.250.000 Vale Overseas 6.875% 21/11/2036 1.292 0,74

Ba2 0,32% (0,41%)USD 700.000 Energuate Trust 5.875% 03/05/2027 563 0,32

B+ 0,00% (0,55%)

Sin calificación 0,32% (0,44%)USD 740.000 *Lenovo Group Perpetual Variable

16/09/2167 570 0,32 Total de las Islas Caimán 4.002 2,28

CHILE 1,23% (0,00%)A+ 1,23% (0,00%)

USD 900.000Chile Government International Bond 3.5% 25/01/2050 779 0,44

USD 1.710.000 Codelco 3% 30/09/2029 1.379 0,79

Total de Chile 2.158 1,23

CHINA 0,28% (0,00%)Sin calificación 0,28% (0,00%)

USD 606.000China Government International Bond 1.95% 03/12/2024 489 0,28

Total de China 489 0,28

COLOMBIA 2,22% (0,00%)BBB– 2,22% (0,00%)

USD 4 900 000Colombia Government International Bond 3% 30/01/2030 3.893 2,22

Total de Colombia 3.893 2,22

CROACIA 1,21% (1,52%)BBB– 1,30% (0,00%)

USD 2.560.000 Croatia Government International Bond 6% 26/01/2024 2.278 1,30

BB+ 0,00% (1,21%)

Total de Croacia 2.278 1,30

REPÚBLICA DOMINICANA 4,46% (5,76%)BB– 3,53% (2,49%)

USD 1.895.000 Dominican Republic International Bond 4.5% 30/01/2030 1.476 0,84

USD 980.000 Dominican Republic International Bond 5.5% 27/01/2025 811 0,46

USD 868.000 Dominican Republic International Bond 6.4% 05/06/2049 722 0,41

USD 1.030.000 Dominican Republic International Bond 6.85% 27/01/2045 910 0,52

USD 1.145.000 Dominican Republic International Bond 7.45% 30/04/2044 1.062 0,61

DOP 84.600.000 Dominican Republic International Bond 9.75% 05/06/2026 1.215 0,69

Sin calificación 0,93% (3,27%)DOP 108.900.000 Dominican Republic International

Bond 11.25% 05/02/2027 1.618 0,93 Total de la República Dominicana 7.814 4,46

292



% de valor


% de valor

liquidativo



ECUADOR 0,54% (2,03%)B– 0,54% (1,41%)

USD 850.000 Republic of Ecuador 7.875% 23/01/2028 415 0,24

USD 1.050.000 Republic of Ecuador 8.875% 23/10/2027 527 0,30


Total de Ecuador 942 0,54

EGIPTO 3,77% (4,45%)B 1,82% (0,00%)

EUR 1.800.000 Arab Republic of Egypt 5.625% 16/04/2030 1.581 0,90

USD 1.050.000 Arab Republic of Egypt 7.6003% 01/03/2029 884 0,50

USD 1.294.000 Arab Republic of Egypt 7.903% 21/02/2048 1.032 0,59

USD 1.175.000 Arab Republic Of Egypt 8.7002% 01/03/2049 1.011 0,58

B2 0,18% (0,00%)USD 375.000 Arab Republic of Egypt 8.5%

31/01/2047 322 0,18

B3 0,00% (0,44%)

Sin calificación 1,02% (2,19%)EGP 0 Egypt Government Bond 14.35%

10/09/2024 – – EGP 35.000.000 Egypt Government Bond 15.9%

02/07/2024 1.781 1,02 Total de Egipto 6.611 3,77

EL SALVADOR 0,94% (0,00%)B– 0,94% (0,00%)

USD 900.000 El Salvador Government International Bond 5.88% 30/01/2025 729 0,42

USD 1.100.000 El Salvador Government International Bond 6.375% 18/01/2027 910 0,52 Total de El Salvador 1.639 0,94

GHANA 0,57% (0,00%) B 0,57% (0,00%)

USD 1.295.000 Republic Of Ghana 6.375% 11/02/2027 991 0,57 Total de Ghana 991 0,57

GUATEMALA 0,54% (0,00%) Ba1 0,54% (0,00%)

USD 1.000.000 Guatemala Government Bond 6.125% 01/06/2050 942 0,54 Total de Guatemala 942 0,54

HONDURAS 0,76% (1,38%) BB– 0,76% (1,38%)

USD 1.550.000 Republic of Honduras 6.25% 19/01/2027 1.339 0,76 Total de Honduras 1.339 0,76

HONG KONG 0,00% (0,91%) Sin calificación 0,00% (0,91%)

Total de Hong Kong – –

INDIA 0,90% (0,00%) BBB– 0,90% (0,00%)

USD 660.000 Adani Electricity Mumbai 3.949% 12/02/2030 534 0,31

USD 750.000 Export–Import Bank of India 3.25% 15/01/2030 603 0,34

USD 550.000 Indian Railway Finance 3.249% 13/02/2030 441 0,25 Total de India 1.578 0,90

INDONESIA 8,70% (8,31%) BBB 2,78% (0,00%)

USD 3.275.000 Indonesia Government International Bond 3.7% 30/10/2049 2.720 1,55

USD 650.000 Indonesia Government International Bond 4.1% 24/04/2028 563 0,32

USD 515.000 Perusahaan Listrik Negara 3.375% 05/02/2030 414 0,24



Baa2 4,64% (2,05%)USD 400.000 Indonesia Asahan Aluminium 5.23%

15/11/2021 322 0,18 USD 400.000 Indonesia Asahan Aluminium 6.757%

15/11/2048 414 0,24 USD 3.500.000 Indonesia Government International

Bond 4.75% 18/07/2047 3.357 1,92 USD 1.945.000 PT Pertamina 3.1% 25/08/2030 1.526 0,87 USD 3.150.000 PT Pertamina 4.175% 21/01/2050 2.503 1,43

BBB– 0,00% (3,95%)

BB+ 0,00% (2,31%)

BB 1,28% (0,00%)USD 2.900.000 Saka Energi Indonesia 4.45%

05/05/2024 2.250 1,28 Total de Indonesia 15.237 8,70

COSTA DE MARFIL 1,07% (1,38%) Ba3 1,07% (0,60%)

EUR 2.083.000 Ivory Coast 5.875% 17/10/2031 1.871 1,07


Total de Costa de Marfil 1.871 1,07

KAZAJISTÁN 1,84% (1,37%) Baa3 1,50% (1,37%)

USD 2.880.000 KazMunayGas 5.375% 24/04/2030 2.623 1,50

BB 0,34% (0,00%)USD 700.000 KazMunayGas 4.75% 19/04/2027 607 0,34

Total de Kazajistán 3.230 1,84

LUXEMBURGO 0,43% (1,10%)BBB– 0,00% (1,10%)

Ba2 0,43% (0,00%)USD 895.000 Millicom International Cellular 6.25%

25/03/2029 746 0,43 Total de Luxemburgo 746 0,43

293



% de valor


% de valor

liquidativo



MAURICIO 0,35% (0,00%)BB 0,35% (0,00%)

USD 800.000 *Network i2i Variable 15/04/2168 608 0,35 Total de Mauricio 608 0,35

MÉXICO 10,25% (4,05%) A– 1,57% (0,00%)

MXN 63.000.000 Mexican Bonos 8.5% 31/05/2029 2.751 1,57

BBB+ 8,16% (4,05%)USD 865.000 Petroleos Mexicanos 5.35%

12/02/2028 650 0,37 USD 1.349.000 Petroleos Mexicanos 5.95%

28/01/2031 1.014 0,58 USD 2.100.000 Petroleos Mexicanos 6.375%

23/01/2045 1.521 0,87 USD 2.600.000 Petroleos Mexicanos 6.5% 23/01/2029 2.056 1,17 USD 1.092.000 Petroleos Mexicanos 6.625%

15/06/2035 843 0,48 USD 6.851.000 Petroleos Mexicanos 6.84%

23/01/2030 5.519 3,15 USD 3.337.000 Petroleos Mexicanos 7.69%

23/01/2050 2.696 1,54

BB 0,52% (0,00%)USD 1.140.000 Cemex 5.45% 19/11/2029 900 0,52

Total de México 17.950 10,25

MONGOLIA 0,45% (0,00%) B 0,45% (0,00%)

USD 1.000.000 Mongolia Government Bond 4% 01/05/2023 780 0,45 Total de Mongolia 780 0,45

MARRUECOS 0,67% (1,11%) BBB– 0,67% (1,11%)

USD 1.150.000 OCP Group 6.875% 25/04/2044 1.178 0,67 Total de Marruecos 1.178 0,67

PAÍSES BAJOS 4,19% (5,01%) Aa2 0,85% (0,00%)

USD 1.830.000 MDGH 2.875% 07/11/2029 1.480 0,85

BBB– 2,34% (3,06%)USD 1.000.000 Braskem Netherlands Finance 5.875%

31/01/2050 792 0,45 USD 2.480.000 Syngenta Finance 5.182% 24/04/2028 2.190 1,25 USD 1.250.000 Syngenta Finance 5.676% 24/04/2048 1.122 0,64

BB– 0,00% (1,95%)

Ba3 0,51% (0,00%)USD 1.117.000 Mong Duong Finance Holdings 5.125%

07/05/2029 886 0,51

B 0,49% (0,00%)USD 1.100.000 Metinvest 8.5% 23/04/2026 866 0,49


NIGERIA 0,47% (3,35%) B 0,47% (1,76%)

USD 700.000 Federal Republic of Nigeria 5% 23/02/2030 538 0,31

USD 400.000 Nigeria Government International Bond 7.625% 28/11/2047 288 0,16


Total de Nigeria 826 0,47

OMÁN 1,54% (2,52%) Ba1 0,00% (2,52%)

BB 0,83% (0,00%)USD 1.900.000 Oman Government International Bond

6.5% 08/03/2047 1.447 0,83

Ba2 0,71% (0,00%)USD 1.669.000 Oman Government International

6.75% 17/01/2048 1.251 0,71 Total de Omán 2.698 1,54

PAKISTÁN 1,05% (0,58%)B– 1,05% (0,58%)

USD 2.100.000 Islamic Republic of Pakistan 8.25% 15/04/2024 1.832 1,05 Total de Pakistán 1.832 1,05

PARAGUAY 1,21% (1,24%) BB 1,21% (1,24%)

USD 1.040.000 Republic of Paraguay 5.6% 13/03/2048 1.007 0,58 USD 1.100.000 Republic of Paraguay 6.1% 11/08/2044 1.107 0,63

Total de Paraguay 2.114 1,21

PERÚ 1,84% (1,30%) A– 0,00% (1,30%)

BBB+ 1,84% (0,00%)USD 3.850.000 Peruvian Government International

Bond 2.844% 20/06/2030 3.223 1,84 Total de Perú 3.223 1,84

FILIPINAS 1,94% (0,00%)BBB+ 1,80% (0,00%)

USD 3.750.000 Philippine Government International Bond 3% 01/02/2028 3.147 1,80

Sin calificación 0,14% (0,00%)USD 315.000 *SMC Global Power Holdings Variable

05/05/2168 244 0,14 Total de Filipinas 3.391 1,94

CATAR 4,51% (2,04%)AA– 4,51% (0,83%)

USD 6.348.000 Qatar Government International Bond 4% 14/03/2029 5.688 3,24

USD 2.132.000 Qatar Government International Bond 4.817% 14/03/2049 2.220 1,27

Aa3 0,00% (1,21%)

Total de Catar 7.908 4,51

REPÚBLICA DE IRLANDA 4,75% (3,43%)Fondos de liquidez 4,75% (3,43%)1

USD 10.823.230 BlackRock Institutional Cash Series US Dollar Liquidity Platinum 8.319 4,75 Total de la República de Irlanda 8.319 4,75

294



% de valor


% de valor

liquidativo



RUMANÍA 0,52% (0,00%)BBB– 0,52% (0,00%)

EUR 830.000 Romania Government International Bond 4.625% 03/04/2049 919 0,52 Total de Rumanía 919 0,52

RUSIA 3,49% (0,00%)BBB 0,73% (0,00%)

RUB 109.000.000 Russian Federal Bond 7.6% 20/07/2022 1.281 0,73

Sin calificación 2,76% (0,00%)USD 4.400.000 Russian Federal Bond 4.375%

21/03/2029 3.869 2,21 USD 1.000.000 Russian Federal Bond 5.1% 28/03/2035 959 0,55

Total de Rusia 6.109 3,49

Arabia Saudí 2,64% (1,28%)A1 2,64% (1,28%)

USD 550.000 Kingdom of Saudi Arabia 4% 04/10/2047 518 0,30

USD 4.240.000 Saudi International Bond 3.75% 21/01/2055 3.510 2,00

USD 600.000 Saudi International Bond 5% 17/04/2049 598 0,34 Total de Arabia Saudí 4.626 2,64

SENEGAL 0,26% (1,35%)B+ 0,26% (1,35%)

USD 575.000 Senegal Government International Bond 6.75% 13/03/2048 457 0,26 Total de Senegal 457 0,26

SINGAPUR 0,40% (1,20%)B 0,00% (1,20%)

B– 0,40% (0,00%)USD 1.505.000 Geo Coal International 8% 04/10/2022 703 0,40

Total de Singapur 703 0,40

SUDÁFRICA 1,84% (3,13%)BB 0,00% (2,07%)

CCC+ 1,84% (1,06%)USD 4.180.000 Eskom Holdings 5.75% 26/01/2021 3.216 1,84

Total de Sudáfrica 3.216 1,84

SRI LANKA 0,86% (1,56%)B 0,86% (1,56%)

USD 260.000 Republic of Sri Lanka 6.75% 18/04/2028 189 0,11 USD 1.700.000 Republic of Sri Lanka 6.85% 03/11/2025 1.310 0,75

Total de Sri Lanka 1.499 0,86

TRINIDAD Y TOBAGO 0,00% (1,21%)BB 0,00% (1,21%)

Total de Trinidad y Tobago 2.161 1,21

TURQUÍA 3,65% (4,92%)Ba3 0,00% (4,92%)

B1 3,65% (0,00%)USD 2.000.000 Turkey Government International

Bond 5.125% 17/02/2028 1.484 0,85 USD 3.360.000 Turkey Government International

Bond 6% 25/03/2027 2.636 1,50 USD 1.000.000 Turkey Government International

Bond 6% 14/01/2041 722 0,41 USD 1.900.000 Turkey Government International

Bond 6.875% 17/03/2036 1.558 0,89 Total de Turquía 6.400 3,65

UCRANIA 2,17% (1,92%)B 2,17% (0,00%)

USD 1.400.000 UKraine Government 7.375% 25/09/2032 1.102 0,63

USD 3.280.000 Ukraine Government 7.75% 01/09/2026 2.708 1,54

B– 0,00% (1,92%)

Total de Ucrania 3.810 2,17

EMIRATOS ÁRABES UNIDOS 2,10% (0,62%)AA 2,10% (0,62%)

USD 550.000 Abu Dhabi Government International 3.125% 03/05/2026 458 0,26

USD 500.000 Abu Dhabi Government International 3.125% 11/10/2027 421 0,24

USD 2.250.000 Abu Dhabi Government International 3.125% 30/09/2049 1.838 1,05

USD 1.000.000 Abu Dhabi Government International 4.125% 11/10/2047 964 0,55 Total de los Emiratos Árabes Unidos 3.681 2,10

REINO UNIDO 3,38% (2,42%)BBB– 2,18% (0,00%)

USD 5.000.000 Gaz Finance 3.25% 25/02/2030 3.823 2,18

Ba3 0,00% (1,35%)

B+ 0,00% (1,07%)

B1 0,91% (0,00%)USD 2.025.000 Liquid Telecom 8.5% 13/07/2022 1.599 0,91

B 0,20% (0,00%)USD 675.000 Tullow Oil 7% 01/03/2025 342 0,20

Sin calificación 0,09% (0,00%)USD 200.000 Kondor Finance 7.625% 08/11/2026 159 0,09


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 0,21% (0,00%)BBB– 0,21% (0,00%)

USD 400.000 Braskem America 7.125% 22/07/2041 364 0,21 Total de Estados Unidos de América 364 0,21

VENEZUELA 0,93% (2,00%)D 0,56% (2,00%)

USD 8.677.700 Venezuela Government International Bond 8.25% 13/10/2024 (Defaulted) 984 0,56

295



% de valor

liquidativo



VENEZUELA 0,93% (2,00%) (continuación)

Sin calificación 0,37% (0,00%) USD 8.692.931 Petroleos de Venezuela 6% 15/11/2026

(Defaulted) 651 0,37 Total de Venezuela 1.635 0,93

DERIVADOS 0,11% (0,25%)Contratos sobre divisas a plazo 0,11% (0,25%)Vender USD 60.000 Comprar GBP 46.443 Barclays2 – – Vender BRL 16.313.599 Comprar USD 3.741.480 HSBC 172 0,10 Vender MXN 71.581.018 Comprar USD 3.798.309 HSBC 224 0,13 Vender EUR 5.318.071 Comprar USD 5.786.857 J.P. Morgan (199) (0,12)Total de derivados 197 0,11


Otros (pasivos)/activos netos (3,09%) (765) (0,44)Patrimonio neto 175.203 100,00


*Bonos de renta variable. 1Equivalentes de efectivo. 2Menos de £500, redondeadas a 0. 3Incluye equivalentes de efectivo.


£000 % de inversiónInterés fijo 174.349 99,08 Pagarés a tipo variable 1.422 0,81 Derivados 197 0,11 Valor total de las inversiones3 175.968 100,00

296





% de valor


% de valor

liquidativo

AUSTRALIA 0,00% (0,76%)BB 0,00% (0,76%)

Total de Australia – –

BÉLGICA 0,85% (0,77%)BB+ 0,12% (0,30%)

EUR 1.100.000 *Solvay Finance Variable 04/03/2167 1.040 0,12

B+ 0,32% (0,00%)EUR 3.230.000 The House of Finance 4.375%

31/07/2036 2.713 0,32

Sin calificación 0,41% (0,47%)EUR 3.900.000 *Belfius Bank 4.609% 29/12/2165 3.521 0,41


CANADÁ 0,52% (0,90%)B 0,52% (0,46%)

EUR 1.818.000 Cott Finance 5.5% 01/07/2024 1.633 0,19 EUR 3.236.000 Valeant Pharmaceuticals 4.5%

15/05/2023 2.803 0,33

B– 0,00% (0,44%)

Total de Canadá 4.436 0,52

ISLAS CAIMÁN 0,27% (0,27%)BB 0,27% (0,27%)

EUR 300.000 UPCB Finance IV 4% 15/01/2027 238 0,03 EUR 2.357.000 UPCB Finance VII 3.625% 15/06/2029 2.084 0,24


FINLANDIA 0,19% (0,19%)BB+ 0,19% (0,19%)

EUR 1.627.000 Nokia 2% 11/03/2026 1.443 0,17 EUR 200.000 Nokia 2% 11/03/2026 (Frankfurt

Exchange) 177 0,02 Total de Finlandia 1.620 0,19

FRANCIA 11,48% (9,17%)BBB– 0,72% (0,63%)

EUR 1.416.000 *Credit Agricole Perpetual 6.5% 23/12/2049 1.300 0,15

EUR 660.000 *Orange 4% 26/10/2049 604 0,07 EUR 1.330.000 *Orange 5% 29/10/2049 1.394 0,16 EUR 3.200.000 *Orange Variable 15/04/2168 2.903 0,34

BB+ 3,62% (2,87%)EUR 890.000 Crown European Holdings 0.75%

15/02/2023 764 0,09 EUR 288.000 Crown European Holdings 2.25%

01/02/2023 260 0,03 EUR 5.325.000 Crown European Holdings 2.625%

30/09/2024 4.855 0,56 EUR 1.735.000 Crown European Holdings 2.875%

01/02/2026 1.605 0,19 EUR 300.000 Crown European Holdings 3.375%

15/05/2025 284 0,03 EUR 112.000 Crown European Holdings 4%

15/07/2022 104 0,01 EUR 3.100.000 Elis 1% 03/04/2025 2.629 0,31 EUR 1.200.000 Elis 1.625% 03/04/2028 1.033 0,12 EUR 3.800.000 Elis 1.75% 11/04/2024 3.340 0,39

EUR 2.089.000 Faurecia 2.375% 15/06/2027 1.772 0,21 EUR 1.243.000 Faurecia 3.125% 15/06/2026 1.085 0,13 EUR 1.600.000 Orano 3.125% 20/03/2023 1.444 0,17 EUR 1.300.000 Orano 3.375% 23/04/2026 1.184 0,14 EUR 1.150.000 Orano 3.5% 22/03/2021 1.021 0,12 EUR 2.717.000 *Solvay Finance 5.118% 29/06/2049 2.478 0,29 EUR 4.381.000 *Solvay Finance 5.869% 29/06/2049 4.393 0,51 EUR 3.254.000 SPCM 2.875% 15/06/2023 2.797 0,32

BB 0,56% (1,98%)EUR 1.311.000 Getlink 3.625% 01/10/2023 1.165 0,13 EUR 2.500.000 SPIE 2.625% 18/06/2026 2.216 0,26 EUR 1.600.000 SPIE 3.125% 22/03/2024 1.463 0,17

Ba2 0,46% (0,48%)EUR 1.700.000 Elis 1.875% 15/02/2023 1.492 0,17 EUR 2.700.000 Elis 2.875% 15/02/2026 2.494 0,29

BB– 1,53% (0,96%)EUR 1.962.000 Louvre Bidco SAS 4.25% 30/09/2024 1.724 0,20 EUR 1.620.000 *Louvre Bidco SAS FRN 30/09/2024 1.435 0,17 EUR 4.328.000 Loxam SAS 3.25% 14/01/2025 3.706 0,43 EUR 2.534.000 Loxam SAS 3.75% 15/07/2026 2.217 0,26 EUR 1.574.000 Rexel 2.125% 15/06/2025 1.361 0,16 EUR 3.016.000 Rexel 2.75% 15/06/2026 2.653 0,31

B+ 0,18% (0,00%)EUR 1.075.000 Kapla Holding 3.375% 15/12/2026 909 0,10 EUR 824.000 Quatrim 5.875% 15/01/2024 713 0,08

B 3,95% (2,17%)EUR 1.976.000 Altice France 2.5% 15/01/2025 1.647 0,19 EUR 3.698.000 Altice France 3.375% 15/01/2028 3.085 0,36 EUR 7.100.000 Altice France 5.875% 01/02/2027 6.602 0,77 EUR 1.036.000 Banijay Entertainment 3.5%

01/03/2025 906 0,10 EUR 2.400.000 Casino Guichard 2.798% 05/08/2026 1.631 0,19 EUR 3.000.000 Casino Guichard 4.498% 07/03/2024 2.198 0,26 EUR 10.200.000 Casino Guichard–Perrachon 3.311%

25/01/2023 8.134 0,95 EUR 1.000.000 Casino Guichard–Perrachon 3.58%

07/02/2025 684 0,08 EUR 3.626.000 La Financiere Atalian 4% 15/05/2024 2.314 0,27 EUR 2.634.000 La Financiere Atalian 5.125%

15/05/2025 1.683 0,20 EUR 1.035.000 Loxam SAS 5.75% 15/07/2027 865 0,10 EUR 4.275.000 Paprec Holding 4% 31/03/2025 3.360 0,39 EUR 915.000 *Picard Groupe FRN 30/11/2023 753 0,09

B– 0,13% (0,00%)EUR 1.800.000 Vallourec 2.25% 30/09/2024 1.128 0,13

CCC+ 0,33% (0,08%)EUR 2.538.000 Banijay Group 6.5% 01/03/2026 2.210 0,26 EUR 675.000 Newco Sab Midco 5.375% 15/04/2025 597 0,07


ALEMANIA 6,57% (8,06%)BB+ 2,32% (3,10%)

EUR 2.648.000 ADLER Real Estate 1.5% 06/12/2021 2.314 0,27 EUR 3.200.000 ADLER Real Estate 1.875% 27/04/2023 2.778 0,32 EUR 4.260.000 ADLER Real Estate 2.125% 06/02/2024 3.725 0,43 EUR 2.800.000 ADLER Real Estate 3% 27/04/2026 2.506 0,29

297



% de valor


% de valor

liquidativo



ALEMANIA 6,57% (8,06%) (continuación)EUR 4.700.000 Demire Deutsche Mittelstand Real

Estate 1.875% 15/10/2024 4.060 0,47 EUR 1.445.000 IHO Verwaltungs PIK 3.625%

15/05/2025 1.232 0,14 EUR 1.490.069 IHO Verwaltungs PIK 3.75%

15/09/2026 1.267 0,15 EUR 2.247.000 *Lanxess Finance 4.5% 06/12/2076 2.100 0,25

BB 0,00% (0,99%)

Ba2 0,00% (0,65%)

BB– 1,93% (1,69%)EUR 4.090.000 Progroup 3% 31/03/2026 3.431 0,40 EUR 3.261.000 Thyssenkrupp 1.875% 06/03/2023 2.800 0,33 EUR 3.256.000 Thyssenkrupp 2.75% 08/03/2021 2.859 0,33 EUR 4.817.000 Thyssenkrupp 2.875% 22/02/2024 4.179 0,49 EUR 3.727.000 Wepa Hygieneprodukte 2.875%

15/12/2027 3.265 0,38

B+ 0,28% (0,00%)EUR 2.812.000 Techem Verwaltungsgesellschaft 2%

15/07/2025 2.412 0,28

B 0,92% (1,14%)EUR 2.840.000 Cheplapharm Arzneimittel 3.5%

11/02/2027 2.437 0,28 EUR 2.471.000 Platin 5.375% 15/06/2023 1.947 0,23 EUR 4.418.000 SGL Carbon 4.625% 30/09/2024 3.511 0,41

B3 0,11% (0,00%)EUR 1.176.000 Tele Columbus 3.875% 02/05/2025 950 0,11

B– 0,67% (0,41%)EUR 3.935.000 Blitz 6% 30/07/2026 3.622 0,42 EUR 1.423.000 Consus Real Estate 9.625% 15/05/2024 1.311 0,15 EUR 1.005.000 Kirk Beauty Zero 6.25% 15/07/2022 841 0,10

CCC+ 0,00% (0,08%)

CCC 0,34% (0,00%)EUR 1.069.000 Kirk Beauty One 8.75% 15/07/2023 784 0,09 EUR 3.050.000 Safari Holdings 5.375% 30/11/2022 2.152 0,25


ISLA DE MAN 0,47% (0,44%)BB 0,47% (0,44%)

EUR 2.729.000 Playtech 3.75% 12/10/2023 2.322 0,27 EUR 2.076.000 Playtech 4.25% 07/03/2026 1.743 0,20

Total de Isla de Man 4.065 0,47

ITALIA 5,61% (6,19%)BBB– 0,49% (0,51%)

EUR 283.000 *Enel 5.451% 10/01/2074 281 0,03 GBP 2.180.000 *Enel 6.625% 15/09/2076 2.326 0,27 EUR 1.436.000 *Enel Variable 24/05/2080 1.329 0,16 EUR 300.000 *Enel Variable 24/05/2080 (Berlin

Exchange) 278 0,03

BB+ 3,35% (3,15%)EUR 1.390.000 Finmeccanica 4.875% 24/03/25

Eur1000 1.429 0,17 EUR 1.106.000 Leonardo 1.5% 07/06/2024 980 0,11

EUR 3.961.000 Leonardo 4.5% 19/01/2021 3.555 0,41 EUR 483.000 Telecom Italia 2.375% 12/10/2027 434 0,05 EUR 5.450.000 Telecom Italia 2.5% 19/07/2023 4.991 0,58 EUR 4.780.000 Telecom Italia 2.75% 15/04/2025 4.378 0,51 EUR 1.300.000 Telecom Italia 2.875% 28/01/2026 1.199 0,14 EUR 3.370.000 Telecom Italia 3.625% 25/05/2026 3.254 0,38 EUR 5.758.000 Telecom Italia 4.5% 25/01/2021 5.191 0,61 EUR 1.300.000 Telecom Italia 5.25% 17/03/2055 1.362 0,16 EUR 2.104.000 TIM 4% 11/04/2024 1.988 0,23

BB 0,47% (0,45%)EUR 4.334.000 LKQ Italia Bondco 3.875% 01/04/2024 4.021 0,47

BB– 0,95% (1,02%)EUR 1.438.000 Atlantia 1.625% 03/02/2025 1.195 0,14 EUR 1.340.000 Atlantia 1.875% 13/07/2027 1.116 0,13 EUR 1.032.000 Autostrade per L'Italia 1.125%

04/11/2021 871 0,10 EUR 1.130.000 Autostrade per L'Italia 1.625%

12/06/2023 936 0,11 EUR 824.000 Autostrade per L'Italia 1.875%

04/11/2025 690 0,08 EUR 3.870.000 Nexi 1.75% 31/10/2024 3.339 0,39

B+ 0,00% (0,67%)

B 0,35% (0,39%)EUR 3.619.000 International Design Group 6.5%

15/11/2025 3.041 0,35 Total de Italia 48.184 5,61

JAPÓN 1,25% (1,33%)BB+ 1,25% (1,33%)

EUR 246.000 SoftBank Group 4% 19/09/2029 220 0,03 EUR 1.443.000 SoftBank Group 4% 20/04/2023 1.321 0,15 EUR 450.000 SoftBank Group 5% 15/04/2028 429 0,05 EUR 9.175.000 SoftBank Group 5% 15/04/2028 (Berlin

Exchange) 8.743 1,02 Total de Japón 10.713 1,25

JERSEY 1,49% (2,34%)BB+ 0,00% (0,54%)

BB 0,51% (0,49%)EUR 5.100.000 Avis Budget Finance 4.75%

30/01/2026 4.392 0,51

Ba2 0,72% (0,00%)EUR 6.987.904 LHC Three PIK 4.125% 15/08/2024 6.159 0,72

(P)Ba2 0,00% (0,61%)

B 0,26% (0,30%)GBP 1.470.000 CPUK Finance 4.25% 28/08/2022 1.440 0,17 GBP 790.000 CPUK Finance 4.875% 28/08/2025 778 0,09

B– 0,00% (0,40%)

Total de Jersey 12.769 1,49

LUXEMBURGO 9,77% (10,52%)BBB– 0,45% (0,53%)

EUR 4.300.000 *Grand City Properties 3.75% 29/12/2049 3.886 0,45

298



% de valor


% de valor

liquidativo



LUXEMBURGO 9,77% (10,52%) (continuación)BB+ 2,23% (1,60%)

EUR 1.700.000 *CPI Property Group Variable 09/05/2167 1.523 0,18

EUR 2.094.000 *CPI Property Group Variable 16/10/2167 1.914 0,22

EUR 2.261.000 Fiat Chrysler Finance Europe 4.75% 15/07/2022 2.135 0,25

EUR 2.708.000 Fiat Finance & Trade 4.75% 22/03/2021 2.464 0,29

EUR 1.804.000 Gestamp Funding Luxembourg 3.5% 15/05/2023 1.559 0,18

EUR 3.227.000 *Holcim Finance Variable 05/07/2167 2.889 0,34 EUR 4.054.000 Lincoln Finance 3.625% 01/04/2024 3.461 0,40 EUR 2.469.000 Telecom Italia Finance 7.75%

24/01/2033 3.213 0,37

BB 0,79% (1,12%)EUR 2.992.000 Aramark International Finance

3.125% 01/04/2025 2.606 0,30 EUR 4.575.000 Hanesbrands 3.5% 15/06/2024 4.232 0,49

BB– 0,40% (0,39%)EUR 3.800.000 Telenet Finance VI Luxembourg 3.5%

01/03/2028 3.435 0,40

B+ 1,24% (1,74%)EUR 4.050.000 Garfunkelux 7.5% 01/08/2022 3.423 0,40 GBP 2.387.000 Garfunkelux 8.5% 01/11/2022 2.306 0,27 EUR 1.300.000 Ineos Group Holdings 5.375%

01/08/2024 1.131 0,13 EUR 850.000 Matterhorn Telecom 2.625%

15/09/2024 750 0,09 EUR 3.428.000 Matterhorn Telecom 3.125%

15/09/2026 2.975 0,35

B 2,24% (1,72%)EUR 1.606.000 Altice Financing 2.25% 15/01/2025 1.336 0,16 EUR 9.874.000 Altice Financing 3% 15/01/2028 7.920 0,92 EUR 1.401.000 Cirsa Finance International 4.75%

22/05/2025 1.229 0,14 EUR 1.929.000 Cirsa Finance International 6.25%

20/12/2023 1.714 0,20 EUR 1.866.000 *Group Ecore Holdings SAS FRN

15/11/2023 1.303 0,15 EUR 1.741.000 LSF 10 Wolverine Investments 5%

15/03/2024 1.529 0,18 EUR 1.105.000 *LSF 10 Wolverine Investments FRN

15/03/2024 723 0,08 EUR 3.794.000 Rossini 6.75% 30/10/2025 3.560 0,41

B– 1,02% (2,30%)EUR 2.630.000 Altice 6.25% 15/02/2025 785 0,09 EUR 4.475.000 *ARD Finance 5% PIK 30/06/2027 3.859 0,45 EUR 1.661.000 Codere Finance 2 (Luxembourg)

6.75% 01/11/2021 1.156 0,14 EUR 2.675.000 Swissport Financing 5.25% 14/08/2024 2.275 0,27 EUR 805.000 Takko Luxembourg 2 5.375%

15/11/2023 606 0,07

CCC+ 1,23% (1,12%)EUR 2.113.000 Ypso Finance Bis 4% 15/02/2028 1.667 0,19 EUR 9.441.000 Ypso Finance Bis 8% 15/05/2027 8.925 1,04

CCC 0,08% (0,00%)EUR 811.000 Swissport Financing 9% 14/02/2025 697 0,08

Caa2 0,09% (0,00%)EUR 2.743.000 Intralot Capital 5.25% 15/09/2024 766 0,09


MÉXICO 0,29% (0,22%)BB 0,29% (0,22%)

EUR 300.000 Cemex 3.125% 19/03/2026 266 0,03 USD 1.304.000 Cemex 7.75% 16/04/2026 1.077 0,12 EUR 1.360.000 Cemex S.A.B. De C.V. 2.75%

05/12/2024 1.195 0,14 Total de México 2.538 0,29

PAÍSES BAJOS 15,43% (14,44%)BBB– 0,00% (1,13%)

BB+ 6,62% (5,55%)EUR 3.170.000 Ashland Services 2% 30/01/2028 2.645 0,31 EUR 5.593.000 Darling Global Finance 3.625%

15/05/2026 5.001 0,58 EUR 2.000.000 Fiat Chrysler Auto 3.75% 29/03/2024 1.863 0,22 EUR 4.467.000 Intertrust Group 3.375% 15/11/2025 3.945 0,46 EUR 2.900.000 *Koninklijke KPN 08/02/2168 2.511 0,29 GBP 2.978.000 *Koninklijke KPN 6.875% 14/03/2073 2.977 0,35 EUR 3.852.000 PPF Arena 1 2.125% 31/01/2025 3.375 0,39 EUR 3.195.000 *Repsol International Finance 4.5%

25/03/2075 3.073 0,36 EUR 7.200.000 *Telefonica Europe 3.75% 31/12/2049 6.499 0,76 EUR 1.900.000 *Telefonica Europe 5.875% 31/03/2049 1.871 0,22 EUR 1.100.000 *Telefonica Europe Perpetual 3%

04/12/2066 974 0,11 EUR 8.400.000 *Telefonica Europe Perpetual 3.875%

22/09/2066 7.856 0,91 EUR 7.200.000 *Telefonica Europe Variable 14/03/2168 6.844 0,80 EUR 1.800.000 *Telefonica Europe Variable 24/09/2168 1.591 0,18 EUR 6.421.000 *Tennet Holding Variable 2.995%

01/06/2167 5.877 0,68

BB 3,53% (3,26%)EUR 1.623.000 Dufry One 2% 15/02/2027 1.280 0,15 EUR 1.795.000 Dufry One 2.5% 15/10/2024 1.484 0,17 EUR 6.757.000 InterXion Holding 4.75% 15/06/2025 6.251 0,73 EUR 3.559.000 LKQ European Holdings 3.625%

01/04/2026 3.152 0,37 EUR 400.000 LKQ European Holdings 4.125%

01/04/2028 365 0,04 EUR 2.536.000 OCI 3.125% 01/11/2024 2.199 0,26 EUR 9.375.000 Teva Pharmaceutical Finance 1.125%

15/10/2024 7.105 0,83 EUR 4.122.000 Teva Pharmaceutical Finance 1.25%



31/03/2027 994 0,12 EUR 1.775.000 Teva Pharmaceutical Finance

Netherlands 3.25% 15/04/2022 1.502 0,17 EUR 1.960.000 Teva Pharmaceutical Finance

Netherlands 4.5% 01/03/2025 1.660 0,19

299



% de valor


% de valor

liquidativo



PAÍSES BAJOS 15,43% (14,44%) (continuación)BB– 1,69% (1,97%)

EUR 2.275.000 Axalta Coating Systems 3.75% 15/01/2025 1.991 0,23

EUR 100.000 OI European Group 3.125% 15/11/2024 91 0,01 EUR 2.483.000 Petrobras Global Finance 4.75%

14/01/2025 2.436 0,28 GBP 1.688.000 Petrobras Global Finance 6.625%

16/01/2034 2.046 0,24 GBP 1.921.000 Petrobras International Finance

6.25% 14/12/2026 2.270 0,26 EUR 1.834.000 Q–Park Holding 1.5% 01/03/2025 1.586 0,18 EUR 4.828.000 Q–Park Holding 2% 01/03/2027 4.179 0,49

B+ 1,03% (0,86%)GBP 3.989.000 InterGen 7.5% 30/06/2021 3.922 0,46 EUR 1.808.000 Trivium Packaging Finance 3.75%

15/08/2026 1.598 0,19 EUR 1.755.000 Ziggo 2.875% 15/01/2030 1.504 0,17 EUR 2.235.000 Ziggo Secured Finance 4.25%

15/01/2027 1.819 0,21

B 1,50% (0,28%)EUR 3.982.000 Constellium 4.25% 15/02/2026 3.483 0,41 EUR 3.515.000 United Group 3.125% 15/02/2026 2.942 0,34 EUR 3.435.000 United Group 3.625% 15/02/2028 2.869 0,33 EUR 290.000 United Group 4.875% GTD 01/07/2024 258 0,03 EUR 1.737.000 United Group 4.875% SNR 01/07/2024 1.541 0,18 EUR 2.095.000 UPC Holding 3.875% 15/06/2029 1.833 0,21

B– 0,76% (1,12%)EUR 2.590.000 *Summer BidCo 9% PIK 16/11/2025 2.349 0,27 EUR 2.183.120 Summer BidCo 9% PIK 17/11/2025 1.989 0,23 EUR 2.557.000 VZ Vendor Financing 2.5% 31/01/2024 2.193 0,26

Sin calificación 0,30% (0,27%)EUR 1.590.000 Boats Investments Netherlands PIK

11% 31/03/2017 (Defaulted) 923 0,11 USD 153.626 OSX 3 Leasing (2003/15) Perpetual – – USD 153.626 OSX 3 Leasing (2012/14) Perpetual – – USD 4.726.969 OSX 3 Leasing 13% 20/03/2015

(Defaulted) 1.603 0,19 Total de los Países Bajos 132.576 15,43

PORTUGAL 0,79% (0,36%)BB 0,51% (0,00%)

EUR 5.000.000 *Energias de Portugal Variable 20/07/2080 4.252 0,50

EUR 100.000 *Energias de Portugal Variable 30/04/2079 96 0,01

Sin calificación 0,28% (0,36%)EUR 1.100.000 Banco Espirito 2.625% 08/05/2017

(Defaulted) 170 0,02 EUR 8.600.000 Banco Espirito Santo 4% 21/01/2019

(Defaulted) 1.893 0,22 EUR 1.600.000 Banco Espirito Santo 4.75%

15/01/2018 (Defaulted) 356 0,04 Total de Portugal 6.767 0,79

REPÚBLICA DE IRLANDA 7,29% (9,49%)BB+ 0,87% (0,49%)

EUR 3.792.000 Smurfit Kappa Acquisitions 2.875% 15/01/2026 (Frankfurt Exchange) 3.542 0,41

EUR 4.555.000 Smurfit Kappa Treasury 1.5% 15/09/2027 3.935 0,46

BB 0,72% (0,78%)EUR 3.654.000 Ardagh Packaging Finance 2.75%

15/03/2024 3.167 0,37 EUR 3.310.000 James Hardie International Finance

3.625% 01/10/2026 3.006 0,35

BB– 0,28% (0,33%)EUR 2.722.000 *Bank of Ireland 7.375% 29/12/2049 2.397 0,28

B+ 1,17% (0,36%)EUR 5.246.000 Eircom Finance 2.625% 15/02/2027 4.484 0,52 EUR 6.268.000 Eircom Finance 3.5% 15/05/2026 5.603 0,65

B 0,29% (1,08%)GBP 650.000 Ardagh Packaging Finance 4.75%

15/07/2027 665 0,08 GBP 1.782.000 Virgin Media 5.5% 15/09/2024 1.819 0,21

(P)B– 0,08% (0,00%)EUR 927.000 Motion Bondco 4.5% 15/11/2027 730 0,08




USD 2.027.819 BlackRock Institutional Cash Series US Dollar Liquidity Platinum 1.559 0,18

GBP 10.012.085 Insight Liquidity Funds – ILF GBP Liquidity Class 3 10.012 1,17 Total de la República de Irlanda 62.656 7,29

RUMANÍA 0,29% (0,00%)BB– 0,29% (0,00%)

EUR 3.000.000 RCS & RDS 3.25% 05/02/2028 2.492 0,29

Total de Rumanía 2.492 0,29

ESPAÑA 2,19% (1,10%)BB+ 1,42% (0,56%)

EUR 700.000 Cellnex Telecom 1% 20/04/2027 600 0,07 EUR 5.200.000 Cellnex Telecom 2.375% 16/01/2024 4.805 0,56 EUR 1.700.000 Cellnex Telecom 2.875% 18/04/2025 1.623 0,19 EUR 2.500.000 Grifols 1.625% 15/02/2025 2.187 0,25 EUR 3.361.000 Grifols 2.25% 15/11/2027 2.987 0,35

B+ 0,34% 0,33%)EUR 3.311.000 Grifols 3.2% 01/05/2025 2.910 0,34

B 0,28% (0,00%)EUR 2.776.000 Tasty Bondco 1 6.25% 15/05/2026 2.366 0,28

300



% de valor


% de valor

liquidativo



ESPAÑA 2,19% (1,10%) (continuación)

CCC 0,00% (0,21%)CC 0,15% (0,00%)

EUR 1.800.000 Distribuidora Internacional de Alimentación 1% 28/04/2021 1.303 0,15


SUECIA 1,57% (0,84%)BB+ 1,57% (0,84%)

EUR 6.217.000 *Akelius Residential FRN 05/10/2078 5.633 0,66 EUR 4.723.000 Intrum 3.5% 15/07/2026 3.960 0,46 EUR 1.745.000 Volvo Car 2% 24/01/2025 1.537 0,18 EUR 2.648.000 Volvo Car 2.125% 02/04/2024 2.367 0,27


SUIZA 0,95% (1,66%)BBB+ 0,06% (0,17%)

USD 620.000 UBS 5.125% 15/05/2024 516 0,06

BBB 0,48% (0,79%)EUR 1.053.000 *Credit Suisse 5.75% 18/09/2025 944 0,11 USD 3.700.000 Credit Suisse 6.5% 08/08/2023 3.192 0,37

BB+ 0,41% (0,67%)EUR 3.760.000 *UBS Group 5.75% 29/12/2049 3.490 0,41

BB 0,00% (0,03%)


REINO UNIDO 17,29% (17,19%)Baa2 0,49% (0,55%)

GBP 2.574.000 Santander UK 10.0625% 29/10/2049 4.196 0,49

BBB– 1,41% (0,00%)GBP 2.100.000 GKN Holdings 4.625% 15/05/2032 2.210 0,26 EUR 741.000 OTE 0.875% 24/09/2026 639 0,07 EUR 1.420.000 OTE 3.5% 09/07/2020 1.236 0,14 GBP 64.000 Tesco 6.125% 24/02/2022 70 0,01 EUR 2.000.000 Tesco Corporate Treasury Services

1.375% 24/10/2023 1.815 0,21 EUR 700.000 Tesco Corporate Treasury Services

2.5% 01/07/2024 663 0,08 GBP 1.279.000 Tesco Corporate Treasury Services

2.5% 02/05/2025 1.333 0,16 GBP 1.223.000 Tesco Property Finance 1 7.6227%


13/04/2040 1.352 0,16 GBP 916.000 Tesco Property Finance 5.5%

13/10/2041 1.216 0,14

BB+ 3,93% (3,94%)GBP 882.000 Drax Finco 4.25% 01/05/2022 883 0,10 EUR 4.034.000 Ineos Finance 2.875% 01/05/2026 3.387 0,39 EUR 5.874.000 International Game Technology

2.375% 15/04/2028 4.734 0,55 EUR 2.278.000 International Game Technology 3.5%

15/06/2026 2.004 0,23 EUR 1.145.000 International Game Technology 3.5%

15/07/2024 1.021 0,12 EUR 1.180.000 International Game Technology

4.75% 15/02/2023 1.079 0,13

GBP 1.500.000 *Lloyds Bank 13% 29/01/2049 2.694 0,31 GBP 1.820.000 Travis Perkins 4.5% 07/09/2023 1.894 0,22 EUR 6.474.000 *Vodafone Group Variable 03/01/2079 5.832 0,68 USD 2.491.000 *Vodafone Group Variable 04/04/2079 2.218 0,26 EUR 2.645.000 *Vodafone Group Variable 4.2%

03/10/2078 2.567 0,30 GBP 1.983.000 *Vodafone Group Variable 4.875%

03/10/2078 2.128 0,25 USD 3.984.000 *Vodafone Group Variable 6.25%

03/10/2078 3.341 0,39

BB 2,70% (2,84%)EUR 2.861.000 Ardagh Packaging Finance 2.125%

15/08/2026 2.490 0,29 GBP 5.338.000 Arrow Global Finance 5.125%

15/09/2024 Callable 5.317 0,62 GBP 1.690.000 Co–operative Group 5.125%

17/05/2024 1.773 0,21 GBP 1.968.000 *Co–operative Group 6.25% 08/07/2026 2.199 0,26 EUR 2.489.000 EC Finance 2.375% 15/11/2022 (FWB) 2.119 0,25 EUR 762.000 EC Finance 2.375% 15/11/2022 (Lux) 649 0,08 GBP 3.142.000 Pinewood 3.25% 30/09/2025 3.171 0,37 GBP 1.755.000 William Hill 4.75% 01/05/2026 1.806 0,21 GBP 3.399.000 William Hill 4.875% 07/09/2023 3.553 0,41

BB– 3,17% (3,72%)GBP 1.570.000 EI Group 6.875% 15/02/2021 1.561 0,18 GBP 8.626.000 Iron Mountain UK 3.875% 15/11/2025 8.741 1,02 GBP 1.520.000 Miller Homes Group Holdings 5.5%

15/10/2024 1.565 0,18 USD 1.159.000 Neptune Energy Bondco 6.625%

15/05/2025 824 0,10 GBP 2.158.000 TalkTalk Telecom Group 3.875%

20/02/2025 2.140 0,25 EUR 2.965.000 Victoria 5.25% 15/07/2024 (London

Listing) 2.565 0,30 GBP 1.665.000 Virgin Media 4.875% 15/01/2027 1.682 0,20 GBP 1.325.000 Virgin Media Secured Finance 4.25%

15/01/2030 1.322 0,15 GBP 5.377.000 Virgin Media Secured Finance 5%

15/04/2027 5.568 0,65 GBP 1.107.000 Virgin Media Secured Finance 5.25%

15/05/2029 1.169 0,14

Ba3 0,27% (0,00%)GBP 940.000 Heathrow Finance 3.875% 01/03/2027 930 0,11 GBP 1.370.000 Heathrow Finance 4.125% 01/09/2029 1.358 0,16

B+ 0,81% (0,70%)EUR 130.000 Jaguar Land Rover Automotive 2.2%

15/01/2024 92 0,01 GBP 1.465.000 Jaguar Land Rover Automotive 2.75%

24/01/2021 1.441 0,17 GBP 4.376.000 Jaguar Land Rover Automotive

3.875% 01/03/2023 3.985 0,46 EUR 1.522.000 Jaguar Land Rover Automotive

5.875% 15/11/2024 1.256 0,15 EUR 197.000 Jaguar Land Rover Automotive

6.875% 15/11/2026 163 0,02

B1 0,00% (0,63%)

301



% de valor


% de valor

liquidativo



REINO UNIDO 17,29% (17,19%) (continuación)B 1,67% (1,98%)

EUR 1.525.000 EG Global Finance 3.625% 07/02/2024 1.212 0,14 EUR 1.679.000 EG Global Finance 4.375% 07/02/2025 1.329 0,15 EUR 5.084.000 EG Global Finance 6.25% 30/10/2025 4.246 0,49 GBP 2.207.000 Ei Group 7.5% 15/03/2024 2.339 0,27 GBP 4.742.000 Pinnacle Bidco 6.375% 15/02/2025 4.742 0,55 EUR 700.000 Virgin Media Finance 4.5% 15/01/2025 615 0,07

B2 0,40% (0,76%)GBP 3.297.000 Arqiva Broadcast Finance 6.75%

30/09/2023 3.462 0,40

B– 1,56% (1,23%)EUR 3.199.000 Algeco Scotsman 6.5% 15/02/2023 2.655 0,31 USD 6.949.001 EnQuest PIK 7% 15/04/2022 4.380 0,51 GBP 3.561.000 *Stonegate Pub Company Financing

FRN 15/03/2022 3.552 0,41 EUR 3.140.000 Synlab 8.25% 01/07/2023 2.835 0,33

B3 0,66% (0,67%)GBP 3.007.000 KIRS Midco 3 8.375% 15/07/2023 3.008 0,35 GBP 2.965.000 Shop Direct Funding 7.75% 15/11/2022 2.683 0,31

CCC+ 0,13% (0,17%)GBP 1.736.000 Boparan Finance 5.5% 15/07/2021 1.157 0,13

Sin calificación 0,09% (0,00%)EUR 926.000 Victoria 5.25% 15/07/2024 803 0,09 USD 651 NV Profit Share Preference Share – –


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 13,69% (10,32%)BBB– 2,51% (1,72%)

EUR 3.200.000 Berry Global 1% 15/01/2025 2.718 0,32 EUR 1.376.000 Berry Global 1.5% 15/01/2027 1.177 0,14 EUR 6.825.000 Equinix 2.875% 01/02/2026 6.117 0,71 EUR 6.405.000 Equinix 2.875% 01/10/2025 5.702 0,66 USD 1.375.000 Equinix 5.375% 15/05/2027 1.142 0,13 GBP 867.000 MPT Operating Partnership 2.55%

05/12/2023 890 0,10 EUR 1.781.000 MPT Operating Partnership 3.325%

24/03/2025 1.710 0,20 GBP 2.005.000 MPT Operating Partnership 3.692%

05/06/2028 2.145 0,25

BB+ 1,50% (0,96%)EUR 1.574.000 Ball Corporation 0.875% 15/03/2024 1.352 0,16 EUR 2.727.000 Ball Corporation 1.5% 15/03/2027 2.352 0,27 EUR 1.900.000 Ball Corporation 4.375% 15/12/2023 1.849 0,21 EUR 2.528.000 Colfax 3.25% 15/05/2025 2.216 0,26 EUR 650.000 Kraft Heinz Foods 2.25% 25/05/2028 581 0,07 USD 5.230.000 Kraft Heinz Foods 4.625% 30/01/2029 4.523 0,53

Ba1 0,35% (0,35%)EUR 3.338.000 UGI International 3.25% 01/11/2025 3.007 0,35

BB 2,85% (2,73%)EUR 3.895.000 Cemex Finance 4.625% 15/06/2024 3.454 0,40 EUR 5.852.000 IQVIA 2.25% 15/01/2028 5.057 0,59 EUR 10.430.000 IQVIA 3.25% 15/03/2025 9.139 1,06 EUR 1.337.000 Quintiles IMS 3.5% 15/10/2024 1.168 0,14 EUR 1.327.000 Silgan Holdings 2.25% 01/06/2028 1.143 0,13

EUR 5.215.000 Silgan Holdings 3.25% 15/03/2025 4.565 0,53

BB– 2,85% (1,95%)EUR 2.070.000 Axalta Coating Systems 4.25% 15/08/2024 1.823 0,21 EUR 200.000 Iron Mountain 3% 15/01/2025 176 0,02 EUR 7.588.000 Netflix 3.625% 15/05/2027 7.007 0,82 EUR 3.847.000 Netflix 3.625% 15/06/2030 3.486 0,41 EUR 6.636.000 Netflix 3.875% 15/11/2029 6.116 0,71 EUR 5.985.000 Netflix 4.625% 15/05/2029 5.839 0,68

B+ 2,49% (1,14%)EUR 8.472.000 Avantor 4.75% 01/10/2024 7.696 0,90 USD 705.000 Catalent Pharma Solution 5%

15/07/2027 566 0,07 EUR 6.547.000 Catalent Pharma Solutions 2.375%

01/03/2028 5.610 0,65 EUR 2.909.000 Chemours 4% 15/05/2026 2.193 0,26 EUR 5.851.000 Spectrum Brands 4% 01/10/2026 5.239 0,61

B 0,71% (1,28%)USD 1.000.000 Cott Holdings 5.5% 01/04/2025 796 0,09 EUR 5.750.000 Financial & Risk US Holdings 4.5%

15/05/2026 5.325 0,62

B– 0,43% (0,19%)EUR 3.782.000 Financial & Risk US Holdings 6.875%

15/11/2026 3.696 0,43 Total de Estados Unidos de América 117.575 13,69

DERIVADOS -3,75% (2,11%)Permutas de incumplimiento crediticio 0,00% (0,16%)

Contratos sobre divisas a plazo -3,75% (1,95%)Vender GBP 8.683.460 Comprar EUR 10.000.000 UBS 31 – Vender GBP 17.410.754 Comprar EUR 20.000.000 Barclays 18 – Vender GBP 3.020.677 Comprar EUR 3.612.263 Citigroup 127 0,01 Vender GBP 3.059.031 Comprar EUR 3.672.156 Lloyds 141 0,02 Vender GBP 3.916.185 Comprar EUR 4.621.147 Citigroup 111 0,01 Vender GBP 4.185.510 Comprar EUR 5.000.000 Lloyds 172 0,02 Vender GBP 5.538.342 Comprar EUR 6.470.895 Goldman Sachs 101 0,01 Vender GBP 6.466.907 Comprar EUR 7.444.667 Credit Suisse 21 – Vender EUR 2.000.000 Comprar GBP 1.679.036 Lloyds (64) (0,01)Vender USD 132.265 Comprar GBP 102.414 Lloyds 1 – Vender USD 155.541 Comprar GBP 121.700 J.P. Morgan 2 – Vender USD 3.000.000 Comprar GBP 2.326.542 Barclays 21 – Vender USD 31.316.638 Comprar GBP 23.985.993 J.P. Morgan (78) (0,01)Vender EUR 280.000.000 Comprar GBP 233.216.760 UBS (10.781) (1,25)Vender EUR 280.000.000

302



% de valor

liquidativo



DERIVADOS -3,75% (2,11%) (continuación)Comprar GBP 233.261.000 Royal Bank of Scotland (10.737) (1,25)Vender EUR 283.296.168 Comprar GBP 236.010.157 Barclays (10.860) (1,26)Vender EUR 4.672.182 Comprar GBP 3.876.496 Lloyds (195) (0,02)Vender USD 488.996 Comprar GBP 382.178 Citigroup 6 – Vender EUR 5.000.000 Comprar GBP 4.204.215 UBS (153) (0,02)Vender EUR 6.147.250 Comprar GBP 5.352.761 Lloyds (4) – Vender USD 927.251 Comprar GBP 710.938 Royal Bank of Scotland (2) – Vender GBP 143.943 Comprar USD 186.657 Lloyds (1) – Vender GBP 149.192 Comprar USD 193.707 Lloyds2 – – Vender GBP 18.161 Comprar USD 23.248 J.P. Morgan2 – – Vender GBP 190.899 Comprar USD 246.618 Royal Bank of Scotland (1) – Vender GBP 205.190 Comprar USD 262.001 Lloyds (4) – Vender GBP 6.339.318 Comprar USD 8.187.325 J.P. Morgan (50) – Vender GBP 67.705 Comprar USD 87.453 Lloyds2 – – Total de derivados (32.178) (3,75)





(P) hace referencia a la calificación provisional.




ANÁLISIS DE INVERSIONES POR CLASE DE ACTIVOSValor £000 % de inversión

Interés fijo 717.995 88,44 Pagarés a tipo variable 125.997 15,52 Derivados (32.178) (3,96)Valor total de las inversiones3 811.814 100,00

303





% de valor


% de valor

liquidativo

BÉLGICA 0,00% (0,79%)Bebidas 0,00% (0,79%)

Total de Bélgica – –

BERMUDAS 0,00% (1,04%)Servicios financieros 0,00% (1,04%)

Total de Bermudas – –

CANADÁ 0,97% (1,51%)Productores de petróleo y gas 0,97% (1,51%)

481.390 Suncor Energy (USD) 9.601 0,97Total de Canadá 9.601 0,97

ISLAS CAIMÁN 3,32% (6,59%)Servicios de apoyo 0,00% (0,85%)

Minoristas en general 1,81% (3,41%)

110.061 Alibaba Group ADR 17.884 1,81

Programas y servicios informáticos 1,51% (2,33%)379.700 Tencent Holdings 14.863 1,51


CHINA 1,87% (2,60%)Viajes y ocio 0,47% (0,00%)

145.335 Luckin Coffee 4.592 0,47

Seguros de vida 1,40% (2,60%)1.598.000 Ping An Insurance Group 13.860 1,40

Total de China 18.452 1,87

DINAMARCA 1,29% (0,97%)Productos farmacéuticos y biotecnología 1,29% (0,97%)

265.677 Novo Nordisk 12.782 1,29Total de Dinamarca 12.782 1,29

FINLANDIA 1,12% (0,00%)Silvicultura 1,12% (0,00%)

482.885 UPM 11.096 1,12Total de Finlandia 11.096 1,12

FRANCIA 3,24% (3,25%)Bebidas 1,19% (1,03%)

90.841 Pernod Ricard 11.755 1,19

Bienes personales 0,94% (1,02%)29.778 LVMH Moet Hennessy Vuitton 9.293 0,94


102.684 Essilor International 10.979 1,11Total de Francia 32.027 3,24

ALEMANIA 1,38% (2,47%)Equipo electrónico y eléctrico 0,00% (0,54%)



HONG KONG 0,91% (1,99%)Seguros de vida 0,91% (1,99%)

1.200.200 AIA Group 9.021 0,91Total de Hong Kong 9.021 0,91

INDIA 1,77% (1,90%)Bancos 1.77% (1.90%)

1.478.208 HDFC Bank 17.454 1,77Total de India 17.454 1,77

INDONESIA 0,00% (2,21%)Bancos 0.00% (2.21%)

Total de Indonesia – –

JAPÓN 4,77% (1,90%)Equipo electrónico y eléctrico 1,12% (0,93%)

45.200 Keyence 11.106 1,12

Bienes recreativos 3,00% (0,97%)47.800 Nintendo 13.050 1,32

339.200 Sony 16.598 1,68

Equipos y material tecnológicos 0,65% (0,00%)128.200 Rohm 6.411 0,65

Total de Japón 47.165 4,77


206.484 LyondellBasell Industries 11.729 1,19

Aeroespacial y defensa 0,80% (0,00%)89.308 Airbus 7.890 0,80

Bancos 1.11% (0.00%)1.679.446 ING Groep 10.934 1,11

Equipos y material tecnológicos 0,68% (0,00%)76.132 NXP Semiconductors 6.745 0,68



513.056 CRH (Dublin Listing) 13.631 1,38

Ingeniería industrial 1,20% (1,56%)136.644 Trane Technologies 11.808 1,20


56.767.444 BlackRock Institutional Cash Series US Dollar Liquidity Platinum 43.630 4,42

Equipo y servicios de atención sanitaria 1,21% (0,00%)155.968 Medtronic 12.004 1,21


304



% de valor


% de valor

liquidativo



COREA DEL SUR 2,54% (0,00%)Equipos y material tecnológicos 2,54% (0,00%)

690.126 Samsung Electronics 25.136 2,54Total de Corea del Sur 25.136 2,54

ESPAÑA 0,56% (1,13%)Minoristas en general 0,56% (1,13%)

235.648 Inditex 5.520 0,56Total de España 5.520 0,56

SUIZA 0,86% (2,18%)Equipo electrónico y eléctrico 0,86% (0,99%)

136.052 TE Connectivity 8.509 0,86

Servicios de apoyo 0,00% (1,19%)


REINO UNIDO 6,92% (7,51%)Minería 0,00% (1,72%)

Servicios de apoyo 0,95% (0,00%)137.901 Ferguson 9.344 0,95

Bebidas 0,96% (0,00%)346.136 Diageo 9.470 0,96

Bienes domésticos y construcción de viviendas 1,05% (0,00%)171.187 Reckitt Benckiser Group 10.362 1,05

Bienes personales 1,39% (2,14%)309.051 Unilever 13.688 1,39

Medios de comunicación 1,47% (2,22%)797.350 RELX (UK Listing) 14.572 1,47

Seguros distintos del de vida 1,10% (1,43%)65.035 Aon 10.829 1,10


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 55,99% (56,89%)Productores de petróleo y gas 0,74% (2,64%)

153.960 EOG Resources 7.320 0,74

Equipo, servicios y distribución de petróleo 0,00% (2,25%)

Productos químicos 1,15% (1,82%)74.520 ECOLAB 11.397 1,15

Construcción y materiales 0,80% (0,00%)95.534 Trex Company 7.950 0,80

Equipo electrónico y eléctrico 0,96% (1,11%)132.156 Amphenol 9.490 0,96

Ingeniería industrial 0,25% (0,00%)120.574 Ingersoll-Rand 2.486 0,25

Transporte industrial 1,39% (2,18%)115.341 Union Pacific 13.735 1,39

Servicios de apoyo 1,92% (0,58%)93.678 Fidelity National Information

Services 10.279 1,04122.046 TransUnion 8.682 0,88

Bienes recreativos 2,84% (0,67%)360.721 Activision Blizzard 17.056 1,73129.276 Electronic Arts 10.949 1,11

Bienes personales 0,97% (1,60%)65.678 Estee Lauder Companies Class A 9.572 0,97

Equipo y servicios de atención sanitaria 6,82% (7,86%)155.259 Baxter International 10.458 1,06428.562 Centene 19.664 1,99

50.874 Cooper Cos 12.717 1,2969.570 Stryker 10.133 1,0365.960 UnitedHealth Group 14.349 1,45

Productos farmacéuticos y biotecnología 4,63% (4,81%)229.594 Gilead Sciences 13.434 1,36

58.029 Illumina 12.312 1,25109.582 Vertex Pharmaceuticals 19.987 2,02

Minoristas en general 5,07% (3,45%)24.098 Amazon.com 35.635 3,61

356.898 Service Corporate International 14.450 1,46

Medios de comunicación 1,45% (1,14%)456.581 Comcast Corporation 14.307 1,45

Electricidad 0,86% (0,00%)39.822 FPL Group 8.453 0,86

Bancos 2.13% (2.41%)150.499 JPMorgan Chase 13.186 1,34261.515 Wells Fargo 7.821 0,79

Fondos de inversión inmobiliaria 1,57% (1,73%)32.699 Equinix 15.498 1,57

Servicios financieros 7,24% (8,40%)85.991 CME Group 14.661 1,48

110.719 MasterCard Class A 24.721 2,5033.334 S&P Global 7.132 0,72

174.506 Visa 'A' Shares 25.058 2,54

Programas y servicios informáticos 12,82% (11,80%)66.705 Adobe Systems 17.995 1,8242.815 Alphabet Class A 43.264 4,38

3.159 Alphabet Class C 3.200 0,32143.830 Facebook 20.452 2,07326.860 Microsoft 41.760 4,23

Equipos y material tecnológicos 2,38% (2,44%)35.885 Lam Research 8.250 0,8472.607 Nvidia 15.250 1,54

Total de Estados Unidos de América

553.063 55,99

305



% de valor

liquidativo



DERIVADOS 0,00% (0,00%)Contratos sobre divisas a plazo 0,00% (0,00%)Vender USD 802.000 Comprar GBP 625.070 Barclays 9 –Vender GBP 1.205.506 Comprar USD 1.545.000 Royal Bank of Scotland (18) –Total de derivados (9) –


Otro patrimonio neto (0,90%) 4.929 0,50Patrimonio neto 987.713 100,00




306





% de valor


% de valor

liquidativo

AUSTRALIA 1,10% (1,62%)Aaa 0,48% (0,71%)

AUD 2.200.000 Australia Government Bond 2.25% 21/11/2022 1.181 0,25

AUD 1.500.000 Australia Government Bond 3% 21/03/2047 1.059 0,23

AA+ 0,62% (0,91%)AUD 3.550.000 Queensland Treasury 6.5% 14/03/2033 2.919 0,62


BÉLGICA 0,74% (0,71%)Sin calificación 0,74% (0,71%)

EUR 2.875.000 Belgium Government Bond 1.7% 22/06/2050 3.453 0,74 Total de Bélgica 3.453 0,74


USD 3.000.000 Sinopec Group 2% 29/09/2021 2.329 0,50 Total de las Islas Vírgenes Británicas 2.329 0,50

CANADÁ 3,45% (6,92%)AAA 2,06% (5,48%)

USD 3.020.000 Canada Government 2.625% 25/01/2022 2.409 0,51

CAD 1.925.000 Canada Housing Trust 1.75% 15/06/2030 1.156 0,25

USD 3.000.000 CDP Financial 3.15% 24/07/2024 2.525 0,54 USD 4.500.000 CPPIB Capital 2.25% 25/01/2022 3.559 0,76

AA 0,35% (0,00%)CAD 2.700.000 City of Toronto Canada 2.6%

24/09/2039 1.620 0,35

A+ 1,04% (1,21%)USD 3.425.000 Province of Ontario Canada 2.5%

10/09/2021 2.701 0,58 USD 2.575.000 Province of Ontario Canada 3.2%

16/05/2024 2.171 0,46

A 0,00% (0,23%)

Total de Canadá 16.141 3,45

FRANCIA 6,12% (4,20%)Aa2 0,95% (0,00%)

EUR 3.600.000 SNCF Reseau 2.25% 20/12/2047 4.450 0,95

Aa2u 5,17% (1,74%)EUR 5.145.000 France Government Bond 1.25%



25/06/2039 13.644 2,91



ALEMANIA 0,00% (0,99%)Aaau 0,00% (0,99%)

Total de Alemania – –

ITALIA 3,73% (4,44%)Baa3u 2,08% (3,41%)

EUR 950.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 4.75% 01/09/2044 1.275 0,27

EUR 8.435.000 Italy Government Bond 2.7% 01/03/2047 8.449 1,81

Sin calificación 1,65% (1,03%)EUR 6.075.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45%

01/03/2036 5.231 1,12 EUR 2.900.000 Buoni Poliennali Del Tesoro 1.45%

01/03/2036 (Frankfurt Exchange) 2.497 0,53 Total de Italia 17.452 3,73

JAPÓN 10,23% (8,74%)AA– 0,26% (0,30%)

USD 1.550.000 Japan Tobacco 2% 13/04/2021 1.201 0,26

A1 9,97% (6,77%)JPY 2.490.650.000 Japan Government 0.2% 20/06/2036 18.458 3,94 JPY 1.158.000.000 Japan Government 0.4% 20/03/2056 8.672 1,85 JPY 530.200.000 Japan Government 0.5% 20/03/2059 4.105 0,87 JPY 1.283.250.000 Japan Government 0.7% 20/12/2048 10.388 2,22 JPY 594.950.000 Japan Government 2.1% 20/03/2027 5.095 1,09


Total de Japón 47.919 10,23

PAÍSES BAJOS 2,11% (2,53%)A+ 1,36% (1,65%)

AUD 3.400.000 BMW Finance 2.5% 24/08/2020 1.750 0,37 USD 6.000.000 Siemens Financieringsmaatschappij

1.7% 15/09/2021 4.659 0,99

BBB+ 0,75% (0,88%)USD 4.500.000 Deutsche Telekom 1.95% 19/09/2021 3.496 0,75


REPÚBLICA DE IRLANDA 3,26% (0,20%)AA– 0,67% (0,00%)

EUR 3.450.000 Irish Treasury 0.4% 15/05/2035 3.146 0,67



GBP 212.832 BlackRock Institutional Cash Series Sterling Liquidity Platinum 213 0,05

USD 12.091.187 BlackRock Institutional Cash Series US Dollar Liquidity Platinum 9.293 1,98 Total de la República de Irlanda 15.280 3,26

COREA DEL SUR 1,01% (2,05%)AA 1,01% (2,05%)

USD 6.000.000 Export–Import Bank of Korea 2.75% 25/01/2022 4.755 1,01 Total de Corea del Sur 4.755 1,01

307



% de valor


% de valor

liquidativo



ESPAÑA 3,01% (5,97%)A3 0,43% (0,00%)

EUR 2.150.000 Basque Government 1.125% 30/04/2029 2.019 0,43

Baa1 2,58% (3,85%)EUR 1.400.000 Spain Government Bond 2.35%

30/07/2033 1.522 0,32 EUR 200.000 Spain Government Bond 2.7%


31/10/2046 6.729 1,44 EUR 2.330.000 Spain Government Bond 4.7%

30/07/2041 3.597 0,77



SUPRANACIONAL 1,87% (2,14%)AAA 1,46% (0,59%)

USD 6.825.000 Asian Development Bank 1.75% 19/09/2029 5.672 1,21

CAD 2.000.000 International Bank for Reconstruction and Development 1.9% 16/01/2025 1.181 0,25

AA+ 0,00% (1,55%)

Sin calificación 0,41% (0,00%)USD 2.380.000 European Bank for Reconstruction

and Development 1.5% 13/02/2025 1.899 0,41 Total de supranacional 8.752 1,87

SUECIA 0,00% (0,76%)AAA 0,00% (0,76%)

Total de Suecia – –

EMIRATOS ÁRABES UNIDOS 0,00% (0,50%)A3 0,00% (0,50%)

Total de los Emiratos Árabes Unidos – –

REINO UNIDO 7,82% (6,33%)Aa2u 5,43% (3,83%)

GBP 3.050.000 United Kingdom Gilt 0.875% 22/10/2029 3.235 0,69

GBP 5.145.000 United Kingdom Gilt 1.75% 07/09/2037 6.118 1,31 GBP 12.680.000 United Kingdom Gilt 1.75% 22/01/2049 16.067 3,43

A 0,48% (0,56%)USD 2.800.000 *HSBC Holdings 3.262% 13/03/2023 2.228 0,48

BBB 0,46% (0,00%)USD 2.688.000 Imperial Brands Finance Pl 3.125%

26/07/2024 2.168 0,46

Sin calificación 1,45% (1,94%)GBP 6.145.000 United Kingdom Gilt 1.25% 22/10/2041 6.818 1,45


ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 54,19% (49,97%)AAA 0,47% (0,55%)

USD 1.730.000 Microsoft 1.55% 08/08/2021 1.342 0,29

USD 1.025.000 Microsoft 2.875% 06/02/2024 841 0,18

Aaa 44,92% (39,33%)USD 8.250.000 Private Export Funding 2.3%

15/09/2020 6.393 1,36 USD 6.650.000 Tennessee Valley Authority 5.88%

01/04/2036 8.167 1,74 USD 20.000.000 United States Treasury Note/Bond







1.875% 30/06/2020 31.635 6,75 USD 9.300.000 United States Treasury Note/Bond 2%

30/06/2024 7.579 1,62 USD 1.000.000 United States Treasury Note/Bond


2.375% 15/08/2024 10.341 2,21 USD 970.000 United States Treasury Note/Bond

2.5% 15/02/2045 914 0,20 USD 875.000 United States Treasury Note/Bond









3.625% 15/02/2044 7.556 1,61

AA+ 3,39% (1,71%)USD 13.150.000 Federal Home Loan Bank 5.5%

15/07/2036 15.864 3,39

AA 0,00% (0,57%)

AA– 1,02% (1,51%)USD 4.475.000 Port Authority of New York & New

Jersey 4.458% 01/10/2062 4.779 1,02

A+ 0,47% (0,00%)USD 2.750.000 Oracle 2.625% 15/02/2023 2.209 0,47

A 0,13% (0,16%)USD 800.000 Gilead Sciences 0% 01/03/2022 625 0,13

308



% de valor


% de valor

liquidativo



ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA 54,19% (49,97%) (continuación)A– 0,86% (1,33%)

USD 2.080.000 ERAC USA Finance 2.6% 01/12/2021 1.634 0,35 USD 3.000.000 Qualcomm 2.6% 30/01/2023 2.397 0,51

BBB+ 0,55% (0,79%)USD 3.230.000 NiSource Finance 2.65% 17/11/2022 2.575 0,55

BBB 0,09% (0,98%)CAD 700.000 AT&T 3.825% 25/11/2020 408 0,09

BBB– 0,85% (0,96%)USD 5.000.000 Broadcom 2.65% 15/01/2023 3.960 0,85

Sin calificación 1,44% (2,08%)USD 8.800.000 Residual Funding 0% 15/10/2020 6.732 1,44

Total de Estados Unidos de América 253.857 54,19

DERIVADOS 1,30% (-0,35%)Futuros y opciones 0,00% (0,01%)

Contratos sobre divisas a plazo 1,30% (-0,36%)Vender USD 1.898.218 Comprar CAD 2.545.717 UBS 1 – Vender USD 14.639.126 Comprar EUR 13.486.112 Barclays 523 0,11 Vender USD 4.402.299 Comprar EUR 3.933.096 Lloyds 50 0,01 Vender USD 501.177 Comprar EUR 462.575 UBS 19 – Vender USD 51.733.779 Comprar EUR 47.509.474 UBS 1.717 0,37 Vender USD 5.823.390 Comprar EUR 5.280.080 Royal Bank of Scotland 134 0,03 Vender USD 6.279.269 Comprar EUR 5.628.613 Royal Bank of Scotland 88 0,02 Vender USD 6.402.210 Comprar EUR 5.667.117 UBS 27 0,01 Vender USD 917.377 Comprar EUR 846.297 UBS 34 0,01 Vender USD 15.132.761 Comprar GBP 11.707.271 Lloyds 86 0,02 Vender USD 3.340.598 Comprar GBP 2.590.255 Royal Bank of Scotland 25 – Vender USD 995.409 Comprar GBP 762.145 HSBC (2) – Vender USD 11.036.572 Comprar GBP 8.622.295 Lloyds 147 0,03 Vender USD 11.815.185 Comprar JPY 1.303.778.523 UBS 458 0,10 Vender USD 477.866 Comprar JPY 52.287.665 Royal Bank of Scotland 15 – Vender USD 5.020.149 Comprar JPY 538.761.891 Royal Bank of Scotland 83 0,02 Vender USD 516.981 Comprar JPY 57.646.965 Citigroup 24 0,01 Vender USD 62.980.939 Comprar JPY 6.892.455.702 Citigroup 2.020 0,43

Vender USD 5.721.772 Comprar JPY 626.384.131 Lloyds 185 0,04 Vender USD 726.730 Comprar JPY 76.718.225 Lloyds 3 – Vender USD 28.997.082 Comprar MXN 576.987.156 HSBC (466) (0,10)Vender USD 1.261.635 Comprar SEK 12.186.915 HSBC 33 0,01 Vender GBP 916.863 Comprar USD 1.182.072 HSBC (9) – Vender JPY 160.140.765 Comprar USD 1.488.032 UBS (28) (0,01)Vender EUR 10.504.968 Comprar USD 11.442.968 HSBC (376) (0,08)Vender JPY 15.080.117 Comprar USD 135.404 Barclays (6) – Vender JPY 240.394.588 Comprar USD 2.231.732 Lloyds (43) (0,01)Vender GBP 17.539.079 Comprar USD 22.497.482 Royal Bank of Scotland (262) (0,06)Vender EUR 2.805.597 Comprar USD 3.127.769 UBS (46) (0,01)Vender GBP 2.567.927 Comprar USD 3.316.362 Barclays (21) – Vender MXN 578.298.181 Comprar USD 30.844.271 HSBC 1.850 0,39 Vender GBP 3.079.194 Comprar USD 4.016.129 Citigroup 5 – Vender JPY 458.073.246 Comprar USD 4.223.185 Lloyds (105) (0,02)Vender CAD 560.504 Comprar USD 423.183 HSBC 4 – Vender JPY 88.195.311 Comprar USD 790.209 Royal Bank of Scotland (38) (0,01)Vender JPY 84.531.931 Comprar USD 792.517 Lloyds (9) – Vender AUD 1.192.876 Comprar USD 802.472 Citigroup 7 – Vender EUR 788.720 Comprar USD 854.567 Royal Bank of Scotland (32) (0,01)Total de derivados 6.095 1,30


Otros (pasivos)/activos netos (1,70%) (2.070) (0,44 )



*Bonos de renta variable. 1Equivalentes de efectivo. 2Incluye equivalentes de efectivo.


£000 % de

inversiónInterés fijo 462.210 98,23 Pagarés a tipo variable 2.228 0,47 Derivados 6.095 1,30 Valor total de las inversiones 470.533 100,00

309





% de valor


% de valor

liquidativo

PETRÓLEO Y GAS 5,52% (7,81%) Productores de petróleo y gas 4,44% (6,38%) 1.592.587 Cairn Energy 1.986 0,18 3.695.702 EnQuest 701 0,06 1.431.994 Premier Oil 90 8 0,08 2.777.695 Royal Dutch Shell ‘B’ Shares 45.376 4,12

Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,08% (1,43%) 3.609.763 John Wood Group 11.851 1,08 Total de petróleo y gas 60.822 5,52

MATERIALES BÁSICOS 2,34% (2,97%) Productos químicos 2,34% (2,95%) 1.650.361 Elementis 1.487 0,14 687.360 Johnson Matthey 16.387 1,49 393.185 Synthomer 1.025 0,09 340.842 Victrex 6.817 0,62

Minería 0,00% (0,02%) 942.855 Petra Diamonds 25 – Total de materiales básicos 25.741 2,34

INDUSTRIALES 17,78% (17,94%) Construcción y materiales 1,71% (3,41%) 13.737.557 †Breedon Aggregates 11.814 1,07 744.045 Costain Group 1.192 0,11 218.990 Eurocell Group 499 0,04 548.854 Galliford Try 786 0,07 248.031 Ibstock 558 0,05 461.941 Polypipe Group 2.428 0,22 710.483 Tyman 1.652 0,15

Aeroespacial y defensa 2,65% (3,23%) 165.832 Avon Rubber 4.038 0,37 1.927.218 BAE Systems 11.494 1,04 964.780 Chemring Group 2.291 0,21 1.528.126 Rolls-Royce Holdings 8.814 0,80 1.023.990 Senior 1.398 0,13 55.957 Ultra Electronics Holdings 1.070 0,10

Industriales en general 1,67% (1,77%) 3.408.336 Coats Group 1.878 0,17 1.135.478 Smiths Group 16.572 1,50

Equipo electrónico y eléctrico 0,89% (0,57%) 249.246 Discoverie Group 1.169 0,11 669.939 Morgan Advanced Materials 1.789 0,16 314.670 Oxford Instruments 4.286 0,39 534.890 TT electronics 1.102 0,10 44.843 XP Power 1.399 0,13

Ingeniería industrial 2,49% (2,46%) 3.905.532 Rotork 10.850 0,99 1.672.661 Severfield 1.311 0,12 532.095 Trifast 670 0,06 1.158.261 Weir Group 14.484 1,32

Transporte industrial 1,15% (1,16%) 54.529 Clarkson 1.301 0,12 135.282 James Fisher & Sons 2.449 0,22 5.509.254 Royal Mail 8.969 0,81

Servicios de apoyo 7,22% (5,34%) 1.289.944 Aggreko 8.514 0,77 697.084 Essentra 2.278 0,21 222.666 Ferguson 15.088 1,37 6.749.398 Hays 8.342 0,76 1.935.116 Howden Joinery Group 12.002 1,09 933.941 Mears Group 2.522 0,23 460.659 Northgate 1.036 0,09 361.907 PayPoint 2.953 0,27 4.031.947 Rentokil Initial 20.168 1,83 248.703 Ricardo 1.651 0,15 1.135.822 RPS Group 1.363 0,12 320.832 Sanne Group IPO 1.838 0,17 2.603.723 Speedy Hire 1.797 0,16 Total de industriales 195.815 17,78

BIENES DE CONSUMO 19,15% (17,02%) Bebidas 4,32% (5,03%) 1.232.953 Britvic 10.628 0,97 1.247.071 Diageo 34.120 3,10 1.493.904 Stock Spirits Group 2.782 0,25

Productores de alimentos 1,09% (0,11%) 367.085 †Hotel Chocolat Group 1.450 0,13 1.484.658 Tate & Lyle 10.559 0,96

Bienes domésticos y construcción de viviendas 3,29% (0,25%) 753.948 Crest Nicholson Holdings 3.206 0,29 545.156 Reckitt Benckiser Group 32.998 3,00

Bienes recreativos 0,18% (0,09%) 18.190 Games Workshop Group 1.113 0,10 1.073.383 Photo-Me International 903 0,08

Bienes personales 4,68% (4,63%) 850.691 Burberry Group 13.483 1,22 665.968 Ted Baker 1.529 0,14 826.267 Unilever 36.595 3,32

Tabaco 5,59% (6,91%) 1.286.923 British American Tobacco 40.577 3,68 1.277.432 Imperial Brands 21.019 1,91 Total de bienes de consumo 210.962 19,15

ATENCIÓN SANITARIA 12,85% (11,69%) Equipo y servicios de atención sanitaria 1,64% (1,57%) 1.080.631 Smith & Nephew 18.052 1,64

Productos farmacéuticos y biotecnología 11,21% (10,12%) 807.064 AstraZeneca 59.424 5,39 190.756 †Clinigen Group 1.266 0,12 81.335 Genus 2.904 0,26 3.548.180 GlaxoSmithKline 56.962 5,17 3.322.688 Vectura Group 2.974 0,27 Total de atención sanitaria 141.582 12,85


310



% de valor


% de valor

liquidativo



SERVICIOS AL CONSUMIDOR 18,59% (18,49%) (continuación) Minoristas en general 0,98% (1,50%) 378.222 †Joules Group 507 0,05 6.181.145 Marks & Spencer Group 9.439 0,86 1.534.088 N Brown Group 737 0,07

Medios de comunicación 5,90% (5,86%) 732.817 Ascential 2.201 0,20 268.031 Euromoney Institutional Investor 2.884 0,26 303.535 Future 3.242 0,29 2.296.913 ITE Group 1.385 0,13 14.137.812 ITV 14.187 1,29 2.495.587 Pearson 13.706 1,24 1.206.008 RELX (London Listing) 22.058 2,00 1.153.675 S4 Capital 2.054 0,19 513.961 STV Group 1.886 0,17 660.798 Wilmington Group 1.454 0,13

Viajes y ocio 7,96% (7,28%) 941.771 Compass Group 14.607 1,33 546.050 Domino’s Pizza Group 1.552 0,14 1.349.713 easyJet 13.000 1,18 10.410.903 Firstgroup 10.577 0,96 134.720 Fuller Smith & Turner 1.105 0,10 118.122 Go-Ahead Group 2.071 0,19 899.406 Gym Group 2.060 0,19 1.171.174 Hollywood Bowl Group 2.541 0,23 673.553 J D Wetherspoon 8.669 0,79 379.524 Jackpotjoy 2.543 0,23 109.831 Pphe Hotel Group 1.779 0,16 1.171.954 Rank Group 2.783 0,25 1.560.883 Restaurant Group 1.285 0,12 1.693.328 SSP Group 7.425 0,67 6.675.456 Stagecoach Group 7.543 0,68 239.465 Whitbread 8.154 0,74 Total de servicios al consumidor 204.724 18,59


SERVICIOS PÚBLICOS 2,12% (2,03%) Gas, agua y varios servicios públicos 2,12% (2,03%) 10.636.065 Centrica 7.745 0,71 1.356.134 Pennon Group 15.568 1,41 Total de servicios públicos 23.313 2,12

FINANZAS 16,90% (17,12%) Bancos 5.23% (6.36%) 11.634.526 Barclays 15.148 1,38 3.159.569 HSBC Holdings 15.640 1,42 6.076.586 Royal Bank of Scotland Group 9.382 0,85 101.857 Secure Trust Bank 1.324 0,12 3.055.684 Standard Chartered 16.067 1,46


Seguros de vida 4,10% (5,26%) 2.374.336 Just Group 1.555 0,14

7.212.683 Legal & General Group 17.231 1,56 2.235.206 Prudential 26.487 2,40

Servicios e inversión inmobiliaria 0,19% (0,52%) 205.132 Savills 2.150 0,19

Fondos de inversión inmobiliaria 1,19% (1,26%) 305.126 Derwent London 12.303 1,12 504.898 Newriver REIT 739 0,07

Servicios financieros 4,74% (2,24%) 925.665 Arrow Global Group 1.962 0,18 1.138.455 IP Group 697 0,06 72.844 JTC 306 0,03 170.424 London Stock Exchange Group 13.058 1,19 5.525.235 M&G Prudential 10.509 0,95 10.354.353 Melrose Industries 19.119 1,74 249.900 OneSavings Bank 901 0,08 474.193 Paragon Banking Group 2.012 0,18 129.638 Rathbone Brothers 2.072 0,19 1.149.386 Xafinity 1.494 0,14

Instrumentos de inversión de interés fijo 0,00% (0,01%) 104.582 Wilmcote Holdings 2 – Total de finanzas 186.111 16,90

TECNOLOGÍA 1,18% (1,69%) Programas y servicios informáticos 0,83% (1,35%) 87.685 †Blue Prism Group 1.204 0,11 340.741 FDM Group Holdings IPO 2.907 0,26 35.967 †First Derivatives 998 0,09 474.854 †Ideagen 821 0,08 799.903 †IQDEO Group 472 0,04 149.762 Kainos Group 1.102 0,10 295.212 SDL 1.594 0,15

Equipos y material tecnológicos 0,35% (0,34%) 1.678.288 Spirent Communications 3.910 0,35 Total de tecnología 13.008 1,18







Otro patrimonio neto (1,03%) 5.273 0,48 Patrimonio neto 1.101.362 100,00





311





% de valor


% de valor

liquidativo

PETRÓLEO Y GAS 4,35% (5,53%) Productores de petróleo y gas 2,91% (3,57%) 138.194 Royal Dutch Shell ‘B’ Shares 2.25 7 2,91

Equipo, servicios y distribución de petróleo 1,44% (1,96%) 341.018 John Wood Group 1.120 1,44 Total de petróleo y gas 3.377 4,35

MATERIALES BÁSICOS 3,25% (3,52%) Productos químicos 3,25% (3,52%) 67.507 Johnson Matthey 1.609 2,07 45.629 Victrex 913 1,18 Total de materiales básicos 2.522 3,25

INDUSTRIALES 15,31% (15,74%) Construcción y materiales 0,00% (1,83%)

Aeroespacial y defensa 0,94% (3,27%) 125.632 Rolls-Royce Holdings 725 0,94

Industriales en general 2,21% (1,84%) 117.601 Smiths Group 1.716 2,21

Ingeniería industrial 1,65% (1,46%) 460.829 Rotork 1.280 1,65

Transporte industrial 0,99% (0,91%) 473.150 Royal Mail 770 0,99

Servicios de apoyo 9,52% (6,43%) 126.185 Aggreko 833 1,07 384.761 Electrocomponents 2.254 2,90 829.786 Hays 1.026 1,32 212.128 Howden Joinery Group 1.316 1,70 392.973 Rentokil Initial 1.966 2,53 Total de industriales 11.886 15,31

BIENES DE CONSUMO 14,20% (18,57%) Bebidas 0,00% (4,76%)

Productores de alimentos 2,44% (2,02%) 266.079 Tate & Lyle 1.892 2,44

Bienes domésticos y construcción de viviendas 3,26% (0,00%) 41.814 Reckitt Benckiser Group 2.531 3,26

Bienes personales 5,47% (5,11%) 61.074 Burberry Group 968 1,25 68.670 Ted Baker 158 0,20 70.534 Unilever 3.124 4,02

Tabaco 3,03% (6,68%) 142.807 Imperial Brands 2.350 3,03 Total de bienes de consumo 11.023 14,20

ATENCIÓN SANITARIA 13,24% (10,08%) Productos farmacéuticos y biotecnología 13,24% (10,08%) 78.032 AstraZeneca 5.745 7,40 282.413 GlaxoSmithKline 4.534 5,84 Total de atención sanitaria 10.279 13,24

SERVICIOS AL CONSUMIDOR 29,35% (25,64%) Minoristas de alimentación y medicamentos 6,01% (5,09%) 879.256 Tesco 2.133 2,75 1.369.237 WM Morrison Supermarkets 2.528 3,26



Viajes y ocio 14,83% (11,45%) 87.644 Compass Group 1.359 1,75 120.492 easyJet 1.161 1,50 1.546.626 Firstgroup 1.571 2,02 120.739 J D Wetherspoon 1.554 2,00 914.926 Rank Group 2.173 2,80 1.722.915 Restaurant Group 1.418 1,83 189.510 SSP Group 831 1,07 765.194 Stagecoach Group 865 1,11 17.103 Whitbread 582 0,75 Total de servicios al consumidor 22.785 29,35


SERVICIOS PÚBLICOS 1,41% (1,98%) Gas, agua y varios servicios públicos 1,41% (1,98%) 1.501.898 Centrica 1.094 1,41 Total de servicios públicos 1.094 1,41

FINANZAS 16,98% (15,82%) Bancos 3.58% (4.31%) 798.370 Royal Bank of Scotland Group 1.233 1,59 293.898 Standard Chartered 1.545 1,99

Seguros distintos del de vida 2,66% (2,41%) 417.697 RSA Insurance Group 2.065 2,66

Seguros de vida 4,48% (5,33%) 563.657 Legal & General Group 1.347 1,74 179.446 Prudential 2.126 2,74

Servicios financieros 6,26% (3,77%) 119.053 3i Group 1.096 1,41 476.110 M&G Prudential 906 1,17 895.998 Melrose Industries 1.654 2,13 2.236.190 Sherborne Investors Guernsey 1.073 1,38 1.549.692 Sherborne Investors Guernsey B 132 0,17 Total de finanzas 13.177 16,98


Otros (pasivos)/activos netos (0,64%) (129) (0,17) Patrimonio neto 77.631 100,00


312


Resumen de rendimiento para los doce meses previos al 29 de febrero de 2020

Fondos Sector Índice

Rendimiento neto de Clase 1


Rendimiento neto de la media del

sector

Rentabilidad total del índice

% % % %

REINO UNIDOUK Fund IA UK All Companies FTSE ALL-SHARE (TR) -0,54 +0,04 -0,16 -1,43

UK Select Fund IA UK All Companies FTSE ALL-SHARE (TR) -1,85 -1,29 -0,16 -1,43

UK Smaller Companies Fund IA UK Smaller Companies Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies

+15,24 +15,95 +8,29 +0,81

UK Growth & Income Fund IA UK All Companies FTSE ALL-SHARE (TR) +2,26 +2,86 -0,16 -1,43

UK Equity Income Fund IA UK Equity Income FTSE ALL-SHARE (TR) +0,29 +0,83 -0,98 -1,43

UK Monthly Income Fund IA UK Equity Income FTSE ALL-SHARE (TR) +0,34 +0,92 -0,98 -1,43

Monthly Extra Income Fund IA UK Equity and Bond Income 80% FTSE All Share, 20% ICE BofA Sterling Corp & collateralized (USD Unhedged)

+3,94 – +1,33 +1,15

Sterling Corporate Bond Fund IA £ Corporate Bond iBoxx GBP Non-Gilts +9,46 +9,81 +10,39 +10,17

Strategic Bond Fund IA £ Strategic Bond iBoxx GBP Non-Gilts 1-10 Years (60%), ICE BofA European Currency High Yield Excluding Subordinated Financials Constrained (Hedged to Sterling) (40%)

+6,23 +6,88 +8,04 +6,09

Sterling Bond Fund IA UK Gilts FTSE Actuaries UK Conventional Gilts All Stocks

+11,59 – +11,72 +11,88

UK Institutional Fund IA UK All Companies FTSE ALL-SHARE (TR) -2,54 -1,74 -0,16 -1,43

UK Equity Opportunities Fund IA UK All Companies FTSE ALL-SHARE (TR) – -5,04 -0,16 -1,43

EUROPAEuropean Fund IA Europe Excluding UK FTSE World Europe x UK – Total

Return+9,59 +10,23 +5,45 +6,53

European Select Fund IA Europe Excluding UK FTSE World Europe x UK – Total Return

+11,39 +11,99 +5,45 +6,53

European Smaller Companies Fund Morningstar Category Europe ex-UK Small_Mid-Cap Eq

EMIX Smaller European Companies Ex UK

+5,37 +6,01 +4,43 +6,17

European Bond Fund – ICE BofA Pan-Europe Broad Market +7,95 – – +8,64

USAmerican Fund IA North America S&P 500 +9,97 +10,61 +9,38 +12,67

American Select Fund IA North America S&P 500 +11,32 +11,96 +9,38 +12,67

American Smaller Companies Fund (US) Morningstar Category US Mid-Cap Equity

Russell 2500 +2,80 +3,38 +4,85 +2,26

Dollar Bond Fund Morningstar Category USD Diversified Bond

ICE BofA US Treasury Master (50%), ICE BofA Eurodollar Global (50%)

+14,48 – +15,67 +18,05

JAPÓNJapan Fund IA Japan MSCI Japan +7,37 +7,96 +1,94 +5,65

313


Resumen de rendimiento para los doce meses previos al 29 de febrero de 2020 (continuación)

Fondos Sector Índice



Rendimiento neto de la media del

sector

Rentabilidad total del índice

% % % %

CUENCA DEL PACÍFICO Y MERCADOS EMERGENTES, ASIA-PACÍFICO EXCEPTO JAPÓNAsia Fund IA Asia Pacific Excluding Japan MSCI AC Asia Pacific ex Japan –

Gross Return+8,34 +8,96 +2,80 +4,54

Latin America Fund Morningstar Category Latin American Equity

MSCI EM Latin America 10-40 -8,56 -8,00 -7,84 -7,89

Emerging Market Bond Fund Morningstar Category Global Emerging Markets Bond

J.P. Morgan Emerging Market Bond Index Global (EMBI Global)

+11,60 +12,18 +11,85 +14,44

GLOBALHigh Yield Bond Fund IA £ High Yield ICE BofA European Currency High

Yield Excluding Subordinated Financials Constrained (Hedged to Sterling)

+4,97 +5,52 +5,51 +5,92

Global Select Fund IA Global MSCI AC World Index – Gross Return

+12,93 +13,57 +7,41 +8,77

Global Bond Fund Morningstar Category Global Bond J.P. Morgan Government Bond Index Global (GBI Global)

+12,99 +13,63 +10,94 +13,24

EFECTIVOSterling Short–Term Money Market Fund

– LIBID_blend +0,51 – – +0,58

El sector del fondo se obtiene del ámbito de fondos de inversiones/SICAV del Reino Unido. La comparación del rendimiento del fondo con este sector del fondo es relevante únicamente para inversores del Reino Unido.Los rendimientos netos (fuente: Morningstar) se calculan utilizando los precios oficiales publicados a mediodía según la oferta con los ingresos netos reinvertidos y son netos de las comisiones y los gastos asumidos, aunque no incluyen gastos iniciales. Todos los datos se muestran en GBP.

314


Perfiles de riesgo y remuneración

Fondo Clase de Acciones SRRI*UK Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 1 5 Acciones de ingresos de Clase 2 5 Acciones de acumulación de Clase 2 5 Acciones de ingresos de Clase X 5 Acciones de acumulación de Clase X 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z 5UK Select Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5 Acciones de ingresos de Clase 2 5 Acciones de acumulación de Clase D 5 Acciones de acumulación de Clase L 5 Acciones de acumulación de Clase X 5 Acciones de acumulación de Clase X2 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5

**Acciones de acumulación bruta de Clase Z 5UK Smaller Companies Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5 Acciones de ingresos de Clase 2 5 Acciones de ingresos de Clase X 5

**Acciones de acumulación bruta de Clase X 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z 5

Acciones de acumulación bruta de Clase Z cubiertas en CHF 5UK Growth & Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5 Acciones de ingresos de Clase 2 5

**Acciones de acumulación bruta de Clase X 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z 5UK Equity Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 1 5 Acciones de ingresos de Clase 2 5 Acciones de acumulación de Clase 2 5 Acciones de ingresos de Clase D 5 Acciones de ingresos de Clase L 5 Acciones de acumulación de Clase L 5 Acciones de ingresos de Clase X 5 Acciones de acumulación de Clase X 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z 5UK Monthly Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5 Acciones de ingresos de Clase 2 5

**Acciones de ingresos brutos de Clase X 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5Monthly Extra Income Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4 Acciones de ingresos de Clase 1 cubiertas en EUR 4 Acciones de acumulación de Clase 1 cubiertas en EUR 4

**Acciones de ingresos brutos de Clase X 4**Acciones de acumulación bruta de Clase X 4

Acciones de ingresos de Clase Z 4 Acciones de acumulación de Clase Z 4 Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en EUR 4Sterling Corporate Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 3 Acciones de acumulación de Clase 1 3 Acciones de ingresos brutos de Clase 1 3 Acciones de ingresos de Clase 2 3 Acciones de acumulación bruta de Clase 2 3 Acciones de ingresos de Clase L 3 Acciones de acumulación de Clase L 3 Acciones de ingresos brutos de Clase L 3 Acciones de ingresos brutos de Clase X 3 Acciones de acumulación bruta de Clase X 3

315


Perfiles de riesgo y remuneración(continuación)

Fondo Clase de Acciones SRRI*Sterling Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4 Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4 Acciones de ingresos brutos de Clase X 4 Acciones de acumulación bruta de Clase X 4 Acciones de ingresos de Clase Z 4 Acciones de acumulación bruta de Clase Z 4Sterling Short-Term Money Market Fund Acciones de ingresos de Clase 1 1 Acciones de acumulación de Clase 2 1

Acciones de acumulación bruta de Clase X 1European Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 2 5 Acciones de acumulación de Clase D 5 Acciones de ingresos de Clase L 5 Acciones de acumulación de Clase L 5 Acciones de ingresos de Clase L cubiertas en GBP 5 Acciones de acumulación de Clase X 5 Acciones de acumulación de Clase X2 5

**Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z 5European Select Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 1 5 Acciones de ingresos de Clase 2 5 Acciones de acumulación de Clase 2 5 Acciones de acumulación de Clase 2 cubiertas en USD 5 Acciones de acumulación de Clase X 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z 5European Smaller Companies Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5

Acciones de ingresos de Clase 1 en EUR 5 Acciones de acumulación de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 2 5

**Acciones de acumulación bruta de Clase X 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z 5European Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4 Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4 Acciones de acumulación bruta de Clase 2 4

**Acciones de acumulación bruta de Clase X 4 Acciones de ingresos de Clase Z 4

Acciones de acumulación bruta de Clase Z 4Strategic Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 3 Acciones de ingresos brutos de Clase 1 3 Acciones de ingresos de Clase 2 3 Acciones de ingresos brutos de Clase 2 3 Acciones de acumulación bruta de Clase 2 3

**Acciones de acumulación bruta de Clase X 3 Acciones de ingresos de Clase Z 3 Acciones de ingresos brutos de Clase Z 3 Acciones de acumulación bruta de Clase Z 3American Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 2 5 Acciones de acumulación de Clase X 5

**Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z 5

316


Fondo Clase de Acciones SRRI*American Select Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 2 5 Acciones de acumulación de Clase X 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en CHF 5 Acciones de acumulación de Clase Z cubiertas en GBP 5American Smaller Companies Fund (US) Acciones de ingresos de Clase 1 6 Acciones de acumulación de Clase 1 6

Acciones de acumulación de Clase 1 en EUR 6 Acciones de acumulación de Clase 2 6 Acciones de acumulación de Clase X 6 Acciones de ingresos de Clase Z 6 Acciones de acumulación de Clase Z 6Dollar Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4 Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4 Acciones de acumulación bruta de Clase X 4 Acciones de ingresos de Clase Z 4 Acciones de acumulación bruta de Clase Z 4Japan Fund Acciones de acumulación de Clase 1 6 Acciones de acumulación de Clase 2 6 Acciones de ingresos de Clase X 6 Acciones de acumulación de Clase X 6 Acciones de acumulación de Clase X2 6

**Acciones de acumulación bruta de Clase X cubiertas en GBP 6 Acciones de acumulación de Clase Z 6Asia Fund Acciones de acumulación de Clase 1 6 Acciones de acumulación de Clase 2 6 Acciones de acumulación de Clase X 6 Acciones de acumulación de Clase X2 6 Acciones de acumulación de Clase Z 6Latin America Fund Acciones de acumulación de Clase 1 6 Acciones de acumulación de Clase 2 6 Acciones de acumulación de Clase X 6 Acciones de acumulación de Clase Z 6Emerging Market Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 5 Acciones de ingresos brutos de Clase 1 5 Acciones de acumulación bruta de Clase 1 5 Acciones de ingresos de Clase 2 5 Acciones de acumulación bruta de Clase 2 5 Acciones de ingresos brutos de Clase X 5 Acciones de acumulación bruta de Clase X 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de ingresos brutos de Clase Z 5 Acciones de acumulación bruta de Clase Z 5High Yield Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 3 Acciones de ingresos brutos de Clase 1 3 Acciones de ingresos brutos de Clase 1 cubiertas en USD 3 Acciones de acumulación bruta de Clase 1 3 Acciones de ingresos de Clase 2 3 Acciones de ingresos brutos de Clase 2 3 Acciones de acumulación bruta de Clase 2 3 Acciones de ingresos brutos de Clase X 3 Acciones de acumulación bruta de Clase X 3 Acciones de ingresos de Clase Z 3 Acciones de acumulación de Clase Z 3 Acciones de ingresos brutos de Clase Z 3 Acciones de acumulación bruta de Clase Z 3


317



*A 7 de marzo de 2020, el indicador sintético de riesgo y remuneración (SRRI) se explica en la tabla a continuación:

SRRI

1 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel bajo de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

2 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel relativamente bajo de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

3 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel entre medio y bajo de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

4 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel medio de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

5 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel entre medio y alto de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

6 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel alto de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

7 El fondo se encuentra en esta categoría específica porque históricamente ha demostrado un nivel muy alto de volatilidad (según cómo sube y baja el valor del fondo en comparación con otras categorías).

El perfil de riesgo y remuneración se basa en los datos del rendimiento histórico en libras esterlinas. Si su inversión en el fondo no se encuentra en libras esterlinas, consulte el gráfico del perfil de riesgo y remuneración dispuesto en nuestra página web (columbiathreadneedle.com) en función de la divisa de su inversión en el fondo.

Los datos históricos podrían no ser una indicación fiable del perfil de riesgo futuro de los fondos.

No se garantiza que la categoría del SRRI expuesta permanezca inalterada y la categorización de los fondos podría cambiar con el tiempo. El KIID contiene el SRRI actual.

La categoría más baja no supone que una inversión esté libre de riesgo.

No se aplica ningún tipo de protección o garantía de capital a ninguna de las clases.

El perfil de riesgo y remuneración del Emerging Market Bond Fund cambió a 5 para todas las clases de acciones el 22 de noviembre de 2019.

**Para conocer las fechas de lanzamiento, consulte las notas a pie de página después de la tabla comparativa del fondo.

Fondo Clase de Acciones SRRI*Global Select Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 2 5 Acciones de acumulación de Clase X 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5 Acciones de acumulación de Clase Z 5Global Bond Fund Acciones de ingresos de Clase 1 4 Acciones de acumulación de Clase 1 4 Acciones de ingresos brutos de Clase 1 4 Acciones de acumulación bruta de Clase 1 4 Acciones de ingresos de Clase 2 4 Acciones de acumulación bruta de Clase 2 4 Acciones de acumulación bruta de Clase X 4 Acciones de ingresos de Clase Z 4 Acciones de ingresos brutos de Clase Z 4 Acciones de acumulación bruta de Clase Z 4UK Institutional Fund Acciones de acumulación de Clase 1 5 Acciones de acumulación de Clase 2 5

**Acciones de acumulación bruta de Clase X 5UK Equity Opportunities Fund Acciones de ingresos de Clase 2 5 Acciones de acumulación de Clase 2 5 Acciones de ingresos de Clase Z 5

318


Información importante

Threadneedle Investment Funds ICVC (la Sociedad) es una sociedad de inversión de capital variable ampliable constituida en Inglaterra y Gales de acuerdo con la regulación 14 (Autorización) de las Regulaciones de Sociedades de inversión de capital variable de 2001 (en su versión modificada) y los accionistas no se responsabilizan de las deudas de la Sociedad.

La Sociedad se estructura como una sociedad de tipo paraguas en la que el DCA establece de vez en cuando diferentes subfondos (fondos) con la aprobación de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés) y el acuerdo del Depositario.

Las referencias en el presente documento a cualquier fondo no constituyen una oferta o invitación a suscribir acciones en tal fondo. Le recomendamos la obtención de información detallada antes de efectuar la compra de acciones. Las suscripciones a un fondo únicamente podrán realizarse sobre la base del Folleto actual o el Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) y los informes anuales y provisionales más recientes. Consulte también los Factores de riesgo en el Folleto.

El rendimiento anterior no es una indicación de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y cualquier ingreso procedente de las mismas no está garantizado. Este puede tanto bajar como subir y el inversor podría no recuperar su inversión original. Las fluctuaciones de los tipos de cambio pueden aumentar o disminuir el valor de las inversiones/participaciones subyacentes. El precio de negociación de los fondos podría incluir un ajuste de dilución. Para obtener más detalles consulte el Folleto.

La mención de acciones o bonos específicos no debe tomarse como una recomendación para negociar, y cualquiera que considere negociar con esos instrumentos financieros debe consultar a un corredor de bolsa o a un asesor financiero. La investigación y el análisis incluidos en el presente documento han sido elaborados por Threadneedle para sus propias actividades de gestión de inversiones, podrían ponerse en práctica antes de su publicación y se ponen a disposición en el presente de forma incidental. Cualquier opinión expresada se ha realizado a la fecha de publicación, pero está sujeta a cambios sin notificación.

FolletoUn folleto (el Folleto), que describe cada fondo en detalle, está disponible en Threadneedle Investment Services Limited, International Financial Data Services, P.O. Box 10033, Chelmsford, Essex CM99 2AL y de los agentes de pago y distribuidores en los países donde se distribuye el fondo.

Los fondos son carteras de activos segregadas y, por consiguiente, los activos de un fondo pertenecen exclusivamente a tal Fondo y no se utilizarán para deshacerse directa o indirectamente de las responsabilidades de cualquier otra persona u organismo, o reclamaciones contra los mismos, incluyendo el paraguas, o cualquier otro fondo, y no se prestarán a tal propósito.

Cada fondo tiene las facultades de inversión equivalentes a aquellos del programa de los OICVM (tal y como se define en las normas de la FCA).

Podrían lanzarse otros fondos en el futuro.

Documento de datos fundamentales para el inversor (KIID): requisitos de suscripciónEl KIID es un documento precontractual y los inversores deben confirmar que han leído el KIID más reciente antes de realizar una suscripción. Threadneedle se reserva el derecho a rechazar una suscripción si el inversor no confirma que ha leído el KIID más reciente en el momento de la solicitud. Los inversores pueden consultar el KIID más reciente en columbiathreadneedle.com.

Cambios en la gestión del DCASe han efectuado los siguientes cambios a los directores del DCA:

n Renuncia de M. Scrimgeour el 26 de abril de 2019;

n Nombramiento de R. Vincent el 12 de agosto de 2019;

n Nombramiento de J. Griffiths el 24 de septiembre de 2019.

Cambios en el FolletoDurante el periodo del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020, se efectuaron los siguientes cambios en el Folleto de la Sociedad:

n Cambio de la política de inversión de American Select Fund (en vigor desde el 15 de abril de 2019);

n Cambio de nombre y política de inversión para que Sterling Fund cambie su nombre a «Sterling Short-Term Money Market Fund» (en vigor desde el 1 de mayo de 2019);

n Incluir detalles de la cogestión entre Threadneedle Asset Management Limited y Threadneedle Investments Singapore (Pte.) Limited para Asia Fund;

n Cambio de nombre y política de inversión para que UK Overseas Earnings Fund cambie su nombre a «UK Equity Opportunities Fund» (en vigor desde el 1 de julio de 2019);

n Supresión de las referencias a los siguientes fondos (tras el Brexit):

European Corporate Bond Fund

European High Yield Bond Fund

Pan European Fund

Pan European Smaller Companies Fund

n Cambio de nombre y política de inversión de UK Corporate Bond Fund para que cambie su nombre a «Sterling Corporate Bond Fund» (en vigor desde el 31 de agosto de 2019);

n Cambios en los siguientes fondos con respecto a los cambios requeridos en respuesta al Estudio de mercado de la gestión de activos de la FCA (incluyendo la adición de un punto de referencia objetivo o de comparación, cuando proceda):

American Fund

American Smaller Companies Fund (US)

Asia Fund

Dollar Bond Fund

Emerging Market Bond Fund

European Bond Fund

European Fund

European Select Fund

European Smaller Companies Fund

Global Bond Fund

Global Select Fund

High Yield Bond Fund

Japan Fund

Latin America Fund

Monthly Extra Income Fund

Sterling Bond Fund

Strategic Bond Fund

UK Equity Income Fund

UK Fund

UK Growth & Income Fund

UK Institutional Fund

UK Monthly Income Fund

UK Select Fund

UK Smaller Companies Fund

n Actualización del índice de referencia Bank of America ICE BofAML para reflejar el cambio de marca BAML;

n Actualizaciones de la fiscalidad, los mercados aptos, la rentabilidad (incluida la rentabilidad objetivo del índice de referencia (cuando corresponda), los ajustes por dilución y los delegados del depositario;

n Una actualización de la lista de directores de Threadneedle Investment Services Limited.

319


Al igual que con cualquier inversión, invertir en el mercado de bonos de China continental utilizando Bond Connect puede implicar ciertos riesgos específicos, relacionados con áreas tales como operaciones, regulaciones, impuestos y transacciones, incluidos los costes de venta y liquidación. Sin embargo, no esperamos que el uso de Bond Connect tenga un impacto significativo en los niveles de riesgo generales asociados con el Fondo.

Puede encontrar más información en columbiathreadneedle.com/changes.

BrexitEl 31 de enero de 2020, el Reino Unido salió formalmente de la UE según el Acuerdo de retirada, acordado a nivel político entre el Reino Unido y la UE, y entró en un periodo de implementación hasta el 31 de diciembre de 2020, periodo durante el cual están teniendo lugar las negociaciones sobre la relación futura entre el Reino Unido y la unión Europea. Sin embargo, sigue existiendo un grado significativo de incertidumbre sobre el resultado de estas negociaciones, en concreto en relación con los términos finales del acuerdo que se negociará con la UE, o si finalmente se alcanzará un acuerdo final cuando termine el periodo de implementación.

COVID-19La COVID-19 (también conocida como «coronavirus») fue identificada en diciembre de 2019 como la causa de un brote de una enfermedad respiratoria, detectada por primera vez en Wuhan, China, y desde entonces se ha extendido a nivel mundial, afectando a las economías, los mercados financieros y los negocios de todo el mundo. Los países están adoptando medidas exhaustivas para minimizar la interacción pública y contener la propagación del virus. Con la propagación continua del coronavirus, el DCA está coordinando nuestra respuesta a nivel regional y mundial para garantizar que sigamos ofreciendo servicios a los clientes, respaldando a los empleados y manteniendo la continuidad del negocio. El impacto general que tendrá el virus sobre la Sociedad es incierto actualmente.

Informe de evaluación del valorSegún lo exige la FCA, hemos llevado a cabo un Informe anual de evaluación del valor, que está disponible en nuestro sitio web como aparece a continuación:

https://www.columbiathreadneedle.co.uk/en/value-assessment-report?it=Private

https://www.columbiathreadneedle.co.uk/en/value-assessment-report?it=Intermediary

https://www.columbiathreadneedle.co.uk/en/value-assessment-report?it=Institutional

Características de las AccionesLa Sociedad está estructurada como una sociedad paraguas y, actualmente, consta de 28 subfondos diferentes. Varias clases de acciones podrán emitirse con respecto al fondo, diferenciadas por los criterios de suscripción y la estructura de comisiones.

Clase de Acciones Divisa

Inversión mínima Aptitud

Clase 1

Clase 1 y Clase D GBP 2.000 GBP

Inversores minoristas y no minoristas

Clase 1 EUR (incluidas las Acciones de Clase 1 cubiertas)

2.500 EUR

Clase 1 USD (incluidas las Acciones de Clase 1 cubiertas)

3.000 USD

Clase 1 JPY 280.000 JPYClase 1 CHF (incluidas las Acciones de Clase 1 cubiertas)

3.000 CHF

Clase 1 SGD (Acciones cubiertas)

4.000 SGD

Clase L Clase L GBP100 millones de GBP

Inversores no minoristas

Clase M

Clase M AUD (Clase de Acciones cubiertas)

750 AUDInversores minoristas y no minoristasClase M USD

(Clase de Acciones cubiertas)3.000 USD

Clase NClase N USD (Clase de Acciones cubiertas)

1,5 millones de USD

Inversores minoristas y no minoristas

Cambios en la Escritura de constituciónSe realizaron los siguientes cambios en la escritura de constitución de la Sociedad durante el periodo del 8 de marzo de 2019 al 7 de marzo de 2020:

n Cambio de la política de inversión de American Select Fund (en vigor desde el 15 de abril de 2019);

n Cambio de nombre y política de inversión para que Sterling Fund cambie su nombre a «Sterling Short-Term Money Market Fund» (en vigor desde el 1 de mayo de 2019);

n Cambio de nombre y política de inversión para que UK Overseas Earnings Fund cambie su nombre a «UK Equity Opportunities Fund» (en vigor desde el 1 de julio de 2019);

n Supresión de las referencias a los siguientes fondos (tras el Brexit):

European Corporate Bond Fund

European High Yield Bond Fund

Pan European Fund

Pan European Smaller Companies Fund

n Cambio de nombre y política de inversión de UK Corporate Bond Fund para que cambie su nombre a «Sterling Corporate Bond Fund» (en vigor desde el 31 de agosto de 2019).

n Cambios en los siguientes fondos con respecto a los cambios requeridos en respuesta al Estudio de mercado de la gestión de activos de la FCA (incluyendo la adición de un punto de referencia objetivo o de comparación, cuando proceda):

American Fund

American Smaller Companies Fund (US)

Asia Fund

Dollar Bond Fund

Emerging Market Bond Fund

European Bond Fund

European Fund

European Select Fund

European Smaller Companies Fund

Global Bond Fund

Global Select Fund

High Yield Bond Fund

Japan Fund

Latin America Fund

Monthly Extra Income Fund

Sterling Bond Fund

Strategic Bond Fund

UK Equity Income Fund

UK Fund

UK Growth & Income Fund

UK Institutional Fund

UK Monthly Income Fund

UK Select Fund

UK Smaller Companies Fund

Emerging Market Bond FundA partir del 1 de enero de 2020, el Emerging Market Bond Fund puede invertir directamente en bonos de China continental en el China Interbank Bond Market. El Fondo puede invertir hasta un máximo del 10% de sus activos en bonos de China continental.

Las inversiones en el China Interbank Bond Market se realizan a través de un programa denominado Hong Kong Bond Connect («Bond Connect»), cuyo objetivo es hacer más fácil y eficiente el comercio de bonos en el China Interbank Bond Market para los inversores extranjeros, como el Fondo.

Información importante(continuación)

320



Clase de Acciones Divisa

Inversión mínima Aptitud

Clase 2

Clase 2 GBP 0,5 millones de GBP

Inversores no minoristas

Clase 2 EUR (incluidas las Acciones de Clase 2 cubiertas)

0,75 millones de EUR

Clase 2 USD (incluidas las Acciones de Clase 2 cubiertas)

0,8 millones de USD

Clase 2 JPY 70 millones de JPY

Clase 2 CHF (Clase de Acciones cubiertas)

1,2 millones de CHF

Clase X

Clase X GBP 3 millones de GBP

Disponibles únicamente para Accionistas aptos

Clase X EUR 5 millones de EUR

Clase X USD 5 millones de USD

Clase X JPY 420 millones de JPY

Clase X AUD (Clase de Acciones cubiertas)

5 millones de AUD

Clase Z

Clase Z GBP 1 millón de GBP

Disponibles a discreción del DCA para distribuidores aptos que hayan celebrado acuerdos independientes de comisiones con sus clientes

Clase Z EUR (incluidas las Acciones de Clase Z cubiertas)

1,5 millones de EUR

Clase Z USD (incluidas las Acciones de Clase Z cubiertas)

1,5 millones de USD

Clase Z JPY 140 millones de JPY

Clase Z CHF (incluidas las Acciones de Clase Z cubiertas)

1,5 millones de CHF

Clases de Acciones cubiertasLas Clases de Acciones cubiertas utilizan operaciones de cobertura de divisas para intentar reducir la exposición a la Divisa de referencia y reemplazarla por una exposición a la Divisa cubierta. Los términos Divisa de referencia, Divisa de la cartera y Divisa de cobertura se definen del siguiente modo:

n «Divisa de referencia» o «Divisas de referencia» se refiere (según el contexto) a la divisa de inversión principal de la clase de acciones frente a la que se aplicarán las operaciones de cobertura de divisas a fin de reducir cualquier fluctuación del tipo de cambio con la Divisa cubierta;

n «Divisa de la cartera» o «Divisas de la cartera» se refiere (según el contexto) a la divisa o divisas en que se invierten los activos subyacentes del fondo de acuerdo con los objetivos de inversión aplicables al fondo; y

n «Divisa cubierta» es la divisa en que se denomina la Clase de Acciones cubierta.

Tales Clases de Acciones cubiertas no deben confundirse con otras clases de acciones que pueden estar denominadas en otras divisas pero que no están cubiertas. Para obtener más detalles sobre las Clases de Acciones cubiertas, incluidos detalles sobre la Divisa de referencia o la Divisa de la cartera de cada fondo para el que están disponibles, consulte la versión más reciente del Folleto.

Los documentos también se podrán obtener de los agentes de pagos en los países en que los fondos estén registrados. Los informes ofrecerán información sobre el rendimiento de los fondos, el contexto de mercado y detalles de cada una de las carteras.

Compensación de ingresosDesde que cada Fondo utiliza la compensación, la primera asignación realizada tras la adquisición de acciones incluirá un importe de compensación. Dicho importe representa el mejor cálculo de ingresos del DCA, incluido en el precio al que las acciones fueron adquiridas (sujeto a agrupación, si procede) y representa un

reembolso de capital para efectos fiscales del Reino Unido que deberá deducirse del coste de acciones que constituya cualquier ganancia de capital realizada en su posterior enajenación.

RendimientoDurante el periodo analizado, cuando corresponda, el rendimiento del fondo se ha comparado con el grupo de iguales pertinente. Mostramos una comparación con el grupo de iguales, puesto que así se refleja con más precisión el método de gestión del fondo. Continuamos mostrando los índices bursátiles a efectos de información y para aquellos fondos que el sector de la Asociación de inversiones no considera un grupo de iguales representativo. La información de grupo de iguales auditada está disponible únicamente en los Servicios de fondo de Morningstar a final de mes.

Los límites para una inversión mínima inicial, inversión mínima subsiguiente y participación mínima de acciones podrían eximirse a discreción del DCA. El nivel de ingresos netos atribuible a cada clase de acciones variará. Para obtener más información, consulte el Folleto.

Informes del inversorLos informes detallados anuales y los estados financieros de la Sociedad se pondrán a disposición y se publicarán en un plazo de cuatro meses tras el cierre de cada ejercicio contable anual, y el informe semestral y los estados financieros se publicarán en un plazo de dos meses tras el cierre de cada ejercicio contable provisional.

El ejercicio contable anual para la Sociedad finaliza el 7 de marzo y el ejercicio contable provisional finaliza el 7 de septiembre.

En caso de existir alguna incoherencia entre la versión presentada en inglés y cualquier traducción, la versión en inglés prevale.

Los Auditores expresaron su opinión acerca de los estados financieros y la presentaron en inglés. Estos no asumen responsabilidad alguna por la traducción de tales estados financieros. En caso de existir alguna incoherencia entre la versión presentada en inglés y cualquier traducción, la versión en inglés prevale.

Los documentos también se podrán obtener de los agentes de pagos en los países en que los fondos estén registrados. Los informes ofrecerán información sobre el rendimiento de los fondos, el contexto de mercado y detalles de cada una de las carteras.

Ley de cumplimiento tributario de cuentas extranjeras (FATCA, por sus siglas en inglés)Threadneedle y sus fondos (Threadneedle) están registrados en el Servicio de impuestos internos de los Estados Unidos de conformidad con la FATCA y otras legislaciones actuales relacionadas. Threadneedle ha puesto en práctica los procesos y procedimientos adecuados para mantener el cumplimiento de los requisitos legales, incluida la garantía de que Threadneedle obtiene la certificación necesaria de sus clientes e inversores si fuera necesario para atenuar cualquier requisito sobre Threadneedle para retener o informar a tales clientes en virtud de la legislación. Este proceso de registro y cumplimiento garantizará que Threadneedle no sufra retención de impuestos de conformidad con la FATCA.

Estándar común de comunicación de información (CRS, por sus siglas en inglés)El Estándar común de comunicación de información («CRS», por sus siglas en inglés) ha entrado en vigor por fases, comenzando el 1 de enero de 2016, y fue elaborado por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos («OCDE»). El CRS ha sido incorporado en el Reino Unido a las Regulaciones de cumplimiento tributario internacional de 2015, y puede exigir que los fondos de Threadneedle presenten información de los titulares de cuentas al HMRC relativa a sus accionistas. El HMRC, a su vez, pasará tal información a las autoridades competentes con las que mantenga un acuerdo.

Participaciones en acciones de otros fondos de la SociedadNinguno de los fondos de la Sociedad mantenía acciones en otros fondos de la Sociedad (dispuestos en la página de contenidos en la página 1) a finales del periodo.

Declaraciones de la remuneración 2019La presente declaración se elabora con respecto a la política de remuneración de Threadneedle Asset Management Sárl («TAM Sárl» o «el Grupo»), pues se aplica a

321



Threadneedle Investments Services Limited (la «Gestora») con respecto a la Directiva sobre los Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios («OICVM») y otras normativas y directrices aplicables. La Política de remuneración se aplica a todas las entidades filiales a las que se aplican los requisitos de las Directivas sobre OICVM, y fueron aprobadas por última vez por el Comité de remuneración en junio de 2019.

1. El Comité de remuneraciónEl Comité de remuneración de TAM Sárl es un subcomité del Consejo de TAM Sárl que asume la responsabilidad de establecer la filosofía y los objetivos que regirán los programas de retribución y beneficios del Grupo, revisar y aprobar los planes, las políticas y las prácticas de retribución y beneficios, y supervisar y aprobar la remuneración del Grupo. Se ha determinado que sea independiente de la gestión ejecutiva diaria del Grupo y está formado por Consejeros del Grupo designados por Ameriprise Financial y la sociedad matriz del Grupo.

Los miembros actuales del Comité son D. Walter Berman, D. Ted Truscott y D. William Turner. Las juntas normalmente se celebran en enero, marzo, junio, septiembre y diciembre. El Director global de remuneración del Grupo actúa como Secretario del Comité. El Comité puede invitar a asistir a las juntas a cualquier empleado del Grupo o experto funcional de la sociedad matriz que considere adecuado, a fin de permitirle cumplir con sus responsabilidades, incluido garantizar que la remuneración es coherente con la gestión de riesgos efectiva y no fomentar una asunción de riesgos excesiva.

2. Determinar las concesiones individuales de incentivos totalesLa Gestora tomó sus decisiones de Concesión anual de incentivos totales de mancomunaciones independientes que abarcan la actividad inmobiliaria, la unidad de distribución, las actividades de inversión y las funciones de apoyo, combinadas en definitiva para la gobernanza y la supervisión a nivel regional de EMEA. Tales mancomunaciones se determinan a total discreción del Comité de remuneración con referencia a cuatro factores no ponderados, los cuales son una evaluación «descendente» de los requisitos legales, normativos y de práctica de mercado y cualesquiera otros factores contextuales internos o externos; un cálculo «ascendente» con base en el rendimiento comercial frente al nivel del plan y del incentivo objetivo para la empresa (consulte el apartado «Pago por rendimiento» a continuación); el rendimiento estratégico y financiero general del Grupo; y el rendimiento estratégico y financiero de Ameriprise Financial como sociedad matriz y accionista del Grupo. El Comité también recibe informes continuos a lo largo del ejercicio de la función de Riesgo relativa a las evaluaciones de riesgos y otros temas o ámbitos a destacar relacionados con el control de riesgos o las preocupaciones sobre el comportamiento relacionado con los riesgos.

El Comité tiene todos estos factores en cuenta a fin de tomar una decisión equilibrada sobre la mancomunación de incentivos totales para el ejercicio en cuestión.

3. Determinar las concesiones individuales de incentivos totalesLas decisiones de remuneración individual son discrecionales en su totalidad, aunque están fundamentadas de forma sólida en la evaluación del rendimiento anual y los niveles de remuneración del mercado conocidos para puestos de trabajo equivalentes, así como en la financiación mancomunada disponible. Riesgo y cumplimiento proporciona información crítica al ajuste de la calificación de rendimiento final, lo que garantiza que todo riesgo y toda preocupación pertinente sobre el comportamiento se reflejan en las evaluaciones de rendimiento y, posteriormente, en las recomendaciones de remuneración. Los líderes de Riesgo y cumplimiento también informan directamente al Comité de remuneración del proceso de concesión para garantizar que el Comité recibe un informe directo en el que se basa al tomar sus decisiones finales de ajuste de riesgos.

Los salarios base se mantienen a un nivel competitivo de mercado a fin de garantizar que, si procede, es posible conceder cero incentivos.

Pago por rendimientoEl elemento ascendente del proceso de determinación de la mancomunación de incentivos mide el rendimiento empresarial general y por equipos frente a los objetivos comerciales principales para cada ámbito del Grupo, incluido el rendimiento financiero de inversiones a largo plazo para las divisiones de inversiones e inmobiliaria y una combinación de ventas brutas y netas para la división de Distribución. El rendimiento de inversiones se evalúa frente al índice de referencia de cada fondo y sus perfiles de riesgo. Tales impactos de las evaluaciones en el cálculo ascendente están limitados para que los gestores de incentivos no asuman un riesgo excesivo a fin de ofrecer mayores mancomunaciones de incentivos. Si bien los resultados

estratégicos y financieros del Grupo y la sociedad matriz son factores importantes en la determinación de la mancomunación, el modelo se establece para garantizar que el logro de los objetivos principales de la actividad comercial, incluida la aportación de rendimiento de inversiones a sus clientes, es un impulsor explícito y significativo de la determinación de la mancomunación para tales divisiones.

Las concesiones individuales discrecionales de la financiación disponible, en el contexto de niveles de remuneración competitivos de mercado para el puesto de trabajo en cuestión, están impulsadas por cada calificación individual frente a las Metas (objetivos) y los valores del Grupo, cada uno de los cuales está calificado de forma independiente sobre una escala de 5 puntos para garantizar que se otorga la debida importancia a la Evaluación de los valores. El enfoque de los objetivos sobre productos principales para la función durante ese ejercicio, en concreto la aportación de rendimiento de inversiones para los empleados de la división de inversiones y la división inmobiliaria: todos los empleados también se gestionan frente a un objetivo de gestión de riesgos obligatorio. El rendimiento de inversiones, si fuera relevante para la función, se evalúa frente al índice de referencia de cada fondo y sus perfiles de riesgo.

Se verifica la coherencia de las calificaciones en la actividad comercial con la información de los Directores de Riesgo y cumplimiento para garantizar el equilibrio y el debido reflejo de la gestión de riesgos. Para los incentivos de ventas, inmobiliaria e inversión no existe ninguna plantilla o fórmula predeterminada sobre las concesiones, las cuales son discrecionales a fin de poder justificar y reflejar todos los factores pertinentes.

Prestación de incentivos totalesThreadneedle considera que las concesiones diferidas para mayores remunerados, y los asumidores de riesgos son una cuestión de buenas prácticas y una parte importante de la alineación de intereses principales del personal con los intereses a largo plazo de clientes y accionistas. A tal respecto, las concesiones de incentivos totales para todos los empleados del Grupo pueden otorgarse en parte en concesiones diferidas a través del programa de concesión de incentivos financieros a largo plazo de Ameriprise («LTIA», por sus siglas en inglés) y, para el Personal de código aquellos empleados de la División de inversiones, a través de un programa de diferimiento del fondo. Los diferimientos y la prestación de concesiones en instrumentos cumplirán con los requisitos normativos pertinentes en vigor en cada momento.

El personal que se considere Personal de código/Empleados identificados o con un nivel comparable de antigüedad está sujeto a una mayor tasa de diferimiento. El 50% de la adjudicación de incentivos generales se genera en participaciones vinculadas a fondos sujetas a un periodo de retención después de generarse. Las participaciones vinculadas a fondos están diseñadas para reflejar el rendimiento de una muestra representativa de productos y clases de activos dentro de la región.

4. Personal identificadoLa Gestora define a su Personal de código/Personal identificado de acuerdo con las definiciones dispuestas en SYSC 19E y la guía relacionada. El Personal identificado está formado por los altos directivos, individuos con un impacto importante en el perfil de riesgo de OICVM, individuos con funciones de control y otros empleados cuya remuneración total los sitúe en el mismo rango que los altos directivos y los asumidores de riesgos, cuyas actividades profesionales tienen un impacto sustancial sobre los perfiles de riesgo de la Gestora o de los fondos que gestiona. En la práctica, se incluyen los denominados Gestores de los Fondos de tales fondos de la Gestora.

5. Declaración del pago de la remuneraciónEl periodo de rendimiento de la remuneración opera por año natural.

La remuneración total pagada por la Gestora a dieciséis gestores sénior de personal de código de remuneración OICVM V con respecto a sus actividades en OICVM en el ejercicio financiero 2019 fue de 1,48 millones de libras esterlinas, de las cuales 0,54 millones de libras esterlinas corresponde a la cantidad fija y 0,94 millones de libras esterlinas corresponde a la cantidad variable. La remuneración total pagada a otros miembros del personal de código de remuneración de OICVM cuyas acciones tuvieron un impacto importante en el perfil de riesgo de la Gestora fue de 9,61 millones de libras esterlinas, de las cuales 3,48 millones de libras esterlinas corresponde a la cantidad fija y 6,13 millones de libras esterlinas corresponde a la cantidad variable. La Remuneración total pagada a los gestores delegados de fondos regulados OICVM fue de 0,44 millones de libras esterlinas, de las cuales 0,09 millones de libras esterlinas corresponde a la cantidad fija y 0,35 millones de libras esterlinas corresponde a la cantidad variable.

322



Riesgos principales del Fondo:La tabla a continuación muestra los riesgos principales que corresponden a cada Fondo. Se puede consultar la definición de cada uno de los riesgos principales en la

página siguiente.

Fondos/Riesgos principales Inve

rsió

n

Divi

sa

Ause

ncia

de

gara

ntía

de

capi

tal

Cont

rapa

rte

Emis

or

Polít

ico

y fin

anci

ero

Liqu

idez

Efec

to d

e la

con

cent

raci

ón d

e la

car

tera

Infla

ción

Tipo

de

inte

rés

Valo

raci

ón

Vent

a al

des

cubi

erto

Inve

rsio

nes

en d

eriv

ados

Apal

anca

mie

nto

Deriv

ados

par

a GE

C/co

bertu

ra

Vola

tilid

ad

Alta

vol

atili

dad

Inve

rsio

nes

en d

epós

itos

Chin

a-Ho

ng K

ong

Stoc

k Co

nnec

tCh

ina

Inte

rban

k Bo

nd M

arke

t -

Hong

Kon

g Bo

nd C

onne

ct

UK Fund X X X X

UK Select Fund X X X X X

UK Smaller Companies Fund X X X X X

UK Growth & Income Fund X X X X

UK Equity Income Fund X X X X

UK Monthly Income Fund X X X X

Monthly Extra Income Fund X X X X X X X X

Sterling Corporate Bond Fund X X X X X X X

High Yield Bond Fund X X X X X X X X X

Strategic Bond Fund X X X X X X X X X X X

Sterling Bond Fund X X X X X X X

Sterling Short-Term Money Market Fund X X X X X X

European Fund X X X X

European Select Fund X X X X X

European Smaller Companies Fund X X X X X

European Bond Fund X X X X X X X

American Fund X X X X

American Select Fund X X X X X

American Smaller Companies Fund (US) X X X X X

Dollar Bond Fund X X X X X X X

Japan Fund X X X X

Asia Fund X X X X X X X

Latin America Fund X X X X X X

Emerging Market Bond Fund X X X X X X X X X X

Global Select Fund X X X X X

Global Bond Fund X X X X X X X

UK Institutional Fund X X X X

UK Equity Opportunities Fund X X X X

Descripción de los Riesgos principales:Riesgo de inversión: El valor de las inversiones puede tanto bajar como subir y los

inversores podrían no recuperar el importe original invertido.

Riesgo de divisa: Si las inversiones son en activos denominados en varias divisas, o

divisas diferentes a la suya propia, ciertas variaciones en los tipos de cambio podrían

afectar al valor de las inversiones.

Riesgo de ausencia de garantía de capital: No se garantiza la rentabilidad

positiva y no se aplica ningún tipo de protección de capital.

Riesgo de contraparte: El fondo podría efectuar operaciones financieras con

contrapartes seleccionadas. Cualquier dificultad financiera que surja de tales

contrapartes podría afectar de manera significativa a la disponibilidad y al valor de

los activos del fondo.

323



Riesgo del emisor: El Fondo invierte en valores cuyo valor estaría afectado de

manera significativa si el emisor se negara, no pudiera o se percibiera que no puede

pagar.

Riesgo político y financiero: El fondo invierte en mercados en los que el riesgo

económico y normativo puede ser significativo. Tales factores pueden afectar al

valor de la liquidez, de liquidación y de los activos. Cualquiera de estos casos puede

perjudicar el valor de su inversión.

Riesgo de liquidez: El fondo mantiene activos que pueden resultar difíciles de

vender. El fondo podría tener que bajar el precio de venta, vender otras inversiones o

prescindir de oportunidades de inversión más atractivas.

Riesgo del efecto de la concentración de la cartera: El Fondo tiene una cartera

concentrada (mantiene un número limitado de inversiones y/o tiene un ámbito de

inversión restringido) y, si una o más de dichas inversiones disminuye o se ve afectada

de otra manera, esto puede ocasionar un efecto importante sobre el valor del fondo.

Riesgo de inflación: Muchos fondos de bonos y efectivo ofrecen crecimiento

potencial de capital limitado y un ingreso que no está vinculado a la inflación. Es

probable que la inflación afecte al valor del capital y a los ingresos con el tiempo.

Riesgo de tipos de interés: Es probable que los cambios en tipos de interés afecten

al valor del fondo. En general, si los tipos de interés suben, el precio de un bono a tipo

fijo bajará, y viceversa.

Riesgo de valoración: Los activos del fondo a veces podrían ser difíciles de valorar

de forma objetiva y el valor real podría no reconocerse hasta que se vendieran los

activos.

Riesgo de venta al descubierto: La venta al descubierto pretende obtener

beneficios de la caída de precios. Sin embargo, si el valor de la inversión subyacente

aumenta, el valor de la posición corta disminuirá. Las pérdidas potenciales son

ilimitadas, así como los precios de inversiones subyacentes pueden aumentar de

manera muy significativa en un breve periodo de tiempo.

Riesgo de inversiones en derivados: La política de inversión del fondo permite

invertir principalmente en derivados.

Riesgo de apalancamiento: El apalancamiento aumenta el efecto que tiene un

cambio en el precio de una inversión en el valor del fondo. Como tal, el apalancamiento

puede mejorar los rendimientos de los inversores, pero también puede aumentar las

pérdidas, incluidas las pérdidas que superan el importe invertido.

Riesgo de derivados para GEC/cobertura: La política de inversión del fondo le

permite invertir en derivados para los fines de reducción de riesgos o para minimizar

los costes operativos.

Riesgo de volatilidad: El fondo puede mostrar una volatilidad de precios significativa.

Riesgo de alta volatilidad: El fondo normalmente conlleva un riesgo de alta

volatilidad debido a la composición de su cartera o a las técnicas de gestión de la

cartera utilizadas. Esto significa que es probable que el valor del fondo suba o baje

de forma más frecuente, efecto que podría ser más pronunciado que en otros fondos.

Inversiones en depósitos: La política de inversión del fondo permite invertir

principalmente en depósitos.

China-Hong Kong Stock Connect: El Fondo podrá invertir a través de los programas

de China-Hong Kong Stock Connect, que tienen importantes limitaciones operativas,

incluidos los límites de cuotas, y que están sujetos a cambios normativos y a un mayor

riesgo de contraparte.

China Interbank Bond Market - Hong Kong Bond Connect: El Fondo puede

invertir en el Mercado de Bonos Interbancarios de China (CIBM) a través de Hong Kong

Bond Connect, que está sujeto a riesgos reglamentarios, de volatilidad y liquidez, así

como a los riesgos asociados con la liquidación, el incumplimiento de las contrapartes

y la suspensión del mercado. Además, el Fondo puede incurrir en costes significativos

de negociación, impuestos y materialización.

Puede consultar más riesgos aplicables al fondo en el Folleto.

324


Directorio

Domicilio socialCannon Place78 Cannon StreetLondres EC4N 6AG

Director Corporativo Autorizado (DCA) Threadneedle Investment Services Limited Cannon Place78 Cannon StreetLondres EC4N 6AG

SecretarioThreadneedle Investment Services Limited Delegado a:SS&C Financial Services Europe Limited*(Autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés))St Nicholas LaneBasildonEssex SS15 5FS

Gestor de inversionesThreadneedle Asset Management Limited Cannon Place78 Cannon StreetLondres EC4N 6AG

DepositarioCitibank Europe plc, sucursal en el Reino Unido(Autorizado por la Autoridad Reguladora Prudencial (PRA, por sus siglas en inglés)y regulado por la FCA y la PRA)Citigroup Centre33 Canada SquareCanary Wharf Londres E14 5LB

Asesores legales Eversheds Sutherland (International) LLPOne Wood Street Londres EC2V 7WS

Baum Financial Services Law Team Grosser Burstah 4220457 Hamburgo Alemania

Auditor independientePricewaterhouseCoopers LLPAtria One144 Morrison StreetEdimburgo EH3 8EX

Detalles del Servicio al cliente del Director Corporativo AutorizadoInversores del Reino UnidoDirección: Threadneedle Investment Services Limited PO Box 10033Chelmsford Essex CM99 2ALTeléfono (negocios y consultas de clientes): 0800 953 0134**Fax (negocios): 0845 113 0274Correo electrónico (consultas): [email protected]

Inversores de AsiaDirección: Threadneedle Investment Services LimitedInternational Financial Data Services47, avenue JF KennedyL-1855 LuxemburgoTeléfono (negocios y consultas de clientes): +852 3667 7111**Fax (negocios): +352 2452 9807Correo electrónico (consultas): [email protected]

Todos los demás inversoresDirección: Threadneedle Investment Services LimitedInternational Financial Data Services47, avenue JF KennedyL-1855 LuxemburgoTeléfono (negocios y consultas de clientes): +352 464 010 7020**Fax (negocios): +352 2452 9807Correo electrónico (consultas): [email protected] web: columbiathreadneedle.com

Agente de pagos e información en AustriaRaiffeisen Zentralbank Österreich AGAm Stadtpark 91030 VienaAustria

Agente de pagos e información en BélgicaCACEIS BelgiumAvenue du Port 86C Bte 3201000 BruselasBélgica

Agente de pagos e información en FranciaBNP Paribas Securities ServicesLes Grands Moulins de Pantin9 rue du Débarcadère93500 PantinFrancia

Agente de pagos e información en AlemaniaJ.P. Morgan AG Junghofstr. 1460311 Fráncfort del Meno Alemania

Agente de pagos e información en Hong KongHSBC Institutional Trust Services (Asia) LimitedServices Transfer Agency, Fund Services1 Queen’s Road CentralHong Kong

Agente de pagos e información en IrlandaJ.P. Morgan Bank Administration Services (Ireland) LimitedJ.P. Morgan House, International Financial Services CentreDublín 1Irlanda

Agente de pagos e información en ItaliaAllfunds Bank S.A., (filiale di Milano)via Bocchetto, 620123 MilánItalia

BNP Paribas Securities Servicessuccursale di MilanoPiazza Lina Bo Bardi, 320124 MilánItalia

SGSS S.p.A.con sede legale in Milanovia Benigno Crespi 19/A – MAC2Italia

State Street Bank S.p.A.Via Ferrante Aporti, 1020125 MilánItalia

Agente de pagos e información en LuxemburgoState Street Bank Luxembourg S.A. 49 avenue J.F. KennedyL-1855 LuxemburgoGran Ducado de Luxemburgo

*La denominación cambió de DST Financial Services Europe Limited a SS&C Financial Services Europe Limited el 31 de marzo de 2020.**Las llamadas serán grabadas.

325


Directorio(continuación)

Agente de información en EspañaThreadneedle Investment Funds ICVC está debidamente autorizada para comercializar en España con el número de registro 482 para tales fines con el Registro de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), de conformidad con el apartado 15. 2 de la Ley 35/2003 de 4 de noviembre de 2003 de Instituciones de inversión colectiva, en su versión modificada. Se puede consultar una lista de los Fondos y distribuidores locales designados y las clases de acciones disponibles para la distribución pública en España en la página web de la CNMV (www.cnmv.es).

Agente de pagos e información en SueciaSkandinaviska Enskilda Banken ABKungsträdgårdsgatanSE-10640 EstocolmoSuecia

Representante y Agente de pagos en SuizaBNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de ZurichSelnaustrasse 168002 ZúrichSuiza

Para obtener más información, visite columbiathreadneedle.comThreadneedle Investment Services Limited, Gestor ISA, Director Corporativo Autorizado y Gestor de fondos de inversión. N.º de registro 3701768. Registrado en Inglaterra y Gales. Domicilio social: Cannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG. Autorizado y regulado por la Autoridad de Conducta Financiera. Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.com 312808

THREADNEEDLE INVESTMENT FUNDS ICVC - CaixaBank

Documents

Transcript of THREADNEEDLE INVESTMENT FUNDS ICVC - CaixaBank