UNIVERSIDAD POLITECNICA SALESIANAFACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y

ADMINISTRATIVAS

MATERIA: FINANZAS CORPORATIVAS

UNIDAD I.- INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS.-

1.- FINANZAS CORPORATIVAS.- Definición y características

Las finanzas corporativas son un área de las finanzas quese centra en las decisiones monetarias que hacen lasempresas y en las herramientas y análisis utilizados paratomar esas decisiones. El principal objetivo de lasfinanzas corporativas es maximizar el valor del accionista.Aunque en principio es un campo diferente de la gestiónfinanciera, la cual estudia las decisiones financieras detodas las empresas, y no solo de las corporaciones, losprincipales conceptos de estudio en las finanzascorporativas son aplicables a los problemas financieros decualquier tipo de empresa.

La disciplina puede dividirse en decisiones y técnicas delargo plazo, y corto plazo. Las decisiones de inversión encapital son elecciones de largo plazo sobre qué proyectosdeben recibir financiación, sobre si financiar unainversión con fondos propios o deuda, y sobre si pagardividendos a los accionistas. Por otra parte, lasdecisiones de corto plazo se centran en el equilibrio acorto plazo de activos y pasivos. El objetivo aquí seacerca a la gestión del efectivo, existencias y lafinanciación de corto plazo.

El término finanzas corporativas suele asociarse confrecuencia a banca de inversión. El rol típico de unbanquero de inversión es evaluar las necesidadesfinancieras de una empresa y levantar el tipo de capital

apropiado para satisfacer esas necesidades en sí. Así, lasfinanzas corporativas pueden asociarse con transacciones enlas cuales se levanta capital para crear, desarrollar,hacer crecer y adquirir negocios.

Principales áreas El ámbito de estudio de las finanzasabarca tanto la valoración de activos como el análisis delas decisiones financieras tendentes a crear valor. Elobjetivo del equipo directivo de una empresa debe ser lamáxima creación de valor posible, es decir, maximizar lasganancias para los accionistas o propietarios, maximizandoel valor de los proyectos de inversión que la empresa estátomando y sacarle la mayor rentabilidad posible.Las empresas crean valor cuando el capital invertido generauna tasa de rendimiento superior al coste del mismo.El valor de la empresa viene representado por el valor demercado de su activo; como es lógico, éste debe ser igualal valor de mercado de su pasivo que, a su vez, es igual ala suma del valor de mercado de sus acciones más el valorde mercado de sus deudas.

• Estructura legal de una corporación• Estructura de capital. Modelos financieros y deinversión• Capital riesgo• Costo de capital y el apalancamiento financiero (WACC)• Fusiones y adquisiciones• Banca de inversión• Técnicas de emisión de acciones y deuda: política dedividendos• Dificultades financieras: reestructuracionesempresariales• Ética y responsabilidad social corporativa

Riesgo.- es la posibilidad de que los resultados realesdifieran de los esperados o posibilidad de que algún eventodesfavorable ocurra.Riesgo total= Riesgo sistemático + Riesgo no sistemáticoRiesgo sistemático: (no diversificable o inevitable):Afecta a los rendimientos de todos los valores de la mismaforma. No existe forma alguna para proteger los portafoliosde inversiones de tal riesgo, y es muy útil conocer el

grado en que los rendimientos de un activo se ven afectadospor tales factores comunes, por ejemplo una decisiónpolítica afecta a todos los títulos por igual.Riesgo no sistemático: (diversificable o evitable oidiosincrático): Este riesgo se deriva de la variabilidadde los rendimientos de los valores no relacionados conmovimientos del mercado como un conjunto. Es posiblereducirlo mediante la diversificación.

1.2.- Clasificación de las finanzas corporativasLas finanzas corporativas comprenden un área de lasfinanzas que se enfoca particularmente en la maneramediante la cual las grandes empresas tienen la posibilidadde crear un determinado valor y sostenerlo haciendo un usoeficiente de todos los recursos con los que cuenta lamisma; se encuentran fuertemente ligadas a disciplinastales como la economía y la contabilidad ya que mediantelas mismas se desarrollan.

El principal objetivo que poseen las finanzas corporativases lograr una maximización en el valor correspondiente alos accionistas de la empresa o bien, a los propietarios deésta. Las finanzas corporativas se dividen en cuatro gruposdiferentes; en primer lugar tenemos a las decisiones deinversión, que por lo general siempre se toman en base alestudio que la empresa realiza sobre los activos en loscuales realizara la inversión.

El segundo grupo es el de la decisiones de financiación, endonde se estudian las distintas maneras de obtener losfondos requeridos para que así la empresa puedo poseer losactivos en los cuales desea invertir; el tercer grupo es elde las decisiones sobre los dividendos, y en este caso enparticular es importante que se tenga en cuenta que se debeequilibrar todos los aspectos cruciales de la compañía. Dealguna forma, esto implica una remuneración en cuanto alcapital accionario de la misma y por otra parte se trata delimitar a la entidad de los recursos financieros a loscuales puede acudir.

El cuarto y último grupo correspondiente a las finanzascorporativas es el de las decisiones directivas, que se

encuentran directamente relaciones con las decisionesoperativas y financieras que se toman día a día. Partiendodesde el principal objetivo de las finanzas corporativos,que como bien dijimos antes es el de maximizar la gananciapara los accionistas o propietarios, uno de los factorescircunstanciales para poder llevarlas a cabo es sin lugar adudas, la medición correspondiente a la contribución de unadecisión, y precisamente para cumplir con este factor, sehan creado diferentes tipos de técnicas de análisis yvaloración de los activos.

1.3.- Estructuración y Financiamiento (mercado bancario y de capitales)

Mediante el entendimiento de la problemática de lasempresas y de sus necesidades de financiamiento yapoyándonos en el conocimiento de las diferentesalternativas de los mercados y sus productos, estructuramospara nuestros clientes las soluciones integrales que lespermitan obtener recursos financieros, en el mercadobancario y de capitales, que optimicen la condiciónfinanciera y de negocios de sus empresas y o proyectos.• Diagnóstico Financiero de Empresas• Factibilidad Financiera de Proyectos• Reestructuración de Pasivos• Estructuración Financiera de créditos, titularización deActivos, emisión de obligaciones, acciones y otros.• Valoración, fusiones y adquisiciones• Valoración de Empresas o ProyectosMediante el análisis y evaluación del entorno, del mercado,de la situación financiera y operativa de la empresa,desarrollamos un modelo financiero que permita sensibilizarlas variables críticas y el manejo de diferentes escenariosque permitan obtener un rango de valor del negocio.• Compra - Venta / Fusión de EmpresasLe apoyamos en la elaboración de una estrategia decomercialización y posterior negociación de términos ycondiciones para la compra, venta o fusión de empresas olíneas de negocio.• Incorporación de Socios Estratégicos

2.- PLANEACION FINANCIERA

2.1 CONCEPTO, CARACTERISTICAS E IMPORTANCIA

La planificación Financiera es una actividad cronológicaen tiempo y dinero mediante la cual se toma decisionesacertadas a través de técnicas o herramientas para conocer,proyectar, estudiar y evaluar los conceptos y las cifrasfinancieras que prevalecerán en el futuro y alcanzar losobjetivos propuestos.

Los pronósticos y la investigación son claves en unaplanificación financiera correcta, y la selección final deuna planificación financiera debe basarse en criterios quetenga validez en el presente y el futuro,

2.1.1. CONCEPTO.-

“La planeación financiera es parte de la AdministraciónFinanciera que tiene por objeto evaluar el futuro de unaempresa mediante fundamentos técnicos que aplica elprofesional, para evaluación de una compañía o institucióny tomar decisiones acertadas.”

En la planificación se utilizan fundamentos tantofinancieros como aquellos que no se derivan del fundamentoeconómico básico de la empresa. Los planes operativos sonherramientas muy detalladas que transforman los planes delargo y mediano plazo en acciones actuales.

Es necesario que toda empresa competente realice una buenaplanificación financiera para poder alcanzar el éxitodeseado.

2.1.2. CARACTERISTICAS

Es una técnica financiera aplicada por unAdministrador Financiero, Gerente, Financiero,Tesorero, Contador o Líder Financiero

El objetivo de la planificación financiera es laevaluación futura, proyectada o estimada.

Es aplicada a todo tipo de empresas ya sea del sectorpúblico privada o mixta para verificar su posiciónfinanciera y su rentabilidad.

Relaciona el impacto futuro de presentes decisiones No intenta eliminar el riesgo esencial para el

progreso pero asegura que los riesgos naturales seantomados en el tiempo correcto.

Intenta asegurar el uso efectivo de los recursosdisponibles que conduzcan al logro de los objetivosmás importantes,

La Planificación intenta prevenir crisis poraparecer.

2.1.3.- PROCESOS DE PLANEACION FINANCIERA

Para un buen proceso de planificación financiera es necesariorealizar un análisis de los intereses internos de los altosdirigentes y accionistas de una empresa, sin dejar a un ladootro factor importante que nos permita determinar y evaluar lasoportunidades y fortalezas de una organización como es e!entorno económico, social y político como también realizar unanálisis minucioso de la competencia.

Entre los procesos de la planeación financiera pueden citarselos siguientes:

Planeación Estratégica.- Es el proceso mayores objetivos de unaorganización, las políticas y estrategias que gobernarán parala adquisición, uso y disposición de los recursos para alcanzarobjetivos propuestos.

Es un proceso constante que comprende: Determinación de la misión o misiones básicas de la

empresa. Principales objetivos económicos a alcanzarse a largo

plazo. Principales estrategias y políticas que deberán gobernar

en el uso de recursos de empresa para el logro de losobjetivos señalados.

Planeación Técnica.- Constituye la programación y ladeterminación de los subjetivos y políticas y subestratégicasasí como también las metas y planes a corto plazo es decir elproceso mediante el cual los planes en detalles son llevados acabo, tomando en cuenta el desarrollo de los recursos para

realizar la planeación estratégica. Su parámetro principal esefectividad y eficiencia. Esta planificación es conducida porejecutivos de nivel medio.

2.2. PLANIFICACION FINANCIERA BASE PARALA TOMA DE DECISIONES EMPRESARIALES

2.2.1. PLANIFICACION ESTRATEGICA FINANCIERA.- LaPlanificación Estratégica Financiera utilizacomo fundamento básico la retroalimentación: através de índices o sensores se miden lasvariables deseadas, se comparan los resultadosreales con los presupuestados, se toman o disponendecisiones y se ejecuta las mismas, de tal maneraque se corrigen las variaciones no deseadas. Estees un proceso continuo, que descarta pordefinición la teoría de que la planificación es unproceso a realizarse solamente una vez, o aefectuarse cada cierto tiempo.

La Planificación Estratégica elabora planes delargo plazo (estratégicos), mediano y corto plazo(planes operativos).

En esta planificación se utilizan fundamentostanto financieros como aquellos que no se derivandel fundamento económico básico de la empresa. Losplanes operativos son herramientas muy detalladasque transforman los planes de Largo y medianoplazo en acciones actuales,

Es así que las proyecciones Financieras es unaparte primordial en la planificación estratégicaFinanciera ya que tienen por objeto predecir loque va a pasar en un ejercicio económico futuro,tomando como herramientas;

Los pronósticos financieros estáticos llamadostambién Balance Pro-fórma

17 VAN HORNE, James; WACHOWICZ, John. Fundamentosde Administración Financiera, Octava edición 1994,página 169

Los pronósticos financieros dinámicos denominadosa los Estados de resultados Pro-forma

Estos estados proformas denominados tambiénestados proyectados son proyecciones que incluyenpronósticos de todas las partidas de activos ypasivos, así como del estado de resultados esdecir estados financieros futuros esperadosbasándose en las condiciones que la administraciónespera existan y en las acciones que piensan tomarEstos estados financieros también ayudan a lacompañía a crear planes de contingencia que lepermitan responder a situaciones inesperadas.

2.2.2. FLUJO DE EFECTIVO

El Flujo de Efectivo es una herramienta importantepara los usuarios de los estados financierosporque se intenta estimar el pasado y mirar haciael futuro a través de la recepción y pagos deefectivo de una empresa el mismo que nos ayuda aidentificarlo siguiente:

La capacidad de la empresa para generar flujosnetos de entrada de efectivo a partir de lasoperaciones por pagar, intereses y dividendos.

La necesidad de financiamiento externo.

Los efectos de las transacciones de inversión yfinanciamiento en efectivo y de otros.El flujo de efectivo se desglosa en trescategorías como son: actividades de operación,inversión y financiamiento.

Se puede elaborar también proyecciones de losingresos y egresos futuros de efectivo de laempresa a lo largo de diversos periodos a travésde esto el gerente financiero está en la situaciónde determinar las necesidades futuras de efectivode la empresa, planear el financiamiento de estasnecesidades y ejercer control sobre el efectivo yla liquidez de la empresa.

3.- ESTRATEGIAS FINANCIERAS

Son herramientas financieras de decisión y controlde alto nivel tomadas por altas autoridadesdentro de la organización de una empresa siendopor lo tanto muy importante para la vida de laempresa a través de los cuales se determinan laconsecución de recursos y objetivos a largoplazo.

Tales decisiones se tomarán en recursosfinancieros, humanos, productos, mercados, físicosy otros.

3.1.- DEFINICION:

Anthony define como resultado de: “El proceso dedecidir sobre objetivos de la Organización, sobrelos caminos de estos objetivos, sobre los recursosusados para obtener estos objetivos y políticasque deben gobernar la adquisición, uso yorganización de esos recursos,”

Chadler define a la estrategia como: "Ladeterminación de los propósitos fundamentales alargo plazo y los objetivos de una empresa y laadopción de los cursos de acción y distribución delos recursos necesarios para llevar adelanteestos propósitos”

En resumen se pueden decir que para lasestrategias financieras se establecen:

Objetivos Financieros Políticas Financieras Planes Financieros Pronósticos Financieros

Objetivos FinancierosSon las metas viables y cuantificables que sedesea alcanzar dentro de una empresa. Como ejemplopodemos citar:

Rendimiento sobre inversión Índice de endeudamiento Relación de Capital de Trabajo Rotación de cuentas por Cobrar Rotación de inventarios Dividendos por acción Porcentaje de utilidades sobre ventas

En lineamientos generales estas metas seenmarcarían en el rendimiento máximo de lautilidad frente a los costos el sostenimiento derelaciones satisfactorias con los empleados y lacompetencia el desarrollo empresarial y lasatisfacción plena de sus clientes.

Políticas Financieras:Son reglas y principios generales de lasactividades que deben desarrollarse en la empresacomo por ejemplo:

Sobre endeudamientos con Bancos Sobre endeudamientos con proveedores y

acreedores Sobre pago de impuestos Sobre créditos y cobranzas Sobre inversiones en activo fijo Sobre el aseguramiento contra riesgos

Hay que indicar que la responsabilidad última dela medida tomada o de la posición adoptada es delfuncionario autorizado, las políticas financierasson simplemente ayudas útiles que marcan unaposible elección.

Planes Financieros Programas cronológicos cuantitativos en tiempo yen dinero, tendientes a asegurar el cumplimientode los objetivos y políticas señalados. Laplaneación debe ser un proceso continuo partiendodesde la planeación, implementación y el controldado a que un proceso administrativo es constante.

Pronostico Financiero

Es el acto de predecir o anticiparse de lo que vaa pasar en un período o ejercio futuro. Es poresta razón que el Administrador Financiero debemirar y tener en cuenta lo siguiente;

Lo que paso: Cifras reales financieras Lo que va a Pasar: Cifras del pronóstico

Financiero Lo que debe pasar Cifras del Presupuesto

Financiero

Las ventas son una base o herramienta fundamentalpara realizar un pronóstico financiero.

3.2. CARACTERÍSTICAS DE LAS ESTRATEGIAS FINANCIERAS

Entre las principales características de laPlanificación Estratégica podemos mencionar lossiguientes:

Originalidad Es original, en el sentido que constituye lafuente u origen para los planes específicossubsecuentes.

Conducción Es una planeación conducida o ejecutada por losmás altos niveles jerárquicos o de dirección.Marco ReferenciaEstablece un marco de referencia general para todala organización. En este tipo de planificación semaneja fundamentalmente información externa,

aunque puede estar relacionada con aspectospropios de la empresa.

IncertidumbreAfronta mayores niveles de incertidumbre enrelación con los otros tipos de planeación.

DuraciónNormalmente cubre amplios períodos.

AlcanceEn este tipo de planificación no se definelineamientos detallados, éstos se los establece enlos planes operativos.

ObjetivoSu parámetro principal es la eficiencia.

4.- TEORIAS Y MODELOS FINANCIEROS

4.1..TEORÍAS FINANCIERAS

La economía financiera de la empresa, para el

adecuado tratamiento de los problemas requiere

como paso previo la delimitación del objetivo u

objetivos financieros a alcanzar a través de la

toma de decisiones financieras.

En el tratamiento de este objetivo empresarial

existe una concepción tradicional y una moderna.

La concepción tradicional se enfoca hacia un único

objetivo que deberá optimizar, ya que considera a

la empresa como un conjunto de esfuerzos que

buscan un fin común y en el que todos los que

forman parte de la empresa están de acuerdo.

Frente a la concepción tradicional de la economía

clásica surge otra que se basa en la “teoría” de

la organización de Cyert, Simon, March,. Que

señala que no existe un fin común en el que todos

los que forman parte de una empresa coincidan, por

cuanto los accionistas, directivos, trabajadores,

clientes, proveedores, acreedores tienen fines y

objetivos particulares que en muchos casos no

están de acuerdo surgiendo así conflictos, por lo

que el objetivo óptimo será producto de una

negociación del cual se pretende alcanzar un

nivel óptimo, para lo cual es necesario establecer

subobjetivos1

Según la “teoría financiera” el objetivo financiero se

persigue maximizando la rentabilidad neta, como

1 CABALLERRO, José Luis; PEREZ, Carmen; DE LA TORRE Antonio, “Gestión Financiera de la empresa” Grupo Amaya, 2003 pag. 27

diferencia entre la rentabilidad de inversiones y

la rentabilidad mínima exigida por el accionista,

o por el coste medio ponderado de capital.

Según Luis Caballero en su libro “Gestión financiera de

la empresa” en economía financiera se han

desarrollado varias teorías que las agrupa bajo un

área de conocimiento.

1) TEORIA DE SELECCIÓN DE INVERSIONES

De acuerdo con el enfoque moderno de la dirección

financiera la asignación eficiente de recursos

financieros de la empresa es clave si se quiere

alcanzar el objetivo de maximizar el valor de

mercado en beneficio de sus propietarios; para lo

cual se debe analizar en primera instancia todas

las posibles alternativas o proyectos de inversión

empresarial, siendo necesario sintetizarlo

mediante el método que mas le convenga a la

empresa de acuerdo las características financieras

a fin de realizar un análisis comparativo entre

si, para determinar el o los proyectos que

permitirán la creación de valor en la empresa.

Se profundiza en aspectos concretos de selección

de inversiones, en la validez de unos criterios

con otros; comparando el Valor Actual Neto (VAN) y

la Tasa Interna de Rendimiento (TIR); en el

estudio de las decisiones de inversión en ambiente

de riesgo mediante herramientas de desviación

típica, técnicas de simulación o árboles de

decisión, y en el estudio de las inversiones no

simples (mezcla de inversión y financiación).

2) TEORIA DE ESTRUCTURA FINANCIERA Y POLÍTICA DE

DIVIDENDOS

Se analiza la proporción que deben guardar entre

si los recursos propios ajenos en la financiación

de la empresa, para lo cual existen diversas

teorías que analizan la relación entre estructura

de capital y valor de mercado de la empresa a fin

de determinar la relación entre deuda y capital

que maximice dicho valor.

“La tesis tradicional que defienden los gerentes financieros es la

existencia de estructuras financieras mejores que otras” sin

embargo según el autor Luis Caballero, existe una

postura contraria, señala la irrelevancia de la

estructura de capital sobre el valor, bajo la

hipótesis de mercados de capitales perfectos;

consecuentemente la capacidad generadora de renta

de los activos de una empresa (no como estén

financiados) se reflejará en el valor que el

mercado financiero de la empresa.

Las teorías de políticas de dividendos se centran

en determinar si el valor de mercado de las

acciones viene determinado por flujos de caja

futuros esperados en un cierto horizonte temporal

o por los dividendos a repartir durante el mismo,

para lo que el valor de las acciones dependería de

la política de dividendos adoptada.

3) TEORIA DE LA EFICIENCIA DE LOS MERCADOS

FINANCIEROS

Un mercado financiero es eficiente cuando en

cualquier momento y cualquier participante, puede

transmitir cualquier dato relevante para la

formación del precio justo o servicio cotizado.

Dichos datos implican todas condiciones económicas

generales como la inflación, y condiciones

particulares de cualquier empresa que influyan en

el precio o valor de mercado de un titulo.

4) TEORÍA DE CARTERAS Y VALORACIÓN DE ACTIVOS

FINANCIEROS

El creador de la teoría de selección de carteras

fue Markowitz, que fue el punto de partida del

“modelo de equilibrio de activos financieros” que es

considerado como el eje de las finanzas modernas.

Señala que la diversificación es una importante

herramienta para seleccionar una cartera.

Sharpe, Lintner, Mossin o Fama (1968) continuaron

investigando sobre la formación óptima de carteras

de activos financieros (CAMP). Este modelo señala

que el mercado en equilibrio solo paga el riesgo

no diversificable; y que la rentabilidad de un

activo con riesgo es la rentabilidad de un activo

sin riesgo más una prima por unidad de riesgo

sistemático o de mercado que se lo mide a través

del coeficiente beta.2

2 CABALLERRO, José Luis; PEREZ, Carmen; DE LA TORRE Antonio, “Gestión Financiera de la empresa” Grupo Amaya, 2003 pag. 41

En 1976 cuando se cuestionó la validez de CAMP,

apareció un modelo alternativo Ross que publicó el

APT “Teoría de valoración por arbitraje”, mismo que se basa

en los rendimientos de los títulos que vienen

representados por un modelo general de factores,

dejando de lado la hipótesis de eficiencia de la

cartera de mercado; sin embargo actualmente se ha

desarrollado el CAMP internacional y el APT.

5) TEORÍA DE AGENCIA

Quienes tienen el “control” de la empresa son los

directivos y no los accionistas, por lo que si los

accionistas no tienen la mayoría o una parte

significativa de las acciones pueden presentarse

problemas para lo que es necesario diseñar

mecanismos que eviten que los directivos tomen

decisiones que repercutan en la pérdida de valor

de la empresa.

Con estos antecedentes Jensen y Mecking (1976)

inician la teoría de agencia, en la que se ven

envueltos los accionistas y los directivos, en

donde existe un conflicto de intereses. La teoría

de agencia analiza como deben establecerse los

contratos e incentivos para conseguir congruencia

de objetivos mediante la motivación de los

participantes, de manera que los directivos sean

productivos como lo serían si fueren propietarios.3

6) TEORIA DE PLANIFICACIÓN FINANCIERA DE LA

EMPRESA

Para que una empresa logre sus objetivos tanto

generales como particulares, debe adaptarse a su

entorno en las diferentes áreas; además de que

exige planificar adecuadamente sus flujos

monetarios, tomando en cuenta la interrelación

entre las decisiones de inversión y las decisiones

de financiación en el marco estructural del

sistema financiero de la economía en la que se

desarrolla la actividad empresarial.

El proceso de planificación financiera involucra

un análisis de las alternativas de inversión y de

financiación, la proyección de las consecuencias3 ANTHONY, Robert “Sistemas de Control de Gestión” 2003 pag 477

futuras de las decisiones presentes, la decisión

de las alternativas a adoptar (que se incorporan

al plan financiero final), y la comparación del

comportamiento posterior con los objetivos

establecidos en el plan financiero.

7) TEORIA DE PROBLEMÁTICA FINANCIERA DE PYMES

López Revuelta y Sánchez (1998) muestran en forma

sintética y globalizada la problemática que las

pymes (empresas de carácter familiar) padecen;

señalando que debido a la estructura familiar de

la empresa, el criterio de maximización de mercado

puede no ser el más adecuado en algunas ocasiones.

Dentro de esta problemática además se analiza la

gestión de recursos humanos dentro de las pymes,

su financiación o la inversión directa en países

en vías de desarrollo.

8) ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL

TEORIA CLASICA: EL APALANCAMIENTO FINANCIERO

Las decisiones financieras contribuyen a alcanzar

el objetivos financiero de la empresa, es decir si

las decisiones relacionadas con la estructura de

capital crean valor al accionista, en otras

palabras comprobar si existe una estructura óptima

de capital que maximice el valor de mercado de la

empresa; para lo cual es de gran ayuda la “teoría

clásica del apalancamiento” con base contable.

Esta teoría trata de contestar, si el ratio de

endeudamiento tiene influencia sobre la

rentabilidad del accionista; apoyándose en datos

del balance y la cuenta de resultados de la

empresa; y si el nivel de deuda tiene influencia

sobre el riesgo asociado a la rentabilidad media

del accionista; considerando el efecto del

endeudamiento sobre otra variable relevante como

es ele riesgo del accionista.

Luis Diez de Castro en su libro “Ingeniería Financiera”

señala que las teorías de los movimientos del tipo

de cambio pretenden proporcionar una base para

posibles predicciones, tanto en la oferta como la

demanda, cuando existen variaciones de precios en

una moneda determinada.

Condicionando el comportamiento de inversiones

comerciales internacionales, el precio de los

productos y el interés del dinero, surgen teorías

que se relacionan con el tipo de cambio con el

tipo de inflación y el de interés.

Según Luis Diez de Castro en su libro “Ingeniería

Financiera” señala las siguientes teorías:

9) TEORÍA DE LA FISHER

Teoría Cerrada

Esta teoría parte de la búsqueda de que la

inversión es la rentabilidad real como un punto

de partida muy importante para la toma de

decisiones. Siendo la diferencia entre la

rentabilidad nominal y el tipo de inflación,

“Según Fisher, es una situación de equilibrio, la

rentabilidad real entre distintos países ha de ser

igual “4

4 DE CASTRO; Luis Diez ; Ingeniería Financiera Pág. 33Es un documento en el que se escriben los pronósticos de ingresos y egresos en efectivo. Se denomina flujo porque los ingresos y egresos son referidos a periodos cortos generalmente mensuales que permiten apreciar como fluye el dinero tanto su entrada como salida y el saldo

Teoría internacional o abierta

En esta teoría se deberá tener en cuenta el tipo

de cambio, la rentabilidad del inversor

internacional, el tipo de interés nominal y las

variaciones del tipo de cambio. La rentabilidad

del inversor internacional debe ser igual a largo

plazo entre los diferentes países.

El país que a largo plazo ofrezca un menor tipo

de interés nominal verá elevar el valor de su

moneda para proporcionar al inversor un beneficio

que le compense del menor tipo de interés.

Mientras que en otro país con un mayor tipo de

interés nominal deberá disminuir el valor de su

moneda, como lo que se igualará la rentabilidad

total de inversor entre estos dos países.

que queda.El Flujo de caja indica a la gerencia los fondos que dispondrá mes a mes semana a semana, año a año, etc. Si los pronósticos se cumplen , de otro lado , es necesario elaborar una ayuda memoria de los ingresosa generar y los pagos que deben efectuarse..El Flujo de caja muestra también en qué momento debe buscarse financiamiento externo, y lo que es mas importante aun si está bien confeccionado puede hasta indicar ei el financiamiento o mejor dicho el endeudamiento debe ser a largo o corto plazo.

Los Modelos y Teorías de Gestión deben aplicarse

en función de los objetivos y necesidades de las

empresas, para lo que es necesario un diagnóstico

de la situación actual que nos permitirá

establecer los más modelos y teorías más idóneos

ya que de su correcta aplicación dependerá el

futuro empresarial