THE IMPACT OF FOOD PRICE SHOCK ON HETEROGENEOUS CREDIT CONSTRAINED FIRMS

24
Draft July 2009 The Impact of Food Price Shock on Heterogenous Credit Constrained Firms Pavel Ciaian d'Artis Kancs European Commission - Joint Research Centre (IPTS), Catholic University of Leuven, and Economics and Econometrics Research Institute (EERI) Tel. +34 95-448-8429 Fax. +34 95-448-8274 e-mail: [email protected] Contributed Paper prepared for presentation at the International Association of Agricultural Economists Conference, Beijing, China, August 16-22, 2009 Copyright 2009 by the authors. All rights reserved. Readers may make verbatim copies of this document for non-commercial purposes by any means, provided that this copyright notice appears on all such copies.

Transcript of THE IMPACT OF FOOD PRICE SHOCK ON HETEROGENEOUS CREDIT CONSTRAINED FIRMS

Draft July 2009

The Impact of Food Price Shock on Heterogenous Credit Constrained Firms

Pavel Ciaian d'Artis Kancs

European Commission - Joint Research Centre (IPTS),Catholic University of Leuven, and

Economics and Econometrics Research Institute (EERI) Tel. +34 95-448-8429 Fax. +34 95-448-8274

e-mail: [email protected]

Contributed Paper prepared for presentation at the International Association of Agricultural Economists Conference, Beijing, China, August 16-22, 2009

Copyright 2009 by the authors. All rights reserved. Readers may make verbatim copies of this document for non-commercial purposes by any means, provided that this copyright notice appears on all such copies.

��� ���� �� ��� ���� ���� ������������� ����� ���������� �����

����� ������ � ������ �����

��� !""#

��������

��� ����� ���� ��� ��$ ������ ���������� ����� �%� ����������� �������� � ����� ��� �������� ����� ���� ����� ����������� �� �� ���&����� ��������' (� ������ ���� ���� ������� �)����� ����� � ���)������ ����� ����� ��� ��� *�� ��+ �� �������+ ����� ���������� ����� ,� -��� ���� ���� ��������� ��� ����� ������� ����� ,� -' .���� �� ���&���� ��������� $� ������� �� �%� �� �� ���� ���� ���� ����' /�������� ������ �� �� ������� �� ���� ����� �����������+ �� �������� ���� ���� ��������� � 0���* ���� ���� ������ ���� ����� ��� � + ���� ��� �0�� � �1���� ���� �������� ���� 2�1�0� ' ����� *������ �������������� ��� �������� ��� ���������� ������� �� �������3 �� ��� ���������� 0� ���� ��������+ $��� �� ������� ��� ���� ���� ������������ ������� �� ��������� �������+ �� ���� ���� ����� ������ ��� ��������� �� �� ���� ���'

�� ���� ����� �������+ ���� ���� ����+ ������������ *���'��� ����������� �� 455+ 45!+ �!6'���� ������ ��� ������� � �� 778�� ���9 �������� ��������� �� :��;��� ��� ������ ��&

����' ��� ������ ��� ����� ��������0�� ��� �� ���� �� �� �����' ��� ���$� �1������� �������� ���� �� �� ������ ��� �� �� �� �� ��������� 0� �������� �� ����� �� �<���������� �� �� 9������� ����������'

�9������� ���������� & ���� =������ ����� ,����-+ ������ .������� �� >�����+ ���9������ ��� 9�������� =������ ������ ,99=�-' 9&����3 �����'�����?�'������'��'

�9������� ���������� & ���� =������ ����� ,����-+ ������ .������� �� >�����+ ���9������ ��� 9�������� =������ ������ ,99=�-' 9&����3 ������'����?�'������'��'

5

� ���� ����� �

���������� ���� ����� ���� �1�������� ���� ������� �� �� ���� ����' �&������ � ��� ,!""@-+ ������ !""A&!""@ �� ��������� ���� ���� ����1 ��� ��&������ 0 ���� ��� B" �����' ���� �� �1��������� ���� ������� �����$��� ������� �� �� ����� ���� �� !""@' ��$����+ �� ������� �� ���� ������ �������0��� ���� ����&��� ������� 0����� �� ���� ����' C������� + ��� �������������� �� ������� ��� ���������� �����+ $��� ��� ����� �������� � ���� ��� ������� ����� + �'�' ��� � ������ �� $����� ��������+ ������� � ����� ���� ������� '��$����+ ������� � �������� ���� 2�������+ �� ���� ���� ���� �� �����0 ������� ������+ ��� �� ��������� ���� ���+ �� ������ �� �� ������������ ��� � ����� ��� ��������� ���$�+ ��� �� �1������� �� �� 0������� ��������+ ��� �������� �� �1���� � 0� �������� ,���� !""@-' ����+ ������� �� ����� ���� ���� ���� �� ���� ������&������+ �� �0������ ������� �� ��$����&$��� ������ ��� ���� ���� ���� ���� ������ �� ������ ���� ����� ,���!""@-'5

������� � �� ,!""@-+ �� ���� ,!""@-+ ����� ��� ,!""@0-+ ��������� �������� �� �� ���������� �������� ,D9- ��� �������� �������� ,�9- ������%�� ���� $������ ������ ��� ���� ���� �����+ ��� �� �� ��� �� !""E+ 0����� �������� �1�������� ����� �� ��� ������ ������� � �������� �� �� �������������,���������- �������'! �� ����� � ������� �� ����� ����� �� �� ���$��� ������&���� ����� ��� ���� ���� �1��������� �� ���� ����� ������+ ������� D�� ���������� ���������� ���� �������� ������ ��������� � �� ��� ������������������+ ��� �� ���� �������� ,��� !""@-'

/� �� ����� ���� �� �����0������ ����)����� �� ���� ����� ���� 0��������� � � ��� ������ �1��+ �������+ ������ �� �� ������� ���� ��� ��������� �%� ������� ��' ������� � ��������� ��� ���������� ,5#@A-+ �������� ���������� ����� ����� $� ��� �� ��;������ � ���� �����3 ���* ��1������������ ��;�� ���� �������� ���� ��� ����� ��1' �� �� ��� �� ��������� ��������� ����� ������� ���� �������� ,���� �%�- ��� ��;�� ���� ����� �������$��� ���� ���������� ������+ $���� ������� ����� ���� �������� �������� ���� ,��0������ �%�-' F��� ������� + �� �������� � ������ �� ������� �����+����� ������� ���� ���� ���� ��� ��;�� ���� ��1 ���� �� �������� ���*� ��*1�� ����� ��� ���&�������' ����+ �� ������ ��� ����� ��� ������ ���� ������+�������� ����� �1����� ����� ��� ������ ����� ���*� � G���' �� ��$���������� ��� �������+ ��� ���� �0��� � ��;�� �������� ���� ���H�� ����

5������� �� ���$� ��� �� ���� ������ �� ����� � ������� �� � ����)���� �� ���� �����������'

!�� �� ������ ��� �������� �������� ,�9- ����� � �� �G�� =���0��+ 9�����+ ������ +>����+ >�������+ ������+ �������� ��� ��������' ��� ���� �� ���� ���� 9������� ���������������� �� ����� ��� ������' ��$����+ �� �������� ������ ��� ������� ��� ���� �������� � ���������� ��������' �� �����+ ���������� �������� ,D9- ������ � ���������� ������� ���������'

!

��1 �������+ ����� ���� �����+ �� �� ��������� �� ���� ��� ���� ������'������+ ������� � �������� �������� , ������������ �� �� 5##A+ ��������� ������������� 5#@AI �!!���� !""J-+ �� �9 ��� D9 ����� ����������� ������� �����0��� � ��;�� � ���� ������ �� ���� ��� ���� ������'

��� �0��� �������� ������� �� �9 ��� D9 ����� ��� $� 0���� ��� �� ���&�� �����������+ $��� ������� ���� �0��� � ��;�� ���� �������� ��������3���� ���� �������� ,�'�' ���� �������- ��� �������� ��� �� ���� ��&������������' ��� ������ ���� ���� �����0������ � �1���� ���� �������� ����'���� �� �������� �� ��� $��� ������� ,0����- ������� �� �0������ ���� ���� ��&����� �� � ������� ����������' �� ���� ����� ����������� ��� ������ �� �9��� D9 ��� �� ��������� �������+ ��� ���� ��������� �������� �� �9 ���D9 ���� ���� ���� ������� ���� �����' ��� ���� ������� ���� ��&������������������� � ������ �� �� ������� ������ ���*�0��� ' �� � �����+ ����� �� �9��� D9 �� 0���* ���� ��� ����� �� ��������� ����� ��������'

����� ������� ������ �� ������� ���0�� ���� ����� ���� ����������� �� ��� �������� �� �9 ��� D9 0�+ �� ������� ����+ �� �� ���� $���� �% ���� ����&��������� ���������� ��������+ �'�' 0 ������� ���� �����0��� � ������� ����� �������' �� ��� ���$�����+ ��� ������� ���� �� ������� ���� ����� �� ������������ ��� ����� �� �9 ��� D9 ��� �� 0��� ������ �� �� �������� �1����� '����+ ��� ��� �� ����� �� *�� ����� � ������ ��� ���� �� �� ���1 ���9'

�� ��� ����� $� ��� ��$ ������ ���������� ���� ��� ���� ����� �%� �������� � ����� ��� ���� �������� �� �� ������� �� ���� ����� ������������� �������� ��������'6 =�� ��� �� � ���*&��1�������� ����� $�� �����������*��� ��� ���$��� �� � ���)�� ����&����� ����� ��� ��� �� �������� ��������$� �1����� ��������� ��$ ������ �� �� ������� ���� ��� ���� ����� �%�������� ����� ,� - ��� ���������� ����� ,� -+ $��� �� ������� ��� ���� �������������' ���+ ���� �� �������� ���*&��1�������� ����� $�� ���������������� $� ������ ���0�� � ������� �� �� ���� �� ���������� ���� ����� ���������' �����+ $� ����������� ������ �� �9 ���� ���� � ����&��� ����0���� �� �� �DK ���� ����� ��� ����� ���' .���� �� ������� ��������� $���� ������� �� ���� ���������� ���� ��� ���� ���� ������� ��� �1������� �%�� �� ���� ���� � ����� ��� ��������' /�� �������� ������ �������� �������� � ������� �� �� ������� �� ���� ����� ����������� ���������0������ ����)����� 0�$��� ��%���� ��� �� �����'

��� ��� �� �� ����� �� ��������� �� �����$�' �� ����� ! $� ��������� ������ ��� ���� ���� ����������� �� �9 ��� �1����� ���� ��� ���� ���� ��%��&���� 0�$��� ��%���� ��� �� �����' ����� 6 ������� �� ������ ��� �������������$���' �� ����� B $� ��������� ������ �� �������� ��� ���� ��������)������+ $��� ������� �� $�� �� �������� ������� ���������' ���� ������&

6������� � �� �������� ��������+ ���� ��� ������� ���� ����� ����������� �� ����&������ ���� �� �� �������� �������� ,�'�' ���"�� !""6-'

6

��� �� ���� ���� ����� ����� ���+ �� ����� B'! $� ������ �� ��������� �����0���)������' �� ����� B'6 $� ������ �� �������� ������' ����� + �� ����� J $�������� ���������� �� �� ���� ���� ������� �� ���������� ���� ��� ���� ���&���' �� ��������+ $� ������� �� ���� ���� ��� ���� ���� ������� ��� �1��������� ���� ��� � ��� � ' ����� A ������� ��� ������� ���� ����������'

� � � ���� ��� ����� ��� ��� ��� ����

�!� "��� ��� ����� �� #�

����$��� �� $���� ���� �����������+ ���������� ����� �� �9 �������� �����*&��� ������ �� ��� ���� ����' �������+ ����� 5 ���$� �����*�� 2��������� ���� ��� ����� 0�$��� 5##6 ��� !""E+ �� ������� �� ������� ����� �� �� ���$� �����*�� ��$��� �� ��$�$��� ���� ���� !""J & �� � !""J ���� ��� ����� $����������� ��0�� �� �9' ���� �� ����� � �� ����������� �� �� (����� 9�������������� $���� ���� ����� �������' � �� 0�������� �� �� 5##"� ���� ����� ���9 $��� �����*��� ��$�� ��� �� �� (����� 9������� �������' ��� �������������� ��� 9������� ��������� �������� ������ �� ��� $� ������ ��� � ��������� ��������� �� �� �9 ����� � �� 9. ���� �����' ��� ���� �����+ ��$&����+ �������� �������� ��0�� ��� ��� �� �� ���������� ������ �� �9+ �� ���9&9. ���� ��������� ;�� �%�� �� ��$��� �������� ���� ��2���� ,��� �����5-'

����� 5 ������ �� ������ ���� !""A ��� !""E ���� $�� � �����*�� ;����� ���� ��� ����� $�� �� �1����� �� ����� 0��' ������� � �/ ,!""@- ���(���� :��� ,!""@�-+ �� ������� �� ���� ����� �� ������ ��� � ������� �� ��������+ ������ ���� ������ �� ���� ���� �� �� $���� �� � ����� �� ������ ��������� ��������� ���������+ ��� �� �1������� �� 0������ ��������'

��0�� 5 ���$� �� ����� �� ���� ��� ����� �� !""E ������� � !""B 0 ��� ���0 ���� ' /������ ��� �� �9+ �1�� ��� ���� ��� ����� 0��+ �� ���� ����� �� ����� ���� ���$� �� �0�� 5 �������� 0 ���� ��� B"L �� !""E ������� � !""B' �������� ��� �������� ��� ���������� $�� ������0�� $�� �� ���������� �� $���������' ����� 0�� ���� �������� �� �9+ $���� � �������� � $���� �����' ��������� ������ �� �9 $�� ����� ��� � �� ��������� �� ����� ������ ����� ����� �� 9.+ $��� � ����� ���������� ����' 91�� ��� �����+ �� ���������0�$��� �9 ��� ����� ��� �� $���� ����� �� �������� �����+ ���� ��� E"L'

��0�� 5 ������� � ��������0�� �������� �� ��� ���� ������ 0�$��� �9' ���������� ��$ ������� �� ���� ����� �� �0������ ��� �� �G�� =���0�� & ���G�� =���0�� �1�������� �� ��$�� ���� ������� ��� ����� ��� �� ��$�� ������������ ��� �� ��� �� ����' /� �� ���� ����+ �� ��0�� ������� �� �� :���������� ,9�����+ >���� ��� >�������- ���� ���� ������� ���� � 0� ������ ����� ���� �9'

��� ���� ������ ����� �������� ���� ��� �� ���� ��� ����� �� �9' /������ ���

B

��0�� 53 ������� �� ���� ��� ����� �� �9 ,�������� ����� !""E � !""B-

(��� :���� F��G� =��� ���2�$ ����� 0' �������G�� =���0�� !A'B 5J'# 5#'A J'B #'5 &5E'A &"'!9����� J6'J 6#'E �'�' 6J'5 �'�' �'�' �'�'>���� E6'6 A#'6 �'�' !J'# �'�' &!#'" J#'E>������� AE'6 E!'6 B!'@ !#'J �'�' &!J'5 5"#'"������ EJ'! B@'6 @!'# A'6 B6'6 &65'# A!'!������ A@'5 BE'5 AE'B !B'5 �'�' &6J'5 6E'#�������� �'�' �'�' �'�' �'�' �'�' �'�' �'�'�������� A"'5 JA'A EE'! 56'" @B'@ &65'B J!'"�9 J#'B B@'# J5'B !"'B B!'! &!#'B B#'#

�����3 ������� ��������� 0���� �� �� 9����� ,!""@- ���' K���3 ����� ��� �9 ���� � ������ ������ ���

������ �������� ���� �� ������0�� �9 �����'

�� �9+ �� ��� ��� ���� ����� �������� 0 ������ !!L �� !""E ������� � !""B'>��0 ��� ����� ���� �������� ����� ��������+ $���� ��� ���� ������� ,��0��!-' ������� ��1�� ����� �� �0������ �� ���������� �� $���� ������ �����' ��� ����$���� ����� ��� 0���+ ��� ��� ����� ������� �� !""E ������� � !""B $���� ������� ���� ������ �1������ 0 ���� ��� B"L'

��������� ������ 5 ��� ! � ������� �� �� ���� ���������� ���� ����� ���� ���� ������ ���������� ������� � �� ���������� ���� ���� �����������'���� 5##A ���� ���� ����� �� ���� ����� �������� ,�'�' ���� �����+ ������ -+$���� ���� ����� �� ���� ����� �������� ,�'�' ���0�����- , ����� !-'

D����� �� ��� ��$ ���� �� ���������� �� �� �� ���� ����� ������� ������������ �� ��0�� ���������� � ��������� ����' ���� �� ��������� �� ��� �������+ ������G���+ ��� ������ ' /������ ��� �� �9+ �� ���� ����� �� ���� ����� ��&������ 0 ������ !"L+ 5@L ��� EL+ ��������� + �� !""E ������� � !""B' ��$����+�1�� ��� ����+ ��� ���� ���� ������� �� $����� ��� �� �� ��� �� ���� �����'

����� �� � ����� �������� �� ���� ���� ������ ����� �9 �� ���� ����' /�� �� ������� �� ���� ���� ������� � 0� �� ��� ������� ����� ��� �9 �1����� ������ ' ��� ��� �� �� ����� ���$ ���� �������� �� ���� ������ 0�$����������' �����+ :��� ������� ���� �1�������� � ������� ���� ���� ���� ����� ��� �� �� �9'

�!� "��� ��$���� ���� %��� ����

��� �0��� � 0���* ���� � ���� ���� ������� ������� �� ���� �0��� � ���������� ��� ���� ��������� ��$�� $�� ������ ���H�� ���������' ��������� +��� �� ������ �� �� ���� ���� �����+ $��� �%�� 0�� �� ������� ���������

J

��0�� !3 ������� �� ���� ������ ����� �� �9 ,�������� ����� !""E � !""B-

���� ��� >��0� ������ F����G�� =���0�� B6'5 &!'E 5!'B �'�' �'�'9����� �'�' �'�' �'�' �'�' !'E>���� !!'@ &B'! �'�' �'�' �'�'>������� !E'E &E'5 &5J'5 �'�' A!'J������ �'�' &B#'5 &B'A 5'J @'B������ !@'6 �'�' �'�' �'�' 6E'A�������� �'�' �'�' �'�' �'�' �'�'�������� 5#'B &5'" @'A J'E 5B'@�9 !!'! &5@'! "'E 6'A !5'#

�����3 ������� ��������� 0���� �� �� 9����� ,!""@- ���' K���3 ����� ��� �9 ���� � ������ ������ ���

������ �������� ���� �� ������0�� �9 �����'

��$�� �� �� ����+ ��� �� �������� ��� ��� ��� �����' �� � �����+ ������ ����� $��� ���� ������ )�������+ �'�' ����� ������� �����+ ������ ������ ������' ����+ ��� �� �1�� �� ������ ����� ���� 0���* �������� ���� ������ ���� ���� ��������'

������ 6 ��� B ���$ ������� ���� ��� ����� ��� ����� ��� ���� ����� 0 �������G� ��� �� ������ !""B&!""A' �� ����� ��� �9+ ��� $��� �� ��� $��� ������0��+���� ��� ����� ��� ����� ������� $�� �� ���� ��G� , ����� 6-' >����� ����������� ������ ���� ��� ������� �����' /�� �� �� �G�� =���0�� �� ������������ ������� �� ���� ���� �� �� ������ �����' �� �� ��� �� �� �G�� ������� ����� ���� �������� $�� �� ���� ��G�'

������� � ����� B+ �� ���� ��� ���� ��� ���� �������� $�� ����� ��G��� ���� ������� $���� � ��� ������� �� ���� ���+ �'�' 9�����+ >������� ���������' �� ���� �������+ $���� � ��� �������+ �� �G�� =���0�� ��� ��������+�� ��� ���� �� ������ � ���� ��������� 0�$��� �� ���� ��G� ��� ���� ����'/� �� ���� ����+ �� ������ + $���� �� ����� �� � ��� � �� ����� �)���+ ����������� �� �������' ����� ����� ��� � ������ ������ ���� ��� ����� �����'���� ���� 0� ��� � )���� ��%������' �� � � �� 0� ��<�� � ����� �� ��$������� ��)����� � ������� �� )���� �� ���� ��� � ���� ��<�� ���� �����' ���� �� ������� $�� ������� � ��� ������ � �� �%��� � ����� ���������� ������ )���� ���� ��� ���� ������ ������ ���� ,����� ��� ������ !""B-'

& #� ������ %���� �'

��� ���� �� ������ �� �� ������� ����� �������+ ����� ����+ �� �� ������ ������ ����' �� ���� ���� � ���� �� ����� ��������� 0 ������0��� �� ����������

A

����� ,�'�' ����-+ ��� ������ ���� ����� �%� ���� ���� ��� ������� + ������������ ����� �� ���������� ����� ������ 0 ������ ���������� ���*�0��� ' ������ ����� 0���� � ������� ���� �����+ 0����� �� �������� ����� �� ��������������� ��������' �� ������ 0���� ���� ���� 0���� �� ���� ���*�+ ��� ���������������� ����� �� ������� �� ��� ���� ���� ����� ' ��$����+ �� 0�� ������ ���� �� ���� ���� ��� ������� �� �� ���� ���� �����������' �� ���� ������������ �����*��� + ��� �� ��� ���� ���� ��� �� ����� ������� ���� $��0��� ���� � ����' F�������+ �� �� ������ �� ���� ��%��� 0�$��� ��� �������+ ��� �� ������ ���� ����� �� ���� �%� ��%���� ��� �� ����� ��%����� '

�� ��� ��� $� ����� ����&��� ���� �������� �� �����+ $��� ����� ��� ���� ��� 0�$��� ���������� �������� ��� �� ���� �������� �� ������' ���������+ �����0�� ����� ��� ���� � �� 0�������� �� ������+ $������ �� ����������� �� ���� �� �������� �� ������ ���� �� ������ � �� ��� �� ������ ,��������� ������ !""#+ ������ ��� ���!� 5##"+ ����� 5#@J-' ����+ $� ������ �������0�� ����� ,�'�' ����������+ ����� ��0���- ���� � 0� ���� � �� 0�������� �� ��������+ $���� �� ���� � *1�� ����� ,���� ��� *1�� �����- ��� � �� ��� ���� ������+ ���� ������ ,������ ��� #���� !""#-'B ���� ��)����� ���&*������ �������0�� �����' ���� �� 0� ���� ����� ������ ������� *���� ,������� �� ���2�$- ���H�� ������ �����'

�� ���� $�� �� �������� ������� ���� �9 ��� D9+ $� ������ �� ���� ���$� ��� �� �����3 ������� ����� ��� ���������� �����' :�� ��� �� ����������� ���������� ����� ��0����� ����+ �+ �����0�� �����+ � + ��� *1�� �����+�+ ������� � � ��00&D������ �������� ������ � � ����� ����� $�� ��� � �+��� � �+ ��� + ' �������� ��������� �� ��� ����& �� ����*+ � �� � �����'��� ��� �� �� ������ ���� ���*� ��� ��*��� �� �����$�3

� � ��� ��� �� � �� �� � ��� � � ,5-

$���� � �� �� ���� ����+ � �� �� ��� ��� ���� ���� $�� � �� �� �'������ ��� �� ����� �� � $�� � � �� �� � ��+ ��� � ������ ���� ��0������'

�� ����� �� ����&��� ������� ���� �����+ $� �����$ �� ������� �� �����,5#@J-+ ������ ��� ���!� ,5##"-+ ������ ��� ������ ,!""#-+ �����"��+ $������ ������� ,!""@- 0 ��������� � ���� ���� �������' � �� ������� �� ����1���� ����� �� ����+ �+ �� � ���� �� 0����$ ��� ��������� �����0�� �����+ �� + ������� �� *�� �����3 ���&���������� ,*1��- �����+ ���&���� ���������������+ ���������� ����+ �� ������ ����� ���*� ,$��� �������� �� �0��� � ����

B������� ���� ��� �� � ����� ��� �� ���+ ��� ��)������ ������ �� ���� ���������� ���������� $�� ����� ' (��� ���� ���� ��� ���� �� ���� �� ������ ������������ ��� �0������ ������� �� �� ��� ���� ���� �� ������' ��$����+ �� �������� �������� ��� ����������������� ���� ��� �� ���� ��� � 0� ���� � �� ��� �� �� ���H������' =�������� �� *1�������3 �� �� ��� �$��� 0 �� ������ ��� �� ������ ���� ��� ��� �������� � �� ��� �� ��������' �� ������ ���� ����&��� ���� � *���� ��� $� ������ �� �� ���� �� ���� � �� ����� �� ������ $��� ����$� ������ � �� �� ���� ���� �� �������� ���� ������� �� ������'

E

�� ����-+ ��� ��������� ��0������3J

�� � � � ���� ��� � ��

� ��� � �������

�������

� ,!-

$���� ��+ � + ��+ �� ��� �� ��� ���� ���������+ �� �� � �����+ � �� ���&���������� �����+ � �� �$� ���&���� ���������� �����+ � �� �$� ����+ �� ����� ��� ���� ��� *1�� ����� ����� �����+ $��� ������ �� ���� ���+ �+ ��� ���������� ����+ �' ���� ���

����� ������ �� ����� ������� ���*�0��� �� �� ������� ������� �� �� ��G� �� ���� ,�� ���� ��� ��� *1�� �����-' �� �� �������� ��������*�0��� �������� ��� ��� �� ��0���� *1�� ����� ,���� ��� *1�� �����-��*��� �� �����$�3A

�� ����

��� �

��� �

��� � ��� � ���

���� �

���

$���� ��+ �� ��� �� ��� �������� )������� �� ����+ �����0�� ��� *1�� ����������'

������� � �)����� ,!-+ �� ���� ���� � ���� ������� �� ���� ��������3���&���������� �����+ �� + ���&���� �$� ���������� �����+ ���� ��

� + �$����������� ����+ ���� ��

� + ������ ����� ���*�+����

������� + ��� ���������

��0������ � ' ��� ��������� ��+ � + ��+ ��+ ��� �� �������� �� ������� �����&��� �� ��� �������' ���� ��1����� ���� ���*� ,5- ��0;� � ���� �������,!-' �� �� ������� �� � 0������ ���� �������+ �� �)����0���� �������� ��� ����+����� ������ 0 ���� ��� �����0�� ����� ���3

� � ��� � ������� ��� ������

,6-

� � ��� � ������� ��� ������

,B-

� ��

,J-

��� �)����0���� ���� ������ ��� ���� ����� ������ �� ���� ����+ ��������� ��� ���� ���� � ����3 � � ���� ��+ ��� � � �� �� �� �I � � �� �� �� �'��� ���� �� ���������� ����� �� ���� ���� ������ ��� ���� ����� �� 0���������� �� $� �������� �� �����$�3

J���� �� �� ��������� ���� ���� ,����� 5#@JI ������ ��� ���!� 5##"I ������ ��� ������!""#I �����"��+ $��� ��� ������� !""@- ������� ������� �� ����� ��� �� ��������� �������&��� ����'

A��� ��������� �� 0���� ���� �0����� ���*�0��� � �� ���� ����� 0� ��� � �� �����&��� ���������� ���� ����� �� ������� $�� �� �������� �� ���� �������� ,�'�' �����G ���(���� 5#@5I ����� 5#@@I :���� 5#@JI :��+ ������ ��� .���� 5##5I :�����+ ����� ��� C���������!""J-'

@

��

���

����� ��

���

����� ��

��

��

��,A-

��� *�� ��� �� �� ���� ���� ���� �� �)����� ,A- �� �� ���� ������ ������$��� ����� ���� �� ���� ����� ��� ����' ��� ���� ������ �������� ������;������ �� ����� ������ ��� ���� ����� � ���� ������ ��� � ����� ������� ���� ����+ �' ���������� ����� �%� ���*�0��� �� ���������� ��������' ��� ����� ������� $�� �$� ���� ���� ��� ���� ���� ��� ������� $�� ������� ����� �����' /��� �������� $�� ���� ���� ��� �������� $�� ���� �����'��� ����� ��� �� �� ���� ���� ���� �� �)����� ,A- �� �� ������ ������ ������$��� ����� ���� �� ���� ����� ��� ����+ ������� � $��� ����� �%� �������� ��� ��� ���� ����� 0 ������� �� ����� �� ���� ����' ��� �)����� ,!-� �� 0� ������� �� �%� �� ����� �� ���� ����+ ��

��3

��

��� � �

���� ��

���� ��

� �

� �

��,E-

�����

���� ��

���� ��

� �

� �

��

����

��������

�����

������

��

����� �%� ���� ������ ������� �� �������� ����� �� ���������� ����� ������������� ���*�0��� ' F��� ������� + �� �%� ������� �� �� �1�� � $������&���� ���������� ���� ����+ �������

���

�����

+ ���������� ���� ����+ ����������

�����

+ ���

���� ����� ���*�+����������

��+ ��� �%��� 0 ����� ������'E@ �����+ �� �����&

��� �� ��� ������� , � + �� ��� ��+ ��������� - �� ���������� �� ���� ����� ���� ��������� �� ������� ���� �� ����� �� ����' �� �1�����+ �� �������� �������� ������ �� ���������� �����+ ��� ����� �� �0��� ���� ���� ������ �������� ����� �� 0�����' ���� ������ ���� ������ ����+ ���� ��� *1������� ������ �� ������� �� �����0�� ���� ���'

�� ������ + �� ���� �� ���� ���� �� ��� ���� �� ,� �� � - ��������� �� ������� ���������� �� 0�� ���� ��� ������ ������� �%���� ������� ��� ���� ����� ' ��������� + �� ��%������ �� ���� ���� � ���� ��� ��������� �������� �� ��� ���������� ������� �� �� ���� ������� ,���&����

EK�� �� ������� �� ��$ �� ������� ������� �� ���� �� ����� �� ���� ����� ��� ��������*�' �� ������� 0��� ���� �������� �� ��� ������ �� ���*� �� �� ���� ������ �� ���� �� ����������� �� ���� �� �����+ ���+ �� ���� ���� $��� 0� �� �%��� 0 ���������� ����

������' �� ��� ��� ����������

����� � �������

�������� �

������������� � �'

@K�� �� �� ������� ���&���������� ����� ����� �� 0����� � �� �� �%��� 0 ������&���� �����+ ��� � �'

#

���������� ���� ����+ � + ���������� ���� ����+ ��+ ���� ����� ���*�+ ��- $������� � ��%���� ��������� 0�$��� ��%���� ��� �� �����'

���+ ��� ��������� ���������� ���� ���� � ���� �� 0� �1���� � 0������� ��� � ��� ��� � + 0����� �� ��� ��� �������� ��� �� 0����$��� ���������� ��� � ��� ��� � ' ����+ 0���� �� 0� $������ � �%�� ���� ���� � � ��� � � ��� �� ���� ����� �� �$� �����+ �$� ���� �� ����� ���*�0��� ' �� ������+ � ��� �1���� � 0� ���� ���������� � ���� ������ ��� � '

��� ���� ��������� �� ���*� �� �1���� � 0� 0����� ��� � ��� ��� � ' ������ 0����� �� � ��� �������� 0 0���� ���� ���� ��� � ' ����+ �� � ���� ���1���� � 0� ���� �������� �� ���*� ��� ���� ������� 0 � ' �� �1�����+ ���"�� ,!""6- *��� �� �� �� �G�� =���0�� ����&���0������ ����� � ����0��� ���� � ���� ��� ����� � ' %������ ��� &����'� ,!""6- *�� ��� �������� ����� ����� �� ���0�0��� �� 0����$��� �������� $�� ������ ��������0���&�������+ $��� �� �� ��� �� � ' :���&������� ����$� 0��� ��������� ������ ������� 0 0���' �� �������+ � �� �� ���� 0���� �� �9' ���� �� �������� ���� ���� ��� ���� ��� �������� � ���������� ���� ����� ������ �����* ������� �� �� ���� ������� $��� 0� ������� ��� � ��� ��� � '

/� �� ���� ����+ ���� � ���� �� ���� ���� � �� ���� ������ �������� �������� ����� �� ���������� ����� ,��������� �� �$� ����- ��� ��� � '������ ���� ���$� �� $�� �� ������� �� ��� ���� ��������� ��� �1&��� �� ����� ���������� �������� � �� ���� �%���� ��� ���� ����� � 0� ������ �� ��� ���� ��������� , ����� 5#@JI (����+ ������)�� ��� ��� !"""-' ������ ���� ������ �%� �� ����� �� � ���� ��� ���� ��� �� ���������� ����� ��������� �������� $�� ����� �� ���������� �����'

( ��������� ���������� �

(!� )���

��� �������� ���� ��� �� 0���� �� �� ��� ������ D�� K�$��� , �DK-+$��� �� � ���������� ����&����� ����� ��� �� �� 9������� .����' ��� ������������ �� �DK ����� �����1����� @"""" ��������' �� !""B �� ���������� ���������� �� �0�� J"""""" ����� �� �� !J F��0�� ����+ ������� �����1����� #"L �� �� ��� ������� ���������� ���� ,.��- ��� ������� ��� ���� ��� #"L�� �� ��� ���������� �������� �� �� 9.' ��� ���������� ������+ ��� ��������� ����+ ������ �����1����� 5""" �����0���'

�� �� ������ ��� $� ���� ��� �� � ����� ��� ��� @ �9 �������� ������� AA �DK ������� ��� $� ���� & !""B ��� !""J' ��� ��0������ ����� ������ 6EB5A�0���������3 6B@J5 ��� � ��� !JAJ ��� � ' �� �� ������ @!E � ����� ��� 5""5!� ��� ���������� �� 0�� ����' �������+ �� � ����� ��� � A'@AL �� ����� ���0�� �� ����� �� ��� ������+ �� ������ ��� )����� �� �� ��� .�� ���9' C���� �� �� ����� �� �� 0������ & ���� ��� !5AE@ ���� ������ & �� �������

5"

���� ��� 5'AJ �0��������� ��� ����� ,5'JJ ��� � ��� 5'E6 ��� � -'�� ����� � ���������� 0�$��� �� � ��� � + $� �����$ �� �DK ��*�����+

$��� �� ������ �� �� �����0�� �5@ & ������������� ����' ��� �����0��� ��� $������0 �� ���0�� �� ����� �� ��������' ����+ 0 ������ ��� �� ��� ���� �� �������� 0 �� ���0�� �� �������� ����� �� �� ��������� $� ��� �0�� � �1�� ��� �� �������� ��� ��� ���������� ����� �� �9' ��� ������ �����0��� $���� �� ��� ��� ��� ���������� �� �� �������1'

(!� ��������� ��������� �

��� ������ ���� ��� �������� �� ��������� �����0�� ����� �� �)����� ,!-' D�*�&��� ���� ������� �� � � �� ��� ���� ��� *1�� ����� ����� ����� �� �� �

���

��� � � ��� + ��������� + �����3

� � ���� �

���

� � ���

�����

�������

� ,@-

$���� �� , � �� �- �� �� ����� ���� ������ $�� ����� � �� ����� ����'�� ����� � ����� �� ���������� �� ����������+ ����&������+ ����� ���

��������� ���������� 0�$��� ��%���� ������� �� �9+ $� ������� *1�� �%��+�+ �� �� ���� ���� ���� �� �)����� ,@-' ��0������ �)������ ,6- ��� ,B- ����)����� ,@- ��� ���� ��� � ��������� ������������ �����3

��� � �� ���� � �� ��� � �� ��� � �� �� � � �� ��� � � �� �

�� ��� � �� �� ��� �� �� �� � � �� �� � � � � ,#-

$���� �� � ��+ �� � � + �� � �� �� � �����+ �� � ��+ � � ����� � �����+� � ��+ �� � ����+ �� � ���� ��� � � �� ��� �� ��������� � 0� �������+� �� � ��� �������� ����� ��� ������� ������ ����* *1�� �%�� ��� � �� ������� �������� �����'

�� ������� � �� ���� ���� �������+ $� ���� ���� � ������ �� ��������������' ���� ��� � ��������� ������������ � �� ��00&D������ �������������� ����� � ������� �����0�� ���� �������� �)�����3

��� � �� ��� � �� ���� �� ��� � �� ��� � � � � ,5"-

$����+ �� �0���+ � �� � ��� �������� ����� ��� ������� ������ ����* *1���%�� ��� � �� � ������ �������� ����� ��� ��+ �� ��� �� ��� �� ��<���� � 0��������'

9)������ ,#- ��� ,5"- �� 0� ������� �� ������� $� �' ��� ���������� ���&����� ����� ������� ���� �� ������ �� �� ����� ����+ �+ ��� �� ���������0�$��� �� �0������ ���������� �� ���� ������� ��� �� ��%���� ���������� �� ����� ���' ���������� + �� 9 ����� �� ��$� � ������� �� �� �0���� ��

55

��������� �� ������ �� �����0���' /� �� ���� ����+ �� =9 ����� �� ��� �����&�� �� �� ���������� �%�� ��� ���������� $�� ��� ���� �1������� �����0���' ���� ���+ =9 �������� ���� �� �������� � 0� ���� �<��� ��� 9 ��������'�� ���� �������� �� �� ����+ ��� �� 9 ������� �� ������� ���� � ����� ����� �� ���&�������� �%��' �� ����� � �������� �� ��� ���������� ������������)��+ $� ������� �1������ ����*���� ��� � �)������ ,#- ��� ,5"-' ���*���"��+�� ����*���� �� ������ �� �� ���� � ��*��� ���$�� ��������� ����������� ����*����' ���������+ $� ������ �)������ ,#- ��� ,5"- 0�� $�� *1���%�� , 9- ��� $�� ������ �%�� ,=9- ��������'

������� � , �����"��+ $��� ��� ������� !""@-+ �� �������� �� �)������,#- ��� ,5"- �� 0� ��0;� � ��������� ������' �� �1�����+ ����� �� �����0�������+ � + ���� �� ��� ���� ���� �� �)����� ,#- ��� �� ���� ���� ���� �� �)�����,5"-+ �� �� 0� ����������' �� ����� � ����$ ��� �� �����0��� �� �)������,#- ��� ,5"- ����� ���������� �����0��� ����� �� �1������� �����0���+ $� ���������� �� 6�>�+ $��� �� � ��0������ �� !�>� ��� �.='

(!& �������� � ������

(� ������ �)������ ,#- ��� ,5"- ��� �� �������� �������� �������� ��� � ��� � ' ��� �����0��� ��)����� � ������ �)������ ,#- ��� ,5"- ��� �1���� ������ �DK ,!""@- ��� �������� ,!""@-' �� ����� � �0��� �������+ $��� ���������� $�� �� ������ ��� �������� �����+ $� ������ �������� ���������'F��� ������� + $� ������ ���� �������� ���������+ $��� �������� �)������,#- ��� ,5"-3 �� � �� � �� � �+ �� � ��� ��� �� � ��� '

��� �������� ������ ��� *1�� �%�� ��� ������ �%�� ����� ��� ��������� ��0��� 6 & B' ��� ������� ������� �� ��0��� 6 ��� B ��� �����*�� ����� �#J �� � ##L ��*���� �����' D�� � ����� ��G� �� �� ����� �� ��� ������+ �������*��� ����� �� �� ������� ��<���� �� ����� ����' F�������+ ��� ��<������� �������+ ���� �� ���� �� �1���� �����'

��� ����� ��� �� ��0��� 6 ��� B ����� �� �������� ������+ ���+ �������'��� ���� ����� ,����+ �������� ��� �����- ���� ������� ��� �����*�� ��<����'�� 0�� ����*���� ��� ��� 0�� ��� �� ����� �����0�� ������� ����� ���� �������� ������ + $��� �� �� ���� $�� ��������' ��� �������� �� �� ����������� ��<���� �� ������� 0�$��� �� 9 ��� =9 ����*�����' ������ �� ��&�����+ �� ��<��� �� ,����- 0����� �������+ $��� �� ��������� ��� ��%�������� ���� )���� ' ���������+ �� ��� ��������� $� ������ �������� *1�� �%��'

��� ��$�� ��� �� ��0��� 6 ��� B ����� �� ���� �������+ ���+ �������'�����+ ��� �����0��� ���� ������� ��� �������� �����*�� ��<����' ��$����+�� ���� ������� ������� ���� � ��������0� ������ �������� �� ���� ��������' �� � $� ������ �� ������ ��������� ��� ���&���������� �����+ ��+ �$� *1�������+ ��+ ����� ����� ���+ ��+ �$� ���������� ����+ ��+ ��� ����� ���*�0��� �� �� ����+ � ' ��� ��<���� ��� ���� �����0��� ���� � �������� �� �� �����

5!

��0�� 63 �1�� �%�� ����� ��� �������

� � ��% �� ��� ��% �� ���

��� �� � � ��� �� �� � � �� �� �� ������ � ������ �� ���� � ������ �� ������ � ����� �� ���� � ����� �� � ��� � ��� � ���! ��� �����

��� �� � ����� �� ���� � ������ �� �� ��� � ����� �� � �� � ����� �� ������ � ����� �� ���� � ������ �� ������ � ����� �� ���� � ����� �� ����� � ������ �� ���� � ������ �� ����� � ����� �� ���� � � ���� �� ������ � ������ �� ���� � ������ �� ������ � ������ �� �� � � ������ �� ����� � ������ �� ���� � ������ �� �� ��� � ��� � ���! ��� �����

�����3 ������� ��������� �� �)������ ,#- ��� ,5"- 0���� �� �� �DK ��� 9����� ,!""@- ���' �������

������ �� ����������' ������ �� �������+ ��� ����������� ������ � �����+ �DK&������ ��� ��� *1�� �%��'

�����*��� �����3 MMM ��"'"5+ MM ��"'"J+ M ��"'5'

�� "'!J&"'6J' ����� ������ ��� �� ���� $�� �� ������ ��� ���� �� ����� ����������+ $��� ������ �� �$� ���� ��� *1�� ����� ��� �������� 0 0���� �� ����� ����� ��������' �� �����+ ������� � ��� ������� �� ��� ����� �� ������� ����� ����� ,�$� ��� �����- ���� �� ��$�� ���������' �����+ ���� ��������� �� ���� $�� �������� ������+ �� 0���� ��� ����� $������ � ��� ����� ������� ����� �� ��������'

��� �������� ������ ��� � ��� ��%���� ���� �� � �������' �� ��������+�� ������� ��%���� ��<���� �� �� ���������� �� ���� �������� ��� ���&�����' �� � �� ������ ������� ��<���� ��� ��� �$� *1�� �����+ ��+ ���������� ���+ ��+ �$� ���������� ����+ ��+ ��� ����� ���*�0��� �� �� ����+ � '��� �����*��� �� ���&���������� �����+ ��+ ���� � 0� ��������0� ��$�� ��� � '���� ���� 0� ��� � �� �� �� ��� 0���� � �� ���� ��<�� ��� ���� ��� �������� ��� ������ ����������� ��� ����� ��� ���&���������� ����� �� � ' ����� � + ��� ������� ������ �� �� ��� ����� �� ���� ��� ����� ����� ,�$���� �����- ���� �� ��$�� ��������� �� �� ���� ���� ������� ������' ����������� ��� �� ���� $�� �� ������ ��� �������� ����� ���� ����� 6 ��� ��������

56

��0�� B3 =����� �%�� ����� ��� �������

� � ��% �� ��� ��% �� ���

��� �� � � ��� �� �� � � ����� �� ������ � ������ �� ���� � ������ �� ������ � ����� �� ���� � ������ �� ������ � �� � ���! ��� �����

��� �� � ����� �� ���� � ������ �� �� ��� � � ��� �� � �� � ����� �� ������ � ����� �� ���� � ������ �� ������ � ����� �� ���� � ����� �� ����� � ������ �� ���� � ������ �� ����� � ����� �� ���� � � ���� �� ������ � ������ �� ���� � ������ �� ������ � ������ �� �� � � ������ �� ����� � ����� �� ���� � ������ �� ������ � � � � ���! ��� �����

�����3 ������� ��������� �� �)������ ,#- ��� ,5"- 0���� �� �� �DK ��� 9����� ,!""@- ���' �������

������ �� ����������' ������ �� �������+ ��� ����������� ������ � �����+ �DK&������+ ��� ��� *1�� �%��'

�����*��� �����3 MMM ��"'"5+ MM ��"'"J+ M ��"'5'

������ , ������������ �� �� 5##AI ��������� ��� ���������� 5#@A-'��0�� J ������ �� 6�>� �������� ������' ��� 6�>� �������� ������ ���

����� ������� � ���� ������� �� ��0��� 6 & B ' ��� ������� ������� �� ��0�� J ��������*�� ����� � #J �� ##L ��*���� �����' ��� ��<���� ��� �������+ $��� ���� ���� $�� �� �������� ����� ��� �������� ������' ������� � ��0�� J+ ����� �� ������� ��<���� ��� ������ ��� � ������� � � ' ���� ����� �� �� ����$�� �� ������ ��� �������� �����$���+ $��� ������� �� � ��� ���� ������������� ��� � '

��� ������� ��<���� ����$ �� � ������ �� ������� ���������+ $������ ��)����� ��� �� �������� ������������ �� �� ������ ��� �������� ������������� �� ����� 6' C���� �� �� ������� � �� ������� ����� ��� ������+ ��6�>� ������� ���� ��������� ������� ��������� �� �1������� �����0���+ � ����� ��������� ����*���� ��� �������� �� ������� ���������'

5B

��0�� J3 �����&���� ����&�)����� ����� ��� �������

� � ��% �� ��� ��% �� ���

��� �� � ������ �� �� �� � � ���� �� ������� � � ����� �� ����� � ������� �� ������� � ������ �� ����� � ������� �� ������� � ��� � �� ! ��� �����

��� �� � ������ �� ����� � ��� ��� �� �� ���� � ������� �� � �� � ������ �� �� ���� � ������ �� ����� � ������� �� ������� � � ���� �� ����� � ������ �� ������ � ������� �� ����� � �� ���� �� ������ � ������ �� ����� � � ����� �� ������� � � ����� �� ����� � ������� �� ������� � ������� �� ����� � ��� ��� �� ������ � ������� �� ����� � ������� �� ������� � ��� � ���! ��� �����

�����3 ������� ��������� �� �)������ ,#- ��� ,5"- 0���� �� �� �DK ��� 9����� ,!""@- ���' �������

������ �� ����������' ������ �� �������+ ��� ����������� ������ � �����+ �DK&������+ ��� ��� *1�� �%��'

�����*��� �����3 MMM ��"'"5+ MM ��"'"J+ M ��"'5'

* )� �� ��� �� ���� �� �' ���� %��� ����

*!� +�� ���

���� ��� �� �������� ����� ��������� �� ����� 6 ��� �� ��������� ��������� ����� B $� ����� �� ����� ��� �� 0��� ���+ $��� ����� � ���� �� 0������ �)����0���� ������' ��� ������ �� ���� ����� �� ����� ��������� ����0��� ������� ����������� 0���� �� �� �0������ ���+ �� ��� 0��� ��� ������� 0� �������� �1�� 0 �� ��������� �����' ��� ������� ��� ���� �������������� ���+ ��� �1�����+ �������� �����+ ���������� �����+ �� ����)����0������ �� 0��� ��� ��� ,�� �� ����� $� ������ ����� �)����0����-' ��$����+ �����������&�0�������� ��������� ��� ����� ����� & �� ������� ���� ��� B'6L'

��� !""B 0������� ��� ��� ������� �� ��0�� A' /������ ��� �� �9+ ��� �� ������ ���� 0 � ,EBL �� ��� ����- �� !""B' ��� ����� �� � �� ��� ���� �� ������ ��$�� ��� �� �� ��� �� ���� ���' /� �������� � ��� ���� �����0�� ��� *1������� ��� ����� ��� � 0 ������ 5B" 9.=' ��$����+ � �$� ���� *1�� �������� �$� ���� ���� �� ���' >��� �$��� 0 � �� ��� �����+ ��� ������ AL ��

5J

��0�� A3 :������� ��� ��� �9+ !""B

.�� � � ����/��� �����+ L E! !@ 5""���� ������� ���� �����+ L EB !A 5""���� ����� 9.=H�� @"6 #B6 @6#/$� *1�� ����� 9.=H�� 55J BJ #A/$� ���� �����+ L A6 A B@��0������ 9.=H�� 5AB 5AA 5AJ

�����3 ������� ��������� 0���� �� �� �DK ��� 9����� ,!""@- ���'

��� ����' � �$� A6L �� ���� ����' ��0������ �� �� ��%�� �����*��� 0�$������� ��� �� �� 0����� ��������� �� ��0������ ������ ��� ����� �� ����+ $������ �� ������ � �������� 0� ��� � ���� ���'

�� ������� ���� $��� $��� �������� �� ���� �� ���������� ���� �������� ���� �������� ��� ���� ��� ��� ��������� �� ���� ������� ,�)����� !-'��� ������� ��������� ��� ������� �� ��0�� E' ��� ��������� ��� ����& ������*+ 0� �� ���� &����*+ �� �� �� ��������� $� ������ �� �DK ��� ������ �9 ������� ������'# ��� ��������� ��� ����� ��� �������� �� �� ����������� ���� ������ ������ ��� � ��� ��� � ' ��� ��� �1����� �� �� ������ �����' ����� ��%������ �� ��������� 0�$��� ���� ��� ������ �� ���� ��� $��� 0� ���� ���������� � ������ �� ����� ���������� ���� ���� ��� �������� ���������� � ������ �� ���� ��� ���� �����'

��0�� E3 9�������� �� ���� ���� �������

�������� � � K��&���������� ����� �� "'5A "'!A/$� ���&���� ���������� ����� � "'!A "'6!���� �� ����� � �� � ���� "'B5 "'6J/$� ���� �� "'!J "'!J>��� ��� ���� � ���� "'5# "'!"���*� �� "'65 "'6E��0������ �� "'56 "'!5

�����3 ������� ��������� 0���� �� ������� ������� �� ��0�� J'

#��� ������ ��G� �� �� ����� ��� �������� ��� ������ ��� �� ��������� 0�� 0 ���� ����� ���� '

5A

*!� ,������� � ������

(� �1����� �� ���� �� ���� ������� �� ���������� ���� ��� ���� ������ ������ ��������35" ,�- ������� 53 ���� ���� ������� 0 B"LI ,��- ������� !3 �������� ������� ,�����0�� ��� *1�� �����- 0 B"LI ,���- ������� 63 ���� ���� ������� ,�����0�� ��� *1�� �����- ���� ������� 0 B"LI ��� ,��- ������� B3 �������� ������� 0 B"L ��� ���� ���� ������� 0 !"L'

��0�� @ ������ ��������� ������ ��� �� ���� �������� ���������' ��� ������������� ��� �������� ������ ������� � �� 0������� �������' ��� ������ �� �������5 ���$ �� ���� ���� ������� 0 B"L ����� � ��0������ ������� �� ����������� ���� ���' ���� �� ����� 0 $� �%��3 ���� ���� �%� ��� ������ �����%�' ���+ ������ ���� ����� ����� ������� �� ���*�0��� �� ����������������� $��� �������� ���� ��� ,*1�� ����� ��� ����- ������� � ������ ����'�����+ ���� ��� ���� ��� �� �%��� ������� ������ ���� �������' ���������*� ��� ������ ������ �� ���� ����� �������� ���� ���� �������' ���� ����0�� � �0��� ���� ���� ��� �� 0� ���� �����0�� �����+ $��� ������ ������������ ��� ��� ���� ����'

��� ������ ������� �� ��0�� @ ������ ������� ��%������ 0�$��� ��%���� ��� �� �����' ��� ������� �� ���� ��� ���� ��� �� ��������0� ������� ��� � ��� ��� � ' ���� �� ����� ��� � ��%������ �� ���� �������� 0�$��� � ��� � '��� ���� ������� ������ $�� ����� � ���*� �� ������ ��� � ,"'6E- ������ � ,"'65- ,��0�� E-' �� ���*� ������� $�� ���� ���� �������+ � ��� �0�� ������ ���� ��������� ���� ��� � + ������� ���� � � ������� ������� �� ������� ���� ���' �� �� ���� ���+ $�� ������ ���� ���*�0��� ���� �� ���� �������������' ���� ����$� ����� � �0��� ���� ����+ 0����� �� �������� ����� �� ������������' C���� �� � �$� ���� ���� ��� � + �� �� �0��� ���� �������������' ��$����+ ��� ���� �� �%�� �� �%� �� ������ ���*� �� ����' /�� �������� ���� 0����� �� ������ �� ���� ������� $�� ����� � �$� ���� ��� �������� �� ����� �)��� ��� 0�� � ��� � ,��� ��0�� E-' ����+ �� ������� �%� ������ ������� 0 B"L ��� ������� �%� �� ���� ��� � ��� ��� � ' ��� ��%������� ���� ��� ���� ������� 0�$��� � ��� � �� ���� ��� 5"L' ��� �1������� ���� ���' (�� *1�� ��� ���� ����� �� � ������ ������� 0 6L ,��0�� @-'

�� �� ����� ��� 0�� �����0�� ��� *1�� ����� ������� 0 B"L ,������� ! ����0�� @-+ ��� �� �%� �� ������� � �� ����� �0����� ����� �� ���� ����������� �� ������� 5' ���� �� 0����� ��$ ������ ���� ����� ����� ���*� ������� ������ ������� � ��$�� ���� ����' �����+ �� �%� �� ������� ��� � ������ � + 0� ��$ �� ���� ��� ���� ��� ������+ �1�� ��� � ���� ������' ���������+ �� ���� �� ������� ��� �� ������� 5' : ���������+ *1�� ����� ������������ 0 B"L' ���� �������� �� �������� ����� �� ���&���� ���������� �����

5"(� ������ �� �� ����� �� ����� ��� ����+ $��� ������� �� �� �����0�� ��� *1�� ���������� ��� �� ���� ����� ��� *1�� ��� ���� �%��� ��� 0 �1����� �����' (� ���� �������� �� ��� ���� ����$��� �� *1��'

5E

��0�� @3 ��������� ������ ��� �9 ,�������� ����� ������� � 0�������-

������� 5 ������� ! ������� 6 ������� B/��� ���� B"'" " B"'" B"'"8����0�� ����� ���� " B"'" B"'" !"'" �1�� ����� ���� " B"'" B"'" !"'"� /��� J5'6 &6E'B &B'! 5@'!>��� &6'5 6'@ "'# &5'E8����0�� ���� BE'A &6A'# &J'B 5A'" �1�� ����� 5!5'" &J@'B &B'E B5'B� /��� AE'A &BB'E &B'6 !B'6>��� @'5 &@'6 "'A B'A8����0�� ����� J#'! &B5'A &J'5 !"'J �1�� ����� 5BJ'@ &A6'" &B'@ B@'#

�����3 ������� ���������' ��� ����� 6 ��� ������� ����������'

��� ������� ���� ����' :��� ���� � ���� ������ �� ������� �%� �� ��$�����*� ��� ��$�� ���� ����� �������� ���� ������ ���� �����'

�������� ���� ��� ���� ����� ������ 0 �� ���� ��� ,B"L �� ������� 6�� ��0�� @- �� ���� �� �� ��� �� ����� ��� ���� �� �������� �����' ���� ��0����� �� ���� ���� �%� ,�'�' ������� 5- �%��� �� ���� ���� �%� ,�'�'������� !-' �� ���� ���� �������� 0 ���� ��� ���� ����� ,������� B �� ��0��@-+ ��� �� �%� �� ������� � ������� 5' ��$����+ �� �%� �� ������� ��� ��������� 5+ 0����� �� ���� ���� ������� ��� �%����� �%�' �����+ � ��� �����%��� ��� � ' /��� ��� ���� ��� �������� ������� ��� � ��� ��� � ' �� ������ ���+ �� ���� ������ �� � �������'

*!& - ������� ��� ����������

�� ����� � ������ �� ��0������ �� �� �������� ������+ $� ������� �1������ ���&����� ���� ���' ��� �������� ���� ��� ������ �� �� ������ �������� �� �������� ��� ����� �������� � $� �����3 ,�- �� ����� �� ���� ����� ��� ,��- ����������� �� ���� ���� �������' ��� ���� �� ����� �� ���� ��� ���� ���&��� ������� �� $����� ���� ����� �����+ ���� ����� �����+ �� $����� 0������� ����� ������������ '

/� �� ���� ����+ ��������� �� ���� ���� ������� �������� ��$ ��� ���� ����� ���� � ������ �� ������� �����' �� �� ��������� ��� ������ ��� �����+$��� �� 0� �%��� ����� �� ������� 0 ���� ������ ,�'�' ���� ���*�+ �����

5@

�� ���������� ����-+ ��� ����� ��� ���� �������� � ���� ������' ���� �� 0����������� ����� ����� 0�� ���� �������� �������� �� $��� �� ����� �� ���� ����'/���$��� �� �%� �� ���� ������ ����� � 0� ����� �����' �� �1�����+ �� ������ ��������� ��� 0 ���&���������� �����+ ��� ���� ������ � ���� ������ �������� ��������� � ���� ���� ����' �� ��� ���+ ������ ����� �%� ��� ������������ ��������+ $���� �� ����� �� ���� �� ��������' �� �� ���� ���+ $�������� ����� �� ��%����� 0�$��� ����� �� �� ��������� �� ���� ������� ������ ������� ������ ��� ���������� �� �������� 0�$��� ��%���� ��� �� �����'

(��� ��������� ��� ���� )���� ,����� AA �������� �������-+ �� ���������������� ����� � 0� ��0�� � ������� �������� �� ���������' ��������� +�� ������� �� ����� �� ���� ��� ���� ��� ���� � 0� ������� ���� ���������������� �� �������� ������ ��� ���� ������� ������' �� �� ���� ���+� ����� ���0�� �� �0��������� ����$ � �0��� �������� �����*�� ���������+$��� ��� ��)����� ��� �0������ ��0�� ��������� ������'

. / ������ ��

���� ����� ���$� �� �� �� ������� �� ���� �����������+ ������ ���������� ��������� ������� ���� �� ���� ��� ���� ������ �� �� �������� ��������' (�*�� �� ������ ���� ����� ������� ���*�0��� ��� ���� � ������ ���� ��� �����������' ���� �� �� ����� �������' ����� ������ ��� �� ���� $�� �� ���������������� , �����"��+ $��� ��� ������� !""@-' �� �������+ $� *�� �� ���������� ����� �%� ���� ���� ������ ������ ���*�0��� ��� ������ ������������� �� ���������� �����' ���� �� �� ������� ������� �%���� ���� ��� ������� ����'

D��������� �� �������� ���� �� ���� ������� �� ��������� 0 ���� �� $������ �����*�� ��%������ 0�$��� � ��� � 0����� �� ��%������ �� �� ��������������� �� ��%���� ���������� �� ���� ���� � ����' � ��� �0�� � �0������� ���� 0���� �� ���*�0��� ' ����+ �� 0���* �������� ���� ���� ��������� ���� �����' ������ ���� �$������� 0 � ���� �� �%�� ��� �%�' =����� ��������� ���� � ������� �%� �� �� �� ��� �� ���� �����+ 0� $�� � ������� ���� ����� �� �� �� �%��� �� ���� ���� �%�' ���� ������� �� �� ������� ������� ���� ���� �������' �����+ �� �%�� ��� ��%���� 0�$��� � ��� � + $������ ���� ���� ���������'

:���� �� ���� *������ $� �� ������ �� ��� �������� ������ ������ ����������� � ������� �� �� ������� �� ���� ����� ����������� �%� ��&��������� ����� ��%����� ' ����� ������ �� ���� ����� ���������� ��� ������&���� �������� �� ���������� ������� ��� �������� ������� �� �������+ �� �� ������� ���� ��������� ��� ������� �� ��������� ����� ��������' �� ��� ������ ������ $���� ���� ��+ �� ������� ����+ ������� ���� ����� ���� ����� �������*� ��� ������ ����� �� �9 ��� D9' ����+ �� ��� �������� 0� ���� ����&������ �������� �� D9 ��� �9 $���� ����� ���� �� ��������� ���� �����' ���� ��

5#

��� �� ��)���� �� ��������� ������� � ��������� ���� 0������� ������ ������������� ��� �������+ $��� ��� �&��������0�� ��� �� ���� ���� ���� ����'

-%����

N5O :����+ �' ,5#@J-' P�������� ��' =������� �� ����� F����� $�� �����������������'� ������� 9����� =����$ EJ3 @J"&@JJ'

N!O :�G����+ D'�' ,!""6-' P����� �������� ��� ��� ������� �� �� �G��=���0��+ 5##6&5##E'� ���������� 9����� ������ BJ3!J&B6'

N6O :������ �+ �'+ �' :������ �+ ��� �' ���0�����' ,5##A-' PC��������&�� �����������+ F���� �����������+ ��� ������� ���<��� �� � F�1��9���� 3 � ���� ��� �� ������ ���������'� ������� �� ���������� 9�&����� !!3 !5#QB5'

NBO :���$�����+ �' ��� F' =����G$���' ,5#@A-' P:��������� ��� F������ D�����&���� �� �������� =������� �� ���������' P ������� �� D��������� ������!!3 J"6&6#'

NJO :��+ �' (' �'+ �' 8' ������+ ��� C' ' .����' ,5##5-' P������ >������ ���D����� =���3 9)����0���� ���� ���+ ���� ���������� ��� 9������� =�����'�9����� ������� 5"53 BJ@&BE!'

NAO :�����+ �'+ F' =' �����+ ��� �' C���������' ,!""J-' P=��� =������� ���(���� 9%�� �� ����� F�����'� �=9(������ ������ K�' "J&"5"+ D��������� ���������� ��� =������ 9������+ .������� �� ����������+ D����'

NEO :��������+ :' �'+ �' �' ��$�+ ��� F' �' F������' ,!""@- P����� ���������3����� 91�����+ D���������+ ��� ���������� ��� .'�' ��� ��� K���������� ��������������'P ������� ������� �� ���������� 9������'

N@O �����+ F' =' ,5#@@-' P9)����0���� ����� =������� �� ����� ��� ���������'�������� �� D��������� 9������ !@3 @6&5"6'

N#O �����+ F'='+ ��� �'D' (��0�' 5##"' P���� � ������ ��� �� ���� ���������� ������ ��� �������� �� �������� &��������� �'R �"������,������ �- ������������ �����"��� E!3 55BA&55J"'

N5"O ������+ � ��� D' ���� ,!""#-' S��� ������������ �� ���� �� ���� ��� ������� =���3 ����� ��� 9������ ���� �� K�$ 9.'S 99=� =������ ����������� BH!""#'

N55O ������+ �' ��� �' 'F' �$�����' ,!""#-' P����� F���� ����������� ��� ��D����0���� �� ���� =���3 ��� ������ ���������� ���� �� �� K�$ 9.F��0�� ����'� ������� ������� �� ���������� 9������+ ���������'

!"

N5!O D���� >'+ ��� �' �$�����' ,!""B-' P ������ D��� ��������+ 8����� ���&������ ��� >��� ���������3 9������ ���� �� ������ D��� ����'� (����D��������� 6!3 5J!J & 5JBB'

N56O 9.=/����3 S������ 0 ����+ ��������� ��� *�������S+��3HH���'������'�'������'��'

N5BO �/ ,!""@-' PC��$��� D����� �� ��������� ��� =����� ����� �� �������&���I �� /������� ��� ������������ �� >�$&�����+ ����������&0���� ����&����T�+ ��� ��� ���������� /�����G����+ =��'

N5JO ����+ C' 5#@J' P��� =������ 0�$��� ��� ��G� ��� ��� �������� & ���=��� �� ���� >�0���+ ����������� ��� ����� ���������'R ,������ �- ����+�."��� �����"��� 5@3 !#E&656'

N5AO C����+ �'+ D' F������;��+ ��� D' =� ' !"""' P����� =������� �� D�����������������3 �� /������$ �� �� ����� 'R �� D' F������;�� ��� D' =� ,���-+ ������� �� �����."��� �����"���+ >�����3 :���$���+ !@6Q6"5'

N5EO �F ,!""@-' ��� ��� ��� ����� =��� D����������+ F��������� ��&��+ ��� ���� =��������' ���� �%����+ ���� D��������� ��� =����$+ ���=������ D��������+ ����������� F����� ���'

N5@O /9�D ,!""@-' /9�D& �/ ���������� /����� !""@&!"5E' /9�D3 �����'

N5#O �����+ F' ��� >' >���%�' !""6' P����� ���� ��� :����$��� ���� ���������� ���������� ����� F����3 � ������ ������ �������'R ��F/ D��&������ ����� K�' BA+ �����3 ������ �� ���������� D��������� �� ��������� 9����� 9����� ,��F/-'

N!"O �����G+ �'9' ��� �' (����' ,5#@5-' P����� =������� �� F����� $�� �����������������'� ������� 9����� =����$+ E5,6-3 6#6QB5"'

N!5O ��00���+ �' ,!""J-' PD��������� �� ���� � ����� ��� �������� ���� ��=�����'� ���������� 9����� ������ BE3 5@5&5@E'

N!!O ��� :����+ �' ,!""@-' P=����� ��� ����� (�� ������ :� D���T� � �=� ���� :���� 5' (��������+ D'�'3 ����������� ��� ���� =������ ������'

N!6O (���� :��� ,!""@�-' D��0�� ������� 3 =��������� � ���� ��� ��� ��������+ C@ ��������&�� ��� �����+ ��� (���� :���3 (��������+ D'�'

N!BO (���� :��� ,!""@0-' =����� ��� �����3 ���� /����� ��� (���� :��� =�&������' ��� (���� :���3 (��������+ D'�'

0 ������1

!5

60

80

100

120

140

160

180

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007

Rea

l cro

p pr

ice

inde

x (1

993=

100)

Wheat

Barley

Maize

Rape

Sunflowers

Sugar beet

Potatoes

����� 53 D��������� �� ���� ������� ��� ����� �� �9 ,5##6U5""-' �����3 ��&����� ��������� 0���� �� 9����� ,!""@- ���'

60

80

100

120

140

160

1996 1998 2000 2002 2004 2006

Rea

l inp

ut p

rice

inde

x (1

996=

100) Farm inputs

Electricity

Motor fuels

Fertilisers and soilimproversNitrogenous fertilizers

Potassic fertilizers

Herbicides

����� !3 D��������� �� ���� ������� ���� ����� �� �9 ,5##AU5""-' �����3 ��&����� ��������� 0���� �� 9����� ,!""@- ���'

!!

40

50

60

70

80

90

100

110

Cze

ch R

.

Esto

nia

Hun

gary

Lith

uani

a

Pola

nd

Slov

akia

Cer

eal p

rice

(Max

imum

pri

ce=1

00

0 - <4 ESU

4 - <8 ESU

8 - <16 ESU

16 - <40 ESU

40 - <100 ESU

>= 100 ESU

����� 63 K������ ���� ��� ����� ����� 0 ���� ��G� �� �9 ,������� ����� ��� !""B&!""A-' K���3 9�.3 9������� ���� ��G� .����' ��� ����� �� ��� 9�. �� ��*��� ��� *1�� ���0�� �� 9.=H9�. �� ��� C���� F�����'

40

50

60

70

80

90

100

110

Cze

ch R

.

Esto

nia

Hun

gary

Lith

uani

a

Pola

nd

Slov

akia

Milk

pri

ce (M

axim

um p

rice

=100

0 - <4 ESU

4 - <8 ESU

8 - <16 ESU

16 - <40 ESU

40 - <100 ESU

>= 100 ESU

����� B3 K������ ���� ��� ���� ����� 0 ���� ��G� �� �9 ,������� ����� ��� !""B&!""A-' K���3 9�.3 9������� ���� ��G� .����' ��� ����� �� ��� 9�. �� ��*��� ��� *1�� ���0�� �� 9.=H9�. �� ��� C���� F�����'

!6