Skripsi : Judul = Analisis Penerapan Capital Assets Model Pricing Capm Sebagai Dasar Pengambilan...

Skripsi ini di Download dari-----------------------------------------------

Datakomputer.Com--------------------------------------------------------------------------------------------------

RIBUAN FILE SKRIPSI GRATIS

GAK USAH BAYAR

Software, Skripsi, Tutorial, Shop, Forum, Media sosial

1

ANALISIS PENERAPAN CAPITAL ASSETS MODEL PRICING (CAPM) SEBAGAI DASAR PENGAMBILAN KEPUTUSAN

INVESTASI SAHAM PADA PERUSAHAAN LQ 45 DI BURSA EFEK INDONESIA

OLEH :TSALIS APRILIYAHNIM :07.321.023

2

FAKULTAS EKONOMI PROGRAM STUDI AKUNTANSI

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH GRESIK

TAHUN 2008

KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum Wr. Wb.

Alhamdulillah, kami panjatkan syukur kehadirat Allah SWT karena

atas petunjuk dan karuni-Nya, sehingga dapat tersusun skripsi ini dengan

judul : “Analisis Penerapan Capital Assets Model Pricing (CAPM) Sebagai

Dasar Pengambilan Keputusan Investasi Saham Pada Perusahaan Lq 45 Di

Bursa Efek Surabaya”.

Skripsi ini disusun untuk memenuhi salah satu persyaratan mencapai

gelar sarjana ekonomi pada Fakultas Ekonomi Jurusan Manajemen,

Universitas Muhammadiyah Gresik.

Penilis menyadari bahwa tanpa bantuan dari berbagai pihak

penyusunan skripsi ini tidak akan terwujud. Sehubungan denagn itu, pada

kesempatan ini penulis mengucapkan terima kasih yang sebesar – besarnya

kepada :

1. Bapak Tri Ari Prabowo,SE, M. Si., selaku dosen pembimbing satu yang

telah meluangkan waktunya dengan sabar membimbing penulis dalam

menyusun skripsi ini hingga selesai.

3

2. Bapak Swaldiyana, SE., selaku dosen pembimbing dua yang telah melu-

angkan waktunya dalam membimbing penulis dalam menyelesaikan

skripsi ini.

3. Pimpinan Bursa Efek Surabaya yang telah memberikan ijin penelitian

dan banyak membnatu dalam keperluan penyusunan skripsi ini.

Penulis menyadari bahwa penulisan skripsi ini mash banyak

kekurangan dan kelemahan, walaupun penulis telah berusaha sebatas

kemampuan dan pengetahuan yang dimiliki guna mneyelesaikan skripsi ini.

Oleh karena itu penulis mengharap kritik dan saran guna menyempurnakan

skripsi ini.

Akhir kata, penulis mengharapkan semoga skripsi ini dapat

memberikan manfaat bagi pembaca dan semua pihak.

Gresik, 08 Februari 2008

Penulis

4

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL………………………………………………. .KATA PENGANTAR………………………………………………. iDAFTAR ISI……………………………………………………….. . iiiABSTRAKSI……………………………………………………….. v

BAB I: PENDAHULUAN1.1. Latar Belakang……………………………… 11.2. Rumusan Masalah………………………….. 41.3. Tujuan Penelitian…………………………… 41.4. Manfaat Penelitian………………………….. 5

BAB II: TINJAUAN PUSTAKA2.1. Penelitian Sebelumnya……………………… 62.2. Landasan Teori……………………………… 6

5

2.2.1. Pengertian pasar modal …………………….. 62.2.2. Bentuk Pasar Modal………………………….. 72.2.3. Instrument Pasar Modal……………………… 82.2.4. Pengertian Saham……………………………. 82.2.5. Jenis Saham……………………...………….. 92.2.6. Pengertian Investasi….. …………………….. 102.2.7. Jenis Investasi………… …………………….. 102.2.8. Tujuan Investasi…………………… ………… 122.2.9. Manfaat Investasi……… …………………… 122.2.10 Proses Investasi... …………………………… 132.2.11. CAPM………………………………………. 152.2.11.1 Pengertian CAPM………………………… 152.2.12. Hubungan Risiko Dan Keuntungan Dalam Lingkup

CAPM (Capital Assets Pricing Model) …….. 16

BAB III: METODE PENELITIAN3.1. Lokasi Penelitian…………………………… .. 203.2. Populasi dan Sampel……………………….. .. 203.3. Identifikasi Variabel…………………………. 203.4. Jenis dan Sumber Data ……………………… 213.5. Teknik Pengambilan Data …………………… 223.6. Teknik Analisis …………………................... 22

BAB IV: HASIL PENELITIAN DAN INTERPRESTASI HASIL4.1. Gambaran Umum Obyek Penelitian………….. 244.2. Analisis Data………………………………… 26

BAB V: KESIMPULAN DAN SARAN5.1. kesimpulan…………………………………… 555.2. saran…………………………………………. 55

DAFTAR PUSTAKA……………………………………………….. 57

6

ABSTRAKSI

ANALISIS PENERAPAN CAPITAL ASSETS MODEL PRICING (CAPM) SEBAGAI DASAR PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI SAHAM PADA PERUSAHAAN LQ 45 DI BURSA EFEK INDONESIA, Akuntansi,

FE-UMG, FEBRUARI 2008

Penelitian ini merupakan studi pada Bursa Efek Surabaya, dengan judul “Analisis Penerapan Capital Assets Model Pricing (CAPM) Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi Saham Pada Perusahaan Lq 45 Di Bursa Efek Surabaya.

7

Tujuan penelitian ini adalah Untuk mengetahui nilai CAPM sebagai dasar pengambilan keputusan investasi saham pada perusahaan LQ45 di Bursa Efek Surabaya periode 2006.

Alat analisis yang dunakan dalam penelitian ini adalah menggunakan analisis CAPM merupakan model untuk menentukan harga suatu asset. Model ini mendasarkan diri pada kondisi equilibrium. Dalam keadaan equilibrium, tingakat keuntungan yang diisyaratkan oleh pemodal suatu saham akan dipengaruhi oleh risiko saham pasar tersebut.\

Dari hasil perhitungan analisis CAPM menunjukkan bahwa saham PT. TIMAH Tbk dengan tingkat risiko sebesar 2.710838 dan tingkat pengembalian 2.710838 merupakan saham dengan risiko paling tinggi namun juga memiliki tingkat pengembalian tertinggi pula. Saham ini disukai investor risk lover, sedangkan untuk saham dengan tingkat risiko terendah dimiliki oleh saham PT. TJIWI KIMIA Tbk dengan tingkat risiko -1.03806 dan tingkat pengembalian -1.03806. saham disukai investor yang tidak menyukai saham yang berisiko.

BAB I

PENDAHULUAN

8

1.1 Latar Belakang

Manajemen keuangan merupakan manajemen terhadap fungi-fungsi

keuangan. Fungsi-fungsi keuangan tersebut meliputi bagaimana

memperoleh dana (raising of fund) dan bagaimana menggunakan dana

tersebut (allocation of fund). Manajer keuangan berkepentingan dengan

penentuan jumlah aktiva yang layak dari investasi pada berbagai aktiva dan

pemilihan sumber-sumber dana untuk membelanjai aktiva tersebut.

Dalam mengambil keputusan-keputusan yang benar, manajer

keuangan perlu menentukan tujuan yang harus dicapai. Keputusan yang

benar adalah keputusan yang akan membantu tujuan tersebut. Secara

normative tujuan keputusan keuangan adalah unutk memaksimumkan nilai

perusahaan. Nilai perusahaan sendiri meruapakan harga yang bersedia

dibayar oleh calon pembeli apabila perusahaan tersebut dijual.

Keputusan-keputusan yang diambil dalam manajemen keuangan

antara lain meliputi keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan

keputusan pembagian laba.

Keputusan investasi akan tercermin pada sisi aktiva perusahaan. Dengan demikian akan

mempengaruhi struktur kekeyaan perusahaan, yaitu perbandingan antara aktiva lancar dengan

aktiva tetap. Sebaliknya keputusan pendanaan dan pembagian laba akan tercermin pada sisi pasi-

va perusahaan.

Investasi merupakan komitmen sejumlah dana dengan tujuan untuk

9

memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Harapan keuntungan

di masa datang merupakan kompensasi atas waktu dan risiko yang terkait

dengan investasi yang dilakukan.

Tujuan dari berinvestasi antara lain mendapatkan kehidupan yang

lebih layak di masa yang akan datang, mengurangi tekanan inflasi dan

dorongan untuk menghemat pajak.

Dengan adanya dana investasi yang cukup diharapkan dapat

menunjang kelancaran pembangunan yang telah direncanakan, sehingga

mencapai hasil yang baik. Sumber dana investasi sendiri diperoleh dari

dalam negeri maupun luar negeri. Akan tetapi sumber dari luar negeri tidak

mungkin selamanya diandalkan untuk pembangunan karena itu diperlukan

adanya usaha untuk mengerahkan dana investasi yang bersumber dari

dalam dalam negeri. Dana tersebut salah satunya dapat diperoleh dari

masyarakat. Oleh karena itu lembaga keuangan perbankan maupun non-

perbankan perlu dituntut bekerja keras lagi untuk meningkatkan

peneriakan dana masyarakat. Lembaga keuangan non-perbankan antara

lain terdiri dari leasing, asuransi, dan pasar modal. Tersedianya dana yang

diperoleh dari masyarakat salah satunya dapat digunakan untuk memberi

bantuan dana bagi perusahaan yang membutuhkan modal. Bagi perusahaan

yang membutuhakan modal dapat memperoleh dana tersebut dari bank.

Tetapi pasti akan terdapat batas dalam menggunakan utang pada setiap

perusahaan. Pasar modal dapat digunakan sebagai alternative

10

penghimpunan dana masyarakat yang nantinaya dapat dimanfaatkan

perusahaan unutk memnuhi kebutuhan dananya. Pasar modal

memungkinkan perusahaan menerbitkan sekuritas yang berupa surat tanda

hutang atau dikenal dengan obligasi dan tanda kepemilikan yang dikenal

dengan saham. Dengan menginvestasikan kelebihan dana yang mereka

miliki, pemodal mengharapkan akan memperoleh imbalan dari penyerahan

tersebut beruapa penghasilan dividend an capital gains. Dari pihak yang

membutuhkan modal, tersedianya dan dari pihak luar, memungkinkan

mereka melakukan investasi tanpa harus menuggu tersedianya dana dari

hasil operasi perusahaan. Dalam proses ini diharapkan akan terjadi

peningkatan produksi, sehingga akhirnya secara keseluruhan akan terjadi

peningkatan kemakmuran.

Pasar modal adalah tempat pertemuan antara penawaran denagan

permintaan surat berharga. Di tempat inilah para pelaku pasar yaitu

individu-individu atau badan usaha yang mempunyai kelebihan dana

melakukan investasi dalam surat berharga yang ditawarkan oleh

perusahaan. Sebaliknya ditempat itu pula perusahaan yang membutuhkan

dana menawarkan surat berharga dengan cara listing terlebih dahulu pada

badan organisasi di pasar modal sebagai emiten.

Salah satu bentuk pasar modal adalah Bursa Efek. Dan di Indonesia

ada dua Bursa Efek, salah satunya adalah Bursa Efek Surabaya (BES).

Bursa Efek Surabaya dibuka secara resmi pada tanggal 16 Juni 1989,

11

berdasarkan Surat Keputusan Menteri Keuangan No. 654/KMK.010/1989.

bursa Efek Surabaya didirikan dengan tujuan untuk mengembangkan pasar

modal dan ekonomi di wilayah Indonesia Timur.(www.bes.co.id)

Selama tahun 2006, total nilai transaksi saham mengalami penurunan sebesar 5,69% dari

Rp. 5,2 triliun pada tahun 2005 menjadi Rp. 4,9 triliun pada akhir tahun 2006.

Rata–rata nilai harian transaksi saham tahun 2006 sebesar Rp. 20,72 milyar atau turun

4,91% dari Rp. 21,7 milyar pada tahun 2005.

Sementara volume perdagangan saham 13,6 miliar saham, atau mengalami penurunan

sebesar 16,12% dibandingkan dengan tahun sebelumnya yang mencapai 16,2 miliar saham.

Rata–rata volume harian saham tahun 2006 adalah sebesar 56,48 juta saham, turun

15,43% dari 66,79 juta saham pada tahun sebelumnya.

LQ 45 mencakupi 45 saham blue chip yang paling likuid di Indonesia.

Indeks yang memperhitungkan nilai ini menawarkan fee transaksi yang

paling rendah dan dapat dijadikan alat lindung nilai pada transaksi di pasar

saham Indonesia. Pada akhir tahun 2006, Indeks LQ-45 naik 0,684 poin

(0,17%) pada level 393,12.

Dalam berinvestasi setiap individu akan selalu berusaha memiliki

investasi yang aman. Dan hal ini memerlukan satu analisis yang cermat,

teliti dan didukung dengan data-data yang akurat. Teknik yang benar dalam

analisis akan mengurangi risiko dalam berinvestasi. Sehingga modal yang

diinvestasikan diharapkan akan menghasilkan keuntungan yang maksimal

dan aman. Jika terdapat risiko diharapkan risikonya lebih kecil

12

http://www.bes.co.id/

dibandingkan denagan kemungkinan keuntungan yang dapat diraih. Untuk

itu para investor dapat menggunakan model keseimbangan, yang salah

satunya adalah Capital Assets Pricing Model. Capital Assets Pricing Model

merupakan teori yang menjelaskan hubungan antara tingkat risiko dengan

tingkat pengembalian yang digambarkan dalam Security Market Line yang

menerangkan bahwa tingkat keuntunagan yang diharapkan ditentukan oleh

besarnya risiko sistematik () atau merupakan kepekaan tingkat

keuntungan terhadap perubahan-perubahan pasar.

1.2 Rumusan Masalah

“Seberapa besar nilai CAPM sebagai dasar pengambilan keputusan

investasi saham pada perusahaan LQ45 di Bursa Efek Surabaya periode

2006?”

1.3 Tujuan Penelitian

Untuk mengetahui nilai CAPM sebagai dasar pengambilan keputusan

investasi saham pada perusahaan LQ45 di Bursa Efek Surabaya periode

2006.

1.4 Manfaat Penelitian

13

1. Bagi Emiten : sebagai bahan pertimbangan dalam rangka

pengambilan keputusan investasi saham di pasar modal.

2. Bagi Investor : dapat membantu memberikan gambaran tentang

saham-saham mana yang menguntungkan dengan risiko yang rendah.

3. Peneliti selanjutnya : dapat membantu memberikan bahan

perbandingan untuk penelitian selanjutnya.

14

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1. Penelitian Sebelumnya

Penelitian mengenai hubungan risiko dengan tingkat

keuntungan saham pada perusahaan yang terdaftar di BES pernah

dilakukan. Diantaranya pernah dilakukan oleh Heri Rustanto (1999-2000),

yang dilakukan pada dua perusahaan yang masih terdaftar di BES ,

menunjukkan bahwa tingkat pengembalian saham dapat ditetukan dengan

menggunakan analisis Capital Assets Pricing Model. Penelitian

menggunakan data-data yaitu Indeks Harga Saham Gabungan, suku bunga

Bank Indonesia, harga saham individual pada tahun Januari 1999 sampai

dengan Desember 2000.

Penelitian yang dilakukan oleh Aji Purnomo (2000) yang dilakukan

pada 10 perusahaan yang masih terdaftar di BES, yang menunjukkan bahwa

pengambilan keputusan investasi saham di perusahaan go public dapat

dilakukan dengan menggunakan analisis CAPM . dengan menggunakan

data-data yaitu Indeks Harga Saham Gabungan, harga saham individual,

dengan suku bunga Bank Indonesia pada periode Januari sampai dengan

Desember 2000.

Dari penelitian sebelumnya dapat disimpulkan terdapat persamaan

yaitu hubungan antara risiko dengan tingkat keuntungan dalam

15

pengambilan keputusan berinvestasi dapat dilakukan dengan menggunakan

analisis CAPM. Sedangkan perbedaannya adalah data yang diambil pada

tahun yang berbeda dan pada perusahaan yang berbeda pula.

2.2 Landasan Teori

2.2.1 Pengertian Pasar Modal

Pasar modal sebagai tempat penyediaan dana bagi perusahaan yang

ingin melakukan investasi tanpa harus menuggu tersedianya dana dari hasil

operasi perusahaan, dan sebagai tempat bagi perusahaan yang ingin

menginvestasikan kelebihan dan yang mereka miliki.

Berikut ini beberapa pendapat tentang pasar modal :

Suad Husnan (2001 ; 3) mendefinisikan pasar modal:

“Sebagai pasar untuk berbagai instrument keuangan (atau sekuritas)

jangka panjang yang bisa diperjualbelikan baik dalam bentuk hutang

ataupun modal sendiri.”

Pasar modal menurut Jogiyanto H.M. (2000 ; 11) :

“Pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan

kebutuhan dana jangka panjang dengan menjual saham atau mengeluarkan

obligasi.”

Peranan pasar modal sebagai sarana untuk menyediakan dana bagi

pihak yang memrlikan dana dan bagi pihak yang menyediakan dana,

mereka menyediakan dana tanpa harus terlibat langsung dalam

kepemilikan aktiva riil yang diperlukan untuk investasi tersebut.

16

2.2.2 Bentuk Pasar Modal

Menurut Sri Handaru Yuliati (1996 ; 6), bentuk pasar modal dibagi

menjadi dua jenis yaitu :

a. Pasar Sekunder (Primary Market)

merupakan tempat penjualan sekuritas-sekuritas baru.

b. Pasar Sekunder (Secondary Market)

meruapakan tempat penjualan atau pembelian sekurutas yang

telah beredar.

Menurut Jogiyanto (2000 ; 15), bentuk pasar modal lainnya adalah :

a. Pasar Ketiga (Third Market)

Merupakan pasar perdagangan surat berharga pada saat pasar kedua

tutup. Pasar ini dijalankan oleh broker yang mempertemukan

pembaeli dan penjual pada saat pasar kedua tutup.

b. Pasar Keempat (Fourth Market)

Merupakan pasar modal yang dilakukan diantara institusi

berkapasitas besar untuk menghindari komisi untuk broker. Pasar ini

umumnya menggunakan jaringan komunikasi untuk

memperdagangkan saham dalam jumlah blok yang besar.

2.2.3 Instrumen Pasar Modal

Menurut Sunariyah (2000 ; 30), instrument pasar modal adalah

17

sebagai berikut:

a. Saham

Adalah penyertaan modal dalam pemilikan suatu perseroan

terbatas (PT) atau yang biasa disebut dengan emiten. Pemilik

saham yaitu merupakan pemilik sebagian dari perusahaan

tersebut.

b. Obligasi

Merupakan surat pengakuan utang atas pinjaman yang diterima

oleh perusahan penerbit obligasi dari masyarakat. Jangka waktu

obligasi telah ditetapkan dalam perjanjian. Obligasi ini dapat

diterbitkan baik oleh Badan Usaha Milik Negara (BUMN),

swasta, pemerintah pusat atau daerah (PMD).

2.2.4 Pengertian Saham

Saham merupakan instrument dari pasar modal, berikut ini beberapa

pendapat mengenai saham:

Menurut Sawidji Widoatmojo (1996 ; 43), “saham merupakan tanda

penyertaan modal atau pemilihan seorang atau badan dalam suatu

perusahaan.”

Menurut Zaki Baridwan (1998 ; 393), “Saham adalah setoran dari

pemilik dan sebagai bukti setoran yang dikeluarkan sebagai tanda bukti

pemilikan yang diserahkan pada pihak-pihak yang menyetor modal.”

18

Sedangkan saham menurut Bambang Riyanto (1998 ; 164), “Saham

adalah pasar dalam pengertian abstrak yang mempertemukan calon

pemodal (investor) dengan perusahaan yang menerbitkan surat berharga

yang membutuhkan dana jangka panjang.

Dari beberapa pendapat diatas, saham meruapakan bukti kepemilikan

yang diberikan pada penyetoran modal yang dikeluarkan oleh suatu

perseroan.

2.2.5 Jenis Saham

Jenis saham dapat dibagi menjadi tiga macam, antara lain :

a. Saham Biasa

Saham biasa adalah saham yang tidak memperoleh hak istimewa.

b. Saham Preferen

Saham Preferen mempunyai hak-hak prioritas lebih dari saham biasa.

Hak-hak prioritas dari saham preferen yaitu hak atas dividen yang

tetap dan han terhadap aktiva jika terjadi likuidasi.

c. Saham Treasury

Saham milik perusahaan yang sudah dikeluarkan dan beredar yang

kemudian dibeli kembali oleh perusahaan untuk disimpan sebagai

treasury yang nantinya dapat dijual kembali.

2.2.6 Pengertian Investasi

19

Investasi dapat dilakukan pada aktiva riil maupun aktiva financial.

Berikut ini beberapa pendapat tentang pengertian investasi.

Menurut Drs. Abdul Halim (2005 ; 4), “Investasi pada hakekatnya

merupakan penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk

memperoleh keuntungan di masa mendatang.”

Investasi menurut Jogiyanto (2000 ; 5), “Investasi adalah penundaan

konsumsi sekarang untuk digunakan di dalam produksi yang efisien selama

periode waktu yang tertentu.”

Dari uraian diatas dapat disimpulkan investasi meruapakan

pengalokasian dana pada saat ini, yang dilakukan oleh investor dengan

harapan untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang.

2.2.7 Jenis Investasi

Berikut ini jenis investasi menurut Jogiyanto (2000 ; 7)

1. Investasi Langsung

Merupakan investasi langsung dapat dilakukan dengan membeli

aktiva keuangan yang dapat diperjualbelikan di pasar uang (money

market), pasar modal (capital market), atau di pasar turunan

(direvative market), investasi langsung juga dapat dilakukan dengan

membeli aktiva keuangan yang tidak dapat diperjualbelikan.

1) Investasi langsung yang tidak dapat diperjualbelikan

a) Tabungan

20

b) Deposito

2) Investasi langsung dapat diperjualbelikan

a) Investasi langsung di pasar uang

1. T-bill

2. Deposito yang dapat dinegosiasikan

b) Investasi langsung di pasar modal

1. Surat-surat berharga pendapatan tetap (fixed-income se-

curities)

a. T-bond

b. Federal agency securities

c. Moncipal bond

d. Corporate bond

e. Convertible bond

2. Saham-saham (equity securities)

a. Saham preferen

b. Saham biasa

c) Investasi langsung di pasar turunan

a. Opsi

b. Warrant

c. Opsi put

d. Opsi call

e. Futures contract

21

2. Investasi tidak langsung

Merupakan investasi yang dilakukan dengan membeli surat-surat

berharga dari perusahaan investasi. Perusahaan investasi adalah

perusahaan yang menyediakan jasa keuangan dengan cara menjual

sahamnya ke public dengan menggunakan cana yang diperoleh untuk

diinvestasikan ke adalam portofolionya.

2.2.8 Tujuan Investasi

Tujuan investasi menurut Kamaruddin Akhmad (1996 ; 3), adalah :

1. Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa yang akan

datang. Bahwa investor di dalam melakukan kegiatan penanaman

modal atau kegiatan investasi selalu mempunyai satu tujuan, yaitu

untuk memperoleh keuntungan yang akan meningkatkan

pendapatan yang bertujuan untuk tekanan inflasi.

2. Mengurangi tekanan inflasi.

Dengan melakukan kegiatan investasi dalam perusahaan tentunya

seseorang dapat menghindarkan kekayaan yang dimilikinya tidak

merosot nilainya.

3. Dorongan untuk menghemat pajak.

Banyak Negara di dunia seperti Indonesia, pihak pemerintah

melakukan kebijaksanaan dalam hal ini tax holiday untuk menarik

adanya investor melakukan investasi pada bidang usaha tertentu.

2.2.9 Manfaat Investasi

22

manfaat dari investasi saham yang dapat diperoleh investor melalui

kepemilikan saham adalah :

1. Dividen adalah pembagian keuntungan perusahaan kepada pe-

megang saham, sejumlah saham yang dipegang oleh masing-mas-

ing pemilik.

2. Capital Gain, merupakan selisih antara harga jual dengan harga

beli atau dapat disebut selisih kenaikan kurs. Capital Gain terjadi

bila pemilik saham atau investor menjual sahamnya dengan kurs

yang lebih disbanding dengan kurs pada waktu membeli.

2.2.10 Proses Investasi

Proses investasi menunjukkan bagaimana seharusnya seorang

investor membuat keputusan investasi pada efek-efek yang dapat

dipasarkan, dan kapan dilakukan. Untuk itu diperlukan tahapan sebagai

berikut :

1. Menentukan tujuan investasi

Ada tiga hal yang perlu dipertimbangkan dalam tahap ini, yaitu:

a) Tingkat pengembalian yang diharapkan (expected rate of return),

b) Tingkat risiko (rate of risk)

c) Ketersediaan jumlah dana yang akan diinvestasikan.

Apabila dana cukup tersedia, maka investor menginginkan pengembalian

yang maksimal dengan risiko tertentu. Umumnya hubungan antara risiko

23

dan tingkat pengembalian yang diharapkan bersifat linier, artinya

semakin tinggi tingkat risiko, maka semakin tinggi pula tingkat

pengembalian yang diharapkan.

2. Melakukan analisis

ada dua pendekatan yang dapat digunakan, yaitu :

a. Pendekatan fundamental

Pendekatan ini didasarkan pada informasi yang diterbitkan oleh

emiten maupun oleh administrator bursa efek. Analisis ini dimulai dari

siklus usaha perusahaan secara umum, selanjutnya ke sector

industrinya, akhirnya dilakukan evaluasi terhadap kinerjanya dan

saham yang diterbitkannya.

b. Pendekatan teknikal

Pendekatan ini didasarkan pada data (perubahan) harga saham di

masa lalu sebagai upaya untuk memperkirakan harga saham di masa

mendatang. Dengan analisis ini para analisis memperkirakan

pergeseran penawaran (supply) dan permintaan (demand) dalam

jangka pendek, serta mereka berusaha untuk cenderung mengabaikan

risiko dan pertumbuhan laba dalam menentukan barometer dari

penawaran dan permintaan.

3. Membentuk portofolio

24

Dalam tahap ini dilakukan identifikasi terhadap efek-efek mana yang

akan dipilih dan berapa proporsi dana yang akan diinvestasikan pada

masing-masing efek tersebut. Efek yang dipilih dalam rangka

pembentukan portofolio adalah efek-efek yang mempunyai koefisien

kerelasi negative (mempunyai hubungan berlawanan)hal ini dilakukan

karena dapat menurunkan risiko.

4. Mengevaluasi kinerja portofolio

Dalam tahap ini dilakukan evaluasi atas kinerja portofolio yang telah

dibentuk, baik terhadap tingkat pengembalian yang diharapkan maupun

terhadap tingkat risiko yang ditanggung.

5. Merevisi kinerja portofolio

Tahap ini meruapkan tindak lanjut dari tahap evaluasi kinerja portofolio.

Dari hasil evaluasi inilah selanjutnya dilakukan revisi (perubahan)

terhadap efek-efek yang membentuk portofolio tersebut jika dirasa

bahwa komposisi portofolio yang sudah dibentuk tidak sesuai dengan

tujuan investasi, misalnya tingkat pengembaliannya lebih rendah dari

yang diisyaratkan.

2.2.11 CAPM (Capital Assets Pricing Model)

2.2.11.1 Pengertian Capital Assets Pricing Model

Berikut ini beberapa pendapat tentang CAPM.

25

Menurut Suad Husnan (2001:159) yaitu “Capital Assets Pricing Model

merupakan model untuk menentukan harga suatu asset. Model ini

mendasarkan diri pada kondisi equilibrium. Dalam keadaan equilibrium,

tingakat keuntungan yang diisyaratkan oleh pemodal suatu saham akan

dipengaruhi oleh risiko saham pasar tersebut.”

Menurut Drs. Abdul Halim (2005 ; 74), “Model penentuan harga asset

modal atau yang populer disebut sebagai Capital Assets Pricing Model

(CAPM) merupakan model untuk menentukan harga suatu asset pada

kondisi ekuilibrium.

CAPM memberikan landasan intelektual bagi beberapa praktek

sekarang ini dalam industri investasi. Salah satu indikatornya adalah

beberapa investor atau lembaga keuangan mencoba menghitung dan

menaksir beta dari saham-saham yang dipergunakan di suatu bursa.

2.2.11.2 Asumsi-Asumsi CAPM

Penggunaan CAPM ini didasari asumsi yang cenderung kurang

realistis. Meskipun demikian, harap disadari bahwa pengujian akhir dari

suatu model bukanlah pada realisitis tidaknya asumsi yang digunakan,

namun terletak pada bagaimana kemampuan modela itu menjelaskan

realitas. Asumsi-asumsi CAPM yang dipergunakan :

1. Tidak ada biaya transaksi. Dengan demikian pemodal bisa membeli atau

menjual sekuritas tanpa menanggung biaya transaksi.

26

2. Investasi dapat dipecah-pecah (diversifikasi). Artinya, pemodal bisa

melakukan investasi sekecil apapun setiap jenis sekuritas.

3. Tidak ada pajak penghasilan.

4. Investor secara individual tidak bisa menentukan harga.

5. Pertimbangan investor adalah nilai yang diharapkan (expected value).

6. Investor dapat melakukan short sales.

7. Investor dapat meminjam dan meminjamkan pada tingkat bunga yang

sama.

8. Investor memiliki pengharapan yang homogen.

9. Semua asset dapat diperjualbelikan.

2.2.12 Hubungan Risiko dan Keuntungan dalam Lingkup Capital

Assets Pricing Model

Return ekspektasi dan risiko mempunyai hubungan yang positif.

Semakin besar risiko suatu sekuritas, semakin besar return yang

diharapkan. Sebaliknya juga, semakin kecil return yang diharapkan,

semakin kecil risiko yang ditanggung. Hubungan positif ini hanya berlaku

untuk ekspektasi yaitu return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor

di masa mendatang.

Dalam Capital Assets Pricing Model (CAPM) terdapat dua model yang

dapat digunakan untuk menggambarkan risiko dan tingkat keuntungan

yang diharapkan dari suatu investasi, yaitu :

27

M Garis Pasar Modal (GPM)

Premi Risiko = E (Rm)-Rf

Risiko Portofolio Pasar

a. Garis Pasar Modal (Capital Market Line = CML)

keadaan ekuilibrium pasar yang menyangkut return ekspektasi dan

risiko dapat digambarkan oleh garis pasar modal atau capital market

line.

Gambar 2.1

Garis Pasar Modal (Capital Market Line = CML)

E(R)

Sumber : Jogiyanto (1998 ; 235)28

Rf

E(Rm)

m

Keadaan ekuilibrium pasar yang menyangkut return ekspektasi dan

risiko dapat digambarkan oleh garis pasar modal atau capital market line.

Beberapa hal yang perlu diperhatikan untuk garis pasar modal adalah

sebagai berikut:

1. Garis pasar modal hanya terdiri dari portofolio efisisen yang berisi

dengan aktiva bebas risiko, portofolio pasar M atau portofolio kombi-

nasi dari keduanya.

2. Karena asumsi ekuilibrium pasar, garis pasar modal harus mempunyai

slope positif meningkat atau dengan kata lain E(Rm) harus lebih besar

dari Rf. Karena risiko terkecil adalah nol (bebas risiko) dan tidak ada

risiko yang negatif. Jika E(Rm) lebih kecil dari Rf berarti risiko untuk

E(Rm) adalah negative untuk return historis.

b. Garis Pasar Sekuritas (Security Market Line = SML)

Garis pasar sekuritas merupakan penggambaran secara grafis dari

model CAPM. Dimana garis pasar sekuritas menunjukkan tradeoff abtara

risiko dan return ekspektasi untuk sekuritas individual. Untuk sekurutas

individual tambahan return ekspektasi diakibatkan oleh tambahan risiko.

Sekuritas individual yang diukur dengan beta (). Beta () digunakan

untuk menetukan besarnya tambahan return ekspektasi dari sekuritas

29

individual, dengan argumentasi bahwa untuk portofolio yang

didiversifikasikan dengan sempurna.

Dengan mengasumsikan garis pasar modal adalah garis linier, maka

persamaan dari garis linier ini dapat dibentuk dengan intercept sebesar (Rf)

dan slope sebesar {{E(Rm)-Rf)}/ m. Karena (m = 1), maka slope dari

garis pasar sekuritas adalah sebesar {{E(Rm)-Rf)}. Persamaan garis pasar

sekuritas ke-i dapat dituliskan sebagai berikut :

E(Ri) = Rf + i {E (Rm) – Rf}

Dimana :

E(Ri) = return ekspektasi dari sekuritas ke-i

Rf = tingkat bunga bebas risiko

i = tingkat risiko masing-masing saham emiten

E(Rm) = return ekspektasi dari indeks pasar

Persamaan tersebut disebut Capital Assets Pricing Model. Persamaan

tersebut menentukan return ekspektasi dari suatu portofolio atau sebuah

sekuritas individu. Dengan cara menjumlahkan tingkat keuntungan bebas

risiko (Rf) ditambah dengan premi risiko (Rm-Rf) i.

Gambar 2.2

30

MGaris Pasar Sekuritas (GPS) (GPM)

Garis Pasar Sekuritas (Security Market Line = SML)

E(R)

Sumber : Suad Husnan (1993:92)

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1. Lokasi Penelitian31

E(Rm)

Rf

Penelitian ini dilakukan di pusat referensi pasar modal (FRPM) yang

berlokasi di jalan pemuda no.27-31 Surabaya 60271.

3.2. Populasi dan Sampel

3.2.1. Populasi

Populasi penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang tergabung

dalam perusahaan LQ 45 di Bursa Efek Surabaya.

3.2.2. Sampel

Sampel dalam penelitian ini adalah saham 45 perusahaan yang

tergabung dalam LQ 45 periode 2006.

3.3. Identifikasi dan Definisi Operasional Variabel

Variabel operasional yang dapat digunakan dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut :

1. Tingkat Pengemabalian Saham

yaitu tingkat keuntungan yang diperoleh dari capital gain atau loss

yang diharapkan oleh perusahaan pada periode tertentu. Tingkat

pengembalian saham diasumsikan dengan variable Y yang dihitung dengan

membandingkan harga saham periode sekarang (Pt) dikurangi harga saham

periode lalu (Pt-1) dibagi dengan harga saham periode lalu (Pt-1).

2. Tingkat Keuntungan Pasar

32

yaitu besarnya tiongkat keuntungan yang diharapkan dari portofolio

saham tersebut. Tingkat keuntungan saham diasumsikan dengan variable

(x) yang dihitung dengan membandingkan Indeks Harga Saham Gabungan

periode akhir (IHSGt) dikurangi Indeks Harga Saham Gabungan periode

awal (IHSGt-1) dibagi Indeks Harga Saham Gabungan periode awal (IHSGt-1).

3.4. Jenis dan Sumber Data

3.4.1. Jenis Data

Jenis data yang digunakan adalah data sekunder, data tersebut telah

diolah dan disajikan oleh pihak lain yang berupa :

Indeks Harga Saham Individual

Indeks Harga Saham Gabungan

Suku Bunga Bebas Risiko

Serta data lain yang berhubungan dengan penelitian

3.4.2. Sumber Data

Data didapatkan dari Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) dengan

mengutip dokumen perusahaan LQ45 yang tercatat di Bursa Efek Surabaya

dan internet dengan mengutip data-data keuangan dan data lain yang

dibutuhkan.

33

3.5. Teknik Pengambilan Data

Teknik pengumpulan data yang digunakan adalah Dokumentasi yaitu

mengumpulkan data-data yang relevan dengan cara mengadakan penelitian

bukti dengan mencatat data dari dokumen yang berkaitan dengan obyek

penelitian.

3.6. Teknik Analisis

Untuk manganalisis permasalahan dilakukan tahap-tahap sebagai

berikut :

1. Untuk menentukan tingkat pengembalian saham, menggunakan

rumus :

Ri = Pt - Pt-1

__________

Pt-1

Dimana :

Ri = Tingkat Pengembalian Saham

Pt = Harga Saham Pada Periode Sekarang

Pt-1 = Harga Daham pada periode lalu

2. Menentukan tingkat keuntungan pasar, menggunakan rumus :

IHSGt - IHSGt-1

Rm = IHSGt-1

34

Dimana :

Rm = Tingkat keuntungan pasar (return market)

IHSGt = Indeks Harga Saham Gabungan Periode akhir

IHSGt-1 = Indeks Harga Saham Gabungan Periode awal

3. Menentukan besarnya tingkat risiko masing-masing saham dengan

rumus :

n.Σxy – (Σx).(Σy) =

n. Σx2 – (Σx)2

dimana :

i = koefisien beta

n = jumlah observasi

x = tingkat keuntungan pasar

y = tingkat keuntungan saham

4. Disusun nilai Beta () untuk mencari rata-rata risiko

5. Menghitung hasil perolehan atau tingkat keuntungan yang diharap-

kan dari saham-saham individu, dengan rumus :

E (Ri) = Rf + {(i (Rm – Rf))}

dimana :

E(Ri) = tingkat hasil pengembalian yang diharapkan atas

35

saham


i = tingkat risiko masing-masing saham

Rm = tingkat hasil keuntungan pasar

6. Disusun E(Ri) untuk mencari rata-rata tingkat keuntungan pasar

7. Membuat grafik yang menunjukkan tingkat keuntungan dalam CAPM

yaitu sumbu X menunjukkan Beta dan sumbu Y menunjukkan return

saham.

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN INTERPRESTASI HASIL

4.1. Gambaran Umum Obyek Penelitian

4.1.1 Sejarah Bursa Efek Surabaya

PT. Bursa Efek Surabaya secara resmi beroperasi muai tanggal 16 juni 1989 dan

merupakan bursa efek swasta pertama di Indonesia. Setelah hamper 12 tahun pemerintah

mengaktifkan kembali PT. Bursa Efek Jakarta (10 Agustus 1977).

Pada awalnya PT. Bursa Efek Surabaya didirikan hanya untuk memenuhi kebutuhan atau

kepentingan dari sekelompok masyarakat pemilik efek. Namun, dalam era pembangunan

dewasa ini khususnya pada awal periode pembangunan lima tahun ke lima (pelita V)

pemerintah telah bertekad untuk mengarahkan segala dana daya semaksimal mungkin guna

mencapai sasaran pertumbuhan ekonomi rata-rata 5% per tahun.

36

PT. Bursa Efek Surabaya merupakan suatu badan hokum yang berbentuk perseroan

terbatas (PT) yang didirikan pada tanggal 30 Maret 1989 berdasarkan akta No. 73 dari Kartini

Mulyadi, SH. Notaris di Jakarta dan telah disahkan oleh Menteri Kehakiman Republik

Indonesia dengan surat keputusan No. C2/5101.H7.01.01 TH. 89 tanggal 12 Juni 1989.

Anggaran Dasar Perseroan telah mengalami perubahan sebagaimana termuat dalam akta

Notaris Kartini Mulyadi, SH. No. 4 tanggal 2 juni 1989 dan telah disetujuipula oleh Menteri

Kehakiman Republik Indonesia. Ijin usaha penyelenggaraan PT. Bursa Efek Surabaya termasuk

relative masih muda, sehingga suatau hal yang wajar apabila selama empat terakhir harus diakui

bahwa PT. Bursa Efek Surabaya selalu berada di bawah baying-bayang Bursa Efek Jakarta,

sekedar sebagai bursa cadangan.

Realita ini dapat dpahami, karena Jakarta merupakan pusat pemerintah, ekonomi,

perdgangan, keuangan, dan selain itu PT. ursa Efek Jakarta lebih tua hamper 12 tahun. Alas an

ini bukan berarti PT. Bursa Efek Surabaya harus dapat menciptakan pasar sendiri.

Kondisi tersebut menunjukkan persaingan yang tidak dapat dihindari diantara kedua

bursa yang dimiliki Indonesia. Persaingan semakin menajam ketika PT. Bursa Efek Jakarta

melakukan swastanisasi pda tahun 1992. Akibatnya, system automatic cross liting (pencatatan

saham silang secara otomatis) dicabut. Sebagai jawaban atas tantangan tersebut,

makamanajemen PT. Bursa Efek Surabaya berusaha melakukan berbagai terobosan guna

menggairahkan perdagangan sahamnya, diantaranya dengan fasilitas long distance trading

(system perdagangan jarak jauh), komputerisasai dan berbagai kemudahan lainnya.

Namun setelah pihak PT. Bursa Efek Jakarta juga membenahi perangkat kerasnya denga

computer pada tahun 1995, PT. Byrsa Efek Surabaya pun berusaha keras untuk mencari kiat-

37

kiat lain agar dapat bersaing. Kemudian PT. Bursa Efek Surabaya mulai tahun 1994 melakukan

upaya guna meningkatkan aktifitas opersinya.

Selain itu, PT. Bursa Efek Surabaya juga melakukan penyertaan pada PT. Pemeringkat

Efek Indonesia (PERINDO) sebesar Rp. 200 juta dan masuk dalam kliring dan penyelesaian

rtansaksi yang diselesaikan oleh PT. Kliring Deposit Efek Indonesia.

4.1.2. Indeks LQ 45

Pada 24 februari 1997 BEJ akan memperkenalkan perhitungan indeks

saham yang baru yaitu indeks LQ 45 untuk melengkapi perhitungan indeks

saham yang sudah ada yaitu indeks harga saham gabungan (IHSG) dan

indeks sektoral masing-masing industri.

Pengenalan indeks LQ 45 adalah untuk merekam saham yang benar-

benar berpengaruh di pasar. Hanya 45 saham terpilih yang dapat mewakili

pasar baik dari segi likuiditas maupun kapitalisasi pasar.

Saat ini LQ 45 dikenal sebagai benchmark saham-saham blue-chip di

pasar saham indonesia. Sebagian besar saham-saham yang menjadi

pembentuk LQ 45 adalah industri yang cukup banyak dimiliki investor baik

oleh individu maupun institusi. Ditengah perkembangan yang cepat di pasar

modal indonesia, indeks LQ 45 dapat menjadi alat yang cukup efektif dalam

rangka melakukan tracking secara keseluruhan dari pasar saham indonesia.

4.2. ANALISIS DATA

4.2.1. Data Yang Berkaitan Dengan Analisis Capital Assets Pricing Model

38

(CAPM)

4.2.1.1. Laporan Harga Saham Bulanan

Untuk melakukan analisis Capital Assets Pricing Model (CAPM),

laporan harga saham bulanan digunakan untuk menentukan suatu tingkat

keuntungan sekuritas.

Laporan harga saham bulanan periode Januari 2006 sampai dengan

Desember 2006 ada pada lampiran 1.

4.1.1.2. Laporan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Bulanan

perkembangan kegiatan pasar modal dapat dilihat dari IHSG yang

mencerminkan fluktuasi harga saham. Data IHSG dijadikan sebagai dasar

untuk mencari tingkat kenaikan indeks pasar. Adapun data IHSG dari bulan

Januari 2006 sampai dengan Desember 2006 disajikan di bawah ini :

TABEL 4.1

INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN BULANAN

PERIODE JANUARI 2006 – DESEMBER 2006

BULAN IHSG

JANUARI

2006

1.232,32

FEBRUARI 1.230,66

39

MARET 1.322,97

APRIL 1.464,41

MEI 1.330,00

JUNI 1.310,26

JULI 1.351,65

AGUSTUS 1.431,26

SEPTEMBE

R

1.534,61

OKTOBER 1.582,63

NOPEMBER 1.718,96

DESEMBER 1.805,52

Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

4.1.1.3. Laporan Tingkat Bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) Berjangka

Satu Bulanan Pada Bank Indonesia

Dalam rangka pendekatan Capital Assets Pricing Model, disamping

variable beta (β) sebagai penentu tingkat pengembalian saham, investor

juga akan menetapkan tingkat keuntungan bebas risiko (Rf) sebagai ukuran

tingkat pengembalian minimum saat risiko beta (β) bernilai 0.

Tingkat keuntungan bebas risiko dihiyung berdasarkan rata-rata

tingkat bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) berjangka satu bulanan yang

berlaku pada Bank Indonesia (BI) periode januari 2006 sampai dengan

40

http://www.finance.yahoo.com/

desember 2006.

Tabel 4.2

DAFTAR TINGKAT SBI

PERIODE JANUARI 2006 – DESEMBER 2006

BULAN BUNGA SBI (%) Perbulan

Januari 2006 12,74

Februari 12,74

Maret 12,73

April 12,74

Mei 12,50

Juni 12,50

Juli 12,25

Agustus 11,75

September 11,25

Oktober 10,75

Nopember 10,25

Desember 9,75

Jumlah 141,95

Rata-Rata 11,83

Sumber : www.bi.go.id

41

http://www.bi.go.id/

4.3. HASIL ANALISIS DATA

4.3.1. ANALISIS VARIABEL OPERASIONAL

1. Tingkat pengembalian (rate of return)

menghitung tingkat pengembalian (rate of return) dari masing-masing

saham perusahaan adalah keuntungan yang diperoleh dari capital gain/loss

yang diharapkan oleh perusahaan pada periode tertentu. Data yang

digunakan untuk melakukan perhitungan tingkat yang diharapkan dari

masing-masing saham adalah data harga saham individual perusahaan yang

terjadi pada awal bulan yang diasumsikan dengan variabel Y yaitu return

saham individu yang dihitung dari harga saham bulan sekarang dikurangi

harga saham bulan lalu dibagi dengan harga saham bulan lalu, yang dapat

dirumuskan sebagai berikut :

Y = Ri = Pt - Pt -1

Pt -1

Dimana :

Y = Ri = tingkat pengembalian (rate of return) saham

Pt = harga saham pada periode sekarang

Pt -1 = harga saham pada periode lalu

Contoh : perhitungan tingkat pengembalian (Ri) PT. Astra Agro Lestari, Tbk

Ri bulan januari 2006 = 5.050 – 4.900 = 0,030612

4.900

42

Adapun perhitungan tingkat pengembalian (Ri) secara keseluruhan

dari masing – masing perusahaan dapat dilihat pada tabel-tabel berikut :

Tabel 4.3PT. ASTRA AGRO LESTARI Tbk

Bulan Harga Saham SelisihRi (Y) Pt - 1 Pt (Rp)

Januari 4900 5050 150 0,030612Februari 5050 5900 850 0,168317Maret 5900 6150 250 0,042373April 6150 6600 450 0,073171Mei 6600 6500 -100 -0,01515Juni 6500 6500 0 0Juli 6500 8350 1850 0,284615Agustus 8350 9200 850 0,101796September 9200 9100 -100 -0,01087Oktober 9100 9750 650 0,071429November 9750 10650 900 0,092308Desember 10650 12600 1950 0,183099Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.4PT.ADHI KARYA (PERSERO) Tbk


Januari 720 810 90 0,125Februari 810 810 0 0Maret 810 850 40 0,049383April 850 920 70 0,082353Mei 920 740 -180 -0,19565Juni 740 660 -80 -0,10811Juli 660 600 -60 -0,09091Agustus 600 510 -90 -0,15September 510 610 100 0,196078Oktober 610 700 90 0,147541November 700 810 110 0,157143Desember 810 800 -10 -0,01235Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.5PT. POLYCHEM INDONESIA Tbk

Bulan Harga Saham Selisih Ri (Y)

43



Pt - 1 Pt (Rp)Januari 320 330 10 0,03125Februari 330 325 -5 -0,01515Maret 325 315 -10 -0,03077April 315 305 -10 -0,03175Mei 305 215 -90 -0,29508Juni 215 185 -30 -0,13953Juli 185 190 5 0,027027Agustus 190 220 30 0,157895September 220 230 10 0,045455Oktober 230 240 10 0,043478November 240 210 -30 -0,125Desember 210 200 -10 -0,04762Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.6PT. ARPENI PRATAMA OCEAN LINE Tbk


Januari 730 640 -90 -0,12329Februari 640 550 -90 -0,14063Maret 550 660 110 0,2April 660 590 -70 -0,10606Mei 590 680 90 0,152542Juni 680 750 70 0,102941Juli 750 810 60 0,08Agustus 810 780 -30 -0,03704September 780 580 -200 -0,25641Oktober 580 740 160 0,275862November 740 730 -10 -0,01351Desember 730 700 -30 -0,0411Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.7PT. ASTRA INTERNATIONAL Tbk


Januari 10200 10400 200 0,019608februari 10400 9800 -600 -0,05769maret 9800 11450 1650 0,168367april 11450 11950 500 0,043668mei 11950 9800 -2150 -0,17992juni 9800 9750 -50 -0,0051juli 9750 9600 -150 -0,01538agustus 9600 11100 1500 0,15625september 11100 12450 1350 0,121622

44



oktober 12450 13400 950 0,076305november 13400 15950 2550 0,190299desember 15950 15700 -250 -0,01567


Tabel 4.8PT. BANK CENTRAL ASIA Tbk


Januari 3575 3625 50 0,013986februari 3625 3600 -25 -0,0069maret 3600 4175 575 0,159722april 4175 4375 200 0,047904mei 4375 4100 -275 -0,06286juni 4100 4100 0 0juli 4100 4175 75 0,018293agustus 4175 4550 375 0,08982september 4550 4825 275 0,06044oktober 4825 4650 -175 -0,03627november 4650 5300 650 0,139785desember 5300 5200 -100 -0,01887Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.9PT. BANK RAKYAT INDONESIA (PERSERO) Tbk


Januari 3425 3400 -25 -0,0073februari 3400 3250 -150 -0,04412maret 3250 3975 725 0,223077april 3975 4625 650 0,163522mei 4625 3950 -675 -0,14595juni 3950 4100 150 0,037975juli 4100 4275 175 0,042683agustus 4275 4350 75 0,017544september 4350 4900 550 0,126437oktober 4900 4900 0 0november 4900 5350 450 0,091837desember 5350 5150 -200 -0,03738Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.10PT. BANK DANAMON INDONESIA Tbk


Januari 4900 4350 -550 -0,11224

45




februari 4350 4075 -275 -0,06322maret 4075 4050 -25 -0,00613april 4050 4825 775 0,191358mei 4825 4350 -475 -0,09845juni 4350 3900 -450 -0,10345juli 3900 3875 -25 -0,00641agustus 3875 4250 375 0,096774september 4250 4750 500 0,117647oktober 4750 5250 500 0,105263november 5250 5950 700 0,133333desember 5950 6050 100 0,016807Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.11PT. BERLIAN LAJU TANKER Tbk


Januari 1040 1140 100 0,096154februari 1140 1390 250 0,219298maret 1390 1420 30 0,021583april 1420 1640 220 0,15493mei 1640 1830 190 0,115854juni 1830 1730 -100 -0,05464juli 1730 1780 50 0,028902agustus 1780 1990 210 0,117978september 1990 2125 135 0,067839oktober 2125 1870 -255 -0,12november 1870 1740 -130 -0,06952desember 1740 1740 0 0Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.12PT. BANK MANDIRI (PERSERO) Tbk


Januari 1940 1780 -160 -0,08247februari 1780 1620 -160 -0,08989maret 1620 1740 120 0.074074074april 1740 1920 180 0,103448mei 1920 1690 -230 -0,11979juni 1690 1720 30 0,017751juli 1720 1760 40 0,023256agustus 1760 2100 340 0,193182september 2100 2325 225 0,107143oktober 2325 2725 400 0,172043november 2725 2775 50 0,018349

46



desember 2775 2900 125 0,045045Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.13PT. BAKRIE & BROTHERS Tbk


Januari 135 130 -5 -0,03704februari 130 130 0 0maret 130 170 40 0,307692april 170 170 0 0mei 170 170 0 0juni 170 150 -20 -0,11765juli 150 170 20 0,133333agustus 170 165 -5 -0,02941september 165 150 -15 -0,09091oktober 150 155 5 0,033333november 155 130 -25 -0,16129desember 130 155 25 0,192308Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.14PT. BANK NIAGA Tbk


Januari 430 420 -10 -0,02326februari 420 395 -25 -0,05952maret 395 470 75 0,189873april 470 620 150 0,319149mei 620 570 -50 -0,08065juni 570 550 -20 -0,03509juli 550 640 90 0,163636agustus 640 700 60 0,09375september 700 740 40 0,057143oktober 740 870 130 0,175676november 870 1000 130 0,149425desember 1000 920 -80 -0,08Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.15PT. BANK INTERNATIONAL INDONESIA Tbk


Januari 170 160 -10 -0,05882februari 160 150 -10 -0,0625

47




maret 150 160 10 0,066667april 160 185 25 0,15625mei 185 180 -5 -0,02703juni 180 185 5 0,027778juli 185 180 -5 -0,02703agustus 180 185 5 0,027778september 185 195 10 0,054054oktober 195 205 10 0,051282november 205 235 30 0,146341desember 235 240 5 0,021277Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.16PT. BARITO PACIFIC TIMBER Tbk


Januari 620 640 20 0,032258februari 640 620 -20 -0,03125maret 620 560 -60 -0,09677april 560 580 20 0,035714mei 580 430 -150 -0,25862juni 430 390 -40 -0,09302juli 390 370 -20 -0,05128agustus 370 370 0 0september 370 435 65 0,175676oktober 435 425 -10 -0,02299november 425 450 25 0,058824desember 450 640 190 0,422222Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.17PT. BAKRIE TELECOM Tbk


Januari 160 145 -15 -0,09375februari 145 160 15 0,103448maret 160 180 20 0,125april 180 165 -15 -0,08333mei 165 175 10 0,060606juni 175 165 -10 -0,05714juli 165 185 20 0,121212agustus 185 180 -5 -0,02703september 180 190 10 0,055556oktober 190 185 -5 -0,02632

48



november 185 245 60 0,324324desember 245 260 15 0,061224Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.18PT. BUMI RESOURCES Tbk


Januari 770 850 80 0,103896februari 850 840 -10 -0,01176maret 840 890 50 0,059524april 890 910 20 0,022472mei 910 830 -80 -0,08791juni 830 770 -60 -0,07229juli 770 830 60 0,077922agustus 830 750 -80 -0,09639september 750 740 -10 -0,01333oktober 740 770 30 0,040541november 770 810 40 0,051948desember 810 900 90 0,111111Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.19PT. CITRA MARGA NUSAPHALA PERSADA Tbk


Januari 790 770 -20 -0,02532februari 770 840 70 0,090909maret 840 840 0 0april 840 870 30 0,035714mei 870 710 -160 -0,18391juni 710 600 -110 -0,15493juli 600 600 0 0agustus 600 680 80 0,133333september 680 840 160 0,235294oktober 840 880 40 0,047619november 880 1070 190 0,215909desember 1070 1650 580 0,542056Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.20PT. ENERGI MEGA PERSADA Tbk


Januari 780 830 50 0,064103februari 830 820 -10 -0,01205

49




maret 820 880 60 0,073171april 880 890 10 0,011364mei 890 730 -160 -0,17978juni 730 650 -80 -0,10959juli 650 660 10 0,015385agustus 660 550 -110 -0,16667september 550 540 -10 -0,01818oktober 540 520 -20 -0,03704november 520 510 -10 -0,01923desember 510 520 10 0,019608Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.21PT. GUDANG GARAM Tbk


Januari 12250 10800 -1450 -0,11837februari 10800 11000 200 0,018519maret 11000 10150 -850 -0,07727april 10150 10550 400 0,039409mei 10550 9550 -1000 -0,09479juni 9550 9500 -50 -0,00524juli 9500 9300 -200 -0,02105agustus 9300 8650 -650 -0,06989september 8650 9900 1250 0,144509oktober 9900 9750 -150 -0,01515november 9750 9350 -400 -0,04103desember 9350 9750 400 0,042781Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.22PT. GAJAH TUNGGAL Tbk


Januari 620 630 10 0,016129februari 630 630 0 0maret 630 650 20 0,031746april 650 700 50 0,076923mei 700 540 -160 -0,22857juni 540 520 -20 -0,03704juli 520 540 20 0,038462agustus 540 530 -10 -0,01852september 530 600 70 0,132075oktober 600 600 0 0november 600 560 -40 -0,06667

50



desember 560 580 20 0,035714Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.23PT. INDOFOOD SUKSES MAKMUR Tbk


Januari 910 880 -30 -0,03297februari 880 840 -40 -0,04545maret 840 890 50 0,059524april 890 1130 240 0,269663mei 1130 940 -190 -0,16814juni 940 880 -60 -0,06383juli 880 1050 170 0,193182agustus 1050 1190 140 0,133333september 1190 1250 60 0,05042oktober 1250 1330 80 0,064november 1330 1400 70 0,052632desember 1400 1350 -50 -0,03571Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.24PT. INDAH KIAT PULP & PAPER Tbk


Januari 1130 1080 -50 -0,04425februari 1080 1010 -70 -0,06481maret 1010 1040 30 0,029703april 1040 1140 100 0,096154mei 1140 980 -160 -0,14035juni 980 880 -100 -0,10204juli 880 890 10 0,011364agustus 890 920 30 0,033708september 920 900 -20 -0,02174oktober 900 940 40 0,044444november 940 940 0 0desember 940 940 0 0Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.25PT. INDOCEMENT TUNGGAL PRAKASA Tbk


Januari 3675 3950 275 0,07483februari 3950 4425 475 0,120253

51




maret 4425 4375 -50 -0,0113april 4375 5000 625 0,142857mei 5000 3850 -1150 -0,23juni 3850 4200 350 0,090909juli 4200 4200 0 0agustus 4200 4575 375 0,089286september 4575 4925 350 0,076503oktober 4925 5000 75 0,015228november 5000 5350 350 0,07desember 5350 5750 400 0,074766Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.26PT. INDOSAT Tbk


Januari 5500 5800 300 0,054545februari 5800 5250 -550 -0,09483maret 5250 5150 -100 -0,01905april 5150 5400 250 0,048544mei 5400 5000 -400 -0,07407juni 5000 4275 -725 -0,145juli 4275 4275 0 0agustus 4275 4400 125 0,02924september 4400 5150 750 0,170455oktober 5150 5200 50 0,009709november 5200 5750 550 0,105769desember 6750 6750 0 0Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.27PT. JAKARTA INTERNATIONAL HOTEL & DEV. Tbk


Januari 550 540 -10 -0,01818februari 540 560 20 0,037037maret 560 570 10 0,017857april 570 680 110 0,192982mei 680 550 -130 -0,19118juni 550 485 -65 -0,11818juli 485 480 -5 -0,01031agustus 480 530 50 0,104167september 530 560 30 0,056604oktober 560 620 60 0,107143november 620 620 0 0desember 620 690 70 0,112903

52




Tabel 4.28PT. KAWASAN INDUSTRI JABABEKA Tbk


Januari 90 90 0 0februari 90 110 20 0,222222maret 110 130 20 0,181818april 130 155 25 0,192308mei 155 120 -35 -0,22581juni 120 130 10 0,083333juli 130 130 0 0agustus 130 125 -5 -0,03846september 125 125 0 0oktober 125 120 -5 -0,04november 120 125 5 0,041667desember 125 155 30 0,24Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.29PT. KALBE FARMA Tbk


Januari 1070 1300 230 0,214953februari 1300 1360 60 0,046154maret 1360 1360 0 0april 1360 1520 160 0,117647mei 1520 1310 -210 -0,13816juni 1310 1250 -60 -0,0458juli 1250 1200 -50 -0,04agustus 1200 1120 -80 -0,06667september 1120 1320 200 0,178571oktober 1320 1360 40 0,030303november 1360 1180 -180 -0,13235desember 1180 1130 -50 -0,04237Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.30PT. BANK LIPPO Tbk


Januari 1480 1300 -180 -0,12162februari 1300 1130 -170 -0,13077maret 1130 1070 -60 -0,0531april 1070 1180 110 0,102804

53




mei 1180 900 -280 -0,23729juni 900 920 20 0,022222juli 920 980 60 0,065217agustus 980 1090 110 0,112245september 1090 1230 140 0,12844oktober 1230 1200 -30 -0,02439november 1200 1530 330 0,275desember 1530 1610 80 0,052288Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.31PT. PP LONDON SUMATERA Tbk


Januari 2875 2925 50 0,017391februari 2925 3700 775 0,264957maret 3700 4075 375 0,101351april 4075 3900 -175 -0,04294mei 3900 3725 -175 -0,04487juni 3725 3475 -250 -0,06711juli 3475 4475 1000 0,28777agustus 4475 4800 325 0,072626september 4800 4425 -375 -0,07813oktober 4425 4625 200 0,045198november 4625 5350 725 0,156757desember 5350 6600 1250 0,233645Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.32PT. MEDCO ENERGI INTERNATIONAL Tbk


Januari 3800 3900 100 0,026316februari 3900 4125 225 0,057692maret 4125 4200 75 0,018182april 4200 4800 600 0,142857mei 4800 3975 -825 -0,17188juni 3975 3725 -250 -0,06289juli 3725 3800 75 0,020134agustus 3800 3600 -200 -0,05263september 3600 3475 -125 -0,03472oktober 3475 3325 -150 -0,04317november 3325 3250 -75 -0,02256desember 3250 3550 300 0,092308Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

54




Tabel 4.33PT. MULTIPOLAR Tbk


Januari 150 150 0 0februari 150 140 -10 -0,06667maret 140 155 15 0,107143april 155 155 0 0mei 155 125 -30 -0,19355juni 125 120 -5 -0,04juli 120 105 -15 -0,125agustus 105 105 0 0september 105 105 0 0oktober 105 115 10 0,095238november 115 115 0 0desember 115 110 -5 -0,04348Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.34PERUSAHAAN GAS NEGARA (PERSERO) Tbk


Januari 8700 8300 -400 -0,04598februari 8300 8300 0 0maret 8300 8950 650 0,078313april 8950 12400 3450 0,385475mei 12400 12250 -150 -0,0121juni 12250 11250 -1000 -0,08163juli 11250 11800 550 0,048889agustus 11800 12650 850 0,072034september 12650 12050 -600 -0,04743oktober 12050 11400 -650 -0,05394november 11400 10900 -500 -0,04386desember 10900 11600 700 0,06422Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.35PT. PALM ASIA CORPORA Tbk


Januari 840 850 10 0,011905februari 850 860 10 0,011765maret 860 870 10 0,011628april 870 890 20 0,022989mei 890 890 0 0

55



juni 890 890 0 0juli 890 890 0 0agustus 890 890 0 0september 890 890 0 0oktober 890 890 0 0november 890 870 -20 -0,02247desember 870 870 0 0Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.36PT. BANK PAN INDONESIA Tbk


Januari 430 480 50 0,116279februari 480 435 -45 -0,09375maret 435 500 65 0,149425april 500 520 20 0,04mei 520 430 -90 -0,17308juni 430 385 -45 -0,10465juli 385 430 45 0,116883agustus 430 460 30 0,069767september 460 475 15 0,032609oktober 475 500 25 0,052632november 500 540 40 0,08desember 540 580 40 0,074074Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.37PT. PANIN LIFE Tbk


Januari 160 155 -5 -0,03125februari 155 155 0 0maret 155 180 25 0,16129april 180 220 40 0,222222mei 220 170 -50 -0,22727juni 170 160 -10 -0,05882juli 160 130 -30 -0,1875agustus 130 135 5 0,038462september 135 150 15 0,111111oktober 150 140 -10 -0,06667

56



november 140 145 5 0,035714desember 145 165 20 0,137931Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.38PT. TAMBANG BATUBARA BUKIT ASAM Tbk


Januari 1810 1960 150 0,082873februari 1960 2050 90 0,045918maret 2050 2075 25 0,012195april 2075 3000 925 0,445783mei 3000 3350 350 0,116667juni 3350 3150 -200 -0,0597juli 3150 3275 125 0,039683agustus 3275 3400 125 0,038168september 3400 3375 -25 -0,00735oktober 3375 3450 75 0,022222november 3450 3250 -200 -0,05797desember 3250 3525 275 0,084615Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.39PT. RAMAYANA LESTARI SENTOSA Tbk


Januari 840 850 10 0,011905februari 850 730 -120 -0,14118maret 730 800 70 0,09589april 800 910 110 0,1375mei 910 760 -150 -0,16484juni 760 750 -10 -0,01316juli 750 790 40 0,053333agustus 790 780 -10 -0,01266september 780 880 100 0,128205oktober 880 840 -40 -0,04545november 840 830 -10 -0,0119desember 830 870 40 0,048193Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.40PT. SEMEN CIBINONG Tbk


Januari 500 570 70 0,14februari 570 620 50 0,087719

57




maret 620 640 20 0,032258april 640 680 40 0,0625mei 680 550 -130 -0,19118juni 550 560 10 0,018182juli 560 560 0 0agustus 560 530 -30 -0,05357september 530 570 40 0,075472oktober 570 580 10 0,017544november 580 540 -40 -0,06897desember 540 670 130 0,240741Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.41PT. SUMMARECON AGUNG Tbk


Januari 870 870 0 0februari 870 850 -20 -0,02299maret 850 1030 180 0,211765april 1030 1250 220 0,213592mei 1250 1210 -40 -0,032juni 1210 1170 -40 -0,03306juli 1170 930 -240 -0,20513agustus 930 910 -20 -0,02151september 910 1100 190 0,208791oktober 1100 1180 80 0,072727november 1180 1150 -30 -0,02542desember 1150 1170 20 0,017391Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.42PT. TIMAH Tbk


Januari 1910 1920 10 0,005236februari 1920 2500 580 0.302083maret 2500 2075 -425 -0.17april 2075 2425 350 0,168675mei 2425 1930 -495 -0,20412juni 1930 1740 -190 -0,09845

58



juli 1740 1740 0 0agustus 1740 1740 0 0september 1740 1770 30 0,017241oktober 1770 2400 630 0,355932november 2400 2300 -100 -0,04167desember 2300 4425 2125 0,923913Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.43PT. TJIWI KIMIA Tbk


Januari 3000 2925 -75 -0,025februari 2925 2700 -225 -0,07692maret 2700 2850 150 0,055556april 2850 2975 125 0,04386mei 2975 2700 -275 -0,09244juni 2700 2325 -375 -0,13889juli 2325 2200 -125 -0,05376agustus 2200 1970 -230 -0,10455september 1970 1870 -100 -0,05076oktober 1870 2050 180 0,096257november 2050 1850 -200 -0,09756desember 1850 1780 -70 -0,03784Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.44PT. TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk


Januari 6250 6300 50 0.008februari 6300 6200 -100 -0.01587maret 6200 6900 700 0.112903april 6900 7550 650 0.094203mei 7550 7050 -500 -0.06623juni 7050 7350 300 0.042553juli 7350 7450 100 0.013605agustus 7450 7900 450 0.060403september 7900 8450 550 0.06962oktober 8450 8400 -50 -0.00592november 8400 8350 -50 -0.00595desember 8350 9550 1200 0.143713Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.45

59




PT. BAKRIE SUMATERA PLANTATIONS TbkBulan Harga Saham Selisih

Ri (Y) Pt - 1 Pt (Rp)Januari 415 420 5 0,012048februari 420 590 170 0,404762maret 590 680 90 0,152542april 680 840 160 0,235294mei 840 960 120 0,142857juni 960 890 -70 -0,07292juli 890 1070 180 0,202247agustus 1070 960 -110 -0,1028september 960 880 -80 -0,08333oktober 880 820 -60 -0,06818november 820 820 0 0desember 820 970 150 0,182927Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.46PT. UNITED TRACTORS Tbk


Januari 3900 3825 -75 -0,01923februari 3825 3975 150 0,039216maret 3975 4400 425 0,106918april 4400 5450 1050 0,238636mei 5450 5400 -50 -0,00917juni 5400 5400 0 0juli 5400 5600 200 0,037037agustus 5600 5750 150 0,026786september 5750 6050 300 0,052174oktober 6050 6550 500 0,082645november 6550 6450 -100 -0,01527desember 6450 6550 100 0,015504Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Tabel 4.47PT. UNILEVER Tbk


Januari 4300 4300 0 0februari 4300 4275 -25 -0,00581

60



maret 4275 4250 -25 -0,00585april 4250 4575 325 0,076471mei 4575 4025 -550 -0,12022juni 4025 4125 100 0,024845juli 4125 4225 100 0,024242agustus 4225 4475 250 0,059172september 4475 4600 125 0,027933oktober 4600 4800 200 0,043478november 4800 6000 1200 0,25desember 6000 6600 600 0,1Sumber : www.finance.yahoo.com (diolah penulis)

Dari hasil perhitungan tingkat pengembalian saham E(Ri) yang

terlihat pada tabel 4.3 sampai dengan 4.47 dapat dijelaskan bahwa : harga

masing-masing saham berfluktuasi menurut permintaan dan penawaran

harga saham. Tingkat return saham yang bernilai negatif disebabkan oleh

sentimen negatif dari para pelaku lantai bursa tentang kondisi yang

mempengaruhi perusahaan, demikian juga halnya tingkat return saham

yang bernilai positif disebabkan persepsi positif dari para pelaku bursa

tentang kondisi yang mempengaruhi perusahaan. Capital gain yang akan

diperoleh oleh investor sulit untuk diramalkan, sehingga hanya investor

yang memiliki kemampuan analisis yang baik dan kejelian yang mampu

memperoleh Capital Gain. Ada saham yang bernilai 0,000 artinya saham

tersebut pada pasar reguler tidak terjadi perdagangan dari saham yang

bersangkutan sehingga bernilai nol.

2. Tingkat Keuntungan Pasar

Melakukan perhitungan terhadap tingkat keuntungan pasar yang

bertujuan untuk mengetahui tingkat keuntungan yang diharapkan /

61


diisyaratkan dari portofolio saham tersebut. Untuk melakukan perhitungan

tingkat pengembalian pasar data yang digunakan adalah Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG). Yang dapat dirumuskan sebagai berikut :

Rm (x) = IHSGt – IHSGt-1

IHSGt-1

Dimana : IHSGt = Indeks Harga Saham Gabungan Periode Sekarang

IHSGt-1 = Indeks Harga Saham Gabungan Periode Lalu

Contoh :

Januari 2006 = Rm = x = 1.232,32 – 1.162,63 = 0,0599421.162,63

Adapun hasil perhitungan secara keseluruhan dapat dilihat pada tabel

berikut :

Tabel 4.48Perhitungan Tingkat Pengembalian Pasar (Rm)

Per Januari 2006 – Desember 2006Bulan IHSGt-1 IHSGt Selisih E (Rm) X2

Januari 1.162,63 1.232,32 69,69 0,059941684 0,003593005Februari 1.232,32 1.230,66 -1,66 -0,001347053 1,81455E-06Maret 1.230,66 1.322,97 92,31 0,075008532 0,00562628April 1.322,97 1.464,41 141,44 0,106910965 0,011429955Mei 1.464,41 1.330,00 -134,41 -0,091784405 0,008424377Juni 1.330,00 1.310,26 -19,74 -0,014842105 0,000220288Juli 1.310,26 1.351,65 41,39 0,03158915 0,000997874Agustus 1.351,65 1.431,26 79,61 0,058898383 0,00346902September 1.431,26 1.534,61 103,35 0,072209102 0,005214154Oktober 1.534,61 1.582,63 48,02 0,031291338 0,000979148November 1.582,63 1.718,96 136,33 0,086141423 0,007420345Desember 1.718,96 1.805,52 86,56 0,050356029 0,00253573

TOTAL 0,464373045 0,215642325

Dari hasil perhitungan tingkat keuntungan pasar (Rm) yang terlihat

pada tabel 4.48 dapat dijelaskan sebagai berikut : indeks bernilai positif,

62

karena pada saat itu pasar mengalami peningkatan volume transaksi atau

perdagangan yang berdampak pada kenaikan harga saham. Indeks bernilai

negatif, karena pada saat itu pasar mengalami penurunan volume

perdagangan sehingga berdampak pada sebagian besar harga saham

sehingga mengalami penurunan.

3. Analisis Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Capital Assets Pricing Model merupakan model keseimbangan umum

yang berusaha menjelaskan hubungan antara risiko dan tingkat

keuntungan. Dalam analisis dimaksudkan agar dapat memperkirakan besar

tingkat hasil saham yang dapat diterima apabila dihubungkan dalam suatu

tingkat hasil pasar surat-surat berharga. Selain itu juga dapat

memperkirakan berapa tingkat risiko yang terjadi jika dihubungkan dengan

tingkat risiko surat berharga lainnya.

Dalam analisis CAPM ini dilakukan melalui beberapa tahap sebagai

berikut :

1. Menghitung Masing-Masing Nilai Beta Dari Kelompok Saham

beta merupakan ukuran tingkat risiko suatu saham yang

menyesuaikan dengan perubahan tingkat pengembalian pasar modal yang

ditunjukkan dengan kemiringan garis karakteristik. Beta masing-masing

saham dapat dipergunakan persamaan regresi antara tingkat pengembalian

saham dengan tingkat pengembalian pasar.

Untuk menentukan besarnya tingkat risiko masing-masing saham

63

dengan rumus sebagai berikut :

Β = n.∑xy – (∑x).(∑y)n.∑x2 – (∑x)2

dimana : n = jumlah observasi x = tingkat keuntungan pasar y = tingakat pengembalian saham

berdasarkan data pada lampiran 2 dapat dilakukan perhitungan

tingkat risiko saham individu (βi).

Contoh perhitungan tingkat risiko saham individu PT. Astra Agro Lestari,

Tbk :

Βi = (12)( 0.047608098) – (0.464373045)( 0.722377)

12. 0,215642325 – (0.464373045)2

= -2.209131875

Hasil perhitungan tingkat risiko saham individu secara keseluruhan

dari masing-masing perusahaan dapat dilihat pada lampiran 2.

Dari table tersebut dapat digolongkan perusahaan mana yang memilki

saham agresif dan saham defensive. Di mana saham agresif adalah saham

yang memiliki tingkat risiko yang lebih tinggi dari satu (1), sedangkan

saham defensive adalah saham yang memiliki tingkat risiko kurang dari

satu (1). Adapun saham yang digolongkan dalam saham agresif antara lain

2. Disusun Nilai Beta Untuk Mencari Rata-Rata Risiko

64

Rata-rata risiko pasar dihitung dahulu, yang nantinya untuk

membandingkan tingkat risiko individu dengan tingkat risiko pasarnya.

untuk menghitung rata-rata risiko pasar, dengan cara mengurutkan saham

perusahaan yang memiliki risiko tertinggi hingga risiko terendah.

3. Menghitung Hasil Perolehan Atau Tingkat Keuntungan Yang Diharapkan

Dari Saham Individu

Tingkat keuntungan yang diharapkan dari suatu saham model CAPM

yang digambarkan dengan garis SML, dapat dirumuskan sebagai berikut:

E (Ri) = Rf + {βi x (E (Rm) – Rf) }

Dimana : E (Ri) = tingkat hasil keuntungan yang diisyaratkan atas saham


E (Rm)= tingkat pengembalian pasar

Βi = tingkat risiko masing-masing saham

Tingkat bunga bebas risiko, dihitung berdasarkan rata-rata tingkat

suku bunga SBI (Sertifikat Bank Indonesia) bulanan yang berlaku pada

Bank Indonesia periode januari 2006 sampai dengan desember 2006.

Dimana rata-rata tingkat suku bunga SBI tahun 2006 adalah sebesar

Contoh: perhitungan PT. ASTRA AGRO LESTARI Tbk

E (Ri) = Rf + {βi x (E (Rm) – Rf) }

= 11.83+{1.55559632x (0.464373045-11.83)}

= -5.85033

65

Perhitungan tingkat keuntungan yang diharapkan dari saham individu

secara keseluruhan dari masing-masing perusahaan dapat dilihat pada

lampiran 3.

4. Disusun Nilai E(Ri) Untuk Mencari Rata-Rata Tingkat Keuntungan

Rata-rata tingkat pengembalian pasar dihitung terlebih dahulu, yang

nantinya untuk membandingkan tingkat pengembalian individu dengan

tingkat pengembalian pasarnya. Untuk menghitung rata-rata tingkat

pengembalian pasar, dengan mengurutkan saham perusahaan yang

memiliki tingkat pengembalian tertinggi hingga tingkat pengembalian risiko

terendah.

5. Grafik Yang Menunjukkan Tingkat Keuntungan Dalam Analisis CAPM

Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan maka diperoleh

kesimpulan terhadap hasil yang didapatkannya dari perhitungan yang

menggunakan analisis Capital Assets Pricing Model (CAPM) adalah sebagai

berikut:

Tabel 4.49

Tingkat risiko dan tingkat pengembalian yang diharapkan atas saham

NO KODE EMITEN βi E(Ri)1 AALI 1.555596 1.5555962 ADHI 0.431718 0.4317183 ADMG -0.81787 -0.817874 APOL 0.200927 0.2009275 ASII 1.081801 1.0818016 BBCA 0.872251 0.8722517 BBRI 1.00851 1.00851

66

8 BDMN 0.58419 0.584199 BLTA 1.245503 1.245503

10 BMRI 0.995194 0.99519411 BNBR 0.49608 0.4960812 BNGA 1.873778 1.87377813 BNII 0.809795 0.80979514 BRPT 0.36773 0.3677315 BTEL 1.21411 1.2141116 BUMI 0.399967 0.39996717 CMNP 2.017072 2.01707218 ENRG -0.77289 -0.7728919 GGRM -0.42546 -0.4254620 GJTL -0.04253 -0.0425321 INDF 1.026446 1.02644622 INKP -0.33985 -0.3398523 INTP 1.10543 1.1054324 ISAT 0.183714 0.18371425 JIHD 0.626313 0.62631326 KIJA 1.414979 1.41497927 KLBF 0.263318 0.26331828 LPBN 0.411406 0.41140629 LSIP 2.038544 2.03854430 MEDC -0.06538 -0.0653831 MLPL -0.5735 -0.573532 PGAS 0.783833 0.78383333 PLAS 0.07713 0.0771334 PNBN 0.775646 0.77564635 PNLF 0.291188 0.29118836 PTBA 1.6433 1.643337 RALS 0.184843 0.18484338 SMCB 0.776738 0.77673839 SMRA 0.827257 0.82725740 TINS 2.710838 2.71083841 TKIM -1.03806 -1.0380642 TLKM 0.971267 0.97126743 UNSP 2.165171 2.16517144 UNTR 1.19569 1.1956945 UNVR 1.021293 1.021293

67

Dari table terlihat bahwa beta saham yang terdapat pada perusahaan

yang tergabung dalam LQ 45 mempunyai beta lebih dari satu dan kurang

dari satu, sehingga hasil ini menunjukkan bahwa saham emiten berfluktuasi

kurang dan lebih dari risiko pasar, karena tingkat risiko yang sesuai dengan

risiko saham yang berada di pasar modal adalah jika perusahaan

mempunyai beta = 1.

Dari data yang tersaji pada table tersebut secara grafik dapat

digambarkan sebagai berikut :

68

-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

E(Ri)

E(Ri)

Dari grafik diatas yang menunjukkan tingkat keuntungan dalam

CAPM, yaitu sumbu x yang menunjukkan besarnya beta dan sumbu y yang

menunjukkan besarnya tingkat keuntungan saham yang diisyaratkan.

Dari hasil perhitungan analisis CAPM menunjukkan bahwa saham PT. TIMAH Tbk

dengan tingkat risiko sebesar 2.710838 dan tingkat pengembalian 2.710838 merupakan saham

dengan risiko paling tinggi namun juga memiliki tingkat pengembalian tertinggi pula. Saham ini

disukai investor risk lover, sedangkan untuk saham dengan tingkat risiko terendah dimiliki oleh

saham PT. TJIWI KIMIA Tbk dengan tingkat risiko -1.03806 dan tingkat pengembalian -

1.03806. saham disukai investor yang tidak menyukai saham yang berisiko .69

Dari hasil perhitungan analisis CAPM kita juga dapat membuktikan

bahwa tingkat risiko sistematik (beta) selalu sebanding dengan hasil

keuntungan yang diisyaratkan.

BAB V

KESIMPULAN DAN REKOMENDASI

5.1. Kesimpulan

70

Sesuai dengan analisis yang dilakukan pada perusahaan yang telah

dikemukakan pada bab IV , maka diperoleh kesimpulan sebagai berikut:

1. Analisis Capital Assets Pricing Model (CAPM) menjelaskan hubungan

antara risiko sistematik dengan tingkat keuntungan yang diharapkan

dari suatu sekuritas dengan memasukkan bunga bebas risiko. Tujuan

penggunaan analisis capital assets pricing model adalah untuk mem-

bantu investor mengestimasi tingkat keunutngan yang diharapkan

dengan memperhatikan sejauh mana risiko sistematik yang mungkin

terjadi.

2. Jika di rangking menurut risiko dan tingkat pengembalian saham dari

masing-masing perusahaan yang diteliti maka akan terlihat seperti

pada tabel 4.49

5.2 Saran

Adapun saran-saran yang diberikan penulis dalam penggunaan

analisis capital assets pricing model.

1. Dengan menggunakan analisis CAPM , dimana analisis ini

memperhatikan hubungan antara factor risiko sistematik dengan

tingkat pengembalian yang diharapkan untuk investasi saham.

Meskipun demikian CAPM merupakan model yang jauh dari

sempurna. Karena selain memperhatikan risiko sistematik yang

disimbolkan dengan beta, masih banyak factor yang harus

71

diperhatikan dalam berinvestasi, yang dapat mempengaruhi tingkat

pengembalian saham. Factor-faktor tersebut antara lain adalah

tingkat inflasi, biaya transaksi dan pajak penjualan.

2. Bagi investor sebelum memutuskan untuk berinvestasi saham,

sebaiknya lebih dulu mengetahui tingkat risiko dan tingkat

pengembalian yang diperoleh dari suatu saham di masa dating untuk

menekan kerugian.

3. Bagi perusahaan harus tetap bisa menekan risiko guna mengurangi

tingkat yang lebih besar yang ditimbulkan risiko tidak sistematis

sehingga dapat memperoleh capital gain yang lebih besar.

4. Bagi peneliti selanjutnya diharapkan penelitian ini dapat dijadikan

sebagai bahan acuan dan perbandingan dalam melakukan penelitian

yang sejenis.

72

DAFTAR PUSTAKA

Ahmad, Kamaruddin, 1996, Dasar-dasar Manajemen Investasi, Penerbit PT. Rineka Cipta, Jakarta.

Baridwan, Zaki, 1998, Sistem Informasi Akuntansi, Edisi Kedua, Penerbit BPFE, Yogyakarta.

Husnan, Suad, 2001, Dasar-Dasar Portofolio Sekuritas, Edisi Kedua, Unit Penerbit & Percetakan AMP YKPN, Yogyakarta.

Jogiyanto, H.M, 1998, Teori Portofolio Dan Analisis Investasi, edisi kedua, Penerbit BPFE, Yogyakarta.

Riyanto, Bambang, 1998, Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan, Edisi Keempat, Penerbit BPFE, Yogyakarta.

Sunariyah, 2000, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, Edisi Kedua, Penerbit AKM YKPN, Yogyakarta.

Widjayanto, Nugroho, 1998, Pasar Modal Indonesia, Edisi Kedua, Penerbit Fakultas Ekonomi UI, Jakarta.

Widoatmodjo, Sawidji, 1996, Manajemen Investasi, Edisi Kedua, Penerbit YKPN, Yogyakarta.

Yuliati, Sri Handaru, Handoyo P., Pundi T., 1996, Manajemen Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Pertama, Penerbit Andi Offset, Yogyakarta

Halim, Abdul, 2005, Analisis Investasi, Edisi Kedua, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.

73

Skripsi bias langsung anda Download dari

-----------------------------------------------

http://adf.ly/4kvia --------------------------------------------------------------------------------------------------

RIBUAN FILE SKRIPSI GRATIS

GAK USAH BAYAR

Software, Skripsi, Tutorial, 75

http://adf.ly/4kvia

Shop, Forum, Media sosial

76

Skripsi : Judul = Analisis Penerapan Capital Assets Model Pricing Capm Sebagai Dasar Pengambilan...

Documents

Transcript of Skripsi : Judul = Analisis Penerapan Capital Assets Model Pricing Capm Sebagai Dasar Pengambilan...