(CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN...

15
i ANALISIS PERBANDINGAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM MENGESTIMASI RETURN SAHAM (Pada Saham Perusahaan Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia) SKRIPSI Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta Disusun Oleh : MAYA NOFITASARI B 100 140 086 PROGRAM STUDI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA 2018

Transcript of (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN...

Page 1: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

i

ANALISIS PERBANDINGAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL

(CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM

MENGESTIMASI RETURN SAHAM

(Pada Saham Perusahaan Non Keuangan Yang Terdaftar

Di Bursa Efek Indonesia)

SKRIPSI

Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh

Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Muhammadiyah Surakarta

Disusun Oleh :

MAYA NOFITASARI

B 100 140 086

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA

2018

Page 2: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

ii

HALAMAN PERSETUJUAN

ANALISIS PERBANDINGAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL

(CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM

MENGESTIMASI RETURN SAHAM (Pada Saham Perusahaan Non

Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia)

SKRIPSI

Disusun oleh :

MAYA NOFITASARI

B100 140 086

Telah disetujui dan disahkan pada tanggal 06 April 2018

Untuk dipertahankan di depan Tim Penguji Skripsi

Program Studi Manajemen

Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Muhammadiyah Surakarta

Disetujui,

Pembimbing Utama

Page 3: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

iii

Page 4: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

iv

MOTTO

“Engkau tak dapat meraih ilmu kecuali dengan enam hal yaitu

cerdas, selalu ingin tahu, tabah, punya bekal dalam menuntut ilmu,

bimbingan dari guru dan dalam waktu yang lama.”

( Ali bin Abi Thalib )

Barang siapa yang menempuh jalan yang padanya ia menuntut ilmu,

maka Allah menempuhkannya jalan ke surga

(HR. Muslim dari Abu Hurairah)

Buku yang baik tidak pernah dilihat dari sampulnya, bukan?

(Darwis Tere Liye)

Many of life’s failures are experiences by people who did not realize

how

close they were to success when they gave up.

(Thomas A. Edison)

09 April 2018

MAYA NOFITASARI

Page 5: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

v

PERSEMBAHAN

Sebagai wujud rasa syukur kepada Allah SWT

dan terima kasih atas rahmat yang telah diberikan,

saya persembahkan karya sederhana ini kepada:

Bapak dan ibu tercinta yang selalu

memberikan kasih sayang dan doa

yang selalu mengiringi langkahku

Diah Dwi Nurrohmah, adikku tercinta

Keluarga besar Harto Sarono yang saya cintai

Mas Hendar, teman specialku, thaks for being

my star in lighting my life

Sahabatku Intan dan Wita yang tersayang

Teman konsulku Sika, Mita, dan Astri

Almamater Fakultas Ekonomi UMS tercinta

Page 6: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

vi

ABSTRAKSI

Penelitian ini menguji faktor-faktor yang berpengaruh dalam estimasi

return saham serta membandingkan dua model asset pricing, yaitu Capital Asset

Pricing Model, dan Three Factors Pricing Model serta memperoleh model asset

pricing yang dapat memberikan estimasi return saham yang lebih baik di antara

dua jenis model tersebut. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor

non-keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2015. Sampel

yang diperoleh yaitu 20 sampel perusahaan non-keuangan dari sektor

pertambangan dan perdagangan, setelah dilakukan purposive sampling. Data yang

digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari Laporan Keuangan Publikasi

Tahunan Perusahaan non-kuangan oleh Bank Indonesia. Analisis regresi

dilakukan atas variabel independen terhadap return ekspektasi saham sesuai

masing-masing model untuk mengetahui pengaruh antara variabel dan kelayakan

model dengan R square. Hasil penelitian ini menunjukkan : (1) pada model

CAPM premi risiko (excess return) memiliki pengaruh yang signifikan positif

terhadap return ekspektasi saham, (2) pada model TFPM menunjukkan bahwa

premi risiko (excess return) memiliki pengaruh yang signifikan positif terhadap

return ekspektasi saham, sedangkan Small Medium Big (SMB) dan High Minus

Low (HML) memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap return ekspektasi

saham, (3) Goodness of Fit (Uji F) untuk CAPM dan TFPM memiliki model yang

fit dan layak, (4) bahwa pada nilai Adjusted R Square model Capital Asset Pricing

Model (CAPM) lebih besar daripada model Three Factor Pricing Model (TFPM),

yang berarti model CAPM mampu menjelaskan dengan lebih baik pada return

ekspektasi saham dibandingkan dengan model TFPM.

Kata kunci: Capital Asset Pricing Model (CAPM), Three Factor Pricing Model

(TFPM), return saham

Page 7: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

vii

ABSTRACT

This study examines the factors that influence the estimation of stock

returns and compare the two asset pricing models, the Capital Asset Pricing

Model and the Three Factors Pricing Model and obtain asset pricing models that

can provide better stock return estimates between the two types of models. The

population in this study is non-financial sector companies listed on the Indonesia

Stock Exchange 2013-2015. Samples obtained are 20 samples of non-financial

companies from the mining and trading sectors, after purposive sampling. The

data used in this research is obtained from Annual Report of Non-Treasury

Annual Publication by Bank Indonesia. Regression analysis was done on

independent variables to return stock expectation according to each model to

know the influence between variable and feasibility model with R square. The

results of this study indicate: (1) in the CAPM model the risk premium (excess

return) has a significant positive effect on the return on stock expectations, (2) in

the TFPM model shows that the excess return has a significant positive effect on

stock return (3) Goodness of Fit (Test F) for CAPM and TFPM has a fit and

proper model; (4) that the medium- and low- on the Adjusted R Square model of

the Capital Asset Pricing Model (CAPM) model is greater than the Three Factor

Pricing Model (TFPM) model, which means the CAPM model is able to better

explain the return on stock expectations compared to the TFPM.

Keywords: Capital Asset Pricing Model (CAPM), Three Factor Pricing Model

(TFPM), stock return

Page 8: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)
Page 9: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

ix

kekurangan didalam skripsi. Oleh karenanya kritik serta saran yang membangun,

penulis harapkan demi kesempurnaan dalam skripsi ini. Semoga manfaat yang

diharapkan penulis dalam skripsi ini bisa dirasakan oleh para pembaca secara

umum dan penulis sendiri secara khusus. Aamiin Yaa Rabbal Aalamiin.

Wassalaamu`alaikum Wr.Wb.

Surakarta, 09 April 2018

Penulis,

Page 10: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

x

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ............................................................................................ i

HALAMAN PERSETUJUAN ............................................................................ ii

HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN ...................................................... iii

HALAMAN MOTTO ........................................................................................ iv

HALAMAN PERSEMBAHAN ......................................................................... v

ABSTRAKSI ..................................................................................................... vi

KATA PENGANTAR ....................................................................................... ix

DAFTAR ISI ....................................................................................................... x

DAFTAR TABEL ............................................................................................ xiii

DAFTAR GAMBAR ....................................................................................... xiv

DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................... xv

BAB I. PENDAHULUAN .................................................................................. 1

A. Latar Belakang Masalah .......................................................................... 1

B. Rumusan Masalah ................................................................................... 7

C. Tujuan Penelitian .................................................................................... 7

D. Manfaat Penelitian .................................................................................. 8

E. Sistematika Penulisan Skripsi ................................................................. 9

BAB II. TINJAUAN PUSTAKA ...................................................................... 11

A. Return dan Risiko .................................................................................. 11

a. Return ........................................................................................ 11

b. Risiko ........................................................................................ 12

c. Korelasi ..................................................................................... 14

B. Capital Asset Pricing Model (CAPM) .................................................. 15

a. Pengertian dan asumsi dalam CAPM ........................................ 15

b. Beta pasar .................................................................................. 16

c. Persamaan CAPM ..................................................................... 18

d. Gambar dan teori munculnya CAPM ........................................ 19

Page 11: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

xi

e. Pengujian CAPM ....................................................................... 21

C. Three Factor Pricing Model (TFPM) .................................................... 23

a. Pengertian dan persamaan TFPM .............................................. 23

b. Size Premium............................................................................. 24

c. Book to market premium ................................................................ 26

d. Pengujian terhadap TFPM secara empiris ...................................... 28

D. Penelitian Terdahulu ............................................................................. 29

E. Hipotesis ............................................................................................... 32

F. Kerangka Pemikiran .............................................................................. 34

BAB III. METODE PENELITIAN................................................................... 36

A. Metode Penelitian.................................................................................. 36

1. Desain Penelitian ............................................................................. 36

2. Definisi Operasional Variabel ......................................................... 36

B. Populasi dan Sampel ............................................................................. 41

C. Sumber Data, Jenis Data dan Metode Pengumpulan Data .................... 43

D. Prosedur Pembentukan Portofolio ........................................................ 44

E. Metode Analisis Data ............................................................................ 46

1. Analisis Deskriptif .......................................................................... 46

2. Uji Asumsi Klasik ........................................................................... 46

a. Uji Normalitas ........................................................................... 47

b. Uji Heteroskedastisitas .............................................................. 48

c. Uji Autokorelasi ........................................................................ 49

d. Uji Multikolinearitas ................................................................. 49

3. Analisis Regresi Linier Berganda ................................................... 50

a. Uji t ............................................................................................ 50

b. Uji f ............................................................................................ 51

c. Koefisien Determinasi ( ) ....................................................... 52

4. Prosedur CAPM .............................................................................. 53

5. Prosedur TFPM ............................................................................... 55

6. Analisis Perbandingan Model CAPM dan TFPM ........................... 55

BAB IV. HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN ...................................... 56

A. Analisi Data ........................................................................................... 56

1. Pengujian Asumsi Klasik ................................................................ 56

a. Uji Normalitas ........................................................................... 56

b. Uji Heteroskedastisitas .............................................................. 58

c. Uji Autokorelasi ........................................................................ 59

d. Uji Multikolinieritas .................................................................. 62

2. Deskriptif Data ................................................................................ 63

3. Uji Analisis Regresi Linier Berganda ............................................. 67

4. Pengujian model CAPM ................................................................. 74

5. Pengujian model TFPM .................................................................. 75

6. Pengujian Komparasi Model CAPM dan Model TFPM ................. 76

B. Pembahasan ........................................................................................... 76

Page 12: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

xii

BAB V. PENUTUP ........................................................................................... 83

A. Kesimpulan ........................................................................................... 83

B. Keterbatasan Penelitian ......................................................................... 84

C. Saran ...................................................................................................... 84

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

Page 13: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

xiii

DAFTAR TABEL

Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu ....................................................... 29

Tabel 3.1 Sampel Penelitian .............................................................................. 42

Tabel 4.1 Hasil Uji Normalitas CAPM ............................................................. 56

Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas TFPM .............................................................. 57

Tabel 4.3 Hasil Uji Autokorelasi CAPM (Terjadi) ........................................... 60

Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi CAPM (Diperbaiki) ..................................... 60

Tabel 4.5 Hasil Uji Autokorelasi TFPM (Terjadi) ............................................ 61

Tabel 4.6 Hasil Uji Autokorelasi TFPM (Diperbaiki) ...................................... 61

Tabel 4.7 Hasil Uji Multikolinearitas TFPM (Terjadi) ..................................... 62

Tabel 4.8 Hasil Uji Multikolinearitas TFPM (Diperbaiki) ............................... 62

Tabel 4.9 Hasil Uji Deskripsi CAPM ............................................................... 64

Tabel 4.10 Hasil Uji Deskripsi TFPM .............................................................. 65

Tabel 4.11 Hasil Uji Pengujian Regresi CAPM (Terjadi) ................................ 67

Tabel 4.12 Hasil Uji Pengujian Regresi CAPM (Diperbaiki) ........................... 67

Tabel 4.13 Hasil Uji Pengujian Regresi TFPM (Terjadi) ................................. 69

Tabel 4.14 Hasil Uji Pengujian Regresi TFPM (Diperbaiki) ............................ 70

Page 14: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

xiv

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Garis Pasar Sekuritas ..................................................................... 19

Gambar 2.2 Kerangka Pemikiran ...................................................................... 34

Gambar 4.1 Hasil Pengujian Heteroskedastisitas Model CAPM ...................... 58

Gambar 4.2 Hasil Pengujian Heteroskedastisitas Model TFPM ....................... 59

Page 15: (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN DEPAN-301.pdf · ii halaman persetujuan analisis perbandingan capital asset pricing model (capm)

xv

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1. Tabel RI

Lampiran 2. Tabel Size

Lampiran 3. Tabel Book To Market Equity

Lampiran 4. Tabel Portofolio Perusahaan

Lampiran 5. Tabel CAPM

Lampiran 6. Tabel Risk Free

Lampiran 7. Tabel TFPM

Lampiran 8. Tabel Regresi dan Asumsi Klasik CAPM

Lampiran 10. Tabel Regresi, Asumsi Klasik TFPM

Lampiran 11. Tabel Olahan SPSS CAPM dan TFPM