(CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN...
Transcript of (CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM ...eprints.ums.ac.id/61712/16/HALAMAN...
i
ANALISIS PERBANDINGAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL
(CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM
MENGESTIMASI RETURN SAHAM
(Pada Saham Perusahaan Non Keuangan Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia)
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Syarat-Syarat Guna Memperoleh
Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta
Disusun Oleh :
MAYA NOFITASARI
B 100 140 086
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA
2018
ii
HALAMAN PERSETUJUAN
ANALISIS PERBANDINGAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL
(CAPM) DENGAN THREE FACTORS PRICING MODEL DALAM
MENGESTIMASI RETURN SAHAM (Pada Saham Perusahaan Non
Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia)
SKRIPSI
Disusun oleh :
MAYA NOFITASARI
B100 140 086
Telah disetujui dan disahkan pada tanggal 06 April 2018
Untuk dipertahankan di depan Tim Penguji Skripsi
Program Studi Manajemen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Surakarta
Disetujui,
Pembimbing Utama
iii
iv
MOTTO
“Engkau tak dapat meraih ilmu kecuali dengan enam hal yaitu
cerdas, selalu ingin tahu, tabah, punya bekal dalam menuntut ilmu,
bimbingan dari guru dan dalam waktu yang lama.”
( Ali bin Abi Thalib )
Barang siapa yang menempuh jalan yang padanya ia menuntut ilmu,
maka Allah menempuhkannya jalan ke surga
(HR. Muslim dari Abu Hurairah)
Buku yang baik tidak pernah dilihat dari sampulnya, bukan?
(Darwis Tere Liye)
Many of life’s failures are experiences by people who did not realize
how
close they were to success when they gave up.
(Thomas A. Edison)
09 April 2018
MAYA NOFITASARI
v
PERSEMBAHAN
Sebagai wujud rasa syukur kepada Allah SWT
dan terima kasih atas rahmat yang telah diberikan,
saya persembahkan karya sederhana ini kepada:
Bapak dan ibu tercinta yang selalu
memberikan kasih sayang dan doa
yang selalu mengiringi langkahku
Diah Dwi Nurrohmah, adikku tercinta
Keluarga besar Harto Sarono yang saya cintai
Mas Hendar, teman specialku, thaks for being
my star in lighting my life
Sahabatku Intan dan Wita yang tersayang
Teman konsulku Sika, Mita, dan Astri
Almamater Fakultas Ekonomi UMS tercinta
vi
ABSTRAKSI
Penelitian ini menguji faktor-faktor yang berpengaruh dalam estimasi
return saham serta membandingkan dua model asset pricing, yaitu Capital Asset
Pricing Model, dan Three Factors Pricing Model serta memperoleh model asset
pricing yang dapat memberikan estimasi return saham yang lebih baik di antara
dua jenis model tersebut. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor
non-keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2015. Sampel
yang diperoleh yaitu 20 sampel perusahaan non-keuangan dari sektor
pertambangan dan perdagangan, setelah dilakukan purposive sampling. Data yang
digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari Laporan Keuangan Publikasi
Tahunan Perusahaan non-kuangan oleh Bank Indonesia. Analisis regresi
dilakukan atas variabel independen terhadap return ekspektasi saham sesuai
masing-masing model untuk mengetahui pengaruh antara variabel dan kelayakan
model dengan R square. Hasil penelitian ini menunjukkan : (1) pada model
CAPM premi risiko (excess return) memiliki pengaruh yang signifikan positif
terhadap return ekspektasi saham, (2) pada model TFPM menunjukkan bahwa
premi risiko (excess return) memiliki pengaruh yang signifikan positif terhadap
return ekspektasi saham, sedangkan Small Medium Big (SMB) dan High Minus
Low (HML) memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap return ekspektasi
saham, (3) Goodness of Fit (Uji F) untuk CAPM dan TFPM memiliki model yang
fit dan layak, (4) bahwa pada nilai Adjusted R Square model Capital Asset Pricing
Model (CAPM) lebih besar daripada model Three Factor Pricing Model (TFPM),
yang berarti model CAPM mampu menjelaskan dengan lebih baik pada return
ekspektasi saham dibandingkan dengan model TFPM.
Kata kunci: Capital Asset Pricing Model (CAPM), Three Factor Pricing Model
(TFPM), return saham
vii
ABSTRACT
This study examines the factors that influence the estimation of stock
returns and compare the two asset pricing models, the Capital Asset Pricing
Model and the Three Factors Pricing Model and obtain asset pricing models that
can provide better stock return estimates between the two types of models. The
population in this study is non-financial sector companies listed on the Indonesia
Stock Exchange 2013-2015. Samples obtained are 20 samples of non-financial
companies from the mining and trading sectors, after purposive sampling. The
data used in this research is obtained from Annual Report of Non-Treasury
Annual Publication by Bank Indonesia. Regression analysis was done on
independent variables to return stock expectation according to each model to
know the influence between variable and feasibility model with R square. The
results of this study indicate: (1) in the CAPM model the risk premium (excess
return) has a significant positive effect on the return on stock expectations, (2) in
the TFPM model shows that the excess return has a significant positive effect on
stock return (3) Goodness of Fit (Test F) for CAPM and TFPM has a fit and
proper model; (4) that the medium- and low- on the Adjusted R Square model of
the Capital Asset Pricing Model (CAPM) model is greater than the Three Factor
Pricing Model (TFPM) model, which means the CAPM model is able to better
explain the return on stock expectations compared to the TFPM.
Keywords: Capital Asset Pricing Model (CAPM), Three Factor Pricing Model
(TFPM), stock return
ix
kekurangan didalam skripsi. Oleh karenanya kritik serta saran yang membangun,
penulis harapkan demi kesempurnaan dalam skripsi ini. Semoga manfaat yang
diharapkan penulis dalam skripsi ini bisa dirasakan oleh para pembaca secara
umum dan penulis sendiri secara khusus. Aamiin Yaa Rabbal Aalamiin.
Wassalaamu`alaikum Wr.Wb.
Surakarta, 09 April 2018
Penulis,
x
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ............................................................................................ i
HALAMAN PERSETUJUAN ............................................................................ ii
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN ...................................................... iii
HALAMAN MOTTO ........................................................................................ iv
HALAMAN PERSEMBAHAN ......................................................................... v
ABSTRAKSI ..................................................................................................... vi
KATA PENGANTAR ....................................................................................... ix
DAFTAR ISI ....................................................................................................... x
DAFTAR TABEL ............................................................................................ xiii
DAFTAR GAMBAR ....................................................................................... xiv
DAFTAR LAMPIRAN ..................................................................................... xv
BAB I. PENDAHULUAN .................................................................................. 1
A. Latar Belakang Masalah .......................................................................... 1
B. Rumusan Masalah ................................................................................... 7
C. Tujuan Penelitian .................................................................................... 7
D. Manfaat Penelitian .................................................................................. 8
E. Sistematika Penulisan Skripsi ................................................................. 9
BAB II. TINJAUAN PUSTAKA ...................................................................... 11
A. Return dan Risiko .................................................................................. 11
a. Return ........................................................................................ 11
b. Risiko ........................................................................................ 12
c. Korelasi ..................................................................................... 14
B. Capital Asset Pricing Model (CAPM) .................................................. 15
a. Pengertian dan asumsi dalam CAPM ........................................ 15
b. Beta pasar .................................................................................. 16
c. Persamaan CAPM ..................................................................... 18
d. Gambar dan teori munculnya CAPM ........................................ 19
xi
e. Pengujian CAPM ....................................................................... 21
C. Three Factor Pricing Model (TFPM) .................................................... 23
a. Pengertian dan persamaan TFPM .............................................. 23
b. Size Premium............................................................................. 24
c. Book to market premium ................................................................ 26
d. Pengujian terhadap TFPM secara empiris ...................................... 28
D. Penelitian Terdahulu ............................................................................. 29
E. Hipotesis ............................................................................................... 32
F. Kerangka Pemikiran .............................................................................. 34
BAB III. METODE PENELITIAN................................................................... 36
A. Metode Penelitian.................................................................................. 36
1. Desain Penelitian ............................................................................. 36
2. Definisi Operasional Variabel ......................................................... 36
B. Populasi dan Sampel ............................................................................. 41
C. Sumber Data, Jenis Data dan Metode Pengumpulan Data .................... 43
D. Prosedur Pembentukan Portofolio ........................................................ 44
E. Metode Analisis Data ............................................................................ 46
1. Analisis Deskriptif .......................................................................... 46
2. Uji Asumsi Klasik ........................................................................... 46
a. Uji Normalitas ........................................................................... 47
b. Uji Heteroskedastisitas .............................................................. 48
c. Uji Autokorelasi ........................................................................ 49
d. Uji Multikolinearitas ................................................................. 49
3. Analisis Regresi Linier Berganda ................................................... 50
a. Uji t ............................................................................................ 50
b. Uji f ............................................................................................ 51
c. Koefisien Determinasi ( ) ....................................................... 52
4. Prosedur CAPM .............................................................................. 53
5. Prosedur TFPM ............................................................................... 55
6. Analisis Perbandingan Model CAPM dan TFPM ........................... 55
BAB IV. HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN ...................................... 56
A. Analisi Data ........................................................................................... 56
1. Pengujian Asumsi Klasik ................................................................ 56
a. Uji Normalitas ........................................................................... 56
b. Uji Heteroskedastisitas .............................................................. 58
c. Uji Autokorelasi ........................................................................ 59
d. Uji Multikolinieritas .................................................................. 62
2. Deskriptif Data ................................................................................ 63
3. Uji Analisis Regresi Linier Berganda ............................................. 67
4. Pengujian model CAPM ................................................................. 74
5. Pengujian model TFPM .................................................................. 75
6. Pengujian Komparasi Model CAPM dan Model TFPM ................. 76
B. Pembahasan ........................................................................................... 76
xii
BAB V. PENUTUP ........................................................................................... 83
A. Kesimpulan ........................................................................................... 83
B. Keterbatasan Penelitian ......................................................................... 84
C. Saran ...................................................................................................... 84
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
xiii
DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu ....................................................... 29
Tabel 3.1 Sampel Penelitian .............................................................................. 42
Tabel 4.1 Hasil Uji Normalitas CAPM ............................................................. 56
Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas TFPM .............................................................. 57
Tabel 4.3 Hasil Uji Autokorelasi CAPM (Terjadi) ........................................... 60
Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi CAPM (Diperbaiki) ..................................... 60
Tabel 4.5 Hasil Uji Autokorelasi TFPM (Terjadi) ............................................ 61
Tabel 4.6 Hasil Uji Autokorelasi TFPM (Diperbaiki) ...................................... 61
Tabel 4.7 Hasil Uji Multikolinearitas TFPM (Terjadi) ..................................... 62
Tabel 4.8 Hasil Uji Multikolinearitas TFPM (Diperbaiki) ............................... 62
Tabel 4.9 Hasil Uji Deskripsi CAPM ............................................................... 64
Tabel 4.10 Hasil Uji Deskripsi TFPM .............................................................. 65
Tabel 4.11 Hasil Uji Pengujian Regresi CAPM (Terjadi) ................................ 67
Tabel 4.12 Hasil Uji Pengujian Regresi CAPM (Diperbaiki) ........................... 67
Tabel 4.13 Hasil Uji Pengujian Regresi TFPM (Terjadi) ................................. 69
Tabel 4.14 Hasil Uji Pengujian Regresi TFPM (Diperbaiki) ............................ 70
xiv
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Garis Pasar Sekuritas ..................................................................... 19
Gambar 2.2 Kerangka Pemikiran ...................................................................... 34
Gambar 4.1 Hasil Pengujian Heteroskedastisitas Model CAPM ...................... 58
Gambar 4.2 Hasil Pengujian Heteroskedastisitas Model TFPM ....................... 59
xv
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1. Tabel RI
Lampiran 2. Tabel Size
Lampiran 3. Tabel Book To Market Equity
Lampiran 4. Tabel Portofolio Perusahaan
Lampiran 5. Tabel CAPM
Lampiran 6. Tabel Risk Free
Lampiran 7. Tabel TFPM
Lampiran 8. Tabel Regresi dan Asumsi Klasik CAPM
Lampiran 10. Tabel Regresi, Asumsi Klasik TFPM
Lampiran 11. Tabel Olahan SPSS CAPM dan TFPM