Short-Term GDP Forecasting Using Bridge Models: a Case for Chile

21
Banco Central de Chile Documentos de Trabajo Central Bank of Chile Working Papers N° 626 Mayo 2011 SHORT – TERM GDP FORECASTING USING BRIDGE MODELS: A CASE FOR CHILE Marcus Cobb Gonzalo Echavarría Pablo Filippi Macarena García Carolina Godoy Wildo González Carlos Medel Marcela Urrutia La serie de Documentos de Trabajo en versión PDF puede obtenerse gratis en la dirección electrónica: http://www.bcentral.cl/esp/estpub/estudios/dtbc . Existe la posibilidad de solicitar una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se pueden hacer por fax: (56-2) 6702231 o a través de correo electrónico: [email protected] . Working Papers in PDF format can be downloaded free of charge from: http://www.bcentral.cl/eng/stdpub/studies/workingpaper . Printed versions can be ordered individually for US$12 per copy (for orders inside Chile the charge is Ch$500.) Orders can be placed by fax: (56-2) 6702231 or e-mail: [email protected] .

Transcript of Short-Term GDP Forecasting Using Bridge Models: a Case for Chile

Banco Central de Chile Documentos de Trabajo

Central Bank of Chile Working Papers

N° 626

Mayo 2011

SHORT – TERM GDP FORECASTING USING BRIDGE MODELS: A CASE FOR CHILE

Marcus Cobb Gonzalo Echavarría Pablo Filippi

Macarena García Carolina Godoy Wildo González

Carlos Medel Marcela Urrutia

La serie de Documentos de Trabajo en versión PDF puede obtenerse gratis en la dirección electrónica: http://www.bcentral.cl/esp/estpub/estudios/dtbc. Existe la posibilidad de solicitar una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se pueden hacer por fax: (56-2) 6702231 o a través de correo electrónico: [email protected]. Working Papers in PDF format can be downloaded free of charge from: http://www.bcentral.cl/eng/stdpub/studies/workingpaper. Printed versions can be ordered individually for US$12 per copy (for orders inside Chile the charge is Ch$500.) Orders can be placed by fax: (56-2) 6702231 or e-mail: [email protected].

BANCO CENTRAL DE CHILE

CENTRAL BANK OF CHILE

La serie Documentos de Trabajo es una publicación del Banco Central de Chile que divulga los trabajos de investigación económica realizados por profesionales de esta institución o encargados por ella a terceros. El objetivo de la serie es aportar al debate temas relevantes y presentar nuevos enfoques en el análisis de los mismos. La difusión de los Documentos de Trabajo sólo intenta facilitar el intercambio de ideas y dar a conocer investigaciones, con carácter preliminar, para su discusión y comentarios. La publicación de los Documentos de Trabajo no está sujeta a la aprobación previa de los miembros del Consejo del Banco Central de Chile. Tanto el contenido de los Documentos de Trabajo como también los análisis y conclusiones que de ellos se deriven, son de exclusiva responsabilidad de su o sus autores y no reflejan necesariamente la opinión del Banco Central de Chile o de sus Consejeros. The Working Papers series of the Central Bank of Chile disseminates economic research conducted by Central Bank staff or third parties under the sponsorship of the Bank. The purpose of the series is to contribute to the discussion of relevant issues and develop new analytical or empirical approaches in their analyses. The only aim of the Working Papers is to disseminate preliminary research for its discussion and comments. Publication of Working Papers is not subject to previous approval by the members of the Board of the Central Bank. The views and conclusions presented in the papers are exclusively those of the author(s) and do not necessarily reflect the position of the Central Bank of Chile or of the Board members.

Documentos de Trabajo del Banco Central de Chile Working Papers of the Central Bank of Chile

Agustinas 1180, Santiago, Chile Teléfono: (56-2) 3882475; Fax: (56-2) 3882231

Documento de Trabajo Working Paper N° 626 N° 626

SHORT – TERM GDP FORECASTING USING

BRIDGE MODELS: A CASE FOR CHILE‡

Marcus Cobb Gonzalo Echavarría Pablo Filippi Banco Central de Chile Banco Central de Chile Banco Central de Chile

Macarena García Carolina Godoy Wildo González

Banco Central de Chile Banco Central de Chile Banco Central de Chile

Carlos Medel Marcela Urrutia Banco Central de Chile Banco Central de Chile

Abstract The aim of this document is to provide a forecasting tool that facilitates understanding economic developments in a timely manner. This is pursued through the Bridge Model approach by using it to relate a large set of monthly indicators to Chilean GDP and its main components. The outcome is a set of simple equations that characterize reasonably well total GDP and the feasible supply- and demand-side components based on a small set of relevant indicators. The selected equations generally provide better short-term forecasts than simple autoregressive models. However, if needed, the equation selection methodology is straightforward enough to update the equations easily making it an attractive tool for real-time forecasting. Resumen El objetivo de este documento es proveer una herramienta de proyecciones que permita interpretar la información coyuntural a través de una metodología que relacione indicadores relevantes en frecuencia mensual con los principales componentes de la actividad y la demanda trimestral de Chile. Para esto, se sigue el enfoque de los modelos puente y se recurre a un conjunto importante de información. Como resultado se obtienen ecuaciones que permiten caracterizar razonablemente bien el PIB total y sus componentes factibles por el lado de la oferta y de la demanda, a partir de un conjunto acotado de indicadores. En general, estas ecuaciones entregan mejores proyecciones que simples modelos autorregresivos. Sin embargo, de ser necesario, la metodología de selección de ecuaciones es lo suficientemente simple como para que la actualización de las ecuaciones sea sencilla, y una herramienta atractiva para las proyecciones en tiempo real.

We are grateful to an anonymous referee for his or her very helpful comments.

��

��� ������� ����� �� ��� ������� �� �� ����� �������� �� ����� �� � ����� ����������� �� ���� ������������ ���� � ������� ���� � ���������������������������������������������������� ��� ��� �� ��� ������ ������� �� ������ �� ����� ����� �� ��� ������ ��� ������ ��������������������������� �� ������ ��������������!"#� ��������� ��������������������������������� ���� ����� �� �� ������ ����� ���� � ��� ������ �� ����� ��� ���� �� ��� � ����������������� ������������ ���������� �����

��� ����� ��� ��� ������ � ��������� ��� ������ ������ �� ���� ������ ����� ������� � ������ �� ����� ���� ����������� �� �� �� ���� ��������� �� �� ��� ���� ������ ������ ��� � ����������� ��� ������ ����������������������������������������������� ������������������ ������������ ������������ �������� ����������������� ������������ �������� � ������������� ������� ������ ������� �������������������� ��� �������

����� ������$� � �������������������������������������������������������������������� � �������%����������� ������������������� � ����� �� ������������ �������&'()����%(�" ������������ ���������� ����������������������� ���������������� ������ ���� ���� �� ������ ��� �������� �� ���� ���� �� ������ *+���� ��� ,���� � �--./�0��1�� �������� �233�4��0� ���������������� ��������� �������� �� ���������� ����������� ������� 5�� ������ ��� ��� ������������ ��������� ����� ��������� ���� ��� ��������������$���������������������������� ��������������������� ������������ ��������� � �� ��� ������� �� �� ���� �� ����� ���� ������ ������ ���� ���������� �� �� +�������,�����*2332� ��4������ �������� *23364����������� ����� �� ���������������� �����������������������*7 ��������( ���� �� �23384��0��� ���������� �������������'� ���9���� *):������� ��� +; ��� � 233</� '��� � � ��� ��� � 233=/� " �� � 233./� '����� � ��� ��� �233.� � �4� ������ �� ������ ������� �� ������� ��� ������ ���� ������� �� !"#� ������� ������������*�� ��4������ ��������� ������������������������������������

����� �������������� ��������>������������ ����������������� ����!"#����� ������� ���� ���������������� ��� � ���������'� ���9���������������������������� ��������� ��������� ���������� �� ����� ���� ����� �� ��� ��������� ����� ����� ��� ����� ����� � �����

?����� � �� �� � ��� � ��� ������ ���� ���� �� �� � � ��� ��� �������� �� ���� ������ �� �� ��������� ��� ������� �� � ��������� �� �� ������� ��� ����� ��� ��� ���� ��� ����������������������������������'����� �������� *233.� ��4� ��������� �������������� ������������������ �������� ������� ��������������������������������� ������ ����������������� ������ ������������������� ��������������� ���� � ��� ���� ���#����������� ��������*23364 ������������ 5������ ����������������� ������������ ���������������� ����������� ������������� �������>� ���������� �����������

0��� ��� �� �� �� �������� � ���������� �� ��� ����� ��� ���� ��������� ��� !"#� ��� ����� ����������������>� ��������������������� ������ �������������������������>� ������ �����������������������������!"#�*nowcast4�������������������� ������������ ��� +��� �� 2� ���� ��������>��� ����� ������ �� ��������� ��� ���� ����� �� ������ ���������� ���� ���������� +��� �� <� �$��� ��� ���� ��� � ���� ���� ��� �� �� ���� ������������� ����+��� ��=���������� ��� ��>�>��������$��� ��� ��� ���� ��6������ ��� ���� �� ������������

2�

22� +����� ����'� ���(���� ���2.1. Variables of interest

������ ���@��� �����'� ���9���� ����������������������� ������ ������ ��� ��� ����� � ����������������������������� ������������ ����� �������� ������������� ���������������� ������ �� �� �� ��� ����� ������� (��� �� ��� � ��� �������� ��� !"#� �� ����� ������ ������ � ���� ����������� � �� ������������������ ����� ������������������������������ ���� ����� �� �� ���� ��� �� ���� ������ ����� ����� ����� ����� ������� ������� � ����������������� ������ ������������������������ ��� ����

����� ������$� � �� �������� ������������� ��� �������� ��������������� �������������!"# ���� ��������� � ����������$������ ��������� ������ ���������������� �������������������������� �������������� ������� ����� � �������������������� ��������� ������ ������������ ������������ ������������������������������� ���������������*����������4�� ����$���������������������������������������� �� ���!"#������������?����� �� ����� �� ��� � ����� � ������������� ������ ������������� ������������������ �������������� ��� ��������� ����������������� ������$����� ���'� ���9�����

�������A�+����������������

� � )���� ����� ���� ��233-�

Total GDP� � �33B� � �

Demand:� � �

������� ������������ ��� 8-B�

#� ������������ ����������������� 82B�

#� ������������ �������������� CB�

!���������($��� ����� �<B�

!����� $����� ��������� �A����� ����������� ������ ��B�

($���������������� ���� <.B�

������������������ ���� ==B� � �

Supply� � �

�������� �6B�

�������� �3B�

�������� �� CB�

��� �� �� ���������� �� �� � ��� ���� � ���� �� ����� ��������� � ��� �� ������� ����� ����� ���������������� ������������������������ ���������%�������������� ����!"# ��������������������������������������������������������� ���������$��� ����������������������������������������*� � �� �� �� ������������ � �� �������������4��'����������� ������� ��������� ��������������$������������������������������ � �������%������������ � ������������������������� ��������

<�

2.2. Procedure for the selection of bridge equations

?�� ������������������ �������� ������� ������� �������������������������������� ������ ������ ��������������������'� ���9�������������� ��������������� �� ��������������������������� ����������������������� ������ � ��������� ����������� ������������������������������������� ���� ��� �������������������������

0�� �������� ������ ������������������������������������������������ ������������� ��������� ����� ����� ��� ������ �� �� � ��� � � ����� ���� ��� �>������� � �� �� ����������� ���������������������� ���*#����������� ������� �23364���

, ����� �� ��� � ������� ���������� �������� ��������������������������������� ��'����� ��������*233.� ��4�������������������������������� �����������@��� ������� ������������ ��������� ������ �����������������$�� � ������ ������� �� ����������������� ��������������� ���������>�>���� � ���������� ���������� ��#�!����*?��������D��5 � �233�4���� ������ �������� ��� ��?��������& ������*233C4 ��������������������������� ���� ���� � ��� �� ��� ������� �� ������� ���� ���� ������ ���� ���� ������ �� ������ ������������� ����������������� �� ������������

! ���� ���� ������ ������� �� ��� ��� *����$ ������� <334� ��� ���� � � ��� � ��� ���� � ������� �� �� ���� ������� �� ��� ��� ����� ������� ���� ������ �� �������� ��� �� ���������������� � � ��������� ���������������� ����� ��� �A�*�4�? ���������� ��� ���������� ������� ��������������������� ��� ���������� ����������������������*24����� ���� ���!� ���� ����#�� � �*233C4����������� ��������������� ����������������� ������������������������ � �������������� ������@��� � ����������������������

��� ����������� � �� ������ ��� �� ������������� ������������������������������� ��������������� �������������� ��������������������� ��� ���$�� �� ������������������������ �� ��� ������ ���� �� ������ ��� ��������� ����� ����� ���� �� ��� ���� ���� ����������������� �� � �����������������������������, ����� �� ��� � ����� ��������� ������ �� � �� ����� ���� ���������� �� ����� �� ������ ��� ���� �� ���� ����� ��� ���� ��������� �������������������������� � �������������� ������������ ����������� �����

��� ����� �� ������ ���� � ������������������������������������$������E� ������������� ������������������� ������������� ���� �� ���� �����������a priori�������$�������� ����� ��� �� ��� ����� ����� ���� ���� � ���� �� �� �$����� ���� � ��� � � ��� �������������������� ���������������������� �� ������ �������������������� ����������� ��������� �� ���������������������������� �������������������������� � � ���������$�����@������� ���� ���� �� �� ������� ��������� 5�� �� �� ���� ����� ��� ��� ����� �������� ������ ��������� ��� ������ ���� ����� ����� � ����� ��� ����� ��������� ���� ����� ��� � ��� ��� ������� ���� ��� ����� �� ��������� �� ����� ������� ��� �������� �����@��� � ��� �� ����������/� ������ � �� ������� �� ���� ������� �� ��������� ���� �� ���������� ��� ��� ���� ���� ��� �� �� ����� ��� �� @���� ���� ����� ��� ��� � ����� �� ����������������� �������� �����������

��� ���� ����� � ������� ��� ������ ����� ������ �� ���������� ���������� �������� ���������������������������������� �������0�� �������������������'����� ��������*233.� ��4 � ���������� ��������� ��� ������ ����� ���� ������� ��� �� ����� �� ��� ����� ��� �������� � ���� ��� ��� �� ����� � ����� ������ �� ���� ������� ��� ��������� ���� ��� �� �������������� ������������� ������

���� ��� ���� �������� ��� ��������� ��� ������ ���� ��� ���� ��������� ���� � ��� �� ���� ���������� ����� ��� ����� �� ��� ����� ��� ���� ��������� ��� ������ ��� ��� �� �����

=�

*F� �F�>� �G4�� ������������������������ ������� ��������*H�4A����������� ������� ���������@������������ ����

<<� (�� � �������� ��� ��������3.1. Data

���� � � ������������� �����������3���� �������� ������������� ����������������� ������������ � ������*����$ �������<33���� ��4��"������������������������� �������� ������������ ����� ���������� �@����� �� ��� F�2>0)�90� *E�+�� ������� '����� � 233C4� ��� ���� �� ��������������� ������ ������0��� ���� ������������$������������ ��������������������� �������� ����� ��� ��� ����� ���������� �@����� �� ������ ���� ������� �)09%�*!��5� ��� 9�������/� �--C � �--.4� ���� ���� �� ������ �������� ���� ���� ��� ������������ ���������������� �������������� � ��������������� ������������������ ������������������������ ��������������� ������ ������$��������������$������������������ �� ������������� �� �� �� �� � ��� � ��� ���� ��� ������ ������� � ��������� *������� ���+���� �233</�+�������,���� �2332�4��I�� ������������������>���� ���������� �������� ������� ���� ����� ��� ������� �� ��� ���� �$���� ���������� ��� �� ���� ��� ��� ������ ����������� ������������� 5�� ��0���$������

3.2. Selection of final bridge equations

"��� �� ���� ������� �� ���� �$��� ��� ���� ����� ��� ����� �$������� �� �������� ������������������������� �������� ���������0�� ���������� �������� ����� ������������ ���������������� �������� ���������������������������������������������������� ����� ����� �� �� ���������� ���� ��� ������ ���� ��� ���� �� � ���� ���� ����� ���� ������ ����� ������ �� ��� � ������������� ����� ��������� �����������$��������������0�� ���� ����������������� ���� ����� ��������� �����������������������@��������� � ������������������������ ��� ��������������--8>233C����� ������������*233.>233-4�������������������>�>�������������� ���

"��� �� ���� ������� �� �������� � ���� ������� ���� � ��� �� �� ���� ����� ��� ��� ���� ������� ������ �� �������� ��� ���� ��������� �� ������� ���� �� ��� ���� ��������� �� 0���$� 2�� ���$���� ���������������������� ����������� ����������� �������� �����������!"#������������� ��A�

Primary Equation:

��� = �0.51����2 + 0.28�����2 + 0.17����� + 0.35���

+0.31��3��1 + 0.05��� ��2�

Supplementary Equation:

��� = �0.49����2 + 0.35�����1 + 0.33���� + 0.33���

+0.25��3��1 + 0.05���� ��1� �

������ �� �� ����� !"#/� ��� �� ����� ��� ����� �� �� ���� E�+� � (�E�� ��� J����/� ���� �� ������ ���� ����� ��� �����/��� �� ������ � ��� ������� �/��3� �� ���� ������� ��� ���������/��� � ��������$������� ��$/���� ������ �������/���� � �������������$��� ������0������������ ���������� ������ �������

6�

0�� ��������������� ��� ������������������������ �� ����������� � ������� ����������� ���� ����� ���� ���� ���� ���� ��� ��� �� K��� ��L� ���� ����� �� �� �����������$��� ����� ���� ����� �� ���� ��� �� ������ ��� ���� ����� �� �� � ��� ��� ��������� � ����������� ����� ����� �� ���� ��� ������ ������ ��������� 0�� � ������ ���� ����� ��� ����������������������������������������� ������ ���������� ��������� � ���������� ���0����������������� ������� ���������������� ����������������$������� ��$������������ ������ ����

��� ���� ���� ��� ����������� �� �� ��� ���� ��� �� �������� ���� ��� �� ����� �� ��� ����� ���� ������ ������� ������������������ ���������������������������������� ��������$�������������� ����������������� ��0���$�����

3.2.1. Supply-side components.

���� �������� ����� ��� ���� ����� ����� ��������� ��� ������ ������� � ��� ��� ������������� ��� �$����� � ����� ��� ����� �� �� ������� ����� ��� �������� ���� �� �����!"#���� ������ ����� ��������������� � ���������� ������� ������ ������������������������ ��� ���� �������� �������� ���� �� � ���� ��� �������� �� � ����� ����� *9<4��������� �� ����� !"#� ��� ������� � ������� ��� ����>���� ��������� �� ���� �� ������� ������� M�� ��� �������� ������ ������� ������� ��� �������� �� ����� ���� � �� ��� ����+����($������� ��$������������ �� ���������������!"#�� ��������������������������� ������ ��� � ����������� ����������� �������������� ����������$��������������� �� ������ ������ ��� �� ��� ���� ��� �������� ��� ���� ����� �$������� ����� ������������� ����� �������� ��� �������� ,� ��� ���� � ���� ���� ��� �$��� ��� ��� �� ������� �� �� ���� ��������N������ ����������������� ���������������� �������� ��� � ����I�� ��������������������� ���������� � ��� �������!"# ������� � ������������������ �� ������ �������������� � � �������������������������������������������� ������

3.2.2. Demand-side components.

����� ������������ ������� ���� ������ ����������������������� ������ �� ����� � ���* �������� ����� ��� ����� ��� ��4� ��� � �������� �$������ �� �������� ��� ���� ������� ����������� ?����� � ���� �� ���� �������� ��� ������ ������� ���������������� 0�� � � ����� ����� ������� � � ����� ���� ��� � ������ � ��� ������������ ������ ����� ���������� �������� � $�� ��� ���� ����� �� �� ���� ����� ��� ��� ������ ��� ��� ����� �� ��� ������� ��� ����� � �������� ����������� ���������� ����� ������������ �������� ���������� @������� ����� �� ����� ��� ������ ����� ��� ����� �$������� ���� � �������� ����� ��� ����� ��� ����� �� ����� ���� !��������� �$��� ����� ���� ��� � ����� ��� ������������������� ���� � ����� ���

3.3. Timing of the forecasting procedure

���� ��������� �� �� ��� ��� �� ������� ������� ��� ����$�� ��� ���� ���� ����� ������ ����� ����������������������������������� ������� ������� ������������������� ���������������� '�� ��� �� ��� � ��� � ���� ��� ����� ���� ���� ��� ������ �� !"#� � ��� ��� ����� ������������ ��� �������������������� ���������������������� ��� ���������������������������� ����� �������� .� ��� ������ �� ��������� � ��� ����� ����� ���� ������ ���� � ���� �������� ������ �������� �

8�

�������� ����������$��� �������� ��� ��J�������23�3�*�������� ������� ���������23�3���4� ����� ��� ��� ����������������������A��

�� ?�� ��� @���� ���� J������� 23�3 � ���� ������������� �������� ���� ��� 23�3������23�3���������������>�������������������������� ������!"#�� �������������������233-������� ��������� �233-��I��������������������� ������

2� ?�� ���@�����������������23�3 �������������������23�3��������������������233-��I����23�3�����

<� ?�� ��� @���� ���� 9����� 23�3 � �� �� �� �������� ��� 23�3���� ���� ��� ��� �������23�3������������������� �������� ���������������������233-��I����������@������������� ������

=� ?�� ���@��������0�� ��23�3 ������������������������������������23�3������������������>�������������23�3������

��

.� ?�� ���@��������0������23�3 ������������� ��������23�3����������������� ������������� ������ ���+����������

Figure 1 Publication and Forecasting Dynamics

Present quarter

Last available

GDP

Ended month

Past estimation

Contemporaneous

estimation

One step ahead

forecast

�� �

��

� �� � ��

��

��

233-�����

23�3���� � �� � 233-��I� 23�3�� 2010.II � � 2� � 233-��I� 23�3��� 2010.II �

233-��I�

� <� � �� 23�3��� 2010.II � � � � � � �

23�3����� � =� � 23�3��� 2010.II� 23�3���� � � 6�� � 23�3��� 2010.II 23�3������

23�3���

� 8� � �� 2010.II 23�3������ � � � � �

23�3������ � C� 2010.II 23�3����� 23�3��I�� � .� 2010.II 23�3����� 23�3��I�� � � -� � 23�3���� 23�3��I�

�� � �� � ��

��

��

��

��� ����� ������ �� ���� �� ��� ����� �� ��� ������� ������� ��� ��� ������� ���� ���� �� ������������ ������� ��������������������������������� ������ ��� ����������� ��������������������� �������������� �� ����������������$����� ����������� ������������������ ���� ������ �� ����� ��������� ���� ������� ��� �������� � ��� ��� ���� ���� ���� ���'����� � ��� ���� *233.�4� ���� � �� ��� ������ �� �� �������� �� � 5 ��� ��$ � ���� ��������������������� �����������������K����L�������������� ������������ �������)���� ����� �� ��������� !� ���� � ��� #�� � � *233C4� � �� ���� � �� �� �� �������� � ���� �����$������ � ��� ������ ������� ��� ��������� ���� � ����� ���������� ��� ����� ��� ��

C�

���� ��� ����� �� ��� ������� �������� ��� ��� �� �� ��� ������ � ��� ���� ���������� ����������� �� �� �� ������ ��� ����� �� ���� �)09%� ������� *!��5� ��� 9�������/� �--C ��--.4� ��� ��� ������ �� +0)�90� ������ �� �������� �� �������� ���� ����� ������������� ��� �� ���� ������� ��� ���� �� �� ���� ��� � �� ��� �� ���� ������ ��� ���� ������ ����� � ��� ����� �� ������� ��� ���� ���������� ��� �� � ��� ����� ����� ��� �������� ��������� ��� ��������� �� ���� �� ��� ����� ��� ��� ���� ������� ���� ������� ��� ������ �� ������������ ����

3.4. Pseudo-real-time forecasting exercise

0�� ���������� ������ ������������ ���������������������������������� ���������������� 233.� ��� 233-�� �� �� ������ �� �� ���� �������� ������� �� � ��� ���� ���� ���������� �� ��� � ������� ���� ���� ������� ������ � ���� ��� �� � ��� ?�� ��� �� �� �� ����� � �� ���� ��� ��� � ��� ��� ��� �� ������� � ������ ���� �������� �� ��� � � ����� ����� ��� ���� ����N� � �� ��� �� ���� ������� 5�� �������� %�� ���� ����� ��� � ���������� �� ������� � �� ���� ��� �� ����� ���� � ������ ������ �� � ��� ���� ���� ����� �������� ������������ ��������������������������������������� �����������������

3.4.1. Set up

���� ���� �� �� �� ������ �� �� ��� �� �� ��� ����� ���� ��� �� ������� ������ �� �� ������� � ��� ����� �� ������ ������ ����������� �� ���� ���� �� � ���� �� �� ��� ��� ������������� ����������� ���$��� �� ������������ ���������� ����������� � ������������������� ����� �� ����� ��� ��� �������� ���� ��� ��� �� �� ���� ����� ��� ���� ������������� ��� ����� ����������� ������ �/� ������ � �� �� ���� ������� ��� ���� ����� ����������� ���� ���� ���� ������� �� ������ ��� ��� ���� ������� �� �� �� ������� � � �������� ��� �� ���� �������� �� ���� ��������� ��� ������ ���� ���� ����� ��� ���� ������ ���� �� ��� ������ �� ���� � ���� �� � ��� ���� ��������� �� ���� +0)�90� ����� ������ ����)09% �@������� ������������������� ������������������������� ���������

����������� ����� ������� ����233.�����233-��I ����� ������� ������� ��������������� �������� ������ ����� 2=� � ���� ��� ��� ����� ������� �� ����������� ��� ������*�������4� ��� ��>����>����� ��������� ��� �8� ����� ������ ��� ��� ���� ��� �� ��������� � ��� ����� ���� ������� �� ��������� ���� ��� ��� ��� ���� ������ �� ���� ���� ��� ������� ��� ��� �� ���� ���� ���� ����� �� ����� ���� ������� �� ��� � ����� ����� ���� ������� ���� ������� ������������������ ����� ����� ������� �������� ������� ����

��� ����������� � �������������$��� ��� ������� ���������������� � �������������� � ���*����� ������4����� ��� ���������������������>� ����$��� ����,� ���" ���*233.4�� ���������� ��������� �������������������������(������������� � �� ���������� ��� �� �� � �� ����� ������������� ���� �� ��� �� ����� ����� ��� ���� ������� �������� ��� � ���� ������� ����� � ���� ��������� �� �� �� ������� � ��� ������� ���� ���� ���� �� ���� ��� � �� ����� ����� �� ����������� �� ���� ������� ������ ��� ����� �� �$������ ���� ���� ������� ������� ��� ���� ���� �� ���� �$��� ��� �� �� ��� ��� � ���� ��������� ����� ���� ������ �� �� �� ��� ������������ ?����� � ���� ���� �� �� �� ��������� �� �� ��� �� ��� ����������� �� ���� ��������� ��� ���� �������������� �������� ������������� ������������, ����� �� ��� � ������������������������������������ ���� ����� ������������� ������������ ����������������������������������������������

.�

3.4.2. Results

���� ����������� �� ���� �������� ����� �� � �������� ��� ��� ����� ������� ������� �������� *)9+�(4� �� ���� ������� ������ � �� ��������� �� 0���$� <� ��� ���� ��������� �� ������������� ���� ������� �� ����� ��������� ��� �� ���������� ����� �� ����� ��������� ��� ���� �������� ��� ��� ���������� �� ��� ������� ����>� ��� ������� ������ ������ ��������������� ����+0)�90����������������������)09%���������� ���

���� ��������� ���� ��������� ���� ��� �� ������ ������ ����� ���� ���� �������� ��� �� ������� ����� �� ��������� �� �� ������ ����� ����� �� ����� ������ �� !"#� �� ��� ��� ������ h=1������������������� ��������� ������������� ���� �h=2��������������������� ��� �����h=3�������>����>��������������,�������������������������������� ��� �h=1�������������������������������� ��� �����h=2�������>����>��������������

���� ����� ��� ����� ���� � �� ������� � ���� �� ��� ����� ��� ��������� ���� +0)�90������������� �� �� ��������� ����� ������� ��� ������� ������ �� ���� ���� ����� �������������������������%������������ ����������� ������������������� �������������������� ���������� ������ %�� ���� ���� � �� ���� ������ ���� ���� ��� �� �� ���� �$����� ���� � �������� �� �������� ������� �������������� �������������%����$����������������@����������������� ��������������������������������*������������������� ������� �4� �������� $����� ��������� �������� ����������� ��������� ������� ��������������������� �� ���� ����� ������ ��� ���� � � �� " ���>9�� ��� ����� *" ���� ���9�� �� � �--6/� ?����� � M�������� ��� &���� � �--C4� ��� ���� ����� � ���������������� ����� ��� ��� ������� ?����� � ��� ��� � ���� �$���� � ���� �������� ������������������� ��������������������������� ����������� �� � ������� ������������ ����������������

==� ������ ���E� �����������������������������'����� ��������*233.� �4����������� ���� �� ����� �������������� ����������������������� ������������ � ������� ��� ����������� �� ������� � �������������� ������������������ ��������������������������� ����������������� ���� ���������� ���������� ��� ����������� ���� ���� 233.��� O� 233-��I� ��� ���� �� ������ ����������� � ���� ������������������������ � 5������ � �������������� ������ ��� ���� ��� �� 233C� ��� ��������� �$��� ��� ���� 233.� ������ � ���� ��� �� � ��� �� ����������� ����� '� ��� 9���� ���� ��� ���� �������� ������� �� ���������� � ���� ����� ������������ ���� �������������������� ���������� ��������?����� ������������������ ������ �������� �� �� ��� �� ��� K��������L� ���� ���������� ��� ����� ���� �� ������������ ������

������ ������ ��� ������ �������� � �� ��� ���� ����� ����� ������������ �������������������� ��� ������� �� ���� ���������N�� ���$ �������� � ����� ���� ������������� ��� �� ���� �� ��� ������� ��� ��������� ���� ����� ����� ���� �� ���� ����� ��� ��� ������������������������ ������������������������ ����������� ���������� �������������� �������K������ ������L ��������������� ���� ���������������������� ��������������������������������������������� ��� ������������ ��������������� ��������� �������� ����� ���������������� ������ ��� ���������������� ����������� ����������� ��������� ��� ������ �� ����������� ?����� � ���� ����� *�� ���4� ����� ����� ���� ������ �������� ��� ��������� � � �������� ����������������� ���������� ��������������� ���� ��� ���� �������� �� ������� �� �� ������ �� ���� ?�� ��� �� � �� � � ���� � ����� ���� ��

-�

������� ��� ���� � ���� ��� �� � �� ��� � ��� ���� ��� ��� �� ����� ����� ���� �� �������� � ��� ������������� �����������/������������������ �������� ������������������ ������������������������������������ 5�������������

�������� ��������� ����� ����������� ��� ������� �� �� ������� � ��� � ����� ��� '� ���9������������� �� ����������������������������������������������� �������������������� ������� � ������� ��� ������������� $���0��� � ������������ ��������� ����������� ������������� ��� ������� ������������ �������0�� ������ ������� �������� ����� ������� ��� ��� ����� ����� ��� �� ��� �� ����� ��� �������� ��� ����� ������ ���� ����� ����� ������ ���� ������ �� ��� ��������� ��� ���� ���� ��������������

%�� �� � ���� ���� �� �� ����� ���� � ��� ����� ����� ��� ���� ����� ��������� �� � ������������� ����� ��� ��� ��� ��� ��� ������� ����� ���� ���N�� � �� �� �� ��� ��� ���� � ������������ �� ���� ���� � ������ ���� ����� ������� )���� ��� �� �� � ��� !� ���� � ��� #�� � �*23364� � �� ����� ������� ��� ��� �� �� � ���� ������� ���� ��� ��� ���� ��� ��� � ��� ���� � ������������� �������������

��� �

�3�

Annex 1: Data transformation and definitions

Mnemonic Transf DescriptionPIB d.log Total GDPind d.log Industrycom d.log Commercecons d.log Constructioncp d.log Total private consumption cp_hab d.log Private consumption of non durable goodscp_dur d.log Private consumption of durable goodscgov d.log Government Expendituremye d.log Gross fixed capital formation: machinery and equipmentxbys d.log Export of goods and servicesmbys d.log Import of goods and services

ext115 d.log Industral prod. U.S., E.U. and Japanact47 d.log Intermediate industrial salesact12 d.log Electricity generationfin23 d.log M3fin37 d.log Chilean Stock Exchangedem10 d.log Retail salesfis5 d.log Government expenditurefin58 d.log Real exchange rateact22 d.log Industrial productionfin48 d Real interest rate: 90 days to 1 yearact2 d.log Served cement ordersact21 d.log Index of real sales of construction material dem40 d.log Housing salesedif01 d.log Building permitsmesagoviv d.log Months to sell housing stockml32 d.log Total employmentcbc d.log Investment surveyipec50 level Economic perspective surveybolsa d.log Real stock exchange Indexact40 d.log Phisical sales manufacturing sectordem1 d.log Supermarket salesdem3 d.log Retail sales of non-durablesfin49 d.log Nominal interest rate: 90 days to 1 yearact42 d.log Industrial salesypd d.log Private disposable incomecoloc d.log Total lending for consumptiondem5 d.log Retail durable salesml38 d.log Employment in non-financial servicesva_per d.log Value Added: personal servicesva_adm d.log Value Added: public administrationext11 d.log Import of capital goodsipe d.log Foreign price indexdef_PIB/MyE d.log GDP deflactor / GFCF M&E deflactorprc8 d.log 5 year Central Bank real bondsact15 d.log IMACECext8 d.log Consumption importsext9 d.log Rest importsact48 d.log Capital goods salesact21 d.log Index of real sales of construction materialext116 d.log U.S. GDPxb_bal d.log Real export of Goods

���

Annex 2a: Supply-side bridge equations

Total GDPPrimary equation: Supplementary equation:

Coeff StdError t-value Coeff StdError t-valuePIB(-2) -0.5174 0.1160 -4.46 pib(-2) -0.4903 0.1694 -2.89ext115(-2) 0.2797 0.1158 2.42 ext115(-1) 0.3457 0.0815 4.24act47 0.1663 0.0476 3.49 dem10 0.3255 0.1031 3.16act12 0.3490 0.0996 3.51 act12 0.3305 0.1084 3.05fin23(-1) 0.3126 0.0705 4.43 fin23(-1) 0.2472 0.0928 2.66fin37(-2) 0.0493 0.0169 2.91 cgov(-1) 0.0523 0.0268 1.95RSS 0.0010 Radj 2̂ 0.60 RSS 0.0025 Radj 2̂ 0.42

IndustryPrimary equation: Supplementary equation:

Coeff StdError t-value Coeff StdError t-valuefin58(-1) -0.0928 0.0475 -1.95 fin58(-1) -0.1309 0.0413 -3.17act22 0.0077 0.0009 8.93 fin23(-1) 0.0911 0.0312 2.92

act22 0.0078 0.0006 13.67RSS 0.0058 Radj 2̂ 0.59 RSS 0.0076 Radj 2̂ 0.63

CommercePrimary equation:

Coeff StdError t-valuedem10 0.3502 0.0934 3.75dem10(-1) 0.2012 0.0858 2.35fin23(-2) 0.2358 0.0562 4.20fin58(-1) -0.1304 0.0451 -2.89act2 0.1646 0.0341 4.83RSS 0.0058 Radj 2̂ 0.64

ConstructionPrimary equation: Supplementary equation:

Coeff StdError t-value Coeff StdError t-valueact2 0.2714 0.0800 3.39 edif01(-1) 0.0273 0.0128 2.13act21 0.2256 0.1021 2.21 mesagoviv -0.0447 0.0200 -2.24dem40 0.0623 0.0216 2.89 mesagoviv(-1) -0.0491 0.0197 -2.50

ml32 0.6596 0.1004 6.57act21 0.2207 0.0669 3.30cbc(-2) 0.0637 0.0192 3.32cbc(-3) 0.0471 0.0206 2.29

RSS 0.0055 Radj 2̂ 0.48 RSS 0.0010 Radj 2̂ 0.72

�2�

Annex 2b: Demand-side bridge equations

Total private consumption

Primary equation: Supplementary equation:Coeff StdError t-value Coeff StdError t-value

cp(-1) 0.3045 0.0820 3.71 Constant 0.0137 0.0016 8.37act40 0.2305 0.0570 4.05 ipec50 0.0004 0.0001 3.95dem1 0.2945 0.0723 4.07 bolsa(-1) 0.0299 0.0168 1.78dem10 0.5215 0.0946 5.51 fin49(-1) -0.0365 0.0135 -2.71fin48 -0.0021 0.0008 -2.85ipec50 0.0002 0.0001 2.75cgov 0.0787 0.0431 1.83dem3 -0.3746 0.0915 -4.09RSS 0.0014 Radj 2̂ 0.72 RSS 0.0037 Radj 2̂ 0.33

Private consumption of non durable goodsPrimary equation: Supplementary equation:

Coeff StdError t-value Coeff StdError t-valueConstant 0.0092 0.0011 8.65 Constant 0.0125 0.0012 10.05fin48 -0.0021 0.0008 -2.70 ipec50(-1) 0.0003 0.0001 3.32fin48(-2) -0.0027 0.0008 -3.50 fin49(-1) -0.0325 0.0104 -3.14ipec50(-2) 0.0002 0.0001 3.50act42 0.2660 0.0486 5.47act42(-2) 0.2103 0.0493 4.27RSS 0.0014 Radj 2̂ 0.52 RSS 0.0023 Radj 2̂ 0.25

Private consumption of durable goodsPrimary equation: Supplementary equation:

Coeff StdError t-value Coeff StdError t-valueypd(-1) 0.2176 0.1679 1.30 Constant 0.0260 0.0079 3.31coloc 0.6839 0.1751 3.91 ipec50 0.0022 0.0005 4.07dem5 0.5354 0.1419 3.77 bolsa(-1) 0.1890 0.0805 2.35

fin49(-1) -0.1255 0.0648 -1.94RSS 0.0674 Radj 2̂ 0.48 RSS 0.0848 Radj 2̂ 0.34

Government ExpenditurePrimary equation: Supplementary equation:

Coeff StdError t-value Coeff StdError t-valuecgov(-1) 0.3246 0.1073 3.02 cgov(-1) 0.3832 0.1291 2.97ml38(-1) 0.1328 0.0539 2.47 cgov(-2) 0.1716 0.1418 1.21va_per 0.3191 0.1026 3.11 cgov(-3) -0.1889 0.1401 -1.35va_adm 0.6089 0.1987 3.06 cgov(-4) -0.1826 0.1390 -1.31

ml38(-1) 0.1064 0.0551 1.93va_per 0.3559 0.1066 3.34va_adm 0.8299 0.2391 3.47

RSS 0.0008 Radj 2̂ 0.47 RSS 0.0007 Radj 2̂ 0.48 �

�<�

Annex 2b (continued): Demand-side bridge equations

Gross fixed capital formation: machinery and equipment

Primary equation: Supplementary equation:Coeff StdError t-value Coeff StdError t-value

ext11 - ipe 0.6492 0.0579 11.20 Constant 0.0577 0.1256 0.46def_PIB/MyE 0.4247 0.1290 3.29 log(mye/PIB)(-1)* -0.1101 0.0411 -2.68

fin58(-1) -0.0028 0.0015 -1.81prc8(-1) -0.0184 0.0085 -2.17ext11 0.5632 0.0640 8.80act15(-1) 1.2112 0.5730 2.11

RSS 0.0683 Radj 2̂ 0.74 RSS 0.0591 Radj 2̂ 0.75(*) cointegrating relation of the levels of the variables

Export of goods and servicesPrimary equation: Supplementary equation:

Coeff StdError t-value Coeff StdError t-valuexbys(-1) -0.4128 0.1324 -3.12 xbys(-1) -0.1585 0.0822 -1.93act40 0.7656 0.2826 2.71 ext116(-1) 1.4937 0.3601 4.15ext116(-1) 2.1345 0.5938 3.59 xb_bal 0.4714 0.0564 8.36

fin58 0.0666 0.0673 0.99RSS 0.0157 Radj 2̂ 0.39 RSS 0.0052 Radj 2̂ 0.79

Import of goods and servicesPrimary equation: Supplementary equation:

Coeff StdError t-value Coeff StdError t-valueext11 - ipe 0.1213 0.0397 3.31 Constant 0.0121 0.0034 3.54ext8 0.1476 0.0529 2.79 ext11 0.1529 0.0390 3.92ext9 0.1874 0.0786 2.39 ext8 0.2075 0.0502 4.13act48 0.0483 0.0195 2.47 ext9 0.1820 0.0855 2.13act21 0.2623 0.0990 2.65RSS 0.0196 Radj 2̂ 0.66 RSS 0.0197 Radj 2̂ 0.67

�=�

Annex 3: Out-of-Sample forecasting evaluation:

Root mean square forecasting error of the yearly growth rate.

*233.�����233-��I���� 4�

Primary EquationMean SD. Absolute RMSFE: Abs.RMSFE Relativev12* v12* SARIMA: Eq1(PcGets) (model / SARIMA)

h=1 h=2 h=3 h=1 h=2 h=3 h=1 h=2 h=3

SupplyGDP 1.7 3.6 1.7 3.5 4.5 2.1 3.3 3.2 1.2 1.0 0.7Construction 2.2 7.7 4.7 7.4 8.4 4.1 5.8 5.7 0.9 0.8 0.7Commerce 3.5 7.4 3.9 6.5 8.5 2.7 3.7 5.7 0.7 0.6 0.7Industry -2.8 5.3 3.6 5.9 7.0 3.4 4.9 5.2 1.0 0.8 0.7

DemandPrivate Consumption 4.1 4.1 2.3 3.8 4.7 2.0 2.7 3.5 0.9 0.7 0.7

Non-durable 3.8 2.0 1.7 2.4 2.9 1.2 1.6 2.0 0.7 0.7 0.7Durable 7.2 21.8 11.4 18.7 23.9 9.7 16.3 20.7 0.8 0.9 0.9

Gov't Expenditure 3.3 3.2 3.1 5.0 5.6 2.6 3.8 3.5 0.8 0.7 0.6GFCF: Machinery and Equipment 10.4 32.7 17.3 29.2 38.3 13.1 25.1 34.9 0.8 0.9 0.9Import of Goods and Services 4.2 17.7 8.0 14.6 19.3 2.8 9.1 15.7 0.4 0.6 0.8Export of Goods and Services -1.5 4.8 6.0 8.6 9.8 4.5 5.9 5.2 0.7 0.7 0.5 �

�Supplementary Equation

Mean SD. Absolute RMSFE: Abs.RMSFE Relativev12* v12* SARIMA: Ec2 (judgment) (model / SARIMA)

h=1 h=2 h=3 h=1 h=2 h=3 h=1 h=2 h=3

SupplyGDP 1.7 3.6 1.7 3.5 4.5 1.5 2.4 3.2 0.9 0.7 0.7Construction 2.2 7.7 4.7 7.4 8.4 3.1 5.9 7.5 0.7 0.8 0.9Commerce 3.5 7.4 3.9 6.5 8.5Industry -2.8 5.3 3.6 5.9 7.0 2.8 3.9 4.7 0.8 0.7 0.7

DemandPrivate Consumption 4.1 4.1 2.3 3.8 4.7 1.8 2.6 2.6 0.8 0.7 0.6

Non-durable 3.8 2.0 1.7 2.4 2.9 1.3 1.7 1.6 0.8 0.7 0.5Durable 7.2 21.8 11.4 18.7 23.9 8.5 12.7 15.6 0.7 0.7 0.7

Gov't Expenditure 3.3 3.2 3.1 5.0 5.6 3.0 4.4 4.1 0.9 0.9 0.7GFCF: Machinery and Equipment 10.4 32.7 17.3 29.2 38.3 6.7 15.1 23.8 0.4 0.5 0.6Import of Goods and Services 4.2 17.7 8.0 14.6 19.3 3.4 9.7 16.3 0.4 0.7 0.8Export of Goods and Services -1.5 4.8 6.0 8.6 9.8 3.9 6.3 6.4 0.7 0.7 0.7

* calculated over de evaluation period only.

shaded areas mark forecasts that outperform the SARIMA according to a one-sided modified Diebold-Mariano test at a 5% confidence level

� �

�6�

))���������A��

0�� �� � ��� �0��'�������� �)���� ���� �9����� �9��?��� � �M��)� ��� ����!��I�������*233�4��P(���%�&A�0�)����� ���� �� ������ �����������(���0����'�� ���������� P��(#)�" ����� ��#������<�3. ���(�#�)��" ����� ��#�������

'��� � �0� �)��!� ���� �Q�!��#�� � �*233=4��P'� �������������������������������!"# P��������� ����J��������������� �� �(���� �� �����23*<4 �������==C>=83��

'������ �9��Q�!��):�������*233C4��P0���� ������������������������$�>����� ��� ����������������������������������� ��������� ���!"# P�,�� ���#�����+�� ���C6� �(���������������'�����

'����� �D� �I��'������>M����� �%��"���;�M��������� �'��#������Q�'��)�������*233.�4��P9������������� ������������!"#A�0���� ������� ��������%#��9���� P�"��������������� ��222 �'����������������

'����� �D��I��'������>M����� �%��"���; �M��������� �'��#������Q�'��)�������*233.�4���%#��9A�������������������� ����������������!"# �'���������������'����� ��" �����O�&���C=�O�J���>0������233.�

������ �9� ����+���� ����233<��+��� ��� ���� �� ��$����+��� ���(��� ��)�� ���6A��C<>23<��

" ��� ���F�����)�+��9�� ���*�--64�K����� ���#�� �� ���0�������L�J��������'�� �����Q�(��� ��+��� �� �� �0��� ����+��� �� ����0��� �� � ������<*<4 �������26<>8< �J�����

" �� �9��*233.4��P+���>������������������������������!"#������A���������������������>� ���������������������� ��������� P�J��������������� �� �J���, ����Q�+�� �M�� �����2C*64 �������<C�><-3��

��� �9� �9��?��� � �9��M �� �Q�M��)� ��� ��*23364������������� 5������ �����������A�%��>� ����� ��� ������������ ����J������������0��� ����+��� �� ����0��� �� ���33 �.<3>.=3��

!������):�������Q����+; ����*233<4��P+���>�������� ����������������������!"#���������������������� P�,�� ���#�����+�� ���2C8 �(���������������'�����

!� ���� �)��Q�!��#�� � �*23364��P+���>)������� ���!"#�������� ������)���>� ���"��� P��(#)�" ����� ��#������6<32 ���(�#�)��" ����� ��#�������

!� ���� �)��Q�!�#�� � �*233C4��P����������������� � ��������������������������!"#� ��������������A�������� ��� ��������!C������ �� P�J��������������� �� �J���, ����Q�+�� �M�� �����28*24 �������CC>-=��

!��5 �I��Q�0��9��������*�--C4�K#��������)09%����+(0�+�A��������� ��������������L��,�� ���#�����-C33� �9 � ���� ���(���R����?�� ��� �" ���� ��!���������0��� � ����#������� ��#����������� � �9�� ��

!��5 �I��Q�0��9��������*�--.4�K0����� ��9�� ���9��������E� ��� ����+�� ��L �'������(���S��,�� ���#������-.3. �'������(���S���

�8�

?����� �"� �+��M�����������#��&�����*�--C4�K���� ������������ �������� �� �������������������L��������� ����J��������������� �� �(���� �� ������<*24 �������2.�>2-� �J�����

?���� �"����Q�?>9��D��5 ��*233�4��0����� ��(������ ��9���+����� ���M��A�� ��������������������#������

?���� �"����'��& ����� �*233C4��P0����� ��9���+����� � P���������& ������ � �A�(������ ��9�� ��A�0�M ��� ��0������ �#� ������E� ���� ���#������

���� �"��Q����+; ����*23324��P+���>)���0�������������������(��� ��0�� � ���E� ���%#��9 P�"��������������� ��.. �'����������������

#������ �?��Q�0��� ���������*23364�P)���>� ���(������ �� P�(������ ������� ������ ���E� ���� ���#���� �����2�*3�4 �������2�2>2<� �����������

):������ �!��Q����+; ����*233<4 �P+���>�������� ����������������������!"#���������������������� P�,�� ���#�����+�� ���2C8 �(���������������'�����

+��� �J��?��Q�9��,��,�����*�--.4��P" ���� �����$�� P�&'()�,�� ���#������8C32 �&�� ����'��������(��� ��)������� ������

+��� �J��?��Q�9��,��,�����*2332�4��������� ����� ����� �� ������������������������������������� ������J������������0��� ����+��� �� ����0��� �� ��-C ���8C>��C-��

+��� �J��?��Q�9��,��,�����*2332�4��9������� ��������� ����� ��� ��� �� ��$����J��������'�� �����Q�(��� ��+��� �� ���23�*24 ��=C>82��

E�+���������'������*233C4�KF>�2>0)�90�)���������9�����A�I��� ��3�<L �� ���+�� ���+���� �+��� �� ����)��������" � � � �,��� ������

7 ����� ����Q�+��( ���� ���*23384��P?������������ ����������������������� ������������ ����� �T�0�����>������ ��������� P�" ����� ��#�����+�� ����A�(��� ��+�� ���2338 =2 �"��������'�������� �)����������������

Documentos de Trabajo Banco Central de Chile

Working Papers Central Bank of Chile

NÚMEROS ANTERIORES PAST ISSUES

La serie de Documentos de Trabajo en versión PDF puede obtenerse gratis en la dirección electrónica: www.bcentral.cl/esp/estpub/estudios/dtbc. Existe la posibilidad de solicitar una copia impresa con un costo de $500 si es dentro de Chile y US$12 si es para fuera de Chile. Las solicitudes se pueden hacer por fax: (56-2) 6702231 o a través de correo electrónico: [email protected]. Working Papers in PDF format can be downloaded free of charge from: www.bcentral.cl/eng/stdpub/studies/workingpaper. Printed versions can be ordered individually for US$12 per copy (for orders inside Chile the charge is Ch$500.) Orders can be placed by fax: (56-2) 6702231 or e-mail: [email protected]. DTBC – 625 Introducing Financial Assets into Structural Models Jorge Fornero

Mayo 2011

DTBC – 624 Procyclicality of Fiscal Policy in Emerging Countries: the Cycle is the Trend Michel Strawczynski y Joseph Zeira

Mayo 2011

DTBC – 623 Taxes and the Labor Market Tommaso Monacelli, Roberto Perotti y Antonella Trigari

Mayo 2011

DTBC – 622 Valorización de Fondos mutuos monetarios y su impacto sobre la estabilidad financiera Luis Antonio Ahumada, Nicolás Álvarez y Diego Saravia

Abril 2011

DTBC – 621 Sobre el nivel de Reservas Internacionales de Chile: Análisis a Partir de Enfoques Complementarios Gabriela Contreras, Alejandro Jara, Eduardo Olaberría y Diego Saravia

Abril 2011

DTBC – 620 Un Test Conjunto de Superioridad Predictiva para los Pronósticos de Inflación Chilena Pablo Pincheira Brown

Marzo 2011

DTBC – 619 The Optimal Inflation Tax in the Presence of Imperfect Deposit – Currency Substitution Eduardo Olaberría

Marzo 2011

DTBC – 618 El Índice de Cartera Vencida como Medida de Riesgo de Crédito: Análisis y Aplicación al caso de Chile Andrés Sagner

Marzo 2011

DTBC – 617 Estimación del Premio por Riesgo en Chile Francisca Lira y Claudia Sotz

Marzo 2011

DTBC – 616 Uso de la aproximación TIR/Duración en la estructura de tasas: resultados cuantitativos bajo Nelson – Siegel Rodrigo Alfaro y Juan Sebastián Becerra

Marzo 2011

DTBC – 615 Chilean Export Performance: the Rol of Intensive and Extensive Margins Matías Berthelom

Marzo 2011

DTBC – 614 Does Lineariry of the Dynamics of Inflation Gap and Unemployment Rate Matter? Roque Montero

Febrero 2011

DTBC – 613 Modeling Copper Price: Regime Switching Approach Javier García – Cicco y Roque Montero

Febrero 2011

DTBC – 612 Riding the Roller Coaster: Fiscal Policies of Non-renewable Resources Exporters in Latin America and the Caribbean. Mauricio Villafuerte Pablo López-Murphy y Rolando Ossowski

Febrero 2011