Gloria - anexos

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación Contacto:

María Luisa Tejada [email protected] Hernán Regis [email protected] 511- 616-0400

La nomenclatura “.pe” refleja riesgos solo comparables en el Perú

GLORIA S.A. Lima, Perú 29 de mayo de 2015

Clasificación Categoría Definición de Categoría

Segundo Programa de Bonos Corporativos e

Instrumentos de Corto Plazo AAA.pe

Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e intereses en los términos y condiciones pactados.

Primer Programa de Bonos Corporativos

AAA.pe Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e intereses en los términos y condiciones pactados.

“La clasificación que se otorga a los presentes valores no implica recomendación para comprar, vender o mantenerlos en cartera”

----------------------- en Millones de Nuevos Soles ---------------------- Dic.14 Mar.15 Dic.14 Mar.15 Activos: 2,560.7 2,613.5 Patrimonio: 1,450.5 1,465.5 Pasivos: 1,110.3 1,148.0 ROAE*: 17.61% 16.57% Utilidad Neta: 251.0 166.5 ROAA*: 10.04% 9.17%

*Indicadores anualizados al 30 de septiembre de 2014.

Historia de Clasificación: Primer Programa de Bonos Corporativos → AAA.pe (13.11.14). Segundo Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo → AAA.pe (13.11.14).

Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Gloria S.A. correspondiente al cierre del 31 de diciembre de 2011, 2012, 2013 y 2014, así como Estados Financieros No Auditados al 31 de marzo de 2014 y 2015. Asimismo, se ha utilizado información adi-cional proporcionada por la Empresa.

Fundamento: Tras el análisis y evaluación efectuados, el Comité de Clasificación de Equilibrium dictaminó ratificar la clasificación AAA.pe otorgada al Segundo Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, así como al Primer Programa de Bonos Corporativos de Glo-ria S.A. (en adelante Gloria o la Empresa). La clasificación asignada se sustenta en el desempeño financiero que registra la Empresa a lo largo de los últimos ejercicios, revelando una adecuada generación y rentabili-dad que se encuentra reflejado a su vez en los niveles de liquidez presentados. Del mismo modo, destacan los bajos indicadores de apalancamiento y solvencia que presenta Gloria en el periodo bajo análisis. Sustenta además la clasificación, el liderazgo que ostenta la Empresa en el sector lácteo y que ha logrado mantener en los últimos 50 años, posición que se deriva de la inte-gración de la cadena de valor de la Empresa, así como de las sinergias que ha logrado alcanzar gracias al resto de las empresas del Grupo. Gloria se constituyó en el departamento de Arequipa el 05 de febrero de 1941 bajo la denominación de Leche Gloria S.A., con aportes mayoritarios de General Milk Company Inc. Posteriormente y tras una época marcada por las fu-siones y adquisiciones, José Rodríguez Banda se hizo de la mayoría del accionariado, siendo controlada por dicho Grupo desde el año 1985. A la fecha del presente informe, Gloria Foods – JORBSA es acreedora del 75.55% de las acciones de la Empresa a través de la cual consolida en el Holding Alimentario del Perú S.A. El objeto social de Gloria es dedicarse a la industria de preparar, envasar, manufacturar, comprar, vender, impor-tar, exportar y comercializar toda clase de productos ali-menticios compuestos por frutas, elaboración y conserva-ción de pescado así como toda clase de productos alimen-ticios, jugos y bebidas en general.

Al 31 de marzo de 2015, los indicadores financieros Gloria se ajustan ligeramente respecto a ejercicios anteriores producto del mayor crecimiento en los costos de venta que de los ingresos ventas. Tal es así que a la fecha de análisis, Gloria presenta un EBITDA de S/.97.4 millones exhibien-do un margen de 22.29%, nivel 11.30% inferior al regis-trado en similar periodo del ejercicio previo (S/.109.8 millones). No obstante, el mismo aún le permite registrar adecuadas coberturas al gasto financiero y al servicio de deuda (10.32 y 2.33 veces, respectivamente). Respecto a lo previamente detallado, es de mencionar que el EBITDA registrado al 31 de marzo de 2015 se ajusta producto del mayor costo en ventas, el que a su vez está estrechamente ligado a los costos en commodities tales como la hojalata y la leche en polvo, los mismos que pre-sentaron precios volátiles durante buena parte del 2014. Dicho incremento aunado al mayor gasto de ventas asocia-do a la contratación de nuevo personal en líneas específi-cas de negocio, resultó en que la utilidad neta de la Empre-sa disminuya respecto a lo presentado en el primer trimes-tre del ejercicio previo, totalizando S/.46.0 millones con un margen neto de 5.74% (S/.58.1 millones y 7.77% a marzo de 2014, respectivamente). De lo detallado, se observa que los rendimientos prome-dios anualizados sobre el activo y el patrimonio se ajusta-ron al pasar de 13.41% a 12.15% y de 9.05% a 8.46%, respectivamente, entre diciembre de 2014 y marzo de 2015. En cuanto al nivel de endeudamiento de la Empresa, es de resaltar el incremento presentado tanto al cierre del ejerci-cio 2014 como al primer trimestre de 2015 toda vez que las obligaciones financieras incrementaron su participación dentro del financiamiento del activo al pasar de 16.27% a 22.56% en diciembre y a 24.08% a marzo. Dicho incre-mento responde a la colocación de la serie A de la segunda

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emisión del primer programa de bonos corporativos por S/.150.0 millones, realizada el 25 de setiembre del 2014 y a la colocación de la tercera y cuarta emisión de bonos serie A del mismo programa por S/.140.0 millones a 5 años y S/.150.0 millones a 20 años, programa que no pre-senta garantías ni resguardos específicos. A pesar del incremento registrado en las obligaciones financieras, Gloria aun mantiene adecuados niveles de apalancamiento aunque los mismos se incrementan respec-to a ejercicios previos. De este modo, la palanca contable de la Empresa, medida como pasivo respecto a patrimonio, pasa de 0.77 veces en el 2013 a 0.85 veces en el 2014 y a 1.06 veces en marzo 2015. Asimismo, la palanca financie-ra de Gloria, medida como deuda financiera respecto al EBITDA, se incrementa al pasar de 1.71 a 1.88 y a 1.63 veces (2013, 2014 y primer trimestre de 2015, respectiva-mente) derivado no sólo del mayor endeudamiento sino también del menor nivel de generación. Por su parte, los indicadores de liquidez aún mantienen adecuados niveles. En tal sentido, la liquidez corriente ascendió a 1.68 veces mientras que la prueba ácida se posicionó en 0.68 al 31 de marzo de 2015 (1.88 y 0.84 veces al cierre del ejercicio 2014). Dicha posición se deri-va a pesar del mayor pago a proveedores por la adquisición de materia prima efectuado durante el periodo, el mismo que tuvo una mayor velocidad que la cobranza a clientes, disminuyendo así el saldo de caja registrado al final del periodo y el saldo obtenido por flujo de caja operativo (FCO), el mismo que ascendió a S/.0.6 millones (S/.64.1 millones al cierre de 2014 y –S/.33.1 millones al 31 de marzo de 2014), impactando negativamente en la cobertura que el FCO mantiene sobre el servicio de deuda, la misma que al 2014 y a marzo 2015 no llegan al nivel mínimo, ascendiendo a 0.30 y 0.52 veces, respectivamente. Adicional a la parte financiera, el análisis de clasificación considera el liderazgo presentado por la Empresa tanto en el sector lácteo como en el segmento de alimentos. De este modo, se considera de forma positiva la diversificación de productos que tiene Gloria, la misma que reduce la depen-

dencia que al inicio mantenía respecto a la leche evapora-da. Asimismo, se incorpora la estrategia de negocios lleva-da por la Empresa que le permite llegar a distintos niveles socioeconómicos manejando precios que derivan en mayo-res márgenes. En cuanto a la cadena de valor de la Empresa, esta ha logrado crear barreras de entrada para sus competidores al desarrollar relaciones estrechas con los ganaderos, a quie-nes apoyan con tecnología para el incremento de producti-vidad y calidad así como con materiales de construcción para mejoras y talleres de capacitación, lo que ha conlle-vado a que constituya la red más grande de acopio de leche en el país. Del mismo modo, Gloria ha desarrollado una red de distribución propia que alcanza a más del 99% de los puntos de venta del país, llegando a las pequeñas bode-gas en provincias y municipios alejados de las grandes ciudades. Asimismo, el pertenecer al Grupo Gloria le permite a la Empresa alcanzar sinergias y reducir costos al utilizar servicios compartidos con las diversas unidades de nego-cio (alimentos, azúcar y alcohol, cemento y nitrato y pape-les y empaques) manteniendo a la fecha relaciones con varias de las empresas del Grupo derivado de la compra y venta de bienes y servicios. Finalmente, Equilibrium considera importante que la Em-presa continúe incrementando su diversificación en ventas a través de las diversas líneas de negocio en forma tal que su generación no dependa mayoritariamente de un produc-to en particular. De este modo, Gloria podrá sostener sus indicadores de endeudamiento y solvencia, los mismos que podrían deteriorarse de seguir incrementando los niveles registrados en obligaciones financieras. Por este motivo, Equilibrium continuará con el monitoreo del desarrollo de las operaciones de la Empresa, la gestión del capital de trabajo, el nivel de endeudamiento y su generación con la finalidad de que los niveles de cobertura del servicio de deuda no se continúen ajustando comunicando oportuna-mente al mercado cualquier cambio en el riesgo de los instrumentos clasificados.

Fortalezas 1. Liderazgo y posicionamiento en el rubro de lácteos. 2. Integración de la cadena de valor. 3. Sinergias con diversas empresas del Grupo Gloria. 4. Sólido desempeño financiero. Debilidades 1. Dependencia en los insumos importados, así como volatilidad en los precios de los mismos. 2. Elasticidad en la demanda de la leche evaporada. 3. No existen contratos para la compra de leche fresca en línea con las prácticas del sector. 4. Concentración de sus ingresos en leche evaporada, ya sea entera o de valor agregado. Oportunidades 1. Bajos niveles de consumo per cápita respecto de otros países de la región. 2. Expansión a categorías “next to core” para diversificar los ingresos. 3. Mejoras en los niveles de gobierno corporativo. Amenazas 1. Sector altamente correlacionado a las oscilaciones del ciclo económico. 2. Ingreso de competidores extranjeros. 3. Factores climáticos que afecten el abastecimiento de leche fresca.

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ANÁLISIS DE LA ECONOMÍA Y DEL SECTOR

Expectativas de Crecimiento Mundial La desaceleración de las economías desarrolladas y el menor dinamismo de las economías emergentes se traduje-ron en una moderación en el crecimiento mundial durante el primer trimestre del presente año. Este desempeño llevó a los especialistas a revisar a la baja el crecimiento espera-do, con lo cual se espera que el avance de la actividad económica durante el 2015 sea de 3.5%. El dato del crecimiento de la economía estadounidense durante el primer trimestre (+0.2%) fue significativamente menor a la evolución que se venía mostrando en los tri-mestres anteriores (+1% promedio). Condiciones meteo-rológicas de severidad atípica, de la mano del impacto de los bajos precios del petróleo sobre el sector energético y el deterioro de las exportaciones por la apreciación del dólar, serían los causantes de la ralentización. Los indica-dores económicos llevaron a la FED a retrasar el alza de sus tasas políticas; las cuales ahora están previstas para fines del tercer trimestre, generando presiones sobre las economías emergentes en el segundo semestre del 2015. En el caso de la economía China, se espera un crecimiento de 7% para el 2015, este menor rendimiento va en línea con el riesgo que los desequilibrios financieros han acumu-lado, así como la incertidumbre de la evolución inmobilia-ria y las políticas que se tomen. Por el contrario, el pano-rama exhibido por la eurozona si fue favorable, creciendo en el primer trimestre alrededor del 0.5%, nivel más eleva-do desde el 2011. Desaceleración en el PBI asociado al Menor Dinamis-mo de la Demanda Interna Tras haber crecido en 2.35% durante el 2014, la economía local no mostró señales claras de recuperación y consolidó un nuevo trimestre de bajo desempeño, en el cual la evolu-ción fue de aproximadamente 1.7%. La incertidumbre respecto al inicio del ciclo alcista de las políticas de la FED, la presencia del Fenómeno del Niño, la corrección a la baja de los productos exportados por el Perú y el incre-mento esperado del precio del petróleo, suponen un esce-nario complejo para lo que resta del año. No obstante, a pesar del panorama adverso, se espera que la economía crezca en 3.1% en el presente ejercicio. Particularmente, el sector manufactura, que representó la ponderación más alta de la estructura del PBI con un 16.52%, exhibió en el primer trimestre del 2015 un dete-rioro de 5.2%, traduciéndose en un 5.6% anualizado. Por otro lado, los segmentos pesca y minería e hidrocarburos, tuvieron comportamientos particularmente dinámicos en el mes de marzo, creciendo en 17.74% y 8.73%, con esto, el deterioro anualizado de la minería se acotó a 0.93% tras la recuperación de la demanda externa. Es de resaltar el comportamiento de los servicios financieros y seguros, que en línea con el buen desarrollo del 2014, mostraron un primer trimestre favorable, resultando en un crecimiento anualizado de 11.75%. Inflación y Tasa de Referencia Con respecto a los instrumentos de política, la tasa de interés de referencia del BCRP comenzó el 2015 con un nivel de 3.50% tras haber sufrido dos recortes de 0.25% en julio y septiembre durante 2014. En enero del 2015 se

realizó una nueva reducción, situándose en 3.25%. Este recorte responde a la expectativa de menores presiones de demanda futuras y al objetivo de reactivar la economía peruana que se encuentra por debajo de su nivel potencial.

Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium

Tipo de Cambio Al cierre de marzo del presente año, el tipo de cambio interbancario promedio compra-venta se ubicó en S/.3.09, mostrando una variación de 10.18% respecto al dato de marzo de 2014 (S/.2.80). El mes de marzo significó una inflación mensual de 0,76%, con lo cual el IPC acumuló una variación interanual de 3.02% al finalizar el tercer trimestre, superando ligeramente el rango meta del BCR y mostrando un retroceso respecto a la meta obtenida en febrero con un 2.77% de inflación interanual. El aumento estacional en costos de educación, combustibles, comidas fuera de la casa y los precios de los alimentos perecibles sustentarían dicho incremento. De no considerar alimentos y energía el IPC interanual a marzo se reduciría a 2.58%, superando de igual manera al de febrero (2.45%).

Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium

Sector Agropecuario Al finalizar el 2014 la producción agropecuaria nacional presentó un incremento del orden de 1.4% en relación al 2013, mostrando una desaceleración en el crecimiento de la producción. Dicho incremento se sustenta con los avan-ce del subsector pecuario en 3.3% y del subsector agrícola en 0.2%; dejando en evidencia que la desaceleración en la producción agropecuaria se debe en mayor medida al detrimento de la producción agrícola. En relación al sub-sector pecuario, su crecimiento estuvo sustentado princi-palmente en la mayor producción de carne de ave, que exhibió una expansión de 4.9% respecto del año anterior. La producción de huevo presentó un crecimiento de 2.5% totalizando una producción de 358.6 mil toneladas. Asi-mismo la producción de leche fresca de vaca avanzó en

0.25

2.08

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2.65 2.863.22 3.021.25

3.00

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Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Mar.15

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Evolución de Inflación y Tasa de Referencia

Inflación Tasa de referencia Rango Meta

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Tipo de Cambio e Intervención Cambiaria

Compras Netas BCRP Tipo de cambio

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1.9% gracias al mayor número de vacas en ordeño y a la mejora en el rendimiento promedio de unidad por día. Al primer trimestre del 2015, se observó una producción de 6,841 millones de Nuevos Soles para el sector agropecua-rio (+0.4% respecto al primer trimestre del 2014) sustenta-do en el subsector pecuario, el cual se recuperó presentan-do un incremento de 4.5%, contrarrestando además el deterioro observado en el subsector agrícola (-2.5% en relación al similar periodo del 2014).

Fuente: Ministerio de Agricultura / Elaboración: Equilibrium

Para el sector agrícola, las condiciones climáticas y la disponibilidad del recurso hídrico no fueron favorables, la demora en las lluvias en el segundo semestre del 2014 retrasaron las siembras, ocasionando la desaceleración en la producción agrícola. Productos como el café, el arroz cáscara y el maíz amarillo duro volvieron a sufrir un recor-te en su producción, retrocediendo en 18.24%, 5.65% y 10.27% respectivamente. Sin embargo, los productos que concentran la mayor producción del total agropecuario si presentaron un escenario favorable, por lo cual el creci-miento consolidado del subsector sería menor pero positi-vo. La caña de azúcar presentó una aceleración en su cre-cimiento al incrementarse la producción en 397 miles de toneladas (+6.01%), mientras que la producción de la papa creció en 2.14%. Los primeros meses del 2015 exhibieron una producción de uva, quínoa y tomate particularmente dinámica, incrementándose en 21.0%, 21.4% y 53.7%, respectivamente, entre trimestres Sector Lácteo A lo largo del ejercicio 2014, la producción de leche fresca de vaca ascendió a 1'842,745 toneladas métricas, presen-tando en los últimos doce meses un incremento de 1.93%. Dicho incremento se alcanza gracias a las principales cuencas lecheras del país como Cajamarca, Arequipa y Lima que concentran el 49.07% del total de la producción (49.14% al cierre del 2013). Entre estas, Arequipa presentó el mayor dinamismo en el periodo de análisis incremen-tando su producción en 3.13%. En el periodo enero-marzo del 2015 la producción fue de 481 mil toneladas, 2.1% superior a lo producido en el primer trimestre del 2014. Por su parte, el precio promedio de leche fresca al produc-tor cerró en S/.1.17 por litro al 31 de marzo de 2015, signi-ficando un incremento de 4.5% anual. Por producto, es de destacar el crecimiento de los produc-tos derivados de la leche, los mismos que se incrementaron en 7.67% entre años destacando el crecimiento observado en el queso maduro (tipo suizo) y queso mantecoso. Por su parte, la leche pasteurizada UHT presentó un crecimiento de 0.68% respecto al periodo previo. No obstante, la leche

evaporada se mantiene como favorita dentro de las prefe-rencias de los consumidores toda vez que el 78.24% de las TM de leche fresca son utilizadas para la producción de dicho producto. En línea con lo sucedido en el 2014, la leche pasteurizada mostró un primer trimestre dinámico en el 2015, superando lo producido en periodo similar perio-do del ejercicio previo en 9.6%.

Fuente: Ministerio de Agricultura / Elaboración: Equilibrium

PERFIL DE LA EMPRESA Gloria S.A. (en adelante Gloria o la Empresa) se consti-tuyó el 05 de febrero de 1941 bajo la denominación de Leche Gloria S.A. en el departamento de Arequipa con aportes de mayoritarios de General Milk Company Inc. En 1966, Carnation Company Inc. adquirió las acciones de dicha empresa, ascendentes al 60.51% del total del accio-nariado, producto de la fusión suscitada entre ambas. Es así que, en los años setenta, Leche Gloria S.A. se convirtió en Gloria S.A. respondiendo a la estrategia de diversifica-ción de Carnation de explorar distintas ramas de productos alimenticios. En el año 1985, Nestlé S.A. recibió las acciones de propie-dad de Carnation al adquirir a esta última, para un año después vender dichas acciones a José Rodríguez Banda S.A. (ahora Gloria Foods – JORB S.A.) y a Sistema de Transportes S.A. siendo la empresa controlada a partir de ese momento por el Grupo Gloria. El objeto social de la Empresa es, entre otros, dedicarse a la industria de preparar, envasar, manufacturar, comprar, vender, importar, exportar y comercializar toda clase de productos alimenticios compuestos por frutas, elaboración y conservación de pescado y productos de pescado; y toda clase de productos alimenticios, jugos y bebidas en gene-ral. Accionistas La estructura accionaria de la Empresa se encuentra deta-llada a continuación, siendo importante señalar que Gloria es subsidiaria de Gloria Foods JORB S.A., la que a su vez consolida en Holding Alimentario del Perú S.A. (HALSA).

Accionista Participación (%)

Gloria Foods - JORB S.A. 75.55

Silverston Holding Inc. 11.22

Racionalización Empresarial S.A. 8.84

Otros 4.40 Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium

59.18% 58.63% 58.81% 58.59% 57.93%

40.82% 41.37%41.19% 41.41% 42.07%

-30.00%

-20.00%

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0.00%

10.00%

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5,000

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15,000

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Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14

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Valor de la producción Agropecuaria

Subsector Agrícola Subsector Pecuario Var. Agropecuario

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600,000

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Dic.04 Dic.05 Dic.06 Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14

Evolución producción leche evaporada vs. UHT

Evaporada Pasteurizada

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Grupo Gloria Con presencia en diversos rubros, el Grupo Gloria se posi-ciona como uno de los principales conglomerados indus-triales del Perú y de Latinoamérica, toda vez que mantiene operaciones en Argentina, Bolivia, Colombia, Ecuador, Puerto Rico y Uruguay. En el año 2008, el Grupo decide emprender un proceso de reorganización interna cuyo propósito fue agrupar a las distintas empresas afines en diversas unidades de negocio. Luego de la creación de dichas unidades, el Grupo inició la transformación de su organización corporativa resultando en una estructura detallada con funciones específicas para cada división con la finalidad de utilizar las mejores prácticas de la industria y de gobierno corporativo. Las cuatro unidades de negocio del Grupo son:

(a) Alimentos, (b) Cemento y Nitrato, (c) Azúcar y Alcohol y, (d) Papeles y Empaques.

Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium

Holding Alimentario del Perú S.A. (HALSA) Cabeza de operaciones del rubro de alimentos del Grupo, es líder en la producción de lácteos y derivados en el Perú además de contar con plantas de producción en otros 6 países de América Latina. Entre sus principales productos se encuentra la leche eva-porada y UHT, yogurt, queso, mantequilla y jugos, los mismos que se encuentran diversificados de acuerdo al segmento económico al que se encuentran dirigidos. Holding Cementero del Sur S.A. (HOLCEM) Compañía que agrupa a las empresas del Grupo de los rubros de cemento, nitrato y cal, mantiene el liderazgo de la producción de cemento y concreto en el sur del Perú además de haber incursionado recientemente en el merca-do boliviano. Su principal empresa es Yura, la misma que a nivel consolidado generó un EBITDA de S/.621.8 millo-nes al 30 de septiembre de 2014. Corporación Azucarera del Perú S.A. (COAZUCAR) Rama agroindustrial del Grupo Gloria con más de 55 mil hectáreas cultivadas de caña de azúcar, es líder en la pro-ducción de azúcar y alcohol en el país, además de contar con operaciones en Argentina y Ecuador. COAZUCAR controla a las empresas Casa Grande, Carta-vio, Empresa Agrícola Sintuco, Empresa Agraria Chiqui-toy y Agrolmos en La Libertad y a Agroindustrias San Jacinto en Áncash, además de Ingenio San Isidro en Ar-gentina e Ingenio La Troncal en Ecuador.

Fondo de Inversiones Diversificadas S.A. (FODINSA) Holding de las empresas relacionadas a los rubros de pape-les y empaques, es líder en producción de papel y empa-ques en el Perú. Crea sinergias en el Grupo al utilizar el bagazo de la caña de azúcar como insumo clave para sus procesos de producción. Directorio Dada la estructura del Grupo, la misma cuenta con un Directorio Corporativo así como una Plana Gerencial Corporativa. En tal sentido, el 13 de marzo de 2013 se decidió, en Junta General de Accionistas, reelegir a los siguientes miembros para el periodo 2013-2015:

Directorio Cargo

Jorge Rodríguez Rodríguez Presidente

Vito Rodríguez Rodríguez Vice Presidente

Claudio José Rodríguez Huaco Director Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium

Plana Gerencial Las principales gerencias corporativas así como de la Empresa se encuentran detalladas a continuación:

Plana Gerencial Cargo

Eduardo Hernández Peña Vicepresidente Unidad Alimentos

Pablo Trapunsky Vilar Gerente General

Francis Pilkington Ríos Director Corporativo de Finanzas

César Palacios Reyes Director Corporativo RRHH

Juan Pablo Boza Rizo Patrón Gerente de Finanzas

César Abanto Quijano Gerente Planeamiento Financiero

Diego Cobo Salazar Gerente de Operaciones

Juan Bustamante Zegarra Gerente de Logística

Luis Chinchilla Salazar Gerente Corporativo Contabilidad

Fernando Devoto Achá Director Legal Corporativo/RRII

José Zereceda Ortiz de Zevallos Gerente de Seguros

Juan Luis Kruger Carrión Contralor General Corporativo

Paola Medina Chávez Director Fusiones y Adquisiciones

Pilar Vizcarra Albarracín Director Corporativo Desarrollo y proyectos

Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium

OPERACIONES DE LA EMPRESA

Las operaciones de Gloria se agrupan en cuatro grandes divisiones: leche y derivados, yogurt, jugos y refrescos y otros alimentos. Es de mencionar la posición de mercado de los productos lácteos, la misma que se mantiene en primer lugar con una cuota de más del 80%. Leche y derivados La Empresa produce distintas variedades de leche y deri-vados, siendo las más conocidas la evaporada y la fresca UHT. Adicionalmente, bajo este grupo se encuentra la leche en polvo, leche condensada y la crema de leche.

Yogurt Es el mercado más dinámico de los últimos años, motivo por el cual Gloria presenta diversas presentaciones, las mismas que pueden encontrarse en botella, cajita, sachet y vaso.

GRUPO GLORIA

Familia Rodríguez Rodríguez

HALSA HOLCEM COAZUCAR FODINSA

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Jugos y Refrescos Cuenta con presentaciones en caja, botella y galonera en distintos tamaños y formatos. Resaltan los jugos de néctar, la chicha morada, los refrescos y el té verde.

Otros Alimentos Destaca el queso en sus diversas presentaciones y tipos. Esta línea incluye a las mermeladas, conservas de pescado, panetones, manjar blanco y café. Participación de mercado Gloria ha logrado posicionarse a través de los años como la empresa líder en el sector lácteo alcanzando participa-ciones superiores al 80% consistentemente. A nivel des-agregado por producto al 31 de diciembre de 2014, registra una participación de cuenta con el 84.59% del mercado en leche evaporada, 82.48% en yogurt y 76.43% en leche fresca y UHT (82.11%, 80.53% y 76.78%, respectivamen-te al ejercicio previo). Asimismo, destaca el crecimiento presentado por la Em-presa en el mercado de refrescos, manjar blanco, néctares y leche en polvo. Tal es así que entre el 2013 y 2014 in-crementó su market share de 25.67% a 33.52% en refres-cos, de 19.95% a 27.39% en manjarblanco, de 16.35% a 21.84% en néctares y de 14.22% a 22.65% en relación a la leche en polvo.


Proceso Productivo La producción parte de la relación entre Gloria y los gana-deros de las principales cuencas lecheras del Perú, los que acopian la leche fresca en las plantas de recepción. Poste-riormente, la leche acopiada sale en tanques refrigerados a las plantas de procesamiento en Majes (Arequipa) y Hua-chipa (Lima). Entre las plantas de Lima y Arequipa se cuenta con una capacidad de procesamiento de 2,000 litros/hora de leche fresca, siendo la capacidad instalada de las principales líneas de producción presentadas a continuación:

Líneas Capacidad Instalada % Utilización

Leche evaporada 27,960,000 Cajas x 48u/año 81.85%

Leche UHT / Jugos 236,412,000 litros/año 55.99%

Yogurt / Refrescos 301,089,217 litros/año 66.53%

Queso fresco 4,020,000 Kg/año 31.16%

Queso Maduro 3,624,000 Kg/año 82.79%

Manjar blanco 2,364,000 Kg/año 89.33% Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium

Por línea de producto, se observa que los jugos y refrescos presentan un mayor dinamismo que el resto de líneas al incrementar el volumen producido en 28.74% entre di-ciembre de 2013 y 2014. Adicionalmente, el queso pre-sentó un incremento de 30.29% y el yogurt de 8.47%, de acuerdo a lo detallado en el siguiente gráfico:

Producción 2012 2013 2014

Leche evaporada 20.47 21.47 22.89

Leche fresca UHT 98.37 94.59 93.45

Yogurt 133.47 144.23 156.46

Jugos y refrescos 73.48 64.28 82.76

Quesos 3.52 3.31 4.31

Otros * 4.86 5.67 17.04

* Incluye leche condensada, base de helado, crema de leche, agua y otros. Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium

Mercado La Empresa ofrece sus productos a través de diversas marcas, estrategia que responde, principalmente, al seg-mento objetivo al cual se desea penetrar. Asimismo, la segmentación de los productos se da a partir de los diver-sos aditivos, vitaminas y sabores que se incorporan al producto.

Marca Variedades

Lech

e

Gloria

Evaporada: entera, light, calcio + hierro, súper light, deslactosada y niños con DHA UHT: entera, light, chocolatada, súper light, calcio + hierro, sin lactosa, choco-latada sin lactosa, personalizada, niños con DHA y ActiAvena Leche condensada Crema de leche UHT: entera, light y chocolatada

Pura Vida Evaporada: nutrimax

Bella Holandesa UHT: entera, chocolatada y sin lactosa Leche de vaca instantánea en polvo Evaporada: entera y light

Soy Vida Evaporada y UHT a base de soya

Chicolac UHT: chocolatada

La Mesa Crema de leche

Yog

urt

Gloria

Bebible entero y light, Acti-Bio, Batti Shake, Bebida de Yogurt, Frutado, Prodefensis, Calcifem, Batti Mix, Pa-sión, Niños, Go, Vitacol y Crunch

Pura Vida Nutribio Bebible Entero y Mix

Soy Vida Yogurt a base de soya

Milkito Yogurt entero

Yo Most Bebible en caja UHT

Jugo

s y

Ref

resc

os

Gloria Néctar de frutas y chicha morada

Pura Vida Néctar de frutas

Aruba Refrescos citrus punch

Tampico Refrescos citrus punch, island punch y tropical punch

Leaf Tea Té Verde

Otr

os A

li-m

ento

s

Gloria

Conservas de pescado: sólido de atún, filete de atún, filete de caballa, trozos de atún, graté de jurel y graté de caballa Mermelada de fresa Mantequilla Panetón

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Leche evaporada

Yogurt

Leche fresca

Mantequilla

Queso

Refrescos

Manjarblanco

Néctar

Leche en polvo

Conservas de pescado

84.59%

82.48%

76.43%

60.57%

37.26%

33.52%

27.39%

21.84%

22.65%

4.54%

Market Share por Producto

2014 2013

7

Bonlé

Queso: Edam, Edam light, Danbo, Gouda, Paria, Parmesano, Fundido, Mozarella, Fresco y Fresco light. Manjarblanco

La Mesa Manjarblanco

Mónaco Café: instantáneo, expreso y descafeina-do


De acuerdo a lo previamente detallado, la estructura de ventas por producto mantiene a la leche evaporada como la principal fuente de ingresos, esto de acuerdo al comporta-miento presentado en el mercado. No obstante, entre el cierre del ejercicio 2014 y marzo de 2015 su participación dentro del mix de ventas disminuye de 61.01% a 58.15%. Por otro lado, destaca la segunda posición que mantiene el yogurt, cuya participación se viene incrementando a lo largo de los últimos ejercicios alcanzando al primer trimes-tre de 2015 el 18.53% del total de las ventas.


ANÁLISIS FINANCIERO Rentabilidad y Generación El ingreso por ventas de Gloria ascendió a S/.3,347.4 millones al 31 de diciembre de 2014 revelando un incre-mento de 10.22% respecto al 2013. Asimismo, en el pri-mer trimestre de 2015 se registró un crecimiento de 7.26% respecto a lo registrado en similar periodo del ejercicio previo, alcanzando S/.801.9 millones. En ambos casos el incremento presentado responde a las mayores ventas de su principal producto: leche evaporada, además de incre-mentos en ventas de yogurt y refrescos.


En tal sentido, al cierre del ejercicio 2014 la leche evapo-rada presentó ventas 7.99% superiores al ejercicio previo asociado principalmente a mayores ventas de exportación, mientras que entre marzo de 2014 y 2015 dicho producto sólo presentó un incremento de 1.70%. Es de recalcar que las ventas de leche evaporada respecto al total de ventas de Gloria disminuye entre ejercicios al pasar de 61.50% al 2013 a 61.01% al 2014 y a 58.15% al 31 de marzo de 2015, presentando una desconcentración en las ventas de la Empresa. En cuanto al yogurt, este presentó un creci-miento de 9.60% entre marzo de 2014 y 2015 fundamen-talmente en el mercado interno, mientras la venta de leche UHT creció 8.60% para el mismo periodo de análisis, impulsada tanto por la venta interna como la exportación. En ambos casos se observa que dentro de la estructura de ventas, estas logran incrementar su posición. De este mo-do, la leche pasteurizada o UHT pasó de 7.84% a 7.95% entre el 2013 y 2014 y a 8.45% del total de ventas al pri-mer trimestre de 2015, mientras que el yogurt incrementó su participación de 16.09% a 16.58% y a 18.53%.


Respecto a los costos de venta, estos presentaron un mayor dinamismo que los ingresos por ventas. Tal es así que los costos crecieron en 15.01% entre el 2013 y 2014 como consecuencia del mayor costo de la materia prima compra-da localmente, como a los mayores precios internacionales de la leche en polvo. A raíz de esto, la utilidad bruta tota-lizó S/.768.4 millones, disminuyendo en 0.37% y regis-trando un margen bruto de 22.96%, inferior al 26.16% registrado en el ejercicio previo. Si bien al primer trimestre del 2015 se presenta la misma tendencia que lo registrado en el 2014, se observa que el margen bruto logra mante-nerse en similar nivel (22.29%). En cuanto a los gastos de venta y distribución, estos se incrementaron en 18.88% como consecuencia de la mayor contratación de personal de dirección y supervisión en las diferentes líneas de venta, lo cual no pudo ser contrarresta-do por el menor gasto administrativo (-8.87%) revelando una utilidad operativa de S/.382.7 millones para el cierre de 2014 con un margen operativo de 11.43%. Asimismo, al primer trimestre de 2015, la utilidad operativa alcanzó los S/.81.1 millones, inferior en 13.04% respecto al regis-trado en similar periodo del ejercicio previo, obteniendo un margen operativo de 10.12%, de acuerdo a lo detallado en el siguiente gráfico:

61.06% 60.87% 61.21% 61.50% 61.01% 58.15%

8.28% 8.07% 8.32% 7.84% 7.95%8.45%

14.69% 14.83% 15.39% 16.09% 16.58% 18.53%

4.70% 3.98% 3.84% 3.14% 3.53% 4.34%

8.53% 9.71% 8.82% 9.17% 8.75% 8.30%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

Mix de Ventas por Producto

Leche evaporada Leche UHT Yogurt Jugos y refrescos Quesos Otros

24.72% 22.43% 24.77%

26.16%

22.96%

22.29%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

En

mile

s de

Nue

vos

So

les

Evolución de Ventas y Costo de Ventas

Ventas Costo de ventas Margen Bruto

451,940 459,623

133,625 146,453

61,49266,781

47,53565,586

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

Mar.14 Mar.15

Ventas por Producto

Quesos

Jugos y refrescos

Otros productos

Leche UHT

Yogurt

Leche evaporada

8


Es de mencionar que al cierre del ejercicio 2014, la Em-presa resultó parcialmente afectada por los mayores gastos financieros netos registrados asociados al mayor nivel de obligaciones así como al menor nivel de ingresos financie-ros. Sin embargo, al primer trimestre de 2015, dichos gastos prácticamente se duplican respecto a marzo de 2014 al pasar de S/.6.6 millones a S/.12.3 millones, impactado además por la pérdida en cambio ascendente a S/.1.2 mi-llones. La utilidad neta ascendió a S/.244.9 millones al cierre del 2014, cifra 2.42% inferior a la registrada en el 2013, derivando en el retroceso del margen neto de 8.26% a 7.32% entre ejercicios. Del mismo modo, al cierre del primer trimestre de 2015 la utilidad neta totalizó S/.46.0 millones, encontrándose dicha cifra 20.75% por debajo de la obtenida al 31 de marzo de 2014. En cuanto a la generación de la Empresa medida a través del EBITDA1 anualizado, se observa que el mismo dismi-nuyó en 6.94% entre diciembre de 2013 y 2014 y en 8.88% entre marzo de 2014 y 2015, cifras que al ser medi-das respecto a sus ingresos por ventas de los últimos doce meses revelan un margen EBITDA de 13.41% y 12.15% para diciembre y marzo, respectivamente.


Por su parte, los rendimientos promedio del activo y el patrimonio anualizados (ROAA y ROAE, respectivamente) exhibieron una reducción respecto a ejercicios previos de acuerdo a lo presentado en el gráfico siguiente:

1 EBITDA: calculado como la Utilidad Operativa + Depreciación y Amortiza-ción.


Pese a haberse reducido la generación con respecto al ejercicio anterior, la Empresa aún mantiene una adecuada cobertura de EBITDA sobre el servicio de deuda (medido como la porción corriente de la deuda a largo plazo más gastos financieros anualizados), siendo el nivel de 2.33 veces. No obstante, la cobertura que brinda el flujo de caja operativo sobre el servicio de deuda se ha deteriorado respecto al ejercicio anterior, cayendo hasta 0.52 veces vs. 2.26 veces registrado al cierre de 2013, esto como conse-cuencia de los mayores pagos a proveedores efectuados durante el ejercicio -a consecuencia de las mayores impor-taciones de leche en polvo-, los cuales se incrementaron en forma muy superior al incremento de las cobranzas a clien-tes aprovechando los precios bajos del insumo, reduciendo así la generación de caja durante el ejercicio. Se espera una normalización de la generación hacia mediados del año 2015, ya que no es sostenible mantener coberturas en niveles inferiores a 1.0 veces.


Activos, Solvencia y Endeudamiento Al cierre del ejercicio 2014, los activos totales crecieron en 11.31% respecto a lo registrado al cierre del ejercicio previo, ascendiendo a S/.2,850.2 millones. Dicho incre-mento se sustenta en el mayor activo fijo por inversiones en maquinaria y plantas (+4.18%) y mayores inventarios (+25.35%) principalmente por materias primas y existen-cias por recibir. En contraparte, se resalta el menor nivel registrado de efectivo y equivalentes durante el periodo analizado, totalizando S/.42.0 millones (-49.16%), dado el pago realizado por la mayor compra de existencias. Asi-mismo, disminuye de manera importante las otras cuentas por cobrar toda vez que en el 2013 se registró un reclamo en dicha cuenta que fue cobrado previo al cierre del 2014. En cuanto a lo sucedido en el primer trimestre de 2015, los activos se incrementaron en 3.81% sustentado nuevamente

24.72%

22.43%

24.77%26.16%

22.96% 22.29%

13.05%11.59%

12.71%13.80%

11.43%10.12%

9.87%

7.60%8.61% 8.26%

7.32%5.74%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

Evolución de Márgenes

Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto

14.85%

13.47%

14.85%15.88%

13.41%

12.15%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

0

100

200

300

400

500

600

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

Evolución de la Generación

EBITDA* FCO* Margen EBITDA

11.54%

8.73%10.27% 10.04%

9.05% 8.46%

20.11%

14.77%

17.67% 17.61%16.36% 16.69%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

Rentabilidad

ROAA* ROAE*

3.74

2.26

2.67

3.63

2.132.33

2.38

1.79

1.30

2.26

0.300.52

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

Coberturas del Servicio de Deuda

EBITDA / SD* FCO / SD*

9

en el mayor nivel de existencias (+12.13%) y de propieda-des, planta y equipo (+1.66%) además de un mayor nivel en inversiones financieras derivado de la compra de la Agropecuaria Chachani (+23.27%) En tal sentido, es de mencionar que Gloria mantiene como inversiones financieras a sus asociadas y subsidiarias. Como asociada tienen a la empresa Lechera Andina S.A., dedicada a la fabricación y comercialización de productos lácteos mientras que entre sus subsidiarias se encuentran la Empresa Oriental de Emprendimientos S.A. – EMOEM, radicada en Bolivia, y Agroindustrial del Perú S.A.C., empresa especializada en la prestación de servicios de enfriamiento, conservación e industrialización de leche fresca. En cuanto al pasivo de la Empresa, este ascendió a S/.1,306.4 millones al 2014 y a S/.1,525.8 millones a mar-zo de 2015, los cuales exhiben un incremento derivado del mayor nivel registrado en las obligaciones financieras, las mismas que presentaron un crecimiento de 54.30% entre ejercicios y un incremento de 10.83% entre el cierre del ejercicio previo y el primer trimestre del año. Respecto a las obligaciones financieras, estas representan el 22.56% de la estructura del financiamiento de Gloria, participación que se incrementa respecto al 2013 (16.27%) y se incrementa aún más en el primer trimestre del presen-te ejercicio (24.08%), siendo esta la mayor participación registrada con respecto a los últimos años. Producto de lo detallado, la palanca contable de la Empresa se incrementa de 0.77 veces en el 2013 a 0.85 veces en el 2014 y 1.06 veces a marzo de 2015, mientras que la palanca financiera se incrementa inclusive en mayor medida que la palanca contable, impactado por el menor EBITDA registrado. Tal es así que la palanca financiera, medida como deuda finan-ciera respecto al EBITDA pasa de 0.86 veces en el 2013 a 1.43 veces en el 2014 y 1.63 veces a marzo de 2015.


En cuanto a la estructura de las obligaciones financieras, al 31 de marzo de 2015, el 20.36% tiene vencimiento co-rriente y el 79.64% restante es de vencimiento posterior, hasta un máximo de 20 años dada la reciente emisión de bonos. El 28.31% de la deuda se encuentra en préstamos para financiar capital de trabajo y algunas inversiones, las cuales no son de importes significativos con respecto al nivel de activos de Gloria, presentando al cierre de marzo compras y adquisiciones de activos por S/.66.0 millones. Es de recalcar el incremento presentado en las obligacio-nes de Gloria a través de la colocación de bonos corporati-

vos, toda vez que el 25 de setiembre de 2014 se realizó la segunda emisión de bonos corporativos por S/.150.0 mi-llones con vencimiento a 7 años y el 05 de febrero de 2015 se emitieron bonos por S/.140.0 millones a 5 años y por S/.150.0 millones a 20 años. Producto de lo previamente detallado, Gloria presenta por primera vez en los últimos ejercicios a los pasivos como su principal fuente de finan-ciamiento.


Patrimonialmente, la estructura de Gloria registra al capital social con el 26.69% del mismo, 2.73% en acciones de inversión, 5.33% en reservas y el 65.24% restante por resultados acumulados. Respecto a este último es de men-cionar que la Empresa cuenta con una política de dividen-dos de hasta el 60%, aunque es de resaltar que en los últi-mos años las utilidades han sido reutilizadas a su vez para capital de trabajo. En tal sentido, en Junta General de Accionistas de 10 de marzo de 2014 se aprobó la distribu-ción de dividendos del ejercicio 2013 por S/.148.4 millo-nes mientras que en fecha 12 de marzo de 2015 se acordó distribuir S/.156.9 millones del ejercicio 2014. De este modo, el patrimonio neto alcanzó los S/.1,433.0 millones al 31 de marzo de 2015, disminuyendo en 7.18% respecto a lo exhibido en el 2014 (S/.1,543.9 millones) financiando el 48.43% del activo, cifra más baja en comparación a los últimos ejercicios. Liquidez Al 31 de marzo de 2015, la parte corriente del activo as-cendió a S/.1,468.6 millones, 3.93% superior respecto al 2014 producto del mayor saldo en inventarios (materia prima principalmente) que compensó el menor saldo en caja (-47.90% en el mismo periodo de análisis). Resalta a su vez la disminución en las cuentas por cobrar comercia-les tanto a terceros como a entidades relacionadas en 9.05% y 4.14%, respectivamente. En cuanto a la parte corriente del pasivo, esta presentó una expansión de 16.09% entre el 2014 y el primer trimestre de 2015 a razón de un mayor nivel registrado en las otras cuentas por pagar a relacionadas, derivado de un préstamo otorgado de su controladora, Gloria Foods. Dicho incre-mento logró contrarrestar la disminución presentada en las obligaciones financieras de corto plazo, las mismas que cayeron en 16.52% por la cancelación de pagarés. Como consecuencia de lo detallado, la posición de liquidez co-rriente se ajustó al pasar de 1.88 a 1.68 veces entre di-ciembre de 2014 y marzo de 2015, ajustándose a su vez la prueba ácida de 0.84 a 0.68 veces. De este modo, el su-perávit de capital de trabajo pasó de S/.660.6 millones a S/.595.0 millones durante el periodo indicado.

406,687 447,576 441,685 416,716 642,977 712,602

0.69 0.70 0.74 0.770.85

1.06

1.201.30

1.06

0.86

1.43

1.63

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

En

mill

one

s d

e N

uevo

s S

ole

s

Evolución del Endeudamiento

Deuda Financiera Pasivo / Patrimonio DF / EBITDA

407 448 442 417643 713

490 486 596 694663

813

1,306 1,3361,400

1,450

1,5441,433

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

En

mill

one

s de

Nue

vos

So

les

Financiamiento del Activo

Obligaciones Financieras Otros Pasivos Patrimonio

10


SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS E INSTRUMENTOS DE CORTO

PLAZO Características Fecha de inscripción: 13 de junio de 2003 Monto del programa: hasta por un monto máximo en cir-culación de US$200.0 millones Plazo: 6 años Moneda: en Nuevos Soles o Dólares Emisiones: Una o más Series: Una o más Garantías: genérica sobre el patrimonio del Emisor Pago del principal y de los intereses: El pago del principal y de ser caso, el servicio de intereses será pagado confor-me se indique en los respectivos Contratos Complementa-rios y Prospectos Complementarios. Amortización: La modalidad de amortización de los bonos será determinada y comunicada a través del Complemento del Prospecto Marco respectivo. Opción de rescate: se podrá rescatar una o más de las Emisiones de los Bonos Corporativos que conformen el Programa, posibilidad que, en caso de ser aplicable, será indicada en el correspondiente Contrato Complementario y Prospecto Complementario. Séptima emisión Monto colocado: S/.70.0 millones Fecha de colocación: 17 de abril de 2007 Fecha de redención: 18 de abril de 2017 Tasa de interés: 5.875% Precio de colocación: a la par Plazo: 10 años Pago de intereses: se devengarán a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido Amortización de capital: será realizado en 20 pagos igua-les a partir del primer semestre del primer año de vigencia de los bonos. Saldo pendiente: S/.17.5 millones Octava emisión Monto colocado: S/.100.0 millones Fecha de colocación: 17 de octubre de 2007 Fecha de redención: 26 de octubre de 2017 Tasa de interés: 6.78125% Precio de colocación: a la par Plazo: 10 años Pago de intereses: se devengarán a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido

Amortización de capital: será realizado en 20 pagos igua-les a partir del primer semestre del primer año de vigencia de los bonos. Saldo pendiente: S/.30.0 millones Décima emisión Monto colocado: S/.80.0 millones Fecha de colocación: 22 de setiembre de 2009 Fecha de redención: 29 de setiembre de 2016 Tasa de interés: 6.5625% Precio de colocación: a la par Plazo: 7 años Pago de intereses: se devengarán a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido Amortización de capital: será realizado en 10 pagos igua-les a partir del primer semestre del primer año de vigencia de los bonos. Saldo pendiente: S/.31.2 millones

PRIMER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS

Características Fecha de inscripción: 22 de julio de 2014 Monto del programa: hasta por un monto máximo en cir-culación de US$250.0 millones Valor Nominal: Será establecido e informado a través del Prospecto Complementario y del Aviso de Oferta respecti-vos. Plazo: 6 años Moneda: en Nuevos Soles o Dólares Emisiones: Una o más Series: Una o más Garantías: genérica sobre el patrimonio del Emisor Pago del principal y de los intereses: El pago del principal y de ser caso, el servicio de intereses será pagado confor-me se indique en los respectivos Contratos Complementa-rios y Prospectos Complementarios. Amortización: La modalidad de amortización de los bonos será determinada y comunicada a través del Complemento del Prospecto Marco respectivo. Opción de rescate: se podrá rescatar una o más de las Emisiones de los Bonos Corporativos que conformen el Programa, posibilidad que, en caso de ser aplicable, será indicada en el correspondiente Contrato Complementario y Prospecto Complementario. Segunda emisión Monto colocado: S/.150.0 millones Fecha de colocación: 25 de setiembre de 2014 Fecha de redención: 26 de diciembre de 2021 Tasa de interés: 6.09375% Precio de colocación: a la par Plazo: 7 años Pago de intereses: se devengarán a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido Amortización de capital: se realizará mediante seis amorti-zaciones iguales, las cuales se efectuarán al final de cada semestre a partir del primer semestre del quinto año siendo el pago semestral del quinto año por el 10% del principal, en el sexto año el 15% y en el séptimo año el 25%. Opción de rescate: se establece que no existirá opción de rescate salvo los supuestos previstos en la Ley General de Sociedades.

563.4 442.5 419.4 499.3 660.6 595.0

2.23

1.86

1.66 1.71

1.88

1.68

1.31

1.02

0.760.82 0.84

0.68

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

0

100

200

300

400

500

600

700

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

En

mile

s de

Nue

vos

So

les

Indicadores de liquidez

Capital de Trabajo Razón corriente Prueba ácida

11

GLORIA S.A.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA(Miles de Nuevos Soles)

NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF

Efectivo y equivalentes de efectivo 89,580 3.95% 60,598 2.49% 82,662 3.23% 23,770 0.93% 42,026 1.47% 21,896 0.74% -47.90% -49.16%Cuentas por cobrar comerciales, neto:

Terceros 142,703 6.29% 154,054 6.32% 183,381 7.16% 195,883 7.70% 219,110 7.69% 199,272 6.73% -9.05% 19.48%Entidades relacionadas 187,669 8.27% 194,121 7.97% 244,683 9.56% 220,077 8.65% 274,492 9.63% 263,116 8.89% -4.14% 12.18%

Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 78,056 3.44% 26,285 1.08% 30,921 1.21% 47,867 1.88% 34,237 1.20% 40,038 1.35% 16.94% 10.72%Otras cuentas por cobrar 30,711 1.35% 41,857 1.72% 35,229 1.38% 36,364 1.43% 64,997 2.28% 69,496 2.35% 6.92% 84.50%Existencias, neto 424,347 18.70% 567,477 23.29% 614,559 24.00% 653,745 25.68% 770,355 27.03% 863,774 29.19% 12.13% 25.35%Gastos pagados por anticipado 6,155 0.27% 6,187 0.25% 7,314 0.29% 6,651 0.26% 7,901 0.28% 10,995 0.37% 39.16% 8.03%Total Activo Corriente 959,221 42.27% 1,050,579 43.11% 1,198,749 46.81% 1,184,357 46.53% 1,413,118 49.58% 1,468,587 49.63% 3.93% 17.88%Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 107,978 4.76% 96,545 3.96% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% N.A. N.A.Otras cuentas por cobrar 32,885 1.45% 40,492 1.66% 30,818 1.20% 29,181 1.15% 5,149 0.18% 4,982 0.17% -3.24% -83.29%Inversiones financieras 77,870 3.43% 77,870 3.20% 87,870 3.43% 73,068 2.87% 134,564 4.72% 165,881 5.61% 23.27% 53.14%Propiedades, planta y equipo, neto 1,085,832 47.85% 1,165,852 47.84% 1,235,631 48.25% 1,250,917 49.14% 1,287,240 45.16% 1,308,577 44.23% 1.66% 4.18%Activos intangibles, neto 5,550 0.24% 5,473 0.22% 7,675 0.30% 7,871 0.31% 10,164 0.36% 10,811 0.37% 6.37% 32.43%Activo No Corriente 1,310,115 57.73% 1,386,232 56.89% 1,361,994 53.19% 1,361,037 53.47% 1,437,117 50.42% 1,490,251 50.37% 3.70% 5.52%TOTAL ACTIVOS 2,269,336 100.00% 2,436,811 100.00% 2,560,743 100.00% 2,545,394 100.00% 2,850,235 100.00% 2,958,838 100.00% 3.81% 11.31%

Obligaciones financieras 126,267 5.56% 130,481 5.35% 100,614 3.93% 102,747 4.04% 173,795 6.10% 145,076 4.90% -16.52% 72.73%Cuentas por pagar comerciales:

Terceros 206,194 9.09% 216,628 8.89% 294,628 11.51% 243,929 9.58% 335,277 11.76% 302,392 10.22% -9.81% 13.80%Entidades relacionadas 37,990 1.67% 43,870 1.80% 98,507 3.85% 57,341 2.25% 59,500 2.09% 70,369 2.38% 18.27% -39.60%

Cuentas por pagar a entidades relacionadas 8,550 0.38% 32,371 1.33% 28,057 1.10% 143,859 5.65% 19,238 0.67% 143,650 4.85% 646.70% -31.43%Pasivos por impuesto a las ganancias 5,523 0.24% 20,093 0.82% 2,728 0.11% 1,483 0.06% - 0.00% - 0.00% N.A. -100.00%Otras cuentas por pagar 132,174 5.82% 187,694 7.70% 174,896 6.83% 209,042 8.21% 164,703 5.78% 212,110 7.17% 28.78% -5.83%Total Pasivo Corriente 516,698 22.77% 631,137 25.90% 699,430 27.31% 758,401 29.80% 752,513 26.40% 873,597 29.53% 16.09% 7.59%Obligaciones financieras 321,309 14.16% 311,204 12.77% 316,102 12.34% 335,207 13.17% 469,182 16.46% 567,526 19.18% 20.96% 48.43%Pasivo por impuesto a las ganancias diferido 95,355 4.20% 94,954 3.90% 94,730 3.70% 94,730 3.72% 84,680 2.97% 84,680 2.86% 0.00% -10.61%Total Pasivo No Corriente 416,664 18.36% 406,158 16.67% 410,832 16.04% 429,937 16.89% 553,862 19.43% 652,206 22.04% 17.76% 34.81%TOTAL PASIVO 933,362 41.13% 1,037,295 42.57% 1,110,262 43.36% 1,188,338 46.69% 1,306,375 45.83% 1,525,803 51.57% 16.80% 17.66%Capital social emitido 255,843 11.27% 382,502 15.70% 382,502 14.94% 382,502 15.03% 382,502 13.42% 382,502 12.93% 0.00% 0.00%Acciones de inversión 26,164 1.15% 39,117 1.61% 39,117 1.53% 39,117 1.54% 39,117 1.37% 39,117 1.32% 0.00% 0.00%Reserva legal 51,179 2.26% 75,341 3.09% 75,341 2.94% 75,341 2.96% 76,441 2.68% 76,441 2.58% 0.00% 1.46%Resultados acumulados 807,689 35.59% 660,934 27.12% 702,556 27.44% 801,997 31.51% 800,897 28.10% 888,930 30.04% 10.99% 14.00%Utilidad neta 195,099 8.60% 241,622 9.92% 250,965 9.80% 58,099 2.28% 244,903 8.59% 46,045 1.56% -81.20% -2.42%TOTAL PATRIMONIO 1,335,974 58.87% 1,399,516 57.43% 1,450,481 56.64% 1,357,056 53.31% 1,543,860 54.17% 1,433,035 48.43% -7.18% 6.44%TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2,269,336 100.00% 2,436,811 100.00% 2,560,743 100.00% 2,545,394 100.00% 2,850,235 100.00% 2,958,838 100.00% 3.81% 11.31%

Var. (%) Dic.14/Dic.13

Dic.13 % Mar.14Dic.12 %Dic.11

Var. (%) Mar.15/Dic.14


Dic.13 % Mar.14 %

%Var. (%)

Mar.15/Dic.14

ACTIVOS

PASIVO Y PATRIMONIO

Dic.12 %Dic.11 %

%

Dic.14 %

Dic.14 %

Mar.15 %

Mar.15 %

12

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES(Miles de Nuevos Soles) NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF

Venta de bienes 2,529,996 98.58% 2,777,492 98.96% 2,992,738 98.54% 738,438 98.77% 3,305,854 98.76% 790,378 98.57% 7.03% 10.46%Venta de servicios 36,416 1.42% 29,199 1.04% 44,197 1.46% 9,181 1.23% 41,591 1.24% 11,490 1.43% 25.15% -5.90%Total ingresos actividades ordinarias 2,566,412 100.00% 2,806,691 100.00% 3,036,935 100.00% 747,619 100.00% 3,347,445 100.00% 801,868 100.00% 7.26% 10.22%Costo de ventas de bienes -1,956,187 -76.22% -2,083,266 -74.22% -2,199,501 -72.43% -559,619 -74.85% -2,540,150 -75.88% -612,300 -76.36% 9.41% 15.49%Costo de ventas de servicios -34,668 -1.35% -28,272 -1.01% -42,851 -1.41% -8,615 -1.15% -38,847 -1.16% -10,855 -1.35% 26.00% -9.34%Total costo de ventas -1,990,855 -77.57% -2,111,538 -75.23% -2,242,352 -73.84% -568,234 -76.01% -2,578,997 -77.04% -623,155 -77.71% 9.67% 15.01%Utilidad Bruta 575,557 22.43% 695,153 24.77% 794,583 26.16% 179,385 23.99% 768,448 22.96% 178,713 22.29% -0.37% -3.29%Gastos de venta y distribución -190,856 -7.44% -237,685 -8.47% -247,649 -8.15% -61,226 -8.19% -294,396 -8.79% -72,071 -8.99% 17.71% 18.88%Gastos de administración -95,271 -3.71% -120,655 -4.30% -147,531 -4.86% -31,303 -4.19% -134,442 -4.02% -31,124 -3.88% -0.57% -8.87%Otros ingresos operativos 8,110 0.32% 19,948 0.71% 19,660 0.65% 6,448 0.86% 43,106 1.29% 5,620 0.70% -12.84% 119.26%Utilidad Operativa 297,540 11.59% 356,761 12.71% 419,063 13.80% 93,304 12.48% 382,716 11.43% 81,138 10.12% -13.04% -8.67%Dividendos recibidos 2 0.00% 3 0.00% 3 0.00% - 0.00% 1 0.00% - 0.00% N.A. -66.67%Ingresos financieros 7,455 0.29% 6,869 0.24% 5,191 0.17% 515 0.07% 1,575 0.05% 458 0.06% -11.07% -69.66%Gastos financieros -26,815 -1.04% -25,648 -0.91% -32,276 -1.06% -7,095 -0.95% -36,610 -1.09% -12,779 -1.59% 80.11% 13.43%Diferencia en cambio, neta 5,482 0.21% 12,276 0.44% -23,303 -0.77% -287 -0.04% 1,346 0.04% -1,210 -0.15% 321.60% -105.78%Utilidad antes de impuestos 283,664 11.05% 350,261 12.48% 368,678 12.14% 86,437 11.56% 349,028 10.43% 67,607 8.43% -21.78% -5.33%Gasto por impuesto a las ganancias -88,565 -3.45% -108,639 -3.87% -117,713 -3.88% -28,338 -3.79% -104,125 -3.11% -21,562 -2.69% -23.91% -11.54%Utilidad Neta 195,099 7.60% 241,622 8.61% 250,965 8.26% 58,099 7.77% 244,903 7.32% 46,045 5.74% -20.75% -2.42%

INDICADORES FINANCIEROS

SolvenciaPalanca contablePalanca FinancieraPasivo / Capital SocialDeuda financiera total / PatrimonioEndeudamiento patrimonial de CPEndeudamiento del activoLiquidezLiquidez Corriente (veces)Prueba Acida (veces)Liquidez Estricta (veces)Capital de Trabajo (S/. MM)GestiónGastos Operativos / IngresosGastos Financieros / IngresosRotación de cobranzasRotación de cuentas por pagarRotación de inventariosDías conversión en efectivoRentabilidadMargen NetoMargen OperativoMargen BrutoMargen EBITDAROAA*ROAE*Generación y CoberturasEBIT anualizadoEBITDA anualizadoFlujo de caja operativo anualizadoEBITDA / Gastos Financieros *EBITDA / Servicio de Deuda *FCO / Gastos Financieros *FCO / Servicio de Deuda ** Anualizado

10.241.30 2.26 1.661.79

274,52214.95

2.2612.89 16.25

203,475 300,463 225,052

7.93 9.31 6.823.632.67

345,570 416,727 482,391 479,025

17.61% 18.89%14.77% 17.67%

15.88% 14.69%8.73% 10.27% 10.04% 9.73%13.47% 14.85%

13.80% 12.48%22.43% 24.77% 26.16% 23.99%11.59% 12.71%7.60% 8.61% 8.26% 7.77%

99 10479 99 89 1097737 35 52 38

38

13.01% 12.38%

97

43 431.04% 0.91% 1.06% 0.95%11.15% 12.77%

499.3 426.0442.5 419.4

1.71 1.561.02 0.76 0.82 0.691.86 1.66

0.39 0.45 0.48 0.56

3.651.30 1.06 0.86 0.91

0.74 0.77 0.88

Dic.13Dic.11

0.70

Dic.12


Dic.13 % Mar.14 %

Mar.14

%Dic.11 % Dic.12Var. (%)

Mar.15/Mar.14

14.523.53

0.851.43

1.880.84

660.6

12.81%

Dic.14 %

Dic.14

3.42

0.49

13.41%9.05%16.36%

448,89164,113

1.09%4544108108

7.32%11.43%22.96%

12.26

1.752.13

0.30

2.71 2.90 3.11

0.17 0.10 0.12 0.03 0.06

0.34 0.32 0.29 0.32 0.42

0.41 0.43 0.43 0.47

297,540 356,761 419,063 414,988 382,716

0.46

39

Mar.15 %

Mar.15

1.061.633.990.500.610.52

1.680.680.03595.0

12.87%1.59%

4540125130

5.74%10.12%22.29%12.15%8.46%16.69%

370,550436,48697,86910.322.332.310.52

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