nurulhidayat10.files.wordpress.com · Web viewIS-MP Model. I-1 Kebijakan Moneter dan Curve MP....

IS-MP Model

I-1 Kebijakan Moneter dan Curve MPAnda telah belajar tentang kurva IS, yang ditunjukkan pada Gambar I-1.

Kurva menunjukkan hubungan antara tingkat bunga riil dan output keseimbangan di pasar barang. Peningkatan di tingkat bunga mengurangi investasi yang direncanakan. Akibatnya, mengurangi pengeluaran yang direncanakan padadiberikan tingkat output. Jadi garis pengeluaran yang direncanakan dalam shift lintas Keynesian diagram bawah, dan tingkat output di mana pengeluaran yang direncanakan sama dengan output jatuh. Negatif ini hubungan antara tingkat bunga dan output dikenal sebagai kurva IS.

Kurva IS dengan sendirinya tidak memberi tahu kami apa baik tingkat suku bunga atau output. Kita tahu bahwa ekonomi harus berada di suatu tempat pada kurva, tapi kami tidak tahu di mana. Untuk dijabarkan mana, kita membutuhkan hubungan kedua antara tingkat bunga dan output.

Hubungan kedua ini berasal dari pelaksanaan kebijakan moneter. Kebijakan moneter yang dilakukan oleh bank sentral perekonomian (Federal Reserve dalam kasus Amerika Serikat). Sebuah Fitur utama dari bagaimana bank sentral melakukan kebijakan moneter adalah bagaimana menanggapi perubahanOutput:Ketika output naik, bank sentral menaikkan tingkat bunga riil. Ketika output turun,bank sentral menurunkan suku bunga riil.

1

Kita dapat mengekspresikan properti kebijakan moneter dalam bentuk persamaan:

r = r (Y). (I-1)

Ketika output, Y, naik, bank sentral menaikkan tingkat bunga riil, r. Jadi r (Y) adalah peningkatan fungsi.

Kami juga dapat menggambarkan hubungan ini menggunakan diagram. Fakta bahwa bank sentral menaikkan tingkat bunga riil ketika output meningkat berarti bahwa ada hubungan miring ke atas antara output dan tingkat suku bunga. Kurva ini dikenal sebagai kurva MP. Hal ini ditunjukkan pada Gambar I-2.

2

Pada akhirnya, fakta bahwa bank sentral menaikkan suku bunga ketika output meningkat dan menurunkan itu ketika output jatuh berasal dari tujuan kebijakan 'untuk output dan inflasi. Semua hal lain tetap sama, gubernur bank sentral lebih memilih bahwa output lebih tinggi. Jadi ketika output menurun, mereka mengurangi bunga tingkat dalam rangka meningkatkan permintaan barang dan dengan demikian membendung penurunan output. Tapi pusat Bank tidak bisa hanya terus memotong suku bunga dan meningkatkan permintaan untuk barang-barang semakin jauh. Seperti yang akan kita lihat dalam Bagian III, ketika output di atas tingkat alamiah, sehingga perusahaan yang beroperasi pada di atas kapasitas yang biasa mereka, inflasi biasanya mulai naik. Sejak gubernur bank sentral ingin menyimpan inflasi menjadi terlalu tinggi, mereka menaikkan suku bunga ketika output meningkat. Ini adalah kembar ini kekhawatiran tentang output dan inflasi yang menyebabkan bank sentral untuk membuat tingkat bunga riilmeningkatkan fungsi output.

3

Gambaran tentang bagaimana bank sentral melakukan kebijakan moneter meninggalkan dua isu terselesaikan. Masalah pertama adalah bagaimana bank sentral mengendalikan tingkat bunga riil. Bank-bank sentral melakukan tidak menetapkan suku bunga oleh keputusan. Sebaliknya mereka menyesuaikan jumlah uang beredar menyebabkan tingkat suku bunga berperilaku dalam cara yang mereka inginkan. Kami akan membahas secara spesifik tentang bagaimana mereka melakukan hal ini dalam Bagian I-3, dan Bagian IV akan mempertimbangkan batasan penting pada kemampuan bank sentral untuk mengendalikan bungatingkat. Untuk sebagian besar dari analisis kami, namun, kami hanya akan mengambil sebagai mengingat bahwa bank sentral dapat mengendalikan suku bunga, dan bahwa ia melakukannya dengan cara yang membuat fungsi peningkatan output.

Isu yang belum terselesaikan kedua menyangkut pergeseran dari kurva MP. Dalam Bagian III, kita akan melihat bahwa bank sentral menyesuaikan tingkat bunga riil dalam menanggapi tidak hanya untuk output, tetapi juga untukinflasi. Peningkatan inflasi menyebabkan bank sentral untuk memilih tingkat bunga yang lebih tinggi pada yang diberikan tingkat output dari sebelumnya. Artinya, hal itu menyebabkan kurva MP bergeser ke atas. Dengan demikian, MP kurva menunjukkan hubungan antara output dan tingkat suku bunga pada waktu tertentu, tetapi perubahan menyebabkan inflasi kurva bergeser dari waktu ke waktu.

I-2 Menggunakan Model IS-MP untuk Memahami Fluktuasi Short-RunLangkah berikutnya adalah untuk membawa kurva IS dan MP bersama-

sama. Mereka ditampilkan dalam IS-MP diagram dalam Gambar I-3. Titik di mana kedua kurva berpotongan menunjukkan tingkat bunga riil dan output dalam perekonomian. Pada titik ini, pengeluaran yang direncanakan sama dengan output, dan bank sentral memilih tingkat bunga sesuai dengan aturan kebijakan. IS-MP diagram adalah alat dasar untuk menganalisis bagaimana tingkat bunga dan output ditentukan dalam jangka pendek. Oleh karena itu kita dapat menggunakannyauntuk menganalisis bagaimana berbagai perkembangan ekonomi mempengaruhi kedua variabel.

4

Kenaikan Belanja PemerintahMisalkan belanja pemerintah meningkat. Belanja pemerintah adalah

komponen pengeluaran yang direncanakan. Dengan demikian kenaikan pembelian mempengaruhi kurva IS. Untuk melihat bagaimana, kita menggunakanKeynesian diagram lintas ditunjukkan pada Gambar I-4. Ingat bahwa perpotongan Keynesian menunjukkan direncanakan pengeluaran sebagai fungsi output untuk tingkat tertentu tingkat bunga riil. Jadi persimpanga dari garis pengeluaran yang direncanakan dan garis 45 derajat menunjukkan output ekuilibrium untuk diberikansuku bunga. Artinya, menentukan titik pada kurva IS.

Kenaikan belanja pemerintah meningkatkan pengeluaran yang direncanakan pada tingkat tertentu pendapatan. Dengan demikian, seperti yang ditunjukkan gambar, itu menggeser pengeluaran yang direncanakan line up. Hal ini meningkatkan tingkat pendapatan ekuilibrium pada tingkat bunga yang diasumsikan dalam menggambar diagram.

5

Dalam hal diagram IS-MP, analisis ini menunjukkan bahwa pada tingkat bunga yang diberikan, pendapatan ekuilibrium lebih tinggi dari sebelumnya. Artinya, kurva IS bergeser ke kanan. Pusat aturan bank untuk memilih tingkat bunga sebagai fungsi dari output tidak berubah. Dengan demikian kurva MP tidak bergeser. Informasi ini dirangkum dalam Gambar I-5.

Angka ini menunjukkan bahwa di persimpangan baru IS kurva dan kurva MP, baik tingkat suku bunga dan output lebih tinggi dari sebelumnya. Dengan demikian angka menunjukkan bahwa peningkatan belanja pemerintah meningkatkan baik tingkat bunga dan output dalam jangka pendek.

Kita juga bisa menentukan bagaimana kenaikan belanja pemerintah mempengaruhi lainnya komponen output. Kenaikan suku bunga akan mengurangi investasi. Dengan demikian pemerintah

6

pembelian mendesak keluar investasi dalam jangka pendek, seperti yang mereka lakukan dalam jangka panjang. Karena Konsumsi adalah fungsi peningkatan pendapatan, di sisi lain, peningkatan Pendapatan yang dihasilkan dari kenaikan belanja pemerintah meningkatkan konsumsi.

Pergeseran Kebijakan Moneter KetatKami juga dapat menganalisis perubahan dalam kebijakan moneter. Secara

khusus, misalkan bank sentral perubahan aturan kebijakan moneter sehingga memilih tingkat yang lebih tinggi dari tingkat bunga riil pada yang diberikantingkat output dari sebelumnya. Ini pindah ke kebijakan moneter ketat sesuai dengan pergeseran ke atas

7

kurva MP. Kurva IS tidak terpengaruh: output ekuilibrium pada tingkat bunga yang diberikan tidak berubah. Informasi ini dirangkum dalam Gambar I-6. Angka ini menunjukkan bahwa pergeseran ke ketat moneter kebijakan menaikkan tingkat bunga dan menurunkan output dalam jangka pendek.

Kami lagi dapat menentukan dampak dari perubahan kebijakan pada komponen output. Itu Kenaikan suku bunga mengurangi investasi, dan penurunan pendapatan mengurangi konsumsi. Karena belanja pemerintah adalah variabel eksogen dari model kami, mereka tidak berubah.

Fiskal dan Kebijakan Moneter Bersama: Kebijakan MixPerubahan kebijakan fiskal dan moneter tidak perlu terjadi dalam

isolasi. Ada banyak kasus ketika kedua kebijakan mengubah pada saat yang sama. Ada dapat koordinasi yang disengaja antara dua set pembuat kebijakan, seseorang dapat bereaksi terhadap tindakan lain, atau perkembangan luar bisa meminta tanggapan independen oleh kedua.

Ketika kebijakan fiskal dan moneter kedua perubahan, IS dan kurva MP kedua bergerak.Tergantung pada faktor-faktor seperti arah dan ukuran bergerak, bisa ada hampir semua Kombinasi perubahan suku bunga dan output. Salah satu kasus yang menarik adalah ketika dua kebijakan mengubah dengan cara yang meninggalkan keluaran tidak berubah. Untuk konkrit, anggaplah bahwa Kongresdan Presiden menaikkan pajak, dan pada saat yang sama Federal Reserve mengubah aturan untuk menetapkan suku bunga sebagai fungsi dari output dengan cukup untuk menjaga output pada tingkat awal.

Asumsi ini memberikan gambaran yang cukup baik dari beberapa perkembangan dalam Ekonomi AS di awal 1990-an di bawah Presiden Bush dan Clinton. Termotivasi oleh keinginan untuk mengurangi defisit anggaran, Kongres dan Presiden membuat berbagai perubahan anggaran untuk meningkatkan pajak dan mengurangi pembayaran transfer dan pembelian pemerintah. The Federal Reserve tidak ingin perubahan ini untuk mengurangi output. Oleh karena itu menurunkan suku bunga pada tingkat tertentu

8

output untuk menjaga output pada sekitar tingkat yang sama seperti sebelumnya.Gambar I-7 menunjukkan efek dari perkembangan ini. Kenaikan pajak

menggeser IS yang kurva ke kiri. Alasannya adalah pada dasarnya kebalikan dari analisis kami sebelumnya kenaikan belanja pemerintah. Sejak konsumsi tergantung pada disposable income, Y - T, peningkatan T mengurangi konsumsi pada Y. diberikan demikian menggeser garis pengeluaran yang direncanakan dalam Keynesian cross down, dan mengurangi output ekuilibrium pada tingkat bunga yang diberikan. Dan Federal Reserve keputusan untuk mengurangi tingkat suku bunga pada tingkat output tertentu menyebabkan kurva MP bergeser ke bawah. Oleh asumsi, kurva IS dan MP baru menyeberang pada tingkat output yang sama seperti sebelumnya.

Meskipun perubahan ini secara simultan dalam kebijakan fiskal dan moneter tidak berubah secara keseluruhan output, itu tidak mengubah komposisi. Dengan penghasilan tidak berubah dan pajak yang lebih tinggi dari sebelumnya,

9

pendapatan lebih rendah dari sebelumnya; sehingga konsumsi lebih rendah dari sebelumnya. Dan seperti Gambar I-7 menunjukkan, kombinasi kebijakan fiskal kontraktif dan menurunkan kebijakan moneter ekspansif suku bunga. Jadi investasi naik. Akhirnya, belanja pemerintah yang lagi berubah dengan asumsi.

Analisis ini menunjukkan bagaimana penggunaan terkoordinasi dari kebijakan fiskal dan moneter dapat menjaga kebijakan untuk menurunkan defisit anggaran dari mengurangi produksi agregat. Hal ini juga menunjukkan bagaimana kebijakan koordinasi dapat menggeser komposisi output dari konsumsi dan investasi menuju.Sebuah Jatuh Kepercayaan KonsumenSejauh ini, satu-satunya sumber fluktuasi ekonomi jangka pendek kami telah dipertimbangkan adalah perubahan

10

dalam kebijakan pemerintah. Tapi perkembangan ekonomi swasta juga dapat menyebabkan fluktuasi. Untuk Contoh terakhir kami, kami mempertimbangkan efek dari penurunan kepercayaan konsumen. Artinya, kita misalkan untuk beberapa alasan konsumen menjadi lebih khawatir tentang masa depan, dan bahwa merekaOleh karena itu mengkonsumsi lebih sedikit dan menyimpan lebih pada tingkat tertentu dari pendapatan dari sebelumnya.

Musim gugur ini kepercayaan konsumen menggeser kurva IS; Analisis ini mirip dengan analisis dari kenaikan pajak. Gambar I-8 menunjukkan efek dari pergeseran. Perekonomian bergerak ke bawah sepanjang MP kurva. Dengan demikian tingkat bunga riil dan output keduanya jatuh.

Pergeseran dalam kepercayaan konsumen merupakan sumber penting dari fluktuasi jangka pendek. Memberi salah satu contoh, invasi Irak ke Kuwait dan perkembangan lain yang disebabkan penurunan tajam di konsumenkepercayaan di Amerika Serikat pada musim panas 1990. Penurunan ini kepercayaan menggeser kurva IS ke kiri. Pada prinsipnya, respon cepat oleh para pembuat kebijakan moneter bisa menggeser MP kurva ke bawah dan terus keluaran dari jatuh. Atau, meningkat pesat dalam pembelian pemerintah atau penurunan pajak bisa terus kurva IS dari pergeseran sama sekali. Dalam prakteknya, bagaimanapun, pembuat kebijakan tidak menyadari penurunan kepercayaan konsumen cukup untuk mengambil cepat tindakan perbaikan. Hasilnya adalah bahwa Amerika Serikat memasuki resesi.

Sebuah contoh yang lebih penting dari pergeseran ke bawah dalam fungsi konsumsi terjadi di Amerika Serikat pada tahun 1929. crash pasar saham Oktober 1929, datang setelah hampir satu dekade dari cepat naik harga saham dan peningkatan besar dalam partisipasi di pasar saham, dibuatketidakpastian yang luar biasa di kalangan konsumen. Akibatnya, mereka menunda membuat pembelian besar untuk melihatapa yang dikembangkan. Dengan demikian, konsumsi pada tingkat pendapatan turun tajam. Pergeseran yang dihasilkan darikurva IS merupakan faktor penting dalam mengubah apa yang pada saat itu hanya resesi ringan dalam

11

penurunan yang sangat besar yang dikenal sebagai Depresi Besar.

I-3 Pasar Uang dan Kontrol Bank Sentral terhadap tingkat bunga

Pasar UangAsumsi bahwa bank sentral dapat mengubah tingkat bunga riil sangat

penting untuk MP kurva. Pada bagian ini, kita akan menyelidiki bagaimana bank sentral dapat melakukan hal ini. Kita akan melihat bahwa

12

apa yang memberi kemampuan untuk mengontrol dari jumlah uang beredar. Dengan demikian, kita akan memeriksa pasar untuk uang.

Keseimbangan di pasar uang terjadi ketika pasokan keseimbangan uang riil equals permintaan. Penawaran keseimbangan riil hanya kuantitas uang diukur darijumlah barang itu bisa membeli. Artinya, sama dengan jumlah dolar uang, M, dibagi dengan harga barang dalam hal dolar, P: penawaran keseimbangan uang riil adalah M / P.

Ingat dari analisis Anda sebelumnya uang dan inflasi bahwa ada dua kuncideterminan permintaan untuk saldo riil. Yang pertama adalah pendapatan, Y. Ketika pendapatan yang lebih tinggi, orang melakukan transaksi lebih, sehingga mereka ingin mengadakan kuantitas yang lebih besar dari saldo yang sebenarnya. Itu kedua adalah tingkat bunga nominal, i. Uang tidak memperoleh bunga, sementara aset lainnya mendapatkan tingkat bunga nominal. Biaya kesempatan memegang uang sehingga tingkat bunga nominal.Ketika tingkat bunga nominal lebih tinggi, individu ingin mengadakan jumlah yang lebih kecil dari yang sebenarnya saldo.

Diskusi ini menunjukkan bahwa kondisi pasokan dan permintaan keseimbangan riil menjadi sama adalah

dimana L adalah fungsi yang memberitahu kita permintaan keseimbangan riil diberikan tingkat bunga nominal dan pendapatan. Fungsi menurun suku bunga dan meningkatkan pendapatan.

Kami ingin tahu apakah bank sentral dapat mempengaruhi tingkat bunga riil. Untuk mengatasi pertanyaan ini, ada baiknya untuk menggunakan fakta bahwa, menurut definisi, tingkat bunga riil adalah perbedaan

13

antara tingkat bunga nominal dan inflasi yang diharapkan: Di mana Menunjukkan diharapkan inflasi. Persamaan ini menunjukkan bahwa tingkat nominal sama dengan tingkat riil ditambah inflasi yang diharapkan: Mengganti ungkapan ini untuk tingkat nominal dalam kondisi untuk keseimbangan dalam pasar uang memberi kita

Persamaan (I-2) adalah persamaan yang akan kita gunakan untuk melihat bagaimana bank sentral mempengaruhi bunga riil tingkat.

Bank sentral mengendalikan jumlah uang beredar nominal langsung. Tapi ketika perubahan pasokan uang nominal, tingkat harga dan inflasi yang diharapkan juga bisa berubah. Jadi tidak jelas bagaimana perubahan dalam jumlah uang beredar nominal mempengaruhi penawaran dan permintaan di uang pasar. Strategi kami adalah untuk mengatasi pertanyaan ini dalam dua langkah. Kami pertama kali akan mempertimbangkan apa yang terjadi jika harga benar-benar lengket. Meskipun asumsi ini tidak realistis, itu adalah berguna titik pangkal. Kami kemudian akan mempertimbangkan apa yang terjadi ketika harga menanggapi perubahan uang pasokan.

Uang Beredar dan Tingkat Bunga Riil dengan Harga Sepenuhnya StickyUntuk saat ini, menganggap kekakuan harga lengkap: harga tetap, baik

sekarang dan di masa depan. Ini berarti bahwa tingkat harga sama dengan beberapa nilai eksogen,, yang tidak berubah ketika perubahan uang beredar. Ini juga berarti bahwa inflasi diharapkan selalu nol: jika harga benar-benar tetap, tidak ada alasan bagi siapa pun yang pernah mengharapkan inflasi.

14

Jadi dengan harga benar-benar lengket, kita dapat menulis ulang kondisi untuk keseimbangan dalam pasar uang, persamaan (I-2), sebagai

Persamaan ini berbeda dari persamaan (I-2) dalam dua cara: P telah digantikan oleh, telah dieliminasi.

Misalkan perekonomian dimulai dalam situasi di mana tingkat suku bunga dan output pada IS kurva, dan di mana pasar uang dalam keseimbangan. Biarkan r0 menunjukkan tingkat bunga riil dalam Situasi, Y0 output, dan M0 jumlah uang beredar nominal. Dengan demikian, situasi di pasar uang dijelaskan oleh

Sekarang anggaplah bank sentral meningkatkan pasokan uang nominal dari M0 untuk beberapa nilai yang lebih tinggi, M1.Sejak harga tetap, penawaran keseimbangan uang riil, M / P, meningkat. Dengan demikian pasokan nyata saldo sekarang melebihi permintaan di nilai awal dari tingkat bunga riil dan pendapatan:

Pasar uang tidak lagi dalam keseimbangan. Salah satu cara untuk itu untuk kembali ke ekuilibriumakan untuk tingkat bunga riil jatuh: karena individu ingin menyimpan lebih keseimbangan uang riil

15

ketika tingkat bunga yang lebih rendah, penurunan yang cukup besar dalam tingkat suku bunga akan menaikkan kuantitas nyata saldo menuntut untuk mencocokkan peningkatan pasokan uang riil. Atau, pendapatan bisa naik: kenaikan pendapatan, seperti penurunan suku bunga, meningkatkan jumlah saldo nyata orangingin terus. Atau kombinasi dari penurunan tingkat bunga riil dan kenaikan pendapatan bisa membawa Pasar uang kembali ke ekuilibrium.

Apa yang menentukan apakah itu adalah penurunan tingkat bunga riil, kenaikan pendapatan, atau Kombinasi yang mengembalikan keseimbangan di pasar uang? Jawabannya adalah kurva IS. Ini adalah ditunjukkan pada Gambar I-9. Awalnya ekonomi berada pada titik E0 pada kurva IS, dengan pasar uang dikesetimbangan. Ketika bank sentral meningkatkan pasokan uang dari M0 untuk M1, Melempar uang pasar dari keseimbangan. Penurunan suku bunga, dengan tidak ada perubahan dalam pendapatan, bisa mengembalikan kesetimbangan. Hal ini ditunjukkan sebagai titik A pada gambar. Tapi pada saat ini pasar barang tidak di kesetimbangan: pengeluaran yang direncanakan lebih besar dari \ output. Demikian pula, peningkatan uang pasokan tidak dapat menyebabkan hanya kenaikan pendapatan. Pada titik B pada gambar, pasar uang di keseimbangan, tapi sekali lagi pasar barang tidak. Dalam hal ini, masalahnya adalah bahwa direncanakan pengeluaran kurang dari output.

Apa yang terjadi sebaliknya adalah bahwa peningkatan jumlah uang beredar menyebabkan kedua jatuh di suku bunga dan peningkatan pendapatan. Secara khusus, ekonomi bergerak ke bawah sepanjang kurva IS. Karena suku bunga jatuh dan pendapatan meningkat seperti yang kita bergerak ke bawah kurva, kuantitas nyata saldo menuntut meningkat. Dengan demikian perekonomian bergerak ke bawah kurva IS sampai kuantitas nyata saldo yang diminta meningkat sesuai dengan peningkatan pasokan. Keseimbangan baru ditampilkan sebagai titik E1 pada gambar.

Analisis ini menunjukkan bahwa di bawah lengkap kekakuan harga, perubahan uang nominal pasokan perubahan tingkat bunga riil yang berlaku. Dengan demikian bank sentral dapat mengendalikan bunga riil

16

tingkat. Dengan menyesuaikan jumlah uang beredar dengan tepat, karena itu dapat mengatur tingkat suku bunga menyusul aturan seperti yang dijelaskan dalam Bagian I-1 dan I-2.

Uang Beredar dan Tingkat Bunga Riil dengan Harga PenyesuaianTentu saja, harga tidak sepenuhnya dan secara permanen tetap. Kita tahu

bahwa dalam jangka panjang, peningkatan jumlah uang beredar menaikkan tingkat harga dengan proporsi yang sama dengan peningkatan suplai uang. Harga bisa menyesuaikan dengan dua cara yang berbeda. Harga yang melompat-benar fleksibel segera pada saat peningkatan jumlah uang beredar. Harga yang lamban, diSebaliknya, naik perlahan-lahan ke tingkat ekuilibrium jangka panjang mereka baru setelah kenaikan uang beredar.

17

Karena ada dua cara yang harga menyesuaikan, penyesuaian harga memiliki dua efek pada bagaimana perubahan jumlah uang beredar mempengaruhi pasar uang. Pertama, fakta bahwa beberapa harga melompat pada saat peningkatan persediaan uang mengurangi kenaikan jumlah uang beredar riil. Karena tidak semua harga yang benar-benar fleksibel, namun, tingkat harga tidak segera melompat semua jalan ke tingkat ekuilibrium jangka panjang nya. Artinya, pada saat kenaikan M, P naik oleh lebih kecil proporsi dari M. Dengan demikian, peningkatan jumlah uang beredar nominal, M, masih meningkatkan pasokankeseimbangan uang riil, M / P.

Kedua, fakta bahwa beberapa harga lamban menyebabkan peningkatan jumlah uang beredar untuk menghasilkan inflasi yang diharapkan. Ketika pasokan uang naik dan tingkat harga belum disesuaikan sepenuhnya untuk ini, orang tahu bahwa harga harus terus meningkat sampai mereka telah meningkat sama proporsi sebagai uang beredar. Dengan demikian peningkatan jumlah uang beredar meningkatkan inflasi yang diharapkan.

Untuk melihat bagaimana dua kekuatan ini mempengaruhi pasar uang, pertimbangkan lagi kondisi permintaan dan penawaran harus sama. Seperti sebelumnya, kita mulai dalam posisi di mana ekonomi adalah pada IS kurva dan pasar uang dalam keseimbangan. Karena kita tidak lagi asumsi bahwa hargabenar-benar tetap, kami ingin untuk memungkinkan kemungkinan bahwa ada beberapa inflasi yang diharapkan. Demikian situasi awal di pasar uang dijelaskan oleh

Ketika pasokan uang nominal naik dari M0 untuk M1, Tingkat harga melompat dari nilai awalnya, P0 beberapa tingkat yang lebih tinggi, P1. Seperti dijelaskan di atas, tingkat harga naik dengan proporsi kecil dari jumlah uang beredar nominal; sehingga M1 / P1 lebih besar dari M0 / P0. Selain itu, inflasi yang diharapkan naik dari beberapa tingkat yang lebih tinggi,. Kenaikan inflasi yang diharapkan berarti bahwa pada diberikan

18

tingkat bunga riil, tingkat bunga nominal lebih tinggi dari sebelumnya. Karena orang ingin mengadakan kuantitas yang lebih kecil dari saldo nyata ketika tingkat bunga nominal lebih tinggi, ini berarti bahwa jumlah saldo yang sebenarnya mereka ingin mengadakan pada tingkat bunga riil tertentu dan tingkat pendapatan lebih kecil dari sebelumnya. Itu adalah, , Kurang dari ,.

Bersama-sama, diskusi ini menyiratkan

Artinya, dengan penyesuaian harga secara bertahap, peningkatan pasokan uang nominal menciptakan ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan keseimbangan riil di nilai awal dari bunga riil tingkat dan pendapatan, seperti halnya dalam kasus harga benar-benar lengket.

Dari titik ini, analisis adalah sama seperti dalam kasus harga benar-benar lengket. Mengembalikan keseimbangan di pasar uang membutuhkan jatuh di tingkat bunga riil, kenaikan pendapatan, atau kombinasi. Penurunan suku bunga saja, atau kenaikan pendapatan saja, akan memindahkan ekonomi dari kurva IS, dan dengan demikian tidak dapat terjadi. Sebaliknya ekonomi bergerak ke bawah sepanjang IS kurva, dengan tingkat bunga jatuh dan pendapatan meningkat, hingga kuantitas keseimbangan uang riil menuntut naik ke titik di mana itu sama dengan pasokan.

Akhirnya, analisis ini menunjukkan ketika bank sentral tidak dapat mengendalikan tingkat bunga riil. Jika semua harga yang benar-benar dan seketika fleksibel, tingkat harga melompat ketika persediaan uang naik dengan proporsi yang sama dengan peningkatan jumlah uang beredar. Dengan demikian pasokan keseimbangan riil, M / P, tidak berubah. Selain itu, fakta bahwa seluruh respon dari harga terjadi segera ketika kenaikan uang beredar berarti bahwa harga tidak akan menyesuaikan lagi. Demikian inflasi yang diharapkan tidak berubah. Artinya, ketika semua harga benar-benar fleksibel, perubahan dalam

19

pasokan uang nominal tidak mempengaruhi pasokan atau permintaan untuk keseimbangan riil di diberikan tingkat bunga riil dan output. Dengan demikian pasar uang tetap dalam keseimbangan di tingkat lama dari tingkat bunga riil dan output. Dalam hal ini, tidak ada gerakan sepanjang kurva IS, dan pusat bank berdaya untuk mempengaruhi tingkat bunga riil. Karena asumsi bahwa semua harga menyesuaikan sepenuhnya dan instan perubahan jumlah uang beredar tidak realistis, namun, hal ini tidak relevan dalam praktek.

Bagian IV dikhususkan untuk kedua, dan jauh lebih penting, kasus di mana masalah apakah bank sentral dapat mempengaruhi tingkat bunga riil muncul. Misalkan bunga nominal Tingkat ini sangat dekat dengan nol. Seperti yang akan kita bahas, tingkat nominal tidak bisa negatif. Sebagai hasilnya,Satu-satunya cara bagi bank sentral untuk mengurangi tingkat bunga riil adalah dengan meningkatkan inflasi yang diharapkan. Isu-isu tentang bagaimana bank sentral dapat melakukan hal ini ketika tingkat nominal adalah nol, dan apakah adakasus ketika itu tidak berdaya untuk melakukannya, yang rumit - dan sangat relevan dengan kebijakan saat ini.

Sebuah situasi di mana tingkat bunga nominal adalah hampir nol dikenal sebagai perangkap likuiditas.

20

disposable income (C = C(Y-T), dengan fungsi meningkat) dan investasi ditentukan oleh tingkat bunga riil (I = I(r) , dengan fungsi menurun). Tapi tingkat bunga riil dapat mempengaruhi 'pilihan antara konsumsi dan tabungan, dan perusahaan' rumah tangga penjualan atau arus kas dapat mempengaruhi investasi mereka. Oleh karena itu masalah ini meminta Anda untuk mempertimbangkan implikasi dari beberapa alternatif asumsi.

a. Misalkan C = C(Y-T,r) , dengan C fungsi menurun dari r. Dengan perubahan ini di Model, apakah peningkatan G peningkatan C, menurunkan, atau meninggalkannya tidak berubah, atau itu tidak mungkin untuk memberitahu?

b. Misalkan I = I (Y - T, r), dengan aku peningkatan fungsi Y - T (dan mengira bahwa C adalah diberikan oleh C (Y - T)). Apakah peningkatan G peningkatan I, penurunan itu, meninggalkannya tidak berubah, atau itu tidak mungkin untuk mengatakan?

c. Misalkan ada dua jenis investasi. Salah satu (misalnya, investasi besar,perusahaan matang) ditentukan oleh tingkat bunga riil, dan yang lainnya (misalnya, investasi start-up) ditentukan oleh permintaan konsumen. Jadi kita menulis yang mana dan adalah dua jenis investasi. Demikian pula, menganggap jenis pertama konsumsi mungkin termasuk mobil dan barang-barang lama-hidup lainnya, dan yang kedua mungkin termasukbarang yang lebih pendek-hidup seperti makanan restoran dan liburan. "A" fungsi diasumsikan menurun dan "B" fungsi diasumsikan meningkat. Dengan perubahan ini dalam model, bagaimana tidak peningkatan G mempengaruhi setiap jenis investasi dan masing-masing jenis konsumsi?

3. Misalkan harga benar-benar kaku, sehingga nominal dan tingkat bunga riil adalah tentu sama. Ekuilibrium pasar uang karena diberikan oleh

a. Misalkan belanja pemerintah meningkat, dan bahwa bank sentral menyesuaikan uang memasok untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah.

i. Apakah jumlah uang beredar naik atau turun?ii. Apa yang terjadi pada konsumsi dan investasi?

b. Misalkan belanja pemerintah meningkat, dan bahwa bank sentral menyesuaikan uang beredar untuk mempertahankan produksinya tak berubah.

i. Apakah jumlah uang beredar naik atau turun?ii. Apa yang terjadi pada konsumsi dan investasi?

c. Misalkan belanja pemerintah meningkat, dan bahwa bank sentral terus uang pasokan tidak berubah.

i. Apakah suku bunga naik atau turun?ii. Apa yang terjadi pada konsumsi dan investasi?

4. Misalkan bank sentral ingin menjaga nyata suku bunga konstan pada tingkat tertentu, Jelaskan apakah perlu untuk meningkatkan, menurunkan, atau tidak mengubah jumlah uang beredar untuk melakukan hal ini di Menanggapi setiap perkembangan berikutnya. Kecuali di bagian (d), menganggap bahwa P adalah permanen tetap di beberapa tingkat eksogen, .

a. Permintaan uang di diberikan P, i, dan Y meningkat.b. Ada pergeseran ke atas dari fungsi konsumsi.c. Tingkat harga eksogen, , meningkatkan secara permanen.d. Meningkat inflasi yang diharapkan (dengan tidak ada perubahan dalam tingkat

harga saat ini).5. Misalkan bukannya mengikuti tingkat aturan bunga r = r (Y), bank sentral terus

21

memasok uang secara konstan. Artinya, kira M = . . Selain itu, anggaplah bahwa harga benar kaku, sehingga nominal dan tingkat bunga riil adalah selalu sama; pasar uangkesetimbangan karena itu diberikan oleh

a. Misalkan pasar uang dalam keseimbangan ketika r = r0 dan Y0. Sekarang anggaplah Y naik ke Y1. Untuk pasar uang untuk tetap dalam kesetimbangan pa da nilai awal dan tidak r harus naik, turun, atau tetap sama?

b. Misalkan kita ingin menunjukkan, dalam diagram yang sama dengan kurva IS, kombinasi r dan Y yang menyebabkan pasar uang berada dalam ekuilibrium pada diberikan dan Mengingat jawaban Anda untukbagian (a), adalah kurva ini ke atas-miring, miring ke bawah, atau horizontal?

c. Menggunakan jawaban Anda untuk bagian (b), menjelaskan bagaimana masing-masing dari perkembangan berikut mempengaruhi suku bunga dan output ketika bank sentral adalah pengaturan M = dan harga benar-benar kaku:

i. Belanja pemerintah meningkat.ii. Bank sentral mengurangi jumlah uang beredar, .iii. Permintaan uang meningkat. Artinya, preferensi konsumen berubah

sehingga pada tingkat tertentu saya dan Y mereka ingin terus saldo lebih nyata dari sebelumnya.

22

II Perekonomian Terbuka

Analisis dalam Bagian I diasumsikan bahwa ekonomi tertutup. Tapi ekonomi aktual terbuka. Bagian ini karena memperluas analisis kami fluktuasi jangka pendek untuk menyertakan internasional perdagangan, investasi asing, dan nilai tukar.

Kita akan menyelidiki dua set masalah. Perhatian pertama bagaimana keterbukaan mempengaruhi analisis kami lakukan sejauh ini. Sebagai contoh, kita akan menganalisa bagaimana perdagangan internasional mengubah efek kebijakan fiskal dan moneter. Kami juga akan membahas bagaimana pasukan terbuka ekonomi memperkenalkan sumber baru fluktuasi ekonomi makro. Set kedua isu menyangkut faktor penentu ekspor neto dan nilai tukar dalam jangka pendek. Kami akan menganalisis bagaimana fiskal dan kebijakan moneter dan lainnya faktor mempengaruhi variabel-variabel ini.

Sebelum kita mulai, sangat penting untuk membedakan antara dua cara bahwa nilai tukar dapat ditentukan. Yang pertama adalah untuk itu harus mengambang. Dalam sistem nilai tukar mengambang, nilai tukar ditentukan di pasar. Akibatnya, jika ada perubahan dalam perekonomian, nilai tukar bebasuntuk mengubah tanggapan. Amerika Serikat dan sebagian besar negara-negara industri lainnya telah mengambang nilai tukar.

Alternatif lain adalah untuk nilai tukar untuk diperbaiki. Di bawah sistem ini, pemerintah menjaga konstan nilai tukar pada tingkat tertentu. Sebagian besar negara telah tetap tukar sampai 1973, dan banyak negara berkembang masih memiliki mereka hari ini. Kita akan membahas mekanisme bagaimana pemerintah memperbaiki nilai tukar nanti. Tapi pertama-tama kami akan menyelidiki fluktuasi jangka pendek dalam ekonomi terbuka di bawah kurs mengambang.

23

II-1 Fluktuasi Jangka Pendek dengan Kurs Mengambang

Perencanaan Pengeluaran dalam Ekonomi TerbukaAsumsi bahwa bank sentral menaikkan tingkat bunga riil ketika output

meningkat sama wajar untuk ekonomi terbuka dengan kurs mengambang seperti itu untuk salah satu yang tidak terlibat dalam perdagangan internasional. Ketika output rendah, bank sentral ingin merangsang ekonomi; kapan itu tinggi, bank sentral ingin meredam itu dalam rangka untuk menahan inflasi. Dengan demikian, kita dapat menulis r = r (Y) seperti sebelumnya. Ada karena itu masih merupakan kurva MP miring ke atas. Dimana perdagangan internasional dan kurs mengambang mengubah analisis kami melibatkan kurva IS.

Langkah pertama dalam analisis kami terbuka-ekonomi IS kurva adalah untuk memodifikasi analisis kami pengeluaran yang direncanakan untuk memasukkan ekspor neto. Pengeluaran sebelum, kita dianggap hanya merencanakan berasal dari konsumsi, investasi, dan belanja pemerintah; sehingga pengeluaran yang direncanakan adalah E = C (Y-T) + I (r) + G Tapi permintaan luar negeri untuk barang-barang kami -. yaitu, ekspor kita – juga komponen pengeluaran yang direncanakan pada output diproduksi di dalam negeri. Dan porsi kami pembelian konsumsi, investasi, dan pemerintah yang diperoleh dari luar negeri - yaitu, kita impor - bukan bagian dari pengeluaran yang direncanakan pada output diproduksi di dalam negeri. Dengan demikian total rencana pengeluaran konsumsi, investasi yang direncanakan, pembelian pemerintah, dan ekspor, dikurangi impor. Artinya, itu adalah jumlah konsumsi, investasi yang direncanakan, pembelian pemerintah, dan net ekspor.

Penentu utama dari ekspor neto adalah nilai tukar riil, ε. Ingat bahwa sesungguhnya Nilai tukar adalah harga relatif barang dalam dan luar negeri.Secara khusus, ε adalah jumlah unit output asing seorang Amerika bisa mendapatkan dengan membeli satu unit kurang dari output domestik. Ketika

24

tingkat kenaikan tukar riil, barang-barang asing menjadi lebih murah dibandingkan dengan barang-barang domestik. Kenaikan A Oleh karena itu dalam kurs riil menyebabkan orang asing untuk membeli barang-barang Amerika lebih sedikit, dan Amerika untuk membeli lebih banyak barang-barang asing. Artinya, kenaikan ε mengurangi ekspor kita dan meningkatkan impor kita. Kedua perubahan ini mengurangi ekspor bersih kami. Jadi kita menulis

NX = NX (ε).

Ekspor neto adalah fungsi penurunan kurs riil.Menambahkan ekspresi ini untuk ekspresi kita biasa untuk pengeluaran yang

direncanakan memberi kita persamaan untuk pengeluaran yang direncanakan dalam perekonomian terbuka:

E = C (Y-T) + I (r) + G + NX ( ε ) .

Seperti dalam perekonomian tertutup, keseimbangan mengharuskan pengeluaran yang direncanakan sama dengan output:

E = Y.

Jika pengeluaran yang direncanakan kurang dari output, perusahaan menjual kurang dari yang mereka hasilkan, sehingga mereka menumpuk persediaan yang tidak diinginkan. Oleh karena itu mereka memotong kembali pada produksi. Demikian pula, jika pengeluaran yang direncanakan melebihi output, persediaan perusahaan 'habis. Oleh karena itu mereka meningkatkan produksi. Kesetimbangan hanya terjadi ketika E dan Y adalah sama.

25

Ekspor bersih dan Arus Modal Bersih

Kami belum dalam posisi di mana kita dapat menentukan output ekuilibrium dalam barang pasar pada tingkat bunga yang diberikan. Masalahnya adalah bahwa kita tidak tahu tingkat nilai tukar, dan jadi kita tidak tahu jumlah ekspor neto. Untuk mengatasi masalah ini, kami membawa modal bersih outflow dalam analisis kami.

Ingat bahwa transaksi kami dengan negara-negara asing tidak hanya melibatkan barang dan jasa, tetapi juga aset. Akibatnya, permintaan untuk mata uang asing dalam pertukaran untuk dolar muncul baik dari permintaan kami untuk barang dan jasa asing dan dari permintaan kami untuk aset asing; juga, permintaan asing 'untuk dolar dalam pertukaran untuk mata uang mereka muncul dari tuntutan mereka baik untuk Barang-barang Amerika dan jasa dan untuk aset Amerika. Dengan demikian untuk pasar valuta asing untuk menjadi dalam kesetimbangan, permintaan kami untuk barang asing, jasa, dan aset harus sama permintaan asing 'untuk barang-barang Amerika, jasa, dan aset.

Kita bisa menulis kondisi keseimbangan di pasar valuta asing sebagai

M + CO = X + CI.

Berikut M dan X adalah impor dan ekspor, CO adalah arus modal keluar (yaitu, pembelian kami asing aset), dan CI adalah capital inflow (yaitu, pembelian asing aset Amerika). Jika M + CO yang kurang dari X + CI , misalnya, pasokan dolar akan kurang dari permintaan, sehingga nilai tukar akan menawar up. Oleh karena itu nilai tukar menyesuaikan sehingga M + CO dan X + CI adalah sama.

Kita bisa menulis ulang kondisi untuk keseimbangan di pasar valuta asing sebagai

26

X - M = CO - CI.

Sisi kiri adalah perbedaan antara ekspor dan impor - yaitu, ekspor bersih kami. Itusisi kanan adalah arus modal keluar minus capital inflow - yaitu, arus modal keluar neto. Dengan demikian kita memiliki hubungan penting:

NX = CF ,

di mana CF adalah arus modal keluar neto.Penentu utama dari arus modal keluar neto adalah tingkat bunga riil. Tingkat

bunga riil adalah tingkat pengembalian riil yang wealthholders memperoleh aset domestik. Jadi ketika naik, Amerika membeli aset dan asing asing lebih sedikit membeli lebih banyak aset Amerika. Dengan kata lain, arus modal keluar neto turun. Dengan demikian,

CF = CF (r).

Arus modal keluar neto adalah fungsi penurunan tingkat bunga riil.Perhatikan bahwa asumsi ini tentang arus modal keluar neto sesuai dengan

asumsi mobilitas modal sempurna atau perekonomian terbuka besar. Artinya, kita tidak mengasumsikan bahwa tingkat bunga domestik, r, harus sama dengan tingkat bunga dunia, r*. Asumsi bahwa r harus sama r* adalah wajar jika celah kecil antara dua suku bunga menyebabkan dalam dan luar negeri

27

wealthholders untuk menjual sejumlah besar aset di negara di mana tingkat bunga lebih rendah dan membeli jumlah besar di negara di mana tingkat bunga yang lebih tinggi. Dalam hal ini, arus modal keluar neto adalah sangat besar positif jika r* r melebihi oleh bahkan sejumlah kecil, dan sangat besar negatif jika r* terjun singkat r oleh bahkan sejumlah kecil. Kesetimbangan hanya dapat terjadi jika r sama r*. Hal ini sering baik pendekatan pertama untuk jangka panjang. Tetapi biasanya tidak pendekatan pertama yang baik untuk pendek menjalankan. Perbedaan jangka pendek suku bunga antar negara yang umum. Perbedaan tersebut menyebabkan wealthholders untuk menjual aset di negara di mana tingkat suku bunga rendah dan membeli dalam negeri dimana tinggi; ini adalah asumsi kita bahwa CF adalah fungsi menurun dari r. Tapi mereka tidak menyebabkanitu terjadi sangat cepat sehingga satu-satunya hasil yang mungkin adalah untuk dua suku bunga harus sama.

IS Curve dengan Mengambang TukarApa yang kami temukan adalah bahwa keseimbangan di pasar valuta asing

mengharuskan bersih ekspor dan aliran modal keluar neto sama. Oleh karena itu kita dapat mengganti arus modal keluar neto untuk ekspor bersih dalam ekspresi untuk pengeluaran yang direncanakan, E = C (Y-T) + I (r) + G + NX (ε). Itu ekspresi dihasilkan

E = C (Y-T) + I (r) + G + CF (r).

Kita dapat menggunakan ekspresi ini untuk mendapatkan kurva IS untuk model ini. Seperti biasa ketika kita tertarik pada kurva IS, kita mulai dengan perpotongan Keynesian; yang ditunjukkan pada Gambar II-1. Itu diagram ditarik untuk nilai yang diberikan dari tingkat bunga. Titik di mana pengeluaran yang direncanakanbaris melintasi garis 45 derajat menunjukkan pendapatan ekuilibrium di pasar barang diberikan bunga tingkat. Untuk memperoleh kurva IS, kita menganggap bahwa tingkat bunga naik. Kenaikan suku bunga

28

menurun dua komponen pengeluaran yang direncanakan, investasi dan arus modal keluar neto. Sebagai Gambar menunjukkan, garis pengeluaran yang direncanakan bergeser ke bawah, dan pendapatan sehingga keseimbangan jatuh. Dengan demikian, ada hubungan negatif antara tingkat bunga dan pendapatan ekuilibrium. Artinya, ada miring ke bawah IS kurva, seperti yang ada di perekonomian tertutup. Hal ini ditunjukkan bersama-sama dengan MP kurva pada Gambar II-2. Seperti sebelumnya, kurva IS dan MP menentukan tingkat suku bunga dan output.

Hal ini penting untuk diingat bahwa kurva IS tidak ditarik untuk tingkat tertentu dari kurs. Ketika kita bergerak ke bawah kurva, tingkat bunga yang jatuh, sehingga modal bersih outflow meningkat. Sejak ekspor bersih harus sama dengan arus modal keluar neto, ekspor bersih juga meningkat. Tapi ingat bahwa ekspor neto tergantung pada kurs: NX = NX (ε). Karena ekspor neto adalah

29

fungsi penurunan nilai tukar, nilai tukar harus jatuh untuk ekspor neto menjadi meningkat. Artinya, nilai tukar jatuh seperti yang kita bergerak ke bawah kurva IS.

Ekonomi mengapa ini terjadi adalah mudah. Misalkan suku bunga diAmerika Serikat jatuh. Hal ini meningkatkan keinginan Amerika untuk dolar perdagangan mata uang asing untuk membeli aset asing, dan mengurangi keinginan orang asing 'untuk perdagangan mata uang mereka untuk dolar untuk membeli Amerika aset. Perubahan ini menyebabkan nilai dolar dalam hal mata uang asing untuk jatuh; itu adalah, mereka menyebabkan nilai tukar terdepresiasi. Penyusutan ini membuat barang-barang Amerika lebih murah relatif terhadap barang asing, dan dengan demikian meningkatkan ekspor neto kita.

Diskusi ini menunjukkan bahwa penurunan suku bunga mempengaruhi pengeluaran yang direncanakan melalui

30

dua saluran. Seperti dalam perekonomian tertutup, meningkatkan investasi. Tetapi juga meningkatkan modal bersih keluar; ekuivalen, hal itu menyebabkan kurs terdepresiasi dan dengan demikian meningkatkan ekspor neto. Akibatnya, perubahan suku bunga kemungkinan akan memiliki efek yang lebih besar pada pendapatan ekuilibrium dari Dalam perekonomian tertutup. Hal ini untuk alasan ini bahwa open-ekonomi IS kurva pada Gambar II-2 cukup datar.

Penetapan Ekspor Bersih dan KursIS-MP diagram tidak menyediakan cara mudah bagi kita untuk mengatakan

bagaimana berbagai perkembangan mempengaruhi ekspor neto dan nilai tukar. Untuk melihat bagaimana kedua variabel ini ditentukan, kita tambahkandua diagram untuk diagram IS-MP. Tiga diagram ditunjukkan bersama-sama pada Gambar II-3.

Diagram baru pertama menunjukkan arus modal keluar neto sebagai fungsi dari tingkat bunga. Ini diagram ditempatkan langsung di sebelah kanan diagram IS-MP. Timbangan vertikal kedua baru diagram dan diagram IS-MP mengukur tingkat bunga riil. Persimpangan IS dan MP kurva menentukan tingkat bunga riil. Garis horizontal putus-putus yang menghubungkan dua diagram membawa tingkat bunga riil ditentukan oleh perpotongan ini ke net diagram arus modal keluar. Kami kemudian dapat menggunakan jadwal CF untuk melihat tingkat arus modal keluar neto.

Diagram baru kedua menunjukkan ekspor netto sebagai fungsi dari nilai tukar riil. Ini ditempatkan langsung di bawah jaring diagram arus modal keluar. Sumbu horizontal diagram ini langkah-langkah ekspor bersih, sementara sumbu horisontal diagram di atas mengukur modal bersih outflow. Ekspor bersih harus sama dengan arus modal keluar neto. Dengan demikian kita dapat membawa tingkat net arus modal keluar dari diagram atas ke bawah untuk menunjukkan tingkat ekspor neto. Hal ini ditunjukkan oleh garis vertikal putus-putus yang menghubungkan net outflow modal dan ekspor bersih diagram.

Akhirnya, kita dapat menggunakan jadwal ekspor neto untuk menemukan nilai tukar. Kita tahu tingkat

31

ekspor bersih dari fakta bahwa mereka harus sama dengan arus modal keluar neto. Namun jumlah Barang-barang Amerika yang asing ingin membeli, dan barang-barang asing yang ingin Amerika untuk pembelian, tergantung pada nilai tukar. Dengan demikian nilai tukar menyesuaikan sehingga ekspor neto sama dengan tingkat arus modal keluar neto ditentukan oleh tingkat suku bunga. Artinya, ε menyesuaikan sehingga NX (ε) = CF (r). Hal ini ditunjukkan oleh garis horizontal putus-putus dalam jaring ekspor diagram.

Aturan utama dalam menggunakan tiga diagram selalu memulai dengan diagram IS-MP, maka lanjutkan ke net diagram arus modal keluar, dan akhirnya menggunakan jaring ekspor diagram. IS dan Kurva MP menentukan tingkat suku bunga dan output. Tingkat bunga ini dan jadwal CF kemudian menentukan arus modal keluar neto. Akhirnya, arus modal keluar neto menentukan tingkat net ekspor, dan tingkat ekspor bersih dan jadwal NX menentukan nilai tukar. Perubahan diagram kemudian tidak mempengaruhi orang-orang sebelumnya.

II-2 Menggunakan Model Kurs Mengambang

Kebijakan FiskalMari kita mulai dengan mempertimbangkan dampak kebijakan

fiskal. Secara khusus, seperti dalam Bagian I-2, misalkan ada kenaikan belanja pemerintah. Perkembangan ini dianalisis pada Gambar II-4.

Belanja pemerintah adalah komponen pengeluaran yang direncanakan. Akibatnya, peningkatan belanja pemerintah menggeser kurva IS ke kanan. Alasannya adalah sama seperti untuk tertutup ekonomi. Kenaikan belanja pemerintah meningkatkan pengeluaran yang direncanakan pada tingkat bunga yang diberikan dan output; yaitu, itu menggeser garis pengeluaran yang direncanakan dalam Keynesian lintas diagram up. Kemudian

33

pendapatan ekuilibrium pada tingkat bunga yang diberikan lebih tinggi dari sebelumnya. Pergeseran ke kanan dari kurva IS bergerak perekonomian sepanjang kurva MP. Dengan demikian, seperti dalam perekonomian tertutup, peningkatan belanja pemerintah meningkatkan baik output dan tingkat suku bunga. Dan fakta bahwa tingkat bunga naik berarti bahwa pembelian pemerintah lagi mendesak keluar investasi.

Untuk melihat bagaimana kenaikan belanja pemerintah mempengaruhi arus modal keluar neto, kita menggambar garis horizontal dari tingkat baru suku bunga dalam diagram IS-MP ke dalam modal bersih diagram arus keluar. Seperti yang diagram menunjukkan, karena arus modal keluar neto adalah fungsi menurundari tingkat bunga dan tingkat bunga naik, arus modal keluar neto turun.

Salah satu cara untuk berpikir tentang hasil ini adalah untuk mengingat bahwa arus modal keluar neto selalu sama dengan perbedaan antara tabungan dan investasi. Ekuivalen, kita dapat menulis

S = I + CF.

Persamaan ini mengatakan bahwa ada dua kemungkinan penggunaan tabungan nasional: dapat digunakan untuk membiayai investasi domestik, dan dapat digunakan untuk membeli aset asing. Ketika belanja pemerintah kenaikan, tabungan nasional jatuh. Musim gugur ini di tabungan nasional menyebabkan jatuh di kedua penggunaan tabungan, investasi dan arus modal keluar neto.

Langkah terakhir adalah untuk melihat apa yang terjadi pada ekspor neto dan nilai tukar. Untuk melakukan hal ini, kita menggambar garis vertikal ke bawah dari tingkat baru dari arus modal keluar neto ke net ekspor diagram. Karena arus modal keluar neto turun, ekspor neto jatuh juga. Artinya, pembelian pemerintah mendesak keluar bukan hanya investasi, tetapi juga ekspor bersih. Dan, sebagai ekspor bersih diagram menunjukkan, untuk ekspor neto jatuh kurs harus bangkit. Artinya, kebijakan fiskal ekspansif menyebabkan kurs untuk

35

menghargai. Dalam hal pasar valuta asing, kenaikan suku bunga membuat orang asing lebih bersedia untuk perdagangan mata uang mereka untuk dolar untuk membeli aset Amerika, dan Amerika kurang bersedia untuk perdagangan dolar untuk mata uang asing untuk membeli aset asing. Dengan demikian nilai dolar dihal mata uang asing meningkat. Apresiasi ini mengurangi ekspor neto.

Kebijakan MoneterGambar II-5 analisis dampak keputusan oleh bank sentral untuk mengadopsi

ketat moneter aturan kebijakan. Artinya, bank sentral menetapkan tingkat bunga yang lebih tinggi riil pada tingkat output tertentu dari sebelumnya.

Perubahan dalam kebijakan moneter sesuai dengan pergeseran ke atas kurva MP. Dengan demikian, sebagai diagram IS-MP di acara angka, tingkat bunga naik dan output jatuh. Efek ini dari kebijakan moneter ketat yang sama seperti dalam perekonomian tertutup.

Bersih diagram capital outflow menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga mengurangi net capital outflow. Ekspor neto diagram kemudian menunjukkan bahwa karena arus modal keluar neto lebih rendah, ekspor neto lebih rendah juga. Akhirnya, fakta bahwa jadwal NX adalah miring ke bawah berartibahwa ketika ekspor neto turun, nilai tukar naik.

Analisis ini menunjukkan bahwa kebijakan moneter bekerja melalui dua saluran secara terbuka ekonomi. Pertama, seperti dalam perekonomian tertutup, peningkatan suku bunga akan mengurangi investasi. Kedua, peningkatan menimbulkan nilai dolar, dan dengan demikian mengurangi ekspor neto.

Kebijakan perdaganganHal ini sering diusulkan bahwa pemerintah mengadopsi berbagai jenis

kebijakan - kebijakan proteksionis yang membatasi impor melalui tarif, kuota, dan sarana lainnya. Oleh karena itu wajar untuk

36

meneliti efek ekonomi makro kebijakan tersebut. Tentu saja, ini tidak akan menjadi lengkap analisis perlindungan: Anda tidak ragu pelajari dalam kursus ekonomi lainnya, perlindungan memiliki efek ekonomi mikro penting juga.

Misalkan pemerintah membatasi impor beberapa jenis barang. Ini berarti bahwa pada nilai tukar yang diberikan, impor lebih rendah dari sebelumnya. Sejak ekspor neto sama ekspor dikurangi impor, maka ekspor neto lebih tinggi dari sebelumnya pada nilai tukar tertentu. Artinya, net ekspor jadwal bergeser ke kanan. Hal ini ditunjukkan dalam diagram ekspor bersih pada Gambar II-6.

Angka ini menunjukkan bahwa satu-satunya efek perlindungan yang menyebabkan nilai tukar untuk menghargai. Output, suku bunga, dan bahkan ekspor neto tidak terpengaruh. Dalam hal mekanik model, ini adalah sebuah ilustrasi dari aturan yang berubah dalam diagram kemudian kami analisis tiga diagram tidak mempengaruhi orang-orang sebelumnya. Dalam hal ekonomi, apa yang ada di balik Hasil yang mengejutkan ini adalah kenyataan bahwa ekspor neto harus sama dengan selisih antara tabungan dan investasi. Kebijakan perdagangan tidak berubah baik tabungan atau investasi, sehingga mereka tidak mempengaruhi net ekspor. Sebaliknya, mereka mempengaruhi nilai tukar. Dengan kurs tua, keinginan asing 'untuk perdagangan mata uang mereka untuk dolar Amerika adalah sama seperti sebelumnya, karena barang dan aset Amerika yang seperti menarik seperti sebelumnya. Tetapi jumlah dolar Amerika ingin bertukar untuk asingmata uang lebih rendah, karena sekarang ada pembatasan pada kemampuan mereka untuk membeli barang-barang asing tertentu. Dengan demikian nilai dolar dalam hal mata uang asing meningkat. Ini meningkat ke titik di manadampak penurunan nilai tukar yang lebih tinggi pada ekspor neto hanya mengimbangi efek ke atas dari perlindungan. Ekspor bersih tetap pada tingkat awal mereka.

38

II-3 Fluktuasi Jangka Pendek dengan Tingkat Tetap Tukar

Mekanisme Memperbaiki KursBeberapa negara memilih untuk tetap nilai tukar mereka konstan daripada

membiarkan mereka menyesuaikan dalam menanggapi perkembangan ekonomi. Pemerintah tidak memperbaiki nilai tukar mereka dengan fiat.

Sebaliknya, mereka berpartisipasi dalam pasar valuta asing dengan cara yang membuat nilai tukar mereka di tingkat yang diinginkan. Secara khusus, cara negara perbaikan nilai tukar adalah dengan memiliki sikap bank sentralsiap untuk membeli atau menjual dalam negeri untuk mata uang asing pada kurs yang diinginkan. Sebagai contoh, kira Amerika Serikat ingin memperbaiki nilai tukar dengan Jepang pada 100 yen per dolar. Melakukan ini, Federal Reserve harus bersedia untuk perdagangan dolar untuk yen pada nilai tukar ini. FederalKesediaan Reserve untuk diperdagangkan pada tingkat ini akan menjaga nilai tukar pada tingkat ini. Tidak ada yang akan membayar lebih dari 100 yen untuk satu dolar, karena Federal Reserve akan menjual dolar pada tingkat ini. Dan tidak adasatu akan menjual dolar untuk kurang dari 100 yen sejak Federal Reserve akan membeli pada tingkat ini.

Ketika seorang pedagang mata uang ingin perdagangan yen untuk dolar dengan Federal Reserve bawah ini sistem, Federal Reserve tidak memiliki kesulitan dalam memberikan dolar. Sejak Federal Reserve mengendalikan pasokan uang AS, itu hanya bisa mengeluarkan dolar baru untuk memenuhi permintaan pedagang. Tetapi Federal Reserve tidak bisa mengeluarkan yen Jepang. Jadi jika pedagang mata uang ingin perdagangan dolar untuk yen, Federal Reserve harus memiliki cadangan yen yang tersedia (atau dapat meminjam yen). Jika pedagang 'Keinginan untuk yen menjadi terlalu besar, Federal Reserve tidak dapat memenuhi kebutuhan itu, sehingga harus meninggalkan nilai tukar tetap. Kami akan lihat sebentar lagi bagaimana fakta bahwa bank sentral tidak dapat memasok jumlah yang tidak terbatas dari mata uang asing membatasi pilihan di bawah kurs tetap.

Perbedaan antara pembelian bank sentral dan penjualan mata uang asing disebut

40

yang gain cadangan , yang kami menunjukkan RG. Jika bank menjual lebih dari cadangan itu membeli, RG negatif - yaitu, bank sentral kehilangan cadangan mata uang asing.

Pembelian bank sentral dan penjualan mata uang asing yang pembelian dan penjualan aset asing. Jadi mereka masuk ke dalam arus modal keluar neto secara keseluruhan. Secara khusus, karena bersih outflow modal sama pembelian kami aset asing dikurangi penjualan kami aset asing, dan sejak RG sama pembelian bank sentral dari penjualan dikurangi mata uang asing, RG masuk ke dalam keseluruhan arus modal keluar neto positif.

Karena keuntungan cadangan adalah bagian dari arus modal keluar neto, hal ini berguna untuk membagi keseluruhan arus modal keluar neto menjadi dua komponen. Komponen pertama adalah semua arus modal keluar neto lainnyadari keuntungan cadangan. Untuk mempermudah, kita akan menyebut ini sebagai "pribadi" arus modal keluar neto (Meskipun itu termasuk beberapa transaksi dalam aset asing yang melibatkan pemerintah), dan menunjukkan itu PCF. Sebagaimana dibahas sebelumnya, arus modal keluar neto swasta tergantung negatif pada bunga riil tingkat. Artinya, PCF = PCF (r) - arus modal keluar neto swasta adalah fungsi penurunan nyata suku bunga.

Komponen kedua dari arus modal keluar neto adalah keuntungan cadangan. Jadi bersih keseluruhan arus modal adalah

CF = PCF + RG.

Kita tahu dari analisis kami sebelumnya bahwa arus modal keluar neto secara keseluruhan sama dengan ekspor neto. Karena keseluruhan arus modal keluar neto adalah PCF + RG , berikut bahwa

RG = NX - PCF.

41

Hubungan ini paling mudah untuk memahami dengan memulai dengan kasus di mana PCF adalah nol dan ekspor neto negatif. Kombinasi ekspor bersih negatif dan tidak ada PCF berarti bahwa jumlah dolar Amerika diperdagangkan untuk mendapatkan mata uang asing melebihi jumlah dolar asing memperoleh imbalan mata uang mereka. Satu-satunya cara ini dapat terjadi adalah jikabeberapa mata uang asing Amerika yang memperoleh dolar mereka datang dari pusat Bank. Artinya, ketika PCF adalah nol dan ekspor bersih adalah negatif, bank sentral kehilangan cadangan, dan RG negatif.

Secara umum, NX - PCF sama dengan perbedaan antara total penjualan asing (tidak hanya barang dan jasa, tetapi juga aset) dan jumlah pembelian dari asing (sekali lagi, barang, jasa, dan aset). Jika perbedaan ini adalah positif, bank sentral harus mendapatkan cadangan. Jika negatif, bank sentral harus kehilangan cadangan.

IS Curve dengan Tingkat Bunga Tetap EfekDengan kurs tetap, ekspresi kita untuk pengeluaran yang direncanakan

menjadiE = C (Y-T) + I (r) + G + NX () ,di mana ε menunjukkan tingkat tetap dari nilai tukar. Karena gain cadangan tidak perlu menjadi nol, bersih ekspor perlu PCF tidak sama. Jadi kita tidak bisa lagi menggantikan ekspor neto dalam persamaan untuk pengeluaran yang direncanakan dan memiliki perubahan nilai tukar seperti yang kita bergerak sepanjang kurva IS. Sebaliknya, kita sekarang menggambar kurva IS untuk nilai tetap dari nilai tukar.

Untuk melihat bagaimana output ekuilibrium di pasar barang tergantung pada tingkat bunga, kita lagi

42

mempertimbangkan efek dari kenaikan suku bunga. Perubahan ini menurunkan investasi, dan oleh karena itu mengurangi pengeluaran yang direncanakan pada tingkat pendapatan. Dengan demikian output ekuilibrium jatuh. Itu adalah,ada lagi hubungan negatif antara tingkat bunga dan output ekuilibrium - sebuahmiring ke bawah kurva IS.

Fakta bahwa nilai tukar tetap menghilangkan salah satu dari dua saluran melalui mana output pengaruh tingkat bunga ekuilibrium dalam nilai tukar yang fleksibel: kenaikan bunga Tingkat tidak lagi mengarah ke apresiasi nilai tukar dan penurunan ekspor bersih. Dengan demikian, bergeraknilai tukar tetap membuat kurva IS curam.

Kebijakan Moneter dengan Tingkat Bunga Tetap EfekSeperti biasa, bank sentral ingin menaikkan tingkat bunga riil ketika output

meningkat dan menurunkannya ketika output turun. Dengan kurs tetap, namun, ada batas kemampuannya untuk melakukan ini: keinginan untuk menjaga nilai tukar tetap membatasi pilihan nya. Secara khusus, ada beberapa batasan untukkerugian cadangan bank sentral dapat mempertahankan. Menyederhanakan analisis untuk menganggap bahwa pusat Bank dimulai dengan tidak ada cadangan sama sekali, dan dengan demikian bahwa gain cadangannya tidak bisa negatif. Artinya, wajah kendala

43

Ingat bahwa RG = NX - PCF , dan PCF yang merupakan fungsi menurun dari tingkat bunga riil. Jadi sebagai tingkat bunga riil turun, keuntungan cadangan jatuh. Secara intuitif, penurunan suku bunga membuat aset domestik kurang menarik dibandingkan dengan aset asing. Dengan demikian penduduk domestik ingin berdagang mata uang domestik lebih untuk mata uang asing untuk membeli aset asing, dan warga asing ingin perdagangan kurang dari mata uang negara mereka untuk mata uang domestik untuk membeli aset domestik.Untuk mencegah perubahan ini dari menyebabkan nilai tukar terdepresiasi, bank sentral harus menyediakan mata uang asing dalam pertukaran untuk mata uang domestik - yaitu, gain cadangannya harus jatuh.

Di beberapa titik, tingkat bunga menjadi cukup rendah bahwa keuntungan cadangan mencapai nol. Setelah titik ini tercapai, bank sentral tidak dapat menurunkan tingkat bunga riil lebih lanjut. Kami membiarkan menunjukkan tingkat bunga yang menghasilkan keuntungan cadangan nol.

Karena bank sentral tidak dapat mengatur tingkat suku bunga bebas di bawah kurs tetap, kami asumsi tentang bagaimana melakukan kebijakan moneter memiliki dua bagian. Pertama, jika bank sentral bisa mengatur tingkat bunga riil sesuai dengan hubungan MP biasa, r = r (Y) , ia melakukannya. Kedua, jikamengikuti aturan biasa tidak layak - yaitu, jika hal itu akan menyebabkan RG <0 - bank sentral menetapkan tingkat bunga riil ke level layak terendah, r. Kita dapat mengungkapkan ini sebagai:

Diskusi ini menunjukkan bagaimana memperbaiki nilai tukar membatasi kebijakan moneter. Itu Bank sentral bebas untuk menetapkan tingkat suku bunga yang tinggi, karena ini hanya mengarah asing ingin membeli mata uang domestik untuk mendapatkan tinggi-menghasilkan aset domestik, dan dapat memenuhi permintaan ini dengan mencetak uang. Tapi menghadapi batas kemampuannya untuk menurunkan suku bunga. Ketika suku bunga domestik rendah, orang ingin mengkonversi domestik untuk mata uang asing. Dan karena bank sentral tidak bisa mencetak

44

mata uang asing, ia memiliki kemampuan terbatas untuk memenuhi permintaan ini.Gambar II-7 menunjukkan derivasi dari kurva MP yang dimodifikasi.

Diagram kiri plot gain cadangan sebagai fungsi dari tingkat bunga riil; kita lihat ini sebagai kurva RG. Ingat bahwa gain cadangan sama NX dikurangi PCF. Demikian

RG (r) = NX () - PCF (r).

Sejak PCF merupakan fungsi menurun dari r, kurva RG lereng up. r adalah tingkat bunga yang mengarah ke keuntungan cadangan nol.

Panel kanan gambar menunjukkan bagaimana bank sentral menetapkan tingkat bunga riil sebagai fungsi output riil. Ketika Y adalah sangat rendah, bank sentral ingin mengatur tingkat bunga riil bawah r; ini ditunjukkan oleh garis putus-putus pada gambar. Hal ini tidak bisa melakukan ini, namun, karena ini akan menyebabkan RG <0. Oleh karena itu menetapkan tingkat bunga riil r. Ini adalah bagian datar dari fungsi. Setelah Y menjadi cukup tinggi, namun, bank sentral ingin mengatur r atas r, dan ia bebas untuk melakukannya; sehingga dalam hal ini berikut aturan biasa. Ini adalah bagian atas-miring dari fungsi. Kami menyebutnya kurva menunjukkan seluruh aturan bank sentral - pertama datar, kemudianatas-miring - kurva MP.

Penentuan Output dan Suku BungaGambar II-8 membawa kurva IS kembali ke analisis dengan menambahkannya ke diagram dengan Kurva MP. Seperti sebelumnya, aturan kunci dalam menggunakan diagram adalah mulai dengan diagram di sebelah kiri. Titik di mana RG adalah nol menentukan r. Kami kemudian dapat membawa r atas diagram kanan untuk menemukan

45

posisi kurva MP. Perpotongan kurva IS dan MP menentukan r dan Y. Jikapersimpangan di bagian datar dari kurva MP, tingkat bunga adalah r dan keuntungan cadangan adalah nol. Jika persimpangan di bagian miring ke atas, tingkat bunga di atas r dan cadangan gain positif. Dalam kasus yang ditunjukkan pada Gambar II-8, persimpangan di bagian miring ke atas.

II-4 Menggunakan Model Tetap Nilai Tukar

Kebijakan FiskalUntuk melihat bagaimana model bekerja, kita mulai dengan contoh standar

kami peningkatan belanja pemerintah. Efek dari perubahan ini ditunjukkan pada Gambar II-9. Kenaikan pembelian tidak berpengaruh pada keuntungan cadangan untuk r diberikan; yaitu, hal itu tidak mempengaruhi kurva RG, dan karena itu tidak mempengaruhi r. Memang, bagaimanapun, menggeser kurva IS ke kanan untuk alasan yang biasa. Dengan demikian, sebagai Diagram IS MP pada gambar menunjukkan, output dan kenaikan suku bunga. Kenaikan suku bungameningkatkan keuntungan cadangan bank sentral; sehingga keinginan untuk menjaga nilai tukar tetap tidak penghalang untuk kebijakan fiskal ekspansif.

Kebijakan MoneterPerubahan berikutnya kami dipertimbangkan adalah penurunan suku bunga

bank sentral keinginan untuk mengatur untuk diberikan tingkat output. Artinya, kita mempertimbangkan pergeseran ke bawah dari r (Y) fungsi. Perubahan inidianalisis pada Gambar II-10. Perubahan ini sesuai dengan pergeseran ke bawah dari atas-miring bagian dari kurva MP. Untuk nilai-nilai Y di mana bank sentral ingin menetapkan tingkat bunga di atas r, sekarang dapat mengatur tingkat bunga yang lebih rendah dari sebelumnya. Tapi bank sentral masih belum bisa mengaturtingkat bunga di bawah r. Jadi bagian datar dari kurva tidak berubah.

47

Jika bank sentral mulai dari situasi di mana itu adalah mendapatkan cadangan, perubahan menurunkan suku bunga dan meningkatkan output. Sebagai suku bunga turun, namun, begitu pula cadangan mendapatkan. Jadi ada batas pada kemampuan bank sentral untuk melakukan kebijakan moneter ekspansif: itu dapat memperluas hanya ke titik di mana keuntungan cadangan sama dengan nol. Ini adalah kasus yang ditampilkan dalam Angka.

Kebijakan perdaganganKami melihat dalam Bagian II-2 bahwa perlindungan menggeser permintaan

untuk ekspor neto: jika pemerintah impor batas, ekspor bersih pada peningkatan nilai tukar yang diberikan. Dengan kurs mengambang, yang nilai tukar naik untuk mengimbangi ini, dan output, suku bunga, dan ekspor neto tidak terpengaruh. Tapidengan nilai tukar tetap, nilai tukar tidak dapat berubah. Akibatnya, perlindungan memiliki efek ekonomi makro.

Efek ini ditunjukkan pada Gambar II-11. Dengan ekspor bersih yang lebih tinggi pada nilai tukar yang diberikan dan nilai tukar tetap, keuntungan cadangan, NX () - PCF (r) , adalah lebih tinggi dari sebelumnya di tertentusuku bunga. Dengan demikian kurva RG dalam diagram pertama bergeser ke kanan, dan r jatuh. Tambahan lagi, kenaikan ekspor neto menggeser kurva IS ke kanan. Hasilnya adalah bahwa output naik. Apa yang terjadi dengan tingkat bunga tidak jelas. Dalam kasus yang ditunjukkan pada gambar, r awalnya di atas r; dalam hal ini r jelas meningkat. Dalam kasus di mana bank sentral awalnya dibatasi oleh kebutuhan untuk memperbaiki nilai tukar, bagaimanapun, adalah mungkin untuk r jatuh.

Fakta bahwa perlindungan meningkatkan output dalam jangka pendek tidak berarti bahwa itu adalah diinginkan. Seperti yang akan Anda lihat di Bagian III, ada kelemahan serta keuntungan untuk meningkatkan output. Dan jika pembuat kebijakan ingin menaikkan output, mereka dapat menggunakan kebijakan moneter dan fiskal (atau, seperti yang kita akan melihat sejenak, perubahan kurs tetap). Kebijakan tersebut, seperti perlindungan, tidak membuat

49

distorsi ekonomi mikro.

Sebuah Jatuh Permintaan EksporDi banyak negara dunia ketiga, sebagian besar ekspor terdiri dari hanya

beberapa komoditas. Bolivia ekspor terutama timah, misalnya, dan Venezuela ekspor terutama minyak. Akibatnya, perkembangan pasar untuk komoditas tunggal dapat memiliki dampak yang besar pada permintaan ekspor suatu negara.Jadi contoh kita berikutnya adalah penurunan permintaan ekspor suatu negara.

Perkembangan ini dianalisis pada Gambar II-12. Awalnya, kurva IS dan MP berpotongan di titik E0. Penurunan permintaan ekspor berarti bahwa ekspor lebih rendah pada nilai tukar tertentu. Baik Kurva RG dalam diagram pertama dan kurva IS dalam pergeseran diagram kedua ke kiri. Ini Perubahan meningkatkan r dan menyebabkan keluaran jatuh. Perpotongan kurva IS dan MP baru pada titik

50

E1. Dalam kasus dipertimbangkan dalam gambar, kenaikan r memaksa bank sentral untuk menaikkan bunga riil tingkat. Ini mempertahankan nilai tukar tetap, tapi membuat penurunan output yang lebih besar.

DevaluasiDengan kurs tetap, pemerintah memiliki jenis lain dari kebijakan ekonomi

makro tersedia: dapat mengubah nilai tukar. Gambar II-13 menunjukkan efek dari devaluasi - yaitu, penurunan nilai tukar tetap. Penurunan ε meningkatkan ekspor neto. Dengan demikian kedua RG kurva dan pergeseran kurva IS ke kanan. Output meningkat, dan tingkat suku bunga dapat baik naik atau turun.

Dalam situasi di mana pemerintah ingin memperluas ekonomi, devaluasi sering kebijakan yang masuk akal. Sebagai contoh, jika sebuah negara menghadapi penurunan permintaan ekspor dan harus bersih menaikkan suku bunga jika ingin mempertahankan nilai tukarnya, devaluasi sering sangat menarik

51

alternatif. Kebijakan seperti menghambat daripada memperbesar penurunan dalam output yang berasal dari penurunan permintaan ekspor. Demikian juga, devaluasi memiliki efek ekonomi makro yang mirip dengan perlindungan, tapi tanpa biaya ekonomi mikro.

Devaluasi memang memiliki biaya, namun. Sebuah nilai tukar riil lebih rendah berarti bahwa warga negara harus menyerahkan barang-barang produksi dalam negeri lebih untuk membeli barang-barang asing.Ini efek dari devaluasi bertindak untuk mengurangi standar hidup.

Kenaikan nilai tukar tetap dikenal sebagai revaluasi . Efeknya adalah sebaliknya dari devaluasi ini.

MASALAH1. Jelaskan bagaimana, jika sama sekali, masing-masing dari perkembangan

berikut mempengaruhi pendapatan, pertukarantingkat, dan ekspor bersih dalam perekonomian terbuka dengan kurs mengambang:

a. Penemuan peluang investasi baru menyebabkan permintaan investasi lebih tinggi pada tingkat bunga yang diberikan dari sebelumnya.

b. Bank sentral perubahan aturan kebijakan moneter sehingga menetapkan tingkat bunga riil lebih rendah pada tingkat output tertentu dari sebelumnya.

c. Barang asing menjadi lebih modis - yaitu, permintaan Amerika untuk barang asing di diberikan kenaikan nilai tukar.

d. Asing menjadi lebih percaya diri tentang masa depan Amerika. Secara khusus, fungsi CF perubahan sehingga CF lebih rendah pada r diberikan dari sebelumnya.

e. Permintaan uang menurun (yaitu, preferensi konsumen berubah sehingga pada diberikan tingkat i dan Y mereka ingin mengadakan keseimbangan riil lebih sedikit dari sebelumnya).

2. Misalkan pemerintah ingin menurunkan nilai tukar, ε, tetapi tidak mengubah nyata output, Y. Apa moneter atau fiskal kebijakan, atau kombinasi dari

52

keduanya, apakah itu harus digunakan untuk melakukan hal ini? Asumsikan bahwa nilai tukar mengambang.

3. Misalkan mobilitas modal meningkat (yaitu, bahwa perubahan yang diberikan dalam r memiliki lebih besar dampak pada CF dari sebelumnya). Apakah peningkatan perubahan ini, menurun, atau tidak mempengaruhi kekuatan kebijakan moneter - yaitu, apakah itu menyebabkan perubahan yang diberikan dalam r untuk memiliki lebih besar, lebih kecil, atau sama dampak pada Y dari sebelumnya? Asumsikan bahwa nilai tukar mengambang.

4. Kami menemukan dalam Bagian II-2 bahwa perlindungan tidak mempengaruhi ekspor neto di bawah mengambang nilai tukar. Dapatkah Anda menentukan bagaimana hal itu mempengaruhi masing-masing dua komponen net ekspor, ekspor dan impor?

5. Di banyak negara dunia ketiga, investor asing khawatir tentang apakahpemerintah dan perusahaan negara akan membayar utang mereka. Akibatnya, pembelian asing domestik aset tidak tergantung hanya pada tingkat bunga domestik (r), tetapi juga pada defisit anggaran pemerintah (G - T). Secara khusus, defisit anggaran yang lebih tinggi mengurangi pembelian asing aset domestik.Misalkan pemerintah dalam ekonomi seperti mengurangi belanja pemerintah. Asumsikan bahwa nilai tukar yang mengambang.

a. Apa yang terjadi pada output, konsumsi, dan investasi?b. Dapatkah Anda memberitahu apa yang terjadi pada arus keluar neto

modal, ekspor bersih, dan nilai tukar?6. Jelaskan bagaimana, jika sama sekali, masing-masing dari perkembangan

berikut mempengaruhi IS dan / atau MP kurva dalam perekonomian terbuka dengan kurs tetap:

a. Penemuan peluang investasi baru menyebabkan permintaan investasi lebih tinggi pada tingkat bunga yang diberikan dari sebelumnya.

b. Preferensi bank sentral mengubah sehingga ingin menetapkan tingkat bunga yang lebih tinggi pada diberikan tingkat output dari sebelumnya.

c. Asing menjadi lebih percaya diri tentang masa depan negara itu. Secara khusus, CF Perubahan fungsi sehingga CF lebih rendah pada r diberikan dari sebelumnya.

7. Pertimbangkan ekonomi terbuka dengan nilai tukar tetap. Misalkan barang asing menjadi lebih modis - yaitu, permintaan barang asing pada nilai tukar yang diberikan meningkatkan. Jelaskan bagaimana perubahan ini mempengaruhi output dan tingkat suku bunga jika:

a. Keuntungan cadangan awalnya nol.b. Keuntungan cadangan awalnya substansial positif.

53

III Penawaran Agregat

Sejauh ini, analisis kami fluktuasi jangka pendek telah difokuskan pada faktor-faktor yang menentukan output, suku bunga, nilai tukar, dan ekspor neto di titik waktu. Analisis ini berjalan di bawah judul permintaan agregat , karena didasarkan pada gagasan bahwa output ditentukan oleh permintaan keseluruhan untuk barang dan jasa.

Kita sekarang ingin memperpanjang analisis untuk menggabungkan inflasi. Perilaku inflasi berasal dari bagaimana perusahaan menanggapi permintaan untuk barang dan jasa mereka. Perilaku ini karena berjalan di bawah judul penawaran agregat . Bersama-sama, permintaan agregat dan penawaran agregat menentukan tidak hanya output dan inflasi pada titik waktu, tapi bagaimana mereka berubah dari waktu ke waktu.

III-1 Memperluas Model untuk Sertakan Agregat

Perilaku Inflasi

Asumsi dasar kita tentang perilaku inflasi:Pada titik waktu, tingkat inflasi diberikan. Ketika output di atas yang alamirate, inflasi meningkat. Ketika output di bawah tingkat alamiah, inflasi turun. Ketika output sama tingkat alamiah, inflasi konstan.

54

Ingat bahwa tingkat output alamiah, Y, adalah tingkat output yang berlaku ketika harga benar-benar fleksibel; itu adalah tingkat output yang dihasilkan ketika tingkat pengangguran berada pada titik tingkat alamiah, u. Dalam jangka pendek, bagaimanapun, harga tidak benar-benar fleksibel. Akibatnya, keluarantidak selalu sama tingkat alaminya. Tapi harga tidak benar-benar kaku baik. Ketika output di bawah tingkat alamiah, perusahaan memiliki kapasitas menganggur dan sedikit kesulitan menemukan pekerja baru dan mempertahankanorang yang mereka saat ini. Akibatnya, mereka menaikkan harga mereka dengan kurang dari mereka membesarkan mereka sebelumnya. Demikian pula, ketika output di atas tingkat alamiah, perusahaan harus menjalankan pergeseran ekstra dan memiliki kesulitan menemukan dan mempertahankan pekerja. Akibatnya, mereka menaikkan harga mereka lebih dari sebelumnya.

Gambaran tentang bagaimana inflasi berperilaku tidak hanya secara intuitif menarik, tapi baik deskripsi tentang bagaimana perekonomian aktual biasanya berfungsi. Di Amerika Serikat, inflasi memiliki umumnya jatuh ketika output telah di bawah tingkat alamiah dan bangkit ketika output telah di atas alamnya tingkat. Selama resesi parah 1981-1982, misalnya, ketika pengangguran naik menjadi hampir 11 persen dan output jauh di bawah tingkat alamiah, inflasi turun dari hampir 10 persen menjadi di bawah 4 persen. Selama boom tahun 1960-an, ketika pengangguran turun di bawah 4 persen, inflasi naik dari seluruh 1 persen menjadi lebih dari 4 persen.

Pola ini tidak hanya terus di Amerika Serikat. Laurence Bola diidentifikasi 65 episode di 19 negara-negara industri di mana inflasi turun secara substansial. Ia menemukan bahwa di sebagian besar episode, keluaran di bawah tingkat alamiah. Artinya, periode output di bawah normal yang terkait dengan penurunan inflasi.

Dua aspek asumsi kita tentang penawaran agregat sangat penting. Pertama, inflasi pada titik waktu yang diberikan - yaitu, inflasi tidak segera merespon gangguan. Jika, untuk

55

Misalnya, pemerintah menggunakan kebijakan fiskal untuk meningkatkan permintaan agregat, efek langsung dari kebijakan ini adalah untuk meningkatkan produksi dengan tidak ada perubahan inflasi. Hanya kemudian melakukan output di atas normal menyebabkan inflasi meningkat. Proses ini akan lebih jelas segera, ketika kita mempertimbangkan sisa model dan beberapa contoh.

Kedua, asumsi kita menyangkut perilaku inflasi, tidak harga. Di bawah normal Output tidak menyebabkan sebagian besar perusahaan untuk benar-benar menurunkan harga mereka. Misalnya, inflasi tetap positif - yaitu, tingkat harga terus meningkat - selama 1981-1982 resesi. Sebaliknya, di bawah normal keluaran menyebabkan perusahaan untuk menaikkan harga mereka dengan kurang dari sebelumnya. Meskipun inflasi tetap positif dalam resesi 1981-1982, jatuh secara substansial dari apa yang telah sebelum resesi.

Tentu saja, seperti semua asumsi kita, asumsi kita tentang inflasi tidak sempurna deskripsi tentang apa yang sebenarnya terjadi. Kadang-kadang inflasi tidak jatuh ketika output di bawah nya tingkat alamiah, dan kadang-kadang tidak naik ketika output berada di atas tingkat alamiah. Perilaku inflasi di Amerika Serikat 2009-2012 adalah contoh menonjol dari pengecualian tersebut. Output adalah jauh di bawah tingkat alamiah, namun inflasi hampir jatuh. Kami akan menggabungkan pengecualian seperti dalam analisis kami dengan memungkinkan untuk guncangan inflasi dan ekspektasi berlabuh . Kemungkinan-kemungkinan iniadalah subyek Bagian III-3.

Pengaruh Inflasi Kebijakan MoneterAnalisis dalam Bagian I dan II yang bersangkutan ekonomi pada titik

waktu. Jadi itu wajar untuk mengambil inflasi seperti yang diberikan, dan tidak menyibukkan diri dengan bagaimana bank sentral merespon inflasi. Tapi sekarang kita ingin memasukkan inflasi dalam analisis kami. Kami tidak memilikipemahaman lengkap efek inflasi itu. Tapi ada beberapa bukti bahwa hal itu mungkin karena

56

merugikan substansial. Tampaknya untuk menurunkan investasi dari semua jenis dengan menciptakan ketidakpastian dan mengurangi kepercayaan dalam kebijakan pemerintah di masa mendatang, untuk mengalihkan beberapa kapasitas produktif perekonomian dalam kegiatan seperti peramalan inflasi dan mencoba untuk mengimbangi efek, dan untuk memperbesar distorsi ekonomi mikro yang dibuat oleh sistem pajak. Karena bahaya ini, bank sentral tidak suka inflasi. Ketika naik, mereka menaikkan tingkat bunga riil untuk mengurangi output dan dengan demikian kontrol saya t. Ketika jatuh, kebutuhan mereka untuk menahan output yang lebih kecil, sehingga mereka memotong tingkat bunga riil. Di hal diagram IS-MP, ini berarti bahwa kurva MP bergeser ketika inflasi naik dan pergeseranturun ketika jatuh.

Diskusi ini menyiratkan bahwa kita harus memperpanjang asumsi kita tentang kebijakan moneter:

Pilihan bank sentral dari tingkat bunga riil tidak hanya tergantung pada output, tapi juga pada inflasi. Ketika inflasi naik, bank sentral menaikkan tingkat bunga riil. Ketika inflasi jatuh, bank sentral menurunkan suku bunga riil.

Kita dapat menyatakan asumsi ini dalam hal persamaan:

r = r (Y, π ).

Fungsi r (Y, π) meningkat di kedua Y dan π.

Diagram AD-IA

Dua variabel penting dalam analisis kami adalah output dan inflasi. Oleh karena itu berguna untuk meringkas model kami menggunakan diagram dalam hal variabel-variabel ini.

57

Kita mulai dengan penawaran agregat. Inflasi pada titik waktu yang diberikan. Hal ini ditunjukkan oleh garis horizontal pada Gambar III-1. Baris ini menunjukkan bahwa inflasi pada titik waktu tidak tergantung pada output pada waktu itu.

Sebaliknya, keluaran mempengaruhi inflasi menyebabkan ia naik atau turun secara bertahap dari waktu ke waktu. Artinya, baris bergeser ke atas atau bawah tergantung pada apakah output di atas atau di bawah tingkat alaminya. Karenabaris menentukan bagaimana berperilaku inflasi dari waktu ke waktu, kita menyebutnya penyesuaian inflasi, atau IA, line.

Sekarang perhatikan permintaan agregat. Ketika inflasi tinggi, suku bunga riil bahwa Bank sentral menetapkan pada tingkat output tertentu lebih tinggi. Artinya, kenaikan inflasi menggeser kurva MP up. Hal ini ditunjukkan dalam diagram atas Gambar III-2. Ketika inflasi naik dari π0untuk π1, MP bergeser mke atas dari MP0 ke MP1. Perekonomian bergerak sepanjang kurva IS, dan jatuh sehingga output. Dengan demikian,sebagai diagram bawah dalam acara angka, ada hubungan miring ke bawah antara inflasi dan output. Diberi label AD (permintaan agregat).

58

Kurva AD dan IA akan ditampilkan bersama-sama pada Gambar III-3. Kurva menentukan output dan inflasi pada titik waktu. Kurva AD memberitahu kita apa output diberikan inflasi, dan kurva IA memberitahu kita apa inflasi. Perhatikan bahwa kita dapat menggunakan diagram AD-IA baik untuk perekonomian tertutup dan untuk perekonomian terbuka dengan kurs mengambang. Dalam kedua kasus, kurva AD adalah miring ke bawah, dan kurva IA adalah horisontal dan bergerak naik atau turun tergantung pada apakahoutput atas atau di bawah tingkat alaminya.

Perilaku Output dan Inflasi lebih WaktuLangkah terakhir dalam analisis kami adalah untuk menggambarkan

bagaimana inflasi dan perubahan output. Untuk mengatasi masalah ini, kita harus membawa sisa asumsi kita tentang penawaran agregat: meskipun inflasititik waktu yang diberikan, itu naik jika output di atas tingkat alamiah dan jatuh jika di bawah. Ini adalah ditunjukkan pada Gambar III-4, yang menambahkan garis vertikal putus-putus pada tingkat output alamiah dengan AD-IA diagram. Output ditentukan oleh perpotongan kurva AD dan IA (titik A di diagram). Jadi untuk melihat apakah output atas atau di bawah tingkat alamiah, kita perlu melihat apakah ini persimpangan adalah ke kanan atau kiri dari garis Y = Y. Dalam kasus yang ditampilkan, itu adalah ke kanan; itu adalah, output di atas tingkat alamiah. Menurut asumsi kita tentang penawaran agregat, ini berartiinflasi yang meningkat. Hal ini ditunjukkan oleh panah di atas garis IA.

Sebagai garis IA bergeser ke atas, inflasi dan output bergerak sepanjang kurva AD. Dengan demikian inflasi

60

naik dan output jatuh. Hal ini ditunjukkan oleh panah pada kurva AD. Di latar belakang, kenaikan inflasi menyebabkan bank sentral untuk menaikkan suku bunga riil untuk tingkat tertentu output, dan perubahan-perubahan dalam kebijakan moneter menyebabkan output turun. Ini pergeseran dari MP kurva dalam menanggapi perubahan inflasi dalam diagram IS-MP sesuai dengan gerakan bersama yang Kurva AD dalam diagram AD-IA.

Karena output awalnya lebih besar dari tingkat alamiah, tetap di atas bahkan setelah itu jatuh agak. Dengan demikian inflasi terus meningkat. Proses berlanjut sampai output mencapai nya tingkat alamiah. Ini adalah titik berlabel E LR(Untuk jangka panjang) dalam diagram. Setelah mencapai ekonomi saat itu, asumsi kita tentang inflasi menunjukkan bahwa inflasi tetap stabil. Dengan demikian, tidak ada perubahan lebih lanjut dalam inflasi atau output sampai beberapa jenis gangguan terjadi.

Gambar III-5 menunjukkan ekuilibrium jangka panjang. IA kurva datang untuk beristirahat pada titik di mana itu memotong kurva AD di Y = . Karena output pada tingkat alaminya, inflasi stabil - yaitu, kurva IA tidak lagi bergeser.

Akhirnya, satu dapat menggunakan diagram IS-MP untuk melihat apa tingkat bunga riil adalah di jangka panjang kesetimbangan. Output sama tingkat alaminya. Dengan demikian kurva IS dan MP harus berpotongan pada Y = .Hal ini ditunjukkan pada Gambar III-6. Seperti yang menunjukkan diagram, tingkat bunga riil dalam jangka panjang ekuilibrium adalah nilai r pada kurva IS di Y =. ini diberi label r LR dalam diagram.

Sebagai salah satu harapkan, tingkat suku bunga riil dalam jangka panjang tersirat oleh analisis adalah sama dengan tingkat kita akan menemukan jika kita hanya menduga bahwa harga fleksibel, dan bahwa Oleh karena itu output sama tingkat alamiah. Cara lain untuk berpikir tentang kurva IS adalah bahwa hal itu menunjukkan,sebagai fungsi dari output, tingkat bunga riil di mana pasar untuk pinjaman dalam keseimbangan. Itu adalah, jika kita mempertimbangkan perekonomian tertutup, kurva IS menunjukkan tingkat bunga riil di mana menyimpan dan investasi adalah sama sebagai fungsi dari output. Jika kita mempertimbangkan ekonomi terbuka dengan

62

kurs mengambang, menunjukkan kurva, sebagai fungsi dari output, tingkat bunga riil di mana tabungan sama dengan jumlah investasi dan arus modal keluar neto. Dengan demikian, bunga riil jangka panjang Tingkat ditunjukkan pada Gambar III-6 hanya tingkat bunga riil yang menyeimbangkan pasar untuk pinjaman saat output pada tingkat alaminya.

III-2 Perubahan pada Demand Side Agregat PerekonomianSekarang kami telah mengembangkan model kami, kita dapat

menggunakannya untuk memahami bagaimana berbagai Perkembangan mempengaruhi perekonomian. Bagian ini menganggap perubahan yang melibatkan permintaan agregat. Bagian berikutnya menganggap perubahan yang melibatkan penawaran agregat.

Kebijakan FiskalContoh pertama kami adalah salah satu yang kita biasanya mulai dengan:

peningkatan belanja pemerintah. Secara khusus, mempertimbangkan situasi di mana ekonomi mulai dalam ekuilibrium jangka panjang. Itu adalah,output sama tingkat alamiah, dan sebagai hasilnya inflasi stabil pada tingkat tertentu. Ada maka meningkatkan belanja pemerintah. Secara khusus, belanja pemerintah meningkat dari tingkat awal mereka ke tingkat yang lebih tinggi, dan kemudian tetap pada tingkat yang lebih tinggi. Karena ini adalah contoh pertama kami, kami akan bekerja melalui itu secara rinci.

Kita mulai dengan mempertimbangkan efek langsung dari kenaikan - yaitu, efek sebelum inflasi mulai berubah. Untuk melakukan hal ini, kita menggunakan model IS-MP dari Bagian I. Peningkatan belanja pemerintah menggeser kurva IS ke kanan. Hasilnya, seperti pada Gambar III-7 menunjukkan, adalah bahwaoutput dan tingkat suku bunga baik kenaikan.

IS-MP diagram menunjukkan bahwa pada tingkat awal inflasi, output yang lebih tinggi dari sebelumnya.

64

Kita bisa mengulang analisis ini untuk tingkat inflasi lainnya. Pilihan kami tingkat inflasi akan mempengaruhi di mana kita menarik kurva MP, karena inflasi mempengaruhi tingkat bunga riil set bank sentral untuk tingkat output tertentu. Tapi setiap kali, peningkatan belanja pemerintah akan menggeser ISkurva ke kanan, dan sehingga output akan lebih tinggi pada saat itu tingkat inflasi dari sebelumnya.

Apa analisis ini memberitahu kita adalah bahwa kenaikan belanja pemerintah menggeser kurva AD ke kanan: pada tingkat inflasi tertentu, output yang lebih tinggi dari sebelumnya. Hal ini ditunjukkan bersama-sama denganBaris IA pada Gambar III-8. Angka tersebut menegaskan apa yang sudah kita ketahui dari diagram IS-MP dan fakta bahwa inflasi tidak segera merespon perkembangan ekonomi: efek langsung dari kenaikan belanja pemerintah adalah untuk meningkatkan produksi dan meninggalkan inflasi tidak berubah.

Pentingnya diagram AD-IA adalah bahwa hal itu memungkinkan kita untuk menelusuri efek dari

65

meningkatkan belanja pemerintah setelah dampak langsung nya. Sejak pembelian pemerintah tetap pada tingkat yang lebih tinggi, tidak ada pergeseran tambahan dari kurva AD. Tapi output sekarang di atas nya tingkat alamiah. Dengan demikian kenaikan inflasi; yaitu, kurva IA mulai bergeser ke atas. Output jatuh kembali ketingkat alamiah dan kenaikan inflasi sebagai perekonomian bergerak sepanjang kurva AD. Proses ini digambarkan pada Gambar III-9.

Proses berlanjut sampai output akan kembali ke tingkat alamiah; ini ditampilkan sebagai titik E LR di angka. Pada saat itu, tidak ada perubahan lebih lanjut dalam inflasi. Dengan demikian inflasi stabil pada tingkat yang lebih tinggi dari itu mulai. Artinya, kurva IA berhenti bergerak ketika memotong kurva AD baru di

Di latar belakang, kenaikan inflasi yang menyebabkan bank sentral untuk menaikkan nyata suku bunga pada tingkat output tertentu. Artinya, kurva MP bergeser ke atas. Ekonomi bergerak naik

66

sepanjang miring ke bawah IS kurva, sehingga tingkat bunga riil naik dan output turun. Proses berlanjut sampai output akan kembali ke tingkat alamiah. Dengan demikian, tingkat kenaikan bunga riil segera karena kenaikan belanja pemerintah, dan kemudian naik secara bertahap lanjut karena ekonomi adalah bergerak ke keseimbangan baru jangka panjang yang karena inflasi meningkat.

Gambar III-10 menunjukkan posisi dari kurva IS dan MP dalam ekuilibrium jangka panjang yang baru. Kurva IS adalah di sebelah kanan di mana itu awalnya karena peningkatan dalam pemerintahan pembelian. MP kurva di atas di mana itu awalnya karena kenaikan inflasi. Jadi diagram juga menunjukkan bahwa kenaikan belanja pemerintah menaikkan tingkat bunga riil di jangka panjang. Hasil ini konsisten dengan apa yang telah Anda pelajari tentang efek jangka panjang dari

67

kenaikan belanja pemerintah.Kita juga bisa melihat bagaimana kenaikan belanja pemerintah

mempengaruhi berbeda komponen output. Konsumsi bergantung pada disposable income, Y - T. Karena acara kami mempertimbangkan tidak melibatkan perubahan pajak, perilaku konsumsi mirip dengan perilaku output. Konsumsi naik pada saat kenaikan belanja pemerintah karena dari peningkatan output, dan kemudian menurun secara bertahap kembali ke tingkat awal sebagai output kembali ke nyatingkat alamiah.

Investasi ditentukan oleh tingkat bunga riil; semakin tinggi tingkat bunga riil, yang rendah adalah investasi. Jadi investasi jatuh pada saat kenaikan belanja pemerintah

68

(Karena kenaikan awal suku bunga), dan kemudian jatuh lebih sebagai ekonomi menyesuaikan nya baru ekuilibrium jangka panjang (karena kenaikan tambahan suku bunga).

Kami juga dapat menemukan perilaku ekspor bersih tukar jika nilai tukar yang mengambang. Kuncinya adalah dengan menggunakan fakta bahwa ekspor neto harus sama dengan arus modal keluar neto (lihat Bagian II-1). Itu arus modal keluar neto adalah fungsi penurunan tingkat bunga riil. Dengan demikian arus modal keluar neto - dan ekspor maka net - jatuh pada saat kenaikan belanja pemerintah, dan jatuh lebih lanjut sebagai perekonomian bergerak ke jangka panjang ekuilibrium baru. Di latar belakang, nilai tukar menyesuaikan sehingga ekspor neto sama dengan tingkat arus modal keluar neto ditentukan oleh nyatatingkat bunga pada setiap titik waktu. Dengan demikian nilai tukar menghargai pada saat kenaikan di belanja pemerintah, dan meningkat lagi setelah itu. Jika kita ingin, kita bisa menunjukkan semua ini menggunakan angka tiga diagram seperti itu pada Gambar II-3.

Dalam prakteknya, tentu saja, perekonomian tidak pernah tepat dalam ekuilibrium jangka panjang ketika perubahan terjadi, dan selalu ada perkembangan lain ekonomi menyesuaikan diri dengan perubahan. Alasan untuk membuat asumsi yang tidak realistis bahwa kenaikan belanja pemerintah adalah hanya berlaku mempengaruhi perekonomian adalah bahwa hal itu memungkinkan kita untuk melihat efek dari peningkatan jelas. Jika ekonomi mulai jauh dari ekuilibrium jangka panjang atau ada guncangan lain sementara ekonomi adalah menyesuaikan diri dengan kenaikan belanja pemerintah, analisis kami telah melakukan pertunjukan bagaimana kenaikan belanja akan menyebabkan jalur ekonomi berbeda dari apa yang akan telah dinyatakan. Anggaplah, misalnya, bahwa kenaikan belanja pemerintah terjadi ketika output sudah di atas tingkat alamiah. Dengan tidak adanya kenaikan, inflasi akan meningkat secara bertahap dan output akan kembali secara bertahap ke tingkat alaminya. Dalam hal ini, peningkatan belanja pemerintah menyebabkan output meningkat lebih jauh di atas tingkat alamiah dan membutuhkan waktu lebih lama untuk

69

kembali ke tingkat alami dari itu akan dinyatakan, dan menyebabkan inflasi naik lebih dari itu akan sebaliknya. Untuk menghindari mengacaukan diskusi dengan referensi tak ada habisnya untuk apa yang akan telah terjadi sebaliknya, kita fokus pada kasus di mana satu-satunya pembangunan mempengaruhi perekonomianadalah kenaikan belanja pemerintah.

Kebijakan MoneterAlat utama lainnya pemerintah untuk mempengaruhi ekonomi makro dalam

jangka pendek adalah Kebijakan Moneter. Untuk melihat bagaimana kebijakan moneter mempengaruhi perekonomian, misalkan ada pergeseran ke aturan kebijakan moneter ketat. Artinya, kira bank sentral mengubah kekuasaannya sehingga pada diberikan tingkat output dan inflasi, ia menetapkan tingkat bunga riil lebih tinggi dari sebelumnya. Alasan untuk melakukan hal inimungkin untuk mengurangi inflasi. Sekali lagi, untuk melihat efek dari perkembangan ini jelas, kami berasumsi bahwa ekonomi awalnya dalam ekuilibrium jangka panjang dan bahwa tidak ada gangguan tambahann sementara perekonomian bergerak ke jangka panjang ekuilibrium baru.

Seperti sebelumnya, kita menggunakan diagram IS-MP untuk menemukan efek langsung dari perubahan. Pada tingkat inflasi awal, bank sentral menetapkan tingkat bunga yang lebih tinggi pada tingkat output tertentu darisebelumnya. Dengan demikian kurva MP bergeser ke atas. Tingkat bunga naik dan output jatuh. Hal ini ditunjukkan pada Gambar III-11.

Analisis ini memberitahu kita bahwa pada tingkat tertentu inflasi, output yang lebih rendah dari sebelumnya. Itu adalah, kurva AD bergeser ke kiri. Karena output dimulai di tingkat alamiah, sekarang di bawah. Demikian inflasi mulai jatuh; yaitu, garis IA mulai bergeser ke bawah. Karena bank sentral tidak membuatperubahan tambahan dalam aturan untuk menetapkan tingkat suku bunga, kurva AD tidak bergeser lagi. Itu ekonomi bergerak ke bawah sepanjang kurva AD baru, dengan output naik kembali ke tingkat alaminya. Sebagai Selama output bawah Y, inflasi terus menurun. Semua ini ditunjukkan pada Gambar III-12.

70

Ekonomi datang untuk beristirahat di titik Setelah itu ada, inflasi stabil di tingkat yang lebih rendah dari itu mulai. Dengan demikian bank sentral telah berhasil mengurangi inflasi - meskipun pada biaya menempatkan ekonomi melalui periode ketika output di bawah tingkat alamiah.

Kami lagi dapat menggunakan analisis IS-MP untuk menemukan efek jangka panjang dari perubahan pada bunga tingkat. Perubahan aturan kebijakan moneter berhubungan dengan pergeseran ke atas kurva MP. Hal ini ditunjukkan sebagai langkah dari MP0 ke MP1 pada Gambar III-13. Perubahan ini menghasilkan pergeseran dari Kurva AD. Kemudian karena inflasi turun, kurva MP bergeser ke bawah. Perubahan ini berhubungan dengan gerakan bersama kurva AD: alasan kurva AD lereng bawah adalah bahwa ketika inflasilebih rendah, bank sentral menetapkan tingkat bunga riil lebih rendah pada tingkat output tertentu. Sepanjang proses, tidak ada perubahan dalam kurva IS. Jadi ketika Y kembali ke Y, kurva MP harus kembali di posisi semula. Hal ini ditunjukkan oleh fakta bahwa adalah di tempat yang sama seperti MP0 dalam diagram. Oleh karena itu dalam jangka panjang keseimbangan baru, tingkat bunga riil adalah sama seperti itu sebelum perubahan kebijakan.

Perhatikan bahwa perubahan kebijakan moneter tidak mempengaruhi variabel nyata dalam jangka panjang.Output dan tingkat bunga riil baik kembali ke nilai awal mereka; hanya perubahan inflasi permanen. Hal ini sesuai dengan apa yang telah Anda pelajari: dalam jangka panjang, moneter perubahan tidak mempengaruhi variabel riil (seperti output), satu-satunya yang nominal (seperti inflasi).

Ada banyak episode yang sebenarnya seperti ini. Di Amerika Serikat, yang paling jelas Contohnya adalah "Volcker disinflasi" dari awal 1980-an. Pada bulan Oktober 1979, di bawah kepemimpinan Paul Volcker, Federal Reserve membuat perubahan besar untuk kebijakan moneter yang lebih ketat karenapercaya bahwa inflasi terlalu tinggi. Hasilnya adalah periode suku bunga yang sangat tinggi,output di bawah normal, dan pengangguran yang tinggi. Tingkat pengangguran mencapai puncaknya pada 10,8 persen pada

72

akhir tahun 1982. Inflasi turun dengan cepat. Seperti jatuh, Federal Reserve mengurangi tingkat bunga riil. Pada 1986, output dan pengangguran telah kembali ke sekitar tingkat alami mereka, dan inflasi memiliki jatuh dari hampir 10 persen menjadi di bawah 4 persen.

Kebijakan Moneter dan Inflasi dalam Jangka PanjangAnalisis ini menunjukkan bahwa kebijakan moneter adalah penentu penting

inflasi dalam jangka panjang menjalankan. Misalkan bank sentral mengikuti aturan kebijakan moneter longgar yang cukup - yaitu, aturan yang menetapkan tingkat bunga riil yang relatif rendah bila inflasi rendah atau sedang kecuali output di atas nya tingkat alamiah. Dengan aturan tersebut, kebijakan moneter cenderung mendorong output di atas tingkat alamiah ketika inflasi rendah atau sedang. Hasilnya adalah bahwa inflasi naik, dan dengan demikian yang tinggi dalam jangka panjang.Jika bank sentral mengikuti aturan kebijakan yang cukup ketat, di sisi lain, inflasi rendah dalam jangka panjangmenjalankan.

73

Kita bisa lebih spesifik tentang hubungan antara aturan dan inflasi bank sentral di jangka panjang. Kebijakan moneter tidak mempengaruhi output atau tingkat bunga riil dalam jangka panjang. Output sama tingkat alaminya, dan tingkat bunga riil sama dengan nilai yang membawa pasar kredit dalam keseimbangan ketika output pada tingkat itu. Tingkat inflasi dalam jangka panjang karena itu adalah tingkat inflasi yang menyebabkan bank sentral untuk mengatur tingkat bunga riil ke tingkat yang menyeimbangkan pasar kredit ketika output sama dengan tingkat alamiah. Dengan kata lain, tingkat inflasi dalam jangka panjang adalah tingkat yang menyebabkan kurva MP untuk menyeberang kurva IS di

Sebuah contoh mungkin menjelaskan hal ini. Misalkan aturan bank sentral untuk suku bunga riil adalah linear. Secara khusus, misalkan fungsi r = r (Y, π) mengambil bentuk

r = a + bπ + c [ Y - ] .

Berikut b adalah parameter yang menunjukkan bagaimana bank sentral merespon inflasi: jika inflasi naik oleh persentase poin, bank sentral menaikkan tingkat bunga riil dengan b poin persentase. Demikian pula, c menunjukkan bagaimana menanggapi keberangkatan output dari normal. Jika naik sebesar satu unit, pusat Bank meningkatkan r oleh c poin persentase. Kedua b dan c positif. Akhirnya, sebuah adalah istilah intercept dari aturan linear ini. Ini menunjukkan apa yang menilai bunga riil bank sentral akan mengatur jika inflasi nol danOutput menyamai tingkat alamiah.

Biarkan menunjukkan nilai suku bunga riil yang diberikan oleh kurva IS ketika output sama dengan yangmtingkat alamiah. Kita tahu bahwa dalam jangka panjang, dan r = . Jadi jika bank sentral mengikuti ketentuan yang diberikan di atas, inflasi dalam jangka panjang, yang akan kita sebut π , Adalah solusi untuk persamaan

= A + b π + C [ 0 ] .

74

Pemecahan persamaan ini untuk memberi kita

Sebuah nilai yang lebih tinggi dari yang - yang sesuai dengan aturan yang menetapkan tingkat bunga riil yang lebih tinggi pada tingkat tertentu inflasi dan output - menghasilkan inflasi yang lebih rendah dalam jangka panjang. Demikian juga, misalkan adalah positif; ini adalah apa yang dibutuhkan untuk inflasi positif dalam jangka panjang. Kemudian aturan yang merespon lebih untuk peningkatan inflasi (yaitu, yang memiliki tinggi b ) menghasilkan inflasi yang lebih rendah dalam jangka panjang. Akhirnya, karena output yang sama dengan tingkat alamiah dalam jangka panjang, inflasi tidak terpengaruh dalam jangka panjang dijalankan oleh bagaimana bank sentral merespon keberangkatan output dari tingkat alamiah (yaitu, tidak dipengaruhi oleh parameter c ).

Karena peran penting kebijakan moneter dalam menentukan inflasi dalam jangka panjang, yang paling bank sentral hari ini merancang kebijakan mereka dengan fokus pada implikasinya terhadap inflasi. Dalam beberapa negara, seperti Inggris dan Kanada, hal ini dilakukan melalui jalur formal penargetan inflasi .Bank sentral dimulai dengan memilih tujuan jangka panjang untuk inflasi. Kemudian menyesuaikan bunga riil tingkat dalam menanggapi output dan inflasi dengan tujuan dalam pikiran. Karena banyak kepentingan yang berbedakebijakan tingkat menghasilkan tingkat yang sama inflasi dalam jangka panjang, sasaran inflasi mengambil banyak bentuk. Bank sentral dapat mengubah tingkat bunga riil lebih atau kurang agresif dalam menanggapi Keberangkatan inflasi dari target, dan lebih atau kurang agresif dalam menanggapi keberangkatan dariOutput dari tingkat alamiah. Dalam hal contoh kita dari aturan linear, di tingkat inflasi

75

jangka panjang, tidak menentukan nilai yang tepat parameter yang , b , dan c harus mengambil. Tapi dengan melakukan kebijakan dengan fokus pada tingkat inflasi dalam jangka panjang, selama beberapa dekade terakhirbank sentral di banyak negara telah berhasil membawa inflasi ke tingkat yang rendah dan menjaga di sana.

III-3 Perubahan pada Agregat Sisi Ekonomi

Guncangan inflasi dan Supply GuncanganKita sekarang beralih ke efek perubahan penawaran agregat. Ada dua jenis

utama Perubahan: guncangan inflasi dan guncangan pasokan. Karena perbedaan antara mereka adalah penting, Langkah pertama adalah untuk menentukan mereka:

Sebuah kejutan inflasi adalah gangguan perilaku yang biasa inflasi yang menggeser baris penyesuaian inflasi. Sebuah kejutan pasokan adalah perubahan dalam tingkat output alamiah.

Mari kita perhatikan masing-masing pada gilirannya. Sengatan inflasi terjadi ketika beberapa pengembangan menyebabkan perusahaan untuk menetapkan harga mereka dengan cara yang berbeda dari pola yang biasa. Ingat bahwa biasanya

76

tingkat di mana perusahaan-perusahaan menaikkan harga mereka - yaitu, tingkat inflasi - naik ketika output di atas nya Tingkat alam dan jatuh ketika output di bawah tingkat alamiah. Sengatan inflasi menguntungkan adalahAcara yang menyebabkan inflasi untuk melompat ke tingkat yang lebih tinggi; shock inflasi menguntungkan adalah suatu peristiwa yang menyebabkan ia melompat ke tingkat yang lebih rendah. Contoh klasik dari sengatan inflasi adalah kejutan minyak – a perubahan mendadak dalam harga minyak. Pada musim dingin 1973-1974 dan lagi pada tahun 1979, Organisasi Negara-negara Pengekspor Minyak (OPEC) menaikkan harga minyak secara dramatis. Karena harga minyak adalah komponen biaya perusahaan ', kenaikan ini disebabkan perusahaan untuk menaikkan harga produk mereka dengan lebih dari sebelumnya. Artinya, mereka menyebabkan inflasi untuk melompat ke tingkat yang lebih tinggi. Dalam hal model kami, mereka menyebabkan pergeseran ke atas dari garis IA. Dan kenaikan ini inflasi tidak ada hubungannya dengan tingkat output; mereka akibat dari kenaikan harga minyak.

Untuk berpikir tentang guncangan inflasi yang lebih sistematis, akan sangat membantu untuk daftar bahan-bahan yang masuk ke pilihan perusahaan 'harga mereka:

○ Bahan pertama adalah upah bahwa perusahaan membayar. Semua hal lain tetap sama, semakin tinggi adalah upah, lebih tinggi adalah biaya perusahaan ', dan dengan demikian lebih tinggi adalah harga mereka biaya.

○ Bahan kedua adalah biaya tenaga kerja selain upah. Mempekerjakan pekerja tidak hanya melibatkan upah mereka dibayar, tapi pajak gaji, tunjangan seperti asuransi kesehatan, dan sebagainya.

○ Bahan ketiga adalah biaya input selain tenaga kerja, seperti minyak, bahan baku lainnya, dan barang-barang yang dibeli dari perusahaan lain.

○ Bahan keempat adalah produktivitas. Ketika perusahaan dapat menghasilkan lebih menggunakan jumlah yang diberikan tenaga kerja dan jumlah tertentu dari input lain, biaya mereka lebih rendah, dan (semua hal lain tetap sama) harga mereka lebih rendah.

77

○ Bahan akhir adalah hubungan antara harga dan biaya. Di sebuah sempurna pasar yang kompetitif, perusahaan menetapkan harga mereka sama dengan biaya marjinal mereka. Tapi pasar yang sebenarnya tidak sempurna kompetitif; harga biasanya melebihi marginal biaya. Besar kesenjangan ini, semakin tinggi harga (sekali lagi, semua hal lain tetap sama).

Ini daftar bahan memungkinkan kita untuk melihat apa jenis perkembangan menyebabkan guncangan inflasi. Sengatan inflasi dapat muncul dari setiap bahan tersebut. Misalnya, upah mungkin naik luar biasa cepat karena perubahan dalam undang-undang ketenagakerjaan yang meningkatkan daya tawar serikat '; iniakan menyebabkan kejutan inflasi menguntungkan yang berasal dari bahan pertama dari harga perusahaan ' keputusan. Meningkat dalam biaya asuransi kesehatan adalah contoh penting dari inflasi yang tidak menguntungkanguncangan yang melibatkan biaya mempekerjakan tenaga kerja selain upah. Kenaikan harga minyak adalah jenis kejutan inflasi menguntungkan melibatkan biaya input selain tenaga kerja. Dan penurunan produktivitas (yang menyebabkan biaya tinggi) dan peningkatan kekuatan monopoli (yang meningkatkan kesenjangan antara harga dan biaya) juga merupakan sumber potensial dari guncangan inflasi yang tidak menguntungkan.

Tentu saja, guncangan inflasi dapat menguntungkan juga. Di Amerika Serikat, inflasi gagal meningkat selama paruh kedua tahun 1990-an meskipun fakta bahwa output itu hampir pasti jauh di atas tingkat alaminya. Alasannya adalah bahwa ada serangkaian guncangan inflasi menguntungkan. Harga minyak dan bahan baku lainnya anjlok. Meningkat biaya asuransi kesehatan yang kurang dari keseluruhan tingkat inflasi. Dan meningkatnya kompetisi dari perusahaan asing tampaknya telah mengurangi rata-rata kesenjangan antara harga perusahaan dan biaya marjinal mereka.

Hal ini juga penting untuk diingat bahwa tidak semua perubahan inflasi guncangan inflasi. Jika perusahaan menaikkan upah, dan dengan demikian harga, lebih dari sebelumnya karena pengangguran sangat rendah, ini adalah respon biasa inflasi output atas normal, bukan kejutan inflasi. Hal yang sama berlaku jika perusahaan

78

menemukan bahwa biaya mereka tinggi karena mereka beroperasi dekat dengan kapasitas maksimum.

Guncangan pasokan lebih mudah untuk menggambarkan bahwa guncangan inflasi. Sebuah kejutan pasokan adalah perubahan dalam tingkat output alamiah, Ada dua sumber dari guncangan pasokan. Yang pertama adalah perubahan dalam input yang akan tersedia jika perekonomian beroperasi pada tingkat alami. Dua contoh dari jenis ini pasokan shock perubahan angkatan kerja dan perubahan dalam tingkat pengangguran alamiah. Kedua perubahan ini mempengaruhi jumlah pekerja ketika ekonomi beroperasi pada normalnya tingkat, dan dengan demikian mempengaruhi Sumber kedua dari guncangan pasokan perubahan dalam output untuk tingkat tertentu input - yaitu, perubahan dalam produktivitas. Perhatikan bahwa ini berarti bahwa perubahan dalam produktivitas mengarah ke kedua shock inflasi dan guncangan penawaran. Artinya, kedua menggeser penyesuaian inflasiline dan mengubah tingkat output alamiah.

Efek dari Syok InflasiSekarang kita telah dijelaskan sumber-sumber gangguan di sisi pasokan

ekonomi, kita dapat menganalisis efek mereka. Kita mulai dengan kejutan inflasi menguntungkan. Untuk konkrit, anggaplah bahwa awalnya perekonomian berada dalam ekuilibrium jangka panjang, dan bahwa ada tiba-tiba naik harga minyak.

Efek langsung dari perubahan ini diperlihatkan pada Gambar III-14. Pergeseran kejutan inflasi garis penyesuaian inflasi up. Dalam hal angka, pada saat shock pergeseran garis IA dari IA 0 untuk IA1. Perekonomian bergerak sepanjang kurva permintaan agregat. Output jatuh dan inflasi meningkat - kombinasi yang dijuluki "stagflasi" pada 1970-an. Di latar belakang, Bank sentral menaikkan suku bunga riil dalam menanggapi kenaikan inflasi.

Perubahan harga minyak memiliki dampak kecil pada tingkat alamiah perekonomian output. Demikian Output sekarang di bawah tingkat alamiah. Dan karena acara kita pertimbangkan adalah kenaikan satu kali dalam harga

79

minyak, tidak ada guncangan inflasi lebih lanjut. Dengan demikian inflasi mulai turun; yaitu sebagai Gambar III-15 menunjukkan, garis IA mulai bergerak ke bawah. Inflasi jatuh dan output meningkat. Proses berlanjut sampai output kembali ke tingkat alamiah. Ketika hal itu terjadi, inflasi kembali pada tingkat awal. Dengan demikian, kejutan inflasi menguntungkan menyebabkan periode inflasi tinggi dan output di bawah normal.

Pengaruh Guncangan PenawaranContoh kedua kami adalah penurunan tingkat pengangguran alamiah,

Dengan alam yang lebih rendah tingkat pengangguran, tingkat normal perekonomian kerja lebih tinggi, dan tingkat alaminya output lebih tinggi. Sekali lagi, kita mengasumsikan bahwa perekonomian dimulai dalam ekuilibrium jangka panjang.

Efek langsung dari perkembangan ini adalah sedikit mengejutkan: baik keluaran atau inflasi berubah. Dengan tidak adanya kejutan inflasi, inflasi pada titik waktu yang diberikan. Dengan demikian inflasi

80

tidak berubah segera. Dan karena tidak IS atau kurva MP dipengaruhi oleh perubahan, Output tidak berubah baik.

Meskipun demikian, penurunan tingkat pengangguran alamiah tidak peduli. Karena alam tingkat output yang lebih tinggi dari sebelumnya dan output aktual tidak berubah, output sekarang di bawah yang alami tingkat. Dengan demikian inflasi mulai turun. Karena jatuh, keluaran naik. Ini terus berlanjut sampai output sama yang baru tingkat alamiah. Pada saat itu, inflasi stabil di tingkat yang lebih rendah dari itu mulai, dan tidak ada lagi perubahan output. Gambar III-16 merangkum analisis ini. Ini menunjukkan pergeseran ke bawah secara bertahap garis IA dan gerakan ekonomi turun sepanjang kurva AD dari yang posisi awal (titik ke ekuilibrium jangka panjang baru (titik

Penurunan tingkat pengangguran alamiah tampaknya menjadi alasan lain bagi AS kinerja yang sangat baik ekonomi selama paruh kedua tahun 1990 an. Pada awal 1990-an, alam

81

tingkat pengangguran tampaknya telah sedikit lebih dari enam persen. Tapi berbagai perkembangan, termasuk perubahan komposisi demografis dari angkatan kerja, tampaknya telah berkurang ke sekitar lima persen. Penurunan tingkat alamiah didampingi oleh meningkatnya output dan jatuh inflasi, seperti model kami memprediksi.

Inflasi Harapan dan Guncangan Inflasi

Salah satu kemungkinan sumber guncangan inflasi yang agak berbeda dari yang lain kita harus dipertimbangkan. Pikirkan tentang sebuah perusahaan memutuskan apa upah untuk membayar untuk tahun mendatang. Salah satu faktor itu akan dipertimbangkan adalah jumlah inflasi mengharapkan sepanjang tahun. Jika, misalnya, mengharapkan banyak inflasi, itu akan ingin menetapkan upah yang cukup tinggi untuk memastikan bahwa itu adalah membayar jumlah yang cukup pada akhir tahun. Dan ketika perusahaan menetapkan upah yang lebih tinggi, itu akan menetapkan harga yang lebih tinggi untuk produk

82

perusahaan. Analisis yang sama berlaku untuk perusahaan dan tawar serikat atas apa upah kehendak perusahaan membayar selama beberapa tahun ke depan, atau untuk suatu perusahaan memutuskan berapa harga untuk biaya untuk produk untuk selanjutnya Tahun: inflasi yang lebih tinggi diharapkan, semakin tinggi adalah upah dan harga yang ditetapkan sekarang. Apa Analisis ini memberitahu kita adalah bahwa perubahan yang diharapkan menyebabkan inflasi guncangan inflasi: mereka menyebabkan perubahan perilaku harga yang tidak hanya respon apakah output di atas atau di bawah tingkat alaminya.

Salah satu implikasi dari diskusi ini adalah bahwa kredibilitas kebijakan untuk menurunkan inflasi dapat emiliki efek penting pada biaya mendapatkan inflasi ke bawah. Pertimbangkan pertama bank sentral dengan catatan buruk melawan inflasi dan melaksanakan kebijakan diumumkan. Misalkan ini tengahBank mengumumkan bahwa itu mengubah aturan kebijakan untuk menetapkan tingkat bunga yang lebih tinggi pada tingkat tertentu output dan inflasi daripada itu sebelumnya dalam rangka untuk membawa inflasi ke bawah. Mengingat track bankcatatan, perusahaan dan pekerja tidak mungkin untuk berharap untuk tetap dengan kebijakan baru lama. Dengan demikian mereka ekspektasi inflasi berubah sedikit. Jika bank kemudian membawa melalui dengan rencana, yang dihasilkanpergeseran kurva AD menyebabkan penurunan output. Bank sentral berhasil mengurangi inflasi, tetapi hanya pada biaya resesi. Artinya, analisis yang kami lakukan dalam Bagian III-2 berlaku.

Sekarang perhatikan bank sentral dengan catatan yang kuat inflasi pertempuran dan menempel dengan kebijakan diumumkan. Ketika bank sentral ini mengumumkan pergeseran ke aturan ketat, diharapkan Inflasi kemungkinan akan jatuh. Dengan demikian pengumuman perubahan kebijakan menghasilkan menguntungkan kejutan inflasi. Perkembangan ini dianalisis pada Gambar III-17. Pergeseran kebijakan bank menyebabkanpergeseran ke kiri dari kurva AD, seperti sebelumnya; ini ditunjukkan sebagai pergeseran dari AD0 untuk AD1. Tetapi kejutan inflasi menguntungkan menggeser kurva IA; ini ditunjukkan sebagai pergeseran dari IA0 untuk IA1. Hasil adalah jatuh langsung inflasi dan penurunan yang lebih kecil dalam output. Dalam hal diagram, dampak langsung dari perubahan ini adalah untuk menggerakkan perekonomian dari titik ke titik A. Sebaliknya, tanpa

83

kredibilitas tidak ada efek langsung pada inflasi, dan perekonomian bergerak ke titik B. Setelah langkah awal, ekonomi bergerak ke bawah kurva AD baru ke ekuilibrium jangka panjang baru (Titik Dengan demikian kredibilitas mengurangi biaya mendapatkan inflasi turun.

Pentingnya perubahan inflasi yang diharapkan dalam menyebabkan guncangan inflasi kontroversial. Akibatnya, ada ketidaksepakatan tentang betapa pentingnya kredibilitas adalah untuk biaya mengurangi inflasi. Satu pandangan bahwa inflasi yang diharapkan adalah penentu penting dari perilaku inflasi aktual. Dalam hal ini, kebijakan sepenuhnya kredibel dapat mengurangi inflasi di hampir tanpa biaya dalam hal hilang keluaran: ketika bank sentral yang kredibel mengumumkan rencana untuk membawa inflasi ke bawah, yang sebenarnyainflasi turun segera ke tingkat itu akan mencapai di jangka panjang keseimbangan baru. Itu menentang pandangan adalah bahwa perusahaan-perusahaan dan pekerja terutama mengandalkan inflasi masa lalu dan keadaan saat ini ekonomi dalam menetapkan harga dan upah. Dalam pandangan ini, bahkan perubahan kebijakan yang sangat kredibel memiliki sedikit

84

dampak langsung pada bagaimana harga dan upah ditetapkan, sehingga asumsi kita biasa yang jatuh inflasi hanya ketika output di bawah normal masih pendekatan pertama yang baik.

Harapan berlabuhAmerika Serikat menandatangani berkepanjangan output di bawah normal pada tahun 2008. Pada tulisan ini (Januari 2013), tingkat pengangguran telah lebih dari 7 persen selama lebih dari 4 tahun. Meskipun demikian, inflasi tidak jatuh tajam. Tidak termasuk efek dari harga pangan dan energi, yang stabil dalam jangka pendek, jatuh dari sekitar 2,5 persen di tahun 2008 menjadi antara 1,5 dan 2persen pada tahun 2009 dan tetap sekitar tingkat itu.

Dari perspektif model kita, perilaku ini membingungkan. Output jauh di bawah yang alami tingkat dan tidak ada bukti guncangan inflasi besar. Dengan demikian model menyiratkan bahwa inflasiharus telah jatuh sangat.

Resolusi kandidat utama dari teka-teki ini didasarkan pada pentingnya inflasi harapan. Dalam seperempat abad sebelum 2008, Federal Reserve mempertahankan inflasi yang rendah dan stabil. Dan pada tahun 2008, menjaga dekat inflasi 2 persen adalah fokus sentral dan sangat terlihat dari nyakebijakan. Jadi ketika perusahaan yang menetapkan upah dan harga selama beberapa tahun terakhir, mereka mungkin Diharapkan bahwa Federal Reserve akan melakukan kebijakan dengan cara yang akan membawa inflasi kembali kesekitar 2 persen.

Kami melihat di atas bahwa ekspektasi inflasi mempengaruhi harga-setting dan upah-setting - yaitu, bahwa mereka mempengaruhi inflasi aktual. Jadi ketika output kurang dari tingkat alamiah tetapi inflasi di bawah target bahwa bank sentral adalah kuat dan terbuka berkomitmen untuk, ada dua kekuatan yang saling bersaing

85

mempengaruhi inflasi. Di satu sisi, output di bawah normal membuat perusahaan ingin menaikkan upah dan harga kurang dari sebelumnya. Ini bertindak untuk mendorong inflasi ke bawah. Di sisi lain, fakta bahwa perusahaan mengharapkanbahwa inflasi pada akhirnya akan naik membuat mereka ingin menaikkan harga lebih dari sebelumnya. Ini bertindak untuk mendorong inflasi naik. Hasil akhirnya mungkin bahwa inflasi dapat stabil pada tingkat agak di bawah target bank sentral, setidaknya untuk sementara waktu.

Mungkin akan membantu untuk mengekspresikan ide-ide ini secara matematis. Apa yang kita katakan adalah bahwa tingkat perubahan inflasi - yaitu, tingkat di mana inflasi naik atau turun - tergantung pada dua faktor: keberangkatan output dari normal, dan keberangkatan inflasi dari pusat bankTarget. Kita dapat mengungkapkan ini sebagai:

(III-1)

Di sini adalah level target bank sentral inflasi, dan λ dan θ adalah parameter yang positif. Dua hal ekspresi ini menangkap dua faktor yang mempengaruhi inflasi.

Misalkan untuk beberapa alasan, output terus-menerus di bawah normal. Untuk konkrit, misalkan konstan pada tingkat tertentu, yang kami akan menunjukkan. . Kami berasumsi bahwa adalah negatif. Dengan demikian, kekuatan ini akan cenderung menyebabkan inflasijatuh. Untuk inflasi tidak jatuh, kita perlu istilah lain dari ekspresi (III-1) untuk mengimbangi pengaruh ini; yaitu, kita perlu untuk menjadi sama dan berlawanan dengan Mari kita menunjukkanTingkat inflasi yang melakukan ini . Artinya, adalah tingkat inflasi yang

86

Untuk menemukan , pertama kurangi dari kedua belah pihak, dan kemudian bagi dengan θ. Hal ini memberikankita:

Sekarang kalikan dengan -1 dan menambahkan π* untuk kedua belah pihak. Hasilnya adalah:

Karena asumsi kami adalah negatif (dan yang λ dan θ positif), kurang dari π*. Artinya, inflasi stabil pada tingkat di bawah target bank sentral. Yang muncul menjadi apa yang terjadi di Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir. Situasi di mana keyakinan tentang Inflasi sasaran pengaruh inflasi bank sentral sebenarnya dikenal sebagai salah satu harapan berlabuh.

Tampaknya tidak mungkin bahwa situasi seperti dapat terus tanpa batas, namun. Alasan bahwa π * mempengaruhi perilaku inflasi adalah bahwa perusahaan-perusahaan percaya bahwa bank sentral akan kembali inflasi π *. Jika output terus-menerus di bawah normal dan inflasi secara konsisten kurang dari π *,keyakinan sedang berulang kali terbukti salah. Dengan demikian di beberapa titik, perusahaan kemungkinan akan meninggalkan keyakinan. Ketika itu terjadi, dinamika biasa inflasi akan mengambil alih, sehingga output di bawah normal akan menyebabkan inflasi mulai turun. Sebuah pertanyaan penting tentang InggrisNegara maju dari tahun 2012 adalah bagaimana keluaran lama bisa tetap kurang dari tingkat alaminya sebelum itu terjadi.

87

MASALAH1. Jelaskan bagaimana, jika sama sekali, masing-masing dari perkembangan berikut mempengaruhi AD dan / atau IA kurva:a. Individu menjadi lebih optimis tentang pendapatan masa depan mereka, dan karena itu mengkonsumsi lebih dari jumlah yang diberikan pendapatan dari sebelumnya.b. Nilai tukar mengambang, dan barang-barang Amerika menjadi lebih modis - yaitu, permintaan luar negeri untuk barang-barang Amerika di diberikan tukar riil kenaikan tarif.c. Hukum anti-trust yang santai, sehingga perusahaan menetapkan harga yang lebih tinggi untuk tingkat tertentu biaya.d. Permintaan uang meningkat (yaitu, preferensi konsumen berubah sehingga padadiberikan tingkat i dan Y mereka ingin terus saldo lebih nyata dari sebelumnya).e. Permintaan investasi menjadi kurang sensitif terhadap perubahan suku bunga.f. Harga minyak meningkat, dan pada saat yang sama konsumsi untuk tingkat tertentu pakai pendapatan jatuh.2. Misalkan output awalnya pada tingkat alam, dan bahwa ada pemotongan pajak. Jelaskan bagaimana output, inflasi, tingkat bunga riil, konsumsi, dan investasi untuk merespon pemotongan pajak, baik segera dan dari waktu ke waktu.3. Pertimbangkan pergeseran ke aturan kebijakan moneter ketat dianalisis dalam Bagian III-2. Apa efek langsung dari pergeseran konsumsi dan investasi? Bagaimana konsumsi dan berperilaku investasi ekonomi bergerak ke jangka panjang ekuilibrium baru?4. Sekali lagi mempertimbangkan pergeseran ke aturan kebijakan moneter ketat dianalisis dalam Bagian III-2. Asumsikan bahwa nilai tukar mengambang.a. Apa efek langsung dari pergeseran untuk aturan kebijakan moneter ketat pada ekspor bersih dan nilai tukar?b. Bagaimana ekspor bersih dan berperilaku nilai tukar sebagai perekonomian bergerak menuju nya ekuilibrium baru jangka panjang?5. Misalkan ada bencana teknologi yang membuat pekerja kurang produktif dibandingkan sebelumnya. Asumsikan bahwa awalnya output pada tingkat alaminya.a. Bagaimana, jika sama sekali, hal ini mempengaruhi kurva IA?b. Bagaimana, jika sama sekali, hal ini mempengaruhi?c. Mengingat jawaban Anda untuk (a) dan (b), apa efek langsung dari bencana pada output dan tingkat bunga riil?d. Dapatkah Anda memberitahu bagaimana efek jangka panjang dari bencana pada output membandingkan dengan Efek jangka pendek? Jelaskan.6. Misalkan bank sentral, bukannya mengikuti aturan r = r (Y, π), memiliki tingkat target inflasi. Secara khusus, ia menetapkan r menurut r = r LR + B [π - π*]. Berikut r LR adalah tingkat bunga riil ketika ekonomi berada dalam ekuilibrium jangka panjang; yaitu, itu adalah tingkat bunga riil yang menyebabkan pinjamanpasar berada dalam ekuilibrium ketika Y = . Selain itu, π * adalah tingkat target bank sentral inflasi, dan b adalah beberapa parameter positif. Aturan ini menyatakan bahwa bank sentral meningkatkan nyata tingkat bunga di atas permukaan jangka panjang ketika inflasi di atas target dan menurunkan di bawah ini yang

88

tingkat jangka panjang ketika inflasi di bawah target.a. Dengan aturan kebijakan moneter ini, adalah kurva MP ke atas-miring, datar, atau miring ke bawah? Jelaskan.b. Adalah kurva AD miring ke atas, datar, atau miring ke bawah? Pada kurva AD, apa Tingkat Y dikaitkan dengan π = π *? Jelaskan.c. Misalkan beberapa pengembangan menimbulkan r LR tetapi tidak mengubah Y. Bagaimana, jika sama sekali, apakah ini mempengaruhi kurva AD?d. Asumsikan ekonomi dimulai dalam situasi di mana π = π * dan Y = Jelaskanefek langsung dari masing-masing perkembangan berikut pada output, inflasi, dan tingkat bunga riil:i. Belanja pemerintah meningkat.ii. Ada kejutan inflasi menguntungkan.iii. Bank sentral mengurangi target inflasi, π *.7. Misalkan awalnya output sama tingkat alamiah, dan inflasi yang stabil karena.Sekarang anggaplah bahwa ada tiba-tiba kehilangan kepercayaan investor di negara, sehingga ada besar peningkatan arus modal keluar neto pada tingkat bunga riil yang diberikan. Selanjutnya, misalkan, di samping asumsi yang biasa kami, hal-hal nilai tukar riil untuk penawaran agregat. Secara khusus, misalkan bahwa kenaikan nilai tukar riil (karena menurunkan biaya perusahaan yang mengimpor beberapa mereka input) adalah kejutan inflasi menguntungkan, dan yang jatuh adalah kejutan yang tidak menguntungkan. Akhirnya, menganggap bahwanilai tukar yang mengambang.a. Bagaimana, jika sama sekali, apakah hilangnya kepercayaan mempengaruhi kurva AD?b. Bagaimana, jika sama sekali, apakah hilangnya kepercayaan mempengaruhi garis IA?9. Beberapa pilihan: dasar asumsi kita tentang perilaku inflasi:a. Ketika output di atas normal, inflasi meningkat.b. Ketika output naik, inflasi meningkat.c. Ketika output di atas normal, inflasi positif.d. Ketika output meningkat, inflasi positif.10. Beberapa pilihan: Ketika perekonomian berada dalam ekuilibrium jangka panjang:a. Output adalah sama dengan output potensial.b. Inflasi stabil.c. Tingkat bunga riil diberikan oleh titik pada kurva IS mana.d. (A) dan (b) saja.e. Semua yang di atas.

89

IV Perangkap Likuiditas

Kemampuan bank sentral untuk mengendalikan tingkat bunga riil memainkan peran penting dalam model Bagian III. Tindakan oleh bank sentral untuk menaikkan suku bunga riil ketika output di atas nya tingkat alamiah menahan permintaan, dan membawa keluaran kembali sejalan dengan kapasitas normal. Sebagai akibat, inflasi tidak naik ke tingkat yang lebih tinggi dan lebih tinggi. Demikian juga, bergerak oleh bank sentral untuk merangsang ekonomi dengan memotong tingkat bunga riil ketika output di bawah normal mencegah ekonomi dari spiral off depresi dan deflasi.

Kami melihat dalam Bagian I-3 bahwa cara yang biasa bank sentral mempengaruhi tingkat bunga riil adalah dengan mengubah jumlah uang beredar. Kita juga melihat bahwa saluran yang paling sederhana di manaperubahan jumlah uang beredar mempengaruhi tingkat bunga riil adalah dengan mengubah tingkat bunga nominal. Peningkatan jumlah uang beredar umumnya mengarah ke tingkat nominal yang lebih rendah. Dan karena moneter ekspansi tidak menurunkan ekspektasi inflasi, tingkat bunga riil turun juga.

Tapi tingkat bunga nominal tidak bisa negatif. Jadi jika tingkat nominal adalah nol, yang pertama dan yang paling langkah langsung di proses melalui yang meningkatkan jumlah uang beredar menurunkan nyata Tingkat bunga hilang. Situasi seperti ini dikenal sebagai perangkap likuiditas .

Perangkap likuiditas sudah lama dianggap kemungkinan yang tidak biasa yang penting terutama untuk memahami Depresi Besar. Tapi suku bunga nominal telah mendekati nol di Jepang sejak akhir 1990-an. Dan, yang terpenting, dari akhir 2008 sampai tulisan ini (Januari 2013), mereka telah mendekati nol di banyak negara maju di dunia - termasuk Amerika Serikat, Inggris, dan kawasan Euro, serta Jepang. Jadi perangkap likuiditas tidak lagi

90

rasa ingin tahu sejarah. Seperti yang akan kita lihat, itu menimbulkan masalah yang rumit dan sangat penting untuk pemahaman kemerosotan berkepanjangan dan berat kita saat ini mengalami.

1-IV A Model dari perangkap Likuiditas

Zero rendah Bound pada Suku Bunga NominalPikirkan tentang apa yang akan terjadi jika setiap bank menawarkan tingkat

bunga nominal di deposito negatif 5 persen. Jika Anda disimpan $ 1000 dan meninggalkannya tersentuh, pada akhir tahun, saldo Anda akan menjadi $ 950. Karena tidak ada bank yang telah menawarkan pengembalian yang lebih tinggi, Anda akan pergi ke depan dan membuat deposit? Jawabannya hampir pasti tidak ada, karena Anda memiliki cara mendapatkan nol nominal imbalan pasti: alih-alih membuat deposit, Anda bisa memegang aset Anda dalam bentukmata uang. Satu tahun dari sekarang, nilai nominal (yaitu, nilai diukur dalam dolar) dari ribu dolar mata uang masih akan seribu dolar. Dengan demikian Anda tidak akan membuat deposit. Oleh karena itu tingkat bunga nominal yang berlaku tidak dapat negatif 5 persen.

Diskusi ini menunjukkan bahwa, secara realistis, tingkat bunga nominal bisa sedikit negatif: Anda mungkin bersedia untuk menerima kembali negatif kecil untuk menghindari biaya menjaga Anda kepemilikan mata uang safe (seperti membeli yang aman atau menyewa safety deposit box) dan untuk kenyamanan akses mudah ke aset Anda. Implikasi utama dari diskusi ini, bagaimanapun, adalah bahwa ada beberapa batas bawah pada tingkat bunga nominal.

Untuk menganalisis konsekuensi dari ini batas bawah, itu adalah yang paling mudah untuk model batas bawah sebagai berada di persis nol. Membuat asumsi yang lebih realistis bahwa itu adalah angka negatif kecil akan menyulitkan analisis tanpa menghasilkan wawasan tambahan yang penting.

Dengan demikian, kita memiliki asumsi kunci:

91

Tingkat bunga nominal tidak bisa negatif .

Nol batas bawah pada tingkat bunga nominal mempengaruhi perilaku bunga riiltingkat. Ingat bahwa asumsi dasar kami adalah bahwa bank sentral menetapkan tingkat bunga riil sebagai meningkatkan fungsi output dan inflasi: r = r (Y, π). Menurut definisi, tingkat bunga riil adalah tingkat nominal dikurangi inflasi yang diharapkan: Karena tingkat nominal tidak bisa negatif, berikut bahwa tingkat riil tidak bisa kurang dari Jika bank sentral ingin mengatur bunga riil tingkat di bawah level ini, tidak akan mampu. Singkatnya, batas nol rendah pada bunga nominal tingkat dapat mencegah bank sentral dari pengaturan tingkat bunga riil di tingkat yang diinginkan.

Itu wajar untuk mengasumsikan bahwa jika tingkat bunga riil yang diinginkan bank sentral berada di bawah terendah tingkat mungkin, bank sentral akan membuat tingkat nyata serendah itu bisa. Artinya, kita berasumsi bahwa jikaAturan tingkat bunga riil bank sentral panggilan untuk tingkat bunga nominal negatif, itu akan mengatur tingkat nominal nol.

Dengan demikian kita memiliki:

Jika bank sentral mampu mengatur tingkat bunga riil sesuai dengan aturan yang, r = r (Y, π), akan melakukannya. Tapi jika mencapai tingkat bunga riil yang diinginkan akan memerlukan nominal negatif suku bunga, itu akan mengatur tingkat bunga nominal nol, dan mengatur tingkat bunga riil untuk .

Kita dapat mengungkapkan hal ini secara matematis sebagai:

92

Perilaku yang diharapkan Inflasi

Diskusi ini berarti bahwa ketika kebijakan moneter dibatasi oleh batas bawah nol, tingkat bunga riil ditentukan oleh ekspektasi inflasi. Jadi kita perlu mempertimbangkan penentuan inflasi yang diharapkan.

Salah satu faktor yang mungkin memiliki dampak yang besar terhadap inflasi yang diharapkan adalah inflasi aktual. Kami asumsi dasar tentang inflasi aktual adalah bahwa itu adalah tetap pada titik waktu, dan itu naik, turun, atau memegang stabil dari waktu ke waktu tergantung pada apakah output di atas, bawah, atau sama dengan yang alami tingkat. Dengan demikian pada setiap titik waktu, tingkat inflasi saat ini adalah penentu utama inflasi di waktu dekat. Oleh karena itu titik awal kita dalam menganalisis inflasi yang diharapkan adalah untuk menganggap bahwa itu tergantung pada inflasi aktual:

Ketika inflasi tinggi, inflasi yang diharapkan lebih tinggi. Ketika itu lebih rendah, diharapkan inflasi yang lebih rendah.

Kita dapat mengungkapkan asumsi ini dalam bentuk persamaan:

adalah peningkatan fungsi.

Kurva MP di Kehadiran Zero Bawah BoundKita sekarang dalam posisi untuk menganalisis dampak dari nol batas

bawah. Karena terikat

93

mempengaruhi kontrol bank sentral dari tingkat bunga riil, tempat itu akan masuk model adalah MP kurva, dan dari sana kurva AD. Dengan demikian kita akan mulai dengan mempertimbangkan kurva MP.

Efek dari nol batas bawah ditunjukkan pada Gambar IV-1. Ingat bahwa kurva MP ditarik untuk tingkat inflasi yang diberikan. Garis putus-putus pada gambar menunjukkan tingkat bunga riil pusat Bank ingin ditetapkan pada tingkat inflasi yang diberikan sebagai fungsi dari output. Memiliki yang biasa miring ke atas bentuk. Nol batas bawah, bagaimanapun, berarti bahwa ada batas bawah untuk real tingkat suku bunga pada tingkat inflasi yang diberikan: karena tingkat bunga nominal tidak bisa negatif, tingkat riil tidak bisa kurang dari Mengingat asumsi kita tentang inflasi yang diharapkan, ini berarti bahwatidak bisa kurang dari Batas bawah ini ditunjukkan oleh garis putus-putus pada gambar.

Ketika tingkat bunga riil bank sentral ingin mengatur di atas (Π), nol rendah terikat tidak menyebabkan masalah. Dalam hal ini bank sentral menetapkan tingkat nyata ke tingkat yang diinginkan. Demikian untuk nilai yang lebih tinggi dari Y, tingkat bunga riil diberikan oleh titik pada garis putus-putus. Tapi ketika tingkat riil yang diinginkan bank sentral akan memerlukan tingkat nominal negatif, tidak dapat melakukan hal ini, dan karena itumenetapkan tingkat nominal nol. Dengan demikian nilai-nilai yang lebih rendah dari Y, tingkat bunga riil diberikan oleh titik pada garis putus-putus. Informasi ini dirangkum dalam Gambar IV-2. Ini menunjukkan bahwa nol rendah terikat membuat kurva MP datar untuk nilai rendah Y, maka miring ke atas seperti biasanya.

Perhatikan kemiripan yang kuat antara kurva MP di sini dan kurva dalam model nilai tukar tetap dalam Bagian II-4. Kedua kurva yang pertama datar, kemudian miring ke atas. Dan di kedua kasus, alasannya adalah bahwa ada batas bawah pada tingkat bunga riil. Di sini, ia datang dari kenyataan tingkat bunga nominal tidak bisa negatif dan inflasi yang diharapkan diberikan; dalam Bagian II-4, itu berasal dari fakta bahwa terlalu rendah tingkat bunga riil akan menyebabkan kerugian cadangan untuk bank sentral, dan sehingga membuat menjaga kurs tetap tidak mungkin. Ada, Namun, perbedaan penting antara dua kasus. Di bawah kurs tetap,

94

bank sentral dapat menghilangkan batas bawah pada tingkat bunga riil dengan meninggalkan tukarnya pasak tingkat. Tapi bank sentral tidak dapat menghilangkan batas bawah pada tingkat bunga nominal. Sebagai hasilnya, nol batas bawah menimbulkan masalah yang jauh lebih menantang.

AD Curve di Kehadiran Zero Bawah BoundKurva AD berasal dari mengingat kurva IS dan MP untuk tingkat inflasi

yang berbeda. Secara khusus, hal itu menunjukkan tingkat Y di persimpangan kurva IS dan MP sebagai fungsi dari tingkat inflasi. Jadi untuk mengetahui bagaimana nol batas bawah pada tingkat bunga nominal mempengaruhi Kurva AD, kita perlu membawa kurva IS dan mempertimbangkan tingkat inflasi yang berbeda.

Terikat nol rendah mempengaruhi bagaimana tingkat bunga riil ditentukan, tetapi tidak mempengaruhi permintaan barang pada tingkat nyata diberikan. Oleh karena itu tidak mempengaruhi kurva IS, dan kurva yang mempertahankan bentuk miring ke bawah yang biasa.

Misalkan tingkat inflasi pertama kita mempertimbangkan, yang akan kita sebut π0, Menyiratkan bahwa IS dan kurva MP berpotongan di miring ke atas bagian dari kurva MP. Hal ini ditunjukkan dalam bagian atas panel Gambar IV-3. Kami menunjukkan kurva MP sesuai dengan tingkat inflasi ini dengan . (IS kurva, sebaliknya, tidak terpengaruh oleh inflasi, sehingga tidak perlu label khusus.) persimpangan kurva IS dan MP menentukan output pada tingkat inflasi diasumsikan, yang kita panggil Y0. Fakta bahwa output sama dengan Y0ketika π = π0 ditunjukkan pada panel bawah gambar.

Sekarang perhatikan apa yang terjadi dengan tingkat inflasi sedikit lebih rendah, π1. Hal ini mempengaruhi IS-MP diagram melalui kurva MP. Untuk melihat bagaimana, mempertimbangkan setiap bagian dari kurva MP secara terpisah. Semakin rendah tingkat inflasi berarti, seperti biasa, bahwa tingkat bunga riil bank sentral ingin menetapkan pada tingkat tertentu bila inflasi lebih rendah dari sebelumnya. Jadi bagian atas-miring dari kurva MP bergeser ke bawah.Tapi, inflasi yang diharapkan lebih rendah - dan yang lebih tinggi. Dengan demikian tingkat bunga serendah mungkin

96

naik, dan bagian datar dari kurva MP bergeser ke atas. Secara intuitif, ketika inflasi rendah, nyata tingkat bunga sesuai dengan tingkat nominal nol kurang negatif - yaitu, itu adalah lebih tinggi.

Kurva MP yang sesuai dengan tingkat inflasi π1 ditampilkan sebagai MP (π1) Pada Gambar IV-3. MP (π1) Dan kurva IS (yang tidak terpengaruh oleh inflasi) berpotongan di bagian miring ke atas kurva MP. Tingkat yang dihasilkan dari output, Y1, Lebih besar dari Y0. Semua ini ditampilkan dalam Angka.

Sebagai tingkat inflasi kita mempertimbangkan terjun, yang miring ke atas bagian dari kurva MP terus bergeser ke bawah dan bagian datar terus bergeser ke atas. Akhirnya kami mencapai tingkat inflasi, yang kita sebut π2, Sehingga kurva IS dan MP bertemu di ketegaran dari kurva MP. Hal ini ditunjukkan dalam Gambar IV-4. Tingkat sesuai output Y2. Untuk semua tingkat inflasi di atas π2, Nol terikat lebih rendah tidak mencegah bank sentral dari melakukan apa yang diinginkannya, dan jadi kami memiliki konvensional miring ke bawah hubungan antara inflasi dan output. Hal ini ditunjukkan dalam panel bawah Gambar IV-4.

Tapi sekarang mempertimbangkan tingkat inflasi yang kurang dari π 2, Yang akan kita sebut π3. Gambar IV-5 menunjukkan apa yang terjadi. Sekali lagi, tingkat yang lebih rendah dari inflasi berarti bahwa miring ke atas bagian dari Kurva MP bergeser ke bawah dan bagian datar bergeser ke atas. Tapi sekarang ini berarti bahwa kurva IS dan MP berpotongan di bagian datar dari kurva MP. Akibatnya, output ketika inflasi π3 kurang dari ketika inflasi π2. Hal ini ditunjukkan pada panel bawah gambar. Hal ini menunjukkan bahwa setelah tingkat inflasi kita mempertimbangkan jatuh di bawah π2, Kurva AD lereng up. Dan jika kita dianggap sebagai tingkat inflasi kurang dari π3, Bagian datar dari kurva MP akan lebih tinggi, dan sehingga output di persimpangan IS dan kurva MP akan lebih rendah.

Gambar IV-6 merangkum apa yang telah kami temukan tentang kurva AD ketika kita memperhitungkan fakta bahwa tingkat bunga nominal tidak bisa negatif. Untuk tingkat yang lebih tinggi dari inflasi, ia memiliki yang biasa

98

miring ke bawah form. Tetapi pada beberapa tingkat inflasi, ternyata dan menjadi ke atas-miring. Secara intuitif, selama inflasi tidak terlalu rendah, tingkat bunga riil ditentukan oleh pusat Aturan biasa bank untuk suku bunga yang diinginkan, dan tingkat bunga riil turun ketika inflasi jatuh. Tapi ketika inflasi cukup rendah, terikat nol rendah mencegah bank sentral dari mengikuti aturan tersebut. Sebaliknya, ia menetapkan tingkat bunga riil di tingkat terendah itu bisa, yang merupakan minus tingkat inflasi yang diharapkan. Akibatnya, penurunan tingkat inflasi (yang menurunkan inflasi yang diharapkan, dan meningkatkan minus tingkat inflasi yang diharapkan) memaksa bank sentral untuk menaikkan bunga riiltingkat, dan dengan demikian mengurangi permintaan.

Pasokan agregatTerikat nol rendah mempengaruhi bagaimana bank sentral melakukan

kebijakan moneter, dan sehingga

101

mempengaruhi sisi permintaan agregat ekonomi. Tapi itu tidak mempengaruhi penawaran agregat. Demikian perilaku inflasi dan kurva IA adalah sama seperti sebelumnya: inflasi pada suatu titik waktu adalah diberikan, dan itu naik, turun, atau tetap sama dari waktu ke waktu tergantung pada apakah output di atas, di bawah, atau sama dengan tingkat alaminya.

IV-2 Pengaruh Besar, Tahan Lama Jatuh Permintaan Agregat

Kami sekarang siap untuk menempatkan model kita untuk bekerja. Kami akan fokus pada contoh yang penting untuk memahami kemerosotan ekonomi Depresi Besar, Jepang pada 1990-an dan 2000-an, dan banyak negara dalam beberapa tahun terakhir.

Misalkan awalnya perekonomian berada dalam ekuilibrium jangka panjang konvensional. Output sama dengan tingkat alamiah, dan inflasi stabil. Dan, oleh asumsi, pada saat itu kombinasi output dan inflasi terikat nol rendah bukanlah kendala yang mengikat. Situasi ini ditunjukkan pada Gambar IV-7. Fakta bahwa situasi awal adalah konvensional menyiratkan bahwa ekonomi adalah padamiring ke atas bagian dari kurva MP dan bagian miring ke bawah dari kurva AD.

Perhatikan bahwa diagram menunjukkan bagian datar dari kurva MP dan atas miring bagian dari kurva AD. Karena nol batas bawah selalu ada (bahkan ketika itu tidak membatasi kebijakan moneter), bagian-bagian dari kurva selalu ada. Untuk sebagian besar masalah kita tertarik (seperti yang kita bahas di Bagian I sampai III), namun, kami tidak khawatir tentang efek dari nol batas bawah, dan untuk kesederhanaan kita tidak menunjukkan mereka bagian dari kurva. Tapi di sini kita ingin tahu bagaimana nol batas bawah akan mempengaruhi perekonomian, dan jadi kami menunjukkan bagian-bagian dari kurva dari awal.

Dalam situasi ini, misalkan ada pergeseran ke kiri besar kurva IS - begitu besar sehingga sekarang

102

memotong kurva MP di bagian datar. Di Amerika Serikat, pergeseran tersebut terjadi sebagai akibat dari rangkaian acara selama 2007 dan 2008. Penurunan tajam harga rumah menempatkan strain besar pada lembaga keuangan yang telah berinvestasi di surat berharga berbasis mortgage dan lainnya aset terkait perumahan, yang berpuncak pada kebangkrutan Lehman Brothers pada September 2008. mengakibatkan gangguan pasar kredit, hilangnya ketersediaan kredit, dan runtuh kepercayaan menyebabkan penurunan yang sangat besar dalam konsumsi pada tingkat tertentu dari pendapatan dan investasi di mengingat tingkat suku bunga riil - yaitu, untuk pergeseran ke kiri sangat besar kurva IS. Oleh Desember, Federal Reserve telah memotong target untuk tingkat bunga nominal pada dasarnya nol, dimana masih empat tahun kemudian.

Untuk alasan yang akan menjadi jelas, kita akan fokus pada kasus di mana pergeseran kurva IS berlangsung untuk waktu yang cukup besar tapi tidak permanen. Artinya, kita akan menganggap bahwa di beberapa titik kurva bergeser kembali ke kanan dengan sejumlah besar (spesifik yang akan kita bahas bawah).

Jangka PendekGambar IV-8 menunjukkan efek jangka pendek dari pergeseran besar kurva

IS. Bagian atas dari diagram menunjukkan dua hal. Pertama, output pada tingkat inflasi awal lebih rendah dari sebelumnya; dan kedua, untuk itu tingkat inflasi, dua kurva sekarang berpotongan di bagian datar dari kurva MP.

Jika kita menganggap tingkat inflasi lainnya, kita akan menemukan bahwa pada setiap tingkat, pergeseran ke kiri dari kurva IS menyebabkan output yang lebih rendah pada saat itu tingkat inflasi. Kami juga akan menemukan bahwa jika kita dianggap tingkat cukup tinggi inflasi, adalah cukup rendah, dan bank sentral yang diinginkan Tingkat bunga riil untuk tingkat output tertentu adalah cukup tinggi, bahwa IS baru kurva melintasi kurva MP di posisi atas-nya miring.

104

Panel bawah angka menunjukkan implikasi dari diskusi ini untuk kurva ADdan untuk output dan inflasi. Pertama, fakta bahwa output lebih rendah pada tingkat inflasi tertentu berarti bahwa kurva AD bergeser ke kiri. Kedua, fakta bahwa pada tingkat inflasi awal kurva IS dan MP menyeberangi pada posisi datar dari kurva MP berarti bahwa pada tingkat inflasi, kurva AD adalah atas-miring. Akhirnya, fakta bahwa inflasi cukup tinggi, kurva IS dan MP berpotongan di bagian miring ke atas-kurva MP berarti bahwa kurva AD masih memiliki miring ke bawah sepotong.

Perhatikan bahwa kurva AD tidak bergeser merata ke kiri. Sebaliknya, ke atas-miring Bagian bergeser lebih dari bagian miring ke bawah, dan ketegaran dalam kurva sekarang di tingkat inflasi yang lebih tinggi. Ini mengikuti dari fakta bahwa pada tingkat inflasi awal, awal IS kurva melintasi kurva MP di bagian miring ke atas, tetapi baru IS salib kurva di bagian datar.

Cara lain untuk melihat mengapa pergeseran ke kiri dari kurva AD tidak seragam adalah untuk mempertimbangkan atas-miring dan bagian dari kurva miring ke bawah secara terpisah. Di bagian atas-miring, terikat nol rendah membatasi kebijakan moneter. Jadi ketika pergeseran kurva IS, bergerak bersamabagian datar dari kurva MP, dan output pada tingkat inflasi yang diberikan jatuh oleh jumlah penuh pergeseran ke kiri dari kurva IS. Dalam miring ke atas bagian dari kurva AD, kontras, pusat Bank memotong tingkat bunga riil ketika output turun. Jadi output pada tingkat inflasi yang diberikan jatuh kurang dari jumlah penuh dari pergeseran kurva IS. Analisis ini memberitahu kita bahwa potongan miring ke atas pergeseran kurva AD oleh lebih dari miring ke bawah sepotong tidak. Hasilnya, seperti pada Gambar IV-8 menunjukkan, bahwa tingkat inflasi di mana dua potong bertemu lebih tinggi dari sebelumnya.

Panel bawah Gambar IV-8 menunjukkan apa yang terjadi pada output dan inflasi di lari jarak pendek. Seperti biasa, karena inflasi pada titik waktu yang diberikan, inflasi tidak terpengaruh dalam lari jarak pendek. Pergeseran ke kiri dari kurva AD, bagaimanapun, menyebabkan keluaran jatuh.

106

Ingat bahwa panel atas angka menunjukkan situasi di tingkat awal inflasi.Karena inflasi tidak berubah dalam jangka pendek, juga menunjukkan penurunan jangka pendek dalam output. Bahwa panel menunjukkan bahwa batas nol rendah membuat efek output negatif dari shock yang lebih besar. Dalam adanya terikat, bank sentral akan menurunkan suku bunga riil lebih, sehingga penurunan produksi akan lebih kecil.

Pentingnya nol batas bawah, bagaimanapun, melibatkan bukan jangka pendek dampak shock, tapi perilaku ekonomi dari waktu ke waktu. Kita sekarang beralih ke subjek.

Perilaku Ekonomi atas WaktuGambar IV-9 menunjukkan apa yang terjadi pada perekonomian setelah

kejutan awal. Ingat dari Bagian III bahwa alat utama kami untuk menganalisis dinamika ekonomi adalah diagram AD-IA.Dengan demikian angka menunjukkan diagram itu, meninggalkan kurva IS-MP di latar belakang.

Fakta kunci tentang penyesuaian ekonomi adalah bahwa perilaku inflasiditentukan oleh apakah output di atas, bawah, atau sama dengan normal. Di sini, output di bawah normal, dan inflasi mulai jatuh. Dalam hal diagram, kurva IA mulai bergeser ke bawah – untuk Misalnya, dari IA1 untuk IA2. Tapi karena kita berada di miring ke atas bagian dari kurva AD, musim gugur inflasi tidak membantu untuk kembali output ke normal. Sebaliknya, seperti yang ditunjukkan diagram, hal itu menyebabkan keluaran untuk jatuh lebih jauh. Alasannya adalah bahwa tingkat bunga riil tidak lagi ditentukan oleh apa yang tengah Bank ingin hal itu terjadi. Sebaliknya, itu ditentukan oleh kombinasi dari inflasi yang diharapkan dan nol batas bawah pada tingkat bunga nominal. Dengan tingkat bunga riil sama dengan Dan dengan lebih rendah bila inflasi lebih rendah, penurunan inflasi menaikkan tingkat bunga riil, dan penyebab Output untuk jatuh lebih jauh.

Dan, sayangnya, proses berlanjut. Dengan output masih di bawah normal, kurva IA

107

bergeser ke bawah lebih lanjut - misalnya, untuk IA3. Penurunan mengakibatkan inflasi bergerak perekonomian lanjut bawah miring ke atas bagian dari kurva AD, dan output turun lagi. Proses berlanjut dari sana.

Dengan demikian, kita memiliki hasil penting. Terikat nol rendah menghilangkan kekuatan kunci yang biasanya membantu untuk menjaga perekonomian stabil. Ketika perekonomian berfungsi normal, di bawah normalOutput menyebabkan inflasi jatuh, memimpin bank sentral untuk memangkas suku bunga riil dan mendorong keluaran kembali ke normal. Pada batas nol rendah, bagaimanapun, jatuh dalam memimpin inflasi tidak luka tetapi untuk naik di tingkat bunga riil. Akibatnya, mereka mendestabilisasi daripada menstabilkan.

Sebuah premis contoh kita adalah bahwa pergeseran kurva IS tidak permanen. Di beberapa titik, itu bergeser kembali ke kanan. Secara khusus, kita menganggap bahwa ia bergeser ke kanan dengan cukup bahwa di tingkat saat ini inflasi, ekonomi sekali lagi pada bagian atas-miring dari AD

108

kurva, dan bahwa beberapa bagian dari kurva AD baru memiliki Efek jika perkembangan ini ditunjukkan pada Gambar IV-10. Untuk

mengambil tempat sebelumnya angka tinggalkan, tingkat inflasi yang berlaku pada saat bounceback dari kurva IS dilambangkan π3. Sebelum kurva IS bergeser ke kanan, output di bawah normal, kebijakan moneter dibatasi oleh batas nol rendah, dan perekonomian berada dalam spiral deflasi. Tapi pergeseran ke kanan besar dari kurva IS menarik ekonomi keluar dari spiral. Dalam kasus yang ditunjukkan dalam diagram, pergeseran ini cukup besar output yang berada di atas alam.

Sejak saat itu, dinamika ekonomi yang konvensional. Output di atas normalmenyebabkan inflasi naik, bergerak perekonomian di sepanjang bagian miring ke bawah dari kurva AD. Jangka panjang ekuilibrium terjadi ketika kurva IA telah bergeser oleh cukup bahwa itu memotong AD kurva pada Y. Karena ini bagian dari cerita harus akrab dari Bagian III, tidak ditampilkan dalamdiagram.

DiskusiContoh ini menangkap fitur utama dari apa yang terjadi pada banyak utama

dunia ekonomi mulai tahun 2008. Serangkaian acara menyebabkan penurunan besar dalam investasi dan konsumsi Permintaan - begitu besar bahwa bank sentral menurunkan suku bunga menjadi hampir nol. Tapi mereka penurunan suku bungatidak cukup untuk kembali output ke normal. Dan sekali itu terjadi, kekuatan kunci yang biasanya

109

mendorong keluaran kembali normal hilang: jatuh inflasi tidak lagi menyebabkan penurunan dalam tingkat bunga riil. Dengan menstabilkan faktor absen, keluaran merana jauh di bawah tingkat normal selama bertahun-tahun.

Sementara contoh kita menangkap banyak esensi dari hasil ekonomi bencana di setelah krisis keuangan tahun 2008, dalam satu aspek kunci itu melenceng. Ekonomi utama melakukan tidak mengalami terus jatuh inflasi dan output. Sebaliknya, inflasi cenderung bervariasi tidak teratur sekitar beberapa tingkat yang cukup rendah. Seperti dijelaskan dalam Bagian III-3, misalnya, inflasi di Inggris Negara untuk sebagian besar tinggal antara 1 dan 2 persen dari 2009 ke 2012. Dan output, bukan jatuh lebih jauh dan lebih jauh di bawah output potensial, tinggal jumlah yang cukup stabil di bawah potensi Output dimulai pada akhir 2009.

Alasan untuk perbedaan antara prediksi model dan perilaku aktualtampaknya terletak pada penahan ekspektasi inflasi, yang kita bahas pada akhir Bagian III. Dengan harapan berlabuh, kombinasi output di bawah normal dan di bawah target Inflasi menciptakan pengaruh countervailing pada inflasi: fakta bahwa output kurang dari normal cenderung mendorong inflasi ke bawah, tapi fakta bahwa inflasi di bawah target bank sentral cenderung mendorong inflasi naik. Hal ini dapat cukup untuk mencegah spiral deflasi. Masalah 3 pada akhir iniBagian meminta Anda untuk bekerja di luar implikasi dari harapan berlabuh untuk terikat nol rendah di lebih detail.

Meskipun perbedaan antara prediksi model dan perkembangan aktual,Model menangkap fitur utama dari krisis: terikat nol rendah menghilangkan gaya yang biasanya bekerja untuk kembali output ke normal ketika shock mendorong di bawah ini. Akibatnya, periode ketika output di bawah normal dapat bertahan sangat lama. Sayangnya, itulah apa yang terjadi hari ini.

111

IV-3 Kebijakan dalam perangkap Likuiditas

Ekonomi di mana tingkat bunga nominal adalah nol menimbulkan tantangan berat bagi pembuat kebijakan. Jika output kurang dari tingkat alamiah, inflasi akan cenderung turun. Dengan nominal suku bunga terjebak di nol, ini akan menaikkan bunga riil, dan menekan output lanjut. Oleh karena itu kebijakan menghadapi risiko ekonomi spiral off pada jalan terus jatuh inflasi dan output, seperti apa yang baru saja kami menganalisis.

Apa yang dapat Anda lakukan untuk menghindari kebijakan bencana seperti itu? Bagian ini membahas utama kemungkinan.

Kebijakan FiskalAlternatif yang jelas untuk kebijakan moneter adalah kebijakan fiskal. Dan,

untungnya, kebijakan fiskal terus menjadi efektif dalam perangkap likuiditas.Hal ini ditunjukkan pada Gambar IV-11. Awalnya, perekonomian dalam

perangkap likuiditas dengan Dengan demikian, kurva IS dan MP berpotongan pada bagian datar dari kurva MP, dan IA dan kurva AD berpotongan di bagian atas-miring dari kurva AD pada suatu titik di mana output kurang dibandingkan tingkat alamiah.

Sekarang anggaplah pemerintah melakukan kebijakan fiskal ekspansif dengan memotong pajak atau meningkatkan pembelian nya. Kebijakan fiskal bekerja melalui kurva IS, dan fakta bahwa ekonomi adalah dalam perangkap likuiditas tidak mempengaruhi kurva itu. Dengan demikian kebijakan menggeser kurva IS ke kanan seperti biasa. Jika pergeseran yang cukup besar, hal itu akan ekonomi keluar dari jebakan likuiditas. Dalam kasus yang ditampilkan dalamAngka, pergeseran menyebabkan baru IS kurva untuk memotong kurva MP di bagian miring ke atas nya. Demikian tingkat bunga nominal sekarang positif, dan ekonomi adalah pada bagian atas-miring dari

112

Kurva AD. Pergeseran ini juga dianggap cukup besar untuk mendorong output di atas potensial. Itu adalah, kebijakan fiskal ekspansif telah pindah ekonomi untuk situasi normal.

Sayangnya, kebijakan fiskal ekspansif bukan tanpa biaya atau cara jitu untuk melarikan diri perangkap likuiditas. Hal ini meningkatkan defisit anggaran pemerintah, dan daun pemerintah dengan lebih banyak utang daripada jika sudah mampu menemukan cara lain keluar dari keadaan tersebut. Ini akan akhirnya membutuhkan pajak yang lebih tinggi atau pengeluaran pemerintah yang lebih rendah, atau kombinasi dari keduanya.

Dalam kasus ekstrim, kekhawatiran tentang utang pemerintah dapat mencegah upaya stimulus fiskal dari yang ekspansif sama sekali. Pertimbangkan sebuah negara dalam situasi seperti itu dari Yunani selama masa lalu beberapa tahun. Rumah tangga dan perusahaan memiliki keraguan tentang apakah berat pemerintah akan membayar nya utang, dan mereka khawatir tentang kemungkinan default, krisis keuangan, dan luas gangguan ekonomi. Dalam situasi seperti ekstrim, pemotongan pajak dan peningkatan belanja pemerintah mungkin mengurangi konsumsi pada tingkat tertentu dari pendapatan dan investasi di real diberikan suku bunga. Dalam kasus seperti itu, kebijakan fiskal mungkin gagal untuk memindahkan kurva IS ke arah yang diinginkan.

Selain itu, bahkan dalam situasi di mana stimulus fiskal bisa membebaskan perekonomian dari perangkap likuiditas, mungkin tidak layak secara politis. Dalam resesi yang mendalam, banyak individu dan rumah tangga memiliki sedikit pilihan selain untuk mengurangi pengeluaran mereka sendiri. Seringkali, mereka membayar off tingkat utang yang tinggi. Model kami menunjukkan bahwa dalam situasi ini, bagi pemerintah untuk melakukan hal yang berlawanan - meningkatkan pengeluaran dan mengumpulkan lebih banyak utang - membantu untuk menyembuhkan ekonomi. Tapi, tidak mengherankan, kebijakan tersebut berlawanan. Memang, rekomendasi bahwa Pemerintah harus menghabiskan lebih banyak dan meminjam lebih ketika orang-orang biasa memiliki sedikit pilihantapi untuk mengurangi pengeluaran mereka dan pinjaman membuat banyak pemilih marah.

Untuk semua alasan ini, penting untuk mempertimbangkan alternatif kebijakan fiskal.

114

Tindakan Lower Suku Bunga LainDalam semua analisis kami, kami telah bertindak seolah-olah hanya ada satu

bunga di ekonomi. Tapi, tentu saja, ada banyak suku bunga - Harga aset banyak berbeda jatuh tempo, dan pinjaman kepada debitur dengan derajat yang berbeda dari kesehatan keuangan dan reputasi.

Dalam melakukan kebijakan moneter, bank sentral biasanya fokus pada aman, bunga jangka pendek tingkat. The Federal Reserve, misalnya, biasanya melakukan kebijakan dalam hal target untuk dana federal, yang merupakan tingkat bunga yang sangat pinjaman jangka pendek antar bank mana risiko default sangat kecil. Ketika suku bunga mencapai nol, kebanyakan suku bunga lainnya masihpositif. Misalnya, suku bunga aset jangka panjang sangat aman (seperti jangka panjang AS utang pemerintah) yang baik di atas nol bahkan setelah tingkat dana federal jatuh ke hampir nol pada akhir 2008. Dan bunga suku bunga pinjaman berisiko jangka pendek (seperti utang kartu kredit) dan jangka panjang berisikopinjaman (seperti hipotek dan obligasi korporasi) umumnya lebih tinggi.

Setiap suku bunga ini mempengaruhi pengeluaran seseorang. Tingkat suku bunga hipotek relevan dengan seseorang berpikir untuk mengambil hipotek untuk membeli rumah baru; tingkat obligasi korporasi relevan dengan pemikiran perusahaan menerbitkan utang untuk membangun pabrik; dan untuk sebuah perusahaan yang siram dengan uang tunai berpikir melakukan suatu proyek investasi, biaya kesempatan dari dana yang akan membiayai proyek mungkin tingkat bunga utang pemerintah jangka panjang.

Dengan demikian, salah satu jenis kebijakan yang tersedia ketika tingkat bunga nominal yang aman jangka pendek adalah nol adalahtindakan yang menurunkan tingkat suku bunga lainnya. Jika, misalnya, tingkat bunga 10-tahun pemerintah obligasi 2 persen, bank sentral dapat mengadopsi target dari 1 persen dan membeli pemerintah jangka panjang utang sampai suku bunga didorong ke target. Atau, bukan menargetkan suku bunga lainnya, bank sentral dapat membeli berbagai obligasi dan aset terkait utang lainnya, yang akan menurunkan mereka

115

suku bunga. Ini adalah apa Federal Reserve lakukan dengan kebijakan dari "pelonggaran kuantitatif" mulai tahun 2009. Dengan membeli dalam jumlah besar utang pemerintah jangka panjang dan sekuritas berbasis mortgage, itu mengurangi suku bunga aset tersebut, dan aset yang dekat pengganti bagi mereka.

Kebijakan fiskal juga dapat mengambil langkah-langkah untuk mengurangi tingkat suku bunga lainnya. Misalnya, mereka bisa menyediakan berbagai jenis subsidi (seperti manfaat pajak, jaminan, dan subsidi langsung) kejenis tertentu pinjaman.

Setelah kita mengakui bahwa ada banyak suku bunga yang berbeda, kita harus mengambil sikap tentang yang suku bunga kita menunjukkan pada sumbu vertikal dari diagram IS-MP. The alami Pilihan adalah tingkat bunga, aman, jangka pendek nyata, karena itu adalah suku bunga kebijakan moneter biasanya menekankan dan tingkat yang lebih rendah nol terikat pada tingkat bunga nominal menjadi relevan pertama.

Mengingat pilihan apa suku bunga untuk menunjukkan pada diagram, kebijakan yang menurunkan lainnya suku bunga menggeser kurva IS ke kanan. Kebijakan tersebut berarti bahwa untuk nyata diberikan, aman,suku bunga jangka pendek, beberapa suku bunga riil lainnya lebih rendah dari mereka jika tidak akan. Suku bunga yang lebih rendah ini menyebabkan investasi yang lebih tinggi. Akibatnya, output untuk diberikan nyata, aman, tingkat jangka pendek lebih tinggi dari sebelumnya - yaitu, kurva IS bergeser ke kanan.

Dalam hal diagram kita, dampak dari kebijakan ini karena seperti orang-kebijakan fiskal ekspansif. Hal ini ditunjukkan pada Gambar IV-12; untuk kesederhanaan, hanya diagram IS-MP ditampilkan. Oleh karena itu kebijakan ini dapat meningkatkan produksi dalam perangkap likuiditas; dan jika mereka menggeser IS kurva oleh cukup, mereka dapat menggerakkan perekonomian keluar dari perangkap likuiditas sama sekali.

Bagian V akan mengeksplorasi implikasi dari banyaknya suku bunga lebih lanjut.

116

Meningkatkan Pengharapan Inflasi: Pertimbangan UmumTingkat bunga riil yang relevan dengan keputusan investasi adalah tingkat

bunga nominal dikurangi diharapkan inflasi. Sejauh ini, kita telah mengasumsikan bahwa inflasi yang diharapkan adalah fungsi dari yang sebenarnya inflasi. Tapi faktor lain yang mungkin juga mempengaruhi ekspektasi inflasi. Individu dan perusahaan membuat keputusan tentang berbagai jenis belanja memiliki banyak informasi tentang inflasi ke depan di samping tingkat saat ini. Misalnya, mereka mungkin mengamati apakah inflasi naik atau turun, dan mereka dapat mengamati bagaimana bank sentral melakukan kebijakan dan apa yang para pejabat bank sentral yang mengatakan tentang bagaimana mereka merencanakan untuk melakukan kebijakan di masa depan.

Fakta bahwa inflasi yang diharapkan tergantung pada lebih dari inflasi aktual memberikan kebijakan cara lain untuk mempengaruhi perekonomian dalam perangkap likuiditas. Dan karena kebijakan moneter menentukan inflasi dalam jangka panjang, hal ini terutama berlaku dari kebijakan moneter.

117

Mari kita abaikan sejenak masalah bagaimana kebijakan moneter dapat mempengaruhi diharapkan inflasi, dan menganggap bahwa mereka bisa. Untuk konkrit, menganggap bahwa mereka mampu membawa tentang pergeseran ke atas dari fungsi, sehingga inflasi yang diharapkan pada tingkat tertentu sebenarnya inflasi lebih tinggi dari sebelumnya.

Gambar IV-13 menunjukkan efek dari perubahan ini dalam diagram IS-MP. Seperti biasa, diagram ditarik untuk tingkat tertentu inflasi; mari kita sebut bahwa tingkat inflasi Ketika diharapkan Inflasi lebih tinggi, tingkat bunga riil yang sesuai dengan tingkat nominal nol lebih rendah darisebelumnya. Jadi bagian datar dari kurva MP bergeser ke bawah. Perekonomian bergerak di sepanjang IS yang kurva, dan naik sehingga output. Artinya, kenaikan inflasi yang diharapkan merangsang perekonomian dalam perangkap likuiditas.

Secara intuitif, apa yang terjadi adalah bahwa peningkatan inflasi yang diharapkan adalah mengurangi nyata biaya pinjaman: fakta bahwa diharapkan inflasi berarti lebih tinggi bahwa bisnis dan rumah tangga percaya bahwa dolar yang mereka akan membayar kembali pinjaman akan kurang berharga. Dan pengurangan ini di tingkat bunga riil merangsang permintaan.

Kebijakan untuk menaikkan inflasi diharapkan menciptakan ketegangan penting. Apa yang penting bagi perilaku hari ini adalah ekspektasi inflasi ke depan. Jadi ketika bank sentral menemukan dirinya dalam perangkap likuiditas,mungkin ingin perusahaan dan rumah tangga untuk percaya bahwa inflasi akan lebih tinggi di masa depan. Tapi ketika masa depan tiba, apa yang sebenarnya inflasi ternyata tidak bisa mempengaruhi keputusan yang dibuat sebelumnya. Jadi jika bank sentral tidak suka inflasi, maka akan tergoda untuk tidak menghasilkan tinggi inflasi itu mengatakan akan. Tetapi jika perusahaan dan rumah tangga mengakui godaan ini, mereka mungkin tidak percaya pernyataan asli bank sentral bahwa inflasi di masa depan akan tinggi. Dengan kata lain, pernyataan tentang inflasi ke depan mungkin tidak kredibel , dan mungkin tidak efektif.

Pada tingkat yang luas, kebijakan bank sentral yang akan efektif dalam meningkatkan inflasi yang diharapkan semua

118

berbagi fitur penting. Mereka mulai dengan anggapan bahwa di beberapa titik, ekonomi akan kembali situasi di mana tingkat bunga nominal adalah kebijakan positif dan moneter dapat mempengaruhi ekonomi dengan cara yang biasa. Misalkan bank sentral bisa membujuk orang yang pernah yang terjadi, ituakan mengikuti kebijakan yang lebih ekspansif daripada sebaliknya akan, setidaknya untuk sementara waktu. Pengaturan yang lebih rendah tingkat bunga riil daripada sebaliknya akan akan menyebabkan output lebih tinggi daripada seharusnya. Dan karena inflasi merespon perbedaan antara output aktual dan potensial, inflasi akan lebih tinggi daripada seharusnya. Dengan demikian, keyakinan bahwa kebijakan moneter akan lebih ekspansif setelah kembali perekonomian normal meningkatkan harapan saat inflasi. Semua kebijakan khususuntuk meningkatkan inflasi yang diharapkan kita akan mempertimbangkan kerja melalui saluran dasar yang sama.

119

Perhatikan bahwa menjaga suku bunga rendah sekali ekonomi telah kembali normal tidak hanya membuat inflasi ke depan yang lebih tinggi daripada jika tidak akan, tetapi juga membuat keluaran masa tinggi: saluran melalui mana suku bunga yang lebih rendah meningkatkan inflasi dengan menaikkan output. Dan meskipuntidak benar dalam model kami, ada kemungkinan bahwa dalam prakteknya, ekspektasi kenaikan output yang lebih tinggi di masa depan permintaan saat. Sebuah bisnis lebih mungkin untuk melakukan sebuah proyek investasi jika percaya bahwa pendapatan (dan karenanya menuntut produk) akan lebih tinggi di masa depan. Dan rumah tangga cenderung untuk mengkonsumsi lebih banyak hari ini jika mereka mengharapkan pendapatan mereka akan lebih tinggi di masa depan. Ini adalah satu lagi channel dimana harapan tentang kebijakan moneter masa depan dapat merangsang ekonomi dalam perangkap likuiditas. Menariknya, bila saluran nya di tempat kerja, harapan tentang kebijakan moneter bekerja sebagian melalui kurva IS daripada kurva MP.

Kita sekarang dapat beralih ke kebijakan khusus bank sentral dapat mencoba menggunakan untuk dipercaya mempengaruhi harapan kebijakan setelah ekonomi telah kembali normal, dan dengan demikian mempengaruhi diharapkan inflasi.

Laporan tentang Masa Depan Suku BungaSejak akhirnya sentral pengaruh Bank harapan dengan mengubah

pandangan orang tentang suku bunga di masa depan, cara mudah untuk mencoba mempengaruhi harapan adalah dengan membuat pernyataan tentang suku bunga di masa depan. Ini adalah pusat strategi Federal Reserve setelah membawa jangka pendek, tingkat suku bunga yang aman ke hampir nol akhir 2008.

Misalnya, pada bulan Desember 2008, Federal Reserve menyatakan bahwa "mengantisipasi bahwa lemah kondisi ekonomi yang cenderung menjamin tingkat sangat rendah dari tingkat dana federal untuk beberapa waktu. "Pada bulan Agustus 2011, mengadopsi bahasa yang lebih spesifik, mengatakan bahwa pihaknya memperkirakan bahwa

120

Kondisi yang mungkin untuk menjamin "tingkat sangat rendah untuk tingkat dana federal setidaknya sampai pertengahan 2013. "Dan pada Desember 2012, itu berubah dari memberikan perkiraan waktu ketika mungkin menaikkan suku bunga untuk menggambarkan kondisi ekonomi yang mungkin menyebabkan hal itu untuk melakukannya.

Sayangnya, pernyataan tersebut dapat berdampak kecil terhadap inflasi yang diharapkan. Ada dua masalah. Pertama, berbagai pernyataan tampaknya mengatakan bahwa jika Federal Reserve diikuti yang biasa kebijakan, itu akan ingin suku bunga rendah untuk waktu yang lama. Dalam hal model kami, ini tampaknya menggambarkan bukan perubahan dalam aturan suku bunga di masa depan, tetapi prediksi tentang apa yang ada Aturan akan meminta di masa depan. Tidak ada alasan jelas bahwa prediksi tersebut akan meningkatkandiharapkan inflasi. Memang, prediksi pesimis Federal Reserve tentang masa depan ekonomi kondisi dapat menyebabkan pelaku ekonomi untuk menurunkan harapan mereka inflasi.

Masalah kedua adalah bahwa karena laporan hanya membuat prediksi dan tidak menawarkan komitmen, mereka berbuat banyak untuk mengatasi masalah kredibilitas. Artinya, mereka menciptakan ada terlihat biaya untuk menaikkan suku bunga di masa depan, dan dengan demikian menyediakan bisnis dan rumah tangga dengan sedikit alasan untuk percaya diri bahwa Federal Reserve akan benar-benar mengubah perilakunya setelah ekonomi pulih.

Mengadopsi Target Inflasi TinggiPendekatan yang lebih dramatis adalah untuk mengadopsi target atau

kebijakan kerangka kerja baru. Sebagai contoh, saat Federal Reserve mengidentifikasi 2 persen karena tingkat inflasi yang paling disukai. Mengadopsitarget yang lebih tinggi, seperti 3 atau 4 persen, akan menjadi cara untuk mencoba untuk mempengaruhi ekspektasi inflasi. Cara yang Bank sentral akan sampai ke tingkat inflasi yang lebih tinggi akan dengan mengadopsi aturan suku bunga yangtersirat tingkat bunga riil lebih rendah untuk kombinasi output tertentu dan inflasi dari sebelumnya. Demikian mekanisme dasar akan sama dengan laporan tentang suku bunga di masa depan. Tapi

121

mengumumkan target inflasi baru akan lebih dramatis daripada membuat pernyataan tentang ekspektasi suku bunga di masa depan. Dan masyarakat akan dapat mengatakan apakah bank sentral memukul sasaran yang dinyatakannya, yang mungkin akan meningkatkan insentif bank sentral untuk menghasilkan hasil yang telah diumumkan itu bertujuan untuk. Akibatnya, kebijakan seperti itu mungkin memiliki dampak yang kuat pada inflasi yang diharapkan.

Target Path Harga Tingkat atau GDP Jalur NominalKelemahan yang jelas untuk target inflasi yang lebih tinggi adalah bahwa

bank sentral secara permanen menaikkan inflasi untuk mengatasi masalah sementara. Jika tingkat inflasi yang lebih tinggi tidak diinginkan di lainalasan, ini tampaknya boros. Jika bank sentral dipercaya bisa menyampaikan bahwa itu bertujuan untuk inflasi yang lebih tinggi, namun hal ini hanya sementara, yang akan lebih baik.

Salah satu usulan konkret di sepanjang jalur tersebut adalah untuk bank sentral menargetkan jalur harga-tingkat . Gambar IV-14 menggambarkan ide. Misalkan bank sentral menargetkan beberapa tingkat inflasi yang rendah,seperti 2 persen. Jadi dalam kondisi normal, tingkat harga akan naik perlahan-lahan. Sekarang anggaplah bahwa pada beberapa titik - waktu t0 dalam diagram - perekonomian mengalami resesi, dan inflasi mulai jatuh. Harga terus naik, tetapi mereka meningkat lebih lambat dari sebelumnya. Dengan demikian tingkat harga turun secara bertahap di bawah jalan itu berikut sebelum.

Sekarang perhatikan ekonomi di beberapa titik setelah inflasi telah rendah untuk sementara waktu - waktu t1 pada gambar. Di bawah sasaran inflasi tradisional dengan target 2 persen, tujuan bank sentral adalahselalu inflasi 2 persen. Jadi mengingat tingkat harga pada waktu t1, Bank sentral paling disukai jalan untuk tingkat harga yang ditunjukkan oleh garis putus-putus pada gambar. Dan jika inflasi terus di bawah 2 persen lagi, jalan harga tingkat disukai bank sentral bergeser turun lebih lanjut.

122

Jika bank sentral menargetkan jalan untuk tingkat harga, sebaliknya, tujuannya adalah selalu memiliki rata-rata inflasi dari beberapa titik awal tetap menjadi 2 persen per tahun. Dengan demikian, pada saat t1, Yang Tujuannya adalah untuk mendapatkan tingkat harga kembali ke jalur lama - yaitu, kembali ke garis putus-putus pada gambar. Dan yang tetap tujuannya terlepas dari apa yang terjadi pada inflasi dalam jangka pendek. Perhatikan bahwa ini menyelesaikan apa yang kita inginkan: tujuan bank sentral saat resesi dan penyebab perangkap likuiditas inflasi berada di bawah normal untuk sementara adalah periode inflasi sementara tinggi (untuk mendapatkan harga tingkat jalan ke jalan lama); tetapi tujuan inflasi jangka panjang tidak berubah. Dan, seperti dengan inflasi Target, keberhasilan bank sentral dalam mencapai jalan target untuk tingkat harga mudah untuk menilai.

Meskipun menargetkan jalur harga tingkat memiliki sifat kualitatif diinginkan, kuantitatif pengaruhnya kecil. Lima tahun setelah ekonomi AS memasuki resesi pada akhir tahun 2007, untuk Misalnya, tingkat harga hanya beberapa persen lebih rendah dari itu akan menjadi jika itu terus

123

tumbuh sebesar 2 persen per tahun. Dengan demikian jumlah tambahan inflasi yang diharapkan diciptakan oleh menargetkan jalan harga-tingkat akan menjadi kecil.

Oleh karena itu beberapa ekonom telah menyarankan bahwa bank sentral harus menargetkan PDB nominal jalan . Ingat bahwa nominal PDB adalah produk dari GDP riil dan tingkat harga. Ketika ekonomi masuk ke resesi, bahan keduanya cenderung jatuh di bawah jalur pra-resesi mereka. Jadi kebijakan mencoba untuk mendapatkan PDB nominal kembali ke jalur pra-resesi kemungkinan akan melibatkan menjaga suku bunga yang lebih rendah lebih lama, dan meningkatkan inflasi lebih, dari kebijakan berusaha untuk mendapatkan harga tingkat kembali ke jalan lama. Di Amerika Serikat, misalnya, PDB nominal turun hampir 10 persen di bawah jalan pra-resesi dalam lima tahun setelah 2007 puncak siklus bisnis.Kualitatif, bagaimanapun, menargetkan jalur PDB nominal mirip dengan menargetkan jalur harga tingkat: itu menyediakan kerangka kerja di mana bank sentral dapat membuat harapan masa depan kebijakan ekspansif dalam perangkap likuiditas tanpa mengubah tujuan jangka panjang nya.

Meningkatkan Uang BeredarDiskusi ini daun keluar apa yang mungkin muncul untuk menjadi cara

sederhana Peningkatan ini diharapkan Inflasi: karena driver utama inflasi dalam jangka panjang adalah pertumbuhan uang, mengapa tidak hanya meningkatkan pasokan uang? Masalah ini ternyata jauh dari yang sederhana, dan itu berkaitan erat dengan masalah kredibilitas yang kita bahas di atas.

Meningkatkan pasokan uang hari ini akan menaikkan tingkat harga dalam jangka panjang hanya jika menimbulkan uang beredar dalam jangka panjang. Dan tidak ada jaminan bahwa ini akan terjadi. Misalkan, untuk Misalnya, bahwa bank sentral meningkatkan jumlah uang beredar dalam perangkap likuiditas, tetapi itu tidak mengubah aturan untuk bagaimana ingin mengatur tingkat bunga riil. Kemudian ketika ekonomi pulih, pasokan uang akan ditentukan bukan oleh apa itu dalam perangkap likuiditas, tetapi dengan apa yang dibutuhkan

124

untuk menghasilkan tingkat suku bunga riil yang disebut oleh aturan bank sentral.Jadi apakah peningkatan inflasi uang beredar dalam perangkap likuiditas menimbulkan diharapkan tergantung pada bagaimana hal itu mempengaruhi harapan jumlah uang beredar di masa depan, dan ada kemungkinan bahwa hal itu tidak akan mempengaruhi harapan mereka.

Kebijakan Nilai TukarKami telah membahas kebijakan bank sentral yang dapat membantu

perekonomian dalam perangkap likuiditas dengan mengubah harga beberapa jenis aset, dan kebijakan yang dapat membantu secara bergantian diharapkan inflasi. Kebijakan akhir kita akan membahas melibatkan unsur-unsur dari kedua. Ingat dari Bagian II yang depresiasi nilai tukar meningkat ekspor dan mengurangi impor, dan meningkatkan permintaan untuk diproduksi di dalam negeri barang dan jasa. Jadi salah satu cara yang mungkin bagi bank sentral untuk merangsang ekonomi dalam perangkap likuiditas adalah dengan membawa sekitar penyusutan. Secara khusus, dapat mengumumkan bahwa itu bersedia untuk menjual mata uang domestik dengan harga murah dalam hal mata uang asing. Seperti biasa dengan Kebijakan memperbaiki nilai tukar, ini akan mendorong nilai tukar turun ke tingkat mengumumkan (Lihat Bagian II-3). Dan karena bank sentral dapat mengeluarkan mata uang domestik, itu akan dapat memenuhi permintaan yang dihasilkan. Dengan demikian, bank sentral dapat menggunakan kebijakan nilai tukar untuk merangsang ekonomi dalam perangkap likuiditas.

Apa ini harus dilakukan dengan inflasi yang diharapkan? Misalkan orang percaya bahwa kebijakan nilai tukar diisolasi dan sementara, dan dengan demikian itu tidak memiliki implikasi untuk masa depan inflasi. Kemudian mereka akan mengharapkan nilai tukar kembali ke sekitar tingkat lama setelahekonomi pulih. Tapi kemudian membeli mata uang domestik dengan mata uang asing adalah sangat besar menguntungkan, karena orang berharap bahwa ketika ekonomi telah pulih, mereka akan dapat menjual mata uang domestik untuk mata uang asing pada harga yang jauh lebih tinggi. Satu-satunya cara tidak akan ada

125

permintaan hampir tak terbatas untuk mata uang domestik pada harga rendah adalah jika orang mengharapkan harga untuk tetap rendah. Dan yang pada gilirannya mensyaratkan bahwa mereka mengharapkan inflasi. Dengan demikian kebijakan mengemudi turun Nilai tukar baik harus menjadi bagian dari paket kebijakan yang lebih luas yang menimbulkan inflasi yang diharapkan atauperlu ditafsirkan oleh perusahaan dan rumah tangga sebagai tanda bahwa inflasi ke depan akan lebih tinggi. Salah satu cara, melibatkan inflasi yang lebih tinggi diharapkan.

MASALAH1. Misalkan kurva IS dan MP berpotongan pada bagian datar dari kurva MP. Jelaskan bagaimana setiapperkembangan berikut mempengaruhi kedua kurva, sehingga bagaimana hal itu mempengaruhi tingkat bunga riil danoutput dalam jangka pendek:a. Permintaan investasi pada tingkat bunga riil yang diberikan jatuh.b. Bank sentral mengadopsi tingkat aturan bunga riil lebih ekspansif. Artinya, nyataTingkat bunga yang ingin ditetapkan untuk kombinasi output tertentu dan inflasi lebih rendah dari sebelumnya.c. Inflasi yang diharapkan meningkat.d. Permintaan uang meningkat (yaitu, preferensi konsumen berubah sehingga padadiberikan tingkat i dan Y, mereka ingin mengadakan saldo lebih nyata dari sebelumnya).2. Pertimbangkan situasi yang ditunjukkan pada Gambar IV-5. Di persimpangan MP (π2) Dan IS, nominal apasuku bunga yang bank sentral keinginan untuk mengatur? Apa tingkat bunga nominal yang sebenarnya? MenjelaskanJawaban Anda.3. Ingat dari Bagian III-3 yang asumsi alternatif tentang perilaku perilaku inflasiadalah bahwa ekspektasi inflasi yang berlabuh. Masalah ini meminta Anda untuk menganalisis implikasi dariekspektasi inflasi berlabuh untuk perangkap 1iquidity.

a. Misalkan inflasi yang diharapkan sama dengan π * terlepas dari tingkat saat ini inflasi.

i. Menggambarkan kurva MP untuk tingkat inflasi aktual yang diberikan. Apakah masih memiliki datarporsi? Jika demikian, apa yang r pada bagian datar? Jika tidak, mengapa tidak?

ii. Bagaimana, jika sama sekali, tidak penurunan inflasi aktual mempengaruhi kurva MP?

iii. Gunakan jawaban Anda untuk (i) dan (ii) untuk menunjukkan bentuk kurva AD.b. Misalkan perekonomian awalnya di ekuilibrium jangka panjang dengan π = π * dan

i> 0. Sekarang misalkan ada pergeseran mundur permanen dari kurva IS sehingga ketika π = π *, IS dan MP kurva berpotongan pada bagian datar dari kurva MP. Asumsikan juga bahwa perilaku inflasi dijelaskan oleh asumsi kita untuk kasus harapan berlabuh di akhir Bagian III.

i. Bagaimana, jika sama sekali, akan pergeseran ini mempengaruhi kurva AD?ii. Apa yang akan terjadi pada perekonomian ini dari waktu ke waktu? Akan

menampilkan pernah kembali ke Y? Akan output dan inflasi turun tanpa terikat? (Petunjuk: lihat pembahasan π STEADY pada akhir Bagian6

126

Untuk lebih lanjut tentang masalah ini, lihat Lars EO Svensson, "Melarikan diri dari perangkap Likuiditas dan Deflasi: The FoolproofCara dan Lainnya, " Jurnal Perspektif Ekonomi 17 (Jatuh 2003), hlm. 145-166.

III)4. Misalkan perekonomian dalam situasi yang ditunjukkan pada Gambar IV-15. Output di bawah normal dantingkat bunga nominal positif. Selain itu, seperti yang ditunjukkan gambar, ketegaran dalam kurva AD terjadi padaYY, dan perpanjangan dari bagian miring ke atas dari kurva AD melintasi garis IA diYY. Masalah ini meminta Anda untuk mempertimbangkan efek dari dua strategi yang mungkin untuk pusatBank.a. Menyimpan amunisi Anda: Misalkan bank sentral tidak ingin memotong nominalbunga cepat ke nol, karena pada saat itu akan kehilangan kemampuan untuk memotong tingkat nominal lanjut. Saya TOleh karena itu terus mengikuti aturan suku bunga biasa (tunduk pada batas bawah nol). Apaakan perilaku output dan inflasi dari waktu ke waktu?b. Menggunakan amunisi Anda: Misalkan bahwa bank sentral segera mengubah bungaaturan tingkat sehingga tingkat bunga riil yang diinginkan pada kombinasi tertentu output dan inflasi rendahdari sebelumnya. Misalkan perubahan cukup besar yang segera mengurangi bunga nominaltingkat ke nol. Apa yang akan menjadi perilaku output dan inflasi dari waktu ke waktu?c. Yang kebijakan yang akan Anda rekomendasikan?5. Perhatikan ekspansi fiskal dianalisis pada Gambar IV-11. Apa yang akan menjadi perilaku output daninflasi dari waktu ke waktu? Apa perekonomian ekuilibrium jangka panjang?6. Misalkan perekonomian berada dalam situasi di mana i = 0 dan YY. Apakah mungkin untuk awalSituasi menjadi seperti bahwa beberapa ekspansi fiskal akan menghasilkan i = 0 dan YY dalam jangka pendek?Mengapa atau mengapa tidak? Jika jawabannya adalah ya, apa yang akan menjadi perilaku output dan inflasi dari waktu ke waktu?7. Misalkan ada dua perkembangan simultan. Pertama, belanja pemerintah yangdikurangi. Kedua, bank sentral mengubah aturan suku bunga sehingga suku bunga riil yang diinginkan nyauntuk tingkat output tertentu dan inflasi lebih rendah dari sebelumnya.Jelaskan apakah efek gabungan dari dua perkembangan ini akan menaikkan, menurunkan, atautidak memiliki efek (atau apakah tidak mungkin untuk menentukan dampak) pada output dan bunga riiltingkat dalam jangka pendek jika:a. Kebijakan moneter tidak dibatasi oleh batas bawah nol pada tingkat bunga nominal.b. Kebijakan moneter dibatasi oleh nol terikat rendah sebelum perkembangan terjadi.

127

V Gangguan Pasar KreditSalah satu penyederhanaan di hampir semua analisis sejauh ini adalah bahwa semua tabungan dan pinjaman dilakukan pada tingkat bunga yang sama. Hal ini memungkinkan kita untuk berbicara tentang "" bunga nominal tingkat, atau "" tingkat bunga riil.

Seperti semua asumsi kami, ini tidak sepenuhnya benar. Ada sebenarnya banyak suku bunga yang berbeda. Sebagai contoh, tingkat pemerintah federal AS membayar untuk meminjam kurang dari tingkat dibayar oleh sebuah perusahaan yang didirikan; tingkat didirikan korporasi kurang dari itu yang dibayar oleh perusahaan dengan track record yang lebih pendek; dan tingkat korporasi muda pada gilirannya kurang dari tingkat dibayar oleh pengusaha pembiayaan bisnis baru dengan meminjam pada nya pribadi kartu kredit.

Untuk sebagian besar tujuan, mengabaikan banyaknya suku bunga menyederhanakan analisis kami tanpa mengaburkan pesan utamanya - yang tepat mengapa kami membuat asumsi. Di Menanggapi banyak perkembangan, seperti perubahan dalam kebijakan moneter dan fiskal, yang paling suku bungaumumnya bergerak bersama-sama, dan variasi sederhana dalam gerakan relatif mereka tidak memiliki besar efek pada perekonomian.

Kadang-kadang, bagaimanapun, fakta bahwa ada beberapa suku bunga sangat penting untuk perilaku ekonomi. Hal ini terutama berlaku dalam periode ketika ada perubahan besar dalam seberapa baik keuangan pasar berfungsi. AS dan pasar keuangan dunia mulai mengalami stres pada tahun 2007 dan bagian pertama tahun 2008, misalnya, suku bunga bagi peminjam sangat aman, seperti Amerika Serikat pemerintah, jatuh, sementara suku bunga untuk peminjam berisiko, seperti perusahaan-perusahaan kecil, naik. Dan ketika

129

dunia memasuki krisis keuangan full-blown pada akhir 2008, suku bunga yang aman dan berisiko anjlok suku bunga meroket. Menganalisis perkembangan tersebut dalam model di mana semua suku bunga bergerak bersama-sama hampir mustahil.

Bagian ini karena meluas analisis kami untuk memungkinkan lebih dari satu suku bunga dan untuk kemungkinan gangguan dari pasar kredit. Dalam banyak hal, bahan ini analog dengan kami analisis ekonomi terbuka dalam Bagian II. Seperti di bagian tersebut, kita akan mempertimbangkan dua set masalah. Perhatian pertama adalah bagaimana bahan baru model kita (dalam hal ini, memungkinkan untuk lebih dari satu suku bunga) mempengaruhi analisis sebelumnya kami. Sebagai contoh, kita bisa bertanya bagaimana bahan baru mempengaruhi dampak perubahan kebijakan moneter dan fiskal terhadap output. Kelompok kedua isumenyangkut bahan baru itu sendiri. Masalah yang paling penting di sini melibatkan efek kredit gangguan pasar. Tapi kita juga bisa bertanya bagaimana perubahan kebijakan moneter dan fiskal dan lainnya Perkembangan mempengaruhi berbagai suku bunga yang berbeda.

Seperti dengan perekonomian terbuka, efek penting dari mengakui bahwa ada beberapa suku bunga berada di sisi permintaan agregat model, bukan pada penawaran agregat. Kami akan Oleh karena itu fokus pada bagaimana ekstensi ini model perubahan analisis IS-MP kami. Karena ekstensi tidak mempengaruhi penawaran agregat, kita akan belajar sedikit baru dengan membawa di garis IA dandiagram IA-AD.

V-1 Modeling Beberapa Suku Bunga dan Gangguan Pasar Kredit

Tabungan dan Pinjaman Suku Bunga NyataSeperti yang baru saja kita bahas, ada banyak suku bunga. Tapi mencoba

untuk membangun sebuah model

130

menangkap banyak suku bunga untuk peminjam derajat berbeda keberisikoan - dari yang yang hampir tanpa risiko untuk yang berada di ambang default - dan pinjaman untuk berbeda panjang waktu - dari hari kurang dari satu dekade ke - akan menghasilkan rawa a.

Ternyata kita bisa belajar banyak tentang konsekuensi dari fakta bahwa adalebih dari satu bunga dengan mengambil langkah sekecil mungkin ke arah realisme dan dengan asumsi bahwa ada dua tarif. Oleh karena itu pendekatan kami akan mengambil.

Karena model IS-MP berfokus pada tingkat bunga riil, ekstensi kami menganggap dua nyata tarif. Tentu saja, masing-masing angka ini sebenarnya memiliki tingkat nominal yang sesuai; itu sama dengan yang relevan tingkat riil ditambah inflasi yang diharapkan.

Tingkat bunga riil pertama dalam model kami adalah tingkat yang rumah tangga dan perusahaan mendapatkan pada mereka tabungan. Adalah wajar untuk menganggap ini sebagai suku bunga pada aset cukup aman, seperti rekening bankatau utang pemerintah. Kami akan memanggil tingkat ini "tabungan" tingkat bunga, dan kami akan menunjukkan dengan

Tingkat bunga riil kedua adalah tingkat rumah tangga dan perusahaan yang membayar ketika mereka meminjam. Kami akan menyebutnya "pinjaman" tingkat bunga, dan menunjukkan dengan

The meminjam tingkat bunga riil pada umumnya akan lebih tinggi dari tingkat bunga riil tabungan, karena dua alasan. Yang pertama adalah risiko. Meskipun rumah tangga dan perusahaan biasanya melakukan penghematan dalam aset yang relatif aman, pinjaman kepada perusahaan-perusahaan individu dan rumah tangga yang sering berisiko. Suku bunga bahwa peminjam membayar mencerminkan risiko tambahan.

Sumber kedua dari kesenjangan antara pinjaman dan suku bunga tabungan adalah biaya screening dan monitoring peminjam individu. Savers jarang memberikan pinjaman langsung ke ultimate peminjam. Sebaliknya, mereka memegang aset mereka melalui bank, reksadana pasar uang, pensiun dana, dan lainnya perantara keuangan . Perantara ini mencurahkan sumber daya yang cukup untuk menyelidiki kemungkinan penggunaan deposito mereka dan, sering, untuk memastikan bahwa peminjam mereka

131

menggunakan dana yang mereka peroleh dengan baik. Tingkat bunga yang peminjam membayar harus mengkompensasi perantara tidak hanya untuk keberisikoan pinjaman mereka, tetapi juga untuk biaya perantara 'dari memilih dan mengelola pinjaman.

Bagaimana Dua Suku Bunga Masukkan ModelThe tabungan dan pinjaman suku bunga riil, Masukkan model kami di tempat yang berbeda. Dalam melakukan kebijakan moneter, bank sentral umumnya berfokus pada suku bunga cukup aman. Untuk Misalnya, dalam kondisi normal Federal Reserve menempatkan paling penekanan pada tingkat dana federal,yang merupakan suku bunga jangka pendek sangat, sangat aman pinjaman antar bank.

Oleh karena itu adalah wajar untuk menganggap bahwa aturan suku bunga bank sentral adalah aturan untuk suku bunga tabungan. Artinya, kita mengasumsikan bahwa aturan mengambil bentuk

Seperti sebelumnya, fungsi meningkat di kedua Y dan π.Sebaliknya, jumlah yang sangat besar dari perusahaan dan rumah tangga

membiayai pembelian mereka dengan pinjaman. Oleh karena itu kami akan menganggap bahwa itu adalah tingkat bunga riil pinjaman yang mempengaruhipermintaan barang. Jadi ekspresi kami untuk pengeluaran yang direncanakan menjadi:

(Perhatikan bahwa kita menghilangkan ekspor bersih untuk kesederhanaan.) Seperti biasa, permintaan investasi adalah penurunan fungsi dari tingkat bunga riil - dalam hal ini, dari tingkat bunga pinjaman riil.

132

Seperti semua asumsi, asumsi bahwa hanya memasuki kurva MP dan bahwa hanya memasuki persamaan yang mendasari kurva IS adalah penyederhanaan. Bank-bank sentral membayar beberapa memperhatikan meminjam suku bunga dalam melakukan kebijakan moneter. Demikian juga, di margin, banyak perusahaan dan rumah tangga membayar pembelian mereka tidak dengan meminjam lebih banyak, tetapi dengan menyimpan kurang. Untuk inipembeli, itu adalah tingkat bunga tabungan yang paling relevan. Keuntungan dari asumsi kami adalah bahwa mereka tetap analisis yang relatif dikelola sementara memungkinkan kita untuk melihat beberapa cara kunci yang keberadaan beberapa suku bunga mempengaruhi makroekonomi.

Penetapan Suku Bunga DifferentialKami akan mengacu pada kesenjangan antara tingkat bunga pinjaman dan

suku bunga tabungan, sebagai perbedaan suku bunga . Fitur utama dari model ini adalah bahwa diferensial ini tidak konstan. Asumsi kita tentang apa yang menentukan itu memiliki dua komponen.

Pertama, ketika output agregat lebih tinggi, perbedaan suku bunga yang lebih rendah. Ide di balik asumsi ini adalah bahwa ketika ekonomi sedang booming - yaitu, ketika output lebih tinggi - pinjaman yang kurang berisiko, dan keuangan perantara dan pemberi pinjaman lain biaya peminjam suku bunga yang lebih rendah mengingat biaya mereka untuk mendapatkan dana.

Kita dapat mengungkapkan asumsi ini tentang perbedaan suku bunga sebagai

Fungsi d (Y) adalah fungsi menurun.Fitur kedua asumsi kita tentang apa yang menentukan adalah perbedaan

suku bunga bahwa diferensial untuk tingkat output tertentu dapat mengubah dalam menanggapi faktor yang mempengaruhi

133

sistem keuangan. Secara khusus, cara kita akan model gangguan pada kredit atau keuangan pasar adalah sebagai kenaikan diferensial untuk tingkat output tertentu - yaitu, sebagai pergeseran ke atas d (Y) fungsi. Sebagai contoh, di Amerika Serikat pada tahun 2007, sebagai keraguan pemberi pinjaman mengenai tingkat kesehatanpinjaman terkait dengan real estat meningkat, spread antara suku bunga yang dibayarkan oleh peminjam khas dan tingkat diterima oleh saver khas naik meskipun keluaran yang terus tumbuh lebih atau kurang normal.

Kami akan memikirkan krisis keuangan full-blown sebagai gangguan pasar kredit sangat besar - yaitu, sebagai pergeseran ke atas yang sangat besar dari d (Y) fungsi. Ketika Lehman Brothers ambruk pada bulan September 2008, suku bunga yang dibayarkan oleh banyak peminjam meroket, sementara tarif pada bentuk-bentuk tradisional tabungan, seperti deposito bank, tetap stabil atau turun. Salah satu alasan adalah bahwa kekhawatiran tentang keberisikoan yang banyak pinjaman naik lebih jauh daripada yang mereka miliki pada tahun 2007 dan awal 2008. lain adalah gangguan dari perantara keuangan. Misalnya, perusahaan yang telah memperoleh dana dari Lehman harus beralih ke pemberi pinjaman yang kurang akrab dengan mereka, dan yang dikenakan mereka tingkat yang lebih tinggi.

IS dan MP CurvesDi bagian sebelumnya, hanya ada tingkat bunga riil tunggal. Sekarang,

bagaimanapun, ada dua: yang menyimpan suku bunga, Dan meminjam suku bunga q Oleh karena itu kita harus memilih yang satu untuk menempatkan pada sumbu vertikal kurva IS-MP.

Hal ini dimungkinkan untuk melakukan analisis dengan baik pilihan. Analisis ini agak lebih mudah, namun, menggunakan tingkat bunga riil tabungan. Oleh karena itu kami akan membuat pilihan itu.

Ingatlah bahwa kita mengasumsikan bahwa aturan bank sentral untuk tingkat bunga riil tabungan. Dengan demikian kurva MP dalam model bagian ini memiliki bentuk yang sama persis seperti sebelumnya. Ketika outputnaik, bank sentral bertindak untuk menaikkan tingkat bunga riil yang berfokus pada. Oleh karena itu dalam

134

diagram dengan output pada sumbu horisontal dan tingkat bunga riil tabungan pada sumbu vertikal, Kurva MP lereng up. Hal ini ditunjukkan pada Gambar V-1.

Untuk memperoleh kurva IS dengan adanya suatu perbedaan suku bunga, itu adalah yang paling mudah untuk memikirkan kurva sebagai menunjukkan tingkat bunga riil yang menyebabkan menabung untuk investasi yang sama sebagai fungsitingkat output. (Dalam beberapa saat, kami akan mempertimbangkan cara kedua berasal kurva IS dalam Model.) Sebagai output meningkat, tabungan naik.Ini hanyalah penafsiran lain dari kondisi yang output dan pengeluaran yang direncanakan harus sama - yaitu, itu adalah interpretasi lain dari kurva IS.

Tingkat bunga riil yang mempengaruhi pengeluaran yang direncanakan adalah tingkat suku bunga pinjaman, . Jadi jika kita menempatkan pada sumbu vertikal dari diagram IS-MP, kita hanya akan memiliki kurva IS konvensional. Ini adalah ditunjukkan oleh garis putus-putus pada Gambar V-2. Ini menunjukkan pinjaman suku bunga yang akan menyebabkan pasar kredit berada dalam keseimbangan sebagai fungsi dari output. Ekuivalen, hal itu menunjukkan tabungan bunga tingkat yang akan menyebabkan pasar kredit untuk berada di ekuilibrium jika tidak ada perbedaan suku bunga.

Untuk menemukan tingkat bunga riil tabungan sebenarnya ketika pasar pinjaman dalam kesetimbangan, kita menggunakan fakta bahwa tingkat bunga tabungan sama dengan tingkat bunga riil pinjaman dikurangi suku bungadiferensial:

Ungkapan ini memberitahu kita bahwa untuk menemukan tingkat bunga riil tabungan ketika pasar pinjaman di kesetimbangan, kita perlu mengurangi perbedaan suku bunga dari tingkat bunga riil pinjaman.Hal ini ditunjukkan oleh jarak vertikal berlabel d (Y) dalam diagram. Mengurangkan d (Y) pada setiap tingkat

135

Y memberi kita kurva IS dengan adanya suatu perbedaan suku bunga.Perhatikan bahwa memiliki dua efek pada kurva IS diferensial tingkat suku

bunga. Pertama, IS baru kurva terletak di bawah kurva IS tanpa perbedaan suku bunga. Secara intuitif, yang menyebabkan tabungan investasi yang sama adalah sama seperti sebelumnya. Tapi dengan perbedaan suku bunga, kurang dari .

Kedua, output meningkat, kurva IS dengan perbedaan suku bunga semakin dekat dengan kurva tanpa diferensial tersebut. Hal ini juga masuk akal. Output meningkat, pasar kredit berfungsi lebih baik – yang adalah, spread antara pinjaman dan suku bunga tabungan semakin kecil. Dengan tingkat suku bunga diferensial lebih kecil, dua kurva lebih dekat bersama-sama.

Gambar V-3 membawa kurva IS dan MP bersama-sama. Ini menunjukkan bahwa diagram memiliki yang sama bentuk seperti pada model dasar: kurva MP lereng, dan kurva IS miring ke bawah. Mereka persimpangan menentukan output, Y, dan tabungan tingkat bunga riil, . Jika kita perlu menemukan meminjam suku bunga riil, , Kita dapat menemukan sebagai tingkat bunga riil tabungan di persimpangan dua kurva ditambah perbedaan suku bunga pada tingkat output di mana dua kurva berpotongan. Artinya, kita dapat menemukan sebagai ditambah d (Y).

Cara lain Menderivasi Curve ISKami biasanya berpikir dari kurva IS sebagai menunjukkan, sebagai fungsi

dari tingkat bunga riil, tingkat output di mana permintaan barang sama dengan jumlah yang dihasilkan. Jadi mungkin akan membantu untuk berpikir tentang apa yang terjadi jika kita menggunakan cara berpikir tentang kurva IS untuk menggambarkan bagaimana memperkenalkan perbedaan suku bunga mempengaruhi kurva.

Ingat bahwa dalam pendekatan biasa, kami menemukan kurva IS menggunakan Keynesian lintas diagram. Kami menggambar diagram untuk tingkat tertentu tingkat bunga riil untuk menemukan output pada suku bunga. Kita

137

kemudian mempertimbangkan nilai-nilai yang berbeda dari tingkat suku bunga dan melihat bagaimana output yang bervariasi. Ini memberi kita IS kurva.

Di sini, tujuan kami adalah untuk menemukan kurva IS dalam diagram dengan output, Y, pada sumbu horisontal danyang menyimpan tingkat bunga riil, Di satu vertikal. Jadi kita perlu menemukan output untuk nilai tertentu

Untuk melakukan hal ini, kita harus menghadapi komplikasi. Pengeluaran yang direncanakan tidak tergantung pada Tapi padameminjam suku bunga riil, :

Untuk mengatasi masalah ini, menulis tingkat bunga riil pinjaman sebagai tingkat bunga riil tabungan ditambah diferensial yang: Kita tahu bahwa diferensial adalah fungsi output:

138

d (Y) . Menggabungkan dua ekspresi ini memungkinkan kita mengekspresikan dalam hal dan Itu Langkah terakhir adalah untuk menggantikan ungkapan ini untuk dalam persamaan untuk pengeluaran yang direncanakan. Hal ini memberikan kami:

Kita sekarang dapat menarik perpotongan Keynesian untuk tingkat tertentu. Hal ini ditunjukkan pada Gambar V-4. Perhatikan output yang masuk ekspresi untuk pengeluaran yang direncanakan dalam dua cara. Seperti dalam baseline Model, hal itu mempengaruhi konsumsi. Tetapi juga mempengaruhi investasi. Ketika Y naik, suku bunga diferensial, d (Y), jatuh. Ini berarti bahwa diberi nilai diasumsikan , lebih rendah. Sejak investasi merupakan fungsi menurun dari , Ini pada gilirannya berarti bahwa investasi yang lebih tinggi. Dalam lain kata, garis pengeluaran yang direncanakan sekarang lereng untuk dua alasan bukan hanya satu: kedua konsumsi dan kenaikan investasi output meningkat. Akibatnya, jalur pengeluaran yang direncanakan adalah curam daripada dalam model dasar.

Kita sekarang dapat melihat dua cara yang memperkenalkan perbedaan suku bunga mempengaruhi IS kurva. Pertama, dengan perbedaan suku bunga,lebih besar dari . Akibatnya, untuk apa pun tingkat diasumsikan dalam menggambar perpotongan Keynesian, investasi pada diberikan Y lebih rendah dari itu akan tanpa diferensial tersebut. Artinya, memperkenalkan perbedaan suku bunga menggeser direncanakan pengeluaran garis bawah. Oleh karena itu mengurangi output pada setiap diberikan- Itu menggeser kurva IS ke kiri.

Kedua, mempertimbangkan apa yang terjadi jika kita asumsikan tingkat yang berbeda dari ketika kita menarik Lintas Keynesian. Untuk konkrit, misalkan kita asumsikan nilai yang lebih rendah dari sebelumnya. Efek dari perubahan ini ditunjukkan pada Gambar V-5. Sejak sama dengan pada tingkat tertentu Y jatuh oleh

139

jumlah penurunan . Karena investasi adalah fungsi menurun dari , Naik investasi - yaitu, baris pengeluaran yang direncanakan bergeser ke atas. Dan karena perbedaan suku bunga yang diberikan Y tidak terpengaruh, fakta bahwa ada perbedaan suku bunga tidak mempengaruhi jumlah yang baris pengeluaran yang direncanakan bergeser. Tapi ingat bahwa kehadiran diferensial yang membuat direncanakan baris pengeluaran curam daripada seharusnya. Ini berarti bahwa yang diberikan pergeseran ke atas dari baris pengeluaran yang direncanakan memiliki dampak yang lebih besar pada tingkat output di mana pengeluaran yang direncanakan baris melintasi garis 45 derajat. Dengan demikian, kehadiran diferensial tingkat suku bunga menyebabkan perubahan memiliki dampak yang lebih besar pada Y - itu membuat kurva IS datar.

V-2 Menggunakan ModelKita sekarang dapat menempatkan model kita untuk bekerja. Bagian ini

mempertimbangkan dua aplikasi. Pertama menggambarkan bagaimana kehadiran diferensial tingkat suku bunga mempengaruhi dampak guncangan lainnya keekonomi. Kedua terlihat di efek dari gangguan pasar keuangan.

Sebuah Perubahan Keyakinan Konsumen dan "Accelerator Keuangan"Untuk contoh konkret dari perubahan ekonomi yang tidak kejutan langsung

ke keuangan sistem, mempertimbangkan penurunan kepercayaan konsumen. Artinya, kira konsumsi yang pada tingkat tertentudari pendapatan lebih rendah dari sebelumnya.

Seperti yang kita tahu dari Bagian I-1, penurunan C pada diberikan Y - T menggeser direncanakan baris pengeluaran dalam Keynesian cross down, dan mengurangi output pada tingkat bunga yang diberikan. Demikiankurva IS bergeser ke kiri. Gambar V-6 menunjukkan hasil: baik output dan bunga riil tabungan Tingkat penurunan.

Krusial, memperbesar perbedaan suku bunga efek ini. Sebagai output turun, bunga

141

tingkat diferensial, naik. Untuk memberikan , Mengurangi diferensial keluaran yang lebih tinggi. Dengan demikian kenaikan adalah diferensial kekuatan tambahan mendorong keluaran bawah.

Fakta bahwa kehadiran perbedaan suku bunga memperbesar efek dari kekuatan lain yang mempengaruhi hasil dikenal sebagai "akselerator keuangan." Intuisi untuk pedal gas adalah termudah untuk melihat kasus sesuatu yang bertindak untuk meningkatkan produksi. Sebagai output naik, kesehatan keuangandari perusahaan dan rumah tangga adalah mungkin untuk meningkatkan, dan nilai-nilai aset yang mereka gunakan sebagai jaminan pinjaman mereka cenderung meningkat. Perkembangan ini membuat pinjaman kepada perusahaan dan rumah tangga kurang berisiko, dan dengan demikian menurunkan tingkat bunga pinjaman untuk tingkat diberikan pada tabungan. Hal ini meningkatkan investasi

142

permintaan, dan meningkatkan output lebih lanjut.Akhirnya, perhatikan bahwa ada dua efek bersaing pada tingkat bunga

pinjaman, . Itu Fakta bahwa jatuh cenderung menurun , Tapi fakta bahwa naik cenderung meningkat itu. KeseluruhanEfek bisa jalan baik. Jika perbedaan suku bunga cukup responsif untuk output - yaitu, jika d (Y) fungsi cukup curam - dan jika kurva MP cukup datar, naik. Namun dalam kasus yang berlawanan (a datar d (Y) fungsi dan kurva MP curam), jatuh.

Sebuah Gangguan untuk Pasar KreditContoh kedua kami adalah gangguan terhadap pasar kredit. Artinya,

misalkan untuk beberapa alasan - Seperti penurunan harga aset, wahyu informasi baru tentang risiko, atau kegagalan beberapa perantara keuangan - lebih sulit bagi peminjam untuk mendapatkan pinjaman pada tingkat output tertentudan tingkat bunga riil tabungan .

Dalam model kami, pengembangan ini sesuai dengan pergeseran ke atas dari d (Y) fungsi. Bahwa adalah, perbedaan suku bunga, lebih tinggi pada tingkat tertentu Y dari sebelumnya.

Untuk melacak melalui efek dari gangguan, kita mulai dengan perpotongan Keynesian, yang ditunjukkan pada Gambar V-7. Ingat bahwa perpotongan Keynesian diambil untuk nilai tertentu yang sebenarnya menyimpan suku bunga, , Sementara investasi tergantung pada pinjaman tingkat bunga riil, Sebagai hasilnya, kenaikan suku bunga menyebar untuk diberikan Y berarti bahwa

untuk Y diberikan lebih tinggi dari sebelumnya, dan juga

143

investasi yang lebih rendah. Dengan demikian, seperti yang ditunjukkan angka, garis pengeluaran yang direncanakan bergeser ke bawah. DariLintas Keynesian, kita melihat bahwa output pada tingkat tertentu lebih rendah dari sebelumnya. Hal ini terkait dengan pergeseran ke kiri dari kurva IS dalam diagram IS-MP. Hal ini ditunjukkan pada Gambar V-8.

Angka ini menunjukkan efek dari gangguan keuangan pada makroekonomi. Itu pergeseran ke kiri dari kurva IS mengurangi output, Y, dan menyebabkan bank sentral untuk memotong nyata tabungansuku bunga, . Intinya adalah bahwa gangguan pasar keuangan dapat menyebabkan ekonomi penurunan.

Dalam model kami, krisis keuangan full-blown hanya peningkatan yang sangat besar dalam tingkat bunga diferensial pada tingkat output tertentu - yaitu, itu adalah pergeseran ke atas yang sangat besar dari d (Y) fungsi. Tentu saja, krisis keuangan memiliki banyak efek yang berbeda. Tapi satu yang penting adalah bahwa untuk kepentingan tertentu

144

Tingkat diterima oleh penabung, biaya peminjam dan kesulitan memperoleh pinjaman yang jauh lebih besar.

Efek dari krisis ditunjukkan pada Gambar V-9. Kualitatif, mereka seperti orang-orang dari kredit gangguan pasar yang ditunjukkan pada Gambar V-8: kurva IS bergeser ke kiri dan output dan menyimpan nyata tingkat bunga keduanya jatuh. Perbedaannya adalah bahwa efek yang lebih besar. Dalam ekstrim, krisis keuangan dapat menyebabkan depresi (seperti yang terjadi pada 1930-an) atau resesi paling parah di pascaperang AS sejarah (seperti yang terjadi tahun 2007-2009).

MASALAH1. Misalkan bank sentral mengubah aturan suku bunga untuk menetapkan nilai yang lebih tinggi dari yang sebenarnya menyimpanTingkat bunga untuk tingkat output tertentu.a. Menunjukkan efek dari perubahan ini dalam diagram IS-MP.b. Jelaskan apakah ini perubahan meningkat, menurun, atau tidak berpengaruh pada berikutvariabel (atau apakah itu tidak mungkin untuk mengatakan):i. Output.ii. Tingkat bunga riil tabungan.aku aku aku. Tingkat bunga riil pinjaman.iv. Perbedaan suku bunga.2. Jelaskan bagaimana setiap perkembangan berikut mempengaruhi kurva IS dan / atau MP dalam modeldari bagian ini:a. Belanja pemerintah meningkat.b. Perbedaan suku bunga tidak lagi fungsi dari output. Sebaliknya, menjadikonstan pada tingkat pada titik di mana kurva IS dan MP berpotongan sebelum perubahan.3. Pertimbangkan kombinasi dari kenaikan pajak dan perubahan suku bunga aturan bank sentral yangdaun keluaran tidak berubah. Kami menemukan dalam Bagian I-2 yang di dasar IS-MP Model, gabunganEfek dari perubahan ini adalah selalu untuk menurunkan konsumsi dan meningkatkan investasi. Apakah ituKesimpulan terus memegang dalam model dengan perbedaan suku bunga?4. inovasi keuangan Misalkan mengurangi perbedaan suku bunga pada tingkat output tertentu.a. Bagaimana, jika sama sekali, apakah perkembangan ini mempengaruhi output, Y, dan tingkat bunga riil tabungan, rs?

146

Bagaimana mempengaruhi meminjam tingkat bunga riil, rb?b. Misalkan kita menggambar kurva IS dan MP dengan meminjam tingkat bunga riil, rb, Padasumbu vertikal (bukan dengan tabungan tingkat bunga riil, rs). Dengan cara ini menyajikanModel, bagaimana, jika sama sekali, melakukan inovasi keuangan yang mengurangi perbedaan suku bunga yang diberikantingkat output mempengaruhi IS dan / atau kurva MP? Bagaimana mereka mempengaruhi output, Y, dan pinjamantingkat bunga riil, rb?5. Dalam Bagian-V 1, kami menemukan bahwa memperkenalkan perbedaan suku bunga membuat kurva IS curamdaripada seharusnya. Bagaimana, jika sama sekali, tidak memperkenalkan perbedaan suku bunga mempengaruhikemiringan kurva AD?6. kebijakan moneter Misalkan dibatasi oleh batas nol rendah. Tampilkan efek kreditgangguan pasar dalam situasi ini dalam diagram IS-MP. Apakah efek pada output yang lebih besar, lebih kecil, atausama seperti itu akan jika kebijakan moneter tidak dibatasi (atau itu tidak mungkin untuk mengatakan)?7. Misalkan gangguan pasar kredit menyebabkan perbedaan suku bunga pada tingkat output tertentunaik. Misalkan, bagaimanapun, bahwa pada saat yang sama bank sentral mengubah aturan suku bunga disedemikian rupa sehingga suku bunga pinjaman, rb, Pada tingkat output tertentu adalah sama seperti sebelumgangguan pasar kredit.a. Untuk melakukan ini, bagaimana, jika sama sekali, tidak perlu bank sentral untuk mengubah bunga tabunganrate, rs, Pada tingkat output tertentu?b. Apa, jika ada, adalah efek gabungan dari gangguan pasar kredit dan perubahandi tingkat aturan bunga output dan tingkat bunga riil tabungan?

147

nurulhidayat10.files.wordpress.com · Web viewIS-MP Model. I-1 Kebijakan Moneter dan Curve MP....

Documents

Transcript of nurulhidayat10.files.wordpress.com · Web viewIS-MP Model. I-1 Kebijakan Moneter dan Curve MP....