RETURN YANG DIHARAPKAN DAN RISIKO

RETURN� Definisi : merupakan imbalan atas keberanian investor menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya.

� Komponen Return : Yield dan Capital Gain ( Loss).

� Yield : komponen return yang mencerminkan aliran kas atau pendapatan yang diperoleh secara periodik dari suatu investasi.

� Capital Gain/Loss : keuntungan/kerugian karena kenaikan / penurunan harga surat berharga.

� Return total = yield + capital gain/loss

RISIKO

� Definisi : kemungkinan perbedaan antara return yang diharapkan dengan return aktual yang diterima.

� Sumber Risiko yang mempengaruhi besarnya risiko investasi :

- Risiko Suku Bunga. - Risiko Finansial

- Risiko Pasar - Risiko Likuiditas

- Risiko Inflasi - Risiko nilai Tukar

- Risiko Bisnis - Risiko Negara.

RISIKO SISTIMATIS DAN RISIKO TIDAK SISTIMATIS

� Risiko Sistimatis/risiko Pasar,merupakan risiko yang berkaitan dengan perubahan yang terjadi di Pasar secara keseluruhan.

� Risiko tidak sistimatis ,merupakan risiko yang tidak terkait dengan perubahan pasar,tetapi lebih disebabkan kondisi intern perusahaan.

Risiko tidak sistimatis bisa diminimalkan dengan Diversifikasi

MENGHITUNG RETURN YANG DIHARAPKAN

� Untuk mengestimasi return sekuritas sebagai asset tunggal dapat dicari dengan distribusi probabilitas,yakni spesifikasi berapa tingkat return yang akan diperoleh dan berapa probabilitas terjadinya return tersebut.

� Rumus : E(R) = Σ Ri P

dimana : E(R) : tingkat return yang diharapkan, Ri Return pada ke I yang mungkin terjadi,P : probabilitas

� Metode Arithmetic mean dan Geometric mean

CONTOH

� Dibawah ini return suatu sekuritas XYZ pada berbagai kondisi ekonomi:

Kondisi ekonomi Probabilitas Return

Ekonomi kuat 0,30 0,20

Ekonomi sedang 0,40 0,15

Resesi 0,30 0,10

MENGHITUNG TINGKAT RISIKO

� Tingkat risiko dapat dihitung dengan menggunakan standar deviasi dan koefisien variasi.

� Standar Deviasi

σσσσ = Σ ( Ri – E(R)2 P

� Koefisien variasi : mengukur risiko relatif.

Standar Deviasi Return

� Koefisien variasi =

Return yang diharapkan

ANALISA RISIKO PORTOFOLIO

� Teori portofolio modern didasarkan pada anggapan bahwa semua investor enggan terhadap risiko.

� Teori ini mengajarkan bagaimana mengkombinasikan saham-saham ke dalam suatu portofolio untuk : 1. Memperoleh keuntungan maksimal dengan risiko tertentu. 2. Memperoleh keuntungan dengan risiko minimal

ALAT UKUR RISIKO PORTOFOLIO

� Dengan asumsi return sekuritas yang ada dalam portofolio tidak saling mempengaruhi satu dengan lainnya, maka risiko portofolio dapat diukur dengan varian portofolio

� Rumus : σσσσp = __ σσσσ i___

n ½

� Model varian portofolio Markowitz

rumus …..lihat buku tendelilin hal 66.

MENGURANGI RISIKO DENGAN DIVERSIFIKASI

� Untuk mengurangi risiko,investor bisa melakukan diversifikasi,yakni membentuk portofolio sedemikian rupa hingga risiko dapat diminimalkan tanpa mengurangi return yang diharapkan.

� Cara : dengan memasukkan semua kelas asset ke dalam portofolio

� Ada 2 macam diversifikasi : DiversifikasiRandom dan Diversifikasi Markowitz.

� Diversifikasi Random:

Investor menginvestasikan dananya secara acak pada berbagai jenis asset yang berbeda dan berharap varians return sebagai ukuran tingkat risiko portofolio akan bisa diturunkan.

� Diversifikasi Markowitz :

Diversifikasi yang dilakukan investor dengan mempertimbangkan karakteristik asset yang akan dimasukkan dalam portofolio.

ex: Tingkat return, Klasifikasi industri dsb.

� Prinsip dasar Diversifikasi Markowits : Jangan menginvestasikan semua dana hanya pada satu jenis assets saja, karena jika asset tsb gagal semua dana yang diinvestasikan akan lenyap.

� Prinsip lainnya : risiko portofolio tidak boleh dihitung dari penjumlahan semua risiko asset-asset yang ada pada portofolio, tetapi harus dihitung dari kontribusi risiko aset tersebut terhadap risiko portofolio./ kovarians

ALAT UKUR DIVERSIFIKASI MARKOWITZ

� KOEFISIEN KORELASI :

Menjelaskan sejauh mana return dari sekuritas terkait satu dengan lainnya.

- Jika korelasi positif, tidak akan mengurangi risiko jika dua sekuritas tersebut digabung.

- Korelasi =0, akan mengurangi risiko jika sekuritas tersebut digabung.

- Korelasi negatif,akan menghilangkan ris

� KOVARIAN ;

Ukuran yang menunjukkan sejauhmana return dari dua sekuritas mempunyai kecenderungan untuk bergerak secara bersama-sama.

- Jika kovarian positip,berarti kecenderungan dua sekuritas bergerak dalam arah yang sama.

� Jika kovarian negatif,bergerak dengan arah berlawanan.

� Jika kovarian nol,mengindikasikan pergerakan

dua buah sekuritas bersifat independent

RUMUS KOVARIAN

σ AB = Σ[ Ra,i – E( Ra )][ Rb,i – E(Rb)] pri

Dimana :

σ AB = kovarian antara sekuritas A dan B

Ra,I = return sekuritas A pada saat I

E( Ra)= Return yang diharapkan dari sekuritas A

pri = probabilitas kejadian return ke i

MENGHITUNG RETURN YANG DIHARAPKAN DARI PORTOFOLIO

� Dihitung dengan cara mencari rata-rata tertimbang dari return yang diharapkan dari masing-masing aset individual yang ada dalam portofolio.

� Rumus :

E( Rp ) = Σ [Wi. E( Ri ) ]

MODEL INDEKS TUNGGAL

� Model ini mengkaitkan perhitungan return setiap aset pada return indeks pasar.

� Komponen utama return sekuritas

- komponen return yang terkait dengan keunikan perusahaan (σi )

- komponen return yang terkait dengan pasar ( β )

� Rumus :

Ri = ααααi + βi Rm + ei

RISIKO DALAM MODEL INDEKS TUNGGAL

� Risiko sekuritas

σi2 = βi2 [σi2 ] + σei

� Risiko portofolio

σp2 = βp2 [σp2 ] + σep

ASUMSI DALAM MODEL INDEKS TUNGGAL

� Sekuritas akan berkorelasi hanya jika sekuritas-sekuritas tersebut mempunyai respon yang sama terhadap return pasar

HUBUNGAN RISIKO DAN KEUNTUNGAN MENURUT CAPM

� Diajukan William Sharpe dan John Lintner.

� Teori ini mendefinisikan hubungan antara risiko dengan tingkat keuntungan aktiva padaequilibrium.

� Minimum variance set adalah himpunan portofolio yamg memberikan deviasi standar terkecil untuk tingkat keuntungan tertentu.

� Efficient set adalah portofolio yang memberikan rate of return tertinggi untuk risiko tertentu.

CAPITAL MARKET LINE (CML)

� Garis linier yang menerangkan hubungan antara risiko portofolio dengan tingkat keuntungan portofolio yang diharapkan untuk setiap portofolio yang efisien.

� Menurut CAPM,jika risiko diukur dengan beta, hubungan antara risiko yang relevan dari saham dengan keuntungan yang disyaratkan dinyatakan dengan SML ( security Market Line )

PERSAMAAN SML

ki = krf + (km – krf ) bi

Dimana :

ki : tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham I.

krf : tingkat bunga bebas risiko

km : tingkat keuntungan indeks pasar yang diharapkan

bi : beta saham I

PERUBAHAN SML

� Disebabkan karena :

- Dampak inflasi

- Dampak perubahan premi risiko pasar

- Perubahan beta