TRANSAKSI DERIVATIFDerivatif merupakan kontrak finansial antara dua pihak atau lebih dalam memenuhi janji untuk membeli atau menjual assets/commodities yang dijadikan sebagai obyek yang diperdagangkan pada waktu dan harga kesepakatan bersama antara pihak penjual dan pembeli. Bedasarkan sifatnya derivatif dibagi menjadi dua (Madura: 2006), yaitu: Derivatif KomoditasKontrak derivatif yang terjadi pada barang-barang komoditi, seperti hasil pertanian, hasil perkebunan, hasil pertambangan dan lain sebagainya. Derivatif KeuanganKontrak derivatif yang terjadi pada instrument derivatif, dimana variabel-variabel yang mendasarinya adalah instrument-instrumen keuangan. Dapat berupa saham, obligasi, tingkat suku bunga dan instrumen-instrumen keuangan lainnya.Instrumen-instrumen derivatif sering digunakan sebagai sarana untuk melakukan lindung nilai (hedging) atas portofolio yang mereka miliki. Berikut adalah instrumen-instrumen derivatif keuangan:A. OPSI (OPTION)Opsi (option) adalah suatu tipe kontrak antara dua pihak, yang satu memberikan hak kepada yang lain untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada harga dan jangka waktu tertentu. Pemegang atau pembeli opsi, memiliki pilihan untuk menggunakan opsi tersebut kapan saja selama masih berlaku. Pihak yang mendapatkan hak disebut pembeli opsi (option buyer) sedangkan yang menjual opsi disebut dengan penerbit opsi (option writer).Kontrak opsi dibagi menjadi dua macam, yaitu opsi beli (call option) dan opsi jual (put option). Ada dua macam jenis dari opsi beli dan opsi jual, yaitu opsi Eropa (European option) yang hanya dapat digunakan pada saat jatuh tempo saja dan opsi Amerika (American option) yang dapat digunakan setiap saat atau sebelum jatuh tempo.1. TIPE KONTRAK OPSIa) Opsi Beli (Call Option)Opsi beli merupakan suatu tipe kontrak yang memberikan hak kepada pembeli opsi untuk membeli dari penjual opsi sejumlah lembar saham tertentu pada harga dan jangka waktu tertentu. Kontrak opsi berisi empat hal utama, yaitu: Nama perusahaan yang sahamnya dapat dibeli. Jumlah lembar saham yang dapat dibeli. Harga pembelian sahamnya yang disebut exercise price atau strike price. Tanggal opsi kadaluwarsa (expiration date).b) Opsi Jual (Put Option)Opsi jual adalah suatu tipe kontrak yang memberikan hak kepada pembeli opsi untuk menjual kepada penjual opsi sejumlah lembar saham tertentu pada harga dan jangka waktu tertentu. Kontrak opsi ini juga berisi empat hal utama yang telah disebutkan diatas.2. ISTILAH-ISTILAH DASAR DALAM OPSIIstilah-istilah dasar opsi adalah sebagai berikut:a. Harga saham dipasar (stock price) diberi notasi P.b. Harga saham jika menggunakan opsi atau harga kesepakatan dalam kontrak opsi (exercise price atau strike price) diberi notasi E.c. Harga dari opsi diberi notasi HO.d. Tanggal kadaluwarsa opsi (expiration date), yaitu tanggal terakhir opsi dapat digunakan.Beberapa istilah-istilah dasar untuk hubungan harga saham (P) dengan exercise price (E) dari call option dan put option.HubunganIstilah-istilah Dasar

Call OptionPut Option

Jika P > EIn the moneyOut the money

Jika P = EAt the moneyAt the money

Jika P < EOut the moneyIn the money

3. PAYOFF DAN LABA DARI OPSIPayoff adalah keuntungan akibat menggunakan (exercise) dari opsi, untuk mencari keuntungan ini yaitu selisih harga saham di pasar dengan harga penggunaan opsi (exercise price). Laba (profit) adalah keuntungan bersih, yaitu payoff dikurang dengan harga pembelian opsi.a) Payoff dan Laba Untuk Opsi BeliPembeli opsi beli akan menggunakan opsi untuk membeli saham pada harga yang sudah ditentukan (exercise price). Jika harga opsi tidak diperhitungkan, pada saat harga saham di pasar lebih rendah atau sama dengan exercise price (P E), maka pembeli tidak akan menggunakan opsi karena akan lebih murah membeli saham langsung dipasar. Sehingga tidak terjadi payoff atau nilai payoff = 0.Pembeli opsi beli akan untung jika menggunakan opsi pada saat harga saham di pasar lebih tinggi dibandingkan dengan exercise price (P > E), sehingga besarnya payoff yang didapat oleh pembeli opsi adalah Payoff = (P-E). Sebaliknya untuk penjual opsi beli akan rugi sebesar nilai yang sama yaitu P-E jika harga saham di pasar lebih tinggi dibandingkan dengan exercise price.

Contoh soal:Seorang investor membeli sebuah call option untuk membeli saham X dengan harga exercise sebesar Rp 1.000,- per lembar saham. Jika harga saham X di pasar sama dengan atau lebih kecil dari Rp 1.000,- maka investor akan langsung membeli saham X di pasar, sehingga opsi ini tidak digunakan. Jika harga saham di pasar lebih tinggi dari Rp 1.000,- maka pembeli opsi ini akan menggunakan opsi dan mendapatkan payoff sebesar (P - Rp.1000,-) sebagai berikut:P600800100012001400

Payoff000200400

b) Payoff dan Laba Untuk Opsi JualJika harga opsi tidak diperhitungkan, maka pembeli tidak akan menggunakan opsi untuk menjual saham pada saat harga saham di pasar lebih tinggi atau sama dengan exercise price (P E) karena akan lebih murah menjual saham langsung di pasar dibandingkan dengan menggunakan opsi jual. Sehingga dalam kasus ini tidak terjadi payoff atau nilai payoff = 0.Sebaliknya pada saat harga saham di pasar lebih rendah dibandingkan dengan exercise price (P < E), pembeli opsi akan mendapatkan keuntungan menggunakan opsi jualnya. Sehingga payoff yang didapat sebesar Payoff = (E-P). Sebaliknya untuk penjual opsi maka akan rugi sebesar E-P jika terjadi kasus seperti diatas.

4. PENGGUNAAN OPSI UNTUK LINDUNG NILAI (HEDGING)Tujuan dari membeli opsi adalah untuk perlindungan (hedging) dari aktiva yang akan dilindungi dan untuk spekulasi. Melindungi nilai saham dengan opsi disebut dengan hedge, yaitu suatu cara menggunakan turunan-turunan (derivatives) untuk mengurangi atau jika mungkin saling menghilangkan (offset) resiko dari aktiva yang akan dilindungi.Opsi jual digunakan untuk melindungi dari penurunan harga saham yang dimiliki oleh investor, perlindungan ini disebut dengan protective put. Sedangkan opsi beli digunakan untuk perlindungan kenaikan harga saham yang harus dibeli investor yang melakukan transaksi penjualan pendek (short selling).1) Perlindungan Penurunan Harga SahamUntuk menghindari kerugian yang besar dari penurunan harga saham, investor dapat menggunakan put option. Put option dapat digunakan untuk memproteksi (hedge) penurunan harga saham. Strategi lindung nilai harga saham dengan opsi jual ini disebut dengan protected put.2) Perlindungan Kenaikan Harga SahamCall option digunakan untuk melindungi harga saham yang naik dan banyak digunakan untuk lindung nilai penjualan pendek (short sale). Pada short sale, investor mengharapkan menjual terlebih dahulu suatu saham sementara pada saat harganya masih tinggi dan membelinya kembali pada saat harga sahamnya turun. Sehingga dapat memperoleh laba dari selisihnya.Dalam short sale, investor mengharapkan harga saham akan turun untuk dibeli kembali, tetapi pada kenyataannya harga saham tersebut dapat naik. Untuk menghindari kerugian dari kenaikan harga saham, maka investor dapat menggunakan call option untuk membeli saham dengan harga tertentu yang lebih murah dari harga naiknya.

5. MELINDUNGI OPSIPenerbit atau penjual opsi beli akan mengalami kerugian jika harga saham naik, untuk mengatasi kerugian maka penerbit opsi dapat melakukan covered call. Covered call yaitu penerbit opsi beli membeli terlebih dahulu sahamnya dan pada saat bersamaan menjual opsi belinya. Karena dengan membeli saham terlebih dahulu dapat menutup kenaikan harga saham pada saat menjual opsi beli.

6. PENGGUNAAN OPSI UNTUK SPEKULASIOpsi juga dapat digunakan untuk spekulasi jika opsi dibeli tidak untuk melindungi suatu aktiva, tetapi dibeli untuk tujuan dijual kembali dengan harga yang tinggi. Spekulasi ini terjadi karena harga opsi bisa naik melambung tinggi, tetapi bisa juga turun drastis bahkan bernilai Rp 0,- jika sampai jatuh temponya.1) Spekulasi Membeli Put OptionSpekulan membeli put option dengan harapan harga saham yang diacu akan turun. Jika harga saham turun, pemegang opsi tidak akan menjualnya di pasar dengan harga murah, tetapi akan menjualnya dengan harga yang lebih tinggi dari yang telah ditetapkan di opsi sebagai exercise price. Jika harga saham turun, maka put option akan memiliki nilai (in the money). Jadi jika harga saham yang diacu turun, maka nilai put option akan naik.Jika harga saham yang diacu naik, maka put option tidak akan digunakan, sehingga put option masih belum bernilai banyak (out the money) dan put option akan bernilai nol jika sampai jatuh tempo.2) Spekulasi Membeli Call OptionNilai call option akan turun jika harga saham yang diacu nilainya turun, sehingga investor akan lebih memilih membeli saham di pasar yang lebih murah. Penurunan maksimum nilai call option adalah sebesar 100% jika call option tidak digunakan dan jatuh tempo.Sebaliknya nilai call option akan naik jika harga saham yang diacu nilainya naik, karena investor akan menggunakan call option untuk membeli saham yang lebih murah dibandingkan dengan membeli di pasar yang harganya sedang naik. Kenaikan maksimum nilai call option dapat mencapai tak terhingga jika harga saham naik dengan drastis.

7. VALUASI DARI OPSIMengetahui nilai intrinsik suatu opsi merupakan hal yang penting. Namun untuk menentukannya tidak sederhana, karena banyak ditentukan oleh faktor-faktor eksternal. Berikut adalah pembahasan cara sederhana menentukan nilai intrinsik dari suatu opsi.a. Nilai Intrinsik Opsi Belib. Nilai Intrinsik Opsi Jualc. Nilai Waktu Opsi

B. FUTURES CONTRACTKontrak berjangka (Future contract) merupakan suatu perjanjian yang dibuat hari ini yang mengharuskan adanya transaksi di masa mendatang.[footnoteRef:2] [2: Eduardus Tandelilin, Potofolio dan Investasi, Kanisius, Yogyakarta, 2010, hal. 45]

Futures contract adalah kontrak berjangka panjang yang bersifat mengikat atau memberi kewajiban kepada kedua belah pihak untuk membeli atau menjual underlying asset tertentu (berupa valuta asing, tingkat bunga, ekuitas, atau komoditas) berdasarkan tingkat harga yang ditetapkan saat ini yang penyelesaian transaksinya dilakukan secara cash settlement di masa yang akan datang sesuai dengan expiration date yang ditetapkan di dalam kontrak tersebut.Harga atas underlying assets dibedakan menjadi harga awal (initial futures price) dan harga pada saat kontrak futures di exercise (terminal future price) apabila terminal futures price lebih rendah daripada initial futures ketika dilaksanakan exercise, maka penjual akan mendapat profit. Sebaliknya, jika pada saat dilaksanakan exercise, terminal future price dari underlying assets lebih tinggi daripada initial futures price, maka penjual yang akan memperoleh keuntungan.Di satu pihak dalam kontrak berjangka bisa mengambil posisi panjang atau long position yang berarti setuju untuk membeli suatu aset pada hari tertentu dengan harga tertentu, sedangkan pada lain pihak mengambil posisi pendek atau short position yang berarti setuju untuk menjual aset pada hari yang sama dengan harga yang sama.[footnoteRef:3] [3: Suherdi Judokusumo, Pengantar Derivatif dalam Moneter Internasional, Grasindo, Jakarta, 2007, hal. 50]

Misalnya, A dan B membuat kontrak pada 1 Januari 2008. A akan menjual US$ 1 juta dengan kurs Rp 9.350 per US$ pada 30 Juni 2008, tidak peduli berapa kurs di pasar saat itu. Di satu sisi transaksi ini dapat dipandang sebagai spekulasi, paling tidak berunsur maysir, meskipun disisi lain para pelaku bisnis pada beberapa kasus menggunakannya sebagai mekanisme hedging (melindungi nilai transaksi berbasis valas dari risiko gejolak kurs). Ulama kontemporer menolak transaksi ini karena tidak terpenuhinya rukun jual beli yaitu ada uang ada barang (dalam hal ini ada rupiah ada dollar). Oleh karena itu, transaksi futures tidak dapat dianggap sebagai transaksi jual beli, tetapi dapat ditransfer kepada pihak lain. Alasan kedua penolakannya adalah hampir semua transaksi futures tidak dimaksudkan untuk memilikinya, hanya nettonya saja sebagaimana transaksi margin trading.[footnoteRef:4] [4: Rina elina, Transaksi Derivatif, di akses dari http://rinaelina.blogspot.com/2010/04/transaksi-derivatif_29.html pada tanggal 06 Mei 2015 Pukul 08.15 WIB.]

StandarisasiKarena transaksi dilakukan antar pihak-pihak yang saling tidak tahu lawan transaksinya, Kontrak berjangka tidak bisa dibuat tertulis. Untuk memberi kepastian untuk semua pihak isi kontrak berjangka harus baku (standard). Kontrak standard itu biasanya memuat spesifikasi: "Aset acuan" ( atau dikenal dengan istilahunderlying assetatau instrumen. Bentuknya bisa berupa satuan barel padaminyak mentahhinggasuku bungajangka pendek. "Jenis penyelesaian", baik dengan cara penyesaian tunai maupun penyelesaian dengan cara penyerahan fisik aset acuan. "Nilai" dan unit dari aset acuan per kontrak. Ini dapat berupa nilai nosionalobligasi, jumlah yang pasti dalam satuan barel darioli, unit darivaluta asing, nilai nosional daridepositoyang atasnya diperdagangkansuku bungajangka pendek, dll. "Mata uang" yang dipergunakan dalam kontrak berjangka. Tanggal dan bulan penyerahan . Tanggal transaksi perdagangan terakhir. Rincian lainnya sepertikode komoditi, fluktuasi harga minimum yang diperkenankan.[footnoteRef:5] [5: http://id.wikipedia.org/wiki/Kontrak_berjangka diakses pada tanggal 06 Mei 2015 Pukul 09.02 WIB.]

Kontrak Berjangka di IndonesiaSebenarnya, wujud kontrak berjangka telah dikenal oleh masyarakat luas di Indonesia dengan pemberitaan di media cetak maupun elektronik. Misalnya, pemberitaan kontrak perdagangan minyak mentah antara Pertamina dan penghasil minyak negara lain.Di Indonesia ada dua tipe bursa yang menjadi memfasilitasi perdagangan dengan sistem kontrak berjangka, yaitu bursa saham dan bursa komoditas. Untuk kontrak berjangka dalam bentuk saham difasilitasi oleh Bursa Efek Indonesia, sedangkankontrak berjangka dalam bentuk komoditas difasilitasi oleh Bursa Berjangka Jakarta.Saham-saham yang umumnya diperdagangkan dengan sistem kontrak berjangka adalah saham-saham LQ45, sementara komoditas yang diperdagangkan adalah kopi, minyak sawit mentah, minyak goreng, dan emas.C. FORWARD CONTRACTForward contract adalah suatu persetujuan antara dua belah pihak untuk menjual atau membeli suatu asset di suatu waktu yang telah ditetapkan sebelumnya. Oleh karena itu, tanggal penjualan dan tanggal penyerahan barang dilakukan berbeda. Forward contract digunakan untuk mengendalikan dan meminimalkan risiko.Transaksi forward adalah transaksi berjangka dengan penyerahan valuta pada suatu tanggal tertentu dengan menggunakan kurs yang disepakati valuta pada suatu tanggal tertentu dengan menggunakan kurs yang disepakati pada tanggal transaksi. Kurs forward berlaku untuk waktu yang akan datang (future period) antara 224 jam sampai dengan satu tahun. Artinya penyerahan dana atau mata uang dilakukan di masa yang akan datang.[footnoteRef:6] Transaksi Forward digunakan untuk mengantisipasi:[footnoteRef:7] [6: http://ardra.biz/ekonomi/valuta-asing/pengertian-menghitung-transaksi-forward-valuta-asing/] [7: http://blogsiffahartas.blogspot.com/2011/05/transaksi-derivatif-produk-keuangan.html]

Kebutuhan pembayaran hutang dalam mata uang asing. Mengantisipasi fluktuasi kurs valuta asing Pembiayaan ekspor dan impor dalam valuta asing.Saat terjadi transaksi forward, belum terjadi pertukaran atau pembayaran utang. Pembayaran dan pengiriman barang dilakukan sesuai dengan jadwal dan aturan yang telah disepakati. Harga forward berbeda dengan harga spot atau harga pada saat asset tersebut berpindah tangan. Kurs forward ditentukan atau dihitung berdasarkan kurs spot yang berlaku saat transaksi dengan mempertimbangkan perbedaan tingkat bunga antara kedua mata uang yang ditransaksikan. Dengan demikian kurs forward dapat lebih tinggi atau rendah daripada kurs spot. Kurs forward dapat dihitung berdasarkan rumus sebagai berikut:[footnoteRef:8] [8: http://ardra.biz/ekonomi/valuta-asing/pengertian-menghitung-transaksi-forward-valuta-asing/]

r1 = tingkat bunga mata uang 1. r2 = tingkat bunga mata uang 2 n = hari untuk n/360, atau n= bulan untuk n/12Di Indonesia forward contract dibuat atas dasar kesepakatan dua belah pihak yang bertransaksi dan dapat dilakukan dimana saja, sedangkan kontrak berjangka telah ditetapkan secara standar dan hanya dapat diperdagangkan dibursa berjangka. Forward contract selalu diakhiri dengna penyerahan barang secara fisik, sedangkan kontrak berjangka dapat ditutup dengna tiga cara yaitu penyerahan barang atau penyerahan secara tunai, mengambil posisi sebaliknya dari posisi yang dimiliki sekarang, dan pertukaran dengan transaksi fisik (exchange for physical). Kemudian, transaksi kontrak berjangka dilakukan dengan penyerahan margin yang relatif kecil dibanding dengan nilai kontrak dan dijamin serta diselesaikan oleh lembaga Kliring setiap hari. Contoh soal:Seorang Nasabah baru saja mendapat pinjaman jangka pendek, untuk tempo tiga bulan dengan nilai USD 1.000. Jatuh tempo pengembalian pinjaman adalah tiga bulan ke depan. Uang pinjaman akan digunakan untuk pembayaran transaksi pembelian barang impor. Nasabah mendatangi Bank X untuk melakukan transaksi forward tiga bulan. Dengan data quotation sebagai berikut:Kurs Spot USD/IDR 1190012.000Kurs Forward USD/IDR 12.19812.300Jika nasabah setuju dengan quotation yang diberikan oleh pihak Bank X, maka transaksi forward dapat dilakukan dan masa berlaku kontrak transaksi adalah tiga bulan. Artinya penyerahan mata uang oleh nasabah dilakukan tiga bulan yang akan datang. Nasabah akan membeli Dollar Amerika dengan pembayaran menggunakan Rupiah Indonesia pada kurs forward jual yaitu: USD/IDR 12.300.Artinya ketika kontrak forward jatuh tempo, tiga bulan kemudian, nasabah harus menyerahkan uang Rupiah Indonesia ke Bank X sebanyak:USD 1000 x IDR 12.300/USD = IDR 12.300.000, danPada saat yang sama pihak Bank X harus menyerahkan uang dollar sebesar USD 1000 kepada nasabah. Pada kasus ini, berapun kurs spot untuk USD/IDR pada saat kontrak forward jatuh tempo, nasabah hanya akan membeli Dollar Amerika dengan kurs USD/IDR 12.300. Dalam hal ini nasabah akan terlindungi dari kerugian akibat kurs yang berfluktuasi.Berikut ini adalah berbagai jenis forward contract yang beredar di pasar:[footnoteRef:9] [9: ibid]

Currency ForwardCurrency Forward Contract banyak digunakan oleh perusahaan untuk mengelola resiko valuta asing. Biasanya, perusahaan multinasional yang menggunakannya, karena mereka beroperasi pada lebih dari satu negara, sehingga terekspos terhadap resiko valas. Namun, perusahaan lokal juga kadang memanfaatkannya untuk melakukan hedging terhadap transaksi dalam mata uang asing. Dalam currency forward contractI, maka suatu pihak wajib untuk membeli atau menjual mata uang tertentu dengan nlai tukar tertentu, dalam jumlah tertentu, di tanggal yang sudah ditentukan dimasa depan. Kontrak ini terjadi secara over-the-counter dan dapat di-customized sesuai dengan kebutuhan. Contoh : Perusahaan A (AS) punya piutang dari perusahaan B di Jepang sebesar 5 juta yen dalam waktu 2 bulan mendatang. Tentunya ia tidak ingin supaya nilai tukar yen merosot terhadap dollar, karena jika demikian maka piutang yang diperolehnya jadi lebih rendah. Misalnya rate yang digunakan dalam kontrak adalah sebesar 90 yen per dollar, maka perusahaan A memperoleh kepastian untuk memperoleh cash flow sebesar 50 juta/90 yen = $555,555 di masa depan. Jika di masa depan ternyata yen merosot jadi 100 yen per dollar, maka perusahaan A tetap dapat menukar 5 juta yen-nya dengan rate 90 yen per dollar. Equity ForwardDalam equity forward contract, maka suatu pihak wajib membeli atau menjual instrumen ekuitas ataupun indeks saham pada waktu tertentu di masa depan. Jenis kontraknya bisa saham tertentu, portfolio maupun indeks. Melalui equity forward, nilai transaksi yang akan terjadi di masa depan sudah dipatok pada saat ini, sehingga dapat mengatasi risiko yang terjadi dari perubahan nilai pasar. Contoh dari equity forward contract ini adalah program share buyback yang sering terjadi di pasar modal. Pada program ini, satu pihak berjanji untuk membeli kembali saham tertentu dengan jumlah tertentu, pada harga tertentu di masa depan. Positifnya, ini mengantisipasi kenaikan harga di masa depan, dan memberikan kepastian mengenai cash flow. Namun, jika harga merosot maka karena terikat kontrak pihak tersebut mungkin akan terpaksa membeli di atas harga pasar. Commodity ForwardCommodity forward adalah kontrak dengan underlying asset berupa komoditas seperti minyak, metal, jagung, dan lainnya. Kontrak ini memungkinkan suatu pihak untuk membeli atau menjual komoditas dengan harga tertentu di masa depan. Jadi, kontrak ini mengantisipasi terjadinya perubahan harga di masa depan. Untuk produsen, kontrak ini bermanfaat dalam mengurangi risiko jika harga komoditas menguat di masa depan. Bond ForwardBond forward hampir serupa dengan equity forward, hanya saja obligasi punya jatuh tempo, sehingga kontrak forward pasti kadaluarsanya sebelum tanggal jatuh tempo. Obligasi yang umum dijadikan bond forward adalah T-bills yang dikeluarkan Depkeu AS. Pada kontrak ini, satu pihak sepakat untuk membeli T-bills pada harga yang telah dipatok saat ini, pada masa depan, sebelum tanggal jatuh tempo T-bills tersebut. Contohnya, jika T-bill 90 hari dijual discount sebesar 5%, maka harganya tiap $1 par adalah sebesar $1- (5%*90/360) = $0.9875. Biasanya, quote yang digunakan untuk T-bills forward cntract adalah discount rate-nya. Dari discount tersebut, baru kemudian kita dapat menghitung harganya.Selain T-bills, terdapat kontrak forward untuk obligasi-obligasi lainnya pula, termasuk yang memberikan kupon secara periodik. Biasanya, harga yang di-quote adalah harga clean price, tanpa accrued interest. Melalui bond forward, maka Anda dapat menyepakati harga tertentu. Interest Rate Forward (IRF)Interest Rate Forward contract disebut juga dengan Forward Rate Agreement (FRA) dimana underlying-nya berupa pembayaran bunga dalam mata uang tertentu. Jadi, dalam FRA ini merupakan kesepakatan untuk meminjamkan atau meminjam dana tertentu secara fixed rate. Jika kita masuk kontak FRA misalnya, pihak kita memegang posisi long, dan pihak lawan (dealer) memegang posisi short. Pihak yang long akan memperoleh keuntungan ketika tingkat suku bunga naik, sementara pihak yang short menerima keuntungan jika tingkat suku bunga turun. Cash settlement-nya berupa selisih antara tingkat suku bunga kontrak dengan tingkat suku bunga underlying (LIBOR) pada saat maturity.Misalnya, FRA jatuh tempo dalam 90 hari dengan underlying berupa LIBOR 180 hari. Suku bunga yang dipatok untuk FRA ini adalah sebesar 7%, dengan principal kontrak sebesar $5 juta. Bagaimana seandainya: a) suku bunga naik menjadi 8%? dan b) suku bunga merosot jadi 6.5%?a) jika suku bunga naik jadi 8%, maka dealer harus melakukan pembayaran:(8%-7%) x 180/360 x $5,000,000 = $25,000, karena LIBOR yang digunakan adalah 180 hari, maka present value-nya adalah sebesar: $25,000/(1+ 8%*(180/360)) = $24,038b) jika suku bunga turun jadi 6.5%, maka kita yang harus melakukan pembayaran: (7%-6.5%) x 180/360 x $5,000,000 = $12,500, karena LIBOR yang digunakan 180 hari, maka present value-nya adalah sebesar: $12,500/(1+6.5%*(180/360)) = $12,106.Perbedaan antara Forward dan FuturesForward ContractFutures Contract

Tidak diperdagangkan di bursa (private contract) Diperdagangkan di bursa futures

Isi kontrak bergantung pada kedua belah pihak dalam kontrak tersebut (customised) Kontrak distandarisasi untuk kuantitas, kualitas, tanggal dan mekanisme deliverynya

Memiliki risiko wanprestasi (default risk) jika salah satu pihak default Tidak ada risiko wanprestasi, karena settlementnya digaransi oleh suatu clearing house

Tidak ada transaksi kas sampai dengan tanggal delivery (jatuh tempo kontrak)Mewajibkan initial margin (deposit awal) sebagai jaminan atas pemenuhan kewajiban

Tidak diregulasiPemerintah meregulasi pasar (bursa) futures

D. SWAP CONTRACTPerjanjian swap adalah transaksi pertukaran dua valuta melalui pembelian atau penjualan tunai dengan penjualan atau pembelian kembali secara berjangka, yang dilakukan secara simultan dengan bank yang sama dan pada tingkat premi atau diskon dan kurs yang dibuat dan disepakati pada tanggal transaksi dilakukan.Swap seringkali digunakan sebagai suatu instrumen lindung nilai atau risiko tertentu, misalnya risiko nilai tukar mata uang dan disamping itu juga digunakan sebagai instrumen spekulasi.Kebanyakan swap diperdagangkan dalam perdagangan derivatif dan diluar bursa atau Over The Counter (OTC), dengan ketentuan dan tata cara yang berbeda-beda sesuai kesepakatan para pihak. Beberapa jenis swap juga diperdagangkan pada bursa berjangka.