COST OF CAPITALCOST OF CAPITAL

PENGERTIAN CAPITAL PENGERTIAN CAPITAL (MODAL)(MODAL)

• Modal ( Capital ): Modal ( Capital ): – dana yg digunakan untuk membiayai dana yg digunakan untuk membiayai

pengadaan asset dan operasional suatu pengadaan asset dan operasional suatu perusahaanperusahaan

• Modal dapat dilihat di neraca sisi kanan : Modal dapat dilihat di neraca sisi kanan : – Hutang (debt)Hutang (debt)– saham biasa (common stock)saham biasa (common stock)– saham preferen (preferent stock)saham preferen (preferent stock)– laba ditahan (retained earning)laba ditahan (retained earning)

PENGERTIAN:PENGERTIAN:COST OF CAPITAL (BIAYA COST OF CAPITAL (BIAYA MODAL)MODAL)

• Cost of CapitalCost of Capital is : is :– the return the firm’s investors could expect to earn if they the return the firm’s investors could expect to earn if they

invested in securities with comparable degrees of risk.invested in securities with comparable degrees of risk.

– Return yang dapat diharapkan oleh investor suatu perusahaan Return yang dapat diharapkan oleh investor suatu perusahaan apabila mereka berinvestasi pada sekuritas-sekuritas yang apabila mereka berinvestasi pada sekuritas-sekuritas yang mempunyai tingkat risiko yang sebanding.mempunyai tingkat risiko yang sebanding.

• Semakin tinggi risiko, semakin tinggi tingkat Semakin tinggi risiko, semakin tinggi tingkat keuntungan yg diharapkan.keuntungan yg diharapkan.

• Cost of capital digunakan sebagai discount rate Cost of capital digunakan sebagai discount rate dlm capital budgeting.dlm capital budgeting.

• Discount rate = weighted average cost of capital Discount rate = weighted average cost of capital

Pentingnya Biaya ModalPentingnya Biaya Modal

1.1. Maksimalisasi nilai perusahaan Maksimalisasi nilai perusahaan mengharuskan biaya2 (termasuk biaya mengharuskan biaya2 (termasuk biaya modal) diminimumkanmodal) diminimumkan

2.2. Keputusan penganggaran modal Keputusan penganggaran modal ( capital budgeting) memerlukan ( capital budgeting) memerlukan estimasi biaya modalestimasi biaya modal

3.3. Keputusan2 penting lain seperti leasing Keputusan2 penting lain seperti leasing dan modal kerja juga memerlukan dan modal kerja juga memerlukan estimasi biaya modalestimasi biaya modal

Weighted Average Cost of Weighted Average Cost of CapitalCapital(WACC)(WACC)

• Untuk menghitung biaya modal kita menggunakan Untuk menghitung biaya modal kita menggunakan WACCWACC

• WACC adalah rata-rata tertimbang dari seluruh WACC adalah rata-rata tertimbang dari seluruh komponen modalkomponen modal

• Komponen modal yg sering dipakai adalah: Komponen modal yg sering dipakai adalah: saham saham biasa, saham preferen, utang, laba ditahanbiasa, saham preferen, utang, laba ditahan

• Seluruh komponen modal ( capital components) Seluruh komponen modal ( capital components) mempunyai satu kesamaan, yaitu investor yang mempunyai satu kesamaan, yaitu investor yang menyediakan dana berharap untuk mendapatkan menyediakan dana berharap untuk mendapatkan return dari investasi mereka. return dari investasi mereka.

Langkah perhitungan Langkah perhitungan WACCWACC

1.1. Identifikasi sumber danaIdentifikasi sumber dana

2.2. Menghitung biaya modal individu ( biaya Menghitung biaya modal individu ( biaya modal untuk setiap sumber dana)modal untuk setiap sumber dana)

3.3. Menghitung proporsi masing2 sumber danaMenghitung proporsi masing2 sumber dana

4.4. Menghitung rat2 tertimbang dg Menghitung rat2 tertimbang dg menggunakan proporsi dana sebagai menggunakan proporsi dana sebagai pembobot.pembobot.

BIAYA MODAL BIAYA MODAL INDIVIDUALINDIVIDUAL

1.1. BIAYA MODAL UTANGBIAYA MODAL UTANG

2.2. BIAYA MODAL SAHAM PREFERENBIAYA MODAL SAHAM PREFEREN

3.3. BIAYA MODAL SAHAM BIASABIAYA MODAL SAHAM BIASA

BIAYA MODAL UTANG (kd)BIAYA MODAL UTANG (kd)yield to maturityyield to maturity

• Adalah:Adalah:– tingkat keuntungan yg disyaratkan yg tingkat keuntungan yg disyaratkan yg

berkaitan dengan penggunaan utang.berkaitan dengan penggunaan utang.– tingkat keuntungan yg dinikmati oleh tingkat keuntungan yg dinikmati oleh

pemegang/pembeli obligasipemegang/pembeli obligasi

• Komponen biaya utang adalah biaya Komponen biaya utang adalah biaya setelah pajak dari utang barusetelah pajak dari utang baru

Kd* = kd (1-t)

Biaya HutangBiaya Hutang• Penggunaan hutang sebagai modal, Penggunaan hutang sebagai modal,

menurunkan penghasilan yg dikenai pajak menurunkan penghasilan yg dikenai pajak karena bunga yg harus dibayar. Karena itu karena bunga yg harus dibayar. Karena itu penggunaan hutang dapat mengurangi pajak penggunaan hutang dapat mengurangi pajak yang dibayar (tax deductible)yang dibayar (tax deductible)

• Contoh: Contoh: PT Aksara menerbitkan obligasi yg membayar PT Aksara menerbitkan obligasi yg membayar bunga 10% nilai nominal 1.000. Jatuh tempo bunga 10% nilai nominal 1.000. Jatuh tempo dalam 5thn. Obligasi terjual seharga 1.000. dalam 5thn. Obligasi terjual seharga 1.000. Berapa biaya hutang? (Kd)Berapa biaya hutang? (Kd)

1.000=100(PVIFA1.000=100(PVIFAKd, 5Kd, 5) +1000(PVIF) +1000(PVIFKd,5Kd,5))Kd = 10%Kd = 10%

BIAYA MODAL SAHAM PREFERENBIAYA MODAL SAHAM PREFEREN

• Biaya saham preferen = tingkat Biaya saham preferen = tingkat keuntungan yg dinikmati pembeli saham keuntungan yg dinikmati pembeli saham preferen (Kp)preferen (Kp)

kps = Dps/ P

Dps = dividen saham preferenP=harga saham preferen bersih yg diterima perusahaan penerbit

(setelah dikurangi biaya peluncuran saham atau flotation cost)

•Dividen saham preferen tidak tax deductible, perusahaan menanggung semua beban biaya. Tidak ada penyesuaian/ penghematan pajak seperti biaya hutang.

• Contoh: Contoh: PT Aksara menjual saham preferen yg PT Aksara menjual saham preferen yg

memberikan memberikan

dividen Rp 10 per tahun. Harga saham Rp dividen Rp 10 per tahun. Harga saham Rp 100 dgn 100 dgn

flotation cost 2,5 per lembar sahamflotation cost 2,5 per lembar saham..

Kp= Dp/Pn = 10 / 97,5 = 10,26%Kp= Dp/Pn = 10 / 97,5 = 10,26%

BIAYA MODAL SAHAM BIASABIAYA MODAL SAHAM BIASA

• Perusahaan dapat memperoleh modal Perusahaan dapat memperoleh modal sendiri melalui dua cara:sendiri melalui dua cara:– Menahan sebagian laba (retained earnings)Menahan sebagian laba (retained earnings)– Menerbitkan saham biasa baruMenerbitkan saham biasa baru

• Apabila perusahaan menahan sebagian labanya Apabila perusahaan menahan sebagian labanya untuk modal, apakah ada biayanya? untuk modal, apakah ada biayanya? – Ya, opportunity cost. Laba dapat dibagikan berupa dividen Ya, opportunity cost. Laba dapat dibagikan berupa dividen

dan investors dapat menginvestasikan uang itu dgn dan investors dapat menginvestasikan uang itu dgn membeli saham, obligasi, real estate, dllmembeli saham, obligasi, real estate, dll

• Oleh karena itu, perusahaan harus dapat Oleh karena itu, perusahaan harus dapat memberikan keuntungan paling tidak sama dengan memberikan keuntungan paling tidak sama dengan keuntungan yang dapat diperoleh oleh pemegang keuntungan yang dapat diperoleh oleh pemegang saham pada alternatif investasi yg memiliki risiko saham pada alternatif investasi yg memiliki risiko yg sama dengan risiko perusahaan. (kyg sama dengan risiko perusahaan. (kss))

BIAYA LABA DITAHANBIAYA LABA DITAHAN

• Biaya laba ditahan adalah tingkat pengembalian Biaya laba ditahan adalah tingkat pengembalian yang diperlukan oleh pemegang saham yang diperlukan oleh pemegang saham perusahaan, perusahaan, dan dapat diestimasi dengan tiga metode:dan dapat diestimasi dengan tiga metode:

1.1. Pendekatan CAPMPendekatan CAPM2.2. Pendekatan bond yield (hasil obligasi plus Pendekatan bond yield (hasil obligasi plus

premi risiko)premi risiko)3.3. Pendekatan DCF (discounted cash flow)Pendekatan DCF (discounted cash flow)

BIAYA LABA DITAHAN:BIAYA LABA DITAHAN:

CAPM APPROACHCAPM APPROACH• Menurut metode CAPM, tingkat keuntungan yg disyaratkan Menurut metode CAPM, tingkat keuntungan yg disyaratkan

utk saham sama dengan tingkat keuntungan bebas risiko utk saham sama dengan tingkat keuntungan bebas risiko ditambah dengan premi risiko.ditambah dengan premi risiko.

• Langkah pendekatan CAPM: Langkah pendekatan CAPM: 1.1. Mengestimasi beta perusahaan dg regresi model pasar Mengestimasi beta perusahaan dg regresi model pasar

market model.market model.2.2. Mengalikan beta ini dengan premi risiko pasar untuk Mengalikan beta ini dengan premi risiko pasar untuk

menentukan premi risiko perusahaanmenentukan premi risiko perusahaan3.3. Menambah premi risiko perusahaan dengan suku bunga Menambah premi risiko perusahaan dengan suku bunga

bebas risiko untuk memperoleh biaya laba ditahan bebas risiko untuk memperoleh biaya laba ditahan perusahaan: perusahaan:

CAPM modelCAPM model

ks = Rks = Rff + + ββ (R (Rmm – R – Rff))• ksks = tingkat keuntungan yg disyaratkan saham= tingkat keuntungan yg disyaratkan saham• RRff = tingkat keuntungan bebas risiko= tingkat keuntungan bebas risiko

• RRm = tingkat keuntungan pasarm = tingkat keuntungan pasar

• ββ = risiko sistematis= risiko sistematis

• Tingkat keuntungan bebas risiko adalah Tingkat keuntungan bebas risiko adalah tingkat keuntungan dr asset yg mempunyai tingkat keuntungan dr asset yg mempunyai risiko (kebangkrutan/default) nol.risiko (kebangkrutan/default) nol.contoh: treasury Bond/Bill di AScontoh: treasury Bond/Bill di AS

• Tingkat keuntungan pasar bisa digunakan Tingkat keuntungan pasar bisa digunakan tingkat keuntungan dr portopolio pasar. tingkat keuntungan dr portopolio pasar. Contoh: IHSG, S&P 500Contoh: IHSG, S&P 500

Contoh:Contoh:

• Berdasarkan estimasi model pasar, beta suatu Berdasarkan estimasi model pasar, beta suatu saham 0,686. tingkat bunga tabungan di bank saham 0,686. tingkat bunga tabungan di bank 15 % dan tingkat keuntungan pasar 25 %, 15 % dan tingkat keuntungan pasar 25 %, maka tingkat keuntungan yg disyaratkan untuk maka tingkat keuntungan yg disyaratkan untuk saham (biaya modal saham) :saham (biaya modal saham) :

ks = Rks = Rff + + ββ (R(Rmm – R – Rff))ks = 15 % + 0,686 (25 %-15%)ks = 15 % + 0,686 (25 %-15%) = 22 %= 22 %

BIAYA LABA DITAHAN: BOND-BIAYA LABA DITAHAN: BOND-YIELDYIELDHasil Obligasi + Premi RisikoHasil Obligasi + Premi Risiko

• Tingkat keuntungan yg disyaratkan utk Tingkat keuntungan yg disyaratkan utk investasi yg lebih berisiko akan lebih investasi yg lebih berisiko akan lebih tinggi dibandingkan dg tkt keuntungan tinggi dibandingkan dg tkt keuntungan investasi yg lebih kecil risikonya.investasi yg lebih kecil risikonya.

• Saham mempunyai risiko yg lebih tinggi Saham mempunyai risiko yg lebih tinggi dibanding obligasi.dibanding obligasi.

• Oleh karena itu, investor yang membeli saham Oleh karena itu, investor yang membeli saham biasa mengharapkan suatu premi risiko diatas biasa mengharapkan suatu premi risiko diatas tingkat keuntungan obligasi. Premi risiko tingkat keuntungan obligasi. Premi risiko besarnya tergantung pada kondisi perusahaan besarnya tergantung pada kondisi perusahaan dan kondisi perekonomian.dan kondisi perekonomian.

BIAYA LABA DITAHAN: BOND-BIAYA LABA DITAHAN: BOND-YIELDYIELD

•ksks = yield obligasi + premi = yield obligasi + premi risikorisiko

•Contoh:Contoh:suatu perusahaan mengeluarkan obligasi dg suatu perusahaan mengeluarkan obligasi dg kupon bunga Rp. 2 jt dengan nilai nominal Rp. kupon bunga Rp. 2 jt dengan nilai nominal Rp. 10 jt. Saat ini harga pasar obligasi Rp. 90 jt. 10 jt. Saat ini harga pasar obligasi Rp. 90 jt. Selisih tingkat keuntungan saham di atas Selisih tingkat keuntungan saham di atas obligasi selama lima tahun terakhir 7 %. obligasi selama lima tahun terakhir 7 %.

yield obligasiyield obligasi = bunga / harga pasar obligasi= bunga / harga pasar obligasi= 2 jt / 90 jt = 22,22 %= 2 jt / 90 jt = 22,22 %

ksks = 22,22 % + 7 % = 29,22 %= 22,22 % + 7 % = 29,22 %

BIAYA LABA DITAHAN: BIAYA LABA DITAHAN: DISCOUNTED CASH FLOW (DCF)DISCOUNTED CASH FLOW (DCF)

• Biasa disebut juga pendekatan hasil dividen Biasa disebut juga pendekatan hasil dividen plus plus tingkat pertumbuhan atau tingkat pertumbuhan atau pendekatan pendekatan arus kas yang didiskontokan (DCF = arus kas yang didiskontokan (DCF = discounted discounted cash flowcash flow).).

• Dengan pendekatan ini biaya modal saham Dengan pendekatan ini biaya modal saham sama dengan dividend yield ditambah tingkat sama dengan dividend yield ditambah tingkat pertumbuhan.pertumbuhan.

ksks = D1/P + g= D1/P + g

ksks = biaya modal saham = biaya modal saham D1D1 = dividen tahun pertama= dividen tahun pertamaPP = harga saham saat ini= harga saham saat inig = tingkat pertumbuhang = tingkat pertumbuhan

BIAYA LABA DITAHAN: BIAYA LABA DITAHAN: DISCOUNTED CASH FLOW (DCF)DISCOUNTED CASH FLOW (DCF)

• Perusahaan diperkirakan membayar Perusahaan diperkirakan membayar dividen tahun mendatang (D1) 2000/lb.dividen tahun mendatang (D1) 2000/lb.

• Harga pasar saham 10.000/lb. tingkat Harga pasar saham 10.000/lb. tingkat pertumbuhan diperkirakan 8 %.pertumbuhan diperkirakan 8 %.

ks = (2000/10000) + 8 % = 28 %ks = (2000/10000) + 8 % = 28 %

DCF Approach : GrowthDCF Approach : Growth

• Pertumbuhan (growth=g) dapat dihitung dengan Pertumbuhan (growth=g) dapat dihitung dengan beberapa cara:beberapa cara:

1.1. Tingkat pertumbuhan merupakan fungsi dr Tingkat pertumbuhan merupakan fungsi dr pembayran dividen & ROE pembayran dividen & ROE

gg = (1 – DPR)(ROE)= (1 – DPR)(ROE)

DPR= dividend payout ratioDPR= dividend payout ratioROE= return on equityROE= return on equity

2. 2. Berdasarkan data historis :Berdasarkan data historis :– Pertumbuhan aritmatikaPertumbuhan aritmatika– Pertumbuhan geometrisPertumbuhan geometris

lihat contoh berikutlihat contoh berikut…………………………….…………………………….

CONTOH :BIAYA LABA DITAHAN CONTOH :BIAYA LABA DITAHAN DISCOUNTED CASH FLOW (DCF)DISCOUNTED CASH FLOW (DCF)

• Suatu perusahaan mempunyai data sbb:Suatu perusahaan mempunyai data sbb:

tahutahunn

DividenDividen//

shareshare

PertumbPertumbuhan/ uhan/ thnthn

EPSEPS PertumbPertumbuhan/ uhan/ thnthn

11 50005000 -- 1000010000 0,000,00

22 50005000 0,000,00 1200012000 20,0020,00

33 55005500 10,0010,00 1100011000 -8,33-8,33

44 55005500 0,000,00 1250012500 13,6413,64

55 60006000 9,099,09 1250012500 0,000,00

Rata-Rata-ratarata

4,774,77 Rata-Rata-ratarata

6,336,33

Contoh : Contoh : lanjutan……………………lanjutan……………………

• Pertumbuhan dividen bisa dihitung dg 2 Pertumbuhan dividen bisa dihitung dg 2 cara:cara:

1.1. Pertumbuhan aritmatikaPertumbuhan aritmatika– g = [(Dt + 1- Dt)/ Dt] x 100 %g = [(Dt + 1- Dt)/ Dt] x 100 %– Lihat kolom 2Lihat kolom 2

2.2. Pertumbuhan geometrisPertumbuhan geometris• 500 = (1+g)500 = (1+g)44 = 6000= 6000• gg = 4,6 %= 4,6 %

• Pertumbuhan EPS dihitung dg cara yg Pertumbuhan EPS dihitung dg cara yg sama , pertumbuhan geometris 5,7 %sama , pertumbuhan geometris 5,7 %

PERHITUNGAN PERHITUNGAN WACCWACC

WACC = wWACC = wdd.k.kdd (1-t)+w (1-t)+wpsps.k.kpsps+w+wss.( k.( ks atau s atau

kkee))

kkdd = biaya hutang= biaya hutang

kkpsps = biaya saham preferen= biaya saham preferen

kkss = biaya laba ditahan= biaya laba ditahan

kkee = biaya saham biasa baru= biaya saham biasa baru

t t = pajak= pajak

WACC : contohWACC : contoh

• Komposisi sumber pendanaan sbb:Komposisi sumber pendanaan sbb:

komponekomponenn

Biaya Biaya modal modal after taxafter tax

proporsiproporsi WACCWACC

DebtDebt 12,6 %12,6 % 30.000 ( 30 30.000 ( 30 %)%)

3,78 %3,78 %

Preferent Preferent stockstock

20,0 %20,0 % 10.000 ( 10 10.000 ( 10 %)%)

2,00 %2,00 %

Common Common stockstock

25,0 %25,0 % 60.000 ( 60 60.000 ( 60 % )% )

15,00 %15,00 %

20, 78 %20, 78 %

Dari ketiga pendekatan, Dari ketiga pendekatan, mana yang kita gunakan?mana yang kita gunakan?

Semuanya dapat Semuanya dapat digunakan. Apabila dari digunakan. Apabila dari ketiga pendekatan itu ketiga pendekatan itu hasilnya berbeda-beda, hasilnya berbeda-beda, kita dapat merata-rata kita dapat merata-rata ketiga hasil itu.ketiga hasil itu.

BIAYA EKUITAS SAHAM BIASA BARU BIAYA EKUITAS SAHAM BIASA BARU (ke)(ke)

• Hanya sebagian kecil perusahaan yg sudah matang Hanya sebagian kecil perusahaan yg sudah matang (mature) mengeluarkan saham biasa baru karena:(mature) mengeluarkan saham biasa baru karena:– Biaya flotation yg tinggiBiaya flotation yg tinggi– Investor menanggapi penerbitan saham biasa baru sebagai Investor menanggapi penerbitan saham biasa baru sebagai

sinyal negatifsinyal negatifBiasanya manager perusahaan melakukan ini karena mereka Biasanya manager perusahaan melakukan ini karena mereka berpikiran bahwa harga saham skrg lebih tinggi daripada nilai berpikiran bahwa harga saham skrg lebih tinggi daripada nilai sesungguhnyasesungguhnya

– Supply saham naik, harga saham turunSupply saham naik, harga saham turun

• Biaya ekuitas saham biasa baru adalah lebih Biaya ekuitas saham biasa baru adalah lebih tinggi daripada biaya laba ditahan, karena tinggi daripada biaya laba ditahan, karena perusahaan harus mengeluarkan beban emisi perusahaan harus mengeluarkan beban emisi (flotation cost) untuk menjual saham tsb.(flotation cost) untuk menjual saham tsb.

• Flotation cost akan mengurangi penerimaan Flotation cost akan mengurangi penerimaan perusahaan dari penjualan saham. Biaya ini terdiri perusahaan dari penjualan saham. Biaya ini terdiri dari: biaya mencetak saham, komisi untuk phak dari: biaya mencetak saham, komisi untuk phak penjamin emisi saham, penawaran saham, dll.penjamin emisi saham, penawaran saham, dll.

Biaya Saham Biasa Biaya Saham Biasa Baru(KBaru(Kee))

• Gordon Model dgn Gordon Model dgn memperhitungkan flotation cost:memperhitungkan flotation cost:

ke = ke = D D00 + g+ g

PP00(1-F)(1-F)kkee:Biaya saham biasa baru:Biaya saham biasa baru

PP00: Harga jual saham: Harga jual sahamF: Flotation costF: Flotation cost

DD00:Dividen saham pd t=0:Dividen saham pd t=0g: Dividen growthg: Dividen growth

Contoh: Contoh:

Saham baru perusahaan terjual dgn harga Saham baru perusahaan terjual dgn harga 32. Flotation cost adalah 15% dari harga 32. Flotation cost adalah 15% dari harga jual. Dividen terakhir (Djual. Dividen terakhir (D00) diperkirakan ) diperkirakan sebesar 2,4 dan dividen diharapkan sebesar 2,4 dan dividen diharapkan bertumbuh secara konstan dgn tngkt bertumbuh secara konstan dgn tngkt pertumbuhan 6,5%.pertumbuhan 6,5%.

BIAYA MODAL MARJINALBIAYA MODAL MARJINAL

• Biaya modal marjinal (MCC) didefinisikan Biaya modal marjinal (MCC) didefinisikan sebagai biaya dari dolar terakhir modal baru sebagai biaya dari dolar terakhir modal baru yang diperoleh perusahaanyang diperoleh perusahaan

• MCC meningkat ketika perusahaan memperoleh MCC meningkat ketika perusahaan memperoleh lebih banyak lagi modal selama periode tertentulebih banyak lagi modal selama periode tertentu

• Grafik MCC yang menggambarkan dolar yang Grafik MCC yang menggambarkan dolar yang diperoleh disebut skedul MCCdiperoleh disebut skedul MCC

Penerbit Erlangga

BIAYA MODAL MARJINAL:BIAYA MODAL MARJINAL:BreakpointBreakpoint

• Breakpoint akan terjadi dalam skedul MCC Breakpoint akan terjadi dalam skedul MCC apabila jumlah modal ekuitas yang apabila jumlah modal ekuitas yang diperlukan untuk membiayai anggaran diperlukan untuk membiayai anggaran modal perusahaan melebihi laba modal perusahaan melebihi laba ditahannyaditahannya

• Pada saat itu, biaya modal akan mulai Pada saat itu, biaya modal akan mulai meningkat karena perusahaan harus meningkat karena perusahaan harus menggunakan ekuitas dari luar yang lebih menggunakan ekuitas dari luar yang lebih mahalmahal

Penerbit Erlangga

Penerbit Erlangga

WACC dan MCC

BIAYA MODAL PERUSAHAANBIAYA MODAL PERUSAHAAN

• Berbagai faktor yang mempengaruhi biaya modal Berbagai faktor yang mempengaruhi biaya modal perusahaanperusahaan

• Beberapa dari faktor-faktor tersebut ditentukan Beberapa dari faktor-faktor tersebut ditentukan oleh lingkungan keuanganoleh lingkungan keuangan

• Tetapi perusahaan mempengaruhi faktor lainnya Tetapi perusahaan mempengaruhi faktor lainnya melalui:melalui:– Kebijakan pembiayaanKebijakan pembiayaan– Investasi Investasi – DividenDividen

Penerbit Erlangga

SKEDUL IOS DAN MCCSKEDUL IOS DAN MCC

• Skedul Oportunitas Investasi (IOS) merupakan Skedul Oportunitas Investasi (IOS) merupakan grafik dari peluang investasi perusahaan, di grafik dari peluang investasi perusahaan, di mana proyek yang memiliki pengembalian mana proyek yang memiliki pengembalian tertinggi dituliskan terlebih dahulutertinggi dituliskan terlebih dahulu

• Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS Skedul MCC dikombinasikan dengan skedul IOS dan perpotongannya didefinisikan sebagai biaya dan perpotongannya didefinisikan sebagai biaya modal korporasi, modal korporasi, yang digunakan untuk mengevaluasi proyek yang digunakan untuk mengevaluasi proyek penganggaran modal berisiko rata-ratapenganggaran modal berisiko rata-rata

Penerbit Erlangga

TEKNIK ESTIMASI BIAYA TEKNIK ESTIMASI BIAYA EKUITAS:EKUITAS:Keterbatasan SeriusKeterbatasan Serius

Tiga teknik pengestimasian Tiga teknik pengestimasian biaya ekuitas yang dibahas biaya ekuitas yang dibahas dalam bab ini memiliki dalam bab ini memiliki keterbatasan serius apabila keterbatasan serius apabila diaplikasikan pada perusahaan diaplikasikan pada perusahaan kecil,sehingga meningkatkan kecil,sehingga meningkatkan kebutuhan bagi manajer usaha kebutuhan bagi manajer usaha kecil untuk menggunakan kecil untuk menggunakan pertimbanganpertimbangan

Penerbit Erlangga

PENGARUH PERUSAHAAN KECIL PENGARUH PERUSAHAAN KECIL

• Penawaran saham yang lebih kecil dari $1 juta Penawaran saham yang lebih kecil dari $1 juta memiliki biaya flotasi rata-rata sebesar 21 persen, memiliki biaya flotasi rata-rata sebesar 21 persen, sedangkan biaya flotasi rata-rata atas penawaran sedangkan biaya flotasi rata-rata atas penawaran saham biasa dalam jumlah besar adalah sekitar 4 saham biasa dalam jumlah besar adalah sekitar 4 persenpersen

• Akibatnya, perusahaan kecil harus menghasilkan Akibatnya, perusahaan kecil harus menghasilkan pendapatan yang lebih besar atas proyek yang sama pendapatan yang lebih besar atas proyek yang sama daripada perusahaan besardaripada perusahaan besar

• Selain itu, pasar modal juga meminta pengembalian Selain itu, pasar modal juga meminta pengembalian yang lebih besar atas saham perusahaan kecil yang lebih besar atas saham perusahaan kecil daripada atas saham perusahaan besar yang daripada atas saham perusahaan besar yang sejenis, hal ini disebut pengaruh perusahaan kecilsejenis, hal ini disebut pengaruh perusahaan kecil

Penerbit Erlangga

Penerbit Erlangga

Latihan 1Latihan 1• PT. Merapi Panas mengharapkan keuntungan bersih PT. Merapi Panas mengharapkan keuntungan bersih

Rp. 34.285.714.286 untuk tahun 2011. Dividen Rp. 34.285.714.286 untuk tahun 2011. Dividen payout ratio 30 % , pajak perusahaan 40 % dan payout ratio 30 % , pajak perusahaan 40 % dan investor mengharapkan pendapatan dan dividen investor mengharapkan pendapatan dan dividen bertumbuh 8 % di mas mendatang.bertumbuh 8 % di mas mendatang.

• Tahun 2010, perusahaan membayar dividen sebesar Tahun 2010, perusahaan membayar dividen sebesar Rp. 7.200 per lembar saham dan sahamnya saat ini Rp. 7.200 per lembar saham dan sahamnya saat ini terjual dengan harga Rp. 120.000/ lembar.terjual dengan harga Rp. 120.000/ lembar.

• Suku bunga bebas risiko 11 % dan suatu saham Suku bunga bebas risiko 11 % dan suatu saham rata2 memberikan rate of return yang diharpakan 15 rata2 memberikan rate of return yang diharpakan 15 %.%.

• Beta saham 1,51.Beta saham 1,51.• Saham biasa (baru) memiliki floation cost sebesar 10 Saham biasa (baru) memiliki floation cost sebesar 10

%.%.• Saham preferen dapat dijual ke publik Rp. 200.000/ Saham preferen dapat dijual ke publik Rp. 200.000/

lembar dengan dividen Rp.22.000 dan floation cost lembar dengan dividen Rp.22.000 dan floation cost Rp. 10.000 per lembar.Rp. 10.000 per lembar.

• Hutang dapat dijual dengan membayar bunga 12 %.Hutang dapat dijual dengan membayar bunga 12 %.

1.1. Hitung biaya modal untuk masing2 Hitung biaya modal untuk masing2 komponen.komponen.

2.2. Berapa modal baru yang dapat diperoleh Berapa modal baru yang dapat diperoleh sebelum PT. Merapi panas menjual ekuitas sebelum PT. Merapi panas menjual ekuitas baru? (cari retained earning break point)baru? (cari retained earning break point)

3.3. Hitung WACC jika kebutuhan modal Hitung WACC jika kebutuhan modal dipenuhi dengan:dipenuhi dengan:

1.1. laba ditahanlaba ditahan2.2. Menerbitkan saham baru.Menerbitkan saham baru.

4.4. Gambarkan skedul MCCGambarkan skedul MCC5.5. Asumsikan PT Merapi Panas Asumsikan PT Merapi Panas

mengestimasikan bahwa beban depresiasi mengestimasikan bahwa beban depresiasi untuk tahun 2011 adalah Rp. 20 M. untuk tahun 2011 adalah Rp. 20 M. bagaimana kondisi ini mempengaruhi skedul bagaimana kondisi ini mempengaruhi skedul MCC??? MCC???

Latihan 2Latihan 2• Neraca PT. BRC berdasrkan nilai buku sbb:Neraca PT. BRC berdasrkan nilai buku sbb:Aktiva lancarAktiva lancar 45.000.00045.000.000 Utang lancarUtang lancar 15.000.00015.000.000

Aktiva tetapAktiva tetap 75.000.00075.000.000 Utang jk panjangUtang jk panjang 45.000.00045.000.000

Modal sendiri:Modal sendiri:

saham biasa (1 jt lbr)saham biasa (1 jt lbr) 1.500.0001.500.000

laba ditahanlaba ditahan 58.500.00058.500.000

Total aktivaTotal aktiva 120.000.000120.000.000 Total pasiva Total pasiva 120.000.000120.000.000

• Utang lancar terdiri dari utang wesel dengan bungn 10% sama Utang lancar terdiri dari utang wesel dengan bungn 10% sama dengan suku bunga pinjaman bank baru.dengan suku bunga pinjaman bank baru.

• Utang jangka panjang terdiri dari 30.000 obligasi dengan nilai Utang jangka panjang terdiri dari 30.000 obligasi dengan nilai nominal Rp. 1.500, bunga 6 % dan jatuh tempo 20 th.nominal Rp. 1.500, bunga 6 % dan jatuh tempo 20 th.

• Suku bunga utang jg panjang baru 10 % (YTM obligasi saat ini).Suku bunga utang jg panjang baru 10 % (YTM obligasi saat ini).• Saham biasa dijual seharga Rp. 90 /lb.Saham biasa dijual seharga Rp. 90 /lb.

HITUNG STRUKTUR MODAL BERDASARKAN NILAI PASAR. HITUNG STRUKTUR MODAL BERDASARKAN NILAI PASAR.