CAPITAL BUDGETING

PENDAHULUANSalah satu bentuk keputusan bisnis adalah keputusan penganggaran modal (capital budgeting). Keputusan ini terkait dengan bagaimana menentukan pilihan investasi terbaik dan menguntungkan diantara berbagai alternatif investasi yang ada.

Outline pembahasan capital budgeting akan meliputi:1. Arti penting keputusan penganggaran modal2. Metoda-metoda penilaian investasi3. Estimasi aliran kas

ARTI PENTING KEPUTUSAN PENGANGGARAN MODALCapital budgeting terdiri dua kata kunci yaitu:1. capital yang artinya aset-aset jangka panjang yang digunakan dalam investasi (produksi), 2. budget yang berarti suatu rencana yang berisi rincian aliran kas masuk (cash inflow) dan kas keluar (cash outflow).

Capital budgeting bisa diartikan sebagai keseluruhan proses analisis proyek-proyek dan pemilihan proyek yang akan dijadikan pilihan investasi, yang berbasis pada analisis aliran kas masuk dan kas keluar proyek.

ARTI PENTING KEPUTUSAN PENGANGGARAN MODALMengapa Capital budgeting penting?:1. Melibatkan jumlah dana investasi yang biasanya cukup besar dan jangka waktu yang cukup panjang.2. Keputusan penganggaran modal yang tidak tepat bisa membawa konsekuensi yang sangat serius. Jika terlalu tinggi, akan memunculkan kapasitas investasi (produksi) yang menganggur (iddle capacity). Jika terlalu kecil, mungkin kehilangan pangsa pasar atau kapasitas yang tidak penuh.3. Keputusan penganggaran modal mengandung muatan keputusan stratejik (misal: keputusan pembuatan produk baru atau keputusan untuk memasuki pasar baru).

JENIS PROYEKAda dua sifat proyek yang perlu diperhatikan dalam capital budgeting:

1. Proyek yang saling meniadakan (mutually exclusive projects), berarti bahwa jika suatu proyek sudah terpilih, maka alternatif proyek yang lainnya akan ditolak.

2. Proyek yang independen (independent projects), proyek-proyek yang aliran kasnya tidak terpengaruh oleh keputusan diterima atau ditolaknya suatu proyek yang lain.

metoda PENILAIAN INVESTASIPada umumnya ada lima metoda yang biasa dipertimbangkan dalam penilaian investasi, yaitu:

1. payback period2. Discounted payback period.

3. Net Present Value (NPV)

4. Internal Rate of Return (IRR)

5. Modified internal rate of return (MIRR).

PAYBACK PERIODMerupakan metoda formal tertua dibanding metoda penilaian investasi lainnya. Kriteria yang dipakai adalah seberapa cepat suatu investasi bisa kembali. Jika waktu pengembalian (payback period) proyek tersebut lebih pendek daripada umur proyek, maka proyek akan diterima, dan sebaliknya.

Masalah utama yang dihadapi oleh metoda ini adalah:1. Tidak adanya suatu standar yang dapat digunakan untuk menentukan payback period maksimum yang disyaratkan sebagai angka pembanding. 2. Diabaikannya nilai waktu uang (time value of money) dan tidak mempertimbangkan penerimaan kas setelah periode payback.

CONTOH ALIRAN KAS-1.000500400300100Proyek A (jutaan rupiah)-1.000100300400600Proyek B (jutaan rupiah)

PAYBACK PERIODContoh: Berdasarkan tabel data di atas, maka PP proyek ABC: PPA = tahun sebelum full recovery + = 2 tahun + Rp100/Rp300= 2,33 tahun.

PPB = 3 tahun + Rp200/Rp600 = 3,33 tahun

DISCOUNTED PAYBACK PERIOD-1.000500400300100Proyek A (jutaan rupiah)-1.000100300400600Proyek B (jutaan rupiah)-1.00045533122568-1.00091248301410

DISCOUNTED PAYBACK PERIODContoh: Berdasarkan data di atas, maka PP proyek A: DPPA = tahun sebelum full recovery + = 2 tahun + Rp214/Rp225= 2,95 tahun.

PPB = 3 + Rp360/Rp410 = 3,88 tahun

NET PRESENT VALUEKiteria yang dipergunakan adalah membandingkan nilai sekarang investasi (initial investment) dengan nilai sekarang penerimaan-penerimaan kas bersih (operational dan terminal cash flow).

Apabila Net Present Value (NPV) lebih besar dari nol (positif) maka proyek tersebut akan diterima, dan jika NPV lebih kecil dari nol (negatif) maka proyek tersebut ditolak. Untuk menghitung nilai sekarang (present value), kita perlu menentukan tingkat bunga (discount factor) yang dianggap relevan.

NET PRESENT VALUEDengan menggunakan data yang sama dan menganggap biaya modal 10%, maka besarnya NPV adalah sebagai berikut:

NPV = -1.000 + = -1.000 + 454,5 + 330,58 + 225,39 + 68,3NPV =Rp78,82 (diterima, karena NPV positif).

INTERNAL RATE OF RETURNDasar keputusan yang dipergunakan adalah membandingkan hasil perhitungan tingkat bunga yang menyamakan nilai sekarang investasi (present value of initial investment) dengan nilai sekarang penerimaan-peneriamaan kas bersih di waktu yang akan datang.

Suatu usulan proyek akan diterima apabila tingkat bunga hasil perhitungan IRR lebih besar daripada tingkat bunga relevan (keuntungan yang disyaratkan). metoda ini walaupun sudah mempertimbangkan nilai waktu uang, namum dalam aplikasinya masih terdapat beberapa kelemahan jika dibandingkan dengan metoda NPV.

INTERNAL RATE OF RETURN

Berdasarkan data-data proyek diatas, maka besarnya IRR adalah:

0 = -Rp1.000+

IRR= 14,5%, diterima karena lebih besar dari biaya modal 10%.

metoda MODIFIED INTERNAL RATE OF RETURN (MIRR) Dari pembandingan kedua metoda NPV dan IRR, metoda NPV secara teoritis terbukti sebagai metoda yang lebih baik dibanding metoda IRR. Akan tetapi, dalam kenyataanya banyak praktisi yang lebih senang menggunakan metoda IRR dalam pemilihan proyek, meskipun metoda ini secara teoritis tidak lebih baik dibanding metoda NPV. Untuk itulah kemudian dikembangkan metoda yang merupakan modifikasi atas metoda IRR, yang disebut sebagai metoda Modified Internal Rate of Return (MIRR). Rumus untuk menghitung MIRR adalah:PV Cost = PV Terminal Value

PV Cost = (1.8a)

PV Cost = (1.8b)

MIRR: Contoh Contoh: Misalkan suatu proyek ABC dengan investasi awal 100 juta, dan aliran kas seperti dalam tabel dibawah ini. Hitunglah berapa MIRR proyek ABC tersebut?0123 4Proyek ABC- 1.000500400 300100330484665,5 Terminal Value (TV) =1.579,50 PV of TV1000 NPV 0

k = 10%k = 10%k = 10%MIRR= 12,1%