Financial Liberalization and the Impact of the Financial Crisis ...

57
TWN Global Economy Series Financial Liberalization and the Impact of the Financial Crisis on Singapore MICHAEL LIM MAH-HUI AND JAYA MARU TWN Third World Network Financial Crisis and Asian Developing Countries 24

Transcript of Financial Liberalization and the Impact of the Financial Crisis ...

������������ ����������

���������������� �������������������������������������������

������������

�����������������������������

��������������� ���

���

�������

��������

� ����

�������

���

��

��

�����

��

���������������� ���������������������������

�����������������������������

�����������������������������

��������������� ���

Financial Liberalization and the Impact of the Financial Crisison Singaporeis published by

Third World Network131 Jalan Macalister

10400 Penang, Malaysia.Website: www.twnside.org.sg

�������� ������� ���� ���� ��������������

Printed by Jutaprint2 Solok Sungei Pinang 3, Sg. Pinang

11600 Penang, Malaysia.

ISBN: 978-983-2729-93-8

CONTENTS

� ���������� �������������� �������������������� �������������������������������� !"����#��� ��$%��&�������������'������� � �"���������������� ��(

� ��������������������������������������������� ��)*���!��������������!���+�,� �!�-���� ��)�./����0���������1��� �����*��������2���� �(*���!����������!�� �1������ �3*���!�����,��� 4(*���!�����5�"���!������ �#����!����� 4)6�7�/��������������� $$

� ��������������� $30�������1���!��#����� $32��!���1���!��#����� $8

� ������������������������������ $)

��������� 9(

�!!��"#$��%��&''(�)�*�����+ ��$�,(�-���(.��!*/#�)� #�����001 9:

�!!��"#$��%��&''(�)�*�����+ ��*�2#�.���(.#*�(/#3(.#*��!*/#�) (;

������� ������

����������������������� ����������������� ������������� �������������������������������� ����������������������������������� ��� �� � � �� ������ ��� ��!��� �� ��� ��"������#�������� ��������������$������%� �&� �������'������(�����������)�����*�������'���%*�+�����������,-./0��&%&� �/001������%��������� ������������ �������� ���&���������� �������'���%�

����& ��������� �� �����2 ����2�� ��*�3���4�������� ���5&���� ���6���� ����������� �������� ����������%� ������&������&�������� ��$���7���8��!*� ����8&��� ����%�����"���2���7���������&�&������������������

Chapter 1

INTRODUCTION

������������ �������� ������ ���� ������� ������������ ������������������� ������� ������������ ��� � ����������� ��������������� ���������� ������� ����� � �� � � ����������� ���� ���� �������������������������������������� ����� ���� ��������������������� �� ����� �� ������ � ����� ��� ���� � ���� ���� ����� ��� ���� � !��"� ������� �������� ���"�� ����� ���� � � ���� � ����� ���� ���� � #�� ��� $��%� ��������� ������ ��������� ���������� ��������&�������������������� ��'��� ���������������� ��(���������� ��� ���� ��� ����� ������)��� �������� ���� ���������� ���� ������ ���� ���������� ����*��� �������� +���������� ����� ��������� ������������� ��'��� �����������������,�����(�����-������ �.�*/�������������0���1�������������'��� ���������������� ��������������� ��� ��� ��� ��������������� ���� ������� � ����"�� ����� ����� ������������� �+� 0����� �2������������3!!#.#1�� �����"���� � ���������� ��� � ��� ���� ���� ������� ���������� ���� � ������ � ���� ��� ������� ���������'���� �������������

����������'�� ��������"������ �����( ������-������������� �� �� � � ���� ���������� � ������ � �� ����� ������ � � ���� ��� ���-��� ������������ ���������

������������� �����������������

������( ���������������������%������� ��������� ���� �� �� � 45������������������������ ���������� ��������������� ��������

� ��������&��� ������������6�������������"������������������� �� ��� �� ��������������� ����"��������� ������������������� ��'����&��� ���������� � �� ����� ������� "���� ������ ������������� �� ���� � ���������� � ��� ��� ���� � ������ ���� ����������� 4!�� ���� ���������������������������� ������������������ ��� ��� � ����������

����%� ������������������( ������� 0%�(1����� � � ����� #!� ��������"���� ��������� ����� ��'��� ����� ��������� ���� ����� ����� ���( ��������������0(71� �� #8������������������������� ������'��� ����� ������������ ������ ��( ����������� ��� ������� ����� "��� ������ ����� ������������ �9������ ��� �:���� ���; ������� ��������� �� ����������������� ������ ��������������( ����������� ��� �� � &���� ���6 �� #5�������� ���������� ��'��� �����������������������<�� #$�� ���� ����� � �'��� ��� �� ����� �������� ������ ������ � ��( ���������� ��� ������� �������������������������� ���� �� ���������� ������� ��� ��� ��� ������� �� ����� �������� ���������� ���� ��"������ �� ��( ������-��������� ��� � ���������������������������� $!�������������� ������� ��� � ������ ���������� �� ��� ��� ���� � ���� ����� �( ����������� ���� ���!!� � � ���� ����� � � ������&� #!� � ����� !����� ���������� ����������=5!�

( ������-� ������������ ��������������������������� �� ��� ����� ������� "���� ���<����� �� 45�� ��� $=��( ��������'���� �������� ������� ������� ���������"���� ���!>����?@A��������� ����� �������� ���"���� "���� ������������������������� ������� ��� ������������ ����� "����� � ������� ��"������ �� ������� ��� � �� �� � �� ����� ����������� �������� ������� "���� ���� �������$!>��������� "���� �� � ������ ������� �� ������ 0�� �� 3!!!1������ ��� ��������������������� ������������������ ����"��������������& �� "��������� � ������ 4!���������������& �� "���� ������� �� ��������� ���������� ��� �� � ���� � #!�� � �� ������ ��� �����&"����&������������� ������������ ��� ���������� ������ $!�

� ������������������ �������������������������������������� ���������������������������������������������������� ������������������������ ����

��� �!"#$����%&&'(�����)� �*%&&+,�

( ��������'������ ��������������"�����������( ������-�?BA������ ������������ �� ����� ��������������������� �� ��� ������'��� �������C��� ������������������� ��'��� �������������"������������� ����������������������� �������'��� ����� ����������( �������"�� ��������� ������� ��� � ��� ��� ��� ����� ���������� � �� ��� ����� �����D���� � �� ����� �� ������ (7���� ������� ����� �� �� ������ � & ����� �������������������� ���������"��� �� ���������� ��'��� ����������������������� ���� �������������� ����� ������������%�(���������� ��'��� ��&����&�� ������� ������������ �� $���

%�(���������'��� ����������� � ���������� ����� ���������"��� ������� ��)���"�� ����� �� �� ����� ������� �� �� �� ����� ������ �������� �������������; �������������%�(�������� ������"��������� ������������ ���� ��������C������������������������ ���������� � ������������ �� "����-��'������� ���������������"�����������(7�� ( ������� ��� ������������ �� ��� � � ����� � ����� ������ ��� ��� ��� ��� ����� �����C��� ��� �� ������ ��������� ��������������;( ������ ������ ������� ����������'������� ��������������������� ���� ���(7�

����������������������������� !����"���

%�(-������������ ������� �� ������(7��'��� �������������������� ��� ��� ���� ������� �� �� � �� ������ 0<<:1� ����� ����������� ��E����� ����������������������� ��������� ��������&���������� ����������� �� ��"����������������������)����� �&��������� �� �������������� ������ ���� ����0%�(��3!!�C�2������������3!!#1�

����(7���� �������� ������������������ ������������ ������ ��� ������������� ������������������������&���������'��� �������������������������������� ����������� ���������"���� ������������������� �� ���� ��&� ������������� �����"��� ����� ��� ������ ����&����

� -���� ��� ��� *%&&.,� ������� ����� �� !/�������������� ��� ���� ��������� ��������� ���������������������������012(��������������������������� �����������!/������������� ��������������

��������� �� �����"�������������������� ��������� �� ���������� ����� ����� ������ ���� ����������� ������������������������������������ �� � ���� ���� �� ��� ���� ����� ��� ���� �'��� ��� ����� ��� �"������ �� �� ������ ���"�����

F"��������� ��������( ������-��'��� ����������������������������(7��� ���������� � ������ ����� �� � ����� ������� �������� �� �'��� ������ ��� ���������������������� ����� ���� ������ ������� ��������������(7�����������������"���� ������������'������������"���������"������� �������� ��������"���( ������-����������� ���������� �����7���!!!�0;(75�3!!1� �� $�����75!�3 �0;(784�!!!1� �3!!#�

� ��������������������'��� ������������������ ���&�����������%�(�� �������������*��� ���� ������� �+��������G��������������� !��%�( ���"� ��� ������������ ���� �� ��� ������"�� �'��� ��� ����� 0@��D1��������� ������� ��� ��������� �������� ������� ���"� ��������������������� ���������"� �������'��� ����������������� �������������������� ��0(������� �'������������� ���������%�(-��� ������������ �������� !�1����"����������"�� �� ������ ���� �����������'��� ������������� �� �������"� ��������� �� ��� ��������������� ����� ��� �������������)���� ������������������B�� ��������&� $!����� ������"�� �� �����������������������)���� �� ����������������"���'��� ��������0D��D1 ������������� ������������ ���� ��� ������������������������� ���� ����������� � ��� ������ � � ���� ����������� ������� � ����������@��D����������������������������������<��������������;(������������������ ������ �� ���� � $5�A������������� ����(7� ��� ���� ����3>��� ������;(B����������������==>���� �������� �� ��84>���� ����������������������� �� $5&$$� 0%�(��3!!�.41��<����� �� $$�� ����&� #������(7��������������� � ������@��D�� ��D��D�������������� ���� ���'��� ������� ��� ��?BA�������������� ������������ ������������( �������� ������(7��������������� ������;(B������������������� ��������� �������� ����%�(���� �����������'��� ����������������� ������������ ���� ��� �����������������&����"���� ���� � ����� ��������������"����

#��$�������������%����������!� ��������������

���� � & ��� ��� ������ ��������(7���������������� �� $8������( ������������������������'��� �������������� ����� ����������� ����� ������������ �� $���������������������� �%�(�@�����43��� ��������������������� ��� ��� ������ ��������(7���������������������������������������� �����(7����������������������������� ���������������'��� ��������� �� ����������� �������0@�����3!!!1��<� ���������9��������� ��������%�(�����������"� ��(7������� ��������������� ��� �75���� ���� � &���� ������������� ������������������������������ ���������������������( �������� �<�� ������ ��������������� �����"����� ������"�� �������� ���������� �������� ���������� ����������� ������ ���� �� ��� ���������� ���� �� ���� ����� � �� �� �� �� � ��������� ��"�� �� �� ������� G���� ������� ( ����������� ���� ���� ����� ��������� ��� �

����������������� �� �������������"���������� �����(7����������������"������ �������G����� ����������� � �� $5��%�(�������������(7����������������������������"��&�������������'�� �������������������������������������������������(7��������������� ������(7������� �����������"�������� �������� ��(������������� $5��%�(���� � ���"� �������� � �;(7�!!����� �0������ �!��>����������� �����"�1������������(7������� �9�� ������� ���������)���� ������"�� ���� ���&�� ���������������������3!>�� �(����������$��� ������(7���� ���� ���5>� ��������������� �� ����� ��������������������������02������3!!51�������"���������������� �����"��0�"���'��������� ���������1���� � &����������� 0��� �� ���������� ������ �� *���&���+� ���1�� � �� ���� � & ��� ��� ������ ����������� ����������������� ��� ������� �( ������-"�� �������� ��� �������"�� �������� 6 � ������ �"� ���� �� ������������� ����� ���� �������� $���� �����(7�������������$>�0��������������5>��������� � �� $51������(7���� ��������� �����������"��������C������������� �����������*������"� +������� ������"��������� ������������������ �

( ���������"��� ������� �������� � � ���� � �� ������� ����� ����������� ������� ����� #H $��� �����F ����� ���������������� ��� � & ��� ��� ������ ��������(7���������������������������"������ �

���������������� ���������������� ���������'����������� �������� ���"��&���� �� ��� � ������ � �������� ����������� ��������C��� ���������"�� �� ���� ������������ �� �������� �( ������-��������������������������������������'��� � & ��� ��� ������ ���������6 �� $��%�( ���������@�����#5#� ��� ��������@�����43������������������ ��� ������������������������������ ��������(7��������������������� ���� �����' �� ���� ������ ������� ���(7� ��� � &���� �� ���� �9���� �� �� � ��� ������(7��� ��� 6�� ���� �������� �� ������"�������� ���"��"�� ������� �� ������������ ������� ������������������"������� �� �����������������������( �������� � ��� ��� ���� � ������ �����0(������� �'3����������� ������������� � & ��� ��� ������ ��������( ��������������1<� ������������9���������� ��������%�(����������������������"���75���� ���� � &���� �� � &�� ��� � ���� ����� ��������������� ��%�(���������������������� �� � �����������������������'��� ���� ���� � & ��� ��� ������ ��������( ����������������� �����"�������������� ��������� ��� ��� �� ���� ����� �� ������� ��� ��%�(� ���������� � � ������� ������ ����������� ���������� ������ ���� ���������� ������������������ ��'��� ������ �� ��������� ������ ���� ������������� �������� ���������������������������� ����� � & ��� ��� ������ ���������� �������� �� ��'��� ���������������

%������ � ���� ���������� ���� ����� � ������������ ����������� ������������������0,��� �3!!31���������� "��"��������������������%�(����" �� ����� ����� �������� � ������� ����"� �� ������ �� ���� ���&(�'� ����������� � �������������� ��������� $��%�(�������������� �&��&��&������������� ������ ����� �������������������������&������� ����� ������������� ������ ������������������ �������������� ������"��������� �� ���������������� �� ����������� ������� ����������"�����(��� �����%�(�������������������������"�������������� �������������������� � ���� ����� � ������������������������ �� �� � ���� �"��� ��,������%�(�� ��������������������"��������������������������������� �������� � ����� ����������������"������ ������"�� ���� ����������������������������� ���������������������������������� �� ��� ��3!!$��<����� �� 5�� ��3!!#����������� ����� ��� � &�� �� ��������� �������� ������������� ������ ��������� ����#�=

�������������7�#������ ����#=>���������� ����� ���������,�������������������� �"�������3!���������������������8�4&����� ������ �������� ������������� �� ��� ��3!!#�

&�'��()���������������������*�����+��� ����

��������� ���� ���� ���� ���� ���� ����

������������� ���� ����� ��� ����� ����� �����

��������� ����� ����� ����� ����� ����� �����

���������� !��������"�� �� �#� ����� ����� ����� �����

$�� ��%�������&���'�(���� ���� ����� ��#�� ��#�� ����� �����

��)�%������!��*�����)�+ ����� �� �� ����� ����� ����

$�� ��%�����,���-� �#�� ���� ����� �#��� �#��� �����

�.�/������0��!��$ ������ ��� ��� ��� �# �# ����

�.�/�����12���3 ��� ��� ��� ���� ���� ����

��������3� (�%&&%��4����+5�)� (�������6�����(���������������

������ 3� ���� ����� ���� ������ ��� �� �� � � ���� ����� � ���� ��������� ����� ����� ����������� ������������������������ � ��� ����� � ���� ��� ��� ����� ��� �������� �� ���� � �� "���� ���"���� ���� ���� ���������� �

&�'��,)��#-�'�����.���� ����+����-����

4 ���� ���� ���� ���� ����

���� ��� ��# ��# ��� ���

� ��� �' �� �� � � �

� �5���+ ��� ��� ��� �#� �#�

5�� ���"&��� �� �� �� � �

%� 6������� �� �� �� �� ��

/���� ���"&��� ��� ��� ��� ��# ���

$�� �!����+���"&��� �� �� �� �� ��

/-��"���)-���� �# ��� ��� �� ��#

��������3� (�%&&%��4����!5�)� (�������6�����(���������������

<������� ��������������� �������������� ���� �� �������������������� �����( ������-���� �������������� ������������ �������'��� ���������I� � �� � �������������� ������ ������� �� � ����������������� �� �����"���� ��" ������� �������� �� ����� �� ����� �� ������� ������������ �� �����������"����������������������������� ����� �� � ����������������

E�� ��� ��� � ��� ���� ������ ��� �������� �� ������� � � ���� ��� � ( �������� �������������� ��

(6@?�AFD����'���� � ���������������� ������� ��� � ��"��������������� ���������"� �������"������� �������'���� ������� �������� � � ���������E����������������������� ����� �( ��������������9������������������������������� � ������������������� ���������������� ��� ����������9����������3!!$��0(���:������ �1�������� ����������� � �����������������<��� ������������ � ����� ���� � �������������"����� ������������ ���� �'����� ���� ���� ������������ ����� �����������������%���������������������� ������������������������������� ��������� ��� � �������������� �������������� ����

+��� ������������� ���)�&��� �/�

����������������� ������� � ��������������������� ������'�� � �����������;(�� � ���� ����� ��������������������������( ��������� �������� ���� � ������ ����� ���� ������������������������������ ��� ����� ���&(�'� � � � ����������� ������������� �� ���� �������� ��'������ ����������� � ������� ����������������� �� �� �( ������ "����� � �������������� ����� ������� � 0:BF1� � �� ������ ����������������������B<(�� ���� ������� ��������� ��� ��� �� ���� �� -� ����� ��73�=����� ��F:<:�����7=8!����� �� ��;F<�����78 3����� �0������������������35��3!!#1��E������������� ���������� ������������� ����������������� �������������������������� ������������������������������� �����78 ����� ��������� ���������������������������� ������

Chapter 2

GLOBAL FINANCIAL CRISIS – CHANNELS OFTRANSMISSION

��

"���� ��"������ �������������� �������� ��� ������������������� �������������������� ����� ���� ����"������ � �� "�����

( ����������������� � ������������� ����� ����� �������������� �������"������ �������� � �����������������'���������� ������������������������ &��� ���������������������������������� ������� � ���������� �����( ���������������� ������(������� ���������������� � ������������� ����� �� �� ���C� ��"������ ���� � �� �� ���� ������� ������������������������������� ������������������������ ����� ����� �� �( ����������������7�5!����� � �� $����7#3!����� �������� �����3!!5��G� ������������������%���������� ��(���������'�� ������8!>�� ��54>�������"�����@������=#>���� ���� �� ������� "����� �9����� ���� ���� ���������� ��� �� ��� ���������� ���"��"�� � ���� ����������������� 0A�����-�B����F � ���3!!41�� �<��3!!#�� ���� ���� ������ ���� ��������� ��������������7��3������ �� ������ ��������� "���� ������� ��� ���� ���������3��$5�0%�(��3!!$�.831�

������������������ �� � ����������������� �3!!����������������������(�������� ��G����������0(G�1�� ������G � ������"�������0G��1�*����G�������������"��������"��������"���� ������9�����������"�����"��������� � ������"��/�:� ������ �� "�����������"����������������� "���� ���������� ��� ������ ���������������� � ����������� ������������������� ����� ��� ���&���� ����������-� �������+� 0%�(�3!!3.�3��1�� �E��� ��� ����� �"���� ������ �� ������� ��� �� �������������������� ���� ������������������ ��� ����������������������������� � ���� ��������� ��������� �����������

B<(�����������;(784!����� �������������� ����� �������,���� <����������� ��6 ��� ��� ��2� ��� ��( ��������%�������������������� ����I� ���� ��B<(�����@����5� �( ������� � �� ����:� ������� ���� ��� ��2� ��I���"����� ��"� � �� "�������� ��������B<(�?�������� ��,���������������������� � �������0��F ���F�������3 ��3!!$1������� ��%�(������������"�����������( ��������� ������75!$����� ���,���� �% �� ��A���������@�����7�!8����� �B<(�����@����5� ��73$����� �%������,� ���J������(����8�, ���� ���@����I������������������������ ����������� "����������3$>���" ���������7�!�!!!������0%�(��3!!$�.5�1��%� ���������� "�������"������ ���������

��

��� �������� ���������������B<(��6 �J����3!! ���������� �3!!� "�����������������������������7�#����� �� �B<(�����@����5���������������� �������� �� �������������������� ������������� "�������"����������������� �������������������*"��+�� ������������������0������������J�����!��3!! 1�

%� �� � � ���� ����� � ��"�� �������� ����� ����� ���� ������������ "��������������������������������'������������ ������� �,�� ��G � �������75#�4����� ����3�!=$� "����C������������������� ��������� ��� ����������%���� ����������735�8����� �������!!� "�����������<@����������343� "�����7�=������� ��B<(������ ������ # "�����7#�4����� �������� �����%�(������������������� �������������������� �������7�!5����� �0:�� ���@������J����$��3!! 1�

6 � ���� ������� ���� ���"�� ��"�� ����� ����� �� � �� �������������� ������� ��� ����������������������������������������������'����� 0!�5>���� ������ �� � �� ���1� � ������ � �� ������ �� ����E����������������75$������ �� ������������������78 ����� �������� � � ������ � ��� � ��� ���� ��������� ��� ��� �����������"����%�(� � ������ ��� ��'�� "����"�������'� ���������� ���������� �������� ���� "���� �� �������� � ����� ��� �������"������ ���F � J������� 3!! �%�(��������� �� ���������������������� ��������!�� � ���� ����� 0�<@������<� ���:6%<&?2�(��������B<(��B%?�� ��A��� ���(��������� ��,�� ��G � ����2��� ��(��������%���� ���F:<:�(��������A���(�������� ��;F<�2����� 1����������������������'������������ ���� ���� ���,���� �<�������������� ������� � ��������� ������ �������4&�� ������3&����������������������� � �������� ���%�(����������������� ���9������������ ��� � ���� ������� ��� �� ���� � � ���� ��"��������� ���"��� ���� �� �������� ���������������������������������������������� � ���� ����� �0:�� ���@������J����$��3!! 1�

( ������-��� � ������������ ��� ���������"��� ��������� ����<����� �� #�� ��3!!#������� &��&�������������������������3�>���#=>��6��������������������-��9������������������������ ���������������� � >� �3!!�����4�$>� �3!!#�������������������� �����������0(���������8��:�������� ��:�����3�1���%�(�3!!$�������������������9���&��&�����&�������������������� �����$�5>�� ��������������������������������

��

�����&����������������=�8>� ����������9����������3!!$������9��������� ����"������� � &�� �� � &������� �� ��� � ��� ��=>���� � &�� ���������� � �K8�3!!$����� ������8�$>� �3!!5�0%�(��3!!$���������<3.5 1�

��������)� (�������6�����(� �������� ������5� ���������1����� ������� ���������(�7���� ���������(���������������

&�'��0)�� � ���.���� ����+��� ������(112$,332

��������� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ���� ���� ����

,���'����������� ������� ���#�#� ����#� ������� ������ ������ ������ ������ ������ �#��� ��#��

12���3 ������ ������ ������ ������ ������ ��#��� ������ ������ ������ ����#� ������

�&������ 7� !��8 ������� ������� ������� ������� ������ ��#��� ������ ��#���� ������� ������ ����#�

�����7� !��8 ������� ������� ������� �����#� ����� ������ ������ ������ ������ ������� ������

� �������� 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

���9�&���� �����: �����: ����: ����: ����: ����: ����: ����: ����: ����: ����:

12���39,���'������ ���: ���: ���: ���: ���: ���: ��#: ��#: ��#: ���: ���:

��������)� (�������6�����(���������������

���#:

���#:

��##:

����#:

���#:

����#:

�����#:

���#

����

����

����

����

�###

�##�

�##�

�##�

;��

����#:

�!����()�4���5������"����

��

E���� ������ � �� ��������� ���� ��� ��� ��� ����������� �� � ���������������� ���������"��� ����"�� ���� ��� ����������� � ����"��� ������������ ����&� &����� ������� ����� ��� ��� � ��� � &�� ��������������������� � ��� ��0B<;1�����������������34>� �%��3!!$� ���������#>����%�����3!! ������ ����������� �����������@�"�����3!!$� 0:�����81��F"������� ���� ����� ������������ ������������������� ��� � ��������� ��� ������"�������������������������&�� ��� ����� ��������������������>����3>������� �J����� ��(���������3!!$��6������"����� ���������� ����������>����@�"������3!!$� � �� ���� ��� � ������� B��������� ������������������ ������ ������0:�����=1�

�!����,)��6-���5&�����/��"����

���:

��#:

��:

���:

���:

���:

��#:

���#

����

����

����

����

�###

�##�

�##�

�##�

��������)� (�������6�����(� �������� ������5� ���������1����� ������� ���������(�7���� ���������(���������������

;��

��

�!����0)���7��4�������#��$'�����-����

��#

��#

��#

�##

��#

��#

��

�#

��

��

��

$<��

�''��

%���##�

%�3 =�' $& ��- =��##�

%��7�8

����*2,�8����� ���������� �����������)� (�)������ ����������9�����(������%&&"

��

���

���

�"

�!����8)�+�����"��

���"��)�+�>��

� "��6/��!���>��

� "��6�$/�*>7?$<8

�� "��6�5�@)��&�����>��

%���##�

%�3 =�' $& ��- =��##�

%��

#

��������)� (�)������ ����������9�����(������%&&"

;*

;��

��.

�6�7:

8

4����9��:�3�����*3; ,7<7�0������6�����*6; ,

��

�6-����*���������9���������+�������.���

���������"����� ������������������������������� � �������� ( ��������� ����9������������( ������-��9�������������"������ ��������� ����� �� �� ������������������ � �������������� �� ���������� �� � �� ������ �� ��� �� ������� �������� 6�� ��������������������� �����������7 $����� � �� �����7##4����� � �3!!#����������� �����78$5����� � �3!!$�0����������1��6 �������������������������� ���?BA��������������������8!>� �� �����8� >� �3!!#�

@�� ������� ��'��� ���������� ���������( ������-������������C�������������������=!>����5!>�������"���������������������������� ���( ����������75!!����� ������� �3!!5�� ��3!!$�0����������1�������������� �����"������������ ������������735!����� � �3!!$��?��� ���������������� "���� ������������ �����������"�������� ����������3!!3���������������� �������"�������I�)��� �������78 ������ � �3!!3���7#�5����� � �3!!8�� ������� ������������73$����� � �3!!#����������� � ����� ������������74�5����� � �3!!$�I���� ������������� �78=����� � � �������0���:�����51�

�!����:)�;���.���� ����+�������,33,$,33<�

$<�"

�''��

�#A###�#A###�#A###�#A###�#A###�#A###�#A###�#A###�#A###���������# �#A### �#A###

1������=����� ������6���������>������

<����� =����� ����3���������� *=����,

2�������� =����� ���3���������� *=����,

�������� ���������1����� ������� ���������(�7������:���� ���������(� %&&?5�)������1������ �� ���������(�)�����%&&"

��

����( ����������������������������������"��� ��I�����(��������6 ��'� ���� �����3=!!� ���&3!!4� ��� ���������8$!!���� ���� � �����3!!#���������� � ���"���5!>��������������4!!����G��������3!! ��������������� ������������� �������� ������������������ ���� ����� ��������������������

�!����=)� �� ��*�������������%���������� ������&���+���

�##

��#

�##

��#

�##

�###

��##

�###

��##

�###

$<��

�''��

%���##�

%�3 =�' $& ��- =��##�

%��

��������)� (�)������ ����������9�����(������%&&"

/)

@��# ��##

%�������&���'�(�����7�B$8$�������,�"��/)@�7>B$8

+��� ���������� ����9�����

������=����"���� ��"��"������( ������-����� ����������� ������3!!3����3!!$��( ����������� )����������"��� ��� ������� ������� ����� ����"������� �����������'����� �3!!=�� �� �3!!$���� ������������������85>��"���3!!#������������ ������� ���������"�������� >����?BA��� ������������������������3�>������� �� $�� ��3!!8������������������� ������ � ��������� �������������������"������� ����� ��

��

&�'

��8)������

����9��

��

���,

33,$,3

3<

���

�����

����

���

���

����

����

����

����

���

��

��

���

���'

��A�

�����A

����

��#A

����

���A

#���

���A

����

���A

#���

���A

����

��&

���'�C

�5�

� �

�'��

��

���

�'�

7��A

���8

�7��

A���

8�7��

A�#�

8�7��

A���

8�7��

A���

8�7��

A���

8�7��

A���

8

*-

��''�

��'

��A�

���

���A�

���

��#A

����

��#A

����

���A

����

���A

����

���A

����

44

44

44

44

������������������������ ��

44

44

44

4

��

���&

���'��

��

��7�

��8

�7���

8�7�

�#8

�7���

8�7�

��8

�7��#

8�7�

��8

�!��"�#!$���%&!��'!%���

��A�

���

���A

����

���A

����

���A�

�#�

���A

����

��#A

����

���A

��#�

�!�

��)

�7�A�

��8

�7�A�

��8

7��A

���8

7��A

���8

7��A

��#8

�7��

A���

87�

�A��

�8

/�>

&��

��+�

���

��3

�7�

0'�.

8���A

����

��#A

����

���A

����

���A

����

���A

����

���A

����

���A

����

�!����#�(�)����%&!��'!%�

7��A

���8

7��A

���8

�7�A

���8

�7�A�

��8

7��A

�#�8

�7��

A��#

87�

�A��

�8

���

���

7���

0'�.

87�

�A��

�87�

�A��

�87�

�A��

�87�

�A��

�87�

�A��

�8�7��

A���

87�

�A��

�8

���!

�'���

��7�

0'�.

8����

���A�

#��

��A�

�#�

��A�

���

���A

#���

���A

#���

�7�A

���8

�!����*!#��%&!��'!%��

�7�A�

��8

7��A

���8

7�#A

���8

7��A

���8

7��A

#��8

�7��

A���

8�7�

A��#

8

���

���

7���

0'�.

87�

�A��

�87�

�A��

�87�

�A��

�87�

�A��

�87�

�A�#

#87�

�#A#

��8

7��A

���8

���!

�'���

��7�

0'�.

8���

A���

���A�

���

���A

����

���A

����

���A

����

��#A

����

���A

����

�������� ���������1����� ������� ���������(�7������:���� ���������(�%&&?5�)������ ����������1�����(������%&&"

����C����������� �������������� ������ ���"���������� ����������� �� ��������� �����"��������������;(7�#=����� � �3!!$���9�"��� �����4�� ��-���������6 �������������( ���������� ����'�����������������0��������=1�

�!����2)�#��.���� ����.�����,33,$,33<�

�##� �##� �##� �##� �##� �##� �##�

�#A###

�#A###

�#A###

�����

7�#A###8

7�#A###8

7�#A###8

7�#A###8

$<�"

�''��

����1������=����� ���� ����2��������=����� ��� ����<�����=����� ����

��������=����

������� ���� ���

� ���� ��:�����#������������������ ������������ ������ � ��������� ����������������� ������"�� ������������ "���� ����� � �������7$�#���� �03!!31����7� � ����� �03!!41���( �������� ������"������������ ������ "���� ��0GB61��6 ������ �3!!#��( ������-������� "���� ����������������78#����� �0���������=1������������������� ������� "���� �� ( ��������������� �� ������������$�5>������7� 5����� ����78=4����� ������ �3!!!�� ��3!!4����������������������� "���� �����������������3�#>������7 $�8����� ����7334�8����� ��"�����������������0���:����$1�

( ������-� ���� �� ��� � � ����� � ������ "���� �� ������ ������� ������ ��� ����� ������ �� �� ������� ����� � ������ ��( ������ ��������� ���� � ������ ����������"�� ������������������ �������

�������� ���������1����� ������� ���������(�7������:���� ���������(�%&&?(�4�����$�!!����$�!%

�!����<)�.�+���� ������������ ������������ ��+������/'������,333$,33=

�##

��#�##��#

�##��#

�##

�##

�### �##� �##� �##� �##� �##� �##�

��������1������=����� ������� ��������

�����������1������=����� ����������

�### �##� �##� �##� �##� �##� �##�

�##

��#

�##

��#

�##

��#

�##�#

#

$<�!

�''��

$<

�!�''

��

<�����4���������;����

�������������=��������)������������

�!����1)�.�+���� ��������'��+��-�����,333$,33=

��

������������� ������� "���� �� �������� �����������8$>�� ��83>���� "����� ������ � ������"���� ���� ������� ��������������"����0��:����� 1�

���������� ���� ���

6 ������������������ "���� ���( ��������������� �� ����'�����������������G����3!!3����3!!$����������������� "���� ������07�#3����� 1����� ������ ���������� ��� ���������� "���� �� ������� 0755����� 1�0(���������=�1�A�������� "���� �� ������������� ���� �������"����� 3!!3�� ���"�������7$����� �� ������������ �3!!3�� ��3!!$������� ����������73$����� � �3!!#����������"�� ������ ������������74�5����� � 3!!$� ��� ���������� ��� ���� � � ���� ����F � ���������� �� ��� ������������������� "���� �����( ������� ���������"�������735����� ������������ �� �������� 7=3����� � � 3!!#���� ���"�� �� �&�� ��� "���� �"���������������������� ������ "��� ��� ���������� � ���� ����� �����;(�� ���������������:��� ���%������,� ����;<(������

( �������������� �� ������������"���� ���������� ��I���������� �� � ��?�"�� �� �����( ������� 6 "���� ��:�������� � 0?(6:1�G������������������ �3!!!�� ��3!!$����������� "���� ���������������0��"�� �� �1� ����� ����������� ��� � ����������"���� ����� �� � �"������<������ ��� ���� ������ ������� "���� �� ������� �����"�� �� ��� ����"�� �� �&� ������������� ���"����� ����"�� ��"���� "���� ���B����� � ���� �������� "���� �� � �� ����� �������� ��� �������������������'�������������� ���������� �� ���� ����������� ���� �������������"������������������������� ��� � ������������ ����������� ���������( ������-��"���� ���������� ����� ������������������������"�� �� ��������� ������� ��������������

������������ �������� ����������������������� �� � ���� ����� ��� ���� ����� ��� ���� � � ���� ��������������� ��A���,��-� �������������������� ��������� ����������� �����75$����� �08�>1�����%�����3!!$� ���@�"������3!!$��������� ���� ��8�$>������ �<� �����������:���� ����� �� ��9��� ����%������,� ��� ��� �� ��� ���;(7=�4

��

���� �0������3!! �1�������J����8���3!! ������������������9�����������������������-���������� ����� ���� ���7�#3����� � �����7�8!����� � %�����3!! C�����������#>�����������%�����3!!$���������7�$5����� �@����������������������������44>�������������������3!!$H! �0������3!! �1�������������������?(6:�� ����������������������� ����"�����������3!���������%�����3!!$�0��������1����=�5>����"�������� ����� �0?(6:��3!!$1�@�� ������� �� ����� ����� "���� ��������"������������� �����������������;(78!!����� �0<��� ��3!! 1�

������ ���� ���

G � ���� ����� � ���� *������ "���� �+� ��������� ������ ��� ������������ ���� �� � �� ������ ������� � ��� �� ��� � � ���� ����� � �"����� � �� ��������� ������� ��� ���� � ��������� ��� ��� �������� ���&�� �������� �� ���&����� �������� ���� �� ����� � ����� �B������%�������F�� ���� ������ ��������� ��� � � ���� �����I������ "���� ������������ "���� ��� �������� "���� ��I������������������ �������� "�������� ��"� � ��� � � � �� ��9����� �� � �� ������ ����� �"���0%�(��3!!=1�

E���� ��� ������ "���� �� ���� �� �� ���� ���"��� ��� ����� "���� ����������� ���� ����"��������������� �� ��������������������( ������� ���� �-������� ��:;�� �� ����� ��� �� 0���������=1�( ��������� � ��� ��� ����� � ���� ������������������ ��������� ���� � &��������� � ��� ��� ����� ������ �:���� ���; ��0�:;1����������������� ��������� �������������� � ��� �C������:;-���������;(7 �3����� �07��8������ 1�"����B<;-�74!!����� � �3!!$�0%�(�3!! 1������� ���� �� ��� �� �� ������ ����� � � �� ���� ��� ( ���������� � ����� ����������������� ������ �����"��� ��� ������������� ������ � ����������������"�������� ����������������� � ��������������������� � ����� ��� ������ "���� �� � 3!!#���� � � ������ � ����������� � �����( ���������������F �F�������8!��3!!$�%�(�� ������;(G�������D���"�������������'&�� ���;(78!����� ��������������� ����� ����"���9������� ��� �� ������������������ ����� ��;(B�� � ���6������������������"��������� ��� ���� � ���� ����� ����

��

�������������� �������������( �������������������������;(B��9��������������������� ��'�� ��������G��������3!�!�0�@A�@�������F������8���3!!$1�

� ������������������������%�(�����"������� ������ �������� ( ������-��� � �������������� �������� ��������B�����6 ��� ��(������ �F�������3!!$��; ������������������( ���������"�� �� ��������� ���������( ��������������� ������� ������ ������������ �"����� �� � &�� ���������� ��� ���� � �������� ��� �������� ���� ���� ������%�(�� ���8��B��������3!�!���������� ���������������7�5!���� ����( ���������"�� �� ������"���%�(�����"����������������������������������� ��������������� ��������������� �����'�� ������ ���� ������ �������������( ������-��� � ��������� � ���� ��������� ��0%�(�������������F��������4��3!!$1�

����"��������� �������� ������ "���� �� ������ �������������� �������������� ������� "���� ��� ����������� "���� �������������������3!!5�0:�����51��,���������"�������������������������� "���� ����������"���������������� �����"���������������� ����������� "���� �����������F ��� �����������*������ "���� �+����������� ����"������������������� ������������������� ������������������( ��������� � ��������� ��������� �� ����� ��( ���������� ����'����������������� ������������

����������������������������

������5���������������:������!�� �������"��� ��"��"�������������� ���������� �������K8�3!!#����K��3!! ��������5�������������������������� � ��������( ������������������������� ������� ������������������� ����� �34>�� �������&� &�������� �K=�3!!$�I� �������� �"���� ���� ��������<��� ��������� �� ����� �� ��������� ��� ������� ������� �9�"��� ��� � ��������� ��������������������"���������� ���������"�� ������"��� ����(��� ����"��������������'���������K8�3!!$�� �������� "���� ����������"�� � ����������� ���� �K=�3!!$��� ����� ������ "���� �� ��������� �� �&����&��� ���� � �� ��� ��"�������������� �������� ����������� ���������� "���� ���"����9�������������������������

��

���

�����

����+

����+

����+�

����+�

����+

����+

����+�

���

��

��

���

���'

���A

����

��A#

���

���A�

���

��A�

���

���A#

���

��A�

#��

�A��

��&

���'�C

�5�

� �

�'��

��

���

�'�

�7��A

#��8

��A#

���

��A�

���

�7�A�

��8

�7��A

���8

�7�A�

��8

7��A

�#�8

*-

��''�

��'

��A#

���

���A

����

���A�

���

��A�

�#�

�7�A�

��8

��A�

���

7�A�

��8

44

44

44

4

������������������������ ��

44

44

44

��

���&

���'��

��

��7�

#�8

�7��8

�7�##

8�7�

�8�7�

��8

�7���

87�

��8

�!��"�#!$���%&!��'!%���

��A�

���

����

���

A��#

���A�

#��

�7���

8��A�

���

�A��

�!�

��)

�7�A#

��8

�7�A�

#�8

�7�A�

��8

�7�A#

��8

�7�A�

��8

�7�A�

��8

7�A#

��8

/�>

&��

��+�

���

��3

�75�

/8��#A

����

��A�

���

���A�

���

��A�

���

��A#

���

��#A

����

�A��

�!����#�(�)����%&!��'!%�

�7�A�

��8

�7��A

���8

�7�A�

��8

�7�A#

��8

�7�A�

��8

7��A

���8

7��A

���8

���

���

7���

0'�.

8�7�#

A���

8�7��

A���

8�7�

A���

8�7�

A���

8�7�

A#��

8�7�

A���

87�

A���

8

���!

�'���

��7�

0'�.

8��

A��#

���A�

#��

�7��#

8�7�

A���

8�7�

A��#

8�7�

A���

87�

A���

8

�!����*!#��%&!��'!%��

�7�#A

���8

���A

����

��##

��7�

A#��

8�7�

A���

8��A�

#��

7�A�

�#8

���

���

7���

0'�.

8�7��

A���

8�7��

A���

8�7��

A���

8�7��

A���

8�7�#

A#��

8�7�

A���

8�A

���

���!

�'���

��7�

0'�.

8���A

����

���A

����

���A

����

���A

����

���A

��#�

��A�

���

7�A�

��8

�������� ���������1����� ������� ���������(�7������:���� ���������(�%&&?5�)������1��������� ���������(�)�����%&&"

&�'

��:)��>

-��������

����

����9��

��

���,

332$,3

3<

��

�!����(3)�>-�������;���.���� ����+������#A###

�#A###

�#A###

�#A###

�#A###

������D

7�#A###8

1������=����� �������6���������>�������*�1=,

2��������=����� ����3����������*=����,

<�����=����� �����3����������*=����,

�!����(()�>-�������#��.���� ����.���

$<�"

�''��

����2��������=����� ����

�������� ���������1����� ������� ���������(�7������:���� ���������(�%&&?5�)������1�������� ���������(������%&&"

�� � �� � �� � �� � �� � �� �

$<�"

�''��

�#A###

��A###

�#A###

�A###

�����D

�����7�A###8

7�#A###8

7��A###8

����1������=����� ����

����<�����=����� ����

�� �

��

�����( ������-�������� ������������������� ��9������� ����������� � ����� ���� ��������� ���� ����� � �� �� � ����������� ������������G���� ���������� "���� �� ������� ��� ��� � ����"��� ��� �����K��3!!$� ������ ����������&78�5����� � �K=�3!!$���G������������� ���������������� "���� �� ���������"�������� � �� ������� �K=�3!!#� � �� ��� ��� � �� ��� ����"����������� �������� ����������3!!$����������������������������( ������-� �� �&�������������� � �� ���� ������� �������� ���������������������

+��� �����&���

6 ������� ��������� ������� ������� �������� ��"������� ��� ��������������� ���6 �� ���� ��%������������������������������������������� ��������� �� ���"����"������ ���������������� � ���� ����� �������� 6 ��� ������������ ���� �������� ���� )�� ������������������ ������� ����������������������� �����"��� ����� ������ ����@�"���������������"�� ������ ������������������������������ ������� ����������������������� ������������������������������������� �������� � �'��� ��� ���� �� ������ � �'������ 6 � 3!!$�� 88>� ��( ������-��'�������������������������?8�0J��� ������;(�� ��������1����� ����;(���� ������� � �� �����=>C�:� ��� ��(�����2������������� ������33>C� ���������( ������-� �������������� � ���������� ���(����&������ �@��� �0�(��@1�I�%������������ ��� ��6 �� ���I�����=5>�������������'�����0���:������31�

( ������-������ ������� ������ �����������������������7�4�4����� 0K��3!!#1����74�#����� �0K=�3!!$1������������������������� ����� ����������� ������������ �����"������� ��������������� ������ ����"�� ��� �������� ����������������"���0���:������81�

( ������������������ ���������������� ��'���������������������6 �3!!#�����'������ �������������35=>�� ��335>����?BA�������"����:������=���������������������� ��� �( ������-���� �����@����'������������� ��������?BA�����������!>� �� !����8!>� �3!!4����������� � ����3!>� �3!!$��B�� ��������������������� �� !�� ��3!!$����"����� ����� � ���� ��� � ������ ��� ����� =#>� ��� 8 >C� ���� ������

��

������� � �������������� �����8=>� ���3 >��������������� ����� ���� ���������������� ���!>���� ��� ����'����������������)�����"�������������������� ����������������'���������������������"�� ������� ��������'��� �������� �� ������������������ ���� ���������������

����;(������ ���������������� �����3!!#C���������� �( ������-���������� ������������ �K=�3!!#��@����'��������� �����>�� �������&� &�������� ������9�������� ����� �������������������� �������� ���������3!!$� 0���������4� � ��:������51���������������� � � ��� �'�������������������������� ���������������� ��'�����

E���������������������������L����������)�������������� �������$5>����( ������-��'����� �3!!#.�������� ��� ������������055>1��� ���������� ����������������0�$>1��� ����������� ������������������0�3>1��������'������������������5�$>� �3!!$������������������������� ����"�������.� &�3�$>� ���� �������� � �� &4>� ���� ������� �� 0���:������41���������������� ������ ������ ������3!!$�� ��������3!! ��<����� �(��������3!!$� � ��G��������3!! �� ������ �'����� ���� ���84>�� ������� ��������� � �����������'�����053>1��������������������� ��0=3>1���� ��������������085>1��� ����������� ������������������034>1�0���:������#1�

�!����(,)���� ��������&�����,33<

� @��

>����

-����

�������� ���������1����� ������� ���������(�)������1��������� ���������(�)�����%&&"(�4���!&�'

0'

��

�!����(0)�>-��������-�����/ �-��������

��

�#

�������������� � ��

��

�#

#

�#

������������������ � ������������ ����� ������

��������=����

������������������� � ��

$<�!

�''��

�!����(8)�;�9�������������(113$,33<

���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ��� ��� ����

�����������������

�����������

���� ��������������

�������������������

����������� ��� �

7���

�#:

�#:

�#:

�#:

�#:

�#:

#:

2����������012

���������6=>�*������6�������=�����������>�����,�����������������������1����� ����9��:5 ���������1����� ������� ���������(�7������:���� ���������(���������������

� �

� �� � � �

&�'

��=)�*

����� �

���� �+��

� ����

��,33

2$,3

3<

����

�����

���������

�������������������������������������������������

�������������������

���

����

���

� ���

����

+�

+�

+

+

+�

+�

+

+

+�

>�

'���

���

����

����

����

����

����

����

����

��

���-

���

��

��"

&���

��

����

����

����

����

����

����

����

����

��

��!'

� ��

���

"&�

��

���

���

���

���

���

���

���

���

���

����

�&���

'�5��

"��

��

����

����

����

����

����

����

����

����

��

��

�1@&

������

0����

)��C

�$�

-�

���

����

���#

����

����

����

����

���

1@&�

������

0����

)��C

�$�

-�

���

#��

����

���

#��

��#�

���

���

����

���

���

����

���

���

/"&�

�����

0����

)��C

�$�

-�

���

���

����

���

���

����

���

���

��#�

���

���

����

���

���

��

���

����

���

���

���

���

��

+�

+�

+

+

+�

+�

+

+

+�

>�

'���

���

##:

���#

:��

�#:

���#

:��

�#:

���#

:#�

##:

���

#: �

#��#

:

���-

���

��

��"

&���

��

�#:

���#

:��

�#:

���#

:��

�#:

���#

:��

�#:

#��#

: �

��#:

��!'

� ��

���

"&�

���

#��#

:��

�#:

#��#

:��

�#:

����

#:��

�#:

���#

:#�

##:

���

#:

���

����

�&���

'�5��

"��

���

����

#:��

��#:

����

#:��

��#:

����

#:��

��#:

����

#: �

#��#

: �

���#

:

��

�1@&

������

0����

)��C

�$�

-�

���

�#:

���#

:��

��#:

���

�#:

���

�#:

���

�#:

���

�#:

���

�#:

���

�#:

1@&�

�����

0����

)��C

�$�

-�

���

##:

���#

:��

�#:

���#

:��

�#:

���#

:��

�#:

���

#: �

���#

:

/"&�

�����

0����

)��C

�$�

-�

���

�#:

���#

:��

�#:

���#

:��

��#:

����

#:��

�#:

��#

#: �

���#

:

��������>@=>5�)�����������=������������4����5� ���������1����� ������� ���������(�)������1��������� ���������(��������%&&"

+��� �����?�!�� �������"���� �����

������� �� ����� ������������������ ��� � ������ �������� ������� ��� ���� ����� ��� ����� ���� ������ � ���� ������� �������� ��'�06A61��G����%�����3!!$����G�����������3!! �� ����6A6����� ����������� ������� ����������������3$>������������������������������ ������������ �����=!>�� ������������ ������������ ������ 088>1���"� � �������� ���������� ����'������������������3=>������0���:������$1�

�� ������� �������� � ������ �� �� �� ��� ��� ������ � � "���� �� ���� �������� ( �������B������� �� ��� (������ 0(BF(�3!! �.������5��1� ���� ����"�� � ��� �� ����"����� ������� ����K=3!!$�I��� ������� ���'������� ��������� �5#>�� �������������������3$>��������������� �53>�� �� �������������"��������������� ����8 >��:���� ������ ��� ��������=>�� �������&� &�������� ���!�=# � �3!!$����������������� ������ �������� ��05$>1�������� ����"���0�5>1�� ��� � ������"���� ���� ������� ��0 >�����1�0(BF(�3!! �.������4�31�

�!����(:)�>-����������$��$����;����!���������������+������,332$,33<�

��������=����

��������������������!��������

����������������!��������

����������������!��������

�����

�� �

�� �

��

�!����(=)����$��$����,33<���������;����!

�!����(2)�� ���������������.'�31��@� ��3<�

��������������

�#: �#: �#: #:

�������� ���������1����� ������� ���������(�)������1��������� ���������(�)�����%&&"(�4���!&�$

��

�!����(<)�+��-������9���- �����+�����*���3<$A-��31�

��#��#�##�#�#�#

�##

" �#$%

��#$%

" &#$%

'��#$%

'��#$%

� #$%

���#$%

(�#$%

���#$%

��#$%

' �#$)

*��#$)

" �#$)

��#$)

" &#$)

'��#$)

������������ ����������������������� �������� ������� ��

��� ���������������� ����

����� ����� �������������

�������� ���������1����� ������� ���������(�)������1��������� ���������(��������%&&"(�4���.�!

����������������������� ������������� ���� �����������������?BA����������� �������4�#>� �K��3!!$����&=��>� �K=�3!!$�� �������&� &�������0���������4�� ��:������ 1����������������������������?BA��� ��������!�3>� �K��3!! ��,������������������������������������������������ ����������� �������&� &�������� �����8!>� �K��3!!$� ��� &�!>� �K=3!!$��������������������� � ����'����������������������������&3#>���&5!>��"��� ���� ����������� � (�������� ��"���� �� ����� � � �� ������� ����� ���������������������������������������������!� >�� ��!>������"���� �K=�3!!$���6 ����������������� ������������������������� �������������7�#� ����� ����7�5�=����� ������� �K��3!!$�� ��K=�3!!$���"���� �� ����� ��� ����� ������� �����733�5����� � ���733�$����� �������������� ����� ����� ��������7 ����� ����75� ����� �� �?"� �������������������� ����������������� ��������� � �� �3!!$���9����� �'������������"���� �J� �����3!! ��������"�� �� �� ����������� ��� �� ������ �������� ��� ���� �� �� ��� 73!�5� ���� � ��� ���"� �� �������� ����������� ������ �������������������������������7$�#����� 08�5>����?BA1�

��

�!����(1)�"���;�9�;����!�"����>-����������$��$����

���#:

�#�#:

��#:

#�#:

��#:

�#�#:

���#:

�!����,3)�B��� ����� �+��� �����32>(�$�31>(�>-����������$��$����;����!�

�#:

�#:�#:

�#:#:

�#: �#: �#: �#: �#: �#:

�����!"��#�������������$������� ������!�������%� �����

� ���������������

��������>@=>5�)�����������=������������4����5� ���������1����� ������� ���������(�)�����1��������� ���������(������%&&"

! �������������� �����

��

4�'�-���������������

�������� �� ���� �������"���������������� ��������� ����������������������� ������"��������������������� $�� ��3!!������� ��������������������������� ����������"�� �� ��� ������������������������ ������������� �� ���0����� ���� ��� ���������� ���������� ��� 1����3!!$�����4�$$!�������������83�$!!�� ��3#�5#!� �� $�� ��3!!������ ������������� �� �����������������$$!�������� �K3�3!!$���� �=�!� K=�3!!$�� ��� ����������3�4!!� �K��3!! �0���:�����3�1���������������������������� �3!! �

���� ��������� �������� �� �( ������������"����������� �3�5>0� $1�� ��=�!>�03!!81� ����������!�������6 �3!!$�����"�������3�3>���������9��������� ����� � �� ������� >� �K�� ���3�5>� �K=� 0:�����331��������"� ���� �������� �����������K��3!! ��8�3>����������������������=�!>� �3!!8����������������������������� �3!! ������������� ������

�!����,()�#-�'�����"�-���� ����333�

�����*2,�8����� ���������� �����������)�����������)���������������

��

��"�� �� ��� �� �����������"������������������������ �������� �������� ������ �������� ���� ���� J���:�����(������ � J� �����3!! ����������������������"�����3>�������� ��� ���������73�5!!������ ���������������������������� �����:� �����A��"�� ��G� ��0:AG1��������� 3!! ��%� ������� ����"������������������ �������������������������� ����9����������������������������������"�� ����������������������� ������ ��� ��� ���� �������� �� ������� � ���� ���������������� ����� �����3!! ���� ������ ����"������ ������������������ ���"� ��������������������������� ��'���� ���� �( �������

6����������� ��������������� ����������� ����� ���( ������� �� �( ����������� ���G���� � ��������������9����������( ������-� �������������%� ������ ��� �������� ����"�������������������� ������������'�������� ������� �������� �"�� ��� ����� ���� �� �� ���� � �� ������� ������� ��� ������ � �� ������� ������ ��� ��'� ��� ����� ���� �� �� ��� �� ��� ������� ��������� ��

�!����,,)�>-�������7��������������

�����*2,�8����� ���������� �����������)�����������)���������������

��

��������� ��������������� ��������������������������"�� �������� ����������� �����"���� �������� ����������������& ������ �����&����������� ������������ ������ ������� ������������� ���� ����������� )��� � �� ������ �� �� �� �� ��� ������� ������� ������ �����@� &��"�� �� �������� ���� ���"������������������ ������ ����� ���������������������� ����������� ��������"�� �������������� �� ������������������������ ���� ���"��������������������������� �����,�����6 ��������� ������������������������������������������"��� ����������������� � ��������"���������������(�������������������������� ������7�!�!!!������ �� �������� �( ��������� ��� ��� � �� ������"��������� )���� ������ ��� ��%�� ������������������ �������������� ���������"�� ����������������� ���������� ������� �������� ��������������������������������'�� ������������ ����

��

*�������9��� ��"���

(6@?�AFD���� � ��������������� �� ������� ��������� � ����� ��� ����� ���� ���� ���'������������"� ��� ����������� ������������� ��� �� �'��� ��� ����� ������������� ������ �� �'��� ��� ���������� ���� ���������� ������� ��� �� ����� ����� �� � ��� ����� �� � �� ��� ��� � ������ ���

E����"���� ������������� ������������� ���� ���������������� �������������������������������� ��� � ���������� ��������� �����&3!!$�6 ��������3!!$�%� ������A�����(������ ���%�(�������������&�� �������(7��'��� ��� ������� ��� ���� � �������� �� ����&������������������������������ ���� ����(7� 0����������� � ������������ �1��%�(������� ��������� ������������������ ����������� ���������������� �� �F������3!!$����� ����&�� �� ����������� �������� ������������������"����%�(��������������������������� ���"� ���������� ��'��"��"�������� ����(7����������������� �������

F ������� ��3!! ��%�(�������������&�� ���������'��� ��������������� ������������"�� ����"����������(7��'��� ���������6������*%�(������������� ����� ���� �� �� ��������� � ��������������� ��� ���� �� ������ ���� � ��� ���������( ������� ��� ������ � ��� ��� ��� � ���������� �� ��� ���� ���� � ���� ���� �� � � ���� ������������ � �� ���� � ���� � �� ��������� ���������( ��������������+�������� ����������� ������������ ����������� ����� ��(�D(������������� �����(7�����������������������������(7������������������������� ������;(B���� �� ������

Chapter 3

POLICY RESPONSES

��

���� ����������� ��� �� ���� ���� ��� ����� ���� ������� �� ��� ��� ���� �������������������������������'��� ������������ �� ��������� ��� ������ ������������������� ��� �������������� ������H�������� ��� ������ �����( ���������� �������������������� ��� ��'������ � ����� ������������������ ����� �����

.� ���9��� ��"���

������� �����������������"������������( ������-���� ��� ��� �� ���� �� ���� � �� � J� �����3!! �� ������"�� �� �� � "����� ������ � �� ������� �"��"�� �������������� ���� � �� ���73!�5����� ���������� ������ � ��������������� ���7$�#����� ����8�5>���� ��?BA������ ������� ������ ��������������"� � ������������� ������� ����������"��

������������������������D��� ���A���������������������I��" �)����� �� � ���������"� ���������� ���������� ������������������������������� ����� ���� ���������� ������� �������������(�"�������������������"����� � ��������������"�����������������������J��:�����(���������75������� ���������������"�� �� ���������������������� ���3>������������73�5!!������������������-���� ���������C�������������� ��"�� ������������������������ ������������������������ �� ���� � ����������������������� �������(������D��(��� ������������� ����� ���������������"�� �� �������$!>�������� ��"������ ����� ����������75����� ������������������� �������'����������� �������������������� � �������������'�������$>�����#>��G������������ ���� �������-��������"� ���������"�� �� ���������������� !>�������� �����������������G�����������"�� �� �������� ��7=�=����� � � ����" ��������� ������������� �������� ��� �� � �������� �������G ������������ ����� ��� �����& �����������������������������5!>02� �����3!! C�,���3!! 1�

���� ���� ����������������������� ����� �� ���������������� ����9���� ���� ����" ���������"� ��� ��� �� �� ������� �����"�� ����� ���� ������ �� ������ ��� �� � ���������� ���������� �� ��� �������������������� ���������������������&��� �������� ����

�������������������������������� �����������"����������"�� �� ����������������� ��������������������������������"��������������� ����"����������� ��������C����������������������������J���:�����(���������� ��������� ���� �������� �������� �������� �"�������������'������������

(6@?�AFD���� ���������������������������� � ��������������� �'��� ��� ������ �� ������� ��� ��� ��� ����� �� � 6 �������� �� ��&�� �������������� � ����� �������������� ������������ ���������� ������������������������ ��� �������� ������9�� �������������� ������������� ����A�������� �������� ������������ �"���������� ������������������������������ ������ �� $����� ������������������������'��� ������� �� ������ � ����� �� ��� �� ������� ������ �����C� ������ ��� ������� ���������� � & ��� ��� ������ ������������� ������������ ��� � �� � ����( ������� ������� ���� �������"�� ���������"� � ���� � & ��� ��� ������ �����������"� ������������������������ ��� �����������������"������ ������������ ���-����������������������

�������( ����������������� �� ��'��� �����������'���������������� ���'��� ��������������L�E���� ���������� ������������� ��� ��������'��� �������� ���������� �������� �( ������� �������'����� ���������������&�����"�������� �������� ���� ������� ����� ���� �&�������� �� ������� ����� ����� ���� �� ���� ����� �� �� ����� ��� ����� ������ ���� ����������"� ������������ �� �����" ��� � �������������2�����������03!!#.3�1��������*6 ���� ������������������� ��������������� ��� �������������������������'��� ������������������� ���� ����� �� ��������� ���� ����������'��� ������������������������������������"����������������M�� �������"�����-�� ��������� ������ ���� �+��������� ��������������� �������������������.

Chapter 4

CONCLUSIONS AND POLICY IMPLICATIONS

��

G������ �� ��� ���������������&� � ��������� ���������� ����� ����"�� ���������������&�����"�������� ��������" ����� ������� ����"������������������� �������������� ����� ������� �����������"�������������( ������� ����" �� ���� ������ � ����" �� ������������ ������ ������ �� ����� ��� ���� �������"�� ��� ���� �� �( ���������� �����"� ����������� �������� ������� ������� �������������������������"���%�(�������� ������������������������ ��� �� ��������������� � ��������������� � � � �� ������"�� �� �C� ��� ������"���� ��"���� ����� � ��'��� ������������������������� ������������� ���������������������"��������������������" ������������ ������ ������ ���������"�� ������ �������������� ����� ��� ���� ��� ��������� �� ���� � ������ ���� �����������

(��� �����( ������������ ������ ����� � �� )� ��� �������������������������������������������� ���������� ����6����� ����������� �����������������'���������'����� ���������������������� ���������� �������� � ��� ������ ����D��D�� ������"�� �� �������� ����� ����� ������������ ���� ������ ���������� � ��� ���������������������� ���'������� �� ��������"� ��

��������( ���������� �� �� ���� � �� ��������� �� ���� ��� &��&������ ������ ���� � &������� �&���� ������ ��� ������������9������ ����� �'������ ��� ����� ����������� � �� �� ���� �� �������������� ���������� �� ���� �� � �� ���������� � ����� ��� ����� ����������� � �����"����������������������������������������" �����������������������:� �����A��"�� ��G� ���( �������������������������" ���� ������������� ���������������� ������ ���������� ���� ��������'��������������0����)��� $.�#41�

( ������������������������������� �������'��� ������� �������������������������"����������B���������� ��� � ��������������� ��� ������� �������������������� �9�� ������� ����������� ������� ��� ������������������������������������������� ����� � ��

�������� ���������'��������� �� ���� �������� ��� � ���������� � �����������������������'����&��� ���������������������� ��� ���� ����������������������������"����������� ����������"������������������������ ���� �������� � �����9��������������� ����� �

��

���� ����������������������)����������� ��������� ��������� ���� �����-� � � ���� � �� ��� ���� ���� ���� ���� � ���� �'������ � �� ��� ���������������� ��������� ��'���� ��� ������� ����� ���������������������� �����; ����(������ ������������� ����������� �������� � �� ����� ����� ��� ������ � �� ����&����� ����� � �� �� "����)��������� ������ ������F"��� �������� ������������ � � ������ �������"��� �����; ����(�������� ������ �������� ������� � ����� �������������������������������� �� ������� �� ����������� ���������� ���&�� ����� ����������)��������*����"��+��������������� �C��� ���������������������������������������� � �����������������������!!>�������;(�?BA����3!!#���� ����� ����������������������F ������������� ������ �������� ����� �'��� �" �� ������� ����� �� ������ �� ���� � �� � �������� "� ������ ���� � ���� ����� ������ �� ������������������������������� ������������ � ���� ������������������� ������������ ��������� � ���� � � ���� ������ � �� ���� ����� ��� ���� � ����;(�G � ������3!>����?BA���������������������������� �������� �������������������������� ���������������0�����1��G � ������������ �������"��8!>�������������������������������������������3!>����������� ������� ������������������ ������������������

�������������� �������"� �����( ������L��( ��������� ����������� ����������������� ������� ������� ������� ���������6������ ����� ���������)�������� �������� ������� ������ ���������0%�(��3!!=1���0D�������:������=�1����������������������� 45����� $#���� �������� �������������� ������� ������� ���������"���� �� >����?���@��� ��� 6 ����0?@61C�������� ���������������� $$����� #���� �����"��� ���������� ������ ���������"���� ���3>C�� ���������������������� $������������ ������ ��"����������� ������� �����������3�>�0� $&3!!81�� ��3=>�03!!8&3!!$1��6 �������������( ������������� ���" �������� ������� ������� ��������"�����������3!������

������ ���� �� ����( ������� ���������� � ����� ���������� ������ ������ � "���� ��� ����"���������������������� ���������� ��������� ������� ���������<�� ������&� $!������"����( �������������������� �������� ���'���������� ��������� ��������������������������� �� ����� �� ����������� ����� �� ����� �� ������ �� ���� �'��� ���

��

�������������" �& "���� ��0(&61���������(&6����� �������� �����������"� ����������� ������" �������� ������������ �������� "���� ������������" ����������������3!>� ������ #!����=!>� ������ $!�������������������������0������������ �� ������������� ����� �� �������� �� ����������������������������� 1��������������� ������������� ����������������:AG��" ���������6 ��������������������������������������� �� � ������������ "���� ����������� ������������3!>����������" ������������ ����"��������� ��5!>��<����� �� $�� ��3!!8���������������������� ��� ������ ����"���������������������������� �������������� A�������� ����� � ��� ������� ��� ���������� ������ 3!!5�� ��" �� ��������� "���� ����� �

:����� �=� ���� ���� ����� ��"���� �� ����� �������� ��� �����������=4>�0� !1����8 >�03!!$1����?BA�������������������" ����������==>�0� !1����58>�03!!#1��A�"������ ����� � ����������� #!����"� �������� ��������� ����4!>����?BA���E������������ �� ��� ����� �������"�������������� ��" ������������������������� ���� �������� � ������ ��������� �( �������

( ���������� ��������� ����������� ��� ������������"��� ���� ��������������������� �� �����?BA�� �� �����78#�4����� � ���7388����� 0� $!&3!!$1�� �������������� ����������7�!�=!5����758�� 3� �������������� 0(BF(��3!! �1�� �����"���� ��� ������������� � ������� ������ �� �9���������"�� ���� ��"����� ��������:���� ��:�� �03!!81���������"��������������������� �9������������������������? ���������� ��� ������ #!�� ��� $!��������� ������ !���������������"��������������� ����������������������������3!>����������������������3!>�������������='� �� $!����3!� '� �3!!!�06��.�������31�����? � ��'����������=8�4�0� !1����=$���03!!!1�0(BF(��3!!3.������=1������� ������ ��� �����3!!!������������� ���3!!5������������"���������( �������(������B������� ����"���������������? � ��'� �����������= �!� ���53�3������� �3!!!�� ��3!!5�� �� ����� ������ ����� �������� ����������3!>���������������������������������� �#>���������������������3!>� ��������8�4>�0N�� ��<������3!!41��O����������� ���������"� ����������( ������������G���E��������������� �������"�������� � ����������� ������������������E�������� ����0(�� �� ��F ���3!!�C�(BF(�

��

3!!3C�,����3!!#1��G����'�������( ������-�? � ��'����=#�3� �3!!4�� ����������� ����A���� �� 0=4��1��?��������� 0=$�81� � ��:� �� 0==�#1���������������� ��������J��� ��2������ ������ ����3=� ��8��4�� ��83�40,����3!!#1��(�� �� ��F ��03!!�1����������������( ������-����� ����� ��������?BA����=3>� �3!!!����������� ������ ��� ��2� ��0�����=$>1� ������ �0�����5�>1��0����� �:���� ��:�� ��3!!8.G�����81��( ������-���������������" �������� ��"�������� ���������"� �� ������ �� ���� �� ������������&��&���� ����� ������0����1� �������� ������������� ���������� ��2� ��0��!51������ �0!�#!1��(�����2�����0!�$31��J��� 0!�441�� ������; ����(�����0!�5 1�0(BF(��� $1��A����������������� ��������� � �����?BA������� � ������=#>� �� #�06��.51��

����������"���������� ���������� ��������78�4!#������� ���0����� �"���������������������8�51��������������� �� ���"������ ����� ��������������� ��� ����" ���������� ���� ����������������������������������� ���� �������������������0��������5!>1����?BA���������������������"����� ���� �����; ����(��������������������������"������������)������������� ���������������������������"������������������������ ��� ����� � �( �������� ( ������-� �������������� � ����� � � "���� ��������� ��������������������������"�������� ����� ������������ �������������"������ ����������� ���������� ����� ������������ ��� ��� "���� ��� ��������������'����&��� ����

������������� �������� �������������"�� �� ��������� �������������������� ���������� ���������������������� ������ �����������9�������F ��������������� ���( ������-����� ����������� �������������� �������������� � ����������������� ��������� ������������� ������� ������� ������������ ������������������"�� �� ������'�� ���������������� ������������������������������������� � ������� ����������������D��� ���A������������������B������� �����(�������������� *2������������6 �������� ��3!!$+��������������������������� ��������� �3!!$��( ������-�? � ��'�������������������������������

� 4���������������������������������0���������������������������������������������

��

� �!� ����� ����� =$� � ��� =$��� 0(BF(�� 3!! �1�� 6 � �� ������ ����"���( ������-� ��� ���� �������� �� � ����;(�� ��� ��� � ������� ��� ����� ���������� �� ��������������������������������� ����������� �� ���� �������� �����������

G ������ � � ���� ��� ��� ��� ��� ��� ( ������� ������ ������� ����� �� ���� �����?8�� ������������� ���� ����������������� ����������( ����������������� ��� � �������� ��� ������������ ������������������"���������� �������� �� ������� ������ ������������ � ����������������� ���� ������ ��� ������� �

��

����������

������������ �������� ���������������������������������������������

���������������������� !!!������"�� �#����� $�!� %&'(�%���& )���& �*)���&(++,*+(-�

���!�.�/���.� (++-�� 01���%����2*�3���� ��������)����)���4�������������.�)���������((�

��.�)�!�5#����������5���5#.�(++6��0��"���������#������)� �����4����.�7�#�&����������������� !!!������� ������� !������ +,�����

���!.�8!���/!�.�(++,��0%� � ������9��!���:����������)� �����4���� �����#�����"#�����;����$��� ,3.�9���#�&��������� ��� ����� !!!������ ��"#����<���� (++, +( (* (=,=��� � �"�������!���� �����"�� �

���!.�8!���/!�.�;�����$��/�>.���������)��%��������# #�����8�8��:�.(++?��09��"��@����>�������%�����&�;��"&�������������A�����4�)%B�A"����"�����)����"��C���� �;����)����.�$���+6<(++?.)� �����

1)����1�������������)� ��������������������������.�(++,��� ������������������������������������������������������������������������ ����� !!!� "�"���� ;�9 1��������+?+,D9#�������

/�#�.� ����� /�.� (++E�� � 0����� 9��!�� ��� AF"�� �� ����G�����&�)� ����H��AF�����"��4�$�A��C���� �;����$���C**63-�

/�����&.����F.� (++-�� 0)� �����B������ 2*6�3� ������)��#�#��;"� ��4����"����;����.������������ �!���������.�7�#�&�((�

/���.� 8��� A�.� 7���� @��.� A�!��� �������� ��� )����� )#��.� (++?�0%� ���9����AF"�� ������)&������:���)� �����AF�����"��4����"���� ���#����������$.�G����E(.�$���*�?<(E�

/���.�8���A�����/��C��I��� .�(++,��0:���5�������������9��"�������%� � ����������� ���;������&������9��!��4������"��������&�����.�%�������������&���������������'���������#���� �.�$�!�5����

@��.�%������ (++?�� 0)� ����H��A"����"������C����� ��"����1��4��#����.� $�������� -��������� ��� ����� !!!���#�����"�� ��"�� ������$�!� �B))�$(++3-+(++?**+-�

@�.����.�(++-���0� ������)������9��"��#����#����4�"����������.��9���#�&�?�@�.�1#��8#.� (++(�� 0� ���� ����:��J�@����>���� ��� ���� )� ����

9��"�� )�"���.� *--?<(+++�4� ����# #�����:�� �����.� �������(� ��)������������������ ���&������� ����*���'��+�(��C�����<)� ����%� ������B������&�������.�)� �����

��

%�)��%�����&��#�����&����)� �����.�(++*��0)� ����H��AF"�� �����;��"&�4�%��� ���.� 9���#�&��������� ��� ����� !!!���� ���� ����#�"� �#��"���� ���� ���� �F"�� �;��"&�����

%�).�(++(��&��+���� �������*�������)� �����%�).�(++=��0)� ����H�����"�����;&������*-3E� ���(++6��������&���4

%�)�)����;����K66.��# #���%�).�(++3��0:���)� �������������������%���������!�4����������������

!!!���� ���� ����#�"�� �"�D�����"� �#���&� ����� ������ ����!(++3�����

%�).�(++?�� 0:���)� �������������������%���������!�4� �������� ������� !!!���� ���� ����#�"� �"�D�����"� �#���&� ����+?�����

%�).�(++,��&��+���� �������������)� �����%�).�(++,�������������"��,����(����$��$�������.�)� �����%�).�(++-��������(�"�����������-+�����������.�)� �����%����&����%���!���!������%����&����:����������#���&�!������$ �.�/���7�.�(+++��0���� �!�����������9��"��������:���)� ����

AF�����"��4��)A�)�G��� ������"�����)����.�$���,��(+++�.�%�"��;�����H����&������.�(++3��0)� ����H���������B�����%� ������B��(3

;��"������(++E�4�7#�&�*6����������������� �� ������������&�"���"� (++3+? *6 �� (++3+?*6D(,(E=+������

)��)��)� ������������������)����"��.�*--,��0��"������������������1�;�:������ ������&���4��""�����;�������A"����"�)����"�.��������������������� !!!��� ���� ���� �#�� ����� �"����& ��<�,�����

)��).�(++(��0��"���������#����������L#��&�%��#������)� �����4��7#���������� ��� ����� !!!��� ���� ���� �#�� ����� ������ "�<�"���(+++�����

)��).�(++,�����,��!����"�����������)� �����)��)�(++-���0:���)��������;�������1�;����#������%�����;�"��4���

0:��� )����� ��� 1�;� �� (+++� %����� ;�"���4�������� ��� ����� !!!��� ���� ���� ���� ������ �"����& ��� ��������

)��).�(++-��� 0/�&�8�#������� ��"����:�����.� (++,4���""�����;��������"����)����"�.�7�#�&����������������� !!!��� ���� ���� �#�� ����� ������ ��<�*E�����

)��).�(++-".�������(�.��������"�����������%�"�.�)� �����)��).�(++-���������(�.��������"���������������.�)� �����)��).�(++-���������(�.��������"������������# #��.�)� �����)���.�:�"��C�� ������ �@�8�� .�(++*��09����C�����;���������"�����#�

:����C�������"����)��#"�#��J�C ��)�������;���#"���&������������

��

�� )� �����4� )����"�� )� ����� $�!�������.� A"����"���""�#��������.�)� ������������������)����"��

"���.�(++-��0)� �������������:�����H��;�������"��4�%&�(-�"���.�(++-���0:������;�����9������"����33'�4�)���������*,�"����������.�(++?��0��)��F���#������B)��#�<�������#��2(�=��4��# #���(E�:�.�����.� (+++�� 0:��������#����"&� ���9��"����������� ����:!�

@����������%����J4�������&�����'+����(���)�����������'�����/�.�)����$���%�,�����������������/����#0 �����������"#&'#1�'�+������:���)A��A$�������.�/#��@#��#��

:&�M.����.� *--,�� 0����� 9��!�� ���%"���"����"� )���>���� �)� �����4������8��/!�.������G���������������)�!�5#��������.'� ����$����'� ��������$�� ���#����&����� �����#��� ��� )�#���������)�#���.�)� ����.����$��#�������"�������#��.�:��&��

5!�� �����.�(++3��0��"�������L#��&�C�����%�����&�4�7#�&����������� ����� !!!�&!�� ������� �"�D(++3 &F<3(+����K����*�

��������

���� ���������������������������� ������������

,����� ! ��� ��������������������� �� ����� �� ������ ���� ������������%�(�� ��������������&�� ����� ������������� �������������&�������� ��'�0�E61�� ����������������� ���������� ������������������ ���� ����� ����������������� ������

J����� # G����� ������������������������ �� � ��������%�(����� ���� ��� ������ ������ ������ � �� �������� ���( �������������� ��� ���������� � �� ����� � ������� �������� ��� ?"� � ���� ��� ��� ��� ������� ����� �����������%�(������������������ �������������� �����;(������������� �� ��'������������"� ��

%�&� %�(������ ������������ ��� ��������������������� ��������E6�� ������������� ������������&����'��� ���� ����"� �������"���������'��� ���� "�� �� ��������� � ��� ��� �������� ����������� ������� ������� � ��������������� ����

J� �����3!!� %�(��� �� ������������� ��������� ���� �����E6� ������� ����� ����������� �������

J����3!!� ������������ ���� ������ ����������������� ��������������� ��� ��������� �'��� ��� � "�� �� �� � �� ������������� ����� ��� ��

A >����*%&&?,��������� �*%&&&,

(���������3!!� B��� ��� � ����� ��� � ���� �'��� ��� � "�� �� �� � ���� ������������������������������������� ��������� ����E�� ����������������������� ��������������� �'��� ��������������� ���������� ���������������������� ��������� �������� �� ����

J����3!!8 6 �"������������� ������ ������'��� ���� "�� �� ��%�(� �������� ������������ ����� ��&�� �� �� �� ��� �������� �� ��"��� ��� �����E6��������� �� �� �� ������������� ������

�����3!!= ��� �� ������� ��"�������� �������� ���� ���� ��������� ����� � �� ���� ������ � �� ����� �����������%�(�� �� ������ ���� ������� ���������� � ���������������� ���������E6�

F�������3!!# E�������������'�� � ������������������ ����� �� �� ����� ������������%�(� ������������������������������E6��������� ��������� �� ���������� ������������������� ���������� ��

��

���������

���� ��������������������������������������� �

� $8 ���� � & ��� ��� ������ ����������������� ���%�(�@����43���������������� ��� ����( ����������������� ��������� ������������ ��� �� � &���� ���<� ���������9���������� �������%�(���������� ��� ��(7������������������������� �75���� � ��� � &���� �� ��� ��� ���� ������������������� ������ ����������������������( ��������������������������������� ��� �� � &�� �����������

� 3 ��� ��� �� ����� ����� ���%�(� @����� 43�� ��� ���� ����� ������ ���9����� �� �����'�� � ����(7������� ���������� ������ �������������� ������������������������������ ������"��� �( ��������<� ��������� ��� ������'�� � ��(7� � � �� ���� ���"�������� ���� �� ���� �� � � ( ������0 ���� �� ��������� "���� �� ��� � &���� �� �����( �������� � &���� �-� �9���� ����� �( ������� ����� �� �� ����&��� ���� ������ �� ����������� � &���� �� ����� �1��������������"�����9������������ ������ �����%�(��

� $ 6 � �� )� ��� ����� � � �'�� "�� � � ���� ������ ���������� ��������������� ���%�(�@�����#5#����������%�(�@�����43��������������������� �� ����� ������������C������������ � � � &���� �� � ������ � ������� � ��(7��9���� �� ��� ��� ������������� ������ �����������'���

A ����������� �>����*%&&?,

��

� ��� ������ ������"������ �����( ������������������������ ������������������ ����� ���������� ���������"���I� ������������ ��������(7� ��������������"��"������ � &���� ��������� ������ ���(7��9������ ����������� ������ ��

3!!! F ���������� ��� ���� ����� ��� ���� ( ������� ������� ����������"�����"������� ����<� ��������������������������'�� �(7������� ������� ��� � &���� �� ���� "���� ��������� ( �������� ������� ��������������������"������������������������������� �������� ������ ��������������� ���������

3!!3 ���� �"������ �� � &� � ���� ����� �������'���������������(7� �� � ��������� ��@� &���� �� � � ����� ��������������������� ����� ��������� ���������"��"����� ���� �

3!!= @� &���� �� � &� � �����������(7��� ��� ���9�������� �� �� ���� ��9����� ��� ���� ����� (7� �������� ��� ����� ����� ��������������� ��������������

��

.+#/#�+/4�4+��"/4+C/&+?#�/#��&D��+*9/�&�?.&D��.+#/#�+/4��"+ + �?#� +#;/9?"�

������������������ �������������������������������������������������������������������������� ����������� ��� ��� ��� �������� �������� �� ������ ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������!���������������������"�������������������������������������������������������� ����������� ���� �� �������� ������������������������� ������������������� ������������

#��� ����������� ������������������������������������������������������ ������������������������������������$�������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� �������� ��� � ��� ����������� ��� �� ������ ��� �� ��������%�� �������������������������������������������������������������������������������������&����������������������������������������������������������

���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��'������ ������� ��������� ���&���������������� ����������� ��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��������������������������������������

� ����� � � ������ � ��� �� ������ ������ � � ��� ��������������� ������������ �������������� � � ���������������������������� �!������"���������� "�� ���� ���� ������ � � #�$�� %������ �� ����&���� �� � ������� � � '��"��%������ ����� ���%������������ ��� ��������������� ��� �(��$�

��������� ��� �� ��������� �������� "���������� (����� ��� �����"�� )���� ���"������� ��������� ���� (�������� �������� �������� �� �������� ��"�� ����� ����������� ���������

�������������� ��������

��������������������� ������������������ ������������������ ��� ��������������� �� ����������������� ������������������������� ��� ������������������ ������ ���� ������������ �������� ���������������������������� ����������������������������� ����� ������������������������ �� ����� ���������������������������������������������������������������������������� ��������������� � ��������������������� ��!��������������������� ����������� ����