CAPITULO I. INTRODUCCIÓN AL ESTUDIO DE LAS FINANZAS

FACULTAD DE CONTADURÍA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS FINANZAS I

ÍNDICE

PaginaCAPITULO I. INTRODUCCIÓN AL ESTUDIO DE LAS FINANZAS.........31.- CONCEPTO..............................................3

2.-OBJETIVOS..............................................3

3.- CLASIFICACIÓN DE LAS FINANZAS.........................4

4.- LAS FINANZAS COMO ÁREA FUNCIONAL EN UNA EMPRESA......4

5.-OBJETIVOS DE LA EMPRESA................................5

6.-FUNCIONES DE LAS FINANZAS..............................5

CAPITULO II. CARACTERÍSTICAS DE LOS SISTEMAS DE INFORMACIÓN FINANCIERA..................................................71.- IMPORTANCIA DEL ANÁLISIS DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA. 7

2.- EVOLUCIÓN DE LAS FINANZAS............................10

3.- INFORMACIÓN INTERNA E INFORMACIÓN EXTERNA............12

4.- OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO...........................13

5.- PAPEL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO...................14

6.- LA GESTIÓN FINANCIERA................................15

7.- LOS ESTADOS FINANCIEROS..............................16

8.- EFECTOS DE LA INFLACIÓN EN LA INFORMACIÓN FINANCIERA. 18

CAPITULO III. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO...231.- OBJETIVOS............................................23

2.- AUTORIDADES MONETARIAS...............................25

3.- INSTITUCIONES DE CRÉDITO.............................29PAGINA 1


4.- ORGANISMOS BURSÁTILES................................30

5.- SOCIEDADES DE INVERSIÓN..............................34

6.- INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Y OTROS PARTICIPANTES.....36

CAPITULO IV. MATEMÁTICAS FINANCIERAS.......................381.- INTERÉS SIMPLE.......................................38

2.- INTERÉS COMPUESTO....................................40

3.- VALOR PRESENTE NETO ( VPN )..........................42

4.- TASA DE RENDIMIENTO..................................43

CAPITULO V. ANÁLISIS FINANCIERO............................441.- ANÁLISIS VERTICAL O DE PORCIENTOS INTEGRALES.........44

2.- ANÁLISIS HORIZONTAL O DE TENDENCIAS..................47

3.- RAZONES FINANCIERAS..................................51

CAPITULO VI. ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO.........581.- ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO...........................60

2.- CONTROL DE INVENTARIOS...............................73

3.- ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR.................81

4.- FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO.........................86

5.- EL COSTO DE CAPITAL Y SUS IMPLICACIONES EMPRESARIALES FRENTE

A LA INVERSIÓN.............................................91

BIBLIOGRAFÍA:..............................................97

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CAPITULO I. INTRODUCCIÓN AL ESTUDIO DE LAS FINANZAS

1.- CONCEPTO

La palabra finanzas se deriva de la voz latina “finer”, quesignifica “terminar, pagar”. Este concepto hace referencia atodo lo relativo a pagar, incluyendo la forma de manejaraquello con que se paga y la forma en que se obtuvo a fin deestar en posibilidades de pagar.

Es el arte y ciencia de administrar el dinero. Las finanzasse ocupan del proceso, las instituciones, los mercados einstrumentos relacionados con la transferencia de dineroentre individuos, empresas y gobiernos.

Es el área de la economía en la que se estudia elfuncionamiento de los mercados capitales y la oferta y preciode los activos financieros.

2.-OBJETIVOS

Destacar el papel fundamental que ha desempeñado la unidadmonetaria como instrumento de cuantificación de los hechos y

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circunstancias contenidos y reflejados en la informaciónfinanciera tradicional.

Delimitar, con precisión, cuáles han sido los dos fenómenos,interdependientes pero distintos, que han repercutido conintensidad, persistencia y grado de afectación diferente, enla información financiera, distorsionándola y deformándolaen un grado tal que pierda sus cualidades básicas y, enconsecuencia, su capacidad para satisfacer sus objetivosesenciales, de carácter externo e interno.

Reconocer en toda magnitud, la necesidad imperiosa deencontrar soluciones a través de delinear procedimientostécnicos fundados y consistentes, cuya observancia hagaposible restituir a la información financiera susignificación y utilidad cabales para que pueda cubrirnuevamente, con plenitud, los objetivos esenciales quetradicionalmente había venido satisfaciendo.

Si la administración financiera es adecuada a las necesidadesde la empresa ayudará al negocio a proporcionar a losclientes mejores productos a precios razonables, a pagarsueldos y salarios más elevados a sus trabajadores yadministradores, y a otorgar rendimientos más elevados a losinversionistas que aporten el capital necesario para formar yposteriormente operar la empresa, ya que la economía (tantonacional como mundial) se forma de clientes, empleados einversionistas, una administración financiera sólidacontribuirá tanto al bienestar individual como al bienestarde la población en general.

3.- CLASIFICACIÓN DE LAS FINANZAS

FINANZAS PÚBLICAS: Las finanzas públicas constituyen lamateria que comprende todos los aspectos económicos del entepúblico y que se traduce en la actividad tendiente a laobtención, manejo y aplicación de los recursos con que cuenta

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el Estado para la realización de sus actividades y queefectúa para la consecución de sus fines.

FINANZAS EMPRESARIALES: Comprenden todos los aspectoseconómicos de la empresa y que se traduce en la actividadtendiente a la obtención, manejo y aplicación de los recursoscon que cuenta la empresa con la finalidad de maximizar cadavez más sus recursos y así generar cada vez más riqueza.

FINANZAS PERSONALES: Las finanzas personales comprenden elpatrimonio de un individuo, es decir todos sus bieneseconómicos y como individuo al igual que las empresas ygobierno tiene la necesidad de buscar la manera de obtener,manejar y aplicar esos bienes para lograr cada vez más unaestabilidad y maximizar sus recursos.

4.- LAS FINANZAS COMO ÁREA FUNCIONAL EN UNA EMPRESA.

Las tres formas legales fundamentales de la administraciónempresarial son la empresa de propiedad unipersonal (o persona física), lasociedad (o colectivas) y la corporación. Sin embargo la corporación esla dominante en lo referente a ingresos y utilidades netas.

Empresas de propiedad unipersonal (o persona física)

Una empresa de propiedad unipersonal (ó persona física) es unnegocio propiedad de un solo dueño, quien lo administra parasu propio beneficio. Cerca del 75% de todos los negocios sonempresas de propiedad unipersonal. La típica empresaunipersonal es el pequeño negocio, como la tienda deabarrotes de la Colonia, el taller mecánico o la reparadorade calzado. Normalmente el propietario, junto con unos pocosempleados, dirige la organización. Este suele obtener capitala partir de sus recursos personales o mediante préstamos, yes responsable de todas las decisiones de negocios. Laempresa de propiedad unipersonal tiene responsabilidadilimitada, lo cual significa que el total de los bienes del

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propietario, y no sólo la cantidad invertida originalmente,pueden utilizarse para satisfacer a los acreedores. Lamayoría de las empresas de propiedad unipersonal están en lasindustrias de ventas al mayoreo o al menudeo, de prestaciónde servicios y de obras de construcción.

Sociedades (o empresas colectivas)

Una sociedad (o empresa colectiva) consta de dos o máspropietarios que crean negocios conjuntos con el fin deobtener utilidades. Las empresas financieras, aseguradoras yde bienes raíces son los tipos más comunes de empresascolectivas.

La mayoría de las sociedades se organizan mediante uncontrato escrito conocido como escritura constitutiva desociedad. En una sociedad general (o regular), todos los sociostienen responsabilidad ilimitada. En una sociedad deresponsabilidad limitada (o sociedad en comandita), uno o másde los socios pueden ser designados como de responsabilidadlimitada con la condición de que al menos uno de los sociostenga responsabilidad ilimitada. Por lo general, a un socio deresponsabilidad limitada se le prohíbe participar en laadministración de la empresa.

Corporaciones (o sociedades anónimas)

Una corporación (o sociedad anónima) es una entidadartificial que sólo existe ante la ley, conocida confrecuencia como “entidad legal”; ésta posee las facultades deuna persona en cuanto a que puede demandar y ser demandada,pactar y constituir contratos, y adquirir propiedades a supropio nombre. Aunque sólo 15% de todos los negocios seencuentran incorporados, la corporación es la forma dominantede organización empresarial. Es responsable de cerca de 90%de los ingresos empresariales y de 80% de las utilidadesnetas.

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La mayoría de las pequeñas corporaciones no tiene acceso alos mercados de capital, y el requerimiento de que elpropietario añada su firma a los préstamos modera laresponsabilidad limitada. Los principales componentes de unacorporación son los accionistas, la junta directiva y elpresidente.

5.-OBJETIVOS DE LA EMPRESA

Maximizar la riqueza de sus actuales dueños.

La maximización de la utilidad, se considera como objetivoapropiado de la empresa.

El objetivo de maximizar las utilidades por acción quizá nosea el mismo que maximizar el precio de mercado por acción.

6.-FUNCIONES DE LAS FINANZAS

La condición real y la importancia de la función financieradependen en gran parte del tamaño de una compañía. Enempresas pequeñas la función financiera normalmente la llevaacabo el departamento de contabilidad. A medida que crece laorganización, la importancia de la citada función resulta,por lo general, en la creación de un departamento de finanzasespecializado; esto es una unidad orgánica autónoma vinculadadirectamente al presidente de la Compañía o a través de undirector de finanzas. El tesorero y el contralor dependen delvicepresidente de finanzas.

a) CONTRALORÍA

Se encarga normalmente de las siguientes actividades:

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Actividades contables como la administración fiscal; esdecir, actividades relativas a impuestos.

Procesamiento de Datos.

Contabilidad Financiera y de Costos.

b) TESORERÍA

Es responsable de actividades financieras tales como:

Control de efectivo.

Toma de decisiones en lo referente a los desembolsos decapital.

Manejo de crédito.

Administración de la cartera de inversiones.

Funciones principales del administrador financiero (tesorero)

Las actividades del administrador financiero pueden serreferidas a los estados financieros básicos de la empresa.Sus tres funciones primarias son:

1.- Planeación y análisis financiero.- El análisis y laplaneación financieros se refieren a:

La transformación de los datos de finanzas de modo que puedanutilizarse para vigilar la posición financiera de la empresa.

La evaluación de la necesidad de incrementar la capacidadproductiva.

Determinar el financiamiento adicional (o reducirlo) que serequiera.

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Estas funciones abarcan la totalidad del balance general, asícomo el estado de resultados de la empresa y otros estadosfinancieros. Aunque esta actividad se apoya en gran parte enlos estados financieros basados en pasivos acumulados, suobjetivo subyacente es el de evaluar los flujos de efectivode la empresa y desarrollar planes que garantizan ladisponibilidad de éstos de modo adecuado para dar soporte ala consecución de sus metas.

2.- Determinación de la estructura de activos de inversión.

3.- Manejo de la estructura financiera.CAPITULO II. CARACTERÍSTICAS DE LOS SISTEMAS DE

INFORMACIÓN FINANCIERA.

La Información financiera de Empresas se circunscribe endefinitiva a la información relevante acerca de la situacióny evolución de la realidad económica y financiera de laempresa. Puede considerarse, por otro lado, como unsubsistema del "sistema integrado de información para la gestión", esdecir, un sistema que conecta todo tipo de informaciones quese producen en la empresa, tales como estadísticas, previsiones,facturación, nóminas, etc. con la Contabilidad, en un tratamientoconjunto.

En este aspecto, los avances logrados en los últimos años sonespectaculares gracias a los medios informáticos yteleinformáticos que hoy en día existentes.

1.- IMPORTANCIA DEL ANÁLISIS DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA.

El análisis contable es un sistema de información integradodentro del sistema general de información financiera -económica que es la contabilidad. Tiene como objetivo lalectura y análisis de la información e interpretación de losresultados de la misma.

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Características

Esta información económica no se elabora para quedar oculta,sino para ser comunicada a diferentes destinatarios(Propietarios o Socios de la Empresa, la AdministraciónPública del Estado, Entidades Financieras, etc.)

El campo del conocimiento contable y de la informaciónfinanciera abarca también aquellas técnicas que persiguen laverificación de la información (auditoría de cuentas),llevada a cabo por profesionales independientes de laempresa.

La Contabilidad y la información financiera incluye dentro desus conocimientos y técnicas, el análisis e interpretación dela información que elabora. Un banco, por ejemplo, no sololee la documentación contable que le proporciona elsolicitante de un crédito, sino que la interpreta para ver siéste va a ser capaz de devolverlo llegado el vencimiento.

Estructura

La estructura de la información financiera está relacionadacon el objetivo, de conseguir mediante la puesta enfuncionamiento de distintas funciones dentro de lainformación financiera:

Elaboración de la información.

Comunicación.

Verificación (auditoría contable).

Análisis e interpretación por parte del usuario.

Es en concreto la tarea de la elaboración la que deberárevestir una mayor importancia puesto que implicará elresultado de las restantes funciones. Durante la elaboraciónde la información contable se hará necesario observarparámetros para que esta cumpla con las características quese le exigen:

A) Reconocer e identificar los hechos contables quedelimitan la información.

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B) Realizar una medición en unidades monetarias de dichoshechos contables.

C) Realizar una síntesis de la información: en esteapartado se confeccionan los informes contables de entre loscuales los más representativos son el Balance de Situaciónque reflejará el estado del activo, el pasivo y el neto de laorganización en un determinado momento, y la Cuenta dePérdidas y Ganancias que mostrará el conjunto de ingresos ygastos en un período y en función de éstos un resultadoeconómico para dicho período.

La empresa está orientada a satisfacer a un mercado y generarriqueza por lo que la información financiera debe estarorientada al mercado y a generar riqueza debiendo informardesde un punto de vista financiero sobre:

La generación de riqueza

El retorno de la inversión de los socios o accionistas

La generación del flujo de efectivo.

La generación de riqueza se conoce y mide a través del estadode resultados. El retorno de la inversión de los socios oaccionistas se obtiene de la información que contienen losestados de situación financiera, resultados y variaciones enel capital contable.

La información financiera que tiene valor es aquella quetiene impacto sobre nuestras acciones, la que contestanuestras preguntas, la que es base en la toma de decisionescomo un arma competitiva que ayude a que la empresa seconduzca hacia adelante a capturar mercado, a mejorar surentabilidad, a mejorar su eficiencia, etc.

La significación de la información está basada en lacapacidad de representar simbólicamente en palabras(conceptos) y cantidades los resultados de operación y lasituación financiera.

La información financiera debe, en primer lugar, satisfacerlas necesidades internas y debe estar dirigida a los

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administradores de la empresa para que puedan dirigir, tomardecisiones y lograr las metas propuestas. En segundo lugar sedebe satisfacer las necesidades de tipo financiero general,dirigida a interesados que no se encuentran involucradosdirectamente con la administración, y por último se debencubrir las necesidades fiscales. La información debe emanarúnicamente de una sola fuente que es el sistema general decontabilidad.

La información financiera es indispensable en la toma dedecisiones estratégicas y tácticas por lo que su ordenamientoy su preparación inteligentes, es importante para que puedausarse como una herramienta competitiva. Debe verse como unproducto, como apoyo a los negocios, que aporta valoragregado para la toma de decisiones y debe ser efectiva encuanto a su oportunidad.

La información debe estar ordenada para cada empresa enparticular orientada hacia los mercados, clientes y productoscon los que participa. De esta manera se puede medir a laempresa en su entorno económico.

La información financiera es una fuente importante para elanálisis de los resultados de la empresa pero además esnecesario conocer el entorno competitivo en que opera laempresa, evaluar el sistema de comercialización, la calidadde los productos, su precio, la calidad del personal, etc.Los clientes son un grupo de poder que imponen condicionescomo: un nivel mínimo de servicio, localidad del producto. Elprecio tiene una presión en la competencia y en larentabilidad de la empresa. Así también la informacióndepartamental y de centros de costos es necesaria con el finde que los responsables puedan vigilar y administrar su áreamaximizando sus resultados.

Para mediar una toma de una decisión, se debe planear lo quese quiere realizar, a fin de estar en condiciones de poderdar contestación a las siguientes preguntas:

¿Por qué? ¿Para qué?, ¿Cómo hacerlo?, ¿Quién nos obliga? etc.Si estas preguntas tienen respuesta, las decisiones que se

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tomaron fueron las adecuadas, ya que al tomar una buenadecisión todos los involucrados en la economía nacionalsaldremos beneficiados (Gobierno, Empresarios, Empleados,etc.)

Dicho lo anterior, tenemos que hacernos valer de unaplaneación adecuada. Por tal motivo, es importante señalarque la planeación es una actividad universal. Aunque sucontenido puede variar según los diferentes niveles en laestructura de la organización, existen ciertos pasos que sedan siempre que se planea. Estos pasos son similares a losque se dan siempre en un proceso que involucra tomardecisiones; entonces, en cierto sentido, hacer planes no esmás que un caso especial de toma de decisiones con una fuerteorientación hacia el futuro. Por tal situación implica preveractividades futuras, concierne a las decisiones que seproponen y el futuro resultado de las decisiones delpresente.

El hecho de que tomemos una decisión a un problema o a losplanes de acción, deben buscarse de acuerdo con los problemasy soluciones del mañana. Los pronósticos y la investigaciónrealizada cuidadosamente son las claves para una excelentetoma de decisión, ya que al seleccionar una decisión, estadebe basarse en criterios que tengan validez en el presente yen el futuro.

Una buena toma de decisiones, debe basarse en hechos y no enemociones vagas y genéricas.

Las actividades se basan en situaciones que dictan loshechos, con lo cual se pueden evitar los posibles obstáculos,y en caso de no poderse evitar, se reconocen como existentesy se incluyen dentro de los planes, junto con las previsionesrespectivas para enfrentarse a ellos.

Los hechos correspondientes a la situación que se considerase relacionan con la experiencia y el conocimiento de quienhace uso de ella.

El oficio del directivo conlleva la toma de decisiones con uncierto grado de riesgo económico en un marco estratégico

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definido por la propia empresa y en un entorno económico-social predeterminado. La idoneidad de estas decisionesestará en función de la preparación, experiencia,personalidad e información que posea el directivo.

En la toma de decisiones la experiencia es un elemento clavepuesto que las decisiones deben tomarse sobre una realidadaltamente compleja debido al enorme número de variables queentran en juego.

La acumulación de experiencia es larga y costosa. Siconsideramos que cuando más se aprende es como consecuenciade los propios errores, el alcanzar un elevado nivel deexperiencia en el mundo empresarial puede llegar a tener uncosto terriblemente alto. La consecuencia inmediata es quetoda la experiencia que pueda ganarse sin los efectos quepudieran derivarse de una decisión errónea o, simplemente deuna decisión no óptima, será bien recibida y más económica,sea cual sea su costo.

Casi no es posible imaginar un campo de mayor trascendenciapara el humano que el de la toma de decisiones. Tenemos unproblema cuando no sabemos cómo seguir. Una vez que tenemosun problema, hay que tomar una decisión (incluyendo la de nohacer nada). Elegimos una alternativa que nos parezcasuficientemente racional que nos permita más o menosmaximizar el valor esperado luego de resuelta nuestra acción.Emitimos en silencio un plan de control, que nos guía en latoma de decisiones, incluyendo decisiones relacionadas conmodificar ese plan de control.

2.- EVOLUCIÓN DE LAS FINANZAS. Las finanzas, consideradas durante mucho tiempo como parte dela economía, surgieron como un campo de estudiosindependiente a principios del siglo pasado.

En su origen se relacionaron solamente con los documentos,instituciones y aspectos de procedimiento de los mercados de

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capital. Con la década de los 20, las innovacionestecnológicas y las nuevas industrias provocaron la necesidadde mayor cantidad de fondos, impulsando el estudio de lasfinanzas para destacar la liquidez y el financiamiento de lasempresas. La atención se centró más bien en el funcionamientoexterno que en la administración interna. Hacia fines de ladécada se intensificó el interés en los valores, en especiallas acciones comunes, convirtiendo al banquero inversionistaen una figura de especial importancia para el estudio de lasfinanzas corporativas del período.

La depresión de los 30 obligó a centrar el estudio de lasfinanzas en los aspectos defensivos de la supervivencia, lapreservación de liquidez, las quiebras, las liquidaciones yreorganizaciones. Las tendencias conservadoras dominaban,dando mayor importancia a que la empresa mantuviera unasólida estructura financiera. Los abusos cometidos con elendeudamiento, en especial las deudas relacionadas con lasempresas tenedoras de servicios públicos, quedaron aldescubierto al desplomarse muchas empresas. Estos fracasos,junto con la forma fraudulenta en que fueron tratadosnumerosos inversionistas, hicieron crecer la demanda deregulaciones. Éstas incrementaron la información financieraque las empresas debían dar a conocer, y esto a su vez hizoque el análisis financiero fuera más amplio, ya que elanalista podía comparar las condiciones financieras y eldesempeño de diversas empresas. Durante la década del 40 las finanzas siguieron el enfoquetradicional que se había desarrollado durante las décadasanteriores. Se analizaba la empresa desde el punto de vistade alguien ajeno a ella, como pudiera ser un inversionista,pero sin poner énfasis en la toma de decisiones. A mediados de la década del 50 adquirieron importancia elpresupuesto de capital y las consideraciones relacionadas conel mismo. Nuevos métodos y técnicas para seleccionar losproyectos de inversión de capital condujeron a un marco parala distribución eficiente del capital dentro de la empresa.

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El administrador financiero ahora tenía a su cargo los fondostotales asignados a los activos y la distribución del capitala los activos individuales sobre la base de un criterio deaceptación apropiado y objetivo. Posteriormente aparecieron sistemas complejos de informaciónaplicados a las finanzas, lo que posibilitó la realización deanálisis financieros más disciplinados y provechosos. La eraelectrónica afectó profundamente los medios que emplean lasempresas para realizar sus operaciones bancarias, pagar suscuentas, cobrar el dinero que se les debe, transferirefectivo, determinar estrategias financieras, manejar elriesgo cambiario, etc. Se idearon modelos de valuación parautilizarse en la toma de decisiones financieras.

Lo más destacado de la década del 60 fue el desarrollo de lateoría del portafolio (Markowitz – 1960, posteriormenteperfeccionada por Sharpe, Lintner, Fama y otros) y suaplicación ulterior a la administración financiera. Estateoría explica que el riesgo de un activo individual no debeser juzgado sobre la base de las posibles desviaciones delrendimiento que se espera, sino en relación con sucontribución marginal al riesgo global de un portafolio deactivos. Según el grado de correlación de este activo con losdemás que componen el portafolio, el activo será más o menosriesgoso. En la década de 1970 empezaron a aplicarse el modelo defijación de precios de los activos de capital de Sharpe paravaluar los activos financieros. El modelo insinuaba que partedel riesgo de la empresa no tenía importancia para losinversionistas de a empresa, ya que se podía diluir en losportafolios de las acciones en su poder. También provocó quese centrara aún más la atención sobre las imperfecciones delmercado cuando se juzgaba la selección de los activosrealizada por la empresa, el financiamiento y los dividendos. También durante esta década, Black y Scholes formularon elmodelo de fijación de precios de opciones para la evaluación

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relativa de los derechos financieros. La existencia de unmercado de opciones permite al inversionista establecer unaposición protegida y sin riesgos comprando acciones y, almismo tiempo, estableciendo opciones sobre las acciones. Enmercados financieros eficientes el rendimiento producido poruna posición de este tipo debe ser una tasa libre de riesgos.Si esto es cierto, sería posible establecer fórmulas exactaspara valuar distintos tipos de opciones. En la década de 1980, ha habido importantes avances en lavaluación de las empresas en un mundo donde reina laincertidumbre. Se le ha colocado una creciente atención alefecto que las imperfecciones del mercado tienen sobre elvalor. La información económica permite obtener una mejorcomprensión del comportamiento que en el mercado tienen losdocumentos financieros. La noción de un mercado incompleto,donde los deseos de los inversionistas de tipos particularesde valores no se satisfacen, coloca a la empresa en el papelde llevar a cabo la comercialización de tipos especiales dederechos financieros. En los años 90, las finanzas han tenido una función vital yestratégica en las empresas. El gerente de finanzas se haconvertido en parte activa: la generación de la riqueza. Paradeterminar si genera riqueza debe conocerse quienes aportanel capital que la empresa requiere para tener utilidades.Esta se convierte en la base del costo de la oportunidad, conrespecto al cual se juzgará el producto, la inversión y lasdecisiones de operación. Otra realidad de los 90 es la globalización de las finanzas.A medida que se integran los mercados financieros mundialesen forma creciente, el administrador de finanzas debe buscarel mejor precio de las fronteras nacionales y a menudo condivisas y otras barreras- Los factores externos influyen cada día más en eladministrador financiero: desregulación de serviciosfinancieros, competencia entre los proveedores de capital y

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los proveedores de servicios financieros, volatilidad de lastasas de interés y de inflación, variabilidad de los tipos decambio de divisas, reformas impositivas, incertidumbreeconómica mundial, problemas de financiamiento externo,excesos especulativos y los problemas éticos de ciertosnegocios financieros. En resumen, el estudio de las finanzas evolucionó desde elestudio descriptivo de su primera época, hasta las teoríasnormativas los análisis rigurosos actuales. Han dejado de serun campo preocupado fundamentalmente por la obtención defondos para abarcar la administración de activos, laasignación de capital y la valuación de empresas en unmercado global.

3.- INFORMACIÓN INTERNA E INFORMACIÓN EXTERNA.

La información que se difunde al exterior de la unidadeconómica es útil para que los distintos agentes económicosaumenten sus posibilidades de acumulación de recursos. Entreellos se podrían señalar a los acreedores, los trabajadores,la Administración Pública del Estado (sobre todo en materiade impuestos), las entidades financieras que colaboran con laentidad, etc. Otra información de distinto contenido, denominadainformación interna, sólo es utilizada en el ámbito internode la unidad empresarial. Los datos que ésta proporcionasirven, a los responsables de la unidad empresarial, paraplanificar y controlar la gestión, así como para delimitarresponsabilidades a fin de actuar eficazmente.

El enfoque moderno de las finanzas incluye estudiosprofundos. “Han dejado de ser un campo preocupadofundamentalmente por la obtención de fondos para abarcar laadministración de activos, la asignación de capital y lavaluación de la empresa en el mercado global; ya no son uncampo con un interés primordial en el análisis externo de laempresa, sino que dan gran importancia a la toma de

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decisiones dentro de la empresa. La principal característicade las finanzas actuales es su cambio continuo por nuevasideas y técnicas”. La contabilidad es la historia del pasado. Las finanzasmodernas son una película, una proyección del mañana, no unahistoria del ayer. El estudio de las finanzas abarca tres áreasinterrelacionadas, a saber: Las inversiones, los mercados de dinero y decapitales y la administración financiera. Un buen administradorfinanciero debe tener conocimiento de las tres áreas de lasfinanzas si quiere realizar bien su gestión. La “administración financiera o las finanzas en los negocios” es ladisciplina que se preocupa principalmente del estudio delmanejo del dinero y sus equivalentes en un ente económico,para cumplir con su objetivo básico, fundamentado en trestipos de decisiones: De inversión, de financiamiento y dedistribución de utilidades (de dividendos). Resumiendo, Administración Financiera se puede definir comoel manejo de los fondos de una empresa con el fin de alcanzarel objetivo básico financiero y fundamentado en una serie dedecisiones financieras.

4.- OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO.

Si se analiza una empresa, independientemente de su tamaño,identificando cuatro áreas básicas para su manejo, a saber:Mercadeo, producción, administración de personal y finanzas,el éxito de su funcionamiento y gestión depende en granmedida del alcance de los objetivos de cada una de ellas. Es así como en el área de Mercadeo el objetivo básico estádefinido por la satisfacción de las necesidades de losconsumidores, complementado con otros objetivos tales comopenetración de mercados, metas de ventas, canales de

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distribución, etc., para lo cual se recurre a la utilizaciónde una serie de herramientas, tales como investigación: demercados, promoción y publicidad, sistemas de distribución yotros.

En el área de Producción el objetivo básico es la fabricaciónde la cantidad óptima de unidades al menor costo posible, conla mejor calidad y en un tiempo específico, loscomplementarios son entre otros lograr niveles mínimos dedesperdicio, niveles óptimos de eficiencia en maquinaria ymano de obra. Para esto se cuenta con herramientas tales comoestudios de tiempo y movimientos, programación lineal,estadísticas y diseños. El área de Administración de personal busca fundamentalmentealcanzar la satisfacción de las necesidades de lostrabajadores, complementado con la capacitación, larecreación, y el bienestar social entre otros del talentohumano, recurriendo a herramientas tales como técnicas demotivación, estudios salariales, círculos de calidad y otros. Por ultimo, el objetivo básico financiero está definido, nocomo cree mucha gente en la maximización de utilidades, sinocomo la maximización de la riqueza de los dueños de la empresa, la cualviene a ser igual a la maximización del valor de la empresa. La gestión de los recursos financieros (fondos) así como elde los demás recursos disponibles a la gerencia de unainstitución, debe hacerse fundamentado en el logro de losobjetivos últimos de la empresa. En las empresas con ánimode lucro, por su misma definición, la obtención de utilidadeses uno de los objetivos principales. Las finanzas modernasconsideran como el objetivo básico financiero la maximizacióndel valor de la empresa. Este se expresa en términos demaximización de la riqueza de los propietarios, demaximización de la inversión en la institución. “Todas las decisiones que toma el Gerente Financiero debenser guiadas en últimas por este criterio; cuando se enfrente

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a varias opciones o alternativas mutuamente excluyentes elGerente debe, de acuerdo con la teoría, escoger aquella quede por resultado la mayor riqueza de los propietarios. Granparte de la teoría financiera moderna (la desarrollada apartir de los años 50’s hasta ahora), se ha orientado haciala búsqueda de métodos que, aplicados a las diferentesdecisiones empresariales, produzcan la maximización de lariqueza de los propietarios de las instituciones” ¿Cómo se determina el valor de la riqueza de los dueños deuna empresa (accionistas)? El valor de la riqueza de losaccionistas se determina por el valor de las acciones en elmercado. Si este aumenta, el valor de su riqueza(representada en acciones) aumenta.

5.- PAPEL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO. El administrador financiero debe llevar a cabo una labor decoordinación general de la empresa, ya que al buscar yalcanzar el cumplimiento del objetivo básico de cada área, selogra el objetivo básico financiero. Las principales funciones que debe realizar el administradorfinanciero se pueden resumir en tres, a saber: Planeación de los recursos necesarios, obtención de estos y manejo adecuado. Aquí se puede apreciar la importancia de lo que se conocecomo flujo de fondos de la empresa. El flujo de fondos de unaempresa determina en donde se originaron y en que seutilizaron los fondos (recursos financieros) de la entidad enun período determinado. Otro de los problemas con los que tiene que enfrentarse eladministrador financiero es la solución al gran dilema en loque puede representar el éxito de una empresa: La liquidez Vs

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rentabilidad. La liquidez está relacionada con la capacidad depago de los compromisos de corto plazo adquiridos por laempresa. La rentabilidad se refiere el rendimiento obeneficio porcentual de los fondos comprometidos en unnegocio. Una empresa puede ser rentable y fracasar por no tenerliquidez y viceversa. Estos dos objetivos financieroscomplementarios deben ser manejados en gran forma paraconducir al éxito. “Existe un dilema entre la liquidez y larentabilidad en el sentido en que en la toma de decisionescotidianas el administrador financiero sacrifica una en arasde favorecer la otra. Esta situación sólo se presenta en latoma de decisiones de corto plazo.” Es de anotar que los problemas de liquidez están asociadoscon el corto plazo y los de rentabilidad con el largo plazo. Las decisiones financieras básicas del administrador son detres tipos:Decisiones de inversión. Decisiones de financiación y Decisiones de distribución de utilidades (Dividendos).

6.- LA GESTIÓN FINANCIERA

Se han desarrollado una serie conceptos relacionados con lalabor gerencial alrededor de las que se consideran lasfunciones básicas de la Administración: planeación,organización, provisión de personal, dirección y control. Una de las principales tareas de todo Gerente consiste enplanear y mantener un medio ambiente interno que conduzca allogro de unos objetivos predeterminados mediante la funciónde coordinación o sincronización de labores de los diferentesempleados de la empresa, con la finalidad de lograr elobjetivo básico financiero.

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Debe entenderse entonces que la labor financiera no esresponsabilidad solo del Gerente General, ni de tampoco delencargado del área financiera llámese AdministradorFinanciero o Gerente Financiero o cualquier otro nombre,debido a que “los responsables de las demás áreas funcionalesde la empresa deben también, con el cumplimiento de suspropios objetivos, buscar que se logre ese objetivo general”.En otras palabras, la labor financiera en un negocio ladesempeñan todos los ejecutivos responsables de lasdiferentes actividades que desarrolla la empresa ya que deuna u otra forma en sus funciones normales deben tomar unaserie de decisiones que de algún modo están relacionadas conlas finanzas de la empresa.

7.- LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los estados financieros interesan tanto desde un punto devista interno o de administración de la empresa, como desdeun punto de vista externo o del público en general.

El Estado de Situación Financiera, el de Pérdidas yGanancias, el de Variaciones en el Capital Contable y elEstado de cambios en la Situación Financiera con base enefectivo, son los estados principales o de uso general,interesan a un mayor número de personas en virtud de quecubren los aspectos fundamentales de la operación de laempresa.

Desde un punto de vista interno, los Estados Financierosprincipales interesan a la administración, a los empleados ya los dueños o accionistas, tanto como fuente de informaciónpara fijar políticas administrativas como de información dela situación que guardan los intereses de los accionistas opropietarios.

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Desde un punto de vista externo, los estados financierospueden interesar a:Los acreedores, como fuente de información para que estimenla capacidad de pago de la empresa para cubrir créditos.Las personas o empresas a quienes se les solicite crédito oaportaciones adicionales de capital para que estudien yevalúen la conveniencia de su inversión.Las autoridades hacendarais para efectos de los impuestos quegravan a las empresas.Diversas dependencias gubernamentales con relación aconcesiones y franquicias o bien para obtener informaciónestadística, necesaria para orientar las directrices de lospaíses.

OBJETIVO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS PRINCIPALES

Los estados financieros principales deben servir para:

Tomar decisiones de inversión y crédito, lo que requiereconocer la estructura financiera, la capacidad de crecimientode la empresa, su estabilidad y redituabilidad.Evaluar la solvencia y liquidez de la empresa, así como sucapacidad para generar fondos.Conocer el origen y las características de sus recursos paraestimar la capacidad financiera de crecimientoFormarse un juicio sobre los resultados financieros de laadministración en cuanto a la rentabilidad, solvencia,generación de fondos y capacidad de crecimiento.

LIMITACIÓN DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA

Los estados financieros no son exactos ni las cifras que semuestran son definitivas. Esto sucede así porque lasoperaciones se registran bajo juicios personales y normas deinformación financiera que permiten optar por diferentesalternativas para el tratamiento y cuantificación de lasoperaciones, las cuales se cuantifican en moneda. La monedapor otra parte, no conserva su poder de compra y con el paso

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del tiempo puede perder su significado en las transaccionesde carácter permanente, y en economías con una actividadinflacionaria importante, las operaciones pierden susignificado a muy corto plazo.

La técnica ha seguido avanzando y las empresas han corregidosu información efectuando estimaciones del valor para mejorarsu información.

La Ley General de Sociedades Mercantiles ordena que losinformes anuales de las Sociedades Anónimas informen:

Sobre la marcha de la sociedad, las políticas seguidas porlos administradores en los principales proyectos existentes.Sobre las principales políticas y criterios contables y deinformación seguidos en la preparación de la informaciónfinanciera.El estado de la situación financiera a la fecha del cierredel ejercicio.El resultado de la sociedad debidamente explicado yclasificado.Los cambios de la situación financiera durante el ejercicio.Los cambios del patrimonio de los socios o accionistasdurante el ejercicio.Las notas explicativas que sea necesario para complementar oaclarar la información financiera anterior.

El Estado de Cambios en la Situación Financiera

La Contabilidad debe presentar periódicamente un Estado deCambios en la Posición Financiera, que es un estado que debemostrar razonablemente para un período dado, los movimientosde recursos del Ente a efectos de analizar las variacionesdel Capital de Trabajo y el efecto que sobre el mismo hantenido los resultados del período cubierto por el estado.

Se define como “Posición Financiera” de un ente, todos losconceptos y montos que se muestran en el Balance deSituación. Por tanto, el cambio en la posición financiera se

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determinará mediante la comparación de dos Balances deSituación, haciendo los ajustes pertinentes para mostrarseparadamente aquellos cambios que afectan el capital detrabajo.

Se define “Capital de Trabajo” el exceso de activo circulantesobre el pasivo circulante. El capital de trabajo también sedefine como los recursos generados internamente o de origenexterno, disponibles para las operaciones normales del ente ypara atender sus compromisos de corto plazo. Los Comentarios a los cambios en el estado de posiciónfinanciera, se hacen de acuerdo a los movimientos sufridos enel ente económico a una fecha determinada, si trata delbalance general y en un periodo si se trata del estado depérdidas y ganancias, o sea, de los activos, pasivos y losresultados que en la empresa se tengan originalmente y losque posteriormente se adquieran si se trata de Activos y losadeudos que se tengan si se trata de Pasivos, así como lasventas o deducciones.

Dicho en otras palabras, este Estado financiero se formulapara informar sobre los cambios en la situación financiera dela entidad entre dos fechas.

Como se ha visto anteriormente, el estado de situaciónfinanciera muestra la situación financiera a una fechadeterminada; el estado de resultados muestra el resultado delas operaciones durante un periodo determinado. El estado quenos ocupa complementa la información para el usuario de losestados financieros sobre las fuentes y orígenes de losrecursos de la entidad, así como su aplicación o empleodurante el mismo periodo, esto es, los cambios sufridos porla entidad en su estructura financiera entre dos fechas.

A este estado se le ha conocido con diversos nombres, comoestado de origen y aplicación de recursos o fondos, estado defondos, estado de cambios en la posición financiera, análisisde los cambios en el capital de trabajo, denominaciones que

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dependen principalmente del enfoque que se le dé en cuanto asu preparación y formas de presentación.

Objetivos Del Estado De Cambios En La Posición Financiera

El estado de cambios en la situación financiera persigue dosobjetivos principales:

Informar sobre los cambios ocurridos en la estructurafinanciera de la entidad, mostrado la generación de recursosprovenientes de las operaciones del periodo.

Revelar la información financiera completa sobre los cambiosen la estructura financiera de la entidad que no muestran elestado de situación financiera y el estado de resultados.La información se debe seleccionar, clasificar y resumir, detal manera que el estado muestre en forma clara el resultadode las actividades de financiamiento e inversión, así comolos recursos provenientes de las operaciones y los cambios enla estructura financiera durante el periodo a que se refiera.

Este estado es de gran utilidad para la administración de laentidad, por que en él encuentra información necesaria paraproyectar su expansión, programas de financiamiento, etc. Enotras palabras, le revela entre otras cosas, la capacidad quetiene la entidad para generar recursos.

8.- EFECTOS DE LA INFLACIÓN EN LA INFORMACIÓN FINANCIERA.

Los estados financieros se limitan a proporcionar unainformación obtenida del registro de las operaciones de laempresa bajo juicios personales y principios de contabilidad,aun cuando generalmente sea una situación distinta a lasituación real del valor de la empresa.

Por tanto, al hablar del valor pensamos en una estimaciónsujeta a múltiples factores económicos que no está regidapor principios de contabilidad. En el mundo en que vivimos,

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en el que los valores están continuamente sujetos afluctuaciones como consecuencia de guerras y factorespolíticos y sociales, resulta casi imposible pretender que lasituación financiera coincida con la situación real oeconómica del valor de la empresa.

La moneda, que es un instrumento de medida en lacontabilidad, carece de estabilidad, ya que su poderadquisitivo cambia constantemente; por tanto, las cifrascontenidas en los estados financieros no representan valoresabsolutos y la información que presentan no es la exacta desu situación ni de su productividad.

Las diferencias que existen entre las cifras que presentanlos estados financieros basados en costos históricos y elvalor real son originadas por lo menos por los siguientesfactores:

Pérdida del poder adquisitivo de la moneda.Oferta y demanda.PlusvalíaEstimación defectuosa de la vida probable de los bienes(activos Fijos)

La pérdida del poder adquisitivo de la moneda es provocadapor la inflación, que es el aumento sostenido y generalizadoen los niveles de precios.

No pueden considerarse como inflación los cambios de valor delos bienes y servicios originados por la oferta y la demandaque son como resultado del funcionamiento del sistema deprecios.

DIFERENCIAS ENTRE LO FINANCIERO Y LO ECONÓMICO.

Lo financiero se refiere a valores expresados en unidadesmonetarias, estrictamente referido a costos y precios de lasfechas en las cuales se realizaron las operaciones.

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Lo económico se refiere a valores actuales o relacionados conel poder adquisitivo de la moneda en un momento determinado.

Debido a que los estados financieros se formulan de acuerdocon el principio de base o valor histórico, en el que seestablece que “el valor es igual al costo”, las operacionesse registran en unidades monetarias en las fechas en que serealizan y, por tanto, estamos sumando monedas con diferentepoder adquisitivo.

Por consiguiente, los estados financieros muestran unasituación financiera pero no económica.

CONCEPTO DEL DINERO.

El dinero puede definirse como el medio o instrumento usadopara el intercambio de bienes y servicios dentro de laeconomía moderna. El dinero como medida de cambio, en laseconomías inflacionarias, tiende a perder gradualmente supoder de compra.

De lo anterior se desprende que el precio de los bienes yservicios se va elevando por el efecto de la baja del poderde compra del dinero; es decir, se necesitan más unidadesmonetarias con las cuales pueden adquirirse dichos bienes yservicios. De aquí se pueden distinguir dos conceptosdiferentes:El precio es el número de unidades monetarias o dinero en quese adquiere un bien o servicio.

El valor es el poder objetivo que tiene un bien para compraro adquirir otros bienes o servicios.

Por regla general, la economía de los países libres tiende acrear una situación inflacionaria de más o menos importancia,dependiendo esto de muy diversos factores. El valor deldinero se puede medir a través de lo que se conoce como laecuación cuantitativa del dinero, que es un quebrado quetiene como numerador el “dinero en circulación multiplicado

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por la velocidad” y como denominador los “bienes y serviciosproducidos por el país”. Esto quiere decir que idealmente lospaíses deben controlar que haya una igualdad entre el dineroen circulación y los bienes y servicios producidos.Generalmente hay tendencia a incrementar el dinero encirculación en relación con los bienes y serviciosproducidos, rompiéndose el equilibrio necesario. De estamanera se produce la inflación monetaria o bien la pérdidadel poder adquisitivo de la moneda.

FENÓMENOS PRODUCIDOS POR LA INFLACIÓN.

Los principales fenómenos originados por la inflación, queafectan a la empresa en forma directa, son:

a) Escasez. Provocada por fenómenos naturales, o provocadaartificialmente por ocultamiento, la escasez hace suaparición y los precios en general suben. Para eladministrador, aparece el problema de tener que surtirsede lo necesario para cumplir con sus programas, ya seade producción, de ventas o de utilidades. Lo queconseguía antes sin dificultad a un precio estable,ahora lo tendrá que conseguir persiguiendo a todos susproveedores y pagando el precio que le pidan.

b) Carestía del Trabajo. Inmediatamente, el trabajo seencarece. Las demandas obreras para aumentar lossalarios se multiplican y, como consecuencia, se acabala calma reinante. Los ajustes de sueldos vansucediéndose uno tras otro y en el ambiente no sevislumbra un fin al alza de la mano de obra.

c) Altos costos de producción. Consecuencia lógica de loanterior es un alza en los costos, lo que pondrá endificultades a la administración de las empresas. Esnecesario buscar la manera de impedir que el problema sehaga mayor.

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d) Financiamiento. El financiamiento se hará más caro ydifícil. Proveedores que anteriormente concedían plazosy descuentos los empezarán a reducir. Las tasas deinterés bancario subirán y los créditos seránrestringidos. Será necesaria una mayor imaginación delempresario para enfrentar la problemática y conseguirel financiamiento necesario para la empresa.

REFLEJO DE LA INFLACIÓN EN LOS ESTADOS FINANCIEROS.

El registro de las operaciones se hace en unidades monetariascon el poder adquisitivo que tienen en el momento en que seadquieren los bienes o servicios; es decir, las transaccionesse registran al costo de acuerdo con principios decontabilidad. Esto tiene como consecuencia, en una economíainflacionaria, que dichas operaciones con el transcurso deltiempo queden expresadas a costos de años anteriores, auncuando su valor equivalente en unidades monetarias actualessea superior, de tal suerte que los estados financierospreparados con base en el costo no representan su valoractual.

La información que se presenta en el estado de situaciónfinanciera se ve distorsionada fundamentalmente en lasinversiones representadas por bienes, que fueron registradosa su costo de adquisición y cuyo precio ha variado con eltranscurso del tiempo. Generalmente los inventarios muestrandiferencias de relativa importancia debido a la rotación quetienen y a que su valuación se encuentra más o menosactualizada. Las inversiones de carácter permanente, como sonterrenos, edificios, maquinaria y equipo en general, cuyoprecio de adquisición ha quedado estático en el tiempo,generalmente muestran diferencias importantes en relación consu valor actual.

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Por otra parte, el capital de las empresas pierde poder decompra con el transcurso del tiempo debido a la pérdidapaulatina del poder adquisitivo de la moneda.

Desde el punto de vista de la información de los resultadosde operación en la empresa, tenemos deficiencias originadasprincipalmente por la falta de actualización del valor de losinventarios y de la intervención de una depreciación real.Todo esto da origen a una incertidumbre para la toma dedecisiones porque se carece de información actualizada y, sino se tiene la política de separar de las utilidades comomínimo una cantidad que, sumada al capital, dé como resultadoun poder de compra por lo menos igual al del año anterior, laconsecuencia será la descapitalización de la empresa y, conel transcurso del tiempo, su desaparición.

ÍNDICE NACIONAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR

El Índice Nacional de Precios al Consumidor constituye unindicador que refleja las variaciones en el poder adquisitivode la moneda, el cual se elabora con el propósito de contarcon un instrumento que permita conocer y evaluar el procesoinflacionario.

El 10 de julio de 2002 el Banco de México informó, mediantepublicación en el Diario Oficial de la Federación, que apartir de julio del mismo año utilizaría como periodo basepara determinar la variación en los precios de los conceptosde consumo que integran el Índice Nacional de Precios alConsumidor, la segunda quincena de junio de 2002.

Como consecuencia de la modificación del periodo base antescitada, el Banco de México ha recibido diversas solicitudes afin de que informe la equivalencia de los índices elaboradoscon base 1994=100 y los elaborados con la nueva base segundaquincena de junio de 2002=100Por lo anterior, con fundamento en los artículos 62 de la Leydel Banco de México y 8°, 10°, 17° y 24° de su ReglamentoInterior, el Banco de México ha determinado dar a conocer la

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serie histórica de los índices mensuales base 1994 = 100,expresados conforme a la nueva base segunda quincena de juniode 2002 = 100, a fin de facilitar el cálculo de la inflación.

Información histórica del INPC mensual de enero de 1988 a lafecha, expresado conforme a la base segunda quincena de juniode 2002 = 100.

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CAPITULO III. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIEROMEXICANO

1.- OBJETIVOS En cualquier sistema financiero, los objetivos de su marcolegal usualmente son:

Mantener la confianza del público; Promover su eficiencia operativa y asegurar una adecuada

asignación de los recursos financieros.

Estos objetivos son apoyados por normas que de alguna manerase dirigen a asuntos, que en algunos casos se sobreponen,como la estabilidad, la solvencia, la protección delconsumidor, el evitar los conflictos de interés y latransparencia. De tal manera que un determinado sistemafinanciero se caracteriza por el énfasis relativo queatribuye a cada uno de estos asuntos en sus objetivos ymetas reguladoras. La diferencia en este énfasis distingue alsistema financiero mexicano de los de otros países.

Las características del sistema financiero mexicano tiene quever con los siguientes aspectos: existencia de Institucionesde Banca de Desarrollo, restricciones a la propiedad yactividades y operaciones permitidas y prohibidas.

El sistema financiero está conformado por una serie deelementos de diferentes tipos; como participantes directosactúan los ahorradores, los demandantes de recursos y losintermediarios financieros. Actúan también en el, comoparticipantes complementarios, las autoridades financieras yalgunos organismos que funcionan como entidades de apoyo. Laconfiguración de estos elementos dentro del SistemaFinanciero es la siguiente:

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Oferentes de Dinero (ahorradores a público inversionista):

Personas físicas: inversionistas nacionales y extranjeros.

Personas moral:- Empresas privadas. - Entidades públicas.

Instituciones de seguros e instituciones de fianzas Sociedades de Inversión.

Fondos Laborales:- como fondos de ahorro- Fondos de Pensiones - Sistemas de Ahorro para el Retiro (SAR)

Instituciones de seguridad social:- Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS)- Instituto para la seguridad social al servicio de los

trabajadores del estado (ISSSTE).

Sindicatos y asociaciones de profesionistas.

Demandantes de dinero. (Emisores):

- Personas físicas.- Personas morales.- Gobierno federal.

Intermediarios financieros.

Instituciones de crédito: - Instituciones de banca múltiple. - Instituciones de banca de desarrollo. - Casas de bolsa y especialistas bursátiles.

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Organizaciones auxiliares de crédito: - Arrendadoras financieras. - Empresas de factoraje financiero. - Uniones de crédito. - Sociedades de ahorro y préstamo. Sociedades financieras de objeto limitado (SOFOL).

Organismos reguladores y autoridades:

Secretaría de Hacienda y Crédito Público. (SHCP)Banco de México (BANXICO).La Comisión Nacional Bancaria de Valores (CNBV).La Comisión Nacional de Seguros y fianzas (CNSF).La Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro(CONSAR).

Organismos de apoyo.

Centro de Cómputo Bancario (CECOBAN).El Fondo de Protección al Ahorro (FOBRAPOA).Las sociedades de información crediticia.La Asociación Mexicana de Bancos, A.C. (AMB).La Asociación Mexicana de Empresas de Factoraje, A.C. (AMEF).La Bolsa Mexicana de Valores.El fondo de apoyo al mercado de valores. (FAMEVA).Las empresas calificadoras de valores.Las sociedades valuadoras de sociedades de inversión.Nacional Financiera, SNC (NAFIN).La Asociación Mexicana de Intermediario Bursátiles A.C.(AMIB).El Instituto Mexicano de Mercado de Capitales (IMMEC).La Academia Mexicana de Derecho Bursátil (AMDB).Registro Nacional de Valores e Intermediación (RNVI )

2.- AUTORIDADES MONETARIAS

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Las instituciones de crédito que se encuentran en el sistemafinanciera mexicano esta divida en dos partes la primeraparte contiene a los intermediarios financieros y lasegunda, a las autoridades y los organismos de apoyo.

BANCO DE MÉXICO.

El Banco de México (Banxico) fue establecido en 1925, como unOrganismo Público Descentralizado del Gobierno Federal, conpersonalidad jurídica y patrimonio propio, pero actualmentedicho régimen ha cambiado y no es más una entidad de laadministración pública federal sino persona de derechopúblico con carácter de autónomo. El Banco de México se rigepor el artículo 28 Constitucional, por la Ley del Banco deMéxico que es reglamentaria de los párrafos sexto y séptimodel mencionado Art. 28 de la Constitución y por la LeyReglamentaria de la fracción XIII bis del apartado “B”, delArt. 123 Constitucional.

El Banco de México es el Banco Central de la Nación y comotal su finalidad es proveer a la economía del país de monedanacional y, en su realización, tiene como objetivoprioritario el procurar la estabilidad del poder adquisitivode dicha moneda.

Tiene también como finalidades el promover el desarrollo delSistema Financiero y propiciar el buen funcionamiento de lossistemas de pagos.

El Banco de México tiene como función exclusiva la emisión demoneda y el poner en circulación los signos monetarios; tienefacultad exclusiva para determinar el monto y manejo de supropio crédito; regular el crédito, los cambios y laintermediación y prestación de servicios financieros; ycuenta con las facultades de autoridad que se requieren parael ejercicio de sus funciones. Como Banco Central esadministrador de los servicios internacionales del país,centro y apoyo del sistema general de crédito, de bancos,

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banquero y agente financiero del Gobierno Federal; y esasesor del mismo en materia económica.

Como objetivo prioritario en el ejercicio de sus funcionesBanco de México tiene el procurar la estabilidad del poderadquisitivo de la moneda nacional, en tal sentido y gracias asu carácter de autónomo el Banco Central puede actuar comocontrapeso tanto de la administración pública respecto deactos que puedan propiciar situaciones inflacionarias, comode los particulares respecto a acciones emprendidas por estosconducentes al aumento de los precios o costos, con laexpectativa de que las autoridades llevaran a cabo unaexpansión monetaria suficiente para acomodar tal aumento. Deacuerdo a lo anterior, una medida clara para evaluar eldesempeño del Banco de México es el ritmo de la inflación ypor tal motivo para evitar un conflicto de intereses se hapropuesto que la estadística en materia de índices de preciosque actualmente está a su cargo se encomiende al institutonacional de Estadística Geografía e Informática (INEGI).

Finalmente es preciso concederle al Banco Central facultadesautoridad en la inteligencia de que a pesar de que laspolíticas monetarias, crediticias y cambiarias de un paísdeben ejecutarse fundamentalmente a través de operaciones demercado, se requiere de la expedición de normas para mejorarla organización de los mercados así como para las operacioneso disminución de sus deficiencias, además que para asegurarde que tales normas sean cumplidas la misma instituciónencargada debe contar con la facultad de constatar suobservancia en determinado caso de sancionar suincumplimiento.

COMISIÓN NACIONAL BANCARIA.

La inspección y vigilancia de las instituciones de crédito yorganizaciones auxiliares queda confiada a la ComisiónNacional Bancaria y de Seguros. Esta última fue creada el 29de diciembre de 1924. Está constituida por un pleno y uncomité permanente.

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El pleno es un órgano consultivo que está integrado por 6vocales, designados por la SHCP, y por 3 representantes delas instituciones de crédito, uno de los cuales es nombradopor las instituciones de depósito.

El comité permanente es el encargado de la inspección yvigilancia, la tramitación y ejecución de las normasgenerales, relacionadas con las instituciones en particular.

La SHCP designará como presidente de la Comisión NacionalBancaria y de Seguro, que lo será a su vez del pleno y delcomité a uno de los vocales nombrados por ella.

COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES.

La comisión Nacional Bancaria de valores es un órganodesconcentrado de la SHCP con autonomía técnica y facultadesen los términos de la ley de la Comisión Nacional Bancaria deValores de acuerdo a su artículo 1ero. el cual establece quea partir de su entrada en vigor, las referencias entre otrasleyes, reglamentos o disposiciones se hacen respecto a la CNBy CNV se entiende que se hacen a la CNBV.

El objeto de dicha comisión es el supervisar y regular a lasentidades financieras a fin de procurar su estabilidad ycorrecto funcionamiento, así como mantener y fomentar el sanoy equilibrado desarrollo del sistema financiero en suconjunto, en protección de los intereses del público.

La CNBV, que se creó en 1995, aglutina las funciones yfacultades que anteriormente correspondían a la ComisiónNacional Bancaria y a la Comisión Nacional de Valores.

Las atribuciones que la LCNBV le otorga a la CNBV son lassiguientes:

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Realizar la supervisión de las entidades financieras asícomo de otras personas morales y personas físicas cuandorealicen actividades previstas en las leyes relativas alsistema financiero.

Emitir en el ámbito de su competencia, la regulaciónprudencial a que se deben sujetar las entidadesfinancieras.

Dictar normas de registro de operaciones aplicables alas entidades financieras.

Fijar reglas para la estimación de los activos y, en sucaso de las obligaciones y responsabilidades de lasentidades financieras en los términos de la legislaciónaplicable.

Expedir normas respecto a la información que debanproporcionar periódicamente las entidades financieras.

Emitir disposiciones de carácter general que establezcanlas características y requisitos que deben cumplir losauditores y dictaminadores de las entidades financieras.

Establecer los criterios conforme a los cuales seprecise si una oferta es pública así como aquella deaplicación general en el sector financiero acerca de losactos y operaciones que se consideren contrarias a losusos mercantiles, bancarios y bursátiles o sanasprácticas de los mercados financieros y dictar lasmedidas necesarias para que las entidades financierasajusten sus actividades y operaciones a la legislaciónaplicable.

Fungir como órgano del gobierno federal en materiafinanciera.

Procurar a través de los procedimientos establecidos enlas leyes que regule al Sistema Financiero que las

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entidades cumplan eficazmente las operaciones yservicios, en los términos y condiciones concertados,con los usuarios de servicios financieros.

Actuar como conciliador y árbitro, así como proponer ladesignación de árbitros en conflictos originados poroperaciones y servicios que hayan contratado lasentidades financieras con su clientela.

Autorizar la constitución y operación así comodeterminar el capital mínimo, de aquellas entidadesfinancieras que señalan las leyes.

Autorizar y aprobar los nombramientos de consejeros,directivos, comisarios y apoderados de las entidadesfinancieras, en los términos de las leyes despectivas.

Determinar y recomendar que se proceda a laamonestación, suspensión, veto o remoción y en su caso,inhabilitación de los consejeros, directivos,comisarios, fiduciarios delegados, apoderados,funcionarios y demás personas que puedan obligar a lasentidades, de conformidad a lo establecido en las leyesque las rigen.

Ordenar la suspensión de operaciones de las entidadesfinancieras.

Intervenir administrativa o gerencialmente a lasentidades financieras con objeto de suspender,normalizar o resolver las operaciones que pongan enpeligro la solvencia, estabilidad o liquidez o aquellasviolatorias de la legislación aplicable.

Investigar actos de personas físicas, así como de laspersonas morales que no siendo del sector financierohagan suponer la realización de operaciones violatoriasde las leyes que rijan las citadas entidades, pudiendoal efecto ordenar visitas de inspección a los presuntos

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responsables y en su caso ordenar la suspensión deoperaciones.

Investigar presuntas infracciones en materia de usoindebido de información privilegiada.

Imponer sanciones administrativas por infracciones a lasleyes que regulen actividades, entidades y personassujetas a su supervisión, así como a las disposicionesque emanen de ellas.

Conocer y resolver sobre el recurso de revocación que seinterponga en contra de las sanciones aplicadas, asícomo condonar total o parcialmente las multas impuestas.

Intervenir en los procedimientos de liquidación de lasentidades en los términos de la ley.

Determinar los días en que las entidades financierasdeben cerrar sus puertas y suspender sus operaciones.

Elaborar y publicar estadísticas relativas a lasentidades y mercados financieros.

Celebrar convenios con organismos nacionales einternacionales con funciones de supervisión yregulación similares, así como participar en foros deconsulta y organismos de supervisión y regulaciónfinanciera a nivel nacional e internacional.

Proporcionar la asistencia que le solicite lasinstituciones supervisoras y reguladoras de otrospaíses.

Intervenir en la emisión, sorteos y cancelación detítulos o valores de las entidades financieras, cuidandoque la circulación de los mismos no exceda de loslímites legales.

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Emitir las disposiciones necesarias para el ejercicio delas facultades que la LCNBV y demás leyes le otorgan ypara eficaz cumplimiento de las mismas y de lasdisposiciones que en base en ellas se expidan

La CNBV, cuenta para el cumplimiento de sus funciones con unaJunta de Gobierno, un Presidente, Vicepresidentes,Contraloría Interna y Direcciones Generales. La Junta deGobierno de la CNBV está integrada por diez vocales , más elPresidente y dos Vicepresidentes designados por éste. Cincovocales, y sus correspondientes suplentes son designados porla SHCP, tres por el Banco de México, uno por la CNSF y unopor la Comisión Nacional de Sistema de Ahorro para el Retiro(CONSAR).

3.- INSTITUCIONES DE CRÉDITO

Las instituciones de crédito o bancos son empresasespecializadas en la intermediación de crédito, cuyoprincipal objetivo es la realización de utilidadesprovenientes de diferenciales de tasas entre las operacionesde captación y las de colocación de recursos.

La actividad de las instituciones de banca múltiple consisteen la captación de recursos del público a través de larealización de operaciones en razón de las cuales asumenpasivos a su cargo (operaciones pasivas) para su posterior yamplia colocación entre el público mediante la concentraciónde operaciones por las que se crea un activo a su cargo(operaciones activas). Adicionalmente prestan una serie deservicios (servicios bancarios), que si bien no guardanninguna relación con la realización de intermediaciónfinanciera, tradicionalmente han sido encomendadas a losbancos.

Las instituciones de Banca de Desarrollo son entidades de laadministración pública federal, con personalidad jurídica ypatrimonio propios, constituidas con el carácter de

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Sociedades Nacionales de Crédito (SNC), en los términos desus correspondientes leyes orgánicas y de la LIC artículo 30.En razón de la naturaleza de sus actividades, son conocidastambién por el nombre de Banca de Fomento. Su razón de ser yel que su control debe ser ejercido por el Gobierno Federal,es para que este último cuente con intermediarios financierosmediante los cuales se puedan canalizar recursos financierosy tecnológicos en forma eficiente y coordinada hacia lossectores cuyo desarrollo considere prioritario.

En el cumplimiento del objetivo anteriormente mencionado lasinstituciones de Banca de Desarrollo debe formular anualmentesus programas operativos y financieros; sus presupuestosgenerales de gastos e inversiones y las estimaciones deingresos, conforme a los lineamientos y objetivos del plannacional de desarrollo y someterlos a la autorización de laSHCP.

Las Instituciones de Banca de Desarrollo en muy pocasocasiones atienden directamente al público, en su función decanalizar recursos hacia áreas consideradas prioritarias seauxilia de la capacidad de colocación de crédito de lasInstituciones de Banca Múltiple. De ahí de la denominación de“Banca de 2º piso”, de las primeras, y de “Banca de 1er.Piso”, de las segundas. El esquema que sigue para colocar losrecursos generalmente es mediante el descuento parcial ototal de créditos otorgados por las Instituciones de BancaMúltiple, como parte de un programa suscrito entre ambasinstituciones para la colocación de un determinado monto derecursos totales y en el cual se acuerdan los requisitos acubrir por los solicitantes, para justificar plenamente elque su proyecto es parte del área que se pretendedesarrollar. Los solicitantes adicionalmente deben cumplircon los tramites y requisitos que para el otorgamiento de uncrédito normalmente solicita la Institución de Banca Múltiplede que se trate, ya que el estudio de crédito forma parte delservicio que esta institución presta a la Institución deBanca de Desarrollo y porque en muchas ocasiones El Banco

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Comercial retiene total o parcialmente el riesgo de loscréditos otorgados.

4.- ORGANISMOS BURSÁTILES

CASAS DE BOLSA Y AGENTES DE BOLSA.

Hasta antes de 1975, año de la promulgación de la Ley deMercado de Valores, la actividad de compra y venta de valoresen México la llevaban a cabo los llamados corredores oAgentes de Bolsa, personas físicas cuya calidad de socios dela Bolsa de Valores los facultaba para realizar en ellatransacciones con valores, actuando de esta manera, comointermediarios en el mercado bursátil. A partir de ese año sepromovió el desarrollo de sociedades intermediariasbursátiles creadas por la organización de los Agentes deBolsa en sociedades mercantiles conocidas como Casas deBolsa, las cuales constituyen actualmente la única figura enel Mercado de Valores que está organizada para operar enBolsa, a excepción de los Especialistas Bursátiles quetambién tienen que organizarse como sociedades.

Para constituirse, las Casas de Bolsa deben llenar losrequisitos que se estipulan en la Ley de Mercado de Valores yen sus operaciones deben seguir las reglas contenidas en elReglamento Interior de la Bolsa como socios de la misma.

CASA DE BOLSA.

Es una empresa autorizada por la Comisión Nacional Bancaria yde Valores para realizar operaciones de intermediaciónbursátil, actividad que consiste en actuar como agentes devalores o colocadores. Deben estar inscritas en la sección deintermediarios del Registro Nacional de Intermediarios y sersocios de una bolsa de valores esto último a fin de teneracceso exclusivo para operar en la misma.

Actividades que puede desempeñar una Casa de Bolsa

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Dentro de las principales actividades que una Casa de Bolsapuede realizar conforme a la Ley de Mercado de Valores seencuentran las siguientes:

Actuar como intermediario en el Mercado de Valores.

Recibir fondos para realizar operaciones con valores.

Prestar asesoría en materia de valores. Esta actividadcomprende la asesoría a inversionistas para laintegración de sus carteras de inversión y en la toma dedecisiones que se relacionen con posibles o actualesinversiones de Bolsa; así como el proporcionar aempresas la asesoría necesaria para la colocación de susemisiones en Bolsa.

Con sujeción a las disposiciones de carácter general quedicte el Banco de México:

Recibir créditos para la realización de las actividadesque le son propias.

Conceder préstamos a sus clientes para la adquisición devalores, con garantía de éstos, o sea conceder losdenominados créditos de margen.

Celebrar operaciones de reporto y préstamos de valores.

Actuar como fiduciarias en fideicomisos de inversión,administración y garantía sobre valores.

Proporcionar el servicio de guarda y administración devalores, depositando los títulos en una Institución parael Depósito de Valores.

Realizar operaciones por cuenta propia tendientes afacilitar la colocación de valores, o que coadyuven a laestabilidad de precios y a la reducción de los márgenes

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entre las posturas de compra y de venta, que procurenmejorar las condiciones de liquidez del mercado, asícomo una mayor diversificación de las transacciones.

Realizar inversiones con cargo a su capital global.

Invertir en acciones de otras sociedades que les prestenservicios, o cuyo objeto sea auxiliar o complementariode las actividades que realizan.

Invertir en títulos representativos del capital socialde identidades financieras del exterior.

Operar sociedades de inversión.

Actuar como Especialistas Bursátiles.

Actuar como representantes comunes de obligacionistas ytenedores de otros valores.

Administrar reservas para fondos de pensiones ojubilaciones de personal, complementarias a las queestablece la LSS y reservas de primas de antigüedad.

Emitir obligaciones subordinadas de conversión forzosaen capital, computables dentro de su capital global. Laemisión de dicha obligaciones debe estar sujeta a lodispuesto en la LIC.

BOLSA DE VALORES

Es un lugar donde se realizan las negociaciones de compra-venta de valores. La Ley del Mercado de Valores (LMV)establece que las Bolsas de Valores deben ser empresasestablecidas como sociedades anónimas de capital variable,con concesión de la SHCP, otorgada o yendo a Banco de Méxicoy a la CNBV, y con la función principal de facilitar larealización de transacciones con valores y fomentar el

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desarrollo del mercado, para lo cual deben establecerlocales, instalaciones y los mecanismos necesarios.

En la ley antes mencionada se señalan otras responsabilidadesde la bolsa, tales como:

Proporcionar al Público Inversionista la información sobrelos valores inscritos en Bolsa, sobre sus emisores y sobrelas operaciones que en ella re realicen;

Velar porque las actividades de sus socios se realicen conapego a las disposiciones que les sean aplicables ycertificar las cotizaciones. Únicamente las Casas de Bolsa ylos Especialistas Bursátiles pueden ser socios de una Bolsade Valores, cada socio debe tener una acción y el derecho deoperar en una Bolsa de Valores debe ser exclusivo de sussocios e intransferible.

BOLSA MEXICANA DE VALORES

A la fecha, solamente existe una Bolsa de Valores enMéxico; la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V. (BMV), auncuando la Ley del Mercado de Valores prevé y establece losrequisitos para el establecimiento de otras Bolsas deValores, con la única limitación de que sólo puede existiruna Bolsa en cada plaza.

No obstante al estar organizada como sociedad anónima, elprincipal objetivo de la Bolsa Mexicana de Valores no es laobtención de utilidades sino el ofrecimiento de serviciospara facilitar la realización de operaciones de compra-ventade valores. En concordancia con esto su permanencia estágarantizada al mantenerse disperso su control y al ser suspropietarios las mismas Casas de Bolsa y EspecialistasBursátiles que operan en ella, quienes de esa maneragarantizan su acceso exclusivo.

Administración

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La BMV tiene una estructura semejante a la de otras empresasprivadas, su Consejo de Administración es su órgano de máximaautoridad, el cual está integrado por representantes de sussocios, y por otros miembros que son invitados a integrareste cuerpo administrativo por ser personas de reconocidoprestigio profesional. Del Consejo de Administración dependela estructura administrativa, encabezada por un DirectorGeneral, que tiene a su cargo varias direcciones, y éstas asu vez, subdirecciones, gerencias, jefaturas de área y dedepartamento y el personal administrativo.

Facilidades

La BMV cuenta con todos los recursos técnicos necesarios paraproporcionar a la intermediación bursátil todas lasfacilidades que exige la realización de operaciones decompra-venta, entre los cuales destacan: un local propio,dentro del cual se ubican recintos, denominados Salones deRemates, especialmente acondicionados y equipados para quedentro de ellos se reúnan los operadores de piso, quienes sonpersonas autorizadas específicamente para realizaroperaciones de compra-.venta de valores en representación desus respectivas Casas de Bolsa o Especialistas Bursátiles, delos cuales son funcionarios. En los salones de remate existenpizarras electrónicas colocadas en alto que muestran losvolúmenes y los precios a los que se ofrecen y demandanvalores; se encuentran también pantallas de video conectadasa equipos de cómputo que permiten consultar, entre otrosdatos, información a tiempo real sobre las empresas cuyosvalores se cotizan, así como cotizaciones de toda la gama deinstrumentos que se negocian en Bolsa y registrar en elmomento la información relativa a las operaciones diariamenteen el horario establecido.

El salón de Remates es el recinto donde se reúnen losoperadores de piso, que representan a las Casas de Bolsa y alos especialistas Bursátiles, para realizar las operacionesde compra-venta de valores inscritos en la Bolsa, así como enel Registro Nacional de Valores e Intermediarios. La Bolsa

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Mexicana de Valores cuenta con dos Salones de Remates, unapara Mercado de Dinero y otro para Mercado de Capitales, enlos cuales se operan todos los valores listados en Bolsasegún les corresponde de acuerdo a su tipo.

En los Pisos de Remates las operaciones se llevan a cabo entres modalidades:

1.- Mediante los corros,

2.- Bajo el sistema de viva voz,

3.- En forma automatizada

La función principal del Piso de Remates es ser el lugar endonde se ponen en contacto las necesidades de demandantes yoferentes de títulos, representadas mediante órdenes decompra y de venta, con el fin de que se efectúe la mayorcantidad posible de operaciones que puedan ser cerradas porcoincidir en cuanto a valor, volumen y precio. Por lo tantoes el lugar a donde concurren las Casas de Bolsa y losEspecialistas Bursátiles con las órdenes de compra y venta desus clientes y las de su propia cuenta para ejecutar lasoperaciones que las satisfacen.

La Bolsa Mexicana de Valores realiza una amplia gama deactividades y presta varios servicios, tales como:

Recepción de solicitudes de las empresas emisoras paralistar sus valores en Bolsa.

Registro tanto de las posturas de compra y de venta,como de las operaciones realizadas.

Control de las operaciones y la toma de decisiones entorno a los incidentes del Remate.

Procesamiento de la información diaria, entrega dereportes a las autoridades, publicación de los hechos o

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transacciones de compra-venta realizadas y la emisión dematerial informativo.

Control del envío oportuno de información sobreresultados trimestrales por parte de las emisoras ypublicación de los mismos una vez que son recibidos.

Realización de estudios económicos y financieros yelaboración de publicaciones educacionales.

Atención a representantes de los medios de comunicacióny de grupos visitantes.

Intercambio de experiencias e información con otrasBolsas del mundo.

5.- SOCIEDADES DE INVERSIÓN

Las Sociedades de Inversión (SI) son empresas cuyaactividad no es industrial, comercial o de servicio sino deinversión; son sociedades, constituidas al amparo de la Leyde Sociedades de Inversión, con el objetivo de invertir,orientadas al análisis de opciones para la inversión de sucapital el cual está formado por fondos colectivos queconcentran recursos provenientes de la colocación de lasacciones representativas de su capital social entre numerososaccionistas.

Este tipo de sociedades constituyen un vínculo de acceso alMercado de Valores para los pequeños inversionistas, quienesen lugar de tener que adquirir un instrumento de inversiónespecífico, con todo lo que esto implica en cuanto a costo yriesgo, lo que tienen que hacer es adquirir una acción de unaSociedad de Inversión con lo cual adquieren una parteproporcional de una cartera diversificada en cuanto aemisores y plazos de inversión. Esto simplifica el proceso deinversión, ya que de esta forma lo único que tienen que hacer

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los inversionistas para entrar y salir del mercado es comprary vender las acciones de la Sociedad de Inversión dentro dela factibilidad en cuanto a plazos establecidos al efecto porlas políticas de liquidez de esta última.

ESTRUCTURA DE OPERACIÓN DE UNA SOCIEDAD DE INVERSIÓN

DistribuyeAdministra sus acciones

Adquiere

Las sociedades de inversión a pesar de que jurídicamente sonempresas independientes, funcionalmente, son sociedadescuya operación, administración y distribución de sus accionesse lleva a cabo por parte de otra empresa que puede ser unaInstitución financiera o una sociedad operadora, como lopodemos ver en la figura anterior.

Esta estructura de operación tiene como finalidad elestablecer en forma práctica un límite a los gastosadministrativos y de operación, pero tiene como resultado el

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Sociedad que lasopera

Sociedad deInversión

PúblicoInversion

ista

Instrumentos de inversión


que las Sociedades de Inversión sean empresas poco visiblesen relación a la empresa que lleva su operación, de la cualen ocasiones es difícil diferenciarlas, sobre todo cuandoesta última establece Sociedades de Inversión de variostipos, cada una de las cuales se ofrece al públicoinversionista como una alternativa para alcanzar diferentesobjetivos de inversión.

Tipos de Sociedades de Inversión

En cuanto al tipo de instrumentos que pueden adquirir y deacuerdo a la Ley de Sociedades de Inversión, existen trestipos de Sociedades de Inversión:

1.- Las Sociedades de Inversión comunes.- Pueden realizaroperaciones con valores y documentos de renta variable einstrumentos de deuda. Estas sociedades permiten a pequeños ymedianos ahorradores participar en el capital de las empresasque cotizan en Bolsa, confiriéndoles las ventajas dediversificación, reducción del riesgo y administraciónprofesional, atribuibles a los grandes capitales deinversión.

2.- Las Sociedades de Inversión en Instrumentos de Deuda.-Únicamente pueden invertir en valores y documentos de deuda,tanto del Mercado de Capitales como del Mercado de Dinero.Este tipo de sociedades permiten el acceso al capital pequeñohacia mayores rendimientos que los que tienen disponiblesdirectamente en función de su tamaño, ya que a través deellas los pequeños y medianos ahorradores pueden participaren los rendimientos del mercado primario al tener accesoestas Sociedades de Inversión a las Subastas Públicas delBanco de México; en instrumentos de mediano y largo plazo,como pagarés de Mediano Plazo y Obligaciones; y eninstrumentos de mayor riesgo, como el Papel Comercial. Todoesto les permite mantener un mayor grado de liquidez y dedispersión del riesgo que si participaran directamente en elmercado adquiriendo un solo instrumento. Además que, aldeterminarse diariamente el precio de sus acciones, los

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inversionistas pueden monitorear el valor y rendimiento delcapital invertido.

3.- Las Sociedades de Inversión de Capitales (SINCAS).- Estánautorizadas para operar con valores y documentos de largoplazo emitidos por empresas medianas y pequeñas.

6.- INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Y OTROS PARTICIPANTES

INSTITUCIONES DE BANCA MÚLTIPLE

También conocidas por instituciones de banca comercial enrazón de ser empresas con capital privado que prestan elservicio de banca y crédito.

INSTITUCIONES DE BANCA DE DESARROLLO

Entidades de administración pública federal, con personalidadjurídica y patrimonio propio, constituida con el carácter desociedad nacional de crédito (SNC). Son intermediariosfinancieros mediante los cuales el gobierno federal canalizarecursos financieros y tecnológicos en forma eficiente ycoordinada hacia los sectores cuyo desarrollo consideraprioritario. En razón de la naturaleza de sus actividades,son conocidas también como Banca de Fomento.

Entre las instituciones de banca de desarrollo más importantese incluye a Nafin, Bancomext, Banobras, y e BNCI

ORGANIZACIONES AUXILIARES DE CRÉDITO

Denominación bajo la cual se agrupa a empresas que otorganfinanciamiento de una forma diferente a lo que se consideraactividad de crédito, a empresas que realizan actividadesconsideradas como complementarias al crédito. Incluye a losalmacenes generales de depósito, las arrendadoras

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financieras, las sociedades de ahorro y préstamo, las unionesde crédito las empresas de factoraje financiero. La compraventa habitual y profesional de divisas se considera unaactividad auxiliar del crédito.

SOCIEDADES LIMITADAS DE OBJETO LIMITADO (SOFOL)

Empresa que cuenta con la autorización de la SHCP paraprestar un tipo determinado de financiamiento hacia ciertaactividad o sector con recursos provenientes de la colocaciónde instrumentos inscritos en el Registro Nacional de Valorese Intermediarios o de créditos otorgados por entidadesfinancieras del país o del extranjero.

GRUPOS FINANCIEROS

Conjunto de empresas autorizadas por la SHCP, de acuerdo a laley para regular las agrupaciones financieras, para prestarservicios financieros complementarios y ostentarse comogrupo. Debe estar integrado por una sociedad controladora quetenga al menos dos subsidiarias que sean una institución decrédito, una Casa de Bolsa o una Institución de Seguros; obien tres, si no se cuenta con dos de los anteriores,pudiendo incluir arrendadora financiera, empresa de factorajefinanciero, casa de cambio, institución de fianzas, almacéngeneral de depósito y sociedades financieras de objetolimitado. También pueden puede formar parte de un GrupoFinanciero una Sociedad controladora de sociedades deInversión.

INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

Entidades que llevan a cabo la realización de inversionescomo parte de su actividad preponderante. De acuerdo a la leyde instituciones de crédito, entre ellos se incluye a lasInstituciones de Seguros e Instituciones de Fianzas,únicamente cuando invierten sus reservas técnicas y parafluctuaciones de valores; a las sociedades de InversiónComunes; a los Fondos de Pensiones o jubilaciones de

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personal, complementarios a los que establece la ley deimpuesto sobre la renta, y otros autorizados por la SHCP,oyendo la opinión de la Comisión Nacional Bancaria y deValores.

SOCIEDADES DE INVERSIÓN DE CAPITALES (SINGAS)

Están autorizadas para operar con valores y documentos alarga plazo emitidos por empresas medianas y pequeñas que nocotizan en bolsa.

ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO EN MÉXICO

PARTICIPANTES INTERMEDIARIOS AUTORIDADES ENTIDADES DE APOYO

SISTEMA BANCARIOInstituciones de Banca deDesarrollo SHCP CECOBAN

Ahorradores Instituciones de Banca MúltipleBanco deMéxico FOBAPROA

Demandantes decrédito

Organizaciones Auxiliares delCrédito CNBV

Soc. de Informacióncrediticia

Sociedades Financieras de ObjetoLimitado CONSAR AMB

AMEFAC, AMAF

CAPITULO IV. MATEMÁTICAS FINANCIERAS

1.- INTERÉS SIMPLE

Es la expresión que se usa para describir el interéscalculado únicamente sobre el monto del capital.

Es el rendimiento (o decremento) del capital correspondientea un periodo o a cada periodo en sucesión de ellos, a una

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tasa determinada por periodo aplicada al capital al principiode la serie.

FORMULA DEL INTERÉS SIMPLE

I = Cit

Donde:

I = INTERÉS SIMPLEC = CAPITAL QUE SE INVIERTEi = TASA DE INTERÉSt = TIEMPO O PLAZO

EJEMPLO:

¿Cuál será el interés simple de un depósito bancario de$10,000.00 en una cuenta de ahorros que paga el 19 % anualdel 15 de mayo al 24 de diciembre del mismo año?

SOLUCIÓN:EN TIEMPO REAL:

I = CitI = 10,000(0.19)(223/365)I = $1,160.82

EN TIEMPO APROXIMADO:

I = CitI = 10,000(0.19)(219/360)I = $1,155.83

MONTO. - Es la suma del capital más los intereses:

M = C + IPAGINA 57


TIEMPO:

EJEMPLO:

¿En qué tiempo $2,000.00 se convierten en $2,500.00 al 54% deinterés anual simple?

t =[ ( 2,500.00/2,000.00 ) –1] / 0.54 / 12t = 5.55 MESESt = 5 MESES CON 16 DÍAS

TASA DE INTERÉS:

EJEMPLO:

El señor García solicita en un banco un préstamo por$20,000.00 que obtiene y acuerda pagar después de dos mesesentregándole al banco $21,400.00 ¿qué tasa de interés pagó?

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i = 1,400.00 / 20,000.00i = 0.07i = 7 % BIMESTRAL

2.- INTERÉS COMPUESTO

Es en la que en cada intervalo de tiempo convenido en unaobligación se agregan los intereses al capital, formando unmonto sobre el cual se calcularán los intereses en elsiguiente intervalo o periodo de tiempo, y así sucesivamente,se dice que los intereses se capitalizan y que la operaciónfinanciera es a interés compuesto.

FORMULA:

M = C (1 + i)n

Se depositan $500.00 en un banco a una tasa de interés del18% anual capitalizable mensualmente. ¿ Cuál será el montoacumulado en dos años?

SOLUCIÓN:

M = C ( 1 + i )n

M = 500.00 ( 1 + 0.015)24

M = $ 714.75

TASA NOMINAL, TASA EFECTIVA Y TASAS EQUIVALENTES:

Cuando se realiza una operación financiera, se pacta una tasade interés anual que rige durante el lapso que dure laoperación. Esta se denomina tasa nominal de interés.

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Sin embargo, si el interés se capitaliza en forma semestral,trimestral o mensual, la cantidad efectivamente pagada oganada es mayor que si se compone en forma anual. Cuando estosucede, se puede determinar una tasa efectiva anual.

Dos tasas de interés anuales con diferentes periodos decapitalización, serán equivalentes si al cabo de un añoproducen el mismo interés compuesto.

TASA EFECTIVA DE INTERÉS:

¿Cuál es la tasa efectiva de interés que se recibe de undepósito bancario de $ 1,000.00 pactado al 48 % de interésanual convertible mensualmente?

SOLUCIÓN:

Primero obtenemos el monto compuesto:M = C ( 1 + i )n

M = 1,000 ( 1 + 0.04 )12

M = 1,000 (1.601032)

M = 1,601.03

Después por diferencia determinaremos los intereses (I)

I = M - C

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I = 1,601.03 – 1,000.00

I = 601.03

Y por ultimo utilizaremos la formula de la tasa de interés(i)

VALOR ACTUAL O VALOR PRESENTE

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Hallar el valor presente de $5000.00 pagaderos en 5 años, ala tasa del 6% capitalizable trimestralmente

C = 5,000.00 / ( 1 + 0.015 )20

C = $ 3, 712.35

3.- VALOR PRESENTE NETO ( VPN )

Al igual que el método de la tasa interna de rendimiento, elmétodo del VPN es un enfoque de flujo de efectivo descontadoa la presupuestación de capital. en el cual se descuentantodos los flujos de efectivo al valor presente, utilizando latasa de rendimiento requerida.

FORMULA:

EJEMPLO:Decide comprar un edificio en $ 420,000.00 e invertir otros$300,000.00 en renovaciones durante los seis mesessiguientes, usted espera rentarlo durante 20 años, después delos cuales usted estima podrá vender el edificio por$250,000.00, usted espera obtener por el arrendamiento$110,000.00 anuales. el costo de capital en este caso es del12% .

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4.- TASA DE RENDIMIENTO

La mayoría de los inversionistas quieren saber la tasa derendimiento de una inversión. el rendimiento de una inversióndurante un periodo es igual a sus utilidades durante elperiodo, que son sus flujos de efectivo más su aumento ( odisminución ), en valor, dividido entre su valor inicial.

FORMULA:

EJEMPLO:Suponga que compró una acción por $20.00, la acción pagódividendos de $0.50 durante el siguiente año, y valía $24.50al final de ese año. su tasa de rendimiento para el añosería:

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SOLUCIÓN:

CAPITULO V. ANÁLISIS FINANCIERO.

Es el uso de un conjunto de técnicas analíticas que permiteidentificar las principales fortalezas y debilidades de unaempresa. Indica si una empresa tiene efectivo suficiente paracumplir con sus obligaciones, un periodo razonable derecuperación de cuentas por cobrar, una política de eficientede administración de inventarios, suficientes propiedades yequipo y una estructura de capital adecuada; todo ello esnecesario si una empresa ha de lograr la meta de maximizar lariqueza de los accionistas.

También puede usarse para evaluar su viabilidad como empresacontinua, así como para determinar si recibe un rendimientosatisfactorio a cambio de los riesgos que asume y medir eldesempeño de una empresa.

1.- ANÁLISIS VERTICAL O DE PORCIENTOS INTEGRALES

Este método consiste en la separación del contenido de losEstados Financieros a una misma fecha correspondiente a unmismo período en sus elementos o partes integrantes con elfin de poder determinar la proporción que guarda cada una deellas en relación a un todo.

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Este procedimiento lo podemos encontrar como procedimiento deporcientos comunes o procedimiento de reducción a porcientos. Base del procedimiento. Toma como base el axioma matemático que enuncia que todo esigual a la suma de sus partes de donde todo se le asigna elvalor del 100% y a las partes un % relativo. Aplicación. Su aplicación puede enfocarse a Estados Financieros dinámicoso estáticos, básicos o secundarios tales como BalanceGeneral, Estado de Pérdidas y Ganancias, Costo de Produccióny Venta, este procedimiento facilita la comparación de lascifras con lo cual podremos determinar una probableanormalidad o defecto de la empresa sujeta a analizar. Fórmulas aplicables: Porciento Integral = Cifra Parcial / cifra Base * 100Factor Constante = 100 / Cifra Base * Cifra Parcial. Cualquier fórmula puede aplicarse indistintamente.

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Balance General Cia. Anheuser-Busch (miles de pesos).

Ejercicio PORCIENTOS

Ejercicio PORCIENTOS Ejercicio PORCIENTOS

2000 INTEGRALES 2001 INTEGRALES 2002 INTEGRALES 2000 2001 2002Activos

Efectivo y equivalentes $97.30 1%

$215.00

$127.40

Cuentas por cobrar 654.80

649.80

751.10

Inventarios 635.60

660.70

626.70

Otro activo circulante 240.00

290.30

290.00

Total de activocirculante

$1,627.70

$1,815.80

$1,795.20

Activo fijo bruto $10,589.60 $11,385.10

$11,727.10

Depreciación acumulada-3,393.10

-3,861.40

-4,230.00

Total de activo fijo $7,196.50

$7,523.70

$7,497.10

Activos diferidos 1,162.30

1,198.40

1,588.00

Total de Activos $9,986.50 100%

$10,537.90 100%

$10,880.30 100%

Pasivo y Capital de losAccionistas

Cuentas por pagar $709.80

$737.40

$812.50

Impuestos por pagar 45.20

38.80

91.00

Gastos acumulados por pagar 392.70

426.70

609.70

Otros pasivos circulantes 255.10

256.90

302.40

Total de pasivoscirculante

$1,402.80

$1,459.80 13.85%

$1,815.60

Deuda a largo plazo 2,644.90

2,642.50

3,031.70

Impuestos diferidos 1,500.70

1,276.90

1,170.40

Otros pasivos -

538.30

607.10

Total de pasivos 5,548.40

5,917.50

6,624.80

Acciones preferentes $-

$-

$-

Acciones comunes 338.50

341.30

342.50

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Excedente de capital 193.30

328.50

402.20

Utilidades retenidas 5,230.50

5,793.50

5,990.40

(-) Acciones en tesorería-1,324.20

-1,842.90

-2,479.60

Total de capital común $4,438.10

$4,620.40

$4,255.50

Total de pasivos ycapital

$9,986.50 100%

$10,537.90 100%

$10,880.30 100%

Estado de Resultados Cia. Anheuser-Busch (miles de pesos).

Ejercicio PORCIENTOSEjercicio PORCIENTOS

Ejercicio PORCIENTOS

2000 INTEGRALES 2001 INTEGRALES 2002 INTEGRALES

2000 2001 2002

Ventas $10,996.00 100% $11,394.00 100%

$11,505.00 100%

Costo de Ventas 6,614.00 6,742.00

6,811.00

Utilidad bruta $ 4,382.00 $4,652.00

$4,694.00

Gastos de ventas y admón. 2,126.00 2,309.00

2,309.00

Depreciación yamortización

534.00

567.00

608.00

Utilidad de operación $ 1,722.00 $1,776.00

$1,777.00

Gastos por intereses-239.00

-200.00

-208.00 -1.81%

Intereses capitalizados 47.00

48.00

37.00

Otros gastos-9.00

-9.00

-556.00

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Utilidades antes de impuestos $ 1,521.00 $1,615.00

$1,050.00

Total de ISR 581.00

621.00

456.00

Utilidad neta $ 940.00 $994.00

$594.00

Dividendos preferentes -

-

-

Disponible para accionescomunes $ 940.00

$994.00

$594.00

Utilidades por acción $3.26

$3.48

$2.17

Dividendos por acción $1.06

$1.20

$1.36

Acciones en circulación. 288,282 285,690

273,963

2.- ANÁLISIS HORIZONTAL O DE TENDENCIAS

Es el examen del desempeño de una empresa con el paso deltiempo, y revela si su posición mejora o se deteriorarespecto a sí misma o a otras empresas en el sector.

Procedimiento:

CONCEPTO CIFRARECIENTE

AÑO BASE AUMENTO O(DISMINUCIONES)

AUMENTO O(DISMINUCIONES)

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EN EFECTIVO EN PORCENTAJE

(1) (2) (1) – (2) =(3)

(3) / (2) x100 = (4)

VENTAS $ 140.00 $ 120.00 $ 20.00 16.66

Estado de Resultados Cia. Anheuser-Busch (miles de pesos). Ejecicio Ejecicio AUMENTO O AUMENTO O

2001 2000(DISMINUCIONES)

(DISMINUCIONES)


Ventas $11,394.00 $10,996.00

$398.00 3.62%

Costo de Ventas 6,742.00

6,614.00

Utilidad bruta $ 4,652.00-$6,216.00

Gastos de ventas yadmón.

2,309.00

2,126.00


567.00

534.00

Utilidad de operación $ 1,776.00-$8,876.00


-239.00

Intereses capitalizados 48.00

47.00

Otros gastos-9.00

-9.00

Utilidades antes deimpuestos $ 1,615.00

-$9,077.00

Total de ISR 621.00

581.00

Utilidad neta $994.00

-$9,658.00


-

Disponible para acciones $ $

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comunes 994.00 940.00


$3.26


$1.06

Acciones en circulación. 285,690

288,282

Estado de Resultados Cia. Anheuser-Busch (miles de pesos). Ejecicio Ejecicio AUMENTO O AUMENTO O


(DISMINUCIONES)


Ventas $11,505.00 $11,394.00

Costo de Ventas 6,811.00

6,742.00

Utilidad bruta $ 4,694.00 $4,652.00

Gastos de ventas yadmón.

2,309.00

2,309.00


608.00

567.00

Utilidad de operación $ 1,777.00 $1,776.00


-200.00

Intereses capitalizados 37. 4

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00 8.00

Otros gastos-556.00

-9.00

Utilidades antes deimpuestos $ 1,050.00

$1,615.00

Total de ISR 456.00

621.00

Utilidad neta $594.00

$994.00

-$400.00 -40.24%


-

Disponible para accionescomunes

$594.00

$994.00


$3.48


$1.20

Acciones en circulación. 273,963

285,690

Balance General Cia. Anheuser-Busch (miles de pesos). Ejercicio Ejercicio AUMENTO O AUMENTO O


(DISMINUCIONES)

Activos EN EFECTIVO EN PORCENTAJEEfectivo y equivalentes $ $

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215.00 97.30


654.80

Inventarios 660.70

635.60


240.00

Total de activocirculante $ 1,815.80

$1,627.70


Depreciaciónacumulada

-3,861.40

-3,393.10

Total de activo fijo $ 7,523.70 $7,196.50


1,162.30

Total de Activos $10,537.90 $9,986.50


Cuentas por pagar $737.40

$709.80


45.20

Gastos acumulados porpagar

426.70

392.70

Otros pasivoscirculantes

256.90

255.10

Total de pasivoscirculante $ 1,459.80

$1,402.80


2,644.90


1,500.70

Otros pasivos 538.30

-


5,548.40


$-


338.50

Excedente de capital 328. 19

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50 3.30


5,230.50

(-) Acciones entesorería

-1,842.90

-1,324.20

Total de capitalcomún $ 4,620.40

$4,438.10

Total de pasivos ycapital $10,537.90

$9,986.50

Balance General Cia. Anheuser-Busch (miles de pesos). Ejercicio Ejercicio AUMENTO O AUMENTO O

2002 2001(DISMINUCIONES) (DISMINUCIONES)

Activos EN EFECTIVO EN PORCENTAJE

Efectivo y equivalentes $127.40

$215.00


649.80

Inventarios 626.70

660.70


290.30

Total de activocirculante $ 1,795.20

$1,815.80


Depreciaciónacumulada

-4,230.00

-3,861.40

Total de activo fijo $ 7,497.10 $

PAGINA 73


7,523.70


1,198.40

Total de Activos $10,880.30 $10,537.9

0


Cuentas por pagar $

812.50 $737.40


38.80

Gastos acumulados porpagar

609.70

426.70

Otros pasivoscirculantes

302.40

256.90

Total de pasivoscirculante $ 1,815.60

$1,459.80

$355.80 24.37%


2,642.50


1,276.90

Otros pasivos 607.10

538.30


5,917.50


$-


341.30

Excedente de capital 402.20

328.50


5,793.50

(-) Acciones entesorería

-2,479.60

-1,842.90

Total de capitalcomún $ 4,255.50

$4,620.40

Total de pasivos ycapital $10,880.30

$10,537.90

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3.- RAZONES FINANCIERAS

Una razón financiera es una relación que indica algo sobrelas actividades de una empresa, como el vínculo que existeentre el activo y el pasivo circulantes, o entre sus cuentaspor cobrar y sus ventas anuales. Además, permite al analistacomparar las condiciones de una empresa con respecto altiempo, o a otras empresas. En esencia, las razonesfinancieras uniforman diversos elementos de los datosfinancieros de toda una serie, considerando sus diferenciasdimensiónales, al realizar las comparaciones con respecto altiempo, o entre empresas.

La práctica general consiste en comparar las razones de laempresa con los patrones de la industria o líneas de negociosdentro de las cuales opera la empresa.

Desde un punto de vista práctico, es probable que lasempresas bien administradas tengan algunas razones mejoresque el promedio de la industria.

RAZONES DE LIQUIDEZ.

Miden la capacidad de la empresa para satisfacer lasobligaciones que venzan a corto plazo.

Razón circulante.

Es la medida que se usa con mayor frecuencia en relación conla solvencia a corto plazo, puesto que indica la medida en lacual los derechos de los acreedores a corto plazo estáncubiertos por activos que se espera que se conviertan enefectivo en un periodo aproximadamente correspondiente alvencimiento de los derechos.

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Razón Rápida o Prueba del Ácido.

Los inventarios suelen ser el menos líquido de los activoscirculantes de una empresa y los activos sobre los cuales esmás probable que ocurran las pérdidas en el caso de unaliquidación. Por tanto, es importante esta medida de lacapacidad de la empresa para liquidar sus obligaciones acorto plazo, sin tener que depender de la venta de losinventarios.

RAZONES DE APALANCAMIENTO.

Miden el grado en que la empresa ha sido financiada mediantedeudas, es decir miden los fondos proporcionados por lospropietarios en comparación con el financiamientoproporcionado por los acreedores de la empresa.

Las empresas con bajas razones de apalancamiento tienen menorriesgo de pérdida cuando la economía entra en recesión, perotambién tienen más bajos rendimientos esperados cuando laeconomía está en auge.

Razón de endeudamiento.

También denominada razón de deuda total a activos totales,mide el porcentaje que de los bienes totales es proporcionadopor los acreedores.

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Los acreedores prefieren razones de endeudamiento moderadas:cuanto más baja sea la razón, mayor será el colchón contralas pérdidas de los acreedores en el caso de una liquidación.En contraste con la preferencia de los acreedores por unarazón de endeudamiento baja, los propietarios buscan unapalancamiento alto para hacer crecer las utilidades o porquela obtención de nuevo capital contable significa ceder algúngrado de control.

Razón de Rotación del interés ganado.

También denominada Razón de Cobertura mide hasta dónde puededisminuir las utilidades sin ejercer presiones financierassobre la empresa, debidas a la incapacidad de cumplir loscostos anuales de intereses. No cumplir con esta obligaciónpuede desencadenar una acción legal por parte de losacreedores.

Razón de Cobertura de los Cargos Fijos

Reconoce que muchas empresas arriendan activos e incurren enobligaciones a largo plazo bajo contratos de arrendamiento.Los cargos fijos se definen como los intereses más lasobligaciones de arrendamiento anuales a largo plazo.

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RAZONES DE ACTIVIDAD.

Miden la eficacia con la cual la empresa emplea los recursosde los que dispone. Todas estas razones implicancomparaciones entre el nivel de ventas y la inversión endiversas cuentas de activos. Supone que debe existir un saldoadecuado entre las ventas y las diversas cuentas de activos(inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos y otros).

Razón de Rotación de Inventarios.

Mide el nivel de inventarios que la empresa mantiene.

Los inventarios en exceso son, desde luego, improductivos yrepresentan una inversión con una tasa de rendimiento baja ode cero.

Problemas de la razón de rotación del inventario:

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Las ventas se efectúan a los precios de mercado; si losinventarios se llevan al costo, como generalmente ocurre, esmás apropiado poner el costo de los bienes vendidos que lasventas en el numerador de la formula.Las ventas se hacen a lo largo de un año, mientras que lacifra del inventario se aplica a un punto en el tiempo. Estohace conveniente usar un inventario promedio: se calculaañadiendo al inventario inicial el final y dividiendo entredos.

Razón de Periodo Promedio de Cobranza:

Representa la longitud promedio de tiempo que la empresa debeesperar para recibir el pago después de hacer una venta.

Razón de Rotación de Activos Fijos.

Indica si la empresa utiliza o no sus activos fijos deacuerdo a su capacidad.

Razón de Rotación de Activos Totales.

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Mide la rotación de todos los activos de la empresa, por lotanto muestra si está generando un volumen suficiente denegocios para el tamaño de su inversión en activos.

RAZONES DE RENTABILIDAD.

Miden la eficacia de la administración y cómo se muestra enlos rendimientos que se han generado con las ventas y lainversión.

Razón del Margen de Utilidad sobre las Ventas

Mide la utilidad por cada peso que se vende.

Razón de Rendimiento sobre el Capital Contable.

Mide la tasa de rendimiento sobre la inversión de losaccionistas.

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RAZONES DE CRECIMIENTO.

Miden la capacidad de la empresa para mantener su posicióneconómica en el crecimiento de la economía y de la industria.

Como parte del análisis interno más profundo, realizado porlas empresas de negocios, necesita hacerse una separaciónentre el crecimiento proveniente tan sólo de la influencia dela inflación, lo cual cambia el instrumento de medición, yaquel que proviene del crecimiento fundamental real, el cualrefleja la productividad básica de la economía.

Razón de Crecimiento de las Ventas.

Razón de Crecimiento de la Utilidad.

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RAZONES DE VALUACIÓN.

Miden la capacidad que tiene la administración para crearvalores de mercado en exceso de los desembolsos del costo dela inversión.

Las razones de valuación son las medidas mas completas deldesempeño, en tanto que reflejan las razones de riesgo(liquidez y apalancamiento financiero) y las razones derendimiento (actividad, rentabilidad y crecimiento).

Las razones de valuación tiene gran importancia, puesto quese relacionan directamente con la meta de maximizar el valorde la empresa y la riqueza de los accionistas.

Razón de Precio a Utilidad.

Razón de Valor de mercado a Valor en Libros.

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CAPITULO VI. ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO.

La administración de capital de trabajo se refiere al manejode todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyentodos los activos y pasivos corrientes, este es un puntoesencial para la dirección y el régimen financiero.

La administración de los recursos de la empresa sonfundamentales para su progreso, porque es este el que nosmide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margende seguridad razonable para las expectativas de los gerentesy administradores.

El objetivo primordial de la administración del capital detrabajo es manejar cada uno de los activos y pasivoscirculantes de la empresa de tal manera que se mantenga unnivel aceptable de este.

Los principales activos circulantes a los que se les debeponer atención son la caja, los valores negociables einversiones, cuentas por cobrar y el inventario, ya que estosson los que pueden mantener un nivel recomendable y eficientede liquidez sin conservar un alto número de existencias decada uno, mientras que los pasivos de mayor relevancia soncuentas por pagar, obligaciones financieras y los pasivosacumulados por ser estas las fuentes de financiamiento decorto plazo.

Cuando una empresa tiene entradas de caja inciertas, debemantener un nivel de activos corrientes suficientes paracubrir sus pasivos circulantes.

Capital de trabajo:

El capital de trabajo puede definirse como "la diferencia quese presenta entre los activos y los pasivos corrientes de laempresa". Se puede decir que una empresa tiene un capitalneto de trabajo cuando sus activos corrientes sean mayores

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que sus pasivos a corto plazo, esto conlleva a que si unaentidad organizativa desea empezar alguna operación comercialo de producción debe manejar un mínimo de capital de trabajoque dependerá de la actividad de cada una.

Los pilares en que se basa la administración del capital detrabajo se sustentan en la medida en la que se pueda hacer unbuen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que mientras másamplio sea el margen entre los activos corrientes que poseela organización y sus pasivos circulantes mayor será lacapacidad de cubrir las obligaciones a corto plazo, sinembargo, se presenta un gran inconveniente porque cuandoexista un grado diferente de liquidez relacionado con cadarecurso y cada obligación, al momento de no poder convertirlos activos corrientes más líquidos en dinero, los siguientesactivos tendrán que sustituirlos ya que mientras más de estosse tengan mayor será la probabilidad de tomar y convertircualquiera de ellos para cumplir con los compromisoscontraídos.

Origen y necesidad del Capital de Trabajo

El origen y la necesidad del capital de trabajo está basadoen el entorno de los flujos de caja de la empresa que puedenser predecibles, también se fundamentan en el conocimientodel vencimiento de las obligaciones con terceros y lascondiciones de crédito con cada uno, pero en realidad lo quees esencial y complicado es la predicción de las entradasfuturas a caja, ya que los activos como las cuentas porcobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo sonde difícil convertibilidad en efectivo, esto pone enevidencia que entre más predecibles sean las entradas a cajafuturas, menor será el capital de trabajo que necesita laempresa.

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El objetivo primordial de la administración del capital detrabajo es manejar cada uno de los activos y pasivoscorrientes de la empresa.

Rentabilidad vs. Riesgo

Se dice que a mayor riesgo mayor rentabilidad, esto se basaen la administración del capital de trabajo en el punto quela rentabilidad es calculada por utilidades después de gastosfrente al riesgo que es determinado por la insolvencia queposiblemente tenga la empresa para pagar sus obligaciones.

Un concepto que toma fuerza en estos momentos es la forma deobtener y aumentar las utilidades, y por fundamentaciónteórica se sabe que para obtener un aumento de estas hay dosformas esenciales de lograrlo, la primera es aumentar losingresos por medio de las ventas y en segundo lugardisminuyendo los costos pagando menos por las materiasprimas, salarios, o servicios que se le presten, estepostulado se hace indispensable para comprender como larelación entre la rentabilidad y el riesgo se unen con la deuna eficaz dirección y ejecución del capital de trabajo.

"Entre más grande sea el monto del capital de trabajo quetenga una empresa, menos será el riesgo de que esta seainsolvente", esto tiene fundamento en que la relación que sepresenta entre la liquidez, el capital de trabajo y riesgo esque si se aumentan el primero o el segundo el tercerodisminuye en una proporción equivalente.

Ya considerados los puntos anteriores, es necesario analizarlos puntos claves para reflexionar sobre una correctaadministración del capital de trabajo frente a lamaximización de la utilidad y la minimización del riesgo.

Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa enun contexto de desarrollo social y productivo, ya que eldesarrollo de la administración financiera en cada una es dediferente tratamiento.

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Capacidad de los activos: Las empresas siempre buscan pornaturaleza depender de sus activos fijos en mayor proporciónque de los corrientes para generar sus utilidades, ya que losprimeros son los que en realidad generan gananciasoperativas. Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos pormedio de los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo,en donde los primeros son más económicos que los segundos.

En consecuencia la administración del capital de trabajotiene variables de gran importancia que han sido analizadasanteriormente de forma rápida pero concisa , cada una deellas son un punto clave para la administración que realizanlos gerentes , directores y encargados de la gestiónfinanciera, es recurrente entonces tomar todas las medidasnecesarias para determinar una estructura financiera decapital donde todos los pasivos corrientes financien de formaeficaz y eficiente los activos corrientes y la determinaciónde un financiamiento óptimo para la generación de utilidad ybienestar social.

El gerente financiero puede establecer una política para elcapital de trabajo que varié desde muy conservadora hasta muyagresiva.

Una política conservadora pondría más énfasis en laminimización del riesgo (siendo de mucha liquidez) enoposición a maximizar los rendimientos.Una política agresiva enfatizaría el aspecto de losrendimientos.

1.- ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO

La generación de efectivo es uno de los principales objetivosde los negocios. La mayoría de sus actividades vanencaminadas a provocar de una manera directa o indirecta, un

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flujo adecuado de dinero que permita, entre otras cosas,financiar la operación, invertir para sostener el crecimientode la empresa, pagar, en su caso, los pasivos a suvencimiento y en general, a retribuir a los dueños unrendimiento satisfactorio.

En pocas palabras, un negocio es negocio sólo cuando generauna cantidad relativamente suficiente de dinero.

Algunas ideas y prácticas que actualmente están manejandoalgunas empresas para lograr una administración efectiva desu efectivo son las siguientes:

NO SE PUEDE ADMINISTRAR LO QUE NO SE CONOCE.

El primer requisito para poder administrar el efectivo, esconocer tanto la forma en que éste se genera, como la maneraen que se aplica o el destino que se le da. Esta informaciónla proporciona el estado de flujo de efectivo. Este estadoinforma, por una parte, cuáles han sido las principalesfuentes de dinero de la empresa ( en donde ha conseguido eldinero) durante un período determinado de tiempo y por otraparte, que ha hecho con él ( en qué lo ha aplicado).

El dinero generado básicamente por cobros a clientesderivados de la venta de inventarios o de la prestación deservicios, menos los pagos a proveedores y las erogacionespara cubrir los costos necesarios para poder vender, comprary producir los artículos vendidos durante el período cubiertopor la información, es el efectivo neto generado por laoperación.

La capacidad para generar efectivo por medio de la operación,permite determinar, entre otras cosas, el crecimientopotencial de la empresa y su salud financiera.

Además de esta fuente, como ya sabemos, existen otras: Pasivos.

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Aportaciones de los socios (aumentos de capital). Venta de inversiones.

En adición a la operación, el efectivo se puede aplicar a: Pagar deudas. Repartir dividendos. Rembolsar capital a los accionistas. Invertir.

La inversión en activos (clientes, inventario, activo fijo)es dinero "almacenado". De aquí pues que en finanzas existeel aforismo que dice: “Antes de que vaya a solicitar unpréstamo al banco busca el dinero que tienes amarrado encartera, en inventarios o en otros activos".

¿QUIÉN ES EL RESPONSABLE DE ADMINISTRAR EL FLUJO DE EFECTIVO?

Como ya quedó anotado, la mayoría de las actividades de laempresa van encaminadas a afectar, directa e indirectamente,el flujo de la empresa.

Consecuentemente, su administración es tarea en la cual estáninvolucradas todas las personas que trabajan en la empresa.Lo que cada individuo haga (o deje de hacer) va a afectar deuna manera u otra el efectivo de la empresa.

Por ejemplo:

El fijar el precio de venta para los inventarios afectará elflujo de efectivo, ya que el precio influye sobre el tiempoen que se venda y consecuentemente, sobre el monto deefectivo que se generará.

Al definir y decidir a quién se le venderá a crédito y enqué términos y bajo qué condiciones, determina el tiempo enque el dinero derivado de las ventas a crédito durará"almacenado" en cartera y su monto.

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El dar motivo para que el cliente esté insatisfecho, obtengauna queja en contra de nuestra empresa, provocará que suspagos se demoren hasta que su insatisfacción haya sidoeliminada. La negociación con los proveedores definirá tanto los montosde los pagos como la frecuencia o rapidez de los mismos.

El riesgo que se esté dispuesto a correr ante la posibleeventualidad de no contar con la materia prima requerida porproducción, o los artículos necesarios para cubrir lospedidos de los clientes, así como el tiempo que toma laconversión de la materia prima en un artículo terminado,define el nivel de inventarios y los inventarios son dineroalmacenado en materia prima y en artículos terminados.

LO CUATRO PRINCIPIOS BÁSICOS PARA LA ADMINISTRACIÓN DEEFECTIVO. Existen cuatro principios básicos cuya aplicación en lapráctica conduce a una administración correcta del flujo deefectivo en una empresa determinada. Estos principios estánorientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos(entradas de dinero) y los flujos negativos (salidas dedinero) detal manera que la empresa pueda, conscientemente,influir sobre ellos para lograr el máximo provecho.

Los dos primeros principios se refieren a las entradas dedinero y los otros dos a las erogaciones de dinero.

PRIMER PRINCIPIO: Siempre que sea posible se debenincrementar las entradas de efectivo. Ejemplo:

Incrementar el volumen de ventas. Incrementar el precio de ventas. Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor

margen de contribución). Eliminar descuentos.

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SEGUNDO PRINCIPIO: Siempre que sea posible se deben acelerarlas entradas de efectivo.

Ejemplo: Incrementar las ventas al contado Pedir anticipos a clientes Reducir plazos de crédito.

TERCER PRINCIPIO: Siempre que sea posible se deben disminuirlas salidas de dinero. Ejemplo:

Negociar mejores condiciones (reducción de precios) conlos proveedores.

Reducir desperdicios en la producción y demásactividades de la empresa.

Hacer bien las cosas desde la primera vez (Disminuir loscostos de no Tener Calidad).

CUATRO PRINCIPIO: Siempre que sea posible se deben demorarlas salidas de dinero. Ejemplo:

Negociar con los proveedores los mayores plazosposibles.

Adquirir los inventarios y otros activos en el momentomás próximo a cuando se van a necesitar.

Hay que hacer notar que la aplicación de un principio puedecontradecir a otro, por ejemplo: Si se vende sólo al contado(cancelando ventas a crédito) se logra acelerar las entradasde dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya elvolumen de venta. Como se puede ver, existe un conflictoentre la aplicación del segundo principio con el primero.

En estos casos y otros semejantes, hay que evaluar no sólo elefecto directo a la aplicación de un principio, sino también

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las consecuencias adicionales que pueden incidir sobre elflujo del efectivo.

FUNCIONAMIENTO EN LA PRÁCTICA DE LA ADMINISTRACIÓN EFECTIVADEL EFECTIVO. Algunas empresas han obtenido logros muy importantes en suadministración del efectivo, aplicando los cuatro principiosmencionados, siguiendo un procedimiento más o menos parecidosal que se describe a continuación.

1) Bautice el proyecto con un nombre lo suficientementedescriptivo y sugestivo. Por ejemplo:

"Programa de Administración Efectiva del Efectivo”.

"Plan para el Manejo Eficiente del Efectivo”.

2) Divulgue en toda la empresa la existencia de este plan oprograma, enseñando el objetivo general que se persiguecon el mismo.

3) Celebre reuniones con grupos relativamente pequeños (nomás de 15 personas) para facilitar su funcionamiento yalentar la participación de cada uno de los asistentes.El grupo debe de estar integrado por personas querepresentan cada una de las distintas áreas queconstituyen la empresa: Compras, producción, ventas,crédito y cobranza, recursos humanos, contabilidad,tesorería, etc.

El objetivo de esta reunión, cuya duración puedefluctuar desde 8 horas hasta 16 horas, es detectar áreasde oportunidad de mejorar la forma en que la empresaestá administrando actualmente su flujo de efectivo.

Para lograr este objetivo, es necesario primero explicara los participantes en la reunión como se genera yaplica el efectivo en una empresa. Enseguida se debe

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lograr que detecten que el flujo de efectivo esresponsabilidad de todos, así como otros aspectosrelevantes a la administración de efectivo. Enseguida de esta etapa de inducción, es recomendableque cada participante, en forma individual yestructurada, reflexione cómo cada una de lasprincipales actividades que efectúa en su trabajoafectan y se ven afectadas por el flujo de efectivo dela empresa.

Esta reflexión tiene el propósito de que cada individuo"aterrice" a su propia realidad, su participacióndirecta o indirecta, en el flujo de dinero de laempresa.

Una vez logrado esto, se divide a los participantes enpequeños grupos (tres o cuatro personas en cada uno deellos), para que en equipo identifiquen síntomas,definan problemas y ofrezcan soluciones a situacionesreales a su trabajo. Después de que cada subgrupo hizosu tarea, se reúne todo el grupo y se comparten ydiscuten los problemas afectados.

Tanto la reflexión individual como la búsqueda ydiscusión en grupos, deben estar referidos a laaplicación de los cuatro principios de la administraciónde efectivo. Esto implica que responsa cada uno de losparticipantes, ¿Qué puedo hacer (o dejar de hacer) para:

Incrementar las entradas de efectivo. Acelerar las entradas de efectivo.Disminuir las salidas de efectivo. Demorar las salidas de efectivo.

Cómo producto final de la reunión, se genera un listadocon los problemas detectados, así como las posiblessoluciones propuestas.

4) Integre un comité responsable de:

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Seleccionar basándose en su importancia (monto,urgencia, etc.) los problemas detectados en la reunión.

Nombrar a los responsables de llevar a la práctica lapropuesta.

Establecer calendarios para las acciones que se van atomar (u omitir).

Dar seguimiento a cada uno de los proyectos.

CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

Es el tiempo que transcurre entre el pago de cuentas porpagar y el recibo de efectivo de cuentas por cobrar, es decirson los días que transcurren entre la fecha en que la empresadebe empezar a pagar a los proveedores y la fecha en quecomienza a recibir efectivo de los clientes.

Materias primas adquiridas

Ordenadas recibidas bienes terminados vendidos efectivo recibido

Periodo de inventario periodo decuentas por cobrar

Tiempo

Periodo de cuentas por pagar

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Factura recibida efectivo pagado

Tiempo del ciclo de efectivo

Ciclo deconversión

deefectivo

=

Periodo deconversión

deinventario

s

+

Periodo decobro de

cuentas porcobrar

-

Periodo deaplazamientode cuentaspor pagar

El periodo de conversión de inventarios es el tiempo promedioque transcurre entre que se adquieren los inventarios y sevenden las mercancías.

El periodo de cobro de cuentas por cobrar, o días de ventapendientes (DVP), es el número promedio de días que serequieren para cobrar las cuentas por cobrar.

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El periodo de aplazamiento de cuentas por pagar es el tiempopromedio que transcurre entre la compra de los materiales yla mano de obra que entra en inventarios y el pago deefectivo por esos materiales y mano de obra.

EJERCICIO:

Supóngase que una empresa tiene la información financiera quese da a continuación. Determine el ciclo de conversión deefectivo:

Inventarios $ 140,000.00Cuentas por cobrar 170,000.00Cuentas por pagar 40,000.00Ventas 2,000,000.00Costo de ventas 1,000,000.00Gastos de venta, generales y 100,000.00

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Periodo deapalancamien

to decuentas por


administrativosSalarios, prestaciones e impuestossobre nómina por pagar

10,000.00

MODELOS DE DEMANDA DE EFECTIVO PARA TRANSACCIONES.

¿Cuánto efectivo necesita una organización para realizar sustransacciones? Un enfoque sencillo y útil para contestar estapregunta trata la administración de efectivo como un problemade control de inventarios. Con este enfoque, la empresamaneja su inventario de efectivo con base en el costomantener efectivo (en lugar de valores negociables), y elcosto de convertir valores negociables en efectivo. La mejorpolítica minimiza la suma de estos costos.

MODELO BAUMOL.

El modelo Baumol de administración de efectivo supone que: La empresa puede predecir con certeza sus necesidades de

efectivo futuras, Los desembolsos de efectivo se distribuyen uniformemente

dentro del periodo, La tasa de interés (el costo de oportunidad de mantener

efectivo) está fija y La compañía paga un costo de transacción fijo cada vez

que convierte valores en efectivo.

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El modelo Baumol tiene un patrón de saldos de efectivo quesemeja dientes de sierra.La compañía vende C pesos de valores negociables y depositalos fondos en una cuenta de cheques. El saldo de efectivo sereduce continuamente hasta cero, a medida el efectivo segasta.

Luego la compañía vende C pesos de valores negociables ydeposita los fondos en la cuenta de cheques, y el patrón serepite. Con el tiempo, el saldo promedio (medio) de efectivoes C/2. El valor temporal (costo de oportunidad) de losfondos es la tasa de interés, i, multiplicada por el saldopromedio, iC/2. Asimismo, si cada depósito es de C pesos y lacompañía necesita depositar un total de T pesos en su cuentadurante el año, el número total de depósitos es igual a T/C.El costo de transacción anual será el costo por depósitomultiplicado por el número de depósitos, o sea b T/C.El costo anual de satisfacer la demanda para transacciones esel costo de transacción más el costo de oportunidad (valoren el tiempo):

Donde:T = volumen anual de las transacciones en pesos (uniforme alo largo del tiempo)

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b = costo fijo por transacción, i = tasa de interés anual, C = tamaño de cada deposito.

La variedad de decisión es C, el tamaño del depósito.Incrementa C aumenta el saldo de efectivo promedio y tambiénel costo de oportunidad, pero el número de depósitos, con loque se decremento el costo de transacción anual. El tamaño dedepósito óptimo, C*, da pie al costo total mínimo, Costo*.El tamaño de depósito óptimo es:

Ejemplo:

Digamos que Fox, Inc., necesita $12 millones en efectivo elproximo año. Fox cree que puede ganar el 12% anual de fondosinvertidos en valores negociables, y la conversión de valoresnegociables a efectivo cuesta $312.50 por transacción. ¿Quéimplica esto para Fox?

Utilizando la ecuación, el tamaño de depósito de Fox es:

= $250,000

Utilizando la ecuación, el costo anual es de $30,000

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Las subpartes de la solución son: T/C = 48 depósitos poraño; b(T/C) = 312.50(48) = $15,000 = costo de transacciónanuales; C/2 = $125,000 = saldos de efectivo promedio; i(C/2)= 0.12(125,000) = $15,000 = costo de oportunidad anual de losfondos. Fox haría un depósito de $125,000 aproximadamentecada semana. El saldo de efectivo promedio es de $125,000,los costos de transacción son de $15,000, los costos deoportunidad son de $15,000 y el costo total anual es de$30,000.

MODELO DE ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO MILLER-ORR.

El modelo de administración de efectivo Miller-Orr es másrealista que el modelo Baumol, pues permite que los flujos deefectivo diarios varíen según una función de probabilidad.Por ejemplo, suponga que podemos dar por hecho que el flujode efectivo neto esperado (entradas y salidas combinadas),sigue una distribución normal con una medida de cero y unadesviación estándar de $50,000 por día. Con ello se incorporauna incertidumbre realista acerca de los flujos de efectivofuturos.

El modelo Miller-Orr emplea dos límites de control y unretorno. El limite de control inferior, LCI se determinaafuera del modelo. El límite superior, LCS, esta 3Z porarriba del límite de control inferior. El modelo utiliza unpunto de retorno que esta Z por arriba del LCI. El punto deretorno es el nivel objetivo al que la compañía regresa cadavez que el saldo de efectivo llega a un límite de control.

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Cuando el saldo de efectivo baja hasta LCI, la compañía vende$Z de valores negociables y coloca el dinero en la cuenta decheques. Esto hace que el saldo de efectivo suba hasta elpunto de retorno. Cada vez que el saldo suba hasta el límitesuperior, se compra $2Z de valores negociables con dinero dela cuenta de cheques, y esto hace que el saldo baje al puntode retorno. Este procedimiento produce un saldo de efectivopromedio de LCI+(4/3)Z.

Aunque LCI se establece fuera del modelo, LCS y el punto deretorno dependen del LCI y de Z. El punto de retorno essimplemente LCI + Z, y el LCS es igual a LCI + 3Z. Lavariable Z depende del costo por transacción, b, la tasa deinterés por periodo, i y la desviación estándar de los flujosde efectivo, . La tasa de interés y la desviación estándarde los flujos de efectivo se deben definir para la mismaunidad de tiempo, que generalmente es un día. Z es entonces:

Como señalamos antes, el punto de retorno, PR, el limite decontrol superior, LCS y el saldo de efectivo promedio son:

PR = LCI + ZLCS = LCI + 3ZSaldo de efectivo promedio = LCI + (4/3)Z

Un costo por transacción más alto, o una mayor variación enel flujo de efectivo, produce una Z más grande y una mayordiferencia entre LCI y LCS. Asimismo, una tasa de interés másalta produce una Z más pequeña y un intervalo más estrecho.El modelo Miller-Orr es un buen ejemplo de la gestión porexcepción. Los gerentes permiten que el saldo de efectivofluctué dentro de ciertos límites. Los gerentes actúan solocuando esos límites se violan, y esa acción se planea con

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anticipación. El modelo es útil para administrar saldos deefectivo para transacciones.

Ejemplo:

Uso del modelo Miller-Orr en KFC.

Suponga que KFC ha estimado la desviación estándar de susflujos de efectivo diarios (salidas menos entradas para eldía) es de = $50,000 por día. Además, el costo de comprar ovender valores negociables es de $100. La TPA (TasaPorcentual Anual) es del 10%. A causa de sus necesidades deliquidez y convenios de saldos compensadores, KFC tiene unlímite de control inferior de $100,000 para sus saldos deefectivo. ¿Cuáles serian el límite de control superior y elpunto de retorno de KFC según el modelo Miller-Orr?Primero, calculamos Z. dividimos la TPA entre 365 paraconvertirla en una tasa diaria porque la variabilidad de losflujos de efectivo se expresa por día.

Luego calculamos el límite de control superior y el punto deretorno.

LCS = LCI + 3Z = 100,000 + 3(88,125) = $364,375

PR = LCI + Z = 100,000 + 88,125 = $188,125

Si el saldo de efectivo baja hasta $100,000, KFC vende Z =$88,125 de valores y coloca el dinero en la cuenta deefectivo, con lo que el saldo sube al punto de retorno de$188,125. Si el saldo de efectivo sube hasta $364,375 KFC

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compra 2Z = $176,250 de valores con su efectivo, reduciendoasí el saldo de efectivo al punto de retorno de $188,125(=364,375-176,250). El saldo de efectivo promedio de KFC seráSaldo de efectivo promedio = LCI + (4/3)Z = + 100,000 + (4/3)(88,125) = $217,500

DESCUENTO COMERCIAL.

Es esencial que la empresa tenga suficiente efectivo paraaceptar descuentos comerciales. El programa de pago para lascompras se denomina término de la venta. Un procedimiento defacturación que se encuentra comúnmente, o término de comercio, esaquel que se refiere a un descuento sobre una factura pagadadentro de un numero menor de días que aquella que en la quees requerido la totalidad del pago a la la fecha devencimiento.

Supongamos que se ofrece un 2% de descuento sobre una facturapagada dentro de 10 días, requiriéndose la totalidad del pagodentro de 30 días. Puesto que el monto neto vence dentro de30 días, el dejar de tomar el descuento significa pagar un 2%adicional por usar el dinero 20 días más. Con la siguienteecuación se calcula el costo, sobre una base anual, de notomar los descuentos:

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costo = 0.020481 x 18

costo = 0.3686 = 36.86 % ANUAL

Luego determinamos la tasa real de interés:

tasa real = 1.4403 – 1

tasa real = 0.4403

tasa real = 44.03 % (tasa anual real)

Esto representa una tasa anual real de interés. El costo decapital de muchas empresas es sustancialmente más bajo que el

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obtenido con la formula, por tanto deben pedir fondosprestados, de ser ello necesario, para tomar el descuentocuando las tasas implícitas de interés en los descuentos deefectivo sean de magnitud mayor.

2.- CONTROL DE INVENTARIOS

Los inventarios desempeñan un papel crucial en el proceso decompras-producción-comercialización de una compañía. Algunosson una necesidad física de la compañía. Por ejemplo, en laslíneas de ensamble, debe haber automóviles parcialmenteconstruidos. Los oleoductos deben contener petróleo entránsito. Otros inventarios son reservas de “colchón” que senecesitan en varios puntos del proceso de compras-producción-comercialización. Si los alimentos no están en la tienda deabarrotes cuando los clientes los quieren, la tienda no puedevenderlos. Así mismo, si las piezas necesarias tardan enllegar o están agotadas, la línea de ensamble podría parar.Algunos bienes como granos o hulla (carbón, mineral,combustible), se embarcan en tales cantidades que podríarequerirse un año o más para liquidar un embarque.

Las compañías manufactureras generalmente mantienen trestipos de inventarios:

Materias primas Producción en proceso y Producto terminado.

El tamaño de los inventarios de materias primas de unacompañía depende de factores como el nivel esperado deproducción, la variación de la producción con la temporada yla confiabilidad de los suministros.

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El tamaño de los inventarios en proceso de la compañíadepende principalmente de la duración global de cada ciclo deproducción, y del número de etapas distintas que constituyanel ciclo.

Por último, el tamaño de los inventarios de productoterminado de la compañía depende primordialmente de la tasade ventas (Unidades de producto por unidad de tiempo), elcosto de mantener el inventario, el costo de ordenarexistencias de reemplazo y el costo de que se agote unartículo (y tal se pierda la venta o hasta el cliente). Engeneral, inventarios más grandes confieren a la compañíamayor flexibilidad de ventas y operativa, pero tambiéncuestan más.

EL MODELO DE CANTIDAD ECONÓMICA DE PEDIDO (CEP)

Un modelo de control de inventarios sencillo y útil es el decantidad económica de pedido (CEP). Este modelo se deriva dela siguiente manera. Suponga que se sacan unidades delinventario con una rapidez S (la rapidez con que se vende elproducto, en el caso de los inventarios de productoterminado). Suponga que existe un costo de resurtido fijo, F ,por pedido, sin importar el número de unidades ordenadas, yque cuesta C mantener una unidad de inventarios durante todoun periodo. Cabe señalar que el modelo (CEP) supone unautilización de inventario constante (o ventas constantes) y unreabastecimiento instantáneo de los inventarios.El inventario contiene inicialmente Q unidades y se reducecon rapidez constante hasta llegar a cero. En ese punto, elinventario se reabastece instantáneamente con otras Qunidades, y el proceso se reinicia. A lo largo del año, elinventario fluctúa entre Q y cero.

El costo total anual tiene dos componentes, costos deresurtido y costos de mantenimiento.

El costo de resurtido es el costo por pedido, F, multiplicado porel numero de pedidos por año. El numero de pedidos por año

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es el gasto anual (en unidades) dividido entre el tamaño delpedido, S/Q, así que el costo de resurtido anual es:

El costo de mantenimiento anual es el costo de mantenimiento porunidad, C, multiplicado por el inventario promedio, que esQ/2. Así el costo de mantenimiento anual es:

El costo total anual es la suma de estos dos componentes:

Podemos minimizar el costo total si encontramos el tamaño depedido que equilibra los dos costos componentes. Ese tamañode pedido es la cantidad económica de pedido (CEP), laformula es:

(1)

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EJERCICIO:

Suponga que una empresa vende computadoras a razón de 1800unidades por año. El costo de hacer un pedido es de $ 400.00,y cuesta $ 100.00 mantener una computadora en el inventariodurante un año. ¿Qué CEP tiene la empresa?

Utilizando la CEP, determine:El inventario promedioEl numero de pedidos por añoEl intervalo de tiempo entre pedidosEl costo de resurtido anualEl costo de mantenimiento anual yEl costo total anual.

Utilizando la ecuación de la CEP:

Inventario promedio:

Número de pedidos por año:

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Intervalo de tiempo entre pedidos:

Costo de resurtido anual:

Costo de mantenimiento anual:

El costo total anual:

Para la CEP el costo de mantenimiento y el costo deresurtido siempre son iguales.

DESCUENTOS POR MAYOREO.

Muchos proveedores ofrecen un descuento por mayoreo a fin demotivar pedidos más grandes. Por ejemplo, un proveedor podríaofrecer un descuento en el precio en pedidos de 10,000 o másunidades. Si nuestra CEP actual es mayor que la cantidad que

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lleva descuento, se obtiene el descuento sin tener que hacernada.

Si la CEP es menor que la cantidad que lleva descuento, espreciso aumentar el tamaño de pedido para obtener eldescuento. El balance existe entre los costos de inventariosmás altos y un menor precio de las compras. Si los descuentosexceden el costo del inventario extra, es recomendableaumentar el tamaño de pedido para obtener los descuentos.Para analizar esta decisión, podemos ajustar la función decosto total añadiendo los descuentos en precio:

Costo total = Costo de resurtido + Costo de mantenimiento -Descuentos en el precio

(2)

Donde d es el descuento por la unidad.

El tamaño de pedido optimo es el que da pie al costo totalmás bajo: ya sea el resultado de usar la ecuación (1) paracalcular la CEP sin descuentos en el precio, o el resultadode usar la ecuación (2), que nos da el costo de ordenar lacantidad mayor y obtener los descuentos.

EJERCICIO:

Continuando con nuestro ejemplo anterior, donde la CEP era de120 unidades, digamos que el concesionario ofrece undescuento por mayoreo de $ 3.00 en cada unidad en pedidos de200 o más unidades. ¿Debe ordenar 200 computadoras en cadaocasión para obtener el descuento?

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La empresa debe comparar el costo total de ordenar lacantidad mayor y así obtener el descuento con el costo totalde ordenar la CEP. Ya determinamos que el costo total de usarla CEP es de $12,000.00 utilizando la ecuación (2), el costototal de ordenar 200 unidades en cada pedido es de

El tamaño de pedido de 200 aumenta los costos de inventariosde $12,000.00 al año (con la CEP) a $13,600.00 (=$3,600.00 +$10,000.00). La compañía recibe descuentos de $3.00 porunidad en las compras de todo el año (1800 unidades). Eltotal de descuentos recibidos ($5,400.00) es mayor que elincremento $1,600.00 en los costos de resurtido y demantenimiento. El costo total se reduce en $3,800.00 cuandose aprovecha el descuento por mayoreo. Por lo tanto, vale lapena aumentar el tamaño de pedidos a 200 unidades.

CONTROL DE INVENTARIOS CON INCERTIDUMBRE

El modelo CEP incluye supuestos que simplifican los cálculos:la demanda futura se conoce con certeza, los inventarios segastan con rapidez constante y la entrega es instantánea (o,lo que es equivalente, el tiempo de anticipación se conocecon certeza). Cada factor, desde luego, tiene algo deincertidumbre. Una compañía puede protegerse de estaincertidumbre manteniendo existencias de seguridad, esdecir, un “colchón” de inventarios.

La compañía gasta inventarios hasta llegar al punto deresurtido. En el punto de resurtido, ordena su CEP, pero

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existe un tiempo de anticipación hasta que el pedido llega.Durante ese tiempo de anticipación, las existencias de lacompañía pueden agotarse si la demanda es grande. Hay unasituación de existencias agotadas cuando la compañía no puedeefectuar inmediatamente una venta por falta de inventarios.Esta situación puede perjudicar la relación con los clientesy/o causar pérdida de ventas. Para protegerse contra esto, elpunto de resurtido incluye la demanda esperada durante eltiempo de anticipación más una existencia de seguridad.

Punto de Resurtido = Demanda esperada en el tiempo deAnticipación + Existencia de Seguridad

Si hay incertidumbre, el costo de inventario anual tiene trescomponentes:

Costo total = Costo de resurtido + Costo de mantenimiento +Costo de existencias agotadas

El costo esperado de que se agoten las existencias es laprobabilidad del agotamiento multiplicada por su costo. Unaexistencia de seguridad más grande reduce el costo esperadodel agotamiento pero eleva el punto de resurtido. Así, unaexistencia de mayor seguridad incrementa el costo demantenimiento del inventario, porque el nivel promedio delinventario es igual a CEP/2 mas la existencia de seguridad.Una vez más, hay un balance entre los costos, pero lapolítica de inventarios óptima sigue siendo la que ofrece elcosto total más bajo.

Calculo del punto de resurtido y las existencias deseguridad:

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PUNTO DERESURTIDO(1)

EXISTENCIADESEGURIDAD(2)

INVENTARIOPROMEDIO(3)

COSTO DEAGOTAMIENTO(4)

COSTO DEMANTENIMIENTO(5)

COSTO DERESURTIDO(6)

COSTOTOTAL(7)

Q/2 + (2) (4)+(5)+(6)

Punto de Resurtido = Demanda promedio durante el tiempo deanticipación + Existencias de seguridad

Inventario Promedio = Q/2 + Existencia de seguridad

Los Costos de Agotamiento son estimados de la gerencia para cadanivel de existencias de seguridad.

SISTEMA ABC DE CONTROL DE INVENTARIOS

El sistema ABC de control de inventarios. Clasifica elinventario en uno de tres grupos- A, B o C con base en lasnecesidades criticas. Los artículos más importantes son losA, y los menos importantes son los C. Por ejemplo, supongamosque el 10% de los artículos en inventario representa el 80%del valor total del inventario. Estos podrían ser losartículos A. Los artículos B podrían representar el 30% delnúmero total de artículos pero solo el 15% del valor total deinventario. Los artículos C representarían el 60% del númerode artículos pero sólo el 5% del valor total del inventario.

Al ser los más críticos los artículos A se administran conmucho cuidado. Los artículos B no se administran tancuidadosamente, y los artículos C se administran con el menorcuidado de todos. Por ejemplo, para una fábrica deautomóviles, los motores, transmisiones y de hecho todos loscomponentes de los automóviles que se construyan sonartículos A y se administran con mucho cuidado. Por otro

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lado, los suministros de oficina como clips, lápices y papelse ordenan cuando se necesitan, sin mucha supervisión.

SISTEMAS DE PLANIFICACIÓN DE NECESIDADES DE MATERIA (PNM)

Las compañías a menudo producen o suministran más de unproducto, y cada producto podría tener un gran número decomponentes. Por lo regular, esto implica que la compañíatiene múltiples proveedores. La coordinación y programaciónpuede volverse muy compleja y es por ello que las compañíasse apoyan en sistemas de planificación de necesidades demateriales (PNM). Los sistemas PNM son sistemascomputarizados que planifican hacia atrás a partir delprograma de producción para efectuar compras y controlar losinventarios. Estos grandes sistemas de software combinaninformación acerca del proceso de producción y del proceso deabasto para determinar cuando la compañía debe efectuarpedidos. Si se efectúa correctamente, la PNM asegura que laproducción continuará sin interrupciones a causa delagotamiento de existencias.SISTEMAS DE INVENTARIOS JUSTO A TIEMPO (JAT)

Los sistemas de inventarios justo a tiempo (JAT) reducenconsiderablemente los inventarios. La filosofía de un sistemaJAT es que los materiales deben llegar justo en el momento enel que se necesitan en el proceso de producción. El sistemarequiere una planificación y programación cuidadosas, y unacooperación muy amplia entre los proveedores y fabricantesdurante todo el proceso de producción. Todo esto se facilitacon el intercambio electrónico de datos. Un sistema JAT puedereducir los inventarios de materias primas, de producción enproceso y de producto terminado.

El éxito de un sistema JAT depende de varios factores.

Necesidades de Planificación. JAT requiere un plan coordinado eintegrado para toda la compañía. Recuerde que una de lasfunciones básicas de los inventarios es servir como colchón

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en diferentes etapas del proceso de producción. Mediante unaplanificación y programación cuidadosas, los sistemas JATprácticamente eliminan esas existencias colchón. El entornooperativo integrado de JAT puede producir ahorrosconsiderables, si para una empresa no resulta practicoalcanzar un grado elevado de coordinación y planificación,JAT no funcionara.

Relaciones con Proveedores. Para que JAT funcione, la compañíadebe trabajar estrechamente con sus proveedores. Losprogramas de entrega, cantidades, calidad y comunicacióninstantánea son ingredientes clave del sistema. El sistemarequiere entregas frecuentes de las cantidades exactas que senecesitan y en el orden en el que se requieren. Es necesariomarcar los suministros cuidadosamente, a menudo con un códigode barras. Por lo tanto, es indispensable mantener buenasrelaciones con los proveedores.

Costos de Preparación. El proceso de fabricación se rediseña demodo que sea lo más flexible posible, reduciendo la longitudde las series de producción, es común que en las fabricashaya un costo de preparación fija cada vez que se inicia unaserie de producción. El tamaño optimo de la serie deproducción depende del costo de preparación (de forma similara como los costos de resurtido de inventarios dependen delcosto fijo de hacer un pedido). Si la compañía reduce estoscostos de preparación, podrá tener series de producción máscortas que le conferirán mayor flexibilidad.

Otros factores de costo. Dado que los sistemas JAT requierensupervisión y control cuidadosos, las compañías que utilizanJAT generalmente limitan el número de sus proveedores a finde reducir sus costos. Muchas compañías pueden reducir suscostos de mantenimiento y preparación de inventariosutilizando un sistema JAT, pero nada es gratis. Es precisoexigir a los proveedores mayor calidad, entregas másfrecuentes, embarques secuénciales y marcados con códigos debarras, etc. Los costos de manejo adicionales de losproveedores elevan sus precios. No obstante, el balance ha

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resultado muy rentable, y muchas compañías han adoptado lafilosofía JAT.

Impacto sobre las condiciones de crédito. Los sistemas JAT seríanimposibles sin el intercambio electrónico de datos. Dado quemuchos aspectos del proceso de compras-producción-comercialización ahora se manejan electrónicamente, elcrédito comercial también se está automatizando. Cuando seusan condiciones de crédito electrónicas, el pago no seefectúa, digamos, 30 días después de la fecha de una factura.Mas bien, el pago puede efectuarse poco tiempo después(quizás un solo día) de la entrega y uso de los materiales.Básicamente, esto elimina las cuentas por pagar de unacompañía que eran una fuente importante de financiamiento acorto plazo. Por otro lado, la cobranza electrónica eliminalas cuentas por cobrar del proveedor y también elimina loscostos y riesgos asociados a los sistemas de cuentas porpagar y cuentas por cobrar basados en papel.

3.- ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR.

Las ventas a crédito crean cuantas por cobrar. Hay dos tiposde crédito: Crédito Comercial y Crédito de consumidor. Hay uncrédito comercial cuando una compañía compra bienes oservicios a otras sin pagarlos simultáneamente. Tales ventascrean una venta por cobrar para el proveedor (Vendedor) y unacuanta por pagar para la compañía compradora. El Crédito deConsumidor, o crédito de venta al detalle se crea cuando unacompañía vende bienes y servicios a un consumidor sin un pagosimultáneo.

La mayor parte de las transacciones de negocios usa créditocomercial. En el nivel de venta al detalle, los mecanismos depago incluyen efectivo, cheques, créditos extendidos por eldetallista y crédito extendido por un tercero (como MasterCard, Visa o American Express). Si preguntamos porque las

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compañías otorgan crédito, los gerentes a menudo contestanque deben hacerlo porque sus competidores lo hacen. Aunqueverdadera, esta respuesta es simplista y no toca lasverdaderas razones del uso tan extendido del crédito.

¿POR QUÉ ESTÁ TAN EXTENDIDO EL USO DEL CRÉDITO?

El crédito comercial es, de hecho, un préstamo de unacompañía a otra, pero un préstamo que está vinculado con unacompra. Al usar crédito comercial, ambas partes de latransacción deben poder reducir el costo o el riesgo de hacernegocios. Algunas consideraciones de mercado específicos.

Intermediación Financiera. En general, la tasa de interés deun préstamo de crédito comercial beneficia a ambas partes: esmás bajas que las otras tasas con que podía pedir prestado elcliente, pero más alta que las tasas de inversión a cortoplazo que podía conseguir el proveedor.

Garantía. Los proveedores saben cómo usar las mercancías comogarantía mejor que otros prestadores, como los bancos.

Costos de Información. Un proveedor tal vez posea ya lainformación necesaria para determinar si un cliente es dignode crédito o no. Si un banco quiere prestar dinero al mismocliente, la decisión de otorgamiento de crédito implicacostos. Esto confiere al proveedor una ventaja sobre elbanco, pues no tiene que incurrir en tales costos.

Información Sobre Calidad del Producto. Los proveedoresgeneralmente tiene mejor información que los clientes acercade la calidad de sus productos. Si el producto tiene calidadaceptable, el cliente paga el crédito comercial a tiempo. Siel producto es de baja calidad, el cliente lo devuelve y seniega a pagar.

Oportunismo de Empleados. Las compañías tratan de protegersecontra el hurto por parte de empleados de diversas maneras.Una consiste en separar los empleados que autorizan las

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transacciones, los que manejan físicamente los productos ylos que manejan los pagos.

Pasos en el Proceso de Distribución. Al otorgarse crédito alcomprador final, el mecanismo de pagos pasa por alto todoslos agentes del proceso de distribución y requiere solo unpago del comprador final al vendedor original.

Comodidad Seguridad y Psicología del Comprador. A veces no resultacómodo pagar en el momento de la compra. Cargar con muchoefectivo incremente la posibilidad de ser víctimas de un roboy la posibilidad de perder o dejar olvidado efectivo, lapsicología también es importante, sobre todo en el nivel deventa el detalle

LA DECISIÓN DE OTORGAMIENTO DE CRÉDITO BÁSICO

El análisis básico para las decisiones de otorgamiento decrédito es el mismo que para otras decisiones financieras. Sedebe otorgar crédito siempre que tal acción es una decisióncon Valor Presente Neto (VPN) positivo.

VPN = VP de las entradas de efectivo netas futuras – egreso

En el caso de una decisión de otorgamiento de créditosencillo, el VPN es:

(1)

En el tiempo cero, invertimos C en una venta a crédito. Lainversión podría ser el costo de la mercancía vendida más lascomisiones de venta.

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El monto de la venta es R La probabilidad de pago es p, y

El pago esperado es pR

La probabilidad del pago del cliente se estima subjetivamenteo con la ayuda de los modelos estadísticos. El pago se espera en el tiempo t

El rendimiento requerido es k. Si el VPN es negativo, no deberá otorgarse el crédito. Lo quequeremos es un VPN positivo.

También podemos calcular una probabilidad de pago deindiferencia (con VPN cero), p*.

Si un cliente a crédito tiene una probabilidad de pago mayorque p*, otorgarle crédito tiene un VPN positivo. Estaprobabilidad de pago de indiferencia se calcula igualando acero VPN en la ecuación anterior (1) y despejando p:

(2)

EJEMPLO:

Una empresa tiene un cliente que quiere comprar $ 1,000.00 demercancía a crédito. Se estima que hay una probabilidad del95% de que el cliente pagará los $ 1,000.00 en tres meses yuna probabilidad del 5% de incumplimiento total (no pagarnada). Suponga una inversión del 80% del monto, efectuada en

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el momento de la venta, y un rendimiento requerido del 20%.¿Qué VPN tiene el otorgamiento del crédito, y cuál es laprobabilidad de pago de indiferencia?

Utilizando la ecuación (1), el VPN es de:

Por lo tanto, otorgarle el crédito resulta rentable, y serecomienda.

Utilizando la ecuación (2), la probabilidad de pago deindiferencia es de:

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Este resultado es congruente con el cálculo del VPN. Elestimado de la probabilidad de pago del 95% hecho por laempresa excede el valor de indiferencia e indica que debeotorgarse el crédito.

FUENTES DE INFORMACIÓN DE CRÉDITOS

Hay varias fuentes valiosas de información interna yexternas. Las fuentes internas primarias son:

Una solicitud de crédito, que incluya referencias.

El historial de pagos del solicitante, si se le ha extendidocréditos previamente.

Información de representantes de ventas y otros empleados.

Entre las fuentes externas de información de créditoimportante están:

Estados financieros de años recientes. Los estadosfinancieros pueden analizarse para evaluar la rentabilidad,obligaciones de deuda y liquidez del cliente.

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Informes de agencias calificadoras de crédito como Dun &Bradstreet Business Credit Services (D&B). Estas agenciasproporcionan evaluaciones crediticias de miles de compañía yestimados de su solidez general. D&B evalúa el crédito de unacompañía en relación con el de otras compañías con solidezfinanciera comparable y asigna calificaciones de evaluacióncrediticia integradas entre 1 (“Alta”) y 4 (“Limitada”), estoen Estados Unidos de Norteamérica.

Informes de oficinas de crédito. Estos informes proporcionaninformación objetiva acerca de las obligaciones financierasvencidas de una compañía. Los informes de las oficinas decrédito también contienen información sobre cualquiera de losdictámenes legales en contra de la compañía.

Archivos de crédito de las asociaciones de la industria. Lasasociaciones de la industria a menudo mantienen archivos decrédito. Esas asociaciones y los competidores directos deusted están a menudo dispuestos a compartir información decrédito acerca de los clientes.

LAS CINCO C DEL CRÉDITO

Las cinco C del crédito son cinco factores generales que losanalistas de crédito a menudo consideran al tomar unadecisión de otorgamiento de crédito.

Carácter. El compromiso con el cumplimiento de lasobligaciones de crédito. La mejor manera de medir el carácteres con base en el historial de pagos del solicitante.

Capacidad. La posibilidad de cumplir con las obligaciones decrédito con los ingresos actuales. La capacidad se evalúaexaminando las entradas de efectivo del estado de ingresos odel estado de flujos de efectivo del solicitante.

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Capital. La posibilidad de cumplir con las obligaciones decrédito usando los activos existentes si es necesario. Elcapital se evalúa examinado el valor neto del solicitante.

Colateral. (Garantía). La garantía que puede enajenarse en casode falta de pago. El valor de la garantía depende del costode la enajenación y del posible valor de reventa.

Condiciones. Condiciones económicas generales o de laindustria. Las condiciones externas al negocio del clienteafectan la decisión de otorgamiento de crédito. Por ejemplo,una mejoría o un deterioro de las condiciones económicasgenerales puede ser que cambien las tasas de interés o elriesgo de otorgar crédito. Asimismo, las condiciones de unaindustria en particular pueden afectar la rentabilidad deotorgar crédito a una compañía en esa industria.

ACUMULACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

La cantidad total de cuentas por cobrar pendientes encualquier momento dado se determina mediante dos factores:

1) El volumen de ventas a crédito y2) El tiempo promedio transcurrido entre las ventas y los

cobros.

Si cambian las ventas a crédito o el periodo de cobranza,tales cambios se reflejarán en las cuentas por cobrar.

Cuando se hace una venta a crédito, ocurren las siguientescosas:

Los inventarios se reducen en el costo de los bienesvendidos.

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Las cuentas por cobrar aumentan por el precio de venta,y

La diferencia es ganancia, que se agrega a lasutilidades.

Si la venta es en efectivo, entonces la empresa ha recibidode hecho el efectivo de la venta, pero si la venta es acrédito, la empresa no recibirá el efectivo de la venta hastaque se cobre la cuenta.

POLÍTICA DE COBRANZA.

La empresa determina su política global de cobranza mediantela combinación de procedimientos de cobro que emprende. Estosprocedimientos incluyen una llamada telefónica al cliente, elenvío de una carta, el envío de una nueva factura, a veceshacer una visita a una persona y la acción legal.

4.- FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO.

El crédito a corto plazo se define como la deudaoriginalmente programada para ser reembolsada dentro de unaño. Existen dos métodos comunes para garantizar lospréstamos:

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El financiamiento de las Cuentas por CobrarEl financiamiento del inventario.

Crédito Comercial

En el curso ordinario de los acontecimientos, una empresacompra a otras empresas sus suministros y materiales acrédito, y registra la deuda como cuenta por pagar. Las cuentaspor pagar, o crédito comercial, constituyen la categoría individualmás grande de crédito a corto plazo, representandoaproximadamente un tercio de los pasivos circulantes de lascorporaciones no financieras. Este porcentaje es un tanto másgrande para las empresas pequeñas. Debido a que estasempresas pueden no calificar para un financiamientoproveniente de otras fuentes, se basan fundamentalmente en elcrédito comercial. Los cuatros principales factores queinfluyen en la longitud de los términos de crédito:

1.- Naturaleza económica del producto. Los satisfactorescon una alta rotación de ventas se vende en términos decrédito más o menos cortos; los compradores revenden losproductos rápidamente, y generan así un efectivo que loscapacita para pagar a los proveedores.

2.- Circunstancias del vendedor. Los vendedoresfinancieramente débiles deben requerir efectivo o términos decrédito excepcionalmente cortos. En muchas industrias, lasvariaciones en los términos de crédito pueden usarse como unapromoción de ventas.Los vendedores de gran tamaño pueden usar su posición paraimponer términos de relativamente cortos, aunque en lapráctica ocurre lo opuesto; es decir, los vendedoresfinancieramente fuertes son proveedores de fondos para lasempresas pequeñas.

3.- Circunstancias del comprador. En general, loscomerciantes al menudeo financieramente sólidos, que venden acrédito, pueden a la vez recibir términos de créditoligeramente más prolongados. Algunos menuditas, como los que

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venden en áreas particularmente riesgosas (como ropa)reciben, términos prolongados de crédito pero sueleofrecérseles grandes descuentos para fomentar el pronto pago.

4.- Descuento en efectivo. Es la reducción en precio quese basa en un pago dentro de un periodo específico. Loscostos de no tomar los descuentos en efectivo exceden la tasade interés a la cual puede pedir prestado el comprador; portanto, es importante que una empresa tenga precaución al usarel crédito comercial como fuente de financiamiento: podríaser muy costoso. La duración real del crédito es puesmodificada por la magnitud de los descuentos ofrecidos.

Concepto de Crédito Neto

El crédito comercial tiene doble significado para la empresa.Es una fuente de crédito para financiar las compras, y esuna aplicación de fondos en la medida en que la empresafinancie a los clientes las ventas a crédito.

Las empresas grandes y las empresas bien financiadas de todotamaño tienden a ser proveedores netos de crédito comercial;las pequeñas y subcapitalizadas de todo tamaño tienden a serusuarios netos del crédito comercial. Es imposiblegeneralizar si es mejor un proveedor neto o un usuario neto;la elección depende de las circunstancias de la empresa y delos diversos costos y beneficios de recibir y usar el créditocomercial.Ventajas del Crédito Comercial Como Una Fuente deFinanciamiento El crédito comercial, una forma acostumbrada de hacernegocios en muchas industrias, es conveniente e informal. Unaempresa que no califica para obtener crédito de unainstitución financiera puede recibir el crédito comercialporque la experiencia anterior ya familiarizo al vendedor conla dignidad de crédito del cliente. El vendedor conoce lasprácticas de comercialización de la industria y suele teneruna buena posición para juzgar la capacidad del cliente y el

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riesgo de vender a crédito. El monto del crédito comercialfluctúa con las compras, de conformidad con los límites decrédito que puedan ser operativos.

Importancia de Buenas Relaciones de Proveedores Durante laInflación.

Durante periodos de inflación y de dinero escaso, lasempresas aumentan sus estándares para extender créditocomercial a sus clientes. La liquidación de las cuentas porcobrar es una forma de obtener una posición de liquidez másfavorable; por ello, los proveedores se vuelven másselectivos cuando extienden crédito comercial. Esto demuestrala importancia de que una empresa se gane la importancia desus proveedores. Tener buenas razones financieras y pagarrápidamente son excelentes formas de lograr esta meta. Peroaun cuando estos indicadores son desfavorables, una empresapuede estar en condiciones de obtener crédito comercialofreciendo planes realistas para mejorar su situación.

Financiamiento a corto plazo mediante bancos comerciales

Los préstamos de bancos comerciales, los cuales aparecen enel balance general como documentos por pagar, ocupan el segundolugar en importancia de crédito comercial como fuente definanciamiento a corto plazo. Los bancos ocupan una posiciónbásica en los mercados de dinero a plazo corto e intermedio.Su influencia es mayor de lo que parece a partir de losmontos en pesos que prestan, porque los bancos proporcionanfondos no espontáneos. A medida que aumentan las necesidadesde financiamiento de una empresa, esta pide fondosadicionales a los bancos. Si la petición es negada, laalternativa consiste en disminuir la tasa de crecimiento oreducir las operaciones.

Características de los préstamos provenientes de los bancoscomerciales.

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Formas de préstamo. Un solo préstamo que una empresa obtienede un banco en principio no es diferente de un préstamoobtenido por un individuo. De hecho, con frecuencia esdifícil distinguir entre un préstamo bancario hecho a unaempresa pequeña y un préstamo personal. El préstamo seobtiene al firmar un pagare convencional; el reembolso, conuna suma acumulada al vencimiento (cuando el documento vence)o en abonos a lo largo de la vida del préstamo.

Tamaño de los clientes. Los bancos hacen préstamos acualquier tamaño de empresas. Por monto en pesos, las grandesempresas obtienen la mayor parte de los préstamos bancarios.Pero por número de préstamos, a las empresas pequeñas lestoca más de la mitad de los préstamos bancarios.

Vencimiento. Los bancos comerciales se concentran en elmercado de préstamos a corto plazo. Los préstamos a cortoplazo constituyen aproximadamente dos tercios de lospréstamos bancarios por monto en dólares, mientras que lospréstamos a plazo (los prestamos con vencimientos mayores deun año) apenas alcanzan un tercio (EUA).

Garantía. Si un prestatario potencial constituye un riesgo decrédito cuestionable, o si las necesidades de financiamientode la empresa exceden del monto que el funcionario depréstamos del banco considera prudente sobre una base nogarantizada, se requerirá alguna forma de garantía

Reciprocidad. Los bancos requieren que el prestatario regularmantenga un saldo promedio en cuenta de cheques. Estossaldos, comúnmente denominados reciprocidad, son un método deelevar la tasa real de interés.

Reembolso de los préstamos Bancarios.

Casi todos los depósitos bancarios están sujetos a retirosobre demanda; por ello los bancos comerciales tratan deevitar que las empresas usen un crédito bancario para unfinanciamiento permanente. Un banco, por tanto, puede

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requerir que sus prestatarios “limpien” sus préstamosbancarios a corto plazo por lo menos un mes de cada año. Siuna empresa no puede quedar libre de sus deudas bancarias almenos durante parte del año, está usando financiamientobancario para sus necesidades permanentes y debe buscar otrasfuentes de financiamiento permanente o a largo plazo.

Costo de los préstamos de bancos comerciales.

Casi todos los préstamos de bancos comerciales han costadorecientemente entre el 10 y el 20%, según la tasa real de lascaracterísticas de la empresa y de nivel de las tasas deinterés en la economía. Si la empresa califica como riesgopreferencial debido a su tamaño y a su fuerza financiera, latasa de interés será de un medio a tres cuartas partes 1%sobre la tasa de descuento cargada por los bancos de lareserva federal a los bancos comerciales. Esto se denominatasa de interés preferencial. Por otra parte, a una empresa pequeñacon razones financieras que no superan el promedio, puedeexigírsele que proporcione garantía colateral y que pague unatasa real de interés de 2 a 3 puntos por arriba de la tasapreferencial.

Interés “Regular”

La determinación de la tasa real de interés sobre un préstamodepende de la tasa estipulada de interés y del método queaplica el prestamista para cargar los intereses. Si elinterés se paga al vencimiento del préstamo, la tasaestipulada de interés es la tasa real de interés. Porejemplo, sobre un préstamo de $20,000.00 a un año al 10%, elinterés es de $2,000.00

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Interés Desconectado

Si el banco deduce el interés en forma anticipada (descuentael préstamo), aumentara la tasa real de interés. Sobre elpréstamo de $20,000.00 a un año, al 10% el descuento es de$2,000.00 y el prestatario obtiene el uso de solo $18,000.00la tasa real de interés es del 11.1% (y no de 10% como seriaen un préstamo “regular”).

Préstamo en Abonos.

Los préstamos de intereses “regulares” y descontados que seexponen arriba se caracterizan por el reembolso del principaldel préstamo al vencimiento. Según el método en abonos, lospagos de principal se hacen periódicamente (p. Ej., cada mes)a lo largo del plazo del préstamo; Sobre un préstamo a unaño, el prestatario tiene la totalidad del monto del dinerotan solo durante el primer mes, y por él último mes ya hapagado once doceavos del préstamo. Por tanto, la tasa real( es decir, la tasa anual porcentual, APR o annual percentagerate) de intereses sobre el préstamo en abonos essignificativamente más alta que la tasa estipulada. Los

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préstamos en abonos pueden disponerse en dos formas. En unpréstamo en abonos aditivo, los fondos netos del préstamo sonlos mismos que el valor nominal del préstamo, pero el interésse añade al principal del préstamo para calcular los abonosmensuales. En un préstamo en abonos descontado, el interés essustraído del principal para obtener los fondos netos delpréstamo mientras que los abonos se basan en totalidad delvalor nominal del préstamo.

El primer tipo de préstamo en abonos da como resultado pagosmensuales más altos pero una tasa real de interés más baja;el segundo tipo de préstamo en abonos da como resultado pagosmensuales más bajos pero una tasa real de interés más alta.

Elección de Bancos

Los bancos tienen relaciones directas con sus prestatarios.Se establece al pasar los años mucha asociación personal, ysuelen comentarse los problemas de negocios del prestamista.De este modo los bancos proporcionan servicios informales deasesoria administrativa. Un prestamista que busque talrelación debe conocer las importantes diferencias que se danentre los bancos, y que en seguida se consideran:

Los bancos tienen diferentes políticas básicas hacia elriesgo. Algunos siguen prácticas de préstamo bastanteconservadoras; otros participan en lo que ha dado en llamarseprácticas bancarias creativas.

Algunos funcionarios de préstamos bancarios suelen sersolicitados en cuanto al suministro de servicios y paraestimular los prestamos de desarrollo a empresas en sus añosiniciales y formativos.

Los bancos difieren en la medida en que apoyan lasactividades de los prestatarios en tiempos malos. Estacaracterística se denomina grado de lealtad del banco

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Otra característica en la cual difieren los bancos es elgrado de estabilidad de los depósitos. La inestabilidad nosolo surge de las fluctuaciones en el nivel de los depósitossino también de su composición.

Los bancos difieren en el grado de especialización de lospréstamos. Los más grandes tienen departamentos que seespecializan en diferentes tipos de préstamos; Préstamos debienes raíces, en abonos y comerciales.

El tamaño de un banco puede ser una importantecaracterística. El préstamo máximo que puede ser un banco acualquier cliente generalmente se limita al 10% de lascuantas de capital del banco (capital social más utilidadesretenidas), y generalmente no es apropiado que las empresasgrandes sostengan relaciones de préstamo con bancos pequeños.

Con la creciente competencia entre los bancos comerciales yotras instituciones financieras, ha aumentado la agresividadde los bancos. Los modernos bancos comerciales ofrecen ahoraun amplio rango de servicios financieros y de negocios.

5.- EL COSTO DE CAPITAL Y SUS IMPLICACIONES EMPRESARIALES FRENTE ALA INVERSIÓN.

Las inversiones realizadas por la empresa son fundamentalespara el desarrollo del objeto social de la organización, elcosto de capital surge como un factor relevante en laevaluación que el administrador financiero realiza de losproyectos de inversión que se tengan a corto plazoCOSTO DE CAPITAL.

El costo de capital es la tasa de rendimiento que debeobtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor enel mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que estecosto es también la tasa de descuento de las utilidadesempresariales futuras, es por ello que el administrador de

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las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientasnecesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones arealizar y por ende las que más le convengan a laorganización.

En el estudio del costo de capital se tiene como base lasfuentes específicas de capital para buscar los insumosfundamentales para determinar el costo total de capital de laempresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estasson las que otorgan un financiamiento permanente.

Las fuentes principales de fondos a largo plazo son elendeudamiento a largo plazo, las acciones preferentes, lasacciones comunes y las utilidades retenidas, cada unaasociada con un costo específico y que lleva a laconsolidación del costo total de capital.

Factores implícitos fundamentales del costo de capital

El grado de riesgo comercial y financiero. Las imposiciones tributarias e impuestos. La oferta y demanda por recursos de financiamiento

COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL

A continuación se presenta un pequeño acercamiento teórico delos costos de estas fuentes, pero se debe tener en cuenta queel estudio de cada uno de estos costos tiene connotacionesmás profundas en su aplicación.

Costo de endeudamiento a largo plazo

Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, elinterés anual y la amortización de los descuentos y primasque se recibieron cuando se contrajo la deuda. El costo deendeudamiento puede encontrarse determinando la tasa internade rendimiento de los flujos de caja relacionados con ladeuda. Este costo representa para la empresa el costoporcentual anual de la deuda antes de impuestos.

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Comentario: Los cálculos para hallar la tasa de rendimientopueden ser realizados por el método de la "interpolación".

Costo de acciones preferentes

El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendoel dividendo anual de la acción preferente, entre el productoneto de la venta de la acción preferente.C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta deA.P.

Costo de acciones comunes

El valor del costo de las acciones comunes es un pococomplicado de calcular, ya que el valor de estas acciones sebasa en el valor presente de todos los dividendos futuros quese vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual losdividendos futuros se descuentan para convertirlos a valorpresente representa el costo de las acciones comunes.

Comentario: El costo de capital de las acciones comunesusualmente es calculado por el "modelo Gordon"

Costo de las utilidades retenidas

El costo de las utilidades retenidas está íntimamente ligadocon el costo de las acciones comunes, ya que si no seretuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistascomunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que elcosto de las utilidades retenidas se considera como el costode oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistascomunes existentes.

CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL Al determinar los costos de las fuentes de financiamientoespecíficos a largo plazo, se muestra la técnica usualmenteutilizada para determinar el costo total de capital que se

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utiliza en la evaluación financiera de inversiones futuras dela empresa.El principal método para determinar el costo total yapropiado del capital es encontrar el costo promedio decapital utilizando como base costos históricos o marginales.

El administrador financiero debe utilizar el análisis delcosto de capital para aceptar o rechazar inversiones, puesellas son las que definirán el cumplimiento de los objetivosorganizacionales

COSTO PROMEDIO DE CAPITAL El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costode cada tipo específico de capital por las proporcioneshistóricas o marginales de cada tipo de capital que seutilice. Las ponderaciones históricas se basan en laestructura de capital existente de la empresa, en tanto quelas ponderaciones marginales consideran las proporcionesreales de cada tipo de financiamiento que se espera alfinanciar un proyecto dado.

1. Ponderaciones históricas.

El uso de las ponderaciones históricas para calcular el costopromedio de capital es bastante común, se basan en lasuposición de que la composición existente de fondos, o seasu estructura de capital, es óptima y en consecuencia se debesostener en el futuro. Se pueden utilizar dos tipos deponderaciones históricas:

Ponderaciones de valor en libros.

Este supone que se consigue nuevo financiamiento utilizandoexactamente la misma proporción de cada tipo definanciamiento que la empresa tiene en la actualidad en suestructura de capital.

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Ponderaciones de valor en el mercado.

Para los financistas esta es más atractiva que la anterior,ya que los valores de mercado de los valores se aproximan mása la suma real que se reciba por la venta de ellos. Además,como los costos de los diferentes tipos de capital secalculan utilizando precios predominantes en el mercado,parece que sea razonable utilizar también las ponderacionesde valor en el mercado, sin embargo, es más difícil calcularlos valores en el mercado de las fuentes de financiamiento decapital de una empresa que utilizar valor en libros.

El costo promedio de capital con base en ponderaciones devalor en el mercado es normalmente mayor que el costopromedio con base en ponderaciones del valor en libros, yaque la mayoría de las acciones preferentes y comunes tienenvalores en el mercado mucho mayor que el valor en libros.

2. Ponderaciones marginales

La utilización de ponderaciones marginales implica laponderación de costos específicos de diferentes tipos definanciamiento por el porcentaje de financiamiento total quese espere conseguir con cada método de las ponderacioneshistóricas. Al utilizar ponderaciones marginales se refiereprimordialmente a los montos reales de cada tipo definanciamiento que se utiliza.

Con este tipo de ponderación se tiene un proceso real definanciamiento de proyectos y admite que los fondos realmentese consiguen en distintas cantidades, utilizando diferentesfuentes de financiamiento a largo plazo, también refleja elhecho de que la empresa no tiene mucho control sobre el montode financiamiento que se obtiene con el superávit

Una de las críticas que se hace a la utilización de estesistema, es que no considera las implicaciones a largo plazodel financiamiento actual de la empresa.

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FORMULA PARA EL COSTO DE CAPITAL:

DONDE:

E = valor de mercado del capitalD = valor de mercado de la deudare = rendimiento requerido del capital

D1 = valor de dividendo en efectivo futuro esperado

P0 = precio justo de una acción común (valor de mercadoactual de acciones comunes)

g = rendimiento (tasa de crecimiento)

T = tasa de impuesto

rd = rendimiento requerido de la deuda.

L = relación entre el financiamiento por deuda y el valortotal de la inversión

L = D / (D + E )

EJERCICIO:

Valor de mercado actual de las acciones comunes (5 millonesde acciones en circulación) $33.25 por acción.

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Valor de mercado total del capital (5,000,000 X 33.25) $166.25 millones

Dividendo en efectivo esperado para el próximo año $2.83 poracción.

Crecimiento anual constante esperado de los dividendos 10%

Valor de mercado actual de los bonos (70,000 bonospendientes, tasa de cupón del 7.5%, vencen en 17 años)$800.00 por bono.

Rendimiento al vencimiento de los bonos 10%

Valor de mercado total de la deuda (70,000 X 800) $56millones

Valor de mercado total actual (166.25 + 56) $222.25 millones

Tasa de impuestos (corporativos marginal) 34%

SOLUCIÓN:

Con base en esta información, podemos usar el modelo decrecimiento de los dividendos para estimar re.

El rendimiento al vencimiento de los bonos a largo plazo, 10%sirve como aproximación de rd.La proporción de financiamiento por deuda L es:

Entonces:

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BIBLIOGRAFÍA:

Laurence J. Gitman, Fundamentos De Administración Financiera, SéptimaEdición Oxford University Press Harla, México

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James C. Van. Horne, John. M. Wachowicz, Fundamentos DeAdministración Financiera, 8º Edición, Mc Gran Hill, México

Ortega Pérez De León, La Información Financiera, Uteha/NoriegaEditores, México

Perdomo Moreno, Abraham, Administración Financiera del Capital deTrabajo, Editorial Thomson, México.

Ramon Tamames, Santiago Gallego, Diccionario De Economía Y Finanzas,Editorial Alianza, México.

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CAPITULO I. INTRODUCCIÓN AL ESTUDIO DE LAS FINANZAS

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