VARIABEL FUNDAMENTAL MIKRO DAN MAKRO, RISIKO … · ii VARIABEL FUNDAMENTAL MIKRO DAN MAKRO, RISIKO...

i

VARIABEL FUNDAMENTAL MIKRO DAN MAKRO, RISIKO

SISTEMATIS, DAN KINERJA SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH

KRISIS GLOBAL

(Studipada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar

di Bursa Efek IndonesiaPeriode 2004-2013)

DISERTASI

Oleh :

Nama Mahasiswa : Iis Ismawati, SE., M.Si

NIM : T431002005

Program Studi : Ilmu Ekonomi

Minat : Manajemen Keuangan

PROGRAM DOKTOR ILMU EKONOMI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2017

ii



KRISIS GLOBAL



DISERTASI

Oleh :

Nama Mahasiswa : Iis Ismawati, SE., M.Si

NIM : 431002005



Menyetujui

KOMISI PEMBIMBING

Pada Tanggal : 11 Oktober 2017

Promotor

(Prof. Dr. Tulus Haryono, M.Ek)

NIP. 195508011981031006

Co - Promotor Co-Promotor

(Dr. Payamta M.Si,.Ak,.CPA) (Dr. Djuminah M.Si., Ak)

NIP. 196609251992031002 NIP. 196009161988032001

Mengetahui

Kepala Program DoktorIlmuEkonomi

FakultasEkonomidanBisnis UNS

(Prof. Dr. Tulus Haryono, M.Ek)

NIP. 195508011981031006

PROGRAM DOKTOR ILMU EKONOMI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2017

iii



KRISIS GLOBAL



Nama : Iis Ismawati

NIM : T 431002005



Disertasi ini dipertahankan dihadapan Dewan Penguji pada Ujian Terbuka

Promosi DoktorUniversitas Sebelas Maret Surakarta guna memenuhi

Sebagian persyaratan dalam memperoleh gelar

Doktor Ilmu Ekonomi dan Bisnis di bidang Manajemen

TIM PENGUJI:

1 Prof. Drs. Sutarno, M.Sc, PhD. Ketua

2 Prof. Dr. Tulus Haryono, M.Ek. Sekretaris

3 Prof. Drs.DjokoSuhardjanto, M.Com., Ph.D. Ak. Anggota

4 Dr. Djuminah, M.Si, Ak. Anggota

5 Dr. Payamta, M.Si., Ak. Anggota

6 Prof. Dr. R.Andi Sularso, SE., MSM. Anggota

Tanggal Ujian Disertasi : 11 Oktober2017

SK Penguji : 467/UN27/HK/2017

iv



KRISIS GLOBAL

(Studipada Perusahaan Manufaktur yang Listed


Nama : Iis Ismawati

NIM : T 431002005



Disertasi ini dipertahankan dihadapan Dewan Penguji pada Ujian Terbuka

Promosi DoktorUniversitas Sebelas Maret Surakarta guna memenuhi

Sebagian persyaratan dalam memperoleh gelar

Doktor Ilmu Ekonomi dan Bisnis di bidang Manajemen

Komisi Penguji:

Promotor : Prof. Dr. Tulus Haryono, MEk.

Ko- Promotor : Dr. Djuminah M.Si., Ak)

Ko- Promotor : Dr. Payamta M.Si,.Ak,.CPA

DosenPenguji 1 : Prof. Drs.DjokoSuhardjanto, M.Com., Ph.D. Ak.

Dosen Penguji 2 : Prof. Drs. Sutarno, M.Sc, PhD.

Dosen Penguji 3 : Prof .Dr. R. Andi Sularso, SE., MSM

v

MOTTO

MAN JADDA WAJADA

(SIAPA BERSUNGGUH SUNGGUH PASTI BERHASIL)

MAN SHABARA ZHAFIRA

(SIAPA YANG BERSABAR PASTI BERUNTUNG)

MAN SARA ALA DARBI WASHALLA

(SIAPA YANG MENAPAKI JALAN ALLOH AKAN SAMPAI KE

TUJUAN)

vi

PERNYATAAN ORISINALITAS DISERTASI

Saya menyatakan dengan sebenar-benarnya bahwa sepanjang

pengetahuan saya, didalam naskah Disertasi ini tidak terdapat karya

ilmiah yang pernah diajukan oleh orang lain untuk memperoleh gelar

akademik di suatu perguruan tinggi, dan tidak terdapat karya atau

pendapat yang pernah saya tulis atau diterbitkan oleh orang lain, kecuali

yang secara tertulis dikutip dalam naskah ini dan disebutkan dalam

sumber kutipan dan daftar pustaka.

Apabila ternyata didalam naskah disertasi ini dapat dibuktikan

terdapat unsur-unsur jiplakan, saya bersedia disertasi ini digugurkan

dan gelar akademik saya peroleh (DOKTOR) dibatalkan, serta diproses

sesuai dengan peraturan perundang-undangan yang berlaku (UU No 2

tahun 2003, pasal 25 ayat 2 dan pasal 70)

Surakarta, 11 Oktober2017

Iis Ismawati.

NIM: T431002005

vii

KATA PENGANTAR

Assalammualaikum, Wr., Wb.,

Segala Puji dan Syukur kepada Dzat Yang Maha Pengasih dan Penyayang,

Allah SWT, bagi-Mu segala puji, Tuhan semesta alam, yang telah memberikan

nikmat, rahmat dan ridho-Nyasehinggasaya bias menyelesaikanDisertasi yang

berjudulVariabelFundamentalMikrodanMakro, RisikoSistematis dan

KinerjaSahamSebelum dan Sesudah KrisisGlobal(Study pada Perusahaan

Manufaktur yang Terdaftardi Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2013)

Pada kesempatan ini penulis menyampaikan terima kasih yang setinggi-

tingginya kepada:

1. Prof. Dr. Tulus Haryono, M., EK. selaku promotor atas seluruh proses

pembelajaranyang membuat penulis lebihmawas diri atas seluruh kekurangan

dan perlu terus belajar atas bimbingan, semangat, bantuan dan solusi

keilmuan dan penulis menghaturkan penghargaan yang sebesar-besarmya.

2. Prof. Dr. Hartono, MS (Almarhum), penulis menghaturkan rasa hormat yang

sebesar-besarnyaatas seluruh proses bimbingandankonsultasiyang membuat

penulis lebihmawas diri atas seluruh kekurangan dan perlu terus belajar,

Smoga Prof Hartono ditempatkan di tempat yangg terindah di sisi Alloh

SWT.

3. Dr. Juminah, M.Si, Ak. selaku ko promotor atas bimbingan, semangat dan

nasihat pada penulis dan penulis menghaturkan penghargaan yang sebesar-

besarnya.

viii

4. Dr. Payamta, M.Si., Ak. CPA.selaku ko promotor atas bimbingan, semangat

dan nasihat pada penulis dan penulis menghaturkan penghargaan yang

sebesar-besarnya.

5. Dr. Hunik Sri Runing Sawitri, M.Si, Prof. Dr. Rahmawati, M.Si, Ak., Dr.

Bandi, SE., M.S, Ak., dan Prof. Dr. Andi Sularso, MSM., sebagai penguji atas

masukan dan saran yang sangat berharga dalam penulisan disertasi ini.

6. Segenap jajaran Rektorat Universitas Sebelas Maret, Program Pasca Sarjana

UNS, Dekanat Fakultas Ekonomi dan Bisnis UNS, Program Doktor Ilmu

Ekonomi FEB UNS, dan Bapak/Ibu Dosen dan staf yang sangat bersahabat.

7. Segenap jajaran Rektorat Universitas Sultan Ageng Tirtayasa, Dekanat

Fakultas Ekonomi dan Bisnis UNTIRTA atas kesempatan dan support yang

diberikan dalam menempuh pendidikan S3 ini.

8. Para dosen dan karyawan di lingkungan Fakultas Ekonomi UNTIRTA atas

support, pengertian, kelonggaran hati, dan kerjasamanya dalam menerima

segala kesibukan penulis selama proses penyelesaian .

9. Sahabatku seperjuangan, mbak Deswita Herlina, SE., MM. Rudi Zulfikar, SE.,

M.Si, Ak. Mohamad Taqi, SE., MM, H. Anizir Ali Murad, SE., MM., Dr. Hj

Lia Uzliawati, SE., M.SI partner dalam petualangan study ini.

10. Semua pihak yang membantu penulis dalam menyelesaikan studi dan

penulisan disertasi yang tidak bisa penulis sebutkan satu per satu terutama

mba Dyiah , mas Sabar dan Mba Emi.

Hormat dan sungkem untuk Ayahanda H. Tarudin Abdullah, atas do’a dan

kasih sayangnya. Teriring doa untuk Ibunda (alm.) ibu Hj. Siti Chodijah, terima

ix

kasih tiada henti atas seluruh pembelajaran dalam kehidupan ini. Hormat dan

sungkem untuk Ayahanda mertua H. Tjarwa Supriadi dan Ibunda Mertua Hj

Sutrimi, atas do’a dan kasih sayangnya. Tiada lupa terimakasih saya haturkan

secara khusus untuk orang-orang terkasihku. Peluk cium untuk yang terkasih

suamikuH. Abdul Majid Kudrat, S.Pi., MM dan ananda Syarifa Allesya Majid,

Mohammad Thoriq Hanif Majid, Mohammad Mufty Hanif Majid dan Alzahrafi

Ibrahim Majid atas seluruh pengertian dan kesabarannya dalam menemani proses

ini. Terimakasih pada kakak-kakakku tercinta: mas Yon Haryono, S.Sosdan Ceu

Lilis Sumiati, S.Ag., M.Si, Ceu Nena Hernawati,S.Pd.,M.Ak, ama Dian

Oktaviani, S. Pd. ami Dady Iskandar, S. Si. om Ir. Yiyit Suyitno, om Ir. Ibnu

Sunanto, tante Evi Novita, SE., atas do’a dan dukungannya.

Penulis sadar bahwa disertasi ini hanya dapat selesai atas kehendak Allah

S.W.T. Semoga Allah S.W.T. memberi keberkahan dan kemanfaatan pada karya

ini dan pahala bagi semua yang turut andil dalam prosesnya. Akhir kata, penulis

menyadari bahwa masih banyak kekurangan dalam penelitian ini, penulis

memohon maaf kepada semua pihak atas segala kekurangan dalam penulisan

disertasi ini.

Surakarta, Oktober2017

Penulis

Iis Ismawati

x

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMANJUDUL ................................................................................. .i

LEMBAR PENGESAHAN....................................................................... ii

IDENTITAS TIM PENGUJI.................................................................... iii

PERNYATAAN ORISINALITAS…………………………………....... v

MOTTO………………………………………………………………...... vi

KATA PENGANTAR................................................................................ vii

DAFTAR ISI............................................................................................... x

DAFTAR TABEL………………………………...................................... xvi

DAFTAR GAMBAR….............................................................................. xviii

DAFTAR LAMPIRAN.............................................................................. xix

ABSTRACT................................................................................................ Xxi

ABSTRAK.................................................................................................. xxi

BAB I PENDAHULUAN.......................................................................... 1

1.1. LatarBelakangMasalah................................................................ 1

1.2. Keterbaruan Penelitian................................................................... 18

1.3. Perumusan Masalah....................................................................... 19

1.4. Tujuan Penelitian........................................................................... 21

1.5. Motivasi Penelitian........................................................................ 22

1.6. Kontribusi Penelitian..................................................................... 23

1.4.1. Kontribusi Praktis.............................................................. 23

1.4.2. Kontribusi Teoritis............................................................. 23

1.4.3. Kontribusi Kebijakan......................................................... 24

BAB II LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN

HIPOTESIS.............................................................................

25

2.1 LandasanTeori............................................................................. 25

2.1.1. Agency Theory.................................................................. 25

2.1.2. Signaling Theory.............................................................. 26

2.1.3. Teori Nilai Tukar Mata Uang........................................... 29

2.1.4. Model Capital Asset Pricing Model (CAPM)................ 33

2.1.5 Analisis Saham................................................................. 36

2.1.6. Variabel Fundamental Makro........................................... 39

2.6.1.1. Nilai Tukar Rupiah............................................. 40

2.6.1.2. Tingkat Suku Bunga SBI................................... 42

2.1.7. Variabel Fundamental Mikro........................................... 43

2.1.7.1. Curent Ratio (CR).............................................. 45

2.1.7.2. Debt Equity Ratio ( DER )................................. 46

2.1.7.3. Total Asset Turn Over ( TATO)........................ 47

2.1.7.4. Return On Asset (ROA)..................................... 48

2.1.7.5. SIZE................................................................... 49

2.1.7.6. GROWTH.......................................................... 50

2.1.8 Risiko Sistematik.............................................................. 51

xi

2.1.9 Kinerja Saham.................................................................. 53

2.2. Pengembangan Hipotesis………………………………………. 57

2.2.1. Pengaruh Variabel Fundamental Makro terhadap Risiko

Sistematik……………………………………………….

57

2.2.1.1. Pengaruh `Nilai Tukar Rupiah Terhadap Risiko

Sistematik……………………………………..

57

2.2.1.2. Pengaruh Suku Bunga SBI terhadap Risiko

Sistematik……………………………………

57

2.2.2. Pengaruh Variabel Fundamental Mikrodan Makro

terhadap Kinerja Saham…………………………….......

58

2.2.2.1. Pengaruh CR terhadap Kinerja Saham……….. 58

2.2.2.2. Pengaruh DER terhadap KinerjaSaham………. 59

2.2.2.3. Pengaruh TATO terhadap KinerjaSaham…….. 60

2.2.2.4. Pengaruh ROA terhadap KinerjaSaham……… 61

2.2.2.5. Pengaruh SIZE terhadap Kinerja Saham……... 62

2.2.2.6. Pengaruh GROWTH terhadap Kinerja Saham.. 63

2.2.2.8. Pengaruh Nilai Tukar Rupiah terhadap Kinerja

Saham………………………………………….

64

2.2.2.8. Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI terhadap

Kinerja Saham……………………………….

66

2.2.3. Pengaruh Risiko Sistematik terhadap KinerjaSaham… 68

2.2.4. Pengaruh Variabel Makro terhadap Kinerja Saham

denganRisikoSistematiksebagai Variabel Intervening.

69

2.2.5 Perbedaan Pengaruh Variabel Fundamental Mikro

danVariabel Fundamental Makroterhadap Kinerja

Saham Sebelum Krisis Global dan Setelah Krisis

Global...........

70

2.2.6 Perbedaan Pengaruh Variabel Fundamental Makro

terhadap Risiko Sistematis SebelumKrisis Global dan

Setelah Krisis Global........................................................

71

2.3 Model Penelitian......................................................................... 72

BAB III METODE PENELITIAN......................................................... 76

3.1. Populasi dan Sampel................................................................. 76

3.2. DataPenelitian............................................................................. 77

3.3. Definisi Operasional Variabel...................................................... 78

3.4. Metode Analisis Data................................................................... 79

3.4.1. Statistik Deskriptif……………………………………… 80

3.4.2. Uji Asumsi Klasik........................................................... 80

3.4.2.1. Uji Normalitas.................................................... 80

3.4.2.2. Uji Multikolinieritas........................................... 82

3.4.2.3. Uji Heterokedastisitas........................................ 82

3.4.2.4. Uji Autokorelasi................................................. 83

3.4.3. Teknik Analisa Statistik................................................ 83

3.4.3.1. Analisis Regresi Linear Berganda...................... 83

3.4.3.2 Koefisien Determinasi....................................... 86

xii

3.4.3.3. Rancangan dan Metode Uji Hipotesis................ 86

3.4.3.3.1

.

Uji SignifikansiPengaruh

Simultan (Uji Statistik F)..................

87

3.4.3.3.2 Analisis Jalur (Path Analysis)........... 87

3.4.3.3.3 Uji Chow Test.................................... 90

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN....................... 92

4.1. Hasil Penelitian............................................................................ 92

4.1.1. Statistik Deskriftif ........................................................... 93

4.1.2. Hasil Pengujian Kekuatan dan Kesesuaian Model......... 119

4.1.3. Pengujian Hipotesis.......................................................... 125

4.1.3.1. Hasil Pengujian Hipotesis Pengaruh Variabel

Fundamental Makro Terhadap Risiko

Sistematik...........................................................

125

4.1.3.1.1 Pengaruh Variabel Fundamental

Makro Terhadap Risiko Sistematik

Sebelum Krisis Global...................

125

4.1.3.1.2 Pengaruh Variabel Fundamental

Makro Terhadap Risiko Sistematik

Sesudah Krisis Global...................

128

4.1.3.2. Hasil Pengujian Hipotesis Pengaruh Variabel

Fundamental Makro dan Mikro Terhadap

Kinerja Saham...................................................

131

4.1.3.2.1. Pengaruh Variabel Fundamental

Makro dan Mikro Terhadap

Kinerja Saham Sebelum Krisis

Global............................................

131

4.1.3.2.2. Pengaruh Variabel Fundamental

Makro dan Mikro Terhadap

Kinerja Saham Sesudah Krisis

Global............................................

137

4.1.3.3 Hasil Pengujian Hipotesis Pengaruh Risiko

Sistematik terhadap Kinerja Saham...................

145

4.1.3.3.1 Pengaruh Risiko Sistematik

terhadap Kinerja Saham Sebelum

Krisis Global..........................

145


terhadap Kinerja Saham Sebelum

Krisis Global...................................

146

4.1.4. Pengujian Mediasi............................................................ 149

4.1.5.1 HasilPengujian Mediasi Model Sebelum

Krisis Global………..........................................

149

4.1.5.2 HasilPengujian Mediasi Model Sesudah Krisis

Global......................................................

151

4.1.5. Hasil Pengujian Perbedaan Pengaruh Variabel

Fundamental Makro dan Mikro terhadap Kinerja Saham

Sebelum dan Sesudah Krisis Global...............................

154

xiii

4.1.7. HasilPengujian Perbedaan Pengaruh

VariabelFundamental Makro terhadap Risiko

Sistematik Sebelum dan Sesudah Krisis Global............

155

4.2. Pembahasan Penelitian................................................................. 156

4.2.1 Pembahasan Model……….............................................. 157

4.2.1.1 Pembahasan Model Pengaruh Variabel

Fundamental Makro terhadap Risiko

Sistematis...........................................................

157

4.2.1.1.1 Pembahasan Model Pengaruh

Variabel Fundamental Makro

terhadap Risiko Sistematis

Sebelum Krisis Global....................

157


Variabel Fundamental Makro

terhadap Risiko Sistematis

Sesudah Krisis

Global.............................................

159

4.2.1.2 Pembahasan Model Pengaruh variabel

Fundamental Makro dan Mikro terhadap

Kinerja Saham...................................................

161


variabel Fundamental Makro dan

Mikro terhadap Kinerja Saham

Sebelum Krisis Global....................

161


variabel Fundamental Makro dan

Mikro terhadap Kinerja Saham

Sesudah Krisis Global..................

170

4.2.1.3 Pembahasan Model Pengaruh Risiko

Sistematik terhadap Kinerja Saham..................

179


Risiko Sistematik terhadap Kinerja

Saham Sebelum Krisis Global.......

179


terhadap Kinerja Saham Sesudah

Krisis Global...................................

180

4.2.2. Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis........................... 182

4.2.2.1. Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis

Pengaruh Variabel Fundamental Makro

terhadap Risiko Sistematis.................................

183

4.2.2.1.1 Pembahasan Hasil Pengujian

Hipotesis Pengaruh Variabel

Fundamental Makro terhadap

Risiko SistematisSebelum Krisis

Global.............................................

183


xiv


Fundamental Makro terhadap

Risiko SistematisSesudah Krisis

Global.............................................

187

4.2.2.2 Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis

Pengaruh Variabel Fundamental Mikro dan

Makro terhadap Kinerja Saham (KS).............

190



Fundamental Mikro dan Makro

terhadap Kinerja Saham (KS)

Sebelum Krisis Global...................

190



Fundamental Mikro dan Makro

terhadap Kinerja Saham (KS)

Sesudah Krisis Global...................

203

4.2.2.3 Pembahasan Hasil Hipotesis Pengujian

Pengaruh Risiko Sistematik terhadap Kinerja

Saham..................

218

4.2.2.3.1 Pembahasan Hasil Hipotesis

Pengujian Pengaruh Risiko

Sistematik terhadap Kinerja

Saham sebelum Krisis

Global............................................

218

4.2.2.3.2. Pembahasan Hasil Hipotesis

Pengujian Pengaruh Risiko

Sistematik terhadap Kinerja

Saham Sesudah Krisis Global.......

220

4.2.2.4. Pembahasan Hasil Pengujian

HipotesisMediasi………………………………

…….....

221

4.2.4.1 Pembahasan Hasil Pengujian

Hipotesis Mediasi Sebelum Krisis

Global..............................................

221

4.2.4.2 Pembahasan Hasil Pengujian

Hipotesis Mediasi Sebelum Krisis

Global..............................................

222

4.2.2.5 Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis

Perbedaan Pengaruh Variabel Fundamental

Makro dan Mikro terhadap Kinerja Saham

Sebelum dan Sesudah Krisis Global..................

222

4.2.2.6. Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis

Perbedaan Pengaruh Variabel Fundamental

Makro terhadap Risiko Sistematis Sebelum dan

Sesudah Krisis Global........................................

223

xv

4.3. Uji Sensitifitas.............................................................................. 224

BAB V KESIMPULAN, IMPLIKASI, KETERBATASAN DAN

SARAN..........................................................................................

228

5.1. Kesimpulan.................................................................................. 228

5.2. Implikasi, Keterbatasan dan Saran............................................... 231

5.2.1. Implikasi........................................................................... 231

5.2.1.1. Implikasi Teoritis............................................... 231

5.2.1.2 Implikasi Praktis................................................ 232

5.2.1.3 Implikasi Empiris 233

5.2.2. Keterbatasan Penelitian.................................................... 235

5.2.3. Saran................................................................................. 236

DAFTAR PUSTAKA............................................................................... 237

LAMPIRAN-LAMPIRAN...................................................................... 252

xvi

DAFTAR TABEL

Halaman

1.1. Aktivitas Perdagangan Saham di Bursa Efek Indonesia Tahun

2004-2013.......................................................................................

3

1.2. Proporsi Kepemilikan Saham di BEI............................................. 4

3.1. Operasionalisasi Variabel............................................................... 78

3.2. Pengujian Autokorelasi dengan Uji Durbin Watson (DW)........... 83

4.1. Statistik Deskriptif Sebelum Krisis Global.................................... 95

4.2. Statistik Deskriptif Sesudah Krisis Global..................................... 95

4.3. Rata-rata Current Ratio Sebelum dan Sesudah Krisis Global....... 97

4.4. Rata-rata Debt to Equity Ratio Sebelum dan Sesudah Krisis

Global.............................................................................................

98

4.5. Rata-rata Total Asset Turn Over Sebelum dan Sesudah Krisis

Global.............................................................................................

100

4.6. Rata-rata Return On AssetSebelum dan Sesudah Krisis Global.... 103

4.7. Rata-rata GROWTHSebelum dan Sesudah Krisis Global............ 105

4.8. Rata-rata SIZESebelum dan Sesudah Krisis Global..................... 107

4.9. Rata-rata Nilai Tukar RupiahSebelum dan Sesudah Krisis

Global.............................................................................................

110

4.10 Rata-Rata Suku Bunga SBI Sebelum dan Sesudah Krisis Global.. 113

4.11. Rata-rata Risiko Sitematis(RS) Sebelum dan Sesudah Krisis

Global.............................................................................................

116

4.12. Rata-rata Kinerja Saham (KS)Sebelum dan Sesudah Krisis

Global.............................................................................................

119

4.13. Ringkasan Hasil Pengujian Kekuatan dan Kesesuaian Model

Gabungan........................................................................................

121

4.14. Hasil Regresi Pengaruh Variabel Fundamental Makro Terhadap

Risiko Sistematis Sebelum Krisis Global.......................................

127

4.15. Hasil Regresi Pengaruh Variabel Fundamental Makro Terhadap

Risiko Sistematis Sesudah Krisis Global.......................................

129

4.16. Hasil Regresi Pengaruh Variabel Fundamental Makro dan

Mikro Terhadap Kinerja Saham Sebelum Krisis Global...............

132

4.17. Hasil Regresi Pengaruh Variabel Fundamental Makro dan

Mikro Terhadap Kinerja Saham Sesudah Krisis Global...............

138

4.18. Hasil Regresi Pengaruh Risiko Sistematik Terhadap Kinerja

Saham Sebelum Krisis Global........................................................

145

4.19. Hasil Regresi Pengaruh Risiko Sistematik Terhadap Kinerja

Saham Sesudah Krisis Global.......................................................

148

4.20. Interpretasi Analisis Jalur Model Sebelum Krisis Global.............. 151

4.21. Interpretasi Analisis Jalur Model Sesudah Krisis Global............... 152

4.22. Uji Chow Pengaruh Variabel Fundamental Mikro dan Makro

Terhadap Kinerja Saham Sebelum dan Sesudah Krisis Global.....

154

4.23. Uji Chow Pengaruh Variabel Fundamental Makro terhadap

xvii

Risiko Sistematik Sebelum dan Sesudah Krisis Global…............. 155

4.24. Ringkasan HasilTemuan Penelitian Pengaruh Variabel

Fundamental Makro terhadap Risiko Sistematik Sebelum Krisis

Global...........................................................................................

183

4.25 RingkasanHasilTemuan Pengaruh Variabel Fundamental

Makro terhadap Risiko Sistematik Sesudah Krisis Global..........

187

4.26 RingkasanHasilTemuan Pembahasan Pengujian Hipotesis

Pengaruh Variabel Fundamental Mikro dan Makro terhadap

Kinerja Saham (KS) Sebelum Krisis Global................................

202

4.27 RingkasanHasilTemuan Pengujian Hipotesis Pengaruh Variabel

Fundamental Mikro dan Makro terhadap Kinerja Saham (KS)

Sesudah Krisis Global..................................................................

204

4.28. RingkasanHasilTemuan Hipotesis Pengaruh Risiko Sistematik

(RS) terhadap Kinerja Saham (KS) Sebelum Krisis Global

219

4.29 RingkasanHasilTemuan Pengaruh Risiko Sistematik (RS)

terhadap Kinerja Saham (KS) Sesudah Krisis Global..................

220

4.30 Ringkasan Hasil Regresi Model 2 Sebelum, Sesudah Krisis

Global dan Uji Sensitifitas………………………………………

227

xviii

DAFTAR GAMBAR

Halaman

1.1. Total Perdagangan Berdasarkan Tipe Investor di BEI 2004-2014 5

1.2. Perkembangan Nilai Tukar Rupiah terhadap US$.......................... 9

1.3. Perkembangan tingkat suku bunga BI rate.................................... 12

2.1. Skema Teoritikal Penelitian............................................................ 56

2.2. Model Penelitian............................................................................. 75

3.1. Analisis Jalur Model....................................................................... 88

3.2. Macam-macam Jenis Mediasi......................................................... 89

4.1. Rata-rata Current Ratio Sebelum dan Sesudah Krisis Global....... 97

4.2. Rata-rata Debt to Equity Ratio Sebelum dan Sesudah Krisis

Global..............................................................................................

98

4.3. Rata-rata Total Asset Turn Over Sebelum dan Sesudah Krisis

Global..............................................................................................

101

4.4. Rata-rata Return On Asset Sebelum dan Sesudah Krisis Global.... 103

4.5. Rata-rata GROWTHSebelum dan Sesudah Krisis Global............. 106

4.6. Rata-rata SIZESebelum dan Sesudah Krisis Global...................... 108

4.7. Rata-rata Nilai Tukar RupiahSebelum dan Sesudah Krisis

Global..............................................................................................

111

4.8 Rata-rata Suku Bunga SBISebelum dan Sesudah Krisis Global... 113

4.9. Rata-rata Risiko SitematisSebelum dan Sesudah Krisis Global... 117

4.10. Rata-rata Kinerja Saham (KS)Sebelum dan Sesudah Krisis

Global..............................................................................................

118

4.11. Model Penelitian Sebelum dan Sesudah Krisis Global ..................

225

xix

DAFTAR LAMPIRAN

Halaman

I Research Gap Penelitian Terdahulu…………………………. 252

II Hasil Penelitian Terdahulu…………………………………... 255

III Efektifitas Kebijakan Perubahan Suku Bunga SBI………….. 260

IV NamaPerusahaanManufaktur………………………………. 261

V Output Analisis Persamaan I Sebelum Krisis Global……….. 264

VI Output Analisis Persamaan II Sebelum Krisis Global………. 272

VII Output Analisis Persamaan III Sebelum Krisis Global……… 280

VIII Output Analisis Persamaan I Sesudah Krisis Global………... 287

IX Output Analisis Persamaan IISesudah Krisis Global……….. 293

X Output Analisis Persamaan III Setelah Krisis Global………. 300

XI HasilUjiSensitifitas………………………………………..... 306

XII Data Sebelum Krisis Global…………………………………. 310

XIII Data SesudahKrisis Global………………………………….. 314

xx

ABSTRACT

Variabel Micro and Macro Fundamentals, Sistematic Risk and Stock

Performance Before and After Global Crisis

(Study in Indonesian Stock Exchange Period 2004-2013)

IisIsmawati

(Promotor: Prof. Dr. TulusHaryoo, M.Ek., Dr. Djuminah, M.Si., Ak,

Dr. Payamta. M. Si., CPA.,Ak.)

This research aims to examine the effect of macro and micro fundamental

factors, systematic risk on stock performance of manufacturing companies in

Indonesia Stock Exchange before and after global crisis, and to see whether any

difference in the effect of macro and micro fundamental variables on stock

performance before and after global crisis.

The population of this study is a manufacturing company listed on the

Indonesian stock exchange,the technique of sampling purposive sampling. The

data used in 2004-2007 and 2009-2013. The data analysis are multiple linear

regression, analytical path and Chow test.

The results show that macro fundamental variables before global crisis

and after global crisis have effect on Systematic Risk. Micro and macro

fundamental variables were influence on stock performance before global crisis

and after global crisis. Systematic risk influenced on stock performance before

and after global crisis, as intervening variable the effect of macro fundamental

variables on stock performance. There were differences in the effect of micro and

macro fundamental variables on stock performance before and after global crisis

and there were differences in the effect of macro fundamental variables on

systematic risk before and after global crisis.

Keywords: Micro and Macro Fundamental Variables, Systematic Risk, Stock

Performance, and Global Crisis.

xxi

ABSTRAK

Variabel Fundamental MikrodanMakro, RisikoSistematik,

KinerjaSahamSebelumdanSesudahKrisis Global

(Studi di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2013)

IisIsmawati

(Promotor: Prof. Dr. TulusHaryono, M.Ek., Dr. Djuminah, M.Si, Ak., Dr.

Payamta, M.Si., CPA., Ak)

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh faktor fundamental mikro

dan makro, risiko sistematis terhadap kinerja saham perusahaan manufaktur di

Bursa Efek Indonesia sebelum dan sesudah krisis global. Penelitian ini juga

melihat apakah ada perbedaan pengaruh variabel fundamental mikro dan makro

terhadap kinerja saham sebelum dan sesudah krisis global.

Populasi penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia, dengan teknik penarikan sampel purposive sampling. Data

yang digunakan adalah adalah data sebelum kriris global tahun 2004-2007 dan

sesudah krisis global data tahun 2009-2013.Teknik pengambilan sampel

purposive sampling dan Analisis data yang digunakan adalah regresi linier

berganda, path analisis dan uji Chow.

Hasil penelitian menunjukkan variabel fundamental makro sebelum krisis

global dan sesudah kriris global berpengaruh terhadap Risiko Sistematik.Variabel

fundamental mikro dan makro berpengaruh terhadap kinerja sahamsebelum dan

sesudah krisis global, risiko sistematikberpengaruh terhadap kinerja saham

sebelum dan sesudah krisis global,sebagai variabel intervening pengaruh variabel

fundamental makro terhadap kinerja saham. Terdapat perbedaan pengaruh

variabel fundamental mikro dan makro terhadap kinerja saham sebelum dan

sesudah krisis global danterdapat perbedaan pengaruh variabel fundamental

makro terhadap risiko sistematik sebelum krisis global dan sesudah krisis global.

Kata Kunci: Variabel Fundamental Mikro dan Makro, Risiko Sistematis, Kinerja

Saham, dan Krisis Global.

VARIABEL FUNDAMENTAL MIKRO DAN MAKRO, RISIKO … · ii VARIABEL FUNDAMENTAL MIKRO DAN MAKRO, RISIKO...

Documents

Transcript of VARIABEL FUNDAMENTAL MIKRO DAN MAKRO, RISIKO … · ii VARIABEL FUNDAMENTAL MIKRO DAN MAKRO, RISIKO...