Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model

7/23/2019 Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model

http://slidepdf.com/reader/full/materi-manajemen-investasicapital-asset-pricing-model 1/20

CAPITAL ASSET PRICING

MODEL1.

2.

3.

Konsep CAPM

Perumusan CAPM (CML dan SML)

Pelonggaran CAPM



Konsep Dasar CAPM

•

•

Dirumuskan oleh Sharpe Lin!ner " Mossin (1#$%an)

Model &ang menghu'ungkan expected returndari ase! 'erisiko pada kondisi ekuili'rium.

dengan risk

• Didasari oleh !eori por!oolio Markoi!*

+ ,+,,+,+++++++- +

+

++ +



Asumsi CAPM

idak ada 'ia&a !ransaksi

idak ada pa/ak penghasilan 'agi pemodal

-n0es!or !idak 'isa memengaruhi harga

saham men/ual mem'eli saham. Semua

adalah price

1.

2.

3. dengan arataker.

. -n0es!or sema!a,ma!a 'er!indak a!as per!im'angan expected return dan risiko

-n0es!or 'isa melakukan short sales

Semua in0es!or memiliki periode in0es!asi &ang sama.

-n0es!or memiliki pengharapan &ang homogen-n0es!or dapa! memin/am (borrowing) maupunmemin/amkan

(lending) pada !ingka! re!urn 'e'as risiko

Pasar dalam keadaan seim'ang (ekuili'rium)

4.

$.

5.6.

#.

+ ,+,,+,+++++++- +

+

++ +



Perumusan CAPM

7 Apa'ila semua asumsi !erpenuhi maka pasar dika!akan 'eradadalam ekuili'rium (keseim'angan)

Dalam ekuili'rium maka in0es!or !idak akan dapa! memperoleh

re!urn abnormal (re!urn eks!ra) dari !ingka! harga &ang

!er'en!uk !ermasuk 'agi in0es!or spekula!i8semua in0es!or

akan memilih por!oolio pasar.

Por!oolio pasar !erdiri dari semua ase! 'erisiko di pasar &ang

sudah !erdi0ersiikasi dengan 'aik.

Por!oolio pasar !erse'u! akan 'erada pada garis permukaan

&ang eisien (efficient frontier ) dan sekaligus merupakan

por!oolio &ang op!imal.

Apa'ila por!oolio !erdiri dari ase! 'e'as risiko dan ase! 'erisiko

maka efficient frontier &ang diperoleh 'er'en!uk garis lurus dan

dise'u! Capital Market Line (CML).

7

7

7

7

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +



Capital Market Line

9(:)

CML

M

9(:M)Premi risiko

;9(:M),: <

por!oolio pasar

:

:isiko por!oolio pasar (M)

σP

σM

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +

:isiko por!oolio



Slope CML

Slope CML menun/ukkan harga pasar risiko 'agipor!oolio

eisien.

=esarn&a slope mengindikasikan !am'ahan re!urn &ang

7

7

dis&ara!kan pasar un!uk se!iap 1> kenaikan risiko

9(:M

) − :

por!oolio.

Slope CML =?

M

un!uk 7 CML han&a 0alid por!oolio &ang eisien.

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +



Persamaan CML

Dengan menge!ahui slope CML dan in!ersep (: )

di'en!uk persamaan CML se'agai 'eriku!@

• maka dapa!

9(:M ) − : 9(: ) =

: + ?p

p

?M

9(:p)

:

:M

σM

σP

expected return por!oolio eisien

re!urn ase! 'e'as risiko

re!urn por!oolio pasar

de0iasi s!andar re!urn por!ooliode0iasi s!andar re!urn por!oolio

pasar eisien

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +



Konsep CML

CML !erdiri dari por!oolio eisien &ang merupakan kom'inasi

dari asse! &ang 'erisiko dan asse! 'e'as risiko.

Slope CML akan enderung posi!i karena adan&a asumsi

'aha in0es!or 'ersia! risk averse.

=erdasarkan da!a his!oris adan&a risiko aki'a!per'edaan re!urn ak!ual dan re!urn &ang diharapkan akan

dapa! men&e'a'kan slope CML men/adi nega!i. Slope

nega!i !er/adi apa'ila !ingka! re!urn ak!ual por!oolio

pasar le'ih keil di'andingkan !ingka! keun!ungan 'e'as

risiko (:)Baris pasar modal dapa! digunakan un!uk menen!ukan !ingka!

re!urn &ang diharapkan un!uk se!iap risiko por!oolio &ang

'er'eda.

•

•

•

•

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +



Security Market Line

7 n!uk menggam'arkan hu'ungan expected return dan risk 'agi por!oolio &ang !idak eisien maupun sekuri!asindi0idual

digunakan Security Market Line (SML).

Dasar rumusan SML@Kon!ri'usi masing,masing ase! !erhadap risiko por!oolio

pasar dipengaruhi 'esarn&a ko0arian ase! !erhadap

por!oolio pasar.

7

?

iM

Dirumuskan@

?M

adi ukuran risiko &ang dianggap rele0an adalah

ko0arian ase! !erhadap por!oolio pasar

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +



Persamaan SML (Standard C!M)

9(:M ) − : 9(: ) =

: + ?pp

?M

9(:M ) : −

?

iM

9(: ) =

: +

i

?M ?M

+ Ei (9(:M ) − : )9(:i ) = :

9(:i)

:

:M

Ei

expected return sekuri!as i

re!urn ase! 'e'as risiko

re!urn por!oolio pasar

'e!a sekuri!as i

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +



Bam'ar SML9(:)

SMLF

9(:M) :isiko ase!Gpasar

:

E

EM1

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +

P

:isiko ase!Hpasar



Konsep SML

:isiko sekuri!as dierminkan dari 'e!a karena pada

pasar &ang seim'ang por!oolio &ang !er'en!uk sudah

!erdi0ersiikasi dengan 'aik8 risiko &ang rele0an adalah

'e!a.

Menuru! CAPM@

7

7• k. keun!ungan &ang diharapkan !k. keun!. 'e'as risiko

I premi risiko a!as sua!u sekuri!as.

9(: ) = : +

E (9(: ) − : )i i M

• Premi risiko a!as sua!u sekuri!as 'e!apasar (marke! risk premium)

Premi risiko = E J (9(: ) −

: )

J premi risiko

i M

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +



Manaa! SML

Pada kondisi ekuili'rium maka semua por!oolio akan 'erada

di garis SML8 !ingka! re!urn &ang diharapkan (expected

return) !ingka! re!urn &ang dis&ara!kan in0es!or

(re"uired rate of return)

k = : +

E (9(: ) − : )i i M

ki !ingka! re!urn &ang dis&ara!kan in0es!or (re"uired rate of return)

Penen!uan sekuri!as &ang undervalued# overvalued.

Sekuri!as undervalued @ 'erada di a!as SML8

expected return $ re"uired rate of return

Sekuri!as overvalued @ 'erada di 'aah SML8 expected

return % re"uired rate of return+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +



Sekuri!as &nder#'vervalued

SML

9 (:=)

E (R ’)A

E(R

B’)

9 (: A)

=

E A E=

,+,,+,+++++++

=e!a (E)

+- ++

++ +

: e ! u r n & a n g d

i h a r a p k a n

A



Pelonggaran CAPM

1. idak

CML merupakan garis

Ada Short Sales

• &ang menghu'ungkan : dengan

por!oolio pasar

9(:)

(M).

M9(:M)

:

E

EM1+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +

CML



2. idak ada riskless lending dan borrowing rate

• Dalam ekuili'rium semua kesempa!an in0es!asi 'erada padagaris lurus dalam diagram E dan 9(:).

Diiden!iikasi por!oolio dengan E% (ero beta investment)&ai!u

•

kesempa!an in0es!asi &ang menaarkan 9(:*)

: dengan :M%.

: !idak risk free sehingga 9(:) G :

dan ko0arians

•

• Persamaan CAPM men/adi (ero beta

9(:i ) =

9(: ) +

βi [9(:M ) −

9(: )]

CAPM)@

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +



ero *eta C!M

9(:)

M

9(:M)

:* Slope@ ;9 (:m)< 7 ;9 (:*)<

E

EM1

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +

CML

Slope@ ;9 (:m)< 7



LA-A

P Prani!hamempun&ai da!are!urn &ang!ersedia dari

pro&ek

1. &ang po!ensial dan da!a por!oolio pasar se'agai 'eriku!@

Suku 'unga 'e'as risiko se'esar 1%>.

a. =erapa expected return por!oolio pasarN *erapa expected

re!urn pro&ekN

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +

Kondisi

9konomi

Pro'a'ili!as 9s!imasi

keun!ungan

por!oolio pasar

9s!imasi

keun!ungan

pro&ek

:esesi %%4 ,%14 ,%24=uruk %2% %2% %14

ormal %34 %24 %32

=aik %24 %3% %3$

=ooming %14 %34 %6



LA-A

=erapa 'e!a por!oolio pasarN =e!a pro&ekN

=erapa !ingka! keun!ungan pro&ek &ang seharusn&amenuru!

CAPMN

Apakah P Prani!ha se'aikn&a menerima pro&ek i!uN

'.

.

d.

2. P Cempaka Ma/u memiliki saham dengan 'e!a 1. Suku

'unga 'e'as risiko #> dan !ingka! keun!ungan &ang

dis&ara!kan pada por!oolio pasar 2>.

a.

'.

=erapa premi risiko pasarN

=erapa !ingka! keun!ungan &ang dis&ara!kana!as

Cempaka Ma/uN

=erapa !ingka! keun!ungan &ang dis&ara!kana!as

Cempaka Ma/u 'ila inlasi diharapkan naik 3>N

saham

. saham

+ ,+,,+,+++++++- ++

++ +



LA-A

3. Analis menaksir re!urn 'e'as risiko #>. Selain i!u !erdapa! da!a

se'agai 'eriku!@

Manakah saham &ang!erlalu murahN

hargan&a !erlalu mahal dan manakah &ang

+ ,+,,+,+++++++- ++

Pro'a'ili!as :e!urn

-SB

:e!urn

:-M(E2$%)

:e!urn

ALOA(E16%)

:e!urn

O-S(E%6%)

%2 %1% %2% %24 %13

%1 %%6 %12 %22 %1

% %12%14 %1

%1%

%1 %1$ %2$ %1# %%6%2 %1

%15 %21%13

Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model

Documents

Transcript of Materi Manajemen Investasi_Capital Asset Pricing Model