Cost of capital

Cost of CapitalOleh Kelompok V

Universitas TadulakoGate of Inspiration

Program Studi Magister ManajemenProgram PascasarjanaUniversitas Tadulako

2015

Manajemen Keuangan

Dosen Pembimbing:

Prof. Dr. H. Djayani Nurdin, S.E.,M.Si.

2

Kelompok V

Nanang SetiyonoBuang Mohammad DaminGusstiawan RaimanuMuhammad Rafiq


3

Overview

Beberapa hal yang menjadikan biaya modal sebagai materi pembahasan yang penting:

Keputusan penganggaran modal berakibat besar pada

perusahaan sedangkan

penganggaran yang tepat memerlukan

perkiraan biaya modal.

Struktur keuangan mempengaruhi

tingkat resiko dan besarnya arus pendapatan.

Pengetahuan tentang biaya modal dan

bagaimana biaya ini dipengaruhi oleh

leverage keuangan akan berguna dalam

pengambilan keputusan bidang struktur modal.

Sejumlah keputusan seperti leasing,

pendanaan kembali, obligasi dan

kebijaksanaan modal kerja semuanya

memerlukan perkiraan modal.

Konsep penting dalam analisis

investasi karena dapat menunjukkan

tingkat minimum laba investasi yang harus diperoleh dari investasi tersebut.


4

Objectives

Pengertian Cost of Capital

Jenis-jenis Cost of Capital

Faktor-faktor yang mempengaruhinya

Hubungan antara Cost of Capital dengan Capital Budgeting


5

Cost of Capital

Biaya modal (cost of capital) adalah biaya riil yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh dana baik hutang, saham preferen, saham biasa, maupun laba ditahan untuk mendanai suatu investasi perusahaan.

Biaya modal biasanya digunakan sebagai ukuran untuk menentukan diterima atau ditolaknya uatu usulan investasi (sebagai discount rate), yaitu dengan membandingkan rate of return dari usulan investasi tersebut dengan biaya modalnya. Biaya modal disini adalah overall cost of capital.

Biaya modal yang tepat untuk semua keputusan adalah rata-rata tertimbang dari seluruh komponen modal (weighted cost of capital atau WACC). Biaya modal harus dihitung berdasar basis setelah pajak, karena arus kas setelah pajak adalah yang paling relevan untuk keputusan investasi.


6

Jenis-jenis Cost of Capital

Biaya Hutang (Cost of Debt)

Biaya Saham Preferen (Cost of Preferen Stock)

Biaya Laba Ditahan (Cost of Retained Earning)

Biaya Saham Baru (Cost of New Common Stock)


7

Biaya Hutang (Cost of Debt)

Biaya modal utang merupakan tingkat keuntungan yang disyaratkan yang berkaitan dengan penggunaan utang.

𝐶𝑜𝑠𝑡 𝑜𝑓 𝐷𝑒𝑏𝑡=𝐵𝑖𝑎𝑦𝑎𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔𝑆𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘𝑥 (1−𝑇𝑖𝑛𝑔𝑘𝑎𝑡 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘)❑“ “Universitas Tadulako

Gate of Inspiration

8

Suatu perusahaan menerbitkan obligasi dengan kupon bunga 20%, nilai nominal Rp 1jt, selama 10 tahun. Biaya emisi obligasi dan lainnya adalah Rp 50.000,00/lembar obligasi. Biaya modal utang yang dibayarkan perusahaan dapat dihitung.

Kas masuk bersih yang diterima perusahaan adalah Rp 1jt – Rp 50rb = Rp 950.000,00 Biaya modal utang (kd) sebelum pajak adalah dengan menggunakan teknik perhitungan IRR, 21%. Kd yang merupakan tingkat bunga efektif, lebih tinggi sedikit dibandingkan dengan tingkat bunga nominal.

Biaya modal utang net pajak (dengan tingkat pajak 40%) dihitung: Kd* = kd (1 – t) = 21% (1 – 0,4) = 12,6%.

Biaya Hutang (Cost of Debt)Contoh Kasus


9

Biaya Modal Saham Preferen

Untuk menghitung biayanya, data utama yang digunakan adalah berapa besarnya dividen saham preferen. Karena dividen ini tidak mengurangi pajak (non tax deductible), atau pembayaran dilakukan setelah pajak, maka tidak ada penyesuaian terhadap pajak (tax adjustment) dalam menghitung biaya modal saham preferen, sebagaimana dilakukan penyesuaian pajak terhadap biaya modal obligasi. Biaya modal saham preferen dihitung dengan cara membagi dividen saham preferen per tahun (dps) dengan harga saham preferen (P)

𝐵𝑖𝑎𝑦𝑎 h𝑆𝑎 𝑎𝑚𝑃𝑟𝑒𝑓𝑒𝑟𝑒𝑛=𝐷𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 h𝑆𝑎 𝑎𝑚𝑃𝑟𝑒𝑓𝑒𝑟𝑒𝑛

𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 h𝑆𝑎 𝑎𝑚𝑃𝑟𝑒𝑓𝑒𝑟𝑒𝑛 h𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖 𝑦𝑔𝐷𝑖𝑡𝑒𝑟𝑖𝑚𝑎“ “Universitas Tadulako

Gate of Inspiration

10

Perusahaan menjual saham preferen, kas masuk yang diterima adalah Rp 1.000,00/lembar. Dividen saham preferen adalah Rp 250,00/lembar.

Kps = 250/1000 = 25%.

Biaya Modal Saham PreferenContoh Kasus


11

Biaya Laba Ditahan

Biaya laba ditahan adalah sama dengan tingkat keuntungan yang disyaratkan investor pada saham biasa perusahaan yang bersangkutan. Dasarnya adalah prinsip opportunity cost. Jika laba tidak ditahan, laba tersebut dibagiakan dalam bentuk deviden. Jika laba tersebut ditahan berarti pemegang saham menginvestasikan kembali laba yang menjadi haknya ke perusahaan (flow back fund). Terdapat 3 cara untuk menaksir biaya modal ditahan:

Pendekatan Capital Asset Pricing Model

(CAPM)

Pendekatan Discounted Cash

Flow

Pendekatan Bond Yield plus Risk

Prenium


12

Biaya Laba DitahanPendekatan CAPM

Dimana: Rr = Tingkat Keuntungan Bebas Risiko Rm = Tingkat Keuntungan Pasar B = Beta saham Perusahaan


13

Berdasarkan estimasi dengan model pasar, estimasi beta (resiko sistematis) suatu saham menghasilkan koefisien regresi (beta) sebesar 0,686. Misalkan tingkat bunga tabungan di bank pemerintah (dipakai sebagai pengukur tingkat keuntungan bebas resiko) adalah 15%, dan premi resiko adalah 10% (missal tingkat keuntungan pasar adalah 25%), maka tingkat keuntungan yang disyaratkan untuk saham (biaya modal saham) adalah:

ks = 15% + 0,686 (10%) = 22%.

Biaya Laba DitahanPendekatan CAPM

Contoh KasusUniversitas Tadulako

Gate of Inspiration

14

Dimana: D1 = Deviden Akhir Periode Po = Harga Saham Awal Periode g = Tingkat Pertumbuhan

Biaya Laba DitahanPendekatan Discounted Cash Flow

𝐾𝑠=𝐷1𝑃𝑜 +𝑔𝐷𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛


“ “

15

Perusahaan diperkirakan membayar dividen tahun mendatang (D1) sebesar Rp. 200,00/lembar. Harga pasar saham saat ini adalah Rp 1.000,00/lembar. Tingkat pertumbuhan diperkirakan 8%. Dengan informasi tersebut, biaya modal saham bisa dihitung sebagai berikut ini.

ks = (200/1.000)+0,08 = 0,28 atau 28%

Biaya Laba DitahanPendekatan Discounted Cash Flow

Contoh KasusUniversitas Tadulako

Gate of Inspiration

16

Model ini biasanya digunakan oleh para analis yang tidak mem-percayai CAPM. Model ini lebih subyektif, hanya menambah-kan premi risiko mereka sendiri sebesar 3 sampai dengan 5 poin persentase.

Biaya Laba DitahanPendekatan Bond Yield Plus Risk Premium


“ “

17

Suatu perusahaan mengeluarkan obligasi yang membayar kupon bunga sebesar Rp 2.000,00 dengan nilai nominal Rp 10.000,00. Saat ini harga pasar obligasi tersebut adalah Rp 9.500,00. Selisih tingkat keuntungan saham diatas obligasi selama lima tahun terakhir adalah 7%. Dengan pendekatan yield obligasi, ks bisa dihitung:

Yield obligasi = bunga/harga pasar obligasi = 2.000/9.000 = 22,22%. ks = 22% + 7% = 29%.

Tingkat keuntungan yang disyaratkan untuk pemegang saham adalah 29%.

Biaya Laba DitahanPendekatan Bond Yield Plus Risk PremiumContoh Kasus


18

Biaya Saham Baru

Biaya modal saham biasa baru biasanya lebih tinggi dari biaya modal laba ditahan, karena penjualan saham baru memerlukan biaya emisi atau flotation cost. Biaya emisi akan mengurangi penerimaan perusahaan dari penjualan saham.

𝐾𝑠𝑏=𝐷1

𝑃𝑜(1−𝐹𝐶 )+𝑔

Keterangan: Ksb = Biaya Saham Biasa Baru Po = Harga/Lembar Saham (Price) g = Tingkat Pertumbuhan (growth) FC = Flotation Cost


“ “

19

Misalkan harga saham saat ini adalah Rp 1.000,00, dividen tahun ini (awal tahun) adalah Rp 200,00/lembar, tingkat pertumbuhan adalah 8%, biaya emisi adalah Rp 50,00/lembarnya. Biaya modal saham eksternal:

Ke = {[200(1+0,08)]/[1.000(1-0,05)]} + 0,08= 216/950 +0,08 = 0,31 atau 31%.

Biaya Saham BaruContoh Kasus


20

Biaya Modal dari Hutang Perdagangan

Biaya modal ini bersifat explicit, karena perusahaan gagal mem-bayar pada tepat waktu, sehingga kehilangan kesempatan untuk mendapatkan discount.

𝐶𝑜𝑑=h𝐶𝑎𝑠 𝐷𝑖𝑠𝑐𝑜𝑢𝑛𝑡

𝐴𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝑃𝑎𝑦𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑥100%


21

Weight Average Cost of Capital

Jika pembiayaan suatu investasi berasal dari berbagai sumber pendanaan, maka biaya modal dihitung berdasarkan rata-rata tertimbang

Dimana: WACC = Biaya modal rata-rata tertimbang Wd = Proporsi hutang dari modal Wp = proporsi saham preferen dari modal Ws = proporsi saham biasa atau laba ditahan dari modal Kd = biaya hutang Kp = Biaya saham preferen Ks = biaya laba ditahan Ksb = biaya saham biasa baru


“ “

22

Berikut adalah % Struktur Modal yang sudah dianggap optimal oleh perusahaan Unilate Textiles

Weight Average Cost of CapitalContoh Kasus

Komponen Modal Propotion Biaya Setiap Konsumen

Utang jangka panjang 45% 10% (Sebelum Pajak)

Saham Preferen 5% 10,3%

Laba ditahan 50% 13,7%

Tax = 40% hitunglah WACC.


23

Penyelesaian

Weight Average Cost of CapitalContoh Kasus

=((45%*10%)*(1-40%))+(5%*10,3%)+(50%*13,7%)= 10,1% (pembulatan)


24

Marginal Cost of Capital

Marginal cost of capital adalah biaya memperoleh rupiah tambahan sebagai modal baru. Pada umumnya marginal cost of capital akan meningkat sejalan dengan meningkatnya penggunaan modal. Titik dimana MCC naik disebut Break Point.

𝐵𝑟𝑒𝑎𝑘 𝑃𝑜𝑖𝑛𝑡= h𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎 𝐿𝑎𝑏𝑎 h𝐷𝑖𝑡𝑎 𝑎𝑛𝐵𝑎𝑔𝑖𝑎𝑛𝑚𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑠𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖𝑑𝑎𝑙𝑎𝑚𝑠𝑡𝑟𝑢𝑘𝑡𝑢𝑟 𝑚𝑜𝑑𝑎𝑙


“ “

25

Biaya Modal dari Hutang Wesel

Dalam hutang wesel bunga dibayar dimuka, dengan memotong jumlah yang akan diterima.

𝐶𝑜𝑑=𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑃𝑎𝑦𝑚𝑒𝑛𝑡

𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙𝑊𝑒𝑠𝑒;− 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑃𝑎𝑦𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑥100%


26

Faktor-faktor yang Mempengaruhi Cost of Capital

Faktor yang tidak dapat dikendalikan perusahaan

Jika suku bunga dalam perkonomian meningkat, maka biaya utang juga akan meningkat karena perusahaan harus membayar pemegang obligasi dengan suku bunga yang lebih tinggi untuk memperoleh modal utang.

Tingkat Suku Bunga

Tarif Pajak digunakan dalam perhitungan biaya utang yang digunakan dalam WACC, dan terdapat cara-cara lainnya yang kurang nyata dimana kebijakan pajak mempengaruhi biaya modal

Tarif Pajak


27

Faktor yang dapat dikendalikan oleh perusahaan

Faktor-faktor yang Mempengaruhi CoC

Kebijakan Struktur Modal• Perhitungan

WACC didasarkan pada tarif bunga setiap komponen modal dengan komposisi struktur modalnya. Sehingga jika struktur modalnya berubah, maka biaya modalnya akan ber-ubah

Kebijakan Deviden• Penurunan ratio

pembayaran dividend mungkin dapat menye-babkan biaya modal sendiri meningkat, sehingga MACC-nya naik.

Kebijakan Investasi• Akibat dari

kebijakan investasi akan membawa dampak yang berrisiko. Besar kecilnya risiko inilah yang akan mempengaruhi biaya modal


28

Hubungan Biaya Modal dengan Penganggaran Modal

Tahap penganggaran modal meliputi (1) biaya proyek harus ditentukan, (2) manajemen harus memperkirakan aliran kas yang diharapkan dari proyek, termasuk nilai akhir aktiva, (3) risiko dari aliran kas proyek harus diestimasi memakai distribusi probabilitas aliran kas, (4) dengan mengetahui risiko dari proyek, manajemen harus menentukan biaya modal (cost of capital) yang tepat untuk mendiskon aliran kas proyek, (5) dengan menggunakan nilai waktu uang, aliran kas masuk yang diharapkan digunakan untuk memperkirakan nilai aktiva, (6) nilai sekarang dari aliran kas yang diharapkan dibandingkan dengan biayanya. Penganggaran modal yang efektif akan menaikkan ketepatan waktu dan kualitas dari penambahan aktiva dan pengeluaran modal sangatlah penting untuk dikaji.

Capital budgeting decision mempunyai pengaruh yang besar pada perusahaan dan capital budgeting yang baik akan memerlukan ramalan akan cost of capital yang tepat.


29

Terima Kasih


Cost of capital

Economy & Finance

Transcript of Cost of capital