ANALISIS PENGARUH RASIO CAMELS PADA PROBABILITAS...

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

ANALISIS PENGARUH RASIO CAMELS PADA

PROBABILITAS PERINGKAT OBLIGASI

(Studi Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

Pada tahun 2005-2008)

Proposal

Diajukan Untuk Melengkapi Tugas-Tugas Dan Memenuhi Syarat-Syarat Untuk

Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh :

HARIYANTI NUGRAHENI F0206065

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2010


commit to user

ABSTRAKSI

ANALISIS PENGARUH RASIO CAMELS PADA PROBABILITAS

PERINGKAT OBLIGASI

(Studi Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia)

Hariyanti Nugraheni

F0206065

Dewasa ini banyak perusahaan menerbitkan obligasi sebagai sumber

pendanaan bagi perusahaannya untuk ekspansi perusahaan dan atau menjalankan

aktivitas perusahaan untuk dapat tumbuh dan berkembang sesuai dengan peluang

bisnis yang ada. Oleh karena hal inilah perusahaan menerbitkan obligasi sebagai

alternatif sumber pendanaan dan atau permodalan perusahaan.Penelitian ini menguji

rasio keuangan CAMELS pada perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia dalam mempengaruhi peringkat obligasi perusahaan perbankan .Hasil

penelitian diharapkan akan memberikan pemahaman tentang proses bonds ratings

yang kemudian meningkatkan pengetahuan terhadap salah satu kegunaan laporan

keuangan.

Dilatarbelakangi kondisi tersebut, penulis mengadakan penelitian yang

bertujuan yaitu; mengetahui aspek CAMELS yang diproksikan oleh rasio Capital

(Capital Adequacy Ratio), Assets Quality ( Return On Risk Assets), Management (Net

Profit Margin), Earnings (Return on Assets), Liquidity (Loan to Deposit Ratio),

Sensitivity to Market Risk (Interest Expense Ratio) yang mempengaruhi peringkat

obligasi pada perusahaan perbankan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

pada tahun 2005-2008.

Dalam penelitian ini sampel yang digunakan sebanyak 124 obligasi dengan

variabel independennya rasio Capital (Capital Adequacy Ratio), Assets Quality (

Return On Risk Assets), Management (Net Profit Margin), Earnings (Return on

Assets), Liquidity (Loan to Deposit Ratio), Sensitivity to Market Risk (Interest

Expense Ratio). Sedangkan variabel dependennya adalah peringkat obligasi

perusahaan (dengan variabel dummy 0 dan 1). Pengolahan data dilakukan dengan

Regresi Logit dengan tingkat signifikansi 1 % dan 10%. Hasil penelitian

menunjukkan variabel Capital Adequacy ratio (CAR) dan Net Profit Margin (NPM)

berpengaruh terhadap probabilitas peringkat obligasi pada perusahaan perbankan.

Kata Kunci : CAR, RORA, NPM, ROA, LDR, IER, peringkat obligasi.


commit to user

ABSTRACTION

ANALYSIS OF CAMELS RATIOS THAT INFLUENCE THE PROBABILITY

OF BOND RATING (Case Study In Banking Companies That Is Registered In

Indonesia Stock Exchange)

Hariyanti Nugraheni

F0206065

Recently, there are many companies that publish bond as a sources of fund

for their own company to build its business and to run the operational activities in

order to grow up and to develop appropriate with business opportunity which is exist

that published bond as alternative source of fund and/or as capital of the company.

This research tests the financial ratios of CAMELS in banking companies that is

registered in Indonesian Stock Exchange in how it influences bond rating of

investment grade of banking companies. Hopefully, the result of the research gives

the understanding of bond rating process and then increases our knowledge about the

using of financial statement.

Based on this condition, composer does a research in order to know the

CAMELS aspects that is proxy with Capital ratio (Capital Adequacy Ratio), Assets

Quality (Return On Risk Assets), Management (Net Profit Margin), Earnings (Return

on Assets), Liquidity (Loan to Deposit Ratio), Sensitivity To Market Risk (Interest

Expense Ratio) that influence bond rating of investment grade of Indonesian banking

companies. Second, to determine how much the effect of CAMELS aspect influence

the probability of bond rating of investment grade in Indonesian banking companies.

In this reserach, the number of the samples are 124 bonds. Research method

that is used is Logit Regression with its independent variables i.e. Capital ratio

(Capital Adequacy Ratio), Assets Quality (Return On Risk Assets), Management (Net


Sensitivity To Market Risk (Interest Expense Ratio). While, its dependent variable is

company’s bond rating. Data processing is done by Eviews 3.0 Program with its

significancy level 1% and 10%. The result of the research shows that the variable of

Primary Equity Ratio, Operating Profit Margin and Operational Fee of Operational

Earning influence the probability of bond rating of investment grade in banking

companies in 2003-2007.

Key words: CAR, RORA, NPM, ROA, LDR, IER, BONDS RATING


commit to user

HALAMAN PERSETUJUAN

Skripsi Dengan Judul :



(Studi Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia)

Disusun oleh


Surakarta, Agustus 2010

Disetujui dan diterima Oleh

Pembimbing

Drs. Bambang Hadinugroho, Msi

NIP.1955030 119850 3 1001


commit to user

HALAMAN PENGESAHAN

Telah disetujui dan diterima dengan baik oleh tim penguji skripsi Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret guna melengkapi tugas-tugas dan memenuhi

syarat-syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Ekonomi

Pembangunan

Tim Penguji :

Surakarta, September 2010

1. Dra. Mahastuti Agung Ketua ( )

NIP. 19480622 197302 2 001

2. Bambang Hadinugroho, SE, Msi Pembimbing ( )

NIP. 19590508 198601 1 001

3. Deny Dwi Hartomo, SE, Msc Sekretaris ( )

NIP. 198912102008121002


commit to user

PERSEMBAHAN

Karya ini saya persembahkan kepada:

1. Ibu dan Bapak tercinta yang telah memberikan curahan kasih sayang serta

dorongan moril bagi penulis selama ini. Semoga Allah selalu menyayangimu

dengan memberimu kekuatan untuk selalu menyayangiku. Amin.

2. Mbak Sari-ku dan Nana-ku tersayang, terimakasih telah menjadi saudara yang

baik.

3. Sahabat-sahabat dekatku Irma, Anas, Cyta, Ayu, Hana, Novi, Maria, Thank’s

banget ya untuk semangat yang selalu dihadirkan untukku, selalu menjadi

teman berbagi suka dan dukaku, indah sekali.

4. Ageng Gaga Raditya, terima kasih buat semuanya, segala bantuan,

kebersamaan, semangat, dan pelajaran berharga yang aku dapat darimu.

Sangat berkesan untukku. Semangat buat skripsimu, sukses ya

5. Semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu per satu baik secara langsung

maupun tidak atas bantuannya kepada penulis hingga terselesaikannya

penelitian ini.


commit to user

MOTTO

“Bacalah,

dengan (menyebut) nama Tuhanmu yang menciptakan,

Dia telah menciptakan manusia dari segumpal darah.

Bacalah,

dan Tuhanmulah Yang Paling Pemurah,

yang mengajar (manusia) dengan perantara kalam.

Dia mengajarkan kepada manusia apa yang tidak diketahuinya.”

(QS. Al „Alaq: 1-5)

I asked for strength, and Allah gave me difficulties to make me strong

I asked for wisdom, and Allah gave me problems to solve

I asked for prosperity, and Allah gave me brain and strength to work

I asked for courage, and Allah gave me danger to overcome

I asked for love, and Allah gave me troubled people to help

(Widagdo)

Tidak ada yang tidak bisa!!!

(Penulis)


commit to user

KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum Wr. Wb.

Alhamdulillahi rabbil’alamin. Segala puji bagi Allah SWT, yang dengan

nikmat dan karunia-Nya penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan judul

“ANALISIS PENGARUH RASIO CAMELS PADA PROBABILITAS

PERINGKAT OBLIGASI (Studi Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar

Di Bursa Efek Indonesia)”.

Penulisan skripsi ini adalah untuk mengetahui pengaruh rasio CAMELS

terhadap probabilitas peringkat obligasi pada perusahaan perbankan. Selain itu,

penulisan skripsi ini dimaksudkan untuk memenuhi persyaratan dalam rangka

memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas

Maret Surakarta.

Penulis menyadari bahwa dalam proses penyelesaian penulisan skripsi ini

tidak terlepas dari bimbingan, bantuan serta dorongan dari berbagai pihak. Oleh

karena itu, dengan kerendahan hati dan ketulusan yang mendalam, penulis

mengucapkan terima kasih kepada:

1. Drs. Bambang Hadinugroho, Msi, selaku dosen pembimbing yang dengan arif

dan bijak telah meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran dalam membimbing

dan memberikan masukan yang berarti dalam penyusunan skripsi ini juga

banyak mengembangkan kemampuan penulis dan memberi banyak

pengetahuan yang sangat membantu penulis.


commit to user

2. Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com, Ak selaku Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta.

3. Dra. Endang Suhari, M.Si, selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

4. Reza Rahardian, SE, M.Si, selaku Sekretaris Jurusan Manajemen Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

5. Emi Indrawati, SE, MM, pojok BEI, selaku dosen pembimbing informal

penulis.

6. Seluruh Dosen Jurusan Ekonomi Manajemen beserta seluruh staff dan

karyawan Fakultas Ekonomi UNS yang telah memberi bekal ilmu dan

pengetahuan sehingga dapat menunjang selesainya penulisan skripsi ini.

Akhirnya besar harapan agar skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca dan semua

pihak yang membutuhkan.

Wassalamu’alaikum Wr. Wb.

Surakarta, Agustus 2010

Penulis


commit to user

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN SAMPUL ............................................................................. i

ABSTRAKSI ............................................................................................. ii

HALAMAN PERSETUJUAN . .................................................................. iii

HALAMAN PENGESAHAN .................................................................... iv

HALAMAN MOTTO ................................................................................ v

HALAMAN PERSEMBAHAN ................................................................ vi

KATA PENGANTAR ............................................................................... vii

DAFTAR ISI .............................................................................................. x

DAFTAR TABEL ...................................................................................... xii

DAFTAR GAMBAR .................................................................................. xiii

DAFTAR LAMPIRAN .............................................................................. xiv

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang masalah ............................................................... 1

B. Rumusan Masalah ........................................................................ 4

C. Tujuan Penelitian ......................................................................... 4

D. Manfaat Penelitian ....................................................................... 4

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. Laporan Keuangan ....................................................................... 6

B. Pengertian Bank ........................................................................... 7

1. Penilaian Tingkat Kesehatan Bank ........................................ 7

2. Rasio-rasio CAMELS ............................................................ 8

C. Pasar Modal .................................................................................. 11

1. Pengertian Obligasi ................................................................ 12

2. Peringkat Obligasi .................................................................. 12

3. Gambaran Peringkat Obligasi ................................................ 14


commit to user

D. Penelitian Terdahulu .................................................................... 15

E. Kerangka Pemikiran ..................................................................... 19

F. Hipotesis ....................................................................................... 20

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

A. Metode Penelitian ........................................................................ 22

1. Populasi dan Sampel ............................................................. 22

2. Sumber Data dan Teknik Pengumpulan Data ........................ 23

3. Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran ..................... 24

a. Variabel dependen……………………………………….. 24

b. Variabel independen…………………………………….. 25

4. Teknik Analisis Data .............................................................. 29

a. Analisis Kuantitatif ………………………………………. 29

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Analisis Deskriptif ……………………………………………… 37

B. Pengujian Hipotesis…………………………………………….. 38

1. Uji Individual…………………………………………… 41

2. Uji F……………………………………………………… 45

3. Koefisien Determinasi (R2 Mc Fadden).............................. 46

BAB V PENUTUP

A. Kesimpulan .................................................................................. 47

B. Keterbatasan…………………………………………………….. 48

C. Implikasi ....................................................................................... 49

DAFTAR PUSTAKA ................................................................................. 51

LAMPIRAN ................................................................................................ 53


commit to user

DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel II.1 Bonds Rating …………………………………………... 2

Tabel IV.1 Descriptive Analysis…………………………….. …….. 36

Tabel IV.2 Hasil Olah Data …………. …………………………… 38


commit to user

DAFTAR GAMBAR

Halaman

Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran …………………………………... 19


commit to user

DAFTAR LAMPIRAN

Halaman

Lampiran 1 Daftar Bank Yang Mengeluarkan Obligasi………….. 53

Lampiran 2 Hasil Analisis deskriptif ……………………….…... . 54

Lampiran 3 Hasil Regresi Logit…………………… ……………. 54

Lampiran 4 Representasi…………………………………………. 55

Lampiran 5 Kategori Peringkat Obligasi………………….………. 55


commit to user

ABSTRAKSI

ANALISIS PENGARUH RASIO CAMELS PADA PROBABILITAS

PERINGKAT OBLIGASI


Pada Tahun 2005-2008)

Hariyanti Nugraheni

F0206065

Dewasa ini banyak perusahaan menerbitkan obligasi sebagai sumber

pendanaan bagi perusahaannya untuk ekspansi perusahaan dan atau menjalankan

aktivitas perusahaan untuk dapat tumbuh dan berkembang sesuai dengan peluang

bisnis yang ada. Oleh karena hal inilah perusahaan menerbitkan obligasi sebagai

alternatif sumber pendanaan dan atau permodalan perusahaan.Penelitian ini menguji

rasio keuangan CAMELS pada perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia dalam mempengaruhi peringkat obligasi perusahaan perbankan .Hasil

penelitian diharapkan akan memberikan pemahaman tentang proses bonds ratings

yang kemudian meningkatkan pengetahuan terhadap salah satu kegunaan laporan

keuangan.

Dilatarbelakangi kondisi tersebut, penulis mengadakan penelitian yang

bertujuan yaitu; mengetahui aspek CAMELS yang diproksikan oleh rasio Capital

(Capital Adequacy Ratio), Assets Quality ( Return On Risk Assets), Management (Net


Sensitivity to Market Risk (Interest Expense Ratio) yang mempengaruhi peringkat

obligasi pada perusahaan perbankan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

pada tahun 2005-2008.

Dalam penelitian ini sampel yang digunakan sebanyak 124 obligasi dengan

variabel independennya rasio Capital (Capital Adequacy Ratio), Assets Quality (

Return On Risk Assets), Management (Net Profit Margin), Earnings (Return on

Assets), Liquidity (Loan to Deposit Ratio), Sensitivity to Market Risk (Interest

Expense Ratio). Sedangkan variabel dependennya adalah peringkat obligasi

perusahaan (dengan variabel dummy 0 dan 1). Pengolahan data dilakukan dengan

Regresi Logit dengan tingkat signifikansi 1 % dan 10%. Hasil penelitian

menunjukkan variabel Capital Adequacy ratio (CAR) dan Net Profit Margin (NPM)

berpengaruh terhadap probabilitas peringkat obligasi pada perusahaan perbankan.

Kata Kunci : CAR, RORA, NPM, ROA, LDR, IER, peringkat obligasi.


commit to user

ABSTRACTION

ANALYSIS OF CAMELS RATIOS THAT INFLUENCE THE PROBABILITY

OF BOND RATING (Case Study In Banking Companies That Is Registered In

Indonesia Stock Exchange)

Hariyanti Nugraheni

F0206065

Recently, there are many companies that publish bond as a sources of fund

for their own company to build its business and to run the operational activities in

order to grow up and to develop appropriate with business opportunity which is exist

that published bond as alternative source of fund and/or as capital of the company.

This research tests the financial ratios of CAMELS in banking companies that is

registered in Indonesian Stock Exchange in how it influences bond rating of

investment grade of banking companies. Hopefully, the result of the research gives

the understanding of bond rating process and then increases our knowledge about the

using of financial statement.

Based on this condition, composer does a research in order to know the

CAMELS aspects that is proxy with Capital ratio (Capital Adequacy Ratio), Assets

Quality (Return On Risk Assets), Management (Net Profit Margin), Earnings (Return

on Assets), Liquidity (Loan to Deposit Ratio), Sensitivity To Market Risk (Interest

Expense Ratio) that influence bond rating of investment grade of Indonesian banking

companies. Second, to determine how much the effect of CAMELS aspect influence

the probability of bond rating of investment grade in Indonesian banking companies.

In this reserach, the number of the samples are 124 bonds. Research method

that is used is Logit Regression with its independent variables i.e. Capital ratio

(Capital Adequacy Ratio), Assets Quality (Return On Risk Assets), Management (Net


Sensitivity To Market Risk (Interest Expense Ratio). While, its dependent variable is

company’s bond rating. Data processing is done by Eviews 3.0 Program with its

significancy level 1% and 10%. The result of the research shows that the variable of

Primary Equity Ratio, Operating Profit Margin and Operational Fee of Operational

Earning influence the probability of bond rating of investment grade in banking

companies in 2003-2007.

Key words: CAR, RORA, NPM, ROA, LDR, IER, BONDS RATING


commit to user

1




tahun 2005-2008)

Proposal

Diajukan Untuk Melengkapi Tugas-Tugas Dan Memenuhi Syarat-Syarat

Untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh :


FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2010

BAB I


commit to user

2

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Memasuki abad 20, dunia investasi semakin semarak dengan adanya

banyak perusahaan menerbitkan obligasi sebagai sumber pendanaan bagi

perusahaannya untuk ekspansi usaha dan atau menjalankan aktivitas

perusahaan untuk dapat tumbuh dan berkembang serta menjadi pesat sesuai

dengan peluang bisnis yang ada. Beberapa masalah permodalan muncul

dikarenakan terdapat banyak peluang bisnis baru yang menjanjikan prospek

keuntungan bagi perusahaan, namun dana perusahaan yang bersumber dari

modal sendiri terbatas jumlahnya. Untuk mendukung pertumbuhan

perusahaan itulah dimanfaatkan dana dari pihak luar, salah satunya yaitu

pasar modal.

Dengan demikian, masyarakat dapat menempatkan dana yang

dimilikinya sesuai dengan karakteristik keuntungan dan risiko masing-masing

instrumen dan melibatkan dua pihak, yakni pihak yang memiliki kelebihan

modal dan pihak yang memerlukan modal. Dalam usaha mendapatkan modal

tersebut perusahaan dapat melakukan dengan menerbitkan sekuritas utang

(debt securitities) yang merupakan pernyataan hak/ klaim atas sejumlah

pendapatan.

Salah satu sumber pendanaan yang dilakukan perusahaan yaitu

menerbitkan obligasi. Obligasi akan memberikan income yang tetap kepada

investor berupa pembayaran bunga pada waktu yang sudah terjadwal dan

investor akan mendapatkan pokok utang pada saat jatuh tempo sesuai dengan


commit to user

3

umur obligasi. Meskipun obligasi relatif lebih aman daripada saham, namun

obligasi juga memiliki risiko, yaitu default risk. Default risk adalah risiko

tidak terbayarnya bunga dan pokok utang. Untuk mencegah terjadinya risiko

tersebut, sebaiknya investor memperhatikan peringkat obligasi. Peringkat

obligasi merupakan sumber legal insurance bagi investor dalam mengurangi

kemungkinan terjadinya default risk dengan cara melakukan investasi hanya

pada obligasi yang memiliki peringkat tinggi.

Rating merupakan sebuah pernyataan tentang keadaan penanggung

hutang dan kemungkinan yang akan dilakukan, sehubungan dengan hutang

yang dimiliki, sehingga dapat dikatakan bahwa rating merupakan ukuran

risiko. Bonds rating penting karena rating tersebut memberikan pernyataan

yang informatif dan memberikan signal tentang probabilitas gagal bayar/

default hutang suatu perusahaan (Altman dalam Sugeng, 2003) dan bonds

rating mempunyai korelasi yang tinggi dengan debt security yield (Foster,

1986 dalam Sugeng, 2007). Peringkat obligasi pada suatu perusahaan

mempunyai banyak fungsi yang sangat berguna bagi investor, diantaranya

sumber informasi berbiaya rendah dan sumber sertifikasi tambahan atas

penyajian laporan keuangan yang dibuat perusahaan.

Secara umum masyarakat mengukur keberhasilan perusahaan

berdasarkan pada kemampuan perusahaan yang terlihat dari kinerja

manajemen. Kemampuan manajemen dalam mengelola perusahaan

dituangkan dalam bentuk laporan keuangan. Sehingga untuk mengukur

keberhasilan perusahaan dapat menggunakan analisis terhadap laporan

keuangan perusahaan. Hasil analisis laporan keuangan akan membantu


commit to user

4

mengintepretasikan berbagai hubungan kunci serta kecenderungan yang dapat

memberikan dasar pertimbangan mengenai potensi keberhasilan perusahaan

dimasa mendatang. Untuk menilai kinerja perusahaan perbankan digunakan 6

aspek penilaian rasio keuangan CAMELS, yaitu Capital (Capital Adequacy

Ratio), Assets Quality ( Return On Risk Assets), Management (Net Profit

Margin), Earnings (Return on Assets), Liquidity (Loan to Deposit Ratio),

Sensitivity to Market Risk (Interest Expense Ratio). Aspek rasio-rasio

CAMELS tersebut dapat digunakan untuk prediksi peringlat obligasi pada

perusahaan perbankan go publik yang terdaftar di Bursa Efek indonesia

(Ratih, 2009).

Penelitian yang serupa masih jarang ditemukan di Indonesia, maka

peneliti akan meneliti mengenai peranan aspek rasio keuangan CAMELS

dalam memprediksi peringkat obligasi pada perusahaan perbankan terhadap

perbedaan peringkat obligasi yang dilakukan oleh PT. PEFINDO. Penelitian

ini diharapkan dapat memberikan alternatif yang dapat digunakan untuk

memprediksi peringkat obligasi serta memberikan penjelasan secara empiris

mengenai kaitan laporan keuangan dengan peringkat obligasi. Jika ada berarti

variabel rasio-rasio keuangan tersebut dapat digunakan sebagai alat prediksi.

Atas dasar paparan diatas, maka peneliti tertarik untuk melakukan

penelitian berjudul “ANALISIS PENGARUH RASIO CAMELS PADA

PROBABILITAS PERINGKAT OBLIGASI (Studi Pada Perusahaan

Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia)”.


commit to user

5

B. Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian tersebut di atas, maka dapat dirumuskan masalah yang

diangkat pada penelitian ini yaitu :

Bagaimanakah Capital Adequacy Ratio, Return On Risk Assets, Net Profit

Margin, Return on Assets, Loan to Deposit Ratio, Interest Expense Ratio

mempengaruhi probabilitas peringkat obligasi perusahaan perbankan di

Indonesia?

C. Tujuan Penelitian

Suatu penelitian mempunyai makna dan bermanfaat apabila penelitian itu

mempunyai arah dan tujuan yang jelas yang akan dicapai. Tujuan dari

diadakannya penelitian ini yaitu :

Mengetahui pengaruh Capital Adequacy Ratio, Return On Risk Assets, Net

Profit Margin, Return on Assets, Loan to Deposit Ratio, Interest Expense

Ratio terhadap probabilitas peringkat obligasi perusahaan perbankan di

Indonesia.

D. Manfaat Penelitian

1. Bagi Akademisi

a. Mengetahui rasio-rasio keuangan yang mempengaruhi probabilitas

peringkat obligasi perusahaan perbankan.

b. Sebagai tambahan wacana dan referensi bagi civitas akademika yang

melakukan penelitian dengan topik sejenis.


commit to user

6

2. Bagi praktisi

a. Dapat mengetahui kondisi keuangan perusahaan yang berkaitan

dengan obligasi dan pemeringkatan obligasi yang dilakukan oleh PT.

PEFINDO.

b. Dapat memberikan antisipasi dan petunjuk dalam mempertahankan

dan atau meningkatkan peringkat obligasi perusahaan perbankan.

3. Bagi dunia pasar modal

a. Sebagai model pendugaan berkaitan dengan sinyal awal yang

seharusnya diikuti oleh para investor agar tidak terjebak dalam

pembelian obligasi yang berisiko atau bermasalah.

b. Memberikan masukan bagi regulation maker dalam pembuatan

keputusan mengenai pemeringkatan obligasi perusahaan khususnya

pada perusahaan perbankan.

BAB II


commit to user

7

TELAAH PUSTAKA

A. Laporan Keuangan

Laporan keuangan (Financial Statement) merupakan ikhtisar mengenai

keadaan keuangan suatu perusahaan dan merupakan laporan peristiwa masa

lalu yang berkelanjutan dari sumber, kewajiban, dan aktivitas ekonomi

perusahaan (yang mengubah sumber dan kewajiban tersebut), serta

dikuantitaskan dalam satuan uang, yang hasil akhir dari proses akuntansi

meliputi neraca, laporan laba-rugi, dan laporan perubahan posisi keuangan.

Laporan keuangan bertujuan untuk:

1. Memberikan informasi keuangan yang dapat dipercaya mengenai aktiva

dan kewajiban serta ekuitas suatu bank.

2. Memberikan informasi yang dapat dipercaya mengenai perubahan dalam

aktiva netto (aktiva dikurangai kewajiban) suatu bank yang timbul dari

kegiatan usaha dalam rangka memperoleh laba.

3. Memberikan informasi keuangan yang membantu para pengguna laporan

didalam menaksir potensi perubahan dalam menghasilkan laba.

4. Memberikan informasi penting lainnya mengenai perubahan dalam aktiva

dan kewajiban suatu bank seperti informasi mengenai aktivitas

pembiayaan dan investasi.

B. Pengertian Bank

Menurut Undang-undang No.10 Tahun 1998 tentang Perubahan Undang-

Undang No.7 Tahun 1992 tentang Perbankan, mendefinisikan bank sebagai

“Badan usaha yang menghimpun dana dari masyarakat dalam bentuk


commit to user

8

simpanan dan menyalurkan kepada masyarakat dalam bentuk kredit dan

atau bentuk-bentuk lainnya dalam rangka meningkatkan taraf hidup rakyat

banyak”.

1. Penilaian Tingkat Kesehatan Bank

Kesehatan suatu bank dapat diartikan sebagai kemampuan suatu

bank untuk melaksanakan kegiatan operasional perbankan secara normal

dan mampu memenuhi semua kewajibannya dengan baik melalui cara-

cara yang sesuai dengan peraturan perbankan yang berlaku (Mudrobah,

2004).

Dengan semakin meningkatnya kompleksitas dan risiko usaha

perbankan, bank perlu mengidentifikasi permasalahan yang mungkin

timbul dari operasional bank. Bagi perbankan, hasil akhir penilaian

kondisi bank tersebut dapat digunakan sebagai salah satu sarana dalam

menetapkan strategi usaha di waktu yang akan datang sedangkan bagi

Bank Indonesia antara lain digunakan sebagai sarana penetapan dan

implementasi strategi pengawasan bank oleh Bank Indonesia.

Sesuai dikeluarkan Peraturan Bank Indonesia No. 6/10/PBI/2004

tanggal 12 April 2004 dan Surat Edaran Bank Indonesia No.

6/23/DPNP/2004 tanggal 31 Mei 2004 tentang sistem penilaian tingkat

kesehatan bank. Pelaksanaan sistem penilaian tingkat kesehatan bank

sebagaimana dimaksud dalam Peraturan Bank Indonesia dan Surat edaran

Bank Indonesia di atas mulai diterapkan sejak posisi bulan Desember

2004. Dalam rangka persiapan penerapan secara efektif sistem penilaian


commit to user

9

tingkat kesehatan bank sesuai dengan Peraturan Bank Indonesia di atas,

bank wajib melaksanakan penilaian tingkat kesehatan bank sejak posisi

bulan Juni 2004 dan apabila perlu Bank Indonesia meminta hasil penilaian

tingkat kesehatan yang dilakukan oleh bank. Untuk menilai kinerja

perusahaan perbankan digunakan aspek penilaian rasio-rasio keuangan.

Untuk perusahaan perbankan rasio yang biasa digunakan adala rasio

CAMELS.

2. Rasio-rasio CAMELS

Penilaian rasio keuangan CAMELS meliputi kuantitatif dan atau

penilaian kualitatif terhadap faktor-faktor permodalan, kualitas asset,

manajemen, rentabilitas, likuiditas dan sensitivitas terhadap risiko pasar.

a. Capital Adequacy adalah kecukupan modal yang menunjukkan

kemampuan bank dalam mempertahankan modal yang mencukupi dan

kemampuan manajemen dalam mengidentifikasi, mengukur,

mengawasi dan mengontrol risiko-risiko yang timbul, yang dapat

berpengaruh terhadap besarnya modal bank. Perhitungan Capital

Adequacy ini didasarkan atas prinsip bahwa setiap penanaman yang

mengandung risiko harus disediakan jumlah modal sebesar persentase

tertentu (risk margin) terhadap jumlah penanamannya.

Berdasarkan ketentuan-ketentuan Pokok Perbankan Bank Indonesia

pada Ketentuan Kehati-hatian, bank diwajibkan untuk memenuhi rasio

KPMM (Kewajiban Penyediaan Modal Minimum) yaitu CAR (Capital


commit to user

10

Adequacy Ratio) minimal sebesar 8% yang dihitung dari perbandingan

antara modal dengan Aktiva Tertimbang Menurut Risiko (ATMR).

b. Assets quality (kualitas aktiva produktif) menunjukkan kualitas asset

sehubungan dengan risiko kredit yang dihadapi bank akibat pemberian

kredit dan investasi dana bank pada portofolio yang berbeda. Penilaian

kualitas aktiva produktif didasarkan pada prospek usaha, kondisi

keuangan dengan penekanan pada arus kas debitur dan kemampuan

membayar. Rasio yang digunakan pada penilaian terhadap faktor

kualitas aktiva produktif adalah Return on Risked Assets (RORA).

RORA digunakan untuk mengukur kemampuan bank dalam

mengoptimalkan penanaman aktiva yang dimiliki untuk memperoleh

laba.

c. Management quality (kualitas manajemen) menunjukkan kemampuan

manajemen bank untuk mengidentifikasi, mengukur, mengawasi dan

mengontrol risiko-risiko yang timbul melalui kebijakan-kebijakan dan

strategi bisnisnya untuk mencapai target. Aspek manajemen untuk

memprediksi potensi kebangkrutan dalam penelitian ini tidak dapat

diterapkan dengan manajemen kuesioner karena menggunakan data

sekunder, tetapi diproksikan dengan Net Profit Margin (NPM)

d. Earnings (Rentabilitas) menunjukkan kemampuan bank untuk

menghasilkan laba atau keuntungan. Penilaian terhadap rentabilitas

adalah dengan ROA (Return on Assets). ROA ini mengukur

kemampuan bank dalam mengelola asset yang dimilikinya untuk

menghasilkan laba.


commit to user

11

e. Liquidity (likuiditas) menunjukkan ketersediaan dana dan sumber dana

bank pada saat ini dan masa yang akan datang. Pengaturan likuiditas

bank terutama dimaksudkan agar bank setiap saat dapat memenuhi

kewajiban-kewajiban yang harus segera dibayar (untuk mengukur

seberapa besar kemampuan bank tersebut mampu membayar hutang-

hutangnya dan membayar kembali kepada deposannya). Penilaian

terhadap likuiditas ini didasarkan atas besarnya Loan to Deposit Ratio

(LDR). LDR ini untuk mengetahui kemampuan bank dalam membayar

kembali kewajiban kepada para deposannya dengan menarik kembali

kredit-kredit yang telah diberikan kepada debiturnya. LDR yang

semakin tinggi memberikan indikasi rendahnya kemampuan likuiditas

bank yang bersangkutan. Hal ini disebabkan karena jumlah dana yang

diperlukan untuk membiayai kredit semakin besar.

f. Sensitivitas terhadap risiko pasar (risiko yang timbul karena adanya

pergerakan variabel pasar dari portofolio yang dimiliki oleh bank, yang

dapat merugikan bank, misal suku bunga dan nilai tukar) menunjukkan

bahwa dalam mencapai rentabilitas yang tinggi suatu bank dihadapkan

pada berbagai risiko pasar. Penilaian pada sensitivitas terhadap risiko

pasar ini didasarkan atas besarnya Interest Expense Ratio (IER). IER

ini merupakan ukuran atas biaya dana yang dikumpulkan oleh bank

yang dapat menunjukkan efisiensi bank di dalam mengumpulkan

sumber-sumber dananya. IER mempunyai ciri kalau semakin besar

semakin buruk dan begitu sebaliknya.


commit to user

12

C. Pasar Modal

Undang-Undang Pasar Modal No. 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal

mendefinisikan pasar modal sebagai “Kegiatan yang bersangkutan dengan

penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang

berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi

yang berkaitan dengan efek”.

Pasar Modal memiliki peran penting bagi perekonomian suatu negara

karena pasar modal menjalankan dua fungsi, yaitu

1. Pasar Modal sebagai sarana bagi pendanaan usaha atau sebagai sarana

bagi perusahaan untuk mendapatkan dana dari masyarakat pemodal

(investor).

2. Dana yang diperoleh dari pasar modal dapat digunakan untuk

pengembangan usaha, ekspansi, penambahan modal kerja dan lain-

lain, kedua pasar modal menjadi sarana bagi masyarakat untuk

berinvestasi pada instrumen keuangan seperti saham, obligasi, reksa

dana, dan lain-lain.

Dengan demikian, masyarakat dapat menempatkan dana yang

dimilikinya sesuai dengan karakteristik keuntungan dan risiko masing-

masing instrumen dan melibatkan dua pihak, yakni pihak yang memiliki

kelebihan modal dan pihak yang memerlukan modal. Salah satu sekuritas

yang ada di pasar modal adalah obligasi.

a. Pengertian Obligasi


commit to user

13

Obligasi merupakan surat utang jangka menengah-panjang

yang dapat dipindahtangankan yang berisi janji dari pihak yang

menerbitkan untuk membayar imbalan berupa bunga pada periode

tertentu dan melunasi pokok utang pada waktu yang telah ditentukan

kepada pihak pembeli obligasi tersebut (Jogiyanto, 2003).

b. Peringkat Obligasi

Sebelum obligasi ditawarkan di pasar terlebih dahulu dibuat

rating oleh badan yang berwenang. Rating tersebut disebut sebagai

credit rating yang merupakan skala risiko dari semua obligasi yang

diperdagangkan. Skala ini menunjukkan seberapa aman suatu obligasi

bagi pemodal. Keamanan ini ditunjukkan dengan kemampuannya

untuk membayar bunga dan pelunasan pokok pinjaman.

Sehubungan dengan hal tersebut di atas, maka jauh sebelumnya

harus dilakukan suatu prediksi tentang peringkat dari masing-masing

obligasi, agar dapat menunjukkan kemampuan perusahaan tersebut

dalam mengembalikan hutang-hutangnya.

Peringkat obligasi harus diperhatikan oleh investor apabila

investor akan membeli obligasi karena peringkat obligasi dapat

menunjukkan risiko obligasi. Risiko obligasi terkait dengan

kemampuan perusahaan yang mengeluarkan obligasi untuk membayar

pokok pinjaman dan bunga pada saat jatuh tempo. Misalnya, membeli

obligasi yang memiliki peringkat BBB ke atas relatif lebih aman

dibandingkan dengan obligasi berperingkat B ke bawah. Alasannya,


commit to user

14

obligasi yang memiliki peringkat B ke bawah memiliki yield yang

tinggi, peringkat rendah, dan risiko default besar/junk debt (Foster,

1986: 500).

Peringkat obligasi perusahaan secara umum dibagi menjadi dua

yaitu obligasi investment grade dan non-investment grade. Dasar dari

pengelompokan peringkat ini adalah risiko default obligasi (Brigham

& Houston, 2001) yaitu :

1) Investment grade Bond

Obligasi ini termasuk dalam peringkat yang layak untuk

investasi dan merupakan obligasi dengan peringkat tertinggi bagi

bank dan investor institusional lainnya yang boleh dimiliki oleh

undang-undang (Brigham dan Houston, 2001). Yang termasuk

dalam obligasi jenis ini adalah peringkat AAA, AA, A, dan BBB.

2) Non-investment grade Bond

Obligasi ini tidak termasuk dalam peringkat yang layak untuk

investasi dengan probabilitas kegagalan yang signifikan. Obligasi

jenis ini sering pula disebut obligasi spekulatif atau junk (Brigham

dan Houston, 2001). Junk bond merupakan obligasi yang default

risk (risiko kegagalannya) sangat tinggi karena perusahaan

penerbitnya menggunakan hutang dalam jumlah yang terlalu basar.

Junk bond dapat berasal dari obligasi baik yang berubah menjadi

sangat berisiko, ketika perusahaan penerbitnya mengalami

kesulitan keuangan dan obligasi yang sejak diterbitkannya sudah

berisiko tinggi karena penerbitnya memiliki hutang yang besar


commit to user

15

(Atmaja, 2002). Yang termasuk didalamnya adalah obligasi dengan

peringkat BB, B, CCC, dan D.

Menurut PT. PEFINDO, pemeringkatan atas efek hutang dilakukan

berdasar penilaian:

a) Kemampuan pelunasan pembayaran.

b) Struktur yang diatur dalam penerbitan obligasi tersebut.

c) Perlindungan atas klaim investor jika terjadi default.

c. Gambaran Peringkat Obligasi

Tabel II.1

Bonds Rating

Sumber : PT.PEFINDO

Keterangan:

a. Moody’s dan Standartd & Poors telah menyesuaikan pemeringkatan

mereka.

b. S & P menggunakan tanda plus dan minus: A+ merupakan peringkat

A paling kuat dan A- yang paling lemah.

c. Moodys menggunakan tanda 1, 2, atau 3, tanda 1 menunjukkan yang

paling kuat (Manurung, Adler, 2006).

Seperti halnya Standard & Poor’s Rating Service (S&P’s) dan

Moody’s di Amerika, di Indonesia juga ada lembaga pemeringkat obligasi.

Credit Rating

Agency Kualitas

Sangat

Tinggi

Kualitas

Tinggi

Spekulatif Sangat

Buruk

Standard& Poor’s AAA AA A BBB BB B CCC D

Moody’s Aaa Aa A Baa Ba B Caa C


commit to user

16

Pemeringkatan obligasi di Indonesia dilakukan oleh dua lembaga, yaitu

PT. PEFINDO (Pemeringkat Efek Indonesia) dan Kasnic Credit Rating.

PT. PEFINDO mempublikasi peringkat obligasi setiap bulan, sedangkan

Kasnic tidak. Selain itu, jumlah perusahaan yang menggunakan jasa

pemeringkatan obligasi PT. PEFINDO jauh lebih banyak dibandingkan

yang menggunakan jasa pemeringkatan Kasnic. Oleh karena itu, penelitian

ini menggunakan peringkat obligasi yang dikeluarkan oleh PT. PEFINDO.

D. Penelitian Terdahulu

Penelitian yang menguji kemampuan prediksi data akuntansi dalam

memprediksi peringkat obligasi perusahaan pertama kali dilakukan oleh

Horrigan (1966) dengan menguji apakah data akuntansi, khususnya

dalam bentuk rasio keuangan dapat digunakan untuk menentukan

keputusan kredit jangka panjang. Menggunakan model regresi OLS

(ordinary least square) dengan memberi kode variabel dependen yaitu

peringkat obligasi dengan 9 skala poin 9 untuk rating obligasi tertinggi

(Moody's Aaa dan Standard & Poor's AAA) dan angka 1 untuk rating

terendah (C). Penelitian ini mengambil sampel 70 peringkat Moody's dan

60 peringkat S&P untuk tahun 1961 - 1964. Hasil penelitian

membuktikan bahwa data akuntansi dan rasio keuangan berguna untuk

penentuan peringkat obligasi perusahaan. Terbukti 58% mendekati

peringkat dari Moody's dan 52% mendekati Standard & Poor's. Variabel

yang digunakan terdiri dari TA; long term solvency ratio; long term

capital turnover ratio, profit margin ratio yaitu terdiri dari: net operating


commit to user

17

profit / sales dan sales / net worth ratio, dan juga dummy legal. Status

variabel berupa variabel sub ordinat yang dapat memprediksi peringkat

obligasi

Chan & Jegadesh dalam Sugeng (2007) meneliti beberapa model

statistik untuk memprediksi rating obligasi menggunakan informasi

keuangan seperti provitability, earnings, liquidity, firm size, leverage,

dan cash flow to debt ratio, kemudian membandingkannya dengan rating

yang dikeluarkan rating agencies. Menggunakan data bulanan, dari April

tahun 1974 - Maret 1997 berjumlah 4.474 obligasi industri dari 415

perusahaan dengan Moody's Investors Service's ratings. Metode yang

dibandingkan adalah: multiple discriminant analysis (MDA), probit

models, MDA dengan cross-validation (MDA-C), dan probit dengan

stepwise variable selection (probit-S). Hasil penelitian menunjukkan

bahwa MDA memiliki kesesuaian prediksi tertinggi mendekati rating

dari agency dengan 86%, kemudian probit model dengan tingkat akurasi

79%, serta MDA-C dan probit-S yang terendah dengan hanya 75%.

Namun demikian MDA-C dan probit-S menunjukkan abnormal return

positif signifikan yang kuat, dimana MDA-C yang terkuat dengan rata-

rata abnormal return 5%. Bahkan hanya MDA-C yang menghasilkan

abnormal return signifikan jika penelitian hanya menggunakan

investment-grade bonds.

Sulistyowati, 2005 menggunakan Konsep CAMELS sebagai dasar

seleksi untuk memprediksi potensi kebangkrutan pada perusahaan

perbankan yang Go Public di Indonesia dengan menggunakan data


commit to user

18

laporan keuangan tahun 1996-1998 rasio keuangan bank yang diduga

relevan yaitu Capital Adequacy, Assetss Quality, Portofolio risk,

Management, Earning, Liquidity dan Sensitivity To Market Risk.

Ternyata aspek CAMELS yang diproksikan dengan rasio CAR, RORA,

NPM, OPM, ROA, BOPO, IRRR dengan menggunakan Discriminant

Analysis terdapat hubungan positif yang secara statistik signifikan

membedakan prediksi kebangkrutan antara perusahaan perbankan yang

sehat dengan perusahaan perbankan yang gagal.

Penelitian diatas semua mengindikasikan bahwa rating obligasi adalah

proxy untuk default risk suatu perusahaan. Hickman (1959) menemukan

adanya hubungan antara peringkat obligasi dengan default selama

periode penelitian 1900-1943. Penelitian tersebut menunjukkan bahwa

rating obligasi merupakan perwujudan risiko hutang jangka panjang.

Penelitian terdahulu mengenai prediksi peringkat obligasi (bond ratings)

telah banyak dilakukan, namun penelitian serupa dengan mengambil

sampel perusahaan perbankan dan kondisi pasar Indonesia masih jarang

ditemukan, oleh karena itu penelitian ini meneliti mengenai peranan

aspek rasio keuangan CAMELS dalam memprediksi peringkat obligasi

pada perusahaan perbankan terhadap perbedaan peringkat obligasi yang

dilakukan oleh PT. PEFINDO. Hasil penelitian diharapkan dapat

memberi alternatif yang dapat digunakan untuk memprediksi peringkat

obligasi serta dapat menjawab secara empiris ada tidaknya kaitan analisis

laporan keuangan dengan peringkat obligasi. Jika ada berarti variabel

rasio-rasio keuangan tersebut dapat digunakan sebagai alat prediksi.


commit to user

19

E. Kerangka Pemikiran

(Sumber: Sugeng,2007)

Keterangan :

Pengaruh aspek rasio CAMELS yaitu Capital Adequacy Ratio, Return

On Risk Assets, Net Profit Margin, Return on Assets, Loan to Deposit

Laporan Perusahaan

Perbankan Yang

Menerbitkan Obligasi

Capital Aspect

CAR

Asset Quality Aspect

RORA

Management Aspect

NPM

Earning Aspect

ROA

Liquidity Aspect

LDR

Sensitivity to Market

IER

Peringkat Obligasi

Perusahaan

Gambar I. Kerangka Pemikiran


commit to user

20

Ratio, Interest Expense Ratio terhadap probabilitas peringkat obligasi

perusahaan perbankan.

F. Hipotesis

Penelitian yang menggunakan CAMELS (Capital, Asset Quality,

Management, Earnings, Liquidity, Sensitivity To Market Risk) dilakukan

untuk memprediksi kegagalan bisnis di bidang perbankan. Sulistyowati,

2005 menggunakan konsep CAMELS sebagai dasar seleksi untuk

memprediksi potensi kebangkrutan pada perusahaan perbankan yang Go

Public di Indonesia dengan menggunakan data laporan keuangan tahun

1996-1998 rasio keuangan bank yang diduga relevan yaitu Capital

Adequacy, Assetss Quality, Portfolio Risk, Management, Earning,

Liquidity dan Sensitivity To Market Risk. Ternyata aspek CAMELS yang

diproksikan dengan rasio CAR, RORA, NPM, OPM, ROA, BOPO, IRRR

dengan menggunakan Discriminant Analysis terdapat hubungan positif

yang secara statistik signifikan membedakan prediksi kebangkrutan antara

perusahaan perbankan yang sehat dengan perusahaan perbankan yang

gagal.

Analisis rasio keuangan dapat juga dipakai sebagai sistem peringatan

awal (early warning system) terhadap kemunduran kondisi keuangan dari

suatu perusahaan (Sugeng; 2007). Proses pemeringkatan obligasi

didasarkan baik atas faktor kualitas maupun kuantitas dari perusahaan

penerbit obligasi. Baik Standard & Poor's maupun Moody's, dua agen

pemeringkat obligasi internasional terbesar, menyatakan bahwa komponen


commit to user

21

pokok yang digunakan untuk melakukan pemeringkatan adalah data

kuantitatif berupa financial-statement analysis, meskipun dalam

analisisnya tidak hanya terbatas pada pengolahan data akuntansi saja

(Horrigan; 1966)

Berdasarkan uraian di atas dirumuskan hipotesis sebagai berikut:

Terdapat pengaruh antara enam (6) rasio keuangan dengan probabilitas

peringkat obligasi pada perusahaan perbankan di Indonesia. Untuk

menguji bahwa rasio CAMELS secara signifikan berpengaruh, maka

dirumuskan hipotesis alternatif sebagai berikut:

Ha: Terdapat pengaruh antara rasio keuangan Capital Adequacy Ratio,

Return On Risk Assets, Net Profit Margin, Return on Assets, Loan to

Deposit Ratio, Interest Expense Ratio dengan probabilitas peringkat

obligasi pada perusahaan perbankan di Indonesia.


commit to user

22

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Metode Penelitian

1. Populasi dan Sampel

a. Populasi

Populasi yaitu keseluruhan kelompok, individu atau kejadian-

kejadian atau benda-benda yang menarik perhatian atau diselidiki

(Sekaran, 2000:261). Populasi yang digunakan sebagai sample

frame penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan perbankan yang

telah go public yang terdaftar (listed) di Bursa Efek Indonesia

(BEI) serta mengeluarkan obligasi pada rentang waktu 2005-2008.

Tipe penelitian ini merupakan penelitian penjelasan (explanatory

research) yaitu penelitian yang memfokuskan pada penjelasan

hubungan antar variabel. Jumlah populasi menurut Indonesian

Capital Market Directory (ICMD).

b. Sampel

Sampel merupakan sebagian dari elemen-elemen populasi

(Sekaran, 2000:261). Pemilihan sampel dilakukan secara purposive

sampling dengan kriteria pemilihan sampel seperti berikut:

1) Obligasi yang diterbitkan oleh bank-bank umum negeri dan

swasta nasional selama 1 Januari 2005 s/d 31 Desember 2008.


commit to user

23

2) Obligasi yang diterbitkan oleh bank yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia yang mengeluarkan laporan keuangan tahunan

pada tahun 2005 s/d 2008.

3) Laporan keuangan bank tersebut harus mempunyai tahun buku

yang berakhir 31 Desember pada tahun 2005 s/d 20098. Hal

bertujuan untuk menghindari adanya pengaruh waktu parsial

dalam penghitungan rasio keuangan.

4) Obligasi yang bank penerbitnya terdaftar dalam peringkat

obligasi yang dikeluarkan oleh PT. PEFINDO selama 1 Januari

2005 s/d 31 Desember 2008.

Dari kriteria tersebut, diperoleh 124 sampel obligasi dari 31 obligasi

tiap tahunnya yang diterbitkan oleh perusahaan perbankan yang

mempunyai data peringkat obligasi dan laporan keuangan tahunan

lengkap selama kurun waktu 2005 – 2008.

2. Sumber Data dan Teknik Pengumpulan Data

Penelitian ini menggunakan data sekunder. Data sekunder umumnya

berupa bukti, catatan atau laporan historis yang telah tersusun dalam

arsip (data dokumenter) yang dipublikasikan dan yang tidak

dipublikasikan. Alasan peneliti menggunakan data sekunder karena

data ini mudah diperoleh dan memiliki waktu yang lebih luas. Data

sekunder tersebut berupa laporan keuangan dari perusahaan yang telah

go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang diperoleh

dari Indonesia Capital Market Directory (ICMD) serta laporan


commit to user

24

keuangan yang dipublikasikan di internet melalui website resmi Bursa

Efek Indonesia (www.idx.co.id).

Karena keseluruhan data yang digunakan merupakan data sekunder,

maka teknik pengumpulan data menggunakan teknik purposive

sampling yaitu teknik penentuan sampel dengan berdasarkan pada

ciri-ciri atau kriteria tertentu. Metode purposive sampling terkadang

sangat penting digunakan dalam mencari informasi sasaran spesifik,

karena tipe-tipe khusus dari objek penelitian dapat memberikan

informasi yang dibutuhkan (Sekaran, 2006:136). Penulis

menggunakan metode sampling ini karena tidak semua sampel

mempunyai data lengkap sehingga sulit untuk dilakukan pengukuran.

3. Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran

a. Variabel Dependen

Variabel dependen adalah variabel terikat atau variabel yang

dipengaruhi oleh perubahan variabel independen dan mempunyai

hubungan positif atau negatif bagi variabel independen nantinya

(Pi). Variabel dependen dalam penelitian ini adalah peringkat

obligasi (bonds rating). Terdiri dari peringkat AAA sampai dengan

D yang dikeluarkan oleh PT.PEFINDO. Peringkat obligasi (bonds

rating) merupakan variabel dummy dengan dua kategori.

Pi diberi nilai : 1 : bonds rating (AAA s/d BBB) termasuk dalam

investment grade

http://www.idx.co.id/


commit to user

25

Pi diberi nilai : 0 : bonds rating (BB s/d D) termasuk dalam non-

investment grade

Pembagian peringkat menjadi invesment grade dan non-investment

grade didasarkan pada pembagian peringkat hutang yang dilakukan

oleh Standard & Poor’s pada tahun 1985.

b. Variabel Independen

Variabel independen adalah variabel yang dapat mempengaruhi

perubahan variabel dependen dan mempunyai hubungan positif

atau negatif bagi variabel dependen nantinya. Dalam hal ini

variabel independen adalah rasio keuangan dari laporan keuangan

yang diterbitkan oleh perusahaan yang dijadikan sampel. Rasio

keuangan yang digunakan berjumlah 6 rasio keuangan CAMELS,

yaitu: Capital Adequacy Ratio, Return On Risk Assets, Net Profit

Margin, Return on Assets, Loan to Deposit Ratio, Interest Expense

Ratio dalam memprediksi peringkat obligasi pada perusahaan

perbankan yang dirumuskan sebagai berikut:

1) Capital Aspect

Capital Aspect diukur dari rasio kecukupan modal dengan

menggunakan rasio leverage berupa Capital Adequancy Ratio,

sebagai berikut :

CAR= SecuritiesLoan Total

Assets Fixed-CapitalEquity

x 100 %

(Sumber : Titik Aryati &Hekinus Manao; Sulistyowati,2005)


commit to user

26

Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan permodalan

suatu bank untuk menutup kemungkinan kerugian didalam

perkreditan dan perdagangan surat-surat berharga.

2) Assets Quality Aspect

Assets Quality Aspect atau Kualitas Aktiva Produktif (KAP)

diproksikan dengan Return On Risk Assets (RORA), sebagai

berikut :

RORA = SecuritiesLoans Total

pajak sebelum Laba

x 100%

(Sumber: Muljono,Teguh,Pudjo.1994:432;Sulistyowati,2005).

Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan bank dalam

mengoptimalkan penanaman aktiva yang dimiliki untuk

memperoleh laba. Rasio ini cenderung secara signifikan

berpengaruh positif terhadap peringkat Obligasi (Bouzoita &

Young (1998) dalam Sugeng, 2003).

3) Management Aspect

Aspek Manajemen diproksikan dengan Net Profit Margin,

sebagai berikut:

NPM = Income Operating

IncomeNet x 100%

(Sumber: Muljono,Teguh Pudjo.1994:432; Sulistiowati,2005).


commit to user

27

Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan bank dalam

menghasilkan laba bersih ditinjau dari sudut pendapatan

operasi.

4) Earnings Aspect

Aspek earnings dimaksudkan untuk mengukur profitabilitas

dan efisiensi bank yang bersangkutan. Rentabilitas bank diukur

dengan menggunakan rumus sebagai berikut:

ROA= Aktiva Total

mPajakLabaSebelu x100%

(Sumber : Martono, 2004, Sulistyowati, 2005).

Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan manajemen

bank dalam memperoleh keuntungan (laba sebelum pajak)

yang dihasilkan dari rata-rata total assets bank yang

bersangkutan. Semakin besar ROA, semakin besar pula tingkat

keuntungan yang dicapai bank sehingga kemungkinan suatu

bank dalam kondisi bermasalah semakin kecil. Laba sebelum

pajak adalah laba bersih dari kegiatan operasional sebelum

pajak. Sedangkan rata-rata total asset adalah rata-rata volume

usaha atau aktiva (SE BI No 3/30 DPNP tanggal 14 Desember

2001). Rasio ini cenderung secara signifikan berpengaruh

positif terhadap peringkat obligasi, semakin tinggi ROA

semakin tinggi peringkat obligasi perusahaan. (Bouzoita &

Young (1998) dalam Sugeng, 2003.


commit to user

28

5) Liquidity Aspect

Aspek likuiditas dimaksudkan untuk mengukur seberapa besar

kemampuan bank tersebut mampu membayar hutang-

hutangnya dan membayar kembali kepada para deposannya.

Tingkat likuditas bank diukur dengan menggunakan rumus

sebagai berikut:

Loan to Deposit Ratio (LDR) = Deposito Total

Loan x 100 %

(Sumber: Martono, 2004; Sulistyowati, 2005).

Rasio ini digunakan untuk mengetahui kemampuan bank

dalam membayar kembali kewajiban kepada para nasabah

yang telah menanamkan dananya dengan kredit-kredit yang

telah diberikan kepada para debiturnya. Semakin tinggi

rasionya semakin tinggi tingkat likuiditasnya. Penelitian

Carson Scot Bouzoita & Young 1998 (Sugeng, 2003)

menemukan hubungan antara likuiditas dengan credit rating.

Semakin tinggi likuiditas perusahaan semakin baik

kemungkinan peringkat obligasi perusahaan tersebut.

6) Sensitivity to Market Risk Aspect

Penilaian aspek sensitivitas diukur dengan menggunakan rasio

berupa Interest Expense Ratio, sebagai berikut:


commit to user

29

Interest Expense Ratio (IER) = Deposito Total

PaidInterest x 100%

(Sumber:Muljono,Teguh Pudjo.1994:432;Sulistiowati, 2005).

Rasio ini merupakan ukuran atas biaya yang dikumpulkan oleh

bank yang dapat menunjukkan efisiensi bank didalam

mengumpulkan sumber-sumber dananya. Apabila nilai rasio

ini semakin besar maka menunjukkan kondisi bank yang

semakin buruk dan apabila bernilai semakin kecil maka akan

semakin baik. (Sulistyowati, 2005).

4. Teknik Analisis Data

a. Analisis Kuantitatif

Data dalam penelitian ini dianalisis menggunakan metode logistic

karena variabel dependen berupa variabel kualitatif yang

mencerminkan pilihan antara dua alternatif (investment grade/

peringkat layak investasi yang memiliki default risk yang rendah

dan non investment grade/ peringkat tidak layak investasi yang

memiliki bond default risk (risiko gagal bayar) yang tinggi. Model

ini dipilih karena hendak mengkuantitatifkan hubungan antara

probabilitas dua pilihan tersebut dengan beberapa variabel lainnya,

yaitu aspek rasio CAMELS (Capital Adequacy Ratio, Return On

Risk Assets, Net Profit Margin, Return on Assets, Loan to Deposit

Ratio, Interest Expense Ratio).

Persamaan model Logit (fungsi Logistic distribusition) yang

digunakan dalam penelitian ini digambarkan sebagai berikut:


commit to user

30

Logit (ŷi) = ln ( ) = Zi

Rat i = β0 + β1 CAR i + β2 RORA i + β3 NPM i + 4 ROA i + β5 LDR i

+ β6 IER i +e i

(Sumber: Gujarati, 2003: 596)

Keterangan:

Rati = Probabilitas peringkat obligasi pada perusahaan perbankan i

yang memiliki obligasi

β0 = Konstanta

β1 – β6 = Koefisien persamaan logit

CAR = Capital Adequacy Ratio

RORA = Return On Risk Assets

NPM = Net Profit Margin

ROA = Return On Asset

LDR = Loan To Deposit Ratio

IER = Interest Expense Ratio

ei = variabel di luar model yang dapat mempengaruhi variabel

dependen

i = observasi (1, 2, 3,......, N )

( ) disebut sebagai rasio Odds, L i merupakan logaritma dari

rasio Odds. Pi didefinisikan tingkat pengaruh rasio keuangan

CAMELS yang dapat mempengaruhi probabilitas peringkat obligasi

perusahaan perbankan yang dikategorikan sebagai invesment grade

dan non-invesment grade, jika probabilitas peringkat obligasi


commit to user

31

perusahaan perbankan yang dikategorikan sebagai invesment grade

maka Pi = 1 dan probabilitas peringkat obligasi perusahaan perbankan

yang dikategorikan sebagai non invesment grade perusahaan

perbankan ke-i maka Pi = 0.

Dengan demikian distribusi probabilitas Y adalah sebagai berikut:

Zi Probabilitas

0 1-Pi

1 Pi

Sehingga ( ) merupakan tingkat pengaruh rasio keuangan

CAMELS yang dapat mempengaruhi probabilitas peringkat obligasi

perusahaan perbankan, baik investment grade maupun non investment

grade.

Suatu probabilitas dari sebuah peristiwa akan berada diantara

angka satu dan nol. Model logit (fungsi distribusi logistik/ logistic

distribution function) juga dapat dinyatakan langsung dengan Pi.

Dengan meng-antiln-kan kedua sisi persamaan logit di atas maka

diperoleh persamaan sebagai berikut:

Logit (ŷi) = ln ( ) = Zi di-antilog-kan

=

Pi = (1 – Pi)

Pie-Zi

=1 – Pi

Pie-Zi

+ Pi =1


commit to user

32

Pi (e-Zi

+1) =1

Pi =

Pi =

Pi =

Keterangan :

= β0 + β1 CAR i + β2 RORA i + β3 NPM i + 4 ROA i + β5 LDR i +

β6 IER i +e i

bilangan dasar logaritma natural = 2,718 (Gujarati, 2003:175)

Zi merupakan antilog dari Zi. (Gujarati, 2003:175)

Rumus probabilitas di atas adalah rumus probabilitas untuk

tingkat X tertentu. Untuk menghitung probabilitas rata-rata yang

menunjukkan besarnya perubahan Pi untuk setiap perubahan satu unit

dalam X dapat digunakan rumus Pi(1-Pi) (Gujarati, 1995: 602).

Rumus tersebut menunjukkan slope dari variabel independen tertentu.

Probabilitas Y = 0 adalah 1-Pi, maka 1-Pi adalah sebagai berikut:

1-Pi = 1Zi

Zi

1

= Zi

Zi

Zi

Zi

11

1

=Zi1

1

Rasio probabilitas tingkat ketepatan rasio tingkat ketepatan rasio

keuangan untuk memprediksi peringkat obligasi perusahaan

perbankan terhadap probabilitas ketidakberhasilan rasio keuangan


commit to user

33

untuk memprediksi peringkat obligasi perusahaan perbankan (rasio

odds) adalah:

11

1

1

Zi

ZiZi

Pi

Pi

=1

1

1

Zi

Zi

Zi

x

= Zi

Keterangan :

Z i = β0 + β1 CAR i + β2 RORA i + β3 NPM i + 4 ROA i + β5 LDR i +

β6 IER i +e i

Bila koefisien suatu variabel ternyata positif berarti semakin

tinggi nilai variabel tersebut berkaitan dengan semakin rendahnya

probabilitas bahwa Y=0, dengan kata lain semakin tinggi nilai suatu

variabel berarti semakin tinggi probabilitas Y=1.

Dalam penelitian ini dilakukan beberapa uji, yakni:

1) Uji Statistik

Terhadap analisis logit dengan model tersebut di atas dilakukan

beberapa pengujian untuk menganalisis seberapa besar pengaruh

variabel independen terhadap variabel dependen.

Uji statistik dimaksudkan untuk mengetahui seberapa besar

pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Adapun

uji yang dimaksud antara lain:


commit to user

34

a) Uji individual (Z statistik)

Uji ini merupakan uji terhadap parameter regresi secara

individual/ parsial. Sesuai hipotesis yang telah dibuat maka

pengujian yang dilakukan peneliti adalah pengujian dua sisi

untuk mengetahui apakah variabel independen mempunyai

pengaruh terhadap variabel dependen.

b) Uji bersama-sama (F statistik)

Uji ini dimaksudkan untuk menguji hipotesis terhadap semua

variabel independen secara bersama-sama. Uji ini ingin

mengetahui apakah variabel independen secara bersama-sama

mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen. Uji ini

menggunakan nilai F sebagai ukurannya:

)/()1(

)1/(2

2

kNR

kRF


Keterangan :

F: nilai F statistik

R2: nilai koefisien determinasi ganda

k: parameter total termasuk intersep/ konstanta

N: jumlah observasi

Adapun kriteria pengujian F statistik adalah:

F statistik > F kritis Ho Ditolak

F statistik < F kritis Ho Diterima


commit to user

35

Variabel independen signifikan terhadap variabel dependen jika

p-value kurang dari tingkat signifikan 5% (Hartono, 2005)

c) Uji R2 Mc Fadden

Uji ini digunakan untuk mengetahui berapa % variasi variabel

dependent dapat dijelaskan oleh variasi variabel independent.

Misalnya, R2 Mc Fadden = 0,85, artinya 85 % variasi variabel

dependent dijelaskan oleh variasi variabel independent di dalam

model dan sisanya 15 % dijelaskan oleh variasi variabel

independen di luar model.


commit to user

36

BAB IV

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

Pada bagian ini akan dikemukakan hasil analisis data dari pengolahan data

dengan menggunakan alat analisis logistic model. Penelitian ini menggunakan

data sekunder yaitu perusahaan-perusahaan perbankan yang telah go public yang

terdaftar (listed) di Bursa Efek Indonesia (BEI) serta mengeluarkan obligasi pada

rentang waktu 2005-2008. Berdasarkan kriteria pengambilan sampel yang telah

dikemukakan pada bab sebelumnya, maka jumlah sampel yang diambil dalam

penelitian ini sebanyak 124 sampel obligasi dari 31 obligasi tiap tahunnya yang

diterbitkan oleh perusahaan perbankan yang mempunyai data peringkat obligasi

dan laporan keuangan tahunan lengkap selama kurun waktu 2005 – 2008.

Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data peringkat obligasi

yang dikeluarkan oleh PT. PEFINDO (www.pefindo.co.id) dan data rasio rasio

keuangan berupa aspek CAMELS yang diproksikan oleh rasio Capital (Capital

Adequacy Ratio), Assets Quality ( Return On Risk Assets), Management (Net


Sensitivity to Market Risk (Interest Expense Ratio) yang diperoleh dari Indonesian

Capital Market Directory (ICMD), laporan keuangan dari perusahaan yang telah

go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) serta laporan keuangan

yang dipublikasikan di internet melalui website resmi Bursa Efek Indonesia

(www.idx.co.id). Pengolahan data yang digunakan untuk menganalisis data

menggunakan program E Views 3.0

A. Analisis Deskriptif


commit to user

37

Pada analisis statistik dimulai dengan melakukan analisis deskriptif untuk

menganalisa semua rasio keuangan CAMELS :

Tabel VI.I

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

Car 124 .05 .42 .1403 .07293

Roar 124 .01 .09 .0348 .01859

Npm 124 .00 .85 .3255 .27961

Roa 124 .00 .45 .1161 .12030

Ldr 124 .06 1.00 .6916 .23700

Ier 124 .01 .86 .2028 .23952

Valid N (listwise) 124

Deskripsi untuk masing-masing variabel penelitian adalah sebagai berikut:

1. Nilai minimum untuk rasio CAR sebesar 0,05 yang dicapai oleh Bank

DKI pada tahun 2008 nilai maksimum rasio CAR di patok pada angka

0,42 dan diraih oleh emiten Bank Ekpor Indonesia pada tahun 2008

rata-rata rasio CAR untuk seluruh emiten bank selama periode

pengamatan adalah sebesar 0,1403 dengan besar simpangan baku

0,07293

2. Nilai minimum untuk rasio RORA sebesar 0,01 yang dicapai oleh

bank Permata pada tahun 2008 nilai maksimum rasio RORA di raih

pada angka 0,09 dan diraih oleh emiten Bank Victoria pada tahun

2008 rata-rata rasio RORA untuk seluruh emiten bank selama periode


0,01859

3. Nilai minimum untuk rasio NPM sebesar 0,00 yang dicapai oleh Bank

Mega pada tahun 2008 nilai maksimum rasio NPM di patok pada

angka 0,85 dan diraih oleh emiten Bank Ekspor Indonesia pada tahun


commit to user

38

2005 rata-rata rasio NPM untuk seluruh emiten bank selama periode


0,27961

4. Nilai minimum untuk rasio ROA sebesar 0,00 yang dicapai oleh Bank

Mega pada tahun 2008 nilai maksimum rasio ROA di capai pada

angka 0,45 dan diraih oleh emiten Bank Ekspor Indonesia pada tahun

2007 rata-rata rasio ROA untuk seluruh emiten bank selama periode


0,12030

5. Nilai minimum untuk rasio LDR sebesar 0,06 yang dicapai oleh Bank

Muamalat pada tahun 2008 nilai maksimum rasio LDR di raih pada

angka 1,00 dan diraih oleh emiten Bank BTN pada tahun 2008 rata-

rata rasio LDR untuk seluruh emiten bank selama periode pengamatan

adalah sebesar 0,6916 dengan besar simpangan baku 0,23700

6. Nilai minimum untuk rasio IER sebesar 0,01 yang dicapai oleh Bank

NISP pada tahun 2005 nilai maksimum rasio IER di capai pada angka

0,86 dan diraih oleh emiten Bank NTB pada tahun 2008 rata-rata rasio

IER untuk seluruh emiten bank selama periode pengamatan adalah

sebesar 0,2028 dengan besar simpangan baku 0,23952

B. Pengujian Hipotesis

Penelitian ini menggunakan Logistic Analysis, analisis ini dipergunakan

untuk menganalisis model penelitian yang memiliki variabel dependen

berupa variabel dummy. Model penelitian adalah sebagai berikut:


commit to user

39

Rat i = β0 + β1 CAR i + β2 RORA i + β3 NPM i + 4 ROA i + β5 LDR i

+ β6 IER i +e i


Dari model di atas diperoleh hasil regresi logit sebagai berikut:

Tabel IV.II

Hasil Olahan Data

D

(Sumber: Data sekunder diolah E-views 3.0 )

Dari tabel di atas tersebut maka persamaan logit dapat ditulis secara

lengkap sebagai berikut:

Dependent Variable: RAT Method: ML - Binary Logit Date: 08/13/10 Time: 11:46 Sample: 1 124 Included observations: 124 Convergence achieved after 7 iterations Covariance matrix computed using second derivatives

Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.

CAR 55.09159 17.44173 3.158609 0.0016 RORA 27.69661 33.09858 0.836791 0.4027 NPM -4.911249 2.970862 -1.653140 0.0983 ROA 12.11032 8.832967 1.371036 0.1704 LDR 1.577679 2.040148 0.773316 0.4393 IER 10.82194 10.30361 1.050306 0.2936 C -5.891130 2.428784 -2.425547 0.0153

Mean dependent var 0.903226 S.D. dependent var 0.296849 S.E. of regression 0.227121 Akaike info criterion 0.469967 Sum squared resid 6.035333 Schwarz criterion 0.629177 Log likelihood -22.13797 Hannan-Quinn criter. 0.534642 Restr. log likelihood -39.42416 Avg. log likelihood -0.178532 LR statistic (6 df) 34.57238 McFadden R-squared 0.438467 Probability(LR stat) 5.21E-06

Obs with Dep=0 12 Total obs 124 Obs with Dep=1 112


commit to user

40

Y = -5.891130 + 55.09159CAR + 27.69661RORA - 4.911249NPM +

12.11032ROA + 1.577679 LDR + 10.82194IER

Keterangan:

Y = RATING = Probabilitas peringkat obligasi perusahaan perbankan i yang

memiliki obligasi.

CAR= Capital Adequacy Ratio

RORA = Return On Risk Assets

NPM = Net Profit Margin.

ROA = Return On Asset.

LDR = Loan To Deposit Ratio.

IER = Interest Expense Ratio

ei = variabel di luar model yang dapat mempengaruhi variabel dependen.

i = observasi ( 1, 2, 3, ......, N )

Hasil pengolahan data pun menghasilkan satu variabel independen yang

signifikan. Dengan demikian peneliti memutuskan untuk melakukan

pengujian statistik hasil pengolahan data tersebut.

a) Uji Hipotesis

Dalam penelitian ini meliputi uji hipotesis secara individual yaitu

terhadap masing-masing variabel independen, uji hipotesis terhadap

variabel independen secara bersama-sama dan koefisien determinasi.

Berikut ini akan diuraikan masing-masing uji hipotesis tersebut.

1) Uji Individual


commit to user

41

Uji hipotesis secara individual, sebagaimana telah disebutkan

adalah pengujian hipotesis terhadap masing-masing variabel

independen secara parsial memiliki pengaruh atau tidak terhadap

variabel dependen. Berikut ini akan diuraikan uji individual untuk

masing-masing variabel independen.

(a) Variabel CAR ( Capital Adequacy Ratio)

Hasil pengolahan data pada Tabel IV.1 menunjukkan bahwa

probabilitas tingkat signifikansi koefisien regresi parsial dari

variabel capital adequacy ratio ( 1 = 55.09159) adalah 0.0016

maka didapatkan kesimpulan bahwa variabel Capital Adequacy

Ratio berpengaruh signifikan terhadap probabilitas peringkat

obligasi perusahaan perbankan pada tingkat signifikansi 1 %. Dari

probabilitas kesalahan ini juga dapat diketahui bahwa besarnya

kemungkinan kebenaran dalam nilai koefisien 1 (0.0016) adalah

sebesar 99.84 %.

Hasil ini sesuai dengan Ratih (2009) menggunakan Konsep

CAMELS sebagai dasar seleksi untuk memprediksi potensi

peringkat obligasi pada perusahaan perbankan yang Go Public di

Indonesia dengan menggunakan data laporan keuangan tahun

2003-2007 rasio keuangan bank yang diduga relevan yaitu Capital

Adequacy, Net Profit Margin, Risk On Asset. Ternyata aspek

CAMELS yang diproksikan dengan rasio CAR, PER, RORA, LAR,


commit to user

42

NPM, OPM, ROA, BOPO, LDR, IPR, IER, IRRR dengan

menggunakan Discriminant Analysis.

(b) Variabel RORA ( Return On Risk Assets)



variabel return on risk assets ( 2 = 27.69661) adalah 0.4027

maka didapatkan kesimpulan bahwa variabel Return On Risk

Assets tidak berpengaruh signifikan terhadap probabilitas

peringkat obligasi perusahaan perbankan pada tingkat signifikansi

5 %. Dari probabilitas kesalahan ini juga dapat diketahui bahwa

besarnya kemungkinan kebenaran dalam nilai koefisien 2

(0.4027) adalah sebesar 59.73%.





2003-2007 rasio keuangan bank yang diduga relevan yaitu Return

On Risk Assets.

(c) Variabel NPM (Net Profit Margin)



variabel net profit margin ( 3 = -4.911249) adalah 0.0983 maka


commit to user

43

didapatkan kesimpulan bahwa variabel Net Profit Margin

berpengaruh signifikan terhadap probabilitas peringkat obligasi

perusahaan perbankan pada tingkat signifikansi 10 % Dari



sebesar 90.17%.





2003-2007 rasio keuangan bank yang diduga relevan yaitu Net

Profit Margin.

(d) Variabel ROA (Return on Assets).



variabel variabel Return On Assets ( 4 = 12.11032) adalah 0.1704

maka didapatkan kesimpulan bahwa variabel Return On Assets

tidak berpengaruh signifikan terhadap probabilitas peringkat

obligasi perusahaan perbankan pada tingkat signifikansi 5 % Dari



sebesar 82.96 %.


commit to user

44





2003-2007 rasio keuangan bank yang diduga relevan yaitu Return

on Assets.

(e) LDR (Loan to Deposit Ratio).


probabilitas tingkat signifikansi variabel Loan To Deposit Ratio

( 10 = 1.577679) adalah 0.4393 maka didapatkan kesimpulan

bahwa variabel Loan To Deposit Ratio tidak berpengaruh

signifikan terhadap probabilitas peringkat obligasi perusahaan

perbankan pada tingkat signifikansi 5 %. Dari probabilitas

kesalahan ini juga dapat diketahui bahwa besarnya kemungkinan

kebenaran dalam nilai koefisien 1 (0.4393) adalah sebesar 56.07

%.





2003-2007 rasio keuangan bank yang diduga relevan yaitu Loan

to Deposit Ratio.


commit to user

45

(f) IER (Interest Expense Ratio)


probabilitas tingkat signifikansi variabel Interest Expense Ratio

( 1= 10.82194) adalah 0.2936 maka didapatkan kesimpulan

bahwa variabel Interest Expense Ratio tidak berpengaruh

signifikan terhadap probabilitas peringkat obligasi perusahaan

perbankan pada tingkat signifikansi 5 % Dari probabilitas

kesalahan ini juga dapat diketahui bahwa besarnya kemungkinan

kebenaran dalam nilai koefisien 1 (0.2936) adalah sebesar

70.64%.





2003-2007 rasio keuangan bank yang diduga relevan yaitu

Interest Expense Ratio

2) Uji Secara Bersama-sama (Uji F)

Uji secara bersama-sama menggunakan uji F untuk mengetahui

variabel independen secara bersama-sama mempunyai pengaruh

terhadap variabel dependen. Dengan kata lain uji F digunakan untuk

mengetahui apakah besarnya variabel Capital (Capital Adequacy

Ratio), Assets Quality (Return On Risk Assets), Management (Net Profit

Margin), Earnings (Return on Assets), Liquidity (Loan to Deposit


commit to user

46

Ratio), Sensitivity to Market Risk (Interest Expense Ratio) secara

bersama-sama berpengaruh terhadap probabilitas peringkat obligasi

perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun

2005-2008.

Hasil pengolahan data pada Tabel IV.1 menunjukkan nilai

probabilitas kesalahan F statistik sebesar 0.0000521 maka dapat

disimpulkan bahwa secara bersama-sama variabel besarnya Capital

(Capital Adequacy Ratio), Assets Quality ( Return On Risk Assets),

Management (Net Profit Margin), Earnings (Return on Assets),

Liquidity (Loan to Deposit Ratio), Sensitivity to Market Risk (Interest

Expense Ratio) secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap

pada tingkat 1%. Dengan kata lain variabel-variabel tersebut memiliki

pengaruh yang signifikan dalam prediksi peringkat obligasi investment

grade perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Tahun 2005-2008.

3) Koefisien Determinasi (R2) Mc Fadden

Koefisien determinasi diartikan sebagai seberapa besar variabel–

variabel independen dapat mempengaruhi variabel dependen atau

seberapa besar variasi variabel–variabel independen dapat menjelaskan

variasi variabel dependen. Dari hasil regresi logit (Lampiran)

ditemukan bahwa besarnya koefisien determinasi adalah 0, 438467

artinya 43.85% variasi dalam variabel prediksi peringkat obligasi

perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun


commit to user

47

2005-2008 dapat dijelaskan oleh variasi variabel Capital (Capital

Adequacy Ratio), Assets Quality ( Return On Risk Assets), Management

(Net Profit Margin), Earnings (Return on Assets), Liquidity (Loan to

Deposit Ratio), Sensitivity to Market Risk (Interest Expense Ratio)

sisanya 46.15% dijelaskan oleh variabel yang lain. Adapun rasio

CAMELS yang menunjukkan pengaruh yang signifikan pada α = 1%

dan α = 10% yaitu rasio CAR dengan nilai prob. sig 0.0016 dan rasio

NPM dengan nilai prob. Sig. 0.0983. Aspek tersebut terdapat pada

aspek Capital dan Management

Variabel lain yang dimaksud adalah variabel yang dapat

mempengaruhi probabilitas peringkat obligasi pada perusahaan

perbankan (misalnya pertumbuhan perusahaan (growth), ukuran

perusahaan (size), profitabilitas, likuiditas, jaminan (secure), umur

obligasi (year to maturity), tingkat suku bunga (coupon). Menurut

Brigham & Davies 2002 dalam Sugeng, 2007, agen pemeringkat dalam

menentukan suatu obligasi dipengaruhi oleh beberapa kriteria yakni

berbagai rasio keuangan, mortgage provision sinkin fund and maturity.

Bila dilihat dari data, kecilnya koefisien determinasi ini logis karena

tidak adanya variasi dalam data. Setiap data memiliki nilai yang hampir

sama, akibatnya hanya tiga variabel independen yang signifikan secara

statistik di antara dua belas variabel independen.


commit to user

48

BAB V

KESIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN

Pada bab ini akan disajikan beberapa kesimpulan yang berkaitan dengan hasil

penelitian yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya. Dari kesimpulan yang

ada, diberikan saran sehubungan dengan permasalahan yang telah dikemukakan,

sehingga dapat dijadikan bahan masukan bagi pihak-pihak yang berkaitan.

Adapun kesimpulan pada penelitian meliputi diskripsi dari variabel yang diteliti

dan hasil estimasi dari model analisis.

A. Kesimpulan

1. Pada Capital Aspect, variabel Capital Adequacy Ratio terbukti

berpengaruh signifikan positif pada tingkat signifikasi 0.0016 terhadap

probabilitas peringkat obligasi pada perusahaan perbankan pada tingkat

signifikansi 1 % yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2005-

2008. Dari probabilitas kesalahan ini juga dapat diketahui bahwa

besarnya kemungkinan kebenaran dalam nilai koefisien 1 (0.0016)

adalah sebesar 99.84 %.

2. Pada aspek Management menunjukkan bahwa probabilitas tingkat

signifikansi koefisien regresi parsial dari variabel net profit margin ( 3=-

4.911249) adalah 0.0983 maka didapatkan kesimpulan bahwa variabel

Net Profit Margin berpengaruh signifikan terhadap probabilitas peringkat

obligasi perusahaan perbankan pada tingkat signifikansi 10 % Dari



commit to user

49

kemungkinan kebenaran dalam nilai koefisien 3 (0.0983) adalah sebesar

90.17 %.

3. Pada uji bersama-sama atau uji F menunjukkan nilai probabilitas

kesalahan F statistik sebesar 0.0000521 maka dapat disimpulkan bahwa

secara bersama-sama variabel besarnya Capital (Capital Adequacy

Ratio), Assets Quality (Return On Risk Assets), Management (Net Profit

Margin), Earnings (Return on Assets), Liquidity (Loan to Deposit Ratio),

Sensitivity to Market Risk (Interest Expense Ratio) secara bersama-sama

berpengaruh signifikan terhadap pada tingkat 1%. Dengan kata lain

variabel-variabel tersebut memiliki pengaruh yang signifikan dalam

peringkat obligasi perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia Tahun 2005-2008.

B. Keterbatasan

Didalam penelitian ini terdapat beberapa keterbatasan, antara lain:

1. Jumlah perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini relatif kecil

karena hanya mensyaratkan perusahaan perbankan yang menerbitkan

obligasi serta terdaftar di BEI tahun 2005-2008. Jumlah sampel dalam

penelitian selanjutnya dapat ditambahkan dengan memperluas bidang

industri selain perbankan agar cakupannya lebih luas serta memperpanjang

tahun pengamatan untuk meningkatkan daya uji (power of test) dan

memperkuat hasil penelitian.

2. Penelitian ini tidak mengambil semua emiten yang menerbitkan obligasi

karena perbedaan dalam analisis laporan keuangan (jenis rasio dan


commit to user

50

perhitungannya) antara industri keuangan dan perbankan dengan industri

non keuangan. Dimungkinkan untuk memperbanyak rasio keuangan yang

digunakan pada penelitian selanjutnya agar hasil yang diperoleh lebih baik

dan lebih representatif.

3. Penelitian ini hanya mengobservasi beberapa variabel rasio keuangan

sedangkan untuk menentukan peringkat obligasi yang sebenarnya selain

analisis laporan keuangan juga digunakan variable-variabel non keuangan

sebagai dasar penilaian. Penelitian selanjutnya tidak hanya menggunakan

data laporan keuangan tetapi juga memasukkan informasi non keuangan

seperti umur obligasi (year of maturity), tingkat suku bunga (coupon),

kualitas penjaminan obligasi, serta faktor lingkungan lainnya seperti iflasi,

subsidi pemerintah, tingkat bunga. Menurut Brigham & Davies 2002

dalam Sugeng, 2007, agen pemeringkat dalam menentukan suatu obligasi

dipengaruhi oleh beberapa kriteria yakni berbagai rasio keuangan,

mortgage provisio, sinkin fund and maturity, dan sebagainya yang belum

dipertimbangkan dalam penelitian ini,yang dimungkinkan dapat

berpengaruh terhadap probabilitas peringkat obligasi.

C. Implikasi

1. Bagi para investor agar lebih memperhatikan rasio - rasio keuangan

CAMELS terutama Capital adequacy ratio ketika hendak menanamkan

dananya untuk membeli obligasi pada perusahaan perbankan yang ada

pasar modal Indonesia. Mulai Maret 2007, Lembaga Penjamin Simpanan

(LPS) simpanan masyarakat hanya dijamin sebesar Rp 100 juta. Untuk itu,


commit to user

51

masyarakat harus lebih cerdas dalam memilih bank yang memiliki

peringkat obligasi yang baik. Selain harus melihat bank tersebut sehat tapi

juga pastikan bank tersebut dijamin oleh Lembaga Penjamin Simpanan

(LPS).

2. Bagi para investor agar lebih memperhatikan rasio - rasio keuangan

CAMELS, selain CAR juga harus memperhatikan Net Profit Margin

ketika hendak menanamkan dananya untuk membeli obligasi pada

perusahaan perbankan yang ada pasar modal Indonesia. Sehingga dengan

memperhatikan kedua rasio tersebut dapat djadikan acuan bagi investor

untuk berinvestasi.

3. Bagi perusahaan perbankan perusahaan perbankan agar lebih

memperhatikan rasio keuangan-keuangan CAMELS terutama Capital

(Capital Adequacy Ratio) dan Management (Net Profit Margin) sehingga

perusahaan dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan perbankan

dan melakukan manajemen strategi yang sesuai agar peringkat obligasi

perusahaannya dapat dipertahankan atau ditingkatkan menjadi investment

grade. Sebab dengan nilai rasio keuangan CAR (Capital Adequacy Ratio)

dan NPM (Net Profit Margin) yang baik maka akan diperoleh peringkat

obligasi perusahaan perbankan yang investment grade.


commit to user

52

DAFTAR PUSTAKA

Altman, Edward I. 1968. "Financial Ratios, Discriminant Analysis and the

Prediction of Corporate Bankrupty." The Journal of Finance

(September):589-609.

Chan, Konan and Narasimhan Jegadesh. 2004. Marked Based Evaluation o

Predicts Bond Ratings, Review Of Pacific Basin Financial arkets and

Policies,Vol .7 no.2(153-172).

Dahlan Siamat, (1993,1. " Manajemen Bank Umum". Intermedia, Jakarta. Dahlan

Manajemen Bank Umum". Intermedia, Jakarta.

Diant Ervidona. Fransiska, 2007" Penggunaan Analisis CAMEL Sebagai EARLY

WARNING SYSTEM untnk Memprediksi Kebangknitan Bank Umum

Swasta Nasional di Indonesia.”

Gujarati, Damodar. 2002. Essential Of Econometrics. Mc Graw Hill International

edition.

Gujarati, Damodar. 1995. Ekonometrika Dasar. Edisi Ketiga. Jakarta: Penerbit

Erlangga.

Haymans Manurung, Adler, Dr, ChFC, RFC.(2006). ”Dasar-Dasar Investasi

Obligasi”. PT. Elex Media Komputindo: Gramedia Jakarta.

Horrigan, James O. 1966. The Determination Of Long-Term Credit Standing With

Financial Ratio.Journal Of Accounting Research, 4,44-62

Insukindro, dan Maryatmo dan Aliman. 2003. Ekonometrika Dasar. Yogyakarta :

Bank Indonesia dan FE UGM.

Kuncoro, Mudrajad. 2001. Metode Kuantitatif. Yogyakarta: Unit Penerbit dan

Percetakan AMP YKPN.

Mabruboh . 2004. Manfaat dan pengaruh ratio keuangan dalam analisis kinerja

keuangan perbankan. Benefit, volume 8 (1) : 37-51

Moody’s investor services. 1999. Rating Metodologi : Bank Credit Risk In

Emerging Market (July)

Ratih kusumawardhani. 2009. Skripsi s1. pengaruh rasio keuangan terhadap

probabilitas peringkat obligasi studi pada perusahaan perbankan.

Sulistyowati. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol 7, No. 2, Nopember 2005,

ISSN 1411 - 0288.


commit to user

53

Mamduh, M. Hanafi, (2005)." Manajemen Keuangan ". BPFE UGM, Yogyakarta.

Munawir, S, Drs, Ak. 2002. " Analisa Laporan Keuangan " Yogyakarta: Penerbit

Liberty.

Murti Sumarni, (1993) " Marketing Perbankan". Liberty, Yogyakarta. Sartono, R.

Agus, (2001). " Manajemen Keuangan". BPFE UGM, Yogyakarta.

Rahardjo, Sapto. 2003.”Panduan Investasi Obligasi”. Jakarta. Penerbit PT

Gramedia Pustaka Utama.

Samsul, Mohammad. 2003. ”Pasar Modal dan Manajemen Portofolio”. Jakarta:

Erlangga.

Sekaran, Uma. 2006. Research Methods for Bussiness. Jilid 2. Jakarta: Salemba

Empat.

Undang-Undang RI No. 10 Tahun 1998 Tentang Perbankan, Jakarta: Penerbit PT

Sinar Grafika.

www.bei.co.id

www.jsx.co.id

www.pefindo.co.id

http://www.bei.co.id/

http://www.jsx.co.id/

http://www.pefindo.co.id/


commit to user

54

ANALISIS PENGARUH RASIO CAMELS PADA PROBABILITAS...

Documents

Transcript of ANALISIS PENGARUH RASIO CAMELS PADA PROBABILITAS...