Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5

8/15/2019 Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5

1/34

Passenger satisfaction with airline service quality in Malaysia:A structural equation modeling approach

AUDITOR ACCEPTANCE OF

DYSFUNCTIONAL BEHAVIOUR

An Explanatory Model Using Individual Factors

Disusun Oleh:

Kelompok 2:Hanafi

12030114410022

Agata Sri Ayu Wiriyanti

1203011441000

Afifatul !annah

1203011441002"

#$O%$A& S'(D) &A%)S'*$ SA)+S AK(+'A+S)

(+),*$S)'AS D)#O+*%O$O

2014


2/34

-HA#'*$ .

/)+A+-)A A+AS)S

Tujuan dari analisis keuangan adalah untuk menilai kinerja perusahaan dalam konteks

yang menyatakan tujuan dan strategi. Ada 2 alat analisis keuangan yang utama yaitu analisis

rasio dan analisis arus kas. Analisis Rasio menilai bagaimana berbagai pos dalam laporan

keuangan perusahaan saling berhubungan satu sama lain. Analisis arus kas memungkinkan

analis untuk memeriksa likuiditas perusahaan, dan bagaimana perusahaan tersebut mengelola

arus kas operasi, investasi, dan pendanaan.

A+A)S)S $AS)O

Nilai dari suatu perusahaan ditentukan oleh profitabilitas dan pertumbuhannya. Seperti

ditunjukkan dalam Gambar !", pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas dipengaruhi oleh

pasar produk dan strategi pasar keuangan. Strategi pasar produk diimplementasikan melalui

stategi kompetitif perusahaan, kebijakan operasi, dan keputusan investasi. Strategi pasar keuangan diimplementasikan melalui pendanaan dan kebijakan dividen.

#adi, manajer dapat menggunakan empat bidang untuk men$apai target pertumbuhan

dan keuangan yaitu %"& 'anajemen (perasi, %2& )nvestasi 'anajemen, %*& Strategi

+embiayaan, dan %& -ebijakan deviden. Tujuan dari analisis rasio adalah untuk mengevaluasi

efektivitas kebijakan perusahaan pada setiap bidang ini. Analisis rasio efektif melibatkan

angka!angka keuangan terhadap faktor faktor yang mendasari bisnis serin$i mungkin.

/alaupun analisis rasio mungkin tidak memberikan semua ja0aban untuk seorang analis

mengenai kinerja perusahaan, akan tetapi ini akan membantu analis menyusun pertanyaan

untuk menyelidiki lebih lanjut.1alam analisis rasio, analis dapat %"& membandingkan rasio perusahaan selama

beberapa tahun %perbandingan time!series&, %2& 'embandingkan rasio perusahaan dengan

perusahaan lain dalam industri %perbandingan $ross!se$tional&, dan %*& membandingkan rasio

dengan beberapa tolak ukur yang mutlak. 1alam perbandingan time!series, analis dapat

memegang faktor faktor perusahaan konstan dan mengetahui efektivitas strategi perusahaan

dari 0aktu ke 0aktu. +erbandingan $ross!se$tional memudahkan menilai kinerja perusahaan

relatif dalam suatu industri, dengan memegang faktor level industri konstan. ntuk sebagian

besar rasio tidak ada tolak ukur yang mutlak. +enge$ualiannya adalah tingkat rate of return,

yang dapat dibandingkan dengan $ost of $apital yang berhubungan dengan investasi.

'isalnya, distorsi yang disebabkan oleh akuntansi, Return (n 34uity %R(3& dapat

dibandingkan $ost of e4uity $apital.


3/34

Gambar !" 1river +rofitabilitas dan +ertumbuhan +erusahaan

&engukur #rofitailitas Seara Keseluruhan

Titik a0al dari analisis sistematis kinerja perusahaan adalah return on e4uity %R(3&didefinisikan sebagai 5

R(3 6

R(3 merupakan indikator yang komprehensif dari kinerja perusahaan karena memberikan

indikasi seberapa baik manajer memanfaatkan dana yang diinvestasikan oleh pemegang

saham untuk memperoleh laba.

1alam jangka panjang, nilai ekuitas perusahaan ditentukan oleh hubungan antara R(3

dengan $ost of e4uity $apital. (leh karena itu, perusahaan yang diharapkan selama jangka

panjang mampu menghasilkan R(3 melebihi $ost of e4uity $apitalnya seharusnya memiliki

nilai pasar yang melebihi nilai buku, dan sebaliknya.

+erbandingan R(3 dengan biaya modal berguna tidak hanya untuk mengetahui nilai

perusahaan, tetapi juga dalam mempertimbangkan perkiraan profitabilitas masa depan. ntuk

alasan itu, dari 0aktu ke 0aktu R(3 $enderung didorong oleh kekuatan kompetitif menuju

level normal $ost of e4uity $apital. 1engan demikian, $ost of e4uity $apital ditetapkan

sebagai tolak ukur untuk R(3 yang akan diamati dalam keseimbangan kompetitif jangka

panjang. +enyimpangan dari level ini timbul karena dua alasan umum. Salah satunya adalah

kondisi industri dan strategi kompetitif yang menyebabkan perusahaan untuk menghasilkan

laba ekonomi supernormal %atau sub normal& keuntungan ekonomi, setidaknya dalam jangka pendek. 7ang kedua adalah distorsi akuntansi.

et income!hareholder"s equity


4/34

&enguraikan #rofitailitas : #enekatan traisional

R(3 suatu perusahaan dipengaruhi oleh dua faktor yaitu seberapa besar memperoleh

keuntungan dari penggunaan asetnya dan seberapa besar aset perusahaan, relatif terhadap

investasi pemegang sahamnya. ntuk memahami dampak dari dua faktor, R(3 dapat

diuraikan ke dalam return on asset %R(A& dan ukuran finan$ial leverage, sebagai berikut 5

R(A menunjukkan berapa banyak keuntungan yang mampu dihasilkan perusahaan

untuk setiap dolar aset yang diinvestasikan. 8inan$ial leverage menunjukkan berapa banyak

asset yang perusahaan mampu dialokasikan untuk setiap dolar yang diinvestasikan oleh

pemegang sahamnya. Return on asset sendiri dapat diuraikan sebagai berikut 5

R(A 6 Net )n$ome Sales

Sales Assets

Rasio laba bersih terhadap penjualan disebut net profit margin atau return on sales%R(S&, rasio penjualan terhadap aset dikenal sebagai asset turnover. Rasio profit margin

menunjukkan seberapa banyak perusahaan mampu mempertahankannya sebagai keuntungan

untuk setiap penjualan yang dihasilkan. Asset turnover menunjukkan seberapa banyak

penjualan yang mampu dihasilkan perusahaan untuk setiap dolar asetnya.

&enguraikan #rofitailitas : #enekatan Alternatif

'eskipun pendekatan diatas $ukup populer digunakan untuk menguraikan R(3 suatu

perusahaan, R(3 memiliki beberapa keterbatasan. 1alam perhitungan R(A, penyebut

termasuk Aset diklaim oleh semua penyedia modal untuk perusahaan, tetapi pembilang hanya

men$akup laba tersedia untuk para pemegang saham. Aset sendiri men$akup aset operasi dan

aset keuangan seperti kas dan investasi jangka pendek. Selanjutnya, laba bersih termasuk laba

dari kegiatan operasi, serta pendapatan bunga dan biaya, yang merupakan konsekuensi dari

keputusan keuangan. Seringkali hal ini berguna untuk membedakan antara dua sumber

kinerja. Akhirnya, rasio finan$ial leverage yang digunakan diatas tidak mengakui kenyataan

bah0a kas perusahaan dan investasi jangka pendek pada dasarnya 9hutang negatif: karena

dapat digunakan untuk membayar hutang pada nera$a perusahaan. ;al ini ditunjukkan oleh

pendekatan alternatif untuk menguraikan R(3 yang didiskusikan di ba0ah ini.

Sebelum membahas pendekatan alternatif untuk menguraikan R(3, kita perlu

mendefinisikan beberapa terminologi yang digunakan dalam seksi ini seperti di bagian akhir bab ini . Terminologi ini digambarkan pada tabel berikut 5


5/34

a. Perhitungan beban bunga bersih memperlakukan beban bunga dan pendapatan

bunga sebagai nilai absolut, independen bagaimana angka-angka ini dilaporkan

dalam laporan laba rugi.

+enyusunan kembali


6/34

+atokan tepat untuk mengevaluasi R(A operasi adalah biaya rata!rata tertimbang

utang dan modal, atau /A>>. -arena /A>> lebih rendah dari $ost of e4uity $apital, R(A

operasi $enderung didorong ke tingkat yang lebih rendah dari R(3 itu sendiri.

&enilai &ana5emen Operasi : &enguraikan +et #rofit &argin

Net +rofit 'argin atau return on sales %R(S& perusahaan menunjukkan profitabilitas

kegiatan operasi perusahaan. +enguraian lebih lanjut dari R(S suatu perusahaan

memungkinkan seorang analis untuk menilai efisiensi manajemen operasional perusahaan.

Alat yang sangat populer digunakan dalam analisis ini adalah $ommon!si?ed in$ome

statement di mana semua item lini dinyatakan sebagai rasio pendapatan penjualan.

>ommon!si?ed in$ome statement memungkinkan untuk membandingkan tren dalam

hubungan laporan laba rugi dari 0aktu ke 0aktu bagi perusahaan, dan tren dengan perusahaan

yang berbeda dalam industri. Analisis laporan


7/34

mendistribusikan produknya melalui ritel dengan layanan penuh, dan menyediakan layanan

pelanggan yang signifikan $enderung memiliki biaya penjualan dan administrasi yang relatif

lebih tinggi dibanding perusahaan yang menjual melalui ritel gudang atau dan dire$t mail dan

tidak memberikan dukungan yang banyak kepada pelanggan.

=iaya penjualan, administrasi dan umum suatu perusahaan juga dipengaruhi oleh

efisiensi dengan mengelola kegiatan overheadnya. -ontrol biaya operasional mungkin akan

sangat penting bagi perusahaan yang bersaing atas dasar lo0 $ost. Namun, bahkan untuk para

differentiator, penting untuk menilai apakah biaya diferensiasi adalah sepadan dengan harga

premium yang diperoleh di pasar. +ertanyaannya adalah, ketika biaya diferensiasi dan biaya

R1 ini dijaring keluar, perusahaan mana yang berperforma lebih baik@ 1ua rasio

memberikan sinyal yang berguna di sini5 operasi marjin laba bersih %margin N(+AT& rasio

dan margin 3=)T1A5

N(+AT margin 6

3=)T1A margin 6

'arjin N(+AT memberikan indikasi komprehensif kinerja operasional perusahaan

karena men$erminkan semua kebijakan operasi dan menghilangkan efek dari kebijakan

hutang. 'arjin 3=)T1A menyediakan informasi yang sama, ke$uali yang tidak termasuk

beban penyusutan dan amortisasi, beban usaha non kas yang signifikan. Analis lebih memilih

untuk menggunakan marjin 3=)T1A karena mereka per$aya bah0a itu berfokus pada kas

operasi. Sementara ini adalah untuk batas tertentu yang benar, maka dapat berpotensi

menyesatkan karena dua alasan. 3=)T1A bukan konsep kas ketat karena penjualan, biaya

penjualan, dan SG A eBpense sering termasuk item!item non kas. #uga, penyusutan adalah

biaya operasi yang nyata, dan itu men$erminkan sejauh mana konsumsi sumber daya. (leh

karena itu, mengabaikan itu bisa menyesatkan.

9ean #a5ak

+ajak merupakan elemen penting dari total biaya perusahaan. 'elalui berbagai teknik

peren$anaan pajak, perusahaan dapat men$oba untuk mengurangi beban pajak mereka. Ada

dua ukuran yang dapat digunakan untuk mengevaluasi beban pajak perusahaan. Salah satunya

adalah rasio dari beban pajak terhadap penjualan, dan yang lainnya adalah rasio dari beban pajak terhadap laba sebelum pajak %juga dikenal sebagai tarif pajak rata!rata&. >atatan kaki

pajak perusahaan memberikan laporan lengkap tentang mengapa tarif pajak rata!rata berbeda

dari tarif pajak yang berlaku.

&enge7aluasi &ana5emen )n7estasi: &enguraikan Asset 'urno7er

Asset Turnover adalah driver kedua R(3 perusahaan. Sejak perusahaan

menginvestasikan sumber daya aset, menggunakan asset tersebut se$ara produktif merupakan

faktor kritis profitabilitas perusahaan se$ara keseluruhan. Suatu analisis rin$i tentang aset

turnover memungkinkan analis untuk mengevaluasi efektivitas manajemen investasi perusahaan.

%PA& !ales

Earnings 'efore interest(taxes( depreciation( and

amorti)ation


8/34

Ada dua area utama manajemen aset5 %"& manajemen modal kerja dan %2& manajemen

aset jangka panjang. 'odal kerja didefinisikan sebagai selisih antara aktiva lan$ar perusahaan

dan ke0ajiban lan$ar. Namun, definisi ini tidak membedakan antara komponen operasi

%seperti piutang dagang, persediaan, dan hutang dagang& dan komponen pendanaan %seperti

kas, surat berharga, dan 0esel bayar&. Sebuah ukuran alternatif yang membuat perbedaan ini

adalah modal kerja operasi.

(perating 0orking $apital 6 %$urrent assets $ash and marketable se$urities&

%$urrent liablilities short term and $urrent portion of

long term debt&

Working -apital &anagement

-omponen modal kerja operasi yang analis fokuskan adalah piutang dagang,

persediaan, dan hutang dagang. Sebuah jumlah tertentu investasi pada modal kerja adalah

perlu bagi perusahaan untuk menjalankan kegiatan usahanya. Rasio berikut ini berguna dalam

menganalisis manajemen modal kerja suatu perusahaan5 prosentase modal kerja operasi

terhadap penjualan, perputaran modal kerja operasi, perputaran piutang dagang, perputaran

persediaan, dan perputaran hutang dagang. +erputaran rasio juga dapat dinyatakan dalam jumlah hari kegiatan yang dapat didukung oleh modal operasi kerja %dan komponennya&.

1efinisi rasio ini diberikan di ba0ah ini.

+erputaran modal kerja operasi menunjukkan berapa banyak penjualan dapat

dihasilkan perusahaan untuk setiap dolar yang diinvestasikan dalam modal kerja operasi.+erputaran piutang dagang, perputaran persediaan, dan perputaran hutang dagang

memungkinkan analis untuk mengkaji bagaimana tiga komponen utama modal kerja

digunakan se$ara produktif. mur piutang, umur persediaan, dan umur hutang adalah $ara

lain untuk mengevaluasi efisiensi manajemen modal kerja suatu perusahaan.

0ong'erm Assets &anagement

=idang lain manajemen investasi menyangkut pemanfaatan aset jangka panjang suatu

perusahaan. ;al ini berguna untuk menentukan investasi perusahaan dalam aset jangka

panjang sebagai berikut5 Net long!term assets 6 %Total long!term assets ! Non!interest!bearing long!term liabilities&


9/34

Aset jangka panjang umumnya terdiri dari properti bersih, pabrik, dan peralatan %++

3&, aset tidak ber0ujud seperti good0ill, dan aset lainnya. -e0ajiban jangka panjang non!

bunga termasuk item seperti pajak tangguhan. -ami mendefinisikan aset jangka panjang

bersih dan modal kerja bersih sedemikian rupa sehingga jumlah mereka, aset operasi bersih,

adalah sama dengan jumlah hutang bersih dan ekuitas, atau modal bersih. ;al ini konsisten

dengan $ara kita mendefinisikan R(A operasi sebelumnya dalam bab ini.

3fisiensi dimana perusahaan menggunakan aset bersih jangka panjangnya diukur oleh

dua rasio berikut ini5 prosentase aset jangka panjang bersih terhadap penjualan dan perputaran

aset bersih jangka panjang bersih. +erputaran aset bersih jangka panjang didefinisikan sebagai

Net long term asset turnover 6

+roperty, pabrik dan peralatan %++ 3& adalah aset jangka panjang paling penting

dalam nera$a perusahaan. 3fisiensi penggunaan ++3 perusahaan diukur dengan rasio ++

3 terhadap penjualan, atau dengan rasio perputaran ++ 3

++3 turnover 6

Rasio yang ter$antum di atas memungkinkan analis untuk menjelajahi sejumlah

pertanyaan bisnis pada empat bidang5

". Seberapa baik perusahaan mengelola persediaan@ Apakah perusahaan menggunakan

teknik manufaktur manufaktur@ Apakah perusahaan memiliki manajemen logisti$ dan

vendor yang baik@ #ika rasio persediaan berubah, apa alasan yang mendasari bisnis@

Apakah produk baru sedang diren$anakan@ Apakah ada ketidaksesuaian antara

prakiraan permintaan dan penjualan aktual@

2. Seberapa baik perusahaan mengelola kebijakan kredit@ Apakah kebijakan!kebijakan

tersebut konsisten dengan strategi pemasaran@ Apakah perusahaan meningkatkan

penjualan se$ara artifi$ial dengan memuat saluran distribusi@

*. Apakah perusahaan mengambil keuntungan dari perdagangan kredit@ Apakah terlalu

banyak mengandalkan pada perdagangan kredit @ #ika demikian, apa biaya implisit@

. Apakah investasi perusahaan dalam pabrik dan peralatan konsisten dengan strategi

kompetitifnya@ Apakah perusahaan memiliki kebijakan akuisisi dan divestasi@

*7aluating /inan3ial &anagement: /inan3ial 0e7erage

8inan$ial


10/34

hutang bersih perusahaan karena konseptual perusahaan dapat membayar hutang dengan

menggunakan kas dan investasi jangka pendek.

Sedangkan leverage keuangan dapat berpotensi menguntungkan bagi pemegang saham

sebuah perusahaan, juga dapat meningkatkan risiko mereka. Tidak seperti ekuitas, ke0ajiban

telah dikenal mempunyai jangka 0aktu pembayaran, dan perusahaan menghadapi risiko

kesulitan keuangan jika gagal untuk memenuhi komitmen. Ada beberapa rasio untuk menilai

tingkat risiko yang timbul dari leverage keuangan perusahaan.

-urrent iailities an Short'erm i;uiity

Rasio berikut digunakan se$ara penuh di dalam mengevaluasi risiko yang berhubungan

dengan hutang lan$ar perusahaan.

Semua rasio di atas berupaya untuk mengukur kemampuan perusahaan membayar

ke0ajiban saat ini. Tiga rasio pertama membandingkan ke0ajiban lan$ar perusahaan dengan

aset jangka pendek yang dapat digunakan untuk melunasi hutang tersebut. Rasio keempat

berfokus pada kemampuan tions perusahaan opera untuk menghasilkan sumber daya yang

dibutuhkan untuk membayar ke0ajiban jangka pendeknya.

=aik aktiva lan$ar dan ke0ajiban lan$ar memiliki durasi sebanding, rasio lan$ar

adalah indeks utama likuiditas perusahaan jangka pendek. Analis melihat rasio lan$ar lebih

dari satu menjadi indikasi bah0a perusahaan dapat menutupi ke0ajiban lan$ar dari realisasi

kas aktiva lan$arnya. Namun, perusahaan dapat menghadapi masalah likuiditas jangka pendek

bahkan dengan rasio lan$ar lebih dari satu ketika beberapa $urrent assets tidak $ukup untuk

likuid. Cui$k rasio dan rasio kas menangkap kemampuan perusahaan untuk menutupi

ke0ajiban lan$ar dengan likuiditas aset. Cui$k rasio mengasumsikan bah0a piutang

perusahaan likuid. ;al ini berlaku dalam industri dimana kelayakan kredit pelanggan berada

di luar sengketa, atau ketika piutang dikumpulkan dalam 0aktu yang sangat singkat. =ila

kondisi tersebut tidak berlaku, rasio kas, yang menganggap hanya kas dan surat berharga,

adalah indikasi yang lebih baik dari kemampuan perusahaan untuk menutupi segera

ke0ajiban lan$ar. (perating $ash flo0 adalah ukuran lain kemampuan perusahaan untuk

menutupi ke0ajiban lan$ar dari kas yang dihasilkan dari operasi perusahaan.

Rasio likuiditas untuk Nordstrom dan T#D ditunjukkan pada Tabel !E. Situasilikuiditas Nordstrom pada tahun 2FF" merasa nyaman bila diukur dari segi $urrent ratio atau

4ui$k ratio. -edua rasio ini meningkat pada tahun 2FF" dan merupakanberita baik bagi

kreditur jangka pendek Nordstrom. T#D juga memiliki posisi likuiditas yang nyaman, saldo

kas yang besar dan arus kas operasi yang tepat disebebabkan ketatnya manajemen operasi

modal kerja. =agaimanapun, $urrent dan 4ui$k ratio T#D lebih ke$il dari Nordstrom.

Tabel !E urrent ratio 2.2G 2.", ".,F H

ui$k ratio F.I F.I2 F."J>ash ratio F.F* F.FE F.""


11/34

(perating $ash flo0 F.G F.2I F.E

1ebt and


12/34

-emudahan perusahaan dimana dapat memenuhi pembayaran bunga merupakan

indikasi dari tingkat risiko yang terkait dengan kebijakan utang. Rasio $akupan bunga

memberikan ukuran konstruksi ini5

Satu juga dapat menghitung $overage ratio untuk mengukur kemampuan perusahaan

atas semua ke0ajiban keuangan tetap, seperti pembayaran bunga, pembayaran se0a, dan

pembayaran utang, dengan tepat mendefinisikan ulang pembilang dan penyebut dalam rasio

di atas. 1alam melakukan hal itu penting untuk diingat bah0a pembayaran biaya tetap, seperti

interest dan lease rentals dibayar sebelum pajak, sementara yang lain, seperti pembayaran

hutang dibayar setelah pajak.

>overage ratio berbasis pendapatan menunjukkan laba yang tersedia untuk setiap dolar

pembayaran bunga yang dibutuhkanK $overage ratio berbasis arus kas menunjukkan indikasi

dollar dari keseluruhan kas operasi yang dihasilkan untuk setiap dolar pembayaran bungadibutuhkan. 1alam kedua rasio ini, penyebut adalah beban bunga. 1alam pembilang kita

menambahkan pajak kembali karena pajak dihitung hanya setelah beban bunga dikurangi.

>overage ratio yang satu menyiratkan bah0a kegiatan operasi perusahaan meliputi beban

bunga yang merupakan situasi yang sangat berisiko. Semakin besar $overage ratio, semakin

besar perusahaan harus memenuhi ke0ajiban bunga.

#ertanyaan Kuni Analisis

=eberapa pertanyaan bisnis yang ditanyakan analis ketika sedang memeriksa kebijakan

utang perusahaan berikut5

• Apakah perusahaan memiliki utang yang $ukup@ Apakah memanfaatkan potensi

manfaat utang ! pelindung bunga pajak, disiplin manajemen dan kemudahan

berkomunikasi@

• Apakah perusahaan memiliki terlalu banyak utang yang memberikan risiko bisnis@

Apa jenis pembatasan perjanjian utang yang dihadapi perusahaan@ Apakah biaya utang

terlalu banyak, potensi risiko kesulitan keuangan dan fleksibilitas bisnis dikurangi@

• Apa yang perusahaan lakukan dengan dana pinjaman@ )nvestasi dalam 0orking

$apital@ )nvestasi dalam aset tetap@ Apakah investasi tersebut menguntungkan@

• Apakah perusahaan meminjam uang untuk membayar dividen@ #ika demikian, apa

justifikasinya@

-ami menunjukkan debt and $overage ratio untuk Nordstrom dan T#D pada Tabel !.

Nordstrom men$atat peningkatan ekuitas dan ke0ajiban terhadap debt!to!e4uity ratio. Net

finan$ial leverage Nordstrom juga meningkat bahkan setelah memperhitungkan peningkatan

yang signifikan dalam saldo kas pada tahun 2FF". >overage interest perusahaan juga tetap

pada tingkat yang nyaman. Semua rasio menunjukkan bah0a Nordstrom telah mengikuti

kebijakan utang dengan 0ajar konservatif.

T#DLs menegaskan bah0a debt ratio terutama bergantung pada non!interest!bearing

liabilities seperti a$$ount payable dan a$$rued eBpenses untuk membiayai operasinya.

Interest coverage +earning

'asis, -

Interest coverage +cash .ow'asis, -

et income / interest expense / tax expense Interest expense

$ash .ow from operations / interest expense / tax

paid


13/34

)nterest $overage ratio yang luar biasa tinggi. Tapi ini gambar perubahan ketika satu

mempertimbangkan fakta bah0a T#D sangat bergantung pada operasi se0a untuk toko. #ika

nilai sekarang lease rental obligations minimum ditambah hutang bersih T#DLs, maka net!

debt!to!e4uity ratio meningkat se$ara dramatis. 1emikian pula, ketika salah satu men$akup

pembayaran bunga se0a andjninimum di $overage ratio, $overage T#DLs turun drastis

dibandingkan pada saat bunga disertakan. ;al ini menggambarkan pentingnya

mempertimbangkan off!balan$e!sheet obligations dalam menganalisa manajemen keuangan

perusahaan.

$asio ari ata yang ipisahkan

Sejauh ini kita telah membahas bagaimana menghitung rasio dengan menggunakan informasi

keuangan. +ara analis sering memeriksa rasio di atas lebih lanjut dengan memisahkan data

keuangan dan data fisik. Sebagai $ontoh, sebuah perusahaan multibusiness, orang bisa

menganalisis informasi melalui segmen usaha perorangan. Analisis sema$am ini dapat

mengungkapkan perbedaan potensial dalam kinerja setiap unit bisnis, memungkinkan analis

untuk menentukan daerah mana strateginya berjalan dan mana yang tidak. ;al ini juga

memungkinkan untuk menyelidiki rasio keuangan lebih lanjut dengan menghitung rasio data

fisik yang berkaitan dengan operasi perusahaan. 1ata fisik yang tepat melihat variasi dari

industri ke industri. Sebagai $ontoh dalam ritel, orang bisa menghitung statistik produktivitas

seperti penjualan per toko, penjualan, pelanggan transaksi per toko, dan jumlah penjualan per

transaksi nasabah. 1i industri hotel, tingkat hunian kamar menyediakan informasi pentingK di

industri telepon selular akuisisi biaya per pelanggan baru dan tingkat retensi pelanggan begitu

penting. Rasio ini sangat berguna bagi perusahaan dan industri baru seperti perusahaan

)nternet, dimana data akuntansi mungkin tidak sepenuhnya menangkap bisnis!ekonomi karena

aturan akuntansi konservatif.

#utting it All 'ogether: &enilai a5u #ertumuhan 9erkelan5utan+ara analis sering menggunakan konsep pertumbuhan yang berkesinambungan sebagai $ara

untuk mengevaluasi rasio suatu perusahaan se$ara komprehensif. Tingkat pertumbuhan yang

berkesinambungan Sebuah perusahaan didefinisikan sebagai

Sustainable gro0th rate 6 R(3 B %" ! 1ividend payout ratio&

-ita sudah membahas analisis R(3 dalam empat bagian sebelumnya. 1ividen payout ratio

didefinisikan sebagai5

1ividend payout ratio suatu perusahaan adalah ukuran dari kebijakan dividen. Seperti yangkita bahas se$ara rin$i dalam =ab "2, perusahaan membayar dividen karena beberapa alasan.

1ividen adalah $ara bagi perusahaan untuk mengembalikan ke pemegang saham setiap kas

0ivident payout

ratio -

$ash dividends

paid

et

income


14/34

yang dihasilkan lebih dari operasi dan kebutuhan investasi. =ila ada asimetri informasi antara

manajer perusahaan dan shareholder, pembayaran dividen dapat berfungsi sebagai sinyal

kepada pemegang saham tentang harapan manajer terhadap prospek masa depan perusahaan.

+erusahaan juga dapat membayar dividen untuk menarik pemegang saham.


15/34

publik Amerika Serikat. Tabel menunjukkan nilai!nilai R(3, komponen kun$i, dan tingkat

pertumbuhan yang berkelanjutan pada tahun "I*!2FF2, dan rata!rata periode dua puluh

tahun. 1ata dalam tabel menunjukkan bah0a R(3 rata!rata selama periode ini sebesar "",2

persen, R(A operasi rata!rata sebesar E, persen, dan penyebaran rata!rata antara operasi

R(A dan biaya pinjaman bersih setelah pajak sebesar 2,J persen. Rata!rata sustainable gro0th

perusahaan!perusahaan Amerika selama periode ini sebesar ,F persen. Tentu saja rasio

perusahaan individu mungkin berangkat dari rata!rata ekonomi yang luas untuk sejumlah

alasan, termasuk efek industri, strategi perusahaan, dan efektivitas manajemen. 'eskipun

demikian, nilai rata!rata pada tabel berfungsi sebagai tolok ukur berguna dalam analisis

keuangan.

Tabel !"F ;istori$al Malues of -ey 8inan$ial Ratios

-ASH /OW A+AS)S

+embahasan analisis rasio difokuskan pada analisis laporan laba rugi suatu perusahaan

%analisis net profit margin& atau nera$a %asset turnover dan finan$ial leverage&. Analis bisa

mendapatkan 0a0asan lebih lanjut tentang aktivitas operasi perusahaan, investasi, dan

kebijakan pembiayaan dengan memeriksa arus kas. Analisis arus kas juga memberikan

indikasi kualitas informasi dalam laporan laba rugi perusahaan dan nera$a. Seperti

sebelumnya, kita akan menggambarkan konsep dibahas dalam bagian ini menggunakan arus

kas Nordstrom dan T#DLs.

Arus Kas an aporan Arus Dana

Semua perusahaan AS di0ajibkan untuk menyertakan laporan arus kas dalam laporankeuangan mereka sebagaimana dalam +ernyataan Standar A$$ount -euangan No I %S+AS

I&. 1alam laporan arus kas, perusahaan mengklasifikasikan arus kas menjadi tiga kategori5


16/34

arus kas dari operasi, arus kas yang berkaitan dengan investasi, dan arus kas yang

berhubungan dengan kegiatan pembiayaan. Arus kas operasi adalah kas yang dihasilkan oleh

perusahaan dari penjualan barang dan jasa setelah membayar biaya input dan operasi. Arus

kas yang berkaitan dengan kegiatan investasi menunjukkan uang tunai dibayarkan untuk

pengeluaran modal, inter$orporate investasi, akuisisi, dan kas yang diterima dari penjualan

aset jangka panjang. Arus kas yang berkaitan dengan kegiatan pembiayaan menunjukkan kas

yang diperoleh dari %atau dibayarkan kepada& pemegang saham perusahaan dan pemegang

utang.

8inlandia menggunakan dua format laporan arus kas5 format langsung dan tidak

langsung. +erbedaan utama antara kedua format adalah $ara mereka melaporkan arus kas dari

kegiatan operasi. 1alam format arus kas langsung, hanya digunakan oleh sejumlah ke$il

perusahaan, penerimaan kas operasi dan pengeluaran dilaporkan se$ara langsung. 1alam

format tidak langsung, perusahaan memperoleh arus kas operasi dengan membuat

penyesuaian terhadap laba bersih. -arena ada hubungan format tidak langsung laporan arus

kas dengan laporan laba rugi perusahaan dan nera$a, banyak analis dan manajer menemukan

format ini lebih bermanfaat. Akibatnya, 8AS= mengharuskan perusahaan melaporkan aruskas operasi menggunakan format langsung dan format tidak langsung juga.

)ngat dari =ab * bah0a pendapatan bersih berbeda dari arus kas operasi karena

pendapatan dan beban diukur dengan menggunakan dasar akrual. Ada dua jenis akrual dalam

laba bersih. Pertama, ada akrual lan$ar seperti penjualan kredit dan biaya belum dibayar.

Akrual


17/34

!-enaikan %atau penurunan& aset lan$ar lainnya tidak termasuk kas dan setara kas

-enaikan %atau ! penurunan& hutang dagang-enaikan %atau ! penurunan& ke0ajiban lan$ar lainnya dan tidak termasuk utang.


18/34

pendapatan bunga. ntuk menghitung laba bersih ini, dimulai dengan net in$ome perusahaan,

analis menambahkan kembali tiga jenis item5 %"& beban bunga bersih setelah pajak karena

item pembiayaan ini akan dipertimbangkan kemudian, %2& keuntungan atau kerugian non

operasional biasanya timbul dari penyelesaian aset atau asset 0rite!off karena item ini

merupakan investasi yang terkait dan akan dipertimbangkan kemudian, dan %*& operasi jangka

panjang akrual seperti penyusutan dan pajak tangguhan karena ini adalah biaya operasi non!

kas.

Tabel !"" >ash 8lo0 Analysis

=eberapa faktor yang mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan arus

kas positif dari operasi. +erusahaan sehat yang berada dalam kondisi mapan harus

menghasilkan lebih banyak uang dari pelanggan mereka daripada yang mereka keluarkan

untuk biaya operasional. Sebaliknya, perusahaan tumbuh terutama adanya investasi kas dalam

penelitian dan pengembangan, periklanan dan pemasaran, atau bangunan organisasi untuk

mempertahankan pertumbuhan di masa depan, mungkin mengalami arus kas operasional yang

negatif. 'anajemen modal kerja perusahaan juga mempengaruhi apakah mereka

menghasilkan arus kas positif dari operasi. +erusahaan dalam tahap pertumbuhan biasanya

menginvestasikan sebagian arus kas operasi pada modal kerja seperti piutang, persediaan, dan

hutang. )nvestasi bersih dalam modal kerja adalah fungsi dari kebijakan kredit perusahaan%a$$ount re$eivable&, kebijakan pembayaran %hutang, biaya dibayar dimuka, dan ke0ajiban

yang masih harus dibayar&, dan pertumbuhan yang diharapkan dalam penjualan %persediaan&.

#adi, dalam menafsirkan arus kas perusahaan dari aktivitas operasi setelah modal kerja,

penting untuk memikirkan strategi pertumbuhan mereka, karakteristik industri dan kebijakan

kredit.

Analisis arus kas model berikutnya berfokus pada arus kas yang terkait dengan investasi

jangka panjang. =entuk investasi ini berupa $apital eBpenditure, investment, mergers and

a$4uisitions. Setiap arus kas operasi yang positif, setelah melakukan investasi usaha modal

kerja memungkinkan perusahaan mengejar peluang pertumbuhan jangka panjang!tunities.#ika arus kas operasi perusahaan setelah investasi modal kerja tidak $ukup untuk membiayai

investasi jangka panjang, ia harus mengandalkan pembiayaan eksternal untuk mendanai


19/34

pertumbuhannya. +erusahaan yang kurang fleksibel, mengejar investasi jangka panjang

daripada membiayai pertumbuhan mereka se$ara internal. Ada biaya dan manfaat dari mampu

untuk mendanai pertumbuhan internal. =iaya adalah bah0a manajer bebas menggunakan arus

kas internal untuk dana investasi tidak menguntungkan. Seperti belanja modal $enderung

boros jika manajer dipaksa untuk mengandalkan pemasok modal eksternal. -etergantungan

pada pasar modal eksternal mungkin akan sulit bagi manajer melakukan investasi jangka

panjang yang berisiko jika tidak mudah untuk mengkomunikasikan manfaat pasar modal dari

investasi tersebut.

Setiap kelebihan arus kas sesudah investasi jangka panjang adalah aliran kas bebas yang

mampu memanfaatkan baik untuk pemegang hutang dan ekuitas pemegang. +embayaran

kepada debt holders termasuk pembayaran bunga dan pembayaran pokok. +erusahaan dengan

arus kas negatif bebas meminjam tambahan dana untuk memenuhi bunga dan ke0ajiban

pembayaran utang, atau memotong beberapa investasi mereka dalam 0orking $apital atau

investasi jangka panjang, atau masalah ekuitas tambahan. -eadaan ini jelas berisiko finansial

bagi perusahaan.

Arus kas setelah pembayaran hutang kepada pemegang arus kas bebas tersedia untuk para pemegang saham. +embayaran kepada pemegang ekuitas terdiri dari pembayaran dividen

dan pembelian kembali saham. #ika arus kas negatif perusahaan!perusahaan membayar

dividen kepada pemegang saham dengan meminjam uang. 'eskipun hal ini mungkin layak

dalam jangka pendek, tidak bijaksana bagi perusahaan untuk membayar dividen kepada

pemegang ekuitas ke$uali memiliki arus kas positif bebas se$ara berkelanjutan. 1i sisi lain,

perusahaan yang memiliki arus kas yang besar setelah pembayaran utang, memboroskan uang

pada investasi yang tidak produktif untuk mengejar pertumbuhan demi kepentingannya

sendiri. Seorang analis, oleh karena itu, harus hati!hati memeriksa ren$ana investasi

perusahaan tersebut.

'odel pada Tabel !"" menunjukkan bah0a analis harus fokus pada sejumlah langkah

arus kas5 %"& arus kas dari operasi sebelum investasi dalam modal kerja dan pembayaran

bunga, untuk memeriksa apakah perusahaan mampu atau tidak menghasilkan uang surplus

dari operasi perusahaan, %2& arus kas dari operasi setelah investasi untuk modal kerja, untuk

menilai bagaimana modal kerja perusahaan dikelola dan apakah investasi tidak fleksibel

dalam aset jangka panjang untuk pertumbuhan di masa depan, % *& arus kas bebas tersedia

untuk para pemegang hutang dan ekuitas, untuk menilai kemampuan perusahaan dalam

memenuhi bunga dan pembayaran pokok, dan %& arus kas bebas tersedia untuk para

pemegang saham, untuk menilai kemampuan keuangan perusahaan untuk mempertahankan

kebijakan dividen dan untuk mengidentifikasi masalah agen potensial dari kelebihan arus kas bebas.


20/34

-ebijakan akuntansi yang mana memberikan kontribusi terhadap perbedaan ini@

Apakah ada kejadian satu kali berkontribusi terhadap perbedaan ini@

1 Apakah hubungan antara arus kas dan laba bersih berubah dari 0aktu ke 0aktu@

'engapa@ Apakah karena perubahan dalam kondisi bisnis atau karena perubahan

kebijakan dan estimasi akuntansi perusahaan@

1 Apakah jeda 0aktu antara pengakuan pendapatan dan biaya dan penerimaan dan

pengeluaran arus kas@ Apa jenis ketidakpastian perlu diselesaikan di antaranya@

1 Apakah perubahan dalam piutang, persediaan, dan hutang normal@ #ika tidak, apakah

ada penjelasan yang $ukup untuk perubahan tersebut@

Akhirnya, seperti yang akan kita bahas pada =ab E, arus kas bebas yang tersedia untuk

hutang dan ekuitas dan arus kas bebas yang tersedia untuk ekuitas masukan penting dalam

penilaian arus kas berbasis aset dan ekuitas perusahaan.

Analisis Arus Kas +orstrom

Nordstrom dan T#D melaporkan arus kas dengan menggunakan laporan arus kas tidak langsung. Tabel !"" menuang kembali laporan dengan menggunakan pendekatan yang

dibahas di atas sehingga kita dapat menganalisa dinamika arus kas kedua perusahaan.

Analisis arus kas disajikan pada Tabel !"" menunjukkan Nordstrom memiliki arus kas

operasional sebelum investasi modal kerja sebesar O *I.EFF.FFF pada tahun 2FF", perbaikan

dari O *JE.EFF.FFF pada tahun 2FFF. +erbedaan antara laba dan arus kas ini terutama

disebabkan oleh depresiasi dan amortisasi biaya termasuk dalam laporan laba rugi

perusahaan.

+ada tahun 2FF" Nordstrom berhasil menekan tambahan O JF.FF.FFF dari modal

operasi kerja, terutama dengan mengurangi investasi dalam piutang usaha dan persediaan. ;al

ini kontras dengan operasi bersih kerja investasi modal O "*.JFF.FFF pada tahun 2FFF.

Sebagai akibat dari perbaikan pengelolaan modal kerja, perusahaan memiliki arus kas operasi

sebelum investasi jangka panjang untuk menyempurnakan dari O I.FF.FFF pada tahun

2FF", peningkatan yang signifikan dibandingkan angka 2FFF dari O 2".2FF.FFF. Sebagai

hasilnya, tidak seperti pada tahun 2FFF, Nordstrom menghasilkan arus kas yang $ukup dari

operasi pada tahun 2FF" untuk memenuhi total investasi pada aset jangka panjang. Nordstrom

sehingga memiliki O "I2.FF.FFF arus kas bebas tersedia untuk para pemegang hutang dan

ekuitas pada tahun 2FF", dibandingkan dengan defisit O "FF.FF.FFF pada tahun 2FFF.

=aik pada tahun 2FFF dan 2FF", Nordstrom adalah peminjam bersih. Akibatnya, ada

yang dianggap arus kas bebas dapat tersedia untuk para pemegang saham di kedua tahun.+erusahaan bebas menggunakan arus kas untuk membayar dividen reguler dan juga membeli

kembali saham pada tahun 2FFF. +erbedaan

antara dua tahun, bagaimanapun, adalah bah0a pada tahun 2FF" Nordstrom memiliki arus kas

yang $ukup internal untuk membuat distribusi kepada pemegang saham, sedangkan pada

tahun 2FFF perusahaan tidak bisa membuat pembayaran!pembayaran kepada pemegang

saham baik tanpa pinjaman atau tanpa memotong investasi jangka panjang. #elas, arus kas

Nordstrom membaik se$ara signifikan pada tahun 2FF".

T#D juga memiliki situasi $ash flo0 yang sangat kuat pada tahun 2FF". 1apat dilihat O

2J.2milyar arus kas operasi sebelum investasi modal kerja. T#D juga mampu mengurangi perusahaan investasi operasi modal kerja. Ada, Namun, perbedaan yang signifikan antara

investasi $ara modal kerja tampaknya telah dikelola oleh T#D dan Nordstrom. Sementara


21/34

Nordstrom mengurangi investasi dalam persediaan dan piutang, T#D memiliki hutang dan

biaya masih harus dibayar. Serupa dengan Nordstrom, T#D mampu mendanai semua investasi

jangka panjang dalam aktiva operasi dari arus kas operasi sendiri. Akibatnya, T#D telah O

E.IFF.FFF dalam arus kas bebas tersedia untuk para pemegang hutang dan ekuitas. 1ari ini,

perusahaan membayar O ".IFF.FFF pada bunga %setelah dikurangi pajak&. +erusahaan ini

peminjam bersih untuk memperbaiki O *F2."FF.FFF, meninggalkannya dengan P O kekalahan

EJ."FF.FFF dalam arus kas bebas tersedia untuk para pemegang saham. +erseroan telah

membagikan hampir setengah dari itu kepada para pemegang saham!O .*FF.FFF dalam

bentuk dividen dan O *I.FFF.FFF saham pembelian kembali!meninggalkan kenaikan kas

sekitar O *E.IFF.FFF.

S(&&A$

=ab ini menyajikan dua $ara utama analisis keuangan5 analisis rasio dan analisis arus kas.

-edua alat ini memungkinkan analis untuk memeriksa kinerja perusahaan dan kondisi

keuangan, mengingat strategi dan tujuan. Analisis Rasio melibatkan menilai laporan laba rugi perusahaan dan data nera$a. analisis arus kas bergantung pada laporan arus kas perusahaan.

Titik a0al untuk analisis rasio R(3 perusahaan.


22/34

$ash flo0 perusahaan setelah melakukan investasi jangka panjang, yang merupakan indikasi

dari kemampuan perusahaan untuk memenuhi hutang dan pembayaran dividen. Akhirnya,

analisis arus kas menunjukkan bagaimana perusahaan adalah pembiayaan sendiri, dan apakah

pola pembiayaan terlalu berisiko.

/a0asan yang diperoleh dari analisis rasio keuangan perusahaan dan arus kas perusahaan

mampu menilai perkiraan prospek masa depan perusahaan.

#*$'A+AA+ D)SK(S)

". 'anakah dari jenis!jenis perusahaan yang menurut Anda memiliki aset turnover paling

tinggi atau rendah@ #elaskan mengapa@

• Sebuah supermarket

• Sebuah perusahaan farmasi

• Retail perhiasan

•

Sebuah perusahaan baja Jawab :

• Sebuah supermarket %Tertinggi&

Supermarket memiliki aset turnover paling tinggi dari karena dalam industri ritel

seperti supermarket ada persaingan harga yang sengit sehingga volume penjualan

harus tinggi untuk mendapatkan keuntungan yang tinggi pula. 1engan kata lain, untuk

bisa memperoleh volume penjualan yang tinggi sebuah perusahaan harus bekerja keras

menggunakan aset yang dimiliki dengan efisien.

• Sebuah perusahaan baja %Terendah&

+erusahaan baja tersebut memiliki asat turnover yang lebih rendah dibandingkan

dengan supermarket, industri farmasi dan retail perhiasan. -arena, pelaku dalam

industri ini tidak banyak, sehingga tidak terjadi perang harga dan volume penjualan.

=iasanya perusahaan dengan aset turnover rendah memiliki sales margin yang tinggi.

2. 'anakah dari jenis!jenis perusahaan yang menurut Anda memiliki sales margin paling

tinggi atau rendah@ 'engapa@

• Sebuah supermarket

• Sebuah perusahaan farmasi

• Retail perhiasan

• Sebuah perusahaan soft0are

Jawab:

Q Sebuah supermarketSebuah supermarket memiliki sales margin paling tinggi dibandingkan dengan

perusahaan yang lain, karena pada supermarket tingkat penjualannya lebih tinggi

sehingga kemampuan dalam menghasilkan pendapatan juga besar.Q Sebuah perusahaan farmasi

)ndustri farmasi mempunyai sales margin yang tinggi setelah supermarket. +enjualan

pada industri ini begitu tinggi karena menyediakan kebutuhan konsumen berupa obat!


23/34

obatan yang pangsa pasarnya meliputi seluruh tingkatan konsumen baik skala ke$il,

menengah dan tingkat atas.Q Retail perhiasan

Retail perhiasan memiliki sales margin yang sedang. +enjualan berfluktuasi. +ada

kondisi tertentu, misalnya hari raya, penjualan bisa mengalami peningkatan dua kali

lipat atau lebih dibandingkan pada saat kondisi normal. -arena perhiasan memiliki

nilai jual yang tinggi, hanya konsumen yang bermotif untuk investasi atau karena prestise saja yang mampu membelinya.

Q Sebuah perusahaan soft0areSebuah perusahaan soft0are memiliki sales margin yang rendah. Soft0are %perangkat

lunak& digunakan pemakainya untuk membantu memudahkan pengoperasian

komputer. ;arga sebuah program soft0are yang original sangat mahal. ;al ini

menimbulkan tindakan pemakai untuk membajak program tersebut. -arena

keterbatasan konsumen dalam membeli soft0are dan tindakan pembajakan atas

soft0are tersebut, penjualan pada industri ini tidak sering terjadi dibandingkan

dengan industri lainnya.

*. #ames =roker, seorang analis dengan perusahaan broker yang sudah mapan, berkomentar5

9saya melihat angka kritis $ash flo0 operasi semua perusahaan. #ika $ash flo0 kurang

dari laba, saya menganggap sebuah perusahaan menjadi pemain buruk dan perospe$t

investasi yang buruk. Apakah Anda setuju dengan penilaian ini@ 'engapa ya atau

mengapa tidak@

Jawab:

Konisi 1 : 'ransaksi seara tunai an kreit

• -ami tidak setuju dengan komentar tersebut karena5


24/34

. +ada tahun "II >hrysler memiliki return on e4uity 2F persen, sedangkan return 8ord

hanya persen. Gunakan kerangka R(3 untuk memberikan alasan atas perbedaan ini. Jawab:

+erbedaan dari R(3 yang dimiliki >hrysler sebesar 2F dan R(3 yang dimiliki 8ord

hanya , disebabkan karena perbedaan * driver R(3, yakni5

• Net +rofit 'argins

• Asset Turnover

• 8inan$ial ontoh

Tabel !&.

• Operating $OA

(perating R(A merupakan perbandingan antara N(+AT dengan net asset. Alasan

yang mungkin membedakan R(3 tersebut adalah N(+AT >hrysler yang lebih tinggi

dari fords sehingga dengan net asset tertentu, R(A $hrysler lebih tinggi dari 8ord, dan

R(3 $hrysler lebih besar daripada 8ord. =isa juga karena Net Asset dari $hrysler lebih

rendah dari 8ord, sehingga dengan =(+AT tertentu, R(3 $hrysler lebih besar daripada8ord.

• Sprea

Spread merupakan selisih antara operating R(A dan tingkat bunga efektif setelah

pajak, maka alasan yang mungkin membedakan R(3 tersebut adalah selisih atau

spread >hrysler lebih besar dari ford. =isa karena operating R(A yang besar dan atau

tingkat bunga efektif setelah pajak yang ke$il pada $hrysler. 1engan finan$ial leverage

tertentu, R(3 $hrysler lebih besar daripada 8ords

. #oe )nvestor menegaskan, Sebuah perusahaan tidak dapat tumbuh lebih $epat dari pada

laju pertumbuhan berkelanjutan. =enar atau salah@ #elaskan mengapa. Jawab:

'enurut pendapat kami, statement tersebut salah, dengan beberapa alasan.


25/34

mungkin berubah. Apakah perubahan dalam kenaikan profitabilitas, kenaikan

produktivitas aktiva, ren$ana perusahaan atas perubahan tersebut. #ika profitabilitas tidak

mungkin di$apai, perusahaan dapat meningkatkan finan$ial leverage atau mengurangi

dividen dan menganalisis dampak dari perubahan kebijakan keuangan tersebut.

J. Alasan apa bagi sebuah perusahaan yang memiliki kas dari operasi yang lebih rendah dari

modal kerja dari operasi@ =agaimana intepretasi yang mungkin dari alasan ini@ Jawab:

+erusahaan memiliki $ara yang berbeda beda dalam menetapkan modal kerja dan kas.

)ntepretasi yang mungkin mungkin dari keadaan ini adalah

• -onsep modal kerja yang dipakai adalah konsep modal kerja pada pendekatan

alternatif dimana modal kerja yang dimaksud adalah modal kerja operasi yang se$ara

langsung dapat menghasilkan penjualan yaitu piutang usaha, persediaan, dan hutang

usaha. Sedangkan asset keuangan seperti kas dan surat berharga, tidak dimasukan ke

dalam konsep modal kerja ini.

• Alasan yang mungkin mengapa perusahaan tersebut memiliki kas yang lebih tinggi

dari modal kerja adalah karena perusahaan ingin memiliki rasio 0orking $apital to

asset yang tinggi, sehingga menunjukkan bah0a proporsi bagian modal kerja dari

keseluruhan aktiva yang bisa digunakan untuk operasional perusahaan tersebut lebih

besar daripada aktiva kas, artinya tidak banyak dana kas yang menganggur. ;al ini

juga menujukkan bah0a perusahaan memaksimalkan aktivanya untuk kegiatan

operasional yang menghasilkan laba.

E. +erusahaan A=> mengakui pendapatannya pada tanggal pengiriman. +erusahaan

memutuskan untuk memenuhi pesanan atau permintaan $ustomer dalam tri0ulan ini.

#elaskan apa dampak dari• #umlah hari penerimaan piutang tri0ulan ini

• #umlah hari penerimaan piutang tri0ulan yang akan datang

• +ertumbuhan penjualan tri0ulan ini

• +ertumbuhan penjualan tri0ulan yang akan datang

• R(S atau margin laba bersih tri0ulan ini

• R(S atau margin laba bersih tri0ulan yang akan datang

!AWA9 :

• !umlah hari penerimaan piutang paa tri=ulan ini 'etap

#umlah hari penerimaan piutang juga disebut sebagai average $olle$tion period atau

rata rata 0aktu pengumpulan piutang %piutang rata rata dikali *JF hari per penjualan&. +erusahaan memutuskan untuk memenuhi semua pesanan pelanggan pada

tri0ulan ini, maka piutang rata rata dan penjualan perusahaan akan naik, sehingga

0aktu penerimaan piutang pada tri0ulan ini $enderung tetap.

• !umlah hari penerimaan piutang paa tri=ulan yang akan atang 'etap

+erusahaan memutuskan untuk memenuhi semua pesanan pelanggan pada tri0ulan

ini, maka penjualan tri0ulan depan menurun %penjualan kredit&, karena sebagian

pesanan tri0ulan yang akan datang sudah dipenuhi dan diakui pada tri0ulan yang ini.

1engan jumlah rata rata piutang yang $enderung menurun juga, maka jumlah hari

penerimaan piutang pada tri0ulan yang akan datang $enderung tetap

• #ertumuhan pen5ualan tri=ulan ini 'inggi



26/34

ini, maka pesanan untuk tri0ulan yang akan datang pun juga sudah dipenuhi tri0ulan

ini, dengan demikian pertumbuhan penjualan tri0ulan ini meningkat %penjualan

kredit& sesuai harapan perusahaan.

• #ertumuhan pen5ualan tri=ulan yang akan atang $enah


ini, maka pertumbuhan penjualan tri0ulan depan menurun %penjualan kredit&, karena

sebagian pesanan tri0ulan yang akan datang sudah dipenuhi dan diakui pada tri0ulanyang ini.

• $OS atau margin laa ersih tri=ulan ini 'etap

'argin laba bersih merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan

penjualan. 1engan penjualan yang meningkat dan laba yang meningkat, maka R(S

tri0ulan ini akan $enderung tetap.

• $OS atau margin laa ersih tri=ulan epan 'etap

'argin laba bersih merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan

penjualan. 1engan penjualan yang menigkat dan laba yang meningkat, maka R(S

tri0ulan ini akan $enderung tetap.

. Rasio!rasio apa yang akan Anda gunakan untuk mengevaluasi leverage operasi untuk

perusahaan@ Jawab:

a. >urrent liabilities and short!term li4uidity

b. 1ebt and long!term solven$y

$urrent 2atio -

4uic5 2atio

-

$ash 2atio -

%perating $ash Flow 2atio

-

$urrent Assets

$urrent 3ia'ilities

$ash / !hort*term Investment / Account

2eceiva'le

$urrent 3ia'ilities

$ash / Mar5eta'le

!ecurities

$urrent 3ia'ilities

$ash Flow from %peration

$urrent 3ia'ilities

Interest 'earing lia'ilities # $ash and mar5eta'le securities

Interest 'earing lia'ilities # $ash and mar5eta'le securities / !hareholder"s equity

0e't*to*capital ratio -

et*de't*to*net*capital ratio -

!hort*term de't / 3ong*term de't

!hort*term de't / 3ong*term de't / !hareholder"s equity

3ia'ilities*to*equity ratio -

0e't*to*equity ratio -

et*de't*to*equity ratio -

&otal lia'ilities

!hareholder"s equity

!hort*term de't / 3ong*term de't


!hort*term de't / long*term de't # $ash and mar5eta'le securities



27/34

I. Apakah tolok ukur potensial yang dapat Anda gunakan untuk membandingkan rasio!rasio

keuangan perusahaan@ Apakah +ro dan kontra dari masing!masing alternatif ini@ Jawab:

•

#ihak #roAnalisis rasio adalah suatu metode perhitungan dan interpretasi rasio keuangan untuk

menilai kinerja suatu perusahaa. )nput dasar untuk menganalisa rasio adalah laporan

laba rugi dan nera$a suatu periode tertentu yang akan dievaluasi.

1engan dasar perbandingan5

• #eraningan internal

'embandingkan antara rasio keuangan saat ini dengan rasio keuangan pada masa

lampau. 'embuat suatu perkiraan tentang rasio keuangan pada masa yang akan

datang, lalu membandingkannya dengan rasio!rasio di masa lampau.

• #eraningan eksternal

'embandingkan rasio keuangan suatu perusahaan dengan rasio keuangan

perusahaan sejenis atau bahkan dengan rasio industri rata!rata.

• #ihak Kontra

'enilai kinerja perusahaan semata!mata dari sisi keuangan akan dapat

menyesatkan, karena kinerja keuangan yang baik saat ini dapat di$apai dengan

mengorbankan kepentingan!kepentingan jangka panjang perusahaan.

Sebaliknya, kinerja keuangan yang kurang baik dalam jangka pendek dapat

terjadi karena perusahaan melakukan investasi!investasi demi kekepentingan jangka

panjang.

ntuk mengatasi kekurangan ini, maka di$iptakan suatu metode pendekatanyang mengukur kinerja perusahaan %balance score card & dengan mempertimbangkan

aspek yaitu aspek keuangan, pelanggan, proses bisnis internal serta proses belajar dan

berkembang %Ali 'utaso0ifin, 2FF2 5 2&.

"F. 1alam periode kenaikan harga, bagaimana rasio berikut akan terpengaruh oleh keputusan

akuntansi untuk memilih urrent RatioQ Asset Turnover

Q 1ebt!to!e4uity ratioQ Rata!rata tarif pajak

Jawab:

'etode persediaan


28/34

yang besar dapat menaikkan aktiva lan$ar.

• Asset 'urno7er

=ila perusahaan memilih metode 8)8(, maka perputaran asset %penjualan per net

0orking $apital asset& perusahaan akan naik karena nilai persediaan yang ke$il

menurunkan 0orking $apital asset, sebaliknya bila perusahaan memilih metode to > e;uity $atio=ila perusahaan memilih metode 8)8(, maka 1ebt to e4uity Ratio %;utang per

modal& perusahaan akan turun karena laba yang besar menaikkan modal , sebaliknya

bila perusahaan memilih metode


29/34

sen di LF fiskal ke JF sen diperkirakan ))R tahun fiskal yang akan datang untuk mengakhiri

sirip uary #an "IU.

=anyak penguat )ts dalam Street, apalagi, mengantisipasi lebih (# sama sejauh mata

bullish bisa melihat. 'ereka per$aya diri memperkirakan pertumbuhan *F pada tahun fiskal

yang baru juga. =isa jadi. Tapi sementara kita berbagi harga mereka untuk perusahaan

keterampilan dising mer$han dan imajinasi, kita seperti bingung sekarang ketika kami

pertama kali kita melihat di The ;ome 1epot dengan beberapa kaya. 'ungkin sedikit lebih

sekarang daripada kemudian.


30/34

peralatan dan bahan yang sesuai untuk proyek!proyek mereka. Seringkali, ahli saran

penjualan personil yang disediakan men$iptakan suatu ikatan yang mengakibatkan kontak

terus!menerus dengan pelanggan sepanjang durasi proyek pelanggan.

Akhirnya, untuk menarik pelanggan, The ;ome 1epot mengejar iklan agresif program

memanfaatkan koran, televisi, radio, dan katalog surat langsung. +erusahaan

iklan menekankan harga promosi, berbagai ma$am luas dan kedalaman mer$handise, dan

bantuan yang diberikan oleh tenaga penjualan. +erusahaan ini juga mensponsori di dalam toko

demonstrasi teknik do!it!yourself dan menggunakan produk. ntuk meningkatkan

kenyamanan belanja pelanggan, toko The ;ome 1epot itu terbuka tujuh hari seminggu,

termasuk malam hari kerja.

'ajalah 8ortune -omentar tentang strategi The ;ome 1epot sebagai berikut5

toko Gudang pembeli biasanya mena0arkan diskon besar dengan layanan minimal dan ba$k!

to!dasar suasana. outlet The ;ome 1epot memiliki semua keindahan dari halaman

pengiriman dan harga diperkirakan rendah. Tapi mereka juga mena0arkan pelanggan luar

biasa membantu 0akil ser . 'eskipun terlihat sederhana ritel gudang, tidak5 Seperti diskon

memotong marjin laba kotor, pedagang harus hati!hati kontrol pembelian, mer$handising, dan biaya persediaan. 'elempar dalam pelayanan, yang mahal dan sulit untuk melakukan

sistematisasi, membuat pekerjaan bahkan lebih keras. 1alam do!it!yourself %1f7& segmen

industri!yang termasuk toko hard0are kuno, bangunan gudang pasokan, dan setiap!hal!di

ba0ah pusat rumah satu atap ! The ;ome 1epot adalah satu!satunya perusahaan yang

memiliki berhasil memba0a serikat offthe harga rendah dan tinggi servi$e.2

Strategi ;ome 1epot itu berhasil mendorong pertumbuhan yang mengesankan dalam

operasi perasuransianLs. Tiga pertama toko ;ome 1epot, dibuka di Atlanta pada tahun "IEI,

adalah sukses $epat. 1ari a0al yang sederhana, perusahaan tumbuh pesat dan go publi$ pada

tahun "I". saham perusahaan a0alnya diperdagangkan over!the!$ounter dan terdaftar di

Ne0 7ork Sto$k 3B$hange pada bulan April "I. =eberapa toko baru dibuka di pasar

seluruh Sunbelt, dan jumlah toko yang dioperasikan oleh The ;ome 1epot tumbuh dari *

pada tahun "IEI menjadi F terhadap akhir tahun "I fiskal. Sebagai hasilnya, penjualan

meningkat dari O E juta pada "IEI menjadi O EFF juta di tahun "I.


31/34


32/34

;ome 1epot bergantung pada eksternal!hutang dan ekuitas membiayai kedua!untuk

mendanai pertumbuhan pada tahun "I dan "I. Namun, anjloknya harga saham pada

tahun "I membuat pembiayaan ekuitas lebih lanjut kurang menarik. Sementara perusahaan

$ouffd meminjam dari lini kredit, itu untuk memastikan bah0a hal itu bisa memenuhi

persyaratan $akupan bunga %lihat >atatan * dalam


33/34

"IJ "I "IJ

R(A 2," ,J E,

8inan$ial


34/34

Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5

Documents

Transcript of Analisis Dan Penilaian Perusahaan 5