Calculated Data 2 :

Operasi Bersih Modal Kerja (Net operating working capita, NOWC) adalah aktiva lancer

operasi dikurangi utang lancer operasi. Biasanya, NOWC terdiri dari jumlah kas, piutang dagang,

dan persediaan, dikurangi dengan utang dagang dan akrual

Kebijakan modal kerja (working capital policy) mengacu pada kebijakan dasar perusahaan

mengenai :

1. Jumlah yang ditargetkan untuk setiap kategori aktiva lancar.

2. Bagaimana aktiva lancer akan dibiayai.

Net Operating Profit After Tax (NOPAT) jika diterjemahkan ke dalam bahasa Indonesia adalah

keuntungan bersih operasi setelah pajak. Namun pengertian NOPAT yang lebih tepat adalah laba

bersih yang telah disesuaikan sehingga laba tersebut tidak memperhitungkan biaya bunga lagi.

Net cash flow (proceed) adalah selisih aliran kas keluar netto yang diperlukan untuk investasi

baru dan aliran kas masuk netto sebagai hasil dari investasi baru.

Operating Cash Flow adalah kas yang timbul dari kegiatan operasional perusahaan yang

berkaitan dengan penerimaan, pengeluaran, pendapatan dan biaya-biaya. Kas inilah yang

menggambarkan bagaimana perusahaan mendapatkan profit dan mengubahnya menjadi kas.

Contoh: penjualan tunai, uang muka, hutang lancar, pembelian inventori, pembayaran biaya

operasional (listrik, telepon, air), pengiriman barang, gaji pegawai dan lain-lain. Jika OCF positif

(+) artinya perusahaan sehat, jika negatif (-) artinya perusahaan sakit atau bleeding.

Investing Cash Flow adalah kas yang muncul dari kegiatan investasi atau yang berkaitan dengan

jual-beli aset. Contoh: jual-beli property perusahaan, jual-beli saham perusahaan lain, reksadana,

deposito, emas dan-lain-lain. Jika ICF positf (+) artinya uang masuk ke perusahaan. Jika ICF

negatif (-) artinya uang keluar dari perusahaan. ICF yang positif terus-menerus justru sebetulnya

kurang baik sebab itu artinya pemegang saham/owner harus terus menyetor modal untuk

membiayai perusahaan. ICF negatif (-) terus menerus justru bagus sebab artinya perusahaan

menghasilkan uang untuk para pemegang saham.

Financing Cash Flow adalah kas yang muncul dari kegiatan hutang dari pihak lain. Contohnya

pinjaman dari bank, pinjaman dari rentenir, pinjaman dari koperasi, dan pembayaran pokok

hutang-hutang tersebut. Financing Cash Flow dikatakan positif jika menerima hutang dan negatif

jika membayar hutang. Namun Financing Cash Flow dikatakan baik jika menimbulkan dampak

OCF yang positif, artinya uang yang masuk dari hutang menimbulkan peningkatan pendapatan.

Sehingga perusahaan bisa membayar hutangnya. Sebaliknya, jika OCF negatif, artinya

berbahaya sebab uang yang masuk tidak menimbulkan keuntungan. Sehingga perusahaan belum

bisa membayar hutangnya.

Nah dari ketiga jenis cash flow tersebut, yang paling penting dalam usaha adalah Operating Cash

Flow (OCF), yaitu bagaimana perusahaan melakukan kegiatan yang menghasilkan profit dan

mengubah profit tersebut menjadi kas. Dengan pertumbuhan kas inilah perusahaan bisa

melakukan akumulasi modal dengan menambah aset. Selain itu perusahaan bisa membayar

hutang pokok dan bunganya dengan lancar. Jangan silau jika ICF kita positif, sebab itu baru

langkah awal bahwa ada orang yang mau invest dengan memberikan modal usaha. Tapi uang itu

nantinya tetap harus dikembalikan kepada pemilik modal dalam bentuk dividen. Hati-hati kalau

FCF kita besar, jika OCF negatif dan uang yang kita peroleh dari hutang itu tidak bisa

dikembalikan ke pemiliknya, artinya kita harus menjual aset yang kita miliki untuk membayar

hutang. Maka jumlah aset pun berkurang, tidak ada akumulasi modal. Kalau jumlah aset yang

dimiliki ternyata lebih sedikit dari nilai hutangnya, artinya perusahaan kita pailit atau bangkrut.

Free Cash Flow bagi perusahaan merupakan gambaran dari arus kas yang tersedia untuk

perusahaan dalam suatu periode akuntansi. Arus kas ini merefleksikan tingkat pengembalian bagi

penanam modal, baik itu dalam bentuk hutang atau ekuitas. Free Cash Flow dapat digunakan

untuk membayar hutang, pembelian kembali saham, pembayaran dividen atau disimpan untuk

kesempatan pertumbuhan perusahaan masa mendatang. Jika free cash flow dari perusahaan

adalah positif (FCF 0) maka keuangan perusahaan dalam kondisi yang baik. Jika Free cash

flow perusahaan adalah negative (FCF 0) dan perusahaan harus mengeluarkan saham untuk

menambah modal, hal ini akan mengakibatkan berkurangnya keuntungan per saham dari

perusahaan tersebut.

NOPAT : Laba bersih setelah pajak + biaya bunga

EVA dapat digunakan untuk mengidentifikasikan kegiatan atau proyek yang memberikan

pengembalian lebih tinggi daripada biaya-biaya modalnya. Selain manfaat yang telah dijelaskan

diatas, EVA merupakan pengukuran yang sangat penting karena dapat digunakan sebagai signal

terjadinya Financial Distress pada suatu perusahaan (Salmi & Virtanen, 2001). Jika suatu

perusahaan tidak dapat memperoleh profit di atas required of return, maka EVA akan menjadi

negatif, dan hal ini merupakan warning akan terjadinya Financial Distress bagi perusahaan

tersebut. EVA/NITAMI adalah metode manajemen keuangan untuk mengukur laba ekonomi

dalam suatu perusahaan yang menyatakan bahwa kesejahteraan hanya dapat tercipta manakala

perusahaan mampu memenuhi semua biaya operasi dan biaya modal (Tunggal 2001). EVA

merupakan tujuan perusahaan untuk meningkatkan nilai atau value added dari modal yang telah

ditanamkan pemegang saham dalam operasi perusahaan.

1 Jika EVA > 0 hal ini menunjukkan terjadi nilai tambah ekonomis bagi

perusahaan.

2 Jika EVA < 0 hal ini menunjukkan tidak terjadi nilai tambah ekonomis bagi

perusahaan.

3 Jika EVA = 0 hal ini menunjukkan posisi impas karena laba telah digunakan

untuk membayar kewajiban kepada penyandang dana baik kreditur maupun pemegang saham.

Pengukuran MVA menilai dampak tindakan manajer atas kemakmuran pemegang sahamnya

sejak perusahaan tersebut berdiri, sementara EVA menilai ketidak-efektifan manajer pada

perusahaan tersebut

MVA adalah market value (total nilai pasar) semua saham dan hutang perusahaan, yang berarti

berapa jumlah yang diperoleh investor jika semua investasinya berupa saham dan obligasi dijual

ke pasar finansial dikurangi total modal yang diinvestasikan (berupa ekuitas, laba ditahan, hutang

lewat pasar modal dan hutang terhadap bank). Jika MVA positif berarti manajer berhasil

menciptakan nilai tambah bagi perusahaan sebaliknya jika MVA negatif maka manajer gagal

menciptakan nilai tambah bagi perusahaan. Ini berarti jika EVA (nilai tambah yang dihasilkan

oleh suatu perusahaan dengan cara mengurangkan laba operasi bersih setelah pajak dengan biaya

modal yang timbul sebagai akibat investasi yang dilakukan) naik akan diikuti dengan kenaikan

MVA (nilai tambah yang berhasil dikapitalisasi dan memperbesar nilai kapital yang digunakan

oleh perusahaan).

Accounts Payable adalah jumlah utang perusahaan yang diakibatkan oleh pembelian barang atau

jasa on credit dari supplier atau vendor, dan

Accounts Receivable adalah jumlah hak perusahaan yang dapat diterima dikarenakan barang

atau jasa perusahaan tersebut, terjual pada customer.

Calculated data 3 :

Book Value per Share (BVS) adalah rasio yang menunjukkan jumlah stockholders equity

(modal sendiri) yang berkaitan dengan setiap lembar saham yang beredar. Semakin tinggi rasio

nilai buku per lembar saham semakin baik hasil yang diperoleh perusahaan. Secara normal book

value suatu perusahaan akan terus naik seiring naiknya kinerja perusahaan

Market-to-Book Ratio (rasio nilai pasar dengan nilai buku) adalah rasio nilai pasar ekuitas saham

perusahaan dengan nilai akuntansi ekuitas itu. Bila market-to-book ratio relatif tinggi

dibandingkan rata-rata industri maka hal itu menunjukkan bahwa perusahaan dapat lebih efisien

menggunakan asetnya untuk menciptakan nilai.

Analisis :

Persen Penurunan Harga Saham lebih besar dari penurunan laba bersih, membuktikan bahwa

harga saham sudah terlampau murah karena pasar oversold.

PER menurun, membuktikan harga saham semakin murah dan masih relative lebih murah

dibanging rata industry.

Time Interest Earned menurun, membuktikan bahwa beban bunga hutang ke laba perusahaan

sedikit memberatkan kinerja keuangan perusahaan. Membuktikan bahwa Hutang baru

kebanyakan hutang jangka pendek.

Peningkatan BVPS berarti peningkatan ekuitas, bisa saja diperoleh dari tambahan modal disetor,

right issue, atau apapun yang intinya bukan berasal dari kinerja perusahaan. Disini, Laba

ditahan/Retained earnings meningkat 8%. Market to Book Ratio menurun sementara BVPS

meningkat, berarti market membuat PBV perusahaan semakin murah.

Walaupun laba perusahaan menurun, namun perusahaan tetap memberikan kenaikan dividen.

Hal ini tercermin dari kenaikan DPS.

Financing Cash Flow positif, tanda perusahaan perlu melakukan ekspansi dan kas internal

perusahaan tidak cukup untuk membiayai ekspansi tersebut sehingga butuh tambahan dari pihak

luar.. Namun penerimaan hutang baru belum cukup memberikan kontribusi untuk peningkatan

laba bersih perusahaa. Tercermin dari negatifnya Operational Cash Flow. Walaupun begitu,

pemodal masih diuntungkan oleh perusahaan tercermin dari negatifnya Investing Cash Flow

yang berarti modal investor dipakai untuk ekspansi dan meningkatnya DPS.

Analisis akhir, Perusahaan ini membutuhkan dana cepat untuk melakukan ekspansi. Untuk

mendapatkan dana, perusahaan menggunakan hutang jangka pendek baru. Hutang jangka pendek

ini digunakan untuk menambah inventories dan sedikit Aset tetap. Kinerja keuangan perusahaan

belum cukup menghasilkan laba bersih untuk menutupi beban hutang. Namun ada potensi

perusahaan dapat meningkatkan laba bersihnya jika perusahaan melakukan efisiensi dalam

menggunakan inventories dan asetnya.

Kinerja perusahaan baik jika EVA bernilai positif. Sebaliknya, kinerja perusahaan tidak

baik akan tampak dengan EVA bernilai negatif. Seperti yang diungkapkan Singgih

(2008), Kondisi EVA yang positif mencerminkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi

daripada tingkat biaya modal. EVA yang positif menunjukkan kemampuan manajemen

dalam menciptakan peningkatan nilai kekayaan perusahaan /pemilik modal, dan sebaliknya,

EVA negatif menyiratkan adanya penurunan nilai kekayaan.

karena MVA adalah ukuran kumulatif kinerja perusahaan yang memperlihatkan penilaian

pasar modal pada suatu waktu tertentu dari nilai EVA di masa mendatang atau absolut

antara nilai pasar saham perusahaan dengan modal yang diinvestasikan. Jadi, total proyeksi

EVA suatu perusahaan akan mengindikasikan nilai MVA.

Bila MVA jumlahnya positif, perusahaan akan menyebabkan pemegang saham menjadi kaya.

MVA yang negatif men gindikasikan berapa banyak kekayaanpemegang saham yang hilang.

Maksimisasi MVA akan menjadi tujuan utama untuk setiap perusahaan bila dikonsentrasikan

pada kesejahteraan pemegang saham