Análisis, estudio y resolución caso

Marriott Corporation

INTEGRANTES:Pablo Fainé

Nicolás Mendoza

PROFESOR:Luis Tapia Castillo

SANTIAGO - CHILESegundo Semestre 2015

Diagnóstico

Marriott es una compañía líder en la industria hotelera, tanto en servicios como restaurantes. Dichas líneas de negocio actúan de forma independiente, por lo tanto, es necesario obtener una correcta estimación de costo de capital, con la finalidad de maximizar el valor de la compañía y también evaluar proyectos con un costo de

capital apropiado. La problemática declarada implica resolver el costo de

capital en base a WACC utilizando información del caso,

estableciendo supuestos y en definitiva ajustarse al problema

real de cada división.

Datos de investigación obtenidos

Activo libre de riesgo

Estructura Meta definida por la compañía

Se utiliza a largo plazo

Premio por riesgo

El premio por riesgo es de 7,43% en base a el diferencial de S&P 500 y títulos del gobierno A largo plazo

Deducción tasa de impuesto (Miles de Dólares)

Participación en ventas y utilidades

UAI 202,36Im puesto a la renta 86,54tc 42,8%

Tasa de im puesto

Resolución del caso

M arriott 1,30% 8,95% 10,25%Hoteles 1,10% 8,95% 10,05%

Contrato de servicio 1,40% 8,95% 10,35%Restaurantes 1,80% 8,95% 10,75%

Prim a de deuda por sobre bonos del gobierno

Tasa libre de riesgo KdDivisión

Determinación costo de deuda

Beta Apalancam ientoCapital C/D de m ercado

CORPORACIÓN M ARRIOTT 0,97 41%

HOTELESCorporación hoteles hilton 0,88 14%

Corporación holiday 1,46 79%La Quinta M otor 0,38 69%Ram ada INNS 0,95 65%

prom edio industria 0,9175 56,75%

RESTAURANTESChurch's fried chiken 0,75 4%

Collins food's international 0,6 10%Frish's restaurants 0,13 6%Luby's cafeterias 0,64 1%M c Donald's 1 23%

W endy's International 1,08 21% prom edio industria 0,7 10,83%

Obtención de beta y apalancamiento de

la industria

Información corporativa

CORPORACIÓN M ARRIOTT HOTELESCalculo de CAPM y W ACC Calculo de CAPM y W ACC

Desapalancar: Desapalancar:Beta capital C/D 0,97 Beta capital C/D 0,92Deuda / valor m ercado 41% Deuda / valor m ercado 61,53%Capital / valor m ercado 59% Capital / valor m ercado 38,47%Tasa de im puesto 42,8% Tasa de im puesto 42,8%Beta capital S/D 0,69 Beta capital S/D 0,48

Apalancar: Apalancar:Beta m arriott S/D 0,69 Beta m arriott S/D 0,48Deuda / valor m arriott 60% Deuda / valor m arriott 74%Capital / valor m arriott 40% Capital / valor m arriott 26%Tasa de im puesto 42,8% Tasa de im puesto 42,8%Beta m arriott C/D 1,29 Beta m arriott C/D 1,26

Tasa libre de riesgo 8,95% Tasa libre de riesgo 8,95%Prem io de riesgo 7,43% Prem io de riesgo 7,43%CAPM [kc] 18,53% CAPM 18,31%

Costo deuda a/i [kd] 10,25% Costo deuda a/i [kd] 10,05%W ACC 10,93% W ACC 9,02%

Antes de procedera calcular CAPM , es necesario desapalancar beta de m arriott y apalancar de acuerdo a la estructura m eta deseada.

Antes de procedera calcular CAPM , es necesario desapalancar beta de hoteles y apalancar de acuerdo a la estructura m eta deseada.

Costo de capital obtenido

Costo de capital obtenido

RESTAURANTES SERVICIOSCalculo de CAPM y W ACC Calculo de CAPM y W ACC

Desapalancar:Beta capital C/D 0,70 Hoteles 41%Deuda / valor m ercado 19,65% Contrato de servicio 46%Capital / valor m ercado 80,35% Restaurantes 13%Tasa de im puesto 42,8%Beta capital S/D 0,61 Beta capital S/D 0,91

Apalancar: Apalancar:Beta m arriott S/D 0,61 Beta m arriott S/D 0,91Deuda / valor m arriott 42% Deuda / valor m arriott 40%Capital / valor m arriott 58% Capital / valor m arriott 60%Tasa de im puesto 42,8% Tasa de im puesto 42,8%Beta m arriott C/D 0,87 Beta m arriott C/D 1,25

Tasa libre de riesgo 8,95% Tasa libre de riesgo 8,95%Prem io de riesgo 7,43% Prem io de riesgo 7,43%CAPM 15,40% CAPM 18,27%

Costo deuda a/i [kd] 10,75% Costo deuda a/i [kd] 10,35%W ACC 11,52% W ACC 13,33%

Antes de procedera calcular CAPM , es necesario desapalancar beta de restaurantes y apalancar de acuerdo a la estructura m eta deseada.

Com o no se tieneinform ación necesaria de industria com parable, se procede a calcular un beta a partir de las divisiones de M arriott según su ponderación en base a ventas.

Conclusión Se concluye que la tasa mayor corresponde a la división servicios, por tanto sería el área mas riesgosa para la compañía.

Tener tasas para cada línea de negocio permite evaluar futuros proyectos con mayor precisión, maximizando el valor de la firma.

Es necesario, tener una tasa de costo de capital para cada área de negocio con la finalidad de obtener mayor precisión al evaluar posibles proyectos.

La diferencia entre los resultados de WACC, se da debido a que Marriott en cada una de líneas contaba con un beta distinto según su realidad y además la estructura de capital para cada una de ellas es diferente.