Sekuritas Derivatif

Sekuritas DerivatifOPSIRIGHTWARRANTCONVERTIBLE BONDSFUTURESPendahuluanCara berinvestasi Sekuritas:Memiliki sekuritas secara langsungMembeli derivasi/turunan dari sekuritas (Sekuritas Derivatif)

Jenis Sekuritas Derivatif:Memberikan hak (dapat dilakukan/tdk): opsi (option), bukti (right), waran (warrant), obligasi konversi (convertible bond)Memberikan keharusan: futuresOPSI

Pengertian OpsiSuatu perjanjian/kontrak antara penjual opsi (seller atau writer) dengan pembeli opsi (buyer), dimana penjual opsi menjamin adanya hak (bukan suatu kewajiban) dari pembeli opsi, untuk membeli atau menjual saham tertentu pada waktu dan harga yang telah ditetapkanJenis Opsi: Call Option: memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli saham dalam jumlah tertentu pada waktu dan harga yang telah ditentukan Put Option: memberikan hak kepada pemiliknya untuk menjual saham tertentu pada jumlah, waktu, dan harga yang telah ditentukanOPSI

Terminologi OpsiExercize (strike) price: harga per lembar saham yang dijadikan pathokan pada saat jatuh tempoExpiration date: batas waktu dimana opsi tersebut dapat dilaksanakan . Dua model: American style (kapan saja), European style (hanya saat expired date)Premi opsi: Harga yang dibayarkan oleh pembeli opsi kepada penjual opsi

OPSI

Pentingnya perdagangan opsiSpekulasi terhadap perubahan harga saham memungkinkan investor memperoleh keuntungan lebih besarLembaga investasi menggunakan opsi sebagai alat untuk mempertahankan portofolio investasi menyesuaikan risiko & tingkat keuntungan utk keseluruhan investasiMenghemat biaya transaksi & menghindari pembatasan pasar sekuritas

Opsi: Mekanisme Perdagangan OpsiPenjual Opsi (Call Option)Option Clearing Corporation (OCC) = Lembaga Kliring Opsi memastikan masing2 pihak memenuhi kewajibanBroker / Pembeli opsi Opsi: Mekanisme Perdagangan OpsiPenjual Opsi (Call Option) menyerahkan sejumlah saham sebagai pathokanOption Clearing Corporation (OCC) = Lembaga Kliring Opsi memastikan masing2 pihak memenuhi kewajibanBroker / Pembeli opsi PenjualPembeliOpsiKarakteristik Keuntungan dan Kerugian Opsi Terkait dengan 4 posisi dasar:Pembeli Call Option (kerugian terbatas, keuntungan tdk terbatas)Penjual Call Option (keuntungan terbatas, kerugian tidak terbatas)Pembeli Put Option (keuntungan max. pada saat harga saham 0, kerugian sebatas premi)Penjual Put Option (kebalikan no.3, keuntungan max sejumlah premi, kerugian max. saat harga saham 0 = strike price premi opsi)

Opsi:Karakteristik Keuntungan dan Kerugian

Pembeli Call Option (kerugian terbatas, keuntungan tdk terbatas)

Opsi:Karakteristik Keuntungan dan Kerugian

2. Penjual Call Option (keuntungan terbatas, kerugian tidak terbatas)

Opsi:Karakteristik Keuntungan dan Kerugian

3. Pembeli Put Option

Opsi:Karakteristik Keuntungan dan Kerugian

4. Penjual Put Option

OpsiManfaat Opsi bagi PerusahaanMengamankan hasil investasiMengamankan kenaikan bunga

Faktor2 yang menentukan harga Opsi:Harga sahamHarga Exercise (Harga Penyerahan)Tanggal Jatuh tempoVolatilitas harga saham ybsSuku bunga bebas resiko (Krf)OpsiPut (Jual) Call (beli) Parity P + S = C + PV (X)P = harga put option, exercise price = xS = harga saham hari iniC = harga call option dengan exercise price dan jatuh tempo sama dengan put optionPV = present valueX = exercise price

OpsiModel Penentuan Harga Option (Black & Scholes Model)Asumsi2 Black & Scholes Model:Lognormally distributed price harga saham random, tidak bisa diprediksiTidak ada pajak & biaya transaksiTidak ada dividen, tdk ada arbitrage opportunityPerdagangan sekuritas terus menerusSuku bunga jangka pendek bersifat konstanExercise opsi hanya bisa dilakukan pada saat expiration dateSERTIFIKAT BUKTI (RIGHT)Perusahaan menerbitkan rights untuk menghemat biaya emisi dan juga menambah jumlah lembar saham yang diperdagangkan Pemilik saham lama diberi hak (right) untuk membeli saham baru dengan harga yang lebih murah (limited offering) WARRANTSekuritas yang memberikan hak untuk membeli saham langsung dari perusahaan dengan harga & waktu tertentuDalam warrant terdapat: jumlah lembar saham, harga exercisenya, kapan kadaluwarsanya.Warrant merupakan pemanis obligasi yang diterbitkan agar diminati investor WarrantPerbedaan Warrant dan Opsi Call

WarrantOpsi CallDiterbitkan perusahaan bersangkutan

Pada saat pelaksanaan hak, terdapat penambahan jumlah lembar saham yang beredar dilusi menurunkan harga saham

Diterbitkan individu/perusahaan lain

Pada saat pelaksanaan hak, tidak terdapat penambahan jumlah lembar saham

Obligasi KonversiMerupakan obligasi yang dapat dikonversikan (diubah) menjadi saham biasa. Pemilik convertible bonds memiliki: obligasi sekaligus opsi call atas saham perusahaanMenghitung Premi Konversi: Premi = Harga pasar harga obligasi (harga konversi)* nilai (harga) obligasi: Hint: Gunakan pendekatan menghitung nilai obligasi seperti di obligasi biasa: V = I (PVIFA,k,n) + M (PVIF,k,n)Lihat soal 8.14*) dipilih mana yang lebih tinggi

Obligasi KonversiMenentukan Nilai Obligasi Konversi:Pada saat exercise dateSebelum Exercise dateNilai obligasi konversi terdiri dari 3 komponen: Nilai obligasi biasa Nilai Konversi Nilai OpsiV = CB + SV = nilai perusahaanCB = nilai convertible bondS = nilai keseluruhan sahamFUTURESMerupakan perjanjian hukum perusahaan antara pembeli dan penjual, dengan: - pembeli setuju untuk menerima sesuatu pada harga tertentu di akhir periode waktu yang ditentukan; - penjual setuju untuk mengantarkan sesuatu pada harga tertentu di akhir periode waktu yang ditentukanFUTURESElemen2 Futures:HargaTanggal penyelesaian / tanggal pengantaranUnderlying (sesuatu yang disetujui untuk ditukar/ aktiva yang mendasari)

Investor yang mengambil posisi di pasar dengan membeli kontrak futures disebut pada posisi beli (long position/long futures) untung jika harga Investor yang mengambil posisi di pasar dengan menjual kontrak futures disebut pada posisi jual (short position/short futures) untung jika harga

FUTURESPeranan Lembaga Kliring: Menjamin kedua pihak yang bertransaksi untuk saling melaksanakan kesepakatan yang disetujui ;Menempatkan dirinya sebagai pembeli untuk setiap penjualan dan sebagai penjual untuk setiap pembelian Setoran Wajib Minimum (Margin Requirements):Jumlah minimum tertentu untuk setiap kontrakBerfungsi sebagai jaminan bagi kontrak

FUTURESSetoran Wajib yg harus dipertahankan (maintenance margin) :Tingkat minimum (yang ditetapkan bursa) penurunan posisi ekuitas investor sebagai akibat pergerakan harga yang tidak diinginkan sebelum investor diminta untuk menambah setoran tambahan minimum. Setoran minimum bervariasi (variation margin):Jumlah yang dibutuhkan untuk mengembalikan ekuitas pada rekening ke dalam jumlah setoran minimum awalPeranan Kontrak Futures dalam Manajemen InvestasiPasar futures merupakan alternative pasar yang dapat dimanfaatkan oleh manajer keuangan untuk mengubah tingkat risiko suatu aktiva pada saat diperoleh suatu informasi baruFaktor2 yang perlu dipertimbangkan manajer keuangan apakah akan menggunakan pasar spot atau futures: likuiditas, biaya transaksi, kecepatan pelaksanaan, dan leverage

FUTURESKontrak Indeks Saham FuturesMerupakan kontrak futures dengan aktiva yang mendasarinya adalah indeks saham tertentu (bukan saham tertentu), misal S&P 500.Nilai dolar kontrak indeks saham futures = harga futures X pengganda Karakteristik umum seluruh kontrak:Nilai Kontrak = harga futures X penggandaSeluruh kontrak diselesaikan secara tunaiHari kadaluwarsa adalah sabtu setelah jumat ketiga dlm bulan kadaluwarsa

FUTURESPenetapan Harga Kontrak FuturesBasis (dasar) dari suatu kontrak futures merupakan perbedaan antara harga tunai dengan harga futures di pasar:Basis = harga tunai harga futuresBiaya Penyimpanan = (tingkat pendanaan tahunan pendapatan dividen tahunan) X (sisa hari hingga tanggal penyelesaian/365)