PENGUMUMAN Equity Research PT Panca Global Securities … filePanca Global Securities Tbk ... Kepala...

PENGUMUMAN Equity Research

PT Panca Global Securities Tbk. (PEGE) (Tercatat di Papan : Pengembangan) No.Peng-ER-00015/BEI.PPJ/10-2013

(dapat dilihat di laman: http://www.idx.co.id) PT Bursa Efek Indonesia pada tanggal 29 Oktober 2013 telah menerima surat melalui email dari PT Pemeringkat Efek Indonesia dengan No. 1839/PEF-DIR/X/2013 tanggal 28 Oktober 2013 mengenai Publikasi Laporan Penilaian Target Harga Referensi Saham PT Panca Global Securities Tbk. sebagaimana terlampir (21 lembar). Demikian untuk diketahui.

29 Oktober 2013

Umi Kulsum Rina Hadriyani Kepala Divisi Penilaian Perusahaan Sektor Jasa P.H. Kepala Divisi Perdagangan Saham Tembusan: 1. Yth. Kepala Eksekutif Pengawas Pasar Modal, Otoritas Jasa Keuangan; 2. Yth. Direktur Transaksi dan Lembaga Efek, Otoritas Jasa Keuangan; 3. Yth. Direktur Penilaian Keuangan Perusahaan Sektor Jasa, Otoritas Jasa Keuangan; 4. Yth. Direktur Indonesian Capital Market Electronic Library; 5. Yth. Direksi PT Panca Global Securities Tbk.

psu_PEGE_er_20131029_15

u.p. Bapak Ito Warsito, Direktur UtamaBapak Hoesen, Direktur Penilaian Perusahaan

1839/PEF-DIR/X/2013

Jakarta, 28 Oktober 2013

Kepada Yth.1. PT Panca Global Securities, Tbk

Jakarta Stock Exchange Building, Tower I Suite 1706 AJI. Jend. Sudirman Kav.52-53Jakarta 12190

u.p. Bapak Hendra H. Kustarjo, President Director

2. PT Bursa Efek IndonesiaGedung Bursa Efek IndonesiaJI. Jend. Sudirman Kav 52-53Jakarta Selatan, 12190

Perihal: Publikasi Laporan Penilaian Target Harga Referensi Saham PT Panca GlobalSecurities Tbk.

Dengan hormat,

Sehubungan dengan penugasan yang kami peroleh untuk melakukan Penilaian Target HargaReferensi Saham, dengan ini kami sampaikan hasil penilaian kami atas saham PT Panca GlobalSecurities Tbk (PEGE)dalam versi Bahasa Indonesia dan Bahasa Inggris.

Apabila masih ada hal-hal yang memerlukan penjelasan lebih lanjut, mohon agar menghubungi kami.Atas perhatian dan kerjasamanya, kami ucapkan terima kasih.

,Hormat kami,

Ronald T. Andi Kasim, CFADirektur

Tembusan : Ibu Umi Kulsum, Kepala Divisi Penilaian Perusahaan Sektor Jasa, PT Bursa Efek Indonesia

/mo

PT. Pemeringkat Efek IndonesiaPanin Tower Senayan City, 17th FloorJI. Asia Afrika Lot. 19, Jakarta 10270, INDONESIAPhone: (62-21) 7278 2380· Fax: (62-21) 7278 2370

Halaman ke 1 dari 10 halaman

Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 [email protected]

“Pernyataan disclaimer pada halaman akhir

merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari

dokumen ini” www.PEFINDO.com

Panca Global Securities, Tbk Laporan Kedua

Equity Valuation

28 Oktober 2013

Target Harga

Terendah Tertinggi 370 430

Sekuritas

Kinerja Saham

Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Informasi Saham IDR

Kode Saham PEGE

Harga Saham Per 25 Oktober 2013 275

Harga Tertinggi 52 minggu terakhir 320

Harga Terendah 52 minggu terakhir 210

Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (Rp, miliar)

227

Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (Rp,

miliar)

149

Penilaian Saham Sebelumnya Saat ini

Tertinggi 410 430

Terendah 370 370

Market Value Added & Market Risk


Pemegang Saham (%)

Hendra H. Kustarjo 22,35

UBS AG Singapore 14,60

Trisno Limanto 7,41

Publik (dibawah 5% kepemilikan) 55,65

Masih Merupakan Salah Satu Perusahaan yang Paling Efisien

PT Panca Global Securities, Tbk ("PEGE"), didirikan pada tanggal 13 Agustus 1999, dan menjadi perusahaan sekuritas yang tercatat di bursa pada tahun 2005. PEGE mendapatkan izin sebagai perusahaan sekuritas

dari Badan Pengawas Pasar Modal Indonesia dan Lembaga Keuangan

(BAPEPAM-LK) pada tahun 2000, dan kemudian memperoleh ijin transaksi fasilitas marjin dan penjamin emisi pada tahun 2003 dan 2005. Sehingga, aktivitas bisnis PEGE meliputi perdagangan efek, penjamin emisi, corporate finance dan penasehat keuangan, serta pemberian fasilitas transaksi marjin. PEGE telah menyelesaikan spin-off bisnis manajemen investasi kepada PT PG Asset manajemen ("PGAM") pada tahun 2011. PGAM merupakan perusahaan joint venture antara

PT Multikem Suplindo, PT Santosa Bara, dan PEGE, di mana PEGE hanya memiliki 5 % kepemilikan. Saat divestasi, PGAM memiliki aset kelolaan (“AUM”) sekitar Rp80,3 miliar. PEGE memiliki 746 nasabah per Maret 2013. PEGE juga telah meluncurkan PG Solid - sistem transaksi perdagangan online yang membuat pelanggan lebih mudah untuk melakukan aktivitas perdagangan saham

100

150

200

250

300

350

3000

3500

4000

4500

5000

5500

Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13

PEGEIHSG

IHSG PEGE

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

-60

-40

-20

0

20

40

60

2010 2011 2012 Jun-13

Market riskMVA

Market value added (LHS) Market risk (RHS)

“Pernyataan disclaimer pada halaman

akhir merupakan bagian yang tidak

terpisahkan dari dokumen ini”

www.pefindo.com

Panca Global Securities, Tbk

28 Oktober 2013 Halaman ke 2 dari 10 halaman

Penyesuaian Target Harga Kami melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami sebelumnya dan menyesuaikan Target Harga ke dalam kisaran Rp370 – Rp430 per saham, berdasarkan pertimbangan-pertimbangan berikut:

Meskipun Indeks Harga Saham Gabungan (“IHSG”) terjun ke 3.967,8 poin

per tanggal 27 Agustus 2013 atau turun 8,1% YtD, namun likuiditas di Bursa Efek Indonesia yang merupakan bread and butter bagi perusahaan sekuritas, tetap tinggi. Rata-rata volume dan nilai harian periode 1 Januari 2013 – 27 Agustus 2013 adalah 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun. Nilai ini lebih tinggi dibandingkan tahun 2012, dimana rata-rata volume dan nilainya adalah 4,2 miliar saham dan Rp3,5 triliun.

Kami percaya PEGE telah meluncurkan skema biaya komisi perantara yang

baru, yang lebih pro pelanggan. Hal ini terbukti dengan nilai transaksi PEGE yang mencapai Rp2,5 triliun di 1H13, sementara pendapatan dari komisi

perantara hanya Rp5,3 miliar dari Rp 9,9 miliar pada periode yang sama di tahun sebelumnya. Dengan strategi ini, kami percaya PEGE memiliki keuatan lebih untuk menghadapi persaingan dalam industri sekuritas.

Meskipun pendapatan PEGE turun menjadi Rp13,7 miliar pada 1H13, dari

Rp16,6 miliar pada 1H12, namun PEGE tetap mempertahankan marjin keuntungan yang tinggi dengan efisiensi kerja. Marjin laba operasional dan marjin laba bersih di 1H13 mampu mencapai 62% dan 83%, lebih tinggi dibandingkan 1H12 dan juga masih salah satu yang tertinggi di industrinya.

Perubahan risk free rate, risk premium, and beta menjadi 7,2%; 3,6%; dan 0,6x.

Prospek Usaha Meskipun IHSG turun tajam hingga 8,7% pada periode 19 – 26 Agustus 2013, tapi kami masih tetap berpandangan bahwa likuiditas efek di tahun 2013 masih dapat melebihi likuiditas tahun 2012. Hal ini dibuktikan dengan rata-rata nilai transaksi harian dan volume selama 1 Januari 2013 – 27 Agustus 2013, yang mencapai 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun, lebih tinggi dibandingkan tahun

2012 yang hanya mencapai 4,2 miliar lembar saham dan Rp4,5 triliun. Hal ini

menjadi katalis bagi perusahaan sekuritas seperti PEGE, untuk menjadi lebih aktif. Mempertimbangkan hal ini, ditambah dengan kemampuan PEGE untuk melakukan efisiensi, maka kami memperkirakan PEGE akan mampu mengamankan marjin laba operasi dan marjin laba bersihnya, seperti yang ditunjukkan selama 1H13 yang mampu mencapai 62% dan 83%. Dalam jangka panjang, atau periode 2012 – 2017 kami percaya pendapatan PEGE dapat

tumbuh dengan CAGR 10%. Tabel 1: Ringkasan Kinerja

2010 2011 2012 2013P 2014P

Penjualan [Rp miliar] 31 35 30 27 38

Laba sebelum pajak [Rp miliar] 20 22 22 19 25

Laba bersih [Rp miliar] 18 20 19 18 23

EPS* [Rp] 28 28 27 25 32

Pertumbuhan EPS [%] 5,5 0,0 (3,6) (9,0) 28,5

P/E [x] 5,3 7,7 8,2 11,0* 8,6*

PBV [x] 0,8 1,1 1,0 1,1* 1,0*

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Berdasarkan harga saham tanggal 25 Oktober 2013 – Rp275/saham

PARAMETER INVESTASI




www.pefindo.com



Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance (“CP”), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth

Expectations (“GE”), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan. Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat kluster, yaitu:

Excellent value managers (“Q-1”) Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan.

Expectation builders (“Q-2”)

Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark.

Traditionalists (“Q-3”)

Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek.

Asset-loaded value managers (“Q-4”)

Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan

pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4.

Gambar 1: PEGE Growth-Value Map (Industri Sekuritas)


Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar yang ada, PEGE kami

klasifikasikan ke dalam klaster Traditionalists (“Q-3”). Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan dalam jangka

panjang, tetapi memiliki harapan yang relatif tinggi terhadap profitabilitas perusahaan dalam jangka pendek. PEGE memiliki kesempatan untuk pindah ke klaster Excellent Value Managers (“Q-1”) dengan memperkuat pertumbuhan internal dan secara teratur memperbaharui informasi perihal kinerjanya kepada masyarakat.

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

0 1 2 3 4

Gro

wth

Exp

ecta

tio

ns

Current Performance (CP)

Q-2 Q-1

Q-4 Q-3

PEGE

PADI

PANS

RELI

HADE

GROWTH VALUE MAP




www.pefindo.com



Pasar Modal Indonesia 2013: Likuiditas Diestimasi Diatas Rata-rata Tahun 2012, Walaupun IHSG Turun Selama 1H13, Indeks Harga Saham Gabungan (“IHSG”) di Jakarta mencatat

pertumbuhan substansial karena naik hingga 4,818.9 poin atau tumbuh 11,6% YtD. Namun, tren tersebut terkoreksi sejak akhir Mei 2013 saat ketua Dewan Gubernur Fed mengumumkan untuk memulai "tapering" yang belum pernah terjadi sebelumnya, dimana nilainya mencapai USD85 miliar per bulan. Ditambah pelebaran defisit Neraca Pembayaran menjadi 4,4% dari PDB, naik dari 2,6% pada 1Q13, memicu terjadinya panik di pasar modal. Akibatnya, banyak investor asing menarik dana dari pasar modal Indonesia dan menggulingkan IHSG hingga

mencapai 3.967,8 poin per 27 Agustus 2013, atau turun sebesar 8,1% YtD.

Gambar 2: Pergerakan IHSG


Namun, kami melihat krisis ekonomi adalah hal yang masih jauh. Perekonomian Indonesia masih tumbuh positif 5,8% YoY di 1H13, dan diprediksi serendah-

rendahnya tumbuh 5,5% YoY. Tindakan cepat yang diambil oleh Pemerintah dengan menerbitkan empat kebijakan ekonomi untuk mencegah memburuknya perekonomian nasional akan berpengaruh di masa datang. Kami juga melihat

bahwa meski terjadi penurunan indeks IHSG, likuiditas yang merupakan sumber pendapatan bagi perusahaan sekuritas tahun 2013 sangat mungkin mengungguli periode 2012. Volume rata-rata harian dan nilai dalam periode 1 Januari 2013 - 27 Agustus 2013 adalah sekitar 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun, sedangkan

pada tahun 2012 parameter tersebut hanya sebesar 4,2 miliar lembar saham dan Rp4,5 triliun

Gambar 3: Volume dan Nilai di IDX, Jan’2012 – 27 Agustus 2013

Sumber: Bursa Efek Indonesia, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

3500

3700

3900

4100

4300

4500

4700

4900

5100

5300

5500

IHSG

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2-Ja

n-1

2

2-Fe

b-1

2

2-M

ar-1

2

2-A

pr-

12

2-M

ay-1

2

2-Ju

n-1

2

2-Ju

l-12

2-A

ug-

12

2-Se

p-1

2

2-O

ct-1

2

2-N

ov-

12

2-D

ec-1

2

2-Ja

n-1

3

2-Fe

b-1

3

2-M

ar-1

3

2-A

pr-

13

2-M

ay-1

3

2-Ju

n-1

3

2-Ju

l-13

2-A

ug-

13

Value (Rp miliar)Volume (juta saham)

Volume Value

INFORMASI BISNIS




www.pefindo.com



38.5%

53.3%

46.0%

61.8%57.6%

65.1%

58.0%

83.5%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

2011 2012 1H12 1H13

Marjin laba operasional (%) Marjin laba bersih (%)

Menjadi Lebih Kompetitif Pada 1H13, PEGE mengalami peningkatan nilai transaksi hingga mencapai Rp2,5 triliun, naik 21,33% YoY. Namun, pendapatan PEGE dari komisi perantara

berkurang menjadi Rp5,3 miliar, dari Rp9,9 miliar pada tahun sebelumnya. Kami percaya bahwa itu adalah karena strategi PEGE untuk menghadapi persaingan yang lebih ketat pada 2013, dengan menurunkan biaya jasa perantara kepada

nasabah.

Gambar 4: Nilai Transaksi dan Komisi Perantara, 1H12 vs 1H13

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Masih Merupakan Salah Satu Perusahaan yang Paling Efisien di Industrinya Pendapatan PEGE selama 1H13 tampak tidak menjanjikan seperti pada 1H12.

Total pendapatan di 1H13 turun menjadi Rp13,7 miliar dari Rp16,6 miliar pada 1H12. Penurunan terbesar pendapatan dari bisnis perantara yang turun 46,8% YoY. Namun, kemampuan PEGE untuk melakukan efisiensi dalam periode 1H13 layak untuk dihargai. Beban usaha turun dari Rp8.9 miliar pada 1H12 menjadi hanya Rp5.2 miliar pada 1H13, disebabkan turunnya biaya transaksi surat berharga. Akibatnya, margin laba usaha PEGE dan margin laba bersih di 1H13 mampu mencapai 62% dan 83%, lebih tinggi dari periode 1H12 yang hanya

sebesar 46% dan 58%.

Gambar 5: Marjin Historis Gambar 6: Perbandingan Marjin

PEGE

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

1H12 1H13

Nilai TransaksiKomisi Perantara

Nilai transaksi (Rp, miliar) Komisi perantara (Rp, miliar)

KEUANGAN

61.8%

0.9%

31.1%

39.9%

66.2%

83.5%

-2.7%

12.4%

35.6%

59.8%

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

PEGE TRIM KREN HADE RELI

Marjin laba operasional (%) Marjin laba bersih (%)




www.pefindo.com



Mempertahankan Tingkat Ambang Batas Aman Modal Kerja Bersih Disesuaikan (“MKBD”)

Modal Kerja Bersih Disesuaikan PEGE (“MKBD”) per Juni 2013 mencapai Rp91,4 miliar, diatas nilai per Desember 2012 yang mencapai Rp82,1 miliar. Sementara itu, minimal MKBD yang dipersyaratkan oleh Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga keuangan adalah Rp25 miliar. Oleh karenanya kami melihat bahwa PEGE memiliki kemampuan untuk memenuhi kebutuhan tersebut dengan sedikit peningkatan turnover.

Gambar 7: MKBD dan Turnover PEGE

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

300%

310%

320%

330%

340%

350%

360%

370%

76

78

80

82

84

86

88

90

92

94

2012 Mar-13 Jun-13

Rp, miliar

MKBD (Rp, miliar) MKBD / minimal MKBD Rp25 miliar (%)




www.pefindo.com



PENILAIAN

Metodologi Penilaian

Kami mengaplikasikan pendekatan pendapatan menggunakan Excess Return Method (ERM) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) PEGE jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset. Selain itu kami menggunakan metode Guideline Company Method (GCM) sebagai

metode pembanding. Penilaian ini didasarkan pada Nilai 100% saham PEGE per tanggal 25 Oktober

2013, menggunakan laporan keuangan PEGE per tanggal 30 Juni 2013, sebagai

dasar dilakukannya analisa fundamental.

Estimasi Nilai

Kami menggunakan Cost of Equity sebesar 9,3% berdasarkan asumsi-asumsi

berikut:

Tabel 2: Asumsi

Risk free rate [%]* 7,2

Risk premium [%]* 3,6

Beta [x]** 0,6

Cost of Equity [%] 9,3 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: *per 25 Oktober 2013 ** Berdasarkan laporan PEFINDO beta Saham tanggal 24 Oktober 2013

Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal

25 Oktober 2013, adalah sebagai berikut:

Dengan menggunakan metode ERM dan asumsi tingkat diskonto 9,3%

adalah sebesar Rp408 – Rp427 per saham. Dengan metode GCM (PBV 1,8X and P/E 10,9X) adalah sebesar Rp272

– Rp451 per saham.

Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut sebesar 70% untuk ERM dan 30% untuk metode GCM.

Berdasarkan hasil perhitungan di atas maka Target Harga Saham PEGE untuk 12

bulan adalah Rp370 – Rp430 per saham. Tabel 3: Ringkasan Penilaian Metode DCF

Konservatif Moderat Agresif

Beginning book value of equity – [Rp,

miliar] 165 165 165

PV equity excess return – [Rp miliar] 20.6 21.7 22.8 Terminal Value excess return – [Rp,

miliar] 104 110 115

Total Equity Value – [Rp miliar] 289 296 302 Number of Share, [juta saham] 708 708 708 Beginning book value of equity – [Rp,

miliar] 408 418 427

Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

TARGET HARGA




www.pefindo.com



Tabel 4: Perbandingan GCM

PEGE KREN RELI HADE TRIM BCAP PANS Rata-rata

Penilaian, 25 Oktober 2013

P/E [x] 9,2 n.a. 7,5 13,1 n,a. 14,3 10,6 10,9

P/BV [x] 1,2 3,7 1,6 0,6 0,9 1,8 3,2 1,8

Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 5: Ringkasan Penilaian Metode GCM

Multiples

(x)

Est. EPS

(Rp)

Est. BV/Share

(Rp)

Value

(Rp)

P/BV 1,8 - 244 451 P/E 10,9 25 - 272

Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 6: Rekonsiliasi Nilai Wajar

Nilai Wajar [Rp]

DCF GCM Rata-rata

Batas atas 427 451 430

Batas bawah 408 272 370

Bobot 70% 30%

Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing




www.pefindo.com



Tabel 7: Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian

Laba Rugi

(dalam Rp miliar) 2010 2011 2012 2013P 2014P

Penjualan 31 35 30 27 38

Beban usaha (21) (21) (14) (12) (17)

Laba usaha 11 13 16 15 20

Pendapatan (beban) lain-lain

10 9 6 5 5

Laba sebelum pajak 20 22 22 19 25

Beban pajak (2) (2) (2) (2) (3)

Laba bersih 18 20 19 18 23

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 8: Posisi Keuangan Konsolidasian Neraca

(dalam Rp miliar) 2010 2011 2012 2013P 2014P

Assets

Kas dan setara kas 94 91 4 61 79

Piutang lembaga kliring dan penjaminan

82 35 7 25 28

Piutang nasabah 160 82 73 98 101

Piutang pada perusahaan

sekuritas lainnya - - - 14 20

Aset lancar lainnya 28 29 91 63 63

Aset tetap 3 1 1 1 1

Aset tidak lancar lainnya 1 3 3 3 3

Total Aset 367 241 178 266 295

Kewajiban

Hutang lembaga kliring

dan penjaminan 89 42 8 33 37

Hutang konsumen 147 52 7 49 55

Kewajiban jangka pendek

lainnya 1 1 1 8 10

Kewajiban jangka panjang lainnya

3 3 3 3 3

Total Liabilitas 239 98 18 93 106

Total Ekuitas 129 144 160 173 189

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing.

Gambar 8: P/E dan P/BV Historis


Gambar 9: ROA, ROE dan TAT Historis


Tabel 9: Rasio Kunci

Rasio 2010 2011 2012 2013P 2014P

Pertumbuhan (%)

Pendapatan 110.6 11.5 (14.7) (9.2) 39.2

Laba Operasional 30.6 27.2 18.1 (6.0) 37.3

EBITDA 53.1 2.8 14.1 2.5 29.9

Laba bersih 5.5 0 (3.6) (9.0) 28.5

Profitabilitas (%)

Marjin laba operasional 33.8 38.5 53.3 55.2 54.4

Marjin EBITDA

48.1 44.4 59.4 67.0 62.6

Marjin laba bersih 58.2 57.6 65.1 65.3 60.2

ROA 5.0 8.3 10.9 6.7 7.7

ROE 14.1 14.0 12.1 10.2 12.0

Solvabilitas (X)

Debt to Equity 1.9 0.7 0.1 0.5 0.6

Debt to Asset 0.6 0.4 0.1 0.3 0.4

Sumber : PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

0.0

0.4

0.8

1.2

0

2

4

6

8

10

12

14

2008 2009 2010 2011 2012

P/E (x, LHS) P/BV (x, RHS)




www.pefindo.com



DISCLAIMER

Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan

untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp.20.000.000,- masing-masing dari Perseroan dan Bursa Efek Indonesia yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di http://www.pefindo.com Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia.

http://www.new.pefindo.com/

of 10 pages

Contact: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 [email protected] “Disclaimer statement in the last page is an

integral part of this report”

www.PEFINDO.com

Panca Global Securities, Tbk Secondary Report

Equity Valuation

October 28, 2013

Target Price

Low High 370 430

Securities

Historical Chart

Source: Bloomberg, PEFINDO Equity & Index Valuation Division

Stock Information IDR

Ticker code PEGE

Market price as of October 25, 2013 275

Market price – 52 week high 320

Market price – 52 week low 210

Market cap – 52 week high (bn) 227

Market cap – 52 week low (bn) 149

Stock Valuation Last Current

High 410 430

Low 370 370

Market Value Added & Market Risk


Shareholders (%)

Hendra H. Kustarjo 22.35

UBS AG Singapore 14.60

Trisno Limanto 7.41

Public (each below 5% ownership) 55.65

Still One of the Most Efficient Companies

PT Panca Global Securities, Tbk ("PEGE"), was established on August 13th, 1999, and became a public listed securities company in 2005. PEGE was granted securities firm license from the Indonesia Capital Market &

Financial Institution Supervisory Agency (BAPEPAM-LK) in 2000, and then obtained margin transaction facility license and underwriting license in 2003 and 2005. As a result, PEGE’s business activities consist of securities brokerage, underwriting, corporate finance and financial

advisory, and margin trading facility. PEGE has completed spin-off of its investment management business to PT PG Asset management (“PGAM”) in 2011. PGAM is a joint venture among PT Multikem Suplindo, PT Santosa Bara, and PEGE, in which PEGE has only 5% of ownership. At the time of the divestment, PGAM already had around Rp 80.3 billion of assets under management (“AUM”). PEGE had 746 customers as of March 2013. PEGE has launched PG Solid – an online trading system which

makes the customers easier to perform stocks trading activities.

100

150

200

250

300

350

3000

3500

4000

4500

5000

5500

Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13

PEGEJCI

JCI PEGE

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

-60

-40

-20

0

20

40

60

2010 2011 2012 Jun-13

Market riskMVA

Market value added (LHS) Market risk (RHS)

“Disclaimer statement in the last page

is an integral part of this report”

www.PEFINDO.com


October 28, 2013 Page 2 of 10 pages

Target Price Adjustment We made several adjustments to our previous forecast and adjusted our Target Price to the range of IDR370 – IDR430 per share, based on the following

considerations:

Despite the Jakarta Composite Index (“JCI”) plunge to 3,967.8 points as of August 27, 2013, or down by 8.1% YtD, but the liquidities, which serve as bread and butter for securities companies, remains high. The average daily volume and value during January 1, 2013 – August 27, 2013 was around 4.5

billion shares and IDR5.2 trillion, respectively. These may well outperformed the liquidities in 2012 as its average daily volume and value were 4.2 billion shares and IDR3.5 trillion.

We believe that PEGE has launched a new brokerage commission fee scheme, which is more pro customers. It proved by PEGE’s transaction value as it reached IDR2.5 trilion in 1H13, while its revenue from brokerage commission was only IDR5.3 billion, from IDR9.9 billion at the same period in previous

year. With this strategy, we believe PEGE has more strength to face competition in its industry.

Although PEGE’s revenue decreased to IDR13.7 billion in 1H13, from IDR16.6 billion in 1H12, but still PEGE is able to maintain its high profit margins by way of making efficiencies works. It showed with its operating and net profit margin in 1H13 which able to hit 62% and 83% respectively, higher than in 1H12 and also still one of the highest profit margins in its industry.

Change in risk-free rate, equity premium and beta to 7.2%, 3.6% and 0.6x, respectively.

Business Prospects

Despite an 8.7% of sharp decrease in the JCI during 19 – 26 August period, but we are still of the view that IDX’s liquidities may still outperformed the liquidities

in 2012 period. It is proved by average daily transaction value and volume during January 1, 2013 – August 27, 2013, which amounted to 4.5 billion shares and IDR5.2 trillion, respectively, higher than in 2012 period which were only 4.2 billion shares and IDR4.5 trillion. These become catalyst for securities

companies, such as PEGE, to become more active. Given this, and augmented with PEGE’s ability to be more efficient, then we estimate that PEGE may able to secure its margins, as showed with its operating and net profit margin that hit

62% and 83% respectively. In the long run or during 2012 – 2017 periods, we estimate that PEGE’s revenue will be growing by 10% CAGR. Table 1: Performance Summary

2010 2011 2012 2013P 2014P

Revenue (IDR bn) 31 35 30 27 38

Pre-tax Profit (IDR bn) 20 22 22 19 25

Net Profit (IDR bn) 18 20 19 18 23

EPS (IDR) 28 28 27 25 32

EPS Growth (%) 5.5 0.0 (3.6) (9.0) 28.5

P/E (x) 5.3 7.7 8.2 11.0* 8.6*

PBV (x) 0.8 1.1 1.0 1.1* 1.0*

Source: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates Notes: * Based on Share Price as of October 25, 2013 – IDR275 / share

INVESTMENT PARAMETERS



www.PEFINDO.com



The Growth-Value Map below provides an overview of the market expectations

for the companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). The Current

Performance (CP) metric, running along the horizontal axis, is a portion of current stock market value that can be linked to the perpetuity of a company’s current performance in profitability. The Growth Expectations (GE) metric, plotted on the vertical axis, is the difference between the current stock market value and the value of current performance. Both metrics are normalized by the company’s book value.

The Growth-Value Map divides companies into four clusters:

Excellent Value Managers (Q-1) Market expects companies in Q-1 to surpass their benchmark in profitability and growth.

Expectation Builders (Q-2)

Market has relatively low expectations of profitability in the short term

from companies in Q-2, but has growth expectations exceed the benchmark.

Traditionalists (Q-3) Market has low growth expectations of companies in the Q-3, although

they showed good profitability in the short term.

Asset-loaded Value Managers (Q-4) Market has low expectations in terms of profitability and growth for companies in Q-4.

Figure 1: Growth-Value Map of PEGE (Securities Industry)


Based on its financial reports and market data, PEGE is classified in the

Traditionalists (Q-3) cluster. The market has low growth expectations of the Company in the long term, but relatively high expectations of profitability in the

short term. PEGE has the opportunity to move to the Excellent Value Managers (Q-1) cluster by strengthening its internal growth and regularly updating the public of its performance.

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

0 1 2 3 4

Gro

wth

Exp

ecta

tio

ns

Current Performance (CP)

Q-2 Q-1

Q-4 Q-3

PEGE

PADI

PANS

RELI

HADE

GROWTH VALUE MAP



www.PEFINDO.com



Indonesia’s Capital Market 2013: Liquidities Expected Above 2012

Average, despite Decreasing Composite Index During 1H13, the Jakarta’s Composite Index (“JCI”) recorded a substantial growth as it up to 4,818.9 points or increased by 11.6% YtD. However, a revising

trend has occurred since the end of May 2013 when the chairman of the Fed’s board of governors announced to start “tapering” its unprecedented USD85 billion a month programmed of quantitative easing (“QE”). Accompanied with widening deficit of Indonesia’s Current Account balance to 4.4% of GDP, up from 2.6% during 1Q13, triggers a panic movement. As a result, many foreign investors pulled the funds out of Indonesia’s capital market and overthrow JCI to 3,967.8 points as per August 27, 2013, or down by 8.1% YtD.

Figure 2: JCI Movement

Source:Bloomberg, PEFINDO Equity & Index Valuation Division

However, we still view that economy crisis remained far. Indonesia’s economy still grows by 5.8% YoY in 1H13, and predicted to grow 5.5% YoY at worst. Quick actions taken by the Government with the issuance of four economy policies to prevent worsening of national economy should be affected in the future. We also

view that despite the plunge of JCI index, liquidity which is the bread and butter for securities companies in 2013 may still outperformed the 2012 period. The average daily volume and value during January 1, 2013 – August 27, 2013 was

around 4.5 billion shares and IDR5.2 trillion, respectively, while in 2012 these parameters were only amounted to 4.2 billion shares and IDR4.5 trillion.

Figure 3: Volume and Value at IDX, Jan’2012 – August 27, 2013

Source: Indonesia Stock Exchange, PEFINDO Equity & Index Valuation Division

3500

3700

3900

4100

4300

4500

4700

4900

5100

5300

5500

JCI

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2-J

an-1

2

2-F

eb

-12

2-M

ar-1

2

2-A

pr-

12

2-M

ay-1

2

2-J

un

-12

2-J

ul-

12

2-A

ug-

12

2-S

ep

-12

2-O

ct-1

2

2-N

ov-

12

2-D

ec-1

2

2-J

an-1

3

2-F

eb

-13

2-M

ar-1

3

2-A

pr-

13

2-M

ay-1

3

2-J

un

-13

2-J

ul-

13

2-A

ug-

13

Value (billion IDR)

Volume (million shares)

Volume Value

BUSINESS INFORMATION



www.PEFINDO.com



Become More Competitive In 1H13, PEGE experienced an increasing transaction value as it reached IDR2,5 trillion, up by 21.33% YoY. However, PEGE’s revenue from brokerage commission

was reduced to IDR5.3 billion, from IDR9.9 billion at the previous year. We believe that it is due to the PEGE’s strategy to face a more tight competition in 2013, by lowering its brokerage fee to the customers.

Figure 4: Transaction Value and Brokerage Commission, 1H12 vs 1H13

Source: Indonesia Stock Exchange, PT Panca Global Securities Tbk, PEFINDO Equity & Index Valuation Division

Still One of the Most Efficient Companies in Its Industry PEGE’s revenue during 1H13 looked not as promising as in 1H12. Total revenue in 1H13 dropped to IDR13.7 billion from IDR16.6 billion in 1H12. Biggest decline of revenue comes from brokerage commission business, as it plunged by 46.8% YoY. However, PEGE’s ability to perform efficiency in 1H13 periods is worth to be appreciated. Its operating expenses dropped from IDR8.9 billion in 1H12 to just IDR5.2 billion in 1H13, on the back of decreasing marketable securities

transaction costs. As a result, PEGE’s operating profit margin and net profit margin in 1H13 were able to hit 62% and 83%, respectively, higher than 1H12 periods that only amounted to 46% and 58%, respectively.

Figure 5: PEGE’s Historical Figure 6:Margins Comparison

Margin

Source: PT Panca Global Securities Tbk, PEFINDO Equity & Index Valuation Division

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

1H12 1H13

Transaction value

Brokerage commision

Transaction value (Rp, billion) Brokerage commision (Rp, billion)

FINANCE

38.5%

53.3%

46.0%

61.8%57.6%

65.1%

58.0%

83.5%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

2011 2012 1H12 1H13

Operating profit margin (%) Net profit margin (%)

61.8%

0.9%

31.1%

39.9%

66.2%

83.5%

-2.7%

12.4%

35.6%

59.8%

-10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

PEGE TRIM KREN HADE RELI

Operating profit margin (%) Net profit margin (%)



www.PEFINDO.com



Maintain Safety Level of Adjusted Net Working Capital PEGE’s Adjusted Net Working Capital (“ANWC”) as per June 2013 touched

IDR91.4 billion, above IDR82.1 billion as stated at December 2012. Meanwhile, the minimum ANWC requested by Capital Market Supervisory Board and Financial Institution is IDR25 billion. As a result, PEGE’s able to maintain its capability of

fulfilling such requirement with slightly improving turnover.

Figure 7: PEGE’s ANWC and Its Turnover

Source: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Equity & Index Valuation Division

300%

310%

320%

330%

340%

350%

360%

370%

76

78

80

82

84

86

88

90

92

94

2012 Mar-13 Jun-13

Rp, bn

ANWC (Rp, billion) ANWC / minimum ANWC of IDR25 bio (%)



www.PEFINDO.com



VALUATION

Methodology

We apply income approach using Excess Return Method (ERM) as the main valuation approach considering the income growth is a value driver in PEGE instead of asset growth. Furthermore, we also apply Guideline Company Method (GCM) as comparison method.

This valuation is based on 100% shares price as of October 25, 2013, using PEGE’s financial report as of June 30, 2013, for our fundamental analysis.

Value Estimation

We use Cost of Equity of 9.3% based on the following assumptions:

Table 2: Assumption

Risk free rate [%]* 7.2

Risk premium [%]* 3.6

Beta [x]** 0.6

Cost of Equity [%] 9.3 Source: Bloomberg, PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates Notes: *As of October 25, 2013 ** Based on PEFINDO Beta Saham report – dated October 24, 2013

Target price for 12 months based on valuation as of October 25, 2013, is as follows:

Using the ERM method with a discount rate assumption of 9.3% is

IDR408 – IDR427 per share. Using the GCM method (PBV 1.8X and P/E 10.9X) is IDR272 –

IDR451 per share.

In order to obtain a value which represents both value indications, we have weighted both ERM and GCM methods by 70%:30%.

Based on the above calculation, the target price of PEGE for 12 months is IDR370 – IDR430 per share. Table 3: Summary of DCF Method Valuation

Conservative Moderate Aggressive

Beginning book value of equity – [Rp, bn]

165 165 165

PV equity excess return – [Rp bn] 20.6 21.7 22.8 Terminal Value excess return – [Rp, bn]

104 110 115

Total Equity Value – [Rp bn] 289 296 302 Number of Share, [mn shares] 708 708 708 Fair Value per Share [IDR] 408 418 427 Source: PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates

TARGET PRICE



www.PEFINDO.com



Table 4: GCM Comparison

PEGE KREN RELI HADE TRIM BCAP PANS Average

Valuation, October 25, 2013

P/E [x] 9.2 n.a. 7.5 13.1 n.a. 14.3 10.6 10.9

P/BV [x] 1.2 3.7 1.6 0.6 0.9 1.8 3.2 1.8

Source: Bloomberg, PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates

Table 5: Summary of GCM Method Valuation

Multiples

(x)

Est. EPS

(IDR)

Est. BV/Share

(IDR)

Value

(IDR)

P/BV 1.8 - 244 451 P/E 10.9 25 - 272

Source: Bloomberg, PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates

Table 6: Fair Value Reconciliation

Fair Value per Share [IDR]

DCF GCM Average

Upper limit 427 451 430

Bottom limit 408 272 370

Weight 70% 30%

Source: PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates



www.PEFINDO.com



Table 7: Consolidated Statements of Comprehensive Income

Income Statement

(in IDR bn) 2010 2011 2012 2013P 2014P

Net Sales 31 35 30 27 38

Operating Expense (21) (21) (14) (12) (17)

Operating Income 11 13 16 15 20

Other Income (Charges) 10 9 6 5 5

Pre-tax profit 20 22 22 19 25

Tax (2) (2) (2) (2) (3)

Net Profit 18 20 19 18 23

Source: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates

Table 8: Consolidated Statements of Financial Position Balance Sheet

(in IDR bn) 2010 2011 2012 2013P 2014P

Assets

Cash & cash equivalents 94 91 4 61 79

Receivables from Clearing

and Guarantee Institution 82 35 7 25 28

Receivables from

Customers 160 82 73 98 101

Receivables from other securities houses

- - - 14 20

Other Current Assets 28 29 91 63 63

Fixed Assets 3 1 1 1 1

Other Assets 1 3 3 3 3

Total Assets 367 241 178 266 295

Liabilities

Payables to Clearing and

Guarantee Institution 89 42 8 33 37

Payables to customers 147 52 7 49 55

Other short-term liabilities

1 1 1 8 10

Other long-term liabilities 3 3 3 3 3

Total Liabilities 239 98 18 93 106

Total Equity 129 144 160 173 189

Source: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates.

Figure 8: Historical P/E and P/BV


Figure 9: Historical ROA, ROE and TAT


Table 9: Key Ratio

Ratio 2010 2011 2012 2013P 2014P

Growth (%)

Sales 110.6 11.5 (14.7) (9.2) 39.2

Operating Profit 30.6 27.2 18.1 (6.0) 37.3

EBITDA 53.1 2.8 14.1 2.5 29.9

Net Profit 5.5 0 (3.6) (9.0) 28.5

Profitability (%)

Operating Margin 33.8 38.5 53.3 55.2 54.4

EBITDA Margin

48.1 44.4 59.4 67.0 62.6

Net Margin 58.2 57.6 65.1 65.3 60.2

ROA 5.0 8.3 10.9 6.7 7.7

ROE 14.1 14.0 12.1 10.2 12.0

Solvability (X)

Debt to Equity 1.9 0.7 0.1 0.5 0.6

Debt to Asset 0.6 0.4 0.1 0.3 0.4

Source: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates

0.0

0.4

0.8

1.2

0

2

4

6

8

10

12

14

2008 2009 2010 2011 2012

P/E (x, LHS) P/BV (x, RHS)

0.00

0.04

0.08

0.12

0.16

0.20

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2010 2011 2012

ROA (%, LHS) ROE (%, LHS) Assets Turnover (x, RHS)



www.PEFINDO.com



DISCLAIMER

This report was prepared based on trusted and reliable sources. Nevertheless, we do not guarantee its completeness, accuracy and adequacy. Therefore, we are not responsible for any investment

decisions made based on this report. All assumptions, opinions and predictions were solely our

internal judgments as of the reporting date, and those judgments are subject to change without further notice.

We are not responsible for any mistakes or negligence that occur by using this report. Recent performance cannot always be used as a reference for future outcome. This report does not offer a

recommendation to purchase or hold particular shares. This report might not be suitable for some

investors. All opinions in this report have been presented fairly as of the issuing date with good intentions; however, they could change at any time without further notice. The price, value or

income of each share of the Company stated in this report might be lower than investor

expectations, and investors may obtain returns lower than the invested amount. Investment is defined as the probable income that will be received in the future; nonetheless such returns may

fluctuate. As for companies whose shares are denominated in a currency other than Rupiah, foreign

exchange fluctuation may reduce their share value, price or the returns for investors. This report

does not contain any information for tax considerations in investment decision-making.

The share price target in this report is a fundamental value, not a fair market value or a transaction price reference required by regulations.

The share price target issued by the PEFINDO Equity & Index Valuation Division is not a recommendation to buy, sell or hold particular shares. It should not be considered as investment

advice from the PEFINDO Equity & Index Valuation Division and its scope of service to some

parties, including listed companies, financial advisors, brokers, investment banks, financial institutions and intermediaries, does not correlate with receiving rewards or any other benefits

from such parties.

This report is not intended for any particular investor and cannot be used as part of an objective

investment analysis of particular shares, an investment recommendation, or an investment

strategy. We strongly recommend investors to consider the suitability of the situation and conditions before making a decision in relation with the figures in this report. If necessary, consult

with your financial advisor.

PEFINDO keeps the activities of the Equity Valuation Division separate from its Ratings Division to

preserve the independence and objectivity of its analytical processes and products. PEFINDO has

established policies and procedures to maintain the confidentiality of non-public information received in connection with each analytical process. The entire process, methodology and the

database used in the preparation of the Reference Share Price Target Report as a whol e are

different from the processes, methodologies and databases used by PEFINDO in issuing ratings.

This report was prepared and composed by the PEFINDO Equity & Index Valuation Division with the

objective of enhancing the transparency of share prices of listed companies in the Indonesia Stock Exchange (IDX). This report is also free of influence from any other party, including pressure or

force either from IDX or the listed company reviewed. PEFINDO Equity & Index Valuation Division

earns a reward amounting to IDR20 million from IDX and the reviewed company for issuing this report twice a year. For further information, please visit our website at http://www.PEFINDO.com

This report was prepared and composed by the PEFINDO Equity & Index Valuation Division. In

Indonesia, this report is published in our website and in the IDX website.

PENGUMUMAN Equity Research PT Panca Global Securities … filePanca Global Securities Tbk ... Kepala...

Documents

Transcript of PENGUMUMAN Equity Research PT Panca Global Securities … filePanca Global Securities Tbk ... Kepala...