Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 1

Government Securities Market:

Primary and Secondary Markets

Handout 05

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 2

Pasar keuangan terbesar di dunia Suku bunganya menjadi benchmark US Govt merupakan penghutang terbesar

1992: Govt debts = US$4.4 Tn1991: Govt debts = US$2.1 Tn

Sebelum 1983: dlm bentuk sertifikat Sejak 1983: book entry

Perdagangan US Securities

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 3

Diterbitkan US Dept of Treasury Dijamin penuh oleh pemerintah Pasar sekunder sangat besar dan likuid

Banyak dipegang sebagai reserves yang sekaligus memberikan penghasilan

Di Indonesia: SBI, SBN: SUN & SBSN SBN: ON & SPN ON: On Valas & On Rupiah On Rupiah: Variable Rate & Fixed Rate Fixed Rate: Reguler; Zero Coupon; ORI (Ritel)

Menarik, aman dan likuid

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 4

US Dept of Treasury menerbitkan rata-rata US$10-12 Bn per week

Tahun 1990 menjual US$525 Bn Separoh untuk lunasi matured debts SBI Sejak 2004: scriptless

Difasilitasi dg BI-RTGS (Real Gross Settlement) dan BI-SSSS (Scriptless Security Settlement System)

Transaksi di Pasar Perdana

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 5

T-Bill: Jauh lebih besar dari pasar perdana:

Mencapai US$140 Bn per hariNYSE : $8-12 Bn per hari

Melalui OTC MarketLibatkan Dealer and BrokerPrimary Dealer: Dealer besar yg diakui oleh

Fed (tahun 1992 = 38 dealer)Secondary Dealer: juga layani public

Transaksi di Pasar Sekunder

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 6

1. Otoritas moneter umumkan lelang: denominasi, maturity & target indikatif

2. Peserta lelang, yang sudah ditetapkan, (Primary Dealer) mengajukan bidding: Competitive Bid (>$5mn): amplop tertutup, sebut

nilai dan bunga terendah Non-competitive Bid: sebut nilai

3. Auction (dikoordinir FRB of New York, untuk USA, dan Bank Indonesia, untuk Indonesia)

Pasar Perdana

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 7

4. FRBNY (BI) menetapkan SOR (stop-out rate) yaitu bunga tertinggi yang Fed (BI) mau membayar

5. Pemenang adalah mereka yg ajukan bunga sama atau lebih rendah dari SOR Discriminatory system:

Competitive Bid: terima bunga seperti yg ia minta Non-competitive: terima bunga rata-rata

Non-discriminatory system: Semua terima bunga rata-rata tertimbang

6. Rata-rata (tertimbang) diumumkan

Penerbitan di Ps Perdana - contd

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 8

Melalui Auction seperti T-Bills Pertama terbit 1970 1971-1983 terhenti karena Sertifikat Deposito

bisa diterbitkan (seijin BI) Pakjun 1983: terbit lagi Lelang: ada harian dan mingguan Sejak 2004: lelang dua-mingguan Libatkan market maker yg ditunjuk BI

Penerbitan SBI

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 9

Sebelum tahun 2004: Berbagai denominasi: Rp25 jt, Rp 50 jt, Rp 100

jt, Rp 200 jt, Rp 500 jt, 1; 2; 5 &10 M

Sejak 2004 Scriptless; denominasi Rp100juta Difasilitasi dengan BISSS dan BIRTGS BI sebagai Central Registry Sejumlah Bank sebagai Sub-registry

Penerbitan SBI

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 10

Lelang SBI: Penentuan SORPenawaran Hasil

No  Nominal Kumulatif Diskonto Rata-rata Dimenangkan  (Rp M) (Rp M) (%) (%) Tertimbang Nominal Kumulatif

(1) (2) (3) (4) (5) (6)   (7) (8)

1 50 50 0.7 13.625 13.625 50 50

2 450 500 6.9 13.750 13.738 450 500

3 250 750 10.3 13.750 13.742 250 750

4 1250 2000 27.6 14.000 13.903 1193 1943

5 500 2500 34.5 14.000 13.923 477 2420

6 2000 4500 62.1 14.000 13.957 1909 4330

7 250 4750 65.5 14.000 13.959 239 4568

8 1500 6250 86.2 14.000 13.969 1432 6000

9 750 7000 96.6 14.250 13.999 0 6000

10 250 7250 100.0 14.375 14.012 0 6000

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 11

1. BI menetapkan target indikatif (mis: Rp 6 Tn)

2. Peserta lelang di sort menurut diskon

3. BI menetapkan SOR, dengan ketentuan:o d < SOR: berikan senilai yang dimintao D >=SOR: jatah proporsionalo Dalam contoh: s/d peserta ke 8: jumlah = Rp6.25 trno Jadi SOR =14.00%o Peserta 1-3 peroleh jmlh yg diminta (Rp750M)o Untuk mencapai IDR6Tn masih kurang = Rp 5250 Mo Jmlh yg ditawarkan peserta 4 s/d 8 = Rp5500 Mo Prorata dg faktor: f = (5250/5500)

4. Hitung rata-rata tertimbang tingkat suku bunga

Lelang SBI: Penentuan SOR - contd

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 12

Quotation di Pasar Sekunder

Date: January 26, 1990

Date   Bid Ask Change Yield (YTM)

1990          

  1-Feb 7.19 6.97 -0.2 7.07  ..        

  ..        

  10-May 7.74 7.69 0.01 7.97Harga dinyatakan dalam diskon (%)

Bid: harga beli oleh Dealer (kalau pemodal jual)

Ask=Offer: harga Jual oleh Dealer (kalau pemodal beli)

Pasar Sekunder Sekuritas Pemerintah

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 13

Harga T-Bill

FV

PFVd

Bank Discount (used in T-Bills)

Discount per periode

DTMx

FV

PFVd

360 Discount per year

3601

DTMdFVP T-Bill Price

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 14

Kalau Mr. A mau invest, ia harus membeli (misal yg jatuh tempo 10 May):

Ia akan menerima diskon ASK=7.69% 26 Jan – 10 May = 104 days (DTM)

Harga T-Bill - contd

784,977$360

1040769.011000000

xP

Jadi T-Bills senilai $1 mn dibeli seharga $977,784Kalau dihitung diskon sebenarnya:

=$1mn-$977,784 = $22,216

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 15

Jadi hasil (yield) = (22,216/977,784) x100%

= 2.272% per 104 daysYield = 2.272x(365/104) = 7.97%Yield kalau T-Bill dipegang sampai jatuh tempoYield tsb disebut juga Yield to Maturity (YTM)

Harga T-Bill - contd

Bayar $977,874 Terima FV=$1mn

104 days

26 Jan 10 May

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 16

YTM bisa juga dihitung dgn formula Bey:

Konversi Discount Yield ke Bey:

Harga T-Bill - contd

dxDTM

xdrbey

360

365*

%97.70797.01040769.0360

0769.0365*

x

xrbey

Untuk yg jatuh tempo 1 Feb, DTM=6

P =$998,868 dan YTM = 7.07

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 17

Harga SBI

P

PFVd

Diskon SBI adalah menggunakan True Discount:

DTMx

P

PFVd

360

Discount per periode

Discount per tahun

3601

DTMd

FVP

SBI Price

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 18

Harga SBI - contdPT Bank DW membeli SBI dengan nominal Rp 1M, yang akan jatuh tempo 30 hari lagi. Diskon saat itu = 15%. Berapa Harga SBI?

9876543210125.1

1

360

3015.01

1Rp

MMP

0125.0987654321

9876543211

M

YTM Per 30 days

YTM =0,0125x(365/30) =15.21% per tahun

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 19

Harga SBI - contd

Misalkan 10 hari kemudian, karena melihat diskon turun menjadi 13.5%, DW menjual SBI nya.

%21.15360

36515.0

360

365* xdxrbey

Bey dihitung langsung menggunakanFormula Konversi True discount ke Bey

Di sini: d = 13.5% DTM = 20 hari (karena sudah

dipegang 10 hari)

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 20

Harga SBI - contd

Saat dijual, dihargai:

Yield = 0.00524x(365/10) = 19.13% ..per tahunYield yg diperoleh > YTM karena:

•Capital Gain: harga naik krn diskon turun dari 15 ke 13%

99282956400722.01

1

360

2013.01

1

M

x

MP

Per 10 hari00524.0987654321

987654321992829564

Yield

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 21

Harga SBI - contd

Jika saat dijual, d tetap=15%:

Yield = 0.00413x(365/10) = 15% ..per tahunKarena tidak ada capital gain, hanya

interest income yang 15% tsb

Per 10 hari

99173553700833.01

1

360

2015.01

1

MM

P

00413.0987654321

987654321991735537

Yield

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 22

Quotation Harga T-Notes & Bond

Date: January 26, 1990

Date Rate Bid Ask Change Yield (YTM)           

Jan-90 73/8 99-30 100-01 … 4.9…. ..        

Nov-93 9 101-24 101-28 -0.7 8.41           

Harga T-Notes dan Bond dinyatakan dalam desimal sampai se-per 32.101-24 =101+24/32=101+0.75 = 101.75% FV

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 23

Harga T-Notes & Bond - contd

Misal beli T-Notes yang jatuh tempo Nov 1993:P=101-28 = 101+28/32= 101+.875 = 101.875x$1mn = $1,018,750

Misal jual T-Notes yg jatuh tempo Nov 1993:P=101-24 = 101+24/32= $1,017,500

Ini adalah Clean price.Accrued interest = (2/6)x(9/2 %)($1mn) =$15,000 Dirty Price =$1,087,500 + $15,000 = $1,102,500

Note: 2/6 hanya kira-kira kasar

Institusi Depositori & Pasar Modal AST/MM-USAKTI 2013-II 24

THANK YOU