BAB IV ANALISIS DAN PENILAIAN - thesis.binus.ac.idthesis.binus.ac.id/doc/Bab4/2009-2-00509-AK Bab...

84

BAB IV

ANALISIS DAN PENILAIAN

IV.1 Prinsip Perhitungan Keekonomian Migas

Pada prinsipnya perhitungan keekonomian eksplorasi serta produksi

sumber daya minyak dan gas (migas) tergantung pada:

- Profil produksi migas yang akan dihasilkan.

- Biaya yang telah atau akan dikeluarkan.

- Harga migas per satuan volume.

- Sistem dan mekanisme bagi hasil yang dicapai.

Profil produksi migas yang akan dihasilkan tergantung dari potensi

cadangan migas yang ada di bawah permukaan tanah. Hal ini menggambarkan

suatu proyek tingkat keekonomian tertentu dari kegiatan eksplorasi dan

produksi suatu wilayah. Untuk mengetahui potensi sumber daya maupun

cadangan terbukti migas, maka kontraktor harus melakukan kegiatan

eksplorasi.

Kegiatan eksplorasi dimaksud meliputi studi dan evaluasi data geologi

dan geofisika, pengeboran eksplorasi serta pengetesan mekanika tanah yang

akan menghasilkan suatu pengetahuan mengenai jenis batuan (yang akan

membedakan apakah jenis kandungan berupa minyak atau gas) , jumlah

cadangan, serta letak kandungan migas untuk menentukan kedalaman sumur.

Selanjutnya dari eksplorasi ini maka dibuatlah suatu estimasi cadangan migas

85

yang dapat diproduksi serta informasi-informasi teknis lainnya yang sangat

berguna untuk perencanaan investasi.

Besar biaya yang akan dikeluarkan tergantung keadaan perilaku fisik

permukaan tanah maupun bawah tanah wilayah dimana migas ditemukan dan

akan diproduksikan, juga sangat terkait dengan letak geografis dan geologis

dimana sumber daya migas itu berada.

Misalnya jika letak geografis dimana migas ditemukan itu berada

dilepas pantai, maka biaya yang akan dikeluarkan tentu lebih besar

dibandingkan dengan letak geografis yang berada di daratan. Hal ini

disebabkan karena penggunaan teknologi serta biaya transportasi dan

mobilisasi yang berbeda.

Selanjutnya atas dasar hasil survey lokasi, evaluasi data geologi dan

geofisika lapangan serta penentuan jenis teknologi yang akan digunakan,

maka dibuatlah suatu rencana investasi untuk pembiayaan proyek tersebut.

Dalam menentukan harga minyak, para kontraktor selalu

memperkirakan harga minyak walaupun seringkali ramalan tersebut meleset.

Dalam kontrak bagi hasil di Indonesia digunakan sistem harga rata-rata dari

lima jenis minyak mentah yang sangat aktif diperdagangkan di kawasan Asia

Pasific, lalu dibandingkan dengan harga rata-rata minyak mentah di Indonesia.

Cara ini disebut ICP (Indonesian Reference Crude Price).

Sedangkan sistem dan mekanisme bagi hasil yang digunakan

tergantung dari ketentuan-ketentuan yang telah disepakati didalam kontrak.

Tidak semua lahan mempunyai jenis kontrak dan mekanisme bagi hasil yang

86

sama. Untuk itu dalam melakukan kerja sama dengan Pertamina, kontraktor

juga harus mengetahui secara jelas sistem dan mekanisme yang bagaimana

atau atau jenis apa yang akan diterapkan, agar didalam menghitung

keekonomian proyek tidak terjadi kesalahan. Dalam laporan ini, mekanisme

bagi hasil dapat dibaca di Bab III hal 65.

IV.2 Metode Analisis Keekonomian Migas

Tujuan dari analisis keekonomian migas adalah untuk mengeahui

sejauh mana gagasan usaha (proyek) yang direncanakan dapat memberikan

manfaat bagi perusahaan baik dilihat dari financial benefit dan social benefit.

Hasil analisis keekonomian migas merupakan indikator dari modal yang

diinvestasikan, yaitu perbandingan antara total benefit yang diterima dengan

total biaya yang dikeluarkan dalam bentuk present value selama umur

ekonomis proyek.

Perkiraan benefit (cash in flows) dan perkiraan cost (cash out flows)

yang menggambarkan tentang posisi keuangan dimasa yang akan datang dapat

digunakan sebagai alat control dalam pengendalian biaya untuk memudahkan

dalam pencapaian usaha. Dipihak lain dengan adanya hasil analisis seperti ini,

penanam modal (investor) dapat menggunakannya sebagai bahan

pertimbangan dalam mengambil keputusan, apakah modal yang ditanam lebih

baik pada proyek atau pada instrument investasi lain seperti bank dan pasar

modal dan lain sebagainya.

87

Adapun penulis akan melakukan analisis proyek melalui penghitungan

metode sebagai berikut:

1. Internal Rate of Return (IRR)

2. Net Present Value (NPV)

5. Sensitivity Analisis

IV.3 Perhitungan Perekonomian Migas Menurut Perusahaan

Sebagai mana telah dikemukakan diatas bahwa didalam perhitungan

perekonomian migas diperluan adanya beberapa asumsi seperti, jumlah

produksi, harga minyak per satuan, periode ekonomis, dan kondisi kontrak

serta mekanisme bagi hasil. Maka sebelum asumsi itu dibuat, perusahaan

harus terlebih dahulu melakukan penelitian di lapangan serta evaluasi dari data

yang sudah pernah ada. Dalam kasus yang dihadapi perusahaan yaitu:

Perusahaan merencanakan untuk meningkatkan produksi pada tahun-

tahun mendatang (2010 dan seterusnya) sehingga perusahaan membutuhkan

dana yang cukup besar untuk membiayai pemboran sumur-sumur baru dan

penelitian serta evaluasi geologi untuk tujuan tersebut. Maka perusahaan

memutuskan untuk menjual proyek dan mencari investor baru untuk

mendanai proyek.

Dari hasil survei dan penelitian yang sudah dilakukan oleh para ahli

geologi dan geophisic dari perusahaan menyatakan bahwa cadangan minyak

yang masih dapat diproduksi dalam tahun-tahun mendatang sampai

berakhirnya kontrak TAC (2017) adalah sebesar 2.6 juta barrel.

88

Biaya proyek awal / initial project cost yang dibutuhkan ialah

$20,700,000,- yang akan dialokasikan selama 3 tahun, dan biaya operasional

untuk 9 tahun sebesar $7,9,- dolar per barrel. Pengertian proyek awal disini

adalah biaya yang dibutuhkan untuk membiayai pembelian-pembelian dan

operasional proyek. Biaya ini terdiri dari biaya capital dan non capital

(gambar III-3 Bab III) dan dialokasikan secara bertahap dalam 3 tahun

(rinciannya lihat tabel IV.1). Harga minyak yang diperkirakan sebesar $50,-

per barrel yang merupakan kebijakan dari Pertamina.

Proyek ini sesungguhnya sudah berjalan dari tahun 1997, namun pada

tahun 2006, perusahaan memutuskan untuk tidak berproduksi karena terjadi

penurunan produksi pada sumur-sumur yang ada, dimana sumur-sumur yang

ada hanya memproduksi 10 barel per hari, sehingga dianggap tidak ekonomis

lagi. Disatu sisi, biaya produksi cukup tinggi. Tahun 2009 perusahaan

berencana untuk mengembangkan lagi proyek ini mengingat harga minyak

yang mulai tinggi saat ini dan menurut perhitungan geologi dan geofisika

bahwa dalam lapangan ini masih terdapat cadangan minyak yang masih bisa

di produksi secara ekonomis. Adapun tujuan perusahaan pada saat ini

membuat perhitungan perekonomian proyek adalah untuk menunjukan nilai

ekonomis dari lapangan minyak yang dimiliki dalam rangka mencari investor

untuk berinvestasi didalamnya dengan cara mengambil alih kepemilikan dari

pemegang saham perusahaan, sehingga indikator-indikator keekonomian

proyek yang ditampilkan (NPV, IRR, dan discounted rate) hanyalah gambaran

umum tentang nilai ekonomis proyek yang dimiliki perusahaan yang akan

89

ditawarkan kepada investor. Sedangkan mengenai keputusan tentang ikut atau

tidaknya investor untuk berinvestasi pada proyek tersebut tergantung

pertimbangan investor itu sendiri sesuai dengan kemampuan dan syarat-syarat

atau target-target yang diharapkan investor tersebut.

Selain itu perusahaan ini sedang merugi yang artinya tidak ada laba

ditahan juga, tidak mempunyai dana untuk mengelolah sendiri proyek yang

akan dijalani sehingga pemegang saham memutuskan untuk menjual

sahamnya kepada pihak lain.

Adapun cash flow diambil berdasarkan penghitungan yang dilakukan

perusahaan seperti pada tabel IV.1 Adapun kondisi serta sistem bagi hasil

yang telah disepakati dengan Pertamina adalah sebagai berikut (lihat diagram

sistem bagi hasil pada bab III hal 65):

Contractors Share : 26.7857%

Pertamina’s Share : 73.2143%

Maximum Cost Recovery : 65%

DMO Requirement : 25% x (Contr. Entitlement)

DMO Fee : 15% x (DMO Req)

Government Tax : 44% for Contractor

Atas dasar asumsi dan kondisi diatas, maka dibuatlah suatu analisis

keekonomian migas seperti tabel IV-1.

Tujuan penulis ialah mengevaluasi hasil perhitungan perusahaan

melalui metode penganggaran yang disebutkan sebelumnya, yang nantinya

90

dapat menjadi bahan pertimbangan investor, apakah dananya lebih baik

berinvestasi di instrument lain atau proyek ini. Karena tujuan perusahaan

adalah untuk menjual proyek ini, sedangkan investor belum diperoleh oleh

perusahaan maka penulis mengevaluasi hasil analisis perusahaan dengan

menggunakan tingkat bunga 12% sebagai discount factor yang menurut

perusahaan didapat dari tingkat bunga Bank Indonesia pada bulan Februari

2009 yaitu sebesar 8.25% ditambah premi resiko sebesar 3.75%. Penulis ingin

menjelaskan berapa besarnya present value jika investor menanamkan

dananya dalam proyek ini. Penulis juga membuat membuat sensitivity analisys

dengan tingkat discount factor yang berbeda (24%, 36%, dan 48%).

Perbandingan ini nantinya digunakan perusahaan untuk meyakinkan investor

agar mau membeli proyek ini.

Dalam tabel IV-1, net cash flow yang dihasilkan proyek selama 9

tahun adalah sebesar $27,556,665,-. Penjelasan dalam Tabel IV-1 seperti

berikut:

- Tahun pertama dimulai dari tahun ke12 yaitu tahun 2009, karena proyek

ini adalah kelanjutan dari proyek sebelumnya. Sisa proyek ini berjumlah 9

tahun lagi.

- Minyak yang diperkirakan selama 9 tahun sebesar 2,611,454 barrel.

Harga minyak $50,- per barrel.

- Revenue didapat dari perkalian jumlah minyak dan harga minyak.

91

- Capital, non capital, dan operating expense (opex) berasal dari asumsi

perusahaan. Capital depreciation menggunakan metode garis lurus dari

kolom capital

- Recoverable Cost tahun pertama didapat dari kolom biaya non capital,

ditambah opex, ditambah depreciation ditambah pengeluaran yang belum

diganti oleh Pertamina diperiode sebelumnya sebesar $18,500,000,-

- Recoverable tahun selanjutnya didapat dari penjumlahan biaya non

capital, ditambah opex, ditambah depreciation ditambah pengeluaran

yang belum diganti oleh Pertamina disatu tahun sebelumnya yang ada

dikolom unrecovered cost.

- Max cost recovery 65% dari revenue. Jika recoverable cost ditiap

tahunnya lebih besar dari Max cost recovery, maka biaya yang akan

diganti oleh Pertamina (kolom cost recovery) adalah biaya dalam kolom

Max cost recovery. Jika sebaliknya biaya recoverable cost ditiap

tahunnya lebih besar dari Max cost recovery maka biaya yang akan

diganti oleh Pertamina (kolom cost recovery) adalah biaya dalam kolom

recoverable cost. Selisih antara kolom recoverable cost dan Max cost

recovery (kolom unrecovered cost) akan diganti oleh Pertamina ditahun

berikutnya.

- Kolom equity to be split didapat dari pengurangan tiap tahun kolom

revenue dengan kolom max cost recovery.

- Kolom contractor share didapat dari kebijakan Pertamina yaitu 26.7857%

dikali kolom equity to be split.

92

- Kolom DMO Requirement didapat dari 25% kali kolom contractor

share. DMO fee didapat dari 15% dikali kolom DMO Requirement.

Ketentuan DMO ialah jika kolom cost recovery sudah menggunakan

kolom recoverable cost. Artinya bahwa proyek sudah tidak perlu

unrecovered cost (biaya penggantian) lagi.

- Kolom taxable share didapat dari kolom contractor share dikurangi

DMO Requirement ditambah DMO fee. Kolom tax didapat dari 44%

dikali taxable share.

- kolom income after tax didapat dari kolom taxable share dikurangi kolom

tax hasilnya akan menjadi masuk ke kolom cash in setelah ditambah

pendapatan dari kolom cost recovery.

- Kolom cash out didapat dari kolom capital ditambah non capital,

ditambah dengan opex.

93

TABEL IV.1 TAC PERTAMINA ‐ PT AKAR GOLINDO

ECONOMICS OF TUBA OBI EAST AREAIN US DOLLARS

OIL CAPITAL RECOVER‐ MAX. COST COST UNRECO‐ EQUITYYear Yearly Cumm PRICE REVENUE Non OPEX DEPRE‐ ABLE RECOVERY RECOVERY VERED TO BE

(BBL) (BBL) (US$) Capital Capital CIATION COST 65% COST SPLIT

12 2009 13,500 13,500 50 675,000 ‐ 700,000 805,000 ‐ 20,005,000 438,750 438,750 19,566,250 236,250 13 2010 283,500 297,000 50 14,175,000 1,750,000 8,250,000 1,956,000 437,500 30,209,750 9,213,750 9,213,750 20,996,000 4,961,250 14 2011 510,975 807,975 50 25,548,750 1,750,000 8,250,000 2,256,000 875,000 32,377,000 16,606,688 16,606,688 15,770,313 8,942,063 15 2012 434,329 1,242,304 50 21,716,450 ‐ ‐ 2,592,000 875,000 19,237,313 14,115,693 14,115,693 5,121,620 7,600,758 16 2013 369,179 1,611,483 50 18,458,950 ‐ ‐ 2,592,000 875,000 8,588,620 11,998,318 8,588,620 ‐ 9,870,330 17 2014 313,803 1,925,286 50 15,690,150 ‐ ‐ 2,592,000 437,500 3,029,500 10,198,598 3,029,500 ‐ 12,660,650 18 2015 266,732 2,192,018 50 13,336,600 ‐ ‐ 2,592,000 ‐ 2,592,000 8,668,790 2,592,000 ‐ 10,744,600 19 2016 226,722 2,418,740 50 11,336,100 ‐ ‐ 2,592,000 ‐ 2,592,000 7,368,465 2,592,000 ‐ 8,744,100 20 2017 192,714 2,611,454 50 9,635,700 ‐ ‐ 2,592,000 ‐ 2,592,000 6,263,205 2,592,000 ‐ 7,043,700

2,611,454 2,611,454 130,572,700 3,500,000 17,200,000 20,569,000 3,500,000 59,769,000 70,803,700 41,269,000

CONTR. D.M.O D.M.O TAXABLE TAX INCOMEYear SHARE REQ. FEE SHARE AFTER CASH CASH NET CUMM SHARE NET CUMM.

26.7857% 25% 15% 44% TAX IN OUT CASHFLOW CASH FLOW 73.2143% INCOME INCOME

12 2009 63,281 ‐ ‐ 63,281 27,844 35,437 474,187 1,505,000 (1,030,813) (1,030,813) 172,969 172,969 172,969 13 2010 1,328,906 ‐ ‐ 1,328,906 584,718 744,187 9,957,937 11,956,000 (1,998,063) (3,028,875) 3,632,344 3,632,344 3,805,313 14 2011 2,395,194 ‐ ‐ 2,395,194 1,053,885 1,341,309 17,947,996 12,256,000 5,691,996 2,663,121 6,546,868 6,546,868 10,352,182 15 2012 2,035,916 ‐ ‐ 2,035,916 895,803 1,140,113 15,255,806 2,592,000 12,663,806 15,326,926 5,564,841 5,564,841 15,917,023 16 2013 2,643,837 660,959 99,144 2,082,022 916,090 1,165,932 9,754,552 2,592,000 7,162,552 22,489,478 7,226,493 7,788,308 23,705,331 17 2014 3,391,244 847,811 127,172 2,670,604 1,175,066 1,495,538 4,525,038 2,592,000 1,933,038 24,422,517 9,269,406 9,990,046 33,695,377 18 2015 2,878,016 719,504 107,926 2,266,438 997,233 1,269,205 3,861,205 2,592,000 1,269,205 25,691,722 7,866,584 8,478,162 42,173,539 19 2016 2,342,168 585,542 87,831 1,844,458 811,561 1,032,896 3,624,896 2,592,000 1,032,896 26,724,618 6,401,932 6,899,642 49,073,182 20 2017 1,886,704 471,676 70,751 1,485,780 653,743 832,037 3,424,037 2,592,000 832,037 27,556,655 5,156,996 5,557,920 54,631,102

18,965,267 3,285,492 492,824 16,172,598 7,115,943 9,056,655 68,825,655 41,269,000 27,556,655 27,556,655 51,838,433 54,631,102 54,631,102

LIFTING INVESTMENT

PERTAMINA INCOMECONTRACTORS CASH FLOWS

94

IV.4 Evaluasi Atas Perhitungan dan Analisis Perusahaan

Evaluasi yang dilakukan perusahaan adalah dengan menggunakan

metode IRR dan NPV.

IV.4.1 Metode Internal Rate Return

Internal Rate Return adalah suatu tingkat diskonto yang menghasilkan

net present value sama dengan 0 (nol). Untuk menentukan besarnya nilai IRR,

harus dihitung dahulu nilai NPV 1 dan nilai NPV 2 dengan cara coba-coba

untuk menentukan nilai tengah dari PV positif yang paling mendekati 0 (nol)

dan PV negatif yang paling mendekati 0 (nol). Apabila perhitungan IRR lebih

besar dari discount factor yang ditetapkan perusahaan, maka usulan proyek

diterima, jika sama dengan discount factor yang ditetapkan berarti perusahaan

mencapai Break Even Point, jika lebih rendah, maka usulan proyek tidak layak

dijalankan.

Setelah memakai cara coba-coba, ditemukan bahwa nilai NPV positif

yang paling mendekati 0 (nol) adalah discount factor 156%, yang berarti NPV

negatif pasti berada di discount factor 157%. Nilai IRR yang dicari berada di

antara discount factor 156% dan 157%. Dalam perhitungan ini, hasil present

value tidak perlu dikurangi dengan nilai investasi awal lagi, karena kolom net

cash flow sudah termaksud perhitungan cash out flow yang di dalamnya sudah

termaksud investasi awal. Untuk mencari nilai tengah-tengah tersebut,

digunakan rumus interpolasi sebagai berikut:

IRR =

P2-P1 C2-C1

95

TABEL IV.2

Internal Rate Return

Discount Factor at 156%,157% ($) NET DF PRESENT DF PRESENT

CASHFLOW 156% VALUE 157% VALUE

(1,030,813) 0.3906 (402,661.14) 0.3891 (401,094.37) (1,998,063) 0.1526 (304,880.20) 0.1514 (302,512.21) 5,691,996 0.0596 339,269.41 0.0589 335,324.46

12,663,806 0.0233 294,852.20 0.0229 290,289.78 7,162,552 0.0091 65,143.03 0.0089 63,885.48 1,933,038 0.0036 6,867.53 0.0035 6,708.75 1,269,205 0.0014 1,761.38 0.0014 1,713.96 1,032,896 0.0005 559.93 0.0005 542.74

832,037 0.0002 176.19 0.0002 170.12 27,556,655 1,088.33 (4,971.30)

Diketahui : P1 = 156% C1 = 1,088.33

P2 = 157% C2 = (4,971.30)

IRR = 156 - 1088,33 x

= 156 - 1088.33

- 6,059.63

= 156 + 0.18

= 156,18%

Dari hasil perhitungan, IRR sebesar 156,18% jauh lebih tinggi dari

discount factor yang ditentukan perusahaan (12%), yang artinya tingkat

pengembalian net cash flow dimasa depan lebih besar dari discount factor 12%,

dimana investor lebih baik menginvestasikan dananya di proyek ini, jika

misalnya IRR lebih kecil atau sama maka lebih baik investor menginvestasikan

157-156 -4,971.30 – 1,088.33

96

dananya di instrumen keuangan lain saja. Dengan demikian, proyek tersebut

layak untuk dijalankan.. Dalam metode ini, dapat dilihat juga sampai tingkat

discount factor berapa, proyek ini masih menguntungkan. Jika tingkat Discount

Factor lebih dari 156.18%, maka proyek ini tidak layak untuk dijalankan.

Perhitungan ini secara garis besar sesuai dengan teori, hanya diteori kasus

disini menggunakan rumus interpolasi karena hasil IRR yang didapat berada

diantara 156% dan 157%. Sedangkan soal diteori hasil IRR tepat pada discount

factor 22%.

IV.4.2 Metode Net Present Value (NPV)

Net present value adalah salah satu metode analisis investasi yang

banyak digunakan dalam mengukur layak atau tidaknya suatu usulan proyek.

Perhitungan NPV merupakan Net Cash Flow yang telah didiskontokan dengan

menggunakan cost of capital (CoC) sebagai discount Factor.

Dalam hal ini tingkat diskonto yang digunakan adalah 12% sesuai

dengan asumsi perusahaan yang menurut penulis bisa diterapkan. Apabila

perhitungan NPV lebih besar dari 0 (nol), maka dapat dikatakan bahwa usulan

proyek tersebut layak untuk dijalankan sebaliknya jika lebih kecil dari 0 (nol)

proyek tersebut tidak layak dijalankan. Jika perhitungan NPV sama dengan

nol, berarti proyek tersebut dalam keadaan Break Even Point (BEP).

Dalam menghitung NPV suatu usulan investasi, yang perlu mendapat

perhatian adalah perkiraan arus kas masuk (cash in flows) dan arus kas keluar

(cash out flows) yang menyangkut perkiraan pendapatan dan biaya dimasa

datang.

97

Dalam rangka menghitung NPV dari usulan investasi dibidang

perminyakan di atas, maka data-data tentang cash out flows dan cash in flows

dari proyek yang direncanakan dapat disusun dan dihitung seperti dalam tabel

IV.3

Tabel IV.3

Net Present Value

Discount Factor At 12% ($)

CASH CASH NET CUMM DF Present ValueIN OUT CASHFLOW CASH FLOW 12%

474,187 1,505,000 (1,030,813) (1,030,813) 0.8929 (920,368.32) 9,957,937 11,956,000 (1,998,063) (3,028,875) 0.7972 (1,592,843.51)

17,947,996 12,256,000 5,691,996 2,663,121 0.7118 4,051,450.44 15,255,806 2,592,000 12,663,806 15,326,926 0.6355 8,048,077.35 9,754,552 2,592,000 7,162,552 22,489,478 0.5674 4,064,224.42 4,525,038 2,592,000 1,933,038 24,422,517 0.5066 979,337.45 3,861,205 2,592,000 1,269,205 25,691,722 0.4523 574,123.98 3,624,896 2,592,000 1,032,896 26,724,618 0.4039 417,169.48 3,424,037 2,592,000 832,037 27,556,655 0.3606 300,040.75

68,825,655 41,269,000 27,556,655 27,556,655 15,921,212

Net present value yang didapat investor dengan discount factor 12%

adalah $15,921,212,-. Berarti hasil ini lebih tinggi dari 0, dimana kriteria NPV

yang layak untuk menjalankan proyek ialah NPV > 0, yang berarti juga bahwa

proyek mempunyai nilai lebih sebesar $15,921,212,-. Dengan discount factor

12%, investor seharusnya menerima proyek ini. Hal ini juga berarti, dengan

tingkat discount factor 12% proyek ini layak dijalankan. Cara perhitungan ini

secara garis besar tidak ada perbedaan dengan teori, hanya saja kasus dalam

teori modal awal investasi sudah ditentukan sedangkan dalam praktik

perusahaan, modal investasi sudah dimasukan kedalam cash out.

98

Dalam teori, untuk menentukan besarnya discount factor kita harus

menghitung biaya dari modal pinjaman jika perusahaan meminjam dari pihak

lain, menghitung biaya modal sendiri jika perusahaan tidak meminjam dari

pihak manapun, dan proporsi biaya jika perusahaan menggunakan dana dari

pihak lain dan dana sendiri atau WACC (lihat bab II, cost of capital).

Dalam asumsi skripsi ini, penulis mengasumsikan WACC dengan nilai

24%, 36%, dan 48%, karena menganggap premi resiko cukup tinggi. Asumsi

ini didapat dari tingkat bunga ORI 5 saat ini sebesar 11,45%. Cara menghitung

asumsi tersebut ialah dengan metode CAPM (Ke = Rf + (Rm-Rf) ßi. Contohnya

saat discount factor 24%, berarti 24% = 11.45% + (24% - 11.45%) ßi, dengan

asumsi Rm 24% dan apabila ßi sama dengan 1 adalah 24%. Dalam kasus ini,

perusahaan hanya mengandalkan semua sumber dana dari modal sendiri, maka

perhitungan WACC perusahaan adalah 100% x 24% = 24%. (Cara yang sama

digunakan juga pada discount factor 36%, dan 48%).

Saat discount factor 36%, berarti 36% = 11.45% + (24% - 11,45%) ßi.

Dengan asumsi Rm 24% dan apabila ßi sama dengan 1.96. Sumber dana 100%

dari modal sendiri investor. Maka WACC perusahaan adalah 100% x 36% =

36%.

Saat discount factor 48%, berarti 48% = 11.45 + (24% - 11.45%) ßi.

Dengan asumsi Rm 24% dan apabila ßi sama dengan 2.912. Sumber dana 100%

dari modal sendiri investor. Maka WACC perusahaan adalah 100% x 48% =

48%.

99

IV.5 Evaluasi yang Dibuat Penulis

Evaluasi disini dengan asumsi tidak ada yang berubah atau sesuai

dengan permalan yang dibuat perusahaan.

IV.5.1 NPV Jika Discount Factor Mencapai 24%.

Tabel IV.4

Net Present Value


Yr Net Cash DF Present Flow 24% Value

1 (1,030,813) 0.8065 (831,300) 2 (1,998,063) 0.6504 (1,299,469) 3 5,691,996 0.5245 2,985,379 4 12,663,806 0.4230 5,356,455 5 7,162,552 0.3411 2,443,202 6 1,933,038 0.2751 531,754 7 1,269,205 0.2218 281,566 8 1,032,896 0.1789 184,792 9 832,037 0.1443 120,046

27,556,655 9,772,425

Saat discount factor mencapai 24%, maka NPV yang dihasilkan adalah

sebesar $9,772,425,-. Karena NPV masih diatas 0, maka proyek masih layak

untuk diterima. NPV yang dihasilkan lebih rendah dibandingkan saat discount

factor 12% yaitu $15,921,212,-.

100

IV.5.2 NPV Jika Discount Factor Mencapai 36%

Tabel IV.5

Net Present Value



1 (1,030,813) 0.7353 (757,950) 2 (1,998,063) 0.5407 (1,080,268) 3 5,691,996 0.3975 2,262,809 4 12,663,806 0.2923 3,701,763 5 7,162,552 0.2149 1,539,477 6 1,933,038 0.1580 305,497 7 1,269,205 0.1162 147,489 8 1,032,896 0.0854 88,256 9 832,037 0.0628 52,275

27,556,655 6,259,348

Saat discount factor mencapai 36%, maka NPV yang dihasilkan adalah


untuk diterima. NPV yang dihasilkan lebih rendah dibandingkan saat 12% dan

24% yaitu $15,921,212,- dan saat 24% yaitu $9,772,425,-.

101

IV.5.3 NPV Discount Factor Mencapai 48%

Tabel IV.6

Net Present Value



1 (1,030,813) 0.6757 (696,495) 2 (1,998,063) 0.4565 (912,191) 3 5,691,996 0.3085 1,755,818 4 12,663,806 0.2084 2,639,474 5 7,162,552 0.1408 1,008,693 6 1,933,038 0.0952 183,937 7 1,269,205 0.0643 81,602 8 1,032,896 0.0434 44,871 9 832,037 0.0294 24,422

27,556,655 4,130,132 Saat discount factor mencapai 48%, maka NPV yang dihasilkan adalah


untuk diterima. NPV yang dihasilkan lebih rendah dibandingkan saat 12% ,

24% dan 36% yaitu $15,921,212,-, $9,772,425,- dan $6,259,348,-.

Kesimpulan yang didapat, semakin besar discount factor (dengan

asumsi tidak ada perubahan yang terjadi), semakin kecil NPV yang didapat.

Perbedaannya dapat kita lihat di bawah ini:

DF NPV12% 15,921,212 24% 9,772,425 36% 6,259,348 48% 4,130,132

Nilai NPV akan minus jika mencapai lebih dari discount factor 156.18%

102

IV.6 Sensitivity Analisis

Pada bagian ini, penulis juga akan menganalisa jika biaya modal ( cost

of capital / CoC ) atau dengan kata lain discount factor yang akan dinilai

investor sebesar 24%, 36%, 48%.

Metode yang digunakan dalam analisis ini sebenarnya sama dengan

metode yang digunakan untuk mencari NPV, akan tetapi data inputnya seperti

harga minyak diubah dengan beberapa perkiraan harga, jumlah produksi dan

kapital investasi serta non kapital investasi juga diubah naik atau turun secara

persentase.

IV.6.1 Penilaian Sensitivitas Saat Discount Factor 12%

Penilaian disini mencakup perubahan harga, produksi, dan biaya

modal proyek (capital dan non capital).

IV.6.1.1 Pengaruh Perubahan Harga Minyak Terhadap NPV , IRR dan

Net Cash Flow.

TABEL IV.7

SENSITIVITAS IRR, NPV, NET CASH FLOW

TERHADAP HARGA MINYAK (ICP) ($)

ICP IRR NPV @12% NCF

30 32.03% 5,018,072 13,767,391 35 56.07% 10,385,060 22,940,123 40 82.46% 12,720,456 24,638,063 45 115.30% 14,481,519 26,130,308 50 156.18% 15,921,212 27,556,655 55 209.95% 17,368,085 29,168,341 60 272.36% 18,452,852 30,489,299 65 351.59% 19,641,886 32,076,758 70 450.81% 20,830,919 33,664,217

ICP Sensitivity Table

103

Tabel IV.7 menjelaskan bahwa apabila harga minyak sama dengan $50

per barrel maka IRRnya adalah 156.18%. Apabila terjadi kenaikan harga

minyak sebesar $55,-, $60,-, atau $65,- maka IRR secara berurutan akan naik

sebesar 209.95%, 272.36% dan 351.59%. Demikian juga sebaliknya, apabila

harga minyak turun menjadi $45,-, $40,-, $35,-, IRR akan menjadi 115.3%,

82.46% dan 56.07%.

Dari sisi NPV dan Net Cash Flow, perubahan terjadi sebagai berikut .

Mengacu pada tabel (IV-5) dan (Gambar IV-2). Apabila harga minyak $50 per

barrel, maka NPV dengan discount factor 12% yang didapat adalah

$15,921,212,- dan Net Cash Flow sebesar $27,556,655,-. Apabila harga minyak

naik $60 per barrel, maka NPV pada discount factor 12% akan naik menjadi

$18.452.852,- dan Net Cash Flow naik menjadi $30,489,299,-, begitu juga jika

harga minyak turun menjadi $40 per barel, NPV akan turun menjadi

$12,720,456 dan Net Cash Flow menjadi turun menjadi $24,638,063,-.

Proyek dengan harga minyak $25, discount factor 12% maka akan

menyebabkan NPV menjadi negatif yang berarti proyek seharusnya tidak

dijalankan lagi. Perubahan IRR, NPV dan Net Cash Flow yang terjadi karena

perubahan harga akan ditampilkan pada gambar IV.1 dan IV.2.

104

GAMBAR IV.1

GRAFIK SENSTIVITAS IRR TERHADAP HARGA MINYAK

Sensitivity to Crude Price

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

450%

500%

30 35 40 45 50 55 60 65 70

IRR

GAMBAR IV.2

GRAFIK SENSITIVITAS NPV DAN NET CASH FLOW

TERHADAP PERUBAHAN HARGA MINYAK

‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

30 35 40 45 50 55 60 65 70

NPV @12%

NCFICP (US$)

105

IV.6.1.2 Pengaruh Perubahan Jumlah Produksi Terhadap NPV, IRR dan

Net Cash Flow

TABEL IV.8


TERHADAP HASIL PRODUKSI ($)

Prod IRR NPV @12% NCF

50% 10.64% (348,916) 4,594,659 60% 32.03% 5,018,072 13,767,391 70% 56.07% 10,385,060 22,940,123 80% 82.46% 12,720,456 24,638,063 90% 115.30% 14,481,519 26,130,308

100% 156.18% 15,921,212 27,556,655 110% 209.95% 17,368,085 29,168,341 120% 272.36% 18,452,852 30,489,299 130% 351.59% 19,641,886 32,076,758 140% 450.81% 20,830,919 33,664,217 150% 571.19% 22,019,953 35,251,676

Production Sensitivity Table

Pada kapasitas produksi 100%, maka IRR ditetapkan pada 156.18%,

jika kapasitas produksi naik menjadi 110% maka IRR naik menjdi 209.95%.

Demikian juga jika kapasitas produksi turun menjadi 90%, maka IRR turun

menjadi 115.30%.

Pada kapasitas produksi 100%, maka NPV yang didapat sebesar

$15,921,212,- dan NCF yang didapat sebesar $27,556,654,-. Jika produksi naik

menjadi 110%, maka NPV akan naik menjadi sebesar $17,368,085,- dan NCF

akan naik menjadi $29,168,341,- Jika produksi turun menjadi 80%, maka NPV

turun menjadi $12,720,455,- dan NCF menjadi turun sebesar $24,638,062,-.

Perusahaan akan merugi jika ternyata hasil produksi yang bisa dicapai hanya

50% saja dari yang diramalkan, karena NPV pada hasil itu sudah minus ($-

106

348,916,-). Grafik perubahan IRR, NPV dan Net Cash Flow akan ditampilkan

pada gambar IV.3 dan gambar IV.4.

GAMBAR IV.3

GRAFIK SENSITIVITAS IRR

TERHADAP PERUBAHAN HASIL PRODUKSI

IRR Sensitivity to Production

0.00%

100.00%

200.00%

300.00%

400.00%

500.00%

600.00%

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

IRR

GAMBAR IV.4



(5,000,000)

‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

NPV @12%

NCF

Production Performance

107

IV.6.1.3 Pengaruh Perubahan Biaya Investasi Proyek terhadap IRR, NPV

dan Net Cash Flow

TABEL IV.9


TERHADAP PERUBAHAN MODAL INVESTASI PROYEK

Jika investasi modal yang dianggarkan 100% sesuai dengan yang

diramalkan ($3,500,000,-) maka IRR yang didapat sebesar 156.18%, NPV

yang didapat sebesar $15,921,212,- dan Net Cash Flow sebesar $27,556,655,-.

Jika modal yang diberi ternyata turun menjadi 90% dari yang diramalkan,

maka IRR yang didapat naik menjadi 161.95%, NPV yang didapat naik

menjadi sebesar $16,012,488,- dan Net Cash Flow naik menjadi

$27,597,999,- bila modal ternyata naik menjadi 120%, maka IRR turun

menjadi 145.38%, NPV turun menjadi $15,738,659.,- dan Net Cash Flow

turun sebesar $27,473,967,-. Semakin sedikit modal yang digunakan, IRR,

NPV dan Net Cash Flow akan semakin besar. Ini disebabkan karena semakin

Capital Investment Sensitivity ($) IRR NPV NCF

50% 187.77% 10,286,731 27,763,374 60% 180.89% 10,183,870 27,722,030 70% 174.31% 10,081,009 27,680,686 80% 168.00% 9,978,148 27,639,342 90% 161.95% 9,875,286 27,597,999

100% 156.18% 9,772,425 27,556,655 110% 150.66% 9,669,564 27,515,311 120% 145.38% 9,566,703 27,473,967 130% 140.35% 9,463,842 27,432,624 140% 135.54% 9,360,980 27,391,280 150% 130.96% 9,258,119 27,349,936

108

besar modal yang digunakan akan mempengaruhi besar nilai uang keluar

(Cash Out Flow). Jika uang yang keluar semakin besar, maka semakin kecil

keuntungan Net Cash Flow yang didapat. Perubahan IRR, NPV dan Net Cash

Flow akan ditampilkan pada gambar IV.5 dan IV.6

GAMBAR IV.5


TERHADAP PERUBAHAN MODAL INVESTASI

Capital Cost Sensitivity

0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%

100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

IRR

GAMBAR IV.6


TERHADAP PERUBAHAN MODAL INVESTASI

‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

NPV@12%

NCF

NPV & NCF Sensitivity

109

IV.6.1.4 Pengaruh Perubahan Non Modal Investasi Proyek Terhadap

IRR, NPV dan Net Cash Flow

TABEL IV.10


TERHADAP PERUBAHAN NON MODAL INVESTASI

Sama seperti biaya modal proyek, semakin kecil non modal yang

dikeluarkan semakin besar pula NPV dan Net Cash Flow yang didapat. Jika

biaya non modal proyek yang dikeluarkan 100% tepat sesuai dengan rencana

peramalan maka IRR yang didapat sebesar 156.18%, NPV pada 12% yang

didapat sebesar $15,921,212,- dan Net Cash Flow yang diterima sebesar

$27,556,655,-. Bila biaya non modal bertambah besar (140%) maka IRR yang

didapat sebesar 79.50%, NPV menjadi $14,065,141,-, dan Net Cash Flow

menjadi $26,949,888,-. Jika pada kenyataan non modal berkurang sebesar 70%,

maka IRR menjadi sebesar 303.44%, NPV menjadi $17,448,521,- dan Net Cash

Non Capital Investment Sensitivity ($) IRR NPV NCF

50% 495.43% 17,791,955 28,330,255 60% 385.29% 17,448,521 28,127,080 70% 303.44% 17,105,087 27,923,906 80% 240.05% 16,814,645 27,963,005 90% 192.00% 16,367,928 27,759,830

100% 156.18% 15,921,212 27,556,655 110% 129.36% 15,474,496 27,353,480 120% 109.39% 15,143,006 27,356,238 130% 92.63% 14,604,073 27,153,063 140% 79.50% 14,065,141 26,949,888 150% 69.07% 13,526,208 26,746,713

110

Flow menjadi $27,923,906,-. Perubahan IRR, NPV dan Net Cash Flow akan

ditampilkan pada Gambar IV,7 dan IV-8.

GAMBAR IV.7



IRR Non Capital Sensitivity

0.00%

100.00%

200.00%

300.00%

400.00%

500.00%

600.00%

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

IRR

GAMBAR IV.8



‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

NPV@12%

NCF

NPV & NCF Sensitivity to Non Capital

111

IV.6.2 Penilaian Penulis Dengan Sensitivitas Saat Discount Factor 24%,

36% dan 48%

IV.6.2.1 Pengaruh Perubahan Harga Minyak Terhadap NPV , IRR dan

Net Cash Flow.

TABEL IV.11


TERHADAP HARGA MINYAK (ICP) ($)

ICP IRR NPV @24% NPV @36% NPV @48% NCF

30 32.03% 1,272,303 (422,587) (1,200,276) 13,767,391 35 56.07% 4,738,323 1,982,472 560,198 22,940,123 40 82.46% 6,847,616 3,730,062 1,980,465 24,638,063 45 115.30% 8,470,583 5,127,013 3,158,145 26,130,308 50 156.18% 9,772,425 6,259,348 4,130,132 27,556,655 55 209.95% 11,031,080 7,339,820 5,054,605 29,168,341 60 272.36% 11,953,545 8,133,784 5,742,425 30,489,299 65 351.59% 12,910,464 8,931,671 6,421,163 32,076,758 70 450.81% 13,867,383 9,729,558 7,099,901 33,664,217

ICP Sensitivity Table

Saat harga produksi sesuai dengan peramalan ($50), maka IRR yang

dihasilkan sebesar 156.18%, dan NCF sebesar $27,556,655,-. NPV saat

discount factor 24%, 36%, dan 48% berturut-turut sebesar $9,772,425,-,

$6259,348,- dan $4,130,132,-. Jika ICP turun menjadi 30%, maka proyek

dengan discount factor 36% dan 48% dinyatakan tidak layak, karena NPV

sudah minus. Jika harga naik menjadi 60%, maka NPV dengan discount factor

24%, 36% dan 48% berturut-turut adalah $11,953,545, $8,133,784,- dan

$5,742,425,- serta NCF sebesar $30,489,299,-. Dapat dilihat disini bahwa

112

semakin kecil discount factor, semakin besar NPV yang didapat. Semakin

menurun harga minyak, semakin kecil NPV dan NCF.

GAMBAR IV.9



Sensitivity to Crude Price

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

450%

500%

30 35 40 45 50 55 60 65 70

IRR

GAMBAR IV.10

GRAFIK SENSITIVITAS NPV @ 24% DAN NCF


‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

30 35 40 45 50 55 60 65 70

NPV

NCF

113

GAMBAR IV.11



(5,000,000)

‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

30 35 40 45 50 55 60 65 70

GAMBAR IV.12



(5,000,000)

‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

30 35 40 45 50 55 60 65 70

NPV

NCF

NPV

NCF

114

IV.6.2.2 Pengaruh Perubahan Hasil Produksi Terhadap NPV, IRR dan Net

Cash Flow

TABEL IV.12


TERHADAP HASIL PRODUKSI

Prod IRR NPV @24% NPV @36% NPV @48% NCF

50% 10.64% (2,193,718) (2,827,646) (2,960,751) 4,594,659 60% 32.03% 1,272,303 (422,587) (1,200,276) 13,767,39170% 56.07% 4,738,323 1,982,472 560,198 22,940,12380% 82.46% 6,847,616 3,730,062 1,980,465 24,638,06390% 115.30% 8,470,583 5,127,013 3,158,145 26,130,308

100% 156.18% 9,772,425 6,259,348 4,130,132 27,556,655110% 209.95% 11,031,080 7,339,820 5,054,605 29,168,341120% 272.36% 11,953,545 8,133,784 5,742,425 30,489,299130% 351.59% 12,910,464 8,931,671 6,421,163 32,076,758140% 450.81% 13,867,383 9,729,558 7,099,901 33,664,217

150% 571.19% 14,824,302 10,527,446 7,778,638 35,251,676

Production Sensitivity Table

Saat kapasitas produksi sesuai dengan peramalan, maka IRR yang


discount factor 24%, 36%, dan 48% berturut-turut sebesar $9,772,425,-,

$6259,348,- dan $4,130,132,-. Jika tingkat produksi turun menjadi 60%, maka

NPV dengan discount factor 36% dan 48%, proyek sudah tidak layak lagi

karena NPV sudah minus. Kerugian pada NPV dengan discount factor 24%

baru akan dialami jika kapasitas produksi turun menjadi 50%.

Jika tingkat produksi naik menjadi 110%, maka IRR akan naik sebesar

209,95%, NPV pada discount factor 24%, 46%, dan 48% secara berurutan

sebesar $11,031,080,-, $7,339,820,-, dan $5,054,605,-. NCF yang dihasilkan

$29,168,,341,-. Jika kapasitas produksi naik, maka IRR, NPV dan NCF naik.

115

GAMBAR IV.13



IRR Sensitivity to Production

0.00%

100.00%

200.00%

300.00%

400.00%

500.00%

600.00%

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

IRR

GAMBAR IV.14



(5,000,000)

‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

Production

NCF

NPV

116

GAMBAR IV.15



(5,000,000)

‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

Production

GAMBAR IV.16



(5,000,000)

‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

Production

NPV

NCF

NCF

NPV

117

IV.6.2.3 Pengaruh Perubahan Modal Investasi Proyek Terhadap NPV,

IRR dan Net Cash Flow

TABEL IV.13


TERHADAP MODAL INVESTASI PROYEK

Saat modal investasi proyek sesuai dengan peramalan, maka IRR yang


discount factor 24%, 36%, dan 48% berturut-turut masih seperti sebelumnya

yaitu sebesar $9,772,425,-, $6259,348,- dan $4,130,132,-. Jika terjadi kenaikan

biaya modal proyek menjadi 130%, maka IRR sebesar 140.35%. NCF sebesar

$27,432,624,-. Besar NPV Saat discount factor 24%, 36%, dan 48% berturut-

turut yaitu sebesar $9,463,842,-, $5,959,230,-, dan $3,853,618,-. Semakin

besar modal investasi tersebut, semakin kecil IRR, NPV dan NCF.

Capital Investment Sensitivity ($) IRR NPV @ 24% NPV @ 36% NPV @ 48% NCF

50% 187.77% 10,286,731 6,759,544 4,590,987 27,763,374 60% 180.89% 10,183,870 6,659,505 4,498,816 27,722,030 70% 174.31% 10,081,009 6,559,466 4,406,645 27,680,686 80% 168.00% 9,978,148 6,459,427 4,314,474 27,639,342 90% 161.95% 9,875,286 6,359,387 4,222,303 27,597,999

100% 156.18% 9,772,425 6,259,348 4,130,132 27,556,655 110% 150.66% 9,669,564 6,159,309 4,037,961 27,515,311 120% 145.38% 9,566,703 6,059,270 3,945,790 27,473,967 130% 140.35% 9,463,842 5,959,230 3,853,618 27,432,624 140% 135.54% 9,360,980 5,859,191 3,761,447 27,391,280 150% 130.96% 9,258,119 5,759,152 3,669,276 27,349,936

118

GAMBAR IV.17



Capital Investment Sensitivity

0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%

100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

IRR

GAMBAR IV.18



‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%


NPV

NCF

119

GAMBAR IV.19



‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%


GAMBAR IV.20



‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%


NCF

NPV

NPV

NCF

120

IV.6.2.4 Pengaruh Perubahan Non Modal Investasi Proyek Terhadap

NPV, IRR dan Net Cash Flow

TABEL IV.14


TERHADAP BIAYA NON MODAL INVESTASI PROYEK

Saat non investasi modal proyek tercapai (100%) sesuai dengan

peramalan, maka IRR yang dihasilkan sebesar 156.18%, dan NCF sebesar

$27,556,655,-. NPV saat discount factor 24%, 36%, dan 48% berturut-turut

masih seperti sebelumnya yaitu sebesar $9,772,425,-, $6259,348,- dan

$4,130,132,-. Jika biaya ini mengalami kenaikan menjadi 130%, maka IRR

yang dihasilkan adalah 92.63%. NPV saat discount factor 24%, 36%, dan 48%

berturut-turut yaitu sebesar $8,215,854,-, $4,717,388,- dan $2,694,181,-. NCF

sebesar $27,153,063,-. Jika harga turun ke 70%, maka IRR akan naik menjadi

303,44%. NPV saat discount factor 24%, 36%, dan 48% berturut-turut yaitu

Non Capital Investment Sensitivity IRR NPV @ 24% NPV @ 36% NPV @48% NCF

50% 495.43% 11,960,343 8,448,516 6,196,365 28,330,255 60% 385.29% 11,576,216 8,066,415 5,834,082 28,127,080 70% 303.44% 11,192,089 7,684,313 5,471,799 27,923,906 80% 240.05% 10,789,032 7,258,284 5,059,766 27,963,005 90% 192.00% 10,280,728 6,758,816 4,594,949 27,759,830

100% 156.18% 9,772,425 6,259,348 4,130,132 27,556,655 110% 129.36% 9,264,122 5,759,880 3,665,315 27,353,480 120% 109.39% 8,824,299 5,303,154 3,228,278 27,356,238 130% 92.63% 8,215,854 4,717,388 2,694,181 27,153,063 140% 79.50% 7,607,409 4,131,621 2,160,085 26,949,888 150% 69.07% 6,998,963 3,545,854 1,625,988 26,746,713

121

sebesar $11,192,089,-, $7,684,313,- dan $5,471,799,-. Semakin kecil non modal

investasi, semakin besar IRR, NPV dan NCF.

GAMBAR IV.21


TERHADAP PERUBAHAN NON MODAL INVESTASI PROYEK

IRR Non Capital Sensitivity

0.00%

100.00%

200.00%

300.00%

400.00%

500.00%

600.00%

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%

IRR

GAMBAR IV.22



‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%


NCF

NPV

122

GAMBAR IV.23



‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%


GAMBAR IV.24



‐

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150%


NPV

NCF

NCF

NPV

BAB IV ANALISIS DAN PENILAIAN - thesis.binus.ac.idthesis.binus.ac.id/doc/Bab4/2009-2-00509-AK Bab...

Documents

Transcript of BAB IV ANALISIS DAN PENILAIAN - thesis.binus.ac.idthesis.binus.ac.id/doc/Bab4/2009-2-00509-AK Bab...