11-8-ch11=6-6 cap budgetingbandi.fe.uns.ac.id/wp-content/uploads/2009/09/11-cap... ·...

Bandi, 2007Bandi, 2007 11

Chapter 11Chapter 11(Brigham (Brigham dandan Davis, 2004)Davis, 2004)

CAPITAL BUDGETING CAPITAL BUDGETING

DECISION CRITERIADECISION CRITERIA


A

C

ALTERNATIF PROYEK

B Keputusan

BENAR

Nilai naik

Nilai turun

SALAH

KRITERIA

BiayaTinggi


PENDAHULUANPENDAHULUAN→→ Budget : Budget : rencanarencana mendetailmendetail tentangtentang arusarus kaskas masukmasuk dandan arusarus kaskas

keluarkeluar, , selamaselama periodeperiode mendatangmendatang

Budget modal :Budget modal : outlineoutline tentangtentang investasiinvestasi ygyg direncanakandirencanakan dl dl aktivaaktiva tetaptetap

PenganggaranPenganggaran modal (modal (capitalcapital budgetingbudgeting): ): keseluruhankeseluruhan prosesproses tentangtentang analisisanalisis proyekproyek, , dandanpenetapanpenetapan tentangtentang budget modalbudget modal

FungsiFungsi manajermanajer keuangankeuangan terpentingterpenting::

-- membuatmembuat penganggaranpenganggaran modal dg modal dg sejumlahsejumlah gabungangabungan faktorfaktor

-- memastikanmemastikan stafstaf harusharus melakukanmelakukan keputusannyakeputusannya

AlasanAlasan: :

1~keputusan 1~keputusan penganggaranpenganggaran modal modal berlangsungberlangsung beberapabeberapa thnthn

2~ 2~ periodeperiode hrs hrs dipenuhidipenuhi, u/ , u/ mewujudkanmewujudkan ramalanramalan hslhsl keputusankeputusan

3~ 3~ keputusankeputusan penganggaranpenganggaran modal modal menentukanmenentukan araharah stratetegisstratetegis

Chap 6 Chap 6 ⇒⇒keputusankeputusan investasiinvestasi meliputimeliputi: :

→→ aktivaaktiva tetaptetap, , atauatau

→→ penganggaranpenganggaran modalmodal ((longlong--termterm assetsassets))

⇒⇒ teknikteknik analisisanalisis penganggaranpenganggaran modalmodal


Capital BudgetingCapital Budgeting

ApakahApakah capital budgetingcapital budgeting ituitu??

�� AnalsisAnalsis proyekproyek ygyg potensialpotensial..

�� KeputusanKeputusan jangkajangka panjangpanjang; ; melibatkanmelibatkan pengeluaranpengeluaran ygygbesarbesar..

�� SangatSangat pentingpenting krnkrn berhubunganberhubungan dg dg nasibnasib perusahaanperusahaanmendatangmendatang..

TahapanTahapan penganggaranpenganggaran modalmodal

�� EstimasiEstimasi aruskasaruskas ((masukmasuk & & keluarkeluar).).

�� MenilaiMenilai risikorisiko aruskasaruskas..

�� MenentukanMenentukan return, r = WACC return, r = WACC bagibagi proyekproyek..

�� EvaluasiEvaluasi arusarus kaskas..


IMPORTANCE OF CAPITAL BUDGETINGIMPORTANCE OF CAPITAL BUDGETING

SifatSifat keputusankeputusan ((akuisisiakuisisi asetaset):):

~ ~ EfektifEfektif ⇒⇒dptdpt meningkatkanmeningkatkan “timing” “timing” dandan ““kualitaskualitas” ” akuisisiakuisisi asetaset

~~JelekJelek⇒⇒ konsekuensikonsekuensi ygyg seriusserius::

→→ LebihLebih :: menyebabkanmenyebabkan biayabiaya tinggitinggi ((depresiasidepresiasi))

→→ KurangKurang: : -- peralatanperalatan taktak bisabisa berproduksiberproduksi secarasecara kompetitifkompetitif

-- kehilangankehilangan pangsapangsa pasarpasar, u/ , u/ menarikmenarik lagilagi = = biayabiaya tinggitinggi

SifatSifat ProyekProyek

AdaAda duadua macammacam proyekproyek: : independenindependen, , salingsaling

meniadakanmeniadakan

�� independenindependen, , jikajika aruskasaruskas satusatu proyekproyek taktak

terpengaruhterpengaruh dengandengan penerimaanpenerimaan proyekproyek lain.lain.

�� SalingSaling meniadakanmeniadakan ((mutually exclusivemutually exclusive)), , jikajika

aruskasaruskas satusatu proyekproyek dapatdapat terpengaruhterpengaruh dengandengan

penenrimaanpenenrimaan proyekproyek lain.lain.


GENERATING IDEAS FOR CAPITAL PROJECTSGENERATING IDEAS FOR CAPITAL PROJECTS

→→konsepkonsep umumumum ygyg digunakandigunakan dl dl penilaianpenilaian sekuritassekuritas, , dapatdapat jugajuga digunakandigunakan dl dl pengangaranpengangaran modalmodal

→→AnalisisAnalisis proposal proposal pengeluaranpengeluaran modal modal bukanbukan operasioperasi ygyg murahmurah: : adaada manfaatmanfaatdandan biayanyabiayanya & & proyekproyek ygyg berbedaberbeda, , perluperlu analisisanalisis ygyg berbedaberbeda

PertumbuhanPertumbuhan & & kemampuankemampuan pershpersh u/ u/ mempertahankanmempertahankan kompetitifkompetitif dandan survivesurvive--nyanya tergantungtergantung pd pd ideide--ideide manajemenmanajemen untukuntuk::

~~pembaruanpembaruan produkproduk

~~membuatmembuat produkproduk ygyg adaada lb lb baikbaik

~~beroperasiberoperasi pd pd suatusuatu biayabiaya ygyg lb lb rendahrendah

BerbagaiBerbagai ideide investasiinvestasi modal modal dptdpt dilanjutkandilanjutkan, , jikajika::

1. 1. PershPersh memilikimemiliki eksekutifeksekutif & & karyawankaryawan cakapcakap dandan imajinatifimajinatif

2. 2. SistemSistem insentifinsentif berjalanberjalan penuhpenuh. .


PROJECT CLASSIFICATIONSPROJECT CLASSIFICATIONSKategoriKategori proyekproyek ygyg dianalisisdianalisis pershnpershn

1. Replacement: maintenance of business1. Replacement: maintenance of business

→→diperlukandiperlukan: : demidemi kontinyuitaskontinyuitas operasioperasi pershpersh, , menggunakanmenggunakan prosesproses produksiproduksi ygyg samasama

2. Replacement: cost reduction2. Replacement: cost reduction

→→u/ u/ mengurangimengurangi biayabiaya: : tenagatenaga kerjakerja, , bahanbahan, , dlldll, , sifatnyasifatnya deskresionarideskresionari

3. Expansion of existing product or markets3. Expansion of existing product or markets

→→meliputimeliputi pengeluaranpengeluaran u/ u/ meningkatkanmeningkatkan output output drdr produkproduk ygyg adaada, , ekspansiekspansi pasarpasar/ / distribusidistribusi, , sifatnyasifatnya lb lb komplekskompleks, , sebabsebab memerlukanmemerlukan ramalanramalan eksplisiteksplisit pertumbuhanpertumbuhan dl dl permintaanpermintaan..

4. Expansion into new products or markets4. Expansion into new products or markets

→→investasiinvestasi u/ u/ membuatmembuat produkproduk barubaru atauatau ekspansiekspansi area area geografisgeografis ygyg sekarangsekarang tidaktidakterlayaniterlayani, , melibatkanmelibatkan keputusankeputusan strategisstrategis, , ygyg bisabisa mengubahmengubah sifatsifat fundamental fundamental bisnisbisnisperushperush

5. Safety and/or environmental projects5. Safety and/or environmental projects

→→u/ u/ memenuhimemenuhi aturanaturan pemerintahpemerintah, , persetujuanpersetujuan buruhburuh, , asuransiasuransi, , disebutdisebut investasiinvestasimandatorimandatori, , sifatsifat tidaktidak menghasilkanmenghasilkan pendptnpendptn

6. Research and development (R&D).6. Research and development (R&D).

→→pengeluaranpengeluaran iniini bersifatbersifat intangible, intangible, u/ u/ pershpersh tertentutertentu memerlukanmemerlukan pengeluaranpengeluaranterbesar&terpentingterbesar&terpenting

7. Others :7. Others :→→menyangkutmenyangkut bagaimanabagaimana pershpersh ditanganiditangani didi antaraantara pesaingpesaing, , meliputimeliputi: : pembangunanpembangunan kantorkantor/ / tempattempat parkirparkir, , peningkatanpeningkatan SDMSDM


SIMILARITIES BETWEEN CAPITAL SIMILARITIES BETWEEN CAPITAL

BUDGETING AND SECURITY VALUATIONBUDGETING AND SECURITY VALUATION

→→StlStl proyekproyek terpilihterpilih u/ u/ diidentifikasidiidentifikasi, , tahapantahapan evaluasievaluasi hrs hrs dilaluidilalui

ThpThp evaluasievaluasi proyekproyek penganggaranpenganggaran modal (modal (jugajuga analisisanalisis sekuritassekuritas) ) adladl

meliputimeliputi::

1. 1. PenentuanPenentuan biayabiaya proyekproyek ((hargaharga shmshm/ / obligasiobligasi pd pd sekuritassekuritas))

2. 2. EstimasiEstimasi arusarus kaskas harapanharapan drdr proyekproyek ((dividendividen/ / bungabunga pd pd sekuritassekuritas))

3. 3. EstimasiEstimasi risikorisiko arusarus kaskas proyeksianproyeksian

4. 4. PenentuanPenentuan biayabiaya modal pd modal pd risikorisiko tertentutertentu, , ygyg arusarus kaskas akanakan didiskontokandidiskontokan

5. 5. EstimasiEstimasi nilainilai asetaset, dg , dg memasukanmemasukan arusarus kaskas harapanharapan pd PVpd PV

6. 6. MembandingkanMembandingkan PV PV arusarus has has harapanharapan dg dg pengeluaranpengeluaran atauatau koskos

→→JikaJika investor individual investor individual mengidentifikasimengidentifikasi & & invesinves keke dlmdlm sahamsaham

atauatau obligasiobligasi ygyg hargaharga pasarnyapasarnya << nilainilai sesungguhnyasesungguhnya kesejahteraankesejahteraan investor investor akanakan meningkatmeningkat

→→JikaJika pershpersh mengidentifikasimengidentifikasi membuatmembuat kesempatankesempatan investasiinvestasi dg dg koskos << PV, PV, makamaka nilainilai pershpersh akanakan meningkatmeningkat

Bandi, 2007Bandi, 2007 1010

CAPITAL BUDGETING DECISION RULESCAPITAL BUDGETING DECISION RULES

→→UntukUntuk memutuskanmemutuskan menerimamenerima atauatau menolakmenolak proyekproyek dl dl anggarananggaranmodal modal diperlukandiperlukan metodemetode untukuntuk membuatmembuat rangkingrangking ((memilihmemilih))

AdaAda 7 7 metodemetode pokokpokok ygyg digunakandigunakan u/ u/ merangkingmerangking proyekproyek::

1. Payback1. Payback

2. Discounted payback2. Discounted payback

3. 3. AcountingAcounting rate of returnrate of return--ARRARR

4. Net 4. Net persentpersent valuevalue--NPVNPV

5. Internal rate of return5. Internal rate of return--IRRIRR

6. Modified internal rate of return6. Modified internal rate of return--MIRRMIRR

7. Profitability index7. Profitability index--PIPI

Bandi, 2007Bandi, 2007 1111

Payback Period (PP)Payback Period (PP)

• Jumlah tahun yg diperlukan unt menutup biaya proyek (denganaruskas proyek), atau

• Seberapa lama memperoleh kembali uang yg tlh dikeluarkan untproyek

→→JumlJuml tahuntahun harapanharapan ygyg diperlukandiperlukan u/ u/ mengembalikanmengembalikan investasiinvestasi, ,

== MetodeMetode formal formal pertamapertama ygyg digunakandigunakan u/ u/ evaluasievaluasi proyekproyek

KriteriaKriteria::

⇒⇒ SemakinSemakin pendekpendek periodeperiode pengembalianpengembalian semakinsemakin baikbaik..

UnrecoveredUnrecovered cost at start of yearcost at start of year

PP = Year before full recovery + PP = Year before full recovery + ------------------------------------------------------------------------------------

CF during yearCF during year

Bandi, 2007Bandi, 2007 1212

ProyekProyek S S dandan L L memerlukanmemerlukan investasiinvestasi masingmasing--masingmasing $1,000. Dg $1,000. Dg arusarus kaskas masukmasuk masingmasing--masingmasing sbgsbg berikutberikut..

ThTh (t)(t) ArusArus kaskas netoneto harapanharapan setelahsetelah pajakpajak ((CFCFtt))

ProyekProyek SS ProyekLProyekL . .

00 ($1,000) ($1,000) ($1,000)($1,000)

1 1 500500 100100

2 2 400400 300300

3 3 300 300 400400

4 4 100 100 600 600

Total Total $1,300$1,300 $ 1,400$ 1,400

Payback Period (PP): Payback Period (PP): ContohContoh

Bandi, 2007Bandi, 2007 1313

ProyekProyek S S diharapkandiharapkan s/ds/d akhirakhir thth 3 3 memberikanmemberikan arusarus kaskas masukmasuk kumulatifkumulatif$200, $200, ygyg bisabisa menutupmenutup pengeluaranpengeluaran semulasemula ((awalawal th2 $100). th2 $100). PengembalianPengembalianterjaditerjadi pd pd thnthn ketigaketiga dg dg arusarus kaskas masukmasuk $300. $300.

ProyekProyek L L diharapkandiharapkan s/ds/d akhirakhir thth 4 4 memberikanmemberikan arusarus kaskas masukmasuk kumulatifkumulatif$400, $400, ygyg bisabisa menutupmenutup pengeluaranpengeluaran semulasemula ((awalawal th3 $200). th3 $200). PengembalianPengembalianterjaditerjadi pd pd thnthn keempatkeempat dg dg arusarus kaskas masukmasuk $600. $600.

UntukUntuk tiaptiap proyekproyek berapaberapa periodeperiode pengembalianpengembalian investasiinvestasi (PP)?(PP)?

100100

PPPPSS = 2 + = 2 + ------------ = 2.33 = 2.33 thnthn..

300300

200200

PPPPLL = 3 + = 3 + ------------ = 3.33 = 3.33 thnthn..

600600

Payback Period (PP): Payback Period (PP): ContohContoh

Bandi, 2007Bandi, 2007 1414

Kebaikan Payback:

1. Memberikan indikasi risiko danlikuiditas proyek.

2. Mudah menghitung danmemahiminya.

Kekurangan Payback:

1. Mengabaikan TVM.

2. Mengabaikan CFs yg terjadi setelahperiode payback .

Bandi, 2007Bandi, 2007 1515

PengembalianPengembalian DiskontoanDiskontoan (Discounted payback)(Discounted payback)

→→menggunakanmenggunakan varianvarian daridari pengembalianpengembalian regulerreguler

= = periodeperiode pengembalianpengembalian regulerreguler ((drdr arusarus kaskas harapanharapan

didiskontodidiskonto dengandengan biayabiaya modal modal proyekproyek))

UnrecoveredUnrecovered cost at start of yearcost at start of year

DPP = DPP = Year before full recovery + Year before full recovery + ----------------------------------------------------------------------------------------------

CF during yearCF during year

Bandi, 2007Bandi, 2007 1616

ContohContoh::

ProyekProyek S S dandan L L memerlukanmemerlukan investasiinvestasi masingmasing--masingmasing $1,000. $1,000. KeduaKedua proyekproyek memilikimemiliki cc= cc= 10% Dg 10% Dg arusarus kaskas masukmasuk masingmasing--masingmasing sbgsbg berikutberikut..



00 ($1,000) ($1,000) ($1,000)($1,000)

1 1 500500 100100

2 2 400400 300300

3 3 300 300 400400

4 4 100 100 600 600

Total Total $1,300$1,300 $ 1,400$ 1,400

UntukUntuk tiaptiap proyekproyek berapaberapa periodeperiode pengembalianpengembalian investasiinvestasi (PP)?(PP)?

214214

DPDPSS = 2 + = 2 + ------------ = 2.95 = 2.95 thnthn..

225225

360360

DPDPLL = 3 + = 3 + ------------ = 3.88 = 3.88 thnthn..

410410

Bandi, 2007Bandi, 2007 1717

Return Return AkuntansiAkuntansi ((AcountingAcounting rate of returnrate of return--ARR)ARR)

ARR: lb ARR: lb memfokuskanmemfokuskan pd pd labalaba netoneto proyekproyek dpdp arusarus kasnyakasnya, , mrpmrpteknikteknik evaluasievaluasi ygyg munculmuncul keduakedua stlstl paybackpayback

ARR : ARR : rasiorasio labalaba netoneto harapanharapan tahunantahunan dg dg ivestasiivestasi ratarata--ratanyaratanya

Average Annual IncomeAverage Annual Income

ARR = ARR = ----------------------------------------------------------------------

Average InvestmentAverage Investment

→→ Average annual income= Average annual income= avav cash flow cash flow –– avav annual depreciationannual depreciation

→→ Average investment= (cost + salvage value) / 2Average investment= (cost + salvage value) / 2

Bandi, 2007Bandi, 2007 1818

ContohContoh::

ProyekProyek L L dandan S (S (lihatlihat contohcontoh sebelumnyasebelumnya), ), keduanyakeduanya dg dg depresiasidepresiasi metodemetode garisgarisluruslurus, , tanpatanpa nilainilai residuresidu ((koskos $1,000, $1,000, umurumur ekonomisekonomis 4 4 thth). ). ProyekProyek S S labalabatahunantahunan ratarata--rata $75. rata $75. ProyekProyek L L labalaba tahunantahunan ratarata--rata $100. rata $100. BerapaBerapa ARR ARR untukuntukkeduakedua proyekproyek??

→→→→ProyekProyek S:S:

→→labalaba thnnthnn ratarata--rata= (1300/4) rata= (1300/4) –– 250 =$75250 =$75

→→investasiinvestasi ratarata--rata=(1000+0)/2 =500rata=(1000+0)/2 =500

7575

→→ARRsARRs = = -------------- = 15%= 15%

500500

→→→→ProyekProyek L:L:

→→labalaba thnnthnn ratarata--rata= (1400/4) rata= (1400/4) –– 250 =$100250 =$100

→→investasiinvestasi ratarata--rata=(1000+0)/2 =500rata=(1000+0)/2 =500

100100

→→ARRARRLL = = -------------- = 20%= 20%

500500

Bandi, 2007Bandi, 2007 1919

NilaiNilai SekarangSekarang NetoNeto (Net (Net persentpersent valuevalue--NPV)NPV)

→→meningkatkanmeningkatkan keefektifankeefektifan evaluasievaluasi proyekproyek ((drdr payback payback dandan ARR)ARR)

→→mengandalkanmengandalkan pd pd teknikteknik arusarus kaskas diskontoandiskontoan (DCF)(DCF)

Cara Cara implementasiimplementasi NPV:NPV:

1. 1. hitunghitung nilainilai sekarangsekarang arusarus kaskas ((masukmasuk dandan keluarkeluar), ), didiskontokandidiskontokan pd cc pd cc proyekproyek

2. 2. jumlahkanjumlahkan arusarus kaskas diskontoandiskontoan=NPV =NPV proyekproyek

3. 3. jikajika NPV NPV positifpositif →→proyekproyek diterimaditerima; ; jikajika NPV NPV negatifnegatif→→proyekproyek ditolakditolak; ; jikajikaproyekproyek salingsaling meniadakanmeniadakan, “, “ygyg NPV NPV nyanya positifpositif” ” ygyg dipilihdipilih

PersamaanPersamaan NPV NPV adalahadalah sebagaisebagai berikutberikut

→→ CFCFtt = = arusarus kaskas netoneto harapanharapan pd pd periodeperiode tt

k = cc k = cc proyekproyek

∑= +

=n

tt

t

k

CFNPV

0 )1(

Bandi, 2007Bandi, 2007 2020

( ).

10t

t

n

t r

CFNPV

+=∑

=

NPV: jumlah PVs dari aruskas masukdan keluar.

Kos seringkali CF0 & selalu negatif

( ).

10

1

CFr

CFNPV

t

t

n

t

−+

=∑=

Bandi, 2007Bandi, 2007 2121

ContohContoh::

ProyekProyek S S dandan L L memerlukanmemerlukan investasiinvestasi masingmasing--masingmasing $1,000. $1,000. KeduaKedua proyekproyekmemilikimemiliki cc= 10% Dg cc= 10% Dg arusarus kaskas masukmasuk masingmasing--masingmasing sbgsbg berikutberikut..



00 ($1,000) ($1,000) ($1,000)($1,000)

1 1 500500 100100

2 2 400400 300300

3 3 300 300 400400

4 4 100 100 600 600

Total Total $ 1,300$ 1,300 $ 1,400$ 1,400

UntukUntuk tiaptiap proyekproyek berapaberapa nilainilai sekarangsekarang investasiinvestasi (NPV)?(NPV)?

500 400 300 100500 400 300 100

NPVNPVss = = --1,000 + 1,000 + ---------- + + ---------- + + ---------- + + ---------- = $78.2 = $78.2 1 2 3 1 2 3 44

(1.1) (1.1) (1.1) (1.1)(1.1) (1.1) (1.1) (1.1)

100 300 400 600100 300 400 600

NPVNPVLL = = --1,000 + 1,000 + ---------- + + ---------- + + ---------- + + ---------- = $49.18 = $49.18 1 2 3 1 2 3 44

(1.1) (1.1) (1.1) (1.1)(1.1) (1.1) (1.1) (1.1)

Bandi, 2007Bandi, 2007 2222

NPV: NPV: LogikaLogika

NPV = PV inflows - Cost= Net gain in wealth.

Terima proyek jika NPV > 0.

Pilih diantara proyek salingmeniadakan atas dasar NPV yglebih besar. Pilih nilai yg paling tinggi.

Bandi, 2007Bandi, 2007 2323

NPV method: NPV method: KeputusanKeputusan MemilihMemilih

�� JikaJika Franchise S Franchise S dandan L L adalahadalah salingsaling

meniadakanmeniadakan, , pilihpilih S S sebabsebab NPVNPVss > >

NPVNPVL L ..

�� JikaJika S & L S & L independenindependen, , pilihpilih keduanyakeduanya

both; NPV > 0.both; NPV > 0.

Bandi, 2007Bandi, 2007 2424

Return Internal (Internal rate of returnReturn Internal (Internal rate of return--IRR)IRR)

→→tktk diskontodiskonto ygyg menyamakanmenyamakan arusarus masukmasuk kaskas dg PV dg PV koskos proyekproyek

→→→→ IRR IRR proyekproyek adlahadlah rrrr harapanharapan

→→→→ IRR IRR didi atasatas koskos, , untukuntuk pemegangpemegang shmshm ((stst menutupmenutup cc)cc)

→→→→ IRR IRR didi atasatas koskos, , meningkatkanmeningkatkan kemakmurankemakmuran pemegangpemegang shmshm

→→ dg dg kalkulatorkalkulator (program (program excellexcell):):

IRRIRRss = 14.5%= 14.5%

IRRIRRLL= 11.8%= 11.8%

0)1(0

=+

=∑=

n

tt

t

IRR

CFPV

Bandi, 2007Bandi, 2007 2525

( ).

10

NPVr

CFt

t

n

t

=+

∑=

(((( ))))t

nt

t

CF

IRR====

∑∑∑∑++++

====0 1

0.

NPV: Masukkan r, diperoleh NPV.

IRR: Masukkan NPV = 0, diperoleh IRR.

Bandi, 2007Bandi, 2007 2626

IRRIRR--ProyekProyek S S –– Trial & ErrorTrial & Error

0.0010001000.0058.20199.91305.16436.72PV

10030040050014.489%

-8.331000991.6757.18197.25302.46434.78PV

10030040050015.000%

78.8210001078.8268.30225.39330.58454.55PV

10030040050010.000%

in-out = 0

OuflowInflow4321

Present ValueProyek S

Bandi, 2007Bandi, 2007 2727

IRRIRR--ProyekProyek L L –– Trial & ErrorTrial & Error

0.0410001000.04384.20286.33240.0689.45PV

60040030010011.789%

-5.531000994.47381.31284.71239.1689.29PV

60040030010012.000%

49.1810001049.18409.81300.53247.9390.91PV

60040030010010.000%

in-out = 0OuflowInflow4321

Present ValueProyek L

Bandi, 2007Bandi, 2007 2828

IRR Method: IRR Method: LogikaLogika

Jika IRR > WACC, maka rate of return

proyek lebih besar daripada kosnya-beberapa return jauh lbh rendah dpreturn yg disyaratkan (left over to

boost stockholders’ returns).

Contoh: WACC = 10%, IRR = 15%.Menguntungkan.

Bandi, 2007Bandi, 2007 2929

IRR: IRR: KeputusanKeputusan

�� JikaJika S S dandan L L independenindependen, , terimaterima keduanyakeduanya. .

IRRsIRRs dandan IRRIRRLL > r = 10%.> r = 10%.

�� JikaJika S S dandan L L mutually exclusivemutually exclusive, , terimaterima S S

sebabsebab IRRIRRSS > IRR> IRRLL ..

Bandi, 2007Bandi, 2007 3030

NPV dan IRR selalu menhasilkan keputusan sama untukmenerima/menolak proyek bagi proyek independen:

r > IRRand NPV < 0.

Reject.

NPV ($)

r (%)IRR

IRR > rand NPV > 0

Accept.

NPV dan IRR

Bandi, 2007Bandi, 2007 3131

AsumsiAsumsi TingkatTingkat ReinvestasiReinvestasi

�� NPV NPV mengasumsikanmengasumsikan reinvestasireinvestasi pd r pd r ((opportunity cost of capitalopportunity cost of capital).).

�� IRR IRR mengasumsikanmengasumsikan reinvestasireinvestasi padapada IRR.IRR.

�� ReinvestasiReinvestasi padapada biayabiaya kesempatankesempatan((opportunity costopportunity cost), r, ), r, lbhlbh realistikrealistik, , sehinggasehinggaNPV NPV adladl ygyg paling paling baikbaik. NPV . NPV seyogiaynyaseyogiaynyadigunakandigunakan untukuntuk memilihmemilih didi antaraantara proyekproyeksalingsaling meniadakanmeniadakan ((mutually exclusivemutually exclusive))

Bandi, 2007Bandi, 2007 3232

MIRR (Modified Internal Rate of Return)MIRR (Modified Internal Rate of Return)

•• ManajerManajer sukasuka tingkattingkat--dengandengan pembandinganpembandingan IRR IRR daripadadaripada NPV (prefer IRR to NPV comparisons). NPV (prefer IRR to NPV comparisons). DapatkanDapatkan diperolehdiperoleh IRR IRR ygyg lebihlebih baikbaik??

• Bisa, yaitu MIRR mrp tingkat diskonto ygmenyebabkan PV dari nilai terminal proyek(project’s terminal value =TV) menjadi sama dg PV kosnya.

• TV diperoleh dengan menghubungkan aruskasmasuk (compounding inflows) pd WACC.

Jadi, MIRR berasumsi aruskas masukdireinvestasikan pd WACC.

Bandi, 2007Bandi, 2007 3333

Return Internal Return Internal ModifikasianModifikasian (Modified (Modified

internal rate of returninternal rate of return--MIRR)MIRR)

→→Hs Hs surveisurvei IRR IRR lebihlebih disukaidisukai dpdp NPVNPV

→→modifikasimodifikasi IRR, IRR, →→ menjadimenjadi indikatorindikator ygyg lb lb baikbaik tentangtentangprofitabilitasprofitabilitas

��PV PV KosKos = PV = PV NilaiNilai TerminalTerminal

→→ TV = terminal value, TV = terminal value, nilainilai aruskasaruskas masukmasuk ygyg akanakanditerimaditerima

→→MIRR= PV MIRR= PV daridari koskos, , tktk diskontodiskonto PV PV atasatas TVTV

nMIRR

TVtPV

)1(cos

+=

Bandi, 2007Bandi, 2007 3434

Return Internal Return Internal ModifikasianModifikasian ––MIRRMIRR

Trial & ErrorTrial & Error——T/ET/E

0.0010001000.0012.106%

40.4710001040.4711.000%

-31.261000968.7413.000%

PV:MIRR:

10001579.50100.00330.00484.00665.50TV

10030040050010%


Proyek S

Bandi, 2007Bandi, 2007 3535

0.0010001000.0011.328%

11.8810001011.8811.000%

-57.881000942.1213.000%

PV:MIRR:

10001536.10600.00440.00363.00133.10TV

60040030010010%


Proyek L

Return Internal Return Internal ModifikasianModifikasian ––MIRRMIRR

Trial & ErrorTrial & Error——T/ET/E

Bandi, 2007Bandi, 2007 3636

MIRR versus IRRMIRR versus IRR

MIRR secara benar mengasumkanreinvestasi pd biaya kesempatan = WACC. MIRR juga menghindariproblema berbagai IRR (problem of multiple IRRs).

Manajer suka komparasi rate of return, dan MIRR lbh baik bagipembandingan ini daripadaIRR.

Bandi, 2007Bandi, 2007 3737

IndeksIndeks ProfitabilitasProfitabilitas (Profitability index(Profitability index--PI)PI)

→→RasioRasio laba/biayalaba/biaya

→→PIPI menunjukkanmenunjukkan profitabilitasprofitabilitas relatifrelatif daridari berbagaiberbagai proyekproyek

PV PV daridari manfaatmanfaat per PV dollar per PV dollar koskos

→→ CIFCIFtt = = arusarus masukmasuk kaskas harapanharapan atauatau manfaatmanfaat

COFCOFtt = = arusarus keluarkeluar kaskas harapanharapan atauatau koskos

→→ dg dg kalkulatorkalkulator/ / tabeltabel/program /program excellexcell::

$ 1,078.80$ 1,078.80

PIs = PIs = ---------------------------- = 1.079= 1.079

$1,000$1,000

$1,049.15$1,049.15

PIPILL = = ---------------------------- = 1.049= 1.049

$1,000$1,000

∑

∑

=

=

+

+=

n

tt

t

n

tt

T

k

COF

k

CIF

PI

0

0

)1(

)1(

KosPV

ManfaatPVPI

_

_=

Bandi, 2007Bandi, 2007 3838

1.04910001049.18409.81300.53247.9390.91PV

60040030010010.000%

in/out OuflowInflow4321

Proyek L

1.07910001078.8268.30225.39330.58454.55PV

10030040050010.000%

OuflowInflow4321

PIProyek S


outPV

inPV

_

_

Bandi, 2007Bandi, 2007 3939

COMPARISON OF THE NPV AND IRR METHODSCOMPARISON OF THE NPV AND IRR METHODS

→→Dl Dl banyakbanyak halhal NPV lb NPV lb baikbaik dpdp IRRIRR

→→IRR lb IRR lb familierfamilier bgbg eksekutifeksekutif perusahaanperusahaan..

MODIFIED INTERNAL RATE OF RETURN (MIRR)MODIFIED INTERNAL RATE OF RETURN (MIRR)→→modifikasimodifikasi IRR, IRR, →→ menjadimenjadi indikatorindikator ygyg lb lb baikbaik tentangtentang profitabilitasprofitabilitas

PROFITABILITY INDEXPROFITABILITY INDEX→→RasioRasio laba/biayalaba/biaya

∑

∑

=

=

+

+=

n

tt

t

n

tt

T

k

COF

k

CIF

PI

0

0

)1(

)1(

Bandi, 2007Bandi, 2007 4040

1.04910001049.18409.81300.53247.9390.91PV

60040030010010.000%


Proyek L

1.07910001078.8268.30225.39330.58454.55PV

10030040050010.000%


PIProyek S


Bandi, 2007Bandi, 2007 4141

CONCLUSIONS ON CAPITAL CONCLUSIONS ON CAPITAL

BUDGETING METHODSBUDGETING METHODS

→→Dl Dl prosesproses keputusankeputusan kitakita butuhbutuh satusatu metodemetode ygyg

sempurnasempurna ((egeg: NPV) : NPV)

→→dipertimbangkandipertimbangkan plusplus--minus minus metodemetode, , dandan

prioritasprioritas tujuantujuan

Bandi, 2007Bandi, 2007 4242

BUSINESS PRACTICES BUSINESS PRACTICES

DlmDlm praktikpraktik bisnisbisnis ((hshs surveisurvei Harold Harold BiermanBierman):):

1.1. SetiapSetiap pershpersh respondenresponden tunggiltunggil menggunakanmenggunakan beberapabeberapa tipetipe metodmetod DCF.DCF.

2.2. Payback Period Payback Period digunakandigunakan oleholeh 84% 84% perusahaanperusahaan ygyg disurveidisurvei

3.3. Dari Dari perusahaanperusahaan Fortune 500 99% Fortune 500 99% menggunakanmenggunakan IRR, IRR, sedangkansedangkan 85% 85% menggulnakanmenggulnakan NPV.NPV.

4.4. SembilanSembilan puluhpuluh tigatiga persenpersen perusahaanperusahaan BiermanBierman menghitungmenghitung ratarata--rata rata tertimbangtertimbang biayabiaya modal modal sebagaisebagai bagianbagian daridari prosesproses penganggaranpenganggaran modal.modal.

5.5. PengujianPengujian surveisurvei dilakukandilakukan oleholeh penulispenulis lain, lain, ygyg mengarahkanmengarahkan BiermanBiermanmenyimplkanmenyimplkan bahwabahwa tlhtlh adaada kecenderungankecenderungan kuatkuat ygyg mengarahmengarah padapadaakseptasiakseptasi daridari rekomentasirekomentasi akademikakademik, , setidaknyasetidaknya oleholeh perusahaanperusahaan besarbesar..

Bandi, 2007Bandi, 2007 4343

THE POSTTHE POST--AUDITAUDITAspekAspek pentingpenting dl dl prosesproses penganggaranpenganggaran modal modal adladl postpost--auditaudit::

1. 1. MembandingkanMembandingkan hasilhasil aktualaktual dg dg prediksinyaprediksinya

2. 2. menjelaskanmenjelaskan mengapamengapa beberapabeberapa perbedaanperbedaan terjaditerjadi

TujuanTujuan postpost--auditaudit adaada tigatiga: 1.Meningkatkan : 1.Meningkatkan ramalanramalan, 2.Meningkatkan , 2.Meningkatkan operasioperasi, , 3.Mengidentifikasi 3.Mengidentifikasi kesempatankesempatan ygyg hilang/tertinggalhilang/tertinggal

Post Audit Post Audit bukanbukan suatusuatu prosesproses ygyg sederhanasederhana::

1.tiap 1.tiap elemenelemen ramalanramalan arusarus kaskas tergantungtergantung pd pd ketidakpastianketidakpastian

2.kegagalan 2.kegagalan proyekproyek mencapaimencapai harapanharapan, , krnkrn: uncontrollable, unrealistic: uncontrollable, unrealistic

3.penghematan 3.penghematan biayabiaya proyekproyek sulitsulit diukurdiukur, , walaupunwalaupun proyekproyek berdiriberdiri sendirisendiri

4.kesulitan 4.kesulitan mengungkapmengungkap kesalahankesalahan atauatau pujianpujian, , jikajika staff staff ybsybs pindahpindah

HslHsl post audit, post audit, seringsering dptdpt u/ u/ menyimpulkanmenyimpulkan::

1.NPV 1.NPV aktualaktual daridari penguranganpengurangan biayabiaya proyekproyek melebihimelebihi NPV NPV harapanharapan, dg , dg jumlahjumlah ygygterlupakanterlupakan ((tersembunyitersembunyi))

2.Proyek 2.Proyek ekspansiekspansi NPV NPV mengecewakanmengecewakan ((fallfall shortshort) dg ) dg jumlahjumlah ygyg taktak kentarakentara

3.Proyek 3.Proyek produkproduk barubaru dandan pasarpasar barubaru mengecewakanmengecewakan dg dg jumlahjumlah ygyg relatifrelatif besarbesar,,

OrganisasiOrganisasi ygyg paling paling berhasilberhasil dandan berjalanberjalan baikbaik menaruhmenaruh perhatianperhatian ygyg cukupcukup besarbesarpadapada post audit. post audit.

Bandi, 2007Bandi, 2007 4444

USING CAPITAL BUDGETING USING CAPITAL BUDGETING

TECHNIQUES IN OTHER CONTEXTSTECHNIQUES IN OTHER CONTEXTS

→→TeknikTeknik dlmdlm babbab iniini dptdpt membantumembantu manajermanajer

membuatmembuat tipetipe--tipetipe

keputusankeputusan ygyg berbedaberbeda

→→→→ e.ge.g: : keputusankeputusan untukuntuk merger. merger.

Bandi, 2007Bandi, 2007 4545

SPECIAL APPLICATIONS OF CASH FLOW SPECIAL APPLICATIONS OF CASH FLOW

EVALUATIONEVALUATION→→JikaJika 2 2 proyekproyek: : salingsaling meniadakanmeniadakan & & umurnyaumurnya tidaktidak samasama

→→→→ aplikasiaplikasi NPV NPV bisabisa menyebabkanmenyebabkan kesalahankesalahan, , diperlukandiperlukan adjustmentadjustment

egeg: : ProyekProyek C C dandan proyekproyek FF

ProyekProyek CC

0 1 2 3 0 1 2 3 4 5 64 5 6

11.5%11.5%

--40,000 8,000 14,000 13,00040,000 8,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,00012,000 11,000 10,000

→→NPV_ NPV_ CC at at 11.5% =$7,165; IRR = 17.5%11.5% =$7,165; IRR = 17.5%

ProyekProyek FF

0 1 2 30 1 2 3

11.5%11.5%

--20,000 7,00020,000 7,000 13,000 12,00013,000 12,000

→→→→NPV_NPV_FF at at 11.5% =$5,391; IRR = 25.2%11.5% =$5,391; IRR = 25.2%

11-8-ch11=6-6 cap budgetingbandi.fe.uns.ac.id/wp-content/uploads/2009/09/11-cap... ·...

Documents

Transcript of 11-8-ch11=6-6 cap budgetingbandi.fe.uns.ac.id/wp-content/uploads/2009/09/11-cap... ·...