what do you expect? imperfect policy credibility

34
WHAT DO YOU EXPECT? IMPERFECT POLICY CREDIBILITY AND TESTS OF THE EXPECTATIONS HYPOTHESIS Sharon Kozicki and P.A. Tinsley APRIL 2001 RWP 01-02 Research Division Federal Reserve Bank of Kansas City Sharon Kozicki is an assistant vice president and economist at the Federal Reserve Bank of Kansas City. P.A. Tinsley is a lecturer on the Faculty of Economics and Politics at the University of Cambridge, Cambridge, England. The authors are grateful for comments from Mark Gertler, session participants at the 2001 AEA meetings, and seminar participants at the Federal Reserve Bank of Kansas City and the Univer- sity of Missouri-Columbia. Special thanks go to Jeff Fuhrer who provided code to estimate forward- looking macro models using AIM. The views expressed in this paper are those of the authors and do not necessarily represent the views of the Federal Reserve Bank of Kansas City or the Federal Reserve System Kozicki email: [email protected]. Tinsley email: [email protected]

Transcript of what do you expect? imperfect policy credibility

WHAT DO YOU EXPECT? IMPERFECT POLICY CREDIBILITY

AND TESTS OF THE EXPECTATIONS HYPOTHESIS

Sharon Kozicki and P.A. Tinsley

APRIL 2001

RWP 01-02

Research DivisionFederal Reserve Bank of Kansas City

Sharon Kozicki is an assistant vice president and economist at the Federal Reserve Bank of KansasCity. P.A. Tinsley is a lecturer on the Faculty of Economics and Politics at the University of Cambridge,Cambridge, England. The authors are grateful for comments from Mark Gertler, session participants at the2001 AEA meetings, and seminar participants at the Federal Reserve Bank of Kansas City and the Univer-sity of Missouri-Columbia. Special thanks go to Jeff Fuhrer who provided code to estimate forward-looking macro models using AIM. The views expressed in this paper are those of the authors and do notnecessarily represent the views of the Federal Reserve Bank of Kansas City or the Federal Reserve System

Kozicki email: [email protected] email: [email protected]

Abstract

The expectations hypothesis is a theory of the term structure of interest rates that describes a

conventional view of the transmission mechanism of monetary policy. According to the expectations

hypothesis, bond rates are related to current and expected movements in the policy-controlled rate.

However, empirical rejections of the expectations hypothesis are commonplace and lead many to question

this description of policy transmission. This paper argues that failure to account for imperfect

policy credibility may explain empirical rejections. Empirical rejections may occur even when changing

anticipations of future short rates are the primary source of variation in bond rates and the standard term

structure transmission channel remains valid.

JEL Classification: E43, E52, E47

Key words: Changepoints, expectations hypothesis, nonstationary inflation, shifting endpoint

� ����������

��� �'#��(�(���� � #�(����� �� � (���� �) (�� (��* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(�� (��( �� � �+( �

���!��(����� !��- �) (�� (����*������ ������� �) *���(�� #���� � �� #��(��+���/ �����*�� ��(�!�(

��#���� �� *����( ��(�� �� ���+��(��� �) !����+� *�(+��(��� ��� (�� �'#��(�(���� � #�(����� #��!����

� ���� ,�(-��� �+�� ��(�� ��� (�� #���� 0���(������ ��(�� ��)��(+��(�� / (�� ��(���(+�� �� ��)�

-�(� �*#������ �!������ �.����( (�� �'#��(�(���� � #�(������ �+�� �!������ �� (��+,���. �� (��

���!��(����� ������#(��� �) *���(�� #���� (����*������ ���(� �� (�� � #�(����� (��( !����(��� ��

�+����( ,��� ��(�� �� ���!�� , !����(��� �� �+����( ��� �'#��(�� *�!�*��(� �) (�� #���� 0���(������

����(0(��* ��(��

� ��**��� �:���� �'#����(��� )�� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� �� (��(

(�� (��* #��*�+* �� *+�(�0#����� ����� �� (�*�0!�� ��.�d �� �������/ 4�*#,���/ ��� ���������(�

;&<=7> �����+���" ?@����(���� �� ���� #��*�+*� ��� �� ���.� �� (� ���(�� �� ��)��*�(��� �� (��

(��* �(�+�(+�� �,�+( )+(+�� ��(����( ��(���A ���� #�#�� �:��� �� ��(����(�!� �'#����(��� �) (��

�*#������ ��2��(����" ����+�� (� ���3+�(�� *���� �'#��(�(���� ��� (� ����+�( )�� �*#��)��( #����

�����,���( *� �'#���� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(������1 �� ��(����(��. )��(+��

�) (�� �'#����(��� �� (��( �*#������ ��2��(���� *� ���+� �!�� -��� !����(��� �� ,��� ��(�� �� ,���.

���!�� #��*���� , ����.��. ��(���#�(���� �) )+(+�� ����( ��(��B�� �(��� -����/ �!�� (��+.� (��

(��* �(�+�(+�� (����*������ ������� ��*���� !�����

��� �'#����(��� �) �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� #�����(�� �� (��� #�#��

���(��� �� �'#��(�(���� ��� �*#��)��( ��)��*�(���� 4���)+�� ����+�(��. )�� �'#��(�(���� )��*�(���

d9���� �� ��� �:1�'������ ��1������� �� )�� �� � ���-1���� ��� ��� ���- 1��-��- �� -� ��71���� ��� ���� ��� ��� ���� ��-�%

1����� �:1 ������ ��� )��� �5��� ��� �-1���' ��;�'����� �� ��� �:1�'������ ��1�������% $�� ��� ��'������ �������� � <���'� =�333>% ������ � ���� �� ���� ���- 1��-��-� -� )� ��-�7�����*� ��� '������ � ���-� )���� �:1�'������ ��1�������% $�'��� ��� �:1�'������ ��1������� -� )� '����'�� )�� ����� -� � �� � �� ��;�'������6��* �� ����� 1��� �- �- �-1 � 1��1������ =�� �� ��*� � 1��������� ���) �� � �� �'� �- =!�� > �� ?1���1��) �-�@ � �� ������� <���'�� � ���� =!��A)>>% 9���� 6����� ��� �:1�'������ ��1������� ���-������� �:1�'������� ��������� -� )� ������� �� ��� ���� -� -�� �����-��' ����'�� ������% ,:1�'������-� )� ������� ��� ��� �:-1 �� �� ��'���� �� ��� -���� �� '��'����&� )� 1���� �:1�'������% �������*���� -� )� ��);�'� �� )���� ����� ���% #��� )���� ����� ��� *���� �� ����� �1��-�&��� )�� � ������ �� �����-���� � -��� ��� )��� ����� �������-���% ����� 1���'�1��� -� )� ��);�'� �� ��--����'�����-���� �� -� )� '���* �� '�-1 �: �����- 6���� ���� 11��:�-����� �� ���% 9�� �:1 ����� �5����� ���� 11�� B�� ���� ��� ������ *���1��*% 8-1����'� 1� �'� '���)� ��� � -�� � �� ���� 11�� �-1 ��� �����-��'����'�� ������% <�6����� ����� ������ �)��� 6��� ����� �:1�'������ '�������� �� 1��'���� ��C���� ��*����� �5��� ���- ��� ���� ��C���� ��*��D�� ����� 6���� )�'��� *���� ��� )��� ��� ���� ��C���� ��*�� �� �*�� �%

&

�� � -���� �) �*#��)��( ��)��*�(��� �� �*#��(��( -�(��� (�� ���(�'( �) (�� (��* �(�+�(+�� �)

��(����( ��(��� ���� �� ,���+�� (������� �) (�� (��* �(�+�(+�� ����(� ����� �� *+�(�0#����� ���+��(���

(� ���������� �� ���� � ����(��0(��* ��(����( ��(��� �� #��(��+���/ (�� ���(��+�+�0(�*� ���� (�

*�(+��( �� �� �0#����� ,��� ��� ,� �'#������ ��"

�z,0 C&

�

z�d�

7)(

�0�0L7 D �z,0 ;&>

-���� �0 �� (�� ���0#����� ���� �� � ��� �z,0 �� (�� (��* #��*�+* �� �� �0#����� ,��� �� ��n �����

(�� ���+*#(��� (��( (�� (��* #��*�+* �� ����(��( �!�� (�*�/ ����/ �z,0 C �z/ ;&> ������#���� (� (��

��. �'#��(�(���� � #�(������;

���+�� ����(�� (� #���� �����,���( ��� �*#��(��( )�� (�� (��* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(��� �����

���(��� �*#����( ��)��*�(��� �� �'#��(�(���� �) #���� .����� ���.0������� ����� ��� ����(�� (�

���.0������� �'#��(�(���� �) (�� #���� 0���(������ ��(��x ��� #���� ��(�/ �� � ��*���� !����,��/

�*,��� ��5�(����� �'#��(�(����� 4����3+��(� / ��(��+.� ����(0������� �'#��(�(���� �) (�� #����

��(� *� #����*����(� ��5��( (�����(�� � ������ )��(���/ ���.0�������� �'#��(�(���� �) (�� #����

��(� ��5��( �����(����� !��-� �) ���.0������� �'#��(�(���� �) ��5�(���/ ��� (���� ���.0�������

�'#��(�(���� ��� �������� , *����( #����#(���� �) (�� #���� ���E�� ��5�(��� .��� �) *���(��

#���� �

��� �'#����(��� �:���� �� (��� #�#�� ���-� �� (�� ���� *���(�� #���� �'#�������� ��!����

�(��� #���� 0,���� �'#����(���� �) (�� �*#������ ��2��(���� ��!� ,��� #��!����/ ,+( ���� )��+� ��

���+�� ����(�� (� *���(�� #���� �����,���( � �����- ��� ����� ;&<=F> �+..��( (��( (�� )���+�� �)

(�� �'#��(�(���� � #�(����� *� ,� �+� (� (�� ������� �����!�G� ��**�(*��( (� �(�,������. ��(����(

��(��� ����. � �*��� *����/ ��4���+* ;&<<6> ���-� (��( ��(����( ��(� �*��(���./ ��*,���� -�(�

#���� ���#����� (� ���. ��(� *�!�*��(� *� �'#���� ��*� �*#������ ��2��(����� �+��,+��� ;&<<8>

��.+�� (��( ������� �����!� (��.�(��. ,���!���/ ����+���. ������(� (��.�( ����.�� -�(� (�����(��

��!��(���� �) (�� )+��� ��(� )��* (�� (��.�(/ ����(0(��* ��(����( ��(� �*��(���./ ��� *���+*0(��*

(��.�( #�����(���� ����+�( )�� �*������ ���+�(�� �(�� ��� (��� ;&<<8> �+..��( ������� �����!�

,���!��� (��( �*��(�� ��(����( ��(�� ��� *�!�� ������(�� / �� ��*,���(��� -�(� (�*�0!�� ��. (��*

n$��� ��� �����'�� ��� �������� �� ��&�'�� � 9��� �� =�33!)>%

;$�� ��� ��'������ �� �-1)� � E�� � �'��� � =!��A> �� 1*�� !/7 !"% ��� ��-1 �'���� 6� *���� � ��� ������-��� �*� ?�:1�'������ ��1�������@ � ��1 ��� �������'� �� ? �*@ �� ��� ��:�%

x��� ��-1 �'��� �� ���� 11�� ��� ���-� ���71���� ���� ����� ���� � 1� �'� ��� �� ��� �����'��*�) �%

$

#��*�+*� *� �'#���� �*#������ ��.+����(���� H���� (���� )�+� ��(����� )��+� �� ������� �����!�

��(����( ��(� (��.�(��. ,���!���/ �+���� ;&<<F> �'#����� (�� �*#����(���� �) ���)(� �� *���(�� #����

��.�*��� ���� ��(���� ��� ��*� )��(+��� �� ��**�� -�(� �+����/ ,+( (�� ��:������� ��� )+���*��(���

�� #��(��+���/ -���� �+���� ��������� (�� #����,���( �) (�*�0!�� ��. ��5�(��� (��.�(�/ ��� ���� ���

.�!�� �.��(� )+�� ���(�*#������+� ���-���.� �) (�� #���� ��.�*��

���� #�#�� ��!��.�� )��* *��( �*#������ �(+���� , ����'��. (�� �(������ ���+*#(���� �)

)+�� ��)��*�(��� ��� #���� �����,���( �E � �(������ ���+*#(���/ ��(��� �'#����( �� �*#����(/ ��

*���������*�� #���� *������. �� (��( #��!�(� �.��(� ���- (�� ���(��� ,���G� ��5�(��� (��.�(��

���� #�#�� ����'�� (��� )+�� ��)��*�(��� ���+*#(���� ��� ���(��� ,��� �� ���+*�� (� ��!� #��!�(�

��)��*�(��� ����!�� )��* ���-���.� �,�+( �(� ��5�(��� (��.�(� ���!�(� �.��(� *+�( ��)�� (�� ���(���

,���G� (��.�( )��* #���� ��(����� ���� ��)��*�(����� �� **�(� .�!�� ���� (� �*#��)��( #����

�����,���( ��� #��!�(� �.��( #����#(���� �,�+( (�� ���(��� ,���G� (��.�( )�� ��5�(��� *� ��!��(�

)��* (�� ���(��� ,���G� (�+� (��.�( �( �� #���( �� (�*��

�!������ )��* �+�!� ��(� �+..��(� (��( #��!�(� �.��(� ��� ���- (� ��2+�( (���� ,����)��

���.0������� �+�!� �'#��(�(���� �) ��5�(��� �������� ��� .���+��� �� (�� &<=%� ��(��+.� ��(+��

��5�(��� ��(���(�� 3+�(� 3+���� +���� @������� ��(���� (���� , (�� ������� �����!� �� �(�,��

&<9< *� ,� (���� �� � ��.��� (��( (�� �*#����( (��.�( )�� ��5�(��� -�� ,���. ��2+�(�� ��-�

)����)+�� � ��)����. (� (�� ��������� (���� , (�� ������� �����!� �� �(�,�� F/ &<9</ (���0�����*��

�) (�� ������� �����!� I����/ ��+� @������/ ��(�� �� ��!�*,�� &7/ &<9<"

��� ����� ��� #�����( ���.�� -�� (��( )���+�� (� ���� -�(� ��5�(��� ��� ��5�(�����

�'#��(�(���� -�+�� �� (�*� #���+�� *���J��( ����J�����*�� ���(�,���( / +�(�*�(��

-�(� ��.��� #����� ��� .���(�� +��*#�� *��(� �� (��( ��((��./ (�� #�����( )�� #����

-�� ������!� ��(��� (� ���� -�(� ��5�(����� #����+��� ��� (� ��)+�� (�� ���.���+�

E9�� ����-��� �� '���)� ��� �� ���� 11�� � � 6��� ��� ����� �� ��������� �� ��6 �����6� 1� �'� ��*�-�% ������ )� � ��� � �� � ���� �� =!���>� ����� � �� ��� �������� �*����� ���� �����% ��� ���) � �:'�1������ ��� ���� ������� ����� -�� �� ��� #%$% �'���-�� ���F#$% ������� E����� 9����� � 2� �-� =!��A>��� ��� ���F#$ -�� �� � ������ ��� �-1 �'����� �� �5����� ���-1����� )��� �����-���� � �����* ����-� ����� �� '��*� �� ��� ��C���� ��*��% ���� �� ��� �:�����* �������� � � 6��� '���)� ��� ������ � 1���� ��� ��'������ ������ '�--��-��� �)��% $�*��� =!���> -� 1����� �-1���� �� ��'���� �����'� ���� 1�������'��� �����* )��� ��������� �� ��6 �����6� ��*�-�%

�9� �� =!���> 1������� '� �'���� �� 11��� ��� ���� �-1����� -������ 1� �'� ������% � ����*�� � 9� ��1��� ��� ?��� 11��� �� ��� �� �-� ���� � �-1����� '�--�� -����� �*� ��� �B��� ��� ���� �� ��� �� ��-������ 1� �'� �� ����� �����'��@ �� ��� -�� � ���-� ��� 1����� *���� ���6 ��� '���� )���� ��C������*��% � ��'��� �:'�1���� �� <�� � E����* =�333>%

7

�'#���(����� )����� (��( -��� 2��#�������. (�� ������ )+��(�����. �) K������� ���

��**���( *����(��

1�-�!��/ �)(�� ��!���� ���� �) ���!�(�� ��5�(���/ #��!�(� �.��(� ��� ��( ���(���� ,����!� (��( � ��-

��.�*� �) ��-�� ��5�(��� -�+�� ���(� ��� ��L�+�(��� -��� !����� , (���04����*�� @������ ��*���)

�� � �(�(�*��( ,�)��� (�� M���( �����*�� 4�**�((�� �� �(�,�� &9/ &<9<"

�� ��(��� .�����(��� �) �+�. ��+�(� ��� .��-� +# ����� (�� *��0&<F%� ���-��.

��� ��5�(���/ ������ �� ��5�(��� (��( ��� ���*�� (� ��������(� ���'���,� � �� (��

����+*�(�����/ �( �� ����� �+�#�����. (��( *�� ��(����� ��!� ,�.+� (� -����� -��(���

�( �� ������(�� (� ��(���#�(� � ��(+�� (� .������ #���� �(��,���( / ��� ��!� ,�.+� (� ����.�

(���� ,���!��� ��������.� � ��5�(��� )���� �� #��( �� �(���)/ �� #��( �) (�� 2�, �) ��(+����.

(� � *��� �(�,�� ��� *��� #���+�(�!� �����* *+�( ,� (� ,���� (�� .��# �) ��5�(�����

�'#��(�(�����

��+���� �� ;&<<=> ����+�� (��( -��� (�� ������� �����!� ����.�� � �4 #���� �� �(�,�� &<9<

�)(�� ��������(��. ��5�(��� �!�� (�� #�������. ������/ (�� ���(��� ,����G� �����,���( -�(� (�� #+,���

��� ,��� ��- �)(�� #��!��+� �:��(� (� ���- ��5�(��� ��� ,��� )����-�� , )+�(��� #���� ��������(����

������� ��� ������ ;$%%&�> +�� �+�!� �!������ (� ��.+� (��( �+���. (�� @������ �����5�(��� ��

(�� ���� &<=%�/ #��!�(� �.��(� ��� .���+��� ��2+�(�� ��-� (���� !��-� �) (�� ��(� �) ��5�(���

�*#����(� ,���. (��.�(�� , (�� ������� �����!� ��� �����,���( -�� ���- (� �*#��!�� ��+�/ �( ���*�

�������,�� (� �����+�� (��( (�� ���� &<=%� #��!��� �� �'�*#�� �) �*#��)��( #���� �����,���( �M

�� ����(��� (� (�� )��+� �� *���(�� #���� �����,���( / ���(��� �*#��(��( )��(+�� �) (��� #�#��

(��( ���(��.+����� �( )��* (�� �(��� #�#��� -�(� #���� 0,���� �'#����(���� �� (�� ���#� �) (��

���� ���� ���!��+� �(+���� ��!� (����� (� )��+� �� �*#������ ��.+����(��� )��* ��� (��( �) (��

�'#��(�(���� � #�(������ �����- ��� ����� ;&<=F>/ ��4���+* ;&<<6>/ �+��,+��� ;&<<8>/ ���

�(�� ��� (��� �'�*��� �#���� #�����(���� )�� ����(0��(� ����.��/ -���� �+���� ;&<=F> ��*#����

��(+�� ��� (�����(���� �#������ ����/ �+����G� ���� ���/ ���� (��( �) ������� ��� ������ ;$%%&�>/

�*#������� K(� �) ����� ��(�*�(�� ,���� �� (�� �'#��(�(���� � #�(����� ��(��� (��� (��(� �) (��

M9�� � �6 ;���-��� �� -���� �:1�'������ �� ��� '��*� �� ���� ������� 1� �'� ����* ��� �� � ��*�� ����� G� '��� ����C���� �� �� )��� ���� )� � �'�� =!�" > � <�� � E����* =�333>% ��������=!���>��**���� ��� ���� �� ��� !��3� ����� 6� ��*����* '� �� ���� ������� '���)� ���% <� 1����� ��� ��� ��� ��*��� 6� �� ���*� � ��� �-� ��*� �� " 1��'��� �� H���-)�� !�� � �� ��� �� !�A3�� ��1��� � ��C���� ��� ���6� �� � 1��'���*� 1����� �6��%

6

�'#��(�(���� � #�(������ I ���(���(/ (��� #�#�� ��!��(�.�(�� -��(��� �*#��)��( *���(�� #����

�����,���( ��� �'#���� �*#������ ��.+����(��� �,(����� )��* ��!���� ��:����( �*#������ �##��������

���� #�#�� #������� , ���-��. (��( �*#��)��( #���� �����,���( �� ��#�,�� �) �'#������.

�*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� (���� �(������ (��(�� �� (�� ��'(

���(���/ �+�!� ��(� �� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� �� +��� �� � #��' )�� *����( #����#(����

�) (�� ������� �����!�G� �*#����( ��5�(��� (��.�(� ���(� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� ��

�#���� #�����(���� �) ���. ��(� ����.�� ��� ��!��-�� -�(��� (�� ���(�'( �) �*#��)��( #���� �����,���(

+���. (�� ��)��*�(��� #��!���� , (�� �+�!� ��(�� ���(��� 7 ��!���(� (�� �!������ (��( ��� 4�*#,���

��� ������� ;&<<&> (� �����+�� (��( !����(���� �� ���� #��*�+*� ��� ���.�� ��� �*#������ ���� ���

���(���(� (�� �*#����(���� �) +���. ��:����( @�� #��'��� )�� *����( �'#��(�(���� �� ����(�+�(����

�) (�����(���� �#������ ���(��� 6 �'�*���� (��(� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� �#����

#�����(���� �) ����( ��(� ����.��� ��� �*#����(���� �) �*#��)��( #���� �����,���( ��� �����(�� ,

���(���(��. ��*+��(��� ���+�(� )��* � �(�+�(+��� *���� -�(� �� **�(��� ��)��*�(��� ��� �������.

(� (���� )��* � ��*���� *���� -�(� � **�(��� ��)��*�(���� ���(��� 8 �:��� �����+���. ��**��(��

� �� ������ �� �� ����� ���� �������� ��� � ������������ �� ��������� �������

������� ;&<9<> ��� 4�*#,��� ��� ������� ;&<<&> ��#��( (��( -��� (�� �#���� ,�(-��� ���.��0(��*

����� ��� ����(��0(��* ����� �� ����(�!�� ��.�/ �+,��3+��( *�!�*��(� �� (�� ���.��0(��* ����� ���

��������(��( -�(� (�� �'#��(�(���� � #�(������ ���� ���(��� �+..��(� (��( (���� �*#������ K����.�

��� ������(��( -�(� (�� #������� �) ��.� ,�(-��� ���)(� �� ��5�(��� ��� ���)(� �� (�� #�����!��

���.0�+� ��5�(��� .��� �) *���(�� #���� �

��� �*#������ �!������ �.����( (�� �'#��(�(���� � #�(����� ���������� �� (��� ���(��� �� �,(�����

)��* ��.�������� �) ���.0��(� ����.�� �� ���� �#������ �� #��(��+���/ (�� �!������ �� ,���� ��

���L����( ��(�*�(�� �) � �� (�� ��.�������

�z�E,0LE ��z,0 C �D �;�;���>>;�z,0 ��E,0> D �� �0� ;$>

-���� ��(�*�(�� �) � ��.��K���(� ��:����( )��* (�� �+�� � #�(����� �) ��� ��� ��(��#��(�� �� �!������

�.����( (�� �'#��(�(���� � #�(������� �������/ 4�*#,���/ ��� ���������(� ;&<=7>/ �����- ���

�9��� �I����� '� )� ����� ����* =!> ���� ��� ���-1��� ��� ��� ���- 1��-��-� �z,0 � =!��>�z

7)d�0�0L7�

�� '������� 1����) � �1����* �� �%

8

�+**��� ;&<=6>/ 4�*#,��� ��� ������� ;&<<&>/ ��� �!��� ��� ��-�� ;&<<6> K�� (��( ���L����(

��(�*�(�� �) � (��� (� ,� ��.��K���(� ��:����( )��* ���/ ��� (��( ( #����� (�� #���( ��(�*�(�� ���

��.�(�!��

��� ���(������ ,���!��� �) ��(+�� ��5�(��� ��� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� *� ���#

�'#���� (�� ��.�(�!� ��(�*�(�� �) � �,(����� -��� ��(�*�(��. �3+�(��� ;$>� ���.0�������

�'#��(�(���� �) ��5�(��� ��� ,+��( ��(� ���.0(��* ��*���� ������ H��� (�� .�# ,�(-���

���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� ��� �+����( ��5�(��� �� ���.�/ (�� �#���� ,�(-��� ���. ��� ����(

��(�� -��� ���� ,� ����(�!�� ���.� ��5��(��. (�� #�����!�� ��- �����,���( �) #���� � �� �����,���( )��

(�� ��5�(��� #���� ���������/ ���.0������� �'#��(�(���� �) ��5�(��� -��� ���!��.� (�-��� ��5�(���

��� (�� .�# ,�(-��� ���.0(��* ��(����( ��(�� ��� ����(0(��* ��(����( ��(�� -��� ��������� �� �(���

-����/ � ���.� �#���� (��( ��5��(� ��- #���� �����,���( -�(� ���.0������� �'#��(�(���� �) ��5�(���

�,�!� (�� �+����( ��5�(��� ��(� -��� #������ )�����. ���. ��(�� �) (�� �����,���( �) #���� �*#��!���

�� ���� ��� �) �+�!� ��(� �� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� ��� ���(������ ��5�(���

�+##��(� (��� � #�(������ � ��*#������ �) *�!�*��(� �� ��5�(��� ��� �� �+�!� �'#��(�(����

������(�� (��( (���� ��� ���.(� ��.� ,�(-��� *�!�*��(� �� ��5�(��� ��� ��2+�(*��(� �) ���.0�+�

�'#��(�(���� �) ��5�(���� �!���.� 603+��(�� ��5�(��� ��(�� ��� �+�!� ��(� �� ���.0�������

�'#��(�(���� ��� ���-� �� K.+�� &� �( (�� ��� �) (�� &<9%�/ ��5�(��� ��(�� �'������ &$ #�����(�

�����-��. (�� �##���(*��( �) ��+� @������ �� 4����*�� �) (�� ������� �����!� I����/ *���(��

#���� -�� (�.�(���� ���������,� �� �(��(��. �� �(�,�� &<9<� I &<=7/ ��5�(��� ��(�� ��� )�����

�+,�(��(���� (� ��!��� �!���.��. ���+�� 6 #�����(� ��5�(��� ��(�� ��*����� ��- (���+.� (��

*��0&<=%� ,�)��� �����. ��*�-��(� �+�!� ��(� �� ���.0������� �'#��(�(����/ ��-�!��/ ��*�����

����(�!�� ��.�� ��+�/ (�� ��-�-��� #�(� �) ���.0������� �'#��(�(���� �� (�� &<=%� ��..��

���������,� (�� (���� *�!�*��(� �� ��(+�� ��5�(���� ����� ��(� ��� ������(��( -�(� (�� !��-

(��( �.��(� ��� ��( �**����(�� ,����!� (��( (�� ��-�� ��5�(��� ��(�� �����!�� , (�� @������

�����5�(��� -�+�� ,� �+�(������ ��� .���+�� ������� �� (�� �+�!� ��(� �+..��( (��(/ �� ����(�!��

��- ��5�(��� ��(�� #�����(��/ #���� .����� �����,���( ��� #��!�(� �.��(� ,�.�� (� ��+(��+�� ��!���

��-� (���� #����#(���� �) (�� ���.0�+� ��5�(��� .��� �) #���� �

�*#������ ���+�(� )��* ��(�*�(��� �) (�� ���.0��(� ����.� �3+�(��� �� ;$> ��� .�!�� �� ��,�� &�

���+�(� ��� #��!���� )�� && ��:����( ;���> #�����.� ��� )�� 8 ��:����( ��*#�� #������� ����0!��+��

�) &/ 7/ �� &$ *��(��/ (�� ��#�����( !����,�� �� ;$>/ �z�E,0LE � �z,0 -�� �##��'�*�(�� , (��

F

����.� �� (�� ���. ��(�/ �z,0LE � �z,0� ���� �##��'�*�(��� �� .������� ��.����� �� �������,��

)�� �*��� !��+�� �) � ��� ���.� !��+�� �) ��d( ��,�� & ���(���� ��(�*�(�� �) (�� ���L����( � ���

�� *#(�(�� �(������ ������ ������(�� )�� �����+�� ������ �������(��� ��� ��(���������(���( )����-��.

��-� ��� H��( ;&<=9>/ -�(� (�� ��-� ��� H��( ;&<<6> �+(�*�(�� ��. �����(��� ��+(���� I���)���

��(���� ��� ��.��K���(� ��:����( )��* &/ ,���� �� �� �� *#(�(�� <8 #�����( ���K����� ,����

��+� ���+�(� ��� ��(�-��(� � ����(/ -��� ��(�*�(�� �!�� � ��*#�� �+���. -���� ���)(� �� ���.0�+�

��5�(��� �'#��(�(���� -��� ���� ����� (� ��!� ���+����/ �*#������ ���+�(� �� ��( #��!��� �!������

�.����( (�� �'#��(�(���� � #�(������ �� #��(��+���/ )�� (�� ���*,�� &<6F 0 ���*,�� &<F& ���

���*,�� &<6F 0 ���*,�� &<9& ��*#���/ ��� ,+( ��� �� (-� ��(�*�(�� �) � ��� ����.��K���(�

��:����( )��* ��� )�� (�� ;���> *�(+��( #�����.� ����������� ������/ ���L����(� ��(�*�(�� �) � ���

.������� ��.�(�!� ��� ��.��K���(� ��:����( )��* ��� -��� ��(�*�(�� �!�� � ��*#�� (��( ���(����

���)(� �� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(����� �����/ )�� ;���> C ;F%/&$%>/ ��.������� ���+�(� �� ��(

��2��( (�� �'#��(�(���� � #�(������ ����� �'#��(�� K!�0 ��� ��5�(��� ��(�� ��� ����� !�� ����� (�

�'#��(�� (��0 ��� ��5�(��� ��(��/ (�� ���� �) (�� �#���� ,�(-��� &%0 ��� ����� ��� 80 ��� �����

-��� ��( ,� ���!�� , (�� .�# ,�(-��� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� ��� �+����( ��5�(����

��+�/ ��.������� ���+�(� )�� ;���> C ;F%/&$%> ��� #��,�,� ��( ,���. ���!�� , �����,���( ���+���

��+�(�/ ,��� �������� ������ , I�����(/ 1������/ ��� �������� ;&<<9�> *� �'#���� ��2��(���� �)

(�� �'#��(�(���� � #�(����� (��( ���+� -��� #���( ��(�*�(�� �) � ��� ��.��K���(� .���(�� (��� ����

�� #��(��+���/ ���)(� �� ���.0�+� �'#��(�(���� ��� ����( ����� (� ,� �� ���+� )�� ;���> C ;F%/&$%> ���

)�� ��(�*�(���� �!�� ���*,�� &<6F 0 ���*,�� &<F&� ���/ �� (���� ���(�����/ #���( ��(�*�(�� �) �

��� �)(�� .���(�� (��� ��� �� *�.��(+��/ �� -�+�� ,� �'#��(�� �) ���L����( ��(�*�(�� ��� +#-���

,����� �+� (� #�����(���� �� (�� ����(0��(� #�������

����� (�� ��(��#��(�(��� �+..��(�� �,�!�/ (�� .�# ,�(-��� ���.0������� �'#��(�� ��5�(��� ���

����(0(��* �'#��(�� ��5�(��� ���+�� #�����( �' #��( ����.�� �� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(����

-�(� � ��.�(�!� ���L����(� 4����3+��(� / (�� )����-��. (-� ��.������� �3+�(���� -��� ����

��(�*�(��"

;&� �0LE>�d�X,0LE � ;&� �0>

�d�X,0 C �D �;�;���>>;&� �0>�d;�X,0 � �0> D �� �0 ;7>

d($�� ��� �-1)� � � $'������ �& =!�"/> � �-1)� � $�� �� =!��!> ��� ���� 11��:�-����% ����6 �$�--��� =!�" > �-1 �'�� � -� ���� ��)���������% � ����*� ��� �I����� ���� ��1��� 11��� �� ��**��� ��� ��11��:�-���� �� ��'������ ����� �������� �� )�� �� ��� ��� �� '���� � � ��B���� � ��� )��� ����� ������ ��� �� B����7-������ )��% <�6����� �� ����� �-1���' 6���� ���� 11��:�-�� ��� ��� �� '���� 6������ ��� �� '������ -������ �37��� 9������ ��'�����%

9

���

�X,0LE � �X,0 C �D �;�;���>>;�X,0 � �0> D �� �0 ;6>

-���� �X,0 �� �+�!� ��(� �� &%0 ��� ��5�(��� �'#��(�(����/ ��� � �� �� ��(�*�(� �) (�� (�' ��(�

�� ,��� ������.�� ��� )��*�( �) ,�(� �3+�(���� ���+*�� (��( � �� �*���/ � �� ���.�/ ��� (��(

�'#��(�(���� �) ���+������ ;���>0*��(� ��5�(��� ��� ��+.�� �3+�� (� �'#��(�(���� �) ���+������

�0*��(� ��5�(���� ��� K��( �3+�(��� ���(���� (�' ��2+�(*��(� (� *��� ������ �##��'�*�(� (��

*�!�*��(� �) (�� ��5�(��� ��*#����(� �*#����(� ���(����� �� (�� #��0(�' ,��� ��(� !������ �) (��

��.������� �3+�(��� �� ;$>� ����� #���(�!� (�' ��(��/ ��*���� ��(�� -��� *�!� *��� (��� ���0)��0���

-�(� �'#��(�� ��5�(����dd

�*#������ ���+�(� )��* ��(�*�(��� �) (���� ��5�(��� ����.� �3+�(���� ��� #��!���� �� ��,�� $

)�� (-� ��:����( ��*#�� #������ +���. �!����,�� �+�!� ��(� �� ���.0������� ��5�(���� �*#������

���+�(� ��� ��*�-��( �����(�!� (� ����+���� �) (�� K��( (-� ���� �) ��(�� ���� �� ��( �+�#�����. ��

(�� ������� �����!� -�� )����-��. � ��:����( #���� ��.�*� )��* �(�,�� &<9< (���+.� ��#(�*,��

&<=$ (��� �)(��-�����d1 ��� ,�((�- #���� �) ��,�� $ ����+��� ���+�(� )��* ��(�*�(��� �) ���.0��(�

����.� �3+�(���� �!�� (�� (-� ��*#�� #������ )�� ��*#������ #+�#�����

���+�(� �� (�� (�# (-� #����� �) ��,�� $ �+..��( (��( -��� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� ���

�,�!� �+����( ��5�(���/ *����( #��(���#��(� ��!��� ��� (���� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(�����

4�*#������ �) ���+�(� �� (�� (�# #���� -�(� (���� �� (�� *����� #���� �+..��( (��( (�� #�������

�) ���0(��!��� (�'�� *�.��K�� (�� ���+�(� ��� ���+�(� �+##��( �+� !��- (��( �+,��3+��( (� (�� ��.�

��5�(��� �#������ �� (�� &<9%� ��� &<=%�/ *���(�� #���� -�� ��( !��-�� �� �����,� ���(������.

���.0�+� ��5�(���� �� #��(��+���/ �+�!� ���#�����(� ��� ��( ���(���� ,����!� (��(/ �!�� (�� ���.0�+�/

#���� ��+�� *���(��� (�� ��- ��5�(��� ��(�� �����!�� , (�� @������ �����5�(��� �) (�� ����

&<=%�� �� ��5�(��� ��*����� ,���- ���.0������� �'#��(�(����/ (�� ������� �����!� .���+��� .�����

�����,���( ��� �+�!� ��(� ������(�� (��( ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� ���-� *�!�� ������

(� �,���!�� ��5�(��� ��(���

dd���6�� � <�5-� =!���> ���'�� �������� �: ��� �5�'�� �� ��-�� �������� ����% ,���-�� �: ������ �����*� ���- 9�������� �� )�� �� ��*�7���� �-������* 1� ���-� B� �� ��� �-1 � ��� �: ���� ��1������ �'�� �'� � �6�� =!��/>% �� ���� �� ����� � ��*� =!��A>� �: ���� �� ��)����� � ���� !�"�% 9������-�� �: ��� ������ ��� ���� ��1� ���- )��� 3%�� �� !�A" �� )��� 3%3� ���� ��� �� !�"3�% 9��� *������� ��)����� � �� ��� �: ��� -� ��1 ��� =!� �>�d%

d1$��� ��� �:-1 �� ��� ��'������ �� ��� ������� �� #%$% -������ 1� �'� 1������� )� ��� ����� =!��">%

=

� �� ������ �� ���������� ����� �� !" ������� ������ ������ �� #$��������% � ����� �� ����� � �����

��� #��!��+� ���(��� +��� �+�!� ��(� (� �+..��( (��( �*#��)��( #���� �����,���( / #��(��+���� ��

(�� &<=%�/ �� �� �*#��(��( )��(+�� �) ���� �����*�� ���(�� (��( ��+�� �'#���� �*#������ ��2��(���� �)

(�� �'#��(�(���� � #�(������ ���� ���(��� *�!�� )��* �+�!� ��(� (� #��'��� �) �.��( �'#��(�(����

,���� �� )������(� )��* (�*�0������ *������ ��� #���( �) (��� ���(��� �� (� ���- (��( ��*� �*#������

��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� ��*#������� �) ?(�����(����A �#����� (� ��(+��

�#����� ��� )��.��� (� (�� �#���K��(��� �) (�� (�*�0������ *���� +��� (� #��' )�� �'#��(�(�����

H��� *���� �#���K��(���� .�����(� ���.0������� )������(� (��( ����*,�� *���+��� �) ���.0�������

*����( �'#��(�(����/ (�� �(���. �!������ �.����( (�� �'#��(�(���� � #�(����� ���.�� ����##�����

�+�(���*���/ (�� �!������ (��( ��� 4�*#,��� ��� ������� (� �����+�� (��( !����(���� �� ����

#��*�+*� ��� ���.� (+��� �+( (� ,� )��.����

��� �(��(�. �) (��� ���(��� )����-� 4�*#,��� ��� ������� ;&<<&>� ��(+�� �#����� ��� �3+�� (�

�z,E,0 C �z,0 ��E,0 ;8>

-���� �>,0 �� (�� ���� �� � �0#����� ,���� ������(���� �#����� �'��+���. (��* #��*�+*� ���

����(�+�(�� , ��#�����. �����/ �>,0/ -�(� �*#������ #��'��� �) �!���.� �'#��(�� ���0#����� ������

@��� ��� +��� (� #��' �'#��(�(����� �� ��*#����� )��*/ (�� @��� ��� ,� ��#�����(�� ��"

�0Ld C �7�0 D ;� ��7>�w0D

D �0Ld ;F>

-���� )�� � @�� -�(� � ��.�/ �0 �� � �(����� !��(�� ���(�����. ���(�*#������+� ��� �� & ��.� �)

(�� @�� !����,���/ ��� �w0D �� � !��(�� �) ���#���(� �) (�� @�� !����,��� ;����/ ��*�(��. �����(�����

�'#��(�(���� -�(� �w0D C ��*>� �0�0L>>�

dn ����. (���� @�� #��'��� ��� ��K���. � (� ,� � !��(��

�) ����� -�(� � ���.�� ��� ����(�) ��. (�� #���(��� �) �0 ���0/ ?(�����(����A �0#����� ����� �'��+���.

(��* #��*�+* ���"

;&�>>�

7)d

�0�0L7 C ;&�>>�

7)d

�IN�7�0 D ;� ��7>�w0D O ;9>

��� ?(�����(����A �#����� ;�'��+���. (��* #��*�+*> ,�(-��� ����� �� �0 ��� �0#����� ����� ���"

�xz,E,0 C ;&�>

z�

7)d

�IN�7�0 D ;� ��7>�w0D O� ;&�>

E�

7)d

�IN�7�0 D ;� ��7>�w0D O� ;=>

dn�-1)� � $�� �� =!��!> 1����� ��'��1���� �� '�-1���� ���- ��1���������� �� G��� � ��&�'�� �9��� �� =!��" � �33!)> 1����� -��� ��� � �� ��1�����%

<

4�*#����. �xz,E,0 -�(� �z,E,0 ���� �� ��������. (�� ����(�!� ���(��,+(���� (� !����(��� �� ,���

����� �) (�*� !����(��� �� (��* #��*�+*� ��� ���)(� �� �'#��(�� ����( ��(��� �) (�� @�� ���3+�(��

�##��'�*�(�� *����( �'#��(�(����/ ��� (�*� !����(��� �� (��* #��*�+*� �� �*��� ����(�!� (�

*�!�*��(� �� �'#��(�� ����( ��(��/ (��� �xz,E,0 ��� �z,E,0 ���+�� ,� ��.�� �������(�� ��� (��

��(�� �) (���� �(������ ��!��(���� ���+�� ,� ����� (� ����

����� ��:����( @�� �#���K��(���� ��� +��� (� �##��'�*�(� (�� �'#��(�(���� �) �.��(��d; ����

@�� ���(���� (���� !����,���" � ���0*��(� ��*���� ��(����( ��(�/ ��5�(���/ ��� (�� ��(� �)

��#���( +(�����(���� ��� @��� ��:�� ��� �� (���� ���+*#(���� �,�+( (�� ���.0�+� ,���!��� �)

��(����( ��(�� ��� ��5�(��� ��(��� ��(��+.� @��� ��� .������� ��.����� �� �(�����(��/ ���.0�+�

�����(����� )������(� �) ��5�(��� )��* (�� @��� ;����/ (�� ��5�(��� ���#���(�> ��� ,� ��(��#��(�� ��

������#�����. (� �*#���� ��5�(��� (��.�(��dx 4����3+��(� / ��:������� �� (�� ���.0�+� ,���!��� �)

��(����( ��(�� ��� ��5�(��� ��(�� �� (�� @�� #��'��� )�� �'#��(�(���� �*#� ��:����( !��-� �� (��

#�����!�� ��5�(��� (��.�( �) *���(�� #���� �

�-� �) (�� @��� ����+�� �(������ �(�����(�� ���+*#(���� (��( !����,��� ��� �;%> �� �;&>�

1�-�!��/ �� ���-� , ������� ��� ������ ;&<<= ��� $%%&�>/ #��'��� )�� ���.0������� ��5�(���

�'#��(�(���� ,���� �� )������(� )��* �(������ *���0��!��(��. ��� K��(0��:������� �� ��� @��

*����� �� ��( *�(�� �+�!� ��(�*�(��� ��� (���� @�� ���������� �� � ���)(��.0���#���( @�� )��

-���� (�� #��#��(��� �) ���.0������� )������(� ����*,�� *���+��� �) *����( �'#��(�(����� �������

��� ������ ;&<<= ��� $%%&�> ���-�� (��( #��'��� )�� ���.0������� �'#��(�(���� ,���� �� )������(�

)��* ���)(��.0���#���( �� ��� @�� *����� -��� *��� �+�����)+� �( ��#(+���. ��#��(� �) �*#��)��(

#���� �����,���( �� �!����( �� �+�!� ��(�� �� #��(��+���/ ���)(��.0���#���( �� ��� @�� *�����

��� ��#�,�� �) .�����(��. ������ )�� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� (��( ��2+�( ���-� ��� -�(� �

��.��K���( ��. ��*#���� (� ��(+�� ��5�(���/ ��*���� (� (�� #��#��(��� �) ���.0������� �+�!� ��(��dE

��� K��( @�� �� � ���� ������ ���� �� (��� @��/ ��(����( ��(�� ��� ��5�(��� ��(�� ���

d;9�� G��� ��� �� ���� 11�� �� �����' �� ����� ��� �� ��&�'�� � 9��� �� =�33!>% ���� ��� � �� ���G�� �1�'�B'����� � �����1������� '� )� ���� �� ���� �������'�%

dx9��� �� �6� ���- � ���-1���� ��� �� ��� ��* ���� ��� ��C���� *� �� -������ 1� �'� �� �:1�'�� �� )�'�����%

dE������� 11��'� �� ''������* ��� ������ �� ��C���� ��*��� � ��*7����&�� �:1�'������ �� ��C���� �� ��-�� ��� ��C���� ��*�� ����* ��*�-�7�������* -�� % <-� ��� =!�"">� E�6�� =!��!>� ,��� � E�6�� =!�� >�$� � 0��B =!�� >� � ������� <���'�� � ���� =!��A)> �:-��� ��6 '��*�� �� ��*�-� 5�'� �-1���' � ���� �� ��� ���- ����'����% <�6����� ���� �� ����� -�� � ��'��1���� ��--����' �����-����% 8� ������� ���� )� ��&�'�� � 9��� �� =�33!>� ����� ��*�-�7�6��'���* �1�'�B'����� 1����-� �: ��� ���6 �*� �� �����-)�� � '��'�������'� �� �� ��� 1����) � 1� �'� ��*�-��%

&%

����+��� �� ��!���� ����( ��(�*�(�� �) @�� ���L����(� ��� �+�� (��( ���.0������� )������(� �) ��(����(

��(�� ��� ��5�(��� ���!��.� (� (���� ���#��(�!� ��*#�� *����� ��� *���������*�� ��(��#��(�(���

�) (��� #��#��( �� (��( (�� K��( @�� ���+*�� (��( (�� #�����!�� ��5�(��� .��� �) *���(�� #����

�� �3+�� (� (�� ��*#�� *��� �) ��5�(��� ��� ��� ��( ����.� �!�� (�� ��(�*�(��� ��*#���d�

��� ������ @�� �� � ����� ��� ��� ������ ���� �� (��� @�� +��( ���( ���(���(���� ���

�*#���� �� ��(����( ��(�� ��� ��5�(��� ��(���dM H�(� +��( ���( ���(���(���� �*#����/ (�� ��5�(���

���#���( �� � *�!��. �!���.� �) ��5�(��� ��� (�� ��(����( ��(� ���#���( �� � *�!��. �!���.� �)

��(����( ��(��� ��� *���������*�� ��(��#��(�(��� �) (��� #��#��( �� (��( (�� ������ @�� ���+*��

(��( (�� #�����!�� ��5�(��� (��.�( )����-� �����( ��5�(��� 3+�(� ������ �

��� (���� @�� �� � ������ ������ ���� ��(����( ��(� ���#���(� ��� �'(���(�� )��* ,���

����� -�(� (�� ��*���� ��(� ���#���( �##��'�*�(�� ��"

�I;zI,0 � �zI>� �;z,0 � �z>

�I � �� ;<>

��5�(��� ���#���(� ��� (���� )��* ������� ��� ������ ;$%%&�>� ����� ���#���(� ��� ����(�+�(��

)��* � �������. *���� ��� ��+.�� )����- ���.0������� �+�!� ��(�� ��+�/ �� (��� @��/ (��

#�����!�� ��5�(��� (��.�( *�(���� ���.0������� �+�!� ��(� �������,� �

4�*#,��� ��� ������� ;&<<&> ����+��(�� (�� �(������ ��!��(��� ��(��� ��� �������(���� ,�(-���

�xz,E,0 ��� �z,E,0 ������ � ���.� �) *�(+��( #�����.� ;���> )�� ��� @�� �#���K��(���� ��� )�+��

(��( �������(���� -��� ��*��( ��-� � #���(�!� ��� �)(�� !�� ��.� ��� (��( (�� �(������ ��!��(���

�) �xz,E,0 (� (�� �(������ ��!��(��� �) �z,E,0 -�� ( #����� ���+�� ���0���)� ��� �����+��� (��( (��

�#���� �� (�� !����,�� (� ������ -�(� (�� ��*#�� �'#��(�(���� *�����d� 1�-�!��/ (���� �����+����

���(� �� (�� ���+*#(��� (��( (�� @�� (�� +��� ���3+�(�� �##��'�*�(�� *����( �'#��(�(����� ��

-��� ,� ���-�/ ��(�*�(�� �) (�� (�����(���� �#���� ��� !�� �����(�!� (� @�� ���#���( �#���K��(�����

H��� (�����(���� �#����� ��� ����(�+�(�� +���. (�� @�� �#���K��(��� -�(� ���)(��. ���#���(�B(��

d����7��������� �� �� �������� ���� -� )� �����) � ���-1����% ��� � �-1)� =!��A> 1����� �����'��� ��**��� ���� � ��� ��� #%�% �� ��� �� ��� �� �� ���� � ��) � � ��* ����&���% ,��� � E�6�� =!���> B���� ���� ''������* ��� ����� � ���'�1�� ������ �� ��� ��C���� 1��'���� �����'� ���- #%$% � �� '���������6��� �������� �: ��� �� ���% <�6����� -��7��������� �� ��-�� �������� ���� � ��C���� �� '���������� %

dM� ����*� �������� ���� � ��C���� -� )� '�����*��� ���� ''������* ��� �: �5�'��� ��� 1�����'� ����-�7�����* �: ���� '�-1 �'��� -�� ��* '�����*�����% ������*����� 6��� ��-�7�����* '�����*����* '��J'������� )���� ��� �'�1� �� ���� 11��%

d�$�-� ����� �� �������� ���� ��� � 2���� =!��A> ��**��� �����* ���- 1��-��- ���1���� �� '��*�� �� �������� 1� �'� ��� =)��� ��� �-� �����*�� � ��� ���1���� �� ��� ���*� �� �:1�'�� ����� ����>%

&&

@�� (��( ���� (�� ,��( 2�, �( *�(����. �+�!� ��(� �� *����( �'#��(�(����B�!������ �� .�������

�+##��(�!� �) (�� �'#��(�(���� � #�(������

��,�� 7 ��*#���� (�� (�����(���� �#����/ �xd1(,d,0 -�(� (�� ��(+�� �#���� �d1(,d,0 )�� ��' ��:����(

��(�*�(��� #������ ��� ������ (�� (���� @�� �#���K��(����� ��� (�,�� ��#��(� �������(���� ,�(-���

(�� (�����(���� ��� ��(+�� �#����� ��� (�� ��(�� �) (�� �(������ ��!��(��� �) (�� (�����(���� �#����

(� (�� �(������ ��!��(��� �) (�� ��(+�� �#����� ���+�(� ��� ������(��( ������ ��� �+,��*#���� �� ���

�����/ �������(���� �) (�����(���� �#����� ����+��(�� +���. (�� ���)(��. ���#���(� @�� ��� ������ (�

��� (��� (�� (�����(���� �#����� ����+��(�� +���. ��(��� �) (�� �(��� (-� @�� �#���K��(����� ��

��� ,+( ��� ��*#��/ �(������ ��!��(��� ��(��� ��� ���� ������ (� ��� -��� (�����(���� �#����� ���

����+��(�� +���. (�� ���)(��. ���#���(� @���

��� (�� @�� #��' �) *����( �'#��(�(���� (��( ��*�� ������( (� *�(����. �+�!� ��(�/ ����/

(�� ���)(��. ���#���(� @��/ (�� �*#������ �!������ �� .������� �+##��(�!� �) (�� �'#��(�(����

� #�(����� ��� �+..��(� (��( !����(��� �� ���. ��(�� �� ����� #��*���� �+� (� !����(��� ��

�'#��(�� ����( ��(��/ ��( (� (�*�0!�� ��. (��* #��*�+*� ���� �!������ �+##��(� ���(���

#��+��,�� ��(��#��(�(��� �) (�� ���+�(� �� 4�*#,��� ��� ������� ;&<<&>� �� #��(��+���/ (��(� �) (��

�'#��(�(���� � #�(����� -�(� *����0,���� �'#��(�(���� ��� (��(� �) (�� 2���( � #�(����� (��( (��

�'#��(�(���� � #�(����� �� !���� ��� (��( (�� )������(��. *���� +��� ���3+�(�� �##��'�*�(��

*����( �'#��(�(����� ���+�(� �� ��,�� 7 �+..��( (��( �*#������ ��2��(���� ��+�� ,� ������(��. (��(

� #��(��+��� @�� �#���K��(��� �� � #��� #��' )�� *����( �'#��(�(�����

& �� ������ �� �� ����� ���� �������� ��� � ������������ �� ���������� �������

�*#��)��( #���� �����,���( -�(� ��.� ,�(-��� *�!�*��(� �� ��5�(��� ��� *�!�*��(� �� *����(

�'#��(�(���� �) ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� �� ������(��( -�(� ���(������ ��(� ��� �##����

(� ,� � #����,�� �'#����(��� �) �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(������ ���� ���(���

��������� � (���� ����� �) �*#������ (��(� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� �#���� #�����(����

�) ����( ��(� ����.��� �-� ��*#��*��(�� �'#����(���� �) (�� �*#������ ���+�(� ��� #�����(��� ��

�'#����(��� )��+��� �� �*#������ ��2��(���� )�� ����( ������� ����(0��(� ����.��� ���� �'#����(���

��.+�� (��( �*#��)��( #���� �����,���( *� �'#���� �*#������ ��2��(����� ���+�(� )��* ��*+��(���

�) � �*��� )��-���0������. �(�+�(+��� *���� *���� ��� �:���� �� �+##��( �) (��� �'#����(���� ���

&$

������ �'#����(��� )��+��� �� ���0��2��(���� �( (�� ���. ��� �) (�� (��* �(�+�(+��� 4������(���

���+�(� )��* ,�(� ���(������ ��(� ��� ��*+��(�� ��(� �+..��( ��(�*�(�� ���L����(� )��* (��(

��.�������� ��� #�����. +# �������(���� ,�(-��� (�� �+����( ����( ��(� (��( �� +��� �� ��K���.

,�(� (�� ��.������ ��� ��.��������

��� �*#������ �!������ �'�*���� �� (��� ���(��� �� �,(����� )��* ��.�������� �) �' #��( ����(0��(�

����.�� �� ���� �#������ �� #��(��+���/ �!������ �� ,���� �� ���L����( ��(�*�(�� �) � �� (��

��.�������

>�d�

7)d

;&� �>PE�E,0L7E C &�>�d�

7)d

�E,0L7E ��E,0

C �D �;�z,0 ��E,0> D �� �0 ;&%>

-���� � C �� ��� PE�E,0L7E C �E,0LE ��E,0�1( �� �*#������ ��2��(��� �) (�� �+�� � #�(�����

(��( � �3+��� ��� �� (���� �� �!������ �.����( (�� �'#��(�(���� � #�(������ �*#������ ���+�(� )��*

��(�*�(��� �) (�� ����(0��(� ����.� �3+�(��� ;&%> ��� .�!�� �� ��,�� 6 )�� ���� ;���> #�����.� ���

K!� ��*#�� #������� ��*���� (� (�� K����.� �) 4�*#,��� ��� ������� ;&<<&>/ �!������ �� .�������

������(��( -�(� (�� �+�� � #�(����� )�� ����(�!�� ���.� �� 1�-�!��/ )�� � �3+�� (� 7 *��(�� �� &$

*��(��/ (�� �!������ �� ���� �+##��(�!� �) (�� �+�� � #�(������ ��!��(������/ ���(��� (� (�� ���+�(�

)�� (�� ���.0��(� ����.� ��.��������/ ��.������� ���L����( ��(�*�(�� ��-� � �*#� #�����(���� )��

����(0��(� ����.�� �� (�� �����(��� #�����(�� , (�� �'#��(�(���� � #�(������1d

&'� �� ����� ���� ��������

��� K��( �'#����(��� �) (�� �*#������ ���+�(� �� ,���� �� (�� �,���!�(��� (��( �!�� �) (�� �'#��(�(����

� #�(����� �� (�+�/ �' #��( ����( ��(�� *� ��( �� �!���.� ������#��� -�(� �' ��(� )������(� �)

����( ��(��� �:������� *� �'��( �� �!���.� �) (�� *����(0#�����!�� .���� �) #���� ��:�� )��*

(�� (�+� .���� �) #���� � �� #��!��+� ���(���� �( -�� �+..��(�� (��( �( (�*�� .�#� ����� �'��(��

,�(-��� (�� ��(+�� ��5�(��� .���� �) (�� ������� �����!� #���� *����� ��� (�� #���� .���� ��)�����

, (�� *����(� Q�!�� (�� �,����� �) ����+���� �����,�� ��5�(��� (��.�(� �� (�� ���(�� �(�(��/

*����( #��(���#��(� -��� +��-��� �) (�� ������� �����!�G� #���� ���E�� ��5�(��� .���� ��� ��� (�

*��� ��)������� �,�+( #���� ,���� �� �,���!�,�� ������� �����!� ��(����� ����+.� (�� &<=%�/ �

1(� �������� �� ��� �����7��� '��*� ��*������� ���� '� )� ���� �� �-1)� � $�� �� =!��!>%

1d9���� ���� �� �� ��-� � �� ����� �� ����6 � ����� =!�"�>� �- =!�" >� � ,��� � E�6�� =!�� >% $�� �� ��� ��--���� �� ���)��'� =!���> � �'� �- =!�� >%

&7

*���(�� #���� .��� �) ��- ��� �(�,�� ��5�(��� -�� ��( !��-�� �� �����,��� �+�(���*���/ �+�!�

��(� �+..��(� (��( *����( #����#(���� �) (�� ������� �����!�G� �*#����( ��5�(��� (��.�( ��2+�(��

!�� ���-� � ��+�/ )�� ���� ��(� (��( ����+��� (�� &<=%�/ �( ���+���G( ,� �+�#�����. (� K�� (��( �'

#��( ����( ��(�� ���G( ������#��� �� �!���.� -�(� �' ��(� )������(� �) ����( ��(�� ,���� �� �#������

� #��� �) ��*���� �(�+�(+��� *���� *����� ��� +��� (� �!��+�(� (�� !�����( �) (�� � #�(����� (��(

�*#��)��( #���� �����,���( *� ���(��,+(� (� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(������

��� ��:������ ,�(-��� (�� (-� *����� �� (��( ��� ���+*�� � **�(��� ��)��*�(��� �� (�� #��( �)

#���� *����� ��� �(��� �����*�� �.��(� -������ (�� �(��� ���+*�� (��( #���� *����� ��!� *���

��)��*�(��� �,�+( (���� ��5�(��� .��� (��� �(��� �����*�� �.��(�� �� ,�(� *�����/ ���.0(��*

��(����( ��(�� ��� ����(�+�(�� ��������. (� (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,+( -�(� (�� ����(��( (��*

#��*�+* ��( �3+�� (� ����/ ����/ ��������. (� ;&> -�(� �z,0 C %� 4����3+��(� / ��� *�.�( �'#��( (��(

�� ,�(� *�����/ �#����� ,�(-��� ���. ��(�� ��� ����( ��(�� ���+�� �� �!���.� )������( ����(0��(�

����.�� �� #�����(�� , (�� �'#��(�(���� � #�(������ 1�-�!��/ �) (��(� ,���� �� (�� �����,�� #����

*���� �� ��( ��2��( ,+( (��(� ,���� �� (�� �*#��)��( #���� �����,���( *���� �� ��2��(/ (��� (��

�'������ #��!���� �!������ (� �+##��( (�� #��#���� �'#����(���B��*�� / (��( �*#��)��( #����

�����,���( *� �'#���� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(������

��� �(�+�(+��� *���� *���� -�(� #���� �����,���( ;� **�(��� ��)��*�(���> �� � ��*#��K��

!������ �) � �+����0����� *����/ ,+( -�(� �� �'#����( ��5�(��� (��.�( (��( *� ���)( �!�� (�*��11

��� *���� �� � � ,��� -�(� ��*� ������(����(��� �) (�� �*��� �#(�*����. *����� �)/ )�� �'�*#��/

��(�*,��. ��� H���)��� ;&<<<>/ ��4���+* ��� ������ ;&<<<>/ ��� 4������/ Q���/ ��� Q��(���

;&<<<> ��� ��*� �) (�� #�����(���� #��#��(��� �) ���+��� )��* *�����/ �+�� �� �+��,+��� ���

�!������ ;&<<<>/ ����.��� (� �*#��!� ������* �) �+(��*���1n �� ����!�(��� �� (��� #�#�� �� (��

�'#����( (���(*��( �) (�� ��5�(��� (��.�( �� � ��#���(� !����,���

��5�(���/ �0/ ��#���� �� (�� �'#��(�(��� �) (�� ��'( #�����G� ��5�(��� ��(�/ ��..�� ��5�(���/

(�� ��!��(��� �) �+(#+( )��* #�(��(���/ �0/ ��� � �����/ �$,0"

�0 C %�8�0�0Ld D %�8�0�d D %�%8�0 D �$,0� ;&&>

�+���� ��� ����� ;&<<8,> ��� �+���� ;&<<8> ���- ��- (��� �#���K��(��� ��� ,� �,(����� )��* �

11$�� ������ � ����� =!��� � !���)>%

1n$�� ��� ������� )� �������� � ���* =!��A>� 2 �� =!��">� � � ��� � �� � ���� �� =!���> ��� -�����'������� � ����� �:-1 �� �� 9� �� =!���>% ��&�'�� � 9��� �� =�33!'> ��**��� � �������� 11��'��� �-1�����* �7)�� �� ��-%

&6

(-�0#����� -�.� ���(���(��. *���� (��( �� � !�����( �) �� ��� ;&<=%>�1;

��� �..��.�(� �#�����. ����(��� ���+*�� #�����(���� �) ��*���/ -�(� ����.�� �� (�� �+(#+(

.�# ;�� �3+�!����(� �� (�� �#���K��(��� .�!�� ����/ (�� ��!��(��� �) �+(#+( .��-(� )��* (�� #�����(

����.� �� #�(��(��� �+(#+(>/ ���#�����. ��.�(�!�� (� (�� ��!��(��� �) (�� �'#��(�� ���� #���� ��(�/

�0 ��0�0Ld/ )��* �(� �(��� �(�(� !��+�/ R/ ��� #���(�!�� (� ������/ �r,0/

�0 C �0�d � %�$;�0 ��0�0Ld � R> D �r,0� ;&$>

��(��+.� ��*� �#���K��(����/ ����+���. �+���� ;&<<8� ��� &<<8,>/ ���+*� (��( �..��.�(� �#�����.

��#���� �� � ���.0(��* ��(����( ��(�/ �+�� � �#���K��(��� -�� #+�#���� �!����� �����1x �

�#���K��(��� -�(� �+(#+( ��#�����. �� � ���. ��(� -�+�� ,� #��)�����/ ,+( ;&$> �� � �(������

�#���K��(��� �� �(�����(�� @��� ��� ���+��(�� (��( ���+�(� �.����( )���,��� )��* (�� ���. ��(� (�

(�� ����( ��(�� �) �..��.�(� �#�����. -��� (� ��#��� �� � ���. ��(�/ (��� )���,��� )��* ���. ��(��

(� (�� #���� ��(� �� (�� ���+��� )��* *���� *�.�( �:��( (�� #��#��(��� �) (�� (��( �(�(��(����1E

����(�� #���� �� ���+*�� (� ��( (�� ��*���� #���� ��(�/ 0/ ��������. (� � �� ��� ;&<<7>

�+��/ ,+( -�(� �� ����� (�����(�� #���� �����/ ��,0� ��� �� ��� �+�� #������,�� (��( (�� ��*����

��(� �3+�� ��5�(���/ #�+� ���0���) �) (�� .�# ,�(-��� ��5�(��� ��� (�� ��5�(��� (��.�(/ �0 � �x0 /

��� ���0���) �) (�� �+(#+( .�#� ��+�/ (�� ����( ��(� �3+�(��� ��/

0 C &�8�0 � %�8�x0 D %�8�0 D R D ��,0� ;&7>

�'#��(�� ����( ��(��/ �0 / ��#��� �� ���(�*#������+� !��+�� �) ��5�(���/ (�� ��5�(��� (��.�(/ ���

(�� �+(#+( .�#/ ,+( ��( �� (�� (�����(�� #���� �����"

�0 C &�8�0 � %�8�x0 D %�8�0 D R� ;&6>

4�*,���� -�(� (�� ���+*#(��� (��( �..��.�(� �#�����. ��#���� �� (�� �'#��(�� ����( ��(�/ (���

���+*#(��� �*#���� (��( (�����(�� #���� ������ ���+� �( (�� ��� �) (�� #������ �� ����(���/ ,���+��

�..��.�(� �#�����. ��#���� �� (�� �'#��(�� #���� ��(� ��(��� (��� �� (�� #���� ��(�/ (�� #����

1;� �������� �� ��)���� =!��"> ���6� ��6 ���� ��C���� �I����� '� )� �)���� ���- H�6 �������� �1��-�&��*-�� � 6��� �:1�'������ ��� �� ��� ��� �� � ����� %

1x��&�'�� � 9��� �� =�33!'> ���6 ��� ��� �1��-�&��* 8$ �1�'�B'���� ��**���� ��� ���1�� �� ���'���� �� )������ � ���� 1����� �-1���' ���� �� �� ��11��� ��'� �1�'�B'����%

1E�'� �- =!�� > ���� ��� '��J'���� ����-��� ��� �� '������'���� �� ��� �:1�'������ ��1������� �����������'� 6�� )� )��� �6� �� ����� ���� 6��� 1��������� � �1��� �� ��* ����%

&8

����� �����G( �����(� �:��( (�� �����* � ��� #������� �) (�� (�����(�� #���� ����� �� �*#��(��(/

��-�!��/ �� �( *���� (��( �� (�� ������ !������ �) (�� *����/ (�� +��,���!�� ��5�(��� (��.�( ���

��( ,� �����(� ��)����� )��* (�� �,���!�� #���� ��(�� ������ ��4���+* ;&<<6>/ �(�� ���

(��� ;&<<8>/ �+��,+��� ;&<<8> ��� �+���� ;&<<F>/ (�� #���� �'��+��� �� ��(����( ��(� �*��(���.

*�(�!� �� ,����) �) (�� *���(�� �+(����( � �� (�� *����/ #�����(���� �� (�� #���� ��(� �� ���!��

, #�����(���� �� ��(��� ��5�(���/ (�� ��5�(��� (��.�(/ �� (�� �+(#+( .�#�

��� ��5�(��� (��.�(/ �x0 / �� ���+*�� (� ��*��� (�� ��*� )��* ��� #����� (� (�� ��'( +�����

����.�� , � #��*����( (��.�( �����/ �x,0/

�x0 C �x0�d D �x,0 ;&8>

�� (�� �*#��*��(�(��� �) (�� *����/ �x,0 �� +�+��� �3+�� (� ����B��5��(��. (��( ����.�� �� (��

#���� (��.�( ��� ��)��3+��(� ��� ��5�(��� (��.�( �� ���+*�� (� ,� �����,� �,���!�� , #��!�(�

�.��(��

��� �0#����� ���� �� ��K��� ��������. (� (�� �'#��(�(���� � #�(�����/ ,+(/ -�(��+( ���� �)

.�������( / (�� ����(��( (��* #��*�+* �� ��( �3+�� (� ����/

z,0 C %�$8z�

7)(

�0�0L7� ;&F>

�� ��(�� �������/ (�� �0#����� ���� �����G( ��(�� ��(� �(��� �3+�(����/ �� �� ����.���+� )���,���

�:��(� -��� ��(�� (�� ��.�������0,���� (��( �(�(��(����

��� �(�+�(+��� *���� *���� -�(� �*#��)��( #���� �����,��( ;�� **�(��� ��)��*�(���> �� ��*��(

(�� ��*� �� (�� *���� -�(� #���� �����,���( �� ������,�� �,�!� �� �3+�(���� ;&&> 0 ;&F>� ���

)+���*��(�� ��:������ �� (��( (�� ��5�(��� (��.�( �� ���+*�� (� ,� +��,���!�� , #��!�(� �.��(�

-�� .���+��� ��2+�( (���� #����#(���� ,���� �� ��!��(���� �) �����*�� �+(��*�� )��* (����

�'#��(�(����� ����� (�� ��5�(��� (��.�( �� ��( �,���!��/ �� (�� *���� -�(� �*#��)��( #����

�����,���( / (�� �3+�(��� )�� (�� �'#��(�� ����( ��(� ;&6> �� ��#����� , "

�0 C &�8�0 � %�8�h0 D %�8�0 D R ;&9>

�� -���� (�� #�����!�� (��.�(/ �h / ��#����� (�� (��.�( ��5�(��� ��(�/ �x � �� ����(���/ �� �3+�(���

�� ����� (� ������,� (�� #������ , -���� #��!�(� �.��(� +#��(� (���� #����#(���� �) (�� #����

(��.�(� �.��(� ��� ���+*�� (� +#��(� (���� #����#(���� �) (�� #���� (��.�( ��������. (� (���� �����

&F

�� )������(��. (�� #���� ��(� �� (�� #��!��+� #�����/

�h0 C �h0�d D %�%8;�0�d � 0�d>� ;&=>

��� )������( ������/ �0�d � 0�d/ ���(��� (-� ��*#����(�" (�� #���� ����� �� ��� (�� ����� ��

(�� #����#(���� �) (�� (��.�( �x � �h � 4����3+��(� / �.��(� ��� ��( �,�� (� #��)��(� ��)�� (����

*��#����#(���� �,�+( (�� ��5�(��� (��.�(� �� +#��(��. (���� #����#(����/ �) (�� #���� ��(� -��

��.��� (��� �'#��(��/ (��� #���� -�� (�.�(�� (��� �'#��(�� ��� �.��(� ������� (��( (�� (�+� ��5�(���

(��.�( *� ,� ��-�� (��� (���� #�����!�� (��.�(� 4����3+��(� / (�� #�����!�� (��.�( �� ��-���� ��

���#���� (� �� +����#�����(��� �) (�� #���� ��(�� ��*����� / (�� #�����!�� (��.�( �� ��������� ��

���#���� (� �� �!��#�����(��� �) (�� #���� ��(�� �+**������./ (�� *���� -�(� �*#��)��( #����

�����,���( �� ������,�� , �3+�(���� ;&&> 0 ;&7> ��� ;&8> 0 ;&=>�

���� *���� �� ��*+��(�� )�� 7$% (�*� #������ ;��#�����(��. 7$% 3+��(���/ �� =% ����>� !��

(�� ��*+��(��� #����� (�� ��5�(��� (��.�( �� �+,2��( (� (-� ���0���� ������� ���(���� / (�� ��5�(���

(��.�( �� ��( �( $ #�����(� �)(�� &9% 3+��(���/ (�� (��.�( �� ���)(�� +# (� &% #�����( ���/ �)(��

�� ����(����� 8< 3+��(���/ (�� (��.�( �� ���)(�� ,��� (� $ #�����(� ��.+�� $ ���-� (�� #�(� �) (��

#���� (��.�( +��� �� ��� (�� ��*+��(���� -�(� � ��#�����(�(�!� #�(� �) (�� #�����!�� (��.�( )��* �

��*+��(��� �) (�� *���� -�(� �*#��)��( #���� �����,���( � ������ (� ��,0/ �$,0/ ��� �r,0 ��� ���-� )��*

����#�����( ���*�� ���(��,+(���� -�(� � ���� *��� ��� �(������ ��!��(��� �3+�� (� %�6 #�����(�

����� (� ��(�*�(��. (�� ����(0��(� ����.� ��.������� �� ;&%> -�(� � C &/ (�� K��( &%% ��*+��(��

�,���!�(���� ��� ���##�� (� ���*���(� �(��(��. !��+� �:��(�/ �) �� � ��.�������� ��� ��(�*�(�� �!��

(�� ��'( $%% �,���!�(���� ;8% ����> �) ��*+��(�� ��(�/ -�(� (�� ���( $% �,��!�(���� ��������

(� ����(�+�( (�� ���( $% �,���!�(���� �) (�� ��.������� ;��K��� �� �' #��( �!���.�� �) ����( ��(�

����.��>� ���� �'������ �� ��#��(�� &%/%%% (�*�� )�� ,�(� *������ ��,�� 8 ��#��(� (�� �+**��

�(�(��(��� )��* (�� ����( ��(� ����.� ��.�������� �!���.�� �!�� (�� &%/%%% ��#�(�(����� ��#��(�� ���

�!���.� ��(�*�(�� �) �/ �(������ ��!��(���� �) ��(�*�(�� �) �/ ��� (�� *��� �) (�� (0(��( �(�(��(��

+��� (� (��( (�� �+�� � #�(����� (��( � C &� �� ����(�+�(��. (�� (��( �(�(��(���/ �(������ ������ -���

������(�� )�� �����+�� ������ �������(��� +���. � ��-� 0H��( ;&<=9> ������(��� -�(� F ��.��

���+�(� )�� (�� *���� -�(� � **�(��� ��)��*�(��� ��� ��#��(�� �� (�� ���+*� ��,���� � ������

������� ��� ,�(� (�� 60#����� ������� ��� (�� $%0#����� �������/ ��(�*�(�� �) � ��� !�� �����

(� ���� �� ����(���/ (��(� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� �� ��( ��2��( (�� �+�� � #�(����� (��( �

�3+��� ���� ���+�(� )�� (�� *���� -�(� �� **�(��� ��)��*�(��� ��� ��#��(�� �� (�� ���+*� ��,����

&9

���� ���� ������ � ���������� ����� ���+�(� ��� !�� ��:����(� ���� ��(�*�(�� �) � ���(��+� (� ,�

#���(�!�/ ,+( ��� �� ���.�� ����� (� ���� ��� (�� 60#����� �������/ (�� *��� ��(�*�(� �) � �� ���

%�$9% ��� (�� *��� (��( �(�(��(�� #��!���� �(���. �!������ �.����( (�� �+�� � #�(������ ��� *���

��(�*�(� �) � �� ������ (� ��� )�� (�� $%0#����� ������� �'#���*��(/ ��-�!��/ �!������ �.����( (��

�+�� � #�(����� (��( � C & ���(��+�� (� ,� �(���.�

��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� +���� �*#��)��( #���� �����,���( ���+� ���#�(� (��

)��( (��( (��* #��*�+* ��� ����(������ (� �3+�� ���� �� (�� ��*+��(����� �� �(��� -����/ �!��

(��+.� , ����(�+�(��� ��� !����(��� �� ���. ��(�� �� �((��,+(�,�� (� !����(��� �� �'#��(�� ����(

��(��/ (�� (��( �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ��2��(��

&'� �� �������� ����

��� ������ �'#����(��� �) (�� �*#������ ���+�(� ��.+�� (��( (�� ��.������� �#���K��(���/ ��(��+.�

-���0�+�(�� )�� ����(0��(� #�������� -�(� +��( ���(�/ �� #���� �+�(�� )�� ����(0��(� #�������� (��( ���

*���0��!��(��./ �� (��( ��!��( (� � ���)(��. ���#���(� ��� �+�� �#���K��(���� ��.������� ���L����(�

*� #��� +# �������(��� ,�(-��� (�� �+����( ����( ��(� �*,����� �� (�� ��K��(��� �) (�� ��.�������

;�' #��( ����( ��(� ����.��> ��� (�� �+����( ����( ��(� �*,����� �� (�� ��K��(��� �) (�� ��.������

;(�� �#����>�

��� ��(+�(��� )�� (��� ��.+*��( �� �� )����-�� ����(/ �� �0#����� *�!��. �!���.� �) � ������ (��(

)����-� � *���0��!��(��. #������ �� ���� !����,�� (��� (�� +����� ��. ������� 4����3+��(� / �) (��

�(�����(�� #������ )����-�� , ����( ��(�� �� *���0��!��(��. (���/ )�� ���.� �/ *��( �) (�� !����(���

�� (�� ��.�������/ ����/ �� (�� ��:������ ,�(-��� (�� �0#����� )��-��� *�!��. �!���.� �) ����( ��(��

��� (�� �+����( ����( ��(�/ -��� ,� �+� (� !����(��� �� (�� �+����( ����( ��(�� ������/ *��( �) (��

!����(��� �� (�� ��.������ ����(�+�(�� �� (�� �#���� ,�(-��� � ���. ��(� ��� � ����( ��(� �� �+�

(� !����(��� �� (�� ����( ��(�� �����/ ��.������� (�����3+�� .�����(� ���L����( ��(�*�(�� ����.���

(� *���*��� +��'#������ !����(��� �� (�� ��.�������� �+((��. (���� (���� �,���!�(���� (�.�(���/

��(�*�(�� �) � �� (�� �(������ ����(0��(� ����.� ��.������� *� ���.�� ,� ���!�� , (�� ��*���(��.

#������� �) (�� ����( ��(� �� ,�(� (�� ��.������� ��� (�� ���.�� ���0����(��( ��.������ ;(�� �#����>�

�� �+��(���E������� ���������/ (��� #����*���� ,���*�� *��� �*#��(��(�

4������(��� ���+�(� )��* ���(������ ��(� ��� ��*+��(�� ��(� �+##��( (��� �'#����(���� ��,�� F

#��!���� �������(���� ,�(-��� �� �' #��( ��(�*�(� �) (�� �#����/ �� �' #��( �!���.� �) ����( ��(��/

&=

(�� ���. ��(�/ (�� ����( ��(�/ ��� (�� �#���� ,�(-��� (�� ���. ��(� ��� (�� ����( ��(�� ��� �'

#��( ��(�*�(� �) (�� �#���� �� �3+�� (� (�� ��.������� �� (�� ����( ��(� ����.� ��.��������� ��

� #�(�������/ (�� �������(��� ,�(-��� (�� �' #��( �#���� ��� (�� �#���� ��������� -�(� � �� ,�(�

(�� ���(������ ��(� ��� (�� ��*+��(�� ��(��

��� ��+��� �) (�� #���(�!� ����(������# ,�(-��� (�� �#���� �������(���� ��� � �##���� (� ,�

�+� (� �������(���� ,�(-��� (�� �#����� ��� (�� ����( ��(�� �� �'#��(��/ (�� �' #��( �#���� ��

#���(�!�� �������(�� -�(� (�� �' #��( �!���.� �) ����( ��(�� ��� ��.�(�!�� �������(�� -�(� (��

����( ��(�� �� ��� �����/ (�� ��.�(�!� �������(��� ,�(-��� (�� �' #��( �#���� ��� (�� ����( ��(�

�� �(���.�� (��� (�� #���(�!� �������(��� ,�(-��� (�� �' #��( �#���� ��� (�� �' #��( �!���.� �)

����( ��(��� �+�(���*���/ (�� ��.�(�!� �������(��� ,�(-��� (�� �' #��( �#���� ��� (�� ����( ��(�

��������� �� � ���������� ���� ��.+����( �� ���� �##����( �� �������(���� ,�(-��� (�� �#����/ (��

����/ ��� (�� ����( ��(�� �� #��(��+���/ �������(���� ,�(-��� (�� �#���� ��� (�� ����( ��(� ���

*��� �(���.� ��.�(�!� )�� ���.�� �� ����(������ / )�� ���.� �/ (�� ��.�(�!� �������(��� ,�(-��� (��

�#���� ��� (�� ����( ��(� �� �(���.�� (��� (�� �������(��� ,�(-��� (�� �#���� ��� (�� �����

���� ���(��� ��� ���+�(��(�� (��( �*#��)��( #���� �����,���( ��� �� �����*�(��� #��#��( �)

�!���.�� *� �'#���� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� ����( ��(� ����.�

��.��������� �*#������ ���+�(� ��*���� (� (���� �,���!�� �� ���� ��(� -��� �,(����� +���. ��*+��(��

��(� )��* � �(�+�(+��� *���� *���� -�(� �� **�(��� ��)��*�(��� �,�+( (�� #���� (��.�( ��� �.��(

�������.� ��� �*#������ ��2��(���� -��� �,(����� +���. (�� ��*+��(�� ��(� �!�� (��+.� ���. ��(��

-��� ����(�+�(�� (� ��(��) (�� �'#��(�(���� � #�(������

( �������� ��������

���� #�#�� ��!��-�� (���� �(������ �*#������ (��(� �) (�� �'#��(�(���� � #�(�����" �#����

#�����(���� )�� ���. ��(� ����.��/ ��*#������� �) (�����(���� �#����� (� ��(+�� �#�����/ ��� �#����

#�����(���� )�� ����( ��(� ����.��� �*#������ �!������ -�� ���-� (� ,� ������(��( -�(� -��(

-�+�� ,� �'#��(�� �) *����( #����#(���� �) (�� ������� �����!�G� �*#����( ��5�(��� (��.�( ���)(��

���(������� / ��� -�(� � ��. ����(�!� (� ��(+�� #���� � �� �(��� -����/ �( -�� ��.+�� (��( �*#������

��2��(���� *�.�( ��5��( ��������( ���+*#(���� �,�+( �'#��(�(���� )��*�(��� ��(��� (��� ��������(

���+*#(���� �,�+( (�� (�����(���� ���� ,�(-��� ���. ��(�� ��� ����( ��(���

�� �*#��(��( ������ (� ,� (���� )��* (�� ���� ��� �) (��� #�#�� �� (��( �*#������ ��2��(����

&<

�) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ���� ��( ��.�(� (�� !�����( �) � �(������ (����*������ ������� �)

*���(�� #���� �1� ��� #������� �) �� **�(��� ��)��*�(���/ �� (�� )��* �) �*#��)��( *���(��

#���� �����,���( �� (��� #�#��/ ��� ���� (� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� �!��

-��� (�� .������ (���� (��( ���. ��(�� #��*���� ��5��( �'#��(�� ����( ��(�� �� !�����

������ / ��� ��!��( �� �� ������ ��(��+.� (��� #�#�� �:��� �� �����*�� �'#����(��� �) (��

�*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� �� **�(��� ��)��*�(���/ �( ���+�� ��(

,� (���� �� ��5��(��. � !��- �� (�� #��( �) (�� �+(���� (��( (��* #��*�+* ��� ��( (�*�0!�� ��.�

��� � #�(����� (��( �'#��(�� ����( ��(�� ��� �� �*#��(��( (����*������ ������� �) *���(�� #����

���� ��( ��3+��� �� ���+*#(��� (��( (�� (��* #��*�+* �� ����(��(�

1�9��� ����� 11 ��� -��� )�� � ��� � ������ )� ���� 11��% �����'���� ���� )� '���� 6��� ����*�-1���' ���� �� ���- ����� �� ��� �:1�'������ ��1������� �� �� ��� ��� ���- ����'���� �� �������� ���� � ����-������ '���� �� -������ 1� �'�% �� �-1����� '����'��- �� �-1���' ����� �� ��� �:1�'������ ��1��������� ��� ���� �� � ���� � �� ��� � ���� �� ��� '������ ���- 1��-��- ���-1����% �����'���� -� )� ����������� �������* 6������ 6������ ������� �� )�� ���� �� ��������� �� �� ������� �� ����� ��� �:1�'������% 9�-�������� �� ���- 1��-��-� 1���'� � � �� �� � ��'���� '�����)���� �� ������� �� )�� ����� -� ��� )� ��);�'����) � 1��1����% <�6����� �� ���- 1��-��- �� 1������� � '���� �� 6��� ����� ����� � 1��1��� )� ��:�8�*���� � � ���� =!�"�> � -�� ��)��I���� ������� ���� � �� ��� � �� )� ��� ��� ���% 9���� �-1���' �����-� ��;�'� ��� �� ��1������� ��� � K ! � ��� �:1�'������ ��1������� ���� 6��� '��*��* ���'�1����� �� ����������� ���� �� 1��-�� � �����* )�� ����%

$%

��$���%���

I���/ �!�� Q�/ ��� M��� � 4�*#,���/ &<<9/ ?��5�(���/ ���� ��(����( ��(��/ ��� (�� ,��� *����("

� �(+� �) ���� ��*���� ��� ����'0������ .�!���*��( ,��� #�����/A ��� �� �� ����� �

������/ 7</ 7F&07=7�

I�����(/ Q���(/ ��,��( M� 1������/ ��� �!�� �� ��������/ &<<9�/ ? � ,����� �� (��(� �)

(�� �'#��(�(���� � #�(����� �) (�� (��* �(+�(+�� �) ��(����( ��(��/A ��� �� �� !������

������/ 66/ 7%<076=�

I�����(/ Q���(/ ��,��( M� 1������/ ��� �!�� �� ��������/ &<<9,/ ? S���� ���,��*G �'#����(����

)�� ���* �(�+�(+�� ���*�����/A ���+�� �� ��������� ��.+��(���/ ������� �����!� I��� �)

4����.�/ H�����. ��#�� <909�

I�������/ I�� ��/ ���� Q��(���/ ��� ���� H�(���/ &<<9/ ?� �(�*�(�� ����(�� ����� ��� (��

�:��(� �) �� ����� ������/A" ��#�� ���� � ������ ��������$ &/ <&0&89�

I��������/ �M�/ &<=6/ ?��� �+��� ���(�3+� ��� (�� @������ �����5�(���/A ��� ��� ������

��������$ ���� �� � �������/ 96/ $&&0$&8�

4�*#,���/ M��� �/ �����- H� ��/ ��� �� 4���. �������� / &<<9/ %�� ������ �� ��

!������ �� #��/ ������(��" ������(�� ���!����( ������

4�*#,���/ M� ��� �� �������/ &<<&/ ?���� �#����� ��� ��(����( ��(� ��!�*��(�" � I���G� � �

@��-/A ������ �� ������ &�����/ 8=/ 6<808&6�

4������/ �������/ M���� Q���/ ��� ���� Q��(���/ &<<</ ?��� ������� �) ����(�� ����� " � ��-

�� ������ ����#��(�!�/A ��� �� �� ������ '��� ��� �/ 79/ &FF&0&9%9�

4�'/ M�/ M� ��.������/ ��� �� ����/ &<=8/ ?� ����� �) (�� (��* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(��A/

������ ���$ 87/ 7=806%9�

�(�� / ������� ��� 4����(�#��� (���/ &<<8/ ?��� ��(����� �'#��(�(���� 1 #�(����� �) (��

���* �(�+�(+��/ ����(�� ����� / ��� ��*�0@�� ��. ���* ���*��/A ������� �����!� I���

�) ����*���/ �����*�� �+��(��� / =&/ F80=&�

�!���/ ���(�� �� ��� ����� �� ��-��/ &<<6/ ?� �(�(����� ���� #��*�� �'#���� �( ���T

�!������ )��* (�� (��* �(�+�(+��/A ��� �� �� ����� � ������/ 77/ $=807&=�

�!���/ ���(�� �� ��� ����� �� ��-��/ &<<8/ ?� �'#��(�� ���)(� �� ��5�(��� �:��( ��(�*�(��

$&

�) (�� ���.0�+� ������ ����(���TA %�� ��� �� �� !����/ 8%/ $$80$87�

�+����/ M�:�� 4�/ &<<8/ ?��� ������(���� �) ��5�(��� ��� (�� 4��( �) ����5�(���/A �������

�����!� I��� �) I��(��/ (�� ���� ������ ������$ M��+�� E��,�+�� / 70&F�

�+����/ M�:�� 4�/ &<<F/ ?����(�� ����� ���)(� ��� ���.0(��* ��(����( ��(��/A %�� )�� �� ��

��� �� �� ������/ &&&/ &&=70&$%<�

�+����/ M�:�� 4�/ ��� Q���.� �� �����/ &<<8�/ ?����(�� ����� �����0�:� ��� (�� 4������(���

,�(-��� ��*���� ��(����( ��(�� ��� ���� +(#+(/A ��� ��� ������ ������$ =8/ $&<0$7<�

�+����/ M�:�� 4�/ ��� Q���.� �� �����/ &<<8,/ ?��5�(��� ������(����/A )�� �� �� ��� �� ��

������$ &&%/ &$90&8<�

Q���)�����/ ���!��/ &<<8/ ?��3+����. ��� ����(�����. 4����,���( )�� ��- ��5�(���" ��� ����

�'#�������/A�� �������� ������*�� ��� ���� �� � �!������/ ����/ �*���� %� ���/ ������"

4��(�� )�� �����*�� ����� ���������

Q���)�����/ ���!��/ ��� ��,��( ���./ &<<9/ ?��� ��- ������������ � �(����� ��� (�� ���� �)

����(�� ����� /A �� I� I������� ��� M� ��(�*,��. ;����> (" � ��� �������� ����/

4�*,���.�/ ��" ��� �����/ $7&0$=7�

1�*��(��/ M�*�� �/ &<==/ ?��(�����0�'#��(�(���� �����*�(��� ���� ��� �) 4���.�� �� ��.�*�"

�� ��!��(�.�(��� �) (�� ���* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(��/A ��� �� �� ������ +�����

�� ��� ��/ &$/ 7=806$7�

1+�/ 4��� Q� ��� ��!�� M� ������./ $%%%/ ?�'#��(�(����/ 4����,���( / ��� ����5�(��� �� �

�*��� ����������*�� �����/A ��� �� �� ������ �� "���/ 8&/ 8&0=F�

�������/ �� ��� ���� ������ / &<<=/ ?��!��. ���#���(� ��� (�� ��(����� 4�����(��� �) �.��(�G

�' ��(� �������(�/A ������������ ������/ &&/ $&06%�

�������/ �� ��� ���� ������ / $%%&�/ ?���* �(�+�(+�� !��-� �) *���(�� #���� +���� ��(����(�!�

*����� �) �.��( �'#��(�(����/A ��� �� �� ������ +����� �� ��� ��/ $8/ &6<0&=6�

�������/ �� ��� ���� ������ / $%%&,/ ?���)(��. ���#���(� �� (�� ���* �(�+�(+�� �) ��(����(

��(��/A ��� �� �� ����� � ������/ )��(���*��.�

�������/ �� ��� ���� ������ / $%%&�/ ? ��*�� �#���K��(���� �� #(�*����. �����0�!��(���

����� ������/A ������� �����!� I��� �) ������ 4�( / ��� �� �� ������ +����� ��

$$

��� ��/ )��(���*��.�

��-��/ ����� ��/ &<<&/ ?H�� (���� � S���� ���,��*G �� (�� ���� ���* �(�+�(+�� �) ��(����(

��(��" &<9<0&<=$TA ��� ������ ������ ������/ 7$/ &8<0&97�

�����-/ �� Q��.�� / ��� M�:�� �� �����/ &<=F/ ?��� 4���.��. I���!��� �) (�� ���* �(�+�(+��

�) ��(����( ��(��/A %�� )�� �� �� ��� �� �� ������/ &%&/ $&&0$$=�

�����-/ �� Q��.�� / ��� ��-����� 1� �+**���/ &<=6/ ?� ���.0���* ��(����( ��(�� !������(

(� ����(0���* ��(����( ��(��TA " ��#�� ���� � ������ ��������/ &/ $$70$6$�

��+���� ��/ ���0�����/ &<<=/ ,-&- ����� � ������ �� !������ �� #��$ ������� �����!�

I��� �) ��- ����

��-� / H� ��� �� H��(/ &<<6/ ?�+(�*�(�� ��. �����(��� �� 4�!������� ��(��' ��(�*�(���/A

������ �� ������ &�����/ F&/ F7&087�

��-� / H� ��� �� H��(/ &<=9/ ?� ��*#��/ ����(�!� ��*�0�K��(�/ 1�(���������(���( ���

�+(��������(��� 4�����(��( 4�!������� ��(��'/A ������ ���/ 88/ 9%70%=�

��,��(�/ M��� ��/ &<<=/ ?��5�(��� �'#��(�(���� ��� (�� �����*������ �) ����(�� ����� /A

������� �����!� I����/ ������� ��� �����*��� ���+����� ������/ &<<=067�

�+��,+���/ Q���� �/ &<<8/ ?������� �����!� ��(����( ��(� (��.�(��./ ��(����� �'#��(�(����/ ���

(�� (��* �(�+�(+��/A ��� �� �� ����� � ������/ 78/ $680$96�

���.��(/ �� M�/ &<<</ %�� ��.��� �� ��� ��� �*����� ������(��" ������(�� ���!����(

������

�������/ ��/ &<9</ ?��� @���(���( �) ���.0���* ��(����( ��(�� ��� �'#��(�(���� ������ �) (��

���* �(�+�(+��/A ��� �� �� ��������� �����/ F9;F>/ ���*,��/ &<%0$&<�

�������/ ��/ M� 4�*#,���/ ��� �� ���������(�/ &<=7/ ?���-��� ��(�� ��� �+(+�� ����� "

��(��#��(��. (�� ���* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(��/A " ��#�� ���� / &970$$7�

����/ ���(�� ��� M��� ��L��/ &<<6/ ?���(��. (�� (��* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(�� +���. �

�(�(����� !��(�� �+(���.������� -�(� ��.�*� �-�(����./A ��� �� �� ������ +����� ��

��� ��/ &=/ F%&0F$=�

�� ���/ M��� I�/ &<=%/ ?�..��.�(� ��*��� ��� �(�..���� 4��(���(�/A ��� �� �� ���������

�����$ ==/ &0$6�

$7

�� ���/ M��� I�/ &<<7/ ?�����(��� @���+� ����� �+��� �� ����(���/A �� ����/�������

���� ��� &� �� � ������ ������$ 7</ &<80$&6�

@������/ ��+� ��/ &<9</ �(�(�*��( ,�)��� (�� M���( �����*�� 4�**�((��/ �(�,�� &9�

@������/ ��+� ��/ &<9</ �(�(�*��( ,�)��� (�� �+,��**�((�� �� �*��(�� ����(�� ����� ���

(�� �+,��**�((�� �� ��(����(����� �����/ ��!��(*��(/ ��� ����(�� ����� �) (�� 4�**�((��

�� I�����./ �������/ ��� ��,�� �:����/ 1�+�� �) ��#�����(�!��/ ��!�*,�� &7�

$6

���&� '� ���"(��(%) �!%)*���� �+�%)�� (�+ �+� ���, ���-��-�� �.���"

�z�E,0LE ��z,0 C �D �N;�;���>>;�z,0 ��E,0>O D �� �0

��(,���� !$ �;�(������ ������ �� �����(�����>

��(,��(!% ���(!"6F*&$ 6F*&$ 6F*&$ 6F*&$ 6F*&$

* � (� (� (� (� (�;*��(��> ;*��(��> F&*&$ 9&*&$ =&*&$ <&*&$ <9*&%

& &$ 0�&9 */01 0�6= */22 */33;�F7> ;�8&> ;�9=> �;F6> ;�F&>

& 7F �%= 0&�87 0�F9 *'/24 *'/52;&�99> ;&�6F> ;&�F7> ;&�&8> ;&�%<>

& F% �8$ 0$�%7 0&�&9 *1/55 *1/06;$�8=> ;$�%<> ;&�<$> ;&�6F> ;&�78>

& &$% �8< 07�6& 0$�69 *0/04 *4/22;7�<&> ;7�$=> ;$�8&> ;$�&&> ;&�=7>

7 &$ 0�%$ */06 */25 *'/'7 *'/67;�<%> ;�F7> ;�8<> ;�6=> ;�69>

7 7F �== 0�6= 0�F9 *'/30 *'/50;&�=$> ;&�77> ;&�$&> ;�==> ;�=&>

7 F% &�9F 0%�8% 0&�%8 *1/43 *1/'7;$�6&> ;&�78> ;&�89> ;&�&F> ;&�%$>

7 &$% $�7& 0&�&< 0$�79 *4/20 *4/08;7�$F> ;&�97> ;$�&%> ;&�FF> ;&�78>

&$ F% 0/15 �<6 *'/60 *'/8' *'/03;&�&9> ;&�$9> ;�9%> ;�<<> ;�=&>

&$ &$% 7�8F �&F *1/'2 *1/07 *1/42;&�6F> ;&�7$> ;�<F> ;&�8<> ;&�$%>

F% &$% �%$ �%6 &�$8 $�9$ &�%$;�F6> ;�97> ;�<9> ;&�89> ;&�66>

�(������ ������ ��� ������(�� )�� ������ �������(��� ��� ��(���������(���( )����-��. ��-� ��� H��(

;&<=9> +���. (�� ��-� ��� H��( ;&<<6> �+(�*�(�� ��. �����(��� ��+(���� I���)��� ��(�*�(�� �) �

��� ��.��K���(� ��:����( )��* ��� ,���� �� �� *#(�(�� 8 U ���(���� !��+���

���&� 1� ���"(��(%) �+�%)�� (% �!%)*�!�(9!% �%:��(!% ;.�����(!%�

��(,���� !$ �;�(������ ������ �� �����(�����>

��(,��(!% ���(!"=%*&% =$*&%

* � (� (�;*��(��> ;*��(��> <9*< <9*<

;&� �0LE>�d�X,0LE � ;&� �0>

�d�X,0C �D �N;�;���>>;&� �0>

�d;�X,0 � �0>O D �� �0

& F% 0�99 0&�$9;�8<> ;�F&>

& &$% 0&�8F 0$�8F;&�&<> ;&�$7>

7 F% 0�$< 0�=&;�$=> ;�$=>

7 &$% 0�F% 0&�F9;�8=> ;�8=>

�X,0LE � �X,0 C �D �N;�;���>>;�X,0 � �0>O D �� �0

& F% 0�F% 0&�%$;�8F> ;�8<>

& &$% 0&�$& 0$�%F;&�&6> ;&�&<>

7 F% 0�&6 0�8=;�$9> ;�$9>

7 &$% 0�7% 0&�&<;�8F> ;�8F>

�z�E,0LE ��z,0 C �D �N;�;���>>;�z,0 ��E,0>O D �� �0

& F% 06�%6 0&�8<;&�98> ;&�97>

& &$% 08�=7 0$�6&;$�66> ;$�F7>

7 F% 07�F$ 0$�%F;&�$8> ;&�6F>

7 &$% 06�F% 0$�F8;&�9<> ;$�&7>

�(������ ������ ��� ������(�� )�� ������ �������(��� ��� ��(���������(���( )����-��. ��-� ��� H��(

;&<=9> +���. (�� ��-� ��� H��( ;&<<6> �+(�*�(�� ��. �����(��� ��+(����

���&� 4� �!,.��(%) �+�!���(��& �.���"�< �xd1(,d< �! ���-�& �.���"�< �d1(,d,0

��(,��(!% ���(!"

FF*& 9%*&$ 9<*& =$*&% 9<*& =$*&%(� (� (� (� (� (�

<9*< 9=*&$ =9*&$ =9*&$ <9*< <9*<

��'�� ���#���(� @��

4������(��� �69 �=F �F= �&6 �8< �$9� ��(�� &�8% �<9 &�$= &�99 &�8F &�7=

��!��. �!���.� ���#���(� @��

4������(��� �&F �%F �68 �6& �79 �&7� ��(�� �8< �97 �89 �=7 �87 �69

���)(��. ���#���(� @��

4������(��� �<F �<F �<9 �=8 �<F �<6� ��(�� &�&F &�&% &�&8 &�&$ &�&= &�&6

���&� 0� ���"(��(%) �+!��*���� �+�%)�� (�+ �+� ���, ���-��-�� �.���"

&�>�d�

7)(

�E,0L7E ��E,0 C �D �;�z,0 ��E,0> D �� �0 � C ��

��(,���� !$ �;�(������ ������ �� �����(�����>

��(,��(!% ���(!"6F*&$ 6F*&$ 6F*&$ 6F*&$ 6F*&$

* � (� (� (� (� (�;*��(��> ;*��(��> F&*&$ 9&*&$ =&*&$ <&*&$ <9*&%

& 7 /12 /15 �=7 �9$ �F=;�&6> ;�&8> ;�$8> ;�$%> ;�&=>

& &$ *6/66 /61 �8$ /15 /41;�$9> ;�$&> ;�7&> ;�$&> ;�$&>

& 7F �9= /04 &�%7 �68 �8%;�$&> ;�$$> ;�7%> ;�7$> ;�7%>

& F% &�&7 /85 &�%7 �87 �8<;�$8> ;�$%> ;�&9> ;�78> ;�$<>

& &$% /02 &�7$ &�%8 '/03 �F$;�$$> ;�%<> ;�&F> ;�&<> ;�7=>

7 &$ �&F /1' �8= /16 /18;�6F> ;�7$> ;�$<> ;�$9> ;�$F>

7 7F &�$6 �F= &�7& �6= �87;�77> ;�$F> ;�$=> ;�7F> ;�7$>

7 F% &�7& �96 '/40 �F7 �F$;�$6> ;�$8> ;�&9> ;�7<> ;�7$>

7 &$% /45 '/43 &�&= '/83 �F9;�&=> ;�%<> ;�&=> ;�$%> ;�67>

�(������ ������ ��� ������(�� )�� ������ �������(��� ��� ��(���������(���( )����-��. ��-� ��� H��(

;&<=9> +���. (�� ��-� ��� H��( ;&<<6> �+(�*�(�� ��. �����(��� ��+(���� I���)��� ��(�*�(�� �) �

��� ��.��K���(� ��:����( )��* ��� ,���� �� �� *#(�(���� 8 U ���(���� !��+���

���&� 8� �(,-&��(!% ���-&��

� 4����,�� ����� �*#��)��( ����� 4����,���(

���� ��(�*�(� �) � 6 %�<96 %�$9%�(�� �!� �) ��(�*�(�� �) � 6 %�%9= %�%77���� �) �1 ���( �(�(��(��� 6 0%�6%$ 0&7�<=F

���� ��(�*�(� �) � $% &�%%F %�99F�(�� �!� �) ��(�*�(�� �) � $% %�&86 %�%89���� �) �1 ���( �(�(��(��� $% %�%<F 0F�7<F

��(���� ��� �!�� &%/%%% ��#�(�(�����

���&� 5� �!���&��(!%� !$ �(�&"�< �.���"�< �%" ; �!�� �=���)� �����

�' ���( �' ���( ���� ����(�#���� �!���.� ��(�

1��(������ �(�;�C& *��(�/ �C&$ *��(��>

�' ���( �!���.� %�&9���� 0%�7& %�=F����( ��(� 0%�79 %�=F %�<9�#���� %�$& %�&$ %�$F %�%&

1��(������ �(�;�C& *��(�/ �C&$% *��(��>

�' ���( �!���.� %�&9���� 0%�96 %�$F����( ��(� 0%�=< %�7% %�=8�#���� %�78 0%�%= %�&9 0%�7=

��*+��(�� �(� 0 �*#��)��( ����� 4����,���( ;�C& 3+��(��/ �C6 3+��(���>

�' ���( �!���.� %�%8���� 0%�%= %�=7����( ��(� 0%�7& %�<7 %�=$�#���� %�67 0%�6F 0%�%7 0%�8<

��*+��(�� �(� 0 �*#��)��( ����� 4����,���( ;�C& 3+��(��/ �C$% 3+��(���>

�' ���( �!���.� %�&6���� %�7& %�==����( ��(� 0%�9$ %�8= %�79�#���� %�<8 %�%F %�7F 0%�97

Figure 1Inflation and Long-horizon Inflation Expectations

Annual Rates

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 20000

2

4

6

8

10

12

14

16

Inflation

10-Year Expected Inflation

1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 20400.01

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06

0.07

0.08

0.09

0.1

0.11

(dash line) target (solid line) perceived target

Figure 2: Shock to Inflation Target