Don't expect 'grace period' with texting ban, chief says - UFDC ...
what do you expect? imperfect policy credibility
-
Upload
khangminh22 -
Category
Documents
-
view
2 -
download
0
Transcript of what do you expect? imperfect policy credibility
WHAT DO YOU EXPECT? IMPERFECT POLICY CREDIBILITY
AND TESTS OF THE EXPECTATIONS HYPOTHESIS
Sharon Kozicki and P.A. Tinsley
APRIL 2001
RWP 01-02
Research DivisionFederal Reserve Bank of Kansas City
Sharon Kozicki is an assistant vice president and economist at the Federal Reserve Bank of KansasCity. P.A. Tinsley is a lecturer on the Faculty of Economics and Politics at the University of Cambridge,Cambridge, England. The authors are grateful for comments from Mark Gertler, session participants at the2001 AEA meetings, and seminar participants at the Federal Reserve Bank of Kansas City and the Univer-sity of Missouri-Columbia. Special thanks go to Jeff Fuhrer who provided code to estimate forward-looking macro models using AIM. The views expressed in this paper are those of the authors and do notnecessarily represent the views of the Federal Reserve Bank of Kansas City or the Federal Reserve System
Kozicki email: [email protected] email: [email protected]
Abstract
The expectations hypothesis is a theory of the term structure of interest rates that describes a
conventional view of the transmission mechanism of monetary policy. According to the expectations
hypothesis, bond rates are related to current and expected movements in the policy-controlled rate.
However, empirical rejections of the expectations hypothesis are commonplace and lead many to question
this description of policy transmission. This paper argues that failure to account for imperfect
policy credibility may explain empirical rejections. Empirical rejections may occur even when changing
anticipations of future short rates are the primary source of variation in bond rates and the standard term
structure transmission channel remains valid.
JEL Classification: E43, E52, E47
Key words: Changepoints, expectations hypothesis, nonstationary inflation, shifting endpoint
� ����������
��� �'#��(�(���� � #�(����� �� � (���� �) (�� (��* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(�� (��( �� � �+( �
���!��(����� !��- �) (�� (����*������ ������� �) *���(�� #���� � �� #��(��+���/ �����*�� ��(�!�(
��#���� �� *����( ��(�� �� ���+��(��� �) !����+� *�(+��(��� ��� (�� �'#��(�(���� � #�(����� #��!����
� ���� ,�(-��� �+�� ��(�� ��� (�� #���� 0���(������ ��(�� ��)��(+��(�� / (�� ��(���(+�� �� ��)�
-�(� �*#������ �!������ �.����( (�� �'#��(�(���� � #�(������ �+�� �!������ �� (��+,���. �� (��
���!��(����� ������#(��� �) *���(�� #���� (����*������ ���(� �� (�� � #�(����� (��( !����(��� ��
�+����( ,��� ��(�� �� ���!�� , !����(��� �� �+����( ��� �'#��(�� *�!�*��(� �) (�� #���� 0���(������
����(0(��* ��(��
� ��**��� �:���� �'#����(��� )�� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� �� (��(
(�� (��* #��*�+* �� *+�(�0#����� ����� �� (�*�0!�� ��.�d �� �������/ 4�*#,���/ ��� ���������(�
;&<=7> �����+���" ?@����(���� �� ���� #��*�+*� ��� �� ���.� �� (� ���(�� �� ��)��*�(��� �� (��
(��* �(�+�(+�� �,�+( )+(+�� ��(����( ��(���A ���� #�#�� �:��� �� ��(����(�!� �'#����(��� �) (��
�*#������ ��2��(����" ����+�� (� ���3+�(�� *���� �'#��(�(���� ��� (� ����+�( )�� �*#��)��( #����
�����,���( *� �'#���� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(������1 �� ��(����(��. )��(+��
�) (�� �'#����(��� �� (��( �*#������ ��2��(���� *� ���+� �!�� -��� !����(��� �� ,��� ��(�� �� ,���.
���!�� #��*���� , ����.��. ��(���#�(���� �) )+(+�� ����( ��(��B�� �(��� -����/ �!�� (��+.� (��
(��* �(�+�(+�� (����*������ ������� ��*���� !�����
��� �'#����(��� �) �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� #�����(�� �� (��� #�#��
���(��� �� �'#��(�(���� ��� �*#��)��( ��)��*�(���� 4���)+�� ����+�(��. )�� �'#��(�(���� )��*�(���
d9���� �� ��� �:1�'������ ��1������� �� )�� �� � ���-1���� ��� ��� ���- 1��-��- �� -� ��71���� ��� ���� ��� ��� ���� ��-�%
1����� �:1 ������ ��� )��� �5��� ��� �-1���' ��;�'����� �� ��� �:1�'������ ��1�������% $�� ��� ��'������ �������� � <���'� =�333>% ������ � ���� �� ���� ���- 1��-��-� -� )� ��-�7�����*� ��� '������ � ���-� )���� �:1�'������ ��1�������% $�'��� ��� �:1�'������ ��1������� -� )� '����'�� )�� ����� -� � �� � �� ��;�'������6��* �� ����� 1��� �- �- �-1 � 1��1������ =�� �� ��*� � 1��������� ���) �� � �� �'� �- =!�� > �� ?1���1��) �-�@ � �� ������� <���'�� � ���� =!��A)>>% 9���� 6����� ��� �:1�'������ ��1������� ���-������� �:1�'������� ��������� -� )� ������� �� ��� ���� -� -�� �����-��' ����'�� ������% ,:1�'������-� )� ������� ��� ��� �:-1 �� �� ��'���� �� ��� -���� �� '��'����&� )� 1���� �:1�'������% �������*���� -� )� ��);�'� �� )���� ����� ���% #��� )���� ����� ��� *���� �� ����� �1��-�&��� )�� � ������ �� �����-���� � -��� ��� )��� ����� �������-���% ����� 1���'�1��� -� )� ��);�'� �� ��--����'�����-���� �� -� )� '���* �� '�-1 �: �����- 6���� ���� 11��:�-����� �� ���% 9�� �:1 ����� �5����� ���� 11�� B�� ���� ��� ������ *���1��*% 8-1����'� 1� �'� '���)� ��� � -�� � �� ���� 11�� �-1 ��� �����-��'����'�� ������% <�6����� ����� ������ �)��� 6��� ����� �:1�'������ '�������� �� 1��'���� ��C���� ��*����� �5��� ���- ��� ���� ��C���� ��*��D�� ����� 6���� )�'��� *���� ��� )��� ��� ���� ��C���� ��*�� �� �*�� �%
&
�� � -���� �) �*#��)��( ��)��*�(��� �� �*#��(��( -�(��� (�� ���(�'( �) (�� (��* �(�+�(+�� �)
��(����( ��(��� ���� �� ,���+�� (������� �) (�� (��* �(�+�(+�� ����(� ����� �� *+�(�0#����� ���+��(���
(� ���������� �� ���� � ����(��0(��* ��(����( ��(��� �� #��(��+���/ (�� ���(��+�+�0(�*� ���� (�
*�(+��( �� �� �0#����� ,��� ��� ,� �'#������ ��"
�z,0 C&
�
z�d�
7)(
�0�0L7 D �z,0 ;&>
-���� �0 �� (�� ���0#����� ���� �� � ��� �z,0 �� (�� (��* #��*�+* �� �� �0#����� ,��� �� ��n �����
(�� ���+*#(��� (��( (�� (��* #��*�+* �� ����(��( �!�� (�*�/ ����/ �z,0 C �z/ ;&> ������#���� (� (��
��. �'#��(�(���� � #�(������;
���+�� ����(�� (� #���� �����,���( ��� �*#��(��( )�� (�� (��* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(��� �����
���(��� �*#����( ��)��*�(��� �� �'#��(�(���� �) #���� .����� ���.0������� ����� ��� ����(�� (�
���.0������� �'#��(�(���� �) (�� #���� 0���(������ ��(��x ��� #���� ��(�/ �� � ��*���� !����,��/
�*,��� ��5�(����� �'#��(�(����� 4����3+��(� / ��(��+.� ����(0������� �'#��(�(���� �) (�� #����
��(� *� #����*����(� ��5��( (�����(�� � ������ )��(���/ ���.0�������� �'#��(�(���� �) (�� #����
��(� ��5��( �����(����� !��-� �) ���.0������� �'#��(�(���� �) ��5�(���/ ��� (���� ���.0�������
�'#��(�(���� ��� �������� , *����( #����#(���� �) (�� #���� ���E�� ��5�(��� .��� �) *���(��
#���� �
��� �'#����(��� �:���� �� (��� #�#�� ���-� �� (�� ���� *���(�� #���� �'#�������� ��!����
�(��� #���� 0,���� �'#����(���� �) (�� �*#������ ��2��(���� ��!� ,��� #��!����/ ,+( ���� )��+� ��
���+�� ����(�� (� *���(�� #���� �����,���( � �����- ��� ����� ;&<=F> �+..��( (��( (�� )���+�� �)
(�� �'#��(�(���� � #�(����� *� ,� �+� (� (�� ������� �����!�G� ��**�(*��( (� �(�,������. ��(����(
��(��� ����. � �*��� *����/ ��4���+* ;&<<6> ���-� (��( ��(����( ��(� �*��(���./ ��*,���� -�(�
#���� ���#����� (� ���. ��(� *�!�*��(� *� �'#���� ��*� �*#������ ��2��(����� �+��,+��� ;&<<8>
��.+�� (��( ������� �����!� (��.�(��. ,���!���/ ����+���. ������(� (��.�( ����.�� -�(� (�����(��
��!��(���� �) (�� )+��� ��(� )��* (�� (��.�(/ ����(0(��* ��(����( ��(� �*��(���./ ��� *���+*0(��*
(��.�( #�����(���� ����+�( )�� �*������ ���+�(�� �(�� ��� (��� ;&<<8> �+..��( ������� �����!�
,���!��� (��( �*��(�� ��(����( ��(�� ��� *�!�� ������(�� / �� ��*,���(��� -�(� (�*�0!�� ��. (��*
n$��� ��� �����'�� ��� �������� �� ��&�'�� � 9��� �� =�33!)>%
;$�� ��� ��'������ �� �-1)� � E�� � �'��� � =!��A> �� 1*�� !/7 !"% ��� ��-1 �'���� 6� *���� � ��� ������-��� �*� ?�:1�'������ ��1�������@ � ��1 ��� �������'� �� ? �*@ �� ��� ��:�%
x��� ��-1 �'��� �� ���� 11�� ��� ���-� ���71���� ���� ����� ���� � 1� �'� ��� �� ��� �����'��*�) �%
$
#��*�+*� *� �'#���� �*#������ ��.+����(���� H���� (���� )�+� ��(����� )��+� �� ������� �����!�
��(����( ��(� (��.�(��. ,���!���/ �+���� ;&<<F> �'#����� (�� �*#����(���� �) ���)(� �� *���(�� #����
��.�*��� ���� ��(���� ��� ��*� )��(+��� �� ��**�� -�(� �+����/ ,+( (�� ��:������� ��� )+���*��(���
�� #��(��+���/ -���� �+���� ��������� (�� #����,���( �) (�*�0!�� ��. ��5�(��� (��.�(�/ ��� ���� ���
.�!�� �.��(� )+�� ���(�*#������+� ���-���.� �) (�� #���� ��.�*��
���� #�#�� ��!��.�� )��* *��( �*#������ �(+���� , ����'��. (�� �(������ ���+*#(���� �)
)+�� ��)��*�(��� ��� #���� �����,���( �E � �(������ ���+*#(���/ ��(��� �'#����( �� �*#����(/ ��
*���������*�� #���� *������. �� (��( #��!�(� �.��(� ���- (�� ���(��� ,���G� ��5�(��� (��.�(��
���� #�#�� ����'�� (��� )+�� ��)��*�(��� ���+*#(���� ��� ���(��� ,��� �� ���+*�� (� ��!� #��!�(�
��)��*�(��� ����!�� )��* ���-���.� �,�+( �(� ��5�(��� (��.�(� ���!�(� �.��(� *+�( ��)�� (�� ���(���
,���G� (��.�( )��* #���� ��(����� ���� ��)��*�(����� �� **�(� .�!�� ���� (� �*#��)��( #����
�����,���( ��� #��!�(� �.��( #����#(���� �,�+( (�� ���(��� ,���G� (��.�( )�� ��5�(��� *� ��!��(�
)��* (�� ���(��� ,���G� (�+� (��.�( �( �� #���( �� (�*��
�!������ )��* �+�!� ��(� �+..��(� (��( #��!�(� �.��(� ��� ���- (� ��2+�( (���� ,����)��
���.0������� �+�!� �'#��(�(���� �) ��5�(��� �������� ��� .���+��� �� (�� &<=%� ��(��+.� ��(+��
��5�(��� ��(���(�� 3+�(� 3+���� +���� @������� ��(���� (���� , (�� ������� �����!� �� �(�,��
&<9< *� ,� (���� �� � ��.��� (��( (�� �*#����( (��.�( )�� ��5�(��� -�� ,���. ��2+�(�� ��-�
)����)+�� � ��)����. (� (�� ��������� (���� , (�� ������� �����!� �� �(�,�� F/ &<9</ (���0�����*��
�) (�� ������� �����!� I����/ ��+� @������/ ��(�� �� ��!�*,�� &7/ &<9<"
��� ����� ��� #�����( ���.�� -�� (��( )���+�� (� ���� -�(� ��5�(��� ��� ��5�(�����
�'#��(�(���� -�+�� �� (�*� #���+�� *���J��( ����J�����*�� ���(�,���( / +�(�*�(��
-�(� ��.��� #����� ��� .���(�� +��*#�� *��(� �� (��( ��((��./ (�� #�����( )�� #����
-�� ������!� ��(��� (� ���� -�(� ��5�(����� #����+��� ��� (� ��)+�� (�� ���.���+�
E9�� ����-��� �� '���)� ��� �� ���� 11�� � � 6��� ��� ����� �� ��������� �� ��6 �����6� 1� �'� ��*�-�% ������ )� � ��� � �� � ���� �� =!���>� ����� � �� ��� �������� �*����� ���� �����% ��� ���) � �:'�1������ ��� ���� ������� ����� -�� �� ��� #%$% �'���-�� ���F#$% ������� E����� 9����� � 2� �-� =!��A>��� ��� ���F#$ -�� �� � ������ ��� �-1 �'����� �� �5����� ���-1����� )��� �����-���� � �����* ����-� ����� �� '��*� �� ��� ��C���� ��*��% ���� �� ��� �:�����* �������� � � 6��� '���)� ��� ������ � 1���� ��� ��'������ ������ '�--��-��� �)��% $�*��� =!���> -� 1����� �-1���� �� ��'���� �����'� ���� 1�������'��� �����* )��� ��������� �� ��6 �����6� ��*�-�%
�9� �� =!���> 1������� '� �'���� �� 11��� ��� ���� �-1����� -������ 1� �'� ������% � ����*�� � 9� ��1��� ��� ?��� 11��� �� ��� �� �-� ���� � �-1����� '�--�� -����� �*� ��� �B��� ��� ���� �� ��� �� ��-������ 1� �'� �� ����� �����'��@ �� ��� -�� � ���-� ��� 1����� *���� ���6 ��� '���� )���� ��C������*��% � ��'��� �:'�1���� �� <�� � E����* =�333>%
7
�'#���(����� )����� (��( -��� 2��#�������. (�� ������ )+��(�����. �) K������� ���
��**���( *����(��
1�-�!��/ �)(�� ��!���� ���� �) ���!�(�� ��5�(���/ #��!�(� �.��(� ��� ��( ���(���� ,����!� (��( � ��-
��.�*� �) ��-�� ��5�(��� -�+�� ���(� ��� ��L�+�(��� -��� !����� , (���04����*�� @������ ��*���)
�� � �(�(�*��( ,�)��� (�� M���( �����*�� 4�**�((�� �� �(�,�� &9/ &<9<"
�� ��(��� .�����(��� �) �+�. ��+�(� ��� .��-� +# ����� (�� *��0&<F%� ���-��.
��� ��5�(���/ ������ �� ��5�(��� (��( ��� ���*�� (� ��������(� ���'���,� � �� (��
����+*�(�����/ �( �� ����� �+�#�����. (��( *�� ��(����� ��!� ,�.+� (� -����� -��(���
�( �� ������(�� (� ��(���#�(� � ��(+�� (� .������ #���� �(��,���( / ��� ��!� ,�.+� (� ����.�
(���� ,���!��� ��������.� � ��5�(��� )���� �� #��( �� �(���)/ �� #��( �) (�� 2�, �) ��(+����.
(� � *��� �(�,�� ��� *��� #���+�(�!� �����* *+�( ,� (� ,���� (�� .��# �) ��5�(�����
�'#��(�(�����
��+���� �� ;&<<=> ����+�� (��( -��� (�� ������� �����!� ����.�� � �4 #���� �� �(�,�� &<9<
�)(�� ��������(��. ��5�(��� �!�� (�� #�������. ������/ (�� ���(��� ,����G� �����,���( -�(� (�� #+,���
��� ,��� ��- �)(�� #��!��+� �:��(� (� ���- ��5�(��� ��� ,��� )����-�� , )+�(��� #���� ��������(����
������� ��� ������ ;$%%&�> +�� �+�!� �!������ (� ��.+� (��( �+���. (�� @������ �����5�(��� ��
(�� ���� &<=%�/ #��!�(� �.��(� ��� .���+��� ��2+�(�� ��-� (���� !��-� �) (�� ��(� �) ��5�(���
�*#����(� ,���. (��.�(�� , (�� ������� �����!� ��� �����,���( -�� ���- (� �*#��!�� ��+�/ �( ���*�
�������,�� (� �����+�� (��( (�� ���� &<=%� #��!��� �� �'�*#�� �) �*#��)��( #���� �����,���( �M
�� ����(��� (� (�� )��+� �� *���(�� #���� �����,���( / ���(��� �*#��(��( )��(+�� �) (��� #�#��
(��( ���(��.+����� �( )��* (�� �(��� #�#��� -�(� #���� 0,���� �'#����(���� �� (�� ���#� �) (��
���� ���� ���!��+� �(+���� ��!� (����� (� )��+� �� �*#������ ��.+����(��� )��* ��� (��( �) (��
�'#��(�(���� � #�(������ �����- ��� ����� ;&<=F>/ ��4���+* ;&<<6>/ �+��,+��� ;&<<8>/ ���
�(�� ��� (��� �'�*��� �#���� #�����(���� )�� ����(0��(� ����.��/ -���� �+���� ;&<=F> ��*#����
��(+�� ��� (�����(���� �#������ ����/ �+����G� ���� ���/ ���� (��( �) ������� ��� ������ ;$%%&�>/
�*#������� K(� �) ����� ��(�*�(�� ,���� �� (�� �'#��(�(���� � #�(����� ��(��� (��� (��(� �) (��
M9�� � �6 ;���-��� �� -���� �:1�'������ �� ��� '��*� �� ���� ������� 1� �'� ����* ��� �� � ��*�� ����� G� '��� ����C���� �� �� )��� ���� )� � �'�� =!�" > � <�� � E����* =�333>% ��������=!���>��**���� ��� ���� �� ��� !��3� ����� 6� ��*����* '� �� ���� ������� '���)� ���% <� 1����� ��� ��� ��� ��*��� 6� �� ���*� � ��� �-� ��*� �� " 1��'��� �� H���-)�� !�� � �� ��� �� !�A3�� ��1��� � ��C���� ��� ���6� �� � 1��'���*� 1����� �6��%
6
�'#��(�(���� � #�(������ I ���(���(/ (��� #�#�� ��!��(�.�(�� -��(��� �*#��)��( *���(�� #����
�����,���( ��� �'#���� �*#������ ��.+����(��� �,(����� )��* ��!���� ��:����( �*#������ �##��������
���� #�#�� #������� , ���-��. (��( �*#��)��( #���� �����,���( �� ��#�,�� �) �'#������.
�*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� (���� �(������ (��(�� �� (�� ��'(
���(���/ �+�!� ��(� �� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� �� +��� �� � #��' )�� *����( #����#(����
�) (�� ������� �����!�G� �*#����( ��5�(��� (��.�(� ���(� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� ��
�#���� #�����(���� �) ���. ��(� ����.�� ��� ��!��-�� -�(��� (�� ���(�'( �) �*#��)��( #���� �����,���(
+���. (�� ��)��*�(��� #��!���� , (�� �+�!� ��(�� ���(��� 7 ��!���(� (�� �!������ (��( ��� 4�*#,���
��� ������� ;&<<&> (� �����+�� (��( !����(���� �� ���� #��*�+*� ��� ���.�� ��� �*#������ ���� ���
���(���(� (�� �*#����(���� �) +���. ��:����( @�� #��'��� )�� *����( �'#��(�(���� �� ����(�+�(����
�) (�����(���� �#������ ���(��� 6 �'�*���� (��(� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� �#����
#�����(���� �) ����( ��(� ����.��� ��� �*#����(���� �) �*#��)��( #���� �����,���( ��� �����(�� ,
���(���(��. ��*+��(��� ���+�(� )��* � �(�+�(+��� *���� -�(� �� **�(��� ��)��*�(��� ��� �������.
(� (���� )��* � ��*���� *���� -�(� � **�(��� ��)��*�(���� ���(��� 8 �:��� �����+���. ��**��(��
� �� ������ �� �� ����� ���� �������� ��� � ������������ �� ��������� �������
������� ;&<9<> ��� 4�*#,��� ��� ������� ;&<<&> ��#��( (��( -��� (�� �#���� ,�(-��� ���.��0(��*
����� ��� ����(��0(��* ����� �� ����(�!�� ��.�/ �+,��3+��( *�!�*��(� �� (�� ���.��0(��* ����� ���
��������(��( -�(� (�� �'#��(�(���� � #�(������ ���� ���(��� �+..��(� (��( (���� �*#������ K����.�
��� ������(��( -�(� (�� #������� �) ��.� ,�(-��� ���)(� �� ��5�(��� ��� ���)(� �� (�� #�����!��
���.0�+� ��5�(��� .��� �) *���(�� #���� �
��� �*#������ �!������ �.����( (�� �'#��(�(���� � #�(����� ���������� �� (��� ���(��� �� �,(�����
)��* ��.�������� �) ���.0��(� ����.�� �� ���� �#������ �� #��(��+���/ (�� �!������ �� ,���� ��
���L����( ��(�*�(�� �) � �� (�� ��.�������
�z�E,0LE ��z,0 C �D �;�;���>>;�z,0 ��E,0> D �� �0� ;$>
-���� ��(�*�(�� �) � ��.��K���(� ��:����( )��* (�� �+�� � #�(����� �) ��� ��� ��(��#��(�� �� �!������
�.����( (�� �'#��(�(���� � #�(������� �������/ 4�*#,���/ ��� ���������(� ;&<=7>/ �����- ���
�9��� �I����� '� )� ����� ����* =!> ���� ��� ���-1��� ��� ��� ���- 1��-��-� �z,0 � =!��>�z
7)d�0�0L7�
�� '������� 1����) � �1����* �� �%
8
�+**��� ;&<=6>/ 4�*#,��� ��� ������� ;&<<&>/ ��� �!��� ��� ��-�� ;&<<6> K�� (��( ���L����(
��(�*�(�� �) � (��� (� ,� ��.��K���(� ��:����( )��* ���/ ��� (��( ( #����� (�� #���( ��(�*�(�� ���
��.�(�!��
��� ���(������ ,���!��� �) ��(+�� ��5�(��� ��� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� *� ���#
�'#���� (�� ��.�(�!� ��(�*�(�� �) � �,(����� -��� ��(�*�(��. �3+�(��� ;$>� ���.0�������
�'#��(�(���� �) ��5�(��� ��� ,+��( ��(� ���.0(��* ��*���� ������ H��� (�� .�# ,�(-���
���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� ��� �+����( ��5�(��� �� ���.�/ (�� �#���� ,�(-��� ���. ��� ����(
��(�� -��� ���� ,� ����(�!�� ���.� ��5��(��. (�� #�����!�� ��- �����,���( �) #���� � �� �����,���( )��
(�� ��5�(��� #���� ���������/ ���.0������� �'#��(�(���� �) ��5�(��� -��� ���!��.� (�-��� ��5�(���
��� (�� .�# ,�(-��� ���.0(��* ��(����( ��(�� ��� ����(0(��* ��(����( ��(�� -��� ��������� �� �(���
-����/ � ���.� �#���� (��( ��5��(� ��- #���� �����,���( -�(� ���.0������� �'#��(�(���� �) ��5�(���
�,�!� (�� �+����( ��5�(��� ��(� -��� #������ )�����. ���. ��(�� �) (�� �����,���( �) #���� �*#��!���
�� ���� ��� �) �+�!� ��(� �� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� ��� ���(������ ��5�(���
�+##��(� (��� � #�(������ � ��*#������ �) *�!�*��(� �� ��5�(��� ��� �� �+�!� �'#��(�(����
������(�� (��( (���� ��� ���.(� ��.� ,�(-��� *�!�*��(� �� ��5�(��� ��� ��2+�(*��(� �) ���.0�+�
�'#��(�(���� �) ��5�(���� �!���.� 603+��(�� ��5�(��� ��(�� ��� �+�!� ��(� �� ���.0�������
�'#��(�(���� ��� ���-� �� K.+�� &� �( (�� ��� �) (�� &<9%�/ ��5�(��� ��(�� �'������ &$ #�����(�
�����-��. (�� �##���(*��( �) ��+� @������ �� 4����*�� �) (�� ������� �����!� I����/ *���(��
#���� -�� (�.�(���� ���������,� �� �(��(��. �� �(�,�� &<9<� I &<=7/ ��5�(��� ��(�� ��� )�����
�+,�(��(���� (� ��!��� �!���.��. ���+�� 6 #�����(� ��5�(��� ��(�� ��*����� ��- (���+.� (��
*��0&<=%� ,�)��� �����. ��*�-��(� �+�!� ��(� �� ���.0������� �'#��(�(����/ ��-�!��/ ��*�����
����(�!�� ��.�� ��+�/ (�� ��-�-��� #�(� �) ���.0������� �'#��(�(���� �� (�� &<=%� ��..��
���������,� (�� (���� *�!�*��(� �� ��(+�� ��5�(���� ����� ��(� ��� ������(��( -�(� (�� !��-
(��( �.��(� ��� ��( �**����(�� ,����!� (��( (�� ��-�� ��5�(��� ��(�� �����!�� , (�� @������
�����5�(��� -�+�� ,� �+�(������ ��� .���+�� ������� �� (�� �+�!� ��(� �+..��( (��(/ �� ����(�!��
��- ��5�(��� ��(�� #�����(��/ #���� .����� �����,���( ��� #��!�(� �.��(� ,�.�� (� ��+(��+�� ��!���
��-� (���� #����#(���� �) (�� ���.0�+� ��5�(��� .��� �) #���� �
�*#������ ���+�(� )��* ��(�*�(��� �) (�� ���.0��(� ����.� �3+�(��� �� ;$> ��� .�!�� �� ��,�� &�
���+�(� ��� #��!���� )�� && ��:����( ;���> #�����.� ��� )�� 8 ��:����( ��*#�� #������� ����0!��+��
�) &/ 7/ �� &$ *��(��/ (�� ��#�����( !����,�� �� ;$>/ �z�E,0LE � �z,0 -�� �##��'�*�(�� , (��
F
����.� �� (�� ���. ��(�/ �z,0LE � �z,0� ���� �##��'�*�(��� �� .������� ��.����� �� �������,��
)�� �*��� !��+�� �) � ��� ���.� !��+�� �) ��d( ��,�� & ���(���� ��(�*�(�� �) (�� ���L����( � ���
�� *#(�(�� �(������ ������ ������(�� )�� �����+�� ������ �������(��� ��� ��(���������(���( )����-��.
��-� ��� H��( ;&<=9>/ -�(� (�� ��-� ��� H��( ;&<<6> �+(�*�(�� ��. �����(��� ��+(���� I���)���
��(���� ��� ��.��K���(� ��:����( )��* &/ ,���� �� �� �� *#(�(�� <8 #�����( ���K����� ,����
��+� ���+�(� ��� ��(�-��(� � ����(/ -��� ��(�*�(�� �!�� � ��*#�� �+���. -���� ���)(� �� ���.0�+�
��5�(��� �'#��(�(���� -��� ���� ����� (� ��!� ���+����/ �*#������ ���+�(� �� ��( #��!��� �!������
�.����( (�� �'#��(�(���� � #�(������ �� #��(��+���/ )�� (�� ���*,�� &<6F 0 ���*,�� &<F& ���
���*,�� &<6F 0 ���*,�� &<9& ��*#���/ ��� ,+( ��� �� (-� ��(�*�(�� �) � ��� ����.��K���(�
��:����( )��* ��� )�� (�� ;���> *�(+��( #�����.� ����������� ������/ ���L����(� ��(�*�(�� �) � ���
.������� ��.�(�!� ��� ��.��K���(� ��:����( )��* ��� -��� ��(�*�(�� �!�� � ��*#�� (��( ���(����
���)(� �� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(����� �����/ )�� ;���> C ;F%/&$%>/ ��.������� ���+�(� �� ��(
��2��( (�� �'#��(�(���� � #�(������ ����� �'#��(�� K!�0 ��� ��5�(��� ��(�� ��� ����� !�� ����� (�
�'#��(�� (��0 ��� ��5�(��� ��(��/ (�� ���� �) (�� �#���� ,�(-��� &%0 ��� ����� ��� 80 ��� �����
-��� ��( ,� ���!�� , (�� .�# ,�(-��� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� ��� �+����( ��5�(����
��+�/ ��.������� ���+�(� )�� ;���> C ;F%/&$%> ��� #��,�,� ��( ,���. ���!�� , �����,���( ���+���
��+�(�/ ,��� �������� ������ , I�����(/ 1������/ ��� �������� ;&<<9�> *� �'#���� ��2��(���� �)
(�� �'#��(�(���� � #�(����� (��( ���+� -��� #���( ��(�*�(�� �) � ��� ��.��K���(� .���(�� (��� ����
�� #��(��+���/ ���)(� �� ���.0�+� �'#��(�(���� ��� ����( ����� (� ,� �� ���+� )�� ;���> C ;F%/&$%> ���
)�� ��(�*�(���� �!�� ���*,�� &<6F 0 ���*,�� &<F&� ���/ �� (���� ���(�����/ #���( ��(�*�(�� �) �
��� �)(�� .���(�� (��� ��� �� *�.��(+��/ �� -�+�� ,� �'#��(�� �) ���L����( ��(�*�(�� ��� +#-���
,����� �+� (� #�����(���� �� (�� ����(0��(� #�������
����� (�� ��(��#��(�(��� �+..��(�� �,�!�/ (�� .�# ,�(-��� ���.0������� �'#��(�� ��5�(��� ���
����(0(��* �'#��(�� ��5�(��� ���+�� #�����( �' #��( ����.�� �� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(����
-�(� � ��.�(�!� ���L����(� 4����3+��(� / (�� )����-��. (-� ��.������� �3+�(���� -��� ����
��(�*�(��"
;&� �0LE>�d�X,0LE � ;&� �0>
�d�X,0 C �D �;�;���>>;&� �0>�d;�X,0 � �0> D �� �0 ;7>
d($�� ��� �-1)� � � $'������ �& =!�"/> � �-1)� � $�� �� =!��!> ��� ���� 11��:�-����% ����6 �$�--��� =!�" > �-1 �'�� � -� ���� ��)���������% � ����*� ��� �I����� ���� ��1��� 11��� �� ��**��� ��� ��11��:�-���� �� ��'������ ����� �������� �� )�� �� ��� ��� �� '���� � � ��B���� � ��� )��� ����� ������ ��� �� B����7-������ )��% <�6����� �� ����� �-1���' 6���� ���� 11��:�-�� ��� ��� �� '���� 6������ ��� �� '������ -������ �37��� 9������ ��'�����%
9
���
�X,0LE � �X,0 C �D �;�;���>>;�X,0 � �0> D �� �0 ;6>
-���� �X,0 �� �+�!� ��(� �� &%0 ��� ��5�(��� �'#��(�(����/ ��� � �� �� ��(�*�(� �) (�� (�' ��(�
�� ,��� ������.�� ��� )��*�( �) ,�(� �3+�(���� ���+*�� (��( � �� �*���/ � �� ���.�/ ��� (��(
�'#��(�(���� �) ���+������ ;���>0*��(� ��5�(��� ��� ��+.�� �3+�� (� �'#��(�(���� �) ���+������
�0*��(� ��5�(���� ��� K��( �3+�(��� ���(���� (�' ��2+�(*��(� (� *��� ������ �##��'�*�(� (��
*�!�*��(� �) (�� ��5�(��� ��*#����(� �*#����(� ���(����� �� (�� #��0(�' ,��� ��(� !������ �) (��
��.������� �3+�(��� �� ;$>� ����� #���(�!� (�' ��(��/ ��*���� ��(�� -��� *�!� *��� (��� ���0)��0���
-�(� �'#��(�� ��5�(����dd
�*#������ ���+�(� )��* ��(�*�(��� �) (���� ��5�(��� ����.� �3+�(���� ��� #��!���� �� ��,�� $
)�� (-� ��:����( ��*#�� #������ +���. �!����,�� �+�!� ��(� �� ���.0������� ��5�(���� �*#������
���+�(� ��� ��*�-��( �����(�!� (� ����+���� �) (�� K��( (-� ���� �) ��(�� ���� �� ��( �+�#�����. ��
(�� ������� �����!� -�� )����-��. � ��:����( #���� ��.�*� )��* �(�,�� &<9< (���+.� ��#(�*,��
&<=$ (��� �)(��-�����d1 ��� ,�((�- #���� �) ��,�� $ ����+��� ���+�(� )��* ��(�*�(��� �) ���.0��(�
����.� �3+�(���� �!�� (�� (-� ��*#�� #������ )�� ��*#������ #+�#�����
���+�(� �� (�� (�# (-� #����� �) ��,�� $ �+..��( (��( -��� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� ���
�,�!� �+����( ��5�(���/ *����( #��(���#��(� ��!��� ��� (���� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(�����
4�*#������ �) ���+�(� �� (�� (�# #���� -�(� (���� �� (�� *����� #���� �+..��( (��( (�� #�������
�) ���0(��!��� (�'�� *�.��K�� (�� ���+�(� ��� ���+�(� �+##��( �+� !��- (��( �+,��3+��( (� (�� ��.�
��5�(��� �#������ �� (�� &<9%� ��� &<=%�/ *���(�� #���� -�� ��( !��-�� �� �����,� ���(������.
���.0�+� ��5�(���� �� #��(��+���/ �+�!� ���#�����(� ��� ��( ���(���� ,����!� (��(/ �!�� (�� ���.0�+�/
#���� ��+�� *���(��� (�� ��- ��5�(��� ��(�� �����!�� , (�� @������ �����5�(��� �) (�� ����
&<=%�� �� ��5�(��� ��*����� ,���- ���.0������� �'#��(�(����/ (�� ������� �����!� .���+��� .�����
�����,���( ��� �+�!� ��(� ������(�� (��( ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� ���-� *�!�� ������
(� �,���!�� ��5�(��� ��(���
dd���6�� � <�5-� =!���> ���'�� �������� �: ��� �5�'�� �� ��-�� �������� ����% ,���-�� �: ������ �����*� ���- 9�������� �� )�� �� ��*�7���� �-������* 1� ���-� B� �� ��� �-1 � ��� �: ���� ��1������ �'�� �'� � �6�� =!��/>% �� ���� �� ����� � ��*� =!��A>� �: ���� �� ��)����� � ���� !�"�% 9������-�� �: ��� ������ ��� ���� ��1� ���- )��� 3%�� �� !�A" �� )��� 3%3� ���� ��� �� !�"3�% 9��� *������� ��)����� � �� ��� �: ��� -� ��1 ��� =!� �>�d%
d1$��� ��� �:-1 �� ��� ��'������ �� ��� ������� �� #%$% -������ 1� �'� 1������� )� ��� ����� =!��">%
=
� �� ������ �� ���������� ����� �� !" ������� ������ ������ �� #$��������% � ����� �� ����� � �����
��� #��!��+� ���(��� +��� �+�!� ��(� (� �+..��( (��( �*#��)��( #���� �����,���( / #��(��+���� ��
(�� &<=%�/ �� �� �*#��(��( )��(+�� �) ���� �����*�� ���(�� (��( ��+�� �'#���� �*#������ ��2��(���� �)
(�� �'#��(�(���� � #�(������ ���� ���(��� *�!�� )��* �+�!� ��(� (� #��'��� �) �.��( �'#��(�(����
,���� �� )������(� )��* (�*�0������ *������ ��� #���( �) (��� ���(��� �� (� ���- (��( ��*� �*#������
��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� ��*#������� �) ?(�����(����A �#����� (� ��(+��
�#����� ��� )��.��� (� (�� �#���K��(��� �) (�� (�*�0������ *���� +��� (� #��' )�� �'#��(�(�����
H��� *���� �#���K��(���� .�����(� ���.0������� )������(� (��( ����*,�� *���+��� �) ���.0�������
*����( �'#��(�(����/ (�� �(���. �!������ �.����( (�� �'#��(�(���� � #�(����� ���.�� ����##�����
�+�(���*���/ (�� �!������ (��( ��� 4�*#,��� ��� ������� (� �����+�� (��( !����(���� �� ����
#��*�+*� ��� ���.� (+��� �+( (� ,� )��.����
��� �(��(�. �) (��� ���(��� )����-� 4�*#,��� ��� ������� ;&<<&>� ��(+�� �#����� ��� �3+�� (�
�z,E,0 C �z,0 ��E,0 ;8>
-���� �>,0 �� (�� ���� �� � �0#����� ,���� ������(���� �#����� �'��+���. (��* #��*�+*� ���
����(�+�(�� , ��#�����. �����/ �>,0/ -�(� �*#������ #��'��� �) �!���.� �'#��(�� ���0#����� ������
@��� ��� +��� (� #��' �'#��(�(����� �� ��*#����� )��*/ (�� @��� ��� ,� ��#�����(�� ��"
�0Ld C �7�0 D ;� ��7>�w0D
D �0Ld ;F>
-���� )�� � @�� -�(� � ��.�/ �0 �� � �(����� !��(�� ���(�����. ���(�*#������+� ��� �� & ��.� �)
(�� @�� !����,���/ ��� �w0D �� � !��(�� �) ���#���(� �) (�� @�� !����,��� ;����/ ��*�(��. �����(�����
�'#��(�(���� -�(� �w0D C ��*>� �0�0L>>�
dn ����. (���� @�� #��'��� ��� ��K���. � (� ,� � !��(��
�) ����� -�(� � ���.�� ��� ����(�) ��. (�� #���(��� �) �0 ���0/ ?(�����(����A �0#����� ����� �'��+���.
(��* #��*�+* ���"
;&�>>�
7)d
�0�0L7 C ;&�>>�
7)d
�IN�7�0 D ;� ��7>�w0D O ;9>
��� ?(�����(����A �#����� ;�'��+���. (��* #��*�+*> ,�(-��� ����� �� �0 ��� �0#����� ����� ���"
�xz,E,0 C ;&�>
z�
7)d
�IN�7�0 D ;� ��7>�w0D O� ;&�>
E�
7)d
�IN�7�0 D ;� ��7>�w0D O� ;=>
dn�-1)� � $�� �� =!��!> 1����� ��'��1���� �� '�-1���� ���- ��1���������� �� G��� � ��&�'�� �9��� �� =!��" � �33!)> 1����� -��� ��� � �� ��1�����%
<
4�*#����. �xz,E,0 -�(� �z,E,0 ���� �� ��������. (�� ����(�!� ���(��,+(���� (� !����(��� �� ,���
����� �) (�*� !����(��� �� (��* #��*�+*� ��� ���)(� �� �'#��(�� ����( ��(��� �) (�� @�� ���3+�(��
�##��'�*�(�� *����( �'#��(�(����/ ��� (�*� !����(��� �� (��* #��*�+*� �� �*��� ����(�!� (�
*�!�*��(� �� �'#��(�� ����( ��(��/ (��� �xz,E,0 ��� �z,E,0 ���+�� ,� ��.�� �������(�� ��� (��
��(�� �) (���� �(������ ��!��(���� ���+�� ,� ����� (� ����
����� ��:����( @�� �#���K��(���� ��� +��� (� �##��'�*�(� (�� �'#��(�(���� �) �.��(��d; ����
@�� ���(���� (���� !����,���" � ���0*��(� ��*���� ��(����( ��(�/ ��5�(���/ ��� (�� ��(� �)
��#���( +(�����(���� ��� @��� ��:�� ��� �� (���� ���+*#(���� �,�+( (�� ���.0�+� ,���!��� �)
��(����( ��(�� ��� ��5�(��� ��(��� ��(��+.� @��� ��� .������� ��.����� �� �(�����(��/ ���.0�+�
�����(����� )������(� �) ��5�(��� )��* (�� @��� ;����/ (�� ��5�(��� ���#���(�> ��� ,� ��(��#��(�� ��
������#�����. (� �*#���� ��5�(��� (��.�(��dx 4����3+��(� / ��:������� �� (�� ���.0�+� ,���!��� �)
��(����( ��(�� ��� ��5�(��� ��(�� �� (�� @�� #��'��� )�� �'#��(�(���� �*#� ��:����( !��-� �� (��
#�����!�� ��5�(��� (��.�( �) *���(�� #���� �
�-� �) (�� @��� ����+�� �(������ �(�����(�� ���+*#(���� (��( !����,��� ��� �;%> �� �;&>�
1�-�!��/ �� ���-� , ������� ��� ������ ;&<<= ��� $%%&�>/ #��'��� )�� ���.0������� ��5�(���
�'#��(�(���� ,���� �� )������(� )��* �(������ *���0��!��(��. ��� K��(0��:������� �� ��� @��
*����� �� ��( *�(�� �+�!� ��(�*�(��� ��� (���� @�� ���������� �� � ���)(��.0���#���( @�� )��
-���� (�� #��#��(��� �) ���.0������� )������(� ����*,�� *���+��� �) *����( �'#��(�(����� �������
��� ������ ;&<<= ��� $%%&�> ���-�� (��( #��'��� )�� ���.0������� �'#��(�(���� ,���� �� )������(�
)��* ���)(��.0���#���( �� ��� @�� *����� -��� *��� �+�����)+� �( ��#(+���. ��#��(� �) �*#��)��(
#���� �����,���( �� �!����( �� �+�!� ��(�� �� #��(��+���/ ���)(��.0���#���( �� ��� @�� *�����
��� ��#�,�� �) .�����(��. ������ )�� ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� (��( ��2+�( ���-� ��� -�(� �
��.��K���( ��. ��*#���� (� ��(+�� ��5�(���/ ��*���� (� (�� #��#��(��� �) ���.0������� �+�!� ��(��dE
��� K��( @�� �� � ���� ������ ���� �� (��� @��/ ��(����( ��(�� ��� ��5�(��� ��(�� ���
d;9�� G��� ��� �� ���� 11�� �� �����' �� ����� ��� �� ��&�'�� � 9��� �� =�33!>% ���� ��� � �� ���G�� �1�'�B'����� � �����1������� '� )� ���� �� ���� �������'�%
dx9��� �� �6� ���- � ���-1���� ��� �� ��� ��* ���� ��� ��C���� *� �� -������ 1� �'� �� �:1�'�� �� )�'�����%
dE������� 11��'� �� ''������* ��� ������ �� ��C���� ��*��� � ��*7����&�� �:1�'������ �� ��C���� �� ��-�� ��� ��C���� ��*�� ����* ��*�-�7�������* -�� % <-� ��� =!�"">� E�6�� =!��!>� ,��� � E�6�� =!�� >�$� � 0��B =!�� >� � ������� <���'�� � ���� =!��A)> �:-��� ��6 '��*�� �� ��*�-� 5�'� �-1���' � ���� �� ��� ���- ����'����% <�6����� ���� �� ����� -�� � ��'��1���� ��--����' �����-����% 8� ������� ���� )� ��&�'�� � 9��� �� =�33!>� ����� ��*�-�7�6��'���* �1�'�B'����� 1����-� �: ��� ���6 �*� �� �����-)�� � '��'�������'� �� �� ��� 1����) � 1� �'� ��*�-��%
&%
����+��� �� ��!���� ����( ��(�*�(�� �) @�� ���L����(� ��� �+�� (��( ���.0������� )������(� �) ��(����(
��(�� ��� ��5�(��� ���!��.� (� (���� ���#��(�!� ��*#�� *����� ��� *���������*�� ��(��#��(�(���
�) (��� #��#��( �� (��( (�� K��( @�� ���+*�� (��( (�� #�����!�� ��5�(��� .��� �) *���(�� #����
�� �3+�� (� (�� ��*#�� *��� �) ��5�(��� ��� ��� ��( ����.� �!�� (�� ��(�*�(��� ��*#���d�
��� ������ @�� �� � ����� ��� ��� ������ ���� �� (��� @�� +��( ���( ���(���(���� ���
�*#���� �� ��(����( ��(�� ��� ��5�(��� ��(���dM H�(� +��( ���( ���(���(���� �*#����/ (�� ��5�(���
���#���( �� � *�!��. �!���.� �) ��5�(��� ��� (�� ��(����( ��(� ���#���( �� � *�!��. �!���.� �)
��(����( ��(��� ��� *���������*�� ��(��#��(�(��� �) (��� #��#��( �� (��( (�� ������ @�� ���+*��
(��( (�� #�����!�� ��5�(��� (��.�( )����-� �����( ��5�(��� 3+�(� ������ �
��� (���� @�� �� � ������ ������ ���� ��(����( ��(� ���#���(� ��� �'(���(�� )��* ,���
����� -�(� (�� ��*���� ��(� ���#���( �##��'�*�(�� ��"
�I;zI,0 � �zI>� �;z,0 � �z>
�I � �� ;<>
��5�(��� ���#���(� ��� (���� )��* ������� ��� ������ ;$%%&�>� ����� ���#���(� ��� ����(�+�(��
)��* � �������. *���� ��� ��+.�� )����- ���.0������� �+�!� ��(�� ��+�/ �� (��� @��/ (��
#�����!�� ��5�(��� (��.�( *�(���� ���.0������� �+�!� ��(� �������,� �
4�*#,��� ��� ������� ;&<<&> ����+��(�� (�� �(������ ��!��(��� ��(��� ��� �������(���� ,�(-���
�xz,E,0 ��� �z,E,0 ������ � ���.� �) *�(+��( #�����.� ;���> )�� ��� @�� �#���K��(���� ��� )�+��
(��( �������(���� -��� ��*��( ��-� � #���(�!� ��� �)(�� !�� ��.� ��� (��( (�� �(������ ��!��(���
�) �xz,E,0 (� (�� �(������ ��!��(��� �) �z,E,0 -�� ( #����� ���+�� ���0���)� ��� �����+��� (��( (��
�#���� �� (�� !����,�� (� ������ -�(� (�� ��*#�� �'#��(�(���� *�����d� 1�-�!��/ (���� �����+����
���(� �� (�� ���+*#(��� (��( (�� @�� (�� +��� ���3+�(�� �##��'�*�(�� *����( �'#��(�(����� ��
-��� ,� ���-�/ ��(�*�(�� �) (�� (�����(���� �#���� ��� !�� �����(�!� (� @�� ���#���( �#���K��(�����
H��� (�����(���� �#����� ��� ����(�+�(�� +���. (�� @�� �#���K��(��� -�(� ���)(��. ���#���(�B(��
d����7��������� �� �� �������� ���� -� )� �����) � ���-1����% ��� � �-1)� =!��A> 1����� �����'��� ��**��� ���� � ��� ��� #%�% �� ��� �� ��� �� �� ���� � ��) � � ��* ����&���% ,��� � E�6�� =!���> B���� ���� ''������* ��� ����� � ���'�1�� ������ �� ��� ��C���� 1��'���� �����'� ���- #%$% � �� '���������6��� �������� �: ��� �� ���% <�6����� -��7��������� �� ��-�� �������� ���� � ��C���� �� '���������� %
dM� ����*� �������� ���� � ��C���� -� )� '�����*��� ���� ''������* ��� �: �5�'��� ��� 1�����'� ����-�7�����* �: ���� '�-1 �'��� -�� ��* '�����*�����% ������*����� 6��� ��-�7�����* '�����*����* '��J'������� )���� ��� �'�1� �� ���� 11��%
d�$�-� ����� �� �������� ���� ��� � 2���� =!��A> ��**��� �����* ���- 1��-��- ���1���� �� '��*�� �� �������� 1� �'� ��� =)��� ��� �-� �����*�� � ��� ���1���� �� ��� ���*� �� �:1�'�� ����� ����>%
&&
@�� (��( ���� (�� ,��( 2�, �( *�(����. �+�!� ��(� �� *����( �'#��(�(����B�!������ �� .�������
�+##��(�!� �) (�� �'#��(�(���� � #�(������
��,�� 7 ��*#���� (�� (�����(���� �#����/ �xd1(,d,0 -�(� (�� ��(+�� �#���� �d1(,d,0 )�� ��' ��:����(
��(�*�(��� #������ ��� ������ (�� (���� @�� �#���K��(����� ��� (�,�� ��#��(� �������(���� ,�(-���
(�� (�����(���� ��� ��(+�� �#����� ��� (�� ��(�� �) (�� �(������ ��!��(��� �) (�� (�����(���� �#����
(� (�� �(������ ��!��(��� �) (�� ��(+�� �#����� ���+�(� ��� ������(��( ������ ��� �+,��*#���� �� ���
�����/ �������(���� �) (�����(���� �#����� ����+��(�� +���. (�� ���)(��. ���#���(� @�� ��� ������ (�
��� (��� (�� (�����(���� �#����� ����+��(�� +���. ��(��� �) (�� �(��� (-� @�� �#���K��(����� ��
��� ,+( ��� ��*#��/ �(������ ��!��(��� ��(��� ��� ���� ������ (� ��� -��� (�����(���� �#����� ���
����+��(�� +���. (�� ���)(��. ���#���(� @���
��� (�� @�� #��' �) *����( �'#��(�(���� (��( ��*�� ������( (� *�(����. �+�!� ��(�/ ����/
(�� ���)(��. ���#���(� @��/ (�� �*#������ �!������ �� .������� �+##��(�!� �) (�� �'#��(�(����
� #�(����� ��� �+..��(� (��( !����(��� �� ���. ��(�� �� ����� #��*���� �+� (� !����(��� ��
�'#��(�� ����( ��(��/ ��( (� (�*�0!�� ��. (��* #��*�+*� ���� �!������ �+##��(� ���(���
#��+��,�� ��(��#��(�(��� �) (�� ���+�(� �� 4�*#,��� ��� ������� ;&<<&>� �� #��(��+���/ (��(� �) (��
�'#��(�(���� � #�(����� -�(� *����0,���� �'#��(�(���� ��� (��(� �) (�� 2���( � #�(����� (��( (��
�'#��(�(���� � #�(����� �� !���� ��� (��( (�� )������(��. *���� +��� ���3+�(�� �##��'�*�(��
*����( �'#��(�(����� ���+�(� �� ��,�� 7 �+..��( (��( �*#������ ��2��(���� ��+�� ,� ������(��. (��(
� #��(��+��� @�� �#���K��(��� �� � #��� #��' )�� *����( �'#��(�(�����
& �� ������ �� �� ����� ���� �������� ��� � ������������ �� ���������� �������
�*#��)��( #���� �����,���( -�(� ��.� ,�(-��� *�!�*��(� �� ��5�(��� ��� *�!�*��(� �� *����(
�'#��(�(���� �) ���.0������� ��5�(��� �'#��(�(���� �� ������(��( -�(� ���(������ ��(� ��� �##����
(� ,� � #����,�� �'#����(��� �) �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(������ ���� ���(���
��������� � (���� ����� �) �*#������ (��(� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� �#���� #�����(����
�) ����( ��(� ����.��� �-� ��*#��*��(�� �'#����(���� �) (�� �*#������ ���+�(� ��� #�����(��� ��
�'#����(��� )��+��� �� �*#������ ��2��(���� )�� ����( ������� ����(0��(� ����.��� ���� �'#����(���
��.+�� (��( �*#��)��( #���� �����,���( *� �'#���� �*#������ ��2��(����� ���+�(� )��* ��*+��(���
�) � �*��� )��-���0������. �(�+�(+��� *���� *���� ��� �:���� �� �+##��( �) (��� �'#����(���� ���
&$
������ �'#����(��� )��+��� �� ���0��2��(���� �( (�� ���. ��� �) (�� (��* �(�+�(+��� 4������(���
���+�(� )��* ,�(� ���(������ ��(� ��� ��*+��(�� ��(� �+..��( ��(�*�(�� ���L����(� )��* (��(
��.�������� ��� #�����. +# �������(���� ,�(-��� (�� �+����( ����( ��(� (��( �� +��� �� ��K���.
,�(� (�� ��.������ ��� ��.��������
��� �*#������ �!������ �'�*���� �� (��� ���(��� �� �,(����� )��* ��.�������� �) �' #��( ����(0��(�
����.�� �� ���� �#������ �� #��(��+���/ �!������ �� ,���� �� ���L����( ��(�*�(�� �) � �� (��
��.�������
>�d�
7)d
;&� �>PE�E,0L7E C &�>�d�
7)d
�E,0L7E ��E,0
C �D �;�z,0 ��E,0> D �� �0 ;&%>
-���� � C �� ��� PE�E,0L7E C �E,0LE ��E,0�1( �� �*#������ ��2��(��� �) (�� �+�� � #�(�����
(��( � �3+��� ��� �� (���� �� �!������ �.����( (�� �'#��(�(���� � #�(������ �*#������ ���+�(� )��*
��(�*�(��� �) (�� ����(0��(� ����.� �3+�(��� ;&%> ��� .�!�� �� ��,�� 6 )�� ���� ;���> #�����.� ���
K!� ��*#�� #������� ��*���� (� (�� K����.� �) 4�*#,��� ��� ������� ;&<<&>/ �!������ �� .�������
������(��( -�(� (�� �+�� � #�(����� )�� ����(�!�� ���.� �� 1�-�!��/ )�� � �3+�� (� 7 *��(�� �� &$
*��(��/ (�� �!������ �� ���� �+##��(�!� �) (�� �+�� � #�(������ ��!��(������/ ���(��� (� (�� ���+�(�
)�� (�� ���.0��(� ����.� ��.��������/ ��.������� ���L����( ��(�*�(�� ��-� � �*#� #�����(���� )��
����(0��(� ����.�� �� (�� �����(��� #�����(�� , (�� �'#��(�(���� � #�(������1d
&'� �� ����� ���� ��������
��� K��( �'#����(��� �) (�� �*#������ ���+�(� �� ,���� �� (�� �,���!�(��� (��( �!�� �) (�� �'#��(�(����
� #�(����� �� (�+�/ �' #��( ����( ��(�� *� ��( �� �!���.� ������#��� -�(� �' ��(� )������(� �)
����( ��(��� �:������� *� �'��( �� �!���.� �) (�� *����(0#�����!�� .���� �) #���� ��:�� )��*
(�� (�+� .���� �) #���� � �� #��!��+� ���(���� �( -�� �+..��(�� (��( �( (�*�� .�#� ����� �'��(��
,�(-��� (�� ��(+�� ��5�(��� .���� �) (�� ������� �����!� #���� *����� ��� (�� #���� .���� ��)�����
, (�� *����(� Q�!�� (�� �,����� �) ����+���� �����,�� ��5�(��� (��.�(� �� (�� ���(�� �(�(��/
*����( #��(���#��(� -��� +��-��� �) (�� ������� �����!�G� #���� ���E�� ��5�(��� .���� ��� ��� (�
*��� ��)������� �,�+( #���� ,���� �� �,���!�,�� ������� �����!� ��(����� ����+.� (�� &<=%�/ �
1(� �������� �� ��� �����7��� '��*� ��*������� ���� '� )� ���� �� �-1)� � $�� �� =!��!>%
1d9���� ���� �� �� ��-� � �� ����� �� ����6 � ����� =!�"�>� �- =!�" >� � ,��� � E�6�� =!�� >% $�� �� ��� ��--���� �� ���)��'� =!���> � �'� �- =!�� >%
&7
*���(�� #���� .��� �) ��- ��� �(�,�� ��5�(��� -�� ��( !��-�� �� �����,��� �+�(���*���/ �+�!�
��(� �+..��(� (��( *����( #����#(���� �) (�� ������� �����!�G� �*#����( ��5�(��� (��.�( ��2+�(��
!�� ���-� � ��+�/ )�� ���� ��(� (��( ����+��� (�� &<=%�/ �( ���+���G( ,� �+�#�����. (� K�� (��( �'
#��( ����( ��(�� ���G( ������#��� �� �!���.� -�(� �' ��(� )������(� �) ����( ��(�� ,���� �� �#������
� #��� �) ��*���� �(�+�(+��� *���� *����� ��� +��� (� �!��+�(� (�� !�����( �) (�� � #�(����� (��(
�*#��)��( #���� �����,���( *� ���(��,+(� (� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(������
��� ��:������ ,�(-��� (�� (-� *����� �� (��( ��� ���+*�� � **�(��� ��)��*�(��� �� (�� #��( �)
#���� *����� ��� �(��� �����*�� �.��(� -������ (�� �(��� ���+*�� (��( #���� *����� ��!� *���
��)��*�(��� �,�+( (���� ��5�(��� .��� (��� �(��� �����*�� �.��(�� �� ,�(� *�����/ ���.0(��*
��(����( ��(�� ��� ����(�+�(�� ��������. (� (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,+( -�(� (�� ����(��( (��*
#��*�+* ��( �3+�� (� ����/ ����/ ��������. (� ;&> -�(� �z,0 C %� 4����3+��(� / ��� *�.�( �'#��( (��(
�� ,�(� *�����/ �#����� ,�(-��� ���. ��(�� ��� ����( ��(�� ���+�� �� �!���.� )������( ����(0��(�
����.�� �� #�����(�� , (�� �'#��(�(���� � #�(������ 1�-�!��/ �) (��(� ,���� �� (�� �����,�� #����
*���� �� ��( ��2��( ,+( (��(� ,���� �� (�� �*#��)��( #���� �����,���( *���� �� ��2��(/ (��� (��
�'������ #��!���� �!������ (� �+##��( (�� #��#���� �'#����(���B��*�� / (��( �*#��)��( #����
�����,���( *� �'#���� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(������
��� �(�+�(+��� *���� *���� -�(� #���� �����,���( ;� **�(��� ��)��*�(���> �� � ��*#��K��
!������ �) � �+����0����� *����/ ,+( -�(� �� �'#����( ��5�(��� (��.�( (��( *� ���)( �!�� (�*��11
��� *���� �� � � ,��� -�(� ��*� ������(����(��� �) (�� �*��� �#(�*����. *����� �)/ )�� �'�*#��/
��(�*,��. ��� H���)��� ;&<<<>/ ��4���+* ��� ������ ;&<<<>/ ��� 4������/ Q���/ ��� Q��(���
;&<<<> ��� ��*� �) (�� #�����(���� #��#��(��� �) ���+��� )��* *�����/ �+�� �� �+��,+��� ���
�!������ ;&<<<>/ ����.��� (� �*#��!� ������* �) �+(��*���1n �� ����!�(��� �� (��� #�#�� �� (��
�'#����( (���(*��( �) (�� ��5�(��� (��.�( �� � ��#���(� !����,���
��5�(���/ �0/ ��#���� �� (�� �'#��(�(��� �) (�� ��'( #�����G� ��5�(��� ��(�/ ��..�� ��5�(���/
(�� ��!��(��� �) �+(#+( )��* #�(��(���/ �0/ ��� � �����/ �$,0"
�0 C %�8�0�0Ld D %�8�0�d D %�%8�0 D �$,0� ;&&>
�+���� ��� ����� ;&<<8,> ��� �+���� ;&<<8> ���- ��- (��� �#���K��(��� ��� ,� �,(����� )��* �
11$�� ������ � ����� =!��� � !���)>%
1n$�� ��� ������� )� �������� � ���* =!��A>� 2 �� =!��">� � � ��� � �� � ���� �� =!���> ��� -�����'������� � ����� �:-1 �� �� 9� �� =!���>% ��&�'�� � 9��� �� =�33!'> ��**��� � �������� 11��'��� �-1�����* �7)�� �� ��-%
&6
(-�0#����� -�.� ���(���(��. *���� (��( �� � !�����( �) �� ��� ;&<=%>�1;
��� �..��.�(� �#�����. ����(��� ���+*�� #�����(���� �) ��*���/ -�(� ����.�� �� (�� �+(#+(
.�# ;�� �3+�!����(� �� (�� �#���K��(��� .�!�� ����/ (�� ��!��(��� �) �+(#+( .��-(� )��* (�� #�����(
����.� �� #�(��(��� �+(#+(>/ ���#�����. ��.�(�!�� (� (�� ��!��(��� �) (�� �'#��(�� ���� #���� ��(�/
�0 ��0�0Ld/ )��* �(� �(��� �(�(� !��+�/ R/ ��� #���(�!�� (� ������/ �r,0/
�0 C �0�d � %�$;�0 ��0�0Ld � R> D �r,0� ;&$>
��(��+.� ��*� �#���K��(����/ ����+���. �+���� ;&<<8� ��� &<<8,>/ ���+*� (��( �..��.�(� �#�����.
��#���� �� � ���.0(��* ��(����( ��(�/ �+�� � �#���K��(��� -�� #+�#���� �!����� �����1x �
�#���K��(��� -�(� �+(#+( ��#�����. �� � ���. ��(� -�+�� ,� #��)�����/ ,+( ;&$> �� � �(������
�#���K��(��� �� �(�����(�� @��� ��� ���+��(�� (��( ���+�(� �.����( )���,��� )��* (�� ���. ��(� (�
(�� ����( ��(�� �) �..��.�(� �#�����. -��� (� ��#��� �� � ���. ��(�/ (��� )���,��� )��* ���. ��(��
(� (�� #���� ��(� �� (�� ���+��� )��* *���� *�.�( �:��( (�� #��#��(��� �) (�� (��( �(�(��(����1E
����(�� #���� �� ���+*�� (� ��( (�� ��*���� #���� ��(�/ 0/ ��������. (� � �� ��� ;&<<7>
�+��/ ,+( -�(� �� ����� (�����(�� #���� �����/ ��,0� ��� �� ��� �+�� #������,�� (��( (�� ��*����
��(� �3+�� ��5�(���/ #�+� ���0���) �) (�� .�# ,�(-��� ��5�(��� ��� (�� ��5�(��� (��.�(/ �0 � �x0 /
��� ���0���) �) (�� �+(#+( .�#� ��+�/ (�� ����( ��(� �3+�(��� ��/
0 C &�8�0 � %�8�x0 D %�8�0 D R D ��,0� ;&7>
�'#��(�� ����( ��(��/ �0 / ��#��� �� ���(�*#������+� !��+�� �) ��5�(���/ (�� ��5�(��� (��.�(/ ���
(�� �+(#+( .�#/ ,+( ��( �� (�� (�����(�� #���� �����"
�0 C &�8�0 � %�8�x0 D %�8�0 D R� ;&6>
4�*,���� -�(� (�� ���+*#(��� (��( �..��.�(� �#�����. ��#���� �� (�� �'#��(�� ����( ��(�/ (���
���+*#(��� �*#���� (��( (�����(�� #���� ������ ���+� �( (�� ��� �) (�� #������ �� ����(���/ ,���+��
�..��.�(� �#�����. ��#���� �� (�� �'#��(�� #���� ��(� ��(��� (��� �� (�� #���� ��(�/ (�� #����
1;� �������� �� ��)���� =!��"> ���6� ��6 ���� ��C���� �I����� '� )� �)���� ���- H�6 �������� �1��-�&��*-�� � 6��� �:1�'������ ��� �� ��� ��� �� � ����� %
1x��&�'�� � 9��� �� =�33!'> ���6 ��� ��� �1��-�&��* 8$ �1�'�B'���� ��**���� ��� ���1�� �� ���'���� �� )������ � ���� 1����� �-1���' ���� �� �� ��11��� ��'� �1�'�B'����%
1E�'� �- =!�� > ���� ��� '��J'���� ����-��� ��� �� '������'���� �� ��� �:1�'������ ��1������� �����������'� 6�� )� )��� �6� �� ����� ���� 6��� 1��������� � �1��� �� ��* ����%
&8
����� �����G( �����(� �:��( (�� �����* � ��� #������� �) (�� (�����(�� #���� ����� �� �*#��(��(/
��-�!��/ �� �( *���� (��( �� (�� ������ !������ �) (�� *����/ (�� +��,���!�� ��5�(��� (��.�( ���
��( ,� �����(� ��)����� )��* (�� �,���!�� #���� ��(�� ������ ��4���+* ;&<<6>/ �(�� ���
(��� ;&<<8>/ �+��,+��� ;&<<8> ��� �+���� ;&<<F>/ (�� #���� �'��+��� �� ��(����( ��(� �*��(���.
*�(�!� �� ,����) �) (�� *���(�� �+(����( � �� (�� *����/ #�����(���� �� (�� #���� ��(� �� ���!��
, #�����(���� �� ��(��� ��5�(���/ (�� ��5�(��� (��.�(/ �� (�� �+(#+( .�#�
��� ��5�(��� (��.�(/ �x0 / �� ���+*�� (� ��*��� (�� ��*� )��* ��� #����� (� (�� ��'( +�����
����.�� , � #��*����( (��.�( �����/ �x,0/
�x0 C �x0�d D �x,0 ;&8>
�� (�� �*#��*��(�(��� �) (�� *����/ �x,0 �� +�+��� �3+�� (� ����B��5��(��. (��( ����.�� �� (��
#���� (��.�( ��� ��)��3+��(� ��� ��5�(��� (��.�( �� ���+*�� (� ,� �����,� �,���!�� , #��!�(�
�.��(��
��� �0#����� ���� �� ��K��� ��������. (� (�� �'#��(�(���� � #�(�����/ ,+(/ -�(��+( ���� �)
.�������( / (�� ����(��( (��* #��*�+* �� ��( �3+�� (� ����/
z,0 C %�$8z�
7)(
�0�0L7� ;&F>
�� ��(�� �������/ (�� �0#����� ���� �����G( ��(�� ��(� �(��� �3+�(����/ �� �� ����.���+� )���,���
�:��(� -��� ��(�� (�� ��.�������0,���� (��( �(�(��(����
��� �(�+�(+��� *���� *���� -�(� �*#��)��( #���� �����,��( ;�� **�(��� ��)��*�(���> �� ��*��(
(�� ��*� �� (�� *���� -�(� #���� �����,���( �� ������,�� �,�!� �� �3+�(���� ;&&> 0 ;&F>� ���
)+���*��(�� ��:������ �� (��( (�� ��5�(��� (��.�( �� ���+*�� (� ,� +��,���!�� , #��!�(� �.��(�
-�� .���+��� ��2+�( (���� #����#(���� ,���� �� ��!��(���� �) �����*�� �+(��*�� )��* (����
�'#��(�(����� ����� (�� ��5�(��� (��.�( �� ��( �,���!��/ �� (�� *���� -�(� �*#��)��( #����
�����,���( / (�� �3+�(��� )�� (�� �'#��(�� ����( ��(� ;&6> �� ��#����� , "
�0 C &�8�0 � %�8�h0 D %�8�0 D R ;&9>
�� -���� (�� #�����!�� (��.�(/ �h / ��#����� (�� (��.�( ��5�(��� ��(�/ �x � �� ����(���/ �� �3+�(���
�� ����� (� ������,� (�� #������ , -���� #��!�(� �.��(� +#��(� (���� #����#(���� �) (�� #����
(��.�(� �.��(� ��� ���+*�� (� +#��(� (���� #����#(���� �) (�� #���� (��.�( ��������. (� (���� �����
&F
�� )������(��. (�� #���� ��(� �� (�� #��!��+� #�����/
�h0 C �h0�d D %�%8;�0�d � 0�d>� ;&=>
��� )������( ������/ �0�d � 0�d/ ���(��� (-� ��*#����(�" (�� #���� ����� �� ��� (�� ����� ��
(�� #����#(���� �) (�� (��.�( �x � �h � 4����3+��(� / �.��(� ��� ��( �,�� (� #��)��(� ��)�� (����
*��#����#(���� �,�+( (�� ��5�(��� (��.�(� �� +#��(��. (���� #����#(����/ �) (�� #���� ��(� -��
��.��� (��� �'#��(��/ (��� #���� -�� (�.�(�� (��� �'#��(�� ��� �.��(� ������� (��( (�� (�+� ��5�(���
(��.�( *� ,� ��-�� (��� (���� #�����!�� (��.�(� 4����3+��(� / (�� #�����!�� (��.�( �� ��-���� ��
���#���� (� �� +����#�����(��� �) (�� #���� ��(�� ��*����� / (�� #�����!�� (��.�( �� ��������� ��
���#���� (� �� �!��#�����(��� �) (�� #���� ��(�� �+**������./ (�� *���� -�(� �*#��)��( #����
�����,���( �� ������,�� , �3+�(���� ;&&> 0 ;&7> ��� ;&8> 0 ;&=>�
���� *���� �� ��*+��(�� )�� 7$% (�*� #������ ;��#�����(��. 7$% 3+��(���/ �� =% ����>� !��
(�� ��*+��(��� #����� (�� ��5�(��� (��.�( �� �+,2��( (� (-� ���0���� ������� ���(���� / (�� ��5�(���
(��.�( �� ��( �( $ #�����(� �)(�� &9% 3+��(���/ (�� (��.�( �� ���)(�� +# (� &% #�����( ���/ �)(��
�� ����(����� 8< 3+��(���/ (�� (��.�( �� ���)(�� ,��� (� $ #�����(� ��.+�� $ ���-� (�� #�(� �) (��
#���� (��.�( +��� �� ��� (�� ��*+��(���� -�(� � ��#�����(�(�!� #�(� �) (�� #�����!�� (��.�( )��* �
��*+��(��� �) (�� *���� -�(� �*#��)��( #���� �����,���( � ������ (� ��,0/ �$,0/ ��� �r,0 ��� ���-� )��*
����#�����( ���*�� ���(��,+(���� -�(� � ���� *��� ��� �(������ ��!��(��� �3+�� (� %�6 #�����(�
����� (� ��(�*�(��. (�� ����(0��(� ����.� ��.������� �� ;&%> -�(� � C &/ (�� K��( &%% ��*+��(��
�,���!�(���� ��� ���##�� (� ���*���(� �(��(��. !��+� �:��(�/ �) �� � ��.�������� ��� ��(�*�(�� �!��
(�� ��'( $%% �,���!�(���� ;8% ����> �) ��*+��(�� ��(�/ -�(� (�� ���( $% �,��!�(���� ��������
(� ����(�+�( (�� ���( $% �,���!�(���� �) (�� ��.������� ;��K��� �� �' #��( �!���.�� �) ����( ��(�
����.��>� ���� �'������ �� ��#��(�� &%/%%% (�*�� )�� ,�(� *������ ��,�� 8 ��#��(� (�� �+**��
�(�(��(��� )��* (�� ����( ��(� ����.� ��.�������� �!���.�� �!�� (�� &%/%%% ��#�(�(����� ��#��(�� ���
�!���.� ��(�*�(�� �) �/ �(������ ��!��(���� �) ��(�*�(�� �) �/ ��� (�� *��� �) (�� (0(��( �(�(��(��
+��� (� (��( (�� �+�� � #�(����� (��( � C &� �� ����(�+�(��. (�� (��( �(�(��(���/ �(������ ������ -���
������(�� )�� �����+�� ������ �������(��� +���. � ��-� 0H��( ;&<=9> ������(��� -�(� F ��.��
���+�(� )�� (�� *���� -�(� � **�(��� ��)��*�(��� ��� ��#��(�� �� (�� ���+*� ��,���� � ������
������� ��� ,�(� (�� 60#����� ������� ��� (�� $%0#����� �������/ ��(�*�(�� �) � ��� !�� �����
(� ���� �� ����(���/ (��(� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� �� ��( ��2��( (�� �+�� � #�(����� (��( �
�3+��� ���� ���+�(� )�� (�� *���� -�(� �� **�(��� ��)��*�(��� ��� ��#��(�� �� (�� ���+*� ��,����
&9
���� ���� ������ � ���������� ����� ���+�(� ��� !�� ��:����(� ���� ��(�*�(�� �) � ���(��+� (� ,�
#���(�!�/ ,+( ��� �� ���.�� ����� (� ���� ��� (�� 60#����� �������/ (�� *��� ��(�*�(� �) � �� ���
%�$9% ��� (�� *��� (��( �(�(��(�� #��!���� �(���. �!������ �.����( (�� �+�� � #�(������ ��� *���
��(�*�(� �) � �� ������ (� ��� )�� (�� $%0#����� ������� �'#���*��(/ ��-�!��/ �!������ �.����( (��
�+�� � #�(����� (��( � C & ���(��+�� (� ,� �(���.�
��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� +���� �*#��)��( #���� �����,���( ���+� ���#�(� (��
)��( (��( (��* #��*�+* ��� ����(������ (� �3+�� ���� �� (�� ��*+��(����� �� �(��� -����/ �!��
(��+.� , ����(�+�(��� ��� !����(��� �� ���. ��(�� �� �((��,+(�,�� (� !����(��� �� �'#��(�� ����(
��(��/ (�� (��( �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ��2��(��
&'� �� �������� ����
��� ������ �'#����(��� �) (�� �*#������ ���+�(� ��.+�� (��( (�� ��.������� �#���K��(���/ ��(��+.�
-���0�+�(�� )�� ����(0��(� #�������� -�(� +��( ���(�/ �� #���� �+�(�� )�� ����(0��(� #�������� (��( ���
*���0��!��(��./ �� (��( ��!��( (� � ���)(��. ���#���(� ��� �+�� �#���K��(���� ��.������� ���L����(�
*� #��� +# �������(��� ,�(-��� (�� �+����( ����( ��(� �*,����� �� (�� ��K��(��� �) (�� ��.�������
;�' #��( ����( ��(� ����.��> ��� (�� �+����( ����( ��(� �*,����� �� (�� ��K��(��� �) (�� ��.������
;(�� �#����>�
��� ��(+�(��� )�� (��� ��.+*��( �� �� )����-�� ����(/ �� �0#����� *�!��. �!���.� �) � ������ (��(
)����-� � *���0��!��(��. #������ �� ���� !����,�� (��� (�� +����� ��. ������� 4����3+��(� / �) (��
�(�����(�� #������ )����-�� , ����( ��(�� �� *���0��!��(��. (���/ )�� ���.� �/ *��( �) (�� !����(���
�� (�� ��.�������/ ����/ �� (�� ��:������ ,�(-��� (�� �0#����� )��-��� *�!��. �!���.� �) ����( ��(��
��� (�� �+����( ����( ��(�/ -��� ,� �+� (� !����(��� �� (�� �+����( ����( ��(�� ������/ *��( �) (��
!����(��� �� (�� ��.������ ����(�+�(�� �� (�� �#���� ,�(-��� � ���. ��(� ��� � ����( ��(� �� �+�
(� !����(��� �� (�� ����( ��(�� �����/ ��.������� (�����3+�� .�����(� ���L����( ��(�*�(�� ����.���
(� *���*��� +��'#������ !����(��� �� (�� ��.�������� �+((��. (���� (���� �,���!�(���� (�.�(���/
��(�*�(�� �) � �� (�� �(������ ����(0��(� ����.� ��.������� *� ���.�� ,� ���!�� , (�� ��*���(��.
#������� �) (�� ����( ��(� �� ,�(� (�� ��.������� ��� (�� ���.�� ���0����(��( ��.������ ;(�� �#����>�
�� �+��(���E������� ���������/ (��� #����*���� ,���*�� *��� �*#��(��(�
4������(��� ���+�(� )��* ���(������ ��(� ��� ��*+��(�� ��(� �+##��( (��� �'#����(���� ��,�� F
#��!���� �������(���� ,�(-��� �� �' #��( ��(�*�(� �) (�� �#����/ �� �' #��( �!���.� �) ����( ��(��/
&=
(�� ���. ��(�/ (�� ����( ��(�/ ��� (�� �#���� ,�(-��� (�� ���. ��(� ��� (�� ����( ��(�� ��� �'
#��( ��(�*�(� �) (�� �#���� �� �3+�� (� (�� ��.������� �� (�� ����( ��(� ����.� ��.��������� ��
� #�(�������/ (�� �������(��� ,�(-��� (�� �' #��( �#���� ��� (�� �#���� ��������� -�(� � �� ,�(�
(�� ���(������ ��(� ��� (�� ��*+��(�� ��(��
��� ��+��� �) (�� #���(�!� ����(������# ,�(-��� (�� �#���� �������(���� ��� � �##���� (� ,�
�+� (� �������(���� ,�(-��� (�� �#����� ��� (�� ����( ��(�� �� �'#��(��/ (�� �' #��( �#���� ��
#���(�!�� �������(�� -�(� (�� �' #��( �!���.� �) ����( ��(�� ��� ��.�(�!�� �������(�� -�(� (��
����( ��(�� �� ��� �����/ (�� ��.�(�!� �������(��� ,�(-��� (�� �' #��( �#���� ��� (�� ����( ��(�
�� �(���.�� (��� (�� #���(�!� �������(��� ,�(-��� (�� �' #��( �#���� ��� (�� �' #��( �!���.� �)
����( ��(��� �+�(���*���/ (�� ��.�(�!� �������(��� ,�(-��� (�� �' #��( �#���� ��� (�� ����( ��(�
��������� �� � ���������� ���� ��.+����( �� ���� �##����( �� �������(���� ,�(-��� (�� �#����/ (��
����/ ��� (�� ����( ��(�� �� #��(��+���/ �������(���� ,�(-��� (�� �#���� ��� (�� ����( ��(� ���
*��� �(���.� ��.�(�!� )�� ���.�� �� ����(������ / )�� ���.� �/ (�� ��.�(�!� �������(��� ,�(-��� (��
�#���� ��� (�� ����( ��(� �� �(���.�� (��� (�� �������(��� ,�(-��� (�� �#���� ��� (�� �����
���� ���(��� ��� ���+�(��(�� (��( �*#��)��( #���� �����,���( ��� �� �����*�(��� #��#��( �)
�!���.�� *� �'#���� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� ����( ��(� ����.�
��.��������� �*#������ ���+�(� ��*���� (� (���� �,���!�� �� ���� ��(� -��� �,(����� +���. ��*+��(��
��(� )��* � �(�+�(+��� *���� *���� -�(� �� **�(��� ��)��*�(��� �,�+( (�� #���� (��.�( ��� �.��(
�������.� ��� �*#������ ��2��(���� -��� �,(����� +���. (�� ��*+��(�� ��(� �!�� (��+.� ���. ��(��
-��� ����(�+�(�� (� ��(��) (�� �'#��(�(���� � #�(������
( �������� ��������
���� #�#�� ��!��-�� (���� �(������ �*#������ (��(� �) (�� �'#��(�(���� � #�(�����" �#����
#�����(���� )�� ���. ��(� ����.��/ ��*#������� �) (�����(���� �#����� (� ��(+�� �#�����/ ��� �#����
#�����(���� )�� ����( ��(� ����.��� �*#������ �!������ -�� ���-� (� ,� ������(��( -�(� -��(
-�+�� ,� �'#��(�� �) *����( #����#(���� �) (�� ������� �����!�G� �*#����( ��5�(��� (��.�( ���)(��
���(������� / ��� -�(� � ��. ����(�!� (� ��(+�� #���� � �� �(��� -����/ �( -�� ��.+�� (��( �*#������
��2��(���� *�.�( ��5��( ��������( ���+*#(���� �,�+( �'#��(�(���� )��*�(��� ��(��� (��� ��������(
���+*#(���� �,�+( (�� (�����(���� ���� ,�(-��� ���. ��(�� ��� ����( ��(���
�� �*#��(��( ������ (� ,� (���� )��* (�� ���� ��� �) (��� #�#�� �� (��( �*#������ ��2��(����
&<
�) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ���� ��( ��.�(� (�� !�����( �) � �(������ (����*������ ������� �)
*���(�� #���� �1� ��� #������� �) �� **�(��� ��)��*�(���/ �� (�� )��* �) �*#��)��( *���(��
#���� �����,���( �� (��� #�#��/ ��� ���� (� �*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� �!��
-��� (�� .������ (���� (��( ���. ��(�� #��*���� ��5��( �'#��(�� ����( ��(�� �� !�����
������ / ��� ��!��( �� �� ������ ��(��+.� (��� #�#�� �:��� �� �����*�� �'#����(��� �) (��
�*#������ ��2��(���� �) (�� �'#��(�(���� � #�(����� ,���� �� �� **�(��� ��)��*�(���/ �( ���+�� ��(
,� (���� �� ��5��(��. � !��- �� (�� #��( �) (�� �+(���� (��( (��* #��*�+* ��� ��( (�*�0!�� ��.�
��� � #�(����� (��( �'#��(�� ����( ��(�� ��� �� �*#��(��( (����*������ ������� �) *���(�� #����
���� ��( ��3+��� �� ���+*#(��� (��( (�� (��* #��*�+* �� ����(��(�
1�9��� ����� 11 ��� -��� )�� � ��� � ������ )� ���� 11��% �����'���� ���� )� '���� 6��� ����*�-1���' ���� �� ���- ����� �� ��� �:1�'������ ��1������� �� �� ��� ��� ���- ����'���� �� �������� ���� � ����-������ '���� �� -������ 1� �'�% �� �-1����� '����'��- �� �-1���' ����� �� ��� �:1�'������ ��1��������� ��� ���� �� � ���� � �� ��� � ���� �� ��� '������ ���- 1��-��- ���-1����% �����'���� -� )� ����������� �������* 6������ 6������ ������� �� )�� ���� �� ��������� �� �� ������� �� ����� ��� �:1�'������% 9�-�������� �� ���- 1��-��-� 1���'� � � �� �� � ��'���� '�����)���� �� ������� �� )�� ����� -� ��� )� ��);�'����) � 1��1����% <�6����� �� ���- 1��-��- �� 1������� � '���� �� 6��� ����� ����� � 1��1��� )� ��:�8�*���� � � ���� =!�"�> � -�� ��)��I���� ������� ���� � �� ��� � �� )� ��� ��� ���% 9���� �-1���' �����-� ��;�'� ��� �� ��1������� ��� � K ! � ��� �:1�'������ ��1������� ���� 6��� '��*��* ���'�1����� �� ����������� ���� �� 1��-�� � �����* )�� ����%
$%
��$���%���
I���/ �!�� Q�/ ��� M��� � 4�*#,���/ &<<9/ ?��5�(���/ ���� ��(����( ��(��/ ��� (�� ,��� *����("
� �(+� �) ���� ��*���� ��� ����'0������ .�!���*��( ,��� #�����/A ��� �� �� ����� �
������/ 7</ 7F&07=7�
I�����(/ Q���(/ ��,��( M� 1������/ ��� �!�� �� ��������/ &<<9�/ ? � ,����� �� (��(� �)
(�� �'#��(�(���� � #�(����� �) (�� (��* �(+�(+�� �) ��(����( ��(��/A ��� �� �� !������
������/ 66/ 7%<076=�
I�����(/ Q���(/ ��,��( M� 1������/ ��� �!�� �� ��������/ &<<9,/ ? S���� ���,��*G �'#����(����
)�� ���* �(�+�(+�� ���*�����/A ���+�� �� ��������� ��.+��(���/ ������� �����!� I��� �)
4����.�/ H�����. ��#�� <909�
I�������/ I�� ��/ ���� Q��(���/ ��� ���� H�(���/ &<<9/ ?� �(�*�(�� ����(�� ����� ��� (��
�:��(� �) �� ����� ������/A" ��#�� ���� � ������ ��������$ &/ <&0&89�
I��������/ �M�/ &<=6/ ?��� �+��� ���(�3+� ��� (�� @������ �����5�(���/A ��� ��� ������
��������$ ���� �� � �������/ 96/ $&&0$&8�
4�*#,���/ M��� �/ �����- H� ��/ ��� �� 4���. �������� / &<<9/ %�� ������ �� ��
!������ �� #��/ ������(��" ������(�� ���!����( ������
4�*#,���/ M� ��� �� �������/ &<<&/ ?���� �#����� ��� ��(����( ��(� ��!�*��(�" � I���G� � �
@��-/A ������ �� ������ &�����/ 8=/ 6<808&6�
4������/ �������/ M���� Q���/ ��� ���� Q��(���/ &<<</ ?��� ������� �) ����(�� ����� " � ��-
�� ������ ����#��(�!�/A ��� �� �� ������ '��� ��� �/ 79/ &FF&0&9%9�
4�'/ M�/ M� ��.������/ ��� �� ����/ &<=8/ ?� ����� �) (�� (��* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(��A/
������ ���$ 87/ 7=806%9�
�(�� / ������� ��� 4����(�#��� (���/ &<<8/ ?��� ��(����� �'#��(�(���� 1 #�(����� �) (��
���* �(�+�(+��/ ����(�� ����� / ��� ��*�0@�� ��. ���* ���*��/A ������� �����!� I���
�) ����*���/ �����*�� �+��(��� / =&/ F80=&�
�!���/ ���(�� �� ��� ����� �� ��-��/ &<<6/ ?� �(�(����� ���� #��*�� �'#���� �( ���T
�!������ )��* (�� (��* �(�+�(+��/A ��� �� �� ����� � ������/ 77/ $=807&=�
�!���/ ���(�� �� ��� ����� �� ��-��/ &<<8/ ?� �'#��(�� ���)(� �� ��5�(��� �:��( ��(�*�(��
$&
�) (�� ���.0�+� ������ ����(���TA %�� ��� �� �� !����/ 8%/ $$80$87�
�+����/ M�:�� 4�/ &<<8/ ?��� ������(���� �) ��5�(��� ��� (�� 4��( �) ����5�(���/A �������
�����!� I��� �) I��(��/ (�� ���� ������ ������$ M��+�� E��,�+�� / 70&F�
�+����/ M�:�� 4�/ &<<F/ ?����(�� ����� ���)(� ��� ���.0(��* ��(����( ��(��/A %�� )�� �� ��
��� �� �� ������/ &&&/ &&=70&$%<�
�+����/ M�:�� 4�/ ��� Q���.� �� �����/ &<<8�/ ?����(�� ����� �����0�:� ��� (�� 4������(���
,�(-��� ��*���� ��(����( ��(�� ��� ���� +(#+(/A ��� ��� ������ ������$ =8/ $&<0$7<�
�+����/ M�:�� 4�/ ��� Q���.� �� �����/ &<<8,/ ?��5�(��� ������(����/A )�� �� �� ��� �� ��
������$ &&%/ &$90&8<�
Q���)�����/ ���!��/ &<<8/ ?��3+����. ��� ����(�����. 4����,���( )�� ��- ��5�(���" ��� ����
�'#�������/A�� �������� ������*�� ��� ���� �� � �!������/ ����/ �*���� %� ���/ ������"
4��(�� )�� �����*�� ����� ���������
Q���)�����/ ���!��/ ��� ��,��( ���./ &<<9/ ?��� ��- ������������ � �(����� ��� (�� ���� �)
����(�� ����� /A �� I� I������� ��� M� ��(�*,��. ;����> (" � ��� �������� ����/
4�*,���.�/ ��" ��� �����/ $7&0$=7�
1�*��(��/ M�*�� �/ &<==/ ?��(�����0�'#��(�(���� �����*�(��� ���� ��� �) 4���.�� �� ��.�*�"
�� ��!��(�.�(��� �) (�� ���* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(��/A ��� �� �� ������ +�����
�� ��� ��/ &$/ 7=806$7�
1+�/ 4��� Q� ��� ��!�� M� ������./ $%%%/ ?�'#��(�(����/ 4����,���( / ��� ����5�(��� �� �
�*��� ����������*�� �����/A ��� �� �� ������ �� "���/ 8&/ 8&0=F�
�������/ �� ��� ���� ������ / &<<=/ ?��!��. ���#���(� ��� (�� ��(����� 4�����(��� �) �.��(�G
�' ��(� �������(�/A ������������ ������/ &&/ $&06%�
�������/ �� ��� ���� ������ / $%%&�/ ?���* �(�+�(+�� !��-� �) *���(�� #���� +���� ��(����(�!�
*����� �) �.��( �'#��(�(����/A ��� �� �� ������ +����� �� ��� ��/ $8/ &6<0&=6�
�������/ �� ��� ���� ������ / $%%&,/ ?���)(��. ���#���(� �� (�� ���* �(�+�(+�� �) ��(����(
��(��/A ��� �� �� ����� � ������/ )��(���*��.�
�������/ �� ��� ���� ������ / $%%&�/ ? ��*�� �#���K��(���� �� #(�*����. �����0�!��(���
����� ������/A ������� �����!� I��� �) ������ 4�( / ��� �� �� ������ +����� ��
$$
��� ��/ )��(���*��.�
��-��/ ����� ��/ &<<&/ ?H�� (���� � S���� ���,��*G �� (�� ���� ���* �(�+�(+�� �) ��(����(
��(��" &<9<0&<=$TA ��� ������ ������ ������/ 7$/ &8<0&97�
�����-/ �� Q��.�� / ��� M�:�� �� �����/ &<=F/ ?��� 4���.��. I���!��� �) (�� ���* �(�+�(+��
�) ��(����( ��(��/A %�� )�� �� �� ��� �� �� ������/ &%&/ $&&0$$=�
�����-/ �� Q��.�� / ��� ��-����� 1� �+**���/ &<=6/ ?� ���.0���* ��(����( ��(�� !������(
(� ����(0���* ��(����( ��(��TA " ��#�� ���� � ������ ��������/ &/ $$70$6$�
��+���� ��/ ���0�����/ &<<=/ ,-&- ����� � ������ �� !������ �� #��$ ������� �����!�
I��� �) ��- ����
��-� / H� ��� �� H��(/ &<<6/ ?�+(�*�(�� ��. �����(��� �� 4�!������� ��(��' ��(�*�(���/A
������ �� ������ &�����/ F&/ F7&087�
��-� / H� ��� �� H��(/ &<=9/ ?� ��*#��/ ����(�!� ��*�0�K��(�/ 1�(���������(���( ���
�+(��������(��� 4�����(��( 4�!������� ��(��'/A ������ ���/ 88/ 9%70%=�
��,��(�/ M��� ��/ &<<=/ ?��5�(��� �'#��(�(���� ��� (�� �����*������ �) ����(�� ����� /A
������� �����!� I����/ ������� ��� �����*��� ���+����� ������/ &<<=067�
�+��,+���/ Q���� �/ &<<8/ ?������� �����!� ��(����( ��(� (��.�(��./ ��(����� �'#��(�(����/ ���
(�� (��* �(�+�(+��/A ��� �� �� ����� � ������/ 78/ $680$96�
���.��(/ �� M�/ &<<</ %�� ��.��� �� ��� ��� �*����� ������(��" ������(�� ���!����(
������
�������/ ��/ &<9</ ?��� @���(���( �) ���.0���* ��(����( ��(�� ��� �'#��(�(���� ������ �) (��
���* �(�+�(+��/A ��� �� �� ��������� �����/ F9;F>/ ���*,��/ &<%0$&<�
�������/ ��/ M� 4�*#,���/ ��� �� ���������(�/ &<=7/ ?���-��� ��(�� ��� �+(+�� ����� "
��(��#��(��. (�� ���* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(��/A " ��#�� ���� / &970$$7�
����/ ���(�� ��� M��� ��L��/ &<<6/ ?���(��. (�� (��* �(�+�(+�� �) ��(����( ��(�� +���. �
�(�(����� !��(�� �+(���.������� -�(� ��.�*� �-�(����./A ��� �� �� ������ +����� ��
��� ��/ &=/ F%&0F$=�
�� ���/ M��� I�/ &<=%/ ?�..��.�(� ��*��� ��� �(�..���� 4��(���(�/A ��� �� �� ���������
�����$ ==/ &0$6�
$7
�� ���/ M��� I�/ &<<7/ ?�����(��� @���+� ����� �+��� �� ����(���/A �� ����/�������
���� ��� &� �� � ������ ������$ 7</ &<80$&6�
@������/ ��+� ��/ &<9</ �(�(�*��( ,�)��� (�� M���( �����*�� 4�**�((��/ �(�,�� &9�
@������/ ��+� ��/ &<9</ �(�(�*��( ,�)��� (�� �+,��**�((�� �� �*��(�� ����(�� ����� ���
(�� �+,��**�((�� �� ��(����(����� �����/ ��!��(*��(/ ��� ����(�� ����� �) (�� 4�**�((��
�� I�����./ �������/ ��� ��,�� �:����/ 1�+�� �) ��#�����(�!��/ ��!�*,�� &7�
$6
���&� '� ���"(��(%) �!%)*���� �+�%)�� (�+ �+� ���, ���-��-�� �.���"
�z�E,0LE ��z,0 C �D �N;�;���>>;�z,0 ��E,0>O D �� �0
��(,���� !$ �;�(������ ������ �� �����(�����>
��(,��(!% ���(!"6F*&$ 6F*&$ 6F*&$ 6F*&$ 6F*&$
* � (� (� (� (� (�;*��(��> ;*��(��> F&*&$ 9&*&$ =&*&$ <&*&$ <9*&%
& &$ 0�&9 */01 0�6= */22 */33;�F7> ;�8&> ;�9=> �;F6> ;�F&>
& 7F �%= 0&�87 0�F9 *'/24 *'/52;&�99> ;&�6F> ;&�F7> ;&�&8> ;&�%<>
& F% �8$ 0$�%7 0&�&9 *1/55 *1/06;$�8=> ;$�%<> ;&�<$> ;&�6F> ;&�78>
& &$% �8< 07�6& 0$�69 *0/04 *4/22;7�<&> ;7�$=> ;$�8&> ;$�&&> ;&�=7>
7 &$ 0�%$ */06 */25 *'/'7 *'/67;�<%> ;�F7> ;�8<> ;�6=> ;�69>
7 7F �== 0�6= 0�F9 *'/30 *'/50;&�=$> ;&�77> ;&�$&> ;�==> ;�=&>
7 F% &�9F 0%�8% 0&�%8 *1/43 *1/'7;$�6&> ;&�78> ;&�89> ;&�&F> ;&�%$>
7 &$% $�7& 0&�&< 0$�79 *4/20 *4/08;7�$F> ;&�97> ;$�&%> ;&�FF> ;&�78>
&$ F% 0/15 �<6 *'/60 *'/8' *'/03;&�&9> ;&�$9> ;�9%> ;�<<> ;�=&>
&$ &$% 7�8F �&F *1/'2 *1/07 *1/42;&�6F> ;&�7$> ;�<F> ;&�8<> ;&�$%>
F% &$% �%$ �%6 &�$8 $�9$ &�%$;�F6> ;�97> ;�<9> ;&�89> ;&�66>
�(������ ������ ��� ������(�� )�� ������ �������(��� ��� ��(���������(���( )����-��. ��-� ��� H��(
;&<=9> +���. (�� ��-� ��� H��( ;&<<6> �+(�*�(�� ��. �����(��� ��+(���� I���)��� ��(�*�(�� �) �
��� ��.��K���(� ��:����( )��* ��� ,���� �� �� *#(�(�� 8 U ���(���� !��+���
���&� 1� ���"(��(%) �+�%)�� (% �!%)*�!�(9!% �%:��(!% ;.�����(!%�
��(,���� !$ �;�(������ ������ �� �����(�����>
��(,��(!% ���(!"=%*&% =$*&%
* � (� (�;*��(��> ;*��(��> <9*< <9*<
;&� �0LE>�d�X,0LE � ;&� �0>
�d�X,0C �D �N;�;���>>;&� �0>
�d;�X,0 � �0>O D �� �0
& F% 0�99 0&�$9;�8<> ;�F&>
& &$% 0&�8F 0$�8F;&�&<> ;&�$7>
7 F% 0�$< 0�=&;�$=> ;�$=>
7 &$% 0�F% 0&�F9;�8=> ;�8=>
�X,0LE � �X,0 C �D �N;�;���>>;�X,0 � �0>O D �� �0
& F% 0�F% 0&�%$;�8F> ;�8<>
& &$% 0&�$& 0$�%F;&�&6> ;&�&<>
7 F% 0�&6 0�8=;�$9> ;�$9>
7 &$% 0�7% 0&�&<;�8F> ;�8F>
�z�E,0LE ��z,0 C �D �N;�;���>>;�z,0 ��E,0>O D �� �0
& F% 06�%6 0&�8<;&�98> ;&�97>
& &$% 08�=7 0$�6&;$�66> ;$�F7>
7 F% 07�F$ 0$�%F;&�$8> ;&�6F>
7 &$% 06�F% 0$�F8;&�9<> ;$�&7>
�(������ ������ ��� ������(�� )�� ������ �������(��� ��� ��(���������(���( )����-��. ��-� ��� H��(
;&<=9> +���. (�� ��-� ��� H��( ;&<<6> �+(�*�(�� ��. �����(��� ��+(����
���&� 4� �!,.��(%) �+�!���(��& �.���"�< �xd1(,d< �! ���-�& �.���"�< �d1(,d,0
��(,��(!% ���(!"
FF*& 9%*&$ 9<*& =$*&% 9<*& =$*&%(� (� (� (� (� (�
<9*< 9=*&$ =9*&$ =9*&$ <9*< <9*<
��'�� ���#���(� @��
4������(��� �69 �=F �F= �&6 �8< �$9� ��(�� &�8% �<9 &�$= &�99 &�8F &�7=
��!��. �!���.� ���#���(� @��
4������(��� �&F �%F �68 �6& �79 �&7� ��(�� �8< �97 �89 �=7 �87 �69
���)(��. ���#���(� @��
4������(��� �<F �<F �<9 �=8 �<F �<6� ��(�� &�&F &�&% &�&8 &�&$ &�&= &�&6
���&� 0� ���"(��(%) �+!��*���� �+�%)�� (�+ �+� ���, ���-��-�� �.���"
&�>�d�
7)(
�E,0L7E ��E,0 C �D �;�z,0 ��E,0> D �� �0 � C ��
��(,���� !$ �;�(������ ������ �� �����(�����>
��(,��(!% ���(!"6F*&$ 6F*&$ 6F*&$ 6F*&$ 6F*&$
* � (� (� (� (� (�;*��(��> ;*��(��> F&*&$ 9&*&$ =&*&$ <&*&$ <9*&%
& 7 /12 /15 �=7 �9$ �F=;�&6> ;�&8> ;�$8> ;�$%> ;�&=>
& &$ *6/66 /61 �8$ /15 /41;�$9> ;�$&> ;�7&> ;�$&> ;�$&>
& 7F �9= /04 &�%7 �68 �8%;�$&> ;�$$> ;�7%> ;�7$> ;�7%>
& F% &�&7 /85 &�%7 �87 �8<;�$8> ;�$%> ;�&9> ;�78> ;�$<>
& &$% /02 &�7$ &�%8 '/03 �F$;�$$> ;�%<> ;�&F> ;�&<> ;�7=>
7 &$ �&F /1' �8= /16 /18;�6F> ;�7$> ;�$<> ;�$9> ;�$F>
7 7F &�$6 �F= &�7& �6= �87;�77> ;�$F> ;�$=> ;�7F> ;�7$>
7 F% &�7& �96 '/40 �F7 �F$;�$6> ;�$8> ;�&9> ;�7<> ;�7$>
7 &$% /45 '/43 &�&= '/83 �F9;�&=> ;�%<> ;�&=> ;�$%> ;�67>
�(������ ������ ��� ������(�� )�� ������ �������(��� ��� ��(���������(���( )����-��. ��-� ��� H��(
;&<=9> +���. (�� ��-� ��� H��( ;&<<6> �+(�*�(�� ��. �����(��� ��+(���� I���)��� ��(�*�(�� �) �
��� ��.��K���(� ��:����( )��* ��� ,���� �� �� *#(�(���� 8 U ���(���� !��+���
���&� 8� �(,-&��(!% ���-&��
� 4����,�� ����� �*#��)��( ����� 4����,���(
���� ��(�*�(� �) � 6 %�<96 %�$9%�(�� �!� �) ��(�*�(�� �) � 6 %�%9= %�%77���� �) �1 ���( �(�(��(��� 6 0%�6%$ 0&7�<=F
���� ��(�*�(� �) � $% &�%%F %�99F�(�� �!� �) ��(�*�(�� �) � $% %�&86 %�%89���� �) �1 ���( �(�(��(��� $% %�%<F 0F�7<F
��(���� ��� �!�� &%/%%% ��#�(�(�����
���&� 5� �!���&��(!%� !$ �(�&"�< �.���"�< �%" ; �!�� �=���)� �����
�' ���( �' ���( ���� ����(�#���� �!���.� ��(�
1��(������ �(�;�C& *��(�/ �C&$ *��(��>
�' ���( �!���.� %�&9���� 0%�7& %�=F����( ��(� 0%�79 %�=F %�<9�#���� %�$& %�&$ %�$F %�%&
1��(������ �(�;�C& *��(�/ �C&$% *��(��>
�' ���( �!���.� %�&9���� 0%�96 %�$F����( ��(� 0%�=< %�7% %�=8�#���� %�78 0%�%= %�&9 0%�7=
��*+��(�� �(� 0 �*#��)��( ����� 4����,���( ;�C& 3+��(��/ �C6 3+��(���>
�' ���( �!���.� %�%8���� 0%�%= %�=7����( ��(� 0%�7& %�<7 %�=$�#���� %�67 0%�6F 0%�%7 0%�8<
��*+��(�� �(� 0 �*#��)��( ����� 4����,���( ;�C& 3+��(��/ �C$% 3+��(���>
�' ���( �!���.� %�&6���� %�7& %�==����( ��(� 0%�9$ %�8= %�79�#���� %�<8 %�%F %�7F 0%�97
Figure 1Inflation and Long-horizon Inflation Expectations
Annual Rates
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 20000
2
4
6
8
10
12
14
16
Inflation
10-Year Expected Inflation