societe fenié brossette - AMMC

SOCIETE FENIÉ BROSSETTE

NOTE D�INFORMATION

INTRODUCTION EN BOURSE PAR

AUGMENTATION DE CAPITAL

NOMBRE D�ACTIONS OFFERTES : 338 984 ACTIONS NOUVELLES

PRIX DE L�ACTION : 295 DIRHAMS MONTANT GLOBAL DE L�OPERATION : 100 000 280 DIRHAMS

PERIODE DE SOUSCRIPTION : 16 AU 22 NOVEMBRE 2006

Organisme Conseil et Coordinateur Global

ATTIJARI FINANCES CORP.

Organismes chargés du placement Chef de file Membres du syndicat de placement

ATTIJARI INTERMEDIATION

VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIERES

Conformément aux dispositions de la circulaire du CDVM n°03/04 du 19 novembre 2004, prise en application de l�article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l�épargne tel que modifié et complété, l�original de la présente note d�information a été visé par le CDVM le 7 novembre 2006 sous la référence VI/EM/031/2006.

Note d�information � Introduction en Bourse de Fenié Brossette 2

ABREVIATIONS ET DEFINITIONS

ABREVIATIONS AGE Assemblée Générale Extraordinaire AGO Assemblée Générale Ordinaire ANHI Agence Nationale de lutte contre l�Habitat Insalubre BAM Bank Al-Maghrib BFR Besoin en Fonds de Roulement BTP Bâtiment et Travaux Publics CA Chiffre d�affaires CAF Capacité d�autofinancement CDVM Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières CIMR Caisse Interprofessionnelle Marocaine de Retraite CMPC Coût Moyen Pondéré du Capital CPC Comptes de Produits et Charges CPVC PVC (cf. abréviation PVC ci-dessous) à teneur en chlore plus importante CNSS Caisse Nationale de la Sécurité Sociale DAO Dessin Assisté par Ordinateur

DCF Discounted Cash-Flows Dh Dirham/ Dirhams E Estimé EBIT Earnings Before Interests and Taxes EBITDA Earnings Before Interests, Taxes and Amortization EF Entreprise et Fabrication ESG Etat des Soldes de Gestion FCP Fonds Commun de Placement GMS Grandes et Moyennes Surfaces Ha Hectare(s) HT Hors Taxes IDE Investissements Directs Etrangers IR Impôt sur le Revenu IS Impôt sur les Sociétés JLEC Jorf Lasfar Energy Company Kdh Milliers de dirhams KT Milliers de tonnes KWh Kilowatts-heure MC/TP Mines et Carrières et Travaux Publics Mdh Millions de dirhams MEDEF Mouvement des Entreprises de France MHU Ministère de l�Habitat et de l�Urbanisme MLT Moyen et Long Terme Mrds Dh Milliards de dirhams MRE Marocains Résidents à l�Etranger NA Non applicable ND Non disponible Ns Non significatif OCP Office Chérifien des Phosphates ONE Office National de l�Electricité ONEP Office National de l�Eau Potable P/B Price to Book (capitalisation boursière / fonds propres) PDG Président Directeur Général PER ou P/E Price Earning Ratio (capitalisation boursière / résultat net) PM/BNF Produits Métallurgiques et Bâtiments Non Ferreux PVC Chlorure de polyvinyle (polymère thermoplastique) ROE Return On Equity (résultat net de l�exercice n / fonds propres moyens des exercices n, n-1) SA Société Anonyme SICAV Société d�Investissement à Capital Variable SNI Société Nationale d�Investissement SOMED Société Maroco-Emiratie de Développement TCAM Taux de Croissance Annuel Moyen TVA Taxe sur la Valeur Ajoutée UIMM Union des Industries et Métiers de la Métallurgie Var. Variation VE Valeur d�entreprise VPN Virtual Private Network Vs Versus > Supérieur < Inférieur + Plus - Moins


DEFINITIONS

Adduction Action de conduire un liquide ou un fluide d�un endroit à un autre

Caillebotis Panneaux métalliques avec des mailles livrées sur mesure pour différentes utilisations notamment l�industrie

CPVC PVC contenant davantage de chlore et disposant d�une capacité de résistance supérieure au PVC. (cf. abréviations ci-dessus)

Coffrage Pose de panneaux destinés à maintenir en place des matériaux risquant de s�ébouler pendant leur temps de prise

Dumpers Matériel roulant de transport permettant le chargement et le déchargement et utilisé dans les chantiers

Ebavurage Action d�enlever d�une pièce découpée l�excès de métal et de débris

Etaiement Action de soutien provisoire

Fonderie de plomb de 1ère fusion Fonte de plomb à partir de matière première neuve

Fonderie de plomb de 2ème fusion Fonte de plomb à partir de matière première recyclée

Palan Appareil de levage permettant de déplacer des charges verticalement

Pièces de rechange Pièce servant à remplacer des pièces dont l�usure n�est pas récurrente

Pièces d�usure Pièce servant à remplacer des pièces dont l�usure est récurrente

Profil tubulaire Forme en tube

Galvanisation Opération consistant à protéger un métal ferreux contre l�oxydation à travers son recouvrement par une fine couche de zinc


SOMMAIRE

ABREVIATIONS ET DEFINITIONS........................................................................................................................2 SOMMAIRE ...................................................................................................................................................4 AVERTISSEMENT ..............................................................................................................................................6 PREAMBULE ...................................................................................................................................................7 PARTIE I ATTESTATIONS ET COORDONNEES ..............................................................................................8

I. Le Président du Conseil d�Administration......................................................................................................... 9 II. Les Commissaires aux Comptes........................................................................................................................ 9 III. La Banque Conseil .......................................................................................................................................... 11 IV. Le Conseil Juridique........................................................................................................................................ 12 V. Le responsable de l�information et de la communication financières.............................................................. 12

PARTIE II PRESENTATION DE L’OPERATION...............................................................................................13 I. Cadre de l�opération ........................................................................................................................................ 14 II. Objectifs de l�opération ................................................................................................................................... 14 III. Intentions des actionnaires .............................................................................................................................. 14 IV. Structure de l�offre .......................................................................................................................................... 15 V. Renseignements relatifs aux titres à émettre.................................................................................................... 16 VI. Eléments d�appréciation du prix...................................................................................................................... 17 VII. Cotation en bourse........................................................................................................................................... 21 VIII.Syndicat de placement..................................................................................................................................... 23 IX. Modalités de souscription................................................................................................................................ 23 X. Modalités de traitement des ordres .................................................................................................................. 27 XI. Modalités de règlements et de livraison des titres ........................................................................................... 29 XII. Fiscalité ........................................................................................................................................................... 29 XIII.Charges relatives à l�opération ........................................................................................................................ 31

PARTIE III PRESENTATION GENERALE DE FENIE BROSSETTE .....................................................................32 I. Renseignements à caractère général ................................................................................................................ 33 II. Renseignements sur le capital de Fenié Brossette ........................................................................................... 34 III. Marchés des titres de l�émetteur ...................................................................................................................... 40 IV. Notation........................................................................................................................................................... 40 V. Assemblée d�actionnaires................................................................................................................................ 40 VI. Organes d�administration ................................................................................................................................ 41 VII. Organes de direction........................................................................................................................................ 43 VIII.Gouvernement d�entreprise ............................................................................................................................. 46

PARTIE IV ACTIVITE DE FENIE BROSSETTE................................................................................................50 I. Historique........................................................................................................................................................ 51 II. Appartenance de la société au Groupe SOMED.............................................................................................. 52 III. Filiales de Fenié Brossette............................................................................................................................... 55 IV. Activité............................................................................................................................................................ 56 V. Organisation .................................................................................................................................................... 81 VI. Stratégie de développement............................................................................................................................. 95

PARTIE V SITUATION FINANCIERE DE FENIE BROSSETTE..........................................................................98 I. Analyse de l�état des soldes de gestion............................................................................................................ 99 II. Analyse bilantielle......................................................................................................................................... 111

PARTIE VI PERSPECTIVES ........................................................................................................................120 I. Orientations stratégiques ............................................................................................................................... 121 II. Evolution de l�activité de Fenié Brossette ..................................................................................................... 124

PARTIE VII FACTEURS DE RISQUES............................................................................................................135 I. Le risque concurrentiel .................................................................................................................................. 136 II. Risque commercial ........................................................................................................................................ 137 III. Le renchérissement du prix des métaux......................................................................................................... 137 IV. Risque de change........................................................................................................................................... 138 V. Risque de démantelement douanier ............................................................................................................... 138 VI. Risque lié au marché informel....................................................................................................................... 138 VII. Risque d�impayés .......................................................................................................................................... 138


VIII.Risque de dépendance par rapport aux fournisseurs...................................................................................... 138 IX. Risque en termes de ressources humaines ..................................................................................................... 139

PARTIE VIII FAITS EXCEPTIONNELS............................................................................................................140 PARTIE IX LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES ....................................................................................142 PARTIE X ANNEXES ................................................................................................................................144 ANNEXE 1 DONNEES COMPTABLES ET FINANCIERES ................................................................................145

I. Principes et méthodes comptables ................................................................................................................. 146 II. Etats de synthèse de Fenié Brossette sur les trois derniers exercices............................................................. 147

ANNEXE 2 MODELES DE BULLETIN DE SOUSCRIPTION..............................................................................178


AVERTISSEMENT

Le visa du CDVM n�implique ni approbation de l�opportunité de l�opération ni authentification des informations présentées. Il a été attribué après examen de la pertinence et de la cohérence de l�information donnée dans la perspective de l�opération proposée aux investisseurs.

L�attention des investisseurs potentiels est attirée sur le fait qu�un investissement en titres de capital comporte des risques et que la valeur de l�investissement est susceptible d�évoluer à la hausse comme à la baisse sous l�influence de facteurs internes ou externes à l�émetteur.

Les dividendes distribués par le passé ne constituent pas une garantie de revenus futurs. Ceux-là sont fonction des résultats et de la politique de distribution des dividendes de l�émetteur.

La présente note d�information ne s�adresse pas aux personnes dont les lois du lieu de résidence n�autorisent pas la souscription ou l�acquisition de titres de capital, objet de ladite note d�information.

Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait à se trouver, sont invitées à s�informer et à respecter la réglementation dont elles dépendent en matière de participation à ce type d�opération.

Chaque établissement membre du syndicat de placement ne proposera les titres de capital, objet de la présente note d�information, qu�en conformité avec les lois et règlements en vigueur dans tout pays où il fera une telle offre.

Ni le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM), ni Fenié Brossette, ni Attijari Finances Corp. n�encourent de responsabilité du fait du non-respect de ces lois ou règlements par un ou des membres du syndicat de placement.


PREAMBULE

En application des dispositions de l�article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l�épargne tel que modifié et complété, la présente note d�information porte, notamment, sur l�organisation de l�émetteur, sa situation financière et l�évolution de son activité, ainsi que sur les caractéristiques et l�objet de l�opération envisagée.

Ladite note d�information a été préparée par Attijari Finances Corp. conformément aux modalités fixées par la circulaire du CDVM n° 03/04 du 19/11/04 prise en application des dispositions de l�article précité.

Le contenu de cette note d�information a été établi sur la base d�informations recueillies, sauf mention spécifique, des sources suivantes :

▪ commentaires, analyses et statistiques fournis par la Direction Générale de Fenié Brossette, notamment lors des due diligences effectuées auprès de la société selon les standards de la profession ;

▪ liasses fiscales et comptables de Fenié Brossette pour les exercices clos aux 31 décembre 2003, 2004 et 2005 ;

▪ procès-verbaux des Conseils d�Administration, des Assemblées Générales Ordinaires, des Assemblées Générales Extraordinaires et rapports de gestion pour les exercices clos au 31 décembre 2003, 2004 et 2005 ;

▪ rapports des commissaires aux comptes pour les exercices clos aux 31 décembre 2003, 2004 et 2005 ;

▪ rapports spéciaux des commissaires aux comptes pour les exercices clos aux 31 décembre 2003, 2004 et 2005 ;

▪ revue limitée des commissaires aux comptes pour le premier semestre 2006. En application des dispositions de l�article 13 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l�épargne tel que modifié et complété, cette note d'information doit être :

▪ remise ou adressée sans frais à toute personne dont la souscription est sollicitée, ou qui en fait la demande ;

▪ tenue à la disposition du public au siège de Fenié Brossette et dans les établissements chargés de recueillir les souscriptions selon les modalités suivantes :

- elle est disponible à tout moment au siège social de Fenié Brossette (650, Boulevard Mohammed V � Casablanca � Téléphone : 022.63.91.00)

- elle est disponible sur demande dans un délai maximum de 48h auprès des points de collecte du réseau de placement ;

- elle est disponible sur le site du CDVM (www.cdvm.gov.ma).

▪ tenue à la disposition du public au siège de la Bourse de Casablanca.


PPAARRTTIIEE II AATTTTEESSTTAATTIIOONNSS EETT CCOOOORRDDOONNNNEEEESS


I. LE PRESIDENT DU CONSEIL D�ADMINISTRATION

Identité

Dénomination ou raison sociale Fenié Brossette Représentant légal Monsieur El Mouatassim BELGHAZI Fonction Président du Conseil d�Administration Adresse 650, Boulevard Mohammed V - Casablanca Numéro de téléphone (212) 022.63.91.00 Numéro de fax (212) 022.24.91.32 Adresse électronique [email protected] Attestation Le Président du Conseil d�Administration atteste que, à sa connaissance, les données de la présente note d�information dont il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles comprennent toutes les informations nécessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le patrimoine, l'activité, la situation financière, les résultats et les perspectives de Fenié Brossette ainsi que sur les droits rattachés aux titres proposés. Elles ne comportent pas d'omissions de nature à en altérer la portée. El Mouatassim BELGHAZI Président du Conseil d�Administration

II. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES

Prénoms et noms Hicham BELMRAH Aziz BELKASMI

Dénomination ou raison sociale

Ernst & Young Price Waterhouse

Adresse 37, Boulevard Abdellatif Ben Kadour, 20 050 Casablanca

101, Boulevard Massira Al Khadra, 20 100 Casablanca

Numéro de téléphone (212) 022.95 79 00

(212) 022.77 90 00

Numéro de fax (212) 022.39 02 26

(212) 022.99 11 96

Adresse électronique [email protected]

[email protected]

Date du 1er exercice soumis au contrôle

1999 2005

Date d�expiration du mandat actuel

2004 2007


Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux pour les exercices clos les 31 décembre 2003 et 2004 audités par Ernst & Young

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d�information et relatives aux comptes sociaux pour les exercices clos aux 31 décembre 2003 et 2004, en effectuant les diligences nécessaires et compte-tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les états de synthèse audités.

Les états de synthèse sociaux de la société Fenié Brossette pour les exercices clos les 31 décembre 2003 et 2004 ont fait l�objet d�un audit de notre part.

Nous avons effectué notre audit selon les normes de la Profession. Ces normes requièrent qu�un tel audit soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d�anomalie significative. Un audit comprend l�examen, sur la base de sondages, des documents justifiant les montants et informations contenus dans les états de synthèse. Un audit comprend également une appréciation des principes comptables utilisés, des estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que la présentation générale des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion.

Nous certifions que les états de synthèse arrêtés aux 31 décembre 2003 et 2004 sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine, de la situation financière de la société Fenié Brossette ainsi que des résultats de ses opérations et de l�évolution de ses flux de trésorerie pour les exercices clos à ces dates, conformément aux principes comptables admis au Maroc.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n�avons pas d�observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d�information, avec les états de synthèse de la société Fenié Brossette tels que audités par nos soins.

Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux pour l�exercice clos les 31 décembre 2005 audité par Price Waterhouse

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d�information et relatives aux comptes sociaux pour l�exercice clos au 31 décembre 2005, en effectuant les diligences nécessaires et compte-tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les états de synthèse audités.

Les états de synthèse sociaux de la société Fenié Brossette pour l�exercice clos le 31 décembre 2005 ont fait l�objet d�un audit de notre part.

Nous avons effectué notre audit selon les normes de la Profession. Ces normes requièrent qu�un tel audit soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d�anomalie significative. Un audit comprend l�examen, sur la base de sondages, des documents justifiant les montants et informations contenus dans les états de synthèse. Un audit comprend également une appréciation des principes comptables utilisés, des estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que la présentation générale des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion.

Nous certifions que les états de synthèse arrêtés au 31 décembre 2005 sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine, de la situation financière de la société Fenié Brossette ainsi que des résultats de ses opérations et de l�évolution de ses flux de trésorerie pour les exercices clos à ces dates, conformément aux principes comptables admis au Maroc.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n�avons pas d�observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note


d�information, avec les états de synthèse de la société Fenié Brossette tels que audités par nos soins.

Attestation du commissaire aux comptes relative au bilan et compte de produits et charges semestriels clos au 30 juin 2006 réalisée par Price Waterhouse Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d�information en effectuant les diligences nécessaires et compte-tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les comptes semestriels, objet de notre examen limité.

Le bilan et le compte de produits et charges semestriels de la société Fenié Brossette au terme du premier semestre couvrant la période du 1er janvier 2006 au 30 juin 2006 ont fait l�objet d�un examen limité de notre part.

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la Profession. Ces normes requièrent que l�examen limité soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance modérée que les états de synthèse sociaux ne comportent pas d�anomalie significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières ; il fournit donc un niveau d�assurance moins élevé qu�un audit. Nous n�avons pas effectué un audit et, en conséquence, nous n�exprimons donc pas d�opinion d�audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n�avons pas de relevé de faits qui nous laissent à penser que les comptes semestriels susmentionnés ne donnent pas, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine, de la situation financière de la société Fenié Brossette au terme du premier semestre arrêté au 30 juin 2006, ni du résultat de ses opérations pour le semestre clos à cette date, conformément aux principes comptables admis au Maroc.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n�avons pas d�observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d�information, avec les comptes semestriels, objet de l�examen limité précité.

III. LA BANQUE CONSEIL

Identité

Dénomination ou raison sociale Attijari Finances Corp. Représentants légaux M. Anas BERRADA Fonctions respectives Directeur Général Adresse 163, Avenue Hassan II-Casablanca Numéro de téléphone (212) 022.47.64.35/36 Numéro de fax (212) 022.47.64.32 Adresse électronique [email protected] Attestation

La présente note d�information a été préparée par nos soins et sous notre responsabilité. Nous attestons avoir effectué les diligences nécessaires pour nous assurer de la sincérité des informations qu�elle contient.

Ces diligences ont notamment concerné l�analyse de l�environnement économique et financier de Fenié Brossette à travers :

! les requêtes d�informations et d�éléments de compréhension auprès de la Direction Générale de Fenié Brossette ;


! l�analyse des comptes sociaux, des rapports d�activité des exercices 2003, 2004 et 2005 ainsi que l�examen limité du premier semestre 2006 et la lecture des procès verbaux des organes de direction et des assemblées d�actionnaires de Fenié Brossette.

La préparation de cette note d�information a été effectuée conformément aux règles et usages internes en vigueur au sein de la société.

IV. LE CONSEIL JURIDIQUE

Identité

Dénomination ou raison sociale Cabinet Amin CHERIF Représentant légal Amin CHERIF Fonction Avocat Adresse 24, rue Brahim El Amraoui - Casablanca Numéro de téléphone 022 22 01 59 Numéro de fax 022 27 80 47 Adresse électronique [email protected] Attestation

L�opération, objet de la présente note d�information, est conforme aux dispositions statutaires de Fenié Brossette et à la législation marocaine en matière de droit des sociétés.

V. LE RESPONSABLE DE L’’’’INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION

FINANCIERES

Identité

Responsable Jaouad HJIEJ Fonction Directeur Administratif et Financier Adresse 650, Boulevard Mohammed V - Casablanca Numéro de téléphone (212) 022.63.91.00 Numéro de fax (212) 022.24.91.32 Adresse électronique [email protected]


PPAARRTTIIEE IIII PPRREESSEENNTTAATTIIOONN DDEE LL’’’’’’’’OOPPEERRAATTIIOONN


I. CADRE DE L’’’’OPERATION

Le Conseil d�Administration du 16 octobre 2006, a décidé à l�unanimité de proposer à l�Assemblée Générale Extraordinaire d�introduire les titres de la société à la Bourse de Casablanca par augmentation du capital social avec un maximum de 150 millions de dirhams avec suppression du droit préférentiel de souscription pour la totalité de cette augmentation et déléguer au Conseil d�Administration les pouvoirs nécessaires à l�effet d�en fixer les modalités, d�en constater la réalisation et de procéder à la modification corrélative des statuts.

L�Assemblée Générale Extraordinaire des actionnaires du 1er novembre 2006 approuve la décision du Conseil d�Administration d�introduire la société à la Bourse de Casablanca, par voie d�augmentation de capital avec suppression du droit préférentiel de souscription pour la totalité de cette augmentation et lui délègue les pouvoirs nécessaires pour fixer les modalités de cette opération dans la limite d�un montant maximum de 150 millions de dirhams, d�en constater la réalisation et de procéder à la modification corrélative des statuts.

Le Conseil d�Administration du 1er novembre 2006 a fixé les modalités d�introduction en bourse de la société et à cet effet, a délégué au Président les pouvoirs nécessaires afin de procéder aux démarches réglementaires y afférant.

II. OBJECTIFS DE L’’’’OPERATION

L�introduction en bourse de Fenié Brossette constitue un volet stratégique de sa politique de développement, répondant à la nécessité d�optimiser les conditions de financement et d�institutionnaliser la société. Il s�agit en particulier de lever les fonds nécessaires pour répondre aux besoins de financement de la croissance de la société.

Ainsi, les objectifs recherchés par le management de Fenié Brossette, à travers la présente opération d�introduction en Bourse sont les suivants : ▪ ouvrir l�actionnariat au grand public, aux investisseurs institutionnels ainsi qu�aux salariés et

partenaires de la société ; ▪ faciliter le recours à des financements externes grâce à un accès direct aux marchés

financiers ; ▪ développer la notoriété de l�entreprise auprès de la communauté financière et du grand

public ; ▪ poursuivre et renforcer la logique de transparence et de performance dans laquelle s�inscrit la

Société en se soumettant aux jugements du marché ; ▪ accroître la proximité de l�entreprise vis-à-vis des clients en leur proposant de participer à

son capital ; ▪ motiver et fidéliser ses collaborateurs en associant les salariés au capital de la société ; ▪ améliorer la performance opérationnelle et financière de la société ; ▪ profiter de l�exonération fiscale de 50% sur l�impôt sur les sociétés sur les trois prochains

exercices, conformément à la loi de finance 20031.

III. INTENTIONS DES ACTIONNAIRES

A la connaissance de la société, la société Zellidja S.A., actionnaire majoritaire de la société Fenié Brossette, n�a pas l�intention de souscrire à la présente opération. Par ailleurs, certains

1 La loi de finance 2003 accorde aux sociétés s�introduisant en bourse par voie d�augmentation de capital avant le 31 décembre

2006, une exonération de 50% sur l�impôt sur les sociétés.


dirigeants de Fenié Brossette envisagent de participer à la présente opération dans le cadre de la tranche réservée au personnel de la société.

IV. STRUCTURE DE L’’’’OFFRE

IV.1. MONTANT GLOBAL DE L�OPERATION

Le montant global de l�opération est de 100 000 280 dirhams.

IV.2. PLACE DE COTATION

Les actions de Fenié Brossette seront cotées à la Bourse de Casablanca.

IV.3. REPARTITION DE L�OFFRE

L�Offre est structurée en 3 types d�Ordres :

Type d�ordre I Réservé aux salariés de Fenié Brossette. Type d�ordre II Réservé aux personnes physiques résidentes ou non-résidentes de nationalité

marocaine ou étrangère exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 1 400 actions. Et aux personnes morales de droit marocain exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 1 400 actions.

Type d�ordre III Réservé aux investisseurs institutionnels de droit marocain et de droit étranger exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 12 000 actions.

IV.4. CLAUSE DE TRANSVASEMENT

Si le nombre de titres demandé par type d�ordre demeure inférieur à l�offre correspondante, le chef de file du syndicat de placement en collaboration avec le conseiller et le coordinateur global, Fenié Brossette et la Bourse de Casablanca attribuera la différence aux autres types d�ordres. Les modalités de transvasement sont définies au titre X.2 de la partie II.


V. RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A EMETTRE

Nature des titres Actions Fenié Brossette toutes de même catégorie

Forme des actions Les actions sont au porteur. Les actions Fenié Brossette seront entièrement dématérialisées et inscrites en compte chez Maroclear

Nombre d�actions 338 984 actions nouvelles

Prix d�émission Le prix de souscription est fixé à 295 Dh par action

Valeur nominale 100 Dh

Prime d�émission 195 Dh

Libération des actions Les actions émises seront entièrement libérées et libres de tout engagement.

Date de jouissance 1er janvier 20061

Ligne de cotation 1ère ligne

Droits préférentiels de souscription L�Assemblée Générale ayant décidé de l�augmentation de capital a supprimé les droits préférentiels de souscription des actionnaires actuels en faveur des nouveaux actionnaires.

Négociabilité des actions Les actions, objet de la présente opération, sont librement négociables. Aucune clause statutaire ne restreint la libre négociation des actions composant le capital de la société Fenié Brossette.

Droits attachés Toutes les actions bénéficient des mêmes droits tant dans la répartition des bénéfices que dans la répartition du boni de liquidation. Chaque action donne droit à un droit de vote lors de la tenue des assemblées.

1 droit aux dividendes qui seront distribués en 2007 au titre de l�exercice clos au 31 décembre 2006.


VI. ELEMENTS D’’’’APPRECIATION DU PRIX

Le Conseil d�Administration tenu le 1er novembre 2006 a fixé le prix d�émission des actions Fenié Brossette à 295 Dh.

Dans le cadre de la présente opération, deux approches ont été utilisées pour la valorisation des titres Fenié Brossette :

▪ la méthode des comparables boursiers ; ▪ la méthode d�actualisation des cash-flows futurs (DCF).

La méthode des comparables boursiers est basée sur la constitution d�un échantillon de sociétés comparables en terme d�activité à Fenié Brossette. Toutefois, parmi les sociétés cotées à la Bourse de Casablanca, peu s�apparentent réellement à Fenié Brossette, ce qui limite la pertinence de l�échantillon composé.

La méthode DCF est basée sur l�élaboration d�un plan d�affaires prévisionnel de Fenié Brossette sur un horizon cohérent, tenant compte de l�historique de la société et de son plan de développement. La pertinence de cette méthode est justifiée par la visibilité de la société sur son activité et sur ses projections financières.

Ainsi, la méthode de référence privilégiée pour la valorisation de Fenié Brossette est la méthode DCF. La méthode des comparables boursiers est présentée à titre indicatif.

VI.1. METHODE DES COMPARABLES BOURSIERS

VI.1.1. Rappel méthodologique

Cette méthode consiste à composer un échantillon de sociétés cotées sur la Bourse de Casablanca qui présentent les mêmes caractéristiques d�activité que Fenié Brossette.

Les multiples retenus reflètent la capacité bénéficiaire d�exploitation (VE/Ebit), la capitalisation des bénéfices (P/E), ainsi que la valorisation des fonds propres (P/B) des sociétés retenues. Ces multiples sont réputés représentatifs de l�activité de négoce.

VI.1.2. Composition de l�échantillon

Les sociétés retenues pour les besoins de la présente méthode déclinent, avec comme base de comparaison l�exercice 2005, les caractéristiques suivantes : Sociétés

Capitalisation boursière au 20.10.06 (Kdh)

Chiffre d�affaires 2005

(Kdh)

Ebit 2005 (Kdh) VE*/Ebit 05 P/E 05 P/B 05

Auto Nejma 1 162 800 688 683 104 246 12,45 16,04 6,61

Auto Hall 2 100 400 1 237 300 162 700 11,21 17,43 3,50

Berliet 306 250 594 719 32 631 8,09 20,38 1,57

Distrisoft 243 537 275 805 17 617 15,58 29,68 5,94

Médiane - - - 11,83 18,90 4,72Source : Attijari Finances Corp. * Correspond à la capitalisation boursière à laquelle est ajouté l�endettement net.


VI.1.3. Synthèse des valorisations par les comparables boursiers

La valorisation de Fenié Brossette par les comparables boursiers ressort comme suit :

VE/Ebit P/E P/B

Valorisation de Fenié Brossette (Kdh)

491 495 514 527 635 589

Prix par action Fenié Brossette (Dh/action)

447 468 578

La valeur des fonds propres est obtenue par multiplication du multiple retenu par l�agrégat de la société lui correspondant (Ebit, Résultat net ou fonds propres).

L�utilisation du ratio VE/Ebit permet d�obtenir la valeur d�entreprise de laquelle est soustrait l�endettement net de la société afin d�obtenir la valeur des fonds propres.

La valeur des fonds propres de Fenié Brossette sur la base des multiples pondérés, s�inscrit dans une fourchette comprise entre 447 et 578 dirhams, soit une valeur moyenne de 497 dirhams.

VI.2. METHODE DES DISCOUNTED CASH FLOWS (DCF)

VI.2.1. Rappel méthodologique

La méthode d�actualisation des flux de trésorerie futurs (ou méthode DCF des Discounted Cash Flows) mesure la capacité d�une entreprise à créer de la valeur. La création de valeur résulte de la différence entre la rentabilité des capitaux investis et l�exigence de rémunération des actionnaires et des créanciers.

Cette méthode d�évaluation donne une vision dynamique de la valeur d�une activité puisqu�elle se base sur des projections de résultats et prend en considération les principaux facteurs qui influent sur la valeur de l�activité, tels que l�évolution de sa rentabilité, sa cyclicité, sa structure financière et le risque propre.

La valeur d�entreprise (VE) est estimée en actualisant les flux de trésorerie futurs et comprend : ▪ la valeur actualisée des flux de l�horizon explicite 2006E-2015P ; ▪ la valeur terminale (VT) représentant la valeur de l�entreprise au terme de l�horizon explicite.

Elle est généralement déterminée sur la base de la méthode de Gordon Shapiro par actualisation à l�infini d�un flux de trésorerie normatif croissant à un taux g :

où g taux de croissance à l�infini gCMPC

normatifFluxVT −= CMPC taux d�actualisation

La valeur des fonds propres (Vfp) est estimée en soustrayant la dette nette (au sens large) de la valeur d�entreprise.

VI.2.2. Plan d�affaires prévisionnel

La stratégie adoptée par le management de Fenié Brossette s�appuie sur un plan d�affaires prévisionnel conforté par les principes suivants :

▪ évolution prévisionnelle du chiffre d�affaires et des marges commerciales selon les éléments suivants : # analyse du chiffre d�affaires et des niveaux de marges commerciales historiques, par

produits et clients ;


# analyse de l�état des commandes ; # estimation de l�évolution des différents marchés au sein desquels la société Fenié

Brossette est significativement présente ; # analyse de la situation de la concurrence selon les différents produits.

▪ évolution des frais généraux ; ▪ stabilisation de l�évolution des revenus à partir de 2010P à un rythme de croissance normatif

de près de 5% ; ▪ réalisation d�investissements de développement en plus des investissements récurrents :

renforcement évolutif de la capacité de stockage et modernisation de l�atelier de fabrication à partir de 2007.

Le plan d�affaires prévisionnel est détaillé dans le volet « Perspectives » de la présente note d�information, Partie VI.

VI.2.3. Calcul du taux d�actualisation

Le coût moyen pondéré du capital (CMPC) correspond à la rentabilité exigée par l�ensemble des pourvoyeurs de fonds de l�entreprise. Le coût du capital est ainsi reconstitué à partir de l�évaluation des différents titres financiers de l�entreprise (coût des fonds propres et coût de la dette) suivant la formule suivante : CMPC = ke x Ve/(Ve+Vd) + kd x (1-IS) x Vd/(Ve+Vd) Où : ke coût des fonds propres

Vd valeur de marché de la dette Ve valeur de marché des fonds propres kd coût de la dette avant impôts IS taux d�imposition théorique

L�endettement financier de la société étant nul, le taux d�actualisation correspond à la pondération maximale du coût des fonds propres, soit :

CMPC = ke

Le coût des fonds propres est calculé de la manière suivante :

ke = rf + βe x (ra + rs) Où : rf taux sans risque (BDT 10 ans), soit 3,6%1

βe bêta désendetté de 1,0

ra prime de risque Actions, soit 6,5%2 rs prime de risque Société de 1,0%

VI.2.4. Synthèse des valorisations par les DCF

La valorisation par la méthode DCF est élaborée à partir d�un plan d�affaires prévisionnel sur un horizon de 10 ans, et tenant compte d�un taux de croissance à l�infini de 2,0%.

Sur la base d�un taux d�actualisation de 11,1%, la valeur des fonds propres de Fenié Brossette s�établit à 370,0 millions de dirhams.

1 Source : Bank Al-Maghrib 2 Source : Attijari Intermédiation


VI.3. DETERMINATION DU PRIX DE L�ACTION

La valorisation de Fenié Brossette correspond à la valeur des fonds propres (370,0 millions de dirhams) à laquelle se rajoute la valeur actualisée d�une plus-value de cession de terrain devant être conclue en 2007 (13,2 millions de dirhams). Ladite plus value de cession est intégrée dans le plan d�affaires prévisionnel au niveau du résultat non courant et n�est pas prise en considération dans le calcul de la valeur des fonds propres.

En effet, Fenié Brossette cédera au Groupe SOMED1 en 2007 un terrain construit avec une plus value nette d�impôt s�élevant à 16,0 millions de dirhams. Actualisée à 11,1%, la plus value de cession s�élève à 13,2 millions de dirhams.

La valorisation de Fenié Brossette ressort donc à 383,2 millions de dirhams, soit une valeur par action de 348 dirhams.

Le prix d�émission des actions Fenié Brossette, dans le cadre de l�introduction en bourse, tient compte d�une décote de 15,3%.

La valorisation de Fenié Brossette s�établit ainsi à 324,5 millions de dirhams, soit une valeur par action de 295 dirhams.

VI.3.1. Autres éléments d�appréciation du prix de cession

Sur la base d�un prix de cession de 295 dirhams par action, les multiples de valorisation rapportés aux données financières relatives aux exercices 2005 � 2008P s�établissent comme suit : En milliers de dirhams, sinon précisé

2005 2006E 2007P 2008P

Fonds propres 134 653 254 434 295 317 318 483Ebitda 49 365 47 325 47 655 57 147Ebit 41 552 39 325 40 064 44 564Résultat net 27 219 27 151 54 458 42 226Bénéfice par action (Dh) 66,40 18,87 37,84 29,34Dividende par action (Dh) 18,0 9,4 13,2 14,7Rendement par action (%) 6,1% 3,2% 4,5% 5,0%P/E 11,92 15,64 7,79 10,05P/E retraité2 11,92 15,64 11,03 10,05VE*/Ebitda 2,45 8,97 8,91 7,43VE*/Ebit 2,91 10,79 10,60 9,53ROE 22,2% 14,0% 19,8% 13,8%

Source : Attijari Finances Corp. * La valeur d�entreprise correspond à la valeur des fonds propres à laquelle est ajouté l�endettement net.

1 Actionnaire majoritaire de Fenié Brossette à travers sa filiale Zellidja S.A. 2 P/E retraité en 2007 de la plus value nette de la cession du terrain au Groupe SOMED


VII. COTATION EN BOURSE

VII.1. CALENDRIER INDICATIF DE L�OPERATION

Ordre

Etapes Au plus tard

1 Réception par la Bourse de Casablanca du dossier complet de l�opération d�introduction en Bourse de la société Fenié Brossette 3 novembre

2 Emission de l�avis d�approbation de la Bourse de Casablanca sur l�opération 7 novembre

3 Réception par la Bourse de Casablanca de la note d'information visée par le CDVM 7 novembre avant 12h

4 Publication au Bulletin de la Cote de l�avis relatif à l�opération d�introduction en Bourse 08 novembre

5 Ouverture de la période de souscription 16 novembre

6 Clôture anticipée éventuelle à partir du : 17 novembre

7 Clôture de la période de souscription 22 novembre

8 Réception des souscriptions par la Bourse de Casablanca 24 novembre à 12h

9 Centralisation, consolidation des souscriptions et traitement des rejets par la Bourse de Casablanca 27 novembre

10 Allocation des souscriptions et remise par la Bourse de Casablanca du listing des souscriptions à l�émetteur ; Remise des allocations par dépositaire au chef de file..

28 novembre à 16h

11 Constatation de la réalisation de l�augmentation de capital par le Conseil d�Administration 29 novembre

12

Réception par la Bourse de Casablanca du PV du Conseil d�Administration ayant ratifié l�augmentation de capital et de la lettre comptable de Maroclear ; Remise des allocations de titres aux membres du syndicat de placement

30 novembre à 12h

13 Première cotation et enregistrement de l�opération Annonce des résultats de l�opération au Bulletin de la Cote 04 décembre

14 Règlement et livraison 07 décembre

15 Prélèvement par la Bourse de Casablanca des commissions de centralisation et d�admission 08 décembre

VII.2. LIBELLE DES ACTIONS, SECTEUR D�ACTIVITE ET CODE

Libellé FENIE BROSSETTE

Compartiment 1er compartiment

Secteur d�activité Distributeurs

Mode de cotation Cotation continue

Code 9 300

Ticker FBR

Date de 1ère cotation 4 décembre 2006


VII.3. PROCEDURE DE CONTROLE ET D�ENREGISTREMENT PAR LA BOURSE DE CASABLANCA

Les membres du syndicat de placement remettront séparément à la Bourse de Casablanca, sous forme de clé USB, et au plus tard le 24 novembre 2006 à 12 heures, le fichier des souscripteurs ayant participé à la présente Opération. A défaut, les souscriptions seront rejetées.

La Bourse de Casablanca procèdera à la consolidation des différents fichiers de souscripteurs et aux rejets des souscriptions ne respectant pas les conditions de souscriptions définies dans la présente convention.

Le 30 novembre 2006, la Bourse de Casablanca communiquera aux membres du syndicat de placement les résultats de l�allocation.

Lors de la séance du 4 décembre 2006, il sera prononcé l�introduction de Fenié Brossette à la Bourse de Casablanca et son inscription au 1er compartiment de la cote. Sur la base des résultats de l�allocation, il sera procédé à l�enregistrement en bourse des transactions correspondantes à l�opération et le 7 décembre 2006 au règlement/livraison des titres selon les procédures en vigueur à la Bourse de Casablanca.

En particulier, il sera procédé, sur la base des résultats de l�allocation, à la validation des Avis d�Opéré, configurés conformément aux modèles en vigueur à la Bourse de Casablanca, par les sociétés de bourse et les établissements dépositaires, et ce, préalablement au règlement des transactions.

L�enregistrement des titres émis dans le cadre de la présente opération côté vendeur se fera par l�entremise de la société de bourse Attijari Intermédiation.

Chaque société de bourse procèdera à l�enregistrement des allocations qu�elle aura recueillies, tandis que les membres du syndicat de placement n�ayant pas le statut de société de Bourse sont libres de désigner la société de bourse qui se chargera de l�enregistrement de leurs souscriptions auprès de la Bourse de Casablanca. Ils devront informer la Bourse de Casablanca ainsi que la société de bourse choisie par écrit, et ce, avant le début de la période de souscription.

L�enregistrement se fera à un seul cours, étant donné que l�émetteur supportera la décote offerte aux salariés.

VII.4. PROCÉDURE D�APPEL DE FONDS

Il convient de rappeler l�article 1.2.8 du Règlement Général de la Bourse de Casablanca qui dispose que « (�) en cas de demande excessive de nature à entraîner une attribution inéquitable des titres, la Société Gestionnaire peut exiger que les sociétés de bourse membres du syndicat de placement lui versent, le jour de clôture des souscriptions, les fonds correspondant à la couverture des ordres de souscription, sur un compte de la Société Gestionnaire ouvert à Bank Al-Maghrib. Elle fixe le pourcentage de couverture requis et le délai pendant lequel les fonds doivent rester bloqués. Dans tous les cas, ce délai ne peut dépasser le jour de l�attribution des titres (�) ».

En cas d�appel de fonds par la Bourse de Casablanca, les membres du syndicat de placement n�ayant pas le statut de société de bourse s�engagent à verser à la société de bourse qu�ils ont désignée à cet effet, à première demande, leur part dans les fonds requis par la Bourse de Casablanca.


VIII. SYNDICAT DE PLACEMENT

Type d�intermédiaires financiers

Dénomination Adresse Type d�ordre

Coordinateur global Attijari Finances Corp. 163, avenue Hassan II � Casablanca

Chef de file Attijari Intermédiation 163, avenue Hassan II � Casablanca

III

Membre du syndicat de placement

Attijariwafa bank 2, boulevard Moulay Youssef � Casablanca

I et II

Membre du syndicat de placement

Safabourse 9, boulevard Kennedy � Casablanca

II

IX. MODALITES DE SOUSCRIPTION

IX.1. PERIODE DE SOUSCRIPTION

La période de souscription est fixée du 16 au 22 novembre 2006. La clôture anticipée de la période de souscription peut être envisagée dès la fin du 2ème jour de la souscription si l�importance de la demande risque d�aboutir à une allocation très faible voire nulle pour une partie des souscripteurs. La clôture anticipée interviendrait sur recommandation du Conseiller et Coordinateur Global sous le contrôle de la Bourse de Casablanca et du CDVM. Le Conseiller devra informer la Bourse de Casablanca le jour même avant 16 heures.

Un communiqué sera diffusé le jour même de la clôture de la période de souscription dans le bulletin de la cote et dans les deux jours dans un journal d�annonces légales.

IX.2. DESCRIPTIF DES TYPES D�ORDRES

IX.2.1. Type d�ordre I

Ce type d�ordre est réservé aux personnes salariées de Fenié Brossette.

Le nombre d�actions allouées à ce type d�ordre est de 15 878 (soit 4,7% du nombre total d�actions proposées).

Les salariés de Fenié Brossette bénéficieront dans le cadre de cette opération d�une décote de 10 % par rapport au prix de l�offre supportée par la société, sous condition de conserver au minimum les titres 3 années à dater de l�introduction en Bourse. Si les salariés de Fenié Brossette souhaitent céder leurs actions avant l�échéance des 3 années, ces derniers devront rembourser à Fenié Brossette la décote.

Aucun nombre de titres minimum n�est prévu pour ce type d�ordre. Le nombre maximum d�actions pouvant être demandé par un salarié est de 1 400 actions.

Toutefois, les souscripteurs ont la possibilité de céder leurs actions sans avoir à rembourser la décote, dans les cas ci-après :

▪ accession à la propriété immobilière pour la première fois ; ▪ mariage ou divorce avec garde d�enfants ; ▪ invalidité du souscripteur ; ▪ décès du salarié ; ▪ démission du salarié, licenciement ou départ en retraite.

Un financement par une banque désignée sera proposé aux salariés qui en émettent le souhait. Le financement accordé aux salariés tiendra compte de leur capacité d�endettement et pourra être remboursé par anticipation.


Les actions acquises dans le cadre de la présente opération, par le biais d�un prêt, seront nanties au profit de ladite banque désignée, jusqu�à remboursement du principal et des intérêts afférents au prêt.

Les actions acquises par les souscripteurs sans avoir recours à un financement bancaire ne seront pas nanties.

Les salariés ont également la possibilité de souscrire aux types d�ordre II en tant que personnes physiques. Cependant, ils ne bénéficieront pas au titre des actions souscrites au type d�ordre II de l�ensemble des avantages liés au type d�ordre I cités précédemment.

IX.2.2. Type d�ordre II

Le nombre d�actions allouées à ce type d�ordre est de 187 512 actions (soit 55,3% du nombre total d�actions proposées).

Ce type d�ordre est réservé :

▪ aux personnes physiques marocaines et étrangères résidentes ou non résidentes disposant d�un compte ouvert auprès d�un dépositaire affilié à Maroclear exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 1 400 actions ;

▪ aux personnes morales de droit marocain exprimant des ordres inférieurs ou égaux à 1 400 actions.

Aucun nombre de titres minimum n�est prévu pour ce type d�ordre.

IX.2.3. Type d�ordre III

Le nombre d�actions allouées à ce type d�ordre est de 135 594 actions (soit 40,0% du nombre total d�actions proposées).

Le type d�ordre III est réservé aux investisseurs institutionnels de droit marocain et de droit étranger.

Le nombre maximum d�actions pouvant être demandé par un souscripteur au type d�ordre III est de 12 000 actions, soit 3,5% du montant global de l�opération.

Aucun nombre de titres minimum n�est prévu pour ce type d�ordre.

IX.3. CONDITIONS DE SOUSCRIPTION

IX.3.1. Ouverture du compte

▪ La période de souscription est fixée du 16 au 22 novembre 2006. ▪ Les opérations de souscription sont enregistrées dans un compte titres et espèces au nom du

souscripteur. ▪ Toute personne désirant souscrire auprès d�un membre du syndicat de placement devra

obligatoirement disposer ou ouvrir un compte auprès de l�un des membres du syndicat de placement. Le membre du syndicat de placement demandera au souscripteur les pièces suivantes pour l�ouverture du compte : # copie du document d�identification du client (carte d�identité nationale, carte de séjour,

registre de commerce, passeport,�) # contrat d�ouverture de compte dûment signé par le souscripteur.

▪ Les ouvertures de comptes ne peuvent être réalisées que par le détenteur même du compte. ▪ Il est strictement interdit d�ouvrir un compte par procuration. Une procuration pour une

souscription ne peut en aucun cas permettre l�ouverture d�un compte pour le mandant.


▪ L�ouverture de compte pour enfants mineurs ne peut être réalisée auprès des membres du syndicat de placement que par le père, la mère, le tuteur, ou le représentant légal de l�enfant mineur.

IX.3.2. Modalités de souscription

▪ Toutes les souscriptions se font en numéraire ; ▪ Les souscriptions peuvent être réalisées par le souscripteur lui-même ou par son mandataire ; ▪ Tout bulletin doit être signé par le souscripteur ou son mandataire ; ▪ Les souscriptions aux types d�ordres I, II et III sont à exprimer en nombre de titres; ▪ Le souscripteur salarié est autorisé à souscrire jusqu�à un maximum de 1 400 actions; ▪ Les membres du syndicat de placement doivent s�assurer, préalablement à l�acceptation d�une

souscription, que le souscripteur a la capacité financière d�honorer ses engagements ; ▪ Les membres du syndicat de placement sont tenus d'accepter les ordres de toute personne

habilitée à participer à l'opération et remplissant les conditions prévues dans la présente note d�information ;

▪ Les membres du syndicat de placement s�engagent à respecter la procédure de collecte des souscriptions ;

▪ Les membres du syndicat de placement s�engagent à exiger de leurs clients, pour le type d�ordre II, la couverture de leurs souscriptions selon les modalités suivantes : # un montant représentant au minimum 40% de la souscription demandée devra faire

l�objet d�un dépôt effectif (remise de chèque ou espèces) sur le compte du souscripteur, dépôt qui devra rester bloqué jusqu�à l�attribution des titres ;

# le reliquat de la souscription sera couvert selon les modalités définies avec le membre du syndicat. Les instruments financiers suivants peuvent être acceptés à hauteur des proportions suivantes :

- Engagement bancaire, Crédit levier par signature : 100% ; - Parts d�OPCVM, Certificat de Dépôts, Dépôts à Terme, Obligations

d�Etat, Bons de caisse : 100%. - Valeurs cotées, Bons de Sociétés de Financement, Billets de

trésorerie : 80%.

Pour le type d�ordre III, la couverture des souscriptions sera appréciée par le chef de file du syndicat de placement qui peut accepter un engagement de couverture à simple demande.

IX.3.3. Souscription pour compte de tiers

Les souscriptions pour tiers sont autorisées mais dans les limites suivantes :

▪ Les souscriptions pour le compte de tiers sont autorisées à condition que le souscripteur présente une procuration dûment signée et légalisée par son mandant délimitant exactement le champ d�application de la procuration (procuration sur tous types de mouvements titres et espèces sur le compte, ou procuration spécifique à la souscription à l�opération Fenié Brossette). Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas où ils ne disposeraient pas déjà de cette copie, d�en obtenir une et de la joindre au bulletin de souscription.

▪ Le nombre maximum de procurations pouvant être présenté est de 2 procurations pour chaque souscripteur se présentant physiquement(1).

(1) En dehors des souscriptions pour le compte d�enfants mineurs


▪ Le mandataire doit préciser les références des comptes titres et espèces du mandant, dans lesquels seront inscrits respectivement les mouvements sur titres ou sur espèces liés aux actions, objet de l�opération.

▪ Les souscriptions pour le compte d�enfants mineurs dont l�âge est inférieur ou égal à 18 ans sont autorisées à condition d�être effectuées par le père, la mère, le tuteur ou le représentant légal de l�enfant mineur. Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas où ils n�en disposeraient pas déjà, d�obtenir une copie de la page du livret de famille faisant ressortir la date de naissance de l�enfant mineur lors de l�ouverture de compte, ou lors de la souscription pour le compte du mineur en question le cas échéant. En ce cas, les mouvements sont portés, soit sur un compte ouvert au nom de l�enfant mineur, soit sur le compte titres ou espèces ouvert au nom du tuteur ou représentant légal.

▪ Les souscriptions pour le compte d�enfants mineurs doivent être effectuées auprès du même intermédiaire.

IX.3.4. Souscriptions multiples

Un souscripteur n�a le droit de transmettre qu�un seul ordre pour son propre compte (sauf pour les souscripteurs de type ordre I). Les souscriptions multiples sont interdites. Ainsi :

Une même personne ne peut souscrire qu�une seule fois au type d�ordre II ;

Une même personne ne peut souscrire qu�une seule fois au type d�ordre III ;

Une même personne ne peut souscrire à la fois au type d�ordre II et III.

Cependant, les salariés de Fenié Brossette ont la possibilité de souscrire, en plus de leur souscription dans le cadre du type d�ordre I, au type d�ordre II.

Les souscriptions, y compris celles effectuées pour le compte d�enfants mineurs, auprès de plusieurs intermédiaires sont interdites.

Les souscriptions par les membres du syndicat ou par leurs collaborateurs pour leur compte ne doivent pas être effectuées dans les deux derniers jours de la période de souscription.

Tous les ordres de souscription ne respectant pas les conditions ci-dessus sont frappés de nullité.

IX.4. IDENTIFICATION DES SOUSCRIPTEURS

Les membres du syndicat de placement doivent s�assurer de l�appartenance du souscripteur à l�une des catégories définies ci-dessus. A ce titre, ils doivent obtenir copie du document qui atteste de l�appartenance du souscripteur à la catégorie, et la joindre au bulletin de souscription en ce qui concerne les ordres I, II et III.


Type d�ordre I :

Catégorie de souscripteur

Document à joindre

Salariés de Fenié Brossette Photocopie de la carte d�identité nationale.

Une liste détaillée du personnel de Fenié Brossette qualifié à souscrire au type d�ordre I sera transmise au chef de file du syndicat de placement.

Type d�ordre II


Document à joindre

Personnes physiques marocaines résidentes Photocopie de la carte d�identité nationale. Personnes physiques marocaines résidentes à l�étranger Photocopie de la carte d�identité nationale

Personnes physiques résidentes non marocaines Photocopie de la carte de résident.

Personnes physiques non résidentes et non marocaines

Photocopie du passeport contenant l�identité de la personne ainsi que les dates d�émission et d�échéance du document

Personnes morales de droit marocain Photocopie du registre de commerce

Associations marocaines Photocopie de statuts et photocopie du récépissé du dépôt du dossier.

Enfant mineur Photocopie de la page du livret de famille attestant de la date de naissance de l�enfant.

Type d�ordre III


Document à joindre

OPCVM de droit marocain

Photocopie de la décision d�agrément. Pour les Fonds Communs de Placement �FCP�, le certificat de dépôt au greffe du tribunal, pour les Sociétés d�Investissement à Capital Variable �SICAV�, le modèle des inscriptions au registre de commerce.

Investisseurs institutionnels nationaux (Hors OPCVM)

Photocopie du registre de commerce comportant l�objet social faisant apparaître leur appartenance à la catégorie

Investisseurs institutionnels de droit étranger

Tout document faisant foi dans le pays d�origine et attestant de l�appartenance à la catégorie, ou tout autre moyen jugé acceptable par le coordinateur global concerné

Toutes les souscriptions qui ne respectent pas les conditions ci-dessus seront frappées de nullité.

Le modèle du bulletin de souscription joint en annexe est celui qui sera utilisé impérativement par l�ensemble des membres du syndicat de placement pour les ordres I, II, III.

X. MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES

X.1. REGLES D�ATTRIBUTION

Principe général

Une allocation prioritaire sera réservée aux salariés de Fenié Brossette (type d�ordre I).


X.1.1. Type d�ordre I

Le nombre de titres offerts à ce type d�ordre est de 15 878 actions. Ce nombre représente 2 mois de salaires bruts calculé sur la base d�un prix de souscription par action après la décote offerte aux salariés de Fenié Brossette.

1ère allocation

Le nombre de titres demandés correspondant à un montant inférieur ou égal à 2 mois de salaires bruts, sera servi intégralement.

Le nombre de titres demandés correspondant à un montant strictement supérieur à 2 mois de salaires bruts, sera servi à hauteur d�un nombre minimum de titres correspondant à 2 mois de salaires bruts.

2ème allocation A l�issue de la 1ère allocation, le reliquat des titres offerts sera alloué aux demandes de souscriptions correspondant à un montant strictement supérieur à 2 mois de salaires bruts. L�allocation se fera au prorata du nombre de titres demandé après déduction du nombre minimum de titres alloué à l�issue de la première allocation.

Dans le cas où le nombre de titres calculé en rapportant le nombre de titres demandés par le souscripteur au ratio de sursouscription du type d�ordre I ne serait pas un nombre entier, ce nombre de titres sera arrondi à l�unité inférieure. Les rompus seront alloués par palier d�une action par souscripteur, avec priorité aux demandes les plus fortes.

X.1.2. Type d�ordre II

Le nombre de titres offerts à ce type d�ordre est de 187 512 actions.

Si le nombre de titres demandés excède le nombre de titres offerts, les titres offerts seront servis au prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera entièrement servie.

Dans le cas où le nombre de titres calculé en rapportant le nombre de titres demandés par le souscripteur au ratio de sursouscription du type d�ordre II ne serait pas un nombre entier, ce nombre de titres sera arrondi à l�unité inférieure. Les rompus seront alloués par palier d�une action par souscripteur, avec priorité aux demandes les plus fortes.

X.1.3. Types d�ordre III

Le nombre de titres offerts à ces types d�ordre est de 135 594 actions.

Si le nombre de titres demandés excède le nombre de titres offerts, les titres seront servis au prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera servie entièrement. Dans le cas où le nombre de titres calculé en rapportant le nombre de titres demandés par le souscripteur au ratio de sursouscription du type d�ordre III ne serait pas un nombre entier, ce nombre de titres sera arrondi à l�unité inférieure. Les rompus seront alloués par palier d�une action par souscripteur, avec priorité aux demandes les plus fortes.

X.2. REGLES DE TRANSVASEMENT

Les règles de transvasement se présentent comme suit :

▪ si le nombre de titres souscrits au type d�ordre I est inférieur à l�offre correspondante, le reliquat est attribué au type d�ordre II ;

▪ si le nombre de titres souscrits au type d�ordre II est inférieur à l�offre correspondante, le reliquat est attribué au type d�ordre III ;


▪ si le nombre de titres souscrits au type d�ordre III n�atteint pas l�offre correspondante, le reliquat est attribué au type d�ordre II.

XI. MODALITES DE REGLEMENTS ET DE LIVRAISON DES TITRES

XI.1. MODALITES DE REGLEMENTS ET DE LIVRAISON DES TITRES

Sur instruction des Avis d�Opérés (AO) et conformément aux procédures en vigueur à la Bourse de Casablanca, les comptes Bank Al-Maghrib des Etablissements Dépositaires seront débités des fonds correspondants à la valeur des actions attribuées à chaque Membre du syndicat de placement, majorée des commissions.

Le règlement et la livraison des titres Fenié Brossette s�effectueront selon les procédures en vigueur à la Bourse de Casablanca. Le règlement et la livraison interviendront le 7 décembre 2006.

La société Fenié Brossette a par ailleurs désigné Attijariwafa bank comme dépositaire exclusif des titres Fenié Brossette émis dans le cadre de la présente opération.

XI.2. MODALITES DE PUBLICATION DES RESULTATS DE L�OPERATION

Les résultats de l�opération seront publiés par la Bourse de Casablanca au Bulletin de la cote le 4 décembre 2006 et par l�émetteur par voie de presse dans l�Economiste du 5 décembre 2006.

XII. FISCALITE

L�attention des investisseurs est attirée sur le fait que le régime fiscal marocain est présenté ci-dessous à titre indicatif et ne constitue pas l�exhaustivité des situations fiscales applicables à chaque investisseur.

Ainsi, les personnes physiques ou morales désireuses de participer à la présente opération sont invitées à s�assurer auprès de leur conseiller fiscal de la fiscalité qui s�applique à leur cas particulier. Sous réserve de modifications légales ou réglementaires, le régime actuellement en vigueur est le suivant :

XII.1. ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES RESIDENTES

Imposition des profits de cession Conformément aux dispositions de l�article 75 du livre d�assiette et de recouvrement, les profits de cession des actions sont soumis à l�IR au taux de 10%. Pour les actions cotées, l�impôt est retenu à la source et versé au Trésor par l�intermédiaire financier habilité teneur de comptes titres.

Selon les dispositions de l�article 70 du livre d�assiette et de recouvrement, sont exonérés de l�impôt :

▪ les profits ou la fraction des profits sur cession d�actions correspondant au montant des cessions, réalisées au cours d�une année civile, n�excédant pas le seuil de 20 000 Dh ;

▪ la donation des actions effectuée entre ascendants et descendants, entre époux et entre frères et s�urs.

Le fait générateur de l�impôt est constitué par la réalisation des opérations ci-après :

▪ la cession, à titre onéreux ou gratuit à l�exclusion de la donation entre ascendants et descendants et entre époux, frères et s�urs ;

▪ l�échange, considéré comme une double vente sauf en cas de fusion ; ▪ l�apport en société.


Le profit net de cession est constitué par la différence entre :

▪ d�une part, le prix de cession diminué, le cas échéant, des frais supportés à l�occasion de cette cession, notamment les frais de courtage et de commission ;

▪ et d�autre part, le prix d�acquisition majoré, le cas échéant, des frais supportés à l�occasion de ladite acquisition, tels que les frais de courtage et de commission.

Les moins-values subies au cours d�une année sont imputables sur les plus-values des années suivantes jusqu�à l�expiration de la 4ème année qui suit celle de la réalisation des moins-values.

Imposition des dividendes

Les dividendes distribués à des personnes physiques résidentes sont soumis à une retenue à la source de 10%.

XII.2. ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES RESIDENTES

Imposition des profits de cession Les profits nets résultant de la cession, en cours ou en fin d�exploitation, d�actions cotées à la Bourse de Casablanca sont imposables en totalité.

Par dérogation aux dispositions de l�article 163-I du livre d�assiette et de recouvrement institué par l�article 6 de la loi de finances n° 35-05 pour l�année 2006, les personnes morales soumises à l�Impôt sur les Sociétés (IS) qui, procèdent à des cessions de titres de participation bénéficient, pour une période de deux ans allant du 1er janvier 2006 au 31 décembre 2007, d�un abattement appliqué sur le profit net global des cessions, obtenu après imputation des pertes résultant des cessions.

Le taux de l�abattement est de :

▪ 25% si le délai écoulé entre l�année d�acquisition et l�année de cession est supérieur à 2 ans et inférieur ou égal à 4 ans ;

▪ 50% si le délai écoulé entre l�année d�acquisition et l�année de cession est supérieur à 4 ans.

Imposition des dividendes

XII.2.1. Personnes morales résidentes passibles de l�IS

Les dividendes distribués à des contribuables relevant de l�IS sont soumis à une retenue à la source de 10% libératoire de l�IS. Cependant, les revenus précités ne sont pas soumis audit impôt si la société bénéficiaire fournit à la société distributrice une attestation de propriété des titres comportant son numéro d�imposition à l�IS.

XII.2.2. Personnes morales résidentes passibles de l�IR

Les dividendes distribués à des personnes morales résidentes passibles de l�IR sont soumis à une retenue à la source au taux de 10%.

XII.3. ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES NON RESIDENTES

Imposition des profits de cession Les profits de cession d�actions réalisés par des personnes physiques non résidentes sont imposables sous réserve de l�application des dispositions des conventions internationales de non double imposition.


Imposition des dividendes Les dividendes d�actions sont soumis à une retenue à la source au taux de 10%.

XII.4. ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES NON RESIDENTES

Imposition des profits de cession Les profits de cession d�actions cotées à la bourse des valeurs réalisés par des personnes morales non résidentes sont exonérés de l�impôt sur les sociétés. Toutefois, cette exonération ne s�applique pas aux profits résultant de la cession des titres des sociétés à prépondérance immobilière.

Imposition des dividendes Les dividendes sont soumis à une retenue à la source au taux de 10%.

XIII. CHARGES RELATIVES A L�OPERATION

L�émetteur supportera les frais des coordinateurs globaux, du placement de l�opération et de la communication (4% HT du montant de l�opération).

Les autres frais et commissions sont également à la charge de l�émetteur et concernent :

▪ la prise en charge de la décote relative aux salariés ; ▪ le conseiller juridique ; ▪ la Bourse de Casablanca ; ▪ le dépositaire des titres ; ▪ le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières ; ▪ et le Dépositaire Central, Maroclear.


PPAARRTTIIEE IIIIII PPRREESSEENNTTAATTIIOONN GGEENNEERRAALLEE DDEE FFEENNIIEE BBRROOSSSSEETTTTEE


I. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL

Dénomination sociale SOCIETE FENIE-BROSSETTE

Siège social 650, Boulevard Mohammed V - Casablanca

Tél (212) 022 63 91 00

Fax (212) 022.24 91 32

Site Internet www.feniebrossette.ma

Adresse électronique [email protected]

Forme juridique Société anonyme à Conseil d�Administration

Date de constitution 1928

Durée de vie 99 ans

N° du registre du commerce

La société est immatriculée au Registre du Commerce de Casablanca sous le numéro 865

Exercice social Du 1er janvier au 31 décembre

Capital social (au 01 novembre 2006)

110 000 000 Dh divisé en 1 100 000 actions de 100 Dh chacune, toutes de même catégorie et entièrement libérées.

Objet social

Selon l�article 2 des statuts, la société a pour objet, au Maroc et à l�étranger : ! La vente de tous métaux et des objets fabriqués par transformation des

métaux. ! Toutes opérations et toutes entreprises pouvant concerner directement ou

indirectement la vente de produits métallurgiques et de bâtiment. ! La vente de tous matériels et appareillages d�éclairage public,

d�électricité. ! Toutes entreprises de fabrication, de montage, d�installation et de mise

en service pouvant concerner directement ou indirectement ces produits. ! La vente de tous matériels de télécommunication, d�informatique, de

technologie de l�information et les appareils de mesures. ! Toutes opérations et toutes entreprises de fabrication et d�installation

concernant les échafaudages tubulaires, le terrassement, le rayonnage et les équipements de levage.

! Toutes opérations et toutes entreprises de fabrication, d�installation et montage de matériels de carrières, de travaux publics et d�engins de bâtiment.

! De manière générale la vente de tous matériels d�équipement. ! La création ou l�acquisition, la prise à bail ou la location, la mise en

valeur, l�exploitation et l�aliénation, sous quelque forme que ce soit, de tous immeubles bâtis et non bâtis, ainsi que de tous établissements métallurgiques et autres établissements industriels et commerciaux.

! L�étude, la recherche, la prise, l�acquisition sous toutes ses formes, l�apport, le dépôt, la cession et l�exploitation directe ou indirecte de tous brevets et licences, marques et procédés.

! La participation de la société dans toutes opérations commerciales ou industrielles pouvant se rattacher à l�un des objets précités par voie de création de sociétés nouvelles, d�apport de souscription ou achat de titres, ou droits sociaux de fusion, d�alliance, d�association en participation ou autrement.

! Et généralement toutes opérations commerciales, industrielles, immobilières, mobilières et financières se rattachant directement ou indirectement à l�un quelconque des objets de la Société ou à tous objets


similaires ou connexes, ou complémentaires.

Consultation des documents juridiques

Les statuts, procès-verbaux des Assemblées Générales et rapports des commissaires aux comptes peuvent être consultés au siège de Fenié Brossette : 650, Boulevard Mohammed V - Casablanca

Textes législatifs De par sa forme juridique, la société est régie par la loi n°17-95 promulguée par le Dahir n°1-96-124 du 30 août 1996 relative aux sociétés anonymes. De par son activité Fenié Brossette n�est soumise à aucun texte législatif ou réglementaire. De par sa cotation à la Bourse de Casablanca, la société Fenié Brossette est soumise aux dispositions légales et réglementaires relatives aux marchés financiers suivantes :

▪ dahir portant loi n°1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif à la Bourse de Casablanca modifié et complété par les lois 24-96, 29-00 et 52-01 ;

▪ règlement Général de la Bourse de Casablanca approuvé par l�arrêté du Ministre de l�Economie et des Finances n°499-98 du 27 juillet 1998 et amendé par l�Arrêté du Ministre de l�Economie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n°1960-01 du 30 octobre 2001. Celui-ci a été modifié par l�amendement de juin 2004 entré en vigueur en novembre 2004 ;

▪ dahir portant loi n°1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l�épargne tel que modifié et complété par la loi n°23-01 ;

▪ dahir n°1-96-246 du 9 janvier 1997 portant promulgation de la loi n°35-96 relative à la création d�un dépositaire central et à l�institution d�un régime général de l�inscription en compte de certaines valeurs (modifié et complété par la loi n°43-02) ;

▪ règlement général du dépositaire central approuvé par l�arrêté du Ministre de l�Economie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n°1961-01 du 30 octobre 2001 ;

▪ dahir n°1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier marocain.

II. RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE FENIE BROSSETTE

II.1. RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL

A la veille de la présente opération, le capital social de la société Fenié Brossette s�établit à 110 000 000 Dh, entièrement libéré. Il se compose de 1 100 000 actions de valeur nominale de 100 Dh chacune.


II.2. HISTORIQUE DU CAPITAL ET DE L�ACTIONNARIAT

II.2.1. Historique du capital social

Depuis 1989, le capital social de Fenié Brossette a évolué comme suit : Date

Nature de l�opération Nombre d�actions

créées

Nominal (Dh)

Montant de

l�opération (Dh)

Nombre total

d�actions

Capital social (post

opérations) (Dh)

1989 Augmentation de capital par absorption de réserves 68 325 50 3 416 250 341 625 17 081 250


1999 Augmentation de la valeur nominale de l�action - 100 - 204 975 20 497 500


2006 Augmentation de capital par absorption de réserves 690 050 100 69 005 000 1 100 000 110 000 000

Source : Fenié Brossette

La société Fenié Brossette a développé son capital social à travers une politique d�incorporation des réserves. Ainsi entre 1989 et 2004 son capital social est passé de 17 millions de dirhams à 20 millions de dirhams. Cette politique a été permise par la capacité bénéficiaire de la société et une distribution de dividendes relativement conservatrice.

Le capital de Fenié Brossette a connu au cours de l�exercice 2005 le doublement de son capital social suite à une augmentation de capital par incorporation de réserves.

Par ailleurs, en 2006, précédemment à la présente opération d�introduction en bourse, la société Fenié Brossette a procédé à une augmentation de capital par absorption de réserves. Suite à cette opération, le capital social de la société s�élève à 110 millions de dirhams.

II.2.2. Historique de l�actionnariat sur les 5 derniers exercices

L�actionnariat de la société Fenié Brossette entre 2001 et 2003 a évolué de la manière suivante : 31/12/2001 31/12/2002 31/12/2003 Actionnaires

Nombre d�actions

% du capital

Nombre d�actions

% du capital

Nombre d�actions

% du capital

ZELLIDJA S.A. 152 470 74,38% 152 470 74,38% 152 470 74,38%ASMA INVEST - - - - 32 896 16,05%SNI 32 896 16,05% 32 896 16,05% - -Héritiers Omar LARAQUI 17 053 8,32% 17 053 8,32% 17 053 8,32%M. Pierre BROSSETTE 750 0,37% 750 0,37% 750 0,37%M. Arnaud LEENHARDT 750 0,37% 750 0,37% 750 0,37%M. Denis GAUTIER-SAUVAGNAC - - - - 0,00%RHENALU CEGEDUR PECHINEY 381 0,19% 381 0,19% 381 0,19%Héritiers BENJELLOUN 660 0,32% 660 0,32% 660 0,32%Autres investisseurs 15 0,01% 15 0,01% 15 0,01%Total 204 975 100,00% 204 975 100,00% 204 975 100,00%


Sur cette période, l�actionnariat de Fenié Brossette a été marqué au cours de l�exercice 2003, par la cession par SNI de l�ensemble de sa participation au profit de Asma Invest.

Au terme de cette opération Asma Invest devient actionnaire de Fenié Brossette à hauteur de 16,05% du capital social.


L�actionnariat de la société Fenié Brossette entre le 31 décembre 2004 et le 1er novembre 2006 a évolué de la manière suivante : 31/12/2004 31/12/2005 01/11/2006 Actionnaires

Nombre d�actions

% du capital

Nombre d�actions

% du capital

Nombre d�actions

% du capital

ZELLIDJA S.A. 152 470 74,38% 304 940 74,38% 821 317 74,67%ASMA INVEST 32 896 16,05% 65 792 16,05% 177 186 16,11%Héritiers Omar LARAQUI 17 053 8,32% 34 106 8,32% 91 759 8,34%M. Pierre BROSSETTE 750 0,37% 1 500 0,37% - -M. Arnaud LEENHARDT 750 0,37% 1 499 0,37% 4 038 0,37%M. Denis GAUTIER-SAUVAGNAC 0,00% 1 0,00% 107 0,01%RHENALU CEGEDUR PECHINEY 381 0,19% 762 0,19% 2 045 0,19%Héritiers BENJELLOUN 660 0,32% 1 320 0,32% 3 548 0,32%Autres investisseurs 15 0,01% 30 0,01% - -Total 204 975 100,00% 409 950 100,00% 1 100 000 100,00%


Au cours de la période considérée l�actionnariat de Fenié Brossette n�a connu aucune modification majeure. En outre, aucune modification n�est survenue au niveau de l�actionnariat à l�issue des opérations d�augmentations de capital de la société, réalisées en 2005 et 2006 par incorporation de réserves.

Soulignons toutefois la sortie du capital de Monsieur Pierre BROSSETTE, reflétant sa volonté de céder la quasi-totalité de ses participations détenues.

II.3. STRUCTURE DE L�ACTIONNARIAT

II.3.1. Répartition du capital

Avant opération Après opération Actionnaires

Nombre de titres

% du capital

% de droits de

vote

Nombre de titres

% du capital

% de droits de

voteZELLIDJA S.A. 821 317 74,67% 74,67% 821 317 57,08% 57,08%ASMA INVEST 177 186 16,11% 16,11% 177 186 12,31% 12,31%Héritiers Omar LARAQUI 91 759 8,34% 8,34% 91 759 6,38% 6,38%Autres investisseurs 9 738 0,89% 0,89% 9 738 0,68% 0,68%

Flottant en bourse - - - 338 984 23,56% 23,56%

Total 1 100 000 100,00% 100,00% 1 438 984 100,00% 100,00%

A la veille de la présente opération, la majorité du capital social de Fenié Brossette est détenue par la société Zellidja S.A., à hauteur de 74,7%. A l�issue de la présente opération d�introduction en Bourse, Zellidja S.A. demeurera l�actionnaire majoritaire de Fenié Brossette détenant 57,1% du capital.

La Société ne détient aucune de ses propres actions et aucune action de Fenié Brossette n�est directement ou indirectement détenue par une entreprise qu�elle contrôle majoritairement.


II.3.2. Présentation des principaux actionnaires

II.3.2.1 Présentation de Zellidja S.A. (Groupe SOMED)

Le tableau ci-dessous détaille la structure du capital de la société Zellidja S.A. au 31 décembre 2005 : Actionnaires % du capital détenuGroupe SOMED 66,7%Axa Assurances Maroc 17,6%Rebab 4,5%CDG 2,8%Flottant en bourse 8,4%Source : Groupe SOMED

Zellidja S.A. est un holding de participation détenu principalement par le Groupe SOMED. L�organigramme juridique de SOMED au 01 novembre 2005 se présente comme suit :

Source : Groupe SOMED *Participation cédée en 2006

La seule société du Groupe SOMED qui est cotée sur la bourse de Casablanca est Zellidja S.A., société actionnaire de Fenié Brossette à hauteur de 74,7%.

Au 1er novembre 2006, la société Zellidja S.A. détient plusieurs participations, dont les principales sont les suivantes : Principales participations de Zellidja S.A.

% du capital détenu

Activité

Fonderies de Plomb de Zellidja 87,27% MinesFenié Brossette 74,67% NégoceSociété Financière d�Africa Palace Maroc 10,00% Hôtellerie (Hôtels Almohades Agadir et Tanger)Société Hôtelière Atlantis 30,00% Hôtellerie (Hôtel Almohades Casablanca)Source : Fenié Brossette

66,7 %

SFPZ

SAMAB*

DELMA

Palmare

UMET

SFAPM

Atlantis

Wahate Aguedal

UMEP

Autres 74,7 %

34,8 %

63,8 %

47,0 %

40,0 %

35,0 %

100 %

10,0 %

30,0 %

87,3 %

80,0 %

60,0 %

� Amendis � Emirotel � Soprolives � Autres

66,7 %

SFPZ

SAMAB*

DELMA

Palmare

UMET

SFAPM

Atlantis

Wahate Aguedal

UMEP

Autres

34,8 %

63,8 %

47,0 %

40,0 %

35,0 %

100 %

10,0 %

30,0 %

87,3 %

80,0 %

60,0 %

� Amendis � Emirotel � Soprolives � Autres


Le tableau ci-dessous présente les indicateurs fondamentaux de la société Zellidja S.A. : Activité Holding de participationChiffre d�affaires en 2005 � Kdh 9 288Résultat net en 2005 � Kdh 9 186Capitaux propres en 2005 � Kdh 416 646Source : Groupe SOMED

II.3.2.2 Présentation de Asma Invest

Asma Invest, est une société séoudio-marocaine d'investissement et de développement, créée en 1992 dans le cadre de la convention conclue entre le Gouvernement du Royaume du Maroc et le Gouvernement du Royaume d'Arabie Saoudite à Riyad le 2 décembre 1989. Le capital social de Asma Invest s'élève à 400 millions de dirhams détenus à parts égales par les deux parties.

La société Asma Invest vise à réaliser les objectifs suivants : ▪ la promotion et financement des projets de développement ; ▪ l�encouragement des flux de capitaux et leur placement dans des projets viables ; ▪ l�intensification de la coopération entre les investisseurs et les hommes d'affaires ; ▪ le développement des échanges commerciaux.

La société Asma Invest focalise ses investissements dans des projets de développement dans les secteurs industriel, touristique, agricole, immobilier et autres, ainsi que dans les sociétés et établissements.

Le tableau ci-dessous présente les indicateurs fondamentaux de la société Asma Invest : Activité Fonds d�investissementChiffre d�affaires en 2005 � Kdh 18 761 KdhRésultat net en 2005 � Kdh 3 475 KdhCapitaux propres en 2005 � Kdh 428 874 KdhSource : Asma Invest

Du fait de l�implication d�Asma Invest dans la réalisation de projets de développement (secteurs immobilier, touristique et industriel), Fenié Brossette pourrait bénéficier d�importantes synergies de revenus.

II.4. PACTE D�ACTIONNAIRES

A ce jour, aucun pacte d�actionnaires n�existe entre les actionnaires de Fenié Brossette.

II.5. INTENTION DES ACTIONNAIRES

A la connaissance du management de Fenié Brossette, la société Zellidja S.A. n�envisage pas la cession des actions Fenié Brossette dans les 12 mois qui suivent la présente opération.

II.6. RESTRICTIONS EN MATIERE DE NEGOCIABILITE

La présente opération est destinée au 1er compartiment de la Bourse de Casablanca. Il n�existe dès lors aucune restriction en matière de négociabilité visant les actions Fenié Brossette conformément au Dahir portant loi n°1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif à la Bourse de Casablanca.


II.7. DECLARATION DE FRANCHISSEMENT DE SEUILS

Conformément aux dispositions légales et réglementaires en vigueur en matière de franchissement de seuil, toute personne physique ou morale, venant à franchir à la hausse ou à la baisse le seuil du vingtième, du dixième, du cinquième, du tiers, de la moitié ou des deux tiers du capital ou des droits de vote de la Société, doit informer la Société ainsi que le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et la société gestionnaire dans un délai de 5 jours ouvrables à compter de la date de franchissement de l�un de ces seuils de participation, du nombre total des actions de la Société qu�elle possède ainsi que du nombre des titres donnant à terme accès au capital et des droits de vote qui y sont rattachés.

II.8. POLITIQUE DE DISTRIBUTION DE DIVIDENDES

II.8.1. Dispositions statutaires

L�article 42 des Statuts de Fenié Brossette prévoit que sur le bénéfice distribuable « il est prélévé la somme nécessaire pour payer aux actions à titre de premier dividende, six pour cent des sommes dont ces actions sont libérées et non amorties, sans que, si les bénéfices d�une année ne permettent pas ce paiement, les actionnaires puissent le réclamer sur le bénéfice des années subséquentes.

Le solde est réparti aux actionnaires.

Toutefois, sur le solde revenant aux actionnaires, l�assemblée générale pourra décider le prélèvement des sommes qu�elle jugera convenable de fixer, soit pour être reportées à nouveau, soit pour être portées à un fonds d�amortissement ou de prévoyance ainsi que de toutes réserves extraordinaires qu�elle jugera utiles ».

II.8.2. Dividendes distribués au cours des 5 derniers exercices

Le tableau ci-dessous indique le montant des dividendes distribués par la Société au cours des 5 derniers exercices :

2001 2002 2003

2004

2005

Résultat net - Kdh 8 541 11 641 15 817 20 046 27 219Dividendes distribués en n+1 - Kdh 3 280 3 280 3 280 3 280 7 379

Dont dividendes statutaires 1 230 1 230 1 230 1 230 2 460% du capital social 6% 6% 6% 6% 6%

Dont dividendes supplémentaires 2 050 2 050 2 050 2 050 4 919% du capital social 10% 10% 10% 10% 12%

Taux de distribution (%) 38,39 28,17 20,73 16,36 27,11Nombre d�actions 204 975 204 975 204 975 204 975 409 950Source : Fenié Brossette * Taux de distribution (Pay out) : dividendes distribués en n+1 (au titre de l�exercice n) / résultat net (n)

La politique de distribution de dividendes adoptée par la société Fenié Brossette sur les 5 derniers exercices s�est inscrite dans une stratégie de renforcement et d�optimisation des fonds propres de la Société afin de permettre à cette dernière de maintenir son autonomie dans le cadre du financement de son développement.

Entre les exercices 2001 et 2004, outre la distribution statutaire de 6% du capital social, la société Fenié Brossette n�a jamais distribué plus de 10% du capital social dans le cadre d�une distribution supplémentaire.

Concernant l�exercice 2005, le bénéfice distribué se compose de la distribution statutaire de 6% du capital social, à laquelle se rajoute une distribution supplémentaire de 12% du capital social. La hausse du niveau de distribution global s�explique par une forte croissance du résultat net (+36% entre 2004 et 2005).


III. MARCHES DES TITRES DE L�EMETTEUR

A ce jour, la société Fenié Brossette n�a procédé à aucune émission de titre de capital ou de créance sur les marchés marocain et étranger.

IV. NOTATION

La société Fenié Brossette n�a pas fait l�objet d�une notation.

V. ASSEMBLEE D’’’’ACTIONNAIRES

Les modes de convocations, les conditions d�admission, les quorums et les conditions d�exercice des droits de vote des Assemblées Générales Ordinaires et Extraordinaires de la société Fenié Brossette sont conformes à la loi n°17-95 relative aux Sociétés Anonymes.

V.1. MODE DE CONVOCATION

Selon l�article 28 des statuts de la société, l�Assemblée Générale est convoquée par le Conseil d�Administration. A défaut elle peut être également convoquée par : ▪ le ou les commissaires aux comptes ; ▪ un mandataire désigné par le président du tribunal statuant en référé à la demande ; ▪ tout intéressé en cas d�urgence ; ▪ un ou plusieurs actionnaires réunissant au moins le dixième du capital social ; ▪ les liquidateurs.

Les convocations sont faites par un avis inséré dans un journal d�annonces légales et au « Bulletin Officiel » trente (30) jours avant la réunion de l�Assemblée.

L�avis de convocation doit indiquer toutes les mentions prévues par la loi 17/95.

Elle se réunit au jour, heure et lieu désignés dans l�avis de convocation, en principe au siège social.

Une assemblée générale est réunie chaque année dans les six (6) mois qui suivent la clôture de l�exercice social sous réserve de prolongation de ce délai une seule fois et pour la même durée, par ordonnance du président du tribunal statuant en référé.

V.2. CONDITIONS D�ADMISSION

Selon l�article 29 des statuts l�assemblée générale se compose des tous les actionnaires quel que soit le nombre de leurs actions.

Un actionnaire peut se faire représenter par un autre actionnaire, par son conjoint ou par un ascendant ou descendant.

Les actionnaires personnes morales peuvent se faire représenter aux réunions des assemblées générales par une personne physique mandatée à cet effet qui peut ne pas être actionnaire de la société.

Les actionnaires propriétaires d�actions au porteur, s�il en est créé, doivent pour assister à l�assemblée générale, déposer dans les cinq (5) jours au moins qui précèdent la réunion, au siège social ou dans tout autre lieu indiqué dans l�avis de convocation les certificats de dépôts délivrés par l�établissement des actions.


Les propriétaires d�actions nominatives peuvent assister à l�assemblée sur simple justification de leur identité, à la condition d�être inscrits sur les registres sociaux cinq (5) jours au moins avant l�assemblée.

V.3. CONDITIONS D�EXERCICE DU DROIT DE VOTE

Les conditions d�exercice du droit de vote des Assemblées Générales Ordinaires et Extraordinaires de la société Fenié Brossette sont conformes à la loi n°17-95 relative aux Sociétés Anonymes.

V.4. CONDITIONS DE DELIBERATION

Les conditions de délibération des Assemblées Générales Ordinaires et Extraordinaires de la société Fenié Brossette sont conformes à la loi n°17-95 relative aux Sociétés Anonymes.

VI. ORGANES D’’’’ADMINISTRATION

Les articles 9 à 26 des Statuts de la société Fenié Brossette relatifs à la composition, aux modes de convocations, aux attributions, aux fonctionnements et aux quorums du Conseil d�Administration de la société Fenié Brossette sont conformes à la loi n°17-95 relative aux Sociétés Anonymes.

VI.1. COMPOSITION DU CONSEIL D�ADMINISTRATION

L�article 9 des Statuts de la société Fenié Brossette stipule notamment en matière d�administration de la Société, que la Société est administrée par un Conseil d�Administration de trois membres au moins et de quinze membres au plus, nommés par l�assemblée générale ordinaire et choisis parmi les actionnaires.

Par ailleurs, l�article 13 des Statuts de la société Fenié Brossette indique que le Conseil d�Administration élit en son sein un Président, personne physique, et fixe sa rémunération, son mode de calcul et de versement.

Selon l�article 15 des Statuts de la Société, le Conseil d�Administration nomme sur proposition du président, un secrétaire du Conseil d�Administration. Ce secrétaire peut être un salarié de la société, un homme de l�art choisi en dehors de la société à l�exception des commissaires aux comptes.

La présidence du Conseil d�Administration de Fenié Brossette est assurée par M. El Mouatassim BELGHAZI, Président Directeur Général, dont la nomination a été validée lors de l�Assemblée Générale Ordinaire en date du 18 mai 2006.


La composition du Conseil d�Administration de Fenié Brossette se décline de la manière suivante : Membres du Conseil d�Administration Fonction

actuelle

Date de nomination

Expiration du mandat

Autres mandats

M. El Mouatassim BELGHAZI Président Directeur Général Président 2006 2012 19

SOMED, représentée par M. El Mouatassim BELGHAZI Administrateur 2002 2008

Société ZELLIDJA, représentée par M. Mohamed HACHIMI Administrateur 2002 2008 4

Société ASMA INVEST, représentée par M. Mohamed YASSINE Administrateur 2005 2011 ND

M. Arnaud LEENHARDT1 Administrateur 2003 2009 ND

M. Denis GAUTIER-SAUVAGNAC2 Administrateur 2005 2011 NDSource : Fenié Brossette

VI.2. FONCTIONNEMENT DU CONSEIL D�ADMINISTRATION

Actions de garantie Le nombre des actions de garantie prévues par la loi et que doit détenir chaque administrateur dans la société est fixé à une (1) action.

Durée des fonctions des administrateurs

La durée des fonctions des administrateurs est de six (6) années.

Rémunération des administrateurs

Selon l�article 25 des statuts de la société, l�assemblée générale ordinaire peut allouer au Conseil d�Administration, à titre de jetons de présence, une somme fixe annuelle, qu�elle détermine librement et que le conseil répartit entre les administrateurs dans les proportions qu�il juge convenables.

Réunions du Conseil d�Administration

Le Conseil d�Administration se réunit aussi souvent que la loi ou l�intérêt de la société l�exigent.

Quorum, majorité et procès-verbaux

Le Conseil d�Administration se réunit et délibère dans les conditions prévues par la loi.

Les administrateurs peuvent, par mandat déterminé, se faire représenter par un autre administrateur. Chaque administrateur ne peut disposer au cours d�une même séance que d�une seule procuration.

Les délibérations sont prises à la majorité des voix des membres présents ou représentés. En cas de partage des voix, celle du Président est prépondérante.

Pouvoirs du Conseil d�Administration

Dans les limites et conditions fixées par la loi, le Conseil d�Administration est investi des pouvoirs les plus étendus pour prendre en toutes circonstances toutes décisions nécessaires à la réalisation de l�objet social au nom de la Société. 1 M. Arnaud LEENHARDT est Président d�honneur du Groupe Vallourec et ancien Vice-Président du MEDEF. 2 M. Denis GAUTIER-SAUVAGNAC est Président Délégué Général et membre exécutif de l�Union des Industries et Métiers de la

Métallurgie française (UIMM) ainsi que Vice-Président du MEDEF.


VI.3. MANDATS D�ADMINISTRATEURS DU PRESIDENT

Monsieur El Mouatassim BELGHAZI, Président Directeur Général de Fenié Brossette est également administrateur dans les sociétés suivantes : Sociétés

Activités

Fonction

SOMED Holding Président REBAB Holding Administrateur UMEP Pêche hauturière Président SFPZ1 Métallurgie Président Zellidja S.A. Holding Président UMET Tourisme Président El Ain Immobilier Président Delma Tourisme Président Palmare Tourisme Président SFAPM Tourisme Président Atlantis Tourisme Président Narjis Tourisme Président Wahate Aguedal Tourisme Président Amendis Services aux collectivités Président Soprolives Agro-industrie Président du Conseil de Surveillance RESORT CO Tourisme Administrateur SAMAZ Tourisme Administrateur EMIROTEL Tourisme Administrateur FONDEP Micro crédit Président

Source : Groupe SOMED – données au 30 octobre 2006

VII. ORGANES DE DIRECTION

VII.1. ORGANES DE DIRECTION

L�article 22 des Statuts de la société Fenié Brossette stipule que le Président du Conseil d�Administration « assume, sous sa responsabilité, la direction générale de la Société. Il représente la société dans ses rapports avec les tiers. » Par ailleurs, l�article 23 des Statuts de la société Fenié Brossette indique que « le ou les directeurs généraux sont investis des pouvoirs dont le Conseil d�Administration détermine, sur proposition du président, l�étendue et la durée. A l�égard des tiers, ils disposent des mêmes pouvoirs que le président. »

1 Société des Fonderies de Plomb de Zellidja


VII.2. LISTE DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS

La liste des principaux dirigeants de Fenié Brossette se décline comme suit : Prénom, Nom

Fonction Date d�entrée en fonction

M. El Mouatassim BELGHAZI Président Directeur Général 2006 M. Abderafie RIFI Directeur Général 2006 M. Abderafie RIFI Directeur Commercial 1987 M. Jaouad HJIEJ Directeur Administratif et Financier 1984 M. Abdellatif LEBBAR Chef de Département 1983 M. Ahmed RAJI Chef de Département 1986 M. Noureddine LAHSAINI Chef de Département 1995


L�organigramme fonctionnel de la société Fenié Brossette se présente de la manière suivante :

Source : Fenié Brossette.

VII.3. CV DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS

BELGHAZI El Mouatassim (37 ans) Diplômé de l�Ecole des Sciences de l�Information à Rabat, M. BELGHAZI poursuit ses études en France et décroche le diplôme du troisième cycle de management des entreprises de l�Université Paris I La Sorbonne Panthéon. Il est également titulaire d�un DESS de Gestion de projets de l�Institut d�Administration d�Entreprises de Paris et du diplôme du Centre d�Etudes Financières, Economiques et Bancaires à Marseille. M BELGHAZI poursuit la recherche en s�inscrivant en PhD en sciences économiques à l�Université Aix en Provence III sur le thème gouvernance d�entreprise, libéralisme et régulation dans une perspective autrichienne (travaux de F.A. Hayek). A ce titre, il est membre chercheur au sein du Centre d�Analyse Economique de la Faculté d�Economie Appliquée au sein de la même université.

DépartementProduits M étallurgiquesBâtiments Non Ferreux

M. LEBBAR

Direction Commerciale

M. RIFI

Direction Générale

M. RIFI

Direction Administrative & Financière

M. J. HJIEJ

DépartementEntreprise & Fabrication

M. RAJI

DépartementMines, Carrières & Travaux

PublicsM. LAHSAINI

Métier Réseau

Métier Tubes Sans Soudures et Robinetterie

Métier Eau

Métier Échafaudage

Métier Stockage

Métier Mines et Carrières

Métier Travaux Publics

Métier Éclairage

Autres métiers

Service ComptabilitéAnalytique

Service ComptabilitéGénérale / Import

Service Informatique

Service Recouvrement

Services Administratifs

Département Qualité

Département Études & Marketing

Présidence

M. BELGHAZI

DépartementProduits M étallurgiquesBâtiments Non Ferreux

M. LEBBAR


M. RIFI

Direction Générale

M. RIFI

Direction Administrative & Financière

M. J. HJIEJ

DépartementEntreprise & Fabrication

M. RAJI

DépartementMines, Carrières & Travaux

PublicsM. LAHSAINI

Métier Réseau

Métier Tubes Sans Soudures et Robinetterie

Métier Eau

Métier Échafaudage

Métier Stockage

Métier Mines et Carrières


Métier Éclairage

Autres métiers

Service ComptabilitéAnalytique

Service ComptabilitéGénérale / Import

Service Informatique

Service Recouvrement

Services Administratifs

Département Qualité

Département Études & Marketing

Présidence

M. BELGHAZI


M. BELGHAZI a occupé plusieurs fonctions au sein de l�administration publique marocaine, notamment en tant que Directeur du Centre d�Etudes et de Documentations économiques et sociales au Conseil National de la Jeunesse et de l�Avenir, puis Directeur du Cabinet du Ministère de l�Agriculture, du Développement Rural, et des Pêches Maritimes.

Depuis 1996, M. BELGHAZI est Président du Conseil d�Administration de la Fondation pour le Développement local et le Partenariat (www.fondep.com), dont il est le fondateur.

Il s�installe au Canada en 2000 où il a fondé et géré deux entreprises de négoce. Il est par ailleurs consultant international en systèmes d�information, coaching et gouvernance des entreprises au Canada entre 2000 et 2005.

Il retourne au Maroc en 2006 suite à sa nomination en tant que Président Directeur Général du Groupe SOMED.

RIFI Abderrafie (55 ans)

Monsieur RIFI Abderrafie dispose d�un double titre d�ingénieur de l�Ecole Mohammedia d�Ingénieurs (EMI) et de l�Ecole Nationale Supérieure d�Electricité de Paris (SUPELEC). Il intègre Fenié Brossette en 1987 en qualité de Directeur Commercial après avoir acquis une expérience professionnelle de 13 ans dont 3 ans à la Régie d�Eau et d�Electricité en tant que Chef de Service, 6 ans à la CGE Maroc en tant que Directeur et 4 années à la SMFN en tant que Directeur. Actuellement, Monsieur RIFI outre le poste de Directeur Commercial qu�il occupe toujours, assure la Direction Générale de Fenié Brossette depuis 2005.

HJIEJ Jaouad (54 ans) Monsieur HJIEJ Jaouad est expert comptable et titulaire d�un MBA INSEAD. Entre 1973 et 1975 Monsieur HJIEJ intègre le cabinet d�expertise comptable Fiduciaire de France à Montpellier. Sur la période 1975-1979, il opère au sein du cabinet d�audit Frinault Fiduciaire à Paris (devenu par la suite Arthur Andersen). Il intègre la société Fenié Brossette en 1979 en qualité de Directeur Financier.

Actuellement Monsieur HJIEJ occupe le poste de Directeur Administratif et Financier depuis 1984.

LEBBAR Abdellatif (55 ans)

Monsieur LEBBAR Abdelatif est titulaire d�une licence en sciences économique. Il intègre Fenié Brossette en 1981 en tant que chef de service après une expérience professionnelle de 8 ans à la Banque du Maroc en tant que Fondé de Pouvoir Principal. En 1983 Monsieur LEBBAR est nommé Chef du Département Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux, poste qu�il occupe jusqu�à ce jour.

RAJI Ahmed (58ans) Monsieur RAJI Ahmed est titulaire d�un diplôme technique. Après une expérience professionnelle de 5 ans (responsable des statistiques), il débute sa carrière au sein de la société Fenié Brossette en 1971 en qualité d�Agent Technique. En 1980 il est nommé chef de service principal.

Il occupe actuellement le poste de chef de Département depuis 1986.

LAHSAINI Noureddine (48 ans) Monsieur LAHSAINI Noureddine est diplômé de l�ISCAE et titulaire d�un Master en gestion à l�Université du Québec à Trois Rivières au Canada. En 1987, après une expérience professionnelle de 6 années à la Régie des Tabacs en tant que Responsable des budgets, des


études financières et des investissements, Monsieur LAHSAINI intègre la société Fenié Brossette en qualité de chef de service. Depuis 1995, il y occupe le poste de Chef du département Mines et Carrières.

VII.4. REMUNERATION ATTRIBUEE AUX MEMBRES DU CONSEIL D�ADMINISTRATION ET DES DIRIGEANTS

VII.4.1. Membres du Conseil d�Administration

Conformément à la loi n°17-95 relative aux Société Anonymes, l�Assemblée Générale Ordinaire peut allouer des jetons de présence aux administrateurs. Ainsi au titre de l�exercice 2005, il fut attribué aux administrateurs 700 332,24 dirhams en jetons de présence.

VII.4.2. Dirigeants

Les dirigeants de Fenié Brossette perçoivent un salaire au titre de leur contrat de travail. Les 5 premiers salaires1 versés au titre de l�exercice 2005 ont représenté une enveloppe annuelle brute de 5 163 480 Dh.

VIII. GOUVERNEMENT D’’’’ENTREPRISE

Dans une optique d�optimisation organisationnelle et de réalisation de ses objectifs, la société Fenié Brossette dispose de 5 comités internes :

▪ le Comité Stratégique ; ▪ le Comité Direction Générale ; ▪ les Comités Directions Commerciale et Financière ; ▪ le Comité Crédit ; ▪ le Comité d�Audit.

VIII.1. COMITES INTERNES DE FENIE BROSSETTE

VIII.1.1. Comité Stratégique

Synoptique Intitulé

Périodicité Membres

Comité Stratégique Quadrimestriel Le Président Représentants de Zellidja SA. Représentants de SOMED Le Directeur Général Le Directeur Commercial Le Directeur Administratif et Financier


Objet

Ce comité est piloté par le Président de Fenié Brossette et assure les missions suivantes :

▪ étude et analyse du tableau de bord de gestion de la société ; ▪ suivi des projets stratégiques de la société ; ▪ mise en place de nouvelles orientations stratégiques.

1 Hors Président du Conseil d�administration.


VIII.1.2. Comité Direction Générale



Comité Direction Générale Mensuel Le Directeur Général Le Directeur Commercial Le Directeur Administratif et Financier


Objet

Ce comité, piloté par le Directeur Général a pour objectif les tâches suivantes:

▪ analyse et suivi des grands projets de la société ; ▪ suivi global des réalisations commerciales ; ▪ analyse des crédits spéciaux à accorder à la clientèle ; ▪ analyse et suivi des grands comptes clients ; ▪ suivi de la gestion des Ressources Humaines ; ▪ prise de décisions relatives aux recrutements et au plan de formation ; ▪ préparation du Comité Stratégique. ▪ examen du reporting mensuel

VIII.1.3. Comités des Directions Commerciale et Financière



Comité Direction Commerciale Hebdomadaire Le Directeur Commercial Ensemble des chefs de Départements

Comité Direction Financière Hebdomadaire Le Directeur Administratif et Financier Ensemble des chefs de Départements


Objet

Les Comités des Directions Commerciale et Financière, respectivement, pilotés par le Directeur Commercial et le Directeur Administratif et Financier, se tiennent à un rythme hebdomadaire en vue de fixer les objectifs de la semaine et de statuer sur le planning de travail de la semaine.

VIII.1.4. Comité Crédit



Comité Crédit Mensuel Le Directeur Administratif et Financier Le Directeur Commercial Les chefs des départements Les chefs des métiers Chef Service Recouvrements



Objet Ce comité est piloté par le Directeur Administratif et Financier et se réunit de manière mensuelle en vue de réaliser les missions suivantes : ▪ étudier et analyser l�état des crédits clients ; ▪ statuer sur la variation des ouvertures des comptes clients ; ▪ statuer sur la variation des fermetures des comptes clients ; ▪ statuer sur la variation des plafonds accordés concernant les comptes clients.

VIII.1.5. Comité d�Audit



Comité d�Audit Trimestriel La Direction de SOMED Le Directeur Administratif et Financier Le responsable du Contrôle de Gestion


Objet

Ce comité est piloté par la Direction du Groupe SOMED et se réunit trimestriellement afin de statuer sur les points suivants : ▪ audit des comptes ; ▪ audit des procédures ; ▪ audit des dossiers commerciaux ; ▪ audit des achats.

Par ailleurs, d�autres réunions se tiennent à fréquence régulière avec la participation des différentes équipes des Directions Commerciale et Financière dont notamment : ▪ les réunions de recouvrement ; ▪ les Réunions de Départements et Métiers. VIII.2. CONVENTIONS ENTRE FENIE BROSSETTE, SES ADMINISTRATEURS ET SES

PRINCIPAUX DIRIGEANTS

A la veille de la présente opération, il n�existe pas de convention signée entre la société Fenié Brossette et ses principaux dirigeants.

Concernant les conventions liant Fenié Brossette et ses administrateurs, elles se présentent de la manière suivante : ▪ convention d�assistance générale avec Zellidja S.A. ; ▪ convention de mise à disposition du personnel avec SOMED ; ▪ convention de mise à disposition du Directeur Général avec SOMED.

Les flux financiers relatifs à ces conventions sont détaillés au titre II.2.1 de la Partie IV.

VIII.3. PRETS ACCORDES AUX MEMBRES DU CONSEIL D�ADMINISTRATION

A ce jour, aucun prêt n�a été accordé à un des membres du Conseil d�Administration de la société Fenié Brossette.


VIII.4. INTERESSEMENT ET PARTICIPATION DU PERSONNEL

A la veille de la présente opération, il n�existe pas de schéma d�intéressement et de participation du personnel appliqué au sein de la société Fenié Brossette.


PPAARRTTIIEE IIVV AACCTTIIVVIITTEE DDEE FFEENNIIEE BBRROOSSSSEETTTTEE


I. HISTORIQUE

Dates clés de l�histoire de Fenié Brossette

1928 Création par le groupe Vallourec de la société de Vente de Produits Métallurgiques Paul FENIÉ.

1962 Création de la société Fenié Brossette suite à la fusion entre la société marocaine des établissements BROSSETTE et la société de Vente de Produits Métallurgiques Paul FENIÉ.

1966 Diversification de l�activité de Fenié Brossette avec notamment la création du métier Eclairage Public.

1973 Dans le cadre de la « marocanisation », la société Fenié Brossette devient filiale de ZELLIDJA, filiale de l�OCP et de la SNI.

1975 Poursuite de la politique de diversification de la société à travers la mise en place du métier Concassage et Travaux Publics.

1984 Prise de contrôle de ZELLIDJA par la SOMED (Société Maroc-Emirats Arabes Unis de Développement).

1987 Début des travaux de construction de la Mosquée Hassan II, projet dans lequel Fenié Brossette intervient au niveau de la fourniture des échafaudages et de la main d��uvre. L�intervention de la société au sein de cet important projet durera pendant l�intégralité de la construction de l�édifice (1987-1992).

1993 Fenié Brossette développe ses activités avec la mise en place de l�activité Groupes Electrogènes suite au délestage opéré par l�ONE.

1994 Toujours dans cette même optique d�élargissement de l�offre produits, la société Fenié Brossette lance l�activité métier eau et assainissement. Par ailleurs, dans le cadre d�une optimisation des ventes, le management de Fenié Brossette procède à la restructuration de son organisation commerciale avec l�adoption d�une stratégie davantage tournée vers le client.

2004 Obtention de la certification norme ISO 9001 version 2000 du métier « Tubes Sans Soudures et Robinetterie » dépendant du département Produits Métallurgiques et Bâtiments Non Ferreux.

2005 Obtention de la certification norme ISO 9001 version 2000 du métier « Travaux Publics » au sein du département Mines, Carrières et Travaux Publics et des métiers « Réseau » et du métier « Métaux » au sein du département Produits Métallurgiques et Bâtiments Non Ferreux.

Par ailleurs, Fenié Brossette a également participé à de nombreux projets d�envergure à travers la fourniture d�équipements et de services. L�ensemble de ces projets a permis à la société de développer et consolider sa position au Maroc et à l�étranger :

▪ réalisation des grands barrages du Maroc ; ▪ réalisation des grands ponts sur fleuve et autoroutes ; ▪ construction de la Mosquée Hassan II (échafaudages équipés avec leurs moyens d�accès

jusqu�à une hauteur de 150 m) ; ▪ éclairage public des grands Boulevards ainsi que les grandes places des principales villes du

Maroc ;


▪ travaux d�échafaudage dans les grands complexes industriels chimiques et pétroliers (Maroc Phosphore, Samir, JLEC1, �) ;

▪ éclairage du Mechouar Palais Royal de Rabat.

II. APPARTENANCE DE LA SOCIETE AU GROUPE SOMED

L�organigramme juridique du Groupe SOMED est présenté au titre II.3.2.1 de la partie III.

II.1. PRESENTATION DU GROUPE SOMED

Le Groupe SOMED est une société holding privée dont le capital s�élève à 950 millions de dirhams, détenu comme suit : ▪ à hauteur de 50,00% par le Fonds Abu Dhabi pour le Développement ; ▪ à hauteur de 33,25% par le Trésor Marocain ; ▪ à hauteur de 16,75% par divers institutionnels marocains.

Depuis sa création en 1982, le Groupe oeuvre au développement économique et social du Maroc, à travers la réalisation d�investissements créateurs d�emplois et de valeur ajoutée.

Le groupe axe sa stratégie autour de 4 pôles de métiers distincts :

▪ pôle Activités touristiques et hôtelières ; ▪ pôle Activités industrielles et commerciales ; ▪ pôle Agro-alimentaire et Pêche ; ▪ pôle aménagement, développement et promotion immobilière.

Le groupe gère par ailleurs des participations financières dans un certain nombre de secteurs d�activités et notamment dans les services aux collectivités locales.

II.1.1. Pôle Activités touristiques et hôtelières

Le Groupe dispose, à travers plusieurs enseignes, d�une capacité d�hébergement de 3.430 lits, répartie sur sept unités hôtelières et villages de vacances, dont la gestion est confiée à des leaders mondiaux de l�hôtellerie :

▪ Sheraton Casablanca Hôtel &Tower, géré par Starwood; ▪ Hilton Rabat, géré par la chaîne Hilton ; ▪ Village de vacances Palmariva Marrakech, géré par le Groupe Accor ; ▪ Village de vacances La Kasbah Agadir, géré par le Groupe Accor ; ▪ Hôtel Almohades Casablanca, géré sous la marque Ramada par le Groupe GHV ; ▪ Hôtels Almohades Agadir & Tanger, gérés sous la marque Ramada par le Groupe GHV.

SOMED est présent par ailleurs dans le groupement composé de Kerzner, Istithmar, CDG et MAMDA/MCMA retenu pour le développement de la nouvelle station touristique Mazagan.

Ce projet de 504 hectares, près de la ville d�El Jadida, développera une capacité d�hébergement de 7 600 lits, avec une enveloppe globale d�investissements de l�ordre de 6,3 milliards de dirhams.

II.1.2. Pôle Activités industrielles et commerciales

Les deux principales activités au sein de ce pôle sont la métallurgie et le négoce. 1 Jorf Lasfar Energy Company


Métallurgie Le Groupe SOMED intervient dans le secteur de la métallurgie à travers la Société des Fonderies de Plomb de Zellidja (SFPZ), une des plus importantes fonderies de plomb de première fusion du pourtour méditerranéen.

La SFPZ a une capacité annuelle de traitement de 160 000 tonnes de concentrés de plomb à partir de minerais d�origine marocaine ou étrangère et exporte près de 95% de sa production vers les marchés européens où elle est utilisée principalement dans la fabrication des batteries.

Les principales données financières concernant SFPZ se présentent de la manière suivante : En millions de dirhams

Chiffre d�affaires 2005 623,9Résultat net 2005 30,2Capitaux propres et assimilés 120,1Source : Groupe SOMED

Négoce Le Groupe SOMED est engagé dans le métier de la distribution d�équipements industriels et de travaux publics, à travers sa filiale Fenié Brossette.

Fenié Brossette exerce l�activité de négoce de produits industriels à destination des professionnels du BTP, de la mine et de l�industrie.

Elle opère dans divers domaines où elle se positionne comme acteur de premier ordre :

▪ canalisations et accessoires pour eau et assainissement ; ▪ échafaudages ; ▪ tubes soudés et sans soudure ; ▪ engins pour bâtiments et travaux publics ; ▪ matériels de concassage ; ▪ matériels d�éclairage public et équipements électriques industriels ; ▪ matériel de levage et de manutention.

Fenié Brossette assure également la fabrication et la pose de rayonnages pour stockage ainsi que la fourniture de produits métallurgiques pour le bâtiment et l�industrie.

L�activité de Fenié Brossette est développée dans la partie IV de la présente note d�information.

II.1.3. Pôle Agro-alimentaire et Pêche

Le Groupe SOMED est actuellement présent dans les secteurs de la pêche hauturière et de l�huile d�olives et projette de se développer dans d�autres secteurs d�activités.

Pêche

Le Groupe SOMED opère dans la pêche hauturière depuis 1989 à travers sa filiale UMEP (Union Maroc Émirats Arabes Unis de Pêche). UMEP opère dans le sud du Maroc entre le nord de Dakhla et la Mauritanie. Elle dispose d�une flotte de 9 chalutiers congélateurs et concentre son activité sur la prise de céphalopodes essentiellement commercialisés sur les marchés japonais et européen. 98% des captures sont destinés à l�exportation.


Les principales données financières concernant UMEP se présentent de la manière suivante : En millions de dirhams

Chiffre d�affaires 2005 73,9Résultat net 2005 8,2Capitaux propres et assimilés 92,9Source : Groupe SOMED

Huiles d�olives

SOMED a créé en janvier 2006, en partenariat avec la société portugaise Sovena, la société Soprolives devenue un des leaders européens de la production d�huile d�olives.

Une superficie agricole de l�ordre de 1 000 hectares est exploitée par cette société dans la région de Marrakech pour produire de l�huile d�olives de qualité avec l�utilisation de techniques et de technologies modernes.

II.1.4. Pôle aménagement, développement et promotion immobilière

Il s�agit d�un nouveau pôle d�activités pour le Groupe qui sera progressivement développé afin de répondre aux besoins croissants dans les domaines du logement et des plateformes industrielles.

A travers ce pôle, le Groupe travaille actuellement sur les projets suivants : ▪ la construction d�immeubles à usage de logements et bureaux au centre de Casablanca ; ▪ la réalisation de projets immobiliers moyen et haut standing dans différentes villes

marocaines sur une superficie globale de près de 200 ha. Le lancement de ces projets sera effectif à partir du premier semestre 2007 et leur gestion devrait être confiée à une société filiale du Groupe SOMED, la société El Aïn.

II.1.5. Autres participations

Le Groupe SOMED détient des participations dans des secteurs diversifiés de l�économie marocaine, notamment : ▪ 33% de Amendis, société gestionnaire des concessions des services de distribution

d�électricité, d�eau potable et du service d�assainissement liquide des Wilayas de Tanger et de Tétouan (population desservie de 1,2 million d�habitants). Elle devra mettre en �uvre, au cours de la période de concession de 25 ans, un programme d�investissement de l�ordre de 7,4 milliards de dirhams ;

▪ 12% du fonds d�investissement Capital Morocco ; ▪ des participations minoritaires dans les secteurs industriel, financier et les services. Du fait de son appartenance au Groupe SOMED, Fenié Brossette devrait poursuivre le développement de synergies de revenus. Ces synergies devraient principalement être constatées au niveau des pôles suivants : ▪ synergies avec le pôle tourisme dans le cadre des travaux de rénovation des hôtels existants et

le développement de nouveaux projets hôteliers ; ▪ synergies avec la filiale Soprolives dans le cadre des aménagements des exploitations

agricoles, ▪ synergies à développer à partir de 2007 avec le pôle immobilier.


II.2. FLUX FINANCIERS ENTRE FENIE BROSSETTE ET LES ENTITES DU GROUPE

II.2.1. Flux financiers entre Fenié Brossette et Zellidja S.A.

Les flux financiers pour la période 2003-2005 entre Fenié Brossette et Zellidja S.A. se présentent de la manière suivante :

En milliers de dirhams

2003 2004 2005

Flux comptabilisés au niveau de Fenié Brossette -1 528,4 -1 708,3 -2 002,2

Source : Fenié Brossette.

Ces flux financiers entrent dans le cadre d�une convention d�assistance générale et plus particulièrement dans les domaines commercial, financier, administratif et juridique. Cette prestation donne lieu à une rémunération d�un montant équivalent à 0,5% du chiffre d�affaires annuel de Fenié Brossette. Dans le cadre de cette rémunération de gestion, les interventions de Zellidja S.A. se présentent comme suit : ▪ assister Fenié Brossette dans l�amélioration de son système d�information et veiller à son bon

fonctionnement ; ▪ assurer le suivi des audits internes et externes ; ▪ assister Fenié Brossette dans l�étude des marchés et la promotion des ventes ; ▪ assister et conseiller la société dans les domaines financier, fiscal et juridique ; ▪ étudier avec le management de la société la définition de nouveaux projets et leur mode de

financement.

II.2.2. Flux financiers entre Fenié Brossette et les autres entités du Groupe

Les flux financiers pour la période 2003-2005 faisant l�objet d�une convention entre Fenié Brossette et les autres entités du groupe sont les suivants :

Sociétés Nature du lien Produits ou charges au

31/12/2003 en Kdh (TTC)

Produits ou charges au

31/12/2004 en Kdh (TTC)

Produits ou charges au

31/12/2005 en Kdh (TTC)

Palmare Convention d�avance en compte courant d�associé

- 121(Taux d�intérêt

annuel 4,00% HT)

- 232 (Taux d�intérêt

annuel 4,00% HT)

- 257 (Taux d�intérêt

annuel 4,23% HT)

SOMED UMEP SFPZ

Convention de mise à disposition du personnel

- - +1 127

SOMED Convention de mise à disposition du Directeur Général

- - + 1 110


III. FILIALES DE FENIE BROSSETTE

La société Fenié Brossette ne dispose d�aucune filiale.


IV. ACTIVITE

IV.1. LES SECTEURS D�ACTIVITE MAJEURS DE FENIE BROSSETTE

Fenié Brossette intervient principalement dans la commercialisation et la vente de produits et de services auprès des opérateurs des secteurs du Bâtiment et des Travaux Publics (BTP) et de l�industrie.

IV.1.1. Le marché marocain du Bâtiment et des Travaux Publics

IV.1.1.1 Un secteur en forte évolution

Sur la période 2001-2005, le PIB du BTP marocain a connu l�évolution suivante :

Source : BAM

Le PIB du secteur du BTP a évolué selon un TCAM de 5,7% sur la période considérée. Cette évolution est d�autant plus intéressante qu�elle est supérieure à l�évolution du PIB national et du PIB marchand sur la même période de temps. De ce fait, la contribution du PIB du secteur du BTP aux PIB national et marchand, a progressé entre 2001 et 2005.

La contribution du PIB du secteur du BTP aux PIB national et marchand se présente comme suit :

Source : BAM

Le secteur du BTP représente un secteur phare de l�économie nationale, dont les principales caractéristiques se présentent comme suit :

▪ le marché du BTP a contribué à hauteur de 5% du PIB national et plus de 6% du PIB marchand sur les 3 dernières années ;

19,4 19,320,7

22,324,2

6,0%

-0,5%

7,3%7,7%

8,5%

0

5

10

15

20

25

30

2001 2002 2003 2004 2005

-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%

PIB du secteur du BTP Évolution

En Mdh

19,4 19,320,7

22,324,2

6,0%

-0,5%

7,3%7,7%

8,5%

0

5

10

15

20

25

30

2001 2002 2003 2004 2005

-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%

PIB du secteur du BTP Évolution

En Mdh

0

100

200

300

400

500

2001 2002 2003 2004 2005

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

PIB Marchand PIB National % BTP (PIB M) % BTP (PIB N)

325383

338398

353419

373444

380

458

6,0% 5,7% 5,9%6,0%

6,4%

5,1%4,9% 4,9% 5,0% 5,3%

En Mdh

0

100

200

300

400

500

2001 2002 2003 2004 2005

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

PIB Marchand PIB National % BTP (PIB M) % BTP (PIB N)

325383

338398

353419

373444

380

458

6,0% 5,7% 5,9%6,0%

6,4%

5,1%4,9% 4,9% 5,0% 5,3%

En Mdh


▪ le secteur du BTP occupe le second rang national en terme d�évolution des emplois entre 2004 et 2005 avec +6,6%. A fin 2005, le secteur du BTP a employé près de 705 000 personnes ;

▪ la consommation de ciment, indicateur important de l�évolution du secteur du BTP, est en progression constante : à fin décembre 2005, les ventes de ciment ont enregistré une hausse de 5,0% par rapport à l�exercice précédent, s�établissant à 10,3 millions de tonnes en 2005 contre 9,8 millions de tonnes en 2004.

L�évolution croissante du secteur du BTP au Maroc est soutenue par trois facteurs majeurs :

▪ l�évolution du marché de l�immobilier ; ▪ l�évolution des projets d�infrastructures ; ▪ l�évolution des capacités d�hébergements hôteliers.

IV.1.1.2 Le marché marocain de l�immobilier

L�évolution de l�offre urbaine en matière de logements par région économique se présente comme suit sur la période 2000-2004 : Régions

2000 2001 2002 2003 2004 TCAM 2000/2004

Grand Casablanca 14 259 17 014 17 354 19 536 16 063 3,0% Souss - Massa - Draâ 6 298 5 157 7 035 8 199 8 455 7,6% Marrakech -Tensift - Al Haouz 4 347 4 693 4 908 5 036 9 068 20,2% Tanger - Tétouan 7 031 7 477 6 413 11 643 6 335 -2,6% Autres régions 49 735 48 820 53 757 63 496 65 663 7,2% Total national 81 670 83 161 89 467 107 910 105 584 6,6%

Source : Etude publiée dans la presse locale en 2006

Comme l�illustre le tableau ci-dessus, les données chiffrées relatives au marché immobilier urbain révèlent une offre en logement sur le plan national qui progresse à un taux de croissance annuel moyen de près de 7% sur la période 2000-2004, excédant le niveau des 100 000 logements depuis l�année 2003.

Le marché marocain de l�immobilier repose sur deux éléments importants, à savoir la restructuration du marché de l�habitat et les Investissements Directs Etrangers (IDE).

Restructuration du marché de l�habitat

La situation du secteur de l�habitat demeure caractérisée par une forte croissance de la population urbaine, par un lourd déficit et des besoins additionnels excédant le rythme actuel de production de logements.

Ainsi, cette urbanisation rapide et la démographie fortement croissante des villes causée par leur croissance interne et l�exode rural ont induit les conséquences suivantes :

▪ une hausse exponentielle de la demande : le secteur de l�habitat se caractérise par un lourd déficit et des besoins additionnels supérieurs au rythme de production de logements. Ce déficit en logements est estimé aujourd�hui à 1,2 million d�unités dont la conséquence est la prolifération de l�habitat insalubre au rythme de 25 000 logements par an ;

▪ la prolifération de l�habitat non réglementaire dans le milieu urbain concernant 740.0001 ménages et segmenté selon 3 catégories principales : les bidonvilles, les quartiers non réglementaires et l�habitat menaçant ruine.

Face à cette situation le Gouvernement marocain affiche clairement sa volonté de combattre l�habitat insalubre et cela notamment à travers la mise en place de politiques de logements

1 Source : Projet de Loi de Finances pour l�année budgétaire 2005.


sociaux. A cet effet, le Gouvernement a lancé dès 1995, un programme national de construction de plus de 200 000 logements destinés aux couches les moins favorisées.

Le programme concerne près de 3 500 projets immobiliers représentant un total de plus de 240 000 logements1. L�évolution du nombre de logements agrées sur la période 1995-2003, se présente comme suit :

Source : Direction de la Promotion Immobilière, Observatoire de l’Habitat (M.H.U.)

Aujourd�hui, les principaux objectifs sont de doubler le rythme de la production annuelle en vue de résorber le déficit total prévisionnel à 900 000 unités à l�horizon 2007 et 570 000 en 2012. Il s�agira à moyen terme de porter la production annuelle du logement social à 100 000 unités sous forme de lots équipés, ou semi-équipés pour l�habitat individuel, de logements finis ou semi-finis et à travers la restructuration des quartiers non structurés.

Les Investissements Directs Etrangers (IDE)2

Outre la croissance démographique nationale, le marché de l�habitat a très fortement bénéficié des Investissements Directs Etrangers (IDE) au cours de ces dernières années. En effet, le secteur de l�immobilier au Maroc est celui qui draine le plus d�IDE sur l�ensemble des secteurs de l�économie. Sur la période 1996-2005, le volume en matière d�IDE visant le secteur de l�immobilier a enregistré un TCAM de 21,8% contre des TCAM respectifs de 6,8% et de 8,2% concernant le secteur de l�Industrie et l�ensemble des IDE. Ainsi, sur la période 2003-2005, le volume des IDE dans l�immobilier s�est établi à 1 775 Mrds Dh contre près de 418 Mrds Dh sur la période 1996-1998. Ces résultats reposent en grande partie sur les réformes et mesures engagées par les pouvoirs publics notamment en matière d�incitation à l�investissement et d�allègement des procédures d�investissement.

IV.1.1.3 Les grands projets d�infrastructures

Dans un contexte de libéralisation croissante des échanges internationaux et l�inscription du Maroc dans cette dynamique et dans le cadre de la politique nationale de développement économique et social, le gouvernement marocain a mis en route d�importants projets de réalisation et de modernisation d�infrastructures.

1 Précisément 243 762 logements dont plus de 75% ont été construits par des promoteurs immobiliers privés. 2 Les données sont issues de la synthèse d�une étude sur l�immobilier au Maroc parue dans la presse locale en 2006

5 52417 567

34 965

15 058 17 869 17 397 18 292

29 236

87 764

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Construction au total de 243 762 logements

5 52417 567

34 965

15 058 17 869 17 397 18 292

29 236

87 764

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

5 52417 567

34 965

15 058 17 869 17 397 18 292

29 236

87 764

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Construction au total de 243 762 logements


Pour l�ensemble de ces projets, l�investissement global s�élève à près de 50 Mrds Dh et se répartit de la manière suivante : Projets

Investissements (Mrds Dh)

Date de mise en service1

Port Tanger Méditerranée (Construction du port et des connexions routières et ferroviaires)

16 Mise en service prévue en juillet 2007

Réseau autoroutier (travaux de développement du réseau autoroutier)

23 Rythme moyen entre 2006 et 2010 : 160 km /an

Rocade Méditerranée (près de 510 Km de route entre Tanger et Saïdia dont 28 Km d�autoroute)

6 172 Km achevés entre 2000 et 2005

218 Km prévus d�être achevés en 2007 120 Km prévus d�être achevés en 2009

Chemins de fer (liaison ferroviaire entre Taourirt et Nador, soit 117 Km)

2 Mise en service prévue en 2007

Extension aéroport Mohamed V (travaux permettant de doubler la capacité à 8 millions de voyageurs/an)

1 Mise en service prévue au 1er trimestre 2007

Grands stades de football (construction de 3 stades de football à Tanger, Marrakech et Agadir)

3 Stade Tanger prévu d�être achevé en fin 2006

Stade Marrakech prévu d�être achevé en fin 2006 Stade Agadir prévu d�être achevé en 2007

Ensemble des projets d�infrastructure >50 Echéances prévues avant fin 2010 Source : Ministère de l’Equipement et du Transport

La démarche menée par le Gouvernement marocain visant la mise à niveau des infrastructures du pays constitue, un vecteur important devant drainer un flux significatif d�investissements supplémentaires. Parallèlement aux projets détaillés dans le tableau ci-dessus, d�autres projets d�envergure sont programmés visant notamment le développement :

▪ des infrastructures portuaires : construction du nouveau port de Boujdour, extension de la digue principale du port de Mohammedia, réalisation d�un terminal à conteneur à Mohammedia ;

▪ des infrastructures ferroviaires avec notamment la construction d�une ligne très grande vitesse qui relierait Casablanca, Marrakech et Agadir ;

▪ des infrastructures aéroportuaires avec l�extension des aérogares de Tanger, Dakhla, Essaouira, Errachidia et d�Al-Hoceima ;

▪ des infrastructures hydrauliques avec la construction des barrages suivants : # barrage de Mazer dans la région de Settat destiné à protéger la région des inondations

et à alimenter la nappe phréatique ; # barrages de Tamadroust et de Quadrat Al Garn destinés à alimenter la région de

Settat ; # barrage de Oued R�mel destiné à l�approvisionnement en eau potable du complexe

portuaire de Tanger ; # barrage de Ouirgane qui servira à renforcer l�approvisionnement en eau potable de la

région de Marrakech.

1 Dates estimées par le Ministère de l�Equipement et du Transport


IV.1.1.4 Le développement du secteur touristique

En 2001, le Maroc s�est lancé dans une grande politique touristique dénommée la « Vision 2010 ». Dans le cadre de cette démarche, le gouvernement a fixé les principaux objectifs suivants : ▪ atteindre 10 millions de touristes, dont 70% de touristes internationaux hébergés en hôtels

classés ; ▪ porter la capacité d�hébergement nationale à 230 000 lits; soit la construction de 160 000 lits ; ▪ créer plus de 600 000 emplois ; ▪ financer entre 8 et 9 milliards d�euros d�investissements d�infrastructures ; ▪ atteindre un objectif de 48 milliards de dirhams de recettes en devises ; ▪ amener la contribution du tourisme à hauteur de 20% du PIB ; ▪ faire du tourisme un élément moteur de l�économie nationale et atteindre un niveau de

croissance annuel moyen du PIB de l�ordre de 8,5%.

Afin d�atteindre les objectifs fixés, les importants moyens mis en �uvre reposent essentiellement sur les éléments suivants : ▪ positionnement offensif sur le segment balnéaire avec le lancement de 6 stations balnéaires

dans le cadre du « Plan Azur » (Larache, Essaouira, Saïdia, El Jadida, Taghazout (Agadir) et Plage Blanche (Guelmin)) ;

▪ libéralisation du transport aérien en février 2004 avec pour objectif une amélioration du rapport qualité / prix ;

▪ développement de la politique de promotion de la destination Maroc avec une enveloppe atteignant près de 40 millions d�euros en 2004 ainsi qu�une focalisation des efforts sur un nombre restreint de marchés ;

▪ prise en charge partielle par l�Etat de la formation du personnel hôtelier avec un objectif de 70 000 professionnels supplémentaires ;

▪ implication directe de l�Etat dans le but de créer un climat propice à tout investissement entrant dans le cadre de ce projet : exonérations fiscales totales ou partielles, harmonisation du dispositif fiscal, subventions, prêts subventionnés, prise en charge d�investissements�

L�évolution de la capacité d�hébergement dans le cadre de cette politique touristique se présente comme suit : ▪ croissance annuelle moyenne de la capacité d�hébergement additionnelle de 37,1%, depuis

2001 ; ▪ construction de plus de 9 800 lits supplémentaires en 2004, contre un nombre moyen de

1 500 lits entre 1997 et 2001 ; ▪ création de près de 30 000 lits supplémentaires depuis le lancement du projet « Vision

2010 », soit plus de 18% de l�objectif fixé.

Par ailleurs, dans le cadre du « Plan Azur », cinq nouvelles stations touristiques on fait l�objet de concessions au profit d�aménageurs développeurs internationaux.


L�Etat d�avancement du « Plan Azur » se présente de la manière suivante : Stations

Aménageurs / Développeurs Superficie (ha)

Capacité (lits)

Larache Thomas&Piron /Orco 460 12 000Essaouira Thomas&Piron/Orco/AccorRisma/L'atelier 580 10 500Saïdia Fadesa 713 30 000El Jadida Kerzner International/CDG/Somed /Mamda & MCMA 500 8 000Taghazout Colony Capital - Satocan 678 25 000Plage Blanche Non encore sélectionné _ 26 000

La construction de nouvelles stations balnéaires constitue un important levier de croissance pour le secteur du BTP au Maroc, à travers notamment l�aménagement des sites sélectionnés et la construction de capacité d�hébergement et de centres de loisirs.

IV.1.2. Le marché marocain de l�industrie

Sur la période 2001-2005, le PIB du secteur secondaire marocain, à savoir le secteur de l�industrie a connu l�évolution suivante :

Source : BAM

Le secteur de l�industrie au Maroc repose sur trois branches majeures : ▪ l�industrie extractive comprenant principalement l�activité d�extraction et de transformation

des phosphates et des autres minerais ; ▪ l�industrie énergétique comprenant notamment les activités de raffinage du pétrole brut, la

production d�électricité et la distribution d�eau ; ▪ l�industrie manufacturière ou de transformation incluant essentiellement

# les industries alimentaires, de boissons et de tabacs ; # l�industrie du textile et de l�habillement ; # l�industrie chimique et parachimique ; # les industries métallurgiques, mécaniques, électriques et électroniques ; # l�industrie des matériaux de construction.

Le PIB global du secteur de l�industrie a évolué selon un TCAM de 3,2% sur la période comprise entre 2001 et 2005.

7 429 7 314 6 437 7 228 8 197

26 983 27 129 27 98532 043 28 829

64 869 66 864 70 074 73 227 75 790

0

20 000

40 000

60 000

80 000

2001 2002 2003 2004 2005Industrie ext ractive Industrie énergétique Industrie manufacturière

En Mdh

7 429 7 314 6 437 7 228 8 197

26 983 27 129 27 98532 043 28 829

64 869 66 864 70 074 73 227 75 790

0

20 000

40 000

60 000

80 000

2001 2002 2003 2004 2005Industrie ext ractive Industrie énergétique Industrie manufacturière

En Mdh


La contribution du PIB du secteur de l�industrie aux PIB national et marchand se présente comme suit :

Source : BAM

Le secteur de l�industrie représente ainsi un secteur primordial de l�économie nationale, puisqu�il représente près de 25% du PIB national et 30% du PIB marchand.

La contribution du secteur secondaire aux PIB national en 2005 se décompose de la manière suivante :

▪ l�industrie extractive représente 1,8% du PIB national ; ▪ l�industrie énergétique représente 6,3% du PIB national ; ▪ l�industrie manufacturière représente 16,6% du PIB national.

IV.1.2.1 L�industrie extractive

L�industrie extractive se décompose en deux activités, l�extraction de phosphates et l�extraction d�autres minerais.

En 2005 la production marchande de phosphate a atteint 27,3 millions de tonnes, soit une progression de 7,4 % par rapport à l�année précédente.

Concernant l�extraction des autres minerais, la production globale en 2005 s�est élevée à 1,2 million de tonnes, en hausse de 17,2 % sur la période 2004-2005.

L�évolution de la production de l�activité industrie extractive sur les trois derniers exercices se présente comme suit : En milliers de tonnes 2003 2004 2005 Var 04/03 Var 05/04

Phosphates 22 877,0 25 369,0 27 254,0 10,9% 7,4%Autres minerais 959,1 1 031,1 1 208,0 7,5% 17,2%

dont minerais non métalliques 744,1 807,1 964,7 8,5% 19,5%dont minerais métalliques 215,0 224,0 243,3 4,2% 8,6%

Production totale 23 836,1 26 400,1 28 462,0 10,8% 7,8%Source : BAM

IV.1.2.2 L�industrie énergétique

L�industrie énergétique repose sur deux activités : l�activité d�extraction, relativement peu importante au Maroc, et l�activité de transformation. Cette dernière consiste en la production de produits pétroliers et d�énergie électrique.

0

100

200

300

400

500

2001 2002 2003 2004 2005

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

PIB Marchand PIB National % Industrie (PIB M) % Industrie (PIB N)

325

383 338398 353

419 373444 380

458

30,6% 30,0% 29,6% 30,2% 29,7%

25,9%25,5% 24,9% 25,4% 24,7%

0

100

200

300

400

500

2001 2002 2003 2004 2005

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

PIB Marchand PIB National % Industrie (PIB M) % Industrie (PIB N)

325

383 338398 353

419 373444 380

458

30,6% 30,0% 29,6% 30,2% 29,7%

25,9%25,5% 24,9% 25,4% 24,7%


L�évolution de la production énergétique nationale sur les trois derniers exercices est détaillée dans le tableau ci-dessous : 2003 2004 2005 Var 04/03 Var 05/04

Activité d'extraction Pétrole brut (KT) 11,8 32,3 32,3 173,7% 0,0%Gaz Naturel (millions m3) 60,5 39,5 39,5 -34,7% 0,0%Activité de transformation Produits des raffineries (KT) 4 182,0 5 676,0 6 352,0 35,7% 11,9%Electricité (millions kWh) 15 341,0 16 410,0 18 701,0 7,0% 14,0%Source : BAM

L�évolution de la production d�énergie reflète la croissance importante de la demande nationale, émanant aussi bien du tissu industriel que des ménages. Il convient de souligner que malgré la hausse de la production énergétique, le Maroc a largement recours aux importations ce qui a pour effet de fortement alourdir la facture énergétique.

Cette situation conduit les autorités compétentes à réagir en faveur d�une politique énergétique plus active tendant à accroître la part de la production nationale. C�est ainsi que plusieurs accords avec des investisseurs internationaux ont été signés afin de promouvoir la recherche d�hydrocarbures.

Toujours dans un objectif de réduction des importations énergétiques, la SAMIR, actuellement unique raffineur du Royaume a entamé une profonde refonte de son processus de raffinage lui permettant de disposer d�une production plus appropriée à la demande nationale : davantage de gasoil et de meilleure qualité.

IV.1.2.3 L�industrie de transformation

L�industrie de transformation constitue en termes de PIB national, la branche la plus importante du secteur secondaire. La composition de l�industrie de transformation demeure relativement homogène entre ses différentes composantes.

Le graphique ci-dessous représente les différentes activités composant l�industrie de transformation :

Source : BAM

Bois et matériaux de construction

13%Industries

métallurg iques, mécaniques, électriques et électroniques

18%

Industries chimiques et

parachimiques22%

Industries alimentaires, boissons et

tabacs25%

Industries du text iles, de

l'habillement et du cuir22%

Bois et matériaux de construction

13%Industries

métallurg iques, mécaniques, électriques et électroniques

18%

Industries chimiques et

parachimiques22%

Industries alimentaires, boissons et

tabacs25%

Industries du text iles, de

l'habillement et du cuir22%


L�évolution détaillée de l�industrie de transformation au cours des trois derniers exercices se présente de la manière suivante : En base 100 en 1992 2003 2004 2005 Var 04/03 Var 05/04

Industries alimentaires, boissons et tabacs 143,2 150,8 154,4 5,3% 2,4%

Industries du textile, de l'habillement et du cuir 110,5 110,0 107,7 -0,5% -2,1%

Industries chimiques et parachimiques 152,8 157,0 161,7 2,7% 3,0%

Industries métallurgiques, mécaniques, électriques et électroniques 141,3 144,0 148,9 1,9% 3,4%

Bois et matériaux de construction 142,1 149,6 160,2 5,3% 7,1%

Total Industries de transformation 137,4 141,6 145,2 3,1% 2,5%Source : BAM

L�industrie de transformation est caractérisée par une évolution de l�ensemble de ses composantes à l�exception de la branche « textile, habillement et cuir ». Le recul de ce segment d�activité repose essentiellement sur l�accentuation de la concurrence asiatique sur le marché international.

La progression la plus importante est enregistrée par la branche « bois et matériaux de construction » qui bénéficie largement des politiques nationales de l�habitat, de développement des infrastructures et touristique.

Outre un plan d�action destiné à contrer la concurrence asiatique sur la branche « textile, habillement et cuir » via notamment une restructuration financière et un allégement des taxes douanières à l�importation des matières premières, le Gouvernement marocain a mis en place une nouvelle stratégie industrielle appelée « Plan Emergence ». Ce plan prévoit notamment le développement de secteurs porteurs (offshoring, industrie automobile, électronique, aéronautique�), la création de zones franches dédiées aux industries exportatrices.

IV.2. LES AUTRES SECTEURS D�ACTIVITE

La société Fenié Brossette exerce également dans le domaine des équipements pour l�événementiel.

Cette activité se résume pour Fenié Brossette à la fourniture d�équipements (tribunes, podiums, chapiteaux) destinés à divers événements (Festival des Musiques sacrées de Fès, Festival d�Agadir, Festival de Casablanca,�.)

IV.3. PRESENTATION GENERALE DE L�ACTIVITE DE FENIE BROSSETTE

L�activité de Fenié Brossette relève principalement du négoce, basé sur une diversification importante au niveau de l�offre, avec toutefois une stratégie d�intégration progressive visant à accroître l�indépendance de la société vis à vis des sous-traitants (fabrication et installation, affaires clés en main, service après vente�).

En termes de débouchés, Fenié Brossette opère sur le secteur des équipements, principalement destinés aux marchés du BTP, des infrastructures et de l�industrie et a développé les produits liés aux secteurs précités.

IV.3.1. Les métiers

Dans une optique d�optimisation des ventes et afin de répondre efficacement aux besoins globaux de la clientèle, la société Fenié Brossette a adopté une stratégie orientée vers le client.


Ainsi, la Division Commerciale est scindée en trois départements majeurs, eux-mêmes organisés en métiers : ▪ Département Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux (PM/BNF) :

# Métier Réseau ; # Métier Tubes sans Soudure et Robinetterie (TSR) ; # Métier Eau ; # autres métiers.

▪ Département Mines, Carrières et Travaux Publics (MC/TP) : # Métier Carrières ; # Métier Travaux Publics.

▪ Département Entreprise et Fabrication (EF) : # Métier Echafaudage ; # Métier Stockage ; # Métier Eclairage.

IV.3.2. Les débouchés

Fenié Brossette dispose d�une vaste gamme de produits trouvant leurs débouchés essentiellement dans des activités proches des secteurs du BTP et de l�industrie.

La particularité de Fenié Brossette repose principalement sur la grande diversification de son offre de produits. En effet, Fenié Brossette se positionne actuellement sur la quasi-totalité des chaînes de valeur des métiers du BTP et de l�industrie, et propose une gamme de produits relativement complète.


Les principaux produits commercialisés par Fenié Brossette en fonction de leurs débouchés dans le marché se présentent comme suit : Débouchés

Principaux produits commercialisés

Equipements de chantiers

# stations de concassage (concassage, broyeurs, cribles) ;

# échafaudages et étaiements ; # coffrages ;

# éclairage public ;

# engins de BTP (bétonnières, centrales à béton, dumpers�)

Produits et équipement pour l�adduction d�eau et d�assainissement

# tuyaux en fonte ductile ; # tube PVC pression ;

# robinetterie d�adduction d�eau ;

# accessoires layax fonte ductile et PVC ; # produits de branchement ;

# bouches et poteaux d�incendie.

Produits et équipement de second �uvre

# tubes en acier soudé en cuivre, en CPVC et en fonte ;

# raccords ;

# sanitaires ; # chauffages ;

# métaux non ferreux�

Produits et équipement pour l�industrie

# tubes sans soudure ;

# robinetterie industrielle ; # métaux ferreux et non ferreux ;

# rayonnages pour stockage ;

# matériel de levage ; # groupes électrogènes ;

# appareils de mesure et de sécurité électrique.

Produits pour la télécommunication # standards téléphoniques ; # divers appareils de mesure en électricité.

Equipement pour l�événementiel

# tribunes ;

# podiums ; # tours de sonorisation...


Du fait de son importante diversification, Fenié Brossette n�est pas confrontée à la concurrence d�un ou plusieurs concurrents disposant d�une activité similaire et d�une offre de produits aussi large. En revanche, la société est concurrencée par différents acteurs, davantage positionnés sur un ou des métiers particuliers.


IV.4. EVOLUTION DE L�ACTIVITE

Note : du fait de l�absence de statistiques sur les différents marchés couverts par Fenié Brossette, la taille des marchés de la société est estimée par le management. Ces estimations reposent essentiellement sur la connaissance des principaux intervenants par le management de Fenié Brossette et les échanges d�informations au niveau des associations professionnelles.

IV.4.1. Département Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux

IV.4.1.1 Métier Réseau

Présentation du métier

Dans le cadre du Métier Réseau, Fenié Brossette exerce l�activité de négoce de matériel de plomberie, de chauffage et de climatisation. Les principales gammes de produits commercialisées sont les suivantes : ▪ tubes soudés en acier au carbone ; ▪ tubes en cuivre et robinetterie légère ; ▪ tuyau en fonte d�évacuation ; ▪ raccords en fonte malléable ; ▪ tubes en plastiques et accessoires ; ▪ chauffages, climatisations et sanitaires.

Les produits commercialisés sont destinés essentiellement aux marchés des revendeurs et des promoteurs. En effet, le Métier Réseau répond principalement au développement de l�habitat et de l�infrastructure hôtelière.

Positionnement de Fenié Brossette

Le marché investi par le Métier Réseau est estimé à près de 250 millions de dirhams et se caractérise par une concurrence relativement forte. Avec plus de 46 millions de dirhams de chiffre d�affaires réalisé en 2005, Fenié Brossette détient près de 20% de parts de marché et représente le premier acteur pour les tubes acier soudés et accessoires.

Les principaux concurrents de Fenié Brossette au niveau du Métier Réseau sont : ▪ Sanilec, société marocaine essentiellement présente sur la branche des tubes soudés ; ▪ Comameto, société marocaine essentiellement présente sur la branche des tubes soudés et les

tuyaux en fonte d�évacuation ; ▪ Groupe BELBACHIR, société marocaine essentiellement présente sur la branche des

raccords en fonte malléable.

IV.4.1.2 Métier Tubes sans Soudure et Robinetterie


Le Métier Tubes sans Soudures et Robinetterie consiste en du négoce de produits et accessoires destinés aux secteurs de l�industrie et de l�énergie. Les produits commercialisés sont les suivants : ▪ tubes en acier sans soudures ; ▪ courbes à souder ; ▪ robinetterie industrielle ; ▪ divers accessoires.



En 2005, la taille du marché couvert par le Métier Tubes sans Soudure et Robinetterie est estimée entre 175 et 200 millions de dirhams. Fenié Brossette a enregistré en cette période et au sein de ce métier, un chiffre d�affaire de plus de 62 millions de dirhams, soit une part de marché comprise entre 30 et 35%.

Trois autres intervenants sur ce marché fortement concurrentiel détiennent des parts de marché estimées entre 10 et 25% pour chacun d�entre eux :

▪ SDIM, société marocaine spécialisée dans les aciers inoxydables et les tubes sans soudures ; ▪ FIRM, société marocaine spécialisée dans les tubes sans soudures, la robinetterie industrielle

et accessoires pour l�adduction d�eau ; ▪ TC MAROC, société marocaine spécialisée dans les tubes sans soudures, la robinetterie

industrielle et accessoires pour l�adduction d�eau.

IV.4.1.3 Métier Eau


Dans le cadre du Métier Eau, Fenié Brossette exerce l�activité de négoce de matériel d�adduction, de distribution et de branchement d�eau, et d�assainissement. Les principaux éléments de la gamme de produits commercialisés par Fenié Brossette sont les suivants : ▪ tuyaux en fonte ductile ; ▪ robinetterie de branchement et de régulation ; ▪ bouches et poteaux d�incendie ; ▪ compteurs d�eau ; ▪ équipement pour assainissement.


La taille du marché du Métier Eau est estimée en 2005 à près de 200 millions de dirhams dont environ 40% couvert par Fenié Brossette avec un chiffre d�affaires avoisinant 75 millions de dirhams.

En termes d�environnement concurrentiel, Fenié Brossette est confronté à une dizaine d�acteurs très actifs dont les principaux sont les suivants :

▪ SASAR, société marocaine spécialisée dans les tuyaux en fonte ductile et la robinetterie pour l�adduction d�eau ;

▪ FOGIA, société marocaine spécialisée dans les tuyaux en fonte ductile et la robinetterie pour l�adduction d�eau ;

▪ MAFODER, fonderie marocaine commercialisant la robinetterie pour l�eau et la fonte pour voirie (assainissement) ;

▪ FIRM, société marocaine spécialisée dans les tubes sans soudures, la robinetterie industrielle et accessoires pour l�adduction d�eau.

IV.4.1.4 Autres métiers

Les autres métiers du Département PM/BNF consistent principalement en du négoce de métaux (80% du chiffre d�affaires de ce métier). Au sein de ce même métier Fenié Brossette, exerce également et dans une moindre mesure, du négoce en appareillages de mesure industrielle et en matériel de télécommunications.


Présentation du métier L�activité métaux s�appuie sur la commercialisation de produits essentiellement destinés à l�industrie et dont la gamme se détaille comme suit : ▪ Métaux non ferreux :

# laiton (sous forme de barres pleines, de barres creuses et de tôles) ; # cuivre (sous forme de tôles, de barres, de fils, de tubes�) ; # aluminium et alliages (sous forme de tôles, de bandes, de disques et d�alliages divers) ; # autres métaux ferreux (plomb, étain, zinc, bronze�).

▪ Métaux ferreux : # aciers au carbone (sous forme de tôles, de fonds bombés, laminés marchands,

bobines�) ; # inox (sous forme de tôle, de tubes, de disques, de bobines�).


La taille du marché couvert par l�activité métaux est estimée à près de 250 millions de dirhams. Avec un chiffre d�affaire de 40 millions de dirhams en 2005, Fenié Brossette couvre environ 15% du marché national.

L�environnement du marché est caractérisé par une forte spécialisation des différents acteurs sur certains produits. Ainsi, la particularité de Fenié Brossette sur le marché des métaux repose sur sa présence sur l�ensemble de la gamme de produits nobles (inox) et métaux non ferreux. Les concurrents de Fenié Brossette les plus significatifs sont les suivants :

▪ Détail Inox SDIM, société marocaine spécialisée dans l�inox et l�aluminium ; ▪ Davum, société marocaine spécialisée dans l�inox et l�acier au carbone ; ▪ Alumétaux, société marocaine spécialisée dans l�inox et l�aluminium.

IV.4.1.5 Evolution de l�activité du Département

L�évolution de l�activité du Département Produits Métallurgiques et Bâtiments Non Ferreux sur la période 2003-2005 se présente comme suit : En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var 04/03 Var 05/04

Métier Réseau 40 425 45 185 46 252 11,8% 2,4%Métier Tubes sans Soudure et Robinetterie 43 834 49 089 62 382 12,0% 27,1%Métier Eau 34 044 45 672 74 755 34,2% 63,7%Autres métiers 39 767 43 767 48 772 10,0% 11,4%Total Département PM/BNF 158 070 183 712 232 161 16,3% 26,4%Total Fenié Brossette 305 676 341 314 400 447 11,7% 17,4%Contribution Département PM/BNF 51,7% 53,8% 58,0% +210 pts +420 ptsSource : Fenié Brossette.

Le chiffre d�affaires du Département Produits Métallurgiques, Bâtiment et Métaux Non Ferreux a progressé de 16,3% sur la période 2003-2004 et de 26,4% entre 2004 et 2005. La contribution du Département au chiffre d�affaires global de Fenié Brossette est en croissance et s�affiche à 58,0% en 2005 contre 51,7% en 2003.


L�évolution des revenus du Département repose principalement sur les éléments suivants :

Métier Réseau

La hausse du chiffre d�affaires du Métier Réseau sur le période considérée s�est élevée à 11,8% entre 2003 et 2004 et de 2,4% entre 2004 et 2005.

Cette progression repose sur les éléments suivants : ▪ un développement du marché au cours de la période ; ▪ une stratégie commerciale agressive en accord avec les principaux fournisseurs dans un

objectif de maintien de la position de premier ordre de la société ; ▪ absorption d�une partie des parts de marché de Longométal qui s�est retiré de cette activité.

Métier Tubes sans Soudures et Robinetteries Le chiffre d�affaires du Métier Tubes sans Soudures et Robinetterie a progressé de 12,0% entre 2003 et 2004 et de 27,1% sur la période suivante.

La croissance du chiffre d�affaires de Fenié Brossette sur cette période s�explique par les éléments suivants : ▪ une hausse des prix sur le marché international répercutés sur les prix de vente ; ▪ une augmentation du volume des ventes notamment avec l�OCP et des sucreries dans le cadre

d�investissements de renouvellement ; ▪ absorption d�une partie des parts de marché de Longométal qui s�est retiré de cette activité.

Métier Eau Sur les périodes 2003-2004 et 2004-2005 la progression du chiffre d�affaires du Métier Eau s�est élevée respectivement à 34,2% et 63,7%. Cette croissance s�explique par les éléments suivants :

▪ le développement courant de l�activité ; ▪ l�obtention d�un marché important de tuyauterie dans le cadre du lancement du chantier

d�alimentation en eau potable des villes de Fnideq et Mdieq ; ▪ le développement de l�activité avec les installateurs de l�ONEP et des régies de distribution.

Autres métiers Concernant les autres métiers, la progression des ventes s�est élevée à 10,0% entre les exercices 2003 et 2004 et à 11,4% sur la période suivante. Cette croissance repose essentiellement sur des effets prix et volume au niveau des ventes de l�acier, de l�inox et du tube alliage cuivre.

IV.4.2. Département Mines, Carrières et Travaux publics

IV.4.2.1 Métier Mines et Carrières


Le Métier des Mines et Carrières comprend l�activité de concassage et dans une moindre mesure l�activité de foration.

Activité concassage Le concassage repose sur l�étude, la fourniture, le montage et la mise en service de stations de concassage. Fenié Brossette assure également, dans le cadre de cette activité, la maintenance, la fourniture des pièces d�usure et des pièces de rechange.


Fenié Brossette importe les différents éléments composant les stations de concassage en provenance de son fournisseur exclusif Metso Minerals1. Par la suite Fenié Brossette, selon les besoins de la clientèle, commercialise les éléments séparément ou assure le montage et la mise en route des stations de concassage.

L�activité de concassage est principalement présente dans les secteurs suivants : ▪ carrières ; ▪ mines ; ▪ entreprises de travaux publics ; ▪ cimenteries ; ▪ entreprises de construction de routes.

Activité foration L�activité de foration s�appuie sur la vente de chariots de perforation hydrauliques, brise-roches hydrauliques et divers outillage de foration. Il convient de signaler que l�activité de foration est généralement liée à l�activité de concassage, précédemment détaillée. Positionnement de Fenié Brossette

Le marché du concassage est en phase de développement en raison des importants programmes d�infrastructures actuellement en cours au Maroc : routes, barrages, logements, tourisme�

Le développement du marché entraîne également une croissance significative de la concurrence. Ainsi, Fenié Brossette compte actuellement 6 concurrents sur le marché contre seulement 2 en 2003. Les concurrents de Fenié Brossette les plus significatifs sont : ▪ Berrenger , société marocaine spécialisée dans les stations de concassage représentant la

marque suédoise Sandvick ; ▪ concurrence directe des fournisseurs étrangers tels que Hazmag (Allemagne), Comec

(Italie), Hartel (Suisse), Extec (Angleterre)� ▪ matériel d�occasion.

Le marché du concassage est estimé à près de 100 millions de dirhams par an réparti comme suit : ▪ appareils et stations de concassage représentant près de 70 millions de dirhams / an ; ▪ commercialisation des pièces d�usure représentant près de 20 millions de dirhams / an ; ▪ commercialisation des pièces de rechange représentant près de 10 millions de dirhams / an. La part de marché de Fenié Brossette durant les 5 dernières années est estimée à plus de 60% du marché2. Le chiffre d�affaires réalisé en 2005 par la société est de 33 millions de dirhams.

IV.4.2.2 Métier Travaux Publics


Le Métier des Travaux Publics repose sur deux activités de négoce majeures : ▪ vente d�engins de bâtiment ; ▪ vente de groupes électrogènes.

Activité engins de bâtiment

Au sein de l�activité engins de bâtiments, Fenié Brossette est essentiellement en relation avec les collectivités locales et les entreprises du secteur du BTP. Les principaux produits commercialisés sont les suivants :

1 Metso Minerals : leader mondial dans le domaine du concassage 2 Marché du matériel neuf


▪ bétonnières ; ▪ dumpers ; ▪ matériel de compactage ; ▪ gros matériel (centrales à béton); ▪ petit matériel (vibreurs, montes-charges, tendeurs, ravaleurs�) ;. Activité groupes électrogènes Concernant l�activité des groupes électrogènes, Fenié Brossette propose à ses clients une gamme complète de groupes électrogènes de 2 KVA à 2000 KVA, ainsi que des groupes électrogènes haute fréquence et divers accessoires. Les produits commercialisés s�adressent à une vaste clientèle composée principalement des entités suivantes : ▪ entreprises industrielles ; ▪ entreprises d�installations électriques ; ▪ entreprises de BTP ; ▪ carrières ; ▪ cimenteries ; ▪ offices, régies et administrations ; ▪ hôtels ; ▪ établissements de la santé publique et privée.

Outre ces deux activités majeures, Fenié Brossette exerce également une activité de négoce dans le domaine du levage. La société commercialise en effet des palans et des ponts roulants destinés aux entreprises disposant d�ateliers de travail et de dépôts. Positionnement de Fenié Brossette

La taille du marché des engins de bâtiment est estimée en 2005 à près de 70 millions de dirhams dont plus 20% couvert par Fenié Brossette avec un chiffre d�affaires supérieur à 13 millions de dirhams. La concurrence sur ce segment se distingue entre petit matériel et gros matériel. Ainsi, sur la gamme du petit matériel, Fenié Brossette a pour principaux concurrents : ▪ Comptoir Métallurgique Marocain, négociant marocain spécialisé dans l�électroménager et

développant également une activité destinée au secteur du bâtiment ; ▪ Matlantic, distributeur marocain spécialisé dans le petit matériel. Sur les centrales à bétons (gros matériel), les concurrents les plus significatifs sont : ▪ SRM, société marocaine représentant la marque allemande Libherr ; ▪ Skako-Couvrot, société française spécialisée dans les centrales à béton et procédant par

ventes directes ; ▪ Elba, société allemande spécialisée dans les centrales à béton et procédant par ventes

directes. Le marché des groupes électrogènes est de taille relativement similaire (près de 80 millions de dirhams). Fenié Brossette occupe au sein de ce marché une part de l�ordre de 15% avec un chiffre d�affaires de plus de 11 millions de dirhams en 2005. En termes de concurrence, le marché marocain regroupe 5 acteurs significatifs, couvrant près de 75% du marché. Ces acteurs sont : ▪ Fenié Brossette ; ▪ Maroc Transfo, société marocaine spécialisée dans la fabrication de transformateurs et

représentant la marque française SDMO au niveau des groupes électrogènes ;


▪ Tractafric, société marocaine spécialisée dans les engins de bâtiments à travers la marque américaine Caterpillar et développant une activité de groupes électrogènes ;

▪ Magideutz, société marocaine qui procède au montage de ses produits au Maroc en utilisant des moteurs de marque allemande Deutz ;

▪ Sirmel, société marocaine spécialisée dans la vente des produits de la société française Nexans et intervenant sur le marché des groupes électrogènes sous la marque espagnole Gesan.

IV.4.2.3 Evolution de l�activité

L�évolution de l�activité du Département Mines, Carrières et Travaux Publics sur la période 2003-2005 se présente de la manière suivante : En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var 04/03 Var 05/04

Métier Mines et Carrières 33 608 40 181 34 478 19,5% -14,2%Métier Travaux Publics 23 472 23 430 31 368 -0,2% 33,9%Total Département 57 080 63 611 65 846 11,4% 3,5%Total Fenié Brossette 305 676 341 314 400 447 11,6% 17,4%Contribution Département 18,7% 18,6% 16,4% -10 pts -220 ptsSource : Fenié Brossette

Les revenus du Département Mines, Carrières et Travaux Publics ont enregistré sur la période 2003-2004, une progression de 11,4% et de 3,5% entre les exercices 2004-2005.

Cette évolution s�appuie sur les éléments suivants :

Métier Mines et Carrières L�évolution du chiffre d�affaires du Métier Mines et Carrières est contrastée sur l�ensemble de la période considérée. Les revenus progressent de 19,5% entre 2003 et 2004 avant de reculer de 14,2% sur la période suivante. Cette situation résulte de l�évolution du nombre d�opérations clés en main1 réalisées au cours de l�exercice.

Il convient de souligner qu�au niveau de l�activité concassage, le chiffre d�affaires généré par la vente des stations de concassage est fortement sensible à la vente d�une station en plus ou en moins par rapport aux exercices précédents. En effet, le prix d�une station de concassage s�élève en moyenne entre 5 et 10 millions de dirhams et son impact au niveau du métier est important.


Après avoir connu une stabilisation sur la période 2003-2004 (-0,2%), le chiffre d�affaires du Métier Travaux Publics a enregistré une progression de 33,9% entre les exercices 2004 et 2005. La période considérée s�est caractérisée par les éléments suivants :

▪ hausse des ventes de l�activité engins de bâtiment conformément à la progression de la demande du marché sur la période ;

▪ recul des ventes de l�activité groupes électrogènes sur la période 2003-2004 en raison d�un changement d�actionnaires au niveau du capital du principal fournisseur, ayant entraîné des soucis au niveau de l�approvisionnement ;

▪ reprise des ventes de l�activité groupes électrogènes sur la période 2004-2005 en raison d�un retour à un niveau normatif des approvisionnements.

1 Les opérations clé en main représentent des stations de concassage complètes, comprenant la sous-traitance locale de la fabrication

des charpentes, des transporteurs et des armoires électriques, ainsi que du montage final par Fenié Brossette


IV.4.3. Département Entreprise et Fabrication

IV.4.3.1 Métier Echafaudage


Dans le cadre du Métier Echafaudage, Fenié Brossette intervient dans 4 activités majeures : ▪ vente d�échafaudages ; ▪ location d�échafaudages ; ▪ équipements pour l�événementiel ; ▪ caillebotis1. Outre ces 4 activités, Fenié Brossette dispose également d�une activité coffrage actuellement en cours de développement.

Activités vente et location d�échafaudages Dans le cadre de la vente et la location d�échafaudages, Fenié Brossette apporte une valeur ajoutée supplémentaire avec notamment la réalisation d�études préalables et la mise en place des installations. La demande provient essentiellement de la part des entreprises de BTP et des industries. L�offre de Fenié Brossette est constituée de la manière suivante :

▪ Pour le secteur du BTP : # échafaudages pour travaux en façade ; # tours d�escaliers ; # ouvrages d�art�

▪ Pour les entreprises industrielles : # chantiers navals et aéronautiques ; # construction et entretien de réservoirs surélevés ; # maintenance en centrales thermiques ; # travaux d�entretien divers ; # structure pour l�industrie cinématographique�

Il convient de souligner que dans le cadre de l�activité de location, Fenié Brossette opère notamment à travers des contrats cadres avec les organismes industriels (OCP, JLEC, SAMIR, ONE�).

Activité équipements pour l�événementiel L�activité destinée au marché de l�événementiel englobe essentiellement la location de divers équipements : ▪ tribunes et tribunes préfabriquées ; ▪ chapiteaux ; ▪ structures scéniques (podium, tours d�éclairage et de sonorisation�) ; ▪ stands modulaires ; ▪ charpentes en aluminium.

1 Caillebotis : panneaux métalliques avec des mailles livrées sur mesure pour différentes utilisations notamment l�industrie.


Activité caillebotis L�activité caillebotis repose pour sa part sur la vente de caillebotis métalliques électroforgés utilisés dans le secteur industriel.


Sur le marché de la vente d�échafaudages, Fenié Brossette couvre environ 50% de la demande avec un chiffre d�affaires de près de 30 millions de dirhams en 2005. Le marché de la location d�échafaudages représente près de 35 millions de dirhams, au sein duquel Fenié Brossette détient près de 75% de part de marché correspondant à un chiffre d�affaires de plus de 26 millions de dirhams en 2005.

Sur les activités de vente et de location d�échafaudages, Fenié Brossette se positionne en tant qu�acteur de référence sur le marché, essentiellement concurrencé par la société PERI1 présente au nord du Royaume. Outre la concurrence de PERI, Fenié Brossette doit également faire face à la présence sur le marché des artisans chaudronniers. Toutefois, l�évolution des contrôles des normes de sécurité sur les chantiers tend à réduire cette présence.

Sur la branche des équipements destinés au marché de l�événementiel, Fenié Brossette n�est que faiblement présente avec une part de marché de l�ordre à 5%. En effet, la société affiche un chiffre d�affaires de 1,6 million de dirhams en 2005 pour un marché estimé à près de 35 millions de dirhams.

L�activité vente de caillebotis couvrirait, selon les estimations du management de Fenié Brossette, un marché d�environ 15 millions de dirhams. Avec des revenus liés à cette activité de l�ordre de 8 millions de dirhams, Fenié Brossette se positionne en leader avec plus de 50% de part de marché.

La concurrence de Fenié Brossette est principalement composée d�acteurs internationaux soumissionnant essentiellement à des appels d�offres publics permettant une exonération de taxes douanières.

IV.4.3.2 Métier Stockage

Présentation du métier Le Métier Stockage consiste en la vente de rayonnages à destination : ▪ des entreprises, afin de répondre à leurs besoins en termes d�archivages ; ▪ des industries disposant d�entrepôts, afin de répondre à leurs besoins en termes de stockage. La gamme de produits commercialisés par Fenié Brossette est constituée des éléments suivants : ▪ rayonnage moyen et lourd tonnage ; ▪ rayonnage par accumulation ; ▪ rayonnage léger ; ▪ rayonnage mobile ; ▪ rayonnage pour grandes et moyennes surfaces (GMS).

Positionnement de Fenié Brossette Le métier stockage est estimé à environ 50 millions de dirhams. Avec des revenus liés à cette activité de l�ordre de 8 millions de dirhams, Fenié Brossette détient environ 15% de part de marché.

En termes de concurrence, la position de Fenié Brossette est relativement similaire à celle de ses principaux concurrents, à savoir : ▪ Plumag, société marocaine spécialisée dans le rayonnage léger et lourd ;

1 PERI est une société allemande de premier ordre au niveau mondial, spécialisée dans les activités de coffrage et d�échafaudage.


▪ Intervaria, société marocaine spécialisée dans le rayonnage léger et lourd ; ▪ Yudigar, société marocaine importatrice spécialisée dans le rayonnage destiné aux grandes

surfaces ; ▪ Maroc Bureau, société marocaine spécialisée dans le mobilier de bureau et intervenant

également dans l�activité de rayonnage léger.

IV.4.3.3 Métier Eclairage

Présentation du métier Le Métier Eclairage repose sur deux activités : ▪ l�éclairage public et décoratif ; ▪ l�éclairage de grande hauteur. Au sein de ces deux activités, Fenié Brossette intervient au niveau des phases d�étude, de fourniture et de conception. Le marché du Métier éclairage est constitué essentiellement des collectivités locales, et des entreprises de BTP intervenant notamment dans les grands travaux d�infrastructures de lotissements. L�offre de Fenié Brossette est composée des éléments suivants : ▪ luminaires d�éclairage public : fonctionnel, décoratif et résidentiel (grandes avenues, routes,

autoroutes, jardins publics�) ; ▪ motifs lumineux (pour les fêtes nationales�) ; ▪ projecteurs (centres industriels, stades, parkings d�aéroports�). Positionnement de Fenié Brossette Le marché d�éclairage représente près de 140 millions de dirhams. En 2005, Fenié Brossette a réalisé un chiffre d�affaires de 27 millions de dirhams, soit près de 20% de parts de marché. Les autres acteurs significatifs du secteurs sont : ▪ Electrimar, société marocaine spécialisée dans l�éclairage public et la signalisation ; ▪ EMTE, société marocaine spécialisée dans l�éclairage public ; ▪ Electro Koutoubia, société marocaine spécialisée dans l�éclairage public et la signalisation.

IV.4.3.4 Evolution de l�activité

L�évolution de l�activité du Département Entreprises et Fabrication sur la période 2003-2005 se présente de la manière suivante : En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var 04/03 Var 05/04

Métier Echafaudages 53 342 59 700 66 589 11,9% 11,5%Métier Stockage 7 655 6 199 8 492 -19,0% 37,0%Métier Eclairage 29 529 28 092 27 359 -4,9% -2,6%Total Département 90 526 93 991 102 440 3,8% 8,9%Total Fenié Brossette 305 676 341 314 400 447 11,6% 17,4%Contribution Département 29,6% 27,5% 25,6% -210 pts -190 ptsSource : Fenié Brossette.

Le chiffre d�affaires du Département Entreprises et Fabrication a évolué de manière relativement contenue par rapport au chiffre d�affaires de la société. En effet, sur la période 2003-2004 les revenus engendrés par le département ont évolué de 3,8% (contre 11,6% pour le chiffre d�affaires de Fenié Brossette) et de 8,9% sur la période 2004-2005 (contre 17,4% pour le chiffre d�affaires de Fenié Brossette).


De ce fait, la contribution du Département Entreprise et Fabrication au chiffre d�affaires global de la société est en recul sur la période puisqu�elle évolue de 29,6% en 2003 à 25,6% en 2005.

Le Département Entreprise et Fabrication a été marqué au cours de la période considérée par les éléments suivants :

Métier Echafaudages

Le Métier échafaudage a été caractérisé par l�évolution de ses revenus de 11,9% et de 11,5% respectivement sur les périodes 2003-2004 et 2004-2005. Cette progression s�explique par les éléments suivants :

▪ croissance importante des ventes d�échafaudages dans le cadre de la poursuite des grands projets d�infrastructures et notamment le développement du réseau routier et autoroutier et le développement des installations aéroportuaires (extension de l�aéroport de Casa-Nouasser) ;

▪ croissance des locations d�échafaudages marquée par la poursuite des activités précédemment conclues et la reconduction des contrats de maintenance (dont celui avec SAMIR).

Métier Stockage Le chiffre d�affaires du Métier Stockage a été caractérisé par une baisse de 19,0% entre 2003 et 2004, puis par une progression de 37,0% entre 2004 et 2005. Ces évolutions résultent des éléments suivants :

▪ le caractère exceptionnel d�une partie des revenus de 2003 relative à l�équipement1 d�un centre d�archivage de taille importante : la société Chaabi Doc.net ;

▪ l�obtention d�un marché important en 2005 avec la société Doc�Archives consistant en la fourniture de rayonnages légers.

Métier Eclairage

Le Métier Eclairage a enregistré une baisse de ses revenus de l�ordre de 4,9% entre les exercices 2003 et 2004, et de 2,6% sur la période 2004-2005. Cela s�explique essentiellement par un recul des appels d�offre publics de taille significative sur la période.

1 L�intervention de Fenié Brossette a consisté en l�installation de l�ensemble des équipements au sein du site (rayonnage, monte-

charge, caillebotis�)


IV.4.4. Structure de l�activité

IV.4.4.1 Typologie de la clientèle

L�évolution du chiffre d�affaires de Fenié Brossette par type de clients sur la période 2003-2005 se présente de la manière suivante : En milliers de dirhams 2003 2004 2005

Revendeurs 74 133 92 211 96 272Entreprises 60 733 71 389 86 922Industries 38 987 39 723 44 210Administrations 30 334 21 803 21 443Régies 29 396 36 959 39 901Carrières et mines 22 689 23 694 23 072Installateurs 19 480 23 737 36 897Chaudronneries et charpentiers 13 277 12 308 19 511Divers 17 319 19 841 32 354Total Fenié Brossette 306 349 341 665 400 582Source : Fenié Brossette

La structure du chiffre d�affaires de Fenié Brossette par type de clients, au 31 décembre 2005, se présente comme suit :


IV.4.4.2 Répartition géographique du chiffre d�affaires

L�évolution du chiffre d�affaires géographique de Fenié Brossette sur la période 2003-2005 se présente de la manière suivante : En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var 04/03 Var 05/04

Région de Casablanca 147 717 150 507 189 110 1,9% 25,6%Région de Rabat 41 218 52 816 69 936 28,1% 32,4%Région Tanger 31 849 43 248 36 928 35,8% -14,6%Région de Marrakech 17 127 14 415 14 937 -15,8% 3,6%Région de Fès 12 737 14 520 19 346 14,0% 33,2%Région de Agadir 9 017 10 301 7 924 14,2% -23,1%Région de Safi 6 908 8 390 14 161 21,4% 68,8%Autres régions 39 777 47 469 48 241 19,3% 1,6%Total Fenié Brossette 306 349 341 665 400 582 11,6% 17,4%Source : Fenié Brossette.

Administrations5%

Carrières et mines6%

Chaudronneries et charpentiers

5%Divers7%

Entreprises22%

Industries11%

Installateurs9%

Régies10%

Revendeurs25%

Administrations5%

Carrières et mines6%

Chaudronneries et charpentiers

5%Divers7%

Entreprises22%

Industries11%

Installateurs9%

Régies10%

Revendeurs25%


La répartition du chiffre d�affaires géographique de Fenié Brossette, au 31 décembre 2005, se présente comme suit :


Fenié Brossette réalise près de 50% de son chiffre d�affaires dans la région de Casablanca. Cela s�explique principalement par l�importance de Casablanca dans le cadre des nombreux projets d�infrastructure et immobiliers que connaît le Royaume.

Par ailleurs, il convient de souligner que la plupart des revendeurs, avec lesquels Fenié Brossette réalise 25% de son chiffre d�affaires, sont installées dans la région de Casablanca.

En outre, d�autres régions occupent une part significative du chiffre d�affaires de la société en raison de l�intérêt accordé par les investisseurs publics et privés dans le cadre du développement de projets touristiques, immobiliers et industriels, à savoir les régions de Rabat, Tanger et Marrakech.

IV.4.4.3 Achats

Les principaux fournisseurs de Fenié Brossette comptent parmi les principaux producteurs mondiaux et se présentent de la manière suivante : Fournisseurs Pays Type de matériel Départements concernés

Eclatec France Eclairage public Département EF

Eurofor France Matériel de Foration Département MC/TP

FG Wilson Irlande Groupes électrogènes Département MC/TP

Industube Maroc Tubes Département PM/BNFDépartement EF

Landis et Gyr France Compteurs électriques Département PM/BNF

Metso Minérals France Matériel de concassage Département MC/TP

Pont à Mousson France Tuyau en fonte Département PM/BNF

Silla Italie Bétonnières et Dumpers Département MC/TP

Ziggiotto Italie Robinetterie Eau Département PM/BNF

Source : Fénié Brossette

Agadir2% Safi

4%Autres12%

Casablanca47%

Fès5%

Marrakech4%

Rabat17%

Tanger9%

Agadir2% Safi

4%Autres12%

Casablanca47%

Fès5%

Marrakech4%

Rabat17%

Tanger9%


Les achats effectués par Fenié Brossette se ventilent en deux principales catégories :

▪ achats à travers des contrats d�exclusivité ; ▪ achats sur consultations.

Les contrats d�exclusivité

Les contrats d�exclusivité représentent près de 15% du total des achats de la société Fenié Brossette. Au titre des contrats d�exclusivité liant Fenié Brossette à ses différents fournisseurs exclusifs, la société constitue leur unique représentant et distributeur dans le Royaume.

Le principal fournisseur exclusif est la société Metso Minerals, dans le cadre du Métier Concassage. Ainsi Fenié Brossette achète auprès de Metso Minerals des stations de concassage dont l�intégration est réalisée localement via des sous-traitants, ainsi que des pièces de rechange et des pièces d�usure. Les achats auprès de Metso Minerals représentent en moyenne près de 8% de l�ensemble des achats et en font le premier fournisseur de la société.

Les achats sur consultations

Les autres achats s�appuient sur des consultations internationales plus ou moins élargies en fonction du produit recherché. Les achats sur consultations représentent en moyenne environ 85% du total des achats.

Les principaux paramètres régissant la consultation sont le prix d�achat et la qualité du produit acheté.

Concernant le prix d�achat, le principe de la consultation permet à Fenié Brossette de constituer un échantillon représentatif des différents fournisseurs éventuels et compare les offres avant d�entamer d�éventuelles négociations avec les plus intéressants d�entre eux.

L�aspect qualité, est pour sa part, cadré par le fait que la consultation est établie sur la base d�appels d�offres avec la spécification des caractéristiques techniques recherchées. Par ailleurs, Fenié Brossette fait appel à la Société Générale de Surveillance1 (SGS), en charge de certifier la qualité des produits à la sortie d�usine.

Au titre de ces achats sur consultations, la part des achats en provenance d�Asie représente actuellement près de 10% des achats qui sont composés principalement de robinetterie industrielle, de climatiseurs et autres accessoires. Il convient de rappeler que Fenié Brossette favorise le ratio Qualité/Prix et que la proportion des achats asiatiques peut évoluer favorablement du fait de cet indicateur.

Le choix de l�échantillon est réalisé en fonction de la bonne connaissance des principaux fournisseurs nationaux et internationaux et des relations régulières qu�entretient la société Fenié Brossette avec ces derniers.

1 SGS : Société suisse opérant dans les domaines de la certification, l�inspection, l�outsourcing� SGS est présente dans plus de 140

pays et emploie plus de 40 000 personnes.


V. ORGANISATION

V.1. MOYENS HUMAINS

V.1.1. Effectif permanent

Evolution récente

L�évolution récente du personnel permanent de Fenié Brossette sur la période 2003-2005 se présente comme suit :

2003 2004 2005 Var. 04/03 Var. 05/04

Effectif permanent 262 275 279 5,0% 1,5%Source : Fenié Brossette – Effectif à fin décembre

L�effectif permanent de Fenié Brossette s�établit à fin 2005 à 279 personnes, en hausse annuelle moyenne de 3,4 % sur la période 2003-2005.

Structure de l�effectif par Catégories Socioprofessionnelles La structure de l�effectif permanent de Fenié Brossette selon les Catégories Socioprofessionnelle (CSP), sur les 3 derniers exercices, se présente comme suit : 2003 2004 2005 Var. 04/03 Var. 05/04

Cadres 35 41 46 17,1% 12,2%Agents de maîtrise 62 63 62 1,6% -1,6%Employés 126 123 140 -2,4% 13,8%Ouvriers 39 48 31 23,1% -35,4%Total 262 275 279 5,0% 1,5%

Source : Fenié Brossette – Effectif à fin décembre

De 2003 à 2005, l�évolution de l�effectif permanent de Fenié Brossette repose principalement sur la progression du nombre d�employés qui s�établit à 140 personnes à fin 2005 contre 126 à fin 2003, soit un taux de croissance annuel moyen de 5,4%. Les employés représentent, par ailleurs, la CSP la plus importante constituant près de 50% de l�effectif permanent à fin décembre 2005. Sur la période 2003-2005, la catégorie des cadres enregistre également une progression significative avec une croissance annuelle moyenne de 14,6%.

Le taux d�encadrement de Fenié Brossette s�établit à près de 15% sur la période 2003-2005.

Le graphique ci-dessous illustre l�évolution de la répartition de l�effectif permanent de la société Fenié Brossette par CSP sur la période 2003-2005 :


13,4% 14,9% 16,5%

23,8% 22,9% 22,2%

47,9% 44,7% 50,2%

14,9% 17,5% 11,1%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

100%

2003 2004 2005

Cadres Agents de maîtrise Employés Ouvriers

13,4% 14,9% 16,5%

23,7% 22,9% 22,2%

48,1% 44,7% 50,2%

14,9% 17,5% 11,1%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

100%

2003 2004 2005

Cadres Agents de maîtrise Employés Ouvriers


Structure de l�effectif par catégories La structure de l�effectif permanent de Fenié Brossette par catégories entre les exercices 2003-2005 se décline comme suit :

2003 2004 2005 Var. 04/03 Var. 05/04

Cadres dirigeants 3 3 3 0,0% 0,0%Force de vente 58 63 62 8,6% -1,6%Production 63 72 76 14,3% 5,6%Logistique 50 50 50 0,0% 0,0%Service qualité 2 2 ns 0,0%Bureau d'étude 3 4 4 33,3% 0,0%Service administratif et financier 29 29 29 0,0% 0,0%Service informatique 6 6 6 0,0% 0,0%Autres 50 46 47 -8,0% 2,2%Total 262 275 279 5,0% 1,5%Source : Fenié Brossette – Effectif à fin décembre

La répartition de l�effectif permanent de Fenié Brossette en termes de répartition par catégories, au 31 décembre 2005, se présente comme suit :


L�effectif permanent de Fenié Brossette est scindé quasiment à parts égales entre effectif opérationnel (force de vente et production) et effectif support (autres fonctions).

Structure de l�effectif par tranches d�âge et par ancienneté La répartition de l�effectif du Groupe, à fin 2005, par tranche d�âge se décline comme suit :


23

52

73

96

35

20 - 30 ans

30 - 40 ans

40 - 50 ans

50 - 55 ans

55 - 60 ans

23

52

73

96

35

20 - 30 ans

30 - 40 ans

40 - 50 ans

50 - 55 ans

55 - 60 ans

20 - 30 ans8%

30 - 40 ans19%

40 - 50 ans26%

50 - 55 ans34%

55 - 60 ans13%

20 - 30 ans8%

30 - 40 ans19%

40 - 50 ans26%

50 - 55 ans34%

55 - 60 ans13%

Cadres dirigeants1%

Force de vente23%

Production28%

Service qualité1%

Bureau d'étude1%

Service administratif et

financier10%

Autres16%

Logistique18%

Service informat ique

2%

Cadres dirigeants1%

Force de vente23%

Production28%

Service qualité1%

Bureau d'étude1%

Service administratif et

financier10%

Autres16%

Logistique18%

Service informat ique

2%


Comme l�illustrent les graphiques ci-dessus, Fenié Brossette bénéficie d�un effectif expérimenté. Cependant, il apparaît également que la société dispose de ressources humaines jeunes (les moins de 40 ans représentent 27% de l�effectif global) pouvant compenser les futurs départs à la retraite.

La répartition de l�effectif permanent de la société, à fin 2005, par âge d�ancienneté se décline comme suit :


Les graphiques ci-dessus illustrent la grande expérience dont bénéficie Fenié Brossette au niveau de son effectif. En effet, il apparaît que près de 47% de l�effectif global dispose de plus de 20 années d�expérience au sein de la société.

Turnover

Le tableau ci-dessous détaille l�évolution des départs et des recrutements enregistrés par Fenié Brossette au cours des trois derniers exercices : 2003 2004 2005 Var. 04/03 Var. 05/04

Recrutements (1) 17 21 18 23,5% -14,3%Départs (2) 11 8 14 -27,3% 75,0%

dont départs à la retraite 5 6 5 Solde (1) � (2) 6 13 4 116,7% -69,2%


Sur les trois exercices observés, les recrutements annuels opérés par Fenié Brossette permettent de couvrir les départs enregistrés au cours de la même période. Ainsi, entre le 1er janvier 2003 et le 31 décembre 2005, Fenié Brossette a augmenté ses ressources humaines de 23 personnes, soit une progression de près de 9% sur l�ensemble de la période.

Par ailleurs, sur l�ensemble des départs enregistrés sur la période (33 départs entre 2003 et 2005), près de 50% s�inscrivent dans le cadre de départs à la retraite (16 départs à la retraite entre 2003 et 2005). Cela reflète la capacité de la société Fenié Brossette à fidéliser ses équipes et préserver ses ressources humaines.

72

26

49

106

26

Moins de 5 ans

5 - 10 ans

10 - 20 ans

20 - 30

Plus de 30 ans

72

26

49

106

26

Moins de 5 ans

5 - 10 ans

10 - 20 ans

20 - 30

Plus de 30 ans

< 5 ans

26%

5 - 10 ans9%

10 - 20 ans 18%

20 � 30 ans38%

> 30 ans9%

26%

5 - 10 ans9%

10 - 20 ans 18%

20 � 30 ans38%

> 30 ans9%


V.1.2. Personnel intérimaire

Dans le cadre de ses interventions en chantiers, notamment ceux situés à l�extérieur de Casablanca, Fenié Brossette fait appel à une société d�intérim pour la gestion de la main d��uvre intérimaire. L�effectif de cette dernière est variable en fonction de l�activité, de la durée des chantiers et du volume d�activité.

Le tableau ci dessous détaille l�évolution de la main d��uvre intérimaire au cours des trois derniers exercices : 2003 2004 2005 Var.

04/03 Var.

05/04 Main d��uvre intérimaire à fin décembre 175 152 217 -13,1% 42,8%Main d��uvre intérimaire annuelle moyenne (1) 140 150 190 7,1% 26,7%Personnel permanent (2) 262 275 279 5,0% 1,5%Total (3) = (1) + (2) 402 425 469 5,7% 10,4%% de la main d��uvre intérimaire annuelle (1)/(3) 34, 8% 35,3% 40,5% Source : Fenié Brossette

La main d��uvre intérimaire représente en moyenne plus de 35% de l�effectif global de la société. Cela s�explique par l�importance des chantiers dans l�activité de Fenié Brossette et notamment les chantiers situés à l�extérieur de Casablanca.

La rémunération du personnel intérimaire était effectuée jusqu�à fin 2003 directement par Fenié Brossette. Depuis cette date, pour des raisons de simplification des procédures, Fenié Brossette fait appel à des sociétés d�intérim.

V.1.3. Formation du personnel

Dans le cadre du développement de ses ressources humaines et de la mise à niveau de ses équipes, le management de Fenié Brossette s�emploie à faire de la formation du personnel une de ses priorités. Au cours de l�exercice 2005, les cycles de formation dispensés au personnel de l�entreprise se présentent comme suit : Thématique Effectif Nombre de

jours/hommes Total

Formation commerciale 35 2 75 Formation technique 14 2 28 Formation en droit 36 31 1 116 Formation en qualité 116 15 1 740 Formation informatique 5 6 30 Total 206 56 2 989 Source : Fenié Brossette

V.1.4. Politique sociale

Climat social

La politique sociale mise en place par Fenié Brossette en faveur de son personnel consiste à améliorer les avantages sociaux et les systèmes de motivation. L�implication et le sentiment d�appartenance à la société font partie des objectifs fixés. Par ailleurs, le personnel de Fenié Brossette est syndiqué.

L�adhésion totale de l�ensemble du personnel à tous les projets de la société dénote du bon climat social qui existe au sein de Fenié Brossette depuis plus de 20 ans. A cet effet, il convient de souligner qu�aucun conflit social ni grève n�ont été signalés durant cette période.


Fenié Brossette a réussi sa politique de fidélisation du personnel grâce aux systèmes de motivations et de développement des avantages sociaux mis en place. Le personnel bénéficie des avantages suivants : ▪ adhésion à la CIMR (retraite normale et complémentaire) ; ▪ adhésion facultative à une retraite complémentaire privée ; ▪ adhésion à l�assurance maladie avec des plafonds répondant aux besoins du personnel et à

l�assurance décès et invalidité ; ▪ service médico-social ; ▪ encouragement à l�accès à la propriété (prêts et avance sur salaire) ; ▪ association des �uvres sociales :

# mise à la disposition du personnel pendant les congés de logements de vacances à bas prix et de colonies de vacances pour les enfants des salariés ;

# cafétéria�.

L�ensemble de ces efforts déployés par la société a eu pour effet la mise en place d�un bon climat social et a contribué à la fidélisation du personnel.

Rémunération du personnel La rémunération de l�ensemble du personnel de Fenié Brossette est établie sur la base d�un fixe augmenté d�une prime non contractuelle, accordée en fonction des évaluations communiquées par la hiérarchie, des résultats de chaque métier et du résultat global de la société.

Par ailleurs, la société a mis en place un système de primes d�intéressement en faveur de sa force de vente. Ces primes sont indexées sur la performance de chaque commercial et ont pour objectif d�augmenter la motivation des agents commerciaux. A titre indicatif, ces primes peuvent atteindre 35% du salaire annuel.

De la même manière, Fenié Brossette accorde également des primes de chantiers aux techniciens et ouvriers en fonction des résultats réalisés sur les chantiers.

V.2. STRUCTURE COMMERCIALE

Au titre de l�exercice 2005, la Direction Commerciale de Fenié Brossette comprend 207 personnes.

L�effectif de la Direction Commerciale de Fenié Brossette se ventile comme suit : Catégories Effectif

Staff Direction 4Administration des ventes 16Communication 1Gestion des approvisionnements 9Bureau d�étude 4Atelier de fabrication 23Personnel sur chantiers 41Qualité 2Dépôts et magasins 33Force de vente1 63Service après vente 11Total 207


1 Inclus le Directeur Commercial


Le personnel dépendant de la Direction Commerciale représente 74% de l�effectif global de la société et reflète le fort caractère commercial de l�activité de Fenié Brossette.

La force de vente de Fenié Brossette s�appuie sur un effectif de 63 personnes, soit près de 30% du personnel dépendant de la Direction Commerciale et 23% des ressources humaines permanentes de la société.

La structure de la force de vente de la société se présente de la manière suivante :


Le démarchage des prospects est réalisé via un contact permanent des équipes commerciales avec le marché. Les opérations de prospection sont facilitées par la forte expérience des équipes de Fenié Brossette et la connaissance des principaux acteurs du marché.

Par ailleurs, depuis la réorganisation commerciale qui oriente désormais la fonction commerciale vers le client, Fenié Brossette maîtrise davantage la demande du marché du fait d�une gamme de produits complète et d�une connaissance de l�ensemble des besoins de ses clients.

V.3. MOYENS TECHNIQUES

V.3.1. Cycle de production

Outre l�activité de négoce, Fenié Brossette dispose d�une activité de production représentant entre 25 et 30% du chiffre d�affaires global de la société. Le choix de la production est motivé par un coût de revient inférieur à une importation des produits finis.

La production réalisée par Fenié Brossette s�inscrit essentiellement dans le cadre du Département Entreprise et Fabrication et notamment au niveau des Métiers Echafaudages, Stockage et Eclairage.

La société dispose d�un atelier de fabrication situé au dépôt de Tit Mellil à Casablanca qui s�étend sur une superficie de 5 000 m2.

Cet atelier a pour vocation la fabrication d�une gamme assez large de produits dont les principaux se présentent de la manière suivante : ▪ Métier Echafaudage :

# échafaudages de service CRAB 25 ; # échafaudages d�étaiement PAL ; # étais métalliques ;

D é partementProduits M é tallurgiques B â timents Non Ferreux


1 Directeur Commercial

Dé partementEntreprise & Fabrication

D é partement Mines, Carri è res & Travaux Publics

! 1 Chef de d é partement

! 5 Chefs de service ! 6 Cadres ! 4 Chefs de section ! 11 Agents technico -commerciaux ! 5 Magasiniers

TOTAL = 32 personnes

! 1 Chef de d épartement

! 3 Chefs de service

! 5 Cadres

! 8 Agents technico -commerciaux

! 1 Magasinier


! 1 Chef de d é partement ! 1 Chef de service ! 4 Cadres

! 1 Agent technico - commercial ! 5 Magasiniers


D é partementProduits M é tallurgiques B â timents Non Ferreux


1 Directeur Commercial

Dé partementEntreprise & Fabrication

D é partement Mines, Carri è res & Travaux Publics

! 1 Chef de département

! 5 Chefs de service ! 6 Cadres ! 4 Chefs de section ! 11 Agents technico -commerciaux ! 5 Magasiniers vendeurs


! 1 Chef de département

! 3 Chefs de service

! 5 Cadres

! 8 Agents technico -commerciaux

! 1 Magasinier vendeur


! 1 Chef de département ! 1 Chef de service ! 4 Cadres

! 1 Agent technico - commercial ! 5 Magasiniers vendeurs



# caillebotis ; # coffrages ; # barrières ; # bigues (poteau supportant les drapeaux).

▪ Métier Stockage : # rayonnages lourd, # rayonnages mi-lourd # rayonnage léger.

▪ Métier Eclairage : # poteaux.

Dans le cadre du Département Entreprise et Fabrication, le cycle de production de Fenié Brossette se présente de la manière suivante :


Le cycle de production de Fenié Brossette s�appuie sur trois phases majeures :

▪ Phase réception : Réception de la matière première au niveau du site de stockage et contrôle de la qualité de cette dernière avant signature du bon de livraison ;

▪ Phase transformation : # Arrivée de la marchandise au niveau de l�atelier de fabrication ; # Transformation de la matière première ; # Finitions et ébavurage1 ; # Peinture et galvanisation ;

▪ Phase de commercialisation : l�atelier de fabrication met à la disposition du magasin et du service de livraison le produit fini.

Par ailleurs, Fenié Brossette procède également à de l�intégration au niveau du Département Mines et Carrières sous forme de sous-traitance. En effet, dans le cadre du métier concassage, Fenié Brossette est passée d�une importation totale du matériel à un niveau d�intégration progressive d�environ 40% actuellement en développant la fabrication, la sous-traitance et le montage au niveau des cribles, des transporteurs, des châssis, de la charpente métallique et du matériel électrique. Cette intégration au niveau des stations de concassage est réalisée via des sous-traitants avec la mise à disposition des plans de fabrication par le fournisseur exclusif, Metso Minerals.

1 L�ébavurage est la phase de nettoyage suite aux découpages de matières.

! Contr ô le et r é ception de la mati è re premi è re.

Étape 2 Étape 3

Étape 4

Étape 5

Étape 1 ! Alimentation de

l � atelier de fabrication en mati è re premi è re demand é e.

! Finition et ébavurage.

! Transformation de la matière.

! Peinture et galvanisation.

Étape 6

! Emballage et livraison ou mise àdisposition du parc de vente.

! Contr ô le et r é ception de la mati è re premi è re.

Étape 2 Étape 3

Étape 4

Étape 5

Étape 1 ! Alimentation de

l � atelier de fabrication en mati è re premi è re demand é e.

! Finition et ébavurage.

! Transformation de la matière.

! Peinture et galvanisation.

Étape 6

! Emballage et livraison ou mise àdisposition du


Fenié Brossette utilise également le politique d�intégration par sous-traitance au niveau du Métier Travaux Publics, dans le cadre de l�activité levage. Fenié Brossette intègre localement via des sous-traitants, la fabrication de rails et de poutres au niveau des ponts roulants.

V.3.2. Processus de transformation et d�assemblage

Avant toute transformation, la matière première, constituée essentiellement de profilés tubulaires et de Tôles, est réceptionnée puis stockée dans une aire destinée à cet effet. Elle est par la suite acheminée vers les postes de travail par des chariots élévateurs ou des transpalettes.

Les principales opérations de transformation passent de la fabrication unitaire aux grandes séries, du produit « standard » au produit « spécifique » : ▪ tronçonnage de profils tubulaires, coupes droites et biaisées ; ▪ cisaillage, poinçonnage ; ▪ perçage ; ▪ pliage ; ▪ mécano-soudure. Le cycle de transformation est articulé autour de deux processus : ▪ concernant les produits constitués essentiellement de tubes, tels que les échafaudages, le tube

est découpé, percé puis assemblé avec d�autres composants en acier (tôle, accessoires en aciers, pinces, clavettes,�etc.) ;

▪ pour les produits constitués essentiellement de tôle, tel que le rayonnage, la tôle est découpée, encochée, perforée, pliée puis soudée.

V.3.3. Part de la production dans les revenus de Fenié Brossette

Près de 30% en moyenne du chiffre d�affaires de Fenié Brossette repose sur de la production et de l�intégration locale. Le tableau ci-dessous détaille la part du chiffre d�affaires de la production dans le chiffre d�affaires global de Fenié Brossette : En milliers de dirhams 2003 2004 2005

Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux 0% 0% 0%Métier Réseau - - -

Métier Tubes sans Soudure et Robinetterie - - -Métier Eau - - -

Autres - - -Mines, Carrières et Travaux Publics 38% 34% 30%

Métier Mines et Carrières 40% 40% 40%Métier Travaux Publics 35% 25% 20%

Entreprise et Fabrication 82% 82% 84%Métier Echafaudage 100% 100% 100%

Métier Stockage 75% 60% 65%Métier Eclairage 50% 50% 50%

Chiffre d�affaires global 31% 29% 26%Source : Fenié Brossette


V.4. RESEAUX DE DISTRIBUTION

V.4.1. Description générale

Fenié Brossette distribue ses produits à travers un réseau de revendeurs, d�installateurs, d�entreprises privées ou publiques, dans l�ensemble du territoire national.

La société utilise essentiellement son parc de transport pour les livraisons à la clientèle. La société renforce et modernise régulièrement son parc de transport et les moyens de manutention pour améliorer les services rendus à sa clientèle.

La force de vente de la société couvre l�ensemble du territoire national assurant un suivi personnalisé des commandes.

Les sites de stockage totalisent une superficie de 32 500 m2, se répartissant de la façon suivante : ▪ siège : 8 500 m² ; ▪ dépôt Tit Mellil : 19 000 m² ; ▪ dépôt Beausite : 5 000 m².

Un nouveau terrain de 10 hectares, situé à Sidi Hajjaj (nouveau quartier industriel à la périphérie de Casablanca) a été acquis en 2005 et servira d�atelier et de dépôt.

Les marchandises sont livrées à partir du siège ou des dépôts en fonction de l�importance des commandes, ou de la nature des produits.

V.4.2. Description des ressources

V.4.2.1 Matériel de transport

Dans le cadre de son activité, Fenié Brossette dispose d�une flotte relativement importante constituée de : ▪ 9 camions de transport de marchandises se présentant de la manière suivante :

# 3 semi-remorques de 40 tonnes avec une capacité de chargement de 25 tonnes ; # 3 camions de 19 tonnes avec une capacité de chargement de 12 tonnes ; # 1 camion de 8 tonnes avec une capacité de chargement de 4 tonnes ; # 2 camions de 3,5 tonnes avec une capacité de chargement de 1,6 tonnes ;

▪ 2 camions équipés de grue pour l�exécution des travaux d�éclairage des voies et lieux publics ;

▪ 1 camion grue automotrice de chantier disposant d�une capacité de levage de 20 tonnes ; ▪ 1 mini bus de transport de personnel ; ▪ 15 voitures pour le transport du petit matériel et du personnel aux chantiers.

V.4.2.2 Matériel de manutention

Dans le cadre des activités de manutention Fenié Brossette dispose de : ▪ 12 chariots élévateurs pour la manutention des marchandises affectées dans les différents

magasins ; ▪ 1 grue automotrice de 21 tonnes utilisée dans le cadre de chantiers ; ▪ 2 ponts roulants de 5 tonnes chacun installés au siège et au dépôt de Tit Mellil.

Des programmes de livraisons aux clients sont établis à l�avance par zone.


Le territoire national est découpé en 9 zones à savoir :

▪ Casablanca � Rabat � Kenitra ; ▪ Fès � Meknès ; ▪ Marrakech � Ouarzazate ; ▪ Tanger � Tétouan ; ▪ Khouribga � Beni Mellal ; ▪ Oujda � Nador � El Hoceima ; ▪ Safi � El Jadida � Essaouira ; ▪ Agadir � Tiznit ; ▪ Laâyoune � Dakhla.

Pour chaque zone, les délais de livraisons sont déterminés dans le cadre des procédures du service transport. Des indicateurs de performance des délais de livraisons sont analysés pour optimiser les délais et les moyens de transport.

V.5. LE SYSTEME D�INFORMATION

V.5.1. Présentation du service informatique

Le service informatique de Fenié Brossette est organisé en deux cellules opérationnelles et dépend de la Direction Administrative et Financière.

La structure organisationnelle du service informatique se présente de la manière suivante :


La cellule de développement se charge de réaliser les nouveaux modules ainsi que la gestion des mises à jour éventuelles. Elle a également pour mission, la documentation des développements et la production des procédures d�exploitation.

Pour sa part, la cellule d�exploitation veille au bon fonctionnement du système, gère le parc informatique, répertorie les améliorations en fonction des besoins spécifiques des utilisateurs et dispose également d�un rôle de support aux utilisateurs (éditions des états, clôtures mensuelles, problèmes divers, �)

Direction Administrative et Financière

Service informatique

Cellule Développement Cellule Exploitation

Parc informatique Système Central

Direction Administrative et Financière

Service informatique

Cellule Développement Cellule Exploitation

Parc informatique Système Central


V.5.2. Description des ressources

V.5.2.1 Les ressources humaines

Le service informatique repose sur un effectif de cinq personnes comprenant : ▪ 1 Chef de service ; ▪ 2 Responsables de développement ; ▪ 1 Responsable Micro-informatique ; ▪ 1 Assistante.

V.5.2.2 Les ressources matérielles

L�orientation en matière de système d�information consiste à mettre en place un système performant basé sur une architecture technique se présentant comme suit : ▪ implémentation d�un réseau local global pour l�entreprise ; ▪ connexion VPN avec le dépôt ; ▪ liaison spécialisée Internet ; ▪ un serveur de messagerie ; ▪ deux serveurs AS 400 (le premier est destiné au développement, le second pour

l�exploitation) ; ▪ un parc informatique composé de 100 postes de travail et 60 imprimantes ; ▪ un firewall applicatif (ISA Server 2000 de l�éditeur Microsoft). Par ailleurs, outre la structure technique détaillée ci-dessus, Fenié Brossette dispose de logiciels de gestion : ▪ mise en place d�un système d�information de gestion capable de couvrir les processus

fonctionnels (commercial, achats, stocks, trésorerie,�) ; ▪ intégration d�un progiciel standard pour le domaine comptable et financier en phase de

sélection ; ▪ intégration d�un progiciel de gestion des Ressources Humaines ; ▪ intégration d�une solution de gestion des pointages ; ▪ intégration d�un logiciel de calcul des structures métalliques ; ▪ intégration des quatre logiciels de DAO.

V.5.3. Organisation

Fenié Brossette a opté pour le développement spécifique, permettant la mise en place d�un système d�information essentiellement développé en interne et dont les compétences sont maintenues au niveau du service informatique. Ce développement spécifique s�appuie sur la conduite de projets informatiques.

La mise en place des projets nécessite la participation des deux cellules du service informatique de la société :

▪ la cellule d�exploitation en amont et en aval du projet, au niveau de la détermination des besoins et de la mise en production ;

▪ la cellule de développement pour les phases d�analyse, de développement et de documentation.


Le graphique ci dessous schématise le processus organisationnel d�un projet de développement :


Le schéma organisationnel tel que décrit ci-dessus permet au service informatique d�être en permanence à la veille des besoins des équipes opérationnelles de la société. Il entre dans le cadre de la stratégie adoptée depuis 2004, reposant sur une planification de l�évolution du système d�information, basée sur les axes suivants :

▪ maîtrise en interne de la gestion commerciale (devis, commandes, stocks, achats, transports,�) ;

▪ mise en place progressive de progiciels pour la gestion administrative (comptabilité, paie, trésorerie, immobilisations,�).

V.6. APPROVISIONNEMENTS

V.6.1. Gestion des stocks

Fenié Brossette fait de la gestion de stocks une de ses priorités en raison de l�importance de la disponibilité des produits sur le plan commercial. Ainsi, la société a décidé la mise en place d�un système lui permettant d�optimiser sa politique de gestion des stocks.

La méthode de gestion des stocks pratiquée par Fenié Brossette correspond au système de réapprovisionnement à intervalle fixe et à quantité variable. Cette méthode a pour but d�assurer à l�entreprise une gestion optimale des flux et dépend donc de la nature des produits, des types d�activités, de la périodicité des commandes et de la cadence des ventes.

V.6.1.1 Système de gestion

Le système de gestion des stocks utilisé par Fenié Brossette répond à une méthode de calcul propre à la société nécessitant l�intervention du service gestion et de la Direction Commerciale afin de déterminer les spécifications des produits, les quantités à commander et le prix du marché.

Les quantités à commander sont déterminées après consultations élargies auprès de plusieurs fournisseurs sur la base des fiches techniques des produits établies conjointement avec le service commercial et des fiches d�approvisionnement.

Exprimer le besoin

Analyser le besoin

Planning

Développementet

Documentation

Testet

Validation

Documentation de la procédure d�exploitation

Recette de l�application

Mise en production

Demande d�évolution

Cellule Développement Cellule Exploi tation Chef de Service

Exprimer le besoin

Analyser le besoin

Planning

Développementet

Documentation

Testet

Validation

Documentation de la procédure d�exploitation

Recette de l�application

Mise en production

Demande d�évolution

Cellule Développement Cellule Exploi tation Chef de Service


Les consultations permettent l�amélioration continue des conditions d�achat des produits par l�obtention des remises sur quantités, la planification des achats des produits et la sélection du fournisseur qui présente le meilleur rapport qualité prix en prenant en considération les délais de livraison et les conditions de paiement.

Ces quantités permettent de couvrir les besoins de toute la période en tenant compte du volume de la demande et du stock disponible.

Les éléments qui sont pris en considération sont les suivants :

▪ ventes des trois dernières années ; ▪ situation du marché ; ▪ affaires en cours ; ▪ conditions appliquées par les différents fournisseurs.

Le système de gestion adopté par Fenié Brossette permet d�éviter le stock dormant et de constituer des stocks de sécurité pour se protéger contre d�éventuelles ruptures résultant des incertitudes qui sont liées à la demande estimée et aux retards des délais de livraison. Ainsi, la société veille à éviter la pénurie de certains produits pour préserver son image de marque vis-à-vis de sa clientèle. En cas de besoin urgent, les approvisionnements font l�objet de négociations avec le client qui doit supporter les surcoûts. Les ruptures de stocks sont rares et peuvent survenir notamment pour les produits nouveaux dont la croissance de la demande n�est pas encore maîtrisée.

V.6.1.2 Mode opératoire

Méthode d�analyse Les stocks font l�objet d�une classification tenant compte de la rotation quantitative des stocks.

Ainsi, lorsque le ratio de rotation est élevé, il est synonyme d'une bonne gestion et indique aussi que la société réduit le risque de disposer de stocks de marchandises technologiquement dépassées, voire défectueuses.

Sur la base du ratio de rotation, Fenié Brossette classifie ses stocks de produits selon les catégories A, B et C : Catégories des stocks

% du stock total

Durée de rotation Descriptif

Catégorie A 85 à 90% moins de 12 mois Catégorie approvisionnée automatiquement et bénéficiant des meilleures méthodes de gestion et de prévisions de la demande.

Catégorie B 8 à 13% entre 12 et 24 mois

Catégorie constituée généralement par les stocks des pièces de rechange qui se vendent selon les besoins de la clientèle (immédiats ou échelonnés dans le temps). Il s�agit d�un stock à rotation faible, mais utile en cas de besoin urgent de la clientèle.

Catégorie C moins de 2% plus de 24 mois Produits interdits à l�approvisionnement. L�objectif est de liquider ce stock.


La gestion des stocks est effectuée sur la base de comparaison des stocks réels avec les stocks autorisés. Ces derniers sont déterminés annuellement lors des réunions du budget en commun accord avec la direction, les services commerciaux et les services gestion, et sont fixés en fonction de la nature des produits et des ventes réalisées avec pour finalité d�éviter les ruptures et les sur-stocks.


Interventions particulières sur les stocks

L�analyse des stocks se fait par article sur la base des états des stocks (en fonction des classifications détaillées précédemment), de l�évolution quotidienne du chiffre d�affaires et des stocks. Cette analyse permet de déterminer les produits nécessitant un traitement spécial et de faire des propositions destinées à optimiser l�état des stocks.

Les deux principales propositions, soumises à la décision finale de la Direction Générale, sont la retarification et le ferraillage.

▪ proposition de retarification : Les produits initialement en catégorie A et en raison d�un ralentissement des commandes devant être dirigés vers les catégories B ou C, font l�objet d�une retarification : Ainsi, des actions de ventes promotionnelles ou des dépréciations sont menées pour ajuster et réduire le niveau des stocks.

▪ proposition de ferraillage : Le ferraillage consiste en une transformation des produits en ferraille. Cette transformation concerne les produits de la catégorie C qui sont invendables, car défectueux ou dépassés technologiquement, et pour lesquels il n�y a plus de demande.

Gestion des évolutions des cours de change

L�approvisionnement des stocks tient compte d�un coefficient de sécurité contre toute fluctuation des devises.

V.6.2. Approvisionnement des produits non stockés

Les produits non stockés répondent essentiellement à des demandes spécifiques de la clientèle, la société jouant alors un rôle d�intermédiaire entre les clients et les fournisseurs.

Etant une société commerciale, le souci majeur de Fenié Brossette est de consolider son positionnement et de fidéliser son portefeuille clients. A cet effet, l�équipe commerciale de la société est à l�écoute de la demande de la clientèle et notamment des demandes spécifiques. Outre la satisfaction de la demande, il s�agit pour Fenié Brossette de compléter son offre de produits.

Ainsi, la force de vente accomplit des tâches de collecte d�informations économiques et techniques et assure une bonne coordination avec les acheteurs afin d�optimiser les conditions d�achat et d�honorer les engagements pris vis-à-vis des clients dans les délais prescrits.

V.7. DEMARCHE QUALITE

La société Fenié Brossette cherche sans cesse à garantir la qualité de ses prestations à ses clients qui très souvent opèrent selon des normes de sécurité bien définies (BTP, habitat, grands travaux d�infrastructures, industries..)

Ainsi Fenié Brossette, en plus de sa renommée et afin de faire face aux nouveaux défis du marché, a envisagé une approche destinée à pérenniser la confiance dont elle jouit auprès de sa clientèle. Ainsi, en janvier 2003, une réflexion fut entamée dans l�objectif d�étudier l�opportunité et la faisabilité d�une démarche qualité au sein de la société Fenié Brossette.

Cette réflexion a été relancée en janvier 2004 et fut marquée par la création d�un service qualité ayant pour mission : ▪ le déploiement de la démarche qualité ; ▪ la certification par métier puis par département de l�ensemble de la société.


Cette action a été accompagnée d�un certain nombre de formations : ▪ formation sur les processus au profit des pilotes et des représentants qualité ; ▪ organisation des ateliers d�identification des processus de la société.

Le processus qualité entamé par Fenié Brossette en 2004 a donné une nouvelle impulsion à la démarche qualité par la certification selon la norme ISO 9001 version 2000 d�un premier métier pilote en novembre 2004. Cette certification a concerné le métier « Tube Sans Soudure et Robinetterie » du département « Produits Métallurgiques / Bâtiments Non Ferreux ».

Par la suite, en décembre 2005, Fenié Brossette a obtenu la certification ISO 9001 version 2000, pour : ▪ les autres métiers du Département « Produits Métallurgiques et Bâtiments Non Ferreux » :

# Métier Réseau # Activité métaux,

▪ le Métier Travaux Publics au sein du département Mines, Carrières et Travaux Publics.

L�objectif majeur entourant la décision de mise en place d�un processus de certification, consiste à intégrer au sein de chaque Métier et Département une logique reposant sur un développement de l�efficacité et de l�efficience des process de travail.

VI. STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT

VI.1. VISION STRATEGIQUE DE FENIE BROSSETTE

La vision stratégique adoptée par Fenié Brossette au cours des trois derniers exercices a reposé sur la fidélisation de sa clientèle et la prospection pour l�élargissement de son portefeuille commercial. A ces fins, la société a constamment développé et diversifié son offre de produits en fonction des besoins spécifiques du marché.

Afin d�appuyer cette stratégie d�ensemble, Fenié Brossette a mis en oeuvre des politiques de marketing et communication ciblées.

VI.1.1. La politique marketing

La politique Marketing de Fenié Brossette s�inscrit dans le cadre de sa politique générale de développement du chiffre d�affaires et de la rentabilité.

Elle s�intègre complètement dans l�esprit de la Certification ISO 9001 entrepris par la société.

Fenié Brossette axe sa stratégie marketing sur la satisfaction du client en lui proposant des produits répondant à ses besoins propres. Elle l�accompagne dans les différentes phases, depuis l�étude, la fourniture, l�installation, le service après vente et la garantie de la qualité.

Fenié Brossette mène une politique de fidélisation de sa clientèle et procède à des enquêtes de satisfaction auprès de cette dernière.

La politique marketing de Fenié Brossette repose sur les axes suivants :

▪ Politique produit : la société dispose d�un Mix produit /marché et offre une gamme complète des produits de qualité à travers les actions suivantes : # développement de partenariats avec des fournisseurs internationaux et nationaux

leaders dans leur domaine d�activité ; # réalisation de synergies entre les différents métiers de la société ; # développement de la politique d�intégration des produits industriels permettant de

dégager une valeur ajoutée.


▪ Politique prix : la société tente d�offrir le meilleur rapport qualité prix par rapport à la concurrence ;

▪ Politique distribution : pour atteindre les objectifs fixés l�entreprise alloue les ressources humaines, logistiques, financières et technologiques nécessaires : # entrepôts avec un stock important afin de répondre aux besoins du client, notamment

les produits de négoce ; # moyens de transport ; # gestion appropriée de la distribution.

VI.1.2. La politique de communication

La politique de communication adoptée par le management cherche à consolider l�image de marque et la notoriété de l�entreprise auprès des secteurs dans lesquels elle opère. Elle permet en outre de soutenir la force de vente et de prospecter de nouveaux marchés.

La politique de communication tient compte de la nature de la cible et du dimensionnement du marché. Elle repose sur les axes suivants :

▪ présence continue dans la majorité des annuaires et les revues spécialisées ; ▪ envoi de mailings, catalogues et listes des références ; ▪ développement d�un site Web à la disposition des clients ; ▪ participation à des foires professionnelles ; ▪ développement du marketing direct à travers la force de vente qui effectue des visites

régulières auprès des clients et assure une meilleure couverture du marché ; ▪ développement des Relations Publiques.

La communication passe également par le biais de la force de vente chargée de véhiculer une bonne image de la société et faire connaître ses produits. Cette politique est aussi renforcée par des contacts personnalisés réalisés lors d�événements professionnels tels que salons, séminaires, journée portes ouvertes, �etc.

VI.2. POLITIQUE D�INVESTISSEMENT

VI.2.1. Investissements réalisés de 2003 à 2005

Le tableau suivant présente le détail des investissements réalisés sur les trois derniers exercices : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

Terrains 8 500 ns NsConstructions 620 398 400 -35,8% 0,5%Installations techniques, matériel et outillage 134 475 474 >100% -0,2%Matériel de transport 1 243 1 480 1 529 19,1% 3,3%Mobilier, matériel de bureau, informatique et aménagement 1 662 1 624 1 409 -2,3% -13,2%

Autres immobilisations corporelles 3 590 3 500 4 070 -2,5% 16,3%Immobilisations corporelles en cours 350 160 ns -54,3%

Total Investissements hors financiers 7 249 7 827 16 542 8,0% >100%dont Production de l’entreprise pour elle-même 3 591 3 700 2 989 3,1% -19,2%


Sur les exercices 2003 et 2004 Fenié Brossette a procédé à des investissements compris entre 7 et 8 millions de dirhams, représentant des investissements récurrents.


Concernant le niveau des investissements en 2005, celui-ci s�est élevé à 16,5 millions de dirhams et repose d�une part, sur les investissements récurrents et d�autre part, sur l�acquisition d�un terrain de 10 hectares.

Au cours de la période considérée les investissements réalisés par la société Fenié Brossette se détaillent selon deux axes :

▪ les investissements courants et de remplacement, concernant : # le mobilier et matériel de bureau ; # l�agencement et l�aménagement des locaux et des magasins de vente.

▪ les investissements de développement de l�activité, concernant # l�acquisition d�un terrain de 10 hectares et l�aménagement de celui-ci pour renforcer

les capacités de stockage et de fabrication de la société ; # la fabrication de matériel d�échafaudage destiné à la location et l�équipement en

matériel et outillage de l�atelier de fabrication ; # l�acquisition de moyens de manutention et de camions pour répondre aux besoins de

livraisons aux clients et aux chantiers ; # le renforcement et la modernisation du parc informatique ; # l�intégration de nouvelles technologies à l�information : Internet et réseaux VPN.

VI.2.2. Investissements prévisionnels

Le tableau suivant détaille le séquencement des investissements lors des cinq prochains exercices : En milliers de dirhams

2006E 2007P 2008P 2009P 2010P Total

Equipement atelier - 4 000 3 000 1 000 1 000 9 000Construction nouveau dépôt 4 800 10 000 10 000 18 000 - 42 800Investissement courant 7 200 8 000 9 000 9 000 9 000 42 200Total Investissements 12 000 22 000 22 000 28 000 10 000 94 000Source : Fenié Brossette

Fenié Brossette envisage d�investir près de 94 millions de dirhams au cours des 5 prochains exercices. Cet investissement devrait se ventiler de la manière suivante : ▪ 44,9% pour de l�investissement courant ; ▪ 45,5% pour la construction et l�équipement d�un nouvel entrepôt de stockage ; ▪ 9,6% pour l�équipement des ateliers de fabrication. La construction du nouveau dépôt de Sidi Hajjaj permettra à la société Fenié Brossette d�une part d�accroître significativement sa capacité de stockage et d�autre part d�agrandir et de moderniser son atelier de fabrication.


PPAARRTTIIEE VV SSIITTUUAATTIIOONN FFIINNAANNCCIIEERREE DDEE FFEENNIIEE BBRROOSSSSEETTTTEE


I. ANALYSE DE L�ETAT DES SOLDES DE GESTION

Le tableau suivant reprend les données historiques de l�état des soldes de gestion de Fenié Brossette pour les exercices 2003, 2004 et 2005 et les premiers semestres 2005 et 2006 :

Var 05/04

2005 S1 2006 S1 Var. 06S1/05S1

En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var. 04/03

Ventes de marchandises en l'état 210 651 242 338 294 841 15,0% 21,7% 173 713 158 219 -8,9%Achats revendus de marchandises 174 205 174 769 228 197 0,3% 30,5% 136 653 124 109 -9,2%

Marge brute sur ventes en l'état (1) 36 445 67 568 66 644 85,4% -1,4% 37 060 34 110 -8,0%

Ventes de biens et services produits 95 698 99 327 105 741 3,8% 6,5% 51 867 61 976 19,5%

Chiffre d�affaires 306 349 341 665 400 582 11,5% 17,2% 225 580 220 195 -2,4%Variation de stocks de produits - - - Immob. produites par l�entreprise pour elle-même 3 591 3 701 2 989 3,1% -19,2% 1 193 3 027 >100%

Production (2) 99 289 103 028 108 729 3,8% 5,5% 53 060 65 002 22,5%

Achats consommés de matières et fournitures 47 766 71 242 60 578 49,1% -15,0% 31 998 40 825 27,6%

Autres charges externes 14 501 19 540 22 532 34,8% 15,3% 10 441 10 993 5,3%

Consommations de l'exercice (3) 62 267 90 783 83 110 45,8% -8,5% 42 440 51 817 22,1%

Valeur ajoutée (1)+(2)-(3) 73 467 79 813 92 263 8,6% 15,6% 47 680 47 295 -0,8%VA/CA 24,0% 23,4% 23,0% 21,1% 21,5%

+ Subventions d�exploitation - - - - Impôts et taxes 1 041 1 008 938 -3,1% -7,0% 446 499 11,9%- Charges de personnel 41 661 39 548 41 959 -5,1% 6,1% 20 522 21 816 6,3%

Excédent Brut d'Exploitation (EBE) 30 765 39 257 49 365 27,6% 25,7% 26 712 24 979 -6,5%EBE/CA 10,0% 11,5% 12,3% 11,8% 11,3%

+Autres produits d'exploitation 296 37 96 -87,6% >100% 73 ns-Autres charges d'exploitation 736 517 557 -29,7% 7,6% 233 351 50,7%+ Reprises d'exploitation, transfert de charges 1 859 1 329 1 662 -28,5% 25,0% 94 120 27,5%

- Dotation d'exploitation 7 643 7 571 9 014 -0,9% 19,1% 3 521 3 500 -0,6%

Résultat d�exploitation 24 541 32 534 41 552 32,6% 27,7% 23 052 21 321 -7,5%REX/CA 8,0% 9,5% 10,4% 10,2% 9,7%

Produits financiers 913 963 1 441 5,5% 49,6% 336 261 -22,3%Charges financières 2 789 2 023 2 271 -27,5% 12,3% 1 200 1 540 28,3%

Résultat financier -1 877 -1 061 -831 43,5% 21,7% -864 -1 279 -48,0%

Résultat courant avant impôts 22 664 31 473 40 721 38,9% 29,4% 22 188 20 042 -9,7%

Résultat non courant 460 -1 651 -781 <-100% 52,7% 309 -79 <-100%

Résultat avant impôt 23 124 29 822 39 940 29,0% 33,9% 22 497 19 963 -11,3%

Impôt sur les bénéfices 7 307 9 777 12 721 33,8% 30,1% 7 801 6 954 -10,9%

Résultat net de l'exercice 15 817 20 046 27 219 26,7% 35,8% 14 696 13 009 -11,5%RN/CA 5,2% 5,9% 6,8% 6,5% 5,9%


L�analyse ci-après présente les principaux postes de l�état des soldes de gestion sur les trois derniers exercices, de 2003 à 2005, ainsi que sur les premiers semestres des exercices 2005 et 2006.


I.1. LE CHIFFRE D�AFFAIRES

Le tableau suivant détaille la structure ainsi que l�évolution du chiffre d�affaires sur la période 2003-2005 et entre les premiers semestres 2005 et 2006 : En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var.

04/03Var

05/042005 S1 2006 S1 Var.

06S1/05S1

Ventes de marchandises en l�état 210 651 242 338 294 841 15,0% 21,7% 173 713 158 219 -8,9%


Chiffre d�affaires 306 349 341 665 400 582 11,5% 17,2% 225 580 220 195 -2,4%Source : Fenié Brossette

Le chiffre d�affaires de Fenié Brossette se ventile comme suit : ▪ ventes de marchandises en l�état (négoce) ; ▪ vente de biens et services (production).

L�évolution de la structure du chiffre d�affaires selon ces deux activités se présente comme suit :


Fenié Brossette enregistre une croissance annuelle moyenne de son chiffre d�affaires de 14,4% sur la période 2003-2005 pour s�établir à plus de 400 millions de dirhams au titre de l�exercice 2005.

Le tableau ci-après illustre l�évolution et la segmentation du chiffre d�affaires selon les différents départements de la société au titre des trois derniers exercices : En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var.

04/03Var

05/042005 S1 2006 S1 Var.

06S1/05S1

Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux

158 070 183 712 232 161 16,3% 26,4% 128 470 108 807 -15,3%

Mines, Carrières et Travaux Publics 57 080 63 611 65 846 11,4% 3,5% 47 045 51 157 8,7%Entreprise et Fabrication 90 526 93 991 102 440 3,8% 8,9% 49 933 60 232 20,6%Autres 673 351 135 -47,8% -61,5% 132 - nsChiffre d�affaires 306 349 341 665 400 582 11,5% 17,2% 225 580 220 196 -2,4%Source : Fenié Brossette

Le chiffre d�affaires de Fenié Brossette est généré pour l�essentiel par l�activité des trois Départements suivants : ▪ Département Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux ; ▪ Département Mines, Carrières et Travaux Publics ; ▪ Département Entreprise et Fabrication.

68,8% 70,9% 73,6% 77,0% 71,9%

31,2% 29,1% 26,4% 23,0% 28,1%

2003 2004 2005 S1 2005 S1 2006CA Négoce CA Production

= 306 Mdh = 342 Mdh = 401 Mdh = 226 Mdh = 220 Mdh

68,8% 70,9% 73,6% 77,0% 71,9%

31,2% 29,1% 26,4% 23,0% 28,1%

2003 2004 2005 S1 2005 S1 2006CA Négoce CA Production

= 306 Mdh = 342 Mdh = 401 Mdh = 226 Mdh = 220 Mdh


La répartition du chiffre d�affaires de Fenié Brossette selon les départements de la société se présente comme suit :


Le chiffre d�affaires réalisé par le Département Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux représente, avec plus de 232 millions de dirhams au titre de l�exercice 2005, 58% du chiffre d�affaires global de la société.

Le tableau ci-après illustre l�évolution et la segmentation du chiffre d�affaires selon les différents départements et métiers de la société au titre des trois derniers exercices : En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var.

04/03Var

05/042005 S1 2006 S1 Var.

06S1/05S1

Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux

158 070 183 712 232 161 16,3% 26,4% 128 470 108 807 -15,3%

dont Métier Réseau 40 425 45 185 46 252 11,8% 2,4% 26 022 25 536 -1,9%dont Métier Tubes sans Soudure et Robinetterie 43 834 49 089 62 382 12,0% 27,1% 37 967 32 472 -14,5%

dont Métier Eau 34 044 45 672 74 755 34,2% 63,7% 42 069 27 774 -34,0%dont Autres 39 767 43 767 48 772 10,0% 11,4% 22 412 23 025 2,7%

Mines, Carrières et Travaux Publics 57 080 63 611 65 846 11,4% 3,5% 47 045 51 157 8,7%dont Métier Mines et Carrières 33 608 40 181 34 478 19,5% -14,2% 24 855 24 530 -1,3%

dont Métier Travaux Publics 23 472 23 430 31 368 -0,2% 33,9% 22 190 26 627 20,0%Entreprise et Fabrication 90 526 93 991 102 440 3,8% 8,9% 49 933 60 232 20,6%

dont Métier Echafaudage 53 342 59 700 66 589 11,9% 11,5% 33 179 36 974 11,4%dont Métier Stockage 7 655 6 199 8 492 -19,0% 37,0% 5 557 5 662 1,9%

dont Métier Eclairage 29 529 28 092 27 359 -4,9% -2,6% 11 197 17 596 57,1%Autres 673 351 135 -47,8% -61,5% 132 - nsChiffre d�affaires global 306 349 341 665 400 582 11,5% 17,2% 225 580 220 196 -2,4%Source : Fenié Brossette

L�analyse du chiffre d�affaires qui suit, détaille l�évolution des revenus en fonction des différents départements de la société.

I.1.1. Evolution du chiffre d�affaires entre 2003 et 2004

Département Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux En 2004, le chiffre d�affaires généré par le Département Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux s�établit à 183 712 Kdh contre 158 070 Kdh au titre de l�exercice 2003, enregistrant une progression de 16,3%.

51,6% 53,8% 58,0%

18,6% 18,6% 16,4%

29,5% 27,5% 25,6%

0,2% 0,1% 0,0%

AutresDépartement Entreprise et FabricationDépartement Mines, Carrières et Travaux PublicsDépartement Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux

= 306 349 Kdh = 341 665 Kdh = 400 582 Kdh

51,6% 53,8% 58,0%

18,6% 18,6% 16,4%

29,5% 27,5% 25,6%

0,2% 0,1% 0,0%


= 306 349 Kdh = 341 665 Kdh = 400 582 Kdh

2003 2004 2005 S1 2005 S1 2006

58,0%

25,6%= 225 580 Kdh

57,0%

22,1%

0,1%

20,9%

49,7%

25,6%= 220 196 Kdh

27,4%

23,2%

51,6% 53,8% 58,0%

18,6% 18,6% 16,4%

29,5% 27,5% 25,6%

0,2% 0,1% 0,0%


= 306 349 Kdh = 341 665 Kdh = 400 582 Kdh

51,6% 53,8% 58,0%

18,6% 18,6% 16,4%

29,5% 27,5% 25,6%

0,2% 0,1% 0,0%


= 306 349 Kdh = 341 665 Kdh = 400 582 Kdh

2003 2004 2005 S1 2005 S1 2006

58,0%

25,6%= 225 580 Kdh

57,0%

22,1%

0,1%

20,9%

49,7%

25,6%= 220 196 Kdh

27,4%

23,2%


L�exercice 2004 est marqué par les évènements suivants : ▪ l�évolution positive (+11,8%) du Métier Réseau dont le chiffre d�affaires réalisé s�est élevé à

45 185 Kdh. Cette progression est notamment due à l�amélioration des ventes de tubes soudés, de produits de chauffage et de climatisation ainsi que des raccords en fonte malléable.

▪ la croissance des revenus issus du Métier Tubes sans Soudures et Robinetterie de 12,0% en raison d�une bonne évolution des volumes de vente. Le chiffre d�affaires du Métier s�élève à 49 089 Kdh au terme de l�exercice 2004 contre 43 834 Kdh en 2003.

▪ l�évolution de 34,2% des revenus du Métier Eau reposant sur les éléments suivants : # le bon développement de l�activité courante de la société au sein de ce métier ; # la commercialisation pour près de 8 millions de dirhams additionnels d�équipements

de tuyauterie dans le cadre du démarrage du chantier d�alimentation en eau potable des villes de Fnideq et Mdieq.

▪ l�évolution positive des autres métiers reposant essentiellement sur la croissance de l�activité Métaux dont le chiffre d�affaires 2004 (35 273 Kdh) s�affiche en progression de 26,5% par rapport à l�exercice 2003. Cette hausse est due aux bonnes performances enregistrées au niveau des ventes de l�acier, de l�inox et du tube alliage cuivre.

Département Mines, Carrières et Travaux Publics

En 2004, le chiffre d�affaires réalisé par le Département Mines, Carrières et Travaux Publics s�est élevé à 63 611 Kdh contre 57 080 Kdh au titre de l�exercice 2003, enregistrant une progression de 11,4%.

L�exercice 2004 se caractérise par les évènements suivants : ▪ l�évolution du chiffre d�affaires du Métier Mines et Carrières de 19,5%, s�élevant à 40 181

Kdh à fin décembre 2004. Cette progression résulte principalement des ventes de stations de concassage qui ont enregistré une évolution de +23,4% en termes de chiffre d�affaires. Cette progression est due à un nombre d�opérations clés en main1 supérieur à celui réalisé en 2003.

▪ la stabilité du chiffre d�affaires du Métier Travaux Publics à 23 430 Kdh en 2004 contre 23 472 Kdh à fin décembre 2003. Cette stagnation s�explique par les évolutions contrastées des activités engins de bâtiment (+11,0% à 8 279 Kdh en 2004) et groupes électrogènes (-11,4% à 8 871 Kdh en 2004). L�évolution favorable des engins de bâtiment est conforme à l�évolution de la demande du marché, tandis que la baisse de ventes de groupes électrogènes est due à un changement d�actionnaires au niveau du capital du principal fournisseur, ayant entraîné une période de flottement au niveau de l�approvisionnement.

Département Entreprise et Fabrication

Le chiffre d�affaires réalisé par le Département Entreprise et Fabrication en 2004 s�éleve à 93 991 Kdh contre 90 526 Kdh au titre de l�exercice 2003, enregistrant une progression de 3,8%.

Cette progression repose sur les éléments suivants : ▪ l�évolution du chiffre d�affaires du Métier Echafaudage de 11,9%, atteignant 59 700 Kdh en

2004. La croissance de ce chiffre d�affaires s�appuie essentiellement sur la bonne performance réalisée par Fenié Brossette au niveau du secteur des infrastructures et de la maintenance des industries.

▪ le recul du chiffre d�affaires du Métier Stockage de 19,5% pour atteindre 6 199 Kdh à fin 2004. La raison de cette dégradation repose sur les deux éléments suivants : # le niveau élevé du chiffre d�affaires de l�exercice précédent qui a bénéficié d�une

commande exceptionnelle dans le cadre de l�équipement d�un centre d�archivage de taille importante ;

1 Les opérations clé en main comprennent la sous-traitance locale de la fabrication des charpentes, des transporteurs et des armoires

électriques, ainsi que du montage final par Fenié Brossette


# une stabilité relative de l�activité. ▪ la baisse des revenus provenant du Métier Eclairage de 4,9%. Le chiffre d�affaires sur ce

métier s�est établi à 28 092 Kdh en 2004 contre 29 529 Kdh en 2003. Cette évolution s�explique par un recul des volumes de vente.

I.1.2. Evolution du chiffre d�affaires entre 2004 et 2005

Département Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux En 2005, le chiffre d�affaires généré par le Département Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux s�établit à 232 161 Kdh contre 183 712 Kdh au titre de l�exercice 2004, enregistrant une progression de 26,4%.

Cette progression s�appuie sur les évènements suivants : ▪ l�évolution positive du Métier Réseau dont le chiffre d�affaires réalisé s�est élevé à 46 252

Kdh contre 45 185 Kdh en 2004, soit une croissance annuelle de 2,4%. Cette progression repose principalement sur la poursuite du développement des ventes de produits de chauffage et de climatisation ainsi que la hausse des ventes de raccords en fonte.

▪ l�évolution des revenus du Métier Tubes sans Soudure et Robinetterie de 27,1%. Le chiffre d�affaires réalisé s�est élevé à 62 382 Kdh contre 49 089 Kdh à fin 2004. Cette progression du chiffre d�affaires repose en grande partie sur la bonne performance de l�activité tubes sans soudure qui évolue de 25,4% sur la période considérée.

▪ la croissance du chiffre d�affaires du Métier Eau de 63,7% qui a atteint à fin décembre 2005 74 755 Kdh. Cette évolution s�explique par l�obtention en 2005 du marché des tuyaux en fonte ductile dans le cadre de l�alimentation en eau potable les villes de Mdieq et Fnideq, ainsi que par la poursuite des affaires courantes et notamment avec les installateurs de l�ONEP et les différentes régies de distribution.

▪ la progression des revenus des autres métiers de 11,4% reposant principalement sur la hausse des ventes de métaux. Le chiffre d�affaires issu de cette activité est en progression de 13,5% par rapport à l�exercice précédent.

Département Mines, Carrières et Travaux Publics

En 2005, le chiffre d�affaires réalisé par le Département Mines, Carrières et Travaux Publics s�est élevé à 65 846 Kdh contre 63 611 Kdh au titre de l�exercice 2003, soit une hausse de 3,5%.

Cet exercice est marqué par les évènements suivants : ▪ la baisse du chiffre d�affaires du Métier Mines et Carrières de 14,2%. Les revenus issus de ce

métier s�élèvent à 34 478 Kdh à fin 2005 contre 40 181 Kdh au 31 décembre 2004. Le recul constaté au niveau de cette activité résulte de la baisse de l�activité des chantiers ayant entraîné un retrait des ventes de stations de concassage et de pièces de rechange.

▪ la progression de 33,9% du chiffre d�affaires du Métier Travaux Publics qui s�est élevé à 31 368 Kdh. Cette forte hausse s�appuie sur l�effort déployé par Fenié Brossette au niveau de la couverture de marché, ayant engendré le bon développement des ventes des deux principales activités du Métier Travaux Publics : # croissance du chiffre d�affaires de l�activité engins de bâtiment de 64,6% à 13 629 Kdh

en raison de la bonne performance des ventes de centrales à béton ; # croissance du chiffre d�affaires de l�activité groupes électrogènes de 26,7% à 11 236

Kdh.

Département Entreprise et Fabrication

Le chiffre d�affaires réalisé par le Département Entreprise et Fabrication en 2005 s�est inscrit en hausse de 8,9% à 102 440 Kdh contre 93 991 Kdh au titre de l�exercice 2004


Cet exercice a été marqué par les évènements suivants : ▪ l�évolution du chiffre d�affaires du Métier Echafaudage de 11,5%, atteignant 66 589 Kdh en

2005. Cette hausse, similaire à celle de l�exercice précédent, s�inscrit dans le cadre de la poursuite des efforts déployés par Fenié Brossette sur le plan de la couverture commerciale. Concernant les activités de vente et de location d�échafaudage, la société a procédé à la signature d�un contrat important avec Maroc Phosphore et la reconduction de contrats de location arrivés à échéance (dont le contrat avec SAMIR).

▪ la progression du chiffre d�affaires du Métier Stockage de 37% résultant d�un effort commercial important. Le chiffre d�affaires sur cette période s�est élevé à 8 492 Kdh contre 6 199 Kdh en 2004 et 7 655 Kdh en 2003.

▪ le recul du chiffre d�affaires du Métier Eclairage de 2,6% à 27 359 Kdh contre 28 092 en 2004.

I.1.3. Evolution du chiffre d�affaires entre les premiers semestres 2005 et 2006

Le chiffre d�affaires réalisé par Fenié Brossette au cours du premier semestre 2006 est en recul de 2,4% par rapport au premier semestre 2005. Cette baisse s�explique par les éléments suivants : ▪ le recul du chiffre d�affaires du Département Produits Métallurgiques et Bâtiments Non

Ferreux de 15,3% du fait principalement : # du retrait des ventes de 14,5% dans le Métier Tubes sans Soudures et Robinetterie en

raison d�un effet volume ; # du retrait des ventes de 34,0% dans le Métier Eau s�expliquant par une base de

comparaison élevé comprenant les ventes dans le cadre du projet d�alimentation en eau potable les villes de Mdieq et Fnideq.

▪ la progression du chiffre d�affaires du Département Mines et Carrières de 8,7% par rapport au premier semestre 2005 en raison de la poursuite de la bonne performance des ventes des groupes électrogènes et des engins de bâtiment.

▪ la hausse du chiffre d�affaires du Département Entreprise et Fabrication de 20,6% en raison du maintien de la progression de l�activité du Métier Echafaudage et de la bonne performance du Métier Eclairage, en raison d�une forte croissance de la demande en provenance des collectivités locales.

I.2. LA VALEUR AJOUTEE

Le tableau ci-dessous détaille l�évolution de la valeur ajoutée au cours de la période 2003-2005 :


2003 2004 2005 Var. 04/03

Var 05/04

2005 S1 2006 S1 Var. 06S1/05S

1

Vente de marchandises (en l�état) 210 651 242 338 294 841 15,0% 21,7% 173 713 158 219 -8,9%

Achats revendus de marchandises 174 205 174 769 228 197 0,3% 30,5% 136 653 124 109 -9,2%

Marge brute sur ventes en l�état (1) 36 445 67 568 66 644 85,4% -1,4% 37 060 34 110 -8,0%


Variation des stocks de produits - - - Immobilisations produites par l�entreprise pour elle-même 3 591 3 701 2 989 3,1% -19,2% 1 193 3 027 153,7%

Production (2) 99 289 103 028 108 729 3,8% 5,5% 53 060 65 002 22,5%

Achats consommés de matières et fournitures 47 766 71 242 60 578 49,1% -15,0% 31 998 40 825 27,6%

Autres charges externes 14 501 19 540 22 532 34,8% 15,3% 10 441 10 993 5,3%

Consommation (3) 62 267 90 783 83 110 45,8% -8,5% 42 440 51 817 22,1%

Valeur ajoutée (1)+(2) � (3) 73 467 79 813 92 263 8,6% 15,6% 47 680 47 295 -0,8%

VA/CA 24,0% 23,4% 23,0% 21,1% 21,5% Source : Fenié Brossette


I.2.1. Evolution de la valeur ajoutée entre 2003 et 2004

La valeur ajoutée enregistre une progression de 8,6% en 2004 justifiée par les éléments suivants :

Marge brute sur ventes en l�état La marge brute sur ventes en l�état augmente de 85,4% entre 2003 et 2004 sous l�effet conjugué de la progression des ventes dans le cadre de l�activité négoce (+15,0%), et de la stabilité des achats revendus de marchandises (+0,3%).

En 2003 Fenié Brossette a augmenté son stock de marchandises en prévision d�une hausse des cours internationaux des métaux. La survenue de la hausse en 2004 a conduit la société à substituer à ses achats, la consommation de ses stocks.

Production

La production au titre de l�exercice 2004 a connu une progression de 3,8% reposant essentiellement sur l�amélioration des ventes et des locations d�échafaudages. Sur cette période, les ventes d�échafaudages ont progressé de 31,6% à 27 033 Kdh et les locations d�échafaudages de 3,3% à 24 865 Kdh.

Il convient également de souligner la progression de 3,1% des immobilisations produites par la société pour elle-même. Il s�agit de travaux de fabrication de tribunes modulaires, de matériel d�échafaudages effectués par Fenié Brossette et qui seront destinés à l�activité de location de matériel. Au cours de l�exercice 2004, l�évolution des immobilisations produites par la société pour elle-même s�inscrit en phase avec l�activité de location d�échafaudage (+3,3%).

Consommation

La consommation de l�exercice 2004 enregistre une hausse de 45,8% pour s�établir 90 783 Kdh contre 62 267 Kdh au titre de l�exercice précédent. Cette hausse s�explique par les éléments suivants :

▪ l�augmentation significative des achats consommés (+49,2%) essentiellement causée par celle du poste «variation des stocks de matières, fournitures et emballages ». A fin décembre 2004, ce poste s�élève à 8 706 Kdh contre �16 330 Kdh à fin décembre 2003. Cela reflète le besoin en pièces destinées à la fabrication d�échafaudages rencontré par Fenié Brossette dans le cadre de marchés importants de location (SAMIR, aéroports,�) ;

▪ la progression des autres charges externes en raison notamment de la hausse du poste rémunérations du personnel extérieur à l�entreprise qui atteint 5 770 Kdh en 2004 contre 689 Kdh en 2003. La hausse importante de ce poste s�explique par l�externalisation de la gestion du personnel temporaire qui se pratique depuis fin 2003 via une société d�intérim.

I.2.2. Evolution de la valeur ajoutée entre 2004 et 2005

La valeur ajoutée enregistre une hausse de 15,6% en 2005 justifiée par les éléments suivants :

Marge brute sur ventes en l�état

La marge brute sur ventes en l�état est en retrait de 1,4% entre 2004 et 2005 en conséquence de la croissance plus rapide des achats revendus (+30,5%) par rapport à celle de la vente des marchandises (+21,7%).

L�importante progression des achats revendus de marchandises s�explique d�une part, par le niveau important des ventes des marchandises en l�état et d�autre part, par la volonté de profiter d�une baisse des cours internationaux afin de renforcer ses stocks. La croissance des ventes de marchandises en l�état s�appuie principalement sur la croissance du chiffre d�affaires issu du Département Produits Métallurgiques et Bâtiments Non Ferreux de 26,4% sur la période considérée.


Production Le niveau de la production de Fenié Brossette a évolué de 5,5% entre les exercices 2004 et 2005 et reflète la hausse des ventes de biens et services produits de 6,5%. Cette dernière évolution s�explique essentiellement par la progression enregistrée au niveau des échafaudages de 6,9% à 29 869 Kdh.

De manière moins significative, les immobilisations effectuées par la société pour elle-même, destinées à l�activité location, sont en recul de 19,2%. Cela s�explique par une évolution peu significative de l�activité de location (+4,7%) n�ayant pas nécessité la constitution d�un stock très important et de l�achat auprès de fournisseurs tiers du matériel à louer.

Consommation

Au titre de l�exercice 2005, la consommation enregistre un repli de 8,5% pour atteindre 83 110 Kdh contre 90 783 Kdh au titre de l�exercice précédent. Cette évolution s�explique par les éléments suivants :

▪ la baisse des achats consommés de matières et fournitures (-15,0%) à 60 578 Kdh. Cette baisse est due principalement à une réduction du poste « variation de stocks de matières, fournitures et emballages ». En effet, il s�établit à -9 413 Kdh en 2005 contre 8 705 Kdh au titre de l�exercice précédent. L�évolution de ce poste s�explique par la constitution en 2004 d�un stock important et par la volonté de Fenié Brossette de le réduire au titre de l�exercice 2005.

▪ la progression des autres charges externes de 15,3% en raison notamment de la hausse du poste rémunérations du personnel extérieur à l�entreprise qui atteint 7 517 Kdh en 2005 contre 5 770 Kdh en 2004, soit une croissance de 30,3%. Cette hausse est liée au développement des activités chantiers et à l�augmentation de la production faisant appel à de la main d��uvre extérieure (intérimaires).

I.2.3. Evolution de la valeur ajoutée entre les premiers semestres 2005 et 2006

La valeur ajoutée enregistre une légère baisse de 0,8% au premier semestre 2006 justifiée par les éléments suivants :

Marge brute sur ventes en l�état

La marge brute sur ventes en l�état baisse de 8,0% entre le premier semestre 2005 et le premier semestre 2006. Cela essentiellement par l�effet conjugué du recul du chiffre d�affaires de 8,9% et du recul des achats de marchandises de 9,2%.

Production La production au titre du premier semestre 2006 a connu une progression de 22,5% reposant essentiellement sur l�amélioration des ventes d�échafaudages (+23,3% sur la période considérée).

Il convient également de souligner la progression des immobilisations produites par la société pour elle-même qui passent de 1,2 million de dirhams au premier semestre 2005 à 3,0 millions de dirhams au 30 juin 2006.

Consommation

La consommation du premier semestre 2006 est en croissance de 22,1%, reflétant la progression des achats consommés de 27,6%. Cette hausse est due à la progression des achats de matières (tubes) destinés au Métier Echafaudage.


I.3. L�EXCEDENT BRUT D�EXPLOITATION (EBE)

L�évolution de l�Excédent Brut d�Exploitation au cours de la période 2003-2005 se présente comme suit : En milliers de dirhams

2003 2004 2005 Var. 04/03

Var 05/04

2005 S1 2006 S1 Var. 06S1/05S1

Valeur ajoutée 73 467 79 813 92 263 8,6% 15,6% 47 680 47 295 -0,8%Impôts et taxes 1 041 1 008 938 -3,1% -7,0% 446 499 11,9%Charges de personnel 41 661 39 548 41 959 -5,1% 6,1% 20 522 21 816 6,3%Excédent Brut d�Exploitation 30 765 39 257 49 365 27,6% 25,7% 26 712 24 979 -6,5%

EBE/CA 10,0% 11,5% 12,3% 11,8% 11,3% Source : Fenié Brossette

I.3.1. Evolution de l�Excédent Brut d�Exploitation entre 2003 et 2004

L�Excédent Brut d�Exploitation s�inscrit en hausse de 27,6% et s�établit en 2004 à 39 257 Kdh contre 30 765 Kdh au titre de l�exercice 2003. Cette évolution s�explique essentiellement par la croissance de la valeur ajoutée de 8,6% sur la période et le repli des charges de personnel de 5,1% passant de 41 661 Kdh en 2003 à 39 548 Kdh en 2004.

Le recul des charges de personnel est dû à l�externalisation de la gestion d�une majeure partie de la main d��uvre intérimaire sur chantiers depuis fin 2003. A partir de 2004, une partie des charges de personnel est transférée au niveau des autres charges externes. En pourcentage du chiffre d�affaires, l�Excédent Brut d�Exploitation est en hausse à 11,5% en 2004 contre 10,0% en 2003.

I.3.2. Evolution de l�Excédent Brut d�Exploitation entre 2004 et 2005

L�Excédent Brut d�Exploitation progresse de 25,7%, soit un niveau de progression comparable à celui de l�exercice précédent. L�EBE atteint ainsi 49 365 Kdh au 31 décembre 2005, niveau justifié principalement par la croissance modérée des charges de personnel (+6,1%) par rapport à celle de la valeur ajoutée (+15,6%).

Concernant l�évolution des charges de personnel, leur progression s�explique par une : ▪ croissance de l�effectif qui s�élève au 31 décembre 2005 à 279 salariés contre 275 en 2004 ; ▪ croissance des salaires annuels de l�ordre de 4,3%.

L�Excédent Brut d�Exploitation en pourcentage du chiffre d�affaires s�élève à 12,3% en 2005 contre 11,5% en 2004.

L�évolution de l�excédent brut d�exploitation, sur les 3 derniers exercices, se présente ainsi :


30 765

39 257

49 365

12,3%11,5%

10,0%

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

2003 2004 20050%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

Excédent Brut d'Explo itation (EBE) EBE/CA

En milliers de dirhams % du CA

30 765

39 257

49 365

12,3%11,5%

10,0%

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

2003 2004 20050%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

Excédent Brut d'Explo itation (EBE) EBE/CA



I.3.3. Evolution de l�Excédent Brut d�Exploitation entre les premiers semestres 2005 et 2006

L�Excédent Brut d�Exploitation est en baisse de 6,5% au cours du premier semestre 2006 et s�établit à 24 979 Kdh contre 26 712 Kdh au titre du premier semestre 2005. Ce recul est générée par la relative stabilité de la valeur ajoutée sur la période et une progression des charges de personnel de 6,3%.

I.4. LE RESULTAT D�EXPLOITATION

Le tableau ci-après décrit l�évolution du résultat d�exploitation sur la période 2003-2005 : En milliers de dirhams

2003 2004 2005 Var. 04/03

Var 05/04

2005 S1 2006 S1 Var. 06S1/05S1

Excédent Brut d�Exploitation 30 765 39 257 49 365 27,6% 25,7% 26 712 24 979 -6,5%Autres produits d�exploitation 296 37 96 -87,6% >100% 73 nsAutres charges d�exploitation 736 517 557 -29,7% 7,60% 233 351 50,7%

Reprises d�exploitation ; transfert de charges1 1 859 1 329 1 662 -28,5% 25,0% 94 120 27,5%

Dotations d�exploitation 7 643 7 571 9 014 -0,9% 19,1% 3 521 3 500 -0,6%

Résultat d�exploitation 24 541 32 534 41 552 32,6% 27,7% 23 052 21 321 -7,5%REX/CA 8,0% 9,5% 10,4% 10,2% 9,7%


I.4.1. Evolution du résultat d�exploitation entre 2003 et 2004

Sur la période entre 2003 et 2004, le résultat d�exploitation a enregistré une croissance de 32,6% et s�appuie essentiellement sur la hausse de 27,6% de l�Excédent Brut d�Exploitation sur la période. La stabilité des dotations d�exploitation reflète le niveau d�investissement normatif de la société.

Par ailleurs, en raison d�une évolution du résultat d�exploitation supérieure à celle du chiffre d�affaire (+32,6% pour le REX et +11,5% pour le CA), le taux de marge d�exploitation2 a progressé favorablement en passant de 8,0% en 2003 à 9,5% en 2004.

I.4.2. Evolution du résultat d�exploitation entre 2004 et 2005

Au titre de l�exercice 2005, le résultat d�exploitation a progressé de 27,7% à 41 552 Kdh en raison des facteurs suivants :

▪ la progression significative de 25,7% de l�Excédent Brut d�Exploitation sur la période ; ▪ la progression des dotations d�exploitation de 19,1%, due essentiellement à l�amortissement

sur une année des frais préliminaires relatifs à l�acquisition du terrain de Sidi Hajjaj.

1 Reprises sur créances douteuses 2 Ratio (Résultat d�exploitation / Chiffre d�affaires)


L�évolution graphique du résultat d�exploitation, sur les 3 derniers exercices, se présente comme suit :


I.4.3. Evolution du résultat d�Exploitation entre les premiers semestres 2005 et 2006

Le résultat d�exploitation est en baisse de 7,5% au cours du premier semestre 2006 et s�établit à 21 321 Kdh contre 23 052 Kdh au titre du premier semestre 2005. Cette évolution s�explique par les éléments suivants :

▪ Baisse de 6,5% de l�Excèdent Brut d�Exploitation ; ▪ Léger recul des dotations d�exploitation de 0,6%. I.5. LE RESULTAT NET

Le tableau ci-après décrit l�évolution du résultat net sur la période 2003-2005 : En milliers de dirhams

2003 2004 2005 Var. 04/03

Var 05/04

2005 S1 2006 S1 Var. 06S1/05S1

Résultat d�exploitation 24 541 32 534 41 552 32,6% 27,7% 23 052 21 321 -7,5%Résultat financier -1 877 -1 061 -831 43,5% 21,7% -864 -1 279 -48,0%Résultat non courant 460 -1 651 -781 <-100% 52,7% 309 -79 <-100%IS 7 307 9 777 12 721 33,8% 30,1% 7 801 6 954 -10,9%

Résultat net 15 817 20 046 27 219 26,7% 35,8% 14 696 13 009 -11,5%RN/CA 5,2% 5,9% 6,8% 6,5% 5,9%


I.5.1. Evolution du résultat net entre 2003 et 2004

Au titre de l�exercice 2004, le résultat net de Fenié Brossette a progressé de 26,7%. Le résultat net s�est élevé à 20 046 Kdh, représentant un taux de marge nette1 de 5,9% contre 5,2% au titre de l�exercice 2003.

La croissance du résultat net s�explique par les éléments suivants :

▪ progression du résultat d�exploitation sur la période (+32,6%) ; ▪ déficit relatif du résultat non courant (�1 651 Kdh contre un bénéfice de 460 Kdh en 2003).

La baisse du résultat non-courant s�explique notamment par la hausse des dotations aux provisions pour investissement. Ces dernières s�élèvent à 4 400 Kdh en 2004 contre 2 000 Kdh en 2003.

1 Ratio (Résultat net / Chiffre d�affaires)

24 541

32 534

41 552

10,4%9,5%

8,0%

05 000

10 00015 000

20 00025 000

30 00035 000

40 00045 000

2003 2004 20050%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Résultat d'exploitation (REX) REX/CA


24 541

32 534

41 552

10,4%9,5%

8,0%

05 000

10 00015 000

20 00025 000

30 00035 000

40 00045 000

2003 2004 20050%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Résultat d'exploitation (REX) REX/CA



▪ amélioration relative du résultat financier (-1 061 Kdh en 2004 contre �1 877 Kdh en 2003) du fait d�une trésorerie nette en progression (-4 001 en 2004 contre -18 139 Kdh en 2003).

I.5.2. Evolution du résultat net entre 2004 et 2005

Sur la période 2004-2005, le résultat net de Fenié Brossette a progressé de 35,8% atteignant 27 219 Kdh et représentant 6,8% de taux de marge nette contre 5,9% au titre de l�exercice 2004.

La croissance du résultat net s�explique par les éléments suivants :

▪ progression du résultat d�exploitation de 27,7% ; ▪ amélioration relative du résultat financier (-831 Kdh en 2005 contre �1 061 Kdh en 2004)

basée sur les éléments suivants : # réalisation d�un résultat de change1 positif en 2005 de 154 Kdh contre un résultat

négatif en 2004 de 104 Kdh, reflétant une meilleure politique de couverture de change ;

# progression des charges d�intérêt de 52,7% (1 650 Kdh en 2005 contre 1 081 Kdh en 2004) en raison de l�impact de l�augmentation de l�activité financée en dette court terme en raison de l�utilisation de fonds propres dans le cadre de l�acquisition d�un terrain de 10 hectares ;

# progression des reprises financières de 45,1% (421 Kdh en 2005 contre 291 Kdh en 2004) correspondant aux reprises de dotations relatives au risque de change constatées au 31 décembre de l�exercice précédent ;

# recul des dotations financières de 89,8% (43 Kdh en 2005 contre 421 Kdh en 2004) relatif à la baisse du risque de change ;

▪ retrait du déficit non courant (-781 Kdh en 2005 contre �1 651 Kdh en 2004) dû aux éléments suivants : # croissance des produits de cession d�immobilisations de 1 285 Kdh en 2004 à 4 600

Kdh en 2005, reposant notamment sur la cession de la participation de la société dans le capital de la société CIMAR2 ;

# progression des dotations non courantes aux provisions pour investissement de 36,4% à 6 000 Kdh en 2005 contre 4 400 Kdh en 2004. Cette progression résulte de la volonté du management de réduire la base de son résultat imposable à travers des provisions pour investissements.

L�évolution graphique du résultat net sur les 3 derniers exercices, se présente comme suit :


1 Résultat de change = (Gains de change) � (Pertes de change) 2 CIMAR, société intervenant dans le secteur du ciment

15 817

20 046

27 219

6,8%

5,9%5,2%

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

2003 2004 20050%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

Résultat Net (RN) RN/CA


15 817

20 046

27 219

6,8%

5,9%5,2%

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

2003 2004 20050%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

Résultat Net (RN) RN/CA



I.5.3. Evolution du résultat net entre les premiers semestres 2005 et 2006

Le résultat net s�inscrit en baisse de 11,5% par rapport au premier semestre 2005 en raison principalement de la baisse du résultat d�exploitation. Le résultat net s�élève à 13 millions de dirhams au terme du premier semestre 2006.

II. ANALYSE BILANTIELLE

Le tableau suivant reprend les données historiques du bilan de Fenié Brossette pour les exercices 2003, 2004 et 2005 ainsi que pour le premier semestre 2006 : En milliers de dirhams

2003 2004 2005 Var. 04/03 Var 05/04 2006 S1 Var. 06S1/05

ACTIF Actif Immobilisé 23 926 25 938 35 516 8,4% 36,9% 36 516 2,8%

Immobilisations en non valeurs Immobilisations incorporelles 440 440 440 0,0% 0,0% 440 0,0%Immobilisations corporelles 19 581 21 538 31 619 10,0% 46,8% 32 421 2,5%Immobilisations financières 3 904 3 959 3 457 1,4% -12,7% 3 655 5,7%

Actif Circulant 196 590 216 029 259 752 9,9% 20,2% 282 014 8,6%Stocks 93 258 114 411 128 531 22,7% 12,3% 115 943 -9,8%Créances de l�actif circulant 103 041 101 196 131 179 -1,8% 29,6% 165 958 26,5%Titres et valeurs de placement - Ecart de conversion actif 291 421 43 45,1% -89,8% 113 >100%

Trésorerie - Actif 3 842 4 603 5 154 19,8% 12,0% 3 171 -38,5%Total Actif 224 358 246 570 300 423 9,9% 21,8% 321 701 7,1%

PASSIF Capitaux permanents 103 204 122 322 150 354 18,5% 22,9% 156 234 3,9%

Capitaux propres 93 947 110 713 134 653 17,8% 21,6% 140 283 4,2%Capitaux propres assimilés 7 111 9 463 13 556 33,1% 43,2% 13 806 1,8%Dettes de financement - Provisions pour risques et charges 2 146 2 146 2 146 0,0% 0,0% 2 146 0,0%

Passif Circulant 99 173 115 643 129 000 16,6% 11,5% 151 016 17,1%Dettes du passif circulant 98 510 114 986 126 823 16,7% 10,3% 148 870 17,4%

Autres provisions pour risques et charges 656 647 2 107 -1,3% >100,0% 2 146 1,9%

Ecart de conversion passif 8 10 70 31,7% >100,0% - -nsTrésorerie - Passif 21 981 8 604 21 069 -60,9% >100,0% 14 450 -31,4%Total 224 358 246 570 300 423 9,9% 21,8% 321 701 7,1%Source : Fenié Brossette

II.1. ACTIF IMMOBILISE

Le tableau ci-après décrit l�évolution de l�actif immobilisé sur les 3 derniers exercices, de 2003 à 2005 : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

2006 S1 Var. 06S1/05

Immobilisations en non valeurs Immobilisations incorporelles 4401 4401 4401 0,0% 0,0% 4401 0,0%Immobilisations corporelles 19 581 21 538 31 619 10,0% 46,8% 32 421 2,5%Immobilisations financières 3 904 3 959 3 457 1,4% -12,7% 3 655 5,7%Actif immobilisé 23 926 25 938 35 516 8,4% 36,9% 36 516 2,8%Source : Fenié Brossette

1 Les immobilisations incorporelles consistent en un fonds de commerce ayant été acquis au cours des années 70.


II.1.1. Evolution des immobilisations entre 2003 et 2004

L�actif immobilisé net s�établit en 2004 à 25 938 Kdh en hausse de 8,4% par rapport à l�exercice précédent en raison de la hausse des immobilisations corporelles de 10,0%.

L�évolution enregistrée au niveau des immobilisations corporelles s�explique par la politique d�investissement de la société visant à : ▪ acquérir du matériel de transport et de véhicules utilitaires afin de répondre aux besoins de

l�activité de la société ; ▪ développer et renouveler le parc informatique ; ▪ acquérir du matériel pour l�atelier de fabrication (postes de soudures notamment) ; ▪ aménager les locaux et les magasins du siège et du dépôt Beausite (comptoirs, rayonnage,

dallage au sol�) ; ▪ développer le parc de matériel afin de faire face aux besoins de l�activité location en matériel

d�échafaudage et de tribunes modulaires.

II.1.2. Evolution des immobilisations entre 2004 et 2005

Fenié Brossette a enregistré une croissance de 36,9% de son actif immobilisé qui s�établit au 31 décembre 2005 à 35 516 Kdh. A l�instar de l�évolution enregistrée l�exercice précédent, la progression observée en 2005 repose sur une hausse des immobilisations corporelles (+46,8%) qui s�établissent à 31 619 Kdh, soit 89% de l�actif immobilisé de la société.

L�évolution des immobilisations corporelles s�explique par les éléments suivants : ▪ acquisition d�un terrain d�une superficie de 10 ha dans la zone industrielle de Sidi Hajjaj (8,5

millions de dirhams) ; ▪ acquisition de deux chariots élévateurs, de véhicules de transport et de deux camions (1,5

million de dirhams) ; ▪ achats d�ordinateurs et de deux logiciels (0,5 million de dirhams) ; ▪ aménagement des locaux et mise en place d�un nouveau standard téléphonique au siège de la

société (0,7 million de dirhams); ▪ acquisition de matériel et outillage destinés à l�atelier de fabrication (4,5 millions de

dirhams). Par ailleurs, les immobilisations financières diminuent de 12,7% sur la période considérée. Ce recul s�explique par la vente de la participation de Fenié Brossette dans CIMAR, jugée non stratégique.

II.1.3. Evolutions des immobilisations entre les premiers semestres 2005 et 2006

L�actif immobilisé de Fenié Brossette a évolué de 2,8% entre le 31 décembre 2005 et le 30 juin 2006 et s�établit à 36,5 millions de dirhams. Cette évolution s�explique principalement par le lancement des travaux de construction et d�aménagement du nouveau site de Sidi Hajjaj.


II.2. LES FONDS PROPRES

Le tableau ci-après détaille l�évolution des capitaux propres sur la période 2003-2005 : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

2006 S1 Var. 06S1/05

Capital social 20 498 20 498 40 995 0,0% 100,0% 40 995 0,0%Réserve légale 2 050 2 050 2 050 0,0% 0,0% 3 411 66,4%Réserves réglementées 6 889 8 877 - 28,9% ns 2 241 nsAutres réserves 27 798 27 798 27 798 0,0% 0,0% 27 798 0,0%Report à nouveau 20 896 31 446 36 591 50,5% 16,4% 52 829 44,4%Résultat net 15 817 20 046 27 219 26,7% 35,8% 13 009 -52,2%

Capitaux propres 93 947 110 713 134 653 17,8% 21,6% 140 283 4,2%Source : Fenié Brossette

Le tableau suivant détaille la politique de dividendes menée par Fenié Brossette au cours des 3 derniers exercices : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

Résultat net 15 817 20 046 27 219 26,7% 35,8%Distribution de dividendes en n 3 280 3 280 3 280 0,0% 0,0%

Pay-Out1 28,2% 20,7% 16,4% -26,6% -20,8% Source : Fenié Brossette

II.2.1. Evolution des fonds propres entre 2003 et 2004

Les fonds propres de Fenié Brossette progressent de 17,8% en 2004 pour s�établir à 110 713 Kdh contre 93 947 Kdh en 2003. Cette évolution repose principalement sur :

▪ la hausse du résultat net sur la période (+26,7%) s�élevant à 20 046 Kdh en 2004 contre 15 817 Kdh au titre de l�exercice antérieur ;

▪ la croissance du report à nouveau (50,5%) liée au reliquat du bénéfice réalisé en 2003 après distribution de dividendes.

Le pay-out en 2004 s�élève à 20,7% contre 28,2% en 2003.

II.2.2. Evolution des fonds propres entre 2004 et 2005

Les fonds propres de Fenié Brossette progressent de 21,6% en 2005 et s�établissent à 134 653 Kdh contre 110 713 Kdh au titre de l�exercice précédent. Cette progression s�explique par :

▪ la croissance du résultat net sur la période (+35,8%) atteignant ainsi 27 219 Kdh en 2005 contre 20 046 Kdh au titre de l�exercice 2004 ;

▪ la croissance du report à nouveau (16,4%) liée à une distribution de dividendes modérée, favorisant le renforcement des capitaux propres de la société.

Il convient de rappeler qu�une opération d�augmentation de capital par incorporation des réserves a été réalisée en 2005. Au terme de cette opération, le capital social de la société s�élève à 40 995 Kdh contre 20 498 Kdh en 2004 ; Le pay-out en 2005 s�établit à 16,4% contre 20,7% en 2004.

1 Pay out (taux de distribution) : dividendes distribués en n (au titre de l�année n-1)/ résultat net (n-1)


II.2.3. Evolution des fonds propres entre les premiers semestres 2005 et 2006

Les fonds propres au titre du premier semestre 2006 évoluent de 4,2% par rapport au 31 décembre 2005. Cette évolution repose principalement la capacité bénéficiaire de la société. Ils s�élèvent à 140,3 millions de dirhams au 30 juin 2006.

II.3. L�ENDETTEMENT NET

Le tableau ci-après détaille l�évolution de l�endettement net sur la période 2003-2005 : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

2006 S1 Var. 06S1/05

Emprunt obligataire Autres dettes de financement Trésorerie - passif 21 981 8 604 21 068 -60,9% >100,0% 14 450 -31,4%Trésorerie - actif 3 842 4 603 5 154 19,8% 12,0% 3 171 -38,5%

Endettement net 18 139 4 001 15 914 -77,9% >100,0% 11 280 -29,1%Fonds propres 93 947 110 713 134 653 17,8% 21,6% 140 283 4,2%Gearing1 19,3% 3,6% 11,8% 8,0% Source : Fenié Brossette

II.3.1. Evolution de l�endettement net entre 2003 et 2004

La société Fenié Brossette n�accuse aucun endettement moyen/long terme. Cela s�inscrit dans la politique de la société de financer ses projets de développement en fonds propres et en dette court terme. Dans le même temps, la trésorerie nette est en amélioration puisqu�elle s�élève à -4 001 Kdh en 2004 contre -18 139 Kdh en 2003. L�amélioration de la trésorerie nette repose principalement sur le renforcement des fonds propres, davantage utilisés pour le financement courant de l�activité, et sur une meilleure gestion des délais de règlement des créances clients. L�amélioration de la trésorerie nette ainsi que le renforcement des capitaux propres, induisent une amélioration du taux d�endettement. Ce dernier passe de 19,3% en 2003 à 3,6% en 2004.

II.3.2. Evolution de l�endettement net entre 2004 et 2005

A l�instar des deux précédents exercices Fenié Brossette n�affiche pas d�endettement moyen/long terme et continue à financer ses différents projets de développement à travers des financements en fonds propres et en trésorerie.

Toutefois, le niveau de trésorerie nette s�est dégradé à -15 914 Kdh en 2005 contre -4 001 Kdh l�année précédente. L�évolution de la trésorerie nette s�explique par le niveau des investissements ayant entraîné une croissance son actif immobilisé de 36,9%.

Par ailleurs, en raison d�une hausse de la trésorerie nette supérieure à celle des capitaux propres, le ratio d�endettement s�est relativement dégradé (11,8% en 2005 contre 3,6% en 2004) mais demeure en deçà du niveau de 2003.

II.3.3. Evolution de l�endettement net entre les premiers semestres 2005 et 2006

Au 30 juin 2006, l�endettement net de la société est recul de 29,1% par rapport au 31 décembre 2005. Cette évolution s�explique par une baisse de la trésorerie passif de 31,4% sur la période considérée.

Du fait de cette baisse et de la progression des fonds propres, le gearing s�affiche à 8,0% au 30 juin 2006 contre 11,8% au titre de l�exercice clos le 31 décembre 2005.

1 Gearing (taux d�endettement) = Endettement net/ Fonds propres


II.4. LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT (BFR)

L�évolution du Besoin en Fonds de Roulement de Fenié Brossette sur la période 2003-2005 se présente comme suit : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

2006 S1 Var. 06S1/05

Stocks 93 258 114 411 128 531 22,7% 12,3% 115 943 -9,8%Créances de l�actif circulant 103 041 101 196 131 179 -1,8% 29,6% 165 958 26,5%Ecarts de conversion Actif 291 421 43 45,1% -89,8% 113 164,6%Dettes du Passif circulant 98 510 114 986 126 823 16,7% 10,3% 148 870 17,4%Autres provisions pour risques et charges 656 647 2 107 -1,3% 225,5% 2 146 1,9%

Ecarts de conversion Passif 8 10 70 31,7% 596,1% - nsBesoin en Fonds de Roulement 97 417 100 386 130 752 3,0% 30,2% 130 998 0,2%Source : Fenié Brossette

Le détail des stocks se présente comme suit : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

2006 S1 Var. 06S1/05

Stock marchandises 63 618 91 251 92 646 43,4% 1,5% 104 127 12,4%Travaux en cours 22 219 13 513 22 927 -39,2% 69,7% 11 816 -48,5%Marchandises en cours de route 7 422 9 647 12 958 30,0% 34,3% - nsStock 93 258 114 411 128 531 22,7% 12,3% 115 943 -9,8%Source : Fenié Brossette

Le détail des créances de l�actif circulant se présente comme suit : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

2006 S1 Var. 06S1/05

Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 28 16 -42,9% 1 062 ns

Clients et comptes rattachés 91 353 83 105 113 621 -9,0% 36,7% 143 581 26,4%Personnel 492 410 726 -16,7% 77,1% 604 -16,8%Etat 10 601 13 785 14 040 30,0% 1,8% 19 548 39,2%Comptes d�associés - Autres débiteurs 568 3 881 2 792 >100% -28,1% 1 163 -58,4%Comptes de régularisation - actif - -Créances de l�actif circulant 103 041 101 196 131 179 -1,8% +29,6% 165 958 26,5%Source : Fenié Brossette

Le détail des dettes du passif circulant se présente comme suit : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

2006 S1 Var. 06S1/05

Fournisseurs et comptes rattachés 64 712 84 742 89 135 31,0% 5,2% 104 536 17,3%Clients créditeurs, avances et acomptes 6 965 1 417 4 707 -79,7% >100% 879 -81,3%Personnel 2 009 1 655 2 734 -17,6% 65,2% 3 873 41,7%Organismes sociaux 3 264 4 027 3 996 23,4% -0,8% 3 709 -7,2%Etat 19 806 20 401 22 032 3,0% 8,0% 24 439 10,9%Comptes d�associés 7 309 ns Autres créanciers 1 651 2 648 4 005 60,4% 51,2% 3936 -1,7%Comptes de régularisation - passif 102 97 212 -4,9% >100% 190 -10,4%

Dettes du passif circulant 98 510 114 986 126 823 16,7% 10,3% 148 870 17,4%Source : Fenié Brossette


II.4.1. Evolution du Besoin en Fonds de Roulement entre 2003 et 2004

Sur la période 2003-2004, le besoin en fonds de roulement de Fenié Brossette enregistre une hausse de 3% et s�établit à 100,4 millions de dirhams. Les principaux éléments expliquant cette évolution sont :

▪ une augmentation des stocks de 22,7% à 114,1 millions de dirhams, afin de se protéger contre les ruptures de stock résultant des incertitudes qui sont liées à la demande, à la hausse des prix internationaux et aux délais de livraison ;

▪ une hausse du passif circulant de 16,7% en raison de l�augmentation significative des comptes fournisseurs de 31,0% à 84,7 millions de dirhams liée à la croissance de l�activité de la société.

II.4.2. Evolution du Besoin en Fonds de Roulement entre 2004 et 2005

Le besoin en fonds de roulement s�élève au 31 décembre 2005 à 130,7 millions de dirhams (soit 102 jours de chiffre d�affaires) contre près de 100,4 millions de dirhams en 2004. Cette hausse s�explique principalement par : ▪ la baisse du délai fournisseurs, qui passe de 95 jours d�achats en 2004 à 86 jours en 2005 en

raison d�une baisse des délais de règlement des fournisseurs, liée à la croissance des achats auprès de fournisseurs asiatiques ;

▪ la hausse des stocks de 14,1 millions de dirhams entre 2004 et 2005 ; ▪ la hausse du délai moyen client de 15 jours.

II.4.3. Evolution du Besoin en Fonds de Roulement entre les premiers semestres 2005 et 2006

Au 30 juin 2006, le besoin en fonds de roulement s�affiche à 131,0 millions de dirhams contre 130,8 millions de dirhams au 31 décembre 2005.

II.5. RATIOS DE GESTION

Les ratios de liquidité de Fenié Brossette se présentent comme suit sur les 3 derniers exercices :

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

2006 S1 Var. 06S1/05

Ratio de rotation des stocks (jours d�achats) 1 152 168 161 10,5% -4,2% 253 57,1%Délais de paiement des fournisseurs (jours d�achats)2 82 95 86 15,6% -11,6% 178 107,5%

Délais de règlement des clients (jours de CA)3 92 76 88 -17,4% 15,9% 196 122,3%Source : Fenié Brossette

La situation des niveaux des stocks est importante au 31 décembre des exercices considérés. Cela permet à la société de faire face à un niveau d�activité élevé lors des premiers mois de l�année.

Le délai de règlement des fournisseurs s�élève en moyenne à près de 90 jours. Cela s�explique par une forte proportion des importations qui se réalisent de manière générale à 90 jours. Toutefois entre 2003 et 2004, la société a anticipé une hausse des cours internationaux des métaux et a opté pour un renforcement de ses stocks. Outre le renforcement de l�encours des dettes fournisseurs, cette politique des approvisionnements a permis à la société de bénéficier de délais de règlement plus avantageux. La baisse enregistrée en 2005 marque un retour à des niveaux normatifs.

1 (Stocks x 360) / (Achats HT) 2 (Fournisseurs et comptes rattachés x 360) / (Achats TTC + Charges externes TTC) 3 (Clients et comptes rattachés x 360) / (Chiffre d�affaires TTC)


La baisse de 17,4% des délais de règlement clients entre 2003 et 2004 repose essentiellement sur une politique de recouvrement opérée par la société. Sur la période 2004-2005 son évolution de 15,9% s�appuie principalement sur la progression du chiffre d�affaires sur la période considérée.

Au titre du premier semestre 2006, la croissance de la rotation du stock en nombre de jours de stockage, s�explique par une anticipation de la hausse des prix sur le marché international ayant engendré une volonté d�accroître le niveau des stocks. Cette politique s�est répercutée sur les délais de paiement des fournisseurs qui ont évolué de 107,5% entre le 31 décembre 2005 et le 30 juin 2006. Par ailleurs, la hausse des délais des règlements clients de 122,3%, s�explique par un recul des ventes au cours des derniers mois de l�exercice.

II.6. TRESORERIE

Le tableau ci-après présente l�évolution de la trésorerie nette de Fenié Brossette sur les 3 derniers exercices : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Var.04/03

Var.05/04

2006 S1 Var. 06S1/05

Trésorerie � actif 3 842 4 603 5 154 19,8% 5 154 3171 -38,5%Trésorerie � passif 21 981 8 604 21 068 -60,9% 21 068 14 450 -31,4%Trésorerie nette (18 139) (4 001) (15 914) 77,9% (15 914) (11 280) 29,1%Source : Fenié Brossette

II.6.1. Evolution de la trésorerie nette entre 2003 et 2004

L�amélioration de la trésorerie nette à compter de 2004 traduit le renforcement de l�autofinancement de la société et par conséquent sa capacité à financer ses investissements et notamment son BFR.

II.6.2. Evolution de la trésorerie nette entre 2004 et 2005

En 2005, la trésorerie nette se dégrade en raison notamment de la hausse du BFR (+30,2%). Cela s�explique par l�acquisition d�un terrain de 10 Ha financée par fonds propres.

II.7. ETUDE DE L�EQUILIBRE FINANCIER

L�équilibre financier en terme d�emplois et ressources de 2003 à 2005 se présente comme suit : En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var.04/03 Var.05/04

Ressources Autofinancement 16 938 23 704 31 285 39,9% 32,0%

CAF 20 218 26 983 34 564 33,5% 28,1%Distribution de dividendes 3 280 3 280 3 280 0,0% 0,0%

Cessions d'actif 2 170 2 038 5 667 -6,1% >100%Augmentation des dettes de financement

Variation de BFR Total 19 108 25 742 36 951 34,7% 43,5%Emplois Acquisition d'immobilisations 8 334 8 635 18 498 3,6% >100%Remboursement des dettes Emplois en non valeurs Variation de BFR 14 021 2 969 30 366 -78,8% >100%Total 22 355 11 605 48 864 -48,1% >100%Variation de trésorerie (3 247) 14 137 (11 913) ns nsTrésorerie nette (18 139) (4 001) (15 914) 77,9% <100,0%



L�évolution de l�équilibre financier de Fenié Brossette sur la période 2003-2005 se présente comme suit : En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var.04/03 Var.05/04

Financement permanent 103 204 122 322 150 354 18,5% 22,9%Moins actif immobilisé 23 926 25 938 35 516 8,4% 36,9%Fonds de roulement 79 278 96 385 114 838 21,6% 19,1%Actif circulant 196 590 216 029 259 752 9,9% 20,2%Moins passif circulant 99 173 115 643 129 000 16,6% 11,5%Besoin de financement global 97 417 100 386 130 752 3,0% 30,2%FR/BFG1 81,4% 96,0% 87,8% 18,0% -8,5%Trésorerie nette (18 139) (4 001) (15 914) 77,9% <100%


II.7.1. Evolution de l�équilibre financier entre 2003 et 2004

Le fonds de roulement de la société se situe à des niveaux élevés en raison de l�importance des fonds propres par rapport à l�actif immobilisé.

Cela permet à la société d�afficher en 2004 un équilibre financier par rapport au besoin de financement (96,0% en 2004 contre 81,4% en 2003).

II.7.2. Evolution de l�équilibre financier entre 2004 et 2005

En 2005, l�équilibre financier reste satisfaisant mais accuse un retrait relatif (87,8% en 2005 contre 96,0% en 2004) s�expliquant par une hausse importante du BFR.

L�évolution graphique du Fonds de Roulement, du Besoin en Fonds de Roulement et de la Trésorerie nette sur les 3 derniers exercices se présente comme suit :


1 Fonds de roulement/ Besoin de financement global

97 417

130 752

79 278

114 838

96 385 100 386

(18 139)(15 914)

(4 001)

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

120 000

140 000

2003 2004 2005-20 000

-15 000

-10 000

-5 000

0

Fonds de roulement Besoin en fond de roulement Trésorerie nette

97 417

130 752

79 278

114 838

96 385 100 386

(18 139)(15 914)

(4 001)

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

120 000

140 000

2003 2004 2005-20 000

-15 000

-10 000

-5 000

0

Fonds de roulement Besoin en fond de roulement Trésorerie nette


II.8. ANALYSE DU TABLEAU DE FINANCEMENT

Le tableau de financement de Fenié Brossette sur la période 2003-2005 se présente comme suit : En milliers de dirhams

2003

2004

2005

Résultat net 15 817 20 046 27 219 + dotations d�exploitation 5 459 5 509 6 772 + dotations financières + dotations non courantes 2 200 4 850 6 800 - reprises d�exploitation) - reprises financières - reprises non courantes 2 579 2 498 2 708 - produits des cessions d�immobilisations 1 022 1 285 4 600 + valeur nette d�amortissement des immob. cédées 343 361 1 081 Capacité d�autofinancement 20 218 26 983 34 564 - distribution de dividendes 3 280 3 280 3 280 Autofinancement 16 938 23 704 31 285 + Augmentation des fonds propres

Augmentation de capital, apport Subvention d�investissement

+ Augmentation des dettes de financement + Cession et réduction d�immobilisations 2 170 2 038 5 667 Ressources 19 108 25 742 36 951 - Acquisitions et augmentations d�immobilisations 8 334 8 635 18 498- Remboursement des capitaux propres - Remboursement des dettes de financement - Emplois en non valeurs Emplois 8 334 8 635 18 498 Variation du BFR 14 021 2 969 30 366 Variation de la trésorerie (3 247) 14 137 (11 913) Trésorerie début d�exercice (14 892) (18 139) (4 001)Trésorerie fin d�exercice (18 139) (4 001) (15 914)


La capacité bénéficiaire de Fenié Brossette a permis à la société d�accroître sa capacité d�autofinancement de 30,8% en moyenne annuelle entre 2003 et 2005 pour s�établir à 34,6 millions de dirhams en 2005.

Une politique de dividendes relativement modérée a permis à la société de renforcer ses fonds propres et sécuriser le financement de son développement.


PPAARRTTIIEE VVII PPEERRSSPPEECCTTIIVVEESS


AVERTISSEMENT Les prévisions ci-après sont fondées sur des hypothèses dont la réalisation présente par nature un caractère incertain. Les résultats et les besoins de financement réels peuvent différer de manière significative des informations présentées. Ces prévisions ne sont fournies qu�à titre indicatif, et ne peuvent être considérées comme un engagement ferme ou implicite de la part l�émetteur. Aucune garantie ne peut être cependant donnée quant à leur réalisation effective. Attijari Finances Corp. a effectué une revue globale de cohérence des prévisions mais ne garantit pas, de manière expresse ou implicite, leur exactitude ou leur caractère complet. Attijari Finances Corp. dégage expressément sa responsabilité en rapport avec ces renseignements, avec des erreurs qu�ils contiendraient ou pour toute omission.

I. ORIENTATIONS STRATEGIQUES

I.1. EVOLUTION PREVISIONNELLE DES PRINCIPAUX DEBOUCHES DE FENIE BROSSETTE

I.1.1. Le secteur du Bâtiment et des Travaux Publics (BTP)

L�évolution prévisionnelle du BTP s�articule autour du développement de trois secteurs majeurs :

▪ l�immobilier avec le développement de l�habitat ; ▪ les grands travaux à travers le lancement et la poursuite d�importants chantiers de mise à

niveau des infrastructures ; ▪ le tourisme à travers la construction de capacités d�hébergement.

Le secteur de l�immobilier Le secteur de l�immobilier connaît depuis quelques années une croissance importante soutenue en partie par une restructuration du marché de l�habitat et par la croissance des Investissements Directs Etrangers (IDE).

Dans les prochaines années, la croissance du secteur de l�habitat, devrait se poursuivre à un rythme au moins similaire. L�évolution de ce secteur devrait répondre favorablement au développement conjugué de l�habitat social et de l�habitat de standing.

Concernant les logements sociaux, leur développement devrait s�appuyer sur deux aspects essentiels : ▪ l�urbanisation croissante sous la pression de la démographie et de l�exode rural conduisant à

une population urbaine estimée à 20,4 millions d�habitants en 2010 vs 17,8 millions d�habitants en 2004 ;

▪ la poursuite de la politique de lutte contre l�habitat insalubre initiée par le Gouvernement et les pouvoirs publics à travers notamment le développement d�actions publiques dans le secteur de l�habitat.

L�évolution future des logements de standing repose sur les éléments suivants : ▪ la décentralisation économique du Royaume occasionnant des mouvements de population

intérieurs et un développement d�habitations au sein des nouveaux pôles économiques (Tanger, Marrakech, �) ;

▪ la création de plusieurs villes en périphérie des principales agglomérations du Royaume : # Tamansourt en périphérie de Marrakech ; # Tamesna en périphérie de Rabat ; # Lkhyayta en périphérie de Casablanca ;


# Tagadirt en périphérie d�Agadir ; # Melloussa en périphérie de Tanger ;

Par ailleurs, la démocratisation de l�accès aux crédits logement et la baisse importante des taux d�intérêt de ces derniers a très largement contribué à la croissance du secteur de l�immobilier.

Ce phénomène devrait se poursuivre dans les prochaines années avec notamment le maintien des taux d�intérêt à un niveau relativement réduit en raison de :

▪ l�important niveau de liquidité des organismes bancaires marocains ; ▪ la rude concurrence entre les organismes bancaires et de crédit tirant les taux d�intérêt vers le

bas. Le secteur de l�habitat devrait également profiter favorablement de la poursuite des incitations et réformes engagées par les pouvoirs publics pour accroître l�afflux d�IDE en direction de celui-ci.

Le secteur des grands travaux d�infrastructure Les grands travaux d�infrastructure entrent dans le cadre de la mise à niveau des infrastructures du pays et le développement économique et social. La dynamique de ces grands chantiers a été lancée à partir de 2001 et devrait se poursuivre jusqu�au-delà de 2010. Les principaux projets se présentent de la manière suivante :

▪ construction du port de Tanger-Méditéranée ; ▪ développement du réseau routier et autoroutier avec un rythme annuel moyen entre 2006 et

2010 de près de 160 km ; ▪ développement de manière générale des infrastructures de transport (réseau ferroviaire,

infrastructures aéroportuaire, �) ; ▪ construction de stades de football ; ▪ construction des barrages hydrauliques ; ▪ construction de nouvelles villes, périphériques aux principales agglomérations du Royaume ; ▪ construction d�importants complexes touristiques entrant notamment dans le cadre du plan

Azur ; ▪ développement et construction de nouveaux plans de transport dans les principales villes,

dont la ville de Casablanca avec notamment l�introduction de lignes de métro et tramway. Le secteur du tourisme Le Maroc s�est lancé dans une démarche touristique ayant comme premier horizon l�année 2010. Le principal objectif de cette politique, la « Vision 2010 », repose sur l�accueil d�au moins 10 millions de touristes en 2010. A cet effet, le Gouvernement vise à accroître la capacité d�hébergement nationale en la portant à 230 000 lits, soit la construction de 130 000 lits à horizon 2010.

I.1.2. Le secteur de l�Industrie

Sur la période comprise entre 2001 et 2005 le PIB du secteur de l�industrie a enregistré une croissance annuelle moyenne de 3,2% pour représenter près de 25% du PIB national en 2005.

Cette évolution devrait se répéter, voire s�accroître sur les prochaines années en raison notamment de l�effort déployé par les autorités publiques pour promouvoir l�entreprenariat de manière générale et l�entreprenariat industriel plus particulièrement.

Dans le cadre de cette dynamique volontariste, le Gouvernement a opté pour une nouvelle stratégie industrielle, « Plan Emergence », visant à favoriser le développement des secteurs moteurs de croissance.


Les principaux objectifs du « Plan Emergence » se présentent de la manière suivante : ▪ capter des opportunités majeures dans un contexte de fortes délocalisations ; ▪ impulser l�émergence et le développement de nouveaux métiers et de nouveaux secteurs ; ▪ stimuler la croissance et le repositionnement de secteurs structurants à fort potentiel ; ▪ mettre en place un développement durable reposant sur des chantiers industriels à long terme.

Dans cette optique, le développement dans un premier temps de 7 moteurs de croissance devrait être mis en place : ▪ l�offshoring ; ▪ les industries automobile et aéronautique ; ▪ l�industrie électronique ; ▪ l�industrie agroalimentaire ; ▪ l�industrie de transformation des produits de la mer ; ▪ l�artisanat industriel.

I.2. VISION STRATEGIQUE DE FENIE BROSSETTE

Fenié Brossette est positionné en tant qu�acteur significatif dans l�activité de négoce de produits industriels à destination des professionnels du BTP et de l�industrie. La société entend consolider et développer son positionnement à travers les axes stratégiques suivants :

▪ Développement des aspects logistiques : renforcement des capacités de stockage à travers l�acquisition d�un nouvel entrepôt. Fenié Brossette souhaite assurer une disponibilité des produits et ainsi améliorer les délais de livraison de ses clients. En outre, l�accroissement des capacités de stockage permettra à la société d�optimiser ses achats en fonction des variations des prix internationaux. Ainsi, la société devrait disposer d�une marge de man�uvre plus importante au niveau de ses prix de revente et donc d�un avantage concurrentiel par rapport aux autres acteurs du marché.

▪ Développement de la relation commerciale : poursuite de la politique de fidélisation et de développement de son portefeuille clients. A cet effet, Fenié Brossette envisage un élargissement permanent de son offre produits à travers une analyse des besoins spécifiques du marché. La société souhaite répondre à l�ensemble des besoins de ses clients selon les différentes étapes de leurs projets. Cette politique sera développée via la poursuite de la stratégie commerciale davantage orientée vers le client.

▪ Développement des partenariats : multiplication de partenariats avec des fournisseurs internationaux et locaux, leaders dans leur domaine d�activité. Cet axe stratégique permettra à Fenié Brossette de garantir à ses clients un certain niveau de qualité des produits commercialisés.

▪ Développement des activités à l�export : création d�un département export ayant pour principal objectif de faire connaître puis de commercialiser les produits et le savoir-faire de Fenié Brossette au sein des pays identifiés (Mauritanie, Algérie, Sénégal�). Fenié Brossette souhaite exporter essentiellement les produits intégrés en local, répondant à des normes internationales et bénéficiant d�un avantage concurrentiel important en terme de prix en raison d�un coût de la main d��uvre moins important que celui des principaux pays fournisseurs de matières premières. Les principaux produits concernés sont les échafaudages et les appareils de concassage. Fort de ses nombreuses réalisations d�envergure au Maroc, la société souhaite faire de cet axe stratégique une étape clé dans son développement.


II. EVOLUTION DE L�ACTIVITE DE FENIE BROSSETTE

L�approche adoptée pour l�estimation de l�évolution prévisionnelle de Fenié Brossette s�appuie sur une ventilation des revenus selon les différents départements de la société : ▪ Département Produits Métallurgiques et Bâtiment Non Ferreux ; ▪ Département Mines, Carrières et Travaux Publics ; ▪ Département Entreprise et Fabrication.

Par ailleurs, dans le cadre de la stratégie de développement des activités à l�export, la société envisage la création d�un département additionnel devant être en charge de cette activité.

II.1. COMPTES DE RESULTATS PREVISIONNELS

Le tableau suivant présente l�évolution attendue sur les 5 prochaines années, des principaux agrégats des comptes de résultat de Fenié Brossette :


2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P

Ventes de marchandises en l'état 294 841 292 065 311 650 349 642 387 859 408 537Achats revendus de marchandises 228 197 227 075 244 798 276 516 308 543 324 956Marge brute sur ventes en l'état (1) 66 644 64 990 66 852 73 126 79 316 83 580 Ventes de biens et services produits 105 741 122 904 138 594 151 593 164 565 173 061Immob. produites par l�entreprise pour elle-même 2 989 3 427 3 427 3 427 3 427 3 427Production (2) 108 729 126 331 142 021 155 019 167 992 176 487 - Achats consommés de matières et fournitures 60 578 76 678 86 029 93 776 101 508 106 571- Autres charges externes 22 532 23 422 28 460 27 413 29 339 30 503Consommations de l'exercice (3) 83 110 100 100 114 488 121 189 130 846 137 074 Valeur ajoutée (1)+(2)-(3) 92 263 91 221 94 384 106 956 116 462 122 994

VA/CA 23,0% 22,0% 21,0% 21,3% 21,1% 21,1%+ Subventions d�exploitation - - - - - - - Impôts et taxes 938 972 976 986 999 1 006- Charges de personnel 41 959 42 924 45 754 48 823 50 740 52 733Excédent Brut d'Exploitation (EBE) 49 365 47 325 47 655 57 147 64 723 69 254

EBE/CA 12,3% 11,4% 10,6% 11,4% 11,7% 11,9% +Autres produits d'exploitation 96 - - - - - -Autres charges d'exploitation 557 700 700 700 700 700+ Reprises d'exploitation ; transfert de charges 1 662 - 3 000 - - -- Dotation d'exploitation 9 014 7 300 9 891 11 883 14 418 15 323Résultat d�exploitation 41 552 39 325 40 064 44 564 49 606 53 232

REX/CA 10,4% 9,5% 8,9% 8,9% 9,0% 9,2%Résultat financier -831 -1 659 1 717 1 748 1 629 1 750

Résultat non courant -781 1 950 21 521 4 019 4 019 0

Résultat avant impôt 39 940 39 616 63 301 50 331 55 253 54 982

Impôt sur les bénéfices 12 721 12 466 8 843 8 105 8 966 19 244Résultat net de l'exercice 27 219 27 151 54 458 42 226 46 287 35 738

RN/CA 6,8% 6,5% 12,1% 8,4% 8,4% 6,1%Source : Fenié Brossette


II.1.1. Evolution du chiffre d�affaires prévisionnel

Le chiffre d�affaires prévisionnel de Fenié Brossette se présente de la manière suivante sur la période 2006E-2010P : En milliers de dirhams

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P TCAM (%)

Département PM/BNF 232 161 205 875 223 579 244 215 265 077 278 361 3,7%Croissance (%) -11,3% 8,6% 9,2% 8,5% 5,0%

Département MC&TP 65 846 99 266 100 998 109 313 118 232 125 435 13,8%Croissance (%) 50,8% 1,7% 8,2% 8,2% 6,1%

Département EF 102 440 109 828 125 667 137 707 149 115 156 602 8,9%Croissance (%) 7,2% 14,4% 9,6% 8,3% 5,0%

Département Export - - - 10 000 20 000 21 200 nsCroissance (%) 100,0% 6,0%

Autres 135 - - - - - nsCroissance (%) - - - - -

Chiffre d�affaires global 400 581 414 969 450 244 501 234 552 424 581 597 7,7%Croissance (%) 3,6% 8,5% 11,3% 10,2% 5,3%


Le chiffre d�affaires de Fenié Brossette évolue selon un TCAM de 7,7% entre 2005 et 2010P. cette progression s�explique par les éléments suivants :

▪ Rattrapage du chiffre d�affaires 2006E suite à de bonnes performances sur le second semestre de la période considérée et notamment au niveau du Département Mines et Carrières avec l�évolution des ventes de stations de concassage ;

▪ Progression annuelle moyenne de 3,7% du chiffre d�affaires du Département Produits Métallurgiques et Bâtiments Non Ferreux s�expliquant principalement par une forte progression des ventes du Métier Réseau. La croissance du chiffre d�affaires du Métier Réseau repose en partie sur le renforcement des synergies avec le Groupe SOMED, notamment dans le cadre de projets touristiques menés par le Groupe.

▪ Croissance du chiffre d�affaires du Département Mines, Carrières et Travaux publics selon un TCAM de 13,8%. La hausse des revenus du département s�appuie essentiellement sur les éléments suivants : # hausse des ventes d�appareils de concassage en 2006 de l�ordre de 38% devant

entraîner ultérieurement une progression récurrente des ventes de pièces de rechange et d�usure ;

# croissance des ventes d�appareils de levage et de comptage à partir de l�exercice 2006, suite à un effort commercial ciblé.

▪ Evolution du chiffre d�affaires du Département Entreprise et Fabrication avec un TCAM de 8,9% sur la période prévisionnelle s�expliquant principalement par les éléments suivants : # maintien du niveau d�évolution du Métier Echafaudages (vente et location) ; # forte évolution du chiffre d�affaires de l�activité coffrage au cours de la période de

développement de l�activité (exercices 2006 et 2007). ▪ Lancement du Département Export à partir de l�exercice 2008 avec notamment la vente de

stations de concassage et d�échafaudages.


L�évolution graphique du chiffre d�affaires prévisionnel de Fenié Brossette sur les 5 prochains exercices se présente comme suit :


II.1.2. Evolution prévisionnelle de la marge commerciale

La marge commerciale prévisionnelle de Fenié Brossette sur la période 2006E-2010P se présente de la manière suivante: En milliers de dirhams

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P TCAM (%)

Chiffre d�affaires global 400 582 414 969 450 244 501 234 552 424 581 597 7,7%Total achats1 280 859 296 190 322 726 361 665 400 895 422 070 8,5%Marge commerciale globale 119 723 118 779 127 518 139 569 151 529 159 527 5,9%Taux de marge commerciale (%) 29,9% 28,6% 28,3% 27,8% 27,4% 27,4%


La marge commerciale progresse selon un TCAM de 5,9% sur la période prévisionnelle. Cette évolution s�explique essentiellement par une hausse des volumes des ventes sur la période considérée.

L�évolution graphique de la marge commerciale prévisionnelle se présente comme suit :


Le taux de marge s�élève à 28,6% en 2006 et se stabilise à 27,4% à horizon 2009. Le retrait de la marge commerciale entre 2005 et 2008 est généré par une progression des achats supérieure à celle du chiffre d�affaires sur toute la période prévisionnelle. La prévision du recul du taux de

1 Total achats = Achats consommés + Achats consommés � (Achats non stockés de matières et fournitures + Achats de travaux et

prestations de services)

400 582 414 969450 244

501 234552 424 581 597

0

100 000

200 000

300 000

400 000

500 000

600 000

700 000

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P

TCAM : 7,7%


400 582 414 969450 244

501 234552 424 581 597

0

100 000

200 000

300 000

400 000

500 000

600 000

700 000

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P

TCAM : 7,7%

400 582 414 969450 244

501 234552 424 581 597

0

100 000

200 000

300 000

400 000

500 000

600 000

700 000

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P

TCAM : 7,7%


119 723 118 779127 518

139 569151 529

159 52729,9%

28,6%28,3%

27,8%27,4%

27,4%

020 00040 00060 00080 000

100 000120 000140 000160 000180 000

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P26,0%26,5%27,0%27,5%28,0%28,5%29,0%29,5%30,0%30,5%


Marge commerciale Taux de marge commerciale

119 723 118 779127 518

139 569151 529

159 52729,9%

28,6%28,3%

27,8%27,4%

27,4%

020 00040 00060 00080 000

100 000120 000140 000160 000180 000

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P26,0%26,5%27,0%27,5%28,0%28,5%29,0%29,5%30,0%30,5%


Marge commerciale Taux de marge commerciale


marge commerciale reflète la volonté du management de la société de contrer un éventuel renforcement de la concurrence

La stabilisation du taux de marge commerciale sur le reste de période prévisionnelle résulte d�une optimisation des achats qui sera rendue possible par la mise en service du nouveau dépôt de stockage : renforcement des stocks aux moments où les prix internationaux sont les plus intéressants.

II.1.3. Evolution prévisionnelle des frais généraux

L�ensemble des frais généraux prévisionnels de Fenié Brossette se composent des éléments suivants : ▪ autres charges externes ; ▪ impôts et taxes ; ▪ frais de personnel ; ▪ autres charges d�exploitation ; ▪ dotations d�exploitation.

L�évolution des frais généraux prévisionnels de Fenié Brossette se présente de la manière suivante sur la période 2006E-2010P : En milliers de dirhams

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P TCAM (%)

Autres charges externes 22 532 23 422 28 460 27 413 29 339 30 503 6,2%Croissance (%) 4,0% 21,5% -3,7% 7,0% 4,0%

Impôts et Taxes 938 972 976 986 999 1 006 1,4%Croissance (%) 3,6% 0,4% 1,1% 1,3% 0,8%

Frais de personnel 41 959 42 924 45 754 48 823 50 740 52 733 4,7%Croissance (%) 2,3% 6,6% 6,7% 3,9% 3,9%

Autres charges d�exploitation 557 700 700 700 700 700 4,7%Croissance (%) 25,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Dotations d�exploitation 9 014 7 300 9 291 11 283 13 818 14 723 10,3%Croissance (%) -19,0% 27,3% 21,4% 22,5% 6,6%

Total frais généraux 75 001 75 319 85 180 89 205 95 595 99 665 5,9%%CA 18,7% 18,2% 18,9% 17,8% 17,3% 17,1%


Les frais généraux prévisionnels de Fenié Brossette progressent selon un TCAM de 5,9% sur l�ensemble de la période prévisionnelle, soit une évolution similaire à celle de la marge commerciale.

L�évolution graphique des frais généraux prévisionnels se présente comme suit :


75 001 75 31885 180 89 205

95 595 99 66518,7%

18,2%

18,9%

17,8%

17,3%17,1%

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

120 000

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P16,0%

16,5%

17,0%

17,5%

18,0%

18,5%

19,0%

19,5%

Frais généraux %CA


75 001 75 31885 180 89 205

95 595 99 66518,7%

18,2%

18,9%

17,8%

17,3%17,1%

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

120 000

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P16,0%

16,5%

17,0%

17,5%

18,0%

18,5%

19,0%

19,5%

Frais généraux %CA



L�analyse ci-dessous explique l�évolution des principaux frais généraux de Fenié Brossette sur la période prévisionnelle :

Autres charges externes Les autres charges externes prévisionnelles s�inscrivent en croissance annuelle moyenne de 6,2% sur la période prévisionnelle. La croissance des autres charges externes de 21,5% en 2007 s�explique essentiellement par la prise en compte des charges relatives à l�opération d�introduction en bourse, objet de la présente note d�information, ainsi que la croissance des charges de communication et de publicité institutionnelle.

Les autres charges externes reposent essentiellement sur la rémunération du personnel extérieur à l�entreprise (31% des charges externes en 2010P contre 33% en 2005) et les charges relatives aux déplacements commerciaux (35% des charges externes en 2010P contre 36% en 2005). Les évolutions de ces dernières sont relatives respectivement à la croissance du chiffre d�affaires du Métier Echafaudage et du chiffre d�affaires global de Fenié Brossette.

Frais de personnel Les frais de personnel prévisionnels progressent selon un TCAM de 4,7%. Cette évolution est générée par les effets conjugués d�une hausse de l�effectif de l�ordre de 28 personnes1 sur la période considérée et une progression annuelle moyenne des salaires de l�ordre de 3,5%.

La croissance de l�effectif s�explique par la création du Département Export (3 personnes) et l�acquisition du nouveau dépôt nécessitant une main d��uvre supplémentaire (25 personnes).

II.1.4. Evolution du résultat d�exploitation prévisionnel

L�évolution graphique du résultat d�exploitation prévisionnel se présente de la manière suivante :


Comme l�illustre graphique ci-dessus, l�évolution du résultat d�exploitation enregistre un TCAM de 5,1% sur la période 2005-2010P pour s�établir à 53,2 millions de dirhams en 2010 contre 41,6 millions de dirhams en 2005.

Toutefois, le résultat d�exploitation accuse un retrait en 2006P s�expliquant par l�effet conjugué de la baisse de la marge commerciale et la croissance des frais de personnel.

Le taux de marge d�exploitation est impacté par le retrait du résultat d�exploitation en 2006E. Sur le reste de la période prévisionnelle le taux de marge d�exploitation est relativement stable reflétant la stabilité de la marge commerciale.

1 embauches � départs à la retraite

41 55239 325 40 064

44 56449 606

53 23210,4%

9,5%

8,9% 8,9% 9,0%

9,2%

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

8,0%

8,5%

9,0%

9,5%

10,0%

10,5%

Résultat d�exploitation %CA


2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P

41 55239 325 40 064

44 56449 606

53 23210,4%

9,5%

8,9% 8,9% 9,0%

9,2%

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

8,0%

8,5%

9,0%

9,5%

10,0%

10,5%

Résultat d�exploitation %CA


2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P


II.1.5. Evolution du résultat financier

Le résultat financier s�inscrit à des niveaux positifs au cours de la période prévisionnelle en raison principalement d�un renforcement de la trésorerie au cours de cette période. Cette évolution est imputable essentiellement à l�augmentation du capital de 100 millions de dirhams dans le cadre de l�opération d�introduction en bourse objet de la présente note d�information.

II.1.6. Evolution du résultat non courant

Le résultat non courant est positif sur la période 2006E-2007P en raison principalement de reprises sur provisions d�investissements.

Il convient de signaler également que le résultat non courant 2007P devrait s�élever à 21,5 millions de dirhams du fait de la cession d�un terrain à SOMED pour un prix de 18,0 millions de dirhams.

II.1.7. Evolution du résultat net prévisionnel

L�évolution graphique du résultat net prévisionnel se présente de la manière suivante :


Comme l�illustre le graphique ci-dessus, l�évolution du résultat net enregistre un TCAM de 7,1% sur la période 2006E-2010P pour s�établir à 35,7 millions de dirhams en 2010P contre 27,2 millions de dirhams en 2006E.

Le résultat net en 2007P s�élève à 54,5 millions de dirhams soit une croissance de plus de 100% par rapport au résultat net 2006E. Cette importante évolution exceptionnelle s�explique par :

▪ la cession d�un terrain au Groupe SOMED avec une plus value nette de 16,01 millions de dirhams ;

▪ l�exonération fiscale de 50% sur l�impôt sur les société accordée par l�autorité fiscale dans le cadre de l�introduction en bourse de la société, objet de la présente note d�information ;

▪ des reprises pour investissement2 de 4 millions de dirhams. Retraité de ces éléments, la croissance du résultat net s�élève à 8,8% à 29,6 millions de dirhams. Le recul du résultat net en 2010P s�explique par la croissance de l�impôt sur les bénéfices du fait de l�achèvement de l�exonération fiscale relative à la présente opération.

1 Plus value nette de 15 971 Kdh correspondant à une plus value de 17 502 Kdh imposée à 8,75% (sur la base d�une imposition de

17,5%, exonérée de 50% au titre de la présente introduction en bourse) 2 La société devrait enregistrer en 2006E des reprises pour investissements de 4,0 millions de dirhams à retraiter de dotations pour

investissement de 2,5 millions de dirhams au titre de l�exercice 2006E.

27 219 27 151

54 458

42 22646 287

35 738

6,8% 6,5%

12,1%

8,4%8,4%

6,1%

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

Résultat net %CA

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P


27 219 27 151

54 458

42 22646 287

35 738

6,8% 6,5%

12,1%

8,4%8,4%

6,1%

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

Résultat net %CA

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P



II.2. BILANS PREVISIONNELS

Le tableau suivant présente l�évolution attendue sur les 5 prochaines années, des principaux agrégats du bilan de Fenié Brossette : En milliers de dirhams

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P

ACTIF Actif Immobilisé 35 516 40 216 54 877 64 994 78 576 73 253Actif Circulant 259 752 278 318 300 486 334 504 368 613 387 925

Stocks 128 531 159 527 174 749 194 560 214 421 225 602Créances de l�actif circulant 131 179 118 748 125 694 139 901 154 149 162 280Titres et valeurs de placement Ecart de conversion actif 43 43 43 43 43 43

Trésorerie - Actif 5 154 96 534 104 990 96 272 86 845 94 992Total Actif 300 423 415 068 460 353 495 769 534 034 556 170

PASSIF Capitaux Propres 134 653 254 434 295 317 318 483 343 657 356 251

Capital social 40 995 143 898 143 898 143 898 143 898 143 898Prime d�émission 66 102 66 102 66 102 66 102 66 102Réserves 29 848 3 411 4 768 7 491 9 602 11 917Report à nouveau 36 591 13 872 26 090 58 765 77 767 98 596Résultat de l�exercice 27 219 27 151 54 458 42 226 46 287 35 738

Capitaux propres assimilés 13 556 12 056 8 037 4 019 0 0Dettes de financement Provisions pour risques et charges 2 146 2 146 2 146 2 146 2 146 2 146Passif Circulant 129 000 146 433 154 853 171 122 188 231 197 773

Dettes du passif circulant 126 823 144 256 152 677 168 946 186 054 195 597Autres provisions pour risques et charges 2 107 2 107 2 107 2 107 2 107 2 107

Ecart de conversion passif 70 70 70 70 70 70Trésorerie - Passif 21 068 0 0 0 0 0Total 300 423 415 068 460 353 495 769 534 034 556 170Source : Fenié Brossette

II.2.1. Evolution de l�actif immobilisé

L�évolution des actifs de Fenié Brossette résulte essentiellement des investissements suivants :

▪ investissements relatifs à la construction du nouveau dépôt de stockage pour un montant global de 42,8 millions de dirhams sur l�ensemble réparti sur l�ensemble de la période prévisionnelle ;

▪ investissements relatifs à l�aménagement d�un nouvel atelier de fabrication pour un montant global de 9,0 millions de dirhams sur l�ensemble de la période prévisionnelle ;

▪ investissements courants pour un montant global de 42,2 millions de dirhams sur l�ensemble de la période prévisionnelle.

Le tableau suivant détaille la ventilation des investissements de la société entre 2006E et 2010P : En milliers de dirhams

2006E 2007P 2008P 2009P 2010P Total

Equipement ateliers - 4 000 3 000 1 000 1 000 9 000Construction nouveau dépôt 4 800 10 000 10 000 18 000 - 42 800Investissement courant 7 200 8 000 9 000 9 000 9 000 42 200Total Investissements 12 000 22 000 22 000 28 000 10 000 94 000Source : Fenié Brossette


II.2.2. Evolution des fonds propres

Capital social Avant la présente opération d�introduction en bourse, Fenié Brossette a procédé à une augmentation de son capital social par incorporation de réserves.

La situation des fonds propres au 31 décembre 2005 se présente de la manière suivante : En milliers de dirhams

2005

Capitaux propres 134 653Capital social 40 995Réserve légale 2 050Autres réserves 27 798Report à nouveau 36 591Résultat net 27 219

Capitaux propres assimilés 13 556 Provisions durables pour risques et charges 2 146 Total fonds propres et quasi fonds propres 150 354 Source : Fenié Brossette

Les réserves disponibles s�élèvent à 91,6 millions de dirhams. La société a décidé d�absorber 75,3% des réserves disponibles, soit un nombre d�actions ajusté de 690 050 actions. Les réserves absorbées s�élèvent à 69,0 millions de dirhams.

Suite à l�opération d�absorption des réserves, le capital social de la société s�élève à 110 millions de dirhams.

Cette opération n�a aucun impact sur le niveau des fonds propres.

Fonds propres L�évolution des fonds propres sur la période prévisionnelle se présente de la manière suivante : En milliers de dirhams

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010 P

Capitaux propres 134 653 254 434 295 317 318 483 343 657 356 251Capital social 40 995 143 898 143 898 143 898 143 898 143 898Prime d�émission 66 102 66 102 66 102 66 102 66 102Réserves 29 848 3 411 4 768 7 491 9 602 11 917Report à nouveau 36 591 13 872 26 090 58 765 77 767 98 596Résultat net 27 219 27 151 54 458 42 226 46 287 35 738


Les fonds propres de la société connaissent au cours de la période prévisionnelle une croissance significative en passant de 134,7 millions de dirhams en 2005 à 356,3 millions de dirhams 2010P, soit un TCAM de 21,5%.

Cette progression repose principalement sur la capacité bénéficiaire de la société, malgré une politique de dividende relativement active : pay-out1 de 50% (à l�exception de l�exercice 2007 où le pay-out s�élèvera à 35% en raison du niveau important du résultat non courant).

La croissance des fonds propres est également due à l�augmentation de capital de 100 millions de dirhams dans le cadre de la présente opération d�introduction en bourse.

1 Ratio dividende distribué / résultat net


II.2.3. Evolution prévisionnelle du Besoin en Fonds de Roulement (BFR)

L�évolution graphique du BFR prévisionnel se présente comme suit sur la période 2005-2010P :


Le BFR 2010P représente 32,7% du chiffre d�affaires contre 32,6% du chiffre d�affaires en 2005. Entre 2005 et 2006E le ratio BFR/CA passe de 32,6% à 31,6%. Cette évolution s�explique par une stabilité du BFR, tandis que le chiffre d�affaires évolue de 3,6% sur la période considérée.

Les principaux éléments composant le BFR prévisionnel sont les suivants :

▪ des stocks représentant 5 mois de jours d�achat (150 jours) ; ▪ des créances clients de 90 jours reflétant la volonté de la société de raccourcir les délais de

règlements en contre-partie de délais de livraison plus rapides1 ; ▪ des crédits fournisseurs de 109 jours correspondant à la moyenne des trois derniers exercices.

En volume, le BFR prévisionnel connaît une évolution similaire à celle du chiffre d�affaires soit un TCAM de 7,8% sur la période 2005-2006E. En fin de période prévisionnelle le BFR devrait être de l�ordre de 190 millions de dirhams.

II.2.4. Evolution de l�équilibre financier

Le tableau ci-dessous présente l�évolution de l�équilibre financier au cours de la période prévisionnelle 2006E-2010P : En milliers de dirhams

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P

Financement permanent 150 354 268 635 305 499 324 647 345 802 358 397Moins actif immobilisé 35 516 40 216 54 877 64 994 78 576 73 253Fonds de roulement 114 838 228 419 250 623 259 653 267 226 285 144Actif circulant 259 752 278 318 300 486 334 504 368 613 387 925Moins passif circulant 129 000 146 433 154 853 171 122 188 231 197 773Besoin de financement global 130 752 131 885 145 633 163 382 180 382 190 152FR/BFG 87,8% 173% 172% 159% 148% 150%Trésorerie nette (15 914) 96 534 104 990 96 272 86 845 94 992


La trésorerie nette prévisionnelle est excédentaire à compter de 2006E liée à une forte progression des fonds propres et du financement permanent sur la période. La trésorerie nette s�établit à 95,0 millions de dirhams en 2010P contre �15,9 millions de dirhams en 2005.

1 Les délais de livraison devraient être réduits du fait de l�accroissement de la capacité de stockage suite à l�acquisition du nouveau

site de Sidi Hajjaj.

130 752 130 977146 541

163 382

180 382 190 152

32,6%

31,6%

32,5% 32,6%32,7%

32,7%

0

40 000

80 000

120 000

160 000

200 000

30,8%31,0%31,2%31,4%31,6%31,8%32,0%32,2%32,4%32,6%32,8%

Besoin en Fonds de roulement %CA


2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P

130 752 130 977146 541

163 382

180 382 190 152

32,6%

31,6%

32,5% 32,6%32,7%

32,7%

0

40 000

80 000

120 000

160 000

200 000

30,8%31,0%31,2%31,4%31,6%31,8%32,0%32,2%32,4%32,6%32,8%

Besoin en Fonds de roulement %CA


2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P


Cette évolution est imputable essentiellement à l�augmentation du capital de 100 millions de dirhams dans le cadre de l�opération d�introduction en bourse, objet de la présente note d�information.

II.3. TABLEAUX DE FLUX PREVISIONNELS

Le tableau suivant présente l�évolution des flux de trésorerie de Fenié Brossette sur la période prévisionnelle : En milliers de dirhams

2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P

Résultat net 27 219 27 151 54 458 42 226 46 287 35 738+ dotations d�exploitation 6 772 7 300 9 891 11 883 14 418 15 323+ dotations financières - - - - - -+ dotations non courantes 6 800 2 500 - - - -- reprises d�exploitation - - - - - -- reprises financières - - - - - -- reprises non courantes 2 708 4 000 4 019 4 019 4 019 -- produits des cessions d�immobilisations 4 600 - 17 950 - - -

+ valeur nette d�amortissement des immob. cédées 1 081 - 448 - - -

Capacité d�autofinancement 34 564 32 951 42 829 50 091 56 686 51 061 - - - - - -- distribution de dividendes 3 280 7 370 13 575 19 060 21 113 23 144 Autofinancement 31 285 25 581 29 254 31 030 35 573 27 917 + Augmentation des fonds propres - 100 000 - - - -

+ Augmentation des dettes de financement - - - - - -

+ Cession et réduction d�immobilisations 5 667 - 17 950 - - -

Ressources 36 951 125 581 47 204 31 030 35 573 27 917 - Acquisitions et augmentations d�immobilisations 18 498 12 000 25 000 22 000 28 000 10 000

- Remboursement des capitaux propres - - - - - -

- Remboursement des dettes de financement - - - - - -

- Remboursement autres créanciers - - - - - -

- Emplois en non valeurs - - - - - - Emplois 18 498 12 000 25 000 22 000 28 000 10 000 Variation du BFR 30 366 1 133 13 747 17 749 17 000 9 770 Variation de la trésorerie (11 913) 112 448 8 456 (8 718) (9 427) 8 147 Trésorerie début d�exercice (4 001) (15 914) 96 534 104 990 96 272 86 845 Trésorerie fin d�exercice (15 914) 96 534 104 990 96 272 86 845 94 992Source : Fenié Brossette

La capacité d�autofinancement de Fenié Brossette enregistre un TCAM de 8,1% sur la période 2005-2010P pour s�établir à 51,1 millions de dirhams en 2010P.


Une politique de dividendes avec un pay-out de 50% sur la période considérée (à l�exception de l�exercice 2007 qui affiche un résultat exceptionnel suite à la cession d�un terrain au Groupe SOMED) a été mise en place en vue de permettre aux nouveaux actionnaires entrant un partage satisfaisant de la valeur créée par la société.


PPAARRTTIIEE VVIIII FFAACCTTEEUURRSS DDEE RRIISSQQUUEESS


La société exerce son activité dans un environnement en évolution induisant des risques dont certains échappent à son contrôle, et qui s�ajoutent aux risques inhérents à l�exercice des métiers. La Société a présenté ci-dessous des risques significatifs auxquels elle estime être exposée. I. LE RISQUE CONCURRENTIEL

Le Royaume du Maroc s�est engagé depuis quelques années dans une politique d�ouverture rapide de son économie sur l�extérieur. Il s�en est suivi une concurrence étrangère plus vive et l�apparition d�un nombre de petites sociétés locales spécialisées et compétitives du fait qu�elles ont de faibles charges de structure.

Pour contrecarrer ce phénomène, la société a mis en place une stratégie bien définie visant à : ▪ positionner ses activités sur des marchés en développement, soit un mix, produits-marchés

diversifiés, permettant à cette dernière de profiter des opportunités offertes par les secteurs porteurs et de réduire les risques inhérents à un produit ou à un marché ;

▪ développer les marques demandées par le marché marocain, grâce à une politique de relations régulières ou d�exclusivité avec des sociétés de renommée internationale offrant des produits de qualité et de prix compétitifs ;

▪ élargir les sources d�approvisionnement en achetant les autres produits à bas prix à qualité comparable tout en tenant compte des prix du marché ;

▪ disposer de stocks et de moyens logistiques afin de répondre aux besoins de plus en plus urgents de certains clients ne disposant pas de moyens de stockage (pour des raisons financières ou de réduction de coûts) et préférant s�approvisionner sur le marché local au fur et à mesure de leurs besoins ;

▪ compléter la gamme de produits ; ▪ assurer une présence permanente sur le marché grâce à une meilleure gestion de la force de

vente et un suivi personnalisé de la clientèle ; ▪ mettre en évidence l�expérience et la notoriété de la société à travers des actions de

communication (participation aux foires commerciales, mailings, insertions publicitaires régulières, élaborations de brochures spécifiques par métier, séminaires techniques et démonstrations chez les clients) ;

▪ poursuivre le développement de la politique d�intégration locale pour les métiers échafaudages et concassage.

Concernant les activités Echafaudages et Stockage, Fenié Brossette maîtrise et assure la conception, la fabrication et le montage du matériel sur site.

Pour le métier concassage, Fenié Brossette est passée d�une importation totale du matériel à un niveau d�intégration progressive de 40% actuellement en développant la fabrication, la sous-traitance et le montage au niveau des cribles, des transporteurs, des châssis, de la charpente métallique et du matériel électrique.


II. RISQUE COMMERCIAL

Pour les dix prochaines années, la société estime qu�une baisse de la demande est peu envisageable et serait soutenue notamment par une phase d�expansion de l�économie marocaine. Plusieurs projets importants sont en cours de réalisation dans les secteurs où la Société intervient :

Bâtiments et Travaux Publics

▪ l�activité bâtiment maintient son rythme de croissance grâce au programme des logements sociaux et aux actions de résorption de l�habitat insalubre ;

▪ le secteur des travaux publics connaît la poursuite des travaux de construction du port de Tanger Méditerranée et le lancement du projet d�aménagement de la Vallée de Bouregrag ;

▪ le secteur touristique connaît la poursuite des travaux de construction et d�aménagement des stations balnéaires programmées dans le cadre du plan «Azur » : Mazagan, Mogador, Saïdia, Taghazout�

▪ le secteur routier connaît la poursuite des travaux de réalisation du programme national des routes rurales ;

▪ le secteur aéroportuaire poursuit son rythme de réalisation des travaux d�extension des différents aéroports dont le doublement de la capacité de l�aéroport Mohammed V à Casablanca.

Eau et Electricité

▪ l�ONE poursuit son programme d�électrification rurale (PERG) dans l�objectif d�atteindre un taux d�électrification de 91% en 2007. Par ailleurs, le développement des réseaux et de la production doit se poursuivre pour répondre à l�augmentation de la demande ;

▪ l�ONEP poursuit les investissements dans le cadre de son programme de généralisation de l�accès à l�eau potable (PAGER) ainsi que le développement des réseaux d�assainissement liquide en milieu rural.

La gestion déléguée des régies de Tanger et Tétouan, confiée au groupement VEOLIA, SOMED, ONA et celle de la ville de Rabat gérée actuellement par la société VEOLIA, contribue à la mise à niveau des réseaux de ces trois grandes villes. Les concessions des autres régions sont prévues pour les prochaines années et donneront lieu sûrement à d�importants travaux de réfection et de mise à niveau des réseaux.

Mines

▪ l�OCP continue de bénéficier d�une conjoncture internationale favorable marquée par un redressement de la demande et une politique active de partenariat. L�Office poursuit son programme d�investissement 2004-2008 pour améliorer ses procédés de production et renforcer ses capacités d�exportations.

III. LE RENCHERISSEMENT DU PRIX DES METAUX

Grâce à une stratégie de veille, la société suit en permanence l�évolution des cours internationaux permettant de réagir rapidement face aux fluctuations.

Ainsi, dans le cas de la chute des prix internationaux, Fenié Brossette entreprend des actions de ventes promotionnelles pour réduire son stock à son minimum et profiter de la baisse des prix en s�approvisionnant à bas prix afin d�améliorer le prix moyen pondéré et maintenir ainsi sa compétitivité sur le marché.

En cas d�une hausse des prix internationaux, la société adopte une politique de surstock permettant à cette dernière d�améliorer ses marges.


IV. RISQUE DE CHANGE

La variation des taux de change peut avoir des effets sur l�activité de Fenié Brossette à la hausse ou à la baisse. De ce fait, la société a opté pour la mise en place d�une stratégie visant : ▪ l�achat de devises à terme au moment de la commande ou du dédouanement du matériel pour

faire face au glissement du dirham et à la fluctuation des monnaies étrangères ; ▪ pour les opérations en semi-direct1, la société prévoit une formule de révision des prix en

fonction du taux de change. Par contre, pour les clients qui n�acceptent pas les révisions de prix, la société ajoute dans ses notes de calcul, une marge de sécurité pour variation du taux de change.

V. RISQUE DE DEMANTELEMENT DOUANIER

Suite à l�entrée en vigueur des accords de libre échange, la baisse des droits de douane a entraîné une tendance baissière sur le chiffre d�affaires de la société. Cette baisse est compensée par une augmentation du volume des ventes grâce à des actions commerciales.

L�hypothèse d�une augmentation des droits de douane, à court et moyen terme est peu envisageable du fait que l�Etat Marocain est engagé aujourd�hui dans une politique de libéralisation de son économie.

Fenié Brossette introduit systématiquement, sur ses offres, une formule de révision des prix pour se protéger en cas de variation des droits de douane.

VI. RISQUE LIE AU MARCHE INFORMEL

La société Fenié Brossette opère sur des marchés en forte évolution au Maroc : le BTP, l�immobilier, le tourisme, l�industrie� L�évolution de ces différents marchés s�accompagne d�une évolution du cadre réglementaire qui les régit. Ainsi, le marché informel auquel pourrait être confronté Fenié Brossette est appelé à se réduire, voire à disparaître.

VII. RISQUE D�IMPAYES

Pour fidéliser ses clients, Fenié Brossette a mis en place une politique de crédit sélective appropriée. L�octroi d�un crédit est soumis à un comité de crédit qui prend ses décisions sur étude de dossier constitué par une enquête commerciale et financière ainsi qu�une enquête auprès des concurrents et confrères permettant une meilleure maîtrise du risque client.

Dès l�accord du crédit, le compte client fait l�objet d�un suivi régulier par le service clients pour s�assurer du respect des échéances et des conditions de paiement convenues.

La récupération des créances est assurée à la fois par la force de vente et par les agents de recouvrement. De ce fait, Fenié Brossette enregistre très peu de contentieux par rapport à la profession. A ce titre le montant moyen sur les trois derniers exercices de créances impayées est de l�ordre de 6,4 millions de dirhams HT, soit 1,8% du chiffre d�affaires HT moyen sur les trois derniers exercices (349,5 millions de dirhams). Par ailleurs, ces créances impayées sont régulièrement provisionnées par la société.

VIII. RISQUE DE DEPENDANCE PAR RAPPORT AUX FOURNISSEURS

La société Fenié Brossette procède à la majorité de ses achats via des consultations internationales. Par ailleurs, du fait de la grande diversité des produits vendus par Fenié Brossette, le risque de dépendance de la société par rapport à un fournisseur demeure relativement réduit.

1 Ventes de produits selon des demandes spécifiques de la clientèle (produits non courants, volumes exceptionnels,�). Il s�agit de

produits non disponibles en stock et commandés à la demande


IX. RISQUE EN TERMES DE RESSOURCES HUMAINES

Fenié Brossette dispose d�un avantage concurrentiel important par rapport au reste des concurrents du marché, reposant sur la qualité de ses ressources humaines et leur bonne connaissance du marché. De ce fait, la société Fenié Brossette a opté pour une gestion des ressources humaines favorisant la fidélisation. Le résultat de cette politique a pour principal résultat le maintien du turn-over à un niveau bas.

Ainsi sur les 3 derniers exercices, sur l�ensemble des départs enregistrés sur la période (33 départs entre 2003 et 2005), près de 50% s�inscrivent dans le cadre de départs à la retraite (16 départs à la retraite entre 2003 et 2005).


PPAARRTTIIEE VVIIIIII FFAAIITTSS EEXXCCEEPPTTIIOONNNNEELLSS


Il n�existe pas de faits exceptionnels susceptibles d�avoir ou ayant eu dans le passé récent une incidence significative sur la situation financière, le résultat, l�activité ou le patrimoine de la société Fenié Brossette.


PPAARRTTIIEE IIXX LLIITTIIGGEESS EETT AAFFFFAAIIRREESS CCOONNTTEENNTTIIEEUUSSEESS


Il n�existe pas de litiges ni d�affaires contentieuses susceptibles d�avoir ou ayant eu dans le passé récent une incidence significative sur la situation financière, le résultat, l�activité ou le patrimoine de la société Fenié Brossette.


PPAARRTTIIEE XX AANNNNEEXXEESS


AANNNNEEXXEE 11 DDOONNNNEEEESS CCOOMMPPTTAABBLLEESS EETT FFIINNAANNCCIIEERREESS


I. PRINCIPES ET METHODES COMPTABLES

I.1. PRINCIPALES METHODES D�EVALUATION SPECIFIQUES A L�ENTREPRISE

I.1.1. Immobilisation Corporelles

Les immobilisations corporelles figurent à l�actif pour leur coût d�acquisition, diminué des amortissements cumulés calculés sur la base de la durée de vie estimée selon la méthode linéaire. $ La durée de vie estimée des biens est la suivante :

Durée de vie

% Constructions 20 ans % Matériel et outillage 7 à 10 ans % Matériel de transport 5 ans % Mobilier, matériel de bureau, matériel informatique, AAI 4 à 10 ans % Autres immobilisations corporelles 4 à 10 ans Unes partie des autres immobilisations corporelles concernant le matériel échafaudage (fabrication de matériel PAL et CRAB) et le matériel roulant est amortie sur la base de la durée de vie estimée selon la méthode dégressive conformément aux dispositions fiscales de la loi de finances de l�année 1994. Le taux d�amortissement dégressif, appliqué d�abord sur la valeur d�acquisition et ensuite sur la valeur nette comptable, est le suivant : Durée de vie Taux dégressif

4 ans Camions Taux linéaire x 1,5 10 ans Fabrication matériel échafaudage Taux linéaire x 3

I.1.2. Stocks

Les stocks valorisés au bilan résultent de l�inventaire physique de l�exercice. Ils sont valorisés selon la méthode du prix moyen pondéré et dépréciés en fonction de la rotation.

I.1.3. Créances

Elles sont valorisées à leur valeur nominale, les créances privées ayant un retard supérieur à une année sont provisionnées à 100% et les créances contentieuses sont provisionnées également à 100%.

I.1.4. Créances et Dettes libellées en monnaie étrangère

Les créances et dettes contractées en monnaie étrangère sont valorisées en fin d�exercice au cours de change du 31 décembre. Les pertes et les gains latents sont comptabilisés dans les comptes d�écarts de conversion actif ou passif. Les pertes latentes font l�objet d�une provision pour risque de change. Les profits latents, non constatés en résultat, sont imposés fiscalement.


II. ETATS DE SYNTHESE DE FENIE BROSSETTE SUR LES TROIS DERNIERS EXERCICES

II.1. BILANS DES TROIS DERNIERS EXERCICES

II.1.1. Bilan de l�exercice 2005

ACTIF Exercice

Exercice précédent

En Dirhams Brut Amort & Prov Net Net IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A) 878 304,50 878 304,50 Frais préliminaires 878 304,50 878 304,50

Charges à répartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 440 101,00 440 101,00 440 101,00

Immobilisations en recherche et développement

Brevets, marques, droits et valeurs similaires Fonds commercial 440 101,00 440 101,00 440 101,00

Autres immobilisations incorporelles

IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 78 071 359,16 46 452 052,56 31 619 306,60 21 537 976,57

Terrains 9 427 867,95 9 427 867,95 927 867,95

Constructions 9 090 705,96 6 188 024,64 2 902 681,32 2 706 187,42

Installations techniques, matériel et outillage 5 413 836,83 3 902 579,25 1 511 257,58 1 316 118,95

Matériel de transport 9 265 312,00 6 295 190,53 2 970 121,47 2 684 931,28

Mobiliers, matériel de bureau et aménagements divers 17 056 391,40 12 032 335,53 5 024 055,87 4 754 302,93

Autres immobilisations corporelles 27 607 245,02 18 033 922,61 9 573 322,41 8 798 568,04

Immobilisations corporelles en cours 210 000,00 210 000,00 350 000,00

IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 3 456 610,23 3 456 610,23 3 959 452,09

Prêts immobilisés 3 345 700,37 3 345 700,37 3 035 658,73

Autres créances financières 46 809,86 46 809,86 46 809,86

Titres de participation 64 100,00 64 100,00 876 983,50

Autres titres immobilisés

ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E) Diminution des créances immobilisées

Augmentation des dettes de financement

TOTAL I ( A+B+C+D+E) 82 846 374,89 47 330 357,06 35 516 017,83 25 937 529,66

STOCKS (F) 128 530 623,31 128 530 623,31 114 411 286,31

Marchandises 92 645 680,21 92 645 680,21 91 250 819,92

Matières et fournitures consommables Travaux en cours 22 927 136,58 22 927 136,58 13 513 139,81

Produits intermédiaires et produits résiduels Marchandises en cours de route 12 957 806,52 12 957 806,52 9 647 326,58

CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 137 016 051,33 5 837 472,29 131 178 579,04 101 196 445,16

Fournis. débiteurs, avances et acomptes 16 082,06

Clients et comptes rattachés 119 458 499,78 5 837 472,29 113 621 027,49 83 104 723,71

Personnel 725 937,99 725 937,99 410 301,98

Etat 14 039 754,34 14 039 754,34 13 784 760,28

Comptes d'associés

Autres débiteurs 2 791 859,22 2 791 859,22 3 880 577,13

Compte de régularisation actif

TITRES ET VALEUR DE PLACEMENT (H)

ECART DE CONVERSION - ACTIF (I) 42 847,19 42 847,19 421 493,37

( Eléments circulants )

TOTAL II ( F+G+H+I) 265 589 521,83 5 837 472,29 259 752 049,54 216 029 224,84

TRESORERIE - ACTIF Chèques et valeurs à encaisser Banques, T.G & CP 5 096 372,50 5 096 372,50 4 303 911,12

Caisses, régies d'avances et accréditifs 58 099,41 58 099,41 298 842,83

TOTAL III 5 154 471,91 5 154 471,91 4 602 753,95

TOTAL GENERAL I+II+III 353 590 368,63 53 167 829,35 300 422 539,28 246 569 508,45


PASSIF En Dirhams

Exercice Exercice précédent

CAPITAUX PROPRES Capital social ou personnel (1) 40 995 000,00 20 497 500,00

moins: Actionnaires, capital souscrit non appelé dont versé

Prime d'émission, de fusion, d'apport Ecarts de réévaluation

Réserve légale 2 049 750,00 2 049 750,00

Réserve réglementée 8 876 553,20

Autres réserves 27 798 450,00 27 798 450,00

Report à nouveau (2) 36 590 681,07 31 445 607,50

Résultat net en instance d'affectation (2) Résultat net de l'exercice (2) 27 219 307,71 20 045 620,37

TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 134 653 188,78 110 713 481,07

CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 13 555 567,24 9 463 134,91

Subventions d'investissement Provisions réglementées Acquisition logement 1 450 000,00 1 116 320,76

Provisions pour Investissement Exercice -2002 1 946 814,15

Provisions pour Investissement Exercice -2003 1 705 567,24 2 000 000,00

Provisions pour Investissement Exercice -2004 4 400 000,00 4 400 000,00

Provisions pour Investissement Exercice -2005 6 000 000,00 DETTES DE FINANCEMENT (C) Emprunts obligataires

Autres dettes de financement

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) 2 145 531,60 2 145 531,60

Provisions pour risques 345 531,60 345 531,60

Autres provisions pour risques 1 800 000,00 1 800 000,00

ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E) Augmentation des créances immobilisées Diminution des dettes de financement

TOTAL I ( A+B+C+D+E ) 150 354 287,62 122 322 147,58

DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 126 823 023,25 114 985 985,29

Fournisseurs et comptes rattachés 89 135 489,72 84 742 086,78

Clients créditeurs, avances et acomptes 4 707 542,11 1 416 596,00

Personnel 2 734 292,71 1 655 229,97

Organismes sociaux 3 996 264,46 4 026 861,26

Etat 22 031 729,70 20 400 504,38

Comptes d'associés

Autres créanciers 4 005 365,14 2 647 668,64

Comptes de régularisation - passif 212 339,41 97 038,26

AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 2 106 587,85 647 094,41

ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (H)( Eléments circulants ) 70 188,56 10 082,50

TOTAL II ( F+G+H ) 128 999 799,66 115 643 162,20

TRESORERIE PASSIF Crédits d'escompte

Crédit de trésorerie 6 000 000,00 6 000 000,00

Banques de régularisation- WARRANTS 15 068 452,00 2 604 198,67

TOTAL III 21 068 452,00 8 604 198,67

TOTAL I+II+III 300 422 539,28 246 569 508,45



ACTIF Exercice


En Dirhams Brut Amort & Prov Net Net

IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A)

Frais préliminaires

Charges à répartir sur plusieurs exercices

Primes de remboursement des obligations


Immobilisations en recherche et développement

Brevets, marques, droits et valeurs similaires

Fonds commercial 440 101,00 440 101,00 440 101,00



Terrains 927 867,95 927 867,95 927 867,95

Constructions 8 690 705,96 5 984 518,54 2 706 187,42 2 732 241,20



Mobiliers, matériel de bureau et aménagements divers 15 647 563,10 10 893 260,17 260 17

4 754 302,93 4 135 779,79


Immobilisations corporelles en cours 350 000,00 350 000,00






ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E) Diminution des créances immobilisées Augmentation des dettes de financement

TOTAL I ( A+B+C+D+E) 67 366 150,88 41 428 621,22 25 937 529,66 23 925 656,84

STOCKS (F) 114 411 286,31 114 411 286,31 93 258 160,03

Marchandises 91 250 819,92 91 250 819,92 63 617 781,68

Matières et fournitures consommables

Travaux en cours 13 513 139,81 13 513 139,81 22 218 716,63

Produits intermédiaires et produits résiduels

Marchandises en cours de route 9 647 326,58 9 647 326,58 7 421 661,72

CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 108 291 034,12 7 094 588,96 101 196 445,16 103 041 164,00

Fournis. débiteurs, avances et acomptes 16 082,06 16 082,06 27 612,50

Clients et comptes rattachés 90 199 312,67 7 094 588,96 83 104 723,71 91 352 764,40 410 301 98

Personnel 410 301,98 410 301,98 491 804,48

Etat 13 784 760,28 13 784 760,28 10 601 319,01

Comptes d'associés Autres débiteurs 3 880 577,13 3 880 577,13 567 663,61

Compte de régularisation actif


ECART DE CONVERSION - ACTIF (I) 421 493,37 421 493,37 290 521,84

( Eléments circulants )

TOTAL II ( F+G+H+I) 223 123 813,80 7 094 588,96 216 029 224,84 196 589 845,87

TRESORERIE - ACTIF Chèques et valeurs à encaisser

Banques, T.G & CP 4 303 911,12 4 303 911,12 3 727 391,31

Caisses, régies d'avances et accréditifs 298 842,83 298 842,83 114 729,20

TOTAL III 4 602 753,95 4 602 753,95 3 842 120,51

TOTAL GENERAL I+II+III 295 092 718,63 48 523 210,18 246 569 508,45 224 357 623,22


PASSIF En Dirhams


CAPITAUX PROPRES

Capital social ou personnel (1) 20 497 500,00

20 497 500,00

moins: Actionnaires, capital souscrit non appelé dont versé


Réserve légale 2 049 750,00

2 049 750,00

Réserve réglementée 8 876 553,20

6 888 507,50

Autres réserves 27 798 450,00

27 798 450,00

Report à nouveau (2) 31 445 607,50

20 896 452,69

Résultat net en instance d'affectation (2)

Résultat net de l'exercice (2) 20 045 620,37

15 816 800,51

TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 110 713 481,07

93 947 460,70

CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 9 463 134,91 7 110 769,65

Subventions d'investissement

Provisions réglementées Acquisition logement 1 116 320,76

1 086 082,77



2 700 000,00


2 000 000,00


DETTES DE FINANCEMENT (C) Emprunts obligataires Autres dettes de financement

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) 2 145 531,60

2 145 531,60

Provisions pour charges 345 531,60

345 531,60

Provisions pour risques 1 800 000,00

1 800 000,00

ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E)

Augmentation des créances immobilisées Diminution des dettes de financement

TOTAL I ( A+B+C+D+E ) 122 322 147,58 103 203 761,95

DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 114 985 985,29 98 509 739,47

Fournisseurs et comptes rattachés 84 742 086,78 64 711 950,30

Clients créditeurs, avances et acomptes 1 416 596,00 6 965 126,25

Personnel 1 655 229,97 2 009 093,14

Organismes sociaux 4 026 861,26 3 264 489,35

Etat 20 400 504,38 19 806 005,51

Comptes d'associés

Autres créanciers 2 647 668,64 1 651 238,25

Comptes de régularisation - passif 97 038,26 101 836,67

AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 647 094,41 655 733,28

ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (H)( Eléments circulants ) 10 082,50 7 657,53

TOTAL II ( F+G+H ) 115 643 162,20 99 173 130,28

TRESORERIE PASSIF Crédits d'escompte

Crédit de trésorerie 6 000 000,00 6 000 000,00

Banques ( soldes créditeurs ) 2 604 198,67 15 980 730,99

TOTAL III 8 604 198,67 21 980 730,99

TOTAL I+II+III 246 569 508,45 224 357 623,22



ACTIF Exercice


En Dirhams Brut Amort & Prov Net Net IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A) Frais préliminaires Charges à répartir sur plusieurs exercices

Primes de remboursement des obligations


Immobilisations en recherche et développement Brevets, marques, droits et valeurs similaires

Fonds commercial 440 101,00 440 101,00 440 101,00



Terrains 927 867,95 927 867,95 927 867,95

Constructions 8 592 205,96 5 859 964,76 2 732 241,20 2 543 400,91



Mobiliers, matériel de bureau et aménagements divers 14 857 640,46 10 721 860,67 4 135 779,79 3 480 758,95


Immobilisations corporelles en cours






ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E) Diminution des créances immobilisées Augmentation des dettes de financement

TOTAL I ( A+B+C+D+E) 62 456 174,81 38 530 517,97 23 925 656,84 22 391 938,34

STOCKS (F) 93 258 160,03 93 258 160,03 80 697 580,61

Marchandises 63 617 781,68 63 617 781,68 68 810 309,29

Matières et fournitures consommables

Travaux en cours 22 218 716,63 22 218 716,63 5 888 727,90

Produits intermédiaires et produits résiduels

Marchandises en cours de route 7 421 661,72 7 421 661,72 5 998 543,42

CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 109 402 950,31 6 361 786,31 103 041 164,00 100 557 840,83 Fournis. débiteurs, avances et acomptes 27 612,50 27 612,50 3 663,60 Clients et comptes rattachés 97 714 550,71 6 361 786,31 91 352 764,40 87 313 408,86 Personnel 491 804,48 491 804,48 270 736,26 Etat 10 601 319,01 10 601 319,01 12 319 387,04 Comptes d'associés 567 663,61 567 663,61 638 645,07 Autres débiteurs 12 000,00 Compte de régularisation actif


ECART DE CONVERSION - ACTIF (I) 290 521,84 290 521,84 322 318,63 ( Eléments circulants )

TOTAL II ( F+G+H+I) 202 951 632,18 6 361 786,31 196 589 845,87 181 577 740,07 TRESORERIE - ACTIF Chèques et valeurs à encaisser Banques, T.G & CP 3 727 391,31 3 727 391,31 783 443,76 Caisses, régies d'avances et accréditifs 114 729,20 114 729,20 362 646,37

TOTAL III 3 842 120,51 3 842 120,51 1 146 090,13 TOTAL GENERAL I+II+III 269 249 927,50 44 892 304,28 224 357 623,22 205 115 768,54


PASSIF En Dirhams


CAPITAUX PROPRES Capital social ou personnel (1) 20 497 500,00 20 497 500,00 moins: Actionnaires, capital souscrit non appelé dont versé


Réserve légale 2 049 750,00 2 049 750,00 Réserve réglementée 6 888 507,50 4 886 284,03 Autres réserves 27 798 450,00 27 798 450,00 Report à nouveau (2) 20 896 452,69 14 536 738,74 Résultat net en instance d'affectation (2) Résultat net de l'exercice (2) 15 816 800,51 11 641 537,42

TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 93 947 460,70 81 410 260,19 CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 7 110 769,65 7 340 151,25 Subventions d'investissement Provisions réglementées Acquisition logement 1 086 082,77 1 327 418,67 Provisions pour Investissement Exercice -2000 1 324 686,88 802 732,58 Provisions pour Investissement Exercice -2001 2 700 000,00 2 510 000,00 Provisions pour Investissement Exercice -2002 2 000 000,00 2 700 000,00 DETTES DE FINANCEMENT (C) Emprunts obligataires

Autres dettes de financement

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) 2 145 531,60 2 145 531,60 Provisions pour charges 345 531,60 345 531,60 Provisions pour risques 1 800 000,00 1 800 000,00 ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E) Augmentation des créances immobilisées Diminution des dettes de financement

TOTAL I ( A+B+C+D+E ) 103 203 761,95 90 895 943,04 DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 98 509 739,47 97 518 049,40 Fournisseurs et comptes rattachés 64 711 950,30 69 725 455,78 Clients créditeurs, avances et acomptes 6 965 126,25 5 553 392,11 Personnel 2 009 093,14 1 265 172,70 Organismes sociaux 3 264 489,35 2 681 502,98 Etat 19 806 005,51 15 997 280,78 Comptes d'associés Autres créanciers 1 651 238,25 2 129 078,67 Comptes de régularisation - passif 101 836,67 166 166,38 AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 655 733,28 634 931,37 ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (H)( Eléments circulants ) 7 657,53 28 905,79

TOTAL II (F+G+H ) 99 173 130,28 98 181 886,56 TRESORERIE PASSIF Crédits d'escompte

Crédit de trésorerie 6 000 000,00 2 700 000,00 Banques de régularisation- WARRANTS 15 980 730,99 13 337 938,94

TOTAL III 21 980 730,99 16 037 938,94 TOTAL I+II+III 224 357 623,22 205 115 768,54


II.2. BILAN RELATIF AU PREMIER SEMESTRE 2006

ACTIF Exercice Exercice précédent

En Dirhams Brut Amort & Prov Net Net IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A) 878 304,50 878 304,50 Frais préliminaires 102 487,50 102 487,50 Charges à répartir sur plusieurs exercices 775 817,00 775 817,00 Primes de remboursement des obligations IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 440 101,00 440 101,00 440 101,00 Immobilisations en recherche et développement Brevets, marques, droits et valeurs similaires Fonds commercial 440 101,00 440 101,00 440 101,00 Autres immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 81 848 272,64 49 427 020,03 32 421 252,61 31 619 306,60 Terrains 9 427 867,95 9 427 867,95 9 427 867,95 Constructions 9 455 705,96 6 314 024,64 3 141 681,32 2 902 681,32 Installations techniques, matériel et outillage 5 413 836,83 4 084 079,25 1 329 757,58 1 511 257,58 Matériel de transport 9 491 613,58 6 943 672,11 2 547 941,47 2 970 121,47 Mobiliers, matériel de bureau et aménagements divers 17 324 275,23 12 682 835,53 4 641 439,70 5 024 055,87 Autres immobilisations corporelles 30 444 973,09 19 402 408,50 11 042 564,59 9 573 322,41 Immobilisations corporelles en cours 290 000,00 290 000,00 210 000,00 IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 3 654 519,92 3 654 519,92 3 456 610,23 Prêts immobilisés 3 543 610,06 3 543 610,06 3 345 700,37 Autres créances financières 46 809,86 46 809,86 46 809,86 Titres de participation 64 100,00 64 100,00 64 100,00 Autres titres immobilisés ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E) Diminution des créances immobilisées Augmentation des dettes de financement

TOTAL I ( A+B+C+D+E) 86 821 198,06 50 305 324,53 36 515 873,53 35 516 017,83 STOCKS (F) 115 942 869,13 115 942 869,13 128 530 623,31 Marchandises 104 126 593,73 104 126 593,73 92 645 680,21 Matières et fournitures consommables Travaux en cours 11 816 275,40 11 816 275,40 22 927 136,58 Produits intermédiaires et produits résiduels Marchandises en cours de route 12 957 806,52 CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 171 975 771,09 6 017 798,56 165 957 972,53 131 178 579,04 Fournis. débiteurs, avances et acomptes 1 062 322,49 1 062 322,49 Clients et comptes rattachés 149 598 691,75 6 017 798,56 143 580 893,19 113 621 027,49 Personnel 603 748,24 603 748,24 725 937,99 Etat 19 547 815,50 19 547 815,50 14 039 754,34 Comptes d'associés Autres débiteurs 1 163 193,11 1 163 193,11 2 791 859,22 Compte de régularisation actif TITRES ET VALEUR DE PLACEMENT (H) ECART DE CONVERSION - ACTIF (I) 113 378,90 113 378,90 42 847,19 ( Eléments circulants ) 42 847,19

TOTAL II ( F+G+H+I) 288 032 019,12 6 017 798,56 282 014 220,56 259 752 049,54 TRESORERIE - ACTIF Chèques et valeurs à encaisser Banques, T.G & CP 2 856 117,14 2 856 117,14 5 096 372,50 Caisses, régies d'avances et accréditifs 314 637,50 314 637,50 58 099,41

TOTAL III 3 170 754,64 3 170 754,64 5 154 471,91 TOTAL GENERAL I+II+III 378 023 971,82 56 323 123,09 321 700 848,73 300 422 539,28


PASSIF En Dirhams


CAPITAUX PROPRES 40 995 000,00 40 995 000,00 Capital social ou personnel (1) moins: Actionnaires, capital souscrit non appelé dont versé Prime d'émission, de fusion, d'apport Ecarts de réévaluation Réserve légale 3 410 715,38 2 049 750,00 Réserve réglementée 2 241 246,91 Autres réserves 27 798 450,00 27 798 450,00 Report à nouveau (2) 52 828 676,49 36 590 681,07 Résultat net en instance d'affectation (2) Résultat net de l'exercice (2) 13 009 000,00 27 219 307,71

TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 140 283 088,78 134 653 188,78 CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 13 805 567,24 13 555 567,24 Subventions d'investissement Provisions réglementées Acquisition logement 1 700 000,00 1 450 000,00 Provisions pour Investissement Exercice -2000 Provisions pour Investissement Exercice -2001 1 705 567,24 1 705 567,24 Provisions pour Investissement Exercice -2002 4 400 000,00 4 400 000,00 6 000 000,00 6 000 000,00 DETTES DE FINANCEMENT (C) Emprunts obligataires Autres dettes de financement PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) 2 145 531,60 2 145 531,60 Provisions pour charges 345 531,60 345 531,60 Provisions pour risques 1 800 000,00 1 800 000,00 ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E) Augmentation des créances immobilisées Diminution des dettes de financement

TOTAL I ( A+B+C+D+E ) 156 234 187,62 150 354 287,62 DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 148 870 396,85 126 823 023,25 Fournisseurs et comptes rattachés 104 536 190,65 89 135 489,72 Clients créditeurs, avances et acomptes 878 838,51 4 707 542,11 Personnel 3 872 759,40 2 734 292,71 Organismes sociaux 3 708 788,02 3 996 264,46 Etat 24 439 281,67 22 031 729,70 Comptes d'associés 7 308 561,60 Autres créanciers 3 936 108,80 4 005 365,14 Comptes de régularisation - passif 189 868,20 212 339,41 AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 2 145 904,62 2 106 587,85 ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (H)( Eléments circulants ) 70 188,56 TOTAL II (F+G+H ) 151 016 301,47 128 999 799,66 TRESORERIE PASSIF Crédits d'escompte Crédit de trésorerie 6 000 000,00 6 000 000,00 Banques de régularisation- WARRANTS 8 450 359,64 15 068 452,00

TOTAL III 14 450 359,64 21 068 452,00 TOTAL I+II+III 321 700 848,73 300 422 539,28


II.3. COMPTES DE PRODUITS ET CHARGES DES TROIS DERNIERS EXERCICES

II.3.1. Comptes de produits et charges de l�exercice 2005

NATURES OPERATIONS

Propres à l�exercice Concernant l�exercice précédent

TOTAUX DE L�EXERCICE

TOTAUX DE L�EXERCICE PRECEDENT

I PRODUITS D'EXPLOITATION Ventes de marchandises 294 840 728,64 294 840 728,64 242 337 810,11

Ventes de biens et services produits 105 740 736,91 105 740 736,91 99 326 614,64

Chiffre d'affaires 400 581 465,55 400 581 465,55 341 664 424,75

Variation de stock de produits

Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-même 2 988 660,79 2 988 660,79

3 700 997,98

Subvention d'exploitation

Autres produits d'exploitation 611,24 95 458,98 96 070,22 36 722,42

Reprises d'exploitation; transfert de charges 1 661 681,66 1 661 681,66 1 328 824,86

TOTAL I 405 232 419,24 95 458,98 405 327 878,22 346 730 970,01

II CHARGES D'EXPLOITATION Achats revendus de marchandises 228 196 651,77 228 196 651,77 174 769 394,86

Achats consommés de matières et de fournitures 60 578 050,86 60 578 050,86 71 242 389,26

Autres charges externes 22 532 424,93 22 532 424,93 19 540 424,80

Impôts et taxes 938 260,50 938 260,50 1 008 356,01

Charges de personnel 41 959 407,53 41 959 407,53 39 548 116,29

Autres charges d'exploitation 472 492,67 84 292,89 556 785,56 517 435,55

Dotations d'exploitation 8 958 098,23 56 233,59 9 014 331,82 7 570 851,95

TOTAL II 363 635 386,49 140 526,48 363 775 912,97 314 196 968,72

III RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) 41 551 965,25 32 534 001,29

IV PRODUITS FINANCIERS

Produits des titres de participation et autres titres immobilisés 96 929,00 96 929,00

81 527,00

Gains de change 733 102,77 733 102,77 417 118,59

Intérêts et autres produits financiers 188 991,15 188 991,15 173 506,01

Reprises financières; transferts de charges 421 493,37 421 493,37 290 521,84

TOTAL IV V CHARGES FINANCIERES Charges d'intérêts 1 649 829,92 1 649 829,92 1 080 712,37

Pertes de change 578 728,56 578 728,56 521 242,90

Autres charges financières Dotations financières 42 847,19 42 847,19 421 493,37

TOTAL V 2 271 405,67 2 271 405,67 2 023 448,64

VI RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) -830 889,38 -1 060 775,20

VII RESULTAT COURANT ( VI + III) 40 721 075,87 31 473 226,09 40 721 075 87 31 473 226 09

VII RESULTAT COURANT Reports VIII PRODUITS NON COURANTS

Produits des cessions d'immobilisations 4 599 758,37 4 599 758,37 1 285 201,67

Subventions d'équilibre

Reprises sur subventions d'investissement Autres produits non courants

Reprises non courantes provisions investissement 2 707 567,67 2 707 567,67 2 497 634,74

TOTAL VIII 7 307 326,04 7 307 326,04 3 782 836,41

IX CHARGES NON COURANTES

Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cédées 1 080 513,80 1 080 513,80

361 326,12

Subventions accordées Autres charges non courantes 32 558,19 175 000,00 207 558,19 222 306,04

Dotations non courantes aux amortiss. et provision 6 800 000,00 6 800 000,00 4 850 000,00

TOTAL IX 7 913 071,99 175 000,00 8 088 071,99 5 433 632,16

X RESULTAT NON COURANT( VIII - IX ) -780 745,95 -1 650 795,75

XI RESULTAT AVANT IMPOT ( VII + X ) 39 940 329,92 29 822 430,34

XII IMPOT SUR LES RESULTAT 12 721 022,21 12 721 022,21 9 776 809,97

XIII RESULTAT NET ( XI � XII ) 27 219 307,71 20 045 620,37

XIV TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) 414 075 720,6

351 476 479,9

XV TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) 386 856 412,8

331 430 859,5

XVI RESULTAT NET ( XIV � XV ) 27 219 307,71 20 045 620,37



NATURES OPERATIONS



TOTAUX DE L�EXERCICE PRECEDENT

I PRODUITS D'EXPLOITATION Ventes de marchandises 242 337 810,11 242 337 810,11 210 650 516,83

Ventes de biens et services produits 99 326 614,64 99 326 614,64 95 697 910,04

Chiffre d'affaires 341 664 424,75 341 664 424,75 306 348 426,87

Variation de stock de produits

Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-même 3 700 997,98 3 700 997,98

3 590 812,39

Subvention d'exploitation

Autres produits d'exploitation 2 261,30 34 461,12 36 722,42 295 847,32

Reprises d'exploitation; transfert de charges 1 328 824,86 1 328 824,86 1 858 755,38

TOTAL I 346 696 508,89 34 461,12 346 730 970,01 312 093 841,96

II CHARGES D'EXPLOITATION Achats revendus de marchandises 174 769 394,86 174 769 394,86 174 205 271,23

Achats consommés de matières et de fournitures 71 242 389,26 71 242 389,26 47 765 958,03

Autres charges externes 19 540 424,80 19 540 424,80 14 500 681,35

Impôts et taxes 1 008 356,01 1 008 356,01 1 040 911,75

Charges de personnel 39 548 116,29 39 548 116,29 41 661 444,51

Autres charges d'exploitation 466 888,16 50 547,39 517 435,55 736 038,91

Dotations d'exploitation 7 570 851,95 7 570 851,95 7 642 967,29

TOTAL II 314 146 421,33 50 547,39 314 196 968,72 287 553 273,07

III RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) 32 534 001,29 24 540 568,89

IV PRODUITS FINANCIERS

Produits des titres de participation et autres titres immobilisés 81 527,00 81 527,00

68 692,00

Gains de change 417 118,59 417 118,59 354 099,78

Intérêts et autres produits financiers 173 506,01 173 506,01 167 652,03

Reprises financières; transferts de charges 290 521,84 290 521,84 322 318,63

TOTAL IV 962 673,44 962 673,44 912 762,44

V CHARGES FINANCIERES Charges d'intérêts 1 080 712,37 1 080 712,37 1 591 531,29

Pertes de change 521 242,90 521 242,90 907 344,18

Autres charges financières Dotations financières 421 493,37 421 493,37 290 521,84

TOTAL V 2 023 448,64 2 023 448,64 2 789 397,31

VI RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) -1 060 775,20 -1 876 634,87

VII RESULTAT COURANT ( VI + III) 31 473 226,09 22 663 934,02

VII RESULTAT COURANT Reports 31 473 226,09 22 663 934,02

VIII PRODUITS NON COURANTS Produits des cessions d'immobilisations 1 285 201,67 1 285 201,67 1 022 264,23

Subventions d'équilibre Reprises sur subventions d'investissement

Autres produits non courants 126 000,07

Reprises non courantes; transferts de charges 2 497 634,74 2 497 634,74 2 579 069,60

TOTAL VIII 3 782 836,41 3 782 836,41 3 727 333,90


Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cédées 361 326,12 361 326,12

343 010,01

Subventions accordées Autres charges non courantes 17 306,04 205 000,00 222 306,04 724 250,60

Dotations non courantes aux amortiss. et provision 4 850 000,00 4 850 000,00 2 200 000,00

TOTAL IX 5 228 632,16 205 000,00 5 433 632,16 3 267 260,61

X RESULTAT NON COURANT( VIII - IX ) -1 650 795,75 717 427,88

XI RESULTAT AVANT IMPOT ( VII + X ) 29 822 430,34 23 124 007,31

XII IMPOT SUR LES RESULTAT 9 776 809,97 7 307 206,80

XIII RESULTAT NET ( XI � XII ) 20 045 620,37 15 816 800,51

XIV TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) 351 476 479,9

316 733 938,3

XV TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) 331 430 859,5

300 917 137,8

XVI RESULTAT NET ( XIV � XV ) 20 045 620,37

15 816 800,51



NATURES OPERATIONS



TOTAUX DE L�EXERCICE PRECEDENT I PRODUITS D'EXPLOITATION

Ventes de marchandises 210 650 516,83 210 650 516,83 199 892 017,07 Ventes de biens et services produits 95 697 910,04 95 697 910,04 80 238 156,53 Chiffre d'affaires 306 348 426,87 306 348 426,87 280 130 173,60 Variation de stock de produits

Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-même 3 590 812,39 3 590 812,39 3 764 042,21 Subvention d'exploitation

Autres produits d'exploitation 295 847,32 295 847,32 52 187,45 Reprises d'exploitation; transfert de charges 1 858 755,38 1 858 755,38 518 433,20 TOTAL I 311 797 994,64 295 847,32 312 093 841,96 284 464 836,46

II CHARGES D'EXPLOITATION Achats revendus de marchandises 174 205 271,23 174 205 271,23 153 257 496,03 Achats consommés de matières et de fournitures 47 765 958,03 47 765 958,03 56 359 409,57 Autres charges externes 14 500 681,35 14 500 681,35 12 163 076,37 Impôts et taxes 1 040 911,75 1 040 911,75 1 160 837,93 Charges de personnel 41 661 444,51 41 661 444,51 37 889 949,87 Autres charges d'exploitation 600 376,20 135 662,71 736 038,91 646 254,83 Dotations d'exploitation 7 642 967,29 7 642 967,29 5 865 021,43 TOTAL II 287 417 610,36 135 662,71 287 553 273,07 267 342 046,03

III RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) 24 540 568,89 17 122 790,43 IV PRODUITS FINANCIERS

Produits des titres de participation et autres titres immobilisés 68 692,00 68 692,00 252 657,00

Gains de change 354 099,78 354 099,78 405 081,35 Intérêts et autres produits financiers 167 652,03 167 652,03 166 718,41 Reprises financières; transferts de charges 322 318,63 322 318,63 48 453,60 TOTAL IV 912 762,44 912 762,44 872 910,36

V CHARGES FINANCIERES Charges d'intérêts 1 591 531,29 1 591 531,29 1 562 184,15 Pertes de change 907 344,18 907 344,18 854 891,86 Autres charges financières

Dotations financières 290 521,84 290 521,84 322 318,63 TOTAL V 2 789 397,31 2 789 397,31 2 739 394,64

VI RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) -1 876 634,87 -1 866 484,28 VII RESULTAT COURANT ( VI + III) 22 663 934,02 15 256 306,15

VII RESULTAT COURANT Reports 22 663 934,02 15 256 306,15 VIII PRODUITS NON COURANTS 22 663 934,02 15 256 306,15

Produits des cessions d'immobilisations 1 022 264,23 1 022 264,23 2 864 686,72 Subventions d'équilibre Reprises sur subventions d'investissement

Autres produits non courants 126 000,07 126 000,07 Reprises non courantes; transferts de charges 2 429 381,60 149 688,00 2 579 069,60 2 204 420,93 TOTAL VIII 3 451 645,83 275 688,07 3 727 333,90 5 069 107,65


Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cédées 343 010,01 343 010,01 942 580,39

Subventions accordées

Autres charges non courantes 701 850,60 22 400,00 724 250,60 242 778,62 Dotations non courantes aux amortiss. et provision 2 200 000,00 2 200 000,00 3 166 320,76

TOTAL IX 3 244 860,61 22 400,00 3 267 260,61 4 351 679,77 X RESULTAT NON COURANT( VIII - IX ) 460 073,29 717 427,88 XI RESULTAT AVANT IMPOT ( VII + X ) 23 124 007,31 15 973 734,03 XII IMPOT SUR LES RESULTAT 7 307 206,80 4 332 196,61 XIII RESULTAT NET ( XI � XII ) 15 816 800,51 11 641 537,42

XIV TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) 316 733 938,30 290 406 854,47

XV TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) 300 917 137,79 278 765 317,05



II.4. COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES AU PREMIER SEMESTRE 2006

NATURES OPERATIONS



TOTAUX DE L�EXERCICE PRECEDENT I PRODUITS D'EXPLOITATION

Ventes de marchandises 158 219 145,44 158 219 145,44 173 713 391,79 Ventes de biens et services produits 61 975 850,93 61 975 850,93 51 866 966,67 Chiffre d'affaires 220 194 996,37 220 194 996,37 225 580 358,46 Variation de stock de produits Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-même 3 026 567,58 3 026 567,58 1 193 002,10 Subvention d'exploitation Autres produits d'exploitation 72 896,86 72 896,86 Reprises d'exploitation; transfert de charges 119 673,73 119 673,73 93 845,81 TOTAL I 223 341 237,68 72 896,86 223 414 134,54 226 867 206,37

II CHARGES D'EXPLOITATION Achats revendus de marchandises

Achats consommés de matières et de fournitures 163 344 437,81

163 344 437,81 167 325 952,11

Achats non stockés de matières et fournitures 1 589 490,06 1 589 490,06 1 325 714,45 Autres charges externes 10 992 509,94 10 992 509,94 10 441 285,55 Impôts et taxes 499 405,10 499 405,10 446 162,50 Charges de personnel 21 816 404,80 21 816 404,80 20 522 171,71 Autres charges d'exploitation 348 522,34 2 000,00 350 522,34 232 655,69 Dotations d'exploitation 3 500 000,00 3 500 000,00 3 521 000,00 TOTAL II 202 090 770,05 2 000,00 202 092 770,05 203 814 942,01

III RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) 21 321 364,49 23 052 264,36 IV PRODUITS FINANCIERS

Produits des titres de participation et autres titres immobilisés 98 989,00

Gains de change 180 625,34 180 625,34 Intérêts et autres produits financiers 80 335,06 80 335,06 237 021,00 Reprises financières; transferts de charges TOTAL IV 260 960,40 260 960,40 336 010,00

V CHARGES FINANCIERES Charges d'intérêts 1 000 206,55 1 000 206,55 1 000 364,09 Pertes de change 427 246,44 427 246,44 199 847,93 Autres charges financières Dotations financières 112 793,45 112 793,45 TOTAL V 1 540 246,44 1 540 246,44 1 200 212,02

VI RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) -1 279 286,04 -864 202,02 VII RESULTAT COURANT ( VI + III) 20 042 078,45 22 188 062,34

VII RESULTAT COURANT Reports 20 042 078,45 22 188 062,34 VIII PRODUITS NON COURANTS

Produits des cessions d'immobilisations 224 864,53 224 864,53 845 783,79 Subventions d'équilibre Reprises sur subventions d'investissement Autres produits non courants Reprises non courantes; transferts de charges TOTAL VIII 224 864,53 224 864,53 845 783,79


Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cédées 46 653,02 46 653,02 211 414,03

Subventions accordées Autres charges non courantes 6 963,84 6 963,84 50 020,00 Dotations non courantes aux amortiss. et provision 250 000,00 250 000,00 275 000,00

TOTAL IX 303 616,86 303 616,86 536 434,03 X RESULTAT NON COURANT( VIII - IX ) -78 752,33 309 349,76 XI RESULTAT AVANT IMPOT ( VII + X ) 19 963 326,12 22 497 412,10 XII IMPOT SUR LES RESULTAT 6 954 326,12 7 801 412,10 XIII RESULTAT NET ( XI � XII ) 13 009 000,00 14 696 000,00

XIV TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) 223 899 959,47 228 049 000,16

XV TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) 210 890 959,47 213 353 000,16



II.5. TABLEAUX DE FINANCEMENT DES TROIS DERNIERS EXERCICES

II.5.1. Tableaux de financement de l�exercice 2005

31/12/2005 31/12/2004 Variation A -B MASSES A B Emplois C Ressources D

Financement permanent 150 354 287,62 122 322 147,58 28 032 140,04

Moins actif immobilisé 35 516 017,83 25 937 529,66 9 578 488,17

= FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A) 114 838 269,79 96 384 617,92 18 453 651,87

Actif circulant 259 752 049,54 216 029 224,84 43 722 824,70 224 84

Moins passif circulant 134 999 799,661 121 643 162,202 13 356 637,46

= BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B) 124 752 249,88 94 386 062,64 30 366 187,24 30 366 187,24

TRESORERIE NETTE (ACTIF - PASSIF) = A - B -9 913 980,09 1 998 555,28 -11 912 535,37

31/12/2005 31/12/2004

Emplois Ressources Emplois Ressources

I. RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)

AUTOFINANCEMENT (A) 31 284 522,68 23 703 734,52

Capacité d'autofinancement 34 564 122,68 26 983 334,52

- Distributions de bénéfices 3 279 600,00 3 279 600,00

CESSIONS ET REDUCTIONS D'IMMOBILISATIONS (B) 5 666 716,73 2 038 071,81

Cessions d'immob. incorporelles 300 000,00

Cessions d'immob. corporelles 1 126 908,37 1 285 201,67

Cessions d'immob. financières 3 472 850,00

Récupération sur créances immobilisées 766 958,36 752 870,14

AUGMENTATIONS DES CAPITAUX PROPRES ET ASSIMILES (C)

Augmentation de capital, Apports


AUGMENTATION DES DETTES DE FINANCEMENT (D)

(nette de primes de remboursement)

TOTAL I - RESSOURCES STABLES (A+B+C+D) 36 951 239,41 25 741 806,33

II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (FLUX)

ACQUISITIONS ET AUGMENTATIONS D'IMMOBILISATION (E) 18 497 587,53 8 635 293,44

Acquisition d'immob. incorporelles 878 304,50

Augmentation d'immob. corporelles 16 542 283,03 7 827 293,44

Acquisition d'immob. financières

Augmentation des créances immobilisées 1 077 000,00 808 000,00

REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES (F)

REMBOURSEMENT DES DETTES DE FINANCEMENT (G)

EMPLOIS EN NON-VALEURS (H)

TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) 18 497 587,53 0,00 8 635 293,44

III. VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (B.F.G.) 30 366 187,24

30 366 187,24

2 969 347,05

IV. VARIATION DE LA TRESORERIE -11 912 535,37 0,00 14 137 165,76

TOTAL GENERAL 36 951 239,40 36 951 239,41 25 741 806,25 25 741 806,33

1 Le passif circulant 2005 prend en compte un crédit de trésorerie de 6 000 Kdh 2 Le passif circulant 2004 prend en compte un crédit de trésorerie de 6 000 Kdh




Financement permanent 122 322 147,58 103 203 761,95

Moins actif immobilisé 25 937 529,66 23 925 656,84

= FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A) 96 384 617,92 79 278 105,11 17 106 512,81 Actif circulant 216 029 224,84 196 589 845,87 Moins passif circulant 121 643 162,201 105 173 130,282 = BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B) 94 386 062,64 91 416 715,59 2 969 347,05 TRESORERIE NETTE (ACTIF - PASSIF) = A - B 1 998 555,28 -12 138 610,48 14 137 165,76

31/12/2004 31/12/2003



AUTOFINANCEMENT (A) 23 703 734,52 16 938 055,71 Capacité d'autofinancement 26 983 334,52 20 217 655,71 - Distributions de bénéfices 3 279 600,00 3 279 600,00

CESSIONS ET REDUCTIONS D'IMMOBILISATIONS (B) 2 038 071,81 2 170 021,41 Cessions d'immob. incorporelles 149 688,00 Cessions d'immob. corporelles 1 285 201,67 1 022 264,23 Cessions d'immob. financières

Récupération sur créances immobilisées 752 870,14 998 069,18









Acquisition d'immob. incorporelles



Augmentation des créances immobilisées 808 000,00 1 085 500,00




TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) 8 635 293,44 8 333 976,71

III. VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (B.F.G.)

2 969 347,05 10 720 862,08 IV. VARIATION DE LA TRESORERIE 14 137 165,76 53 238,33

TOTAL GENERAL 25 741 806,25 25 741 806,33 19 108 077,12 19 108 077,12





Financement permanent 103 203 761,95 90 895 943,04

Moins actif immobilisé 23 925 656,84 22 391 938,34

= FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A) 79 278 105,11 68 504 004,70 10 774 100,41 Actif circulant 196 589 845,87 181 577 740,07

Moins passif circulant 105 173 130,281 100 881 886,562

= BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B) 91 416 715,59 80 695 853,51 10 720 862,08

TRESORERIE NETTE (ACTIF - PASSIF) = A - B -12 138 610,48 -12 191 848,81 53 238,33

31/12/2003 31/12/2002



AUTOFINANCEMENT (A) 16 938 055,71 11 972 621,18 Capacité d'autofinancement 20 217 655,71 15 252 221,18 - Distributions de bénéfices 3 279 600,00 3 279 600,00

CESSIONS ET REDUCTIONS D'IMMOBILISATIONS (B) 2 170 021,41 3 778 033,04 Cessions d'immob. incorporelles 149 688,00 Cessions d'immob. corporelles 1 022 264,23 1 196 096,72 Cessions d'immob. financières 1 668 590,00 Récupération sur créances immobilisées 998 069,18 913 346,32









Acquisition d'immob. incorporelles



Augmentation des créances immobilisées 1 085 500,00 780 000,00




TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) 8 333 976,71 8 045 278,24

III. VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (B.F.G.) 10 720 862,08 -5 537 861,32

IV. VARIATION DE LA TRESORERIE 53 238,33 13 243 237,30

TOTAL GENERAL 19 108 077,12 19 108 077,12 15 750 654,22 15 750 654,22



II.6. ETAT DES SOLDES DE GESTION DES TROIS DERNIERS EXERCICES

II.6.1. Etat des soldes de gestion de l�exercice 2005

I- TABLEAU DE FORMATION DU RESULTAT (TFR) Exercice Exercice précédent

1 Ventes de marchandises ( en l'état ) 294 840 728,64 242 337 810,11

2 Achats revendus de marchandises 228 196 651,77 174 769 394,86

I = MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT 66 644 076,87 67 568 415,25

II + PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) 108 729 397,70 103 027 612,62

3 Ventes de biens et services produits 105 740 736,91 99 326 614,64

4 Variation de stocks de produits 5 Immobilisations produites par l�entreprise pour elle même 2 988 660,79 3 700 997,98

III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) -83 110 475,79 -90 782 814,06

6 Achats consommés de matières et fournitures 60 578 050,86 71 242 389,26

7 Autres charges externes 22 532 424,93 19 540 424,80

IV = VALEUR AJOUTEE ( I+II-III ) 92 262 998,78 79 813 213,81

8 + Subventions d'exploitation V 9 - Impôts et taxes -938 260,50 -1 008 356,01

10 - Charges de personnel -41 959 407,53 -39 548 116,29

EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E ) 49 365 330,75 39 256 741,51

= INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E ) 11 + Autres produits d'exploitation 96 070,22 36 722,42

12 - Autres charges d'exploitation -556 785,56 -517 435,55

13 + Reprises d'exploitation: transfert de charges 1 661 681,66 1 328 824,86

14 - Dotations d'exploitation -9 014 331,82 -7 570 851,95

VI RESULTAT D'EXPLOITATION ( + ou - ) 41 551 965,25 32 534 001,29

VII RESULTAT FINANCIER -830 889,38 -1 060 775,20

VIII = RESULTAT COURANT ( + ou - ) 40 721 075,87 31 473 226,09

IX RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) -780 745,95 -1 650 795,75

15 - Impôts sur les résultats -12 721 022,21 -9 776 809,97

X = RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) 27 219 307,71 20 045 620,37

II- CAPACITE D�AUTOFINANCEMENT (C.A.F) - AUTOFINANCEMENT Exercice Exercice précédent

1 RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) 27 219 307,71 20 045 620,37

Bénéfice + 27 219 307,71 20 045 620,37

Perte -

2 + Dotations d'exploitation (1) 6 771 627,21 5 509 224,44

3 + Dotations financières (1) 4 + Dotations non courantes (1) 6 800 000,00 4 850 000,00

5 - Reprises d'exploitation (2) 6 - Reprises financières (2)

7 - Reprises non courantes (2) (3) -2 707 567,67 -2 497 634,74

8 - Produits des cessions des immobilisations -4 599 758,37 -1 285 201,67

9 + Valeurs nettes des immobilisations cédées 1 080 513,80 361 326,12

I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) 34 564 122,68 26 983 334,52

10 - Distributions de bénéfices -3 279 600,00 -3 279 600,00

II AUTOFINANCEMENT 31 284 522,68 23 703 734,52




1 Ventes de marchandises ( en l'état ) 242 337 810,11 210 650 516,83 2 Achats revendus de marchandises 174 769 394,86 174 205 271,23 I = MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT 67 568 415,25 36 445 245,60

II + PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) 103 027 612,62 99 288 722,43 3 Ventes de biens et services produits 99 326 614,64 95 697 910,04 4 Variation de stocks de produits

5 Immobilisations produites par l�entreprise pour elle même 3 700 997,98 3 590 812,39

III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) -90 782 814,06 -62 266 639,38 6 Achats consommés de matières et fournitures 71 242 389,26 47 765 958,03 7 Autres charges externes 19 540 424,80 14 500 681,35

IV = VALEUR AJOUTEE ( I+II-III ) 79 813 213,81 73 467 328,65 8 + Subventions d'exploitation

V 9 - Impôts et taxes -1 008 356,01 -1 040 911,75 10 - Charges de personnel -39 548 116,29 -41 661 444,51

EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E ) 39 256 741,51 30 764 972,39 = INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E ) 11 + Autres produits d'exploitation 36 722,42 295 847,32 12 - Autres charges d'exploitation -517 435,55 -736 038,91 13 + Reprises d'exploitation: transfert de charges 1 328 824,86 1 858 755,38 14 - Dotations d'exploitation -7 570 851,95 -7 642 967,29


VII RESULTAT FINANCIER -1 060 775,20 -1 876 634,87


IX RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) -1 650 795,75 460 073,29 15 - Impôts sur les résultats -9 776 809,97 -7 307 206,80



1 RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) 20 045 620,37 15 816 800,51 Bénéfice + 20 045 620,37 15 816 800,51 Perte -

2 + Dotations d'exploitation 5 509 224,44 5 459 179,02 3 + Dotations financières 4 + Dotations non courantes 4 850 000,00 2 200 000,00 5 - Reprises d'exploitation 6 - Reprises financières

7 - Reprises non courantes -2 497 634,74 -2 579 069,60 8 - Produits des cessions des immobilisations -1 285 201,67 -1 022 264,23 9 + Valeurs nettes des immobilisations cédées 361 326,12 343 010,01 I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) 26 983 334,52 20 217 655,71 10 - Distributions de bénéfices -3 279 600,00 -3 279 600,00





1 Ventes de marchandises ( en l'état ) 210 650 516,83 199 892 017,07 2 Achats revendus de marchandises 174 205 271,23 153 257 496,03 I = MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT 36 445 245,60 46 634 521,04

II + PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) 99 288 722,43 84 002 198,74 3 Ventes de biens et services produits 95 697 910,04 80 238 156,53 4 Variation de stocks de produits 5 Immobilisations produites par l�entreprise pour elle même 3 590 812,39 3 764 042,21

III - CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) -62 266 639,38 -68 522 485,94 6 Achats consommés de matières et fournitures 47 765 958,03 56 359 409,57 7 Autres charges externes 14 500 681,35 12 163 076,37

IV = VALEUR AJOUTEE ( I+II-III ) 73 467 328,65 62 114 233,84 8 + Subventions d'exploitation

V 9 - Impôts et taxes -1 040 911,75 -1 160 837,93 10 - Charges de personnel -41 661 444,51 -37 889 949,87

EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E ) 30 764 972,39 23 063 446,04 = INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E ) 11 + Autres produits d'exploitation 295 847,32 52 187,45 12 - Autres charges d'exploitation -736 038,91 -646 254,83 13 + Reprises d'exploitation: transfert de charges 1 858 755,38 518 433,20 14 - Dotations d'exploitation -7 642 967,29 -5 865 021,43


VII RESULTAT FINANCIER -1 876 634,87 -1 866 484,28


IX RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) 460 073,29 717 427,88 15 - Impôts sur les résultats -7 307 206,80 -4 332 196,61



1 RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) 15 816 800,51 11 641 537,42 Bénéfice + 15 816 800,51 11 641 537,42 Perte -

2 + Dotations d'exploitation 5 459 179,02 4 570 890,26 3 + Dotations financières 4 + Dotations non courantes 2 200 000,00 3 166 320,76 5 - Reprises d'exploitation

6 - Reprises financières

7 - Reprises non courantes -2 579 069,60 -2 204 420,93 8 - Produits des cessions des immobilisations -1 022 264,23 -2 864 686,72 9 + Valeurs nettes des immobilisations cédées 343 010,01 942 580,39 I CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) 20 217 655,71 15 252 221,18 10 - Distributions de bénéfices -3 279 600,00 -3 279 600,00



II.6.4. Etat des dérogations (A2)

Fenié Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005

ETAT A2 : ETAT DES DEROGATIONS

INDICATION DES DEROGATIONS JUSTIFICATION DES DEROGATIONS INFLUENCE DES DEROGATIONS SUR LE

PATRIMOINE, LA SITUATION FINANCIERE ET LES RESULTATS

I. Dérogations aux principes comptables fondamentaux

II. Dérogations aux méthodes d'évaluation NEANT

III. Dérogations aux règles d'établissement et de présentation des états de synthèse

II.6.5. Etat des changements de méthodes (A3)


ETAT A3 : ETAT DES CHANGEMENTS DE METHODES

INDICATION DES DEROGATIONS JUSTIFICATION DES DEROGATIONS INFLUENCE DES DEROGATIONS SUR LE

PATRIMOINE, LA SITUATION FINANCIERE ET LES RESULTATS

I. Dérogations aux principes comptables fondamentaux

II. Dérogations aux méthodes d'évaluation NEANT

III. Dérogations aux règles d'établissement et de présentation des états de synthèse


II.6.6. Tableau des immobilisations (B2)


ETAT B2 :TABLEAU DES IMMOBILISATIONS AUTRES QUE FINANCIERES

En Dirhams AUGMENTATION DIMINUTION

NATURE MONTANT

BRUT DEBUT D'EXERCICE Acquisition

Production par l'entreprise pour

elle même Virement Cession Retrait Virement

MONTANT BRUT FIN

D'EXERCICE

IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) Frais Préliminaires Charges à répartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) Immobilisations en recherche & développement Brevets, marques, droits & valeurs assimilées Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles

IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C)

Terrains 927 867,95 8 500 000,00 9 427 867,95

Constructions 8 690 705,96 400 000,00 9 090 705,96

Installations techniques, matériel et outillage 4 939 725,00 474 111,83 5 413 836,83

Matériel de transport 7 752 171,19 1 529 064,99 15 924,18 9 265 312,00

Mobilier, matériel de bureau et aménagements

15 647 563,10 1 408 828,29 17 056 391,39


Immobilisations corporelles en cours 350 000,00 160 000,00 300 000,00 210 000,00

II.6.7. Tableau des amortissements (B2 bis)


ETAT B2 bis : TABLEAU DES AMORTISSEMENTS

En Dirhams

NATURE Cumul début exercice Dotation de l'exercice Amortissements sur immobilisations sorties

Cumul d'amortissement fin exercice

IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) Frais Préliminaires Charges à répartir sur plusieurs exercices NEANT

Primes de remboursement des obligations IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B)

Immobilisations en recherche & développement Brevets, marques, droits & valeurs assimilées NEANT

Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles

IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) Terrains

Constructions 5 984 518,54 203 506,10 6 188 024,64

Installations techniques, matériel et outillage 3 623 606,05 278 973,20 3 902 579,25

Matériel de transport 5 067 239,91 1 242 319,46 14 368,84 6 295 190,53

Mobilier, matériel de bureau et aménagements 10 893 260,17 1 139 075,36 12 032 335,53

Autres immobilisations corporelles 15 859 996,55 3 029 448,59 855 522,53 18 033 922,61

Total des Immobilisations corporelles 41 428 621,22 5 893 322,71 -869 891,37 46 452 052,56


II.6.8. Tableau des plus ou moins values sur cessions ou retraits d�immobilisations (B3)


ETAT B3 : TABLEAU DES PLUS OU MOINS VALUES SUR CESSIONS OU RETRAITS D'IMMOBILISATION

En Dirhams

Date de cession ou retrait Compte principal Montant brut Amortissements

cumulées Valeur nette

d'amortissement Produit de cession Plus values Moins values

TOTAL MATERIEL ROULANT

15924,18 14368,84 1555,34 120000 118444,66

TOTAL MATERIEL ECHAFFAUDAGE 1121597,49 855522,53 266074,96 1006908,37 740833,41

TOTAL CESSIONS 1137521,67 869891,37 267630,30 1126908,37 859278,07

II.6.9. Tableau des titres de participation (B4) des trois derniers exercices


ETAT B4 : TABLEAU DES TITRES DE PARTICIPATION

En Dirhams Extrait des derniers états de synthèse

de la société émettrice Raison sociale de la société émettrice Secteur d'activité Capital Social Participation au

Capital en %

Prix d'acquisition

globale

Valeur comptable nette

Date de clôture

Situation nette Résultat net

Produit inscrit au C. P. C de

l'exercice

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

C.I.L Immobilier 31 000,00 31 000,00

Immobilière le Nôtre Immobilier 3 000,00 3 000,00

SMIRRI 100,00 100,00

Banque Populaire Bancaire 30 000,00 30 000,001 950,00

TOTAL 64 100,00 64 100,00 1 950,00






Capital en %

Prix d'acquisition

globale


Date de clôture



l'exercice

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 - - - - - -

C.I.L Immobilier 31 000,00 31 000,00 - - - - - -

Immobilière le Nôtre Immobilier 3 000,00 3 000,00 - - - - - -

SMIRRI 100,00 100,00 - - - - - -

Banque Populaire Bancaire 30 000,00 30 000,00 1 950,00 - - - - - -

CIMAR Cimenterie 797 569 200,00 812 883,50 812 883,50 79 577,00 - - - - - -

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

TOTAL 876 983,50 876 983,50 81 527,00





Capital en %

Prix d'acquisition

globale


Date de clôture



l'exercice

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 - - - - - -

C.I.L Immobilier 31 000,00 31 000,00 - - - - - -

Immobilière le Nôtre Immobilier 3 000,00 3 000,00 - - - - - -

SMIRRI 100,00 100,00 - - - - - -

Banque Populaire Bancaire 30 000,00 30 000,00 1 950,00 - - - - - -

CIMAR Cimenterie 797 569 200,00 812 883,50 812 883,50 66 742,00 - - - - - -

- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -

TOTAL - - 876 983,50 876 983,50 - - - 68 692,00


II.6.10. Tableau des provisions (B5) des trois derniers exercices


ETAT B5 : TABLEAU DES PROVISIONS

En Dirhams DOTATIONS REPRISES Nature Montant

début d'exercice D'exploitation Financières Non courantes D'exploitation Financières Non courantes

Montant fin d'exercice

1. Provision pour dépréciation de l'actif immobilisé

2. Provisions réglementées 9 463 134,91 6 800 000,00 2 707 567,67 13 555 567,243. Provisions durables pour risques et charges 2 145 531,60 2 145 531,60SOUS TOTAL ( A ) 11 608 666,51 0,00 0,00 6 800 000,00 0,00 0,00 2 707 567,67 15 701 098,844. Provision pour dépréciation de l'actif Circulant (Hors Trésorerie) 7 094 588,96 404 564,99 1 661 681,66 5 837 472,295. Autres Provisions pour risques et charges 647 094,41 1 838 139,62 42 847,19 421 493,37 2 106 587,856. Provisions pour dépréciation des comptes de trésorerie

SOUS TOTAL ( B ) 7 741 683,37 2 242 704,61 42 847,19 0,00 1 661 681,66 421 493,37 0,00 7 944 060,14TOTAL ( A+ B ) 19 350 349,88 2 242 704,61 42 847,19 6 800 000,00 1 661 681,66 421 493,37 2 707 567,67 23 645 158,98







2. Provisions réglementées 7 110 769,65 4 850 000,00 2 497 634,74 9 463 134,913. Provisions durables pour risques et charges 2 145 531,60 2 145 531,60SOUS TOTAL ( A ) 9 256 301,25 4 850 000,00 2 497 634,74 11 608 666,514. Provision pour dépréciation de l'actif Circulant (Hors Trésorerie) 6 361 786,31 2 061 627,51 1 328 824,86 7 094 588,965. Autres Provisions pour risques et charges 655 733,28 421 493,37 139 610,40 290 521,84 647 094,416. Provisions pour dépréciation des comptes de trésorerie

SOUS TOTAL ( B ) 7 017 519,59 2 061 627,51 421 493,37 1 468 435,26 290 521,84 7 741 683,37TOTAL ( A+ B ) 16 273 820,84 2 061 627,51 421 493,37 4 850 000,00 1 468 435,26 290 521,84 2 497 634,74 19 350 349,88








2. Provisions réglementées 7 340 151,25 2 200 000,00 2 429 381,60 7 110 769,653. Provisions durables pour risques et charges

2 145 531,60 2 145 531,60

SOUS TOTAL ( A ) 9 485 682,85 2 200 000,00 2 429 381,60 9 256 301,254. Provision pour dépréciation de l'actif Circulant (Hors Trésorerie) 6 141 391,73 2 071 189,96 1 850 795,38 6 361 786,315. Autres Provisions pour risques et charges 634 931,37 112 598,31 290 521,84 59 999,61 322 318,63 655 733,286. Provisions pour dépréciation des comptes de trésorerie

SOUS TOTAL ( B ) 6 776 323,10 2 183 788,27 290 521,84 1 910 794,99 322 318,63 7 017 519,59TOTAL ( A+ B ) 16 262 005,95 2 183 788,27 290 521,84 2 200 000,00 1 910 794,99 322 318,63 2 429 381,60 16 273 820,84

II.6.11. Tableau des créances (B6) des trois derniers exercices


ETAT B6 : TABLEAU DES CREANCES En millier de dirhams

CREANCES TOTAL ANALYSE PAR ECHEANCE AUTRES ANALYSES

Plus d'un an Moins d'un an Echues et non recouvrées

Montants en devises

Montants vis-à-vis de l'Etat et Org. publics

Montants vis-à-vis des

entreprises liées

Montants représentés par effets

DE L'ACTIF IMMOBILISE * Prêts immobilisés 3 345 2 683 662* Autres créances financières 47 47 DE L'ACTIF CIRCULANT * Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes - - * Clients et comptes rattachés 113 621 113 621 3 210 9348 16 368* Personnel 726 726 * Etat 14 040 14 040 * Compte d'associés * Autres débiteurs 2 792 2 792 2240 * Comptes de régularisation - Actif - -



ETAT B6 : TABLEAU DES CREANCES En millier de dirhams



Montants en devises



entreprises liées


DE L'ACTIF IMMOBILISE * Prêts immobilisés 3 035 3 035* Autres créances financières 47 47 DE L'ACTIF CIRCULANT * Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 16 16 * Clients et comptes rattachés 83 104 83 104 15 105 19 944* Personnel 410 410 * Etat 13 785 13 785 * Compte d'associés * Autres débiteurs 3 880 3 880 * Comptes de régularisation - Actif

Fenié Brossette

Exercice du 01/01/2003 au 31/12/2003 ETAT B6 : TABLEAU DES CREANCES En millier de dirhams



Montants en devises



entreprises liées


DE L'ACTIF IMMOBILISE * Prêts immobilisés 2 980 2 980* Autres créances financières 47 47 DE L'ACTIF CIRCULANT * Fournisseurs débiteurs, avances et acomptes 28 28 * Clients et comptes rattachés 91 352 91 352 19 118 18 332* Personnel 492 492 * Etat 10 601 10 601 * Compte d'associés * Autres débiteurs 568 568 * Comptes de régularisation - Actif


II.6.12. Tableau des dettes (B7) des trois derniers exercices


ETAT B7 : TABLEAU DES DETTES En millier de dirhams

DETTES TOTAL ANALYSE PAR ECHEANCE AUTRES ANALYSES


Montants en devises



entreprises liées


DE FINANCEMENT * Emprunts obligataires * Autres dettes de financement DU PASSIF CIRCULANT * Fournisseurs et comptes rattachés 89 135 89 135 3 210 16 368* Clients créditeurs, avances et acomptes 4 707 4 707 * Personnel 2 734 2 734 * Organismes sociaux 3 996 3 996 * Etat 22 032 22 032 * Compte d'associés * Autres créanciers 4 005 4 005 1 452 * Comptes de régularisation - Passif 212 212

Fenié Brossette

Exercice du 01/01/2004 au 31/12/2004 ETAT B7 : TABLEAU DES DETTES En millier de dirhams



Montants en devises



entreprises liées


DE FINANCEMENT * Emprunts obligataires * Autres dettes de financement DU PASSIF CIRCULANT * Fournisseurs et comptes rattachés 84 742 84 742 2 855 17 650* Clients créditeurs, avances et acomptes 1 416 1 416 * Personnel 1 655 1 655 * Organismes sociaux 4 027 4 027 * Etat 20 400 20 400 * Compte d'associés * Autres créanciers 2 648 2 648 * Comptes de régularisation - Passif 97 97



ETAT B7 : TABLEAU DES DETTES En millier de dirhams



Montants en devises



entreprises liées


DE FINANCEMENT * Emprunts obligataires * Autres dettes de financement DU PASSIF CIRCULANT * Fournisseurs et comptes rattachés 64 712 64 712 2 344 14 088* Clients créditeurs, avances et acomptes 6 965 6 965 * Personnel 2 009 2 009 * Organismes sociaux 3 264 3 264 * Etat 19 806 19 806 * Compte d'associés * Autres créanciers 7 651 7 651 * Comptes de régularisation - Passif 102 102

II.6.13. Tableau des sûretés réelles données ou reçues (B8)


ETAT B8 : TABLEAU DES SURETES REELLES DONNEES OU RECUES En Dirhams

TIERS CREDITEURS OU TIERS DEBITEURS

Montant couvert par la sûreté Nature) Date et lieu

d'inscription Objet Valeur comptable nette de la

sûreté donnée à la date de clôture

Sûretés données :

NEANT

Sûretés reçues :


II.6.14. Tableau des engagements financiers reçus ou donnés hors opérations de crédit-bail (B9)


ETAT B9 : ENGAGEMENTS FINANCIERS RECUS OU DONNES HORS OPERATIONS DE CREDIT-BAIL En Dirhams Montants Montants ENGAGEMENTS DONNES Exercice Exercice Précédent * Avals et cautions * engagements en matière de pensions de retraites et obligations similaires * autres engagements donnés crédit enlèvement douane et autres 5 100 000,00 5 100 000,00 Caution fiscale Cautions marchés 21 490 296,90 18 135 714,37

TOTAL (1) 26 590 296,90 23 235 714,37

(1) Dont engagements à l'égard d'entreprises liées Montants Montants ENGAGEMENTS RECUS Exercice Exercice Précédent * Avals et cautions BFO * Autres Avals et cautions * Autres engagements reçus

TOTAL


II.6.15. Etat de répartition du capital social (C1)


ETAT C1 : ETAT DE REPARTITION DU CAPITAL SOCIAL

Nombre de titres Montant du capital Nom, prénom ou raison sociale

des principaux associés (1) 1

Adresse 2 Exercice

précédent 3

Exercice actuel4

Valeur nominale de

chaque action ou

part sociale5

Souscrit 6

Appelé 7

Libéré 8

ZELLIDJA SA

71 Avenue des FAR CASABLANCA 152470 304940 100,00 30 494 000,00 15 247 000,00

ASMA INVEST.

13, Bd. Abdellatif Benkaddour CASABLANCA 32896 65792 100,00 6 579 200,00 3 289 600,00

HERITIERS Omar LARAQUI 17053 34106 100,00 3 410 600,00 1 705 300,00

M. Pierre BROSSETTE

Chalet Mithra -WISPILE CH 3780 GSTAAD-SUISSE 750 1500 100,00 150 000,00 75 000,00

M. ArnaudLEENHARDT

c/o UIMM - 56 Avenue de Wagram 75017 PARIS 750 1499 100,00 149 900,00 75 000,00

M. Denis GAUTIER-SAUVAGNAC

c/o UIMM - 56 Avenue de Wagram 75017 PARIS - 1 100,00 100,00 75 000,00

RHENALU CEGEDUR PECHINEY

7, Place du chancelier adenaeur 75218 PARIS CDEX 16 - France 381 762 100,00 76 200,00 38 100,00

HERITIERS BENJELLOUN 660 1320 100,00 132 000,00 66 000,00AUTRES MAROCAINS

15 30 100,00 3 000,00 1 500,00

204975 409950 40 995 000,00 20 572 500,00(1) Quand le nombre des associés est inférieur ou égal à 10, l�entreprise doit déclarer tous les participants au capital. Dans les autres cas, il y a lieu de ne mentionner que les 10 principaux associés par ordre d�importance décroissante.


II.6.16. Tableau d�affectation des résultats intervenue au cours des trois derniers exercices (C2)


ETAT C2 : ETAT D'AFFECTATION DES RESULTATS INTERVENUE AU COURS DE L'EXERCICE A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER B. AFFECTATION DES RESULTATS

Réserve légale

Report à nouveau 31 445 607,50 Autres réserves 2 077 872,73

Résultats nets en instance d'affectation Tantièmes

Résultat net de l'exercice 20 045 620,37 Dividendes 3 279 600,00

Prélèvements sur les réserves Autres affectations

Autres réserves Report à nouveau 46 133 755,14

TOTAL A 51 491 227,87 TOTAL B 51 491 227,87



Réserve légale






TOTAL A 36 713 253,20 TOTAL B 36 713 253,20




Réserve légale






TOTAL A 26 178 276,16 TOTAL B 26 178 276,16

II.6.17. Datation et évènements postérieurs (C5) au dernier exercice clos


ETAT C5 : DATATION DES EVENEMENTS POSTERIEURS I. Datation

Date de clôture (1) 31.12.2005

Date d'établissement des états de synthèse (2) 10.03.2006 Date d�arrêté des comptes par le conseil 28.03.2006 (1) Justification en cas de changement de la date de clôture de l'exercice (2) Justification en cas de dépassement du délai réglementaire de trois mois prévu pour l'élaboration des états de synthèse II. EVENEMENTS NES POSTERIEUREMENT A LA CLOTURE DE L'EXERCICE NON RATTACHABLES A CET EXERCICE ET CONNUS AVANT LA PREMIERE COMMUNICATION EXTERNE DES ETATS DE SYNTHESE

DATES INDICATION DES EVENEMENTS

* Favorables * Défavorables


AANNNNEEXXEE 22 MMOODDEELLEESS DDEE BBUULLLLEETTIINN DDEE SSOOUUSSCCRRIIPPTTIIOONN


Numéro de bulletin :

MODELE DE BULLETIN DE SOUSCRIPTION

ORDRE DE SOUSCRIPTION A L�OFFRE À PRIX FERME DES ACTIONS FENIE BROSSETTE

Nom ou raison sociale��..��. Prénom :��..��.. Fonction du signataire (personnes morales)��.. Sexe F/M :�� Code identité :��.. Nationalité :�� Code qualité de l�actionnaire :��. Adresse :�� Tél : :�� Fax :��.. Connaissance prise des modalités de souscription figurant dans la note d�information visée par le CDVM et disponible auprès des membres du syndicat de placement, veuillez me souscrire :

TYPE D�ORDRE

QUANTITE DEMANDEE

MODE DE PAIEMENT DEPOSITAIRE N°compte RIB ou N°Chèque

Virement (RIB 24 chiffres)

Chèque (N° de chèque)

Espèces (En Dirhams)

IMPORTANT : AVERTISSEMENT : A��.��., le �� Signature précédée de la mention « Lu et approuvé »

Signature et Cachet du Client

L'attention du souscripteur est attirée sur le fait que tout investissement en valeurs mobilières comporte des risques et que la valeur del'investissement est susceptible d'évoluer à la hausse comme à la baisse, sous l'influence de facteurs internes ou externes à l'émetteur. Une note d'information visée par le CDVM est disponible, sans frais, au siège social de l'émetteur, auprès des établissements chargés de recueillir les demandes de souscription et à la Bourse de Casablanca ».

1- Le client s�assure de la couverture de ses souscriptions dans les livres de l�établissement dépositaire sus mentionné et ce, conformément à la note d�information relative à l�opération et préalablement à la transmission de tout ordre d�achat.

2- Dans le cas où la Bourse de Casablanca procède à un appel de fonds, conformément à l�article 1.2.8 du règlement général de la Bourse, les Institutionnels devront verser au membre du syndicat de placement auprès duquel ils ont souscrit la provision nécessaire à la couverture dudit appel de fonds.

3- Les commissions relatives à cette OPF se déclinent comme suit : la commission d�intermédiation est de 0,6% HT ; la commission de règlement livraison est de 0,2% HT et la commission de la Bourse est de 0,1% HT.

La TVA est au taux de 10%. 5- Les ordres d�achat multiples sont interdits et frappés de nullité dans leur intégralité et leur globalité.

societe fenié brossette - AMMC

Documents

Transcript of societe fenié brossette - AMMC