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行业深度研究报告 ● 轨道交通设备

2012 年 12 月 5 日

现代有轨电车专题研究：中国北车占据主

要市场，新筑股份弹性大

推荐 首次评级

投资概要：现代有轨电车

现代有轨电车：绿色交通，中小城市轨道交通首选

现代有轨电车是一种在传统有轨电车的基础上全面改良的介于公交

和轻轨、地铁之间的先进的绿色交通工具。现代有轨电车与地铁相比，

工程投资省，建设周期短，运营费用低，维修方便，审批流程简单。与

公交相比，服务水平达到地铁标准、运力更大、速度更快、使用寿命更

长、低碳环保、乘坐舒适、准点率有保证。现代有轨电车在中等运量轨

道交通模式具备诸多优势，是中小城市轨道交通首选，大城市重要补充。

现代有轨电车全球复兴，我国将进入快速发展期

20 世纪 80 年代以来，现代有轨电车全球复兴，目前超过 60 个国家，

240 个城市正在建造现代有轨电车。我国现代有轨电车处于起步阶段，目

前我国有 13 个城市规划线路 74 条，规划里程 1066 公里，随着现代有轨

电车线路进入大规模建设和规划不断上调，我国有轨电车行业将进入快

速发展期，行业未来潜力巨大。

工程总投资达 1000 亿，车辆设备市场规模达 300-400 亿元

2012-2020 年，我国现代有轨电车规划 1066 公里，工程总投资预计

达 1000 亿，车辆需求辆预计为 2066 列，按每列车 1500-2000 万元计算，

车辆市场规模达 300-400 亿元，年均需求 38-50 亿元。

投资建议：关注中国北车、新筑股份

我国现代有轨电车技术主要由南北车、新筑股份掌握。中国北车投

资 150 亿有轨电车基地预计明年底投产，预计 2014 年开始贡献业绩，公

司目前占据国内主要市场，仅按目前合作项目里程 505 公里，车辆需求

预计达 1000 列，收入贡献 150-200 亿，如以 BT 模式承接项目，收入贡

献则超过 500 亿元。新筑股份转型轨道交通设备领域，具备地铁、现代

有轨电车车辆生产能力，与北车合资生产基地预计明年建成，成都天府

新区 300 公里轨道交通规划将包括地铁、现代有轨电车，公司依托本土

优势将有望获得车辆订单，业绩弹性大。

分析师

邱世梁 机械行业首席分析师

：（8621）2025 2602

：qiushiliang@chinastock.com.cn

执业证书编号：S0130511080004

特此鸣谢

陈显帆 ：（8621）2025 7807

：chenxianfan@chinastock.com.cn

王华君 ：（8610）6656 8477

：wanghuajun@chinastock.com.cn

对本报告编写提供的信息帮助

邹润芳 机械行业分析师

：（8621）2025 2629

：zourunfang@chinastock.com.cn

执业证书编号：S0130511080003

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上市公司 代码 股价 EPS（元） PE（倍）

评级 （元） 2011 2012E 2013E 2014E 2011 2012E 2013E 2014E

新筑股份 002480.SZ 12.36 0.56 0.05 0.30 0.75 21.9 247.2 41.2 16.5 谨慎推荐

中国北车 601299.SH 4.62 0.29 0.32 0.36 0.41 16.0 14.4 12.8 11.3 推荐

中国南车 601766.SH 5.04 0.28 0.3 0.35 0.4 18.0 16.8 14.4 12.6 推荐

资料来源：中国银河证券研究部

行业研究报告/有轨电车专题

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投资概要：

驱动因素、关键假设及主要预测：

2012-2020 年，我国现代有轨电车规划 1066 公里，按照工程造价 1 亿元/公里，工程总投

资预计达 1000 亿，车辆需求辆预计为 2066 列，按每列车 1500-2000 万元计算，车辆市场规模

达 300-400 亿元，年均需求 38-50 亿元。

我们与市场不同的观点：

1、现代有轨电车与地铁相比：造价低、建设周期短、运营费用低，速度能耗环保相近；

与 BRT 相比： 更舒适、运力大、能耗小、更环保、寿命长；现代有轨电车在中小城市有较大

的发展优势和前景，未来将在我国快速发展

2、现代有轨电车在我国处于起步阶段规划已达 1000 公里，未来市场空间巨大

3、进口车辆价格、维修费用高，未来国产化是大趋势，国内主要厂家将受益

投资建议：

关注中国北车、新筑股份

1、中国北车：具备先发优势、占据主要市场

2、新筑股份：转型轨道交通设备，依托本土优势业绩弹性大

股价表现的催化剂：

规划上调；车辆开始大规模招标

主要风险因素：

国内规划低于预期，现代有轨电车国产化进程受阻

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目 录

一、现代有轨电车全球复兴，我国进入快速发展期 ....................................................................................................... 4

（一）传统有轨电车兴衰之路：20 世纪初兴起、中期退出 ........................................................................................... 4

（二）全球掀起有轨电车复兴热潮，超过 60 个国家发展有轨电车 ............................................................................... 4

（三）现代有轨电车是从传统有轨电车的基础上全面改造升级的一种先进的公共交通方式 ..................................... 6

（四）国内现代有轨电车紧跟国外步伐，规划达 1000 公里 .......................................................................................... 7

二、现代有轨电车：介于公交和轻轨、地铁之间的先进的公共交通运输工具 ........................................................... 7

（一）现代有轨电车：绿色交通，低碳环保、低噪音、回收率高 ................................................................................. 7

（二）现代有轨电车：中小城市轨道交通首选、大城市重要补充 ................................................................................. 8

1、与地铁相比：造价低、建设周期短、运营费用低，速度能耗环保相近 ....................................................... 8

2、与 BRT 相比： 更舒适、运力大、能耗小、更环保、寿命长 ....................................................................... 9

3、现代有轨电车中型运力有效对接大运力地铁和小运力公交的“断层” ....................................................... 9

4、现代有轨电车：地方政府审批即可，审批相对容易，时间账很“实惠” .................................................... 10

（三）现代有轨电车城市规划：城市亮丽风景线、改善交通、提高沿线物业土地价值 ........................................... 11

三、国外技术成熟，国内技术主要由南北车、新筑掌握 ............................................................................................. 12

（一）国外以低地板化为发展目标，技术已经达到先进水平 ...................................................................................... 12

（二）按运行系统不同主要分钢轮钢轨式和胶轮+导轨式 ............................................................................................ 12

1、钢轮钢轨式：德国西门子、加拿大庞巴迪、意大利安萨尔多百瑞达等 ..................................................... 12

2、胶轮+导轨式：法国劳尔 ................................................................................................................................. 12

3、钢轮钢轨式性能更稳定占据主要市场 ............................................................................................................ 12

（三）我国处于起步阶段，主要技术由南北车、新筑股份掌握................................................................................... 13

1、中国北车：掌握先进技术并有运营经验，生产基地预计 13 年投产 ........................................................... 13

2、新筑股份：与北车合作进军轨道交通设备领域 ............................................................................................ 13

3、中国南车：引进西门子技术，样车预计明年下线 ........................................................................................ 14

（四）进口车辆单价和运营费用高，未来国产化是大趋势 .......................................................................................... 14

四、工程总投资达 1000 亿，车辆市场规模达 300-400 亿 ........................................................................................... 14

（一）我国现代有轨电车处于起步阶段，未来潜力巨大 .............................................................................................. 14

（二）按目前规划工程总投资：1000 亿元左右 ............................................................................................................. 15

（三）车辆市场规模保守估计达 300-400 亿，年均需求 38-50 亿元 ............................................................................ 15

五、重点企业：中国北车占据主要市场，新筑股份弹性大 ......................................................................................... 16

（一）中国北车具备先发优势，占据市场半壁江山 ...................................................................................................... 16

（二）新筑股份：转型轨道交通未来业绩亮点，西南地区本土优势 ........................................................................... 16

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（三）中国南车：产业化仍需时间，业绩贡献需等待 .................................................................................................. 17

插 图 目 录

图 1：传统有轨电车（大连） ..................................................................................................................................................... 4

图 2：现代有轨电车 ..................................................................................................................................................................... 4

图 3：2009 年欧盟国家有轨电车运营里程，合计里程超过 9000 公里 ................................................................................... 5

图 4：2009 年欧盟 27 国家现代有轨电车在建和规划里程均超过地铁 ................................................................................... 5

图 5：电车平均每位乘客的能源消耗量/公里大幅低于公交汽车............................................................................................ 7

图 6：有轨电车帮助降低城市二氧化碳排放量 ......................................................................................................................... 7

图 7：欧盟部分国家现代有轨电车系统运营速度，除法国和葡萄牙均超过 20km/h............................................................. 9

图 8：现代有轨电车模块化设计：可增加模块，3、5、7 组 ................................................................................................ 10

图 9：现代有轨电车模块化设计：宽度可加宽 ....................................................................................................................... 10

图 10：有轨电车可美化城市空间、改善交通、提高沿线土地价 ......................................................................................... 11

图 11：BRT 系统：未能有效解决交通问题、存在较大争议 ................................................................................................. 11

图 12：现代有轨电车：车内设计更舒适时尚 ......................................................................................................................... 11

图 13：现代有轨电车：车外设计个性定制化 ......................................................................................................................... 11

图 14：成都地图：天府新区涉及 3 市 7 县（市、区） ......................................................................................................... 17

图 15：成都郫县综合交通规划图 ............................................................................................................................................. 17

表 格 目 录

表 1：截至 2008 年，国外已投入运营的采用钢轮钢轨现代有轨电车线路情况 .................................................................... 5

表 2：现代有轨电车比传统有轨电车更加舒适，运载能力更大，速度更快、噪音更小 ...................................................... 6

表 3：现代有轨地车、地铁、轻轨、BRT 相关指标比较 .......................................................................................................... 8

表 4：我国部分城市 BRT系统运营速度,仅大连、厦门超过 20km/h....................................................................................... 9

表 5：阿尔斯通公司 Citadis 系列部分现代有轨电车客运能力（按每平方米 4 人） .......................................................... 10

表 6：铁路、地铁、轻轨、有轨电车审批模式：有轨电车 ................................................................................................... 11

表 7：钢轮钢轨式和胶轮+导轨式有轨电车主要指标比较 ..................................................................................................... 13

表 8：我国现代有轨电车规划里程达 1066 公里 ..................................................................................................................... 14

表 9：我国现代有轨电车在建里程为 177 公里，对应工程投资额 252 亿元 ........................................................................ 15

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一、现代有轨电车全球复兴，我国进入快速发展期

（一）传统有轨电车兴衰之路：20 世纪初兴起、中期退出

有轨电车是一种公共交通工具，亦称路面电车或简称电车，属轻铁的一种﹝以电力推动的

列车，亦称为电车﹞。传统有轨电车一般指高地板有轨电车，地板面距轨面一般在 0.8 米～1

米之间。世界城市有轨电车的发展经历了三个阶段。传统有轨电车最早兴建于 1881 年的柏林，

曾在 20 世纪初的欧洲、美洲、大洋洲和亚洲的一些城市风行一时，仅美国的有轨电车线总长

达 25000 km。然而 20 世纪中期以后，有轨电车却辉煌不再，并逐渐被淘汰。传统有轨电车噪

声大、舒适度差、外观差、性能差、效率低，随着私家车、公共汽车及其他路面交通的发展，

传统有轨电车成了城市交通发展的障碍。

（二）全球掀起有轨电车复兴热潮，超过 60 个国家发展有轨电车

20 世纪 70 年代以来，以汽车为主导的交通模式所带来的问题日显严重，能源危机、环

境污染、土地紧缺、交通拥堵等问题，迫使西方发达国家重新将大容量的轨道交通作为发展城

市公共交通的重点。西方发达国家认为城市轨道交通的发展应根据城市特征和运量，采取具有

不同运能、不同成本的轨道交通模式。着手在改造旧式有轨电车的基础上, 利用现代技术, 改

造和发展有轨电车系统, 开发出具有低噪音、低振动、省能源、能高速运行的高性能有轨电车,

并考虑与城市的整体环境相协调，出现了现代有轨电车系统。

图 1：传统有轨电车（大连）

资料来源：中国银河证券研究部

图 2：现代有轨电车

资料来源：中国银河证券研究部

20 世纪 80 年代以来，在西方发达国家城市兴起了恢复和建设有轨电车的高潮，在欧洲的

大中城市中，现代有轨电车已成为了城市中非常普及的公共交通工具。目前，全球已掀起了一

股有轨电车复兴热潮，60 多个国家的 240 多个城市都在发展现代有轨电车，包括伦敦、巴黎、

墨尔本等城市，其中欧盟 27 国运营里程超过 9000 公里。欧洲国家现代有轨电车经过 30 年的

发展，近年发展势头仍然未减，2009 年，欧盟 27 国现代有轨电车在建里程达 488 公里，超过

地铁在建里程 391 公里；规划里程达 1086 公里，超过地铁在建 397 公里。

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图 3：2009 年欧盟国家有轨电车运营里程，合计里程超过 9000 公里

资料来源：中国银河证券研究部、《ERRAC 欧洲地铁、轻轨、有轨电车系统 2009》

图 4：2009 年欧盟 27 国家现代有轨电车在建和规划里程均超过地铁

资料来源：中国银河证券研究部、《ERRAC 欧洲地铁、轻轨、有轨电车系统 2009》

以法国为例，1930 年，法国 70 座城市有有轨电车，网络总长 3400 公里，运力 16 亿人次

/年。1930 年，巴黎网络长 1100 公里，运力 7.4 亿人次/年。到了 1970 年，整个法国只剩下不

到 15 公里长的 3 条有轨电车线路。1985 年，第一条现代有轨电车新线投入运营。2009 年，

法国有二十多个城市建设有轨电车线路，开通里程约 500 公里，到 2014 年还将新增 320 多公

里的城市有轨电车线路，建设里程和规模已远远超过地铁，而且发展趋势也丝毫不减。

表 1：截至 2008 年，国外已投入运营的采用钢轮钢轨现代有轨电车线路情况

序号 国家 城市线路 企业中标 商业运营 车辆数量 宽度 长度 容量

(米) (米) (座位)

1 法国 Montpellier 1 1997 2000 28 +2 2.65 29.83 / 40.97 289 (76)

2 法国 Orléans 1997 2000 22 2.32 29.87 176 (40)

3 法国 Lyon 1, 2 1998 2000 39 + 8 2.4 32.4 200 (58)

4 爱尔兰 Dublin 1 1999 2004 26 2.4 29.7 221

5 澳大利亚 Melbourne 2000 2001 36 2.65 22.7 145 (40)

6 法国 Bordeaux 1 2000 2003 32 + 24 2.4 43.99 300

7 荷兰 Rotterdam 1 2000 2003 60 2.4 31.58 168 (63)

8 法国 Bordeaux 2 2000 2003 6 + 8 2.4 32.85 218

9 法国 Paris T2 2000 2003 26 2.4 32.2 231 (48)

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10 爱尔兰 Dublin 2 2000 2004 14 2.4 40.8 310

11 西班牙 Barcelona 1 2000 2004 19 2.65 32.5 218 (64)

12 西班牙 Tenerife 2000 2004 20 2.4 32 200

13 法国 Valenciennes 2000 2006 21 2.4 29.5 184 (48)

14 德国 Kassel 2001 2004 28 2.65 37 220 (90)

15 西班牙 Barcelona 2 2003 2004 18 2.65 32.5 218 (64)

16 法国 Paris T3 2003 2006 21 2.65 43 304 (78)

17 法国 Mulhouse 2003 2006 27 2.65 32.5 231 (64)

18 法国 Strasbourg 2003 2006 35 2.4 45 288 (64)

19 法国 Grenoble 2003 2006 35 2.4 43.73 274 (76)

20 法国 Montpellier 2 2004 2006 24 2.65 32.5 210 (64)

21 荷兰 The Hague 2004 2006 50 2.65 37 220

22 法国 Le Mans 2004 2007 23 2.4 32 209 (64)

23 西班牙 Madrid 2004 2007 70 2.4 32 186

24 突尼斯 Tunis 1 2004 2007 30 2.4 32 266 (58)

25 法国 Nice 2004 2007 20 2.65 33 216 (54)

26 法国 Lyon Lea 2005 2007 10 2.4 32.4 201 (56)

27 以色列 Jerusalem 2005 2008 23

28 阿根廷 Buenos Aires 2006 2007 2 2.65 32.5 231 (64)

资料来源：中国银河证券研究部、《现代有轨电车主要特征与国内外发展研究》

（三）现代有轨电车是从传统有轨电车的基础上全面改造升级的一

种先进的公共交通方式

现代有轨电车是一种在传统有轨电车的基础上进行改良的介于公交和轻轨、地铁之间的先

进的公共交通运输工具。现代有轨电车与传统有轨电车相比，除了在外观上有更加丰富的外貌

和色彩，其舒适度与车辆性能也有很大程度的提高，其主要特征包含以下方面：1、车辆运行

平稳舒适，便捷实用；2、经济适用，车辆便于维修保养；3、供电模式多样化，节能降耗，

安全环保；4、运营效益高；5、有轨电车可与城市公共交通共享路权，路权形式多样化；6、.

车体设计美观大方，将标准化的车体个性化。

表 2：现代有轨电车比传统有轨电车更加舒适，运载能力更大，速度更快、噪音更小

指标 传统有轨电车 现代有轨电车

客运能力 车厢长度一般不足 20m，载客量一般不到

100 人

车厢长度一般为 20-40m，列车载客量达 150-300 人，单向设计客运能力为 0.8-1.5

万人次/h

速度 最高设计速度 30km/h 左右，实际运行速度

为 10km/h 左右

设计速度可达 70-80km/h，在城市中心地区的运行速度为 20km/h，在郊区的运行

速度可达 30km/h

噪音 噪音大：钢轮对铁轨，摩擦噪音大。 采用了大量的隔音材料、消音器等设施，现代有轨电车行驶时噪音比道路上的机

动车交通要低 5-10dB

舒适度 舒适度差：硬座，无取暖设施，车地板高，

上下车不便。

舒适方便，现代有轨电车多采用流线型车身、大窗、对开门、低地板等新颖设计，

车门与地面接近，旅客水平上下车非常便捷，残疾车也可以直接上下车

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编组模块 通常为单节，最多亦不过 3 节 采取了模块化设计，可以根据运能，调整改变车辆编组，增加或减小每列车编组，

满足不同运输需求。

资料来源：中国银河证券研究部

（四）国内现代有轨电车紧跟国外步伐，规划达 1000 公里

随着在法国、德国、西班牙等多个西欧城市成功建设运营，现代有轨电车崭新的形象、舒

适的服务迅速吸引了国内城市的关注。进入 21 世纪以来，我国相继有天津、上海等城市已开

通现代有轨电车线路。天津和上海现代有轨电车线路分别于 2005 年和 2009 年通车，线路里程

分别为 8.8 公里和 9.8 公里，车辆均引进法国劳尔公司。

近两年，国内二三线城市对现代有轨电车的需求呈上升之势。沈阳、苏州、珠海、武汉、

泉州、成都等城市，已经规划了大约 73 条现代有轨电车线路，按照目前规划，2012-2020 年

我国有轨电车通车里程将达 1066 公里。其中沈阳、苏州、北京、深圳、广州南海等城市规划

的有轨电车有望在未来三年通车。

二、现代有轨电车：介于公交和轻轨、地铁之间的先进的

公共交通运输工具

（一）现代有轨电车：绿色交通，低碳环保、低噪音、回收率高

现代有轨电车除了可帮助城市提高能效，还帮助降低城市二氧化碳排放量。有轨电车平均

每位乘客的能源消耗量/公里只有 0.15，仅为公交一半和汽车的 4%。有轨电车平均每位乘客二

氧化碳排放量仅为 5.45 克/公里，仅为公交车的 1/3 和汽车的 1/9。由于大量采用了隔音材料、

消音器等设施，现代有轨电车行驶时噪音比道路上汽车交通要低 5-10DB。另外现代有轨电车

量采用可循环使用的材料，比如钢铁、铝合金和铜，最低可回收率为 85%。

图 5：电车平均每位乘客的能源消耗量/公里大幅低于公交汽车

资料来源：中国银河证券研究部、澳大利亚温室效应办公室、

图 6：有轨电车帮助降低城市二氧化碳排放量

资料来源：中国银河证券研究部、

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表 3：现代有轨地车、地铁、轻轨、BRT相关指标比较

相关指标 地铁 轻轨系统 BRT系统 常规道路公交

模式 独立路权 独立路权 部分或独立路权 共享路权

线路型式全封闭、地

下

全封闭、地下或

高架

全封闭、部分交叉

口开放或全开放全开放

适用范围 人口>300 人口>100万 人口>50万 -

载客量（人） 1200-3000 400-800 70-150 50-80

单向运能（万人次/h） 3.0-6.0 1.0-3.0 0.8-1.2 <0.5

最高速度（km/h） 100 80-100 80 80

平均站间距离（km） 1.2-2.0 0.8-2.0 0.8-1.5 0.8-1.5

运营速度（km/h） 35-45 30-40 20-30 10-15

动力模式 接触网供电 第三轨或架空网 燃油或电力驱动 燃油或电力驱动

投资规模（亿元/公里） 4.0-7.0 3.0-5.0 0.4-0.55

建设周期（年） 4-5 4 1-2 1

运营成本 高 较高 低 低

车辆折旧率 低 低 高 高

低碳环保 优 优 良好 中等

提升城市形象方面 优 优 良好 中等

舒适度方面 良好 良好 中等 差

运行噪声 大 大 较好 较好

现代有轨电车系统

人口<100万

部分或独立路权

全封闭、部分交叉口开放或全开放

优

优

优

较好

0.8-1.8

第三轨供电或架空网

0.7-1.0

2-3

低

150-300

0.8-1.5

20-35

80

低

资料来源：中国银河证券研究部、《浅谈新型有轨电车系统的选型及造价比较分析》、《现代有轨电车与 BRT比较》

（二）现代有轨电车：中小城市轨道交通首选、大城市重要补充

城市公共交通系统根据系统适应客运能力的不同，可分为高运量、大运量、中运量和低运

量公共交通系统，同时在路权形式上也分别对应专用路权、隔离路权和共享路权。通常高、大

运量的公共交通系统都采用专用路权形式，如地铁、轻轨、单轨、磁浮、自动导向轨道系统，

而中低运量系统一般为隔离路权或共享路权，如有轨电车、快速公交、常规公共汽车等。

现代有轨电车系统在城市中等运量的公共交通系统中具有一定的优势，在中小城市可以作

为主要的公共交通方式，在大城市可以作为轨道交通的重要补充，而且客流增加较大时，还可

以实现向轨道交通的转换。因此，综合考虑客流、线路敷设方式、造价等因素，现代有轨电车

系统是中等城市轨道交通方式的首选之一。

1、与地铁相比：造价低、建设周期短、运营费用低，速度能耗环保相近

从天津滨海新区、上海浦东张江开发区现有两个项目来看，目前我国现代有轨电车每公里

造价约 8000 万-9000 万元左右（不含征地拆迁等前期费用），而地铁每公里造价约为 4-7 亿元/

公里，轻轨约为 3-5 亿元/公里。

由于建造有轨电车项目无需挖掘地下隧道，造价和建设周期均大幅低于地铁和轻轨，且施

工工艺简单。从建设周期看，地铁、轻轨建设投资较高，建设周期长，并且形成网络后才能充

分发挥分担大比例公共客运交通量的功能，整个网络的建设周期一般达十年以上。有轨电车在

运营速度、能耗、环保等方面均与地铁和轻轨相近。

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2、与 BRT 相比： 更舒适、运力大、能耗小、更环保、寿命长

与 BRT 系统比较，有轨电车从运营速度、运力、能耗、环保等方面均优于 BRT 系统；有

轨电车系统服务水平达到地铁标准、使用寿命更长、无污染、乘坐舒适、准点率有保证，在客

流远期变化的情况下，还可以实现向轻轨、地铁等大运量公共交通系统的转变。

由于有轨电车车辆在轨道上行驶和采用先进的制动和加速系统，运行条件优于 BRT，使

用寿命远远高于 BRT，车辆的制造工艺要求也比较高，车厢的外观和内部环境较好，，其平稳

性和舒适性明显优于公交汽车，与地铁车辆相当。

有轨电车寿命通常为 30 年，而 BRT 寿命通常为 5-8 年，虽然现代有轨电车系统一次性投

资比 BRT 略高，但以 30 年为一个周期，同等条件下，总体投资与 BRT 相近。另外 BRT 车辆

折旧率较高，运管成本也高于有轨电车，大连机车曾根据大连市正在运行的 70%低地板电车

和公交车的运营与维修费用进行过测算，这两笔费用电车仅为公交车的六分之一。

表 4：我国部分城市 BRT系统运营速度,仅大连、厦门超过 20km/h

专用车道(km) 走廊包括与社会交通混行部分的总长度(km) 线路平均速度(km/h)

杭州 28.8 55.4 14

常州 41 44.9 17-19

大连 9 13.7 23-25

济南 34.4 34.4 15-17

郑州 26.6 30.5 20

厦门 38.2 40.2 27

广州 22.5 22.5 16-18

资料来源：中国银河证券研究部、ITDP（数据截止时间为 2010年 5月）

图 7：欧盟部分国家现代有轨电车系统运营速度，除法国和葡萄牙均超过 20km/h

资料来源：中国银河证券研究部、《ERRAC 欧洲地铁、轻轨、有轨电车系统 2009》

3、现代有轨电车中型运力有效对接大运力地铁和小运力公交的“断层”

现代有轨电车、BRT、轻轨、地铁、单向客运能力分别为 0.8-1.5 万人次/小时、0.8-1.2 万

人次/小时\1.5-3 万人次/小时、3-6 万人次/小时，现代有轨电车运量低于地铁和轻轨，高于 BRT

系统。BRT 系统单辆最大载客量 150 人（4 人/平方米），而现代有轨电车 7 模块车辆可以达到

300 人（4 人/平方米），对客流的适应能力更强。现代有轨电车中型运力有效对接大运力地铁、

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轻轨和小运力公交的“断层”。

现代有轨电车主流厂家都具有较强的设计能力，能够提供订单化服务，例如车头、车尾的

定制、车体尺寸的定制、车体结构的定制，灵活性较大，可以满足不同客户的需求。由于现代

有轨电车主流产品都采取了模块化设计，不仅车辆维修养护容易，而且能够较快增加列车车厢、

延长列车长度，运能具有较大弹性空间。

表 5:阿尔斯通公司 Citadis 系列部分现代有轨电车客运能力（按每平方米 4 人）

型号 长度

（米）

宽度

（米）

定员/座席

（人）

不同运行间隔单向运能（人次/时）

6 分钟 5 分钟 4 分钟 3 分钟

1 22 2.65 145/40 1450 1740 2175 2900

2 32 2.65 230/64 2300 2760 3450 4600

3 44 2.65 300/78 3000 3600 4500 6000

4 2*32 2.65 460/128 4600 5520 6900 9200

5 2*44 2.65 600/156 6000 7200 9000 12000

资料来源：中国银河证券研究部、现代有轨电车主要特征与国内外发展研究

图 8：现代有轨电车模块化设计：可增加模块，3、5、7 组

资料来源：中国银河证券研究部

图 9：现代有轨电车模块化设计：宽度可加宽

资料来源：中国银河证券研究部

4、现代有轨电车：地方政府审批即可，审批相对容易，时间账很“实惠”

有轨电车项目只需经当地市政府审批，而轻轨、地铁都要经国务院审批，从时间上算账，

建有轨电车“实惠”。地铁、轻轨审批流程繁琐，需分四步：

1.《城市轨道交通线网规划》经过论证后首先要由地方政府审批通过；

2.相关部门编制《城市轨道交通建设规划》。而这个规划在技术层面上要经过两次审查:一

次是由国家发改委委托其认可的三家咨询公司中的一家进行预审,另外一次是由建设部委托所

在省的建设厅组织的初审。

3.在预审和初审通过后，由国家发改委和建设部共同拟出意见报国务院批准。

4.国务院批准后，根据《城市轨道交通建设规划》提出的线路建设顺序,对拟建线路的必要

性、可行性和规模进行论证,编制完成《轨道交通预可行性研究报告》。

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表 6：铁路、地铁、轻轨、有轨电车审批模式：有轨电车

类型 铁路 地铁、轻轨 有轨电车

审批主管部门

铁道部

国家发改委

国务院

地方政府

国家发改委

建设部

国务院

地方政府审批即可

资料来源：中国银河证券研究部

（三）现代有轨电车城市规划：城市亮丽风景线、改善交通、提高

沿线物业土地价值

图 10：有轨电车可美化城市空间、改善交通、提高沿线土地价

资料来源：中国银河证券研究部、《阿尔斯通-现代有轨电车》

图 11：BRT 系统：未能有效解决交通问题、存在较大争议

资料来源：中国银河证券研究部

图 12：现代有轨电车：车内设计更舒适时尚

资料来源：中国银河证券研究部、《阿尔斯通-现代有轨电车》

图 13：现代有轨电车：车外设计个性定制化

中国银河证券研究部、《阿尔斯通-现代有轨电车》

（1）现代有轨电车可以在有植被的绿化带上行驶，使现代有轨电车成为城市的一道靓丽

风景线，也可以穿越森林，充分利用城市空间不仅可以合理利用土地，做到城市绿化和交通道

路的综合利用，达到环保和提高空间利用效率目的，而且可以进一步降低车辆噪声。

（2）现代有轨电车可有效改善交通。现代有轨电车由于其舒适性和外观漂亮等优点吸引

乘客，客流量一年内可增加 30%，而 BRT 需要三年。现代有轨电车有可视驾驶功能，相比地

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铁封闭系统，可根据客流增长规律来做调整。

（3）现代有轨电车拉动沿线土地物业增值。在欧洲发达国家以及上海、天津等地，现代

有轨电车电车沿线的物业均成为城市的旅游名片，也是商家必争之地。此前，沈阳建设现代

有轨电车的消息一传出，便受到无数投资客的关注。

三、国外技术成熟，国内技术主要由南北车、新筑掌握

（一）国外以低地板化为发展目标，技术已经达到先进水平

在现代有轨电车发展过程中，低地板化是其主要标志。传统有轨电车属于高地板车，地板

面距轨面一般在 800-1000 mm 之间。现代有轨电车属于低地板车，低地板高度为 300-350ｍ

ｍ之间。国外发展低地板车的原因主要为：1、这种车辆的入口高度很低，上下车十分方便，

尤其是对老人、儿童以及残疾人；2、低地板轻轨车辆不需设臵高站台，轨道可直接铺设在路

面上，或利用原来的有轨电车轨道；3、车辆能够通过半径很小的曲线，适应于城市地较大，

适应于城市地面路况，可显著降低线路的造价。

按照车辆低地板区域能够达到客室面积的百分比，低地板车主要分 70%低地板和 100%低

地板.。这一类车技术难度大，必须全部采用独立旋转车轮转向架，取消车轴或采用曲梁车轴，

才可实现 100% 低地板。100％低地板车辆一直是追求的目标，现在欧洲已得到广泛应用。

（二）按运行系统不同主要分钢轮钢轨式和胶轮+导轨式

1、钢轮钢轨式：德国西门子、加拿大庞巴迪、意大利安萨尔多百瑞达等

根据运行系统的不同，现代有轨电车主要分为钢轮钢轨和胶轮+导轨两种制式。钢轮钢轨

式现代有轨电车在地面的两条 U 型 钢轨既承担钢轮的重量，又对钢轮起导向限制作用。一般

情况下钢轨顶面与城市道路路面平齐。

目前，世界上钢轮钢轨式现代有轨电车制造厂家主要有法国阿尔斯通（市占率超过 30%）、

德国西门子、加拿大庞巴迪、意大利安萨尔多百瑞达等。其中阿尔斯通钢轮钢轨有轨电车自

1998 年推向市场，目前在法国、西班牙、德国、意大利、澳大利亚等 40 多个城市已经和即将

投入运营。

2、胶轮+导轨式：法国劳尔

胶轮+导轨式现代有轨电车轨道由类似道路的行车道和一条引导车辆运行的特殊导轨组

成 ，车辆走行系统与汽车一样为橡胶轮胎，导向轮在导轨的限制下引导车辆运行。；胶轮+导

轨式现代有轨电车主要生产厂家是劳尔公司，庞巴迪公司也曾设计、生产。法国劳尔第一条线

路 2006 年在法国投入运营，我国天津、上海张江有轨电车项目均采用此技术。

3、钢轮钢轨式性能更稳定占据主要市场

钢轮钢轨式现代有轨电车因其推出更早、性能更稳定等原因，目前占据了主要市场。钢轮

钢轨式车内空间、载客量较大。胶轮+导轨式在爬坡、转弯、加速、减速方面性能更优（钢轮

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钢轨式受转向架、钢轮-钢轨摩擦性能限制）。钢轮钢轨式技术比较成熟，成本较低。

表 7：钢轮钢轨式和胶轮+导轨式有轨电车主要指标比较

主要指标 钢轮钢轨有轨电车

（阿尔斯通 Citadis 系列为例）

胶轮+导轨有轨电车

（劳尔 Translohr 系列为例）

尺寸 长度（米） 22-50 25-46

宽度（米） 2.3-2.65 2.2

载客量 32 米列车，4 人/米 2

载客量（人） 200-220 160-170

技术性能

最大速度（千米/时） 70 70

最大坡度 8% 13%

最小转弯半径（米） 20 11

供电电压（伏特） 750（500-900） 750（500-950）

最大加速度（米/秒 2） 1.1 1.3

紧急间速度（米/秒 2） 3 5

供电方式选择（种） 3 2

噪声

停止车内（DB） 62 62

40 千米/时 车内(DB) 71 69

40 千米/时 车外 7.5 米(DB) 76 78

资料来源：中国银河证券研究部、《现代有轨电车主要特征与国内外发展研究》、

（三）我国处于起步阶段，主要技术由南北车、新筑股份掌握

1、中国北车：掌握先进技术并有运营经验，生产基地预计 13 年投产

（1）成功研制中国首列 100%低地板并正式载客运行

中国北车是国内唯一掌握现代电车先进技术并有相关运营经验的企业。中国北车的低地板

车辆研发技术处于国际领先水平，形成了专业化、系列化的研发格局。其 70%低地板车已在

长春成功运营 4 年多，2010 年 60 组列车出口伊朗。

2007 年，中国北车长客股份承担了国家“十一五”科技支撑项目——100%低地板轻轨车

的研制。该项目已经完成并于 2010 年 8 月通过科技部专家验收，进入调试运营阶段，是国家

住建部研究规划的新兴城市轨道交通的重要模式。2012 年 10 月北车长客研制的中国首列

100%低地板有轨电车车正式载客运行。

（2）引进意大利技术，国内首个有轨电车生产基地预计 2013 年实现投产

2012年 10月子公司大连机车引进意大利安萨尔多百瑞达现代有轨电车及地面供电系统技

术。2012 年 3 月，中国北车在珠海动工建设国内首个现代有轨电车及地面供电系统生产基地，

计划总投资约 150 亿元人民币，预计 2013 年 10 月实现投产，国产化率达到 80%以上。

2、新筑股份：与北车合作进军轨道交通设备领域

12 年 8 月子公司成都长客新筑与与中国北车子公司长春轨道客车签署《技术转让协议》，

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转让金额 3500 万元。《转让协议》标的为一种城市轨道车辆及一种现代有轨电车的相关技术。

2011 年 10 月，新筑股份与中国北车长春轨道客车股份有限公司签约，共同成立“成都长

客新筑轨道交通装备有限公司”，形成包括地铁车辆、低地板车、区域动车组在内的高端装备

及材料修造能力。

根据新华网报道，新筑股份轨道交通材料产业园第一期已于 2012 年 2 月份开建，产业园

建成后，有轨电车、地铁、高铁等轨道车辆将通过铁路专线在厂区组装、拆列、修理、进行静

态检测，将形成西部规模最大、技术最先进的轨道装备修造生产线。其中一期项目包括年产

10 万吨复合材料、吸隔声材料、金属橡胶材料等新材料基地等，还包括相关领域的产业。

3、中国南车：引进西门子技术，样车预计明年下线

12 年 6 月子公司株洲电力机车与西门子签署 100%低地板有轨电车《长期合作协议》及《技

术许可协议》。预计样车将于明年实现下线。

（四）进口车辆单价和运营费用高，未来国产化是大趋势

天津、上海两个有轨电车项目均引进法国劳尔技术，车辆进口单价约在 2500-3000 万元/

列，中国北车研制的国产车辆约 1500-2000 万元/列，相比较下，进口车辆价格远高于国产价

格。以上海张江项目为例，一年的运营成本约 1500 万元，由于所有的车辆、零部件都要是进

口的，因此每年最大的一笔支出就是车辆的维修与养护。

随着我国城市有轨电车的建设发展，将有助于推进车辆、零部件生产的国产化，降低运营

成本。由于进口车辆单价和运营费用高，未来国产化将是大趋势。

四、工程总投资达 1000 亿，车辆市场规模达 300-400 亿

（一）我国现代有轨电车处于起步阶段，未来潜力巨大

国家“十二五”规划纲要中提出：统筹各种运输方式发展，有序推进轻轨、地铁、有轨电

车等城市轨道交通网络建设，积极发展地面快速公交系统。现代有轨电车在国外大中城市应用

广泛，已有 20-30 年历史，但在我国尚处于起步阶段，已通车城市仅上海、天津两个。

对于国内二三线城市，由于地铁造价太高、建设周期长，BRT 系统一直存在较大争议，

现代有轨电车中型运力刚好有效对接大运力地铁和小运力公交的“断层”，我国部分城市已经

开始重视现代有轨电车的规划建设。目前我国 13 个城市共规划有轨电车线路 74 条，规划里程

达 1066 公里，不少城市也正在筹划建设有轨电车，未来有轨电车里程规划有望逐步加大。

表 8：我国现代有轨电车规划里程达 1066 公里

城市 线路（条） 规划里程（公里） 规划情况 平均造价（亿元/

公里） 合作方

北京 1 10 规划 2014 年开通，投资 31 亿元 3.10

南京 2 17 投资 18 亿元，2014 年开通 1.06

深圳（龙华） 1 12 预计将于 2014 年全线开通

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沈阳 4 60 2011 年开工，投资 48 亿元，2013 年开通 0.80 中国北车

珠海 7 169 首条线 16 公里（投资 28 亿元）2014 年开通 1.75 中国北车

苏州（高新区） 6 80 1 号线 18 公里投资 31 亿元，2015 年上半年开通 1.72 庞巴迪

福建泉州 20 276 首条线 20 公里预计将于 2015 年开通 中国北车

广州（南海区） 1 16 总投资 48.7 亿元,2012 年底开工、2015 年开通 3.04 明年招标

广州（增城区） 15 216 2012-2020

武汉 11 77 2012-2020

广州（海珠区区） 1 41 投资 89 亿元，首条 8 公里线路 2014 年开通 2.17 中国南车

成都郫县 2 28 规划中（注：成都的规划可能更大） 新筑和北车

海口 1 24 总投资约 28 亿元，规划中 1.17

长沙 3 22 规划中

深圳（坪山） 1 18 总投资 18 亿元，规划中 1.00

合计 73 1066

资料来源：中国银河证券研究部、

（二）按目前规划工程总投资：1000 亿元左右

2012-2020 年，我国有轨电车规划里程共 1066 公里，上海、天津已完工项目工程造价(不

含车辆)约为 1 亿元/公里，其他城市在建项目规划投资约在 1-2 亿元/公里不等，根据欧洲铁路

研究咨询委员会统计，欧洲国家现代有轨电车工程（不含车辆）平均造价 1580 万欧元/公里，

折人民币约 1.26 亿元/公里。我们保守按照每公里造价 1 亿元测算，2012-2020 年我国现代有

轨电车基础建设达 1000 亿元左右。现代有轨电车在建里程为 177 公里，按照公开信息对应投

资额为 252 亿元，按照规划均计划于 2015 年前通车。

表 9：我国现代有轨电车在建里程为 177 公里，对应工程投资额 252 亿元

城市 规划里程（公里） 规划情况 合作方 在 建 里 程

（公里）

在建里程对应投资额

（亿元）

北京 10 规划 2014 年开通，投资 31 亿元 10 31

南京 17 投资 18 亿元，2014 年开通 17 18

深圳（龙华） 12 预计将于 2014 年全线开通 12 12

沈阳 60 2011 年开工，投资 48 亿元，2013 年开通 中国北车 60 48

珠海 169 首条线 16 公里（投资 28 亿元）2014 年开通 中国北车 16 28

苏州（高新区） 80 1 号线 18 公里投资 31 亿元，2015 年上半年开通 庞巴迪 18 31

福建泉州 276 首条线 20 公里预计将于 2015 年开通 中国北车 20 20

广州（南海区） 16 总投资 48.7 亿元,2012 年底开工、2015 年开通 明年招标 16 49

广州（海珠区区） 41 投资 89 亿元，首条 8 公里线路 2014 年开通 中国南车 8 15

合计 177 252

资料来源：中国银河证券研究部、

（三）车辆市场规模保守估计达 300-400 亿，年均需求 38-50 亿元

根据 2009 年欧洲铁路研究咨询委员会统计数据，欧盟 27 国现代有轨电车车辆共有 20273

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辆，运营里程为 9062 公里，车辆里程比为 2.24 列/公里。我们假设我国现代有轨电车车辆需

求量为 2 列/公里，那么 1066 公里规划里程则需要 2066 列现代有轨电车。上海和天津项目每

列车购买单价在 2500 万-3000 万元，考虑到未来国产率提高，车辆单价将逐步下降，如果按

照每列车单价 1500-2000 万元计算，车辆市场规模约为 300 至 400 亿元，2012-2020 平均每年

车辆需求约为 38-50 亿元。由于我国现代有轨电车仍处于起步阶段，随着现代有轨电车投资规

划逐步加大，未来有轨电车车辆市场潜力巨大。

五、重点企业：中国北车占据主要市场，新筑股份弹性大

（一）中国北车具备先发优势，占据市场半壁江山

中国北车是国内唯一成功研制 100%低地板有轨电车并已正式载客运行的企业。目前，中

国北车占据国内有轨电车主要市场，现已与珠海、沈阳、泉州等地合作有轨电车项目，合计规

划里程超过 500 公里，占据半壁江山。

2011 年，中国北车开始尝试 BT 等创新模式。中国北车以 BT 模式承接的沈阳浑南新区现

代有轨电车项目已经完成铺轨，这一项目总额近 50 亿元。按照合作里程 500 公里计算将带来

超过 500 亿元的基础设施建设，未来假设北车以 BT模式来参与到这些城市有轨电车的项目中，

这将对中国北车的业绩带来客观增长。

中国北车投资五要素：

盈利预测：预计 2012~2014 年 EPS 分别为 0.32、0.36、0.41 元，对应当前股价 PE 分别为

14 倍、13 倍和 11 倍，给予“推荐”评级。。

我们与市场的差异：

1、牵引控制系统自主化有望提升机车、城轨地铁和动车组的产品毛利率水平，与中国南

车的估值差距有望逐步收敛；

2、明年动车组交付数量有望增长 20%以上，动车组收入有望增长 15%左右；

3、目前城轨地铁、现代有轨电车订单充裕，未来动车组网络化和密度提升、城际铁路、

和海外出口的需求增长，有望保障公司业绩增长。

股价上涨的催化剂：

1、今年底、明年初动车组招标，铁路机车、客车、货车、城铁车辆招标；2、铁路基建投

资、车辆采购超预期；3、海外重大订单。

投资风险：

1、动车组招标低于预期；2、铁路基建、高铁竣工进展低于预期；3、铁道部偿债风险。

（二）新筑股份：转型轨道交通未来业绩亮点，有望依托本土优势

获得订单

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新筑股份看准轨道交通市场“大蛋糕”，购买了中国北车城轨和有轨电车技术并与中国北

车合作建设西部最大轨道装备修造生产线。公司 2011 年 10 月与北车旗下长春轨道客车股份有

限公司成立合资公司——成都长客新筑轨道交通装备公司，注册资本 1 亿元。据新华网报道，

公司生产的有轨电车模型已经在今年 9 月份的西博会上正式亮相，新筑路桥负责人衡福明在西

博会上透露列车有望在明年下线。公司与北车合资产业园一期已于 2012 年 2 月开建，我们预

计 2013 年有望建成。

根据成都市政府网站报道，未来天府新区轨道交通网将突破 300 公里，轨道交通方式将包

括地铁、轻轨和现代有轨电车等多种模式。根据成都政府网站报道，成都郫县拟建有轨电车与

市区地铁 2 号线换乘。由于我国各城市轨道交通建设招标过程中，政府均优先考虑本地企业，

新筑股份作为成都地区唯一，西南地区两家之一的轨道交通车辆设备生产商，本土优势明显。

现代有轨电车属于定制性产品，相对南北车体量较大的企业，新筑股份操作起来更灵活，且业

绩弹性更大。如果新筑股份参照北车 BT 模式承接工程项目，对公司业绩影响将更大。

图 14：成都地图：天府新区涉及 3 市 7 县（市、区）

资料来源：中国银河证券研究部、

图 15：成都郫县综合交通规划图

资料来源：中国银河证券研究部、

（三）中国南车：产业化仍需时间，业绩贡献需等待

2012 年 11 月，广州市政府和中国南车签订合作协议，共同出资 1 亿元设立广州南车现代

有轨交通研究院有限公司。该项目将率先启动储能式新型有轨电车研发与制造，并有望首先应

用于长约 8 公里的海珠环岛线试验段上。虽然公司引进了西门子有轨电车技术，但由于公司有

轨电车产品未实现研制和应用，产业化仍需时间，预计该项业务业绩贡献仍需时间。中国南车

作为我国铁路、轨道交通设备领先制造商，未来有能力在有轨电车领域占得一席之地。

中国南车车投资五要素：

盈利预测：预计 2012~2014 年 EPS 分别为 0.30、0.35、0.40 元，对应当前股价 PE 分别为

17 倍、14 倍和 13 倍，给予“推荐”评级。

我们与市场的差异：

1、国内轨道交通装备行业龙头，近期铁路投资逐渐回暖，高铁建设完工进度加快，动车

组招标预期重启，明后年的增长确定性增强

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2、未来高铁和城际线路建设进度的不确定性对动车组年度需求存在较大的影响，建设进

度取决于铁道部的资金状况和国家支持力度

3、盈利能力中国南车较中国北车具有一定优势

股价上涨的催化剂：

1、今年底、明年初动车组招标；2、铁路机车、客车、货车、城铁车辆招标；3、海外重

大订单；4、铁路基建投资、车辆采购超预期

投资风险

1、动车组招标低于预期；2、铁路基建、高铁竣工进展低于预期；3、铁道部偿债风险

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评级标准

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避

推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越

交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市

场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主

要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中

主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。

银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避

推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报

20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均

回报 10%－20%。该评级由分析师给出。

中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相

当。该评级由分析师给出。

回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报

10%及以上。该评级由分析师给出。

邱世梁、邹润芳机械行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执

业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报

告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见

或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所

掌握的信息为自己或他人谋取私利。

覆盖股票范围：

港股：中联重科（01157.HK）、广船国际（0317.HK）、中国南车（01766.SH）

A 股：三一重工（600031.SH）、中联重科（000157.SZ）、中国南车（601766.SH）、中国重

工（601989.SH）、上海机电（600835.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、中国卫星（600118.SH）、

机器人（300024.SZ）、豫金刚石（300064.SZ）、杭氧股份（002430.SZ）、天马股份（002111.SZ）、

蓝科高新（601798.SH）、张化机（002564.SZ）、锐奇股份（300126.SZ）等

行业研究报告/有轨电车专题

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应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银

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