Bab I

Pendahuluan

A. Latar Belakang Penelitian

Di era globalisasi, Multi-nasional Corporation (MNC) umumnya diterima sebagai pemain penting yang berpartisipasi aktif di menginstal lembaga pemerintahan global di negara berkembang. Mereka mencoba memperkuat jaringan menjadi lebih global dan kepemilikan asing tampaknya telah menjadi satu hal yang lazim dalam dunia bisnis di Indonesia, sebagaimana dibuktikan dengan jumlah sekitar 56,1% perusahaan di Indonesia dipimpin oleh orang asing. Domestik investor mungkin lebih berpengetahuan daripada investor asing tentang lingkungan setempat atau perusahaan domestik, tapi orang asing mungkin lebih baik teknologi, keuangan, atau manusia keahlian, pengalaman, atau sumber daya. Orang asing itu keuntungan dapat memberi mereka lebih banyak kredibilitas dan reputasi yang kuat dari investor domestik. Selanjutnya, keuntungan ini lebih menonjol bagi investor institusi asing dan ketika investor dalam negeri dari emerging market. Helmut (1996) menggambarkan bahwa pasar-pasar baru telah menyaksikan banyak investasi portofolio dan investasi langsung asing di Asia dan Amerika Latin oleh anggota OECD - terutama negara-negara industri.

Di negara-negara Asia Timur, perusahaan dengan kepemilikan asing secara signifikan lebih produktif daripada mereka yang tidak memiliki kepemilikan asing (Hallward-Driemeier, 2002). Kebanyakan penelitian tentang investasi asing di negara-negara berkembang biasanya berpusat pada masalah produktivitas dan spillover. Sinha (1993) menemukan bahwa partisipasi ekuitas asing dikaitkan dengan produktivitas yang lebih tinggi. DOM dan Jensen (1998) juga menemukan bahwa tanaman milik asing lebih produktif, lebih padat modal dan membayar upah lebih tinggi daripada perusahaan yang dimiliki secara domestik bahkan setelah mengontrol industri, ukuran, lokasi dan umur tanaman. Dalam banyak teori, hal ini dijelaskan bahwa karakteristik kepemilikan harus terkait langsung pada struktur modal. Sekitar negara Asia, kepemilikan biasanya keluarga berkonsentrasi pada negara pemilik atau pemilik. Karakteristik ini seharusnya kepemilikan penjelasan penting kredit yang berlebihan yang akhirnya menimbulkan krisis keuangan. Karena peraturan dan pengawasan penyaluran kredit yang relatif lemah, kepemilikan terkonsentrasi dengan mudah dapat menangani diri memulai perilaku yang berpotensi menguatkan kerapuhan finansial (Laporta et al. 2005, Claessen et al. 1998).

Ketika berinvestasi di pasar berkembang, investor asing harus berat manfaat potensial untuk portofolio mereka dengan risiko investasi pasar berkembang. Menurut Ararat dan Ugur (2003) menunjukkan bahwa untuk sebuah negara berkembang seperti Turki, standar tinggi tata kelola perusahaan akan menghasilkan suatu efek tarik menarik dana internasional, tapi tata kelola perusahaan yang lemah akan menyebabkan efek push gambar keluar dana internasional. Jadi, jika investor asing ingin menempatkan dana mereka ke emerging market, corporate governance harus menjadi masalah penting untuk dipertimbangkan.

Namun, MNC sebagai bagian dari Investasi langsung asing (FDI) mengalir biasanya dianggap sebagai lembaga perusahaan berdifusi - aset tertentu seperti teknologi, kemampuan manajerial, corporate governance, dan akses ke pasar luar negeri yang menghubungkan jaringan (Kimura dan Kiyota, 2004) . Mereka menjelaskan bahwa setelah perusahaan asing mendirikan sebuah tingkat tertentu kepemilikan dalam ekuitas dari suatu perusahaan, mereka memperoleh kekuatan kontrol atas pengelolaan perusahaan dan kemudian lebih reseptif dalam perusahaan mereka mentransfer aset tertentu.

Setelah skandal Enron, WorldCom, dan lain-lain, Donaldson, mantan ketua SEC, mengamati semakin pengakuan tentang pentingnya tata kelola perusahaan yang berada di tanggung jawab utama dengan dewan direksi (Donaldson, 2003). Untuk alasan bahwa dewan direksi, yang bertanggung jawab dengan bimbingan dan pengawasan manajemen, memiliki tanggung jawab untuk menyewa, api dan kompensasi manajemen senior tim dan membantu dewan dalam melaksanakan tanggung jawab fidusia, seperti mengkaji laporan keuangan tahunan. Sedangkan dewan direksi adalah penting untuk tata kelola perusahaan, penelitian tradisional kepemilikan asing hanya link kepemilikan asing untuk perusahaan-karakteristik tertentu, seperti ukuran, kembali, risiko sistematis, leverage, rasio lancar, pengembalian aset, dan buku-ke - pasar (Kang dan Stulz, 1997; Lin dan Shiu, 2003). Pfaffermayr dan Bellak (2000) menjelaskan bahwa efek positif berpartisipasi dalam jaringan perusahaan multinasional asing terutama dapat ditemukan dalam produktivitas dan profitabilitas. Tapi perbedaan lagi antara perusahaan nasional dan murni milik asing mengungkapkan bahwa kedua kesenjangan berasal dari keuntungan dari jaringan MNC bukan dari kepemilikan per se.

Indonesia juga memiliki tata kelola perusahaan yang direkturnya comitee-anggota dan diperlukan oleh Undang-Undang Perseroan untuk melaksanakan, dengan itikad baik dan dengan penuh tanggung jawab, tugas-tugasnya dalam kepentingan terbaik perusahaan. Penelitian sebelumnya dari Andi Chien, 2008 menemukan bahwa investor asing lebih memilih perusahaan dengan lebih mandiri dan lebih sedikit direktur, dan kompensasi yang lebih rendah dan hasil studi menunjukkan bahwa karakteristik dewan pengaruh kepemilikan saham investor asing yang berbeda dari investor domestik. Dengan menggunakan data dari Bursa Efek Indonesia (BEI) dan Pasar Modal Indonesia Directory (ICMD) dari tahun 2005 - 2009, makalah ini bermaksud untuk menyelidiki hubungan antara kepemilikan asing dan karakteristik dewan.

1. Penelitian Masalah

Masalah penelitian dari topik ini adalah:

a. Apakah ada positif / negatif direktur hubungan antara kemerdekaan dan kepemilikan asing di Indonesia?

b. Apakah ada positif / negatif CEO hubungan antara dualitas dan kepemilikan asing di Indonesia?

c. Apakah ada positif / negatif papan hubungan antara ukuran dan kepemilikan asing di Indonesia?

d. Apakah ada positif / negatif papan hubungan antara kepemilikan saham dan kepemilikan asing di Indonesia?

e. Apakah ada positif / negatif direktur hubungan antara kompensasi dan kepemilikan asing di Indonesia?

2. Lingkup Kajian

Tanpa batas-batas tertentu, penelitian ini akan sangat luas dan kompleks. Oleh karena itu, para peneliti mendirikan lingkup studi, yaitu:

a. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang memiliki pemegang saham atau kepemilikan asing selama periode 2005-2009.

b. Sampel yang akan digunakan dalam penelitian ini harus sama dengan kriteria yang diberikan dalam Bab III.

c. Perusahaan keuangan dikecualikan karena khas mereka struktur kepemilikan dan papan, yang diatur oleh pemerintah.

d. Hubungan antara karakteristik dewan dan kepemilikan asing di bawah perusahaan-perusahaan keuangan juga berbeda dari perusahaan-perusahaan non-finansial.

e. Hilangkan perusahaan tanpa catatan lengkap tahun tertentu pada suatu kumpulan data untuk menghitung variabel-variabel dalam metodologi menggambarkan bagian.

3. Keaslian Penulisan

a. Penelitian ini didasarkan pada penelitian sebelumnya dari Andi Chien, Dewan Efek Karakteristik pada Kepemilikan Asing: Bukti Empiris dari Taiwan (www.eurojournals.com, International Research Journal of Finance and Economics - Issue 22, 2008)

b. Menggunakan periode lima tahun untuk periode penyelidikan.

c. Menganalisis hubungan antara kepemilikan asing dan karakteristik dewan direksi di Bursa Efek Indonesia (BEI)

B. Tujuan Studi

Berkaitan dengan masalah yang disebutkan aboved, tujuan dari penelitian ini adalah:

1. Untuk menguji hubungan antara direktur kemerdekaan dan kepemilikan asing. 2. Untuk menguji hubungan antara CEO dualitas dan kepemilikan asing.

3. Untuk menguji hubungan antara ukuran dewan dan kepemilikan asing.

4. Untuk menguji hubungan antara dewan kepemilikan saham dan kepemilikan asing.

5. Untuk menguji hubungan antara direktur kompensasi dan kepemilikan asing.

C. Manfaat Kajian

1. Untuk Investor

Penelitian ini dapat menjadi masukan dan informasi tambahan kepada investor dan menjadi petunjuk kepada mereka ketika mereka memutuskan untuk menginvestasikan uang mereka di perusahaan multinasional.

2. Untuk Penulis

Memberikan pemahaman yang lebih baik mengenai kepemilikan asing dan karakteristik dewan yang dapat mengakibatkan mendukung teori yang diperoleh dari kelas yang memiliki hubungan dengan kepemilikan, investasi dan karakteristik dewan.

3. Untuk Reader

Dalam rangka untuk memperluas pengetahuan dan konsep yang lebih mendalam tentang topik kepada pembaca, dan menjadi salah satu referensi untuk melakukan investasi asing dalam menilai strategi investasi mereka.

D. Organisasi Penulisan

Tulisan ini dibagi menjadi lima bab untuk tujuan-tujuan organisasi, yang adalah sebagai berikut:

Bab 1 Pendahuluan

Bab ini menyajikan latar belakang penelitian, perumusan masalah, ruang lingkup penelitian, manfaat dan tujuan penelitian, keaslian penulisan, dan organisasi penulisan.

Bab 2 Theoritical Reviews

Bab ini memberikan tinjauan sastra yang berisi teori-teori yang digunakan dalam penelitian untuk menganalisis masalah; review pada studi yang terkait, beberapa temuan dari studi penelitian serupa yang disusun oleh peneliti lain; hipotesis, temuan studi penelitian di spesifik.

Bab 3 Metodologi

Bab ini menyediakan data penelitian dan pengumpulan data dari subjek yang akan diselidiki; metode sampel, bagaimana data dikumpulkan; metode analisis, bagaimana

penelitian dilakukan. Prosedur empiris dan hipotesis fokus berisi langkah-langkah untuk mengikuti menganalisis data penelitian.

Bab 4 Analisis

Diskusi tentang temuan dan eksplorasi masing-masing menemukan. Ini akan menampilkan gambar data penelitian, interpretasi statistik deskripsi dan analisis data.

Bab 5 Kesimpulan

Bab ini menyajikan pembatasan dan penelitian lebih lanjut yang menyediakan beberapa poin yang dapat dilakukan untuk meningkatkan penelitian dengan topik serupa.

Bab 2

Ulasan Teori

A. Komentari Sastra

Setelah krisis keuangan di negara-negara berkembang, ada minat yang berkembang di antara para peneliti untuk memeriksa tanggapan yang berbeda-asing dan domestik milik perusahaan. Saat ini, keberadaan kepemilikan asing di negara-negara berkembang merupakan fenomena umum. Banyak penelitian, oleh karena itu, telah dilakukan untuk mengatasi masalah ini. Arnold dan Javorcik (2005) menggunakan data tingkat tanaman dari Indonesia dan menemukan bahwa kepemilikan asing mengarah pada perbaikan signifikan dalam produktivitas pada tahun akuisisi maupun dalam tahun-tahun berikutnya.

1. Kepemilikan

Ada tiga dasar organisasi bisnis: kepemilikan tunggal, kemitraan, dan korporasi. Bentuk-bentuk ini berbeda satu sama lain terutama dalam hal jumlah orang-orang yang memiliki bisnis, sejauh mana pemilik individu secara hukum bertanggung jawab untuk kegiatan anggota kelompok lain.

a. Kepemilikan tunggal

Kepemilikan tunggal adalah satu-orang bisnis yang tidak terdaftar dengan negara sebagai perseroan terbatas (LLC) atau korporasi. Secara hukum, kepemilikan tunggal tidak terpisahkan dari pemiliknya - bisnis dan pemilik adalah satu dan sama. Hal ini berarti pemilik bisnis secara pribadi bertanggung jawab atas semua utang perusahaan (termasuk berutang uang penggugat yang telah berhasil menggugat perusahaan), dan dikenai pajak laba usaha sebagai pendapatan biasa dari pengusaha.

Manfaat utama dari kepemilikan dari kemudahan yang dapat dibentuk dan perlakuan pajak pendapatan bisnisnya. Kepemilikan tunggal menikmati keuntungan pajak yang sama dari operasi bisnis yang pengusaha lain lakukan. Mereka dapat mengurangi pengeluaran bisnis yang sah (termasuk item seperti mobil, komputer, asuransi kesehatan, dan pensiun) dari pendapatan pribadi mereka. Kelemahan utama dari kepemilikan adalah (1) hidup yang terbatas, masalah ivolves dihasilkan dari ketidakstabilan inheren jangka panjang, (2) terbatasnya akses terhadap permodalan, perusahaan masih terbatas untuk mempertahankan keuntungan dan pinjaman pribadi, dan (3) tidak terbatas tanggung jawab pribadi .

b. Kemitraan

Kemitraan hanyalah sebuah bisnis yang dimiliki oleh dua atau lebih banyak orang yang belum mengajukan surat untuk menjadi perusahaan atau perseroan terbatas (LLC). Tidak ada dokumen yang harus diajukan untuk membentuk kemitraan - penataan dimulai segera setelah Anda memulai bisnis dengan orang lain. Ada perbedaan hukum antara bisnis dan bisnis 'pemilik. Yang masing-masing dapat mengeksekusi kontrak mengikat semua yang lain, dan masing-masing secara pribadi bertanggung jawab atas semua hutang kemitraan.

Fama dan Jensen (1983) menunjukkan bahwa kemitraan akan dapat bersaing di industri-industri mana yang optimal bagi perusahaan hak kontrol (pengawasan dan pengawasan preogatives) yang akan terkonsentrasi di tangan terampil secara teknis-manajer yang sudah memiliki hak keputusan. Dengan kata lain, kemitraan akan sangat kompetitif di industri-industri di mana pemisahan kepemilikan dan kontrol akan menjadi sub-optimal.

Kemitraan yang lebih fleksibel daripada kepemilikan di ibukota banyak mitra yang berbeda dapat menggenang, dan bisnis tidak membutuhkan mengakhiri secara otomatis setelah kematian atau pensiun dari salah satu pasangan. Kekurangannya kemitraan ini juga sama dengan kepemilikan hidup yang terbatas, terbatasnya akses terhadap permodalan, dan tidak terbatas tanggung jawab pribadi.

c. Korporasi

Corporation adalah badan hukum yang terpisah dengan semua hak dan tanggung jawab dinikmati oleh warga manusia. Korporasi adalah seseorang di mata hukum, dengan satu perbedaan penting: sekali dibuat, sebuah perusahaan akan memiliki kehidupan abadi kecuali secara eksplisit diakhiri. Pemegang saham perusahaan perseroan terbatas. Ini berarti bahwa mereka dapat kehilangan investasi ekuitas di perusahaan, tapi sukses plantiffs atau aparat pajak tidak dapat melihat ke para pemegang saham secara pribadi untuk kepuasan klaim mereka. Perseroan terbatas ini merupakan keuntungan besar bentuk perusahaan, dan perusahaan juga memiliki kemampuan yang sangat berharga untuk mengeluarkan berbagai jenis sekuritas kepada investor dengan imbalan uang tunai yang dapat digunakan untuk memperoleh aktiva tetap atau perusahaan untuk memenuhi kebutuhan modal kerja. Perusahaan itu sendiri bisa meminjam uang dari kreditur, dan dapat juga mengeluarkan berbagai kelas Preffered ekuitas saham kepada investor. Jika perusahaan merupakan perusahaan publik, yang sahamnya tercatat untuk trading di pasar sekuritas publik.

Kekurangan dari korporasi adalah bahwa pendapatan perusahaan dikenakan pajak di kedua perusahaan dan tingkat pribadi mewakili satu kelemahan terbesar dari bentuk korporasi. Dan juga, perusahaan relatif mahal untuk membuat, khususnya untuk usaha kecil yang baru mulai operasi dan sekali dibuat, kebanyakan negara bagian memungut pajak tahunan piagam perusahaan perusahaan aktif.

d. Kemitraan terbatas

Kemitraan terbatas menggabungkan fitur terbaik dari kemitraan umum dan bentuk-bentuk organisasi perusahaan, dalam bahwa sebagian besar peserta dalam kemitraan (mitra terbatas) memiliki tanggung jawab terbatas pemegang saham perusahaan, tapi mereka bagian keuntungan dari bisnis dikenakan pajak sebagai pendapatan kemitraan. Mereka berkontribusi modal untuk kemitraan, tetapi mereka tidak dapat nama mereka dikaitkan dengan bisnis, dan mereka tidak dapat mengambil peran aktif dalam operasi bisnis.

Mitra yang terbatas tidak dilakukan secara pribadi bertanggung jawab atas hutang bisnis, dan dengan demikian memiliki perlindungan tanggung jawab pemegang saham, tetapi mereka mampu berbagi secara proporsional dalam pendapatan kemitraan. Bahwa pendapatan dikenakan pajak hanya sekali, seperti biasa pendapatan pribadi untuk mitra. Kelemahan utama dari kemitraan terbatas adalah relatif lama mereka hidup dan ilikuiditas, dan fakta bahwa mereka mahal untuk membangun dan sering sulit untuk secara efektif memantau atau disiplin mitra umum.

e. Korporasi S

Jenis perusahaan ini adalah perusahaan biasa, di mana para pemegang saham telah terpilih harus diperlakukan sebagai korporasi S pemegang saham. Untuk dapat memenuhi syarat untuk status S, perusahaan harus memiliki 35 atau lebih sedikit pemegang saham, para pemegang saham harus menjadi individu atau jenis tertentu percaya (bukan perusahaan), dan korporasi S tidak dapat perusahaan-perusahaan holding (tidak dapat mengendalikan sebagian memegang saham di perusahaan lain). Lebih jauh lagi, sebuah perusahaan S hanya dapat memiliki satu kelas dari ekuitas aman luar biasa, yang bisa jadi sangat terbatas bagi perusahaan yang mencari pembiayaan modal ventura, karena investor ini biasanya berinvestasi di perusahaan portofolio pada saham preferen convertible.

2. Kepemilikan asing dan PMA

Investasi Asing Langsung (FDI) biasanya dianggap sebagai lembaga berdifusi aset spesifik perusahaan seperti teknologi, kemampuan manajerial, corporate governance, dan akses ke jaringan yang menghubungkan ke pasar luar negeri (Kimura dan Kiyota, 2004). Di negara-negara Asia Timur, perusahaan dengan kepemilikan asing secara signifikan lebih produktif daripada mereka yang tidak memiliki kepemilikan asing (Hallward-Driemeier, 2002).

FDI atau Investasi Langsung Luar Negeri adalah setiap bentuk investasi yang memperoleh bunga dalam perusahaan yang berfungsi di luar wilayah domestik investor. FDIs memerlukan hubungan bisnis antara perusahaan induk dan anak perusahaan asing. Foreign direct business relationships give rise to multinational

corporations. Asing hubungan bisnis langsung menimbulkan perusahaan-perusahaan multinasional. Untuk investasi dianggap sebagai FDI, perusahaan induk harus memiliki sedikitnya 10% dari saham biasa dari afiliasi asing. Perusahaan yang berinvestasi mungkin juga memenuhi syarat untuk FDI jika memiliki hak suara dalam badan usaha yang beroperasi di negara asing.

Jenis FDI:

a. Outward-bound FDI didukung oleh pemerintah terhadap semua jenis risiko yang terkait. Bentuk FDI dikenakan pajak insentif serta disinsentif dari berbagai bentuk. Peningkatan investasi asing dapat digunakan sebagai salah satu ukuran globalisasi ekonomi tumbuh. Cakupan risiko yang diberikan kepada industri dalam negeri dan subsidi yang diberikan kepada perusahaan lokal berdiri di jalan luar FDIs, yang juga dikenal sebagai 'investasi langsung di luar negeri. "

b. FDIs batin. Ini termasuk bunga pinjaman, pajak, hibah, subsidi, dan penghapusan pembatasan dan keterbatasan. Faktor-faktor yang merugikan pertumbuhan kebutuhan FDIs diferensial mencakup kinerja dan keterbatasan yang berkaitan dengan pola kepemilikan.

PMA dipandu oleh motif yang berbeda. FDIs yang dilakukan untuk memperkuat struktur pasar yang ada atau menjajaki peluang pasar baru dapat disebut 'pasar-mencari FDIs. " 'Resource-mencari FDIs' ditujukan pada faktor-faktor produksi yang memiliki efisiensi operasional lebih dari yang tersedia di negara asal investor. Beberapa investasi langsung asing melibatkan pengalihan aset strategis. FDI kegiatan dapat juga dilakukan untuk memastikan optimalisasi tersedia peluang dan skala ekonomi. Dalam kasus ini, investasi langsung asing yang disebut sebagai "efisiensi-mencari."

3. Dual kepemimpinan dan Direktur Independen

Teori bahwa struktur kepemimpinan ganda lebih unggul pertama kali diajukan oleh Fama dan Jensen (1983). Fama dan Jensen mencatat bahwa salah satu fungsi yang paling penting dari sebuah dewan direktur adalah memantau manajemen senior perusahaan untuk memastikan mereka bertindak dengan cara-cara yang konsisten dengan kepentingan pemilik perusahaan (pemegang saham). Namun , karena otoritas yang mereka miliki, para manajer senior berada dalam posisi untuk menggunakan aset perusahaan untuk mengejar kepentingan mereka sendiri meskipun tindakan tersebut membahayakan kepentingan pemegang saham perusahaan (kekayaan pemegang saham yang lebih rendah).

Contoh perilaku oportunistik oleh manajer termasuk kompensasi gambar yang berlebihan, mengkonsumsi jumlah yang berlebihan tunjangan, melalaikan tanggung jawab mereka, dll Ini adalah tanggung jawab dewan direksi untuk memastikan bahwa manajer tidak terlibat dalam setiap jenis perilaku oportunistik. Agar dapat efektif dalam pengejaran ini, dewan tidak boleh di bawah kendali CEO (atau manajer lain dari perusahaan). Jika CEO / Chair menggunakan kekuatan ini untuk pak papan dengan orang-orang yang tidak akan efektif memonitor manajer perusahaan atau membatasi arus informasi kepada dewan direksi, manajer akan bebas untuk terlibat dalam berbagai perilaku oportunistik. Sebagai konsekuensinya, kekayaan pemegang saham (nilai perusahaan saham biasa) akan menurun. Untuk mencegah hal ini terjadi,

Ketua direktur harus independen. Direktur independen adalah seseorang yang bukan sekarang atau mantan manajer perusahaan dan tidak memiliki hubungan bisnis dengan perusahaan. This is called the agency problem theory of leadership structure. Hal ini disebut teori masalah badan struktur kepemimpinan.

B. Komentari Studi Terkait

Pasar negara berkembang telah menyaksikan banyak investasi portofolio dan investasi langsung asing di Asia dan Amerika Latin oleh anggota OECD, yang terutama negara-negara industri. Aggarwal et al. (2005) berfokus pada pasar berkembang karena modal asing memainkan peran penting dalam mempromosikan pertumbuhan ekonomi di negara-negara dengan mengembangkan sistem keuangan.

Ketika berinvestasi di pasar berkembang, investor asing harus berat manfaat potensial untuk portofolio mereka dengan risiko investasi pasar berkembang. Risiko ini mencakup ketidakstabilan politik, sistem hukum tidak efisien, dan terutama menghadapi tantangan tata kelola perusahaan (misalnya, La Porta et . al, 1997; Shleifer dan Vishny, 1997). Dahlquist et al. (2003) menemukan tata kelola perusahaan yang memiliki hubungan erat dengan portofolio investasi asing. Beberapa literatur lain menunjukkan bagaimana kinerja tata kelola perusahaan yang mungkin mempengaruhi modal asing yang mengalir ke emerging market.

Untuk negara berkembang seperti Turki, standar tinggi tata kelola perusahaan akan menghasilkan efek tarik menarik dana internasional, tapi tata kelola perusahaan yang lemah akan menyebabkan efek gambar yang mendorong keluar dana internasional (Ararat dan Ugur, 2003). Secara khusus, krisis Asia 1997 - 1998 mempengaruhi semua pasar-pasar baru terbuka untuk aliran modal. Johnson et al(2000) menyatakan bahwa tata kelola perusahaan yang lemah sebagian besar harus disalahkan untuk beberapa konsekuensi yang paling berat dari periode itu. Jadi, jika investor asing ingin menempatkan dana mereka ke pasar-pasar baru, tata kelola perusahaan harus masalah penting untuk dipertimbangkan.

Kebijakan pembiayaan perusahaan-perusahaan umumnya dipersalahkan sebagai sumber utama krisis keuangan di sebagian besar negara Asia, termasuk Indonesia. Dalam banyak karya penelitian sebelumnya, terlihat bahwa pertumbuhan cepat dan investasi yang tinggi dari sektor perusahaan di negara-negara Asia dibiayai oleh pengaruh risiko tinggi (kebanyakan jangka pendek utang luar negeri) yang membenarkan makroekonomi kerentanan dan kerapuhan finansial (Pomerleano 1998, Claessens et al . 2000, Booth et al. 2001, Allayannis et al. 2003).

Dalam banyak teori, hal ini dijelaskan bahwa karakteristik kepemilikan harus terkait langsung pada struktur modal. Sekitar negara Asia, kepemilikan biasanya keluarga berkonsentrasi pada negara pemilik atau pemilik. Karakteristik ini seharusnya kepemilikan penjelasan penting kredit yang berlebihan yang akhirnya menimbulkan krisis keuangan. Karena peraturan dan pengawasan penyaluran kredit yang relatif lemah, kepemilikan terkonsentrasi dengan mudah dapat menangani diri memulai perilaku yang berpotensi menguatkan kerapuhan finansial (Laporta et al. 2005, Claessen et al. 1998).

Setelah skandal Enron, WorldCom, dan lain-lain, mantan ketua SEC tumbuh mengamati sebuah pengakuan atas pentingnya tata kelola perusahaan yang berada di tanggung jawab utama dengan dewan direktur (Donaldson, 2003). Gillan (2006) mempertimbangkan dewan direksi sebagai lynchpin dari tata kelola perusahaan. Untuk alasan bahwa dewan direksi, yang bertanggung jawab dengan bimbingan dan pengawasan manajemen memiliki tanggung jawab untuk menyewa, api dan kompensasi tim manajemen senior.

Sementara dewan direktur adalah penting untuk tata kelola perusahaan, penelitian tradisional kepemilikan asing hanya link kepemilikan asing untuk perusahaan-karakteristik tertentu, seperti ukuran, kembali, risiko sistematis, leverage, rasio lancar, pengembalian aset, dan buku-ke - pasar (Kang dan Stulz, 1997; dan Shiu, 2003). Jika investor asing memiliki kepentingan dalam pengelolaan suatu perusahaan, dan ingin mempengaruhi manajemen, mereka bisa menggunakan suara pada rapat pemegang saham dan mereka harus menghindari perusahaan dengan kepemilikan terkonsentrasi. Namun, kepemilikan papan hanyalah salah satu dari beberapa mekanisme pengendalian yang relevan termasuk papan ukuran papan, kompensasi, dan dual kepemimpinan (Dahlquist dan Robertsson, 2001).

Menurut Chien (2008), investor asing lebih menyukai perusahaan dengan direktur lebih mandiri, lebih sedikit dewan direksi, dan dewan rendah kompensasi. Bukti-bukti menunjukkan adanya hubungan nonlinear antara kepemilikan asing dan kepemilikan saham papan. Karakteristik board kepemilikan saham mempengaruhi investor asing yang berbeda dari kepemilikan saham investor domestik. Perusahaan dengan proporsi yang lebih tinggi dari direktur independen terkait dengan kepemilikan asing lebih tinggi; hasil mungkin karena investor asing menekankan direktur kemerdekaan dan keahlian dari direktur independen dalam memonitor manajemen.

C. Hypothesis Hipotesis

1. Independent Director Direktur Independen

Policy makers have regarded setting seats for independent directors as an important way to protect the interests of outside shareholders. Para pembuat kebijakan telah menganggap pengaturan tempat duduk untuk direktur independen sebagai cara penting untuk melindungi kepentingan pemegang saham luar. Fama and Jensen (1983) indicate that outside directors have incentives to develop reputation as experts in monitoring management because the value of human capital depends on their performance as monitors of top management of other companies. Fama dan Jensen (1983) menunjukkan bahwa di luar direksi memiliki insentif untuk mengembangkan reputasi sebagai ahli dalam mengawasi manajemen karena nilai modal manusia tergantung pada monitor kinerja mereka sebagai manajemen puncak perusahaan-perusahaan lainnya. And while the others report that outside directors are more effective in representing shareholders' interest (Weisbach, 1998; Kaplan and Reishus, 1990; Byrd and Hickman, 1992; Park and Shin, 2004). Dan sementara yang lain melaporkan bahwa di luar direksi lebih efektif dalam pemegang saham yang mewakili kepentingan (Weisbach, 1998; Kaplan dan Reishus, 1990; Byrd dan Hickman, 1992; Park dan Shin, 2004).

H1: The proportion of director independence is positively related to foreign ownership. H1: Proporsi direktur kemerdekaan secara positif terkait dengan kepemilikan asing.

2. Dual Leadership Dual Kepemimpinan

Most research investigating the impact of board leadership structure as a corporate governance mechanism, on corporate performance has focused largely on either the Anglo-American context or the Asian experience and has come up with diverse conclusions. Sebagian besar penelitian yang menyelidiki dampak papan struktur kepemimpinan sebagai mekanisme tata kelola perusahaan, pada kinerja perusahaan yang berfokus di kedua Anglo-Amerika atau Asia konteks pengalaman dan telah datang dengan kesimpulan yang beragam. The initial econometric results indicate that CEO duality has no impact on corporate performance. Hasil ekonometrik awal menunjukkan bahwa CEO dualitas tidak berdampak pada kinerja perusahaan. CEO duality means that one person is both CEO and board chairman in organization. CEO duality could constrain board independence and reduce its ability to execute the function of oversight and governance; many academics are opposed to the dual leadership from a monitoring perspective (Fama and Jensen, 1983; Millstein, 1992; Jensen, 1993; Finkelstein and D'Aveni, 1994). CEO Dualitas berarti bahwa satu orang adalah kedua CEO dan ketua dewan dalam organisasi. CEO papan dualitas dapat membatasi kemerdekaan dan mengurangi kemampuannya untuk melaksanakan fungsi pengawasan dan pemerintahan; banyak akademisi yang menentang kepemimpinan ganda dari perspektif monitoring (Fama dan Jensen , 1983; Millstein, 1992; Jensen, 1993; Finkelstein dan D'Aveni, 1994).

However, when an interaction term between industry type and CEO duality is included in the model, the impact of CEO duality on corporate performance is found to vary across industries, a result that is supportive of both agency theory and stewardship theory. Namun, ketika sebuah istilah interaksi antara jenis dan CEO industri dualitas disertakan dalam model, dampak CEO dualitas pada kinerja perusahaan ditemukan bervariasi di antara industri, hasil yang mendukung lembaga baik teori dan teori pelayanan. In addition, when firms are categorised according to their financial performance, CEO duality attracts a positive and significant coefficient only when corporate performance is low. Selain itu, ketika perusahaan dikelompokkan sesuai dengan kinerja keuangan, CEO dualitas menarik positif dan koefisien yang signifikan hanya ketika kinerja perusahaan rendah.

H2: CEO duality is negatively related to foreign ownership. H2: CEO dualitas negatif terkait dengan kepemilikan asing.

3. Board Size Ukuran papan

With respect to board size, Jensen (1993) argues that a larger board leads to less effective monitoring due to coordination and process problems inherent in large team size. Sehubungan dengan ukuran papan, Jensen (1993) berpendapat bahwa papan yang lebih besar mengarah ke pemantauan kurang efektif karena proses koordinasi dan masalah-masalah yang melekat dalam ukuran tim besar. Yermack (1996) also presents evidence that small boards of directors are more effective. Yermack (1996) juga menyajikan bukti bahwa dewan direksi kecil lebih efektif. This evidence is

consistent with Jensen (1993). Bukti ini konsisten dengan Jensen (1993). Another research from Beasley (1996) finds the larger board size is ineffective in constraining earnings fraud. Riset lain dari Beasley (1996) menemukan papan ukuran yang lebih besar tidak efektif dalam membatasi pendapatan penipuan. However, some studies find no relationship, or even a positive relationship, between board size and company performance (Holthausen and Larcker, 1993; Yermack, 1996; Eisenberg and Sundgren, 1996). Namun, beberapa penelitian tidak menemukan hubungan, atau bahkan hubungan positif antara ukuran dewan dan kinerja perusahaan (Holthausen dan Larcker, 1993; Yermack, 1996; Eisenberg dan Sundgren, 1996).

H3: Board size is negatively related to foreign ownership. H3: ukuran Dewan negatif terkait dengan kepemilikan asing.

4. Board Shareholdings Board Saham

Jensen and Meckling (1976) argue that agency costs decline as insider ownership rises since the insider's interest converges with shareholders. Jensen dan Meckling (1976) berpendapat bahwa penurunan biaya agen sebagai kepemilikan insider meningkat sejak minat orang dalam menyatu dengan pemegang saham. According to the convergence-of-interests hypothesis, with greater insider ownership, the value of a firm should increase. Menurut konvergensi-of-kepentingan hipotesis, dengan lebih orang dalam kepemilikan, nilai perusahaan harus meningkat. While Jensen and Meckling (1976) assert that the relationship between insider ownership and firm value is monotonically positive, others learn more towards the existence of a non-linear relationship. Sementara Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa hubungan antara orang dalam kepemilikan dan nilai perusahaan secara monoton positif, orang lain belajar lebih terhadap adanya hubungan non-linear. Morck et al. Morck et al. (1988) point out that when insiders own substantial stakes, they may feel entrenched and they will seek to maximize their personal utility instead of focusing on shareholder wealth. (1988) menunjukkan bahwa ketika orang dalam sendiri taruhannya besar, mereka mungkin merasa berakar dan mereka akan berusaha untuk memaksimalkan kegunaan pribadi mereka dan bukan berfokus pada kekayaan pemegang saham.

H4: The relationship between the board ownership and foreign ownership is nonlinear. H4: Hubungan antara dewan kepemilikan dan kepemilikan asing adalah nonlinier. The relationship is positive at low levels of board ownership and negative at high levels. Hubungan positif pada papan rendahnya tingkat kepemilikan dan negatif pada tingkat tinggi.

5. Board of Director Compensation Direksi Kompensasi

Board of director compensation has been regarded as an important factor to improve board efficacy, it is not systematically related to either firm performance or to directors' contribution. Kompensasi direksi telah dianggap sebagai suatu faktor penting untuk meningkatkan keampuhan papan, tidak sistematis terkait dengan kinerja perusahaan baik atau direktur kontribusi. In practice, we can see high compensation for directors in many corporate collapses such as Enron. Dalam prakteknya, kita dapat melihat kompensasi tinggi untuk direktur di banyak perusahaan seperti Enron ambruk. Brick et al. Bata et al. (2006) find a relation between firm underperformance and

excessive compensation of managers and directors. (2006) menemukan hubungan antara perusahaan underperformance dan kompensasi berlebihan dari manajer dan direktur. They interpret their finding as evidence of cronyism. Mereka menafsirkan penemuan mereka sebagai bukti kronisme. That is, high compensation for directors compromises their objectivity in monitoring management and leads to poor corporate governance. Yaitu, kompensasi tinggi direktur kompromi objektivitas mereka dalam pemantauan manajemen dan mengarah pada tata kelola perusahaan yang buruk.

H5: Board compensation is negatively related to foreign ownership. H5: Dewan kompensasi negatif terkait dengan kepemilikan asing.

Chapter III Bab III

Methodology Metodologi

A. Data Sampling Method Metode Sampling data

In the sample decision, the research is using purposive sampling. Dalam keputusan sampel, penelitian ini menggunakan purposive sampling. Purposive Sampling is a non probability sample that conforms to certain criteria. The sample companies in this research are companies that have been listed on the Indonesian Stock Exchange and included in the list go-public company during the period 2005 – 2009. Purposive sampling non probabilitas adalah sampel yang sesuai dengan kriteria tertentu. Perusahaan sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan termasuk dalam daftar perusahaan go-publik selama periode 2005-2009.

B. Data and Data Gathering Data dan Pengumpulan Data

1. Research Data Data Penelitian

The data that is used in this research are: Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah:

a. The companies that listed in Indonesia stock exchange in 2005 – 2009 (5 years) with the certain criteria like in the sample. Perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa saham di Indonesia 2005 - 2009 (5 tahun) dengan kriteria tertentu seperti di sampel.

b. Financial firms are excluded due to their distinctive structure of ownership and board, regulated by government. Perusahaan keuangan dikecualikan karena khas mereka struktur kepemilikan dan papan, yang diatur oleh pemerintah.

c. Relationship between board characteristics and foreign ownership under financial firms is also different from non-financial firms. Hubungan antara karakteristik dewan dan kepemilikan asing di bawah perusahaan-perusahaan keuangan juga berbeda dari perusahaan-perusahaan non-finansial.

d. Eliminate firms without complete records for a certain year on a set of data to compute the variables describes in methodology section. Hilangkan perusahaan tanpa catatan lengkap tahun tertentu pada suatu kumpulan data untuk menghitung variabel-variabel dalam metodologi menggambarkan bagian.

2. Method of Data Collection Metode Pengumpulan Data

The data that used in this research is secondary data.  Secondary data is data that collected from indirect sources or from other part which is getting from direct sources. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder adalah data yang dikumpulkan dari sumber-sumber tidak langsung atau dari bagian lain yang dapatkan dari sumber langsung. Method that used for collecting the data is: Metode yang digunakan untuk mengumpulkan data adalah:

d. Literature study: First of all the author was collecting data and information from the journal. Studi kepustakaan: Pertama-tama penulis sedang mengumpulkan data dan informasi dari jurnal. The journal which takes for the base of foundation and the theoretical background in this research is The Effect of Board Characteristics on Foreign Ownership: Empirical Evidence from Taiwan ( www.eurojournals.com , International Research Journal of Finance and Economics – Issue 22, 2008) Jurnal yang diperlukan untuk dasar dasar dan latar belakang teoretis dalam penelitian ini adalah Dampak Karakteristik Luar Negeri Dewan Kepemilikan: Bukti Empiris dari Taiwan (www.eurojournals.com, International Research Journal of Finance and Economics - Issue 22, 2008)

e. Documentation: documentation used to find the secondary data from the company that listed in BEI, actually that data used for the research. Dokumentasi: dokumentasi digunakan untuk mencari data sekunder dari perusahaan yang terdaftar di BEI, benar-benar bahwa data yang digunakan untuk penelitian. This is taking from IDX statistic, Indonesia Capital Market Directory, and www.idx.co.id that serve by “Gallery Vast” Atma Jaya University. Ini mengambil dari BEI statistik, Indonesia Capital Market Directory, dan www.idx.co.id yang melayani dengan "Galeri Vast" Universitas Atma Jaya.

3. Source of Data Sumber Data

Source of data that author needs for doing this research are: Sumber data yang dibutuhkan penulis untuk melakukan penelitian ini adalah:

a. Indonesia Capital Market Directory 2005, 2006, 2007, 2008, 2009 (5 years). Indonesia Capital Market Directory 2005, 2006, 2007, 2008, 2009 (5 tahun).

b. Other sources from www.idx.co.id Sumber-sumber lain dari www.idx.co.id

C. Measurement of Variables Pengukuran Variabel 1. Foreign Ownership Kepemilikan asing

The percentage of foreign ownership of a firm (FOTO) multiplied by its market portfolio weight is the weighted foreign ownership of a firm (WOTO). Since the foreign investors can be classified into institutions or individuals, we also calculate the weighted foreign institutional ownership (WFOIT) and the weighted foreign individual ownership (WFOIN). Persentase kepemilikan asing dari suatu perusahaan (FOTO) dikalikan dengan berat portofolio pasar tertimbang kepemilikan asing dari suatu perusahaan (WOTO). Karena investor asing dapat digolongkan ke dalam lembaga-lembaga atau individu, kami juga menghitung tertimbang kepemilikan institusional asing ( WFOIT) dan tertimbang kepemilikan individu asing (WFOIN). The former is the product of a firm's foreign institutional ownership (FOIT) and its market portfolio weight. Yang pertama adalah produk dari perusahaan kepemilikan institusional asing (FOIT) dan berat portofolio pasar. The latter is the product of a firm's foreign individual ownership (FOIN) and its market portfolio weight.

2. Proxies for Board Characteristics

The proportion of independent directors (IBRR) is defined as the independent directors divided by the total number of directors. Board size (BOAD) is the total number of members on the board of directors. Board ownership (BODR) is measured as the percentage of common shares held by directors. A dummy variable is used to measure the CEO duality (DUAL). Firms that have a CEO also serving as chairman of the board are coded as one, others as zero. Board compensation (SARO) is measured as the total board compensation divided by pretax income.

3. Control Variables

Firm size (SIZE) is the natural logarithm of total assets. Firm performance is measured by return on assets (ROA), a common indicator of short-term performance, calculated as the earnings before interests, taxes, and depreciation divided by total assets. Systematic risk (BETA) is measured by beta, which is defined as the covariance between a firm's return and market return divided by the variance of market return. We calculate the beta using daily return in a year. Stock turnover (TURN) is defined as the total number of shares traded divided by the total number of shares outstanding. The unique industry effect and overall economic condition are also controlled in this study. IND is a vector of industry dummies. YEAR is a vector of year dummies.

D. Method of Analysis 1. Multiple Regression Test

Y it = a o + a 1 IBRR it + a 2 DUAL it + a 3 BOAD it + a 4 BODR it + a5 BODR 2 it

+         a6 SAROit + a7 SIZEit + a8 TURNit + a9 ROAit +a10 BETAit + +

Where: Mana:

IBRR : proportion of independent directors

BOAD : the total number of board directors

BODR : board ownership, measured as the percentage of common shares held by directors

DUAL : CEO duality

SARO : board compensation

BSIZ : board size

BODR2 : the coefficient of board ownership

SIZE : firm size

ROA : firm performance

TURN : stock turnover

BETA : systematic risk

Yit : foreign ownership

Where all variables are defined in the sampling section, the dependent variable with substitute with the variables of foreign ownership. According the proposed hypotheses, we expected the proportion of independent directors (IBRR) and CEO duality (DUAL) to be positively related to foreign ownership. Board size (BSIZ) and board compensation (SARO) are expected to be negatively related to foreign ownership. Based on the nonlinearity anticipation, the coefficient of the square of board ownership (BODR2) should be negative and the coefficient of the board ownership (BODR) should be positive. Regarding the control variables, we expected that firm size (SIZE) and firm performance (ROA) be positively related to foreign ownership. Stock turnover (TURN) and systematic risk (BETA) are expected to be negatively related to foreign ownership.