Summary Artikel

Tugas Kuliah GSPKN

Judul : Corporate Governance Ratings and Company Performance:

A Cross-European Study

Penulis : Annelies Renders, Ann Gaeremynck, and Piet Sercu

Oleh : Heru Cahyono

Untuk : Dr. Krismiaji, M.Sc., Ak.

1. Pendahuluan

a. Latar belakang penelitian ini adalah terdapat banyak penelitian yang sejauh ini dinilai

gagal menetapkan bukti kuat bahwa peringkat corporate governance, entah itu

dirancang oleh lembaga pemeringkat atau oleh peneliti-peneliti, positif berpengaruh

terhadap kinerja perusahaan. Masalah ekonometrik, seperti endogenitas, bias seleksi,

atau kurangnya kekuatan statistik dan peringkat corporate governance tidak

mengukur apa yang seharusnya diukur atau karena perusahaan memilih praktek

tatakelola berdasarkan karakteristiknya, sehingga memaksimalkan nilai pemegang

saham dinilai menjadi penyebabnya.

b. Peneliti menambahkan literatur corporate governance dan menunjukkan teknik

pemodelan yang dapat digunakan untuk meningkatkan hasil empiris serta mengontrol

seleksi sampel dan bias endogenitas dalam desain model.

c. Teori yang digunakan berdasarkan pada teori keagenan (Jensen & Meckling, 1976).

2. Desain Penelitian

a. Struktur Model

Untuk mengontrol bias seleksi sampel dan endogenitas, peneliti menggunakan

model tiga-tahap yang dikembangkan oleh Mroz (1987), di mana persamaan

seleksi mendahului estimasi 2SLS dan memberikan Inverse Mills Ratio (IMR)

untuk estimasi yang sebenarnya.

b. Variabel Penelitian

Pengukuran Kinerja (Perfj).

Peringkat corporate governance (Govj). .

c. Peneliti menggunakan data tata kelola perusahaan Deminor ratings

d. Variabel Kontrol.

Digunakan di semua tiga regresi yang serupa dengan yang digunakan dalam studi terkait

(Bhagat & Black, 2002;. Hitam et al, 2006; Durnev & Kim, 2005; Klapper & Love,

2004;. Larcker et al, 2007).

e. Instrumen

Instrumen pertama, menyusun peringkat untuk rekomendasi corporate

governance atau kode good governance di tingkat negara (Kode).

Instrumen kedua menggunakan peringkat corporate governance, satu tahun

sebelumnya (Gov-1).

d. Exclusion Variabel

Merupakan variabel exogen yang menjelaskan mengapa sebuah perusahaan termasuk

dalam indeks FTS Eurofirst dan yang tidak termasuk dalam persamaan 2 atau 3.

3.1 Sampel Statistik Deskriptif

a. Sampel

Penelitian ini menggunakan dua sampel untuk memperkirakan model tiga-tahap.

Sampel yang digunakan dalam 2SLS Persamaan 2 dan 3 terdiri dari perusahaan EU

termasuk dalam FTSEurofirst 300 yang memiliki peringkat corporate governance

dari Deminor Rating dan data keuangan dari Worldscope (sampel FTSE dan Sampel

Worldscope). Sampel FTSE (Panel A) mencakup semua perusahaan dalam indeks

FTSEurofirst 300 yang memiliki peringkat corporate governance dari Deminor

Ratings. Mengecualikan dana investasi dan perusahaan dengan data yang hilang di

Worldscope. Sampel Worldscope (Panel B) termasuk semua perusahaan yang

terdaftar dengan data keuangan di Worldscope dari 14 negara hadir dalam sampel

FTSEurofirst 300. Peneliti mengecualikan dana investasi dan perusahaan dengan nilai

buku ekuitas negatif. Pengamatan di bagian atas dan bawah persentil pertama untuk

setiap variabel diperlakukan sebagai pengamatan hilang.

Periode sampel mencakup 5 tahun, dari tahun 1999 hingga 2003.

b. Statistik Deskripsi

Rata-rata perusahaan peringkat corporate governance per negara dan per tahun di

Panel A; Panel B sama melaporkan bagaimana nilai suatu negara pada rekomendasi

corporate governance per tahun; dan Panel C peringkat negara-negara atas dasar

kekuatan perlindungan investor hukum mereka. Panel A menunjukkan bahwa

peringkat perusahaan meningkatkan dari waktu ke waktu, dengan perusahaan-

perusahaan Inggris yang memiliki rata-rata peringkat perusahaan-pemerintahan

tertinggi. Panel B menunjukkan bahwa Austria mengeluarkan kode corporate

governance sebagai akhir akhir tahun 2001, sementara negara-negara lain memiliki

satu pada tahun 2000. Namun, ketika peringkat negara berdasarkan kekuatan

lingkungan hukum (lihat Panel C), peneliti tidak menemukan bahwa negara-negara

dengan perlindungan pemegang saham yang kuat telah mengembangkan lebih luas

rekomendasi tata kelola perusahaan.

4. Hasil Penelitian

a. Indeks perlindungan pemegang saham memiliki dampak positif pada pasar dan

kinerja akuntansi (t-statistik dari 1,75 atau lebih) tetapi tidak ditemukan pengaruh

interaksi yang signifikan antara peringkat corporate governance di tingkat

perusahaan dan peraturan tingkat negara dengan perlindungan terhadap pemegang

saham (| t | <1,33), serta tidak melihat pengaruh interaksi yang signifikan yang

konsisten antara variabel indikator waktu dan peringkat corporate governance.

b. Perusahaan yang terdaftar di bursa saham lebih (t = 3.13) dan dengan persentase yang

lebih tinggi dari intangible asset (t=1,85) lebih mungkin untuk dimasukkan dalam

indeks FTSEurofirst. Perusahaan FTSE lebih besar (t = 4,03) dan lebih tua (t = 2.10),

memiliki pertumbuhan penjualan yang lebih rendah (t = -3,44), konsentrasi

kepemilikan (t = -3,26 ), lebih tinggi rasio utang terhadap ekuitas (t = 2.47), dan lebih

sering berada di negara-negara dengan perlindungan investor yang lebih baik (t =

3.01) jika dibandingkan dengan perusahaan Worldscope.

c. Peringkat coprorate governance yang mundur pada dua instrumen (tertinggal

peringkat corporate governance dan skor negara corporate-governance), indeks

pemegang saham perlindungan, dan variabel kontrol lainnya, kebalikan rasio Mills

dihitung dari Persamaan 1, dan waktu dan Efek-industri teta (Panel B).

d. Hasil menunjukkan bahwa perusahaan di negara-negara dengan rekomendasi

corporate-governance yang lebih luas (t = 2.05) atau perlindungan hukum pemegang

saham yang lebih kuat (t = 1.82) memiliki peringkat corporate governance yang lebih

tinggi; Akhirnya, menunjukkan bahwa peringkat corporate governance meningkatkan

dari waktu ke waktu, sebagai indikator koefisien variabel waktu yang meningkat dan

signifikan.

e. The Hausman menegaskan bahwa masalah endogenitas muncul untuk semua ukuran

kinerja (t> 1,69). The Hansen-Sargan test menunjukkan bahwa instrumen

mengusulkan untuk mengendalikan masalah endogenitas adalah valid; hipotesis nol

instrumen yang valid tidak bisa ditolak (Tabel 7).

f. Temuan ketiga adalah bahwa bias sampel seleksi adalah kekhawatiran yang valid;

kebalikan Mills rasio signifikan dalam setiap regresi (t> 1,88). Tapi yang lebih

penting, setelah berurusan dengan kedua bias, peringkat Uji memiliki dampak positif

yang signifikan pada kedua ukuran kinerja pasar dan akuntansi (t> 2.32).

g. Peringkat corporate governance yang lebih tinggi berdampak positif terhadap kinerja

pasar dan akuntansi di negara-negara di mana pemegang saham minoritas kurang

dilindungi dari “self-dealing”.

h. Perubahan satu sigma di peringkat corporate governance memiliki dampak signifikan

pada semua variabel kinerja. Satu-satunya variabel lain dengan dampak ekonomi

yang signifikan adalah perlindungan pemegang saham (Tabel 8).

i. Koefisien peringkat corporate governance yang lebih tinggi (dan menjadi signifikan

untuk mengukur kinerja pasar) setelah mengendalikan baik bias seleksi atau

endogenitas, daripada setelah estimasi OLS, menunjukkan secara simultan

mengendalikan kedua bias sampel-seleksi dan endogenitas menyebabkan kenaikan

tertinggi dalam koefisien peringkat corporate governance dan menunjukkan bahwa

bias sampel seleksi dan endogenitas berkontribusi terhadap bias dalam koefisien

(Tabel 9).

5. Kesimpulan

a. Setelah mengendalikan bias sampel-seleksi dan endogenitas, peringkat corporate

governance memiliki dampak yang sangat signifikan dan positif terhadap kinerja, dan

sebaliknya, apabila tidak mengontrol masalah tersebut akan memiliki dampak negatif.

Hasil ini menyiratkan bahwa peringkat corporate-governance adalah relevan, dan

dalam mengikuti praktik corporate-governance yang baik, perusahaan dapat secara

signifikan meningkatkan kinerja mereka.

b. Di negara-negara dengan perlindungan hukum pemegang saham yang kuat,

perusahaan memiliki peringkat corporate governance yang lebih tinggi; dan efek

pada kinerja lebih kecil dibandingkan dengan negara-negara dengan peraturan

pemegang saham perlindungan yang lemah.

c. Meskipun tata kelola perusahaan sebagian besar sukarela di Eropa, peringkat

corporate governance tampaknya meningkat seiring waktu, sehingga tingkat yang

lebih dekat dengan apa yang di luar permintaan investor. Hal ini relevan dalam

perdebatan tentang apakah tata kelola perusahaan harus diatur oleh undang-undang

atau dapat diserahkan kepada "invisible hands" dari pasar (Chhaochharia & Laeven,

2008;. De Jong et al, 2005; MacNeil & Li, 2006).

d. Peneliti telah melakukan beberapa tes tambahan sehubungan dengan besarnya bias

dengan temuan bahwa bias seleksi dan endogenitas tampaknya memiliki pengaruh

yang sebanding pada koefisien peringkat corporate governance, setidaknya dalam

sampel ini; dan mengendalikan kedua masalah simultan menyebabkan peningkatan

yang substansial dalam koefisien. Dengan kata lain, mengendalikan hanya satu dari

masalah ini mengurangi bias hanya sebagian.

6. Implikasi Teoritis dan Praktis

a. Peringkat corporate governance mengarah pada kinerja yang lebih baik, tapi

masalah ekonometrik mungkin mengaburkan hubungan ini. Untuk sampel

negara-negara maju lingkungan kelembagaan mempengaruhi hubungan antara

peringkat tata kelola dan kinerja. Penelitian ini memberikan kontribusi untuk

literatur tentang dampak, mengenai kepatuhan dan efektivitas, kode good

governance.

b. Hasil penelitian ini relevan bagi perusahaan dan pembuat kebijakan.

Perusahaan dapat meningkatkan kinerja dengan mengikuti praktik corporate-

governance yang baik. Bagi pembuat kebijakan, temuan ini menunjukkan

bahwa hukum yang lembut dan the invisible hands dari pasar menyebabkan

perusahaan meningkatkan tata kelola perusahaan mereka.