KATA PENGANTAR

Alhamdulillah, puji syukur yang sedalam-dalamnya dipanjatkan kehadirat Allah

SWT atas segala Rahmat dan HidayahNya sehingga skripsi dengan judul : “Analisis

Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan

Telekomunikasi” (Studi Pada Perusahaan Telekomunikasi Yang Listing Di BEI

Periode Pengamatan Tahun 2005-2008) dapat terselesaikan dengan baik.

Adapun tujuan dari penulisan skripsi ini adalah untuk memenuhi syarat dalam

mencapai derajat Sarjana Ekonomi pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi

Universitas Brawijaya Malang.

Sehubungan dengan selesainya karya akhir tersebut, penghargaan sebesar-

besarnya disampaikan kepada :

1. Bapak Harlendro, SE., MM selaku dosen pembimbing.

2. Bapak Dr. Fatchur Rohman SE., MSi selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas

Ekonomi Universitas Brawijaya.

3. Bapak Dr. Gugus Irianto SE., MSA., Ak selaku Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Brawijaya.

4. Ibu . Dr. Siti Aisjah, SE., MS dan Nur Khusniah I., SE., M.Si selaku dosen

penguji I dan II.

5. Dosen-dosen Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya yang

telah membimbing selama kuliah.

i

6. Keluargaku yang kusayangi, kedua orangtuaku yang selalu memberikan doa di

setiap langkahku, adikku Pras dan Lina yang telah memberikan semangat dan

warna dalam hidup.

7. Mardha, sahabat setiaku, terima kasih atas segala semangat, dukungan, dan

doanya demi mewujudkan impian ini.

8. Teman-temanku, Tari, Bangkit, Phietri, Kukuh, Helga, Mirza, Rijal, Wilmara,

Frandy, Aziz, Eko, Nindya, Nindi, Putra, Maul, dan semua angkatan 2006, terima

kasih atas semua dukungan kalian.

9. Berbagai pihak lainnya yang tidak dapat saya sebutkan satu persatu, namun telah

memberikan banyak kontribusi atas terselesaikannya skripsi ini.

Penyusunan skripsi ini masih jauh dari kata sempurna, untuk itu sangat diharapkan

saran serta kritik yang membangun. Semoga karya akhir ini dapat bermanfaat bagi

semua. Amin.

Malang, 8 Februari 2010

Maretha Ika Prajawati

ii

DAFTAR ISI

KATA PENGANTAR........................................................................................iDAFTAR ISI.....................................................................................................iiiDAFTAR TABEL..............................................................................................vDAFTAR GAMBAR........................................................................................viDAFTAR LAMPIRAN...................................................................................viiABSTRAKSI...................................................................................................viii

BAB I : PENDAHULUAN1.1. LatarBelakang ........................................................................11.2. Rumusan Masalah...................................................................81.3. Tujuan Penelitian....................................................................81.4. Manfaat Penelitian...................................................................9

BAB II : LANDASAN TEORI2.1. Penelitian Terdahulu.............................................................102.2. Tinjauan Pustaka

2.2.1. Manajemen Keuangan dan Tujuan Perusahaan..........142.3. Pembelanjaan

2.3.1. Pengertian Pembelanjaaan .........................................152.3.2. Fungsi Pembelanjaan..................................................15

2.4. Teori Urutan Pendanaan (Pecking Order Theory)...............152.5. Modal

2.5.1. Pengertian Modal......................................................162.5.2. Jenis-jenis Modal......................................................17

2.6 Struktur Keuangan.................................................................182.7 Struktur Modal

2.7.1. Komponen Struktur Modal.........................................212.7.2. Struktur Modal yang Optimal.....................................222.7.3. Teori Struktur Modal...................................................232.7.4. Variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal...........26

2.8. Kerangka Pikir Penelitian......................................................342.9. Hipotesis Penelitian...............................................................35

BAB III : METODE PENELITIAN3.1. Jenis dan Sifat Penelitian.......................................................373.2. Ruang Lingkup Penelitian

3.2.1 Lokasi Penelitian.......................................................373.3. Periode Pengamtan................................................................383.4. Populasi dan Sampel

3.4.1. Populasi.......................................................................383.4.2. Sampel.........................................................................38

3.5. Metode Pengumpulan Data3.5.1. Jenis data.....................................................................40

iii

3.5.2. Sumber Data................................................................413.5.3. Teknik Pengumpulan Data..........................................41

3.6. Identifikasi Variabel Penelitian.............................................413.7. Definisi Operasional Variabel...............................................423.8. Analisis Data

3.8.1. Model Analisis............................................................473.8.2. Uji Asumsi Klasik.......................................................49

3.9. Pengujian Hipotesis3.9.1. Pengujian Hipotesis Pertama.......................................513.9.2. Pengujian Hipotesis Kedua.........................................54

BAB IV : HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1. Gambaran Umum Bursa Efek Indonesia (BEI).......................554.2. Gambaran Umum Sampel Perusahaan....................................564.3. Analisis Data

4.3.1. Uji Asumsi Klasik.........................................................614.3.2. Uji Regresi Linier Berganda..........................................644.3.3. Analisis Pengujian Hipotesis.........................................67

4.4. Hasil Penelitian4.4.1. Strukutr Modal...............................................................714.4.2. Struktur Aktiva..............................................................734.4.3. Profitabilitas..................................................................744.4.4. Pertumbuhan Penjualan.................................................764.4.5. Ukuran Perusahaan........................................................774.4.6. Beban Pajak...................................................................78

4.5. Pembahasan ............................................................................804.5. Implikasi Hasil Penelitian .......................................................87

BAB V : KESIMPULAN DAN SARAN 5.1. Kesimpulan..............................................................................935.2. Saran........................................................................................94

Daftar Pustaka ................................................................................................96Lampiran ................................................................................................99

iv

DAFTAR TABEL

NO. Judul Tabel Hal

2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu...................................................................12

3.1 Perusahaan Telekomunikasi yang Terdaftar di BEI.....................................38

3.2 Perusahaan yang Memenuhi Kriteria sebagai Sampel..................................39

4.1 Hasil Pengujian Multikolinearitas................................................................62

4.2 Hasil Pengujian Autokorelas........................................................................64

4.3 Hasil Estimasi Regresi.................................................................................65

4.4 Hasil Uji F....................................................................................................67

4.5 Hasil Uji t.....................................................................................................68

4.6 Variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal.............................................71

4.7 Struktur Modal pada Perusahaan Telekomunikasi.......................................72

4.8 Struktur Aktiva pada Perusahaan Telekomunikasi.......................................73

4.9 Profitabilitas pada Perusahaan Telekomunikasi...........................................75

4.10 Pertumbuhan Penjualan pada Perusahaan Telekomunikasi..........................76

4.11 Ukuran Perusahaan pada Perusahaan Telekomunikasi.................................77

4.12 Beban Pajak pada Perusahaan Telekomunikasi............................................79

4.13 Arah dan Hubungan Variabel Bebas............................................................81

DAFTAR GAMBAR

v

NO. Judul Gambar Hal

4.1 Uji Normalitas.....................................................................................61

4.2 Uji Heterokedastisitas.........................................................................63

vi

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Uji Normalitas.............................................................................99

Lampiran 2 Uji Multikolinearitas.................................................................101

Lampiran 3 Uji Heterokedastisitas...............................................................102

Lampiran 4 Uji Autokorelasi........................................................................103

Lampiran 5 Regresi Linier Berganda dan Uji Hipotesis..............................104

Lampiran 6 Perhitungan Struktur Modal......................................................106

Lampiran 7 Perhitungan Struktur Aktiva.....................................................107

Lampiran 8 Perhitungan Profitabilitas..........................................................108

Lampiran 9 Perhitungan Pertumbuhan Penjualan........................................109

Lampiran 10 Perhitungan Ukuran Perusahaan...............................................110

Lampiran 11 Beban Pajak..............................................................................111

vii

“ANALISIS VARIABEL-VARIABEL YANG MEMPENGARUHI

STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN TELEKOMUNIKASI”

(Studi pada perusahaan telekomunikasi yang listing di BEI

periode pengamatan tahun 2005-2008)

Oleh : MARETHA IKA PRAJAWATI

Dosen Pembimbing :HARLENDRO, SE., MM

ABSTRAKSI

Struktur modal merupakan perimbangan antara jumlah hutang jangka panjang dengan modal sendiri yang digunakan untuk membiayai aktiva perusahaan. Struktur modal yang optimal akan dapat menciptakan perusahaan dengan struktur keuangan yang kuat dan stabil. Berdasarkan uraian di atas, masalah yang ingin diteliti adalah pengaruh struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi yang listing di BEI periode pengamatan 2005-2008. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak terhadap struktur modal, serta untuk mengetahui dan menganalisis variabel manakah yang paling berpengaruh dominan terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi yang listing di BEI periode pengamatan 2005-2008. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak secara simultan (bersama-sama) berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Dengan uji parsial (uji t) hanya varaibel struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan beban pajak yang berpengaruh signifikan. Sedangkan variabel ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan. Dari kelima variabel bebas yang diteliti, variabel struktur aktiva merupakan variabel yang berpengaruh dominan terhadap struktur modal.

Kata kunci : Struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak

viii

1

BAB I

PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang

Pesatnya perkembangan globalisasi yang semakin maju saat ini

menjadikan kondisi perekonomian sangat berfluktuatif dan menyebabkan

persaingan semakin ketat. Dalam menghadapi persaingan dalam era globalisasi

saat ini setiap perusahaan dituntut untuk dapat melakukan pengelolaan terhadap

fungsi-fungsi penting yang ada dalam perusahaan secara efektif dan efisien

sehingga perusahaan dapat lebih unggul dalam persaingan yang dihadapi.

Perusahaan dapat menerapkan kebijakan ekonomi yang merangsang terciptanya

efisiensi dan juga peningkatan keunggulan daya saing. Globalisasi dapat bermuara

pada masalah peluang dan tantangan yang dihadapi berdasarkan pada kekuatan

dan kelemahan yang dimiliki oleh masing-masing industri dalam menghadapi

semakin ketatnya persaingan. Perusahaan harus dapat memanfaatkan setiap

peluang yang ada sekecil apapun peluang itu.

Pada prinsipnya, perusahaan tidak akan terlepas dengan permasalahan

seberapa besar kemampuan perusahaan dalam memenuhi kebutuhan dana yang

akan digunakan untuk beroperasi dan mengembangkan usahanya. Sumber dana

bagi perusahaan dapat diperoleh dari sumber dana internal dan eksternal

perusahaan. Sumber dana internal artinya dana yang diperoleh dari hasil kegiatan

operasi perusahaan, yang terdiri atas laba yang tidak dibagi (laba ditahan) dan

depresiasi. Sedangkan sumber dana eksternal merupakan sumber dana yang

berasal dari luar perusahaan, yang terdiri dari hutang (pinjaman) dan modal

2

sendiri. Apabila perusahaan dalam memenuhi kebutuhan modalnya yang semakin

meningkat sedangkan dana yang dimiliki telah digunakan semua, maka

perusahaan tidak ada pilihan lain selain menggunakan dana yang berasal dari luar

yaitu dalam bentuk hutang maupun dengan mengeluarkan saham baru untuk

memenuhi kebutuhan modalnya.

Salah satu tugas dari seorang manajer keuangan dalam mencapai tujuannya

adalah mengambil keputusan pendanaan perusahaan. Pemilihan susunan dari

aktiva akan menentukan struktur kekayaan perusahaan, sedangkan pemilihan dari

pasiva akan menentukan struktur financial (struktur pendanaan) dan struktur

modal perusahaan (Bambang Riyanto, 2001:5).

Dalam upaya untuk memenuhi kebutuhan dana perusahaan perlu

dipertimbangkan mengenai struktur modalnya. Weston dan Copeland (1991:20)

memberikan definisi struktur modal sebagai pembiayaan permanen yang terdiri

dari hutang jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham. Nilai

buku dari modal pemegang saham terdiri dari saham biasa, modal disetor atau

surplus modal dan akumulasi laba ditahan. Bila perusahaan memiliki saham

preferen, maka saham tersebut akan ditambahkan pada modal pemegang saham.

Menurut Lawrence, Gitman (2000:488), definisi struktur modal adalah

”Capital Structure is the mix of long term debt and equity maintained by the

firm”. Struktur modal perusahaan menggambarkan perbandingan antara hutang

jangka panjang dan modal sendiri yang digunakan oleh perusahaan. Ada dua

macam tipe modal menurut Lawrence, Gitman (2000:488) yaitu modal hutang

(debt capital) dan modal sendiri (equity capital). Tetapi dalam kaitannya dengan

3

struktur modal, jenis modal hutang yang diperhitungkan hanya hutang jangka

panjang.

Struktur modal merupakan masalah penting dalam pengambilan keputusan

mengenai pembelanjaan perusahaan. Keputusan struktur modal secara langsung

berpengaruh terhadap besarnya risiko yang ditanggung pemegang saham serta

besarnya tingkat pengembalian atau keuntungan yang diharapkan (Brigham dan

Houston, 2006:6).

Pendanaan yang efisien akan terjadi bila perusahaan mempunyai struktur

modal yang optimal. Struktur modal yang optimal merupakan struktur modal yang

memaksimalkan nilai perusahaan dan juga harga saham perusahaan. Besarnya

hutang yang digunakan merupakan kebutuhan perusahaan yang berhubungan

dengan struktur modal. Kebijakan tersebut tidak terlepas dari upaya untuk

meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik dan

para pemegang saham yang tercermin pada harga saham. Agar kondisi tersebut

dapat dicapai, perlu dipertimbangkan beberapa variabel yang mempengaruhi

struktur modal.

Menurut Bringham & Houston (2006:42) variabel-variabel yang

mempengaruhi struktur modal adalah (1) stabilitas penjualan, (2) struktur aktiva,

(3) leverage operasi, (4) tingkat pertumbuhan, (5) profitabilitas, (6) pajak, (7)

pengendalian, (8) sikap manajemen, (9) sikap pemberi pinjaman dan perusahaan

penilai kredibilitas, (10) kondisi pasar, (11) kondisi internal perusahaan dan (12)

fleksibilitas keuangan. Menurut Weston dan Copeland (1991:20), variabel yang

mempengaruhi struktur modal meliputi (1) tingkat pertumbuhan penjualan, (2)

stabilitas arus kas, (3) karakteristik industri, (4) struktur aktiva, (5) sikap

4

manajemen, dan (6) sikap pemberi pinjaman. Menurut Bambang Riyanto

(2001:296), faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal adalah (1) tingkat

bunga, (2) stabiltas dari pendapat (earnings), (3) susunan dari aktiva, (4) kadar

resiko dari aktiva, (5) jumlah modal yang dibutuhkan, (6) keadaan pasar modal,

(7) sifat manajemen, dan (8) besarnya suatu perusahaan. Sedangkan menurut

Agus Sartono (2001:248) faktor yang mempengaruhi struktur modal adalah

sebagai (1) tingkat penjualan, (2) struktur aset, (3) tingkat pertumbuhan

perusahaan, (4) profitabilitas dan pajak, (5) manajemen attitude dan (6) kondisi

intern perusahaan.

Berdasarkan uraian diatas mengenai variabel-variabel yang mempengaruhi

strutur modal perusahaan dapat dilakukan sebuah matrik dari beberapa sumber

diatas, bahwa variabel struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan,

ukuran perusahaan, dan beban pajak adalah variabel yang selalu terdapat di dalam

setiap sumber, hal ini membuktikan bahwa variabel struktur aktiva, profitabilitas,

pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak merupakan variabel

yang memiliki pengaruh besar terhadap sebuah struktur modal perusahaan yang

kemudian menjadi alasan pemilihan variabel penelitian.

Pada penelitian ini, variabel-variabel yang diteliti adalah (1) struktur aktiva, (2)

profitabilitas, (3) tingkat pertumbuhan penjualan, (4) ukuran perusahaan dan (5)

beban pajak. Sedangkan variabel terikat pada penelitian ini adalah struktur modal,

yang diukur dengan perbandingan antara hutang jangka panjang dan modal

sendiri.

Menurut Weston Copeland (1991:20) struktur aktiva merupakan salah satu

variabel yang mempengaruhi struktur modal. Apabila aktiva perusahaan cocok

5

digunakan anggunan kredit, perusahaan tersebut cenderung menggunakan banyak

hutang.

Profitabilitas merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi struktur modal,

didasarkan pada teori yang dikemukan oleh Bringham & Houston (2006:43).

Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan mendapatkan laba dalam

hubungannya dengan penjualan, total aktiva, maupun modal sendiri.

Pertumbuhan penjualan menurut Weston & Copeland (1991:20) merupakan

ukuran sampai sejauh mana laba per saham dari suatu perusahaan dapat

ditingkatkan oleh penggunaan hutang. Perusahaan harus dapat

mempertimbangkan keuntungan menggunakan leverage dengan adanya

kesempatam untuk meningkatkan modal saham ketika harga sahamnya tinggi.

Semakin cepat pertumbuhan perusahaan maka semakin besar kebutuhan dana

yang digunakan untuk ekspansi.

Ukuran perusahaan merupakan cerminan besar kecilnya perusahaan yang dapat

dilihat dari nilai total aktiva pada neracanya. Suatu perusahaan yang besar adalah

suatu perusahaan yang sahamnya tersebar luas, setiap penambahan jumlah

sahamnya hanya memiliki pengaruh yang kecil terhadap kemungkinan hilangnya

control dari pihak dominan terhadap perusahaan yang bersangkutan (Bambang

Riyanto , 2001:299).

Beban pajak merupakan biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan atas

laba setelah bunga yang diperoleh perusahaan. Beban pajak dihitung melalui

biaya pajak dibagi dengan laba sebelum pajak. Semakin tinggi tarif pajak

perusahaan, maka makin besar manfaat penggunaan hutang. Perusahaan

mendasarkan keputusan pendanaan pada struktur modal yang optimal. Struktur

6

modal optimal dibentuk dengan menyeimbangkan manfaat dari penghematan

pajak atas penggunaan utang terhadap biaya kebangkrutan. Penggunaan utang

mengakibatkan peningkatan EBIT yang mengalir ke investor, jadi semakin besar

utang perusahaan, semakin tinggi nilainya dan harga saham perusahaan (Brigham

dan Houston, 2006:43).

Telekomunikasi saat ini menjadi komoditas yang sangat penting dalam

kehidupan masyarakat, mulai dari lapisan masyarakat menengah ke bawah sampai

ke jenjang menengah atas, telekomunikasi menjadi sebuah kebutuhan yang tidak

bisa ditawar lagi dan hampir menjadi kebutuhan primer masyarakat. Bisnis

telekomunikasi selular memang benar-benar menggiurkan. Beberapa tahun

terakhir ini, bisnis telekomunikasi mengalami perkembangan yang pesat. Tingkat

pertumbuhan industri telekomunikasi di Indonesia menunjukkan suatu

peningkatan yang signifikan dengan pertumbuhan rata-rata di atas 50% per tahun.

Direktur Telekomunikasi Ditjen Postel Departemen Komunikasi dan Informatika

Budi Santoso memperkirakan, jumlah pelanggan jaringan telekomunikasi selular

di Indonesia pada akhir tahun 2008 diperkirakan mencapai angka 90 juta.

Telekomunikasi di Indonesia menjadi sebuah pasar bisnis yang

menggiurkan untuk saat ini dan masa akan datang, selain jumlah penduduknya

yang banyak, pola hidup masyarakat Indonesia sangat cepat beradaptasi dengan

perkembangan teknologi, dan teknologi telekomunikasi adalah teknologi yang

mempunyai kompabilitas tinggi. Semakin banyak masyarakat yang menggunakan

jasa telekomunikasi saat ini, karena dengan kecanggihan telekomunikasi yang

ditawarkan mereka bisa mendapatkan informasi dan juga berkomunikasi dengan

7

lebih cepat, mudah, dan murah. Hal inilah salah satunya yang menjadi

ketertarikan untuk melakukan penelitian pada perusahaan telekomunikasi.

Perkembangan jasa telekomunikasi yang begitu pesat saat ini mengakibatkan

banyak perusahaan lain membuka bisnis yang sama dan berharap mendapatkan

banyak keuntungan dari bisnis ini. Era teknologi yang begitu maju menuntut

semua orang untuk mendapatkan informasi dan berkomunikasi dengan cepat dan

akurat. Salah satu tantangan agar pertumbuhan industri telekomunikasi seperti

yang diharapkan adalah mempertahankan iklim kompetisi. Kompetisi yang berupa

perluasan jangkauan dan pemberian pelayanan terbaik, dipercaya bisa

menggairahkan masyarakat untuk menggerakkan sektor ini. Perusahaan akan

dituntut untuk dapat melakukan ekspansi usaha di masa yang akan datang. Oleh

karena itu perusahaan juga memerlukan tambahan modal dan pengelolaan dana

yang baik dalam upaya untuk pengembangan usahanya. Tambahan modal tersebut

dapat berasal dari sumber internal maupun eksternal. Perkembangan jasa

telekomunikasi di masa yang akan datang akan dapat membantu mempercepat

komunikasi ke seluruh penjuru dunia.

Berdasarkan latar belakang tersebut, terlihat bahwa keputusan struktur

modal merupakan keputusan yang sangat penting dalam kelangsungan

hidup perusahaan. Dengan mengetahui pengaruh beberapa variabel terhadap

struktur modal, dapat membantu perusahaan telekomunikasi dalam

mengkombinasikan sumber dana yang ada dengan biaya seminimal mungkin dan

juga menguntungkan. Mengingat banyaknya manfaat yang dapat diberikan

mengenai informasi pengaruh dari variabel-variabel tersebut maka akan dibuat

analisa pengaruh variabel-variabel tersebut terhadap struktur modal perusahaan

8

telekomunikasi yang Go Public dengan mengangkat sebuah judul “Analisis

Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan

Telekomunikasi.” (Studi pada perusahaan telekomunikasi yang listing di BEI

periode pengamatan tahun 2005-2008)

1.2. Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian latar belakang diatas, maka dirumuskan masalah penelitian

sebagai berikut:

1. Apakah variabel struktur aktiva, profitabilitas, tingkat pertumbuhan

perusahaan, ukuran perusahaan, dan beban pajak mempunyai pengaruh

yang signifikan terhadap struktur modal baik secara simultan maupun

parsial?

2. Dari kelima variabel diatas, variabel manakah yang berpengaruh dominan

terhadap struktur modal?

1.3. Tujuan Penelitian

Dalam penulisan skripsi ini tujuan yang ingin dicapai adalah sebagai berikut :

1. Untuk mengetahui dan menganalisis bahwa variabel struktur aktiva,

profitabilitas, tingkat pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan, dan

beban pajak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal

baik secara simultan maupun parsial

2. Untuk mengetahui variabel yang memiliki pengaruh dominan terhadap

struktur modal

9

1.4. Manfaat Penelitian

Manfaat yang diharapkan dapat diperoleh dari penulisan penelitian ini adalah:

1. Bagi mahasiswa

Diharapkan dapat memberikan gambaran dan pengertian yang lebih jelas

di dalam penerapan teori khususnya yang berkaitan dengan struktur modal

dan variabel-variabel yang mempengaruhinya.

2. Bagi pihak perusahaan

Khususnya manajer keuangan, bahwa penelitian ini akan memberikan

gambaran tentang variabel-variabel yang mempengaruhi struktur modal

perusahaan sehingga dapat dijadikan sebagai acuan pengambilan

keputusan pendanaan perusahaan.

3. Bagi investor

Penelitian ini diharapkan dapat menambah informasi bagi investor

perorangan sebelum melakukan pilihan investasi pembelian saham suatu

perusahaan dengan mengamati struktur modalnya.

4. Bagi kreditur

Penelitian ini diharapkan dapat menambah wacana bagi para kreditur yang

mempunyai kepentingan terhadap kredit yang disalurkan kepada

perusahaan agar dapat membayar bunga atau pokok pinjaman dengan baik

dan tepat, untuk menambah wawasan dalam mengambil keputusan untuk

menerima atau menolak permohonan kredit yang diajukan.

5. Bagi penelitian berikutnya

Diharapkan dapat disajikan sebagai bahan acuan untuk melakukan

penelitian berikutnya.

10

BAB II

LANDASAN TEORI

2.1. Penelitian Terdahulu

Wahyuning Dewi Utami (2005) melakukan penelitian tentang “ Analisis

Variabel yang Mempengaruhi Struktur Pendanaan.” (Studi Industri Perdagangan

Besar Barang Produksi dan Eceran yang Listing di BEJ Periode Pengamatan tahun

1999-2003). Variabel bebas yang digunakan adalah struktur aktiva, pertumbuhan

penjualan, beban pajak, laba ditahan, dan ukuran perusahaan. Hasil penelitian ini

menunjukkan bahwa variabel bebas struktur aktiva, pertumbuhan penjualan,

beban pajak, laba ditahan, dan ukuran perusahaan berpengaruh secara simultan

terhadap struktur pendanaan perusahaan. Variabel pertumbuhan penjualan adalah

variabel yang berpengaruh paling dominan terhadap struktur pendanaan.

Fatih Ghozali (2007) melakukan penelitian tentang “Variabel-variabel yang

Berpengaruh Terhadap Struktur Modal”, (Studi pada Perusahaan Farmasi yang

Go Public di BEJ). Variabel bebas yang digunakan adalah struktur aktiva, ukuran

perusahaan, leverage operasi, beban pajak, dan pertumbuhan penjualan. Hasil

penelitiannya menunjukkan bahwa secara simultan variabel pertumbuhan

pejualan, struktur aktiva, leverage operasi, beban pajak dan pertumbuhan

penjualan berpengaruh terhadap struktur modal, dan ukuran perusahaan

merupakan variabel yang paling dominan berpengaruh terhadap struktur modal.

Oktarisda Puspito (2007) melakukan penelitian tentang “Analisis Variabel-

Variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Automotive And

Allied Products yang Go Public Di BEJ (2002-2005)”. Variabel-variabel yang

11

dianalisis yaitu struktur aktiva, pertumbuhan penjualan, profitabilitas dan ukuran

perusahaan. Alat analisa yang digunakan adalah regresi linier berganda dengan

metode ordinary least square yang sudah bebas dari gejala asumsi klasik.

Penelitian tersebut menyimpulkan bahwa secara simultan variabel-variabel bebas

yang diteliti mempengaruhi struktur modal perusahaan otomotif. Secara parsial

variabel struktur aktiva, profitabilitas, serta ukuran perusahaan memiliki pengaruh

signifikan terhadap struktur modal.

Fristia Ratih (2008) melakukan penelitian tentang “Variabel-Variabel yang

Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Food And Beverages yang

Listing di BEI (2003-2007)”. Penelitian ini menggunakan analisa regresi linier

berganda, dengan variabel bebas yang diteliti adalah tangibility, ukuran

perusahaan, peluang bertumbuh, profitabilitas, volabilitas, dan non-debt tax

shields. Hasilnya menunjukkan bahwa variabel bebasnya berpengaruh secara

simultan terhadap struktur modal. Secara parsial menurut uji t diketahui bahwa

yang berpengaruh terhadap struktur modal adalah ukuran perusahaan, peluang

bertumbuh dan profitablitas. Dari enam variabel bebas yang mempengaruhi

struktur modal tersebut, ukuran perusahaan merupakan variabel bebas yang

berpengaruh dominan terhadap struktur modal.

Ika Rusmalasari (2008) melakukan penelitian mengenai variabel-variabel yang

mempengaruhi struktur modal pada perusahaan LQ 45 yang listing di BEI periode

tahun 2004-2007. Perusahaan LQ 45 adalah perusahaan dengan saham yang

paling sering diperdagangkan di BEI. Penelitian ini menggunakan variabel bebas

yaitu struktur aktiva, ukuran perusahaan, dan juga profitabilitas. Hasil penelitian

ini menunjukkan bahwa variabel bebas, struktur aktiva, ukuran perusahaan, dan

12

profitabilitas berpengaruh secara simultan terhadap struktur modalnya.Variabel

bebas yang dominan dalam penelitian ini adalah struktur aktiva dengan koefisien

beta terbesar.

Tabel 2.1Ringkasan Penelitian Terdahulu

Nama Judul Variabel Hasil PenelitianWahyuning Dwi Utami(2005)

Analisis variabel-variabel yang mempengaruhi struktur pendanaan (Studi pada industri perdagangan besar barang produksi dan eceran yang listing di BEJ periode 1999-2003)

X1= struktur aktivaX2= pertumbuhan penjualanX3= beban pajakX4= laba ditahanX5=ukuran perusahaan

Variabel struktur aktiva, pertumbuhan penjualan, beban pajak, laba ditahan, dan ukuran perusahaan secara simultan berpengaruh terhadap struktur pendanaan.

Fatih Ghozali (2007)

Variabel-variabel yang berpengaruh terhadap struktur modal (Studi pada perusahaan automotive and allied product yang Go Public di BEJ)

X1=struktur aktivaX2=ukuran perusahaanX3=leverage operasiX4=beban pajakX5=pertumbuhan penjualan

Secara simultan variabel bebas berpengaruh terhadap struktur modal. Variabel ukuran perusahaan dan beban pajak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan variabel pertumbuhan penjualan, struktur aktiva, dan leverage operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

Oktarinda Puspito (2007)

Variabel-variabel yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan automotive and allied product yang Go Public di BEJ (2002-2005)

X1=struktur aktivaX2=pertumbuhan penjualanX3=profitabilitas X4=ukuran perusahaan

Secara simultan variabel-variabel bebas yang diteliti mempengaruhi struktur modal dan secara parsial sruktur aktiva, profitabilitas, serta ukuran prusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap strktur modal. Sedangkan pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh tidak signifikan

Fristia Ratih (2008)

Variabel-variabel yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan food and beverages

X1=tangiblityX2=ukuran perusahaanX3=peluang bertumbuh X4=profitabilitas

Tangibility, ukuran perusahaan, peluang bertumbuh, profitabilitas, volativitas, dan non debt tax shields berpengaruh secara simultan terhadap struktur

13

yang listing di BEI (2003-2007)

X5=volaltilitas X6=non debt tax shileds

modal. Secara parsial yang berpengaruh terhadap stuktur modal adalah ukuran perusahaan, peluang bertumbuh, dan juga profitabilitas.

Ika Rusmalasari(2009)

Variabel-variabel yang berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan LQ 45 yang listing di BEI periode 2004-2007

X1=struktur aktivaX2=ukuran perusahaanX3=profitabilitas

Struktur aktiva,ukuran perusahaan, profitabilitas secara simultan mempunyai pengaruh terhadap struktur modal. Ukuran perusahaan merupakan variabel bebas yang dominan berpengaruh terhadap struktur modal.

Dari keenam penelitian tersebut didapatkan beberapa persamaan dan perbedaan

antara penelitian sebelumnya dengan penelitian ini. Persamaan dengan keenam

penelitian terdahulu yang pertama, teknik analisis data menggunakan regresi linier

berganda dan yang kedua, jenis variabel bebas yang diteliti oleh peneliti

sebelumnya. Ada pula perbedaan dengan keenam penelitian tersebut. Perbedaan

secara umum dengan keenam penelitian di atas adalah perusahaan sampel dan

periode tahun pengamatan. Namun ada pula perbedaan khusus dengan kelima

penelitian diatas. Perbedaan dengan penelitian Wahyuning Dewi Utami (2005)

dan Fatih Ghozali (2007) adalah variabel bebas laba ditahan dan leverage operasi

yang tidak diteliti oleh peneliti sekarang. Demikian pula dengan variabel beban

pajak yang tidak diteliti oleh Oktarisda Puspito (2007) dan Fristia Ratih

(2008).Penelitian terakhir yang dilakukan oleh Ika Rusmalasari (2009) adalah

variabel pertumbuhan penjualan dan beban pajak yang tidak diteliti sehingga

berbeda dengan penelitian ini.

14

2.2. Tinjauan Pustaka

2.2.1. Manajeman Keuangan dan Tujuan Perusahaan

Manajemen keuangan menurut Weston dan Copeland (1995:21) adalah

mencakup keputusan investasi, pembiayaan, dan deviden suatu perusahaan.

Dalam menjalankan usahanya perusahaan memerlukan berbagai aktiva riil (real

assets). Aktiva tersebut ada yang berwujud dan ada yang tidak berwujud. Aktiva

berwujud, misalnya mesin, bangunan, peralatan kantor, sedangkan aktiva tidak

berwujud, misalnya merek, hak paten, dan kemampuan manajerial. Untuk

mendapatkan aktiva yang dibutuhkan, perusahaan dapat menjual surat berharga

yang disebut dengan aktiva finansial (financial assets) seperti saham biasa, saham

preferen, obligasi, hutang bank, dan lain-lain.

Dalam hubungannya dengan keputusan manajer keunagan perusahaan, ada

beberapa keputusan yang harus diambil menurut Bambang Riyanto (2001:5),

yaitu :

1. Keputusan investasiKeputusan yang diambil oleh manajer keuangan, dalam hal ini untuk menentukan berapa banyak investasi yang akan dilakukan dan pada apa saja dana tersebut diinvestasikan.

2. Keputusan pembelanjaanKeputusan yang diambil oleh perusahaan dalam menentukan bagaimana memperoleh dana untuk membiayai investasi.

3. Keputusan deviden (deviden decision)Keputusan yang menyangkut laba bersih, baik yang akan diinvestaikan kembali dan dibagikan kepada para pemegang saham sebagai deviden merupakan keputusan yang harus diambil oleh manjer keuangan.

Ketiga fungsi pembelajaan tersebut berhubungan satu dengan lainnya dalam usaha

untuk mencapai tujuan perusahaan yaitu memaksimumkan kemakmuran para

pemegang saham dengan meningkatakan harga saham perusahaan.

15

2.3 Pembelanjaan

2.3.1 Pengertian Pembelanjaan

Menurut Bambang Riyanto (2001:5) pembelanjaan dalam arti luas yaitu

keseluruhan aktivitas yang bersangkutan dengan usaha untuk mendapatkan dana

yang diperlukan dengan biaya yang minimal dan syarat-syarat yang palimg

menguntungkan beserta usaha untuk mengunakan dana seifisien mungkin.

2.3.2 Fungsi Pembelanjaan

Menurut Bambang Riyanto (2001:5), terdapat dua fungsi pembelanjaan dalam

perusahaan, yaitu :

1. Fungsi penggunaan dana atau pengalokasian dana (use/allocaion of funds). Fungsi ini meliputi perencanaan dan pengendalian penggunaan aktiva baik dalam aktiva lancar maupun dalam aktiva tetap. Agar dana yang tertanam dalam masing-masing unsur aktiva tersebut di satu pihak tidak terlalu kecil jumlahnya sehingga dapat mengganggu likuiditas dan kontinuitas usaha, dan di lain pihak tidak terlalu besar jumlahnya sehingga menimbulkan pengganguran dana, maka perlulah pengalokasian dana tersebut didasarkan pada perencanaan yang tepat sehingga penggunaan dana dapat dilakukan secara optimal. Efisiensi penggunaan dana secara langsung akan menentukan besar kecilnya keuntungan yang dihasilkan dari investasi tersebut.

2. Fungsi pemenuhan kebutuhan dana atau fungsi pendanaan (financing:obtaining of funds). Manajer keuangan harus mengusahakan agar perusahaan dapat memperoleh dana yang diperlukan dengan biaya yang minimal dan syarat-syarat yang paling menguntungkan. Dana perusahahan ini dapat dipenuhi atau disediakan dari sumber intern atau ekstern perusahaan. Dalam pelaksanaan fungsi pendanaan, manajer keuangan harus mengambil keputusan pemilihan alternatif atau keputusan pendanaan (financing decision).

2.4. Teori Urutan Pendanaan (Pecking Order Theory)

Pecking Order Theory adalah teori urutan pendanaan dalam suatu perusahaan.

Pemenuhan kebutuhan dana perusahaan dapat berasal dari sumber internal

maupun eksternal (Suad Husnan, 2000:324).

16

Teori ini dikemukakan oleh Myers and Majluf (1984). Secara ringkas teori ini

menyatakan bahwa :

1. Perusahaan menyukai internal financing (pendanaan dari hasil operasi perusahaan).

2. Perusahaan mencoba menyesuaikan rasio pembagian deviden yang ditargetkan, dengan berusaha menghindari perubahan pembayaran deviden secara drastis.

3. Kebijakan deviden yang relatif segan untuk diubah, disertai dengan fluktuasi profitabilitas dan kesempatan investasi yang tidak bisa diduga, mengakibatkan dana hasil operasi kadang-kadang melebihi kebutuhan dana untuk investasi.

4. Apabila pendanaan dari luar (external financing) diperlukan, maka perusahaan akan menerbitkan sekuritas yang paling aman terlebih dahulu.

Menurut teori ini, perusahaan dalam memenuhi kebutuhan dananya, prioritas

utamanya diambilkan dari sumber internal, yaitu sumber dana yang berasal dari

dalam perusahaan, yaitu berupa laba ditahan. Laba ditahan merupakan salah satu

sumber dana paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan. Makin

besar laba ditahan, maka akan memperkuat posisi keuangan perusahaan dalam

menghadapi kesulitan di masa yang akan datang. Selain menggunakan sumber

intern, perusahaan juga menggunakan sumber ekstern, yaitu sumber dana yang

berasal dari luar perusahaan dimana pemenuhan kebutuhan dana ekstern ini

diambilkan dari hutang, dan kemudian dipenuhi dari saham.

2.5. Modal

2.5.1 Pengertian Modal

Menurut Weston dan Bringham (1997:19), modal merupakan salah satu faktor

produksi dimana apabila suatu perusahaan tidak didukung oleh tersedianya faktor

produksi modal, maka perusahaan tidak akan berjalan lancar.

17

Menurut Amonn and Komorzynsky dalam Bambang Riyanto (2001:18) modal

adalah kekuasaan menggunakan yang diharapkan atas barang-barang modal yang

belum digunakan.

Dalam menjalankan kegiatan usahanya, suatu perusahaan memerlukan modal.

Tersedianya modal yang memadai bagi perusahaan akan mendorong kelancaran

usahanya, terlebih lagi pada kondisi lingkungan usaha dengan tingkat persaingan

yang tinggi, maka perusahaan dituntut untuk melakukan ekspansi usaha dalam

rangka untuk bersaing dengan perusahaan yang lainnya. Hal ini menunjukkan

bahwa kebutuhan modal setiap perusahaan adalah sangat penting.

2.5.2 Jenis-jenis Modal

Menurut Bambang Riyanto (2001:227), modal dapat dikelompokkan menjadi

beberapa jenis berdasarkan sumbernya, yaitu :

1. Modal Intern ( modal sendiri )Modal sendiri adalah modal yang berasal dari pemilik perusahaan dan yang tertanam di dalam perusahaan untuk waktu yang tidak tertentu lamanya. Modal sendiri dalam suatu perusahaan terdiri dari :a. Modal Saham

Saham adalah tanda bukti pengambilan bagian atau tanda penyerahan dana dalam suatu perusahaan yang berbentuk perseroan terbatas. Adapun jenis-jenis saham adalah saham biasa, saham preferen, saham preferen kumulatif.

b. CadanganCadangan dimaksudkan sebagai bahan yang dibentuk dari keuntungan yang diperoleh oleh perusahaan selama beberapa waktu yang lalu. Cadangan yang termasuk modal sendiri adalah cadangan ekspansi. Sedangkan modal kerja, cadangan selisih kurs, cadangan umum (yang digunakan untuk menutup kejadian yang tidak terduga).

c. Laba DitahanKeuntungan yang diperoleh perusahaan sebagian dibagikan sehingga deviden dan sebagiannya lagi ditahan oleh perusahaan, adanya keuntungan akan memperbesar retained earning (keuntungan yang ditahan) yang berarti akan memperkecil modal sendiri.

2. Modal Ekstern (modal asing )Modal asing adalah modal yang berasal dari luar perusahaan yang sifatnya sementara bekerja di dalam perusahaan di mana suatu saat harus dibayar

18

kembali dan bagi perusahaan yang bersangkutan, yaitu hutang. Jenis-jenis hutang adalah :a. Hutang Jangka Pendek

Hutang jangka pendek adalah hutang yang mempunyai jatuh tempo satu tahun atau kurang dari satu tahun, misalnya hutang dagang, hutang wesel, hutang gaji, dan hutang upah.

b. Hutang Jangka PanjangHutang jangka panjang adalah hutang yang mempunyaui jatuh tempo lebih dari satu tahun atau satu siklus operasi perusahaan, contohnya hutang obligasi serta hutang hipotik.

2.6 Stuktur Keuangan

Konsep penting manajemen keuangan adalah masalah sumber dan

penggunaan dana. Dana dapat dipenuhi dari sumber pendanaan intern dan juga

ekstern perusahaan. Dana tersebut kemudian dikelola untuk digunakan

membelanjai aktiva perusahaan. Weston dan Copeland (1991:501) menyatakan

bahwa struktur keuangan mencerminkan cara bagaimana aktiva perusahaan

dibelanjai, yang seluruhnya merupakan sisi kanan (pasiva) neraca.

Struktur keuangan menggambarkan komposisi sumber dana perusahaan atau

mencerminkan pertimbangan modal asing dan modal sendiri. Struktur keuangan

meliputi a) hutang jangka pendek, b) hutang jangka panjang, c) seluruh unsur

modal sendiri. Hutang jangka pendek merupakan kewajiban yang pelunasannya

harus dilakukan dalam waktu kurang dari satu tahun, seperti hutang dagang,

hutang wesel, hutang deviden, dan hutang gaji. Hutang jangka panjang yaitu

hutang yang pelunasannya dilakukan dalam waktu lebih dari satu tahun, misalnya

hutang obligasi, hutang hipotik, dan kredit bank jangka panjang. Sedangkan

modal sendiri merupakan kewajiban perusahaan kepada pemilik atau para

pemegang saham, seperti modal saham, dan laba ditahan.

19

Struktur keuangan mencerminkan cara bagaimana aktiva perusahaan

dibelanjai, dengan demikian struktur keuangan tercermin pada keseluruhan pasiva

dalam neraca (Bambang Riyanto, 2001:22).

Struktur keuangan juga mencerminkan pertimbangan baik dalam artian absolut

maupun relatif antara keseluruhan modal asing (baik jangka pendek maupun

jangka panjang) dengan jumlah modal sendiri. Apabila struktur keuangan

tercermin pada keseluruhan pasiva dalam neraca, maka struktur modal hanya

tercermin pada hutang jangka panjang dan unsur-unsur modal sendiri dimana

kedua golongan tersebut merupakan dana permanen atau dana jangka panjang.

Dengan demikian maka struktur modal hanya merupakan sebagian saja dari

struktur keuangan.

Dalam hubungannya dengan struktur keuangan dan juga struktur kekayaan

dikenal adanya pedoman atau aturan struktur keuangan yang konservatif, yaitu

struktur keuangan konservatif baik vertikal maupun horizontal (Bambang

Riyanto, 2001:23).

a. Aturan struktur keuangan konservatif vertikal Aturan ini memberikan batas imbangan yang harus dipertahankan oleh suatu perusahaan mengenai besarnya modal asing dengan modal sendiri. Berdasarkan anggapan bahwa pembelanjaan yang sehat itu pertama-tama harus dibangun atas dasar modal sendiri, yatu modal yang tahan resiko, maka aturan finansial tersebut memetakan bahwa besarnya modal asing dalam keadaan bagimanapun juga tidak boleh melebihi besarnya modal sendiri. Koefisien hutang, yaitu angka perbandingan antara jumlah modal asing dengan modal sendiri akan memperbesar kemampuan perusahaan dalam menanggung resiko usaha perusahaan yang akan dibelanjainya. Pandangan ini terutama didasarkan pada prinsip keuangan, dimana hal ini akan memberikan pengaruh yang baik terhadap kreditur maupun terhadap perusahaan sendiri.

b. Aturan struktur keuangan konservatif horizontal Aturan ini memberikan batas imbangan antara besarnya modal sendiri disatu pihak dengan besarnya aktiva tetap ditambah persediaan besi di lain pihak. Aturan ini menyatakan bahwa keseluruhan “aktiva tetap” dan “persediaan besi” harus sepenuhnya ditutup atau dibelanjai dengan modal

20

sendiri, yaitu modal yang tetap tertanam di dalam perusahaan dengan kata lain dapat dikatakan bahwa besarnya modal sendiri tidak boleh kurang dari pada jumlah aktiva tetap ditambah persediaan besi. Dengan demikian keadaan dimana besarnya modal sendiri sama besarnya dengan jumlah aktiva ditambah persediaan besi. Aktiva tetap dan persediaan besi merupakan aset yang akan tetap terikat di dalam perusahaan untuk jangka waktu yang lama, sehingga untuk membelanjai aset tersebut juga diperlukan modal yang akan tetap tertahan dalam perusahaan yaitu dalam bentuk modal sendiri.

2.7. Struktur Modal

Weston dan Copeland (1991:495) memberikan definisi struktur modal sebagai

pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen,

dan modal sendiri.

Menurut Lawrence, Gitman (2000:488), definisi struktur modal adalah ”Capital Structure is the mix of long term debt and equity maintained by the firm”. Struktur modal perusahaan menggambarkan perbandingan antara hutang jangka panjang dan modal sendiri yang digunakan oleh perusahaan. Ada dua macam tipe modal menurut Lawrence, Gitman (2000) yaitu modal hutang (debt capital) dan modal sendiri (equity capital). Tetapi dalam kaitannya dengan struktur modal, jenis modal hutang yang diperhitungkan hanya hutang jangka panjang.

Struktur modal menurut Agus Sartono (2001:484) merupakan perimbangan

pembiayaan perusahaan jangka panjang permanen yang dicerminkan oleh utang

jangka panjang, saham preferen dan modal sendiri.

Menurut Van Horne (1997:474) struktur modal merupakan komposisi

pembelajaan yang biasanya mengacu pada proporsi antara hutang jangka panjang,

saham preferen, dan modal sendiri yang disajikan dalam neraca perusahaan.

Dari pengertian-pengertian di atas dapat disimpulkan bahwa pada dasarnya

struktur modal merupakan susunan pembelanjaan yang bersifat permanen terdiri

dari hutang jangka panjang, saham preferen, dan modal pemegang saham atau

merupakan perbandingan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri.

21

2.7.1 Komponen Struktur Modal Menurut Bambang Riyanto (2001:238) struktur modal perusahaan secara

umum terdiri atas beberapa komponen, yaitu :

1. Hutang Jangka Panjang (long term debt)Hutang jangka panjang yaitu modal hutang yang masa jatuh tempo pelunasannya lebih dari satu tahun sejak tanggal neraca. Pada umumnya hutang jangka panjang digunakan untuk ekspansi perusahaan karena kebutuhan modal untuk keperluan tersebut meliputi jumlah yang besar dan jangka waktu yang lama. Hutang jangka panjang sering disebut dengan hutang pendanaan atau funden debt. Jenis-jenis hutang jangka panjang antara lain:a. Hutang Obligasi

Adalah pinjaman untuk jangka waktu yang panjang, dimana debitur mengeluarkan surat pengakuan hutang yang memiliki nilai nominal tertentu. Beberapa jenis obligasi antara lain obligasi biasa, obligasi pendapatan, dan obligasi yang dapat ditukarkan.

b. Hutang HipotikAdalah pinjaman jangka panjang dimana kreditur diberi hak hipotik terhadap suatu barang yang tidak bergerak, supaya bila kreditur tidak memenuhi kewajibannya maka barang tersebut dijual dan dari hasil penjualan tersebut dapat digunakan untuk menutup tagihannya.

2. Modal SendiriMenurut Bambang Riyanto (2001:80), modal sendiri pada dasarnya adalah modal yang berasal dari pemilik perusahaan untuk waktu yang tidak tertentu lamanya. Modal sendiri dapat berasal dari dalam perusahaan maupun dari luar perusahaaan. Modal sendiri di dalam suatu perusahaan bersumber dari : a. Saham Biasa (common stock)

Perusahaan dapat memperoleh dana dengan mengeluarkan saham biasa dan menjualnya pada investor-investor yang menjadi pemilik baru jika mereka belum menjadi pemegang saham perusahaan. Pemegang saham biasa akan mendapatkan deviden pada akhir tahun pembukuan, hanya bila perusahaan yang bersangkutan mendapatkan keuntungan. Apabila perusahaan mengalami kerugian, maka pemegang saham tidak akan mendapatkan deviden.

b. Saham Preferen Saham preferen adalah suatu jenis sekuritas campuran yang mirip dengan obligasi dalam hal tertentu juga mirip dengan dengan saham biasa dalam hal lainnya. Seperti obligasi, saham preferen juga mempunyai nilai pari. Deviden saham preferen juga mirip dengan pembayaran bunga, dalam arti jumlahnya tetap dan pada umumnya harus dibayarkan sebelum deviden saham biasa dibayarkan. Tetapi bila perusahaan tidak mampu membayar deviden saham preferen, maka perusahaan tidak perlu dinyatakan pailit.

22

c. Laba ditahanLaba ditahan adalah pos neaca yang menunjukkan jumlah keseluruhan dari laba yang tidak dibagikan sebagai deviden, tetapi laba ini diinvestasikan kembali di dalam perusahaan. Keberadaan laba ditahan tidak hanya tergantung pada laba yang diperoleh perusahaan, tetapi juga tergantung pada kebijakan pembayaran deviden yang ditetapkan perusahaan.

2.7.2 Struktur Modal yang Optimal

Struktur modal yang optimal adalah struktur modal yang memaksimalkan

harga dari saham perusahaan, dalam hal ini bisanya meminta rasio hutang yang

lebih rendah daripada rasio yang memaksimalkan EPS (earning per share) yang

diharapkan (Bringham dan Houston, 2006:24).

Bambang Riyanto (2001:293) mengemukakan bahwa struktur modal yang

optimal adalah struktur modal yang mengoptimalkan keseimbangan antara resiko

dan pengembalian sehingga memaksimumkan harga saham.

Besarnya hutang yang digunakan merupakan kebutuhan perusahaan yang

berhubungan dengan struktur modal. Kebijakan tersebut tidak terlepas dari upaya

untuk meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik

dan para pemegang saham yang tercermin pada harga saham. Peningkatan

kemakmuran pemilik dan pemegang saham tersebut dapat dilakukan dengan

membagikan deviden secara berkesinambungan dengan jumlah yang memuaskan.

Harga saham yang tinggi akan memberikan keuntungan berupa capital gain bagi

para investor. Nilai perusahaan dicerminkan dari harga saham perusahaan yang

dipegang oleh para investor. Dengan mendasarkan pada konsep cost of capital

maka akan dapat dimiliki struktur modal yang optimal, dalam artian struktur

modal yang dapat meminimumkan biaya penggunaan modal rata-rata tertimbang

(average cost of capital).

23

Dalam melakukan investasi, investor akan melihat kemungkinan munculnya

resiko dalam perusahaan, salah satunya adalah financial risk, yaitu resiko dari

penggunaan hutang. Kemampuan perusahaan mengelola hutang merupakan salah

satu penarik minat investor untuk membeli saham di pasar modal.

Dari beberapa pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa struktur modal

yang optimal adalah struktur modal yang memaksimalkan harga saham atau nilai

perusahaan dan juga sekaligus meminimumkan biaya modal rata-rata.

2.7.3 Teori Struktur Modal

2.7.3.1 Teori Struktur Modal pada Pasar Modal Sempurna dan Tidak Ada

Pajak

Menurut Suad Husnan (2000:301) dalam teori sruktur modal pada pasar modal

yang sempurna dan tidak ada pajak, ada enam asumsi yang digunakan, yaitu:

1. Tidak ada pajak perseroan atau pribadi dan tidak ada biaya kebangkrutan.2. Rasio hutang dan modal sendiri perusahaan diubah dengan pengeluaran

utang untuk membeli kembali saham atau pengeluaran saham untuk pembayaran hutang. Dengan kata lain, perubahan dalam struktur modal akan berpengaruh serempak.

3. Perusahaan mempunyai kebijakan untuk membayarkan 100% laba yang diperoleh setiap tahunnya sebagai deviden.

4. Perkiraan nilai distribusi probabilitas subjektif dari perkiraan laba operasi di masa yang akan datang untuk masing-masing perusahaan adalah sama untuk semua investor di pasar modal.

5. Laba operasi setiap tahunnya diperkirakan tidak akan tumbuh. Perkiraan nilai distribusi probabilitas dari laba operasi yang diharapkan untuk periode yang akan datang adalah sama dengan laba operasi sekarang.

6. Utang dianggap bersifat permanen.

Secara umum, ada empat macam pendekatan teori struktur modal pada pasar

modal yang sempurna dan tidak ada pajak (Agus Sartono, 2008:228), yaitu :

1. Pendekatan Laba Bersih (net income/NI)Pendekatan laba bersih (net income/NI) ini menganalisis pengaruh perubahan hutang (leverage keuangan) terhadap nilai total perusahaan dan

24

tingkat kapitalisasi menyeluruh (biaya modal secara keseluruhan), dengan asumsi laba operasi/sebelum bunga dan pajak (EBIT) dan juga tingkat kapitalisasi ekuitas (biaya modal sendiri) konstan. Menurut teori ini, jika leverage meningkat, maka nilai total perusahaan akan meningkat dan biaya modal keseluruhan menurun.

2. Pendekatan Laba Operasi Bersih (net operating income/ NOI)Pendekatan laba operasi bersih menganalisis pengaruh perubahan hutang (leverage keuangan terhadap nilai pasar saham perusahaan dan tingkat kapitalisasi ekuitas tersirat, dengan asumsi laba operasi bersih (EBIT)) dan tingkat kapitalisasi keseluruhan konstan untuk semua tingkat leverage. Menurut teori ini, jika keuangan meningkat, maka nilai per lembar saham perusahaan akan meningkat dan tingkat kapitalisasi ekuitas akan naik.

3. Pendekatan TradisionalPendekatan tradisional terhadap penilaian dan leverage mengasumsikan adanya suatu struktur modal yang optimum dan bahwa perusahaan dapat menaikkan nilai total melalui penggunaan leverage yang bijaksana. Menurut teori ini, jika leverage keuangan meningkat sampai titik tertentu setelah mencapai titik tersebut dengan meningkatnya leverage, justru akan menurunkan nilai perusahaan total.

4. Pendekatan Modigliani-Miller (MM)Pendekatan NI dan NOI serta teori tradisonal hanya didasarkan atas perilaku investor saja. Oleh karena itu, MM mencoba mengembangkan teori yang telah ada tersebut dengan memperkenalkan teori struktur modal secara sistematis, ilmiah dan atas dasar penelitian yang terus-menerus.

Secara sistematis MM menggunkan tiga preposisi dalam Agus Sartono (2006:231)

yaitu :

1. MM berpendapat bahwa nilai setiap perusahaan itu tidak lain merupakan kapitalisasi laba operasi bersih yang diharapkan dengan tingkat kapitalisasi (ko) konstan sesuai dengan tingkat resiko perusahaan. Dalam hal ini MM berpendapat bahwa nilai perusahaan tidak tergantung atau dipengaruhi oleh struktur modal. MM berpendapat bahwa kondisi pada saat nilai dua perusahaan yang berbeda hanya karena kedua perusahaan tersebut memiliki struktur modal yang berbeda, maka proses arbritase akan terjadi. Arbritase adalah menemukan dua aktiva yang pada dasanya sama, menjual dengan harga yang tertinggi dan membeli dengan harga termurah. Investor akan menjual saham perusahaan yang memiliki hutang dengan harga yang lebih tinggi kemudian membeli saham perusahaan yang tidak memiliki hutang dan menginvestasikan kelebihan hanya pada investasi lain. Proses ini akan berlangsung terus sehingga kedua perusahaan mempunyai pasar yang sama.

2. MM berpendapat bahwa biaya modal sendiri perusahaan yang memiliki leverage adalah sama dengan biaya modal sendiri perusahaan yang tidak memiliki leverage ditambah dengan premium resiko. Besar kecilnya premiun resiko tergantung atas selisih antara biaya modal sendiri dengan biaya hutang. Oleh karena itu, apabila hutang perusahaan semakin besar maka biaya modal sendiri juga akan semakin besar. Hal ini disebakan resiko yang

25

dihadapi oleh pemilik modal sendiri meminta keuntungan yang semakin besar.

3. MM berpendapat bahwa perusahaan seharusnya melakukan investasi proyek baru sepanjang nilai perusahaan meningkat paling tidak sebesar biaya investasi, dengan demikian jika ∆V adalah perubahan nilai perusahaan dan ∆I adalah perubahan biaya investasi, maka perusahaan seharunya melakukan invetasi sepanjang ∆V melebihi ∆I.

2.7.3.2 Teori Struktur Modal pada Pasar Modal Sempurna dan Ada Pajak

Dalam keadaan tidak ada pajak, biaya modal perusahaan akan konstan.

Beberapa komposisi hutang yang dipergunakan. Dalam keadaan ada pajak, biaya

modal perusahaan akan menurun dengan makin besarnya komposisi hutang yang

digunakan. Karena perusahaan menggunakan hutang bunga yang dibayarkan bisa

dipergunakan untuk mengurangi penghasilan yang dikenakan pajak (taxable

income). Menurut MM dalam Agus Sartono (2006:236) dalam keadaan ada pajak

ada 3 preposisi yang dikemukakan yaitu :

1. MM berpendapat bahwa nilai perusahaan yang memiliki leverage adalah sama dengan nilai perusahaan yang tidak memiliki leverage ditambah dengan nilai perlindungan pajak. Adapun nilai perlindungan pajak ini adalah sebesar pajak penghasilan perusahaan dikalikan dengan hutang perusahaan.

2. MM berpendapat bahwa biaya modal sendiri perusahaan yang memiliki leverage adalah sama dengan biaya modal sendiri perusahaan yang tidak memiliki leverage ditambah dengan premium resiko. Besarnya premium resiko ini tergantung atas besarnya utang dan selisih biaya modal sendiri perusahaan yang tidak memiliki leverage dan biaya hutang.

3. Seperti halnya dalam kondisi tidak ada pajak, MM berpendapat bahwa sebaiknya perusahaan melakukan investasi sepanjang nilai perusahaan meningkat paling tidak sebesar biaya investasi.

Kesimpulan dari pendapat MM bahwa dengan menggunakan hutang

perusahaan bisa meningkatkan nilainya kalau ada pajak. Dengan kata lain, kalau

tujuan perusahaan adalah untuk meningkatkan nilai perusahaan maka perusahaan

perlu menggunakan hutang. Namun demikian perusahaan tidak seharusnya

menggunakan hutang dengan sebanyak-banyaknya. Karena adanya

ketidaksempurnaan pasar modal, seperti adanya biaya kebangkrutan dan

26

perubahan biaya hutang kalau proporsi hutang semakin besar, maka penggunaaan

hutang sebanyak-banyaknya mungkin tidak menghasilkan struktur modal yang

optimal.

2.7.4 Variabel-variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal

Perusahaan perlu menetapkan struktur modal yang ditargetkan mengenai

besarnya hutang dengan modal sendiri. Ada saat dimana perusahaan

membutuhkan dana yang berasal dari luar perusahaan, namun ada kalanya juga

menggunakan modal sendiri. Struktur modal yang direncanakan ini adalah untuk

penambahan modal perusahaan.

Target struktur modal, menurut Weston dan Bringham (1997), selalu berubah

sepanjang waktu menurut kondisi yang berlaku. Jika ternyata rasio hutang yang

sesungguhnya berada di bawah tingkat yang ditargetkan, maka ekspansi modal

perlu dilakukan oleh perusahaan. Namun jika rasio hutang sudah melampaui

target saham, maka perusahaan dapat menjual sahamnya.

Agar target struktur modal dapat dicapai oleh perusahaan, maka perlu

diperhatikan beberapa variabel-variabel yang dapat mempengaruhi struktur

modal. Menurut Bringham dan Houston (2006:42) variabel-variabel yang

mempengaruhi struktur modal antara lain :

1. Stabilitas penjualan

2. Struktur aktiva

3. Leverage operasi

4. Tingkat pertumbuhan

5. Profitabilitas

6. Pajak

27

7. Pengendalian

8. Sikap manajemen

9. Sikap pemberi pinjaman dan lembaga penilai peringkat

10. Kondisi pasar.

11. Kondisi internal perusahaan

12. Fleksibilitas keuangan

Menurut Weston dan Copeland (1991:20), variabel yang mempengaruhi struktur

modal meliputi:

1. Tingkat pertumbuhan penjualan

2. Stabilitas arus kas

3. Karakteristik industri

4. Struktur aktiva

5. Sikap manajemen

6. Sikap pemberi pinjaman

Menurut Bambang Riyanto (2001:296), faktor-faktor yang mempengaruhi struktur

modal adalah sebagai berikut:

1. Tingkat bunga

2. Stabiltas dari pendapatan (earnings)

3. Susunan dari aktiva

4. Kadar resiko dari aktiva

5. Berapa jumlah modal yang dibutuhkan

6. Keadaan pasar modal

7. Sifat manajemen

8. Besarnya suatu perusahaan

28

Menurut Agus Sartono (2001:248) faktor yang mempengaruhi struktur modal

adalah sebagai berikut:

1. Tingkat penjualan

2. Struktur aset

3. Tingkat pertumbuhan perusahaan

4. Profitabilitas dan pajak

5. Manajemen attitude

6. Kondisi intern perusahaan

Pada peneltian ini variabel yang digunakan sebagai variabel bebas adalah struktur

aktiva, profitabilitas, tingkat pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan

beban pajak. Variabel-variabel tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:

1. Struktur aktiva

Perusahaan yang memiliki asset tetap dalam jumlah besar dapat

menggunakan utang dalam jumlah besar (Agus Sartono, 2001:248). Aktiva

tersebut adalah aktiva yang berhubungan dengan struktur modal perusahaan,

terutama adalah aktiva tetap. Dengan demikian semakin tinggi struktur aktiva

perusahaan menunjukkan semakin tinggi kemampuan dari perusahaan

tersebut untuk dapat menjamin hutang jangka panjang yang dipinjamnya.

Sebaliknya, semakin rendah struktur aktiva dari suatu perusahaan

menunjukkan semakin rendahnya kemampuan dari perusahaan tersebut untuk

dapat menjamin hutang jangka panjangnya.

29

Struktur aktiva dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

Aktiva Tetap Struktur Aktiva =

Total Aktiva

(Weston dan Bringham, 1997:713)

2. Profitabilitas

Profitabilitas merupakan kemampuan memperoleh laba dalam hubungannya

dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri (Agus Sartono,

2008:122). Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas

investasi menggunakan hutang relatif kecil. Tingkat pengembalian yang

tinggi memungkinkan untuk membiayai sebagain besar kebutuhan pendanaan

dengan dana yang dihasilkan secara internal. Menurut Weston dan Copeland

(1997 :238), profitabilitas adalah merupakan rasio dari efektivitas manajemen

berdasarkan hasil pengembalian yang dihasilkan dari penjualan dan investasi.

Adapun rasio-rasio yang digunakan untuk mengukur profitabilitas adalah

sebagai berikut:

a. Gross Profit Margin Ratio

Merupakan rasio antara laba kotor yang diperoleh perusahaan dengan

tingkat penjualan yang dicapai pada periode yang sama.

Laba Kotor Gross Profit Margin =

Penjualan

(Agus Sartono, 2001:123)

30

b. Operating Profit Margin Ratio

Rasio ini mencerminkan tingkat efisiensi perusahaan yang menunjukkan

perhitungan laba bersih setelah dikurangi biaya operasional per satuan

penjualan.

Laba Operasi Bersih Operating Profit Margin Ratio =

Penjualan

(Weston dan Copeland, 1997:239)

c. Net Profit Margin Ratio

Rasio ini menunjukkan perhitungan laba bersih sesudah pajak dibagi

dengan penjualan sehingga menghasilkan laba untuk setiap rupiah

penjualan. Semakin besar rasio ini, menunjukkan kinerja yang terpadu

dari seluruh elemen perusahaan berjalan dengan baik.

Laba Bersih Setelah Pajak Net Profit Margin Ratio =

Penjualan

(Agus Sartono, 2001:123)

d. Return On Investment (ROI)

ROI merupakan perbandingan antara laba yang tersedia bagi pemegang

saham biasa dengan aktiva total. Besarnya hasil perhitungan

pengembalian atas investasi menunjukkan seberapa kemampuan

perusahaan menghasilkan laba yang tersedia bagi para pemegang saham

dengan seluruh aktiva yang dimilikinya.

Laba Bersih Setelah Pajak Return On Investment =

Total Aktiva

(Weston & Copeland, 1997:240)

31

e. Return On Equity (ROE)

ROE merupakan perbandingan antara laba yang tersedia bagi pemegang

saham dengan ekuitas. Besarnya hasil perhitungan pengembalian atas

ekuitas menunjukkan seberapa besar kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan laba yang tersedia bagi pemegang saham biasa dengan

model ekuitas yang dimilikinya.

Laba Bersih Return On Equity =

Modal Sendiri

( Agus Sartono, 2001:124)

f. Return On Assets (ROA)

ROA adalah merupakan salah satu teknik analisa keuangan yang bersifat

menyeluruh yang dimaksudkan untuk mengukur kemampuan perusahaan

dengan seluruh dana yang ditanamkan dalam aktiva yang digunakan

untuk operasinya dalam menghasilkan laba. Semakin besar nilainya maka

semakin baik kondisi perusahaan. Dengan ROA yang tinggi, berarti

bahwa laba bersih yang dimiliki oleh perusahaan adalah tinggi, maka

kemampuan perusahaan dalam membayar bunga juga tinggi. Perhitungan

ROA menurut Agus Sartono (2001:124) adalah :

Laba Bersih Return On Asset =

Total Aktiva

3. Pertumbuhan Penjualan

Menurut Weston & Copeland (1991:20), pertumbuhan penjualan merupakan

salah satu penentu leverage perusahaan, mengingat tingkat penjualan

merupakan ukuran sampai sejauh mana Earning per Share (EPS) dari

32

perusahaan dapat ditingkatkan oleh leverage. Sebagai contoh, pembelanjaan

dengan hutang dengan beban tetap tertentu akan relatif stabil dapat lebih

aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap yang

lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil.

Pertumbuhan pejualan dapat diukur dengan :

Penjualan t – penjualan (t-1) Pertumbuhan Penjualan =

Penjualan (t-1)

4. Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan. Ukuran

perusahaan berhubungan dengan rasio leverage yang dimiliki oleh

perusahaan, perusahaan kecil memiliki leverage yang lebih tinggi daripada

perusahaan yang besar dan kemungkinan memilih pinjaman jangka pendek

dibandingkan hutang jangka panjang karena biaya tetapnya lebih rendah

dengan alternatif pendanaan ini. Titman dan Wessels (1988) menyebutkan

bahwa ukuran perusahaan dapat diukur dengan melihat total penjualan dan

total aktiva, yang dapat dinyatakan dengan logaritma natural (Ln) dari total

aktiva atau total penjualan. Dalam penelitian ini ukuran perusahaan diukur

dengan Ln total aktiva, karena kekayaan atau kemampuan perusahaan dapat

tercermin dari total aktivanya.

5. Beban Pajak

Menurut Bringham & Houston (2006:43) bunga merupakan beban yang dapat

menjadi pengurang pajak dan pengurangan tersebut sangat berharga bagi

perusahaan yang terkena tarif pajak yang tinggi. Semakin tinggi tarif pajak

perusahaan, maka semakin besar manfaat penggunaan hutang.

33

Beban pajak merupakan biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan atas

laba setelah bunga yang diperoleh dari perusahaan.

Beban Pajak Beban Pajak =

EBT

(Fatih Ghozali, 2007: 43)

34

2.8. Kerangka Pikir Penelitian

Pertumbuhan Bisnis Telekomunikasi Yang Pesat

Kebutuhan Dana

Sumber Dana

Intern Ekstern

Struktur Modal

Variabel yang mempengaruhi :- Struktur aktiva- Profitabilitas - Tingkat pertumbuhan penjualan- Ukuran perusahaan- Beban pajak

Model Analisis Regresi Liner Berganda Y = B0 + B1X1 + B2X2 + B3X3 + B4X4 + B5X5

Hasil Penelitian

Prospek Pengembangan Usaha

Kesimpulan

35

2.9 Hipotesis Penelitian

Perkembangan globalisasi saat ini membuat kondisi perekonomian yang

berfluktuasi dan menimbulkan persaingan yang semakin ketat dan tajam.

Globalisasi bermuara pada masalah peluang dan tantangan yang dihadapi

tergantung pada kekuatan dan kelemahan masing-masing perusahaan untuk dapat

menghadapi persaingan tersebut.

Untuk menjaga agar perusahaan tetap eksis dalam kondisi ekonomi saat ini,

tiap perusahaan tidak terlepas dari masalah permodalan. Pembelanjaan perusahaan

bersangkutan dengan perolehan dana, yaitu bagaimana perusahaan dapat

mempunyai struktur modal yang baik dengan menentukan jumlah dan susunan

pasiva dengan menyesuaikan jumlah dan susunan pasiva dengan menyesuaikan

jumlah dan susunan aktiva. Struktur modal merupakan masalah penting bagi

perusahaan karena baik buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung

terhadap posisi finansial. Struktur modal merupakan perimbangan antara

hubungan jangka panjang dengan modal sendiri.

Saat ini bisnis telekomunikasi mengalami perkembangan yang pesat. Semakin

banyak masyarakat yang menggunakan jasa telekomunikasi saat ini, karena

dengan kecanggihan telekomunikasi yang ditawarkan membuat mereka bisa

mendapat informasi dan juga berkomunikasi dengan lebih cepat, mudah, dan

murah. Oleh karena itu perusahaan telekomunikasi berusaha untuk melakukan

ekspansi usaha. Ekspansi usaha itu menuntut perusahaan untuk menambah modal.

Tambahan modal tersebut dapat berasal dari sumber internal maupun eksternal.

36

Berdasarkan pertimbangan di atas dan dari perumusan masalah, serta tujuan

penelitian yang ditetapkan, maka dirumuskan hipotesis berikut:

1. Struktur aktiva, profitabilitas, tingkat pertumbuhan penjualan, ukuran

perusahaan, dan beban pajak berpengaruh terhadap struktur modal baik

secara simultan maupun parsial pada perusahaan telekomunikasi yang Go

Public di BEI.

2. Struktur aktiva mempunyai pengaruh yang dominan terhadap struktur

modal pada perusahaan telekomunikasi yang Go Public di BEI.

37

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1. Jenis dan Sifat Penelitian

Penelitian ini digolongkan ke dalam jenis penelitian penjelasan (explanatory

research). Menurut Masri Singarimbun (2006:5) penelitian penjelasan

(explanatory research) adalah penelitian yang menjelaskan hubungan kausal

antara variabel-variabel melalui pengujian hipotesa.

Sifat dari penelitian ini adalah replikasi dan pengembangan, yaitu suatu

penelitian pengulangan dari penelitian-penelitian terdahulu yang serupa namun

dengan sampel, variabel, dan juga periode yang berbeda. Perbedaan penelitian ini

dengan sebelumnya terletak pada perusahaan yang diteliti, periode waktu dalam

melakukan analisis, dan juga variabel-variabel yang diteliti.

3.2. Ruang Lingkup Penelitian

3.2.1. Lokasi Penelitian

Penelitian ini mengambil lokasi di Bursa Efek Indonesia. Digunakannya BEI

sebagai lokasi penelitian dengan pertimbangan bahwa BEI merupakan sentral

informasi perusahaan yang Go Public di Indonesia. Sedangkan pengambilan

datanya dilakukan di Pojok BEI Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya, Jl.

M.T. Haryono No. 165 Malang.

38

3.3. Periode Pengamatan

Periode pengamatan yang dilakukan pada penelitian ini adalah antara tahun

2005-2008. Periode selama 4 tahun ini dipilih dengan pertimbangan untuk

mendapatkan data terbaru dari objek penelitian.

3.4. Populasi dan Sampel

3.4.1. Populasi

Menurut Soeratno & Lincolin Arsyad (2002:105), populasi adalah

keseluruhan objek penelitian. Populasi merupakan keseluruhan unsur-unsur yang

memiliki satu/beberapa ciri atau karekteristik yang sama.

Populasi dari penelitian ini adalah seluruh perusahaan telekomunikasi yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama kurun waktu 2005-2008.Perusahaan

telekomunikasi yang terdaftar sampai dengan tahun 2008 berjumlah 6 perusahaan.

Perusahaan tersebut dapat dilihat dalam Tabel 3.1 di bawah ini:

Tabel 3.1Perusahaan Telekomunikasi yang Terdaftar di BEI

No Nama Perusahaan Kode1 PT. Bakrie Telecom Tbk BTEL2 PT. Excelcomindo Pratama Tbk EXCL3 PT. Indosat Tbk ISAT4 PT. Infoasia Teknologi Global Tbk IATG5 PT. Mobile-8 Telecom Tbk FREN6 PT. Telekomunikasi Indonesia TLKM

3.4.2. Sampel

Sampel menurut Soeratno & Lincolin Arsyad (202:105) adalah bagian yang

menjadi objek yang sesungguhnya dari penelitian. Dengan mempelajari sampel,

peneliti akan mampu menarik kesimpulan yang dapat digeneralisasikan terhadap

39

populasi penelitian. Sampel terdiri atas sejumlah anggota yang dipilih dari

populasi.

Metode pengambilan sampel pada penelitian ini adalah purposive sampling.

Purposive sampling adalah sampel yang dipilih dengan cermat sehingga relevan

dengan rancangan penelitian .

Cara pengambilan sampel pada penelitian ini menggunakan kriteria-kriteria yang

telah ditentukan pada populasi yang biasa disebut dengan judgement sampling.

Judgement sampling adalah salah satu jenis purposive sampling dimana peneliti

memilih sampel berdasarkan penilaian terhadap beberapa karekateristik/kriteria

anggota sampel yang sesuai dengan maksud penelitian ( Mudrajad Kuncoro,

2003:119) Kriteria tersebut antara lain :

a. Perusahaan tersebut tidak di delisting selama periode penelitian

b. Perusahaan menyajikan laporan keuangan yang lengkap selama periode pengamatan tahun 2005-2008. Laporan keuangan yang lengkap menurut aturan keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor: Kep-38/PM/1996 tentang laporan tahunan bahwa laporan keuangan yang lengkap adalah laporan keuangan yang terdiri dari Neraca, Laporan Laba Rugi, Laporan Saldo Laba, Laporan Arus Kas, Catatan atas Laporan Keuangan, dan Laporan lain serta materi penjelasan yang merupakan bagian integral dari LaporanKeuangan jika dipersyaratkan, seperti Laporan Komitmen dan Kontijensi

Berdasarkan kriteria dan seleksi atas sampel di atas, maka perusahaan yang bisa

dijadikan sampel adalah :

Tabel 3.2Perusahaan yang Memenuhi Kriteria sebagai Sampel

No Nama Perusahaan Memenuhi Tidak Memenuhi1 PT. Bakrie Telecom Tbk √2 PT. Excelcomindo Pratama Tbk √3 PT. Indosat Tbk √4 PT. Infoasia Teknologi Global Tbk √5 PT. PT. Mobile-8 Telecom Tbk √6 PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk √

40

Dari tabel diatas dapat diketahui bahwa ada 1 perusahaan yang tidak

memenuhi kriteria sampel yaitu PT. Infoasia Teknologi Global Tbk tidak

memenuhi kriteria sebagai sampel karena mengalami delisiting pada periode

pengamatan tahun 2008.

Sedangkan lima perusahaan lainnya yang memenuhi kriteria sebagai sampel

adalah Bakrie Telecom Tbk, Excelcomindo Tbk, Indosat Tbk, Mobile-8 Telecom

Tbk dan Telekomunikasi Indonesia Tbk. Keempat perusahaan ini memenuhi

semua kriteria sebagai sampel, yaitu tidak pernah mengalami delisting selama

periode penelitian, dan menyajikan laporan keuangan lengkap selama periode

pengamatan. Jadi perusahaan yang bisa menjadi sampel penelitian ini adalah 5

perusahaan, yaitu PT. Bakrie Telecom Tbk (BTEL), PT. Excelcomindo Tbk

(EXCL), PT. Indosat Tbk (ISAT), PT. Mobile-8 Telecom Tbk (FREN) dan PT.

Telekomunikasi Indonesia (TLKM).

3.5. Metode Pengumpulan Data

3.5.1. Jenis Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif. Data

kuantitatif menurut Mudrajad Kuncoro (2003:124) merupakan data yang terukur

dan biasanya dinyatakan dalam suatu skala numerik (angka). Data yang

digunakan adalah Laporan Keuangan Tahunan perusahaan telekomunikasi

periode 2005-2008.

41

3.5.2. Sumber Data

Sumber data adalah subjek dari mana data dapat diperoleh (Nur Indriantoro &

Bambang Supomo, 2002 :146). Sumber data dalam penelitian ini adalah data

sekunder. Data sekunder merupakan sumber data penelitian yang diperoleh

peneliti secara tidak langsung melalui media perantara (diperoleh dan dicatat oleh

pihak lain). Dalam penelitian ini, data sekunder yang digunakan diperoleh dari

pojok BEI Universitas Brawijaya serta website BEI berupa laporan keuangan

perusahaan telekomunikasi untuk periode 2005-2008.

3.5.3. Teknik Pengumpulan Data

Teknik pengumpulan data yang digunakan pada penelitian ini adalah

menggunakan teknik dokumentasi. Dengan menggunakan teknik ini maka data-

data diperoleh dari laporan kegiatan masing-masing perusahaan berupa laporan

keuangan periode 2005-2008 dan data-data yang relevan berupa sejarah masing-

masing perusahaan yang didapatkan dari website.

3.6 Identifikasi Variabel Penelitian

Menurut Nur Indriantoro & Bambang Supomo (2002:61) variabel merupakan

segala sesuatu yang dapat diberi berbagai nilai, dapat berupa angka atau atribut

yang menggunakan ukuran atau skala dalam suatu kisaran nilai.

Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah :

1. Variabel terikat (dependent variabel) merupakan variabel yang dipengaruhi

oleh variabel lain. Dalam penelitian ini termasuk dalam variabel terikat (Y)

adalah struktur modal.

42

2. Variabel bebas (independet variabel) merupakan suatu variabel yang

variasinya mempengaruhi variabel lainnya. Dapat pula dikatakan bahwa

variabel bebas adalah variabel yang pengaruhnya terhadap variabel lainnya

ingin diketahui. Dalam penelitian ini yang termasuk dalam variabel bebas

(X) adalah sebagai berikut :

a. X1 = struktur aktiva

b. X2 = profitabilitas

c. X3 = tingkat pertumbuhan penjualan

d. X4 = ukuran perusahaan

e. X5 = beban pajak

3.7. Definisi Operasional Variabel

Berikut ini adalah penjelasan opeasional mengenai variabel-variabel yang

digunakan dalam penelitian ini.

1. Struktur modal (Y)

Struktur modal menurut Agus Sartono (2001:484) adalah merupakan

perimbangan pembiayaan perusahaan jangka panjang permanen yang

dicerminkan oleh utang jangka panjang, saham preferen dan modal

sendiri.. Cara menghitung struktur modal adalah dengan membandingkan

antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri (ekuitas), yang

dinyatakan dalam persen.

Hutang Jangka Panjang Struktur Modal =

Modal Sendiri (Bambang Riyanto, 2001: 296)

43

2. Struktur aktiva

Perusahaan yang memiliki asset tetap dalam jumlah besar dapat

menggunakan utang dalam jumlah besar (Agus Sartono, 2001:248). Aktiva

tersebut adalah aktiva yang berhubungan dengan struktur modal perusahaan,

terutama adalah aktiva tetap. Dengan demikian semakin tinggi struktur

aktiva perusahaan menunjukkan semakin tinggi kemampuan dari

perusahaan tersebut untuk dapat menjamin hutang jangka panjang yang

dipinjamnya. Sebaliknya, semakin rendah struktur akiva dari suatu

perusahaan menunjukkan semakin rendahnya kemampuan dari perusahaan

tersebut untuk dapat menjamin hutang jangka panjangnya. Jadi dapat

disimpulkan bahwa struktur aktiva mempunyai hubungan yang positif

dengan struktur modal perusahaan. Struktur aktiva dapat dihitung dengan

rumus sebagai berikut:

Aktiva Tetap Struktur Aktiva =

Total Aktiva

(Weston dan Bringham, 1997:713)

3. Profitabilitas

Profitabilitas merupakan kemampuan memperoleh laba dalam hubungannya

dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri (Agus Sartono ,

2008:122). Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas

investasi menggunakan hutang relatif kecil. Tingkat pengembalian yang

tinggi memungkinkan untuk membiayai sebagain besar kebutuhan

pendanaan dengan dana yang dihasilkan secara internal. Menurut Weston

dan Copeland (1997 :238), profitabilitas adalah merupakan rasio dari

44

efektivitas manajemen berdasarkan hasil pengembalian yang dihasilkan dari

penjualan dan investasi. Adapun rasio-rasio yang digunakan untuk

mengukur profitabilitas adalah sebagai berikut:

a) Gross Profit Margin Ratio

Merupakan rasio antara laba kotor yang diperoleh perusahaan

dengan tingkat penjualan yang dicapai pada periode yang sama.

Laba KotorGross Profit Margin =

Penjualan

(Agus Sartono, 2001:123)

b) Operating Profit Margin Ratio

Rasio ini mencerminkan tingkat efisiensi perusahaan. Menunjukkan

perhitungan laba bersih setelah dikurangi biaya operasional per

satuan penjualan. Rasio yang tinggi menunjukkan keadaan yang

kurang baik karena berarti bahwa setiap rupiah penjualan yang

terserap tinggi mungkin tidak hanya disebabkan oleh faktor intern

yang dapat dikendalikan oleh manajemen, tetapi juga faktor ekstern.

Laba Operasi BersihOperating Profit Margin Ratio =

Penjualan

(Weston dan Copeland, 1997:239)

c) Net Profit Margin Ratio

Rasio ini menunjukkan perhitungan laba bersih sesudah pajak dibagi

dengan penjualan sehingga menghasilkan laba untuk setiap rupiah

penjualan. Semakin besar rasio ini, menunjukkan kinerja yang

terpadu dari seluruh elemen perusahaan berjalan dengan baik.

45

Laba Bersih Setelah PajakNet Profit Margin Ratio =

Penjualan (Agus Sartono, 2001:123)

d) Return On Investment (ROI)

ROI merupakan perbandingan antara laba yang tersedia bagi

pemegang saham biasa dengan aktiva total. Besarnya hasil

perhitungan pengembalian atas investasi menunjukkan seberapa

kemampuan perusahaan menghasilkan laba yang tersedia bagi para

pemegang saham dengan seluruh aktiva yang dimilikinya.

Laba Bersih Setelah PajakReturn On Investment =

Total Aktiva

(Weston & Copeland, 1997:240)

e) Return On Equity (ROE)

ROE merupakan perbandingan antara laba yang tersedia bagi

pemegang saham dengan ekuitas. Besarnya hasil perhitungan

pengembalian atas ekuitas menunjukkan seberapa besar kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan laba yang tersedia bagi pemegang

saham biasa dengan model ekuitas yang dimilikinya.

Laba BersihReturn On Equity =

Modal Sendiri(Agus Sartono, 2001:124)

f) Return On Assets (ROA)

ROA adalah merupakan salah satu teknik analisa keuangan yang

bersifat menyeluruh yang dimaksudkan untuk mengukur kemampuan

perusahaan dengan seluruh dana yang ditanamkan dalam aktiva yang

46

digunakan untuk operasinya dalam menghasilkan laba. Semakin besar

nilainya maka semakin baik kondisi perusahaan. Dengan ROA yang

tinggi, berarti bahwa laba bersih yang dimiliki oleh perusahaan adalah

tinggi, maka kemampuan perusahaan dalam membayar bunga juga

tinggi. Perhitungan ROA menurut Agus Sartono (2001:124) adalah :

Laba BersihReturn On Asset =

Total Aktiva

4. Pertumbuhan Penjualan

Menurut Weston & Copeland (1991:20), pertumbuhan penjualan merupakan

salah satu penentu leverage perusahaan, mengingat tingkat penjualan

merupakan ukuran sampai sejauh mana Earning per Share (EPS) dari

perusahaan dapat ditingkatkan oleh leverage.Sebagai contoh, pembelanjaan

dengan hutang dengan beban tetap tertentu akan relatif stabil dapat lebih

aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap

yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang penjualannya tidak

stabil. Pertumbuhan pejualan dapat diukur dengan :

Penjualan t – penjualan (t-1)Pertumbuhan Penjualan =

Penjualan (t-1)

5. Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan.

Ukuran perusahaan berhubungan dengan rasio leverage yang dimiliki oleh

perusahaan, perusahaan kecil memiliki leverage yang lebih tinggi daripada

perusahaan yang besar dan kemungkinan memilih pinjaman jangka pendek

dibandingkan hutang jangka panjang karena biaya tetapnya lebih rendah

47

dengan alternatif pendanaan ini. Titman dan Wessels (1988) menyebutkan

bahwa ukuran perusahaan dapat diukur dengan melihat total penjualan dan

total aktiva, yang dapat dinyatakan dengan logaritma natural (Ln) dari total

aktiva atau total penjualan. Dalam penelitian ini ukuran perusahaan diukur

dengan Ln total aktiva, karena kekayaan atau kemampuan perusahaan dapat

tercermin dari total aktivanya.

6. Beban Pajak

Menurut Bringham & Houston (2006:43) bunga merupakan beban yang

dapat menjadi pengurang pajak dan pengurangan tersebut sangat berharga

bagi perusahaan yang terkena tarif pajak yang tinggi. Karena itu semakin

tinggi tarif pajak perusahaan, maka semakin besar manfaat penggunaan

hutang. Beban pajak merupakan biaya yang harus ditanggung oleh

perusahaan atas laba setelah bunga yang diperoleh dari perusahaan. (Fatih

Gozali, 2007:43)

Beban PajakBeban Pajak =

EBT

3.8. Analisis Data

3.8.1. Model Analisis

Pada penelitian ini digunakan analisis deskriptif. Analisis ini didasarkan pada

laporan keuangan yaitu menganalisis struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan

penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak. Teknik analisis statistik yang

digunakan adalah teknik kuadrat terkecil biasa (OLS/Ordinary Last

Square).Teknik ini digunakan karena penelitian ini bertujuan untuk mengetahui

dan juga menganalisis pengaruh masing-masing variabel bebas terhadap variabel

48

terikat, baik secara simultan maupun parsial serta untuk mengetahui dan

menganalisa variabel bebas yang berpengaruh dominan terhadap variabel terikat.

Model regresi linier berganda menurut Anto Dajan (1996:325) adalah sebagai

berikut: Yi = β0 + β1X1i + β2X2i ............ + βkXki + ei

Keterangan :

Y = variabel dependen

X1-Xk = variabel independen

β = konstanta

βi - βk = koefisien regresi

e = unsur pengganggu (distrubance error)

i = pengamatan ke-i

Sedangkan model analisis yang digunakan pada penelitian ini dengan mengacu

pada model Anto Dajan di atas adalah :

Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + b5X5 + e

Keterangan :

Y = struktur modal

a = konstanta

b1-b4 = koefisien beta dari variabel bebas

X1 = struktur aktiva

X2 = ROA

X3 = pertumbuhan penjualan

X4 = ukuran perusahaan

X5 = beban pajak

e = unsur penggangu (distrubance error)

49

3.8.2. Uji Asumsi Klasik

Suatu model regresi linier terbaik adalah regresi yang memenuhi kriteria

BLUE (Best Linier Unbiased Estimation), yaitu sebagai penaksir terbaik, tidak

bias, dan efisien dengan metode kuadrat terkecil biasa atau Ordinary Least

Square (OLS) terhadap tiga atau lebih variabel yang diamati. Penggunaan metode

ini disertai dengan asumsi-asumsi yang mendasarinya. Asumsi-asumsi tersebut

adalah:

1. Uji Normalitas

Normalitas merupakan suatu kondisi yang terjadi di dalam model persamaan

regresi dimana variabel dependen, variabel-variabel independen atau

keduanya mempunyai distribusi normal. Uji normalitas bertujuan untuk

menguji apakah dalam model regresi linier, variabel terikat dan variabel

bebas keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Untuk menguji

kenormalan data digunakan analisis grafik normal p-p plot dari regresi, yaitu

dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik

(Wahid Sulaiman, 2004:110). Jika data menyebar di sekitar garis diagonal

dan diikuti arah garis diagonal menunjukkan regresi memenuhi asumsi

normalitas, dan juga sebaliknya sehingga bisa digunakan dalam analisis

parametrik.

2. Uji multikolinearitas

Multikolinearitas merupakan suatu keadaan tidak terdapat atau tidak terjadi

korelasi linier di antara dua atua lebih variabel independen (Wahid

Sulaiman, 2004:91). Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinearitas

di dalam model regresi adalah sebagai berikut:

50

a. Nilai R2 yang dihasilkan oleh suatu estimasi model regresi empiris sangat tinggi, tetapi secara individual variabel-variabel independent banyak yang tidak signifikan mempengaruhi variabel dependent.

b. Menganalisis matrik korelasi variabel-variabel independent. Jika data variabel independent ada korelasi yang cukup tinggi (umunya di atas 0,90), maka hal ini merupakan indikasi adanya multikoleniaritas.

c. Multikolinearitas dapat juga dilihat dari (1) tolerance dan lawannya, (2) Variance Inflation Factor (VIF).

3. Uji Heterokesdatisitas

Uji heterokesdatisitas adalah bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi linier ketidaksamaan variance dari residual satu pegamatan ke

pangamatan yang lain. Jika variance dari residual satu ke pengamatan yang

lain tetap, maka disebut dengan Homokedastisitas. Dan jika berbeda disebut

dengan Heterokedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang

Homoskedastisitas atau tidak terjadi Heterokedastisitas.

4. Uji Autokorelasi

Autokorelasi adalah korelasi (hubungan) yang terjadi di antara anggota-

anggota dari serangkaian pengamatan yang tersusun dalam rangkaian ruang

(cross sectional data). Asumsi penting dari model linier klasik lainnya

adalah bahwa kesalahan atau gangguan uji yang masuk ke dalam fungsi

linier populasi adalah random atau tidak berkorelasi jika asumsi ini

dilanggar maka akan terjadi autokorelasi. Autokorelasi menunjukkan bahwa

telah terjadi korelasi di antara data pengamatan atau munculnya data

dipengaruhi oleh data sebelumnya. Salah satu metode yang sering

digunakan untuk menguji ada tidaknya autokorelasi adalah dengan

menggunkan uji statistik dari Durbin-Watson.

51

Perhitungan statistik Durbin-Watson dapat menggunakan rumus sebagai

berikut (Gujarati, 1997:215):

d = Keterangan:

d = statistik dari Durbin Watson

ei = unsur residual

= kuadrat residual yang ditaksir

Pengambilan keputusan ada atau tidaknya autokorelasi menurut Wahid

Sulaiman (2004:96) yaitu :

1. Jika nilai DW berada diantara dU dan 4-dU, maka tidak terjadi

autokorelasi

2. Jika nilai DW < dL maka terjadi autokorelasi yang positif

3. Jika nilai DW > 4-dL, maka terjadi autokorelasi negatif

Apabila di dalam sutau model regresi memang terjadi autokorelasi, maka

dapat dilakukan beberapa cara untuk mengatasinya yaitu dengan

melakukan transformasi data atau menambah jumlah data observasi.

3.9. Pengujian Hipotesis

3.9.1. Pengujian Hipotesis Pertama

Pengujian hipoteis pertama yang diajukan pada penelitian ini yaitu diduga

bahwa variabel struktur aktiva, probabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran

perusahaan, dan beban pajak secara simultan dan parsial berpengaruh terhadap

struktur modal pada perusahaan telekomunikasi yang Go Public dapat dilakukan

dengan dua cara yaitu :

52

a. Uji F Statistik

Uji F digunakan untuk menguji pengaruh variabel bebas terhadap variabel

terikat secara simultan atau serempak. Langkah-langkah dalam uji F adalah :

1. Merumuskan hipotesis

H0 : bi – b4

Artinya variabel bebas (X) secara simultan tidak berpengaruh terhadap

variabel terikat (Y).

H1 : b1 – b4 ≠ 0

Artinya variabel bebas (X) secara simultan berpengaruh terhadap

variabel terikat (Y).

2. Menentukan tingkat signifikansi. Untuk menentukan nilai F statistik

tabel dapat menggunakan tingkat signifikasi 5% dengan derajad

kebebasan df = (k-1) dan (n-k).n = jumlah observasi; k = jumlah

variabel intersept.

3. Menghitung nilai Fhitung . Menurut Gujarati (1999) F hitung dapat dicari

dengan menggunakan rumus sebagai berikut:

F hitung =

Keterangan :

R2 = koefisien determinasi

k = banyaknya variabel bebas

n = banyaknya observasi

Untuk menentukan H0 diterima atau ditolak adalah :

Bila F hitung < F tabel berarti Ho ditermia dan H1 ditolak

53

Bila F hitung > F tabel berarti H1 diterima dan Ho ditolak

b. Uji t

Uji t digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas terhadap

variabel terikat seara parsial. Langkah-langkah dalam uji t adalah :

1. Merumuskan hipotesis

H0 : b = 0, berarti variabel X secara parsial tidak berpengaruh

terhadap Y

H1 : b ≠0, berarti variabel X secara parsial berpengaruh terhadap Y

2. Menentukan tingkat signifikansi (σ) yaitu σ = 5%

3. Menentukan nilai t hitung

Menurut Gujarati (1997) nilai t-hitung dapat dicari dengan

menggunakan persamaan :

t hitung =

(Gujarati, 1997:140)

Keterangan :

β = koefisien regresi populasi

b = koefisien regresi sampel

Se (b) = standart error sampel

4. Membandingkan nilai t hitung dengan t tabel

Untuk menentukan apakah hipotesis diterima atau ditolak adalah:

- Bila t hitung < t tabel, H0 diterima H1 ditolak, artinya variabel

independent (X) mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen

(Y)

54

- Bila t hitung > t tabel, H1 diterima H0 ditolak, artinya variabel

independent (X) tidak mempunyai pengaruh terhadap variabel

dependen (Y)

Atau dapat diketahui melalui nilai sig.t dengan σ = 0,05, yaitu :

− Probabilitas signifikansi t > 0,05 maka Ho diterima

− Probabilitas signifikansi t < 0,05 maka H1 diterima

3.9.2. Pengujian Hipotesis Kedua

Pengujian hipotesis kedua yang diajukan pada penelitian ini yaitu

diduga variabel tingkat pertumbuhan penjualan mempunyai pengaruh yang

dominan terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi yang

Go Public dilakukan dengan merangking standardized coefficients beta

yang diperolah dari hasil analisis regresi berganda. Nilai koefisien yang

paling besar mengindikasikan bahwa variabel tersebut mempunyai

pengaruh paling besar atau dominan. Standardized coefficients beta ini

dipilih karena mempunyai keuntungan yaitu mampu mengeliminasi

perbedaan unit ukuran pada variabel independent (Imam Ghozali, 2005).

55

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1 Gambaran Umum Bursa Efek Indonesia (BEI)

Bursa Efek di Indonesia pertama kali dibentuk di Batavia oleh Pemerintah

Hindia Belanda pada tahun 1912. Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang

Dunia I yaitu pada tahun 1914-1918 dan dibuka kembali pada tahun 1925 bersama

dengan Bursa Efek di Semarang dan Surabaya. Isu politik (Perang Dunia II) yang

terjadi pada awal 1939 membuat Bursa Efek di Semarang dan Surabaya ditutup.

Menyusul kemudian Bursa Efek Jakarta selama Perang Dunia II berlangsung

(1942-1952). Sampai pada akhirnya diaktifkan kembali dengan UU Darurat Pasar

Modal tahun 1952 yang dikeluarkan oleh Menteri Kehakiman Lukman Wiradinata

dan Menteri Keuangan Sumitro Djojohadikusumo, instrumen yang

diperdagangkan yaitu Obligasi Pemerintah RI (1950). Aktivitas bursa mulai

menurun sampai perdagangan di Bursa Efek vakum, hal ini terjadi bersamaan

dengan program nasionalisasi perusahaan milik Belanda pada tahun 1956.

Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden Soeharto tanggal 10 Agustus

1977. Yang kemudian setiap tanggal 10 Agustus diperingati sebagai HUT Pasar

Modal. BEJ dijalankan dibawah BAPEPAM (Badan Pelaksanan Pasar Modal).

Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go public PT Semen

Cibinong sebagai emiten yang pertama. Aktivitas Bursa mulai meningkat

bersamaan dengan diluncurkannya paket deregulasi di bidang Perbankan dan

Pasar Modal dan pintu BEJ dibuka untuk asing. Selain itu, pemerintah juga

mengeluarkan Paket Desember 88 (PAKDES 88) yang memberikan kemudahan

56

untuk go public dan beberapa kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan pasar

modal. Pada tanggal 16 Juli 1989 Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi

dan dikelola oleh Perseroan Terbatas milik swasta yaitu PT Bursa Efek Surabaya.

Pada tahun 1992 Bursa Efek Jakarta (BEJ) dikelola oleh pihak swasta.

BAPEPAM berubah menjadi Badan Pengawas Pasar Modal. Sistem otomasi

perdagangan di BEJ dilaksanakan dengan sistem komputer JATS (Jakarta

Automated Trading System) mulai tanggal 22 Mei 1995. Pada tahun itu juga,

Bursa Pararel Indonesia melakukan merger dengan Bursa Efek Surabaya.

Meginjak tahun 2000, sistem perdagangan warkat mulai diaplikasikan di pasar

modal Indonesia. Akhir tahun 2007, dilakukan penggabungan Bursa Efek

Surabaya (BES) ke Bursa Efek Jakarta (BEJ) tepatnya pada tanggal 1 Desember

2007 Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan Bursa Efek Surabaya (BES) secara resmi

menggunakan nama Bursa Efek Indonesia (BEI). Dengan resminya merger itu,

masa transisi telah ditetapkan selama dua tahun. Seluruh direksi, komisaris, dan

karyawan juga akan digabungkan seluruhnya. Dengan adanya merger, maka

kapitalisasi pasar BEI akan menjadi Rp. 2.400 triliun. Angka tersebut berasala

dari kapitalisasi pasar saham Rp 1.800 triliun dan obligasi sebesar Rp 550 triliun.

4.2 Gambaran Umum Sampel Perusahaan

1. PT. Bakrie Telecom Tbk (BTEL)

PT. Bakrie Telecom Tbk merupakan pelopor penyedia jaringan dan jasa

telekomunikasi nirkabel di Indonesia melalui produk pertamanya yaitu

Ratelindo. PT. Bakrie Telecom Tbk memulai operasi komersialnya pada

tanggal 1 November 1995 dengan menyediakan layanan telepon nirkabel

57

Ratelindo. Produk utama dari PT. Bakrie Telecom adalah Esia, Wifone,

Wimode, EsiaTel, dan Ratelindo. Sampai saat ini PT. Bakrie Telecom Tbk

sudah mampu menguasai pangsa pasar sebesar 3,19%. Merek operator

seluler ini menempati posisi 3 teratas secara industri (GSM dan CDMA).

Riset dari Taylor Nelson Sofres (TNS), sebuah perusahaan global dalam

bidang riset informasi pemasaran independen yang berpusat di London,

Inggris dan telah berdiri sejak tahun 1946, menunjukkan merek Esia

memperoleh nilai paling tinggi secara unaided recall dibandingkan dengan

merek lainnya.

PT. Bakrie Telecom secara konsisten mendobrak pasar dengan kegiatan

promosi yang inovatif untuk meningkatkan pangsa pasar. Salah satu

contoh program disruptive innovations yang dilakukan PT. Bakrie

Telecom adalah memperkenalkan konsep talktime, yang mengubah

paradigma pulsa menjadi talktime sebagai tolok ukur menentukan biaya

komunikasi. Inovasi pembebanan tarif ini bagi konsumen adalah sangat

wajar dan lebih mudah dimengerti dibandingkan dengan konsep pulsa.

Inovasi yang diperkenalkan oleh PT. Bakrie Telecom sendiri mendapatkan

respon yang positif dari pasar.

2. PT Exelcomindo Pratama Tbk (EXCL)

PT Exelcomindo Pratama Tbk didirikan pada tanggal 6 Oktober 1989

dengan nama PT. Grahametropolitan Lestari yang bergerak di bidang

perdagangan dan jasa umum. Pada tahun 1995, seiring dengan

kerjasamanya natara Rajawali Group (pemegang saham) dengan beberapa

58

investor (Nynex, AIF, Mitsui) PT. Grahametropolitan Lestari mengubah

nama menjadi PT Exelcomindo Pratama Tbk.

XL mulai beroperasi secara komersial pada tanggal 8 Oktober 1996

dengan menyediakan jasa telepon dasar dengan menggunakan teknologi

GSM 900. Untuk memberikan dukungan terbaik bagi para pelanggannya

hingga kwartal I tahun 2007 telah tersedia lebih dari 156 gerai XL Center

di seluruh Indonesia yang didukung oleh layanan Contact Center yang

selalu siap menyediakan informasi kepada pelanggan selama 24 jam

sehari, tujuh hari dalam seminggu. PT Exelcomindo Pratama Tbk adalah

pelopor pengadaan tarif termurah dengan Rp 1/detik. Hal ini dilakukan

untuk memberikan pelayanan komunikasi yang bertarif murah.

3. PT. Indosat Tbk (ISAT)

PT. Indonesian Sattelite Corporation Tbk merupakan perusahaan

telekomuniasi dan multimedia terbesar kedua di Indonesia untuk jasa

seluler dengan produk utamanya adalah Satelindo, IM3, dan StarOne. Saat

ini, komposisi kepemilikan saham Indosat adalah Publik (45,19%), ST

Telemedia melalui Indonesian Communictions Limited (40,37%), serta

Pemerintah Republik Indonesia (14,44%), termasuk saham seri A. Indosat

juga mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Jakarta, Bursa Saham

Singapura, serta Bursa Saham New York.

Pada tahun 2001 Indosat mendirikan PT Indosat Multi Media Mobile

(IM3) dan menjual pelopor GPRS dan multimedia di Indonesia, dan pada

tahun yang sama Indosat memegang kendali penuh PT Satelit Palapa

Indonesia (Satelindo). Pada akhir tahun 2002 Pemerintah Indonesia

59

menjual 41,94% saham Indosat ke Singapore Technologies Telemedia Pte,

Ltd. Dengan demikian, Indosat kembali menjadi PMA. Pada bulan

November tahun 2003 Indosat mengakuisisi PT. Satelindo, PT IM3, dan

Bimagraha. Penjualan 41,94% saham Indosat tersebut menimbulkan

banyak kontroversi.

Pemerintah RI terus berupaya untuk membeli kembali (buyback) saham

Indosat tersebut agar pemrintah menjadi pemegang saham mayoritas dan

menjadikan kembali Indosat sebagai BUMN, namun hingga kini upaya

pemerintah tersebut beluym terealisasi akibat banyaknya kendala.

4. PT. Mobile-8 Telecom Tbk (FREN)

PT Mobile-8 Telecom Tbk., atau disingkat Mobile-8 adalah perusahaan

operator seluler berbasis CDMA 800 MHz di Indonesia yang didirikan

pada bulan Desember 2002. Mobile-8 memiliki produk layanan seluler

dengan nama pasar Fren yang diluncurkan pada tanggal 8 Desember 2003

dan layanan fixed wireless access dengan merk HEPI yang diluncurkan

pada periode semester I 2008.

Awalnya mayoritas saham PT Mobile-8 Telecom dimiliki oleh

kelompok Bhakti melalui PT. Global Mediacom (Bimantara), yaitu

sebesar 66,81% atau 13,519 miliar saham dari total 20,235 miliar saham

Perseroan. Melalui serangkaian pelepasan sahamnya, Bimantara menjual

kepemilikannya pada beberapa perusahaan. Pada tanggal 11 November

2009 Bimantara melaporkan pelepasan seluruh dari sisa 19%

kepemilikannya dalam perusahaan ke 3 investor berbeda sehingga

kepemilikannya berubah menjadi Jerash (32%), Boquete Group SA (7%),

60

Qualcomm Incorporated (5,01%), PT Gerbangmas Tunggal Sejahtera

(5%), Centurion Asset Management Ltd (7%), dan Publik (43,99%).

Produk utama dari PT Mobile-8 Telecom adalah Hepi dan Fren.

5. PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM)

PT.Telekomunikasi Indonesia adalah sebuah perusahaan operator

telekomunikasi seluler. Telkomsel merupakan operator Telekomunikasi

seluler GSM kedua di Indonesia dengan layanan pascabayar yang

diluncurkannya pada tanggal 26 Mei 1995. Waktu itu kepemilikan saham

Telkomsel adalah PT. Telkom (51%) dan PT.Indosat (49%). Kemudian

pada bulan November 1997 Telkomsel menjadi operator seluler pertama di

Asia yang menawarkan layanan prabayar GSM.

Telkomsel mengkalim dirinya sebagai operator telekomunikasi seluler

yang terbesar di Indonesia, dengan 26,9 juta pelanggan dan memiliki

market share sebesar 55% sampai bulan Maret 2006. Telkomsel

mempunyai tiga produk GSM yaitu SimPATI (prabayar), KartuAS

(prabayar), serta kartuHALO (pascabayar). Saat ini saham Telkomsel

dimiliki oleh Telkom (65%) dan perusahaan telekomunikasi Singapura

SingTel (35%). Telkom merupakan BUMN Indonesia yang mayoritas

sahamnya dimiliki oleh Pemerintah Republik Indonesia, sedang SingTel

merupakan perusahaan yang mayoritas sahamnya dimiliki oleh Pemerintah

Singapura.

61

4.3 Analisis Data

4.3.1. Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik dilakukan untuk mendapatkan nilai penduga yang tidak bias

dari persamaan regresi dengan menggunakan metode kuadrat terkecil biasa

(Ordinary Least Square). Dalam pelaksanaan analisis data harus memenuhi

asumsi klasik, yaitu berdistribusi normal, terbebas dari multikolinearitas,

heteroskedastisitas, dan autokorelasi.

4.3.1.1. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model regresi,

variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal atau tidak. Untuk

menguji kenormalan data digunakan analisis grafik normal p-p plot dari regresi,

yaitu dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik

(Wahid Sulaiman, 2004:110). Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan

diikuti arah garis diagonal menunjukkan regresi memenuhi asumsi normalitas.

Gambar 4.1

Uji Normalitas

Observed Cum Prob1.00.80.60.40.20.0

Exp

ecte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

Dependent Variable: Struktur_Modal

Sumber : Lampiran 1

Dari hasil pengujian di atas dapat kita ketahui bahwa data menyebar di sekitar

garis diagonal dan diikuti arah garis diagonal sehingga dapat disimpulkan bahwa

62

data berdistribusi normal. Hal ini berarti bahwa semua variabel dapat digunakan

dalam analisis parametrik.

4.3.1.2. Uji Mulitikolineairitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk mengidentifikasi adanya hubungan atau

korelasi antara variabel-variabel bebas yang diteliti. Adanya multikolinearitas

dapat dilihat dari nilai variance inflation factor (VIF) untuk masing-masing

variabel. Suatu variabel dinyatakan terbebas dari multikolinearitas apabila nilai

VIF tidak melebihi nilai 10 (VIF < 10) (Wahid Sulaiman, 2004:93). Hasil

pengujian ditunjukkan pada Tabel 4.1 berikut ini :

Tabel 4.1

Hasil Pengujian Multikolinearitas

Variabel Nilai VIF KeteranganStruktur Aktiva (X1) 1,519 Tidak Terjadi MultikolinearitasProfitabiltas (X2) 1,633 Tidak Terjadi MultikolinearitasPertumbuhan Penjualan (X3) 1,214 Tidak Terjadi MultikolinearitasUkuran Perusahaan (X4) 1,663 Tidak Terjadi MultikolinearitasBeban Pajak (X5) 1,378 Tidak Terjadi MultikolinearitasSumber : Lampiran 2

Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai VIF lebih kecil dari 10. Artinya bahwa

tidak terdapat multikolinearitas pada variabel-variabel bebas yang diteliti.

4.3.1.3. Uji Heteroskedastisitas

Uji heterokesdasitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi

terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan

yang lain. Bila variabel pengganggu konstan maka tidak terjadi heterokesdastisitas

(terjadi homoskesdatisitas), sedangkan bila variabel pengganggu tidak konstan

maka terjadi heterokesdatisitas.

63

Salah satu pendekatan yang dapat digunakan untuk mendeteksi ada tidaknya

heterokedastisitas adalah dengan melihat gambar scatterplot, dimana jika

scatterplot tidak membentuk suatu pola tertentu atau titik-titiknya menyebar

(acak) maka suatu variabel dinyatakan bebas dari heterokesdatisitas.

Gambar 4.2

Uji Heterokesdastisitas

Regression Standardized Predicted Value3210-1-2

Reg

ress

ion

Stu

dent

ized

Res

idua

l 3

2

1

0

-1

-2

Scatterplot

Dependent Variable: Struktur_Modal

Sumber : Lampiran 3

Dari grafik scatterplots diatas dapat dilihat bahwa titik-titik menyebar secara acak

serta tersebar baik diatas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini

menunjukkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi sehingga

layak untuk dipakai.

4.3.1.4. Uji Autokorelasi

Pengujian autokorelasi dimaksudkan untuk mengetahui apakah terjadi korelasi

di antara data pengamatan atau tidak. Salah satu metode yang sering digunakan

untuk mendeteksi adanya autokorelasi adalah menggunakan uji Durbin-Watson

(Wahid Sulaiman, 2004:96).

64

Statistik Durbin–Watson tersebut dapat menghasilkan nilai antara 0-4. Kaidah yag

digunakan adalah :

4. Jika nilai DW berada diantara dU dan 4-dU, maka tidak terjadi autokorelasi

5. Jika nilai DW < dL maka terjadi autokorelasi yang positif

6. Jika nilai DW > 4-dL, maka terjadi autokorelasi negatif

Hasil dari uji Durbin Watson untuk penelitian ini disajikan dalam Tabel 4.2 di

bawah ini :

Tabel 4.2

Hasil Pengujian Autokorelasi

dL dU 4-dU 4-dL D-W InterpretasiNilai 0,79 1,99 2.01 3,21 2,001 Tidak terjadi autokorelasiSumber : Lampiran 4

Berdasarkan hasil uji diatas terlihat bahwa angka D-W sebesar 2,001. Nilai ini

berada diantara dU dan 4-dU yaitu 1,99 < 2,001 < 2,01. Sehingga dapat

disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi antara variabel-variabel bebas yang

diteliti. Hal ini menunjukkan bahwa data yang diolah telah memenuhi uji asumsi

klasik yang ketiga, yaitu terbebas dari autokorelasi.

4.3.2. Uji Regresi Liner Berganda

Untuk memperoleh pengaruh variabel-variabel-variabel penentu dapat

dilakukan dengan menggunakan analisis regresi linier berganda.

65

Hasil perhitungan regresi dapat dilihat pada Tabel 4.3 di bawah ini :

Tabel 4.3

Hasil Estimasi Regresi

Variabel B Unstandardized

Beta Standardized

t Sig t

KonstantaStruktur AktivaProfitabilitasPert.penjualanUkuran perusahaanBeban Pajak

-3,83610,733-6,1095,6920,1127,679

0,810-0,4150,5810,0920,266

-2,9623,873-2,5972,9621,2162,267

0,0100,0020,0210,0110,2440,045

R = 0,717R Square = 0,514Adjusted R Square = 0,341F Hitung = 2,965Sig F = 0,005

Sumber : Lampiran 5

Berdasarkan hasil perhitungan regresi berganda pada tabel 4.8 diatas diperoleh

persamaan regresi berganda sebagai berikut :

Y = -3,836 + 10,733 X1 – 6,109 X2 + 5,693 X3 + 0,112 X4 + 7,679 X5

Keterangan :

Y = Struktur Modal

X1 = Struktur Aktiva

X2 = Profitabilitas

X3 = Pertumbuhan Penjualan

X4 = Ukuran Perusahaan

X5 = Beban Pajak

Interpretasi persamaan di atas adalah sebagai berikut:

1) a = -3,836

Nilai konstanta menunjukkan angka -3,836. Hal ini berarti bahwa jika tidak ada

variabel Struktur Aktiva (X1), Profitabilitas (X2), Pertumbuhan Penjualan (X3),

66

Ukuran Perusahaan (X4) dan Beban Pajak (X5) atau dengan kata lain jika nilai

X1, X2, X3, X4, dan X5 adalah 0, maka rasio struktur modal adalah sebesar

-383,6%. Dapat diartikan bahwa struktur modal akan turun sebesar 383,6%

tanpa adanya variabel Struktur Aktiva, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan,

Ukuran Perusahaan, dan Beban Pajak.

2) b1 = 10,733

Nilai koefisien b1 adalah sebesar 10,733. Artinya bahwa setiap terjadi kenaikan

variabel struktur aktiva sebesar 1%, maka akan terjadi kenaikan struktur modal

sebesar 1073,3%. Hal ini akan terjadi dengan asumsi bahwa variabel

independen lainnya adalah tetap.

3) b2 = - 6,109

Nilai koefisien b2 adalah sebesar -6,109. Artinya bahwa setiap terjadi

penurunan variabel profitabilitas sebesar 1%, maka akan terjadi kenaikan

struktur modal sebesar 610,9%. Hal ini akan terjadi dengan asumsi bahwa

variabel independen lainnya adalah tetap.

4) b3 = 5,693

Nilai koefisien b3 adalah sebesar 5,693 Artinya bahwa setiap terjadi kenaikan

variabel pertumbuhan penjualan sebesar 1%, maka akan terjadi kenaikan

struktur modal sebesar 569,3%. Hal ini akan terjadi dengan asumsi bahwa

variabel independen lainnya adalah tetap.

4) b4 = 0,112

Nilai koefisien b4 adalah sebesar 0,112. Artinya bahwa setiap terjadi kenaikan

variabel ukuran perusahaan sebesar 1%, maka akan terjadi peningkatan struktur

67

modal sebesar 11,2%. Hal ini akan terjadi dengan asumsi bahwa variabel

independen lainnya adalah tetap.

5) b5 = 7,679

Nilai koefisien b5 adalah sebesar 7,679. Artinya bahwa setiap terjadi kenaikan

variabel beban pajak sebesar 1%, maka akan terjadi peningkatan struktur

modal sebesar 767,9%. Hal ini akan terjadi dengan asumsi bahwa variabel

independen lainnya adalah tetap.

4.3.3 Analisis Pengujian Hipotesis

4.3.3.1 Hasil Pengujian Hipotesis Pertama

Hipotesis pertama adalah bahwa variabel struktur aktiva, profitabilitas, tingkat

pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak berpengaruh

terhadap struktur modal baik secara simultan maupun parsial pada perusahaan

telekomunikasi yang Go Public di BEI periode pengamatan tahun 2005-2008.

Untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh yang signifikan secara simultan

dari variebel independen terhadap variabel dependen maka digunakan uji F.

Berikut ini adalah tabel yang menunjukkan hasil uji F dengan tingkat signifikansi

atau α = 5%.

Tabel 4.4Hasil Uji F

ANOVAb

11.493 5 2.299 2.965 ,005a

10.854 14 .77522.347 19

RegressionResidualTotal

Model1

Sum ofSquares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), Beban_Pajak, Pertumbuhan_Penjualan, Ukuran_Perusahaan, Struktur_Aktiva, Profitabilitas

a.

Dependent Variable: Struktur_Modalb.

Sumber : Lampiran 5

68

Kriteria uji yang digunakan pada hipotesis ini adalah dengan membandingkan

antara tingkat Sig. (Signifikansi) dengan nilai α 5% (0,05) yang menunjukkan

bahwa batas resiko kesalahan dalam mengambil keputusan. Pada pengujian ini

Sig.F menunjukkan angka 0,005 yang berarti bahwa nilai Sig F < α yang

menunjukkan bahwa H0 ditolak dan H1 diterima.

Berdasarkan hasil perhitungan uji F yang ditunjukkan pada tabel 4.9 nilai sig.F

sebesar 0,005 dapat diketahui bahwa Sig F < α, artinya bahwa secara simultan

variabel Struktur Aktiva (X1), Profitabilitas (X2), Pertumbuhan Penjualan (X3),

Ukuran Perusahaan (X4) dan Beban Pajak (X5) berpengaruh signifikan terhadap

Struktur Modal (Y).

Untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh signifikan dari variabel-variabel

independen terhadap variabel dependen secara parsial digunakan uji t. Berikut ini

adalah tabel yang menunjukkan hasil uji t dengan tingkat signifikansi sebesar 5%.

Tabel 4.5

Hasil Uji t

Variabel B Unstandardized

Beta Standardized

t Sig t

KonstantaStruktur AktivaProfitabilitasPert.penjualanUkuran perusahaanBeban Pajak

-3,83610,733-6,1095,6920,1127,679

0,810-0,4150,5810,0920,266

-2,9623,873-2,5972,9621,2162,267

0,0100,0020,0210,0110,2440,045

Sumber : Lampiran 5

Berdasarkan tabel 4.10, dapat disimpulkan bahwa hasil uji t adalah sebagai

berikut :

1. Variabel struktur aktiva mempunyai nilai thitung sebesar 3.873 dan t tabel

sebesar 1,761 dengan probabilitas sebesar 0.002. Karena nilai thitung > ttabel

(3,873>1,761) atau sig t < 5% (0.002<0.05) maka Ho ditolak dan H1 diterima

69

sehingga secara parsial struktur aktiva berpengaruh signifikan terhadap

struktur modal. Karena koefisien regresi bertanda positif (10.733)

mengindikasikan hubungan keduanya positif atau searah. Artinya, semakin

tinggi struktur aktiva akan mengakibatkan semakin tinggi pula struktur modal.

2. Variabel profitabilitas mempunyai nilai thitung sebesar - 2.597 dan t tabel

sebesar - 1,761 dengan probabilitas sebesar 0.021. Karena nilai thitung > ttabel

(-2.597>-1,761) atau sig t < 5% (0.021<0.05) maka Ho ditolak dan H1

diterima sehingga secara parsial profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap

struktur modal. Karena koefisien regresi bertanda negatif (-6.109)

mengindikasikan hubungan keduanya negatif atau tidak searah. Artinya,

semakin rendah profitabilitas akan mengakibatkan semakin rendah pula

struktur modal.

3. Variabel pertumbuhan penjualan mempunyai nilai thitung sebesar 2.962 dan t

tabel sebesar 1,761 dengan probabilitas sebesar 0.011. Karena nilai thitung > ttabel

(2.962>1,761) atau sig t < 5% (0.011<0.05) maka Ho ditolak dan H1 diterima

sehingga secara parsial pertumbuhan penjualan berpengaruh signifikan

terhadap struktur modal. Karena koefisien regresi bertanda positif (5.693)

mengindikasikan hubungan keduanya positif atau searah. Artinya, semakin

tinggi pertumbuhan penjualan akan mengakibatkan semakin tinggi pula

struktur modal.

4. Variabel ukuran perusahaan mempunyai nilai thitung sebesar 3.873 dan t tabel

sebesar 1,761 dengan probabilitas sebesar 0.244. Karena nilai thitung < ttabel

(1.216<1,761) atau sig t > 5% (0.244>0.05) maka H1 ditolak dan Ho diterima

sehingga secara parsial ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan

70

terhadap struktur modal. Jadi berapapun nilai ukuran perusahaan tidak akan

mengakibatkan perubahan nilai struktur modal.

5. Variabel beban pajak mempunyai nilai thitung sebesar 2.267 dan t tabel sebesar

1,761 dengan probabilitas sebesar 0.045. Karena nilai thitung > ttabel

(2.267>1,761) atau sig t < 5% (0.045<0.05) maka Ho ditolak dan H1 diterima

sehingga secara parsial Beban Pajak berpengaruh signifikan terhadap Struktur

Modal. Karena koefisien regresi bertanda positif (7.679) mengindikasikan

hubungan keduanya positif atau searah. Artinya, semakin tinggi beban pajak

akan mengakibatkan semakin tinggi pula struktur modal.

Kesimpulan yang dapat diambil berdasarkan hasil pengujian hipotesis diatas

yang diwakili oleh variabel struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan,

ukuran perusahaan, dan beban pajak terbukti berpengaruh secara simultan

terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi namun secara parsial

hanya variabel struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan beban

pajak yang berpengaruh signifikan terhadap struktur modal dan variabel ukuran

perusahaan yang tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Hal ini

tidak sesuai dengan hipotesis pertama yang menyatakan bahwa struktur aktiva,

profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak

berpengaruh secara simultan dan parsial terhadap struktur modal. Itu artinya

bahwa hipotesis pertama tidak terbukti.

4.3.3.2 Hasil Pengujian Hipotesis Kedua

Hipotesis kedua adalah bahwa variabel struktur aktiva mempunyai pengaruh

yang dominan terhadap struktur modal. Untuk mengetahui variabel yang

mempunyai pengaruh dominan terhadap struktur modal dapat dilihat dari

71

Standardized Coefficient Beta-nya. Hal tersebut dapat dilihat dari Tabel 4.6 di

bawah ini :

Tabel 4.6

Variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal

Variabel Beta Standardized

t Sig t

KonstantaStruktur AktivaProfitabilitasPert.penjualanUkuran perusahaanBeban Pajak

0,810-0,4150,5810,0920,266

-2,9623,873-2,5972,9621,2162,267

0,0100,0020,0210,0110,2440,045

Sumber : Lampiran 5

Dari tabel diatas dapat diketahui bahwa variabel yang mempunyai koefisisen

beta yang terstandarisai terbesar adalah variabel struktur aktiva, yaitu sebesar

0,810. Sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel yang mempunyai pengaruh

yang dominan terhadap struktur modal adalah struktur aktiva. Hal ini sesuai

dengan hipotesis kedua yang menyatakan bahwa variabel struktur aktiva

merupakan variabel yang berpengaruh dominan terhadap struktur modal. Itu

artinya bahwa hipotesis kedua terbukti.

4.4 Hasil Penelitian

4.4.1 Struktur Modal

Struktur modal merupakan perbandingan antara hutang jangka panjang dengan

modal sendiri. Semakin besar struktur modal suatu peruusahaan berarti semakin

besar pula hutang jangka panjang yang dimiliki.

72

Rata-rata struktur modal perusahaan sampel selama periode penelitian dapat

dilihat pada Tabel 4.7 di bawah ini :

Tabel 4.7

Struktur Modal pada Perusahaan Telekomunikasi Periode 2005-2008

No Perusahaan 2005 2006 2007 2008 Rata-rata1 PT. Bakrie Telecom Tbk 0,576 0,282 1,213 0,472 0,6362 PT. Excelcomindo Pratama Tbk 0,960 1,414 1,639 4,273 2,0723 PT. Indosat Tbk 0,899 0,791 1,016 1,339 1,0114 PT. Mobile-8 Telecom Tbk 0,990 0,598 1,334 4,054 1,7445 PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk 0,818 0,654 0,543 0,590 0,651

Rata-rata

Nilai Tertinggi

Nilai Terendah

0,848

0,990

0,576

0,748

1,414

0,654

1,149

1,639

0,543

2,146

4,273

0,472

1,223

2,072

0,651Sumber : Lampiran 6

Dari tabel 4.1 dapat diketahui bahwa secara umum rata-rata struktur modal

pada perusahaan telekomunikasi selama periode pengamatan tahun 2005-2008

adalah sebesar 122,3%. Perusahaan dengan rata-rata tertinggi adalah PT.

Excelcomindo Pratama Tbk yaitu sebesar 207,2%. Hal ini menunjukkan bahwa

perusahaan dalam membiayai operasional perusahaannya lebih banyak

menggunakan hutang jangka panjang daripada modal sendiri. Hal ini menyebakan

meningkatnya jumlah bunga hutang yang harus dibayar oleh perusahaan, sehingga

meningkatkan resiko finansial yang harus ditanggung oleh perusahaan. Sedangkan

dengan rata-rata struktur modal terendah adalah PT. Bakrie Telecom Tbk yaitu

sebesar 63,6%. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan dalam membiayai

operasional perusahaannya lebih banyak menggunakan modal sendiri

dibandingkan menggunakan hutang jangka panjang.

Perusahaan yang mempunyai struktur modal diatas rata-rata adalah PT.

Excelcomindo Pratama Tbk sebesar 207,2% dan PT. Mobile-8 Telecom Tbk

sebesar 174,4%. Sedangkan perusahaan-perusahaan lain yang memiliki struktur

73

modal dibawah rata-rata industri. Pada periode tahunan, nilai struktur modal

tertinggi tahun 2005 dimiliki oleh PT. Mobile-8 Telecom Tbk sebesar 99%. Pada

tahun 2006 PT. Excelcomindo Pratama Tbk meraih rasio struktur modal tertinggi

yaitu sebesar 141,4%. Demikian pula pada tahun 2007 dan 2008 nilai rasio

struktur modal tertinggi dimiliki kembali oleh PT. Excelcomindo Pratama Tbk

yaitu sebesar 163,9% pada tahun 2007 dan 427,3% pada tahun 2008.

4.4.2 Struktur Aktiva

Struktur aktiva merupakan perbandingan aktiva tetap dengan total aktivanya.

Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi menggunakan

hutang relatif kecil. Rata-rata struktur aktiva perusahaan sampel selama periode

penelitian dapat dilihat pada Tabel 4.8 di bawah ini :

Tabel 4.8

Struktur Aktiva pada Perusahaan Telekomunikasi Periode 2005-2008

No Perusahaan 2005 2006 2007 2008 Rata-rata1 PT. Bakrie Telecom Tbk 0,740 0,762 0,801 0,730 0,7582 PT. Excelcomindo Pratama Tbk 0,853 0,906 0,911 0,871 0,8853 PT. Indosat Tbk 0,770 0,834 0,762 0,813 0,7954 PT. Mobile-8 Telecom Tbk 0,952 0,648 0,675 0,845 0,7805 PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk 0,834 0,815 0,805 0,840 0,824

Rata-rata

Nilai Tertinggi

Nilai Terendah

0,830

0,952

0,740

0,793

0,906

0,648

0,791

0,911

0,675

0,820

0,871

0,730

0,808

0,885

0,758Sumber : Lampiran 7

Dari tabel 4.2 dapat diketahui bahwa secara umum rata-rata struktur aktiva

pada perusahaan telekomunikasi selama periode pengamatan 2005-2008 adalah

sebesar 80,8%.Perusahaan yang memiliki rata-rata struktur aktiva tertinggi adalah

PT. Excelcomindo Pratama Tbk yaitu sebesar 88,5%. Struktur aktiva yang tinggi

ini menunjukkan bahwa perusahaan lebih banyak menanamkan modalnya pada

aktiva lancar daripada aktiva tetapnya. Hal ini menyebabkan perusahaan kurang

74

mempunyai aktiva tetap yang bisa digunakan sebagai jaminan untuk mendapatkan

hutang jangka panjang.

Ada beberapa perusahaan yang memiliki rasio struktur aktiva diatas rata-rata

yaitu PT. Excelcomindo Pratama Tbk sebesar 88,5% dan PT. Telekomunikasi

Indonesia sebesar 82,4%. Pada periode tahunan yaitu tahun 2005 nilai struktur

aktiva tertinggi dimiliki oleh PT. Mobile-8 Telecom Tbk sebesar 95,2%. Pada

tahun 2006, 2007,dan 2008 berturut –turut nilai struktur aktiva tertinggi dimiliki

oleh PT. Excelcomindo Pratama Tbk yaitu 90,6% pada tahun 2006, 91,1% pada

tahun 2007, dan 87,1% pada tahun 2008.

4.4.3 Profitabilitas (ROA)

Profitabiltas yang diukur dari ROA dihitung dengan membandingkan laba

bersih dengan total aktivanya. Rata-rata ROA perusahaan sampel selama periode

peneltian dapat dilihat pada Tabel 4.9 di bawah ini:

Tabel 4.9

Profitabilitas pada Perusahaan Telekomunikasi Periode 2005-2008

No Perusahaan 2005 2006 2007 2008 Rata-rata1 PT. Bakrie Telecom Tbk -0,095 0,033 0,031 0,016 -0,0042 PT. Excelcomindo Pratama Tbk -0,024 0,052 0,013 -0,001 0,0103 PT. Indosat Tbk 0,050 0,041 0,045 0,036 0,0434 PT. Mobile-8 Telecom Tbk -0,121 0,012 0,011 -0,223 -0,0805 PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk 0,129 0,146 0,157 0.116 0,137

Rata-rata

Nilai Tertinggi

Nilai Terendah

-0,012

0,129

-0,095

-0,057

0,146

0,012

0,051

0,157

0,011

-0,011

0,116

-0,223

0,021

0,137

-0,080Sumber : Lampiran 8

Dari tabel 4.3 dapat diketahui bahwa secara umum rata-rata ROA pada

perusahaan telekomunikasi selama periode tahun 2005-2008 adalah sebesar 2,1%.

Perusahaan dengan rata-rata profitabilitas di atas rata-rata adalah PT.

Telekomunkasi Indonesia Tbk sebesar 13,7% dan PT. Indosat Tbk sebesar 44,3%.

75

Sedangkan perusahaan telekomunikasi yang lain memiliki nilai profitabilitas di

bawah rata-rata.

Dari tabel diatas dapat kita lihat ROA yang dimiliki oleh 3 perusahaan

telekomunikasi yaitu PT. Excelcomindo Pratama Tbk, PT. Indosat Tbk,dan PT.

Telekomunikasi Indonesia adalah bernilai positif. Hal ini menunjukkan bahwa

perusahaan mampu untuk menghasilkan laba. Hal ini dikarenakan perusahaan

menghasilkan penjualan yang tinggi, tetapi perusahaan juga memerlukan biaya

operasional yang besar untuk menjalankan usahanya. Oleh karena itulah mengapa

profitabilitas yang dihasilkan masih relatif kecil padahal nilai pendapatan dari

penjualan cukup tinggi. Sedangkan 2 perusahaan lain yaitu PT. Bakrie Telecom

Tbk dan PT. Mobile-8 Telecom Tbk memiliki profitabilitas yang negatif. Hal ini

berarti bahwa perusahaan belum mampu menghasilkan laba karena perusahaan

belum dapat menghasilkan penjualan yang tinggi sehingga profitabilitasnya

bernilai negatif.

4.4.4 Pertumbuhan Penjualan

Pertumbuhan penjualan dapat diketahui dengan membadingkan penjualan pada

tahun bersangkutan setelah dikurangi penjualan pada tahun sebelumnya. Rata-rata

pertumbuhan penjualan perusahaan sampel selama periode tahun 2005-2008 dapat

dilihat pada Tabel 4.10 di bawah ini :

76

Tabel 4.10

Pertumbuhan Penjualan Perusahaan Telekomunikasi Periode 2005-2008

No Perusahaan 2005 2006 2007 2008 Rata-rata1 PT. Bakrie Telecom Tbk 0 1,494 1,122 0,707 0,8312 PT. Excelcomindo Pratama Tbk 0,181 0,530 0,380 0,512 0,4013 PT. Indosat Tbk 0,111 0,056 0,347 0,132 0,1624 PT. Mobile-8 Telecom Tbk 0 0,678 0,499 -0,171 0,2525 PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk 0,232 0,227 0,159 0,021 0,128

Rata-rata

Nilai Tertinggi

Nilai Terendah

0,105

0,232

0

0,597

1,494

0,056

0,501

1,122

0,347

0,240

0,707

-0,171

0,354

0,831

0,128Sumber : Lampiran 9

Dari tabel 4.4 dapat diketahui bahwa secara umum rata-rata pertumbuhan

penjualan pada perusahaan telekomunikasi periode 2005-2008 adalah sebesar

35,4%. Rata-rata struktur aktiva terendah dimiliki oleh PT. Telekomunikasi

Indonesia Tbk yaitu sebesar 12,8%. Ini menunjukkan bahwa pertumbuhan

penjualan PT. Telekomunikasi Indonesia masih lambat. Sedangkan PT. Bakrie

Telecom Tbk memiliki rata-rata penjualan tertinggi di atas rata-rata yaitu sebesar

83,1%. Ini menunjukkan bahwa penjualan perusahaan mengalami kenaikan.

Perusahaan yang memiliki profitabilitas diatas rata-rata pada periode

pengamatan 2005-2008 adalah PT. Excelcomindo Pratama Tbk sebesar 40,1%

dan PT. Bakrie Telecom Tbk sebesar 83,1%. Sedangkan perusahaan-perusahaan

lain yang memiliki profitabiltas di bawah rata-rata. Pada periode tahunan, nilai

profitabilitas tertinggi tahun 2005 dimiliki oleh PT. Telekomunikasi Indonesia

sebesar 23,2&. Pada tahun 2006,2007, dan 2008 nilai profitabilitas tertinngi

bertutur-turut dimiliki oleh PT. Bakrie Telecom Tbk sebesar 149,4% pada tahun

2005, 112,2% pada tahun 2007, dan 70,7 % pada tahun 2008.

77

4.4.5 Ukuran Perusahaan

Ukuran perusahaan dapat dihitung dengan cara mencari Ln dari total aktiva

pada periode tertentu yang memiliki arti bahwa variabel ini dinilai berdasarkan

kekayaan atau total aktiva yang dimiliki selama periode tertentu. Rata-rata ukuran

perusahaan sampel selama pariode 2005-2008 dapat dilihat pada Tabel 4.11

berikut ini:

Tabel 4.11

Ukuran Penjualan Perusahaan Telekomunikasi Periode 2005-2008

No Perusahaan 2005 2006 2007 2008 Rata-rata1 PT. Bakrie Telecom Tbk 28,051 28,427 29,171 29,776 28,8572 PT. Excelcomindo Pratama Tbk 29,867 30,168 30,565 30,995 30,3993 PT. Indosat Tbk 31,121 31,164 31,444 31,576 31,3264 PT. Mobile-8 Telecom Tbk 28,492 28,743 29,143 29,199 28,8945 PT. Telekomunikasi Indonesia 31,761 31,950 32,038 32,145 31,974

Rata-rata

Nilai Tertinggi

Nilai Terendah

29,858

31,761

28,051

30,090

31,950

28,427

30,472

32,038

29,143

30,738

32,145

29,199

30,290

31,974

28,857Sumber : Lampiran 10

Dari tabel 4.5 dapat diketahui bahwa secara umum rata-rata ukuran perusahaan

pada perusahaan telekomunikasi selama tahun 2005-2008 adalah sebesar 3029%.

PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk memiliki rata-rata ukuran perusahaan tertinggi

yaitu sebesar 3197,4%. Ini menunjukkan bahwa besarnya ukuran penjualan dari

suatu perusahaan akan berpengaruh pada hutang jangka panjang yang diperoleh.

Perusahaan akan lebih mudah untuk mendapatkan hutang hangka panjang karena

memiliki prospek usaha yang lebih baik daripada perusahaan kecil. Sedangkan

rata-rata ukuran perusahaan terendah dimiliki oleh PT. Bakrie Telecom Tbk yaitu

sebesar 2885,7%. Ini menunjukkan bahwa perusahaan akan mengalami kesulitan

dalam mendapatkan pinjaman karena ukuran perusahaan ini berhubungan dengan

prospek perusahaan di masa yang akan datang.

78

Perusahaan yang memiliki ukuran diatas rata-rata adalah PT. Excelcomindo

Pratama Tbk sebesar 3039,9%, PT. Indosat Tbk sebesar 3132,6% dan PT.

Telekomunikasi Indonesia sebesar 3197,4%. Pada periode tahunan ukuran

perusahaan tertinggi tahun 2004 sampai dengan tahun 2008 dimiliki oleh PT.

Telekomunikasi Indonesia yaitu sebesar 3176,1% pada tahun 2005, 3195% pada

tahun 2006, 3203,8% pada tahun 2007, dan 3214,5% pada tahun 2008.

4.4.6. Beban Pajak

Menurut Teori Modligami Miller bahwa perusahaan dapat melakukan

penghematan pajak dikarenakan pemanfaatan yang berasal dari penggunaan

hutang oleh perusahaan. Oleh karena itu jika terjadi perubahan dalam struktur

pendanaan perusahaan atau dengan kata lain penggunaan hutang jangka panjang

dan jangka pendek, maka besarnya beban pajak juga akan berubah. Beban pajak

dapat diketahui dengan membagi besarnya beban pajak dengan laba sebelum

pajak. Beban pajak menggambarkan biaya yang harus ditanggung perusahaan atas

laba setelah bunga yang diperoleh perusahaan. Rata-rata beban pajak perusahaan

sampel selama periode 2005-2008 dapat dilihat pada Tabel 4.12 berikut ini:

Tabel 4.12

Beban Pajak pada Perusahaan Telekomunikasi Periode 2005-2008

No Perusahaan 2005 2006 2007 2008 Rata-rata1 PT. Bakrie Telecom Tbk -0,184 0,036 0,343 0,232 0,1072 PT. Excelcomindo Pratama Tbk -0,285 0,350 0,516 -0,799 -0,0553 PT. Indosat Tbk 0,297 0,285 0,293 0,181 0,2644 PT. Mobile-8 Telecom Tbk -0,126 0,591 0,114 -0,093 0,1225 PT. Telekomunikasi Indonesia 0,319 0,320 0,310 0,278 0,037

Rata-rata

Nilai Tertinggi

Nilai Terendah

0,004

0,319

-0,285

0,316

0,591

0,036

0,315

0,516

0,114

-0,040

0,278

-0,799

0,149

0,264

-0,055Sumber : Lampiran 12

79

Dari tabel 4.6 dapat diketahui bahwa secara umum rata-rata beban pajak pada

perusahaan telekomunikasi selama tahun 2005-2008 adalah sebesar 14,9%. PT.

Indosat Tbk memiliki rata-rata beban pajak tertinggi yaitu sebesar 26,4%. Hasil

ini menunjukkan bahwa semakin tinggi tarif pajak perusahaan mengiindikasikan

bahwa penggunaan hutang sangat bermanfaat bagi perusahaan.

Rata-rata terendah beban pajak dimiliki oleh PT. Excelcomindo Pratama Tbk

yaitu sebesar -5%. Bunga merupakan beban yang dapat menjadi pengurang pajak

dan pengurangan tersebut sangat berharga bagi perusahaan yang terkena tarif

pajak yang tinggi. Beban pajak merupakan biaya yang harus ditanggung oleh

perusahaan atas laba setelah bunga yang diperoleh dari perusahaan.

Perusahaan yang memiliki beban pajak diatas rata-rata adalah PT. Indosat Tbk

yaitu sebesar 26,4% sedangkan perusahaan-perusahaan lain memiliki nilai beban

pajak dibawah rata-rata. Pada periode tahunan, beban pajak tertinggi tahun 2004

dimiliki oleh PT. Telekomunikasi Indonesia sebesar 31,9%. Pada tahun 2006

dimiliki oleh PT. Mobile-8 Telecom Tbk sebesar 59,1%. Pada tahun 2007 dimiliki

oleh PT. Excelcomindo Pratama Tbk sebesar 21,6%. Dan pada tahun 2008 nilai

beban pajak tertinggi dimiliki oleh PT. Telekomunikasi Indonesia sebesar 27,8%.

4.5 Pembahasan

Struktur modal merupakan masalah yang penting bagi perusahaan karena baik

buruknya struktur modal akan mempunyai efek langsung terhadap posisi finansial.

Weston dan Copeland (1991:20) memberikan definisi struktur modal sebagai

pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen,

dan modal pemegang saham. Besar kecilnya angka rasio struktur modal

80

menunjukkan banyak sedikitnya jumlah pinjaman jangka panjang dan modal

sendiri yang diinvestasikan pada aktiva tetap yang digunakan untuk memperoleh

laba operasi.Struktur modal yang optimal merupakan kondisi yang ingin dicapai

oleh setiap perusahaan melalui kebijaksanaan struktur modalnya. Agar kondisi

tersebut dapat dicapai, perlu dipertimbangkan beberapa variabel yang

mempengaruhi struktur modal.

Perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan

telekomunikasi yang listing di Bursa Efek Indonesia periode pengamatan tahun

2005-2008. Jumlah perusahaan yang dijadikan sebagai sampel dalam penelitian

ini adalah sebanyak 5 perusahaan. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini

adalah struktur aktiva, profitabilitas, tingkat pertumbuhan penjualan, ukuran

perusahaan dan beban pajak.

Hasil arah dan hubungan variabel bebas, dapat diketahui pada Tabel 4.13

sebagai berikut :

Tabel 4.13Arah dan Hubungan Variabel Bebas

Variabel Arah Hubungan Pengaruh Struktur Aktiva Positif Signifikan Profitabilitas Negatif SignifikanPertumbuhan Penjuakan Positif SignifikanUkuran Perusahaan Positif Tidak SignifikanBeban Pajak Positif SignifikanSumber : Lampiran 5

Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan variabel Struktur Aktiva

(X1), Profitabilitas (X2), Pertumbuhan Penjualan (X3), dan Beban Pajak (X5)

berpengaruh signifikan dan variabel ukuran perusahaan (X4) secara parsial tidak

berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal (Y).

81

Weston dan Bringham (1997:713) menyatakan bahwa perusahaan yang

menggunakan aktiva sebagai agunan hutang cenderung menggunakan hutang

jangka panjang dalam jumlah yang besar. Aktiva yang dimaksud sebagai jaminan

atas hutang adalah aktiva tetap. Penelitian ini mendukung hasil penelitian yang

dilakukan oleh Puji Hariyanti (2008) dan Fristia Ratih (2008) yang menyatakan

bahwa struktur aktiva mempunyai pengaruh yang positif terhadap struktur modal.

Berdasarkan hasil pengujian regresi berganda, dapat diketahui bahwa variabel

struktur aktiva berpengaruh signifikan terhadap struktur modal dengan arah

hubungan yang positif, hal ini menunjukkan perusahaan akan lebih banyak

menanamkan modalnya pada aktiva lancar daripada aktiva tetapnya yang akan

menyebabkan perusahaan kurang mempunyai aktiva tetap yang bisa digunakan

sebagai jaminan untuk mendapatkan hutang jangka panjang. Semakin tinggi

struktur aktiva sebuah perusahaan, maka akan semakin tinggi pula struktur

modalnya dan semakin besar pula aktiva tetap yang dapat dijadikan agunan

hutang oleh perusahaan dan sebaliknya semakin rendah struktur aktiva yang

dimiliki perusahaan, maka semakin rendah pula kemampuan perusahaan untuk

dapat menjamin hutang jangka panjangnya.

Agus Sartono (2001:326) mengemukakan bahwa perusahaan dengan tingkat

pengembalian yang tinggi atas investasi cenderung menggunakan hutang yang

relatif kecil, karena laba ditahannya yang tinggi sudah memadai untuk membiayai

sebagian besar hutangnya. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang

dilakukan oleh Oktarisda Puspito (2007) dan Fristia Ratih (2008). Hasil penelitian

ini sesuai dengan Pecking Order Theory yang menyatakan bahwa perusahaan

dalam memenuhi kebutuhan dananya mengutamakan pemenuhan dengan sumber

82

pendanaan intern yaitu sumber dana yang dihasilkan oleh intern perusahaan

sendiri yang diambilkan dari laba ditahan. Laba ditahan merupakan salah satu

sumber dana yang paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan.

Profitabilitas terhadap struktur modal menunjukkan bahwa profitabilitas

mempunyai pengaruh yang signifikan dengan arah hubungan negatif terhadap

struktur modal. Semakin besar rasio profitabilitas yang dimiliki perusahaan maka

jumlah hutang yang dimiliki oleh perusahaan akan menurun. Pada jasa

telekomunikasi yang diteliti dengan tingkat profitabilitas yang tinggi memiliki

struktur modal yang rendah yang berarti bahwa perusahaan tersebut memiliki

modal sendiri yang lebih besar dibandingkan dengan hutang jangka panjang.

Perusahaan telekomunikasi yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi

merupakan perusahaan yang mampu untuk menghasilkan laba, pada umumnya

akan mampu untuk membiayai kegiatan usahanya dengan laba ditahan yang

dimiliki sehingga perusahaan akan mengurangi jumlah hutangnya atau

menggunakan hutang dalam jumlah yang relatif kecil. Hal ini dikarenakan

perusahaan menghasilkan penjualan yang tinggi, tetapi perusahaan juga

memerlukan biaya operasional yang besar untuk menjalankan usahanya. Oleh

karena itulah mengapa profitabilitas yang dihasilkan masih relatif kecil padahal

nilai pendapatan dari penjualan cukup tinggi. Perusahaan yang memiliki

profitabilitas yang tinggi berarti memiliki laba ditahan yang tinggi, sehingga

perusahaan dapat menggunakan laba ditahan untuk penambahan modalnya. Hal

ini membuat perusahaan dapat mengurangi jumlah hutangnya.

Penelitian yang dilakukan oleh Wahyuning Dewi Utami (2004) dan Fatih

Ghozali (2007) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif

83

terhadap struktur modal. Secara teori hasil penelitian ini mendukung teori yang

dikemukakan oleh Weston & Copeland (1996:35) yang mengatakan bahwa

pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh yang positif terhadap pemakaian

hutang. Semakin besar pertumbuhan penjualan maka semakin besar pula hutang

yang digunakan oleh perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel

pertumbuhan penjualan memiliki koefisien regresi yang positif.

Dalam perusahaan telekomunikasi apabila terjadi pertumbuhan penjualan yang

positif maka dimungkinkan terdapat perusahaan yang justru akan mengalami

kerugian yang disebabkan oleh peningkatan biaya dan harga pokok penjualan.

Semakin besar pertumbuhan penjualan perusahaan maka akan dapat dipastikan

semakin besar pula hutang yang digunakan oleh perusahaan karena semakin besar

pertumbuhan penjualan maka perusahaan akan menggunakan sumber pendanaan

hutang. Pertumbuhan penjualan yang positif maka dimungkinkan terdapat

perusahaan yang justru mengalami kerugian yang disebabkan oleh peningkatan

biaya dan harga pokok penjualan. Pada saat krisis ekonomi perusahaan akan

berusaha untuk menurunkan jumlah hutangnya. Semakin besar pertumbuhan

penjualan maka akan semakin besar pula hutang yang digunakan oleh perusahaan.

Penelitian yang dilakukan oleh Fristia Ratih (2008) dan Ika Rusmalasari

(2009) menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap

struktur modal yang tidak mendukung penelitian ini. Hasil penelitian ini tidak

mendukung teori yang dikemukakan oleh Bambang Riyanto (2001:299) yang

menyatakan bahwa suatu perusahaan yang besar, yaitu suatu perusahaan yang

sahamnya tersebar luas dalam setiap penambahan jumlah sahamnya hanya

memiliki pengaruh yang kecil terhadap kemungkinan hilangnya pengendalian dari

84

pihak dominan terhadap perusahaan yang bersangkutan. Sebaliknya, perusahaan

yang kecil yang sahamnya tersebar di lingkungan yang kecil, kemungkinan

hilangnya pengendalian dari pihak dominan terhadap perusahaan yang

bersangkutan.

Ukuran perusahaan merupakan salah satu pertimbangan yang digunakan

perusahaan dalam memilih sumber pendanaan. Semakin tinggi ukuran perusahaan

maka semakin tinggi struktur modalnya, berarti semakin tinggi aktiva menjadi

gambaran struktur modalnya yang baik. Hasil penelitian menunjukkan bahwa

ukuran perusahaan berpengaruh tidak signifikan dan memiliki koefisien regresi

yang bertanda positif. Ukuran perushaan merupakan salah satu pertimbangan yang

digunakan perusahaan dalam memilih sumber pendanaan. Perusahaan dengan

ukuran yang lebih besar akan dengan mudah mendapakan hutang sebagai sumber

pendanaannya, dengan ukuran yang lebih besar memiliki resiko kebangkrutan

yang lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan kecil. Sedangkan perusahaan

yang kecil cenderung akan menggunakan hutang jangka pendek karena biaya

hutang yang akan ditanggung perusahaan akan lebih rendah dibandingkan hutang

jangka panjang. Namun pernyataan ini tidak berlaku pada penelitian ini karena

memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap struktur modal. Hasil penelitian

menunjukkan bahwa perusahaan dengan struktur aktiva yang lebih tinggi yang

dapat mendapatkan hutang jangka panjang lebih mudah dan tidak tergantung pada

ukuran perusahaan. Walaupun ukuran perusahaan besar tidak akan menjamin

perusahaan akan lebih mudah mendapatkan hutang jangka panjang jika tidak

diimbangi oleh jumlah aktiva tetap yang besar pula. Ukuran perusahaan yang

85

dikukur dari nilai Ln total aktiva memiliki arti bahwa variabel ini dinilai

berdasarkan kekayaan atau total aktiva yang dimiliki selama periode tertentu.

Bringham & Houston (1998:40) menyatakan bahwa biaya bunga adalah biaya

yang dapat mengurangi pembayaran pajak. Hasil penelitian ini mendukung

penelitian yang dilakukan oleh Wahyuning Dewi Utami (2005) dan Fatih Ghozali

(2007) yang menyatakan bahwa beban pajak berpengaruh secara signifikan dan

berhubungan positif terhadap struktur modal. Semakin tinggi pajak perseroan

maka akan semakin rendah struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan dan

begitu pula sebaliknya. Hasil pengujian variabel beban pajak menunjukkan

hubungan signifikan dan arah yang positif terhadap struktur modal. Hasil

penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan telekomunikasi yang sebagian

besar menggunakan hutang akan mendapatkan penghematan pajak, sebagai

akibatnya perusahaan menggunakan sumber penggunaan dana dari hutang yang

lebih besar. Kondisi saat ini memungkinkan perusahaan telekomunikasi untuk

mendapatkan manfaat atau menghindari jumlah beban pajak yang tinggi. Namun

perusahaan harus memperhatikan jika ingin mengambil manfaat dari peningkatan

pajak. Salah satu hal yang dapat dilakukan oleh perusahaan adalah dengan

memperbesar sumber dana hutang sehingga dapat menaikkan struktur modal.

Semakin besar beban pajak yang dibayar oleh perusahaan maka semakin besar

manfaat penggunaan hutang. Jika perusahaan ingin mendapatkan manfaat atau

menghindari jumlah beban pajak yang tinggi, salah satu hal yang dapat dilakukan

oleh perusahaan adalah dengan memperbesar sumber dana hutang.

Semakin besar beban pajak yang harus dibayar maka salah satu kebijakan yang

dilakukan dari manajemen perushaan adalah dengan menambah jumlah hutangnya

86

sehingga menaikkan struktur modal. Tetapi perusahaan juga harus memperhatikan

jika ingin mengambil manfaat dari peningkatan pajak, yaitu bahwa pihak

manajemen harus dapat memperkirakan apakah manfaat pajak yang diperoleh

mempunyai nilai manfaat yang lebih besar daripada biaya atau resiko

kebangkrutan. Jadi jika perusahaan benar-benar ingin mengambil manfaat pajak

atau menghindari pembayaran pajak yang besar maka diperbolehkan dengan jalan

menambah hutangnya tapi dengan cara melihat seberapa besarkah manfaat pajak

yang diterima dari pengunaan hutang daripada biaya atau resiko kebangkrutan

yang kemungkinan bisa terjadi.

4.6 Implikasi Hasil Penelitian

Secara keseluruhan dari hasil penelitian dapat dikatakan bahwa variabel

struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan

beban pajak berpengaruh secara simultan terhadap struktur modal dan hanya

variabel struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan beban pajak

yang berpengaruh secara parsial terhadap struktur modal. Hal ini menunjukkan

bahwa perusahaan telekomunikasi perlu memperhatikan variabel struktur aktiva,

profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban pajak dalam

menentukan struktur modalnya, terutama struktur aktiva. Perusahaan

telekomunikasi perlu mengetahui peranan masing-masing variabel-variabel bebas

tersebut sehingga pada akhirnya dapat dicapai struktur modal yang optimal.

Struktur modal yang optimal adalah struktur modal yang memaksimalkan nilai

perusahaan dan harga saham perusahaan. Besarnya hutang yang digunakan

merupakan kebutuhan perusahaan yang berhubungan erat dengan struktur modal.

87

Kebijakan tersebut tidak terlepas dari upaya meningkatkan nilai perusahaan

melalui peningkatan kemakmuran pemilik dan para pemegang saham melalui

pembagian deviden secara berkesinambungan dalam jumlah yang memuaskan.

Harga saham yang tinggi akan memberikan keuntungan berupa capital gain bagi

para investor, sehingga nilai perusahaan dicerminkan dari harga saham

perusahaan yang dipegang oleh para investor.

Perusahaan telekomunikasi dalam membiayai ekspansi usahanya cenderung

akan menggunakan sumber pendanaan yang berasal dari hutang jangka panjang.

Neraca perusahaan telekomunikasi menunjukkan bahwa sebagian besar dari

aktiva perusahaan adalah aktiva tetap, sehingga aktiva tersebut dapat menjadi

jaminan pendanaan hutang dan dapat menurunkan resiko dan keputusan yang

akan diterima oleh pemberi dana yang hanya mempertimbangkan jaminan yang

dimiliki oleh perusahaaan, dimana kriteria utama yang mempunyai kemampuan

untuk menghasilkan aliran kas di masa yang akan datang yang akhirnya

digunakan untuk membayar kreditur.

Selama perusahaan memiliki aktiva tetap yang besar, dimana aktiva tersebut

dapat dijamunkan perusahaan dapat memilih hutang sebagai tambahan modalnya.

Namun kepemilikan aktiva tetap yang besar, bukan berarti perusahaan

telekomunikasi harus menggunakan sumber pendanaan hutang dengan sebanyak-

banyaknya. Hal ini dikarenakan semakin banyak hutang yang dipergunakan oleh

perusahaan maka resiko yang akan dihadapi perusahaan juga akan meningkat.

Oleh karena itu perusahaan harus dapat menyeimbangkan kebutuhan modal yang

dibutuhkan disesuaikan dengan aktiva tetap yang dimiliki.

88

Seiring dengan peningkatan permintaan terhadap industri telekomunikasi yang

ditimbulkan oleh kebutuhan komunikasi yang cepat selama tahun 2005-2008,

maka perusahaan semakin agresif untuk meningkatkan profitabilitas. Struktur

aktiva yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan lebih banyak menggunakan

hutang dalam jumlah yang besar sehingga struktur modalnya akan naik. Hal ini

berlawanan dengan tingkat profitabilitas. Penggunan hutang jangka panjang

dalam ekspansi usaha perusahaan ternyata tidak diimbangi oleh kenaikan laba

perusahaan, karena pada tahun-tahun berjalan beberapa perusahaan mengalami

kerugian. Penggunaan hutang yang besar dalam struktur aktiva akan menurunkan

tingkat profitabilitas karena perusahaan akan lebih menggunakan hutang sebagai

sumber pendanaannya. Beberapa perusahaan telekomunikasi memutusakan untuk

menngunakan sumber pendanaan tahan resiko berupa laba ditahan. Perusahaan

yang memiliki pertumbuhan laba bersih yang terus naik memiliki kecenderungan

untuk menggunakan sumber pendanaan intern. Oleh karena itu perusahaan

telekomunikasi dalam menentukan struktur modal juga harus melihat pengaruh

daripada pertumbuhan profitabilitasnya dari tahun ke tahun. Apabila pertumbuhan

profitabilitasnya naik dari tahun ke tahun maka perusahaan harus memutuskan

untuk menggunakan sumber pendanaan intern berupa laba ditahan sebagai sumber

pendanaan bebas resiko, namun jika ternyata pertumbuhan profitabilitas

perusahaan mengalami penurunan atau berubah maka perusahaan haruslah

mengkaji ulang mengenai tingkat kecenderungan dari prospek perusahaannya di

masa yang akan datang sehingga dapat memutusakn untuk dapat memiliha sumber

pendanaan yang tepat bagi perusahaannya.

89

Selain memperhatikan tingkat profitabilitas, perusahaan hendaknya juga

memperhatikan unsur pertumbuhan penjualan yang menjadi aspek penting dalam

mempelajari setiap daur hidup suatu produk. Suatu produk akan mengalami siklus

yang mana dalam siklus ini erat kaitannya dengan keunikan suatu produk atau

inovasi yang muncul pada perusahaan telekomunikasi dalam mencapai pangsa

pasar yang optimal yang akan berdampak pada pertumbuhan penjualan yang mana

nantinya akan dapat menaikkan atau menurunkan prosentase penjualan.

Pertumbuhan penjualan yang positif dimungkinkan terdapat perusahaan yang

justru mengalami kerugian atas kenaikan pertumbuhan penjualan. Hal ini

disebabkan oleh peningkatan biaya dan harga pokok penjualan yang semakin naik

seiring dengan naiknya penjualan dalam perusahaan. Semakian besar

pertumbuhan penjualan perusahaan maka biaya yang digunakan juga akan

mengalami kenaikan pula. Pada saat krisis ekonomi seperti saat ini sebaiknya

perusahaan telekomunikasi harus berusaha untuk menurunkan jumlah hutang yang

digunakan untuk membiayai perusahaan, karena semkian besar pertumbuhan

penjualan perusahaan akan lebih banyak membutuhkan modal dalam

mengimbangi penjualan yang semakin meningkat. Namun penggunaaan hutang

oleh perusahaan akan semakin memberatkan perusahaan, karena disamping

perusahaan akan menanggung biaya hutang karena penggunaan hutang,

perusahaan juga akan menangung biaya dan harga pokok yang tinggi pula seiring

dengan penjualan perusahaan yang semakin meningkat. Perusahaan harus dapat

menyeimbangkan antara pendanaan intern dan pendanan berupa hutang, dimana

dalam keadaan seperti ini perusahaan ditekankan untuk dapat menurunkan

90

hutangnya untuk menyeimbangkan dengan biaya dan harga pokok penjualan yang

tinggi.

Ukuran perusahaan juga merupakan aspek penting dalam menentukan struktur

modal. Ukuran perusahaan yang besar akan menunjukkan bahwa perusahaan akan

lebih mudah untuk mendapatkan hutang jangka panjang karena memiliki prospek

usaha yang lebih baik daripada perusahaan kecil. Namun pernyataan ini tidak

berlaku pada penelitian ini karena memiliki pengaruh yang tidak signifikan

terhadap struktur modal. Perusahaan dengan struktur aktiva yang lebih tinggi yang

dapat mendapatkan hutang jangka panjang lebih mudah dan tidak tergantung pada

ukuran perusahaan. Walaupun ukuran perusahaan besar tidak akan menjamin

perusahaan akan lebih mudah mendapatkan hutang jangka panjang jika tidak

diimbangi oleh jumlah aktiva tetap yang besar pula. Oleh karena itu perusahaan

telekomunkasi sebaiknya melihat kembali aspek-aspek penting yang berhubungan

dengan ukuran perusahaan yang tercermin dari total aktivanya. Jika aktiva yang

dimiliki memadai untuk digunakan sebagai jaminan hutang maka perusahaan

dapat memutuskan untuk menggunakan sumber pendanaan hutang.

Selain ukuran perusahaan, beban pajak juga harus diperhatikan sebagai salah

satu variabel yang mempengaruhi struktur modal. Perusahaan dapat melakukan

penghematan pajak dikarenakan pemanfaatan yang berasal dari pengunnan hutang

oleh perusahaan. Perusahaan akan lebih menyukai hutang yang lebih banyak

daripada pendanaan ekuitas. Perusahaan telekomunikasi yang menggunakan

hutang akan mendapatkan manfaaat penghematan pajak, sebagai akibat

perusahaan mengunakan sumber penggunaan dana dari hutang yang lebih besar.

Perusahaan yang memiliki struktur aktiva yang tinggi, berarti memiliki hutang

91

jangka pajang yang tinggi pula, maka dapat dipastikan perusahaan akan

mendapatkan manfaaat yang besar dari pajak. Semakin tinggi tariff pajak

perusahaan mengindikasikan bahwa penggunaan hutang sangat bermanfaat bagi

perusahaan.

Struktur modal perusahaan telekomunikasi sangat dipengaruhi oleh seberapa

besar kemampuan yang dimiliki oleh perusahaan. Perlu diingat bahwa dalam

melakukan invesatasi, investor akan melihat kemungkinan munculnya resiko

dalam perusahaan, salah satunya adalah financial risk, yaitu resiko yang harus

ditanggung oleh perusahaan karena menggunakan sumber pendanaan hutang.

Kemampuan perusahaan mengelola hutang merupakan salah satu penarik minat

investor untuk membeli saham di pasar modal. Harga saham di pasar modal

ditentukan oleh kekuatan pasar dalam aksi jual beli. Harga saham merupakan

ukuran prestasi suatu perusahaan yaitu ukuran sampai sejauh mana keberhasilan

manajemen mengelola perusahaan atas nama para pemegang saham. Jadi langkah

selanjutnya sebaiknya perusahaan telekomunikasi tetap mempertahankan struktur

modal yang optimal melalui penilaian biaya rata-rata modal tertimbang yang

minimal, peningkatan nilai perusahaan dan harga saham perusahaan.

92

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1. Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh variabel struktur aktiva,

profitabilitas, tingkat pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan beban

pajak terhadap struktur modal baik secara simultan maupun parsial, serta variabel

yang memiliki pengaruh dominan pada perusahaan telekomunikasi yang listing di

BEI selama periode pengamatan tahun 2005-2008.

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah diuraikan pada bab

sebelumnya, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:

1. Variabel struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran

perusahaan, dan beban pajak terbukti berpengaruh secara simultan

terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi namun secara

parsial hanya variabel struktur aktiva, profitabilitas, pertumbuhan

penjualan, dan beban pajak yang berpengaruh signifikan terhadap struktur

modal dan variabel ukuran perusahaan yang tidak berpengaruh signifikan

terhadap struktur modal pada perusahaan telekomunikasi yang listing di

BEI periode pengamatan tahun 2005-2008.

2. Variabel yang mempunyai pengaruh yang dominan terhadap struktur

modal pada perusahaan telekomunikasi yang listing di BEI periode

pengamatan tahun 2005-2008 adalah struktur aktiva. Hal ini adalah sesuai

dengan hipotesis kedua yang menyatakan bahwa variabel struktur aktiva

93

merupakan variabel yang berpengaruh dominan terhadap struktur modal.

Itu artinya bahwa hipotesis kedua terbukti.

5.2. Saran

Berdasarkan hasil analisis terhadap pengaruh beberapa variabel yaitu struktur

aktiva, profitabilitas, tingkat pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan, dan

beban pajak terhadap struktur modal, maka dapat dikemukakan beberapa saran

sebagai berikut:

1. Bagi pemilik perusahaan dan manajemen

Struktur modal merupakan komponen yang penting dari struktur

keuangan perusahaan. Konsep penting manajemen keuangan adalah

masalah sumber dan penggunaan dana. Struktur keuangan

menggambarkan komposisi sumber dana perusahaan atau mencerminkan

pertimbangan modal asing dan modal sendiri. Oleh karena itu perusahaan

sebaiknya mencari sumber pendanaan yang dapat menghasilkan biaya

modal yang minimum, sehingga dalam menyusun struktur modal

selanjutnya akan komposisi optimum yang dapat meningkatkan nilai

perusahaan.

2. Bagi kreditur

Kreditur dalam memberikan pinjaman dana kepada perusahaan

hendaknya selalu mempertimbangkan segala aspek yang dimiliki oleh

perusahaan karena akan berhubungan dengan kemampuan perusahaan

94

dalam melunasi hutang jangka panjangnya. Hal ini juga menyangkut

resiko kredit macet yang mungkin dihadapi oleh kreditur.

3. Bagi peneliti yang akan datang

Bagi peneliti selanjutnya yang tertarik untuk meneliti mengenai

variabel-variabel yang mempengaruhi struktur modal, disarankan untuk

menambah jumlah variabel independen yang digunakan dengan jangka

waktu ataupun periode penelitian yang lebih lama.

95

DAFTAR PUSTAKA

Agus Sartono, 2008, Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi, Edisi Keempat, BPFE, Yogyakarta.

Ahmad Antoni K Muda, 2003, Kamus Lengkap Ekonomi, Penerbit Gita Media Press, Jakarta.

Anto Dajan, 1996, Pengantar Metode Statistik Jilid 2, PT. Pustaka LP3ES, Jakarta.

Bambang Riyanto, 2001, Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan, Edisi Empat, BPFE, Yogyakarta.

Eugene F, Bringham dan Joel F, Houston, 2006, Fundamentals of Financial Management, Edisi Sepuluh, Alih Bahasa Dodo Suharto & Herman

Wibowo, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.

Fatih Ghozali, 2007, Variabel-variabel yang Berpengaruh Terhadap Struktur Modal, (Studi pada Perusahaan Farmasi yang Go Public di BEJ), Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya Malang.

Fristia Ratih, 2008, Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Food And Beverages yang Listing Di BEI (2003-2007)”,

Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya Malang.

Gujarati, Damodar, 1997, Ekonometrika Dasar, Terjemahan Sumarno Zain, Penerbit Erlangga, Jakarta.

Gunawan Sudarmanto, R., 2005, Analisis Regresi Berganda dengan SPSS, Penerbit Graha Ilmu, Yogyakarta.

Ika Rusmalasari, 2008, Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan LQ 45 Yang Listing Di BEI Periode Tahun 2004-2007, Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya Malang. Lawrence, Gitman, 2000. Jurnal Manajemen, (Online), (http://jurnal- manajemen.blogspot.com/2009/07/teori-struktur-modal-pengertian.html ,

diakses 1 Februari 2010)

96

Mudrajad Kuncoro, 2004, Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi, Penerbit Erlangga, Jakarta.

Nur Indriantoro dan Bambang Supomo, 2002, Metode Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen, BPFE, Yogyakarta.

Singarimbum, Masri dan M. Sofyan Efendi, 1995, Metode Penelitian Survey, PT. Pustaka LP3ES, Jakarta.

Singgih Santoso, 2004, Menguasai Statistik di Era Informasi dengan SPSS 15, PT. Elex Media Komputindo, Jakarta.

Oktarina, 2006, SPSS 13.0 untuk Orang Awam, Penerbit Maxikom, Palembang.

Oktarisda Puspito, 2007, Analisis Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Automotive And Allied Products yang Go Public Di BEJ (2002-2005), Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya Malang.

Soeratno dan Lincolin Arsyad, Metodologi Penelitian untuk Ekonomi dan Bisnis, edisi Revisi, Penerbit UPP AMP YKPN, Yogyakarta.

Suad Husnan, 2000, Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan, Edisi Keempat, BPFE, Yogyakarta.

Sugiyono, 2006, Metode Penelitian Bisnis, Alfabeta, Bandung.

Titman and Wessels, 1988, Determinant of Capital Structure, The Journal of Finance, Vol.XLII, No. I.

Wahid Sulaiman, 2004, Analisis Regresi Menggunakan SPSS, Penerbit Andi, Yogyakarta.

Wahyuning Dewi Utami, 2005, Analisis Variabel yang Mempengaruhi Struktur Pendanaan.” Studi Industri Perdagangan Besar Barang Produksi dan