Rate of ReturnPertemuan 09

Matakuliah : F0242 - Lab Modeling KeuanganTahun : 2009

Bina Nusantara

Concepts• Rate of Return (ROR) adalah tingkat laba atas investasi suatu aset• ROR positif = nilai aset bertambah (laba)• ROR negatif = nilai aset berkurang (rugi)

Contoh aplikasi dalam realita :• Tingkat bunga deposito (perbankan, sudah dibahas)• Stock Return (perdagangan saham)• Net Profit Margin (perdagangan umum)• APY = Annualized Profit Yield (estimasi tingkat laba yang

disetahunkan)• YTM = Yield to Maturity (perhitungan laba obligasi sampai

dengan jatuh tempo, tidak dibahas)• YTC = Yield to Call (perhitungan laba obligasi sebelum jatuh

tempo, tidak dibahas)• Analisis saldo tabungan atau giro (bagian dari analisis

pengajuan kredit, tidak dibahas)

Bina Nusantara

FormulaFormula Aritmatika (umum)

Formula Logaritma Normal (untuk melakukan normalisasi atas perbedaan metode perhitungan bunga tahunan/bulanan/harian, serta khusus untuk aset yang berfluktuasi tinggi)

100%xawalNilai

awalNilaiakhirNilaiROR

OutflowsCash

InflowsCash Lognormalatau

awalNilai

akhirNilaiLognormalROR

Misal A1 adalah nilai awal dan A2 adalah nilai akhir, formula dalam Ms Excel :

=(A2-A1)/A1

Misal A1 adalah nilai awal dan A2 adalah nilai akhir, formula dalam Ms Excel :

=LN(A2/A1)

Bina Nusantara

Contoh dalam Perdagangan SahamSuatu dana (awal) sebesar Rp 10 juta yang dinvestasikan dalam bentuk saham, diperkirakan akan bernilai Rp 10,3 juta dalam waktu 3 bulan. Berapakah ROR dengan metode aritmatika dan logarima normal ?

Metode Aritmatika :

Metode Logaritma :

bulan)3dalam(3%100%x

juta 10

juta10juta 10,3

bulan)3(dalam2,96%100%xjuta10

juta10,3Lognormal

Perbedaan ini terjadi karena garis (grafik) metode aritmatika berbentuk garis lurus (linier), sedang metode lognormal berbentuk garis lengkung (non-linier). Kedua metode tersebut dapat digunakan sesuai asumsi dan kondisi kasus yang akan dicari solusinya.

=LN(10300000/10000000)

=LN((10300000-10000000)/10000000)

Bina Nusantara

Contoh Hasil sebagai Perbandingan 2 Metode

Perbandingan ROR Metode Aritmatika dan Lognormal (Nilai Awal = Rp 10 juta)

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%

200.00%

250.00%

300.00%

350.00%

400.00%10,000

12,500

15,000

17,500

20,000

22,500

25,000

27,500

30,000

32,500

35,000

37,500

40,000

42,500

45,000

47,500

Nilai akhir (dalam ribuan)

Aritmatika

Lognormal

Rate of Return

Garis ROR Aritmatika dan Lognormal akan saling mendekati bila pertumbuhan nilai akhir aset relatif kecil

Bina Nusantara

Contoh dalam Perdagangan SahamHarga beli suatu saham pada tanggal 5 Nov adalah Rp 650. Emiten saham tersebut membagikan dividen tunai dengan berdasarkan EPS = Rp 10 dengan Dividend Payout ratio = 20% pada tanggal 30 Nov, dimana harga saham sekarang berada pada Rp 655. Berapakah ROR saham tersebut bila dijual pada tanggal 30 Nov (setelah menerima dividen)?Dividen per share = EPS x Payout Ratio = Rp 10 x 20% = Rp 2

Metode Aritmatika : Metode Lognormal :

%08,1100%x650

6506552

PriceBeginning

GainCapitalDividend

1,07%650

6552Lognormal

Price Beginning

Price EndingDividendLognormal

=LN((2+655)/650)=(2+(655-650))/650

Bina Nusantara

Contoh pada Perusahaan Umum

INCOME STATEMENT

Sales 5.000COGS 3.000 –Gross Margin 2.000Expenses1.000-EBT 1.000Taxes (20%) 200-EAT 800

16,00%100%x5000

800Sales

EATMarginProfitROR

Metode Aritmatika :

Metode lognormal tidak digunakan dalam menentukan Profit Margin, karena penyimpangannya terlalu besar.

Bina Nusantara

Annualized Profit Return and XIRR• Annualized Profit Return (APY) adalah estimasi tingkat laba

dari sejumlah arus kas yang disesuaikan dalam periode tahunan• APY akan berhubungan dengan DATE dan CASHFLOW• Tujuan APY adalah untuk mengukur tingkat laba yang “di-

setahunkan”• APY dapat digunakan untuk memilih kinerja laba proyek-proyek

yang dibandingkan. Berdasarkan kriteria laba (return), pilihlah APY yang lebih besar (pemilihan proyek belum melibatkan aspek risiko).

• Perhitungan APY menggunakan fungsi XIRR dalam Ms Excel, dengan formula sebagai berikut :

=XIRR(Range of Cashflow,Range of Date)

Bina Nusantara

Contoh APY dengan Arus Kas BulananBerikut ini rencana (jadwal) arus kas bulanan dari investasi suatu

proyek :• 1 Jan 2006 pengeluaran investasi sebesar $ 200.000• Setiap tanggal 1 dari bulan Feb s/d Jun 2006, investor

mendapat pembagian laba proyek (dividend) berturut-turut sebesar : $2.000, $10.000, $8.000, $ 5.000 dan $ 2.500.

• 1 Jul 2006 investor perlu membayar pajak sebesar $ 2.000• 1 Dec 2006 investor melepas (menjual) investasinya kepada

pengelola proyek sebesar $ 200.000

Dari sudut pandang investor :• Pengeluaran investasi dan pembayaran pajak adalah Cash

Outflow maka arus kasnya bernilai NEGATIF• Penerimaan dividen adalah Cash Inflow maka arus kasnya

bernilai POSITIF

Bina Nusantara

Penjelasan Contoh – 1 : APYKesimpulan INVESTORDengan jadwal arus kas seperti dini, estimasi TINGKAT LABA proyek tersebut (APY) adalah 15,51% per tahun.

Kesimpulan MANAJEMENDengan jadwal arus kas seperti ini, estimasi TINGKAT BIAYA MODAL atas proyek tersebut adalah 15,51% per tahun.

=XIRR(Range of Cashflow,Range of Date)

Bina Nusantara

Contoh APY dengan Arus Kas TahunanSaat tanggal setiap arus kas berhubungan dengan tahun yang berbeda, maka fungsi XIRR dalam Ms Excel akan menyesuaikan perhitungan APY-nya secara otomatis. Gunakan cara yang sama seperti pada contoh sebelumnya.

Kesimpulan INVESTOR :Estimasi tingkat laba dari rencana jadwal (tanggal spesifik) arus kas proyek tersebut, dari Jan 2006 s/d Jan 2013 adalah 4,32% per tahun.

Advance Question : Setelah investor mengetahui APY, apakah keputusan investor? Keputusan investor akan berhubungan dengan Required Rate of Return yang akan dibahas pada pertemuan selanjutnya, yaitu CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Bina Nusantara

Capital Budgeting, Cashflow, and APY

• Hasil dari Capital Budgeting adalah Net Cashflow

• Saat perhitungan Net Cashflow dihubungkan dengan tanggal-tanggal tertentu, maka setiap tanggal yang terlibat dengan Net Cashflow perlu dipertimbangkan dengan Time-Value of Money.

• Tingkat laba yang disetahunkan (APY) dapat dihitung dengan XIRR dalam Ms Excel

Sales Projection

Cost Budgeting

Cash Inflow Cash Outflow

Net Cashflow

Specific Date (schedulle)

APY with XIRR

Bina Nusantara

Catatan• Bila APY adalah #NUM! Maka diduga terjadi kesalahan input

data atau terdapat nilai arus kas yang terlalu besar.• Perhatikan kasus, dari sudut pandang manakah yang akan anda

lihat untuk menghitung APY? Investor atau Manajemen (internal)?• Setelah menentukan sudut pandang perhitungan APY, maka

tentukan Cash Inflow dan Cash Outflow secara hati-hati, karena bisa tertukar posisinya.

Misalkan arus kas dalam bentuk DIVIDEND, • Sudut pandang Investor, Dividend = Cash Inflow (receives from

the project)• Sudut pandang Manajemen, Dividend = Cash Outflow (pay to

stockholders)

TETAPI arus kas dalam bentuk PAJAK akan SELALU menjadi CASH OUTFLOW, baik dari sudut pandang Investor maupun Manajemen.