Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

download Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

of 27

Transcript of Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    1/27

    Dinda Ayu Kartikasari

    Kusuma Dewi

    Made AriastaMarsya Yulia Astari

    COORPORATE

    GOVERNANCE

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    2/27

    Perlakuan yang sama atas semuapemegang saham(OECD Principle III)

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    3/27

    Kerangka tata kelola perusahaan harusmenjamin pemerataan perlakuan semuapemegang saham, termasuk pemegangsaham minoritas dan asing.

    Semua pemegang saham harus memilikikesempatan untuk memperoleh ganti rugiyang efektif atas pelanggaran hak-hakmereka.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    4/27

    Perlindungan Hak Pemegang Saham

    Hak Pemegang Saham dibagi atas :

    Hak ex-ante adalah, misalnya, hak pre-emptivedan

    mayoritas yang memenuhi syarat untuk keputusantertentu

    Hak Ex-post memungkinkan pencarian ganti rugiketika hak telah dilanggar.

    Prinsip-prinsip mendukung perlakuan yang sama bagipara pemegang saham asing dan domestik dalamtata kelola perusahaan

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    5/27

    Perlindungan Hak Pemegang Saham

    Salah satu cara di mana pemegang saham dapatmenegakkan hak-hak mereka adalah untuk dapatmemulai proses hukum dan administratif terhadap

    anggota manajemen dan dewanKepercayaan investor minoritas meningkat ketika

    sistem hukum menyediakan mekanisme bagipemegang saham minoritas untuk membawa

    tuntutan hukum ketika mereka memiliki alasan untukpercaya bahwa hak mereka telah dilanggar

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    6/27

    PERLINDUNGAN KONSUMEN DAN TATAKELOLA PERUSAHAAN

    Jurnal oleh Rafael La Porta, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer dan RobertVishny

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    7/27

    Latar Belakang

    mendokumentasikan perbedaan yang besar dibebagai negara atas konsentrasi kepemilikan diperusahaan-perusahaan terbuka, atas luasnya pasar

    modah, atas kebijakan dividen, dan atas aksesperusahaan ke pembiayaan eksternal

    Penjelasannya menggunakan :seberapa baiknya parashareholders dan investor dilindungi oleh hukum dari

    perampasan oleh manajemen dan controllingshareholders.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    8/27

    Perlindungan Shareholders (investor) danKreditor oleh hukum

    kunci untuk memahami pola dari KeuanganPerusahaan di berbagai negara

    Perlindungan Investor terutama investorminoritas menjadi lebih penting karenaadanay perampasan oleh manajemen danconrolliong shareholders (para Insider) sangat

    tinggi.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    9/27

    Bentuk bentuk dari perampasan oleh Insider

    mengambil bagian yang besar dari profit

    menjual aset, output, sekuritas perusahaan keperusahaan lain yang dimilikinya dengan harga

    dibawah harga pasarmenaruh anggota keluarga atau kolega di

    manajemen dan membayar gaji yang terlampau besaruntuk mereka.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    10/27

    Pendekatan hukum ke tata kelola perusahaan

    Modigliani dan Miller (1958) menjelaskan bahwa perusahaanadalah kumpulan dari proyek investasi,arus kas yang dihasilkandari proyek tersebut, dan karenanya secara alami menafisrkansekuritas seperti hutang dan ekuitas atas klaim dari arus kas

    tersebut Jensen and Meckling (1976) melihat bahwa klaim financial adalah

    kontrak yang memberikan investor eksternal klaim atas arus kasperusahaan

    Grossman, Hart dan Moore (1995) melihat bahwa instrumenmodel keuangan tidak dapat dilihat dari cash flow melainkan darihak yang dialokasian untuk para pemiliknya. Pada kerangka inidijelaskan bahwa investor mendapat uang karena mempunyaikekuasaan

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    11/27

    Pendekatan hukum ke tata kelola perusahaan(cont)

    Pada kedua kerangka konseptual yang telah dijelaskan diatas, hakdari para investor dilindungi dan bahkan dikhususkan perlakuannyadi dalam hukum.Hal ini dapat menghasilkan perampasan oleh parainsider berkurang sehingga dapat membetuk kesempatan bagipembiayaan eksternal dari investor luar.(minoritas)

    pertauran untuk melindungi hak investor datang dari sumber yangberbeda termasuk perusahaan, keamanan, kebangkrutan,pengambilalihan. Dan hukum persaingan usaha.Selain itu jugadapat bersumber dari peraturan pasar modal dan standar

    akuntansi. Perlindungan hak investor oleh hukum juga memunculkan kontras

    tradisional law and economics. Dimana ada pendapat bahwaperaturan-peratuan mengenai pasar keuangan tidak terlaludibutuhkan karena kontrak financial terjadi antara perusahaan dan

    investor yang berkelas

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    12/27

    Konsekuensi Perlindungan Investor

    Perlindungan investor luar dari perampasan para insider,menimbulkan berbagai implikasi dari struktur kepemilikan didalam perusahaan. Pada level yang paling dasar, saat hak-hakinvestor tidak dilindungi dengan baik dan perampasan terjadipada skala besar, kontrol terkauisis secara besar karena parainsider leluasa untuk melakukan perampasan secara efisien.Ketika perampasan dilakukan oleh para insider, yang disebutsebagai keuntungan private dari kontrol menjadi sebuah hal

    yang substantive dalam nilai-nilai perusahaan.Hasil-hasilpenelitian membuktikan, bahwa lingkungan hukummembentuk nilai dari keuntungan private dari kontrolsehingga menghasilkan keseimbangan bagi strukturkepemilikan

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    13/27

    Konsekuensi Perlindungan Investor (cont)

    Prediksi dasar dari perlindungan investor oleh hukum adalahdorongan untuk pengembangan pasar keuangan. Ketikainvestor dilindungi dari perampasan oleh insider, mereka akanaktif bermain sekuritas yang akan berdampak pada munculnyawirausaha baru yang akan menjadikan pasar keuangan lebihberkembang.Pasar keuangan yang berkembang pesat akanikut serta meningkatkan pertumbuhan ekonomi suatu negaradengan tiga hal.Pertama hal ini dapat meningkatkantabungan, kedua hal ini dapat mengalokasikan tabungan

    tersebut pada investasi riil dan yang terakhir hal ini dapatmenambah kontrol pada keputusan berinvestasi parapengusaha.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    14/27

    Journal SummaryStijn Claessens, Simeon Djankov, Joseph

    Fan, and Larry Lang (1999)

    Expropriation of Minority Shareholders

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    15/27

    Pengambilalihan didefinisikan sebagai prosesmenggunakan kekuatan kontrol seseoranguntuk memaksimalkan kesejahteraan sendiridan meredistribusikan kekayaan dari orang lain.

    Teori menunjukkan, bahwa insentif untukpengambilalihan ada dan sangat kuat ketika hakkontrol melebihi hak kepemilikan.

    Pada penelitian ini, menyediakan bukti yang

    menunjukkan bahwa pemegang sahampengendali di beberapa negara Asia Timurmengambil alih pemegang saham minoritas.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    16/27

    Continue..

    Analisis ini berdasarkan data yang diperoleh dari

    perusahaan publik tahun 1999, termasuk industrifinansial dan non finansial di Hong Kong, Indonesia,Jepang, Korea, Malaysia, Filipina, Singapura, Taiwan,dan Thailand.

    Langkah awal pengambilan data, penelitimenggunakan Wolrdscope database yangmenyediakan nama dan kepemilikan dari pemegangsaham terbesar di perusahaan, sampel peneliti 79%.

    Tujuan dari jurnal ini adalah mendefinisikangrup/kelompok yang terdiri dari semua perusahaan dimana pemegang saham pengendali yang diberikanmemiliki kepemilikan saham.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    17/27

    Continue.. (2)

    Claessen et al (1999), menganalisi pola kepemilikan dariperusahaan melalui penelitian pada pemengang saham yangsebenarnya. Dalam kasus yang besar, pemegang saham yanutama merupakan entitas perusahaannya sendiri, bukan

    untuk profit foundation atau institusi finansial. Menemukan hubungan positif antara pengambilalihan dan

    pemisahan arus kas dari hak suara. Claessen et al,menyimpulkan bahwa masalah agen yang utama untukperusahaan-perusahaan besar di Asia Timur adalah

    membatasi pengambilalihan pemegang saham minoritasoleh pemegang saham pengendali, bukan membatasipembangunan kekuasaan oleh para manajer tidakakuntabel.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    18/27

    Continue.. (3)

    The cost of large investor Berle dan Means (1932) menunjukan dalam penelitiannya

    bahwa hak pengendali yang tersebar menghasilkan kekuatanyang signifikan di tangan manajer yang berkepentingan tidaksama dengan kepentingan dari pemegang saham. Hasilnya ,

    sumber perusahaan tidak di gunakan untuk memaksimalkannilai pemegang saham.

    Jensen dan Mecklin menyimpulkan bahwa kepemilikan terpusatmerupakan keuntungan untuk penilaian perusahaan, karena

    dengan pemengang saham yang besar lebih baik untukmengawasi manajer (dan karena dapat mengurangi biayatransaksi dalam negosiasi dan memaksa perusahaan melakukankontrak dengan berbagai macam stakeholders)

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    19/27

    Continue.. (4)

    Morck et al, menyarankan bahwa ketidakadanyapemisahan antara kepemilikan dan pengendalianmengurangkan conflict of interest dan menaikkan nilaipemengang saham

    Lease et al., 1984; DeAngelo dan DeAngelo, 1985; Shleifer

    dan Vishny, 1986; Holderness dan Sheehan, 1988; Barclayand Holderness, 1989; McConnell dan Servaes, 1990)menemukan adanya hubungan positif antara kepemilikanterpusat dengan penilaian perusahaan

    Grossman dan Hart (1988) dan Harris dan Raviv (1988),beberapa penelitian pada struktur kepemilikan telahmenginvestigasi pengaruh dari pemisahan cash flow danhak voting di perusahaan, walaupun secara hak teoritiliteratur

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    20/27

    Kasus Kepemilikan Saham PT MatahariPutra Prima Tbk

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    21/27

    Latar Belakang

    Perubahan kepemilikan saham PT Matahari Putra Prima Tbk(MPPA) tidak terlepas dari reorganisasi yang dilakukan GroupLippo. Sekenario reorganisasi itu terlihat dari aksi korporasiyang dilakukan beberapa perusahaan yang bernaung di bawah

    group ini. Salah satunya adalah aksi PT Matahari Putra PrimaTbk (MPPA) melepas PT Matahari Department Store Tbk(LPPF). Pertanyaannya, apakah aksi korporasi inimenguntungkan semua investor, atau hanya investor tertentusaja? Mengapa MDS yang sebelumnya dipegang oleh MPPAdialihkan ke PT Pacific Utama Tbk (LPPF) bila pada akhirnyadijual kembali hanya dalam waktu lima bulan?

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    22/27

    Oktober 2009, MPPA menjual MDS ke LPPF

    MPPA dan PT Multipolar Tbk (MLPL). Across AsiaLimited (AAL) mengalihkan 281,31 juta lembar sahamnyadi Multipolar atau sebesar 51,1% kepada pemegangsaham AAL, yakni keluarga Riady melalui dividend in

    speciepada kisaran harga Rp 79 per unit Pengalihan kepemilikan saham tersebut dilakukan

    dalam rangka reorganisasi pemegang saham Multipolar.Pengalihan kepemilikan dari AAL ke keluarga Riadymerupakan cara untuk mempermudah aksi korporasi

    MLPL. AAL merupakan perusahaan tercatat di bursaHong Kong.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    23/27

    Tidak lama setelah proses pengalihan kepemilikanMLPL, anak usaha MLPL, MPPA mendivestasikanMatahari Department Store ke PT Pacific UtamaTbk (LPPF) senilai Rp 430,06 miliar. Untuk

    mendanai pembelian Matahari Department Store,LPPF menggelar penawaran umum terbatas (rightissue) dengan hak memesan efek terlebih dahulu.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    24/27

    Reverse Stock Activities

    Sebelum melakukan penawaran terbatas, LPPFmelakukan penggabungan saham (reverse stock)dengan rasio 10:1

    MPPA menjadi pembeli siaga (standby buyer) denganmengambil alih hak memesan efek terlebih dahulumilik Pacific Asia Holding Ltd, pengendali LPPF. PTPacific Utama Tbk kemudian berganti nama menjadi

    PT Matahari Department Store. Artinya, dalamproses pengalihan tersebut MPPA tidakmengeluarkan dana tunai untuk menguasai kembaliMatahari Department Store.

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    25/27

    Penjualan kembali Matahari Deparment Store

    (LPPF) oleh MPPA ke Meadow Indonesia MPPA menjual LPPF ke Meadow Indonesia. Meadow Indonesia

    merupakan anak perusahaan Meadow Asia Company Limited yangdikendalikan CVC Capital Partners (CVC), sebuahglobal private equityfundberkedudukan di Cayman Islands.

    Meadow Indonesia membeli LPPF (Matahari Department Store) senilaiRp 7,1 triliun, dengan mekanisme kombinasi pembayaran tunai, utang,dan saham. Meadow Indonesia membayar dengan dana tunai senilaiRp 5,05 triliun. Sebesar Rp 2,85 triliun dana tunai ini berasal daripinjaman yang diberikan oleh konsorsium CIMB-Niaga dan StandardChartered Bank. Meadow mengagunkan 90,76% saham LPPF dalammemperoleh pinjaman tersebut. Meadow juga membayar kepadaMPPA dalam bentuk saham sebanyak 17,16 juta lembar atau 20%, setaradengan Rp 2,05 triliun.

    Dari hasil penjualan Matahari Department Store (LPPF), MPPAmembagikan 80% dalam bentuk dividen. MLPL sebagai pemegangsaham utama MPPA mendapat uang tunai Rp 2,53 triliun

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    26/27

    Kerugian Potensial

    Bagi pemegang saham publik MPPA, menjual MDS kepada MeadowIndonesia merupakan kerugian besar karena merek dagang danarus kas Matahari Department Store cukup kuat.

    Matahari Putra Prima menghadapi tantangan yang tidak mudah

    dalam mempertahankan dan mengembangkan Hypermart.Perseroan menghadapi kompetisi yang ketat dengan peritel besarlainnya

    Sementara itu, pemegang saham publik Multipolar sulitmendapatkan capital gain dari transaksi saham karena sahamMultipolar tidak likuid dan aksi korporasinya tidak terduga

  • 7/21/2019 Ppt Perlindungan Terhadap Hak Pemegang Saham

    27/27

    The End