http

://ww

w.d

ed

en

08

m.w

ord

pre

ss.c

om

CAKUPAN PEMBAHASAN

�Penila

ian o

blig

asi

�Harg

a o

blig

asi

�Tin

gkat b

unga p

asa

r dan h

arg

a o

blig

asi

�Matu

ritasdan h

arg

a o

blig

asi

�Tin

gkat k

upon d

an h

arg

a o

blig

asi

�Dura

si oblig

asi

1/33

PENILAIAN O

BLIGASI

�Penila

ian o

blig

asi b

era

rti penentu

an h

arg

a o

blig

asi

�Pada p

enila

ian se

kurita

s (term

asu

k o

blig

asi), p

ada

um

um

nya, d

igunakan k

onse

p n

ilai se

kara

ng

(present v

alue)

�Dengan p

rinsip

ini, n

ilai o

blig

asi

akan d

itentu

kan

ole

h n

ilai in

trinsik

nya

�Nila

i (intrin

sik) o

blig

asi b

isa d

iestim

asi d

engan

‘mendisk

onto

’ sem

ua a

liran k

as y

ang b

era

sal d

ari

pem

bayara

n k

upon, d

itam

bah p

elu

nasa

n o

blig

asi

sebesa

r nila

i par,

pada sa

at ja

tuh te

mpo.

2/33

PENILAIAN O

BLIGASI

�Persa

maan m

ate

matik

a u

ntu

k m

enentu

kan n

ilai

intrin

sik o

blig

asi:

dala

m h

al in

i:

P =

nila

i sekara

ng o

blig

asi p

ada sa

at in

i (t=0)

n =

jum

lah ta

hun sa

mpai d

engan ja

tuh te

mpo o

blig

asi

Ci =

pem

bayara

n k

upon u

ntu

k o

blig

asi i se

tiap ta

hunnya

r = tin

gkat d

iskonto

yang te

pat a

tau tin

gkat b

unga p

asa

r

Pp =

nila

i par d

ari o

blig

asi

2n

p2n1t

ti

r/2)

1(

P

r/2)

(1

/2

C

P+

++

=∑=

3/33

CONTOH 1

�Oblig

asi X

YZ a

kan ja

tuh te

mpo p

ada 2

0 ta

hun m

endata

ng.

Oblig

asi te

rsebut m

em

punyai n

ilai p

ar se

besa

r Rp 1

.000 d

an

mem

berik

an k

upon se

besa

r 16% p

er ta

hun (p

em

bayara

nnya

dila

kukan 2

kali d

ala

m se

tahun).

�Jik

a d

iasu

msi b

ahw

a tin

gkat b

unga p

asa

r juga se

besa

r 16%,

maka h

arg

a o

blig

asi te

rsebut a

dala

h:

= R

p 9

54 +

Rp 4

6 =

Rp 1

.000

(sam

a d

engan n

ilai p

ar)

2n

p2n1t

ti

r/2)

1(

P

r/2)

(1

/2

C

P+

++

=∑=

40

/2)

16

.0

1(

1000

401t

t0.16/2)

(1

160/2

P

++

∑=+

=

4/33

CONTOH 1

(LANJUTAN)

Dengan m

enggunakan Ta

bel A

-1 d

an A

-2 (te

rlam

pir

dala

m

buku), n

ilai o

blig

asi X

YZ ju

ga d

apat d

ihitu

ng d

engan

perin

cia

n se

bagai b

erik

ut:

Nila

i sekara

ng d

ari p

enerim

aan b

unga:

80 X

11,9

25

=

954

Nila

i sekara

ng d

ari p

elu

nasa

n n

ilai p

ar:

1.0

00 X

0,0

46

=

46

Tota

l nila

i oblig

asi X

YZ

= R

p 1

.000

5/33

CONTOH 2

�Misa

lnya d

engan m

enggunakan c

onto

h 1

teta

pi

tingkat b

unga p

asa

r turu

n m

enja

di 1

0% m

aka

perh

itungan h

arg

a o

blig

asi a

dala

h se

bagai

berik

ut:

Nila

i sekara

ng d

ari p

enerim

aan b

unga

80 X

17,1

59

=1372,7

2

Nila

i sekara

ng d

ari p

elu

nasa

n n

ilai p

ar

1.0

00 X

0,1

420

=

142,0

0

Tota

l nila

i oblig

asi X

YZ

= R

p 1

.514,7

2

(di a

tas n

ilai p

ar)

6/33

CONTOH 2

(LANJUTAN)

�Misa

lnya tin

gkat b

unga p

asa

r naik

menja

di 1

8%, d

engan c

onto

h o

blig

asi

yang sa

ma, a

nda a

kan m

endapatk

an n

ilai

oblig

asi in

i di b

aw

ah n

ilai p

ar.

7/33

3 TIPE O

BLIGASI

•Oblig

asi

dengan

harg

ale

bih

tinggi

darip

ada

nila

inom

inaln

ya

dik

ata

kan

diju

alpada

harg

apre

mi. Y

ield to

maturity

daripremium

bonds

adala

hle

bih

kecil

darip

ada

tingkat

kuponnya.

1. P

remium

bonds.

8/33

3 TIPE O

BLIGASI

•Oblig

asi

dengan

harg

ale

bih

rendah

darip

ada

nila

inom

inaln

ya

dik

ata

kan

diju

alpada

harg

adisk

on. Y

ield to

maturity

daridisco

unt b

ondsadala

hle

bih

besa

rdarip

ada

tingkatkuponnya.

2. D

iscountbonds.

•Oblig

asi

dengan

harg

asa

ma

dengan

nila

inom

inaln

ya

dik

ata

kan

diju

alpada

harg

apar.

3. P

ar b

onds.

9/33

HARGA O

BLIGASI

�Dengan m

em

bandin

gkan a

nta

ra tin

gkat b

unga

yang d

isyara

tkan d

an tin

gkat k

upon, h

arg

a

oblig

asi d

apat d

ikelo

mpokkan m

enja

di tig

a

tipe:

a.

Jik

atin

gkatbunga

yang d

isyara

tkan

sam

a

dengan

tingkatkupon

(lihat c

onto

h 1

),

harg

aoblig

asi

akan sa

ma

dengan

nila

ipar-

nya, a

tau o

blig

asi d

ijual se

besa

r nila

i par. 10/33

b.Jik

atin

gkatbunga

yang d

isyara

tkan

lebih

tinggi d

arip

ada

tingkatkupon, h

arg

a

oblig

asi

akan

lebih

rendah

dari

nila

i

parn

ya, a

tau o

blig

asi d

ijual d

engan

disk

on.

c.

Jik

atin

gkatbunga

yang d

isyara

tkan

lebih

rendah

darip

ada

tingkatkupon

(lihat

conto

h 2

),harg

aoblig

asi

akan

lebih

tinggi

dari

nila

iparn

ya, a

tau o

blig

asi d

ijual

dengan p

rem

i.

HARGA O

BLIGASI

11/33

HARGA O

BLIGASI S

EPANJANG W

AKTU

Harga

obligasi

(% dari

nilai p

ar)

30

15

0

Waktu sa

mpai ja

tuh tempo

130

100

80

Premium

Par

Discount

Gambar 9

.1. H

arga obligasi se

panja

ng waktu.

12/33

HARGA O

BLIGASI S

EPANJANG W

AKTU

�Harg

a o

blig

asi se

panja

ng w

aktu

�Pada sa

at ja

tuh te

mpo, n

ilai o

blig

asi se

haru

snya sa

ma

dengan n

ilai p

arn

ya.

�Jik

ardija

ga k

onsta

n:

•Nila

i dari su

atu

premium bond

akan m

enuru

n

sepanja

ng w

aktu

, hin

gga n

ilain

ya m

encapai n

ilai p

ar

(misa

lnya R

p 1

.000).

•Nila

i dari su

atu

disco

unt b

ond

akan m

enin

gkat

sepanja

ng w

aktu

, hin

gga n

ilain

ya m

encapai n

ilai p

ar.

•Nila

i dari su

atu

par b

ond

akan b

erta

han se

besa

r nila

i par.

13/33

TINGKAT BUNGA DAN HARGA

OBLIGASI

�Harg

a o

blig

asi sa

ngat te

rkait d

engan

besa

rnya n

ilai r

, yaitu

tingkat

keuntu

ngan y

ang d

isyara

tkan a

tau yield

oblig

asi.

14/33

�Berik

ut a

dala

h c

onto

h h

ubungan a

nta

ra

harg

a o

blig

asi d

an y

ield

untu

k o

blig

asi

dengan u

mur 2

0 ta

hun d

an k

upon se

besa

r

16% :

TINGKAT BUNGA DAN HARGA

OBLIGASIYield (%

)Harga obligasi (R

p)

810

16

18

20

24

1.791,44

1.514,72

1.000,00

892,56

804,32

670,52

15/33

TINGKAT BUNGA DAN HARGA

OBLIGASI

Harga

(Rp)

04

812

16

20

24

670,52

1791,44

2000

1500

1000

500

Yield

(%)

Gambar 9

.2. H

ubung

an a

ntara ha

rga obligasi d

an y

ield untuk o

bligasi d

engan

umur 2

0 ta

hun dan kup

on seb

esar 1

6% .

16/33

TINGKAT BUNGA DAN HARGA

OBLIGASI

�Sela

in m

enunju

kkan a

danya h

ubungan y

ang te

rbalik

anta

ra yield d

engan h

arg

a o

blig

asi, g

am

bar te

rsebut

juga m

encerm

inkan a

danya e

mpat h

al p

entin

g

lain

nya, y

aitu

:

1.

Jik

a yield d

i baw

ah tin

gkat k

upon, h

arg

a ju

al o

blig

asi a

kan

lebih

tinggi d

ibandin

g n

ilai p

arn

ya (h

arg

a p

rem

i).

2.

Jik

a yield

di a

tas tin

gkat k

upon, m

aka h

arg

a o

blig

asi a

kan

lebih

rendah d

ari n

ilai p

arn

ya (h

arg

a d

iskon).

3.

Jik

a yield

sam

a d

engan tin

gkat k

upon y

ang d

iberik

an m

aka

harg

a o

blig

asi te

rsebut a

kan sa

ma d

engan n

ilai p

arn

ya.

4.

Hubungan a

nta

ra h

arg

a-yield tid

ak b

erb

entu

k g

aris lu

rus

teta

pi m

em

bentu

k se

buah k

urv

a c

ekung.

17/33

MATURITAS DAN HARGA O

BLIGASI

�Peru

bahan h

arg

a o

blig

asi, a

kib

at p

eru

bahan

tingkat b

unga p

asa

r, dip

engaru

hi o

leh m

atu

ritas

dan tin

gkat k

upon d

ari o

blig

asi.

�Bila

terja

di k

enaik

an (p

enuru

nan) tin

gkat

bunga m

aka h

arg

a o

blig

asi y

ang m

em

punyai

matu

ritas le

bih

lam

a a

kan m

engala

mi

penuru

nan (k

enaik

an) h

arg

a y

ang le

bih

besa

r

dib

andin

gkan d

engan o

blig

asi y

ang m

em

punyai

matu

ritas y

ang le

bih

pendek, ce

teris p

arib

us. 18/33

�Peru

bahan h

arg

a o

blig

asi p

ada b

erb

agai tin

gkat

bunga p

asa

r, pada b

erb

agai m

atu

ritas, d

an

pada k

upon 1

6%:

MATURITAS DAN HARGA O

BLIGASI

Maturita

s(ta

hun)

Harga oblig

asi p

ada tin

gkat b

unga dan

maturita

s yang berbeda (R

p)

6 %

10%

16%

18%

20%

1510

15

20

25

1.185,36

1.426,40

1.744,16

1.980,00

2.156,20

2.286,40

1.106,68

1.231,76

1.373,96

1.460,76

1.514,72

1.547,48

1.000

1.000

1.000

1.000

1.000

1.000

967,20

935,44

908,32

896,93

906,56

897,66

936,60

877,60

830,12

811,16

804,32

802,20

19/33

TINGKAT KUPON DAN HARGA

OBLIGASI

�Peru

bahan h

arg

a o

blig

asi k

are

na a

danya

peru

bahan tin

gkat b

unga ju

ga te

rgantu

ng p

ada

tingkat k

upon y

ang d

iberik

an o

leh o

blig

asi

terse

but.

�Bila

terja

di p

eru

bahan tin

gkat b

unga m

aka

harg

a o

blig

asi y

ang m

em

punyai tin

gkat k

upon

yang le

bih

rendah a

kan re

latif le

bih

berflu

ktu

asi d

ibandin

gkan d

engan h

arg

a

oblig

asi y

ang tin

gkat k

uponnya le

bih

tinggi.

20/33

�Peru

bahan h

arg

a o

blig

asi d

an tin

gkat b

unga

pasa

r pada o

blig

asi m

atu

ritas 1

0 ta

hun, p

ada

berb

agai tin

gkat k

upon o

blig

asi:

TINGKAT KUPON DAN HARGA

OBLIGASI

Kupon

(%)

Harga oblig

asi p

ada tin

gkat b

unga dan kupon

yang berbeda (R

p)

6 %

10%

16%

18%

20%

810

15

20

1231,60

1462,75

2040,62

2618,50

828,36

999,95

1428,92

1857,90

523,00

642,25

940,37

1238,5

462,28

569,85

838,77

1107,7

413,16

510,95

755,42

999,9

21/33

DURASI

�Oblig

asi y

ang m

em

punyai u

mur m

atu

ritas sa

ma,

teta

pi m

em

berik

an k

upon y

ang b

erb

eda,

tern

yata

tidak b

isa d

ianggap sa

ma u

mur

matu

ritasn

ya.

Misa

lnya:

Oblig

asi B

yang m

em

berik

an k

upon 1

8% a

kan

lebih

cepat m

enutu

pi h

arg

a b

eli o

blig

asi

dib

andin

gkan d

engan o

blig

asi A

yang k

uponnya

hanya 1

6%, m

esk

ipun u

murn

ya sa

ma (1

0 ta

hun)

22/33

�Dura

si meru

pakan ju

mla

h ta

hun y

ang

dip

erlu

kan u

ntu

k b

isa m

engem

balik

an h

arg

a

pem

belia

n o

blig

asi te

rsebut. D

ura

si diu

kur

dengan m

enghitu

ng ra

ta-ra

ta te

rtimbang

matu

ritas a

liran k

as o

blig

asi, b

erd

asa

rkan

konse

p n

ilai se

kara

ng (p

resent v

alue).

DURASI

23/33

DURASI

3,8

1500

1080

1000

500

80

0 0

,51 1

,5

2 2

,5

3 3

,5

44,5 5

Waktu

(thn)

Gambar 9

.3. Po

la alira

n kas p

ada obligasi ya

ng kup

onnya

16%/thn (d

ibaya

r setia

p 6

bula

n) dan ja

tuh tempo dalam 5 ta

hun

Aliran Kas dari Obligasi (Rp)24/33

PENENTUAN DURASI

�Untu

k m

enghitu

ng b

esa

rnya d

ura

si dapat d

igunakan

persa

maan b

erik

ut:

Dura

si Macaula

y =

D =

dala

m h

al in

i:

t = p

erio

de d

imana a

liran k

as d

ihara

pkan a

kan d

iterim

a

n= ju

mla

h p

erio

de sa

mpai ja

tuh te

mpo

PV(C

Ft ) =

nila

i sekara

ng d

ari a

liran k

as p

ada p

erio

de t

yang

did

iskonto

pada tin

gkat Y

TM

P =

Harg

a p

asa

r oblig

asi

tP

)PV(CF

n1t

t×

∑=

25/33

CONTOH 3

Perh

itungan d

ura

si untu

k o

blig

asi m

atu

ritas 5

tahun, k

upon 1

6% d

an d

iperd

agangkan d

engan

harg

a R

p1.0

00

Tahun

(1)

Alira

n kas (R

p)

(2)

PV Facto

r(3)

Nila

i PV (R

p)

(4) =

(2) X

(3)

(4)/H

rg(5)

(1) X

(5)

(6)

12345

160

160

160

160

1.160

0,862

0,743

0,641

0,552

0,476

137,92

118,88

102,56

88,32

552,16

0,138

0.119

0,103

0,088

0,552

0,138

0,238

0,309

0,352

2,760

Dura

si= 3,797

26/33

FAKTOR PENENTU DURASI

�Lam

a d

ura

si suatu

oblig

asi a

kan d

itentu

kan

ole

h tig

a fa

kto

r yaitu

:

�Dari k

etig

a fa

kto

r terse

but, h

anya fa

kto

r

matu

ritas sa

ja y

ang m

em

punyai h

ubungan

seara

h d

engan d

ura

si.

1. m

atu

ritas o

blig

asi

2. p

endapata

n k

upon

3. y

ield to

maturity.

27/33

ARTI P

ENTINGDARIKONSEP DURASI

1.

Konse

p d

ura

si terse

but b

isa m

enje

lask

an k

epada k

ita

mengenai p

erb

edaan a

nta

ra u

mur e

fektif b

erb

agai

alte

rnatif p

ilihan o

blig

asi.

2.

Konse

p d

ura

si dapat d

igunakan se

bagai sa

lah sa

tu

strate

gi p

engelo

laan in

vesta

si, teru

tam

a stra

tegi

imunisa

si (akan d

ijela

skan le

bih

lanju

t pada B

ab X

).

3.

Dura

si dapat d

igunakan se

bagai u

kura

n y

ang le

bih

akura

t untu

k m

engukur se

nsitiv

itas h

arg

a o

blig

asi

terh

adap p

erg

era

kan tin

gkat b

unga, k

are

na d

ura

si

sudah m

engkom

bin

asik

an k

upon d

an m

atu

ritas

oblig

asi.

28/33

DURASI M

ODIFIKASIAN

�Untu

k m

enghitu

ng p

erse

nta

se p

eru

bahan h

arg

a

oblig

asi k

are

na a

danya p

eru

bahan tin

gkat b

unga

terte

ntu

, maka k

ita b

isa m

enggunakan d

ura

si yang

sudah d

imodifik

asi d

engan c

ara

berik

ut:

dala

m h

al in

i:

D*

= d

ura

si modifik

asia

n

r= Y

TM o

blig

asi

r)(1

DD

an

modifika

si

Dura

si+

==

∗

29/33

�Dura

si modifik

asia

ndapat d

igunakan u

ntu

k

menghitu

ng p

erse

nta

se p

eru

bahan h

arg

a su

atu

oblig

asi a

kib

at a

danya p

eru

bahan tin

gkat b

unga

pasa

r:

DURASI M

ODIFIKASIAN

()

r dalam

%perub

ahan

r 1

*D-

harga

%Perub

ahan

×+

=

30/33

CONTOH 4

�Dengan m

enggunakan c

onto

h se

belu

mnya,

yaitu

dura

si sebesa

r 3,7

97 d

an Y

TM se

besa

r

16%, m

aka d

ura

si modifik

asia

nnya

adala

h

3,2

73.

D∗

=3,797/(1

+0,16)=3,273

31/33

�Jik

a d

iasu

msik

an te

rjadi p

eru

bahan tin

gkat

bunga p

asa

r sebesa

r 3% y

aitu

dari 1

0% m

enja

di

13%, m

aka p

eru

bahan h

arg

a o

blig

asi a

kan

mendekati -9

,82%.

CONTOH 4

(LANJUTAN)9,82%

0.03)

(

3,273

- P

∆P

−=

+×

=

32/33

HUBUNGAN ANTARA PERUBAHAN HARGA O

BLIGASI D

AN

PERUBAHAN TINGKAT BUNGA DENGAN M

ENGGUNAKAN

DURASI M

ODIFIKASIAN

Nilai p

ar

Kupon

Dura

si modifika

sian

Nilai se

karang

670,52

1791,44

2000

1500

1000

500

Harga

(Rp)

0 4

812 1

6 2

0

24

Yield

(%)

Gambar 9

.4. H

ubung

an a

ntara perub

ahan ha

rga obligasi d

an p

erub

ahan ting

kat

bung

a dengan m

engguna

kan d

urasi m

odifika

sian

33/33