Pert 12 Aspek Finansial 02b

Analisis Kelayakan Pabrik

Aspek Keuangan

Aifrid 102

Aspek Keuangan (2) 4. KRITERIA PENILAIAN INVESTASI

Dari segi keuangan, proyek dikatakan sehat jika dapat memenuhi

kewajiban finansial ke dalam dan ke luar, serta dapat mendatangkan

keuntungan yang layak bagi perusahaan. Untuk mengkaji kemampuan

proyek memenuhi kewajibannya perlu disiapkan tiga jenis proyeksi daftar

keuangan yaitu laporan laba/rugi, perkiraan mutasi kas, dan neraca.

Laporan rugi/laba memberi informasi tentang penghasilan, biaya,

rugi atau laba yang diperoleh perusahaan selama periode tertentu. Dapat

dipakai sebagai gambaran keberhasilan atau kegagalan manajemen

dalam menjalankan perusahaan. Neraca menunjukkan posisi keuangan

perusahaan pada periode tertentu, biasanya pada akhir periode

pembukuan. Atau merupakan laporan sistematis tentang aktiva,

kewajiban dan modal yang dimiliki perusahaan pada saat tertentu.

Sebelum lebih jauh membicarakan penilaian investasi sangat

penting memahami uang dan nilai waktunya.

Konsep Nilai Waktu Uang

Individu menghargai uang secara berbeda, bila waktunya tidak sama.

Atau individu mengakui bahwa uang mempunyai nilai waktu. Nilai mata

uang mengalami penurunan karena pengaruh inflasi. Makin tinggi inflasi

makin cepat penurunan nilai mata uang. Untuk membicarakan konsep

nilai waktu perlu membicarakan bunga majemuk dan nilai sekarang.

Bunga Majemuk

NTn = X0 (1+r)n

NTn = nilai terminal

X0 = nilai awal

r = tingkat bunga

n = jumlah periode


Aspek Keuangan

Aifrid 103

Tabel 7. 3. ilustrasi bunga majemuk dengan tingkat bunga 10%

Tahun Nilai awal Bunga yang diperoleh

Nilai terminal

1 2 3 4 5

100 110 121 133,10 146,41

10 11 12,10 13,31 14,64

110 121 133,10 146,41 161,05

Makin besar tingkat bunga dan makin lama periode akan makin besar

nilai terminalnya.

Bunga Majemuk Digandakan Lebih dari Sekali dalam Setahun

Makin sering bunga dibayar dalam setahun makin tinggi nilai terminal di

akhir tahun.

nm

n mrXNT

,

0 1

+=

m menunjukkan berapa kali bunga dibayar dalam setahun. Jadi jika

bunga dibayar bulanan, maka:

51,1101210,01100

12

1 =

+=NT

dan untuk 2 tahun nilai terminalnya menjadi:

04,1221210,01100

)212(

2 =

+=x

NT

Present Value

Menunjukkan berapa nilai uang pada saat ini untuk nilai tertentu di masa

datang.

A1 = PV (1+k)

A1 = nilai uang 1 tahun akan datang

PV = niali uang saat ini

k = tingkat bunga

Jika 1 tahun akan datang kita butuh uang Rp. 500.000, maka saat ini

dengan tingkat bunga 15% kita harus menabung:

Rp. 500.000 = PV (1,15)

PV = 500.000 / 1,15 = 434.783

nn

kA

PV)1( +=


Aspek Keuangan

Aifrid 104

Present value bila tingkat bunga digunakan lebih dari sekali setahun

mn

n

mkAPV

)1( +=

A1 = aliran kas pada akhir tahun

mn = berapa kali bunga digandakan dalam setahun

k = tingkat bunga

bila tingkat bunga digandakan terus menerus, present value aliran kas di

akhir tahun n:

mn

eAPV =

e = 2,71828

Internal Rate of Return atau Yield IRR suatu investasi adalah tingkat bunga yang menyamakan present

value dari aliran kas keluar dan present value dari aliran kas masuk:

( )= =+n

tt

t

rA

00

1

At = aliran kas pada periode t

n = periode terakhir aliran kas diharapkan

= jumlah aliran kas yang di discounted kan pada akhir tahun 0 sampai tahun n

r = tingkat bunga

Metoda Penilaian Investasi

1. Metoda Average Rate of Return.

Mengukur tingkat rerata keuntungan yang diperoleh investasi. Angka

yang digunakan adalah laba setelah pajak dibanding dengan total atau

average investment. Hasil yang diperoleh dinyatakan dalam persentase.

Angka ini kemudian dibandingkan dengan tingkat keuntungan yang

disyaratkan. Bila lebih besar daripada tingkat keuntungan yang

disyaratkan maka proyek dikatakan menguntungkan, sebaliknya jika

lebih kecil proyek ditolak.


Aspek Keuangan

Aifrid 105

Contoh:

Proyek butuh investasi Rp. 800 juta untuk aktiva tetap dan Rp. 200 juta

untuk modal kerja. Umur ekonomis aktiva tetap ditaksir 8 tahun, tanpa

nilai sisa dan disusut dengan metoda garis lurus. Penjualan diperkirakan

Rp. 1.500 juta/tahun. Biaya operasional tunai diperkirakan Rp. 1

juta/tahun. Pajak 35%.

Untuk hitung ARR perlu hitung laba setelah pajak:

Penjualan Rp. 1.500 juta

Biaya-biaya:

Operasional tunai Rp. 1.000 juta

Penyusutan (rp.800juta/8) 100 juta

Rp.1.100 juta

Laba sebelum pajak 400 juta

Pajak (35%) rp. 140 juta

Laba setelah pajak 260 juta

maka ARR tiap tahun:

%26%100000.1.

260. =xjutaRpjutaRp

Karena laba setelah pajak yang diperoleh tiap tahunnya sama, maka ARR

nya juga sama 26% (dengan data initial investment). Sebaiknya

menggunakan average investment, sehingga:

%33,43%100600.260. =x

jutaRpjutaRp

Kelemahan metoda ini:

- Mengabaikan nilai waktu uang.

- Penggunaan konsep laba akuntansi, bukan kas. Padahal yang penting

adalah kas.

2. Metoda payback

Mengukur seberapa cepat investasi bisa kembali. Satuannya waktu

(bulan, tahun, dsb). Jika periode payback lebih pendek daripada yang

disyaratkan maka proyek dikatakan menguntungkan, jika lebih lama

proyek ditolak.

Contoh:


Aspek Keuangan

Aifrid 106

Dari contoh sebelumnya dihitung aliran kas proyek.

Aliran kas operasional per tahun: Rp260 juta + Rp100 juta = Rp360 juta,

jika dianggap bahwa pengakuan terhadap biaya dan penghasilan tidak

banyak berbeda dengan terjadinya aliran kas keluar dan masuk. Terminal

cash flow proyek ini Rp200 juta dari kembalinya modal kerja pada akhir

tahun ke-8. Initial cash flow proyek ini Rp1.000 juta. Maka tiap tahun

diperoleh Rp360 juta dari operasinya, maka dalam waktu

(Rp1.000/Rp360) x 1 tahun = 2,78 tahun investasi sudah bisa kembali.

Permasalahan utama disini adalah sulit menentukan periode payback

maksium yang disyaratkan sebagai angka pembanding. Secara normatif,

memang tidak ada pedoman yang bisa dipakai untuk menentukan

payback maksimum. Dalam prakteknya yang digunakan adalah payback

umumnya dari perusahaan yang sejenis.

Kelemahan lainnya:

- Mengabaikan nilai waktu uang.

- Mengabaikan aliran kas setelah periode payback.

Untuk mengatasi kelemahan pertama, bisa digunakan discounted

payback, dimana aliran kas operasional dan terminal cash flow di

discounted kan dengan tingkat bunga yang dianggap relevan.

Meskipun ada kelemahan, masih banyak organisasi yang

menggunakan metoda payback sebagai pelengkap penilaian investasi.

Terutama oleh perusahaan yang menghadapi masalah likuiditas atau

kelancaran keuangan jangka pendek.

3. Metoda Net Present Value

Menghitung selisih nilai sekarang investasi dengan nilai sekarang

penerimaan kas bersih (operasional maupun terminal cash flow) dimasa

datang. Sebelumnya ditentukan tingkat bunga yang dianggap relevan.

Jika PV penerimaan kas bersih di masa datang lebih besar daripada

PV investasi, maka proyek menguntungkan. Bila lebih kecil (NPV negatif),

proyek ditolak.

Dari contoh sebelumnya investasi Rp1.000 juta. Kas masuk tiap tahun

(dari operasi) Rp360 juta. Terminal cash flow nya Rp200 juta. NPV nya:


Aspek Keuangan

Aifrid 107

( ) ( ) ( )82 1200360.....

1360

1360000.1

rrrNPV +

+++++++=

misal r = 25% (sementara dianggap given) maka:

NPV = - 1.000 + 1.232,04 = 232,04

Karena POSITIF, maka proyek dianggap menguntungkan.

4. Metoda Internal Rate of Return

Menghitung tingkat bunga yang menyamakan nilai sekarang investasi

dengan nilai sekarang penerimaan kas bersih di masa datang.

Jika tingkat bunga lebih besar daripada tingkat bunga relevan

(tingkat keuntungan yang disyaratkan), maka investasi dikatakan

menguntungkan, jika lebih kecil dikatakan merugikan.

Dari contoh sebelumnya:

( ) ( ) ( )82 1200360......

1360

1360000.1

rrr +++++++=

r yang menyamakan sisi kiri dan kanan persamaan merupakan IRR

proyek. Dalam IRR terpaksa dilakukan interpolasi dan trial and error

(terutama jika aliran kasnya tidak sama dari tahun ke tahun).

5. Metoda Profitability Index (PI)

Menghitungkan perbandingan antara nilai sekarang penerimaan kas

bersih di masa datang dengan nilai sekarang investasi. Jika PI > 1 maka

proyek dikatakan menguntungkan, dan sebaliknya. Sebelumnya

ditentukan tingkat bunga yang digunakan. Dari contoh sebelumnya:

232,1000.1232.1 ==PI , PI > 1, maka proyek menguntungkan. Dalam prakteknya, keputusan dari beberapa metoda yang telah

dibahas tidak selalu memberi keputusan yang sama. Maka jika harus

memilih ada beberapa pertimbangan, ARR dan payback mengabaikan

nilai waktu uang. Jadi yang bisa menjadi pilihan adalah NPV, IRR, dan PI.

Jika metoda NPV dan PI digunakan untuk menilai usulan

investasi maka hasilnya akan selalu konsisten. Tapi jika untuk memilih

proyek maka hasilnya bisa tidak konsisten, lebih baik menggunakan NPV

karena memiliki nilai absolut.


Aspek Keuangan

Aifrid 108

Jika metoda NPV dan IRR digunakan untuk menilai usulan

investasi maka hasilnya umumnya sama kecuali jika aliran kasnya tidak

normal lebih cocok menggunakan NPV. Jika untuk memilih usulan

investasi maka hasilnya bisa tidak konsisten, lebih baik menggunakan

NPV karena selalu memberikan keputusan yang tepat sejauh kita bisa

menentukan tingkat keuntungan yang disyaratkan dengan tepat.

5. PENDEKATAN PRAKTIS UNTUK MEMASUKKAN FAKTOR RISIKO DALAM INVESTASI

Ada beberapa metoda untuk memasukkan faktor ketidakpastian dalam

analisis investasi yaitu: modifikasi metoda certainty equivalent, analisis

senstiivitas, analisis break even point dan metoda simulasi.

Modifikasi Metoda Certainty Equivalent

Metoda Certainty Equivalent menghitung NPV usulan investasi dengan

mengekuivalenkan aliran kas yang tidak pasti menjadi kas yang pasti dan

menggunakan tingkat keuntungan bebas risiko sebagai tingkat bunga

dalam menghitung NPV nya.

Sedangkan Modifikasi Metoda Certainty Equivalent menghitung

NPV suatu usulan investasi menggunakan tingkat keuntungan bebas

risiko, tapi tidak menyesuaikan aliran kasnya. Metoda ini mengukur

probabilitas proyek ini akan memperoleh NPV


Aspek Keuangan

Aifrid 109

market share, market size, harga jual per unit, biaya variabel per unit,

biaya tetap, dll. Untuk analisis kepekaan ini staf tiap bagian diminta

pendapatnya tentang taksiran optimis dan pesimis dari variabel yang

ada. Atau dikaji seberapa jauh kepekaan proyek terhadap perubahan

faktor yang diduga punya peranan besar dalam kemampuan proyek.

Kelemahan:

- Sulit menentukan taksiran pesimis dan optimis, karena tiap orang

mempunyai taksiran berbeda.

- Sangat mungkin ada keterkaitan antara variabel. Hingga bisa jadi

asumsi suatu variabel berada dalam nilai pesimis tapi yang lainnya

berada pada keadaan diharapkan.

Analisis Break Even Point

BEP adalah titik atau keadaan dimana perusahaan dalam operasinya

tidak memperoleh keuntungan dan tidak rugi. Ini bisa terjadi jika

perusahaan dalam operasinya menggunakan biaya tetap dan volume

penjualan hanya cukup untuk menutup biaya tetap dan variabel.

Penerapan analisis BEP pada masalah produksi untuk menentukan

tingkat produksi agar perusahaan berada pada titik impas.

Komponen analisis BEP:

1. Biaya tetap; biaya yang selalu tetap walaupun jumlah yang diproduksi

berubah-ubah sehingga biaya akan konstan pada periode tertentu.

2. Biaya variabel; biaya yang selalu berubah sesuai perubahan produksi

atau penjualan. Dihitung berdasarkan persentase penjualan tertentu.

3. Biaya total = biaya tetap + biaya variabel.

Gambar 7.1. Total Biaya

Volume produksi

Biaya tetap (Fixed Cost)

Biaya variabel (Variable Cost)

Total Biaya (Total Cost) Biaya

(Rp)

TC = VC + FC


Aspek Keuangan

Aifrid 110

Menghitung BEP:

1. Pendekatan matematis

BEP = Fixed Cost = unit Sales Price/Unit Variabel Cost/Unit

Atau BEP = Fixed Cost = Rp 1 Variabel Cost/Net Sales

2. Pendekatan grafis; menggambarkan perilaku pengeluaran biaya tetap,

biaya total dan untuk kondisi tertentu yang akan diukur BEP nya.

Secara grafis BEP ditentukan oleh perpotongan garis TR dan garis TC.

Gambar 7.2. Grafik BEP

Asumsi dalam BEP:

- FC harus konstan selama periode tertentu.

- VC dalam hubungannya dengan penjualan harus konstan.

- Harga jual/unit tidak berubah dalam periode tertentu.

- Sales mix adalah tetap.

Berdasarkan batasan-batasan tertentu, BEP akan berubah jika:

- Perubahan FC.

- Perubahan harga jual/unit.

- Perubahan rasio VC atau VC/unit.

- Perubahan sales mix.

VC

Total Revenue (TR)

Cost & Revenue TC

FC

Penjualan

Rugi

Laba

BEP


Aspek Keuangan

Aifrid 111

Simulasi Monte Carlo

Merupakan usaha memperkirakan keadaan senyatanya menggunakan

model tertentu. Prosedur ringkasnya:

- Membuat model untuk proyek; Bisa model sederhana atau kompleks.

Makin sedikit variabel digunakan dan tidak ada ketergantungan antar

variabel itu, juga antar waktu, maka model jadi makin sederhana.

- Menentukan probabilitas.

- Melakukan simulasi; menghtiung aliran kas tiap periode hingga

diperoleh taksiran rerata aliran kas pertahun.

Pendekatan praktis pemilihan sumber pembelanjaan:

- Analisis rentabilitas ekonomis dan rentabilitas modal sendiri.

- Analisis aliran kas.

Referensi:

- Clifton, David S., Project Feasibility Analysis, John Wiley & Sons, Canada (or Singapore), 1977

- Husnan, S & Suwarsono, Studi Kelayakan Proyek, UPP AMP YKPN, Yogyakarta, 1994.

- Siswanto, Studi Kelayakan Proyek, PPM, Jakarta, 1996.

Pert 12 Aspek Finansial 02b

Documents

Transcript of Pert 12 Aspek Finansial 02b