PENILAIAN OBLIGASI (B0ND)

ENDANG DWI WAHYUNI

27/09/2007

.

Obligasi adalah kontrak jangka panjang dimana peminjam setuju untuk melakukan pembayaran bunga dan pokok pinjaman, pada tanggal tertentu kepada pemegang obligasi.

Jenis utang atau surat kesanggupan membayar jangka panjang yang dikeluarkan peminjamn, berjanji membayar kepada pemegangnya, pembayaran dengan nilai bunga tetap setiap tahun

Pengertian Obligasi

27/09/2007

SIAPA YANG MENERBITKAN OBLIGASI.

PEMERINTAH. PERUSAHAAN. PEMERINTAH NEGARA BAGIAN. PEMERINTAH ASING ATAU

PERUSAHAAN ASING.

27/09/2007

Jenis Obligasi Berdasarkan Penerbitan

TREASURY BOND CORPORATE BOND MUNICIPAL BOND FOREIGN BOND

27/09/2007

TREASURY BOND

DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH PUSAT, BISA DEPARTEMEN KEUANGAN ATAU BANK INDONESIA..

TIDAK MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN. HARGA OBLIGASI AKAN MENURUN JIKA

SUKU BUNGA NAIK.

27/09/2007

CORPORATE BOND

DITERBITKAN OLEH PERUSAHAAN. MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN JIKA

PENERBIT OBLIGASI MEMILIKI MASALAH. RISIKO KEGAGALAN BERBEDA-BEDA PADA

PERUSAHAAN YANG BERBEDA, TERGANTUNG DARI KARAKTERISTIK PENERBIT DAN JANGKA WAKTUNYA.

SEMAKIN TINGGI TINGKAT RISIKO KEGAGALAN, SEMAKIN TINGGI TINGKAT SUKU BUNGA YANG HARUS DIBAYAR OLEH PENERBIT.

27/09/2007

MUNICIPAL BOND

DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH NEGARA BAGIAN DAN LOKAL.

MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN. JIKA PEMEGANGNYA ADALAH PENDUDUK

SETEMPAT, DIBEBASKAN DARI PAJAK FEDERAL DAN PAJAK NEGARA BAGIAN TERSEBUT.

MEMILIKI SUKU BUNGA YANG LEBIH RENDAH DARI OBLIGASI PERUSAHAAN, DENGAN RISIKO YANG SAMA.

27/09/2007

FOREIGN BOND

DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH ASING ATAU PERUSAHAAN ASING.

DIHADAPKAN PADA RISIKO KEGAGALAN. ADA TAMBAHAN RISIKO JIKA

DITERBITKAN DALAM MATA UANG ASING.

27/09/2007

KARAKTERISTIK UTAMA OBLIGASI. Nilai nominal (Nilai pari), adalah nilai

nominal yang ditetapkan atas obligasi. Nilai Intrinsik, adalah merupakan nilai

teoritis dari suatu obligasi. Diperoleh dari hasil estimasi nilai saat ini (PV) dari semua aliran kas obligasi dimasa yang akan datang.

Suku Bunga Kupon, merupakan suku bunga tahunan yang ditetapkan atas obligasi.

Peringkat Obligasi, penilaian atas resiko obligasi yang mungkin terjadi kemudian

27/09/2007

Lanjutan …………

Suku Bunga Mengambang, suku bunga ditentukan selama periode tertentu (6 bulan), setelah itu disesuaikan setiap 6 bulan berdasarkan suku bunga pasar.

Suku Bunga Nol, merupakan obligasi yang tidak membayar bunga tahunan.

Tanggal Jatuh Tempo, merupakan umur obligasi dimana nilai nominal obligasi harus dibayar.

27/09/2007

Lanjutan ………..

Provisi Penarikan, merupakan provisi dalam kontrak obligasi yang memberikan hak kepada penerbit untuk menebus obligasi pada jangka waktu tertentu sebelum tanggal jatuh tempo normal. Besarnya provisi penarikan lebih tinggi dari nilai nominalnya, selisihnya disebut premi penarikan. Besarnya premi penarikan sama dengan bunga satu tahun jika obligasi ditarik selama tahun pertama. Besarnya premi akan menurun pada tingkat yang konstan sebesar INT/N setiap tahun sesudahnya.

27/09/2007

Lanjutan …………….

Dana Pelunasan, premi dana pelunasan merupakan provisi dalam kontrak obligasi yang mengharuskan penerbit untuk menarik sebagian dari obligasi setiap tahun.

Indenture, perjanjian legal antara perusahaan penerbit obligasi dengan dewan wali atau wali obligasi yang mewakili para pemilik atau pembeli obligasi

Tingkat penghasilan sekarang, rasio pembayaran tahunan terhadap harga obligasi di pasar

27/09/2007

Peringkat Obligasi

Pada tahun 1909 diperkenalkan peringkat obligasi oleh John Moody, pringkat obligasi mencakup penilaian atas resiko obligasi yang mungkin terjadi kemudian

Pialang pertama yang mengunakan peringkat obligasi adalah :- Moody’s standard and poor’s- Fitch investor service

27/09/2007

Peringkat Obligasi Dipengaruhi Proporsi modal terhadap utang Tingkat profitabilitas perusahaan Tingkat kepastian dalam menghasilkan

pendapatan Besar kecilnya perusahaan Jumlah pinjaman subordinasi yang

dikeluarkan perusahaan

27/09/2007

Kembali Ke Dasar

Jika kita mengatakan bahwa semakin rendah peringkat suatu obligasi berarti semakin tinggi tingkat suka bunga

yang dikenakan oleh para investor (pemegang obligasi), dan kita mendapati

sebuah aplikasi dari Aksioma 1 : Imbal Balik Resiko dan

Pengembalian - Jangan tambah resiko kecuali dengan kompensasi tambahan

pendapatan

27/09/2007 Manajemen Keuangan 16

Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)

AAA

AA

A

Ranking tertinggi dari Standar and poor’s dan menunjukan kemampuan yang sangat kuat dalam membayar pokok dan bunga

Obligasi yang dikualifikasikan sebagai obligasi berkualitas tinggi, dengan perbedaan sangat kecil dari AAA

Obligasi yang memiliki kemampuan yang kuat untuk membayar pokok dan bunga walaupun mereka lebih rentan terhadap efek merugi dari perubahan situasi dan kondisi perekonomian

27/09/2007 Manajemen Keuangan 17

Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)

BBB

BB B CCC CC

Obligasi yang dianggap memiliki kemampuan yang mencukupi untuk membayar pokok dan bunga, walaupun mereka biasanya menunjukan parameter perlindungan yang memadai, namun kondisi perekonomian yang merugi atau perubahan keadaan biasanya dapat melemahkan kemampuan membayar pokok dan bunga obligasi, dibandingkan kategori A

Obigasi pada peringkat BB, B, CCC, dan CC secara berturut-turut semakin rapuh kemampuannya, Obligasi yang masuk ke dalam peringkat ini mulai bersifat spekulatif dalam hal kemampuan perusahaan membayar bunga dan pokok pinjaman

27/09/2007 Manajemen Keuangan 18

Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)

C

D

Peringkat C disediakan untuk obligasi pendapatan dengan tidak ada bunga dibayar

Obligasi dengan peringkat D sudah dianggap gagal, dengan pembayaran bunga maupun pokok mengalami kemacetan

Plus (+) atau minus (-) untuk menyediakan indikasi yang lebih mengenai kualitas kredit, peringkat AA ke

BB bisa dimodifikasikan dengan menambah tanda plus dan minus untuk menunjukan posisi relatif di

antara kategori peringkat utama

27/09/2007

JENIS-JENIS OBLIGASI.

OBLIGASI DENGAN JAMINAN (MORTEGAGE BOND), ADALAH OBLIGASI YANG DITERBITKAN OLEH PERUSAHAAN DENGAN MENGGUNAKAN JAMINAN SUATU AKTIVA RIIL.

OBLIGASI TANPA JAMINAN (DEBENTURES ATAU UNSECURED BOND) ADALAH SUATU OBLIGASI YANG DITERBITKAN TANPA MENGGUNAKAN SUATU JAMINAN AKTIVA RIIL TERTENTU.

OBLIGASI KONVERSI (CONVERTIBLE BOND), ADALAH SUATU OBLIGASI YANG MEMBERIKAN HAK KEPADA PEMEGANGNYA UNTUK MENGKONVERSIKAN OBLIGASI TERSEBUT DENGAN SEJUMLAH SAHAM PERUSAHAAN DENGAN HARGA YANG SUDAH DITENTUKAN, SEHINGGA PEMEGANG OBLIGASI MEMPEROLEH KESEMPATAN UNTUK MEMPEROLEH CAPITAL GAIN.

27/09/2007

JENIS-JENIS OBLIGASI

Lanjutan

OBLIGASI YANG DISERTAI WARARNT, WARRANT ADALAH OPSI YANG MENGIJINKAN PEMEGANG OBLIGASI UNTUK MEMBELI SAHAM PADA HARGA YANG SUDAH DITETAPKAN.

OBLIGASI TANPA KUPON, ADALAH OBLIGASI YANG TIDAK MEMBERIKAN PEMBAYARAN BUNGA

OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA MENGAMBANG, ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN TINGKAT BUNGA YANG BESARNYA DISESUAIKAN DENGAN FLUKTUASI TINGKAT BUNGA PASAR YANG BERLAKU.

PUTABLE BOND, ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN HAK KEPADA PEMEGANG OBLIGASI UNTUK MENERIMA PELUNASAN OBLIGASI SESUAI DENGAN NILAI PAR SEBELUM JATUH TEMPO.

OBLIGASI PENDAPATAN (INCOME BOND), MERUPAKAN OBLIGASI YANG HANYA MEMBAYAR BUNGA JIKA LABA TELAH DIPEROLEH

27/09/2007

JENIS-JENIS OBLIGASI

Lanjutan OBLIGASI INDEKS, MERUPAKAN OBLIGASI YANG

PEMBAYARAN BUNGANYA DIDASARKAN ATAS INDEKS INFLASI SEHINGGA MELINDUNGI PEMEGANG OBLIGASI DARI INFLASI.

JUNK BOND, ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN TINGKAT KEUNTUNGAN YANG TINGGI, TETAPI JUGA MENGANDUNG RISIKO YANG SANGAT TINGGI PULA.

SURAT UTANG SUBORDINASI, SURAT UTANG YANG BERADA DIBAWAH SURAT UTANG BIASA YANG AKAN DIBAYAR SETELAH SURAT UTANGYA DIPENUHI

OBLIGASI EURO (EUROBONDS), OBLIGASI YANG DIKELUARKAN OLEH SUATU NEGARA DENGAN MATA UANG YANG BERBEDA DENGAN MATA UANG OBLIGASI ITU

OBLIGASI GADAI, OBLIGASI YANG DIJAMIN DENGAN TANAH ATAU RUMAH

OBLIGASI MURAHAN, OBLIGASI BERPERINGKAT “ BB “ KEBAWAH

27/09/2007

PENILAIAN RESIKO OBLIGASI RESIKO SUKU BUNGA, MERUPAKAN RESIKO

PENURUNAN OBLIGASI YANG DISEBABKAN KARENA PENURUNAN SUKU BUNGA. RESIKO SUKU BUNGA BERHUBUNGAN DENGAN NILAI OBLIGASI DALAM PORTOFOLIO.

RESIKO TINGKAT REINVESTASI, MERUPAKAN RESIKO PENURUNAN SUKU BUNGA YANG AKAN MENYEBABKAN PENUIRUNAN PENDAPATAN DARI PORTOFOLIO OBLIGASI. PEMEGANG OBLIGASI JANGKA PANJANG AKAN MENGHADAPI RESIKO SUKU BUNGA, NAMUN TIDAK MENGHADAPI RESIKO TINGKAT INVESTASI. PEMEGANG OBLIGASI JANGKA PENDEK TERJADI SEBALIKNYA..

27/09/2007

LANJUTAN …………

RESIKO KEGAGALAN, ADALAH RESIKO YANG DISEBABKAN KARENA KEGAGALAN PENERBITNYA. RISIKO KEGAGALAN DIPENGARUHI OLEH KEKUATAN KEUANGAN PENERBIT OBLIGASI MAUPUN JANGKA WAKTU KONTRAK OBLIGASI, TERUTAMA APAKAH JAMINAN TELAH DISEDIAKAN UNTUK MENJAMIN OBLIGASI YANG DITERBITKANNYA.

27/09/2007

PENILAIAN OBLIGASI

Terdapat tiga elemen penting Jumlah dan waktu dari arus kas yang

akan diterima investor Tanggal jatuh tempo obligasi Tingkat pengembalian yang diinginkan

investor

27/09/2007

Berhenti dan Berpikir

Nilai obligasi adalah nilai sekarang dari tingkat suku bunga yang akan

diterima kemudian serta nilai pari atau nilai jatuh tempo obligasi. Dengan

menyusun arus kas ini, dan menggunakan tingkat pengembalian

yang diinginkan investor sebagai tingkat diskonto, kita dapat menentukan nilai obligasi

27/09/2007

Rumusan Nilai Obligasi

Bunga dalam tahun t Nilai pari obligasi

Vb = +

(1 + tingkat pengembalian) (1 + tingkat pengembalian)

n It M

Vb = +t = 1 (1 + kb) t (1 + kb) n

Vb

= I (PVIFA kb,n

) + M (PVIF kb,n

)

27/09/2007

Rumusan Nilai Obligasi

n 1 1

Vb = PMT + FVt = 1 (1 + kb) t (1 + kb) n

Vb = PMT ( PVIFA i,n) + FVn (PVIF i,n)

Vb = Nilai ObligasiPMT = Pembayaran anuitasFV = Nilai masa depan

Kb = Tingkat pengembalian/suku bunga

27/09/2007

Nilai Obligasi per setengah tahun

nm 1 1

Vb = PMT + FV nm

t = 1 (1 + kb/m) t (1 + kb/m) nm

Vb = Nilai Obligasi

PMT = Pembayaran anuitas

FV = Nilai masa depan

Kb = Tingkat pengembalian/suku bunga

m = Setengah tahun ( 2 )

27/09/2007

Contoh Soal

Sebuah obligasi membayar $ 45 setiap setengah tahun selama 20

tahun, pada tahun ke 20 pemegang obligasi akan

menerima pengembalian pokok sebesar $ 1000, berapa nilai

obligasi pad tingkat suku bunga 10 %, 6 % dan 14 %

27/09/2007

Penyelesaian (Diketahui)

nm 1 1

Vb = PMT + FV nm

t = 1 (1 + kb/m) t (1 + kb/m) nm

Vb = PMT ( PVIFA i,n) + FVnm (PVIF i,n)

Vb = ?

PMT = $ 45FV = $ 1000

Kb = 10 %, 6 % dan 14 %

m = 6 bulan ( 1 tahun 2 kali ) = 2

27/09/2007

Penyelesaian (pada kb = 10 %)

20.2 1 1

Vb = $ 45 + $ 1000t = 1 (1 + 0,1/2) t (1 +

0,1/2) 20.2

40 1 1

Vb = $ 45 + $ 1000t = 1 (1 + 0,05) 40 (1 +

0,05 ) 40

27/09/2007

Lanjutan...... (pada kb = 10 %)

Vb = $ 45 ( 17.159 ) + $ 1000 ( 0,142)

Vb = $ 772,16 + $ 142

Vb = $ 914,16

(pada kb = 6 %)

Vb = $ 45 ( 23,115 ) + $ 1000 ( 0,307)

Vb = $ 1040,18 + $ 307

Vb = $ 1347,18

(pada kb = 14 %)

Vb = $ 45 ( 13.332 ) + $ 1000 ( 0,067)

Vb = $ 599,94 + $ 67

Vb = $ 666,94

27/09/2007

Pengembalian Yang Diharapkan (Yield to Maturity) adalah Tingkat diskon

yang menyamakan nilai sekarang arus kas mendatang (nilai bunga dan jatuh tempo) dengan harga pasar sekarang obligasi yaitu tingkat pengembalian yang investor harapkan jika obligasi yang dipegang jatuh tempo

Tingkat penghasilan saat jatuh tempo adalah sama dengan tingkat pengembalian yang diharapkan

27/09/2007

Contoh Kasus

Obligasi di jual dengan harga pasar $ 1100 dengan tingkat diskonto 9 % dan nominal obligasi $ 1000.

Pada tingkat diskonto 7 % nilai sekarang obligasi $ 1.140,16

Pada tingkat diskonto 8 % nilai sekarang obligasi $ 1.066,90

Tingkat pengembalian diharapkan dinvestor berada diantara 7% - 8%

27/09/2007

Lanjutan Untuk menentukan tingkat pengembalian yang

diharapkan, lakukan interpolasi

Diskonto Nilai Perbedaan Nilai7% $ 1.140,16

$ 40,16

kb $ 1.100,00 $ 73,26

8% $ 1.066,90

Kb = 7 % + ( $40,16/$73,26). (8% - 7%) = 7,55 %

27/09/2007

Penilaian Obligasi : Lima Hubungan Penting

Nilai obligasi berbanding terbalik dengan perubahan tingkat pengembalian yang diinginkan investor (tingkat suku bunga saat ini). Dengan kata lain ketika tingkat suku bunga meningkat (menurun), nilai obligasi menurun (meningkat)

Nilai pasar dari sebuah obligasi akan lebih kecil dari nilai parinya jika tingkat pengembalian yang diinginkan investor lebih besar dari suku bunga obligasi; namun obligasi akan dinilai lebih tinggi dari nilai pari jika tingkat pengembalian yang diinginkan investor lebih kecil dari tingkat suku bunga obligasi

27/09/2007

Penilaian Obligasi : Lima Hubungan Penting Lanjutan

Semakin dekat tanggal jatuh tempo obligasi, maka nilai pasar dari obligasi tersebut akan semakin mendekati nilai parinya

Obligasi jangka panjang memiliki resiko tingkat suku bunga yang lebih besar dibandingkan dengan obligasi jangka pendek

Sensitivitas nilai obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga tidak hanya tergantung pada lamanya waktu jatuh tempo, tetapi juga pada pola arus kas yang dihasilkan oleh obligasi tersebut

27/09/2007

Durasi

Ukuran tingkat reaksi harga obligasi terhadap perubahan tingkat bunga. Juga, pertimbangan waktu rata-rata jatuh tempo dengan bobot tertimbang tiap-tiap tahun adalah nilai sekarang arus kas untuk tahun itu.

Dalam menaksir sensitivitas suatu obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga, durasi obligasi merupakan alat ukur yang lebih tepat, bukan jangka waktu jatuh temponya

27/09/2007

Pengukuran Durasi

n tCt

t=1 (1 + kb)t

Durasi =

P0

T : Tahun dimana arus kas akan diterima

N : Jumlah tahun hingga waktu jatuh tempo

Ct : Arus kas yang akan diterima pada tahun t

kb : Tingkat pengembalian yang diinginkan pemegang obligasi

P0 : Nilai sekarang dari obligasi

27/09/2007

Uji Mandiri 1

Obligasi Fathin memiliki tingkat kupon 8 %, nilai pari $ 1000, dan akan jatuh tempo dalam 20 tahun. Jika anda mensyaratkan pengembalian 7 %, berapa harga yang akan anda bayar untuk obligasi tersebut ?

Obligasi Nova jatuh tempo dalam 7 tahun, membayar 8 % atas nominal $ 1000. akan tetapi bunga dibayar setengah tahunan. Jika tingkat pengembalian yang anda syaratkan 10 %, berapa nilai obligasi ? Bagiamana jika bunga dibayar tahunan ?

27/09/2007

Uji Mandiri 2

Bagaimana nilai pari obligasi berbeda dari nilai pasar ?

Apa faktor penentu peringkat obligasi ?, mengapa penting bagi manajer perusahaan ?

Definisikan tingkat pengembalian yang diharapkan investor ?

Jelaskan karakteristik obligasi ? Jelaskan durasi ?

Latihan

1. Suatu obligasi mempunyai coupon rate sebesar 12%, membayar couponnya per 6 bulan, mempunyai 3 tahun sampai jatuh tempo dan sekarang dijual pada harga Rp 953.500. Jika nilai nominalnya adalah 1 juta, berapa YTM tahunannya? Uraikan jawaban anda.

a)10% b)12% c)14% d)16% e)18%2. Berapa harga obligasi apabila obligasi tersebut

mempunyai nilai par 100.000. Obligasi akan jatuh tempo 4 tahun yg akan datang. Rate of return yang diminta adalah 8%. Kupon rate obligasi adalah 10% per tahun.

Latihan

3. Berapa coupon rate untuk sebuah obligasi dengan nilai nominal 1 juta, mempunyai 3 tahun sampai jatuh tempo, YTM 6%, dan sekarang dijual pada harga 1.133.630.

4. Berapa coupon rate untuk sebuah obligasi dengan nilai nominal 10 juta, mempunyai 5 tahun sampai jatuh tempo, YTM 8%, dan sekarang dijual pada harga 11.197.810,00. (jangan gunakan rumus mencari YTM, gunakan formula menghitung obligasi biasa)

5. Berapa YTM untuk obligasi dengan coupon rate 9% dengan pembayaran coupon setiap 6 bulan dan 4 tahun sisa sampai jatuh tempo. Harga sekarang adalah 9.068,53 dan nilai nominal sebesar 10.000. (boleh mengunakan rumus mencari YTM)