PENGUMUMAN Equity Research PT Martina Berto Tbk. …

PENGUMUMAN Equity Research

PT Martina Berto Tbk. (MBTO) (Tercatat di Papan: Pengembangan)

Peng-ER-00018/BEI.PPR/10-2011 (dapat dilihat di internet : http://www.idx.co.id)

PT Bursa Efek Indonesia pada tanggal 27 Oktober 2011 telah menerima surat dari PT Pemeringkat Efek Indonesia dengan No.: 1370/PEF-DIR/X/2011 tanggal 26 Oktober 2011 perihal Publikasi Laporan Penilaian Target Harga Referensi Saham PT Martina Berto Tbk sebagaimana terlampir (lampiran 27 lembar). Demikian untuk diketahui.

Jakarta, 27 Oktober 2011

I Gede Nyoman Yetna Andre PJ. Toelle Kepala Divisi Penilaian Perusahaan Sektor Riil Kepala Divisi Perdagangan Saham

Tembusan Yth.: 1. Ketua Bapepam dan LK; 2. Kepala Biro TLE Bapepam dan LK; 3. Kepala Biro PKP Sektor Riil Bapepam dan LK; 4. Pusat Referensi Pasar Modal; 5. Direksi PT Martina Berto Tbk.

Ri_MBTO_er_20111027_00018

PEFINDO CREDIT RATING INDONESIA

1370/PEF-DIR/X/2011

Jakarta, 26 Oktober 2011

Kepada Yth. 1. PT Martina Berto, Tbk

JI. Pulo Kambing II no. 1� Kawasan Industri Pulogadung� Jakarta llmur, 13930�

u.p. Bapak Desril Muchtar, Head ofInvestor Relation

2. PT Bursa Efek Indonesia Gedung Bursa Efek Indonesia� JI. Jend. Sudirman Kav 52-53� Jakarta Selatan, 12190�

u.p. Bapak Ito Warsito, Direktur Utama� Bapak Eddy Sugito, Direktur Penilaian Perusahaan�

Perihal :� Publikasi Laporan Penilaian Target Harga Referensi saham PT Martina Berto Tbk.

Dengan hormat,

Sehubungan dengan penugasan yang kami peroleh untuk melakukan Penilaian Target Harga Referensi Saham, dengan ini kami sampaikan hasil penilaian kami atas saham PT Martina Berto Tbk (MBTO) dalam versi Bahasa Indonesia dan Bahasa Inggris.

Apabila masih ada hal-hal yang memerlukan penjelasan Iebih lanjut, mohon agar menghubungi kami. Atas perhatian dan kerjasamanya, kami ucapkan terima kasih.

Hormat kami,

~, ., - Ronald T. Andi Kasim, CFA

Direktur Utama

Tembusan : Bapak I Gede Nyoman Yetna, Kepala Divisi Pencatatan Sektor RiiI, PT Bursa Efek Indonesia

Ima

PT. Pemeringkat Efek Indonesia Panln Tower Senayan City 17'h Floor JI ASia Afrika lot 19, Jakarta 10270, INDONESIA Phone (62-21) 7278 2380 • Fax (62-21) 7278 2370

Equity Valuation ~II)PEFINDO ~ • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION

250ktober 2011

Target HargaMartina Berto, Tbk

Terendah Tertinggi 450 520Laporan Pertama Industri Kosmetik

4500 ,

4000

3500 "'i,,,,,,,~r~

3000 i� ~ 2500 : 'I'.-v--.f ! 0� ~ , '. 400 = 3: 2000 ! 300 :Ii

1500

1000 : -IHSG ~ 200�

500 I -M8TO~ 100�

.....................................,,, J 0�o ' 1/12/2011 3/18/2011 5/24/2011 7/28/2011 10/7/2011

Sumber : Bloomberg

Informasi Saham Rp�

Kode Saham MBTO�

Harga Saham per 24 Oktober 2011 40S�

Harga Tertinggi 37 minggu terakhir 740

Harga Terendah 37 minggu terakhir 370

Kapitalisasi Pasar Tertinggi 37 minggu (miliar) 706,2

Kapitalisasi Pa<ar Terendah 37 minggu (miliar) 395,9

Market Value Added & Market Risk 160 1.400

140

120

100

80

60

40

20

Jun-ll Jun·ll

Sumber:Bioombe;g:pef,ndoEquity &:indexVaiuaiion ....

PT Martina Berto Tbk ("MBTO") didirikan pada tahun 1977 oleh Dr. He. Martha Tilaar, Bernard Pranata (aim) dan Theresia Harsini Setiady, untuk kemudian menjadi perusahaan publik pada Januari 2011. Kegiatan bisnis utama MBTO yaitu memproduksi dan memasarkan produk-produk kosmetik, perawatan kecantikan dan obat herbal. Selain itu, MBTO

(Ofo) mempunyai anak Perusahaan, yaitu PT Cedefindo, yang juga bergerak Pemegang Saham PT Marthana Megahayu Inti 66,82 dalam bidang kosmetik. Melalui visi untuk menjadi Perusahaan PT Marthana Megahayu 0,04 perawatan kecantikan dan spa yang terkemuka di dunia, MBTO berhasil PT Bringin Wulanki Ayu 0,04 mengembangkan pangsa pasarnya ke beberapa benua seperti: Asia, Publik (masing-masing dibawah S%) 33,10 Australia, Eropa dan Amerika. Sampai saat ini, MBTO dikenal sebagai

merek kosmetik dan spa lokal terbesar. Sebagai pemimpin pasar, MBTO banyak mendukung acara-acara besar, diantaranya: Miss Indonesia dan sponsor peragaan busana Asosiasi Perancang Pengusaha Mode Indonesia (APPMI). Selain itu, MBTO juga menyediakan waralaba spa yang dikenal dengan nama "Dewi Sri Martha Tilaar Spa". Dengan semua upaya

Kontak: tersebut ditambah citra merek yang terkenal sehingga membuat MBTOEquity & Index Valuation Division menjadi pemain terkemuka di industri kosmetik Indonesia.Phone: (6221) 72782380 info-eq uityi [email protected]

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bag ian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini" www.pefindo.com

Halaman 1 dart 13 halaman

mailto:[email protected]

~II\PEFINDO , • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini" www.pefindo.com

25 Oktober 2011

Merek Kosmetik Lokal Terbesar di Indonesia MBTO dikenal sebagai produsen kosmetik lokal terbesar Indonesia di bawah grup "Martha Tilaar". Hal ini diukur dari pangsa pasar MBTO yang menempati peringkat kedua untuk kosmetik berwarna (13,6%) dan keempat untuk perawatan kulit dan rambut (5,7%) diantara produk lokal dan asing di Indonesia. Saat ini, ada banyak merek kosmetik di Indonesia dan kebanyakan produk tersebut adalah produk asing. Dan diantara banyaknya produk kosmetik yang ada, MBTO merupakan merek lokal terbesar dibandingkan perusahaan kosmetik lokal Indonesia.

Mengungguli Pertumbuhan Pesaingnya Dalam tiga tahun terakhir, MBTO membukukan pertumbuhan yang signifikan. Penjualannya tumbuh jauh lebih tinggi dari pesaingnya yaitu 15% CAGR, sedangkan pesaingnya hanya 9% CAGR. Untuk laba bersih, MBTO juga mencetak pertumbuhan yang mengesankan. Di 2008 - 2010, laba bersih MBTO menanjak 269% CAGR, dari Rp 2,7 miliar di 2008 menjadi Rp 36,7 miliar di 2010, jauh diatas rata-rata industrinya yang hanya 6% CAGR. MBTO cukup cerdas dalam mengembangkan citra mereknya dengan investasi besar untuk promosi khus ya dan, 2009. Hasilnya, MBTO dapat menikmati bu alan memuaskan di tahun-tahun mendata

TO meningkat sebesar iliar di periode yang ta-rata pesaingnya

aset tetap yang bih besar.

buhan di Masa

MBTO miliar, dimana Rp 82

ang (Jawa Barat), dan brik ini diharapkan mulai

at meningkatkan kapasitas alan dengan peningkatan GDP,

osmetik akan berjalan ke arah yang

Prospek Usaha Tingginya daya beli karena pertumbuhan ekonomi dan didukung oleh populasi yang besar di Indoensia, membuat industri kosmetik lebih prospektif. Bahkan jika krisis global berlanjut, kami percaya penjualan MBTO tidak akan banyak terpengaruh karena tren yang kuat dalam penggunaan kosmetik herbal. Belanja kosmetik diperkirakan tumbuh 17% YoY atau mencapai Rp 10,4 triliun di 2011 dari Rp 8,9 triliun di 2010. Didukung dengan promosi yang besar, brand equity yang kuat dan daya beli yang tinggi membuat kami percaya pendapatan MBTO akan tumbuh 15% YoY atau mencapai Rp 650 miliar di 2011 dan 18% CAGR selama periode 2011 - 2015. Tabel 1: Ringkasan Kinerja

2008 2009 2010 2011P 2012P Pendapatan [Rp miliar] 430 516 566 650 755

Laba sebelum pajak [Rp miliar]

4 27 49 65 74

Laba bersih [Rp miliar] 3 22 37 48 55

EPS [Rp] 27 222 51 46 52

Pertumbuhan EPS [%] 0,2 7,2 (0,8) (0,1) 0,1

PIE [x] n.a n.a n.a 8,9* 7,8*

PBV [x] n.a n.a n.a 1,1* 1,1* Sumber:PT Martina Berto Tbk.,Estimasi Pefindo Divisi Valuasi 5aham & Indexing • BerdasiJrlcan harga sdham MBTO per 24 Oktober 2011 - Rp 405/ saham

Halaman 2 dan 13 halaman

~II)PEFINDO ' , II' EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Gambaran Industri Kosmetik: Tumbuh Sejalan dengan Kondisi Ekonomi yang Lebih Baik

Kami melihat bahwa industri kosmetik memiliki prospek yang baik sejalan dengan kondisi ekonomi yang lebih baik di Indonesia. Belanja kosmetik nasional diperkirakan mencapai Rp 10,4 triliun pada 2011, naik 17% YoY dari tahun lalu yang hanya Rp 8,9 triliun. Mengingat bahwa kosmetik merupakan kebutuhan dasar, sehingga kami yakin bahwa serangan krisis global tidak akan secara signifikan mempengaruhi penjualan kosmetik. Dengan kecenderungan orang menggunakan bahan herbal, kami percaya kosmetik Indonesia akan lebih diterima oleh masyarakat.

Gambar 1 : PDB per Kapita Gambar 2: Belanja Kosmetik di Indonesia

$3,500 "

~ $3,015

$3,OOOj 105 1 104

$2,500

5l $ i $1,942

$2,271 $2,327 §

:s 10 j

i,:: I.,: L':"$1,000 "

iii POB per Kapila (USOI ~ E N

ii

9.5

9 8,9

~ 8elanja Kosmetik

$500 ,j !

$0 ~ ,

2007 2008 2009 2010 2010 20UP

Sumber: Kementerian Penndustrian Indonesia, Indexing

Kosmetik Pria Semakin Potensial

Selama 2010, pria berbelanja produk perawatan mereka hingga Rp 11,89 triliun atau naik 13,5% YoY dibandingkan tahun lalu yang hanya Rp 10,48 triliun. Dari total pengeluaran itu, alokasi belanja untuk cologne mendominasi hingga 68%, diikuti pembersih wajah dengan 17%, shampo sekitar 7%, sabun cair 6%, body lotion 2% dan pelembab wajah sebesar 0,6%. Dalam dua tahun terakhir, konsumsi perawatan pria terus meningkat sekitar 30% - 40% per tahun. Pengeluaran produk perawatan pria selama 2010 sebesar Rp 57.000 dalam sekali kunjungan atau naik 15% dari tahun sebelumnya. Ini mempengaruhi produk perawatan pria MBTO dengan merek "Rudy Hadisuwarno" yang menyumbang sekitar 10,5% di 2008 dan menjadi 12,9% di 2010 dari total pendapatan MBTO. Sejalan dengan membaiknya kondisi ekonomi di Indonesia, kami percaya pertumbuhan di segmen ini akan tetap tinggi.

Produk yang Multi Segmen dan Berkualitas

Sejak pendiriannya, MBTO telah menyediakan berbagai macam produk kosmetik untuk melayani berbagai segmen pasar. MBTO mengklasifikasikan produknya ke dalam lima kategori besar seperti kosmetik berwarna, perawatan kulit & tubuh, perawatan rambut, obat herbal dan produk anak Perusahaan MBTO (PT Cedefindo). Kategori produk tersebut dibagi lag; ke dalam beberapa merek seperti: Sariayu Martha Tilaar, Biokos Martha Tilaar, Caring Colours Martha Tilaar, PAC Martha Tilaar, Belia Martha Tilaar, Mirabella, Cempaka, Pesona dan Martina. Sementara itu, untuk memenuhi kepuasan konsumen dan memastikan kualitas produknya, MBTO menerapkan Sistem Manajemen ISO 9001.

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dar! dokumen ini" www.pefindo.com

Z5 Oktober ZOl1 Halaman 3 dan 13 halaman

~lllPEFINDO ~ • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Gambar 3: Beberapa Produk MBTO

MIRABEllA

I�

Terkenal Berkat Strategi Pemasaran yang Cerdas

Pengeluaran MBTO dalam promosi & biaya pemasaran sebagai bagian untuk membangun brand equity dianggap efektif. Di 2008, MBTO menghabiskan sekitar Rp 110 miliar untuk biaya promosi atau tumbuh signifikan sebesar 44% dari Rp 76 miliar di 2007. Dampaknya, penjualan MBTO terus tumbuh sebesar 15% CAGR selama periode 2008 - 2010. Beberapa strategi pemasaran yang MBTO lakukan antara lain:

1. Memperbesar jaringan� pemasaran melalui pembangunan Gerai Martha Tilaar

2.� Mengedukasi perwakilan penjualan di setiap saluran distribusi. 3.� Manjadi sponsor untuk beberapa acara kecantikan dan mode, seperti Miss

Indonesia, Asosiasi Perancang Pengusaha Mode Indonesia (APPMI), Festival Jember, berpartisipasi dalam pencapaian rekor MURI di 4 (empat) kota di Indonesia dengan jumlah peserta 11.563 orang, Indonesian Idol dan Hair and Techo Urban Trend Show bersama Yuan Sng (Singapura), Joakim Roos (Amerika) dan Jomar (Filipina).

Memiliki Jaringan Pemasaran yang Luas dan Terpadu

MBTO terus memperbesar jaringan distribusinya untuk memperkenalkan produkproduk yang berasal dari budaya asli Indonesia. Sampai saat ini, MBTO memiliki sekitar 16 cabang, 6 depot dan 24 agen yang tersebar di seluruh Indonesia. Pada tahun 2011, MBTO berencana untuk membuka 5 (lima) gerai Martha Tilaar baru yang berlokasi di Jakarta dan Bali. Untuk rencana ekspansi tersebut, MBTO menyiapkan belanja modal sekitar Rp 7 miliar - Rp 8 miliar. Sampai 1H11, pendapatan yang berasal dari gerai Martha Tilaar mencapai Rp 11,3 miliar atau berkontribusi sekitar 4% terhadap total pendapatan MBTO. Dengan membuka gerai-gerai baru ini, diharapkan dapat meningkatkan pendapatan MBTO sebesar 3%.

Gambar 4: Jaringan Distribusi MBTO di Indonesia

I , ~,. ~ :I

~~

"Pernyataan disclaimer pada halaman ®- 16 C.:ab1ll",g,---!lnYVk·<, o6De:l><i.~1"t\

akhir merupakan bag ian yang tidak terplsahkan dari dokumen ini"

~ 24 Agen'Ag,·'"

www.pefindo.com Sumber :PT. Martina Berto Tbk. Pefindo DivisJ Valuasi Saham & Indexing

25 Oktober 2011 Halaman 4 dan 13 halaman

~II)PEFINDO ,� • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berta, Tbk

Selain jaringan distribusi di Indonesia, MBTO juga mempunyai jaringan distribusi di beberapa negara di dunia.

Gambar 5 :Jaringan Distribusi Internasional MBTO

) j

Sumber :PT. Martina BertD '" Tbk. Pefindo Divis; Valuasi Saham & Indexmg

Banyaknya Penghargaan Membuktikan Kompetensi MBTO

Konsistensi dalam menjaga kualitas dan menyediakan pelayanan terbaik kepada pelanggan selama ini membuat MBTO meraih banyak penghargaan. Seperti di 2010, MBTO mendapat 8 penghargaan untuk kategori berbeda. Beberapa diantaranya adalah:

1.� Penghargaan UN Global Impact untuk kategori Top Ten World Leader Company dari United Nations.

2.� Penghargaan untuk Dewi Sri Spa-Virgin Coconut Oil Body Scrub untuk kategori Best of the Best Readers Choice Body Scrub dari Bazaar Beauty Awards.

3.� Penghargaan untuk Sariayu Martha Tilaar untuk kategori Indonesia's Most Favorite Woman Brand dari MARKPLUS Inc.

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhil merupakan bagian yang tidak terpisahkiln dari dokumen in;" www.pefindo.com

25 Oktober 2011� Halaman 5 dan 13 halaman

~lllPEFINDO ~ • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

KEUANGAN ~;"

Tren Kenaikan Pertumbuhan Penjualan dan Laba Bersih Berlanjut di lHl1

Usaha MBTO dalam meningkatkan kualitas produk dan aktivitas pemasarannya menuai hasil. Terbukti saat ekonomi dunia bergejolak seperti di tahun 2008 - 2009, MBTO justru mencatat kinerja yang mengesankan. Penjualannya berhasil tumbuh sebesar 20% atau mencapai Rp 516 miliar selama tahun 2009, sementara laba bersihnya melesat dari Rp 2,7 miliar di 2008, menjadi Rp 22 miliar di 2009 atau tumbuh 725% karena biaya operasional yang lebih rendah yang digerakkan oleh biaya promosi di 2008. Ini adalah pertumbuhan yang luar biasa karena rata-rata pertumbuhan pesaingnya hanya 6% di periode tersebut. Hal ini berlanjut di 1H11, dimana pendapatan MBTO naik 14% menjadi Rp 293 miliar dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Sedangkan laba bersih MBTO juga tumbuh signifikan menjadi Rp 24 miliar di 1H11 dari hanya Rp 11,8 miliar di 1H10 atau naik 102% YoY seiring dengan meningkatnya penjualan dan lebih efisien dalam mengatur beban pokok penjualan.

Gambar 6 : Penjualan dan Laba Bersih MBTO

600 40 w W566 I I ~i

36 ~ 35m!500 ~ m 430I*

i ~ @i 30

400 ~ m , 25 E I ~ ~iI ~ Penjualan:300 B f$s 20

G. m,o?f ~ ~ ~ -laba Bersih.. I e 15

0 200 ~~ ~

1 i 10

100 I ~ ~ ~ m 5.1i ~ m I0 0

200S 2009 2010 IHIO

Sumber : PT Mattina Betto Tbk, Pefindo Divis; VaJuilsi Saham & Indexing

Kosmetik Berwarna Memberikan Kontribusi Terbesar terhadap Pendapatan MBTO

MBTO mempunyai 5 kategori produk yang menjadi sumber pendapatan, yaitu kosmetik berwarna, perawatan kulit & tubuh, perawatan rambut, jamu dan produk dari anak Perusahaan MBTO (PT Cedefindo). Di 2010, kontributor terbesar datang dari kosmetik berwarna dikarenakan kosmetik berwarna berada di urutan kedua dari pangsa pasar Indonesia, yaitu Rp 294 miliar atau menyumbang 52% dari total pendapatan MBTO. Sebagai gambaran, penjualan kosmetik berwarna MBTO mencapai 13,6% dari total pengeluaran kosmetik berwarna nasional sebesar Rp 2.169 miliar. Selanjutnya di 2011, kosmetik berwarna masih menyumbang 52% dari total pendapatan MBTO atau mencapai Rp 151 miliar, diikuti perawatan kulit & tubuh sebesar 25% atau Rp 73 miliar, perawatan rambut 12% atau Rp 36 miliar, jamu 11% atau Rp 31 miliar dan produk dari PT Cedefindo 0,4% atau sekitar Rp 1 miliar. Melalui pabrik baru yang akan menambah kapasitas produksi, visi MBTO untuk menjadi urutan pertama dalam pangsa pasar kosmetik berwarna adalah masuk akal.



~111PEFINDO , • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Gambar 7 : Kontribusi Penjualan MBTO Berdasarkan Produk er IHII

-\: Kosmetik Berwarna

l!} Perawatan Kulit & Tubuh

WPerawatan Rambut

.Jamu

"COF

IL- ..._.. ...__.._ .._. Sumber: PT Martina Berto Tbk, Pefindo Divis; Valuasi Saham & Indexino

Lebih Efisien dengan Penurunan Biaya Produksi

Biaya produksi MBTO cenderung menurun di 2010. Pada saat pertumbuhan penjualannya naik 10%, biaya produksi MBTO justru turun sebesar 5%. Banyaknya cadangan bahan baku di 2009 menyebabkan pengeluaran bahan baku MBTO di 2010 lebih rendah. Kemudian di 1H11, marjin biaya produksinya menjadi 46,04% atau mencapai Rp 135 miliar, lebih baik dari tahun lalu yang mencapai 46,72%. Kesuksesan MBTO dalam menjaga biaya produksinya dikarenakan MBTO memiliki budidaya Tanaman Obat, Kosmetik dan Aromatik (TOKA) dan Kampoeng Djamoe Organik, yang memasok bahan baku tanaman.

Gambar 8 : Biaya Produksi dan Marjinnya terhada Total Pen'ualan MBTO

c 48.50% ,,~ ""

;:m ! j 48.00%.: vB:

:~- ! 1 47.50%

?.: -'""

~ j:- ?? j .~ ~~ f 47.00%.:I~.: 4%[' 46.50%_Marjin

..;; .' .: '.' ! 46.00%

~. 46.~.. 2%.~....:'.lli. i .- 8iaya Produksi

> 101;'\ ..c .,. -:' ! 45.50%

......:.:...... ...::: ,~: ~.~J 45.00%

5

Sumber : PT Martina Berto Tbk ( Pefindo Divis; Valuasi Saham & Indexing

Memperluas Pasar Lokal untuk Meraih Pertumbuhan Lebih Tinggi

Indonesia sebagai negara dengan penduduk terbanyak di ASEAN merupakan pasar yang potensial bagi industri kosmetik, terutama untuk kawasan Indonesia Tengah dan Timur. MBTO mulai menargetkan perluasan pasar di daerah tersebut sejak 1H11. Upaya MBTO dalam menangkap potensi pasar disana cukup berhasil karena didukung oleh kemakmuran ekonomi disana. Contohnya pada bulan pertama di 2H 11, kontribusi penjualan berdasarkan area dari Manado tercatat 1,4% dari total penjualan dari sebelumnya 0,8% pada 1H 11. Sementara itu, kontribusi penjualan dari Banjarmasin adalah 6,2% dari total penjualan dari sebelumnya 2,6%. Disamping kawasan tersebut, MBTO juga berencana untuk menjajaki pasar Papua dan sebagian wilayah Sulawesi.



~1[lPEFINDO ~ • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Prospek Usaha MBTO

MBTO adalah produsen kosmetik dan jamu lokal terbesar di Indonesia. Produk yang multi segmen ditambah dengan pengalaman yang panjang membuat MBTO dikenal sebagai pemain terkemuka di industri ini. Untuk memenuhi permintaan kosmetik dan obat herbal yang sedang tumbuh, MBTO berencana untuk membangun sebuah pabrik modern baru yang diperkirakan dapat menambah pangsa pasar. Saat ini, Indonesia memiliki posisi yang kuat dalam industri kosmetik di ASEAN dimana dapat memebuka peluang yang lebih besar. Apalagi, Indonesia memiliki populasi terbesar diantara negara-negara ASEAN yang didukung oleh daya beli yang kuat, sehingga membawa dampak positif pada industri kosmetik. Berdasarkan pernyataan diatas dan ditambah dengan citra merek Martha Tilaar, kami percaya MBTO mempunyai prospek yang cerah.

Gambar 9 : Penjualan MBTO

1400 1I C~G~~ i1200

• Penjualan1'=1 1",} 'f:: /li-"I Ge- ~Io y ~." .. ,.. , '",.."""., """ /

2010 2011P 2012P 2013P 2014P 201SP

Sumber: PT Martina Berto Tbk, Pefindo Divis; Va/uasi Saham & Indexing

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bag ian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini" www.pefindo.com


~II~PEFINDO , • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Analisis SWOT ;~

Tabel 2: Analisis SWOT Kekuatan Kelemahan

•� Memiliki rekam jejak yang baik sebagai • Ketergantungan yang tinggi pada pemain industri kosmetik dengan produk bahan baku impor. berkualitas dan inovatif.

•� Diversifikasi produk yang tinggi. •� Merek yang terkenal baik di Indonesia,

maupun di beberapa negara di dunia. •� Tergabung dalam grup Martha Tilaar. •� Mempunyai budidaya tanaman untuk

memenuhi sebagian kebutuhan bahan baku.

Peluang� Ancaman

•� Peluang pangsa pasar lebih luas dengan • Fluktuasi nilai tukar mata uang. adanya kerjasama negara-negara • Penurunan daya bell. ASEAN-China (ACFTA). • Iklim yang tidak bersahabat dapat

•� Indonesia memiliki populasi penduduk mempengaruhi pasokan bahan terbesar se- Asia Tenggara. baku.

•� Banyak negara potensial untuk bisnis • Persaingan yang lebih ketat sejak spa. ACFTA.

•� Pertumbuhan ekonomi Indonesia yang • Bisnis yang mudah dimasukl. terus naik.

•� Permintaan yang tinggi pada kosmetik herbal.

Table 3: Ringkasan Kinerja MBTO dan Pesaingnya per Juni 2011

MBTO TCID MRAT

Penjualan [Rp, miliar] 293 187 802

Laba Kotor [Rp, miliar] 158 94 295

Laba Operasl [Rp, miliar] 26 19 96

Laba Bersih [Rp, bn] 24 12 72

Total Aset [Rp, bn] 562 371 1,139

Total Kewajiban [Rp, bn] 159 42 187

Total Ekuitas [Rp, bn] 404 329 952

Pertumbuhan YoY

Penjualan [%] 14 11,2 10,4

Laba Kotor [%] 15 11,2 12,5

Laba Bersih [%] 102 0,7 4.8

Profitabilitas

Marjln Laba Kotor [Ofo] 54 50 37

Marjin Laba Operasl [%] 9 10 12

Marjin Laba Bersih [%] 8 6 9

ROA [%] 4.2 3.2 6.3

ROE [%] 5.9 3.6 7.6

Leverage

DER [%] 0.39 0.13 0.20 Sumber: PT Martina Berto Tbk, PT Mandom Indonesia Tbk, PT Mustika Rdtu Tbk, Pefindo Divis; Valuasi Saham & Indexing



~II}PEFINDO ~ • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION l"1artina Berto, Tbk

Penilaian

• Metodologi Penilaian

Kami mengaplikasikan metode Discounted Cash Flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) MBTO jika dibandingkan pertumbuhan aset.

Selanjutnya, kami juga mengaplikasikan Guideline Company Method (GCM) sebagai metode pembanding lainnya.

Penilaian ini didasarkan pada nilai 100% saham MBTO per 24 Oktober 2011, menggunakan laporan keuangan MBTO tanggal 30 Juni 2011 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental.

• Estimasi Nilai

Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 11,5% dan Cost of Equity sebesar 13,4% berdasarkan asumsi-asumsi berikut:

Tabel 4: Asumsi

Risk free rate [%]* 6,4 Risk premium [%]* 8,0 Beta [x]* 0,9 Cost of Equity [%] 13,4 Marginal tax rate [%] 25,0 Debt to Equity Ratio 11,0 WACC [%]� 11,5

Sumber: Bloomberg, Esr;m~si Pefindo Divis; Va/uas; Saham & Indexing Catatan: ·per tangr;JiJI 25 Oktober 2011

Estimasi target harga referensi saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 25 Oktober 2011 adalah sebagai berikut:

.:.� Dengan menggunakan metode DCF dengan asumsi tingkat diskonto 11,5%, adalah sebesar Rp 460 - Rp 490 per saham .

•:. Dengan menggunakan metode GCM (PBV l,55X dan PIE 9,59X) adalah sebesar Rp 440 - Rp 570 per saham.

Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut sebesar 70% untuk DCF dan 30% untuk GCM.

Berdasarkan hasil perhitungan diatas maka Estimasi Target Harga referensi saham untuk 12 bulan adalah Rp 450 - Rp 520 per lembar saham.

Tabel 5: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF

Konservatif Moderat Agresif

PV of Free Cash Flows [Rp miliar] 146 153 161 PV Terminal Value [Rp milar] 182 191 201 Non-Operating Assets [Rp milar] 209 209 209 Net Debt [Rp milar] (44) (44) (44) Total Equity Value [Rp milar] 492 509 527 Number of Share [juta saham] 1.070 1.070 1.070 Fair Value per Share [Rpl 460 480 490

Sumber: Estimasi Pefindo Divis; Va/uas; Saham & Indexing



~II~PEFINDO , • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Tabel 6: Perbandingan GCM

MBTO MRAT RataTCID rata

Valuasl, 25 Oktober 2011

PIE, [x] 7,55 9,27 11,94 9,59

P/BV, [x] 2,35 0,61 1,69 1,55

Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divis; VaJudsi Saham & Indexing

Tabel 7: Ringkasan Penilaian dengan Metode GCM

Multiples Est. EPS Est. BV/Share Value (x-) (Ro) (Ro) (Ro)

P/BV 1,55 - 366 570 PIE 959 46 - 440

Sumber. Bloomberg, Est/mas/ Pefindo Dlv/SJ Valuasl Saham & Indexmg

Tabel 8: Rekonsiliasi Nilai Wajar

Nllal Wajar per saham [Rp]

DCF GCM Average

Batas Atas 490 570 520

Batas Bawah 460 440 450

Bobot 70% 30% Sumber: EsUmas; Pefindo Divis; VaJudsi Saham & Indexing


25 Oktober 2011 Halaman 11 dari 13 halaman

~IIIPEFINDO EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berta, Tbk

Tabel 9: Laporan Laba (Rugi)

Laba Rugi (Rp miliar) 2008 2009 2010 2011P 2012P

ROA &ROE (%)

35.00

TAT

0.70

Penjualan

Harga Pokok Penjualan

Laba Kotor

430

(196)

233

516

(24B)

268

566

(265)

301

650

(301)

349

755

(351)

404

30.00

25.00

060

0.50 Beban Opera si (219) (240) (250) (2BB)

Laba Operasi 15 28 52 61

Pendapatan (beban) lain (11) (1) (3) 4

Lab.. sebelum pajak 4 27 49 65

Beban Pajak (1) (5) (12) (16)

Laba Bersih 3 22 37 48 Sumber: PT Martina Berta TbJc.,Estimasi Pefindo Divis; Va/uas; saham & Indexing

(334)

69

5

74

(lB)

55

20.00

15.00

10.00

5.00

0.40

0.30

0.20

0.10

Tabel 10: Neraca

Neraea (Rp miliar) 2008 2009 2010 2011P 2012P _

2008 Return on Asset _

2009 Return on EQuity

2010 -Total Asset Turn Over

Aset

Aset Lancar Tabel 11: Rasio Kunci

Kas dan setara kas 16 14 13 241 223 Rasia 2008 2009 2010 2011P 2012P

Piutang Usaha

Persediaan

124

53

122

6B

176

65

160

74

1B6

B2 Pertumbuhan [Ofol

Aset lain-lain

Total Aset Lanear

Aset Tetap Aset tidak lancer lain

Total Aset

15

207

44

2B

279

B

212

4B

17

277

11

264

53

16

333

14

489

93

33

615

16

507

116

3B

661

Penjualan

La ba Operasi

EBITDA

Laba Bersih

2B,3

2B,6

7,9

19,6

20,1

B7,6

43,3

724,6

9,6

B5,4

57,4

65,3

14,7

1B,0

0,9

32,7

16,2

13,5

25,0

13,4

Kewajlban

Hutang Usaha

Pinjaman Jangka Pendek

Hutang lain-lain

Total kewajiban jangka pendek

Pinjaman jk. Panjang

Pinjaman jk. Panjang Lainnya

39

0.3

6B

108

50

30

36

0.2

B5

120

44

23

49

a

117

166

25

25

5B

0.2

125

183

39

77

0.2

145

222

46

Profitabllitas [%l

Marjin Laba Kotor

Marjin Laba Bersih

Marjin EBITDA

Marjin Laba Bersih

Solvabilitas [Xl

Kewajiban terhadap ekuitas

Bunga Utang thdp ekuitas

54,3

3,4

6,B

0,6

2,0

O,B

51,9

5,4

B,l

4,3

2,0

0,7

53,2

9,1

11,7

6,5

1,B

0,7

53,6

9,4

10,3

7,5

0,6

0,1

53,4

9,2

11,1

7,3

0,7

0,1

Total Kewajiban 188 186 216 223 269 Kewajiban terhadap aset 0,7 0,7 0,7 0,4 0,4

Total Ekuitas 91 91 117 392 392 Likuiditas [Xl

Rasio Lancar 1,9 1,B 1,6 2,7 2,3

Sumber: PT Martina Berto Tbk, Estimasi, PefincJo Divis; Vafuasi $aham 8: lndexinp Rasio QUick 1,3 1,1 1,1 2,2 1,9

Sumber: PT Martina Berto Tbk., Estimasi PefineJo Divis; Va/uas; Saham & Indexing

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dar! dokumen ini" www.pefindo.com

2::1 OktQber 2011 Halarnan 12 dan 13 halaman

~lllPEFINDO , • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

DISCLAIMER�

Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu.

Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi.

Target harga saham daJam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku.

Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut,

Laporan ini tidak ditl.ljukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bag ian dari tUjuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan.

PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses ana litis. Keseluruhan proses, metodologi dan databse yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan.

Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp.20.000.000,masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di http://www.pefindo.com

Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia.

"Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan darl dokumen ini" www.pefindo.com


..�

Equity Valuation ~II\PEFINDO , • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION

October 25th, 2011

Target PriceMartina Berta, Tbk Low High

450 520Primary Report Cosmetics Industry

Historical Chart 4500 '

4000

3500 ",.",,",,__.~

500 ~ 2500 ; o� ~ 2000 j 400=:I�

I 3001500 ,i

1000 j -IH$G I 200

500 ; -MBT01 100

a ~ ..... . ............1 a� 1/12/2011 3/18/2011 5/24/2011 7/28/2011 10/7/2011

Source: Bloomberg

Stock Information Rp�

Ticker code MBTO�

Market price as of October 24"',2011 405�

Market price - 37 week high 740

Market price - 37 week low 370

Market cap - 37 week high (bn) 706.2

Market cap - 37 week low (bn) 395.9

160

140

120

100

BO

60

40

20

0.000'� Jun-l1 Jun-I1�

PT Martina Berto Tbk ("MBTO") was established in 1977 by Dr. He. Source: Bloomberg. l'efindO EquityiiJndexValuation

Martha Tilaar, (the late) Bernard Pranata and Theresia Harsini Setiady, then being public company on January 2011. The MBTO's main business activity is to produce and market cosmetics products, beauty care and herbal medicine. Besides that, MBTO has fully owned subsidiary, namely

(%) PT Cedefindo, which also engage in cosmetic manufacturing. Through the

Shareholders vision to be a world leading company in beauty and spa treatment, MBTO PT Marthana Megahavu Inti 66.82 succeed in developing its market share to some continents such as Asia, PT Marthana Megahavu 0.04 Australia, Europe and USA. To date, MBTO known as the biggest local PT Bringin Wulanki Avu 0.04 cosmetics and spa brand. As a market leader, there are lots of events Public (each below 5% ownership) 33.10 that MBTO support for, among others: Miss Indonesia and being a

sponsor of fashion show of Fashion Designer Entrepreneur Association of Indonesia (APPMI). Moreover, MBTO also provides spa franchise known as "Dewi Sri Martha Tilaar Spa". Through all such great effort and augmented with well-known brand image, makes MBTO a leading player in Indonesia cosmetic industry.

Contact: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 72782380 [email protected]

"Disclaimer statement in the last page is an integral part of this report" www.pefindo.com

Page 1 of 13 pages

mailto:[email protected]

·lllPEFINDO ~ EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

The Biggest Local Cosmetics Brand in Indonesia MBTO is known as the biggest local cosmetics manufacturer in Indonesia under "Martha Tilaar" group. It is measured by MBTO's market share that ranks second for color cosmetics or reach 13.6% and fourth for skin & hair care with 5.7% among local and foreign cosmetics products in Indonesia. Currently, there are many cosmetics brands in Indonesia and most of them are foreign products. And among many cosmetics products that exist in Indonesia, MBTO is the largest local brand compared to local cosmetics companies in Indonesia.

Outperforms Its Peers Growth In the last three years, MBTO booked significant growth. Its sales grew much higher than its peers at CAGR 15%, while its peer only achieved CAGR 9%. In term of net profit, MBTO also booked impressive growth. For 2008 - 2010 periods, MBTO's net profit climbed by CAGR 269%, from Rp 2.7 bn in 2008 to Rp 36.7 bn in 2010, far above the average industry which was CAGR 6%. MBTO is quite smart in developing its brand image as they put massive investment in brand equity through promotion especially in 2008 and 2009. As a result, MBTO can enjoy the satisfactory sales growth in the coming years.

It continues in 1H11, in which MBTO's sales increased by 13.81% YoY to Rp 293 bn from Rp 258 bn in the same period in 2010, while the average growth from its peers stood only at 1%. It is in line with the increasing fixed assets that affect MBTO's production capacity become higher.

Invest on Capital Expenditure for Future Growth To anticipate the higher demand of cosmetics, MBTO allocated capital expenditure as much as Rp 135 bn in which Rp 82 bn is invested to build up new plant in Cikarang (West Java), and Rp 53 bn for the machinery and infrastructure. This plant is expected to operate in 2012 and is forecasted to increase the production capacity by 20% per year. In line with increasing GDP, we believe the demand of cosmetics will run in the same direction.

Business Prospect In line with the higher purchasing power due to economic growth and supported by huge population in Indonesia makes cosmetic industry more prospective. Even if the global crisis will continue, we believe MBTO's sales will not be much affected as there is a strong trend in using herbal cosmetics. Cosmetic spending is predicted to increase by 17% YoY or reach Rp lOA tn in 2011 from Rp 8.9 tn in 2010. Accompanied by heavy promotion, strong brand equity and high purchasing power so make us believe MBTO's revenue will grow by 15% YoY or reach Rp 650 bn in 2011 and 18% CAGR during 2011 2015 periods.

Table 1: Performance Summary

2008 2009 2010 2011P 2012P

Revenue [Rp bn] 430 516 566 650 755

Pre-tax Profit [Rp bn] 4 27 49 65 74

Net Profit [Rp bn] 3 22 37 48 55

EPS [Rp] 27 222 51 46 52

EPS Growth [%] 0.2 7.2 (0.8) (0.1 ) 0.1

PIE [x] n.a n.a n.a 8.9* 7.8*

PBV [x] n.a n.a n.a 1.1 * 1.1 * Source:PT Martina Berto Tbk., Penndo Equity 8: Index Valuation Estimates • Based on the MBTO's share price as of October 24flt 2011 - Rp 405/ share

"Disclaimer statement in the last pageis an integral part of th is report"www.pefindo.com

October 25 11" 2011 Page 2 of 13 pages

~II)PEFINDO , .,EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Cosmetics Industry Outlook: Growing along with Better Economic Condition

We view that cosmetic industry has good prospect in line with better economic condition in Indonesia. National cosmetic spending is estimated to reach Rp lOA tn in 2011, up 17% YoY over last year which was Rp 8.9 tn. Considering that cosmetics is a basic need so we are confident that global crisis attack will not significantly affect to the sales of cosmetics. With the trend of more people using herbal ingredients, we believe Indonesian cosmetics will be more accepted by society.

Figure 1: GOP per Capita Figure 2: Cosmetics Spending in Indonesia

11� $3,015�

$3.000� 10.410.5~ $2,500 $2,271 $2,327�

10�$1,942 Q $2.000 :;!S wGOP per Capita (USO) ~ 9.5 "1.5 $1.500 .I. Cosmetics Spending .5 .

il8.9$1.000 9 .j

, 8.5

$500 i .Lo,� $0�

2007 2008 2009 2010 8� L--- . ----------...-, 2010 2011P

Source: Industrial Ministry of Indonesia, Pefindo Equity and Index Valuation Division Source .' PEii.KOSMj~···Pefindo·iquiiy·arid·index··V~iiuatjo;:j·i5i"Vision······

More Potential of Men Cosmetics

During 2010 men shopped their care products up to Rp 11.89 tn or climbed by 13,5% YoY compared to last year which only Rp 10,48 tn. Of the total expenditure, spending allocation for cologne dominate up to 68%, followed by facial cleansing as 17%, shampoo about 7%, liquid soap of 6%, body lotion of 2% and facial moisturizer by 0.6%. Within two years, men care consumption continues to rise around 30% - 40% per year. The spending for men care products during 2010 amounted to Rp 57,000 in a single visit or an increase of 15% from a year earlier. It affects MBTO's men care product with "Rudy Hadisuwarno" brand that contributes about 10.5% in 2008 to 12.9% in 2010 of MBTO's total revenue. In line with improving economic environment in Indonesia, we believe the growth in this segment will keep high.

Multi Segment and Quality Products

Since its establishment, MBTO has provided many kinds of cosmetics products to serve various market segment. MBTO classifies its products into five big categories such as color cosmetics, skin & body care, hair care, herbal medicine and manufacturing contract with PT Cedefindo (MBTO's subsidiary). Those products categories are also divided into some brands, such as: Sariayu Martha Tilaar, Biokos Martha Tilaar, Caring Colours Martha Tilaar, PAC Martha Tilaar, Belia Martha Tilaar, Mirabella, Cempaka, Pesona and Martina. Meanwhile, to meet consumer satisfaction and ensure its product quality, MBTO implements Management System ISO 9001.


October 25 th , 2011 Page 3 of 13 pages

~111PEFINDO , .,EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION� Martina Berto, Tbk

Figure 3: Some of MBTO's Products

MIRABEllA


I�

Famous Due to Smart Marketing Strategy

MBTO's spending in promotion & marketing expense as a part of building brand equity is considered to be effective. In 2008, MBTO spent around Rp 110 bn for promotion expense or grew significantly by 44% from Rp 76 bn in 2007. As a result, MBTO's sales continuously growing at CAGR of 15% during 2008 - 2010 periods. Some marketing strategies that MBTO conducts are:

1. Enlarge marketing network by building many Martha Tilaar Shop. 2. Educate sales representative in each distribution channel. 3. Being sponsor for several beauty and fashion show events, such� as Miss

Indonesia, fashion show of Indonesian Fashion Designer Entrepreneur (APPMI), Jember Fashion Festival, participating in the achievement of MURI record of Beauty Class in 4 (four) cities in Indonesia with the number of participants 11.563 people, Indonesian Idol and Hair and Techno Urban Trend Show with Yuan Sng (Singapore), Joakim Roos (USA) and Jomar (the Philipines).

Having a Broad and Integrated Marketing Network

MBTO continues to enlarge its distribution network to introduce its products that derived from indigenous cultures of Indonesia. To date, MBTO has about 16 branches, 6 depots and 24 agents that are scattered across Indonesia. In 2011, MBTO plans to open new five Martha Tilaar Shop which are located in Jakarta and Bali. For that expansion plan, MBTO prepares the capital expenditure around Rp 7 bn - Rp 8 bn. Up to 1H11, the revenue derived from Martha Tilaar Shop reached Rp 11.3 bn or contributes as 4% to total MBTO's revenue. By opening these shops, it is expected to add 3% to MBTO's revenue.

Figure 4 : MBTO's Distribution Network in Indonesia

};.. ,~ ..~

~~

e 16 Caba!'&,,",."k,o 6 Dtpc,i~tOn

~ :14 AceO/i4.ljf"r;h

Sumber :PT. Martina Berto Tbk, PeHndo Divis; Va/uasi Saham & Indexing

Besides distribution network in Indonesia, MBTO also has distribution network to several countries in the world.

October 25 111, 2011� Page 4 of 13 pages

~lllPEFINDO , .,EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Figure 5 : MBTO's International Distribution Network

'f t ....

Sumber :PT. Martina Berto Tbk. Pefindo Divis; VaJuas; 5aham It Indexing

Number of Awards Proves MBTO's Competency

Consistency in maintaining quality and provide best service to consumers makes MBTO received many awards. As in 2010, MBTO received eight awards for different categories. Some of them are:

1. UN Global Compact Award for the category of Top Ten World Leader Company from United Nations. 2. Award for Dewi Sri Spa-Virgin Coconut Oil Body Scrub for category Best of the Best Readers Choice Body Scrub from Bazaar Beauty Awards. 3. Award for Sariayu Martha Tilaar for the category of Indonesia's Most Favorite Woman Brand from MARKPLUS Inc.



~lllPEFINDO , • EQUITY fllNDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Increasing Trend of Sales and Net income Growth Continues in lHll

MBTO's effort in improving the quality of its products and marketing activities reap a result. It is proved when world economy experienced turbulence in 2008 2009/ MBTO actually success recorded an impressive performance. Its sales managed to grow by 20% YoY or reach Rp 516 bn in 2009/ while net profit soar from Rp 2/7 bn in 2008/ to Rp 22 bn or edged up by 725% YoY in 2009 due to lower operating expenses that driven from promotion expenses in 2008. This is an outstanding growth since its average peer growth was only 6% on that period. It continued in 1H11/ in which MBTO's revenue rose 14% to Rp 293 bn over the same period last year. While MBTO's net income also rose significantly to Rp 24 bn in 1H11 from only Rp 11.8 bn in 1H10 or grew 102% YoY along with rising in sales and more efficient in managing cost of good sold.

Figure 6 : MBTO's Sales and Net income (In %)

600

.a. Sales

-Net Income

Color Cosmetics Gives the Biggest Contribution to MBTO's Revenue

MBTO has five categories of products that become source of income, namely color cosmetics/ skin & body care/ hair care/ herbal medicine and from MBTO's subsidiary (PT Cedefindo). In 2010/ the highest contributor came from color cosmetics since it rank second in term of market share in Indonesia/ amounted to Rp 294 bn or contributes about 52% of MBTO's total revenue. As an illustration/ MBTO's color cosmetics sales took 13.6% from the total national color cosmetics spending of Rp 2/169 bn. Furthermore in 1H 11/ color cosmetics still account for 52% from MBTO's total revenue or reach Rp 151 bn/ followed by skin & body care by 25% or Rp 73 bn/ hair care 12% or Rp 36 bn/ herbs 11% or Rp 31 bn and products from PT Cedefindo 0.4% or approximately Rp 1 bn. Through a new plant that will increase production capacity/ MBTO's vision to reach the first rank in color cosmetic's market share is reasonable.

Figure 7 : MBTO's Sales Contribution Based on Product er lHl1

(in %)


October 25th , 2011 Page 6 of 13 pages

~lllPEFINDO , .,EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION� Martina Berto, Tbk

More Efficient with Decreasing of Production Cost

MBTO's production costs tend to decrease in 2010. At a time when the sales growth rose by 10%, MBTO's production costs actually declined by 5%. Large reserve of raw material in 2009 made MBTO's raw material spending getting lower in 2010. Later in 1H11, its production cost margin became 46.04% or reached Rp 135 bn, better than the last period last year that amounting to 46.72%. MBTO's successful in keeping the production cost is due to MBTO has Plant Cultivation of Medicinal, Cosmetic and Aromatic Plant (TOKA) and Kampoeng Djamu Organik, which supplies the plant materials.

Figure 8 :� Production Cost and Its Margin to MBTO's Total Sales

300� 1 .:~: f 4850%�

~. :..:. -.1� 250� L -: "'":. r 48_00%

F-� ::..;:~ :>'!.: ..: r 4750%

: 200 h.." :.::-.~ 1.: r ; ""': ...: ". ~ 47.00%.:a. Production Cost

:- 150 F.' ~ 46~]2%., ' .5 100 _~__:!e ~ ._.:,..:: ~l 46 50%- MarSin

'O'-::' :- -: 1 ·: " 4600%

50 :;� ~ ,..::;:: "<~ : 4550%• ::. :~!

iii"'''o JIlL~,-

.•.•.•__~ • -4 n_n__ .;lIIl_~_

?JIl.'*.w ..lSl__• ,

' 4S 00%t� 1

2009 2010 lHl0 lHll

Expanding Its Local Market to Grab Higher Growth

Indonesia as a country with the biggest population in ASEAN is a potential market for cosmetics industry, especially in Central and Eastern Indonesia. MBTO starts to expand its market in those regions since 1H11. MBTO's effort in capturing the market potential is quite successful since it is buoyed by economic prosperity there. For example in the first month of 2H 11, the contribution of sales based on area from Manado was recorded as 1.4% of total sales from preViously 0.8% in 1H11. Meanwhile, the sales contribution from Banjarmasin was 6.2% of total sales from 2.6% before. Beside that region, MBTO also plans to explore the market of Papua and parts of Sulawesi.


October 25 th , 2011� Page 7 of 13 pages

~lllPEFINDO , .,EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berta, Tbk

MBTO Business Prospect

MBTO is the largest local cosmetics and herbal medicine manufacturer in Indonesia. A multi-segment product coupled with a long experience makes MBTO a leading player in this industry. To cater the growing demand on cosmetic and herbal medicine, MBTO plan to build a new modern factory that is forecasted to reap more market share. Currently, Indonesia has strong position in cosmetic industry in ASEAN in which could open greater opportunities. Moreover, Indonesia has the biggest population among ASEAN countries that buoyed by stronger buying power, so it can bring positive impact on cosmetic industry. By above argument and augmented with brand image of Martha Tilaar, we believe MBTO has promising prospects.

Figure 9 : MBTO's Sales

1400

1200

~!~1000

c: .c 800 0

cr: !. Sales

E 600 .

400 . 7

200 .

0 .JI el'::, lft. ..!I../

2010 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P

Source: PT Martina Berta Tbk, Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates



~II~PEFINDO ~ • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION� Martina Berto, Tbk

Table 2: SWOT Analysis Strength Weakness

•� Has good track record as cosmetic • High dependence on imported raw industry player with product quality and materials. innovative.

•� High diversification product. •� Well-known brand in some countries. •� Incorporated in Martha Tilaar Group. •� Has plant cultivation to supply plant raw

material.

Opportunity� Threat

•� Larger market share opportunity with • Fluctuations in currency rates. ASEAN-China Agreement (ACFTA). • Decline in purchasing power.

•� Indonesia has the biggest population in • Unfriendly climate can affect raw Southeast Asia. material supply.

•� Many potential countries for spa • Tighter competition since ACFTA. business. • Low entry barrier.

•� Indonesia GOP keeps growing. •� Strong demand of herbal cosmetics.

Table 3: MBTO and Its Peers Performance Summary as of June 2011

MBTO MRAT TCID

Sales [Rp, bn] 293 187 802

Gross Profit [Rp, bn] 158 94 295

Operating Profit [Rp, bn] 26 19 96

Net Profit [Rp, bn] 24 12 72

Total Asset [Rp, bn] 562 371 1,139

Total Liabilities [Rp, bn] 159 42 187

Total Equity [Rp, bn] 404 329 952

Growth YoY

Sales [%] 14 11.2 lOA

Gross Profit [%] 15 11.2 12.5

Net Profit [%] 102 0.7 4.8

Profitability

Gross Margin [%] 54 50 37

Operating Margin [%] 9 10 12

Net Margin [%] 8 6 9

ROA [%] 4.2 3.2 6.3

ROE [%] 5.9 3.6 7.6

Leverage

DER [%] 0.39 0.13 0.20 Source: PT Martina Berto Tbk, P1 Mandom Indonesia Tbk, PT Mustika Ratu Tbk, Pefindo Equity &: Index Valu"tion Division


October 25 th , 2011� Page '9 Of 13 pages

~II)PEFINDO , • EQUITY ft INDEX VALUATION DIVISION

TARGET PRICE -;""'* "i

VALUATION

•� Methodology

Martina Berta, Tbk

We apply Discounted Cash Flow (DCF) method as the main valuation approach considering the income growth is the value driver for MBTO instead of the asset growth.

Furthermore, we also apply Guideline Company Method (GCM) as comparison method.

This valuation is based on 100% MBTO's shares price as of October 24th,

2011, using MBTO's financial report as of June 30th 2011 for our fundamental analysis.

• Value Estimation

We use Cost of Capital of 11.5% and Cost of Equity of 13.4% based on the following assumptions:

Table 4: Assumption

Risk free rate [%]* 6.4� Risk premium [%]* 8.0� Beta [x]* 0,9� Cost of Equity [%] 13.4� Marginal tax rate [%] 25.0� Debt to Equity Ratio 11.0� WACC [Ofo]� 11.5

Source: Bloomberg, PeHndo Equity & Index Vd/udtion Division Estimates� Notes: • As of Dctober 2st", 2011�

Target price for 12 months based on valuation as per October 25th, 2011 is as

follows:

.:.� Using DCF method with discount rate assumption 11.5% is Rp 460 Rp 490 per share.

•:. Using GCM method (PBV 1.55X and PIE 9.59X) is Rp 440 - Rp 570 per share.

In order to obtain a value which represents both value indications, we have weighted both DCF and GCM methods by 70%:30%.

Based on the above calculation, target price of MBTO for 12 month is Rp 450 - Rp 520 per share.

Table 5: Summary of DCF Method Valuation

PV of Free Cash Flows [Rp bn] PV Terminal Value [Rp bn] Non-Operating Assets [Rp bn] Net Debt [Rp bn] Total Equity Value [Rp bn] Number of Share [mn shares] Fair Value per Share [Rpl

Source: Pefindo Equity & Index Valuation Division Estim"tes

Conservative Moderate Aggressive 146 153 161 182 191 201 209 209 209 (44) (44) (44) 492 509 527

1.070 1.070 1.070 460 480 490


Ocl"bber 25 th , 2011� Page 10 of 13 pages

~II"PEFINDO , .,EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Table 6: GCM Comparison

MBTO MRAT TCID Average

Valuation, October 25"', 2011

PIE, [x] 7.55 9.27 11.94 9.59

PIBV, [x] 2.35 0.61 1.69 1.55

Source: Bloomberg, Pefindo Equity I: Index Valuation Division Estimates

Table 7: Summary of GCM Method Valuation

Multiples Est. EPS Est. BVIShare Value (x") (Ro) eRo) (Ro)

P/BV 1.55 - 366 570 PIE 9.59 46 - 440

Source. Bloomberg, Pefindo Equity 8: Index Valuation DIVISIon Estimates

Table 8: Fair Value Reconciliation

Fair Value per Share [Rp]

DCF GCM Average

Upper limit 490 570 520

Bottom limit 460 440 450

Weight 70% 30%

Source: Penndo Equity & Index Valuation Division Estimates


October 251",2011 Page 11 of 13 pages

~II\PEFINDO , .,EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION Martina Berto, Tbk

Table 9: Income Statement

Income Statement (Rp bn) 2008 2009 2010 2011P 2012P ROA & ROE 1%1 TAT

5ales 430 516 566 650 755 35.00 0.70

COG5

Gross Profit

(196)

233

(248)

268

(265)

301

(301)

349

(351)

404 30.00 0.60

Operating Expense (219) (240) (250) (288) (334) 25.00 0.50 Operating Profit 15 28 52 61 69

Other Income (Charges) (11) (1) (3) 4 5 20.00 0.40

Pre-tax Profit 4 27 49 65 74

Tax ( 1) (5) (12) (16) (18) 15.00 0.30

Net Profit 3 22 37 48 55 10.00 0.20 Source: 1>1 Martina Berto Tbk., Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates

Table 10: Balance Sheet 5.00 0.10

Balance Sheet (Rp bn) 2008 2009 2010 2011P 2012P 2008 2009 2010 _ Return on Asset _ Return on Equity - Total Asset Turn Over

Assets

Current Assets Table 11: Kev Ratio cash and cash eqUivalents 16 14 13 241 223

Receivables 124 122 176 160 186 Ratio 2008 2009 2010 2011P 2012P

Inventory 53 68 65 74 82

Other Assets 15 8 11 14 16 Growth [%1

Total Current Assets 207 212 264 489 507 5ales 28.3 20.1 9.6 14.7 16.2

Fixed Assets 44 48 53 93 116 Operating Profit 28.6 87.6 85.4 18.0 13.5 Other Assets 28 17 16 33 38

E8ITDA 7.9 43.3 57.4 0.9 25.0 Total Assets 279 277 333 615 661

Net Profit 19.6 724.6 65.3 32.7 13.4

liabilities

Trade payables 39 36 49 58 77 Profitability [Ofol

5hort-term liabilities 0.3 0.2 a 0.2 0.2 Gross Margin 54.3 51.9 53.2 53.6 53.4

Operating Margin 3.4 5.4 9.1 9.4 9.2 Other liabilities 68 85 117 125 145

EBITDA Margin 6.8 8.1 11.7 10.3 11.1

Total short-term liabilities

108 120 166 183 222 Net Margin 0.6 4.3 6.5 7.5 7.3

Long-term liabilities 50 44 25 Solvability [Xl

Other Long-term liabilities 30 23 25 39 46 Debt to Equity 2.0 2.0 1.8 0.6 0.7

Total Liabilities 188 186 216 223 269 Interest bearing debt to eqUity

0.8 0.7 0.7 0.1 0.1

Total Equity 91 91 117 392 392 Debt to Asset 0.7 0.7 0.7 0.4 0.4

Liquidity [Xl Source: P1 Martina Berto Tbk, Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates Current Ratio 1.9 1.8 1.6 2.7 2.3

Quick Ratio 1.3 1.1 1.1 2.2 1.9

Source: PT Martina Berto Tbk, Pefindo Equity & Index Valuation Division Estimates



~II} PEFINDO , • EQUITY & INDEX VALUATION DIVISION IVlartina Berto, Tbk

PISCLAIMER

This report was prepared based on the trusted and reliable sources. Nevertheless, we do not guarantee its completeness, accuracy and adequacy. Therefore we do not responsible of any investment decision making based on this report. As for any assumptions, opinions and predictions were solely our internal judgments as per reporting date, and those judgments are subject to change without further notice.

We do not responsible for mistake and negligence occurred by using this report. Last performance could not always be used as reference for future outcome. This report is not an offering recommendation, purchase or holds particular shares. This report might not be suitable for some investors. All opinion in this report has been presented fairly as per issuing date with good intentions; however it could be change at any time without further notice. The price, value or income from each share of the Company stated in this report might lower than the investor expectation and investor might obtain lower return than the invested amount. Investment is defined as the probable income that will be received in the future; nonetheless such return may possibly fluctuate. As for the Company which its share is denominated other than Rupiah, the foreign exchange fluctuation may reduce the value, price or investor investment return. This report does not contain any information for tax consideration in investment decision making.

The share price target in this report is a fundamental value, not a fair market value nor a transaction price reference required by the regulations.

The share price target issued by Pefindo Equity & Index Valuation Division is not a recommendation to buy, sell or hold particular shares and it could not be considered as an investment advice from Pefindo Equity & Index Valuation Division as its scope of service to, or in relation to some parties, including listed companies, financial advisor, broker, investment bank, financial institution and intermediary, in correlation with receiving rewards or any other benefits from that parties.

This report is not intended for particular investor and cannot be used as part of investment objective on particular shares and neither an investment recommendation on particular shares or an investment strategy. We strongly recommended investor to consider the suitable situation and condition at first before making decision in relation with the figure in this report. If it is necessary, kindly contact your financial advisor.

PEFINDO keeps the activities of Equity Valuation separate from Ratings to preserve independence and objectivity of its analytical processes and products. PEFINDO has established policies and procedures to maintain the confidentiality of certain non-public information received in connection with each analytical process. The entire process, methodology and the database used in the preparation of the Reference Share Price Target Report as a whole is different from the processes, methodologies and databases used PEFINDO in doing the rating.

This report was prepared and composed by Pefindo Equity & Index Valuation Division with the objective to enhance shares price transparency of listed companies in Indonesia Stock Exchange (IDX). This report is also free of other party's influence, pressure or force either from IDX or the listed company which reviewed by Pefindo Equity & Index Valuation Division. Pefindo Equity & Index Valuation Division will earn reward amounting to Rp 20 mn each from IDX and the reviewed company for issuing report twice per year. For further information, please visit our website at http://www.pefindo.com

This report is prepared and composed by Pefindo Equity & Index Valuation Division. In Indonesia, this report is published in our website and in IDX website.


October 25'\ 2011 Page 13 of 13 pages

PENGUMUMAN Equity Research PT Martina Berto Tbk. …

Documents

Transcript of PENGUMUMAN Equity Research PT Martina Berto Tbk. …