PENGARUH PROFITABILITAS, PERTUMBUHAN

PERUSAHAAN DAN GOOD CORPORATE

GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN

Oleh :

Nama: HELEN PUSPITA

NIM : 232009035

KERTAS KERJA

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomika Dan Bisnis

Guna Memenuhi Sebagian Dari

Persyaratan – Persyaratan Untuk Mencapai

Gelar Sarjana Ekonomi

FAKULTAS : EKONOMIKA DAN BISNIS

PROGRAM STUDI : AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS

UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA

SALATIGA

201

ii

iii

iv

The Good you do today will often be forgotten,

Do good anyway...

(Mother Teresa)

v

ABSTRACT

The aim of this research is to test the influence of Profitability, Company

Growth and Good Corporate Governance (GCG) toward Dividend Policy. And

then, to prove either outcome theory or substitution theory applied in Indonesia

in relation between corporate governance toward Dividend Payout Ratio (DPR).

The research population is the companies which follow survey from The

Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG) and listed in BEI. The

Research methodology used here was purposive sampling which criteria were: (1)

The company published audited financial statements during period 2009 to 2011;

(2) The company shared dividends during period 2009 to 2011. Sample acquired

were 51 companies. Analytical technique was multiple regression. The result

shows that ROE have positive and significant influence toward DPR. Growth and

GCG have no influence toward DPR.

Key Words : Return On Equity (ROE), Growth, Good Corporate Governance

(GCG) and Dividend Payout Ratio (DPR)

vi

SARIPATI

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Profitabilitas,

Pertumbuhan Perusahaan dan Good Corporate Governance (GCG) terhadap

Dividen Payout Ratio (DPR). Serta membuktikan lebih lanjut teori outcome atau

teori substitusi yang berlaku di Indonesia dalam hubungan antara corporate

governance terhadap kebijakan dividen. Populasi dalam penelitian ini adalah

perusahaan yang mengikuti survei yang dilakukan oleh The Indonesian Institute

for Corporate Governance (IICG) dan terdaftar di BEI. Teknik sampling yang

digunakan adalah purposive sampling dengan kriteria : (1) Perusahaan yang

mempublikasikan laporan keuangan yang telah diaudit tahun 2009 – 2011; (2)

Perusahaan yang membagikan dividen pada tahun 2009 – 2011. Diperoleh jumlah

sampel sebanyak 51 perusahaan. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi

berganda. Dari hasil analisis menunjukan bahwa variabel ROE berpengaruh

positif dan signifikan terhadap DPR. Variabel Growth dan Variabel GCG tidak

berpengaruh signifikan terhadap DPR

Kata Kunci : Return On Equity (ROE), Growth, dan Good Corporate Governance

(GCG) dan Dividend Payout Ratio (DPR)

vii

KATA PENGANTAR

Puji syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa atas berkat

dan rahmatNya sehingga Penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul

“Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan dan Good Corporate

Governance Terhadap Kebijakan Dividen” dengan baik. Skripsi ini disusun guna

memenuhi syarat dalam menyelesaikan pendidikan program strata satu (S1) pada

Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga.

Topik ini dipilih karena hasil penelitian yang berbeda – beda yang

mendorong peneliti untuk mengembangkan model dalam penelitian ini. Serta,

penelitian ini juga ingin membuktikan lebih lanjut apakah teori outcome atau teori

substitusi yang berlaku di Indonesia dalam hubungan antara corporate

governance terhadap kebijakan dividen.

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi bagi pihak praktisi

sebagai bahan pertimbangan bagi perusahaan dalam mengambil keputusan

kebijakan dividen agar dapat memaksimalkan nilai perusahaan dan kesejahteraan

pemegang saham. Serta sebagai bahan pertimbangan investor dalam menanamkan

modal pada perusahaan.

Penulis menyadari skripsi ini masih terdapat banyak kelemahan dan

kekurangan serta jauh dari sempurna. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi

pembaca dan pihak yang berkepentingan dengan hasil penelitian ini.

Salatiga, 25 November 2012

Penulis

viii

UCAPAN TERIMA KASIH

Puji Syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yesus Kristus atas kasih-Nya

sehingga penulisan skripsi ini dapat terselesaikan.

Penulis menyadari dalam proses penulisan skripsi ini sering ditemui

beberapa kesulitan. Namun, berkat bantuan motivasi, bimbingan dan doa dari

berbagai pihak maka skripsi ini dapat terselesaikan dengan baik. Oleh karena itu,

Penulis ingin menyampaikan rasa hormat dan ucapan terima kasih yang sebesar –

besarnya kepada :

1. Tuhan Yesus Kristus atas segala talenta dan berkat yang diberikan.

2. Bapak Hari Sunarto, SE., MBA., PhD., selaku Dekan Fakultas Ekonomika

dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana

3. Bapak Usil Sis Sucahyo, SE., MBA., selaku Ketua Program Studi

Akuntansi, Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya

Wacana.

4. Bapak Paskah Ika Nugroho, SE., Msi., selaku dosen pembimbing yang

telah membantu dan memberikan saran – saran serta perhatian sehingga

penulis dapat menyelesaikan skripsi ini.

5. Ibu Elisabeth Penti Kurniawati, SE., M.Ak., selaku wali studi.

6. Seluruh staf pengajar Fakultas Ekonomika dan Bisnis yang telah

membekali penulis ilmu dan pengalaman yang sangat bermanfaat selama

penulis studi di Universitas Kristen Satya Wacana.

7. Korps Asisten Fakultas Ekonomika dan Bisnis yang memberikan sahabat

dan pengalaman berharga selama menjadi asisten.

8. Teman – Teman Fakultas Ekonomika dan Bisnis Angkatan 2009.

ix

9. Papi, Mami, dan adikku tercinta Yosi dan David, yang memberikan segala

dukungan moril maupun materil, perhatian selama menempuh pendidikan

dan penulisan skripsi ini.

10. Wak Djoen, Wak Siok, Wak Ngo, Mak Sam dan Cik Fanny yang selalu

mendukung memberikan dorongan moril maupun materil selama

menempuh pendidikan dan penulisan skripsi ini.

11. Saudara David Pratama, yang selalu menemani, memberikan dukungan,

perhatian, dan kebahagiaan bagi penulis.

12. Teman – teman PD St. Yohanes Pembaptis Salatiga, Anne, Depe, Lia,

Marcel, Cik Ping – Ping, Cik Yani, Kak Heru, Kak Tigor, Kak Berto,

Yogi, Riyadhi, Kak Grevi, Kak Tius, Sherly, Ko Budi, Steven, Cik Fela,

Jody, Ko Andy, Ko Niko, Monik, Vera, Indah, Ko Bebek, Kak Damar,

yang selalu memberikan semangat, perhatiaan, canda dan tawa, teman

sharing serta kebahagiaan bagi penulis selama ini.

13. Liana, Fany, Yunita, Dian, Friska, Mila, Kartika, Inggrid, Sheila, Nana,

Iga, Feni, Kak Efri, Benaya, Johan, Rendi, Lina, Siska, yang memberikan

kebahagiaan dan teman sharing selama kuliah.

14. Om Arwiyanto, yang selalu membimbing dan memberikan kekuatan

dalam kehidupan rohani.

15. Beasiswa Van Deventer-Maas Stichting, yang memberikan bantuan kuliah

selama menempuh studi di Universitas Kristen Satya Wacana.

Salatiga, 25 November 2012

Penulis

x

DAFTAR ISI

Halaman Judul ...................................................................................................... i

Surat Pernyataan Keaslian Skripsi ........................................................................ ii

Halaman Pengesahan Skripsi .............................................................................. iii

Halaman Motto ................................................................................................... iv

Abstract ............................................................................................................... v

Saripati ............................................................................................................... vi

Kata Pengantar ................................................................................................... vii

Ucapan Terima Kasih ....................................................................................... viii

Daftar Isi .............................................................................................................. x

Daftar Tabel ....................................................................................................... xii

Daftar Gambar .................................................................................................. xiii

Daftar Lampiran................................................................................................ xiv

Daftar Rumus..................................................................................................... xv

PENDAHULUAN .............................................................................................. 1

KERANGKA PEMIKIRAN DAN PERUMUSAN HIPOTESIS ..................... 6

Teori Keagenan ............................................................................................. 6

Teori Outcome .............................................................................................. 7

Teori Substitusi ............................................................................................. 7

Model Penelitian ........................................................................................... 7

Perumusan Hipotesis ..................................................................................... 8

METODE PENELITIAN ................................................................................ 10

Populasi dan Sampel Penelitian ................................................................... 10

Definisi dan Pengukuran Variabel ............................................................... 10

Metode Analisis Data................................. .................................................. 13

HASIL DAN PEMBAHASAN ......................................................................... 15

Gambaran Objek Penelitian ........................................................................ 15

Statistik Deskriptif ...................................................................................... 16

xi

Pengujian Asumsi Klasik ............................................................................ 17

Hasil Pengujian Hipotesis dan Pembahasan ................................................. 19

PENUTUP ........................................................................................................ 24

Kesimpulan ................................................................................................. 24

Implikasi ..................................................................................................... 25

Keterbatasan Penelitian ............................................................................... 26

Saran ........................................................................................................... 27

DAFTAR PUSTAKA ....................................................................................... 28

LAMPIRAN ..................................................................................................... 32

CURRICULUM VITAE .................................................................................. 36

xii

DAFTAR TABEL

Tabel 1 Hasil Seleksi Sampel... ......................................................................... 15

Tabel 2 Hasil Pengujian Model Regresi Berganda................................................19

xiii

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1 Model Penelitian pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan perusahaan,

GCG terhadap Kebijakan Dividen............................................................7

xiv

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Perusahaan Sampel.................................................................. 32

Lampiran 2 Statistik Deskriptif.............................................................................. 33

Lampiran 3 Uji Asumsi Klasik............................................................................... 33

Lampiran 4 Analisis Regresi Berganda.................................................................. 35

xv

DAFTAR RUMUS

Rumus 1 Return On Equity (ROE)...........................................................................11

Rumus 2 Growth.......................................................................................................11

Rumus 3 Dividend Payout Ratio (DPR)...................................................................13

Rumus 4 Persamaan Regresi.....................................................................................14

Rumus 5 Regresi Berganda.......................................................................................20

1

PENDAHULUAN

Para investor yang menginvestasikan dananya pasti memiliki ekspektasi

besar untuk memperoleh pengembalian (return) yang sebesar – besarnya dengan

risiko investasi tertentu (Suharli dan Oktorina, 2005). Sehingga, pemahaman

mengenai besar dan sumber investasi merupakan hal yang sangat penting, karena

pengembalian investasi memiliki peranan penting dalam menentukan posisi

investasi internasional (Curcuru et al., 2008). Pengembalian investasi memberikan

kontribusi besar bagi suatu negara dalam perkembangan perekonomian.

Pengembalian investasi yang positif akan mendukung perkembangan

perekonomian setiap sektor ( Hidayah dan Latif, 2011).

Keputusan dalam melakukan pengembalian investasi berupa pembagian

dividen sering menjadi masalah bagi perusahaan. Manajemen sering mengalami

kesulitan untuk memutuskan apakah akan membagi dividen kepada pemegang

saham atau akan ditahan untuk diinvestasikan kembali kepada proyek – proyek

yang menguntungkan bagi pertumbuhan perusahaan. Masalah dalam kebijakan

dividen mempunyai dampak bagi investor maupun perusahaan. Para investor

menginginkan mendapatkan pengembalian investasi untuk meningkatkan

kesejahteraannya. Sementara perusahaan membutuhkan dana untuk meningkatkan

dan melakukan pertumbuhan untuk kelangsungan perusahaan tersebut.

Brigham dan Gapenski (1996) menyatakan bahwa setiap perubahan dalam

kebijakan pembayaran dividen akan memberikan dua dampak yang berlawanan.

Apabila dividen akan dibayarkan semua, kepentingan akan cadangan akan

terabaikan. Namun, bila akan ditahan semua maka kepentingan pemegang saham

2

akan uang kas terabaikan. Untuk menjaga kedua kepentingan itu, pihak

manajemen perusahaan harus mengambil kebijakan dividen (dividend policy)

yang optimal. Menurut Husnan (1998), teori kebijakan dividen yang optimal

diartikan sebagai rasio pembayaran dividen yang ditetapkan dengan

memperhatikan kesempatan menginvestasikan dana serta berbagai preferensi yang

dimiliki para investor mengenai dividen daripada capital gain.

Perolehan laba yang besar menjadi salah satu tolak ukur keberhasilan

perusahaan. Liter (1956) dalam Handayani (2010) menyatakan kemampuan

perusahaan dalam memperoleh laba merupakan indikator utama dari kemampuan

perusahaan untuk membayar dividen. Sehingga profitabilitas sebagai faktor yang

sangat penting dalam pembagian dividen.

Pertumbuhan perusahaan yang tinggi lebih disukai investor untuk

mengambil keuntungan pada investasi yang memiliki propek yang baik. Teori

free cash flow hipothesis yang disampaikan oleh Jensen (1986) menyebutkan

bahwa perusahaan dengan kesempatan pertumbuhan yang lebih tinggi akan

memiliki free cash flow yang rendah karena sebagian besar yang ada digunakan

untuk investasi pada proyek yang memiliki nilai Net Present Value (NPV) yang

positif. Manajer dalam bisnis perusahaan dengan memperhatikan pertumbuhan

perusahaan lebih menyukai untuk menginvestasikan pendapatan setelah pajak dan

mengharapkan kinerja dari dividen akan lebih kuat dalam pertumbuhan

perusahaan secara keseluruhan (Charitou dan Vafeas, 1998 dalam Chasanah,

2008).

3

Dunia usaha di Indonesia didominasi oleh kelompok perusahaan milik

keluarga, sebagian besar dewan pengurus dan manajemen dikelola secara

kekeluargaan dan kepemilikan saham mayoritasnya dipegang oleh suatu keluarga

tertentu. Hal tersebut dapat menyebabkan adanya konflik antara kepentingan

dalam pengelolaan antara pemegang saham mayoritas dengan berbagai pihak

ketiga seperti supplier, agen, dan sebagainya tidak menempatkan perusahaan

dalam posisi yang menguntungkan dimana pemegamg saham mayoritas dan

manajemen yang dimiliki oleh anggota keluarga lebih dominan dalam keputusan

manajemen (Daniri, 2006). Oleh karena itu, diperlukan suatu sistem pengelolaan

perusahaan yang baik untuk menghindari terjadinya wewenang antara pihak

manajemen dengan kepentingan pemegang saham yaitu penerapan Good

Corporate Governance (GCG) (Sulistiyowati et. al., 2010).

Kebijakan dividen menentukan pembagian laba antara pembayaran

kepada pemegang saham dan investasi kembali perusahaan. Menurut Suharli dan

Oktorina (2005) mengutip Ikatan Akuntansi Indonesia (2002), kebijakan dividen

perusahaan tercermin dalam rasio pembayaran dividen (Dividend Payout Ratio),

dimana kebijakan dividen oleh perusahaan merupakan tingkat pengembalian

investasi pada sisi investor.

Penelitian tentang faktor penentu kebijakan dividen telah dilakukan, antara

lain oleh Parthington (1989) dalam penelitiannya menunjukkan beberapa variabel

yang mempengaruhi penentu dividen, menunjukkan bahwa profitabilitas

berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen. Sedangkan penelitian

4

Lestari (2009) dan Prihantoro (2003) mengemukakan bahwa profitabilitas tidak

mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan dividen.

Tingkat pertumbuhan perusahaan merupakan salah satu faktor yang

mempengaruhi kebijakan dividen (Tampubolon, 2005 dalam Sulistiyowati et. al.,

2010). Penelitian Nugroho (2004) mengenai faktor – faktor yang mempengaruhi

kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI menunjukan

bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan

dividen. Penelitian yang dilakukan oleh Gugler (2003) dan Latiefsari (2011)

menunjukkan bahwa growth tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

Penelitian yang dilakukan oleh Kowalewski, et al, (2007) dan Swabawani

(2010) sesuai dengan teori outcome yang menyatakan bahwa Good Corporate

Governance berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen.

Pelaksanaan corporate governance yang baik akan memberikan perlindungan

yang baik kepada investor, perusahaan yang mempunyai corporate governance

yang baik akan memberikan dividen kepada pemegang saham. Penelitian yang

dilakukan oleh Gulger (2003) dan Knyazeva (2007) dalam Arilaha (2009) sesuai

dengan teori substitusi yang menyatakan bahwa Good Corporate Governance

berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen. Perusahaan yang

mempunyai pelaksanaan corporate governance yang tidak bagus akan

memberikan dividen yang lebih kepada investor. Mereka berharap tindakan ini

akan memberikan insentif bagi investor untuk terus berinvestasi kepada mereka.

Penelitian ini merupakan replikasi dari hasil penelitian yang dilakukan

oleh Arilaha (2009). Dalam penelitian ini pengukuran profitabilitas menggunakan

5

ROE (Return On Equity). Dalam penelitian Parthington (1989), Arilaha (2009)

dan Prihantoro (2003) belum ada yang mengunakan pengukuran ROE. Menurut

Brigham dan Gapenski (1996), ROE adalah pengukuran yang paling tepat untuk

mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba bersih yang berkaitan

dengan dividen. Semakin tinggi ROE menunjukkan semakin efisien perusahaan

dalam menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan laba investor yang

ditanam pada perusahaan (Brigham dan Gapenski, 1996). Serta pengukuran

pertumbuhan perusahaan menggunakan asset growth. Dalam penelitian Nugroho

(2004), Gugler (2003) dan Latiefsari (2011) belum ada yang menggunakan

pengukuran asset growth . Asset adalah sumber ekonomi yang paling utama yang

diharapkan dapat memberikan manfaat usaha di kemudian hari demi

kelangsungan perusahaan. Oleh karena itu, pertumbuhan asset adalah pengukuran

yang paling tepat untuk mengukur pertumbuhan perusahaan (Putera, 2006).

Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan pengaruh profitabilitas,

pertumbuhan perusahaan dan good corporate governance terhadap kebijakan

dividen. Serta ingin membuktikan lebih lanjut apakah teori outcome atau teori

substitusi yang berlaku di Indonesia mengenai pengaruh good corporate

governance terhadap kebijakan dividen.

Penelitian ini bermanfaat bagi pihak praktisi sebagai bahan pertimbangan

bagi perusahaan dalam mengambil keputusan kebijakan dividen agar dapat

memaksimalkan nilai perusahaan dan kesejahteraan pemegang saham. Serta

sebagai bahan pertimbangan investor dalam menanamkan modal dalam

perusahaan.

6

KERANGKA PEMIKIRAN DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

Teori Keagenan (Agency Theory)

Agency Theory atau teori keagenan adalah pendesainan kontrak yang tepat

untuk menyelaraskan kepentingan prinsipal dan agen dalam hal terjadi konflik

kepentingan (Scott, 1997). Dalam teori keagenan prinsipal adalah pemegang

saham dan agen adalam manajemen yang mengelola perusahaan.

Pihak manajemen yang diangkat oleh pemegang saham harus bertindak

untuk kepentingan pemegang saham. Namun, ternyata sering terjadi konflik

antara manajemen dengan pemegang saham. Konflik tersebut muncul karena

adanya perbedaan kepentingan antara kepentingan manajemen dengan

kepentingan pemegang saham. Pada dasarnya perusahaan didirikan untuk

mencapai tujuan utama yaitu meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan

kemakmuran pemilik atau para pemegang saham. Sementara para manajer yang

mengelola perusahaan mempunyai tujuan yang berbeda terutama peningkatan

prestasi individu dan kompensasi yang akan diterima (Putera, 2006).

Menurut Jensen, et al. (1986), dividen dapat digunakan untuk memperkecil

masalah keagenan antara manajer dan pemegang saham. Pembagian dividen

membuat pemegang saham mendapatkan pendapatan tambahan selain dari capital

gain. Dividen juga membuat pemegang saham mempunyai kepastian pendapatan

(Crutchley dan Hansen, 1989 dalam Chasanah, 2000).

7

Teori Outcome

Teori Outcome menyatakan bahwa pelaksanaan corporate governance

yang baik akan memberikan perlindungan yang baik kepada investor, perusahaan

yang mempunyai tata perusahaan yang baik akan memberikan dividen kepada

pemegang saham (Jiraporn, et. al.,2008).

Teori Substitusi

Teori substitusi menyatakan bahwa perusahaan yang mempunyai

pelaksanaan corporate governance yang buruk akan memberikan dividen kepada

investor. Hal ini dilakukan dengan meningkatkan citra perusahaan (Jiraporn, et.

al., 2008).

Model Penelitian

Gambar 1

Model Penelitian Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, dan GCG

terhadap Kebijakan Dividen

8

Perumusan Hipotesis

Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen

Rasio profitabilitas telah menjadi hal yang sangat vital bagi sebuah

perusahaan karena perusahaan yang mampu memperoleh keuntungan yang tinggi

mencerminkan kinerja perusahaan baik dan target tercapai. Sehingga,

profitabilitas sangat diperlukan sebuah perusahaan dalam pembagian dividen.

(Suharli, 2007). Dividen diambil dari keuntungan bersih yang diperoleh

perusahaan, sehingga keuntungan tersebut akan mempengaruhi DPR (Suharli dan

Oktorina, 2005).

Hasil penelitian terdahulu oleh Iramayana (2011) dan Latiefasari (2011)

terbukti bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

Perusahaan yang memiliki kemampuan menghasilkan laba yang besar akan

cenderung membayar dividen lebih banyak.

H1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen

Riyanto (2002) dalam Mulato (2008) menyatakan bahwa perusahaan

dalam membagikan dividen harus memperhatikan kelangsungan hidup dan

pertumbuhan perusahaan. Arilaha (2009) menyatakan bahwa semakin cepat

tingkat pertumbuhan suatu perusahaan, maka semakin besar kebutuhan dana yang

diperlukan untuk membiayai pertumbuhan tersebut. Semakin besar kebutuhan

dana tersebut, maka perusahaan lebih senang untuk menahan labanya daripada

membayarkan sebagian dividennya.

9

Hasil Penelitian terdahulu oleh Latiefsari (2011) dan Gugler (2003) yang

meneliti karakteristik perusahaan terhadap kebijakan dividen tebukti bahwa

pertumbuhan perusahaan (growth) berpengaruh negatif terhadap kebijakan

dividen. Perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperoleh untuk

membiayai investasinya, daripada membagikan dividen.

H2 : Pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Kebijakan Dividen

Gugler (2003) menyatakan bahwa corporate governance sebagai penentu

besarnya kebijakan dividen. Perusahaan yang memiliki kualitas yang baik akan

membayarkan dividen yang lebih besar (Kowalewski et al, 2007).

Teori outcome menyatakan bahwa perlaksanaan Good Corporate

Governance yang baik akan memberikan dividen kepada pemegang saham.

Sehingga, pelaksanaan Good Corporate Governance berpengaruh positif terhadap

kebijakan dividen. Sedangkan, teori substitusi menyatakan bahwa perusahaan

yang memiliki pelaksanaan Good Corporate Governance buruk akan memberikan

dividen kepada pemegang saham. Sehingga, pelaksanaan Good Corporate

Governance berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

Penelitian yang mendukung teori outcome dilakukan oleh Kowalewski, et

al, (2007) meneliti GCG yang diproksi dengan Transparancy and Disclosure

Index (TDI) dan Wijayanti (2006), membuktikan bahwa GCG berpengaruh positif

terhadap kebijakan dividen. Sedangkan, penelitian yang mendukung teori

substitusi dilakukan oleh Gugler (2003) dan Knyazeva (2007) dalam Arilaha

(2009), menunjukan bahwa GCG berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

10

H3: GCG berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

METODE PENELITIAN

Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang mengikuti survei

yang dilakukan oleh The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG)

karena dalam riset yang dilakukan IICG telah terseleksi perusahaan yang

menerapkan GCG dari level cukup terpercaya sampai dengan terpercaya dan IICG

telah memberikan skor pada masing – masing perusahaan terhadap penilaian yang

telah dilakukan. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data

sekunder. Data sekunder yang digunakan berasal dari laporan keuangan yang

dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia. Sampel dalam penelitian ini diambil

dengan menggunakan metode purposive sampling, yaitu teknik pengambilan

sampel dengan mempertimbangkan karakteristik sebagai berikut :

a. Perusahaan mempublikasikan laporan keuangan yang telah diaudit pada tahun

2009 - 2011.

b. Perusahaan membagikan dividen pada tahun 2009-2011.

Definisi dan Pengukuran Variabel

Profitabilitas

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (profit).

Untuk mengukur profitabilitas dapat menggunakan 3 rasio, yaitu Return on Equity

(ROE), Return on Assets (ROA), dan Return on Investment (ROI). Penelitian ini

11

menggunakan proksi Return On Equity sebagai ukuran profitabilitas.

Pertimbangan utama karena ROE merupakan turunan dari ROI sehingga hasilnya

merupakan hasil yang lebih mengambarkan profitabilitas (Suharli,2004). ROE

merupakan tingkat pengembalian atas ekuitas pemilik perusahaan Perhitungan

ROE menggunakan rumus menurut Brigham dan Gapenski (1996).

...................................................( 1 )

Dimana : Net income available common stocholders = Laba bersih yang tersedia

untuk pemegang saham biasa

Common equity = Ekuitas pemilik

Pertumbuhan Perusahaan (Growth)

Pertumbuhan perusahaan yang tinggi akan lebih disukai investor untuk

mengambil keuntungan investasi. Variabel ini diperoleh dengan menghitung rata

– rata tingkat pertumbuhan total asset, yaitu dengan membagi total asset tahun

sekarang dikurangi dengan total asset tahun sebelummnya terhadap total asset

tahun sebelumnya. Pengukuran pertumbuhan perusahaan menggunakan rumus

yang digunakan pada penelitian Putra (2006) dan Sulistiyowati, dkk (2010).

..........................................................( 2 )

Dimana : Total Assett = Total Asset tahun sekarang

Total Assett-1 = Total Asset tahun sebelumnya

Good Corporate Governance (GCG)

The Indonesian Institute for Corporate Governance atau IICG (2000)

mendefinisikan GCG sebagai proses dan struktur yang diterapkan dalam

12

menjalankan perusahaan, dengan tujuan utama meningkatkan nilai pemegang

saham dalam jangka panjang, dengan tetap memperhatikan kepentingan

stakeholder yang lain.

Pengukuran Good Corporate Governance diambil dari skor GCG melalui

instrumen yang dikembangkan oleh IICG, yang dipublikasikan melalui majalah

SWA. Instrumen IICG menghasilkan suatu konstruk yang disebut Corporate

Governance Perception Index (CGPI). Penilaian CGPI terdiri dari empat tahap,

yang setiap tahun diberi bobot nilai yang berbeda yaitu self assessment,

kelengkapan dokumen, makalah dan presentasi dan observasi. Rating dari setiap

levelnya terdiri dari sangat terpercaya (85,00 – 100), terpercaya (70,00 – 84,99)

dan cukup terpercaya (55,00 – 69,99).

Pengukuran teori outcome dan teori substitusi melalui pengaruh GCG

terhadap kebijakan dividen. Apabila berpengaruh positif, maka sesuai dengan

teori outcome. Namun jika berpengaruh negatif, maka sesuai dengan teori

substitusi.

Kebijakan Dividen

Menurut Ang (1997) dividen adalah nilai pendapatan bersih perusahaan

setelah pajak dikurangi dengan laba ditahan yang ditahan sebagai cadangan bagi

perusahaan. Dividen merupakan pembayaran kepada para pemegang saham oleh

pihak perusahaan atas keuntungan yang diperolehnya.

Kebijakan dividen adalah keputusan mengenai apakah laba akan dibagikan

kepada pemegang saham atau akan ditahan untuk pembiayaan investasi

perusahaan di masa datang. (Sartono, 1995). Secara umum kebijakan dividen

13

yang ditempuh perusahaan adalah salah satu dari kebijakan ini, yaitu constan

dividen payout ratio, stable per share dividend, regular dividen plus extra.

Dalam penelitian ini menggunakan dividend payout ratio. Ang (1997)

menyatakan bahwa dividen payout ratio (DPR) merupakan rasio antara dividen

per share dengan earning per share. DPR mencerminkan kebijakan dividen dari

manajemen mengenai besarnya dividen yang harus dibagikan kepada pemegang

saham.

.........................................................( 3 )

Dimana : DPS = Deviden per Share

EPS = Earning per Share

Metode Analisis Data

Uji Asumsi Klasik

1. Uji Multikolonieritas

Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi

ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model

regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel

independen (Ghozali, 2005).

2. Uji Autokorelasi

Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi

linear ada korelasi antara kesalahan penganggu pada periode t dengan

kesalahan penganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi,

maka dinamakan ada problem autokorelasi (Ghozali, 2005).

3. Uji Heteroskedastisitas

14

Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke

pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke

pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda

disebut heteroskedastisitas. Hasil regresi yang baik jika terjadi

homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2005).

4. Uji Normalitas

Uji Normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi,

variabel dependen, variabel independen berdistribusi normal atau tidak.

Jika terdapat normalitas, maka residual akan terdistribusi secara normal

dan independen (Ghozali, 2005).Untuk mendeteksi normalitas data

dilakukan dengan uji Kolmogorov- Smirnov dengan koreksi liliefors.

Persamaan Regresi

Pengaruh profitabilitas, pertumbuhan perusahaan (growth), dan good

corporate governance (GCG) terhadap kebijakan dividen (DPR) dapat

dirumuskan :

DPR = α + β1ROE +β2Growth + β3GCG + ε .........................................( 4 )

Dimana: DPR = Dividend Payout Ratio

ROE = Return on Equity

Growth = Pertumbuhan Perusahaan

GCG = Good Corporate Governance

𝛼 = konstanta

β1, β2, β3 = konstanta regresi

ε = error

15

Kriteria Penerimaan Hipotesis

Tingkat signifikansi ditentukan sebesar 0,05 (5%). Kriteria yang akan

digunakan adalah berdasarkan nilai probabilitas (p value).

Jika p value < 0,05 maka Ho ditolak, Ha diterima.

Jika p value > 0,05 maka Ho diterima, Ha ditolak.

HASIL DAN PEMBAHASAN

Gambaran Objek Penelitian

Objek penelitian ini adalalah perusahaan yang mengikuti survei yang

dilakukan oleh The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG) serta

terdaftar di BEI tahun 2009 – 2011. Dari populasi tersebut dan berdasarkan

kriteria pemilihan sampel diperoleh sampel sebanyak 51 perusahaan yang

digunakan dalam penelitian ini.

Tabel 1 : Hasil Seleksi Sampel

2009 2010 2011

14 18 19

2 3 4

Total Sampel

TahunKeterangan

Perusahaan yang mengikuti survei IICG

Perusahaan yang tidak listing di BEI

tahun 2009-2011

Perusahaan yang tidak membagikan

dividen tahun 2009 - 2011

20 26 33

4 5 10

Sumber data : IDX dan SWA magazine 2009 – 2011

16

Statistik Deskriptif

Berdasarkan input data dari IICG dan BEI 2009 – 2011, maka dapat

dihitung rasio – rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu

Dividen Payout Ratio, Return On Equity, Pertumbuhan perusahaan (Growth) dan

Good Corporate Governance. Apabila dilihat dari nilai rata – rata, standar deviasi,

nilai minimum dan maksimum dari masing – masing variabel penelitian dapat

diperoleh hasil bahwa variabel Dividen Payout Ratio (DPR) mempunyai nilai

minimum 15,00; maksimum 75,00; rata – rata 38,0124 dengan standar deviasi

14,22138. Hal ini berarti bahwa rata – rata kebijakan pembagian dividen adalah

sebesar 38,0124% dari laba per lembar saham yang diperoleh perusahaan. Dividen

tertinggi yang dibagikan perusahaan sampel kepada pemegang saham sebesar

75% dari laba per lembar saham, yang terdapat pada PT Indo Tambangraya

Megah Tbk. dan dividen terendah sebesar 15% dari laba per lembar saham yang

terdapat pada. PT Bakrieland Development Tbk. dan PT Bumi Resources Tbk.

Variabel Return on equity (ROE) mempunyai nilai minimum -2,46;

maksimum 56,03; rata – rata 20,3563 dengan standar deviasi 11,90068. Hal ini

berarti bahwa rata – rata perusahaan sampel mampu menghasilkan keuntungan

sebesar 20,3563%. Perusahaan – perusahaan yang menjadi sampel penelitian

memiliki ROE yang cukup heterogen, dimana ada beberapa sampel perusahaan

yang memiliki kemampuan menghasilkan keuntungan dari total ekuitas kurang

dari 1 % (-2,46%) yang terdapat pada PT Bakrieland Development Tbk., tetapi

ada juga yang mampu menghasilkan keuntungan lebih dari 56 % yang terdapat

pada PT Perusahaan Gas Negara Tbk.

17

Variabel Pertumbuhan perusahaan (Growth) mempunyai nilai minimum

sebesar -16,83 yang terdapat pada PT Krakatau Steel (Persero); maksimum 56,36

yang terdapat pada PT United Tractors Tbk. ; rata – rata 18,3349 dengan standar

deviasi 15,41844.

Variabel Good Corporate Governance (GCG) memiliki nilai minimum

sebesar 68,71 yang terdapat pada PT Panorama Transportasi Tbk. ; maksimum

91,81 yang terdapat pada PT Bank Mandiri Tbk. ; rata – rata 81,3904 dan standar

deviasi 5,98522. Rata – rata penerapan corporate governance pada tahun 2009 –

2011 sebagai indikasi adanya good corporate governance pada perusahan publik

di Indonesia yang diwakili oleh sampel dalam penelitian ini relatif sudah baik.

Dengan rata – rata skor 81,3904% pada skala 100.

Pengujian Asumsi Klasik

1. Uji Multikolonieritas

Hasil pengujian nilai tolerance menunjukan tidak ada variabel

independen yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0,10. Hasil perhitungan

nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukan hal yang sama tidak

ada variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Jadi dapat

disimpulkan bahwa tidak ada multikolonieritas antara variabel independen

dalam model regresi.

2. Uji Autokorelasi

Hasil uji autokorelasi dilakukan dengan melihat nilai Durbin Watson.

Nilai DW tidak terdapat masalah autokoelasi, apabila berada di antara -4

18

sampai +4. Hasil pengujian dengan jumlah sampel 51 dengan 3 variabel

independen, maka akan diperoleh nilai dL= 1,427 ; dU = 1,675 ; 4-dU = 2,325

; 4 - dL = 2,573.

+ Ragu-ragu Tidak Ada Ragu-ragu -

autokorelasi

0 1,427 1,675 2,325 2,573 4

2,484

Hal ini menunjukan bahwa DW terletak pada daerah ragu – ragu

sehingga diperlukan uji lain untuk mengetahui ada tidaknya autokorelasi

yaitu dengan run test.

Dari pengujian dengan Run Test diperoleh Nilai probabilitas sebesar

0,119 lebih besar dari tingkat signifikan pada 0,05. Maka dapat disimpulkan

data residual terjadi secara random dan tidak terjadi autokorelasi antar nilai

residual.

3. Uji Heteroskedastisitas

Dari hasil uji heteroskedastisitas dengan uji park menunjukan bahwa

nilai signifikansi masing – masing variabel independen diatas tingkat

signifikansi 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak

terdapat heteroskedastisitas.

4. Uji Normalitas

Dari hasil uji normalitas dengan uji Kolmogorov-Smirnov dengan

koreksi liliefors menunjukkan bahwa nilai signifikasi KS 0,200 lebih besar

19

dari tingkat signifikansi 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data

berdistribusi normal.

Hasil Pengujian Hipotesis dan Pembahasan

Untuk membuktikan kebenaran hipotesis yang diajukan digunakan analisis

regresi berganda, hasil analisis dapat dilihat pada tabel dibawah ini :

Tabel 2 : Hasil Pengujian Model Regresi Berganda

Sumber data : Hasil Output SPSS

Persamaan regresi linear berganda yang terdapat pada tabel 2 menujukkan

bahwa nilai konstanta sebesar 10,630. Nilai ini mengindikasikan, tanpa adanya

pengaruh variabel independen yang digunakan pada penelitian ini, nilai DPR

sebesar 10,630. Sedangkan, nilai koefisien tiap variabel independen dalam

persamaan regresi linear berganda yaitu variabel ROE memiliki koefisien regresi

sebesar 0,732. Hal ini menjelaskan, jika DPR naik satu satuan, akan berakibat

Variabel Dependen = Dividen

R Square = 0,395

Adjusted R Square = 0,356

F-hitung = 10,233

Sig. = 0,0000267

N = 51

B Std. Error Beta

Constant 10,63 22,637 470 0,641

ROE 0,732 0,139 0,613 5,28 0,000

GROWTH -0,031 0,106 -0,033 -0,288 0,775

GCG 0,160 0,278 0,067 0,576 0,567

Undstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficient t-hitung Sig.Variabel Independen

20

pada meningkatnya ROE sebesar 73,2%, dengan asumsi variabel lain konstan.

Variabel Growth memiliki koefisien regresi sebesar -0,031. Hal ini menjelaskan

bahwa jika DPR naik satu satuan, akan berakibat pada menurunnya growth

sebesar 0,031%, dengan asumsi variabel lain konstan. Variabel GCG memiliki

koefisien regresi sebesar 0,160. Hal ini menjelaskan bahwa jika DPR naik satu

satuan, akan berakibat pada meningkatnya GCG sebesar 16%, dengan asumsi

variabel lain konstan.

Dari hasil regresi linear berganda, dapat disusun persamaan regresi linear

berganda sebagai berikut :

DPR= 10,630 + 0,732ROE - 0,031GROWTH + 0,160GCG + ε....................( 5 )

Setelah dilakukan analisis regresi linear berganda, lalu dilakukan uji

koefisien determinasi (R2) untuk menguji hipotesis dalam penelitian. Hasil dari uji

koefisien determinasi menunjukan nilai adjusted R2 sebesar 0,356. Hal ini

menunjukan bahwa 35,6% Dividen Payout Ratio dipengaruhi oleh variabel ROE,

Growth dan GCG. Sedangkan sebesar 64,4% dipengaruhi oleh variabel yang lain.

Setelah dilakukan uji F, pengaruh variabel independen terhadap variabel

dependen secara simultan diperoleh nilai F sebesar 10,233 dengan tingkat

signifikansi 0,0000267 < 0,05. Hal ini berarti bahwa terjadi pengaruh yang

signifikan variabel ROE, Growth dan GCG secara bersama – sama terhadap

variabel DPR.

Berdasarkan hasil Uji t maka pengambilan keputusan adalah sebagai berikut :

1. Pengujian terhadap variabel ROE

21

Variabel profitabilitas diukur dengan Return on Equity (ROE).

Berdasarkan hasil pengujian diperoleh hasil bahwa nilai signifikansi sebesar

0,000 berpengaruh positif signifikan terhadap tingkat signifikansi 0,05.

Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis pertama (H1) yang menyatakan

bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen diterima.

2. Pengujian terhadap variabel Growth

Variabel pertumbuhan perusahaan (growth) yang diukur dengan

rata – rata petumbuhan aset selama 3 tahun. Berdasarkan hasil pengujian

diperoleh hasil bahwa nilai signifikansi sebesar 0,775 berpengaruh negatif

namun tidak signifikan terhadap tingkat signifikansi 0,05. Sehingga dapat

disimpulkan bahwa hipotesis kedua (H2) yang menyatakan Growth

berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen ditolak.

3. Pengujian terhadap variabel Good Corporate Governance

Variabel Good Corporate Governance diukur dengan skor IICG.

Berdasarkaan hasil pengujian diperoleh hasil bahwa nilai signifikansi sebesar

0,567 lebih besar dari tingkat signifikasi sebesar 0,05. Sehingga dapat

disimpulkan bahwa hipotesis ketiga (H3) yang menyatakan bahwa GCG

berpengaruh terhadap kebijakan dividen ditolak.

Pembahasan

1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen

Hasil analisis menunjukkan bahwa profitabilitas perusahaan yang

diukur dengan Return On Equity (ROE) berpengaruh positif terhadap

kebijakan dividen. Penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan

22

oleh Iramayana (2011) dan Latiefasari (2011) yang menemukan bahwa

profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.

Semakin tinggi ROE maka kinerja perusahaan semakin baik.

Kondisi ini berdampak pada peningkatan pembagian dividen yang dilakukan

oleh perusahaan. Sehingga, perusahaan yang memiliki kemampuan

menghasilkan laba yang besar akan cenderung membayar dividen lebih

banyak

PT Indo Tambangraya Megah Tbk., memiliki kemampuan

menghasilkan laba sebesar 51%, sehingga perusahaan tersebut mampu

membagikan dividen sebesar 75% kepada para pemegang saham. Sedangkan

PT Bakrieland Development Tbk., memiliki nilai ROE dan DPR paling

minimum dari 51 perusahaan yang dijadikan sampel penelitian. Kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan laba hanya sebesar -2,46%, sehingga

kemampuan dalam membayar dividen hanya sebesar 15%.

2. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan (Growth) terhadap Kebijakan Dividen

Hasil analisis menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan yang

diukur dengan rata – rata petumbuhan aset selama 3 tahun, tidak

berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Hasil sesuai dengan hasil

penelitian yang dilakukan oleh Pribadi, dkk (2012), Amalia (2011), serta

Utami dan Inanga (2011).

Besarnya dividen yang dibagikan diatur oleh Rapat Umum

Pemegang saham (RUPS). Sehingga walaupun perusahaan mengalami

pertumbuhan perusahaan atau tidak, tetap membagikan deviden sesuai hasil

23

RUPS yang telah ditetapkan. Hal ini sesuai dengan teori keagenan, RUPS

digunakan untuk menyelaraskan kepentingan antara pemegang saham dan

manajemen perusahaan (Widanaputra, 2010) . Agar tidak terjadi konflik pada

pembagian dividen.

Pada tahun 2009 – 2011 PT Aneka Tambang Tbk., secara

konsisten membagikan dividen sebesar 40% setiap tahunnya. Walaupun

mengalami penurunan asset growth pada tahun 2009 sebesar -2,77%, serta

peningkatan asset growth pada tahun 2010 dan 2011 secara berturut – turut

23,85% dan 23,48%.

3. Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Kebijakan Dividen

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa GCG yang diukur dengan

instrumen pemeringkatan yang dikembangkan oleh IICG tidak berpengaruh

signifikan terhadap kebijakan dividen. Sehingga, penelitian ini sejalan dengan

penelitian yang dilakukan Arilaha (2009) tidak dapat membuktikan teori

outcome atau teori substitusi yag berlaku di Indonesia.

Besarnya dividen yang akan dibagikan diatur dalam RUPS

tahunan. Dari hasil riset yang dilakukan oleh IICG, rata - rata perusahaan

yang menjadi riset berbobot 81,39. Dari hasil riset ini perusahaan memiliki

skor yang sangat baik karena berada dalam level terpercaya. Sehingga, skor

GCG tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen karena dividen yang

dibagikan telah ditentukan dalam RUPS.

Selain itu, riset BEI menunjukkan bahwa perusahaan yang tercatat

di Indonesa sebagian besar masih bersifat kekeluargaan sehingga

24

kemungkinan adanya conflict of interest dan kepentingan sepihak yang

mengesampingkan hak pemegang saham minoritas kemungkinan dapat

terjadi. Oleh karena itu, melalui RUPS diharapkan dapat menyelesaikan

konflik kepentingan antara pihak manajemen perusahaan dan pemegang

saham (Widanaputra, 2010).

PT Aneka Tambang Tbk., setiap tahunnya selalu membagikan

dividen sebesar 40% kepada pemegang saham dan PT Krakatau Steel

(Persero) Tbk., setiap tahunnya selalu membagikan dividen sebesar 30%

kepada pemegang saham. Walaupun skor GCG tidak tentu. Skor GCG

ANTM pada tahun 2009, 2010 dan 2011 secara berturut – turut 85,87%;

85,99%; 86,15%. GCG KRAS secara berturut 80,75%; 82,98%; 85,82%.

PENUTUP

Kesimpulan

Berdasarkan analisis hasil penelitian yang telah dilakukan, maka dapat

ditarik kesimpulan sebagai berikut :

1. Profitabilitas (ROE) memiliki pengaruh positif signifikan terhadap

kebijakan dividen. Perusahaan yang memiliki kemampuan menghasilkan

laba yang besar akan cenderung membayar dividen lebih banyak.

2. Pertumbuhan perusahaan (Growth) tidak berpengaruh signifikan terhadap

kebijakan dividen. Sehingga pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh

terhadap banyaknya dividen yang dibagikan.

25

3. Good Corporate Governance (GCG) tidak berpengaruh signifikan.

terhadap kebijakan dividen. Sehingga skor GCG perusahaan, tidak

berpengaruh terhadap banyaknya dividen yang dibagikan. Penelitian ini

sejalan dengan penelitian yang dilakukan Arilaha (2009,) belum dapat

membuktikan teori outcome atau teori substitusi yang berlaku di

Indonesia.

Implikasi

Implikasi Teoritis

Dalam penelitian ini menguji pengaruh profitabilitas (ROE), Pertumbuhan

perusahaan (Growth) dan Good Corporate Governance (GCG) yang dapat

digunakan oleh investor untuk memprediksi DPR pada perusahaan yang tercatat

dalam IICG dan BEI pada periode 2009 – 2011. Hasil penelitian ini ada yang

mendukung dan ada yang membantah hasil penelitian yang telah dilakukan

sebelumnya.

Hasil Penelitian terhadap ROE mempertegas hasil penelitian yang

dilakukan sebelumnya oleh Iramayana (2011) dan Latiefasari (2011), yaitu ROE

berpengaruh positif terhadap DPR. Hasil Pengujian ROE sangat signifikan

terhadap DPR pada level kurang dari 1 %. Sehingga ROE yang menunjukkan

pengaruh yang paling dominan terhadap DPR pada penelitian ini.

Hasil penelitian Latiefasari (2011) dan Gugler (2003), menunjukkan

bahwa pertumbuhan perusahaan (growth) berpengaruh negatif terhadap DPR.

Hasil Penelitian ini menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan (growth) tidak

26

berpengaruh signifikan terhadap DPR. Sehingga, pertumbuhan perusahaan tidak

berpengaruh terhadap banyaknya dividen yang dibagikan.

Teori Outcome menyatakan bahwa pelaksanaan GCG yang baik akan

memberikan perlindungan bagi investor (Jiraporn, et. al.,2008). Sehingga, GCG

berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Teori Substitusi menyatakan

bahwa perusahaan yang mempunyai pelaksanaan GCG yang buruk akan

memberikan dividen kepada investor (Jiraporn, et. al.,2008). Sehingga, GCG

berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian ini menunjukan

bahwa GCG tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sehingga skor GCG

perusahaan tidak berpengaruh terhadap banyaknya dividen yang dibagikan.

Implikasi Terapan

Dalam Penelitian ini ditemukan bahwa profitabilitas (ROE) berpengaruh

positif terhadap kebijakan dividen (DPR), sehingga penelitian ini dapat menjadi

bahan pertimbangan investor dalam menanamkan modal pada perusahaan.

Perusahaan yang mampu menghasilkan Return on Equity (ROE) yang tinggi

menunjukan kinerja perusahaaan yang semakin baik dan tingkat pengembalian

investasi (return) semakin besar.

Keterbatasan Penelitian

Hasil penelitian ini memiliki keterbatasan, yaitu

1. Sampel perusahaan terjadi berulang – ulang karena ada perusahaan yang

masuk dalam riset IICG setiap tahunnya sehingga menyebabkan sampel

berulang – ulang. Sehingga, hal ini dapat mempengaruhi hasil penelitian

ini.

27

2. Perusahaan yang menjadi sampel terdiri dari berbagai macam industri

(Perbankan, Manufaktur dan Jasa), sehingga hasil penelitian tidak dapat

digeneralisasi pada jenis industri tertentu. Sehingga hasilnya dapat

mempengaruhi hasil penelitian ini.

Saran

Untuk penelitian mendatang, masih perlu pembuktian lebih lanjut

mengenai teori outome dan teori substitusi di Indonesia, sehingga dapat

menambah wawasan dan kesimpulan yang lebih baik. Penelitian mendatang

disarankan untuk dapat mencari pengukuran GCG yang lain seperti penilaian

melalui setiap atribut GCG yaitu transparansi, akuntabilitas, responsibilitas,

independensi dan fairness. Serta, menambah faktor – faktor lain untuk

memprediksi pengaruh kebijakan dividen dan mencari pengukuran variabel

profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, kebijakan deviden lain agar hasil

penelitian lebih komprehensif.

28

DAFTAR PUSTAKA

Ang, Robert. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Mediasoft : Jakarta.

Arilaha, Muhammad. 2007. Corporate Governance Dan Karakterisitk

Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Keuangan dan

Perbankan, Vol. 13, No. 3 September 2009, hal 386 – 398.

Amalia, Shintta. 2011. Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan

Dividen Payout Ratio. Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas

Diponegoro, Semarang. (Diunduh dari www.eprins.undip.ac.id., 2

Februari 2012)

Brigham, E.F. dan Gapenski, L. C. 1996. Intermediate Financial Management.

Fifth Edition. Sea Harbor Drive: The Dryden Press.

Chasanah, Amalia. 2008. Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Dividend Payout

Ratio (DPR) Pada Perusahaan Yang Listed Di Bursa Efek Indonesia.

Tesis Program S2 Magister Manajemen Universitas Diponegoro,

Semarang. (Diunduh dari www.eprins.undip.ac.id, 5 Maret 2012)

Curcuru, S., Dvorak, T., dan Warnock, F. 2008. Cross-Border Returns

Differentials. The Quarterly Journal of Economics (November), pg. 1495-

1529.

Daniri, Mas Achmad. 2006. Good Corporate Governance: Konsep dan

Penerapannya dalam Konteks Indonesia. Jakarta: PT Ray Indonesia.

Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS.

Universitas Diponegoro, Semarang.

Gugler, K. 2003. Corporate Governance, Dividen Payout Policy, and The

interrelation between dividends, R&D, and Capital investment. Journal of

Banking and Finance, Vol.27, pp.1297-1321.

Handayani, Dyah. 2010. Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi

Dividen Payout Ratio Perusahaan Manufaktur Di BEI Periode 2005

– 2007. Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro,

Semarang. (Diunduh dari www.eprins.undip.ac.id. 2 Februari 2012)

Hidayah, E dan Latif, E, 2011, Pengaruh Cost Efficiency Terhadap Pengembalian

Investasi Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening. Makalah

disajikan dalam rangka Call for Paper “Update Ekonomi, Akuntansi dan

29

Bisnis Indonesia 2011. Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia, 28

Juni 2011.

Husnan, Suad. 1998. Dasar – Dasar Teori Portofolio Dan Analisis Sekuitas. Edisi

3. Yogyakarta : UUP AMP YKPN.

Iramayana, Ina. 2011. Analisis Earning Growth, Price Earning Ratio, Return On

Equity Yang Mempengaruhi Dividen Payout Ratio Pada Perusahaan Go

Public Yang Listing Di BEI Periode 2007 – 2009. Skripsi Program S1

Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang. (Diunduh dari

http://library.um.ac.id, 6 Maret 2012)

Jensen, M. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers.

American Economic Review, 76 (May 1986), 323 – 329.

Jiraporn, P., Kim, Jang Chul., Kim, Young Sang. 2008. Dividend Policy and

Corporate Governance Quality. (Diunduh dari www.scholar.google.co.id,

11 April 2012)

Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi 2.

BPFE:Yogyakarta

Kowalewski, O., Stetsyuk, I. dan Talavera, O. 2007. Corporate Governance and

Dividend Policy in Poland. (Diunduh dari www.scholar.google.co.id, 15

April 2012)

Latiefasari, Hani D. 2011. Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi

Kebijakan Dividen. Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas

Diponegoro, Semarang (Diunduh dari www.eprins.undip.ac.id, 21 Februari

2012)

Lestari, Anggraeni Ayu. 2009. Analisis Faktor – faktor yang mempengaruhi

Deviden Payout Ratio Pada Perusahaan Yang Sahamnya Aktif Di BEI.

Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma . (Diunduh

dari www.scholar.google.co.id, 15 April 2012)

Mulato, Sidik. 2008. Analisis Pengaruh Investasi, Liquiditas, Profitabilitas,

Pertumbuhan Perusahaan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan

Dividen Payout Ratio. Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas

Muhammadiyah, Surakarta (Diunduh dari www.scholar.google.co.id, 3

April 2012)

Nugroho, Setya. 2004. Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan

Dividen Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di BEI. Tesis Program S2

30

Magister Manajemen Universitas Diponegoro, Semarang. (Diunduh dari

www.eprins.undip.ac.id. 21 Februari 2012)

Parthingthon,G.H. 1989. Dividend Policy and its Relationship to Investment and

financing Policies : Empirical Evidence. Journal Of Business and Finance

Accounting.531-542.

Pribadi, A.S., Sampurno, R.D. Analisis Pengaruh Cash Position, Firm

Size,Growth,Opportunity,Ownership Dan Return On Asset Terhadap

Dividen Payout Ratio. Diponegoro Journal Of Management. Vol. 1,

No. 1, Tahun 2012, Hal 212-211. (Diunduh dari :

www.eprints.undip.ac.id, 18 November 2012)

Prihantoro. 2003. Estimasi Pengaruh Dividen Payout Ratio Pada Perusahaan

Publik Di Indonesia. Jurnal Ekonomi & Bisnis. No.1, Jilid 8, hal. 7-14.

PT. Bursa Efek Indonesia (BEI). Indonesian Capital Market Directory (ICMD).

2009 – 2011. Jakarta

Ratnawati, Rika. 2008. Pengaruh Pengumuman Perubahan Dividen Terhadap

Tingkat Variabilitas Keuntungan Saham. Skipsi Program S1. Fakultas

Ekonomi. Universitas Muhammadiyah, Surakarta.

Ross, Stephen. 1977. The Determination of Financial Structure: The Incentive –

Signalling Approach. The Bell Journal of Economics, Vol. 8, No. 1, pp. 23

– 40

Sartono, Agus.1995. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi kedua.

BPFE : Jogyakarta

Solomon, Jill. 2007. Corporate Governance And Accountability. Second Edition

England : John Wiley & Sons Inc.

Suharli dan Oktorina. 2005. Memprediksi Tingkat Pengembalian Investasi Pada

Equity Securities Melalui Rasio Profitabilitas, Likuiditas dan Hutang

Pada Perusahaan Publik di Jakarta, Komisi Akuntansi Keuangan dan

Pasar Modal, SNA VIII (September): 288-296.

Suharli, Michell dan Sofyan F. Harahap. 2004. Studi Empiris Terhadap Faktor

Penentu Kebijakan Jumlah Dividen. Media Riset Akuntansi, Auditing, dan

Informasi. Vol.4, No.3, hal.223-245.

Suharli, Michell. 2007. Pengaruh Profitability Dan Investment Opportunity Set

Terhadap Kebijakan Dividen Tunai Dengan Likuiditas Sebagai Variabel

Penguat. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, Vol. 9, No. 1, Mei 2007:

9-17.

31

Sulistiyowati, I., Anggraini, R., dan Utaminingtyas, T. 2010. Pengaruh

Profitabilitas, leverage, Growth Terhadap Kebijakan Dividen dengan

Good Corporate Governance sebagai Variabel Intervening. Simposium

Nasional Akuntansi XIII Purwokerto 2010. Universitas Jendral Sudirman

Purwokerto.

Swabawani, Sahilda. 2010. Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap

Kebijakan Dividend Payout (Studi Empiris Terhadap Perusahaan

Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2008). Skripsi Program

SI Fakultas Ekonomi, Universitas Sebelas Maret, Surakarta.

The Indonesian Institute For Corporate Governance. Indonesia Most Trusted

Company 2009. SWA Sembada Magazine 27/XXV. Hal 80.

The Indonesian Institute For Corporate Governance. Indonesia Most Trusted

Company 2010. SWA Sembada Magazine 26/XXVI. Hal 44

.

The Indonesian Institute For Corporate Governance. Indonesia Most Trusted

Company 2011. SWA Sembada Magazine 27/XXVII. Hal 38.

Utami, S.R. dan Inanga, E.L. 2011. Agency Costs Of Free Cash Flow, Dividend

Policy And Leverage Of Firms In Indonesia. European Journal of

Economics, Finance and Administrative Sciences, 33:7-24.

Widanaputra, A.A.G.P., 2010. Pengaruh Konflik Keagenan Mengenai Kebijakan

Dividen Terhadap Konservatisma Akuntansi. Jurnal Aplikasi Manajemen

Vol. 8 No. 2., Mei 2010.

Wijayanti, Selviana.2006. Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kebijakan

Dividen. Skripsi program S1 Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas

Kristen Satya Wacana, Salatiga

32

LAMPIRAN

1. Daftar Perusahaan Sampel

No.

Nama

Perusahaan DPR ROE GROWTH GCG

1 BMRI 35 20,38 10,09 90,65

2 TLKM 46,23 29,49 7,19 88,67

3 ANTM 40 7,42 -2,77 85,87

4 UNTR 28,76 27,58 6,82 85,44

5 PTBA 45 47,84 32,3 82,27

6 ELSA 39,6 24,41 26,82 81,74

7 BBNI 28,9 12,98 12,77 81,63

8 JSMR 60,22 13,82 10,46 81,62

9 ADHI 30 22,64 9,84 81,54

10 KRAS 30 8,52 -16,83 80,75

11 ELTY 15 -0,23 39,08 76,93

12 BDKI 39,53 17 13,26 76,61

13 BUMI 30 14,07 42,03 73,82

14 WENA 20 7,11 23,65 68,71

15 BMRI 35 22,19 13,98 91,67

16 TLKM 51,72 25,97 1,99 89,04

17 ANTM 40 17,57 23,85 85,99

18 UNTR 36,94 24 21,7 86,89

19 PTBA 60 31,55 7,97 84,11

20 ELSA 30 3,3 -12,57 82,55

21 BBNI 30 12,38 9,27 84,58

22 JSMR 60 15,42 17,17 82,65

23 ADHI 30 22 -12,47 82,23

24 KRAS 30 11,43 37,52 82,98

25 ELTY 17,4 -2,46 47,2 76,96

26 BDKI 19,29 18,34 1,44 77,53

27 BUMI 31,02 15,7 -4,17 69,33

28 WENA 19,71 0,4 40,7 69,97

29 AUTO 40 29,6 20,26 76,99

30 BABP 29,75 2,04 23,61 77,6

31 PGAS 60 56,03 11,92 82,98

32 TINS 50 30 21,12 73,19

33

33 BMRI 20 27,2 22,7 91,81

34 TLKM 65 23,1 3,3 89,1

35 BNGA 40 19,09 16,11 91,46

36 ANTM 40 18,4 23,48 86,15

37 UNTR 40 27 56,36 87,36

38 PTBA 60 37,8 31,92 84,33

39 BBNI 20 20,1 20,31 85,35

40 JSMR 40 14,5 13,09 83,41

41 ADHI 25 18,52 24,05 77,28

42 KRAS 30 9,88 22,34 85,19

43 BDKI 49,86 31,79 25,31 78,17

44 BUMI 15 18,75 4,55 70,83

45 AUTO 40,2 22,8 24,68 78,11

46 TINS 50 27 11,71 70,73

47 BBTN 30 17,65 30,32 85,7

48 WIKA 35 17,11 32,4 79,9

49 BJBR 62,5 21 25,33 78,19

50 ITMG 75 51 44,85 77,42

51 ELTY 42 26,99 17,07 76,93

2. Statistik Deskriptif

3. Asumsi Klasik

1. Uji Multikolonieritas

34

2. Uji Autokorelasi

Run Test

3. Uji Heteroskedastisitas

4. Uji Normalitas

35

5. Analisis Regresi Berganda

Variables Entered/Removedb

Model Variables Entered

Variables

Removed Method

1 GCG, GROWTH,

ROEa

. Enter

a. All requested variables entered.

b. Dependent Variable: DPR

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 ,629a ,395 ,356 11,40830 2,484

a. Predictors: (Constant), GCG, GROWTH, ROE

b. Dependent Variable: DPR

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 3995,372 3 1331,791 10,233 0.0000267

a

Residual 6117,013 47 130,149

Total 10112,385 50

a. Predictors: (Constant), GCG, GROWTH, ROE

b. Dependent Variable: DPR

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity

Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) 10,630 22,637 ,470 ,641

ROE ,732 ,139 ,613 5,280 ,000 ,956 1,046

GROWTH -,031 ,106 -,033 -,288 ,775 ,974 1,027

GCG ,160 ,278 ,067 ,576 ,567 ,941 1,063

a. Dependent Variable: DPR

36

CURRICULUM VITAE

DATA DIRI :

Nama : Helen Puspita

NIM : 232009035

Fakultas : Ekonomika dan Bisnis

Program Studi : Akuntansi

Jenis Kelamin : Perempuan

Tempat, tanggal lahir : Pemalang, 21 Februari 1991

Umur : 21 tahun

Agama : Katolik

Alamat Rumah : Perumahan Taman Asri II Blok B No. 8 Kec

Taman – Kab. Pemalang – Jawa Tengah

Alamat Kos : Jalan Kemiri Raya 239 A (Kost Griya Wacana 21)

Salatiga – Jawa Tengah

Telepon, HP : 085642738307

E-mail : helen_puspita@ymail.com

PENDIDIKAN :

1997 – 2003 : SD Pius Pemalang

2003 – 2006 : SMP Pius Pemalang

2006 – 2009 : SMA Negeri 1 Pemalang, Jurusan IPA

2009 – sekarang : Universitas Kristen Satya Wacana, Jurusan Akuntansi

37

RIWAYAT ORGANISASI DAN KEPANITIAAN

2010

Panitia Paskah UKSW 2010 sebagai seksi bakti sosial;

Pengurus Persekutuan Doa Pembaharuan Karismatik Katolik

(PDPKK) St. Yohanes Pembaptis Salatiga sebagai bendahara.

2011

Panitia Seminar Nasional Great Man Have a Great Minds di

Balairung UKSW – Salatiga, 30 Maret 2011, sebagai seksi usaha

dana;

Bergabung bersama Korps Asisten dosen sebagai asisten Matematika

bisnis Semester Ganjil 2011/2012;

Koordinator Asisten Untuk matakuliah Akuntansi Keuangan

Lanjutan Semester Genap 2011/2012;

Asisten Matakuliah Statistika Semester Genap 2011/2012.

Panitia Makrab Fak. Ekonomika dan Bisnis “Economics Goes To Da

World" di Pantaran – Salatiga, 24 – 25 September 2011, sebagai

Wali.

Panitia Retret Awal Hidup Baru Dalam Roh Kudus “Percayalah

Kuasa-Nya Nyata!” di Biara Kana – Salatiga, 28 – 30 Oktober 2011

sebagai Sekretaris.

2012

Panitia Table Manner “Economics Goes To Jogja” sebagai

koordinator seksi usaha dana;

Pengurus Persekutuan Doa Pembaharuan Karismatik Katolik

(PDPKK) St. Yohanes Pembaptis Salatiga sebagai Koordinator;

38

Koordinator Asisten Untuk matakuliah Lab. Akuntansi Biaya

Semester Ganjil 2012/2013;

Asisten Matakuliah Statistika Semester Ganjil 2012/2013.

PRESTASI

Finalis Lomba Karya Tulis Ilmiah di UNY berjudul “Peran Pemerintah

Kota Salatiga dalam Mengembangkan Industri Kreatif di Kota Salatiga”.

Beasiswa Van Deventer-Maas Stichting 2011- 2013