PENGARUH PRODUCT MARKET COMPETITION HEDGING...

i

PENGARUH PRODUCT MARKET COMPETITION, HEDGING,

RESEARCH AND DEVELOPMENT, DAN MARKETING

TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar

di Bursa Efek Indonesia Periode 2016–2018)

oleh

Robby Sefri Pratama

NIM: 11160820000033

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1441 H/2020 M

ii






Skripsi

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Akuntansi

oleh

Robby Sefri Pratama

NIM: 11160820000033

Di Bawah Bimbingan

Yusro Rahma, S.E., M.Si.

NIP. 19800506 200801 2 016

JURUSAN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1441 H/2020 M

iii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF

Hari ini Selasa Tanggal 10 Bulan Maret Tahun Dua Ribu Dua Puluh telah dilakukan

Ujian Komprehensif atas mahasiswa:

1. Nama : Robby Sefri Pratama

2. NIM : 11160820000033

3. Jurusan : Akuntansi

4. Judul Skripsi : Pengaruh Product Market Competition, Hedging, Research

and Development, dan Marketing terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada

Perusaha

Setelah mencermati dan memerhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama proses ujian komprehensif, maka diputuskan bahwa mahasiswa

tersebut di atas dinyatakan lulus dan diberi kesempatan untuk melanjutkan ke tahap

Ujian Skripsi sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Akuntansi pada

Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif

Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 10 Maret 2020

1. Yusro Rahma, S.E., M.Si. ( )

NIP. 19800506 200801 2 016 Penguji I

2. Zuwesty Eka Putri, S.E., M.Ak. ( )

NIP. 19800416 200901 2 006 Penguji II

an Manufaktur yang Terdaftar

and Development, dan Marketing terhadap Nilai Perusahaan

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di

Bursa Efek Indonesia Periode 2016–2018).

iv

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI

Hari ini Senin, 6 Juli 2020 telah dilakukan Ujian Skripsi atas Mahasiswa:


2. NIM : 11160820000033

3. Jurusan : Akuntansi

5. Judul Skripsi : Pengaruh Product Market Competition, Hedging, Research

and Development, dan Marketing terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada

Perusaha

Setelah mencermati dan memerhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama proses ujian Skripsi, maka diputuskan bahwa mahasiswa tersebut

di atas dinyatakan lulus dan skripsi ini diterima sebagai salah satu syarat untuk

memperoleh gelar Sarjana Akuntansi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 6 Juli 2020

1. Yessi Fitri, S.E., M.Si., Ak., CA. ( )

NIP. 19760924 200604 2 002 Ketua

2. Yusro Rahma, S.E., M.Si. ( )

NIP. 19800506 200801 2 016 Pembimbing

3. Heppy Prayudiawan, S.E., M.M., Ak., CA. ( )

NIP. 19720516 200901 1 006 Penguji Ahli

and Development, dan Marketing terhadap Nilai Perusahaan

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di

Bursa Efek Indonesia Periode 2016–2018

v

LEMBAR PERNYATAAN

KEASLIAN KARYA ILMIAH

Yang bertanda tangan di bawah ini

Nama : Robby Sefri Pratama

NIM : 11160820000033

Jurusan : Akuntansi

Fakultas : Ekonomi dan Bisnis

Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya:

1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan dan

mempertanggungjawabkan.

2. Tidak melakukan plagiasi terhadap naskah orang lain.

3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber asli atau

tanpa izin pemilik karya.

4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data.

5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggung jawab atas karya ini.

Jikalau di kemudian hari ada tuntuan dari pihak lain atas karya saya, dan telah melalui

pembuktian yang dapat dipertanggung jawabkan, ternyata memang ditemukan bukti

bahwa saya telah melanggar pernyataan ini, maka saya siap dikenai sanksi berdasarkan

aturan yang berlaku di Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.

Jakarta, 04 Juni 2020

Yang Menyatakan

(Robby Sefri Pratama)

vi

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

A. IDENTITAS PRIBADI


2. Tempat Tanggal Lahir : Jakarta, 06 September 1998

3. Alamat : Jln. M. Saidi 1, 010/001, Petukangan Selatan,

Pesanggrahan, Jakarta Selatan, DKI Jakarta – 12270.

4. Telepon : 089517299064

5. Email : [email protected]

B. PENDIDIKAN

PENDIDIKAN FORMAL

1. S1 (2016–2020) : UIN Syarif Hidayatullah Jakarta

2. SMA (2013–2016) : SMA Negeri 86 Jakarta Selatan

3. SMP (2010–2013) : SMP Negeri 142 Jakarta Barat

4. SD (2004–2010) : SDN Petukangan Selatan 02 Jakarta Selatan

PENDIDIKAN NON–FORMAL

1. Kelas Microsoft Excel : Skill Academy – Ruang Guru (2020)

2. Kelas MC : UKM Bahasa-FLAT (2020 dan 2017)

3. Zahir Certification : Zahir International (2018)

4. Kelas English Debate : UKM Bahasa-FLAT (2017–2019)

C. LATAR BELAKANG KELUARGA

1. Nama Ayah : Efri Yuherman

2. Tempat Tanggal Lahir : Padang, 21 Januari 1969

3. Nama Ibu : Yusniawati

4. Tempat Tanggal Lahir : Jakarta, 16 Juli 1974

Pesanggrahan, Jakarta Selatan, DKI Jakarta –

12270.

mailto:[email protected]

vii

D. PENGALAMAN ORGANISASI

1. Sekretaris Departemen Hubungan Masyarakat (Public Relation) UKM

Bahasa-Foreign Languages Association (FLAT) UIN Syarif Hidayatullah

Jakarta Periode 2019–2020.

2. Kepala Departemen II (Edukasi dan Ekonomi Kreatif): Bidang Penelitian

dan Pengembangan, Bidang Ekonomi Kreatif, dan LSO Klub Contabilita

HMJ Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta Periode 2018–2020.

3. Anggota Departemen Kaderisasi (Human Resource) UKM Bahasa-Foreign

Languages Association (FLAT) UIN Syarif Hidayatullah Jakarta Periode

2018–2019.

4. Kepala Bidang Penelitian dan Pengembangan HMJ Akuntansi UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta Periode 2017–2018.

5. Anggota Bidang Penelitian dan Pengembangan HMJ Akuntansi UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta Periode 2016–2017.

E. PENGALAMAN KEPANITIAAN

1. Konsultan Event Organizer International Culture Conference (ICC) dan

Foreign Language Orientation (FLO) yang diselenggarakan oleh UKM


Jakarta (2020).

2. General Helper dari Event Organizer Tim IDE2020 KATADATA yang

diselenggarakan oleh Katadata.co.id di Grand Ballroom Kempinski (2020).

3. Volunteer of Merchandise Departement untuk Malaysia VIP (FAM) –

FIFA World Cup Qatar 2022TM and AFC Asian Cup China 2023

Prelimination yang diselenggarakan di Indonesia (2019)

4. Pengarah Panitia (Steering Committee) Gebyar Lomba Akuntansi 6.0 dan

Company Visit Goes to Ikatan Akuntan Indonesia (IAI) yang

diselenggarakan oleh HMJ Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta

(2019).

5. Kepala Event Organizer Le Semaine Francophonie yang diselenggarakan

oleh Institute Francais d’Indonesia (Cultural Centre of French Embassy) X

UIN Syarif Hidayatullah Jakarta (2019).

6. Kepala Event Organizer Foreign Language Orientation (FLO) dan

International Culture Festival (ICFest) yang diselenggarakan oleh UKM

viii


Jakarta (2019).

7. Pengarah Panitia (Steering Committe) ACCOUNTING WEEK 2.0 dan

Company Visit Goes to Pabrik Mie Indofood Tbk. yang diselenggarakan

oleh HMJ Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta (2018).

8. Departemen Transportasi – Media Press Centre dalam Perhelatan Asian

Games Jakarta Palembang (2018).

9. Ketua Pelaksana Accounting Implementation Days (AIDays) yang

diselenggarakan oleh HMJ Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah Jakarta

(2018).

10. Wakil Ketua Pelaksana Company Visit Goes to Komisi Pemberantasan

Korupsi (KPK) Republik Indonesia dan ACCOUNTING WEEK 1.0

yang diselenggarakan oleh HMJ Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah

Jakarta (2017).

ix

ABSTRACT

THE EFFECTS OF PRODUCT MARKET COMPETITION, HEDGING,

RESEARCH AND DEVELOPMENT, AND MARKETING ON FIRM VALUE

(Empirical Study on Manufacturing Companies Listed on

Indonesian Stock Exchange in Period 2016–2018)

By

Robby Sefri Pratama

The objective of this research is to examine the effects of Product Market

Competition, Hedging, Research and Development, and Marketing on Firm Value. The

sample of this study was all manufacturing companies listed on Indonesian Stock

Exchange during period 2016–2018. The number of manufacturing companies sample

were 65 companies for 3 years and the total of research sample were 195 financial

statements or annual reports as well as stock prices. The research method uses

purposive sampling. Hyphotesis testing in this research used multiple linear regression

analysis with the help of SPSS Software version 25.

The result of this study indicate that Product Market Competition, Hedging,

and Marketing have significant effect on Firm Value. In the other hand, Research and

Development has no effect on Firm Value.

Keywords: Product Market Competition, Hedging, Research and Development,

Marketing, and Firm Value.

x

ABSTRAK






Oleh

Robby Sefri Pratama

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Product Market Competition,

Hedging, Research and Development, dan Marketing terhadap Nilai Perusahaan.

Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia selama periode 2016–2018. Jumlah perusahaan manufaktur yang

menjadi sampel dalam penelitian yakni 65 perusahaan selama 3 tahun, total sampel

penelitian adalah 90 laporan keuangan atau laporan tahunan dan harga saham. Metode

penelitian menggunakan purposive sampling. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini

menggunakan analisis regresi linier berganda dengan bantuan software SPSS versi 25.

Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa Product Market Competition,

Hedging, dan Marketing berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Di sisi

lain, Research and Development tidak memengaruhi Nilai Perusahaan.

Kata Kunci: Product Market Competition, Hedging, Research and Development,

Marketing, dan Nilai Perusahaan.

xi

KATA PENGANTAR

Puji dan syukur saya haturkan kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan

rahmat, ridha, dan karunia-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan

judul “Pengaruh Product Market Competition, Hedging, Research and

Development, dan Marketing terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada

Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016–

2018)”. Skripsi ini disusun sebagai salah satu syarat untuk mendapatkan gelar Sarjana

Akuntansi di Universtas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Keberhasilan dalam pembuatan dan penyusunan skripsi ini tidak lepas dari

dukungan berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin

menyampaikan ucapan terima kasih dan penghargaan yang sebesar-besarnya kepada

semua pihak yang telah membantu dalam penyusunan skripsi ini, terutama kepada:

1. Kedua orang tua yang paling saya cintai yaitu Papa Efri Yuherman dan Mama

Yusniawati yang dengan ikhlas memberikan dukungan dengan penuh kasih

sayang, selalu mencurahkan perhatian, cinta, bimbingan, nasihat, dan

dukungan moril maupun materil serta doa tiada henti kepada penulis.

2. Adik penulis, Dea Sefira Putri, Adinda Raisya Noviana, dan seluruh keluarga

besar yang selalu memberikan dukungan dan doa kepada penulis.

3. Bapak Prof. Dr. Amilin, S.E, Ak., M.Si, CA., QIA., BKP. selaku Dekan

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah

Jakarta.

4. Ibu Yessi Fitri, S.E., M.Si., Ak., CA. selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

5. Ibu Fitri Damayanti, S.E., M.Si. selaku Sekertaris Jurusan Akuntansi Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

6. Ibu Yusro Rahma, S.E., M.Si. selaku Dosen Pembimbing yang telah

meluangkan waktu dan perhatiannya dalam membimbing serta memberikan

xii

pengarahan kepada penulis. Terima kasih atas semua saran yang telah Ibu

berikan selama proses penulisan skripsi ini.

7. Ibu Dr. Rini, S.E., M.Si, Ak., CA. selaku Dosen Pembimbing Akademik yang

selalu mendukung dan mengarahkan penulis dalam melewati masa-masa

perkuliahan termasuk dalam proses penyusunan skripsi.

8. Seluruh Dosen Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah

banyak memberikan ilmu-ilmu yang bermanfaat kepada penulis.

9. Seluruh staff Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah

memberikan bantuan kepada penulis.

10. Teman-teman kelas Akuntansi 6A angkatan 2016 Noel, Ali, Hilmy, Fajar,

Doni, Tondi, Faizal, Lamin, Dandi, Rian, Pascal, Khuston, Anis, Annisa, Ayu,

Caca, Chyntia, Dewi, Dinda, Dwi, Endah, Irma, Meidyana, Renny, Safit, Delly,

Firdha, Frema, Isna, Nenda, Nia, Rina, Risda, Roiqoh, Shifa, Shilfa, Sifat, Silvi,

dan Wilda. Teman Akuntansi 6B Muhammad Tevan Setiadi serta teman-teman

Akuntansi 2016.

11. Senior Akuntansi terkhusus kak Endah Sulistyowati yang telah membantu

dalam mengarahkan proses penelitian.

12. Junior Akuntansi angkatan 2017 dan 2018 yang telah memberikan semangat

moril dalam proses penyusunan skripsi, terkhusus Aldika Wahyudi, Alifah

Zahroh Nur Laila, Nadhir Khairunnisa, Maryati, dan Nina Restiana.

13. Keluarga besar UKM Bahasa-Foreign Languages Association (FLAT).

14. Sahabat Long Distance Relationship (LDR) Muhammad Haikal Rafiki, Syifa

Nadhira A, dan Zahroul yang selalu memotivasi penulis untuk menyelesaikan

skripsi dengan cepat dan berkualitas.

15. Teman-teman Himpunan Mahasiswa Jurusan (HMJ) Akuntansi, terkhusus

Departemen Penelitian dan Pengembangan periode 2016–2017 dan 2017–2018.

16. Pihak–pihak yang telah membantu dalam pembuatan skripsi ini yang tidak

dapat saya sebutkan satu per satu.

xiii

Penulis menyadari skripsi ini masih banyak kekurangan dan kelemahan, baik

dari segi bahasa, pengolahan, maupun dalam penyusunan. Untuk itu penulis sangat

mengharapkan tanggapan, kritik dan saran yang sifatnya membangun. Demikianlah,

penulis berharap semoga skripsi ini dapat bermanfaat dan menjadi sumbangan

pemikiran bagi yang membacanya.

Jakarta, 15 Mei 2020

Robby Sefri Pratama

xiv

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ............................................................................................

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ............................................................... ii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF .................................. iii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI .................................................. iv

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH ........................... v

DAFTAR RIWAYAT HIDUP ............................................................................ vi

ABSTRACT ........................................................................................................... ix

ABSTRAK ............................................................................................................ x

KATA PENGANTAR ......................................................................................... xi

DAFTAR ISI ......................................................................................................... xiv

DAFTAR TABEL ................................................................................................ xvii

DAFTAR GAMBAR ............................................................................................ xviii

DAFTAR LAMPIRAN ........................................................................................ xix

BAB I PENDAHULUAN ............................................................................... 1

A. Latar Belakang ............................................................................... 1

B. Rumusan Masalah .......................................................................... 9

C. Tujuan dan Manfaat Penelitian ....................................................... 9

1. Tujuan Penelitian ....................................................................... 9

2. Manfaat Penelitian ..................................................................... 10

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ..................................................................... 12

A. Teori-teori Terkait Penelitian ......................................................... 12

1. Agency Theory (Teori Keagenan) ............................................. 12

2. Stakeholder Theory ................................................................... 14

3. Signalling Theory (Teori Sinyal) .............................................. 15

4. Nilai Perusahaan........................................................................ 16

5. Product Market Competition .................................................... 18

xv

6. Hedging ..................................................................................... 20

7. Research and Development ....................................................... 23

8. Marketing .................................................................................. 25

B. Penelitian Terdahulu ....................................................................... 27

C. Kerangka Pemikiran ....................................................................... 35

D. Keterkaitan antar Variabel dan Hipotesis....................................... 36

1. Pengaruh Product Market Competition terhadap Nilai

Perusahaan................................................................................. 36

2. Pengaruh Hedging terhadap Nilai Perusahaan .......................... 37

3. Pengaruh Research and Development terhadap Nilai

Perusahaan................................................................................. 38

4. Pengaruh Marketing terhadap Nilai Perusahaan ....................... 40

BAB III METODE PENELITIAN ................................................................. 42

A. Populasi dan Sampel ...................................................................... 42

B. Data dan Sumber Data .................................................................... 43

C. Metode Pengumpulan Data ............................................................ 43

D. Metode Analisis Data ..................................................................... 44

1. Analisis Statistik Deskriptif ...................................................... 44

2. Data Screening .......................................................................... 45

3. Uji Asumsi Klasik ..................................................................... 45

a. Uji Normalitas ...................................................................... 45

b. Uji Multikoliniearitas ........................................................... 46

c. Uji Autokorelasi ................................................................... 47

d. Uji Heterokedastisitas .......................................................... 48

4. Pengujian Hipotesis ................................................................... 49

E. Definisi Operasional Variabel ........................................................ 51

1. Variabel Independen ................................................................. 51

a. Product Market Competition ................................................ 51

b. Hedging ................................................................................ 52

xvi

c. Research and Development .................................................. 53

d. Marketing .............................................................................. 54

2. Variabel Dependen .................................................................... 55

BAB IV TEMUAN PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ........................... 58

A. Gambaran Umum Objek Penelitian ............................................... 58

B. Temuan Hasil Penelitian................................................................. 59

1. Analisis Statistik Deskriptif ...................................................... 60

2. Uji Asumsi Klasik ..................................................................... 62

a. Hasil Uji Normalitas .............................................................. 62

b. Hasil Uji Multikoliniearitas................................................... 66

c. Hasil Uji Autokorelasi ........................................................... 67

d. Hasil Uji Heterokedastisitas .................................................. 68

3. Pengujian Hipotesis ................................................................... 70

a. Uji Koefisien Determinasi (R2).............................................. 70

b. Uji Signifikansi Keseluruhan dari Regresi Sampel (F-test) .. 71

c. Uji Signifikan Parameter Individual (t-test) .......................... 72

C. Pembahasan .................................................................................... 75

1. Pengaruh Product Market Competition terhadap Nilai

Perusahaan................................................................................. 75

2. Pengaruh Hedging terhadap Nilai Perusahaan .......................... 76

3. Pengaruh Research and Development terhadap Nilai

Perusahaan................................................................................. 77

4. Pengaruh Marketing terhadap Nilai Perusahaan ....................... 78

BAB V SIMPULAN DAN SARAN ................................................................ 80

A. Simpulan ........................................................................................ 80

B. Saran ............................................................................................... 84

DAFTAR PUSTAKA ........................................................................................... 86

LAMPIRAN .......................................................................................................... 93

xvii

DAFTAR TABEL

Nomor Keterangan Halaman

2.1 Hasil-hasil Penelitian Terdahulu 27

3.1 Kriteria Uji Durbin Watson 48

3.2 Pengukuran Operasional Variabel Penelitian 57

4.1 Rincian Perolehan Sampel Penelitian 59

4.2 Hasil Uji Analisis Statistik Deskriptif 60

4.3 Hasil Uji Normalitas dengan Uji Kolmogorov-Smirnov 65

4.4 Hasil Uji Multikolinearitas 66

4.5 Hasil Uji Autokorelasi Durbin-Watson 68

4.6 Hasil Uji Koefisien Determinasi 71

4.7 Hasil Uji F-test 72

4.8 Hasil Uji t-test 73

xviii

DAFTAR GAMBAR


2.1 Kerangka Pemikiran 35

4.1 Hasil Uji Normalitas dengan Histogram Normal 63

4.2 Hasil Uji Normalitas dengan Grafik Normal Plot 64

4.3 Hasil Uji Heterokedastisitas dengan Grafik Scatterplot 69

xix

DAFTAR LAMPIRAN


1 Sampel Data Penelitian 94

2 Pengukuran Gabungan (Seluruh Variabel) 96

3 Pengukuran Product Market Competition 105

4 Pengukuran Hedging 108

5 Pengukuran Research and Development 111

6 Pengukuran Marketing 114

7 Pengukuran Nilai Perusahaan 117

8 Hasil Uji SPSS 120

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Menurut UU RI Nomor 13 Tahun 2003 tentang Ketenagakerjaan Bab 1

Pasal 1, perusahaan adalah setiap bentuk usaha yang berbadan hukum atau tidak,

milik orang perseorangan, milik persekutuan, atau milik badan hukum, baik milik

swasta maupun milik negara yang mempekerjakan pekerja buruh dengan

membayar upah atau imbalan dalam bentuk lain. Berdasarkan data dari website

resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) pada 6 Juli 2020 terdapat 697 perusahaan yang

termasuk dalam daftar tersebut. Dari banyaknya jenis perusahaan di Bursa Efek

Indonesia (BEI), perusahaan manufaktur merupakan salah satu kategori perusahaan

yang mempunyai peluang tinggi untuk tumbuh dan berkembang di Indonesia. Hal

ini dapat dilihat dari banyaknya perusahaan industri dan kondisi perekonomian saat

ini telah menciptakan suatu persaingan antar perusahaan (Lubis, dkk., 2013: 1).

Di era modern saat ini, ilmu pengetahuan dan teknologi informasi (IPTEK)

telah mengalami perkembangan yang sangat pesat. Peran IPTEK ini memiliki

dampak signifikan di seluruh bidang kehidupan tak terkecuali ekonomi dan bisnis

perusahaan. Hal ini ditegaskan oleh pendapat Alfred Marshall (1890: 138),

“knowledge is our most powerful engine of production”. Dari kutipan tersebut dapat

menunjukan, pengetahuan adalah kekuatan utama dalam bisnis. Pesatnya kemajuan

2

teknologi dan pendidikan pada detik ini telah menggeser paradigma lama yang

bertumpu pada industri berbasis buruh (labor based industries) menjadi industri

berbasis pengetahuan (knowledge based industries).

Perubahan paradigma tersebut juga telah menciptakan persaingan antar

pebisnis dalam meningkatkan tujuan utama perusahaan (Kurniawan dan Mertha,

2016: 723–724) yakni, mendapatkan laba dari penyediaan suatu produk dan

mengoptimalkan nilai perusahaannya. Nilai perusahaan itu sendiri akan

berpengaruh terhadap roda kinerja perusahaan baik dalam kurun waktu jangka

pendek maupun panjang sehingga dapat memengaruhi pola pikir para atau calon

investor yang ingin berinvestasi pada suatu perusahaan (Hermuningsih dan

Wardani, 2009: 174). Tujuan pendirian perusahaan adalah untuk mencapai

kesejahteraan pemilik, yang dapat ditunjukkan pada harga pasar saham. Harga

saham yang tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan dan kesejahteraan

pemiliknya, maupun sebaliknya (Ibid., 173).

Pada tahun 2018, terjadi fenomena perang dagang dan kenaikkan Fed Funds

Rate (FFR) bank sentral Amerika Serikat yang berdampak terhadap defisit neraca

perdagangan, depresiasi nilai tukar rupiah, dan keterpurukan perekonomian

Indonesia yang belum beranjak dari 5%. Fenomena ini memengaruhi penurunan

kinerja Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di akhir tahun 2018 sebesar

2,54% dari total kenaikan 4,67% di tahun 2016 ke 2017 (15,32% ke 19,99%) (Saleh

Tahir cnbcindonesia.com). Kondisi tersebut berpengaruh terhadap nilai perusahaan

yang sering dikaitkan dengan harga saham (Hermuningsih dan Wardani, Loc.Cit.).

3

Namun dalam perkembangannya, harga saham sebagai representasi dari

nilai perusahaan dapat ditentukan oleh tiga faktor: internal, eksternal, dan teknikal.

Faktor internal dan eksternal merupakan faktor yang lazim digunakan sebagai

dasar pengambilan keputusan oleh para investor di pasar modal (Sudiyatno dan

Puspitasari, 2010: 1). Faktor Internal merupakan faktor yang berada di dalam

perusahaan dan berkaitan langsung dengan kinerja perusahaan itu sendiri

(Tandelilin, 2010 dalam Patar, 2014: 2). Sedangkan, faktor eksternal berasal dari

luar perusahaan dan sering disebut dengan kondisi ekonomi makro (Ibid., 3).

Product market competition merupakan contoh variabel yang dapat

ditinjau dari faktor internal dan eksternal. Dalam dalil teori ekonomi, pasar produk

memainkan sebuah peranan penting dalam mendisiplinkan risiko dan kerja keras

para manajer (Alchian, 1950; Stigler, 1958; Hart, 1983; Schimdt, 1997 dalam

Sheikh, 2018: 1). Ketika kompetisi pasar dalam keadaan tinggi, profit margins

akan menipis dan manajer akan berkesempatan untuk melakukan kecurangan

dalam memperoleh keuntungan pribadi (Ibid., 1–2). Keuntungan para manajer

tersebut dapat dijadikan modal guna menciptakan sebuah bisnis baru dan akan

menjadi ancaman bagi para pebisnis yang telah ada.

Menurut beberapa pengamat, kompetisi akan melahirkan kompetitor-

kompetitor berpotensial yang akan meningkatkan persaingan di beberapa lini

seperti: ancaman produk pengganti, kekuatan tawar-menawar pembeli, kekuatan

tawar-menawar pemasok, dan persaingan di antara pesaing yang ada (Rakestraw,

2015: 18). Ammann, dkk. (2013) membuktikan bahwa persaingan pada low market

4

competition akan berkolerasi positif di antara product market competition dan

corporate governance terhadap nilai perusahaan. Namun, Filson (2002)

menyatakan bahwa persaingan jenis ini berdampak negatif terhadap nilai

perusahaan.

Dalam lingkungan bisnis kontemporer, manajemen risiko menjadi salah

satu penyetir bisnis terutama setelah terjadinya krisis ekonomi (Ayturk, dkk.,

2016: 4). Hedging digunakan sebagai salah satu cara untuk mengurangi berbagai

kerugian substansial baik secara individu atau organisasi dan dapat menjadi alat

untuk mengambil alih suatu pasar atau investasi guna mengatasi kerugian dan

risiko masa mendatang (Costa dan Singh, 2013: 1). Dalam pasar modal sempurna

tanpa informasi asimetri, pajak, dan biaya transaksi agensi; risiko keuangan

hedging seharusnya tidak akan menambah nilai bagi para pemegang saham

perusahaan. Namun dalam praktiknya, ketidaksempurnaan dalam pasar modal

menciptakan sebuah aktivitas hedging di suatu perusahaan. Terutama, hedging

menjadi alat yang penting dalam mengatur foreign exchange risk bagi perusahaan-

perusahaan multinasional (Luo dan Wang, 2018: 3).

Berdasarkan studi empiris, hedging merupakan salah satu faktor terjadinya

peningkatan pada nilai perusahaan. Júnior dan Laham (2016) menyatakan,

penggunaan derivative terhadap nilai perusahaan memiliki pengaruh positif jika

dilihat dari sisi metode ekonometrik dan periode penelitian. Namun di sisi lain,

Gilje dan Tailard (2016) membuktikan bahwa probabilitas penurunan financial

5

distress dan underinvestment risk disebabkan oleh pengaruh negatif hedging

terhadap nilai perusahaan.

Dalam beberapa tahun terakhir, pembaharuan teknologi tidak selalu

ditentukan oleh peningkatan nilai perusahaan namun juga didasarkan pada

kegagalan ekspektasi bisnis dan research and development (Vanderpal, 2015:

135). Investasi research and development merupakan salah satu jenis investasi aset

tidak berwujud yang berkontribusi pada pertumbuhan perusahaan dalam jangka

panjang. Kesuksesan investasi aset ini akan menghasilkan inovasi produk atau jasa

yang memungkinkan sebuah perusahaan dapat berbeda dengan yang lainnya (Ho

Yew, dkk., 2005: 4), peluncuran bisnis baru, pengembangan produk baru,

memperbaiki kualitas produk, meningkatkan efisiensi produksi, dan

memperdalam atau memperluas kapabilitas teknologi perusahaan (Lubis, dkk.,

2013: 2). Ciri khas dan pembeda suatu produk maupun jasa dapat dijadikan cara

untuk menarik konsumen sehingga akan meningkatkan minat membeli dan

loyalitas terhadap perusahaan (Kurniawan dan Mertha, 2016: 725).

Beberapa peneliti menekankan pentingnya research and development

dalam sektor manufaktur. Perusahaan manufaktur berbasis teknologi

mengeluarkan biaya sebesar 40% sebagai beban research and development guna

memperoleh keuntungan. Hal tersebut disebabkan adanya peningkatan kompetisi

sehingga setiap perusahaan harus melakukan sebuah inovasi yang luar biasa

melalui pengembangan produk maupun jasa terbaru dan membangkitkan ide-ide

dengan tepat (Ehie dan Olibe, 2010; Lee, dkk., 2011 dalam Ayaydin dan

6

Karaaslan, 2014: 43) yang diperuntukkan untuk kepentingan komersial dalam

kaitannya dengan riset ilmiah murni (Kurniawan dan Mertha, Op.Cit., 726) dan

mencapai tujuan utama perusahaan berdasarkan theory of the firm yakni,

memaksimalkan kekayaan atau nilai perusahaan (Ibid., 724).

Pernyataan di atas didukung oleh hasil penelitian Lubis, dkk. (2013),

Trisnajuna dan Sisyani (2015), serta Kurniawan dan Mertha (2016), variabel

research and development berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan sehingga

akan mensejahterakan para pemangku kepentingan. Namun di sisi lain, hasil Lee

Yeonhee, dkk. (2010) membuktikan bahwa research and development

berpengaruh negatif pada kinerja dan/atau nilai perusahaan.

Menurut American Marketing Association (AMA), marketing merupakan

aktivitas, kebiasaan, dan proses untuk menciptakan, berkomunikasi, memberikan,

dan bertukar penawaran yang memiliki nilai bagi pelanggan, klien, mitra kerja,

dan masyarakat pada umumnya (Admin ama.org, 2015). Tujuan utama dari

marketing sendiri adalah untuk meningkatkan kinerja keuangan perusahaan dalam

jangka panjang dan untuk menciptakan keunggulan bersaing secara berkelanjutan.

Hal ini dilakukan, agar perusahaan dapat mempertahankan aktivitas serta

eksistensinya. Namun tidak dapat dipungkiri, perkembangan dunia usaha saat ini

semakin kompetitif dan menuntut setiap perusahaan untuk dapat mengolah serta

melaksanakan manajemen perusahaan menjadi lebih profesional.

Bertambahnya pesaing di setiap saat, baik pesaing yang berorientasi lokal

maupun internasional menuntut setiap perusahaan untuk menampilkan yang

7

terbaik, seperti meningkatkan kinerja perusahaan yang ditunjang dengan strategi

yang matang (Kombih dan Suhardianto, 2017: 281–282). Beriklan merupakan

salah satu bentuk marketing yang sangat berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.

Para manajer cenderung akan mengalokasikan sumber daya yang dimiliki dalam

jumlah besar untuk beriklan agar dapat meningkatkan penjualan dan akhirnya akan

berdampak pada peningkatan nilai perusahaan (Kim dan Joo, 2013: 1063).

Ryoo, dkk. (2015) menyatakan bahwa marketing merupakan kegiatan yang

mempermudah proses keputusan kinerja ketika didukung oleh peningkatan

institutional ownership, sebab sebagian besar investor akan memilih target

investasi pada perusahaan yang melakukan peningkatkan pada kegiatan ini. Hal

ini menandakan bahwa informasi tentang peningkatan marketing activities yang

dilakukan oleh perusahaan akan menjadi signal positif bagi investor. Sehingga

dapat disimpulkan, marketing berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Namun literatur penelitian Woodroof, dkk. (2019) memberikan

pembuktian, pengumuman cause-related campaign memiliki pengaruh negatif

terhadap shareholder value/firm value. Pasar merespon setiap kejadian yang

mengindikasikan shareholder, rata-rata muncul dari adanya sikap skeptis untuk

mengubah arus kas masa depan dan adanya usaha untuk mengalokasiakan

anggaran produktif untuk keperluan lainnya.

Berdasarkan uraian yang telah dipaparkan, alasan peneliti tertarik

melakukan penelitian terkait dengan nilai perusahaan: Pertama, nilai perusahaan

merupakan elemen penting sebuah perusahaan yang akan memengaruhi para atau

8

calon investor untuk menyertakan modalnya. Kedua, peneliti menggunakan

seluruh faktor-faktor penentu nilai perusahaan: internal, eksternal, dan teknikal.

Ketiga, penelitian-penelitian terdahulu memberikan hasil yang berbeda-beda

mengenai faktor-faktor yang memengaruhi perusahaan sehingga perlu dilakukan

pengujian kembali terkait faktor-faktor tersebut sesuai dengan sampel yang

digunakan. Berdasarkan latar belakang di atas, maka penelitian ini saya beri judul

“Pengaruh Product Market Competition, Hedging, Research and Development¸

dan Marketing terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan

Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016–2018)”.

Penelitian ini adalah merujuk pada penelitian yang dilakukan oleh Lubis,

dkk. (2013). Perbedaan penelitian ini dengan penelitian terdahulu adalah sebagai

berikut:

1. Penelitian terdahulu menggunakan variabel Pengeluaran Modal, Penelitian

dan Pengembangan, Transaksi Hubungan Istimewa, dan Profitabilitas

terhadap Nilai Perusahaan. Sedangkan, pada penelitian ini, peneliti

menghilangkan variabel Pengeluaran Modal, Transaksi Hubungan

Istimewa, dan Profitabilitas. Kemudian menambah dan mengganti dengan

variabel Product Market Competition, Hedging, dan Marketing.

2. Penelitian terdahulu menggunakan populasi Bursa Efek Indonesia dengan

sampel perusahaan manufaktur periode 2012. Sedangkan, pada penelitian

ini, peneliti memperbaharui periode penelitian, yakni 2016–2018.

9

3. Penelitian terdahulu, proksi Penelitian dan Pengembangan diukur

menggunakan rasio Biaya Iklan dan Promosi. Sedangkan, pada penelitian

ini, proksi Research and Development diukur menggunakan dummy

research and development cost.

4. Penelitian terdahulu, proksi Nilai Perusahaan diukur menggunakan rasio

Per Earning Ratio (PER). Sedangkan, pada penelitian ini, proksi Nilai

Perusahaan diukur menggunakan Tobin’s Q.

B. Rumusan Masalah

1. Apakah Product Market Competition memengaruhi nilai perusahaan?

2. Apakah Hedging memengaruhi nilai perusahaan?

3. Apakah Research and Development memengaruhi nilai perusahaan?

4. Apakah Marketing memengaruhi nilai perusahaan?

C. Tujuan dan Manfaat Penelitian

1. Tujuan Penelitian

a. Menganalisis pengaruh Product Market Competition terhadap nilai

perusahaan.

b. Menganalisis pengaruh Hedging terhadap nilai perusahaan.

c. Menganalisis pengaruh Research and Development terhadap nilai

perusahaan.

d. Menganalisis pengaruh Marketing terhadap nilai perusahaan.

10

2. Manfaat Penelitian

Berdasarkan rumusan masalah, penelitian ini bermanfaat untuk:

a. Kontribusi Teoritis

1) Mahasiswa jurusan akuntansi, sebagai bahan referensi untuk menambah

ilmu pengetahuan terkait dengan faktor-faktor yang memengaruhi nilai

perusahaan terkhusus pengaruh product market competition, hedging,

research and development, dan marketing terhadap nilai perusahaan.

2) Peneliti berikutnya, sebagai bahan referensi bagi pihak-pihak yang akan

melaksanakan penelitian lebih lanjut mengenai topik ini.

3) Penulis, sebagai sarana untuk menambah wawasan dan pengetahuan

terkait pengaruh product market competition, hedging, research and

development, dan marketing terhadap nilai perusahaan.

b. Kontribusi Praktis

1) Perusahaan, untuk memberikan penilaian mengenai pengaruh product

market competition, hedging, research and development, dan marketing

dalam penentuan nilai perusahaan. Sekaligus memberikan kesadaran,

pentingnya untuk melakukan inovasi-inovasi produk baru guna

menciptakan keunggulan bersaing.

2) Investor, untuk memberikan pengetahuan mengenai faktor-faktor yang

dapat menjadi pertimbangan dalam melihat nilai perusahaan guna

melakukan penyertaan modal dalam menciptakan dan mengembangkan

suatu inovasi terbaru.

11

3) Manajer perusahaan, dapat memberikan referensi bagi para manajer

dalam upaya memaksimalkan nilai perusahaan yang merupakan tujuan

utama dari perusahaan itu sendiri.

12

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Teori-teori Terkait dengan Penelitian

1. Agency Theory (Teori Keagenan)

Agency theory muncul ketika terdapat dua pihak yang saling terkait,

ketika pihak pertama setuju untuk memakai jasa pihak tertentu. Jensen dan

Meckling (1976: 5) menyatakan bahwa hubungan keagenan timbul akibat

adanya kontrak antara principal (pemilik perusahaan) dan agent (manajer

perusahaan) untuk melakukan suatu jasa terhadap kepentingan publik termasuk

pendelegasian kewenangan dalam pengambilan keputusan kepada agent.

Suatu potensi agency problem dapat terjadi ketika manajer dari sebuah

perusahaan memiliki kepemilikan saham biasa kurang dari 100% pada sebuah

perusahaan. Jika perusahaan tersebut adalah suatu kepemilikan perseorangan

yang dikelola oleh pemiliknya, manajer pemilik diasumsikan akan

mengoperasikan perusahaan untuk kepentingan pribadi, dan dapat diukur

dengan: tingkat kekayaan pribadi, waktu senggang yang lebih banyak, atau

penghasilan tambahan. Di sisi lain, jika manajer pemilik menjual sebagian

sahamnya kepada pihak luar maka sebuah potensi konflik kepentingan akan

dapat langsung terjadi. Kebanyakan pada perusahaan besar, agency problem

akan selalu terjadi sebab para manajer hanya memiliki persentase kecil dari

13

saham. Dalam situasi ini, maksimalisasi kekayaan pemegang saham bukan

menjadi fokus utama bagi para pemegang saham namun ukuran perusahaan

akan menjadi pertimbangan utama bagi kelangsungan bisnis (Brigham dan

Houston, 2004: 26–27).

Dalam esensinya, agency theory memaparkan adanya pembagian risiko

ekonomi diantara kedua pihak (principal dan agent). Risiko akan diatasi dengan

menggunakan pendekatan yang berbeda sesuai dengan posisi dari kedua belah

pihak tersebut. Principal fokus pada risiko atas keterjadian dari pendelegasian

wewenang kepada para agentnya yang memiliki pemikiran untuk mencapai

tujuan pribadi (Bendickson, dkk., 2016: 2–3). Hal ini memicu adanya biaya

agensi (agency cost), yang kemudian akan merujuk pada penurunan kinerja

perusahaan (Morris, 1987: 1). Menurut Jensen and Meckeling (1976: 6) agency

cost/expenditure terdiri atas:

a. Biaya pemantauan (monitoring expenditures) yang dilakukan oleh

principal, biaya yang digunakan untuk mengawasi para eksekutif

perusahaan oleh pemilik modal.

b. Biaya perikatan (bonding expenditures) yang dilakukan oleh agent,

biaya yang digunakan untuk menjamin manajer tidak melakukan moral

hazard.

c. Biaya residual (residual loss), biaya yang digunakan jika terdapat

kerugian atas moral hazard yang dilakukan oleh manajer.

14

2. Stakeholder Theory

Stakeholder theory menggambarkan, perusahaan merupakan

sekumpulan kepentingan organisasi dan kompetisi yang memiliki nilai

intrinsik. Hal ini ditujukan untuk menetapkan kerangka kerja dan memeriksa

hubungan antara manajemen dengan pemangku kepentingan dalam mencapai

tujuan perusahaan (Donaldson dan Preston, 1995: 65). Manajemen organisasi

diharapkan untuk melakukan aktivitas yang dianggap penting oleh stakeholder

dan melaporkan kembali aktivitas-aktivitas tersebut kepada stakeholder. Teori

ini menyatakan bahwa seluruh stakeholder memiliki hak untuk disediakan

informasi tentang kelangsungan aktivitas organisasi yang dapat memengaruhi

stakeholder (contohnya melalui sponsorship, inisiatif pengamanan, dan lain-

lain) bahkan ketika stakeholder memilih untuk tidak menggunakan informasi

tersebut dan bahkan ketika stakeholder tidak dapat secara langsung memainkan

peran yang konstruktif dalam kelangsungan hidup organisasi atau perusahaan

(Watts dan Zimmerman,1986: 348).

Tujuan utama dari teori stakeholder adalah untuk membantu manajer

korporasi dalam memahami lingkungan stakeholder dan melakukan

pengelolaan dengan lebih efektif di lingkungan perusahaan (Ibid.). Namun

demikian, tujuan yang lebih luas dari teori stakeholder ialah untuk membantu

manajer korporasi dalam meningkatkan nilai dari kegiatan yang telah dilakukan

dan meminimalkan kerugian-kerugian bagi stakeholder. Namun, kekuatan

stakeholder ditentukan oleh besar kecilnya persentase kepemilikan saham pada

15

perusahaan. Semakin besar kepemilikan saham seorang stakeholder, semakin

besar kesempatan bagi stakeholder tersebut dapat memengaruhi kebijakan atau

aturan bagi perusahaan (Ghozali dan Chariri, 2007: 409).

3. Signalling Theory (Teori Sinyal)

Signalling theory berakar pada teori akuntansi pragmatik yang

memusatkan perhatian pada pengaruh informasi terhadap perubahan perilaku

pemakai informasi (Spence, 1973: 355). Teori ini menyatakan bahwa

perusahaan secara sengaja memberikan sinyal kepada pasar, dengan demikian

diharapkan pasar akan bereaksi dan memberi pengaruh terhadap harga saham

perusahaan. Jika signal perusahaan menginformasikan kabar baik pada pasar,

diharapkan dapat meningkatkan harga saham, sebaliknya jika signal

perusahaan menginformasikan kabar buruk, harga saham perusahaan akan

mengalami penurunan. Sinyal-sinyal tersebut dapat diberikan perusahaan lewat

penyampaian laporan keuangan. Hal ini dapat mengurangi asimetri informasi

yang terjadi antara manajemen selaku agen pelaksana dan investor selaku

pemilik (Kombih dan Suhardianto, 2017: 283).

Morris (1987: 48) menyatakan, signalling theory sangat relevan untuk

menjelaskan masalah asimetri informasi antara perusahaan dengan para calon

investor. Teori ini digunakan untuk menghubungkan variabel dependen yang

berasal dari respon investor dengan variabel independen berupa variabel-

variabel akuntansi yang diasumsikan mengandung signal. Meskipun signalling

16

theory dikembangkan dalam labour market namun signal tersebut dapat dipakai

secara umum pada berbagai jenis fenomena yang berkaitan dengan asimetri

informasi.

Secara umum, signalling theory berkaitan dengan pemahaman tentang

suatu signal yang memiliki manfaat atau suatu nilai dan di sisi lain tak berguna.

Teori ini mencermati kualitas, elemen-elemen, dan lingkungan sekitar yang

dapat menarik dan meyakinkan para investor. Kemudian, untuk menganalisa

dampak atas ketidakberhasilan signal dalam meyakinkan para investor untuk

menangkap signal (Gumanti, 2009: 1).

4. Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan merupakan ekspektasi investor terhadap perusahaan,

yang sering dikaitkan dengan harga saham. Harga saham yang tinggi membuat

nilai perusahaan juga tinggi. Memaksimumkan nilai perusahaan dan

kemakmuran pemegang saham merupakan tujuan utama perusahaan. Nilai

perusahaan yang tinggi akan membuat pasar percaya pada kinerja perusahaan

saat ini dan juga prospek perusahaan di masa depan (Kombih dan Suhardianto,

2017: 283). Nilai perusahaan yang dibentuk melalui indikator nilai pasar saham

sangat dipengaruhi oleh peluang-peluang investasi. Adanya peluang investasi

dapat memberikan signal positif terhadap pertumbuhan perusahaan pada masa

yang akan datang (Lubis, dkk., 2013: 3).

17

Nilai perusahaan umumnya diukur menggunakan Tobin’s Q. Tobin's Q

memainkan peran penting dalam banyak penelitian dan sudah sangat sering

digunakan untuk mengukur nilai perusahaan dalam literatur ekonomi,

keuangan, dan manajemen (Sheikh, 2018: 13). Tobin's Q didefinisikan sebagai

rasio nilai pasar terhadap biaya perolehan aset perusahaan dan telah digunakan

untuk menjelaskan sejumlah fenomena perusahaan seperti: perbedaan investasi

dan keputusan diversifikasi, hubungan antara kepemilikan saham perusahaan

dengan nilai perusahaan, dan kebijakan dividen serta kebijakan pendanaan.

Nilai perusahaan dapat diukur dengan beberapa cara atau metode:

a. Tobin’s Q yang diadopsi dari Kurniawan dan Mertha (2016: 732).

𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛′𝑠 Q =(MVS + 𝐷𝑒𝑏𝑡)

Total Aset

Keterangan:

1) MVS: Market Value of All Outstanding Shares (Jumlah Saham yang

Beredar x Harga Saham)

2) Debt: Besarnya nilai pasar hutang

Debt = (AVCL – AVCA) + AVLTD

(a) AVCL: Accounting Value of the Firm’s Current Liabilities

(Short Term Debt + Taxes Payable).

(b) AVCA: Accounting Value of the Firm’s Current Asset (Total

Aset Lancar).

(c) AVLTD: Accounting Value of the Firm’s Long Term Debt

(Total Hutang Jangka Panjang).

18

b. Earning per Share (EPS) yang diadopsi dari Tandelilin (2010) dalam

Mariana dan Hatane (2015: 282).

𝐄𝐏𝐒 =𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒

Total saham beredar

c. Market to Book Value Ratio (MBVR) yang diadopsi dari Gallagher

dan Andrew (2007) dalam Mariana dan Hatane (2015: 282).

𝐌𝐁𝐕𝐑 =𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒

𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒

5. Product Market Competition

Banyak ekonom yang setuju bahwa competition mempunyai peran

penting dalam mencapai alokasi efisien dari sumber daya. Sebab, competition

muncul sebagai suatu persaingan antara penjual yang berusaha untuk mencapai

tujuan seperti: meningkatkan keuntungan, pangsa pasar, dan volume penjualan

dengan menggunakan elemen dari marketing mix (product, price, promotion,

dan place) (Sidupa dan Devie, 2016: 39).

Product didefinisikan sebagai seperangkat atribut baik berwujud

maupun tidak berwujud, termasuk di dalamnya masalah warna, harga, nama

baik pabrik, nama baik toko yang menjual, dan pelayanan pabrik serta pelayan

yang menjual, yang diterima oleh pembeli guna memuaskan keinginannya

(Ibid.). Product sebagai sesuatu yang dapat ditawarkan ke pasar untuk menarik

19

perhatian, akuisisi, penggunaan atau konsumsi yang bisa memuaskan keinginan

atau kebutuhan.

Market adalah tempat pertemuan antara penjual dan pembeli, atau

saling bertemunya antara kekuatan permintaan dan penawaran untuk

membentuk suatu harga. Sedangkan menurut Husein Umar dalam bukunya

yang berjudul Studi Kelayakan Bisnis (2005) mengutip pernyataan Stanton,

market merupakan kumpulan orang-orang yang mempunyai keinginan untuk

puas, uang untuk belanja, dan kemauan untuk membelanjakan atau dapat

dikatakan terdapat 3 faktor yang menunjang terjadinya pasar: orang dengan

segala keinginannya, daya belinya, serta tingkah laku dalam pembeliannya.

Market sendiri dapat diklasifikan menjadi 7 bentuk: pasar persaingan

sempurna, pasar persaingan tidak sempurna, pasar monopoli, pasar

monopolistik, pasar oligopoli, pasar monopsoni, dan pasar oligopsoni.

Berdasarkan teori klasik, competition digagaskan sebagai sebuah

persaingan di antara perusahaan dalam satu industri yang sama. Persaingan

tersebut dinyatakan dengan berbagai cara, termasuk melalui pengiklanan,

diskon harga, peningkatan kualitas, dan produk baru. Intensitas persaingan

dapat memuncak ketika banyaknya competitors dalam sebuah industri, ketika

competitors membatasi ruang lingkup dan kekuasaan, ketika industri sedang

menghadapi masa paceklik (kesulitan) pertumbuhan, dan ketika rival

berkomitmen untuk menjadi pemimpin dalam industri (Porter, 1980: 6).

20

Berdasarkan penjelasan di atas, dapat disimpulkan bahwa product

market competition merupakan persaingan antar perusahaan untuk

menghasilkan produk yang dapat bersaing dalam pasar. Menurut Chen, dkk.

(2012: 3), product market competition akan sangat memengaruhi profitabilitas

dan strategi perusahaan sebab persaingan ini akan berdampak terhadap efisiensi

ekonomi di dunia.

Product Market Competition dapat diukur dengan beberapa cara atau metode:

a. Price-cost Margin (PCM) diadopsi dari Chou, dkk. (2011: 118).

𝐏𝐂𝐌 =𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡𝑖𝑡

𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠𝑖𝑡

b. Herfindahl–Hirschman Index (HHI) diadopsi dari Ammann (2011:

9).

𝐇𝐇𝐈 = ∑ 𝑆𝑖𝑗2

𝐽

𝑗=1

Keterangan:

Sij: Market Share dari perusahaan ‘j’ dalam industri ‘i’

6. Hedging

Hedging merupakan strategi keuangan untuk mendukung investor

dalam mengatasi penurunan yang disebabkan oleh perdagangan sekuritas yang

berpotensial negatif termasuk stocks, bonds, commodities, currencies, options,

dan fututres (O’Connell thestreet.com, 2019). Menurut teori keuangan

tradisional, dalam pasar persaingan tidak sempurna, instrumen keuangan

21

hedging tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Costa dan Singh, 2013:

4). Namun berdasarkan fakta, asumsi tersebut dianggap tidak sesuai. Sebab,

tujuan utama perusahaan adalah untuk memaksimalkan shareholder value

dengan mempertahankan dan meningkatkan arus kas perusahaan secara

berkelanjutan. Hedging memiliki beberapa tipe instrumen keuangan seperti:

stocks, insurance, forward contracts, swaps, options, derivatives products, dan

future contracts (Ibid., 1).

Menurut penelitian Ahmad, dkk. (2017: 436), terdapat tiga pendekatan

terkait kebijakan hedging antara lain:

a. Do nothing, perusahaan langsung mengkonversi kas keluar di pasar spot

ketika kewajiban kas tiba.

b. Passive approach, perusahaan mengantisipasi kas yang akan

dikeluarkan dengan menggunakan transaksi forward atau derivatives

lainnya.

c. Active approach, perusahaan mengantisipasi dengan cara melakukan

transaksi derivatives di awal sebelum terjadinya kewajiban yang harus

dibayar. Hal ini bertujuan untuk melindungi nilai aset dan mendapatkan

keuntungan dari transaksi derivatives.

Secara umum, perusahaan memiliki beberapa motivasi untuk

melakukan hedging, seperti: (1) hedging digunakan untuk mengurangi financial

distress dan menghindari underinvestment, (2) hedging digunakan untuk

mengurangi biaya atau beban pajak, (3) hedging bisa meringankan manajer atas

22

personal risk exposure (Dan Chang, dkk., 2005: 3), (4) hedging bisa mengatasi

problema dari underinvestment, dan (5) hedging dapat mengurangi informasi

asimetri (Luo dan Wang, 2018: 9).

Hedging dapat diukur dengan beberapa cara atau metode:

a. Foreign Currency Derivatives (FCD) merupakan indikator hedging

yang diadopsi dari penelitian Luo dan Wang (2018: 13) dan diukur

dengan DERIVATIVES seperti foreign exchange forwards, foreign

exchange futures, currency options, currency swaps, dan non-

deliverable forwards (NDFs). Selain itu, pengukuran lainnya adalah

FCDVAL, yang diestimasi sangat penting dalam foreign currency

derivatives.

b. Financial Derivatives diadopsi dari Ayturk, dkk. (2016: 8), terdapat

tiga pengukuran:

1) Derivatives use adalah sebuah variabel dummy, jika terdapat sebuah

instrumen maka akan dihitung 1 maupun sebaliknya 0.

2) Extent of hedging adalah variabel keberlanjutan yang diukur sebagai

rasio total dari nilai tidak tepat instrumen derivatives, yakni nilai

buku dari total aset.

3) Hedging accounting based derivatives use adalah sebuah variabel

dummy, jika terdapat sebuah instrumen dari akun financial

derivatives dalam laporan perusahaan maka akan dihitung 1 maupun

sebaliknya 0.

23

c. Outstanding Hedging Contract Deltas diadopsi dari Dan Chang, dkk.

(2005: 8–9) dan memiliki hedging instrumen short linear contracts,

termasuk short futures and forwards, fixed-priced contracts, fixed-

received swaps, dan volumetric production arrangements. Sedangkan

non-linear contracts, termasuk options dan collars and three-way

options.

𝐀𝐃𝐏 =𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑙𝑡𝑎 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 ℎ𝑒𝑑𝑔𝑖𝑛𝑔

𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑛𝑒𝑥𝑡 𝑦𝑒𝑎𝑟 𝑜𝑓 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛

Keterangan:

ADP: Adjusted Delta of Production

7. Research and Development

Research and development merupakan salah satu sumber daya dan

indikator yang digunakan untuk memformulasikan suatu penemuan terbaru dan

dikerjakan oleh orang dalam atau unit eksternal perusahaan. Kegiatan ini

biasanya berkaitan dengan inovasi atau pembaharuan dan/atau pengembangan

pada material, produk, desain, jasa yang dikerjakan untuk memperoleh

keuntungan (Mojtahedzadeh dan Abedi, 2010: 187).

Menurut PSAK No. 19 revisi tahun 2009, riset (research) adalah

penelitian orisinal dan terencana yang dilaksanakan dengan harapan

memperoleh pembaharuan pengetahuan dan pemahaman teknis atas ilmu yang

baru. Sedangkan pengembangan (development) adalah penerapan temuan riset

24

atau pengetahuan lainnya pada suatu rencana atau rancangan produksi bahan

baku, alat, produk, proses, sistem, atau jasa yang sifatnya baru atau yang

mengalami perbaikan yang substansial, sebelum dimulainya produksi

komersial atau pemakaian.

Di era ekonomi berbasis pengetahuan, kompetisi di antara pebisnis

sudah meningkat dengan cepat dalam ruang lingkup internasional dan siklus

hidup produk dapat terjadi dengan rentang waktu yang singkat. Berdasarkan

latar belakang tersebut, inovasi teknologi menjadi kunci untuk bersaing dengan

kompetitor lainnya. Melalui kunci tersebut, setiap pebisnis bisa

mengembangkan atau mengenalkan produk baru dengan biaya rendah guna

memenuhi kebutuhan customer yang lebih baik, dengan meningkatkan

kompetisi pasar dapat menjadi langkah awal untuk memasuki area atau pasar

bisnis yang terbaru, dan meningkatkan profit perusahaan. Investasi research

and development menggambarkan sebuah cara bagi perusahaan untuk mencari

inovasi yang bisa menguatkan posisi produk di pasar, dan/atau memberikan

kesempatan untuk memasukkan produk di pasar baru, dengan demikian akan

meningkatkan kinerja perusahaan (Ayaydin dan Karaaslan, 2014: 45).

Research and development dapat diukur dengan beberapa cara atau metode:

a. Research and Development Cost diadopsi dari Trisnajuna dan Sisdyani

(2015: 902). Diukur menggunakan dummy, jika perusahaan menyajikan

research and development cost dalam laporan keuangannya, maka

skornya adalah 1. Jika tidak, maka skornya adalah 0.

25

b. Research and Development Intensity (RDI) diadopsi dari Kurniawan

dan Mertha (2016: 733).

𝐑𝐃𝐈 =Total Pengeluaran 𝑅&𝐷

Penjualan

c. Research and Development diadopsi dari Huang dan Hou (2018: 10)

dan diukur menggunakan natural logarithm dari Research and

Development Expenditure, natural logarithm dari Research and

Development. Kedua pengukuran tersebut akan digabung atau

digagaskan dengan Perpetual Inventory Method.

8. Marketing

Marketing adalah suatu kegiatan yang dilakukan perusahaan untuk

menciptakan suatu nilai bagi konsumen serta untuk membangun hubungan

antara perusahaan dengan para konsumennya (Mariana dan Hatane, 2015: 281).

Marketing sudah lama dikeluarkan dalam studi tentang kinerja keuangan

perusahaan. Sementara itu, penelitian firm valuation (penilai perusahaan)

sangat signifikan berkembang pada beberapa tahun terakhir, para peneliti mulai

mempertanyakan kompetensi dari firm valuation menurut sudut pandang

keuangan dan akuntansi (Ryoo, dkk., 2015: 1).

Marketing terdiri atas: penentuan produk atau jasa yang diberikan,

penentuan pelanggan yang menjadi target dan cara mempromosikan atau

menawarkan produk maupun jasa kepada para konsumen. Aktivitas ini dapat

26

berupa iklan, promosi penjualan, hubungan masyarakat (sosialisasi), atau

penjualan langsung. Efektifitas dalam pelaksanaannya tersebut akan menjadi

signal positif yang menandakan bahwa perusahaan siap untuk bersaing di pasar

persaingan yang ketat (Kombih dan Suhardianto, 2017: 284).

Berdasarkan penelitian Kurnia Yusup (2017: 169), marketing memiliki

fungsi di antara lain: fungsi penjualan, advertensi, pembungkusan dan

penerimaan, kredit dan penagihan, dan akuntansi pemasaran. Dalam kegiatan

marketing, setiap perusahaan terkhusus manajemen perlu untuk memerhatikan

pengalokasian biaya yang dikeluarkan untuk marketing. Marketing cost dibagi

menjadi dua yakni:

a. Dalam arti sempit, biaya produksi merupakan biaya-biaya yang

dikeluarkan untuk menjual barang produksi ke pasar.

b. Dalam arti luas, meliputi semua biaya yang terjadi pada saat produk

diproduksi dan disimpan di gudang sampai produk tersebut kembali

dalam bentuk uang tunai.

Marketing dapat diukur dengan beberapa cara atau metode:

a. Marketing Activities diadopsi dari Kombih dan Suhardianto (2017:

287).

𝐌𝐊𝐓 = LOG (Nilai Buku 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡𝑖𝑛𝑔 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑛𝑠𝑒)

b. Marketing and Advertising Spending (MAS) diadopsi dari Mizik dan

Jocobson (2007) dan Luo (2008) dalam Ryoo, dkk. (2015: 4).

27

𝐌𝐀𝐒 =

SGA − 𝑅&𝐷𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 + 𝐴𝑑𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑆𝑝𝑒𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜𝑠

Keterangan:

1) SGA: Selling and General Administrative Expense

2) R&D: Research and Development

c. Marketing Expense (MKE) diadopsi dari Kim dan Joo (2013).

𝐌𝐊𝐄 =Total Promosi dan Iklan

Total Aset

27

B. Penelitian Terdahulu

Adapun hasil dari penelitian-penelitian terdahulu mengenai topik yang berkaitan dengan penelitian ini dapat

dilihat dalam tabel 2.1

Tabel 2.1.

Hasil-hasil Penelitian Terdahulu

No Judul

Penelitian

Penulis

(Tahun)

Hasil

Penelitian

Metode Penelitian

Persamaan Perbedaan

1. Pengaruh

Pengeluaran Modal,

Penelitian dan

Pengembangan,

Transaksi Pihak

Hubungan Istimewa,

dan Profitabilitas

terhadap Nilai

Perusahaan pada

Perusahaan

Manufaktur yang

Terdaftar di Bursa

Efek Indonesia

Lubis Arnida

Wahyuni, Bukit

Rina, dan Lubis

Tapi Anda Sari

(2013)

Hasil menunjukkan, pengaruh

pengeluaran modal, penelitian

dan pengembangan, transaksi

hubungan istimewa, dan

profitablitas mempunyai

pengaruh signifikan terhadap

nilai perusahaan.

a. Metode Pengujian:

Analisis Regresi

Berganda

b. Variabel: Research

and Development dan

Nilai Perusahaan

c. Populasi: Bursa Efek

Indonesia

d. Sampel: Perusahaan

Manufaktur

a. Variabel:

Pengeluaran Modal,

Transaksi Hubungan

Istimewa, dan

Profitabilitas

b. Tahun Data: Periode

2012

Bersambung pada halaman selanjutnya

28

Tabel 2.1 (Lanjutan)

No Judul

Penelitian

Penulis

(Tahun)

Hasil

Penelitian

Metode Penelitian

Persamaan Perbedaan

2. Product Market

Competition and

Corporate

Governance

Chou Julia, Ng

Lilian, Valeriy

Sibilkov, dan

Wang Qinghai

(2011)

Hasil menunjukkan, perusahaan

dengan low market power

cenderung memiliki struktur tata

kelola yang lemah. Sedangkan,

tata kelola yang berkualitas akan

berpengaruh signifikan terhadap

kinerja jika tingkat persaingan

produk rendah. Secara

keseluruhan, product market

competition mempunyai dampak

yang substansial terhadap tata

kelola dan dapat menjadi

substitusinya.


Analisis Regresi

Berganda

b. Variabel: Product

Market Competition

a. Variabel: Corporate

Governance


1990–2005

c. Populasi: Investor

Responsibility

Research Center,

COMPUSTAT

Industrial Annual

Life, dan CRSP

Monthly File

d. Sampel: NYSE,

AMEX, dan

NASDAQ


29


No Judul

Penelitian

Penulis

(Tahun)

Hasil

Penelitian

Metode Penelitian

Persamaan Perbedaan

3. Pengaruh Product

Market Competition

terhadap Firm Value

melalui Executive

Intensive sebagai

Variabel Intervening

pada Perusahaan

Manufaktur

Nonmigas yang

Terdaftar pada Bursa

Efek Indonesia

Sidupa Gherallzic

Patrickara dan

Devie

(2016)

Hasil menunjukkan, adanya

hubungan positif dan signifikan

di antara product market

competition dan firm value,

serta hubungan negatif dan

signifikan antara product market

competition dan firm value, dan

executive incentive terhadap firm

value. Namun variabel executive

incentive tidak memadai untuk

menjadi variabel penghubung

antara product market

competition terhadap firm value,

sebab hubungan langsung

product market competition

terhadap executive incentive

memberikan pengaruh yang

lebih besar dibandingkan

melalui executive incentive.


Analisis Regresi

Berganda

b. Variabel: Product

Market Competition

dan Nilai Perusahaan


Indonesia

a. Variabel: Executive

Intensive


2011–2015

c. Sampel: Perusahaan

Manufaktur

Nonmigas


30


No Judul

Penelitian

Penulis

(Tahun)

Hasil

Penelitian

Metode Penelitian

Persamaan Perbedaan

4. Can Hedging Affect

Firm Value ? An Oil,

Gas, and Mining

Perspective

Costa J. Carlos L.

Da dan Singh

Jaspal

(2013)

Hasil menunjukkan, pengaruh

firm valuation tidak signifikan

jika diasosiasikan dengan

hedging. Dalam sektor-sektor

ini, para investor menggunakan

commodity price exposure untuk

melakukan hedging.


Analisis Regresi

Berganda

b. Variabel: Hedging


a. Tahun Data: Periode

30 Desember 2005–

30 September 2013

b. Populasi: Toronto

Stock Exchange


Minyak, Gas, dan

Pertambangan

5. The Impact of

Hedging on Stock

Returns and Firm

Value: New Evidence

from Canadian Oil

and Gas Companies

Dan Chang, Gu

Hong, dan Xu

Kuan

(2005)

Hasil menunjukkan, hedging

berpengaruh positif (negatif)

terhadap stock returns ketika

harga minyak sedang meningkat

(menurun). Pada akhirnya,

hedging bersama dengan

profitability, leverage dan

reserves, berpengaruh signifikan

terhadap nilai perusahaan.


Analisis Regresi

Berganda

b. Variabel: Hedging


a. Variabel: Stock

Returns


2000–2002

c. Populasi: Universe of

the Canadian

Oil/Gas Exploration

and Production

Companies


Minyak dan Gas di

Kanada


31


No Judul

Penelitian

Penulis

(Tahun)

Hasil

Penelitian

Metode Penelitian

Persamaan Perbedaan

6. Foreign Currency

Risk Hedging and

Firm Value in China

Luo Hang (Robin)

dan Wang Ruil

(2018)

Hasil menunjukkan, terdapat

pengaruh profitabilitas dan

kesempatan investasi pada

beberapa perusahaan. Hal ini

disebabkan adanya penggunaan

foreign currency derivatives

yang berpengaruh terhadap nilai

perusahaan ketika exchange rate

depriciate dan ekonomi sedang

berdentum (booming). Namun,

hubungan antara penggunaan

derivatives dan nilai perusahaan

akan sangat melemah selama

periode krisis. Selain itu, analisis

demonstrasi industri akan

memengaruhi berbagai jenis

industri.

a. Variabel: Hedging



Analisis Regresi

Sederhana


2000–2013

c. Populasi: Quarterly

Data di China Stock

Exchange


di Cina


32


No Judul

Penelitian

Penulis

(Tahun)

Hasil

Penelitian

Metode Penelitian

Persamaan Perbedaan

7. Pengaruh Aset Tidak

Berwujud dan Biaya

Penelitian &

Pengembangan

terhadap Nilai Pasar

dan Kinerja

Keuangan Perusahaan

Trisnajuna Made

dan Sisdyani Eka

Ardhani

(2015)

Hasil menunjukkan, nilai aset

tidak berwujud dan biaya

penelitian & pengembangan

berpengaruh positif dan

signifikan terhadap terhadap

nilai pasar dan kinerja keuangan

perusahaan.


Analisis Regresi

Berganda


and Development


Indonesia


Manufaktur

a. Variabel: Aset Tidak

Berwujud, Nilai

Pasar, dan Kinerja

Keuangan

Perusahaan


2010–2013


33


No Judul

Penelitian

Penulis

(Tahun)

Hasil

Penelitian

Metode Penelitian

Persamaan Perbedaan

8. The Effects of R&D

and Advertising on

Firm Value: An

Examination of

Manufacturing and

Nonmanufacturing

Firms

Ho Yew Kee, Keh

Hean Tat, dan Ong

Jin Mei

(2005)

Hasil menunjukkan, intensitas

investasi R&D berkontribusi

secara positif terhadap stock

market perfomence perusahaan

manufaktur dalam kurun satu

tahun namun tidak untuk

perusahaan non-manufaktur.

Peneliti juga menemukan bahwa

intensitas investasi dalam

periklanan berkontribusi positif

terhadap stock market

performance perusahaan

manufaktur dalam kurun satu

tahun. Dalam kurun waktu tiga

tahun, penelitian menunjukkan

adanya penghasilan lebih dari

investasi iklan. Interaksi R&D

dan intesitas iklan tidak

signifikan dalam menjelaskan

stock market performance

perusahaan, baik manufaktur

maupun non-manufaktur.


Analisis Regresi

Berganda


and Development dan

Nilai Perusahaan


Manufaktur

a. Variabel: Advertising

b. Tahun Data: 3 Tahun

c. Populasi: U.S.

Census Bureau

Classification

Criteria


Non–Manufaktur


34


No Judul

Penelitian

Penulis

(Tahun)

Hasil

Penelitian

Metode Penelitian

Persamaan Perbedaan

9. Pengaruh Kegiatan

Marketing Terhadap

Profitabilitas dan

Nilai Perusahaan

Properti dan Real

Estate di BEI

Serenia Sonya dan

Hatane Saarce

Elsye

(2015)

Hasil menunjukkan, marketing

berpengaruh positif terhadap

nilai perusahaan.


Analisis Regresi

Berganda

b. Variabel: Marketing



Indonesia

a. Variabel:

Profitabilitas


2008–2013


Bidang Properti dan

Real Estate

10. Pengaruh Aktivitas

Pemasaran Terhadap

Profitabilitas dan

Nilai Perusahaan

Pada Perusahaan

Makanan, Minuman,

dan Rokok

Mariana dan

Hatane Saarce

Elyse

(2015)

Hasil menunjukkan, marketing

expense berpengaruh signifikan

terhadap ROA, EPS dan MBVR.

Ukuran Perusahaan berpengaruh

signifikan terhadap EPS, dan

MBVR. Umur Perusahaan

berpengaruh signifikan terhadap

ROS, ROA, dan MBVR.


Analisis Regresi

Berganda

b. Variabel: Marketing



Indonesia

a. Variabel:

Profitabilitas


2008–2013


Makanan, Minuman,

dan Rokok

35

C. Kerangka Pemikiran

Berikut adalah kerangka pemikiran dalam penelitian ini

Gambar 2.1

Kerangka Pemikiran

36

D. Keterkaitan antar Variabel dan Hipotesis

1. Pengaruh Product Market Competition terhadap Nilai Perusahaan

Pengaruh competition terhadap skema insentif dan nilai perusahaan

tidak hanya menarik perhatian para akademisi. Isu ini juga sangat relevan bagi

para pembuat kebijakan. Menurut Beiner, dkk. (2005: 3), sudah banyak para

pemerhati ekonomi yang menaruh perhatiannya pada perusahaan, terutama,

kebijakan dalam melindungi hak para pemegang saham dan para manajernya.

Namun, lingkungan bisnis yang dihadapi mensyaratkan beberapa pertimbangan

seperti: tingkat competition antar perusahaan, pembuatan dan penghapusan

kebijakan, serta keterbukaan ekonomi.

Dalam penelitian Ammann, dkk. (2013) menemukan adanya korelasi

signifikan antara corporate governance dan product market competition pada

low market competition terhadap nilai perusahaan. Begitu pun dengan

penelitian yang dilakukan oleh Shahbaz Sheikh (2018a), Ia membuktikan

bahwa variabel product market competition dapat memengaruhi corporate

social responsbility (CSR) terhadap nilai perusahaan. Shahbaz Sheikh (2018b),

product market competition merupakan variabel yang memberikan motivasi

kepada para CEO untuk meningkatkan nilai perusahaan.

Selain itu, Filson (2002) menemukan adanya korelasi signifikan antara

product market competition dan nilai perusahaan, semakin ketatnya tingkat

persaingan pada suatu produk di pasar maka akan dapat mengurangi nilai

perusahaan. Rakestraw (2015) menegaskan bahwa terdapat hubungan negatif

37

antara product market competition terhadap nilai perusahaan. Namun di sisi

lain, Beiner, dkk. (2005) menyatakan, product market competition tidak dapat

memengaruhi nilai perusahaan pada perusahaan di Swiss yang diukur dengan

Tobin’s Q. Singla dan Singh (2019) juga menegaskan bahwa variabel product

market competition tidak berpengaruh dalam memoderasi efektifitas board

monitoring di India terhadap firm performance/value. Berdasarkan penjelasan

tersebut, dapat ditarik hipotesis sebagai berikut:

H1: Product Market Competition berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

2. Pengaruh Hedging terhadap Nilai Perusahaan

Teori shareholder value maximization menyatakan, perusahaan

menjalankan aktivitas hedging untuk mengurangi berbagai pengeluaran yang

disebabkan tingginya volatilitas arus kas (Luo dan Wang, 2018: 8). Perusahaan

akan mendapatkan banyak manfaat melalui pengurangan volatilitas arus kas,

terutama terhadap struktur pajak atau ketersediaan biaya financial distress.

Dalam progressive taxation system, hedging bisa digunakan untuk mengurangi

pembayaran pajak, meningkatkan laba setelah pajak perusahaan, kemudian

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (Júnior dan Laham, 2016: 2).

Beberapa studi empiris menyatakan bahwa hedging menjadi salah satu

faktor pendukung nilai perusahaan. Júnior dan Laham (2016), aktivitas hedging

signifikan positif terhadap nilai perusahaan pada beberapa perusahaan nirlaba

yang terdaftar di São Paulo Stock Exchange Brazil pada tahun 1996–2005. Luo

38

dan Wang (2018) menemukan penggunaan foreign currency derivatives pada

perusahaan-perusahaan di Cina bersignifikan positif ketika exchange rate

depreciates dan ekonomi dalam keadaan baik. Selain itu, Dan Chang, dkk.

(2005) membuktikan, hedging secara signifikan negatif terhadap nilai

perusahaan ketika harga minyak pada The Big Canadian Oil and Gas Firms

mengalami penurunan. Gilje dan Tailard (2016) melaporkan adanya hubungan

signifikan negatif terkait kebijakan hedging, probabilitas penurunan financial

distress dan underinvestment risk disebabkan oleh pengaruh hedging terhadap

nilai perusahaan.

Namun di sisi lain, Costa dan Singh (2013) membuktikan bahwa

hubungan antara variabel hedging dan firm value tidak dapat memengaruhi nilai

perusahaan terkhusus pada perusahaan Minyak, Gas, dan Pertambangan yang

terdaftar di Toronto Stock Exchange. Penelitian Ayturk, dkk. (2016) juga

menegaskan, corporate derivatives yang diukur dengan financial derivatives

tidak memengaruhi nilai perusahaan pada perusahaan non-finansial di Turki.

Berdasarkan penjelasan tersebut, dapat ditarik hipotesis sebagai berikut:

H2: Hedging berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

3. Pengaruh Research and Development terhadap Nilai Perusahaan

Kegiatan penelitian dan pengembangan (research and

development/R&D) merupakan kegiatan yang berperan dalam sebuah inovasi

dan memiliki kepentingan komersial dalam kaitannya dengan riset ilmiah murni

39

dan perkembangan aplikatif di bidang teknologi (Kurniawan dan Mertha, 2016:

726). Berdasarkan teori berbasis sumber daya, sebuah perusahaan

dipersepsikan sebagai kumpulan dari aset yang berasal dari aset berwujud

maupun aset tidak berwujud (Firer dan Williams, 2003: 349). Kesuksesan

investasi research and development menghasilkan sebuah inovasi produk dan

jasa terbaru yang memungkinkan adanya perbedaan antara satu perusahaan

dengan yang lainnya (Ho Yew, dkk., 2005: 4). Dengan demkian, banyak studi

sudah mendokumentasikan hubungan positif antara investasi research and

development dan nilai perusahaan.

Lubis, dkk. (2013), Trisnajuna dan Sisyani (2015), serta Kurniawan dan

Mertha (2016) menemukan adanya pengaruh signifikan dari research and

development pada nilai perusahaan. Selain itu, Gupta, dkk. (2017), intensitas

research and development berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

terutama bagi perusahaan dengan tingkat low competitive.

Namun di sisi lain, Murhadi (2008) membuktikan bahwa capital

expenditure of intangible asset yang diukur melalui proksi research and

development cost ternyata tidak memengaruhi tingkat kemampulabaan dan nilai

perusahaan. Penelitian Usman, dkk. (2017) menegaskan, variabel research and

development investment tidak memengaruhi nilai perusahaan pada negara-

negara G-7 dalam melakukan kegiatan research and development. Berdasarkan

penjelasan tersebut, dapat ditarik hipotesis sebagai berikut:

H3: Research and Development berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

40

4. Pengaruh Marketing terhadap Nilai Perusahaan

Marketing adalah sejumlah uang yang harus dikeluarkan perusahaan

dan sebagai pertimbangan penting bagi semua bisnis sebab pemasaran adalah

fungsi bisnis utama yang dapat menarik pelanggan serta menciptakan

keuntungan bagi perusahaan. Bagi para pemilik usaha, sangatlah penting untuk

memahami cara mengelola beban ini guna memberikan keuntungan bagi

perusahaan secara berkesinambungan. Marketing itu sendiri dapat berupa:

iklan, promosi penjualan, hubungan masyarakat (sosialisasi), atau penjualan

langsung. Efektifitas dalam pelaksanaan kegiatan pemasaran tersebut akan

menjadi signal positif yang menandakan bahwa perusahaan siap untuk bersaing

di pasar persaingan yang ketat (Kombih dan Suhardianto, 2017: 284).

Mariana dan Hatane (2015) serta Serenia dan Hatane (2015)

menyatakan bahwa marketing expense signifikan positif terhadap nilai

perusahaan dengan proksi Earning per Share (EPS) dan Market to Book Value

Ratio (MBVR). Ryoo, dkk. (2015) membuktikan, adanya pengaruh signifikan

positif antara marketing dengan keputusan kinerja yang berpengaruh pada nilai

perusahaan. Marketing activities akan mempermudah proses keputusan kinerja

ketika didukung oleh peningkatan institutional ownership. Selain itu, peneliti

Mahendru dan De Kaylan (2014) juga membuktikan, pengaruh advertising

expense yang merupakan bagian dari marketing activities bersignifikan negatif

terhadap nilai perusahaan di era atau periode saat ini. Woodroof (2019)

41

menegaskan bahwa pengumuman cause-related campaign berpengaruh

signifikan negatif terhadap shareholder value/firm value.

Namun di sisi lain, hasil penelitian yang dilakukan oleh Ho Yew, dkk.

(2005) membuktikan bahwa interaksi antara R&D dan advertising yang

merupakan bagian dari marketing activities tidak berpengaruh terhadap nilai

perusahaan dalam kurun waktu jangka panjang (3 tahun). Berdasarkan

penjelasan tersebut, dapat ditarik hipotesis sebagai berikut:

H4: Marketing berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

42

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Populasi dan Sampel

Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas objek/subjek yang

mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk

dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulan. Sedangkan sampel adalah bagian atau

jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Bila populasi besar,

dan peneliti tidak mungkin mempelajari semua yang ada pada populasi, misalnya

karena keterbatasan dana, tenaga dan waktu, peneliti akan mengambil sampel dari

populasi itu (Sugiyono, 2017: 136–137).

Populasi pada penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Pemilihan sampel dilakukan dengan

menggunakan metode non-probability sampling dengan teknik purposive sampling

yaitu, metode pemilihan berdasarkan kriteria-kriteria tertentu dengan tujuan agar

sampel yang digunakan dapat merepresentasikan penelitian yang dilakukan (Ibid.,

144). Kriteria sampel yang ditetapkan oleh peneliti yaitu:

1. Penelitian akan dilakukan pada perusahaan manufakur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia tahun 2016–2018.

2. Perusahaan manufaktur yang memiliki data laporan tahunan atau keuangan

lengkap untuk periode 2016–2018.

43

3. Perusahaan manufaktur yang mengalami profit (keuntungan) selama

periode 2016–2018.

4. Perusahaan manufaktur yang memiliki data harga saham di Bursa Efek

Indonesia.

B. Data dan Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data

sekunder dapat berasal dari buku, jurnal akademik dan profesional, laporan, tesis,

conference proceedings, manuskrip yang tidak dipublikasi, dan website resmi. Data

tersebut memiliki nilai sebab memberikan informasi yang terjadi atau nyata terkait

dengan pasar, industri, atau perusahaan (Sekaran dan Bougie, 2016: 54). Data

sekunder dalam penelitian ini berupa laporan keuangan tahunan dan harga saham

atas perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun

2016–2018.

C. Metode Pengumpulan Data

Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan data sekunder. Metode

pengumpulan data yang digunakan adalah:

1. Studi Kepustakaan, data diperoleh dari beberapa literatur yang berkaitan

dengan masalah yang diteliti seperti: buku, jurnal, internet, tesis. disertasi,

dan media lain yang menunjang penelitian ini.

44

2. Studi Lapangan, data yang diperoleh oleh peneliti berupa data sekunder

laporan tahunan atau keuangan dan harga saham perusahaan manufaktur

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016–2018.

D. Metode Analisis Data

Penelitian ini mengasumsikan hubungan langsung antara product market

competition, hedging, research and development, dan marketing dengan nilai

perusahaan yang menggunakan proksi pengukuran Tobin’s Q. Metode analisis

penelitian ini menggunakan teknik analisis kuantitatif dengan cara

mengkuantifikasi data-data penelitian hingga menghasilkan informasi yang

dibutuhkan dalam analisis.

Analisis yang digunakan untuk mengukur penelitian ini adalah analisis

regresi berganda. Analisis tersebut digunakan untuk meramalkan keadaan (naik

turunnya) variabel dependen, bila dua atau lebih variabel independen sebagai faktor

prediktor (Sugiyono 2017: 305). Penulis menggunakan program SPSS 25 for

windows untuk menganalisis data.

1. Analisis Statistik Deskriptif

Statitistik yang digunakan untuk menganalisa data dengan cara

mendeskripsikan atau menggambarkan data yang telah terkumpul tanpa

bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau

generalisasi (Ibid., 233).

45

2. Data Screening

Sebelum melakukan uji statistik, tahap pertama yang harus

dilakukan adalah screening terhadap data yang akan diolah. Salah satu

asumsi penggunaan statistik parametrik adalah asumsi multivariet

normality. Multivariet Normality merupakan asumsi mengenai setiap

variabel dan semua kombinasi linear dari variabel terdistribusi normal

(Ghozali, 2018: 27).

3. Uji Asumsi Klasik

Untuk mendapatkan hasil yang valid dari analisis regresi berganda,

sebaiknya dilakukan uji asumsi klasik sebelum dilakukan pengujian

hipotesis. Salah satu syarat yang menjadi dasar penggunaan model regresi

berganda adalah dipenuhinya semua asumsi klasik, agar hasil pengujian

tidak bias. Dalam penelitian ini, uji asumsi klasik terdiri atas: uji normalitas,

multikoliniearitas, uji autokorelasi, uji heterokodastisitas, dan uji

normalitas (Ibid.,105).

a. Uji Normalitas

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam regresi,

variabel dependen, variabel independen atau keduanya mempunyai

distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik, model yang

memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Pada uji ini,

metode One Sample Kolmogorov-Smirnov Test digunakan untuk

46

menguji normalitas data, dengan hipotesis sebagai berikut (Ibid.,

161):

Ho: Data terdistibusi normal

Ha: Data terdistribusi tidak normal

Jika sigma > 0,05 maka Ha ditolak dan Ho diterima

Jika sigma < 0,05 maka Ha diterima dan Ho ditolak

Peneliti juga melakukan uji analisis grafik untuk melihat

grafik histogram dan grafik Normal Probability Plot dari distribusi

nilai residualnya. Namun dengan melihat output grafik histogram

dapat menyesatkan, dikarenakan penggunaan sampel yang kecil

(Sugiyono, 2017: 296). Berikut kriteria uji analisis grafik:

1) Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti

arah garis diagonal atau grafik histogramnya, menunjukkan

pola distribusi normal.

2) Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan/atau tidak

mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogramnya,

menunjukkan pola distribusi tidak normal.

b. Uji Multikolonieritas

Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model

regresi dideteksi terjadi korelasi antar variabel bebas. Model regresi

yang baik adalah ketika variabel independen tidak saling

berkorelasi, jika saling berkorelasi maka variabel independennya

47

tidak ortogonal. Uji ini juga bertujuan untuk mengukur keeratan

hubungan antar variabel bebas melalui besaran koefisien korelasi

(Ghozali, Op.Cit., 107).

Metode ini melihat nilai Tolerance dan VIF (Variance

Inflation Factor) dengan kriteria sebagai berikut:

1) Jika nilai Tolerance > 0,10 maka tidak terjadi

Multikolonieritas, dan sebaliknya.

2) Jika nilai VIF < 10,00 maka tidak terjadi Multikolonieritas,

dan sebaliknya (Ibid., 108).

c. Uji Autokorelasi

Uji yang berujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi liniear memiliki korelasi antara kesalahan pengganggu pada

periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (tahun sebelumnya).

Autokorelasi muncul sebab adanya keterkaitan antara observasi

yang dilakukan dalam rentetan waktu. Hal ini sering ditemukan

pada data runtut waktu atau time series, karena adanya gangguan

pada individu atau kelompok cenderung memengaruhi individu atau

kelompok pada periode berikutnya. Untuk menguji autokorelasi

pada data, peneliti menggunakan metode Durbin Watson (DW),

dengan kriteria sebagai berikut (Ibid., 111).

48

Tabel 3.1.

Kriteria Uji Durbin Watson

Hipotesis Nol Keputusan Jika

Tidak ada autokorelasi positif Tolak 0<d<dl

Tidak ada autokorelasi positif Tidak ada keputusan d1˂d<du

Tidak ada korelasi negatif Tolak 4-dl<d<4

Hipotesis Nol Keputusan Jika

Tidak ada korelasi negatif Tidak ada keputusan 4-du<d<4-dl

Tidak ada autokorelasi positif

dan negatif

Tidak ditolak du<d<4-du

(Ibid., 112).

d. Uji Heteroskedastisitas

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah model regresi terjadi

ketidaksamaaan variance dari residual pengamatan ke pengamatan

yang lain. Jika variance residual dari suatu observasi ke observasi

lainnya tetap maka terjadi homoskedastisitas, jika berbeda maka

heteroskedastisitas. Untuk menguji ada atau tidaknya

heteroskesdatisitas, peneliti menggunakan grafik plot antara nilai

prediksi variabel dependen (ZPRED) dengan residualnya (SRESID)

melalui program SPSS. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya

heteroskedastisitas dapat dilihat dengan ada atau tidaknya pola

tertentu pada grafik scatter plot antara SRESID dan ZPRED (Ibid.,

137). Berikut adalah pengambilan keputusan dalam analisis grafik

scatter plot:


49

1) Jika ada pola tertentu seperti: titik-titik membentuk suatu

pola yang teratur, bergelombang, melebar, kemudian

menyempit maka mengindikasikan terjadi

heteroskedastisitas.

2) Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik tersebut

menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y maka

tidak terjadi heteroskedastisitas.

4. Pengujian Hipotesis

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan model

persamaan regresi berganda. Model ini digunakan oleh peneliti, bila peneliti

bermaksud meramalkan keadaan (naik turunnya) variabel dependen

(kriterium), bila dua atau lebih variabel independen sebagai faktor prediktor

dimanipulasi (dinaik turunkan nilainya) (Sugiyono, 2017: 305). Pengujian

hipotesis dilakukan dengan menggunakan uji koefisien determinasi, uji

signifikansi simultan/uji signifikansi keseluruhan dari regresi sampel (F-

test), dan uji signifikan parameter individual (t-test) (Ghozali, Op.Cit., 97–

98).

Uji koefisien determinasi (R2) digunakan untuk mengukur seberapa

jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen.

Nilai koefisien determinasi adalah antara nilai nol dan satu. Nilai R2 yang

kecil, berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan

50

variasi variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu, berarti

variabel-variabel indepenen memberikan hampir semua informasi yang

dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen (Ibid., 97).

Uji signifikansi simultan (F-test) digunakan untuk mengetahui

apakah variabel independen secara simultan/bersama-sama memengaruhi

variabel dependen (Ibid., 98). Uji signifikansi parameter individual (t-test)

digunakan untuk mengetahui pengaruh setiap variabel independen secara

individual terhadap variabel dependen (Ibid., 98–99). Dalam penelitian ini,

dasar pengambilan kesimpulan pada uji simultan (F-test), apabila F hitung

> F tabel maka H0 ditolak dan Ha diterima, dengan tingkat siginifikansinya

yaitu jika nilai probabilitas < α. Sedangkan dasar pengambilan kesimpulan

pada uji signifikan parameter individual (t-test), apabila t hitung > t tabel

maka H0 ditolak dan Ha diterima, dengan tingkat signifikansinya yaitu jika

nilai probabilitas < α = 5% (Ibid., 179–180).

Selain itu, dalam penelitian ini variabel independen yaitu product

market competition, hedging, research and development, dan marketing.

Sedangkan variabel dependen adalah nilai perusahaan. Model penelitian

dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

51

TOBIN = α + ɮ 1 PCM + ɮ 2 FCD + ɮ 3 RND + ɮ 4 MKT + e

Keterangan:

TOBIN: Nilai Perusahaan

α: Konstanta

ɮ: Koefisien Regresi

PCM: Price Cost-Margin

FCD: Foreign Currency Derivative

RND: Research and Development Cost

MKT: Marketing

e: Error

E. Definisi Operasional Variabel

Operasionalisasi variabel memaparkan terkait definisi dari setiap variabel

dan cara pengukuran yang digunakan pada variabel tersebut. Penelitian ini

menggunakan 5 variabel, yang terdiri atas 4 variabel terikat (independen) dan 1

bebas (dependen).

1. Variabel Independen

Variabel independen adalah variabel yang memengaruhi atau yang

menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel dependen (Sugiyono,

Op.Cit., 68). Variabel independen dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

a. Product Market Competition (X1)

Chou, dkk. (2011: 118) menggunakan Price-cost Margin

(PCM) untuk mengukur Product Market Competition. Pengukuran

52

ini didasarkan pada gagasan Lerner-index. Indeks ini secara luas

diperoleh dari literatur ekonomi guna mengukur kemampuan

perusahaan melalui price power. Sebuah perusahaan yang hanya

memiliki sedikit bahkan tidak memiliki price akan tetap

menghadapi persaingan ketat dari product market dan berjuang

untuk menghindari kebangkrutan. Product Market Competition

dapat diukur dengan menggunakan formula Price Cost-Margin

yang diadopsi dari penelitian Chou, dkk. (2011).



b. Hedging (X2)

Penggunaan dan besarnya posisi foreign currency

derivatives diukur melalui DERIVATIVES. DERIVATIVES

merupakan variabel dummy dengan persamaan, jika perusahaan

menggunakan DERIVATIVES maka akan diberi nilai 1 dan

sebaliknya 0 (Bartram, dkk., 2006; Allayannis, 2012 dalam Luo dan

Wang 2018: 13). Triki (2005) dalam Luo dan Wang (2018: 13)

menyimpulkan 3 pendekatan untuk mengidentifikasi hedgers,

dengan nama, the survey approach, the keyword approach, dan the

private data approach.

53

Pada penelitian ini, penulis menggunakan the keyword

search approach untuk memperoleh data DERIVATIVES melalui

pencarian kata secara manual seperti: foreign exchange forwards,

foreign exchange futures, currency options, currency swaps, dan

non-delivarable forwards (NDFs) yang terdapat pada sampel

laporan tahunan milik perusahaan. Jika laporan keuangan tahunan

sebuah perusahaan melaporkan adanya penggunaan: foreign

currency derivatives untuk hedging/mengatur exchange rate risk,

mengungkapkan fair value/normal value of the derivatives, dan

mengakui keuntungan atau kerugian dari penggunaan derivatives

sebagai beban keuangan atau pendapatan investasi yang relevan

dengan item-item laporan laba rugi. Maka, perusahaan didefinisikan

sebagai sebuah hedger walaupun bukan dalam posisi jangka

panjang atau pendek di akhir periode keuangan (Ibid.).

c. Research and Development (X3)

Research and Development secara keseluruhan menjadi

luas, termasuk mendukung bisnis yang sudah ada, membantu

peluncuran bisnis baru, mengembangkan produk baru, memperbaiki

kualitas produk, meningkatkan efisiensi produksi, serta

memperdalam atau memperluas kapabilitas teknologi perusahaan

(Lubis, dkk., 2013: 8).

54

Research and development merupakan variabel independen

yang dapat diukur dengan menggunakan Dummy Research and

Development Cost. Jika perusahaan menyajikan research and

development cost dalam laporan keuangannya, maka skornya adalah

1. Jika tidak, maka skornya adalah 0 (Trisnajuna dan Sisdyani, 2015:

902).

d. Marketing (X4)

Beberapa penelitian yang menggunakan marketing sebagai

variabel independen, dinyatakan dalam bentuk ratio. Mahendru dan

K. De (2014) dan Kim & Jaewoo (2013) menyatakan bahwa dalam

menghitung marketing di dalam sebuah penelitian yang

menggunakan model regresi berganda, dapat menggunakan

logaritma dari nilai buku marketing tersebut. Penggunaan logaritma

marketing berguna untuk menormalkan distribusi error term dalam

persamaan regresi yang digunakan penelitian ini selain untuk

memperkecil standar deviasi (Kombih dan Suhardianto, 2017: 287).

Formula Marketing Activities yang diadopsi dari penelitian Kombih

dan Suhardianto (2017) adalah sebagai berikut:

𝐌𝐊𝐓 = LOG (Nilai Buku 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡𝑖𝑛𝑔 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑛𝑠𝑒)

Keterangan:

MKT: Marketing

55

2. Variabel Dependen

Nilai Perusahaan (Y)

Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan,

yang sering dikaitkan dengan harga saham. Memaksimalkan nilai

perusahaan sangat penting artinya bagi suatu perusahaan, sebab dengan

memaksimalkan nilai perusahaan berarti juga memaksimalkan

kemakmuran pemegang saham yang juga merupakan tujuan utama

perusahaan. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi

(Kombih dan Suhardianto, 2017: 288).

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan

(Firm Value) yang diukur menggunakan rasio Tobin’s Q. Rasio ini

menandakan bahwa perusahaan tidak hanya terfokus pada satu tipe investor

saja karena sumber pembiayaan operasional perusahaan bukan hanya dari

investor saham saja tetapi juga dari pinjaman yang diberikan oleh kreditur

(Ibid.). Formula Tobin’s Q diadopsi dari Kurniawan dan Mertha (2016:

732):

𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛′𝑠 Q =(MVS + 𝐷𝑒𝑏𝑡)

Total Aset

Keterangan:

a. MVS: Market Value of All Outstanding Shares (Jumlah Saham yang

Beredar x Harga Saham)

b. Debt: Besarnya nilai pasar hutang

Debt = (AVCL – AVCA) + AVLTD

56

1) AVCL: Accounting Value of the Firm’s Current Liabilities (Short

Term Debt + Taxes Payable).

2) AVCA: Accounting Value of the Firm’s Current Asset (Total Aset

Lancar)

3) AVLTD: Accounting Value of the Firm’s Long Term Debt (Total

Hutang Jangka Panjang).

57

Tabel 3.2.

Pengukuran Operasional Variabel Penelitian

No. Variabel Pengukuran Skala

1. Product Market

Competition

(Chou, dkk., 2011)



Rasio

2. Hedging

(Luo dan Wang,

2018)

Jika perusahaan menyajikan

DERIVATIVES (Foreign Currency

Derivative) dalam laporan tahunnya,

maka skornya adalah 1. Jika tidak, maka

skornya adalah 0.

Nominal

3. Research and

Development

(Trisnajuna dan

Sisdyani, 2015)

Jika perusahaan menyajikan research

and development cost dalam laporan

keuangannya, maka skornya adalah 1.

Jika tidak, maka skornya adalah 0.

Nominal

4. Marketing

(Kombih dan

Suhardianto, 2017)

MKT = Log (Nilai Buku Marketing

Expense)

Rasio

5. Nilai Perusahaan

(Kurniawan dan

Mertha, 2016)

𝑻𝒐𝒃𝒊𝒏′𝒔 𝐐 =(MVS + 𝐷𝑒𝑏𝑡)

Total Aset

Rasio

58

BAB IV

TEMUAN PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Objek Penelitian

Gambaran umum objek penelitian menyajikan prosedur pemilihan sampel

dan populasi penelitian. Dalam penelitian ini metode penentuan sampel

menggunakan metode non-probability sampling dengan teknik purposive sampling

yaitu, metode pemilihan berdasarkan kriteria-kriteria tertentu dengan tujuan agar

sampel yang digunakan dapat merepresentasikan penelitian yang dilakukan

(Sugiyono, 2017: 144).

Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang

terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan sampel tahun data 2016–2018. Adapun

data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berasal dari

laporan tahunan atau keuangan periode 2016–2018 dan harga saham yang diakses

melalui website resmi Bursa Efek Indonesia.

Penelitian ini menggunakan seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar

di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan jumlah sebanyak 168 perusahaan. Sebanyak

67 laporan tahunan atau keuangan perusahaan tidak tersedia secara lengkap di

website Bursa Efek Indonesia (BEI), di sisi lain sebanyak 35 perusahaan

manufaktur tidak selalu mengalami profit (untung) selama periode 2016–2018.

59

Sebanyak 1 perusahaan manufaktur tidak memiliki data harga saham di Bursa Efek

Indonesia.

Ringkasan pemilihan sampel penelitian disajikan pada tabel 4.1 berikut.

Tabel 4.1.

Rincian Perolehan Sampel Penelitian

No Kriteria Jumlah

1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia tahun 2016–2018.

168

2. Perusahaan manufaktur yang laporan tahunan atau

keuangannya tidak tersedia secara lengkap (periode 2016–

2018) di website Bursa Efek Indonesia.

(67)

3. Perusahaan manufaktur yang tidak selalu mengalami profit

(untung) selama periode 2016–2018.

(35)

4. Perusahaan manufaktur yang harga sahamnya tidak tersedia

di website Bursa Efek Indonesia.

(1)

5. Jumlah perusahaan manufaktur yang memenuhi kriteria. 65

Tahun Penelitian. 3

Total sampel data selama tiga tahun yakni, 2016–2018. 195

Berdasarkan tabel di atas, dapat dilihat bahwa jumlah perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama tahun 2016–2018

yang sesuai dengan kriteria penelitian adalah sebanyak 65 perusahaan. Sehingga

total sampel data penelitian selama tahun 2016–2018 sebanyak 195.

B. Temuan Hasil Penelitian

Metode pengujian hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini yaitu

memakai statistik deskriptif, asumsi klasik, dan regresi linier berganda. Tujuan

penelitian ini untuk memperoleh gambaran mengenai pengaruh variabel

60

independen Product Market Competition, Hedging, Research and Development,

dan Marketing terhadap variabel dependen yaitu nilai perusahaan.

1. Analisis Statistik Deskriptif

Analisis statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi

suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian,

maksimum, minimum, sum, range, kurtosis dan skewness (kemencengan

distribusi) (Ghozali, 2018: 19). Berikut tabel 4.2 merupakan hasil analisis

deskriptif untuk variabel yang digunakan dalam penelitian ini.

Tabel 4.2.

Hasil Uji Analisis Statistik Deskriptif

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

PCM 195 0,00 0,73 0,0824 0,08232

FCD 195 0 1 0,51 0,501

RND 195 0 1 0,22 0,412

MKT 195 5,60 12,69 9,8510 1,87748

TOBIN 195 -0,13 35.818,62 1.453,2850 4.738,37697

Valid N

(listwise)

195

Sumber: Output SPSS yang diolah.

a. Variabel Independen

1) Product Market Competition

Hasil uji statistik pada tabel 4.2 menunjukan bahwa nilai

perusahaan dengan jumlah sampel (N) 195 memiliki nilai

minimum sebesar 0,00 yang diperoleh dari perusahaan Indo-

61

Rama Synthetics pada tahun 2017, sedangkan nilai

maksimumnya sebesar 0,73 diperoleh dari perusahaan Indo

Kordsa pada tahun 2018. Nilai rata-rata (mean) 0,0824 serta

memiliki nilai standar deviasi sebesar 0,08232.

2) Hedging



minimum sebesar 0 dan untuk nilai maksimumnya sebesar 1

dengan nilai rata-rata 0,51 serta memiliki nilai standar deviasi

sebesar 0,501.

3) Research and Development



minimum sebesar 0 dan untuk nilai maksimumnya sebesar 1

dengan nilai rata-rata 0,22 serta memiliki nilai standar deviasi

sebesar 0,412.

4) Marketing



minimum sebesar 5,60 diperoleh dari perusahaan Sat

Nusapersada pada tahun 2018, sedangkan nilai maksimumnya

62

sebesar 12,69 diperoleh dari perusahaan Gudang Garam pada

tahun 2018. Nilai rata-rata (mean) 9,8510 serta memiliki nilai

standar deviasi sebesar 1,87748.

b. Variabel Dependen (Nilai Perusahaan)


perusahaan dengan jumlah sampel (N) 195 memiliki nilai minimum

sebesar -0,13 diperoleh dari perusahaan Duta Pertiwi Nusantara

pada tahun 2018, sedangkan nilai maksimumnya sebesar 35.818,62

diperoleh dari perusahaan Chandra Asri Petrochemical pada tahun

2017. Nilai rata-rata (mean) 1.453,2850 serta memiliki nilai standar

deviasi sebesar 4.738,37697.

2. Uji Asumsi Klasik

Proses pengolahan data untuk uji asumsi klasik dilakukan dengan

beberapa proses transform data. Kedua proses tersebut mengubah beberapa

istilah atau penyebutan untuk setiap jenis pengukuran pada seluruh variabel

guna menyesuaikan dengan proses pengolahan data (Ibid., 34).

a. Hasil Uji Normalitas

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam regresi,

variabel dependen, variabel independen atau keduanya mempunyai

distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik, model yang

memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Pada uji ini,

63

metode One Sample Kolmogorov Smirnov Test digunakan untuk

menguji normalitas data (Ibid., 161).

Dalam melakukan analisis grafik normal probability plot

dan histogram, kita melihat penyebaran titik data pada sumbu

diagonal pada normal probability plot dan pada garis kurva pada

histogram. Jika titik data menyebar di sekitar garis diagonal dan

kurva serta mengikuti arah garis diagonal dan kurva, maka

menunjukan pola data yang terdistribusi normal. Berikut ini

merupakan grafik histogram dari hasil pengujian menggunakan

SPSS (Sugiyono, 2017: 296).

Gambar 4.1.

Hasil Uji Normalitas dengan Histogram Normal


64

Pada gambar 4.1 di atas, dapat dilihat bahwa grafik

histogram mengambarkan bentuk simestris, yang artinya tidak

melenceng ke kanan atau ke kiri (Ghozali, 2018: 161). Berdasarkan

grafik histogram di atas, dapat disimpulkan bahwa data yang

terdapat dalam penelitian ini terdistribusi normal. Selain grafik

histogram, berikut ini grafik normal plot dari hasil pengujian

menggunakan SPSS.

Gambar 4.2.

Hasil Uji Normalitas dengan Grafik Normal Plot


Pada gambar 4.2 di atas, dapat dilihat bahwa titik-titik

menyebar dan berhimpit di sekitar garis diagonal. Berdasarkan

65

grafik normal P-Plot di atas memberikan hasil atau pola distirbusi

data yang normal. Selain itu, uji normalitas data dapat dilakukan

melalui uji statistik yaitu uji One Sample Kolmogorov-Smirnov. Uji

ini dilakukan untuk melengkapi uji grafik histogram dan grafik

normal P-Plot, serta untuk memberikan keyakinan lebih (Ibid.).

Berikut tabel 4.3 menunjukkan hasil uji Kolmogorov-Smirnov.

Tabel 4.3.

Hasil Uji Normalitas dengan Uji Kolmogorov-Smirnov

One-Sample Kolmogrov-Smirnov Test

Unstandarized

Residual

N 195

Normal

Parametersa.b

Mean 0,0000000

Std. Deviation 3,09822983

Most Extreme

Differences

Absolute 0,051

Positive 0,029

Negative -0,051

Test Statistics 0,051

Asymp. Sig. (2-

tailed)

0,200c,d

Monte Carlo

Sig. (2-tailed)

Sig. 0,672e

95% Confident

Interval

Lower Bound 0,606

Upper Bound 0,738

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

c. Lilliefors significance correction.

d. This is a lower bound of the true significance.

e. Based on 195 sampled tables with starting seed 2000000.


66

Berdasarkan Tabel 4.3 di atas, pada hasil uji Kolmogorov-

Smirnov diketahui Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,200. Nilai

tersebut lebih besar dari nilai signifikannya yaitu 0,05. Dengan

demikian dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal atau

Ha ditolak dan Ho diterima (Ibid.).

b. Hasil Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model

regresi dideteksi terjadi korelasi antar variabel bebas. Salah satu

asumsi dalam metode kuadrat terkecil adalah tidak adanya

hubungan linear antara variabel independen. Metode yang

digunakan untuk mendeteksi multikolinearitas dalam penelitian ini

adalah Tolerance – Variance Inflactor Factor (VIF).

Multikolinearitas terjadi apabila nilai tolerance < 0,10 dan VIF > 10.

Jika nilai tolerance > 0,1 dan VIF < 10, maka dapat dikatakan tidak

terjadi multikolinearitas antar variabel independen (Ibid., 107–108).

Berikut tabel 4.4 merupakan hasil uji multikolinearitas.

Tabel 4.4.

Hasil Uji Multikolinearitas

Coefficientsa

Model Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1. (Constant)

ABS_PCM 0,984 1,017

ABS_FCD 0,620 1,612


67

Coefficientsa

Model Collinearity Statistics

Tolerance VIF

ABS_RND 0,792 1,263

ABS_MKT 0,690 1,449

a. Dependent Variable: LN_TOBIN.


Berdasarkan tabel di atas, hasil uji multikolinearitas

menunjukkan bahwa nilai tolerance > 0,1 dan VIF < 10. Maka dapat

disimpulkan bahwa variabel bebas dalam penelitian ini tidak saling

berkolerasi atau dapat dikatakan tidak terjadi gejala

multikolinearitas antar variabel (Ibid., 108).

c. Hasil Uji Autokorelasi

Uji yang bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi linier memiliki korelasi antara kesalahan pengganggu pada

periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (tahun sebelumnya).

Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.

Pada penelitian ini, gejala autokorelasi dideteksi dengan

menggunakan uji Durbin-Watson lewat SPSS (Ibid., 111–112).

Berikut tabel 4.5 merupakan hasil uji autokorelasi untuk variabel

yang digunakan dalam penelitian ini.

68

Tabel 4.5.

Hasil Uji Autokorelasi Durbin-Watson

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted

R Square

Std. Error

of the

Estimate

Durbin-

Watson

1 0,616a 0,379 0,366 3,13067 1,828

a. Predictors: (Constant), ABS_MKT, ABS_PCM, ABS_RND,

ABS_FCD.



Berdasarkan tabel di atas, dapat dilihat bahwa nilai uji

Durbin-Watson sebesar 1,828. Dari hasil tersebut, dibandingkan

dengan nilai tabel signifikansi sebesar 5%, jumlah sampel 195

(n=195), dan jumlah variabel independen sebanyak 4 (k=4). Suatu

model dapat dikatakan bebas dari autokorelasi jika nilai DW masuk

di dalam kriteria du < dw < 4–du (Ibid., 111).

Bedasarkan tabel Durbin-Watson, nilai DU sebesar 1,8064

dan nilai (4-DU) sebesar 2,1936. Sehingga kita simpulkan nilai DW

sebesar 1,828 termasuk ke dalam kriteria bebas autokorelasi.

d. Hasil Uji Heteroskedastisitas

Uji ini bertujuan untuk menguji apakah model regresi terjadi

ketidaksamaaan variance dari residual pengamatan ke pengamatan

yang lain. Jika variance residual dari suatu observasi ke observasi

69

lainnya tetap maka terjadi homokedastisitas, jika berbeda maka

heteroskedastisitas (Ibid., 137).

Untuk menguji ada atau tidaknya heteroskedasitas, peneliti

menggunakan grafik plot antara nilai prediksi variabel dependen

(ZPRED) dengan residualnya (SRESID) melalui program SPSS.

Untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat

dilihat dengan ada atau tidaknya pola tertentu pada grafik scatter

plot antara SRESID dan ZPRED (Ibid.). Berikut gambar 4.3

merupakan hasil uji heteroskedastisitas untuk variabel yang

digunakan dalam penelitian ini.

Gambar 4.3.

Hasil Uji Heterokedastisitas dengan Grafik Scatterplot


70

Berdasarkan gambar 4.3 di atas, hasil uji heterokedastisitas

dengan grafik scatterplot dapat dilihat bahwa tidak terdapat pola yang

jelas pada gambar, selain itu titik-titik menyebar di atas dan di bawah

angka 0 pada sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa pada model

regresi ini tidak terjadi Heteroskedastisitas (Ibid.).

3. Pengujian Hipotesis

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan model

persamaan regresi berganda. Pengujian hipotesis dilakukan dengan uji

koefisien determinasi (R2), uji simultan/signifikansi keseluruhan dari

regresi sampel (F-test), dan uji signifkan parameter individual (t-test) (Ibid.,

95).

a. Uji Koefisien Determinasi (R2)

Besarnya kontribusi variabel independen (product market

competition, hedging, research and development, dan marketing)

dalam menjelaskan nilai perusahaan dapat dilihat dari nilai koefisien

determinasi (R2) (Ibid., 97). Hasil uji koefisien determinasi (R2)

dapat dilihat pada tabel 4.6 berikut ini:

71

Tabel 4.6.

Hasil Uji Koefisien Determinasi

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 0,616a 0,379 0,366 3,13067

b. Predictors: (Constant), ABS_MKT, ABS_PCM, ABS_RND,

ABS_FCD.

b. Dependent Variable: LN_TOBIN.


Berdasarkan tabel 4.6 dapat diketahui bahwa nilai Adjusted

R2 diperoleh sebesar 0,366. Hal ini mengindikasikan bahwa nilai

perusahaan manufaktur yang terdapat di BEI dapat dijelaskan oleh

variabel bebasnya yakni: product market competition, hedging,

research and develompent, dan marketing yang diharapkan sebesar

36,60%. Sisanya 63,40% ditentukan oleh variabel lain yang tidak

dianalisis dalam penelitian ini seperti: Transaksi Pihak Hubungan

Istimewa, Profitabilitas (Lubis, dkk., 2013), dan lainnya (Ghozali,

2018: 101).

b. Hasil Uji Signifikansi Keseluruhan dari Regresi Sampel (F-test)

Uji signifikansi keseluruhan dari regresi sampel (F-test)

digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen secara

simultan memengaruhi variabel dependen (Ibid., 179). Berikut tabel

72

4.7 merupakan hasil uji simultan (F-test) untuk variabel yang

digunakan dalam penelitian ini.

Tabel 4.7.

Hasil Uji F-test

ANOVAa

Model Sum of

Squares

Df Mean

Square

F Sig.

1 Regression 1135,782 4 283,945 28,971 0,000b

Residual 1862,211 190 9,801

Total 2997,993 194

a. Dependent Variabel: LN_TOBIN.

b. Predictors: (Constant), ABS_MKT, ABS_PCM, ABS_RND, ABS_FCD


Berdasarkan tabel 4.7 di atas, dapat dilihat bahwa nilai F

hitung sebesar 28,971 dengan nilai sig sebesar 0,000. Hal ini

menunjukkan bahwa nilai signifikansi < alpha (α = 0,05) (Ibid., 98).

Maka dapat disimpulkan terdapat pengaruh yang signifikan secara

simultan antara product market competition, hedging, research and

development, dan marketing terhadap nilai perusahaan (Ibid., 101).

c. Uji Signifkan Parameter Individual (t-test)

Uji signifkan parameter individual (t-test) digunakan untuk

mengetahui pengaruh setiap variabel independen terhadap variabel

dependen. Dasar pengambilan kesimpulan pada uji parsial (t-test)

dalam penelitian ini adalah bila tingkat signifikansinya < α = 5%.,

73

maka Ho ditolak dan Ha diterima (Ibid., 98– 99). Berikut tabel 4.8

merupakan hasil uji parsial (t-test) untuk variabel yang digunakan

dalam penelitian ini.

Tabel 4.8.

Hasil Uji t-test

Coefficientsa

Model Unstandarized

B

Coefficients

Std. Error

Standarized

Coefficients

Beta

T Sig.

1 (Constant) 10,151 1,331 7,628 0,000

ABS_PCM 14,400 2,753 0,302 5,230 0,000

ABS_FCD -1,577 0,569 -0,201 -2,771 0,006

ABS_RND 1,593 0,613 0,167 2,598 0,10

ABS_MKT -0,963 0,144 -0,460 -6,683 0,000



Berdasarkan hasil pada tabel 4.8 maka dapat disimpulkan

persamaan regresi berganda sebagai berikut:

LN_TOBINit = 10,151 + 14,400 ABS_PCMit – 1,577 ABS_FCDit +

1,593 ABS_RNDit – 0,963 ABS_MKTit

Dari model di atas dapat dilihat bahwa nilai konstanta

sebesar 10,151 yang berarti: dengan adanya penambahan pada

product market competition, hedging, research and development,

dan marketing, maka nilai perusahaan manufaktur (NP) akan

meningkat sebesar 10,151 pada tahun 2016–2018 (Ibid., 102).

74

Nilai koefisien ABS_PCM adalah sebesar 14,400

menunjukkan hasil positif, yang berarti setiap kenaikan atau

penambahan 1% product market competition pada perusahaan

manufaktur akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 14,400 kali

pada periode 2016–2018 dengan asumsi variabel lain dalam

persamaan regresi tetap. Nilai koefisien ABS_FCD adalah sebesar

-1,577 menunjukkan hasil negatif, yang berarti setiap kenaikan atau

penambahan 1% hedging pada perusahaan manufaktur akan

menurunkan nilai perusahaan sebesar -1,577 kali pada periode

2016–2018 dengan asumsi variabel lain dalam persamaan regresi

tetap (Ibid., 101–103).

Nilai koefisien ABS_RND adalah sebesar 1,593

menunjukkan hasil positif, yang berarti setiap kenaikan atau

penambahan 1% research and developement pada perusahaan

manufaktur akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 1,593 kali

pada periode 2016–2018 dengan asumsi variabel lain dalam

persamaan regresi tetap. Nilai koefisien ABS_MKT adalah sebesar

-0,963 menunjukkan hasil negatif, yang berarti setiap kenaikan atau

penambahan 1% marketing pada perusahaan manufaktur akan

menurunkan nilai perusahaan sebesar -0,963 kali pada periode

2016–2018 dengan asumsi variabel lain dalam persamaan regresi

tetap (Ibid.).

75

C. Pembahasan

1. Pengaruh Product Market Competition terhadap Nilai Perusahaan

Dari tabel 4.8 di atas, menunjukkan bahwa product market competition

(ABS_PCM) memiliki thitung 5,230 dengan tingkat signifikasi sebesar 0,000.

Hal tersebut menunjukkan bahwa tingkat signifikansinya di bawah 0,05.

Penelitian ini juga menunjukan arah positif, nilai unstandarized beta sebesar

14,400. Dengan demikian H1 diterima, yang berarti product market

competition berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Ibid., 102).

Hasil penelitian ini mendukung penelitian Ammann, dkk. (2013) yang

menyatakan bahwa corporate governance dan product market competition

pada low market competition signifikan positif dalam meningkatkan nilai

perusahaan. Selain itu, Shahbaz Sheikh (2018a) membuktikan, variabel product

market competition dapat memengaruhi corporate social responsibility (CSR)

terhadap nilai perusahaan. CSR hanya dapat dipengaruhi ketika high product

market competition environment maupun high product fluidity. Shahbaz Sheikh

(2018b), variabel product market competition juga dapat berpengaruh

signifikan dalam memotivasi CEO Power terhadap nilai perusahaan. CEO

Power akan diasosisikan positif jika nilai perusahaan pada high market

competition. Penemuan ini memperlihatkan, tingginya kompetisi menjadi salah

pemicu bagi perusahaan untuk meningkatkan dan mempertahankan finansial

yang dimilikinya.

76

Namun di sisi lain, Beiner, dkk. (2005) menyatakan, product market

competition merupakan variabel yang tidak dapat memengaruhi nilai

perusahaan. Singla dan Singh (2019) juga menegaskan bahwa variabel product

market competition tidak berpengaruh dalam memoderasi efektifitas board

monitoring di India terhadap firm performance/value, sebab perluasan

governance structure dalam struktur bisnis perusahaan akan meningkatan

kompetisi/para kompetitor asing.

2. Pengaruh Hedging terhadap Nilai Perusahaan

Dari tabel 4.8 di atas, menunjukkan bahwa hedging (ABS_FCD)

memiliki thitung -2,771 dengan tingkat signifikasi sebesar 0,006. Hal tersebut

menunjukkan bahwa tingkat signifikansinya di bawah 0,05. Penelitian ini juga

menunjukan arah negatif, nilai unstandarized beta sebesar -1,577. Dengan

demikian H2 diterima, yang berarti hedging berpengaruh terhadap nilai

perusahaan (Ghozali, 2018: 102).

Hasil penelitian mendukung penelitian Dan Chang, dkk. (2005) yang

menemukan adanya pengaruh signifikan negatif di antara hedging (excess

leverage) dan profitability (return on asset) terhadap nilai perusahaan ketika

harga minyak pada The Big Canadian Oil and Gas Firms mengalami

penurunan. Gilje dan Tailard (2016) juga membuktikan, probabilitas penurunan

financial distress dan underinvestment risk disebabkan oleh pengaruh

signifikan negatif hedging terhadap nilai perusahaan.

77

Namun di sisi lain, hasil penelitian bertentangan dengan peneliti Costa

dan Singh (2013) yang membuktikan bahwa hubungan antara variabel hedging

dan firm value tidak dapat memengaruhi nilai perusahaan terkhusus pada

perusahaan Minyak, Gas, dan Pertambangan yang terdaftar di Toronto Stock

Exchange. Selain itu, Ayturk, dkk. (2016) juga menegaskan, corporate

derivatives yang diukur dengan financial derivatives tidak memengaruhi nilai

perusahaan pada perusahaan non-finansial di Turki. Alasan hedging tidak

memengaruhi adalah: (1) alat pengukur (proksi) yang digunakan oleh peneliti

tidak tepat untuk digunakan pada perusahaan non-finansial di Turki, (2) struktur

kepemilikan pada perusahaan non-finansial di Turki.

3. Pengaruh Research and Development terhadap Nilai Perusahaan

Dari tabel 4.8 di atas, menunjukkan bahwa research and development

(ABS_RND) memiliki thitung 1,593 dengan tingkat signifikasi sebesar 0,010.

Hal tersebut menunjukkan bahwa tingkat signifikansinya di atas 0,05. Dengan

demikian H3 ditolak, yang berarti research and development tidak

berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Ghozali, 2018: 102).

Hasil penelitian ini mendukung penelitian Murhadi (2008) yang

membuktikan bahwa capital expenditure of intangible asset yang diukur

melalui proksi research and development cost ternyata tidak memengaruhi

tingkat kemampulabaan dan nilai perusahaan, sebab pengaruh research and

development membutuhkan waktu jangka panjang untuk merasakan

78

manfaatnya. Selain itu, penelitian ini juga mendukung hasil penelitian Usman,

dkk. (2017) menyatakan, research and development investment tidak

memengaruhi nilai perusahaan jika suatu negara terkhusus G-7 mengalami

ketertinggalan dalam melakukan kegiatan research and development.

Namun di sisi lain, hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian

Lubis, dkk. (2013), Trisnajuna dan Sisyani (2015), serta Kurniawan dan Mertha

(2016) yang membuktikan, variabel research and development signifikan

terhadap nilai perusahaan. Selain itu, Gupta, dkk. (2017) menggunakan

international data, terdapat pengaruh atau signifikan antara research and

development intensity terhadap Tobin’s Q. Pengaruh positif selalu kuat untuk

low competitive industries pada negara-negara yang mendukung adanya

kegitan R&D. Hasil penelitian memiliki pengaruh yang sangat kuat untuk

dijadikan landasan informasi untuk pengambilan keputusan berkelanjutan bagi

negara maju maupun negara berkembang.

4. Pengaruh Marketing terhadap Nilai Perusahaan

Dari tabel 4.8 di atas, menunjukkan bahwa marketing (ABS_MKT)

memiliki thitung -0,963 dengan tingkat signifikasi sebesar 0,000. Hal tersebut

menunjukkan bahwa tingkat signifikansinya di bawah 0,05. Penelitian ini juga

menunjukan arah negatif, nilai unstandarized beta sebesar -0,963. Berdasarkan

hal tersebut H4 diterima, yang berarti marketing berpengaruh terhadap nilai

perusahaan (Ghozali, 2018: 102).

79

Hasil penelitian ini mendukung hasil peneliti Mahendru dan De Kaylan

(2014) membuktikan, pengaruh advertising expense yang merupakan bagian

dari marketing activities signifikan negatif terhadap nilai perusahaan di

era/periode saat ini. Selain itu, Woodroof, dkk. (2019) menyatakan bahwa

pengumuman cause-related campaign berpengaruh negatif secara signifikan

terhadap shareholder value/firm value. Pasar merespon setiap kejadian yang

mengindikasikan shareholder, rata-rata muncul dari adanya sikap skeptis untuk

mengubah arus kas masa depan dan adanya usaha untuk mengalokasiakan

anggaran produktif untuk keperluan lainnya.

Namun di sisi lain, hasil penelitian yang dilakukan oleh Ho Yew, dkk.

(2005) membuktikan bahwa interaksi antara R&D dan advertising yang

merupakan bagian dari marketing activities tidak berpengaruh terhadap nilai

perusahaan dalam kurun waktu jangka panjang (3 tahun), sebab model standar

harga aset tidak dapat menjelaskan hubungan antara average returns dan

advertising growth dalam mengobservasi/mengukur financial markets.

80

BAB V

SIMPULAN DAN SARAN

A. Simpulan

Judul penelitian ini adalah ‘Pengaruh Product Market Competition,

Hedging, Research and Development, dan Marketing terhadap Nilai Perusahaan

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek

Indonesia Periode 2016–2018’ dan bertujuan untuk mengetahui terkait pengaruh

variabel independen terhadap variabel dependen. Berdasarkan hasil pengujian,

penelitian ini menghasilkan temuan yang dapat disimpulkan sebagai berikut:

1. Product Market Competition berpengaruh signifikan positif terhadap nilai

perusahaan. Penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian Ammann, dkk.

(2013), Shahbaz Sheikh (2018a) dan (2018b). Namun hasil tidak konsisten

dengan penelitian Beiner, dkk. (2005) serta Singla dan Singh (2019).

2. Hedging berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan.

Penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian Dan Chang, dkk. (2005) dan

Gilje dan Tailard (2016). Namun hasil tidak konsisten dengan penelitian

Costa dan Singh (2013) serta Ayturk, dkk. (2016).

3. Research and Development tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian Murhadi (2008) dan Usman,

dkk. (2017). Namun hasil tidak konsisten dengan penelitian Lubis, dkk.

81

(2013), Trisnajuna dan Sisyani (2015), Kurniawan dan Mertha (2016), serta

Gupta, dkk. (2017).

4. Marketing berpengaruh signifikan negatif terhadap nilai perusahaan.

Penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian Mahendru dan De Kaylan

(2014) serta Woodroof, dkk. (2019). Namun hasil tidak konsisten dengan

penelitian How Yew, dkk. (2005).

Peneliti berharap dengan adanya penelitian ini dapat memberikan tambahan

informasi mengenai faktor-faktor yang dapat menjadi pertimbangan dalam melihat

nilai perusahaan untuk melakukan penyertaan/penanaman modal. Adapun faktor-

faktor yang memengaruhi nilai perusahaan dalam penelitian ini yaitu Product

Market Competition, Hedging, dan Marketing.

Manajer harus membuat pertimbangan jangka panjang ketika suatu produk

yang dihasilkan oleh perusahaan memasuki pasar. Perusahaan harus memastikan

bahwa strategi pemasaran produk tidak menguasai pangsa pasar bagi kompetitor

lainnya. Ketika pangsa pasar terkunci oleh sebuah perusahaan maka akan timbul

eksploitasi barang produksi kepada kompetitor lainnya.

Penggunaan hedging diperlukan sebagai alat mitigasi perusahaan terhadap

risiko pertukaran mata uang. Perusahaan membutuhkan produk hedging yang lebih

berkualitas. Semakin besar perusahaan, kemungkinan besar akan banyak jenis mata

uang yang digunakan. Oleh karena itu, dibutuhkan produk hedging yang canggih

guna mengelola foreign exchange exposure-nya.

82

Investor perlu mengetahui bahwa research and development merupakan

kegiatan yang bersifat memakan biaya besar, namun diikuti dengan manfaat yang

besar di masa mendatang. Selain itu investor perlu menyadari, research and

development merupakan cara bagi perusahaan untuk meraih competitive

advantage.

Manajer perusahaan harus menyadari bahwa marketing merupakan

pengeluaran yang ditujukan untuk memperkenalkan atau mempromosikan suatu

produk/jasa kepada masyarakat. Namun, manajer juga harus membuat strategi yang

tepat dalam memasarkan produk atau jasa, sehingga dapat meminimalisir

terjadinya kegagalan.

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan referensi/rujukan bagi para

manajer perusahaan dalam upaya memaksimalkan nilai perusahaan sebagai tujuan

utama perusahaan. Hasil penelitian ini juga diharapkan dapat memberikan

kontribusi pada pengembangan penelitian terbaru, pada seluruh lini faktor yakni:

faktor internal, eksternal, dan teknikal.

Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yang mungkin dapat

menimbulkan bias atau ketidakakuratan pada hasil penelitian, di antaranya:

1. Penelitian ini hanya menguji variabel Product Market Competition,

Hedging, Research and Development, dan Marketing. Di sisi lain, masih

banyak terdapat variabel-variabel lainnya yang berpengaruh terhadap nilai

perusahaan seperti Transaksi Pihak Hubungan Istimewa, Profitabilitas

83

(Lubis, dkk., 2013), dan variabel lainnya yang tidak diuji dalam penelitian

ini.

2. Jumlah sampel penelitian relatif sedikit yakni hanya 65 perusahaan. Hal

tersebut terjadi sebab sampel yang digunakan hanya menggunakan

perusahaan manufaktur saja, dan tidak semua perusahaan manufaktur

memenuhi kriteria sampel penelitian ini.

3. Periode penelitian yang digunakan hanya tiga tahun yaitu tahun 2016–2018.

Sedangkan, seharusnya untuk menganalisa dampak atau manfaat dari

hedging dan research and development dibutuhkan waktu penelitian yang

lebih lama.

4. Dalam mengukur Nilai Perusahaan, peneliti hanya menggunakan proksi

Tobin’s Q. Sedangkan, terdapat beberapa proksi lainnya yang dapat

digunakan untuk menggambarkan nilai perusaaan dan memiliki hasil yang

berbeda seperti Earning per Share (EPS) dan Market to Book Value Ratio

(MBVR).

5. Dalam mengukur Product Market Competition, peneliti menggunakan

proksi Price Cost-Margin (PCM). Sedangkan, dalam beberapa penelitian

terdahulu proksi Herfindahl–Hirschman Index (HHI) lebih banyak

digunakan untuk mengukur variabel ini.

84

B. Saran

Penelitian di masa mendatang diharapkan mampu menyajikan hasil

penelitian yang lebih berkualitas. Saran untuk penelitian selanjutnya adalah sebagai

berikut:

1. Bagi peneliti selanjutnya dapat menambah atau mengganti variabel bebas

yang dapat memengaruhi variabel nilai perusahaan, seperti Transaksi Pihak

Hubungan Istimewa, Profitabilitas, dan lainnya. Sebab dalam penelitian ini

variabel Product Market Competition, Hedging, Research and

Development, dan Marketing hanya memiliki pengaruh sebesar 36,60%.

Sisanya sebesar 63,40% ditentukan oleh variabel lain yang tidak diuji dalam

penelitian ini.

2. Bagi peneliti selanjutnya dapat memperluas sampel perusahaan, sebab

penelitian ini hanya menggunakan sampel perusahaan manufaktur saja.

Penelitian selanjutnya dapat menggunakan sampel perusahaan untuk semua

industri atau menambah sampel negara di luar Indonesia, untuk dapat

membandingkan hasil penelitian di beberapa negara.

3. Bagi peneliti selanjutnya dapat memperluas periode penelitian menjadi 5

tahun atau lebih.

4. Bagi peneliti selanjutnya dapat menggunakan alternatif proksi lain untuk

mengukur variabel nilai perusahaan, seperti Earning per Share (EPS) atau

Market to Book Value Ratio (MBVR).

85

5. Bagi peneliti selanjutnya dapat menggunakan alternatif proksi Herfindahl–

Hirschman Index (HHI) untuk mengukur variabel Product Market

Competition.

86

DAFTAR PUSTAKA

Admin ama.org. (2017). “Definition of Marketing”, (Online).

https://www.ama.org/AboutAMA/Pages/Definition-of-Marketing.aspx.

(Diakses pada 1 Mei 2019).

Admin idx.co.id. (2020). “Profil Perusahaan Tercatat”,

(Online). https://www.idx.co.id/perusahaan-tercatat/profil-perusahaan-

tercatat/. (Diakses pada 6 Juli 2020).

Ahmad, B., Siregar, H., & Maulana, Tb. N. M. (2017). “Hedging Use by the

Telecommunication Companies Certified by the Indonesia Stock

Exchange”. Jurnal Aplikasi Bisnis dan Manajemen (JABM), 3 (3),

September 2017.

Allayannis, G., Lel, U., & Miller, D. P. (2012). “The Use of Foreign Currency

Derivatives, Corporate Governance, and Firm Value Around the World”.

Internasional Jurnal Economics, 87, 65–79.

Alchian, A. (1950). “Uncertainty, Evolution and Economic Theory”. Jurnal

Political Economy, 58 (3), 211–221.

Ammann, M., Oesch, D., & Schmid, M. M. (2011). “Product Market Competition,

Corporate Governance, and Firm Value: Evidence from the EU-Area”.

Jurnal European Financial Management, 19 (3).

Ayaydin, H. & Karaaslan. (2014). “The Effect of Research and Development

Investment on Firms’ Financial Performance: Evidence from

Manufacturing Firms in Turkey”. Jurnal Bilgi Ekonomisi ve Yönetimi

Dergisi, 9 (2).

Ayturk, Y., Gurbuz, A. O., & Yanik, S. (2016). “Corporate Derivatives Use and

Firm Value: Evidence From Turkey”. Jurnal Borsa Istanbul Review.

Bartram, S. M., Brown, W. Gregory, & Jenifer, C. (2006). “The Effects of

Derivatives on Firm Risk and Value”. Paper Munich Personal RePEC,

9831.

https://www.ama.org/AboutAMA/Pages/Definition-of-Marketing.aspx

https://www.idx.co.id/perusahaan-tercatat/profil-perusahaan-tercatat/

https://www.idx.co.id/perusahaan-tercatat/profil-perusahaan-tercatat/

87

Beiner, S., Schmid, M., & Wanzenried, G. (2005). “Product Market Competition,

Managerial Incentives, and Firm Valuation”. Jurnal European Financial

Management, 17 (2).

Bendickson, J., W. Eric, J. M., & Davis, L. P. E. (2016). “Agency Theory:

Background and Epistemology”. Jurnal Management History, 22 (4).

Brigham & Houston. (2009). Fundamentals of Financial Management, Dasar-

dasar Manajemen Keuangan. Jagakarsa, Jakarta: Salemba Empat.

Chen, S., Wang, K., & Li Xiaoxue. (2012). “Product Market Competition, Ultimate

Controlling Structure, and Related Party Transactions”. Jurnal Accounting

Research of China, 5 (4), 293–306.

Chou, J., Ng. Lilian, Sibilkov, V., & Wang, Q. (2011). Product Market Competition

and Corporate Governance. Reviu Development Finance, 1, 114–130.

Costa, J. C. L. D. & Singh, J. (2013). Can Hedging Affect Firm Value? An Oil,

Gas and Mining Perspective. (Tesis tidak diterbitkan). Universitas Simon

Fraser, Burnaby, Kanada.

Dan Chang, Gu Hong, & Xu Kuan. (2005). “The Impact of Hedging on Stock

Returns and Firm Value: New Evidence from Canadian Oil and Gas

Companies”. Jurnal European Financial Management.

Dewan Standar Akuntansi Keuangan. (2009). Pedoman Standar Akuntansi

Keuangan tentang Aset Tidak Berwujud. Jakarta: Ikatan Akuntan

Indonesia.

Donaldson, T. & Preston, L., E. (1995). “The Stakeholder Theory of the

Corporation: Concepts, Evidence, and Implications”. Reviu Academy of

Management, 20 (1), 65–91.

Ehie, I. C. & Olibe, K. (2010). “The Effect of R&D Investment on Firm Value: An

Examination of US Manufacturing and Service Industries”. Jurnal

Internasional Production Economics, 128 (1), 127–135.

Filson, D. (2002). “The Impact of E-Commerce Strategies on Firm Value: Lessons

from Amazon.com and Its Early Competitors”. Jurnal Business, 77 (S2),

S135–S154.

88

Firer, S. dan Williams, S. M. (2003). “Intellectual Capital and Traditional

Measures of Corporate Performance”. Jurnal Intellectual Capital, 4 (3),

348–360.

Gallagher, T. J. & Andrew, D. J. (2007). Financial Management Principles and

Practice: 40 Edition. USA: Freeload Press.

Ghozali, I. (2018). “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25,

Edisi 9”. Semarang: Universitas Diponogoro.

Ghozali, I. & Chariri. (2007). Teori Akuntansi. Semarang: Badan Penerbit UNDIP.

Gillje, E., P. & Taillard, J. P. (2017). “Does Hedging Affect Firm Value? Evidence

from a Natural Experiment”. Reviu Financial Studies 1, 30 (12).

Gumanti, Tatang Ary. (2009). “Teori Sinyal dalam Manajemen Keuangan”.

Artikel.

Gupta, K., Banerjee, R., & Onur, I. (2017). “The Effects of R&D, Competition and,

Institutional Quality on Firm Value: Evidence from International Data”.

Internasional Reviu Economics & Finance, 51 (C), 391–404.

Hart, O. D. (1983). “The Market Mechanism as an Incentive Scheme”. Jurnal

Economics Bell, 14 (2), 366–382.

Hermuningsih, Sri dan Wardani. (2009). “Faktor-faktor yang Memengaruhi Nilai

Perusahaan pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Malaysia dan

Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Siasat Bisnis, 13 (2), 173–178.

Ho Yew, K., Keh Hean, T., & Ong Jin, M. (2015). “The Effects of R&D and

Advertising on Firm Value: An Examination of Manufacturing and Non-

manufacturing Firms”. Jurnal Engineering Management, 52 (1).

Huang, C., H. & Hou, T., C., T. (2018). “Innovation, Research and Development,

and Firm Profitability in Taiwan: Causality and Determinants”.

Internasional Reviu Economics and Finance. doi:

10.1016/j.iref.2018.10.004.

Jensen, M., C. & Meckling, W., H. (1976). “Theory of the Firm: Managerial

Behavior, Agency, and Ownership Structure”. Jurnal Financial Economics,

3 (4), 305–360.

89

Júnior, J., L., R. & Laham, J. (2016). “The Impact of Hedging on Firm Value:

Evidence from Brazil”. Paper.

Kim, Y. & Joo, J. (2013). “The Moderating Effect of Product Market Competition

in the Relationship between Advertising Expenditures and Sales”. Jurnal

Applied Business Research, 29 (4), 1061–1076.

Kombih, M., T., A. & Suhardianto, N. (2017). “Pengaruh Aktivitas Pemasaran,

Kinerja Keuangan, dan Aset Tidak Berwujud terhadap Nilai Perusahaan”.

Jurnal Ekonomi dan Keuangan, 1 (3).

Kurnia, Yusup. (2017). “Pengaruh Biaya Pemasaran terhadap Volume Penjualan

Industri Kerajinan Tikar Mendong Mekar Putra Tasikmalaya”. Jurnal J-

Ensitec, 04 (01).

Kurniawan, A., P. & Mertha, I. M. (2016). “Kinerja Keuangan Sebagai Pemediasi

Pengaruh Research and Development dan Aset Tidak Berwujud pada Nilai

Perusahaan”. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 14 (1), 723–750.

Lee, Y., Kim, S., Lee, H. (2011). “The Impact of Service R&D on the Performance

of Korean Information Communication Technology Small and Medium

Enterprises”. Jurnal English Technology Management, 28 (1–2), 77–92.

Lubis, A. W., Bukit, R., & Lubis, T. A. S. (2013). “Pengaruh Pengeluaran Modal,

Penelitian dan Pengembangan, Transaksi Hubungan Istimewa, dan

Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal Telaah & Riset Akuntansi, 6 (1),

33–47.

Luo, H. (Robin) & Wang, R. (2018). “Foreign Currency Risk Hedging and firm

Value In China”. Jurnal Multinational, Finance, and Management.

Luo, X. (2008). “When Marketing Strategy First Meets Wall Street: Marketing

Spendings and Firms’ Initial Public Offerings (IPOs)”. Jurnal Marketing,

72 (5), 98–109.

Mahendru, M. & De Kaylan, K. (2014). “Does Advertising Expenditure Impact

Firm Value: a Case of Indian FMCG Industry”. Jurnal Global

Management and Business Research: C Finance, 14 (1), 7–18.

Mariana dan Hatane, E. S. (2015). “Pengaruh Aktivitas Pemasaran terhadap

Profitabilitas dan Nilai Perusahaan Perusahaan Makanan, Minuman, dan

Rokok”. Jurnal Business Accounting Review, 3 (2), 281–290.

90

Marshall, Alfred. (1890). Principles of Economics. London: Macmillan.

Mizik, N. dan Jacobson. (2007). “Myopic Marketing Management: Evidence of the

Phenomenon and its Long-Term Performance Consequences in the SEO

Context”. Jurnal Marketing Science, 26 (3), 361–379.

Mojtahedzadeh, V. & Abedi, Z. (2010). “The Effect of Research and Development

(R&D) Expenditures on Firms Value”. Internasional Reviu Business

Research Papers, 6 (6), 187–200.

Morris, R. D. (1987). “Signalling, Agency Theory, and Accounting Policy Choice”.

Jurnal Accounting and Business Research, 18 (69), 47–56.

Murhadi, W. R. (2008). “Hubungan Capital Expenditure, Risiko Sistematis,

Struktur Modal, Tingkat Kemampulabaan terhadap Nilai Perusahaan”.

Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Surabaya.

O’Connell thestreet.com. (2019). “What is Hedging? Definition, Example, and

Strategies”, (Online). https://www.thestreet.com/.amp/investing/what-is-

hedging-15037728. (Diakses pada 22 Maret 2020).

Pemerintah Pusat. (2003). UU RI Nomor 13 Tahun 2003 tentang Ketenagakerjaan

Bab 1 Pasal 1. Jakarta: Badan Pemeriksa Keuangan.

Porter, M. E. (1980). Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries

Companies. Newyork, NY: Free Press.

Rakestraw, J. R. (2015). “International Evidence on Product Market Competition

and Firm Value”. (Disertasi tidak diterbitkan). Institut Politeknik Virginia,

Virginia, Amerika Serikat.

Ryoo, J., Jeon, J. Q., & Lee, C. (2015). “Do Marketing Activities Enhance Firm

Value? Evidence From M&A Transactions”. Jurnal European

Management, 1–15.

Saleh Tahir. (31 Desember 2018). “Kinerja IHSG 2018, Terburuk dalam 3 Tahun”,

(Online). https://www.cnbcindonesia.com/market/20181231120250-17-

48509-kinerja-ihsg-2018-terburuk-dalam-3-tahun. (Diakses pada 7 Juli

2020).

Schmidt, K. M. (1997). “Managerial Incentives and Product Market Competition”.

Reviu Economic Studies, 64 (2), 191–213.

https://www.thestreet.com/.amp/investing/what-is-hedging-15037728

https://www.thestreet.com/.amp/investing/what-is-hedging-15037728

https://www.cnbcindonesia.com/market/20181231120250-17-48509-kinerja-ihsg-2018-terburuk-dalam-3-tahun

https://www.cnbcindonesia.com/market/20181231120250-17-48509-kinerja-ihsg-2018-terburuk-dalam-3-tahun

91

Sekaran, U. & Bougie, R. (2016). Research Methods for Business (A Skill-Building

Approach: Seventh Edition). Chichester, West Sussex, United Kingdom:

John Wiley & Sons.

Serenia, S. & Hatane, S. E. (2015). “Pengaruh Kegiatan Marketing terhadap

Profitabilitas dan Nilai Perusahaan Properti dan Real Estate di BEI”. Jurnal

Business Accounting Review, 3 (1), 268–279.

Sheikh, Shahbaz. (2018a). “CEO Power, Product Market Competition and Firm

Value”. Jurnal Research in International Business and Finance.

.......................... (2018b). “Corporate Social Responsibility, Product Market

Competition, and Firm Value”. Jurnal Economics and Business.

Sidupa, G. P. & Devie. (2016). “Pengaruh Product Market Competition terhadap

Firm Value melalui Executive Incentive sebagai Variabel Intervening pada

Perusahaan Manufaktur Non-migas yang Terdaftar pada Bursa Efek

Indonesia”. Jurnal Business Accounting Reviu, 5 (2), 37–48.

Singla, M. & Shingh, S. (2019). “Board Monitoring, Product Market Competition,

and Firm Performance”. Jurnal Organization Analysis.

Spence, M. (1973). “Job Market Signalling”. The Quarterly Journal of Economics,

87 (3), 355–374.

Sudiyatno, B. & Puspitasari E. (2010). ”Pengaruh Kebijakan Perusahaan terhadap

Nilai Perusahaan dengan Kinerja Perusahaan sebagai Variabel

Intervening”. Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan, 2 (1), 1–22.

Stigler, G. J. (1958). “The Economics of Scale”. Jurnal Law & Economics, 1, 54–

71.

Sugiyono. (2017). Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, Kombinasi, R&D, dan

Penelitian Evaluasi. Yogyakarta: Alfabata.

Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi, Edisi Pertama.

Yogyakarta: Kanisius.

Triki, T. (2005). “Research on Corporate Hedging Theories: A Critical Review of

the Evidence to Date”. HEC Montreal Working Paper, 05–04.

92

Trisnajuna, M. & Sisdyani, E. A. (2015). “Pengaruh Aset Tidak Berwujud dan

Biaya Penelitian dan Pengembangan terhadap Nilai Pasar dan Kinerja

Keuangan Perusahaan”. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 13 (3),

888–915.

Umar, Husein. (2005). Studi Kelayakan Bisnis. Jakarta: PT Gramedia Pustaka

Utama.

Usman, M., Shaique, M., & Khan S. (2017). “Impact of R&D Investment on Firm

Performance and Firm Value: Evidence from Developed Nations (G-7)”.

Jurnal Manajemen Keuangan dan Akuntansi, UNEB Salvador, 7 (2), 302–

321.

Vanderpal, G. A. (2015). “Impact of R&D Expenses and Corporate Financial

Performance”. Jurnal Accounting and Finance, 15 (7).

Watts, R. L. & Zimmerman, J. L. (1986). “Positive Accounting Theory: A Ten Year

Perspective”. Jurnal The Accounting Reviu, 65 (1), 131–156.

Woodproof, P. J., Deitz, G. D., Howie, K. M., & Jr Robert, D. E. (2019). “The

Effect of Cause-Related Marketing on Firm Value: A Look at Fortune’s

Most Admired All-Stars”. Jurnal the Academy of Marketing Science.

93

LAMPIRAN

94

LAMPIRAN 1

Sampel Data Penelitian

No. Kode Perusahaan Nama Perusahaan

1. ADES Akasha Wira International

2. ALKA Alakasa Industrindo

3. ARNA Arwwana Citra Mulia

4. ASII Astra International

5. AUTO Astra Otoparts

6. BRPT Barito Pacific

7. BUDI Budi Starch and Sweetener

8. IGAR Champion Pacific Indonesia

9. TPIA Chandra Asri Petrochemical

10. CPIN Charoen Pokphand Indonesia

11. CINT Chitose International

12. DPNS Duta Pertiwi Nusantara

13. EKAD Ekadharma International

14. FASW Fajar Surya Wisesa

15. BOLT Garuda Metalindo

16. GGRM Gudang Garam

17. HMSP H.M Sampoerna

18. IMPC Impack Pratama Industry

19. INKP Indah Kiat Pulp & Paper

20. INAI Indal Alumunium Industry

21. SRSN Indo Acidatama

22. INCF Indo Komoditi Korpora

23. BRAM Indo Kordsa

24. INTP Indocement Tunggal Prakarsa

25. INDF Indofood Sukses Makmur

26. INDR Indo-Rama Synthetics

27. INDS Indospring

28. JKSW Jakarta Kyoei Steel Works

29. JPFA Japfa Comfeed Indonesia

30. JECC Jembo Cable Company

31. KLBF Kalbefarma

32. KDSI Kedawung Setia Industrial


95

No. Kode Perusahaan Nama Perusahaan

33. KINO Kino Indonesia

34. KBLI KMI & Wire Cable

35. LION Lion Metal Works

36. LMSH Lionmesh Prima

37. TCID Mandom Indonesia

38. MYOR Mayora Indah

39. MLBI Multi Bintang Indonesia

40. ROTI Nippon Indosari Corporindo

41. UNIT Nusantara Inti Corpora

42. TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia

43. PBRX Pan Brothers

44. BIMA Primarindo Asia Infrastructure

45. PYFA Pyridam Farma

46. PTSN Sat Nusapersada

47. SKBM Sekar Bumi

48. SKLY Sekar Laut

49. SMSM Selamat Sempurna

50. SMBR Semen Baturaja

51. SMGR Semen Indonesia

52. STTP Siantar Top

53. STAR Star Petrocheum

54. ISSP Steel Pipe Industry of Indonesia

55. IKBI Sumi Indo Kabel

56. SCCO Supreme Cable Manufacturing and Commerce

57. TOTO Surya Toto Indonesia

58. INRU Toba Pulp Lestari

59. TRIS Trisula International

60. ULTJ Ultrajaya Milk Industry and Trading Company

61. UNIC Unggul Indah Cahaya

62. UNVR Unilever Indonesia

63. VOKS Voksel Electric

64. WSBP Waskita Beton Precast

65. CEKA Wilmar Cahaya Indonesia

96

LAMPIRAN 2

Pengukuran Gabungan (Seluruh Variabel)

No. Nama Perusahaan Tahun PCM FCD RND MKT TOBIN

1. Akasha Wira International 2016 0,063031804 1 0 11,47490942 0,854691529

2. Alakasa Industrindo 2016 0,000448215 0 0 10,03181897 1,1667357

3. Arwana Citra Mulia 2016 0,060434668 1 0 12,50225263 2,457347916

4. Astra International 2016 0,142201158 1 0 12,00860017 1,33050124

5. Astra Otoparts 2016 0,056931779 1 1 10,92572968 0,627427986

6. Barito Pacific 2016 0,155607378 0 0 7,619646286 2736,949123

7. Budi Starch and Sweetener 2016 0,015652754 1 0 9,884738738 0,368364893

8. Champion Pacific Indonesia 2016 0,087419376 1 1 8,895636186 0,500979056

9. Chandra Asri Petrochemical 2016 0,155478114 0 0 7,596586101 31877,50202

10. Charoen Pokphand Indonesia 2016 0,058170016 0 0 11,29873085 2,048203813

11. Chitose International 2016 0,062973926 1 0 9,564895309 0,492402034

12. Duta Pertiwi Nusantara 2016 0,08633198 1 0 7,341988169 -0,028019579

13. Ekadharma International 2016 0,15947877 0 0 10,37053379 0,271260482

14. Fajar Surya Wisesa 2016 0,132433452 0 0 11,06037025 1,564998587

15. Garuda Metalindo 2016 0,122036485 0 0 11,94855491 1,298498522

16. Gudang Garam 2016 0,087482879 1 0 12,63913792 2,007110303

17. H.M Sampoerna 2016 0,13368258 1 1 12,43808392 9,816772638

18. Impack Pratama Industry 2016 0,106093189 1 0 9,44005504 2,09429153

19. Indah Kiat Pulp & Paper 2016 0,074529319 0 0 8,01630194 759,5494634

20. Indal Alumunium Industry 2016 0,027678232 1 0 9,054619782 0,234160576

21. Indo Acidatama 2016 0,022088261 1 0 8,602059991 0,573869094


97


22. Indo Komoditi Korpora 2016 0,013233488 1 0 10,30480344 1,473384714

23. Indo Kordsa 2016 0,101224182 0 0 6,005350421 10145,73041

24. Indocement Tunggal Prakarsa 2016 0,255913224 1 1 10,59827605 1,538629478

25. Indofood Sukses Makmur 2016 0,079012103 1 0 12,19015178 0,871378876

26. Indo-Rama Synthetics 2016 0,002105852 0 0 7,267568539 623,0768508

27. Indospring 2016 0,101611576 0 0 10,09613764 10899,60088

28. Jakarta Kyoei Steel Works 2016 0,05058651 0 0 8,139627248 0,056220187

29. Japfa Comfeed Indonesia 2016 0,080241774 1 0 11,78695788 0,871126192

30. Jembo Cable Company 2016 0,064983878 0 0 10,54472201 0,329339394

31. Kalbefarma 2016 0,121340813 1 1 12,54517923 4,228712165

32. Kedawung Setia Industrial 2016 0,02361874 0 0 9,541204326 0,15290267

33. Kino Indonesia 2016 0,05184903 1 1 11,76890963 1,157569564

34. KMI & Wire Cable 2016 0,118888873 0 0 9,607557427 0,247559791

35. Lion Metal Works 2016 0,111688916 1 0 8,085797732 0,322492562

36. Lionmesh Prima 2016 0,039611108 0 0 8,085797732 0,034309672

37. Mandom Indonesia 2016 0,064136902 1 1 11,12016083 0,814383567

38. Mayora Indah 2016 0,075677339 1 1 12,22534941 0,231510542

39. Multi Bintang Indonesia 2016 0,300960895 1 0 11,71371057 11,17960931

40. Nippon Indosari Corporindo 2016 0,110938198 1 1 11,07896545 2,958662582

41. Nusantara Inti Corpora 2016 0,008267959 0 0 9,893130051 0,214051819

42. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia 2016 0,007676783 0 0 7,458214678 782,1174434

43. Pan Brothers 2016 0,019206427 0 0 6,72522667 6420,859859

44. Primarindo Asia Infrastructure 2016 0,102271302 0 0 10,48539468 277,2025942

45. Pyridam Farma 2016 0,023721039 1 1 10,99293473 0,652952006


98


46. Sat Nusapersada 2016 0,017713874 0 0 5,767031128 1931,898716

47. Sekar Bumi 2016 0,015019131 0 0 10,63137301 0,715655568

48. Sekar Laut 2016 0,024759983 1 0 10,45366195 0,467975334

49. Selamat Sempurna 2016 0,17437973 1 0 10,03957274 2,181724692

50. Semen Baturaja 2016 0,215668302 0 1 6,566637328 6282,519383

51. Semen Indonesia 2016 0,173528113 1 1 11,42401188 1,312885913

52. Siantar Top 2016 0,066249374 1 1 10,89196818 1,664058758

53. Star Petrocheum 2016 0,00357239 0 0 8,841512485 0,121155314

54. Steel Pipe Industry of Indonesia 2016 0,031579836 0 0 10,20889799 0,024328964

55. Sumi Indo Kabel 2016 0,009203145 0 0 5,718011482 5357,205214

56.

Supreme Cable Manufacturing and

Commerce 2016

0,100809937 0 0 10,27825287 610,1661445

57. Surya Toto Indonesia 2016 0,08147083 1 0 10,10223177 0,190243591

58. Toba Pulp Lestari 2016 0,445940481 0 0 6,32407658 1227,550451

59. Trisula International 2016 0,053161977 0 0 9,302708495 0,304605792

60.

Ultrajaya Milk Industry and Trading

Company 2016

0,151478408 1 0 11,45997116 2,769343447

61. Unggul Indah Cahaya 2016 0,076498955 0 0 6,831402737 4003,706997

62. Unilever Indonesia 2016 0,159552473 1 1 12,62972888 18,04617873

63. Voksel Electric 2016 0,079138552 0 0 10,59956621 3,481239723


63. Voksel Electric 2016 0,079138552 0 0 10,59956621 3,481239723

64. Waskita Beton Precast 2016 0,134576919 1 0 9,932563102 0,86970897

65. Wilmar Cahaya Indonesia 2016 0,060671724 0 0 10,10811383 0,188162602


99



67. Alakasa Industrindo 2017 0,007971018 0 0 10,1360961 0,344083458



70. Astra Otoparts 2017 0,059700229 1 1 10,87536227 0,59480214

71. Barito Pacific 2017 0,131478897 0 0 7,61326026 4590,936868










81. Gudang Garam 2017 0,093094783 1 0 12,66586849 2,129735193

82. H.M Sampoerna 2017 0,127867032 1 1 12,42727638 12,36369968




86. Indo Acidatama 2017 0,033938997 1 0 8,841555922 0,182710074

87. Indo komoditi Korpora 2017 0,006746253 1 0 10,38589547 0,617829612

88. Indo Kordsa 2017 0,101611576 0 0 5,966447744 10899,60088

89. Indocement Tunggal Prakarsa 2017 0,130304097 1 1 11,03481689 2,500782083


100




92. Indospring 2017 0,05774417 0 0 9,780681253 0,035422404




96. Kalbefarma 2017 0,121555683 1 1 12,55577968 3,872383495


98. Kino Indonesia 2017 0,034706925 1 1 11,79080505 0,749975149

99. KMI & Wire Cable 2017 0,116787292 0 0 9,369665657 0,363848109

100. Lion Metal Works 2017 0,026546146 1 0 8,406724653 0,186820078

101. Lionmesh Prima 2017 0,057793139 0 0 9,275099345 0,051360511


103. Mayora Indah 2017 0,078348435 1 1 12,15297125 2,828090539





108. Pan Brothers 2017 0,014228513 0 0 6,711326372 6044,964363


110. Pyridam Farma 2017 0,031961088 1 1 11,12246231 0,472481036

111. Sat Nusapersada 2017 0,006838379 0 0 5,751919293 5915,046089

112. Sekar Bumi 2017 0,014054111 0 0 9,729232848 0,615506501

113. Sekar Laut 2017 0,025126884 1 0 10,50435472 1,296608095

Bersambung pada halaman selanjuntnya

101



115. Semen Baturaja 2017 0,123811145 0 1 7,08324659 7453,021209

116. Semen Indonesia 2017 0,059323584 1 1 11,40330171 1,308137364

117. Siantar Top 2017 0,076457626 1 1 10,9549853 2,45908187

118. Star Petrocheum 2017 0,005194295 0 0 8,45520905 0,454232265

119. Steel Pipe Industry of Indonesia 2017 0,002357207 0 0 10,4032235 8,77282E-06

120. Sumi Indo Kabel 2017 0,003818319 0 0 5,786925956 4698,129478

121.


Commerce 2017

0,060744532 0 0 10,53563071 460,7029215




125.


Company 2017

0,147226829 1 0 11,51845735 2,422440822



128. Voksel Electric 2017 0,073596831 0 0 10,71231963 0,449445374


130. Wilmar Cahaya Indonesia 2017 0,025229564 0 0 10,03294634 0,194316534


132. Alakasa Industrido 2018 0,006385969 0 0 10,18092869 0,119906085



135. Astra Otoparts 2018 0,066754568 1 1 10,82369588 0,365351046


102


136. Barito Pacific 2018 0,078706291 0 0 7,573625737 6037,905168










146. Gudang Garam 2018 0,081425747 1 0 12,68851966 2,024519482

147. H.M Sampoerna 2018 0,126833222 1 1 12,39721883 8,914442196




151. Indo Acidatama 2018 0,064452476 1 0 8,92684643 0,216735862

152. Indo Komoditi Korpora 2018 0,00608109 1 0 10,23710815 0,740430268

153. Indo Kordsa 2018 0,732861553 0 0 5,849007652 9261,133034

154. IndocementTunggal Prakarsa 2018 0,076111053 1 1 11,01013876 2,180257973



157. Indospring 2018 0,046118339 0 0 10,0520325 0,249375248




103



161. Kalbefarma 2018 0,118497944 1 1 12,51367546 3,507158995


163. Kino Indonesia 2018 0,041563887 1 1 11,87570957 1,198617669

164. KMI & Wire Cable 2018 0,06861131 0 0 9,064742445 0,085915764

165. Lion Metal Works 2018 0,03461139 1 0 8,056764879 0,093242373

166. Lionmesh Prima 2018 0,012026545 0 0 9,23817646 0,004983191


168. Mayora Indah 2018 0,073166067 1 1 12,38579084 3,128895105





173. Pan Brothers 2018 0,026596248 0 0 6,596713625 5146,244697


175. Pyridam Farma 2018 0,033729638 1 1 11,21117912 0,443384705

176. Sat Nusapersada 2018 0,003488146 0 0 5,604233615 14709,90474

177. Sekar Bumi 2018 0,008165486 0 0 10,86521277 0,612806696

178. Sekar Laut 2018 0,030577243 1 0 10,55039552 1,461923135


180. Semen Baturaja 2018 0,124010971 0 1 6,383261018 3138,754018

181. Semen Indonesia 2018 0,100552067 1 1 11,18663406 1,38766371

182. Siantar Top 2018 0,090234431 1 1 10,86423903 1,767375282

183. Star Petrocheum 2018 0,001316747 0 0 8,743462902 0,333050617


104


184. Steel Pipe Industry of Indonesia 2018 0,010909909 0 0 10,41193942 0,333050617

185. Sumi Indo Kabel 2018 0,085001563 0 0 5,892945098 3896,404374

186.


Commerce 2018

0,049222166 0 0 10,70505447 429,1588396




190.


Company 2018

0,12819699 1 0 11,65592464 2,446052797



193. Voksel Electric 2018 0,039289222 0 0 10,4089988 0,368940206


195. Wilmar Cahaya Indonesia 2018 0,02552805 0 0 10,13113506 -0,01570625

Keterangan:

PCM (Price cost-Margin) : Proksi Product Market Competition

FCD (Foreign Currency Derivatives) : Proksi Hedging

RND (Research and Development Cost) : Proksi Research and Development

MKT (Marketing Activities) : Proksi Marketing

TOBIN (Tobin’s Q) : Proksi Nilai Perusahaan

105

LAMPIRAN 3

Pengukuran Product Market Competition

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018

1. Akasha Wira International 0,063031804 0,04695208 0,065843427

2. Alakasa Industrindo 0,000448215 0,007971018 0,006385969

3. Arwana Citra Mulia 0,060434668 0,070504871 0,080248318

4. Astra International 0,142201158 0,159664388 0,165429711

5. Astra Otoparts 0,056931779 0,059700229 0,066754568

6. Barito Pacific 0,155607378 0,131478897 0,078706291

7. Budi Starch and Sweetener 0,015652754 0,008858229 0,019064345

8. Champion Pacific Indonesia 0,087419376 0,09499163 0,057470076

9. Chandra Asri Petrochemical 0,155478114 0,131963123 0,071687102

10. Charoen Pokphand Indonesia 0,058170016 0,050638189 0,084352986

11. Chitose International 0,062973926 0,079282784 0,036594199

12. Duta Pertiwi Nusantara 0,08633198 0,053582175 0,065420569

13. Ekadharma International 0,15947877 0,118391289 0,100118042

14. Fajar Surya Wisesa 0,132433452 0,081212098 0,14140912

15. Garuda Metalindo 0,122036485 0,088980775 0,063795835

16. Gudang Garam 0,087482879 0,093094783 0,081425747

17. H.M Sampoerna 0,13368258 0,127867032 0,126833222

18. Impack Pratama Industry 0,106093189 0,076529192 0,075628194

19. Indah Kiat Pulp & Paper 0,074529319 0,132126443 0,176350294

20. Indal Alumunium Industry 0,027678232 0,039429018 0,035798664

21. Indo Acidatama 0,022088261 0,033938997 0,064452476

22. Indo Komoditi Korpora 0,013233488 0,006746253 0,00608109

23. Indo Kordsa 0,101224182 0,101611576 0,732861553

24. Indocement Tunggal Prakarsa 0,255913224 0,130304097 0,076111053

25. Indofood Sukses Makmur 0,079012103 0,072624442 0,067605006

26. Indo-Rama Synthetics 0,002105852 0,000233231 0,074295097

27. Indospring 0,101611576 0,05774417 0,046118339

28. Jakarta Kyoei Steel Works 0,05058651 0,0352145 0,020193042

29. Japfa Comfeed Indonesia 0,080241774 0,0352368 0,066070531

30. Jembo Cable Company 0,064983878 0,038157312 0,027568722

31. Kalbefarma 0,121340813 0,121555683 0,118497944


106

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018

32. Kedawung Setia Industrial 0,02361874 0,030712363 0,032974011

33. Kino Indonesia 0,05184903 0,034706925 0,041563887

34. KMI & Wire Cable 0,118888873 0,116787292 0,06861131

35. Lion Metal Works 0,111688916 0,026546146 0,03461139

36. Lionmesh Prima 0,039611108 0,057793139 0,012026545

37. Mandom Indonesia 0,064136902 0,066186345 0,065332387

38. Mayora Indah 0,075677339 0,078348435 0,073166067

39. Multi Bintang Indonesia 0,300960895 0,390020639 0,33559896

40. Nippon Indosari Corporindo 0,110938198 0,054339052 0,045967586

41. Nusantara Inti Corpora 0,008267959 0,010287409 0,004894037

42. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia 0,007676783 0,031639345 0,232705421

43. Pan Brothers 0,019206427 0,014228513 0,026596248

44. Primarindo Asia Infrastructure 0,102271302 0,081567768 0,025932443

45. Pyridam Farma 0,023721039 0,031961088 0,033729638

46. Sat Nusapersada 0,017713874 0,006838379 0,003488146

47. Sekar Bumi 0,015019131 0,014054111 0,008165486

48. Sekar Laut 0,024759983 0,025126884 0,030577243

49. Selamat Sempurna 0,17437973 0,166285625 0,161071229

50. Semen Baturaja 0,215668302 0,123811145 0,124010971

51. Semen Indonesia 0,173528113 0,059323584 0,100552067

52. Siantar Top 0,066249374 0,076457626 0,090234431

53. Star Petrocheum 0,00357239 0,005194295 0,001316747

54. Steel Pipe Industry of Indonesia 0,031579836 0,002357207 0,010909909

55. Sumi Indo Kabel 0,009203145 0,003818319 0,085001563

56.

Supreme Cable Manufacturing

and Commerce 0,100809937 0,060744532 0,049222166

57. Surya Toto Indonesia 0,08147083 0,128208897 0,155588996

58. Toba Pulp Lestari 0,445940481 0,229725911 0,032469086

59. Trisula International 0,053161977 0,028216324 0,028239944

60.

Ultrajaya Milk Industry and

Trading Company 0,151478408 0,147226829 0,12819699

61. Unggul Indah Cahaya 0,076498955 0,037221737 0,049317237

62. Unilever Indonesia 0,159552473 0,169995032 0,217918499

63. Voksel Electric 0,079138552 0,073596831 0,039289222


107

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018

64. Waskita Beton Precast 0,134576919 0,14080911 0,137931522

65. Wilmar Cahaya Indonesia 0,060671724 0,025229564 0,02552805

108

LAMPIRAN 4

Pengukuran Hedging

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018

1. Akasha Wira International 1 1 1

2. Alakasa Industrindo 0 0 0

3. Arwana Citra Mulia 1 1 1

4. Astra International 1 1 1

5. Astra Otoparts 1 1 1

6. Barito Pacific 0 0 0

7. Budi Starch and Sweetener 1 1 1

8. Champion Pacific Indonesia 1 1 1

9. Chandra Asri Petrochemical 0 0 0

10 Charoen Pokphand Indonesia 0 0 0

11. Chitose International 1 1 1

12. Duta Pertiwi Nusantara 1 1 1

13. Ekadharma International 0 0 0

14. Fajar Surya Wisesa 0 0 0

15. Garuda Metalindo 0 0 0

16. Gudang Garam 1 1 1

17. H.M Sampoerna 1 1 1

18. Impack Pratama Industry 1 1 1

19. Indah Kiat Pulp & Paper 0 0 0

20. Indal Alumunium Industry 1 1 1

21. Indo Acidatama 1 1 1

22. Indo Komoditi Korpora 1 1 1

23. Indo Kordsa 0 0 0

24. Indocement Tunggal Prakarsa 1 1 1

25. Indofood Sukses Makmur 1 1 1

26. Indo-Rama Synthetics 0 0 0

27. Indospring 0 0 0

28. Jakarta Kyoei Steel Works 0 0 0

29. Japfa Comfeed Indonesia 1 1 1

30. Jembo Cable Company 0 0 0

31. Kalbefarma 1 1 1


109

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018

32. Kedawung Setia Industrial 0 0 0

33. Kino Indonesia 1 1 1

34. KMI & Wire Cable 0 0 0

35. Lion Metal Works 1 1 1

36 Lionmesh Prima 0 0 0

37. Mandom Indonesia 1 1 1

38. Mayora Indah 1 1 1

39. Multi Bintang Indonesia 1 1 1

40. Nippon Indosari Corporindo 1 1 1

41. Nusantara Inti Corpora 0 0 0

42. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia 0 0 0

43. Pan Brothers 0 0 0

44. Primarindo Asia Infrastructure 0 0 0

45. Pyridam Farma 1 1 1

46. Sat Nusapersada 0 0 0

47. Sekar Bumi 0 0 0

48. Sekar Laut 1 1 1

49. Selamat Sempurna 1 1 1

50. Semen Baturaja 0 0 0

51. Semen Indonesia 1 1 1

52. Siantar Top 1 1 1

53. Star Petrocheum 0 0 0

54. Steel Pipe Industry of Indonesia 0 0 0

55. Sumi Indo Kabel 0 0 0

56.


and Commerce 0 0 0

57. Surya Toto Indonesia 1 1 1

58. Toba Pulp Lestari 0 0 0

59. Trisula International 0 0 0

60.


Trading Company 1 1 1

61. Unggul Indah Cahaya 0 0 0

62. Unilever Indonesia 1 1 1

63. Voksel Electric 0 0 0


110

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018

64. Waskita Beton Precast 1 1 1

65. Wilmar Cahaya Indonesia 0 0 0

111

LAMPIRAN 5

Pengukuran Research and Development

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018

1. Akasha Wira International 0 0 0

2. Alakasa Industrindo 0 0 0

3. Arwana Citra Mulia 0 0 0

4. Astra International 0 0 0

5. Astra Otoparts 1 1 1

6. Barito Pacific 0 0 0

7. Budi Starch and Sweetener 0 0 0

8. Champion Pacific Indonesia 1 1 1

9. Chandra Asri Petrochemical 0 0 0

10. Charoen Pokphand Indonesia 0 0 0

11. Chitose International 0 0 0

12. Duta Pertiwi Nusantara 0 0 0

13. Ekadharma International 0 0 0

14. Fajar Surya Wisesa 0 0 0

15. Garuda Metalindo 0 0 0

16. Gudang Garam 0 0 0

17. H.M Sampoerna 1 1 1

18. Impack Pratama Industry 0 0 0

19. Indah Kiat Pulp & Paper 0 0 0

20. Indal Alumunium Industry 0 0 0

21. Indo Acidatama 0 0 0

22. Indo Komoditi Korpora 0 0 0

23. Indo Kordsa 0 0 0

24. Indocement Tunggal Prakarsa 1 1 1

25. Indofood Sukses Makmur 0 0 0

26. Indo-Rama Synthetics 0 0 0

27. Indospring 0 0 0

28. Jakarta Kyoei Steel Works 0 0 0

29. Japfa Comfeed Indonesia 0 0 0

30. Jembo Cable Company 0 0 0

31. Kalbefarma 1 1 1


112

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018

32. Kedawung Setia Industrial 0 0 0

33. Kino Indonesia 1 1 1

34. KMI & Wire Cable 0 0 0

35. Lion Metal Works 0 0 0

36. Lionmesh Prima 0 0 0

37. Mandom Indonesia 1 1 1

38. Mayora Indah 1 1 1

39. Multi Bintang Indonesia 0 0 0

40. Nippon Indosari Corporindo 1 1 1

41. Nusantara Inti Corpora 0 0 0

42. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia 0 0 0

43. Pan Brothers 0 0 0

44. Primarindo Asia Infrastructure 0 0 0

45. Pyridam Farma 1 1 1

46. Sat Nusapersada 0 0 0

47. Sekar Bumi 0 0 0

48. Sekar Laut 0 0 0

49. Selamat Sempurna 0 0 0

50. Semen Baturaja 1 1 1

51. Semen Indonesia 1 1 1

52. Siantar Top 1 1 1

53. Star Petrocheum 0 0 0

54. Steel Pipe Industry of Indonesia 0 0 0

55. Sumi Indo Kabel 0 0 0

56.


and Commerce 0 0 0

57. Surya Toto Indonesia 0 0 0

58. Toba Pulp Lestari 0 0 0

59. Trisula International 0 0 0

60.


Trading Company 0 0 0

61. Unggul Indah Cahaya 0 0 0

62. Unilever Indonesia 1 1 1

63. Voksel Electric 0 0 0


113

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018

64. Waskita Beton Precast 0 0 0

65. Wilmar Cahaya Indonesia 0 0 0

114

LAMPIRAN 6

Pengukuran Marketing

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018





5. Astra Otoparts 10,9257 10,875 10,824

6. Barito Pacific 7,61965 7,6133 7,5736



9. Chandra Asri Petrochemical 7,59659 7,58 7,5644



12. Duta Pertiwi Nusantara 7,34199 7,2628 7,4324




16. Gudang Garam 12,6391 12,666 12,689

17. H.M Sampoerna 12,4381 12,427 12,397




21. Indo Acidatama 8,60206 8,8416 8,9268


23. Indo Kordsa 6,00535 5,9664 5,849




27. Indospring 10,0961 9,7807 10,052




31. Kalbefarma 12,5452 12,556 12,514


115

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018


33. Kino Indonesia 11,7689 11,791 11,876

34. KMI & Wire Cable 9,60756 9,3697 9,0647

35. Lion Metal Works 8,0858 8,4067 8,0568

36. Lionmesh Prima 8,0858 9,2751 9,2382


38. Mayora Indah 12,2253 12,153 12,386




42. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia 7,45821 7,4685 7,4104

43. Pan Brothers 6,72523 6,7113 6,5967


45. Pyridam Farma 10,9929 11,122 11,211

46. Sat Nusapersada 5,76703 5,7519 5,6042

47. Sekar Bumi 10,6314 9,7292 10,865

48. Sekar Laut 10,4537 10,504 10,55


50. Semen Baturaja 6,56664 7,0832 6,3833

51. Semen Indonesia 11,424 11,403 11,187

52. Siantar Top 10,892 10,955 10,864

53. Star Petrocheum 8,84151 8,4552 8,7435

54. Steel Pipe Industry of Indonesia 10,2089 10,403 10,412

55. Sumi Indo Kabel 5,71801 5,7869 5,8929

56.


and Commerce 10,2783 10,536 10,705


58. Toba Pulp Lestari 6,32408 6,4736 6,3334


60.


Trading Company 11,46 11,518 11,656



63. Voksel Electric 10,5996 10,712 10,409


116

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018


65. Wilmar Cahaya Indonesia 10,1081 10,033 10,131

117

LAMPIRAN 7

Pengukuran Nilai Perusahaan

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018





5. Astra Otoparts 0,62743 0,5948 0,3654

6. Barito Pacific 2736,95 4590,9 6037,9



9. Chandra Asri Petrochemical 31877,5 35819 33296



12. Duta Pertiwi Nusantara -0,02802 -0,0753 -0,127




16. Gudang Garam 2,00711 2,1297 2,0245

17. H.M Sampoerna 9,81677 12,364 8,9144




21. Indo Acidatama 0,57387 0,1827 0,2167


23. Indo Kordsa 10145,7 10900 9261,1




27. Indospring 10899,6 0,0354 0,2494




118

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018


31. Kalbefarma 4,22871 3,8724 3,5072


33. Kino Indonesia 1,15757 0,75 1,1986

34. KMI & Wire Cable 0,24756 0,3638 0,0859

35. Lion Metal Works 0,32249 0,1868 0,0932

36. Lionmesh Prima 0,03431 0,0514 0,005


38. Mayora Indah 0,23151 2,8281 3,1289




42. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia 782,117 3520,7 11654

43. Pan Brothers 6420,86 6045 5146,2


45. Pyridam Farma 0,65295 0,4725 0,4434

46. Sat Nusapersada 1931,9 5915 14710

47. Sekar Bumi 0,71566 0,6155 0,6128

48. Sekar Laut 0,46798 1,2966 1,4619


50. Semen Baturaja 6282,52 7453 3138,8

51. Semen Indonesia 1,31289 1,3081 1,3877

52. Siantar Top 1,66406 2,4591 1,7674

53. Star Petrocheum 0,12116 0,4542 0,3331

54. Steel Pipe Industry of Indonesia 0,02433 9E-06 0,3331

55. Sumi Indo Kabel 5357,21 4698,1 3896,4

56.


and Commerce 610,166 460,7 429,16


58. Toba Pulp Lestari 1227,55 1168,1 1773


60.


Trading Company 2,76934 2,4224 2,4461



119

No.

Nama Perusahaan

Tahun

2016 2017 2018


63. Voksel Electric 3,48124 0,4494 0,3689


65. Wilmar Cahaya Indonesia 0,18816 0,1943 -0,016

120

LAMPIRAN 8

Hasil Uji SPSS

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean

Std.

Deviation

PCM 195 ,00 ,73 ,0824 ,08232

FCD 195 0 1 ,51 ,501

RND 195 0 1 ,22 ,412

MKT 195 5,60 12,69 9,8510 1,87748

TOBIN 195 -,13 35818,62 1453,2850 4738,37697

Valid N

(listwise)

195

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of

the Estimate

Durbin-

Watson

1 ,616a ,379 ,366 3,13067 1,828

a. Predictors: (Constant), ABS_MKT, ABS_PCM, ABS_RND, ABS_FCD

b. Dependent Variable: LN_TOBIN

ANOVAa

Model

Sum of

Squares df Mean Square F Sig.

1 Regression 1135,782 4 283,945 28,971 ,000b

Residual 1862,211 190 9,801

Total 2997,993 194

a. Dependent Variable: LN_TOBIN

b. Predictors: (Constant), ABS_MKT, ABS_PCM, ABS_RND, ABS_FCD

121

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B Std. Error Beta Tolerance VIF

1 (Constant) 10,151 1,331 7,628 ,000

ABS_PCM 14,400 2,753 ,302 5,230 ,000 ,984 1,017

ABS_FCD -1,577 ,569 -,201 -2,771 ,006 ,620 1,612

ABS_RND 1,593 ,613 ,167 2,598 ,010 ,792 1,263

ABS_MKT -,963 ,144 -,460 -6,683 ,000 ,690 1,449

a. Dependent Variable: LN_TOBIN

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

Unstandardized

Residual

N 195

Normal Parametersa,b Mean ,0000000

Std. Deviation 3,09822983

Most Extreme

Differences

Absolute ,051

Positive ,029

Negative -,051

Test Statistic ,051

Asymp. Sig. (2-tailed) ,200c,d

Monte Carlo Sig. (2-

tailed)

Sig. ,672e

95% Confidence

Interval

Lower

Bound

,606

Upper

Bound

,738

a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data.

c. Lilliefors Significance Correction.

d. This is a lower bound of the true significance.

e. Based on 195 sampled tables with starting seed 2000000.

PENGARUH PRODUCT MARKET COMPETITION HEDGING...

Documents

Transcript of PENGARUH PRODUCT MARKET COMPETITION HEDGING...