PENGARUH DOW JONES ISLAMIC MARKET (DJIM),...

i

PENGARUH DOW JONES ISLAMIC MARKET (DJIM), KURS, Dan

HARGA EMAS DUNIA Terhadap JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII)

PERIODE JANUARI 2012 – DESEMBER 2016

Skripsi

Diajukan sebagai Tugas Akhir Pemenuhan Persyaratan

untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Oleh :

Ipak Kinine

1110084000032

JURUSAN ILMU EKONOMI STUDI PEMBANGUNAN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

2017

i

LEMBAR PERNYATAAN

KEASLIAN KARYA ILMIAH

Yang bertanda tangan dibawah ini :

Nama : Ipak Kinine

NIM : 1110084000032

Fakultas : Ilmu Ekonomi dan Bisnis

Jurusan : Ilmu Ekonomi Studi Pembangunan

Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsinya :

1. Tidak Mengunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan dan

mempertanggung jawabkan.

2. Tidak melakukan plagiat terhadap naskah orang

3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber asli atau

tanpa izin memilik karya

4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data

5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggung jawab atas karya ini

Jika kemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya dan melalui pembuktian

yang dapat dipertanggung jawabkan, ternyata ditemukan bukti bahwa saya telah

melanggar peryataan diatas, maka saya siap dikenakan sanksi berdasarkan aturan yang

berlaku di fakultas ekonomi dan bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayallah

Jakarta.

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sebenarnya.

Jakarta, 16 Juni 2017

Ipak Kinine

i

PERNYATAAN RIWAYAT HIDUP

I. IDENTITAS PRIBADI

1. Nama Lengkap : Ipak Kinine

2. Tempat/ Tanggal Lahir : Jakarta, 07 November 1991

3. Alamat : Jl. Ir. Juanda gang Semanggi 1 Rt.

01 Rw. 03 No. 33 kel. Cempaka putih, kec. Ciputat timur, kota

tangerang selatan

4. Telepon : 089637212187

5. Email : [email protected]

II. PENDIDIKAN

1. SDN Kampung Utan 1 : 1998-2004

2. MTs. Yayasan Islamiyah Ciputat : 2004-2007

3. MA. Yayasan Islamiyah Ciputat : 2007-2010

4. S1 UIN. SYAHID JAKARTA : 2010-2017

III. SEMINAR DAN WORK SHOP

1. Pelatihan alat analisis Location Quotient, Shift Share & Tipologi Sektoral,

Jakarta, Jum’at 14 Desember 2012 oleh UIN.SYAHID. Jakarta

2. Seminar “ In The Internasional Anti Corruption & Human Right Days

Wednesday, Jakarta, December 12th

2012, oleh UIN.SYAHID. Jakarta

3. Seminar Outlook Otoritas Jasa Keuangan “OJK” terhadap Industri

Keuangan dan Perbankan Syariah, Jakarta, Kamis, 22 Desember 2011,

oleh UIN.SYAHID. Jakarta

4. Seminar Peluang Berkarier di Dunia Syariah, oleh UIN.SYAHID. Jakarta,

23 Oktober 2010

5. Economic Leader Camp “The Role Of Young Generation In Building Self

Convidence To Get Success In The Future”, Jakarta, 24 dan 25 Desember

2010.

6. Pengenalan Studi dan Almamater di UIN.SYAHID. Jakarta, 02 dan 03

Oktober 2010

7. Sertifikat Kelulusan Mata Kuliah Praktikum Qira’at dan Ibadah, di

UIN.SYAHID. Jakarta, 11 Agustus 2011

mailto:[email protected]

ii

8. Kuliah Kerja Nyata “KKN” di desa Bunar, kec. Cigudeg, kota Bogor, 30

Oktober 2013, Jakarta, oleh UIN.SYAHID. Jakarta

9. Sertifikat Ujian Toefl dan Toafl oleh Pusat Pengembangan Bahasa UIN.

SYAHID JAKARTA, Jakarta 13 dan 17 Oktober 2016

10. Seminar Pendidikan “Implementasi Kurikulum 2013; Harapan Baru

Peningkatan Mutu Pendidikan Indonesia” di Ballroom MESS ACEH

Jakarta, Sabtu, 25 Mei 2013

11. Sertifikat Kelulusan IJMPI “Ikatan Juru Masak Profesional Indonesia”

oleh SMK MAKARYA 2 JAKARTA, 19 Desember 2009

12. LATIHAN DASAR KEPEMIMPINAN (LDK), “Tingkatan Kedisiplinan,

Kretivitas dan Akhlakul Karimah” oleh OSIS MA. Islamiyah Ciputat, di

Wisma Tugu Dept. Agama, Cisarua Puncak-Bogor, 18 dan 19 Oktober

2008

13. Sertifikat Kelulusan Keterampilan Komputer “Microsoft Power Point dan

Internet” oleh Madrasah Aliyah Islamiyah, Ciputat 13 April 2010

14. Sertifikat Kelulusan Keterampilan Komputer “Microsoft Word dan Excel”

oleh YIC Madrasah Tsanawiyah Islamiyah, Ciputat 31 Maret 2007

15. Peragaan Manasik Haji murid Raudhatul Athfal Tingkat Kodya Jakarta

Selatan” oleh TK. Salman ITB, 1 November 1997

IV. LATAR BELAKANG KELUARGA

1. Ayah : DRS. H. A. Basik Djalil, SH., MA

2. Tempat/ tanggal lahir : Aceh Tengah (Takengon) 06 Maret

1950

3. Ibu : Hj. Murniati Abu Bakar

4. Tempat/ tanggal lahir : Aceh Tengah (Bintang) 14 Sep

1959

5. Alamat : Jl. Ir. Juanda Gang Semanggi 1 Rt.

01 Rw.03 No.33 Kel. Cempaka Putih, Kec. Ciputat Timur, Kota Tangerang

Selatan

6. Anak ke : 4 dari 5 Bersaudara.

iii

ABSTRACT

The study aimed to know the Influence Dow Jones Islamic Market, Kurs,

world gold princes against Jakarta Islamic Index. The analysis was using

monthly time series data published by Bursa Efek Indonesia, World Bank, Bank

Indonesia and Kitcom from January 2012 to December 2016 period. The method

which used in this research was quantitative data by type of quantitative deductive

format. this study used multiple regression with analysis tools Ordinary Least

Square (OLS).

The result showed that in partial Dow Jones Islamic Market has a positive

Influence significant with a coefficient of 0.389391 and Prob. of 0.0203. Kurs

had a significant negative effect with a coefficient of -0.765674 and Prob. of

0.0031. World Gold Price had a significant negative effect with a coefficient of

0.131587 and Prob. of 0.3131. in simultaneously all independent variables ( Dow

Jones Islamic Market, Kurs, and gold princes )has a significant influence on the

Jakarta Islamic Index with a F-Statistik of 6.769937 and Prob f-statistik of

0.000575. From the regression result Adjusted R-Square JII of 0.229848 and

indicated that the variation of dependent variables (Dow Jones Islamic Market,

Kurs and world gold princes) altogether can be explained by the independent

variable (JII) of 22,98%.while the remained 77,02% was exsplained by variation

that was not included in this study.

Key Words : Dow Jones Islamic Market, Kurs, World gold prices and Jakarta

Islamic Index

iv

ABSTRAK

Penelitian bertujuan meihat Pengaruh DJIM Kurs, Emas terhadap JII.

Sedangkan analisis dilakukan dengan menggunakan data runtutan waktu bulanan

yang dipublikasikan BEI, Woldbank, BI dan Kitcom periode Januari 2012 s.d

Desember 2016. Metode yang penulis gunakan ialah metode data kuantitatif

dengan jenis kuantitatif format deduktif. Penelitian ini menggunakan analisis

regresi berganda dengan alat analisis OLS (Ordinary Least Square).

Hasil penelitian ini menunjukan bahwa secara parsial variabel DJIM memiliki

pengaruh positif secara signifikan dengan Koefisien sebesar 0.389391 dan

Probabilitas sebesar 0.0203. kurs berpengaruh negatif secara signifikan dengan

Koefisien sebesar -0.765674 dan Probabilitas sebesar 0.0031, serta Harga Emas

Dunia memiliki pengaruh positif secara tidak signifikan dengan Koefisien sebesar

0.131587 dan Probabilitas sebesar 0.3131. Secara simultan semua variabel

independen (DJIM, Kurs, dan Harga Emas Dunia) memiliki pengaruh yang

signifikan terhadap JII dengan nilai F-Statistik sebesar 6.769937 dan Probabilitas

F-Statistik sebesar 0.000575. Kemudian dari hasil regresi Adjusted R-Squared JII

sebesar 0.229848, dan menunjukan bahwa variasi variabel JII secara bersama-

sama mampu dijelaskan oleh variabel-variabel independen (DJIM, Kurs, dan

Harga Emas Dunia) sebesar 22,98%. Sedangkan sisanya sebesar 77,02%

dijelaskan oleh variasi variabel lain yang tidak diikut sertakan dalam penelitian

ini.

Kata kunci : DJIM, Kurs, Harga Emas Dunia dan JII

v

KATA PENGANTAR

Assalammu’alaikum Warahmatullahi Wabarakatuh

Pertama-tama penulis mengucapkan Puji Syukur kehadirat Allah SWT,

karena dengan perkenanNyalah penulis dapat menyelesaikan penyusunan skripsi

yang berjudul “PENGARUH DOW JONES INDEX MARKET (DJIM), KURS

DAN HARGA EMAS DUNIA TERHADAP JAKARTA ISLAMIC INDEX

PERIODE JANUARI 2012 – DESEMBER 2016”. Pada kesempatan ini penulis

juga mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya dan penghargaan yang

setinggi-tingginya kepada:

1. Kedua orang tua ku tercinta, Ibu Murniati Abu Bakar dan Bapak Abdul Basik

Djalil, terimakasih yang tak terhingga atas bantuan doa, pengertian, kesabaran,

dorongan semangat dan kasih sayang yang diberikan selama penulis

menjalankan studi dan dalam penulisan skripsi. Semoga dengan

terselesaikannya skripsi ini dapat memberikan kebahagiaan kepada keluarga

dan dapat menjadi kebanggaan karena akhirnya penulis telah menjadi sarjana.

segala do’a, bimbingan, semangat, dan dukungannya, sehingga aku bisa

sampai pada jenjang strata 1 ini. Kepada abang laki-laki satu-satunya Faj

Amiki, kedua kakak-kakak ku Heliayana, Kati Pane saudara kandung terbaik

ku dan adik ku Anan Putri.

2. Bapak Dr. Arif Mulfraini, Lc., M.Si., Selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan

Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

vi

3. Bapak Dr. Alimin, S.E., A.K., M.Si., Selaku Wakil Dekan I Bidang

Akademik, Bapak Dr. Ade Sofyan Mulazid, S.Ag., MH., Selaku Wakil Dekan

II Bidang Administrasi Umum dan Bapak Dr. Desmadi Saharuddin, Ma.,

Selaku Wakil Dekan III Bidang Kemahasiswaan.

4. Bapak Arief Fitrijanto, M.Si, Selaku Ketua Jurusan Ilmu Ekonomi dan Studi

Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

5. Ibu Najwa Khairina, M.Si., Selaku Sekretaris Jurusan Ilmu Ekonomi dan Studi

Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

6. Bapak Dr. Ir. H. Roikhan Mochammad Aziz, M.M., TH., Selaku dosen

pembimbing dan sebagai penemu Theory H dan Haslm dan Reflexitivity

Management serta rumus total Qur’an 1587 x 4 = 112 + 6236 yang bersedia

meluangkan waktu, membimbing penuh kesabaran, dan memberikan

kemudahan dalam penulisan skripsi ini. Semoga menjadi amal baik dan

mendapat balasan dari Allah SWT dengan balasan yang lebih baik.

7. Segenap Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis yang telah memberikan ilmu

pengetahuan dan wawasan kepada penulis, mulai dari masa perkuliahan

hingga pada penulisan skripsi ini.

8. Segenap Teman-teman IESP 2010 yang tidak bisa semua disebutkan satu

persatu. Terimakasih untuk selalu bisa sharing tentang mata kuliah dan juga

skripsi. Khususnya kepada bang Umar Adi Saputra, abang satu-satu nya di the

genk (hatur nuhu untuk semua kebaikannya). Hadelina Hafni, selaku ketua the

genk bohay kita ckkkccckkc… horas bahh, makasih untuk ekstra perhatian

dan jamuannya, maaf banget dulu nggak bisa sebaik dirimu. Kesuma Dewi,

vii

9. makasih untuk menjadi peredam kemarahan si mamih medan, sosok yang

paling sabar di the genk. Bela Septiana, Eva Melasari (semoga kita bisa jadi

sahabat dekat lagi), Naili Kamelia, Izatun Purnami, Kemal Fauzi, Faif, M. Adi

Rahman. semoga Tuhan YME membalas budi baik yang telah kalian berikan

kepada penulis. Best is the best lah pokoknya..

10. Terimakasih untuk eka rahayu dan istiqomah yang memberikan tumpangan

kost untuk releksasi dari kebosanan di rumah, Berijin bohh.

Penulis sangat menyadari bahwa penulisan skripsi ini masih jauh dari

kesempurnaan. Oleh karena itu, penulis tak lupa mengharapkan kritik dan saran

atas skripsi ini. Namun demikian besar harapan penulis semoga skripsi ini

bermanfaat bagi pengembangan ilmu, khususnya ilmu ekonomi bisnis syariah.

Wassalamu’alaikum Warahmatullahi Wabarakatuh

viii

DAFTAR ISI

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH

DAFTAR RIWAYAT HIDUP ...................................................................... i

ABSTRACT .................................................................................................... iii

ABSTRAK ...................................................................................................... iv

KATA PENGANTAR .................................................................................... v

DAFTAR ISI ................................................................................................... vii

DAFTAR TABEL .......................................................................................... x

DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... xi

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang …………………………………………………1

B. Batasan Masalah………………………………………………..15

C. Rumusan Masalah………………………………………………15

D. Tujuan Penelitian ........................................................................ 16

E. Manfaat Penelitian ...................................................................... 16

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori ........................................................................... 18

1. Investasi ............................................................................... 18

a. Definisi Investasi………………………………………..18

b. Instrument Investasi ........................................................ .19

c. Tujuan Investasi .............................................................. .20

d. Investasi dalam Pandangan Islam…………..…………....20

2. Pasar Modal………………………………………………....23

a. Definisi Pasar Modal………………………………….....23

b. Fungsi Pasar Modal dalam Perekonomian……………....23

c. Pasar Modal Syariah……………………………………..24

d. Karakteristik Pasar Modal Syariah……....…………........27

e. Manfaat Pasar Modal Syariah……………………..…….28

f. Instrument Pasar Modal Syariah………………...……....30

ix

3. Jakarta Islamic Index……………………………………....30

a. Pengertian Jakarta Islamic Index……………………….30

b. Daftar 30 Saham Emiten JII………………………….....33

4. Saham Indeks Syariah Dow Jones ....................................... 35

5. Kurs ...................................................................................... 41

a. Pengertian kurs ................................................................ 41

b. Macam-macam Kurs ....................................................... 41

c. Kurs dalam Ekonomi Islam ............................................. 42

6. Harga Emas Dunia ............................................................... 43

7. Pengaruh Variabel Y dengan Variabel Dependen….……...44

a. Pengaruh DJIM terhadap Indeks JII ................................ 44

b. Pengaruh KURS terhadap Indeks JII .............................. 45

c. Pengaruh Harga Emas Dunia terhadap Indeks JII .......... 47

B. Penelitian Terdahulu ................................................................... 48

C. Kerangka Pemikiran…………………………………………….57

D. Hipotesis Penelitian .................................................................... 60

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian .......................................................... 61

B. Metode Pengumpulan Data ......................................................... 62

C. Metode Analisis Data .................................................................. 63

1. Uji Asumsi Klasik……....…………………….…………....64

a. Uji Normalitas. ................................................................ 64

b. Uji Multikolinieritas……………………………………..65

c. Uji Heteroskedastisitas………………………………….66

d. Uji Autokorelasi………………………………………...68

2. Uji Statistik………………………………………………...71

a. Uji Probabiliti T-Statistik…………………………..…...71

b. Uji F-Statistik…………………………………………...71

c. Uji Koefisien Determinan (Adjusted R2)…………..…...71

D. Operasional Variabel Penelitian………………………………...72

1. Variabel Terikat (Dependent Variable)……………………...72

2. Variabel Bebas (Independent Variable)……………………..73

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Objek Penelitian……………………………..76

1. Perkembangan Jakarta Islamic Index………………………..76

2. Perkembangan DJIM…………………………………………80

3. Perkembangan Kurs……………………..…………………....83

4. Perkembangan Harga Emas Dunia…………………………...85

x

B. Hasil Analisis dan Pembahasan………………………………….89

1. Deskripsi Data Variabel Y & Variabel X..…………………...89

a. Uji Asumsi Klasik………………………………….………..90

b. Pengujian Hipotesis & Pembahasan Pengujian Hipotesi..…..94

C. Analisis Ekonometrik………………………………………….....97

D. Analisis Ekonomi……………………………………………….101

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan………………………………………………………106

B. Saran……………………………………………………………..107

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN-LAMPIRAN

xi

DAFTAR TABEL

No Keterangan Halaman

1.1 Data variabel JII, DJIM, Kurs dan Harga Emas Dunia 9

2.1 Perbedaan Investasi dan Menabung 18

2.2 Nama perusahaan-perusahaan yang terdaftar di 30 saham JII34

2.3 Penelitian Terdahulu 54

2.4 Kerangka Berfikir 59

4.1 Uji Normalitas 91

4.2 Uji Multikolinieritas (cerelation matrix) 92

4.3 Uji Heterokedasitas (uji white) 93

4.4 Uji Autokorelasi 94

4.5 Uji Regresi OLS 95

4.6 Uji F 100

4.7 Koefisien Determinasi 100

xii

DAFTAR GRAFIK

No Keterangan Halaman

1.1 Perkembangan Jakarta Islamic Index 6

4.1 Perkembangan Jakarta Islamic Index 2012 – 2016 79

4.2 Perkembangan DJIM 2012 – 2016 82

4.3 Perkembangan Kurs 2012 – 2016 84

4.4 Perkembangan Harga Emas Dunia 2012 – 2016 87

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Secara historis pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia merdeka.

Pasar modal atau bursa efek telah hadir sejak zaman colonial belanda dan tepatnya

pada tahun 1912 di Batavia. Pasar modal ketika itu didirikan oleh pemerintah

Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah colonial atau VOC. Efek-efek

yang diperdagangkan dalam bursa ini terdiri atas Saham-saham dan obligasi yang

diterbitkan perusahaan milik Belanda dan Efek-efek Belanda lainnya. Pendirian

bursa efek oleh pemerintah Belanda tersebut bertujuan untuk memobilitasi dana

dalam rangka membiayai perkebunan milik Belanda yang saat itu sedang

diberkembangkan secara besar-besaran di Indonesia (Slamet, 2004 : 487).

Pemerintah mulai kembali melakukan usaha pengaktifan pasar modal

Indonesia sejak 10 Agustus 1977 dengan membentuk BAPEPAM (Badan

Pelaksanaan Pasar Modal), kemudian sejak tahun 2005 berubah menjadi OJK

(Otoritas Jasa Keuangan). Usaha pengaktifan kembali pasar modal tersebut

diharapkan akan dapat ikut berperan memacu pertumbuhan ekonomi melalui

mobilitasi dana untuk memenuhi kebutuhan pembiayaan pembangunan di luar

bidang perbankan.

Pengertian pasar modal secara umum menurut keputusan Mentri keuangan RI

No. 1548/KMK/1990 tentang peraturan pasar modal adalah suatu sistem keuangan

yang terorganisasi, termasuk didalamnya adalah Bank-bank komersial dan semua

lembaga perantara dibidang keuangan, serta keseluruhan Surat-surat berharga

2

yang beredar. Sedangkan dalam arti sempit pasar modal adalah suatu tempat

dalam pengertian fisik yang terorganisasikan transaksi penjualan efek atau disebut

sebagai bursa efek(Rodoni,2009 : 63).

Selain di Bank kita juga bisa berinvestasi di pasar modal. Pasar modal

dibangun dengan tujuan menggerakan perekonomian suatu negara melalui

kekuatan swasta dan mengurangi beban negara. Negara memiliki kekuatan dan

kekuasaan untuk mengatur bidang perekonomian tetapi tidak harus memiliki

perusahaan sendiri. Jika kegiatan ekonomi dapat dilaksanakan oleh pihak swasta,

maka negara tidak perlu campur tangan langsung sehingga dapat menghemat

anggaran biaya, akan tetapi negara mempunyai kewajiban membuat aturan dalam

UU supaya pihak swasta mampu bersaing dengan sportif dan fair serta tidak ada

pihak yang memonopoli (Samsul, 2006 : 43).

Pasar modal (capital market) merupakan salah satu elemen penting dan tolak

ukur kemajuan perekonomian suatu negara. Salah satu ciri-ciri negara industri

maju maupun negara industri baru adalah adanya pasar modal yang tumbuh dan

berkembang dengan baik. Pasar modal juga bisa dijadikan sebagai sarana untuk

mengundang masuk investor asing dan dana-dana asing guna membantu kemajuan

perekonomian negara (Hariyani dan Purnomo, 2010).

Pada era globalisasi saat ini, dimana hambatan-hambatan perekonomian

semakin pudar, peralihan arus dana dari pihak yang surplus kepada yang defisit

akan semakin cepat dan tanpa hambatan. Pasar modal Indonesia memiliki peran

besar bagi perekonomian negara. Dengan adanya pasar modal, investor sebagai

pihak yang memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dananya pada

3

berbagai sekuritas dengan harapan memperoleh imbalan (return). Sedangkan

perusahaan sebagai pihak yang memerlukan dana dapat memanfaatkan dana

tersebut untuk mengembangkan proyek-proyeknya. Seringkali pasar modal

merupakan alternatif pendanaan eksternal dengan biaya yang lebih rendah dari

pada sistem perbankan. Dengan alternatif pendanaan dari pasar modal, perusahaan

dapat beroperasi dan mengembangkan bisnisnya dan pemerintah dapat membiayai

berbagai kegiatannya sehingga meningkatkan kegiatan perekonomian negara dan

kemakmuran masyarakat luas (Tandelilin, 2010).

Kekhawatiran para investor muslim akan hukum halal berinvestasi yang

mengandung unsur spekulasi, akhirnya terjawab sudah dengan dikeluarkannya

Fatwa mengenai kehalalan berinvestasi di pasar modal, Muktamar ke-7 Majma’

Fiqh Islami pada tahun 1992 memfatwakan bahwa investasi di pasar modal di

perbolehkan selama tidak melanggar syariat islam (Nurhayati dan Wasilah, 2009

:319 ) dalam jurnal El-Qudwah (2011). Di Indonesia pasar modal ditandai dengan

terbentuknya Jakarta Islamic Indeks (JII) Pada tanggal 3 Juli 2000, PT Bursa Efek

Indonesia bekerja sama dengan PT. Danareksa Investmen Management (DIM)

meluncurkan indeks saham yang dibuat berdasarkan syariah Islam yaitu Jakarta

Islamic Index (JII). Indeks ini diharapkan menjadi tolak ukur kinerja saham-

saham yang berbasis syariah serta untuk lebih mengembangkan pasar modal

syariah (www. sahamok. com). Ayat al-Quran yang dijadikan dalil adalah QS.Al-

Maidah (5); 1 tentang perintah bagi umat Islam agar menunaikan perikatan dan

perjanjian; dan QS.An-Nisa (4); 29 tentang cegahan mengkonsumsi harta sesama

dengan cara yang batil. Pendapat ulama yang dijadikan dalil adalah pendapat

http://www.sahamok.com/

4

Wahbah Zuhaili yang menyatakan transaksi apa pun dibolehkan selama tidak

dilarang dan tidak bertentangan syariah.

Dan setelah adanya fatwa dan dalil tersebut diatas serta dilatar belakangi

dengan penduduk Indonesia yang bermayoritas beragama Islam, pada sektor

industri pasar modal diharapkan mampu mengakomodir sekaligus melibatkan

peran warga muslim di Indonesia untuk ikut aktif menjadi pelaku utama pasar

yaitu sebagai investor lokal di pasar modal syariah (Sutedi, 2011: 19).

Menurut ulama besar Indonesia Quraisy Shihab pun menguatkan dengan

menyampaikan bahwa saham dapat menjadi bahan transaksi seperti diperjual

belikan. Dalam hal ini tidak dibutuhkan adanya serah terima wujud barang itu.

Cukup bukti-bukti yang diperlukan. (Quraisy Shihab, Kumpulan Tanya Jawab,

Republika, 2004 : 46). Maka Bukti kepemilikan saham sekarang ini tidak harus

berupa kertas, sekarang ini bisa juga berupa catatan yang dilakukan secara

elektronik di Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI), dapat diakui dan diterima

dalam pandangan hukum Islam.

Jakarta Islamic Indeks (JII) ialah sekumpulan saham yang aturan mainnya

berlandaskan hukum syariah dimana salah satu larangannya tidak boleh bersifat

riba, gharar juga maysir yang tertera dalam sumber hukum Islam (Al-Quran) dan

As-Sunnah. Ketentuan yang dilarang adalah : Pertama, usaha yang mengandung

spekulasi. Kedua, memperjual belikan sesuatu baik berupa barang atau pelayanan

jasa yang memiliki kerangka rusuk riba (bunga). Ketiga, barang dan pelayanan

jasa yang sudah jelas zatnya haram (Al-Baqarah : 275).

5

JII terdiri dari 30 saham yang merupakan saham-saham syariah yang paling

likuid dan memiliki kapitalisasi pasar yang besar. Pada awal peluncurannya,

pemilihan saham yang masuk dalam kriteria syariah melibatkan pihak DPS

(Dewan Pengawas Syariah) PT. Danareksa Investment Management. Akan tetapi

seiring perkembangan pasar, tugas pemilihan saham-saham yaitu Screening

Process tersebut dilakukan oleh Bapepam-LK, bekerjasama dengan Dewan

Syariah Nasional. Hal ini tertuang dalam Peraturan Bapepam-LK Nomor II.K.1

tentang Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah, Pengkajian ulang dilakukan

setiap 6 bulan sekali dengan penentuan komponen indeks awal bulan Januari dan

Juli setiap tahunnya. Sedangkan perubahan pada jenis usaha emiten akan

dimonitor secara terus menerus berdasarkan data-data publik yang tersedia.

(Yulianti; 2010; 20).

Sepanjang 2012 lalu, LQ45 mencatat pertumbuhan 9.14 persen. Indeks

berikutnya, Jakarta Islamic Indeks (JII) yang berisi 30 saham yang memenuhi

syarat saham syariah. Indeks JII mengalami kenaikan 10.76 persen tahun lalu.

Indeks Kompas 100 mengalami kenaikan 9,37 persen di 2012.

(www.okezone.com ; 6 januari 2013).

Frensidy (2009:01) menyebutkan bahwa pergerakan indeks saham disuatu

negara tentu tidak terlepas dari kondisi perekonomian negara itu secara makro.

Indeks harga saham di pengaruhi oleh variabel makro seperti Kurs, Suku Bunga,

Harga Emas Dunia, Cadangan Devisa dan Inflasi. Jika kondisi perekonomian

membaik maka modal asing akan lebih banyak masuk atau terjadi capital inflow.

Adanya hubungan antar variabel makro dan pergerakan harga saham untuk

http://www.okezone.com/

6

memprediksi naik atau turunnya harga saham di masa sekarang atau masa

mendatang. Dalam hal ini pengaruh variabel ada yang positif dan negatif. Berikut

perkembangan Jakarta Islamic Index pada tahun 2012-2016.

Grafik 1.1

Sumber : www.bursa_efek_indonesia.com, data Jan-Des Tahun 2017. (data diolah)

Menurut Sudiyatno dan Nuswandhari, (2009:66) kondisi makro ekonomi

merupakan faktor penting yang harus dipertimbangkan, karena faktor internal,

faktor internal ini juga merupakan bagian dari kondisi yang disebabkan oleh

faktor-faktor eksternal seperti stabilitas politik dan keamanan hukum, sosial,

budaya, pendidikan serta ketidak pastian lingkungan. Adanya ketidak stabilan

faktor-faktor eksternal akan menyebabkan investasi menjadi lebih beresiko, dan

hal ini akan berdampak pada penurunan kinerja pasar modal. Dimana variabel

Dow Jones sebagai faktor eksternal, variabel Kurs sebagai faktor internal,

variabel emas sebagai faktor religius dan variabel JII sebagai faktor yang

dipengaruhi oleh ketiga variabel tersebut.

Menurut Cahyadin (2009:2) Pengembangan pertama indeks syariah dan

Equity Fund seperti Reksadana adalah Amerika Serikat, setelah The Amana Fund

diluncurkan The North Amerika Islamic Trust sebagai Equity Fund pertama di

575.42

625.97

661.94

645.2

625.97

2012 2013 2014 2015 2016

Jakarta Islamic Indeks Seri…

http://www.bursa_efek_indonesia.com/

7

tahun 1986. Pada Februari 1999, di Bahrain. Dow Jones Islamic Market Index

(DJIM) adalah bagian dari kelompok Indeks-indeks Global Dow Jones (DJGI).

Hal ini membuktikan bahwa Amerika Serikat lebih dahulu melaksanakan kegiatan

pasar modal syariah, dimana prinsip dasar perusahaan yang tergabung sesuai

dengan standar Islami dan prinsip syariah. (Pedoman Dow Jones Islamic Market

Index, 2003).

Indeks saham syariah di Amerika mendapatkan apresiasi yang baik dari

masyarakat, dimana pada tahun pertama (1999) nilai kapitalisasi pasar meningkat

yaitu dari 1708 saham syariah yang ada hampir mencapai angka 10 triliun dollar

AS. Angka tersebut mampu mengungguli nilai indeks-indeks konvensional yang

ada di negara tersebut. Selain itu nilai perolehan/return bagi investor yang

dibutuhkan DJIM juga sangat tinggi untuk ukuran indeks saham yang baru

beberapa bulan berkembang sejumlah 19,22 % (Rodoni, 2009:72).

Menurut Tamara (2013: 3) keterkaitan antara bursa saham di Indonesia

dengan bursa saham dunia direpresentasikan oleh hubungan antar indeks

saham. Hal ini dikarenakan, para investor disuatu negara memberikan pengaruh

terhadap pergerakan indeks harga saham di bursa lain sebagai salah satu

informasi dalam proses pengambilan keputusan investasi. Salah satu indeks

harga saham yang kerap menjadi acuan dalam proses pengambilan keputusan

investor di bursa efek Indonesia adalah Dow Jones Islamic Market. Menurut

Christiawan (2010 : 3) ketika Dow Jones Islamic Market Index (DJIM)

mengalami pergerakan, maka selalu diikuti pergerakan yang sama pada Bursa

Efek Indonesia, yang berarti memiliki pengaruh yang positif.

8

Menurut Hartadi A.Sarwono sejak juni 2013, Kurs Rupiah cenderung

melemah dan dialami mata uang beberapa negara Emerging Markets (Negara

berkembang yang sedang mengalami pertumbuhan ekonomi dengan cepat).

Fenomena selama Juni sampai dengan Agustus 2013, terjadi fenomena pada Kurs

Rupiah begitu pula yang terjadi pada mata uang Real Brazil jatuh sekitar 15%.

Pada November 2012, Kurs Rupiah terhadap Dollar yang mencapai titik

terendahnya yaitu 12.000 rupiah. selain itu juga indeks harga saham gabungan dan

Jakarta Islamic Index juga mengalami koreksi yang cukup dalam, hal ini diduga

dikarenakan dampak sistemik dari kejatuhan bursa global di kawasan seperti Dow

Jones dan Nikkei, yang membentuk persepsi negatif investor mengenai sektor

keuangan di dunia, persepsi inilah juga yang mengakibatkan turut jatuhnya nilai

indeks nasional. (Jurnal Etikonomi Vol.11 No. 2 Oktober 2012 ).

Negara Indonesia duduk sebagai salah satu produsen emas terbesar di dunia.

Pada tahun 2012 Kementrian Energi dan Sumber Daya Mineral merilis produksi

emas Indonesia mencapai 111 ton. Namun dari sisi sebagai konsumen, negara ini

masih kalah dari India dan Cina. Emas dikenal luas sebagai salah satu komoditi

lindung nilai. Nilai mata uang boleh naik turun, tapi emas tidak terpengaruh oleh

kondisi itu karena karakternya yang zero inflasion. Kenaikan harga emas pun akan

selalu diatas inflasi terbukti dari tahun ke tahun kenaikannya pun cukup

signifikan, yaitu antara 20-40% pertahun. (Majalah Sharing Edisi 57 Tahun V

September 2011, hal.28).

Emas merupakan salah satu bentuk investasi yang cenderung bebas resiko

(Sunariyah, 2011 : 166). Karena nilainya cenderung stabil atau naik, emas juga

9

digunakan sebagai alat penangkal inflasi. Serta investasi emas dipercayai sebagai

salah satu komoditi yang menguntungkan disebabkan harga yang cenderung

mengalami peningkatan, emas juga bentuk investasi yang sangat liquid, karena

dapat diterima diwilayah atau dinegara manapun. Ketika potensi imbalan (return)

berinvestasi dalam saham atau obligasi tidak menarik dan dianggap tidak mampu

mengkompensasi resiko yang ada, maka investor mengalihkan ke aset riil seperti

logam mulia atau properti yang dianggap lebih layak dan aman (Iman, 2009).

Berikut merupakan data yang menggambarkan secara umum tentang indeks

JII, Dow Jones, Nilai Tukar Rupiah dan Harga Emas Dunia yang terjadi pada

periode tahun Januari 2012 s.d Desember 2016 adalah sebagaimana tabel berikut :

Tabel 1.1

Data Variabel JII, Dow Jones, Kurs, dan Harga Emas Dunia

Tahun JII DJIM KURS GOLD

2012 575.42 2.233,37 9.384,24 503.570,59

2013 625.97 2.500,77 10.459,09 471.578,50

2014 661.94 2.837,97 11.868,67 482.794,00

2015 645.20 2.873,29 13.645,60 512.120,72

2016 625.97 2.850,66 13.308,33 533.715,53

Sumber: BEI, www.world bank.com, Bank Indonesia, www.kitco.com. (data diolah)

Berdasarkan Tabel 1 diatas dapat terlihat bahwa JII tahun 2012 sebesar

575.42 dan DJIM sebesar 2.233.37. JII mengalami kenaikan tahun 2013 sebesar

625.97 diikuti dengan kenaikan DJIM tahun 2013 sebesar 2.500,77. Tahun

berikutnya 2014 JII dan DJIM masih menunjukkan kenaikan angka yang

signifikan, JII sebesar 661.94 dan 2.837,91 . tahun 2015 JII mengalami penurunan

sebesar 645.20 dan DJIM mengalami kenaikan sebesar 2.873,29. Kemudian di

http://www.world/

http://www.kitco.com/

10

tahun berikutnya tahun 2016 JII mengalami penurunan sebesar 625.97 dan diikuti

dengan DJIM sebesar 2.850,66 yg mengalami pengaruh penurunan secara positif

atau linier. dapat terlihat kenaikan JII yang tertinggi di ikuti dengan kenaikan

DJIM terjadi pada tahun 2014. Dan terkecil terjadi di tahun 2012.

DJIM dan JII memiliki pengaruh yang positif terlihat pada di atas bahwa di

saat DJIM turun diikuti pula dengan penurunan JII begitu pun sebaliknya di saat

DJIM naik maka diikuti juga dengan kenaikan JII. Hal ini dikarenakan dengan

peningkatan DJIM pasar modal Amerika akan dapat mempengaruhi pasar modal

lainnya yang lebih kecil salah satunya yaitu di Indonesia adalah JII. Dikarena

Amerika merupakan acuan perekonomian sehingga ini berpengaruh pula dengan

negara lain. Menurut Tan dalam Haryogo (2013:3) Contagion Effect Theory ini

mengajak bahwa kondisi perekonomian suatu negara akan berpengaruh terhadap

kondisi perekonomian negara lainnya. Contagion Effect Theory merupakan Indeks

Dow Jones yang menjadi rata-rata indeks terbesar di dunia oleh karena itu

pergerakannya dapat mempengaruhi pergerakan indeks global yang lainnya

termasuk JII.

Menurut Christiawan (2010: 3) ketika Indeks Dow Jones Islamic Market

mengalami pergerakan, maka selalu diikuti pergerakan yang sama pada Bursa

Efek Indonesia, yang berarti indeks Dow Jones memiliki pengaruh yang positif

terhadap pergerakan indeks saham di Indonesia.

Pada tabel 1 menunjukkan variabel Kurs mengalami kenaikan yang signifikan

dari tahun ke tahun. Hal ini ditunjukkan kenaikan Kurs tertinggi terjadi pada

tahun 2015 sebesar 13.645,60 dan JII justru mengalami penurunan sebesar 645.20

11

dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Kemudian penurunan terkecil Kurs

terjadi pada tahun 2012 sebesar 9.384,24 dan JII sebesar 575.42. kemudian tahun

2013 kurs mengalami kenaikan sebesar 10.459.09 begitu juga dengan JII sebesar

625.97. tahun 2014 Kurs sebesar 11.868,67 dan JII 661.94. kemudian tahun

berikutnya kurs mengalami kenaikan sebesar 13.308,33 dan JII mengalami

penurunan dibandingkan tahun sebelumnya sebesar 625.97.

Menurut Witjaksono (2010), Kestabilan pergerakan nilai Kurs menjadi sangat

penting, terlebih bagi perusahaan yang aktif dalam kegiatan ekspor impor yang

tidak dapat terlepas dari penggunaan mata uang asing yaitu Dollar Amerika

Serikat sebagai Media transaksi atau mata uang yang paling sering digunakan

dalam perdagangan global. Pada saat nilai Rupiah terdepresiasi dengan Dollar

Amerika Serikat, harga barang-barang impor menjadi lebih mahal, khususnya bagi

perusahaan yang sebagian besar bahan bakunya menggunakan produk-produk

impor. Otomatis akan meningkatkan biaya produksi, menurunkan tingkat

keuntungan perusahaan, sehingga hal ini akan berdampak pula pada pergerakan

harga saham perusahaan yang kemudian memacu melemahnya pergerakan harga

saham.

Pada tabel 1 menunjukkan variabel Harga Emas Dunia mengalami

penurunan yang signifikan pada tahun 2013 sebesar 471.578,50, dibandingkan

tahun sebelumnya 503.570,59. Sedangkan JII mengalami kenaikan dari tahun

2012 sampai 2014 sebesar 575.42, 625.97, dan 661.94. Pada tahun selanjutnya

dari tahun 2014 sampai 2016 kembali menunjukan kenaikan Harga Emas Dunia

12

sebesar 482.794,00, dan 512.120,72. Sedangkan JII mengalami penurunan sebesar

645.20 dan 625.97 pada tahun 2015 dan tahun 2016.

Harga Emas Dunia memiliki pengaruh negatif terhadap JII. menurut Sadri &

Sani (2012) ketika pasar mengalami pesimisme dan berakibat dengan jatuhnya

indeks, maka ada likuiditas yang keluar. Sehingga investor akan mengalihkan

dananya ke instrument emas sebagai ganti dari saham. Lalu harga emas dunia

yang bagi investor mengalami kenaikan harga-harga energi merupakan pertanda

meningkatnya permintaan global, yang berarti membaiknya pemulihan ekonomi

global pasca krisis dan juga sebaliknya.

Fenomena yang telah di uraikan berdasarkan data pada tabel 1 yakni yang

terjadi adalah pada saat DJIM yang seharusnya berdasarkan teori berpengaruh

positif terhadap JII yang terjadi pada tahun 2015 justru saat DJIM mengalami

kenaikan sedangkan JII mengalami penurunan. Secara teori ketika Indeks Dow

Jones mengalami kenaikan maka akan selalu diikuti pergerakan yang sama juga

pada pergerakan JII. Namun dalam kenyataannya terlihat walaupun indeks Dow

Jones mengalami kenaikan tetapi tidak diikuti dengan kenaikan pada JII, dengan

kata lain JII mengalami penurunan. Melemahnya nilai tukar Rupiah terhadap

Dollar akan berdampak pada menurunnya indeks harga saham. Saat Rupiah

terdepresiasi investor akan rugi sehingga mereka akan menarik diri dari pasar

modal.

Kemudian pada variabel Kurs terhadap JII mengalami ketidak konsistenan

hasil dimana ada yang berpengaruh negatif pada tahun 2012, 2013, 2014, 2016

dan ada juga yang berpengaruh positif terlihat pada tahun 2015. Pada variabel

13

Harga Emas Dunia terhadap JII memiliki pengaruh yang negatif pada tahun 2012,

2013 dan 2015, 2016. Sedangakan pada tahun 2014 harga emas dunia

berpengaruh positif terhadap JII. Dapat pula didukung oleh beberapa penelitian

yang dilakukan pada tahun sebelumnya menunjukkan hasil yang tidak konsisten.

Sehingga penulis tertarik untuk melakukan penelitian lebih lanjut karena terdapat

hasil penelitian yang berbeda yang dilakukan oleh penelitian sebelumnya.

Penelitian yang telah dilakukan oleh Novianto, (2011), Hayati, (2011),

Rusbariandi, (2013), Wijaya, (2013), Maqdiyah, Rahayu & Topowijono, (2014) &

Mulyani, (2014) menunjukkan nilai tukar berpengaruh negatif signifikan tehadap

JII. Penelitian yang dilakukan oleh Gary Twite dengan judul “Gold Prices,

Exchange Rates, Gold Stocks and the Gold premium”,menemukan hasil bahwa

emas merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi secara positif pergerakan

indeks saham di Australia.

Dari masalah yang penulis sampaikan diatas pada tabel 1 maka menggugah

penulis untuk melakukan penelitian lebih mendalam mengenai variabel-variabel

ini. Melihat fenomen-fenomena pada beberapa variabel makro ekonomi adalah

Kurs, Harga Emas Dunia, pergerakan indeks saham JII yang tidak konsisten ini

menarik untuk dilakukan penelitian terutama sampai sejauh mana pengaruh makro

ekonomi setelah krisis global yang diwakili oleh DJIM, nilai tukar Rupiah dan

harga emas dunia terhadap JII (Jakarta Islamic Indeks) selama kurun waktu 2012

- 2016. Hal ini tentu tidak terlepas dari sisi pasar modal, dan dalam hal ini pasar

modal syariah menjadi bahasan yang menarik karena kita bisa bandingkan antara

negara Muslim dalam penelitian ini Indonesia yaitu saham JII dengan negara Non

14

Muslim dalam penelitian ini AS yaitu saham DJIM dari pergerakan indeks

sahamnya, apakah kedua saham tersebut memiliki keterkaitan. Mengingat kedua

saham tersebut adalah saham yang memiliki prinsip hukum Islam dalam

pelaksanaannya.

Kelebihan penelitian ini dari penelitian sebelumnya adalah penelitian ini tidak

hanya melihat pengaruh faktor-faktor yang mempengaruhi perubahan indeks pasar

modal dari sudut pandang syariah dalam negeri yakni dari JII yang memiliki

unsur syariah dianggap mewakili saham Indonesia yang penduduknya mayoritas

beragama Islam. Selain itu penelitian ini juga melihat pengaruh perubahan indeks-

indeks luar negeri yang diduga memiliki pengaruh terhadap pergerakan pasar

modal Indonesia. Indeks luar negeri yang digunakan adalah DJIM yang dianggap

mewakili indeks pasar modal AS yang dianggap mewakili indeks di benua

Amerika. Penelitian ini penting untuk dilakukan sebagai pedoman bagi para

investor yang ingin menginvestasikan dananya di pasar modal Indonesia dengan

melihat indeks-indeks yang digunakan sebagai bayangan bagaimana kondisi yang

sedang terjadi di pasar modal Indonesia dan faktor-faktor yang mempengaruhi

perubahan indeks-indeks tersebut.

Melihat fakta bahwa pergerakan harga saham yang tersedia di BEI yang

setiap waktu pada tiap harinya selalu bergerak yang disebabkan faktor-faktor

seperti faktor variabel makroekonomi, pergerakan indeks bursa internasional dan

masih banyak faktor lainnya. Maka indikator makro ekonomi dianggap sangatlah

penting terhadap indeks harga saham dan mengingat perkembangan investasi

saham syariah dalam industri pasar modal syariah di Indonesia sekarang yang

15

sedang hits (berkembang) cukup pesat, maka peneliti termotivasi membuat

penelitian yang bertema tentang saham syariah dan peneliti bertujuan

memfokuskan penelitian untuk mengetahui apakah variabel-variabel indikator

makro ekonomi tersebut juga mempengaruhi pergerakan indeks saham syariah

(Jakarta Islamic Indeks) JII di BEI (Bursa Efek Indonesia). Serta berdasarkan

latar belakang dan juga fenomena yang terjadi di penelitian ini pada kenyataan

berbanding terbalik dengan teori yang ada menurut para ahli diatas dari hasil

penelitian mereka masing-masing. Maka penulis putuskan akan mengambil judul :

“PENGARUH DOW JONES ISLAMIC MARKET (DJIM), KURS DAN HARGA

EMAS DUNIA TERHADAP JAKARTA ISLAMIC INDEX PERIODE JANUARI

2012 – DESEMBER 2016”.

B. Batasan Masalah

1. Obyek penelitian ini adalah JII, yang terdapat pada BEI selama periode Januari

2012-Desember 2016.

2. Variabel-variabel yang diujikan dalam penelitian menjadi dua bagian ialah :

a. Variabel bebas (Independen) ialah X1 (Dow Jones Islamic Market), X2

(Kurs), X3 (Harga Emas Dunia).

b. Variabel terikat (Dependen) ialah Y (Jakarta Islamic Indeks).

C. Rumusan Masalah

Rumusan masalah ini peneliti rinci dalam bentuk pertanyaan sebagai berikut :

1. Bagaimana pengaruh secara parsial yang terjadi antara variabel Dow Jones

Islamic Market, Kurs, Harga Emas Dunia terhadap variabel JII (Jakarta

Islamic Indeks) ?

16

2. Bagaimana pengaruh secara simultan yang terjadi antara variabel Dow Jones,

Kurs, Harga Emas Dunia terhadap variabel JII (Jakarta Islamic Indeks) ?

D. Tujuan Penelitian

Berdasarkan rumusan masalah diatas, maka dapat diuraikan tujuan penelitian

ialah sebagai berikut :

1. Untuk mengetahui pengaruh secara parsial yang terjadi antara variabel Dow

Jones Islamic Market, Kurs, Harga Emas Dunia terhadap variabel JII (Jakarta

Islamic Indeks).

2. Untuk mengetahui pengaruh secara simultan yang terjadi antara variabel Dow

Jones Islamic Market, Kurs, Harga Emas Dunia terhadap variabel JII (Jakarta

Islamic Indeks).

E. Kegunaan dan Manfaat Penelitian

1. Bagi Pemerintah

Penulis berharap dengan adanya penelitian ini dapat digunakan sebagai

salah satu solusi dari beberapa alternatif dalam memecahkan suatu masalah

untuk pengambilan salah satu keputusan, yang berhubungan dengan investasi

yang diutamakan mengenai investasi saham di pasar modal syariah dalam

meningkatkan strategi pemasaran pasar modal syariah di Indonesia sehingga

JII tetap menjadi pasar modal syariah yang terus berkembang.

2. Bagi Investor

Penulis berharap dengan adanya penelitian ini dapat memberikan informasi

yang cukup untuk lebih yakin terkait penanaman modalnya, bagi para investor

terutama umat muslim dan masyarakat yang berkepentingan dalam

17

menginvestasikan dananya dalam dunia pasar modal syariah yang jelas

aturannya sehingga lebih halal dalam menginvestasikan dana atau modalnya

tanpa khawatir ada unsur spekulasi.

18

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Landasan Teori

1. Investasi

a. Definisi Investasi

Investasi merupakan bentuk penundaan konsumsi masa sekarang untuk

memperoleh konsumsi di masa yang akan datang, dimana di dalamnya

terkandung unsur resiko ketidakpastian sehingga dibutuhkan kompensasi

atas penundaan tersebut. Sering kali banyak orang masih bingung apakah

investasi itu sama dengan menabung. Untuk itu, berikut tabel rincian

perbandigan perbedaan anatara investasi dengan menabung (Martalena,

SE,MM & Malinda, SE., MT., CEP, 2011: 1).

Tabel 2.1

Perbedaan Investasi dan Menabung

No INVESTASI MENABUNG

1

Digunakan untuk tujuan jangka

menengah dan panjang.

Akumulasi dana untuk tujuan

jangka pendek.

2

Tujuannya untuk melipat gandakan

kekayaan melalui perolehan regular

income dan capital gain.

Tujuan yang hendak dicapai

umumnya bersifat konsumtif .

3

Dana awal dalam jumlah yang

relative lebih besar.

Dana awal dalam jumlah yang

relatif kecil.

Sumber : Martalena, SE,MM & Maya Malinda, SE., MT., CEP, 2011:1

19

Dalam kamus istilah Pasar Modal dan Keuangan kata investasi

diartikan sebagai penanaman uang atau modal dalam suatu perusahaan atau

proyek untuk tujuan memperoleh keuntungan (Arifin, 1999) dalam Huda

dan Nasution (2007:7). Sedangkan dalam Kamus Lengkap Ekonomi,

investasi didefinisikan sebagai penukaran uang dengan Bentuk-bentuk

kekayaan lain seperti saham atau harta tidak bergerak yang diharapkan dapat

ditahan selama periode waktu tertentu supaya menghasilkan pendapatan

(Wirasasmita, 1999) dalam Huda dan Nasution (2007:7).

b. Instrument Investasi

Menurut Rodoni (2009), sebenarnya dalam investasi syariah, ada

beberapa jenis instrument investasi di pasar keuangan (Financial Market)

yakni:

1) Instrument Pasar Modal

Seperti yang dijelaskan oleh para ahli bahwa, pasar modal

didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrumen keuangan atau

sekuritas jangka panjang yang diperjual belikan, baik dalam bentuk surat

utang ataupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah

maupun perusahaan swasta (Husnan, 2001:3) dalam Cholidah (2011:29).

sedangkan Pasal 1 butir 13 Undang-Undang Pasar Modal Nomor 8

Tahun 1995 memberikan pengertian bahwa pasar modal sebagai kegiatan

yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,

perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta

lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek (Cholidah, 2011:29).

20

2) Instrumen Pasar Uang

Sebagaimana diketahui bahwa, pasar uang mempunyai berbagai

macam instrumen secara umum dia mempunyai waktu jatuh tempo

kurang atau sama dengan satu tahun. Dan setiap instrumen dalam pasar

uang memiliki tujuan tertentu sesuai dengan tingkat likuiditas serta

tingkat jenis pendapatan yang diinginkan oleh investor. Diantara

instrument pasar uang adalah sertifikat deposito, SBI (Sertifikat Bank

Indonesia), comercial paper dan lain-lain.

c. Tujuan Investasi

MenurutRodoni (2009), dalam investasi syariah, ada beberapa alasan

mengapa seseorang atau suatu perusahaan melakukan investasi antara lain

adalah:

1) Untuk mendapatkan kehidupan yang lebih layak di masa yang akan

datang.

2) Mengurangi tekanan inflasi.

3) Dorongan untuk menghemat pajak.

d. Investasi dalam Pandangan Islam

Investasi Islami adalah pengorbanan sumber daya pada masa sekarang

untuk mendapatkan hasil yang pasti, dengan harapan memperoleh hasil

yang lebih besar di masa yang akan datang, baik langsung maupun tidak

langsung seraya tetap berpijak pada prinsip-prinsip syariah secara

menyeluruh (kaffah). (Muhamad Nafik HR, Bursa Efek dan Investasi

Syariah, (Jakarta : 2009), hal. 70).

21

Dalam agama Islam bukanlah hal yang terlarang, bahkan dia

dianjurkan, seperti yang dinyatakan Abdul Hamid (2009), Investasi

merupakan salah satu ajaran dari konsep Islam. Hal tersebut dapat

dibuktikan bahwa konsep investasi selain sebagai pengetahuan juga

bernuansa spiritual karena menggunakan norma syariah, sekaligus juga

merupakan hakikat dari sebuah ilmu dan amal, oleh karenanya investasi

sangat dianjurkan bagi setiap muslim. Hal tersebut dikumandagkan dalam

Al-Qur’an surat al-Hasyr ayat 18 yang artinya sebagai berikut:

“Hendaklah setiap diri memperhatikan apa yang telah diperbuatnya

untuk hari esok (akhirat)”.

Dalam Al-Qur’an surat Lukman ayat 34 secara tegas Allah SWT.

menyatakan bahwa tiada seorang pun di alam semesta yang dapat

mengetahui apa yang dapat diperbuat, diusahakan, serta kejadian apa yang

akan terjadi pada hari esok. Sehingga dengan ajaran tersebut seluruh

manusia diperintahkan untuk melakukan investasi sebagai bekal dunia dan

akhirat.

“Dan tiada seorangpun yang dapat mengetahui dengan pasti apa yang

akan diusahakannya esok”.

Khalifah Umar bin Khaththab juga pernah berkata, “Siapa saja yang

mempunyai kekayaan hendaknya mengembangkannya dan siapa saja yang

mempunyai tanah, hendaknya menanaminya”. Dari beberapa landasan

hukum tersebut nampak jelas bahwa investasi atau kegiatan produktif

22

lainnya sangatlah dianjurkan dalam Islam demi tercapainya tujuan syari’ah

(Maqashid Al-Syari’ah) yaitu kemaslahatan diri dan orang banyak.

Menurut Rodoni (2009), dalam investasi syariah terdapat prinsip umum

dalam investasi syariah sebagaimana berikut:

1) Prinsip Halal dan Thayyib

Pembiayaan dan investasi hanya dapat dilakukan pada asset atau

kegiatan usaha yang halal, tahir, spesifik, tidak membahayakan,

bermanfaat dan merupakan kegiatan usaha yang spesifik dan dapat

dilakukan bagi hasil dari manfaat yang timbul.

2) Prinsip Transparansi

Guna menghindari kondisi yang Gharar (sesuatu yang tidak

diketahui pasti akan kebenarannya) dan terdapat kandungan spekulasi. Ini

artinya, pemilik harta dan pemilik usaha tidak boleh mengambil resiko

yang melebihi kemampuan yang dapat menimbulkan kerugian yang

sebenarnya dapat dihindari.

3) Prinsip Keadilan dan Persamaaan

Islam melarang segala jenis usaha yang berbasis pada praktek riba,

karena riba merupakan instrumen transaksi bisnis yang bersifat tidak adil,

diskriminatif, dan eksploitatif.

4) Dari Segi Penawaran Maupun Permintaan

Pemilik harta dan pemilik usaha maupun bursa tidak boleh

melakukan hal-hal yang menyebabkan gangguan yang disengaja atas

mekanisme pasar.

23

2. Pasar Modal

a. Definisi Pasar Modal

Untuk definisi pasar modal baik kita bertolak dari Undang-undang.

Dalam Undang-undang No. 8 tahun 1995 tentang masar modal

mendeskripsikan bahwa, pasar modal sebagai kegiatan yang bersangkutan

dengan Penawaran Umum dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang

berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang

berkaitan dengan Efek. Sedangkan menurut Husnan (2001) dalam Cholidah

(2011:29) pasar modal adalah pasar untuk berbagai instrumen keuangan

jangka panjang yang bisa diperjual-belikan, baik dalam bentuk hutang

maupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, otoritas

publik, maupun perusahaan swasta.

Sedangkan menurut Tandelilin (2001:7) dalam Cholidah (2011:29),

beliau mengartikan pasar modal sebagai pasar abstrak sekaligus pasar

konkrit dengan barang yang diperjualbelikan adalah dana yang bersifat

abstrak (jangka panjang) dan bentuk konkritnya adalah lembar surat

berharga di bursa efek. Berdasarkan pengertian-pengertian di atas, pasar

modal (capital market) dapat diartikan sebagai pasar instrumen keuangan

jangka panjang yang dapat diperjual belikan baik oleh pemerintah ataupun

swasta.

b. Fungsi Pasar Modal dalam Perekonomian

Menurut para ahli ekonomi, ada empat fungsi pasar modal dalam

perekonomian, yakni:

24

1) Fungsi Tabungan (Saving Function).

2) Fungsi Kekayaan (Wealth Function).

3) Fungsi Likuiditas (Liquidity Function).

4) Fungsi Pinjaman (Credit Function).

Pasar modal tidak hanya berfungsi dalam perekonomian di negara yang

berkembang saja, tetapi semakin berkembangnya kegiatan perusahaan

diperingkat global, maka semakin memerlukan dana yang banyak sehingga

perusahaan semakin aktif mencari dana eksternal. Adapun fungsi pasar

modal bagi perusahaan adalah adanya perluasan usaha dan perbaikan

struktur modal(Cholidah, 2011:30).

c. Pasar Modal Syariah

Yang dimaksud dengan pasar modal syariah adalah kegiatan yang

berhubungan dengan perdagangan efek syariah perusahaan publik yang

berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga profesi yang

berkaitan dengannya, dimana semua produk dan mekanisme operasionalnya

berjalan tidak bertentangan dengan hukum muamalat Islamiyah (Abdul

Hamid, 2009:38).

Dasar hukum pasar modal syariah terdapat pada QS.Al-Baqarah:275

yang artinya:

“Allah telah menghalalkan jual beli dan mengharamkan riba.” Selain

itu, Hadis Nabi riwayat Muslim, Tirmidzi, an-nasa’I, Abu Daud, dan Ibnu

Majah dari Abu Hurairah, menyebutkan : “Rasulullah SAW melarang jual

beli yang mengandung gharar.”

25

Ditinjau dari segi landasan hukum positif Indonesia, sampai saat ini

belum terdapat undang-undang khusus pasar modal syariah kecuali dalam

bentuk keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga

Keuangan Nomor : Kep-130/BI/2006 tentang penerbitan efek syariah pada

tanggal 23 november 2006. Meskipun demikian, praktek investasi secara

syariah sudah berjalan sejak pertengahan 1997 melalui instrumen pasar

modal berbasis syariah yaitu reksadana syariah dan obligasi syariah seperti

yang dikeluarkan Indosat pada tahun 2002.

Secara formal, peluncuran pasar modal dengan prinsip-prinsip syariah

islam dilakukan pada maret 2003. Pada kesempatan itu ditandatangani nota

kesepahaman antara Bapepam dan Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama

Indonesia (DSN-MUI), yang dilanjutkan dengan nota kesepahaman antara

DSN-MUI dengan SROs (Self Regulatory Organizations) (Abdul Hamid,

2009: 39).

Menurut Abdul Hamid (2009:42), prinsip-prinsip pasar modal terbagi

sebagai berikut:

1) Instrumen atau efek yang diperjualbelikan harus sejalan dengan prinsip

syariah, seperti saham syariah dan sukuk yang terbebas dari unsur riba

dan gharar.

2) Emiten yang mengeluarkan efek syariah harus mentaati semua aturan

syariah, maka produk barang dan jasa harus sejalan dengan etika ajaran

islam. Seperti usaha casino, perusahaan rokok, minuman keras, dan

26

bisnis asusila akan membuat emiten tidak boleh masuk dalam bursa

saham dan obligasi Islami.

3) Semua efek harus berbasis pada harta (berbasis aset) atau transaksi yang

rill, bukan mengharapkan keuntungan dari kontrak hutang-piutang. Oleh

karena itu, hasil investasi yang akan diterima pemodal merupakan fungsi

dari manfaat yang diterima perusahaan dari dana atau harta hasil

penjualan efek.

4) Semua transaksi tidak mengandung ketidakjelasan yang berlebihan atau

spekuasi murni.

5) Mematuhi semua aturan Islam yang berhubungan dengan hutang-piutang,

seperti tidak dibenarkan jual-beli utang dengan cara diskon; emiten tidak

boleh menerbitkan efek untuk membayar kembali hutang, maka dana

harta hasil penjualan efek diterima perusahaan emiten untuk

diinvestasikan pada usaha rill; tidak boleh ada kompensasi yang

didasarkan pada pembaharuan dari utang; dan tidak dibenarkan

melakukan jual beli masa datang untuk transaksi valuta asing.

Perbedaan antara pasar modal konvensional dengan pasar modal syariah

adalah pasar modal syariah tidak mengenal kegiatan perdagangan semacam

Short Selling, beli atau jual dalam waktu yang amat singkat untuk

mendapatkan keuntungan antara selisih jual dan beli. Pemegang saham

syariah merupakan pemegang saham syariah merupakan pemegang saham

untuk jangka relatif panjang. Pola pemilikkan saham yang demikian

membawa dampak positif, yaitu perusahaan tentunya akan mendapatkan

27

pemegang saham yang jelas lebih menaruh perhatian dan mempunyai rasa

memiliki, ini akan menjadi kontrol yang efektif. Perusahaan dan pemegang

saham merupakan mitra yang saling menghargai dan mengingatkan

sehingga komunikasi kedua belah pikah. Katakteristik pemilikan saham

syariah yang tidak hanya mengutamakan pencapaian keuntungan yang akan

dibagi atau kerugian yang akan ditanggung bersama (Profit-Loss Sharing),

tidak akan menciptakan fluktuasi kegiatan perdagangan yang tajam dan

bersifat spekulasi. (Nasarudin, dkk, 2008:18).

d. Karakteristik Pasar Modal Syariah

Menurut Metwely, karakter yang diperlukan dalam membentuk struktur

pasar modal syariah, dimana memungkinkan para pemegang saham

individual dapat melepaskan sahamnya dan memperoleh keuntungan dengan

adanya komitmen antara pemegang saham dengan perusahaan, untuk tidak

mencairkan sahamnya setidak-tidaknya dalam jangka waktu 3 bulan,

menurut Metwally (1995:178-179), karakteristik pasar modal syariah lebih

rinci adalah sebagai berikut:

1) Semua saham harus diperjuabelikan pada bursa efek.

2) Bursa perlu mempersiapkan pasca perdangangan, dimana saham dapat

diperjualbelikan melalui pialang.

3) Semua perusahaan yang mempunyai saham yang dapat diperjualbelikan

pada bursa efek, diminta menyampaikan informasi tentang perhitungan

keuntungan dan kerugian, serta neraca keuntungan kepada komite

menejemen bursa efek,dengan jangka waktu tidak lebih dari 3 bulan.

28

4) Komite menejemen menerapkan harga saham tertinggi tiap-tiap

perusahaan dengan interval tidak lebih dari 3 bulan sekali.

5) Saham tidak boleh diperdagangkan dengan harga lebih tinggi dari HST =

jumlah kekayaan bersih perusahaan : jumlah saham yang diterbitkan

(Saham dapat dijual dengan harga dibawah HST).

6) Komite menejemen harus memastikan bahwa semua perusahaan yang

terlibat dalam bursa efek itu mengikuti standar akutansi syariah.

7) Perdagangan saham semestinya hanya berlangsung dalam satu minggu,

periode perdagangan, setelah menentukan HST.

8) Perusahaan hanya dapat menerbitkan saham dalam periode perdagangan,

dan dengan harga.

Disamping yang tersebut diatas, Khan (2005) menambahkan, bahwa

saham dan perdagangannya harus sesuai dengan prinsip-prinsip keadilan

dalam Islam. Agar tercipta pasar yang adil maka Shareholder dilarang

berpartisipasi dalam perdaganagan dan tidak diperbolehkan untuk

mempunyai orang bermain dalam pasar saham. Pasar saham juga harus

bebas dari penipuan, praktek-praktek yang dapat merugikan investor, seperti

rekaya informasi, pelarangan Short Selling dan pencegahan adanya Insider

Trading.

e. Manfaat Pasar Modal Syariah

Tentang manfaat pasar modal syariah seperti yang diuraikan Manan

(2009:33-34), adalah sebagai berikut:

29

1) Menyediakan sumber pendanaan atau pembiayaan (jangka panjang) bagi

dunia usaha sekaligus memungkinkan alokasi sumber dana tersebut

secara optimal.

2) Memberikan wahana investasi bagi investasi sekaligus memungkinkan

upaya diversifikasikan (penganekaragman, misalnya penganekaan usaha

untuk menghindari ketergantungan pada ketunggalan kegiatan, produk,

jasa, atau investasi).

3) Menyediakan indikator utama (leading indikator) bagi tren ekonomi

Negara.

4) Memungkinkan penyebaran kepemilikan perusahaan sampai lapisan

masyarakat menengah.

5) Menciptakan lapangan kerja atau profesi yang menarik.

6) Memberikan kesempatan memiliki perusahaan yang sehat dengan

prospek yang baik.

7) Alternatif investasi yang memberikan potensi keuntungan dengan resiko

yang bisa diperhitungkan melalui keterbukaan, likuiditas dan

diversifikasi investasi.

8) Membina iklim keterbukaan bagi dunia usaha dan memberikan akses

kontrol sosial.

9) Mendorong pengelolaan perusahaan dengan iklim terbuka, pemanfaatan

manajemen professional dan penciptaan iklim bertahan yang sehat.

30

f. Instrument Pasar Modal Syariah

Menurut Harahap dalam Auliyah dan Hamzah, instrument pasar modal

yang sesuai dengan syariah dalam pasar perdana adalah

muqaradah/mudharabah fund, saham biasa (Common Stock),

Muqaradah/Mudharabah Bonds. Prinsip dasar pasar perdana adalah semua

efek harus berbasis pada harta atau transaksi riil, tidah boleh menerbitkan

efek utang untuk membayar kembali hutang (Bay Al Dayn Bi Al Dayn),

dana atau hasil penjualan efek akan diterima oleh perusahaan, hasil

penjualan efek akan diterima oleh perusahaan, hasil investasi akan diterima

pemodal (Shahibul Maal), tidak boleh memberikan jaminan hasil yang

semata-mata merupakan fungsi dari waktu. Untuk pasar sekunder tidak

boleh membeli efek berbasis tren (Indeks), suatu efek dapat diperjual

belikan namun hasil (Manfaat) yang diperoleh dari efek tersebut berupa

kupon atau deviden tidak boleh diperjual belikan, tidak boleh melakukan

suatu transaksi murabahah dengan menjadikan objek transaksi sebagai

jaminan.(Harahap dalam Auliyah dan Hamzah, 2006:4).

3. Jakarta Islamic Index (JII)

a. Pengertian Jakarta Islamic Index (JII)

Jakarta Islamic Index (JII) adalah merupakan indeks terakhir yang

dikembangkan oleh BEJ yang bekerjasama dengan Danareksa Investment

Management untuk merespons kebutuhan informasi yang berkaitan dengan

investasi syariah. Jakarta Islamic Index (JII) merupakan subset dari Indeks

Harga Saham Gabungan (IHSG) yang diluncurkan pada tanggal 3 juli 2000

31

dan menggunakan tahun 1 Januari 1995 sebagai Base Date dengan nilai

100. JII melakukan penyaringan (Filter) terhadap saham yang Listing.

Rujukan dalam penyaringannya adalah fatwa syariah yang dikeluarkan oleh

Dewan Syariah Nasional (DSN). Berdasarkan fatwa inilah BEJ memilah

emiten yang unit usahanya sesuai dengan syariah (Rodoni, 2009).

Sejarah pasar modal syariah juga dapat ditelusuri dari perkembangan

institusional yang terlibat dalam pengaturan pasar modal syariah tersebut.

Perkembangan tersebut dimulai dari MoU anatara Bapepam dan DSN-MUI

pada tanggal 14 Maret 2003. MoU menunjukkan adanya kesepahaman

antara Bapepam dan DSN-MUI untuk mengembangkan pasar modal

berbasis syariah di Indonesia (Huda dan Mustafa, 2007).

Sebagaimana yang dimukakan Rodoni (2009:72-73) dalam Cholidah

(2011:40), beliau berpandangan bahwa jenis-jenis kegiatan usaha yang

bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah antara lain:

1) Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan

yang dilarang.

2) Lembaga keuangan ribawi, termasuk bank dan asuransi konvensional.

3) Memproduksi, mendistribusikan serta memperdagangkan makanan dan

minuman yang haram.

4) Memproduksi, mendistribusikan dan atau menyediakan barang-barang

atau jasa yang dapat merusak moral dan dapat membawa kemudharatan.

32

5) Melakukan investasi pada emiten I (perusahaan) yang pada transaksi

tingkat (nisbah) hutang perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi

lebih dominan dari modalnya.

Disamping itu, menurut para ahli, adanya Kriteria Saham-saham Emiten

yang menjadi komponen yang masuk dalam perhitungan Jakarta Islamic

Index (JII) seperti (Nafik, 2009:260) dalam Cholidah (2011:42). Mereka

menyatakan ada empat kriteria:

1) Kumpulan saham dengan jenis usaha utama yang tidak bertentangan

dengan prinsip syariah dan sudah tercatat lebih dari tiga bulan (kecuali

termasuk dalam sepuluh besar dalam hal kapitalisasi).

2) Saham berdasarkan laporan tahunan yang mempunyai rasio kewajiban

terhadap aktiva maksimal 90%.

3) 60 saham dari susunan saham di atas berdasarkan urutan rata-rata

kapitalisasi pasar terbesar selama satu tahun.

4) 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat likuiditas rata-rata nilai

perdagangan reguler selama satu tahun terakhir. Pengkajian ulang

dilakukan tiap enam bulan sekali, yaitu bulan Januari dan Juli.

Sebenarnya Jakarta Islamic Indeks (JII) dibentuk adalah dalam rangka

untuk mendukung pembentukan pasar modal syariah. Adapun lebih rinci

tujuan dibentuknya Jakarta Islamic Indeks (JII) adalah (Wikipedia, 27

Februari 2014):

1) Untuk meningkatkan kepercayaan investor untuk melakukan investasi

pada saham berbasis syariah.

33

2) Untuk memberikan mafaat bagi pemodal dalam menjalankan syariah

islam untuk melakukan investasi di bursa efek.

3) Menjadi pemandu bagi investor yang ingin menanamkan dananya secara

syariah tanpa takut tercampur dengan dana ribawi.

4) Menjadi tolak ukur kinerja (benchmark) dalam memilih portofolio saham

yang halal.

Dari 30 emiten yang ada dalam daftar saham JII, terdapat 1 sektor yang

sahamnya tidak ada dalam daftar saham JII yaitu sektor bank. Sementara

saham JII terdapat 8 sektor yaitu sektor pertanian, sektor pertambangan,

sektor indutri dasar dan kimia, sektor aneka industri, sektor industri barang

konsumsi, sektor properti dan real estate, sektor infrastuktur, utilitas dan

transportasi, serta sektor perdagangan, jasa, dan investasi. Adapun daftar

saham JII yang telah terdaftar di BEI adalah : tabel 30 nama

emiten/perusahaan berikut :

b. Daftar Saham Indeks JII Periode Desember 2016 – Mei 2017

Daftar 30 saham yang masuk dalam perhitungan Jakarta Islamic Index

(JII) untuk periode Desember 2016 – Mei 2017 pada Bursa Efek Indonesia

(BEI) sesuai dengan pengumuman Bursa Efek Indonesia No.: Peng-

00917/BEI.OPP/11-2016 tanggal 29 November 2016.

34

Tabel 2.2

Nama Perusahaan-Perusahaan yang Terdaftar Di 30 Saham JII

No Kode Nama Saham

Keterang

an

1 AALI Astra Agro Lestari Tbk Tetap

2 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk Baru

3 ADRO Adaro Energy Tbk Tetap

4 AKRA AKR Corporindo Tbk Tetap

5 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk Baru

6 ASII Astra International Tbk Tetap

7 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk Tetap

8 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk Tetap

9 INCO Vale Indonesia Tbk Tetap

10 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk Tetap

11 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk Tetap

12 KLBF Kalbe Farma Tbk Tetap

13 LPKR Lippo Karawaci Tbk Tetap

14 LPPF Matahari Department Store Tbk Tetap

15 LSIP PP London Sumatra Indonesia Tbk Tetap

16 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk Tetap

17 MYRX Hanson Intenational Tbk Baru

18 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk Tetap

35

19 PTBA

Tambang Batubara Bukit Asam (Persero)

Tbk

Tetap

20 PTPP PP (Persero) Tbk Tetap

21 PWON Pakuwon Jati Tbk Tetap

22 SILO Siloam International Hospitals Tbk Tetap

23 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk Tetap

24 SMRA Summarecon Agung Tbk Tetap

25 SSMS Sawit Sumbermas Sarana Tbk Tetap

26 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk Tetap

27 UNTR United Tractors Tbk Tetap

28 UNVR Unilever Indonesia Tbk Tetap

29 WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk Tetap

30 WSKT Waskita Karya (Persero) Tbk Tetap

Sumber: Bursa Efek Indonesia

Tiga saham yang keluar dari periode ini adalah Alam Sutera Realty Tbk

(ASRI), Jasa Marga (Persero) Tbk (JSMR), dan Surya Citra Media Tbk

(SCMA).

4. Indeks Syariah Dow Jones

Dow Jones Industrial Average (DJIA) adalah salah satu indeks pasar

saham yang didirikan oleh editor The Wall Street Journal Dan Pendiri Dow

Jones & Company Charles Dow. Dow sebagai suatu cara untuk mengukur

performa komponen industri di pasar saham Amerika. (www.wikipedia.org).

http://www.idx.co.id/

http://www.wikipedia.org/

36

Pada tahun 2008 dimasa itu krisis mortgage di AS yang akhirnya juga

menyeret IHSG hingga turun 50% padahal impact krisis itu terhadap

perekonomian Indonesia relative kecil. Penurunan IHSG terjadi karena banyak

fund manager di Eropa dan Amerika Serikat yang mengalami krisis likuiditas

(ditarik besar-besaran oleh investornya sehingga harus menjual portofolionya).

DJIA secara resmi dimulai sejak 26 Mei 1896. Saat ini DJIA merupakan

salah satu indeks pasar saham AS tertua yang masih berjalan. Pada awalnya

di tahun 1896 terdapat 12 perusahaan yang terdaftar di DJIA. Jumlah

keanggotan bursa kemudian diperbanyak menjadi 20 ditahun 1916, akhirnya

ditambahkan menjadi 30 perusahaan sejak tahun 1928 s.d sekarang. Editor

koran The Wall Street Journal memilih perusahaan mana yang akan

dikeluarkan dan dimasukkan ke dalam bursa. Perhitungan indeks

menggunakan weighted average, bukan rata-rata aktual dari harga saham

komponennya. Indeks Dow Jones merupakan indeks yang paling sering

digunakan sebagai acuan keadaan pasar saham di Amerika Serikat atau New

York Stock Exchange (NYSE).

Menurut Huda, (2007:48) Dow Jones Islamic Market Index (DJIMI)

merupakan bagian dari kelompok Indeks-indeks Global Dow Jones (DJGI),

yang meliputi saham-saham DJIM terdiri dari 34 negara sesuai dengan prinsip

syariah dan mencakup 10 sektor ekonomi, 18 sektor pasar, 40 kelompok dan 70

sub kelompok. Saat ini DJMI Family Indeks yang terdiri dari 636 bursa/ stock

DJIM, dengan 234 di dalam DJIM US Indeks, 32 didalam DJIM Canada

Indeks, 218 didalam DJI Pasific Indeks, 117 didalam DJIM Jepang Indeks, 127

37

didalam Eropa, 43 didalam DJIM UK Indeks, 100 didalam DJI Extra Liquid &

DJIM Technology Indeks.

Industri berdasarkan standar klasifikasi Dow Jones Global. Dow Jones

Islamic Market Index (DJIMI) tidak memasukan kelompok indeks industri

secara keseluruhan yang menggambarkan ketidak cocokan dengan bisnis yang

tidak sesuai dengan prinsip syariah.

Peluncuran DJIM pada 8 Februari 1999 di Manama Bahrain. Pencetus dan

perintis ide tersebut adalah A.Rushdi Siddidiqi, yang sebelumnya bekerja di

sebuah perusahaan investment bank di Wall Street sebagai analisis, tugas

utama Sidiqui meneliti saham-saham dan lembaga investasi (Mutual Fund).

Beliau telah menelaah apakah usaha para emiten sesuai dengan ajaran Islam

atau tidak. Disinilah Sidiqui mulai belajar dan mendalami investasi syariah,

khususnya persoalan regulasi keuangan syariah serta mempelajari,

mengidentifikasi dan menyaring emiten yang unit usahanya sesuai syariah

Islam. Analisis ini berhasil mengumpulkan 1.708 emiten dari 34 negara di

dunia (Sholahuddin, 2006).

Berdasarkan temuannya itu lalu ia menyodorkan ide pembentukan indeks

syariah pada David Moran (bos Dow Jones Indeks). Moran langsung tertarik

pada usulan tersebut. Shidiqui berhasil merealisasikan indeks syariah dan

diberi nama DJIM. Beliau pun terpilih sebagai direktur pertama DJIM (Rodoni,

2009:72).

Menurut Achsien (2000) Dalam konteks ekonomi Islam, indeks syariah

dan Equity Fund seperti reksadana justru pertama kali diluncurkan di negara

38

yang selama ini sangat alergi terhadap Islam, tidak lain adalah Amerika

Serikat. Setelah The Amana Fund diluncurkan The North American Islamic

Trus sebagai Equity Fund pertama ditahun 1986, tiga tahun kemudian Dow

Jones Indeks meluncurkan Dow Jones Islamic Market Indeks (DJIM), yang

disaring oleh Shariah Suvervisory Board (SSB) dengan melakukan filterisasi

terhadap saham-saham halal berdasarkan aktivitas bisnis dan Rasio

Finansialnya. SSB secara lebih spesifik langsung mengeluarkan perusahaan

yang memiliki usaha dalam bidang-bidang berikut :

a. Alkohol

b. Rokok

c. Daging babi

d. Jasa keuangan konvensional

e. Pertahanan dan persenjataan

f. Hiburan (hotel/kasino/perjudian/cinema/musik)

Untuk menjaga integritas dari investasi, Dewan Pengawas Syariah di AS

yang terdiri dari ulama Islam terkemuka mengawasi dan meninjau ulang

komponen tersebut. Langkah ini dilakukan untuk melisting perusahaan yang

melanggar prinsip syariah. Hakim dan Rashidin (2002) dalam Daud dan Omar

(2006:12) juga mencatat bahwa sebagai tambahan, hanya perusahaan dengan

efek yang paling likuid diperdagangkan. Dengan demikian, perusahaan yang

memiliki tingkat utang yang tinggi tidak dapat masuk dalam indeks ini. DJIM

melakukan beberapa langkah untuk mengecualikan perusahaan yang dianggap

memiliki potensi resiko yang tinggi (Albaity dan Ahmad, 2011).

39

Selanjutnya, saringan kedua berupa ketentuan atas rasio finansial untuk

mengeluarkan perusahaan dengan utang dan atau tingkat pendapatan dari

bunga. Perusahaan akan dikeluarkan dari DJIM indeks jika :

a. Total utang / total asset = atau > 33%.

b. Total piutang / total asset = atau > 47%.

c. Non Operating Interest Income / Operating Income = atau > 9%.

Sampai tahun 2004, seperti yang dituliskan oleh hakim dan Rashidian,

investasi di pasar keuangan Islam diperkirakan telah mencapai 230 Milliyar

Dollar, dengan besar pertumbuhan setiap tahunnya 15% (Hakim dan

Rashidian, 2004 : 2).

Saham Islam mengalami pertumbuhan yang kuat selama tahun 1990, pada

tahun 1996, ada 29 pendanaan Islam dengan nilai 800 Juta Dollar Amerika.

Selama periode tersebut, kinerja pendanaan Islam mengalami kerancuan karena

investor tidak punya percontohan (benchmark) yang sesuai untuk menilai

kinerja. Menjelang bulan Maret 2002, jumlah pendanaan Islam meningkat

sampai 105 dengan total asset mencapai 3,3 Juta Dollar Amerika, turun dari 5

Juta Dollar Amerika pada tahun 2000 (Siddiqi, 2002).

Komposisi DJIM dievaluasi setiap tiga bulan yaitu Maret, Juni, September

dan Desember. Data pasar pada akhir Januari, April, Juli, dan Oktober

digunakan sebagai dasar proses revisi. Suatu perubahan pada indeks diperlukan

jika terjadi kejadian luar biasa seperti kebangkrutan, merger, dan pengambil

alihan yang memengaruhi komponen indeks. Selanjutnya, saat ada masalah-

masalah baru dan hal tersebut ditambahkan pada indeks-indeks Global Dow

40

Jones, hal tersebut juga dievaluasi berdasarkan kriteria DJIMI untuk mentukan

apakah akan dimasukkan dalam DJIMI.

Kehebatan DJIM mampu mendeteksi tanda-tanda adanya masalah dalam

peusahaan dan mengeluarkan saham-saham mereka dari indeks-indeks Islam.

Hampir setahun sebelum worldcom jatuh, DJIM mengeluarkan Worldcom dari

indeks-indeksnya. worldcom dikeluarkan karena rasio utang terhadap

kapitalisasi pasarnya melebihi 33% yang disyaratkan DJIM agar dapat

dimasukkan dalam perusahaan pada indeks-indeks Islam. Begitu worldcom

dikeluarkan dari DJIM, manajer pendanaan Islam menjual saham-saham

worldcom, dimana saham diperdagangkan dengan harga 14 Dollar. Enam

bulan kemudian saham telah kehilangan nilainya.

DJIM pasti mempunyai suatu efek yang kekal pada seluruh konsep

keuangan berbasis syariah dan standarisasi itu telah mencapai sesuatu yang

sangat banyak dicari pada era keuangan Islam yang lain. Dengan 35 indeks

Islam hampir 1,8 miliyar Dollar AS diatur berdasarkan syariah. Dow Jones

Islamic Market Indeks telah sangat sukses dalam waktu yang relative pendek.

Syekh Muhammad bin Rasyid Al-Maktoum Award telah memberikan

penghargaan atas inovasi dalam keuangan Islam pada Dow Jones Islamic

Market Indeks atas kontribusinya untuk menstandarisasi investasi kekayaan

menurut kriteria Islam semenjak peluncurannya pada tahun 1998.

41

5. Kurs

a. Pengertian Kurs

Menurut Salvatore (1997:9) Kurs adalah harga suatu mata uang

terhadap mata uang lainnya atau nilai dari suatu mata uang terhadap nilai

mata uang lainnya. Apabila suatu barang ditukar dengan barang lain,

didalamnya terdapat perbandingan Kurs, Kurs itulah sebenarnya semacam

harga bagi pertukaran tersebut. Demikian juga pertukaran antar dua mata

uang berbeda, akan terdapat perbandingan nilai atau harga antar kedua mata

uang tersebut.

Menurut Lipsey (1995:25) Kurs berarti nilai pada tingkat mana dua

mata uang berbeda diperdagangkan satu sama lainnya. Pasar valuta asing

adalah pasar dimana mata uang asing diperdagangkan pada tingkat harga

yang dinyatakan dalam Kurs. Berbeda dengan Sukino (2000:358) Nilai

Valuta Asing/Kurs adalah suatu nilai yang menunjukkan jumlah mata uang

dalam negeri yang diperlukan untuk mendapat satu unit mata uang asing.

Sedangkan, kurs antara dua negara menurut Mankiw (2006:128) adalah

tingkatan harga yang disepakati penduduk kedua negara untuk saling

melakukan perdagangan.

b. Macam-macam Kurs

Diantara para ekonom seperti Mankiw, (2006:128) membedakan kurs

menjadi dua, yakni :

1) Kurs Nominal (Nominal Exchange Rate)

42

Kurs nominal adalah harga relatif dari ,mata uang dua negara

simbolnya Sebagai contoh, jika kurs antara dollar AS dan yen Jepang

adalah 120 per dollar, maka kita bisa menukar 1 dollar untuk 120 yen di

pasar uang.

2) Kurs Riil (Real Exchange Rate)

Kurs riil adalah harga relatif dari barang-barang diantara dua negara.

Kurs riil menyatakan tingkat dimana kita bisa memperdagangkan barang-

barang yang dari suatu negara untuk barang-barang dari negara lain.

Untuk melihat hubungan antara kurs riil dan kurs nominal, secara umum

perhitungannya sebagai berikut :

c. Kurs dalam Ekonomi Islam

Konsep uang dalam ekonomi Islam berbeda dengan konsep uang dalam

ekonomi konvensional. Konsep uang dalam ekonomi Islam yaitu, uang tidak

identik dengan modal, uang adalah Public Good, modal adalah Private

Goods, uang adalah Flow Concept dan modal adalah Stock Concept.

Sedangkan uang menurut konsep ekonomi konvensional yaitu, uang

seringkali diidentikkan dengan modal, uang (modal) adalah Private Goods,

uang (modal) adalaah Flow Concept bagi Fisher, dan uang (modal) adalah

Stock Concept bagi Cambridge School (Adiwarman A. Karim, 2008:79).

Kurs Riil = Kurs Nominal x Harga Barang Domestik :

Harga Barang Luar Negeri

43

Konsep uang lainnya dalam ekonomi konvensional adalah menambah

satu fungsi uang sebagai penyimpan nilai (Store of Value) yang kemudian

berkembang menjadi motif permintaan uang sebagai spekulasi (Money

Demand for Speculation), yang merubah fungsi uang sebagai salah satu

komoditi perdagangan. Jauh sebelumnya, teori tersebut bertengangan

dengan pandangan Imam Al-Ghazali telah memperingatkan bahwa”dengan

memperdagangkan uang ibarat memenjarakan fungsi uang, jika banyak

uang yang diperdagangan, niscaya tinggal sedikit uang yang dapat

berfungsi dan memiliki nilai sebagai uang” (Ghazali, 2009).

6. Harga Emas Dunia

Emas adalah logam mulia yang padat, lembut, mengkilat dan termasuk

salah satu logam yang paling lentur diantara logam lainnya. Dibandingkan

dengan jenis logam lainnya emas memilki beberapa kelebihan, seperti pendapat

Jack Weatherford “dimanapun orang ingin menyentuhnya, mengenakannya,

bermain-main dengannya dan juga memilkinya, karena berbeda dengan

tembaga yang bisa berubah menjadi warna hijau, besi yang mudah berkarat dan

perak yang dapat memudar, sedangkan emas murni tetaplah murni dan tidak

berubah”. Sifat-sifat alamiah inilah yang menyebabkan nilai atau harga emas

menjadi amat bernilai (Dipraja, 2011:7).

Emas dicari pada saat-saat nilai mata uang tidak menentu, yakni ketika

uang kertas perlahan-lahan mulai kehilangan nilainya. (Tanuwidjaja, 2009:40).

Sejak tahun 1968, yang menjadi patokan harga emas seluruh dunia adalah

harga emas berdasarkan standar pasar emas London. Sistem ini dinamakan

44

London Gold Fixing (LGF). London Gold Fixing adalah suatu prosedur dimana

harga emas ditentukan dua kali sehari setiap hari kerja dipasar London oleh

lima anggota dari lembaga Pasar London Gold Fixing Ltd. Proses penentuan

harga adalah melalui lelang diantara kelima member tersebut. Kelima anggota

tersebut adalah :

a. Bank of Nova Scottia

b. Barclays Capital

c. Deutsche Bank

d. HSBC

e. Societe Generale.

Formulasi Harga Emas :

7. Pengaruh Variabel Independen dengan Variabel Dependen

a. Pengaruh Indeks Dow Jones Islamic Market (DJIM) terhadap Jakarta

Islamic Indeks (JII)

Menurut Haryogo, (2013:3) Bursa global sering dijadikan investor

sebagai acuan dalam mengambil keputusan, hal ini bisa terjadi karena

ketidak mampuan pasar modal Indonesia untuk menjadi patokan dan

hanya menjadi Follower. Strategi mengekor ini mempunyai efek ketika

investor asing mulai melepas sahamnya maka investor domestik-pun turut

serta melepas sahamnya, akibatnya indeks dapat turun semakin tajam.

Harga Emas (Rp) Per Gram = Harga Emas Dipasar Internasional X Kurs

Rupiah

31,1035

45

Keterkaitan ini dimulai sejak diperbolehkannya investor asing untuk

menguasai saham- saham yang listing di BEI.

Indeks Dow Jones sendiri dibuat untuk mengukur performa komponen

industri yang ada dalam pasar modal Amerika Serikat. Indeks ini terdiri

dari 30 perusahaan terbesar di Amerika Serikat yang sudah secara luas

Go Public. Indeks Dow Jones merupakan rata-rata indeks terbesar di dunia

oleh karena itu pergerakannya dapat mempengaruhi pergerakan indeks

global yang lainnya termasuk JII. Hal inilah yang disebut dengan Contagion

Effect Theory.

Menurut Tan dalam Haryogo (2013:3) Contagion Effect Theory ini

mengajak bahwa kondisi perekonomian suatu negara akan berpengaruh

terhadap kondisi perekonomian negara lainnya. Menurut hasil penelitian

dari Eun dan Shim (1989: 254) pasar Amerika terutama Dow Jones adalah

pasar modal yang paling berpengaruh, sehingga perubahan pasar

Amerika akan dapat mempengaruhi pasar modal lainnya yang lebih kecil.

Menurut Christiawan (2010:3) ketika indeks Dow Jones Islamic Market

Indeks mengalami pergerakan, maka selalu diikuti pergerakan yang sama

pada Bursa Efek Indonesia, yang berarti indeks Dow Jones memiliki

pengaruh yang positif terhadap pergerakan indeks saham di Indonesia.

b. Pengaruh Kurs terhadap Jakarta Islamic Indeks (JII)

Menurut Taqiyuddin (2013:3) kurs mempunyai hubungan yang negatif

signifikan terhadap saham JII. Valuta asing seperti dollar amerika serikat

merupakan salah satu alternatif investasi. Depresiasi kurs rupiah terhadap

46

Dollar Amerika Serikat mengakibatkan persepsi positif terhadap kenaikan

return investasi pada valuta asing. Ketika tren kurs rupiah terus

terdepresiasi, para investor cenderung mengalihkan modalnya pada pasar

valuta asing, dengan harapan memperoleh return yang lebih tinggi dari pada

menanamkan modal pada saham, sehinggga membuat harga saham

menurun. Akibatnya Indeks Harga Saham mengalami penurunan.

Teori yang membenarkan adanya hubungan antara nilai tukar mata

uang dengan harga saham ialah pendekatan tradisional (flow oriented).

Model flow oriented mengasumsikan bahwa nilai tukar mata uang

ditentukan oleh kinerja perdagangannya. Model ini menyatakan bahwa ada

hubungan positif antara Kurs mata uang dengan harga saham. Perubahan

nilai tukar mata uang menyebabkan perubahan harga saham. (Sulistyandari,

2011 : 106). Kurs mata uang mampu mempengaruhi pasar saham melalui

beberapa mekanisme berikut:

1) Depresiasi mata uang menyebabkan penurunan harga-harga saham yang

didorong oleh ekspektasi inflasi (Ajayi dan Mongue, 1996). Dengan

demikian, depresiasi nilai tukar nominal menciptakan ekspektasi dimasa

mendatang. Inflasi ditanggapi sebagai berita negatif oleh pasar modal

karena cenderung membatasi pengeluaran konsumen dan akan

mengurangi pendapatan perusahaan.

2) Investor tidak mempunyai keinginan untuk memegang asset yang mata

uangnya mengalami depresiasi dollar, investor akan menahan diri untuk

memegang aset dalam AS termasuk saham JII. Maka para investor asing

47

menjual kepemilikan saham-saham AS mempegaruhi harga saham global

menjadi mengalami penurunan salah satunya adalah saham JII.

3) Depresiasi mata uang domestik akan menguntungkan bagi industri yang

berorientasi ekspor dan merugikan industri yang tergantung dari impor.

Hal ini akan berpengaruh positif terhadap output ini dapat dipandang

sebagai indikator membaiknya kondisi perekonomian yang mendorong

kenaikan harga saham.

c. Pengaruh Harga Emas Dunia terhadap JII (Jakarta Islamic Indeks)

Kenaikan harga emas akan mendorong investor untuk memilih

berinvestasi di emas dari pada di pasar modal. Sebab dengan resiko yang

relatif lebih rendah, emas dapat memberikan hasil timbal balik yang baik

dengan kenaikan harganya. Ketika banyak investor yang mengalihkan

portofolionya investasi ke dalam bentuk emas batangan, hal ini akan

mengakibatkan turunnya indeks harga saham di negara yang bersangkutn

karena aksi jual yang dilakukan investor. (Wicaksono, 2010 : 72).

Harga emas di negara manapun mengikuti harga emas dunia yang

ditentukan di London (Pasar Emas London) setiap hari. Harga emas dunia

ditentukan berdasarkan Supply and Demand emas dari seluruh penjuru

dunia, bukan ditentukan dari satu daerah saja. Standar internasional emas

dalam US$ per troy ounce/oz (1 troy oz = 31.1 gr). Pasar emas London

menjadi rujukan pasar emas global dalam menentukan patokan harga emas

hampir di setiap negara (termasuk dengan harga Dinar Dirham Islam).

Selain di London, pusat perdagangan emas lainnya adalah New York,

48

Zurich, Tokyo, Sydney dan Hongkong, dimana Hongkong menjadi pusat

perdagangan di Asia (Firman, 2012).

Menurut Dipraja (2011:12), ada tiga faktor yang menjadi kelebihan dari

emas, yakni :

1) Keterbatasan jumlahnya dan termasuk barang tambang (sumber daya

alam yang tidak dapat diperbarui), emas terbentuk karena proses alami

dan manusia hanya dapat menambangnya, proses penambangan tidak

mudah, bahkan dapat mempertaruhkannya nyawa untuk

mendapatkannya.

2) Tidak terkait dengan sistem bunga sebagaimana halnya dengan uang

kertas.

3) Kemampuan emas atas daya beli terkini, dalam arti emas mampu

beradaptasi terhadap inflasi yang terus membuat barang dan jasa menjadi

mahal.

B. Penelitian Terdahulu

1. Nurmala Hayati (2011) Penelitian ini berjudul “Pengaruh Inflasi, Kurs, Suku

Bunga, Harga Minyak Mentah Dunia terhadap Jakarta Islamic Indeks (JII)”

periode 2003 s.d 2010. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis hubungan

antara Jakarta Islamic Indeks (JII) Inflasi, Kurs, Suku Bunga, Harga Minyak

Mentah Dunia. Dengan menggunakan metode kuantitatif Analisis Regresi

Berganda. Hasil penelitiannya ini akhirnya sampai pada kesimpulan bahwa :

a. Variabel harga minyak dan kurs berpengaruh signifikan terhadap pergerakan

nilai JII.

49

b. Sedangkan inflasi dan suku bunga berpengaruh tidak signifikan.

2. Early Ridho Kismawadi (2013) Penelitian ini berjudul “Pengaruh Variabel

Makro Ekonomi terhadap Jakarta Islamic Indeks (JII)”.variabel yang diteliti

ialah Inflasi, Suku Bunga, Kurs, Harga Minyak Indonesia, Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG) terhadap Jakarta Islamic Indeks (JII). Tujuan dari

penelitian ini ialah untuk mengetahui hubungan antara variabel Inflasi, Suku

Bunga, Kurs, Harga Minyak Indonesia, Indeks Harga Saham Gabungan

(IHSG) terhadap Jakarta Islamic Indeks (JII). Teknikal yang digunakan ialah

metode Ordinary Least Square (OLS). Hasil penelitian ini akhirnya sampai

pada kesimpulan bahwa :

a. Secara simultan variabel Inflasi, Suku Bunga, Kurs, Harga Minyak, Indeks

Harga Saham Gabungan (IHSG), berpengaruh terhadap Jakata Islamic

Indeks (JII) sebesar 96,11% .

b. Secara parsial variabel Inflasi, Harga Minyak Indonesia, Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG), berpengaruh positif signifikan terhadap Jakata

Islamic Indeks (JII).

c. Secara parsial variabel suku bunga dan kurs berpengaruh negatif signifikan

terhadap Jakata Islamic Indeks (JII).

3. Mohd Yahya, Mohd Hussin, Fidlizan Muhammad, Salwa Amirah Awang, Nur

Fakhzan Marwan, Azila Abdul Razzak, 2013. Penelitian ini berjudul “The

Dynamic Interaction Between Islamic Stock Market and Strategic

Commodities”. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis hubungan antara

Harga Komoditas (Harga Minyak dan Harga Emas) dan variabel

50

makroekonomi (Indeks Produksi Industri, Jumlah Uang Beredar, Indeks Harga

Konsumen, dan Nilai Tukar) terhadap FTSE Bursa Malaysia Emas Shariah

Indeks Periode 2007-2011. Dengan menggunakan metode Vector Error

Correction Model (VECM). Hasil dari penelitian ini akhirnya sampai pada

kesimpulan bahwa :

a. FBMES berpengaruh signifikan positif terhadap Industrial Production

Indeks (IPI), Uang Beredar (M3) dan Crude Oil Price (COP).

b. FBMES berpengaruh signifikan negatif terhadap inflasi, Islamic Interbank

Rate (IIR) dan Kurs Ringgit (MYR) dan Emas.

4. Wahida Ahmad dan Rafisah Mat Radzi (2011) Penelitian ini berjudul

“Sustainbility of Sukuk and Conventional Bondduring Financial Crisis :

Malaysia’s Capital Market”. Jurnal ini mengenai Keberlanjutan sukuk dan

obligasi konvensional selama krisis keuangan studi kasus para pemodal

Malaysia. Pasar sukuk Malaysia telah berkembang luar biasa dalam beberapa

tahun terakhir, melebihi jumlah terhutang dari surat utang konvensional yang

diterbitkan di pasar domestik. Meskipun penurunan ekonomi global, Malaysia

masih dianggap sebagai salah satu pemimpin dalam penerbitan sukuk dan

memang telah terbukti menjadi inovator dalam pengembangan struktur sukuk.

Penelitian ini berisi tiga variabel ialah GDP, Valuta Asing dan Likuiditas Pasar.

Dengan menggunakan metode OLS. Hasil penelitian ini akhirnya sampai pada

kesimpulan bahwa; Penerbitan sukuk dipengaruhi oleh PDB dan likuiditas

pasar.

51

5. Muhammad Aljufri, Ris Yuwono Nurgroho dan Crisanty Sustristyaningty as

Titik (2013). Penelitian ini berjudul “Analisis Faktor-faktor yang

mempengaruhi Jakarta Islamic Indeks periode Januari 2004-2011”. Variabel

yang diteliti ialah Inflasi, Kurs, Harga Emas Dunia, dan Indeks Dow Jones

Islamic Market terhadap Jakarta Islamic Indeks (JII). Tujuan penelitian ini

ialah untuk mengetahui hubungan variabel Inflasi, Kurs, Harga Emas Dunia,

dan Indeks Dow Jones Islamic Market terhadap Jakarta Islamic Indeks (JII).

Teknik analisis data menggunakan metode Ordinary Least Square (OLS). Hasil

penelitian ini akhirnya sampai pada kesimpulan bahwa :

a. Secara simultan variable Inflasi, Kurs, Harga Emas Dunia, dan Indeks Dow

Jones Islamic Market, berpengaruh terhadap Jakarta Islamic Indeks sebesar

51,27%.

b. Secara parsial variabel inflasi berpengaruh tidak signifikan terhadap Jakarta


c. Secara parsial variable kurs berpengaruh negatif signifikan terhadap Jakarta


d. Secara parsial variabel Emas dan Indeks Dow Jones Islamic Market (DJIM)

berpengaruh positif signifikan terhadap Jakarta Islamic Indeks (JII).

6. Mohd Yahya, Mohd Hussin, Fidlizan Muhammad, Salwa Amirah Awang, Nur

Fakhzan Marwan, Azila Abdul Razzak, 2012. Penelitian ini berjudul “The

Impect of Oil Price on Islamic Financial Market in Malaysia”. Variabel yang

diteliti ialah Crude Oil Price (COP), Industrial Production Index (IPI),

Consumer Price Index (CPI), Agregat Money Suplay (M3), Islamic Interbank

52

Ringgit (IIR), Kurs Ringgit (MYR) terhadap FTSE Bursa Malaysia Emas

Syariah Indexs (FBMES) periode 2007 s.d 2011. Tujuan penelitian ini ialah

untuk mengetahui hubungan antara variable Crude Oil Price (COP), Industrial

Production Index (IPI), Consumer Price Index (CPI), Agregat Money Suplay

(M3), Islamic Interbank Ringgit (IIR), Kurs Ringgit (MYR) terhadap FTSE

Bursa Malaysia Emas Syariah Indexs (FBMES) periode 2007 s.d 2011. Teknik

analisis data menggunakan metode Vector Auto Regression (VAR). Hasil

penelitian ini akhirnya sampai pada kesimpulan bahwa FBMES berpengaruh

signifikan positif terhadap IPI,CPI,COP. Sedangkan Agregat Money Suplay

(M3), Islamic Interbank Ringgit (IIR), Kurs Ringgit (MYR) berpengaruh negatif

terhadap Bursa Malaysia Emas Syariah Indexs (FBMES). Dalam hubungan

jangka pendek hanya variabel Consumer Price Index (CPI) yang berpengaruh.

7. Anis Wijayanti (2013) Penelitian ini berjudul “Pengaruh Beberapa Variabel

Makroekonomi dan Indeks Pasar Modal Dunia terhadap Pergerakan Indeks

Harga Saham Gabungan di BEI”. Variabel yang diteliti adalah GDP, kurs

dollar, inflasi, suku bunga SBI, indeks Dow Jones, dan Indeks Nikkei terhadap

pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan. Tujuan dari penelitian ini adalah

untuk mengetahui hubungan jangka pendek dan jangka panjang variabel

GDP, kurs dollar, inflasi, suku bunga SBI, indeks Dow Jones, dan Indeks

Nikkei terhadap pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan. Teknik analisis

data menggunakan metode ECM (Error Correction Model). Hasil penelitian ini

adalah:

a. Secara umum variabel GDP, Inflasi, suku bunga SBI, dan indeks Nikkei

53

dalam jangka pendek dan jangka panjang tidak berpengaruh terhadap

pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan.

b. Secara berbeda hasil uji variabel kurs dalam jangka pendek tidak

berpengaruh terhadap pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan, namun

dalam jangka panjang variabel kurs berpengaruh negatif signifikan terhadap

pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan.

c. Secara umum variabel indeks Dow Jones dalam jangka pendek dan

jangka panjang berpengaruh positif signifikan terhadap pergerakan Indeks

Harga Saham Gabungan.

8. Muhammad Syafii Antonio, Hafidhoh, Hilman Fauzi, 2013. Penelitian ini

berjudul: “The Islamic Market Volatility : a comparative study between in

Indonesia and Malaysia”. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis

pengaruh variabel makroekonomi yang meliputi Fed Rate, Crude Oil Price,

Dow Jones Index, Interest Rate terhadap indeks saham di Malaysia yaitu FTSE

Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index (FHSI) dan di Indonesia yaitu Jakarta

Islamic Index Periode 2006-2010. Dengan menggunakan analisis VECM

(Vector Error Correction Model). Hasil dari penelitian ini adalah :

a. Menunjukan bahwa JII & FHSI berpengaruh signifikan positif terhadap

COP, Fed Rate, DJI, Interest Rate.

b. Dalam jangka pendek variabel inflasi, COP berpengaruh signifikan terhadap

JII.

Berikut penelitian terdahulu dalam bentuk tabel adalah :

54

Tabel 2.3

Penelitian Terdahulu

N

o

Na

ma

Judul Variabel Hasil Persamaan Perbedaan

Dep

end

ent

Independ

ent

1 Nur

mal

a

Hay

ati

(20

11)

Pengar

uh

Inflasi,

Kurs,

Suku

Bunga,

Harga

Minyak

Mentah

Dunia

terhada

p

Jakarta

Islamic

Indeks

(JII)

Jak

arta

Isla

mic

Ind

eks

(JII

)

Inflasi,

Kurs,

Suku

Bunga,

Harga

Minyak

Mentah

Dunia

Variabel harga minyak

dan kurs berpengaruh

signifikan terhadap

pergerakan nilai JII.

Sedangkan inflasi dan

suku bunga

berpengaruh.tidak

signifikan

Menggunan

kan variabel

dependen

yaitu :

Jakarta

Islamic

Indeks (JII).

Menggunan

kan variabel

independen

yaitu: Kurs.

Menggunak

an alat

analisis

Regresi

Berganda.

Menggunankan

variabel

independen yaitu:

Inflasi, Suku

Bunga.

Menggunakan

jangka waktu tahun

2003 s.d 2010.

2 Earl

y

Rid

ho

Kis

ma

wad

i

(20

13).

Pengar

uh

Variabe

l

Makro

Ekono

mi

terhada

p

Jakarta

Islamic

Indeks

(JII)

Jak

arta

Isla

mic

Ind

eks

(JII

)

Inflasi,

Suku

Bunga,

Kurs,

Harga

Minyak,

Indeks

Harga

Saham

Gabunga

n(IHSG).

Secara simultan

variabel Inflasi, Suku

Bunga, Kurs, Harga

Minyak Indonesia, dan

Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG),

berpengaruh terhadap

Jakata Islamic Indeks

(JII) sebesar 96,11.

Secara parsial variabel

Inflasi, Harga Minyak

Indonesia, Indeks

Harga Saham

Gabungan(IHSG),

berpengaruh positif

signifikan terhadap


(JII)


suku bunga dan kurs

berpengaruh negatif

signifikan terhadap


(JII)

Menggunan

kan variabel

dependen

Jakarta

Islamic

Indeks (JII).

Menggunak

an alat

analisis:

OLS

(Metode

Ordinary

Least

Square).

Menggunankan

variabel

independen yaitu:

Inflasi,Suku

Bunga,Indeks

Harga Saham

Gabungan (IHSG).

3 Mo

hd

Yah

ya,

The

Dynami

c

Interact

FTS

E

Bur

sa

Crude

Oil Price

(COP)

Harga

Hubungan dalam

jangaka panjang harga

saham syariah secara

positif berhubungan

Menggunanka

n variabel

independen

yaitu: Harga

Menggunankan

variabel dependen

yaitu:

FTSE Bursa Malaysia

55

et al

(20

13)

ion

Betwee

n

Islamic

Stock

Market

and

Strategi

c

Commo

dities

Mal

aysi

a

Em

as

Sya

riah

Ind

exs

(FB

M

ES)

Emas,

Industria

l

Producti

on

Index(IPI

),

Jumlah

Uang

Beredar

(JUB),

Consume

r Price

Index

(CPI),

Kurs

Ringgit

(MYR),

Islamic

Interban

k Ringgit

(IIR)

dengan Industrial

Production Index(IPI),

Jumlah Uang

Beredar(JUB),

Crude Oil Price(COP)

Sedangkan Consumer

Price Index (CPI),

Islamic Interbank

Ringgit (IIR),

Kurs Ringgit (MYR)

dan

Harga Emas

berpengaruh Negatif.

emas dunia,

Emas Syariah Indexs

(FBM

ES).

Menggunankan

variabel independen

yaitu :

Industrial

Production

Index(IPI),

Jumlah Uang

Beredar (JUB)

Consumer Price

Index (CPI),

Kurs Ringgit (MYR)

Islamic Interbank

Ringgit (IIR)

Menggunakan alat

analisis : Vector

Error Correction

Model (VECM).

Menggunakan jangka

waktu tahun 2007 s.d

2011.

4 Wa

hida

Ah

mad

dan

Rafi

sah

Mat

Rad

zi

(20

11)

Sustain

bility of

Sukuk

and

Conven

tional

Bonddu

ring

Financi

al

Crisis :

Malays

ia’s

Capital

Market

Keb

erla

njut

an

suk

uk

dan

obli

gasi

kon

ven

sion

al.

GDP,

Valuta

Asing,

dan

Likuidita

s Pasar.

Jurnal ini membahas tiga

variabel mengenai

Keberlanjutan sukuk dan

obligasi konvensional

ialah

GDP,

Valuta Asing dan

Likuiditas Pasar.

Dengan hasil

menunjukan bahwa

penerbitan sukuk

dipengaruhi oleh PDB

dan likuiditas pasar.

Menggunanka

n alat analisis

yaitu:

OLS

(Ordinary

Least Square)

Menggunankan

variabel

independen yaitu:

GDP, Valuta Asing

dan Likuiditas

Pasar.

5 Mu

ham

mad

Alj

ufri,

Ris

Yu

won

o

Nur

gro

ho

dan

Cris

anty

Analisi

s

Faktor-

faktor

yang

mempe

ngaruhi

Jakarta

Islamic

Indeks

periode

Januari

2004-

2011.

Jak

arta

Isla

mic

Ind

eks

Inflasi,

Kurs,

Harga

Emas

Dunia,

dan

Indeks

Dow

Jones

Islamic

Market

Secara simultan

variable Inflasi, Kurs,

Harga Emas Dunia,

dan Indeks Dow Jones

Islamic Market,

berpengaruh terhadap

Jakarta Islamic Indeks

sebesar 51,27%.

Secara parsial variable

inflasi berpengaruh

tidak signifikan

terhadap Jakarta

Islamic Indeks(JII)


Menggunak

an variabel

dependen

yaitu :

Jakarta

Islamic

Indeks.

Menggunan

kan variabel

independen

yaitu: Kurs,

Harga Emas

Menggunankan

variabel

independen yaitu :

Inflasi.

Menggunakan

jangka waktu tahun

2004 s.d 2011.

56

Sust

rist

yani

ngt

y as

Titi

k

(20

13)

kurs berpengaruh

negatif signifikan

terhadap Jakarta



Emas dan Indeks Dow

Jones Islamic Market

berpengaruh positif

signifikan terhadap

Jakarta Islamic Indeks

(JII).

Dunia,

Indeks Dow

Jones

Islamic

Market.

Menggunak

an alat

analisis :

OLS

(Metode

Ordinary

Least

Square.

6

Mo

hd

Yah

ya,

et al

(20

12)

The

Impect

of Oil

Price

on

Islamic

Financi

al

Market

in

Malays

ia

FTS

E

Bur

sa

Mal

aysi

a

Em

as

Sya

riah

Ind

exs

(FB

ME

S)

Crude

Oil Price

(COP),

Industria

l

Producti

on Index

(IPI),

Consume

r Price

Index

(CPI),

Agregat

Money

Suplay

(M3),

Islamic

Interban

k Ringgit

(IIR),

Kurs

Ringgit

(MYR).

Bursa Malaysia Emas

Syariah Indexs

(FBMES) berpengaruh

signifikan positif

terhadap Industrial

Production Index (IPI)

Consumer Price Index

(CPI), CrudeOil Price

(COP).

Sedangkan Agregat

Money Suplay (M3),

Islamic Interbank

Ringgit (IIR), Kurs

Ringgit (MYR)

berpengaruh negatif

terhadap Bursa

Malaysia Emas

Syariah Indexs

(FBMES). Dalam

hubungan jangka

pendek hanya variabel

Consumer Price Index

(CPI) yang

berpengaruh.

Tidak ada

persamaan.

Menggunankan

variabel dependen

yaitu :

Malaysia Emas

Syariah.

Menggunankan

variabel independen

yaitu : Indexs

(FBMES).

CrudeOil Price

(COP).

Kurs Ringgit (MYR)

Menggunakan jangka

waktu tahun:

Periode 2007 s.d

2011.

7 Ani

s

Wij

aya

nti

(20

13)

Pengar

uh

Bebera

pa

Variabe

l

Makroe

konomi

dan

Indeks

Pasar

Modal

per

gera

kan

Ind

eks

Har

ga

Sah

am

Gab

ung

an

GDP,

kurs

dollar,

inflasi,

suku

bunga

SBI,

indeks

Dow

Jones,

dan

Indeks

Secara umum variabel

GDP, Inflasi, suku bunga

SBI, dan indeks Nikkei

dalam jangka pendek

dan jangka panjang

tidak berpengaruh

terhadap pergerakan

Indeks Harga Saham

Gabungan.

Secara berbeda hasil uji

variabel kurs dalam

jangka pendek tidak

Menggunanka

n variabel

independen

yaitu :

indeks Dow

Jones.

Menggunankan

variabel dependen

yaitu :

IHSG(Indeks

Harga Saham

Gabungan).

Menggunankan

variabel

independen yaitu:

Indeks Nikkei

57

Dunia

terhada

p

Pergera

kan

Indeks

Harga

Saham

Gabung

an di

BEI

Nikkei berpengaruh terhadap

pergerakan Indeks Harga

Saham Gabungan,

namun dalam jangka

panjang variabel kurs

berpengaruh negatif

signifikan terhadap


Saham Gabungan.

Secara umum variabel

indeks Dow Jones

dalam jangka pendek

dan jangka panjang

berpengaruh positif

signifikan terhadap


Saham Gabungan.

Menggunakan

alat analisis :

ECM (Error

Correction

ModeL).

8 Mu

ham

mad

Sya

fii

Ant

oni

o,

Haf

idh

oh,

Hil

man

Fau

zi,

(20

13)

The

Islamic

Market

Volatili

ty : a

compar

ative

study

betwee

n in

Indones

ia and

Malays

ia.

FTS

E

Bur

sa

Mal

aysi

a

Hijr

ah

Sya

riah

Ind

ex

(FH

SI)

dan

Jak

arta

Isla

mic

Ind

ex

Fed

Rate,

Crude

Oil

Price,

Dow

Jones

Index,

Interest

Rate.

Hasil dari penelitian ini

menunjukan bahwa:

JII & FHSI

berpengaruh signifikan

positif terhadap COP,

Fed Rate, DJI, Interest

Rate. Dalam jangka

pendek,

Variabel inflasi, COP

berpengaruh signifikan

terhadap JII.

Menggunan

kan variabel

dependen

yaitu :

Jakarta

Islamic

Index

Menggunan

kan variabel

independen

yaitu:

Dow Jones

Index,

Interest

Rate.

Menggunankan

variabel dependen

yaitu :

Bursa Malaysia

Hijrah Syariah Index

(FHSI)

Menggunankan

variabel independen

yaitu :

Fed Rate, Crude Oil

Price.

Menggunakan alat

analisis :

ECM (Error

Correction ModeL).

Menggunakan jangka

waktu tahun:2006 s.d

2010

C. Kerangka Berfikir

Berdasarkan Kerangka pemikiran yang merupakan sintesa dari

serangkaian teori yang tertuang dalam tinjauan pustaka, yang pada dasarnya

merupakan gambaran sistematis dari kinerja teori dalam memberikan alternatif

solusi dari serangkaian masalah yang ditetapkan (Rodoni, 2010).

58

Keberadaaan pasar modal di Indonesia merupakan salah satu

faktor terpenting dalam ikut membangun perekonomian nasional.

Kondisi perekonomian yang baik merupakan sentiment posit i f yang

berdampak pada kenaikan harga saham. Selanjutnya adalah kita

melihat bagaimana pengaruh antara variabel DJIM , Kurs dan Harga

Emas Dunia t erhadap JII.

Berdasakan tujuan dalam penelitian ini secara garis besar ingin mendapatkan

gambaran pengaruh secara parsial dan simultan antara DJIM , Kurs dan Harga

Emas Dunia dengan JII. Maka dalam penelitian ini menggunakan analisis

regresi berganda OLS dengan pengujian uji asumsi klasik terlebih dahulu.

Dari pembahasan yang telah diuraikan diatas, maka penulis dapat membuat

kerangka pemikiran dari penelitian yang dilakukan adalah berikut ini :

59

Tabel 2.4

Kerangka Berfikir

Pengaruh DJIM, Kurs, dan Harga Emas Dunia terhadap Jakarta

Islamic Index Periode (Januari 2012 – Desember 2016)

VARIABEL INDEPENDEN:

DJIM (X1)

Kurs (X2)

Harga Emas Dunia (X3)

VARIABEL DEPENDEN :

Jakarta Islamic Indeks (Y)

UJI ASUMSI KLASIK :

Uji Normalitas

Uji Multikolinieritas

Uji Heteroskedastisitas

Uji Autokorelasi

Kesimpulan

ALAT ANALISIS :

OLS (Ordinary Leasst Square)

Uji Hipotesis :

Uji T

Uji F

Uji Adj R2

60

D. HIPOTESIS

Hipotesis adalah jawaban sementara atas suatu persoalan yang masih perlu

dibuktikan kebenarannya dan harus bersifat logis, jelas dan dapat di uji. Hipotesis

yang diajukan dalam penelitian ini sebagai berikut :

1. Ho : Tidak terdapat pengaruh signifikan antara variabel DJIM terhadap variabel

JII secara parsial dan simultan.

Ha : Terdapat pengaruh signifikan antara variabel DJIM terhadap variabel JII

secara parsial dan simultan.

2. Ho : Tidak terdapat pengaruh signifikan antara variabel Kurs terhadap variabel

JII secara parsial dan simultan.

Ha : Terdapat pengaruh signifikan antara variabel Kurs terhadap variabel JII

secara parsial dan simultan.

3. Ho : Tidak terdapat pengaruh signifikan antara variabel Harga Emas Dunia

terhadap variabel JII secara parsial dan simultan.

Ha : Terdapat pengaruh signifikan antara variabel Harga Emas Dunia terhadap

variabel JII secara parsial dan simultan.

61

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini merupakan penelitian penjelasan (explanatory research) dengan

tujuan untuk menguji hipotesis yang diajukan mengenai pengaruh variabel

DJIM, Kurs dan Harga Emas Dunia sebagai variabel independen terhadap

Jakarta Islamic Index sebagai variabel dependen. Data operasional yang

digunakan pada penelitian ini menggunakan data runtut waktu (time series).

Semua data dalam bulanan dimulai dari Januari 2012 sampai dengan Desember

2016.

Sebagai tahap awal penelitian ini adalah dengan mempelajari teori-teori

yang berhubungan dengan DJIM, Kurs dan Harga Emas Dunia serta Jakarta

Islamic Index. Kemudian menganalisis hubungan antar variabel dari teori-teori

tersebut dengan permasalahan aktual yang ada pada saat ini. Tahap selanjutnya

adalah mengumpulkan data yaitu berupa data sekunder yang diperoleh dari

internet. Kemudian setelah data tersebut diperoleh tahap selanjutnya adalah

melakukan pengujian-pengujian dengan menggunakan uji stastistika dan

ekonometrika. Dimana masing-masing variabel bebas tersebut dapat

mempengaruhi ke variabel dependent walaupun impeknya berbeda-beda bisa

positif atau negatif, baik dalam besaran impek tersebut ke dalam angka untuk

menilai hubungannya.

Penelitian ini mengunakan data yang bersifat sekunder, Menurut Istijanto

(2009:38) data sekunder adalah data yang telah dikumpulkan oleh pihak lain

62

(bukan oleh periset sendiri) untuk tujuan lain. Lalu menurut Wibisono (2002:119)

data sekunder adalah data yang didapat dan disimpan oleh orang lain yang

biasanya merupakan data masa lalu/historical. Data sekunder penilitian ini salah

satunya bersumber dari google finance dan yahoo finance untuk indeks saham

syariah yaitu Jakarta Islamic Indeks (JII). Sedangkan variabel independen yaitu

DJIM, nilai tukar dan harga emas dunia, yang bersumber dari

www.woldbank.com, www.bank_indonesia.com, www.kitco.com. Data peneliti ini

juga menggunakan secara kuantitatif dalam data turunan waktu (time series)

dengan mengunakan data bulanan yang dimulai dari Januari 2012 sampai dengan

Desember 2016.

B. Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang penulis lakukan dalam penyusunan skripsi

ini membutuhkan data yang terbilang cukup kumplit dan data yang jelas

kebenarannya. Proses metode pengumpulan data dilakukan sesuai dengan

prosedur yang disyaratkan sehingga memperoleh hasil yang tepat. Teknik

pengumpulan dengan cara sekunder telah dijalani penulis untuk memperoleh data

tentang variabel depenpenden dan variabel independent.

Langkah-langkah dan jenis pengumpulan data yang penulis lakukan dalam

penyusunan proposal skripsi ini ialah sebagai berikut :

1. Field Research

Field research adalah data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data

yang bersifat sekunder yaitu data yang diperoleh dari pihak lain atau pihak

kedua yang berkaitan dengan penelitian ini. Dimana data eksternal tersebut

http://www.wold/


63

sudah dipublikasikan untuk menjelaskan gejala dari suatu fenomena, seperti

salah satunya ialah www.wold bank.com, www.kitco.com, Bank Indonesia (BI),

google finance dan yahoo finance dan lain sebagainya.

2. Library Research

Library research adalah data yang digunakan dalam penelitian ini ialah

data yang diperoleh dari membaca literature, buku, artikel, jurnal dan

sejenisnya yang berhubungan dengan aspek yang diteliti sebagai upaya untuk

memperoleh data yang dibutuhkan dan benar valid.

3. Internet Research

Internet research adalah pengetahuan melalui media internet, karena

terkadang buku referensi atau literatur yang kita miliki atau pinjam di

perpustakaan tertinggal selama beberapa waktu atau kadaluarsa karena ilmu

selalu berkembang. Oleh karena itu, untuk mengantisipasi hal tersebut penulis

melakukan penelitian dengan teknologi yang juga berkembang yaitu banyak

sumber melalui internet sehingga data yang diperoleh merupakan data yang

sesuai dengan perekembangan zaman.

C. Metode Analisis Data

Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan data time series terutama disektor

finansial seperti DJIM, nilai tukar, harga emas dunia, dan JII (Jakarta Islamic

Indeks). Penelitian seringkali menemukan data finansial memiliki tingkat

volatilitas yang tinggi. Kondisi volatilitas data mengindikasikan bahwa perilaku

data time series memiliki varian residual yang tidak konstan dari waktu ke waktu

atau dapat dikatakan data tersebut mengandung gejala heteroskedastisitas karena

http://www.wold/


64

terdapat varian error yang besarnya tergantung pada varian error masa lalu,

adakalanya varian error tidak tergantung pada variabel bebasnya saja melainkan

variabel tersebut berubah-ubah seiring dengan perubahan waktu. (Widarjono,

2009 : 299).

Metode analisis data yang penulis lakukan adalah metode analisis kuantitatif,

yakni data yang digunakan pada penyusunan skiripsi ini besaran berupa angka,

berformat deduktif yang memiliki arti penelitian ini bermula dari sisi umum

kearah sisi yang terbilang atau pengaruh yang dialami oleh variabel dependen

bersama variabel independent dengan mengunakan analisis regresi berganda

(OLS). Yaitu menganalisis volalitas harga saham yang tertera di Jakarta Islamic

Indeks (JII) serta kiranya beberapa faktor variabel yang dapat membawa impek

terhadap variabel Jakarta Islamic Indeks (JII). Setelah data yang dibutuhkan

terkumpul, maka data penelitian yang ada tersebut baru dapat mulai dianalisis

dengan OLS. Berikut tahapan uji-uji hingga bisa melakukan regri OLS :

1. UJI ASUMSI KLASIK

a. Uji Normalitas

Menurut (Winarno, 2011 : 5.39) Uji Normalitas dilakukan bertujuan

untuk (melihat) mengetahui apakah (nilai residual terdistribusi normal atau

tidak) variabel dalam penelitian normal atau tidak. (jadi uji normalitas

bukan dilakukan pada masing-masing variabel tetapi pada nilai residualnya).

Normal dalam arti mempunyai distribusi data yang normal. Normal atau

tidaknya berdasar pada patokan distribusi normal dari data dengan mean dan

standar deviasi yang sama. Sehigga data pada variabel dapat dikatakan

65

layak, pernyataan tersebut berdasarkan beberapa uji yang telah digunakan

antara lain ialah melalui uji Jarque-Bera atau Historgram Test. Suatu

variabel dikatakan normal jika korelogram pada gambar menunjukan bahwa

residual berdistribusi normal. Hal ini ditunjukkan oleh :

1) Kurva yang mengikuti bentuk lonceng.

2) Nilai statistik Jarqute-Bera memiliki probabilitas yang jauh lebih besar

dari pada 0,05 atau 5%.

Langkah-langkah pengujian normalitas data ialah sebagai berikut :

Hipotesis :

Ho: Model Normal (residual terdistribusi normal)

Ha: Model Tidak Normal (residual tidak terdistribusi normal)

(pengambilan keputusan dilakukan dengan kriteria) :

Bila probabilitas Obs*R2 > 0.05 → Signifikan, Ho diterima (data

terdistribusi normal, Ha ditolak).

Bila probabilitas Obs*R2 < 0.05 → Tidak signifikan, Ho ditolak (data

tidak terdistribusi normal, Ha diterima).

b. Uji Multikolinieritas

Menurut (Gujarati,2006 : 62) multikolinieritas berarti adanya hubungan

linier yang sempurna atau pasti diantara beberapa atau semua variabel yang

menjelaskan independen dari model regresi.

Menurut Nachrowi (2006 : 95) jika tidak ada korelasi antara kedua

variabel tersebut, maka koefisien pada regresi majemuk akan sama dengan

kofisien pada regresi sederhana. Hubungan linier antar variabel bebas ini

66

yang disebut Multikolinieritas. Pada penelitian ini, pendeteksian

Multikolinieritas dengan menggunakan “Uji Koefisien Korelasi” (r) sebagai

aturan main (rule of thumb), jika koefisien korelasi cukup tinggi, misalnya :

diatas 0,8 maka diduga terjadi Multikolinieritas dalam model. Sebaliknya,

jika koefisien relatif rendah maka diduga model tidak terjadi

Multikolinieritas. Uji koefisien korelasinya yang mengandung unsur

kolinieritas, misalnya variabel X1 dan X2. Langkah-langlah pengujian

sebagai berikut:

Jika r < 0,8 (tidak ada Multikolinieritas)

Jika r > 0,8 (ada Multikolinieritas)

Menurut Nachrowi (2006 : 104 s.d 107) Ada beberapa cara untuk

mengatasi masalah adanya Multikolinieritas, antara lain : Melihat informasi

sejenis yang ada, mengeluarkan variabel bebas yang kolinier dari model,

mentransformasikan variabel, mencari data tambahan.

c. Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedastisitas terjadi apabila variansi Ut tidak konstan atau sering

berubah-ubah seiring dengan berubahnya nilai variabel independen

(Gujarati, 2006 : 146). Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji

apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual

satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu

pengamatan ke pengamatan yang lain itu tetap, maka disebut

homoskedastisitas dan jika variance tidak konstan atau berubah-ubah

disebut dengan Heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang

67

homoskedastisitas atau tidak terjadi Heteroskedastisitas (Nahrowi, 2008 :

108).

Heteroskedastisitas merupakan keadaan dimana semua gamgguan yang

muncul dalam fungsi regresi populasi tidak memiliki varians yang sama.

Uji heteroskedasitas dapat dilakukan dengan cara seperti :

1) Melihat pola residual dari hasil estimasi regresi. Jika residual bergerak

konstan, maka tidak ada heterokedastisitas. Akan tetapi, jika residual

membentuk pola tertentu, maka hal tersebut mengidentifikasi adanya

heteroskedasitas.

2) Untuk membuktikan dugaan pada uji heteroskedasitas pertama, maka

dilakukan uji White Heteroscedasticity yang tersedia dalam program E-

views. (Ajija, Shochrul dkk, 2011) Berikut adalah langkah pengujian

heteroskedasitas :

Hipotesis

Ho : model tidak terdapat Heteroskedastisitas

Ha : model terdapat Heteroskedastisitas

Bila probabilitas Obs * R2 > 0,05 : ho diterima

Bila probabilitas Obs * R2

< 0,05 : ho ditolak

Apabila probabilitas Obs * R2 lebih besar dari 0,05 maka model

tersebut tidak terdapat Heteroskedastisitas. Apabila probabilitas Obs * R2

lebih kecil dari 0,05 maka model tersebut terdapat Heteroskedastisitas.

68

d. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan untuk mengetahui apakah ada korelasi antara

anggota serangkaian data observasi yang diuraikan menurut waktu (time-

series) atau ruang / cross-section (Suliyanto, 2011).

Sejalan dengan keterangan lainnya menurut Nisfiannor, (2009 : 92)

yang mengatakan bahwa uji otokorelasi dilakukan untuk mengatahui apakah

ada korelasi antara kesalahan penganggu pada periode t dengan kesalahan

periode t-ἰ (sebelumnya) pada model regresi linier yang digunakan. Jika

terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem autokorelasi. Dalam model

regresi yang baik adalah tidak terjadi korelasi.

Apabila data yang kita analisis mengandung autokorelasi, maka

estimator yang kita dapatkan memiliki karakteristik ialah sebagai berikut :

Estimator metode kuadrat terkecil masih linier

Estimator metode kuadrat terkecil masih tidak bias

Estimator metode kuadrat terkecil tidak mempunyai varian yang

minimum.

Dengan demikian autokorelasi akan menyebabkan estimator hanya

bersifat BLUE, tidak lagi BLUE (Best Linier Unbias Estimator) (Winarno,

2009 : 5.27).

1) Uji Autokorelasi dengan Metode Durbin-Watson (DW)

Uji Autokorelasi bisa dilakukan dengan menggunakan nilai Durbin-

Watson (DW). Uji ini pertama kali diperkenalkan oleh J. Durbin dan GS.

Waston pada tahun 1951 (Suliyanto, 2011:126) Pada penerapan uji ini

69

terdapat beberapa asumsi penting yang harus dipenuhi, ialah sebagai

berikut:

a) Model regresi yang dilakukan harus menggunakan konstanta.

b) Variabel bebas adalah non-stokastok, atau relatif tetap untuk sampel

yang berulang.

c) Kesalahan pengganggu atau residual diperoleh dengan otoregresif

order pertama. (ɛt = ɛt-1 + μt).

d) Model regresi tidak meliputi nilai kelembaman (lag) dari variabel tak

bebas sebagai variabel penjelas.

e) Dalam melakukan regresi, tidak boleh ada data atau observasi yang

hilang.

Rumus yang digunakan untuk uji Durbin-Watson yakni :

DW = Ʃ (e-et-1)2

Ʃ et2

Keterangan :

DW = nilai Durbin-Watson test

e = nilai residual

et-1 = nilai residual satu periode sebelumnya

Pengambilan keputusan pada asumsi ini memerlukan dua nilai bantu

yang diperoleh dari Durbin-Watson, yaitu nilai dL dan dU, dengan K =

jumlah variabel bebas dan n = ukuran sampel. Jika dinilai dU hingga (4-

dU) berarti asumsi tidak terjadi autokorelasi terpenuhi.

70

2) Uji Autokorelasi dengan Metode Lagrange Multiplier (LM Test)

Suliyanto, (2011:129) Uji Lagrange Multiplier (LM Test) dapat

digunakan untuk menguji adanya masalah autokorelasi tidak hanya pada

derajat pertama (first order) tetapi juga digunakan pada berbagai tingkat

derajat autokorelasi. Oleh karena itu banyak penulis yang menyatakan

bahwa uji LM Test lebih bermanfaat dibanding dengan Uji DW. Hal ini

benar bila ukuran sampel yang digunakan cukup besar, diatas 100

observasi, dan dengan derajat autokorelasi lebih dari satu.

Hipotesis

Ho : Tidak ada masalah Autokorelasi

Ha : Ada masalah Autokorelasi

Pengambilan keputusan dilakukan dengan kriteria :

Bila probabilitas obs*R2

> 0,05 maka signifikan, Ho diterima (Tidak

ada masalah autokorelasi).

Bila probabilitas obs*R2

< 0,05 maka tidak signifikan, Ha ditolak (Ada

masalah autokorelasi).

3) Cara Mengatasi Pelanggaran Autokorelasi

Menurut Gujarati, untuk melakukan perbaikanperbaikan jika terjadi

masalah Autokorelasi,dapat dilakukan dengan langkah yakni :

a) Dengan membuat persamaan perbedaan yang digeneralisasikan.

b) Dengan metode perbedaan pertama (first difference)

71

2. Uji Statistik

a. Uji Probability T-Statistic

Uji Probability t-statistic digunakan untuk menganalisis pengaruh

variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial (individu).

Dalam sebuah regresi linier, probability t-statistic digunakan untuk menguji

pengaruh variabel-variabel independen secara parsial (individu) terhadap

variabel dependen, dengan menggunakan kriteria ialah sebagai berikut :

1) Jika nilai probability variabel independen > α (0,05), maka dinyatakan

berpengaruh tidak signifikan terhadap variabel dependen.

2) Jika nilai probability variabel independen < α (0,05), maka dinyatakan

berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

b. Uji F-Statistik

Uji F-statistik digunakan untuk menganalisis pengaruh variabel

independen terhadap variabel dependen secara bersama-sama. Dalam model

linier, uji F-statistic digunakan untuk menguji besarnya pengaruh variabel

X1, X2, ................. , Xn secara bersama-sama terhadap Y.

c. Uji Koefisien Determinan (Adjusted R2)

Model yang sudah di analisis, harus diperiksa kembali apakah

kualitasnya sudah baik. Dalam bahasa statistik, pengujian ini disebut

goodness of fit dari model yang telah dibuat, dengan melihat nilai koefisien

determinasi yang telah disesuaikan atau dilambangkan dengan adjusted-R2.

Nilai adjusted-R2 digunakan untuk membuat persentase Variabel-variabel

terhadap variabel independen serta seberapa besar pengaruh dari Variabel-

72

variabel diluar model. Nilai adjusted-R2 selalu berada antara 0 dan 1.

Semakin besar nilai adjusted-R2 maka semakin baik kualitas sebuah model,

karena semakin dapat menjelaskan hubungan antara variabel dependen dan

variabel independen (Winarno, 2011: 4.9).

D. Operasional Variabel Penelitian

1. Variabel Dependen (Y)

Menurut Bambang Prasetyo dan Lina Miftahul Jannah, (2005) dalam

Maulidina (2011:88) Variabel dependen adalah adalah variabel yang

diakibatkan atau dipengaruhi oleh variabel independen. Dimana Variabel

dependen dalam penelitian ini adalah Jakarta Islamic Index (JII) memberikan

respon yang dipengaruhi oleh variabel independen. Dalam kaitannya dengan

hipotesis, variabel dependen adalah variabel yang ingin dijelaskan oleh

peneliti. Data operasional yang digunakan dalam penelitian ini diambil dari

data yang dikeluarkan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) berdasarkan

perhitungan bulanan, yaitu dari tahun Januari 2012 sampai dengan Desember

2016.

Menurut Sugiyono, (2011:64) variabel terikat merupakan variabel yang

dipengaruhi atau yang menjadi akibat karena adanya variabel bebas. Pada

penelitian ini, variabel terikatnya adalah Jakarta Islamic Index (JII).

a. JII (Jakarta Islamic Index)

JII (Jakarta Islamic Index) adalah salah satu indeks saham syariah yang

ada di Indonesia yang menghitung index harga rata-rata saham untuk jenis

saham-saham yang memenuhi kriteria syariah.

73

Saham JII terdiri dari 30 saham yang merupakan saham-saham syariah

paling likuid dan memiliki kapitalisasi pasar yang besar. BEI

melakukan review JII setiap 6 bulan, yang disesuaikan. Dan setelah

dilakukan penyeleksian saham syariah oleh Bapepam & LK yang

dituangkan ke dalam DES, BEI melakukan proses seleksi lanjutan yang

didasarkan kepada kinerja perdagangannya.

2. Variabel Independen (X)

Sugiyono, (2011:64) variabel independen adalah tipe variabel menjelaskan

atau mempengaruhi variabel lain (Bambang Prasetyo dan Lina Miftahul Jannah

2005) dalam Maulidina (2011:88). Variabel independen dalam bahasa

Indonesia adalah variabel bebas. Variabel independen dalam penelitian ini

adalah DJIM, kurs, harga emas dunia. Jadi variabel independen merupakan

variabel yang mempengaruhi atau yang diduga menjadi penyebab atas

beberapa perubahan atau timbulnya variabel dependen (terikat).

a. Indeks Dow Jones Islamic Market (X1)

Indeks Dow Jones Islamic Market / Indeks DJIM merupakan

indeks yang dapat digunakan untuk mengukur performa kinerja

perusahaan yang bergerak di sektor industri di Amerika Serikat, Indeks

DJIM terdiri dari 30 perusahaan besar dan terkemuka di Amerika Serikat.

Data operasional yang digunakan dalam penelitian ini diambil dari data

yang dikeluarkan oleh Yahoo Finance. Data yang digunakan dalam

penelitian ini berdasarkan perhitungan bulanan, yaitu dari Januari 2012

sampai dengan Desember 2016 dengan menggunakan satuan poin.

74

Dow Jones Islamic Market Index adalah indeks syariah pertama yang

dibuat berdasarkan hukum Islam (syariah) dengan Dewan Pengawas Syariah

yang bersifat independen. Hingga akhirnya Dow Jones Islamic Market Index

diadopsi oleh AAOIFI (Auditing & Accounting Organization of Islamic

Financial Institutions). Dow Jones Islamic Market Index merupakan bagian

dari kelompok Indeks Global Dow Jones (DJGI), yang meliputi saham-

saham dari 34 negara dan mencakup 10 sektor ekonomi, 18 sektor pasar, 51

kelompok dan 89 sub kelompok industri berdasarkan standar klasifikasi

Dow Jones Global Index (Huda, 2007:48).

b. Kurs terhadap USD (X2)

Menurut Wiyani (2005) kurs atau nilai tukar satu mata uang terhadap

nilainya merupakan bagian dari proses valuta asing. Istilah valuta asing

mengacu pada mata uang asing aktual atau berbagai klaim atasnya, seperti

deposito bank atau surat sanggup bayar yang diperdagangkan. Kurs atau

nilai tukar adalah harga dari mata uang luar negeri (Drnbusch, et.al., 2008 :

46). Kenaikan nilai tukar (kurs) mata uang dalam negeri disebut apresiasi

atau mata uang (mata uang asing lebih murah, hal ini berarti nilai mata uang

asing dalam negeri mengalami peningkatan). Pembahasan penelitian ini

meneliti tentang : DJIM, Kurs, harga emas dunia dengan JII (Jakarta

Islamic Indeks).

Menurut Salvatore (1997:9) nilai tukar adalah harga suatu mata uang

terhadap mata uang lainnya atau nilai dari suatu mata uang terhadap nilai

mata uang lainnya. Menurut Lipsey (1995:25) kurs berarti nilai pada tingkat

75

mana dua mata uang berbeda diperdagangkan satu sama lainnya. Pasar

valuta asing adalah pasar dimaan mata uang asing diperdagangkan pada

tingkat harga yang dinyatakan dalam nilai tukar. Berbeda dengan Sukino

(2000:358) nilai valuta asing adalah suatu nilai yang menunjukkan jumlah

mata uang dalam negeri yang diperlukan untuk mendapat satu unit mata

uang asing.

Kurs dapat diartikan sebagai mata uang suatu negara apabila

ditukarkan dengan mata uang negara lain, misalnya nilai tukar rupiah

terhadap Dollar Amerika. Data operasional yang digunakan dalam

penelitian ini diambil dari data yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia.

Data yang digunakan dalam penelitian ini berdasarkan perhitungan

bulanan, yaitu dari Januari 2012 sampai dengan Desember 2016 dengan

menggunakan satuan rupiah.

c. Harga Emas Dunia (X3)

Harga Emas Dunia adalah harga spot yang terbentuk dari akumulasi

permintaan dan penawaran di pasar emas London. Harga emas yang

digunakan adalah harga emas pada saat penutupan pada sore hari (harga

emas/Gold P.M). Data harga emas diambil dari www.kitco.com. Data yang

digunakan adalah data rata-rata harga emas bulanan selama periode

pengamatan antara Januari 2012 sampai dengan Desember 2016.

76

BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Obyek Penelitian

Pada dasarnya semua pilihan investasi mengandung peluang keuntungan dari satu

sisi dan potensi kerugian atau resiko disisi lain. Seperti tabungan dan deposito dibank

memiliki resiko kecil karena tersimpan aman dibank, tetapi kelemahannya adalah

keuntungan yang lebih kecil dari pada potensi keuntungan dari investasi saham. Investasi

diproperti (rumah atau tanah) semakin lama harganya semakin tinggi, tetapi juga beresiko

apabila tergusur atau terjadi kebakaran, sedangkan usaha sendiri (wiraswasta) beresiko

bangkrut atau pailit sementara investasi di emas memiliki resiko harga yang turun.

Seiring dengan penggabungan bursa efek Surabaya dalam Bursa Efek Jakarta dan

kemudian berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia tidak saja saham, melainkan

bertambah yang salah satunya obligasi. Salah satu misi PT Bursa Efek Indonesia dan

seluruh pelaku dipasar modal adalah mengembangkan dan meningkatkan jumlah pemodal

lokal sehingga nantinya diharapkan pemodal lokal mampu menjadi tulang punggung bagi

pengembangan pasar modal nasional {IDX (Indonesia Stock Exchange), Panduan

Pemodal: hal.18}.

1. Perkembangan Jakarta Islamic Indeks

Dari tampilan fisik, tak ada perbedaan antara jenis saham syariah dan

konvensional. Namun, saham dapat dikategorikan halal jika diterbitkan oleh emiten

yang bergerak dibidang usaha yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah,

misalnya bukan perusahaan minuman keras atau rokok. Karena itu, dari sekitar 400

jenis saham yang beredar di Bursa Efek Jakarta, hanya sekitar 270 saham yang

77

dinyatakan tidak bertentangan degan syariah Islam berdasarkan hasil seleksi Bapepam

(www.pesona.co.id).

Jakarta Islamic Index (JII) lebih spesifik dibandingkan ISSI. Mungkin dapat

dikatakan bahwa posisi JII terhadap ISSI adalah seperti LQ45 terhadap IHSG. Setiap

periodenya, saham yang masuk JII berjumlah 30 (tiga puluh) saham yang dinilai tidak

melanggar prinsip syariah. JII menggunakan hari dasar tanggal 1 Januari 1995 dengan

nilai dasar 100. Pembentukan JII tidak lepas dari kerja sama antara Pasar Modal

Indonesia (dalam hal ini PT Bursa Efek Jakarta) dengan PT. Danareksa Invesment

Management (PT DIM). JII telah dikembangkan sejak tanggal 3 Juli 2000.

Pembentukan instrumen syariah ini untuk mendukung pembentukan Pasar Modal

Syariah yang kemudian diluncurkan di Jakarta pada tanggal 14 Maret 2003. Tujuan

pembentukan JII adalah untuk memandu investor dalam berinvestasi saham dengan

tetap memperhatikan regulasi syariah. Selain itu, JII menjadi tolak ukur kinerja

(benchmark) dalam memilih portofolio saham serta bekerja pada prinsip transaksi aset

berbasis profit and loss sharing (idx.co.id dan wikipedia). Syarat suatu saham yang

dikeluarkan oleh perusahaan dapat dikatakan syariah adalah sebagai berikut :

a. Jenis usaha, produk barang, jasa yang diberikan dan akad serta cara

pengelolaan perusahaan yang mengeluarkan saham (emiten) atau

Perusahaan Publik yang menerbitkan saham syariah tidak boleh

bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah. Jenis kegiatan usaha yang

bertentangan dengan Prinsip-prinsip Syariah , antara lain:

1) perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang

dilarang;

http://id.wikipedia.org/w/index.php?title=Pasar_Modal_Indonesia&action=edit&redlink=1

http://id.wikipedia.org/w/index.php?title=Pasar_Modal_Indonesia&action=edit&redlink=1

http://id.wikipedia.org/wiki/Bursa_Efek_Jakarta

78

2) lembaga keuangan konvensional (ribawi), termasuk perbankan dan

asuransi konvensional;

3) produsen, distributor, serta pedagang makanan dan minuman yang

haram; dan

4) produsen, distributor, dan/atau penyedia barang-barang ataupun jasa yang

merusak moral dan bersifat mudarat.

5) melakukan investasi pada Emiten (perusahaan) yang pada saat transaksi

tingkat (nisbah) hutang perusahaan kepada lembaga keuangan ribawi

lebih dominan dari modalnya;

b. Emiten atau perusahaan publik yang menerbitkan saham syariah wajib

untuk menandatangani dan memenuhi ketentuan akad yang sesuai dengan

syariah atas saham syariah yang dikeluarkan.

c. Emiten atau perusahaan publik yang menerbitkan saham syariah wajib

menjamin bahwa kegiatan usahanya memenuhi prinsip-prinsip syariah dan

memiliki (shariah compliance officer). (fatwa DSN No 40/2003).

Grafik 4.1

Perkembangan JII

Sumber : www.bursa_efek_indonesia.com, data Jan-Des Tahun 2017 (data diolah)

575.42

625.97

661.94

645.20

625.97

500.00

550.00

600.00

650.00

700.00

2012 2013 2014 2015 2016

JII

JII

http://www.bursa_efek_indonesia.com/

79

Berdasarkan gambar 4.1 dapat diketahui bahwa JII yang tertinggi terjadi pada

awal tahun 2014, dimana JII mencapai angka 661,94 poin. Didukung dengan

pernyataan website OJK (www.ojk.go.id) yang berisi berikut : menurut data OJK pada

tanggal 29 desember 2014, JII yang terdiri dari 30 saham syariah yang terbaik ditutup

pada 6.50 poin atau meningkat sebesar 17,22% dibandingkan pada akhir tahun 2013

sebesar 6.44 poin, sementara itu kapitalisasi pasar untuk saham-saham yang tergabung

dalam JII pada 29 Desember 2014 tersebut mengalami peningkatan sebesar 15,42%,

jika dibandingkan dengan kapitalisasi pasar saham JII pada akhir tahun 2013 sebesar

Rp.1.672.10 triliyun.

Sedangkan JII yang terendah terjadi pada tahun 2012, dimana JII sebesar

575,42 poin. Penurunan terjadi dua kali ditahun 2015 dan tahun 2016 menurut Kepala

Eksekutif Pengawas Pasar Modal OJK Nurhaida mengatakan kondisi pasar modal

Indonesia sepanjang 2015 dipengaruhi oleh perkembangan ekonomi global. Seperti,

adanya krisis utang Yunani, kondisi pasar saham Tiongkok dan kebijakan Bank

sentral Amerika, the Fed menaikkan suku bunga acuannya pada 16 Desember 2016.

Head of Research PT. NH Korindo Securities Reza Priyambada mengatakan turunnya

dana kelolaan reksadana syariah disebabkan oleh kurang kondusifnya pasar modal.

Indeks saham syariah yang ditunjukkan oleh Jakarta Islamic Index (JII) ditutup

599,44 poin di akhir 2015 atau turun 13,26% dibandingkan akhir 2014 lalu yang

sebesar 691,04 poin. Nilai kapitalisasi pasar saham yang tergabung dalam JII pada 29

Desember 2015 juga mengalami penurunan 12,57% menjadi Rp 1.726,02 triliun

dibandingkan akhir 2014 yang Rp 1.944,53 triliun (www. investasi.kontan.co.id).

80

2. Perkembangan DJIM

a. Sejarah Pasar Modal Syariah di Dunia

Pada awalnya prinsip syariah Islam diterapkan pada industri perbankan dan

Cairo merupakan negara yang pertamakali mendirikan bank Islam sekitar tahun

1971 dengan nama “Nasser Social Bank” yang operasionalnya berdasarkan sistem

bagi hasil (tanpa riba). Berdirinya Nasser Social Bank tersebut, kemudian diikuti

dengan berdirinya beberapa bank Islam lainnya seperti Islamic Development Bank

(IDB) dan the Dubai Islamic pada tahun 1975, Faisal Islamic Bank of Egypt,

Faisal Islamic Bank of Sudan dan Kuwait Finance House tahun 1977. Selanjutnya

penerapan prinsip syariah pada sektor di luar industri perbankan, juga telah

dijalankan pada industri asuransi (takaful) dan industri Pasar Jakarta, 19 April

2005 Modal (Pasar Modal Syariah). Pada industri Pasar Modal, prinsip syariah

telah diterapkan pada instrumen obligasi, saham dan fund (Reksa Dana). Adapun

Negara yang pertama mengimplementasikan prinsip syariah di sektor pasar modal

adalah “Jordan dan Pakistan”, dan menyusun dasar hukum penerbitan obligasi

syariah. Selanjutnya pada tahun 1978, pemerintah Jordan melalui Law Nomor 13

tahun 1978 telah mengijinkan Jordan Islamic Bank untuk menerbitkan

Muqaradah Bond. Muqaradah Bond Act mulai diterbitkan tahun 1981. Sementara

pemerintah Pakistan, baru pada tahun 1980 menerbitkan the Madarabas Company

dan Madarabas Ordinance (www.angetteam.blogspot.com/2012/05/pasarmodal-

syariah.tgl 05-05-2015 jam 12:44 ).

b. Perkembangan Pasar Modal Syariah di Amerika Serikat

Menurut Achsien (2000) pengembang pertama indeks syariah dan equity fund

seperti reksadana adalah Amerika Serikat, setelah The Amana Fund diluncurkan

81

The North American Islamic Trust sebagai equity fund pertama di tahun 1986, tiga

tahun kemudian Dow Jones Index meluncurkan Dow Jones Islamic Market Index

(DJIM). Sharia Suvervisory Board (SSB) dari Dow Jones Islamic Market Index

(DJIM) melakukan filterisasi terhadap saham-saham berdasarkan aktivitas bisnis

dan rasio finansialnya.

Pada masa resesi global saat ini dan beberapa kejadian sebelum jatuhnya

perusahaan dengan profil tinggi seperti Worldcom dan Enron, DJIM mampu

mendeteksi tanda-tanda adanya masalah dalam perusahaan dan mengeluarkan

saham-saham mereka dari indeks-indeks Islam. Hampir setahun sebelum

Worldcom jatuh, DJIM mengeluarkan Worldcom dari indeks-indeksnya.

Worldcom dikeluarkan karena rasio utang terhadap kapitalisasi pasarnya melebihi

33 % yang disyaratkan DJIM agar dapat dimasukkan dalam perusahaan pada

indeks-indeks Islam. Begitu Worldcom dikeluarkan dari DJIM, manajer

pendanaan Islam menjual saham-saham Worldcom, dimana saham

diperdagangkan dengan harga 14 dollar. Enam bulan kemudian saham telah

kehilangan nilainya (hafasfurkani.blogspot.com).

Grafik 4.2

Perkembangan Dow Jones Islamic Market

Sumber : www.woldbank.com, data Jan-Des Tahun 2017 (data diolah)

2,233.37

2,500.77

2,837.97

2,873.29

2,850.66

-

1,000.00

2,000.00

3,000.00

4,000.00

2012 2013 2014 2015 2016

DJIM

DJIM

http://www.woldbank.com/

82

Menurut detik.com, tingginya dolar AS ini menekan harga-harga komoditas

dunia. Harga minyak dunia pun turun, bersamaan dengan komoditas lain seperti

tembaga, aluminium, nikel, dan lain-lain. Yuan melemah hingga ke titik

terendahnya dalam tiga tahun terakhir. Pelemahan ini sengaja dilakukan oleh bank

sentral China. "Kita melihat adanya penarikan dana sekarang ini. Berita soal yuan

membuat banyak orang curiga dengan prospek pertumbuhan ekonomi China,

akhirnya membuat seluruh pasar saham melemah," kata Peter Cardillo, kepala

ekonomi dari Rockwell Global Capital di New York, Selasa (11/8/2015).

Pada tanggal 19 Desember 2016, 12:29 WIB Hampir seluruh bursa saham

regional memerah. Indeks FTSE Malaysia -0,16%, FTSE Strait Times -0,72%,

indeks Taiwan TAIEX -0,91% dan indeks Topix anjlok hingga -0,08%. Begitu

juga indeks Hang Seng Hong Kong yang -0,83% dan Nikkei225 yang turun

0,01%. Kepala Riset PT. Universal Broker Indonesia Satrio Utomo mengatakan

merebaknya ketegangan politik antara Amerika Serikat dan China telah membuat

indeks Dow Jones Industrial (DJI) bergerak turun tipis 8,83 poin (-0,04 persen)

pada pergerakan Jumat pekan lalu. Dia menilai, kondisi dari bursa regional dan

global yang tidak menentu membuat pelaku pasar cenderung dalam posisi wait

and see. Sejauh ini, window dressing akhir tahun yang diharapkan muncul, terlihat

masih belum menampakkan diri, meski pada beberapa saham-saham konstruksi,

trend naik terlihat sudah mulai berusaha untuk dibangkitkan.

Dari kejadian (11/8/2015) dan 19 Desember 2016 diatas membawa dampak

pada saham DJIM yang mengalami penurunan pada tahun 2016.

83

3. Perkembangan Kurs Rupiah

Menurut Kewal, (2012), Adib, (2009), Masodah, et al. (2012), Wijaya, (2013)

menunjukkan bahwa hubungan antara kedua variabel tersebut negatif. Hal ini

mengindikasikan bahwa ketika kurs rupiah mengalami depresiasi maka investor akan

mengalihkan dananya ke luar negeri sehingga terjadi capital outflow. Mengalirnya

dana ke luar negeri menyebabkan investasi dalam negeri mengalami penurunan.

Penurunan ini berdampak pada berkurangnya investasi pada saham di pasar domestik

sehingga harga saham pun ikut mengalami penurunan.

Grafik 4.3

Perkembangan Kurs

Sumber : www.yahoo_finance.com, data Jan-Des Tahun 2017 (data diolah)

Melihat grafik kurs tahun 2013 yang terus mengalami peningkatan, konon

disebabkan oleh memulihnya ekonomi Amerika Serikat setelah krisis pada

tahun 2008, membuat The Fed yang merupakan Bank Sentral Amerika

berencana melakukan tapering off atau pengurang quantitative easing yang

disebut juga dengan stimulus ekonomi. Rencana ini dikemukakan gubernur The

9,384.24

10,459.09 11,868.67

13,645.60

13,308.33

-

5,000.00

10,000.00

15,000.00

2012 2013 2014 2015 2016

KURS

KURS

http://www.yahoo_finance.com/

84

Fed yaitu Ben Bernake pada Mei 2013 menjadikan langkah awal penguatan

dolar terhadap keuangan global, sehingga suplay dolar menjadi berkurang

(www.infoidebisnis.com).

Penyebab kedua masyarakat lebih memilih produk luar negeri yang

menurutnya lebih nampak mewah dan elegan. Bukan hanya itu saja, sejak 6

tahun belakangan ini Indonesia melakukan impor barang modal dan konsumsi

naik drastis, pengaruhnya menekan neraca perdagangan. Itulah juga faktor

pendorong melemahnya rupiah sejak tahun 2013. Walaupun satu tahun terakhir

ini sudah terjadi penurunan impor barang, tetapi belum cukup signifikan dalam

pelemahan nilai rupiah terhadap dolar (www.infoidebisnis.com).

Pada hari Minggu tanggal 14 Feb 2016, 14:02 WIB. Deputi Gubernur

Senior Bank Indonesia (BI) Mirza Adityaswara menyebutkan, penguatan

rupiah dipengaruhi dua faktor. Dimana sebelumnya bermasalah dan membuat

rupiah tertekan, sekarang justru berbalik arah. Faktor pertama adalah sisi

eksternal, yang meliputi ekspektasi kenaikan terhadap suku bunga acuan bank

sentral AS the Federal Reserve (the Fed) dan sisi internal yaitu inflasi yang

tinggi dan defisit ekspor-impor yang cukup lebar. "Ini yang kemudian membuat

rupiah melemah. Sekarang rupiah menguat, karena dua faktor itu berbalik

arah," ujarnya, di Danau Kelimutu, Ende, Nusa Tenggara Timur (NTT),

Minggu (14/2/2016). Suku bunga acuan AS tadinya diproyeksi mengalami

kenaikan bertahap pada tahun ini, yang bisa diartikan sebanyak empat kali.

Namun bank sentral AS the Federal Reserve (The Fed) pekan lalu memberikan

http://www.infoidebisnis.com/

http://www.infoidebisnis.com/

85

sinyal bahwa hal tersebut sulit diwujudkan dengan pertimbangan

perekonomian global.

4. Perkembangan Harga Emas Dunia

Emas adalah salah satu elemen yang terkandung didalam batuan. Faktanya, emas

berasal dari luar angkasa. Asal-usul emas adalah dari sebuah bintang besar yang ketika

meledak menjadi supernova. Hal ini dibuktikan setelah para ilmuwan meneliti contoh

batu purba, dan ditemukan bahwa emas tiba di bumi muda tercipta melalui asteroid.

Selain itu, hal ini juga diperkuat dengan fakta bahwa emas lebih sering ditemukan di

planet lain dibandingkan di bumi. Dari fakta-fakta ini disimpulkan bahwa emas tidak

berasal dari bumi, namun datang ke bumi dari luar angkasa

(sahabatpegadaian.com/emas/emas-batangan-fakta-dan-sejarah).

a. Sejarah Emas Dunia dan di Indonesia

Para arkeolog menyatakan bahwa serpihan emas telah ditemukan di Gua-gua

Spanyol, tempat ditemukannya fosil manusia purba Paleolitik yang diperkirakan

hidup pada tahun 40.000 sM. Sementara itu, sumber lain mengatakan bahwa

penemuan yang menguatkan bahwa Firaun telah menggunakan emas pada tahun

3.000 sM (sebelum Masehi/sebelum Nabi Isa AS. lahir). Meski belum ada

kejelasan kapan tepatnya umat manusia mulai mengenal logam mulia ini, bukti

sejarah menekankan bahwa emas sudah mulai digunakan sebagai alat tukar dalam

perdagangan pada tahun 700 sM(www.businessinsider.com).

Fisik emas tidak lagi digunakan sebagai alat tukar dalam perdagangan

sekarang ini. Namun nilai menjadi patokan dalam pencetakan uang kertas. Bahkan,

devisa negara disimpan dalam bentuk cadangan emas (www.thegold.asia › Semua

Tulisan).

http://www.businessinsider.com/gold-miners-are-getting-smoked-2013-7?IR=T&r=US&IR=T

https://www.thegold.asia/cadangan-emas/

86

Mayoritas orang mungkin berpikir bahwa investasi emas cenderung stabil dan

terus meningkat setiap tahunnya. Pada kenyataannya, investasi emas juga

mengalami naik-turun sama halnya dengan harga saham. Harga emas global terus

bergejolak tiap waktunya. Buktinya, pada Juli 2011 harga emas naik tinggi

mencapai USD 1.900 per troy ons. Sedangkan di Januari 2014, harga emas global

turun jadi USD 1.200 per troy ons. Melihat fakta ini, kita perlu memperkirakan

waktu yang tepat untuk menjualnya kembali (www.merdeka.com).

Grafik 4.4

Perkembangan Emas

Sumber : www.bank_ indonesia.com, data Jan-Des Tahun 2017 (data diolah)

Terlepas dari krisis Amerika 2008, kini di tahun 2013 terjadi

perlambatan ekonomi. Perlambatan ekonomi ini dipicu oleh mitra dagang

terbesar kedua bagi Eropa dan Amerika Serikat yaitu China. Menurut analis

ekonomi Norman Rudschuck dari bank NordLB mengatakan kepada

Deutsche Welle, ada beberapa faktor yang menjadi penyebabnya. Data-data

ekonomi dari Cina tidak sebaik yang diharapkan. Pada kuartal pertama

tahun 2013, perekonomian Cina hanya tumbuh 7,7 persen dibanding tahun

503.57

471.58

482.79

512.12

533.72

440.00

460.00

480.00

500.00

520.00

540.00

2012 2013 2014 2015 2016

EMAS / 1000

EMAS…

http://www.merdeka.com/

http://www.bank_indonesia.com/

87

sebelumnya. walaupun tren Shanghai Composite Index selalu naik, ternyata

tidak dibarengi dengan kenaikan pertumbuhan perekonomiannya, akhirnya

bursa saham tersebut mengalami anjlok. “Cina adalah konsumen emas

kedua terbesar dunia dan juga konsumen minyak kedua terbesar”. kata

Rudschuck. Dengan penduduk sekitar 1,4 miliar, jika perekonomian Cina

mengalami kesulitan, maka harga-harga bahan mentah akan langsung

bereaksi (www.dw.com).

Penyebab kedua turunnya emas karena mulai pulihnya ekonomi AS di

2013 yang ditunjukkan lewat penurunan jumlah pengangguran, membuat

bank sentral disana, yakni Federal Reserve (The Fed), memutuskan untuk

mengurangi secara bertahap stimulus moneter lewat kebijakan quantitative

easing. Quantitative easing yang merupakan kebijakan mencetak uang lebih

banyak, dilakukan The Fed untuk mendorong perekonomian di AS tetap

bergerak, paska diterpa krisis yang diakibatkan supreme mortgage pada

2008. Selain kebijakan ini, bank sentral juga menurunkan suku bunga acuan

menjadi hampir 0% sehingga membuat para investor berlarian ke luar

mencari negara yang menawarkan tingkat bunga lebih tinggi, salah satunya

investor Indonesia (www.futuresgalleriablog.com › Lounge › Gold Trading).

Penyebab ketiga berdasarkan Harga logam mulia PT Aneka Tambang

(Antam) juga mencatat penurunan emas pada Minggu (28/9/2014) di angka

Rp 483.000/gram. Menurut ekonom Bank Central Asia (BCA) David

menjelaskan soal kaitan rencana naiknya suku bunga Bank Sentral Amerika

http://www.dw.com/

https://www.futuresgalleriablog.com/2012/09/19/quantitative-easing-mekanisme-dan-dampaknya/

https://www.futuresgalleriablog.com/2012/09/19/quantitative-easing-mekanisme-dan-dampaknya/

88

Serikat (AS) The Fed dengan rontoknya harga emas. Dengan dinaikkannya

suku bunga The Fed, ekonomi AS diperkirakan akan membaik. Perbaikan

ekonomi AS ini berbanding terbalik dengan pergerakan harga emas. “Kalau

ekonomi AS membaik, emas melemah karena emas dianggap sebagai safe

haven. Selama tahun 2008-2012 perekonomian AS memburuk, harga emas

jadi tinggi. Tapi saat ini ekonomi AS terus membaik, ini justru menjadi

sentimen negatif buat emas,” jelas David (finance.detik.com).

Penyebab keempat mungkin karena jatuhnya harga emas juga

disebabkan oleh kepanikan orang, yang jadi ikut-ikutan menjual emas

(www.dw.com).

Sekalipun ”masa kejayaan” emas mulai berakhir, harga emas tidak akan

terus menerus anjlok, kata Norman Rudschuck dari NordLB. ”Banyak bank

sentral yang senang membeli emas, terutama Cina dan Rusia. Kalau harga

emas turun, mereka akan melihat kesempatan besar untuk membeli emas

lagi.” Dengan demikian, mereka makin tidak tergantung pada

perkembangan mata uang dolar AS (www.futuresgalleriablog.com › Lounge

› Gold Trading). Terbukti dengan kembali meningkatnya harga emas dunia

pada tahun-tahun berikutnya 2015 dan 2016.

B. Hasil Analisis dan Pembahasan

1. Deskripsi Data Variabel Dependen Y dan Independen X

Dalam penelitian ini variabel Y adalah varibel JII (jakarta islamic indeks)

Variabel data yang digunakan adalah data dalam penelitian menggunakan data

http://www.dw.com/

89

sekunder deret waktu (time series) yang berbentuk bulanan dari mulai Januari

2012 – Desember 2016 , analisis data bulanan digunakan dengan rentang waktu

5 tahun dengan tujuan agar data yang digunakan bisa lebih valid dalam

menggambarkan fenomena yang terjadi dan dapat memperkecil standar deviasi

dari varians data yang diujikan. Penelitian dengan variabel Y, variabel tidak

bebas (variabel dependen) yaitu Jakarta Islamic Index dan variabel X variabel

bebas (variabel independen) terdiri dari Dow Jones Islamic Market, Kurs dan

Harga Emas Dunia. Keseluruhan data pada semua variabel tersebut diambil

bersumber dari Worldbank, Bank Indoenesia, Kitco, Bursa Efek Indonesia.

Telah dijelaskan di bab sebelumnya bahwa untuk menganalisis model,

membutuhkan bantuan alat analisis, dalam penelitian ini menggunakan OLS

(Ordinary Least Square). Alat analisis OLS berguna untuk melihat keterkaitan

antara variabel dependen yaitu JII dengan variabel independen yaitu DJIM,

Kurs, dan Harga Emas Dunia. Data tersebut diolah menggunakan Microsoft

Excel 2010 dan Eviews 8 untuk dapat menghasilkan angka, dimana angka

tersebut dapat menjelaskan variabel – variabel yang ada dipenelitian ini, baik

variabel dependen dan variabel independen.

a. Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik adalah sebuah uji untuk mengetahui hubungan antara

suatu variabel dependen dengan variabel independen, terlebih ketika

menggunkan analisis regresi linier berganda uji ini sangat penting

digunakan untuk memastikan bahwa data yang digunakan tidak terkena

90

masalah dan hasil regresi dapat bersifat BLUE. Berikut adalah hasil dari uji

asumsi klasik dalam penelitian ini:

1) Uji Normalitas

Uji ini digunakan untuk melihat apakah data terdistribusi normal atau

tidak, para peneliti umumnya menggunanakan pedoman bahwa jika setiap

variabel terdiri dari 30 data, maka data sudah terdistribusi normal (eviews,

2011; 5.37). Dalam penelitian ini setiap variabel penelitian sudah terdiri dari 60

data, maka dapat diasumsikan bahwa data sudah terdistribusi normal, namun

untuk membutikan keakuratan dari asumsi tersebut, berikut adalah hasil uji

normalitas yang dilakukan dengan alat analisis Eviews, melalui 2 indikator

yaitu hasil Jarque-Bera dan nilai Probablitasnya. Karena dua hasil bersifat

saling mendukung, berikut adalah hasil analisis normalisatas Eviews:

Tabel 4.1

Histogram Uji Normalitas

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

-0.12 -0.10 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 0.04 0.06

Series: Residuals

Sample 2012M02 2016M12Observations 59

Mean -8.23e-19Median 0.003039Maximum 0.064239Minimum -0.111079Std. Dev. 0.035785Skewness -0.512341Kurtosis 3.301591

Jarque-Bera 2.804788Probability 0.246007

Sumber: data diolah

91

a) Dari hasil di atas nilai Jarque- Bera lebih kecil dari X2

(nilai Chi Square

tabel) JB < X2 (2.804 < 77.93), JB signifkan maka tidak dapat menolak H0

yang berarti data terdistribusi normal.

b) Nilai probabilitas > dari α = 5% (0.24 > 0.05) probabilitas signifikan, maka

tidak dapat menolak H0 yang berati dari nilai probabilitas juga menunjukan

data terdistribusi normal.

2) Uji Multikolenieritas

Uji ini untuk mengetahui apakah adanya hubungan linier antar

variabel independen, karena dalam penelitian ini melibatkan 3 variabel

independen maka pengujian ini sangat perlu untuk dilakukan untuk

mendeteksi adanya Multikolinieritas dengan menggunakan Uji

“Koefisien Korelasi” (r). Sebagai aturan main (rule of tumb), menurut

Nachrowi (2006:95) jika koefisien korelasi cukup tinggi, misalnya: diatas

0,8. Maka diduga terjadi multikolinieritas pada model. Sebaliknya, jika

koefisien relatif rendah dibawah 0,8 maka diduga model tidak terjadi

multikolinieritas.

Tabel 4.2

Cerelation Matrix

D(DJIM_LN) D(KURS_LN) D(EMAS_LN)

D(DJIM_LN) 1 (0.1498) 0.2331

D(KURS_LN) (0.1498) 1 0.2673

92

D(EMAS_LN) 0.2331 0.2673 1

Sumber: data diolah

Setelah data mengalami transformasi dengan cara di LON kemudian di

kombinasikan dengan diferensiasi nilai corelasi antar variabel independen tidak

ada yang melebihi 0.8 (80%), maka data terbebas dari hubungan linier antar

variabel independen artinya data independen (X) tidak terkena masalah

multikolenieritas.

3) Uji Heteroskedastisitas

Tabel 4.3

Uji White

Heteroskedasticity Test: White

F-statistic 1.689028 Prob. F(9,50) 0.1166

Obs*R-squared 13.98861 Prob. Chi-Square(9) 0.1227

Scaled explained SS 9.200854 Prob. Chi-Square(9) 0.4189

Sumber: data diolah

Sumber: data

diolah

Sumber: data diolah

Nilai Obs R*square 13.98861 dengan nilai probability 0.1227 masing-

masing lebih besar dari α = 5% (0.05), maka dapat disimpulkan bahwa data

terbebas dari masalah Heteroskedastisitas. Karena data telah terbebas dari

heterkedastisitas maka dapat melanjutkan ke tahap berikutnya yaitu uji

autokorelasi.

93

4) Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi adalah hubungan antara residual satu observasi

dengan residual observasi lainnya, autokorelasi lebih mudah timbul pada

data yang bersifat runtut waktu, karena pada dasarnya data-data masa

sekarang di pengaruhi oleh data–data pada masa sebelumnya. Meskipun

demikian autokorelasi juga dapat ditemui pada data yang bersifat antar

objek (cross section). Untuk mengetahui ada tidaknya penyakit

autokorelasi dalam satu model, dapat dilihat dari nilai statistik Durbin-

watson. Selain Durbin-watson, untuk melihat ada tidaknya masalah

penyakit autokorelasi dapat juga digunakan uji Langrange Multiplier

(LM-Test), dengan membandingkan nilai probabilitas R-Squared dengan

α=0,05. Berikut adalah hasil uji autokorelasi yang telah dilakukan dapat

dilihat dari nilai DW.

Tabel 4.4

Uji Autokorelasi

F-statistic 6.769937 Durbin-Watson stat 2.597085

Prob(F-statistic) 0.000575

Sumber: data diolah

Nilai DW sebesar 2.59 yang mengartikan bahwa data tidak dapat

diputuskan terkena autokorelasi atau tidak, namun jika dihitung nilainya yang

lebih dekat dengan angka 2.49 dibandingkan dengan 2.90, maka disimpulkan

94

bisa ditarik ke arah yang lebih dekat yang menyatakan bahwa data yang di uji

tidak menolak H0 yang mengartikan tidak terdapat autokorelasi.

b. Pengujian Hipotesis dan Pembahasan Pengujian Hipotesi

Sebagaimana yang telah dilakukan pada tiap tahap uji asumsi klasik diatas,

untuk mengetahui apakah data memiliki masalah dalam asumsi klasik atau

tidak. Penelitian berlanjut kepada tahap pengujian hipotesis yang menjadi

asumsi dasar mengenai H0. Berikut adalah hasil dari regresi linier berganda

dengan metode OLS menggunakan alat analisis Eviews:

Tabel 4.5

Regresi OLS

Dependent Variable: D(JII_LN)

Method: Least Squares

Date: 05/01/17 Time: 07:05

Sample (adjusted): 2012M02 2016M12

Included observations: 59 after adjustments

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.006683 0.005159 1.295228 0.2007

D(DJIM_LN) 0.389391 0.162962 2.389462 0.0203

D(KURS_LN) -0.765674 0.247267 -3.096542 0.0031

95

D(EMAS_LN) 0.131587 0.129261 1.018000 0.3131

R-squared 0.269683 Mean dependent var 0.003563

Adjusted R-squared 0.229848 S.D. dependent var 0.041874

S.E. of regression 0.036747 Akaike info criterion -3.704105

Sum squared resid 0.074271 Schwarz criterion -3.563255

Log likelihood 113.2711 Hannan-Quinn criter. -3.649122



Sumber: data

diolah

Sumber: data diolah

Hasil diatas adalah hasil dari data yang sudah ditransformasi dari data normal ke

data lon yang kemudian di diferensiasi 1 kali pada saat data di ran dengan metode

OLS dengan menggunakan alat analisis Eviews Seri 8. Maka di dapat hasil analisis

dari pengujian hipotesis sebagai berikut:

D(JII_LN) = 0.006683 + 0.389391 D(DJIM_LN) – 0.0765674

D(KURS_LN + 0.1315587 D(EMAS_LN) + S.E.

T = Y (1.295228) X1 (2.389462)

X2 (3.096542) X3 (1.018)

Adjusted R-squared = 0.229848

96

a. Nilai Adjusted R-squared = 0.229848 menunjukan bahwa variable

dependen Y (JII) dipengaruhi sebesar 22,98 % oleh variable independen X

(DJIM, Kurs, dan Emas) dan sisanya dipengaruhi oleh variable lain di luar

variabel X dalam penelitian ini sebesar 77,02%.

b. Secara parsial di lihat dari Nilai Probabilitas DJIM, kurs, dan emas masing-

masing sebesar 0.02 < 0.05, 0.003 < 0.005, dan 0.31 > 0.05, menunjukan

bahwa dari 3 variabel independen hanya variabel DJIM dan Kurs yang

berpengaruh secara signifikan terhadap Y, sedangkan variable Emas

Berpengaruh secara tidak signifikan terhadap variable Y dengan

menunjukan nilai 0.3131 di mana nila tersebut lebih besar dari α = 0.05.

c. Secara simultan dilihat dari nilai F stastistik sebesar 6.769937, dan prob.f-

statistik sebesar 0.000575 menunjukan nilai yang lebih kecil (<) dari α = 5%

(0.05) . Bahwa secara simultan (bersamaan) variable X (DJIM, Kurs dan

Emas) berpengaruh secara signifikan terhadap variabel Y (JII).

d. Nilai coefficient menunjukan bahwa variabel X (DJIM dan Emas)

menunjukan pengaruh yang positif terhadap variabel Y (JII), dimana jika

DJIM dan Emas mengalami peningkatan maka akan di ikuti dengan

peningkatan variable Y (JII). Sedangkan variabel Kurs menunjukan

pengaruh yang sebaliknya (negatif), jika nilai Kurs dollar naik (kondisi Kurs

Rupiah melemah) maka JII akan mengalami penurunan.

C. ANALISIS EKONOMETRIK

Hasil analisis OLS berdasarkan hasil perhitungan statistik yang telah

dilakukan dapat disimpulkan bahwa hasil OLS cukup baik untuk menjelaskan

97

perkembangan Jakarta Islamic Index periode Januari 2012 - Desember 2016

dengan menggunakan data bulanan. Semua variabel dalam penelitian ini memiliki

pengaruh yang bervariasi ada yang memberi pengaruh positif signifikan, ada yang

memberi pengaruh negatif signifikan, ada yang memberi pengaruh positif tapi

tidak signifikan terhadap JII.

1. Interpretasi Data

a. Interpretasi Data JII

Interpretasi Data JII dapat dilihat dari nilai konstanta koefisien JII sebesar

0.006683. Dan nilai probalitas JII sebesar 0.2007, lebih kecil (<) dari tingkat

signifikansi 0.05 (5)%.

b. Interpretasi Data DJIM

Interpretasi data DJIM dapat dilihat dari nilai koefisien variabel DJIM sebesar

0.389391, angka tersebut memperlihatkan bahwa setiap kenaikan independen

DJIM sebesar 1%, maka variabel dependen Jakarta Islamic Index akan mengalami

kenaikan sebesar 0.389391. Dan nilai probabilitas DJIM sebesar 0.0203 lebih kecil

dari tingkat signifikansi sebesar 0.05 (5)% . Angka tersebut membuktikan variabel

independen DJIM memiliki pengaruh positif secara signifikan terhadap Jakarta

Islamic Index.

c. Interpretasi Data Kurs

Interpretasi data Kurs dapat dilihat dari nilai koefisien variabel sebesar -

0.765674, angka tersebut memperlihatkan bahwa setiap kenaikan independen kurs

sebesar 1%, maka variabel dependen Jakarta Islamic Index akan mengalami

kenaikan sebesar -0.765674. Dan nilai probabilitas Kurs sebesar 0.0031, lebih

kecil dari tingkat signifikansi sebesar 0.05 (5)%. angka tersebut membuktikan

98

variabel independen kurs memiliki pengaruh negatif secara signifikan terhadap

Jakarta Islamic Index.

d. Interpretasi Data Harga Emas Dunia

Interpretasi data harga emas dunia dapat dilihat dari nilai koefisien variabel

harga emas dunia sebesar 0.131587, angka tersebut memperlihatkan bahwa setiap

kenaikan independen harga emas dunia sebesar 1%, maka variabel dependen

Jakarta Islamic Index akan mengalami kenaikan sebesar0.131587. Dan nilai

probabilitas harga emas dunia sebesar 0.3131, lebih besar dari tingkat signifikansi

sebesar 0.05 (5)%. angka tersebut membuktikan variabel independen harga emas

dunia memiliki pengaruh positif secara tidak signifikan terhadap Jakarta Islamic

Index.

2. Uji Parsial (uji-t)

Uji parsial (uji-t) dilakukan untuk melihat pengaruh secara terpisah pada

masing-masing variabel sendiri (individu) adalah variabel independen DLNDJIM

terhadap variabel dependen DLNJII, pada variabel independen DLNKURS terhadap

variabel dependen DLNJII, serta pada variabel independen DLNharga emas dunia

terhadap variabel dependen DLNJII. Uji parsial (uji-t) dapat dilakukan melalui

beberapa cara salah satunya dengan memperhatikan nilai probalitas di tabel uji t-

stastik, apabila nilai probabilitas lebih kecil dari signifikan α = 0,05 berarti variabel

independen secara parsial (individu) mempengaruhi variabel dependen.

a. Pengaruh t-statistik pada variabel DJIM

Pengaruh t-statistik pada variabel DJIM dapat kita lihat di tabel 4.5

menghasilkan bahwa t hitung sebesar 2.389462 dengan tingkat signifikan 0.0203.

Dan angka tersebut menunjukan bahwa dengan tingkat signifikan lebih kecil dari

99

0,05. Maka secara parsial variabel independen LNDJIM berpengaruh positif secara

signifikan terhadap Jakarta Islamic Index.

b. Pengaruh t-statistik pada variabel Kurs

Pengaruh t-statistik pada variabel Kurs dapat kita lihat di tabel 4.5

menghasilkan bahwa t hitung sebesar -3.096542 dengan tingkat signifikan

0.0031.

Dan angka tersebut menunjukan bahwa dengan tingkat signifikan lebih kecil

dari 0,05. Maka secara parsial variabel independen LNKurs berpengaruh

negatif secara signifikan terhadap Jakarta Islamic Index.

c. Pengaruh t-statistik pada variabel Harga Emas Dunia

Pengaruh t-statistik pada variabel harga emas dunia dapat kita lihat di

tabel 4.5 menghasilkan bahwa t hitung sebesar 1.018000 dengan tingkat

signifikan 0.3131. Dan angka tersebut menunjukan bahwa dengan tingkat

signifikan lebih besar dari 0,05. Maka secara parsial variabel independen

LNharga emas dunia berpengaruh positif secara tidak signifikan terhadap

Jakarta Islamic Index.

3. Uji Simultan (Uji-F)

Uji simultan (Uji-F) dilakukan untuk melihat pengaruh pada semua

variabel independen (LNDJIM, LNKURS dan LNharga emas dunia) secara

simultan (bersama-sama) terhadap variabel dependen adalah LNJII.

100

Tabel 4.6

Uji F

F-Statistik 6.769937 F-Prob. 0.000575

Sumber : data diolah

Karena hasil nilai probabilitas (F-stat) lebih kecil dari 0,05, maka dapat

disimpulkan bahwa DDJIM_LN , DKURS_LN dan DEMAS_LN secara

bersama-sama mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap DJII_LN.

a. Koefisien Determinasi (Uji Adj R2)

Koefisien determinasi (Uji Adj R2) dilakukan untuk melihat nilai adjusted

R2, dimana saat mengevaluasi model regresi terbaik. Sebab penelitian ini

terdiri dari beberapa variabel independen dalam penggunaannya.

Tabel 4.7

Koefisien Determinasi

Adjusted R-Squared 0.229848 Dapat menjelaskan 22,98%

Sumber : data diolah

Berdasarkan hasil regresi pada tabel 4.7, diketahui bahwa menghasilkan nilai

adjusted R squared sebesar 0.229848, angka tersebut menjadi bukti bahwa variasi

antara variabel independen dengan variabel dependen memiliki pengaruh positif

secara signifikan sebesar 22,98%. Dimana variabel-variabel independen tersebut

adalah variabel DJIM sebagai X1, variabel kurs sebagai X2, variabel harga emas dunia

sebagai X3. Sedangkan sisa dari pengurangan 100% - 22,98% adalah sebesar 77,02%

yang dapat dijelaskan oleh variabel-variabel lain diluar dari penelitian ini.

101

D. ANALISIS EKONOMI

1. Pengaruh DJIM Terhadap JII

DJIM terhadap JII berpengaruh positif yang didukung oleh Perkembangan

pasar modal di dunia juga terus mengalami kemajuan terutama di benua

Amerika dan benua Eropa yang mayoritas negaranya mengunakan sistem

ekonomi kapitalis dan konvensional. Hal ini disebabkan karena bayaknya

dampak dan permasalahan yang diakibatkan dari sistem ekonomi

konvensional, maka dari itu Amerika dan Eropa beralih ke saham syariah

sehingga lahirnya saham Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) dari

Amerika dan MSCI Europe Islamic Index dari Eropa.

Menurut Christiawan (2010:3) ketika indeks Dow Jones Islamic Market

Indeks mengalami pergerakan, maka selalu diikuti pergerakan yang sama

pada Bursa Efek Indonesia, yang berarti indeks DJIM memiliki pengaruh

yang positif terhadap pergerakan indeks saham di Indonesia.

Menurut Tan dalam Haryogo (2013:3) Contagion Effect Theory ini

mengajak bahwa kondisi perekonomian suatu negara akan berpengaruh

terhadap kondisi perekonomian negara lainnya. Menurut hasil penelitian dari

Eun dan Shim (1989: 254) pasar Amerika terutama Dow Jones adalah pasar

modal yang paling berpengaruh, sehingga perubahan pasar Amerika akan

dapat mempengaruhi pasar modal lainnya yang lebih kecil.

2. Pengaruh Kurs Terhadap JII

102

Menurut Kewal, (2012), Adib, (2009), Masodah, et al. (2012), Wijaya,

(2013) menunjukkan bahwa hubungan antara kedua variabel tersebut negatif.

Hal ini mengindikasikan bahwa ketika kurs rupiah mengalami depresiasi maka

investor akan mengalihkan dananya ke luar negeri sehingga terjadi capital

outflow. Mengalirnya dana ke luar negeri menyebabkan investasi dalam negeri

mengalami penurunan. Penurunan ini berdampak pada berkurangnya investasi

pada saham di pasar domestik sehingga harga saham pun ikut mengalami

penurunan. Hasil ini mendukung penelitian yang telah dilakukan oleh

Novianto, (2011), Hayati, (2011), Rusbariandi, (2013), Wijaya, (2013),

Maqdiyah, Rahayu & Topowijono, (2014) & Mulyani, (2014) menunjukkan

kurs berpengaruh negatif signifikan tehadap JII.

Keadaan perekonomian yang baik sangat dibutuhkan dalam perkembangan

pasar modal suatu negara, karena para investor sebelum melakukan investasi di

suatu negara hal yang menjadi alasan utama untuk menginvestasikan dananya

di negara tersebut adalah melihat kondisi perekonomian negara tersebut dan

kondisi tersebut mencerminkan dalam hal kurs mata uangnya terhadap valuta

asing.

Apabila kurs rupiah mengalami depresiasi (melemah) dan dollar menguat

yang dalam hal tersebut mencerminkan perekonomian sedang memburuk,

sehingga perdagangan di pasar uang semakin meningkat dan mengakibatkan

investor yang semula berinvestasi di pasar modal khususnya di indeks JII

menjadi menurun. Hal tersebut merupakan sinyal negatif bagi para investor,

103

yang akan membuat para investor beralih ke pasar uang yang lebih

menguntungkan dan tidak beresiko seperti halnya pada pasar modal di indeks

JII.

Hasil penelitian ini mendukung teori yang digunakan dalam penelitian ini

yaitu depresiasi rupiah terhadap dollar berarti bahwa nilai rupiah mengalami

pelemahan sehingga penukaran mata uang dollar akan mendapatkan kurs

rupiah yang lebih tinggi. Pelemahan kurs rupiah akan berpengaruh secara

berbeda terhadap perusahaan dalam katagori impor atau ekspor. Bagi

perusahaan impor tentu depresiasinya rupiah akan merugikan perusahaan

sebab menanggung biaya yang lebih besar. Hal yang sama juga dialami oleh

perusahaan yang memiliki hutang dalam bentuk dollar tentu depresiasi rupiah

akan merugikan sebab perusahaan akan membayar kewajiban yang lebih besar,

tentu hal tersebut akan menurunkan profitabilitas perusahaan. Ketika

profitabilitas perusahaan turun, banyak investor yang memilih untuk menjual

sahamnya dan memilih beralih pada investasi lainnya seperti pada pasar valuta

asing. Sikap para investor tersebut yang mampu menurunkan harga saham

perusahan serta berpengaruh pada permintaan saham – saham di Bursa Efek

Indonesia (BEI) termasuk saham syariah pada indeks Jakarta Islamic Index

(JII) sehingga berakibat pada pergerakan indeks saham yang menurun (Ash-

Shidiq dan Setiawan : 2015).

104

3. Pengaruh Emas terhadap JII

Pengaruh negatif ini menjelaskan bahwa pada saat kenaikan harga emas

akan mendorong investor untuk memilih berinvestasi di emas dari pada pasar

modal. Sebab dengan resiko yang relatif lebih rendah, emas dapat memberikan

hasil imbal balik yang baik dengan kenaikan harganya. Selain itu emas juga

bisa jadi lindung nilai yang aman di masa depan (Sembel, 2008). Ketika

banyak investor yang mengalihkan investasinya kedalam bentuk emas

batangan, hal ini mengakibatkan turunnya indeks saham di negara

bersangkutan karena aksi jual yang dilakukan investor.

Emas memiliki pengaruh yang negatif terhadap JII. Menurut Sadri &

TaybiSani (2012) ketika pasar mengalami pesimisme, dan berakibat dengan

jatuhnya indeks, maka ada likuiditas yang keluar. Sehingga investor akan

mengalihkan dananya ke instrument emas sebagai ganti dari saham. Lalu harga

emas dunia yang bagi investor kenaikan harga-harga energi merupakan

pertanda meningkatnya permintaan global, yang berarti membaiknya

pemulihan ekonomi global pasca krisis dan juga sebaliknya.

Tetapi dari hasil regresi olah data OLS menunjukkan hasilnya positif

berdasarkan tahun yang peneliti lakukan sehingga dapat di analisis bahwa pada

saat harga emas dunia mengalami kenaikan yang tidak signifikan hal ini tidak

membuat investor beralih begitu saja ke saham JII. Di karenakan profitabilitas

di JII juga mengalami kenaikan sehingga sebagian investor tetap

mempertahankan dananya di pasar modal JII.

105

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

A. KESIMPULAN

Dari hasil pengujian, analisis dan pembahasan yang telah dilakukan pada bab-

bab sebelumnya, dengan menggunakan model OLS (Ordinary Least Square) pada

variabel DJIM, Kurs dan Harga Emas Dunia terhadap JII selama periode

penelitian Januari 2012 – Desember 2016. Untuk mengambil kesimpulan secara

parsial dan simultan kita dapat berpatokan pada rumusan masalah dan tujuan

dalam penelitian ini adalah :

1. Secara parsial variabel DJIM memiliki pengaruh positif secara signifikan

dengan koefisien sebesar 0.389391 dan Prob. sebesar 0.0203 terhadap JII, Kurs

memiliki pengaruh negatif secara signifikan dengan koefisien sebesar -

0.765674 dan Prob. sebesar 0.0031 terhadap JII, Harga Emas Dunia memiliki

pengaruh positif secara tidak signifikan dengan koefisien sebesar 0.131587 dan

Prob. sebesar 0.3131 terhadap JII.

2. Secara simultan semua variabel independen (DJIM, Kurs dan Harga Emas

Dunia) memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Jakarta Islamic Index

dengan F-Statistik sebesar 6.769937 dan Prob.(F-statistik) sebesar 0.000575.

Kemudian hasil regresi Adjusted R-Squared sebesar 0.229848 menunjukkan

bahwa variasi variabel dependen (Jakarta Islamic Index) secara bersama-sama

mampu dijelaskan oleh variabel-variabel independen (DJIM, Kurs dan Harga

Emas Dunia) memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Jakarta Islamic

106

Index) sebesar 22,98%. Sedangkan sisanya sebesar 77,02% dijelaskan oleh

variasi lain yang tidak diikutsertakan dalam penelitian ini.

B. SARAN

Setelah melakukan pengujian hipotesis baik secara parsial maupun secara

simultan maka terdapat saran yang dapat peneliti berikan dengan harapan

bermanfaat untuk mengembangkan ilmu pengetahuan dan dapat membantu dalam

pelaksanaanya, antara lain adalah :

1. Bagi Investor

Lebih memperhatikan resiko yang mungkin muncul dengan melihat

pergerakan harga saham di Jakarta Islamic Index (JII) tidak hanya

mengandalkan analisis teknikal yang bersifat analisis pola grafik pergerakan

harga saham, tetapi juga bisa mempertimbangkan dari faktor fundamental,

yaitu melihat keadaan ekonomi suatu negara dan kondisi ekonomi global, tidak

hanya melalui variabel pada penelitian ini (kurs, harga emas dunia dan DJIM)

tapi mungkin variabel lain seperti (tingkat suku bunga (BI Rate), inflasi, PDB)

yang memungkinkan berpengaruh pada harga saham.

Sebagaimana diketahui bahwa Indonesia merupakan negara dengan

penduduk yang mayoritas beragama Islam, oleh karena itu sektor industri pasar

modal diharapkan mampu mengakomodir dan sekaligus melibatkan peran serta

warga muslim di Indonesia untuk ikut aktif menjadi pelaku utama pasar yaitu

sebagai investor lokal dipasar modal syariah (Sutedi, 2011 : 19).

Investor diharapkan memperhatikan variabel-variabel makroekonomi

dan indeks regional dalam pengambilan keputusan untuk berinvestasi di pasar

107

modal. Investor diharapkan memperhatikan informasi-informasi mengenai

penutupan indeks saham sebelumnya untuk dapat menganalisis resiko

investasi.

2. Bagi Pemerintahan

Bagi pemerintah, diharapkan dapat menciptakan iklim investasi yang lebih

kondusif agar lebih menarik minat investor dalam negeri untuk berinvestasi di

pasar modal. Ini dimaksudkan agar proporsi investor dalam negeri di pasar

modal meningkat sehingga pasar modal dalam negeri tidak terlalu dipengaruhi

oleh pihak asing.

Diharapkan bagi otoritas moneter (Bank Indonesia) supaya dapat

menurunkan tingkat suku bunga SBI secara bertahap atau paling tidak tetap

dalam keadaan stabil, hal ini dikarenakan tingkat suku bunga SBI berpengaruh

signifikan terhadap return saham syariah.

Diharapkan kepada seluruh elemen yang berada dalam ruang lingkup

ekonomi Islam (para ahli, para ahli, praktisi dsb), supaya memikirkan

bagaimana dengan menerbitkan obligasi/sukuk/ lembaga keuangan syariah

akan mendatangkan profil yang signifikan bagi perusahaan, sehingga investor

dapat yakin benar akan kehalalan investasinya.

Diharapkan pemeritah meningkatkan pemberian informasi tentang

berbagai investasi khususnya yang berprinsip syariah, kepada masyarakat.

Diberbagai media cetak dan elektronik, khusunya iklan “yuk nabung saham”

diseringkan dan menambah chanel pertelevisian. Serta penyuluhan di berbagai

seminar umum ke tempat umum seperti rumah sakit, mall, sekolahan

108

menengah atas, bukan hanya diadakan di universitas, yang kalangannya

terbatas untuk mahasiswa.

Perlu adanya upaya dari pemerintah dan otoritas moneter untuk menjaga

kestabilan variabel makro ekonomi tersebut supaya pergerakan harga saham

terkendali dan sesuai dengan yang diharapkan.

3. Bagi Peneliti Selanjutnya

Beberapa implikasi dan saran dapat ditunjukkan kepada investor dan bagi

para pelaku pasar dalam menjalankan investasinya pada pasar modal syariah

serta saran bagi para peneliti selanjutnya agar dapat mengembangkan

penelitian ini, salah satunya dengan menggunakan alat alanasis lain seperti

ECM agar para investor dapat memprediksi dalam jangka pendek dan jangka

panjang baik menggunakan variabel dalam penelitian ini ataupun menambahan

atau mengganti variabel, dengan harapan memperoleh hasil penelitian lebih

akurat. Serta bisa menggunakan alat analisis lainnya, untuk membandingkan

hasil mana yang terbaik untuk memperoleh penelitian yang baik yaitu bebas

dari hetero pada penelitian selanjutnya.

Bagi penelitian selanjutnya perlu dilakukan pengujian variabel-variabel

makro ekonomi, industri dan karakteristik perusahaan dengan return saham non

syariah serta menguji perbedaan antara return/ profitabilitas saham syariah

dengan return/ profitabilitas saham non syariah, baik sebelum dan sesudah

penerbitan surat bahwa saham tsb terbuka untuk diperjual-belikan.

Dalam rangka pengembangan ilmu yang merupakan penelitian lanjutan,

maka dapat disarankan agar menggunakan faktor-faktor lainnya yang

109

mendominasi guna mengendalikan resiko, agar dapat menggurangi perasaan

kecemasan yang berlebih yang kerapkali mengantui para investor.

Selain itu diperlukan juga mempertimbangkan penggunaan sampel

penelitian dari negara, kawasan, benua dan lain sebagainya sehingga dapat

dijadikan sebagai generalisasi di beberapa negara lain selain Indonesia dan AS.

Periode penelitian yang lebih panjang sehingga hasilnya dapat jika

menggunakan periode pengamatan yang panjang. Data yang digunakan

merupakan data 1 bulanan sehingga hasil yang diperoleh merupakan rincian

karakteristik laju perubahan setiap bulannya, jika menginginkan pola

perubahan pengamatan yang lebih rinci maka dapat menggunakan data harian.

Peneliti selanjutnya dapat menyeleksi dan mengobservasi terlebih dahulu

variabel-variabel penelitian yang akan digunakan, sehingga hasil penelitian

yang akan didapatkan nanti memiliki R Square yang lebih besar dan memiliki

model regresi yang fit. Kemudian kedepannya Investor muslim diharapkan

akan lebih banyak berinvestasi pada instrumen investasi syariah, dan dapat

mengajak Orang-orang di lingkungan terdekatnya untuk berinvestasi pada

instrument syariah agar keuangan syariah dapat berkembang lebih pesat di

Indonesia.

\

110

DAFTAR PUSTAKA

Al-Qur’an surat Al-Baqarah, ayat 275

Al-Quran surat Al-Maidah ayat 4 dan Al-Quran surat An-Nisa 29

Al-Qur’an surat al-Hasyr ayat 18

Al-Qur’an surat Lukman ayat 34

Siamet, Dahlan. “Manajemen Lembaga Keuangan Kebijakan Moneter Dan Perbankan”.

Edisi Kelima. Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia. 2004.

Rodoni, Ahmad. 2009. “Investasi Syariah”, Cet 1, (Tanggerang : Lembaga Penelitian

UIN Jakarta), Jakarta. Hal. 63.

Rodoni, Ahmad. “Analisis Teknikal dan Fundamental Pada Pasar Modal”. Jakarta :

Center For Social Economies Studies (CSES) Press. 2005.

Samsul M. “Pasar Modal dan Manajemen Portofolio”. Jakarta. Erlangga. 2006.

Haryani, I. Purnomo, R.S.D. “Buku Pintar Hukum Bisnis Pasar Modal : Strategi Tepat

Investasi Saham, Obligasi, Waran, Righ, Opsi Reksadana dan Produk Pasar

Modal Syariah”. Jakarta. Visimedia. 2010.

Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi : Teori dan Aplikasi. Edisi 1.

Yogyakarta: Kanisius.

Husnan, Suad. “dasar-dasar teori portofolio dan analisis sekuritas”. Yogyakarta : UPP

AMP YKPN. 2001.

Sutedi, Adrian. 2011. “Pasar Modal Syariah”. Jakarta : Sinar Grafika.

Shihab, Quraisy. 2004. “Kumpulan Tanya Jawab”, Hal. 46. Repulika. Jakarta.

(Yulianti, 2010:20). Yuliadi, Imamudin. “Ekonomi Moneter”. Jakarta : PT. Indeks. 2008.

Ishomuddin. “Analisis Pengaruh Variabel Makroekonomi Dalam dan Luar Negeri

Terhadap IHSG di BEI Periode Januari 1999 s.d Desember 2009”. Skripsi FE

UNDIP, Semarang. 2010.

Bank Indonesia. “Stasistik Ekonomi Keuangan Indonesia”, Berbagai terbitan 2006-2013,

Bank Indonesia, Jakarta.

Tamara, Shevanda Febrilia. “Pengaruh Dow Jones Industrial Average, Deutscher

Aktienindex, Shanghai Stock Exchange Composite Index, dan Straits Times

Index terhadap Indeks Harga Sham Gabungan di Bursa Efek Indonesia

Periode (2010-2012)”, Jurnal ilmiah Universitas Brawijaya, 2013.

Witjaksono, Ardian Agung. 2010. “Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Harga

Minyak Dunia, Harga Emas Dunia, Kurs Rupiah, Indeks Nikkei 225, dan Indeks

Dow Jones terhadap IHSG (studi kasus pada IHSG di BEI selama periode 2000-

2009)”, Tesis, Program Studi Magister Manajemen, Universitas Diponegoro.

111

(Jurna Etikonomi Vol.11 No. 2 Oktober 2012 ).

Mankiw, N. Gregory, 2006, “Teori Makroekonomi”, Edisi ke-4, Harvard University,

Penerbit Erlangga, Jakarta.

Sunariyah. “Pengantar Pengetahuan Pasar Modal”, YKPN, Yogyakarta, 2004.

Iman, Nofie, 2009, Investasi Emas, Daras Books, Jakarta.

Majalah Sharing Edisi 57 Tahun V September 2011.

Majalah Sharing Edisi 36 Tahun IV Desember 2009.

Majalah Sharing Edisi 27 Tahun III Maret 2009.

Kewal, Suramaya Suci. “Pengaruh Inflasi Suku Bunga, Kurs dan Pertumbuhan PDB

Terhadap IHSG”. Journal Economia Vol.8 No. 1 April 2012.

Jatingsih, Oksiana dan Musdholifah. “Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap

Indeks Saham Gabungan di Bursa Efek Jakarta”. Jurnal Aplikasi Manajemen.

Volume 5, Nomor 1. April 2007.

Sekaran Uma, (2009). Research Methods For Business ( Metodologi Penelitian Untuk

Bisnis ). Buku Satu : Edisi Empat. Penerbit : Salemba Empat. Jakarta : John

Wiley.

Martalena, SE., MM dan Malinda, Maya SE., MT., CFP. 2011, “Pengantar Pasar Modal”,

hal.1. ANDI Yogyakarta, Yogyakarta.

Arifin, Johar dkk. 1999. “Kamus Istilah Pasar Modal, Akuntasi Keuangan dan

Perbankan”, Gramedia, Jakarta.

Wirasasmita, Rivai. 1999. “Kamus Lengkap Ekonomi”, Pionir Jaya Bandung.

Huda, Nurul dan Mustafa Edwin Nasution. “Investasi Pada Pasar Modal Syariah”. Jakarta

: Kencana. 2008.

Rodoni, Ahmad. “Pasar Modal Syariah”, Lembaga Penelitian UIN Jakarta, Jakarta, 2009.

Rodoni, “Investasi Syariah”, Cetakan 1, Lembaga Penelitian UIN Jakarta, Jakarta, 2009.

Rodoni, Ahmad. “Panduan Penulisan Skripsi”, Feis UIN Press, Jakarta, 2010.

Husnan, Suad. 1994, Analisis Sekuritas di Pasar Modal Kecil: Pengamatan di Bursa Efek

Jakarta, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol.9, No. 1.

Husnan, Suad. 1996. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. UPP-AMP,

Yogyakarta.

Nafik HR.,Muhammad, Bursa Efek dan Investasi Syariah, Jakarta : Serambi, 2009.

Hamid, Abdul. 2009. “Pasar Modal Syariah”. Lembaga Penelitian UIN Jakarta, Jakarta.

112

Cholidah, Rizka. “Pengaruh Inflasi, Kurs dan Suku Bunga SBI Terhadap Indeks JII

Periode Tahun 2007-2011”. Skripsi FEB Ilmu Ekonomi dan Studi Pembangunan,

UIN Syarif Hidayatullah, Jakarta. 2012.

Hamid, Abdul. 2009. “Pasar Modal Syariah”. Lembaga Penelitian UIN Jakarta, Jakarta.

Nasarudin, M. Irsan, Indra Surya, Ivan Yustiavandana, Arman Nefi, Adi Warman.

“Aspek Hukum Pasar Modal Indonesia”, Kencana, Jakarta, 2008.

Metwally, M. M. ”Teori dan Ekonomi Islam”, Bangkit Daya Insani, Jakarta, 1995.

Khan, Tariqullah dan Ahmed Habib. “Manajemen Risiko Lembaga Keuangan Syariah”,

Diterjemahkan Oleh: Basri, Ikhwan Abidin, PT Bumi Aksara, Jakarta, 2008.

Khan, Muhammad Akram. “Zakah Accounting and Auditing: Principles, Rules and

Experience in Pakistan”, IRTI Journal vol. 10 no.2, 2003.

Khan, M. Fahim. “ Essay in Islamic Economy”, Islamics Economy series-19, The Islamic

Foundation, Leicester,1995.

Abdul, Manan, aspek hukum dalam penyelenggaraan investasi di pasar modal syariah

Indonesia, (Jakarta : kencana, 2009), edisi pertama, halaman 17-18.

Auliyah, Robiatul dan Ardi Hamzah, “Analisa Karakteristik Perusahaan, Industri dan

Ekonomi Makro terhadap Return dan Beta Saham Syariah di BEJ”, Jurnal

Univesitas Trunojoyo, 2006.

Nafik HR.,Muhammad, Bursa Efek dan Investasi Syariah, Jakarta : Serambi, 2009.

Sholahuddin, “Lembaga Ekonomi dan Keuangan Islam”, Muhammadiyah Universitas

Press, 2006.

Inggi H. Achsien. “Investasi Syariah di Pasar Modal”. (Jakarta : Gramedia Pustaka

Utama, 2000).

Albaity, Mohammed dan Ruby Ahmad, “Return Perfomance and Leverage Effect in

Islamic and Sosilly Responsible Stock Indices Evided From Dow Jones and

Financial Time Stock Exchange (FTSE)”, Journal of Business Management Vol.5

No. 16, 2011.

Siddiqi, Sahabudin, “stabilitas permintaan uang di Indonesia sebelum dan setelah

perubahan system nilai tukar, jurnal ekonomi pembangunan, vol. 10, No.1, April

2005, hal : 31 s.d 41.

Sadono, Sukirno. 2010. Makroekonomi Teori Pengantar. Rajawali Pers. Jakarta.

Karim, Adiwarman. “Ekonomi Makro Islami”, Edisi Kedua, PT. Raja Grafindo

Persada, Jakarta, 2008.

Ghazali, I. “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS Edisi Keempat”.

Semarang. Universitas Sultan Diponegoro. 2009.

Haryogo, Adi. “Pengaruh Nilai Tukar dan Indeks Dow Jones terhadap Composite Index

di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal FINESTA Vol. 1, No. 1, 2013.

113

Christiawan, Alexander Hery. “Analisis Pengaruh Kondisi Makro Ekonomi

Amerika Serikat dan Harga Minyak Dunia terhadap Dow Jones Industrial

Average serta pengaruh Kondisi Makro Ekonomi Indonesia, Harga Minyak

Dunia dan Dow Jones Industrial Average terhadap Bursa Efek Indonesia (BEI)

Periode 2002 – 2009”, Tesis Universitas Diponegoro, 2010.

Taqiyuddin, Muhammad, dkk. “Pengaruh tingkat inflasi, Suku Bunga SBI, dan Nilai

Tukar Rupiah pada US Dollar terhadap Pergerakan Indeks Harga Saham

Gabungan”, Jurnal ilmiah Universitas Brawijaya, 2012.

Gunawan dan Adler Haymans Manurung, “Pengaruh Komoditas Terhadap Indeks Harga

Saham Gabungan”, 2008.

Witjaksono, Ardian Agung. 2010. “Analisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Harga

Minyak Dunia, Harga Emas Dunia, Kurs Rupiah, Indeks Nikkei 225, dan Indeks

Dow Jones terhadap IHSG (studi kasus pada IHSG di BEI selama periode 2000-

2009)”, Tesis, Program Studi Magister Manajemen, Universitas Diponegoro.

Susilowati. “Reaksi Signal Rasio Profitabilitas dan Rasio Solvabilitas Terhadap Return

Saham Perusahaan”. Semarang. STIKUBANK. 2012.

Mohd Hussin, Mohd Yahya, et all. “Macroeconomic Variables and Malaysian Islamic

Stock Market: A Time Series Analysis”, Journal of Business Studies Quarterly,

2012.

El-Naderi, Hassan Mohammed, et all. “The Impact of Macroeconomic Factors on

Amman Stock Market Returns”, International Journal of Economics and

Finance, 2012.

Aljufri, Muhammad, dkk. “Analisis Faktor-faktor yang mempengaruhi Jakarta Islamic

Index Periode Januari 2004- Desember 2011”, Trunojoyo Journal of

Economics, 2013.

Wijayanti, Anis. “Pengaruh beberapa Variabel Makroekonomi dan Indeks Pasar Modal

Dunia terhadap Pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di BEI”,

Jurnal ilmiah Universitas Brawijaya, 2013.

Antonio, Muhammad Syafi’i. “Bank Syariah Dari Teori ke Praktik”, Gema Insani,

Depok, 2001.

Widarjono, Agus. “Ekonometrika : Teori dan Aplikasi”. Yogyakarta. Fe. Uii. 2007.

Winarno. W.W. “Analisis Ekonometrika dan Statistika Dengan Eviews Edisi Ketiga”.

Yogyakarta. UPP STIM YKPN. 2011.

Gujarati, N. Demodar. “Dasar-dasar Ekonometrika”. Jakarta : Penerbit Erlangga . 2006.

Nachrowi, N.D., dan Hardius Usman. “Prediksi IHSG Dengan Model GARCH dan

ARIMA”. Jurnal Ekonomi dan Pembangunan Indonesia, 2007 : 73-91.

Ajija, Shochrul R, dkk. 2011 “Cara Cerdas menguasai Eviews”, Salemba Empat, Jakarta.

Suliyanto, “Ekonometrika Terapan : Teori & Aplikasi dengan SPSS”. Yogyakarta. Andi.

2011.

114

Prasetyo, Bambang. Lina Miftahul Jannah. ―Metode penelitian Kunatitatif”.

RajaGrafindo Persada, Jakarta, 2005.

Sugiyono, A. “Manajemen Keuangan untuk Praktisi Keuangan “. Jakarta. Grasindo.

2009.

Huda, Nurul dan Mustafa Edwin Nasution. 1999. “Investasi Pada Pasar Modal Syariah”,

kencana, Jakarta.

Dornbusch, Rudiger, dan Stanley Fischer, ―Makroekonomi”, Edisi Keempat, Penerbit

Erlangga, Jakarta, 1992.

Salvatore, Dominick. “Ekonomi Internasional”, Jilid Kelima, Terjemahan, Jakarta,

1997.

Lipsey, Richard G. “Pengantar Makro Ekonomi”, Edisi Kesepuluh Jilid 1,

Binapura Aksara, Jakarta, 1995.

Sadono, Sukirno. 2010. Makroekonomi Teori Pengantar. Rajawali Pers Jakarta. Jakarta.

IDX (Indonesia Stock Exchange). “Panduan Pemodal”. PT. Bursa Efek Indonesia.

Jakarta. Januari 2008.

Fitriyanti, et all. “Analisis Pengaruh Variabel Makroekonomi dan Harga Komoditas

Terhadap Jakarta Islamic Index (JII)". Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan

Vol. 3 No. 9 September 2016: 713-727.

Ash-Shidiq, Hafidz dan Aziz Budi Setiawan. “Analisis Pengaruh Suku Bunga SBI, M2,

Inflasi & Kurs”. Jurnal Ekonomi dan Perbankan Syariah Vol. 3. No.2, Oktober,

2015: 25-46, ISSN (cet): 2355-1755.

Firman, Abbas, 2012, Mengenal Sejarah Pasar Emas London, diakses dari

http://www.dinarfirst.org pada tanggal 21 Juni 2012.

www.googlefinance.com, Juni 2016

www.woldbank.com, Juni 2016

www.kitco.com, Juni 2016

www.bi.com, Juni 2016

www.YahooFinance.com, Juni 2016

www.sahamok.com, Juni 2016

www.okezone.com, 6 Januari 2013.

Bank Indonesia. “Laporan Perekonomian Indonesia”, 2007-2013.

BAPEPAM. “Laporan Tahunan BAPEPAM-LK”, 2007.

Pedoman Dow Jones Islamic Market Index, 2003).

(Wikipedia, 27 Februari 2014). www.wikipedia.org.

http://www.googlefinance.com/

http://www.woldbank.com/


http://www.bi.com/

http://www.yahoofinance.com/

http://www.sahamok.com/

http://www.okezone.com/

http://www.wikipedia.org/

115

www.financedetik.com

www.Id.m.wikipedia.org. 09 Maret 2016.

www.adasemuua.blogspot.com, May 29, 2015. Jam oo.27.

www.ecopedia.blogspot.com, Januari 2016.

www.hasbulloh-ghazaly.blogspot.com, tgl.13-06-2015. Jam 15:27 wita.

www.sahabatpegadaian.com/emas/emas-batangan-fakta-dan-sejarah, April 2017

www.thegold.asia › Semua Tulisan, April 2017

www.evawall-mce-andi.blogspot.com/2011/07/sejarah-sistem-nilai-tukar-dunia.html,

April 2017

www.merdeka.com, April 2017

www.hafasfurkani.blogspot.com/2015/.../perkembangan-pasar-modal-syariah-di.htm,

April 2017

www.pesona.co.id/article/seluk-beluk-investasi-saham-syariah, April 2017

www.uangindonesia.com › berita uang, April 2017

www.coretankutilang.blogspot.com/2014/12/v-behaviorurldefaultvmlo.html, April 2017

www.nurroisah.blogspot.com/2016/05/saham-syariah.html, April 2017

http://www.financedetik.com/

http://www.id.m.wikipedia.org/

http://www.adasemuua.blogspot.com/

http://www.ecopedia.blogspot.com/

http://www.hasbulloh-ghazaly.blogspot.com/

http://www.sahabatpegadaian.com/emas/emas-batangan-fakta-dan-sejarah

http://www.evawall-mce-andi.blogspot.com/2011/07/sejarah-sistem-nilai-tukar-dunia.html

http://www.merdeka.com/

http://www.hafasfurkani.blogspot.com/2015/.../perkembangan-pasar-modal-syariah-di.htm

http://www.pesona.co.id/article/seluk-beluk-investasi-saham-syariah

http://www.coretankutilang.blogspot.com/2014/12/v-behaviorurldefaultvmlo.html

http://www.nurroisah.blogspot.com/2016/05/saham-syariah.html

116

LAMPIRAN-LAMPIRAN

Data Dasar Variabel Y dan X dalam Bulanan :

Tahun DJIM Kurs Emas JII

Jan-12

2.195,110 9.109,140

485.020,022

562,540

Feb-12

2.296,900 9.025,760

505.681,396

566,754

Mar-12

2.295,370 9.165,330

493.213,927

584,060

Apr-12

2.272,250 9.175,500

486.944,683

575,088

Mei-12

2.067,380 9.290,240

473.571,069

525,052

Jun-12

2.144,360 9.451,140

485.174,027

544,190

Jul-12

2.180,700 9.456,590

484.606,066

573,731

Agu-12

2.230,930 9.499,840

496.634,260

569,935

Sep-12

2.298,070 9.566,350

536.531,878

600,840

Okt-12

2.251,270 9.597,140

539.048,914

619,270

Nov-12

2.269,830 9.627,950

532.770,102

588,776

Des-12

2.298,300 9.645,890

523.650,681

594,789

Jan-13

2.388,250 9.687,330

520.426,579

604,610

Feb-13

2.377,860 9.686,650

506.884,127

645,219

Mar-13

2.414,300 9.709,420

497.087,435

660,337

Apr-13

2.444,810 9.724,050

464.289,375

682,691

Mei-13

2.460,070 9.760,910

443.585,008

676,583

Jun-13

2.374,190 9.881,530

426.458,382

660,165

Jul-13

2.488,730 10.073,390

416.727,114

623,747

Agu-13

2.445,280 10.572,500

457.895,877

592,002

117

Sep-13

2.549,190 11.346,240

492.027,633

585,593

Okt-13

2.639,970 11.366,900

481.005,058

615,706

Nov-13

2.686,180 11.613,100

476.352,881

579,868

Des-13

2.740,450 12.087,100

476.202,547

585,110

Jan-14

2.641,540 12.179,650

487.442,666

602,873

Feb-14

2.789,120 11.935,100

499.212,844

626,864

Mar-14

2.777,460 11.427,050

490.860,869

640,411

Apr-14

2.801,510 11.435,750

477.600,246

647,674

Mei-14

2.848,460 11.525,940

477.337,003

656,830

Jun-14

2.909,610 11.892,620

489.070,156

654,999

Jul-14

2.860,300 11.689,060

492.676,917

690,396

Agu-14

2.937,310 11.706,670

487.781,053

691,132

Sep-14

2.847,450 11.890,770

473.596,286

687,619

Okt-14

2.867,500 12.144,870

477.340,864

670,443

Nov-14

2.911,840 12.158,300

459.813,471

683,015

Des-14

2.863,500 12.438,290

480.795,574

691,039

Jan-15

2.831,470 12.579,100

495.692,883

706,676

Feb-15

2.980,310 12.749,840

500.234,853

722,098

Mar-15

2.955,930 13.066,820

491.455,997

728,204

Apr-15

2.983,250 12.947,760

501.700,463

664,803

Mei-15

2.984,410 13.140,530

505.916,848

698,069

Jun-15

2.905,600 13.313,240

505.719,728

656,991

Jul-15 13.874,790

118

2.929,550 572.602,592 641,971

Agu-15

2.743,290 14.281,750

510.479,523

598,284

Sep-15

2.650,460 14.896,100

538.561,204

556,088

Okt-15

2.862,570 14.295,860

532.814,980

586,096

Nov-15

2.852,610 14.172,570

494.709,373

579,797

Des-15

2.800,000 14.428,850

495.560,210

603,349

Jan-16

2.646,100 13.889,050

490.025,118

581,776

Feb-16

2.634,780 13.515,700

521.409,145

641,860

Mar-16

2.815,440 13.193,140

528.657,964

652,687

Apr-16

2.836,460 13.179,860

526.398,572

653,258

Mei-16

2.848,910 13.419,650

543.368,870

648,852

Jun-16

2.846,930 13.355,050

548.055,573

694,344

Jul-16

2.973,170 13.118,820

564.056,829

726,610

Agu-16

2.956,400 13.165,000

567.634,893

746,872

Sep-16

2.979,440 13.118,240

559.267,408

739,690

Okt-16

2.888,340 13.017,240

530.083,139

739,911

Nov-16

2.875,270 13.310,500

528.927,797

682,711

Des-16

2.906,620 13.417,670

496.701,095

694,127

Data Variable Log Y dan Log X :

Tahun DJIM LOG Kurs log Emas_log JII_log

Jan-12 3.341456288 3.959477377 5.68575967 2.750153409

Feb-12 3.361142088 3.955483781 5.70387698 2.753394594

Mar-12 3.360852701 3.962148106 5.69303533 2.766457464

Apr-12 3.356456112 3.96262974 5.68747963 2.759734306

Mei-12 3.315420311 3.968026934 5.67538516 2.720202317

Jun-12 3.331297697 3.975484196 5.68589754 2.735750557

119

Jul-12 3.338595924 3.97573456 5.68538885 2.758708316

Agu-12 3.348485944 3.977716291 5.69603668 2.755825328

Sep-12 3.361363253 3.980746266 5.72959553 2.778758837

Okt-12 3.352427584 3.98214183 5.73162818 2.791880041

Nov-12 3.355993332 3.983533826 5.72653984 2.769950099

Des-12 3.361406717 3.984342305 5.71904167 2.774362928

Jan-13 3.378079786 3.986204094 5.71635947 2.781475326

Feb-13 3.376186281 3.986173608 5.70490869 2.809707148

Mar-13 3.382791234 3.987193288 5.69643279 2.819765632

Apr-13 3.388245113 3.987847183 5.66678875 2.834224178

Mei-13 3.390947465 3.989490308 5.64697686 2.830321081

Jun-13 3.375515471 3.994824193 5.62987665 2.819652496

Jul-13 3.395977783 4.003175648 5.61985176 2.79500847

Agu-13 3.388328596 4.024177694 5.66076673 2.772323174

Sep-13 3.406402206 4.054851966 5.69198949 2.767595877

Okt-13 3.421598992 4.055642039 5.68214964 2.789373386

Nov-13 3.429135111 4.064948166 5.6779288 2.763329143

Des-13 3.437821883 4.082322115 5.67779171 2.767237521

Jan-14 3.421857191 4.085634808 5.68792354 2.780225834

Feb-14 3.4454672 4.076826062 5.69828575 2.79717333

Mar-14 3.443647813 4.057934128 5.69095841 2.806458783

Apr-14 3.447392177 4.058264653 5.67906454 2.811356463

Mei-14 3.454610125 4.061676354 5.6788251 2.81745298

Jun-14 3.463834781 4.075277542 5.68937116 2.816240637

Jul-14 3.456411586 4.067779588 5.69256222 2.839098267

Agu-14 3.467949784 4.068433376 5.68822493 2.839561002

Sep-14 3.454456107 4.075209979 5.67540829 2.837347868

Okt-14 3.457503427 4.08439287 5.67882861 2.826361861

Nov-14 3.464167508 4.084872855 5.66258169 2.834430242

Des-14 3.456897187 4.094760678 5.68196046 2.839502558

Jan-15 3.452011965 4.09964957 5.69521268 2.849220342

Feb-15 3.47426144 4.105504735 5.69917395 2.858596142

Mar-15 3.470694145 4.116169909 5.69148464 2.86225306

Apr-15 3.474689649 4.112194641 5.7004445 2.822692971

Mei-15 3.474858487 4.118612882 5.70407914 2.843898352

Jun-15 3.463235827 4.124283761 5.7039099 2.81755942

Jul-15 3.466800915 4.142226419 5.75785331 2.80751541

Agu-15 3.43827172 4.154781427 6.70797833 2.776907389

Sep-15 3.423321254 4.173072579 5.73123507 2.745143523

Okt-15 3.456756116 4.155210286 5.72657643 2.767968757

Nov-15 3.4552424 4.151448611 5.69435014 2.763275964

Des-15 3.447158031 4.159231719 5.69509643 2.780568597

Jan-16 3.422606253 4.142672541 5.69021834 2.764755801

Feb-16 3.420744358 4.130838543 5.71717864 2.807440312

120

Mar-16 3.449546277 4.120348171 5.72317478 2.814704963

Apr-16 3.452776663 4.119910797 5.7213147 2.815084737

Mei-16 3.45467873 4.127741189 5.73509475 2.812145648

Jun-16 3.454376789 4.125645518 5.7388246 2.841574687

Jul-16 3.473219742 4.117894773 5.75132286 2.861301371

Agu-16 3.470763194 4.119420863 5.75406908 2.873246178

Sep-16 3.474134644 4.117875572 5.74761951 2.869049747

Okt-16 3.460648315 4.114518912 5.72434399 2.869179484

Nov-16 3.458678633 4.12419437 5.72339639 2.8342369

Des-16 3.463388258 4.127677106 5.69609512 2.841438938

Data Variable Lon Y Dan Lon X :

Tahun DJIM LN Kurs_LN Emas LN JII LN

Jan-12 7,694 9,117 13,092 6,332

Feb-12 7,739 9,108 13,134 6,340

Mar-12 7,739 9,123 13,109 6,370

Apr-12 7,729 9,124 13,096 6,355

Mei-12 7,634 9,137 13,068 6,263

Jun-12 7,671 9,154 13,092 6,299

Jul-12 7,687 9,154 13,091 6,352

Agu-12 7,710 9,159 13,116 6,346

Sep-12 7,740 9,166 13,193 6,398

Okt-12 7,719 9,169 13,198 6,429

Nov-12 7,727 9,172 13,186 6,378

Des-12 7,740 9,174 13,169 6,388

Jan-13 7,778 9,179 13,162 6,405

Feb-13 7,774 9,179 13,136 6,470

Mar-13 7,789 9,181 13,117 6,493

Apr-13 7,802 9,182 13,048 6,526

Mei-13 7,808 9,186 13,003 6,517

Jun-13 7,772 9,198 12,963 6,492

Jul-13 7,820 9,218 12,940 6,436

Agu-13 7,802 9,266 13,034 6,384

Sep-13 7,844 9,337 13,106 6,373

Okt-13 7,879 9,338 13,084 6,423

Nov-13 7,896 9,360 13,074 6,363

Des-13 7,916 9,400 13,074 6,372

Jan-14 7,879 9,408 13,097 6,402

Feb-14 7,933 9,387 13,121 6,441

Mar-14 7,929 9,344 13,104 6,462

Apr-14 7,938 9,344 13,077 6,473

Mei-14 7,955 9,352 13,076 6,487

Jun-14 7,976 9,384 13,100 6,485

Jul-14 7,959 9,366 13,108 6,537

121

Agu-14 7,985 9,368 13,098 6,538

Sep-14 7,954 9,384 13,068 6,533

Okt-14 7,961 9,405 13,076 6,508

Nov-14 7,977 9,406 13,039 6,527

Des-14 7,960 9,429 13,083 6,538

Jan-15 7,949 9,440 13,114 6,561

Feb-15 8,000 9,453 13,123 6,582

Mar-15 7,992 9,478 13,105 6,591

Apr-15 8,001 9,469 13,126 6,499

Mei-15 8,001 9,483 13,134 6,548

Jun-15 7,974 9,497 13,134 6,488

Jul-15 7,983 9,538 13,258 6,465

Agu-15 7,917 9,567 13,143 6,394

Sep-15 7,882 9,609 13,197 6,321

Okt-15 7,959 9,568 13,186 6,373

Nov-15 7,956 9,559 13,112 6,363

Des-15 7,937 9,577 13,113 6,402

Jan-16 7,881 9,539 13,102 6,366

Feb-16 7,877 9,512 13,164 6,464

Mar-16 7,943 9,487 13,178 6,481

Apr-16 7,950 9,486 13,174 6,482

Mei-16 7,955 9,504 13,206 6,475

Jun-16 7,954 9,500 13,214 6,543

Jul-16 7,997 9,482 13,243 6,588

Agu-16 7,992 9,485 13,249 6,616

Sep-16 7,999 9,482 13,234 6,606

Okt-16 7,968 9,474 13,181 6,607

Nov-16 7,964 9,496 13,179 6,526

Des-16 7,975 9,504 13,116 6,543

Data Variabel X dan Y dalam Tahunan

Tahun JII DJIM KURS EMAS EMAS/1000

2012 575,42 2.233,37 9.384,24 503.570,59 503,57

2013 625,97 2.500,77 10.459,09 471.578,50 471,58

2014 661,94 2.837,97 11.868,67 482.794,00 482,79

2015 645,20 2.873,29 13.645,60 512.120,72 512,12

2016 625,97 2.850,66 13.308,33 533.715,53 533,72

122

Grafik Data Perkembangan JII Jan 2012 – Des 2016

Grafik Data Perkembangan DJIM Jan 2012 – Des 2016

Grafik Data Perkembangan KURS Jan 2012 – Des 2016

-

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

Jan

-12

Ap

r-1

2

Jul-

12

Oct

-12

Jan

-13

Ap

r-1

3

Jul-

13

Oct

-13

Jan

-14

Ap

r-1

4

Jul-

14

Oct

-14

Jan

-15

Ap

r-1

5

Jul-

15

Oct

-15

Jan

-16

Ap

r-1

6

Jul-

16

Oct

-16

PERKEMBANGAN JII

-

500.000

1,000.000

1,500.000

2,000.000

2,500.000

3,000.000

3,500.000

Jan

-12

Ap

r-1

2

Jul-

12

Oct

-12

Jan

-13

Ap

r-1

3

Jul-

13

Oct

-13

Jan

-14

Ap

r-1

4

Jul-

14

Oct

-14

Jan

-15

Ap

r-1

5

Jul-

15

Oct

-15

Jan

-16

Ap

r-1

6

Jul-

16

Oct

-16

PERKEMBANGAN DJIM

- 2,000.000 4,000.000 6,000.000 8,000.000

10,000.000 12,000.000 14,000.000 16,000.000

Jan

-12

Ap

r-1

2

Jul-

12

Oct

-12

Jan

-13

Ap

r-1

3

Jul-

13

Oct

-13

Jan

-14

Ap

r-1

4

Jul-

14

Oct

-14

Jan

-15

Ap

r-1

5

Jul-

15

Oct

-15

Jan

-16

Ap

r-1

6

Jul-

16

Oct

-16

PERKEMBANGAN KURS

123

Tabel Grafik Data Perkembangan EMAS Jan 2012 – Des 2016

Anlaisis data

Regresi linier OLS data awal

Dependent Variable: JII


Date: 04/02/17 Time: 19:02

Sample: 2012M01 2016M12

Included observations: 60


C 69.36291 79.91170 0.867994 0.3891

DJIM 0.271907 0.029426 9.240341 0.0000

KURS -0.026033 0.004907 -5.305693 0.0000

EMAS 0.000302 0.000149 2.026757 0.0475



S.E. of regression 32.88506 Akaike info criterion 9.888254

Sum squared resid 60559.91 Schwarz criterion 10.02788

Log likelihood -292.6476 Hannan-Quinn criter. 9.942868



Analisa sementara :

Uji t menunjukan data memiliki pegaruh signifikan (prob < 0,05)

Nilai dw mengindikasikan data terkena otokorelasi positif (analisis

menolak HO)

Kurs memiliki pengaruh yang negatif terhadap JII

-

100,000.000

200,000.000

300,000.000

400,000.000

500,000.000

600,000.000

700,000.000

Jan

-12

Ap

r-1

2

Jul-

12

Oct

-12

Jan

-13

Ap

r-1

3

Jul-

13

Oct

-13

Jan

-14

Ap

r-1

4

Jul-

14

Oct

-14

Jan

-15

Ap

r-1

5

Jul-

15

Oct

-15

Jan

-16

Ap

r-1

6

Jul-

16

Oct

-16

PERKEMBANGAN EMAS

124

Uji Probabilitas (Uji White “Heteroskedastisitas”)





Test Equation:

Dependent Variable: RESID^2


Date: 04/02/17 Time: 19:05

Sample: 2012M01 2016M12



C 12205.80 41833.27 0.291772 0.7717

DJIM^2 -0.013849 0.006450 -2.147053 0.0367

DJIM*KURS 0.002054 0.001860 1.104032 0.2749

DJIM*EMAS 2.82E-05 5.64E-05 0.500111 0.6192

DJIM 36.34761 31.40195 1.157495 0.2526

KURS^2 -7.21E-05 0.000175 -0.411350 0.6826

KURS*EMAS 3.61E-06 9.74E-06 0.370191 0.7128

KURS -5.769496 5.883093 -0.980691 0.3315

EMAS^2 -2.73E-08 1.58E-07 -0.172976 0.8634

EMAS -0.095779 0.136602 -0.701159 0.4865




Sum squared resid 70785326 Schwarz criterion 17.50109




kesimpulan sementara(data tidak mengandung heteroskedastisitas) :

- Nilai R-square 13.98861, dengan probilitas 0.1227 > α = 0,05

dapat disimpulkan bahwa data tidak bersifat heteroskedastisitas

125

UJI MULTICOLENIARITAS

DJIM KURS EMAS

DJIM

1.000

0.842

0.258

KURS

0.842

1.000

0.406

EMAS

0.258

0.406

1.000

- hanya variable kurs dan djim yang memiliki coefisien corelasi yang cukup

besar yaitu 0,842 patutu di duga variabel tersebut memiliki hubungan linier.

Uji Linier Djim dan Kurs

Dependent Variable: DJIM


Date: 04/02/17 Time: 19:20

Sample: 2012M01 2016M12



C 1101.144 132.6220 8.302879 0.0000

KURS 0.132791 0.011184 11.87352 0.0000




Sum squared resid 1285483. Schwarz criterion 12.94666




- nilai R-square tinggi dan nilai prob < α=5%, menandakan 2 variabel tersebut

memiliki berpengaruh secara signifikan

Dependent Variable: JII_LOG


Date: 04/02/17 Time: 19:36

Sample: 2012M01 2016M12



126

C 0.788064 0.213528 3.690688 0.0005

DJIM_LOG 1.172658 0.127290 9.212508 0.0000

KURS_LN -0.224431 0.040955 -5.479983 0.0000

EMAS 2.05E-07 1.00E-07 2.047596 0.0453








Uji Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test.

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:



Test Equation:

Dependent Variable: RESID


Date: 04/02/17 Time: 20:24

Sample: 2012M01 2016M12


Presample missing value lagged residuals set to zero.


C 0.059920 0.168345 0.355936 0.7233

DJIM_LOG -0.088263 0.101247 -0.871760 0.3872

KURS_LN 0.027028 0.032529 0.830879 0.4097

EMAS -2.09E-08 7.89E-08 -0.265459 0.7917

RESID(-1) 0.492861 0.133400 3.694609 0.0005

RESID(-2) 0.219563 0.133887 1.639911 0.1068

R-squared 0.403316 Mean dependent var -1.20E-16







probabilitas

<α=5%

menunjukan

model memiliki

masalah

127

Uji Analisis Data yang Di Diferensiasi

Dependent Variable: D(JII)


Date: 04/02/17 Time: 20:36




C 3.972251 3.284297 1.209468 0.2317

D(DJIM) 0.079997 0.040727 1.964233 0.0546

D(KURS) -0.037501 0.012729 -2.946169 0.0047

D(EMAS) 0.000161 0.000164 0.980495 0.3311




Sum squared resid 30729.59 Schwarz criterion 9.369764




LN LN LOG LOG



Date: 04/02/17 Time: 20:45




C 0.006683 0.005159 1.295228 0.2007

D(DJIM_LN) 0.389391 0.162962 2.389462 0.0203

D(KURS_LOG) -1.763029 0.569354 -3.096542 0.0031

D(EMAS_LOG) 0.302991 0.297634 1.018000 0.3131








128

Uji Multikolesieritas

D(DJIM_LOG) D(KURS_LN) D(EMAS_LN)

D(DJIM_LOG) 1.0000 (0.1498) 0.2331

D(KURS_LN) (0.1498) 1.0000 0.2673

D(EMAS_LN) 0.2331 0.2673 1.0000





Test Equation:



Date: 04/02/17 Time: 20:50

Sample: 2012M02 2016M12



C 0.001405 0.000378 3.712036 0.0005

D(DJIM_LN)^2 0.062459 0.220811 0.282862 0.7785

D(DJIM_LN)*D(KURS_L

OG) 0.830930 0.922108 0.901121 0.3719

D(DJIM_LN)*D(EMAS_L

OG) -0.922308 0.721066 -1.279088 0.2069

D(DJIM_LN) -0.012896 0.008762 -1.471711 0.1475

D(KURS_LOG)^2 1.494773 2.545053 0.587325 0.5597

D(KURS_LOG)*D(EMAS

_LOG) -4.322989 2.238238 -1.931425 0.0592

D(KURS_LOG) -0.007236 0.034779 -0.208047 0.8361

D(EMAS_LOG)^2 0.190564 0.681084 0.279795 0.7808

D(EMAS_LOG) 0.040573 0.019767 2.052554 0.0455


Adjusted R-squared -0.006327 S.D. dependent var 0.001926






129

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test :



Test Equation:

Dependent Variable: RESID


Date: 04/02/17 Time: 21:03

Sample: 2012M02 2016M12


Presample missing value lagged residuals set to zero.


C 0.000856 0.005021 0.170569 0.8652

D(DJIM_LN) 0.014853 0.157478 0.094320 0.9252

D(KURS_LOG) -0.368645 0.590884 -0.623887 0.5354

D(EMAS_LOG) -0.017798 0.287907 -0.061819 0.9509

RESID(-1) -0.333664 0.146395 -2.279210 0.0267

RESID(-2) 0.016349 0.146216 0.111815 0.9114

R-squared 0.104473 Mean dependent var -1.18E-18







130

Uji Grafik (Heteroskedastisitas)

3

4

5

6

7

8

9

.000 .002 .004 .006 .008 .010 .012 .014

RESID^2

DJIM LN

Kurs log

EMAS_LOG

UJI NORMALITAS

JII

0

1

2

3

4

5

6

7

520 540 560 580 600 620 640 660 680 700 720 740

Series: JII


Mean 638.4179Median 643.5950Maximum 746.8720Minimum 525.0520Std. Dev. 55.24543Skewness 0.095164Kurtosis 2.067773


131

JII_LN

0

2

4

6

8

10

12

6.25 6.30 6.35 6.40 6.45 6.50 6.55 6.60

Series: JII_LN

Sample 2012M01 2016M12

Observations 60

Mean 6.455303

Median 6.467066

Maximum 6.615894

Minimum 6.263497

Std. Dev. 0.086704

Skewness -0.041734

Kurtosis 2.070661

Jarque-Bera 2.176593

Probability 0.336790

DJIM

0

2

4

6

8

10

2100 2200 2300 2400 2500 2600 2700 2800 2900 3000

Series: DJIM

Sample 2012M01 2016M12

Observations 60

Mean 2659.211

Median 2783.290

Maximum 2984.410

Minimum 2067.380

Std. Dev. 273.3999

Skewness -0.572131

Kurtosis 1.892576



132

DJIM_LN

0

2

4

6

8

10

12

14

16

7.65 7.70 7.75 7.80 7.85 7.90 7.95 8.00

Series: DJIM_LN

Sample 2012M01 2016M12

Observations 60

Mean 7.880328

Median 7.931387

Maximum 8.001157

Minimum 7.634037

Std. Dev. 0.106647

Skewness -0.664774

Kurtosis 2.043001



KURS

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000

Series: KURS


Mean 11733.19Median 11913.86Maximum 14896.10Minimum 9025.760Std. Dev. 1733.016Skewness -0.134896Kurtosis 1.689438


133

KURS_LOG

0

2

4

6

8

10

3.96 3.98 4.00 4.02 4.04 4.06 4.08 4.10 4.12 4.14 4.16 4.18

Series: KURS_LOG

Sample 2012M01 2016M12

Observations 60

Mean 4.064608

Median 4.076052

Maximum 4.173073

Minimum 3.955484

Std. Dev. 0.065697

Skewness -0.274667

Kurtosis 1.665760



EMAS

0

2

4

6

8

10

12

14

420000 440000 460000 480000 500000 520000 540000 560000 580000

Series: EMAS

Sample 2012M01 2016M12

Observations 60

Mean 500755.9

Median 495626.5

Maximum 572602.6

Minimum 416727.1

Std. Dev. 31845.07

Skewness 0.058048

Kurtosis 3.285287



134

EMAS_LOG

0

2

4

6

8

10

12

14

16

5.62 5.64 5.66 5.68 5.70 5.72 5.74 5.76

Series: EMAS_LOG

Sample 2012M01 2016M12

Observations 60

Mean 5.698759

Median 5.695155

Maximum 5.757853

Minimum 5.619852

Std. Dev. 0.027725

Skewness -0.169417

Kurtosis 3.513931



Uji Regresi LN



Date: 04/19/17 Time: 18:38




C 0.006683 0.005159 1.295228 0.2007

D(DJIM_LN) 0.389391 0.162962 2.389462 0.0203

D(KURS_LN) -0.765674 0.247267 -3.096542 0.0031

D(EMAS_LN) 0.131587 0.129261 1.018000 0.3131








135

Uji Normalitas

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

-0.12 -0.10 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 0.04 0.06

Series: Residuals


Mean -8.23e-19Median 0.003039Maximum 0.064239Minimum -0.111079Std. Dev. 0.035785Skewness -0.512341Kurtosis 3.301591






Test Equation:



Date: 04/19/17 Time: 18:48

Sample: 2012M02 2016M12



C 0.001405 0.000378 3.712036 0.0005

D(DJIM_LN)^2 0.062459 0.220811 0.282862 0.7785

D(DJIM_LN)*D(KUR

S_LN) 0.360868 0.400466 0.901121 0.3719

D(DJIM_LN)*D(EMA

S_LN) -0.400553 0.313155 -1.279088 0.2069

D(DJIM_LN) -0.012896 0.008762 -1.471711 0.1475

D(KURS_LN)^2 0.281932 0.480027 0.587325 0.5597

D(KURS_LN)*D(EMA

S_LN) -0.815366 0.422158 -1.931425 0.0592

D(KURS_LN) -0.003142 0.015104 -0.208047 0.8361

136

D(EMAS_LN)^2 0.035943 0.128460 0.279795 0.7808

D(EMAS_LN) 0.017620 0.008585 2.052554 0.0455


Adjusted R-squared -0.006327 S.D. dependent var 0.001926






PENGARUH DOW JONES ISLAMIC MARKET (DJIM),...

Documents

Transcript of PENGARUH DOW JONES ISLAMIC MARKET (DJIM),...