Nilai Masa Depan dari Satu Jumlah: Persamaan...

SESSION 1

Apa itu keuangan?

Keuangan dapat didefinisikan sebagai ilmu dan seni mengelola uang. Dalam konteks pribadi, keuangan berkaitan dengan keputusan individu tentang: berapa banyak penghasilan yang mereka keluarkan, berapa banyak yang mereka tabung, bagaimana mereka menginvestasikan tabungan mereka. Dalam konteks bisnis, keuangan melibatkan: bagaimana perusahaan mengumpulkan uang dari investor, bagaimana perusahaan menginvestasikan uang dalam upaya menghasilkan laba, bagaimana perusahaan memutuskan apakah akan menginvestasikan kembali keuntungan dalam bisnis atau mendistribusikannya kembali kepada investor.

Manajerial keuangan peduli dengan tugas manajer keuangan yang bekerja dalam bisnis. Manajer keuangan mengelola urusan keuangan dari semua jenis bisnis — swasta dan publik, besar dan kecil, mencari keuntungan dan tidak mencari keuntungan. Tugas-tugasnya termasuk: mengembangkan rencana keuangan atau anggaran, memperluas kredit kepada pelanggan, mengevaluasi pengeluaran besar yang diusulkan, mengumpulkan uang untuk mendanai operasi perusahaan.

Struktur Legal dari Organisasi Bisnis

Kepemilikan tunggal adalah bisnis yang dimiliki oleh satu orang dan dioperasikan untuk keuntungannya sendiri. Kemitraan adalah bisnis yang dimiliki oleh dua orang atau lebih dan dioperasikan untuk mendapatkan keuntungan. Korporasi adalah entitas yang diciptakan oleh hukum. Korporasi memiliki kekuatan hukum dari seorang individu yang dapat menuntut dan digugat, membuat dan menjadi pihak dalam kontrak, dan memperoleh properti atas namanya sendiri

.

Tujuan dari Perusahaan

1. Memaksimalkan Kekayaan Pemegang Saham2. Maximize Profit3. Perusahaan akan focus ke pemangku kepentingan untuk menghindari tindakan yang

akan terbukti merugikan pemangku kepentingan. Tujuannya bukan untuk memaksimalkan kesejahteraan pemangku kepentingan tetapi untuk melestarikannya.

Peran dari Etika Bisnis

Etika bisnis adalah standar perilaku atau penilaian moral yang berlaku untuk orang yang terlibat dalam perdagangan. Citra perusahaan yang negatif sering menyebabkan dampak negatif pada perusahaan.

Fungsi Keuangan Manajerial

1. Berhubungan dengan Ekonomi.Manajer keuangan harus memahami kerangka ekonomi dan waspada terhadap

konsekuensi dari berbagai tingkat kegiatan ekonomi dan perubahan dalam kebijakan ekonomi. Mereka juga harus dapat menggunakan teori ekonomi sebagai pedoman untuk operasi bisnis yang efisien.

2. Berhubungan dengan AkuntansiAktivitas keuangan dan akuntansi perusahaan terkait erat dan umumnya

tumpang tindih. Dalam perusahaan kecil, akuntan sering melakukan fungsi keuangan, dan di perusahaan besar analis keuangan sering membantu mengumpulkan informasi

akuntansi. Satu perbedaan utama dalam perspektif dan penekanan antara keuangan dan akuntansi adalah bahwa akuntan umumnya menggunakan metode akrual ketika di bidang keuangan, fokusnya adalah pada arus kas.

SESI 2

Lembaga Keuangan

Lembaga keuangan adalah perantara yang menyalurkan tabungan individu, bisnis, dan pemerintah dalam pinjaman atau investasi. Pemasok utama dan penuntut dana adalah individu, bisnis, dan pemerintah. Secara umum, individual adalah pemasok dana nett, sementara bisnis dan pemerintah adalah sipeminta dana neto. Bank umum adalah institusi yang: menyediakan tempat yang aman bagi nasabah untuk menginvestasikan dana mereka, menawarkan pinjaman kepada peminjam perorangan dan bisnis Bank investasi adalah institusi yang: membantu perusahaan dalam meningkatkan modal, memberi saran kepada perusahaan tentang transaksi besar seperti merger atau restrukturisasi keuangan, terlibat dalam kegiatan perdagangan dan pembuatan pasar.

Pasar Keuangan

Pasar keuangan adalah tempat di mana si pemasok dana dan si peminta dana dapat bertransaksi bisnis secara langsung. Transaksi dalam sekuritas jangka pendek terjadi di pasar uang sementara transaksi dalam sekuritas jangka panjang terjadi di pasar modal. Pasar perdana adalah pasar keuangan di mana sekuritas awalnya diterbitkan; satu-satunya pasar di mana penerbit terlibat langsung dalam transaksi. Pasar sekunder adalah pasar keuangan di mana efek yang dimiliki (yang bukan merupakan masalah baru) diperdagangkan.

Pasar Uang

Pasar uang dibentuk oleh hubungan keuangan antara pemasok dan penabung dana jangka pendek. Sebagian besar transaksi pasar uang dilakukan dalam bentuk surat berharga.

Pasar Modal

Pasar modal adalah pasar yang memungkinkan pemasok dan penuntut dana jangka panjang untuk melakukan transaksi. Sekuritas pasar modal utama adalah obligasi (hutang jangka panjang) dan saham umum dan pilihan (ekuitas, atau kepemilikan). Obligasi adalah instrumen utang jangka panjang yang digunakan oleh bisnis dan pemerintah untuk mengumpulkan sejumlah besar uang, umumnya dari beragam kelompok pemberi pinjaman.

Saham biasa adalah unit kepemilikan saham atau ekuitas dalam suatu perusahaan. Saham preferen adalah bentuk kepemilikan khusus yang memiliki fitur baik obligasi dan saham biasa.

Peranan Pasar Modal

1. Menjadi pasar di mana perusahaan dapat berinteraksi dengan investor untuk mendapatkan sumber daya pembiayaan eksternal yang berharga

2. Menjadi pasar yang efisien yang mengalokasikan dana untuk penggunaan mereka yang paling produktif.

Lembaga Keuangan dan Keuangan Real Estat

Sekuritisasi adalah proses pengumpulan hipotek atau jenis pinjaman lain dan kemudian menjual klaim atau sekuritas terhadap kumpulan tersebut di pasar sekunder. Mortgage-backed securities mewakili klaim atas arus kas yang dihasilkan oleh kumpulan hipotek dan dapat dibeli oleh investor perorangan, dana pensiun, reksa dana, atau hampir semua investor lainnya. Risiko utama yang terkait dengan sekuritas mortgage-back adalah bahwa pemilik rumah mungkin tidak dapat, atau mungkin memilih untuk tidak, membayar kembali pinjaman mereka.

Pajak Bisnis

Baik perorangan maupun bisnis harus membayar pajak atas penghasilan. Penghasilan kepemilikan tunggal dan kemitraan dikenai pajak sebagai pendapatan dari pemilik perorangan, sedangkan pendapatan perusahaan dikenakan pajak perusahaan. Baik perorangan maupun bisnis dapat memperoleh dua jenis pendapatan — penghasilan biasa dan pendapatan capital gain. Berdasarkan undang-undang saat ini, perlakuan pajak atas penghasilan biasa dan perubahan pendapatan modal sering berubah karena seringnya mengubah undang-undang perpajakan.

Penghasilan biasa diperoleh melalui penjualan barang atau jasa perusahaan dan dikenakan pajak pada tingkat yang digambarkan dalam Tabel 2.1 pada slide sebelumnya.

Example

Webster Manufacturing Inc. has before-tax earnings of $250,000.

Tax = $22,500 + [0.39 ($250,000 – $100,000)]

Tax = $22,500 + (0.39 $150,000)

Tax = $22,500 + $58,500 = $80,750

Tarif Pajak Rata-RataTarif pajak marjinal perusahaan merepresentasikan tingkat di mana pendapatan tambahan dikenakan pajak. Tarif pajak rata-rata adalah pajak perusahaan dibagi dengan penghasilan kena pajak.

Penghasilan Bunga dan DividenUntuk perusahaan saja, 70% dari semua pendapatan dividen yang diterima dari investasi dalam saham perusahaan lain di mana perusahaan memiliki kurang dari 20% kepemilikan dikecualikan dari pajak. Pengecualian ini memoderasi pengaruh perpajakan ganda, yang terjadi ketika pendapatan perusahaan setelah pajak didistribusikan sebagai dividen tunai kepada pemegang saham, yang kemudian harus membayar pajak pribadi atas jumlah dividen. Tidak seperti pendapatan dividen, semua pendapatan bunga yang diterima sepenuhnya dikenakan pajak.

Tax-Deductible ExpensesDalam menghitung pajak, perusahaan dapat memotong biaya operasional dan biaya bunga tetapi tidak membayar dividen. Ini menciptakan keuntungan pajak built-in untuk menggunakan pembiayaan utang sebagai contoh berikut akan menunjukkan.

Keuntungan ModalPenghasilan modal adalah jumlah saat harga jual suatu aset melebihi harga pembelian aset. Untuk perusahaan, keuntungan modal ditambahkan ke penghasilan biasa dan dikenakan pajak seperti penghasilan biasa pada tingkat pajak marginal perusahaan.

Example

What are Webster Manufacturing’s marginal and average tax rates?

Marginal Tax Rate = 39%

Average Tax Rate = $80,750/$250,000 = 32.3%

ExampleTwo companies, Debt Co. and No Debt Co., both expect in the coming year to have EBIT of $200,000. During the year, Debt Co. will have to pay $30,000 in interest expenses. No Debt Co. has no debt and will pay not interest expenses.

ExampleRoss Company has just sold for $150,000 and asset that was purchased 2 years ago for $125,000. Because the asset was sold for more than its initial purchase price, there is a capital gain of $25,000 ($150,000 - $125,000).

Nilai Waktu Sesi Uang 3,4

Nilai Masa Depan versus Nilai Sekarang

Misalkan suatu perusahaan memiliki kesempatan untuk menghabiskan $ 15.000 hari ini pada beberapa investasi yang akan menghasilkan $ 17.000 tersebar selama lima tahun ke depan sebagai berikut:

o Apakah ini investasi yang bijaksana?

Tahun Arus kas

1 $ 3,000

2 $ 5.000

3 $ 4.000

4 $ 3,000

5 $ 2.000

Nilai Masa Depan versus Nilai Sekarang (lanjutan)

Untuk membuat keputusan investasi yang tepat, manajer perlu membandingkan arus kas pada satu titik waktu.

Gambar 5.1 Garis Waktu

Nilai Masa Depan versus Nilai Sekarang (lanjutan)

Ketika membuat keputusan investasi, manajer biasanya menghitung nilai sekarang.

Gambar 5.2. Kompounding dan Diskon

Alat Komputasi

Kalkulator keuangan termasuk rutinitas keuangan terprogram.

Gambar 5.3 Tombol Kalkulator

Alat Komputasi (baca)

Spreadsheet elektronik:o Seperti kalkulator keuangan, spreadsheet elektronik memiliki rutinitas bawaan

yang menyederhanakan perhitungan nilai waktu.o Dalam teks ini:

Nilai untuk setiap variabel dimasukkan dalam sel di spreadsheet, dan perhitungan diprogram menggunakan persamaan yang menghubungkan setiap sel.

Mengubah salah satu variabel input secara otomatis mengubah solusi sebagai akibat dari persamaan yang menghubungkan sel.

Alat Komputasi (baca)

Tanda-tanda arus kas:o Untuk memberikan jawaban yang benar, kalkulator keuangan dan spreadsheet

elektronik mengharuskan agar arus kas perhitungan yang relevan dimasukkan secara akurat sebagai arus kas masuk atau arus kas keluar.

o Arus kas diindikasikan dengan memasukkan nilai positif.o Arus kas diindikasikan dengan memasukkan nilai negatif.

Pola Dasar Arus Kas

Tiga pola dasar arus kas meliputi:o Jumlah tunggal: Jumlah sekaligus yang diadakan saat ini atau yang diharapkan di

masa mendatang.o Anuitas: Tingkat aliran arus kas periodik.o Aliran campuran: Aliran arus kas periodik yang tidak seimbang.

Nilai Masa Depan dari Satu Jumlah

Nilai masa depan adalah nilai pada tanggal tertentu dari jumlah yang ditempatkan pada deposito hari ini dan menghasilkan bunga pada tingkat yang ditentukan. Ditemukan dengan menerapkan bunga majemuk selama jangka waktu tertentu.

Bunga berbunga adalah bunga yang diperoleh dari simpanan yang diberikan dan telah menjadi bagian dari prinsipal pada akhir periode yang ditentukan.

Pokok adalah jumlah uang yang dibayar bunga.

Contoh Keuangan Pribadi

Jika Fred Moreno menempatkan $ 100 dalam rekening tabungan yang membayar bunga 8% setiap tahun, berapa yang akan dia miliki pada akhir 1 tahun?

o Nilai masa depan pada akhir tahun 1 = $ 100 (1 + 0,08) = $ 108 Jika Fred meninggalkan uang ini di rekening untuk tahun berikutnya, berapa yang akan

dia miliki pada akhir tahun kedua?o Nilai masa depan pada akhir tahun 2 = $ 100 (1 + 0,08) (1 + 0,08) = $ 116,64

Nilai Masa Depan dari Satu Jumlah: Persamaan untuk Nilai Masa Depan

Kami menggunakan notasi berikut untuk berbagai masukan:o FVn = nilai masa depan pada akhir periode no PV = nilai pokok awal, atau nilai sekarang

o r = tingkat suku bunga tahunan yang dibayarkan. ( Catatan: Pada kalkulator keuangan, saya biasanya digunakan untuk mewakili tingkat ini.)

o n = jumlah periode (biasanya tahun) bahwa uang yang tersisa di deposito Persamaan umum untuk nilai masa depan pada akhir periode n adalah FVn = PV (1 + r ) n

Nilai Masa Depan dari Satu Jumlah: Persamaan untuk Nilai Masa Depan

Jane Farber menempatkan $ 800 dalam rekening tabungan yang membayar bunga 6% setiap tahun. Dia ingin tahu berapa banyak uang yang akan masuk ke rekening pada akhir lima tahun.

FV 5 = $ 800 (1 + 0,06) 5 = $ 800 (1,33823) = $ 1,070.58 Analisis ini dapat digambarkan pada garis waktu sebagai berikut:


Gambar 5.4 Hubungan Nilai Masa Depan

Nilai Sekarang dari Satu Angka

Nilai sekarang adalah nilai dolar saat ini dari jumlah masa depan — jumlah uang yang harus diinvestasikan hari ini pada tingkat bunga yang diberikan selama periode tertentu untuk menyamai jumlah masa depan.

Ini didasarkan pada gagasan bahwa satu dolar hari ini bernilai lebih dari satu dolar besok.

Mendiskontokan arus kas adalah proses menemukan nilai sekarang; kebalikan dari bunga majemuk.

Tingkat diskonto sering juga disebut sebagai biaya peluang, tingkat diskonto, pengembalian yang diminta, atau biaya modal.


Paul Shorter memiliki peluang untuk menerima $ 300 satu tahun dari sekarang. Jika dia dapat memperoleh 6% dari investasinya, apa yang paling dia harus bayar sekarang untuk kesempatan ini?

PV (1 + 0,06) = $ 300 PV = $ 300 / (1 + 0,06) = $ 283,02

Nilai Sekarang dari Satu Jumlah: Persamaan untuk Nilai Sekarang

Nilai sekarang, PV, dari sejumlah jumlah masa depan, FVn, yang akan diterima n periode dari sekarang, dengan asumsi tingkat bunga (atau biaya peluang) r, dihitung sebagai berikut:

Nilai Sekarang dari Satu Jumlah: Persamaan untuk Nilai Masa Depan

Pam Valenti ingin menemukan nilai sekarang $ 1.700 yang akan diterima 8 tahun dari sekarang. Biaya peluang Pam adalah 8%.

PV = $ 1.700 / (1 + 0,08) 8 = $ 1.700 / 1.85093 = $ 918.46 Analisis ini dapat digambarkan pada garis waktu sebagai berikut:


Gambar 5.5 Hubungan Nilai Sekarang

Annuities

Anuitas adalah aliran arus kas periodik yang sama, selama jangka waktu tertentu. Arus kas ini dapat berupa arus masuk hasil yang diperoleh dari investasi atau arus keluar dana yang diinvestasikan untuk mendapatkan pengembalian di masa mendatang.

o Anuitas biasa (ditangguhkan) adalah anuitas yang aliran kas terjadi pada akhir setiap periode

o Anuitas jatuh tempo adalah anuitas yang arus kas terjadi pada awal setiap periode.

o Anuitas anuitas akan selalu lebih besar daripada anuitas biasa lain yang setara karena bunga akan bertambah selama periode tambahan.


Fran Abrams memilih mana dari dua anuitas yang akan diterima. Keduanya adalah $ 5 tahun anuitas $ 1.000; anuitas A adalah anuitas biasa, dan anuitas B adalah anuitas jatuh tempo. Fran telah mendaftarkan arus kas untuk kedua anuitas seperti yang ditunjukkan pada Tabel 5.1 pada slide berikut.

Perhatikan bahwa jumlah total anuitas total $ 5.000.

Tabel 5.1 Perbandingan Uang Anuitas Biasa dan Anuitas Karena Arus Kas ($ 1.000, 5 Tahun)

Menemukan Nilai Masa Depan dari Anuitas Biasa

Anda dapat menghitung nilai masa depan dari anuitas biasa yang membayar arus kas tahunan sama dengan CF dengan menggunakan persamaan berikut:

Seperti sebelumnya, dalam persamaan ini r mewakili tingkat bunga dan n mewakili jumlah pembayaran dalam anuitas (atau ekuivalen, jumlah tahun di mana anuitas disebarkan).


Fran Abrams ingin menentukan berapa banyak uang yang akan dia miliki pada akhir 5 tahun jika dia memilih anuitas A, anuitas biasa dan menghasilkan 7% per tahun. Anuitas A digambarkan secara grafis di bawah ini:

Analisis ini dapat digambarkan pada garis waktu sebagai berikut:

Contoh Keuangan Pribadi (lanjt.)

Menemukan Nilai Sekarang dari Anuitas Biasa

Anda dapat menghitung nilai sekarang dari anuitas biasa yang membayar arus kas tahunan sama dengan CF dengan menggunakan persamaan berikut:


Menemukan Nilai Sekarang dari Anuitas Biasa (lanjutan)

Braden Company, produsen kecil mainan plastik, ingin menentukan yang paling harus membayar untuk membeli anuitas tertentu. Anuitas terdiri dari arus kas sebesar $ 700 pada setiap akhir tahun selama 5 tahun. Perusahaan membutuhkan anuitas untuk memberikan pengembalian minimum 8%.

Situasi ini dapat digambarkan pada garis waktu sebagai berikut:

Tabel 5.2 Metode Panjang untuk Menemukan Nilai Sekarang dari Anuitas Biasa

Menemukan Nilai Sekarang dari Anuitas Biasa (lanjutan)

Menemukan Nilai Masa Depan Anuitas Karena

Anda dapat menghitung nilai sekarang dari anuitas karena yang membayar arus kas tahunan sama dengan CF dengan menggunakan persamaan berikut:



Fran Abrams sekarang ingin memilih antara anuitas biasa dan anuitas yang jatuh tempo, keduanya menawarkan ketentuan serupa kecuali waktu arus kas. Kami telah menghitung nilai anuitas biasa, tetapi perlu menghitung nilai anuitas jatuh tempo.


Catatan: Sebelum menggunakan kalkulator Anda untuk menemukan nilai anuitas masa mendatang, tergantung pada kalkulator tertentu, Anda harus beralih ke mode BEGIN atau gunakan kunci DUE.



Nilai masa depan anuitas biasa Nilai masa depan anuitas jatuh tempo

$ 5,705.74 $ 6,153.29

Nilai masa depan anuitas jatuh tempo selalu lebih tinggi dari nilai masa depan dari anuitas biasa.

Menemukan Nilai Sekarang dari Anuitas Karena

Anda dapat menghitung nilai sekarang dari anuitas biasa yang membayar arus kas tahunan sama dengan CF dengan menggunakan persamaan berikut:


Menemukan Nilai Sekarang dari Anuitas Karena (cont.)

Sebenarnya

Supir truk Kansas, Donald Damon, mendapat kejutan dalam hidupnya ketika dia mengetahui bahwa dia memegang tiket kemenangan untuk undian berhadiah Powerball yang diadakan 11 November 2009. Lotre jackpot yang diiklankan adalah $ 96.6 juta. Damon dapat memilih untuk mengumpulkan hadiahnya dalam 30 pembayaran tahunan sebesar $ 3.220.000 (30 $ 3,22 juta = $ 96,6 juta), tetapi sebaliknya ia memilih untuk menerima pembayaran lump sum sebesar $ 48.367.329,08, kira-kira setengah total jackpot yang dinyatakan.

Menemukan Nilai Saat Ini dari Perpetian

Suatu lamanya adalah anuitas dengan kehidupan yang tak terbatas, yang menyediakan arus kas tahunan yang berkelanjutan.

Jika lamanya membayar arus kas tahunan CF, mulai satu tahun dari sekarang, nilai sekarang dari aliran arus kas

PV = CF ÷ r


Ross Clark ingin memberi kursi di bidang keuangan di almamaternya. Universitas menunjukkan bahwa diperlukan $ 200.000 per tahun untuk mendukung kursi, dan sumbangan akan menghasilkan 10% per tahun. Untuk menentukan jumlah yang harus diberikan Ross kepada universitas untuk mendanai kursi, kita harus menentukan nilai sekarang dari $ 200.000 kelonggaran diskon sebesar 10%.

PV = $ 200.000 ÷ 0,10 = $ 2.000.000

Nilai Masa Depan dari Mixed Stream

Shrell Industries, produsen kabinet, mengharapkan untuk menerima aliran arus kas campuran berikut selama 5 tahun ke depan dari salah satu pelanggan kecilnya.

Nilai Masa Depan dari Mixed Stream

Jika perusahaan mengharapkan untuk mendapatkan setidaknya 8% dari investasinya, berapa banyak yang akan diakumulasikan pada akhir tahun 5 jika ia segera menginvestasikan arus kas ini ketika mereka diterima?

Situasi ini digambarkan pada garis waktu berikut.

Nilai Masa Depan dari Mixed Stream (lanjutan)

Nilai Sekarang dari Mixed Stream

Frey Company, produsen sepatu, telah menawarkan kesempatan untuk menerima aliran arus kas campuran berikut selama 5 tahun ke depan.

Nilai Sekarang dari Mixed Stream

Jika perusahaan harus mendapatkan setidaknya 9% dari investasinya, apa yang paling harus dibayar untuk kesempatan ini?

Situasi ini digambarkan pada garis waktu berikut.

Nilai Sekarang dari Mixed Stream (lanjutan)

Bunga Majemuk Lebih Sering Dari Setiap Tahun

Peracikan lebih sering daripada sekali setahun menghasilkan tingkat bunga efektif yang lebih tinggi karena Anda mendapatkan bunga pada bunga lebih sering.

Akibatnya, suku bunga efektif lebih besar daripada tingkat bunga nominal (tahunan). Lebih jauh lagi, tingkat bunga efektif akan meningkatkan bunga yang lebih sering

diperparah.

Tabel 5.3 Nilai Masa Depan dari Investasi $ 100 pada 8% Bunga yang Dikumpulkan Semester selama 24 Bulan (2 Tahun)

Tabel 5.4 Nilai Masa Depan dari Berinvestasi $ 100 dengan Bunga 8% Diperuntukkan Triwulanan selama 24 Bulan (2 Tahun)

Tabel 5.5 Nilai Masa Depan di Akhir Tahun 1 dan 2 dari Investasi $ 100 dengan Bunga 8%, Mengingat Berbagai Periode Perumusan

Bunga Perekat Lebih Sering Dari Setiap Tahun (lanjutan)

Persamaan umum untuk peracikan lebih sering daripada setiap tahun

Hitung ulang contoh untuk contoh Fred Moreno dengan asumsi (1) peracikan setengah

tahunan dan (2) peracikan kuartalan.



Peracikan Kontinyu

Perumusan kontinyu melibatkan peracikan bunga yang tak terbatas kali per tahun pada interval mikrodetik.

Persamaan umum untuk peracikan kontinyu

dimana e adalah fungsi eksponensial.


Temukan nilainya pada akhir 2 tahun ( n = 2) dari deposit $ 100 Fred Moreno ( PV = $ 100) dalam rekening yang membayar 8% bunga tahunan ( r = 0,08) ditambah terus menerus.

FV2 (peracikan kontinu) = $ 100 e 0,08 2 = $ 100 2.71830.16 = $ 100 1,1735 = $ 117,35


Bunga Tahunan Nominal dan Efektif

Tingkat tahunan nominal (menyatakan) adalah tingkat bunga tahunan kontrak yang dikenakan oleh pemberi pinjaman atau dijanjikan oleh peminjam.

Tingkat tahunan efektif (benar) (EAR) adalah tingkat suku bunga tahunan yang sebenarnya dibayar atau diterima.

Secara umum, tingkat efektif> tingkat nominal setiap kali terjadi penggabungan terjadi lebih dari satu kali per tahun


Bunga Tahunan Nominal dan Efektif

Tingkat tahunan nominal (menyatakan) adalah tingkat bunga tahunan kontrak yang dikenakan oleh pemberi pinjaman atau dijanjikan oleh peminjam.

Tingkat tahunan efektif (benar) (EAR) adalah tingkat suku bunga tahunan yang sebenarnya dibayar atau diterima.

Secara umum, tingkat efektif> tingkat nominal setiap kali terjadi penggabungan terjadi lebih dari satu kali per tahun


Fred Moreno berharap untuk menemukan tingkat tahunan efektif yang terkait dengan tingkat tahunan nominal 8% ( r = 0,08) ketika bunga diperparah (1) setiap tahun ( m = 1); (2) semiannually ( m = 2); dan (3) kuartalan ( m = 4).

Fokus pada Etika

Bagaimana Adil Apakah "Check In Cash"?o Ada lebih dari 1.100 pusat Cek Ke Uang Tunai di antara sekitar 22.000 pemberi

pinjaman pembayaran gaji di Amerika Serikat.o Pinjaman gaji adalah pinjaman jangka pendek kecil, tanpa jaminan, mulai dari $

100 hingga $ 1.000 (tergantung pada negara bagian) yang ditawarkan oleh pemberi pinjaman gajian.

o Seorang peminjam yang menggulirkan pinjaman $ 100 awal untuk maksimum empat kali akan mengumpulkan total $ 75 dalam biaya semua dalam periode 10 minggu. Pada basis tahunan, biaya akan berjumlah 391%.

o 391% yang disebutkan di atas adalah tingkat nominal tahunan [15% (365/14)]. Haruskah tingkat 2 minggu (15%) diperparah untuk menghitung tingkat bunga efektif tahunan?

Aplikasi Khusus Nilai Waktu: Deposito yang Diperlukan untuk Mengumpulkan Uang Masa Depan

Persamaan berikut menghitung pembayaran tunai tahunan ( CF ) yang harus kita simpan untuk mencapai nilai masa depan ( FVn ):

Misalkan Anda ingin membeli rumah 5 tahun dari sekarang, dan Anda memperkirakan

bahwa uang muka awal sebesar $ 30.000 akan diperlukan pada waktu itu. Untuk mengumpulkan $ 30.000, Anda akan ingin menyamakan end-of-year deposit tahunan ke rekening yang membayar bunga tahunan sebesar 6 persen.


Aplikasi Khusus Nilai Waktu: Amortisasi Pinjaman

Amortisasi pinjaman adalah penentuan pembayaran pinjaman periodik yang sama yang diperlukan untuk memberikan pinjaman kepada pemberi pinjaman dengan pengembalian bunga tertentu dan untuk melunasi pokok pinjaman selama periode tertentu.

Proses amortisasi pinjaman melibatkan pencarian pembayaran di masa mendatang, selama jangka waktu pinjaman, yang nilainya saat ini dengan suku bunga pinjaman sama dengan jumlah pinjaman pokok awal yang dipinjam.

Jadwal amortisasi pinjaman adalah jadwal pembayaran yang sama untuk membayar kembali pinjaman. Ini menunjukkan alokasi setiap pembayaran pinjaman kepada bunga dan pokok.

Aplikasi Khusus Nilai Waktu: Amortisasi Pinjaman (lanjutan)

Persamaan berikut menghitung pembayaran pinjaman periodik yang sama (CF) yang diperlukan untuk memberikan pemberi pinjaman dengan pengembalian bunga tertentu dan untuk membayar pokok pinjaman (PV) selama periode tertentu:

Katakanlah Anda meminjam $ 6.000 pada 10 persen dan setuju untuk melakukan

pembayaran tahunan akhir tahun yang sama selama 4 tahun.Untuk menemukan ukuran pembayaran, pemberi pinjaman menentukan jumlah anuitas 4 tahun didiskontokan sebesar 10 persen yang memiliki nilai sekarang sebesar $ 6.000.


Tabel 5.6 Jadwal Amortisasi Pinjaman ($ 6.000 Pokok, Bunga 10%, Periode Pembayaran 4-Tahun)


Fokus pada Praktek

Abad Baru Membawa Masalah untuk Subprime Mortgages Pada tahun 2006, beberapa ARM yang dapat disesuaikan senilai $ 300 miliar direset ke

tingkat yang lebih tinggi.

Di pasar dengan meningkatnya nilai rumah, seorang peminjam memiliki pilihan untuk membiayai kembali hipotek mereka, menggunakan beberapa ekuitas yang diciptakan oleh nilai rumah yang meningkat untuk mengurangi pembayaran hipotek.

Tetapi setelah tahun 2006, harga rumah mulai turun dalam tiga tahun, sehingga pembiayaan ulang bukan merupakan pilihan bagi banyak peminjam subprime.

Sebagai reaksi terhadap masalah di daerah subprime, pemberi pinjaman memperketat standar pinjaman. Menurut Anda, apa efeknya di pasar perumahan?

Aplikasi Khusus Nilai Waktu: Mencari Bunga atau Tingkat Pertumbuhan

Sering diperlukan untuk menghitung bunga tahunan atau tingkat pertumbuhan gabungan (yaitu, tingkat perubahan tahunan dalam nilai-nilai) dari serangkaian arus kas.

Persamaan berikut digunakan untuk menemukan tingkat bunga (atau tingkat pertumbuhan) yang mewakili peningkatan nilai dari beberapa investasi antara dua periode waktu.


Ray Noble membeli investasi empat tahun lalu seharga $ 1,250. Sekarang harganya $ 1.520. Berapa tingkat pengembalian tahunan gabungan yang diperoleh Ray dari investasi ini? Memasukkan nilai yang sesuai ke dalam Persamaan 5.20, kami memiliki:

r = ($ 1,520 ÷ $ 1,250) (1/4) - 1 = 0,0501 = 5,01% per tahun



Jan Jacobs dapat meminjam $ 2.000 untuk dibayar kembali dalam jumlah akhir tahun tahun yang sama sebesar $ 514,14 untuk 5 tahun ke depan.Dia ingin menemukan tingkat bunga pinjaman ini.


Aplikasi Khusus Nilai Waktu: Menemukan Jumlah Periode yang Tidak Dikenal

Kadang-kadang perlu untuk menghitung jumlah periode waktu yang diperlukan untuk menghasilkan jumlah arus kas yang diberikan dari jumlah awal.

Kasus yang paling sederhana adalah ketika seseorang ingin menentukan jumlah periode, n, itu akan membutuhkan setoran awal, PV, untuk tumbuh ke jumlah yang ditentukan di masa depan, FVn, diberikan suku bunga, r.


Ann Bates ingin menentukan jumlah tahun yang diperlukan untuk deposit pertamanya sebesar $ 1.000, dengan bunga 8% per tahun, untuk tumbuh menjadi $ 2.500. Secara sederhana dinyatakan, pada tingkat bunga tahunan 8%, berapa tahun, n, yang dibutuhkan untuk Ann $ 1.000, PV,untuk tumbuh menjadi $ 2.500, FVn ?



Bill Smart dapat meminjam $ 25.000 dengan bunga 11% per tahun; sama, tahunan, pembayaran akhir tahun $ 4.800 diperlukan. Dia ingin menentukan berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk melunasi pinjaman. Dengan kata lain, ia ingin menentukan berapa tahun, n, diperlukan untuk membayar pinjaman $ 25.000, 11%, PVn, jika pembayaran $ 4.800 dilakukan pada akhir setiap tahun.


Review Tujuan Pembelajaran

LG1 Mendiskusikan peran nilai waktu dalam keuangan, penggunaan alat komputasi, dan pola dasar arus kas.

o Manajer keuangan dan investor menggunakan teknik nilai-waktu-uang ketika menilai nilai aliran arus kas yang diharapkan. Alternatif dapat dinilai dengan gabungan baik untuk menemukan nilai atau diskon di masa mendatang untuk menemukan nilai sekarang. Manajer keuangan sangat bergantung pada teknik nilai sekarang. Arus kas suatu perusahaan dapat dijelaskan oleh polanya — jumlah tunggal, anuitas, atau aliran campuran.

Ulasan Tujuan Pembelajaran (lanjutan)

LG2 Memahami konsep nilai masa depan dan nilai sekarang, perhitungannya untuk jumlah tunggal, dan hubungan di antara mereka.

o Nilai masa depan (FV) bergantung pada bunga majemuk untuk mengukur jumlah masa depan: Pokok awal atau deposito dalam satu periode, bersama dengan bunga yang diperolehnya, menjadi pokok awal periode berikutnya.

o Nilai sekarang (PV) dari jumlah masa depan adalah jumlah uang hari ini yang setara dengan jumlah masa depan yang diberikan, mengingat pengembalian yang dapat dihasilkan. Nilai sekarang adalah kebalikan dari nilai masa depan.


LG3 Temukan nilai masa depan dan nilai sekarang dari anuitas biasa dan anuitas jatuh tempo, dan temukan nilai sekarang dari lamanya.

o Nilai masa depan atau sekarang dari anuitas biasa dapat ditemukan dengan menggunakan persamaan aljabar, kalkulator keuangan, atau program spreadsheet. Nilai anuitas karena selalu r% lebih besar dari nilai anuitas identik. Nilai sekarang dari lamanya — anuitas tak terbatas — ditemukan menggunakan 1 dibagi dengan tingkat diskonto untuk mewakili faktor bunga nilai sekarang.


LG4 Hitung nilai masa depan dan nilai sekarang dari aliran arus kas campuran.o Aliran arus kas campuran adalah aliran arus kas periodik yang tidak sama yang

tidak mencerminkan pola tertentu. Nilai masa depan aliran arus kas campuran adalah penjumlahan nilai-nilai masa depan dari masing-masing arus kas individu. Demikian pula, nilai sekarang dari aliran campuran arus kas adalah jumlah dari nilai sekarang dari arus kas individu.


LG5 Memahami efek bahwa bunga majemuk lebih sering daripada setiap tahun memiliki nilai masa depan dan tingkat bunga tahunan efektif.

o Bunga dapat diperparah pada interval mulai dari tahunan hingga harian, dan bahkan terus menerus. Semakin sering bunga diperparah, semakin besar jumlah masa depan yang akan diakumulasi, dan semakin tinggi tingkat efektif, atau benar, tahunan (EAR).


LG6 Jelaskan prosedur yang terlibat dalam (1) menentukan simpanan yang diperlukan untuk mengumpulkan jumlah yang akan datang, (2) amortisasi pinjaman, (3)

menemukan bunga atau tingkat pertumbuhan, dan (4) menemukan jumlah periode yang tidak diketahui.

o (1) Deposit berkala untuk mengumpulkan jumlah yang diberikan di masa depan dapat ditemukan dengan menyelesaikan persamaan untuk nilai anuitas masa depan untuk pembayaran tahunan. (2) Pinjaman dapat diamortisasi ke dalam pembayaran periodik yang sama dengan menyelesaikan persamaan untuk nilai sekarang dari anuitas untuk pembayaran berkala. (3) Bunga atau tingkat pertumbuhan dapat diperkirakan dengan menemukan tingkat bunga yang tidak diketahui dalam persamaan untuk nilai sekarang dari jumlah tunggal atau anuitas. (4) Jumlah periode yang tidak diketahui dapat diperkirakan dengan menemukan jumlah periode yang tidak diketahui dalam persamaan untuk nilai sekarang dari jumlah tunggal atau anuitas.

Bab Sumber Daya di MyFinanceLab

Kasus Bab Latihan Kelompok Masalah Berpikir Kritis

Kasus Integratif: Melacak Perangkat Lunak, Inc.

Tabel 1: Melacak Perangkat Lunak, Inc., Untung, Dividen, dan Penghasilan Ditahan, 2009–2015


Tabel 2: Perangkat Lunak Lacak, Inc., Laporan Penghasilan ($ 000) untuk Tahun Yang Berakhir 31 Desember 2015


Tabel 3a: Track Software, Inc. Balance Sheet ($ 000)


Tabel 3b: Track Software, Inc. Balance Sheet ($ 000)


Tabel 4: Track Software, Inc., Pernyataan Laba Ditahan ($ 000) untuk Tahun Yang Berakhir 31 Desember 2015


Tabel 5


Setelah apa tujuan finansial Stanley tampaknya terfokus? Apakah itu tujuan yang benar? Mengapa atau mengapa tidak? Bisakah masalah agensipotensial ada di perusahaan ini? Menjelaskan.

Hitung laba per saham perusahaan (EPS) untuk setiap tahun, dengan mengakui bahwa jumlah saham biasa saham beredar tetap tidak berubahsejak awal perusahaan. Komentar tentang kinerja EPS dalam pandangan respons Anda di bagian a.

Gunakan data keuangan yang disajikan untuk menentukan arus kas operasi Track (OCF) dan arus kas bebas (FCF) pada 2015. Evaluasilah temuan Anda sehubungan dengan kesulitan arus kas Track saat ini.


Analisis kondisi keuangan perusahaan pada tahun 2012 yang berkaitan dengan (1) likuiditas, (2) aktivitas, (3) utang, (4) profitabilitas, dan (5) pasar, menggunakan laporan keuangan yang disediakan dalam Tabel 2 dan 3 dan rasio data termasuk dalam Tabel 5. Pastikan untuk mengevaluasiperusahaan pada kedua basis cross-sectional dan basis waktu.

Rekomendasi apa yang akan Anda berikan kepada Stanley sehubungan dengan menyewa pengembang perangkat lunak baru? Hubungkan saran Anda di sini dengan tanggapan Anda di bagian a.


Track Software membayar $ 5.000 dalam dividen pada tahun 2015. Anggaplah seorang investor mendekati Stanley untuk membeli 100% dari perusahaannya. Jika investor ini percaya bahwa dengan memiliki perusahaan dia dapat memperoleh $ 5.000 per tahun dalam bentuk tunai dari perusahaan untuk selama-lamanya, menurut Anda apa yang bersedia dibayar oleh investor untuk perusahaan jika laba yang diminta dari investasi ini adalah 10%?

Misalkan Anda percaya bahwa FCF yang dihasilkan oleh Track Software pada tahun 2015 dapat terus berlanjut selamanya. Anda bersedia membeli perusahaan untuk menerima arus kas bebas tanpa henti ini. Apa yang Anda bayarkan jika Anda membutuhkan 10% laba atas investasi Anda?

Laporan Keuangan dan Analisis Rasio (SESI 5)

Tujuan belajar:

LG1 Tinjau isi laporan pemegang saham dan prosedur untuk mengkonsolidasikan laporan keuangan internasional.

LG2 Memahami siapa yang menggunakan rasio keuangan dan bagaimana.

LG3 Gunakan rasio untuk menganalisis likuiditas dan aktivitas perusahaan.

Tujuan Pembelajaran (lanjutan):

LG4 Diskusikan hubungan antara utang dan leverage keuangan dan rasio yang digunakan untuk menganalisis utang perusahaan.

LG5 Gunakan rasio untuk menganalisis profitabilitas perusahaan dan nilai pasarnya.

LG6 Gunakan ringkasan rasio keuangan dan sistem analisis DuPont untuk melakukan analisis rasio lengkap.

Laporan Pemegang Saham Prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP) adalah pedoman praktik dan prosedur yang digunakan untuk menyiapkan dan memelihara catatan dan laporan keuangan; disahkan oleh Dewan Standar Akuntansi Keuangan (FASB).

Laporan Pemegang Saham (lanjutan) The Sarbanes-Oxley Act of 2002, disahkan untuk menghilangkan banyak masalah pengungkapan dan konflik kepentingan perusahaan, mendirikan Dewan Pengawas Akuntansi Perusahaan Umum (PCAOB), yang tidak nirlaba perusahaan yang auditor luar negeri.

PCAOB dibebankan dengan melindungi kepentingan investor dan memajukan kepentingan publik dalam penyusunan laporan audit yang informatif, adil, dan independen.

Laporan Pemegang Saham (lanjutan) Perusahaan publik dengan aset lebih dari $ 5 juta dan lebih dari 500 pemegang saham diwajibkan oleh Securities and Exchange Commission (SEC)

untuk memberikan laporan pemegang saham tahunan kepada pemegang saham mereka, yang merangkum dan mendokumentasikan kegiatan keuangan perusahaan selama setahun terakhir.

Fokus Global

• Lebih Banyak Negara Mengadopsi Standar Pelaporan Keuangan Internasional

- Standar Pelaporan Keuangan Internasional (IFRS) ditetapkan oleh Dewan Standar Akuntansi Internasional (IASB).

- Lebih dari 80 negara sekarang mengharuskan perusahaan yang terdaftar untuk mematuhi IFRS, dan lusinan izin lagi atau mengharuskan perusahaan untuk mengikuti IFRS sampai taraf tertentu.

- Di Amerika Serikat, perusahaan publik diharuskan melaporkan hasil keuangan menggunakan GAAP, yang membutuhkan lebih banyak detail daripada IFRS.

Fokus pada Etika

• Ambil Laporan Penghasilan di Nilai Wajah

- Menjelang akhir setiap kuartal, banyak perusahaan mengumumkan kinerja kuartalan mereka.

- Perusahaan yang mengalahkan perkiraan analis sering melihat harga saham mereka melonjak, sementara mereka yang merindukan perkiraan bahkan dalam jumlah kecil, cenderung mengalami penurunan harga.

- Praktek memanipulasi laba untuk menyesatkan investor dikenal sebagai manajemen laba.

• Empat Laporan Keuangan Utama: Laporan Laba Rugi Laporan laba rugi memberikan ringkasan keuangan dari hasil operasi perusahaan selama periode tertentu.

• Meskipun mereka siap setiap kuartal untuk tujuan pelaporan, mereka umumnya dihitung setiap bulan oleh manajemen dan setiap tiga bulan untuk tujuan pajak.

Menggunakan Rasio Keuangan:

Pihak yang tertarik Analisis rasio melibatkan metode menghitung dan menafsirkan rasio keuangan untuk menganalisis dan memantau kinerja perusahaan.

Pihak yang berminat:

Pemegang saham saat ini dan calon investor tertarik dengan tingkat risiko dan pengembalian perusahaan saat ini dan masa depan, yang secara langsung mempengaruhi harga saham.

Kreditor tertarik dengan likuiditas jangka pendek perusahaan dan kemampuannya untuk melakukan pembayaran bunga dan pokok.

Manajemen prihatin dengan semua aspek situasi keuangan perusahaan, dan berusaha untuk menghasilkan rasio keuangan yang akan dianggap menguntungkan oleh pemilik dan kreditor.

1. Menggunakan Rasio Keuangan: Perhatian tentang Menggunakan Analisis RasioRasio yang mengungkapkan penyimpangan besar dari norma hanya menunjukkan kemungkinan masalah.

2. Rasio tunggal umumnya tidak memberikan informasi yang cukup untuk menilai keseluruhan kinerja perusahaan.

3. Rasio yang dibandingkan harus dihitung menggunakan laporan keuangan tertanggal pada titik waktu yang sama sepanjang tahun.

4. Lebih baik menggunakan laporan keuangan yang diaudit.

5. Data keuangan yang dibandingkan seharusnya dikembangkan dengan cara yang sama.

Hasilnya dapat terdistorsi oleh inflasi

Rasio Likuiditas (lanjutan)

Rasio cepat (uji asam) mengecualikan persediaan, yang umumnya merupakan aset lancar terkecil.

Rasio cepat untuk Bartlett Company pada tahun 2015 adalah:

Rasio Aktivitas (lanjutan)

Periode pengumpulan rata-rata adalah jumlah rata-rata waktu yang diperlukan untuk mengumpulkan piutang.

Periode pengumpulan rata-rata untuk Bartlett Company pada tahun 2015 adalah:

Rasio Profitabilitas

Marjin laba kotor mengukur persentase setiap dolar penjualan yang tersisa setelah perusahaan membayar barang-barangnya.

Margin laba kotor perusahaan Bartlett untuk tahun 2015 adalah:

Rasio Profitabilitas (lanjutan)

Penghasilan per saham mewakili jumlah dolar yang diperoleh selama periode atas nama setiap saham biasa yang beredar.

Penghasilan per saham (EPS) perusahaan Bartlett di tahun 2015 adalah:

$ 221.000 ÷ 76.262 = $ 2,90

Pengembalian aset total mengukur efektivitas keseluruhan manajemen dalam menghasilkan laba dengan aset yang tersedia.

Pengembalian aset total (ROA) = Penghasilan tersedia untuk pemegang saham biasa ÷ Total aset

Pengembalian Bartlett Company atas total aset pada tahun 2015 adalah:

$ 221.000 ÷ $ 3,597,000 = 0,061 = 6,1%

Laba atas ekuitas mengukur laba yang diperoleh dari investasi pemegang saham biasa di perusahaan.

Return on Equity (ROE) = Penghasilan tersedia untuk pemegang saham biasa ÷ Ekuitas saham biasa

Rasio ini untuk Perusahaan Bartlett pada tahun 2015 adalah:

$ 221.000 ÷ $ 1,754,000 = 0,126 = 12,6%

Rasio Pasar

Rasio harga / penghasilan (P / E) mengukur jumlah yang bersedia dibayar investor untuk setiap dolar penghasilan perusahaan.

Price Earnings (P / E) Ratio = Harga pasar per saham dari saham biasa ÷ Penghasilan per saham

Jika saham biasa Bartlett Company pada akhir 2015 terjual $ 32,25, menggunakan EPS $ 2,90, rasio P / E di

akhir tahun 2015 adalah:

$ 32,25 ÷ $ 2,90 = 11,12

Rasio pasar / buku (M / B) memberikan penilaian tentang bagaimana investor memandang kinerja perusahaan.

Dimana,

Mengganti nilai yang sesuai untuk Bartlett Company dari neraca 2015, kami mendapatkan:

Mengganti akhir dari harga saham biasa Perusahaan Bartlett sebesar $ 32,25 dan nilai buku sebesar $ 23,00 per saham dari saham biasa (dihitung di atas) ke dalam rumus rasio M / B, kita mendapatkan:

$ 32,25 ÷ $ 23,00 = 1,40

Sistem analisis DuPont digunakan untuk membedah laporan keuangan perusahaan dan untuk menilai kondisi keuangannya.

Ini menggabungkan laporan laba rugi dan neraca menjadi dua ukuran ringkasan profitabilitas.

Formula DuPont yang Dimodifikasi mengaitkan ROA perusahaan dengan ROE-nya menggunakan pengganda leverage keuangan (FLM), yang merupakan rasio total aset terhadap ekuitas saham biasa:

ROA dan ROE seperti yang ditunjukkan dalam rangkaian persamaan pada slide berikut

Sistem DuPont pertama-tama menyatukan margin laba bersih, yang mengukur profitabilitas perusahaan pada penjualan, dengan perputaran total asetnya, yang menunjukkan seberapa efisien perusahaan telah menggunakan asetnya untuk menghasilkan penjualan.

ROA = Margin laba bersih Total perputaran aset

Mensubstitusikan rumus yang tepat ke dalam persamaan dan menyederhanakan hasil dalam formula yang diberikan sebelumnya,

Sistem Analisis DuPont:

Formula DuPont Dimodifikasi

Formula DuPont yang dimodifikasi mengaitkan laba perusahaan atas total aset dengan laba atas ekuitas umum. Yang terakhir dihitung dengan mengalikan laba atas total aset (ROA) oleh pengali leverage keuangan (FLM), yang merupakan rasio total aset terhadap ekuitas saham biasa:

ROE = ROA FLM

Mensubstitusi formula yang tepat ke dalam persamaan dan menyederhanakan hasil dalam formula yang diberikan sebelumnya,

Review Tujuan Pembelajaran

LG1 Tinjau isi laporan pemegang saham dan prosedur untuk mengkonsolidasikan laporan keuangan internasional.

Laporan pemegang saham tahunan, yang dimiliki perusahaan publik harus diberikan kepada pemegang saham, mendokumentasikan kegiatan keuangan perusahaan pada tahun lalu. Ini termasuk surat kepada pemegang saham dan berbagai informasi subjektif dan faktual. Ini juga berisi empat laporan keuangan utama: laporan laba rugi, neraca, laporan ekuitas pemegang saham (atau bentuk singkatannya, laporan laba ditahan), dan laporan arus kas. Catatan yang menjelaskan aspek teknis dari laporan keuangan berikut. Laporan keuangan perusahaan yang memiliki operasi yang arus kasnya didenominasi dalam satu atau lebih mata uang asing harus diterjemahkan ke dalam dolar sesuai dengan Standar FASB No. 52.

LG2 Memahami siapa yang menggunakan rasio keuangan dan bagaimana.

Analisis rasio memungkinkan pemegang saham, pemberi pinjaman, dan manajer perusahaan untuk mengevaluasi kinerja keuangan perusahaan. Ini dapat dilakukan secara cross-sectional atau time-series. Benchmarking adalah jenis analisis cross-sectional yang populer. Pengguna rasio harus memahami peringatan yang berlaku untuk penggunaannya.

LG3 Gunakan rasio untuk menganalisis likuiditas dan aktivitas perusahaan.

Likuiditas, atau kemampuan perusahaan untuk membayar tagihan ketika jatuh tempo, dapat diukur dengan rasio saat ini dan rasio cepat (uji-asam). Rasio aktivitas mengukur kecepatan di mana akun dikonversi menjadi penjualan atau uang tunai — arus masuk atau arus keluar. Aktivitas inventaris dapat diukur dengan perputarannya, yaitu piutang yang dapat diterima oleh periode pengumpulan rata-rata dan pembayaran hutang oleh periode pembayaran rata-rata. Perputaran aset total mengukur efisiensi di mana perusahaan menggunakan asetnya untuk menghasilkan penjualan.

LG4 Diskusikan hubungan antara utang dan leverage keuangan dan rasio yang digunakan untuk menganalisis utang perusahaan.

Semakin banyak utang yang digunakan perusahaan, semakin besar leverage keuangannya, yang memperbesar risiko dan laba. Ukuran hutang yang umum adalah rasio hutang. Kemampuan membayar biaya tetap dapat diukur berdasarkan suku bunga yang diperoleh dan rasio cakupan pembayaran tetap.

LG5 Gunakan rasio untuk menganalisis profitabilitas perusahaan dan nilai pasarnya.

Pernyataan pendapatan umum, yang menunjukkan semua item sebagai persentase dari penjualan, dapat digunakan untuk menentukan margin laba kotor, marjin laba operasi, dan margin laba bersih. Ukuran lain dari profitabilitas termasuk laba per saham, laba atas total aset, dan laba atas ekuitas umum. Rasio pasar termasuk rasio harga / laba dan rasio pasar / buku.

LG6 Gunakan ringkasan rasio keuangan dan sistem analisis DuPont untuk melakukan analisis rasio lengkap.

Ringkasan semua rasio dapat digunakan untuk melakukan analisis rasio lengkap menggunakan analisis cross-sectional dan time-series. Sistem analisis DuPont adalah alat diagnostik yang digunakan untuk menemukan bidang-bidang utama yang bertanggung jawab atas kinerja keuangan perusahaan. Hal ini memungkinkan perusahaan untuk memecah laba atas ekuitas umum menjadi tiga komponen: laba atas penjualan, efisiensi penggunaan aset, dan penggunaan leverage keuangan.

Risk and Return

Session 7-8

A. Risk and Return Fundamentals Dalam keputusan bisnis yang paling penting ada dua pertimbangan keuangan utama:

risiko dan laba. Setiap keputusan keuangan menyajikan karakteristik risiko dan pengembalian tertentu,

dan kombinasi karakteristik ini dapat menambah atau mengurangi harga saham perusahaan.

Analis menggunakan metode yang berbeda untuk mengukur risiko tergantung pada apakah mereka melihat aset tunggal atau portofolio — kumpulan, atau kelompok, aset.

B. Risk and Return Fundamentals:Risk Defined risk adalah ukuran ketidakpastian seputar pengembalian yang akan diperoleh investasi

atau, secara lebih formal, variabilitas imbal hasil yang terkait dengan aset yang diberikan.

return adalah total keuntungan atau kerugian yang dialami pada suatu investasi selama suatu periode waktu tertentu; dihitung dengan membagi distribusi tunai aset selama periode tersebut, plus perubahan nilai, dengan nilai investasi awal periode.Ekspresi untuk menghitung tingkat pengembalian total yang diperoleh pada setiap aset selama periode t, rt, biasanya didefinisikan sebagai

rt = actual, expected, or required rate of return during period t

Ct = cash (flow) received from the asset investment in the time period t – 1 to t

Pt = price (value) of asset at time t

Pt – 1 = price (value) of asset at time t – 1

Ex:

Robin ingin mengetahui pengembalian dua saham yang dimilikinya pada tahun 2012. Pada awal tahun, saham Apple diperdagangkan dengan harga $ 411,23 per saham, dan Wal-Mart dihargai $ 60,33. Sepanjang tahun, Apple membayar dividen $ 5,30, dan pemegang saham Wal-Mart menerima dividen sebesar $ 1,59 per saham. Pada akhir tahun, saham Apple bernilai $ 532,17 dan Wal-Mart dijual seharga $ 68,23.

Kita dapat menghitung tingkat pengembalian tahunan, r, untuk setiap saham.

Apple: ($ 5,30 + $ 532,17 - $ 411,23) ÷ $ 411,23 = 30,7%

Wal-Mart: ($ 1,59 + $ 68,23 - $ 60,33) ÷ $ 60,33 = 15,7%

Table 8.1 Historical Returns on Selected Investments (1900–2011)

Risk Preferences

Para ekonom menggunakan tiga kategori untuk menggambarkan bagaimana investor merespons risiko.

Risk averse adalah sikap terhadap risiko di mana investor akan membutuhkan peningkatan laba sebagai kompensasi atas peningkatan risiko.

Risiko Neutral adalah sikap terhadap risiko di mana investor memilih investasi dengan laba yang lebih tinggi tanpa menghiraukan risikonya.

Risk Seeking adalah sikap terhadap risiko di mana investor lebih memilih investasi dengan risiko yang lebih besar bahkan jika mereka memiliki pengembalian yang diharapkan lebih rendah.

C. Risk of a Single Asset: Risk Assessment

Scenario analysis adalah pendekatan untuk menilai risiko yang menggunakan beberapa kemungkinan hasil alternatif (skenario) untuk mendapatkan rasa variabilitas antara pengembalian.

o Salah satu metode umum melibatkan mempertimbangkan pesimistis (terburuk), kemungkinan besar (yang diharapkan), dan hasil yang optimis (terbaik) dan imbal balik yang terkait dengannya untuk aset yang diberikan.

Range adalah ukuran risiko aset, yang ditemukan dengan mengurangi laba yang terkait dengan hasil pesimistis (terburuk) dari laba yang dikaitkan dengan hasil yang optimis (terbaik).

Ex:

Norman Company ingin memilih yang lebih baik dari dua investasi, A dan B. Masing-masing membutuhkan pengeluaran awal sebesar $ 10.000 dan masing-masing memiliki kemungkinan tingkat pengembalian tahunan sebesar 15%. Manajemen memperkirakan pengembalian yang terkait dengan setiap investasi. Aset A nampaknya kurang berisiko daripada aset B. Pembuat keputusan yang menolak risiko akan lebih memilih aset A daripada aset B, karena A menawarkan kemungkinan pengembalian yang sama dengan kisaran yang lebih rendah (risiko).

Table 8.2 Assets A and B

Risk Assessment

Probability adalah peluang bahwa hasil yang diberikan akan terjadi. Probability distribution adalah model yang menghubungkan probabilitas dengan hasil

terkait. Bar chart adalah jenis distribusi probabilitas paling sederhana; hanya menampilkan

sejumlah hasil terbatas dan probabilitas terkait untuk suatu peristiwa tertentu. a continuous probability distribution adalah distribusi probabilitas yang menunjukkan

semua hasil yang mungkin dan probabilitas terkait untuk suatu peristiwa tertentu.Ex:

Perkiraan masa lalu Norman Company menunjukkan bahwa probabilitas hasil pesimistis, kemungkinan besar, dan optimis masing-masing adalah 25%, 50%, dan 25%. Perhatikan bahwa jumlah dari probabilitas ini harus sama dengan 100%; artinya, mereka harus didasarkan pada semua alternatif yang dipertimbangkan.

Figure 8.1 Bar Charts

Figure 8.2 Continuous Probability Distributions

Matter of Fact

Waspadai Black Swan

Apakah mungkin untuk mengetahui dengan pasti bahwa hasil tertentu tidak akan pernah terjadi, bahwa peluang itu terjadi adalah 0%?

Dalam best seller 2007, The Black Swan: Dampak Sangat Tidak Bernoda, Nassim Nicholas Taleb berpendapat bahwa kejadian yang tampaknya mustahil atau bahkan tidak mungkin lebih mungkin terjadi daripada yang diyakini kebanyakan orang, terutama di bidang keuangan.

Judul buku tersebut merujuk pada fakta bahwa selama bertahun-tahun, orang-orang percaya bahwa semua angsa berwarna putih sampai varietas hitam ditemukan di Australia.

Taleb dilaporkan memperoleh kekayaan besar selama krisis keuangan 2007-2008 dengan bertaruh bahwa pasar keuangan akan menurun.

Risk Measurement

Standard deviation (sr) adalah indikator statistik paling umum dari risiko aset; mengukur dispersi di sekitar nilai yang diharapkan.

Expected value of a return (r) adalah pengembalian rata-rata yang diharapkan akan dihasilkan oleh suatu investasi dari waktu ke waktu.

rj = return for the jth outcome

Prt = probability of occurrence of the jth outcome

n = number of outcomes considered

Table 8.3 Expected Values of Returns for Assets A and B

Standard Deviation

Ungkapan untuk standar deviasi pengembalian, sr, adalah

Secara umum, semakin tinggi standar deviasi, semakin besar risikonya.

Table 8.4 The Calculation of the Standard Deviation of the Returns for Assets A and B

Table 8.5 Historical Returns and Standard Deviations on Selected Investments (1900–2011)

Matter of Fact

Semua Saham Tidak Diciptakan Sama

Saham lebih berisiko daripada obligasi, tetapi apakah beberapa saham lebih berisiko daripada yang lain?

Sebuah studi baru-baru ini meneliti pengembalian historis dari saham besar dan saham kecil dan menemukan bahwa pengembalian tahunan rata-rata pada saham besar dari 1926-2011 adalah 9,8%, sedangkan saham kecil rata-rata mendapat 11,9% per tahun.

Hasil yang lebih tinggi dari saham kecil datang dengan biaya, namun.

Deviasi standar pengembalian saham kecil adalah kekalahan 32,8%, sedangkan standar deviasi pada saham besar hanya 20,5%.

Figure 8.3 Bell-Shaped Curve

Standard Deviation (cont.)

Dengan menggunakan data pada Tabel 8.5 dan mengasumsikan bahwa distribusi probabilitas pengembalian untuk saham biasa dan obligasi adalah normal, kita dapat menduga bahwa:

68% dari hasil yang mungkin akan memiliki pengembalian berkisar antara -10,9% dan 29,5% untuk saham dan antara -5,3% dan 15,3% untuk obligasi

95% dari hasil pengembalian yang mungkin akan berkisar antara -31,1% dan 49,7% untuk saham dan antara -15,6% dan 25,6% untuk obligasi

Semakin besar risiko saham jelas tercermin dalam rentang pengembalian kemungkinan yang jauh lebih luas untuk setiap tingkat kepercayaan (68% atau 95%).

Coefficient of Variation

The coefficient of variation ,CV, adalah ukuran dispersi relatif yang berguna dalam membandingkan risiko aset dengan pengembalian yang diharapkan berbeda.

Koefisien variasi yang lebih tinggi berarti bahwa investasi memiliki lebih banyak volatilitas dibandingkan dengan pengembalian yang diharapkan.

Menggunakan standar deviasi (dari Tabel 8.4) dan hasil yang diharapkan (dari Tabel 8.3) untuk aset A dan B untuk menghitung koefisien variasi menghasilkan hal-hal berikut:

CVA = 1,41% ÷ 15% = 0,094

CVB = 5,66% ÷ 15% = 0,377

Personal Finance Example

Marilyn Ansbro sedang meninjau saham untuk dimasukkan dalam portofolionya. Dia sedang mempertimbangkan Danhus Industries dan telah mengumpulkan data harga dan dividen berikut dan mengasumsikan bahwa setiap pengembalian adalah sama kemungkinannya. Marilyn hanya akan berinvestasi dalam saham dengan koefisien variasi di bawah 0,75 .

Dengan asumsi bahwa pengembalian adalah sama kemungkinannya, pengembalian rata-rata adalah:

Simpangan baku pengembalian adalah:

Dan koefisien variasi adalah:

D. Risk of a PortfolioDalam situasi dunia nyata, risiko investasi tunggal tidak akan dilihat secara terpisah dari aset lain.

Investasi baru harus dipertimbangkan mengingat dampaknya pada risiko dan pengembalian portofolio aset investor.

Tujuan manajer keuangan adalah menciptakan portofolio yang efisien, portofolio yang menghasilkan pengembalian maksimum untuk tingkat risiko tertentu.

Portfolio Return and Standard Deviation

Pengembalian portofolio adalah rata-rata tertimbang dari pengembalian pada aset individu dari mana ia terbentuk.

wj = proportion of the portfolio’s total dollar value represented by asset j

rj = return on asset j

James membeli 100 lembar saham Wal-Mart dengan harga $ 55 per lembar, sehingga total investasinya di Wal-Mart adalah $ 5.500. Dia juga membeli 100 saham Cisco Systems seharga $ 25 per saham, sehingga total investasi dalam saham Cisco adalah $ 2.500.

Menggabungkan kedua kepemilikan ini, total portofolio James bernilai $ 8.000. Dari total, 68,75% diinvestasikan di Wal-Mart ($ 5.500 / $ 8.000) dan 31,25%

diinvestasikan dalam Cisco Systems ($ 2.500 / $ 8.000). Jadi, w1 = 0,6875, w2 = 0,3125, dan w1 + w2 = 1,0.

Table 8.6a Expected Return, Expected Value, and Standard Deviation of Returns for Portfolio XY

Kami ingin menghitung nilai yang diharapkan dan standar deviasi pengembalian untuk portofolio XY, dibuat dengan menggabungkan bagian yang sama dari aset X dan Y, dengan hasil yang diperkirakan di bawah ini:

Table 8.6b Expected Return, Expected Value, and Standard Deviation of Returns for Portfolio XY

Correlation

Korelasi adalah ukuran statistik dari hubungan antara dua seri angka.

Berkorelasi positif menggambarkan dua seri yang bergerak ke arah yang sama.

Berkorelasi negatif menggambarkan dua seri yang bergerak dalam arah yang berlawanan.

Koefisien korelasi adalah ukuran tingkat korelasi antara dua seri.

Berkorelasi positif secara sempurna menjelaskan dua seri berkorelasi positif yang memiliki koefisien korelasi +1.

Berkorelasi negatif secara sempurna menggambarkan dua seri berkorelasi negatif yang memiliki koefisien korelasi –1.

Figure 8.4 Correlation

Risk of a Portfolio: Diversification

Untuk mengurangi

risiko keseluruhan, yang terbaik adalah melakukan diversifikasi dengan menggabungkan, atau menambah portofolio, aset yang memiliki korelasi terendah.

Menggabungkan aset yang memiliki korelasi rendah dengan satu sama lain dapat mengurangi variabilitas keseluruhan pengembalian portofolio.

Uncorrelated menjelaskan dua seri yang tidak memiliki interaksi dan oleh karena itu memiliki koefisien korelasi mendekati nol.

Figure 8.5 Diversification

Table 8.7 Forecasted Returns, Expected Values, and Standard Deviations for Assets X, Y, and Z and Portfolios XY and XZ

Correlation, Diversification, Risk, and Return

Pertimbangkan dua asset Lo dan Hi dengan karakteristik yang diuraikan dalam tabel di bawah ini:

Kinerja portofolio yang terdiri dari aset Lo dan Hi tidak hanya bergantung pada hasil yang diharapkan dan standar deviasi dari masing-masing aset tetapi juga pada bagaimana kedua aset tersebut berkorelasi.

Figure 8.6 Possible Correlations

Diversifikasi Internasional

Dimasukkannya aset dari negara-negara dengan siklus bisnis yang tidak sangat berkorelasi dengan siklus bisnis AS mengurangi respon portofolio terhadap pergerakan pasar.

Selama periode yang panjang, portofolio yang terdiversifikasi secara internasional cenderung berkinerja lebih baik (yang berarti bahwa mereka mendapatkan hasil yang lebih tinggi relatif terhadap risiko yang diambil) daripada portofolio domestik murni.

Namun, selama periode yang lebih pendek seperti satu atau dua tahun, portofolio yang terdiversifikasi secara internasional dapat berkinerja lebih baik atau lebih buruk daripada portofolio domestik.

Risiko mata uang dan risiko politik adalah unik untuk investasi internasional.

Global Focus

International Flavor to Risk Reduction

Elroy Dimson, Paul Marsh, dan Mike Staunton menghitung pengembalian historis pada portofolio yang menyertakan saham AS serta saham dari 18 negara lain.

Dari 1900 hingga 2011, pasar saham AS menghasilkan pengembalian tahunan rata-rata 9,3%, dengan deviasi standar 20,2%.

Namun, portofolio yang terdiversifikasi secara global memiliki pengembalian rata-rata 8,5%, tetapi kurang stabil dengan standar deviasi tahunan 17,7%.

Membagi deviasi standar dengan pengembalian tahunan menghasilkan koefisien variasi untuk portofolio terdiversifikasi global 2,08, sedikit lebih rendah dari 2,17 koefisien variasi yang dilaporkan untuk saham AS di Tabel 8.5.

Reksa dana internasional tidak termasuk aset domestik, sementara reksa dana global mencakup aset asing dan domestik. Bagaimana perbedaan ini memengaruhi hubungan mereka dengan reksadana ekuitas AS?

E. Risk and ReturnThe Capital Asset Pricing Model (CAPM)

The capital asset pricing model (CAPM) adalah teori dasar yang menghubungkan risiko dan pengembalian untuk semua aset.

CAPM mengkuantifikasi hubungan antara risiko dan pengembalian. Dengan kata lain, ini mengukur berapa banyak pengembalian tambahan yang harus

diharapkan seorang investor dari mengambil risiko ekstra.

The CAPM:Types of Risk

Total Risk adalah kombinasi dari risiko keamanan yang tidak dapat dielakkan dan risiko yang dapat didiversifikasi.

Diversifiable risk adalah bagian dari risiko aset yang dapat diatribusikan ke penyebab spesifik perusahaan dan acak; dapat dihilangkan melalui diversifikasi. Juga disebut risiko tidak sistematis.

Nondiversifiable risk adalah bagian yang relevan dari risiko aset yang disebabkan oleh faktor-faktor pasar yang mempengaruhi semua perusahaan; tidak dapat dihilangkan melalui diversifikasi. Juga disebut risiko sistematis.

Karena setiap investor dapat membuat portofolio aset yang akan menghilangkan hampir semua risiko yang dapat didiversifikasi, satu-satunya risiko yang relevan adalah risiko yang tidak dapat di-diversifikasi.

Figure 8.7 Risk Reduction

The CAPM

The beta coefficient (b) adalah ukuran relatif dari risiko yang tidak dapat di-diversifikasi. Indeks tingkat pergerakan pengembalian aset sebagai tanggapan atas perubahan dalam pengembalian pasar.

o Pengembalian historis aset digunakan dalam menemukan koefisien beta aset.o Koefisien beta untuk seluruh pasar sama dengan 1.0. Semua beta lainnya dilihat

dalam kaitannya dengan nilai ini. The market return adalah pengembalian portofolio pasar dari semua efek yang

diperdagangkan.

Figure 8.8 Beta Derivation

Table 8.8 Selected Beta Coefficients and Their Interpretations

Table 8.9 Beta Coefficients for Selected Stocks (May 20, 2013)

Beta dari suatu portofolio dapat diperkirakan dengan menggunakan beta dari masing-masing aset yang dicakupnya.

Membiarkan wj menunjukkan proporsi nilai total dolar portofolio diwakili oleh aset j, dan membiarkan bj sama dengan beta aset j, kita dapat menggunakan persamaan berikut untuk menemukan beta portofolio, bp:

Table 8.10 Mario Austino’s Portfolios V and W

Mario Austino, investor perorangan, ingin menilai risiko dua portofolio kecil yang dia pertimbangkan, V dan W.

Risk and Return: The CAPM (cont.)

Beta untuk dua portofolio, bv dan bw,, dapat dihitung sebagai berikut:

bv = (0.10 1.65) + (0.30 1.00) + (0.20 1.30) +(0.20 1.10) + (0.20 1.25)

= 0.165 + 0.300 +0 .260 + 0.220 + 0.250 = 1.195 ≈ 1.20

bw = (0.10 .80) + (0.10 1.00) + (0.20 .65) + (0.10 .75) +

(0.50 1.05)

= 0.080 + 0.100 + 0.130 +0 .075 + 0.525 = 0.91

Dengan menggunakan koefisien beta untuk mengukur risiko yang tidak dapat dihirup, model penetapan harga aset modal (CAPM) diberikan dalam persamaan berikut:

rt = required return on asset j

RF = risk-free rate of return, commonly measured by the return on a U.S. Treasury bill

bj = beta coefficient or index of nondiversifiable risk for asset j

rm = market return; return on the market portfolio of assets

CAPM dapat dibagi menjadi dua bagian:

1. The risk-free rate of return, (RF) yang merupakan pengembalian yang diminta pada aset bebas risiko, biasanya berupa tagihan US Treasury 3 bulan.

2. Premi risiko. Bagian (rm – RF) dari premi risiko disebut premi risiko pasar, karena ini merupakan premi

yang harus diterima investor untuk mengambil jumlah rata-rata risiko yang terkait dengan kepemilikan portofolio pasar aset.

Historical Risk Premium

Benjamin Corporation, pengembang perangkat lunak komputer yang sedang berkembang, ingin menentukan pengembalian yang diminta pada aset Z, yang memiliki beta 1,5. Tingkat pengembalian bebas risiko adalah 7%; pengembalian portofolio aset pasar adalah 11%. Mengganti bZ = 1,5, RF = 7%, dan rm = 11% ke CAPM menghasilkan pengembalian:

rZ = 7% + [1.5 (11% – 7%)] = 7% + 6% = 13%

Hal lain dianggap sama,

semakin tinggi beta, semakin tinggi pengembalian yang dibutuhkan,

dan semakin rendah beta, semakin rendah pengembalian yang diminta.

Garis pasar keamanan (SML) adalah penggambaran model penetapan harga aset modal (CAPM) sebagai grafik yang mencerminkan pengembalian yang diperlukan di pasar untuk setiap tingkat risiko yang tidak dapat dipuaskan (beta).

Ini mencerminkan pengembalian yang diperlukan di pasar untuk setiap tingkat risiko yang tidak dapat di-diversifikasi (beta).

Dalam grafik, risiko yang diukur dengan beta, b, diplot pada sumbu x, dan pengembalian yang diperlukan, r, diplot pada sumbu y.

Figure 8.9 Security Market Line

Figure 8.10Inflation Shifts SML

Figure 8.11 Risk Aversion Shifts SML

CAPM bergantung pada data historis yang berarti beta mungkin atau mungkin tidak benar-benar mencerminkan variabilitas pengembalian masa depan.

Oleh karena itu, pengembalian yang diminta yang ditentukan oleh model harus digunakan hanya sebagai perkiraan kasar.

CAPM menganggap pasar itu efisien. Meskipun dunia yang sempurna dari pasar yang efisien tampaknya tidak realistis,

penelitian telah memberikan dukungan untuk keberadaan hubungan harapan yang digambarkan oleh CAPM di pasar aktif seperti NYSE.

Interest Rate and Bond Valuation

Session 9 and 10

Interest Rates and Required Returns: Interest Rate FundamentalsSuku Bunga dan Pengembalian yang Diperlukan: Fundamental Suku BungaSuku bunga biasanya diterapkan pada instrumen utang seperti pinjaman bank atau obligasi; kompensasi yang dibayarkan oleh peminjam dana kepada pemberi pinjaman; dari sudut pandang peminjam, biaya meminjam dana.

Istilah pengembalian yang diperlukan biasanya diterapkan pada instrumen ekuitas seperti saham biasa; biaya dana yang diperoleh dengan menjual kepemilikan saham.Beberapa faktor dapat mempengaruhi tingkat bunga ekuilibrium:

>Inflasi, yang merupakan tren naik dalam harga sebagian besar barang dan jasa.

>Risiko, yang mengarahkan investor untuk mengharapkan laba yang lebih tinggi atas investasi mereka

>Preferensi likuiditas, yang mengacu pada kecenderungan umum investor untuk memilih sekuritas jangka pendek

Hubungan penawaran-permintaan yang menentukan tingkat bunga rill ditunjukkan pada

Tingkat bunga nominal adalah tingkat suku bunga aktual yang dibebankan oleh pemasok dana dan dibayarkan oleh demander

• The nominal rate of interest for security 1, r1, is given by the following equation:

•

• The nominal rate can be viewed as having two basic components: a risk-free rate of return, RF, and a risk premium, RP1:

•

• Inflationary expectations reflected in an inflation premium (IP), and

• Issuer and issue characteristics such as default risks and contractual provisions as reflected in a risk premium (RP).


Marilyn Carbo memiliki $ 10 yang bisa ia keluarkan untuk permen seharga $ 0,25 per potong. Dia bisa membeli 40 potong permen ($ 10.00 / $ 0,25) hari ini. Tingkat bunga nominal pada deposito 1 tahun saat ini 7%, dan tingkat inflasi yang diharapkan selama tahun mendatang adalah 4%.Jika Marilyn menginvestasikan $ 10, berapa banyak permen yang bisa dia beli dalam satu tahun?Dalam satu tahun, Marilyn akan memiliki (1 + 0,07) $ 10.00 = $ 10,70Karena inflasi, satu potong permen akan berharga (1 + 0,04) $ 0,25 = $ 0,26Akibatnya, Marilyn akan mampu membeli $ 10,70 / $ 0,26 = 41,2 buahPeningkatan daya beli 3% ini (41.2 / 40) adalah tingkat pengembalian nyata Marilyn

Dampak Inflasi

Struktur Jangka Suku Bunga Struktur jangka suku bunga adalah hubungan antara jatuh tempo dan tingkat pengembalian obligasi dengan tingkat risiko serupa.

Penggambaran grafik dari struktur jangka suku bunga disebut kurva imbal hasil.

Imbal hasil hingga jatuh tempo adalah tingkat pengembalian tahunan gabungan yang diperoleh dari sekuritas utang yang dibeli pada hari tertentu dan dimiliki hingga jatuh tempo.

Treasury Yield Curves/ Kurva hasil keuangan

Struktur Jangka Suku Bunga: Yield Curves> Kurva imbal hasil yang normal adalah kurva imbal hasil miring ke atas menunjukkan bahwa suku bunga jangka panjang umumnya lebih tinggi daripada suku bunga jangka pendek.> Kurva imbal balik yang terbalik adalah kurva imbal hasil miring ke bawah menunjukkan bahwa suku bunga jangka pendek umumnya lebih tinggi daripada suku bunga jangka panjang.> Kurva imbal hasil datar adalah kurva imbal hasil yang menunjukkan bahwa suku bunga tidak bervariasi banyak pada jatuh tempo yang berbeda.Tiga teori sering dikutip untuk menjelaskan bentuk umum kurva imbal hasil:

1.Teori ekspektasi adalah teori bahwa kurva imbal hasil mencerminkan ekspektasi investor tentang suku bunga masa depan; ekspektasi kenaikan suku bunga menghasilkan kurva imbal hasil miring ke atas, dan ekspektasi penurunan suku bunga menghasilkan kurva imbal hasil miring ke bawah.

2.Teori preferensi likuiditas menunjukkan bahwa suku bunga jangka panjang umumnya lebih tinggi daripada suku bunga jangka pendek (karenanya, kurva imbal hasil miring ke atas) karena investor menganggap investasi jangka pendek lebih cair dan kurang berisiko daripada investasi jangka panjang. Peminjam harus menawarkan tingkat yang lebih tinggi pada obligasi jangka panjang untuk menarik investor menjauh dari sekuritas jangka pendek pilihan mereka.

3. Teori segmentasi pasar menunjukkan bahwa pasar untuk pinjaman disegmentasikan berdasarkan jatuh tempo dan bahwa penawaran dan permintaan pinjaman dalam setiap segmen menentukan tingkat bunga yang berlaku; kemiringan kurva hasil ditentukan oleh hubungan umum antara tarif yang berlaku di setiap segmen pasar.

Risk Premiums: Issue and Issuer Characteristics

Nilai nominal pada sejumlah kelas sekuritas jangka panjang pada Mei 2013 adalah:

Karena obligasi Treasury akan mewakili keamanan jangka panjang yang bebas risiko, kita dapat menghitung premi risiko dari sekuritas lainnya dengan mengurangi tingkat bebas risiko.

Komponen Premium Risiko Utang-Spesifik

Obligasi perusahaanObligasi perusahaan adalah instrumen utang jangka panjang yang menunjukkan bahwa perusahaan telah meminjam sejumlah uang dan berjanji untuk membayarnya kembali di masa depan dengan ketentuan yang jelas

Tingkat bunga kupon adalah persentase nilai nominal obligasi yang akan dibayarkan setiap tahun, biasanya dalam dua pembayaran setengah tahunan yang sama, sebagai bunga.

Biaya Obligasi kepada EmitenSecara umum, semakin panjang kedewasaan obligasi, semakin tinggi tingkat bunga (atau biaya) untuk perusahaan.Selain itu, semakin besar ukuran penawaran, semakin rendah akan menjadi biaya (dalam% istilah) dari obligasi.Juga, semakin besar risiko default dari perusahaan yang menerbitkan, semakin tinggi biaya masalah.Akhirnya, biaya uang di pasar modal adalah bentuk dasar yang menentukan tingkat bunga kupon obligasi.Obligasi Korporasi: Masalah Obligasi InternasionalPerusahaan dan pemerintah meminjam secara internasional dengan menerbitkan obligasi di dua pasar keuangan utama:Eurobond adalah obligasi yang diterbitkan oleh peminjam internasional dan dijual kepada investor di negara-negara dengan mata uang selain mata uang di mana obligasi tersebut didenominasi.Sebaliknya, obligasi asing adalah obligasi yang diterbitkan di pasar keuangan negara tuan rumah, dalam mata uang negara tuan rumah, oleh peminjam asing.Kedua pasar memberi para peminjam kesempatan untuk memperoleh sejumlah besar pembiayaan utang jangka panjang dengan cepat, dalam mata uang pilihan mereka dan dengan jangka waktu pembayaran yang fleksibel.Fundamental penilaianValuasi adalah proses yang menghubungkan risiko dan kembali menentukan nilai suatu aset. Ada tiga input kunci untuk proses penilaian: Arus kas (pengembalian) Pengaturan waktu Ukuran risiko, yang menentukan pengembalian yang diminta


Celia Sargent ingin memperkirakan nilai dari tiga aset yang dia pertimbangkan untuk berinvestasi dalam: Stok di Michaels Enterprises Harapkan untuk menerima dividen tunai $ 300 per tahun tanpa batas. Sumur minyak Berharap untuk menerima arus kas sebesar $ 2.000 pada akhir tahun 1, $ 4.000 pada akhir tahun 2, dan $ 10.000 pada akhir tahun 4, ketika sumur akan dijual. Lukisan asli Berharap untuk dapat menjual lukisan dalam 5 tahun seharga $ 85.000. Dengan perkiraan arus kas ini, Celia telah mengambil langkah pertama untuk menempatkan nilai pada masing-masing aset.

Pertimbangkan dua skenario: Skenario 1 — Kepastian Sebuah galeri seni utama telah mengontrak untuk membeli lukisan itu seharga $ 85.000 pada akhir 5 tahun. Karena ini dianggap sebagai situasi tertentu, Celia memandang aset ini sebagai “uang di bank.” Dengan demikian dia akan menggunakan tingkat bebas risiko yang berlaku sebesar 3% sebagai laba yang diminta ketika menghitung nilai lukisan. Sumur minyak

Berharap untuk menerima arus kas sebesar $ 2.000 pada akhir tahun 1, $ 4.000 pada akhir tahun 2, dan $ 10.000 pada akhir tahun 4, ketika sumur akan dijual. Skenario 2 — Risiko Tinggi Nilai-nilai lukisan asli oleh seniman ini telah berfluktuasi secara luas selama 10 tahun terakhir. Meskipun Celia berharap dapat menjual lukisan itu seharga $ 85.000, ia menyadari bahwa harga jualnya dalam 5 tahun bisa berkisar antara $ 30.000 dan $ 140.000. Karena ketidakpastian yang tinggi di sekitar nilai lukisan, Celia percaya bahwa pengembalian yang dibutuhkan 15% adalah tepat.

Basic Valuation Model/ Model Penilaian DasarNilai dari setiap aset adalah nilai sekarang dari semua arus kas masa depan yang diharapkan akan diberikan selama periode waktu yang relevan.Nilai dari setiap aset pada waktu nol, V0, dapat dinyatakan sebagai

Dimana


Dalam kasus saham Michaels, arus kas tahunan adalah $ 300, dan Celia memutuskan bahwa tingkat diskonto 12% sesuai untuk investasi ini. Oleh karena itu, perkiraannya tentang nilai stok Michaels Enterprises adalah $ 300 ÷ 0,12 = $ 2,500 Dengan menggunakan pengembalian yang dibutuhkan 20%, Celia memperkirakan nilai sumur minyak Akhirnya, Celia memperkirakan nilai lukisan dengan mendiskontokan pembayaran lump sum $ 85.000 yang diharapkan dalam 5 tahun pada 15% $ 85.000 ÷ (1 + 0,15) 5 = $ 42,260,02

Penilaian Obligasi: Dasar Penilaian ObligasiModel dasar untuk nilai, B0, dari sebuah ikatan diberikan oleh persamaan berikut:

B0= value of the bond at time zero

I = annual interest paid in dollars

n = number of years to maturity

M = par value in dollars

rd = required return on a bond

Mills Company, kontraktor pertahanan besar, pada tanggal 1 Januari 2016, mengeluarkan 10% suku bunga kupon, obligasi 10 tahun dengan nilai nominal $ 1.000 yang membayar bunga setiap tahun. Investor yang membeli obligasi ini menerima hak kontraktual untuk dua arus kas: (1) $ 100 bunga tahunan (10% tingkat bunga kupon $ 1.000 nilai nominal) pada setiap akhir tahun, dan (2) nilai nominal $ 1.000 pada akhir tahun kesepuluh. Dengan asumsi bunga obligasi Perusahaan Mills terbayar setiap tahun dan bahwa pengembalian yang diminta sama dengan tingkat bunga kupon obligasi, saya = $ 100, rd = 10%, M = $ 1.000, dan n = 10 tahun.

Bagaimana jika tingkat yang diperlukan untuk obligasi Mills Company naik menjadi 12% atau turun menjadi 8%?Tabel 6.6 Nilai Obligasi untuk Berbagai Pengembalian yang Diperlukan (Suku Bunga Kupon 10% Perusahaan Mills, 10-Tahun Kedewasaan, $ 1.000 Par, 1 Januari 2014, Tanggal Terbit, Membayar Bunga Tahunan)

Nilai Obligasi dan Pengembalian yang Diperlukan

Waktu untuk Kedewasaan dan Nilai-Nilai Obligasi

Yield to Maturity (YTM)

Yield to maturity (YTM) adalah tingkat pengembalian yang diperoleh investor jika mereka membeli obligasi dengan harga tertentu dan menahannya hingga jatuh tempo. (Asumsikan bahwa penerbit membuat semua pembayaran bunga dan pokok yang dijadwalkan seperti yang dijanjikan.)


Obligasi Perusahaan Mills, yang saat ini dijual seharga $ 1.080, memiliki tingkat bunga kupon 10% dan nilai nominal $ 1.000, membayar bunga setiap tahun, dan memiliki 10 tahun hingga jatuh tempo. Apa yang dimaksud dengan YTM obligasi?

Yield to Maturity (YTM): Semiannual Interest and Bond Values

Prosedur yang digunakan untuk menilai obligasi yang membayar bunga setengah tahunan mirip dengan yang ditunjukkan dalam Bab 5 untuk bunga majemuk lebih sering daripada setiap tahun, kecuali bahwa di sini kita perlu menemukan nilai sekarang daripada nilai masa depan. Itu melibatkan Konversi bunga tahunan, saya, menjadi bunga setengah tahunan dengan membagi I dengan 2. Mengubah jumlah tahun hingga jatuh tempo, n, ke jumlah periode 6 bulan hingga jatuh tempo dengan mengalikan n dengan 2. Konversi yang dinyatakan diperlukan (daripada efektif) pengembalian tahunan untuk obligasi berisiko serupa yang juga membayar bunga setengah tahunan dari tingkat tahunan, rd, ke tingkat setengah tahunan dengan membagi rd oleh 2.

Dengan asumsi bahwa obligasi Perusahaan Mills membayar bunga setengah tahunan dan bahwa pengembalian tahunan yang dinyatakan diperlukan, rd adalah 12% untuk obligasi risiko serupa yang juga membayar bunga setengah tahunan, mengganti nilai-nilai ini ke dalam hasil persamaan sebelumnya

Stock ValuationSession 11 and 12

Tujuan belajar :

LG1 : Membedakan antara utang dan ekuitas.LG2 : Diskusikan fitur saham biasa dan yang disukai.LG3 : Menjelaskan proses penerbitan saham biasa, termasuk modal ventura, go public, dan bankir investasi.LG4 : Memahami konsep efisiensi pasar dan penilaian saham dasar menggunakan model pertumbuhan nol, pertumbuhan konstan, dan variabel-pertumbuhan.LG5 : Membahas model penilaian arus kas bebas dan nilai buku, nilai likuidasi, dan harga / pendapatan (P / E) berbagai pendekatan.LG6 : Jelaskan hubungan antara keputusan keuangan, pengembalian, risiko, dan nilai perusahaan.

Berbeda Antara Utang dan Ekuitas

• Utang mencakup semua pinjaman yang dilakukan oleh perusahaan, termasuk obligasi, dan dibayar kembali sesuai dengan jadwal pembayaran yang tetap.

• Ekuitas terdiri dari dana yang disediakan oleh pemilik perusahaan (investor atau pemegang saham) yang dibayar tergantung pada kinerja perusahaan.

Table 7.1 Perbedaan Kunci antara Hutang dan Ekuitas

1. Voice dalam Manajemen

• Tidak seperti kreditor, pemegang ekuitas (pemegang saham) adalah pemilik perusahaan.

• Pemegang saham umumnya memiliki hak suara yang memungkinkan mereka untuk memilih direktur perusahaan dan memberikan suara pada isu-isu khusus. • Sebaliknya, debtholders tidak menerima hak memilih tetapi sebaliknya bergantung pada kewajiban kontraktual perusahaan kepada mereka untuk menjadi suara mereka.

2. Klaim atas Penghasilan dan Aset

• Klaim pemegang hak atas pendapatan dan aset merupakan tambahan dari klaim kreditor.

• Klaim mereka tentang pendapatan tidak dapat dibayarkan sampai klaim dari semua kreditor, termasuk pembayaran bunga dan pembayaran pokok yang dijadwalkan, telah dipenuhi.

• Karena pemegang ekuitas adalah yang terakhir menerima distribusi, mereka mengharapkan hasil yang lebih besar untuk mengkompensasi mereka atas risiko tambahan yang mereka tanggung.

3. Jatuh tempo

• Tidak seperti utang, modal ekuitas adalah bentuk pembiayaan permanen.• Ekuitas tidak memiliki tanggal jatuh tempo dan tidak pernah harus dibayar oleh

perusahaan.

4. Perlakuan Pajak

• Pembayaran bunga kepada debtholders diperlakukan sebagai biaya-biaya yang dapat dikurangkan oleh perusahaan penerbit.

• Pembayaran dividen kepada pemegang saham perusahaan tidak dapat dikurangkan dari pajak.

• Pengurangan bunga pajak mengurangi biaya pembengkakan utang korporasi, sehingga menyebabkannya lebih rendah daripada biaya pendanaan ekuitas.

Saham Biasa dan Saham Preferen

1. Saham Biasa

• Pemegang saham biasa, yang kadang-kadang disebut sebagai pemilik residual atau penuntut yang tersisa, adalah pemilik sebenarnya dari perusahaan.

• Sebagai pemilik residu, pemegang saham biasa menerima apa yang tersisa — sisa — setelah semua klaim lain atas pendapatan dan aset perusahaan telah dipenuhi.

• Mereka dijamin hanya satu hal: bahwa mereka tidak dapat kehilangan lebih dari yang telah mereka investasikan di perusahaan.

• Karena posisi yang tidak pasti ini, pemegang saham biasa mengharapkan untuk dikompensasi dengan dividen yang cukup dan akhirnya, keuntungan modal.

A. Kepemilikan

• Saham biasa suatu perusahaan dapat dimiliki secara pribadi oleh investor swasta, yang dimiliki secara dekat oleh investor perorangan atau sekelompok kecil investor, atau dimiliki secara publik oleh sekelompok besar investor.

• Saham perusahaan milik swasta, yang biasanya merupakan perusahaan kecil, umumnya tidak diperdagangkan; jika saham tersebut diperdagangkan, transaksi tersebut berada di antara investor swasta dan sering kali memerlukan persetujuan perusahaan.

• Perusahaan-perusahaan besar dimiliki oleh publik, dan saham mereka umumnya aktif diperdagangkan di pasar broker atau dealer.

B. Nilai Nominal

• Nilai nominal saham biasa adalah nilai arbitrer yang ditetapkan untuk tujuan hukum dalam piagam perusahaan, dan dapat digunakan untuk mencari jumlah total saham yang beredar dengan membaginya ke dalam nilai buku saham biasa.

• Ketika suatu perusahaan menjual saham berita saham biasa, nilai nominal dari saham yang dijual dicatat di bagian modal pada neraca sebagai bagian dari saham biasa.

• Kapan saja jumlah saham biasa saham beredar dapat ditemukan dengan membagi nilai buku dari saham biasa dengan nilai nominal

C. Hak Preventif

• Hak memesan efek terlebih dahulu memungkinkan pemegang saham umum untuk mempertahankan kepemilikan proporsional mereka di perusahaan ketika saham baru dikeluarkan, sehingga melindungi mereka dari pengototan kepemilikan mereka.

• Pengenceran kepemilikan adalah pengurangan dalam kepemilikan fraksi pemegang saham sebelumnya yang dihasilkan dari penerbitan saham biasa tambahan.

• Pengenceran laba adalah pengurangan dalam setiap klaim fraksi pemegang saham sebelumnya pada pendapatan perusahaan yang dihasilkan dari penerbitan saham biasa tambahan.

• Hak adalah instrumen keuangan yang memungkinkan pemegang saham untuk membeli saham tambahan dengan harga di bawah harga pasar, dalam proporsi langsung dengan jumlah saham yang dimiliki mereka.

• Hak adalah alat pembiayaan yang penting tanpa pemegang saham mana yang akan menanggung risiko kehilangan kendali proporsional atas perusahaan.

D. Saham Resmi, Beredar dan Terbitkan

• Saham resmi adalah saham dari saham biasa yang mana piagam perusahaan perusahaan memungkinkan untuk diterbitkan.

• Saham yang beredar dikeluarkan saham biasa yang dipegang oleh investor, ini termasuk investor swasta dan publik.

• Saham Treasury diterbitkan saham biasa yang dipegang oleh perusahaan; sering saham ini dibeli kembali oleh perusahaan.

• Saham yang diterbitkan adalah saham biasa yang telah beredar.Saham yang diterbitkan = saham beredar + saham treasury

Golden Enterprises, produsen pompa medis, memiliki akun ekuitas pemegang saham berikut pada 31 Desember.

E. Hak Voting

• Pernyataan proksi adalah pernyataan yang mentransfer suara dari pemegang saham kepada pihak lain.

– Karena sebagian besar pemegang saham kecil tidak menghadiri rapat tahunan untuk memilih, mereka dapat menandatangani pernyataan proksi mentransfer suara mereka kepada pihak lain.

– Manajemen yang ada umumnya menerima proksi pemegang saham, karena dapat meminta mereka dengan biaya perusahaan.

• Pertempuran proxy adalah upaya oleh kelompok non-manajemen untuk mengendalikan manajemen perusahaan dengan mengumpulkan cukup banyak suara proxy.

• Supervoting shares adalah saham yang membawa lebih banyak suara per saham daripada satu suara per saham yang biasanya diberikan pada saham biasa biasa.

• Nonvoting common stock adalah saham biasa yang tidak memiliki hak suara; dikeluarkan ketika perusahaan ingin meningkatkan modal melalui penjualan saham biasa tetapi tidak ingin melepaskan kontrol pemungutan suara.

F. Dividends

• Pembayaran dividen kepada pemegang saham perusahaan adalah berdasarkan kebijaksanaan dewan direksi perusahaan.

• • Dividen dapat dibayar tunai, saham, atau barang dagangan.• • Pemegang saham biasa tidak dijanjikan dividen, tetapi mereka mengharapkan

pembayaran tertentu berdasarkan pola dividen historis perusahaan.• Sebelum dividen dibayarkan kepada pemegang saham biasa, setiap dividen yang

terlambat dibayarkan kepada pemegang saham preferen harus dibayar.

G. Masalah Saham Internasional

• Pasar internasional untuk saham biasa tidak sebesar itu untuk utang internasional.• Namun demikian, penerbitan lintas batas dan perdagangan saham biasa telah

meningkat secara dramatis selama 30 tahun terakhir.• Saham yang Diterbitkan di Pasar Luar Negeri– Semakin banyak perusahaan mulai daftar saham mereka di pasar luar negeri.– Menerbitkan saham secara internasional memperluas basis kepemilikan perusahaan

dan membantu mengintegrasikan dirinya dalam lingkungan bisnis lokal.– Saham yang diperdagangkan secara lokal dapat memfasilitasi akuisisi perusahaan,

karena saham dapat digunakan sebagai metode pembayaran yang dapat diterima.

Stok Asing di Pasar AS

– American Depositary Receipts (ADRs) adalah kuitansi dalam denominasi dolar untuk saham perusahaan asing yang dipegang oleh lembaga keuangan AS di luar negeri.

– American depositary shares (ADSs) adalah sekuritas, yang didukung oleh American Depositary Receipts (ADRs), yang memungkinkan investor AS untuk memegang saham perusahaan non-AS dan

2. Saham Preferen

• Saham preferen memberikan pemegang hak istimewa tertentu yang menjadikan mereka senior untuk pemegang saham biasa.

• Pemegang saham preferen dijanjikan dividen periodik tetap, yang dinyatakan baik sebagai persentase atau sebagai jumlah dolar.

• Saham preferen Par-value adalah saham preferen dengan nilai nominal yang dinyatakan yang digunakan dengan persentase dividen yang ditentukan untuk menentukan dividen dolar tahunan.

• Saham preferen No-par adalah saham preferen tanpa nilai nominal yang dinyatakan tetapi dengan dividen dolar tahunan yang dinyatakan.

A. Hak Dasar Pemegang Saham Preferen

• Saham preferen sering dianggap sebagai quasi-debt karena, seperti halnya bunga atas utang, ia menetapkan pembayaran periodik tetap (dividen).

• Saham preferen tidak seperti utang karena tidak memiliki tanggal jatuh tempo.• Karena mereka memiliki klaim tetap atas pendapatan perusahaan yang didahulukan

daripada klaim pemegang saham biasa, pemegang saham preferen lebih rentan terhadap risiko.

• Pemegang saham yang dipilih biasanya tidak diberikan hak suara, meskipun pemegang saham yang disukai kadang-kadang diperbolehkan untuk memilih satu anggota dewan direksi.

B. Fitur Saham Preferen

• Perjanjian terbatas termasuk ketentuan tentang pembagian dividen, penjualan sekuritas senior, merger, penjualan aset, persyaratan likuiditas minimum, dan pembelian kembali saham biasa.

• Saham preferen kumulatif adalah saham preferen yang mana semua dividen yang dilewati (tidak dibayar) di tunggakan, bersama dengan dividen saat ini, harus dibayarkan sebelum dividen dapat dibayarkan kepada pemegang saham biasa.

• Saham preferen nonkumulatif adalah saham yang lebih disukai dimana dividen yang disalurkan (tidak dibayar) tidak terakumulasi.

• Fitur callable adalah fitur dari saham preferable callable yang memungkinkan penerbit untuk menarik saham dalam periode waktu tertentu dan dengan harga yang ditentukan.

• Fitur konversi adalah fitur dari saham preferen konversi yang memungkinkan pemegang untuk mengubah setiap saham menjadi sejumlah saham biasa.

a) Modal Usaha

• Modal ventura secara pribadi dinaikkan modal ekuitas eksternal yang digunakan untuk mendanai perusahaan tahap awal dengan prospek pertumbuhan yang menarik.

• Venture kapitalis (VC) adalah penyedia modal ventura; biasanya, bisnis formal yang mempertahankan pengawasan yang kuat atas perusahaan yang mereka investasikan dan yang memiliki strategi keluar yang jelas.

• Malaikat kapitalis (malaikat) adalah investor individu yang kaya yang tidak beroperasi sebagai bisnis tetapi berinvestasi dalam perusahaan tahap awal yang menjanjikan sebagai pertukaran untuk sebagian dari ekuitas perusahaan.

Table 7.2 Organization of Venture Capital Inventors

a) Struktur Transaksi dan Penetapan Harga

• Investasi modal ventura dibuat berdasarkan kontrak hukum yang secara jelas mengalokasikan tanggung jawab dan kepentingan kepemilikan antara pemilik yang sudah ada (pendiri) dan dana VC atau kemitraan terbatas

• Ketentuan bergantung pada faktor-faktor yang terkait dengan pendiri asli, struktur bisnis, tahap pengembangan, prospek, dan masalah pasar dan waktu lainnya.

• Ketentuan keuangan spesifik bergantung pada nilai perusahaan, jumlah pendanaan yang dibutuhkan, dan risiko investasi yang dirasakan.

• Untuk mengendalikan risiko VC, berbagai perjanjian dimasukkan dalam perjanjian dan pendanaan aktual yang disediakan mungkin terhuyung-huyung berdasarkan pencapaian tonggak yang dapat diukur.

• Kontrak juga akan memiliki strategi keluar yang ditentukan. • Jumlah ekuitas yang menjadi hak VC tergantung pada nilai perusahaan, ketentuan kontrak, persyaratan keluar, dan tingkat pengembalian tahunan gabungan minimum yang diperlukan oleh VC atas investasinya.

Going Public

Ketika sebuah perusahaan ingin menjual sahamnya di pasar primer, perusahaan itu memiliki tiga alternatif.

1. Penawaran umum, di mana ia menawarkan sahamnya untuk dijual kepada masyarakat umum.

2. Penawaran hak, di mana saham baru dijual kepada pemegang saham yang ada.3. Sebuah penempatan pribadi, di mana perusahaan menjual sekuritas baru secara

langsung kepada investor atau sekelompok investor.

Di sini kami fokus pada penawaran umum perdana (IPO), yang merupakan penjualan saham perusahaan publik pertama.

• IPO biasanya dibuat oleh perusahaan kecil yang tumbuh cepat, yang:– Membutuhkan tambahan modal untuk melanjutkan perluasan, atau– Telah memenuhi tonggak untuk go public yang didirikan dalam kontrak untuk

mendapatkan pendanaan VC.• Perusahaan harus mendapatkan persetujuan dari pemegang saham saat ini, dan

menyewa bank investasi untuk menanggung penawaran.• Bankir investasi bertanggung jawab untuk mempromosikan saham dan memfasilitasi

penjualan saham IPO perusahaan.• Perusahaan harus mengajukan pernyataan pendaftaran kepada SEC.• Prospektus adalah bagian dari pernyataan pendaftaran keamanan yang menjelaskan

aspek-aspek kunci dari masalah, penerbit, dan manajemen dan posisi keuangannya.

Figure 7.3 Cover of a Preliminary Prospectus for a Stock Issue

a) Peran Bankir Investasi

• Seorang bankir investasi adalah perantara keuangan yang mengkhususkan diri dalam penjualan isu-isu keamanan baru dan memberi nasihat kepada perusahaan terkait dengan transaksi keuangan besar.

• Underwriting adalah peran bankir investasi dalam menanggung risiko penjualan kembali, dengan untung, sekuritas yang dibeli dari perusahaan penerbit dengan harga yang disepakati.

• Proses ini melibatkan pembelian masalah keamanan dari perusahaan yang menerbitkan dengan harga yang disepakati dan menanggung risiko menjualnya kembali kepada publik dengan untung.

• Bankir investasi juga memberikan saran kepada penerbit tentang harga dan aspek penting lainnya dari masalah ini.

Figure 7.4 The Selling Process for a Large Security Issue

Penilaian Saham Biasa

• Pemegang saham biasa mengharapkan untuk diberi imbalan melalui dividen tunai periodik dan nilai saham meningkat.

• Beberapa investor memutuskan saham mana yang akan dibeli dan dijual berdasarkan rencana untuk mempertahankan portofolio yang terdiversifikasi secara luas.

• Investor lain memiliki motif yang lebih spekulatif untuk berdagang.– Mereka mencoba untuk melihat perusahaan yang sahamnya undervalued — yang

berarti bahwa nilai sebenarnya dari saham lebih besar dari harga pasar saat ini.

– Para investor ini membeli saham yang mereka yakini undervalued dan menjual saham yang menurut mereka dinilai terlalu tinggi (yaitu, harga pasar lebih besar dari nilai sebenarnya).

A. Efisiensi Pasar

• Pembeli dan penjual yang rasional secara ekonomi menggunakan penilaian mereka terhadap risiko aset dan kembali untuk menentukan nilainya.

• Di pasar yang kompetitif dengan banyak peserta aktif, interaksi banyak pembeli dan penjual menghasilkan harga ekuilibrium — nilai pasar — untuk setiap keamanan.

• Hipotesis pasar efisien (EMH) adalah teori yang menjelaskan perilaku pasar “sempurna” yang diasumsikan di mana:

• Sekuritas berada dalam ekuilibrium, • Harga keamanan sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang tersedia dan

bereaksi cepat terhadap informasi baru, dan karena saham sepenuhnya dan cukup murah, investor tidak perlu membuang waktu untuk mencari sekuritas yang salah harga

Persamaan Dasar Stock Equation

Nilai saham biasa adalah sama dengan nilai sekarang dari semua arus kas masa depan (dividen) yang diharapkan akan disediakan.

Keterangan

1. Model Perumbuhan Nol

Model pertumbuhan nol dividen mengasumsikan bahwa saham akan membayar dividen yang sama setiap tahun, tahun demi tahun.

Persamaan ini menunjukkan bahwa dengan pertumbuhan nol, nilai saham akan sama dengan nilai sekarang dari selisih dolar D1 yang didiskontokan pada tingkat rs.


• Chuck Swimmer memperkirakan bahwa dividen dari Denham Company, produsen tekstil yang mapan, diperkirakan akan tetap konstan pada $ 3 per saham tanpa batas.

• Jika pengembalian yang diminta untuk sahamnya adalah 15%, nilai stok adalah:$ 20 ($ 3 ÷ 0,15) per saham

2. Konstan – Model Pertumbuhan

Model pertumbuhan konstan adalah pendekatan penilaian dividen yang banyak dikutip yang mengasumsikan bahwa dividen akan tumbuh pada tingkat yang konstan, tetapi tingkat yang kurang dari pengembalian yang diminta.

Model Gordon adalah nama umum untuk model pertumbuhan konstan yang banyak dikutip dalam penilaian dividen.

Contoh :

Lamar Company, sebuah perusahaan kosmetik kecil, membayar dividen per saham berikut:

Jawab :

Dengan menggunakan kalkulator keuangan atau spreadsheet, kami menemukan bahwa tingkat pertumbuhan tahunan historis dari dividen Lamar Company sama dengan 7%.

3. Variabel – Model Pertumbuhan

• Model saham biasa dengan pertumbuhan nol dan konstan tidak memungkinkan adanya perubahan dalam tingkat pertumbuhan yang diharapkan.

• Variabel-model pertumbuhan adalah pendekatan penilaian dividen yang memungkinkan perubahan dalam tingkat pertumbuhan dividen.

• Untuk menentukan nilai pembagian saham dalam kasus pertumbuhan variabel, kami menggunakan prosedur empat langkah.

Cara 1. Temukan nilai dividen tunai pada akhir setiap tahun, Dt, selama periode pertumbuhan awal, tahun 1 meskipun N.

Dt = D0 × (1 + g1)t

Cara 2. Temukan nilai sekarang dari dividen yang diharapkan selama periode pertumbuhan awal.

Cara 3. Temukan nilai saham pada akhir periode pertumbuhan awal, PN = (DN + 1) / (rs - g2), yang merupakan nilai sekarang dari semua dividen yang diharapkan dari tahun N + 1 hingga tak terbatas, dengan asumsi dividen konstan tingkat pertumbuhan, g2.

Cara 4. Tambahkan komponen nilai sekarang yang ditemukan di Langkah 2 dan 3 untuk menemukan nilai stok, P0.

Soal :

Pembayaran dividen tahunan terbaru (2012) dari Warren Industries, produsen perahu yang tumbuh dengan cepat, adalah $ 1,50 per saham. Manajer keuangan perusahaan mengharapkan bahwa dividen ini akan meningkat pada tingkat tahunan 10%, g1, selama tiga tahun ke depan. Pada akhir tiga tahun (akhir 2018), lini produk perusahaan yang matang diperkirakan akan menghasilkan pelambatan tingkat pertumbuhan dividen hingga 5% per tahun, g2, untuk masa mendatang. Pengembalian yang diminta perusahaan, rs, adalah 15%.

Jawab :

-Cara 1 & 2

Figure 7.5 Calculation of Present Value of Warrent Industries Dividends

-Cara 3

(N = 2018) dapat ditemukan dengan perhitungan pertama DN+1 = D2019.

D2019 = D2018 (1 + 0.05) = $2.00 (1.05) = $2.10

P2018 = D2019 / (rs – g2) = $2.10 / (.15 – .05) = $21.00

-Cara 4

P2018 / (1 + rs)3 = $21 / (1 + 0.15)3 = $13.81

P2015 = $4.14 + $13.82 = $17.93 per share

4. Free Cash Flow Valuation Model

Sebuah model penilaian arus kas bebas menentukan nilai seluruh perusahaan sebagai nilai sekarang dari arus kas bebas yang diharapkan, didiskon pada biaya modal rata-rata tertimbang perusahaan, yang merupakan perkiraan biaya dana masa depan rata-rata dalam jangka panjang.

Keterangan

Rumus :

Soal :

Dewhurst, Inc. ingin menentukan nilai sahamnya dengan menggunakan model penilaian arus kas bebas. CFO perusahaan mengembangkan data berikut:

Jawab :

Cara 1. Hitung nilai sekarang dari arus kas bebas yang terjadi dari akhir 2021 hingga tak terbatas, diukur pada awal 2021.

Cara 2. Tambahkan nilai sekarang FCF dari 2021 hingga tak terbatas, yang diukur pada akhir 2020, ke nilai FCF 2020 untuk mendapatkan total FCF pada 2020.

Total FCF2020 = $600,000 + $10,300,000 = $10,900,000

Cara 3. Temukan jumlah nilai FCF saat ini untuk 2016 hingga 2020 untuk menentukan nilai seluruh perusahaan, VC. Langkah ini dirinci dalam Tabel 7.5 pada slide berikut.

Cara 4. Hitung nilai saham biasa.

VS = $8,626,426 – $3,100,000 – $800,000 = $4,726,426

Nilai saham umum Dewhurst diperkirakan menjadi $ 4,726,426. Dengan membagi jumlah ini dengan 300.000 saham biasa yang dimiliki perusahaan, kita mendapatkan nilai saham biasa sebesar $ 15,76 per saham ($ 4,726,426 ÷ 300.000).

5. Pendekatan Lain untuk Penilaian Saham

• Nilai buku per saham adalah jumlah per saham dari saham biasa yang akan diterima jika semua aset perusahaan dijual untuk nilai buku (akuntansi) yang tepat dan hasil yang tersisa setelah membayar semua kewajiban (termasuk saham preferen) dibagi di antara pemegang saham biasa.

• Metode ini tidak memiliki kecanggihan dan dapat dikritik atas dasar ketergantungannya pada data neraca historis.

• Mengabaikan potensi laba yang diharapkan perusahaan dan umumnya tidak memiliki hubungan yang benar dengan nilai perusahaan di pasar.

Soal :

Pada akhir tahun 2015, neraca Lamar Company menunjukkan total aset sebesar $ 6 juta, total kewajiban (termasuk saham preferen) sebesar $ 4,5 juta, dan 100.000 saham biasa yang beredar. Karena itu nilai buku per sahamnya akan

• Nilai likuidasi per saham adalah jumlah aktual dari saham biasa yang akan diterima jika semua aset perusahaan dijual untuk nilai pasar mereka, kewajiban (termasuk saham preferen) dibayar, dan sisa uang dibagi di antara pemegang saham biasa .

Soal :

Perusahaan Lamar menemukan setelah penyelidikan bahwa itu bisa memperoleh hanya $ 5,25 juta jika menjual asetnya hari ini. Nilai likuidasi per saham perusahaan akan menjadi

• Pendekatan harga / penghasilan berganda adalah teknik populer yang digunakan untuk memperkirakan nilai saham perusahaan; dihitung dengan mengalikan laba per saham (EPS) yang diharapkan perusahaan dengan rasio harga / pendapatan (P / E) rata-rata untuk industri.

Soal :

Perusahaan Lamar diharapkan dapat menghasilkan $ 2,60 per saham tahun depan (2016). Dengan asumsi rasio P / E rata-rata industri sebesar 7, nilai perusahaan per saham akan menjadi?

$ 2,60 7 = $ 18,20 per saham

Figure 7.6 Decision Making and Stock Value

Pembuatan Desision dan Nilai Saham Biasa

1. Perubahan Dividen yang Diharapkan

• Dengan asumsi bahwa kondisi ekonomi tetap stabil, setiap tindakan manajemen yang akan menyebabkan pemegang saham saat ini dan calon untuk menaikkan ekspektasi dividen mereka harus meningkatkan nilai perusahaan.

• Oleh karena itu, tindakan apa pun dari manajer keuangan yang akan meningkatkan tingkat dividen yang diharapkan tanpa mengubah risiko (pengembalian yang diminta) harus dilakukan, karena itu akan berdampak positif terhadap kekayaan pemilik.

Soal :

Asumsikan bahwa Perusahaan Lamar mengumumkan terobosan teknologi besar yang akan merevolusi industrinya. Saat ini dan calon pemegang saham mengharapkan bahwa meskipun dividen tahun depan, D1, akan tetap di $ 1,50, tingkat pertumbuhan yang diharapkan setelahnya akan meningkat dari7% hingga 9%.

Ukuran apa pun dari pengembalian yang diminta terdiri dari dua komponen: tingkat bebas risiko dan premi risiko. Kami menyatakan hubungan ini seperti pada bab sebelumnya, yang kami ulangi di sini dalam hal rs:

Soal :

Asumsikan bahwa manajer Perusahaan Lamar membuat keputusan bahwa, tanpa mengubah dividen yang diharapkan, menyebabkan premi risiko perusahaan meningkat menjadi 7%. Dengan asumsi bahwa tingkat bebas risiko tetap pada 9%, pengembalian yang dibutuhkan baru pada saham Lamar akan menjadi 16% (9% + 7%).

Jika kita berasumsi bahwa dua perubahan yang diilustrasikan untuk Perusahaan Lamar dalam contoh sebelumnya terjadi secara bersamaan, nilai-nilai variabel akan D1 = $ 1,50, rs = 0,16, dan g = 0,09.

The Cost of Capital

SESSION 13

Overview of the Cost of Capital

Biaya modal mewakili biaya pembiayaan perusahaan, dan merupakan tingkat pengembalian minimum yang harus diperoleh proyek untuk meningkatkan nilai perusahaan.

Manajer keuangan terikat secara etika untuk hanya berinvestasi dalam proyek yang mereka perkirakan melebihi biaya modal.

Biaya modal mencerminkan keseluruhan aktivitas pendanaan perusahaan. Sebagian besar perusahaan berusaha mempertahankan bauran optimal dari

pembiayaan utang dan ekuitas. Untuk menangkap semua biaya pembiayaan yang relevan, dengan asumsi

beberapa campuran pembiayaan yang diinginkan, kita perlu melihat keseluruhan biaya modal daripada hanya biaya dari satu sumber pembiayaan tunggal

Gambaran Umum Biaya Modal (lanjutan)

Sebuah perusahaan saat ini dihadapkan dengan dua peluang investasi. Asumsikan sebagai berikut:

Investasi A Biaya = $ 100.000 Hidup = 20 tahun Pengembalian yang diharapkan = 7%

Sumber pendanaan berbiaya rendah yang tersedia Hutang (obligasi) = 6% Karena perusahaan dapat memperoleh 7% dari investasi dana dengan biaya

hanya 6%, analis merekomendasikan bahwa perusahaan melakukan investasi ini.


Investasi B Biaya = $ 100.000 Hidup = 20 tahun Pengembalian yang Diharapkan = 12%

Sumber pendanaan berbiaya rendah yang tersedia Ekuitas = 14%

Dalam hal ini, analis merekomendasikan bahwa perusahaan menolak peluang, karena biaya pembiayaan 14% lebih besar dari pengembalian yang diharapkan 12%.


Bagaimana jika sebaliknya perusahaan menggunakan biaya pembiayaan gabungan? Dengan asumsi bahwa 50–50 campuran hutang dan ekuitas ditargetkan, biaya rata-rata

tertimbang di sini adalah: (0,50 hutang 6%) + (0,50 14% ekuitas) = 10%

Dengan biaya pembiayaan rata-rata ini, peluang pertama akan ditolak (7% pengembalian yang diharapkan <10% biaya rata-rata tertimbang), dan yang kedua akan telah diterima (12% pengembalian yang diharapkan> 10% biaya rata-rata tertimbang).

Focus on EthicsEtika Untung

Diperkenalkan pada tahun 1999, Vioxx langsung sukses, dengan cepat mencapai $ 2,5 miliar dalam penjualan tahunan.

Namun, sebuah penelitian Merck yang diluncurkan pada tahun 1999 akhirnya menemukan bahwa pasien yang mengkonsumsi Vioxx menderita peningkatan risiko serangan jantung dan stroke.

Meskipun risikonya, Merck terus memasarkan dan menjual Vioxx. Vioxx ditarik dari pasar pada tahun 2006, memberikan pukulan telak terhadap reputasi,

laba, dan harga saham perusahaan.Vioxx mengingat peningkatan biaya modal Merck. Apa efek peningkatan biaya modal terhadap investasi masa depan perusahaan?

Tinjauan Biaya Modal: Sumber Modal Jangka Panjang

Biaya Utang Jangka Panjang Biaya hutang sebelum pajak adalah biaya pembiayaan yang terkait dengan dana baru

melalui pinjaman jangka panjang. Biasanya, dana dibangkitkan melalui penjualan obligasi korporasi.

Hasil bersih adalah dana yang sebenarnya diterima oleh perusahaan dari penjualan sekuritas.

Biaya flotasi adalah biaya total pengeluaran dan penjualan sekuritas. Mereka termasuk dua komponen:

Biaya underwriting — kompensasi yang diterima oleh bankir investasi karena menjual sekuritas.

Biaya administrasi — biaya penerbit seperti hukum, akuntansi, dan pencetakan.

Biaya Utang Jangka Panjang (lanjutan)

Duchess Corporation, produsen perangkat keras besar, berencana menjual obligasi obligasi 20 tahun senilai $ 10 juta, 9% dengan nilai nominal $ 1.000. Karena tingkat bunga pasar saat ini lebih besar dari 9%, perusahaan harus menjual obligasi pada $ 980. Biaya flotasi adalah 2% atau $ 20.Hasil bersih ke perusahaan untuk setiap obligasi karena itu $ 960 ($ 980 - $ 20).


Biaya sebelum pajak, rd , hanyalah tingkat pengembalian yang harus dibayar perusahaan untuk pinjaman baru.

Biaya utang sebelum pajak dapat dihitung dengan salah satu dari tiga cara berikut:o Menggunakan kutipan pasar: amati yield to maturity (YTM) pada obligasi

perusahaan yang ada atau obligasi dengan risiko serupa yang dikeluarkan oleh perusahaan lain

o Menghitung biaya: temukan biaya sebelum pajak untuk utang dengan menghitung YTM yang dihasilkan oleh arus kas obligasi

o Mendekati biaya


Arus kas yang terkait dengan penjualan obligasi Duchess Corporation adalah sebagai berikut:

Kita dapat menentukan biaya utang dengan mencari YTM, yang merupakan tingkat

diskonto yang menyamakan nilai sekarang dari arus keluar obligasi ke arus keluar awal.



Mendekati biaya Dimana

saya = bunga tahunan dalam dolar

Nd = hasil bersih dari penjualan utang (obligasi)

n = jumlah tahun untuk kedewasaan obligasi


Mendekati biaya

Biaya Utang Jangka Panjang: Biaya Utang Setelah Pajak

Pembayaran bunga yang dibayarkan kepada pemegang obligasi dikurangi pajak untuk perusahaan, sehingga biaya bunga atas utang mengurangi pendapatan kena pajak perusahaan dan, oleh karena itu, kewajiban pajak perusahaan.

Biaya hutang setelah pajak, ri , dapat ditemukan dengan mengalikan biaya sebelum pajak, rd , dengan 1 dikurangi tarif pajak, T , sebagaimana dinyatakan dalam persamaan berikut:

ri = rd (1 - T )

Biaya Utang Jangka Panjang: Biaya Utang Setelah Pajak (cont.)

Duchess Corporation memiliki tarif pajak 40%. Menggunakan biaya pajak sebelum pajak sebesar 9.452% yang dihitung menggunakan Excel atau kalkulator keuangan, kami menemukan biaya utang setelah pajak sebesar 5,67% [9,452% (1 - 0,40)].

Biasanya, biaya utang jangka panjang untuk suatu perusahaan lebih kecil daripada biaya saham preferen atau umum, sebagian karena pengurangan pajak bunga.


Kait dan Kasim Sullivan, pasangan yang sudah menikah dalam 28% pajak penghasilan federal, ingin meminjam $ 60.000 untuk sebuah mobil baru.

o Mereka dapat meminjam $ 60.000 melalui dealer mobil dengan suku bunga tahunan 6,0%, atau mereka dapat mengambil hipotek $ 60.000 detik di rumah mereka dengan tingkat bunga tahunan 7,2%.

o Jika mereka meminjam dari dealer mobil, bunga atas "pinjaman konsumen" ini tidak akan dikurangkan untuk keperluan pajak federal.Namun, bunga pada hipotek kedua akan dikurangi pajak karena undang-undang pajak memungkinkan individu untuk mengurangi bunga yang dibayarkan pada hipotek rumah.

o Karena bunga pinjaman otomatis tidak dapat dipotong pajak, biaya setelah pajaknya sama dengan biaya yang dinyatakan sebesar 6,0%.

o Karena bunga pinjaman otomatis dikurangi pajak, biaya setelah pajaknya sama dengan biaya yang dinyatakan sebesar 7,2% (1 - 0,28) = 5,2%.

Biaya Saham Pilihan

Saham preferen memberikan hak kepada pemegang saham preferen untuk menerima dividen yang mereka nyatakan sebelum perusahaan dapat mendistribusikan setiap laba kepada pemegang saham biasa.

o Dividen saham preferen dapat dinyatakan sebagai jumlah dolar.o Kadang-kadang dividen saham yang lebih disukai dinyatakan sebagai tingkat

persentase tahunan, yang mewakili persentase nominal, atau wajah, nilai saham yang sama dengan dividen tahunan.

Biaya saham preferen, rp, adalah rasio dividen saham yang disukai terhadap laba bersih perusahaan dari penjualan saham preferen.

Harga Saham Pilihan (lanjutan)

Duchess Corporation sedang mempertimbangkan penerbitan 10% saham preferen yang mereka harapkan akan dijual seharga $ 87 per saham.Biaya penerbitan dan penjualan saham diharapkan menjadi $ 5 per saham. Dividen adalah $ 8,70 (10% $ 87). Hasil bersih (Np) sama $ 82 ($ 87 - $ 5), harga saham dikurangi biaya flotasi. Biaya saham preferen Duchess adalah:

rP = DP / Np = $ 8,70 / $ 82 = 10,6%

Biaya Saham Biasa

Biaya saham biasa adalah pengembalian yang diperlukan pada saham oleh investor di pasar.

Ada dua bentuk pembiayaan saham biasa:o pendapatan yang disimpano masalah baru dari saham biasa

Biaya ekuitas saham biasa, rs, adalah tingkat di mana investor mendiskon dividen yang diharapkan dari perusahaan untuk menentukan nilai sahamnya.

Harga Saham Biasa (lanjutan)

Model constant-growth valuation (Gordon) mengasumsikan bahwa nilai dari suatu saham sama dengan nilai sekarang dari semua dividen masa depan (diasumsikan akan tumbuh pada tingkat yang konstan) yang diharapkan dapat memberikan lebih dari waktu yang tidak terbatas.

Dimana

P 0 = nilai saham biasa

D 1 = dividen per-saham yang diharapkan pada akhir tahun 1

rs = pengembalian yang diperlukan atas saham biasa

g = tingkat pertumbuhan konstan dalam dividen


Memecahkan untuk hasil rs dalam ekspresi berikut untuk biaya ekuitas saham umum:

Persamaan menunjukkan bahwa biaya ekuitas saham umum dapat ditemukan dengan

membagi dividen yang diharapkan pada akhir tahun 1 dengan harga pasar saat ini dari saham ("hasil dividen") dan menambahkan tingkat pertumbuhan yang diharapkan ("keuntungan modal menghasilkan").


Perusahaan Duchess ingin menentukan biaya ekuitas saham biasa, rs . Harga pasar, P0 , dari saham umumnya adalah $ 50 per saham. Perusahaan mengharapkan untuk membayar dividen, D1 , $ 4 pada akhir tahun mendatang, 2016. Dividen yang dibayarkan pada saham luar biasa selama 6 tahun terakhir (2010-2015) adalah sebagai berikut:


Kami dapat menghitung tingkat tahunan di mana dividen telah tumbuh, g, dari 2007 hingga 2012. Ternyata sekitar 5% (lebih tepatnya, itu 5,05%).

Mengganti D 1 = $ 4, P 0 = $ 50, dan g = 5% ke persamaan sebelumnya menghasilkan biaya ekuitas saham umum:

rs = ($ 4 / $ 50) + 0,05 = 0,08 + 0,05 = 0,130, atau 13,0 %


Model penetapan harga aset modal (CAPM) menggambarkan hubungan antara pengembalian yang diminta, rs , dan risiko perusahaan yang tidak dapat diukur sebagaimana diukur dengan koefisien beta, b.

rs = RF + [ b ( rm - RF )] dimana RF = tingkat pengembalian bebas risiko rm = pengembalian pasar; pengembalian portofolio aset pasar


Duchess Corporation sekarang ingin menghitung biaya ekuitas saham biasa, rs , dengan menggunakan model penetapan harga aset modal.Penasihat investasi perusahaan dan analis sendiri menunjukkan bahwa tingkat bebas risiko, RF , sama dengan 7%; beta perusahaan, b, sama dengan 1,5; dan pengembalian pasar, rm , sama dengan 11%.

Mengganti nilai-nilai ini ke CAPM, perusahaan memperkirakan biaya ekuitas saham umum, rs , menjadi:

rs = 7,0% + [1,5 (11,0% - 7,0%)] = 7,0% + 6,0% = 13,0 %


Teknik CAPM berbeda dari model penilaian pertumbuhan konstan dalam hal itu langsung mempertimbangkan risiko perusahaan, sebagaimana tercermin oleh beta, dalam menentukan pengembalian yang diperlukan atau biaya ekuitas saham biasa.

Model pertumbuhan konstan tidak melihat risiko; menggunakan harga pasar, P 0, sebagai cerminan dari preferensi risiko-return yang diharapkandari para investor di pasar.

Penilaian pertumbuhan konstan dan teknik CAPM untuk menemukan rs secara teoritis setara, meskipun dalam prakteknya perkiraan dari dua metode tidak selalu setuju.


Perbedaan lain adalah ketika model penilaian pertumbuhan konstan digunakan untuk mencari biaya ekuitas saham biasa, itu dapat dengan mudah disesuaikan untuk biaya flotasi untuk menemukan biaya persediaan umum baru; CAPM tidak menyediakan mekanisme penyesuaian yang sederhana.

Kesulitan dalam menyesuaikan biaya ekuitas saham umum dihitung dengan menggunakan CAPM terjadi karena dalam bentuk umum model tidak termasuk harga pasar, P 0, variabel yang diperlukan untuk melakukan penyesuaian tersebut.

Biaya Saham Biasa: Biaya Penghasilan Ditahan

Biaya laba ditahan, rr , adalah sama dengan biaya dari suatu saham tambahan saham tambahan yang sepadan, yang sama dengan biaya ekuitas saham biasa, rs .

rr = rs Biaya laba ditahan untuk Duchess Corporation sebenarnya dihitung dalam contoh

sebelumnya: Ini sama dengan biaya ekuitas saham biasa. Jadi rrsama dengan 13,0%.

Sebenarnya

Saldo Laba, Sumber Pembiayaan Pilihano Di Amerika Serikat dan sebagian besar negara lain, perusahaan lebih

mengandalkan laba ditahan daripada sumber pembiayaan lainnya.o Sebagai contoh, survei perusahaan Cina pada tahun 2013 menemukan bahwa

64% dari perusahaan yang disurvei mencatat laba ditahan sebagai salah satu sumber dana utama mereka.

o Pinjaman bank adalah pilihan kedua yang jauh, disebutkan sebagai sumber dana utama oleh hanya 44% dari perusahaan.

Harga Saham Biasa: Biaya Masalah Baru Saham Biasa

Biaya penerbitan saham biasa baru, rn, adalah biaya saham biasa, bersih dari biaya yang kurang berharga dan biaya flotasi terkait. Saham baru underpriced jika stok dijual dengan harga di bawah harga pasar saat ini, P0.

Hasil bersih dari penjualan saham biasa baru, Nn, akan kurang dari harga pasar saat ini, P0. Oleh karena itu, biaya masalah baru, rn, akan selalu lebih besar daripada biaya masalah yang ada, rs, yang sama dengan biaya laba ditahan, rr.Biaya persediaan umum baru biasanya lebih besar daripada biaya pembiayaan jangka panjang lainnya.Contoh: Saham biasa Duchess Corporation saat ini dijual dengan harga $ 50 per saham. Untuk menentukan biaya saham biasa baru, rn, Duchess Corporation memperkirakan bahwa rata-rata, saham baru dapat dijual seharga $ 47. Underpricing $ 3 per saham adalah karena sifat kompetitif dari pasar. Biaya kedua yang terkait dengan masalah baru adalah biaya flotasi sebesar $ 2,50 per saham yang akan dibayarkan untuk menerbitkan dan menjual saham baru. Total biaya dan biaya pengapalan per saham adalah $ 5,50.

rn = ($4.00/$44.50) + 0.05 = 0.09 + 0.05 = 0.140, or 14.0%

Biaya Rata-rata Tertimbang Modal

Biaya modal rata-rata tertimbang (WACC), mencerminkan perkiraan biaya rata-rata modal masa depan dalam jangka panjang; ditemukan dengan membobot biaya masing-masing jenis modal spesifik dengan proporsinya dalam struktur modal perusahaan.

ra = (wi ri) + (wp rp) + (ws rr or n)

Tiga poin penting harus dicatat dalam persamaan untuk ra:

1. Untuk kenyamanan komputasi, sebaiknya mengonversi bobot menjadi bentuk desimal dan membiarkan biaya individu dalam persentase.

2. Bobot harus tidak negatif dan jumlah menjadi 1,0. Secara sederhana, WACC harus memperhitungkan semua biaya pembiayaan dalam struktur modal perusahaan.

3. Berat ekuitas saham umum perusahaan, adalah, dikalikan dengan biaya retained earnings, rr, atau biaya dari saham biasa baru, rn. Biaya mana yang digunakan

tergantung pada apakah ekuitas saham biasa perusahaan akan dibiayai menggunakan laba ditahan, rr, atau saham biasa baru, rn

Dalam contoh sebelumnya, kami menemukan biaya berbagai jenis modal untuk Duchess Corporation sebagai berikut:

Biaya utang, ri = 5,6%

Biaya saham yang disukai, rp = 10,6%

Biaya laba ditahan, rr = 13,0%

Biaya persediaan umum baru, rn = 14,0%

Perusahaan menggunakan bobot berikut dalam menghitung biaya modal rata-rata tertimbang:

Hutang jangka panjang = 40%

Saham preferen = 10%

Ekuitas saham umum = 50%

Biaya Rata-rata Tertimbang Modal: Skema Pembobotan

Nilai Buku versus Nilai Pasar:

Bobot nilai buku adalah bobot yang menggunakan nilai akuntansi untuk mengukur proporsi setiap jenis modal dalam struktur keuangan perusahaan. Bobot nilai pasar adalah bobot yang menggunakan nilai pasar untuk mengukur proporsi setiap jenis modal dalam struktur keuangan perusahaan.

Historis versus Target:

Bobot historis baik berupa nilai buku atau bobot pasar berdasarkan proporsi struktur modal yang sebenarnya. Bobot target adalah bobot buku atau nilai pasar berdasarkan proporsi struktur modal yang diinginkan.

Dari sudut pandang teoritis yang ketat, skema pembobotan yang disukai adalah proporsi nilai target pasar.

Contoh:

Chuck menemukan seorang pemberi pinjaman yang akan meminjamkan dia $ 80.000 selama 6 tahun dengan tingkat bunga tahunan sebesar 9,2% dengan syarat bahwa hasil pinjaman digunakan untuk melunasi secara penuh ketiga pinjaman luar biasa, yang digabungkan memiliki saldo $ 80,000 ($ 26,000 + $ 9,000 + $ 45,000 ).

Chuck ingin memilih alternatif yang paling murah: (1) tidak melakukan apa pun atau (2) meminjam $ 80.000 dan melunasi seluruh tiga pinjaman.

Chuck menghitung biaya rata-rata tertimbang utangnya saat ini dengan membobot setiap biaya bunga tahunan utang dengan proporsi total $ 80.000 yang diwakilinya dan kemudian menjumlahkan tiga nilai tertimbang sebagai berikut:

= [($26,000/$80,000) 9.6%] + [($9,000/$80,000) 10.6%] + [($45,000/$80,000) 7.4%]

= (.3250 9.6%) + (.1125 10.6%) + (.5625 7.4%)

= 3.12% + 1.19% + 4.16% = 8.47% ≈ 8.5%

Mengingat bahwa biaya rata-rata tertimbang dari $ 80.000 dari utang saat ini sebesar 8,5% berada di bawah biaya 9,2% dari pinjaman $ 80.000 baru, Chuck harus melakukan apa-apa dan hanya terus melunasi tiga pinjaman seperti yang dijadwalkan semula.

Business Model Environment

Empat bidang utama lingkungan model bisnis adalah: Kekuatan pasar Kekuatan industri Tren utama Kekuatan ekonomi makro

Business Model Environment

Kekuatan pasar

REVENUEATTRACTIVENESS

SWITCHING COSTS

NEEDS AND DEMANDS

MARKET SEGMENTS

MARKET ISSUES

Identifies key issues driving and transforming your market from Customer and Offer Perspectives

Identifies the major market segments, describes their attractiveness, and seeks to spot new segments

Outlines market needs and analyzes how well they are served

Describes elements related to customers switching business to competitors

Identifies elements related to revenue attractiveness and pricing power

ISU PASAR

Apa masalah penting yang memengaruhi lanskap pelanggan? Pergeseran apa yang sedang berlangsung? Di mana posisi pasar?

SEGMEN PASAR

Apa segmen pelanggan yang paling penting? Segmen mana yang memiliki potensi pertumbuhan terbesar? Mana yang menurun? Segmen perifer mana yang layak mendapat perhatian?

KEBUTUHAN DAN PERMINTAAN

Apa yang dibutuhkan pelanggan? Di mana kebutuhan terbesar yang tidak terpenuhi? Apa yang benar-benar ingin dilakukan oleh pelanggan? Di mana permintaan meningkat? Menolak?

BIAYA SWITCHING

Apa yang mengikat pelanggan dengan perusahaan dan penawarannya? Biaya switching apa yang mencegah pelanggan membelot ke pesaing? Apakah mudah menemukan dan membeli penawaran serupa? Seberapa penting merek?

PENDAPATAN PENDAPATAN

Apa yang benar-benar ingin dibayar pelanggan? Di mana margin terbesar dapat dicapai? Dapatkah pelanggan dengan mudah menemukan dan membeli produk / layanan yang

lebih murah?

Pasukan Industri

Industri terkait dengan: Daya tawar pemasok Kekuatan tawar pembeli Ancaman pendatang baru Ancaman pengganti Jumlah pesaing saingan

Pesaing Siapa pesaing kita?

Specifies which actors may influence your organization and business

Describes the key value chain incumbents in your market and spots new, emerging players

Describes potential substitutes for your offer-including those from other markets and industries

Indentifies new, insurgent players and determines whether they

STAKEHOLDERS

SUPPLIERS AND OTHER VALUE CHAIN

SUBSTITUTE PRODUCTSAND SERVICES

NEW ENTRANTS(INSURGENTS

Identifies incumbent competitors and their relative strengths

COMPETITITORS(INCUMBENTS)

Siapa yang dominan? Apa keuntungan dan kerugian kompetitif mereka? Apa penawaran utama mereka? Segmen pelanggan apa yang mereka fokuskan? Apa struktur biayanya? Seberapa besar pengaruh pada pelanggan, aliran pendapatan, dan margin kami?

Peserta Baru Siapa pendatang baru di pasar? Bagaimana mereka berbeda? Keunggulan kompetitif, kerugian? Apa Proposisi Nilai mereka? Sejauh mana mereka memengaruhi segmen pelanggan, aliran pendapatan, dan margin

kami?

Produk pengganti Produk atau layanan apa yang dapat menggantikan kita? Berapa biayanya dibandingkan dengan kami? Seberapa mudah bagi pelanggan kami untuk beralih? Bagaimana kaitannya dengan model Bisnis Anda?

Pemasok dan pelaku rantai nilai lainnya Siapa pemain kunci dalam rantai nilai kami? Sejauh mana model bisnis bergantung pada pemain lain? Apakah pemain periferal muncul?

Pemangku kepentingan Stakeholder mana yang mungkin mempengaruhi model bisnis kami? Seberapa

pengaruhnya mereka?

Tren Utama

Tren Teknologi(Tren teknologi yang dapat mengancam atau memungkinkannya untuk berevolusi atau meningkatkan)

Tren teknologi utama di dalam dan di luar pasar? E-pembaca, pembelian online, aplikasi, buku audio

Outlines major socioeconomic trends relevant to your business model

Identifies major societal trends that may influence your business model

Describe regulations and regulatory trends that influence your business modal

Identifies technology trends that could threaten your business model-or enable it to evolve or improve

SOCIOECONOMIC TRENDS

SOCIETAL AND CULTURAL TRENDS

REGULATORY TRENDS

TECHNOLOGY TRENDS

yang merupakan peluang penting atau ancaman yang mengganggu? aplikasi, pembelian online, konsesi

teknologi baru mana yang diadopsi oleh custimer perifer? iPod, aplikasi, telepon pintar

Tren Peraturan(Peraturan yang memengaruhi model bisnis Anda)

Tren apa yang memengaruhi pasar Anda? persetujuan parkir aturan apa yang dapat mempengaruhi model bisnis Anda? Reg apa yang mempengaruhi permintaan pelanggan?

Tren Sosial dan Budaya (tren kemasyarakatan utama yang dapat mempengaruhi model bisnis Anda)

menjelaskan tren sosial utama "hijau" bisnis, berbelanja lokal, kesadaran sosial, informasi tentang lingkungan

tren mana yang mungkin memengaruhi perilaku pelanggan, harga gas yang tinggi

Tren Sosial Ekonomi (tren demografi utama, membeli item peringatan)

distribusi pendapatan dan kekayaan di pasar tingkat pendapatan sekali pakai menurun karena resesi membelanjakan pola untuk membeli barang yang lebih kecil, populasi perkotaan atau pedesaan

Kekuatan MakroekonomiOutlines current overall conditions from a macroeconomic perspectiveGLOBAL

MARKET CONDITIONS

Kondisi pasar global (kondisi keseluruhan kantuk dari perspektif makroekonomi)

Boom atau payudara BUST sentimen pasar umum HATI-HATI, TAK TERTENTU tingkat pengangguran GANDA GANDA

Pasar modal(kondisi pasar modal saat ini karena mereka terkait dengan kebutuhan modal Anda)

bunga rendah yang dibayarkan untuk investasi suku bunga rendah untuk meminjam yang relatif rendah

Komoditas dan sumber daya lainnya (harga saat ini dan tren harga untuk sumber daya yang diperlukan untuk model bisnis Anda)

Harga minyak tinggi membuat harga gas tinggi Pembukaan akhir GTSR membutuhkan lebih sedikit inventaris, skala ekonomis lebih

rendah, Harga penerbitan tetap sama Sejauh ini.

Infrastruktur Ekonomi (infrastruktur pasar)

Seberapa baik infrastruktur publik? GTSR sedang diperbaiki, layanan antar-jemput, jalan negara bukan yang terbaik akses ke pemasok dibatasi oleh lokasi untuk agensi kualitas hidup yang sangat baik

Bagaimana Seharusnya Model Bisnis Anda BerevolusiCahaya Lingkungan yang Berubah?

Asumsi tentang kekuatan pasar, kekuatan industri, tren utama dan makroekonomi. Terbukti dari asumsi dengan kondisi sekarang. Gambar lukisan masa depan. Tergantung kriteria Anda sendiri.

Product/Service Development session 14

Apa itu Produk Baru? Pembangunan

New product development (NPD) (NPD) adalah istilah yang digunakan untuk menggambarkan proses lengkap membawa produk baru ke pasar.

Produk adalah serangkaian manfaat yang ditawarkan untuk pertukaran dan dapat nyata (yaitu, sesuatu yang fisik Anda dapat sentuh) atau tidak berwujud (seperti layanan, pengalaman, atau keyakinan).

Tantangan dalam Pengembangan Produk BaruTantangan pengembangan Produk baru termasuk dalam tiga kategori utama:

Definisi spesifikasi produk Masalah waktu dan sumber daya Interaksi kelompok Pengembangan Produk dengan anggota perusahaan lainnya

Bagaimana cara mengatasinya? Tantangan ??

Menilai nilai-nilai keuangan proyek sebelum pembangunan dimulai. Prioritaskan proyek sesuai dengan kriteria yang jelas Biarkan para profesional Pemasaran menentukan target Pasarkan dan tentukan produk di muka. Libatkan semua fungsi perusahaan pada tahap pemilihan produk.

Sejajarkan target dan sumber daya proyek.

Strategi Pengembangan Produk BaruBagaimana perusahaan mengembangkan dan memasarkan produk baru

Muncul dengan ide-ide sendiri.o Merek produk baruo Peningkatan & modifikasi produk

Dapatkan perusahaan, paten, lisensi. Misalnya: Tata nano mobil

Kegagalan Produk BaruHanya 10% dari produk konsumen baru yang berhasil dalam jangka panjang.Mengapa sebagian besar produk gagal?

Tidak memenuhi kebutuhan atau keinginan nyata Overestimasi ukuran pasar Merancang masalah yang mengganggu fungsi Diposisikan tidak benar, diberi harga atau dipromosikan (4 P) Didorong meskipun hasil riset pemasaran yang buruk

Biaya pengembangan melebihi anggaran

Tanggapan kompetitif

Major Stages in New-Product Development Process

Ide generasiDari mana ide berasal? Customers Competitors Distributors Suppliers Outsourcing partners

Penyaringan IdePertahankan ide bagus dan jatuhkan yang miskin.Kriteria: Market Size Product Price Development Time & Costs Manufacturing Costs Rate of Return

Pengembangan Konsep dan Pengujian:

1. Mengembangkan deskripsi kerja danvisualisasi ide produk dan konsep.

2. Pengujian Konsep - Uji3. dari Target PelangganKonsep Produk dengan Grup

Pilih yang Terbaik

Strategi Pemasaran? Pengembangan:

Bagian Satu - Keseluruhan:Sasaran pasarPosisi Produk yang DirencanakanTujuan Penjualan & LabaSaham

Bagian Dua - Jangka Pendek:Harga Paket ProdukDistribusiAnggaran pemasaran

Bagian Tiga - Jangka Panjang:Tujuan Penjualan & LabaStrategi Bauran Pemasaran

Pengembangan produk Mengembangkan konsep menjadi prototipe produk fisik. Lompatan besar dalam investasi - “point of no return”. Uji dan perbaiki prototipe sampai produk lolos pengawasan konsumen dan hukum.

Uji Pemasaran:

StandarTest MarketKampanye pemasaran lengkapdalam jumlah kecilkota perwakilan.

TerkendaliTest MarketBeberapa toko yang adasetuju untuk membawa yang baruproduk dengan biaya tertentu.

SimulasiTest MarketUji dalam simulasilingkungan belanjake contohkonsumen.

Komersialisasi:

Peluncuran produk secara luas jika hasil tes pasar positif. Waktu peluncuran penting. Rencana Peluncuran Potensi

o Lokalo Regionalo Nasionalo Internasionalo "Pasar Uji yang Lebih Luas"

Kesimpulan

Implementasi proses NPD dengan tahapan telah membantu bisnis memfokuskan investasi Produk Baru mereka pada proyek yang paling menguntungkan.

Ini telah mempersingkat waktu antara gagasan dan pendapatan dengan mendalangi rangkaian kegiatan kompleks yang diperlukan untuk kesuksesan komersial produk-produk baru.

Melindungi Produk / Layanan

PatenPaten adalah pemberian hak hukum untuk properti tertentu

Merek Dagang dan Merek LayananAlat pemasaran penting yang membantu membedakan barang atau jasa usaha dari para pesaingnya.

hak ciptaPerlindungan hak cipta bersifat otomatis, tetapi harus merupakan daftar hak cipta untuk membuktikan kapan materi itu dibuat dan untuk mengidentifikasi isinya.

Lisensi dan RoyaltiLisensi: gunakan untuk mempertahankan kepemilikan tetapi bisnis atau orang lain dapat menggunakannya sesuai dengan kontrak.Royalti: pembayaran berkala berdasarkan pada penggunaan lisensi atau penjualan

Trade SecretsSesuatu pengusaha atau perusahaan tahu bahwa yang lain tidak tahu.

Buat Produk / Paket Layanan Saya? (1)?

Paket Produk / Layanan Tujuan Produk / Layanan Apa tujuan dari produk / layanan?

Bagaimana produk / layanan menguntungkan pelanggan?Apakah itu memecahkan masalah atau mengatasi peluang?Apakah barang mewah atau dibutuhkan bagus?

Fitur dan Manfaat Apa saja fitur unik dari produk / layanan, seperti biaya, desain, kualitas, dll?Apa manfaat yang diterima pelanggan ?? Masalah apa yang terpecahkan bagi pelanggan?

Tahap Pengembangan Apa sejarah pengembangan produk / layanan?Pada tahap pengembangan apa produk / layanan itu?Kapan Anda berencana untuk mencapai tahap perkembangan lainnya?

Keterbatasan Produk / Layanan Apa saja batasan produk / layanan yang melekat, jika ada?Kewajiban Produk / Layanan Apa yang dapat ditimbulkan kewajiban produk / layanan ini?Apa saja persyaratan dan biaya asuransi?Apa faktor lain yang dapat mengurangi atau menghilangkan kewajiban produk / layanan?

Create My Product/ Service Plan (2)

ProduksiApa proses produksinya?Berapa banyak yang akan diproduksi secara internal, dan berapa banyak produksi yang akan dihasilkandisubkontrakkan keluar?Berapa biaya dan layanan yang terlibat dengan subkontrak?Siapa subkontraktor pendukungnya; berapa biaya mereka, dan siapa yang memasok layanan?

Fasilitas Apa saja rencana untuk fasilitas (manufaktur, kantor, ritel)?Sertakan fasilitas manufaktur, kapasitas produksi, dan modal masa depan yang diperlukan untuk membangun fasilitas

Pemasok Siapa pemasok bahan baku / jasa utama dan berapa pembelian yang signifikankontrak dengan mereka?Apakah ada pemasok cadangan?

Terkait Produk / Layanan dan Spin-Off (Produk Baru)Produk / layanan apa yang akan diberikan?

Merek Dagang, Paten, Hak Cipta, Lisensi, RoyaltiPersetujuan PemerintahBagaimana Anda akan melindungi kekayaan intelektual?Persetujuan pemerintah apa yang diperlukan dan bagaimana status persetujuan tersebut?

Create My Product/ Service Plan (worksheet)

Write My Product/ Service Financial Assumptions

Nilai Masa Depan dari Satu Jumlah: Persamaan...

Documents

Transcript of Nilai Masa Depan dari Satu Jumlah: Persamaan...