Makalah Penilaian Investasi Pada Rumah Sakit....Tugas Materi 5 Online Nelly Farida Rodiana N...

7/21/2019 Makalah Penilaian Investasi Pada Rumah Sakit....Tugas Materi 5 Online Nelly Farida Rodiana N ...2013!31!058

http://slidepdf.com/reader/full/makalah-penilaian-investasi-pada-rumah-sakittugas-materi-5-online-nelly 1/16

TUG

MANAJEME

NELL

FAKULTAS

( MAN

AS MATERI 5 ONLINE

PEMBIAYAAN RUMAH S

NAMA

FARIDA RODIANAN N

NIM

2013-31-058

JURUSAN

ESEHATAN MASYRATA

JEMEN RUMAH SAKIT )

KIT

AT



PENILAIAN INVESTASI PADA RUMAH SAKIT

A. Latar Belakang

Rumah sakit sebagai suatu organisasi sosio-ekonomi seperti organiasi ekinomi lainnya.

Memerlukan pembiayaan untuk dapat menjamin kelancaran pelaksanaan kegiatanya. Mengacu

kepada hal tersebut maka dapat dipahami disini bahwa yang dimaksud dengan pembiayaan

sebetulnya adalah pendanaan ( financing ) untuk kegiatan. Secara umum, dirumah sakit hal ini

biasanya dikaitkan dengan pembiayaan dua kegiatan pokok yaitu ; investasi dan operasional.

Dari kedua kegiatan pokok tersebut, pembiayaan kegiatan operasional umumya dapat

dilakukan dengan menggunakan dana yang bersal dari kegiatan layanan penderita. Tetapi tidak

jarang pula terjadi hal dimana kegiatan operasional rumah sakit memerlukan pendanaan yang

relatif tidak sedikit. Dalam hal ini pembiayaan kegiatan biasanya dilakukan dengan

menggunakan sumber di luar rumah sakit. Dilain pihak, kegiatan investasi umumnya

memerlukan pembiyaan yang relative besar dan tidak selalu dapat ditunjang dari penghasilan

operasional.

Untuk hal ini jelas dibutuhkan sumber pendapatan dari luar rumah sakit. Dari bahasan

diatas dapat dipahami bahwa pembicaraan mengenai struktur pembiayaan rumah sakit, baik

untuk kegiatan investasi dan operasional, harus dikaitkan dengan jenis sumber pembiayaan yangada di dalam dan luar rumah sakit.

Biasanya keiniginan berinvestasi dari sektor swasta dipertimbangkan dari sudut LABA

( PROFIT ) yang akan dihasilkan, dan manager akan lebih menyukai investasi yang menjanjikan

laba yang besar. Alternatif lain manager dapat memperkirakan ALIRAN UANG KAS ( CASH

FLOWS ) yang berkaitan degan suatu proyek dan membuat prioritas proyek yang menjanjikan

kontribusi terbaik terhadap aliran uang kas pada masa mendatang. Ada beberapa tehnik yang

dapat dipergunakan untuk menilai kesempatan investasi dalam hal aliran uang kas termasuk

metode PERIODE PEMBAYARAN KEMBALI ( PAYBACK PERIOD ) dan METODE

ALIRAN UANG KAS YANG DI DISCOUNTO ( DISCOUNTED CASH FLOW METHOD ),

proyek investasi sektor publik dapat juga diniai dengan melihat aliran uang kas, walaupun untuk

beberapa proyek, biya sosial seperti tibulnya polusi, perlu dipertimbangkan seperti juga halnya

biaya swasta yang dikenakan pemerintah ( COST-BENEFIT ANALISIS ).



Dalam mengambil keputusan investasi manager akan mengambil investasi yang

menjanjikan tingkat pengembalian yang lebih tinggi dari BIAYA MODAL ( COST OF

CAPITAL ). Hal ini meliputi perkiraan aliran uang kas keluar dan yang masuk yang berkaitan

dengan suatu investasi dan memperhitungkan juga perbedaan waktu dengan megkonversikan

nilai aliran tersebut pada nilai sekarang, menggunakan tingkat DISCONTO ( DISCOUN RATE )

yang sesuai.

Semua proyek investasi dipertimbangkan dengan biaya / aliran uang kas keluar dan

penerimaan / aliran uang kas masuk pada waktu mendatang sehingga ada unsure ketidak pastian

yang tidak bisa dihindarkan, yaitu mengenai apakah aliran uang kas akan menghasilkan sesuai

dengan yang diperkirakan pda saat proyek ditaksirkan atau dinilai ( RISK AND

UNCERTAINTY ).

1. LABA / PROFIT

Laba atau keuntungan dapat didefinisikan dengan dua cara. yang pertama Laba dalam ilmu

ekonomi murni didefinisikan sebagai peningkatan kekayaan seorang investor sebagai hasil

penanam modalnya, setelah dikurangi biaya-biaya yang berhubungan dengan penanaman modal

tersebut (termasuk di dalamnya, biaya kesempatan). Sementara itu, laba dalam akuntansi

didefinisikan sebagai selisih antara harga penjualan dengan biaya produksi. Perbedaan di antara

keduanya adalah dalam hal pendefinisian biaya.

2. ALIRAN UANG KAS ( CASH FLOW )

Cash flow ( aliran kas ) merupakan sejumlah uang kas yang keluar dan yang masuk sebagai

akibat dari aktivitas perusahaan, dengan kata lain adalah aliran kas yang terdiri dari aliran masuk

dalam perusahaan dan aliran kas keluar perusahaan serta berapa saldonya setiap periode.

Hal utama yang perlu selalu diperhatikan yang mendasari dalam mengatur arus kas adalah

memahami dengan jelas fungsi dana / uang yang kita miliki, kita simpan atau investasikan.

Secara sederhana fungsi itu terbagi menjadi tiga yaitu :



2. MANFAAT

Adapun kegunaan dalam menyusun estimasi cash flow dalam perusahaan sangat berguna

bagi beberapa pihak terutama manajemen, diantaranya :

• Memberikan seluruh rencana penerimaan kas yang berhubungan dengan rencana

keuangan perusahaan dan transaksi yang menyebabkan perubahan kas.

• Sebagian dasar untuk menaksir kebutuhan dana untuk masa yang akan datang dan

memperkirakan jangka waktu pengembalian kredit.

• Membantu menager untuk mengambil keputusan kebijakan finansial.

• Untuk kreditur dapat melihat kemampuan perusahaan untuk membayar kredit yang

diberikan kepadanya.

3. LANGKAH-LANGKAH PENYUSUNAN

Ada empat langka dalam penyusunan cash flow, yaitu :

• Menentukan minimum kas

• Menyusun estimasi penerimaan dan pengeluaran

• Menyusun perkiraan kebutuhan dana dari hutang yang dibutuhkan untuk menutupi defisit

kas dan membayar kembali pinjaman dari pihak ketiga.

• Menyusun kembali keseluruhan penerimaan dan pengeluaran setelah adanya transaksi

finansial dan budget kas yang final.

Cash flow memuat tiga bagian utama, yang terdiri dari:

• Cash in flow, pada bagian ini mengidentifikasi sumber-sumber dana yang akan diterima ,

jumlah dananya dan waktu dalam periode tersebut, yang akan dihasilkan berupa

penjualan tunai, penjualan kredit yang akan menjadi piutang, hasil penjualan aktiva tetap

dan penerimaan lainnya. Perincian kas ini terdiri dari dua sifat, yaitu kontinyu dan

intermitan.

• Cash out flow, pada bagian ini berhubungan dengan pengidentifikasian semua kas yang

sudah diantisipasi, antara lain pembelian barang dagang baku, pembayaran hutang, upah,

administrasi, dan pengeluaran lainnya. Cash out flow juga punya dua sifat yang sama

yaitu kontinyu dan intermitan



• Financing ( pembiayaan ), pada bagian ini menunjukan besarnya net cash flow dan

besarnya kebutuhan dana jika terjadi defisit.

3. METODE PERIODE PEMBYARAN KEMBALI ( PAYBACK PERIOD ).

Periode “Payback” menunjukkan berapa lama (dalam beberapa tahun) suatu investasi akan bisa

kembali. Periode “Payback” menunjukkan perbandingan antara “initial investment” dengan

aliran kas tahunan, dengan rumus umu sebagai berikut :

Nilai Investasi

Payback Period = _______________

Proceed

Apabila periode payback kurang dari suatu periode yang telah ditentukan proyek tersebut

diterima, apabila tidak proyek tersebut ditolak.

Jangka waktu yang dibutuhkan untuk mengembalikan nilai investasi melalui penerimaan –

penerimaan yang dihasilkan oleh proyek investasi tersebut juga untuk mengukur kecepatan

kembalinya dana investasi.

4. Kebaikan dan Kelemahan Payback Method

Kebaikan Payback Method

1) Digunakan untuk mengetahui jangka waktu yang diperlukan untuk pengembalian investasi

dengan resiko yang besar dan sulit.

2) Dapat digunakan untuk menilai dua proyek investasi yang mempunyai rate of return dan

resiko yang sama, sehingga dapat dipilih investasi yang jangka waktu pengembaliannya

cepat.

3) Cukup sederhana untuk memilih usul-usul investasi.



Kelemahan Payback Method

1) Tidak memperhatikan nilai waktu dari uang.

2) Tidak memperhitungkan nilai sisa dari investasi.

3) Tidak memperhatikan arus kas setelah periode pengembalian tercapai.

5. Rumus periode pengembalian jika arus kas per tahun jumlahnya berbeda

a - b

Payback Period = n +_____ x 1 tahun

c - b

n = Tahun terakhir dimana jumlah arus kas masih belum bisa menutup investasi mula-mula

a = Jumlah investasi mula-mula

b = Jumlah kumulatif arus kas pada tahun ke – n

c = Jumlah kumulatif arus kas pada tahun ke n + 1

Rumus periode pengembalian jika arus kas per tahun jumlahnya sama

Investasi awal

Payback Period = ____________ x 1 tahun

Arus kas

· Periode pengembalian lebih cepat : layak

· Periode pengembalian lebih lama : tidak layak

· Jika usulan proyek investasi lebih dari satu maka periode pengembalian yang lebih

cepat yang dipilih



6. Contoh kasus arus kas setiap tahun jumlahnya berbeda

Suatu usulan proyek investasi senilai Rp. 600 juta dengan umur ekonomis 5 tahun, Syarat

periode pengembalian 2 tahun, dengan tingkat bunga 12% per tahun, dan arus kas

pertahun adalah :

· Tahun 1 RP. 300 juta

· Tahun 2 Rp. 250 juta




Arus kas dan arus kas kumulatif

Tahun Arus kas Arus kas kumulatif

1 300.000.000 300.000.000

2 250.000.000 550.000.000

3 200.000.000 750.000.000

4 150.000.000 900.000.000

5 100.000.000 1.000.000.000

Periode Pengembalian

a – b

= n +_____ x 1 tahun

c – b

Rp 600jt - Rp 550jt

=2 + _______________ x 1 tahun

Rp 750jt - Rp 550jt

= 2,25 tahun atau 2 tahun 3 bulan



4. DISCOUNT CASH FLOW

Discounted cash flow adalah sutu metode penilaian yang digunakan untuk

memperkirakan daya tarik sebuah peluang investasi. Analisi discounted cash flow

menggunakan proyeksi arus kas bebas dan mendiskon mereka ( paling sering

menggunakan rata – rata pertimbangan biaya modal untuk sampai pada suatu nilai

sekarang, yang digunakan untuk mengevaluasi.

Jika indikasi nilai sekarang yang dihasilkan melalui metode discounted cash flow

lebih tinggi dibandingkan biaya investasi yang dikeluarkan, mungkin kesempatan ini

patut untuk dipertimbangkan. Secara umum, metode discounted cash flow dirumuskan

sebagai berikut:

Ada banyak variasi ketika kita sampai pada pilihan apa yang dapat digunakan

untuk arus kas dan tingkat diskonto dalam analisis discounted cash flow. Meskipun

hitungan-hitungan dalam metode ini begitu kompleks, namun pada dasarnya metode

discounted cash flow adalah hanya untuk memperkirakan uang yang akan Anda terima

dari sebuah investasi dengan penyesuaian atas nilai waktu uang.

lebih lanjut dalam laman tersebut disebutkan bahwa analisis discounted cash flow

merupakan model perhitungan penilaian ekuitas yang kuat, namun mereka memiliki

kelemahan. Discounted cash flow hanyalah alat penilaian mekanis, yang menjadikannya

tunduk pada aksioma "sampah masuk, sampah keluar". Perubahan kecil pada input dapat

mengakibatkan perubahan besar dalam nilai perusahaan. Alih-alih mencoba untuk memproyeksikan arus kas hingga tak terbatas, teknik nilai terminal (terminal value)

sering digunakan.

Anuitas sederhana digunakan untuk memperkirakan nilai terminal selama 10

tahun, misalnya. Hal ini dilakukan karena lebih sulit untuk membuat perkiraan arus kas

yang realistis seiring dengan waktu.



Bryn Harman, CFA, dalam artikelnya yang berjudul "Top 3 DCF Analysis

Pitfalls" menyebutkan bahwa kebanyakan kursus keuangan mendukung dogma analisis

discounted cash flow (DCF) sebagai metodologi penilaian yang lebih disukai untuk

semua aset yang menghasilkan arus kas.

Secara teori (dan di ujian akhir perguruan tinggi), teknik ini bekerja dengan

sangat baik. Dalam praktiknya teknik DCF bisa sulit diterapkan dalam penilaian saham.

Bahkan untuk orang yang percaya pada dogma DCF, pendekatan penilaian lainnya sangat

dibutuhkan untuk membantu menghasilkan gambaran menyeluruh atas penilaian suatu

saham.

7. Dasar-Dasar Analisis Saham dengan Discounted Cash Flow

Teori DCF berpendapat bahwa nilai semua aset yang menghasilkan arus kas - dari

pendapatan tetap untuk investasi ke seluruh perusahaan - adalah nilai sekarang dari aliran

arus kas yang diharapkan dengan diberikan beberapa tingkat diskonto yang sesuai.

Rumus untuk formula ini biasanya sebagai berikut:

dimana:

PV = nilai sekarang

CFI = arus kas pada tahun i

k = tingkat diskonto

TCF = tahun terminal cash flow

g = tingkat pertumbuhan asumsi-lamanya di luar terminal tahun

n = jumlah periode dalam model penilaian termasuk tahun terminal



Untuk penilaian ekuitas, kebanyakan analis menggunakan beberapa bentuk arus

kas bebas untuk model penilaian arus kas. Arus kas bebas biasanya dihitung sebagai arus

kas operasi dikurangi pengeluaran modal.

Perhatikan pula bahwa nilai sekarang harus dibagi dengan bilangan saham saat ini

yang beredar di pasar untuk mendapatkan nilai per saham. Kadang-kadang analis akan

menggunakan 'adjusted unlevered free cash flow'(arus kas bebas disesuaikan yang tidak

diangkat)untuk menghitung nilai sekarang arus kas untuk semua stakeholder perusahaan.

Mereka kemudian akan mengurangi nilai saat ini klaim ekuitas senior untuk menghitung

nilai DCF ekuitas dan tiba pada nilai ekuitas.

8. Masalah-Masalah Terkait DCF

1. Proyeksi Arus Kas Operasi

Pertama dan faktor paling penting dalam menghitung nilai DCF saham adalah

memperkirakan rangkaian proyeksi arus kas operasi. Ada sejumlah masalah yang melekat

dengan perkiraan pendapatan dan arus kas yang dapat menghasilkan masalah dengan

analisis DCF. Yang paling umum adalah bahwa ketidakpastian dengan proyeksi arus kas

meningkat untuk setiap tahun dalam prakiraan - dan model DCF sering menggunakan

lima atau bahkan 10 tahun senilai perkiraan.

Tahun-tahun selanjutnya di luar model dapat dikatakan benar-benar gelap. Analis

mungkin memiliki ide yang baik tentang arus kas operasi untuk tahun berjalan dan tahun-

tahun berikutnya, tetapi di luar itu, kemampuan untuk memproyeksikan pendapatan dan

arus kas berkurang dengan cepat.

Untuk membuat keadaan menjadi lebih buruk, proyeksi arus kas pada suatu tahun

tertentu kemungkinan besar akan didasarkan pada hasil untuk tahun-tahun sebelumnya.

Kecil, salah asumsi dalam beberapa tahun pertama dari sebuah model dapat menguatkan

perbedaan dalam proyeksi arus kas operasi dalam tahun-tahun model selanjutnya.



2. Proyeksi Pengeluaran Modal

Proyeksi arus kas bebas melibatkan proyeksi belanja modal untuk setiap tahun model.

Sekali lagi, tingkat ketidakpastian meningkat dengan tambahan setiap tahun dalam

model. Belanja modal dapat sangat tidak bijaksana, pada tahun yang turun, manajemen

perusahaan dapat mengekang rencana belanja modal (kebalikannya mungkin juga benar).

Asumsi belanja modal, bagaimanapun, biasanya cukup berisiko. Sementara ada sejumlah

teknik untuk menghitung pengeluaran modal, seperti menggunakan rasio perputaran

aktiva tetap atau bahkan metode persentase pendapatan, perubahan kecil dalam asumsi-

asumsi model secara luas dapat mempengaruhi hasil dari perhitungan DCF.

3. Asumsi Tingkat Diskonto dan Tingkat Pertumbuhan

Mungkin asumsi yang paling diperdebatkan dalam model DCF adalah asumsi

tingkat diskonto dan tingkat pertumbuhan. Ada banyak cara untuk mendekati tingkat

diskonto dalam sebuah model DCF ekuitas. Analis akan menggunakan Markowitzian R

= Rf + β (Rm - Rf) atau mungkin rata-rata tertimbang biaya modal perusahaan sebagai

discount rate dalam model DCF. Kedua pendekatan yang sangat teoritis dan mungkin

tidak bekerja dengan baik dalam aplikasi secara nyata di dunia investasi.

Investor lain dapat memilih untuk menggunakan standar yang sewenang-wenang

(semaunya) menilai rintangan untuk mengevaluasi semua investasi ekuitas. Dengan cara

ini, semua investasi dievaluasi terhadap satu sama lain pada pijakan yang sama. Ketika

memilih sebuah metode untuk memperkirakan tingkat diskonto, secara khusus tidak ada

jawaban yang mudah.

Mungkin masalah terbesar dengan asumsi tingkat pertumbuhan adalah ketika

mereka digunakan sebagai asumsi tingkat pertumbuhan abadi ( perpetual growth rate).

Mengasumsikan bahwa apa pun akan bertahan dalam keabadian adalah pendapat yang

sangat teoritis. Banyak analis berpendapat bahwa semua perusahaan yang berkelanjutan

akan jatuh tempo pada sedemikian rupa sehingga tingkat pertumbuhan berkelanjutan

mereka akan tertarik ke arah jangka panjang laju pertumbuhan ekonomi dalam jangka

panjang.



Sudah menjadi praktik yang umum di Amerika Serikat untuk menggunakan

asumsi tingkat pertumbuhan jangka panjang di kisaran 4%, didasarkan pada catatan

jangka panjang pertumbuhan ekonomi di Amerika Serikat.

Selain itu, tingkat pertumbuhan perusahaan akan berubah, kadang-kadang secara

dramatis, dari tahun ke tahun atau bahkan dekade ke dekade. Jarang tingkat pertumbuhan

condong ke tingkat pertumbuhan perusahaan dewasa (mature company) dan kemudian

bertahan di sana selamanya.

Karena sifat perhitungan DCF, metode ini sangat sensitif terhadap perubahan

kecil dalam tingkat diskonto dan asumsi tingkat pertumbuhan. Sebagai contoh, asumsikan

bahwa arus kas bebas proyek-proyek seorang analis perusahaan X sbb:

Dalam kasus ini, mengingat standar metodologi DCF, pada tingkat diskonto 12% dan

tingkat pertumbuhan terminal 4% penilaian per saham sebesar $ 12,73.

Dengan hanya mengubah tingkat diskonto menjadi 10% dan meninggalkan semua

variabel lain yang sama, nilai per saham menjadi sebesar $ 16,21. Terjadi perubahan

sebesar 27% berdasarkan 200 basis poin perubahan dalam tingkat diskonto.

4. Metodologi Alternatif

Bahkan jika seseorang percaya bahwa DCF adalah untuk/menjadi semua (be-all)

dan akhir semua (end-all) dalam menilai semua nilai investasi ekuitas, ini sangat berguna

untuk melengkapi pendekatan dengan pendekatan berbasis pada beberapa target harga.

Jika Anda akan memproyeksikan pendapatan dan arus kas, mudah untuk menggunakan

pendekatan tambahan. Penting untuk menilai mana kelipatan perdagangan (P / E, harga /

arus kas, dll) yang berlaku didasarkan pada sejarah perusahaan dan sektor dimana

perusahaan bergerak.

Memilih target dalam rentang yang bervariasi kiranya akan sulit. Meskipun hal ini

analog dengan pemilihan tingkat diskonto secara acak, dengan menggunakan penghasilan

yang mengikuti bilangan dua tahun luar dan yang sesuai P / E ganda untuk menghitung

target harga, ini akan memerlukan jauh lebih sedikit asumsi untuk "nilai" saham daripada



di bawah skenario DCF. Hal ini meningkatkan keandalan dari kesimpulan relatif terhadap

pendekatan DCF. Karena kita tahu bahwa kelipatan apa/berapa dari P/E atau harga/ arus

kas adalah setelah setiap perdagangan, kita memiliki banyak data historis sebagai sumber

untuk menilai beberapa kemungkinan di masa depan. Sebaliknya, tingkat diskonto model

DCF selalu teoretis dan kita tidak benar-benar memiliki data historis untuk menarik dari

saat menghitung itu.

5. Berpikirlah Terbuka (Be Open Minded)

Sebagai seorang investor, adalah bijaksana untuk menghindari terlalu bergantung pada

satu metode di atas yang lain ketika mengkaji nilai saham. Sementara sebagian besar

investor mungkin setuju bahwa nilai saham berkaitan dengan nilai sekarang dari arus

masa depan arus kas bebas, maka pendekatan DCF bisa sulit untuk diterapkan dalam

skenario di dunia nyata. Melengkapi pendekatan dengan beberapa pendekatan

berdasarkan target harga sangat berguna dalam mengembangkan pemahaman penuh dari

nilai saham.

B. Kategori Investasi

Berbagai macam investasi dapat dilakukan di rumah sakit. Berdasarkan konsep Handaru (

1996 ) berbagai jenis investasi misalnya :

a) Penggantian peralatan medik yang lama dengan teknologi yang lebih baru, atau

teknologi tetap tapi alat baru.

b) Perluasan perlengkapan modal yang sudah ada, misalnya : penambahan kapasitas

dengan menambah ruangan bangsal.

c) Perluasan atau penambahan garis produk baru dengan pembelian mesin atau

peralatan baru yang belum pernah dimiliki.

d) Sewa peralatan baru.e) Merger atau pembelian rumah sakit oleh sebuah rumah sakit yang lebih baik

keadaan keuangannyal



C. Penutup

Kegiatan analisi dan pengendalian biaya bukan suatu proses mudah. Tiga syarat

mutlak yang harus dipenuhi dengan baik sebelum dilakukan suatu analisi biaya yaitu,

struktur organisasi rumah sakit yang baik, system akutansi yang tepat, dan adanya

informasi statistik yang cukup baik. Masalah yang muncul adalan sulitnya rumah sakit

dalam memenuhi persyaratan ini.

Sebagai contoh, perbaikan system akutansi membutuhkan penaganan yang tepat

dengan tujuan ujung tombak oleh profesi akuntan. Diharapkan dengan pemahaman

mengenai konsep produksi rumah sakit beserta analisi biayanya, pihak rumah sakit

menjadi semakin menghargai informasi akutansi biaya untuk keperluan pengambilan

keputusan manajemen termasuk penetapan tarif dan investasi.



D. DAFTAR PUSTAKA

Nur Lailiyatul M, Konsep Penilaian Investasi pada Rumah Sakit, May 26, 2012

Jonatan Situmorang, Makalah Konsep Penilaian Investasi pada Rumah Sakit, Agustus 26,

2012

paybackperiods.blogspot.com/ Periode “Payback ” menunjukkan perbandingan antara “initial

investment” dengan aliran kas tahunan, dengan rumus umu, june 19, 2010.

mfakhrypriambodo.blogspot.com/ /.../penilaian-ekuitas...Feb 4, 2010

hasanjiwand.blogspot.com/.../investasi-modal-laba-profit, okt 23, 2011.

Makalah Penilaian Investasi Pada Rumah Sakit....Tugas Materi 5 Online Nelly Farida Rodiana N...

Documents

Transcript of Makalah Penilaian Investasi Pada Rumah Sakit....Tugas Materi 5 Online Nelly Farida Rodiana N...