Perusahaan Harnischfeger

Pada bulan Februari 1985, Peter Roberts, direktur riset dari Exeter Group, kecil

berbasis di Boston layanan penasihat investasi yang mengkhususkan diri dalam saham

turnaround, sedang meninjau laporan tahunan 1984 dari Harnischfeger Corporation (Exhibit

4). perhatiannya tertarik oleh laba bersih $ 1,28 per saham Harnischfeger dilaporkan untuk

tahun 1984. Dia tahu bahwa hampir tiga tahun sebelumnya perusahaan telah menghadapi

krisis keuangan yang parah. Harnischfeger telah gagal membayar utangnya dan berhenti

pembayaran dividen setelah melaporkan kerugian bersih $ 7,64 per saham besar dan kuat

pada tahun fiskal 1982. kinerja yang buruk perusahaan terus pada tahun 1983, yang

menyebabkan kerugian bersih $ 3,49 per saham. Roberts tertarik dengan Harnischfeger

perputaran yang cepat dan bertanya-tanya apakah ia harus merekomendasikan pembelian

saham perusahaan (lihat Exhibit 3 untuk data yang dipilih pada saham Harnischfeger).

BISNIS PERUSAHAAN DAN PRODUK

Harnischfeger Corporation sebuah perusahaan mesin yang berbasis di Milwaukee,

Wisconsin. Perusahaan semula dimulai sebagai kemitraan pada tahun 1884 dan didirikan di

Wisconsin pada tahun 1910 dengan nama Pawling dan Harnischfeger. Namanya diubah

menjadi yang sekarang pada tahun 1924. Perusahaan ini go public pada tahun 1929 dan

terdaftar di Bursa Efek New York.

Dua segmen utama perusahaan adalah P & H Heavy Equipment Group, yang terdiri

dari Peralatan Konstruksi dan Pertambangan dan divisi Peralatan Listrik, dan Industri

Technologies Group, yang terdiri dari Material Handling Equipment dan divisi Harnischfeger

Engineers. Campuran penjualan perusahaan pada tahun 1983 terdiri dari: Peralatan

Konstruksi 32 persen; Pertambangan dan Peralatan Listrik 33 persen, Material Handling

Equipment 29 persen, dan Harnischfeger Engineers 6 persen.

Harnischfeger adalah produsen terkemuka peralatan konstruksi. Produk-produknya,

bertuliskan nama merek yang diakui secara luas P & H, termasuk crane hidrolik dan crane

kisi booming. Ini digunakan di jembatan dan jalan raya konstruksi dan untuk kargo dan

aplikasi material handling lainnya. Harnischfeger memiliki pangsa pasar sekitar 20 persen di

crane hidrolik dan sekitar 30 persen di crane booming kisi. Pada 1980-an industri peralatan

konstruksi secara umum mengalami penurunan marjin.

Sekop pertambangan listrik dan excavator merupakan produk utama dari

Pertambangan dan Divisi Peralatan Listrik dari Harnischfeger. Perusahaan ini memiliki

pangsa yang dominan dari pasar mesin pertambangan. Produk perusahaan yang digunakan

dalam batubara, tembaga, dan pertambangan besi. Sebuah bagian penting dari penjualan

divisi berasal dari penjualan suku cadang. Karena pangsa pasar yang besar dan

menguntungkan penjualan suku cadang, pembagian itu secara tradisional sangat

menguntungkan. Sebagian besar penjualan produk tambang masa depan perusahaan yang

diperkirakan akan terjadi di luar Amerika Serikat, terutama di negara berkembang.

Material Handling Divisi Peralatan dari Harnischfeger adalah pemasok terbesar

keempat dari peralatan otomatis material handling, dengan pangsa pasar 9 persen. produk

divisi termasuk crane overhead, crane portal, kerekan, monorel, dan komponen dan suku

cadang. Permintaan untuk peralatan ini diperkirakan akan tumbuh di tahun-tahun

mendatang sebagai meningkatnya jumlah perusahaan manufaktur menekankan program

pengurangan biaya. Harnischfeger percaya bahwa penanganan material peralatan bisnis

akan menjadi sumber utama pertumbuhan di masa depan.

Harnischfeger Engineers adalah divisi jasa rekayasa terlibat dalam desain,

pengembangan perangkat lunak kustom, dan manajemen proyek untuk pabrik dan distribusi

proyek otomatisasi. divisi rekayasa dan diinstal sistem otomatis material handling lengkap

untuk berbagai macam aplikasi secara biaya. Perusahaan diharapkan penyimpanan dan

pengambilan seperti sistem otomatis untuk memainkan peran yang semakin penting dalam

"pabrik masa depan."

Harnischfeger memiliki sejumlah anak perusahaan, perusahaan afiliasi, dan

pemegang lisensi di sejumlah negara. Ekspor dan asing penjualan mencapai lebih dari 50

persen dari total pendapatan perusahaan.

KESULITAN KEUANGAN 1982

Industri mesin mengalami masa pertumbuhan eksplosif selama 1970-an.

Harnischfeger berkembang pesat selama periode ini, tumbuh dari $ 205.000.000

pendapatan pada tahun 1973 untuk $ 644.000.000 pada tahun 1980. Untuk mendanai

pertumbuhan ini, perusahaan mengandalkan semakin pembiayaan utang, dan rasio utang /

ekuitas perusahaan naik dari 0,88 pada tahun 1973 menjadi 1,26 1980 . resesi di seluruh

dunia pada awal tahun 1980 menyebabkan penurunan yang signifikan dalam permintaan

untuk produk perusahaan dimulai pada tahun 1981 dan memuncak dalam serangkaian

peristiwa yang mengguncang stabilitas keuangan Harnischfeger.

Penjualan berkurang dan pembayaran bunga yang tinggi mengakibatkan kinerja laba

yang buruk menyebabkan hilangnya dilaporkan pada tahun 1982 sebesar $ 77 juta.

Pengelolaan Harnischfeger mengomentari kesulitan keuangan:

“Ada kelemahan terus-menerus dalam industri dasar, baik di Amerika

Serikat dan luar negeri, yang telah besar, pasar tradisional untuk P & H produk.

Energi proyek yang terkait, yang telah menjadi sumber utama bisnis Divisi

Peralatan Konstruksi kami, telah melambat secara signifikan pada tahun lalu

sebagai akibat dari permintaan minyak yang lebih rendah dan penurunan harga

selanjutnya, tidak hanya di AS tetapi di seluruh dunia. Kurangnya permintaan untuk

mineral dasar seperti bijih besi, tembaga dan bauksit telah penurunan aktivitas

pertambangan di seluruh dunia, menyebabkan berkurangnya penjualan untuk

peralatan pertambangan, meskipun pertambangan batubara tetap relatif kuat di

seluruh dunia. kondisi ekonomi yang sulit telah menyebabkan banyak pelanggan

kami normal untuk memotong belanja modal secara dramatis, terutama di sektor

tertekan seperti industri baja, yang selalu menjadi sumber utama penjualan untuk

semua produk P & H.”

Kerugian operasi yang signifikan dicatat pada tahun 1982 dan kerugian kredit yang

dialami oleh anak perusahaan keuangan yang disebabkan Harnischfeger ke default pada

persyaratan tertentu dari perjanjian pinjaman. Ketentuan paling ketat dari perjanjian

pinjaman perusahaan yang diperlukan untuk mempertahankan modal minimum kerja $

175.000.000, kekayaan bersih konsolidasi sebesar $ 180 juta dan rasio aktiva lancar

terhadap kewajiban lancar sebesar 1,75. Pada tanggal 31 Oktober 1982, modal kerja

perusahaan (setelah reklasifikasi dari sekitar $ 115.000.000 utang jangka panjang sebagai

kewajiban lancar) adalah $ 29.300.000, nilai bersih konsolidasi adalah $ 142.200.000, dan

rasio aktiva lancar terhadap kewajiban lancar adalah 1,12. Harnischfeger Kredit Corporation,

anak perusahaan keuangan terkonsolidasi, juga gagal pada persyaratan tertentu dari

perjanjian pinjaman, terutama karena kerugian kredit yang signifikan berkaitan dengan

pembiayaan peralatan konstruksi dijual ke distributor besar. Sebagai hasil dari pelanggaran

perjanjian ini, utang jangka panjang perusahaan dari $ 124.300.000 jatuh tempo pada

permintaan, bagian yang tidak terpakai dari garis kredit perbankan bergulir dari $ 25,0 juta

menjadi tidak tersedia, dan jalur kredit bank jangka pendek yang tidak terpakai dari $ 12,0

juta yang dibatalkan. Selain itu, utang $ 25.100.000 dari Harnischfeger Kredit Corporation

juga menjadi segera jatuh tempo. Perusahaan ini terpaksa berhenti membayar dividen dan

mulai negosiasi dengan kreditur untuk merestrukturisasi utang untuk mengizinkan operasi

untuk melanjutkan. Price Waterhouse, perusahaan audit perusahaan, memenuhi syarat

opini audit terhadap laporan tahunan Harnischfeger 1982 sehubungan dengan hasil

negosiasi perusahaan dengan pemberi pinjaman.

PERUSAHAAN RECOVERY PLAN

Harnischfeger menanggapi krisis keuangan yang dihadapi perusahaan dengan

mengembangkan rencana pemulihan perusahaan. Rencananya terdiri dari empat elemen:

(1) perubahan dalam manajemen puncak, (2) pengurangan biaya untuk menurunkan titik

impas, (3) reorientasi bisnis perusahaan, dan (4) restrukturisasi utang dan rekapitalisasi.

Tindakan yang diambil di masing-masing empat daerah ini dijelaskan di bawah.

Untuk menangani secara efektif dengan krisis keuangan, Henry Harnischfeger,

kemudian Chairman dan Chief Executive Officer dari perusahaan, menciptakan posisi Chief

Operating Officer. Setelah pencarian yang ekstensif, posisi itu ditawarkan pada bulan

Agustus 1982 untuk William Goessel, yang memiliki pengalaman yang cukup dalam industri

mesin. Selain lain untuk tim manajemen adalah Jeffrey kelas, yang bergabung dengan

perusahaan pada tahun 1983 sebagai Senior Vice President Keuangan dan Administrasi dan

Chief Financial Officer. Kelas janji itu diharuskan oleh pensiun dini dari Wakil Presiden

sebelumnya Keuangan pada tahun 1982. The rekayasa, manufaktur, dan fungsi pemasaran

juga direstrukturisasi untuk merampingkan operasi perusahaan (lihat Bukti 1 dan 2 untuk

informasi tambahan mengenai manajemen Harnischfeger saat).

Untuk menghadapi tekanan likuiditas jangka pendek, perusahaan memulai sejumlah

langkah pengurangan biaya. Ini termasuk (1) mengurangi tenaga kerja dari 6.900 ke 3.800;

(2) menghilangkan bonus manajemen dan mengurangi manfaat dan pembekuan upah gaji

dan karyawan per jam; (3) melikuidasi kelebihan persediaan dan peregangan pembayaran

kepada kreditur; dan (4) penutupan permanen pabrik peralatan konstruksi di Escanaba,

Michigan. Ini dan langkah-langkah terkait lainnya meningkatkan posisi kas perusahaan dan

membantu untuk mengurangi tingkat kehilangan selama fiskal 1983.

Bersamaan dengan langkah-langkah pengurangan biaya di atas, manajemen baru

membuat beberapa keputusan strategis reorientasi bisnis Harnischfeger. Pertama,

perusahaan menandatangani perjanjian jangka panjang dengan Kobe Steel, Ltd, Jepang.

Berdasarkan perjanjian ini, Kobe setuju untuk memasok kebutuhan Harnischfeger untuk

crane konstruksi untuk dijual di Amerika Serikat sebagai Harnischfeger bertahap pembuatan

sendiri crane. Langkah ini diharapkan dapat secara signifikan mengurangi biaya produksi

peralatan konstruksi Harnischfeger ini, memungkinkan untuk bersaing secara efektif di pasar

domestik. Kedua, perusahaan memutuskan untuk menekankan teknologi bagian tinggi dari

usahanya dengan menargetkan pertumbuhan di masa depan penanganan material

peralatan dan sistem bisnis. Untuk memfasilitasi strategi ini, Industrial Technologies Group

telah dibuat. Sebagai bagian dari reorientasi, perusahaan menyatakan akan

mengembangkan dan memperoleh produk baru, teknologi, dan peralatan dan akan

memperluas kemampuan untuk menyediakan solusi komputer terpadu untuk penanganan,

penyimpanan, dan pengambilan di daerah sampai sekarang tidak dikejar-industri seperti

distribusi pergudangan, makanan, obat-obatan, dan kedirgantaraan.

Sementara Harnischfeger itu menerapkan strategi turnaround, itu terlibat pada

waktu yang sama di kompleks dan sulit negosiasi dengan para bankir nya. Pada tanggal 6

Januari 1984, perusahaan mengadakan perjanjian dengan kreditur untuk merestrukturisasi

kewajiban utangnya menjadi pinjaman jangka tiga tahun dijamin dengan tetap serta aset

lainnya, dengan opsi perpanjangan satu tahun. Perjanjian ini diperlukan, antara lain,

ditentukan tingkat minimum kas dan piutang tidak dijaminkan, modal kerja, dan kekayaan

bersih.

Perusahaan melaporkan rugi bersih sebesar $ 35 juta tahun 1983, turun dari

kerugian $ 77.000.000 tahun sebelumnya. Berdasarkan perkembangan tersebut di atas

sepanjang tahun, dalam laporan tahunan 1983 manajemen mengungkapkan keyakinan

bahwa perusahaan akan kembali ke profitabilitas segera:

Kami mendekati abad kedua dengan optimisme, mengetahui bahwa peristiwa

negatif dari tiga tahun terakhir berada di belakang kami, dan dengan keyakinan bahwa

prestasi positif akan disimpan di tahun 1984. Pada saat korporasi merayakan ulang tahun

ke-100 pada tanggal 1 Desember, kami yakin itu akan beroperasi secara menguntungkan

dan mencapai tingkat baru dari kekuatan pasar dan kepemimpinan.

Selama tahun 1984 perusahaan melaporkan laba masing-masing selama empat

kuartal, berakhir tahun dengan laba operasional sebelum pajak sebesar $ 5,7 juta dan laba

bersih setelah pajak dan kredit yang luar biasa dari $ 15 juta (lihat Exhibit 4). Hal ini juga

mengangkat modal baru yang besar melalui penawaran umum obligasi dan saham biasa.

hasil bersih dari penawaran, yang mencapai $ 150 juta, yang digunakan untuk melunasi

semua utang perusahaan yang direstrukturisasi. Dalam laporan tahunan 1984 manajemen

mengomentari kinerja perusahaan sebagai berikut:

“1984 adalah tahun Centennial Corporation dan kami ditandai kesempatan

itu dengan mendedikasikan diri untuk keunggulan melalui kepemimpinan pasar,

layanan pelanggan dan peningkatan kinerja operasi dan profitabilitas.

Kita melihat kembali dengan bangga. Kami bergerak maju dengan percaya

diri dan optimisme. pasar utama kami tidak pernah lebih kompetitif; Namun, kami

akan berusaha untuk mengambil keuntungan dari setiap dan semua peluang untuk

pertumbuhan dan untuk mencapai profitabilitas yang memuaskan. Secara kolektif,

kami akan melakukan apa yang harus dilakukan untuk memastikan bahwa masa

depan akan bermanfaat untuk semua orang yang memiliki bagian dalam

kesuksesan kami.”