Chapter 12 Equity Securities and Financial Statement Information

8/10/2019 Chapter 12 Equity Securities and Financial Statement Information

1/12

Chapter 12

EQUITY SECURITIES AND FINANCIAL STATEMENT INFORMATION

12.1 Introduction

`Chapter ini membahasa kegunaan dari informasi laporan keuangan dalam menentukan harga

saham ekuitas. Beberapa hal yang akan dibahas adalah :

1. Pendekatan investasi aktif

2. Pembuatan keputusan oleh manajemen

3. Valuasi atas perusahaan swasta

4. Penelitian akademis

12.2 Source of Value and Equity-Valuation Models

Model valuasi ekuitas dapat berfokus padapaling tidak- satu dari empat atribut berikut :

1. Stream of Future Earnings Approaches

Ekuilibrium nilai pasar dari sebuah perusahaan (semua ekuitas) adalah :

. (12.1)Dimana

: nilai pasar dari perusahaanIpada saat akhir periode t

: aliran pendapatan tertentu yang seragam dari sebuah perusahaanr : market rate dari bungan untuk investasi yang kurang berisiko

Perluasan dari rumus di atas, melepaskan ketegangan dari (1) earning yang seragam

per periode asumsi dan (2) asumsi yang pasti. Contoh dari pernyataan nomor (1)

adalah model perhitungan berikut untuk sebuah perusahaan dengan pertumbuhan

konstan di earningnya.

*

+.. (12.2)

Dimana

: nilai pasar dari perusahaanIpada saat akhir periode t : earning yang dihasilkan oleh perusahaan ipada periode t+1k : proporsi dari earning perusahaan yang diinvestasikan tiap tahun (asumsi konstan)

: tingkat pengembalkian dari investasiPada formula diatas, adalah fungsi dari kedua hal yaitu komponen yang tidak tumbuh(term pertama pada right-hand side, RHS) dan komponen yang berkembang (term kedua pada

RHS). Pertumbuhan yang dimaksud adalah investasi terhadap proyek dengan pengembalian


2/12

yang melebihi biaya modal. Jika = r, term kedua dari RHS persamaan diatas menjadi 0,dan ditentukan sebagai persamaan pertama.

Perluasan lain dari model pertama adalah mempertimbangkan risiko yang

berhubungan dengan ketidakpastian. Risiko ini dapat dipertimbangkan (1) melalui

penggunaan discount rate atau (2) dengan mengikutkan variabel terpisah pada valuasi

perhitungan. Menggunakan asumsi sebagai investor yang rasional, pasar yang

sempurna, dan tidak ada pajak, Modigliani dan Miller menggunakan valuasi berikut

untuk perusahaan yang tidak tumbuh (semua ekuitas) pada kelas risiko k:

. (12.3)Dimana

: nilai pasar dari perusahaanIpada saat akhir periode t : level earning tahunan yang diharapkan dengan asset yang dimiliki perusahaan i : cost of capital dari perusahaan pada kelas risiko kPendekatan kedua untuk mengenali risiko adalah memasukan risiko yang terpisah kedalam

valuasi. Litzenberger dan Rao (1971) mengilustrasikan pendekatan ini pada pengujian empiris

dari model valuasi yang didorong oleh dua parameter capital asset pricing model.

2. Cash Flow-Based Approaches

Alasan menggunakan CFB adalah :

a. DFB memperhitungkan waktu kas masuk dan kas keluar terjadi

b. Earning akuntansi dipengaruhi oleh pilihan acak pada area penting seperti cost

of goods sold, depresiasi, dan pension expense.

3. Dividend-Based Approaches

Formula untuk nilai pasar dari dasar saham ekuitas pada dividen masa depan adalah :

()

()()..(12.4)

Dimana

: nilai pasar dari perusahaanIpada saat akhir periode t : dividen yang dibayarkan pada periode t : market rate dari bunga pada periode t untuk investasi yang kurang berisikoBanyak institusi yang mengunakan dividend-based valuation models yang

mengasumsikan struktur flat term, dengan adanya asumsi ini maka:

.(12.5)


3/12

Model diatas memberikan struktur flat term sebuah asumsi yaitu kesulitan dalam

mengestimasi pola dari suku bungan selama n tahun.

4. Individual Asset and Liability-Based Approaches

Aset dan kewajiban individual mendasari sebuah saham dimana saham tersebut dapat

memainkan peran penting pada perhitungan pasar dari saham tersebut. Nilai pasar dari

saham berdasarkan pada nilai pasar dari saham individual yang diperoleh dengan

pendanaan. Salah satu sudut pandang yang ada adalah berasal dari sudut pandang

pernggantian.

5. Overview

Keempat pendekatan diatas dapat digunakan untuk memperoleh estimasi dari nilai

ekuitas saham. Penelitian analitis dapat menemukan kondisi dimana keempat

pendekatan ini akan menghasilkan valuasi yang ekuivalen. Pada level empiris,

ekuivalen adalah hal yang jarang diperoleh.

12.3.1.Investment Community Equity Valuation Models

Komunitas investasi telah mengembangkan banyak model penilaian yang berbeda yang

digunakan dalam keputusan pemilihan sekuritas. Kelebihan utama dari model-model ini

adalah menggunakan data laporan keuangan. Asumsi yang mendasari penggunaan model ini

adalah kesalahan harga sekuritas pada pasar modal dan model ini dapat digunakan untuk

mendeteksi kesalahan ini. Model ini merupakan contoh pendekatan fundamental untuk

analisis investasi aktif yang dideskripsikan pada Chapter9.

A. Perubahan berlanjutan dalam model atau input

Ketika menguji model institusi investasi, sangat penting mengakui perubahan berlanjutan baik

pada struktur model maupun inputmerupakan kewajaran. Penyebab perubahan ini adalah :

1. Pandangan analisis yang baru

2. Pandangan empiris yang baru3.Data baseyang baru4. Pengungkapan baru oleh perusahaan5. Sekuritas baru6. Alat statistik yang baru7. Perkembangan baru dalam teknologi komputer

B. Model Wells Fargo

Model yang digunakan advisor Investasi Wells Fargo mengombinasikan kedua teori

penilaian tradisional dengan perkembangan dalam teori asset pricing. Terdapat dua tahap dalam

implementasi model ini :


4/12

1. Estimasi tingkat pengembalian yang diharapkan dari masing-masing sekuritas (E(IRRi)).

Estimasi ini berdasarkan model penilaian ekuitas diskon dividen :

Pi,t=d1

(1 )

d2

(1)2

d3

(1)3

d

(1) (12.6)

Di mana :

Pi,t = harga pasar sekuritas ipada akhir periode t

di,t = dividen yang dibayarkan oleh perusahaan iselama periode t

IRRi = tingkat pengembalian yang digunakan oleh perusahaan i

2. Estimasi tingkat pengembalian equilibriumdari masing-masing sekuritas (E(Ri)). Estimasi ini

berdasarkan model capital asset pricing. Pengukuran kesalahan harga saham (MRMi) dihitung

sebagai :

MRMi=E(IRRi)E(Ri) (12.7)

Semakin positif (negatif) nilai MRMi, semakin kekurangan (kelebihan) nilai sekuritas.

Dalam menggunakan model ini, menggunakan inputberikut ini :

1. Estimasi dividen per lembar saham tiap tahun selama lima tahun (di,t+1, di,t+2 )2. Estimasi laba per lembar saham untuk kelima tahun (Ei,t+5)3. Estimasi tingkat pertumbuhan laba per lembar saham untuk kelima tahun (Gi,t+5)4. Estimasi dividend payout ratiountuk kelima tahun (Pi,t+5)5. Pada tahun yang mana pertumbuhan laba mulai stabil (Gi,t+5) dan dividend payout ratio(Pi,t+5)

akan direalisasikan

6. Pola pertumbuhan laba per lembar saham yang diharapkan antara tahun kelima dan tahun T.Tiga pola asumsi adalah kerusakan perlahan, kerusakan linear, dan kerusakan cepat.

Input2 hingga 6 digunakan untuk mengestimasi rangkaian dividen pada tahun 6 hingga tahun T.

Menggunakan hubungan antara prediksi rangkaian dividen selama tahun 1 hingga tahun TdanPi,t

saat ini dalam (12.6), maka diperoleh estimasi IRRi.

Model yang digunakan untuk mengestimasi E(Ri) telah mengalami beberapa modifikasi

untuk menangkap perubahan persepsi sebagai faktor yang mempengaruhi equilibrium

pengembalian sekuritas. Model awal menggabungkansingle factor(beta atau risiko terkait) yang

ditentukan oleh versi sebelum pajak dari dua parameter model capital asset pricing. Persamaan

untuk mengestimasi MRMiadalah :

MRMi= tingkat pengembalian internal dari model penilaianrisiko yang disesuaikan menggunakan

versi CAPM sebelum pajak

Pengulangan kedua (dimulai pada Februari 1977) menambahkan faktor yang berkaitan dengan

likuiditas :


5/12

MRMi= tingkat pengembalian internal dari model penilaianrisiko yang disesuaikan menggunakan

versi CAPM sebelum pajak + penyesuaian likuiditas

Saham dengan likuiditas di bawah rata-rata diasumsikan memerlukan tingkat pengembalian yang

diharapkan di atas rata-rata dalam equilibrium pricing-nya. Pengulangan ketiga (dimulai padaSeptember 1978) dimotivasi oleh Wells Fargo mengadopsi versi CAPM setelah pajak. Dengan

model ini, penyesuaian dibuat untuk beta dan dividend yield. Sebuah surat peringatan internal

menyediakan rincian berikut :

Security Yield Line disebabkan oleh risiko kepemilikan yang konstan dan memberikan yield yang beragam.Kemiringan Security Yield Line menyajikan rata-rata trade-off antara tingkat pengembalian yang diharapkandengan yield. Garis ini memiliki kemiringan positif karena yieldsaat ini dikenakan pajak dengan tarif yang tinggidaripada capital gains. Untuk menghilangkan perbedaan pajak ini, investor pembayar pajak sebaiknya memintatingkat pengembalian yang lebih tinggi daripada saham yang memiliki yieldtinggi, dan bersedia menerima tingkatpengembalian yang lebih rendah daripada yieldyang diterbitkan lebih rendah, yang lainnya tidak berubah.

Pengulangan keempat (dimulai Juni 1980) merupakan jatuhnya faktor likuiditas. Sejak Juni 1980,

persamaan yang digunakan untuk mengestimasi kesalahan harga yang terkait adalah:

MRMi= tingkat pengembalian internal dari model penilaianrisiko dan dividend yieldyang

disesuaikan menggunakan versi CAPM setelah pajak

Wells Fargo menyebut risiko dan penyesuaian dividend yieldsebagai penyesuaian bidang pasar.

Risiko (beta) mengestimasi berdasarkan regresi OLS dari pengembalian sekuritas tiap bulannya

dibandingkan dengan indeks S&P 500. Dividend yield dihitung dengan dividen tahunan dibagi

dengan harga pasar saat ini.

Wells Fargo menyajikan estimasi harga terkait tingkat sekuritas individu dan tingkat

industri. Estimasi berikut untuk industri tertentu dibuat pada Oktober 1984 :

Prediksi pada Oktober 1984 perusahaan keuangan (sebagai kelompok) dinilai lebih kecil,

sementara perusahaan elektrik dinilai lebih tinggi oleh pasar modal. Sistem Wells Fargo

menyajikan campuran kepentingan antara teori dan pragmatisme. Informasi laporan keuangan

berpotensial dapat digunakan dalam mengestimasi parameterE(IRRi) danE(Ri).

Wells Fargo merupakan pendukung awal mengombinasikan teori penilaian tradisional

dengan teori asset pricingdalam upaya untuk mendeteksi kesalahan harga sekuritas. Pada awal

1980an, banyak institusi investasi lainnya menawarkan produk yang mirip dengan klien mereka,

seperti Bache, Drexel Burnham Lambert, dan Kidder Peabody. (Kidder Peabody menyebutnya

Industry E(IRR i ) - E(R i ) = MRMi

Finance companies 20.37 17.93 2.44

Food stores 16.86 15.86 1.00

Construction equipment 17.17 17.04 0.13

Beverages 14.45 15.71 -1.26

Electric utilities 14.73 17.00 -2.27


6/12

sebagai Sistem Penilaian Sekuritas SALUS. Dalam mitos omania Salus merupakan dewa

keberuntungan, kesehatan, dan kesejahteraan.) Kegunaan diskusi permasalahan menggunakan

model penilaian investasi ekuitas kelas ini dalam Michaud dan Davis (1982).

C. Model Value Line

Model Value Line layak untuk dipertimbangkan karena mampu membuktikan

keberhasilannya dalam mendeteksi sekuritas yang dinilai lebih kecil atau lebih tinggi. Masing-

masing saham diletakkan pada salah satu kategori berdasarkan estimasi kinerja harganya selama

12 bulan berikutnya. Dasar pendekatannya adalah untuk mengukur masing-masing harga saham

dan karakteristik laba dibandingkan dengan karakteristik Value Line saham lainnya. Masing-

masing saham diurutkan berdasarkan kinerja harga relatif selama 12 bulan berikutnya yang

diharapkan sesuai dengan kombinasi dari ketiga kriteria. Value Line menyediakan (padaNovember 1984) deskripsi dari tiga kriteria berikut ini :

Kriteria 1 : Non-parametric value position

Non-parametric value position saham merupakan fungsi perintah laba relatif yang

dilaporkan terakhir dan harga relatif didefinisikan sebagai laba saham selama 12 bulan terakhir

dan harga dibagi dengan rata-rata laba dan harga seluruh Value Linesaham untuk periode yang

sama. Jika laba relatif saham saat ini tertinggi selama 10 tahun terakhir, labanya berada pada

urutan ke 10; jika terendah, 1. Hal yang sama diaplikasikan pada rata-rata harga 12 bulanterakhir. Semakin tinggi urutan laba terhadap urutan harga, saham semakin dinilai lebih rendah

dengan dasar laba 12 bulan terakhir. Proses menentukan urutan laba relatif cenderung lemah

dan menormalkan data laba yang, dalam bentuk aslinya, terutama sejauh saham cyclicaltinggi

yang diminati, terlalu sering tidak diatur.

Dalam menambahkan laba saat ini dan urutan harga, faktor momentum harga terlibat

dalam membantu prediksi aksi harga relatif di masa mendatang. Faktor momentum harga untuk

sebuah saham ditentukan dengan membagi rata-rata harga relatif saham selama 10 minggu

terakhir dengan rata-rata harga relatif selama 52 minggu.

Komputer elektronik digunakan untuk menguji kemampuan diskriminasi variabel-

variabel ini. Analisis regresi multiple digunakan untuk 13.000 pengamatan dan 12 tahun uji

coba pasar. Hasilnya secara jelas mengindikasikan faktor-faktor ini secara signifikan terkait

dengan pergerakan harga relatif selama setahun ke depan. Formula yang dihasilkan

mengombinasikan urutan laba, urutan harga dan momentum harga pada angka komposit yang

dapat diurutkan dari 1.700 hingga 1, 1.700 menjadi yang terbaik. Angka 1.700 digunakan

karena menyatakan angka saham secara teratur direviewoleh Value Line Investment Survey.


7/12

Kriteria 2 : Earnings Momentum

Komponen kedua pada Value Line Ranking Systemselama 12 bulan ke depan merupakan

fungsi perubahan dari tahun ke tahun dalam laba per lembar saham kuartal masing-masing

saham terhadap seluruh saham di bawah reviewberkala. Beberapa pengujian dengan data yanglalu menyimpulkan faktor momentum laba penting dalam menanggung kinerja harga yang

berikutnya dari sekuritas individu dan membantu memperhalus pemilihan saham yang

menguntungkan. Tidak ada kecenderungan yang dibuat untuk mengurutkan seluruh saham dari

1.700 hingga 1, berdasarkan perubahan laba yang tepat sejak tahun lalu (akurasi yang

digunakan akan jauh lebih baik daripada yang dapat diperoleh dalam praktik). Saham-saham

melaporkan laba dengan dasar kuartal disusun menjadi satu di antara tiga kategori setara dan

diurutkan 1.200, 800, atau 400 tergantung pada momentum laba relatif dari akhir kuartal.

Perbandingan laba kuartal yang paling menguntungkan diberikan urutan 1.200, nilai tengah

diberikan urutan 800, dan nilai terendah diberikan 400. (Skala angka ini dipilih untuk mengatur

perbandingan dengan metode urutan yang diaplikasikan pada kriteria nilai non-parametric.)

Dalam tugasnya mengurutkan, perkecualian dibuat, kapan pun dimungkinkan, untuk faktor

spesial mempengaruhi laba pada kuartal tertentu seperti temuan penyesuaian akuntansi,

kredit pajak khusus, penghasilan dan beban tidak rutin lainnya, dan lain sebagainya.

Kriteria 3 : Earnings Surprice Factor

Komponen ketiga dari Value Line Ranking Systemadalah faktor kejutan laba. Pengujian

telah mengindikasikan laporan laba kuartal perusahaan secara signifikan berbeda dari yang

diestimasikan Survey, pergerakan harga yang tajam menunjukkan kecenderungan kejutan

sebagai berikut. Dalam Value Line Ranking System, faktor ini diperlakukan sebagai berikut :

Pada kasus momentum laba, angka yang diberikan pada deviasi laba kuartal antara aktual dan

estimasi dipilih untuk menjaga perbandingan dengan metode urutan yang diaplikasikan pada

kriteria nilai non-parametric dan momentum laba.

Urutan Akhir

Setelah seluruh saham diklasifikasikan berdasarkan masing-masing kriteria di atas, urutan

individu diringkas dan angka komposit dibagi ke dalam lima kategori sebagai berikut :

Deviasi antara

Aktual dan

Estimasi Laba

Kuartal Value Line

Angka yang

Diberikan

-30% atau lebih -400-15 hingga -29% -200

-14 hingga +14% 0

+15 hingga +29% +200

+30% dan lebih +400


8/12

Pada pertengahan 1970an, Value Linememiliki faktor keempat faktor pertimbangan analis

yang bertanggung jawab dengan tren jaminan simpanan tingkat pesanan yang baru masuk

penggunaan fasilitas, faktor kompetisi, permasalahan tenaga kerja, kualitas produk dan beberapa

variabel lainnya yang tidak dapat dikuantifikasi. Faktor ini dihilangkan pada pertengahan 1979.

Komentar resmi dari Value Line kontribusinya secara statistik tidak signifikan dan demikian

negatif sehingga menyebabkan perubahan urutan yang tidak diperlukan.

Figur 12.1 menyajikan rekaman kelompok Value Line selama periode 1965-1984.

Pengembalian Kelompok 1 mengasumsikan investor membeli setara dengan satu dolar pada setiap

saham diurutkan di Kelompok 1 (tertinggi) untuk kinerja harga pada setiap awal tahun. Investor

bertahan daftar tidak berubah sepanjang tahun dan pada akhir tahun merevisi daftar tersebut,

mengeluarkan saham yang tidak lagi pada urutan 1 dan mengganti dengan saham-saham yang

telah menggantikan posisi dalam Kelompok 1. Prosedur yang sama berulang pada keempat

kelompok saham lainnya. (Pengembalian pada Figur 12.1 tidak bertanggung jawab pada biaya

transaksi untuk mengubah portofolio pada setiap akhir tahun.) Perhatikan kinerja harga pada

masing-masing kelompok tampak konsisten dengan prediksi Value Line; sebagai contoh,

Kelompok 1 memiliki apresiasi harga tertinggi dan kelompok 5 memiliki depresiasi harga

tertinggi. Eisentadt (1982) mencatat bahwa akademia telah lama jika tidak selalu bersahabat

tertarik pada sistem urutan Value Line. Dapatkah kamu membayangkan menggunakan laba yang

diketahui dan data harga, tidak diprediksi, prediksi dengan sukses terhadap kinerja harga pada 6

hingga 12 bulan berikutnya ? Keingintahuan kecil, kemudian, Value Linemenghasilkan sambutan

dengan kesepakatan baik skeptisisme dalam lingkungan di mana teori pasar efisien hanya

merupakan kebenaran kitab (hal 1).

Tidak mengejutkan, akademisi telah menguji urutan Value Line dengan menggunakan

benchmarks kegiatan mereka. Sebuah penelitian terdahulu oleh Black (1973) meliputi periode

1965-1970; lima portofolio yang dikonstruksi menyimpulkan lima kelompok dengan saham yang

diberikan pada kelompok berdasarkan kode Value Line pada bulan sebelumnya. Kesimpulan

bahwa keberhasilan urutan sangat konsisten sepanjang waktu ketika portofolio direvisi

dengan dasar bulanan, dan pengembalian ekstra dikumpulkan oleh saham urutan 1 dan urutan 5

secara respektif 10 persen per tahun dan10% per tahun kemungkinan kinerja ini dapat terjadi

dengan kemungkinan 1 dalam 10.000 (hal 12-14). Copeland dan Mayers (1982) menguji urutanValue Line selama periode 1965-1978. Pengembalian sekuritas dalam periode 26 minggu dan 52

100 teratas - Urutan 1

300 berikutnya - Urutan 2

900 tengah - Urutan 3

300 berikutnya - Urutan 4

100 terbawah - Urutan 5


9/12

minggu berikut publikasi kode Value Line diuji. Kesimpulan bahwa Value Linemengurutkan

pertunjukkan kinerja abnormal ni sangat kurang dari apa yang dilaporkan oleh Black (1973)

tetapi kemungkinan dari signifikansi ekonomi untuk beberapa investor tetap (hal 291). Copeland

dan Mayers menguji tiga sub periode (November 1965 hingga Februari 1970, Mei 1970 hingga

Mei 1974, Agustus 1974 hingga 1978). Bukti kinerja abnormal paling banyak ditandai pada sub

periode 1965-1970 dengan kelebihan tingkat pengembalian menjadi berkurang dengan

menggantikan masing-masing sub sejarah (hal 313).

D. Model Valuasi Ekuitas dan Analisis Laporan Keuangan

Premis yang mendasari pengembangan model valuasi ekuitas dengan komunitas investasi dengan

menggunakan pengembalian laba normal. Dalam hal ini terhadap beberapa tahap yang terdapat

diantara analisis laporan keuangan dan pengembalian abnormal.

1. Memecah system investasi dalam beberapa bagian, yaitu : input, model valuasi, jual-beli-

mempertahankan keputusan dengan menggunakan prediksi pada model valuasi.

2. Estimasi probabilitas pada laba abnormal menjadi laba dalam system investasi. Eksistensi

laba abnormal selalu menyiratkan superior sister investasi.

3. Jika terdapat probabilitas yang tinggi, maka laba abnormal dapat diterima.

Asumsi bahwa laba abnormal menjadi diterima dengan system investasi menggunakan prakiraan

penghasilan. Ada dua pendekatan dalam prakiraan pendapatan yang menjadi penyebab laba

abnormal :

1. Memeriksa efek dengan menggunaka alternative prakiraan pendekatan.

2. Memeriksa komponen perkiraan non-laba individual dalam system untuk melihat jika

beberapa sumber daya dalam laba abnormal.

12.4 Rasio Harga terhadap Pengembalian

Salah satu yang mempengaruhi indikator tentang perdagangan perusahaan dengan harga dan rasio

pengembalian. Dengan rumus :

PE Rasio = Market price per ewuity share

Earnings perequity share

Asumsi yang mendasari teori tersebut adalah :

1. Perbedaan antara resiko lain menjadi tidak relevan dalam menentukan P1.

2. Pengembalian masa depan akan dapat direpresentasikan dengansingle number.


10/12

Dalam kebanyakan konteks, indicator dalam persepsi pasar terhadap laba dengan cara yang sama ke

beberapa rasio keuangan. Seperti indicator dalam atribut seperti likuiditas, laba dan leverage.

A. Computation Issues

Computation Issues muncul ketika perhitungan rasio PE muncul.

1. Pilihan untuk mengukur pembilang. Terdapat dua opsi, yaitu (a) menggunakan harga akhir

tahun fiscal dan (b) menggunakan segera setelah public mengeluarkan laba.

2. Pilihan pada periode waktu untuk digunakan sebagai penyebut.

3. Pilihan pada laba saham pengukuran untuk digunakan dalam penyebut.

4. Pencegahan laba negative.

B. Permanent and Transitory Components of Reported Earnings

Ada beberapa alasan untuk mengekspektasi konsep dari laba implicit dalam pengendalian harga

untuk diadaptasikan dari konsep laba implicit pada prinsip akuntansi yang berlaku umum.

Terdapat dua konsep tentang laba implicit, yaitu :

1. Konsep laba implicit sesuai GAAP yang berdasarkan pada realisasi dan konservatif. Dengan

konsep ini terdapat dua restriktif, yaitu :

a. Kejadian yang merefleksi pada pelaporan laba berkelanjutan.

b. Perhitungan waktu dimana keterjadian tersebut terrefleksi dalam pelaporan laba

berkelanjutan.2. Perhitungan waktu yang berfokus pada laba sesuai GAAP untuk periode sebelumnya.

Dimana fokus pada perhitungan waktu pada konsep laba implisit pada pengendalian harga

untuk periode selanjutnya. Perbedaan tersebut dapat dijelaskan dengan dua tipe, yaitu :

a. Keterjadian sebelumnya terrefleksi dari pelaporan laba sesuai GAAP, tetapi tidak dapat

diekspektasikan sebagai peramalan laba pada masa mendatang.

b. Keterjadian tersebut tidak dapat diterapkan dalam periode sebelumnya tetapi dapat

ditetapkan dalam periode selanjutnya.

C. Explaining Diversity in PE Ratios

Tabel 12. 1 menyajikan data time series dan cross sectional untuk distribusi ratio PE selama

periode 1964-1983. Penjelasan yang memungkinkan untuk pertimbangan variasi pada poin saat

ini termasuk perbedaan antar perusahaan:

Tanda dan magnitude dari komponen satu tahun dalam pelaporan laba

Harapan pertumbuhan laba (permanen)

Resiko

Metode akuntansi


11/12

Bukti yang cukup penting, dari beberapa penjelasan dapat ditemukan pada Beaver dan Morse

(1978). Seagai contoh perusahaan-perusahaan yang terdapat di US dengan tahun fiscal Desember,

PE rasio sudah dihitung. Kemudian perusahaan di ranking kan berdasarkan PE rasio mereka dan

diletakan kedalam satu dari 25 portofolio. Ukuran mean reversion dalam 1 tahun adalah konsisten

dengan bagian dari perbedaan dalam PE rasio menjadi tujuan untuk mendapatkan komponen

transitory. Perusahaan dengan PE rasio yang tinggi dalam satu tahun, dalam rata rata, memiliki

komponen transitory yang negative dalam melaporkan l;aba untuk tahun itu dan sebagainya.

Selama satu tahun komponen transitory dalam melaporkan pendapatan atau laba begitu penting,

itu tidak muncul menjadi penjelasan untuk perbedaan lintas perusahaan dalam PE rasio. Portofolio 1

menunjukkan partumbuhan tertinggi untuk tiap portofolio pada table 12.2 untuk setiap tujuh tahun

subsequents. Bagaimanapun juga, ini hanya tiga tahun pertama yang tingkat pertumbuhan muncul

peredaan yang signifikan dari portofolio yang lain. Portofolio 25 menunjukkan pertumbuhan

terendah hanya dua tahun subsequent pertama. Beaver dan Morse menyatakan bahwa beberapa

dari hilangnya PE rasio dalam tiga tahun pertama setelah Formasi dapat dijelaskan oleh

pertumbuhan berbeda dalam pendapatan.

Satu penjelasan untuk pembedaan dalam PE rasio adalah perbedaan lintas perusahaan dalam

metode akuntansi mereka. Beaver dan Dukes (1973) meneliti PE rasio dari (1) 54 perusahaan yang

menggunakan depresiasi straight line untuk melaporkan pendapatan. (2) 69 perusahaan yang

menggunakan akselerasi depresiasi dalam melaporkan pendapatan. Peneliti kemudian menyesuaikan

laporan pendapatan yang menggunakan straight line yang akan ditunjukkan dibawah depresiasi

akselerasi. Pengurangan di perbedaan rata rata pada PE rasio dari dua kelompok , ketika metode

depresiasi digunakan , adalah konsisten dengan pasar modal yang mengakui perbedaan lintas

perusahaan dalam metode depresiasi yang di tetapkan .

12.5 Equity Valuation Models and Reported Earnings

Bagian ini akan menyajikan bukti terhadap dua hipotesis mengenai hubungan antara harga

sekuritas modal dan laporan pendapatan

1. Mechanistic Hypothesis m menyatakan bahwa pasar modal tergoda pada laporan pendapatan,

tanpa adanya pertimbangan pada metode akuntansi yang biasa memperhitungkan laporan

pendapatan, atau sumber daya yang diperoleh dan dikeluarkan

2. Myopic Hypothesis, Menyatakan bahwa pasar modal memiliki focus jangka pendek dalam

pelaporan pendapatan kuartal atau tahun saat ini, daripada focus periode multi tahunan


12/12

A. The Mechanistic Hypothesis

Bukti inkonsisten tambahan dengan hipotesis ini datang dari penelitian menggunakan teori

berdasarkan model evaluasi modal

V1 = f (Ei, R1, G1)

Baik ekonomi dan kriteria statistic digunakan untuk meranking alternative pengukuran

pendapatan dari kemampuan mereka untuk menjelaskan perbedaan antar organisasi

Dukes (1976) menguji valuasi dari perusahaan-perusahaan dalam tiga industry (chemical,

drugs, dan elektronik) yang memiliki penelitian dan budget pengembangan yang tinggi.

Foster (1977), meneliti valuasi dari property kewajiban perusahaan, menggunakan tiga

pengukuran pendapatan (a) underwriting earning, (b) unserwriting + investment earning ,

(3) underwriting + investment + capital gain

Bowen (1981) meneliti apakah perbedaan multiple ditempatkan pada komponen dari

pelaporan pendapatan pada utilitas elektronik perusahaan.

B. The Myopic Hypothesis

Bukti dari horizon yang panjang digunakan oleh pasar modal ketika penetapan harga

ekuilibrium ditemukan oleh Brown, Foster , dan Noreen (1985). Kesimpulan dari penelitian ini

termasuk

Terdapat signifikansi hubungan antara Terdapat signifikansi hubungan antara (a) one-year

ahead kesalahan peramalan pendapatan dengan (b) pendapatan sekuritas dalam periode

Teradapat hubungan yang signifikan antara (a) two-year ahead kesalahan peramalan

pendapatan dengan (b) pendapatan sekuritas dalam periode

Hubungan FY2 peramalam pendapatan variable adalah signifikan, meskipun ketka desain

penelitian membawa kedalam korelasi positif antara tanda dan magnitude.

Chapter 12 Equity Securities and Financial Statement Information

Documents

Transcript of Chapter 12 Equity Securities and Financial Statement Information