Andi Amrullah, ST., MT.

PENYELIDIKAN UMUM(PROSPECTING)

EKSPLORASI(EXPLORATION)

STUDI KELAYAKAN(FEASIBILITY STUDY)

TAK LAYAK(NOT FEASIBLE)

LAYAK( FEASIBLE )

PENAMBANGAN(EXPLOITATION)

PENGOLAHAN(MINERAL DRESSING)

PEMURNIAN(EXTRACTIVE METALLURGY)

PEMASARAN(MARKETING)

PEMBERAIAN(LOOSENING)

PEMUATAN(LOADING)

PENGANGKUTAN(HAULING)

PERSIAPAN(DEVELOPMENT)

Kegiatan pada tahapan ini

mengandung resiko

kegagalan tinggi

Pada kegiatan ini diperlukan

sistem penjadwalan

tambang yang

sistimatik

CONTENT

• Konsep dasar dan prinsip-prinsip Studi Kelayakan ditinjau dari aspek ekonomi;

• Perumusan dasar ekonomi teknik sebagai landasan analisis keuangan;

• Teori Arus Dana (cash flow) dan penilaian suatu rencana proyek; dan

• Studi kasus sederhana sebagai aplikasi studi kelayakan ekonomi dalam pertambangan.

KONSEP DASAR EKONOMI TEKNIK

NILAI FINANSIAL SEBAGAI FUNGSI WAKTUA. BUNGA DAN EKUIVALENSIB. PENURUNAN RUMUS BUNGA DAN PENGGUNAANNYA

ANALISIS ARUS DANA (CASH FLOW)A. ANALISIS ARUS DANA UNTUK MENILAI INVESTASIB. KRITERIA INVESTASI

STUDI KASUS

• Menyangkut aktifitas pokok: allocating capital funds to specific

investement projects or assets obtaining necessary financing in such

proportion as to increase the overall value of the firm

• Berkaitan dengan sumber daya yang terbatas:

Sumber daya alam (resources) Sumber daya manusia (labour) Sumber daya operasi (equipments) Sumber daya finansial (finance)

• Mengoptimalkan sumber daya di atas untuk meraih kelayakan ekonomi

Definisi Finance: How a present known amount of cash is converted into a future, perhaps unknown, amount of cash.--Archer, Choate, Racette (1979)

Masalah penganggaran modal berawal dari seleksi beberapa alternatif proyek:Apakah proyek A dan /atau B itu cukup baik Apakah proyek A lebih baik dari proyek B?

ORE RESERVES

MINE SIZE(PRODUCTION)

PRODUCTIONCOST

CUT OFFGRADE

PADAT MODAL (PADAT MODAL (CAPITAL INTENSITYCAPITAL INTENSITY))

PERIODE PRA PRODUKSI YANG PERIODE PRA PRODUKSI YANG PANJANG (PANJANG (LONG PREPRODUCTION LONG PREPRODUCTION PERIODSPERIODS))

BERESIKO TINGGI (BERESIKO TINGGI (HIGH RISKHIGH RISK))

SUMBER DAYA YANG TIDAK DAPAT SUMBER DAYA YANG TIDAK DAPAT DIPERBAHARUI (DIPERBAHARUI (NON RENEWABLE NON RENEWABLE RESOURCESRESOURCES))

-PEMILIK SAHAM

- PEMBERI KREDITPERUSAHAAN

- FASILITAS

- PRODUKSI

SIKLUS FINANCING, INVESTING DAN PRODUCING

FINANCING INVESTING PRODUCING

CAPITAL INVESMENT

Cost of Capital Return on Investment

Output

Kas

““Imbalan” kesediaan untuk menunggu dan Imbalan” kesediaan untuk menunggu dan mengkonsumsi uang pada saat yang akan mengkonsumsi uang pada saat yang akan datangdatang

Menunjukkan ukuran terhadap Menunjukkan ukuran terhadap pertambahan uang saat ini yang dipinjam pertambahan uang saat ini yang dipinjam atau diinvestasikan menjadi uang yang atau diinvestasikan menjadi uang yang akan diperoleh pada masa mendatang akan diperoleh pada masa mendatang

Sejumlah uang pada waktu yang Sejumlah uang pada waktu yang berbeda dapat mempunyai “nilai” berbeda dapat mempunyai “nilai” sama secara ekonomissama secara ekonomis

Contoh: bila tingkat bunga (i) 12% Contoh: bila tingkat bunga (i) 12% per tahun, maka Rp1.000.000 per tahun, maka Rp1.000.000 pada hari ini akan pada hari ini akan “ekuivalen”“ekuivalen” dengan Rp1.120.000 pada tgl yang dengan Rp1.120.000 pada tgl yang sama pada tahun depan.sama pada tahun depan.

Akhir thn ke

BungaTotal

pinjaman akhir tahun

PembayaranSisa pinjaman

setelah pembayaran

(1) (2) = 0,15(5) (3) = (2)+(5) (4) (5)=(3)-(4)

0 $5,000.00

1 $750.00 $5,750.00 $0.00 $5,750.00

2 $862.50 $6,612.50 $0.00 $6,612.50

3 $991.88 $7,604.38 $0.00 $7,604.38

4 $1,140.66 $8,745.03 $0.00 $8,745.03

5 $1,311.75 $10,056.79 $10,056.79 $0.00

$10,056.79

0 $5,000.00

1 $750.00 $5,750.00 $750.00 $5,000.00

2 $750.00 $5,750.00 $750.00 $5,000.00

3 $750.00 $5,750.00 $750.00 $5,000.00

4 $750.00 $5,750.00 $750.00 $5,000.00

5 $750.00 $5,750.00 $5,750.00 $0.00

$8,750.00

0 $5,000.00

1 $750.00 $5,750.00 $1,750.00 $4,000.00

2 $600.00 $4,600.00 $1,600.00 $3,000.00

3 $450.00 $3,450.00 $1,450.00 $2,000.00

4 $300.00 $2,300.00 $1,300.00 $1,000.00

5 $150.00 $1,150.00 $1,150.00 $0.00

$7,250.00

Cara 1

Cara 2

Cara 3

1. SINGLE PAYMENT COMPOUND AMOUNT

2. SINGLE PAYMENT PRESENT WORTH

3. UNIFORM SERIES COMPOUND AMOUNT

FACTOR = (1+i)n = F/P i,n

FACTOR = 1/(1+i)n = P/F i,n

FACTOR = [1/(1+i)n – 1]/i = F/A i,n

1)

4. SINKING – FUND DEPOSIT FACTOR

5. CAPITAL – RECOVERY FACTOR

6. UNIFORM SERIES PRESENT WORTH

FACTOR = i/[(1+i)n - 1= A/F i,n

FACTOR = [(1+i)n – 1]/I(1+i)n

= P/A i,n

FACTOR = i/(1+i)n /(1+i)n -1= A/F i,n

= A/Pi,n

2)

0

P P

PiP(1+i)

1

A. SINGLE PAYMENT COMPOUND-AMOUNT FACTOR

0 1 2… n

PP

piP(1+i)

P(1+i)

P(1+i)iP(1+i)2

P(1+i)n-1

P(1+i)i n-1 P(1+i)n =F

SIMBOL;

P : PRESENT SINGLE SUM OF MONEY, SEJUMLAH UANG PADA SAAT SEKARANG

F : FUTURE SINGLE SUM, SEJUMLAH UANG PADA SAAT AKAN DATANG

A : JUMLAH SETIAP PEMBAYARAN DALAM SERI UNIFORM DARI PEMBAYARAN

YANG SAMA SETIAP PERIODE

n : JUMLAH PERIODE DALAM EALUASI PROYEK

i : PERIODE COMPOUND INTEREST RATE / LAJU BUNGA BERGANDA

B. UNIFORM SERIES COMPOUND - AMOUNT FACTOR

0 1 n-2 nF = A +A(1+i) + A(1+i)2 + …. +A(1+i)n-1

Dikalikan (1+i)

F(1+i) = A(1+i) + A(1+i)2 + A(1+i)3 + ….+ A(1+i)n

F (1+i) - F = A(1+i)n - A

iF = A(1+i)n - A

n-1

A A A AF = ?

(1+i)n-1

i= (F/A,i,n)Uniform Series Compound -

Amount Factor

ANALISA YANG DIPAKAI UNTUK EVALUASI PROYEK

1. Analisa Rate of Return atau DCFRORUntuk menghitung ROR atau DCFROR dipakai persamaan sebagai berikut :

a. Present Worth (PW) EquationPW Cost = PW Income + PW Salvage Value

b. Annual Worth (AM) EquationAW Cost = AW Income = AW Income + AW Salvage

Value

c. Future Worth (FW) EquationFW Cost = FW Income + FW Salvage Value

2. Analisa Payback PeriodPayback Period mengukur seberapa cepat suatu investasi dapat kembali atau waktu yang dibutuhkan cash flow positif untuk mengembalikan/melunasi cash flow negatif

3. Analisa Net Valuea. Net Present Value (NPV) =

Present Worth Revenue/savings @i* - Present Worth Cost@ i*

b. Net Annual Value (VAV) =

Equivalent Annual Revenues/savings @* - Equivalent Annual Cost @i*

c. Net Future Value (VFV) =

Future Worth Revenues/savings @I* - Future Worth Cost @i*

4. Benefit - Cost Ratio dan Present Value Ratio

Present Worth Net Revenues@i*

Benefit - Cost Ratio (B/C Ratio) =

Present Worth Net Costs @ i*

Net Present Values@i*

Present Value Ratio (PVR) =

Present Worth Net Costs @ i*

NPV @ I*

PVR =

PW Net Costs @ I*

4. Benefit - Cost Ratio dan Present Value Ratio - Lanjutan…

NPV @ i*

PVR =

PW Net Costs @ i*

PW Net Revenues @ i* - PW Net Costs @i*

=

PW Net Costs @ i*

PW Net Revenues @i* - PW Net Costs @ i*

=

PW Net Costs @i* PW Net Costs @i*

PVR = B / C Ratio - 1 atau PVR + 1 = B / C Ratio

B / C ratio > 1 (memenuhi)

PVR > 0 (memenuhi)

ANALISIS KEPEKAAN

adalah:

Suatu alat untuk evaluasi efek-efek dari ketidakpastian pada investasi dengan melihat bagaimana suatu kemampulabaan alternatif investasi berubah apabila parameter-parameter dirubah sehingga mempengaruhi hasil suatu evaluasi ekonomi

ANALISIS KEPEKAAN

EXPECTED VALUE ANALYSIS

adalah:Perbedaan antara ekspektasi profit dengan ekspektasi ongkos

Ekspektasi Profit adalah:Probabilitas Penerimaan Profit dikalikan nilai profit

tersebut

Ekspektasi Ongkos adalah:Probabilitas mengeluarkan ongkos-ongkos tertentu dikalikan dengan nilai ongkos tersebut

ALIRAN KAS DAN LEVERAGE

ALIRAN KAS :

CASH FLOW = NET INCOME + BOOK OR NON DEDUCTION - CAPITAL COST

CASH FLOW = NET INCOME + DEPRECIATION + DEPLETION + AMORTIZATION + DEFFERED DEDUCTION - CAPITAL COST

LAVERAGE :

INVESTASI YANG MELIBATKAN KOMBINASI MODAL PINJAMAN (BORROWED MONEY) DAN MODAL SENDIRI (EQUITY CAPITAL)

TIGA PERBEDAAN ANTARA ALTERNATIF INVESTASI DENGAN MODAL SENDIRI DENGAN MODAL PINJAMAN :

1. Bunga Modal Pinjaman --> Tambahan biaya operasi dalam pengurangan pajak yang dihitung setiap periode evaluasi dimana pengembalian modal dan bunga dilakukan

2. Pengembalian modal pinjaman --> Tambahan pengurangan capital cost tak terkena pajak yang harus dihitung sebagai hutang keluar setelah pajak setiap periode evaluasi

3. Investment Capital Cost --> Harus disesuaikan untuk setiap periode evaluasi

A. ANALISIS CASH INVESTMENTTahun 0 1 2 3 4

Revenue 65 65 65 100*

-Operating cost -25 -25 -25 -25

-Depreciation -10 -20 -20 -20 -20

-Write Off -25**

Taxable -10 20 20 20 30

- Tax @ 40% 4 -8 -8 -8 -12

Net Income -6 12 12 12 18

+ Depreciation 10 20 20 20 20

+ Wrie Off 25

- Capital Cost -115

Cash Flow -111 32 32 32 63

Ket: * = "Termasuk Salvage Value"

** = Termasuk $ 15 working capital dan $ 10 depresiasi

PW Equation : 0 = -111 + 32(P/Ai,3) + 63(P/Fi,4)

I = DCFROR Cash investment

B. ANALISIS LEVERAGE INVESTMENT

PW Equation : 0 = -11 + 4,45 (P/Fi,1) + 3.59(P/Fi,2) + 2.64 (P/Fi,3) + 32.60 (P/Fi,4)

= DCFROR Leverage Investment = 53.6%

Tahun 0 1 2 3 4

Revenue 65 65 65 100

-Operating cost -25 -25 -25 -25

-Depreciation -10 -20 -20 -20 -20

-Write Off -25

-Interest -10 -7,85 -5,48 -2,87

Taxable -10 10 12,15 14,52 27,13

- Tax @ 40% 4 -4 -4,86 -5,81 -10,85

Net Income -6 6 7,29 8,71 16,28

+ Depreciation 10 20 20 20 20

+ Wrie Off 25

- Principal -21,55 -23,7 -26,07 -28,68

- Capital Cost -115

- Borrowed 100Cash Flow -11 4,45 3,59 2,64 32,6

Konsep dasar untuk melakukan estimasi market value suatu aset:

1. The cost approach

2. The market comparable sales approach

3. The income on economy approach

RENCANA PENAMBANGANBATU BARA TARGET PRODUKSI:

1 JT TON TAHUN KE-11.5 JT TON THN KE-2, DST

DATA SEKUNDER:- Geologi daerah penelitian- Iklim dan curah hujan- Cadangan batu bara- Jenis dan sifat material- Spesifikasi alat gali, muat dan angkut- Ekoligi daerah penelitian- Literatur ekonomi teknik, geologi dan tambang

DATA PRIMER:- Pengeboran untuk sampling- Analisis kualitas batu bara di laboratorium- Spesifikasi alat dari Caterpillar & Komatsu- Laporan eksplorasi rinci dari perusahaan

INVESTASI

Biaya investasiBiaya pemilikanbiaya operasi

TEKNIK

Alat utamaAlat pendukung

InfrastrukturPemeliharaan

ALIRAN UANG KAS(CASH FLOW)

METODEANALISIS INVESTASI:

(1) DCFROR / IRR; (2) NPV(3) PBP; (4) KEPEKAAN

HPP B/BARA

MENGUNTUNGKAN( L A Y A K )

DITOLAK

DITERIMA

BIAYA PRODUKSI(PRODUCTION COST)

BIAYA PEMILIKAN(OWNING COST)

BIAYA OPERASI(OPERATING COST)

-PENYUSUTAN (DEPRESIASI)-BUNGA, PAJAK DAN ASURANSI

-BAHAN BAKAR-OLI, GEMUK DAN FILTER

-BAN-PERBAIKAN

-UPAH OPERATOR-PERLENGKAPAN KHUSUS

WORKINGCAPITAL

DIRECTINVESTMENTS

O P E R A T I O N S

Gross ProfitDEPRECIATION

SalesRevenue

OperatingCosts

AMORTIZATION

DEPLETION

Taxable income

INCOME TAXNET INCOME

Cash Flow CORPORATIONCASH

OutsideInvesments

R & D

Income from Patent,Engineering, R&D, etcDevidents to

Stockholders

Borrowedcapital

EquityCapital

Pengurang pajak (tax deduction)Pengurang income sebelum pajak tahunan, shg mengurangi pajak pendapatan yang harus dibayarSifatnya pembayaran depresiasi tahunan hanya “transaksi buku” bukan merupakan transaksi pembayaran langsung

Biaya operasi (cost of operation)Biaya pembuatan suatu produk, termasuk biaya buruh atau bahan baku yang diperoleh dari luar uang sendiri

Cara memperoleh dana pengganti tanaman atau pabrikPengumpulan dana setiap periode untuk memperoleh dana pengganti tanaman atau pabrik

Ukuran penyusutan nilaiKumulatif dana dari nilai awal sampai batas umur alat atau tanaman akibat penyusutan nilai pakai alat atau tanaman tersebut, biasa disebut juga “nilai buku” atau “adjusted basis”

1)

Dalam uraian di atas, dapat diartikan bahwa depresiasi digunakan dalam konteks pengurangan pajak yang harus ditunaikan

Depresiasi terhadap biaya untuk property yang secara fisik ada (tangible) dihitung berdasarkan metoda Accelerated Cost Recovery (ACR), yaitu:1. STRAIGHT LINE2. DECLINING BALANCE3. DECLINING BALANCE SWITCHING TO STRAIGHT LINE

Straight line depreciation per year= Cost (1/n)

2)

• Metoda yang diperkenankan utk merecovery investasi terhadap cadangan mineral, minyak dan gas bumi serta pohon (kayu) di kehutanan dengan cara pengurangan pajak

• Deplesi dihitung sbb:

B = Harga dasarS = Unit mineral yang terambil dan terjual per

tahunR = Unit mineral yang direcovery dari awal tahun

Anda mengakuisisi hak atas tambang minyak seharga $150.000. Total minyak yang direcovey 1.000.000 barrel. Tiap tahun tahun minyak dipompakan 50.000 barrel dan dijual dengan harga $29.00/barrel. Jadi deplesi per tahun adalah:

Metode pengurangan income terpajak Metode pengurangan income terpajak tahunan akibat biaya yang dikeluarkan tahunan akibat biaya yang dikeluarkan untuk aktifitas persiapan atau yang untuk aktifitas persiapan atau yang bersifat jasa (bersifat jasa (intangible asset costsintangible asset costs))

Contohnya biaya development, riset dan Contohnya biaya development, riset dan eksperimen, pengontrol polusi, leasing eksperimen, pengontrol polusi, leasing utk usaha dan hak paten. Semua ini utk usaha dan hak paten. Semua ini umumnya di amortisasi 60 bulan, umumnya di amortisasi 60 bulan, kecuali hak paten sampai 17 tahunkecuali hak paten sampai 17 tahun

Permodalan umumnya terdiri dari:– Modal tetap; pengurusan perijinan,

pembebasan lahan, eksplorasi sampai konstruksi, rekayasa sarana dan prasarana penambangan

– Modal kerja; diperlukan untuk membiayai proyek terhitung sejak dimulai sampai diperkirakan menerima pendapatan dari hasil penjualan

– Pilihan sumber dana; diperoleh dari modal sendiri (equity), pinjaman (loan), atau kombinasi modal sendiri dan pinjaman, serta saham

No KEGIATAN BIAYA, $

1 Penyelidikan umum, eksplorasi pengeboran), logging geolistrik, seismik, survey topografi, kajian geoteknik, pembebasan lahan dan administrasi

2,509,000

2 Konsultan 201,000

3 Transfer saham 600,000

4 Pembelian peralatan 50,176

TOTAL 3,360,176

No DESKRIPSI BIAYA, US $

1 Bangunan kantor tambang 30.000

2 Bangunan camp staf 75.000

3 Bangunan camp non-staf 150.000

4 Bangunan kantin & laundry 20.000

5 Bangunan musholla 10.000

6 Bangunan klinik/puskesmas 10.000

7 Bangunan workshop 75.000

TOTAL 370.000

DESKRIPSI BIAYA, US $

Settling Pond 10.000

Tangki dan sistem distribusi bahan bakar 20.000

Gudang bahan peledak 50.000

Perkuatan jalan tambang 100.000

T O T A L 180.000

AKTIVITASHarga/ Unit,

US $Jumlah

Biaya,US $

LOKASI TAMBANG

A Pengupasan Tanah Pucuk dan Penutup

Bulldozer Cat D9R 520.000 2 1.040.000

Excavator Cat 5130 B 2.300.000 1 2.300.000

Dump Truck Cat 777 D 735.000 7 5.145.000

B Penggalian dan Pemuatan Batu bara

Backhoe Cat 375 B 415.000 1 415.000

C Pengangkutan Batu bara –Stockpile

Iveco MPC410E37H Diesel 126.000 11 1.386.000

D Penyebaran Disposal Area

Bulldozer Cat D8R 315.000 2 630.000

PENANGANAN BATUBARA DI STOCKPILE

Bulldozer Cat D8R 315.000 1 315.000

Wheel Loader Cat 988 G 395.000 1 395.000

TOTAL MODAL 11.626.000

ALAT PENDUKUNGHarga / Unit,

US $Jumlah

Biaya,US $

Motor Grader Cat 16 H 472.000 2 944.0000

Compactor Cat CS-533D 105.000 2 210.000

Service truck 73.000 2 146.000

Fuel Truck Nissan Diesel 63.000 2 126.000

Water Truck Nissan 63.000 3 189.000

Driltech D50KS 585.000 1 585.000

Forklift Cat DP 25 22.000 1 22.000

LV Ford Ranger 27.000 8 215.000

Genset 500 KVA (crushing) 57.500 2 116.000

Genset 200 KVA (office, camp) 36.700 4 146.800

Lighthing Tower IR 12.500 10 125.000

ANFO Truck 84.000 1 84.000

SYKES Centrifugal Pumps H 250 88.000 2 176.000

Ambulan 30.000 2 60.000

Bus MB 700 42.000 3 126.000

TOTAL 3.270.800

DESKRIPSIBIAYA,

US $

Transportasi (Jalan Angkut), biaya Perkerasan Jalan- Jalur Blok Geronggang (10 km)

100.000

Stockpile - Biaya Kantor dan Fasilitas Umum- Biaya Peralatan penanganan Batu bara ;Crushing plant dan barge loading conveyor

25.0001.500.000

Laboratorium dan peralatannya 50.000

Biaya Pembangunan fasilitas Terminal Pelabuhan Batu bara:- Biaya Perataan Tanah- Pondasi- Pilling dan Jetty

150.000100.000200.000

TOTAL 2.125.000

• Dana diperoleh dari modal sendiri 40% dan pinjaman 60%• Dana yang diperlukan $20,831,976• Jadi pinjaman $12,499,186• Pengembalian pinjaman 5 tahun dgn bunga 9% per annum• Perhitungan bunga dan pengembalian pokok per tahun sbb:

Pokok pinjaman+bunga =$ 12.499.186 x (A/P9%,5)=$ 12.499.186 x (0,2571)=$ 3.213.541

Bunga tahun ke-1 =9% x $ 12.499.186 = $ 1.124.927Pengembalian pokok =3.213.541 – 1.124.927 = $ 2.088.614

TahunPokok Pinjaman,

$Bunga, $

Pengembalian Pokok Pinjaman,

$

Sisa Pinjaman,

$

1 12,499,186 1,124,927 2,088,520 10,410,666

2 10,410,666 936,960 2,276,486 8,134,180

3 8,134,180 732,076 2,481,370 5,652,810

4 5,652,810 508,753 2,704,694 2,948,116

5 2,948,116 265,330 2,948,116 0

No TahunBiaya Operasi, US $

Per jam Per tahun

1 2005 1.373 6.921.477

2 2006 1.836 9.255.508

3 2007 1.873 9.440.618

4 2008 1.910 9.627.330

5 2009 1.947 9.813.516

6 2010 1.982 9.988.361

7 2011 2.018 10.171.156

No TahunRetribusi,

US$Reklamasi+K3

, US $Royalti,

US $Ppn+PBB,

US $

1 2005 204.000 102.000 3,375,000 521.000

2 2006 326.400 163.200 5.400.000 833.600

3 2007 326.400 163.200 5.400.000 833.600

4 2008 326.400 163.200 5.400.000 833.600

5 2009 326.400 163.200 5.400.000 833.600

6 2010 326.400 163.200 5.400.000 833.600

7 2011 326.400 163.200 5.400.000 781.500

No Tahun Per jam, $ Per tahun, $

1 2005 824.28 4.154.351

2 2006 1232.67 6.212.666

3 2007 1257.33 6.336.919

4 2008 1282.35 6.463.064

5 2009 1307.36 6.589.095

6 2010 1329.81 6.702.260

7 2011 1354.33 6.825.845

No Tahun Gaji karyawan per tahun

1 2005 564.720

2 2006 653.554

3 2007 674.366

4 2008 687.269

5 2009 710.654

6 2010 730.863

7 2011 752.559

No Tahun Biaya umum per tahun

1 2005 5.647

2 2006 6.536

3 2007 6.744

4 2008 6.873

5 2009 7.107

6 2010 7.309

7 2011 7.526

No TahunPenjualan batu

bara / tahun, US$

Salvage values, US$

Total penerimaan / tahun, US$

1 2005 25.000.000 0 25.000.000

2 2006 40.000.000 0 40.000.000

3 2007 40.000.000 71.100 40.071.100

4 2008 40.000.000 304.750 40.304.750

5 2009 40.000.000 1.094.750 41.094.750

6 2010 40.000.000 562.100 40.562.100

7 2011 37.500.000 0 37.500.000

TOTAL 262.500.000 2.032.700 264.532.700