ANALISIS EKONOMI TEKNIK UNTUK UTILITAS YANG DIMILIKI SENDIRI OLEH INVESTOR

1. KARAKTERISTIK UMUM PERUSAHAAN PENYEDIA UTILITAS YANG DIMILIKI INVESTOR1. Investasi modal per pekerja dan rasio biaya tetap terhadap biaya variabel sangat tinggi, sehingga

harus diperhatikan terhadap masalah investasi dan untuk menjamin arus modal yang tepat bagi keperluan ekspansi.

2. Perusahaan penyedia utilitas harus memberikan pelayanan apa pun yang diminta oleh konsumen dalam rentang tarif yang telah ditetapkan.

3. Sebuah perusahaan penyedia utilitas diharuskan untuk terus mengikuti perkembangan teknologi dalam bidangnya yang akan memungkinkan penurunan biaya pelayanan serta memperbaiki kualitasnya.

4. Tarif yang dibebankan pada jasa sebuah utilitas didasarkan pada biaya total, termasuk pendapatan setelah pajak yang tidak berlebihan, terhadap nilai tarif dasar properti yang dimilikinya.

5. Konsep dasar dalam menentukan tarif utilitas adalah bahwa perusahaan harus dapat menghasilkan keuntungan yang cukup untuk membayar dividen sedemikian rupa sehingga dapat menarik modal yang diperlukan.

6. Pendapatan jasa utilitas dibatasi oleh tarif dasar.7. Perusahaan penyedia utilitas memiliki stabilitas pendapatan yang lebih besar dibandingkan

dengan perusahaan-perusahaan lainnya. Batas maksimum pendapatan setelah pajak penghasilan, tidak selalu diijinkan melebihi 12% sampai 16% dari ekuitas modal.

8. Karena sifat kestabilan bisnis serta pendapatannya, perusahaan penyedia utilitas umumnya mendanai pengeluaran modalnya dengan persentase modal pinjaman yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan nonuitilitas.

9. Secara rata-rata aset perusahaan penyedia utilitas melibatkan periode penghapusan jangka lebih panjang dibandingkan dengan yang dilakukan oleh perusahaan nonutilitas.

10. Jika perusahaan penyedia utilitas akan melakukan ekspansi, mereka harus menyediakan modal baru yang lebih besar dibandingkan deengan yang harus disediakan oleh perusahaan nonutilitas.

11. Perusahaan penyedia utilitas tidak begitu terbatas dalam hal ketersediaan modal dibandingkan dengan perusahaan nonutilitas karena stabilitas pendapatan mereka yang lebih besar.

2. KONSEP-KONSEP UMUM ANALISIS EKONOMI PADA PERUSAHAAN PENYEDIA UTILITAS1. Analisis ekonomi pada perusahaan penyedia utilitas yang diatur pemerintah biasanya

menggambarkan kepentingan konsumen. Analisis ekonomi pada perusahaan nonutilitas umumnya menggambarkan sudut pandang pemilik.

2. Analisis ekonomi pada perusahaan penyedia utilitas yang dimiliki oleh investor biasanya melibatkan alternatif cara untuk atau alternatif program untuk melakukan sesuatu.

3. Biaya administrasi dan pengawasan umuum sering tidak dimasukkan.4. Biaya uang, penyusutan, pajak penghasilan dan pajak properti biasanya dinyatakan dalam

satuan modal yang diinvestasikan.

3. METODE ANALISIS EKONOMI TEKNIK PADA PROYEK UTILITAS YANG DIMILIKI INVESTORMetode syarat pendapatan minimum (minimum revenue requirement method) : menghitung pendapatan yang harus dihasilkan sebuah proyek untuk menutupi semua biaya yang berkaitan dengan proyek tersebut, termasuk pendapatan yang cukup bagi investor. untuk membandingkan berbagai alternatif yang tidak saling tergantung (mutually exclusive). Metodee ini lebih sering dianggap sebagai teknik penyaringan daripada sebagai metode pemilihan akhir, karena metode ini melakukan pengurangan sejumlah kandidat alternatif sampai apada ukuran yang dapat dikelola.

4. PENGEMBANGAN REVENUE REQUIREMENT METHODS

Pendapatan untuk pemilik

Pajak penghasilan

Bunga utang

Beban penyusutan

Biaya-biaya tahunan

Gambar hubungan antara syarat pendapatan dan biaya pada sebuah utilitas yang dimiliki investor

Beban yang melekat (carrying charges) disebut juga sebagai total fixed charges, beban ini meliputi; Bunga obligasi yang digunakan untuk membiayai sebagian proyek Syarat pengembalian ekuitas bagi para pemegang saham Pajak penghasilan yang akan dibayar kepada pemerintah lokal dan negara bagian Beban penyusutan pada investasi

Konsep tarif beban tetap (fixed-charge rate) digunakan secara luas dalam industri utilitas. Tarif beban tetap didefinisikan sebagai biaya investasi kepemilikan tahunan (beban yang melekat) yang dinyatakan sebagai persentase dari investasi.Untuk menemukan biaya tambahan/administrasi tahunan pada tahun k, CCk :

CCk = DBk + [(1-)ek + ib ].UIk + Tk Dimana DBk = penyusutan buku pada tahun k, 1 k N

= persentase modal pinjaman terhadap total kapitalisasi ea = pengembalian terhadap modal ekuitas (dalam desimal) ib = biaya modal pinjaman (dalam desimal)UIk = investasi yang tidak tertutupi pada awal tahun kUIk = I(investasi awal), k=1

UIk-2 – DBk-1 , 2 k N

Sya

rat p

enda

pata

n

Beb

an-b

eban

yan

g m

elek

at (

carr

ying

ch

arge

s)

Tota

l bia

ya s

etel

ah

paja

k pe

ngha

sila

n

Tota

l bia

ya

sebe

lum

paj

ak

peng

hasi

lan

Tk = pajak penghasilan yang dibayarkan pada tahun k

Pajak penghasilan pada tahuun tertentu : Tk = t(CCk - ib UIk – DTk )Dimana DTk adalah penyusutan pajak untuk tujuan pajak penghasilan pada tahun k dan t adalah tarif pajak penghasilan efektif.

T = [t/(1-t)][(1-)ea UIk + DBk – DTk ]Syarat pendapatan pada tahun k, (RRk ) adalah RRk = CCk + Ck

5. ASUMSI-ASUMSI PADA REVENUE REQUIREMENT METHOD Investasi total dalam aset selama tahun tertentu sama dengan nilai bukunya pada awal tahun. Jumlah modal pinjaman yang diinvestasikan dalam aset selama tahun tertentu merupakan

bagian yang konstan dari nilai bukunya selama tahun tersebut, dan bagian ini tetap konstan selama umur hidup aset tersebut.

Modal ekuitas dan utang melibatkan tingkat pengembalian yang konstan selama umur proyek. Beban penyusutan buku digunakan untuk menghentikan (retire) stok modal dan obliasi setiap

tahun yang seimbang dengan pendanaan dari aburan ekuitas-utang yang dipergunakan. Tarif pajak penghasilan efektif adalah konstan selama umur proyek.

6. PENGATURAN TARIF UTILITASJika terjadi perubahan biaya atau pendapatan utilitas sebagai akibat perubahan instalasi fisik perusahaan, maka dilaksanakan rapat lagi untuk mempertimbangkan apakah penetapan tarif baru dapat dibenarkan.

Tarif dasar = total investasi dalam penggunaan- akumulasi cadangan penyusutan+ material dan bahan-bahan kebutuhan pabrik (opsional)+ cadangan bahan bakar fosil (opsional)+ penyisihan modal kerja (opsional)- pajak penghasilan yang ditangguhkan (opsional)- kredit pajak investasi yang ditangguhkan (opsional)+ pengerjaan konstruksi yang sedang berjalan (opsional)

Biaya utang setelah pajak i’a adalah :i’a = i’b – ti’b

= (1-t)[(1+ib )(1+f)-1]dimana i’b = biaya modal pinjaman yang telah disesuaikan dengan inflasi

= [(1+ib )(1+f)-1]t = tarif pajak penghasilan efektiff = laju inflasi tahunan rata-rata

Biaya modal setelah pajak, Ka’ , termasuk penyesuaian inflasi adalah :Ka’ = ia’ + (1-) ea’ = (1-t)ib’ + (1-)ea’

dengan 1 = proporsi utang terhadap total kapitalisasi utilitas(1-) = proporsi modal ekuitas terhadap total kapitalisasi ea’ = ekuitas yang telah disesuaikan dengan inflasi = [(1+ea )(1+f)-1]

Biaya modal setelah pajak riil (bebas inflasi), Ka, adalah :

Dimana ea merupakan tingkat inflasi riil.

7. METODE AKUNTANSI FLOW-THROUGH DAN NORMALIZEDMetode akuntansi Flow-through memerlukan penghematan kredit pajak penghasilan yang diperoleh dari :(1) penyusutan yang dipercepat(2) Kredit investasi (jika diterapkan)(3) Bunga yang dibayar untuk dana yang digunakan selama pembangunan/konstruksi yang

selanjutnya akan dibebankan kepada konsumen utilitas.Metode akuntansi normalized memerlukan penghematan pajak penghasilan untuk diamortisasi (disusutkan) selama umur proyek. Normalized accounting dipergunakan oleh sebagian besar perusahaan utilitas yang dimiliki investor sebagai cara untuk melindungi perusahaan terhadap perubahan tarif pajak penghasilan dan hukum federal/ negara bagian masa datang yang tak dapat diramalkan dan dapat mempengaruhi operasi mereka. Selain itu dipergunakan untuk menetapkan tarif pelayanan yang diberikan kepada konsumen.

8. ILUSTRASI MENGENAI METODE SYARAT PEMDAPATAN : PROSEDUR DENGAN MENGGUNAKAN TABELContoh 1 :Contoh untuk mengevaluasi sebuah proyek tunggal ini menggunakan data proyek berikut:

Umur proyek, N = nilai buku = 4 tahunInvestasi modal awal, I = $7.500Nilai pasar, MV = $1.500Beban O&M tahunan, C = $500Biaya modal pinjaman riil (bebas inflasi), ib = 5%ROE riil (bebas inflasi) ea = 16,07% per tahunRasio utang, = 0,3Tarif pajak penghasilan efektif, t = 50%Metode penyusutan buku = garis lurusMetode penyusutan pajak = garis lurusTingkat inflasi tahunan rata-rata, f = 0%

Tahun,k

(1) Investasi

yang tidak

tertutupi, UIk

(2) Penyusutan buku, DBk

(3) Penyusutan pajak, DTk

(4) Pengembalian utang, ibUIk

(5) Pengembalian

ekuitas, (1-)eaUIk

(6) Pajak penghasilan,

Tk

(7) Beban

tahunan, Ck

(8) RRk=2+4+5+6+7

1 $7.500 1.500 1.500 $113 $844 $844 500 $3.7802 6.000 1.500 1.500 90 675 675 500 3.4403 4.500 1.500 1.500 68 506 506 500 3.0804 3.000 1.500 1.500 45 337 337 500 2.720

Kolom 1 : UI2 = UI1 – DB1 = $7.500 - $1.500 = $6.000Kolom 2 dan 3 : D = (I-MV)/N = ($7.500-$1.500)/4 = $1.500Kolom 4 : ib UI2 = 0,3(0,05)($6.000) = $90Kolom 5 : (1-)ea UI 2= 0,7(0,1607)($6.000) = $674.94

Kolom 6 : T2 = [t/(1-t)][(1-)ea UI2 + DB2 – DT2 ] = [0,5/(1-0,5)].[0,7x0,1607x$6.000+$1.500-$1.500] = $674,94

Kolom 7 : C2 = $500Kolom 8 : RR2 = $1.500+$500+$90+$674,94+$674,94 = $3.439,88

Nilai sekarang kumulatif, nilai tahunan ekuivalen (juga disebut sebagai levelized revenue requirement, RR) dan nilai kapitalisasi adalah tiga ukuran yang paling sering digunakan oleh perusahaan utilitas untuk melaporkan manfaat ekonomi dari sebuah proyek. Untuk menghitung besaran ini, dibutuhkan faktor diskonto untuk memasukkan nilai waktu dari uang (time value of money). Biaya modal riil setelah pajak perusahaan utilitas, Ka , biasanya merupakan tingkat bunga yang dipergunakan untuk perhitungan tersebut.

Ka = 0,3(1-0,5)0,05+(1-0,3)0,1607-0,30,50/(1+0) = 0,12PWRR(Ka) = RR(P/f,Ka%,k)

= [$3.799,86(P/F,12%,1)+$3.439,88(P/F,12%,2) +$3.079,92(P/F,12%,3)+$2.719,94(P/F,12%,4)]

= $10.055,59Levelized revenue requirement : RR(Ka) = PWRR(Ka)(A/P,Ka%,N)

= $10.055,59(A/P,12%,4)= $3.310,70

Syarat pendapatan yang dikapitalisasi : CRR(Ka) = RR(Ka) / Ka

= $3.310,70 / 0,12 = $27.589,17

Dalam melakukan pilihan di antara berbagai alternatif investasi proyek, ketiga ukuran kuantitatif di atas adalah ekuivalen. Alternatif-alternatif yang meminimumkan ukuran syarat pendapatan menggambarkan pilihan yang paling ekonomis. Karena perusahaan utilitas bertanggung-jawab untuk memberikan pelayanan kepada publik, permintaan untuk meningkatkan tarif dapat disampaikan kepada komisi pengatur jika investor merasa bahwa penadapatan yang diperoleh dari sebuah proyek dianggap tidak memuaskan.

Contoh 2:Sebuah perusahaan utilitas publik harus memperluas jasa daya listriknya ke sebuah pusat perbelanjaan kecil. Keputusan harus dibuat terhadap kedua pilihan ini : menggunakan tiang-tiang listrik atau menggunakan sistem bawah tanah. Pemasangan sistem tiang listrik hanya akan memerlukan biaya sebesar $158.000. Namun karena harus melakukan antisipasi terhadap berbagai kemungkinan perubahan dalam perkembangan dan penggunaan pusat perbelanjaan di masa datang, perusahaan mengestimasi bahwa biaya pemeliharaan tahunan akan sebesar $29.000. Sementara itu sistem bawah tanah memerlukan biaya pemasangan $315.000, namun biaya pemeliharaan tahunannya tidak akan lebih besar dari $5.500. Pajak properti tahunan adalah 1,5% dari investasi modal. Perusahaan beroperasi dengan 33% modal pinjaman pada tingkat bunga 8% per tahun. Modal harus dapat memberi hasil 11% per tahun setelah pajak. Untuk soal ini, pengembalian setelah pajak 11% harus diartikan sebagai nilai Ka. Periode analisis yang akan digunakan adalah 20 tahun. Pengaruh inflasi terhadap arus kas dapat diabaikan. Metode garis lurus digunakan untuk tujuan penyusutan buku dan pajak. Terakhir, tarif pajak penghasilan efektif 39,94%.Jawaban :Nilai tingkat pengembalian terhadap ekuitas :

ea = {Ka-[(1-t)ib-tf(1-f)]}/(1-)

= {0,11-0,33[(1-0,3994)0,08-0,39940(1-0)]}/(1-0,33)= 0,1405

Perhitungan sistem tiang listrikTahun,

k(1)

Investasi yang tidak

tertutupi

(2) Penyus

utan buku

(3) Penyus

utan pajak

(4) Pengembalian utang

(5) Pengembalian ekuitas

(6) Pajak

Penghasilan

(7) Beban

tahunan

(8) RRk=2+4+5+6+

7

1 $158.000 $7.900 $7.900 $4.171 $14.875 $9.892 $31.370 $68.2082 150.100 7.900 7.900 3.963 14.131 9.397 31.370 66.7613 142.200 7.900 7.900 3.754 13.387 8.902 31.370 65.3134 134.300 7.900 7.900 3.546 12.644 8.408 31.370 63.8675 126.400 7.900 7.900 3.337 11.900 7.914 31.370 62.4206 118.500 7.900 7.900 3.128 11.156 7.419 31.370 60.9747 100.600 7.900 7.900 2.920 10.412 6.924 31.370 59.5268 102.700 7.900 7.900 2.711 9.669 6.430 31.370 58.0809 94.800 7.900 7.900 2.503 8.925 5.935 31.370 56.63210 86.900 7.900 7.900 2.294 8.181 5.440 31.370 55.18511 79.000 7.900 7.900 2.086 7.437 4.946 31.370 53.73912 71.000 7.900 7.900 1.877 6.694 4.452 31.370 52.29213 63.200 7.900 7.900 1.668 5.950 3.957 31.370 50.84514 55.300 7.900 7.900 1.460 5.206 3.462 31.370 49.39915 47.400 7.900 7.900 1.251 4.462 2.967 31.370 47.95116 39.500 7.900 7.900 1.043 3.719 2.473 31.370 46.50417 31.600 7.900 7.900 834 2.975 1.978 31.370 45.05718 23.700 7.900 7.900 626 2.231 1.484 31.370 43.61119 15.800 7.900 7.900 417 1.487 989 31.370 42.16320 7.900 7.900 7.900 209 744 495 31.370 40.717

RR=$59.496.77

Perhitungan sistem bawah tanahTahun,

k(1)

Investasi yang tidak

tertutupi

(2) Penyusutan buku

(3) Penyusu

tan pajak

(4) Pengembalian utang

(5) Pengembalian ekuitas

(6) Pajak

Penghasilan

(7) Beban

tahunan

(8) RRk=2+4+5+6+

7

1 $315.000 $15.750 $15.750 $8.316 $29.665 $19.721 $10.225 $83.6672 299.250 15.750 15.750 7.900 28.173 18.735 10.225 80.7833 283.500 15.750 15.750 7.484 26.690 17.749 10.225 77.8994 267.750 15.750 15.750 7.069 25.207 16.763 10.225 75.0145 252.000 15.750 15.750 6.653 23.724 15.777 10.225 72.1296 236.250 15.750 15.750 6.237 22.242 14.791 10.225 69.2457 220.500 15.750 15.750 5.821 20.759 13.805 10.225 66.3608 204.750 15.750 15.750 5.404 19.276 12.809 10.225 63.4769 189.000 15.750 15.750 4.990 17.793 11.832 10.225 60.590

10 173.250 15.750 15.750 4.574 16.310 10.846 10.225 57.70511 157.500 15.750 15.750 4.158 14.828 9.861 10.225 54.82212 141.750 15.750 15.750 3.742 13.345 8.874 10.225 51.93613 126.000 15.750 15.750 3.326 11.862 7.888 10.225 49.05214 110.250 15.750 15.750 2.911 10.379 6.902 10.225 46.16715 94.500 15.750 15.750 2.495 8.897 5.917 10.225 43.28316 78.750 15.750 15.750 2.079 7.414 4.930 10.225 40.39817 63.000 15.750 15.750 1.663 5.931 3.944 10.225 37.51318 47.250 15.750 15.750 1.247 4.448 2.958 10.225 34.62919 31.500 15.750 15.750 832 2.966 1.972 10.225 31.74420 15.750 15.750 15.750 416 1.483 986 10.225 28.859

RR=$66.403,74Berdasarkan table diatas, hasil RR tahunan untuk system dengan menggunakan tiang listrik dan system bawah tanah adalah system tiang listrik memiliki RR yang paling rendah. Jika hanya didasarkan pada pertimbangan keuangan saja, maka pilihan akan jatuh pada system dengan menggunakan tiang listrik.

9. INVESTASI SAAT INI VERSUS INVESTASI YANG DITANGGUHKANContoh 3 :Sebuah perusahaan air minum akan memutuskan apakah harus memasang instalasi saluran pompa baru dan mengabaikan sistem kecepatan gravitasi yang telah disusutkan secara penuh, atau menunggu 5 tahun mendatang setelah timbul keruskan dalam sistem kecepatan gravitasi saluran pipa. Biaya O&M tahunan dan pajak untuk sistem gravitasi adalah $45.000. Pemasangan instalasi pompa akan memakan biaya $375.000, dan diestimasi akan memiliki nilai pasar sebesar 5% dari investasi modalnya ketika masa manfaat instalasi tersebut habis 20 tahun mendatang. Pada saat itu sebuah sistem gravitasi baru yang lebih besar akan dipasang. Biaya O&M tahunan dan pajak property untuk instalasi yang diusulkan tersebut akan sebesar $30.000. Sistem kecepatan garavitasi tidak memiliki nilai pasar, saat ini maupun nanti.Jika instalasi pompa dipasang sekarang, instalasi ini akan memiliki masa manfaat selama 20 tahun. Jika dipasang 5 tahun dari sekarang, masa manfaatnya hanya sebesar 15 tahun, namun nilai pasarnya tetap 5% dari investasi modal. Dengan menggunakan metode syarat pendapatan, tentukanlah alternative mana yang paling baik. Diasumsikan digunakan metode penyusutan garis lurus untuk tujuan buku maupun pajak. Perusahaan beroperasi dengan modal pinjaman sebesar 50% yang harus dibayar dengan tingkat bunga 7% per tahun. Tingkat ekuitas diharapkan akan sebesar 14% per tahun, dan perusahaan membayar tariff pajak penghasilan efektif sebesar 50%.

Jawaban:Ka= 0,5[(1-0,5)(0,07)]+0,5(0,14) = 0,0875Syarat pendapatan instalasi pompa baru dengan menggunakan biaya modal yang disesuaikan dengan pajak (tax-adjusted cost of capital) : (8,75%) = $92.135Syarat pendapatan dari instalasi yang ditangguhkan : (8,75%) = $74.876Teakhir, perbandingan terhadap syarat pendapatan kedua alternative tersebut memperlihatkan bahwa akan lebih ekonomis untuk menunda instalasi pompa baru selama 5 tahun lagi.

Pasang Pompa Baru SekarangTahun, (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)

k Investasi yang tidak tertutupi

Penyusutan buku

Penyusutan pajak

Pengembalian utang

Pengembalian ekuitas

Pajak Penghas

ilan

Beban tahunan

RRk=2+4+5+6+7

1 $375.000 $17.812,5 $17.812,5 $13.125,00 $26.250,00 $26.250 $30.000 $113.4382 357.187,5 $17.812,5 $17.812,5 12.501,56 25.003,13 25.003 30.000 110.3203 339.375,0 $17.812,5 $17.812,5 11.878,13 23.756,25 23.756 30.000 107.2034 321.562,5 $17.812,5 $17.812,5 11.254,69 22.509,38 22.509 30.000 104.0865 303.750,0 $17.812,5 $17.812,5 10.631,25 21.262,50 21.262 30.000 100.9706 285.937,5 $17.812,5 $17.812,5 10.007,81 20.016,62 20.016 30.000 97.8527 268.125,0 $17.812,5 $17.812,5 9.384,38 18.769,76 18.769 30.000 94.7358 250.312,5 $17.812,5 $17.812,5 8.760,94 17.522,88 17.522 30.000 91.6189 232.500,0 $17.812,5 $17.812,5 8.137,50 16.275,00 16.275 30.000 88.50110 214.687,5 $17.812,5 $17.812,5 7.514,06 15.028,12 15.028 30.000 85.38311 196.875,0 $17.812,5 $17.812,5 6.890,63 13.781,26 13.781 30.000 82.26612 179.062,5 $17.812,5 $17.812,5 6.267,19 12.534,38 12.534 30.000 79.14813 161.250,0 $17.812,5 $17.812,5 5.643,75 11.288,50 11.288 30.000 76.03314 143.437,5 $17.812,5 $17.812,5 5.020,31 10.041,62 10.041 30.000 72.91515 125.625,0 $17.812,5 $17.812,5 4.396,80 8.794,76 8.794 30.000 69.79816 107.812,5 $17.812,5 $17.812,5 3.773,44 7.547,88 7.547 30.000 66.68017 90.000,0 $17.812,5 $17.812,5 3.150,00 6.300,00 6.300 30.000 63.56318 72.187,5 $17.812,5 $17.812,5 2.526,56 5.053,12 5.053 30.000 60.44619 54.375,0 $17.812,5 $17.812,5 1.903,31 3.806,26 3.806 30.000 57.32820 36.562,5 $17.812,5 $17.812,5 1.279,69 2.559,38 2.559 30.000 54.210

RR=$92.135

Tahun,k

(1) Investasi

yang tidak

tertutupi

(2) Penyusutan buku

(3) Penyusu

tan pajak

(4) Pengembali

an utang

(5) Pengemba

lian ekuitas

(6) Pajak

Penghasilan

(7) Beban

tahunan

(8) RRk=2+4+5+6+7

1 0 0 0 0 0 0 $45.000 $45.0002 0 0 0 0 0 0 45.000 45.0003 0 0 0 0 0 0 45.000 45.0004 0 0 0 0 0 0 45.000 45.0005 0 0 0 0 0 0 45.000 45.0006 $375.000 $23.750 $23.750 $13.125,00 $26.250 $26.250 30.000 $119.3757 351.250 23.750 23.750 12.293,75 24.588 24.588 30.000 115.2208 327.500 23.750 23.750 11.462,50 21.263 21.263 30.000 111.0639 303.750 23.750 23.750 10.631,25 21.263 21.263 30.000 106.90710 280.000 23.750 23.750 9.800,00 19.600 19.600 30.000 102.75011 256.250 23.750 23.750 8.968,75 17.938 17.938 30.000 98.59512 232.500 23.750 23.750 8.137,50 16.275 16.275 30.000 94.43813 208.750 23.750 23.750 7.306,25 14.673 14.673 30.000 90.40214 185.000 23.750 23.750 6.475,00 12.950 12.950 30.000 86.12515 161.050 23.750 23.750 5.643,75 11.288 11.288 30.000 81.97016 137.500 23.750 23.750 4.818,50 9.625 9.625 30.000 77.81317 113.750 23.750 23.750 3.981,25 7.963 7.963 30.000 73.657

18 90.000 23.750 23.750 3.150,00 6.300 6.300 30.000 69.50019 6.250 23.750 23.750 2.318,75 4.638 4.638 30.000 65.34520 42.500 23.750 23.750 1.487,50 2.975 2.975 30.000 61.188

RR=$74.876

10. ANALISIS SYARAT PENDAPATAN DI BAWAH KONDISI INFLASIContoh 4 :Sekarang kita akan mengevaluasi ulang contoh 1 ketika biaya tahunan meningkat 10% per tahun dan ketika biaya modal pinjaman serta tingkat pengembalian ekuitas juga meningkat akibat adanya inflasi ini. Diasumsikan bahwa nilai pasar tida terpengaruh oleh inflasi. Selanjutnya, besar-besaran yang diestimasi untuk biaya tahunan dinyatakan dalam daya beli tahun nol.Tabel syarat pendapatan diperoleh dengan menggunakan persamaan-persamaan yang dipergunakan dalam contoh 1, kecuali bahwa seluruh besaran tahun nol (riil) digantikan oleh nilai-nilai ekuivalen yang telah disesuaikan inflasi (equivalent inflation-adjusted values) dan metode penyusutan MACRS (GDS kelas property tiga tahun) dimasukkan kedalam kolom 3. Misalnya, biaya modal pinjaman yang telah disesuaikan dengan inflasi dihitung sbb:

= (1+0,05).(1+0,1)-1 = 0,155dan tingkat ekuitas yang telah disesuaikan inflasi adalah sbb :

= (1+0,1607).(1+0,1)-1 = 0,27677Dengan cara sama, biaya tahunan dalam tahun k adalah sbb :

Tahun, k

(1)Investasi

yang tidak

tertutupi

(2)Penyusutan

buku

(3)Penyusutan

pajak

(4)Pengembalian

utang

(5)Pengembalian

ekuitas

(6)Pajak

penghasilan

(7)Beban

tahunan

(8)RRk=kol.

2+4+5+6+7

1 $7.500 $1.500 $2.500 $349 $1.453 $453 $550 $4.3052 6.000 1.500 3.334 279 1.162 -671 605 2.8753 4.500 1.500 1.111 209 872 1.261 666 4.5084 3.000 1.500 556 140 581 1.525 733 4.479Kolom 4 : Pengembalian utang tahun k = λib•UIk

Pengembalian utang tahun 1 = (0,3)(0,155)($7.500) = $348,75Kolom 5 : Pengembalian ekuitas dalam tahun k = (1-λ) .UIk

Pengembalian ekuitas dalam tahun 1 = (1-0,3)(0,27677)($7.500) = $1.453,04Kolom 6 : Pajak penghasilan Tk = [t/(1-t)][(1-λ) .UIk+DBk – DTk]

Pajak penghasilan dlm thn 1 = [0,5/(1-0,5)][(1-0,3)(0,27677)($7.500)+$1.500-$2.500]= $453

Biaya modal setelah pajak yang telah disesuaikan adalah sbb. : = 0,3(1-0,5)(0,155)+(1-0,3)(0,27677) = 0,216989 = 21,7%

The levelized revenue requirement proyek pada situasi inflasi adalah := [$4.305,08(P/F;21,7%;1)+$2.875,11(P/F;21,7%;2)+$4.507,66(P/F;12,7%;3)

+$4.478,69(P/F;21,7%;4) = $3.996,43

Contoh 5 :Contoh berikut ini menggambarkan penggunaan metode syarat pendapatan di bawah kondisi inflasi dengan melibatkan tingkat esklasi biaya.Departemen produksi nuklir sebuah perusahaan listrik besar sedang mempertimbangkan apakah akan membangun fasilitasnya sendiri untuk memposes material sampah radiasi cair atau menyerahkan operasi ini kepada pihak luar. Investasi modal yang diperlukan untuk membangun keseluruhan fasilitas tersebut diestimasi sebesar $106 juta. Masa manfaat fasilitas adalah 20 tahun. Pada akhir tahunkeduapuluh tersebut tidak ada lagi nilai pasar yang dimiliki fasilitas. Biaya operasi tahunan diestimasi sebesar $3,46 juta bedasarkan dolar tahun 1996. (Perkiraan tanggal operasi komersial awal adalah bulan Januari 1997).Jika operasi ini dikontrakkan kepada pihak luar, perusahaan tetap perlu membangun sistem daur ulang resin (resin recovery system) yang menghabiskan biaya sebesar $17 juta. Sistem ini akan membebani perusahaan sebesar$2,1 juta untuk biaya operasi dan $3,0 juta untuk pemeliharaan pada setiap awal lima tahun dalam penggunaan. Sistem daur ulang akan habis dalam 20 tahun dan tidak memiliki nilai pasar lagi pada akhir tahun masa manfaatnya. Selain itu, perusahaan utilitas ini akan mengalami perkiraan rugi sebesar $3,5 juta per tahun akibat penutupan instalasi yang tak terencana. Sewa jasa tahunan pihak luar diestimasi sebesar $5,3 juta dan akan naik pada tingkat 15% per tahun. Biaya O&M perusahaan untuk sistem daur ulang resin diharapkan naik pada tingkat 10% per tahun.Asumsikan bahwa perusahaan beroperasi dengan menggunakan 50% modal pinjaman pada tingkat bunga riil 7% per tahun dan digunakan tingkat ekuitas riil sebesar 14% per tahun. Juga asumsikan bahwa perusahaan utilitas memiliki tariff pajak penghasilan efektif 50% dan digunakan metode penyusutan MACRS (GDS kelas property 15 tahun). Alternatif mana yang harus dipilih?Jawaban :Karena biaya modal naik dengan tingkat 10% per tahun, maka harus digunakan tingkat bunga yang disesuaikan dengan inflasi. Tingkat bunga yang telah disesuaikan dengan inflasi untuk modal pinjaman adalah sbb: = (1+0,07).(1+0,1)-1 = 0,177Pengembalian tehadap ekuitas yang telah disesuaikan inflasi adalah sbb :

= (1+0,14).(1+0,1)-1 = 0,254Nilai modal setelah pajak yang telah disesuaikan inflasi bagi perusahaan utilitas yaitu :

= 0,5.(1-0,5).0,177+(1-0,5).0,254 = 0,17125Dari tabel, memberikan hasil syarat pendapatan untuk dua alternative investasi yang saling mutually exclusive yang sedang dipertimbangkan oleh perusahaan.Terakhir, menghitung the levelized revenue requirement pada 17,125% menjadi sebesar $37,7810 juta untuk alternative pembangunan fasilitas sampah radiasi dan sebesar $29,9106 juta untuk alternative mengontrakkan/menyerahkan operasi tersebut kepada pihak lain. Dengan demikian, berdasarkan pertimbangan ekonomi saja, perusahaan harus mengontrak pihak luar untuk memproses sampah radiasi cair tersebut.

Bangun fasilitas pemroses sampah radiasi (dalam juta dolar)Tahun,

k(1)

Investasi yang tidak

tertutupi

(2)Penyusutan

buku

(3)Penyusutan

pajak

(4)Pengembalian

utang

(5)Pengembalian

ekuitas

(6) Pajak

penghasilan

(7)Beban tahun

an

(8)RRk=kol.2+4+5+6

+7

1 108,0 5,4 5,4000 9,5580 13,7160 13,7160 3,46 45,85002 102,6 5,4 10,2600 9,0801 13,0302 8,1702 3,81 39,49053 97,2 5,4 9,2340 8,6022 12,3444 8,5104 4,19 39,04704 91,8 5,4 8,3160 8,1243 11,6586 8,7426 4,61 38,53555 86,4 5,4 7,4844 7,6464 10,9728 8,8884 5,07 37,97766 81,0 5,4 6,7284 7,1685 10,2870 8,9586 5,57 37,38417 75,6 5,4 6,3720 6,6906 9,6012 8,6292 6,13 36,45138 70,2 5,4 6,3720 6,2127 8,9154 7,9434 6,74 35,21159 64,8 5,4 6,3828 5,7348 8,2296 7,2468 7,42 34,031210 59,4 5,4 6,3720 5,2569 7,5438 6,5718 8,16 32,932511 54,0 5,4 6,3828 4,7790 6,8580 5,8752 8,97 31,882212 48,6 5,4 6,3720 4,3011 6,1722 5,2002 9,87 30,943513 43,2 5,4 6,3828 3,8232 5,4864 4,5036 10,86 30,073214 37,8 5,4 6,3720 3,3453 4,8006 3,8286 11,94 29,314515 32,4 5,4 6,3828 2,8674 4,1148 3,1320 13,14 28,654216 27,0 5,4 3,1860 2,3895 3,4290 5,6430 14,45 31,311517 21,6 5,4 0 1,9116 2,7432 8,1432 15,90 34,098018 16,2 5,4 0 1,4337 2,0574 7,4574 17,49 33,838519 10,8 5,4 0 0,9558 1,3716 6,7716 19,24 33,739020 5,4 5,4 0 0,4779 0,6858 6,0858 21,16 33,8095

RR=$37.781.000

Gunakan jasa pihak luar (dalam juta dolar)Tahun

, k(1)

Investasi yg

tdk tertutupi

(2) Penyusutan

buku

(3) Penyus

utan pajak

(4) Pengembalian utang

(5) Pengembalian ekuitas

(6) Pajak penghasi

lan

(7) Kapasitas berkurang

(8) Beban operasi

(9) Perbaikan

(10) Biaya vendo

r

(11) Total beban

tahunan

(12) RRk

= kol.2+4+5

+6+7

1 17.00 0.85 0.85 1.5045 2.159 2.159 3.50 2.10 3.00 5.30 13.9 20.57252 16.15 0.85 1.615 1.4293 2.0511 1.28605 3.85 2.31 0 6.10 12.26 17.87643 15.30 0.85 1.4535 1.3541 1.9431 1.3396 4.235 2.541 0 7.01 13.786 19.27284 14.45 0.85 1.309 1.27889 1.8352 1.37615 4.6585 2.7951 0 8.06 15.5136 20.85375 13.60 0.85 1.1781 1.2036 1.7272 1.3991 5.12435 3.07461 0 9.27 17.469 22.64896 12.75 0.85 1.0591 1.1284 1.6193 1.41015 5.636785 3.38207 4.83153 10.66 24.5104 29.51917 11.90 0.85 1.003 1.0532 1.5113 1.3583 6.200464 3.72028 0 12.26 22.1808 26.95358 11.05 0.85 1.003 0.9779 1.4034 1.25035 6.8205099 4.09231 0 14.10 25.0128 29.49449 10.20 0.85 1.0047 0.9027 1.2954 1.1407 7.502560 4.50154 0 16.21 28.2141 32.402910 9.35 0.85 1.003 0.8275 1.1875 1.03445 8.252817 4.95169 0 18.64 31.8445 35.743911 8.50 0.85 1.0047 0.7523 1.0795 0.9248 9.07810 5.44686 7.78123 21.44 43.7462 47.352812 7.65 0.85 1.003 0.6770 0.97155 0.88855 9.98591 5.99155 0 24.66 40.6375 43.954713 6.80 0.85 1.0047 0.6018 0.8636 0.7089 10.9845 6.59070 0 28.36 45.9352 48.959514 5.95 0.85 1.003 0.5266 0.75565 0.60265 12.08295 7.24977 0 32.61 51.9428 54.677815 5.10 0.85 1.0047 0.4514 0.6477 0.493 13.291244 7.974747 0 37.50 58.766 61.208116 4.25 0.85 0.5015 0.3761 0.53975 0.88825 14.6203686 8.77222 12.53175 43.13 79.0544 81.708617 3.40 0.85 0 0.3009 0.4318 1.2818 16.082406 9.64944 0 49.60 75.3318 78.196318 2.55 0.85 0 0.2257 0.32385 1.17385 17.690646 10.614388 0 57.03 85.3351 87.908619 1.70 0.85 0 0.1505 0.2159 1.0659 19.459711 11.675826 0 65.59 96.7255 99.007820 0.85 0.85 0 0.0752 0.10795 0.95795 21.405682 12.84341 0 75.43 109.6791 111.6702

RR = $29.910.600