Post on 10-Dec-2020
MATERI7PENILAIANSAHAM
deden08m.com Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si. 1
deden08m.com 7-2
PENILAIAN SAHAMPENILAIAN SAHAM
• NILAI BUKU, NILAI INTRINSIK, NILAI PASAR
• PENDEKATAN NILAI SEKARANG
• MODEL DISKONTO DIVIDEN- Model pertumbuhan nol- Model pertumbuhan konstan- Model pertumbuhan ganda
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-3
PENILAIAN SAHAMPENILAIAN SAHAM
• PENDEKATAN PRICE EANING RATIO (PER)
• PENDEKATAN PENILAIN SAHAM LAINNYA:- Rasio Harga Pasar/Nilai Buku- Rasio Harga Saham/Aliran Kas- Economic Value Added
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-4
NILAI BUKU, INTRINSIK, PASAR NILAI BUKU, INTRINSIK, PASAR
• Dalam penilaian saham dikenal adanya tiga jenisnilai: yaitu nilai buku, nilai intrinsik dan nilaipasar.
• Nilai buku adalah nilai saham berdasarkan nilaidalam pembukuan perusahaan (emiten).
• Nilai intrinsik (nilai teoritis) adalah nilai sahamyang sebenarnya (seharusnya terjadi).
• Nilai pasar adalah nilai saham di pasar,ditunjukkan oleh harga pasar yang berlakuuntuk saham.
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-5
NILAI BUKU, INTRINSIK, PASAR NILAI BUKU, INTRINSIK, PASAR
• Mengapa investor perlu memahami ketigajenis nilai tersebut?
• Investor perlu mengetahui ketiga jenis nilaitersebut untuk membantu dalam pembuatankeputusan membeli, menahan, ataupunmenjual saham.
• Ada semacam rule of thumb tentangkeputusan apa yang sebaiknya diambilinvestor berdasarkan informasi nilai intrinsikdan nilai pasar saham.
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-6
NILAI BUKU, INTRINSIK, PASAR NILAI BUKU, INTRINSIK, PASAR
• Jika nilai pasar > nilai intrinsik, berati sahamtersebut overvalued, dan investor sebaiknyamenjual saham tersebut.
• Jika nilai pasar < nilai intrinsik, berati sahamtersebut undervalued, dan investorsebaiknya membeli saham tersebut.
• Jika nilai pasar = nilai intrinsik, berartisaham tersebut fair-priced, dan investor bisamenahan saham tersebut.
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-7
PENENTUAN NILAI INTRINSIK SAHAMPENENTUAN NILAI INTRINSIK SAHAM
• Tidak seperti nilai pasar (yang bisa dilihatdari harga saham di pasar), nilai intrinsiksuatu saham hanya bisa diperkirakandengan pendekatan tertentu.
• Pendekatan berbasis analisis fundamentalyang bisa dilakukan adalah dengan:1. Pendekatan nilai sekarang (present value)2. Pendekatan Price Earning Ratio3. Pendekatan lainnya.
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-8
PENDEKATAN NILAI SEKARANGPENDEKATAN NILAI SEKARANG
dividen
• Dalam pendekatan ini, perhitungan nilaisaham dilakukan dengan menghitung nilaisekarang (present value) semua aliran kassaham yang diharapkan di masa datangdengan tingkat diskonto sebesar tingkatreturn yang disyaratkan investor.
• Aliran kas yang bisa dipakai dalam penilaiansaham dengan pendekatan nilai sekarangadalah earning perusahaan, atau berupaearning yang dibagikan dalam bentukdividen.
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-9
MODEL DISKONTO DIVIDEN (MDD)MODEL DISKONTO DIVIDEN (MDD)
• MDD merupakan model untuk mengestimasiharga saham dengan mendiskontokansemua aliran dividen yang akan diterima dimasa datang.
• Secara matematis, model ini bisa ditulissebagai berikut:
(7.2)∞
∞
++
++
++
+=
k)(1D........
k)(1D
k)(1D
k)(1D P 3
32
210ˆ
∑∞
= +=
1tt
t0 k)
D P1(
ˆ
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-10
MODEL DISKONTO DIVIDEN (MDD)MODEL DISKONTO DIVIDEN (MDD)
• Ada tiga skenario pertumbuhan dividen yangbiasanya dipakai sebagai model penilaiansaham berbasis MDD:
1. Model pertumbuhan nol (zero growthmodel)
2. Model pertumbuhan konstan (constantgrowth model)
3. Model pertumbuhan tidak konstan/ganda(supernormal growth model)
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-11
MODEL PERTUMBUHAN NOLMODEL PERTUMBUHAN NOL
• Model ini berasumsi bahwa dividen yangdibayarkan perusahaan tidak akanmengalami pertumbuhan (tetap dari waktuke waktu).
• Rumus untuk menilai saham dengan modelini adalah sebagai berikut:
(7.3)k
D P 00 =ˆ
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-12
MODEL PERTUMBUHAN NOL: CONTOH
MODEL PERTUMBUHAN NOL: CONTOH
• Misalkan saham A menawarkan dividentetap sebesar Rp800. Tingkat return yangdisyaratkan investor adalah 20%.
• Berdasarkan data tersebut, maka nilaiintrinsik sahamA tersebut adalah:
4000 Rp. 0,20 800 P0 ==ˆ
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-13
MODEL PERTUMBUHAN KONSTANMODEL PERTUMBUHAN KONSTAN
• Model petumbuhan konstan (modelGordon), dipakai untuk menentukan nilaisaham yang pembayaran dividennyamengalami pertumbuhan secara konstanselama waktu tak terbatas.
• Persamaan model pertumbuhan konstan inibisa dituliskan sebagai berikut:
∞
∞
+
+++
+
++
+
++
+
+=
k)(1g)(1 D .......
k)(1g)(1 D
k)(1g)(1 D
k)(1g)(1 D P 0
3
30
2
200
0ˆ
g -k D P 1
0 =ˆ
7.5Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-14
MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN: CONTOH
MODEL PERTUMBUHAN KONSTAN: CONTOH
• Misalkan PT Omega membayarkan dividen Rp.1.000, per tahun. Pertumbuhan dividendirencanakan sebesar 5% per tahun. Tingkatreturn yang disyaratkan investor sebesar 15%.Misalnya, harga pasar saham PT Omega saatini adalah Rp. 10.000.
• Berdasarkan data tersebut, maka nilai intrinsik:
10.500 Rp. 0,101050
0,05 - 0,15)0(1 1000 P0 ==
+=
05,ˆ
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-15
MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA
MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA
• Model ini sesuai untuk menilai sahamperusahaan yang mempuyai karakteristikpertumbuhan yang ‘fantastis’ di tahun-tahunawal, sehingga bisa membayarkan dividendengan tingkat pertumbuhan yang ‘tinggi’.
• Setelah pertumbuhan dividen fantastistersebut, perusahaan haya membayarkandividen pada tingkat yang ‘lebih rendah’, tapikonstan hingga waktu tak terbatas.
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-16
MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA
MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA
• Tahap-tahap perhitungan yang harusdilakukan untuk model ini adalah:
1. Membagi aliran dividen menjadi duabagian: (a) bagian awal yang meliputialiran dividen yang ‘fantastis’, dan (b)aliran dividen dengan pertumbuhan yangkonstan.
2. Menghitung nilai sekarang dari alirandividen yang fantastis (bagian awal).
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-17
MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA
MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA
3. Menghitung nilai sekarang dari semuaaliran dividen selama periodepertumbuhan konstan (bagian b).
4. Menjumlahkan hasil perhitungan nilaisekarang dari kedua bagianperhitungan aliran dividen
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-18
MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA: CONTOH
MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA: CONTOH
• Misalkan PT SGPC adalah perusahaan yang bergerak dibidang teknologi informasi. Dengan temuan produkinovatifnya, pada 3 tahun pertama, PT SGPC mengalamipertumbuhan earning yang sangat fantastis, sehinggabisa membayarkan dividen dengan tingkatpertumbuhan 20% selama 3 tahun.
• Setelah tahun ke-3 dan seterunya perusahaanmemutuskan untuk membayar dividen dengan tingkatpertumbuhan 10% per tahun selamanya.
• Dividen tahun awal (D0) sebesar Rp1.000, dan tingkatreturn yang disyaratkan investor diketahui 15%.
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-19
MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA: CONTOH
MODEL PERTUMBUHAN TIDAK KONSTAN/GANDA: CONTOH
0 g=20% 1 g=20% 2 g=20% 3 g=10% 4 g=10%n
A BD0= Rp. 1.000 D1= Rp. 1.200 D2= Rp. 1.440 D3= Rp. 1.728 D4= Rp. 1.900,8
Rp. 1.043,48 k1.088,85 k1.136,19 k = Rp. 38.01624.996,14 k
Rp. 28.264,66
0,10-0,151.900,8
g-kD P
c
43 ==ˆ
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-20
PENDEKATAN PERPENDEKATAN PER• Pendekatan ini merupakan pendekatan
yang lebih populer dipakai di kalangananalis saham dan para praktisi.
• Dalam pendekatan PER (pendekatanmultiplier), investor akan menghitungberapa kali (multiplier) nilai earning yangtercermin dalam harga suatu saham.
• PER juga mencerminkan berapa rupiahkahyang harus dibayarkan investor sahamuntuk memperoleh satu rupiah earningperusahaan.
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-21
PENDEKATAN PERPENDEKATAN PER
• Rumus yang dipakai dalam pendekatan ini:
(7.7)
atau;
(7.8)
saham lembar per saham Harga PER
Earning=
g -k ED /EP 1
101/ˆ =
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-22
PENDEKATAN PER: CONTOHPENDEKATAN PER: CONTOH
• Misalnya harga saham DX saat ini adalahRp. 10.000 per lembar, dan tahun iniperusahaan memperoleh earning sebesar900 juta rupiah. Jumlah saham beredar saatini adalah 900 ribu lembar saham.
• Dari data tersebut, maka PER perusahaanbisa dihitung dengan dua tahapperhitungan seperti berikut:
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-23
PENDEKATAN PER: CONTOHPENDEKATAN PER: CONTOH
1. Menghitung earning per lembar saham DX
= Rp. 1.000 per lembar
2. Menghitung PER (rumus 7.7):
beredar saham jumlah perusahaan lembar per earningEarning =
lembar Rp.000900
000000900.
..=
kali. 10 1.000 Rp.10.000 Rp. PER ==
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.
deden08m.com 7-24
PENDEKATAN LAINNYAPENDEKATAN LAINNYA
• Ada 3 pendekatan lain untuk menilai saham, yaitu:
1. Harga pasar saham/nilai buku saham2. Harga pasar saham/aliran kas3. Economic Value Added (EVA)
Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.